以上是我们在酒里面是怎么去想这个问题的。接下来我们再举个例子，说说品牌的第二属性：安全性属性。安全性属性并不一定是说用了就安全了，而是不用会不安全。最简单的是婴儿产品：纸尿裤、婴儿奶粉这些。这里面最大的特点消费者和决策者是分离的，消费者是孩子，但决策者是父母。孩子并不会告诉你感受，他只会哭。所以几乎所有的父母都会在他自己能力范围内买最高的品牌，一旦这个品牌小孩子用的比较好，是很少能换的。所以我们认为这些生意里面，客户的离开成本会比较高。回想到我们最开始说的模型，一个婴儿产品100元，我搞成另外一个产品，跟这个产品绝对一模一样，只要90元钱。消费者就不愿意拿孩子做这个实验。化妆品里面也是一样，刚才我们讲到在电商场景的时候，只有超高端的化妆品是变得更集中了？我们知道护肤和美妆是两个市场，护肤就像每天吃饭一样，是很讲究的。但是彩妆就像时尚的衣服一样，经常要换的，可以尝试不同的种类。这里面有意思的地方在于，护肤的三种主要的功能：补水、美白、抗皱，这三种属性的宿命会完全不同。补水的证明时间很短，最高端的化妆品品牌中，补水的可能要500块钱一瓶，你能说比5块钱的好多少？我不觉得不一定，因为它的证明的时间会非常的短。但是所有高端的产品几乎全部都是以抗皱线为主的，因为它的证明时间需要20年30年，这个过程其实是一个让用户对未来充满惶恐的过程，导致用户的离开成本会非常高。所以在化妆品里面也出现两个很明显的变化：第一个是叫做高端的产品是高度集中化，我们看到比如LaMer在的中国的成长，每年达60%。我们要去看的其他的一些高端的品牌，它的集中度会不会也呈现这样的态势。我们再看彩妆这个市场，它是快速的离散的。我们认为：在一个快速变化的生意里面，新公司能快速的打败这些老的公司，所以我们投了完美日记。刚才我们讲了一些关于品牌的东西，接下里讲讲我们对另外一些品类也会有不同的一些认识，比如说B to B的

大部分在$特斯拉(TSLA)$ 股票上赚到大钱的人都没有在$蔚来(NIO)$ 上赚到钱；大部分在蔚来上赚到钱的人都没怎么买过特斯拉。这是最近在跟特斯拉和蔚来的股东朋友们聊天的时候发现的现象。原因是特斯拉的发展路径太曲折了，从08年到18年经历了三次破产边缘。08年差一天，12年差一个季度，18年差1个月。最后都是通过融资和销量来解决了现金流断裂问题。且13年的暴涨后到19年，这6年几乎是横盘不涨的。所以不管在哪个时间点上投资过特斯拉的人，大部分都应该经历过极为漫长的等待。最后不管是理性还是感性都会感慨一句：造车太难了。所以大部分投资过特斯拉的人，虽然结果是赚钱了，但是深知这钱赚的有风险，对新势力造车都会有从心底里的畏难情绪，看到的会是缺点大于有点。最终的结果是，不敢下手蔚来，越涨越不敢。而正好，大部分投资蔚来赚钱的人，都没有经历过特斯拉的这种波折、等待、甚至亏损。初生牛犊不怕虎嘛。所以不管多少价格都冲进去了。我见过1块买的、3块买的、5块买的、14块买的，甚至还有32买的。这个对比就好像老股民和新韭菜，谨慎和冲冲冲的对比。当然，两个都能买到且都赚大钱的人，真的是能够摆脱自己情绪的理性投资人[笑]。比如投资机构Baillie Gifford，重仓过特斯拉，又重仓了蔚来，赚的盆满钵满。下回讲讲这家投资机构，非常厉害。$理想汽车(LI)$ 

自从做了up主（聊几句B站），对B站的体感大大提高。聊聊B站的估值逻辑：财务数据如上图，疫情期间挺优秀的。基本盘非常牢固。而且关键是这些猛增的用户能有80%留存，说明本身小破站破圈后的吸引力非常足。破圈的难点在于，现有用户和圈外用户的文化差异怎么平衡，B站化解这个难点的方式是寻找这两种人的共同点：生活搞笑视频。这也是生活区最近两年爆发的原因。B站Q3的市场成本暴增138%也说明了B站在破圈方面是下了本钱的。而且收入上广告、直播占比提升非常明显。就不贴财务数据了。贴另外一个关键点：对比性估值的话，其实就看你对B战的月活用户有多看好。如果你觉得B站就是一正常视频网站，那用户价值现在已经顶天了，200美元的每月活用户基本就是社交app才会有的估值。假设B站的月活跃用户能在接下来三年保持40%的年增长，渗透更多的圈层，那会在2023年底达到5.5亿月活用户。如果你觉得B站每个月活用户值200美元，那B站2023年合理市值应该是1100亿美元，是现在的接近3倍；如果你比较乐观，觉得每个月活用户和腾讯用户类似值700美元，那B站2023年值3800亿美元，是现在的近10倍；如果你非常有信仰，觉得每个月活用户价值可以和Netflix媲美，值1100美元，那B站2023年值6000亿美元，是现在的20倍！所以破圈后月活用户的高速增长，以及商业变现的效果，是我接下来最关注的指标，一个决定了用户量，一个决定了每个用户的价值。你给B站多少估值，也是其实看你对B站的体感了，体验产品很重要。我是觉得3年内千亿美金是大概率事件。$哔哩哔哩(BILI)$