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海容易啊

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2025-11-02

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@小虎AV:想必在英伟达最近宣布的一众合作合伙中，Palantir算是大家较为关注的一家公司。[可爱]黄仁勋和Palantir首席执行官Alex Karp共同讨论了两家公司最新的合作伙伴关系：黄仁勋表示：Palantir和英伟达拥有共同的愿景，将AI付诸实践，把企业数据转化为决策智能。2025年， $英伟达(NVDA)$ 涨幅54%， $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ +163%，强强联手，大家看好两家股价表现吗？如果只能选投一家，你更看好哪家后市？评论区分享你的观点或操作策略，一起瓜分虎币奖励！

2025-09-07

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博通Q3 AI芯片收入超预期增63%，神秘新客户下单百亿，料下财年AI前景“大幅”改善

2025-09-07

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抱歉，原内容已删除

2025-08-26

中国铁路不行

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2025-08-26

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2025-08-21

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2025-08-20

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2025-08-13

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+163%，强强联手，大家看好两家股价表现吗？如果只能选投一家，你更看好哪家后市？评论区分享你的观点或操作策略，一起瓜分虎币奖励！","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/494859691106552","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"fa5eac3543714f7d9d7dbe052cee9552","tweetId":"494859691106552","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/e2ad4227vodcq1254107296/e90a5b075145403703984564671/i1x5EmJCfb0A.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/15c3e699f36e900389b31731ca227b90"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1901,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":476983661474640,"gmtCreate":1757473534421,"gmtModify":1757473535874,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/476983661474640","repostId":"476710460654392","repostType":1,"repost":{"id":476710460654392,"gmtCreate":1757406377478,"gmtModify":1758356114679,"author":{"id":"3484536045691836","authorId":"3484536045691836","name":"科迪勒拉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3f226f5fd9da51c5782d3e591f0bfe54","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3484536045691836","idStr":"3484536045691836"},"themes":[],"title":"KULR 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但其股价表现却另追梦人大为失望，一口气冲向平流层后，几乎未做停留、又以滑翔方式返回地面。 今天我给虎友们论证一下，它在不久的将来能否重新起飞。 一、暴涨与回调，原因何在 KULR在2024年因市场对其比特币储备策略和Meme概念的炒作，股价一度飙升超过18倍。然而，2025年又一路走低，现几乎回到原点，分析师们给出以下解释： 1. 市场理性回归：去年炒作情绪退潮，投资者重新聚焦公司实际业务表现； 2. 战略争议：反向股票分割和比特币投资策略引发股东沟通问题及负面情绪； 3. 业务转型阵痛：公司从设计与测试服务向产品驱动的转型过程中，服务收入下滑及毛利率波动加剧了市场担忧。 二、基本面分析与核心技术优势 1. 2025年第二季度业绩亮点 收入创新高：实现约400万美元收入，同比增长63%，主要得益于产品收入大幅增长74%； 毛利率18%，受不可预料的工时因素及比特币价格涨跌影响而下降； 首次实现盈利：每股收益0.22美元，主要贡献来自比特币储备的增值； 现金流充裕：资产负债表持有约1.4亿美元的现金与比特币，为后续发展提供支撑。 2. 核心技术与应用场景 碳纤维电池热管理技术：源于NASA，应用于火星车任务，具备高可靠性与极端环境适应性； 商业化进展：2025年推出Coola One Air（无人驾驶车辆热管理）和工业电池备用单元，并计划于2026年应用于SpaceX项目； 技术壁垒：在航天、国防及其它极端环境领域形成差异化优势。 三、未来战略与发展目标 1 产品线扩展 Cooler One平台，扩展Guardian（工业）与Spa","text":"$KULR Technology Group, Inc.(KULR)$ 的背景和产品非比寻常，创始人来自NASA，电池产品用在火星车上，据报道spaceX也下了订单。 但其股价表现却另追梦人大为失望，一口气冲向平流层后，几乎未做停留、又以滑翔方式返回地面。 今天我给虎友们论证一下，它在不久的将来能否重新起飞。 一、暴涨与回调，原因何在 KULR在2024年因市场对其比特币储备策略和Meme概念的炒作，股价一度飙升超过18倍。然而，2025年又一路走低，现几乎回到原点，分析师们给出以下解释： 1. 市场理性回归：去年炒作情绪退潮，投资者重新聚焦公司实际业务表现； 2. 战略争议：反向股票分割和比特币投资策略引发股东沟通问题及负面情绪； 3. 业务转型阵痛：公司从设计与测试服务向产品驱动的转型过程中，服务收入下滑及毛利率波动加剧了市场担忧。 二、基本面分析与核心技术优势 1. 2025年第二季度业绩亮点 收入创新高：实现约400万美元收入，同比增长63%，主要得益于产品收入大幅增长74%； 毛利率18%，受不可预料的工时因素及比特币价格涨跌影响而下降； 首次实现盈利：每股收益0.22美元，主要贡献来自比特币储备的增值； 现金流充裕：资产负债表持有约1.4亿美元的现金与比特币，为后续发展提供支撑。 2. 核心技术与应用场景 碳纤维电池热管理技术：源于NASA，应用于火星车任务，具备高可靠性与极端环境适应性； 商业化进展：2025年推出Coola One Air（无人驾驶车辆热管理）和工业电池备用单元，并计划于2026年应用于SpaceX项目； 技术壁垒：在航天、国防及其它极端环境领域形成差异化优势。 三、未来战略与发展目标 1 产品线扩展 Cooler 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“我们在第一季度与三家客户签署了四份数十亿美元级别的合同。这是一个令人震惊的季度，对甲骨文云基础设施的需求仍在持续增长。” $特斯拉(TSLA)$美股投资网在七月份就写5000字深度研究报告，称 甲骨文ORCL 和 AMD 是7月必买，潜力巨大。 回顾美股投资网公众号文章和视频同步，7月份必买的就三家公司， 分别是ORCL，NBIS 暴涨95%，AMD 从128涨到186美元，涨幅45%。在我们VIP社群，甲骨文财报前，我们再次独家分享给VIP，我们分析指出甲骨文的 AI 需求具有持久性，并在 OpenAI 的推动下，有望在 2028 财年实现加速增长。$甲骨文(ORCL)$ 财报重磅的利好因素被我们精准预测！VIP们纷纷在财报前以241美元价格，入场 ORCL，狠狠的赚了一笔截图曝光昨天 NBIS 这AI基建股爆出利好后，我们团队立即买入 NBIS 的同行，代号 IREN，今天暴涨15%很多人可能不熟悉 $IREN Ltd(IREN)$ ， 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href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">$甲骨文(ORCL)$&nbsp;</a> 现在华尔街这么多资不抵债的公司都开始参与到AI的吹牛大赛来了吗？亩产十万斤在华尔街实现也不难啊","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">$甲骨文(ORCL)$&nbsp;</a> 现在华尔街这么多资不抵债的公司都开始参与到AI的吹牛大赛来了吗？亩产十万斤在华尔街实现也不难啊","text":"$甲骨文(ORCL)$ 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 （2025年第36周｜总第238期）","htmlText":"这两周，资本市场最热的短视频不是AI模型演示，也不是加密货币反弹，而是特斯拉的Robotaxi。 9月初，特斯拉悄悄在全美 iOS 商店开放了Robotaxi App 的下载。结果短短几天，下载量直接冲上App Store下载排行的第6名。ARK的首席未来学家 Brett Winton 还贴出了数据：Robotaxi 的单日下载量是Uber 过去30天平均值的1.4倍，更是Waymo历史最好一天的 6 倍。 朋友圈里很多人也转发那些“无人驾驶穿越复杂路口”的短视频：👉 视频链接：https://youtu.be/llUtxaS4jbc。 快进到9分钟的时候，看看车子在繁忙的T字路口是如何非常果断地加速转入正道的，这个操作绝对比得上人类的老司机。 问题是——这是不是等于特斯拉的Robotaxi真的落地了？答案没那么简单。 目前Austin的 Robotaxi 试点还是带着“安全监控员”的，乘车价格6.9美元，行驶区域有严格的地理围栏。你在 App 里排到的更多是候补资格，而不是马上能打到车的现实体验。换句话说，下载量是宣传期权，不是现金流。真正的转化，还得看特斯拉能否在年底前移除安全员，把服务从一城一地扩展到更多州。 Musk 的“万亿赌局”：FSD 是现金，Robotaxi 是杠杆 和视频热度相比，大家或许更关心的是马斯克最新的薪酬方案。 9月5日，特斯拉董事会抛出一个堪称“史上最大”的 10 年绩效方案：最高市值达 8.5 万亿美元，总激励规模上限 1 万亿美元。乍看是天文数字，但条款里核心考核竟是 FSD 和 Robotaxi： FSD：目标 10 亿活跃订阅。就现实来说，哪怕只达到 1000 万订阅，每月收费 99 美元，总年收入就是 118.8 亿美元，毛利堪比顶级 SaaS。 Robotaxi：目标 100 万台商业运营车辆。换句话说，特斯拉赌的是打造一个无人驾驶","listText":"这两周，资本市场最热的短视频不是AI模型演示，也不是加密货币反弹，而是特斯拉的Robotaxi。 9月初，特斯拉悄悄在全美 iOS 商店开放了Robotaxi App 的下载。结果短短几天，下载量直接冲上App Store下载排行的第6名。ARK的首席未来学家 Brett Winton 还贴出了数据：Robotaxi 的单日下载量是Uber 过去30天平均值的1.4倍，更是Waymo历史最好一天的 6 倍。 朋友圈里很多人也转发那些“无人驾驶穿越复杂路口”的短视频：👉 视频链接：https://youtu.be/llUtxaS4jbc。 快进到9分钟的时候，看看车子在繁忙的T字路口是如何非常果断地加速转入正道的，这个操作绝对比得上人类的老司机。 问题是——这是不是等于特斯拉的Robotaxi真的落地了？答案没那么简单。 目前Austin的 Robotaxi 试点还是带着“安全监控员”的，乘车价格6.9美元，行驶区域有严格的地理围栏。你在 App 里排到的更多是候补资格，而不是马上能打到车的现实体验。换句话说，下载量是宣传期权，不是现金流。真正的转化，还得看特斯拉能否在年底前移除安全员，把服务从一城一地扩展到更多州。 Musk 的“万亿赌局”：FSD 是现金，Robotaxi 是杠杆 和视频热度相比，大家或许更关心的是马斯克最新的薪酬方案。 9月5日，特斯拉董事会抛出一个堪称“史上最大”的 10 年绩效方案：最高市值达 8.5 万亿美元，总激励规模上限 1 万亿美元。乍看是天文数字，但条款里核心考核竟是 FSD 和 Robotaxi： FSD：目标 10 亿活跃订阅。就现实来说，哪怕只达到 1000 万订阅，每月收费 99 美元，总年收入就是 118.8 亿美元，毛利堪比顶级 SaaS。 Robotaxi：目标 100 万台商业运营车辆。换句话说，特斯拉赌的是打造一个无人驾驶","text":"这两周，资本市场最热的短视频不是AI模型演示，也不是加密货币反弹，而是特斯拉的Robotaxi。 9月初，特斯拉悄悄在全美 iOS 商店开放了Robotaxi App 的下载。结果短短几天，下载量直接冲上App Store下载排行的第6名。ARK的首席未来学家 Brett Winton 还贴出了数据：Robotaxi 的单日下载量是Uber 过去30天平均值的1.4倍，更是Waymo历史最好一天的 6 倍。 朋友圈里很多人也转发那些“无人驾驶穿越复杂路口”的短视频：👉 视频链接：https://youtu.be/llUtxaS4jbc。 快进到9分钟的时候，看看车子在繁忙的T字路口是如何非常果断地加速转入正道的，这个操作绝对比得上人类的老司机。 问题是——这是不是等于特斯拉的Robotaxi真的落地了？答案没那么简单。 目前Austin的 Robotaxi 试点还是带着“安全监控员”的，乘车价格6.9美元，行驶区域有严格的地理围栏。你在 App 里排到的更多是候补资格，而不是马上能打到车的现实体验。换句话说，下载量是宣传期权，不是现金流。真正的转化，还得看特斯拉能否在年底前移除安全员，把服务从一城一地扩展到更多州。 Musk 的“万亿赌局”：FSD 是现金，Robotaxi 是杠杆 和视频热度相比，大家或许更关心的是马斯克最新的薪酬方案。 9月5日，特斯拉董事会抛出一个堪称“史上最大”的 10 年绩效方案：最高市值达 8.5 万亿美元，总激励规模上限 1 万亿美元。乍看是天文数字，但条款里核心考核竟是 FSD 和 Robotaxi： FSD：目标 10 亿活跃订阅。就现实来说，哪怕只达到 1000 万订阅，每月收费 99 美元，总年收入就是 118.8 亿美元，毛利堪比顶级 SaaS。 Robotaxi：目标 100 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06:52","market":"us","language":"zh","title":"博通Q3 AI芯片收入超预期增63%，神秘新客户下单百亿，料下财年AI前景“大幅”改善","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123770804","media":"华尔街见闻","summary":"陈福阳称，博通正在与潜在客户合作开发AI加速器。陈福阳称，三季度博通的AI半导体营收同比增长63%至52亿美元，这也高于分析师预期的51.1亿美元。博通第二财季的AI芯片业务收入同比增长46%。陈福阳称，博通预计，四季度AI半导体营收增至62亿美元。博通2024财年的总营收将近516亿美元。博通2023年以610亿美元收购VMware，该业务现已成为其基础设施软件部门的核心，占前一财季销售额的44%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>第三财季<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>营收创同期新高、同比增22%；四财季营收指引同比增近24%强于预期，AI芯片收入料环比加速增19%至62亿美元、较分析师预期高6%以上。CEO称，上季度，一家AI加速器的潜在客户向<a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>发出生产订单、价值100亿美元，博通现在预计，2026财年AI收入前景较上季度预测大幅改善，从2026年起出货将很强劲。博通股价盘后涨近4%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">博通上个财季保持了两位数的收入劲增势头，比本已较高的华尔街预期水平更强劲，并预计本财季的人工智能（AI）芯片业务继续提速。</p><p style=\"text-align: justify;\">博通CEO陈福阳点评业绩称，博通第三财季营收创同期历史新高，得益于定制AI加速器、网络和VMware业务的持续强劲增长，并预计，由于客户的持续强劲投资，AI芯片本财季的营收将加速增长至62亿美元，实现连续11个季度增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩电话会上，陈福阳释放了定制AI芯片需求强劲的利好。陈福阳称，博通正在与潜在客户合作开发AI加速器。这意味着博通在开发<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>称霸的市场。而后他说，“上个季度，其中一家潜在客户向博通发出了生产订单”，未透露具体客户名称。</p><p style=\"text-align: justify;\">据陈福阳所说，上述未公开的第四位“神秘”客户给博通带来价值100亿美元的订单，他称因此该客户被定性为博通定制AI加速器XPU的合格客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">接着陈福阳说，博通“现在预计，2026财年的AI收入前景将较上个季度的预测大幅改善”，还说“从2026年开始，我们的出货量将非常强劲。” 评论认为，这些言论有助于缓解投资者对AI业务放缓的担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">财报公布后，本周四收涨逾1.2%的博通盘后股价震荡，先曾跳涨约2%，后一度转跌超1%，业绩电话会期间摆脱跌势，盘后涨近4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至本周三收盘，博通股价过去一年几乎翻倍大涨，成为涨幅第三高的纳斯达克100指数成分股，市值同期增加约7300亿美元。但鉴于英伟达等AI芯片股最近发布财报后表现疲软，一些市场人士此前担心，即使博通的业绩亮眼，也可能面临“买消息、卖事实”的抛售风险。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39c5ad8af9cc38812b1e3d99812d7276\" tg-width=\"912\" tg-height=\"567\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间9月4日周四，博通公布截至2025年8月3日的公司2025财年第三财季（下称“三季度”）财务数据，并提供第四财季（“四季度”）的业绩指引。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1）主要财务数据</strong>：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收</strong>：三季度营业收入159.5亿美元，同比增长22%，分析师预期158.4亿美元，公司指引158亿美元，前一季度同比增长20%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>净利润</strong>：非GAAP口径下调整后三季度净利润为84.04亿美元，同比增长37.3%，前一季度同比增长44%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>EBITDA</strong>：调整后三季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为107.02亿美元，同比增长30.1%，分析师预期约105亿美元，利润率67.1%，前一季度同比增长34.6%、利润率66.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>EPS</strong>：调整后每股收益（EPS）三季度为1.69美元，同比增长36.3%，分析师预期1.66美元，前一季度同比增长43.6%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2）细分业务数据</strong>：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>半导体解决方案</strong>，包括ASIC在内的半导体解决方案业务收入为91.66亿美元，同比增长26%，占总营收的57%，分析师预期91亿美元，前一季度同比增长16.7%、占总营收的56%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>基础设施软件</strong>：包括VMware在内的基础设施软件业务收入为67.86亿美元，同比增长17%，占总营收的43%，前一季度同比增长24.8%、占总营收的44%。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ace6ef26938dc019de7f1c36719c9908\" tg-width=\"2560\" tg-height=\"1439\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3）业绩指引</strong>：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收</strong>：四季度营收预计约为174亿美元，同比增长23.8%，分析师预期170.5亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>EBITDA</strong>：四季度EBITDA利润率预计约67%，分析师预期66%。</p></blockquote><h2 id=\"id_829186562\">营收创三季度最高纪录 AI芯片营收四季度料增至62亿美元</h2><p style=\"text-align: justify;\">财报显示，三季度博通的营收和利润端增长比华尔街预期的强劲。当季营收创公司史上第三财季最高纪录，同比增速由前一季的20%提升至22%，分析师预期增长约21%。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季度博通的EPS同比增速由前一季的将近44%放缓至约36%，但还强于分析师预计不足34%的增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈福阳称，三季度博通的AI半导体营收同比增长63%至52亿美元，这也高于分析师预期的51.1亿美元。而且增速高于前一季度。博通第二财季的AI芯片业务收入同比增长46%。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩指引方面，博通预计四季度营收增长将进一步加快至将近24%，强于分析师预计的约21%增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈福阳称，博通预计，四季度AI半导体营收增至62亿美元。这一指引较分析师预期的58.2亿美元高6.5%，相当于环比增长19%，环比增速也超过三季度的约18%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SMMT\">Summit</a> Insights的分析师 Kinngai Chan评论称，博通的AI相关的半导体需求持续亮眼。三季度业绩增长主要得益于AI互联互通以及定制ASIC业务。</p><h2 id=\"id_2366803111\">ASIC在内半导体解决方案收入增26% </h2><p style=\"text-align: justify;\">分业务看，三季度包括ASIC在内的半导体解决方案收入也提速，从前一季度的不到17%提高至26%。</p><p style=\"text-align: justify;\">ASIC是专为特定领域或功能量身定制的集成电路。此前评论认为，去年博通之所以能让市值突破1万亿美元，是因为讲述了AI专用芯片ASIC的超大叙事，预计三年后ASIC与GPU至少平分天下，甚至取而代之。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈福阳去年12月预测，到2027年财年，市场的ASIC需求将达600亿至900亿美元。分析称，若这一预测准确，未来三年博通ASIC相关的AI业务有望实现每年翻倍增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析师预计，博通的定制芯片业务2026年可带来收入250亿至300亿美元，2027年有望超过400亿美元。那将占博通收入的一大半。博通2024财年的总营收将近516亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">博通2023年以610亿美元收购VMware，该业务现已成为其基础设施软件部门的核心，占前一财季销售额的44%。VMware业务的增长情况也是投资者关注的一个要点。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季度，包括VMware在内的基础设施软件业务收入增长有所放缓，同比增速由前一季的将近25%放缓至17%，在总营收中保持超过40%的比重。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>分析师最近指出，博通的非AI半导体业务已较峰值下降约40%，该业务占本财年预期销售额的27%，其复苏应能抵消AI业务带来的毛利率稀释效应。</p></body></html>","source":"lsy1700700604709","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>博通Q3 AI芯片收入超预期增63%，神秘新客户下单百亿，料下财年AI前景“大幅”改善</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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评论认为，这些言论有助于缓解投资者对AI业务放缓的担忧。财报公布后，本周四收涨逾1.2%的博通盘后股价震荡，先曾跳涨约2%，后一度转跌超1%，业绩电话会期间摆脱跌势，盘后涨近4%。截至本周三收盘，博通股价过去一年几乎翻倍大涨，成为涨幅第三高的纳斯达克100指数成分股，市值同期增加约7300亿美元。但鉴于英伟达等AI芯片股最近发布财报后表现疲软，一些市场人士此前担心，即使博通的业绩亮眼，也可能面临“买消息、卖事实”的抛售风险。美东时间9月4日周四，博通公布截至2025年8月3日的公司2025财年第三财季（下称“三季度”）财务数据，并提供第四财季（“四季度”）的业绩指引。1）主要财务数据：营收：三季度营业收入159.5亿美元，同比增长22%，分析师预期158.4亿美元，公司指引158亿美元，前一季度同比增长20%。净利润：非GAAP口径下调整后三季度净利润为84.04亿美元，同比增长37.3%，前一季度同比增长44%。EBITDA：调整后三季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为107.02亿美元，同比增长30.1%，分析师预期约105亿美元，利润率67.1%，前一季度同比增长34.6%、利润率66.7%。EPS：调整后每股收益（EPS）三季度为1.69美元，同比增长36.3%，分析师预期1.66美元，前一季度同比增长43.6%。2）细分业务数据：半导体解决方案，包括ASIC在内的半导体解决方案业务收入为91.66亿美元，同比增长26%，占总营收的57%，分析师预期91亿美元，前一季度同比增长16.7%、占总营收的56%。基础设施软件：包括VMware在内的基础设施软件业务收入为67.86亿美元，同比增长17%，占总营收的43%，前一季度同比增长24.8%、占总营收的44%。3）业绩指引：营收：四季度营收预计约为174亿美元，同比增长23.8%，分析师预期170.5亿美元。EBITDA：四季度EBITDA利润率预计约67%，分析师预期66%。营收创三季度最高纪录 AI芯片营收四季度料增至62亿美元财报显示，三季度博通的营收和利润端增长比华尔街预期的强劲。当季营收创公司史上第三财季最高纪录，同比增速由前一季的20%提升至22%，分析师预期增长约21%。三季度博通的EPS同比增速由前一季的将近44%放缓至约36%，但还强于分析师预计不足34%的增速。陈福阳称，三季度博通的AI半导体营收同比增长63%至52亿美元，这也高于分析师预期的51.1亿美元。而且增速高于前一季度。博通第二财季的AI芯片业务收入同比增长46%。业绩指引方面，博通预计四季度营收增长将进一步加快至将近24%，强于分析师预计的约21%增速。陈福阳称，博通预计，四季度AI半导体营收增至62亿美元。这一指引较分析师预期的58.2亿美元高6.5%，相当于环比增长19%，环比增速也超过三季度的约18%。Summit Insights的分析师 Kinngai Chan评论称，博通的AI相关的半导体需求持续亮眼。三季度业绩增长主要得益于AI互联互通以及定制ASIC业务。ASIC在内半导体解决方案收入增26% 分业务看，三季度包括ASIC在内的半导体解决方案收入也提速，从前一季度的不到17%提高至26%。ASIC是专为特定领域或功能量身定制的集成电路。此前评论认为，去年博通之所以能让市值突破1万亿美元，是因为讲述了AI专用芯片ASIC的超大叙事，预计三年后ASIC与GPU至少平分天下，甚至取而代之。陈福阳去年12月预测，到2027年财年，市场的ASIC需求将达600亿至900亿美元。分析称，若这一预测准确，未来三年博通ASIC相关的AI业务有望实现每年翻倍增长。分析师预计，博通的定制芯片业务2026年可带来收入250亿至300亿美元，2027年有望超过400亿美元。那将占博通收入的一大半。博通2024财年的总营收将近516亿美元。博通2023年以610亿美元收购VMware，该业务现已成为其基础设施软件部门的核心，占前一财季销售额的44%。VMware业务的增长情况也是投资者关注的一个要点。三季度，包括VMware在内的基础设施软件业务收入增长有所放缓，同比增速由前一季的将近25%放缓至17%，在总营收中保持超过40%的比重。花旗分析师最近指出，博通的非AI半导体业务已较峰值下降约40%，该业务占本财年预期销售额的27%，其复苏应能抵消AI业务带来的毛利率稀释效应。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AVGO":1,"L":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2174,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":476037444964648,"gmtCreate":1757223965505,"gmtModify":1757223967252,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/476037444964648","repostId":"1146696788","repostType":4,"repost":{"id":"1146696788","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1757076547,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146696788?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-09-05 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style=\"text-align: start;\">高管语录</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>Hock Tan（总裁兼首席执行官）表示，第三财季营收再创新高，主要受定制AI加速器、网络与VMware的持续强劲带动；并预计第四财季AI半导体收入将增至62亿美元，实现连续11个季度增长，显示客户对AI基础设施投入依旧强劲。从业务节奏看，AI相关订单成为半导体板块的核心增量。</p></li><li><p>Kirsten Spears（首席财务官）指出，合并营收同比增长22%至历史新高，调整后EBITDA同比增长30%至107亿美元，反映出强劲的运营杠杆；自由现金流创纪录至70亿美元，同比提升47%。她强调，公司延续将多余现金返还股东的政策，第三财季通过现金分红返还约28亿美元。</p></li></ul></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>博通绩后涨幅扩大至14%，公司第三财季业绩超预期</title>\n<style 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Tan（总裁兼首席执行官）表示，第三财季营收再创新高，主要受定制AI加速器、网络与VMware的持续强劲带动；并预计第四财季AI半导体收入将增至62亿美元，实现连续11个季度增长，显示客户对AI基础设施投入依旧强劲。从业务节奏看，AI相关订单成为半导体板块的核心增量。</p></li><li><p>Kirsten Spears（首席财务官）指出，合并营收同比增长22%至历史新高，调整后EBITDA同比增长30%至107亿美元，反映出强劲的运营杠杆；自由现金流创纪录至70亿美元，同比提升47%。她强调，公司延续将多余现金返还股东的政策，第三财季通过现金分红返还约28亿美元。</p></li></ul></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03e38a3a3c63bd5a9d8d8ca2d384d1c5","relate_stocks":{"AVGO":"博通"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1146696788","content_text":"9月5日（周五），博通涨幅扩大至14%，公司第三财季业绩超预期，并大幅上调2026年增长预期。消息方面：博通于2025年9月4日公布2025财年第三财季业绩。第三财季营收159.52亿美元，同比增长22%。GAAP摊薄每股收益为0.85美元，同比增加1.25美元；非GAAP摊薄每股收益为1.69美元，同比增加0.45美元。调整后EBITDA为107.02亿美元，约为营收的67%。分业务看，半导体解决方案收入91.66亿美元，占比57%，同比增长26%；基础设施软件收入67.86亿美元，占比43%，同比增长17%。公司披露，受定制AI加速器、网络与VMware业务推动，第三财季AI相关收入达到52亿美元，同比增长63%。现金流与股东回报方面，经营现金流71.66亿美元，资本开支1.42亿美元，自由现金流70.24亿美元，占营收44%；公司于6月30日派发每股0.59美元现金股息，合计27.86亿美元。董事会同时批准新一季每股0.59美元季度股息，支付日为9月30日，登记日为9月22日。下季度展望公司预计第四财季营收约174亿美元，同比增长24%；同时预计第四财季调整后EBITDA约为营收的67%。高管语录Hock Tan（总裁兼首席执行官）表示，第三财季营收再创新高，主要受定制AI加速器、网络与VMware的持续强劲带动；并预计第四财季AI半导体收入将增至62亿美元，实现连续11个季度增长，显示客户对AI基础设施投入依旧强劲。从业务节奏看，AI相关订单成为半导体板块的核心增量。Kirsten Spears（首席财务官）指出，合并营收同比增长22%至历史新高，调整后EBITDA同比增长30%至107亿美元，反映出强劲的运营杠杆；自由现金流创纪录至70亿美元，同比提升47%。她强调，公司延续将多余现金返还股东的政策，第三财季通过现金分红返还约28亿美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AVGO":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1750,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":473536743879024,"gmtCreate":1756641425325,"gmtModify":1756641426804,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/473536743879024","repostId":"2563338258","repostType":4,"repost":{"id":"2563338258","kind":"highlight","pubTimestamp":1756606810,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2563338258?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-31 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href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>部近期成立了一个新的核燃料联盟，这为特朗普政府投资企业铺平了道路，目的在于建立国内浓缩铀供应体系。浓缩铀是核能发电所需的关键燃料。</p><p>Stanco写道：“鉴于美国核燃料产业对拜登时期拨款中的约34亿美元联邦资金表现出兴趣，我们认为它可能成为特朗普政府未来类似投资交易的目标。”</p><p>预计未来几周，美国能源部核能办公室将与行业参与方合作，确定相关企业和长期目标。</p><p>俄乌冲突引发了对核能的国家安全担忧，因为俄罗斯是全球最大的铀供应国。</p><p>根据美国核能办公室的数据，俄罗斯拥有全球约44%的铀浓缩能力，美国约35%的核燃料进口来自俄罗斯。</p><p>与此同时，同时，人工智能(AI)热潮推动的能源需求飙升，也使核能受到更多关注，大型科技公司与核能供应商的合作让该行业备受瞩目。</p><p>本周，美国银行首次将下一代小型核反应堆 (SMR) 建造商<a href=\"https://laohu8.com/S/OKLO\">Oklo</a>纳入评级，并给予“买入”评级。</p><p>该行写道：“在能源部和数据中心运营商的支持下，核能正在重新获得动能，而Oklo在满足AI日益增长的能源需求方面具备优势。”</p><p>过去一年，Oklo股价飙涨逾1000%，投资者押注核能将成为AI主题交易的一部分。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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(SMR) 建造商Oklo纳入评级，并给予“买入”评级。该行写道：“在能源部和数据中心运营商的支持下，核能正在重新获得动能，而Oklo在满足AI日益增长的能源需求方面具备优势。”过去一年，Oklo股价飙涨逾1000%，投资者押注核能将成为AI主题交易的一部分。","news_type":1,"symbols_score_info":{"URNM":1,"NUKZ":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1937,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":473536594424192,"gmtCreate":1756641397289,"gmtModify":1756641398999,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/473536594424192","repostId":"2563309868","repostType":2,"repost":{"id":"2563309868","kind":"news","pubTimestamp":1756633808,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2563309868?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-31 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Li声称自己是加拿大永久居民。</p><p>在所有案件相关时期，他一直居住在加利福尼亚州的山景城。</p><p>目前，其x账号已显示为前xAI员工。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde2669f80a158e726f89b2880173660\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"742\"/></p><p>最近的一条推特发布于上个月11号——Grok 4发布之后。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7e59f2650cd8cfd2c8c14d6e79f6f8a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1239\"/></p><p>故事得从2024年2月26日开始说起。</p><p>当时，作为斯坦福大学计算机科学系博士的Xuechen Li加入了初创的xAI，成为技术团队的一员。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96dfde98d7e42aba7d04b13b5c23db50\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"379\"/></p><p>能加入马斯克亲自掌舵的xAI，本身就是一种荣耀与能力的证明。</p><p>况且，按照起诉书上的说法，Xuechen Li还是xAI最初的约20名工程师之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc7016fa122968992cd25e76c6bda031\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"407\"/></p><p>作为公司创始团队一员，他被委以重任，深度参与了Grok的研发。</p><p>这意味着，Xuechen Li接触到了xAI最机密、最宝贵的资产：包括独特的模型架构、海量的训练数据、精密的优化算法。</p><p>以及整个Grok的代码库。</p><p>xAI在诉状中毫不讳言地称，这些技术在很多方面“优于OpenAI的ChatGPT等竞争对手”。</p><p>故事到这里本应是一个天才工程师与一家雄心勃勃的AI公司共同成长的完美剧本。</p><p>然而，裂痕却在无人察觉的角落悄然滋生，剧情在2025年夏天急转直下。</p><h2 id=\"id_3560515664\">代码库大迁徙</h2><p>2025年的夏天，6月和7月，Xuechen Li做出了一系列不同寻常的举动——他密集出售了自己持有的价值约700万美元的xAI股票。</p><p>xAI称，为了向Li这样的员工股东提供流动性，xAI于2025年6月协助购买了被告的部分股份，金额超过470万美元。</p><p>Li于2025年7月23日收到了这笔出售的现金收益。</p><p>xAI表示他们重视Xuechen Li的贡献，并希望留住这位高效且业绩出色的员工。</p><p>因此，在2025年7月再协助从他那里购买股份，金额为220万美元。</p><p>Li于2025年7月25日收到了这笔现金收益。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e61866f2213f46a889e8c575c1fa563\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"384\"/></p><p>事后看来，这更像是一场精心策划的“金蝉脱壳”前奏。</p><p>真正的行动发生在7月25日。</p><p>那一天，就在他向xAI递交辞呈的三天前，一场隐秘而大胆的“代码库大迁徙”开始了。</p><p>根据xAI通过安全日志还原的场景，Xuechen Li将公司大量的机密数据和代码，复制到了他的个人设备上。</p><p>老哥在整个过程中采取了一系列反侦察手段：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>删除痕迹：</strong> 他清除了自己电脑上的操作历史和系统日志，试图抹去一切来过的证据。</p></li><li><p><strong>伪装文件：</strong> 他对窃取的文件进行了重命名和压缩打包，让它们看起来像是普通的个人文件。</p></li></ul><p>到了7月28日，Xuechen Li正式向xAI提出辞职。</p><p>在离职文件《终止证明》（Termination Certification）上，他郑重声明，自己已经遵守了保密协议，归还并删除了所有公司数据。</p><p>然而，在数字世界里不留痕迹几乎不存在。</p><p>线索很快就被服务器日志中一行行的代码揭穿。</p><h2 id=\"id_4193251862\">对峙与“不完整”的坦白</h2><p>8月11日，xAI的安全团队在例行检查中发现了异常。</p><p>警报响起，内部调查迅速展开，矛头直指刚刚离职并计划于8月19日入职OpenAI的Xuechen Li。</p><p>接下来发生的事情，比电影情节更加戏剧化。</p><p>8月14日和15日，在双方律师在场的情况下，xAI与Li进行了两场紧张的会议。</p><p>面对证据，Li口头承认了自己的不当行为。</p><p>他甚至在一份手写的声明中，亲笔记录下了自己的“过失”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec2c5dd6a6a4be0f70068bfa46a04b18\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"458\"/></p><p>看似尘埃落定，但xAI很快发现，事情远没有那么简单。</p><p>8月18日，Li签署了一份授权书，同意xAI检查他的个人设备。</p><p>然而，他提供的访问凭证却是不完整的，并且故意遗漏了某些关键的个人账户。</p><p>在xAI就这些被遗漏的凭证和账户向Li提出质疑后，Li的律师仅回应称，被告“不记得”关键账户的密码——即使他最近使用过这些账号。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03773dbbf7ee6dcfb592a40a1883dbe7\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"531\"/></p><p>这种“挤牙膏”式的坦白，彻底激怒了马斯克和xAI。</p><p>在xAI看来，这些商业机密的价值高达数十亿美元。</p><p>如果被OpenAI这样的竞争对手获取，不仅能让对方节省下同样量级的研发投入和宝贵的时间，更可能瞬间抹平xAI建立起来的竞争优势。</p><p>于是在8月28日，xAI正式对Xuechen Li提起诉讼，案件编号为3:25-cv-07292。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1702da51462cdfaa5b06be2c9ccfb9a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"816\"/></p><p>诉讼请求极为严厉，几乎是对Li未来职业生涯的“封杀”：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>立即行动：</strong> 申请临时限制令，要求Li交出所有相关设备和账户信息，以供法证检查。</p></li><li><p><strong>彻底清除：</strong> 归还并永久删除所有窃取的数据。</p></li><li><p><strong>职业禁令：</strong> 禁止Li在OpenAI或任何竞争对手公司从事生成式AI相关工作，直到确认所有数据被清除。</p></li><li><p><strong>隔离通信：</strong> 禁止Li与OpenAI等公司的相关人员就AI技术进行任何交流。</p></li><li><p><strong>天价赔偿：</strong> 寻求实际损害、三倍惩罚性赔偿、律师费等一系列经济赔偿。</p></li></ul><p>不过值得注意的是，OpenAI在这场诉讼中并未被列为被告。</p><p>但显然，这并不能让其置身事外。</p><p>马斯克与OpenAI之间的恩怨早已是公开的秘密。</p><p>从“背离初心”的诉讼，到对OpenAI与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>合作的公开抨击，马斯克将OpenAI视为偏离了“为全人类谋福祉”道路的逐利者。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18c10c6f55bf4404c164cfd1d723ae07\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"356\"/></p><p>而这次，对方直接“策反”了自己的创始工程师，并试图带走整个“军火库”，这无疑是触碰了马斯克的逆鳞。</p><p>将双方的恩怨情仇再次加深。</p><p>目前这场风暴才刚刚开始。</p><p>法庭上的交锋，将决定Xuechen Li这位工程师的命运。</p><p>而法庭之外，整个AI世界都在关注这场关于人才、野心、资本与未来规则的激烈诉讼。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>硅谷炸雷！xAI创始老哥携机密叛逃OpenAI，马斯克：他上传了整个代码库</title>\n<style 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Li接触到了xAI最机密、最宝贵的资产：包括独特的模型架构、海量的训练数据、精密的优化算法。以及整个Grok的代码库。xAI在诉状中毫不讳言地称，这些技术在很多方面“优于OpenAI的ChatGPT等竞争对手”。故事到这里本应是一个天才工程师与一家雄心勃勃的AI公司共同成长的完美剧本。然而，裂痕却在无人察觉的角落悄然滋生，剧情在2025年夏天急转直下。代码库大迁徙2025年的夏天，6月和7月，Xuechen Li做出了一系列不同寻常的举动——他密集出售了自己持有的价值约700万美元的xAI股票。xAI称，为了向Li这样的员工股东提供流动性，xAI于2025年6月协助购买了被告的部分股份，金额超过470万美元。Li于2025年7月23日收到了这笔出售的现金收益。xAI表示他们重视Xuechen Li的贡献，并希望留住这位高效且业绩出色的员工。因此，在2025年7月再协助从他那里购买股份，金额为220万美元。Li于2025年7月25日收到了这笔现金收益。事后看来，这更像是一场精心策划的“金蝉脱壳”前奏。真正的行动发生在7月25日。那一天，就在他向xAI递交辞呈的三天前，一场隐秘而大胆的“代码库大迁徙”开始了。根据xAI通过安全日志还原的场景，Xuechen Li将公司大量的机密数据和代码，复制到了他的个人设备上。老哥在整个过程中采取了一系列反侦察手段：删除痕迹： 他清除了自己电脑上的操作历史和系统日志，试图抹去一切来过的证据。伪装文件： 他对窃取的文件进行了重命名和压缩打包，让它们看起来像是普通的个人文件。到了7月28日，Xuechen Li正式向xAI提出辞职。在离职文件《终止证明》（Termination Certification）上，他郑重声明，自己已经遵守了保密协议，归还并删除了所有公司数据。然而，在数字世界里不留痕迹几乎不存在。线索很快就被服务器日志中一行行的代码揭穿。对峙与“不完整”的坦白8月11日，xAI的安全团队在例行检查中发现了异常。警报响起，内部调查迅速展开，矛头直指刚刚离职并计划于8月19日入职OpenAI的Xuechen Li。接下来发生的事情，比电影情节更加戏剧化。8月14日和15日，在双方律师在场的情况下，xAI与Li进行了两场紧张的会议。面对证据，Li口头承认了自己的不当行为。他甚至在一份手写的声明中，亲笔记录下了自己的“过失”。看似尘埃落定，但xAI很快发现，事情远没有那么简单。8月18日，Li签署了一份授权书，同意xAI检查他的个人设备。然而，他提供的访问凭证却是不完整的，并且故意遗漏了某些关键的个人账户。在xAI就这些被遗漏的凭证和账户向Li提出质疑后，Li的律师仅回应称，被告“不记得”关键账户的密码——即使他最近使用过这些账号。这种“挤牙膏”式的坦白，彻底激怒了马斯克和xAI。在xAI看来，这些商业机密的价值高达数十亿美元。如果被OpenAI这样的竞争对手获取，不仅能让对方节省下同样量级的研发投入和宝贵的时间，更可能瞬间抹平xAI建立起来的竞争优势。于是在8月28日，xAI正式对Xuechen Li提起诉讼，案件编号为3:25-cv-07292。诉讼请求极为严厉，几乎是对Li未来职业生涯的“封杀”：立即行动： 申请临时限制令，要求Li交出所有相关设备和账户信息，以供法证检查。彻底清除： 归还并永久删除所有窃取的数据。职业禁令： 禁止Li在OpenAI或任何竞争对手公司从事生成式AI相关工作，直到确认所有数据被清除。隔离通信： 禁止Li与OpenAI等公司的相关人员就AI技术进行任何交流。天价赔偿： 寻求实际损害、三倍惩罚性赔偿、律师费等一系列经济赔偿。不过值得注意的是，OpenAI在这场诉讼中并未被列为被告。但显然，这并不能让其置身事外。马斯克与OpenAI之间的恩怨早已是公开的秘密。从“背离初心”的诉讼，到对OpenAI与苹果合作的公开抨击，马斯克将OpenAI视为偏离了“为全人类谋福祉”道路的逐利者。而这次，对方直接“策反”了自己的创始工程师，并试图带走整个“军火库”，这无疑是触碰了马斯克的逆鳞。将双方的恩怨情仇再次加深。目前这场风暴才刚刚开始。法庭上的交锋，将决定Xuechen 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14:30","market":"fut","language":"zh","title":"巴菲特世纪合并十年后却“分家”，传卡夫亨氏接近分拆","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2563500190","media":"智通财经","summary":"智通财经APP获悉，据《华尔街日报》报道，卡夫亨氏公司 正接近敲定一项拆分计划，拟将这家美国大型食品饮料企业拆分为两家独立实体，相关公告或于下周发布。在一系列困境中，卡夫亨氏股价持续下跌。受生产成本上升拖累，卡夫亨氏的盈利能力也不断下滑，到2025年已陷入亏损。自上月拆分传闻首次传出以来，卡夫亨氏股价仅上涨3%。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>公司(KHC.US)正接近敲定一项拆分计划，拟将这家美国大型食品饮料企业拆分为两家独立实体，相关公告或于下周发布。</p><p>消息人士透露，这家食品巨头计划将旗下杂货业务(涵盖卡夫通心粉奶酪、<a href=\"https://laohu8.com/S/600300\">维维</a>塔奶酪、吉露果冻、酷儿饮料等产品)拆分出来，该实体估值约为200亿美元;剩余业务则聚焦番茄酱、调味酱等增长更快的品类，将组建为规模更小的独立公司。</p><p>此次拆分本质上是对2015年卡夫食品集团(Kraft Foods Group)与亨氏公司(H.J. Heinz Company)合并交易的“逆转”，而正是当年的合并造就了这家美国第三大食品饮料企业。</p><p>2015年的合并交易由沃伦·巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦公司与3G资本联合推动。根据当时协议，卡夫股东持有合并后公司49%股份，亨氏股东持有51%股份;卡夫股东除获得合并后公司股票外，还获得每股16.50美元的特别现金股息，这笔股息全部由亨氏股东(伯克希尔·哈撒韦与3G资本)以股权出资方式承担。合并之初，两家公司合计营收约280亿美元，而这一数字后续逐步萎缩至63.5亿美元。</p><p>巴菲特在合并时曾表示，“能参与推动这两家优秀企业及其标志性品牌的合并，我感到十分高兴。这正是我青睐的交易类型——联合两家世界级机构，为股东创造价值。我对这家新合并企业未来的发展机遇充满期待。”</p><p>为提振利润，新成立的卡夫亨氏公司随即启动成本削减计划，并展开收购狂潮，其中包括2017年试图以1430亿美元收购<a href=\"https://laohu8.com/S/ULVR.UK\">联合利华</a>(UL.US)却以失败告终的交易。</p><p>然而，就在公司忙于削减成本、寻求收购之际，却未能察觉消费者口味已转向更健康的食品选择。随着市场对加工奶酪、热狗等产品的需求下滑，公司销售额承压，最终不得不承认旗下卡夫与奥斯卡·梅耶品牌的估值远低于预期，并计提了150亿美元的资产减值损失。</p><p>此外，时任首席执行官贝尔纳多·<a href=\"https://laohu8.com/S/HES\">赫斯</a>(Bernardo Hess)也承认，零基预算法(即每个预算周期的所有支出都需从零开始论证合理性)实施失败。赫斯在2019年表示，“我们此前对成本节约效果过于乐观，这些预期最终并未实现。”</p><p>在一系列困境中，卡夫亨氏股价持续下跌。2017年股价触及峰值后，截至合并后的十年间，其股价累计跌幅达61%，而同期<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数涨幅高达237%。</p><p>这一表现迫使伯克希尔·哈撒韦对其持有的27.4%卡夫亨氏股份再次计提减值，继2019年减值30亿美元后，此次又减值38亿美元。</p><p>受生产成本上升拖累，卡夫亨氏的盈利能力也不断下滑，到2025年已陷入亏损。</p><p>在几乎无其他出路的情况下，公司如今考虑通过拆分解困，但这一策略恐难挽救这家陷入困境的食品饮料企业。</p><p>投资平台Seeking Alpha分析师艾伦·加莱茨基(Alan Galecki)表示，“我看不出拆分能带来任何价值提升，”“我担心最终会出现两家‘病弱’的公司。”</p><p>另一分析师团队TQP Research补充道：“拟议的分拆计划要求两家独立实体均实现强劲的损益增长，但实证表明，卡夫亨氏的分拆不太可能为股东创造新价值。”</p><p>华尔街似乎也持类似观点。自上月拆分传闻首次传出以来，卡夫亨氏股价仅上涨3%。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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08:04","market":"hk","language":"zh","title":"IBM将与AMD联手布局量子超级计算，强强联合打造算力新纪元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2562769976","media":"智通财经","summary":"“量子计算将以全新方式模拟自然世界、表征信息，”IBM董事长兼首席执行官阿尔温德·克里希纳表示，“通过探索IBM量子计算机与AMD先进高性能计算技术的协同路径，我们将构建一套强大的混合计算模型，突破传统计算的性能极限。”合作消息提振了IBM和AMD股价，两公司当日分别收涨1.34%和2%，年内累计涨幅更是高达10%和37%。该公司称，这款名为“IBM Starling”的量子计算机，运算能力预计将达到当前量子计算机的2万倍。","content":"<html><head></head><body><p>8月27日，<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>已达成合作协议，将携手开发下一代计算架构——该架构以量子计算与高性能计算(HPC)融合为核心，即业界所称的“量子中心化超级计算”(quantum-centric 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1335932.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>8月27日，IBM与AMD已达成合作协议，将携手开发下一代计算架构——该架构以量子计算与高性能计算(HPC)融合为核心，即业界所称的“量子中心化超级计算”(quantum-centric supercomputing)。“量子计算将以全新方式模拟自然世界、表征信息，”IBM董事长兼首席执行官阿尔温德·克里希纳表示，“通过探索IBM量子计算机与AMD先进高性能计算技术的协同路径，我们将构建一套强大的...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1335932.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03e38a3a3c63bd5a9d8d8ca2d384d1c5","relate_stocks":{"LU1883839398.USD":"AMUNDI FUNDS INCOME OPPORTUNITIES \"A2\" (USD) ACC","BK4614":"Manus概念股","BK4579":"人工智能","BK4588":"碎股","BK4605":"半导体精选","LU0889565833.HKD":"FRANKLIN TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU1303367103.USD":"摩根大通多经理另类基金 A (acc)","BK4134":"信息科技咨询与其它服务","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","LU1316542783.SGD":"Janus Henderson Horizon Global 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years)才能完成的计算任务。尽管近期量子计算领域频现突破，但具备实际应用价值的量子计算机仍需数年才能实现。英伟达(NVDA.US)首席执行官黄仁勋在今年1月初曾表示，全球要拥有“极具实用价值”的量子计算机，可能还需要15年以上时间，不过他后续对该技术的态度已转向更为乐观。","news_type":1,"symbols_score_info":{"IBM":1,"AMD":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1142,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":472885837775664,"gmtCreate":1756482138720,"gmtModify":1756482140228,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/472885837775664","repostId":"1130895262","repostType":4,"repost":{"id":"1130895262","kind":"news","pubTimestamp":1756261523,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130895262?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-27 10:25","market":"us","language":"zh","title":"一文读懂星舰“十飞”：没有筷子夹火箭，飞船完成“关键一跃”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130895262","media":"腾讯科技","summary":"本次飞行由第二代星舰S37+B16助推器组成的组合体执行。到目前为止，SpaceX已经完成了三次“筷子夹火箭”试验，最近一次是星舰“八飞”，B15助推器成功被捕获，但这台助推器未在“十飞”任务中复用。S36飞船测试失败后，SpaceX将星舰“十飞”的组合体调整为S37+B16，其中S37飞船于8月23日完成了“模拟星链卫星”的装载，并与B16助推器完成堆叠。","content":"<html><head></head><body><p>马斯克还在追逐火星移民的梦想。</p><p style=\"text-align: start;\">北京时间8月27日，星舰第十次综合飞行测试（简称“十飞”）成功进行，飞行测试原定8月25日进行，由于地面系统故障、天气原因等后延了两天。</p><p style=\"text-align: start;\">本次飞行由第二代星舰S37+B16助推器组成的组合体执行。除了测试飞船和助推器的性能、可靠性测试外<strong>，星舰“十飞”的重要看点之一，即执行此前因发射失利未能完成的“星链卫星模拟器”部署任务</strong>。</p><p style=\"text-align: start;\">需要注意，<strong>本次飞行不涉及助推器和飞船的回收</strong>。</p><p style=\"text-align: start;\">从实际的结果来看，<strong>助推器成功完成了在着陆燃烧阶段的测试任务，并溅落美国湾（墨西哥湾）</strong>。<strong>二级飞船的卫星模拟器部署、猛禽发动机太空点火、再入大气层及溅落印度洋等任务均顺利完成。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">“十飞”是星舰年内第四次飞行测试，前三次均以失败告终，且任务都比较接近，这是“快速迭代验证”的典型特征，但过去几次持续卡在特定任务上，也反映出这种思路——靠真实发射验证来定位问题的模式——存在局限性。此外，同类型任务的反复测试验证，也在不断地推高发射成本。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>现在，星舰的迭代节奏，远远追不上马斯克希望带领人类走向星辰大海的时间预期。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">而<strong>载人的前提，是保证高度稳定、可靠的重复飞行能力</strong>，而在这之前，更前置的条件是至少保证具备有效载荷部署、飞船回收的能力。</p><h2 id=\"id_796576525\" style=\"text-align: start;\">01 </h2><h2 id=\"id_3686928909\" style=\"text-align: start;\">星舰“十飞”看点</h2><h2 id=\"id_3992025649\" style=\"text-align: start;\">助推器不回收，飞船部署“卫星”</h2><p style=\"text-align: start;\">星舰“十飞”从发射到S37飞船溅落印度洋，预计用时1小时06分钟。</p><p style=\"text-align: start;\">飞行测试过程中，S37飞船会执行有效载荷部署任务——释放“星链卫星模拟器”（模拟卫星与下一代星链卫星尺寸相当），模拟卫星将在亚轨道飞行，再入大气层时烧毁。飞船本身则需要收集隔热、捕获等相关部件改进后的可靠性数据，为后续飞行顺利返回发射场做准备。完成数据收集后溅落印度洋。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38fb48dcf23b5ab11b97adf9f8793112\" alt=\"星舰部署卫星动画演示\" title=\"星舰部署卫星动画演示\" tg-width=\"220\" tg-height=\"124\"/><span>星舰部署卫星动画演示</span></p><p style=\"text-align: start;\">B16助推器主要是进行飞行极限测试，包括在美国湾（墨西哥湾）近海着陆点上收集未来飞行剖面及非标准工况下的真实性能数据。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>1）S37飞船关键任务：</strong></p><ul style=\"\"><li><p><strong><em>在轨试验：</em></strong></p><ul style=\"list-style-type: circle;\"><li><p><strong><em>部署8颗模拟星链卫星</em></strong><em>（“七飞”就有的任务，因各种问题未能成功实施）</em></p></li><li><p><strong><em>计划“猛禽”发动机二次点火</em></strong><em>（“七飞”就有的任务，测试发动机在极端环境，如极低温、无氧下的可靠性，否则点不着火，未来登陆火星、月球就回不来了）</em></p></li></ul></li><li><p><strong><em>再入、返回实验：</em></strong></p><ul style=\"list-style-type: circle;\"><li><p><strong><em>移除大量隔热瓦，测试易受损区域的耐受度、同时测试多款金属防热瓦性能</em></strong><em>（陶瓷隔热瓦易碎、检修成本高，未来可能也会减少甚至被完全替代）</em></p></li><li><p><em>验证安装在飞船上的</em><strong><em>功能性 “捕捉连接件”的热性能与结构极限</em></strong></p></li><li><p><em>验证隔热瓦边缘设计优化方案可靠性</em></p></li><li><p><em>再入轨迹在动压最大时，</em><strong><em>测试后缘襟翼的结构极限</em></strong></p></li><li><p><strong><em>溅落印度洋</em></strong></p></li></ul></li></ul><p style=\"text-align: start;\"><strong>2）B16超重型助推器关键任务：</strong></p><ul style=\"list-style-type: circle;\"><li><p><strong><em>不返回发射场 “捕捉”（这次也没有安排“筷子夹火箭”，</em></strong><em>起飞-一二级分离-助推器回收比较成熟了</em><strong><em>）</em></strong></p></li><li><p><em>级间分离后先受控翻转再启动返回助推燃烧（沿用“九飞”技术，保证分配更多推进剂至起飞阶段，以提升运力）</em></p></li><li><p><em>着陆燃烧过程中主动关闭1台中心发动机，</em><strong><em>测试中间环备用发动机补位能力，末期仅用2台中心发动机实现海面悬停</em></strong><em>，之后关机坠海（验证发动机系统的冗余设计有效性，以及非标准化工作模式下的可靠性，否则突然1台发动机关机就掉下来了，而这也是可重复回收的关键）</em></p></li></ul><h2 id=\"id_3591378367\" style=\"text-align: start;\">02 </h2><h2 id=\"id_1137607408\" style=\"text-align: start;\">“S37+B16”星舰组合体</h2><h2 id=\"id_2706532456\" style=\"text-align: start;\">老助推器+新飞船</h2><p style=\"text-align: start;\">星舰组合体发射最直观的画面即“筷子夹火箭”——超重型助推器在返回过程中被发射塔上的两个机械臂捕获。</p><p style=\"text-align: start;\">到目前为止，SpaceX已经完成了三次“筷子夹火箭”试验，最近一次是星舰“八飞”，B15助推器成功被捕获，但这台助推器未在“十飞”任务中复用。</p><p style=\"text-align: start;\">此次星舰“十飞”，SpaceX采用的是一台全新的B16助推器(33台发动机均为全新)，该助推器于去年10月下旬开始组装，基于以往飞行测试数据做了优化。</p><p style=\"text-align: start;\">B16于今年2月进行低温测试，并于6月份在得州星舰基地完成全时段静态点火测试（固定在发射台上点火，全功率运行8-12秒），模拟真实发射的起飞阶段状态。</p><p style=\"text-align: start;\">根据官方资料，B16助推器搭载了33台第二代猛禽发动机，单台起飞推力可达到230吨，33台引擎总推力超过7500吨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b161a393bc8caf4f0f426a094b7b0893\" alt=\"B16超重型助推器实拍\" title=\"B16超重型助推器实拍\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1499\"/><span>B16超重型助推器实拍</span></p><p style=\"text-align: start;\">相比超重型助推器“筷子夹火箭”的成功和光鲜，飞船的发射任务进行的就没有那么顺利——“七飞”提出的星链卫星部署、猛禽发动机太空二次点火都因为飞船失控、解体等未能成功实施。</p><p style=\"text-align: start;\">“十飞”原计划采用S36+B16组合体，但S36飞船在6月18日装填燃料出现故障损毁。</p><p style=\"text-align: start;\">S36飞船测试失败后，SpaceX将星舰“十飞”的组合体调整为S37+B16，其中S37飞船于8月23日完成了“模拟星链卫星”的装载，并与B16助推器完成堆叠。</p><p style=\"text-align: start;\">你看，就是这种问题频繁出现，拖了星舰的迭代节奏，以至于马斯克曾经表态过“未来三次发射，每三至四周一次”暂时还不能兑现。</p><p style=\"text-align: start;\">关于<strong>飞船频繁爆炸，也有业内人士认为SpaceX没解决二级，也就是飞船部分“分离-入轨”的问题</strong>——两级火箭分离后就进入高超音速飞行阶段，这时候还在大气层里，火箭会有很大的气动压力，进而带来振动，可能会导致燃料管破裂、螺丝断裂等等。</p><p style=\"text-align: start;\">一般情况下要在地面振动台上模拟这一段过程找出风险点，制定解决方案。但是星舰二级太大了，没有振动台可以承载，所以只能一发一发的碰运气，现在碰到第10发了，事实证明没有运气可以碰，所以看他要不要调头回去造振动台。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0151688ca61a372d2d09d9b3f5b8cea2\" alt=\"S37+B16星舰组合体\" title=\"S37+B16星舰组合体\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1333\"/><span>S37+B16星舰组合体</span></p><p style=\"text-align: start;\">最后再说说星舰的规模，整个星舰组合体高123米，直径9米，就像一个不锈钢“巨兽”，其有效载荷能力100-150吨，其中助推器高71米，推进剂容量3400吨。按照官方预估的目标，星舰飞船可搭载100人进行长时间星际飞行，也包括卫星发射、月球基地建设以及地球上的点对点飞行运输。</p><h2 id=\"id_3234491459\" style=\"text-align: start;\">03 </h2><h2 id=\"id_4028993314\" style=\"text-align: start;\">光鲜靓丽的助推器</h2><h2 id=\"id_4094578056\" style=\"text-align: start;\">一路坎坷的飞船</h2><p style=\"text-align: start;\">“九飞”采用了B14.2S35组合，但未能完成火箭溅落的任务，飞船也爆炸解体。</p><p style=\"text-align: start;\">SpaceX的官方调查报告显示，助推器的飞行故障主要集中在着陆燃烧后的下降阶段，该阶段采用了比以往飞行任务大得多的攻角，最大攻角约17度，这一飞行实验旨在收集数据以探究助推器性能的极限。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c32b38ac4cdc25d517ed56f3d9501b09\" alt=\"攻角示意图，翼弦线（Chord Line）与相对气流（Relative Wind）之间的夹角\" title=\"攻角示意图，翼弦线（Chord Line）与相对气流（Relative Wind）之间的夹角\" tg-width=\"701\" tg-height=\"290\"/><span>攻角示意图，翼弦线（Chord Line）与相对气流（Relative Wind）之间的夹角</span></p><p style=\"text-align: start;\">翻译过来就是，通过气动减速减少发动机燃料消耗，同时收集数据优化未来设计。</p><p style=\"text-align: start;\">不过，助推器抵达计划溅落区域时，为执行着陆燃烧，按计划需重启13台发动机，实际成功重启12台，随后观测到助推器尾部附近发生剧烈能量释放事件。</p><p style=\"text-align: start;\">SpaceX在<strong>推测原因可能是大攻角飞行使得助推器承受的压力超预期，导致燃料结构失效，甲烷与液氧混合进而引发S14.2助推器着火爆炸</strong>。</p><p style=\"text-align: start;\">对于这一问题，SpaceX的解法也比较直接，既然大攻角不行，就降低一点，从而最大限度降低结构失效的可能性。</p><p style=\"text-align: start;\">前面我们也提到，助推器因为有多次“筷子夹火箭”而显得比较光辉和顺利，但飞船部分问题就比较多，“八飞”时SpaceX提交给FFC的文件，当时就说如果任务顺利，“九飞”就测试回收飞船，但是大家也可以看到。“十飞”才开始测试功能性 “捕捉连接件”的热/结构性能。</p><p style=\"text-align: start;\">关于<strong>“九飞”S35飞船，未能部署模拟星舰卫星，官方解释是在二级发动机关机后，鼻锥部位的高压+计划中的鼻锥排气操作，共同导致了严重的姿态偏差，使得飞船自动跳过了有效载荷部署任务</strong>。</p><p style=\"text-align: start;\">SpaceX还强调，鼻锥高压导致载荷舱舱门故障，即便飞船未跳过部署任务，也无法完成。</p><p style=\"text-align: start;\">另外，飞船后续修正了姿态偏差，鼻锥排气功能重启，但液态甲烷进入鼻锥内部，导致传感器、控制器温度下降，随后触发自动钝化指令（passivation commands），跳过在轨燃烧步骤，并将所有剩余推进剂排入太空，以非标准姿态（off-nominal attitude）再入地球大气层，随后解体。</p><p style=\"text-align: start;\">比起前面B14.2助推器略微不确定性的结论，<strong>SpaceX强调S35飞船的故障最可能根本原因被追溯至主燃料箱增压系统扩散器的失效</strong>，工程师通过模拟飞行工况成功复现了该失效过程，并且对燃料扩散器进行重新设计，以更有效地将增压气体导入主燃料箱，并大幅降低扩散器结构所承受的应力。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>对于S36飞船在测试台上的故障，SpaceX则解释称，此次事故最可能的根本原因被确定为：星舰 有效载荷舱段的一个复合材料缠绕压力容器存在无法检测或未被充分筛查出的损伤</strong>，该压力容器失效后引发飞船结构失效，进而导致推进剂混合并点火燃烧。</p><p style=\"text-align: start;\">关于压力容器失效的解决方案，则包括在未来飞行任务中的压力容器将降低工作压力，同时在向飞船加注活性推进剂前，增加额外的检查和验证测试等。</p><h2 id=\"id_2103452914\" style=\"text-align: start;\">04 </h2><h2 id=\"id_638865246\" style=\"text-align: start;\">高频发射还未兑现</h2><h2 id=\"id_659214072\" style=\"text-align: start;\">火星移民计划需要加速</h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc2beb6af9ea8c9d237e8f33ebb5c6b6\" alt=\"星舰飞船部分的进化演示图\" title=\"星舰飞船部分的进化演示图\" tg-width=\"960\" tg-height=\"665\"/><span>星舰飞船部分的进化演示图</span></p><p style=\"text-align: start;\">最近几次发射，<strong>SpaceX和马斯克都在强调，未来星舰的发射频率会越来越高，</strong>短期目标是“未来三次发射，每三至四周一次”</p><p style=\"text-align: start;\">马斯克曾表示，2025年将发射25次星舰。未来的标志性的看点还有：星舰飞船的返场捕获试验以及真正开始部署星链卫星等。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>SpaceX也频繁地在新闻稿中提及“失败-重新验证”这种反复的循环，</strong>强调星舰能力的提升并非一朝一夕就能实现，但飞行测试持续为下一代星舰与 “超重型” 助推器的设计提供宝贵经验。</p><p style=\"text-align: start;\">另外，SpaceX也透露随着星舰基地 “星舰工厂”（Starfactory）的产能不断提升，以及得克萨斯州和佛罗里达州新发射与测试基础设施的持续建设，以支持这种高频发射。</p><p style=\"text-align: start;\">只不过现在“失败-重新验证”这样的循环，有点多，拖慢了马斯克火星移民的节奏。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>附：2019年以来星舰发射的重要节点：</strong></p><p style=\"text-align: start;\">2019年7月26日，SpaceX对最早的星舰原型机 “星虫”（starhopper）进行了高度20米的自由悬浮测试。</p><p style=\"text-align: start;\">2019年8月27日，SpaceX再次对“星虫”进行测试，成功飞行到150米的高度并安全着陆。</p><p style=\"text-align: start;\">2020年8月5日，星舰原型SN5完成了高度150米的自由悬浮测试。由于没安装头椎，SN5外观看起来就像是一个30多米高的圆柱形不锈钢大水塔。</p><p style=\"text-align: start;\">2020年8月25日，星舰原型SN6同样完成了高度150米的自由悬浮测试。</p><p style=\"text-align: start;\">2020年12月10日，星舰原型SN8进行了12.5公里高度的测试飞行，在最后落地的时候发生坠毁爆炸。</p><p style=\"text-align: start;\">2021年2月3日，星舰原型SN9再次进行了10公里高度的测试飞行，仍然是在最后落地的时候发生坠毁爆炸。</p><p style=\"text-align: start;\">2021年3月4日，星舰原型SN10第三次进行了10公里高度的测试飞行，稳稳落地，但在落地数分钟后，还是发生了爆炸。</p><p style=\"text-align: start;\">2021年3月27日，星舰原型SN11第四次进行了10公里高度的测试飞行，失败得更惨，箭体炸成碎片。</p><p style=\"text-align: start;\">2021年5月6日，星舰原型SN15在得克萨斯州博卡奇卡（Boca Chica）成功进行了高空飞行测试，这是SpaceX星舰原型第五次挑战10公里级高度，也是首次没有发生爆炸事故的完美着陆。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>下面进行的历次测试飞行进入了全新的阶段，就是所谓的“综合测试飞行”（IFT），也就是星舰和超重助推火箭的合体飞行：</strong></p><p style=\"text-align: start;\">2023年4月20日，星舰曾首次尝试轨道级发射飞行试验，但刚起飞就发现三台发动机没点燃，在飞行过程中又有三台发动机陆续出现故障，导致箭体发生异常旋转而失控，最终不得不主动引爆销毁。</p><p style=\"text-align: start;\">2023年11月18日，星舰在进行第二次飞行试验时，超重助推火箭由于液氧管道发生堵塞，在返航时发生了爆炸，星舰已飞到了太空的高度，但由于在排放多余的液氧时发生了起火坠毁，没能完成既定任务。</p><p style=\"text-align: start;\">2024年3月14日，星舰进行第三次轨道级飞行试验，星舰和超重助推火箭成功分离，助推火箭溅落在大海。几分钟后，星舰成功进入太空，并在轨道上完成了“在轨燃料输送试验”以及“载荷舱门开合试验”，但遗憾的是，星舰离轨点火没成功，烧毁在大气中。</p><p style=\"text-align: start;\">2024年6月6日，星舰进行了第四次轨道飞行试验，助推火箭按计划成功降落在海面。星舰飞行约一个小时，在进入大气层的时候隔热瓦发生掉落，翼面被烧穿，但最终还是坚持到降落海面，几乎完成了所有的既定任务和目标。</p><p style=\"text-align: start;\">2024年10月13日，星舰进行第五次测试飞行。在星舰发射约6分50秒后，发射塔架上的捕获装置首次成功抓住了从天而降的几百吨重的助推火箭，这是人类首次用这种方式回收火箭，网友形象地称之为“筷子夹火箭”。</p><p style=\"text-align: start;\">2025年1月17日，星舰进行第七次综合测试飞行，成功完成了“筷子夹火箭”试验，但星舰飞船由于氧气泄漏和推进剂系统故障发生解体，没能完成既定任务。</p><p style=\"text-align: start;\">2025年3月7日，星舰第八次综合飞行测试，本次发射一级助推火箭顺利返回发射塔架，复现了“筷子夹火箭”的操作，但星舰飞船部分还是出了问题，发生了解体爆炸，没能完成入轨。</p><p style=\"text-align: start;\">2025年5月28日，星舰第九次综合飞行测试，本次发射使用的B14.2助推器实现成功复用，但在着陆过程中发生爆炸。S35飞船由于舱门异常，也未能完成8颗“星链卫星模拟器”的部署任务，并在再入大气层过程中爆炸。</p></body></html>","source":"lsy1580517846866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2025-08-27 10:25 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/7JZhM3d7p8T1wgTKFQ8ThA><strong>腾讯科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>马斯克还在追逐火星移民的梦想。北京时间8月27日，星舰第十次综合飞行测试（简称“十飞”）成功进行，飞行测试原定8月25日进行，由于地面系统故障、天气原因等后延了两天。本次飞行由第二代星舰S37+B16助推器组成的组合体执行。除了测试飞船和助推器的性能、可靠性测试外，星舰“十飞”的重要看点之一，即执行此前因发射失利未能完成的“星链卫星模拟器”部署任务。需要注意，本次飞行不涉及助推器和飞船的回收。从...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7JZhM3d7p8T1wgTKFQ8ThA\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4c659fbca444238dce6fb9c7373dfc40","relate_stocks":{"DXYZ":"Destiny Tech100 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“捕捉连接件”的热性能与结构极限验证隔热瓦边缘设计优化方案可靠性再入轨迹在动压最大时，测试后缘襟翼的结构极限溅落印度洋2）B16超重型助推器关键任务：不返回发射场 “捕捉”（这次也没有安排“筷子夹火箭”，起飞-一二级分离-助推器回收比较成熟了）级间分离后先受控翻转再启动返回助推燃烧（沿用“九飞”技术，保证分配更多推进剂至起飞阶段，以提升运力）着陆燃烧过程中主动关闭1台中心发动机，测试中间环备用发动机补位能力，末期仅用2台中心发动机实现海面悬停，之后关机坠海（验证发动机系统的冗余设计有效性，以及非标准化工作模式下的可靠性，否则突然1台发动机关机就掉下来了，而这也是可重复回收的关键）02 “S37+B16”星舰组合体老助推器+新飞船星舰组合体发射最直观的画面即“筷子夹火箭”——超重型助推器在返回过程中被发射塔上的两个机械臂捕获。到目前为止，SpaceX已经完成了三次“筷子夹火箭”试验，最近一次是星舰“八飞”，B15助推器成功被捕获，但这台助推器未在“十飞”任务中复用。此次星舰“十飞”，SpaceX采用的是一台全新的B16助推器(33台发动机均为全新)，该助推器于去年10月下旬开始组装，基于以往飞行测试数据做了优化。B16于今年2月进行低温测试，并于6月份在得州星舰基地完成全时段静态点火测试（固定在发射台上点火，全功率运行8-12秒），模拟真实发射的起飞阶段状态。根据官方资料，B16助推器搭载了33台第二代猛禽发动机，单台起飞推力可达到230吨，33台引擎总推力超过7500吨。B16超重型助推器实拍相比超重型助推器“筷子夹火箭”的成功和光鲜，飞船的发射任务进行的就没有那么顺利——“七飞”提出的星链卫星部署、猛禽发动机太空二次点火都因为飞船失控、解体等未能成功实施。“十飞”原计划采用S36+B16组合体，但S36飞船在6月18日装填燃料出现故障损毁。S36飞船测试失败后，SpaceX将星舰“十飞”的组合体调整为S37+B16，其中S37飞船于8月23日完成了“模拟星链卫星”的装载，并与B16助推器完成堆叠。你看，就是这种问题频繁出现，拖了星舰的迭代节奏，以至于马斯克曾经表态过“未来三次发射，每三至四周一次”暂时还不能兑现。关于飞船频繁爆炸，也有业内人士认为SpaceX没解决二级，也就是飞船部分“分离-入轨”的问题——两级火箭分离后就进入高超音速飞行阶段，这时候还在大气层里，火箭会有很大的气动压力，进而带来振动，可能会导致燃料管破裂、螺丝断裂等等。一般情况下要在地面振动台上模拟这一段过程找出风险点，制定解决方案。但是星舰二级太大了，没有振动台可以承载，所以只能一发一发的碰运气，现在碰到第10发了，事实证明没有运气可以碰，所以看他要不要调头回去造振动台。S37+B16星舰组合体最后再说说星舰的规模，整个星舰组合体高123米，直径9米，就像一个不锈钢“巨兽”，其有效载荷能力100-150吨，其中助推器高71米，推进剂容量3400吨。按照官方预估的目标，星舰飞船可搭载100人进行长时间星际飞行，也包括卫星发射、月球基地建设以及地球上的点对点飞行运输。03 光鲜靓丽的助推器一路坎坷的飞船“九飞”采用了B14.2S35组合，但未能完成火箭溅落的任务，飞船也爆炸解体。SpaceX的官方调查报告显示，助推器的飞行故障主要集中在着陆燃烧后的下降阶段，该阶段采用了比以往飞行任务大得多的攻角，最大攻角约17度，这一飞行实验旨在收集数据以探究助推器性能的极限。攻角示意图，翼弦线（Chord Line）与相对气流（Relative Wind）之间的夹角翻译过来就是，通过气动减速减少发动机燃料消耗，同时收集数据优化未来设计。不过，助推器抵达计划溅落区域时，为执行着陆燃烧，按计划需重启13台发动机，实际成功重启12台，随后观测到助推器尾部附近发生剧烈能量释放事件。SpaceX在推测原因可能是大攻角飞行使得助推器承受的压力超预期，导致燃料结构失效，甲烷与液氧混合进而引发S14.2助推器着火爆炸。对于这一问题，SpaceX的解法也比较直接，既然大攻角不行，就降低一点，从而最大限度降低结构失效的可能性。前面我们也提到，助推器因为有多次“筷子夹火箭”而显得比较光辉和顺利，但飞船部分问题就比较多，“八飞”时SpaceX提交给FFC的文件，当时就说如果任务顺利，“九飞”就测试回收飞船，但是大家也可以看到。“十飞”才开始测试功能性 “捕捉连接件”的热/结构性能。关于“九飞”S35飞船，未能部署模拟星舰卫星，官方解释是在二级发动机关机后，鼻锥部位的高压+计划中的鼻锥排气操作，共同导致了严重的姿态偏差，使得飞船自动跳过了有效载荷部署任务。SpaceX还强调，鼻锥高压导致载荷舱舱门故障，即便飞船未跳过部署任务，也无法完成。另外，飞船后续修正了姿态偏差，鼻锥排气功能重启，但液态甲烷进入鼻锥内部，导致传感器、控制器温度下降，随后触发自动钝化指令（passivation commands），跳过在轨燃烧步骤，并将所有剩余推进剂排入太空，以非标准姿态（off-nominal attitude）再入地球大气层，随后解体。比起前面B14.2助推器略微不确定性的结论，SpaceX强调S35飞船的故障最可能根本原因被追溯至主燃料箱增压系统扩散器的失效，工程师通过模拟飞行工况成功复现了该失效过程，并且对燃料扩散器进行重新设计，以更有效地将增压气体导入主燃料箱，并大幅降低扩散器结构所承受的应力。对于S36飞船在测试台上的故障，SpaceX则解释称，此次事故最可能的根本原因被确定为：星舰 有效载荷舱段的一个复合材料缠绕压力容器存在无法检测或未被充分筛查出的损伤，该压力容器失效后引发飞船结构失效，进而导致推进剂混合并点火燃烧。关于压力容器失效的解决方案，则包括在未来飞行任务中的压力容器将降低工作压力，同时在向飞船加注活性推进剂前，增加额外的检查和验证测试等。04 高频发射还未兑现火星移民计划需要加速星舰飞船部分的进化演示图最近几次发射，SpaceX和马斯克都在强调，未来星舰的发射频率会越来越高，短期目标是“未来三次发射，每三至四周一次”马斯克曾表示，2025年将发射25次星舰。未来的标志性的看点还有：星舰飞船的返场捕获试验以及真正开始部署星链卫星等。SpaceX也频繁地在新闻稿中提及“失败-重新验证”这种反复的循环，强调星舰能力的提升并非一朝一夕就能实现，但飞行测试持续为下一代星舰与 “超重型” 助推器的设计提供宝贵经验。另外，SpaceX也透露随着星舰基地 “星舰工厂”（Starfactory）的产能不断提升，以及得克萨斯州和佛罗里达州新发射与测试基础设施的持续建设，以支持这种高频发射。只不过现在“失败-重新验证”这样的循环，有点多，拖慢了马斯克火星移民的节奏。附：2019年以来星舰发射的重要节点：2019年7月26日，SpaceX对最早的星舰原型机 “星虫”（starhopper）进行了高度20米的自由悬浮测试。2019年8月27日，SpaceX再次对“星虫”进行测试，成功飞行到150米的高度并安全着陆。2020年8月5日，星舰原型SN5完成了高度150米的自由悬浮测试。由于没安装头椎，SN5外观看起来就像是一个30多米高的圆柱形不锈钢大水塔。2020年8月25日，星舰原型SN6同样完成了高度150米的自由悬浮测试。2020年12月10日，星舰原型SN8进行了12.5公里高度的测试飞行，在最后落地的时候发生坠毁爆炸。2021年2月3日，星舰原型SN9再次进行了10公里高度的测试飞行，仍然是在最后落地的时候发生坠毁爆炸。2021年3月4日，星舰原型SN10第三次进行了10公里高度的测试飞行，稳稳落地，但在落地数分钟后，还是发生了爆炸。2021年3月27日，星舰原型SN11第四次进行了10公里高度的测试飞行，失败得更惨，箭体炸成碎片。2021年5月6日，星舰原型SN15在得克萨斯州博卡奇卡（Boca Chica）成功进行了高空飞行测试，这是SpaceX星舰原型第五次挑战10公里级高度，也是首次没有发生爆炸事故的完美着陆。下面进行的历次测试飞行进入了全新的阶段，就是所谓的“综合测试飞行”（IFT），也就是星舰和超重助推火箭的合体飞行：2023年4月20日，星舰曾首次尝试轨道级发射飞行试验，但刚起飞就发现三台发动机没点燃，在飞行过程中又有三台发动机陆续出现故障，导致箭体发生异常旋转而失控，最终不得不主动引爆销毁。2023年11月18日，星舰在进行第二次飞行试验时，超重助推火箭由于液氧管道发生堵塞，在返航时发生了爆炸，星舰已飞到了太空的高度，但由于在排放多余的液氧时发生了起火坠毁，没能完成既定任务。2024年3月14日，星舰进行第三次轨道级飞行试验，星舰和超重助推火箭成功分离，助推火箭溅落在大海。几分钟后，星舰成功进入太空，并在轨道上完成了“在轨燃料输送试验”以及“载荷舱门开合试验”，但遗憾的是，星舰离轨点火没成功，烧毁在大气中。2024年6月6日，星舰进行了第四次轨道飞行试验，助推火箭按计划成功降落在海面。星舰飞行约一个小时，在进入大气层的时候隔热瓦发生掉落，翼面被烧穿，但最终还是坚持到降落海面，几乎完成了所有的既定任务和目标。2024年10月13日，星舰进行第五次测试飞行。在星舰发射约6分50秒后，发射塔架上的捕获装置首次成功抓住了从天而降的几百吨重的助推火箭，这是人类首次用这种方式回收火箭，网友形象地称之为“筷子夹火箭”。2025年1月17日，星舰进行第七次综合测试飞行，成功完成了“筷子夹火箭”试验，但星舰飞船由于氧气泄漏和推进剂系统故障发生解体，没能完成既定任务。2025年3月7日，星舰第八次综合飞行测试，本次发射一级助推火箭顺利返回发射塔架，复现了“筷子夹火箭”的操作，但星舰飞船部分还是出了问题，发生了解体爆炸，没能完成入轨。2025年5月28日，星舰第九次综合飞行测试，本次发射使用的B14.2助推器实现成功复用，但在着陆过程中发生爆炸。S35飞船由于舱门异常，也未能完成8颗“星链卫星模拟器”的部署任务，并在再入大气层过程中爆炸。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DXYZ":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":786,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":472800860663856,"gmtCreate":1756481981949,"gmtModify":1756481983349,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/472800860663856","repostId":"2562792547","repostType":4,"repost":{"id":"2562792547","kind":"news","pubTimestamp":1756340031,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2562792547?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-28 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同比增加71.44%</strong></p><p>智通财经APP讯，周生生(00116)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，持续经营业务营业额110.36亿港元，同比减少2.45%；股东应占溢利9.02亿港元，同比增加71.44%；每股基本盈利134.2港仙；拟派发中期股息每股21港仙。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/00245\">中薇金融</a>(00245)发布中期业绩：股东应占溢利7.43亿港元 同比扭亏为盈</strong></p><p>智通财经APP讯，中薇金融(00245)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得总收益7884.6万港元，同比增加54.44%；公司拥有人应占溢利7.43亿港元，去年同期则取得亏损2078.1万港元；每股盈利39.96港仙。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/01359\">中国信达</a>(01359)发布中期业绩，股东应占利润22.81亿元，同比增长5.8%</strong></p><p>智通财经APP讯，中国信达(01359.HK)发布2025年中期业绩，收入总额343.62亿元(人民币，下同)，同比下降2.0%；公司股东应占利润22.81亿元，同比增长5.8%；每股基本盈利0.05元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/601811\">新华文轩</a>(00811)发布中期业绩：归母净利润8.57亿元 同比增加19.66%</strong></p><p>智通财经APP讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/00811\">新华文轩</a>(00811)发布2025年中期业绩，营业收入55.27亿元(人民币，下同)，同比减少4.5%；归母净利润8.57亿元，同比增加19.66%；基本每股收益0.69元；拟派发中期股息每股0.19元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/09961\">携程集团-S</a>(09961)发布第二季度业绩：归母净利润48.46亿元 同比增加26.43%</strong></p><p>智通财经APP讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\">携程</a>集团-S(09961)发布截至2025年6月30日止第二季度业绩，该集团取得净收入人民币148.43亿元(单位下同)，同比增加16.22%；归属携程集团有限公司净利润48.46亿元，同比增加26.43%；每股基本收益7.34元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/02367\">巨子生物</a>(02367)公布中期业绩：归母净利约11.82亿元 同比增长20.2%</strong></p><p>智通财经APP讯，巨子生物(02367)公布2025年中期业绩，收入约31.13亿元，同比增长22.5%；毛利约25.42亿元，同比增长21.5%；归属于母公司持有者盈利约11.82亿元，同比增长20.2%；每股基本盈利1.14元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/00373\">联合集团</a>(00373)发布中期业绩：股东应占溢利16.91亿港元 同比扭亏为盈</strong></p><p>智通财经APP讯，联合集团(00373)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得总收入120.8亿港元，同比增加197.32%；公司股东应占溢利16.91亿港元，去年同期则取得亏损2.14亿港元；每股盈利0.48港元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/01789\">爱康医疗</a>(01789)发布中期业绩：股东应占溢利1.61亿元 同比增加15.34%</strong></p><p>智通财经APP讯，爱康医疗(01789)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，收入6.94亿元(人民币，下同)，同比增加5.65%；股东应占溢利1.61亿元，同比增加15.34%，每股基本盈利0.14元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/02589\">沪上阿姨</a>(02589)发布中期业绩：股东应占利润2.03亿元 同比增加20.9%</strong></p><p>智通财经APP讯，沪上阿姨(02589)发布截至2025年6月30日止6个月业绩，该集团期内取得收入18.18亿元人民币，同比增加9.7%；母公司拥有人应占利润2.03亿元，同比增加20.9%；每股基本盈利1.97元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/02228\">晶泰控股</a>(02228)发布中期业绩：股东应占溢利8279.5万元 同比扭亏为盈</strong></p><p>智通财经APP讯，晶泰控股(02228)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，收入5.17亿元(人民币，下同)，同比增加403.83%；股东应占溢利8279.5万元，上年同期股东应占亏损12.37亿元，同比扭亏为盈；每股基本盈利1.51分。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/601628\">中国人寿</a>(02628)公布中期业绩：归母净利为409.31亿元 同比增长6.9% 每10股派2.38元</strong></p><p>智通财经APP讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/02628\">中国人寿</a>(02628)公布2025年中期业绩，收入合计2394.88亿元，同比增长2.2%；归属于公司股东的净利润为409.31亿元，同比增长6.9%；每股收益1.45元，中期现金股息每10股人民币2.38元(含税)。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/02328\">中国财险</a>(02328)发布中期业绩：净利润244.55亿元 同比增加32.3%</strong></p><p>智通财经APP讯，中国财险(02328)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得原保险保费收入人民币3232.82亿元(单位下同)，同比增加3.6%；保险服务收入2490.4亿元，同比增加5.6%；承保利润130.15亿元，同比增加44.6%；净利润244.55亿元，同比增加32.3%。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/01339\">中国人民保险集团</a>(01339)公布中期业绩 归母净利为266.71亿元 同比增长13.98%</strong></p><p>智通财经APP讯，中国人民保险集团(01339)公布2025年中期业绩，营业总收入为3241.22亿元，同比增长10.87%；归母净利为266.71亿元，同比增长13.98%；基本每股收益0.6元，中期现金股息每10股0.75元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/01801\">信达生物</a>(01801)发布中期业绩：期内利润8.34亿元 同比扭亏为盈</strong></p><p>智通财经APP讯，信达生物(01801)发布截至2025年6月30日止6个月业绩，该集团期内取得来自客户合约的收入59.53亿元(人民币，单位下同)，同比增加50.6%；期内利润8.34亿元，同比扭亏为盈；每股基本收益0.51元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/02390\">知乎-W</a>(02390)发布第二季度业绩，股东应占净利润7248.2万元 同比扭亏为盈</strong></p><p>智通财经APP讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>-W(02390)发布截至2025年6月30日止3个月第二季度业绩，该集团取得总收入7.17亿元；知乎股东应占净利润7248.2万元，去年同期则取得亏损8273.9万元；每股基本盈利0.3元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/02688\">新奥能源</a>(02688)发布中期业绩：股东应占溢利24.29亿元 同比减少5.6%</strong></p><p>智通财经APP讯，新奥能源(02688)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，营业额556.73亿元(人民币，下同)，同比增加1.99%；股东应占溢利24.29亿元，同比减少5.6%；每股基本盈利2.19元；拟派发中期股息每股0.65港元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>(03690)发布中期业绩：收入同比增长14.7%至1783.98亿元 即时配送业务在第二季度仍巩固了市场地位</strong></p><p>智通财经APP讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团</a>-W(03690)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得收入人民币1783.98亿元(单位下同)，同比增加14.7%；经调整溢利净额124.42亿元；公司权益持有人应占溢利104.22亿元；每股基本盈利1.72元。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/00883\">中国海洋石油</a>(00883)公布中期业绩：归母净利润约695亿元 同比减少13% </strong></p><p>智通财经APP讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/08047\">中国海洋</a>石油(00883)公布2025年中期业绩，油气销售收入约1717亿元，同比减少7%；收入合计约2076.08亿元，同比减少8.45%；归母净利润约695亿元，同比减少13%；每股基本盈利1.46元，中期股息每股0.73港元。</p><p><strong>【个股点晴】</strong></p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/688331\">荣昌生物</a>(09995)：泰它西普(商品名：泰爱®)治疗IgA肾病中国III期临床研究A阶段达到主要终点</strong></p><p>智通财经APP讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/09995\">荣昌生物</a>(09995)发布公告，公司自主研发的全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药泰它西普(商品名：泰爱®)用于治疗IgA肾病(IgAN)的中国III 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支持开展手机直连卫星应用工业和信息化部近日印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》。意见提出，持续跟踪卫星通信产业发展态势，面向专用终端科学规划卫星通信专用号段，支持卫星互联网、卫星物联网等新业态高质量发展。面向手机终端创新“不换卡不换号”模式，深入挖掘存量号码使用潜力，支持开展手机直连卫星应用，促进卫星通信与地面移动通信深度融合。支持企业申请卫星通信国际码号，积极拓展国际市场。提出到2030年，卫星通信管理制度及政策法规进一步完善，产业发展环境持续优化，各类经营主体创新活力充分迸发，基础设施、产业供给、技术标准、国际合作等综合发展水平显著提升，手机直连卫星等新模式新业态规模应用，发展卫星通信用户超千万，推动卫星通信充分融入新发展格局，有力服务经济社会高质量发展。涉及港股三大电信运营商及卫星通信设备供应商。【大势展望】纳斯达克中国金龙指数跌2.58%隔夜美股截至收盘，道指涨147.16点，涨幅为0.32%，报45565.23点；纳指涨45.87点，涨幅为0.21%，报21590.14点；标普500指数涨15.46点，涨幅为0.24%，报6481.40点。英伟达(NVDA.US)微跌，Robinhood(HOOD.US)跌5.4%。纳斯达克中国金龙指数跌2.58%，新能源汽车股蔚小理齐挫，分别收跌5.6%、6.7%和8.3%。恒生指数ADR下跌，按比例计算，收报25011.29点，较香港收市下跌190.47点或0.76%。【热点前瞻】毛戈平(01318)发布中期业绩：股东应占溢利6.7亿元 同比增加36.11%智通财经APP讯，毛戈平(01318)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，收入25.88亿元(人民币，下同)，同比增加31.28%；股东应占溢利6.7亿元，同比增加36.11%；每股基本盈利1.37元。中国铝业(02600)公布中期业绩：归母净利为70.71亿元 同比增长0.81%智通财经APP讯，中国铝业(02600)公布2025年中期业绩，营业收入为人民币1163.92亿元，比上年同期增长5.12%；归属于上市公司股东的净利润人民币70.71亿元，同比增长0.81%；每股基本收益为人民币0.413元，中期股息每股0.123元。经营性现金流人民币141.88亿元，同比增长 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同比扭亏为盈智通财经APP讯，联合集团(00373)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得总收入120.8亿港元，同比增加197.32%；公司股东应占溢利16.91亿港元，去年同期则取得亏损2.14亿港元；每股盈利0.48港元。爱康医疗(01789)发布中期业绩：股东应占溢利1.61亿元 同比增加15.34%智通财经APP讯，爱康医疗(01789)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，收入6.94亿元(人民币，下同)，同比增加5.65%；股东应占溢利1.61亿元，同比增加15.34%，每股基本盈利0.14元。沪上阿姨(02589)发布中期业绩：股东应占利润2.03亿元 同比增加20.9%智通财经APP讯，沪上阿姨(02589)发布截至2025年6月30日止6个月业绩，该集团期内取得收入18.18亿元人民币，同比增加9.7%；母公司拥有人应占利润2.03亿元，同比增加20.9%；每股基本盈利1.97元。晶泰控股(02228)发布中期业绩：股东应占溢利8279.5万元 同比扭亏为盈智通财经APP讯，晶泰控股(02228)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，收入5.17亿元(人民币，下同)，同比增加403.83%；股东应占溢利8279.5万元，上年同期股东应占亏损12.37亿元，同比扭亏为盈；每股基本盈利1.51分。中国人寿(02628)公布中期业绩：归母净利为409.31亿元 同比增长6.9% 每10股派2.38元智通财经APP讯，中国人寿(02628)公布2025年中期业绩，收入合计2394.88亿元，同比增长2.2%；归属于公司股东的净利润为409.31亿元，同比增长6.9%；每股收益1.45元，中期现金股息每10股人民币2.38元(含税)。中国财险(02328)发布中期业绩：净利润244.55亿元 同比增加32.3%智通财经APP讯，中国财险(02328)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得原保险保费收入人民币3232.82亿元(单位下同)，同比增加3.6%；保险服务收入2490.4亿元，同比增加5.6%；承保利润130.15亿元，同比增加44.6%；净利润244.55亿元，同比增加32.3%。中国人民保险集团(01339)公布中期业绩 归母净利为266.71亿元 同比增长13.98%智通财经APP讯，中国人民保险集团(01339)公布2025年中期业绩，营业总收入为3241.22亿元，同比增长10.87%；归母净利为266.71亿元，同比增长13.98%；基本每股收益0.6元，中期现金股息每10股0.75元。信达生物(01801)发布中期业绩：期内利润8.34亿元 同比扭亏为盈智通财经APP讯，信达生物(01801)发布截至2025年6月30日止6个月业绩，该集团期内取得来自客户合约的收入59.53亿元(人民币，单位下同)，同比增加50.6%；期内利润8.34亿元，同比扭亏为盈；每股基本收益0.51元。知乎-W(02390)发布第二季度业绩，股东应占净利润7248.2万元 同比扭亏为盈智通财经APP讯，知乎-W(02390)发布截至2025年6月30日止3个月第二季度业绩，该集团取得总收入7.17亿元；知乎股东应占净利润7248.2万元，去年同期则取得亏损8273.9万元；每股基本盈利0.3元。新奥能源(02688)发布中期业绩：股东应占溢利24.29亿元 同比减少5.6%智通财经APP讯，新奥能源(02688)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，营业额556.73亿元(人民币，下同)，同比增加1.99%；股东应占溢利24.29亿元，同比减少5.6%；每股基本盈利2.19元；拟派发中期股息每股0.65港元。美团-W(03690)发布中期业绩：收入同比增长14.7%至1783.98亿元 即时配送业务在第二季度仍巩固了市场地位智通财经APP讯，美团-W(03690)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，该集团取得收入人民币1783.98亿元(单位下同)，同比增加14.7%；经调整溢利净额124.42亿元；公司权益持有人应占溢利104.22亿元；每股基本盈利1.72元。中国海洋石油(00883)公布中期业绩：归母净利润约695亿元 同比减少13% 智通财经APP讯，中国海洋石油(00883)公布2025年中期业绩，油气销售收入约1717亿元，同比减少7%；收入合计约2076.08亿元，同比减少8.45%；归母净利润约695亿元，同比减少13%；每股基本盈利1.46元，中期股息每股0.73港元。【个股点晴】荣昌生物(09995)：泰它西普(商品名：泰爱®)治疗IgA肾病中国III期临床研究A阶段达到主要终点智通财经APP讯，荣昌生物(09995)发布公告，公司自主研发的全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药泰它西普(商品名：泰爱®)用于治疗IgA肾病(IgAN)的中国III 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Leavitt周四表示，英特尔交易仍在“由美国商务部敲定”。</p><p>Leavitt表示：“一切都还在完善中。一切仍在讨论中。”</p><p>英特尔周一发布了一份公司文件，警告称与美国政府的协议可能会引发投资者、员工及其他各方的“负面反应”。</p><p>文件称：“投资者、员工、客户、供应商、其他业务或商业伙伴、外国政府或竞争对手可能会立即或随着时间的推移做出负面反应。此外，还可能出现与该交易或其他方面相关的诉讼，以及公众或政界对公司更严格的审查。”</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔确认收到美国政府57亿美元注资，白宫称细节“仍在敲定”</title>\n<style 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Leavitt周四表示，英特尔交易仍在“由美国商务部敲定”。Leavitt表示：“一切都还在完善中。一切仍在讨论中。”英特尔周一发布了一份公司文件，警告称与美国政府的协议可能会引发投资者、员工及其他各方的“负面反应”。文件称：“投资者、员工、客户、供应商、其他业务或商业伙伴、外国政府或竞争对手可能会立即或随着时间的推移做出负面反应。此外，还可能出现与该交易或其他方面相关的诉讼，以及公众或政界对公司更严格的审查。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"INTC":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":472882337718848,"gmtCreate":1756481680110,"gmtModify":1756481681641,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/472882337718848","repostId":"1143336870","repostType":4,"repost":{"id":"1143336870","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1756474727,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143336870?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-29 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class=\"title\">\n市场消息：阿里开发新款AI芯片顶替英伟达，不再由台积电代工\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-08-29 21:38</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>周五， <a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a> 盘初大涨超9%。同时， <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a> 快速下挫超3%， <a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a> 跌超2%。市场消息：<strong>阿里开发了一款新的AI芯片，填补英伟达在中国市场的空白。</strong>知情人士称，这款新芯片目前正在测试中，旨在服务于更广泛的人工智能推理任务，而且与英伟达兼容。</p><p>新的芯片不再由台积电代工，转为由国内一家企业代工。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45000285c8e73c4a5ead23daadd14c82\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img 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style=\"text-align: justify;\">8月，阿里开源全新文生图模型Qwen-Image，当天即登上Hugging Face的模型榜单首位。8月22日，阿里还发布了Agentic编程平台Qoder。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种高频次的模型迭代，正在通过开源策略迅速构建生态护城河。目前，通义千问衍生模型的数量已突破14万，超越Llama成为全球第一大AI开源模型，全球下载量超过4亿次。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一系列行动，完美诠释了吴泳铭所确立的“用户为先、AI驱动”的核心战略。</p><h2 id=\"id_1142280390\" style=\"text-align: start;\">跨洋的呼应：谷歌的重注AI与全栈模式的浮现</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴的AI战略雄心，在太平洋彼岸得到了强有力的呼应。谷歌发布的2025年第二季度财报，让“全栈式AI”的战略模式清晰地浮出水面。</p><p style=\"text-align: justify;\">财报中最引人注目的数据，是谷歌通过提升模型能力，低费用甚至免费各类应用，使得谷歌一个月内的token调用量翻倍，从5月的480万亿大幅跳增至980万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">为应对推理需求大爆发，谷歌将其2025财年的资本支出（Capex）指引，从750亿美元大幅上调至惊人的850亿美元。这种被华尔街分析师形容为“非谷歌式”（un-Googly）的豪赌，与其过去“审慎、成熟”的投资风格大相径庭。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管此举在短期内严重压缩了公司的自由现金流（FCF），但分析师普遍认为，这恰恰是投资者一直“强烈呼吁”的，表明谷歌终于准备“真正认真地对待AI”。</p><p style=\"text-align: justify;\">谷歌的“非理性”豪赌，正是为了构建和强化其全栈AI能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一模式的核心在于，科技巨头必须掌控从底层到顶层的每一个关键环节，以实现性能、成本和创新速度的极致优化。</p><p style=\"text-align: justify;\">该模式可被清晰地划分为三个层次：</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p><strong>硬件/基础设施层</strong>：包括自研芯片、服务器集群以及遍布全球的数据中心网络。</p></li><li><p><strong>基础模型层</strong>：拥有一个强大的、作为“智能大脑”的专有大模型，如谷歌的Gemini。</p></li><li><p><strong>应用/生态层</strong>：依托占据市场主导地位的应用程序（如谷歌搜索、YouTube）作为AI技术部署、数据收集和用户触达的主要渠道。</p></li></ol><p style=\"text-align: justify;\">谷歌和阿里不约而同地选择了这条资本密集、全栈式技术的道路，并非巧合。</p><p style=\"text-align: justify;\">这证明全球AI竞争范式正发生着变化：单纯的算法竞赛时代已经结束，取而代之的是一场关于集成系统、资本实力和生态控制力的全面战争。这种AI全栈模式正在成为有志于在全球或区域市场取得AI领导地位的企业的唯一路径，并极大地抬高了行业的准入门槛。</p><h2 id=\"id_2402666338\" style=\"text-align: start;\">全栈AI布局：硬件、模型、应用齐头并进</h2><p style=\"text-align: justify;\">通过对阿里巴巴和谷歌AI战略的深入剖析，可以发现两者在全栈布局的三个层面呈现出惊人的“战略镜像”，尽管具体战术有所差异，但其底层逻辑高度一致。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91c4721cb9239b819b4e05438c8b4b54\" title=\"\" tg-width=\"1684\" tg-height=\"1448\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、算力基座：建设万亿级AI基础设施平台</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">控制物理基础设施，是全栈战略的起点。这关乎着整个下游生态的性能和成本，阿里和谷歌都将拥有和运营自有算力视为不可动摇的基石。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴计划在未来三年投入3800亿元人民币，其明确目标是“建设具备全球技术竞争力的云计算网络”。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，阿里云已在全球范围内，包括北京、上海、杭州，及泰国、韩国、马来西亚、迪拜和墨西哥，投入启用8个新的AI和云数据中心及可用区，正式这一计划的初步成果。今年下半年，阿里云的全球基础设施布局将扩展至30个地域、95个可用区。</p><p style=\"text-align: justify;\">谷歌的850亿美元资本支出计划同样聚焦于此，其中约三分之二用于服务器，三分之一用于数据中心建设和网络设备，主要目标是满足云客户对AI算力的旺盛需求，并支撑其内部庞大的AI服务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、模型中枢：通义千问（Qwen）与Gemini作为生态大脑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如果说算力是“身体”，那么大模型就是“大脑”。阿里和谷歌都将自己的旗舰模型作为构建开发者生态的核心枢纽，而非仅仅是一个产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴的通义千问（Qwen）系列，选择以开源为主导的生态路径，凭借其高性能和低成本的优势，Qwen在今年迅速登顶全球最强开源模型宝座，全球衍生模型数量超过14万，全球下载量突破4亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过中国最大的AI开源社区“魔搭”（ModelScope），阿里汇聚了超过1600万开发者，共同构建一个庞大的、以通义为核心的AI生态系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">谷歌的Gemini则走了另一条路——深度集成与规模化应用。通过其庞大的现有开发者网络，Gemini已经吸引了超过900万开发者进行构建。其处理能力更是达到了惊人的每月超过980万亿tokens，自5月以来翻了一番。这清晰的展示了谷歌利用其平台优势，将Gemini深度嵌入到全球开发者工作流中的强大能力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、应用为王：从电商、搜索到万千场景的AI落地</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">全栈模式的最终价值，体现在应用层。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里和谷歌都巧妙地利用其占据绝对优势的C端应用，作为AI技术的最佳试验场、分发渠道和数据来源，形成了一个强大的正向反馈飞轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴的飞轮由其庞大的商业生态驱动。最近，高德地图全面AI化，钉钉最新完成AI升级，淘宝平台正从AI搜索、AI广告平台等一系列AI应用升级。财报显示，淘天的AI工具“全站推”持续带动淘天商家经营效率提升。6月淘宝上线百亿参数大模型RecGPT，让“猜你喜欢“更精准，测试显示用户加购次数和停留时长均提升超5%。阿里国际的AI工具Marco日均调用量超10亿次。</p><p style=\"text-align: justify;\">谷歌的飞轮则围绕其核心的搜索和云业务。搜索中的AI Overviews功能已覆盖超过20亿月活跃用户，并使相关搜索的查询量增加了10%。在企业端，谷歌云通过将Gemini功能捆绑进Workspace套件，有效推动了其32%的收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个闭环系统的逻辑是清晰的：应用层（如电商、搜索）产生海量高质量的专有数据和用户反馈，这些数据被用于训练和优化模型层（通义、Gemini）；而更强大的模型反过来又提升了应用体验，吸引更多用户，产生更多数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">整个循环在自有的、经过优化的基础设施层上高效运转，构成了难以逾越的竞争壁垒。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴的全栈AI优势，与一个完整的、端到端的商业生态系统实现了完美结合，这构成了其核心技术壁垒——一个高效运转的“AI飞轮”。</p><h2 id=\"id_4180808803\" style=\"text-align: start;\">结论：不止是技术竞赛，是商业生态的对决</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿里巴巴与谷歌在AI战略上走向趋同，共同选择了资本密集、技术垂直的全栈模式，或许将成为定义AI时代格局的关键特征。</p><p style=\"text-align: justify;\">它宣告了一个新时代的到来：未来的竞争，不再是单一算法或产品的较量，而是从芯片、数据中心到大模型，再到杀手级应用的完整生态体系的对决。这不仅是进入顶级赛场的入场券，更是决定胜负的终极武器。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于阿里巴巴而言，践行AI全栈战略的意义尤为深远。在坚实的AI基础设施平台上，通过将AI能力注入电商、物流、出行、搜索、办公、金融等千行百业，阿里正在构建一个自我强化、高效变现的商业智能闭环。</p><p style=\"text-align: justify;\">放眼中国市场，这场AI竞赛的终局，胜利者将不取决于谁拥有最聪明的单一模型，而在于谁能构建出最强大、最完善、协同效应最强的AI驱动型商业生态。在这场终极对决中，已经拥有完整商业闭环并全力加码全栈AI的阿里巴巴，无疑已经占据了有利的战略高地。</p></body></html>","source":"lsy1690508328926","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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，两个全球头部AI公司，正在不约而同的通过构建全栈式AI，打通从底层硬件到应用的完整闭环生态，也成为全球唯二两家具备全栈AI技术能力的头部科技公司。这场攻势的基石是其前所未有的资本开支投入承诺。今天，阿里巴巴发布的2026财年Q1（自然年2025年Q2）财报显示，季度资本开支（Capex）386亿元，创历史新高。在财报电话会上，CEO吴泳铭还公布，过去四个季度，阿里巴巴已经在AI基础设施以及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。AI投入见效，本季度AI+云表现强劲，阿里云收入增长继续加速至26%，AI相关产品收入已连续8个季度实现三位数同比增长。同时，阿里还首次披露：季度AI收入占外部商业化收入的比例已超过20%。在AI投入厚度与力度的支撑下，阿里的大模型创新引擎正以惊人的节奏运转。7月内，阿里接连发布并开源了多个重量级模型：Qwen3推理模型，登顶全球最强开源推理模型；在经典基础模型，开源的Qwen3新版本全球最强；还有编程能力比肩全球顶尖闭源模型的Qwen3-Coder；以及7月底发布的业界首个采用MoE架构的视频生成模型Wan2.2。8月，阿里开源全新文生图模型Qwen-Image，当天即登上Hugging Face的模型榜单首位。8月22日，阿里还发布了Agentic编程平台Qoder。这种高频次的模型迭代，正在通过开源策略迅速构建生态护城河。目前，通义千问衍生模型的数量已突破14万，超越Llama成为全球第一大AI开源模型，全球下载量超过4亿次。这一系列行动，完美诠释了吴泳铭所确立的“用户为先、AI驱动”的核心战略。跨洋的呼应：谷歌的重注AI与全栈模式的浮现阿里巴巴的AI战略雄心，在太平洋彼岸得到了强有力的呼应。谷歌发布的2025年第二季度财报，让“全栈式AI”的战略模式清晰地浮出水面。财报中最引人注目的数据，是谷歌通过提升模型能力，低费用甚至免费各类应用，使得谷歌一个月内的token调用量翻倍，从5月的480万亿大幅跳增至980万亿。为应对推理需求大爆发，谷歌将其2025财年的资本支出（Capex）指引，从750亿美元大幅上调至惊人的850亿美元。这种被华尔街分析师形容为“非谷歌式”（un-Googly）的豪赌，与其过去“审慎、成熟”的投资风格大相径庭。尽管此举在短期内严重压缩了公司的自由现金流（FCF），但分析师普遍认为，这恰恰是投资者一直“强烈呼吁”的，表明谷歌终于准备“真正认真地对待AI”。谷歌的“非理性”豪赌，正是为了构建和强化其全栈AI能力。这一模式的核心在于，科技巨头必须掌控从底层到顶层的每一个关键环节，以实现性能、成本和创新速度的极致优化。该模式可被清晰地划分为三个层次：硬件/基础设施层：包括自研芯片、服务器集群以及遍布全球的数据中心网络。基础模型层：拥有一个强大的、作为“智能大脑”的专有大模型，如谷歌的Gemini。应用/生态层：依托占据市场主导地位的应用程序（如谷歌搜索、YouTube）作为AI技术部署、数据收集和用户触达的主要渠道。谷歌和阿里不约而同地选择了这条资本密集、全栈式技术的道路，并非巧合。这证明全球AI竞争范式正发生着变化：单纯的算法竞赛时代已经结束，取而代之的是一场关于集成系统、资本实力和生态控制力的全面战争。这种AI全栈模式正在成为有志于在全球或区域市场取得AI领导地位的企业的唯一路径，并极大地抬高了行业的准入门槛。全栈AI布局：硬件、模型、应用齐头并进通过对阿里巴巴和谷歌AI战略的深入剖析，可以发现两者在全栈布局的三个层面呈现出惊人的“战略镜像”，尽管具体战术有所差异，但其底层逻辑高度一致。1、算力基座：建设万亿级AI基础设施平台控制物理基础设施，是全栈战略的起点。这关乎着整个下游生态的性能和成本，阿里和谷歌都将拥有和运营自有算力视为不可动摇的基石。阿里巴巴计划在未来三年投入3800亿元人民币，其明确目标是“建设具备全球技术竞争力的云计算网络”。今年以来，阿里云已在全球范围内，包括北京、上海、杭州，及泰国、韩国、马来西亚、迪拜和墨西哥，投入启用8个新的AI和云数据中心及可用区，正式这一计划的初步成果。今年下半年，阿里云的全球基础设施布局将扩展至30个地域、95个可用区。谷歌的850亿美元资本支出计划同样聚焦于此，其中约三分之二用于服务器，三分之一用于数据中心建设和网络设备，主要目标是满足云客户对AI算力的旺盛需求，并支撑其内部庞大的AI服务。2、模型中枢：通义千问（Qwen）与Gemini作为生态大脑如果说算力是“身体”，那么大模型就是“大脑”。阿里和谷歌都将自己的旗舰模型作为构建开发者生态的核心枢纽，而非仅仅是一个产品。阿里巴巴的通义千问（Qwen）系列，选择以开源为主导的生态路径，凭借其高性能和低成本的优势，Qwen在今年迅速登顶全球最强开源模型宝座，全球衍生模型数量超过14万，全球下载量突破4亿。通过中国最大的AI开源社区“魔搭”（ModelScope），阿里汇聚了超过1600万开发者，共同构建一个庞大的、以通义为核心的AI生态系统。谷歌的Gemini则走了另一条路——深度集成与规模化应用。通过其庞大的现有开发者网络，Gemini已经吸引了超过900万开发者进行构建。其处理能力更是达到了惊人的每月超过980万亿tokens，自5月以来翻了一番。这清晰的展示了谷歌利用其平台优势，将Gemini深度嵌入到全球开发者工作流中的强大能力。3、应用为王：从电商、搜索到万千场景的AI落地全栈模式的最终价值，体现在应用层。阿里和谷歌都巧妙地利用其占据绝对优势的C端应用，作为AI技术的最佳试验场、分发渠道和数据来源，形成了一个强大的正向反馈飞轮。阿里巴巴的飞轮由其庞大的商业生态驱动。最近，高德地图全面AI化，钉钉最新完成AI升级，淘宝平台正从AI搜索、AI广告平台等一系列AI应用升级。财报显示，淘天的AI工具“全站推”持续带动淘天商家经营效率提升。6月淘宝上线百亿参数大模型RecGPT，让“猜你喜欢“更精准，测试显示用户加购次数和停留时长均提升超5%。阿里国际的AI工具Marco日均调用量超10亿次。谷歌的飞轮则围绕其核心的搜索和云业务。搜索中的AI Overviews功能已覆盖超过20亿月活跃用户，并使相关搜索的查询量增加了10%。在企业端，谷歌云通过将Gemini功能捆绑进Workspace套件，有效推动了其32%的收入增长。这个闭环系统的逻辑是清晰的：应用层（如电商、搜索）产生海量高质量的专有数据和用户反馈，这些数据被用于训练和优化模型层（通义、Gemini）；而更强大的模型反过来又提升了应用体验，吸引更多用户，产生更多数据。整个循环在自有的、经过优化的基础设施层上高效运转，构成了难以逾越的竞争壁垒。阿里巴巴的全栈AI优势，与一个完整的、端到端的商业生态系统实现了完美结合，这构成了其核心技术壁垒——一个高效运转的“AI飞轮”。结论：不止是技术竞赛，是商业生态的对决阿里巴巴与谷歌在AI战略上走向趋同，共同选择了资本密集、技术垂直的全栈模式，或许将成为定义AI时代格局的关键特征。它宣告了一个新时代的到来：未来的竞争，不再是单一算法或产品的较量，而是从芯片、数据中心到大模型，再到杀手级应用的完整生态体系的对决。这不仅是进入顶级赛场的入场券，更是决定胜负的终极武器。对于阿里巴巴而言，践行AI全栈战略的意义尤为深远。在坚实的AI基础设施平台上，通过将AI能力注入电商、物流、出行、搜索、办公、金融等千行百业，阿里正在构建一个自我强化、高效变现的商业智能闭环。放眼中国市场，这场AI竞赛的终局，胜利者将不取决于谁拥有最聪明的单一模型，而在于谁能构建出最强大、最完善、协同效应最强的AI驱动型商业生态。在这场终极对决中，已经拥有完整商业闭环并全力加码全栈AI的阿里巴巴，无疑已经占据了有利的战略高地。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GOOG":1.1,"BABA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":476,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":471626474762536,"gmtCreate":1756174793938,"gmtModify":1756174795633,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"中国铁路不行","listText":"中国铁路不行","text":"中国铁路不行","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/471626474762536","repostId":"1125181554","repostType":4,"repost":{"id":"1125181554","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1756165914,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1125181554?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-26 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支付高昂溢价。此前一向平稳的铁路行业在上月被搅动。联合太平洋铁路宣布计划以 850 亿美元收购诺福克南方铁路，引发外界猜测伯克希尔可能也会参与并购大战。受此传言推动，CSX 股价 7 月份曾大涨 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\n \n  想必在英伟达最近宣布的一众合作合伙中，Palantir算是大家较为关注的一家公司。[可爱]黄仁勋和Palantir首席执行官Alex Karp共同讨论了两家公司最新的合作伙伴关系：黄仁勋表示：Palantir和英伟达拥有共同的愿景，将AI付诸实践，把企业数据转化为决策智能。2025年， <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 涨幅54%， <a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a> +163%，强强联手，大家看好两家股价表现吗？如果只能选投一家，你更看好哪家后市？评论区分享你的观点或操作策略，一起瓜分虎币奖励！\n \n","listText":"想必在英伟达最近宣布的一众合作合伙中，Palantir算是大家较为关注的一家公司。[可爱]黄仁勋和Palantir首席执行官Alex Karp共同讨论了两家公司最新的合作伙伴关系：黄仁勋表示：Palantir和英伟达拥有共同的愿景，将AI付诸实践，把企业数据转化为决策智能。2025年， <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 涨幅54%， <a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a> +163%，强强联手，大家看好两家股价表现吗？如果只能选投一家，你更看好哪家后市？评论区分享你的观点或操作策略，一起瓜分虎币奖励！","text":"想必在英伟达最近宣布的一众合作合伙中，Palantir算是大家较为关注的一家公司。[可爱]黄仁勋和Palantir首席执行官Alex Karp共同讨论了两家公司最新的合作伙伴关系：黄仁勋表示：Palantir和英伟达拥有共同的愿景，将AI付诸实践，把企业数据转化为决策智能。2025年， $英伟达(NVDA)$ 涨幅54%， $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 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06:52","market":"us","language":"zh","title":"博通Q3 AI芯片收入超预期增63%，神秘新客户下单百亿，料下财年AI前景“大幅”改善","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123770804","media":"华尔街见闻","summary":"陈福阳称，博通正在与潜在客户合作开发AI加速器。陈福阳称，三季度博通的AI半导体营收同比增长63%至52亿美元，这也高于分析师预期的51.1亿美元。博通第二财季的AI芯片业务收入同比增长46%。陈福阳称，博通预计，四季度AI半导体营收增至62亿美元。博通2024财年的总营收将近516亿美元。博通2023年以610亿美元收购VMware，该业务现已成为其基础设施软件部门的核心，占前一财季销售额的44%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>第三财季<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>营收创同期新高、同比增22%；四财季营收指引同比增近24%强于预期，AI芯片收入料环比加速增19%至62亿美元、较分析师预期高6%以上。CEO称，上季度，一家AI加速器的潜在客户向<a href=\"https://laohu8.com/S/600455\">博通</a>发出生产订单、价值100亿美元，博通现在预计，2026财年AI收入前景较上季度预测大幅改善，从2026年起出货将很强劲。博通股价盘后涨近4%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">博通上个财季保持了两位数的收入劲增势头，比本已较高的华尔街预期水平更强劲，并预计本财季的人工智能（AI）芯片业务继续提速。</p><p style=\"text-align: justify;\">博通CEO陈福阳点评业绩称，博通第三财季营收创同期历史新高，得益于定制AI加速器、网络和VMware业务的持续强劲增长，并预计，由于客户的持续强劲投资，AI芯片本财季的营收将加速增长至62亿美元，实现连续11个季度增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩电话会上，陈福阳释放了定制AI芯片需求强劲的利好。陈福阳称，博通正在与潜在客户合作开发AI加速器。这意味着博通在开发<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>称霸的市场。而后他说，“上个季度，其中一家潜在客户向博通发出了生产订单”，未透露具体客户名称。</p><p style=\"text-align: justify;\">据陈福阳所说，上述未公开的第四位“神秘”客户给博通带来价值100亿美元的订单，他称因此该客户被定性为博通定制AI加速器XPU的合格客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">接着陈福阳说，博通“现在预计，2026财年的AI收入前景将较上个季度的预测大幅改善”，还说“从2026年开始，我们的出货量将非常强劲。” 评论认为，这些言论有助于缓解投资者对AI业务放缓的担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">财报公布后，本周四收涨逾1.2%的博通盘后股价震荡，先曾跳涨约2%，后一度转跌超1%，业绩电话会期间摆脱跌势，盘后涨近4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至本周三收盘，博通股价过去一年几乎翻倍大涨，成为涨幅第三高的纳斯达克100指数成分股，市值同期增加约7300亿美元。但鉴于英伟达等AI芯片股最近发布财报后表现疲软，一些市场人士此前担心，即使博通的业绩亮眼，也可能面临“买消息、卖事实”的抛售风险。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39c5ad8af9cc38812b1e3d99812d7276\" tg-width=\"912\" tg-height=\"567\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间9月4日周四，博通公布截至2025年8月3日的公司2025财年第三财季（下称“三季度”）财务数据，并提供第四财季（“四季度”）的业绩指引。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1）主要财务数据</strong>：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收</strong>：三季度营业收入159.5亿美元，同比增长22%，分析师预期158.4亿美元，公司指引158亿美元，前一季度同比增长20%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>净利润</strong>：非GAAP口径下调整后三季度净利润为84.04亿美元，同比增长37.3%，前一季度同比增长44%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>EBITDA</strong>：调整后三季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为107.02亿美元，同比增长30.1%，分析师预期约105亿美元，利润率67.1%，前一季度同比增长34.6%、利润率66.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>EPS</strong>：调整后每股收益（EPS）三季度为1.69美元，同比增长36.3%，分析师预期1.66美元，前一季度同比增长43.6%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2）细分业务数据</strong>：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>半导体解决方案</strong>，包括ASIC在内的半导体解决方案业务收入为91.66亿美元，同比增长26%，占总营收的57%，分析师预期91亿美元，前一季度同比增长16.7%、占总营收的56%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>基础设施软件</strong>：包括VMware在内的基础设施软件业务收入为67.86亿美元，同比增长17%，占总营收的43%，前一季度同比增长24.8%、占总营收的44%。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ace6ef26938dc019de7f1c36719c9908\" tg-width=\"2560\" tg-height=\"1439\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3）业绩指引</strong>：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>营收</strong>：四季度营收预计约为174亿美元，同比增长23.8%，分析师预期170.5亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>EBITDA</strong>：四季度EBITDA利润率预计约67%，分析师预期66%。</p></blockquote><h2 id=\"id_829186562\">营收创三季度最高纪录 AI芯片营收四季度料增至62亿美元</h2><p style=\"text-align: justify;\">财报显示，三季度博通的营收和利润端增长比华尔街预期的强劲。当季营收创公司史上第三财季最高纪录，同比增速由前一季的20%提升至22%，分析师预期增长约21%。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季度博通的EPS同比增速由前一季的将近44%放缓至约36%，但还强于分析师预计不足34%的增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈福阳称，三季度博通的AI半导体营收同比增长63%至52亿美元，这也高于分析师预期的51.1亿美元。而且增速高于前一季度。博通第二财季的AI芯片业务收入同比增长46%。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩指引方面，博通预计四季度营收增长将进一步加快至将近24%，强于分析师预计的约21%增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈福阳称，博通预计，四季度AI半导体营收增至62亿美元。这一指引较分析师预期的58.2亿美元高6.5%，相当于环比增长19%，环比增速也超过三季度的约18%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SMMT\">Summit</a> Insights的分析师 Kinngai Chan评论称，博通的AI相关的半导体需求持续亮眼。三季度业绩增长主要得益于AI互联互通以及定制ASIC业务。</p><h2 id=\"id_2366803111\">ASIC在内半导体解决方案收入增26% </h2><p style=\"text-align: justify;\">分业务看，三季度包括ASIC在内的半导体解决方案收入也提速，从前一季度的不到17%提高至26%。</p><p style=\"text-align: justify;\">ASIC是专为特定领域或功能量身定制的集成电路。此前评论认为，去年博通之所以能让市值突破1万亿美元，是因为讲述了AI专用芯片ASIC的超大叙事，预计三年后ASIC与GPU至少平分天下，甚至取而代之。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈福阳去年12月预测，到2027年财年，市场的ASIC需求将达600亿至900亿美元。分析称，若这一预测准确，未来三年博通ASIC相关的AI业务有望实现每年翻倍增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析师预计，博通的定制芯片业务2026年可带来收入250亿至300亿美元，2027年有望超过400亿美元。那将占博通收入的一大半。博通2024财年的总营收将近516亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">博通2023年以610亿美元收购VMware，该业务现已成为其基础设施软件部门的核心，占前一财季销售额的44%。VMware业务的增长情况也是投资者关注的一个要点。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季度，包括VMware在内的基础设施软件业务收入增长有所放缓，同比增速由前一季的将近25%放缓至17%，在总营收中保持超过40%的比重。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>分析师最近指出，博通的非AI半导体业务已较峰值下降约40%，该业务占本财年预期销售额的27%，其复苏应能抵消AI业务带来的毛利率稀释效应。</p></body></html>","source":"lsy1700700604709","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>博通Q3 AI芯片收入超预期增63%，神秘新客户下单百亿，料下财年AI前景“大幅”改善</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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评论认为，这些言论有助于缓解投资者对AI业务放缓的担忧。财报公布后，本周四收涨逾1.2%的博通盘后股价震荡，先曾跳涨约2%，后一度转跌超1%，业绩电话会期间摆脱跌势，盘后涨近4%。截至本周三收盘，博通股价过去一年几乎翻倍大涨，成为涨幅第三高的纳斯达克100指数成分股，市值同期增加约7300亿美元。但鉴于英伟达等AI芯片股最近发布财报后表现疲软，一些市场人士此前担心，即使博通的业绩亮眼，也可能面临“买消息、卖事实”的抛售风险。美东时间9月4日周四，博通公布截至2025年8月3日的公司2025财年第三财季（下称“三季度”）财务数据，并提供第四财季（“四季度”）的业绩指引。1）主要财务数据：营收：三季度营业收入159.5亿美元，同比增长22%，分析师预期158.4亿美元，公司指引158亿美元，前一季度同比增长20%。净利润：非GAAP口径下调整后三季度净利润为84.04亿美元，同比增长37.3%，前一季度同比增长44%。EBITDA：调整后三季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为107.02亿美元，同比增长30.1%，分析师预期约105亿美元，利润率67.1%，前一季度同比增长34.6%、利润率66.7%。EPS：调整后每股收益（EPS）三季度为1.69美元，同比增长36.3%，分析师预期1.66美元，前一季度同比增长43.6%。2）细分业务数据：半导体解决方案，包括ASIC在内的半导体解决方案业务收入为91.66亿美元，同比增长26%，占总营收的57%，分析师预期91亿美元，前一季度同比增长16.7%、占总营收的56%。基础设施软件：包括VMware在内的基础设施软件业务收入为67.86亿美元，同比增长17%，占总营收的43%，前一季度同比增长24.8%、占总营收的44%。3）业绩指引：营收：四季度营收预计约为174亿美元，同比增长23.8%，分析师预期170.5亿美元。EBITDA：四季度EBITDA利润率预计约67%，分析师预期66%。营收创三季度最高纪录 AI芯片营收四季度料增至62亿美元财报显示，三季度博通的营收和利润端增长比华尔街预期的强劲。当季营收创公司史上第三财季最高纪录，同比增速由前一季的20%提升至22%，分析师预期增长约21%。三季度博通的EPS同比增速由前一季的将近44%放缓至约36%，但还强于分析师预计不足34%的增速。陈福阳称，三季度博通的AI半导体营收同比增长63%至52亿美元，这也高于分析师预期的51.1亿美元。而且增速高于前一季度。博通第二财季的AI芯片业务收入同比增长46%。业绩指引方面，博通预计四季度营收增长将进一步加快至将近24%，强于分析师预计的约21%增速。陈福阳称，博通预计，四季度AI半导体营收增至62亿美元。这一指引较分析师预期的58.2亿美元高6.5%，相当于环比增长19%，环比增速也超过三季度的约18%。Summit Insights的分析师 Kinngai Chan评论称，博通的AI相关的半导体需求持续亮眼。三季度业绩增长主要得益于AI互联互通以及定制ASIC业务。ASIC在内半导体解决方案收入增26% 分业务看，三季度包括ASIC在内的半导体解决方案收入也提速，从前一季度的不到17%提高至26%。ASIC是专为特定领域或功能量身定制的集成电路。此前评论认为，去年博通之所以能让市值突破1万亿美元，是因为讲述了AI专用芯片ASIC的超大叙事，预计三年后ASIC与GPU至少平分天下，甚至取而代之。陈福阳去年12月预测，到2027年财年，市场的ASIC需求将达600亿至900亿美元。分析称，若这一预测准确，未来三年博通ASIC相关的AI业务有望实现每年翻倍增长。分析师预计，博通的定制芯片业务2026年可带来收入250亿至300亿美元，2027年有望超过400亿美元。那将占博通收入的一大半。博通2024财年的总营收将近516亿美元。博通2023年以610亿美元收购VMware，该业务现已成为其基础设施软件部门的核心，占前一财季销售额的44%。VMware业务的增长情况也是投资者关注的一个要点。三季度，包括VMware在内的基础设施软件业务收入增长有所放缓，同比增速由前一季的将近25%放缓至17%，在总营收中保持超过40%的比重。花旗分析师最近指出，博通的非AI半导体业务已较峰值下降约40%，该业务占本财年预期销售额的27%，其复苏应能抵消AI业务带来的毛利率稀释效应。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AVGO":1,"L":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2174,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":476037444964648,"gmtCreate":1757223965505,"gmtModify":1757223967252,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/476037444964648","repostId":"1146696788","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1750,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":471626474762536,"gmtCreate":1756174793938,"gmtModify":1756174795633,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"中国铁路不行","listText":"中国铁路不行","text":"中国铁路不行","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/471626474762536","repostId":"1125181554","repostType":4,"repost":{"id":"1125181554","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1756165914,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1125181554?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-26 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start;\">这种情况在GoPro身上并非首次发生——毕竟该公司既未发布任何自有消息，也未在监管文件中披露业务（或股票）的新动态，周一的暴涨显然由市场情绪驱动。</p><p style=\"text-align: start;\">GoPro之所以容易出现剧烈股价波动，关键因素在于其极低股价（周一暴涨前仅略高于1.2美元）。在这种价格水平下，无需大量资金即可引发股价大幅波动，因此即便轻微的网络关注度变化也能导致股价剧烈震荡。</p><h2 id=\"id_2785244897\">令人担忧的季度表现</h2><p style=\"text-align: start;\">尽管当日未有新消息披露，但GoPro在近期交易时段已成为焦点。本月初公布的第二季度财报显示，其主营业务运动相机销量下滑23%，导致营收出现同比18%的显著下滑。</p><p style=\"text-align: start;\">公司虽连续录得亏损，但最新季度的亏损额较去年同期有所收窄。这种基本面的疲软与股价的疯狂上涨形成鲜明对比，凸显出市场投机行为的非理性特征。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>GoPro股价飙涨背后：迷因股狂热再起</title>\n<style 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22:20","market":"us","language":"zh","title":"美股异动 | 小鹏汽车涨超4%，Q2营收翻倍创新高，净亏损收窄63%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196175169","media":"华尔街见闻","summary":"Q2总收入182.7亿元创新高，同比增长125.3%，市场预估为183.8亿元；净亏损4.8亿元，较去年同期12.8亿元收窄63%；预计Q3交付113,000-118,000辆，同比增长142.8%-153.6%，不及市场预期的119,051辆，营收196亿元至210亿元，同比增长94%-107.9%，市场预估210.6亿元。公司二季度营收、交付量、毛利率及现金储备全部创下历史新高，净亏损亦大幅收窄，显示其正加速驶向规模与盈利的双重拐点。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>Q2总收入182.7亿元创新高，同比增长125.3%，市场预估为183.8亿元；净亏损4.8亿元，较去年同期12.8亿元收窄63%；预计Q3交付113,000-118,000辆，同比增长142.8%-153.6%，不及市场预期的119,051辆，营收196亿元至210亿元，同比增长94%-107.9%，市场预估210.6亿元。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">8月19日，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘中涨超4%，在价格战仍未退潮的背景下，<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">小鹏汽车</a>交出了一份“高增长+降亏损”的成绩单。</p><p style=\"text-align: justify;\">公司二季度营收、交付量、毛利率及现金储备全部创下历史新高，净亏损亦大幅收窄，显示其正加速驶向规模与盈利的双重拐点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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justify;\">“我们在2025年完成了新一代智能化与电动化平台的全面升级，技术优势显著扩大，将为未来产品周期和规模增长提供强劲势能。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">副董事长顾宏地则指出，在价格战中小鹏坚持“行稳致远”，并强调公司将继续提升盈利能力，以支撑研发保持行业领先。</p><h2 id=\"abe43112\">规模效应初现，但代价几何？</h2><p style=\"text-align: justify;\">最值得关注的是汽车毛利率的显著改善。</p><p style=\"text-align: justify;\">从去年同期的6.4%跃升至14.3%，环比也提升了3.8个百分点，这标志着小鹏正在走出此前的“规模换价格”泥潭。连续八个季度的毛利率改善表明这并非昙花一现，而是结构性的经营质量提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，这种改善的背后是大幅增加的投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">研发支出达到22.1亿元，同比增长50.4%，销售管理费用也上升至21.7亿元。虽然净亏损从去年同期的12.8亿元收窄至4.8亿元，但小鹏依然处于烧钱阶段，只是烧钱的“效率”在提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">管理层强调“完成了智能化和电动化新一代技术平台的升级，与竞争对手全面拉开了技术代差”。这种表述听起来颇为自信，但技术领先能否转化为市场优势仍需观察。</p><p style=\"text-align: justify;\">与<a href=\"https://laohu8.com/S/0P6N.UK\">大众集团</a>的战略合作是一个积极信号，表明小鹏的技术实力获得了国际巨头的认可。但合作的具体收益和时间表还需要进一步披露。同时，新发布的G7车型的市场表现将是检验技术升级成果的重要指标。</p><h2 id=\"d0346315\">现金流：表面充裕，实则承压</h2><p style=\"text-align: justify;\">475.7亿元的现金储备看似充裕，但考虑到小鹏当前的烧钱速度和扩张计划，这个数字并不能让投资者完全安心。</p><p style=\"text-align: justify;\">Q2经营性现金流的具体数据虽未详细披露，但从研发和销售费用的大幅增长可以看出，现金消耗的压力依然存在。</p><h2 id=\"b01f47bc\">前瞻指引：乐观中的隐忧</h2><p style=\"text-align: justify;\">小鹏对Q3的指引显示交付量将达到113,000-118,000辆，同比增长142.8%-153.6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个指引相当激进，但也暴露了一个问题：高增长目标能否在不牺牲盈利能力的前提下实现？</p><p style=\"text-align: justify;\">从收入指引来看，Q3总收入预期196-210亿元，意味着单车平均售价可能面临压力。在当前激烈的价格竞争环境下，如何平衡规模增长和盈利改善将是小鹏面临的核心挑战。</p></body></html>","source":"wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股异动 | 小鹏汽车涨超4%，Q2营收翻倍创新高，净亏损收窄63%</title>\n<style 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12:13","market":"nz","language":"zh","title":"CoreWeave电话会：推理就是AI的变现，VFX云服务产品使用量增长超4倍","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2559711675","media":"华尔街见闻","summary":"首席执行官Michael Intrator在电话会议上透露，公司在过去8周内与两家超大规模云客户签署了扩展合同，其中一份已反映在第二季度业绩中。剩余履约合同金额成为增长亮点，较年初翻倍至301亿美元，首席财务官Nitin Agrawal指出，不仅包括与OpenAI的40亿美元扩展协议，还涵盖从大型企业到AI初创公司的新客户订单。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>首席执行官Michael Intrator称，<strong>推理工作负载使用量正在大幅增长</strong>。CoreWeave的客户基础正变得更加多元化，<strong>VFX云服务产品Conductor在2025年上半年使用量增长超4倍</strong>。为应对结构性供给不足，CoreWeave正大幅扩张产能，<strong>计划到第四季度实现900兆瓦以上的电力交付能力</strong>。</p>\n<p>8月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>支持的云端AI基础设施服务商CoreWeave公布二季度财报显示，受益于企业对AI基础设施需求的爆发式增长，CoreWeave<strong>首次在单季度内实现营收破10亿美元和调整后营业利润达到2亿美元的双重里程碑</strong>。</p>\n<p>据<span>见闻此前文章</span>，二季度收入保持三位数增长，但超预期的幅度不及一季度，减亏步伐也不及华尔街预期。因AI需求强劲再度上调了全年的营收指引，但保持全年营业利润指引不变，三季度的营业利润指引还逊于预期。</p>\n<p>财报公布之后，CoreWeave的CEO Michael Intrator、CFO Nitin Agrawal和投资者关系副总裁Deborah Crawford等管理层出席电话会，阐述公司当季度财务业绩、合同积压订单、供应限制、产能扩张等，并回答了分析师合同时间安排、推理需求激增等问题。</p>\n<p>首席执行官Michael Intrator在电话会议上透露，<strong>公司在过去8周内与两家超大规模云客户签署了扩展合同</strong>，其中一份已反映在第二季度业绩中。他强调，<strong>推理工作负载使用量正在大幅增长</strong>，&#34;推理就是人工智能的变现&#34;。</p>\n<p>另外，剩余履约合同金额（Revenue Backlog）成为亮点，达301亿美元，同比增长86%，较第一季度增加40亿美元。首席财务官Nitin Agrawal指出，剩余履约合同金额<strong>年初至今已翻倍</strong>，不仅包括与OpenAI的40亿美元扩展协议，还涵盖从大型企业到AI初创公司的新客户订单。</p>\n<p>公司计划到<strong>第四季度实现900兆瓦以上的电力交付能力</strong>，较当前基础上额外建设超过400兆瓦电力容量。另外，首席财务官Nitin Agrawal表示，通过三笔关键融资交易，<strong>公司已将非投资级借贷成本降低了900个基点</strong>。</p>\n<p>以下为CoreWeave电话会要点总结：</p>\n<blockquote>\n<p><strong>1、财务业绩创纪录：</strong>本季度我们的收入同比增长 207%，达到 12 亿美元，超出预期；经调整后的营业利润为 2 亿美元。这是首次在同一季度实现收入突破 10 亿美元以及经调整营业利润达到 2 亿美元。</p>\n<p><strong>2、产能大幅扩张：</strong>在季度末的活跃供电能力达到约 470 兆瓦，而签约的总供电能力增加了约 600 兆瓦，达到 2.2 吉瓦。目前正按计划推进，在今年年底前将活跃供电能力提升到 900 兆瓦以上。</p>\n<p><strong>3、剩余履约合同金额激增：</strong>第二季度末，剩余履约合同金额为 301 亿美元，比第一季度增加 40 亿美元，并且年初至今已翻倍。</p>\n<p><strong>4、重大收购计划：</strong>将继续使我们的平台垂直化，并提升我们的控制力、效率和差异化，这一过程由在技术栈上层（上个季度收购 Weights &amp; Biases）和技术栈下层（上个月宣布拟收购 CoreScientific）的投资所推动。</p>\n<p><strong>5、预期成本节省：</strong>此次收购将立即消除 100 亿美元以上的未来租赁负债开销，并带来更精简高效的运营模式。因此，预计到 2027 年底将实现 5 亿美元的全面年化成本节省。</p>\n<p><strong>6、融资能力增强：</strong>自2024年初以来，已获得超过250亿美元的债务和股权融资，以建设并扩展领先的 AI 云平台。</p>\n<p><strong>7、客户需求持续强劲：</strong>潜在客户管道依然强劲、持续增长且日益多元化，涵盖从媒体与娱乐、医疗保健、金融、工业等各个领域的客户。我们依然处在结构性供应受限的环境中，需求远远超过我们产品与服务的供应量。</p>\n<p><strong>8、上调全年收入指引：</strong>连续第二个季度，上调了全年的收入指引。对于 2025 年，现在预计收入将在 51.5 亿美元至 53.5 亿美元的范围内，比此前 49 亿美元至 51 亿美元的指引提高了 2.5 亿美元。</p>\n</blockquote>\n<h2>产能扩张应对供需失衡</h2>\n<p>公司CEO Mike Intrator表示，<strong>AI采用正快速扩张，越来越多企业将AI视为战略必需品</strong>。在这个结构性供给不足的市场中，CoreWeave正是推动AI创新与增长的关键倍增器。</p>\n<p>在结构性供给不足的市场环境下，CoreWeave持续扩大服务产能。截至第二季度末，公司活跃供电能力达到约470兆瓦，签约总供电能力增加约600兆瓦至2.2吉瓦。公司正按计划在今年年底前将<strong>活跃供电能力提升至900兆瓦以上。</strong></p>\n<p>最严重的供应瓶颈出现在有电力供应的机架空间，这成为快速上线足够基础设施的最大障碍。除此之外，GPU供应链、中压变压器等基础部件都存在约束。</p>\n<p>第二季度资本支出总计29亿美元，环比增加超过10亿美元，反映出公司快速扩展基础设施以满足客户需求的努力。首席执行官Michael Intrator表示，<strong>扩大产能和服务仍是公司在供需失衡市场中成功的关键要素</strong>。</p>\n<p>公司在新一代AI基础设施部署方面取得进展，第二季度在规模部署上交付了NVIDIA GB200、NVL72和HGXB200，并将它们完全整合进CoreWeave Mission Control系统。</p>\n<h2>剩余履约合同金额激增</h2>\n<p>CoreWeave剩余履约合同金额达到300亿美元的亮眼表现，主要得益于与超大规模客户的合同扩展。首席执行官Intrator表示，公司更专注于&#34;扩展&#34;而非简单的&#34;续签&#34;概念，因为客户通常会在新硬件推出时回购同样顶级的基础设施。</p>\n<p>&#34;<strong>我们看到的是，许多主权国家确实在寻找世界一流的技术解决方案，以便让他们能够建设起支撑其人工智能抱负的基础设施</strong>，&#34;Intrator说。公司在加拿大与Cohere的合作已取得成功，欧洲市场拓展也进展顺利。</p>\n<p>针对分析师关于合同时间安排的询问，Agrawal澄清，两份超大规模客户扩展合同中，一份在第二季度签署并已反映在当季剩余履约合同金额中，另一份在第三季度签署，将体现在第三季度数据中。</p>\n<h2>客户多元化推动业务增长</h2>\n<p><strong>CoreWeave的客户基础正变得更加多元化</strong>，从媒体娱乐、医疗保健到金融服务等各个行业的AI应用需求不断增长。在视觉特效领域，公司的Conductor服务在2025年上半年使用量增长超过4倍，并与AI视频生成初创公司Moonvalley签署多年期合同。</p>\n<p>在金融服务领域，CoreWeave扩大了与自营交易公司Jane Street的合作，并新增<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>等大型银行客户，这两家投行此前是CoreWeave 3月IPO的承销商。医疗保健与生命科学领域的增长同样显著，包括与开发AI医疗智能体的Hippocratic AI建立合作关系。<strong>VFX云服务产品Conductor在2025年上半年使用量增长超4倍，并与AI视频生成初创公司Moonvalley签署多年期合同</strong>。</p>\n<p>公司还推出了多项新产品和服务，包括创新归档层对象存储产品、全栈可观测性功能，以及与Weights and Biases合作的推理服务，支持OpenAI开源模型、<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>的Llama4、DeepSeek等先进AI模型。</p>\n<h2>垂直整合战略推进</h2>\n<p>公司继续推进垂直整合战略，通过收购Weights &amp; Biases扩展技术栈上层能力，并宣布拟收购CoreScientific以增强基础设施控制力。</p>\n<p>CoreScientific的整合将为CoreWeave带来约1.3吉瓦的总电力容量，并具备1吉瓦或更多的未来扩展能力。</p>\n<p>Intrator表示，<strong>垂直整合将立即消除100亿美元以上的未来租赁负债开销，预计到2027年底实现5亿美元的全面年化成本节省</strong>。</p>\n<p>这一举措将使公司能够更高效地为基础设施融资，推动降低资本成本的核心目标。</p>\n<h2>融资能力增强支撑扩张计划</h2>\n<p>CoreWeave在资本市场表现强劲，<strong>成功降低融资成本并扩大资金来源</strong>。过去三个月内，公司完成首次和第二次高收益债券发行，由于需求强劲而扩大发行规模并实现更低定价。</p>\n<p>公司还完成了一项里程碑式的安全GPU融资交易，与全球多家领先银行合作，开创了新型融资结构。最近完成的26亿美元延期提款定期贷款的资本成本为SOFR+400，比上一笔贷款成本下降900个基点。</p>\n<p>首席财务官Nitin Agrawal表示，这些融资案例突显了公司持续降低资本成本的能力。</p>\n<p>自2024年初以来，CoreWeave已获得超过250亿美元的债务和股权融资。截至6月30日，公司持有21亿美元现金、现金等价物和受限现金，除供应商融资外，没有2028年前到期的债务。</p>\n<p><strong>CoreWeave电话会全文AI翻译如下：</strong></p>\n<blockquote>\n<p>CoreWeave2025年二季度电话会</p>\n<p>日期： 2025 年 8 月 12 日</p>\n<p>公司名称：CroeWeave</p>\n<p>活动描述： 2025年第二季度财报电话会议</p>\n<p>来源：CroeWeave</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>好的，这是 CAOIS。感谢各位耐心等待。我叫 Tina，今天将担任本次电话会议的主持人。现在，欢迎大家参加 CoreWeave 2025 年第二季度财报电话会议。</p>\n<p>为防止任何背景噪音，所有线路目前都已静音。</p>\n<p>在发言人致辞结束后，我们将进入问答环节。（操作员指令）</p>\n<p>现在，我很高兴将会议交给 CoreWeave 投资者关系副总裁 Deborah Crawford。您现在可以开始了。</p>\n<p><strong>Deborah Crawford（投资者关系副总裁）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p>各位下午好，欢迎参加 CoreWeave 2025 年第二季度财报电话会议。</p>\n<p>今天与我一起讨论财务业绩的有首席执行官 Mike Intrator 和首席财务官 Nitin Agrawal。</p>\n<p>在开始之前，我想借此机会提醒大家，我们今天的发言将包含前瞻性声明。</p>\n<p>实际结果可能与这些前瞻性声明中设想的情况存在重大差异。</p>\n<p>可能导致这些结果出现重大差异的因素，已在我们今天发布的财报新闻稿以及提交给美国证监会（SEC）的 Form 10-Q 季度报告 中列出。</p>\n<p>在本次电话会议中，我们做出的任何前瞻性声明，都是基于截至今天的假设，我们没有义务因新的信息或未来事件而更新这些声明。</p>\n<p>在本次电话会议中，我们将同时呈现 GAAP（美国通用会计准则） 和某些 非 GAAP 财务指标。</p>\n<p>GAAP 与非 GAAP 财务指标之间的对照表已包含在今天的财报新闻稿中。</p>\n<p>财报新闻稿及配套的投资者演示文稿可在我们公司官网 investors.coreweave.com 查阅。</p>\n<p>本次电话会议的录音也将在我们的投资者关系网站上提供。</p>\n<p>现在，我将把时间交给 Mike。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>谢谢你，Deborah，大家下午好。</p>\n<p>CoreWeave 度过了一个出色的第二季度，我们在前所未有的 AI 云服务需求背景下，继续着高速增长的征程。</p>\n<p><strong>AI 的采用正快速扩张，越来越多的企业将 AI 视为一项战略性必需品，而 CoreWeave 正是推动其采用、创新与增长的倍增器，无论是在训练（training）还是推理（inference）工作负载方面</strong>。</p>\n<p>因此，本季度我们的收入同比增长 207%，达到 12 亿美元，超出预期；经调整后的营业利润为 2 亿美元。</p>\n<p>这是我们<strong>首次在同一季度实现收入突破 10 亿美元 以及 经调整营业利润达到 2 亿美元</strong>。</p>\n<p>在这一结构性供给不足的市场中，扩大产能和服务仍是我们成功的关键要素。</p>\n<p>为此，我们在季度末的活跃供电能力达到 约 470 兆瓦，而签约的总供电能力增加了约 600 兆瓦，达到 2.2 吉瓦。</p>\n<p>我们正在<strong>积极扩展业务版图，以应对客户日益强烈的需求信号</strong>，确保在未来多年保持稳固的增长跑道。</p>\n<p>我们目前正按计划推进，<strong>在今年年底前将活跃供电能力提升到 900 兆瓦以上</strong>。</p>\n<p>第二季度末，我们的<strong>剩余履约合同金额（Revenue Backlog）为 301 亿美元，比第一季度增加 40 亿美元，并且年初至今已翻倍</strong>。</p>\n<p>这不仅包括我们之前提到的与 OpenAI 的 40 亿美元扩展协议，还包括从大型企业到 AI <a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>的新客户订单。</p>\n<p>更重要的是，在过去八周中，我们还与两家超大规模客户（hyperscale customers）都签署了扩展合同。</p>\n<p>我们的潜在客户管道依然强劲、持续增长且日益多元化，涵盖从媒体与娱乐、医疗保健、金融、工业等各个领域的客户。</p>\n<p>AI 能力向新的使用场景和行业的扩散，正在推动对我们专用云基础设施与服务的需求不断增长。</p>\n<p>举个例子，虽然还处于早期阶段，但在 2025 年上半年，我们的 <strong>VFX 云服务产品 Conductor 使用量增长了 4 倍以上，并与 Moonvalley 签署了一份多年期合同</strong>，部署 NVIDIA GB200 NVL72 系统。Moonvalley 是一家 AI 视频生成初创公司，允许电影制作人以细致的电影化控制方式制作专业级影片片段。</p>\n<p>在金融服务领域，我们也看到采用量增加，比如我们扩大了与 Jane Street 等自营交易公司的合作，并新增了摩根士丹利与高盛等超大型银行客户。</p>\n<p>我们在医疗保健与生命科学领域的增长同样显著，并为与 Hippocratic AI 的合作感到自豪。该公司开发了安全且可靠的 AI 智能体，以实现更好的医疗健康结果。</p>\n<p>简而言之，AI 应用正开始渗透到经济的方方面面，无论是通过创业公司还是大型企业，对我们云端 AI 服务的需求都在快速攀升。</p>\n<p>我们的云产品组合对于满足这种需求至关重要。</p>\n<p>我们专注于提供业内性能最佳、专为 AI 打造的云基础设施，这让我们成为无论是在现有 AI 实验室还是新进入者中，进行训练与推理的首选平台。</p>\n<p>我们正在帮助这些客户重新定义数据在全球范围内的使用与消费方式，作为他们关键的创新合作伙伴，我们的努力也获得了回报，他们正在将更多预算转向我们的平台。</p>\n<p>我们持续在整个平台范围内进行积极执行与投资，以提供客户在 AI 创新中所需的前沿 AI 云服务、性能和可靠性。</p>\n<p>例如，在第二季度，我们<strong>在规模部署上交付了 NVIDIA GB200、NVL72 和 HGXB200</strong>，并将它们完全整合进 CoreWeave Mission Control，以实现可靠性与性能管理。</p>\n<p>Mission Control 继续作为 CoreWeave 在极高速扩张中最核心的能力基石，构建了一个全自动化且严格的集群生命周期管理流程，为客户提供无与伦比的可视化能力。</p>\n<p>除了 chaos（指混沌测试/容错系统），我们还启动了一个创新归档层对象存储产品的私有预览版，具备自动分层（automatic tiering）和行业领先的经济性，并采用简化的成本结构，让初创公司和企业轻松优化存储成本。</p>\n<p>因此，客户正在以多年合同的形式，将数 PB（petabytes）的核心存储转移到 CoreWeave。</p>\n<p>我们还为更多第三方存储系统提供支持，并与 CoreWeave 技术栈紧密集成，包括 VAST、Weka、<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a> Spectrum Scale、DDN 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/PSTG\">Pure Storage</a> 等的大规模生产部署。</p>\n<p>通过与 Weights and Biases 的合作，我们推出了全栈可观测性功能，使研究人员能够立即诊断影响 AI 工作负载性能与可靠性的因素，从数据中心到网络结构、存储、GPU，一直到他们的机器学习代码。</p>\n<p>我们还推出了 CoreWeave &amp; Weights and Biases 推理服务，利用我们高度可靠的计算平台，为研究者提供友好的 API，以运行最先进的 AI 模型，包括 OpenAI 的<a href=\"https://laohu8.com/S/300109\">新开源</a>模型、Meta 的 Llama4、DeepSeek、Kimi K2 和 QN3。</p>\n<p>这款新产品使客户能够轻松地将人工智能推理引入其应用程序的生产环境，并与我们的 Weave 产品紧密集成，从而确保对服务、质量和安全性的可见性。</p>\n<p>我们继续投资于 Sunk Slurm on Kubernetes，它被全球许多最大型的人工智能实验室和企业使用，提供了改进的身份联合（identity federation）、研究分区（research segmentation）以及可扩展性（scale）。</p>\n<p>我们开始引入灵活容量产品，以帮助客户更好地管理其终端客户的需求。除了我们现有的按需（on-demand）和预留（reserved）推理产品外，我们的 Spot 产品目前处于客户预览阶段，并将在今年下半年推出额外的容量产品。</p>\n<p>我们在骨干网（backbone）和网络服务方面也看到了显著增长，因为我们的一家最大型人工智能实验室客户利用我们的网络骨干将其多云推理基础设施连接起来。</p>\n<p>我们的产品开发路线图十分强劲，我们很高兴在今年剩余时间里宣布新的云服务和功能，这将进一步加速人工智能生态系统的增长，并赋能客户满足其不断变化的业务需求。</p>\n<p>我们已进入资本市场的新领域，并接触到新的资本池，从而推动我们的资本成本下降。</p>\n<p>在过去三个月中，我们定价了首个和第二个高收益债券发行。</p>\n<p>这些交易因需求强劲而扩大规模，并且定价在更低的利率水平。</p>\n<p>最近，我们还<strong>完成了一项具有里程碑意义的安全 GPU 融资交易，与全球许多领先银行合作，这是一种由 CoreWeave 首创的新型融资结构</strong>。</p>\n<p>从这些交易可以看出，我们进入资本市场的能力不仅保持强劲，而且正在深化。</p>\n<p>我们对在使命中获得的支持表示感激，并预计在持续执行的过程中，将继续获得更低成本的资本来源。</p>\n<p>我们将继续使我们的平台垂直化，并提升我们的控制力、效率和差异化，这一过程由我们在技术栈上层（上个季度收购 Weights &amp; Biases）和技术栈下层（上个月宣布拟收购 CoreScientific）的投资所推动。</p>\n<p>我们扩展最先进基础设施的能力将进一步受益于我们在宾夕法尼亚州兰开斯特宣布的超过 60 亿美元的数据中心投资，以及我们与 <a href=\"https://laohu8.com/S/OBDE\">Blue Owl</a> 合资在新泽西州 Kenilworth 共同开发的大型数据中心项目。</p>\n<p>这些新站点是我们更广泛数据中心战略的完美例子，使我们能够在全国范围内同时提供大规模训练和低延迟推理计算的组合。</p>\n<p>现在，我想回到我们拟收购 CoreScientific 的话题。</p>\n<p>我们相信，这一合并将加速两家公司股东的价值创造。</p>\n<p>CoreWeave 和 CoreScientific 的管理团队和董事会都已对这笔交易进行了广泛评估，并得出结论：这是对两家公司及其股东的最佳选择。</p>\n<p>这笔交易背后的逻辑非常简单而有力：垂直化能够创造巨大的运营和财务效率，从而增强我们大规模服务客户的能力。</p>\n<p>拥有基础设施将使 CoreWeave 能够更快、更高效地扩展。</p>\n<p><strong>CoreScientific 的整合将显著提升我们运营全球最大、最复杂人工智能云平台之一的能力。</strong></p>\n<p>交易完成后，CoreWeave 将在 CoreScientific 的全国性数据中心布局中拥有约 1.3 吉瓦的总电力容量，并额外具备 1 吉瓦或更多的未来扩展能力。</p>\n<p>这一规模将增强我们承接新项目和满足加速客户需求的灵活性。</p>\n<p>此外，此次<strong>收购将立即消除 100 亿美元以上的未来租赁负债开销，并带来更精简高效的运营模式</strong>。</p>\n<p>因此，我们<strong>预计到 2027 年底将实现 5 亿美元的全面年化成本节省</strong>，这将直接惠及 CoreScientific 和 CoreWeave 的股东。</p>\n<p>垂直整合将使我们能够更高效地为基础设施融资，推动我们降低资本成本的核心目标之一，并使我们能够以更资本高效的方式实现增长。</p>\n<p>我们与 CoreScientific 期待在未来几个月与大家讨论这笔交易。</p>\n<p>我们的团队已经在进行并购前的整合规划，以确保我们能在交易完成后立刻进入执行阶段。</p>\n<p>为此，我们在一个供需失衡日益加剧的市场中，以速度和目标感推进执行，因为新的企业用户正越来越多地与大型人工智能实验室竞争有限的容量和服务。</p>\n<p>我们正在所有关键成功标准上巩固我们的领先地位，从电力获取到人工智能云服务性能，再到收入和积压订单的增长。</p>\n<p>随着我们在数据中心基础设施和云服务上的垂直化，我们将持续变得更强大。</p>\n<p>我对我们正在积累的势头感到兴奋，并感谢我们的客户、团队以及业务和金融合作伙伴使这一切成为可能。</p>\n<p>现在，交给 Nitin。</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal，首席财务官：</strong></p>\n<p>谢谢你，Mike，下午好，各位。第二季度的强劲业绩突显了我们所看到的前所未有的需求环境，以及我们在迅速扩展我们的 AI 云平台以满足客户需求方面的持续执行力。</p>\n<p>我们的增长依然受到产能限制，需求超过了供应。自第一季度财报电话会议以来，我们与两家超大规模客户都签订了扩展合同。我们还完成了对 Weights and Biases 的收购，并宣布了拟收购 <a href=\"https://laohu8.com/S/CORZ\">Core Scientific</a> 的计划。除此之外，我们成功地通过两次高收益债发行和一笔延期提款定期贷款（Delayed Draw Term Loan）在资本市场筹集了64亿美元，这些举措都为我们打开了进入新资本池的大门，同时资本成本也在不断降低。</p>\n<p>现在来看第二季度的业绩。第二季度营收为12亿美元，同比增长207%，主要受强劲客户需求推动。营收积压（Revenue backlog）为301亿美元，同比增长86%，并且年初至今翻了一倍。虽然我们的营收积压预计会随着时间迅速扩大，但由于我们大型承诺合同的商业模式性质、新合同签署的时间和规模，以及收入确认的节奏不同，增长率会在季度之间有所波动。</p>\n<p>第二季度的运营支出为12亿美元，其中包括1.45亿美元的股票薪酬费用。我们继续加大在数据中心和服务器基础设施上的投资，以满足不断增长的客户需求，这也促使本季度的营收成本和技术与基础设施支出增加。此外，销售和市场费用的增加主要是由营销支出推动，用于加速新客户获取并提高市场对我们差异化能力的认知。管理与行政（G&amp;A）费用的增加主要是由专业服务推动的。</p>\n<p>第二季度的调整后营业收入为2亿美元，而2024年第二季度为8500万美元。2025财年第二季度的调整后营业利润率为16%。本季度净亏损为2.91亿美元，而2024年第二季度的净亏损为3.23亿美元。第二季度的利息支出为2.67亿美元，而2024年第二季度为6700万美元，原因是为支持我们基础设施扩展而增加了债务，但部分被较低的资本成本所抵消。</p>\n<p>第二季度的调整后净亏损为1.31亿美元，而2024年第二季度为500万美元的调整后净亏损。调整后净亏损的变化主要受到基础设施扩张导致利息支出增加的影响，部分被调整后营业收入增长所抵消。第二季度的调整后 EBITDA 为7.53亿美元，而2024年第二季度为2.5亿美元，同比扩大了3倍以上。我们的调整后 EBITDA 利润率为62%，与去年同期基本持平。</p>\n<p>来看资本开支（CapEx）。<strong>第二季度资本开支总计为29亿美元，环比增加超过10亿美元</strong>，因为我们正快速扩展以满足不断加速的客户需求。我们正在以大规模的方式执行，而需求持续超过供应。提醒一下，资本开支主要包括对不动产和技术设备的投资，其计算方式为固定资产总额的变动减去在建工程（Construction in progress）的变动。在建工程代表尚未投入使用的基础设施，因此尚未产生收入。此外，数据中心产能上线的时间安排，以及新一代 GPU 投入使用的时间，可能会导致季度之间出现显著波动，这一点你们会在第四季度的资本开支增长中看到一个例子。</p>\n<p>现在来看资产负债表和强劲的流动性状况。我们设计了资本结构，以实现快速扩张。截至6月30日，我们<strong>持有21亿美元的现金、现金等价物和受限现金</strong>。除了原始设备制造商（OEM）供应商融资和通过承诺合同支付的自摊销债务外，我们没有任何到期债务直到2028年。正如 Mike 提到的，我们在资本市场持续取得显著成果。以快速的速度增长并在大规模上执行，需要一种独特且复杂的融资方式来确保所需资金。</p>\n<p>CoreWeave 不仅继续作为领先的 AI 技术合作伙伴，同时也是为全球最先进的 AI 实验室和企业提供所需基础设施融资的领先创新者。自2024年初以来，我们已获得超过250亿美元的债务和股权融资，以建设并扩展领先的 AI 云平台。5月，我们启动并完成了首笔20亿美元的无担保高收益债发行，由于需求旺盛，额外增发了5亿美元。7月，我们再次进入市场，额外筹集了17.5亿美元，同样超额认购且利率更低。最近，我们完成了第三笔延期提款定期贷款（DDTL）融资。<strong>这笔26亿美元的贷款为我们在3月宣布的119亿美元 OpenAI 合同完成了融资。值得注意的是，这笔交易的资本成本为 SOFR+400，比我们上一笔非投资级贷款 DDTL2 的资本成本下降了900个基点</strong>，而且是首笔由顶级银行全额承销的交易。这些融资案例共同突显了我们持续降低资本成本的能力，以及我们在资本市场中不断深化的融资渠道，这两点都是我们在 IPO 时提出的目标。</p>\n<p>来看税务。第二季度我们虽然录得净亏损，但依然记录了所得税准备金，原因是不可扣除项目以及对净递延所得税资产计提了估值备抵（Valuation allowance）。未来我们的税率可能会因类似因素而显著波动。</p>\n<p>最后是对2025财年第三季度和全年业绩的指引。正如 Mike 提到的，我们看到客户需求正在加速，我们的销售管道依然稳健且日益多元化。我们依然处在结构性供应受限的环境中，需求远远超过我们产品与服务的供应量。我们的运营和工程团队正不懈努力，更快地为客户部署更多产能。</p>\n<p>在强劲的需求背景下，我们<strong>预计第三季度营收将在12.6亿美元到13亿美元之间。此外，我们预计第三季度调整后营业收入将在1.6亿美元到1.9亿美元之间</strong>，因为我们正快速扩展产能以满足客户需求。正如我们之前讨论的，当我们部署大规模产能并让大量产能上线时，我们会在产生收入之前先承担部分成本。</p>\n<p>我们部署的规模相对于我们的基础规模而言，意味着这些先于收入发生的成本会对我们短期的利润率产生影响。</p>\n<p>我们预计第三季度的利息支出将在 3.5 亿美元至 3.9 亿美元 的范围内，受为了支持需求驱动的资本支出增长而增加的债务影响，这一部分影响将被日益降低的资本成本部分抵消。</p>\n<p>我们<strong>预计第三季度的资本支出将在 29 亿美元至 34 亿美元 之间</strong>。</p>\n<p>此外，与上一季度一样，我们预计全年基于股票的薪酬将保持略高水平，这是由于在 IPO 相关授予的股份以及为支持我们增长而进行的新增招聘所导致。</p>\n<p>接下来谈全年指引</p>\n<p>连续第二个季度，我们上调了全年的收入指引。</p>\n<p>对于 2025 年，我们现在<strong>预计收入将在 51.5 亿美元至 53.5 亿美元的范围内，比此前 49 亿美元至 51 亿美元的指引提高了 2.5 亿美元</strong>，驱动因素是持续强劲的客户需求。</p>\n<p>我们预计 调整后的营业收入 在 8 亿美元至 8.3 亿美元 之间，与此前的指引保持不变，因为我们在快速以前所未有的速度扩大部署规模的同时，仍然保持成本纪律，目标是在年末达到超过 900 兆瓦的活跃电力。</p>\n<p>我们<strong>预计全年资本支出在 200 亿美元至 230 亿美元 的范围内，与此前的指引保持不变</strong>，背景是持续强劲的客户需求。</p>\n<p>由于我们基础设施上线日期的时间安排，我们全年资本支出的很大一部分将落在第四季度。</p>\n<p>我们度过了出色的上半年，前景依然强劲。</p>\n<p>我们进入下半年时处于极佳的位置，不仅在为客户大规模交付方面执行有力，在资本市场的执行也同样有力。</p>\n<p>我们拥有强劲的积压订单，同时还有非常健康的需求储备管道。</p>\n<p>在进入下半年时，我们将继续投资，以满足不断增长的客户基础的需求，同时巩固我们在这一变革性市场中的领导地位。</p>\n<p>感谢我们的投资者和分析师的支持与参与。</p>\n<p>我们期待在未来几个季度向你们更新我们的进展。</p>\n<p>接下来，我们进入问答环节。</p>\n<p><strong>问答</strong></p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>问答环节。</p>\n<p><strong>主持人：</strong></p>\n<p>（操作员指令）我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Keith Weiss。</p>\n<p>请开始。</p>\n<p><strong>Keith Weiss：</strong></p>\n<p>太棒了。</p>\n<p><strong>首席执行官 Michael Intrator：</strong></p>\n<p>Keith，我们听不到你的声音。</p>\n<p><strong>投资者关系副总裁 Deborah Crawford：</strong></p>\n<p>主持人，也许我们可以先进行下一个问题，然后再回来。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题——是的，我们的下一个问题来自高盛的 Kash Rangan。请开始提问。</p>\n<p><strong>Kash Rangan：</strong></p>\n<p>非常感谢。恭喜你们在第二季度取得了一个非常出色的收官成绩。</p>\n<p>我想问一下，你们能否谈谈与超大规模客户（hyperscaler）的合同续签情况？</p>\n<p>我记得其中一个合同是特别大的一个，我好奇这是否意味着你们更有信心他们会续签——不仅是在中期有所扩展，而且更有可能续签他们在 2024 年首次与贵公司签订的大合同？</p>\n<p>还有一个问题是想问 Nitin，你怎么看待可以在业务中进行的微调，以便在公司持续降低资本成本的同时，实现更高的资产回报率？</p>\n<p>比如说，如果你看公司的核心部署模式，或许这与公司能多快将订单（bookings）转化为收入有关。显然，这个季度你们在这方面看到了上行空间，但公司发现了哪些因素，让你们持续有信心公司能够在未来将资本转化为收入时，获得越来越高的资本回报率？</p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator，首席执行官：</strong></p>\n<p>谢谢你，Kash。</p>\n<p>也感谢你对第二季度的评价。我们对今年上半年收官的表现非常兴奋。</p>\n<p>当我们考虑与超大规模客户的合同时，其实不仅仅是超大规模客户，任何客户的合同，我们通常不会专注在“续签”这个概念上。</p>\n<p>我们专注的，是“扩展”这个概念。</p>\n<p>原因在于，一般来说，客户购买的硬件是完全符合他们使用场景的、处于业界前沿的硬件。</p>\n<p>当新硬件推出、当新的硬件架构发布时，他们往往会回到我们这里，在下一轮续签中购买同样的顶级基础设施。</p>\n<p>所以，我们当然会对超大规模客户的续签感到兴奋，我们也会对任何客户的续签感到兴奋，这在各个领域都是如此。</p>\n<p><strong>分析师：</strong></p>\n<p>谢谢你，Mike。</p>\n<p>Kash，关于你问题的第二部分，我们已经在执行几件事情。</p>\n<p>你已经看到我们收购了 Weights and Biases，这是我们向上游发展（go upstack）的一步，旨在为客户提供更多增值服务。</p>\n<p>你也看到我们有意向进行一项收购，向下游发展（go down the stack）、实现垂直一体化，并持续获得成本节约。</p>\n<p>我们之前谈到，到 2025 年底，我们预计将实现全面运行状态下 5 亿美元的节约。</p>\n<p>除此之外，我们还谈到，我们如何为客户持续快速扩展规模，并且不断缩短从开始部署到客户上线之间的时间。</p>\n<p>此外，我们在业务的每一个方面都保持成本意识和纪律性，同时以史无前例的速度扩大这项业务。</p>\n<p>所有这些因素都在为我们发挥良好作用，我们也在持续为公司带来优异的业绩。</p>\n<p><strong>分析师：</strong></p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题来自 <a href=\"https://laohu8.com/S/MTK\">Morgan Stanley</a> 的 Keith Weiss。</p>\n<p><strong>Keith Weiss：</strong></p>\n<p>好的，你们现在能听到我说话吗？</p>\n<p><strong>Michael Intrator, Chief Executive Officer（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，非常好。</p>\n<p><strong>Keith Weiss：</strong></p>\n<p>好的，抱歉刚才出现了技术问题。</p>\n<p>恭喜你们在第二季度取得了极为出色的成绩——你们确实在增长方面投入了大量精力，看到这一点真的很棒。</p>\n<p>我想问一个关于需求端的问题，以及一个关于供给端的问题。</p>\n<p>在需求端，我认为很多投资者的印象是 Core Read 处理了大量的训练（training）收入，但 Mike，你刚才提到的很多事情——包括你们在软件方面所做的工作，以及客户进入平台所做的事情——似乎更多是推理（inference）相关，即在平台上构建更多应用程序。</p>\n<p>那么，你能不能跟我们谈谈你们所看到的业务组合，以及平台的可替代性（fungibility）——也就是平台在长期内同时处理预训练（pre-training）和推理（inference）工作负载的能力。</p>\n<p>然后在供给端，你提到你们受制于供应（supply constrained）。</p>\n<p>你能否给我们一个概念，说明最严重的供应瓶颈出现在什么环节？是在芯片层面？还是在电力层面？</p>\n<p>你们预计这些约束在短期内会出现在哪些方面？</p>\n<p>以及你们能够在多大程度上克服这些问题？</p>\n<p>例如，是否有一些领域的供应约束可以更快地解决，而有些则需要更长时间？</p>\n<p><strong>Michael Intrator, Chief Executive Officer（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的，谢谢你的提问。让我先从一些关于我们基础设施的评论开始，以及我们看到客户如何消耗（consume）我们所能提供的算力（compute）。</p>\n<p>当我们构建基础设施时，我们的确是将其设计成可替代的（fungible），可以在训练（training）和推理（inference）之间无缝切换。</p>\n<p>我们的<strong>目标是构建 AI 基础设施——而不是仅仅的“训练基础设施”或“推理基础设施”</strong>。</p>\n<p>这实际上是一种基础设施，可以让客户支持他们需要的各种工作负载（workloads），从而推动他们取得成功。</p>\n<p>我们看到，<strong>推理工作负载的使用量大幅增长</strong>。</p>\n<p>我们可以通过数据中心内电力消耗的特征来监控这一点。</p>\n<p>例如，当你进行大型训练任务时，电力消耗会呈现阶跃式变化（step function）——要么突然上升，要么突然下降；相比之下，推理的算力使用在性质上要更加增量化（incremental），变化更加平缓。</p>\n<p>此外，我们构建的基础设施越来越多地被用于链式推理（chain of reasoning），这在推理层面上带来了大量的算力消耗，这对我们来说非常令人兴奋。</p>\n<p>我一直说，推理就是人工智能的变现（Inference is the monetization of AI）。</p>\n<p>我们对这一用例在我们基础设施中的扩展感到极其兴奋。</p>\n<p>至于第二个问题——<strong>供给端，目前最主要的瓶颈是有电力供应的机架空间（powered shells），这成为了我们在面对需求信号时难以快速上线足够基础设施的最大障碍</strong>。</p>\n<p>而且这不仅仅是我们公司的问题，你在整个行业都能看到同样的大规模需求信号。</p>\n<p>归根结底，你会听到整个行业在说，这是一个结构性供应受限的市场（structurally supply constrained market）。</p>\n<p>这是一个正在非常努力尝试平衡供需的市场。</p>\n<p>在有电力的机架外壳（powered shells）、电网中电子的流动（the electrons moving through the grid）、GPU 的供应链、中压变压器（mid voltage transformers）的供应链等方面，都存在基础性部件的约束。</p>\n<p>这些方面有很多环节都受到限制，但目前最显著的挑战是：获取能够交付客户所需规模基础设施的有电力供应的机架外壳（powered shells）。</p>\n<p><strong>Analyst（分析师）：</strong></p>\n<p>这非常有帮助，非常感谢你。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>接下来是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>（JP Morgan）的 Mark Murphy 提问。请开始。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>非常感谢。祝贺你们取得了强劲的 RPO（剩余履约义务）、积压订单数据，以及资本成本的下降。</p>\n<p>这是一个很好的组合。</p>\n<p>Mike，我们听到一些评论称，世界各地的许多政府实际上都想打造他们自己的 “Stargate（星门）” 版本，而且他们已经开始主动联系你们。</p>\n<p>你能否谈谈，关于一些主权政府想要建设现代 AI 数据中心的最新进展？</p>\n<p>你认为是什么因素会决定他们是否愿意使用像 CoreWeave 这样一家总部在美国的服务商？</p>\n<p>然后我还有一个简短的追问。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的，这是一个非常宽泛的问题，而且在不同的司法管辖区、不同的主权国家，这个问题的反应会不一样。</p>\n<p>我们所看到的是，许多主权国家确实在寻找世界一流的技术解决方案，以便让他们能够建设起支撑其人工智能抱负的基础设施，从而让这些抱负尽可能成功地实现。</p>\n<p>我们有大量的主权国家，正在开始、并在讨论、探讨该如何去做这件事——要使用什么技术、使用什么软件堆栈、应该部署在哪里——一路上这些问题都会被讨论。</p>\n<p>我们非常有信心，会继续扩大我们在主权云（sovereign cloud）领域的布局。</p>\n<p>当然，也会有一些司法管辖区对来自美国的技术不那么欢迎，这只是世界发展的一种必然趋势。</p>\n<p>我们在加拿大已经取得了一些成功，对我们与 Cohere 在那里的合作感到非常兴奋。</p>\n<p>我们认为他们做得非常出色，而且那套基础设施的定位非常好，有望取得成功。</p>\n<p>我们在欧洲也很好地拓展了基础设施。</p>\n<p>我们觉得能够触达整个欧洲地区的客户。</p>\n<p>我们会依靠客户带领我们进入新的司法管辖区，在那里，他们会成为核心租户，从而推动我们扩大建设规模，并构建相应的软件交付体系，让他们在人工智能基础设施市场上，能够实现他们期望的成功。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>好的，明白了。作为追问，我记得你说过 Cohere——在过去 8 周内，我们与两家超大规模云客户（Hyperscaler customers）都签订了扩展合同。</p>\n<p>鉴于今天是 8 月 12 日，你能否澄清一下，这些扩展合同是否已经反映在第二季度的积压订单数据里？</p>\n<p>换句话说，你是说你们在 6 月份就已经签了新增业务，还是说这些扩展是在 7 月和 8 月签的？</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>谢谢你，Mark。关于你的问题，其中一份合同是在第二季度签署的，并且已经反映在第二季度的营收积压订单数字里。</p>\n<p>另一份合同是在第三季度签署的，将会反映在第三季度的营收积压订单数字里。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>Nitin，这个规模方面能否透露一下，或者说它是核心 GPU 服务，还是扩展到 Weights and Biases（工具平台）等领域？</p>\n<p>还是说你们暂时还不能给出这样的细节？</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>它确实包括我们产品组合中的服务要素，我们会在第三季度财报中，对第三季度末的营收积压订单做一个完整更新。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>这些合同是关于 GPU 计算的。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>太好了，很高兴听到这个消息，非常感谢。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>（Barclays）的 Raimo Lenschow，请您开始提问。</p>\n<p><strong>Raimo Lenschow：</strong></p>\n<p>显然，我们有一个关于供需失衡的大讨论，而你之前也稍微谈到了一些。听你说的感觉，这种情况更偏向结构性。</p>\n<p>它似乎会持续更久。你能多谈谈这个吗？因为显然，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>那边是说，可能我们很快就会平衡，但他们又把这个预期往后推了六个月。而听你说的，感觉会更久。你这方面的依据是什么数据点？</p>\n<p>然后我还有一个后续问题，就是当你们做更多推理（inference）时，延迟（latency）以及因此数据中心的位置有多重要？这是我们经常被问到的另一个争论话题。</p>\n<p>谢谢，并祝贺你们。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的。我们一直坚定地认为，这个市场存在结构性的供应限制。</p>\n<p>我认为，其他一些公司已经重新定位、重新表述、重新思考他们将如何以及何时交付基础设施。但我们从未动摇过我们这样的信念：市场是结构性供给受限的。这一判断是基于我们与全球最大、最重要的基础设施消费者的讨论和关系得出的。</p>\n<p>所以我不能评论其他公司是如何看待这个问题的。我只能基于我们的立场来说，而我们的立场来源于那些来找我们、寻求我们提供特定解决方案的买家的反馈，那就是——这个市场存在显著的结构性供应限制。</p>\n<p>至于延迟问题，我建议你从使用场景的角度去看待它。</p>\n<p>如果你是在一个“推理链查询”（chain of reasoning query）中，延迟并不是特别重要——计算能力本身会比延迟或与查询的相对距离更有影响力。</p>\n<p>如果你是另一种类型的工作负载，那么延迟的重要性会增加。</p>\n<p>我们的做法，从早期开始，就是尽量将我们的基础设施放在尽可能靠近人口中心的地方，以便能够提供低延迟方案的可选性。</p>\n<p>话虽如此，随着我们推进人工智能的发展周期，随着我们看到新的模型推出，随着“推理链”越来越受到重视，确实会有相当大的需求来自对延迟不敏感的工作负载，而这些负载就可以部署在更偏远的地区。</p>\n<p><strong>Analyst（分析师）：</strong></p>\n<p>非常清楚，谢谢，也祝贺你们。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>（Deutsche Bank）的 Brad Zelnick，请您开始提问。</p>\n<p><strong>Brad Zelnick：</strong></p>\n<p>好的，非常感谢，我也同样表示祝贺。</p>\n<p>Mike，我的问题是承接 Keith 和 Raimo 关于推理（inference）的提问——我们应该如何看待推理与训练（training）的经济性对比？然后我还有一个后续问题，谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，这么说吧，<strong>对我们的商业模式来说，推理消耗和训练消耗的经济性是完全相同的</strong>。绝大多数——我们在上一次财报电话会上也说过——绝大多数的基础设施都是通过长期的结构化合同售出的，这样才能在长期内为客户提供计算能力，以满足他们在训练和推理上的需求。</p>\n<p>所以我们没有看到推理或训练在经济性上的实质性波动。</p>\n<p>话虽如此，我认为有理由相信，<strong>当一个新模型发布后，会有一波热潮去探索、使用这个新模型、向它发起新的查询，这会导致某个 AI 实验室内部的需求出现激增，从而在短期内推高与推理相关的价格</strong>。我们确实看到过这种情况。</p>\n<p>但正如我们之前所说的，即时（on-demand）计算在我们整体工作负载中所占的比例非常小。</p>\n<p>我们还观察到，推理任务依然在使用较老一代的硬件，比如 A100、H100，它们仍然在被重新签约（recontracted out），被长期购买，用来承担人们持续存在的推理负载，这些负载依然需要计算资源来支持。</p>\n<p><strong>Brad Zelnick：</strong></p>\n<p>谢谢。这实际上和我的后续问题有关，因为你在准备好的发言中提到，在下半年会有灵活容量产品（flexible capacity products）上线，还有一个现货（spot）产品进入客户预览阶段。</p>\n<p>你能不能多解释一下这个会是什么样的，可能会和你们现有的产品有何不同？会提供哪些 GPU 代际？以及我们应该如何看待它的定价，与保留式或“包销式”（take-or-pay）合同的对比？</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，这么说吧，我们会继续建设我们的按需（on-demand）和现货（spot）定价产品，对吧？这需要时间。</p>\n<p>我们面临的最大挑战是——每当我们能够建设出新的产能，它都会立刻被我们现有或新的客户拿走，用于扩展他们的计算能力，以便服务他们的模型。</p>\n<p>所以这一直是我们的持续挑战。我想这算是个“好问题”，但对我们来说仍然是个问题。</p>\n<p>但这个产品——我们正努力扩大这部分产能，以便我们能够提供更多的现货产品。</p>\n<p>这里很重要的一点是——这样我们才能识别新的计算需求方，识别新成立的公司，识别新的需要计算的使用场景，从而为他们打造合适的服务，帮助他们建立业务并将产品推向市场。</p>\n<p>所以我们非常希望能做到这一点，也希望能有这样的产品提供。</p>\n<p>但在一个<strong>如此受需求限制的市场中，这确实是有挑战性的</strong>。</p>\n<p><strong>Brad Zelnick：</strong></p>\n<p>非常有道理，谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>（<a href=\"https://laohu8.com/S/EOD\">Wells Fargo</a>）的 Michael Turrin，请发言。</p>\n<p><strong>Michael Turrin：</strong></p>\n<p>好的，非常感谢。感谢你们回答我的问题。你们提到积压订单（backlog）数字可能会有一些波动。</p>\n<p>现在的 300 亿美元规模，几乎是去年同期的两倍，但如果加上 OpenAI 的扩张部分，其实也和上个季度的水平差不多。所以我觉得，如果你们能帮我们更好地校准一下未来对这个指标的预期会很有帮助，毕竟我们大家都还在逐步了解 CoreWeave。</p>\n<p>这个指标出现较大波动的频率是怎样的？你们是否能够在一个季度内找到足够规模的客户，从而让这个数字环比显著变化？另外，这 300 亿美元相对于你们未来看到的机会规模来说处在什么水平？非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>谢谢你。</p>\n<p>首先，重要的是要理解，我们从最大、最重要的客户那里看到的计算（compute）需求正在不断扩张——无论是规模上，还是体量上。这实际上是一次全球范围的基础设施重建，他们需要这些基础设施来向市场交付自己的产品。</p>\n<p>所以，当我们看待我们的销售管道，以及管道中正在洽谈的合同时，这些合同都极其重要，足以“推动指针”（move the needle）。</p>\n<p>话虽如此，这些合同的谈判过程非常深入且复杂，需要花费大量时间来推进，确保所有事情都正确完成，这样我们才能成功交付客户所需的产品和质量。</p>\n<p>因此，我们认为，你们将会继续看到计算资源需求的“阶梯式”增长——这些大客户会从 CoreWeave 在很长的时间段里一次性购买大规模的计算资源。他们喜欢我们的产品，喜欢我们交付计算资源的方式，也喜欢我们计算资源的性能。只要我们能持续建设并交付这些基础设施，他们就会继续向我们购买。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自瑞穗证券（Mizuho）的 Gregg Moskowitz，请发言。</p>\n<p><strong>Gregg Moskowitz：</strong></p>\n<p>好的，也祝贺你们本季度的成绩。</p>\n<p>在第二季度，你们能否介绍一下，在重新利用那些合同到期后退回的旧 GPU 集群方面，取得了多大成功？与今年年初的趋势相比，现在的情况是否有变化？</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，谢谢你的问题，这是个很好的问题。</p>\n<p>我们看到的情况是，那些在合同结束后退回的基础设施，会被重新签订额外期限的合同，以便继续交付计算资源，主要用于推理（inference）任务。</p>\n<p>我们说的包括 H100、A100，这些计算资源会被交付到新的合同中，这些合同在初始合同结束后通常会延长 1 到 3 年的期限。对此我们非常兴奋。</p>\n<p>我们还看到了一些情况，比如在上一次电话会议中提到的，OpenAI 的合同是 5 年期的，并且带有两个额外的 1 年延长期限。这也为外界提供了很高的透明度，让大家了解客户如何看待计算资源在逐渐成为旧一代产品时的使用周期。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>非常有帮助，谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自花旗集团（Citi）的 Tyler Radke，请发言。</p>\n<p><strong>Tyler Radke：</strong></p>\n<p>好的，谢谢你们回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于时间安排的。你们提到在第四季度会有很大的资本支出（CapEx）增长。显然，你们的营收指引也暗示了第四季度会有很大的环比提升。</p>\n<p>能否帮我们更好地理解时间上的因素，尤其是第二季度的资本支出比我们预期的略低？这是因为 Blackwell（芯片）相关的延迟，还是因为某些合同预计会在第四季度才开始 ramp up？</p>\n<p>第二个问题是在成本方面。你们确实提到了一些成本的增加。显然，你们上调了全年营收指引，但全年营业收入却保持不变。那么能否详细说明一下，这些你们必须在合同执行前就承担的具体成本有哪些？哪些部分比你们原先预期的更高？这将有助于我们理解其运作机制。谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>我先回答第一个问题，然后我们再谈成本。</p>\n<p>在看待我们的建设和逐步增加时，这是一个包含多个必要步骤的过程。它的运作方式是：</p>\n<p>我们会从目前的基础上，额外建设超过 400 兆瓦的电力容量，以支持上线并交付的计算和电力。</p>\n<p>在电力可用之后，会进行资本支出，然后才会产生营收。</p>\n<p>因此，我们对眼前看到的逐步增加非常有信心，以便在第四季度实现 900 兆瓦以上的电力交付。正如 Nitin 所说，这会是一个后半段集中释放（backloaded）的过程。我们在年初就知道这一点，并且正在非常系统地监控基础设施的建设和扩容进度。</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>谢谢，Mike。我要补充的是，我们在运营上已经为年底的电力交付 ramp up 做好了准备，所以现在已经可以执行这一步。</p>\n<p>具体到成本方面，我们确实会在基础设施投入使用前，就开始承担一些成本，尤其是数据中心租赁和相关支出。这是因为我们必须先部署好基础设施，并为客户准备好，才能产生收入。这就会造成一个时间上的错配，尤其是在我们以史无前例的规模增加产能时，这种情况更明显。你们在短期的利润率表现中看到的，就是这种现象在客户合同 ramp up 以及相关基础设施交付前的反映。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自美国银行（Bank of America）的 Brad Sills，请发言。</p>\n<p><strong>Brad Sills：</strong></p>\n<p>哦，太好了，非常感谢。首先恭喜你们第二季度交出这么扎实的成绩。</p>\n<p>我想问一下关于市场不同细分领域的问题。你们怎么看待市场上三大块——大型企业 AI 公司或者说超大规模云服务商（hyperscalers）、AI 实验室以及企业本身？</p>\n<p>另外，随着你们更多采用以产品和软件为主导的销售方式，比如 Weights &amp; Biases 的收购和对 Kubernetes 的投资，你们是否看到更多的销售管道和业务，开始倾向于来自新一波的 AI 实验室，最终是企业端？</p>\n<p>我最后把时间留给你们对这些末端细分市场的评论。谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，我们看到对计算资源的需求非常广泛，主要来自那些大型实验室，这点很明显。</p>\n<p>但市场上可能还没有充分认识到的是，我们看到不同细分领域也开始出现真正的增长“新芽”（green shoots）。</p>\n<p>我们在开头声明里也稍微提到了这一点。比如在视觉特效（VFX）领域，我们看到了 Moonvalley 这样的公司，这很棒，是一个真正的新增长领域，这家新实验室正在为市场的另一个细分部分打造产品，这非常令人振奋。</p>\n<p>金融领域的客户也让人很兴奋，那是企业客户的一种类型，但对我们来说是一个非相关（uncorrelated）的收入来源，也就是另一种用计算基础设施的方式。大型银行开始真正进入，他们是巨大的计算资源消费者。</p>\n<p>在企业产品化方面，比如 Hippocratic AI 这样的公司，代表着经济不同部分开始采用 AI，利用 AI 来为不同领域提供服务，我们觉得这非常令人兴奋。</p>\n<p>请记住，这里面有规模问题——比如像 OpenAI 这样的公司，他们对计算资源的消耗是其他公司尚未达到的数量级。所以我们很高兴看到这些增长的“新芽”。</p>\n<p>我们认为这很棒，喜欢计算需求的不断拓宽，但我们也清楚，就目前而言，那些真正大型的计算资源消费者仍然将主导我们的客户管道。</p>\n<p>我们非常兴奋的一点是 Weights &amp; Biases 对我们的销售管道带来的影响。Weights &amp; Biases 引入了1600个新客户，他们还带来了像英国电信（British Telecom）这样的客户。</p>\n<p>看到我们正在与这些企业客户建立关系——他们正在实验、学习或整合 AI，这给了我们机会，定位自己成为他们所需的软件和硬件供应商，助力他们成功。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>非常令人振奋，谢谢你，Mike。</p>\n<p>还有一个问题，如果可以的话。我知道你们非常关注债务成本，祝贺你们最近两次融资成功，降低了成本。作为股权投资者，我们没有机会直接参与和债权人的对话。希望你能分享一下那些对话里都有哪些影响因素推动债务成本下降？非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>我很难用言语形容我对我们在资本市场和债务市场取得进展的兴奋。</p>\n<p>本质上，我们是将资本市场中最大规模的部分——债务市场，聚焦于建设和扩展基础设施的问题上。</p>\n<p>考虑到构建行星级计算能力所需的规模、成本，能有这部分市场的资本参与是绝对必要的。</p>\n<p>所以这真是不可思议的进步，我为团队感到无比自豪，他们交付了贷款方能够理解、认可和承保的高质量基础设施。</p>\n<p>我们完成了三笔关键交易，实现了这种飞跃式进步。两笔是高收益债（high yield），还有一笔是新的延迟提款定期贷款（DDTL，delayed draw term loan）。</p>\n<p>这笔贷款利率是 SOFR + 400 基点，这彻底改变了我们合同中的经济结构。</p>\n<p>当 Nitin 能够说，我们将非投资级的借贷成本降低了900个基点，这代表了资本成本的巨大转变。</p>\n<p><strong>投资者关系副总裁 Deborah Crawford：</strong></p>\n<p>非常好，谢谢主持人。</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>太棒了，谢谢你，Mike。</p>\n<p><strong>投资者关系副总裁 Deborah Crawford：</strong></p>\n<p>抱歉，我们时间只剩下最后一个问题了。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>谢谢，最后一个问题来自 Needham &amp; Company 的 Mike Cikos，请发言。</p>\n<p><strong>Mike Cikos：</strong></p>\n<p>很好，感谢你们接受我的提问，也感谢给我挤进来。</p>\n<p>这是个两部分的问题，我想回到 Weights &amp; Biases（你说有1600个客户，对销售管道的影响很大，这消息太好了）。我猜这与我们看到的加大对外汇投资（FX investment）是相辅相成的，但能不能谈谈销售方面的进展，特别是你们如何接触到那些客户？你们显然举办了全连接开发者活动（fully-connected developer event），那个活动的效果如何？</p>\n<p>第二个问题是关于按需（on-demand）和现货（spot）供应方面。Mike，你之前说过这确实是个高质量问题，每次合同到期，资源马上就被重新用上了。但你们是否需要增加按需和现货的供应，作为吸引新客户、特别是与推理（inference）相关的新客户的另一途径？还是说这不是必需的？谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好，Weights &amp; Biases 和 CoreWeave 两家公司之间的整合非常棒。对 CoreWeave 旧员工和 Weights &amp; Biases 旧员工来说，这非常令人兴奋。</p>\n<p>我觉得将两家专注于客户的组织放在一起，会产生非凡的成果。</p>\n<p>我们已经开发了三款真正的产品，是 Weights &amp; Biases 和 CoreWeave 团队联合开发的。</p>\n<p>首先，我们把 Weights &amp; Biases 集成到了 Mission Control 集成中，过去 Weights &amp; Biases 的客户现在可以访问 Mission Control 产品中极佳的可观测性（observability），以提升他们使用 AI 基础设施的性能。</p>\n<p>其次，我们开发了 Weights &amp; Biases 推理产品（inference product），这让客户能够极大地控制计算资源的使用方式和内容，从数据中心层面到更高层面的影响。</p>\n<p>这种透明度和清晰度是我们服务的巨大差异化点，区别于其他计算供应商。</p>\n<p>这是一个巨大飞跃。</p>\n<p>最后一个产品是 Weave 产品，是 Weights &amp; Biases 和 CoreWeave 联合推出的，它将帮助客户在从 GPU 到模型代码的整个链路上实现性能的大幅优化。</p>\n<p>这对我们来说超级振奋，我们相信这将推动更强的市场吸引力。</p>\n<p>我们一直是一个信奉“先落地再扩展（land and expand）”的组织。</p>\n<p>我们吸引客户试用我们的基础设施，基础设施卓越的性能带来更深入的合作，更大的合同，以及客户使用我们的服务范围的扩大，推动他们业务的发展。</p>\n<p>这是一条行之有效的路径。</p>\n<p>我想回到 Moonvalley 和视觉特效（VFX）领域的例子，情况也是如此。</p>\n<p>这和我们收购 Conductor 时的思路类似——如何进入市场新领域，并在此基础上扩展、带来新客户。</p>\n<p>这项收购的进展正如我们所期待的那样顺利。</p>\n<p>关于你提到的按需和现货供应，我之前也说过，我换个角度再说一次，不同的用例对计算资源的需求方式各异。</p>\n<p>他们需要不同的东西。计算的使用特点、工具需求，所有这些都非常重要。</p>\n<p>按需服务提供了一部分基础设施，供新进入的客户使用，帮助他们打造新产品、开拓新市场。</p>\n<p>我们非常希望继续扩大这部分业务，因为我们认为这很重要。</p>\n<p>我们在增长初期对这块业务取得了很大成功。</p>\n<p>我们认为这将是未来持续产品化计算资源的关键部分。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的，感谢大家参加我们的第二季度财报电话会议。感谢大家的问题和关注。</p>\n<p>我们第二季度卓越的业绩反映了公司各个层面的持续执行。</p>\n<p>我们正快速扩展，以满足对我们专用 AI 云平台前所未有的需求，该平台继续在性能和规模上引领行业。</p>\n<p>我们有信心2025年将成为 CoreWeave 具有里程碑意义的一年。</p>\n<p>我们的发展势头是真实的，战略奏效，我们才刚刚开始。</p>\n<p>再次感谢大家今天的参与，期待下次季度财报电话会议与大家再见。谢谢。（完）</p>\n</blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>CoreWeave电话会：推理就是AI的变现，VFX云服务产品使用量增长超4倍</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>首席执行官Michael Intrator称，<strong>推理工作负载使用量正在大幅增长</strong>。CoreWeave的客户基础正变得更加多元化，<strong>VFX云服务产品Conductor在2025年上半年使用量增长超4倍</strong>。为应对结构性供给不足，CoreWeave正大幅扩张产能，<strong>计划到第四季度实现900兆瓦以上的电力交付能力</strong>。</p>\n<p>8月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>支持的云端AI基础设施服务商CoreWeave公布二季度财报显示，受益于企业对AI基础设施需求的爆发式增长，CoreWeave<strong>首次在单季度内实现营收破10亿美元和调整后营业利润达到2亿美元的双重里程碑</strong>。</p>\n<p>据<span>见闻此前文章</span>，二季度收入保持三位数增长，但超预期的幅度不及一季度，减亏步伐也不及华尔街预期。因AI需求强劲再度上调了全年的营收指引，但保持全年营业利润指引不变，三季度的营业利润指引还逊于预期。</p>\n<p>财报公布之后，CoreWeave的CEO Michael Intrator、CFO Nitin Agrawal和投资者关系副总裁Deborah Crawford等管理层出席电话会，阐述公司当季度财务业绩、合同积压订单、供应限制、产能扩张等，并回答了分析师合同时间安排、推理需求激增等问题。</p>\n<p>首席执行官Michael Intrator在电话会议上透露，<strong>公司在过去8周内与两家超大规模云客户签署了扩展合同</strong>，其中一份已反映在第二季度业绩中。他强调，<strong>推理工作负载使用量正在大幅增长</strong>，&#34;推理就是人工智能的变现&#34;。</p>\n<p>另外，剩余履约合同金额（Revenue Backlog）成为亮点，达301亿美元，同比增长86%，较第一季度增加40亿美元。首席财务官Nitin Agrawal指出，剩余履约合同金额<strong>年初至今已翻倍</strong>，不仅包括与OpenAI的40亿美元扩展协议，还涵盖从大型企业到AI初创公司的新客户订单。</p>\n<p>公司计划到<strong>第四季度实现900兆瓦以上的电力交付能力</strong>，较当前基础上额外建设超过400兆瓦电力容量。另外，首席财务官Nitin Agrawal表示，通过三笔关键融资交易，<strong>公司已将非投资级借贷成本降低了900个基点</strong>。</p>\n<p>以下为CoreWeave电话会要点总结：</p>\n<blockquote>\n<p><strong>1、财务业绩创纪录：</strong>本季度我们的收入同比增长 207%，达到 12 亿美元，超出预期；经调整后的营业利润为 2 亿美元。这是首次在同一季度实现收入突破 10 亿美元以及经调整营业利润达到 2 亿美元。</p>\n<p><strong>2、产能大幅扩张：</strong>在季度末的活跃供电能力达到约 470 兆瓦，而签约的总供电能力增加了约 600 兆瓦，达到 2.2 吉瓦。目前正按计划推进，在今年年底前将活跃供电能力提升到 900 兆瓦以上。</p>\n<p><strong>3、剩余履约合同金额激增：</strong>第二季度末，剩余履约合同金额为 301 亿美元，比第一季度增加 40 亿美元，并且年初至今已翻倍。</p>\n<p><strong>4、重大收购计划：</strong>将继续使我们的平台垂直化，并提升我们的控制力、效率和差异化，这一过程由在技术栈上层（上个季度收购 Weights &amp; Biases）和技术栈下层（上个月宣布拟收购 CoreScientific）的投资所推动。</p>\n<p><strong>5、预期成本节省：</strong>此次收购将立即消除 100 亿美元以上的未来租赁负债开销，并带来更精简高效的运营模式。因此，预计到 2027 年底将实现 5 亿美元的全面年化成本节省。</p>\n<p><strong>6、融资能力增强：</strong>自2024年初以来，已获得超过250亿美元的债务和股权融资，以建设并扩展领先的 AI 云平台。</p>\n<p><strong>7、客户需求持续强劲：</strong>潜在客户管道依然强劲、持续增长且日益多元化，涵盖从媒体与娱乐、医疗保健、金融、工业等各个领域的客户。我们依然处在结构性供应受限的环境中，需求远远超过我们产品与服务的供应量。</p>\n<p><strong>8、上调全年收入指引：</strong>连续第二个季度，上调了全年的收入指引。对于 2025 年，现在预计收入将在 51.5 亿美元至 53.5 亿美元的范围内，比此前 49 亿美元至 51 亿美元的指引提高了 2.5 亿美元。</p>\n</blockquote>\n<h2>产能扩张应对供需失衡</h2>\n<p>公司CEO Mike Intrator表示，<strong>AI采用正快速扩张，越来越多企业将AI视为战略必需品</strong>。在这个结构性供给不足的市场中，CoreWeave正是推动AI创新与增长的关键倍增器。</p>\n<p>在结构性供给不足的市场环境下，CoreWeave持续扩大服务产能。截至第二季度末，公司活跃供电能力达到约470兆瓦，签约总供电能力增加约600兆瓦至2.2吉瓦。公司正按计划在今年年底前将<strong>活跃供电能力提升至900兆瓦以上。</strong></p>\n<p>最严重的供应瓶颈出现在有电力供应的机架空间，这成为快速上线足够基础设施的最大障碍。除此之外，GPU供应链、中压变压器等基础部件都存在约束。</p>\n<p>第二季度资本支出总计29亿美元，环比增加超过10亿美元，反映出公司快速扩展基础设施以满足客户需求的努力。首席执行官Michael Intrator表示，<strong>扩大产能和服务仍是公司在供需失衡市场中成功的关键要素</strong>。</p>\n<p>公司在新一代AI基础设施部署方面取得进展，第二季度在规模部署上交付了NVIDIA GB200、NVL72和HGXB200，并将它们完全整合进CoreWeave Mission Control系统。</p>\n<h2>剩余履约合同金额激增</h2>\n<p>CoreWeave剩余履约合同金额达到300亿美元的亮眼表现，主要得益于与超大规模客户的合同扩展。首席执行官Intrator表示，公司更专注于&#34;扩展&#34;而非简单的&#34;续签&#34;概念，因为客户通常会在新硬件推出时回购同样顶级的基础设施。</p>\n<p>&#34;<strong>我们看到的是，许多主权国家确实在寻找世界一流的技术解决方案，以便让他们能够建设起支撑其人工智能抱负的基础设施</strong>，&#34;Intrator说。公司在加拿大与Cohere的合作已取得成功，欧洲市场拓展也进展顺利。</p>\n<p>针对分析师关于合同时间安排的询问，Agrawal澄清，两份超大规模客户扩展合同中，一份在第二季度签署并已反映在当季剩余履约合同金额中，另一份在第三季度签署，将体现在第三季度数据中。</p>\n<h2>客户多元化推动业务增长</h2>\n<p><strong>CoreWeave的客户基础正变得更加多元化</strong>，从媒体娱乐、医疗保健到金融服务等各个行业的AI应用需求不断增长。在视觉特效领域，公司的Conductor服务在2025年上半年使用量增长超过4倍，并与AI视频生成初创公司Moonvalley签署多年期合同。</p>\n<p>在金融服务领域，CoreWeave扩大了与自营交易公司Jane Street的合作，并新增<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>等大型银行客户，这两家投行此前是CoreWeave 3月IPO的承销商。医疗保健与生命科学领域的增长同样显著，包括与开发AI医疗智能体的Hippocratic AI建立合作关系。<strong>VFX云服务产品Conductor在2025年上半年使用量增长超4倍，并与AI视频生成初创公司Moonvalley签署多年期合同</strong>。</p>\n<p>公司还推出了多项新产品和服务，包括创新归档层对象存储产品、全栈可观测性功能，以及与Weights and Biases合作的推理服务，支持OpenAI开源模型、<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>的Llama4、DeepSeek等先进AI模型。</p>\n<h2>垂直整合战略推进</h2>\n<p>公司继续推进垂直整合战略，通过收购Weights &amp; Biases扩展技术栈上层能力，并宣布拟收购CoreScientific以增强基础设施控制力。</p>\n<p>CoreScientific的整合将为CoreWeave带来约1.3吉瓦的总电力容量，并具备1吉瓦或更多的未来扩展能力。</p>\n<p>Intrator表示，<strong>垂直整合将立即消除100亿美元以上的未来租赁负债开销，预计到2027年底实现5亿美元的全面年化成本节省</strong>。</p>\n<p>这一举措将使公司能够更高效地为基础设施融资，推动降低资本成本的核心目标。</p>\n<h2>融资能力增强支撑扩张计划</h2>\n<p>CoreWeave在资本市场表现强劲，<strong>成功降低融资成本并扩大资金来源</strong>。过去三个月内，公司完成首次和第二次高收益债券发行，由于需求强劲而扩大发行规模并实现更低定价。</p>\n<p>公司还完成了一项里程碑式的安全GPU融资交易，与全球多家领先银行合作，开创了新型融资结构。最近完成的26亿美元延期提款定期贷款的资本成本为SOFR+400，比上一笔贷款成本下降900个基点。</p>\n<p>首席财务官Nitin Agrawal表示，这些融资案例突显了公司持续降低资本成本的能力。</p>\n<p>自2024年初以来，CoreWeave已获得超过250亿美元的债务和股权融资。截至6月30日，公司持有21亿美元现金、现金等价物和受限现金，除供应商融资外，没有2028年前到期的债务。</p>\n<p><strong>CoreWeave电话会全文AI翻译如下：</strong></p>\n<blockquote>\n<p>CoreWeave2025年二季度电话会</p>\n<p>日期： 2025 年 8 月 12 日</p>\n<p>公司名称：CroeWeave</p>\n<p>活动描述： 2025年第二季度财报电话会议</p>\n<p>来源：CroeWeave</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>好的，这是 CAOIS。感谢各位耐心等待。我叫 Tina，今天将担任本次电话会议的主持人。现在，欢迎大家参加 CoreWeave 2025 年第二季度财报电话会议。</p>\n<p>为防止任何背景噪音，所有线路目前都已静音。</p>\n<p>在发言人致辞结束后，我们将进入问答环节。（操作员指令）</p>\n<p>现在，我很高兴将会议交给 CoreWeave 投资者关系副总裁 Deborah Crawford。您现在可以开始了。</p>\n<p><strong>Deborah Crawford（投资者关系副总裁）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p>各位下午好，欢迎参加 CoreWeave 2025 年第二季度财报电话会议。</p>\n<p>今天与我一起讨论财务业绩的有首席执行官 Mike Intrator 和首席财务官 Nitin Agrawal。</p>\n<p>在开始之前，我想借此机会提醒大家，我们今天的发言将包含前瞻性声明。</p>\n<p>实际结果可能与这些前瞻性声明中设想的情况存在重大差异。</p>\n<p>可能导致这些结果出现重大差异的因素，已在我们今天发布的财报新闻稿以及提交给美国证监会（SEC）的 Form 10-Q 季度报告 中列出。</p>\n<p>在本次电话会议中，我们做出的任何前瞻性声明，都是基于截至今天的假设，我们没有义务因新的信息或未来事件而更新这些声明。</p>\n<p>在本次电话会议中，我们将同时呈现 GAAP（美国通用会计准则） 和某些 非 GAAP 财务指标。</p>\n<p>GAAP 与非 GAAP 财务指标之间的对照表已包含在今天的财报新闻稿中。</p>\n<p>财报新闻稿及配套的投资者演示文稿可在我们公司官网 investors.coreweave.com 查阅。</p>\n<p>本次电话会议的录音也将在我们的投资者关系网站上提供。</p>\n<p>现在，我将把时间交给 Mike。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>谢谢你，Deborah，大家下午好。</p>\n<p>CoreWeave 度过了一个出色的第二季度，我们在前所未有的 AI 云服务需求背景下，继续着高速增长的征程。</p>\n<p><strong>AI 的采用正快速扩张，越来越多的企业将 AI 视为一项战略性必需品，而 CoreWeave 正是推动其采用、创新与增长的倍增器，无论是在训练（training）还是推理（inference）工作负载方面</strong>。</p>\n<p>因此，本季度我们的收入同比增长 207%，达到 12 亿美元，超出预期；经调整后的营业利润为 2 亿美元。</p>\n<p>这是我们<strong>首次在同一季度实现收入突破 10 亿美元 以及 经调整营业利润达到 2 亿美元</strong>。</p>\n<p>在这一结构性供给不足的市场中，扩大产能和服务仍是我们成功的关键要素。</p>\n<p>为此，我们在季度末的活跃供电能力达到 约 470 兆瓦，而签约的总供电能力增加了约 600 兆瓦，达到 2.2 吉瓦。</p>\n<p>我们正在<strong>积极扩展业务版图，以应对客户日益强烈的需求信号</strong>，确保在未来多年保持稳固的增长跑道。</p>\n<p>我们目前正按计划推进，<strong>在今年年底前将活跃供电能力提升到 900 兆瓦以上</strong>。</p>\n<p>第二季度末，我们的<strong>剩余履约合同金额（Revenue Backlog）为 301 亿美元，比第一季度增加 40 亿美元，并且年初至今已翻倍</strong>。</p>\n<p>这不仅包括我们之前提到的与 OpenAI 的 40 亿美元扩展协议，还包括从大型企业到 AI <a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>的新客户订单。</p>\n<p>更重要的是，在过去八周中，我们还与两家超大规模客户（hyperscale customers）都签署了扩展合同。</p>\n<p>我们的潜在客户管道依然强劲、持续增长且日益多元化，涵盖从媒体与娱乐、医疗保健、金融、工业等各个领域的客户。</p>\n<p>AI 能力向新的使用场景和行业的扩散，正在推动对我们专用云基础设施与服务的需求不断增长。</p>\n<p>举个例子，虽然还处于早期阶段，但在 2025 年上半年，我们的 <strong>VFX 云服务产品 Conductor 使用量增长了 4 倍以上，并与 Moonvalley 签署了一份多年期合同</strong>，部署 NVIDIA GB200 NVL72 系统。Moonvalley 是一家 AI 视频生成初创公司，允许电影制作人以细致的电影化控制方式制作专业级影片片段。</p>\n<p>在金融服务领域，我们也看到采用量增加，比如我们扩大了与 Jane Street 等自营交易公司的合作，并新增了摩根士丹利与高盛等超大型银行客户。</p>\n<p>我们在医疗保健与生命科学领域的增长同样显著，并为与 Hippocratic AI 的合作感到自豪。该公司开发了安全且可靠的 AI 智能体，以实现更好的医疗健康结果。</p>\n<p>简而言之，AI 应用正开始渗透到经济的方方面面，无论是通过创业公司还是大型企业，对我们云端 AI 服务的需求都在快速攀升。</p>\n<p>我们的云产品组合对于满足这种需求至关重要。</p>\n<p>我们专注于提供业内性能最佳、专为 AI 打造的云基础设施，这让我们成为无论是在现有 AI 实验室还是新进入者中，进行训练与推理的首选平台。</p>\n<p>我们正在帮助这些客户重新定义数据在全球范围内的使用与消费方式，作为他们关键的创新合作伙伴，我们的努力也获得了回报，他们正在将更多预算转向我们的平台。</p>\n<p>我们持续在整个平台范围内进行积极执行与投资，以提供客户在 AI 创新中所需的前沿 AI 云服务、性能和可靠性。</p>\n<p>例如，在第二季度，我们<strong>在规模部署上交付了 NVIDIA GB200、NVL72 和 HGXB200</strong>，并将它们完全整合进 CoreWeave Mission Control，以实现可靠性与性能管理。</p>\n<p>Mission Control 继续作为 CoreWeave 在极高速扩张中最核心的能力基石，构建了一个全自动化且严格的集群生命周期管理流程，为客户提供无与伦比的可视化能力。</p>\n<p>除了 chaos（指混沌测试/容错系统），我们还启动了一个创新归档层对象存储产品的私有预览版，具备自动分层（automatic tiering）和行业领先的经济性，并采用简化的成本结构，让初创公司和企业轻松优化存储成本。</p>\n<p>因此，客户正在以多年合同的形式，将数 PB（petabytes）的核心存储转移到 CoreWeave。</p>\n<p>我们还为更多第三方存储系统提供支持，并与 CoreWeave 技术栈紧密集成，包括 VAST、Weka、<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a> Spectrum Scale、DDN 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/PSTG\">Pure Storage</a> 等的大规模生产部署。</p>\n<p>通过与 Weights and Biases 的合作，我们推出了全栈可观测性功能，使研究人员能够立即诊断影响 AI 工作负载性能与可靠性的因素，从数据中心到网络结构、存储、GPU，一直到他们的机器学习代码。</p>\n<p>我们还推出了 CoreWeave &amp; Weights and Biases 推理服务，利用我们高度可靠的计算平台，为研究者提供友好的 API，以运行最先进的 AI 模型，包括 OpenAI 的<a href=\"https://laohu8.com/S/300109\">新开源</a>模型、Meta 的 Llama4、DeepSeek、Kimi K2 和 QN3。</p>\n<p>这款新产品使客户能够轻松地将人工智能推理引入其应用程序的生产环境，并与我们的 Weave 产品紧密集成，从而确保对服务、质量和安全性的可见性。</p>\n<p>我们继续投资于 Sunk Slurm on Kubernetes，它被全球许多最大型的人工智能实验室和企业使用，提供了改进的身份联合（identity federation）、研究分区（research segmentation）以及可扩展性（scale）。</p>\n<p>我们开始引入灵活容量产品，以帮助客户更好地管理其终端客户的需求。除了我们现有的按需（on-demand）和预留（reserved）推理产品外，我们的 Spot 产品目前处于客户预览阶段，并将在今年下半年推出额外的容量产品。</p>\n<p>我们在骨干网（backbone）和网络服务方面也看到了显著增长，因为我们的一家最大型人工智能实验室客户利用我们的网络骨干将其多云推理基础设施连接起来。</p>\n<p>我们的产品开发路线图十分强劲，我们很高兴在今年剩余时间里宣布新的云服务和功能，这将进一步加速人工智能生态系统的增长，并赋能客户满足其不断变化的业务需求。</p>\n<p>我们已进入资本市场的新领域，并接触到新的资本池，从而推动我们的资本成本下降。</p>\n<p>在过去三个月中，我们定价了首个和第二个高收益债券发行。</p>\n<p>这些交易因需求强劲而扩大规模，并且定价在更低的利率水平。</p>\n<p>最近，我们还<strong>完成了一项具有里程碑意义的安全 GPU 融资交易，与全球许多领先银行合作，这是一种由 CoreWeave 首创的新型融资结构</strong>。</p>\n<p>从这些交易可以看出，我们进入资本市场的能力不仅保持强劲，而且正在深化。</p>\n<p>我们对在使命中获得的支持表示感激，并预计在持续执行的过程中，将继续获得更低成本的资本来源。</p>\n<p>我们将继续使我们的平台垂直化，并提升我们的控制力、效率和差异化，这一过程由我们在技术栈上层（上个季度收购 Weights &amp; Biases）和技术栈下层（上个月宣布拟收购 CoreScientific）的投资所推动。</p>\n<p>我们扩展最先进基础设施的能力将进一步受益于我们在宾夕法尼亚州兰开斯特宣布的超过 60 亿美元的数据中心投资，以及我们与 <a href=\"https://laohu8.com/S/OBDE\">Blue Owl</a> 合资在新泽西州 Kenilworth 共同开发的大型数据中心项目。</p>\n<p>这些新站点是我们更广泛数据中心战略的完美例子，使我们能够在全国范围内同时提供大规模训练和低延迟推理计算的组合。</p>\n<p>现在，我想回到我们拟收购 CoreScientific 的话题。</p>\n<p>我们相信，这一合并将加速两家公司股东的价值创造。</p>\n<p>CoreWeave 和 CoreScientific 的管理团队和董事会都已对这笔交易进行了广泛评估，并得出结论：这是对两家公司及其股东的最佳选择。</p>\n<p>这笔交易背后的逻辑非常简单而有力：垂直化能够创造巨大的运营和财务效率，从而增强我们大规模服务客户的能力。</p>\n<p>拥有基础设施将使 CoreWeave 能够更快、更高效地扩展。</p>\n<p><strong>CoreScientific 的整合将显著提升我们运营全球最大、最复杂人工智能云平台之一的能力。</strong></p>\n<p>交易完成后，CoreWeave 将在 CoreScientific 的全国性数据中心布局中拥有约 1.3 吉瓦的总电力容量，并额外具备 1 吉瓦或更多的未来扩展能力。</p>\n<p>这一规模将增强我们承接新项目和满足加速客户需求的灵活性。</p>\n<p>此外，此次<strong>收购将立即消除 100 亿美元以上的未来租赁负债开销，并带来更精简高效的运营模式</strong>。</p>\n<p>因此，我们<strong>预计到 2027 年底将实现 5 亿美元的全面年化成本节省</strong>，这将直接惠及 CoreScientific 和 CoreWeave 的股东。</p>\n<p>垂直整合将使我们能够更高效地为基础设施融资，推动我们降低资本成本的核心目标之一，并使我们能够以更资本高效的方式实现增长。</p>\n<p>我们与 CoreScientific 期待在未来几个月与大家讨论这笔交易。</p>\n<p>我们的团队已经在进行并购前的整合规划，以确保我们能在交易完成后立刻进入执行阶段。</p>\n<p>为此，我们在一个供需失衡日益加剧的市场中，以速度和目标感推进执行，因为新的企业用户正越来越多地与大型人工智能实验室竞争有限的容量和服务。</p>\n<p>我们正在所有关键成功标准上巩固我们的领先地位，从电力获取到人工智能云服务性能，再到收入和积压订单的增长。</p>\n<p>随着我们在数据中心基础设施和云服务上的垂直化，我们将持续变得更强大。</p>\n<p>我对我们正在积累的势头感到兴奋，并感谢我们的客户、团队以及业务和金融合作伙伴使这一切成为可能。</p>\n<p>现在，交给 Nitin。</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal，首席财务官：</strong></p>\n<p>谢谢你，Mike，下午好，各位。第二季度的强劲业绩突显了我们所看到的前所未有的需求环境，以及我们在迅速扩展我们的 AI 云平台以满足客户需求方面的持续执行力。</p>\n<p>我们的增长依然受到产能限制，需求超过了供应。自第一季度财报电话会议以来，我们与两家超大规模客户都签订了扩展合同。我们还完成了对 Weights and Biases 的收购，并宣布了拟收购 <a href=\"https://laohu8.com/S/CORZ\">Core Scientific</a> 的计划。除此之外，我们成功地通过两次高收益债发行和一笔延期提款定期贷款（Delayed Draw Term Loan）在资本市场筹集了64亿美元，这些举措都为我们打开了进入新资本池的大门，同时资本成本也在不断降低。</p>\n<p>现在来看第二季度的业绩。第二季度营收为12亿美元，同比增长207%，主要受强劲客户需求推动。营收积压（Revenue backlog）为301亿美元，同比增长86%，并且年初至今翻了一倍。虽然我们的营收积压预计会随着时间迅速扩大，但由于我们大型承诺合同的商业模式性质、新合同签署的时间和规模，以及收入确认的节奏不同，增长率会在季度之间有所波动。</p>\n<p>第二季度的运营支出为12亿美元，其中包括1.45亿美元的股票薪酬费用。我们继续加大在数据中心和服务器基础设施上的投资，以满足不断增长的客户需求，这也促使本季度的营收成本和技术与基础设施支出增加。此外，销售和市场费用的增加主要是由营销支出推动，用于加速新客户获取并提高市场对我们差异化能力的认知。管理与行政（G&amp;A）费用的增加主要是由专业服务推动的。</p>\n<p>第二季度的调整后营业收入为2亿美元，而2024年第二季度为8500万美元。2025财年第二季度的调整后营业利润率为16%。本季度净亏损为2.91亿美元，而2024年第二季度的净亏损为3.23亿美元。第二季度的利息支出为2.67亿美元，而2024年第二季度为6700万美元，原因是为支持我们基础设施扩展而增加了债务，但部分被较低的资本成本所抵消。</p>\n<p>第二季度的调整后净亏损为1.31亿美元，而2024年第二季度为500万美元的调整后净亏损。调整后净亏损的变化主要受到基础设施扩张导致利息支出增加的影响，部分被调整后营业收入增长所抵消。第二季度的调整后 EBITDA 为7.53亿美元，而2024年第二季度为2.5亿美元，同比扩大了3倍以上。我们的调整后 EBITDA 利润率为62%，与去年同期基本持平。</p>\n<p>来看资本开支（CapEx）。<strong>第二季度资本开支总计为29亿美元，环比增加超过10亿美元</strong>，因为我们正快速扩展以满足不断加速的客户需求。我们正在以大规模的方式执行，而需求持续超过供应。提醒一下，资本开支主要包括对不动产和技术设备的投资，其计算方式为固定资产总额的变动减去在建工程（Construction in progress）的变动。在建工程代表尚未投入使用的基础设施，因此尚未产生收入。此外，数据中心产能上线的时间安排，以及新一代 GPU 投入使用的时间，可能会导致季度之间出现显著波动，这一点你们会在第四季度的资本开支增长中看到一个例子。</p>\n<p>现在来看资产负债表和强劲的流动性状况。我们设计了资本结构，以实现快速扩张。截至6月30日，我们<strong>持有21亿美元的现金、现金等价物和受限现金</strong>。除了原始设备制造商（OEM）供应商融资和通过承诺合同支付的自摊销债务外，我们没有任何到期债务直到2028年。正如 Mike 提到的，我们在资本市场持续取得显著成果。以快速的速度增长并在大规模上执行，需要一种独特且复杂的融资方式来确保所需资金。</p>\n<p>CoreWeave 不仅继续作为领先的 AI 技术合作伙伴，同时也是为全球最先进的 AI 实验室和企业提供所需基础设施融资的领先创新者。自2024年初以来，我们已获得超过250亿美元的债务和股权融资，以建设并扩展领先的 AI 云平台。5月，我们启动并完成了首笔20亿美元的无担保高收益债发行，由于需求旺盛，额外增发了5亿美元。7月，我们再次进入市场，额外筹集了17.5亿美元，同样超额认购且利率更低。最近，我们完成了第三笔延期提款定期贷款（DDTL）融资。<strong>这笔26亿美元的贷款为我们在3月宣布的119亿美元 OpenAI 合同完成了融资。值得注意的是，这笔交易的资本成本为 SOFR+400，比我们上一笔非投资级贷款 DDTL2 的资本成本下降了900个基点</strong>，而且是首笔由顶级银行全额承销的交易。这些融资案例共同突显了我们持续降低资本成本的能力，以及我们在资本市场中不断深化的融资渠道，这两点都是我们在 IPO 时提出的目标。</p>\n<p>来看税务。第二季度我们虽然录得净亏损，但依然记录了所得税准备金，原因是不可扣除项目以及对净递延所得税资产计提了估值备抵（Valuation allowance）。未来我们的税率可能会因类似因素而显著波动。</p>\n<p>最后是对2025财年第三季度和全年业绩的指引。正如 Mike 提到的，我们看到客户需求正在加速，我们的销售管道依然稳健且日益多元化。我们依然处在结构性供应受限的环境中，需求远远超过我们产品与服务的供应量。我们的运营和工程团队正不懈努力，更快地为客户部署更多产能。</p>\n<p>在强劲的需求背景下，我们<strong>预计第三季度营收将在12.6亿美元到13亿美元之间。此外，我们预计第三季度调整后营业收入将在1.6亿美元到1.9亿美元之间</strong>，因为我们正快速扩展产能以满足客户需求。正如我们之前讨论的，当我们部署大规模产能并让大量产能上线时，我们会在产生收入之前先承担部分成本。</p>\n<p>我们部署的规模相对于我们的基础规模而言，意味着这些先于收入发生的成本会对我们短期的利润率产生影响。</p>\n<p>我们预计第三季度的利息支出将在 3.5 亿美元至 3.9 亿美元 的范围内，受为了支持需求驱动的资本支出增长而增加的债务影响，这一部分影响将被日益降低的资本成本部分抵消。</p>\n<p>我们<strong>预计第三季度的资本支出将在 29 亿美元至 34 亿美元 之间</strong>。</p>\n<p>此外，与上一季度一样，我们预计全年基于股票的薪酬将保持略高水平，这是由于在 IPO 相关授予的股份以及为支持我们增长而进行的新增招聘所导致。</p>\n<p>接下来谈全年指引</p>\n<p>连续第二个季度，我们上调了全年的收入指引。</p>\n<p>对于 2025 年，我们现在<strong>预计收入将在 51.5 亿美元至 53.5 亿美元的范围内，比此前 49 亿美元至 51 亿美元的指引提高了 2.5 亿美元</strong>，驱动因素是持续强劲的客户需求。</p>\n<p>我们预计 调整后的营业收入 在 8 亿美元至 8.3 亿美元 之间，与此前的指引保持不变，因为我们在快速以前所未有的速度扩大部署规模的同时，仍然保持成本纪律，目标是在年末达到超过 900 兆瓦的活跃电力。</p>\n<p>我们<strong>预计全年资本支出在 200 亿美元至 230 亿美元 的范围内，与此前的指引保持不变</strong>，背景是持续强劲的客户需求。</p>\n<p>由于我们基础设施上线日期的时间安排，我们全年资本支出的很大一部分将落在第四季度。</p>\n<p>我们度过了出色的上半年，前景依然强劲。</p>\n<p>我们进入下半年时处于极佳的位置，不仅在为客户大规模交付方面执行有力，在资本市场的执行也同样有力。</p>\n<p>我们拥有强劲的积压订单，同时还有非常健康的需求储备管道。</p>\n<p>在进入下半年时，我们将继续投资，以满足不断增长的客户基础的需求，同时巩固我们在这一变革性市场中的领导地位。</p>\n<p>感谢我们的投资者和分析师的支持与参与。</p>\n<p>我们期待在未来几个季度向你们更新我们的进展。</p>\n<p>接下来，我们进入问答环节。</p>\n<p><strong>问答</strong></p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>问答环节。</p>\n<p><strong>主持人：</strong></p>\n<p>（操作员指令）我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Keith Weiss。</p>\n<p>请开始。</p>\n<p><strong>Keith Weiss：</strong></p>\n<p>太棒了。</p>\n<p><strong>首席执行官 Michael Intrator：</strong></p>\n<p>Keith，我们听不到你的声音。</p>\n<p><strong>投资者关系副总裁 Deborah Crawford：</strong></p>\n<p>主持人，也许我们可以先进行下一个问题，然后再回来。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题——是的，我们的下一个问题来自高盛的 Kash Rangan。请开始提问。</p>\n<p><strong>Kash Rangan：</strong></p>\n<p>非常感谢。恭喜你们在第二季度取得了一个非常出色的收官成绩。</p>\n<p>我想问一下，你们能否谈谈与超大规模客户（hyperscaler）的合同续签情况？</p>\n<p>我记得其中一个合同是特别大的一个，我好奇这是否意味着你们更有信心他们会续签——不仅是在中期有所扩展，而且更有可能续签他们在 2024 年首次与贵公司签订的大合同？</p>\n<p>还有一个问题是想问 Nitin，你怎么看待可以在业务中进行的微调，以便在公司持续降低资本成本的同时，实现更高的资产回报率？</p>\n<p>比如说，如果你看公司的核心部署模式，或许这与公司能多快将订单（bookings）转化为收入有关。显然，这个季度你们在这方面看到了上行空间，但公司发现了哪些因素，让你们持续有信心公司能够在未来将资本转化为收入时，获得越来越高的资本回报率？</p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator，首席执行官：</strong></p>\n<p>谢谢你，Kash。</p>\n<p>也感谢你对第二季度的评价。我们对今年上半年收官的表现非常兴奋。</p>\n<p>当我们考虑与超大规模客户的合同时，其实不仅仅是超大规模客户，任何客户的合同，我们通常不会专注在“续签”这个概念上。</p>\n<p>我们专注的，是“扩展”这个概念。</p>\n<p>原因在于，一般来说，客户购买的硬件是完全符合他们使用场景的、处于业界前沿的硬件。</p>\n<p>当新硬件推出、当新的硬件架构发布时，他们往往会回到我们这里，在下一轮续签中购买同样的顶级基础设施。</p>\n<p>所以，我们当然会对超大规模客户的续签感到兴奋，我们也会对任何客户的续签感到兴奋，这在各个领域都是如此。</p>\n<p><strong>分析师：</strong></p>\n<p>谢谢你，Mike。</p>\n<p>Kash，关于你问题的第二部分，我们已经在执行几件事情。</p>\n<p>你已经看到我们收购了 Weights and Biases，这是我们向上游发展（go upstack）的一步，旨在为客户提供更多增值服务。</p>\n<p>你也看到我们有意向进行一项收购，向下游发展（go down the stack）、实现垂直一体化，并持续获得成本节约。</p>\n<p>我们之前谈到，到 2025 年底，我们预计将实现全面运行状态下 5 亿美元的节约。</p>\n<p>除此之外，我们还谈到，我们如何为客户持续快速扩展规模，并且不断缩短从开始部署到客户上线之间的时间。</p>\n<p>此外，我们在业务的每一个方面都保持成本意识和纪律性，同时以史无前例的速度扩大这项业务。</p>\n<p>所有这些因素都在为我们发挥良好作用，我们也在持续为公司带来优异的业绩。</p>\n<p><strong>分析师：</strong></p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题来自 <a href=\"https://laohu8.com/S/MTK\">Morgan Stanley</a> 的 Keith Weiss。</p>\n<p><strong>Keith Weiss：</strong></p>\n<p>好的，你们现在能听到我说话吗？</p>\n<p><strong>Michael Intrator, Chief Executive Officer（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，非常好。</p>\n<p><strong>Keith Weiss：</strong></p>\n<p>好的，抱歉刚才出现了技术问题。</p>\n<p>恭喜你们在第二季度取得了极为出色的成绩——你们确实在增长方面投入了大量精力，看到这一点真的很棒。</p>\n<p>我想问一个关于需求端的问题，以及一个关于供给端的问题。</p>\n<p>在需求端，我认为很多投资者的印象是 Core Read 处理了大量的训练（training）收入，但 Mike，你刚才提到的很多事情——包括你们在软件方面所做的工作，以及客户进入平台所做的事情——似乎更多是推理（inference）相关，即在平台上构建更多应用程序。</p>\n<p>那么，你能不能跟我们谈谈你们所看到的业务组合，以及平台的可替代性（fungibility）——也就是平台在长期内同时处理预训练（pre-training）和推理（inference）工作负载的能力。</p>\n<p>然后在供给端，你提到你们受制于供应（supply constrained）。</p>\n<p>你能否给我们一个概念，说明最严重的供应瓶颈出现在什么环节？是在芯片层面？还是在电力层面？</p>\n<p>你们预计这些约束在短期内会出现在哪些方面？</p>\n<p>以及你们能够在多大程度上克服这些问题？</p>\n<p>例如，是否有一些领域的供应约束可以更快地解决，而有些则需要更长时间？</p>\n<p><strong>Michael Intrator, Chief Executive Officer（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的，谢谢你的提问。让我先从一些关于我们基础设施的评论开始，以及我们看到客户如何消耗（consume）我们所能提供的算力（compute）。</p>\n<p>当我们构建基础设施时，我们的确是将其设计成可替代的（fungible），可以在训练（training）和推理（inference）之间无缝切换。</p>\n<p>我们的<strong>目标是构建 AI 基础设施——而不是仅仅的“训练基础设施”或“推理基础设施”</strong>。</p>\n<p>这实际上是一种基础设施，可以让客户支持他们需要的各种工作负载（workloads），从而推动他们取得成功。</p>\n<p>我们看到，<strong>推理工作负载的使用量大幅增长</strong>。</p>\n<p>我们可以通过数据中心内电力消耗的特征来监控这一点。</p>\n<p>例如，当你进行大型训练任务时，电力消耗会呈现阶跃式变化（step function）——要么突然上升，要么突然下降；相比之下，推理的算力使用在性质上要更加增量化（incremental），变化更加平缓。</p>\n<p>此外，我们构建的基础设施越来越多地被用于链式推理（chain of reasoning），这在推理层面上带来了大量的算力消耗，这对我们来说非常令人兴奋。</p>\n<p>我一直说，推理就是人工智能的变现（Inference is the monetization of AI）。</p>\n<p>我们对这一用例在我们基础设施中的扩展感到极其兴奋。</p>\n<p>至于第二个问题——<strong>供给端，目前最主要的瓶颈是有电力供应的机架空间（powered shells），这成为了我们在面对需求信号时难以快速上线足够基础设施的最大障碍</strong>。</p>\n<p>而且这不仅仅是我们公司的问题，你在整个行业都能看到同样的大规模需求信号。</p>\n<p>归根结底，你会听到整个行业在说，这是一个结构性供应受限的市场（structurally supply constrained market）。</p>\n<p>这是一个正在非常努力尝试平衡供需的市场。</p>\n<p>在有电力的机架外壳（powered shells）、电网中电子的流动（the electrons moving through the grid）、GPU 的供应链、中压变压器（mid voltage transformers）的供应链等方面，都存在基础性部件的约束。</p>\n<p>这些方面有很多环节都受到限制，但目前最显著的挑战是：获取能够交付客户所需规模基础设施的有电力供应的机架外壳（powered shells）。</p>\n<p><strong>Analyst（分析师）：</strong></p>\n<p>这非常有帮助，非常感谢你。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>接下来是来自<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>（JP Morgan）的 Mark Murphy 提问。请开始。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>非常感谢。祝贺你们取得了强劲的 RPO（剩余履约义务）、积压订单数据，以及资本成本的下降。</p>\n<p>这是一个很好的组合。</p>\n<p>Mike，我们听到一些评论称，世界各地的许多政府实际上都想打造他们自己的 “Stargate（星门）” 版本，而且他们已经开始主动联系你们。</p>\n<p>你能否谈谈，关于一些主权政府想要建设现代 AI 数据中心的最新进展？</p>\n<p>你认为是什么因素会决定他们是否愿意使用像 CoreWeave 这样一家总部在美国的服务商？</p>\n<p>然后我还有一个简短的追问。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的，这是一个非常宽泛的问题，而且在不同的司法管辖区、不同的主权国家，这个问题的反应会不一样。</p>\n<p>我们所看到的是，许多主权国家确实在寻找世界一流的技术解决方案，以便让他们能够建设起支撑其人工智能抱负的基础设施，从而让这些抱负尽可能成功地实现。</p>\n<p>我们有大量的主权国家，正在开始、并在讨论、探讨该如何去做这件事——要使用什么技术、使用什么软件堆栈、应该部署在哪里——一路上这些问题都会被讨论。</p>\n<p>我们非常有信心，会继续扩大我们在主权云（sovereign cloud）领域的布局。</p>\n<p>当然，也会有一些司法管辖区对来自美国的技术不那么欢迎，这只是世界发展的一种必然趋势。</p>\n<p>我们在加拿大已经取得了一些成功，对我们与 Cohere 在那里的合作感到非常兴奋。</p>\n<p>我们认为他们做得非常出色，而且那套基础设施的定位非常好，有望取得成功。</p>\n<p>我们在欧洲也很好地拓展了基础设施。</p>\n<p>我们觉得能够触达整个欧洲地区的客户。</p>\n<p>我们会依靠客户带领我们进入新的司法管辖区，在那里，他们会成为核心租户，从而推动我们扩大建设规模，并构建相应的软件交付体系，让他们在人工智能基础设施市场上，能够实现他们期望的成功。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>好的，明白了。作为追问，我记得你说过 Cohere——在过去 8 周内，我们与两家超大规模云客户（Hyperscaler customers）都签订了扩展合同。</p>\n<p>鉴于今天是 8 月 12 日，你能否澄清一下，这些扩展合同是否已经反映在第二季度的积压订单数据里？</p>\n<p>换句话说，你是说你们在 6 月份就已经签了新增业务，还是说这些扩展是在 7 月和 8 月签的？</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>谢谢你，Mark。关于你的问题，其中一份合同是在第二季度签署的，并且已经反映在第二季度的营收积压订单数字里。</p>\n<p>另一份合同是在第三季度签署的，将会反映在第三季度的营收积压订单数字里。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>Nitin，这个规模方面能否透露一下，或者说它是核心 GPU 服务，还是扩展到 Weights and Biases（工具平台）等领域？</p>\n<p>还是说你们暂时还不能给出这样的细节？</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>它确实包括我们产品组合中的服务要素，我们会在第三季度财报中，对第三季度末的营收积压订单做一个完整更新。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>这些合同是关于 GPU 计算的。</p>\n<p><strong>Mark Murphy：</strong></p>\n<p>太好了，很高兴听到这个消息，非常感谢。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>（Barclays）的 Raimo Lenschow，请您开始提问。</p>\n<p><strong>Raimo Lenschow：</strong></p>\n<p>显然，我们有一个关于供需失衡的大讨论，而你之前也稍微谈到了一些。听你说的感觉，这种情况更偏向结构性。</p>\n<p>它似乎会持续更久。你能多谈谈这个吗？因为显然，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>那边是说，可能我们很快就会平衡，但他们又把这个预期往后推了六个月。而听你说的，感觉会更久。你这方面的依据是什么数据点？</p>\n<p>然后我还有一个后续问题，就是当你们做更多推理（inference）时，延迟（latency）以及因此数据中心的位置有多重要？这是我们经常被问到的另一个争论话题。</p>\n<p>谢谢，并祝贺你们。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的。我们一直坚定地认为，这个市场存在结构性的供应限制。</p>\n<p>我认为，其他一些公司已经重新定位、重新表述、重新思考他们将如何以及何时交付基础设施。但我们从未动摇过我们这样的信念：市场是结构性供给受限的。这一判断是基于我们与全球最大、最重要的基础设施消费者的讨论和关系得出的。</p>\n<p>所以我不能评论其他公司是如何看待这个问题的。我只能基于我们的立场来说，而我们的立场来源于那些来找我们、寻求我们提供特定解决方案的买家的反馈，那就是——这个市场存在显著的结构性供应限制。</p>\n<p>至于延迟问题，我建议你从使用场景的角度去看待它。</p>\n<p>如果你是在一个“推理链查询”（chain of reasoning query）中，延迟并不是特别重要——计算能力本身会比延迟或与查询的相对距离更有影响力。</p>\n<p>如果你是另一种类型的工作负载，那么延迟的重要性会增加。</p>\n<p>我们的做法，从早期开始，就是尽量将我们的基础设施放在尽可能靠近人口中心的地方，以便能够提供低延迟方案的可选性。</p>\n<p>话虽如此，随着我们推进人工智能的发展周期，随着我们看到新的模型推出，随着“推理链”越来越受到重视，确实会有相当大的需求来自对延迟不敏感的工作负载，而这些负载就可以部署在更偏远的地区。</p>\n<p><strong>Analyst（分析师）：</strong></p>\n<p>非常清楚，谢谢，也祝贺你们。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p><strong>Operator（主持人）：</strong></p>\n<p>我们的下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>（Deutsche Bank）的 Brad Zelnick，请您开始提问。</p>\n<p><strong>Brad Zelnick：</strong></p>\n<p>好的，非常感谢，我也同样表示祝贺。</p>\n<p>Mike，我的问题是承接 Keith 和 Raimo 关于推理（inference）的提问——我们应该如何看待推理与训练（training）的经济性对比？然后我还有一个后续问题，谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，这么说吧，<strong>对我们的商业模式来说，推理消耗和训练消耗的经济性是完全相同的</strong>。绝大多数——我们在上一次财报电话会上也说过——绝大多数的基础设施都是通过长期的结构化合同售出的，这样才能在长期内为客户提供计算能力，以满足他们在训练和推理上的需求。</p>\n<p>所以我们没有看到推理或训练在经济性上的实质性波动。</p>\n<p>话虽如此，我认为有理由相信，<strong>当一个新模型发布后，会有一波热潮去探索、使用这个新模型、向它发起新的查询，这会导致某个 AI 实验室内部的需求出现激增，从而在短期内推高与推理相关的价格</strong>。我们确实看到过这种情况。</p>\n<p>但正如我们之前所说的，即时（on-demand）计算在我们整体工作负载中所占的比例非常小。</p>\n<p>我们还观察到，推理任务依然在使用较老一代的硬件，比如 A100、H100，它们仍然在被重新签约（recontracted out），被长期购买，用来承担人们持续存在的推理负载，这些负载依然需要计算资源来支持。</p>\n<p><strong>Brad Zelnick：</strong></p>\n<p>谢谢。这实际上和我的后续问题有关，因为你在准备好的发言中提到，在下半年会有灵活容量产品（flexible capacity products）上线，还有一个现货（spot）产品进入客户预览阶段。</p>\n<p>你能不能多解释一下这个会是什么样的，可能会和你们现有的产品有何不同？会提供哪些 GPU 代际？以及我们应该如何看待它的定价，与保留式或“包销式”（take-or-pay）合同的对比？</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，这么说吧，我们会继续建设我们的按需（on-demand）和现货（spot）定价产品，对吧？这需要时间。</p>\n<p>我们面临的最大挑战是——每当我们能够建设出新的产能，它都会立刻被我们现有或新的客户拿走，用于扩展他们的计算能力，以便服务他们的模型。</p>\n<p>所以这一直是我们的持续挑战。我想这算是个“好问题”，但对我们来说仍然是个问题。</p>\n<p>但这个产品——我们正努力扩大这部分产能，以便我们能够提供更多的现货产品。</p>\n<p>这里很重要的一点是——这样我们才能识别新的计算需求方，识别新成立的公司，识别新的需要计算的使用场景，从而为他们打造合适的服务，帮助他们建立业务并将产品推向市场。</p>\n<p>所以我们非常希望能做到这一点，也希望能有这样的产品提供。</p>\n<p>但在一个<strong>如此受需求限制的市场中，这确实是有挑战性的</strong>。</p>\n<p><strong>Brad Zelnick：</strong></p>\n<p>非常有道理，谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>（<a href=\"https://laohu8.com/S/EOD\">Wells Fargo</a>）的 Michael Turrin，请发言。</p>\n<p><strong>Michael Turrin：</strong></p>\n<p>好的，非常感谢。感谢你们回答我的问题。你们提到积压订单（backlog）数字可能会有一些波动。</p>\n<p>现在的 300 亿美元规模，几乎是去年同期的两倍，但如果加上 OpenAI 的扩张部分，其实也和上个季度的水平差不多。所以我觉得，如果你们能帮我们更好地校准一下未来对这个指标的预期会很有帮助，毕竟我们大家都还在逐步了解 CoreWeave。</p>\n<p>这个指标出现较大波动的频率是怎样的？你们是否能够在一个季度内找到足够规模的客户，从而让这个数字环比显著变化？另外，这 300 亿美元相对于你们未来看到的机会规模来说处在什么水平？非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>谢谢你。</p>\n<p>首先，重要的是要理解，我们从最大、最重要的客户那里看到的计算（compute）需求正在不断扩张——无论是规模上，还是体量上。这实际上是一次全球范围的基础设施重建，他们需要这些基础设施来向市场交付自己的产品。</p>\n<p>所以，当我们看待我们的销售管道，以及管道中正在洽谈的合同时，这些合同都极其重要，足以“推动指针”（move the needle）。</p>\n<p>话虽如此，这些合同的谈判过程非常深入且复杂，需要花费大量时间来推进，确保所有事情都正确完成，这样我们才能成功交付客户所需的产品和质量。</p>\n<p>因此，我们认为，你们将会继续看到计算资源需求的“阶梯式”增长——这些大客户会从 CoreWeave 在很长的时间段里一次性购买大规模的计算资源。他们喜欢我们的产品，喜欢我们交付计算资源的方式，也喜欢我们计算资源的性能。只要我们能持续建设并交付这些基础设施，他们就会继续向我们购买。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自瑞穗证券（Mizuho）的 Gregg Moskowitz，请发言。</p>\n<p><strong>Gregg Moskowitz：</strong></p>\n<p>好的，也祝贺你们本季度的成绩。</p>\n<p>在第二季度，你们能否介绍一下，在重新利用那些合同到期后退回的旧 GPU 集群方面，取得了多大成功？与今年年初的趋势相比，现在的情况是否有变化？</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，谢谢你的问题，这是个很好的问题。</p>\n<p>我们看到的情况是，那些在合同结束后退回的基础设施，会被重新签订额外期限的合同，以便继续交付计算资源，主要用于推理（inference）任务。</p>\n<p>我们说的包括 H100、A100，这些计算资源会被交付到新的合同中，这些合同在初始合同结束后通常会延长 1 到 3 年的期限。对此我们非常兴奋。</p>\n<p>我们还看到了一些情况，比如在上一次电话会议中提到的，OpenAI 的合同是 5 年期的，并且带有两个额外的 1 年延长期限。这也为外界提供了很高的透明度，让大家了解客户如何看待计算资源在逐渐成为旧一代产品时的使用周期。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>非常有帮助，谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自花旗集团（Citi）的 Tyler Radke，请发言。</p>\n<p><strong>Tyler Radke：</strong></p>\n<p>好的，谢谢你们回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于时间安排的。你们提到在第四季度会有很大的资本支出（CapEx）增长。显然，你们的营收指引也暗示了第四季度会有很大的环比提升。</p>\n<p>能否帮我们更好地理解时间上的因素，尤其是第二季度的资本支出比我们预期的略低？这是因为 Blackwell（芯片）相关的延迟，还是因为某些合同预计会在第四季度才开始 ramp up？</p>\n<p>第二个问题是在成本方面。你们确实提到了一些成本的增加。显然，你们上调了全年营收指引，但全年营业收入却保持不变。那么能否详细说明一下，这些你们必须在合同执行前就承担的具体成本有哪些？哪些部分比你们原先预期的更高？这将有助于我们理解其运作机制。谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>我先回答第一个问题，然后我们再谈成本。</p>\n<p>在看待我们的建设和逐步增加时，这是一个包含多个必要步骤的过程。它的运作方式是：</p>\n<p>我们会从目前的基础上，额外建设超过 400 兆瓦的电力容量，以支持上线并交付的计算和电力。</p>\n<p>在电力可用之后，会进行资本支出，然后才会产生营收。</p>\n<p>因此，我们对眼前看到的逐步增加非常有信心，以便在第四季度实现 900 兆瓦以上的电力交付。正如 Nitin 所说，这会是一个后半段集中释放（backloaded）的过程。我们在年初就知道这一点，并且正在非常系统地监控基础设施的建设和扩容进度。</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>谢谢，Mike。我要补充的是，我们在运营上已经为年底的电力交付 ramp up 做好了准备，所以现在已经可以执行这一步。</p>\n<p>具体到成本方面，我们确实会在基础设施投入使用前，就开始承担一些成本，尤其是数据中心租赁和相关支出。这是因为我们必须先部署好基础设施，并为客户准备好，才能产生收入。这就会造成一个时间上的错配，尤其是在我们以史无前例的规模增加产能时，这种情况更明显。你们在短期的利润率表现中看到的，就是这种现象在客户合同 ramp up 以及相关基础设施交付前的反映。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>谢谢。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>下一个问题来自美国银行（Bank of America）的 Brad Sills，请发言。</p>\n<p><strong>Brad Sills：</strong></p>\n<p>哦，太好了，非常感谢。首先恭喜你们第二季度交出这么扎实的成绩。</p>\n<p>我想问一下关于市场不同细分领域的问题。你们怎么看待市场上三大块——大型企业 AI 公司或者说超大规模云服务商（hyperscalers）、AI 实验室以及企业本身？</p>\n<p>另外，随着你们更多采用以产品和软件为主导的销售方式，比如 Weights &amp; Biases 的收购和对 Kubernetes 的投资，你们是否看到更多的销售管道和业务，开始倾向于来自新一波的 AI 实验室，最终是企业端？</p>\n<p>我最后把时间留给你们对这些末端细分市场的评论。谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>是的，我们看到对计算资源的需求非常广泛，主要来自那些大型实验室，这点很明显。</p>\n<p>但市场上可能还没有充分认识到的是，我们看到不同细分领域也开始出现真正的增长“新芽”（green shoots）。</p>\n<p>我们在开头声明里也稍微提到了这一点。比如在视觉特效（VFX）领域，我们看到了 Moonvalley 这样的公司，这很棒，是一个真正的新增长领域，这家新实验室正在为市场的另一个细分部分打造产品，这非常令人振奋。</p>\n<p>金融领域的客户也让人很兴奋，那是企业客户的一种类型，但对我们来说是一个非相关（uncorrelated）的收入来源，也就是另一种用计算基础设施的方式。大型银行开始真正进入，他们是巨大的计算资源消费者。</p>\n<p>在企业产品化方面，比如 Hippocratic AI 这样的公司，代表着经济不同部分开始采用 AI，利用 AI 来为不同领域提供服务，我们觉得这非常令人兴奋。</p>\n<p>请记住，这里面有规模问题——比如像 OpenAI 这样的公司，他们对计算资源的消耗是其他公司尚未达到的数量级。所以我们很高兴看到这些增长的“新芽”。</p>\n<p>我们认为这很棒，喜欢计算需求的不断拓宽，但我们也清楚，就目前而言，那些真正大型的计算资源消费者仍然将主导我们的客户管道。</p>\n<p>我们非常兴奋的一点是 Weights &amp; Biases 对我们的销售管道带来的影响。Weights &amp; Biases 引入了1600个新客户，他们还带来了像英国电信（British Telecom）这样的客户。</p>\n<p>看到我们正在与这些企业客户建立关系——他们正在实验、学习或整合 AI，这给了我们机会，定位自己成为他们所需的软件和硬件供应商，助力他们成功。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>非常令人振奋，谢谢你，Mike。</p>\n<p>还有一个问题，如果可以的话。我知道你们非常关注债务成本，祝贺你们最近两次融资成功，降低了成本。作为股权投资者，我们没有机会直接参与和债权人的对话。希望你能分享一下那些对话里都有哪些影响因素推动债务成本下降？非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>我很难用言语形容我对我们在资本市场和债务市场取得进展的兴奋。</p>\n<p>本质上，我们是将资本市场中最大规模的部分——债务市场，聚焦于建设和扩展基础设施的问题上。</p>\n<p>考虑到构建行星级计算能力所需的规模、成本，能有这部分市场的资本参与是绝对必要的。</p>\n<p>所以这真是不可思议的进步，我为团队感到无比自豪，他们交付了贷款方能够理解、认可和承保的高质量基础设施。</p>\n<p>我们完成了三笔关键交易，实现了这种飞跃式进步。两笔是高收益债（high yield），还有一笔是新的延迟提款定期贷款（DDTL，delayed draw term loan）。</p>\n<p>这笔贷款利率是 SOFR + 400 基点，这彻底改变了我们合同中的经济结构。</p>\n<p>当 Nitin 能够说，我们将非投资级的借贷成本降低了900个基点，这代表了资本成本的巨大转变。</p>\n<p><strong>投资者关系副总裁 Deborah Crawford：</strong></p>\n<p>非常好，谢谢主持人。</p>\n<p><strong>Nitin Agrawal（首席财务官）：</strong></p>\n<p>太棒了，谢谢你，Mike。</p>\n<p><strong>投资者关系副总裁 Deborah Crawford：</strong></p>\n<p>抱歉，我们时间只剩下最后一个问题了。</p>\n<p><strong>主持人（Operator）：</strong></p>\n<p>谢谢，最后一个问题来自 Needham &amp; Company 的 Mike Cikos，请发言。</p>\n<p><strong>Mike Cikos：</strong></p>\n<p>很好，感谢你们接受我的提问，也感谢给我挤进来。</p>\n<p>这是个两部分的问题，我想回到 Weights &amp; Biases（你说有1600个客户，对销售管道的影响很大，这消息太好了）。我猜这与我们看到的加大对外汇投资（FX investment）是相辅相成的，但能不能谈谈销售方面的进展，特别是你们如何接触到那些客户？你们显然举办了全连接开发者活动（fully-connected developer event），那个活动的效果如何？</p>\n<p>第二个问题是关于按需（on-demand）和现货（spot）供应方面。Mike，你之前说过这确实是个高质量问题，每次合同到期，资源马上就被重新用上了。但你们是否需要增加按需和现货的供应，作为吸引新客户、特别是与推理（inference）相关的新客户的另一途径？还是说这不是必需的？谢谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好，Weights &amp; Biases 和 CoreWeave 两家公司之间的整合非常棒。对 CoreWeave 旧员工和 Weights &amp; Biases 旧员工来说，这非常令人兴奋。</p>\n<p>我觉得将两家专注于客户的组织放在一起，会产生非凡的成果。</p>\n<p>我们已经开发了三款真正的产品，是 Weights &amp; Biases 和 CoreWeave 团队联合开发的。</p>\n<p>首先，我们把 Weights &amp; Biases 集成到了 Mission Control 集成中，过去 Weights &amp; Biases 的客户现在可以访问 Mission Control 产品中极佳的可观测性（observability），以提升他们使用 AI 基础设施的性能。</p>\n<p>其次，我们开发了 Weights &amp; Biases 推理产品（inference product），这让客户能够极大地控制计算资源的使用方式和内容，从数据中心层面到更高层面的影响。</p>\n<p>这种透明度和清晰度是我们服务的巨大差异化点，区别于其他计算供应商。</p>\n<p>这是一个巨大飞跃。</p>\n<p>最后一个产品是 Weave 产品，是 Weights &amp; Biases 和 CoreWeave 联合推出的，它将帮助客户在从 GPU 到模型代码的整个链路上实现性能的大幅优化。</p>\n<p>这对我们来说超级振奋，我们相信这将推动更强的市场吸引力。</p>\n<p>我们一直是一个信奉“先落地再扩展（land and expand）”的组织。</p>\n<p>我们吸引客户试用我们的基础设施，基础设施卓越的性能带来更深入的合作，更大的合同，以及客户使用我们的服务范围的扩大，推动他们业务的发展。</p>\n<p>这是一条行之有效的路径。</p>\n<p>我想回到 Moonvalley 和视觉特效（VFX）领域的例子，情况也是如此。</p>\n<p>这和我们收购 Conductor 时的思路类似——如何进入市场新领域，并在此基础上扩展、带来新客户。</p>\n<p>这项收购的进展正如我们所期待的那样顺利。</p>\n<p>关于你提到的按需和现货供应，我之前也说过，我换个角度再说一次，不同的用例对计算资源的需求方式各异。</p>\n<p>他们需要不同的东西。计算的使用特点、工具需求，所有这些都非常重要。</p>\n<p>按需服务提供了一部分基础设施，供新进入的客户使用，帮助他们打造新产品、开拓新市场。</p>\n<p>我们非常希望继续扩大这部分业务，因为我们认为这很重要。</p>\n<p>我们在增长初期对这块业务取得了很大成功。</p>\n<p>我们认为这将是未来持续产品化计算资源的关键部分。</p>\n<p><strong>分析师（Analyst）：</strong></p>\n<p>非常感谢。</p>\n<p><strong>Michael Intrator（首席执行官）：</strong></p>\n<p>好的，感谢大家参加我们的第二季度财报电话会议。感谢大家的问题和关注。</p>\n<p>我们第二季度卓越的业绩反映了公司各个层面的持续执行。</p>\n<p>我们正快速扩展，以满足对我们专用 AI 云平台前所未有的需求，该平台继续在性能和规模上引领行业。</p>\n<p>我们有信心2025年将成为 CoreWeave 具有里程碑意义的一年。</p>\n<p>我们的发展势头是真实的，战略奏效，我们才刚刚开始。</p>\n<p>再次感谢大家今天的参与，期待下次季度财报电话会议与大家再见。谢谢。（完）</p>\n</blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/40419d8d32493f2320844d5914f338a7","relate_stocks":{"CRWV":"CoreWeave, Inc.","BK4116":"互联网服务与基础架构"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3753207","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2559711675","content_text":"CoreWeave首席执行官Michael Intrator称，推理工作负载使用量正在大幅增长。CoreWeave的客户基础正变得更加多元化，VFX云服务产品Conductor在2025年上半年使用量增长超4倍。为应对结构性供给不足，CoreWeave正大幅扩张产能，计划到第四季度实现900兆瓦以上的电力交付能力。\n8月12日，英伟达支持的云端AI基础设施服务商CoreWeave公布二季度财报显示，受益于企业对AI基础设施需求的爆发式增长，CoreWeave首次在单季度内实现营收破10亿美元和调整后营业利润达到2亿美元的双重里程碑。\n据见闻此前文章，二季度收入保持三位数增长，但超预期的幅度不及一季度，减亏步伐也不及华尔街预期。因AI需求强劲再度上调了全年的营收指引，但保持全年营业利润指引不变，三季度的营业利润指引还逊于预期。\n财报公布之后，CoreWeave的CEO Michael Intrator、CFO Nitin Agrawal和投资者关系副总裁Deborah Crawford等管理层出席电话会，阐述公司当季度财务业绩、合同积压订单、供应限制、产能扩张等，并回答了分析师合同时间安排、推理需求激增等问题。\n首席执行官Michael Intrator在电话会议上透露，公司在过去8周内与两家超大规模云客户签署了扩展合同，其中一份已反映在第二季度业绩中。他强调，推理工作负载使用量正在大幅增长，\"推理就是人工智能的变现\"。\n另外，剩余履约合同金额（Revenue Backlog）成为亮点，达301亿美元，同比增长86%，较第一季度增加40亿美元。首席财务官Nitin Agrawal指出，剩余履约合同金额年初至今已翻倍，不仅包括与OpenAI的40亿美元扩展协议，还涵盖从大型企业到AI初创公司的新客户订单。\n公司计划到第四季度实现900兆瓦以上的电力交付能力，较当前基础上额外建设超过400兆瓦电力容量。另外，首席财务官Nitin Agrawal表示，通过三笔关键融资交易，公司已将非投资级借贷成本降低了900个基点。\n以下为CoreWeave电话会要点总结：\n\n1、财务业绩创纪录：本季度我们的收入同比增长 207%，达到 12 亿美元，超出预期；经调整后的营业利润为 2 亿美元。这是首次在同一季度实现收入突破 10 亿美元以及经调整营业利润达到 2 亿美元。\n2、产能大幅扩张：在季度末的活跃供电能力达到约 470 兆瓦，而签约的总供电能力增加了约 600 兆瓦，达到 2.2 吉瓦。目前正按计划推进，在今年年底前将活跃供电能力提升到 900 兆瓦以上。\n3、剩余履约合同金额激增：第二季度末，剩余履约合同金额为 301 亿美元，比第一季度增加 40 亿美元，并且年初至今已翻倍。\n4、重大收购计划：将继续使我们的平台垂直化，并提升我们的控制力、效率和差异化，这一过程由在技术栈上层（上个季度收购 Weights & Biases）和技术栈下层（上个月宣布拟收购 CoreScientific）的投资所推动。\n5、预期成本节省：此次收购将立即消除 100 亿美元以上的未来租赁负债开销，并带来更精简高效的运营模式。因此，预计到 2027 年底将实现 5 亿美元的全面年化成本节省。\n6、融资能力增强：自2024年初以来，已获得超过250亿美元的债务和股权融资，以建设并扩展领先的 AI 云平台。\n7、客户需求持续强劲：潜在客户管道依然强劲、持续增长且日益多元化，涵盖从媒体与娱乐、医疗保健、金融、工业等各个领域的客户。我们依然处在结构性供应受限的环境中，需求远远超过我们产品与服务的供应量。\n8、上调全年收入指引：连续第二个季度，上调了全年的收入指引。对于 2025 年，现在预计收入将在 51.5 亿美元至 53.5 亿美元的范围内，比此前 49 亿美元至 51 亿美元的指引提高了 2.5 亿美元。\n\n产能扩张应对供需失衡\n公司CEO Mike Intrator表示，AI采用正快速扩张，越来越多企业将AI视为战略必需品。在这个结构性供给不足的市场中，CoreWeave正是推动AI创新与增长的关键倍增器。\n在结构性供给不足的市场环境下，CoreWeave持续扩大服务产能。截至第二季度末，公司活跃供电能力达到约470兆瓦，签约总供电能力增加约600兆瓦至2.2吉瓦。公司正按计划在今年年底前将活跃供电能力提升至900兆瓦以上。\n最严重的供应瓶颈出现在有电力供应的机架空间，这成为快速上线足够基础设施的最大障碍。除此之外，GPU供应链、中压变压器等基础部件都存在约束。\n第二季度资本支出总计29亿美元，环比增加超过10亿美元，反映出公司快速扩展基础设施以满足客户需求的努力。首席执行官Michael Intrator表示，扩大产能和服务仍是公司在供需失衡市场中成功的关键要素。\n公司在新一代AI基础设施部署方面取得进展，第二季度在规模部署上交付了NVIDIA GB200、NVL72和HGXB200，并将它们完全整合进CoreWeave Mission Control系统。\n剩余履约合同金额激增\nCoreWeave剩余履约合同金额达到300亿美元的亮眼表现，主要得益于与超大规模客户的合同扩展。首席执行官Intrator表示，公司更专注于\"扩展\"而非简单的\"续签\"概念，因为客户通常会在新硬件推出时回购同样顶级的基础设施。\n\"我们看到的是，许多主权国家确实在寻找世界一流的技术解决方案，以便让他们能够建设起支撑其人工智能抱负的基础设施，\"Intrator说。公司在加拿大与Cohere的合作已取得成功，欧洲市场拓展也进展顺利。\n针对分析师关于合同时间安排的询问，Agrawal澄清，两份超大规模客户扩展合同中，一份在第二季度签署并已反映在当季剩余履约合同金额中，另一份在第三季度签署，将体现在第三季度数据中。\n客户多元化推动业务增长\nCoreWeave的客户基础正变得更加多元化，从媒体娱乐、医疗保健到金融服务等各个行业的AI应用需求不断增长。在视觉特效领域，公司的Conductor服务在2025年上半年使用量增长超过4倍，并与AI视频生成初创公司Moonvalley签署多年期合同。\n在金融服务领域，CoreWeave扩大了与自营交易公司Jane Street的合作，并新增摩根士丹利和高盛等大型银行客户，这两家投行此前是CoreWeave 3月IPO的承销商。医疗保健与生命科学领域的增长同样显著，包括与开发AI医疗智能体的Hippocratic AI建立合作关系。VFX云服务产品Conductor在2025年上半年使用量增长超4倍，并与AI视频生成初创公司Moonvalley签署多年期合同。\n公司还推出了多项新产品和服务，包括创新归档层对象存储产品、全栈可观测性功能，以及与Weights and Biases合作的推理服务，支持OpenAI开源模型、Meta的Llama4、DeepSeek等先进AI模型。\n垂直整合战略推进\n公司继续推进垂直整合战略，通过收购Weights & Biases扩展技术栈上层能力，并宣布拟收购CoreScientific以增强基础设施控制力。\nCoreScientific的整合将为CoreWeave带来约1.3吉瓦的总电力容量，并具备1吉瓦或更多的未来扩展能力。\nIntrator表示，垂直整合将立即消除100亿美元以上的未来租赁负债开销，预计到2027年底实现5亿美元的全面年化成本节省。\n这一举措将使公司能够更高效地为基础设施融资，推动降低资本成本的核心目标。\n融资能力增强支撑扩张计划\nCoreWeave在资本市场表现强劲，成功降低融资成本并扩大资金来源。过去三个月内，公司完成首次和第二次高收益债券发行，由于需求强劲而扩大发行规模并实现更低定价。\n公司还完成了一项里程碑式的安全GPU融资交易，与全球多家领先银行合作，开创了新型融资结构。最近完成的26亿美元延期提款定期贷款的资本成本为SOFR+400，比上一笔贷款成本下降900个基点。\n首席财务官Nitin Agrawal表示，这些融资案例突显了公司持续降低资本成本的能力。\n自2024年初以来，CoreWeave已获得超过250亿美元的债务和股权融资。截至6月30日，公司持有21亿美元现金、现金等价物和受限现金，除供应商融资外，没有2028年前到期的债务。\nCoreWeave电话会全文AI翻译如下：\n\nCoreWeave2025年二季度电话会\n日期： 2025 年 8 月 12 日\n公司名称：CroeWeave\n活动描述： 2025年第二季度财报电话会议\n来源：CroeWeave\n主持人（Operator）：\n好的，这是 CAOIS。感谢各位耐心等待。我叫 Tina，今天将担任本次电话会议的主持人。现在，欢迎大家参加 CoreWeave 2025 年第二季度财报电话会议。\n为防止任何背景噪音，所有线路目前都已静音。\n在发言人致辞结束后，我们将进入问答环节。（操作员指令）\n现在，我很高兴将会议交给 CoreWeave 投资者关系副总裁 Deborah Crawford。您现在可以开始了。\nDeborah Crawford（投资者关系副总裁）：\n谢谢。\n各位下午好，欢迎参加 CoreWeave 2025 年第二季度财报电话会议。\n今天与我一起讨论财务业绩的有首席执行官 Mike Intrator 和首席财务官 Nitin Agrawal。\n在开始之前，我想借此机会提醒大家，我们今天的发言将包含前瞻性声明。\n实际结果可能与这些前瞻性声明中设想的情况存在重大差异。\n可能导致这些结果出现重大差异的因素，已在我们今天发布的财报新闻稿以及提交给美国证监会（SEC）的 Form 10-Q 季度报告 中列出。\n在本次电话会议中，我们做出的任何前瞻性声明，都是基于截至今天的假设，我们没有义务因新的信息或未来事件而更新这些声明。\n在本次电话会议中，我们将同时呈现 GAAP（美国通用会计准则） 和某些 非 GAAP 财务指标。\nGAAP 与非 GAAP 财务指标之间的对照表已包含在今天的财报新闻稿中。\n财报新闻稿及配套的投资者演示文稿可在我们公司官网 investors.coreweave.com 查阅。\n本次电话会议的录音也将在我们的投资者关系网站上提供。\n现在，我将把时间交给 Mike。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n谢谢你，Deborah，大家下午好。\nCoreWeave 度过了一个出色的第二季度，我们在前所未有的 AI 云服务需求背景下，继续着高速增长的征程。\nAI 的采用正快速扩张，越来越多的企业将 AI 视为一项战略性必需品，而 CoreWeave 正是推动其采用、创新与增长的倍增器，无论是在训练（training）还是推理（inference）工作负载方面。\n因此，本季度我们的收入同比增长 207%，达到 12 亿美元，超出预期；经调整后的营业利润为 2 亿美元。\n这是我们首次在同一季度实现收入突破 10 亿美元 以及 经调整营业利润达到 2 亿美元。\n在这一结构性供给不足的市场中，扩大产能和服务仍是我们成功的关键要素。\n为此，我们在季度末的活跃供电能力达到 约 470 兆瓦，而签约的总供电能力增加了约 600 兆瓦，达到 2.2 吉瓦。\n我们正在积极扩展业务版图，以应对客户日益强烈的需求信号，确保在未来多年保持稳固的增长跑道。\n我们目前正按计划推进，在今年年底前将活跃供电能力提升到 900 兆瓦以上。\n第二季度末，我们的剩余履约合同金额（Revenue Backlog）为 301 亿美元，比第一季度增加 40 亿美元，并且年初至今已翻倍。\n这不仅包括我们之前提到的与 OpenAI 的 40 亿美元扩展协议，还包括从大型企业到 AI 创业公司的新客户订单。\n更重要的是，在过去八周中，我们还与两家超大规模客户（hyperscale customers）都签署了扩展合同。\n我们的潜在客户管道依然强劲、持续增长且日益多元化，涵盖从媒体与娱乐、医疗保健、金融、工业等各个领域的客户。\nAI 能力向新的使用场景和行业的扩散，正在推动对我们专用云基础设施与服务的需求不断增长。\n举个例子，虽然还处于早期阶段，但在 2025 年上半年，我们的 VFX 云服务产品 Conductor 使用量增长了 4 倍以上，并与 Moonvalley 签署了一份多年期合同，部署 NVIDIA GB200 NVL72 系统。Moonvalley 是一家 AI 视频生成初创公司，允许电影制作人以细致的电影化控制方式制作专业级影片片段。\n在金融服务领域，我们也看到采用量增加，比如我们扩大了与 Jane Street 等自营交易公司的合作，并新增了摩根士丹利与高盛等超大型银行客户。\n我们在医疗保健与生命科学领域的增长同样显著，并为与 Hippocratic AI 的合作感到自豪。该公司开发了安全且可靠的 AI 智能体，以实现更好的医疗健康结果。\n简而言之，AI 应用正开始渗透到经济的方方面面，无论是通过创业公司还是大型企业，对我们云端 AI 服务的需求都在快速攀升。\n我们的云产品组合对于满足这种需求至关重要。\n我们专注于提供业内性能最佳、专为 AI 打造的云基础设施，这让我们成为无论是在现有 AI 实验室还是新进入者中，进行训练与推理的首选平台。\n我们正在帮助这些客户重新定义数据在全球范围内的使用与消费方式，作为他们关键的创新合作伙伴，我们的努力也获得了回报，他们正在将更多预算转向我们的平台。\n我们持续在整个平台范围内进行积极执行与投资，以提供客户在 AI 创新中所需的前沿 AI 云服务、性能和可靠性。\n例如，在第二季度，我们在规模部署上交付了 NVIDIA GB200、NVL72 和 HGXB200，并将它们完全整合进 CoreWeave Mission Control，以实现可靠性与性能管理。\nMission Control 继续作为 CoreWeave 在极高速扩张中最核心的能力基石，构建了一个全自动化且严格的集群生命周期管理流程，为客户提供无与伦比的可视化能力。\n除了 chaos（指混沌测试/容错系统），我们还启动了一个创新归档层对象存储产品的私有预览版，具备自动分层（automatic tiering）和行业领先的经济性，并采用简化的成本结构，让初创公司和企业轻松优化存储成本。\n因此，客户正在以多年合同的形式，将数 PB（petabytes）的核心存储转移到 CoreWeave。\n我们还为更多第三方存储系统提供支持，并与 CoreWeave 技术栈紧密集成，包括 VAST、Weka、IBM Spectrum Scale、DDN 和 Pure Storage 等的大规模生产部署。\n通过与 Weights and Biases 的合作，我们推出了全栈可观测性功能，使研究人员能够立即诊断影响 AI 工作负载性能与可靠性的因素，从数据中心到网络结构、存储、GPU，一直到他们的机器学习代码。\n我们还推出了 CoreWeave & Weights and Biases 推理服务，利用我们高度可靠的计算平台，为研究者提供友好的 API，以运行最先进的 AI 模型，包括 OpenAI 的新开源模型、Meta 的 Llama4、DeepSeek、Kimi K2 和 QN3。\n这款新产品使客户能够轻松地将人工智能推理引入其应用程序的生产环境，并与我们的 Weave 产品紧密集成，从而确保对服务、质量和安全性的可见性。\n我们继续投资于 Sunk Slurm on Kubernetes，它被全球许多最大型的人工智能实验室和企业使用，提供了改进的身份联合（identity federation）、研究分区（research segmentation）以及可扩展性（scale）。\n我们开始引入灵活容量产品，以帮助客户更好地管理其终端客户的需求。除了我们现有的按需（on-demand）和预留（reserved）推理产品外，我们的 Spot 产品目前处于客户预览阶段，并将在今年下半年推出额外的容量产品。\n我们在骨干网（backbone）和网络服务方面也看到了显著增长，因为我们的一家最大型人工智能实验室客户利用我们的网络骨干将其多云推理基础设施连接起来。\n我们的产品开发路线图十分强劲，我们很高兴在今年剩余时间里宣布新的云服务和功能，这将进一步加速人工智能生态系统的增长，并赋能客户满足其不断变化的业务需求。\n我们已进入资本市场的新领域，并接触到新的资本池，从而推动我们的资本成本下降。\n在过去三个月中，我们定价了首个和第二个高收益债券发行。\n这些交易因需求强劲而扩大规模，并且定价在更低的利率水平。\n最近，我们还完成了一项具有里程碑意义的安全 GPU 融资交易，与全球许多领先银行合作，这是一种由 CoreWeave 首创的新型融资结构。\n从这些交易可以看出，我们进入资本市场的能力不仅保持强劲，而且正在深化。\n我们对在使命中获得的支持表示感激，并预计在持续执行的过程中，将继续获得更低成本的资本来源。\n我们将继续使我们的平台垂直化，并提升我们的控制力、效率和差异化，这一过程由我们在技术栈上层（上个季度收购 Weights & Biases）和技术栈下层（上个月宣布拟收购 CoreScientific）的投资所推动。\n我们扩展最先进基础设施的能力将进一步受益于我们在宾夕法尼亚州兰开斯特宣布的超过 60 亿美元的数据中心投资，以及我们与 Blue Owl 合资在新泽西州 Kenilworth 共同开发的大型数据中心项目。\n这些新站点是我们更广泛数据中心战略的完美例子，使我们能够在全国范围内同时提供大规模训练和低延迟推理计算的组合。\n现在，我想回到我们拟收购 CoreScientific 的话题。\n我们相信，这一合并将加速两家公司股东的价值创造。\nCoreWeave 和 CoreScientific 的管理团队和董事会都已对这笔交易进行了广泛评估，并得出结论：这是对两家公司及其股东的最佳选择。\n这笔交易背后的逻辑非常简单而有力：垂直化能够创造巨大的运营和财务效率，从而增强我们大规模服务客户的能力。\n拥有基础设施将使 CoreWeave 能够更快、更高效地扩展。\nCoreScientific 的整合将显著提升我们运营全球最大、最复杂人工智能云平台之一的能力。\n交易完成后，CoreWeave 将在 CoreScientific 的全国性数据中心布局中拥有约 1.3 吉瓦的总电力容量，并额外具备 1 吉瓦或更多的未来扩展能力。\n这一规模将增强我们承接新项目和满足加速客户需求的灵活性。\n此外，此次收购将立即消除 100 亿美元以上的未来租赁负债开销，并带来更精简高效的运营模式。\n因此，我们预计到 2027 年底将实现 5 亿美元的全面年化成本节省，这将直接惠及 CoreScientific 和 CoreWeave 的股东。\n垂直整合将使我们能够更高效地为基础设施融资，推动我们降低资本成本的核心目标之一，并使我们能够以更资本高效的方式实现增长。\n我们与 CoreScientific 期待在未来几个月与大家讨论这笔交易。\n我们的团队已经在进行并购前的整合规划，以确保我们能在交易完成后立刻进入执行阶段。\n为此，我们在一个供需失衡日益加剧的市场中，以速度和目标感推进执行，因为新的企业用户正越来越多地与大型人工智能实验室竞争有限的容量和服务。\n我们正在所有关键成功标准上巩固我们的领先地位，从电力获取到人工智能云服务性能，再到收入和积压订单的增长。\n随着我们在数据中心基础设施和云服务上的垂直化，我们将持续变得更强大。\n我对我们正在积累的势头感到兴奋，并感谢我们的客户、团队以及业务和金融合作伙伴使这一切成为可能。\n现在，交给 Nitin。\nNitin Agrawal，首席财务官：\n谢谢你，Mike，下午好，各位。第二季度的强劲业绩突显了我们所看到的前所未有的需求环境，以及我们在迅速扩展我们的 AI 云平台以满足客户需求方面的持续执行力。\n我们的增长依然受到产能限制，需求超过了供应。自第一季度财报电话会议以来，我们与两家超大规模客户都签订了扩展合同。我们还完成了对 Weights and Biases 的收购，并宣布了拟收购 Core Scientific 的计划。除此之外，我们成功地通过两次高收益债发行和一笔延期提款定期贷款（Delayed Draw Term Loan）在资本市场筹集了64亿美元，这些举措都为我们打开了进入新资本池的大门，同时资本成本也在不断降低。\n现在来看第二季度的业绩。第二季度营收为12亿美元，同比增长207%，主要受强劲客户需求推动。营收积压（Revenue backlog）为301亿美元，同比增长86%，并且年初至今翻了一倍。虽然我们的营收积压预计会随着时间迅速扩大，但由于我们大型承诺合同的商业模式性质、新合同签署的时间和规模，以及收入确认的节奏不同，增长率会在季度之间有所波动。\n第二季度的运营支出为12亿美元，其中包括1.45亿美元的股票薪酬费用。我们继续加大在数据中心和服务器基础设施上的投资，以满足不断增长的客户需求，这也促使本季度的营收成本和技术与基础设施支出增加。此外，销售和市场费用的增加主要是由营销支出推动，用于加速新客户获取并提高市场对我们差异化能力的认知。管理与行政（G&A）费用的增加主要是由专业服务推动的。\n第二季度的调整后营业收入为2亿美元，而2024年第二季度为8500万美元。2025财年第二季度的调整后营业利润率为16%。本季度净亏损为2.91亿美元，而2024年第二季度的净亏损为3.23亿美元。第二季度的利息支出为2.67亿美元，而2024年第二季度为6700万美元，原因是为支持我们基础设施扩展而增加了债务，但部分被较低的资本成本所抵消。\n第二季度的调整后净亏损为1.31亿美元，而2024年第二季度为500万美元的调整后净亏损。调整后净亏损的变化主要受到基础设施扩张导致利息支出增加的影响，部分被调整后营业收入增长所抵消。第二季度的调整后 EBITDA 为7.53亿美元，而2024年第二季度为2.5亿美元，同比扩大了3倍以上。我们的调整后 EBITDA 利润率为62%，与去年同期基本持平。\n来看资本开支（CapEx）。第二季度资本开支总计为29亿美元，环比增加超过10亿美元，因为我们正快速扩展以满足不断加速的客户需求。我们正在以大规模的方式执行，而需求持续超过供应。提醒一下，资本开支主要包括对不动产和技术设备的投资，其计算方式为固定资产总额的变动减去在建工程（Construction in progress）的变动。在建工程代表尚未投入使用的基础设施，因此尚未产生收入。此外，数据中心产能上线的时间安排，以及新一代 GPU 投入使用的时间，可能会导致季度之间出现显著波动，这一点你们会在第四季度的资本开支增长中看到一个例子。\n现在来看资产负债表和强劲的流动性状况。我们设计了资本结构，以实现快速扩张。截至6月30日，我们持有21亿美元的现金、现金等价物和受限现金。除了原始设备制造商（OEM）供应商融资和通过承诺合同支付的自摊销债务外，我们没有任何到期债务直到2028年。正如 Mike 提到的，我们在资本市场持续取得显著成果。以快速的速度增长并在大规模上执行，需要一种独特且复杂的融资方式来确保所需资金。\nCoreWeave 不仅继续作为领先的 AI 技术合作伙伴，同时也是为全球最先进的 AI 实验室和企业提供所需基础设施融资的领先创新者。自2024年初以来，我们已获得超过250亿美元的债务和股权融资，以建设并扩展领先的 AI 云平台。5月，我们启动并完成了首笔20亿美元的无担保高收益债发行，由于需求旺盛，额外增发了5亿美元。7月，我们再次进入市场，额外筹集了17.5亿美元，同样超额认购且利率更低。最近，我们完成了第三笔延期提款定期贷款（DDTL）融资。这笔26亿美元的贷款为我们在3月宣布的119亿美元 OpenAI 合同完成了融资。值得注意的是，这笔交易的资本成本为 SOFR+400，比我们上一笔非投资级贷款 DDTL2 的资本成本下降了900个基点，而且是首笔由顶级银行全额承销的交易。这些融资案例共同突显了我们持续降低资本成本的能力，以及我们在资本市场中不断深化的融资渠道，这两点都是我们在 IPO 时提出的目标。\n来看税务。第二季度我们虽然录得净亏损，但依然记录了所得税准备金，原因是不可扣除项目以及对净递延所得税资产计提了估值备抵（Valuation allowance）。未来我们的税率可能会因类似因素而显著波动。\n最后是对2025财年第三季度和全年业绩的指引。正如 Mike 提到的，我们看到客户需求正在加速，我们的销售管道依然稳健且日益多元化。我们依然处在结构性供应受限的环境中，需求远远超过我们产品与服务的供应量。我们的运营和工程团队正不懈努力，更快地为客户部署更多产能。\n在强劲的需求背景下，我们预计第三季度营收将在12.6亿美元到13亿美元之间。此外，我们预计第三季度调整后营业收入将在1.6亿美元到1.9亿美元之间，因为我们正快速扩展产能以满足客户需求。正如我们之前讨论的，当我们部署大规模产能并让大量产能上线时，我们会在产生收入之前先承担部分成本。\n我们部署的规模相对于我们的基础规模而言，意味着这些先于收入发生的成本会对我们短期的利润率产生影响。\n我们预计第三季度的利息支出将在 3.5 亿美元至 3.9 亿美元 的范围内，受为了支持需求驱动的资本支出增长而增加的债务影响，这一部分影响将被日益降低的资本成本部分抵消。\n我们预计第三季度的资本支出将在 29 亿美元至 34 亿美元 之间。\n此外，与上一季度一样，我们预计全年基于股票的薪酬将保持略高水平，这是由于在 IPO 相关授予的股份以及为支持我们增长而进行的新增招聘所导致。\n接下来谈全年指引\n连续第二个季度，我们上调了全年的收入指引。\n对于 2025 年，我们现在预计收入将在 51.5 亿美元至 53.5 亿美元的范围内，比此前 49 亿美元至 51 亿美元的指引提高了 2.5 亿美元，驱动因素是持续强劲的客户需求。\n我们预计 调整后的营业收入 在 8 亿美元至 8.3 亿美元 之间，与此前的指引保持不变，因为我们在快速以前所未有的速度扩大部署规模的同时，仍然保持成本纪律，目标是在年末达到超过 900 兆瓦的活跃电力。\n我们预计全年资本支出在 200 亿美元至 230 亿美元 的范围内，与此前的指引保持不变，背景是持续强劲的客户需求。\n由于我们基础设施上线日期的时间安排，我们全年资本支出的很大一部分将落在第四季度。\n我们度过了出色的上半年，前景依然强劲。\n我们进入下半年时处于极佳的位置，不仅在为客户大规模交付方面执行有力，在资本市场的执行也同样有力。\n我们拥有强劲的积压订单，同时还有非常健康的需求储备管道。\n在进入下半年时，我们将继续投资，以满足不断增长的客户基础的需求，同时巩固我们在这一变革性市场中的领导地位。\n感谢我们的投资者和分析师的支持与参与。\n我们期待在未来几个季度向你们更新我们的进展。\n接下来，我们进入问答环节。\n问答\n主持人（Operator）：\n问答环节。\n主持人：\n（操作员指令）我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Keith Weiss。\n请开始。\nKeith Weiss：\n太棒了。\n首席执行官 Michael Intrator：\nKeith，我们听不到你的声音。\n投资者关系副总裁 Deborah Crawford：\n主持人，也许我们可以先进行下一个问题，然后再回来。\n主持人（Operator）：\n我们的下一个问题——是的，我们的下一个问题来自高盛的 Kash Rangan。请开始提问。\nKash Rangan：\n非常感谢。恭喜你们在第二季度取得了一个非常出色的收官成绩。\n我想问一下，你们能否谈谈与超大规模客户（hyperscaler）的合同续签情况？\n我记得其中一个合同是特别大的一个，我好奇这是否意味着你们更有信心他们会续签——不仅是在中期有所扩展，而且更有可能续签他们在 2024 年首次与贵公司签订的大合同？\n还有一个问题是想问 Nitin，你怎么看待可以在业务中进行的微调，以便在公司持续降低资本成本的同时，实现更高的资产回报率？\n比如说，如果你看公司的核心部署模式，或许这与公司能多快将订单（bookings）转化为收入有关。显然，这个季度你们在这方面看到了上行空间，但公司发现了哪些因素，让你们持续有信心公司能够在未来将资本转化为收入时，获得越来越高的资本回报率？\n非常感谢。\nMichael Intrator，首席执行官：\n谢谢你，Kash。\n也感谢你对第二季度的评价。我们对今年上半年收官的表现非常兴奋。\n当我们考虑与超大规模客户的合同时，其实不仅仅是超大规模客户，任何客户的合同，我们通常不会专注在“续签”这个概念上。\n我们专注的，是“扩展”这个概念。\n原因在于，一般来说，客户购买的硬件是完全符合他们使用场景的、处于业界前沿的硬件。\n当新硬件推出、当新的硬件架构发布时，他们往往会回到我们这里，在下一轮续签中购买同样的顶级基础设施。\n所以，我们当然会对超大规模客户的续签感到兴奋，我们也会对任何客户的续签感到兴奋，这在各个领域都是如此。\n分析师：\n谢谢你，Mike。\nKash，关于你问题的第二部分，我们已经在执行几件事情。\n你已经看到我们收购了 Weights and Biases，这是我们向上游发展（go upstack）的一步，旨在为客户提供更多增值服务。\n你也看到我们有意向进行一项收购，向下游发展（go down the stack）、实现垂直一体化，并持续获得成本节约。\n我们之前谈到，到 2025 年底，我们预计将实现全面运行状态下 5 亿美元的节约。\n除此之外，我们还谈到，我们如何为客户持续快速扩展规模，并且不断缩短从开始部署到客户上线之间的时间。\n此外，我们在业务的每一个方面都保持成本意识和纪律性，同时以史无前例的速度扩大这项业务。\n所有这些因素都在为我们发挥良好作用，我们也在持续为公司带来优异的业绩。\n分析师：\n非常感谢。\nOperator（主持人）：\n我们的下一个问题来自 Morgan Stanley 的 Keith Weiss。\nKeith Weiss：\n好的，你们现在能听到我说话吗？\nMichael Intrator, Chief Executive Officer（首席执行官）：\n是的，非常好。\nKeith Weiss：\n好的，抱歉刚才出现了技术问题。\n恭喜你们在第二季度取得了极为出色的成绩——你们确实在增长方面投入了大量精力，看到这一点真的很棒。\n我想问一个关于需求端的问题，以及一个关于供给端的问题。\n在需求端，我认为很多投资者的印象是 Core Read 处理了大量的训练（training）收入，但 Mike，你刚才提到的很多事情——包括你们在软件方面所做的工作，以及客户进入平台所做的事情——似乎更多是推理（inference）相关，即在平台上构建更多应用程序。\n那么，你能不能跟我们谈谈你们所看到的业务组合，以及平台的可替代性（fungibility）——也就是平台在长期内同时处理预训练（pre-training）和推理（inference）工作负载的能力。\n然后在供给端，你提到你们受制于供应（supply constrained）。\n你能否给我们一个概念，说明最严重的供应瓶颈出现在什么环节？是在芯片层面？还是在电力层面？\n你们预计这些约束在短期内会出现在哪些方面？\n以及你们能够在多大程度上克服这些问题？\n例如，是否有一些领域的供应约束可以更快地解决，而有些则需要更长时间？\nMichael Intrator, Chief Executive Officer（首席执行官）：\n好的，谢谢你的提问。让我先从一些关于我们基础设施的评论开始，以及我们看到客户如何消耗（consume）我们所能提供的算力（compute）。\n当我们构建基础设施时，我们的确是将其设计成可替代的（fungible），可以在训练（training）和推理（inference）之间无缝切换。\n我们的目标是构建 AI 基础设施——而不是仅仅的“训练基础设施”或“推理基础设施”。\n这实际上是一种基础设施，可以让客户支持他们需要的各种工作负载（workloads），从而推动他们取得成功。\n我们看到，推理工作负载的使用量大幅增长。\n我们可以通过数据中心内电力消耗的特征来监控这一点。\n例如，当你进行大型训练任务时，电力消耗会呈现阶跃式变化（step function）——要么突然上升，要么突然下降；相比之下，推理的算力使用在性质上要更加增量化（incremental），变化更加平缓。\n此外，我们构建的基础设施越来越多地被用于链式推理（chain of reasoning），这在推理层面上带来了大量的算力消耗，这对我们来说非常令人兴奋。\n我一直说，推理就是人工智能的变现（Inference is the monetization of AI）。\n我们对这一用例在我们基础设施中的扩展感到极其兴奋。\n至于第二个问题——供给端，目前最主要的瓶颈是有电力供应的机架空间（powered shells），这成为了我们在面对需求信号时难以快速上线足够基础设施的最大障碍。\n而且这不仅仅是我们公司的问题，你在整个行业都能看到同样的大规模需求信号。\n归根结底，你会听到整个行业在说，这是一个结构性供应受限的市场（structurally supply constrained market）。\n这是一个正在非常努力尝试平衡供需的市场。\n在有电力的机架外壳（powered shells）、电网中电子的流动（the electrons moving through the grid）、GPU 的供应链、中压变压器（mid voltage transformers）的供应链等方面，都存在基础性部件的约束。\n这些方面有很多环节都受到限制，但目前最显著的挑战是：获取能够交付客户所需规模基础设施的有电力供应的机架外壳（powered shells）。\nAnalyst（分析师）：\n这非常有帮助，非常感谢你。\nOperator（主持人）：\n接下来是来自摩根大通（JP Morgan）的 Mark Murphy 提问。请开始。\nMark Murphy：\n非常感谢。祝贺你们取得了强劲的 RPO（剩余履约义务）、积压订单数据，以及资本成本的下降。\n这是一个很好的组合。\nMike，我们听到一些评论称，世界各地的许多政府实际上都想打造他们自己的 “Stargate（星门）” 版本，而且他们已经开始主动联系你们。\n你能否谈谈，关于一些主权政府想要建设现代 AI 数据中心的最新进展？\n你认为是什么因素会决定他们是否愿意使用像 CoreWeave 这样一家总部在美国的服务商？\n然后我还有一个简短的追问。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n好的，这是一个非常宽泛的问题，而且在不同的司法管辖区、不同的主权国家，这个问题的反应会不一样。\n我们所看到的是，许多主权国家确实在寻找世界一流的技术解决方案，以便让他们能够建设起支撑其人工智能抱负的基础设施，从而让这些抱负尽可能成功地实现。\n我们有大量的主权国家，正在开始、并在讨论、探讨该如何去做这件事——要使用什么技术、使用什么软件堆栈、应该部署在哪里——一路上这些问题都会被讨论。\n我们非常有信心，会继续扩大我们在主权云（sovereign cloud）领域的布局。\n当然，也会有一些司法管辖区对来自美国的技术不那么欢迎，这只是世界发展的一种必然趋势。\n我们在加拿大已经取得了一些成功，对我们与 Cohere 在那里的合作感到非常兴奋。\n我们认为他们做得非常出色，而且那套基础设施的定位非常好，有望取得成功。\n我们在欧洲也很好地拓展了基础设施。\n我们觉得能够触达整个欧洲地区的客户。\n我们会依靠客户带领我们进入新的司法管辖区，在那里，他们会成为核心租户，从而推动我们扩大建设规模，并构建相应的软件交付体系，让他们在人工智能基础设施市场上，能够实现他们期望的成功。\nMark Murphy：\n好的，明白了。作为追问，我记得你说过 Cohere——在过去 8 周内，我们与两家超大规模云客户（Hyperscaler customers）都签订了扩展合同。\n鉴于今天是 8 月 12 日，你能否澄清一下，这些扩展合同是否已经反映在第二季度的积压订单数据里？\n换句话说，你是说你们在 6 月份就已经签了新增业务，还是说这些扩展是在 7 月和 8 月签的？\nNitin Agrawal（首席财务官）：\n谢谢你，Mark。关于你的问题，其中一份合同是在第二季度签署的，并且已经反映在第二季度的营收积压订单数字里。\n另一份合同是在第三季度签署的，将会反映在第三季度的营收积压订单数字里。\nMark Murphy：\nNitin，这个规模方面能否透露一下，或者说它是核心 GPU 服务，还是扩展到 Weights and Biases（工具平台）等领域？\n还是说你们暂时还不能给出这样的细节？\nNitin Agrawal（首席财务官）：\n它确实包括我们产品组合中的服务要素，我们会在第三季度财报中，对第三季度末的营收积压订单做一个完整更新。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n这些合同是关于 GPU 计算的。\nMark Murphy：\n太好了，很高兴听到这个消息，非常感谢。\nOperator（主持人）：\n我们的下一个问题来自巴克莱银行（Barclays）的 Raimo Lenschow，请您开始提问。\nRaimo Lenschow：\n显然，我们有一个关于供需失衡的大讨论，而你之前也稍微谈到了一些。听你说的感觉，这种情况更偏向结构性。\n它似乎会持续更久。你能多谈谈这个吗？因为显然，微软那边是说，可能我们很快就会平衡，但他们又把这个预期往后推了六个月。而听你说的，感觉会更久。你这方面的依据是什么数据点？\n然后我还有一个后续问题，就是当你们做更多推理（inference）时，延迟（latency）以及因此数据中心的位置有多重要？这是我们经常被问到的另一个争论话题。\n谢谢，并祝贺你们。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n好的。我们一直坚定地认为，这个市场存在结构性的供应限制。\n我认为，其他一些公司已经重新定位、重新表述、重新思考他们将如何以及何时交付基础设施。但我们从未动摇过我们这样的信念：市场是结构性供给受限的。这一判断是基于我们与全球最大、最重要的基础设施消费者的讨论和关系得出的。\n所以我不能评论其他公司是如何看待这个问题的。我只能基于我们的立场来说，而我们的立场来源于那些来找我们、寻求我们提供特定解决方案的买家的反馈，那就是——这个市场存在显著的结构性供应限制。\n至于延迟问题，我建议你从使用场景的角度去看待它。\n如果你是在一个“推理链查询”（chain of reasoning query）中，延迟并不是特别重要——计算能力本身会比延迟或与查询的相对距离更有影响力。\n如果你是另一种类型的工作负载，那么延迟的重要性会增加。\n我们的做法，从早期开始，就是尽量将我们的基础设施放在尽可能靠近人口中心的地方，以便能够提供低延迟方案的可选性。\n话虽如此，随着我们推进人工智能的发展周期，随着我们看到新的模型推出，随着“推理链”越来越受到重视，确实会有相当大的需求来自对延迟不敏感的工作负载，而这些负载就可以部署在更偏远的地区。\nAnalyst（分析师）：\n非常清楚，谢谢，也祝贺你们。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n谢谢。\nOperator（主持人）：\n我们的下一个问题来自德意志银行（Deutsche Bank）的 Brad Zelnick，请您开始提问。\nBrad Zelnick：\n好的，非常感谢，我也同样表示祝贺。\nMike，我的问题是承接 Keith 和 Raimo 关于推理（inference）的提问——我们应该如何看待推理与训练（training）的经济性对比？然后我还有一个后续问题，谢谢。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n是的，这么说吧，对我们的商业模式来说，推理消耗和训练消耗的经济性是完全相同的。绝大多数——我们在上一次财报电话会上也说过——绝大多数的基础设施都是通过长期的结构化合同售出的，这样才能在长期内为客户提供计算能力，以满足他们在训练和推理上的需求。\n所以我们没有看到推理或训练在经济性上的实质性波动。\n话虽如此，我认为有理由相信，当一个新模型发布后，会有一波热潮去探索、使用这个新模型、向它发起新的查询，这会导致某个 AI 实验室内部的需求出现激增，从而在短期内推高与推理相关的价格。我们确实看到过这种情况。\n但正如我们之前所说的，即时（on-demand）计算在我们整体工作负载中所占的比例非常小。\n我们还观察到，推理任务依然在使用较老一代的硬件，比如 A100、H100，它们仍然在被重新签约（recontracted out），被长期购买，用来承担人们持续存在的推理负载，这些负载依然需要计算资源来支持。\nBrad Zelnick：\n谢谢。这实际上和我的后续问题有关，因为你在准备好的发言中提到，在下半年会有灵活容量产品（flexible capacity products）上线，还有一个现货（spot）产品进入客户预览阶段。\n你能不能多解释一下这个会是什么样的，可能会和你们现有的产品有何不同？会提供哪些 GPU 代际？以及我们应该如何看待它的定价，与保留式或“包销式”（take-or-pay）合同的对比？\nMichael Intrator（首席执行官）：\n是的，这么说吧，我们会继续建设我们的按需（on-demand）和现货（spot）定价产品，对吧？这需要时间。\n我们面临的最大挑战是——每当我们能够建设出新的产能，它都会立刻被我们现有或新的客户拿走，用于扩展他们的计算能力，以便服务他们的模型。\n所以这一直是我们的持续挑战。我想这算是个“好问题”，但对我们来说仍然是个问题。\n但这个产品——我们正努力扩大这部分产能，以便我们能够提供更多的现货产品。\n这里很重要的一点是——这样我们才能识别新的计算需求方，识别新成立的公司，识别新的需要计算的使用场景，从而为他们打造合适的服务，帮助他们建立业务并将产品推向市场。\n所以我们非常希望能做到这一点，也希望能有这样的产品提供。\n但在一个如此受需求限制的市场中，这确实是有挑战性的。\nBrad Zelnick：\n非常有道理，谢谢。\n主持人（Operator）：\n下一个问题来自富国银行（Wells Fargo）的 Michael Turrin，请发言。\nMichael Turrin：\n好的，非常感谢。感谢你们回答我的问题。你们提到积压订单（backlog）数字可能会有一些波动。\n现在的 300 亿美元规模，几乎是去年同期的两倍，但如果加上 OpenAI 的扩张部分，其实也和上个季度的水平差不多。所以我觉得，如果你们能帮我们更好地校准一下未来对这个指标的预期会很有帮助，毕竟我们大家都还在逐步了解 CoreWeave。\n这个指标出现较大波动的频率是怎样的？你们是否能够在一个季度内找到足够规模的客户，从而让这个数字环比显著变化？另外，这 300 亿美元相对于你们未来看到的机会规模来说处在什么水平？非常感谢。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n谢谢你。\n首先，重要的是要理解，我们从最大、最重要的客户那里看到的计算（compute）需求正在不断扩张——无论是规模上，还是体量上。这实际上是一次全球范围的基础设施重建，他们需要这些基础设施来向市场交付自己的产品。\n所以，当我们看待我们的销售管道，以及管道中正在洽谈的合同时，这些合同都极其重要，足以“推动指针”（move the needle）。\n话虽如此，这些合同的谈判过程非常深入且复杂，需要花费大量时间来推进，确保所有事情都正确完成，这样我们才能成功交付客户所需的产品和质量。\n因此，我们认为，你们将会继续看到计算资源需求的“阶梯式”增长——这些大客户会从 CoreWeave 在很长的时间段里一次性购买大规模的计算资源。他们喜欢我们的产品，喜欢我们交付计算资源的方式，也喜欢我们计算资源的性能。只要我们能持续建设并交付这些基础设施，他们就会继续向我们购买。\n分析师（Analyst）：\n谢谢。\n主持人（Operator）：\n下一个问题来自瑞穗证券（Mizuho）的 Gregg Moskowitz，请发言。\nGregg Moskowitz：\n好的，也祝贺你们本季度的成绩。\n在第二季度，你们能否介绍一下，在重新利用那些合同到期后退回的旧 GPU 集群方面，取得了多大成功？与今年年初的趋势相比，现在的情况是否有变化？\nMichael Intrator（首席执行官）：\n是的，谢谢你的问题，这是个很好的问题。\n我们看到的情况是，那些在合同结束后退回的基础设施，会被重新签订额外期限的合同，以便继续交付计算资源，主要用于推理（inference）任务。\n我们说的包括 H100、A100，这些计算资源会被交付到新的合同中，这些合同在初始合同结束后通常会延长 1 到 3 年的期限。对此我们非常兴奋。\n我们还看到了一些情况，比如在上一次电话会议中提到的，OpenAI 的合同是 5 年期的，并且带有两个额外的 1 年延长期限。这也为外界提供了很高的透明度，让大家了解客户如何看待计算资源在逐渐成为旧一代产品时的使用周期。\n分析师（Analyst）：\n非常有帮助，谢谢。\n主持人（Operator）：\n下一个问题来自花旗集团（Citi）的 Tyler Radke，请发言。\nTyler Radke：\n好的，谢谢你们回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于时间安排的。你们提到在第四季度会有很大的资本支出（CapEx）增长。显然，你们的营收指引也暗示了第四季度会有很大的环比提升。\n能否帮我们更好地理解时间上的因素，尤其是第二季度的资本支出比我们预期的略低？这是因为 Blackwell（芯片）相关的延迟，还是因为某些合同预计会在第四季度才开始 ramp up？\n第二个问题是在成本方面。你们确实提到了一些成本的增加。显然，你们上调了全年营收指引，但全年营业收入却保持不变。那么能否详细说明一下，这些你们必须在合同执行前就承担的具体成本有哪些？哪些部分比你们原先预期的更高？这将有助于我们理解其运作机制。谢谢。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n我先回答第一个问题，然后我们再谈成本。\n在看待我们的建设和逐步增加时，这是一个包含多个必要步骤的过程。它的运作方式是：\n我们会从目前的基础上，额外建设超过 400 兆瓦的电力容量，以支持上线并交付的计算和电力。\n在电力可用之后，会进行资本支出，然后才会产生营收。\n因此，我们对眼前看到的逐步增加非常有信心，以便在第四季度实现 900 兆瓦以上的电力交付。正如 Nitin 所说，这会是一个后半段集中释放（backloaded）的过程。我们在年初就知道这一点，并且正在非常系统地监控基础设施的建设和扩容进度。\nNitin Agrawal（首席财务官）：\n谢谢，Mike。我要补充的是，我们在运营上已经为年底的电力交付 ramp up 做好了准备，所以现在已经可以执行这一步。\n具体到成本方面，我们确实会在基础设施投入使用前，就开始承担一些成本，尤其是数据中心租赁和相关支出。这是因为我们必须先部署好基础设施，并为客户准备好，才能产生收入。这就会造成一个时间上的错配，尤其是在我们以史无前例的规模增加产能时，这种情况更明显。你们在短期的利润率表现中看到的，就是这种现象在客户合同 ramp up 以及相关基础设施交付前的反映。\n分析师（Analyst）：\n谢谢。\n主持人（Operator）：\n下一个问题来自美国银行（Bank of America）的 Brad Sills，请发言。\nBrad Sills：\n哦，太好了，非常感谢。首先恭喜你们第二季度交出这么扎实的成绩。\n我想问一下关于市场不同细分领域的问题。你们怎么看待市场上三大块——大型企业 AI 公司或者说超大规模云服务商（hyperscalers）、AI 实验室以及企业本身？\n另外，随着你们更多采用以产品和软件为主导的销售方式，比如 Weights & Biases 的收购和对 Kubernetes 的投资，你们是否看到更多的销售管道和业务，开始倾向于来自新一波的 AI 实验室，最终是企业端？\n我最后把时间留给你们对这些末端细分市场的评论。谢谢。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n是的，我们看到对计算资源的需求非常广泛，主要来自那些大型实验室，这点很明显。\n但市场上可能还没有充分认识到的是，我们看到不同细分领域也开始出现真正的增长“新芽”（green shoots）。\n我们在开头声明里也稍微提到了这一点。比如在视觉特效（VFX）领域，我们看到了 Moonvalley 这样的公司，这很棒，是一个真正的新增长领域，这家新实验室正在为市场的另一个细分部分打造产品，这非常令人振奋。\n金融领域的客户也让人很兴奋，那是企业客户的一种类型，但对我们来说是一个非相关（uncorrelated）的收入来源，也就是另一种用计算基础设施的方式。大型银行开始真正进入，他们是巨大的计算资源消费者。\n在企业产品化方面，比如 Hippocratic AI 这样的公司，代表着经济不同部分开始采用 AI，利用 AI 来为不同领域提供服务，我们觉得这非常令人兴奋。\n请记住，这里面有规模问题——比如像 OpenAI 这样的公司，他们对计算资源的消耗是其他公司尚未达到的数量级。所以我们很高兴看到这些增长的“新芽”。\n我们认为这很棒，喜欢计算需求的不断拓宽，但我们也清楚，就目前而言，那些真正大型的计算资源消费者仍然将主导我们的客户管道。\n我们非常兴奋的一点是 Weights & Biases 对我们的销售管道带来的影响。Weights & Biases 引入了1600个新客户，他们还带来了像英国电信（British Telecom）这样的客户。\n看到我们正在与这些企业客户建立关系——他们正在实验、学习或整合 AI，这给了我们机会，定位自己成为他们所需的软件和硬件供应商，助力他们成功。\n分析师（Analyst）：\n非常令人振奋，谢谢你，Mike。\n还有一个问题，如果可以的话。我知道你们非常关注债务成本，祝贺你们最近两次融资成功，降低了成本。作为股权投资者，我们没有机会直接参与和债权人的对话。希望你能分享一下那些对话里都有哪些影响因素推动债务成本下降？非常感谢。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n我很难用言语形容我对我们在资本市场和债务市场取得进展的兴奋。\n本质上，我们是将资本市场中最大规模的部分——债务市场，聚焦于建设和扩展基础设施的问题上。\n考虑到构建行星级计算能力所需的规模、成本，能有这部分市场的资本参与是绝对必要的。\n所以这真是不可思议的进步，我为团队感到无比自豪，他们交付了贷款方能够理解、认可和承保的高质量基础设施。\n我们完成了三笔关键交易，实现了这种飞跃式进步。两笔是高收益债（high yield），还有一笔是新的延迟提款定期贷款（DDTL，delayed draw term loan）。\n这笔贷款利率是 SOFR + 400 基点，这彻底改变了我们合同中的经济结构。\n当 Nitin 能够说，我们将非投资级的借贷成本降低了900个基点，这代表了资本成本的巨大转变。\n投资者关系副总裁 Deborah Crawford：\n非常好，谢谢主持人。\nNitin Agrawal（首席财务官）：\n太棒了，谢谢你，Mike。\n投资者关系副总裁 Deborah Crawford：\n抱歉，我们时间只剩下最后一个问题了。\n主持人（Operator）：\n谢谢，最后一个问题来自 Needham & Company 的 Mike Cikos，请发言。\nMike Cikos：\n很好，感谢你们接受我的提问，也感谢给我挤进来。\n这是个两部分的问题，我想回到 Weights & Biases（你说有1600个客户，对销售管道的影响很大，这消息太好了）。我猜这与我们看到的加大对外汇投资（FX investment）是相辅相成的，但能不能谈谈销售方面的进展，特别是你们如何接触到那些客户？你们显然举办了全连接开发者活动（fully-connected developer event），那个活动的效果如何？\n第二个问题是关于按需（on-demand）和现货（spot）供应方面。Mike，你之前说过这确实是个高质量问题，每次合同到期，资源马上就被重新用上了。但你们是否需要增加按需和现货的供应，作为吸引新客户、特别是与推理（inference）相关的新客户的另一途径？还是说这不是必需的？谢谢。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n好，Weights & Biases 和 CoreWeave 两家公司之间的整合非常棒。对 CoreWeave 旧员工和 Weights & Biases 旧员工来说，这非常令人兴奋。\n我觉得将两家专注于客户的组织放在一起，会产生非凡的成果。\n我们已经开发了三款真正的产品，是 Weights & Biases 和 CoreWeave 团队联合开发的。\n首先，我们把 Weights & Biases 集成到了 Mission Control 集成中，过去 Weights & Biases 的客户现在可以访问 Mission Control 产品中极佳的可观测性（observability），以提升他们使用 AI 基础设施的性能。\n其次，我们开发了 Weights & Biases 推理产品（inference product），这让客户能够极大地控制计算资源的使用方式和内容，从数据中心层面到更高层面的影响。\n这种透明度和清晰度是我们服务的巨大差异化点，区别于其他计算供应商。\n这是一个巨大飞跃。\n最后一个产品是 Weave 产品，是 Weights & Biases 和 CoreWeave 联合推出的，它将帮助客户在从 GPU 到模型代码的整个链路上实现性能的大幅优化。\n这对我们来说超级振奋，我们相信这将推动更强的市场吸引力。\n我们一直是一个信奉“先落地再扩展（land and expand）”的组织。\n我们吸引客户试用我们的基础设施，基础设施卓越的性能带来更深入的合作，更大的合同，以及客户使用我们的服务范围的扩大，推动他们业务的发展。\n这是一条行之有效的路径。\n我想回到 Moonvalley 和视觉特效（VFX）领域的例子，情况也是如此。\n这和我们收购 Conductor 时的思路类似——如何进入市场新领域，并在此基础上扩展、带来新客户。\n这项收购的进展正如我们所期待的那样顺利。\n关于你提到的按需和现货供应，我之前也说过，我换个角度再说一次，不同的用例对计算资源的需求方式各异。\n他们需要不同的东西。计算的使用特点、工具需求，所有这些都非常重要。\n按需服务提供了一部分基础设施，供新进入的客户使用，帮助他们打造新产品、开拓新市场。\n我们非常希望继续扩大这部分业务，因为我们认为这很重要。\n我们在增长初期对这块业务取得了很大成功。\n我们认为这将是未来持续产品化计算资源的关键部分。\n分析师（Analyst）：\n非常感谢。\nMichael Intrator（首席执行官）：\n好的，感谢大家参加我们的第二季度财报电话会议。感谢大家的问题和关注。\n我们第二季度卓越的业绩反映了公司各个层面的持续执行。\n我们正快速扩展，以满足对我们专用 AI 云平台前所未有的需求，该平台继续在性能和规模上引领行业。\n我们有信心2025年将成为 CoreWeave 具有里程碑意义的一年。\n我们的发展势头是真实的，战略奏效，我们才刚刚开始。\n再次感谢大家今天的参与，期待下次季度财报电话会议与大家再见。谢谢。（完）","news_type":1,"symbols_score_info":{"CRWV":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":562,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":460763480985832,"gmtCreate":1753491711362,"gmtModify":1753491713013,"author":{"id":"4175171705858830","authorId":"4175171705858830","name":"海容易啊","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4175171705858830","idStr":"4175171705858830"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/460763480985832","repostId":"2554751796","repostType":4,"repost":{"id":"2554751796","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1753429903,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2554751796?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-07-25 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f9d7b4ebf5052835ba117ceb9faf7e7\" tg-width=\"469\" tg-height=\"194\"/></p><p>花旗在报告中给予布鲁可“买入”评级，目标价155港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865f9933591fee95812e5d6b46b4c7c6\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h2 id=\"id_3062945536\">“性价比”定位形成竞争优势</h2><p>布鲁可自2022年战略转型聚焦拼装机甲玩具赛道后，凭借2021年获得“奥特曼”和2022年获得“变形金刚”的授权，迅速确立了市场领导地位。</p><p><strong>在授权IP玩具领域，布鲁可通过高性价比定位脱颖而出。</strong>以奥特曼IP为例，布鲁可面临包括万代、奇妙积木和灵动创想等竞争对手的激烈竞争。</p><p>报告显示，<strong>布鲁可采用更具性价比的定位，主要面向6-16岁儿童，主流价格区间为19.9-79元</strong>。相比之下，万代定位高端，面向成人粉丝，价格区间为99-1000元。布鲁可产品在保持竞争性定价的同时，提供高精度、丰富可玩性以及众多配件和灯光效果，与万代相比产品的相似功能价格约为万代的三分之一。</p><p>根据Frost &amp; Sullivan的数据，按GMV计算，布鲁可2023年在中国拼装机甲玩具市场的占有率达到30.3%，位居第一；<strong>在全球市场占有率为6.3%，位居第三，仅次于万代南梦宫（<a href=\"https://laohu8.com/S/NCBDF\">Bandai Namco</a>）和乐高。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/484076c28e60a1635a2ddfbaefce2bb2\" tg-width=\"466\" tg-height=\"267\"/></p><h2 id=\"id_3950933963\">IP<a href=\"https://laohu8.com/S/301365\">矩阵</a>多元化布局</h2><p>IP是布鲁可商业模式的基石。目前公司拥有超过50个授权IP和2个自研IP。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/325088f0e147362a738e9851e6cd848b\" tg-width=\"696\" tg-height=\"585\"/></p><p>2024年，<strong>布鲁可两大核心IP“奥特曼”和“变形金刚”预计分别贡献了49%和20%的收入，显示出公司对单一IP的较高依赖。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b9081539bd7fe062582dc0f5d0fbba4\" tg-width=\"468\" tg-height=\"355\"/></p><p>为降低风险并扩大受众，公司正积极推行IP多元化战略。</p><p>报告显示，公司战略性地瞄准通过新IP产品（如宝可梦、三丽鸥、EVA、初音未来）吸引女性消费者和成人粉丝，以改变目前主要面向男性未成年人的客户结构。</p><p>同时，布鲁可还成功将“奥特曼”IP授权范围扩展至北美、欧洲和亚洲部分地区，并将“小黄人”（Minions）IP授权扩展至全球超过150个国家。此外，布鲁可继续发展自研IP，包括面向儿童发展的百变布鲁可和中国文化主题的英雄无限。</p><p>报告预计，到2025年，布鲁可旗下IP中，<strong>“奥特曼”的收入占比将从49%降至30%。</strong></p><h2 id=\"id_1595956741\">“快迭代”构筑护城河</h2><p>除了“高性价比”，布鲁可的产品战略还清晰地围绕“快速迭代”展开。</p><p>报告指出，布鲁可的产品设计采用“标准化结构+定制化外观”的模式，约70%的零件为可通用的标准件。这不仅保证了产品质量的稳定性，实现了规模经济，还允许消费者跨模型进行二次创作。</p><p>并且，产品创新十分高效。报告称，<strong>布鲁可旗下IP从概念到量产仅需6-7个月，远低于行业平均的10-12个月。</strong>公司计划在2025年推出800-1000款SKU，远超2023年的197款和2024年的约400款。</p><h2 id=\"id_3430105839\">国内渗透与海外扩张并进</h2><p>报告认为，布鲁可未来的增长将由国内市场的进一步渗透和海外市场的快速扩张共同驱动。</p><p>中国市场方面，公司计划将销售点从2024年的15万个增至2025年的25-30万个，进一步渗透低线城市。其中，<strong>9.9元价值产品将继续成为2025年的销量增长驱动力。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f0c70120d28276d2f4101ed18544818\" tg-width=\"457\" tg-height=\"295\"/></p><p>海外扩张方面，随着IP授权区域扩大，公司正在东南亚、美国和欧盟扩大足迹。</p><p>花旗预计，<strong>布鲁可的海外业务占比将从2024年的3%增至2025年的10%。</strong>2024年海外收入中，61%来自亚洲，26%来自北美，13%来自其他地区。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30221dcebb756049fdeb49d5d913a62d\" tg-width=\"695\" tg-height=\"293\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>又一只潮玩黑马？花旗首次覆盖看好“中国版乐高”布鲁可，预测净利三年复合增长54%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-07-25 15:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>花旗认为，布鲁可的核心竞争力在于其强大的研发能力、高性价比的产品定位、高效的新品推出速度和供应链效率，预计布鲁可2024年-2027年调整后净利润的年复合增长率（CAGR）将高达54%，同期收入CAGR为52%。</p></blockquote><p>1月10日，有“中国版乐高”之称的<a href=\"https://laohu8.com/S/00325\">布鲁可</a>集团有限公司在<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">港交所</a>挂牌上市。</p><p>成立于2014年的布鲁可，专注于拼搭角色类玩具的设计、研发和销售，旗下拥有包括奥特曼、变形金刚、漫威英雄、火影忍者在内的50余个全球知名IP的非独家授权。</p><p>据追风交易台消息，7月24日，花旗银行首次覆盖中国IP玩具公司布鲁可，<strong>认为该公司凭借其强大的IP运营能力、高性价比产品和高效供应链，已迅速成长为中国最大、全球第三的拼装机甲玩具公司。</strong></p><p>报告称，公司的核心竞争力在于其强大的研发能力、高性价比的产品定位、高效的新品推出速度和供应链效率，这些优势使其成为IP版权方的首选合作伙伴，并构筑了较高的行业进入壁垒。</p><p>报告表示，受益于IP组合扩张、产品线与渠道拓展以及全球化战略，<strong>预计布鲁可2024年-2027年调整后净利润的年复合增长率（CAGR）将高达54%，同期收入CAGR为52%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f9d7b4ebf5052835ba117ceb9faf7e7\" tg-width=\"469\" tg-height=\"194\"/></p><p>花旗在报告中给予布鲁可“买入”评级，目标价155港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865f9933591fee95812e5d6b46b4c7c6\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h2 id=\"id_3062945536\">“性价比”定位形成竞争优势</h2><p>布鲁可自2022年战略转型聚焦拼装机甲玩具赛道后，凭借2021年获得“奥特曼”和2022年获得“变形金刚”的授权，迅速确立了市场领导地位。</p><p><strong>在授权IP玩具领域，布鲁可通过高性价比定位脱颖而出。</strong>以奥特曼IP为例，布鲁可面临包括万代、奇妙积木和灵动创想等竞争对手的激烈竞争。</p><p>报告显示，<strong>布鲁可采用更具性价比的定位，主要面向6-16岁儿童，主流价格区间为19.9-79元</strong>。相比之下，万代定位高端，面向成人粉丝，价格区间为99-1000元。布鲁可产品在保持竞争性定价的同时，提供高精度、丰富可玩性以及众多配件和灯光效果，与万代相比产品的相似功能价格约为万代的三分之一。</p><p>根据Frost &amp; Sullivan的数据，按GMV计算，布鲁可2023年在中国拼装机甲玩具市场的占有率达到30.3%，位居第一；<strong>在全球市场占有率为6.3%，位居第三，仅次于万代南梦宫（<a href=\"https://laohu8.com/S/NCBDF\">Bandai Namco</a>）和乐高。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/484076c28e60a1635a2ddfbaefce2bb2\" tg-width=\"466\" tg-height=\"267\"/></p><h2 id=\"id_3950933963\">IP<a href=\"https://laohu8.com/S/301365\">矩阵</a>多元化布局</h2><p>IP是布鲁可商业模式的基石。目前公司拥有超过50个授权IP和2个自研IP。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/325088f0e147362a738e9851e6cd848b\" tg-width=\"696\" 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id=\"id_3430105839\">国内渗透与海外扩张并进</h2><p>报告认为，布鲁可未来的增长将由国内市场的进一步渗透和海外市场的快速扩张共同驱动。</p><p>中国市场方面，公司计划将销售点从2024年的15万个增至2025年的25-30万个，进一步渗透低线城市。其中，<strong>9.9元价值产品将继续成为2025年的销量增长驱动力。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f0c70120d28276d2f4101ed18544818\" tg-width=\"457\" tg-height=\"295\"/></p><p>海外扩张方面，随着IP授权区域扩大，公司正在东南亚、美国和欧盟扩大足迹。</p><p>花旗预计，<strong>布鲁可的海外业务占比将从2024年的3%增至2025年的10%。</strong>2024年海外收入中，61%来自亚洲，26%来自北美，13%来自其他地区。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30221dcebb756049fdeb49d5d913a62d\" tg-width=\"695\" tg-height=\"293\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/514982d4162aa33bd63278e9b2299582","relate_stocks":{"BK4207":"综合性银行","LU2360032135.SGD":"ALLSPRING GLOBAL EQUITY ENHANCED INCOME \"A\" (SGDHDG) INC","LU0106831901.USD":"贝莱德世界金融基金A2","LU1201861249.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity PA SGD-H","LU2462157665.USD":"ALLIANZ 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Namco）和乐高。IP矩阵多元化布局IP是布鲁可商业模式的基石。目前公司拥有超过50个授权IP和2个自研IP。2024年，布鲁可两大核心IP“奥特曼”和“变形金刚”预计分别贡献了49%和20%的收入，显示出公司对单一IP的较高依赖。为降低风险并扩大受众，公司正积极推行IP多元化战略。报告显示，公司战略性地瞄准通过新IP产品（如宝可梦、三丽鸥、EVA、初音未来）吸引女性消费者和成人粉丝，以改变目前主要面向男性未成年人的客户结构。同时，布鲁可还成功将“奥特曼”IP授权范围扩展至北美、欧洲和亚洲部分地区，并将“小黄人”（Minions）IP授权扩展至全球超过150个国家。此外，布鲁可继续发展自研IP，包括面向儿童发展的百变布鲁可和中国文化主题的英雄无限。报告预计，到2025年，布鲁可旗下IP中，“奥特曼”的收入占比将从49%降至30%。“快迭代”构筑护城河除了“高性价比”，布鲁可的产品战略还清晰地围绕“快速迭代”展开。报告指出，布鲁可的产品设计采用“标准化结构+定制化外观”的模式，约70%的零件为可通用的标准件。这不仅保证了产品质量的稳定性，实现了规模经济，还允许消费者跨模型进行二次创作。并且，产品创新十分高效。报告称，布鲁可旗下IP从概念到量产仅需6-7个月，远低于行业平均的10-12个月。公司计划在2025年推出800-1000款SKU，远超2023年的197款和2024年的约400款。国内渗透与海外扩张并进报告认为，布鲁可未来的增长将由国内市场的进一步渗透和海外市场的快速扩张共同驱动。中国市场方面，公司计划将销售点从2024年的15万个增至2025年的25-30万个，进一步渗透低线城市。其中，9.9元价值产品将继续成为2025年的销量增长驱动力。海外扩张方面，随着IP授权区域扩大，公司正在东南亚、美国和欧盟扩大足迹。花旗预计，布鲁可的海外业务占比将从2024年的3%增至2025年的10%。2024年海外收入中，61%来自亚洲，26%来自北美，13%来自其他地区。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00325":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":865,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}