尽管美股近期因衰退担忧出现显著回调，但该行认为市场已充分反映轻度衰退可能性，并且在当前波动中，科技、金融以及非必需消费品板块可能存在机会。 该行在一份报告指出，$标普500指数 (.SPX.US)$已完全回吐了美国总统大选以来的全部涨幅。驱动因素包括关税政策反复引发的政策不确定性(已经达历史高位)、消费者信心骤降、小企业乐观情绪减弱，以及市场对2025年GDP增速预期的下调。 这导致市场对经济衰退的讨论逐渐升温。然而，汇丰仍认为美国经济将保持韧性，尽管增长可能放缓，并且当前股价已反映出轻度衰退的可能性。 在近期的市场调整中，金融、科技和非必需消费品板块受到的冲击最大。经济放缓担忧、利率预期下降以及监管放松乐观情绪消退，对金融股造成压力;科技板块则受到DeepSeek和高估值的双重打击，尤其是在硬件领域。消费板块则因消费者信心下降、零售商的模糊前景和关税导致的潜在价格上涨而承压。 波动中也蕴藏着机会。历史数据显示，标普500指数在轻度衰退期间通常会下跌7-8%，并且往往会在衰退结束前就开始反弹。目前，标普500指数已从高点下跌近9%，即便考虑所有衰退情况，股市抛售幅度也平均仅为11-12%，这意味着当前市场可能已接近底部。 在一背景下，看好科技和金融板块，并对非必需消费品板块持选择性态度。 该行指出，科技股虽大幅回调，但当前预期市盈率已回到历史平均水平，该行业盈利预期稳定且股本回报率高;金融板块受关税和贸易威胁影响较小，仍有望从宽松监管和经济韧性中受益;非必需消费品板块中，低收入消费者承压，但高端消费者仍相对保持韧性。 具体到个股， “买入” 评级、市值超500亿美元的相关股票，这其中包括$亚马逊 (AMZN.US)$、$爱彼迎 (ABNB.US)$、$麦当劳 (MCD.US)$等消费领域企业， $美国银行 (BAC.US)$、 $花旗集团 (C.US)$等金融机构，以及$微

近期，除了变化莫测的美国关税政策外，潜在金融制裁风险也在上升，尤其对美股中概股而言。此前，美国财政部长曾对媒体表示，在美国上市的中概股可能被摘牌，作为贸易谈判条件的一部分。 对此，香港财政司司长陈茂波于4月13日在司长随笔中表示，针对考虑将在美国上市的中概股除牌的措施，目前香港已建立便利已在海外上市的企业在港进行双重上市或第二上市的监管框架。香港证监会和港交所已做好准备，若在海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地。 据统计，当前在美上市的中概股超100家，其中高盛推算有20多家中概股符合回流香港上市要求，或将有资格在香港进行双重主要上市或二次上市。 中概股回流港股主要有三种方式：美国私有化退市后新申请香港上市、在香港二次上市（secondary listing）、在香港双重主要上市（dual primary listing）。 目前， $阿里巴巴 (BABA.US)$ / $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、 $网易 (NTES.US)$ / $网易-S (09999.HK)$ 、 $京东 (JD.US)$ / $京东集团-SW (09618.HK)$ 等中概股已经在香港二次上市或双重主要上市。以阿里巴巴为例，其于2024年8月由二次上市转为双重主要上市，并于同年9月纳入港股通。这一转变不仅提升了其在港股市场的交易活跃度，也为其带来了更多的内地投资者。 从市场表现来看，港股IPO市场自2024年下半年以来持续回暖。据德勤统计，2025年第一季度，香港交易所共15只新股上市，累计集资182亿港元，分别同比增加25%及287%。此外，港交所收到的上市申请和处理中的申请个案，也较去年同期有所增加。这些数据表明，港股市场正在吸引更多的资金和企业，市场活力不断增强。 影响几何？ 实际上，对中概股退市的担忧早就存在。早在2021年，美国证监会（SEC）根据《外国

快讯 1.英国央行暂停降息，将基准利率维持在4.5%不变，符合市场预期。 2.美股热门中概股盘前跌幅扩大，京东、拼多多跌超5%，蔚来、阿里巴巴、小鹏汽车、贝壳跌超4%。 3.财报公布后，拼多多美股盘前一度跌超8%，现跌近3%。 昨天的FOMC会议只是“预演”，下次会议才是“重头戏”？ 周三美联储公布最新利率决议后，从业40年的华尔街资深人士、Bianco Research总裁兼宏观策略分析师Jim Bianco做客彭博电视台，对美联储未来可能的利率路径发表了自己的看法。 Bianco强调，目前看来，对美联储来说最重要的会议将是将于5月7日召开的下次会议——到了5月7日，如果美联储仍找不到理由降息，那么他们今年就不会再降息了（除非出现一些不可预料的情况）。 Bianco解释称，现在美国实际经济增长的放缓超过了通胀率的上升，市场已经在期待美联储采取行动来应对经济放缓。 这意味着，美联储如果不在5月的会议上采取行动，他们需要提供更多的理由来支持这一决策。在Bianco看来，刚刚召开的FOMC会议只是5月会议的“预演”。 通胀仍是美联储暂缓降息的最大“拦路虎” 在被问及“如果低增长的同时通胀重燃，美联储将如何应对”时，Bianco提及了去年9月时美联储以50基点开启降息周期的案例。 Bianco表示，当时美联储大幅降息50基点，被认为是“对通胀问题没那么重视”，导致债市大跌。 同样地，如果在经济放缓但通胀仍具粘性的情况下，美联储仍然执意选择降息来应对，可能会被解读对通胀的忽视，他们有可能再次面临同样的市场反应。 Bianco警告称，美国的核心通胀率已经连续46个月在3%上方，远高于美联储2%的目标，这意味着通胀风险仍十分突出。 中金公司此前也曾分析指出，如果只是经济的自然下行压力，美联储快速降息即可以解决问题，这不足为虑；但如果同时还面临供给侧通胀难题，那么美联储则只能面对增长下行

$美团-W(03690)$  将于北京时间03月21日发布财报，机构预计其2024Q4预计实现营收877.57亿元，同比增长19%；预期每股收益1.019元。今年以来，DeepSeek大模型引爆中国“科技股牛市”，恒生科技指数年内大幅上涨近35%，而在其中，成分股之一的美团涨幅年内却仅升约15%，跑输科技股大盘。这背后的原因诸多，其中最主要的是美团在外卖、本地生活等核心业务上频频受到冲击。前者是受到京东抢占外卖市场的影响，后者则是由于抖音持续发力到店业务所致。展望本季度财报，投资者将重点关注其外卖及到店业务增长质量、海外扩张情况、在人工智能/机器人技术领域的布局进展。Q4收入有望增近两成，关注外卖业务GTV利润率从几家大行对美团的财报预测来看，公司四季度的收入和利润预计将符合市场预期，但其核心业务本地商业的增长与利润率情况值得特别留意。野村预计，美团四季度总收入同比增长20%至881.3亿元，利润同比大增197%至94.5亿元，与市场预期基本一致。该行表示，公司本季度收入和利润有望达到市场预期，但2025年核心业务增速可能放缓至10%，低于市场预期的13%，主要原因是来自外卖业务增速下滑及到店板块的竞争加剧。面对来自外部的激烈竞争，美团的外卖业务利润率是否受到波及，也成为此次财报关注焦点。此前，京东率先表态，自3月1日起为全职骑手缴纳五险一金，兼职骑手则享受意外险和医疗险。美团也迅速跟进，称将为全国范围内的全职及稳定兼职骑手缴纳社保，预计2025年二季度开始实施。对此，野村表示，美团可能会采取逐个城市推进的方式实施社保措施，而非一次性全面推行，预计全面推行可能需要3至4年时间。预测显示，2025财年社保覆盖对美团外卖业务单位经济效益的影响可能控制在约5%至7%内。加速海外扩