这两天华尔街风传高通要收购英特尔，虽然消息还未得到证实，但大家从心理上都很难接受，曾经开创了PC时代的芯片巨头沦落至此。人们纷纷找出各种证据来排除高通收购英特尔的可能性：第一，英特尔市值目前仍接近1000亿美元，而高通截至今年二季度的现金及等价物仅77亿美元，不足以收购英特尔。第二，英特尔和AMD之间有X86的交叉专利授权，这就像一颗毒丸，阻止任何一方被收购；第三，英特尔刚拿下35亿美元的五角大楼订单；第四，高通收购英特尔会构成垄断，就像英伟达当初想收购arm，一定会遭到竞争对手和各国监管机构的反对。但在我看来，钱不是问题。谁说一定要用自己的钱来收购？芯片行业有一个以小吃大的成功案例，那就是Avago，2013年它以66亿美元收购存储芯片公司LSI、2015年以370亿美元收购博通时，其自身的营收规模都不如收购对象，但它联手了类似KKR、银湖集团等私募机构，并加上公开发债等方式筹集资金，成功完成了大家眼中不可能的交易。值得注意的，英特尔和高通的前两大股东都是先锋领航和贝莱德，对于这种在全球呼风唤雨的资本大鳄来说，如果真想并购，还用愁钱？关键在于，它们是否有足够的并购动机？首先来看英特尔。8月1日英特尔发布了今年二季报财报，营收128.33亿美元，同比下降0.9%；亏损16.54亿美元，同比扩大了212%。第二天，股价暴跌26%。事实上，英特尔的财务情况在2022年就开始恶化。英特尔2022年营收630.54亿美元，比上一年下降了20%。净利润则是断崖式下跌，从2021年的198.68亿美元骤降至2022年的80.17亿美元，降幅高达60%。2023年情况没有好转。当年营收542.28亿美元，比上一年下降18%。净利润进一步恶化，仅16.75亿美元，比上一年大跌79%。在糟糕的财务表现背后，其实是英特尔越来越乏力的产品和技术。一些业内人士认为，英特尔的设计团队已经无法设计出市

7月24日特斯拉股价暴跌12%，因为刚发布的二季度财报很糟糕：总营收255亿美元，同比增长仅2%。净利润14.94%，同比大降  42.85%；毛利率也继续下降，从去年同期的18.19%下降到17.95%。 二季度，特斯拉汽车业务营收198.78亿，同比减少7%。其实在全球经济疲软的大势下，对于特斯拉电动车走下坡路，市场早有心理准备，投资者转而把希望寄托在FSD上。然而，此次财报没有披露FSD订阅率，可见情况也不乐观，至少没到值得披露的规模。 人形机器人Optimus虽然在技术上跑在全球前列，但还没开始量产。马斯克在财报电话会议上确认，今年会有一些Optimus投入特斯拉工厂使用，明年初开始限量生产，到明年底会有1000个机器人投入工厂使用，2026年会提高产量向外部客户提供。 去年以来马斯克一直说，不应该把特斯拉视为一家电动车公司，而应该是AI公司。但FSD和Optimus这两大AI产品，前者面临市场不成熟，后者还无法量产，短期内都无法贡献营收增长。 幸亏特斯拉还有一块储能业务。二季度储能业务营收30.14亿美元，同比增长100%，算是给增长乏力的特斯拉带来一丝亮光。 接下来本文要探讨的是： 1、储能业务能否接棒电动车，成为特斯拉业绩增长的新引擎？ 2、储能和电动车、FSD、人形机器人四者之间是什么关系？跟苹果、微软等其它科技巨头相比，特斯拉的AI战略有何优劣？ 3、马斯克的AI大饼，特斯拉何时才能兑现？ 本文纯属个人观点，不构成投资建议。 第一，储能业务是否能成为特斯拉增长的新引擎？ 特斯拉的储能业务包括太阳能（2016年收购住宅太阳能系统安装商 SolarCity）和锂电池储能系统，产品有Powerwall（面向住宅）、Powerpack（面向企业）和 Megapack（面向公用事业和大型商业项目），分别于 2012 年、2015 年和 2019 年推出。

从7月中以来，加密交易所Coinbase的股价从最高点444美元跌到了现在的322美元，跌幅为27%，不到一个月时间就把今年以来的涨幅吐出了三分之一。 Coinbase股价从去年下半年开始走强，因为特朗普表示要大力发展加密货币，而且自上任以来，他的承诺也在一一兑现，包括去年12月修改美国企业会计准则，允许加密资产以公允价值计入财报；2025年3月宣布建立比特币国家战略储备、7月通过稳定币天才法案、8月宣布退休金401（k）计划可配置比特币等。作为目前惟一上市的加密交易所，Coinbase当仁不让是最直接的受益者，股价扶摇直上。 二季报业绩不及预期是coinbase股价调头向下的转折点，当利好政策基本释放完毕，市场又开始回归基本面。究竟coinbase能从美国加密产业发展中获得多大的增长？随着加密货币和传统金融的融合，coinbase有可能如ceo布莱恩·阿姆斯特朗所鼓吹的那样，在未来五至十年间成为全球第一的金融服务应用吗？ 以下纯属个人观点，不构成投资建议，仅供参考。 首先，coinbase二季度收入不及预期主要是因为交易收入下滑，从去年二季度的7.8亿美元降到7.6亿美元。但事实上，这并非它一家的问题，而是整个行业性的下滑。 根据token insight的报告，2025年第二季度由于市场参与度疲软，前十大加密货币交易所的总交易量为21.6万亿美元，较今年第一季度下降6.16%。 其中现货交易下滑严重。2025年第二季度，现货市场日均交易量从第一季度的510亿美元下降至400亿美元。各大交易所的现货总交易量约为3.63万亿美元，较第一季度的4.6万亿美元下降21.7%。 相比之下，衍生品交易情况好很多。2025 年第二季度，衍生品总交易量为 20.2 万亿美元，较第一季度的 20.9 万亿美元只下降了3.6%。 coinb

最近小马智行向美国SEC提交了IPO申请，计划在纳斯达克上市。由于图森未来已经退市，它算得上“中国自动驾驶第一股”。今年上半年百度的萝卜快跑在武汉大出风头，最近马斯克信誓言旦旦了许多年的无人驾驶出租车cybercab也终于惊艳亮相。想必投资者都已经确信，自动驾驶和Robotaxi势不可挡，前途无量。然而对于小马智行，投资者仍然要谨慎思考以下问题：自动驾驶市场遍布特斯拉、谷歌、华为、百度等巨头，小马智行这样的创业公司还有容身之地吗？人才、资金都势单力薄，小马智行靠什么立足？它有哪些风险？以下是我根据小马智行IPO申请书等公开资料所做的分析，纯属个人观点，不构成投资建议，特此声明。小马智行成立于2016 年，从事自动驾驶技术的开发。成立至今共融资7次，融资金额累计13.6亿美元。截至2024年6月底，现金及等价物为3.3亿美元。也就是说，小马智行创立以来一共烧了10亿美元。小马智行有三大块业务，一是无人驾驶出租车Robotaxi，目前在北上广深四城开通了商业运营，共有250辆车；二是Robotruck，共有190辆车，包括L2智能驾驶和L4无人驾驶。三是技术许可，就是将自动驾驶技术许可给第三方使用。小马智行三大业务当下灸手可热的Robotaxi对小马智行营收的贡献还很小。2022年、2023、2024上半年分别为896.7万、767.5万、116.8万美元，占总营收的比重分别为13.1%、10.7%和4.7%。这块业务在整个自动驾驶市场处于什么水平？论车的投放量，小马智行250辆车，而萝卜快跑在武汉就有700多辆车，waymo在加州大概有700多辆车。论订单量，小马智行每日单车订单量为15单。而萝卜快跑今年6月在武汉的每日单车订单量峰值超20单。Waymo今年8月官方公布周订单量达到10万，每日单车订单量也是约20单。论服务范围，小马智行跟萝卜快跑和Waymo一样，都是限定区域

借着奥运的热度，三星在巴黎举办了2024年夏季Galaxy Unpacked，发布了两款折叠手机、两款手表，以及一款智能戒指。发布会主题是介绍Galaxy AI ，但大家都心知肚明，无论是能解答数学题的circle  search，支持16种语言的实时翻译和口译功能，还是将手绘的草图生成各种风格的图画，都是谷歌在5月I/O大会上演示过的Gemini功能。有人戏谑，谷歌刚刚发布了一款名为三星 Galaxy AI 的新手机。而在个人AI助理上，三星干脆就不装了，直接就用“Hei ,Google ”来调用。这就等于三星自己也公开承认，所谓Galaxy AI其实就是谷歌Gemini。如果非要说三星自己做了什么，那就是它给用户提供一个选项，你可以选择Galaxy AI是基于设备还是云端。另外就是结合了折叠屏的设计，比如Z Fold6 可左边看视频，右边向AI提问。Z Flip6在实时翻译时一块屏幕显示对方的语言，另一块屏幕显示自己的语言。除了这两款折叠手机，三星还发布了两款手表，采用谷歌的Wear OS 5。三星已经在今年5月宣布将从9月开始逐步停止Galaxy store对Tizen OS的支持，到明年9月彻底关闭。这意味着，三星手表完全放弃了自己的操作系统Tizen OS，全身心投入谷歌Wear OS的怀抱。三星对谷歌，现在可谓全心全意。其实，在过去十多年，三星一直是谷歌的亲密盟友。靠着和谷歌Android的紧密合作，三星成为全球最大的Android手机厂商，而谷歌Android和Google Play超过一半的收入来自三星手机。根据statcounter的数据，从 2013年7月，三星超过苹果成为全球市场份额最大的手机厂商，此后十年一直稳坐全球手机老大的位置。直到2020年1月，三星手机在全球的市场份额仍高达31.29%，远超过苹果的24.76%。2021和2022年

7月19日，特斯拉在盘后发布了2023年第二季度财报。营收达到249.3亿美元，同比增长47%；净利润达到27.0亿美元，同比增长20%。但毛利率才是资本市场最关心的指标。特斯拉二季度毛利率只有18.2%，不仅低于今年一季度的19.3%，比去年二季度的25%更是大幅下滑，创下了2020年以来的新低。特斯拉毛利率下降是因降价导致的。今年1月6日，特斯拉宣布在中国市场降价，最高幅度达到4.8万元。虽然5月有小幅涨价，但很快在6月又推出了保险补贴的促销方式。而在美国，model3的价格已接近甚至低于丰田凯美瑞。降价让特斯拉在全球经济不景气的形势下销量大增。今年一季度，特斯拉交付量为42.29万台，同比增长了36.39%；二季度交付量为46.61万辆，同比增长高达83%。马斯克在财报后的电话会议上解释：“为了生产更多汽车而牺牲利润确实是有意义的，因为我们认为，在不久的将来，它们的估值将大幅上升。”他表示对特斯拉的长期价值有非常高的信心，建议大家买入特斯拉，像巴菲特投资那样长期持有。不过资本市场并不买账，特斯拉股价盘后跌了近4%。那么毛利率的持续下降究竟对特斯拉会产生多大影响？马斯克所说的长期价值究竟靠什么支撑？以下观点仅是我个人的分析，并不构成投资建议。第一，就算毛利率持续下降，特斯拉仍然是全球最赚钱的电动汽车。事实上，全球盈利的电动汽车公司只有两家，除了特斯拉，还有一家是比亚迪，其毛利率远低于特斯拉。而其余电动汽车公司还在亏损的泥潭中挣扎。特斯拉毛利率跌破20%，资本市场就受不了，但看看其它电动汽车的情况，就知道电动车有多难做。因为一些公司还没发布二季度财报，所以我拿2023年一季度的数据来进行对比：特斯拉，营收233.29亿美元，净利润25.39亿美元，毛利率19.3%；小鹏汽车,营收40.33亿元，亏损23.37亿元，毛利率1.66%；蔚来汽车，营收106.76亿元，亏损47