+关注
亏货一个
暂无个人介绍
IP属地：0
5
关注
0
粉丝
0
主题
0
勋章
主贴
热门
亏货一个
05-27
后面应用层面能赚到这么多利润吗？
美光市值突破万亿美元！这份瑞银研报提出了“AI供应链估值最大的认知差”
亏货一个
04-28
会不会是假消息
阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+，特朗普或成“最大赢家”
亏货一个
04-13
解密货币要和稳定货币争主导地位了
美股加密货币概念股盘中拉升！Circle涨近9%，Bullish涨超5%
亏货一个
2025-11-10
说说你对这篇新闻的看法...
美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致
去老虎APP查看更多动态
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"4210206976684540","uuid":"4210206976684540","gmtCreate":1747103797842,"gmtModify":1776093327996,"name":"亏货一个","pinyin":"khygkuihuoyige","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":5,"tweetSize":4,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":1,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":"success","userBadges":[],"userBadgeCount":0,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"0","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":568732801319064,"gmtCreate":1779855071290,"gmtModify":1779855439354,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4210206976684540","idStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"后面应用层面能赚到这么多利润吗？","listText":"后面应用层面能赚到这么多利润吗？","text":"后面应用层面能赚到这么多利润吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/568732801319064","repostId":"2638573573","repostType":2,"repost":{"id":"2638573573","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1779854520,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2638573573?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-27 12:02","market":"sh","language":"zh","title":"美光市值突破万亿美元！这份瑞银研报提出了“AI供应链估值最大的认知差”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2638573573","media":"华尔街见闻","summary":"瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">AI供应链正在被长期协议重新定价。美光的暴涨只是最醒目的表象，SK海力士、三星以及从英伟达到OpenAI的整条产业链，都在进入一个由“预付、锁量、锁价”驱动的新估值阶段。</p><p style=\"text-align: left;\">5月26日，瑞银证券分析师Timothy Arcuri将美光目标价从535美元大幅上调至1625美元，并维持买入评级。美光盘前一度涨超19%，市值单日增幅逾1400亿美元，总市值首次突破1万亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">报告指出，高达30%的DDR容量将很快以略低于当前水平的价格锁定长期协议，超大规模计算公司已通过"增强型"LTAs锁定约60-70%的DDR5芯片，保障了美光等厂商的采购量。从需求端来看，预计DRAM供不应求将持续至2028年Q2，NAND则至2027年Q4。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a7888460ab8f555ac7f1ec0474abe24\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: left;\">这份研报真正引发关注的，是估值方法的切换。<strong>瑞银不再沿用传统分部估值法，而是改用未来盈利折现后的市盈率框架，</strong>背后假设是内存行业的盈利波动正在被长期协议显著削弱。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是AI供应链当前最大的认知差：市场仍按周期股给存储厂商定价，但买方正在用长期合同锁定供应，卖方则用这些合同重塑盈利底部。如果这一机制成立，美光、SK海力士和三星面临的就不是一次景气上行，而是估值体系的结构性重估。</p><h2 id=\"6388d6b9\">传统内存的死穴：利润不可预测</h2><p style=\"text-align: justify;\">在理解长期协议（LTA）之前，先理解为什么内存公司历史上估值这么低。</p><p style=\"text-align: justify;\">内存厂商的商业模式，本质上是高固定成本+现货价格定价。上行周期，产品卖出去，价格暴涨，利润以倍数级放大；下行周期，客户去库存，价格雪崩，一年利润可以被半年亏损全部吃掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是公司管理的问题，是行业结构决定的。买方在价格高时推迟采购，在价格低时集中补库，内存价格的波动天然是买方行为放大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场给这类公司的定价逻辑，不是"这家公司明年赚多少"，而是"现在处于周期的哪个位置"——顶部给低倍数因为利润不可持续，底部给低倍数因为利润转负。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论周期到哪一段，市场都习惯性地给折价。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是内存股长期被低估的原因，也是这次瑞银研报试图推翻的核心假设。</p><h2 id=\"b41d5385\">长协，把"追周期"变成"锁周期"</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银在研报中提出了一个具体数字：到2027年，行业DDR bit出货量中约20%-30%将被"增强型"长期协议覆盖。其中美光约20%、SK海力士约18%、三星约30%。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，行业Server DDR5约60%-70%的量，已经被超大规模云厂通过增强型LTA锁定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0efe1fcb67cc688ea91d16233da44520\" tg-width=\"1223\" tg-height=\"498\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这不是过去那种象征性的"框架协议"——约定一下拿货量、价格随行就市。这一次的LTA有所不同，<strong>其一，期限更长，通常为3到5年。其二，量价双锁，部分价格固定在略低于当前市场水平，剩余部分随市场浮动。其三，违约成本更高，买方承担预付款安排和资本开支支持承诺，取消合同的难度明显上升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对美光来说，这意味着什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">意味着哪怕下一个内存下行周期到来，固定价格部分的收入不会随现货价崩塌。浮动定价部分会跌，但固定部分托住了利润底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的测算显示，这类协议可以让DDR价格从高点到低点的波动幅度缩小约一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">缩小一半，听起来不大，但对于一个历史上价格可以在一年内下跌50%-60%的行业，这意味着EPS的波动中枢被大幅抬高，更意味着利润的可预测性发生了质变。</p><p style=\"text-align: justify;\">长协，把内存生意从"追周期"变成了"锁周期"。</p><h2 id=\"e6e7d72d\">2029年，才是这套逻辑最关键的考验</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银给出的EPS预期是：美光2027/2028/2029日历年EPS分别为155/167/117美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">前两年好理解——AI需求爆发，内存价格高位，公司当然赚得多。市场对这两年的预期上修，不会引起多大争议。</p><p style=\"text-align: justify;\">真正的分歧在2029年。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的模型里，2029年并不是一个"永远繁荣"的假设。模型已经放入了DRAM价格明显回调，浮动定价部分DDR价格下跌约50%的情形——这是一次真实的下行周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果是：即便在这个悲观场景下，美光2029年EPS仍然高于100美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这才是估值框架切换的底层依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">新目标价1625美元的计算方法：2029年非GAAP EPS约117美元，折现至2028年约105美元，乘以15倍市盈率。</p><p style=\"text-align: justify;\">15倍不是软件股的倍数，甚至低于台积电目前约20倍的估值。但它比传统周期股在"下行周期预期"下享受的5-8倍高得多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69ceef44b7d5fd7544612266a972c35d\" tg-width=\"636\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">整个估值逻辑的核心押注是：<strong>如果下行周期里利润仍有100美元，美光就不再只是一个“景气顶点盈利很高”的公司，而是一个周期下行时仍有高盈利底座的公司。</strong></p><h2 id=\"2029\">SK海力士的信号：这不是美光一家在做</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说瑞银的逻辑只适用于美光，那顶多是一个公司层面的故事。但这个趋势正在整个行业同步发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士的LTA覆盖比例约18%，三星约30%。行业Server DDR5的60%-70%已被云厂锁定，这个数字背后是微软、谷歌、亚马逊、Meta同时在签协议。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村证券5月15日大幅上调三星和SK海力士目标价逾一倍，给出的逻辑与瑞银高度重合——当前两家公司约6倍的远期市盈率，隐含的是传统周期股的高风险溢价，这与现实不符。野村的判断是：三星和海力士的估值风险溢价，应该向台积电靠拢，而非继续以历史周期股折价定价。</p><p style=\"text-align: justify;\">从需求端来看，推文中提到的"FOMO悖论"：<strong>LTA锁定了出货量，就意味着剩余给现货市场的供应更少。没有签LTA的买家，要么被迫去签（以更高价格锁量），要么在现货市场以明显溢价争抢有限供应。</strong>两种结果，都是在最大化内存厂商的利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">签了LTA的厂商赚固定价格，没签的厂商被迫付溢价——这是一个自我强化的闭环。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e91ce9c65dcdd32d962e4346aac7c19\" tg-width=\"589\" tg-height=\"321\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>瑞银预计，DRAM行业将供不应求，至少要持续到2028年第二季度（此前预期为2027年第四季度），而 NAND的供不应求将持续到2027年第四季度（此前预期为2027年第三季度）。</strong></p><h2 id=\"d9942fde\">产业链"长协化"：一场从芯片到算力的系统性重构</h2><p style=\"text-align: justify;\">把镜头拉远，LTA趋势不只是内存行业的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达对供应商的采购承诺达到952亿美元，较三个月前暴增89%，CFO明确表示"战略性地锁定库存和产能"；博通宣布已"锁定所需供应链"支撑千亿美元目标；AMD采购承诺超过210亿美元，季度环比翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">最近OpenAI推出"Guaranteed Capacity"产品，企业客户可以签1-3年算力使用协议，提前锁定访问权，年限越长折扣越大。这是第一次有大模型公司在需求侧推出此类产品——而它的上游英伟达，已经在用同样的逻辑锁定台积电的产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个AI供应链，从晶圆产能到内存出货量，再到推理算力，都在经历同一件事：预付锁量，长协覆盖。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>买方不只怕涨价，更怕买不到；卖方不只想涨价，更想在巨额资本开支前拿到订单可见度。LTA把双方的焦虑写进合同，把不确定性变成了可计算的盈利曲线。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通分析师Jay Kwon的判断精准地总结了这个趋势："LTA为存储厂商铺平了通向新估值框架的道路。"</p><h2 id=\"a36e3f95\">估值框架的切换窗口</h2><p style=\"text-align: justify;\">回到最开始的问题：为什么瑞银把美光目标价上调200%？</p><p style=\"text-align: justify;\">不是因为内存价格还要再涨一倍，而是因为内存公司的盈利性质变了。</p><p style=\"text-align: justify;\">从"追周期"到"锁周期"，从"利润不可预测"到"即便在下行周期EPS仍超100美元"，驱动这一切的是LTA覆盖范围的持续扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦盈利曲线从周期型变为相对稳定型，估值框架就应该切换——不再用"现在处于周期哪个位置"来定价，而是用"这家公司未来三年稳定赚多少"来给PE。</p><p style=\"text-align: justify;\">这正是这份研报揭示的"AI供应链估值最大的认知差"：<strong>市场还在用旧周期股框架给这些公司定价，而公司的盈利结构已经悄悄换了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村对三星、海力士的判断，瑞银对美光的判断，指向的是同一个结论：一旦长期协议覆盖足够多的出货量，周期股折价就失去了存在的前提，估值向正常成长型半导体靠拢只是时间问题。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美光市值突破万亿美元！这份瑞银研报提出了“AI供应链估值最大的认知差”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美光市值突破万亿美元！这份瑞银研报提出了“AI供应链估值最大的认知差”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-05-27 12:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">AI供应链正在被长期协议重新定价。美光的暴涨只是最醒目的表象，SK海力士、三星以及从英伟达到OpenAI的整条产业链，都在进入一个由“预付、锁量、锁价”驱动的新估值阶段。</p><p style=\"text-align: left;\">5月26日，瑞银证券分析师Timothy Arcuri将美光目标价从535美元大幅上调至1625美元，并维持买入评级。美光盘前一度涨超19%，市值单日增幅逾1400亿美元，总市值首次突破1万亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">报告指出，高达30%的DDR容量将很快以略低于当前水平的价格锁定长期协议，超大规模计算公司已通过"增强型"LTAs锁定约60-70%的DDR5芯片，保障了美光等厂商的采购量。从需求端来看，预计DRAM供不应求将持续至2028年Q2，NAND则至2027年Q4。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a7888460ab8f555ac7f1ec0474abe24\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: left;\">这份研报真正引发关注的，是估值方法的切换。<strong>瑞银不再沿用传统分部估值法，而是改用未来盈利折现后的市盈率框架，</strong>背后假设是内存行业的盈利波动正在被长期协议显著削弱。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是AI供应链当前最大的认知差：市场仍按周期股给存储厂商定价，但买方正在用长期合同锁定供应，卖方则用这些合同重塑盈利底部。如果这一机制成立，美光、SK海力士和三星面临的就不是一次景气上行，而是估值体系的结构性重估。</p><h2 id=\"6388d6b9\">传统内存的死穴：利润不可预测</h2><p style=\"text-align: justify;\">在理解长期协议（LTA）之前，先理解为什么内存公司历史上估值这么低。</p><p style=\"text-align: justify;\">内存厂商的商业模式，本质上是高固定成本+现货价格定价。上行周期，产品卖出去，价格暴涨，利润以倍数级放大；下行周期，客户去库存，价格雪崩，一年利润可以被半年亏损全部吃掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是公司管理的问题，是行业结构决定的。买方在价格高时推迟采购，在价格低时集中补库，内存价格的波动天然是买方行为放大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场给这类公司的定价逻辑，不是"这家公司明年赚多少"，而是"现在处于周期的哪个位置"——顶部给低倍数因为利润不可持续，底部给低倍数因为利润转负。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论周期到哪一段，市场都习惯性地给折价。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是内存股长期被低估的原因，也是这次瑞银研报试图推翻的核心假设。</p><h2 id=\"b41d5385\">长协，把"追周期"变成"锁周期"</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银在研报中提出了一个具体数字：到2027年，行业DDR bit出货量中约20%-30%将被"增强型"长期协议覆盖。其中美光约20%、SK海力士约18%、三星约30%。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，行业Server DDR5约60%-70%的量，已经被超大规模云厂通过增强型LTA锁定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0efe1fcb67cc688ea91d16233da44520\" tg-width=\"1223\" tg-height=\"498\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这不是过去那种象征性的"框架协议"——约定一下拿货量、价格随行就市。这一次的LTA有所不同，<strong>其一，期限更长，通常为3到5年。其二，量价双锁，部分价格固定在略低于当前市场水平，剩余部分随市场浮动。其三，违约成本更高，买方承担预付款安排和资本开支支持承诺，取消合同的难度明显上升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对美光来说，这意味着什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">意味着哪怕下一个内存下行周期到来，固定价格部分的收入不会随现货价崩塌。浮动定价部分会跌，但固定部分托住了利润底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的测算显示，这类协议可以让DDR价格从高点到低点的波动幅度缩小约一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">缩小一半，听起来不大，但对于一个历史上价格可以在一年内下跌50%-60%的行业，这意味着EPS的波动中枢被大幅抬高，更意味着利润的可预测性发生了质变。</p><p style=\"text-align: justify;\">长协，把内存生意从"追周期"变成了"锁周期"。</p><h2 id=\"e6e7d72d\">2029年，才是这套逻辑最关键的考验</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银给出的EPS预期是：美光2027/2028/2029日历年EPS分别为155/167/117美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">前两年好理解——AI需求爆发，内存价格高位，公司当然赚得多。市场对这两年的预期上修，不会引起多大争议。</p><p style=\"text-align: justify;\">真正的分歧在2029年。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的模型里，2029年并不是一个"永远繁荣"的假设。模型已经放入了DRAM价格明显回调，浮动定价部分DDR价格下跌约50%的情形——这是一次真实的下行周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果是：即便在这个悲观场景下，美光2029年EPS仍然高于100美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这才是估值框架切换的底层依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">新目标价1625美元的计算方法：2029年非GAAP EPS约117美元，折现至2028年约105美元，乘以15倍市盈率。</p><p style=\"text-align: justify;\">15倍不是软件股的倍数，甚至低于台积电目前约20倍的估值。但它比传统周期股在"下行周期预期"下享受的5-8倍高得多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69ceef44b7d5fd7544612266a972c35d\" tg-width=\"636\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">整个估值逻辑的核心押注是：<strong>如果下行周期里利润仍有100美元，美光就不再只是一个“景气顶点盈利很高”的公司，而是一个周期下行时仍有高盈利底座的公司。</strong></p><h2 id=\"2029\">SK海力士的信号：这不是美光一家在做</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说瑞银的逻辑只适用于美光，那顶多是一个公司层面的故事。但这个趋势正在整个行业同步发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士的LTA覆盖比例约18%，三星约30%。行业Server DDR5的60%-70%已被云厂锁定，这个数字背后是微软、谷歌、亚马逊、Meta同时在签协议。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村证券5月15日大幅上调三星和SK海力士目标价逾一倍，给出的逻辑与瑞银高度重合——当前两家公司约6倍的远期市盈率，隐含的是传统周期股的高风险溢价，这与现实不符。野村的判断是：三星和海力士的估值风险溢价，应该向台积电靠拢，而非继续以历史周期股折价定价。</p><p style=\"text-align: justify;\">从需求端来看，推文中提到的"FOMO悖论"：<strong>LTA锁定了出货量，就意味着剩余给现货市场的供应更少。没有签LTA的买家，要么被迫去签（以更高价格锁量），要么在现货市场以明显溢价争抢有限供应。</strong>两种结果，都是在最大化内存厂商的利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">签了LTA的厂商赚固定价格，没签的厂商被迫付溢价——这是一个自我强化的闭环。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e91ce9c65dcdd32d962e4346aac7c19\" tg-width=\"589\" tg-height=\"321\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>瑞银预计，DRAM行业将供不应求，至少要持续到2028年第二季度（此前预期为2027年第四季度），而 NAND的供不应求将持续到2027年第四季度（此前预期为2027年第三季度）。</strong></p><h2 id=\"d9942fde\">产业链"长协化"：一场从芯片到算力的系统性重构</h2><p style=\"text-align: justify;\">把镜头拉远，LTA趋势不只是内存行业的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达对供应商的采购承诺达到952亿美元，较三个月前暴增89%，CFO明确表示"战略性地锁定库存和产能"；博通宣布已"锁定所需供应链"支撑千亿美元目标；AMD采购承诺超过210亿美元，季度环比翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">最近OpenAI推出"Guaranteed Capacity"产品，企业客户可以签1-3年算力使用协议，提前锁定访问权，年限越长折扣越大。这是第一次有大模型公司在需求侧推出此类产品——而它的上游英伟达，已经在用同样的逻辑锁定台积电的产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个AI供应链，从晶圆产能到内存出货量，再到推理算力，都在经历同一件事：预付锁量，长协覆盖。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>买方不只怕涨价，更怕买不到；卖方不只想涨价，更想在巨额资本开支前拿到订单可见度。LTA把双方的焦虑写进合同，把不确定性变成了可计算的盈利曲线。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通分析师Jay Kwon的判断精准地总结了这个趋势："LTA为存储厂商铺平了通向新估值框架的道路。"</p><h2 id=\"a36e3f95\">估值框架的切换窗口</h2><p style=\"text-align: justify;\">回到最开始的问题：为什么瑞银把美光目标价上调200%？</p><p style=\"text-align: justify;\">不是因为内存价格还要再涨一倍，而是因为内存公司的盈利性质变了。</p><p style=\"text-align: justify;\">从"追周期"到"锁周期"，从"利润不可预测"到"即便在下行周期EPS仍超100美元"，驱动这一切的是LTA覆盖范围的持续扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦盈利曲线从周期型变为相对稳定型，估值框架就应该切换——不再用"现在处于周期哪个位置"来定价，而是用"这家公司未来三年稳定赚多少"来给PE。</p><p style=\"text-align: justify;\">这正是这份研报揭示的"AI供应链估值最大的认知差"：<strong>市场还在用旧周期股框架给这些公司定价，而公司的盈利结构已经悄悄换了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村对三星、海力士的判断，瑞银对美光的判断，指向的是同一个结论：一旦长期协议覆盖足够多的出货量，周期股折价就失去了存在的前提，估值向正常成长型半导体靠拢只是时间问题。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/97dc49a1c38f37d8c33d7241fccf9976","relate_stocks":{"BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4543":"AI","LU0889566641.SGD":"FTSF - Templeton Shariah Global Equity A Acc SGD","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4575":"芯片概念","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","BK4566":"资本集团","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU1323610961.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0859254822.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z3581.USD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc USD","LU1267930813.SGD":"FRANKLIN TEMPLETON SHARIAH GLOBAL EQUITY \"AS\" (SGD) ACC","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU2357627491.SGD":"TRP GLOBAL VALUE EQUITY \"AH\" (SGDHDG) ACC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","LU2286300806.USD":"Allianz Cyber Security AT Acc USD","BK4579":"人工智能","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","BK4588":"碎股","MUU":"2倍做多MU ETF-Direxion","IE00B19Z3B42.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD","LU2211815571.USD":"ALLIANZ POSITIVE CHANGE \"AT\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD","IE00B7SZLL34.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD-H","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","BK4605":"半导体精选","IE0002270589.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE VALUE \"A\" (USD) INC","LU0203347892.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL ACTIVE VALLUE \"A\" (USD) INC AV","LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0109392836.USD":"富兰克林科技股A","LU2931357623.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (SGDHDG) ACC","LU0792757196.USD":"TEMPLETON SHARIAH GLOBAL EQUITY FUND \"A\" (USD) ACC","MUD":"1倍做空MU ETF-Direxion","MU":"美光科技","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4527":"明星科技股","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","BK4512":"苹果概念","LU0274383776.USD":"MANULIFE GF US SMALL CAP EQUITY \"AA\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU2089985449.USD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (USD) ACC","LU0203345920.USD":"SCHRODER ISF QEP GLB ACT. VL \"A\" (USD) ACC","BK4553":"喜马拉雅资本持仓","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","MULL":"2倍做多MU ETF-GraniteShares","LU2048586759.USD":"ALLIANZ SMART ENERGY \"AT\" (USD) ACC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","BK4141":"半导体产品"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3773203","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2638573573","content_text":"瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。AI供应链正在被长期协议重新定价。美光的暴涨只是最醒目的表象，SK海力士、三星以及从英伟达到OpenAI的整条产业链，都在进入一个由“预付、锁量、锁价”驱动的新估值阶段。5月26日，瑞银证券分析师Timothy Arcuri将美光目标价从535美元大幅上调至1625美元，并维持买入评级。美光盘前一度涨超19%，市值单日增幅逾1400亿美元，总市值首次突破1万亿美元。报告指出，高达30%的DDR容量将很快以略低于当前水平的价格锁定长期协议，超大规模计算公司已通过\"增强型\"LTAs锁定约60-70%的DDR5芯片，保障了美光等厂商的采购量。从需求端来看，预计DRAM供不应求将持续至2028年Q2，NAND则至2027年Q4。这份研报真正引发关注的，是估值方法的切换。瑞银不再沿用传统分部估值法，而是改用未来盈利折现后的市盈率框架，背后假设是内存行业的盈利波动正在被长期协议显著削弱。这也是AI供应链当前最大的认知差：市场仍按周期股给存储厂商定价，但买方正在用长期合同锁定供应，卖方则用这些合同重塑盈利底部。如果这一机制成立，美光、SK海力士和三星面临的就不是一次景气上行，而是估值体系的结构性重估。传统内存的死穴：利润不可预测在理解长期协议（LTA）之前，先理解为什么内存公司历史上估值这么低。内存厂商的商业模式，本质上是高固定成本+现货价格定价。上行周期，产品卖出去，价格暴涨，利润以倍数级放大；下行周期，客户去库存，价格雪崩，一年利润可以被半年亏损全部吃掉。这不是公司管理的问题，是行业结构决定的。买方在价格高时推迟采购，在价格低时集中补库，内存价格的波动天然是买方行为放大的。市场给这类公司的定价逻辑，不是\"这家公司明年赚多少\"，而是\"现在处于周期的哪个位置\"——顶部给低倍数因为利润不可持续，底部给低倍数因为利润转负。无论周期到哪一段，市场都习惯性地给折价。这是内存股长期被低估的原因，也是这次瑞银研报试图推翻的核心假设。长协，把\"追周期\"变成\"锁周期\"瑞银在研报中提出了一个具体数字：到2027年，行业DDR bit出货量中约20%-30%将被\"增强型\"长期协议覆盖。其中美光约20%、SK海力士约18%、三星约30%。更重要的是，行业Server DDR5约60%-70%的量，已经被超大规模云厂通过增强型LTA锁定。这不是过去那种象征性的\"框架协议\"——约定一下拿货量、价格随行就市。这一次的LTA有所不同，其一，期限更长，通常为3到5年。其二，量价双锁，部分价格固定在略低于当前市场水平，剩余部分随市场浮动。其三，违约成本更高，买方承担预付款安排和资本开支支持承诺，取消合同的难度明显上升。对美光来说，这意味着什么？意味着哪怕下一个内存下行周期到来，固定价格部分的收入不会随现货价崩塌。浮动定价部分会跌，但固定部分托住了利润底线。瑞银的测算显示，这类协议可以让DDR价格从高点到低点的波动幅度缩小约一半。缩小一半，听起来不大，但对于一个历史上价格可以在一年内下跌50%-60%的行业，这意味着EPS的波动中枢被大幅抬高，更意味着利润的可预测性发生了质变。长协，把内存生意从\"追周期\"变成了\"锁周期\"。2029年，才是这套逻辑最关键的考验瑞银给出的EPS预期是：美光2027/2028/2029日历年EPS分别为155/167/117美元。前两年好理解——AI需求爆发，内存价格高位，公司当然赚得多。市场对这两年的预期上修，不会引起多大争议。真正的分歧在2029年。瑞银的模型里，2029年并不是一个\"永远繁荣\"的假设。模型已经放入了DRAM价格明显回调，浮动定价部分DDR价格下跌约50%的情形——这是一次真实的下行周期。结果是：即便在这个悲观场景下，美光2029年EPS仍然高于100美元。这才是估值框架切换的底层依据。新目标价1625美元的计算方法：2029年非GAAP EPS约117美元，折现至2028年约105美元，乘以15倍市盈率。15倍不是软件股的倍数，甚至低于台积电目前约20倍的估值。但它比传统周期股在\"下行周期预期\"下享受的5-8倍高得多。整个估值逻辑的核心押注是：如果下行周期里利润仍有100美元，美光就不再只是一个“景气顶点盈利很高”的公司，而是一个周期下行时仍有高盈利底座的公司。SK海力士的信号：这不是美光一家在做如果说瑞银的逻辑只适用于美光，那顶多是一个公司层面的故事。但这个趋势正在整个行业同步发生。SK海力士的LTA覆盖比例约18%，三星约30%。行业Server DDR5的60%-70%已被云厂锁定，这个数字背后是微软、谷歌、亚马逊、Meta同时在签协议。野村证券5月15日大幅上调三星和SK海力士目标价逾一倍，给出的逻辑与瑞银高度重合——当前两家公司约6倍的远期市盈率，隐含的是传统周期股的高风险溢价，这与现实不符。野村的判断是：三星和海力士的估值风险溢价，应该向台积电靠拢，而非继续以历史周期股折价定价。从需求端来看，推文中提到的\"FOMO悖论\"：LTA锁定了出货量，就意味着剩余给现货市场的供应更少。没有签LTA的买家，要么被迫去签（以更高价格锁量），要么在现货市场以明显溢价争抢有限供应。两种结果，都是在最大化内存厂商的利润。签了LTA的厂商赚固定价格，没签的厂商被迫付溢价——这是一个自我强化的闭环。瑞银预计，DRAM行业将供不应求，至少要持续到2028年第二季度（此前预期为2027年第四季度），而 NAND的供不应求将持续到2027年第四季度（此前预期为2027年第三季度）。产业链\"长协化\"：一场从芯片到算力的系统性重构把镜头拉远，LTA趋势不只是内存行业的故事。英伟达对供应商的采购承诺达到952亿美元，较三个月前暴增89%，CFO明确表示\"战略性地锁定库存和产能\"；博通宣布已\"锁定所需供应链\"支撑千亿美元目标；AMD采购承诺超过210亿美元，季度环比翻倍。最近OpenAI推出\"Guaranteed Capacity\"产品，企业客户可以签1-3年算力使用协议，提前锁定访问权，年限越长折扣越大。这是第一次有大模型公司在需求侧推出此类产品——而它的上游英伟达，已经在用同样的逻辑锁定台积电的产能。整个AI供应链，从晶圆产能到内存出货量，再到推理算力，都在经历同一件事：预付锁量，长协覆盖。买方不只怕涨价，更怕买不到；卖方不只想涨价，更想在巨额资本开支前拿到订单可见度。LTA把双方的焦虑写进合同，把不确定性变成了可计算的盈利曲线。摩根大通分析师Jay Kwon的判断精准地总结了这个趋势：\"LTA为存储厂商铺平了通向新估值框架的道路。\"估值框架的切换窗口回到最开始的问题：为什么瑞银把美光目标价上调200%？不是因为内存价格还要再涨一倍，而是因为内存公司的盈利性质变了。从\"追周期\"到\"锁周期\"，从\"利润不可预测\"到\"即便在下行周期EPS仍超100美元\"，驱动这一切的是LTA覆盖范围的持续扩大。一旦盈利曲线从周期型变为相对稳定型，估值框架就应该切换——不再用\"现在处于周期哪个位置\"来定价，而是用\"这家公司未来三年稳定赚多少\"来给PE。这正是这份研报揭示的\"AI供应链估值最大的认知差\"：市场还在用旧周期股框架给这些公司定价，而公司的盈利结构已经悄悄换了。野村对三星、海力士的判断，瑞银对美光的判断，指向的是同一个结论：一旦长期协议覆盖足够多的出货量，周期股折价就失去了存在的前提，估值向正常成长型半导体靠拢只是时间问题。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MUD":0.6,"MUU":0.6,"MU":1.95,"MULL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":213,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":558480027354664,"gmtCreate":1777379376026,"gmtModify":1777381478972,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4210206976684540","idStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"会不会是假消息","listText":"会不会是假消息","text":"会不会是假消息","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/558480027354664","repostId":"1128874695","repostType":2,"repost":{"id":"1128874695","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1777379201,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128874695?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-04-28 20:26","market":"fut","language":"zh","title":"阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+，特朗普或成“最大赢家”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128874695","media":"老虎资讯综合","summary":"4月28日，阿联酋发表声明称，自5月1日起退出欧佩克及欧佩克+，将逐步提高石油产量。阿联酋能源部长表示，这一决定是在仔细审视本国在能源领域、石油行业及其他相关领域的战略后作出的。","content":"<html><head></head><body><p>4月28日，阿联酋周二宣布退出欧佩克和欧佩克+，在伊朗战争已引发历史性能源冲击并动摇全球经济的背景下，这对该组织及其实际领导者沙特阿拉伯造成了沉重打击。</p><p>作为欧佩克长期成员国，阿联酋出人意料地宣布退出，可能导致该组织陷入混乱并削弱其影响力——尽管在从地缘政治到产量配额等一系列问题上存在内部分歧，欧佩克通常仍力求展现统一立场。同时这对美国总统特朗普而言是一大胜利。</p><p>特朗普曾指责该组织通过抬高油价“敲诈世界其他地区”。特朗普还将美国对海湾地区的军事支持与油价挂钩，称在美国保卫欧佩克成员国的同时，它们却“通过设定高油价来利用这一点”。阿联酋是地区商业中心和华盛顿最重要的盟友之一。此举之前，阿联酋曾批评其他阿拉伯国家在战争期间未能采取足够措施保护其免受伊朗多次袭击。</p><p>阿联酋能源部长表示，这是在仔细审视该国在能源领域、石油部门及其他领域的战略后做出的决定。他们还表示，这一决定已酝酿了一段时间，考虑到全球石油市场的现状，现在是做出这一决定的合适时机。</p><p><strong>分析师：阿联酋“退群”或意在抗议战争，目前对油价影响有限</strong></p><p>Investinglive分析师Adam Button表示，鉴于市场将在一段时间内供不应求，这说得通。有人甚至怀疑欧佩克是否会因此彻底瓦解。这虽是美国长期所愿，但需谨慎：油价可能更动荡——高点更高，低点也更高。就目前而言，这对油价影响不大，因为战后欧佩克将长期满负荷生产以补库存。阿联酋目前日产380万桶，已计划提至410万桶，甚至有讨论称要达到500万桶。</p><p><strong>原油分析师：阿联酋退出欧佩克并不意外，折射与沙特历史性联盟的疏离</strong></p><p>大宗商品研究机构ICIS原油市场主管Ajay Parmar表示，阿联酋对欧佩克的总体政策不满已有一段时间，因此其宣布退出欧佩克及欧佩克+并不令人意外。但从长远来看肯定会产生重大影响。同时，这也标志着阿联酋与沙特之间历史悠久的牢固联盟出现普遍性疏离。</p><p><strong>前俄气高管：阿联酋退出时机巧妙，战后补库需求将支撑高油价</strong></p><p>卡内基俄罗斯欧亚中心分析师、前俄罗斯天然气工业石油公司高管Sergey Vakulenko表示，阿联酋一直计划将石油产量提高最多30%，而在欧佩克和欧佩克+的限制下很难做到这一点。现在宣布退出可能是破坏性最小的时机——油价处于高位，且由于霍尔木兹海峡关闭，市场存在真正的供应短缺。海峡重新开放后，各国将补充自2月以来消耗的储备，需求将上升，因此油价将保持高位。没有阿联酋，欧佩克将变得弱小得多。其他主要产油国伊朗和伊拉克并未维持任何可观的实际闲置产能。这一直主要由阿联酋和沙特承担。</p><p><strong>分析师：阿联酋退出欧佩克利空油价，对全球经济应是利好</strong></p><p>北欧银行分析师Jan von Gerich指出，阿联酋希望生产更多石油，因此这对油价应是利空。他还称，当伊朗冲突结束时，欧佩克将无法像过去那样控制油价。阿布扎比商业银行首席经济分析师Monica Malik则表示，这为阿联酋在地缘政治局势正常化后获取全球市场份额打开了大门。她表示，此举对消费者和更广泛的全球经济而言应是利好。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+，特朗普或成“最大赢家”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+，特朗普或成“最大赢家”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-04-28 20:26</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>4月28日，阿联酋周二宣布退出欧佩克和欧佩克+，在伊朗战争已引发历史性能源冲击并动摇全球经济的背景下，这对该组织及其实际领导者沙特阿拉伯造成了沉重打击。</p><p>作为欧佩克长期成员国，阿联酋出人意料地宣布退出，可能导致该组织陷入混乱并削弱其影响力——尽管在从地缘政治到产量配额等一系列问题上存在内部分歧，欧佩克通常仍力求展现统一立场。同时这对美国总统特朗普而言是一大胜利。</p><p>特朗普曾指责该组织通过抬高油价“敲诈世界其他地区”。特朗普还将美国对海湾地区的军事支持与油价挂钩，称在美国保卫欧佩克成员国的同时，它们却“通过设定高油价来利用这一点”。阿联酋是地区商业中心和华盛顿最重要的盟友之一。此举之前，阿联酋曾批评其他阿拉伯国家在战争期间未能采取足够措施保护其免受伊朗多次袭击。</p><p>阿联酋能源部长表示，这是在仔细审视该国在能源领域、石油部门及其他领域的战略后做出的决定。他们还表示，这一决定已酝酿了一段时间，考虑到全球石油市场的现状，现在是做出这一决定的合适时机。</p><p><strong>分析师：阿联酋“退群”或意在抗议战争，目前对油价影响有限</strong></p><p>Investinglive分析师Adam Button表示，鉴于市场将在一段时间内供不应求，这说得通。有人甚至怀疑欧佩克是否会因此彻底瓦解。这虽是美国长期所愿，但需谨慎：油价可能更动荡——高点更高，低点也更高。就目前而言，这对油价影响不大，因为战后欧佩克将长期满负荷生产以补库存。阿联酋目前日产380万桶，已计划提至410万桶，甚至有讨论称要达到500万桶。</p><p><strong>原油分析师：阿联酋退出欧佩克并不意外，折射与沙特历史性联盟的疏离</strong></p><p>大宗商品研究机构ICIS原油市场主管Ajay Parmar表示，阿联酋对欧佩克的总体政策不满已有一段时间，因此其宣布退出欧佩克及欧佩克+并不令人意外。但从长远来看肯定会产生重大影响。同时，这也标志着阿联酋与沙特之间历史悠久的牢固联盟出现普遍性疏离。</p><p><strong>前俄气高管：阿联酋退出时机巧妙，战后补库需求将支撑高油价</strong></p><p>卡内基俄罗斯欧亚中心分析师、前俄罗斯天然气工业石油公司高管Sergey Vakulenko表示，阿联酋一直计划将石油产量提高最多30%，而在欧佩克和欧佩克+的限制下很难做到这一点。现在宣布退出可能是破坏性最小的时机——油价处于高位，且由于霍尔木兹海峡关闭，市场存在真正的供应短缺。海峡重新开放后，各国将补充自2月以来消耗的储备，需求将上升，因此油价将保持高位。没有阿联酋，欧佩克将变得弱小得多。其他主要产油国伊朗和伊拉克并未维持任何可观的实际闲置产能。这一直主要由阿联酋和沙特承担。</p><p><strong>分析师：阿联酋退出欧佩克利空油价，对全球经济应是利好</strong></p><p>北欧银行分析师Jan von Gerich指出，阿联酋希望生产更多石油，因此这对油价应是利空。他还称，当伊朗冲突结束时，欧佩克将无法像过去那样控制油价。阿布扎比商业银行首席经济分析师Monica Malik则表示，这为阿联酋在地缘政治局势正常化后获取全球市场份额打开了大门。她表示，此举对消费者和更广泛的全球经济而言应是利好。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cdc7ca9eb3fdcde7868d42c981e73b12","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128874695","content_text":"4月28日，阿联酋周二宣布退出欧佩克和欧佩克+，在伊朗战争已引发历史性能源冲击并动摇全球经济的背景下，这对该组织及其实际领导者沙特阿拉伯造成了沉重打击。作为欧佩克长期成员国，阿联酋出人意料地宣布退出，可能导致该组织陷入混乱并削弱其影响力——尽管在从地缘政治到产量配额等一系列问题上存在内部分歧，欧佩克通常仍力求展现统一立场。同时这对美国总统特朗普而言是一大胜利。特朗普曾指责该组织通过抬高油价“敲诈世界其他地区”。特朗普还将美国对海湾地区的军事支持与油价挂钩，称在美国保卫欧佩克成员国的同时，它们却“通过设定高油价来利用这一点”。阿联酋是地区商业中心和华盛顿最重要的盟友之一。此举之前，阿联酋曾批评其他阿拉伯国家在战争期间未能采取足够措施保护其免受伊朗多次袭击。阿联酋能源部长表示，这是在仔细审视该国在能源领域、石油部门及其他领域的战略后做出的决定。他们还表示，这一决定已酝酿了一段时间，考虑到全球石油市场的现状，现在是做出这一决定的合适时机。分析师：阿联酋“退群”或意在抗议战争，目前对油价影响有限Investinglive分析师Adam Button表示，鉴于市场将在一段时间内供不应求，这说得通。有人甚至怀疑欧佩克是否会因此彻底瓦解。这虽是美国长期所愿，但需谨慎：油价可能更动荡——高点更高，低点也更高。就目前而言，这对油价影响不大，因为战后欧佩克将长期满负荷生产以补库存。阿联酋目前日产380万桶，已计划提至410万桶，甚至有讨论称要达到500万桶。原油分析师：阿联酋退出欧佩克并不意外，折射与沙特历史性联盟的疏离大宗商品研究机构ICIS原油市场主管Ajay Parmar表示，阿联酋对欧佩克的总体政策不满已有一段时间，因此其宣布退出欧佩克及欧佩克+并不令人意外。但从长远来看肯定会产生重大影响。同时，这也标志着阿联酋与沙特之间历史悠久的牢固联盟出现普遍性疏离。前俄气高管：阿联酋退出时机巧妙，战后补库需求将支撑高油价卡内基俄罗斯欧亚中心分析师、前俄罗斯天然气工业石油公司高管Sergey Vakulenko表示，阿联酋一直计划将石油产量提高最多30%，而在欧佩克和欧佩克+的限制下很难做到这一点。现在宣布退出可能是破坏性最小的时机——油价处于高位，且由于霍尔木兹海峡关闭，市场存在真正的供应短缺。海峡重新开放后，各国将补充自2月以来消耗的储备，需求将上升，因此油价将保持高位。没有阿联酋，欧佩克将变得弱小得多。其他主要产油国伊朗和伊拉克并未维持任何可观的实际闲置产能。这一直主要由阿联酋和沙特承担。分析师：阿联酋退出欧佩克利空油价，对全球经济应是利好北欧银行分析师Jan von Gerich指出，阿联酋希望生产更多石油，因此这对油价应是利空。他还称，当伊朗冲突结束时，欧佩克将无法像过去那样控制油价。阿布扎比商业银行首席经济分析师Monica Malik则表示，这为阿联酋在地缘政治局势正常化后获取全球市场份额打开了大门。她表示，此举对消费者和更广泛的全球经济而言应是利好。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BZmain":1,"CLmain":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":243,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":553195925026872,"gmtCreate":1776092238254,"gmtModify":1776092286227,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4210206976684540","idStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"解密货币要和稳定货币争主导地位了","listText":"解密货币要和稳定货币争主导地位了","text":"解密货币要和稳定货币争主导地位了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/553195925026872","repostId":"1141515419","repostType":2,"repost":{"id":"1141515419","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1776092051,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1141515419?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-04-13 22:54","market":"us","language":"zh","title":"美股加密货币概念股盘中拉升！Circle涨近9%，Bullish涨超5%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141515419","media":"老虎资讯综合","summary":"4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，$Circle(CRCL)$涨近9%，$Bullish(BLSH)$、$MARA Holdings(MARA)$涨超5%，$CleanSpark(CLSK)$涨超4%，$Coinbase(COIN)$涨超3%。","content":"<html><head></head><body><p>4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/CRCL\">Circle</a>涨近9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLSH\">Bullish</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">MARA Holdings</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CLSK\">CleanSpark</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>涨超3%。行情显示，比特币涨至72139.1美元，过去24小时内涨1.9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/679dc7d65771ffb5a6a6fcf1eb567f05\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股加密货币概念股盘中拉升！Circle涨近9%，Bullish涨超5%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美股加密货币概念股盘中拉升！Circle涨近9%，Bullish涨超5%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-04-13 22:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/CRCL\">Circle</a>涨近9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLSH\">Bullish</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">MARA Holdings</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CLSK\">CleanSpark</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>涨超3%。行情显示，比特币涨至72139.1美元，过去24小时内涨1.9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/679dc7d65771ffb5a6a6fcf1eb567f05\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2b6ee35d5e3953381b46896042cc8e62","relate_stocks":{"BK4594":"比特币ETF概念","BK4601":"加密货币现货ETF","COIN":"Coinbase Global, Inc.","BLSH":"Bullish","CRCL":"Circle Internet Corp.","BK4588":"碎股","BK4112":"金融交易所和数据","BK4585":"ETF&股票定投概念"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141515419","content_text":"4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，Circle涨近9%，Bullish、MARA Holdings涨超5%，CleanSpark涨超4%，Coinbase涨超3%。行情显示，比特币涨至72139.1美元，过去24小时内涨1.9%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"COIN":2,"BLSH":2,"CRCL":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":355,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":498546690699400,"gmtCreate":1762738125999,"gmtModify":1762738417616,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4210206976684540","idStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/498546690699400","repostId":"1109095807","repostType":2,"repost":{"id":"1109095807","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1762738068,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109095807?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-10 09:27","market":"us","language":"zh","title":"美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109095807","media":"老虎资讯综合","summary":"11月10日，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）","content":"<html><head></head><body><p>11月10日，据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2815ae8992bad2ddb661babb6e8d2ffd\" title=\"\" tg-width=\"1259\" tg-height=\"456\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-11-10 09:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>11月10日，据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2815ae8992bad2ddb661babb6e8d2ffd\" title=\"\" tg-width=\"1259\" tg-height=\"456\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5f6a8402d2e02d9cc3342252061692f7","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109095807","content_text":"11月10日，据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":742,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":498546690699400,"gmtCreate":1762738125999,"gmtModify":1762738417616,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4210206976684540","authorIdStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/498546690699400","repostId":"1109095807","repostType":2,"repost":{"id":"1109095807","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1762738068,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109095807?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-10 09:27","market":"us","language":"zh","title":"美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109095807","media":"老虎资讯综合","summary":"11月10日，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）","content":"<html><head></head><body><p>11月10日，据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2815ae8992bad2ddb661babb6e8d2ffd\" title=\"\" tg-width=\"1259\" tg-height=\"456\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-11-10 09:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>11月10日，据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2815ae8992bad2ddb661babb6e8d2ffd\" title=\"\" tg-width=\"1259\" tg-height=\"456\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5f6a8402d2e02d9cc3342252061692f7","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109095807","content_text":"11月10日，据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":742,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":568732801319064,"gmtCreate":1779855071290,"gmtModify":1779855439354,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4210206976684540","authorIdStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"后面应用层面能赚到这么多利润吗？","listText":"后面应用层面能赚到这么多利润吗？","text":"后面应用层面能赚到这么多利润吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/568732801319064","repostId":"2638573573","repostType":2,"repost":{"id":"2638573573","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1779854520,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2638573573?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-05-27 12:02","market":"sh","language":"zh","title":"美光市值突破万亿美元！这份瑞银研报提出了“AI供应链估值最大的认知差”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2638573573","media":"华尔街见闻","summary":"瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">AI供应链正在被长期协议重新定价。美光的暴涨只是最醒目的表象，SK海力士、三星以及从英伟达到OpenAI的整条产业链，都在进入一个由“预付、锁量、锁价”驱动的新估值阶段。</p><p style=\"text-align: left;\">5月26日，瑞银证券分析师Timothy Arcuri将美光目标价从535美元大幅上调至1625美元，并维持买入评级。美光盘前一度涨超19%，市值单日增幅逾1400亿美元，总市值首次突破1万亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">报告指出，高达30%的DDR容量将很快以略低于当前水平的价格锁定长期协议，超大规模计算公司已通过"增强型"LTAs锁定约60-70%的DDR5芯片，保障了美光等厂商的采购量。从需求端来看，预计DRAM供不应求将持续至2028年Q2，NAND则至2027年Q4。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a7888460ab8f555ac7f1ec0474abe24\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: left;\">这份研报真正引发关注的，是估值方法的切换。<strong>瑞银不再沿用传统分部估值法，而是改用未来盈利折现后的市盈率框架，</strong>背后假设是内存行业的盈利波动正在被长期协议显著削弱。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是AI供应链当前最大的认知差：市场仍按周期股给存储厂商定价，但买方正在用长期合同锁定供应，卖方则用这些合同重塑盈利底部。如果这一机制成立，美光、SK海力士和三星面临的就不是一次景气上行，而是估值体系的结构性重估。</p><h2 id=\"6388d6b9\">传统内存的死穴：利润不可预测</h2><p style=\"text-align: justify;\">在理解长期协议（LTA）之前，先理解为什么内存公司历史上估值这么低。</p><p style=\"text-align: justify;\">内存厂商的商业模式，本质上是高固定成本+现货价格定价。上行周期，产品卖出去，价格暴涨，利润以倍数级放大；下行周期，客户去库存，价格雪崩，一年利润可以被半年亏损全部吃掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是公司管理的问题，是行业结构决定的。买方在价格高时推迟采购，在价格低时集中补库，内存价格的波动天然是买方行为放大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场给这类公司的定价逻辑，不是"这家公司明年赚多少"，而是"现在处于周期的哪个位置"——顶部给低倍数因为利润不可持续，底部给低倍数因为利润转负。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论周期到哪一段，市场都习惯性地给折价。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是内存股长期被低估的原因，也是这次瑞银研报试图推翻的核心假设。</p><h2 id=\"b41d5385\">长协，把"追周期"变成"锁周期"</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银在研报中提出了一个具体数字：到2027年，行业DDR bit出货量中约20%-30%将被"增强型"长期协议覆盖。其中美光约20%、SK海力士约18%、三星约30%。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，行业Server DDR5约60%-70%的量，已经被超大规模云厂通过增强型LTA锁定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0efe1fcb67cc688ea91d16233da44520\" tg-width=\"1223\" tg-height=\"498\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这不是过去那种象征性的"框架协议"——约定一下拿货量、价格随行就市。这一次的LTA有所不同，<strong>其一，期限更长，通常为3到5年。其二，量价双锁，部分价格固定在略低于当前市场水平，剩余部分随市场浮动。其三，违约成本更高，买方承担预付款安排和资本开支支持承诺，取消合同的难度明显上升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对美光来说，这意味着什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">意味着哪怕下一个内存下行周期到来，固定价格部分的收入不会随现货价崩塌。浮动定价部分会跌，但固定部分托住了利润底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的测算显示，这类协议可以让DDR价格从高点到低点的波动幅度缩小约一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">缩小一半，听起来不大，但对于一个历史上价格可以在一年内下跌50%-60%的行业，这意味着EPS的波动中枢被大幅抬高，更意味着利润的可预测性发生了质变。</p><p style=\"text-align: justify;\">长协，把内存生意从"追周期"变成了"锁周期"。</p><h2 id=\"e6e7d72d\">2029年，才是这套逻辑最关键的考验</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银给出的EPS预期是：美光2027/2028/2029日历年EPS分别为155/167/117美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">前两年好理解——AI需求爆发，内存价格高位，公司当然赚得多。市场对这两年的预期上修，不会引起多大争议。</p><p style=\"text-align: justify;\">真正的分歧在2029年。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的模型里，2029年并不是一个"永远繁荣"的假设。模型已经放入了DRAM价格明显回调，浮动定价部分DDR价格下跌约50%的情形——这是一次真实的下行周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果是：即便在这个悲观场景下，美光2029年EPS仍然高于100美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这才是估值框架切换的底层依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">新目标价1625美元的计算方法：2029年非GAAP EPS约117美元，折现至2028年约105美元，乘以15倍市盈率。</p><p style=\"text-align: justify;\">15倍不是软件股的倍数，甚至低于台积电目前约20倍的估值。但它比传统周期股在"下行周期预期"下享受的5-8倍高得多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69ceef44b7d5fd7544612266a972c35d\" tg-width=\"636\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">整个估值逻辑的核心押注是：<strong>如果下行周期里利润仍有100美元，美光就不再只是一个“景气顶点盈利很高”的公司，而是一个周期下行时仍有高盈利底座的公司。</strong></p><h2 id=\"2029\">SK海力士的信号：这不是美光一家在做</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说瑞银的逻辑只适用于美光，那顶多是一个公司层面的故事。但这个趋势正在整个行业同步发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士的LTA覆盖比例约18%，三星约30%。行业Server DDR5的60%-70%已被云厂锁定，这个数字背后是微软、谷歌、亚马逊、Meta同时在签协议。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村证券5月15日大幅上调三星和SK海力士目标价逾一倍，给出的逻辑与瑞银高度重合——当前两家公司约6倍的远期市盈率，隐含的是传统周期股的高风险溢价，这与现实不符。野村的判断是：三星和海力士的估值风险溢价，应该向台积电靠拢，而非继续以历史周期股折价定价。</p><p style=\"text-align: justify;\">从需求端来看，推文中提到的"FOMO悖论"：<strong>LTA锁定了出货量，就意味着剩余给现货市场的供应更少。没有签LTA的买家，要么被迫去签（以更高价格锁量），要么在现货市场以明显溢价争抢有限供应。</strong>两种结果，都是在最大化内存厂商的利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">签了LTA的厂商赚固定价格，没签的厂商被迫付溢价——这是一个自我强化的闭环。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e91ce9c65dcdd32d962e4346aac7c19\" tg-width=\"589\" tg-height=\"321\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>瑞银预计，DRAM行业将供不应求，至少要持续到2028年第二季度（此前预期为2027年第四季度），而 NAND的供不应求将持续到2027年第四季度（此前预期为2027年第三季度）。</strong></p><h2 id=\"d9942fde\">产业链"长协化"：一场从芯片到算力的系统性重构</h2><p style=\"text-align: justify;\">把镜头拉远，LTA趋势不只是内存行业的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达对供应商的采购承诺达到952亿美元，较三个月前暴增89%，CFO明确表示"战略性地锁定库存和产能"；博通宣布已"锁定所需供应链"支撑千亿美元目标；AMD采购承诺超过210亿美元，季度环比翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">最近OpenAI推出"Guaranteed Capacity"产品，企业客户可以签1-3年算力使用协议，提前锁定访问权，年限越长折扣越大。这是第一次有大模型公司在需求侧推出此类产品——而它的上游英伟达，已经在用同样的逻辑锁定台积电的产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个AI供应链，从晶圆产能到内存出货量，再到推理算力，都在经历同一件事：预付锁量，长协覆盖。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>买方不只怕涨价，更怕买不到；卖方不只想涨价，更想在巨额资本开支前拿到订单可见度。LTA把双方的焦虑写进合同，把不确定性变成了可计算的盈利曲线。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通分析师Jay Kwon的判断精准地总结了这个趋势："LTA为存储厂商铺平了通向新估值框架的道路。"</p><h2 id=\"a36e3f95\">估值框架的切换窗口</h2><p style=\"text-align: justify;\">回到最开始的问题：为什么瑞银把美光目标价上调200%？</p><p style=\"text-align: justify;\">不是因为内存价格还要再涨一倍，而是因为内存公司的盈利性质变了。</p><p style=\"text-align: justify;\">从"追周期"到"锁周期"，从"利润不可预测"到"即便在下行周期EPS仍超100美元"，驱动这一切的是LTA覆盖范围的持续扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦盈利曲线从周期型变为相对稳定型，估值框架就应该切换——不再用"现在处于周期哪个位置"来定价，而是用"这家公司未来三年稳定赚多少"来给PE。</p><p style=\"text-align: justify;\">这正是这份研报揭示的"AI供应链估值最大的认知差"：<strong>市场还在用旧周期股框架给这些公司定价，而公司的盈利结构已经悄悄换了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村对三星、海力士的判断，瑞银对美光的判断，指向的是同一个结论：一旦长期协议覆盖足够多的出货量，周期股折价就失去了存在的前提，估值向正常成长型半导体靠拢只是时间问题。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美光市值突破万亿美元！这份瑞银研报提出了“AI供应链估值最大的认知差”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美光市值突破万亿美元！这份瑞银研报提出了“AI供应链估值最大的认知差”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-05-27 12:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">AI供应链正在被长期协议重新定价。美光的暴涨只是最醒目的表象，SK海力士、三星以及从英伟达到OpenAI的整条产业链，都在进入一个由“预付、锁量、锁价”驱动的新估值阶段。</p><p style=\"text-align: left;\">5月26日，瑞银证券分析师Timothy Arcuri将美光目标价从535美元大幅上调至1625美元，并维持买入评级。美光盘前一度涨超19%，市值单日增幅逾1400亿美元，总市值首次突破1万亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">报告指出，高达30%的DDR容量将很快以略低于当前水平的价格锁定长期协议，超大规模计算公司已通过"增强型"LTAs锁定约60-70%的DDR5芯片，保障了美光等厂商的采购量。从需求端来看，预计DRAM供不应求将持续至2028年Q2，NAND则至2027年Q4。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a7888460ab8f555ac7f1ec0474abe24\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p style=\"text-align: left;\">这份研报真正引发关注的，是估值方法的切换。<strong>瑞银不再沿用传统分部估值法，而是改用未来盈利折现后的市盈率框架，</strong>背后假设是内存行业的盈利波动正在被长期协议显著削弱。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是AI供应链当前最大的认知差：市场仍按周期股给存储厂商定价，但买方正在用长期合同锁定供应，卖方则用这些合同重塑盈利底部。如果这一机制成立，美光、SK海力士和三星面临的就不是一次景气上行，而是估值体系的结构性重估。</p><h2 id=\"6388d6b9\">传统内存的死穴：利润不可预测</h2><p style=\"text-align: justify;\">在理解长期协议（LTA）之前，先理解为什么内存公司历史上估值这么低。</p><p style=\"text-align: justify;\">内存厂商的商业模式，本质上是高固定成本+现货价格定价。上行周期，产品卖出去，价格暴涨，利润以倍数级放大；下行周期，客户去库存，价格雪崩，一年利润可以被半年亏损全部吃掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是公司管理的问题，是行业结构决定的。买方在价格高时推迟采购，在价格低时集中补库，内存价格的波动天然是买方行为放大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场给这类公司的定价逻辑，不是"这家公司明年赚多少"，而是"现在处于周期的哪个位置"——顶部给低倍数因为利润不可持续，底部给低倍数因为利润转负。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论周期到哪一段，市场都习惯性地给折价。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是内存股长期被低估的原因，也是这次瑞银研报试图推翻的核心假设。</p><h2 id=\"b41d5385\">长协，把"追周期"变成"锁周期"</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银在研报中提出了一个具体数字：到2027年，行业DDR bit出货量中约20%-30%将被"增强型"长期协议覆盖。其中美光约20%、SK海力士约18%、三星约30%。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，行业Server DDR5约60%-70%的量，已经被超大规模云厂通过增强型LTA锁定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0efe1fcb67cc688ea91d16233da44520\" tg-width=\"1223\" tg-height=\"498\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这不是过去那种象征性的"框架协议"——约定一下拿货量、价格随行就市。这一次的LTA有所不同，<strong>其一，期限更长，通常为3到5年。其二，量价双锁，部分价格固定在略低于当前市场水平，剩余部分随市场浮动。其三，违约成本更高，买方承担预付款安排和资本开支支持承诺，取消合同的难度明显上升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对美光来说，这意味着什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">意味着哪怕下一个内存下行周期到来，固定价格部分的收入不会随现货价崩塌。浮动定价部分会跌，但固定部分托住了利润底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的测算显示，这类协议可以让DDR价格从高点到低点的波动幅度缩小约一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">缩小一半，听起来不大，但对于一个历史上价格可以在一年内下跌50%-60%的行业，这意味着EPS的波动中枢被大幅抬高，更意味着利润的可预测性发生了质变。</p><p style=\"text-align: justify;\">长协，把内存生意从"追周期"变成了"锁周期"。</p><h2 id=\"e6e7d72d\">2029年，才是这套逻辑最关键的考验</h2><p style=\"text-align: justify;\">瑞银给出的EPS预期是：美光2027/2028/2029日历年EPS分别为155/167/117美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">前两年好理解——AI需求爆发，内存价格高位，公司当然赚得多。市场对这两年的预期上修，不会引起多大争议。</p><p style=\"text-align: justify;\">真正的分歧在2029年。</p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的模型里，2029年并不是一个"永远繁荣"的假设。模型已经放入了DRAM价格明显回调，浮动定价部分DDR价格下跌约50%的情形——这是一次真实的下行周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">结果是：即便在这个悲观场景下，美光2029年EPS仍然高于100美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这才是估值框架切换的底层依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">新目标价1625美元的计算方法：2029年非GAAP EPS约117美元，折现至2028年约105美元，乘以15倍市盈率。</p><p style=\"text-align: justify;\">15倍不是软件股的倍数，甚至低于台积电目前约20倍的估值。但它比传统周期股在"下行周期预期"下享受的5-8倍高得多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69ceef44b7d5fd7544612266a972c35d\" tg-width=\"636\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">整个估值逻辑的核心押注是：<strong>如果下行周期里利润仍有100美元，美光就不再只是一个“景气顶点盈利很高”的公司，而是一个周期下行时仍有高盈利底座的公司。</strong></p><h2 id=\"2029\">SK海力士的信号：这不是美光一家在做</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说瑞银的逻辑只适用于美光，那顶多是一个公司层面的故事。但这个趋势正在整个行业同步发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士的LTA覆盖比例约18%，三星约30%。行业Server DDR5的60%-70%已被云厂锁定，这个数字背后是微软、谷歌、亚马逊、Meta同时在签协议。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村证券5月15日大幅上调三星和SK海力士目标价逾一倍，给出的逻辑与瑞银高度重合——当前两家公司约6倍的远期市盈率，隐含的是传统周期股的高风险溢价，这与现实不符。野村的判断是：三星和海力士的估值风险溢价，应该向台积电靠拢，而非继续以历史周期股折价定价。</p><p style=\"text-align: justify;\">从需求端来看，推文中提到的"FOMO悖论"：<strong>LTA锁定了出货量，就意味着剩余给现货市场的供应更少。没有签LTA的买家，要么被迫去签（以更高价格锁量），要么在现货市场以明显溢价争抢有限供应。</strong>两种结果，都是在最大化内存厂商的利润。</p><p style=\"text-align: justify;\">签了LTA的厂商赚固定价格，没签的厂商被迫付溢价——这是一个自我强化的闭环。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e91ce9c65dcdd32d962e4346aac7c19\" tg-width=\"589\" tg-height=\"321\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>瑞银预计，DRAM行业将供不应求，至少要持续到2028年第二季度（此前预期为2027年第四季度），而 NAND的供不应求将持续到2027年第四季度（此前预期为2027年第三季度）。</strong></p><h2 id=\"d9942fde\">产业链"长协化"：一场从芯片到算力的系统性重构</h2><p style=\"text-align: justify;\">把镜头拉远，LTA趋势不只是内存行业的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达对供应商的采购承诺达到952亿美元，较三个月前暴增89%，CFO明确表示"战略性地锁定库存和产能"；博通宣布已"锁定所需供应链"支撑千亿美元目标；AMD采购承诺超过210亿美元，季度环比翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">最近OpenAI推出"Guaranteed Capacity"产品，企业客户可以签1-3年算力使用协议，提前锁定访问权，年限越长折扣越大。这是第一次有大模型公司在需求侧推出此类产品——而它的上游英伟达，已经在用同样的逻辑锁定台积电的产能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整个AI供应链，从晶圆产能到内存出货量，再到推理算力，都在经历同一件事：预付锁量，长协覆盖。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>买方不只怕涨价，更怕买不到；卖方不只想涨价，更想在巨额资本开支前拿到订单可见度。LTA把双方的焦虑写进合同，把不确定性变成了可计算的盈利曲线。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通分析师Jay Kwon的判断精准地总结了这个趋势："LTA为存储厂商铺平了通向新估值框架的道路。"</p><h2 id=\"a36e3f95\">估值框架的切换窗口</h2><p style=\"text-align: justify;\">回到最开始的问题：为什么瑞银把美光目标价上调200%？</p><p style=\"text-align: justify;\">不是因为内存价格还要再涨一倍，而是因为内存公司的盈利性质变了。</p><p style=\"text-align: justify;\">从"追周期"到"锁周期"，从"利润不可预测"到"即便在下行周期EPS仍超100美元"，驱动这一切的是LTA覆盖范围的持续扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">一旦盈利曲线从周期型变为相对稳定型，估值框架就应该切换——不再用"现在处于周期哪个位置"来定价，而是用"这家公司未来三年稳定赚多少"来给PE。</p><p style=\"text-align: justify;\">这正是这份研报揭示的"AI供应链估值最大的认知差"：<strong>市场还在用旧周期股框架给这些公司定价，而公司的盈利结构已经悄悄换了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村对三星、海力士的判断，瑞银对美光的判断，指向的是同一个结论：一旦长期协议覆盖足够多的出货量，周期股折价就失去了存在的前提，估值向正常成长型半导体靠拢只是时间问题。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/97dc49a1c38f37d8c33d7241fccf9976","relate_stocks":{"BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4543":"AI","LU0889566641.SGD":"FTSF - Templeton Shariah Global Equity A Acc SGD","LU0157215616.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" INC","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4575":"芯片概念","LU1914381329.SGD":"Allianz Best Styles Global Equity Cl ET Acc H2-SGD","BK4566":"资本集团","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU1323610961.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0859254822.USD":"T ROWE PRICE GLOBAL VALUE EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00B19Z3581.USD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc USD","LU1267930813.SGD":"FRANKLIN TEMPLETON SHARIAH GLOBAL EQUITY \"AS\" (SGD) ACC","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU2357627491.SGD":"TRP GLOBAL VALUE EQUITY \"AH\" (SGDHDG) ACC","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","LU2286300806.USD":"Allianz Cyber Security AT Acc USD","BK4579":"人工智能","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","BK4588":"碎股","MUU":"2倍做多MU ETF-Direxion","IE00B19Z3B42.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD","LU2211815571.USD":"ALLIANZ POSITIVE CHANGE \"AT\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD","IE00B7SZLL34.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD-H","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","BK4605":"半导体精选","IE0002270589.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE VALUE \"A\" (USD) INC","LU0203347892.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL ACTIVE VALLUE \"A\" (USD) INC AV","LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0109392836.USD":"富兰克林科技股A","LU2931357623.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (SGDHDG) ACC","LU0792757196.USD":"TEMPLETON SHARIAH GLOBAL EQUITY FUND \"A\" (USD) ACC","MUD":"1倍做空MU ETF-Direxion","MU":"美光科技","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4527":"明星科技股","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","BK4512":"苹果概念","LU0274383776.USD":"MANULIFE GF US SMALL CAP EQUITY \"AA\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU2089985449.USD":"MANULIFE GF GLOBAL SEMICONDUCTOR OPPORTUNITIES \"AA\" (USD) ACC","LU0203345920.USD":"SCHRODER ISF QEP GLB ACT. VL \"A\" (USD) ACC","BK4553":"喜马拉雅资本持仓","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","MULL":"2倍做多MU ETF-GraniteShares","LU2048586759.USD":"ALLIANZ SMART ENERGY \"AT\" (USD) ACC","LU1366333091.USD":"FIDELITY GLOBAL FOCUS \"A\" (USD) ACC","BK4141":"半导体产品"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3773203","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2638573573","content_text":"瑞银将美光目标价大幅上调至1625美元，美光等厂商推行3-5年“量价双锁”长期协议（LTA），据测算到2027年行业DDR bit出货量中约20%-30%将被LTA覆盖，而价格则固定在略低于当前市场水平。签约厂商锁定固定收益，未签约买家则面临现货溢价竞争——形成自我强化闭环，推动内存估值从周期股向成长股切换。AI供应链正在被长期协议重新定价。美光的暴涨只是最醒目的表象，SK海力士、三星以及从英伟达到OpenAI的整条产业链，都在进入一个由“预付、锁量、锁价”驱动的新估值阶段。5月26日，瑞银证券分析师Timothy Arcuri将美光目标价从535美元大幅上调至1625美元，并维持买入评级。美光盘前一度涨超19%，市值单日增幅逾1400亿美元，总市值首次突破1万亿美元。报告指出，高达30%的DDR容量将很快以略低于当前水平的价格锁定长期协议，超大规模计算公司已通过\"增强型\"LTAs锁定约60-70%的DDR5芯片，保障了美光等厂商的采购量。从需求端来看，预计DRAM供不应求将持续至2028年Q2，NAND则至2027年Q4。这份研报真正引发关注的，是估值方法的切换。瑞银不再沿用传统分部估值法，而是改用未来盈利折现后的市盈率框架，背后假设是内存行业的盈利波动正在被长期协议显著削弱。这也是AI供应链当前最大的认知差：市场仍按周期股给存储厂商定价，但买方正在用长期合同锁定供应，卖方则用这些合同重塑盈利底部。如果这一机制成立，美光、SK海力士和三星面临的就不是一次景气上行，而是估值体系的结构性重估。传统内存的死穴：利润不可预测在理解长期协议（LTA）之前，先理解为什么内存公司历史上估值这么低。内存厂商的商业模式，本质上是高固定成本+现货价格定价。上行周期，产品卖出去，价格暴涨，利润以倍数级放大；下行周期，客户去库存，价格雪崩，一年利润可以被半年亏损全部吃掉。这不是公司管理的问题，是行业结构决定的。买方在价格高时推迟采购，在价格低时集中补库，内存价格的波动天然是买方行为放大的。市场给这类公司的定价逻辑，不是\"这家公司明年赚多少\"，而是\"现在处于周期的哪个位置\"——顶部给低倍数因为利润不可持续，底部给低倍数因为利润转负。无论周期到哪一段，市场都习惯性地给折价。这是内存股长期被低估的原因，也是这次瑞银研报试图推翻的核心假设。长协，把\"追周期\"变成\"锁周期\"瑞银在研报中提出了一个具体数字：到2027年，行业DDR bit出货量中约20%-30%将被\"增强型\"长期协议覆盖。其中美光约20%、SK海力士约18%、三星约30%。更重要的是，行业Server DDR5约60%-70%的量，已经被超大规模云厂通过增强型LTA锁定。这不是过去那种象征性的\"框架协议\"——约定一下拿货量、价格随行就市。这一次的LTA有所不同，其一，期限更长，通常为3到5年。其二，量价双锁，部分价格固定在略低于当前市场水平，剩余部分随市场浮动。其三，违约成本更高，买方承担预付款安排和资本开支支持承诺，取消合同的难度明显上升。对美光来说，这意味着什么？意味着哪怕下一个内存下行周期到来，固定价格部分的收入不会随现货价崩塌。浮动定价部分会跌，但固定部分托住了利润底线。瑞银的测算显示，这类协议可以让DDR价格从高点到低点的波动幅度缩小约一半。缩小一半，听起来不大，但对于一个历史上价格可以在一年内下跌50%-60%的行业，这意味着EPS的波动中枢被大幅抬高，更意味着利润的可预测性发生了质变。长协，把内存生意从\"追周期\"变成了\"锁周期\"。2029年，才是这套逻辑最关键的考验瑞银给出的EPS预期是：美光2027/2028/2029日历年EPS分别为155/167/117美元。前两年好理解——AI需求爆发，内存价格高位，公司当然赚得多。市场对这两年的预期上修，不会引起多大争议。真正的分歧在2029年。瑞银的模型里，2029年并不是一个\"永远繁荣\"的假设。模型已经放入了DRAM价格明显回调，浮动定价部分DDR价格下跌约50%的情形——这是一次真实的下行周期。结果是：即便在这个悲观场景下，美光2029年EPS仍然高于100美元。这才是估值框架切换的底层依据。新目标价1625美元的计算方法：2029年非GAAP EPS约117美元，折现至2028年约105美元，乘以15倍市盈率。15倍不是软件股的倍数，甚至低于台积电目前约20倍的估值。但它比传统周期股在\"下行周期预期\"下享受的5-8倍高得多。整个估值逻辑的核心押注是：如果下行周期里利润仍有100美元，美光就不再只是一个“景气顶点盈利很高”的公司，而是一个周期下行时仍有高盈利底座的公司。SK海力士的信号：这不是美光一家在做如果说瑞银的逻辑只适用于美光，那顶多是一个公司层面的故事。但这个趋势正在整个行业同步发生。SK海力士的LTA覆盖比例约18%，三星约30%。行业Server DDR5的60%-70%已被云厂锁定，这个数字背后是微软、谷歌、亚马逊、Meta同时在签协议。野村证券5月15日大幅上调三星和SK海力士目标价逾一倍，给出的逻辑与瑞银高度重合——当前两家公司约6倍的远期市盈率，隐含的是传统周期股的高风险溢价，这与现实不符。野村的判断是：三星和海力士的估值风险溢价，应该向台积电靠拢，而非继续以历史周期股折价定价。从需求端来看，推文中提到的\"FOMO悖论\"：LTA锁定了出货量，就意味着剩余给现货市场的供应更少。没有签LTA的买家，要么被迫去签（以更高价格锁量），要么在现货市场以明显溢价争抢有限供应。两种结果，都是在最大化内存厂商的利润。签了LTA的厂商赚固定价格，没签的厂商被迫付溢价——这是一个自我强化的闭环。瑞银预计，DRAM行业将供不应求，至少要持续到2028年第二季度（此前预期为2027年第四季度），而 NAND的供不应求将持续到2027年第四季度（此前预期为2027年第三季度）。产业链\"长协化\"：一场从芯片到算力的系统性重构把镜头拉远，LTA趋势不只是内存行业的故事。英伟达对供应商的采购承诺达到952亿美元，较三个月前暴增89%，CFO明确表示\"战略性地锁定库存和产能\"；博通宣布已\"锁定所需供应链\"支撑千亿美元目标；AMD采购承诺超过210亿美元，季度环比翻倍。最近OpenAI推出\"Guaranteed Capacity\"产品，企业客户可以签1-3年算力使用协议，提前锁定访问权，年限越长折扣越大。这是第一次有大模型公司在需求侧推出此类产品——而它的上游英伟达，已经在用同样的逻辑锁定台积电的产能。整个AI供应链，从晶圆产能到内存出货量，再到推理算力，都在经历同一件事：预付锁量，长协覆盖。买方不只怕涨价，更怕买不到；卖方不只想涨价，更想在巨额资本开支前拿到订单可见度。LTA把双方的焦虑写进合同，把不确定性变成了可计算的盈利曲线。摩根大通分析师Jay Kwon的判断精准地总结了这个趋势：\"LTA为存储厂商铺平了通向新估值框架的道路。\"估值框架的切换窗口回到最开始的问题：为什么瑞银把美光目标价上调200%？不是因为内存价格还要再涨一倍，而是因为内存公司的盈利性质变了。从\"追周期\"到\"锁周期\"，从\"利润不可预测\"到\"即便在下行周期EPS仍超100美元\"，驱动这一切的是LTA覆盖范围的持续扩大。一旦盈利曲线从周期型变为相对稳定型，估值框架就应该切换——不再用\"现在处于周期哪个位置\"来定价，而是用\"这家公司未来三年稳定赚多少\"来给PE。这正是这份研报揭示的\"AI供应链估值最大的认知差\"：市场还在用旧周期股框架给这些公司定价，而公司的盈利结构已经悄悄换了。野村对三星、海力士的判断，瑞银对美光的判断，指向的是同一个结论：一旦长期协议覆盖足够多的出货量，周期股折价就失去了存在的前提，估值向正常成长型半导体靠拢只是时间问题。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MUD":0.6,"MUU":0.6,"MU":1.95,"MULL":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":213,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":558480027354664,"gmtCreate":1777379376026,"gmtModify":1777381478972,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4210206976684540","authorIdStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"会不会是假消息","listText":"会不会是假消息","text":"会不会是假消息","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/558480027354664","repostId":"1128874695","repostType":2,"repost":{"id":"1128874695","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1777379201,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128874695?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-04-28 20:26","market":"fut","language":"zh","title":"阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+，特朗普或成“最大赢家”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128874695","media":"老虎资讯综合","summary":"4月28日，阿联酋发表声明称，自5月1日起退出欧佩克及欧佩克+，将逐步提高石油产量。阿联酋能源部长表示，这一决定是在仔细审视本国在能源领域、石油行业及其他相关领域的战略后作出的。","content":"<html><head></head><body><p>4月28日，阿联酋周二宣布退出欧佩克和欧佩克+，在伊朗战争已引发历史性能源冲击并动摇全球经济的背景下，这对该组织及其实际领导者沙特阿拉伯造成了沉重打击。</p><p>作为欧佩克长期成员国，阿联酋出人意料地宣布退出，可能导致该组织陷入混乱并削弱其影响力——尽管在从地缘政治到产量配额等一系列问题上存在内部分歧，欧佩克通常仍力求展现统一立场。同时这对美国总统特朗普而言是一大胜利。</p><p>特朗普曾指责该组织通过抬高油价“敲诈世界其他地区”。特朗普还将美国对海湾地区的军事支持与油价挂钩，称在美国保卫欧佩克成员国的同时，它们却“通过设定高油价来利用这一点”。阿联酋是地区商业中心和华盛顿最重要的盟友之一。此举之前，阿联酋曾批评其他阿拉伯国家在战争期间未能采取足够措施保护其免受伊朗多次袭击。</p><p>阿联酋能源部长表示，这是在仔细审视该国在能源领域、石油部门及其他领域的战略后做出的决定。他们还表示，这一决定已酝酿了一段时间，考虑到全球石油市场的现状，现在是做出这一决定的合适时机。</p><p><strong>分析师：阿联酋“退群”或意在抗议战争，目前对油价影响有限</strong></p><p>Investinglive分析师Adam Button表示，鉴于市场将在一段时间内供不应求，这说得通。有人甚至怀疑欧佩克是否会因此彻底瓦解。这虽是美国长期所愿，但需谨慎：油价可能更动荡——高点更高，低点也更高。就目前而言，这对油价影响不大，因为战后欧佩克将长期满负荷生产以补库存。阿联酋目前日产380万桶，已计划提至410万桶，甚至有讨论称要达到500万桶。</p><p><strong>原油分析师：阿联酋退出欧佩克并不意外，折射与沙特历史性联盟的疏离</strong></p><p>大宗商品研究机构ICIS原油市场主管Ajay Parmar表示，阿联酋对欧佩克的总体政策不满已有一段时间，因此其宣布退出欧佩克及欧佩克+并不令人意外。但从长远来看肯定会产生重大影响。同时，这也标志着阿联酋与沙特之间历史悠久的牢固联盟出现普遍性疏离。</p><p><strong>前俄气高管：阿联酋退出时机巧妙，战后补库需求将支撑高油价</strong></p><p>卡内基俄罗斯欧亚中心分析师、前俄罗斯天然气工业石油公司高管Sergey Vakulenko表示，阿联酋一直计划将石油产量提高最多30%，而在欧佩克和欧佩克+的限制下很难做到这一点。现在宣布退出可能是破坏性最小的时机——油价处于高位，且由于霍尔木兹海峡关闭，市场存在真正的供应短缺。海峡重新开放后，各国将补充自2月以来消耗的储备，需求将上升，因此油价将保持高位。没有阿联酋，欧佩克将变得弱小得多。其他主要产油国伊朗和伊拉克并未维持任何可观的实际闲置产能。这一直主要由阿联酋和沙特承担。</p><p><strong>分析师：阿联酋退出欧佩克利空油价，对全球经济应是利好</strong></p><p>北欧银行分析师Jan von Gerich指出，阿联酋希望生产更多石油，因此这对油价应是利空。他还称，当伊朗冲突结束时，欧佩克将无法像过去那样控制油价。阿布扎比商业银行首席经济分析师Monica Malik则表示，这为阿联酋在地缘政治局势正常化后获取全球市场份额打开了大门。她表示，此举对消费者和更广泛的全球经济而言应是利好。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+，特朗普或成“最大赢家”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+，特朗普或成“最大赢家”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-04-28 20:26</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>4月28日，阿联酋周二宣布退出欧佩克和欧佩克+，在伊朗战争已引发历史性能源冲击并动摇全球经济的背景下，这对该组织及其实际领导者沙特阿拉伯造成了沉重打击。</p><p>作为欧佩克长期成员国，阿联酋出人意料地宣布退出，可能导致该组织陷入混乱并削弱其影响力——尽管在从地缘政治到产量配额等一系列问题上存在内部分歧，欧佩克通常仍力求展现统一立场。同时这对美国总统特朗普而言是一大胜利。</p><p>特朗普曾指责该组织通过抬高油价“敲诈世界其他地区”。特朗普还将美国对海湾地区的军事支持与油价挂钩，称在美国保卫欧佩克成员国的同时，它们却“通过设定高油价来利用这一点”。阿联酋是地区商业中心和华盛顿最重要的盟友之一。此举之前，阿联酋曾批评其他阿拉伯国家在战争期间未能采取足够措施保护其免受伊朗多次袭击。</p><p>阿联酋能源部长表示，这是在仔细审视该国在能源领域、石油部门及其他领域的战略后做出的决定。他们还表示，这一决定已酝酿了一段时间，考虑到全球石油市场的现状，现在是做出这一决定的合适时机。</p><p><strong>分析师：阿联酋“退群”或意在抗议战争，目前对油价影响有限</strong></p><p>Investinglive分析师Adam Button表示，鉴于市场将在一段时间内供不应求，这说得通。有人甚至怀疑欧佩克是否会因此彻底瓦解。这虽是美国长期所愿，但需谨慎：油价可能更动荡——高点更高，低点也更高。就目前而言，这对油价影响不大，因为战后欧佩克将长期满负荷生产以补库存。阿联酋目前日产380万桶，已计划提至410万桶，甚至有讨论称要达到500万桶。</p><p><strong>原油分析师：阿联酋退出欧佩克并不意外，折射与沙特历史性联盟的疏离</strong></p><p>大宗商品研究机构ICIS原油市场主管Ajay Parmar表示，阿联酋对欧佩克的总体政策不满已有一段时间，因此其宣布退出欧佩克及欧佩克+并不令人意外。但从长远来看肯定会产生重大影响。同时，这也标志着阿联酋与沙特之间历史悠久的牢固联盟出现普遍性疏离。</p><p><strong>前俄气高管：阿联酋退出时机巧妙，战后补库需求将支撑高油价</strong></p><p>卡内基俄罗斯欧亚中心分析师、前俄罗斯天然气工业石油公司高管Sergey Vakulenko表示，阿联酋一直计划将石油产量提高最多30%，而在欧佩克和欧佩克+的限制下很难做到这一点。现在宣布退出可能是破坏性最小的时机——油价处于高位，且由于霍尔木兹海峡关闭，市场存在真正的供应短缺。海峡重新开放后，各国将补充自2月以来消耗的储备，需求将上升，因此油价将保持高位。没有阿联酋，欧佩克将变得弱小得多。其他主要产油国伊朗和伊拉克并未维持任何可观的实际闲置产能。这一直主要由阿联酋和沙特承担。</p><p><strong>分析师：阿联酋退出欧佩克利空油价，对全球经济应是利好</strong></p><p>北欧银行分析师Jan von Gerich指出，阿联酋希望生产更多石油，因此这对油价应是利空。他还称，当伊朗冲突结束时，欧佩克将无法像过去那样控制油价。阿布扎比商业银行首席经济分析师Monica Malik则表示，这为阿联酋在地缘政治局势正常化后获取全球市场份额打开了大门。她表示，此举对消费者和更广泛的全球经济而言应是利好。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cdc7ca9eb3fdcde7868d42c981e73b12","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128874695","content_text":"4月28日，阿联酋周二宣布退出欧佩克和欧佩克+，在伊朗战争已引发历史性能源冲击并动摇全球经济的背景下，这对该组织及其实际领导者沙特阿拉伯造成了沉重打击。作为欧佩克长期成员国，阿联酋出人意料地宣布退出，可能导致该组织陷入混乱并削弱其影响力——尽管在从地缘政治到产量配额等一系列问题上存在内部分歧，欧佩克通常仍力求展现统一立场。同时这对美国总统特朗普而言是一大胜利。特朗普曾指责该组织通过抬高油价“敲诈世界其他地区”。特朗普还将美国对海湾地区的军事支持与油价挂钩，称在美国保卫欧佩克成员国的同时，它们却“通过设定高油价来利用这一点”。阿联酋是地区商业中心和华盛顿最重要的盟友之一。此举之前，阿联酋曾批评其他阿拉伯国家在战争期间未能采取足够措施保护其免受伊朗多次袭击。阿联酋能源部长表示，这是在仔细审视该国在能源领域、石油部门及其他领域的战略后做出的决定。他们还表示，这一决定已酝酿了一段时间，考虑到全球石油市场的现状，现在是做出这一决定的合适时机。分析师：阿联酋“退群”或意在抗议战争，目前对油价影响有限Investinglive分析师Adam Button表示，鉴于市场将在一段时间内供不应求，这说得通。有人甚至怀疑欧佩克是否会因此彻底瓦解。这虽是美国长期所愿，但需谨慎：油价可能更动荡——高点更高，低点也更高。就目前而言，这对油价影响不大，因为战后欧佩克将长期满负荷生产以补库存。阿联酋目前日产380万桶，已计划提至410万桶，甚至有讨论称要达到500万桶。原油分析师：阿联酋退出欧佩克并不意外，折射与沙特历史性联盟的疏离大宗商品研究机构ICIS原油市场主管Ajay Parmar表示，阿联酋对欧佩克的总体政策不满已有一段时间，因此其宣布退出欧佩克及欧佩克+并不令人意外。但从长远来看肯定会产生重大影响。同时，这也标志着阿联酋与沙特之间历史悠久的牢固联盟出现普遍性疏离。前俄气高管：阿联酋退出时机巧妙，战后补库需求将支撑高油价卡内基俄罗斯欧亚中心分析师、前俄罗斯天然气工业石油公司高管Sergey Vakulenko表示，阿联酋一直计划将石油产量提高最多30%，而在欧佩克和欧佩克+的限制下很难做到这一点。现在宣布退出可能是破坏性最小的时机——油价处于高位，且由于霍尔木兹海峡关闭，市场存在真正的供应短缺。海峡重新开放后，各国将补充自2月以来消耗的储备，需求将上升，因此油价将保持高位。没有阿联酋，欧佩克将变得弱小得多。其他主要产油国伊朗和伊拉克并未维持任何可观的实际闲置产能。这一直主要由阿联酋和沙特承担。分析师：阿联酋退出欧佩克利空油价，对全球经济应是利好北欧银行分析师Jan von Gerich指出，阿联酋希望生产更多石油，因此这对油价应是利空。他还称，当伊朗冲突结束时，欧佩克将无法像过去那样控制油价。阿布扎比商业银行首席经济分析师Monica Malik则表示，这为阿联酋在地缘政治局势正常化后获取全球市场份额打开了大门。她表示，此举对消费者和更广泛的全球经济而言应是利好。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BZmain":1,"CLmain":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":243,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":553195925026872,"gmtCreate":1776092238254,"gmtModify":1776092286227,"author":{"id":"4210206976684540","authorId":"4210206976684540","name":"亏货一个","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc2480863e4801b34a3e0301744f2fae","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4210206976684540","authorIdStr":"4210206976684540"},"themes":[],"title":"","htmlText":"解密货币要和稳定货币争主导地位了","listText":"解密货币要和稳定货币争主导地位了","text":"解密货币要和稳定货币争主导地位了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/553195925026872","repostId":"1141515419","repostType":2,"repost":{"id":"1141515419","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1776092051,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1141515419?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-04-13 22:54","market":"us","language":"zh","title":"美股加密货币概念股盘中拉升！Circle涨近9%，Bullish涨超5%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141515419","media":"老虎资讯综合","summary":"4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，$Circle(CRCL)$涨近9%，$Bullish(BLSH)$、$MARA Holdings(MARA)$涨超5%，$CleanSpark(CLSK)$涨超4%，$Coinbase(COIN)$涨超3%。","content":"<html><head></head><body><p>4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/CRCL\">Circle</a>涨近9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLSH\">Bullish</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">MARA Holdings</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CLSK\">CleanSpark</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>涨超3%。行情显示，比特币涨至72139.1美元，过去24小时内涨1.9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/679dc7d65771ffb5a6a6fcf1eb567f05\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股加密货币概念股盘中拉升！Circle涨近9%，Bullish涨超5%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美股加密货币概念股盘中拉升！Circle涨近9%，Bullish涨超5%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-04-13 22:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/CRCL\">Circle</a>涨近9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLSH\">Bullish</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">MARA Holdings</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CLSK\">CleanSpark</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>涨超3%。行情显示，比特币涨至72139.1美元，过去24小时内涨1.9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/679dc7d65771ffb5a6a6fcf1eb567f05\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2b6ee35d5e3953381b46896042cc8e62","relate_stocks":{"BK4594":"比特币ETF概念","BK4601":"加密货币现货ETF","COIN":"Coinbase Global, Inc.","BLSH":"Bullish","CRCL":"Circle Internet Corp.","BK4588":"碎股","BK4112":"金融交易所和数据","BK4585":"ETF&股票定投概念"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141515419","content_text":"4月13日，美股加密货币概念股盘中拉升，Circle涨近9%，Bullish、MARA Holdings涨超5%，CleanSpark涨超4%，Coinbase涨超3%。行情显示，比特币涨至72139.1美元，过去24小时内涨1.9%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"COIN":2,"BLSH":2,"CRCL":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":355,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
