8月7日开盘后不到40分钟，中公教育（002607.SZ）股价便拉升至涨停。这已是中公教育近7个交易日里的第6个涨停。 　　过去几年，中公教育股价从高峰时40多元跌至今年7月低点时的1.39元，几乎触发了面值退市预警。 　　如今再次坐上过山车，解除面值退市预警危机，中公教育发生了什么？ 　　从业务层面来看，公考形势火热，中公教育一季度回归盈利，追求健康增长。 　　从资本层面来看，中公教育控股股东、董事长李永新7月16日宣布将增持，拉开了此轮连续涨停的序幕。对于提振股价，中公教育还有其他工具。 　　从政策层面来看，近日印发的《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》（下称《意见》）提出促进教育和培训消费，是此轮连续涨停的导火索。 　　中公教育以外的多只教育股亦连续涨停。但《意见》被舆论误读为“教培行业重启”，风波过后，资本市场料将回归理性。不过，中公教育并不涉及中小学生校外培训业务，其所处的职业教育行业一直以来政策确定。 　　中公教育连续涨停后，受到股民的追捧，但值得注意的是，公考培训市场规模有限，中公教育本身仍有大量退费问题未解决，可持续发展能否持续仍值得拷问。 　　降本增效考核人均业绩 　　中公教育此轮连续涨停来得突然。今年以来股价持续走低的情况下，中公教育在6月3日~5日突然连续跌停，股价跌破2元，甚至引发了外界对其市值退市的担忧。 　　一时间，中公教育“破产”等传言四起。一个月后，中公教育创始人、董事长李永新7月1日罕见地亮相中公严选直播间，名义上直播带货，主要时间都是在回应资本市场关心的问题。 　　又过了一个月，中公教育股价坐上过山车，7个交易日里收获6个涨停。中公教育在8月1日、5日发布两份股价异常波动公告，称不存在应披露而未披露的影响公司股票异常波动的重大信息。 　　是什么推动了中公教育股价上涨？ 　　今年一季度，中公教育营收7.6亿元，同比下降14.08%，归

Nvidia Corp. (纳斯达克股票代码：NVDA )的销售额和利润超出了投资者的预期，但市场对该公司收益的反应并不像过去那样积极。在我看来，这可能表明 Nvidia 的业绩在短期内出现了疲态，我认为这为投资者提供了加倍投资的机会。 上个季度，Nvidia 的销售额同比几乎翻了一番，而且这家 GPU 先驱的利润仍在大幅增长。 Nvidia 的 Blackwell 主题数据中心 GPU 预计将于第四季度发布，这应该会推动该公司未来的销售，并为 Nvidia 的股票提供急需的催化剂。 在我看来，最近的下跌对于长期投资者来说是一个买入机会，而且我认为随着 Blackwell 销售数据即将公布，投资者将重新燃起对 Nvidia 的热爱。 我的评级历史 我对 Nvidia 的看好是由一系列因素支撑的，包括强劲的销售增长、高毛利率以及 GPU 升级的潜力，即未来的数据中心将在每个集群中包含更多 GPU（可能是数百万个）。这为 GPU 先驱提供了销售和利润增长的催化剂。 尽管 Nvidia 的业务增长有所放缓，但 Blackwell 的大幅销售潜力使其股票值得“买入”。 Nvidia 25 年第一季度：利润强劲增长，即将推出的 Blackwell 是催化剂 Nvidia 优异表现的主要推动力再次来自数据中心行业，该行业在 GPU 面市后便迅速从 Nvidia 手中抢夺而来。 人工智能的不断发展，得益于对大型语言模型数十亿美元的投资，而 Nvidia 的 GPU 正是其中必不可少的，这也成为这家 GPU 公司持续增长的催化剂：2025 年第一季度，Nvidia 的销售额同比飙升 94%，达到 351 亿美元，创下了公司历史上前所未有的季度纪录。 销售额的激增主要与 Nvidia 交付给数据中心的 GPU 有关。该部门在 2025 年第一季度的销售额高达 308 亿美元，占总销售额的 8

概括 Palantir 的第三季度财报凸显了其具有卓越可扩展性和盈利能力的差异化商业模式。 投资者愿意为这样的商业模式支付158倍的预期市盈率。 Palantir 的自由现金流大大超过其会计每股收益，表明其真实盈利能力被低估。 尽管如此，该股目前的估值需要数年甚至十年的时间才能赶上增长速度。 时间会增加不确定性，投资者在投资该股票之前应该考虑他们的投资时间范围。 PLTR 被纳入标准普尔 500 指数后，股价大幅上涨，但其收益现已被计入价格。大量内幕交易，尤其是董事长 Peter Thiel 的交易，表明估值风险增加。尽管每股收益增长预测强劲，但 PLTR 的预期市盈率仍然过高，表明未来的回报/风险状况不佳。 其 PLTR 预期市盈率约为 110 倍，我当时认为这个数字过高。从那时起，围绕该公司出现了一些新的催化剂。在本文中，我将集中讨论我所看到的最重要的两个催化剂。首先，该公司公布了第三季度收益并更新了其业务运营。从下面的屏幕截图中可以看出，这些数字超出了市场预期，我将回顾其新财务状况的影响。其次，自我上次撰写本文以来，该股的估值倍数大幅扩大。截至撰写本文时，该股目前的预期市盈率为 158 倍。这些新发展要求我们重新审视该股。 在随后的部分中，我将结合对该股的第三季度收益回顾以及我对高市盈率股票的体验，重新审视该股。我将解释为什么在权衡了利好因素和估值风险后，我在当前情况下维持卖出评级。 PLTR Q3：重点关注自由现金转换 作为 Seeking Alpha 平台上的热门股票，PLTR 的第三季度收益报告 在发布后立即被多位作者剖析。因此，在这里我不会重复已经说过的内容。我将直接切入正题。该股拥有三位数的收益是有充分理由的。正如其第三季度收益报告中所强调的那样，该股拥有高度可扩展和高利润的商业模式。我稍

阿里巴巴集团控股有限公司 ( NYSE: BABA ) 的投资者最近遭受重创，因为该股的上涨势头在 2024 年 10 月初达到顶峰。因此，尽管阿里巴巴的估值相对有吸引力，但早期的兴奋情绪已经让位于对其增长状况的合理化。在我之前关于阿里巴巴的文章中，我强调了我对中国大规模刺激计划为何刺激投资者回归以推动阿里巴巴发展的信心。然而，由于早期投资者可能已经退出，未能突破 120 美元的阻力区导致过去七周出现大量获利回吐。结果，该股已稳稳跌入熊市，本周低点下跌逾 25%。 在阿里巴巴第二财季财报中，淘宝和天猫集团的盈利能力增强，有助于稳定其核心电子商务增长动力。值得一提的是，这家电子商务领军企业制定了 0.6% 的软件服务费，使其客户管理收入受益。因此，客户管理收入占其中国商业零售收入的 75% 以上，同比增长 2%。因此，尽管整体零售收入增长持平，但它缓解了零售部门直销部分的疲软。 因此，我认为过去几个月阿里巴巴股价大幅下跌可能是由于人们对阿里巴巴电子商务增长动力的乐观情绪降低。尽管管理层表示有信心在实施服务费后稳定其佣金率，但鉴于中国电子商务市场的激烈竞争环境，进一步上涨似乎不确定。此外，由于中国经济和消费支出复苏仍不平衡，中国 11.11 节日带来的购买势头能否持续到 2025 年仍有待观察。 阿里巴巴：需要更好地实现盈利增长动力多元化 阿里巴巴各部门业绩（阿里巴巴文件） 如上所示，阿里巴巴 TTG 业务的集中风险预计将抑制市场对其复苏前景的信心。因此，阿里巴巴 TTG 部门在第二财季的调整后 EBITA 为人民币 446 亿元，高于其合并调整后 EBITA 人民币 406 亿元（经分部间调整后）。因此，阿里巴巴的云智能集团远未获得足够的动力来帮助阿里巴巴分散盈利风险状况。尽管其国际业务（AIDC）的收入增长了 29%，但仍处于亏损状态。 因此，我认为，尽管阿里巴巴在中国以外

概括 Nvidia 的营收增长率正在放缓，目前的估值使得股价进一步升值的空间不大。 该公司可预测的收入和指导模式使其很难给市场带来意外，从而影响投资者情绪。 与思科、微软、Meta 和亚马逊的历史比较表明，增长放缓通常会导致市销率下降。 Nvidia 面临两个主要问题：可预测的收入预测和由于增长放缓导致的市销率收缩的可能性。 NVIDIA ( NASDAQ: NVDA ) ( NEOE: NVDA:CA ) 股票仍存在两个重大问题，本季度的业绩和指引几乎没有解决这些问题。收入增长率继续放缓，尽管如此，我们尚未看到投资者愿意为这种增长支付的金额发生重大变化。 另一个问题是，该公司已经失去了给市场带来惊喜的能力。如前所述，只要遵循超出预期 20 亿至 25 亿美元和上涨 20 亿至 25 亿美元的模式，就可以相当容易地预测该公司的收入将在 350 亿美元左右，并预计在 370 亿美元左右。 因此，可以安全地假设该公司本季度的收入将在 345 亿美元至 350 亿美元之间，随后的收入预期为 365 亿美元至 370 亿美元。 有趣的是，分析师们认为这种模式将延续到未来。对于 Nvidia 来说，更具挑战性的是，分析师认为收入将继续以过去几个季度我们看到的收入模式的上限增长。 因此，就目前情况而言，该公司的增长速度还不足以证明投资者目前支付的股票市盈率是 12 个月远期销售额的 20 倍左右，因为这给股价进一步升值留下了很小甚至没有空间。 即使分析师正确预测了当前的模式，并预计到 2028 财年末，该公司的收入将增至预计的 2,750 亿美元，假设其目前的市值约为 3.5 万亿美元，考虑到市值保持不变，市销率将为 12.7。对于任何公司来说，这仍然是一个很高的倍数。 历史对比 讽刺的是，思科 ( CSCO ) 也经历了类似的情况。20 世纪 90 年代末，分析师预测思科的销售增长数

自 12 月初以来，特斯拉 ( NASDAQ: TSLA ) 股价飙升逾 30%。投资者乐观地认为，埃隆·马斯克与川普的密切关系可能有利于特斯拉未来的发展，推动了股价上涨。尽管在美联储发表鹰派展望后，特斯拉股价有所回落，但特斯拉股价今年迄今仍上涨了 86%。 我非常钦佩埃隆在电动汽车、能源存储、自动驾驶方面的独特远见卓识，以及他现在进军自动驾驶出租车和人形机器人等未来技术领域的决心。然而，我认为现在要考虑的关键问题是，在这次非凡的反弹之后，这种乐观情绪有多少已被计入价格？ 在本文中，我将重点介绍特斯拉的估值。我将向您介绍我对特斯拉每个业务部门的评估及其到 2030 年的估值。这应该有助于我们确定您是否应该继续持有特斯拉或将其出售。 现有业务：电动汽车和能源生产及存储业务，总价值 185 美元/股 电动汽车业务 众所周知，特斯拉的电动汽车业务一直面临诸多挑战，包括需求疲软、政府补贴减少以及竞争加剧。这些不利因素导致该部门的收入增长放缓，尽管 2024 年第三季度的销量好于预期，同比增长 5%，但 2024 年前 9 个月电动汽车收入同比下降 3%。 为了估算特斯拉电动汽车业务的价值，我假设在基本情景下，到 2030 年，特斯拉电动汽车业务的年收入增长率为 10%，净利润率为 15%。我的增长假设是乐观的，因为我预计，如果特朗普政府继续执行取消电动汽车购买 7,500 美元消费者税收抵免的计划，美国市场份额的潜在增长将推动中期改善。虽然取消税收抵免通常对电动汽车制造商不利，但与电动汽车市场的新进入者相比，特斯拉受到的影响可能较小，因为他们中的许多公司仍在努力实现电动汽车业务的收支平衡。新款紧凑型电动汽车 Model Q 的潜在推出也可能有助于特斯拉将收入重回增长轨道。 我采用 15 倍的目标市盈率，因为我认为特斯拉电动汽车业务的市盈率高于行业平均水平 11 倍是合理的。比亚迪（

Nvidia Corporation（纳斯达克股票代码：NVDA）第三季度营收再次超出市场预期 20 亿美元，同比增长近 94%，收入超过 350 亿美元。数据中心收入在本季度增长了一倍多，超过300 亿美元，Hopper 推动了该公司历史上第二大的数据中心收入增长。这充分说明了其 GPU 的需求水平，因为 Blackwell 最初要到下个季度才会出货。 正如财报发布后向我们的高级会员所重申的那样，Tech Insider Network 正在跟踪供应链信号。它们表明，到 2025 年中期（并将在 1 月季度开始出货）全量出货的下一代 GPU 将远远超过我们在 2023 年和 2024 年看到的 GPU 销量总和。 Tech Insider Network 已经追踪到 GB200 NVL72 订单与华尔街对明年的预测之间的最低 30% 差异。如果再加上 DGX B200 系统的定价将高出 40%，并假设定价能力对更多 SKU 的影响方式与对 DGX B200 系统的影响方式相同，那么明年 Nvidia 的涨幅可能会达到 70% 左右。 Nvidia 创下自 2023 年 Hopper 突破以来最大的数据中心业绩 Nvidia 公布的营收为 350.8 亿美元，而市场预期为 331.3 亿美元。数据中心营收超出预期对 Nvidia 来说已是家常便饭，但有趣的是，自 Hopper 在 2024 财年取得突破以来，数据中心部门的营收超出预期幅度最大。 柱状图展示了 Nvidia 令人印象深刻的收入表现，显示收入达到 350.8 亿美元，超过了普遍预期的 331.3 亿美元。这是自 Hopper 在 2024 财年突破季度以来数据中心部门的最大收益，凸显了 Nvidia 在数据中心领域的持续优异表现。（Tech Insider Network） 数据中心收入为 307.7 亿美元，

概括 谷歌最新的第六代TPU可以提高云收入并降低训练AI模型的成本，从而提高毛利率和云EBIT的增长。 Google 搜索功能中的 Gemini 2.0 和 AI 模式可以恢复失去的市场份额，并通过改进的广告定位为广告业务带来顺风。 尽管盈利增长预期不断上升，但估值仍低于历史市盈率。 从技术角度来看，相对于标准普尔 500 指数，买家正在强势上涨，但处于强劲阻力区。 量子计算机会可能价值数万亿美元。谷歌的 Willow 量子芯片刚刚在漫长的商业化道路上取得了重大里程碑。这一增长不确定因素是一个可能尚未被计入价格的关键可监测因素。 距离我上次更新Alphabet/Google ( NASDAQ: GOOGL ) ( NASDAQ: GOOG )已经有一段时间了。也许有点太久了，所以这次更新早就该做了。很高兴看到我的“中性/持有”立场是准确的，表达了与 S&P500 ( SPY ) ( SPX ) ( IVV ) ( VOO ) 大致一致的表现观点： 论点 我记得今年早些时候，谷歌及其首席执行官 Sundar Pichai 受到了很多批评，因为它似乎在 AI 竞赛中失手并被认为“落后”。事情变化得如此之快真是令人惊讶，因为现在，叙事似乎对谷歌非常有利： TPU 可以提高云收入并降低训练 AI 模型的成本，从而提高毛利率 人工智能增强的搜索功能可能对广告业务有益 估值处于折价状态，盈利增长预期不断上升 买家正在大力推动，但处于强劲阻力区 Willow 量子计算是一个巨大的增长未知数，可能还没有被定价 TPU 可以提高云收入并降低训练 AI 模型的成本，从而提高毛利率 Google Cloud 的张量处理单元 (TPU) 是专门用于优化大型 AI 模型训练和推理的定制 AI 芯片。最近，该公司发布了最新的第六代 TPU Trillium，供 Google Cloud 客户使