当地时间4月23日，特斯拉在季度财报公布前放出消息称，将在美国得克萨斯州和加利福尼亚州裁员6020人。就在几天前，特斯拉刚刚宣布全球裁员10%的计划，约涉及14000人。 根据同日公布的财报，由于长期的电动汽车降价策略和“一些不可预见的挑战”，特斯拉第一季度利润同比下降55%，降至11.3亿美元。 今年以来，特斯拉的股价已经下跌近42%，为每股144.68美元。这与其在2021年11月达到的峰值407美元相比，缩水了近64.5%。 在全球电动汽车市场上，特斯拉并不是唯一一家“遭遇困境”的公司。本月初，福特汽车宣布，在加拿大安大略省工厂的电动汽车生产计划将推迟两年。由于遇到生产或销售问题，美国电动汽车初创企业Rivian和Lucid也在裁员。 全球经济分析公司BCA Research美国股票首席策略师唐克尔（Irene Tunkel）近日对第一财经记者表示，受紧缩货币政策和消费支出放缓等因素影响，汽车行业正在承压。美国新车购买者的每月还贷额创下了历史新高。2023年，近20%贷款购买新车的消费者每月还款额超过1000美元。汽车贷款债务和拖欠贷款率也在上升。 电动汽车厂商的麻烦 早在今年1月，特斯拉就警告称，随着驾车者对电池动力的热情减退，2024年的汽车销量增长“可能会明显降低”。本月初，特斯拉又报告称，第一季度的汽车交付量不足39万辆，同比下降8.5%，大大低于华尔街分析师的预期。 23日公布的财报也十分惨淡。第一季度，特斯拉收入为213亿美元，同比下降9%，创2012年以来的最大降幅。营业利润率也从2023年第一季度的11.4%降至5.5%。汽车业务总收入同比下降13%，汽车库存周期从上一季度的15天增至28天。 特斯拉在财报中表示，该公司在第一季度经历了“诸多挑战”，包括红海冲突、德国柏林工厂纵火案，以及加州弗里蒙特工厂升级版Model 3的逐步量产。 在与投资者的通

外资重新定价中国资产。最新数据显示，外资陆续出现重大转变。据国际金融协会（IIF）最新发布的报告显示，今年3月份是自去年6月以来，中国股市、债市首次同时获得外国资金的净买入，分别获17亿美元（约合人民币123亿元）、21亿美元（约合人民币152亿元）的外资净买入。同时，外资机构对中国资产的预期展望也在改善。高盛亚太首席股票策略师Timothy Moe日前在举行的媒体会上表示，今年中国指数的表现超出市场预期，仍看好A股市场发展，维持A股“超配”评级。高盛判断，随着上市公司现金分红、股票回购、公司治理、国内外机构和长线资金参与水平不断与国际成熟市场看齐，A股市场或将有20%甚至40%的上行潜力。值得注意的是，中国香港市场已经率先爆发，本周前三个交易日，恒生指数累计涨幅超6%，恒生科技指数累计涨幅更是超过9%。其中，互联网龙头强势领涨，腾讯周内累计涨幅达13.3%，美团周内累计涨幅超19%，最新收盘价相比今年2月低点已接近翻倍。突传利好美东时间4月23日，国际金融协会（IIF）在最新发布的报告中表示，今年3月份，外国投资者在新兴市场投资组合中增加了约327亿美元，这是外国资金连续第五个月净流入新兴市场。国际金融协会表示，今年3月新兴市场的债市和股市的资金流入均为正值，其中股市吸纳102亿美元，债市吸纳225亿美元。报告显示，今年3月份是自去年6月以来，中国股市、债市首次同时获得外国资金的净买入，分别获17亿美元（约合人民币123亿元）、21亿美元（约合人民币152亿元）的外资净买入。分析人士指出，目前A股市场低估值的吸引力正在逐步显现，随着国内经济增长政策的持续落地，影响A股市场定价的分子端盈利水平和分母端流动性因子均有望得到边际改善，外资净流入势头或将进一步加大。摩根士丹利认为，全球资金正在重返中国股市。随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出A股和港股的行

我的学习方式 1.倍速听书 除了读书，我每年还会听300～500个小时左右的课程，平均每天能听到1～2小时的书。 我早晚各散步半个小时，同时戴上耳机听书。所以既是在马路上散步，也是在马路上听书。同时，我通常会倍速听书，比如1.5倍或2倍数去听。这样下来，可以听的书就更多了。 但要注意的是，第一遍的时候可以听得慢一点，比如1.25倍。但是到第二遍听的时候，因为前面已经熟悉了，所以就可以加到2.0倍。 2.和有识之士聊天 我每年还特别注意跟有学识的人进行有意识的聊天。 去年我做了一个节目叫《酌见》，一方面是我应邀去做这样的节目，更重要的是我要向这些企业家们学习。 平时跟企业家们在一起喝酒，问问题不能问得那么深刻，不能问得那么深入，但是现在我可以通过这样一个节目跟他们进行几个小时甚至十几个小时的交流，这样就可以从他们身上学到很多东西。 3.在阅读的时候要做记号 我读书的时候，我会用荧光笔把重点画下来了，后面用录音的方式转成文字，梳理成读书笔记，这比抄写的速度快很多。 4.时间的有效利用 有些资源是可以再生的，比如金钱花掉了以后还会回来，所以我觉得金钱不如时间重要。 精力有的时候也可以再生，比如你累了以后睡一觉就恢复精力了。但是时间过去了，就真没了。所以我觉得时间是不可再生的资源，要更好的节约时间，要把尽量多的时间留给最重要的事情。 但时间还可以重复利用。比如说散步的时候听课，出差的路上听课。这就是时间的重复利用。 5.专注力的训练 另外，大家一定要学会专注力的训练，因为专注力是让我们能够不断深入学习的基础。 要尽可能少看电视连续剧，因为大部分电视连续剧没有任何意义。我觉得阅读可以自己挑选，不那么有意义的地方你可以跳着读，但电视连续剧你没法跳着看，就会大量浪费你的时间。 6.记录生活中有价值的事 同时，还要养成另外一个好习惯，把你生活中遇到的好玩的事情、值得记录的事情记录下来。 曾

投资与退出是风险投资辩证的两面，无论投资还是退出，都面临着价格和机会的选择，决策的天平到底朝哪边偏，是需要妥善权衡的事情。 根据过往市场的观察和我个人的经验，我的看法是：投资时，价格比机会重要；退出时，机会比价格重要。 1.投资时，价格比机会重要 Fear of missing out(FOMO), 是过去市场投资机构对投资机会的普遍态度，抱着宁可投错、不可错过的态度，当好的投资机会来临时，投资人过去往往倾向于先投进去再说。 正是因为这种想法，导致过往很多行业的风口来的特别快，比如早年的打车、共享单车，过去几年的新消费、新能源，以及去年的大模型等，当这些具有巨大想象空间的机会来临时，投资人蜂拥而上，生怕错过失去了投资机会，甚至可以在不做充分尽调的基础之上就拍出高高的价格，只为抢到一个入局的机会。 但过往的数据和实践告诉我，在投资行业，其实并不是机不可失，时不再来；现实的情况是，时会再来，价会更低。 还是以上面的案例为例，今天，我们可以按照3-4折投资2020年大火的创新药项目，可以按照3-4折价格投资2021年大火的新消费项目，可以按照5折左右价格投资2022年大火的新能源，甚至可以按照6-7折左右投资很多在2022年可望不可及的芯片设计公司…… 这些案例充分说明了，投资时，价格其实比机会更重要，我们不要担心害怕一时错过机会，而去高价抢夺项目，在投资时一定要算好经济账，充分计算赔率和胜率，以合适的价格去投资项目，对于那些高估的项目，宁愿错过也不要投资，因为历史实践证明，绝大多数情况下，你在不久的未来能以更低的价格买入这家公司。 2.退出时，机会比价格更重要 与之相反的是，绝大多数情况下，项目在一级市场最佳退出机会只有非常短暂的窗口期，如果当退出机会来临时，不能抓住机会，恐怕将会永远错过。原因在于： 一是一级市场是一个少数人定价的行业，价格很难形成共识。一般来说，一家企业融

霍华德·马克斯4月17日发布的最新备忘录再谈风险。 他说，要理解风险是不可或缺的。 其实把霍华德多年备忘录和演讲访谈一一看过来，会发现他花费在讨论风险以及如何限制风险上的时间，比花费在讨论如何实现投资回报上的时间还要长。 就像霍华德自己所说，“在我看来，风险是投资中最有趣、最有挑战性的一个重要方面。” 包括他撰写的被投资圈奉为必读书籍的《投资最重要的事》，谈论风险的篇幅有就有三个章节。 霍华德所创办的橡树资本把风险控制视为唯一，其实背后有他一贯的坚固逻辑：归根结底，投资者的工作是以盈利为目的的聪明地承担风险。 能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别。 这也是理解霍华德这篇3000字小文《风险不可或缺》的重要背景。值得一提的是，本文把霍华德·马克斯历年来对于风险的看法梳理了30句金句，分享给大家。 我们同时精译了本期备忘录全文，道理很简单，但思考逻辑很有意思，推荐细看。 1 波动性并非风险本身 1、风险就是，损失的可能性。 2、如果我们避免损失，获利就会不请自来。 3、投资风险在很大程度上是事先观察不到的，除了那些拥有非凡洞察力的人，甚至在退出投资之后也是如此。正因如此，我们见到过的许多金融大灾难都未能被成功地预测，人们也未能很好地管理风险。 4、卓越投资组合的基石就是风险控制，这是一项伟大而隐秘的成就。 5、投资最大的挑战是控制不确定性，同时仍然保持巨大的上升潜力。 6、我不认为风险是可以衡量的，我也不认为过去是绝对适用的。 7、投资只关乎一件事，应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险不可避免，应对风险则是投资中一个必不可少（我认为最根本的）要素。 8、投资者在考虑某项投资时,首先必须判断投资的风险性以及自己对于绝对风险的容忍度；其次是确定投资收益是否与所承担的风险相称；第三是必须清楚“风险调整后收益”的概念。 9、如果更高风险的投资确实能够可靠

斯坦福大学凯利·麦格尼格尔教授在其《自控力》一书中做了一个非常有趣的实验——19只黑猩猩对抗40个人。大概的意思是，让19只经过挑选的黑猩猩跟40名来自哈佛大学和德国莱比锡大学的学生进行对抗，对抗内容是：每个参赛者都有机会立即吃掉两份他们爱吃的食物，或者等两分钟，然后有机会吃到六份他们爱吃的食物。结果，72%的黑猩猩选择了等待，而只有19%的人愿意等待。结论是，人类的耐心甚至不如黑猩猩。 我们没有意愿去深究为什么实验的结果是这样的。就单个实验而言，牵涉到实验方法，具体环境以及参与者本身的情况，都需要做进一步的探讨，其结果未必具有普适性。但类似的现象确实引发了一个值得我们持续深入思考的问题，在投资的世界中，耐心已经变得越来越稀缺了。 “因为没有人愿意慢慢变富” 不记得在哪里看到的，有人问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”一句话，道尽了我们这个时代所面临的几乎所有问题。当人类社会发展到工业化社会之后，由于生产力的大幅提升，导致在过去的两百多年历史上创造的生产力远远超过过去所有时代创造的生产力的总和。而当这些生产力开始转化为财富的时候，我们看到的就是一个又一个财富神话，各种一夜暴富。也许当所有人都觉得“再不变富我们就老了”的时候，也正是我们保持耐心的态度再回过头来审视一下耐心本身的时候了。 耐心寻找投资标的 面对市场上纷繁复杂的几千只股票，如何才能找到真正能帮我们自己赚到钱的标的？这几乎是每一个投资者都绕不开的问题。答案也许很多，而且显然很复杂，但无论如何，耐心都是绕不开的一个答案。 著名棒球运动员泰德·威廉姆斯的方法就是一个对于投资非常有启示的做法。这个是过去70年来唯一一个单个赛季打出400次安打的棒球运动员，他把击打区划分为77个棒球大的格子。只有当球落在他的“最佳”格子的时，他才会挥棒，即使他有可能因

在继《巴菲特的第一桶金》中文版出版的四年后，《巴菲特的伯克希尔崛起》中文版终于面世了。这是格伦·阿诺德教授“巴菲特投资案例集”系列的第二部。如果说《巴菲特的第一桶金》展示的是巴菲特赚得第一个 1 亿美元的艰难历程，那么《巴菲特的伯克希尔崛起》则再现了巴菲特从 1 亿美元走向 10 亿美元的辉煌进程。 这个“崛起”的时间跨度前后历时14年，共有11个投资案例，其中最著名的案例包括盖可保险、可口可乐、内布拉斯加家具城。在这个岁月里，巴菲特发现了一个又一个具有超级经济特许权特征的好企业。而伯克希尔·哈撒韦的股价竟然几乎是原来的29倍，从每股不到89美元上涨到每股超过2600美元。最终的结果是，截止1989年，巴菲特的个人财富直上云霄超过10亿美元，伯克希尔·哈撒韦也成为世界十大公司之一。 ■ 盖可保险：最佳的单笔投资 盖可保险既是巴菲特投资生涯第一阶段的基石，又是巴菲特投资生涯第二阶段的支柱。巴菲特在20世纪70年代收购了盖可保险，他说“这或许是最佳的单笔投资”。不言而喻，这笔最初的投资回报率超过了100倍。 然而，在1976年巴菲特收购之时，盖可正处于濒临破产之际。因为当时的管理层一味地追求扩大营销规模，对于未来可能出现的理赔风险未能给予充分的重视。在业务高歌猛进期间，盖可保险高层一直在对理赔可能造成的损失进行估算，从而得出对资产负债表状况的估计。这项估算每年都做，但是在1975年回顾时，他们发现自己过于乐观了——损失被低估的1亿美元，公司的账上一共有230万个产生亏损的保单。这个错误的结果被累计之后，公司不得不在1975年宣布了一个令人震惊的消息——公司亏损1.265亿。公司宣布停发股息，股价大跌，一直跌到了5美元。 为了生存，盖可保险公司迫切需要注入新的资金。但那时没有人愿意迈出这一步，这就导致公司陷入进退两难的境地。在众人观望的时候，只有一个人例外，那就是巴菲特。他透过盖

达利欧最新观点来了！ 4月12日，桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）与编辑Jim Haskell对话，共同探讨了在过去三个月里五大力量框架发生的一切，达利欧也分享了他对市场、地缘政治、经济等的最新想法。今年早些时候，达利欧曾撰写了《每日观察报告》并描述了自己的五大力量框架，以及这些力量将如何塑造2024年和未来几年。 达利欧提到，历史在不断重复上演，人们常常过度关注细节而失去大局观。 五大力量框架包括债务及债务货币化、社会内部冲突、大国之间的地缘政治冲突、自然灾害与瘟疫、新技术的发明。这五大力量因素不能被看作是独立的事件，而是相互依存的。达利欧是基于这五大力量因素来构建自己的理论框架，因为他认为几乎所有重要的历史和当代事件都可以归类为这五个力量之一。 达利欧认为人们存在一个普遍的误解，即市场应该会进一步放宽政策。他认为目前的经济和金融市场政策可能过于宽松。而且，即使在未来两年实行了200基点的宽松货币政策之后，美国仍面临巨大的预算赤字问题。 至于2024年，投资者应该如何建立投资组合？达利欧认为，每个人在考虑投资策略时，首先应该构建一个平衡的投资组合。在投资组合中应该包括更多的通胀对冲资产，这样投资者可以更好地应对这些不确定性。 最新观点 当前的通货膨胀率并没有达到目标，未来他们可能会对这个目标作出一些放宽，或许会接受2.5%到3%的通货膨胀率。但是，考虑到当前的通货膨胀率、市场压力、经济形势以及信贷利差等因素，目前的经济和金融市场政策可能过于宽松。 在当前的经济和金融环境中，债券市场在大约4.5%的水平上定价是合适的。 很多国家面临“经典挤压”问题，即收入和资产表现不足以覆盖债务成本。 每个人在考虑投资策略时，首先应该构建一个平衡的投资组合。在投资组合中应该包括更多的通胀对冲资产，投资者可以更好地应对这些不确定性。 在接下来的三到五年内，由于这些力量的作用，我们将

4月18日下午，东方港湾董事长但斌在一场线上交流中，分享了自己对人工智能行业的最新观点。 但斌表示，如果要说投资有什么核心密码的话，那么有三个： 第一，投资要寻找主因； 第二，投资于那些能够改变世界的公司，以及那些不会被世界改变的公司； 第三，选择轻资产、高盈利的商业模式。 到目前为止，从战略选择的角度来看，在全球范围内，真正能够创造巨大产业机会的，可能只有人工智能。 从研究团队的设置上，东方港湾从去年开始，就仅保留了在医药、消费和工业方向上的少数研究员，其余的十余位研究员都转向了人工智能方向。 但斌戏称，东方港湾对人工智能是All in式的投入。 对人工智能的投资也使得东方港湾过去一段时间取得了丰硕的成果—— 东方港湾旗下的海外基金，近期创出历史新高； 在去年全年获得了42%的回报，在摩根士丹利排名的全球近1万支基金中位列第二。 而从技术革命的角度来讲，此前的电子硬件时代、互联网时代和移动互联网时代过程中，胜出的公司在此期间市值增长了超过10倍。 如果这一规律延续，在AI时代，很有可能人类历史上会出现第一家市值达到10万亿美元的公司。 投资报（liulishidian）整理精选了但斌分享的精华内容如下： 1.事实上，AI基础层公司的估值并不特别高。 以英伟达为例，根据今年的业绩预测，其市盈率大约是30倍，明年可能会降至20倍。 英伟达的毛利率约为74%，净利润率为49%，这意味着，如果有2000亿美元的收入，可能会有1000亿美元的净利润。 虽然微软看起来有点贵，但我们预测微软未来五年的利润可能会增长一倍。 2.想要赚到大钱，应该持有什么？ 那就是持有一家公司从成长股到价值股的整个过程，并用产业结构的视角去持有它。 只有这样，你才能赚到现象级的钱。 3.最近，比如英伟达和其他一些AI相关公司的股票有所调整。 但坦白说，在历史的长河中，这只是短期现象。 我之前写过一篇文章

01 越来越优秀的7条建议 1. 思想和见识上的提升 思想和见识的提升是什么？比如你本来对这事情不是那么理解，最后理解了；本来对一件事情的思考是狭隘的，后来变得宽广了；本来看一件事情在相对比较低的维度上，但后来通过自己的学习和努力，提到了一个更高的维度上。 一个人在思想上和见识上有没有进步，自己是能够感觉到的，当然如果你自己感觉不明显，听听周围的人对你的评价就行了。 如果周围的人对你的评价，说你是一个极端的人、一个情绪化的人、一个只坚持自己观点的人或者是一个以自我为中心的人、一个斤斤计较的人，说明你在思想和见识上比较极端和偏狭。 思想和见识比较狭隘的标志是：一是只坚持自己的观点，认为自己的观点才是对的，别人的观点都是错的。二是只坚持单一的思想或想法，不是从多维度、多角度，并且能站在别人的角度上考虑问题。 思想上和见识上的进步到底是依靠什么来提升？ 首先就是阅读，阅读一些有思想的书籍，阅读一些改变你思维逻辑和思维习惯的书籍。第二，要找那些有见解的人、学识比较宽阔的人进行沟通聊天，或者听他们演讲、讲课。 一个人思想和见识上的提升和进步标志是什么？有独立思考和独立行动能力，你的想法不是来自从众，不是因为群体压力，别人这么想，你也这么想，而是实实在在的，你自己的独立思考和独立思想。 另外，做事情独立判断能力的增加，尤其是理性判断能力的增加，感性冲动的减少，也是非常重要的一个判断。你在思维上和见识上的提升是人生最重要的事情。 2. 自律和自控能力的提高 所谓的自律和自控，第一点是不随便情绪化、不随便发脾气。 要避免自己被情绪化，首先要检点一下我们怎么会情绪化，怎么会情绪失控、怎么会愤怒，值不值得愤怒？ 如果你有两个馒头，别人吃掉你一个，你值不值得愤怒？有人借了你一百块钱，不管是因为赖皮还是他确实没钱还，你是不是会感觉到愤怒？这是你的修炼或者修养有没有到位的一种标志。 我背后的墙上挂