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2024-12-13

$英特尔(INTC)$ 20.55。慢慢涨📈吧过一周再来看

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2025-01-25

精准狙击

@ddmm:$诺和诺德(NVO)$

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2025-01-10

$Tilray Inc.(TLRY)$ 猜测先跌后涨

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2024-11-11

$英伟达(NVDA)$ 机构不看好吗？跌跌跌

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2025-02-10

$超微电脑(SMCI)$ 今日大涨，必然财报会好。如果高开低走，财报预计不会好[开心]

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2024-11-21

$英伟达(NVDA)$ 机构这段时间筹码抢够了，今晚大涨

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03-23

一会儿谈完，一会儿在巴基斯坦会谈

以高级官员：伊朗和美国本周将在巴基斯坦举行会谈

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2025-02-14

$文远知行(WRD)$ 这个收割多少次散户了？

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2024-10-31

$英伟达(NVDA)$ 庄稼洗盘 [得意]

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03-15

有危必有机，又是许多人发财的机会

从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？

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18:39","market":"us","language":"zh","title":"从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111827738","media":"晨明的策略深度...","summary":"由“金发女孩”到“科网泡沫”：叙事的强化与转向。科网泡沫破灭是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。行业基本面预期的恶化，是科网泡沫终结的本质原因。报告正文一、本周观点：从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？相较而言，与90年代末期的石油危机、加息周期，以及产业周期，与当前有较多相似之处。科索沃战争->油价抬升->美联储加息->经济受到抑制->科网泡沫破灭，这一过程并不是一蹴而就。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>广发证券表示，90年代科索沃引发的油价上涨--美联储加息--流动性环境恶化，并没有立即带来科网泡沫的终结，核心原因是产业的基本面预期在“千年虫”因素下仍有支撑；而2000年之后，基本面高增难以为继、龙头公司的财报低预期，真正刺破了科网泡沫的高估值。对于本轮，短期流动性预期或有波折，但后续科技产业基本面的跟踪，更为关键。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>战争危机带来衰退交易升温，但趋势性“离场”的信号，还需观察。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">首先，美国的衰退周期，通常是发生在加息周期的末端；而降息周期，较少形成衰退情形。其次，即使进入加息周期，经济衰退的概率6/9，期间市场下跌的概率2/9。另外，加息到指数见顶，通常也有“时滞”，平均17.5个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">需注意的是，过往产油国战争，导致的加息周期，指数见顶时间与首次加息基本同步。相较而言，与90年代末期的石油危机、加息周期，以及产业周期，与当前有较多相似之处。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a18bf3a0d173a1419a430df220b4a6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3818dbe0686bed6f719e215988a3630\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54884e5dfb6fef655d801b9d9c47dfae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f7caf110d7190aa8d9b71265b090c3e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52466dcffbe9cb3c17a2fc3a9711ac29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"414\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>由“金发女孩”到“科网泡沫”：叙事的强化与转向。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">（1）90年代中后期，“金发女孩”叙事仍占主导。1994–1995 年美联储加息“软着陆”后，经济回暖，工资增速上行，通胀抬头，美联储于1997年3月加息一次，但很快被强美元、低油价、全球化与 IT 革命等多重力量压制。之后亚洲金融危机引发全球通缩与金融风险，美联储被迫暂停加息，并在1998年紧急降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">（2）地缘战争和油价，对“金发女孩”叙事有明显冲击。亚洲金融危机结束之后，全球通缩周期反转，商品价格开始回暖。叠加上科索沃战争爆发（1999年3-6月），油价从10美元/桶涨到30多美元/桶。此时，美国通胀也迅速抬头，美联储于1999年6月进入加息周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">（3）但市场并没有马上终结对“金发女孩”叙事的定价。科索沃战争（99.3-99.6）-&gt;油价抬升-&gt;美联储加息(99.06-00.05)-&gt;经济受到抑制-&gt;科网泡沫破灭(00.03)，这一过程并不是一蹴而就。事实上，自99年6月开始加息之后，纳指还涨了91%。特别是科网板块，自始至终都领跑市场。97-99年，纳指的年度涨幅21.6%、39.6%、85.6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052740116b3cfcc8eed5879e6531329e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2894e7e1c90c116e801473195c9d28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"445\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7010160d43faf0ee522967700824cab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"416\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53af0ef555f963488e56e91c8cea79ef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"542\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6bc77d57967ec731f2c3fc7b8b81dd4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06514fed441d5a994f446772d0436698\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>科网泡沫如何终结：本质是高估值透支了基本面预期、但“千年虫”引发的换机潮落空后，科网景气度难以维持。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">科网泡沫破灭是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。实际上，2000年“科网泡沫”破灭之前，除了通胀抬头、流动性转向紧缩、新兴政策扭转等利空之外，99年起也伴随着科技产业、龙头公司基本面的负面信号。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc4d428eaa52ecf7fafe8250f224085b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，98-99年科网龙头的基本面已有增速下滑迹象。但在“千年虫”驱动的换机潮当中，市场被阶段性“虚假的繁荣”所蒙蔽；直到2000年之后，产业景气确认放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">科网龙头的ROE在97-98年之前一度高达40%以上，但在98-99年开始明显下滑；</p><p style=\"text-align: justify;\">利润增速从97年之前的50%-80%的高增长，在97-98年明显下降；99年因为Y2K引发的产业链换新需求，短暂带来当年盈利恢复，但在2000年进一步回落；</p><p style=\"text-align: justify;\">因为担忧“千年虫”问题，98-99年企业开展了大规模的硬件资本开支，但2000年到来时“千年虫”没有爆发，导致提前的购机透支了未来数年的需求；</p><p style=\"text-align: justify;\">2000年3-4月，微软、英特尔、IBM等代表公司披露的财报低预期。此外，大量繁荣期诞生的.com公司进入破产清算。</p><p style=\"text-align: justify;\">行业基本面预期的恶化，是科网泡沫终结的本质原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83e1da177fd298d58a23b319ca8bb801\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"278\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a354f6691c478ec19615243d69b31937\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"561\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综上所述：90年代科索沃引发的油价上涨--美联储加息--流动性环境恶化，并没有立即带来科网泡沫的终结，核心原因是产业的基本面预期在“千年虫”因素下仍有支撑；</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而2000年之后，基本面高增难以为继、龙头公司的财报低预期，真正刺破了科网泡沫的高估值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于本轮，短期流动性预期或有波折，但后续科技产业基本面的跟踪，更为关键。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美伊冲突之后：逻辑变化及后续推演。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎具备随机性。</p><p style=\"text-align: justify;\">中期维度来看，冲击或被逐步消化，且科技产业周期不轻易言顶。且2026年美国中期选举，核心议题将是“价格”，那么当下战争局面持续发酵、也并非中期选举之前可以承受的。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，因此，待短期地缘不可控因素消除后，中资股市场可能迎来今年最好的抄底机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f34d0ff1c69cfb0ac1db4cd8e3466ad7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e054d6d782abe64fd963ebda45847edc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b5e9b849293722fa570583832f2b8d6\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"474\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>报告正文</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、本周观点：从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（一）战争危机带来滞胀或衰退交易升温，但趋势性“离场”的信号，还需观察</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">过往“资源国战争/油价上涨+经济过热/加息周期”的组合，通常指向经济衰退，甚至经济滞胀。这是当前全球资本市场最大的变量，且近期市场对此担忧也明显升温。但对于交易层面而言，我们需要进一步讨论的是，这种定价节奏是阶段性的还是趋势性的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，美国的衰退周期，通常是发生在加息周期的末端；而在降息周期中，货币和财政政策，有更多对冲空间，较少形成衰退情形。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a18bf3a0d173a1419a430df220b4a6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3818dbe0686bed6f719e215988a3630\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，即使进入加息周期，经济衰退的概率6/9，期间市场下跌的概率2/9。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54884e5dfb6fef655d801b9d9c47dfae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f7caf110d7190aa8d9b71265b090c3e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>另外，加息到指数见顶，通常也有“时滞”，平均17.5个月。</strong>需要注意的是，过往发生的产油国战争，带来油价和通胀上行，进一步导致的加息周期，<strong>指数见顶时间与首次加息基本同步。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但也需要区分来看，比如第一次石油危机是由于石油武器的诞生、6个月的禁运以及全球滞胀开端，造成较大冲击；第二次石油危机是由于战争国石油出口中断2个月、生产近乎停滞、战争持续3年，且平抑危机的工具少，带来更严重冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">相较而言，与90年代末期的石油危机（科索沃战争）、加息周期（99.06-00.05），以及产业周期（科网周期），与当前有较多相似之处。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52466dcffbe9cb3c17a2fc3a9711ac29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"414\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（二）由“金发女孩”到“科网泡沫”：叙事的强化与转向</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>90年代中后期，“金发女孩”叙事仍占主导。</strong>1994–1995 年美联储加息“软着陆”后，经济回暖，工资增速上行，到了1996年底美国通胀已有所抬头，CPI同比连续3个月回升到3.0%以上。美联储于1997年3月加息一次，但很快被强美元、低油价、全球化与 IT 革命等多重力量压制。之后亚洲金融危机引发全球通缩与金融风险，美联储被迫暂停加息，并在1998年紧急降息，待金融危机结束，于1999年6月才重新收紧货币。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地缘战争和油价，是“金发女孩”叙事有冲击。</strong>亚洲金融危机结束之后，全球通缩周期反转，商品价格开始回暖。此外，1999年初OPEC与非OPEC联合减产，叠加上科索沃战争爆发（1999年3-6月），战争威胁巴尔干与地中海运输，市场担忧供应中断，油价从10美元/桶持续涨到30多美元/桶。此时，美国的CPI通胀也迅速抬头，美联储于1999年6月重新进入加息周期，联邦基金利率由4.75%加至2000年5月的6.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但资本市场并没有马上终结对“金发女孩”叙事的定价。</strong>科索沃战争（99.3-99.6）-&gt;油价抬升-&gt;美联储加息(99.06-00.05)-&gt;经济受到抑制-&gt;科网泡沫破灭(2000.3)，这一过程并不是一蹴而就。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>事实上，自1999年6月开始加息之后，纳指还涨了91%，于2000年5月才见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">特别是科网板块，在1995-2000年的“金发女孩”行情中，自始至终都领跑市场。期间在1997-1998年的亚洲金融危机阶段波动较大，但1997-1999年，纳指的年度涨幅分别达到21.6%、39.6%、85.6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052740116b3cfcc8eed5879e6531329e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2894e7e1c90c116e801473195c9d28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"445\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7010160d43faf0ee522967700824cab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"416\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53af0ef555f963488e56e91c8cea79ef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"542\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6bc77d57967ec731f2c3fc7b8b81dd4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06514fed441d5a994f446772d0436698\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（三）科网泡沫如何终结：本质是高估值透支了基本面预期、但景气度难以持续</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2000科网泡沫的破灭，实则是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。实际上，2000年3月美国“科网泡沫”破灭之前，除了通胀抬头、流动性转向紧缩的风险，也伴随着科技产业、龙头公司基本面的负面信号：</p><p style=\"text-align: justify;\">1. 科网公司的景气度在泡沫中后期已经开始下降，龙头公司的ROE和利润增速的高点出现在1997-1998年，而99年已显著下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">下图可见，思科、英特尔和微软的ROE最高水平普遍是在1997年，当时科技龙头公司的ROE基本落在40-50%的水平，但此后便开始回落。1998年Q3，三家公司的ROE短暂企稳回升；但是好景不长，几家标杆企业的ROE从1999年下半年又再次开始回落，并且出现了中枢的下移。</p><p style=\"text-align: justify;\">从利润增速来看，爱立信、惠普97-98年起就出现了利润的负增，99年戴尔、微软、英特尔的利润增速有短暂恢复（Y2K换机潮），但也在2000年明显下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">2. 2000年的“千禧年换机潮”并未发生，提前部署的硬件采购透支了未来需求，下一阶段硬件资本开支难以为继，产业链高库存面临压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">在1998年至1999年期间，全球企业为了防范“千禧年”“千年虫”可能引发系统大面积瘫痪的日期编码问题，大规模提前了信息技术部门的资本开支。但千年来临时，“换机潮”并未发生，这预示着科技设备采购需求出现下跌，带来戴尔、惠普、IBM等龙头公司的订单萎缩、库存压力加大，全球半导体产业的库存水位也在2000年末达到了历史高点。</p><p style=\"text-align: justify;\">3. 2000年2-3月，科网泡沫的标致公司、微软的反垄断调查持续深入，对下一阶段的产业发展造成负面影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">2000年2-3月，美国媒体大肆报道司法部对微软公司的反垄断指控将迎来宣判，称大量证据表明微软垄断行为成立，对市场情绪造成负面影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">4. 2000年3月开始发布的财报数据显示，99年圣诞假期科网产品销售业绩不佳。</p><p style=\"text-align: justify;\">微软4月披露的财报数据显示营收低预期、且预期PC市场增长放缓，IBM4月公布的第一季度财报中营收低预期。陆续有此前风光一时的新型科网公司破产（例如奢侈品时尚电商Boo.com，在线新闻平台APB online，在线零售公司Value America等）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc4d428eaa52ecf7fafe8250f224085b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83e1da177fd298d58a23b319ca8bb801\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"278\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a354f6691c478ec19615243d69b31937\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"561\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（四）美伊冲突之后：逻辑变化及后续推演</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎不可控、也具备随机性。</p><p style=\"text-align: justify;\">中期维度来看，局势的能见度和可预测性增加。目前美股估值距离科网泡沫的高点仅“一步之遥”，美债长端利率维持韧性，美股和美债对于全球通胀预期都极为敏感；参考美国90年代科网泡沫破灭之前，科技自始至终都领跑市场，即使进入加息周期，市场风格也未出现系统切换，直到牛市结束时，才切向避险资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，当前战争冲突、原油爆涨，对科技产业或有阶段冲击，但基于目前的估值与盈利预期，产业趋势大概率未到扭转时。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，站在2026年美国中期选举的背景下，特朗普表示2026年中期选举的核心议题将是“价格”，共和党将把重点放在“生活成本”问题上，那么当下战争局面持续发酵、也并非中期选举之前可以承受的。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前特朗普政府的国情咨文提到，将能源价格回落视为其执政的主要成就，并明确表示2026年中期选举将围绕“美国经济成功”与“生活成本”展开。全美平均汽油价格如果从当前的每加仑不到3美元开始飙升，这将直接导致选民对政府控制通胀能力的怀疑，也会动摇中期选举的基本盘。</p><p style=\"text-align: justify;\">从较大概率的情况看，2026年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，我们对于中资股维持乐观判断，有望与非美股市延续“戴维斯双击”。因此，待短期地缘不可控因素消除后，市场可能迎来今年最好的抄底机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f34d0ff1c69cfb0ac1db4cd8e3466ad7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e054d6d782abe64fd963ebda45847edc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f7ce4fd5d285f1735a80806e2e640d0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"490\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ccbae0a1893b58a4fa59439f66215f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"478\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b5e9b849293722fa570583832f2b8d6\" tg-width=\"1059\" 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class=\"title\">\n从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-15 18:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxNjAwNTMwNQ==&mid=2652390511&idx=1&sn=3c7e3f00380ef71fd32bf2dd8d7ef65f&chksm=81622ea081fc817e1644a057587ee6f343d6d2e4af0eb286bb045af698ee6f55fd71887d1bcc&mpshare=1&scene=23&srcid=0315a05YWKSo72UNum726wLv&sharer_shareinfo=505baaf158823e030efe4e13224b7c06&sharer_shareinfo_first=505baaf158823e030efe4e13224b7c06#rd><strong>晨明的策略深度...</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>广发证券表示，90年代科索沃引发的油价上涨--美联储加息--流动性环境恶化，并没有立即带来科网泡沫的终结，核心原因是产业的基本面预期在“千年虫”因素下仍有支撑；而2000年之后，基本面高增难以为继、龙头公司的财报低预期，真正刺破了科网泡沫的高估值。对于本轮，短期流动性预期或有波折，但后续科技产业基本面的跟踪，更为关键。战争危机带来衰退交易升温，但趋势性“离场”的信号，还需观察。首先，美国的衰退周期...</p>\n\n<a 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年美联储加息“软着陆”后，经济回暖，工资增速上行，到了1996年底美国通胀已有所抬头，CPI同比连续3个月回升到3.0%以上。美联储于1997年3月加息一次，但很快被强美元、低油价、全球化与 IT 革命等多重力量压制。之后亚洲金融危机引发全球通缩与金融风险，美联储被迫暂停加息，并在1998年紧急降息，待金融危机结束，于1999年6月才重新收紧货币。地缘战争和油价，是“金发女孩”叙事有冲击。亚洲金融危机结束之后，全球通缩周期反转，商品价格开始回暖。此外，1999年初OPEC与非OPEC联合减产，叠加上科索沃战争爆发（1999年3-6月），战争威胁巴尔干与地中海运输，市场担忧供应中断，油价从10美元/桶持续涨到30多美元/桶。此时，美国的CPI通胀也迅速抬头，美联储于1999年6月重新进入加息周期，联邦基金利率由4.75%加至2000年5月的6.5%。但资本市场并没有马上终结对“金发女孩”叙事的定价。科索沃战争（99.3-99.6）->油价抬升->美联储加息(99.06-00.05)->经济受到抑制->科网泡沫破灭(2000.3)，这一过程并不是一蹴而就。事实上，自1999年6月开始加息之后，纳指还涨了91%，于2000年5月才见顶。特别是科网板块，在1995-2000年的“金发女孩”行情中，自始至终都领跑市场。期间在1997-1998年的亚洲金融危机阶段波动较大，但1997-1999年，纳指的年度涨幅分别达到21.6%、39.6%、85.6%。（三）科网泡沫如何终结：本质是高估值透支了基本面预期、但景气度难以持续2000科网泡沫的破灭，实则是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。实际上，2000年3月美国“科网泡沫”破灭之前，除了通胀抬头、流动性转向紧缩的风险，也伴随着科技产业、龙头公司基本面的负面信号：1. 科网公司的景气度在泡沫中后期已经开始下降，龙头公司的ROE和利润增速的高点出现在1997-1998年，而99年已显著下滑。下图可见，思科、英特尔和微软的ROE最高水平普遍是在1997年，当时科技龙头公司的ROE基本落在40-50%的水平，但此后便开始回落。1998年Q3，三家公司的ROE短暂企稳回升；但是好景不长，几家标杆企业的ROE从1999年下半年又再次开始回落，并且出现了中枢的下移。从利润增速来看，爱立信、惠普97-98年起就出现了利润的负增，99年戴尔、微软、英特尔的利润增速有短暂恢复（Y2K换机潮），但也在2000年明显下滑。2. 2000年的“千禧年换机潮”并未发生，提前部署的硬件采购透支了未来需求，下一阶段硬件资本开支难以为继，产业链高库存面临压力。在1998年至1999年期间，全球企业为了防范“千禧年”“千年虫”可能引发系统大面积瘫痪的日期编码问题，大规模提前了信息技术部门的资本开支。但千年来临时，“换机潮”并未发生，这预示着科技设备采购需求出现下跌，带来戴尔、惠普、IBM等龙头公司的订单萎缩、库存压力加大，全球半导体产业的库存水位也在2000年末达到了历史高点。3. 2000年2-3月，科网泡沫的标致公司、微软的反垄断调查持续深入，对下一阶段的产业发展造成负面影响。2000年2-3月，美国媒体大肆报道司法部对微软公司的反垄断指控将迎来宣判，称大量证据表明微软垄断行为成立，对市场情绪造成负面影响。4. 2000年3月开始发布的财报数据显示，99年圣诞假期科网产品销售业绩不佳。微软4月披露的财报数据显示营收低预期、且预期PC市场增长放缓，IBM4月公布的第一季度财报中营收低预期。陆续有此前风光一时的新型科网公司破产（例如奢侈品时尚电商Boo.com，在线新闻平台APB online，在线零售公司Value America等）。（四）美伊冲突之后：逻辑变化及后续推演短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎不可控、也具备随机性。中期维度来看，局势的能见度和可预测性增加。目前美股估值距离科网泡沫的高点仅“一步之遥”，美债长端利率维持韧性，美股和美债对于全球通胀预期都极为敏感；参考美国90年代科网泡沫破灭之前，科技自始至终都领跑市场，即使进入加息周期，市场风格也未出现系统切换，直到牛市结束时，才切向避险资产。因此，当前战争冲突、原油爆涨，对科技产业或有阶段冲击，但基于目前的估值与盈利预期，产业趋势大概率未到扭转时。另外，站在2026年美国中期选举的背景下，特朗普表示2026年中期选举的核心议题将是“价格”，共和党将把重点放在“生活成本”问题上，那么当下战争局面持续发酵、也并非中期选举之前可以承受的。此前特朗普政府的国情咨文提到，将能源价格回落视为其执政的主要成就，并明确表示2026年中期选举将围绕“美国经济成功”与“生活成本”展开。全美平均汽油价格如果从当前的每加仑不到3美元开始飙升，这将直接导致选民对政府控制通胀能力的怀疑，也会动摇中期选举的基本盘。从较大概率的情况看，2026年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，我们对于中资股维持乐观判断，有望与非美股市延续“戴维斯双击”。因此，待短期地缘不可控因素消除后，市场可能迎来今年最好的抄底机会。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":2,".SPX":2,".DJI":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":984,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":449517882507280,"gmtCreate":1750772351949,"gmtModify":1750772352969,"author":{"id":"4192794739270062","authorId":"4192794739270062","name":"小老虎嗷嗷叫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a8e0b9f22d3c4ad5855c6a7985c9b557","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192794739270062","idStr":"4192794739270062"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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06:10","market":"us","language":"zh","title":"英特尔新官上任三把火！CEO计划重组代工、AI业务并裁员，重回“世界级代工厂”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159899351","media":"华尔街见闻","summary":"媒体报道，在陈立武周二正式回归英特尔前，他已经在制定一项全面改革计划，包括重组英特尔在人工智能领域的布局，并裁减部分员工，以解决他认为臃肿低效的中层管理问题。此外，英特尔计划重启AI服务器芯片的生产计划，并拓展至软件、机器人和人工智能基础模型等领域。2023年底，英特尔董事会任命陈立武为制造业务特别监督员。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>媒体报道，在陈立武周二正式回归英特尔前，他已经在制定一项全面改革计划，包括重组英特尔在人工智能领域的布局，并裁减部分员工，以解决他认为臃肿低效的中层管理问题。此外，英特尔制造业务的调整将是陈立武的核心优先事项之一，希望通过提高良品率吸引更多订单。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">媒体报道，即将上任英特尔CEO的陈立武正考虑对该公司芯片制造方法和人工智能战略进行重大调整，以重振这家陷入困境的科技巨头。</p><p style=\"text-align: justify;\">两位熟悉陈立武想法的知情人士向媒体透露，在他于周二正式回归英特尔前，<strong>他已经在制定一项全面改革计划，包括重组英特尔在人工智能领域的布局，并裁减部分员工，以解决他认为臃肿低效的中层管理问题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外，知情人士对媒体表示，英特尔制造业务的调整将是陈立武的核心优先事项之一，该部门曾经专注于为英特尔自身生产芯片，但现在也为英伟达等外部客户制造半导体。这些计划仍在制定过程中，可能会有所调整。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">受此消息推动，英特尔股价周一收涨超过6.8%，报25.69美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5eed0ca5c5bf8cd8bd634b7666132a64\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">知情人士对媒体表示，在上周被任命为CEO后的全员大会上，陈立武对员工表示，公司需要做出“艰难的决定”。</p><p style=\"text-align: justify;\">半导体行业专家Dylan Patel对媒体表示，英特尔前CEO Pat Gelsinger的一个主要问题是“过于仁慈”，他指出，“他不愿意按照英特尔的需要去大规模裁掉中层管理人员。”</p><p style=\"text-align: justify;\">分析认为，过去十年间，英特尔经历了三任CEO的错误决策，包括未能成功进军智能手机芯片市场，以及错失人工智能芯片需求的爆炸式增长，最终让Arm和英伟达在这些领域占据主导地位。英特尔在2024年报告年度亏损达190亿美元，这是自1986年以来的首次年度亏损。</p><h2 id=\"id_3136989333\">改善代工业务、重启AI服务器芯片生产</h2><p style=\"text-align: justify;\">65岁的陈立武曾是芯片设计软件公司Cadence的CEO，同时也是一名资深科技投资人。他此前还是英特尔董事会成员，但去年8月辞职。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>回归英特尔后，短期内，陈立武的目标是改善英特尔代工制造业务Intel Foundry的运营，该业务目前为微软和亚马逊等公司生产芯片。他的策略包括积极吸引新的客户，以提升业务表现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>此外，英特尔计划重启AI服务器芯片的生产计划，并拓展至软件、机器人和人工智能基础模型等领域。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔发言人在一份声明中表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“陈立武将在上任后花大量时间倾听客户、合作伙伴和员工的意见，并与我们的领导团队密切合作，为未来的成功奠定基础。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">媒体报道，目前来看，陈立武的战略在一定程度上延续了Gelsinger的方向，但也有关键调整。</p><p style=\"text-align: justify;\">Gelsinger曾试图将英特尔转型为全球顶级芯片代工厂，竞争对手是台积电。Gelsinger曾承诺投资数百亿美元，在美国和欧洲建设工厂，以同时生产英特尔自家芯片和外部客户芯片。然而，由于英特尔核心产品市场遇冷，他不得不缩减这些的计划。</p><h2 id=\"id_1643141033\">对英特尔企业文化感到沮丧</h2><p style=\"text-align: justify;\">两位知情人士对媒体表示，陈立武一直在内部批评Gelsinger的决策。</p><p style=\"text-align: justify;\">在英特尔的历史上，该公司几乎只为自己制造芯片。Gelsinger在2021年上任后，将芯片制造对外开放，但在客户服务和技术支持上未能达到台积电的水准，导致交付延迟和产品测试失败，一些前高管向媒体透露。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2023年底，英特尔董事会任命陈立武为制造业务特别监督员。在这一角色中，他深入审查了英特尔的制造流程，并在内部表达了对英特尔企业文化的沮丧，称公司已经失去了前CEO Andy Grove所提倡的“只有偏执狂才能生存”精神。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>知情人士对媒体表示，陈立武认为英特尔的决策效率被臃肿的组织架构拖慢。去年，他向英特尔董事会提交了一些改革建议，但董事会拒绝实施，随后他在去年8月突然辞职。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周重新回归英特尔CEO职位后，陈立武将重新审视英特尔的员工架构。截至去年年底，英特尔的全球员工总数已从约12.4万减少至10.9万，裁员约1.5万人。</p><h2 id=\"id_167903650\">提高代工质量 全力押注AI</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管计划进行人员精简，陈立武短期内仍需让英特尔现有制造业务尽快恢复竞争力。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔下一代高端AI芯片Panther Lake将依赖其新一代“18A”芯片制程。该产品的成功直接关系到英特尔今年的财务表现。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在英特尔发布的一封内部备忘录中，陈立武暗示他将继续掌控英特尔的制造业务，确保该部门在财务和运营上保持独立，并恢复英特尔作为“世界级代工厂”的地位。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">行业分析师和英特尔高管向路媒体表示，英特尔的代工业务能否成功，关键在于能否吸引至少两家大型客户，保证高产量的订单。为吸引这些客户，英特尔需要改进其芯片制造工艺，使其更适合像英伟达和谷歌这样的潜在客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体报道，英特尔近期展示了其制造工艺的改进，并已吸引英伟达和Broadcom进行初步测试生产。此外，AMD也正在评估英特尔的制造流程。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈立武的目标是提高“良品率”，即在每一片硅晶圆上生产出更多合格芯片，以便在2024年量产首款“18A”工艺的芯片时提升出货量。</p><p style=\"text-align: justify;\">英特尔希望能像英伟达一样，每年推出一代新的AI芯片，但这可能需要数年时间。据三位行业人士和一位熟悉英特尔进展的知情人士向媒体透露，英特尔最快要到2027年，才能开发出真正具有竞争力的AI芯片架构。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Gelsinger的一个主要问题是“过于仁慈”，他指出，“他不愿意按照英特尔的需要去大规模裁掉中层管理人员。”分析认为，过去十年间，英特尔经历了三任CEO的错误决策，包括未能成功进军智能手机芯片市场，以及错失人工智能芯片需求的爆炸式增长，最终让Arm和英伟达在这些领域占据主导地位。英特尔在2024年报告年度亏损达190亿美元，这是自1986年以来的首次年度亏损。改善代工业务、重启AI服务器芯片生产65岁的陈立武曾是芯片设计软件公司Cadence的CEO，同时也是一名资深科技投资人。他此前还是英特尔董事会成员，但去年8月辞职。回归英特尔后，短期内，陈立武的目标是改善英特尔代工制造业务Intel Foundry的运营，该业务目前为微软和亚马逊等公司生产芯片。他的策略包括积极吸引新的客户，以提升业务表现。此外，英特尔计划重启AI服务器芯片的生产计划，并拓展至软件、机器人和人工智能基础模型等领域。英特尔发言人在一份声明中表示：“陈立武将在上任后花大量时间倾听客户、合作伙伴和员工的意见，并与我们的领导团队密切合作，为未来的成功奠定基础。”媒体报道，目前来看，陈立武的战略在一定程度上延续了Gelsinger的方向，但也有关键调整。Gelsinger曾试图将英特尔转型为全球顶级芯片代工厂，竞争对手是台积电。Gelsinger曾承诺投资数百亿美元，在美国和欧洲建设工厂，以同时生产英特尔自家芯片和外部客户芯片。然而，由于英特尔核心产品市场遇冷，他不得不缩减这些的计划。对英特尔企业文化感到沮丧两位知情人士对媒体表示，陈立武一直在内部批评Gelsinger的决策。在英特尔的历史上，该公司几乎只为自己制造芯片。Gelsinger在2021年上任后，将芯片制造对外开放，但在客户服务和技术支持上未能达到台积电的水准，导致交付延迟和产品测试失败，一些前高管向媒体透露。2023年底，英特尔董事会任命陈立武为制造业务特别监督员。在这一角色中，他深入审查了英特尔的制造流程，并在内部表达了对英特尔企业文化的沮丧，称公司已经失去了前CEO Andy 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一路冲高","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/414865175040008","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2177,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":414850236653680,"gmtCreate":1742300765993,"gmtModify":1742300768151,"author":{"id":"4192794739270062","authorId":"4192794739270062","name":"小老虎嗷嗷叫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a8e0b9f22d3c4ad5855c6a7985c9b557","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192794739270062","idStr":"4192794739270062"},"themes":[],"title":"","htmlText":"再涨几次就开始跌了","listText":"再涨几次就开始跌了","text":"再涨几次就开始跌了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/414850236653680","repostId":"1121584296","repostType":4,"repost":{"id":"1121584296","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1742269325,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1121584296?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-03-18 11:42","market":"us","language":"zh","title":"期权大单 | 看多英特尔暴赚266%，Luminar一张CALL狂升583%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1121584296","media":"老虎资讯综合","summary":"周一美股期权市场成交45,371,037张合约。","content":"<html><head></head><body><h3 id=\"id_880334941\">市场概览</h3><p>周一，美股低开高走，三大指数集体收涨，延续了上周五的反弹势头。美股期权市场成交45,371,037张合约，其中看涨合约（CALL）占比57%，看跌合约（PUT）占比43%。</p><h3 id=\"id_680536718\">期权成交观察：英特尔，翻身了</h3><p>个股期权方面，英伟达、特斯拉、英特尔排名前三。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/302415bd244ab27072051d34ff2bbebd\" title=\"\" tg-width=\"526\" tg-height=\"827\"/></p><p>其中，特斯拉隔夜跌4.79%，英伟达跌1.76%，英特尔则大涨6.82%，公司新任CEO陈立武计划全面改革芯片业务和人工智能战略。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e20ddb502aab42c122c1b7614d63d697\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>期权方面，英特尔认购活跃，两份CALL的行权价高至30美元，投资者对后市态度积极。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/861b9fd2a7f10b90ad35bb4bb8db56c1\" title=\"\" tg-width=\"967\" tg-height=\"416\"/></p><p><strong>本周到期CALL的成交价格大幅走高，多张合约暴涨200%以上，最高升幅达266.67%。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86557e6e17f2069095fe1a0f2b86305a\" title=\"\" tg-width=\"846\" tg-height=\"492\"/></p><h3 id=\"id_2017118384\">异动观察：Luminar暴涨，CALL成交价升逾583%</h3><p>激光雷达生产商Luminar股价昨日暴涨27.13%，截至发稿夜盘涨幅达7.32%。NASA前科学家马克·罗伯特试驾了一辆配备<a href=\"https://laohu8.com/S/LAZR\">Luminar</a>激光雷达技术的汽车，并表示其性能优于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的Autopilot。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdf6814136aa6663b4f12c3025202ce7\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>期权方面，一份活跃的CALL单，行权价押注在10美元，较现价有近60%的上涨空间。值得注意的是，Luminar在年初曾尝试突破10美元未果，后一路下滑来到现在的位置。如今借助利好驱动，或许可以再次发起冲击。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dd7f05342fef24b2cabb7598a95e184\" title=\"\" tg-width=\"951\" tg-height=\"424\"/></p><p>同样的，单日大涨带来CALL成交价格的飙升，合约最高涨幅超583%！</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb6b64029a1d931404aff8fb9d5c86df\" title=\"\" tg-width=\"767\" tg-height=\"687\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>期权大单 | 看多英特尔暴赚266%，Luminar一张CALL狂升583%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e20ddb502aab42c122c1b7614d63d697\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>期权方面，英特尔认购活跃，两份CALL的行权价高至30美元，投资者对后市态度积极。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/861b9fd2a7f10b90ad35bb4bb8db56c1\" title=\"\" tg-width=\"967\" tg-height=\"416\"/></p><p><strong>本周到期CALL的成交价格大幅走高，多张合约暴涨200%以上，最高升幅达266.67%。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86557e6e17f2069095fe1a0f2b86305a\" title=\"\" tg-width=\"846\" tg-height=\"492\"/></p><h3 id=\"id_2017118384\">异动观察：Luminar暴涨，CALL成交价升逾583%</h3><p>激光雷达生产商Luminar股价昨日暴涨27.13%，截至发稿夜盘涨幅达7.32%。NASA前科学家马克·罗伯特试驾了一辆配备<a href=\"https://laohu8.com/S/LAZR\">Luminar</a>激光雷达技术的汽车，并表示其性能优于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的Autopilot。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdf6814136aa6663b4f12c3025202ce7\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>期权方面，一份活跃的CALL单，行权价押注在10美元，较现价有近60%的上涨空间。值得注意的是，Luminar在年初曾尝试突破10美元未果，后一路下滑来到现在的位置。如今借助利好驱动，或许可以再次发起冲击。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dd7f05342fef24b2cabb7598a95e184\" title=\"\" tg-width=\"951\" tg-height=\"424\"/></p><p>同样的，单日大涨带来CALL成交价格的飙升，合约最高涨幅超583%！</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb6b64029a1d931404aff8fb9d5c86df\" title=\"\" tg-width=\"767\" 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06:20","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉遭抛售、拉黑！发生了什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2520579986","media":"券商中国","summary":"特斯拉突遭“拉黑”。据最新消息，丹麦养老基金AkademikerPension宣布将特斯拉列入投资黑名单。该基金目前管理着超过200亿美元的资产，且正在抛售其持有的剩余200股特斯拉股票。该机构此前一度持有约4500万美元特斯拉股票。近一段时间以来，特斯拉遭遇猛烈抛售，截至上周五收盘，其股价报249.98美元/股，较其去年12月录得高位488美元/股接近“腰斩”。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>特斯拉突遭“拉黑”。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">据最新消息，丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将特斯拉列入投资黑名单。该基金目前管理着超过200亿美元的资产，且正在抛售其持有的剩余200股特斯拉股票。该机构此前一度持有约4500万美元特斯拉股票。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近一段时间以来，特斯拉遭遇猛烈抛售，截至上周五收盘，其股价报249.98美元/股，较其去年12月录得高位488美元/股接近“腰斩”。周一，特斯拉延续跌势，截至收盘，大跌近5%。与此同时，华尔街各大投行纷纷下调特斯拉目标价，其中摩根大通将目标价大幅下调至120美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c136498513d32966f7583d1fccaca04\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">另外，马斯克宣布的一项最新计划也引发关注。马斯克表示，星舰（Starship）火箭将在明年年底飞往火星。如果初期任务顺利进行，最早可能在2029年实现载人登陆。</p><p><strong>特斯拉遭“拉黑”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">3月16日，市场消息显示，丹麦退休基金Akademiker Pension在官网发布声明，宣布将特斯拉公司正式列入投资黑名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一句举措意味着，无论是该基金自身还是其委托的外部基金管理人，未来都不能再购买特斯拉股票。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Akademiker Pension在声明中解释道，“拉黑”特斯拉有三个原因：</strong></p><p>1.特斯拉对工会的抵制；</p><p>2.董事会独立性面临重大挑战，很多成员由朋友和家人组成；</p><p style=\"text-align: justify;\">3.埃隆·马斯克近期过多地干涉美国和欧洲政治。</p><p style=\"text-align: justify;\">该基金目前管理着超过200亿美元（约合人民币1447亿元）的资产，且正在抛售了其持有的剩余200股特斯拉股票。该基金的一位发言人透露，特斯拉股票在其投资组合中的峰值价值曾高达3亿丹麦克朗（约4500万美元）。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，该基金罗列的前两大问题是特斯拉长期存在的，第三个问题或许是Akademiker Pension决定拉黑特斯拉的主要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">声明写道，“谈论特斯拉而不谈论马斯克是不可能的，因为他定义了特斯拉。”</p><p style=\"text-align: justify;\">Akademiker Pension称，马斯克近期公开支持有争议的政治人物，散布错误信息并批评一些国家的政府，进而导致许多投资者和客户都抛弃了该公司，造成了巨大的回报风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">Akademiker Pension总结道，“简而言之，我们认为马斯克正在摧毁（特斯拉的）品牌和价值。”</p><p style=\"text-align: justify;\">自2024年以来，马斯克曾多次公开支持德国的极右翼政党德国选择党及其党首魏德尔。数据显示，今年前两个月，特斯拉在德国的交付量同比暴跌超70%。这意味着，其在德国的市场份额正在急剧缩水。</p><p style=\"text-align: justify;\">T-Online最近对10万名德国人进行的一项新调查显示，超过94%的受访者表示不会再购买特斯拉汽车，仅有3%的人表示仍会考虑特斯拉汽车。</p><p style=\"text-align: justify;\">该养老基金的首席执行官Jens Munch Holst写道，“特斯拉一直是绿色转型领域的市场领导者，但当我们年复一年地列出一长串问题，却没有任何改善的前景时，我们很难说是否应该继续投资。”</p><p style=\"text-align: justify;\">Jens Munch Holst称，“特斯拉董事会仍有机会来改变我们的立场，他们需要一些根本性和结构性的变革，但我并不乐观地认为这些变革会在不久的将来发生。”</p><p style=\"text-align: justify;\">截至上周五收盘，特斯拉股价报249.98美元/股，较其去年12月录得高位488美元/股接近“腰斩”。近期，华尔街各大投行纷纷下调特斯拉目标价，其中摩根大通将目标价调整至120美元，意味着该行认为特斯拉股价的潜在跌幅空间达50%；古根海姆将特斯拉的目标价从175美元下调至170美元；瑞银则大幅下调了特斯拉的交付预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此之前，马斯克曾坦言道，在管理政府效率部的同时，他在经营其他业务方面遇到了“很大的困难”。他补充说，自己的计划是在政府效率部再工作一年。</p><p><strong>马斯克突然宣布</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在特斯拉遭遇猛烈抛售之际，马斯克宣布了一项重大计划。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间3月14日，马斯克表示，星舰（Starship）火箭将在明年年底飞往火星。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在社交媒体平台X上发文称，如果初期任务顺利进行，最早可能在2029年实现载人登陆，但“2031年更为可能”。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克还透露，星舰明年的火星任务将携带特斯拉的人形机器人“擎天柱”（Optimus），该机器人于去年首次公开亮相。</p><p style=\"text-align: justify;\">据马斯克介绍，“擎天柱”未来将能够执行日常任务，预计售价在2万至3万美元之间。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为有史以来最大的火箭，星舰高达123米，对于马斯克殖民火星的宏伟计划至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">但星舰近期的测试似乎并不太顺利。就在上周，作为测试的一部分，一枚星舰火箭在得州发射几分钟后爆炸，这是其今年第二次失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX表示，将审查数据以更好地了解造成最近一次爆炸的根源，并指出这次爆炸是在 “多个 ”引擎失效后发生的。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国联邦航空管理局（FAA）表示，在SpaceX完成调查之前，该公司不得再次发射星舰。</p><p style=\"text-align: justify;\">在马斯克宣布上述计划后，引发了诸多质疑，有网友评论称，在此之前，马斯克喊出的“豪言”往往并不可靠。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾此前，2016年，马斯克表示希望在2024年将人类送上火星。这一目标显然没有实现。2017年，他称将在2018年为普通公民提供绕月旅行，这一计划同样未能成行。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，马斯克多年来未能兑现特斯拉无人驾驶出租车（Cybercab）的承诺。他原本承诺这些车辆将在2020年上路，但直到2024年才发布原型车，比预期晚了五年。他在去年10月表示，这些车辆“可能”会在2027年投入生产。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉遭抛售、拉黑！发生了什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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src=\"https://static.tigerbbs.com/9c136498513d32966f7583d1fccaca04\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">另外，马斯克宣布的一项最新计划也引发关注。马斯克表示，星舰（Starship）火箭将在明年年底飞往火星。如果初期任务顺利进行，最早可能在2029年实现载人登陆。</p><p><strong>特斯拉遭“拉黑”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">3月16日，市场消息显示，丹麦退休基金Akademiker Pension在官网发布声明，宣布将特斯拉公司正式列入投资黑名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一句举措意味着，无论是该基金自身还是其委托的外部基金管理人，未来都不能再购买特斯拉股票。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Akademiker Pension在声明中解释道，“拉黑”特斯拉有三个原因：</strong></p><p>1.特斯拉对工会的抵制；</p><p>2.董事会独立性面临重大挑战，很多成员由朋友和家人组成；</p><p style=\"text-align: justify;\">3.埃隆·马斯克近期过多地干涉美国和欧洲政治。</p><p style=\"text-align: justify;\">该基金目前管理着超过200亿美元（约合人民币1447亿元）的资产，且正在抛售了其持有的剩余200股特斯拉股票。该基金的一位发言人透露，特斯拉股票在其投资组合中的峰值价值曾高达3亿丹麦克朗（约4500万美元）。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，该基金罗列的前两大问题是特斯拉长期存在的，第三个问题或许是Akademiker Pension决定拉黑特斯拉的主要原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">声明写道，“谈论特斯拉而不谈论马斯克是不可能的，因为他定义了特斯拉。”</p><p style=\"text-align: justify;\">Akademiker Pension称，马斯克近期公开支持有争议的政治人物，散布错误信息并批评一些国家的政府，进而导致许多投资者和客户都抛弃了该公司，造成了巨大的回报风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">Akademiker Pension总结道，“简而言之，我们认为马斯克正在摧毁（特斯拉的）品牌和价值。”</p><p style=\"text-align: justify;\">自2024年以来，马斯克曾多次公开支持德国的极右翼政党德国选择党及其党首魏德尔。数据显示，今年前两个月，特斯拉在德国的交付量同比暴跌超70%。这意味着，其在德国的市场份额正在急剧缩水。</p><p style=\"text-align: justify;\">T-Online最近对10万名德国人进行的一项新调查显示，超过94%的受访者表示不会再购买特斯拉汽车，仅有3%的人表示仍会考虑特斯拉汽车。</p><p style=\"text-align: justify;\">该养老基金的首席执行官Jens Munch Holst写道，“特斯拉一直是绿色转型领域的市场领导者，但当我们年复一年地列出一长串问题，却没有任何改善的前景时，我们很难说是否应该继续投资。”</p><p style=\"text-align: justify;\">Jens Munch Holst称，“特斯拉董事会仍有机会来改变我们的立场，他们需要一些根本性和结构性的变革，但我并不乐观地认为这些变革会在不久的将来发生。”</p><p style=\"text-align: justify;\">截至上周五收盘，特斯拉股价报249.98美元/股，较其去年12月录得高位488美元/股接近“腰斩”。近期，华尔街各大投行纷纷下调特斯拉目标价，其中摩根大通将目标价调整至120美元，意味着该行认为特斯拉股价的潜在跌幅空间达50%；古根海姆将特斯拉的目标价从175美元下调至170美元；瑞银则大幅下调了特斯拉的交付预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此之前，马斯克曾坦言道，在管理政府效率部的同时，他在经营其他业务方面遇到了“很大的困难”。他补充说，自己的计划是在政府效率部再工作一年。</p><p><strong>马斯克突然宣布</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在特斯拉遭遇猛烈抛售之际，马斯克宣布了一项重大计划。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间3月14日，马斯克表示，星舰（Starship）火箭将在明年年底飞往火星。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克在社交媒体平台X上发文称，如果初期任务顺利进行，最早可能在2029年实现载人登陆，但“2031年更为可能”。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克还透露，星舰明年的火星任务将携带特斯拉的人形机器人“擎天柱”（Optimus），该机器人于去年首次公开亮相。</p><p style=\"text-align: justify;\">据马斯克介绍，“擎天柱”未来将能够执行日常任务，预计售价在2万至3万美元之间。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为有史以来最大的火箭，星舰高达123米，对于马斯克殖民火星的宏伟计划至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">但星舰近期的测试似乎并不太顺利。就在上周，作为测试的一部分，一枚星舰火箭在得州发射几分钟后爆炸，这是其今年第二次失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">SpaceX表示，将审查数据以更好地了解造成最近一次爆炸的根源，并指出这次爆炸是在 “多个 ”引擎失效后发生的。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国联邦航空管理局（FAA）表示，在SpaceX完成调查之前，该公司不得再次发射星舰。</p><p style=\"text-align: justify;\">在马斯克宣布上述计划后，引发了诸多质疑，有网友评论称，在此之前，马斯克喊出的“豪言”往往并不可靠。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾此前，2016年，马斯克表示希望在2024年将人类送上火星。这一目标显然没有实现。2017年，他称将在2018年为普通公民提供绕月旅行，这一计划同样未能成行。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，马斯克多年来未能兑现特斯拉无人驾驶出租车（Cybercab）的承诺。他原本承诺这些车辆将在2020年上路，但直到2024年才发布原型车，比预期晚了五年。他在去年10月表示，这些车辆“可能”会在2027年投入生产。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e49ab90f6352b6ebbb45091ad18b5a2e","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉","TSLL":"2倍做多TSLA ETF-Direxion"},"source_url":"http://finance.eastmoney.com/a/202503173348013120.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2520579986","content_text":"特斯拉突遭“拉黑”。据最新消息，丹麦养老基金Akademiker 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Pension总结道，“简而言之，我们认为马斯克正在摧毁（特斯拉的）品牌和价值。”自2024年以来，马斯克曾多次公开支持德国的极右翼政党德国选择党及其党首魏德尔。数据显示，今年前两个月，特斯拉在德国的交付量同比暴跌超70%。这意味着，其在德国的市场份额正在急剧缩水。T-Online最近对10万名德国人进行的一项新调查显示，超过94%的受访者表示不会再购买特斯拉汽车，仅有3%的人表示仍会考虑特斯拉汽车。该养老基金的首席执行官Jens Munch Holst写道，“特斯拉一直是绿色转型领域的市场领导者，但当我们年复一年地列出一长串问题，却没有任何改善的前景时，我们很难说是否应该继续投资。”Jens Munch Holst称，“特斯拉董事会仍有机会来改变我们的立场，他们需要一些根本性和结构性的变革，但我并不乐观地认为这些变革会在不久的将来发生。”截至上周五收盘，特斯拉股价报249.98美元/股，较其去年12月录得高位488美元/股接近“腰斩”。近期，华尔街各大投行纷纷下调特斯拉目标价，其中摩根大通将目标价调整至120美元，意味着该行认为特斯拉股价的潜在跌幅空间达50%；古根海姆将特斯拉的目标价从175美元下调至170美元；瑞银则大幅下调了特斯拉的交付预期。在此之前，马斯克曾坦言道，在管理政府效率部的同时，他在经营其他业务方面遇到了“很大的困难”。他补充说，自己的计划是在政府效率部再工作一年。马斯克突然宣布在特斯拉遭遇猛烈抛售之际，马斯克宣布了一项重大计划。当地时间3月14日，马斯克表示，星舰（Starship）火箭将在明年年底飞往火星。马斯克在社交媒体平台X上发文称，如果初期任务顺利进行，最早可能在2029年实现载人登陆，但“2031年更为可能”。马斯克还透露，星舰明年的火星任务将携带特斯拉的人形机器人“擎天柱”（Optimus），该机器人于去年首次公开亮相。据马斯克介绍，“擎天柱”未来将能够执行日常任务，预计售价在2万至3万美元之间。作为有史以来最大的火箭，星舰高达123米，对于马斯克殖民火星的宏伟计划至关重要。但星舰近期的测试似乎并不太顺利。就在上周，作为测试的一部分，一枚星舰火箭在得州发射几分钟后爆炸，这是其今年第二次失败。SpaceX表示，将审查数据以更好地了解造成最近一次爆炸的根源，并指出这次爆炸是在 “多个 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11:53","market":"us","language":"zh","title":"英特尔困局：Panther Lake 推迟量产时间背后的多维度剖析","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129430028","media":"老虎资讯综合","summary":"知名分析师郭明錤发布的最新产业调查显示， $英特尔$ 的 Panther Lake量产时间已从 2025 年 9 月初延后至 2025 年第四季度中期。这一延迟不仅使英特尔错失 2025 年年末销售旺季，还让其在 2025 年下半年的营收与利润面临下行风险。而这一事件，只是英特尔当前困境的冰山一角。从股价表现来看，英特尔股票的波动异常剧烈。在人工智能计算领域，英伟达凭借 A100 和 H100 系列产品成为无可争议的领导者。Panther Lake 的推迟上市只是英特尔诸多问题的一个缩影。","content":"<html><head></head><body><p>知名分析师郭明錤发布的最新产业调查显示， <a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a> 的 Panther Lake（PTL）量产时间已从 2025 年 9 月初延后至 2025 年第四季度中期。</p><p>由于芯片与成品（PC/NB）出货时间大约相差 2 - 4 周，这意味着 PTL 笔记本电脑（NB）可能要到 2026 年才会普及。</p><p>这一延迟不仅使英特尔错失 2025 年年末销售旺季，还让其在 2025 年下半年的营收与利润面临下行风险。而这一事件，只是英特尔当前困境的冰山一角。</p><p>从股价表现来看，英特尔股票的波动异常剧烈。去年年初其股价曾接近 50 美元，然而到了 2024 年 9 月却已跌至 18.90 美元，尽管在此期间半导体行业整体呈现上涨态势，这也反映出市场对其发展前景的担忧。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30451414de873bb172b87301b8a2979e\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>进入 2025 年，英特尔股价年内涨幅达 15.8%，看似形势好转，但深入分析便会发现，这一涨幅主要是受 <a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a> 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a> 收购传闻的推动，并非基于其自身的业务改善或行业竞争力提升。</p><p>而关于潜在的收购，尤其是台积电对英特尔的收购，目前仍面临着巨大的审批挑战。</p><p>从行业格局来看，英特尔和台积电在半导体领域均占据重要地位，若两者合并，将极大地改变全球半导体产业的竞争格局，这必然会引发监管机构的高度关注。</p><p>但美国外国投资委员会（CFIUS）几乎肯定会以国家安全为由，阻止台积电的收购。此外，国会可能也会反对这样的交易，并且《芯片与科学法案》的法律限制最迟也会阻碍这一收购。</p><p>无论是从反垄断角度，还是从国家战略层面考虑，这样大规模的收购要获得批准困难重重，因此实现的可能性微乎其微。把股价上涨的希望寄托在这种不太可能发生的收购传闻上，显然缺乏坚实的支撑。</p><p>此前，美国副总统 JD·万斯的相关言论曾引发市场波动，但这并未从根本上改变英特尔的基本面。英特尔需要的是切实有效的变革，新的领导团队或许能为公司带来全新的战略思路和管理方式。</p><p>目前英特尔在技术研发、市场竞争等方面面临诸多问题，例如在芯片制程技术上，与竞争对手相比存在一定差距，这导致其产品在性能和功耗等方面缺乏优势。</p><p>在市场份额争夺中， <a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">美国超微公司</a> 等竞争对手不断蚕食其市场，尤其是在数据中心、个人电脑等核心领域。</p><p>2024 年，英特尔的 x86 CPU 市场份额占比为 75% - 80%，而 2023 年这一比例为 82%。AMD的市场份额则增长至 20% - 25%，这得益于锐龙桌面 CPU 的市场需求。</p><p>苹果公司改用自研的 M1/M2 芯片，将英特尔从 Mac 业务中挤了出去，而且 AMD 还在服务器 CPU 领域侵蚀英特尔的市场份额。AMD 的霄龙（EPYC）芯片市场份额达到 25%，而英特尔数据中心业务组的销售额连续 10 个季度下滑。</p><p>在 GPU 领域，英特尔明显落后于 <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a> ，英伟达拥有令人惊叹的约 88% 的市场份额。对于人工智能领域的企业而言，英伟达的 GPU 是首选，该领域几乎不依赖英特尔的产品。</p><p>与此同时，像 <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> 云科技的 Graviton 芯片或 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a> 的张量处理单元（TPU）等 ARM 芯片，正逐渐成为英特尔至强（XEON）CPU 受认可的替代产品。</p><p>市场份额的缩减很大程度上是因为产品本身的落后，AMD 的锐龙（Zen）架构在能效和核心数量上击败了英特尔，尤其是霄龙芯片在很大程度上超越了英特尔的至强芯片。</p><p>在人工智能计算领域，英伟达凭借 A100 和 H100 系列产品成为无可争议的领导者。此外，英伟达凭借新的 Grace - ARM 芯片进军英特尔的核心业务领域，加剧了竞争，AMD 也在其中参与竞争。</p><p>而且，苹果公司凭借 M1 和 M2 芯片改变了高端笔记本电脑和台式电脑市场格局。最重要的是，英特尔仍在为 10 纳米和 7 纳米制程工艺问题而挣扎，这使得采用台积电代工的 AMD 得以超越英特尔。</p><p>因此，近期股价上涨很大程度上是市场的盲目炒作，没有哪个理性的投资者会因为美国副总统的几句话，或者未经证实的收购传闻而进行投资。尤其是考虑到美股目前处于非常脆弱的市场环境，仅凭这一点就可能给任何股票带来巨大压力。</p><p>Panther Lake 的推迟上市只是英特尔诸多问题的一个缩影。要真正走出困境，英特尔需要积极适应市场环境变化，解决技术和市场等核心问题，否则其未来发展仍将充满不确定性，股价表现也难以得到实质性的支撑。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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收购传闻的推动，并非基于其自身的业务改善或行业竞争力提升。</p><p>而关于潜在的收购，尤其是台积电对英特尔的收购，目前仍面临着巨大的审批挑战。</p><p>从行业格局来看，英特尔和台积电在半导体领域均占据重要地位，若两者合并，将极大地改变全球半导体产业的竞争格局，这必然会引发监管机构的高度关注。</p><p>但美国外国投资委员会（CFIUS）几乎肯定会以国家安全为由，阻止台积电的收购。此外，国会可能也会反对这样的交易，并且《芯片与科学法案》的法律限制最迟也会阻碍这一收购。</p><p>无论是从反垄断角度，还是从国家战略层面考虑，这样大规模的收购要获得批准困难重重，因此实现的可能性微乎其微。把股价上涨的希望寄托在这种不太可能发生的收购传闻上，显然缺乏坚实的支撑。</p><p>此前，美国副总统 JD·万斯的相关言论曾引发市场波动，但这并未从根本上改变英特尔的基本面。英特尔需要的是切实有效的变革，新的领导团队或许能为公司带来全新的战略思路和管理方式。</p><p>目前英特尔在技术研发、市场竞争等方面面临诸多问题，例如在芯片制程技术上，与竞争对手相比存在一定差距，这导致其产品在性能和功耗等方面缺乏优势。</p><p>在市场份额争夺中， <a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">美国超微公司</a> 等竞争对手不断蚕食其市场，尤其是在数据中心、个人电脑等核心领域。</p><p>2024 年，英特尔的 x86 CPU 市场份额占比为 75% - 80%，而 2023 年这一比例为 82%。AMD的市场份额则增长至 20% - 25%，这得益于锐龙桌面 CPU 的市场需求。</p><p>苹果公司改用自研的 M1/M2 芯片，将英特尔从 Mac 业务中挤了出去，而且 AMD 还在服务器 CPU 领域侵蚀英特尔的市场份额。AMD 的霄龙（EPYC）芯片市场份额达到 25%，而英特尔数据中心业务组的销售额连续 10 个季度下滑。</p><p>在 GPU 领域，英特尔明显落后于 <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a> ，英伟达拥有令人惊叹的约 88% 的市场份额。对于人工智能领域的企业而言，英伟达的 GPU 是首选，该领域几乎不依赖英特尔的产品。</p><p>与此同时，像 <a 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的推迟上市只是英特尔诸多问题的一个缩影。要真正走出困境，英特尔需要积极适应市场环境变化，解决技术和市场等核心问题，否则其未来发展仍将充满不确定性，股价表现也难以得到实质性的支撑。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c74be4c2a08964ef2daf32217f693b44","relate_stocks":{"INTC":"英特尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1129430028","content_text":"知名分析师郭明錤发布的最新产业调查显示， 英特尔 的 Panther Lake（PTL）量产时间已从 2025 年 9 月初延后至 2025 年第四季度中期。由于芯片与成品（PC/NB）出货时间大约相差 2 - 4 周，这意味着 PTL 笔记本电脑（NB）可能要到 2026 年才会普及。这一延迟不仅使英特尔错失 2025 年年末销售旺季，还让其在 2025 年下半年的营收与利润面临下行风险。而这一事件，只是英特尔当前困境的冰山一角。从股价表现来看，英特尔股票的波动异常剧烈。去年年初其股价曾接近 50 美元，然而到了 2024 年 9 月却已跌至 18.90 美元，尽管在此期间半导体行业整体呈现上涨态势，这也反映出市场对其发展前景的担忧。进入 2025 年，英特尔股价年内涨幅达 15.8%，看似形势好转，但深入分析便会发现，这一涨幅主要是受 博通 和 台积电 收购传闻的推动，并非基于其自身的业务改善或行业竞争力提升。而关于潜在的收购，尤其是台积电对英特尔的收购，目前仍面临着巨大的审批挑战。从行业格局来看，英特尔和台积电在半导体领域均占据重要地位，若两者合并，将极大地改变全球半导体产业的竞争格局，这必然会引发监管机构的高度关注。但美国外国投资委员会（CFIUS）几乎肯定会以国家安全为由，阻止台积电的收购。此外，国会可能也会反对这样的交易，并且《芯片与科学法案》的法律限制最迟也会阻碍这一收购。无论是从反垄断角度，还是从国家战略层面考虑，这样大规模的收购要获得批准困难重重，因此实现的可能性微乎其微。把股价上涨的希望寄托在这种不太可能发生的收购传闻上，显然缺乏坚实的支撑。此前，美国副总统 JD·万斯的相关言论曾引发市场波动，但这并未从根本上改变英特尔的基本面。英特尔需要的是切实有效的变革，新的领导团队或许能为公司带来全新的战略思路和管理方式。目前英特尔在技术研发、市场竞争等方面面临诸多问题，例如在芯片制程技术上，与竞争对手相比存在一定差距，这导致其产品在性能和功耗等方面缺乏优势。在市场份额争夺中， 美国超微公司 等竞争对手不断蚕食其市场，尤其是在数据中心、个人电脑等核心领域。2024 年，英特尔的 x86 CPU 市场份额占比为 75% - 80%，而 2023 年这一比例为 82%。AMD的市场份额则增长至 20% - 25%，这得益于锐龙桌面 CPU 的市场需求。苹果公司改用自研的 M1/M2 芯片，将英特尔从 Mac 业务中挤了出去，而且 AMD 还在服务器 CPU 领域侵蚀英特尔的市场份额。AMD 的霄龙（EPYC）芯片市场份额达到 25%，而英特尔数据中心业务组的销售额连续 10 个季度下滑。在 GPU 领域，英特尔明显落后于 英伟达 ，英伟达拥有令人惊叹的约 88% 的市场份额。对于人工智能领域的企业而言，英伟达的 GPU 是首选，该领域几乎不依赖英特尔的产品。与此同时，像 亚马逊 云科技的 Graviton 芯片或 谷歌 的张量处理单元（TPU）等 ARM 芯片，正逐渐成为英特尔至强（XEON）CPU 受认可的替代产品。市场份额的缩减很大程度上是因为产品本身的落后，AMD 的锐龙（Zen）架构在能效和核心数量上击败了英特尔，尤其是霄龙芯片在很大程度上超越了英特尔的至强芯片。在人工智能计算领域，英伟达凭借 A100 和 H100 系列产品成为无可争议的领导者。此外，英伟达凭借新的 Grace - ARM 芯片进军英特尔的核心业务领域，加剧了竞争，AMD 也在其中参与竞争。而且，苹果公司凭借 M1 和 M2 芯片改变了高端笔记本电脑和台式电脑市场格局。最重要的是，英特尔仍在为 10 纳米和 7 纳米制程工艺问题而挣扎，这使得采用台积电代工的 AMD 得以超越英特尔。因此，近期股价上涨很大程度上是市场的盲目炒作，没有哪个理性的投资者会因为美国副总统的几句话，或者未经证实的收购传闻而进行投资。尤其是考虑到美股目前处于非常脆弱的市场环境，仅凭这一点就可能给任何股票带来巨大压力。Panther Lake 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21:59","market":"us","language":"zh","title":"DeepSeek首次披露：理论上一天收入409万 成本利润率545% 英伟达CEO黄仁勋要坐不住了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2516511645","media":"雷递财经","summary":"“假定 GPU 租赁成本为 2 美金/小时，总成本为 $87,072/天。如果所有 tokens 全部按照 DeepSeek R1 的定价[1]计算，理论上一天的总收入为 $562,027，成本利润率545%。”这意味着，DeepSeek理论上一天的利润为474,955美元。DeepSeek也挑战了市场对AI、估值和高支出的叙述。DeepSeek的高性能预算产品也“质疑未来在英伟达芯片和开发上花费数千亿美元的必要性”。DeepSeek火爆以来，英伟达在2025年就失去了上涨的势头。有行业人士评论称，DeepSeek这一波操作，英伟达等公司的股价可能又撑不住了。","content":"<html><body><article><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250301223032895v152pqps1b8z77u\"/><p><strong>雷递网 乐天 3月1日</strong></p><p>AI大模型DeepSeek日前在<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>贴文《DeepSeek-V3 / R1 推理系统概览》，DeepSeek称，在最近的 24 小时里（北京时间 2025/02/27 12:00 至 2025/02/28 12:00），DeepSeek V3 和 R1 推理服务占用节点总和，峰值占用为 278 个节点，平均占用 226.75 个节点（每个节点为 8 个 H800 GPU）。</p><p>“假定 GPU 租赁成本为 2 美金/小时，总成本为 $87,072/天。如果所有 tokens 全部按照 DeepSeek R1 的定价[1]计算，理论上一天的总收入为 $562,027（约409万元），成本利润率545%。”</p><p>这意味着，DeepSeek理论上一天的利润为474,955美元（约350万元）。</p><p>据悉，DeepSeek R1 的定价：$0.14 / 百万输入 tokens (缓存命中)，$0.55 / 百万输入 tokens (缓存未命中)，$2.19 / 百万输出 tokens。</p><p>DeepSeek还指出，实际上没有这么多收入，因为 V3 的定价更低，同时收费服务只占了一部分，另外夜间还会有折扣。</p><p>硅基流动创始人、CEO袁进辉指出，“主要是V3/R1架构和其它主流模型差别太大了，由大量小Expert组成，导致瞄准其它主流模型结构开发的系统都不再有效，必须按照DeepSeek报告描述的方法才能达到最好的效率，而开发这样的系统难度很高，需要时间，幸好这周DeepSeek五连发已经把主要模块开源出来了，降低了社区复现的难度。”</p><p>“这些成果充分体现DeepSeek团队第一性原理思考方式和强悍的意志，他们应该是首先是基于某些原因想到了用这样的模型结构，然后发现这样的结构无论是训练还是推理，要做好都有非常大的工程挑战，这些问题在他们工程团队来说并不是搞不定的，关键是花那么大力气做完是否有大的收益呢，在最终结果出来前，谁也说不准，他们还是赌了，结果是赌对了。”</p><p>更有人评论称，怀疑DeepSeek的模型结构就是为了榨干系统和芯片的每一滴油水来设计的。</p><p>这可能让OpenAI CEO Altman（奥特曼）很不好想。外媒曾曝出，OpenAI在2024年可能面临惊人的50亿美元亏损，并可能在未来12个月内耗尽其现金储备。</p><p>DeepSeek也挑战了市场对AI、估值和高支出的叙述。DeepSeek的高性能预算产品也“质疑未来在<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>芯片和开发上花费数千亿美元的必要性”。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250301223033386v152czgaea9g4y3\"/><p>DeepSeek火爆以来，英伟达在2025年就失去了上涨的势头。有行业人士评论称，DeepSeek这一波操作，英伟达等公司的股价可能又撑不住了。</p><p><strong>以下是DeepSeek-V3 / R1 推理系统概览在知乎贴文：</strong></p><p>DeepSeek-V3 / R1 推理系统的优化目标是：更大的吞吐，更低的延迟。为了实现这两个目标，我们的方案是使用大规模跨节点专家并行（Expert Parallelism / EP）。</p><p>首先 EP 使得 batch size 大大增加，从而提高 GPU 矩阵乘法的效率，提高吞吐。其次 EP 使得专家分散在不同的 GPU 上，每个 GPU 只需要计算很少的专家（因此更少的访存需求），从而降低延迟。但 EP 同时也增加了系统的复杂性。</p><p>复杂性主要体现在两个方面：EP 引入跨节点的传输。为了优化吞吐，需要设计合适的计算流程使得传输和计算可以同步进行。EP 涉及多个节点，因此天然需要 Data Parallelism（DP），不同的 DP 之间需要进行负载均衡。</p><p>因此，本文的主要内容是如何使用 EP 增大 batch size，如何隐藏传输的耗时，如何进行负载均衡。</p><p><strong>大规模跨节点专家并行（Expert Parallelism / EP）</strong></p><p>由于 DeepSeek-V3 / R1 的专家数量众多，并且每层 256 个专家中仅激活其中 8 个。模型的高度稀疏性决定了我们必须采用很大的 overall batch size，才能给每个专家提供足够的 expert batch size，从而实现更大的吞吐、更低的延时。需要大规模跨节点专家并行（Expert Parallelism / EP）。</p><p>我们采用多机多卡间的专家并行策略来达到以下目的：</p><p>Prefill：路由专家 EP32、MLA 和共享专家 DP32，一个部署单元是 4 节点，32 个冗余路由专家，每张卡 9 个路由专家和 1 个共享专家</p><p>Decode：路由专家 EP144、MLA 和共享专家 DP144，一个部署单元是 18 节点，32 个冗余路由专家，每张卡 2 个路由专家和 1 个共享专家</p><p><strong>计算通信重叠</strong></p><p>多机多卡的专家并行会引入比较大的通信开销，所以我们使用了双 batch 重叠来掩盖通信开销，提高整体吞吐。</p><p>对于 prefill 阶段，两个 batch 的计算和通信交错进行，一个 batch 在进行计算的时候可以去掩盖另一个 batch 的通信开销；</p><p>对于 decode 阶段，不同阶段的执行时间有所差别，所以我们把 attention 部分拆成了两个 stage，共计 5 个 stage 的流水线来实现计算和通信的重叠。</p><p><strong>尽可能地负载均衡</strong></p><p>由于采用了很大规模的并行（包括数据并行和专家并行），如果某个 GPU 的计算或通信负载过重，将成为性能瓶颈，拖慢整个系统；同时其他 GPU 因为等待而空转，造成整体利用率下降。因此我们需要尽可能地为每个 GPU 分配均衡的计算负载、通信负载。</p><p><strong>1,Prefill Load Balancer</strong></p><p>核心问题：不同数据并行（DP）实例上的请求个数、长度不同，导致 core-attention 计算量、dispatch 发送量也不同优化目标：各 GPU 的计算量尽量相同（core-attention 计算负载均衡）、输入的 token 数量也尽量相同（dispatch 发送量负载均衡），避免部分 GPU 处理时间过长</p><p><strong>2,Decode Load Balancer</strong></p><p>核心问题：不同数据并行（DP）实例上的请求数量、长度不同，导致 core-attention 计算量（与 KVCache 占用量相关）、dispatch 发送量不同优化目标：各 GPU 的 KVCache 占用量尽量相同（core-attention 计算负载均衡）、请求数量尽量相同（dispatch 发送量负载均衡）</p><p><strong>3,Expert-Parallel Load Balancer</strong></p><p>核心问题：对于给定 MoE 模型，存在一些天然的高负载专家（expert），导致不同 GPU 的专家计算负载不均衡优化目标：每个 GPU 上的专家计算量均衡（即最小化所有 GPU 的 dispatch 接收量的最大值）</p><p>线上系统的实际统计数据DeepSeek V3 和 R1 的所有服务均使用 H800 GPU，使用和训练一致的精度，即矩阵计算和 dispatch 传输采用和训练一致的 FP8 格式，core-attention 计算和 combine 传输采用和训练一致的 BF16，最大程度保证了服务效果。</p><p>另外，由于白天的服务负荷高，晚上的服务负荷低，因此我们实现了一套机制，在白天负荷高的时候，用所有节点部署推理服务。晚上负荷低的时候，减少推理节点，以用来做研究和训练。</p><p>在最近的 24 小时里（北京时间 2025/02/27 12:00 至 2025/02/28 12:00），DeepSeek V3 和 R1 推理服务占用节点总和，峰值占用为 278 个节点，平均占用 226.75 个节点（每个节点为 8 个 H800 GPU）。假定 GPU 租赁成本为 2 美金/小时，总成本为 $87,072/天。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250301223034297v152cucggl6jbhy\"/><p>在 24 小时统计时段内，DeepSeek V3 和 R1：输入 token 总数为 608B，其中 342B tokens（56.3%）命中 KVCache 硬盘缓存。</p><p>输出 token 总数为 168B。平均输出速率为 20~22 tps，平均每输出一个 token 的 KVCache 长度是 4989。</p><p>平均每台 H800 的吞吐量为：对于 prefill 任务，输入吞吐约 73.7k tokens/s（含缓存命中）；对于 decode 任务，输出吞吐约 14.8k tokens/s。</p><p>以上统计包括了网页、APP 和 API 的所有负载。如果所有 tokens 全部按照 DeepSeek R1 的定价[1]计算，理论上一天的总收入为 $562,027，成本利润率 545%。</p><p>当然我们实际上没有这么多收入，因为 V3 的定价更低，同时收费服务只占了一部分，另外夜间还会有折扣。</p><p>———————————————</p><p>雷递由媒体人雷建平创办，若转载请写明来源。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20250301223035847v152pjf45gs3nzl\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>DeepSeek首次披露：理论上一天收入409万 成本利润率545% 英伟达CEO黄仁勋要坐不住了</title>\n<style 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DeepSeek R1 的定价[1]计算，理论上一天的总收入为 $562,027，成本利润率 545%。当然我们实际上没有这么多收入，因为 V3 的定价更低，同时收费服务只占了一部分，另外夜间还会有折扣。———————————————雷递由媒体人雷建平创办，若转载请写明来源。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3600,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":408518021296608,"gmtCreate":1740753853203,"gmtModify":1740753856710,"author":{"id":"4192794739270062","authorId":"4192794739270062","name":"小老虎嗷嗷叫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a8e0b9f22d3c4ad5855c6a7985c9b557","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192794739270062","idStr":"4192794739270062"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">$英特尔(INTC)$&nbsp;</a> 预测今晚24","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">$英特尔(INTC)$&nbsp;</a> 预测今晚24","text":"$英特尔(INTC)$ 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Gerra声称，虽然该传言目前还没有得到证实，而且这个项目可能需要很长时间才能完成，但该传言有其合理性。他指出，美国政府一直致力于加强本国的半导体产业链，而英特尔作为美国国内最大的芯片制造商，其兴衰直接关系到美国在全球半导体市场的地位。因此，美国政府有可能会出手帮助英特尔脱困，而与台积电的合资，无疑是一个可行的方案。</p><p>值得一提的是，台积电董事会于2月12日至2月14日在美国召开，这是该公司首次在美召开董事会。这一举动被有些市场观察人士当作合资传闻的一个佐证，认为这可能是台积电与英特尔就合资事宜进行洽谈的一个信号。</p><p>就在这则报道出炉的前一天，美国副总统JD·万斯在巴黎发表演讲，大力提倡美国制造芯片，强调最先进的人工智能芯片将继续在美国设计和制造。这一言论似乎也在呼应上文的传言，暗示美国政府将帮助英特尔脱困，并加强本国的半导体制造业。受此影响，英特尔股价应声大涨，投资者对英特尔的未来充满了期待。</p><p>然而，不少芯片行业专家和分析师却对这一传言的真实性和可行性提出了质疑。尤其是考虑到对于台积电来说，这个合资的计划显然是弊大于利。</p><p>台湾资深行业分析师陈子昂指出，英特尔近年表现不佳，在华盛顿眼中已成为累赘。如果美国政府确实在推行这一战略，这是一个聪明的举动——以最少的投资振兴英特尔现有的设施，同时加强美国的半导体供应链。然而，他警告称，这个计划可能会使台积电面临严重的知识产权问题。台积电作为全球领先的芯片代工企业，其核心技术是公司的命脉所在，一旦泄露，后果不堪设想。</p><p>台湾经济研究院（TIER）台湾产业经济数据库研究员刘佩真也指出了合资的潜在风险。她表示，如果台积电与英特尔组建合资企业，台积电将面临技术外流的风险。刘佩真指出，虽然台积电通过合资企业在德国德累斯顿和日本熊本建立了生产设施，但与其合作的当地企业都是其客户，而英特尔则不同——它是台积电的直接竞争对手。如果台积电与英特尔组建合资企业，这家合资企业将不可避免地专注于先进的半导体技术，一旦技术泄露，可能会危及台积电在先进技术方面的领先优势。</p><p>此外，花旗分析师Christopher Danely也表示了对合资传言的疑虑。他认为，如果合资传言为真，台积电将通过提供工程师和其他技术知识“帮助”英特尔的商业代工业务，使该业务能够实现尖端制造，并提供一个可行的美国尖端代工厂。然而，这种安排不太可能成功。花旗分析师指出，英特尔与台积电的工艺生态系统不同，而且如果合资，英特尔员工将不得不采用不同的工作安排，这可能会带来一系列的问题和挑战。</p><p>花旗仍然认为，英特尔应该直接退出代工业务，并重申对该股的中性评级，目标价为21美元——较当日收盘价下跌12.5%。这一观点也反映了市场对英特尔未来发展的不同看法和预期。</p><p>综上所述，英特尔与台积电的合资传言已经引发了市场的广泛关注和热议。虽然这一传言目前还没有得到证实，但其背后的利益纠葛和潜在影响已经不容忽视。对于英特尔来说，与台积电的合资可能是一个脱困的良机；但对于台积电来说，这一计划却充满了风险和挑战。未来，这一传言将如何发展？英特尔和台积电又将如何抉择？让我们拭目以待。</p>","source":"jinrongjie_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔迎天降甘霖？与台积电合资传言助力股价飞涨！</title>\n<style 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Gerra声称，虽然该传言目前还没有得到证实，而且这个项目可能需要很长时间才能完成，但该传言有其合理性。他指出，美国政府一直致力于加强本国的半导体产业链，而英特尔作为美国国内最大的芯片制造商，其兴衰直接关系到美国在全球半导体市场的地位。因此，美国政府有可能会出手帮助英特尔脱困，而与台积电的合资，无疑是一个可行的方案。值得一提的是，台积电董事会于2月12日至2月14日在美国召开，这是该公司首次在美召开董事会。这一举动被有些市场观察人士当作合资传闻的一个佐证，认为这可能是台积电与英特尔就合资事宜进行洽谈的一个信号。就在这则报道出炉的前一天，美国副总统JD·万斯在巴黎发表演讲，大力提倡美国制造芯片，强调最先进的人工智能芯片将继续在美国设计和制造。这一言论似乎也在呼应上文的传言，暗示美国政府将帮助英特尔脱困，并加强本国的半导体制造业。受此影响，英特尔股价应声大涨，投资者对英特尔的未来充满了期待。然而，不少芯片行业专家和分析师却对这一传言的真实性和可行性提出了质疑。尤其是考虑到对于台积电来说，这个合资的计划显然是弊大于利。台湾资深行业分析师陈子昂指出，英特尔近年表现不佳，在华盛顿眼中已成为累赘。如果美国政府确实在推行这一战略，这是一个聪明的举动——以最少的投资振兴英特尔现有的设施，同时加强美国的半导体供应链。然而，他警告称，这个计划可能会使台积电面临严重的知识产权问题。台积电作为全球领先的芯片代工企业，其核心技术是公司的命脉所在，一旦泄露，后果不堪设想。台湾经济研究院（TIER）台湾产业经济数据库研究员刘佩真也指出了合资的潜在风险。她表示，如果台积电与英特尔组建合资企业，台积电将面临技术外流的风险。刘佩真指出，虽然台积电通过合资企业在德国德累斯顿和日本熊本建立了生产设施，但与其合作的当地企业都是其客户，而英特尔则不同——它是台积电的直接竞争对手。如果台积电与英特尔组建合资企业，这家合资企业将不可避免地专注于先进的半导体技术，一旦技术泄露，可能会危及台积电在先进技术方面的领先优势。此外，花旗分析师Christopher Danely也表示了对合资传言的疑虑。他认为，如果合资传言为真，台积电将通过提供工程师和其他技术知识“帮助”英特尔的商业代工业务，使该业务能够实现尖端制造，并提供一个可行的美国尖端代工厂。然而，这种安排不太可能成功。花旗分析师指出，英特尔与台积电的工艺生态系统不同，而且如果合资，英特尔员工将不得不采用不同的工作安排，这可能会带来一系列的问题和挑战。花旗仍然认为，英特尔应该直接退出代工业务，并重申对该股的中性评级，目标价为21美元——较当日收盘价下跌12.5%。这一观点也反映了市场对英特尔未来发展的不同看法和预期。综上所述，英特尔与台积电的合资传言已经引发了市场的广泛关注和热议。虽然这一传言目前还没有得到证实，但其背后的利益纠葛和潜在影响已经不容忽视。对于英特尔来说，与台积电的合资可能是一个脱困的良机；但对于台积电来说，这一计划却充满了风险和挑战。未来，这一传言将如何发展？英特尔和台积电又将如何抉择？让我们拭目以待。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1574,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":403489379857064,"gmtCreate":1739534189733,"gmtModify":1739534191083,"author":{"id":"4192794739270062","authorId":"4192794739270062","name":"小老虎嗷嗷叫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a8e0b9f22d3c4ad5855c6a7985c9b557","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192794739270062","idStr":"4192794739270062"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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href=\"https://ysxw.cctv.cn/article.html?toc_style_id=feeds_default&item_id=4411179193306264305&channelId=1119\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/492921a71a46ed6d9ca9d4d0824455f2","relate_stocks":{},"source_url":"https://ysxw.cctv.cn/article.html?toc_style_id=feeds_default&item_id=4411179193306264305&channelId=1119","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164785764","content_text":"3月23日，以色列一位高级官员表示，本周晚些时候，伊朗和美国高级官员将在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行会谈。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":357,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":403489379857064,"gmtCreate":1739534189733,"gmtModify":1739534191083,"author":{"id":"4192794739270062","authorId":"4192794739270062","name":"小老虎嗷嗷叫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a8e0b9f22d3c4ad5855c6a7985c9b557","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4192794739270062","idStr":"4192794739270062"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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18:39","market":"us","language":"zh","title":"从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111827738","media":"晨明的策略深度...","summary":"由“金发女孩”到“科网泡沫”：叙事的强化与转向。科网泡沫破灭是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。行业基本面预期的恶化，是科网泡沫终结的本质原因。报告正文一、本周观点：从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？相较而言，与90年代末期的石油危机、加息周期，以及产业周期，与当前有较多相似之处。科索沃战争->油价抬升->美联储加息->经济受到抑制->科网泡沫破灭，这一过程并不是一蹴而就。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>广发证券表示，90年代科索沃引发的油价上涨--美联储加息--流动性环境恶化，并没有立即带来科网泡沫的终结，核心原因是产业的基本面预期在“千年虫”因素下仍有支撑；而2000年之后，基本面高增难以为继、龙头公司的财报低预期，真正刺破了科网泡沫的高估值。对于本轮，短期流动性预期或有波折，但后续科技产业基本面的跟踪，更为关键。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>战争危机带来衰退交易升温，但趋势性“离场”的信号，还需观察。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">首先，美国的衰退周期，通常是发生在加息周期的末端；而降息周期，较少形成衰退情形。其次，即使进入加息周期，经济衰退的概率6/9，期间市场下跌的概率2/9。另外，加息到指数见顶，通常也有“时滞”，平均17.5个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">需注意的是，过往产油国战争，导致的加息周期，指数见顶时间与首次加息基本同步。相较而言，与90年代末期的石油危机、加息周期，以及产业周期，与当前有较多相似之处。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a18bf3a0d173a1419a430df220b4a6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3818dbe0686bed6f719e215988a3630\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54884e5dfb6fef655d801b9d9c47dfae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f7caf110d7190aa8d9b71265b090c3e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52466dcffbe9cb3c17a2fc3a9711ac29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"414\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>由“金发女孩”到“科网泡沫”：叙事的强化与转向。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">（1）90年代中后期，“金发女孩”叙事仍占主导。1994–1995 年美联储加息“软着陆”后，经济回暖，工资增速上行，通胀抬头，美联储于1997年3月加息一次，但很快被强美元、低油价、全球化与 IT 革命等多重力量压制。之后亚洲金融危机引发全球通缩与金融风险，美联储被迫暂停加息，并在1998年紧急降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">（2）地缘战争和油价，对“金发女孩”叙事有明显冲击。亚洲金融危机结束之后，全球通缩周期反转，商品价格开始回暖。叠加上科索沃战争爆发（1999年3-6月），油价从10美元/桶涨到30多美元/桶。此时，美国通胀也迅速抬头，美联储于1999年6月进入加息周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">（3）但市场并没有马上终结对“金发女孩”叙事的定价。科索沃战争（99.3-99.6）-&gt;油价抬升-&gt;美联储加息(99.06-00.05)-&gt;经济受到抑制-&gt;科网泡沫破灭(00.03)，这一过程并不是一蹴而就。事实上，自99年6月开始加息之后，纳指还涨了91%。特别是科网板块，自始至终都领跑市场。97-99年，纳指的年度涨幅21.6%、39.6%、85.6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052740116b3cfcc8eed5879e6531329e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2894e7e1c90c116e801473195c9d28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"445\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7010160d43faf0ee522967700824cab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"416\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53af0ef555f963488e56e91c8cea79ef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"542\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6bc77d57967ec731f2c3fc7b8b81dd4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06514fed441d5a994f446772d0436698\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>科网泡沫如何终结：本质是高估值透支了基本面预期、但“千年虫”引发的换机潮落空后，科网景气度难以维持。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">科网泡沫破灭是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。实际上，2000年“科网泡沫”破灭之前，除了通胀抬头、流动性转向紧缩、新兴政策扭转等利空之外，99年起也伴随着科技产业、龙头公司基本面的负面信号。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc4d428eaa52ecf7fafe8250f224085b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，98-99年科网龙头的基本面已有增速下滑迹象。但在“千年虫”驱动的换机潮当中，市场被阶段性“虚假的繁荣”所蒙蔽；直到2000年之后，产业景气确认放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">科网龙头的ROE在97-98年之前一度高达40%以上，但在98-99年开始明显下滑；</p><p style=\"text-align: justify;\">利润增速从97年之前的50%-80%的高增长，在97-98年明显下降；99年因为Y2K引发的产业链换新需求，短暂带来当年盈利恢复，但在2000年进一步回落；</p><p style=\"text-align: justify;\">因为担忧“千年虫”问题，98-99年企业开展了大规模的硬件资本开支，但2000年到来时“千年虫”没有爆发，导致提前的购机透支了未来数年的需求；</p><p style=\"text-align: justify;\">2000年3-4月，微软、英特尔、IBM等代表公司披露的财报低预期。此外，大量繁荣期诞生的.com公司进入破产清算。</p><p style=\"text-align: justify;\">行业基本面预期的恶化，是科网泡沫终结的本质原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83e1da177fd298d58a23b319ca8bb801\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"278\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a354f6691c478ec19615243d69b31937\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"561\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>综上所述：90年代科索沃引发的油价上涨--美联储加息--流动性环境恶化，并没有立即带来科网泡沫的终结，核心原因是产业的基本面预期在“千年虫”因素下仍有支撑；</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而2000年之后，基本面高增难以为继、龙头公司的财报低预期，真正刺破了科网泡沫的高估值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于本轮，短期流动性预期或有波折，但后续科技产业基本面的跟踪，更为关键。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美伊冲突之后：逻辑变化及后续推演。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎具备随机性。</p><p style=\"text-align: justify;\">中期维度来看，冲击或被逐步消化，且科技产业周期不轻易言顶。且2026年美国中期选举，核心议题将是“价格”，那么当下战争局面持续发酵、也并非中期选举之前可以承受的。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，因此，待短期地缘不可控因素消除后，中资股市场可能迎来今年最好的抄底机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f34d0ff1c69cfb0ac1db4cd8e3466ad7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e054d6d782abe64fd963ebda45847edc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b5e9b849293722fa570583832f2b8d6\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"474\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>报告正文</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、本周观点：从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（一）战争危机带来滞胀或衰退交易升温，但趋势性“离场”的信号，还需观察</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">过往“资源国战争/油价上涨+经济过热/加息周期”的组合，通常指向经济衰退，甚至经济滞胀。这是当前全球资本市场最大的变量，且近期市场对此担忧也明显升温。但对于交易层面而言，我们需要进一步讨论的是，这种定价节奏是阶段性的还是趋势性的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，美国的衰退周期，通常是发生在加息周期的末端；而在降息周期中，货币和财政政策，有更多对冲空间，较少形成衰退情形。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a18bf3a0d173a1419a430df220b4a6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3818dbe0686bed6f719e215988a3630\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，即使进入加息周期，经济衰退的概率6/9，期间市场下跌的概率2/9。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54884e5dfb6fef655d801b9d9c47dfae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f7caf110d7190aa8d9b71265b090c3e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>另外，加息到指数见顶，通常也有“时滞”，平均17.5个月。</strong>需要注意的是，过往发生的产油国战争，带来油价和通胀上行，进一步导致的加息周期，<strong>指数见顶时间与首次加息基本同步。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但也需要区分来看，比如第一次石油危机是由于石油武器的诞生、6个月的禁运以及全球滞胀开端，造成较大冲击；第二次石油危机是由于战争国石油出口中断2个月、生产近乎停滞、战争持续3年，且平抑危机的工具少，带来更严重冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">相较而言，与90年代末期的石油危机（科索沃战争）、加息周期（99.06-00.05），以及产业周期（科网周期），与当前有较多相似之处。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52466dcffbe9cb3c17a2fc3a9711ac29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"414\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（二）由“金发女孩”到“科网泡沫”：叙事的强化与转向</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>90年代中后期，“金发女孩”叙事仍占主导。</strong>1994–1995 年美联储加息“软着陆”后，经济回暖，工资增速上行，到了1996年底美国通胀已有所抬头，CPI同比连续3个月回升到3.0%以上。美联储于1997年3月加息一次，但很快被强美元、低油价、全球化与 IT 革命等多重力量压制。之后亚洲金融危机引发全球通缩与金融风险，美联储被迫暂停加息，并在1998年紧急降息，待金融危机结束，于1999年6月才重新收紧货币。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地缘战争和油价，是“金发女孩”叙事有冲击。</strong>亚洲金融危机结束之后，全球通缩周期反转，商品价格开始回暖。此外，1999年初OPEC与非OPEC联合减产，叠加上科索沃战争爆发（1999年3-6月），战争威胁巴尔干与地中海运输，市场担忧供应中断，油价从10美元/桶持续涨到30多美元/桶。此时，美国的CPI通胀也迅速抬头，美联储于1999年6月重新进入加息周期，联邦基金利率由4.75%加至2000年5月的6.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但资本市场并没有马上终结对“金发女孩”叙事的定价。</strong>科索沃战争（99.3-99.6）-&gt;油价抬升-&gt;美联储加息(99.06-00.05)-&gt;经济受到抑制-&gt;科网泡沫破灭(2000.3)，这一过程并不是一蹴而就。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>事实上，自1999年6月开始加息之后，纳指还涨了91%，于2000年5月才见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">特别是科网板块，在1995-2000年的“金发女孩”行情中，自始至终都领跑市场。期间在1997-1998年的亚洲金融危机阶段波动较大，但1997-1999年，纳指的年度涨幅分别达到21.6%、39.6%、85.6%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052740116b3cfcc8eed5879e6531329e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2894e7e1c90c116e801473195c9d28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"445\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7010160d43faf0ee522967700824cab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"416\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53af0ef555f963488e56e91c8cea79ef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"542\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6bc77d57967ec731f2c3fc7b8b81dd4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06514fed441d5a994f446772d0436698\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（三）科网泡沫如何终结：本质是高估值透支了基本面预期、但景气度难以持续</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2000科网泡沫的破灭，实则是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。实际上，2000年3月美国“科网泡沫”破灭之前，除了通胀抬头、流动性转向紧缩的风险，也伴随着科技产业、龙头公司基本面的负面信号：</p><p style=\"text-align: justify;\">1. 科网公司的景气度在泡沫中后期已经开始下降，龙头公司的ROE和利润增速的高点出现在1997-1998年，而99年已显著下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">下图可见，思科、英特尔和微软的ROE最高水平普遍是在1997年，当时科技龙头公司的ROE基本落在40-50%的水平，但此后便开始回落。1998年Q3，三家公司的ROE短暂企稳回升；但是好景不长，几家标杆企业的ROE从1999年下半年又再次开始回落，并且出现了中枢的下移。</p><p style=\"text-align: justify;\">从利润增速来看，爱立信、惠普97-98年起就出现了利润的负增，99年戴尔、微软、英特尔的利润增速有短暂恢复（Y2K换机潮），但也在2000年明显下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">2. 2000年的“千禧年换机潮”并未发生，提前部署的硬件采购透支了未来需求，下一阶段硬件资本开支难以为继，产业链高库存面临压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">在1998年至1999年期间，全球企业为了防范“千禧年”“千年虫”可能引发系统大面积瘫痪的日期编码问题，大规模提前了信息技术部门的资本开支。但千年来临时，“换机潮”并未发生，这预示着科技设备采购需求出现下跌，带来戴尔、惠普、IBM等龙头公司的订单萎缩、库存压力加大，全球半导体产业的库存水位也在2000年末达到了历史高点。</p><p style=\"text-align: justify;\">3. 2000年2-3月，科网泡沫的标致公司、微软的反垄断调查持续深入，对下一阶段的产业发展造成负面影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">2000年2-3月，美国媒体大肆报道司法部对微软公司的反垄断指控将迎来宣判，称大量证据表明微软垄断行为成立，对市场情绪造成负面影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">4. 2000年3月开始发布的财报数据显示，99年圣诞假期科网产品销售业绩不佳。</p><p style=\"text-align: justify;\">微软4月披露的财报数据显示营收低预期、且预期PC市场增长放缓，IBM4月公布的第一季度财报中营收低预期。陆续有此前风光一时的新型科网公司破产（例如奢侈品时尚电商Boo.com，在线新闻平台APB online，在线零售公司Value America等）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc4d428eaa52ecf7fafe8250f224085b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83e1da177fd298d58a23b319ca8bb801\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"278\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a354f6691c478ec19615243d69b31937\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"561\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（四）美伊冲突之后：逻辑变化及后续推演</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎不可控、也具备随机性。</p><p style=\"text-align: justify;\">中期维度来看，局势的能见度和可预测性增加。目前美股估值距离科网泡沫的高点仅“一步之遥”，美债长端利率维持韧性，美股和美债对于全球通胀预期都极为敏感；参考美国90年代科网泡沫破灭之前，科技自始至终都领跑市场，即使进入加息周期，市场风格也未出现系统切换，直到牛市结束时，才切向避险资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，当前战争冲突、原油爆涨，对科技产业或有阶段冲击，但基于目前的估值与盈利预期，产业趋势大概率未到扭转时。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，站在2026年美国中期选举的背景下，特朗普表示2026年中期选举的核心议题将是“价格”，共和党将把重点放在“生活成本”问题上，那么当下战争局面持续发酵、也并非中期选举之前可以承受的。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前特朗普政府的国情咨文提到，将能源价格回落视为其执政的主要成就，并明确表示2026年中期选举将围绕“美国经济成功”与“生活成本”展开。全美平均汽油价格如果从当前的每加仑不到3美元开始飙升，这将直接导致选民对政府控制通胀能力的怀疑，也会动摇中期选举的基本盘。</p><p style=\"text-align: justify;\">从较大概率的情况看，2026年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，我们对于中资股维持乐观判断，有望与非美股市延续“戴维斯双击”。因此，待短期地缘不可控因素消除后，市场可能迎来今年最好的抄底机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f34d0ff1c69cfb0ac1db4cd8e3466ad7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e054d6d782abe64fd963ebda45847edc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f7ce4fd5d285f1735a80806e2e640d0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"490\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ccbae0a1893b58a4fa59439f66215f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"478\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b5e9b849293722fa570583832f2b8d6\" tg-width=\"1059\" 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class=\"title\">\n从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-15 18:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxNjAwNTMwNQ==&mid=2652390511&idx=1&sn=3c7e3f00380ef71fd32bf2dd8d7ef65f&chksm=81622ea081fc817e1644a057587ee6f343d6d2e4af0eb286bb045af698ee6f55fd71887d1bcc&mpshare=1&scene=23&srcid=0315a05YWKSo72UNum726wLv&sharer_shareinfo=505baaf158823e030efe4e13224b7c06&sharer_shareinfo_first=505baaf158823e030efe4e13224b7c06#rd><strong>晨明的策略深度...</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>广发证券表示，90年代科索沃引发的油价上涨--美联储加息--流动性环境恶化，并没有立即带来科网泡沫的终结，核心原因是产业的基本面预期在“千年虫”因素下仍有支撑；而2000年之后，基本面高增难以为继、龙头公司的财报低预期，真正刺破了科网泡沫的高估值。对于本轮，短期流动性预期或有波折，但后续科技产业基本面的跟踪，更为关键。战争危机带来衰退交易升温，但趋势性“离场”的信号，还需观察。首先，美国的衰退周期...</p>\n\n<a 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年美联储加息“软着陆”后，经济回暖，工资增速上行，通胀抬头，美联储于1997年3月加息一次，但很快被强美元、低油价、全球化与 IT 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年美联储加息“软着陆”后，经济回暖，工资增速上行，到了1996年底美国通胀已有所抬头，CPI同比连续3个月回升到3.0%以上。美联储于1997年3月加息一次，但很快被强美元、低油价、全球化与 IT 革命等多重力量压制。之后亚洲金融危机引发全球通缩与金融风险，美联储被迫暂停加息，并在1998年紧急降息，待金融危机结束，于1999年6月才重新收紧货币。地缘战争和油价，是“金发女孩”叙事有冲击。亚洲金融危机结束之后，全球通缩周期反转，商品价格开始回暖。此外，1999年初OPEC与非OPEC联合减产，叠加上科索沃战争爆发（1999年3-6月），战争威胁巴尔干与地中海运输，市场担忧供应中断，油价从10美元/桶持续涨到30多美元/桶。此时，美国的CPI通胀也迅速抬头，美联储于1999年6月重新进入加息周期，联邦基金利率由4.75%加至2000年5月的6.5%。但资本市场并没有马上终结对“金发女孩”叙事的定价。科索沃战争（99.3-99.6）->油价抬升->美联储加息(99.06-00.05)->经济受到抑制->科网泡沫破灭(2000.3)，这一过程并不是一蹴而就。事实上，自1999年6月开始加息之后，纳指还涨了91%，于2000年5月才见顶。特别是科网板块，在1995-2000年的“金发女孩”行情中，自始至终都领跑市场。期间在1997-1998年的亚洲金融危机阶段波动较大，但1997-1999年，纳指的年度涨幅分别达到21.6%、39.6%、85.6%。（三）科网泡沫如何终结：本质是高估值透支了基本面预期、但景气度难以持续2000科网泡沫的破灭，实则是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。实际上，2000年3月美国“科网泡沫”破灭之前，除了通胀抬头、流动性转向紧缩的风险，也伴随着科技产业、龙头公司基本面的负面信号：1. 科网公司的景气度在泡沫中后期已经开始下降，龙头公司的ROE和利润增速的高点出现在1997-1998年，而99年已显著下滑。下图可见，思科、英特尔和微软的ROE最高水平普遍是在1997年，当时科技龙头公司的ROE基本落在40-50%的水平，但此后便开始回落。1998年Q3，三家公司的ROE短暂企稳回升；但是好景不长，几家标杆企业的ROE从1999年下半年又再次开始回落，并且出现了中枢的下移。从利润增速来看，爱立信、惠普97-98年起就出现了利润的负增，99年戴尔、微软、英特尔的利润增速有短暂恢复（Y2K换机潮），但也在2000年明显下滑。2. 2000年的“千禧年换机潮”并未发生，提前部署的硬件采购透支了未来需求，下一阶段硬件资本开支难以为继，产业链高库存面临压力。在1998年至1999年期间，全球企业为了防范“千禧年”“千年虫”可能引发系统大面积瘫痪的日期编码问题，大规模提前了信息技术部门的资本开支。但千年来临时，“换机潮”并未发生，这预示着科技设备采购需求出现下跌，带来戴尔、惠普、IBM等龙头公司的订单萎缩、库存压力加大，全球半导体产业的库存水位也在2000年末达到了历史高点。3. 2000年2-3月，科网泡沫的标致公司、微软的反垄断调查持续深入，对下一阶段的产业发展造成负面影响。2000年2-3月，美国媒体大肆报道司法部对微软公司的反垄断指控将迎来宣判，称大量证据表明微软垄断行为成立，对市场情绪造成负面影响。4. 2000年3月开始发布的财报数据显示，99年圣诞假期科网产品销售业绩不佳。微软4月披露的财报数据显示营收低预期、且预期PC市场增长放缓，IBM4月公布的第一季度财报中营收低预期。陆续有此前风光一时的新型科网公司破产（例如奢侈品时尚电商Boo.com，在线新闻平台APB online，在线零售公司Value America等）。（四）美伊冲突之后：逻辑变化及后续推演短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎不可控、也具备随机性。中期维度来看，局势的能见度和可预测性增加。目前美股估值距离科网泡沫的高点仅“一步之遥”，美债长端利率维持韧性，美股和美债对于全球通胀预期都极为敏感；参考美国90年代科网泡沫破灭之前，科技自始至终都领跑市场，即使进入加息周期，市场风格也未出现系统切换，直到牛市结束时，才切向避险资产。因此，当前战争冲突、原油爆涨，对科技产业或有阶段冲击，但基于目前的估值与盈利预期，产业趋势大概率未到扭转时。另外，站在2026年美国中期选举的背景下，特朗普表示2026年中期选举的核心议题将是“价格”，共和党将把重点放在“生活成本”问题上，那么当下战争局面持续发酵、也并非中期选举之前可以承受的。此前特朗普政府的国情咨文提到，将能源价格回落视为其执政的主要成就，并明确表示2026年中期选举将围绕“美国经济成功”与“生活成本”展开。全美平均汽油价格如果从当前的每加仑不到3美元开始飙升，这将直接导致选民对政府控制通胀能力的怀疑，也会动摇中期选举的基本盘。从较大概率的情况看，2026年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，我们对于中资股维持乐观判断，有望与非美股市延续“戴维斯双击”。因此，待短期地缘不可控因素消除后，市场可能迎来今年最好的抄底机会。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":2,".SPX":2,".DJI":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":984,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}