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快就是慢.

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2025-04-16

$TLT 20260116 100.0 CALL$ 89-1.99=87.01 100-87.01=12.99 长call一下13%的回报(280天) 加每个月分红，年化应该靠近18%-19% 来回搞它就好

2025-05-22

$恒瑞医药(01276)$ 抛不抛？

2025-05-15

$TLT 20250530 84.5 PUT$ 继续sell put，堵一下降息会不会发生，赚点权利金

02-02

比例大概，美股80%/港股20% $苹果(AAPL)$ 42% $JPMorgan Equity Premium Income ETF(JEPI)$ 20% $英伟达(NVDA)$ 12% $投资组合标普500指数ETF-SPDR(SPYM)$ 10% tlt+sgov+brk 20% 大概就是这样，我比较谨慎，拿好了就不怎么动了。看行情来回再做一些call和put 1，心态稳一点，看好的票，put 进来是好事，25年4/5月份暴跌的时候，英伟达99价格put进来的。 2，不太想拿的票，做个长call,吃持有价值，也吃期权价值，一直想把tlt票call掉，没到出货的价格就长call，10个月，回报率也不错。 3，临时不怎么用的钱放sgov，随时可行权，一边拿每月分红，一边吃权利金。 4，设定年化收益率很重要，我目前设20%-25%就满足了，多了容易心态不好，熬夜也熬不起。白天要上班。希望我们马年都平平安安，保持平常心，不求发大财，事事顺遂[举爪]

2025-05-23

$恒瑞医药(01276)$ 不要想太多，打新就要有打新的样子和觉悟

01-20

tlt，sgov等一批国债🪝的产品承压？

“木头姐”的2026展望：美股继续“黄金时代”，美元走高压制黄金

2025-08-15

[得意] [得意]

13F追踪 | 伯克希尔减持苹果买入联合健康，段永平豪赌AI，李录增持拼多多

2025-05-23

0

@快就是慢.:$恒瑞医药(01276)$ 抛不抛？

2025-05-21

宁德没中，上海阿姨没中 ......

2025-05-02

$霸王茶姬(CHA)$ 苦生意上海阿姨也一样操作就行了

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大概就是这样，我比较谨慎，拿好了就不怎么动了。看行情来回再做一些call和put 1，心态稳一点，看好的票，put 进来是好事，25年4/5月份暴跌的时候，英伟达99价格put进来的。 2，不太想拿的票，做个长call,吃持有价值，也吃期权价值，一直想把tlt票call掉，没到出货的价格就长call，10个月，回报率也不错。 3，临时不怎么用的钱放sgov，随时可行权，一边拿每月分红，一边吃权利金。 4，设定年化收益率很重要，我目前设20%-25%就满足了，多了容易心态不好，熬夜也熬不起。白天要上班。 希望我们马年都平平安安，保持平常心，不求发大财，事事顺遂[举爪]&nbsp;&nbsp;","text":"比例大概，美股80%/港股20% $苹果(AAPL)$ 42% $JPMorgan Equity Premium Income ETF(JEPI)$ 20% $英伟达(NVDA)$ 12% $投资组合标普500指数ETF-SPDR(SPYM)$ 10% tlt+sgov+brk 20% 大概就是这样，我比较谨慎，拿好了就不怎么动了。看行情来回再做一些call和put 1，心态稳一点，看好的票，put 进来是好事，25年4/5月份暴跌的时候，英伟达99价格put进来的。 2，不太想拿的票，做个长call,吃持有价值，也吃期权价值，一直想把tlt票call掉，没到出货的价格就长call，10个月，回报率也不错。 3，临时不怎么用的钱放sgov，随时可行权，一边拿每月分红，一边吃权利金。 4，设定年化收益率很重要，我目前设20%-25%就满足了，多了容易心态不好，熬夜也熬不起。白天要上班。 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justify;\">在市场影响方面，Wood预测美国投资回报率的相对优势将推动美元汇率大幅走高，重演1980年代美元几乎翻倍的行情。她警告称，尽管金价在过去几年大幅上涨，但美元的走强将压制金价，而比特币因其供应机制和低资产相关性，将展现出与黄金不同的走势。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于投资者关注的市场估值问题，Wood并不认为AI泡沫已经形成。她指出，虽然目前市盈率处于历史高位，但随着AI、机器人等技术推动生产力爆发，企业盈利增长将消化高估值，市场可能会在市盈率压缩的同时实现正回报，类似于1990年代中后期的牛市路径。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是致投资者信原文：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">祝ARK的投资人和其他支持者新年快乐！我们非常感谢你们的支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我在这封信中所阐述的，我们确实相信，投资者有很多理由保持乐观！希望你能享受我们的讨论。从经济史的角度来看，我们正处在一个重要的时刻。</p><h2 id=\"id_2591215507\">蓄势待发的弹簧</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管在过去三年中，美国实际国内生产总值（GDP）持续增长，但美国经济的底层结构却经历了一场滚动式衰退，并逐渐演变成一根被压缩到极致的弹簧，在未来几年中可能会强劲反弹。为应对新冠疫情相关的供应冲击，美联储在截至2023年7月的16个月内，将联邦基金利率从2022年3月的0.25%大幅提高至5.5%，涨幅创纪录地达到了22倍。这一加息行动将住房、制造业、非人工智能相关的资本支出，以及美国的中低收入群体推入了衰退，如下图所示。</p><p style=\"text-align: justify;\">以二手房销售量衡量，住房市场从2021年1月年化590万套的水平下降了40%，至2023年10月的350万套。这一水平上一次出现是在2010年11月，而在过去两年中，二手房销售一直围绕这一水平波动。这表明弹簧被压缩得有多紧：当前的二手房销售水平，已经与上世纪80年代初相当，而当时美国人口比现在少约35%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebd9a726287c550ba38dc999363b6d48\" tg-width=\"699\" tg-height=\"543\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以美国采购经理人指数（PMI）衡量，制造业已连续约三年处于收缩状态。根据这一扩散指数，50是扩张与收缩的分界点，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0406d22a921144f8e21a4772af0b384\" tg-width=\"705\" tg-height=\"515\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，以非国防资本品（不包括飞机）衡量的资本支出在2022年中期达到峰值，此后无论是否受到技术影响，该支出水平都已回升至该水平。事实上，自科技和电信泡沫破裂以来，这一资本支出指标已挣扎了20多年才得以突破，直到2021年，新冠疫情相关的供应冲击迫使数字和实体投资双双加速增长。曾经的支出上限似乎已转变为支出下限，因为人工智能、机器人、储能、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，即将迎来黄金时代。继上世纪90年代的科技和电信泡沫之后，约700亿美元的支出峰值持续了20年，如今，正如以下图示所示，这可能是历史上最强劲的资本支出周期。我们认为，人工智能泡沫的出现还遥遥无期！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36af9049d5d92513976b8ec2bb22a1d8\" tg-width=\"746\" tg-height=\"538\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，密歇根大学的数据显示，中低收入人群的信心已跌至上世纪八十年代初以来的最低点。当时，两位数的通货膨胀和高利率严重削弱了购买力，并将美国经济推入连续衰退。此外，如下图所示，近几个月来，高收入人群的信心也出现了下滑。在我们看来，消费者信心是目前被压缩得最紧、最具反弹潜力的“弹簧”之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a0099845912dff0a99fb95f934dfb68\" tg-width=\"726\" tg-height=\"532\"/></p><h2 id=\"id_1750141484\">放松监管，同时降低税收、通胀和利率</h2><p style=\"text-align: justify;\">得益于放松监管、降低税收（包括关税）、通胀和利率等多重因素的叠加，美国过去几年所经历的滚动式衰退，可能在未来一年及以后迅速而剧烈地逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\">放松监管正在各个领域释放创新活力，其中在人工智能和数字资产领域，由首位“人工智能和加密货币沙皇”大卫·萨克斯（David Sacks）领衔。与此同时，小费、加班费和社会保障税的降低，将在本季度为美国消费者带来可观的退税，这可能会推动实际可支配收入的年化增速从2025年下半年的约2%，跃升至本季度的约8.3%。此外，随着制造设施、设备、软件以及国内研发支出享受加速折旧，企业的有效税率将被压低至接近10%（如下图所示），企业退税规模预计将大幅上升，而10%是全球最低的税率之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如，任何在2028年底之前在美国开工建设制造工厂的企业，都可以在建筑投入使用的第一年实现全额折旧，而不再像过去那样分30到40年折旧。设备、软件以及国内研发支出同样可以在第一年实现100%折旧。这一现金流优惠政策已在去年的预算案中被永久确立，并追溯适用于2025年1月1日。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf711ef4222803d766556b4120ef7761\" tg-width=\"704\" tg-height=\"471\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在过去几年里，以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀一直顽固地徘徊在2%至3%的区间内，但在未来几年，出于下图所示的若干原因，通胀率很可能会下降到一个出人意料的低水平——甚至可能为负。首先，西德克萨斯中质原油（WTI）价格自2022年3月8日新冠疫情后的高点约124美元/桶以来，已下跌约53%，目前同比下降约22%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8202db879da1b8f4ec195bffad31af01\" tg-width=\"700\" tg-height=\"508\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">自2022年10月达到峰值以来，新建独栋住宅的销售价格已下降约15%；与此同时，现有独栋住宅的价格通胀率——基于三个月移动平均——已从2021年6月新冠疫情后峰值时同比约24%，下降至约1.3%，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4b031d31d39398c1ab3cd26b746a8b3\" tg-width=\"732\" tg-height=\"542\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">第四季度，为了消化接近50万套的新建独栋住宅库存（如下图所示，这是自2007年10月全球金融危机爆发前夕以来的最高水平），三大住宅建筑商大幅下调了房价，同比降幅分别为：莱纳（Lennar）-10%，KBHomes-7%，以及DRHorton-3%。这些价格下跌的影响将在未来几年内滞后反映在消费者物价指数（CPI）中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aef068036a7fc7a865a161d962974557\" tg-width=\"701\" tg-height=\"535\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，作为抑制通胀的最有力力量之一的非农生产率，在持续衰退的背景下逆势增长，第三季度同比增长1.9%。与每工时薪酬3.2%的增长形成鲜明对比的是，生产率的提高已将单位劳动力成本通胀率降低至1.2%，如下所示。这个数字中没有出现上世纪七十年代那种成本推动型通胀！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f69e0f3380656cbffdf0ec972d2c4240\" tg-width=\"733\" tg-height=\"533\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这一改善也得到了验证：根据 Truflation衡量的通胀率，最近已同比下降至1.7%，如下图所示，比美国劳工统计局（BLS）基于CPI计算的通胀率低近100个基点（bps）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f893d8ff8e07ad0fda1b67d45df6409\" tg-width=\"710\" tg-height=\"531\"/></p><h2 id=\"id_1987407112\">生产力繁荣</h2><p style=\"text-align: justify;\">事实上，如果我们对技术驱动型颠覆性创新的研究是正确的，那么在未来几年，受周期性和长期性因素的影响，非农生产率增速应会加快至每年4-6%，从而进一步降低单位劳动力成本的通胀。当前正在发展的主要创新平台——人工智能、机器人、储能、公共区块链技术和多组学技术——之间的融合，不仅有望推动生产率增长达到可持续的新高，而且有望创造巨大的财富。</p><p style=\"text-align: justify;\">生产率的提升还可能纠正全球经济中显著的地缘经济失衡。企业可以将生产率提升带来的收益引导至以下四个战略方向中的一个或多个：扩大利润率、增加研发及其他投资、提高薪酬和/或降低价格。在中国，提高更高生产率员工的薪酬和/或提高利润率，有助于经济摆脱过度投资的结构性问题。自2001年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的投资占GDP的比例平均约为40%，几乎是美国的两倍，如下图所示。提高薪酬将推动中国经济向消费导向转型，摆脱商品化路径。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40b2f05a2ea781f99cf05b071961c584\" tg-width=\"690\" tg-height=\"549\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">不过，在短期内，技术驱动的生产率提升可能会继续放缓美国的就业增长，导致失业率从4.4%上升至5.0%以上，并促使美联储继续降息。随后，放松监管和其他财政刺激措施应会放大低利率的影响，并在2026年下半年加速GDP增长。与此同时，通胀可能会继续放缓，这不仅源于油价、房价和关税的下降，也得益于推动生产率上升、单位劳动力成本下降的技术进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">令人惊讶的是，人工智能训练成本每年下降75%，而人工智能推理成本（即运行人工智能应用模型的成本）每年下降幅度高达99%（根据一些基准数据）。各种技术成本前所未有的下降应该会推动其单位增长的激增。因此，我们预计未来几年美国名义GDP增长率将维持在6%至8%的区间，这主要得益于生产率5%至7%的增长、劳动力1%的增长以及-2%至+1%的通货膨胀率。</p><p style=\"text-align: justify;\">人工智能及其他四大创新平台所带来的通缩效应将不断累积，并塑造出一种经济环境，类似于截至1929年的50年间，由内燃机、电力和电话引发的上一次重大技术革命时期。在那一时期，短期利率与名义GDP增速同步，而长期利率则对技术繁荣所伴随的通缩暗流作出反应，使收益率曲线平均倒挂约100个基点，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85e5e4e7f958218e4b85d2d0519837ab\" tg-width=\"694\" tg-height=\"487\"/></p><h2 id=\"id_2327380264\">其他新年思考</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄金价格上涨与比特币价格下跌</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2025年期间，黄金价格上涨了65%，而比特币价格下跌了6%。许多观察人士将自2022年10月美国股市熊市结束以来，黄金价格从每盎司1600美元飙升至4300美元，涨幅高达166%，归因于通胀风险。然而，另一种解释是，全球财富增长（以MSCI全球股票指数93%的涨幅为例证）超过了全球黄金供应量约1.8%的年化增长率。换句话说，黄金需求的增量可能超过了其供应增长。有趣的是，同期比特币价格上涨了360%，而其供应量年化增长率仅为约1.3%。值得注意的是，黄金和比特币矿工对这些价格信号的反应可能截然不同：黄金矿工会通过增加黄金产量来应对，而比特币则无法做到这一点。根据数学计算，比特币在未来两年内每年将增长约0.82%，之后其增长速度将放缓至每年约0.41%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从长远视角看黄金价格</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">以市值与M2货币供应量之比衡量，黄金价格在过去125年中仅有一次高于此水平，即20世纪30年代初的大萧条时期。当时金价被固定在每盎司20.67美元，而M2货币供应量暴跌约30%（如下图所示）。近期，黄金与M2的比率已超过此前的峰值，该峰值出现在1980年，当时通货膨胀率和利率飙升至两位数。换言之，从历史角度来看，黄金价格已达到极高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">从下图还可以看出，该比率的长期下降与股票市场的稳健回报密切相关。据Ibbotson和Sinquefield的研究，自1926年以来，股票的复合年化收益率约为10%。在该比率分别于1934年和1980年达到两个主要长期峰值之后，以道琼斯工业平均指数(DJIA)衡量的股票价格在截至1969年和2001年的35年和21年间分别实现了670%和1015%的回报率，即年化收益率分别为6%和12%。值得注意的是，小盘股的年化收益率分别为12%和13%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb415c97e86c45e78a8a1233656433ef\" tg-width=\"707\" tg-height=\"536\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于资产配置者而言，另一个重要的考量因素是比特币收益相对于黄金收益以及自2020年以来与其他主要资产类别收益的相关性较低，如下表所示。值得注意的是，比特币与黄金的相关性甚至低于标普500指数与债券的相关性。换言之，对于寻求在未来几年内获得更高风险回报的资产配置者来说，比特币应该是一个不错的多元化投资选择。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c993b1d930a7b6bae451bd70fbce0e\" tg-width=\"706\" tg-height=\"510\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美元前景</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，一种流行的说法是美国例外论的终结，美元上半年跌幅创下1973年以来最大，全年跌幅创2017年以来最大。去年，以贸易加权美元指数（DXY）衡量，美元上半年下跌11%，全年下跌9%。如果我们对财政政策、货币政策、放松管制以及美国主导的技术突破的预测正确，那么美国的投资回报率将相对于世界其他地区有所提高，从而推高美元汇率。特朗普政府的政策与上世纪80年代初里根经济学时期的情况如出一辙，当时美元汇率几乎翻了一番，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb415c97e86c45e78a8a1233656433ef\" tg-width=\"707\" tg-height=\"536\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人工智能炒作</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如下所示，人工智能的蓬勃发展正推动资本支出达到自上世纪九十年代末以来的最高水平。2025年，数据中心系统（包括计算、网络和存储设备）的投资增长了47%，达到近5000亿美元，预计2026年还将增长20%，达到约6000亿美元，远高于ChatGPT推出前十年每年1500亿至2000亿美元的长期趋势。如此巨大的投资规模不禁让人发问：“这项投资的回报是什么？又将在哪里体现？”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97986bdf330ab08324c5ac7d2d0d8968\" tg-width=\"706\" tg-height=\"531\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">除了半导体和上市的大型云公司之外，尚未上市的AI原生企业也受益于增长和投资回报。AI公司是历史上增长最快的企业之一。我们的研究表明，消费者接受AI的速度是上世纪90年代接受互联网速度的两倍，如下所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/246d6a7a6a73e085e92dcaadf094cbbf\" tg-width=\"707\" tg-height=\"532\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，到2025年底，OpenAI和Anthropic的年化营收将分别达到200亿美元和90亿美元，较上年同期的16亿美元和1亿美元分别增长了12.5倍和90倍！有传言称，两家公司都在考虑在未来一两年内进行首次公开募股（IPO），以筹集资金用于支持其产品模型所需的大规模投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如OpenAI应用部门首席执行官FidjiSimo所说：“人工智能模型的能力远超大多数人日常体验到的水平，而2026年正是弥合这一差距的一年。人工智能领域的领导者将是那些能够将前沿研究转化为对个人、企业和开发者都切实有用的产品的公司。”今年，随着用户体验更加人性化、直观和集成化，我们有望在这一领域取得实质性进展。ChatGPTHealth就是一个早期案例，它是ChatGPT平台内的一个专区，致力于根据用户的个人健康数据，帮助他们提升健康水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">在企业中，许多人工智能应用仍处于早期阶段，受制于官僚主义、惯性思维，以及/或重组和构建数据基础设施等前提条件，导致进展缓慢。到2026年，各组织可能会意识到，他们需要利用自身数据训练模型并快速迭代，否则就有可能被更具进取心的竞争对手甩在身后。人工智能驱动的应用案例应该能够提供即时且卓越的客户服务、更快的产品发布速度，并帮助初创公司以更少的资源创造更多价值。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场估值过高</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">许多投资者担忧股市估值过高，目前已处于历史高位，如下图所示。我们自身的估值假设是，市盈率（P/E）将回落至过去35年平均水平的20倍左右。一些最显著的牛市都伴随着市盈率的压缩而出现。例如，从1993年10月中旬到1997年11月中旬，标普500指数的年化收益率为21%，其市盈率从36倍降至10倍。同样，从2002年7月到2007年10月，标普500指数的年化收益率为14%，其市盈率从21倍降至17倍。鉴于我们对实际GDP增长将由生产率提升驱动、通胀放缓的预期，同样的动态在本轮市场周期中也应会重现，甚至可能更加显著。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f23f5a5cdcc3b7b66d0b1a15a0eac1f\" tg-width=\"709\" tg-height=\"545\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一如既往，非常感谢ARK的投资者和其他支持者，还要感谢Dan、Will、Katie和Keith帮助我撰写了这篇篇幅很长的新年贺词！</p><p style=\"text-align: justify;\">凯茜</p></blockquote></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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Sacks出任首位AI和加密货币沙皇引领放松管制，以及企业有效税率向10%迈进，美国经济增长将获得巨大的政策红利。在宏观层面，Wood预测在生产力繁荣的推动下，通胀将进一步受控，甚至可能转负。她预计，未来几年美国名义GDP增长率将维持在6%至8%的区间，主要由生产力提升驱动，而非通胀。在市场影响方面，Wood预测美国投资回报率的相对优势将推动美元汇率大幅走高，重演1980年代美元几乎翻倍的行情。她警告称，尽管金价在过去几年大幅上涨，但美元的走强将压制金价，而比特币因其供应机制和低资产相关性，将展现出与黄金不同的走势。对于投资者关注的市场估值问题，Wood并不认为AI泡沫已经形成。她指出，虽然目前市盈率处于历史高位，但随着AI、机器人等技术推动生产力爆发，企业盈利增长将消化高估值，市场可能会在市盈率压缩的同时实现正回报，类似于1990年代中后期的牛市路径。以下是致投资者信原文：祝ARK的投资人和其他支持者新年快乐！我们非常感谢你们的支持。正如我在这封信中所阐述的，我们确实相信，投资者有很多理由保持乐观！希望你能享受我们的讨论。从经济史的角度来看，我们正处在一个重要的时刻。蓄势待发的弹簧尽管在过去三年中，美国实际国内生产总值（GDP）持续增长，但美国经济的底层结构却经历了一场滚动式衰退，并逐渐演变成一根被压缩到极致的弹簧，在未来几年中可能会强劲反弹。为应对新冠疫情相关的供应冲击，美联储在截至2023年7月的16个月内，将联邦基金利率从2022年3月的0.25%大幅提高至5.5%，涨幅创纪录地达到了22倍。这一加息行动将住房、制造业、非人工智能相关的资本支出，以及美国的中低收入群体推入了衰退，如下图所示。以二手房销售量衡量，住房市场从2021年1月年化590万套的水平下降了40%，至2023年10月的350万套。这一水平上一次出现是在2010年11月，而在过去两年中，二手房销售一直围绕这一水平波动。这表明弹簧被压缩得有多紧：当前的二手房销售水平，已经与上世纪80年代初相当，而当时美国人口比现在少约35%。以美国采购经理人指数（PMI）衡量，制造业已连续约三年处于收缩状态。根据这一扩散指数，50是扩张与收缩的分界点，如下图所示。与此同时，以非国防资本品（不包括飞机）衡量的资本支出在2022年中期达到峰值，此后无论是否受到技术影响，该支出水平都已回升至该水平。事实上，自科技和电信泡沫破裂以来，这一资本支出指标已挣扎了20多年才得以突破，直到2021年，新冠疫情相关的供应冲击迫使数字和实体投资双双加速增长。曾经的支出上限似乎已转变为支出下限，因为人工智能、机器人、储能、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，即将迎来黄金时代。继上世纪90年代的科技和电信泡沫之后，约700亿美元的支出峰值持续了20年，如今，正如以下图示所示，这可能是历史上最强劲的资本支出周期。我们认为，人工智能泡沫的出现还遥遥无期！与此同时，密歇根大学的数据显示，中低收入人群的信心已跌至上世纪八十年代初以来的最低点。当时，两位数的通货膨胀和高利率严重削弱了购买力，并将美国经济推入连续衰退。此外，如下图所示，近几个月来，高收入人群的信心也出现了下滑。在我们看来，消费者信心是目前被压缩得最紧、最具反弹潜力的“弹簧”之一。放松监管，同时降低税收、通胀和利率得益于放松监管、降低税收（包括关税）、通胀和利率等多重因素的叠加，美国过去几年所经历的滚动式衰退，可能在未来一年及以后迅速而剧烈地逆转。放松监管正在各个领域释放创新活力，其中在人工智能和数字资产领域，由首位“人工智能和加密货币沙皇”大卫·萨克斯（David Sacks）领衔。与此同时，小费、加班费和社会保障税的降低，将在本季度为美国消费者带来可观的退税，这可能会推动实际可支配收入的年化增速从2025年下半年的约2%，跃升至本季度的约8.3%。此外，随着制造设施、设备、软件以及国内研发支出享受加速折旧，企业的有效税率将被压低至接近10%（如下图所示），企业退税规模预计将大幅上升，而10%是全球最低的税率之一。例如，任何在2028年底之前在美国开工建设制造工厂的企业，都可以在建筑投入使用的第一年实现全额折旧，而不再像过去那样分30到40年折旧。设备、软件以及国内研发支出同样可以在第一年实现100%折旧。这一现金流优惠政策已在去年的预算案中被永久确立，并追溯适用于2025年1月1日。在过去几年里，以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀一直顽固地徘徊在2%至3%的区间内，但在未来几年，出于下图所示的若干原因，通胀率很可能会下降到一个出人意料的低水平——甚至可能为负。首先，西德克萨斯中质原油（WTI）价格自2022年3月8日新冠疫情后的高点约124美元/桶以来，已下跌约53%，目前同比下降约22%。自2022年10月达到峰值以来，新建独栋住宅的销售价格已下降约15%；与此同时，现有独栋住宅的价格通胀率——基于三个月移动平均——已从2021年6月新冠疫情后峰值时同比约24%，下降至约1.3%，如下图所示。第四季度，为了消化接近50万套的新建独栋住宅库存（如下图所示，这是自2007年10月全球金融危机爆发前夕以来的最高水平），三大住宅建筑商大幅下调了房价，同比降幅分别为：莱纳（Lennar）-10%，KBHomes-7%，以及DRHorton-3%。这些价格下跌的影响将在未来几年内滞后反映在消费者物价指数（CPI）中。最后，作为抑制通胀的最有力力量之一的非农生产率，在持续衰退的背景下逆势增长，第三季度同比增长1.9%。与每工时薪酬3.2%的增长形成鲜明对比的是，生产率的提高已将单位劳动力成本通胀率降低至1.2%，如下所示。这个数字中没有出现上世纪七十年代那种成本推动型通胀！这一改善也得到了验证：根据 Truflation衡量的通胀率，最近已同比下降至1.7%，如下图所示，比美国劳工统计局（BLS）基于CPI计算的通胀率低近100个基点（bps）。生产力繁荣事实上，如果我们对技术驱动型颠覆性创新的研究是正确的，那么在未来几年，受周期性和长期性因素的影响，非农生产率增速应会加快至每年4-6%，从而进一步降低单位劳动力成本的通胀。当前正在发展的主要创新平台——人工智能、机器人、储能、公共区块链技术和多组学技术——之间的融合，不仅有望推动生产率增长达到可持续的新高，而且有望创造巨大的财富。生产率的提升还可能纠正全球经济中显著的地缘经济失衡。企业可以将生产率提升带来的收益引导至以下四个战略方向中的一个或多个：扩大利润率、增加研发及其他投资、提高薪酬和/或降低价格。在中国，提高更高生产率员工的薪酬和/或提高利润率，有助于经济摆脱过度投资的结构性问题。自2001年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的投资占GDP的比例平均约为40%，几乎是美国的两倍，如下图所示。提高薪酬将推动中国经济向消费导向转型，摆脱商品化路径。不过，在短期内，技术驱动的生产率提升可能会继续放缓美国的就业增长，导致失业率从4.4%上升至5.0%以上，并促使美联储继续降息。随后，放松监管和其他财政刺激措施应会放大低利率的影响，并在2026年下半年加速GDP增长。与此同时，通胀可能会继续放缓，这不仅源于油价、房价和关税的下降，也得益于推动生产率上升、单位劳动力成本下降的技术进步。令人惊讶的是，人工智能训练成本每年下降75%，而人工智能推理成本（即运行人工智能应用模型的成本）每年下降幅度高达99%（根据一些基准数据）。各种技术成本前所未有的下降应该会推动其单位增长的激增。因此，我们预计未来几年美国名义GDP增长率将维持在6%至8%的区间，这主要得益于生产率5%至7%的增长、劳动力1%的增长以及-2%至+1%的通货膨胀率。人工智能及其他四大创新平台所带来的通缩效应将不断累积，并塑造出一种经济环境，类似于截至1929年的50年间，由内燃机、电力和电话引发的上一次重大技术革命时期。在那一时期，短期利率与名义GDP增速同步，而长期利率则对技术繁荣所伴随的通缩暗流作出反应，使收益率曲线平均倒挂约100个基点，如下图所示。其他新年思考黄金价格上涨与比特币价格下跌2025年期间，黄金价格上涨了65%，而比特币价格下跌了6%。许多观察人士将自2022年10月美国股市熊市结束以来，黄金价格从每盎司1600美元飙升至4300美元，涨幅高达166%，归因于通胀风险。然而，另一种解释是，全球财富增长（以MSCI全球股票指数93%的涨幅为例证）超过了全球黄金供应量约1.8%的年化增长率。换句话说，黄金需求的增量可能超过了其供应增长。有趣的是，同期比特币价格上涨了360%，而其供应量年化增长率仅为约1.3%。值得注意的是，黄金和比特币矿工对这些价格信号的反应可能截然不同：黄金矿工会通过增加黄金产量来应对，而比特币则无法做到这一点。根据数学计算，比特币在未来两年内每年将增长约0.82%，之后其增长速度将放缓至每年约0.41%。从长远视角看黄金价格以市值与M2货币供应量之比衡量，黄金价格在过去125年中仅有一次高于此水平，即20世纪30年代初的大萧条时期。当时金价被固定在每盎司20.67美元，而M2货币供应量暴跌约30%（如下图所示）。近期，黄金与M2的比率已超过此前的峰值，该峰值出现在1980年，当时通货膨胀率和利率飙升至两位数。换言之，从历史角度来看，黄金价格已达到极高水平。从下图还可以看出，该比率的长期下降与股票市场的稳健回报密切相关。据Ibbotson和Sinquefield的研究，自1926年以来，股票的复合年化收益率约为10%。在该比率分别于1934年和1980年达到两个主要长期峰值之后，以道琼斯工业平均指数(DJIA)衡量的股票价格在截至1969年和2001年的35年和21年间分别实现了670%和1015%的回报率，即年化收益率分别为6%和12%。值得注意的是，小盘股的年化收益率分别为12%和13%。对于资产配置者而言，另一个重要的考量因素是比特币收益相对于黄金收益以及自2020年以来与其他主要资产类别收益的相关性较低，如下表所示。值得注意的是，比特币与黄金的相关性甚至低于标普500指数与债券的相关性。换言之，对于寻求在未来几年内获得更高风险回报的资产配置者来说，比特币应该是一个不错的多元化投资选择。美元前景过去几年，一种流行的说法是美国例外论的终结，美元上半年跌幅创下1973年以来最大，全年跌幅创2017年以来最大。去年，以贸易加权美元指数（DXY）衡量，美元上半年下跌11%，全年下跌9%。如果我们对财政政策、货币政策、放松管制以及美国主导的技术突破的预测正确，那么美国的投资回报率将相对于世界其他地区有所提高，从而推高美元汇率。特朗普政府的政策与上世纪80年代初里根经济学时期的情况如出一辙，当时美元汇率几乎翻了一番，如下图所示。人工智能炒作如下所示，人工智能的蓬勃发展正推动资本支出达到自上世纪九十年代末以来的最高水平。2025年，数据中心系统（包括计算、网络和存储设备）的投资增长了47%，达到近5000亿美元，预计2026年还将增长20%，达到约6000亿美元，远高于ChatGPT推出前十年每年1500亿至2000亿美元的长期趋势。如此巨大的投资规模不禁让人发问：“这项投资的回报是什么？又将在哪里体现？”除了半导体和上市的大型云公司之外，尚未上市的AI原生企业也受益于增长和投资回报。AI公司是历史上增长最快的企业之一。我们的研究表明，消费者接受AI的速度是上世纪90年代接受互联网速度的两倍，如下所示。据报道，到2025年底，OpenAI和Anthropic的年化营收将分别达到200亿美元和90亿美元，较上年同期的16亿美元和1亿美元分别增长了12.5倍和90倍！有传言称，两家公司都在考虑在未来一两年内进行首次公开募股（IPO），以筹集资金用于支持其产品模型所需的大规模投资。正如OpenAI应用部门首席执行官FidjiSimo所说：“人工智能模型的能力远超大多数人日常体验到的水平，而2026年正是弥合这一差距的一年。人工智能领域的领导者将是那些能够将前沿研究转化为对个人、企业和开发者都切实有用的产品的公司。”今年，随着用户体验更加人性化、直观和集成化，我们有望在这一领域取得实质性进展。ChatGPTHealth就是一个早期案例，它是ChatGPT平台内的一个专区，致力于根据用户的个人健康数据，帮助他们提升健康水平。在企业中，许多人工智能应用仍处于早期阶段，受制于官僚主义、惯性思维，以及/或重组和构建数据基础设施等前提条件，导致进展缓慢。到2026年，各组织可能会意识到，他们需要利用自身数据训练模型并快速迭代，否则就有可能被更具进取心的竞争对手甩在身后。人工智能驱动的应用案例应该能够提供即时且卓越的客户服务、更快的产品发布速度，并帮助初创公司以更少的资源创造更多价值。市场估值过高许多投资者担忧股市估值过高，目前已处于历史高位，如下图所示。我们自身的估值假设是，市盈率（P/E）将回落至过去35年平均水平的20倍左右。一些最显著的牛市都伴随着市盈率的压缩而出现。例如，从1993年10月中旬到1997年11月中旬，标普500指数的年化收益率为21%，其市盈率从36倍降至10倍。同样，从2002年7月到2007年10月，标普500指数的年化收益率为14%，其市盈率从21倍降至17倍。鉴于我们对实际GDP增长将由生产率提升驱动、通胀放缓的预期，同样的动态在本轮市场周期中也应会重现，甚至可能更加显著。一如既往，非常感谢ARK的投资者和其他支持者，还要感谢Dan、Will、Katie和Keith帮助我撰写了这篇篇幅很长的新年贺词！凯茜","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":288,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":467945661616648,"gmtCreate":1755261113522,"gmtModify":1755261115064,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4132756044560612","idStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;&nbsp;[得意]&nbsp;&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;&nbsp;[得意]&nbsp;&nbsp;","text":"[得意] 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>二季度再次减持<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，同时新建仓<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/NUE\">纽柯钢铁</a>。</p><p>在华人投资圈，段永平与李录的调仓动向尤为瞩目：李录掌舵的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>资本二季度重仓买入<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>；段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>持仓暴增75%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0075caf508d78cdccc217c1f9d154a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"3600\"/></p><h2 id=\"id_3798871836\">巴菲特<a href=\"https://laohu8.com/S/QTWO\">Q2</a>持仓揭晓，时隔半年再减持苹果，新建仓联合健康等6只股票</h2><p>持仓文件显示，时隔半年，“股神”巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司又开始抛售头号重仓股苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔二季度大手笔建仓医疗保险巨头联合健康，买入股票季末价值将近16亿美元，还揭晓了最近的备受关注的“神秘”持仓——纽柯钢铁和两只地产股个股。</p><p>伯克希尔买入超8亿美元的美国最大钢铁生产商 纽柯钢铁、将近7亿美元的房屋建筑商<a href=\"https://laohu8.com/S/LEN\">莱纳</a>建筑和1.915亿美元的 <a href=\"https://laohu8.com/S/DHI\">霍顿房屋</a> 。（<em>伯克希尔上季度曾申请将部分持股保密。结果显示，这只“秘密股票”实际上是多个仓位的组合。</em>）</p><p style=\"text-align: justify;\">其他操作上，伯克希尔也在二季度加仓 <a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/STZ\">星座品牌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOM.UK\"> 达美乐比萨</a>等个股，同时减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/CHTR\">特许通讯</a>的股票。持仓文件也显示，伯克希尔清仓了其在<a href=\"https://laohu8.com/S/TMUSR\">T-Mobile US</a>的388万股持股，该公司是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>进一步减持苹果、美银，清仓T-Mobile</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与市场预期一致，伯克希尔在二季度分别减持了2000万股苹果和2630万股<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>。</p><p style=\"text-align: justify;\">时隔半年再次减持，伯克希尔二季度减持苹果2000万股，将持股降至2.8亿股，持股数较一季度环比减少6.67%，苹果持仓占比从一季度的25.76%降至22.31%，持仓市值减少41亿美元。尽管持仓减少，<strong>苹果仍是伯克希尔投资组合中最大的单一持仓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔也减持了另一主要持仓美国银行的股份。一年来已经累计减持超四成美银的持股。到今年二季度，伯克希尔的美银持股已经从去年中的10.3亿股降至6.05亿股，跌幅近41.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔清仓了其在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TMUS.US\">T-Mobile US </a> 合计388万股的持股，一季度0.4%的持仓占比归零，该电信巨头是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>近16亿建仓联合健康，时隔14年重返医疗保险板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">持仓文件显示，伯克希尔在二季度建仓503.9万股美国医保公司联合健康的股票，季度末总价值达到15.7亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾在2006至2009年期间最高持有约118万股联合健康股票，随后在2010年医疗保险板块普遍承压的大背景下选择全面清仓，这也是伯克希尔时隔14年再次进入医疗保险板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，这家道指成分股深陷泥潭，股价年内已暴跌超45%。此前因医疗成本攀升、遭遇美国司法部调查、去年发生网络攻击，以及前高管去年12月遭枪击身亡等一系列利空之下而承压。上月公司以“医疗需求激增导致经营环境突变”为由宣布暂停发布年度业绩展望，除了监管压力和高层变动以外，不断上涨的医疗成本和联邦政府削减医疗支出的政策压力，也给公司的未来蒙上了不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，有报道称建仓联合健康可能不是巴菲特的手笔，更有可能是巴菲特的两位投资副手Todd Combs和Ted Weschler所为。</p><p><strong>“神秘持股”曝光，买入钢铁、地产等标的</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔在一季度留下的“神秘建仓”悬念，在二季度持仓报告揭晓了。此前，市场猜测这一“神秘”投资标的很可能是工业板块公司，总投资额或接近50亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔二季度6只新建仓的标的终于浮出水面，“神秘持股”实际上是多个仓位的组合，包括医疗、钢铁、房地产等标的。除了联合健康外，伯克希尔新建仓了钢铁制造商纽柯钢铁、房屋建筑商莱纳建筑、霍顿房屋和户外广告公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/LAMR\">拉马尔户外广告</a>以及安防公司 Allegion 。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析师认为，伯克希尔新买入标的属于防御性配置，具备低估值修复空间，并且6家公司均为细分行业龙头，符合巴菲特“护城河”投资理念。</p><h2 id=\"id_1513843741\">李录、段永平，最新持仓曝光！</h2><p>在华人投资圈最受关注的投资人段永平和李录均有相关动作，尤其是李录。二季度，李录掌舵的喜马拉雅资本新建仓拼多多，斥资4.8亿美元，一举买成其第二大重仓股。</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>李录大举建仓拼多多</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">北京时间8月15日凌晨，芒格的衣钵传人李录掌管的喜马拉雅资本在美股机构投资者申报截止日披露了最新的美股持仓。截至二季度末，喜马拉雅资本的总持仓规模为26.9亿美元（约合193亿元人民币），较一季度末的22.1亿美元增长11.92%。</p><p style=\"text-align: justify;\">二季度，李录仅有两笔操作，其中大手笔的建仓拼多多，买入460.8万股，斥资4.82亿美元，这使得拼多多一举成为喜马拉雅资本的第二大重仓股，仓位比例达到17.93%，仅次于第一大重仓股美国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录曾在2020年四季度建仓过拼多多，不过持仓数量不大，占总仓位仅2%左右。2021年底，李录就将手里的36.31万股拼多多悉数卖出，有所浮亏离场，可能是对拼多多的长期增长没有足够的信心，不符合其长期持有的目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，李录再度买回拼多多，并且一出手就是近5亿美元，可能是经过3年多的思考，目前看好拼多多的未来前景，选择重仓买入。拼多多的半年报将于美国当地时间8月25日发布，其二季度的经营数据将揭晓，备受市场关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">李录第二笔操作则是减持美国银行，减持341.5万股，期末持股市值为4.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录在投资上深受芒格和巴菲特的影响，其持仓十分简洁、干净，仓位高度集中于几家公司。截至二季度末，喜马拉雅资本的持仓公司数量共有9家，分别是美国银行、拼多多、谷歌、伯克希尔哈撒韦B股、<a href=\"https://laohu8.com/S/EWBC\">华美</a>、西方石油、SOC、苹果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bea6b77c7209780d46efcc6b057fea3a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\"/></p><ul style=\"\"><li><p><strong>段永平Q2豪赌AI：谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，同时加仓苹果、拼多多</strong></p></li></ul><p>段永平管理的H&amp;H International Investment向美国证券交易委员会提交（SEC）提交了截至2025年6月30日的13F持仓报告，揭示了其在第二季度的调仓动作。</p><p>报告显示，该机构的总持仓市值达到115.3亿美元。截至6月30日，段永平的投资组合中，苹果公司以高达72亿美元的持仓市值占据了绝对核心地位，占整个投资组合的比例超过62%。紧随其后的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，占比约14.2%。其次为拼多多(7.86%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a> (4.94%) 和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团控股-SP ADR (3.68%)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da8631a0f6deec07d11954268f6a71a4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"522\"/></p><p><strong>逆转操作，重新加码“心头好”苹果</strong></p><p>本季度最值得关注的信号，是段永平对其第一重仓股苹果的操作出现了标志性逆转。在经历了此前连续多个季度的持续小幅减持后，H&amp;H在二季度重新买入了89.4万股苹果股票，相当于持股数量增加2.61%。</p><p>这一“回头买入”的动作，发生在市场对这家科技巨头前景争议不断的时期，这无疑传递出段永平对苹果长期价值的再一次确认，巩固了苹果在其投资版图中的霸主地位。</p><p><strong>AI“信仰充值”：增持近32万股英伟达、83万股谷歌</strong></p><p>如果说增持苹果是“回归初心”，那么在AI领域的布局则更显其进攻姿态。报告期内，段永平对英伟达和谷歌进行了大刀阔斧的增持。</p><p>其中，他增持了近32万股英伟达，使其持股数量激增49.56%，这无疑是对AI算力龙头未来前景的强力看多。</p><p>更为惊人的是对谷歌的增持，本季度H&amp;H暴力买入超83万股，持股数猛增75.17%。这一系列操作清晰地表明，段永平正在将资金高度集中于他所认定的AI核心标的，展现了在该赛道上的坚定信念和积极布局。</p><p>不过，他对“AI三剑客”——英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>的态度出现了明显分化。他并未全面押注所有科技巨头，而是对微软和台积电进行了小幅度的减仓，显示出其在看好AI大赛道的同时，对于具体的投资标的仍有精细的筛选和判断。</p><p><strong>持续加码：坚定不移看好拼多多</strong></p><p>在中概股方面，段永平延续了对拼多多的青睐。</p><p>继一季度增持后，他在二季度再度买入超90万股拼多多，持股数猛增11.72%。这一连贯的增持动作，使其成为段永平投资组合中的第三大重仓股，也使其成为段永平在中概股中最坚定的选择，反映出他对拼多多商业模式和增长潜力的高度认可。</p><p><strong>跟随巴菲特？亦步亦趋中的微调</strong></p><p>段永平一直被视为巴菲特的忠实追随者，其持仓中也能看到“股神”的影子。在第二季度，H&amp;H对其第二大重仓股伯克希尔哈撒韦按兵不动，并未进行任何交易。然而，对于另一只“巴菲特概念股”西方石油，段永平则进行了小幅微调，减持了27万股，持股数量减少1.95%。另外段永平减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>13F追踪 | 伯克希尔减持苹果买入联合健康，段永平豪赌AI，李录增持拼多多</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>二季度再次减持<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，同时新建仓<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/NUE\">纽柯钢铁</a>。</p><p>在华人投资圈，段永平与李录的调仓动向尤为瞩目：李录掌舵的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>资本二季度重仓买入<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>；段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>持仓暴增75%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0075caf508d78cdccc217c1f9d154a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"3600\"/></p><h2 id=\"id_3798871836\">巴菲特<a href=\"https://laohu8.com/S/QTWO\">Q2</a>持仓揭晓，时隔半年再减持苹果，新建仓联合健康等6只股票</h2><p>持仓文件显示，时隔半年，“股神”巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司又开始抛售头号重仓股苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔二季度大手笔建仓医疗保险巨头联合健康，买入股票季末价值将近16亿美元，还揭晓了最近的备受关注的“神秘”持仓——纽柯钢铁和两只地产股个股。</p><p>伯克希尔买入超8亿美元的美国最大钢铁生产商 纽柯钢铁、将近7亿美元的房屋建筑商<a href=\"https://laohu8.com/S/LEN\">莱纳</a>建筑和1.915亿美元的 <a href=\"https://laohu8.com/S/DHI\">霍顿房屋</a> 。（<em>伯克希尔上季度曾申请将部分持股保密。结果显示，这只“秘密股票”实际上是多个仓位的组合。</em>）</p><p style=\"text-align: justify;\">其他操作上，伯克希尔也在二季度加仓 <a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/STZ\">星座品牌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOM.UK\"> 达美乐比萨</a>等个股，同时减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/CHTR\">特许通讯</a>的股票。持仓文件也显示，伯克希尔清仓了其在<a href=\"https://laohu8.com/S/TMUSR\">T-Mobile US</a>的388万股持股，该公司是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>进一步减持苹果、美银，清仓T-Mobile</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与市场预期一致，伯克希尔在二季度分别减持了2000万股苹果和2630万股<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>。</p><p style=\"text-align: justify;\">时隔半年再次减持，伯克希尔二季度减持苹果2000万股，将持股降至2.8亿股，持股数较一季度环比减少6.67%，苹果持仓占比从一季度的25.76%降至22.31%，持仓市值减少41亿美元。尽管持仓减少，<strong>苹果仍是伯克希尔投资组合中最大的单一持仓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔也减持了另一主要持仓美国银行的股份。一年来已经累计减持超四成美银的持股。到今年二季度，伯克希尔的美银持股已经从去年中的10.3亿股降至6.05亿股，跌幅近41.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔清仓了其在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TMUS.US\">T-Mobile US </a> 合计388万股的持股，一季度0.4%的持仓占比归零，该电信巨头是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>近16亿建仓联合健康，时隔14年重返医疗保险板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">持仓文件显示，伯克希尔在二季度建仓503.9万股美国医保公司联合健康的股票，季度末总价值达到15.7亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾在2006至2009年期间最高持有约118万股联合健康股票，随后在2010年医疗保险板块普遍承压的大背景下选择全面清仓，这也是伯克希尔时隔14年再次进入医疗保险板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，这家道指成分股深陷泥潭，股价年内已暴跌超45%。此前因医疗成本攀升、遭遇美国司法部调查、去年发生网络攻击，以及前高管去年12月遭枪击身亡等一系列利空之下而承压。上月公司以“医疗需求激增导致经营环境突变”为由宣布暂停发布年度业绩展望，除了监管压力和高层变动以外，不断上涨的医疗成本和联邦政府削减医疗支出的政策压力，也给公司的未来蒙上了不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，有报道称建仓联合健康可能不是巴菲特的手笔，更有可能是巴菲特的两位投资副手Todd Combs和Ted Weschler所为。</p><p><strong>“神秘持股”曝光，买入钢铁、地产等标的</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔在一季度留下的“神秘建仓”悬念，在二季度持仓报告揭晓了。此前，市场猜测这一“神秘”投资标的很可能是工业板块公司，总投资额或接近50亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔二季度6只新建仓的标的终于浮出水面，“神秘持股”实际上是多个仓位的组合，包括医疗、钢铁、房地产等标的。除了联合健康外，伯克希尔新建仓了钢铁制造商纽柯钢铁、房屋建筑商莱纳建筑、霍顿房屋和户外广告公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/LAMR\">拉马尔户外广告</a>以及安防公司 Allegion 。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析师认为，伯克希尔新买入标的属于防御性配置，具备低估值修复空间，并且6家公司均为细分行业龙头，符合巴菲特“护城河”投资理念。</p><h2 id=\"id_1513843741\">李录、段永平，最新持仓曝光！</h2><p>在华人投资圈最受关注的投资人段永平和李录均有相关动作，尤其是李录。二季度，李录掌舵的喜马拉雅资本新建仓拼多多，斥资4.8亿美元，一举买成其第二大重仓股。</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>李录大举建仓拼多多</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">北京时间8月15日凌晨，芒格的衣钵传人李录掌管的喜马拉雅资本在美股机构投资者申报截止日披露了最新的美股持仓。截至二季度末，喜马拉雅资本的总持仓规模为26.9亿美元（约合193亿元人民币），较一季度末的22.1亿美元增长11.92%。</p><p style=\"text-align: justify;\">二季度，李录仅有两笔操作，其中大手笔的建仓拼多多，买入460.8万股，斥资4.82亿美元，这使得拼多多一举成为喜马拉雅资本的第二大重仓股，仓位比例达到17.93%，仅次于第一大重仓股美国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录曾在2020年四季度建仓过拼多多，不过持仓数量不大，占总仓位仅2%左右。2021年底，李录就将手里的36.31万股拼多多悉数卖出，有所浮亏离场，可能是对拼多多的长期增长没有足够的信心，不符合其长期持有的目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，李录再度买回拼多多，并且一出手就是近5亿美元，可能是经过3年多的思考，目前看好拼多多的未来前景，选择重仓买入。拼多多的半年报将于美国当地时间8月25日发布，其二季度的经营数据将揭晓，备受市场关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">李录第二笔操作则是减持美国银行，减持341.5万股，期末持股市值为4.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录在投资上深受芒格和巴菲特的影响，其持仓十分简洁、干净，仓位高度集中于几家公司。截至二季度末，喜马拉雅资本的持仓公司数量共有9家，分别是美国银行、拼多多、谷歌、伯克希尔哈撒韦B股、<a href=\"https://laohu8.com/S/EWBC\">华美</a>、西方石油、SOC、苹果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bea6b77c7209780d46efcc6b057fea3a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\"/></p><ul style=\"\"><li><p><strong>段永平Q2豪赌AI：谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，同时加仓苹果、拼多多</strong></p></li></ul><p>段永平管理的H&amp;H International Investment向美国证券交易委员会提交（SEC）提交了截至2025年6月30日的13F持仓报告，揭示了其在第二季度的调仓动作。</p><p>报告显示，该机构的总持仓市值达到115.3亿美元。截至6月30日，段永平的投资组合中，苹果公司以高达72亿美元的持仓市值占据了绝对核心地位，占整个投资组合的比例超过62%。紧随其后的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，占比约14.2%。其次为拼多多(7.86%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a> (4.94%) 和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团控股-SP ADR (3.68%)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da8631a0f6deec07d11954268f6a71a4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"522\"/></p><p><strong>逆转操作，重新加码“心头好”苹果</strong></p><p>本季度最值得关注的信号，是段永平对其第一重仓股苹果的操作出现了标志性逆转。在经历了此前连续多个季度的持续小幅减持后，H&amp;H在二季度重新买入了89.4万股苹果股票，相当于持股数量增加2.61%。</p><p>这一“回头买入”的动作，发生在市场对这家科技巨头前景争议不断的时期，这无疑传递出段永平对苹果长期价值的再一次确认，巩固了苹果在其投资版图中的霸主地位。</p><p><strong>AI“信仰充值”：增持近32万股英伟达、83万股谷歌</strong></p><p>如果说增持苹果是“回归初心”，那么在AI领域的布局则更显其进攻姿态。报告期内，段永平对英伟达和谷歌进行了大刀阔斧的增持。</p><p>其中，他增持了近32万股英伟达，使其持股数量激增49.56%，这无疑是对AI算力龙头未来前景的强力看多。</p><p>更为惊人的是对谷歌的增持，本季度H&amp;H暴力买入超83万股，持股数猛增75.17%。这一系列操作清晰地表明，段永平正在将资金高度集中于他所认定的AI核心标的，展现了在该赛道上的坚定信念和积极布局。</p><p>不过，他对“AI三剑客”——英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>的态度出现了明显分化。他并未全面押注所有科技巨头，而是对微软和台积电进行了小幅度的减仓，显示出其在看好AI大赛道的同时，对于具体的投资标的仍有精细的筛选和判断。</p><p><strong>持续加码：坚定不移看好拼多多</strong></p><p>在中概股方面，段永平延续了对拼多多的青睐。</p><p>继一季度增持后，他在二季度再度买入超90万股拼多多，持股数猛增11.72%。这一连贯的增持动作，使其成为段永平投资组合中的第三大重仓股，也使其成为段永平在中概股中最坚定的选择，反映出他对拼多多商业模式和增长潜力的高度认可。</p><p><strong>跟随巴菲特？亦步亦趋中的微调</strong></p><p>段永平一直被视为巴菲特的忠实追随者，其持仓中也能看到“股神”的影子。在第二季度，H&amp;H对其第二大重仓股伯克希尔哈撒韦按兵不动，并未进行任何交易。然而，对于另一只“巴菲特概念股”西方石油，段永平则进行了小幅微调，减持了27万股，持股数量减少1.95%。另外段永平减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a82005fdd5a20870413111b3adc1a547","relate_stocks":{"LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1074936037.SGD":"JPMorgan Funds - US Value A (acc) SGD","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 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SGD","BRK.A":"伯克希尔","AAPL":"苹果","GOOGL":"谷歌A","BRK.B":"伯克希尔B"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1184919625","content_text":"本周，美股13F持仓报告密集披露，伯克希尔二季度再次减持苹果，同时新建仓联合健康和纽柯钢铁。在华人投资圈，段永平与李录的调仓动向尤为瞩目：李录掌舵的喜马拉雅资本二季度重仓买入拼多多；段永平则豪赌AI，谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。巴菲特Q2持仓揭晓，时隔半年再减持苹果，新建仓联合健康等6只股票持仓文件显示，时隔半年，“股神”巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司又开始抛售头号重仓股苹果。同时，伯克希尔二季度大手笔建仓医疗保险巨头联合健康，买入股票季末价值将近16亿美元，还揭晓了最近的备受关注的“神秘”持仓——纽柯钢铁和两只地产股个股。伯克希尔买入超8亿美元的美国最大钢铁生产商 纽柯钢铁、将近7亿美元的房屋建筑商莱纳建筑和1.915亿美元的 霍顿房屋 。（伯克希尔上季度曾申请将部分持股保密。结果显示，这只“秘密股票”实际上是多个仓位的组合。）其他操作上，伯克希尔也在二季度加仓 雪佛龙、 星座品牌、 达美乐比萨等个股，同时减持了达维塔保健、 特许通讯的股票。持仓文件也显示，伯克希尔清仓了其在T-Mobile US的388万股持股，该公司是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。进一步减持苹果、美银，清仓T-Mobile与市场预期一致，伯克希尔在二季度分别减持了2000万股苹果和2630万股美国银行。时隔半年再次减持，伯克希尔二季度减持苹果2000万股，将持股降至2.8亿股，持股数较一季度环比减少6.67%，苹果持仓占比从一季度的25.76%降至22.31%，持仓市值减少41亿美元。尽管持仓减少，苹果仍是伯克希尔投资组合中最大的单一持仓。同时，伯克希尔也减持了另一主要持仓美国银行的股份。一年来已经累计减持超四成美银的持股。到今年二季度，伯克希尔的美银持股已经从去年中的10.3亿股降至6.05亿股，跌幅近41.3%。伯克希尔清仓了其在 T-Mobile US  合计388万股的持股，一季度0.4%的持仓占比归零，该电信巨头是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。近16亿建仓联合健康，时隔14年重返医疗保险板块持仓文件显示，伯克希尔在二季度建仓503.9万股美国医保公司联合健康的股票，季度末总价值达到15.7亿美元。巴菲特曾在2006至2009年期间最高持有约118万股联合健康股票，随后在2010年医疗保险板块普遍承压的大背景下选择全面清仓，这也是伯克希尔时隔14年再次进入医疗保险板块。今年以来，这家道指成分股深陷泥潭，股价年内已暴跌超45%。此前因医疗成本攀升、遭遇美国司法部调查、去年发生网络攻击，以及前高管去年12月遭枪击身亡等一系列利空之下而承压。上月公司以“医疗需求激增导致经营环境突变”为由宣布暂停发布年度业绩展望，除了监管压力和高层变动以外，不断上涨的医疗成本和联邦政府削减医疗支出的政策压力，也给公司的未来蒙上了不确定性。值得注意的是，有报道称建仓联合健康可能不是巴菲特的手笔，更有可能是巴菲特的两位投资副手Todd Combs和Ted Weschler所为。“神秘持股”曝光，买入钢铁、地产等标的伯克希尔在一季度留下的“神秘建仓”悬念，在二季度持仓报告揭晓了。此前，市场猜测这一“神秘”投资标的很可能是工业板块公司，总投资额或接近50亿美元。伯克希尔二季度6只新建仓的标的终于浮出水面，“神秘持股”实际上是多个仓位的组合，包括医疗、钢铁、房地产等标的。除了联合健康外，伯克希尔新建仓了钢铁制造商纽柯钢铁、房屋建筑商莱纳建筑、霍顿房屋和户外广告公司 拉马尔户外广告以及安防公司 Allegion 。有分析师认为，伯克希尔新买入标的属于防御性配置，具备低估值修复空间，并且6家公司均为细分行业龙头，符合巴菲特“护城河”投资理念。李录、段永平，最新持仓曝光！在华人投资圈最受关注的投资人段永平和李录均有相关动作，尤其是李录。二季度，李录掌舵的喜马拉雅资本新建仓拼多多，斥资4.8亿美元，一举买成其第二大重仓股。段永平则豪赌AI，谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。李录大举建仓拼多多北京时间8月15日凌晨，芒格的衣钵传人李录掌管的喜马拉雅资本在美股机构投资者申报截止日披露了最新的美股持仓。截至二季度末，喜马拉雅资本的总持仓规模为26.9亿美元（约合193亿元人民币），较一季度末的22.1亿美元增长11.92%。二季度，李录仅有两笔操作，其中大手笔的建仓拼多多，买入460.8万股，斥资4.82亿美元，这使得拼多多一举成为喜马拉雅资本的第二大重仓股，仓位比例达到17.93%，仅次于第一大重仓股美国银行。值得注意的是，李录曾在2020年四季度建仓过拼多多，不过持仓数量不大，占总仓位仅2%左右。2021年底，李录就将手里的36.31万股拼多多悉数卖出，有所浮亏离场，可能是对拼多多的长期增长没有足够的信心，不符合其长期持有的目标。如今，李录再度买回拼多多，并且一出手就是近5亿美元，可能是经过3年多的思考，目前看好拼多多的未来前景，选择重仓买入。拼多多的半年报将于美国当地时间8月25日发布，其二季度的经营数据将揭晓，备受市场关注。李录第二笔操作则是减持美国银行，减持341.5万股，期末持股市值为4.93亿美元。值得注意的是，李录在投资上深受芒格和巴菲特的影响，其持仓十分简洁、干净，仓位高度集中于几家公司。截至二季度末，喜马拉雅资本的持仓公司数量共有9家，分别是美国银行、拼多多、谷歌、伯克希尔哈撒韦B股、华美、西方石油、SOC、苹果。段永平Q2豪赌AI：谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，同时加仓苹果、拼多多段永平管理的H&H International Investment向美国证券交易委员会提交（SEC）提交了截至2025年6月30日的13F持仓报告，揭示了其在第二季度的调仓动作。报告显示，该机构的总持仓市值达到115.3亿美元。截至6月30日，段永平的投资组合中，苹果公司以高达72亿美元的持仓市值占据了绝对核心地位，占整个投资组合的比例超过62%。紧随其后的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，占比约14.2%。其次为拼多多(7.86%)、西方石油 (4.94%) 和阿里巴巴集团控股-SP ADR (3.68%)。逆转操作，重新加码“心头好”苹果本季度最值得关注的信号，是段永平对其第一重仓股苹果的操作出现了标志性逆转。在经历了此前连续多个季度的持续小幅减持后，H&H在二季度重新买入了89.4万股苹果股票，相当于持股数量增加2.61%。这一“回头买入”的动作，发生在市场对这家科技巨头前景争议不断的时期，这无疑传递出段永平对苹果长期价值的再一次确认，巩固了苹果在其投资版图中的霸主地位。AI“信仰充值”：增持近32万股英伟达、83万股谷歌如果说增持苹果是“回归初心”，那么在AI领域的布局则更显其进攻姿态。报告期内，段永平对英伟达和谷歌进行了大刀阔斧的增持。其中，他增持了近32万股英伟达，使其持股数量激增49.56%，这无疑是对AI算力龙头未来前景的强力看多。更为惊人的是对谷歌的增持，本季度H&H暴力买入超83万股，持股数猛增75.17%。这一系列操作清晰地表明，段永平正在将资金高度集中于他所认定的AI核心标的，展现了在该赛道上的坚定信念和积极布局。不过，他对“AI三剑客”——英伟达、微软和台积电的态度出现了明显分化。他并未全面押注所有科技巨头，而是对微软和台积电进行了小幅度的减仓，显示出其在看好AI大赛道的同时，对于具体的投资标的仍有精细的筛选和判断。持续加码：坚定不移看好拼多多在中概股方面，段永平延续了对拼多多的青睐。继一季度增持后，他在二季度再度买入超90万股拼多多，持股数猛增11.72%。这一连贯的增持动作，使其成为段永平投资组合中的第三大重仓股，也使其成为段永平在中概股中最坚定的选择，反映出他对拼多多商业模式和增长潜力的高度认可。跟随巴菲特？亦步亦趋中的微调段永平一直被视为巴菲特的忠实追随者，其持仓中也能看到“股神”的影子。在第二季度，H&H对其第二大重仓股伯克希尔哈撒韦按兵不动，并未进行任何交易。然而，对于另一只“巴菲特概念股”西方石油，段永平则进行了小幅微调，减持了27万股，持股数量减少1.95%。另外段永平减持了阿里巴巴。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1,"PDD":1,"AAPL":1,"BRK.A":1,"GOOGL":1,"BRK.B":1,"UNH":1,"GOOG":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1562,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":438045082263696,"gmtCreate":1747979900476,"gmtModify":1747979901421,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4132756044560612","idStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"0","listText":"0","text":"0","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/438045082263696","repostId":"437792333448064","repostType":1,"repost":{"id":437792333448064,"gmtCreate":1747917851732,"gmtModify":1747917855755,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4132756044560612","idStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"<a 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不要想太多，打新就要有打新的样子和觉悟","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01276\">$恒瑞医药(01276)$ </a> 不要想太多，打新就要有打新的样子和觉悟","text":"$恒瑞医药(01276)$ 不要想太多，打新就要有打新的样子和觉悟","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ea36d1fa9c94d0612b58656fcd6a90fd","width":"1032","height":"1946"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/438004264755888","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10825,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":437792333448064,"gmtCreate":1747917851732,"gmtModify":1747917855755,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4132756044560612","idStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01276\">$恒瑞医药(01276)$ </a> 抛不抛？","listText":"<a 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id=\"id_2859966192\">01 悦己消费的两种内涵</h2><p>我们还需要从悦己消费的定义聊起。</p><p>根据《Z世代消费趋势分析报告》显示，在微博、小红书和抖音等主流内容平台中，“有关悦己”的推文同比增长了74%。“悦己”已经成为影响Z世代消费的一个重要标签。当然对于诸多85前人群而言，可能存乎一个相同的困惑：悦己这个题眼，似乎有点莫名其妙。</p><p>在过往大多数的语境描述中，悦己使用的语境往往是存在明确对立面，即将财富和时间投入到自身而非外部：比如为了巴结领导客户送礼，可能吃力不讨好，还不如省下来提升自己的能力。</p><p>但近几年，平价产品从某种程度上可以代替悦己消费这个词：比如购买阶级身份认同感更强的传统品牌汽车，功能还没有平价国产新能源汽车好，为了对外的“面子”牺牲“里子”并不值当。</p><p>从某种角度出发，后者的逻辑似乎经不起推敲，因为悦人与悦己的关系总是有点暧昧。</p><p>对于奢侈品，在部分人眼里这就是为了对外彰显地位和身份，是悦人的表现。但假如我就是非常喜欢这件奢侈品的质感，设计，买了就心里满足，那这是不是悦己？</p><p>再比如，通常情况下口红被当作是化妆品的下位替代平价产品，我买口红涂了自己开心，但实际上涂口红提升外貌是外人再看，那这算悦人还是悦己？</p><p>带着这个问题，我尝试从两位消费大师的表述中寻求答案，一位是三浦展，另一位是比肩“消费大师”，但更具中国特色的“小红书”。</p><p>在三浦展的视角里，日本社会的悦己消费是“再生活化”的体现：日本社会从未向今天一样渴求真实感，而不是虚幻的魔法膨胀。因此悦己成为了最直接，最真实的消费行为。</p><p><strong>以日本社会的视角出发，悦己消费的定义就是真实感。而真实感的定义就是具备使用价值，能够切实对生活产生改变的才是悦己产品。</strong></p><p>在小红书的“悦己”标签里，我们得到了类似却存在区别的答案。</p><p>多数博主表达与“悦己”对立的标签并不完全是“虚幻、膨胀”，更多的是一种情绪表达，比如反内耗、满足感、个性化、学会拒绝。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/c5feb392d88b3ce2fa8aaed812ac5f46\" title=\"\" tg-width=\"554\" tg-height=\"231\"/></p><p>图：悦己消费部分社媒内容，来源：小红书</p><p>显然，中日两个版本的悦己消费有相似性但不是完全趋同。相同的一面——都强调真实感和亲身体验的自我满足，比如最右面的悦己生活指南都是动手尝试某事物）；不同的一面在于，“小红书”版本的悦己更加包容，稍显务虚式的消费（比如精致文学、谷子经济等等）也可以被视为悦己消费。</p><p><strong>因此，我们认为“悦己消费”有狭义和广义两种不同内涵：</strong></p><p>1） 狭义的悦己消费，类似于三浦展所说的追求真实感，所有虚幻、泡沫和对未来的憧憬都站在对立面，满足自身切实的体验才是第一性。</p><p>2） 广义的悦己消费，在追求真实感的同时，任何有助于情绪正反馈的消费都算悦己消费。</p><p>如果我们考量的终极问题是第五消费时代，悦己消费对企业和投资的启示。还是得刨根问底，搞清楚两个版本悦己消费的成因，才能对症下药。</p><h2 id=\"id_1926540154\">02 悦己消费的驱动内因<br/></h2><p>如果考量悦己消费对企业和投资的启示，还须刨根问底，搞清楚两个版本悦己消费的成因，才能对症下药。</p><p>先来谈谈三浦展视角下，日本悦己消费形成的内因。</p><p>还是要延续消费代际发展的思路——日本社会学者见田宗介将战后的日本社会划分为“理想的时代”、“梦想的时代”和“虚构的时代”，它们分别对应着三浦展笔下的第1-3消费时代。</p><p><strong>从“虚构的时代”走向“魔法的时代”就是第三、四消费时代的切换。</strong></p><p>所谓“魔法”，其实代指的就是信息化。阪神大地震后，正值日本社会高速迈入物质到信息的高速转变周期，对于身处信息时代的年轻人而言，没有车是可以接受的，没有物质也是可以接受的，但是没有虚拟的世界和网络社交是不可接受的。</p><p>而这些看似酷炫的数字化产品、高科技应用，对如偏保守的日本社会而言，就像是魔法。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/7d898a3164c2a38dec65ca7a11d7cbc4\" title=\"\" tg-width=\"822\" tg-height=\"623\"/></p><p>图：消费时代划分，来源：《孤独社会》</p><p>以三浦展的解构来看，疫情中后期，日本社会逐渐迈入第五消费时代，那么与“魔法的时代”对应的，其实就是“再生活化”，即所谓“真实的时代”。</p><p><strong>当然与第三、四消费时代切换一样，第五消费时代也由节点事件催生：一是福岛地震的余波，二是疫情来袭。这俩个在我们看来的偶发事件，却深深影响了日本社会的思维模式。</strong></p><p>以三浦展的原话来讲：</p><p>“许多人发现自己对很多重大负面事件根本没有知情权，就这样将自己的生活乃至生命托付给了他人，人们开始对这样的生活产生了质疑，人们也希望自己的生活可以自己掌控。”</p><p>“从来没有哪个时代像今天一样，人们如此渴求真实感，人们想要的是生活，而不是魔法。每个行为都是真实的生活，人们制作真实的物品，用真实的行动感受生活，感受真实生活的魅力。“</p><p>由此我们可以看到，对他人的不信任感和对未来悲观的情绪，是日本寻求真实感，悦己消费文化诞生的内因。</p><p>再来谈谈现阶段国内视角下悦己消费的内因有何不同。</p><p><strong>在某种程度上讲，我们的悦己文化根基，也是膨胀的泡沫破裂后的产物。只不过与日本消费泡沫相比，我们实际上并没有经历过长周期的消费泡沫，而是一种“期望”泡沫的破裂。</strong></p><p>比如在传统的社会认知中，就业、住房、婚姻、育儿等等现实因素是塑造个人社会价值的核心，但随着过去数十年快速发展，驱动力逐渐成为了现实社会难以实现的压力，逐渐脱离了正常人短期购买力可以承接的范围。</p><p>因此，我们的悦己消费并没有类似日本一般，动不动就谈及生死的过渡悲观情绪。</p><p>当然也有人会认为，只是因为我们的经济环境要显著优于萧条期的日本，或者我们的人口结构还没有完全迈入类似日本的老龄化社会。因此现阶段的差异仅仅是时间上的差异，未来消费发展会延续日本消费市场的轨迹。</p><p>但我们并不这么认为，日本的悲观情绪很大程度上根植于民族历史。</p><p>作为资源并不算丰腴的岛国，日本充斥着“物哀”文化，他们充斥着对永恒的向往，象征永恒的天皇成为了日本民众刻画时代的符号，但注定无法实现。</p><p>无论是川端康成意境中“悲与美是相通的”，还是太宰治笔下的“生而为人，我很抱歉”，都是日本社会极度物哀、悲观的具象表达。</p><p>而我们的文化氛围完全不同，作为仅有延续了古文明的中华文化，我们的思维方式总是冠以更广的视角，更长的周期，即便面对挫折，也可以潇洒道上一句：“大不了就从头再来。”</p><p><strong>从经济动因讲，我们和日本处于第四消费时代向第五消费时代过渡的过程中，因此悦己都成为消费市场的核心词，但两国文化氛围存在底层差异，注定了我们并不会一比一复刻日本消费观。</strong></p><p>所以，从第五消费时代的视角出发，并不能简单的复制日本悦己消费的模式，更需要考虑到差异性， 那么具体到消费市场，差异性在哪。</p><h2 id=\"id_1933890903\">03 中日悦己消费启示录</h2><p>行文至此，我们终于可以简要地回答下，第五消费时代的大背景下，我们应该如何认识悦己消费，机遇在哪？</p><p><strong>首先，传统的大众日用品，无论我们还是日本，都是表彰实用主义，惩罚虚无主义，这是第五消费时代的大背景，悦己消费也不例外。</strong></p><p>从买下全球近7成的奢侈品，Logo贴满大街小巷，到<a href=\"https://laohu8.com/S/06288\">迅销</a>、无印良品的崛起，日本消费实用主义的愈演愈烈。2023年三浦展社会调查显示，近几年日本消费实用主义进一步提升，消费偏好增长了20.7%，排名第一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/95e5f207293cda3b018d1a7138ca7d66\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"388\"/></p><p>图：日本消费偏好调查，来源：《孤独社会》</p><p>近两年来，我们也经历了消费实用主义的转变，平价替代成为了最热门的消费标签。供给内卷、渠道内卷的本质，就是需求侧的消费实用主义。</p><p>与之相对应的是，前两年火热的新消费逐步退潮，虚无符号主义逐步暂时退出了消费市场，即便是通过新消费浪潮实现扩店、上市的品牌（比如新茶饮），也在推出轻量化平价产品，复合大众最基本的需求。</p><p>第五消费时代，对于绝大多数消费品而言，实用主义就是最典型的标签。</p><p><strong>其次，无论驱动悦己消费的内因是追求真实感，还是逃避社会压力的反叛精神，都会追求即时性反馈，杠杆消费会越来越差。</strong></p><p>福岛地震后，日本消费市场的即时性需求显著增加，大多数企业和个人不在讲述长期主义的故事，就比如日本的智能车市场，分析师可以从各个方面找出日本电动车落后的原因。但总是忽略一条：日本的消费者不愿意相信企业未来的技术承诺，比如建多少充电桩、多少软件更新。</p><p>国内的消费市场亦是如此，不接受画饼成为悦己主义的核心。勇敢的人先享受世界、会花钱才会赚钱等等标签其实都是对消费即时性的体现。</p><p>当然，我们对长期主义的容忍度要远高于日本，不然新能源车也不会创造奇迹。这就好比史铁生笔下童年和老年都会对未来迷茫，前者迷茫的是前途未卜，后者迷茫的是该如何接受只有一条路，看不见未来的人，其实早已看见了未来。</p><p><strong>那么有没有一个具体的指标来理解这个即时性，在我们看来，所有带有“杠杆”性质的消费都会越来越差。</strong></p><p>这个“杠杆”不是指绝对的贷款，而是超过购买力的支出，比如花90%工资购买电子产品，虽然没有借贷，但是影响了日常生活，也算是杠杆。</p><p>这种预支未来的消费会越来越少，初创消费企业也应该避免做这样的产品。</p><p><strong>再次，现阶段悦己消费认知的最大误区便是平价=悦己。</strong></p><p>关于平价=悦己的固有印象，主要的原因还是悦己标签的实用主义特性。但实用主义的核心绝不仅仅是平价，而是能够满足长尾需求的供给。</p><p>常常被认为吃了平价红利的典型日本企业迅销（优衣库母公司），实际上并不是如此。日本的家庭消费增速直到上世纪90年代中期才出现显著的负增长。而优衣库1984年开店，到1994年早已完成上市，并不是因为绝对平价而成功。</p><p>正如柳井正在《一胜九败》中所表述内核，迅销之所以做休闲装，是因为二十岁上下男士除西装外的供给不足，休闲装在满足需求的同时具有高周转的特性，才能成功。而非简简单单一句低价就能掩盖这其中的巧思。</p><p>还有一个典型的例子，就是从日本“华强北”转变为二次元天堂，成为第五消费时代典型标签的秋叶原，借用虎扑老哥的以一句话，秋叶原能成功依靠的也并不是绝对的低价，而是极为丰富的产品供给。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/202e61510ae93f78cca8b9c68f681465\" title=\"\" tg-width=\"554\" tg-height=\"139\"/></p><p>图：有关秋叶原的虎扑网友评论，来源：虎扑网</p><p>所以企业要做的，实际上是寻求在能够满足情绪价值的情况下，通过价格发现来满足多数用户的需求。</p><p>比如，我们一直认为，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的成功并不仅仅是因为低价，更多的是通过拆分需求来满足更多的消费者，从而实现更多的贸易，低价只是价格发现的结果。</p><p>还是那个例子，修电脑需要一个S码的扳手，只修一次通常情况下需要买全码的工具箱，你能说19.9的工具箱不够平价？但你真正的需求是有人1.99卖你一个扳手而已，拼多多就做到了这点。</p><p>再比如很多人认为第四、第五消费时代，很难开辟出新的赛道，可是瑞幸也能通过9.9带动咖啡市场的增长。最核心的逻辑是瑞幸通过更低的价格，匹配了咖啡最核心的需求咖啡因，而不是提供一个安静的办公氛围。</p><p>这样的例子在当下数不胜数，小红书的实用静音皮鞋、蜜雪冰城的平价多巴胺供给都塑造了商业神话。</p><p><strong>最后，悦己消费表彰的是小而美，而不是大而全，小是指品牌足够垂，美是指需要满足消费者的情绪价值。</strong></p><p>日本的制造业在过去二十年的主流叙事是小而精，“工匠精神”背后围绕着的就是产品的精致化和小型化，但日本的企业其实永远追求的是大而全。</p><p>从消费电子到化工制药再到新兴传媒文化产业，只要叫得上号的日本知名企业总在追求产业一体化和企业多元化，饮料企业投资医药，医药企业投资半导体的案例比比皆是（比如日本汽车联盟、<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">索尼</a>收购哥伦比亚电影等等）。</p><p>大而全的叙事逻辑其实是供给匮乏年代的符号主义品牌价值观，利用大而全的企业形象向产品背书，而彼时消费者并没有过高的专业性需求，所以挑选产品往往信赖大公司，大企业。</p><p>但近几年的日本企业，都在缩窄投资范围，回归主线（比如我们之前讲过的三丽欧和三得利），因为大多数消费者不再信赖符号主义，而是具备了基础的产品辨别能力。</p><p>纵观近几年国内，出圈爆火的品牌，从lululemon到<a href=\"https://laohu8.com/S/09992\">泡泡玛特</a>，有一个共同的特点是，产品和用户相对牟定在某一个赛道，做深自己擅长的产业。</p><p>情绪价值的概念相对抽象，但我们总结出两大类最直观切中情绪的核心要素：透明度和低姿态。</p><p><strong>透明度对应的是第五消费时代下消费者渴望的真实感，最典型的案例就是胖东来，通过铺天盖地对员工关怀形成了与消费者的情感共鸣，又通过透明的价格标签再一次出圈。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/a45d95a988f20df8bbb6a19aa90b8f6b\" title=\"\" tg-width=\"384\" tg-height=\"269\"/></p><p>图：胖东来价格标签图示，来源：新营销</p><p>可能胖东来的东西卖的并不算便宜，但价格体系的透明，等于将消费的选择权完全让渡到消费者手中，再一次满足了情绪价值。</p><p>低姿态对应的是老生常谈的产品逻辑—永远不要教育消费者。学习成本偏高的产品根本卖不出去，反倒是千人千面的产品给足了消费者情绪价值。</p><p>泡泡玛特就是品牌足够垂和情绪价值足够高的集大成者，泡泡玛特的产品大多数没有情绪表达（参考《潮玩：快乐及正义》中Molly设计师故意将玩偶的嘴角拉平），在用户开心时，看到的玩偶就是开心的，烦恼时看到的玩偶就是烦恼的，这才是最低成本的情感共鸣。</p><p>回头看看，今年真正做到“小而美”的企业，是不是都受到了市场的嘉奖。</p><h2 id=\"id_1316651679\">05 结语</h2><p>最后总结一下，我们当下对“悦己消费”的基本观点：</p><p>·悦己消费的界定分为两种，狭义就是追求真实感和切肤感，广义还包括能够带来情绪正反馈的消费行为都算。</p><p>·第五消费时代下，日本和中国的悦己消费驱动的内因有所不同，日本来自长期“物哀”文化，短期受到偶发事件影响催化；中国是对社会压力的排解和表达不满，前者程度深，后者程度低。</p><p>·对于消费品商家而言，第五消费时代需要遵从的消费心理，一是实用主义，二是即时性不画饼，三是企业应当追求更广泛的供给，第四是品牌应当做小而美而非大而全，做到以上四点，悦己消费会给予企业时代的表彰。</p><p>当然，正如三浦展在《孤独社会》中文版后记中的阐述：过去三十年人们经历过泡沫和幻灭，他们追求真实感，未来的年轻人如果生活一直很简约，那会不会更向往泡沫经济期的生活呢？</p><p>最后必须指出的是，消费文化总是随着经济、人口和教育处在不断变化之中，没有一尘不变的标准答卷，因此以上观点仅供大家参考。</p></body></html>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>第五消费时代：拼多多、小红书、泡泡玛特、胖东来们的相继崛起，都有一个共同的底层逻辑</title>\n<style 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狭义的悦己消费，类似于三浦展所说的追求真实感，所有虚幻、泡沫和对未来的憧憬都站在对立面，满足自身切实的体验才是第一性。2） 广义的悦己消费，在追求真实感的同时，任何有助于情绪正反馈的消费都算悦己消费。如果我们考量的终极问题是第五消费时代，悦己消费对企业和投资的启示。还是得刨根问底，搞清楚两个版本悦己消费的成因，才能对症下药。02 悦己消费的驱动内因如果考量悦己消费对企业和投资的启示，还须刨根问底，搞清楚两个版本悦己消费的成因，才能对症下药。先来谈谈三浦展视角下，日本悦己消费形成的内因。还是要延续消费代际发展的思路——日本社会学者见田宗介将战后的日本社会划分为“理想的时代”、“梦想的时代”和“虚构的时代”，它们分别对应着三浦展笔下的第1-3消费时代。从“虚构的时代”走向“魔法的时代”就是第三、四消费时代的切换。所谓“魔法”，其实代指的就是信息化。阪神大地震后，正值日本社会高速迈入物质到信息的高速转变周期，对于身处信息时代的年轻人而言，没有车是可以接受的，没有物质也是可以接受的，但是没有虚拟的世界和网络社交是不可接受的。而这些看似酷炫的数字化产品、高科技应用，对如偏保守的日本社会而言，就像是魔法。图：消费时代划分，来源：《孤独社会》以三浦展的解构来看，疫情中后期，日本社会逐渐迈入第五消费时代，那么与“魔法的时代”对应的，其实就是“再生活化”，即所谓“真实的时代”。当然与第三、四消费时代切换一样，第五消费时代也由节点事件催生：一是福岛地震的余波，二是疫情来袭。这俩个在我们看来的偶发事件，却深深影响了日本社会的思维模式。以三浦展的原话来讲：“许多人发现自己对很多重大负面事件根本没有知情权，就这样将自己的生活乃至生命托付给了他人，人们开始对这样的生活产生了质疑，人们也希望自己的生活可以自己掌控。”“从来没有哪个时代像今天一样，人们如此渴求真实感，人们想要的是生活，而不是魔法。每个行为都是真实的生活，人们制作真实的物品，用真实的行动感受生活，感受真实生活的魅力。“由此我们可以看到，对他人的不信任感和对未来悲观的情绪，是日本寻求真实感，悦己消费文化诞生的内因。再来谈谈现阶段国内视角下悦己消费的内因有何不同。在某种程度上讲，我们的悦己文化根基，也是膨胀的泡沫破裂后的产物。只不过与日本消费泡沫相比，我们实际上并没有经历过长周期的消费泡沫，而是一种“期望”泡沫的破裂。比如在传统的社会认知中，就业、住房、婚姻、育儿等等现实因素是塑造个人社会价值的核心，但随着过去数十年快速发展，驱动力逐渐成为了现实社会难以实现的压力，逐渐脱离了正常人短期购买力可以承接的范围。因此，我们的悦己消费并没有类似日本一般，动不动就谈及生死的过渡悲观情绪。当然也有人会认为，只是因为我们的经济环境要显著优于萧条期的日本，或者我们的人口结构还没有完全迈入类似日本的老龄化社会。因此现阶段的差异仅仅是时间上的差异，未来消费发展会延续日本消费市场的轨迹。但我们并不这么认为，日本的悲观情绪很大程度上根植于民族历史。作为资源并不算丰腴的岛国，日本充斥着“物哀”文化，他们充斥着对永恒的向往，象征永恒的天皇成为了日本民众刻画时代的符号，但注定无法实现。无论是川端康成意境中“悲与美是相通的”，还是太宰治笔下的“生而为人，我很抱歉”，都是日本社会极度物哀、悲观的具象表达。而我们的文化氛围完全不同，作为仅有延续了古文明的中华文化，我们的思维方式总是冠以更广的视角，更长的周期，即便面对挫折，也可以潇洒道上一句：“大不了就从头再来。”从经济动因讲，我们和日本处于第四消费时代向第五消费时代过渡的过程中，因此悦己都成为消费市场的核心词，但两国文化氛围存在底层差异，注定了我们并不会一比一复刻日本消费观。所以，从第五消费时代的视角出发，并不能简单的复制日本悦己消费的模式，更需要考虑到差异性， 那么具体到消费市场，差异性在哪。03 中日悦己消费启示录行文至此，我们终于可以简要地回答下，第五消费时代的大背景下，我们应该如何认识悦己消费，机遇在哪？首先，传统的大众日用品，无论我们还是日本，都是表彰实用主义，惩罚虚无主义，这是第五消费时代的大背景，悦己消费也不例外。从买下全球近7成的奢侈品，Logo贴满大街小巷，到迅销、无印良品的崛起，日本消费实用主义的愈演愈烈。2023年三浦展社会调查显示，近几年日本消费实用主义进一步提升，消费偏好增长了20.7%，排名第一。图：日本消费偏好调查，来源：《孤独社会》近两年来，我们也经历了消费实用主义的转变，平价替代成为了最热门的消费标签。供给内卷、渠道内卷的本质，就是需求侧的消费实用主义。与之相对应的是，前两年火热的新消费逐步退潮，虚无符号主义逐步暂时退出了消费市场，即便是通过新消费浪潮实现扩店、上市的品牌（比如新茶饮），也在推出轻量化平价产品，复合大众最基本的需求。第五消费时代，对于绝大多数消费品而言，实用主义就是最典型的标签。其次，无论驱动悦己消费的内因是追求真实感，还是逃避社会压力的反叛精神，都会追求即时性反馈，杠杆消费会越来越差。福岛地震后，日本消费市场的即时性需求显著增加，大多数企业和个人不在讲述长期主义的故事，就比如日本的智能车市场，分析师可以从各个方面找出日本电动车落后的原因。但总是忽略一条：日本的消费者不愿意相信企业未来的技术承诺，比如建多少充电桩、多少软件更新。国内的消费市场亦是如此，不接受画饼成为悦己主义的核心。勇敢的人先享受世界、会花钱才会赚钱等等标签其实都是对消费即时性的体现。当然，我们对长期主义的容忍度要远高于日本，不然新能源车也不会创造奇迹。这就好比史铁生笔下童年和老年都会对未来迷茫，前者迷茫的是前途未卜，后者迷茫的是该如何接受只有一条路，看不见未来的人，其实早已看见了未来。那么有没有一个具体的指标来理解这个即时性，在我们看来，所有带有“杠杆”性质的消费都会越来越差。这个“杠杆”不是指绝对的贷款，而是超过购买力的支出，比如花90%工资购买电子产品，虽然没有借贷，但是影响了日常生活，也算是杠杆。这种预支未来的消费会越来越少，初创消费企业也应该避免做这样的产品。再次，现阶段悦己消费认知的最大误区便是平价=悦己。关于平价=悦己的固有印象，主要的原因还是悦己标签的实用主义特性。但实用主义的核心绝不仅仅是平价，而是能够满足长尾需求的供给。常常被认为吃了平价红利的典型日本企业迅销（优衣库母公司），实际上并不是如此。日本的家庭消费增速直到上世纪90年代中期才出现显著的负增长。而优衣库1984年开店，到1994年早已完成上市，并不是因为绝对平价而成功。正如柳井正在《一胜九败》中所表述内核，迅销之所以做休闲装，是因为二十岁上下男士除西装外的供给不足，休闲装在满足需求的同时具有高周转的特性，才能成功。而非简简单单一句低价就能掩盖这其中的巧思。还有一个典型的例子，就是从日本“华强北”转变为二次元天堂，成为第五消费时代典型标签的秋叶原，借用虎扑老哥的以一句话，秋叶原能成功依靠的也并不是绝对的低价，而是极为丰富的产品供给。图：有关秋叶原的虎扑网友评论，来源：虎扑网所以企业要做的，实际上是寻求在能够满足情绪价值的情况下，通过价格发现来满足多数用户的需求。比如，我们一直认为，拼多多的成功并不仅仅是因为低价，更多的是通过拆分需求来满足更多的消费者，从而实现更多的贸易，低价只是价格发现的结果。还是那个例子，修电脑需要一个S码的扳手，只修一次通常情况下需要买全码的工具箱，你能说19.9的工具箱不够平价？但你真正的需求是有人1.99卖你一个扳手而已，拼多多就做到了这点。再比如很多人认为第四、第五消费时代，很难开辟出新的赛道，可是瑞幸也能通过9.9带动咖啡市场的增长。最核心的逻辑是瑞幸通过更低的价格，匹配了咖啡最核心的需求咖啡因，而不是提供一个安静的办公氛围。这样的例子在当下数不胜数，小红书的实用静音皮鞋、蜜雪冰城的平价多巴胺供给都塑造了商业神话。最后，悦己消费表彰的是小而美，而不是大而全，小是指品牌足够垂，美是指需要满足消费者的情绪价值。日本的制造业在过去二十年的主流叙事是小而精，“工匠精神”背后围绕着的就是产品的精致化和小型化，但日本的企业其实永远追求的是大而全。从消费电子到化工制药再到新兴传媒文化产业，只要叫得上号的日本知名企业总在追求产业一体化和企业多元化，饮料企业投资医药，医药企业投资半导体的案例比比皆是（比如日本汽车联盟、索尼收购哥伦比亚电影等等）。大而全的叙事逻辑其实是供给匮乏年代的符号主义品牌价值观，利用大而全的企业形象向产品背书，而彼时消费者并没有过高的专业性需求，所以挑选产品往往信赖大公司，大企业。但近几年的日本企业，都在缩窄投资范围，回归主线（比如我们之前讲过的三丽欧和三得利），因为大多数消费者不再信赖符号主义，而是具备了基础的产品辨别能力。纵观近几年国内，出圈爆火的品牌，从lululemon到泡泡玛特，有一个共同的特点是，产品和用户相对牟定在某一个赛道，做深自己擅长的产业。情绪价值的概念相对抽象，但我们总结出两大类最直观切中情绪的核心要素：透明度和低姿态。透明度对应的是第五消费时代下消费者渴望的真实感，最典型的案例就是胖东来，通过铺天盖地对员工关怀形成了与消费者的情感共鸣，又通过透明的价格标签再一次出圈。图：胖东来价格标签图示，来源：新营销可能胖东来的东西卖的并不算便宜，但价格体系的透明，等于将消费的选择权完全让渡到消费者手中，再一次满足了情绪价值。低姿态对应的是老生常谈的产品逻辑—永远不要教育消费者。学习成本偏高的产品根本卖不出去，反倒是千人千面的产品给足了消费者情绪价值。泡泡玛特就是品牌足够垂和情绪价值足够高的集大成者，泡泡玛特的产品大多数没有情绪表达（参考《潮玩：快乐及正义》中Molly设计师故意将玩偶的嘴角拉平），在用户开心时，看到的玩偶就是开心的，烦恼时看到的玩偶就是烦恼的，这才是最低成本的情感共鸣。回头看看，今年真正做到“小而美”的企业，是不是都受到了市场的嘉奖。05 结语最后总结一下，我们当下对“悦己消费”的基本观点：·悦己消费的界定分为两种，狭义就是追求真实感和切肤感，广义还包括能够带来情绪正反馈的消费行为都算。·第五消费时代下，日本和中国的悦己消费驱动的内因有所不同，日本来自长期“物哀”文化，短期受到偶发事件影响催化；中国是对社会压力的排解和表达不满，前者程度深，后者程度低。·对于消费品商家而言，第五消费时代需要遵从的消费心理，一是实用主义，二是即时性不画饼，三是企业应当追求更广泛的供给，第四是品牌应当做小而美而非大而全，做到以上四点，悦己消费会给予企业时代的表彰。当然，正如三浦展在《孤独社会》中文版后记中的阐述：过去三十年人们经历过泡沫和幻灭，他们追求真实感，未来的年轻人如果生活一直很简约，那会不会更向往泡沫经济期的生活呢？最后必须指出的是，消费文化总是随着经济、人口和教育处在不断变化之中，没有一尘不变的标准答卷，因此以上观点仅供大家参考。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3785,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":424794938126976,"gmtCreate":1744742019617,"gmtModify":1744775334326,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4132756044560612","authorIdStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"<a 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12:49","market":"us","language":"zh","title":"“木头姐”的2026展望：美股继续“黄金时代”，美元走高压制黄金","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119794819","media":"华尔街见闻","summary":"“里根经济学”升级版。","content":"<html><head></head><body><p>ARK Invest创始人Cathie Wood（“木头姐”）在最新的2026年新年致投资者信中发布宏观展望，将未来三年比作“加强版里根经济学”（Reaganomics on steroids）。她指出，随着放松管制、减税、稳健的货币政策以及创新技术的融合，美国股市将迎来另一个“黄金时代”，而即将到来的美元飙升可能会为金价的上涨势头画上句号。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf80a690248b0cabf911be7dadbca895\" tg-width=\"594\" tg-height=\"413\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，Cathie Wood认为，尽管过去三年实际GDP持续增长，但美国底层经济实则经历了一场滚动式衰退，目前正处于“蓄势待发”（coiled spring）的状态，有望在未来几年强劲反弹。她特别强调，随着David Sacks出任首位AI和加密货币沙皇引领放松管制，以及企业有效税率向10%迈进，美国经济增长将获得巨大的政策红利。</p><p style=\"text-align: justify;\">在宏观层面，Wood预测在生产力繁荣的推动下，通胀将进一步受控，甚至可能转负。她预计，未来几年美国名义GDP增长率将维持在6%至8%的区间，主要由生产力提升驱动，而非通胀。</p><p style=\"text-align: justify;\">在市场影响方面，Wood预测美国投资回报率的相对优势将推动美元汇率大幅走高，重演1980年代美元几乎翻倍的行情。她警告称，尽管金价在过去几年大幅上涨，但美元的走强将压制金价，而比特币因其供应机制和低资产相关性，将展现出与黄金不同的走势。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于投资者关注的市场估值问题，Wood并不认为AI泡沫已经形成。她指出，虽然目前市盈率处于历史高位，但随着AI、机器人等技术推动生产力爆发，企业盈利增长将消化高估值，市场可能会在市盈率压缩的同时实现正回报，类似于1990年代中后期的牛市路径。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是致投资者信原文：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">祝ARK的投资人和其他支持者新年快乐！我们非常感谢你们的支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我在这封信中所阐述的，我们确实相信，投资者有很多理由保持乐观！希望你能享受我们的讨论。从经济史的角度来看，我们正处在一个重要的时刻。</p><h2 id=\"id_2591215507\">蓄势待发的弹簧</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管在过去三年中，美国实际国内生产总值（GDP）持续增长，但美国经济的底层结构却经历了一场滚动式衰退，并逐渐演变成一根被压缩到极致的弹簧，在未来几年中可能会强劲反弹。为应对新冠疫情相关的供应冲击，美联储在截至2023年7月的16个月内，将联邦基金利率从2022年3月的0.25%大幅提高至5.5%，涨幅创纪录地达到了22倍。这一加息行动将住房、制造业、非人工智能相关的资本支出，以及美国的中低收入群体推入了衰退，如下图所示。</p><p style=\"text-align: justify;\">以二手房销售量衡量，住房市场从2021年1月年化590万套的水平下降了40%，至2023年10月的350万套。这一水平上一次出现是在2010年11月，而在过去两年中，二手房销售一直围绕这一水平波动。这表明弹簧被压缩得有多紧：当前的二手房销售水平，已经与上世纪80年代初相当，而当时美国人口比现在少约35%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebd9a726287c550ba38dc999363b6d48\" tg-width=\"699\" tg-height=\"543\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以美国采购经理人指数（PMI）衡量，制造业已连续约三年处于收缩状态。根据这一扩散指数，50是扩张与收缩的分界点，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0406d22a921144f8e21a4772af0b384\" tg-width=\"705\" tg-height=\"515\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，以非国防资本品（不包括飞机）衡量的资本支出在2022年中期达到峰值，此后无论是否受到技术影响，该支出水平都已回升至该水平。事实上，自科技和电信泡沫破裂以来，这一资本支出指标已挣扎了20多年才得以突破，直到2021年，新冠疫情相关的供应冲击迫使数字和实体投资双双加速增长。曾经的支出上限似乎已转变为支出下限，因为人工智能、机器人、储能、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，即将迎来黄金时代。继上世纪90年代的科技和电信泡沫之后，约700亿美元的支出峰值持续了20年，如今，正如以下图示所示，这可能是历史上最强劲的资本支出周期。我们认为，人工智能泡沫的出现还遥遥无期！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36af9049d5d92513976b8ec2bb22a1d8\" tg-width=\"746\" tg-height=\"538\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，密歇根大学的数据显示，中低收入人群的信心已跌至上世纪八十年代初以来的最低点。当时，两位数的通货膨胀和高利率严重削弱了购买力，并将美国经济推入连续衰退。此外，如下图所示，近几个月来，高收入人群的信心也出现了下滑。在我们看来，消费者信心是目前被压缩得最紧、最具反弹潜力的“弹簧”之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a0099845912dff0a99fb95f934dfb68\" tg-width=\"726\" tg-height=\"532\"/></p><h2 id=\"id_1750141484\">放松监管，同时降低税收、通胀和利率</h2><p style=\"text-align: justify;\">得益于放松监管、降低税收（包括关税）、通胀和利率等多重因素的叠加，美国过去几年所经历的滚动式衰退，可能在未来一年及以后迅速而剧烈地逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\">放松监管正在各个领域释放创新活力，其中在人工智能和数字资产领域，由首位“人工智能和加密货币沙皇”大卫·萨克斯（David Sacks）领衔。与此同时，小费、加班费和社会保障税的降低，将在本季度为美国消费者带来可观的退税，这可能会推动实际可支配收入的年化增速从2025年下半年的约2%，跃升至本季度的约8.3%。此外，随着制造设施、设备、软件以及国内研发支出享受加速折旧，企业的有效税率将被压低至接近10%（如下图所示），企业退税规模预计将大幅上升，而10%是全球最低的税率之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如，任何在2028年底之前在美国开工建设制造工厂的企业，都可以在建筑投入使用的第一年实现全额折旧，而不再像过去那样分30到40年折旧。设备、软件以及国内研发支出同样可以在第一年实现100%折旧。这一现金流优惠政策已在去年的预算案中被永久确立，并追溯适用于2025年1月1日。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf711ef4222803d766556b4120ef7761\" tg-width=\"704\" tg-height=\"471\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在过去几年里，以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀一直顽固地徘徊在2%至3%的区间内，但在未来几年，出于下图所示的若干原因，通胀率很可能会下降到一个出人意料的低水平——甚至可能为负。首先，西德克萨斯中质原油（WTI）价格自2022年3月8日新冠疫情后的高点约124美元/桶以来，已下跌约53%，目前同比下降约22%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8202db879da1b8f4ec195bffad31af01\" tg-width=\"700\" tg-height=\"508\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">自2022年10月达到峰值以来，新建独栋住宅的销售价格已下降约15%；与此同时，现有独栋住宅的价格通胀率——基于三个月移动平均——已从2021年6月新冠疫情后峰值时同比约24%，下降至约1.3%，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4b031d31d39398c1ab3cd26b746a8b3\" tg-width=\"732\" tg-height=\"542\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">第四季度，为了消化接近50万套的新建独栋住宅库存（如下图所示，这是自2007年10月全球金融危机爆发前夕以来的最高水平），三大住宅建筑商大幅下调了房价，同比降幅分别为：莱纳（Lennar）-10%，KBHomes-7%，以及DRHorton-3%。这些价格下跌的影响将在未来几年内滞后反映在消费者物价指数（CPI）中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aef068036a7fc7a865a161d962974557\" tg-width=\"701\" tg-height=\"535\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，作为抑制通胀的最有力力量之一的非农生产率，在持续衰退的背景下逆势增长，第三季度同比增长1.9%。与每工时薪酬3.2%的增长形成鲜明对比的是，生产率的提高已将单位劳动力成本通胀率降低至1.2%，如下所示。这个数字中没有出现上世纪七十年代那种成本推动型通胀！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f69e0f3380656cbffdf0ec972d2c4240\" tg-width=\"733\" tg-height=\"533\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这一改善也得到了验证：根据 Truflation衡量的通胀率，最近已同比下降至1.7%，如下图所示，比美国劳工统计局（BLS）基于CPI计算的通胀率低近100个基点（bps）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f893d8ff8e07ad0fda1b67d45df6409\" tg-width=\"710\" tg-height=\"531\"/></p><h2 id=\"id_1987407112\">生产力繁荣</h2><p style=\"text-align: justify;\">事实上，如果我们对技术驱动型颠覆性创新的研究是正确的，那么在未来几年，受周期性和长期性因素的影响，非农生产率增速应会加快至每年4-6%，从而进一步降低单位劳动力成本的通胀。当前正在发展的主要创新平台——人工智能、机器人、储能、公共区块链技术和多组学技术——之间的融合，不仅有望推动生产率增长达到可持续的新高，而且有望创造巨大的财富。</p><p style=\"text-align: justify;\">生产率的提升还可能纠正全球经济中显著的地缘经济失衡。企业可以将生产率提升带来的收益引导至以下四个战略方向中的一个或多个：扩大利润率、增加研发及其他投资、提高薪酬和/或降低价格。在中国，提高更高生产率员工的薪酬和/或提高利润率，有助于经济摆脱过度投资的结构性问题。自2001年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的投资占GDP的比例平均约为40%，几乎是美国的两倍，如下图所示。提高薪酬将推动中国经济向消费导向转型，摆脱商品化路径。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40b2f05a2ea781f99cf05b071961c584\" tg-width=\"690\" tg-height=\"549\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">不过，在短期内，技术驱动的生产率提升可能会继续放缓美国的就业增长，导致失业率从4.4%上升至5.0%以上，并促使美联储继续降息。随后，放松监管和其他财政刺激措施应会放大低利率的影响，并在2026年下半年加速GDP增长。与此同时，通胀可能会继续放缓，这不仅源于油价、房价和关税的下降，也得益于推动生产率上升、单位劳动力成本下降的技术进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">令人惊讶的是，人工智能训练成本每年下降75%，而人工智能推理成本（即运行人工智能应用模型的成本）每年下降幅度高达99%（根据一些基准数据）。各种技术成本前所未有的下降应该会推动其单位增长的激增。因此，我们预计未来几年美国名义GDP增长率将维持在6%至8%的区间，这主要得益于生产率5%至7%的增长、劳动力1%的增长以及-2%至+1%的通货膨胀率。</p><p style=\"text-align: justify;\">人工智能及其他四大创新平台所带来的通缩效应将不断累积，并塑造出一种经济环境，类似于截至1929年的50年间，由内燃机、电力和电话引发的上一次重大技术革命时期。在那一时期，短期利率与名义GDP增速同步，而长期利率则对技术繁荣所伴随的通缩暗流作出反应，使收益率曲线平均倒挂约100个基点，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85e5e4e7f958218e4b85d2d0519837ab\" tg-width=\"694\" tg-height=\"487\"/></p><h2 id=\"id_2327380264\">其他新年思考</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄金价格上涨与比特币价格下跌</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2025年期间，黄金价格上涨了65%，而比特币价格下跌了6%。许多观察人士将自2022年10月美国股市熊市结束以来，黄金价格从每盎司1600美元飙升至4300美元，涨幅高达166%，归因于通胀风险。然而，另一种解释是，全球财富增长（以MSCI全球股票指数93%的涨幅为例证）超过了全球黄金供应量约1.8%的年化增长率。换句话说，黄金需求的增量可能超过了其供应增长。有趣的是，同期比特币价格上涨了360%，而其供应量年化增长率仅为约1.3%。值得注意的是，黄金和比特币矿工对这些价格信号的反应可能截然不同：黄金矿工会通过增加黄金产量来应对，而比特币则无法做到这一点。根据数学计算，比特币在未来两年内每年将增长约0.82%，之后其增长速度将放缓至每年约0.41%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从长远视角看黄金价格</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">以市值与M2货币供应量之比衡量，黄金价格在过去125年中仅有一次高于此水平，即20世纪30年代初的大萧条时期。当时金价被固定在每盎司20.67美元，而M2货币供应量暴跌约30%（如下图所示）。近期，黄金与M2的比率已超过此前的峰值，该峰值出现在1980年，当时通货膨胀率和利率飙升至两位数。换言之，从历史角度来看，黄金价格已达到极高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">从下图还可以看出，该比率的长期下降与股票市场的稳健回报密切相关。据Ibbotson和Sinquefield的研究，自1926年以来，股票的复合年化收益率约为10%。在该比率分别于1934年和1980年达到两个主要长期峰值之后，以道琼斯工业平均指数(DJIA)衡量的股票价格在截至1969年和2001年的35年和21年间分别实现了670%和1015%的回报率，即年化收益率分别为6%和12%。值得注意的是，小盘股的年化收益率分别为12%和13%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb415c97e86c45e78a8a1233656433ef\" tg-width=\"707\" tg-height=\"536\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于资产配置者而言，另一个重要的考量因素是比特币收益相对于黄金收益以及自2020年以来与其他主要资产类别收益的相关性较低，如下表所示。值得注意的是，比特币与黄金的相关性甚至低于标普500指数与债券的相关性。换言之，对于寻求在未来几年内获得更高风险回报的资产配置者来说，比特币应该是一个不错的多元化投资选择。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c993b1d930a7b6bae451bd70fbce0e\" tg-width=\"706\" tg-height=\"510\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美元前景</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，一种流行的说法是美国例外论的终结，美元上半年跌幅创下1973年以来最大，全年跌幅创2017年以来最大。去年，以贸易加权美元指数（DXY）衡量，美元上半年下跌11%，全年下跌9%。如果我们对财政政策、货币政策、放松管制以及美国主导的技术突破的预测正确，那么美国的投资回报率将相对于世界其他地区有所提高，从而推高美元汇率。特朗普政府的政策与上世纪80年代初里根经济学时期的情况如出一辙，当时美元汇率几乎翻了一番，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb415c97e86c45e78a8a1233656433ef\" tg-width=\"707\" tg-height=\"536\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人工智能炒作</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如下所示，人工智能的蓬勃发展正推动资本支出达到自上世纪九十年代末以来的最高水平。2025年，数据中心系统（包括计算、网络和存储设备）的投资增长了47%，达到近5000亿美元，预计2026年还将增长20%，达到约6000亿美元，远高于ChatGPT推出前十年每年1500亿至2000亿美元的长期趋势。如此巨大的投资规模不禁让人发问：“这项投资的回报是什么？又将在哪里体现？”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97986bdf330ab08324c5ac7d2d0d8968\" tg-width=\"706\" tg-height=\"531\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">除了半导体和上市的大型云公司之外，尚未上市的AI原生企业也受益于增长和投资回报。AI公司是历史上增长最快的企业之一。我们的研究表明，消费者接受AI的速度是上世纪90年代接受互联网速度的两倍，如下所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/246d6a7a6a73e085e92dcaadf094cbbf\" tg-width=\"707\" tg-height=\"532\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，到2025年底，OpenAI和Anthropic的年化营收将分别达到200亿美元和90亿美元，较上年同期的16亿美元和1亿美元分别增长了12.5倍和90倍！有传言称，两家公司都在考虑在未来一两年内进行首次公开募股（IPO），以筹集资金用于支持其产品模型所需的大规模投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如OpenAI应用部门首席执行官FidjiSimo所说：“人工智能模型的能力远超大多数人日常体验到的水平，而2026年正是弥合这一差距的一年。人工智能领域的领导者将是那些能够将前沿研究转化为对个人、企业和开发者都切实有用的产品的公司。”今年，随着用户体验更加人性化、直观和集成化，我们有望在这一领域取得实质性进展。ChatGPTHealth就是一个早期案例，它是ChatGPT平台内的一个专区，致力于根据用户的个人健康数据，帮助他们提升健康水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">在企业中，许多人工智能应用仍处于早期阶段，受制于官僚主义、惯性思维，以及/或重组和构建数据基础设施等前提条件，导致进展缓慢。到2026年，各组织可能会意识到，他们需要利用自身数据训练模型并快速迭代，否则就有可能被更具进取心的竞争对手甩在身后。人工智能驱动的应用案例应该能够提供即时且卓越的客户服务、更快的产品发布速度，并帮助初创公司以更少的资源创造更多价值。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场估值过高</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">许多投资者担忧股市估值过高，目前已处于历史高位，如下图所示。我们自身的估值假设是，市盈率（P/E）将回落至过去35年平均水平的20倍左右。一些最显著的牛市都伴随着市盈率的压缩而出现。例如，从1993年10月中旬到1997年11月中旬，标普500指数的年化收益率为21%，其市盈率从36倍降至10倍。同样，从2002年7月到2007年10月，标普500指数的年化收益率为14%，其市盈率从21倍降至17倍。鉴于我们对实际GDP增长将由生产率提升驱动、通胀放缓的预期，同样的动态在本轮市场周期中也应会重现，甚至可能更加显著。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f23f5a5cdcc3b7b66d0b1a15a0eac1f\" tg-width=\"709\" tg-height=\"545\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一如既往，非常感谢ARK的投资者和其他支持者，还要感谢Dan、Will、Katie和Keith帮助我撰写了这篇篇幅很长的新年贺词！</p><p style=\"text-align: justify;\">凯茜</p></blockquote></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“木头姐”的2026展望：美股继续“黄金时代”，美元走高压制黄金</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ 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Sacks出任首位AI和加密货币沙皇引领放松管制，以及企业有效税率向10%迈进，美国经济增长将获得巨大的政策红利。在宏观层面，Wood预测在生产力繁荣的推动下，通胀将进一步受控，甚至可能转负。她预计，未来几年美国名义GDP增长率将维持在6%至8%的区间，主要由生产力提升驱动，而非通胀。在市场影响方面，Wood预测美国投资回报率的相对优势将推动美元汇率大幅走高，重演1980年代美元几乎翻倍的行情。她警告称，尽管金价在过去几年大幅上涨，但美元的走强将压制金价，而比特币因其供应机制和低资产相关性，将展现出与黄金不同的走势。对于投资者关注的市场估值问题，Wood并不认为AI泡沫已经形成。她指出，虽然目前市盈率处于历史高位，但随着AI、机器人等技术推动生产力爆发，企业盈利增长将消化高估值，市场可能会在市盈率压缩的同时实现正回报，类似于1990年代中后期的牛市路径。以下是致投资者信原文：祝ARK的投资人和其他支持者新年快乐！我们非常感谢你们的支持。正如我在这封信中所阐述的，我们确实相信，投资者有很多理由保持乐观！希望你能享受我们的讨论。从经济史的角度来看，我们正处在一个重要的时刻。蓄势待发的弹簧尽管在过去三年中，美国实际国内生产总值（GDP）持续增长，但美国经济的底层结构却经历了一场滚动式衰退，并逐渐演变成一根被压缩到极致的弹簧，在未来几年中可能会强劲反弹。为应对新冠疫情相关的供应冲击，美联储在截至2023年7月的16个月内，将联邦基金利率从2022年3月的0.25%大幅提高至5.5%，涨幅创纪录地达到了22倍。这一加息行动将住房、制造业、非人工智能相关的资本支出，以及美国的中低收入群体推入了衰退，如下图所示。以二手房销售量衡量，住房市场从2021年1月年化590万套的水平下降了40%，至2023年10月的350万套。这一水平上一次出现是在2010年11月，而在过去两年中，二手房销售一直围绕这一水平波动。这表明弹簧被压缩得有多紧：当前的二手房销售水平，已经与上世纪80年代初相当，而当时美国人口比现在少约35%。以美国采购经理人指数（PMI）衡量，制造业已连续约三年处于收缩状态。根据这一扩散指数，50是扩张与收缩的分界点，如下图所示。与此同时，以非国防资本品（不包括飞机）衡量的资本支出在2022年中期达到峰值，此后无论是否受到技术影响，该支出水平都已回升至该水平。事实上，自科技和电信泡沫破裂以来，这一资本支出指标已挣扎了20多年才得以突破，直到2021年，新冠疫情相关的供应冲击迫使数字和实体投资双双加速增长。曾经的支出上限似乎已转变为支出下限，因为人工智能、机器人、储能、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，即将迎来黄金时代。继上世纪90年代的科技和电信泡沫之后，约700亿美元的支出峰值持续了20年，如今，正如以下图示所示，这可能是历史上最强劲的资本支出周期。我们认为，人工智能泡沫的出现还遥遥无期！与此同时，密歇根大学的数据显示，中低收入人群的信心已跌至上世纪八十年代初以来的最低点。当时，两位数的通货膨胀和高利率严重削弱了购买力，并将美国经济推入连续衰退。此外，如下图所示，近几个月来，高收入人群的信心也出现了下滑。在我们看来，消费者信心是目前被压缩得最紧、最具反弹潜力的“弹簧”之一。放松监管，同时降低税收、通胀和利率得益于放松监管、降低税收（包括关税）、通胀和利率等多重因素的叠加，美国过去几年所经历的滚动式衰退，可能在未来一年及以后迅速而剧烈地逆转。放松监管正在各个领域释放创新活力，其中在人工智能和数字资产领域，由首位“人工智能和加密货币沙皇”大卫·萨克斯（David Sacks）领衔。与此同时，小费、加班费和社会保障税的降低，将在本季度为美国消费者带来可观的退税，这可能会推动实际可支配收入的年化增速从2025年下半年的约2%，跃升至本季度的约8.3%。此外，随着制造设施、设备、软件以及国内研发支出享受加速折旧，企业的有效税率将被压低至接近10%（如下图所示），企业退税规模预计将大幅上升，而10%是全球最低的税率之一。例如，任何在2028年底之前在美国开工建设制造工厂的企业，都可以在建筑投入使用的第一年实现全额折旧，而不再像过去那样分30到40年折旧。设备、软件以及国内研发支出同样可以在第一年实现100%折旧。这一现金流优惠政策已在去年的预算案中被永久确立，并追溯适用于2025年1月1日。在过去几年里，以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀一直顽固地徘徊在2%至3%的区间内，但在未来几年，出于下图所示的若干原因，通胀率很可能会下降到一个出人意料的低水平——甚至可能为负。首先，西德克萨斯中质原油（WTI）价格自2022年3月8日新冠疫情后的高点约124美元/桶以来，已下跌约53%，目前同比下降约22%。自2022年10月达到峰值以来，新建独栋住宅的销售价格已下降约15%；与此同时，现有独栋住宅的价格通胀率——基于三个月移动平均——已从2021年6月新冠疫情后峰值时同比约24%，下降至约1.3%，如下图所示。第四季度，为了消化接近50万套的新建独栋住宅库存（如下图所示，这是自2007年10月全球金融危机爆发前夕以来的最高水平），三大住宅建筑商大幅下调了房价，同比降幅分别为：莱纳（Lennar）-10%，KBHomes-7%，以及DRHorton-3%。这些价格下跌的影响将在未来几年内滞后反映在消费者物价指数（CPI）中。最后，作为抑制通胀的最有力力量之一的非农生产率，在持续衰退的背景下逆势增长，第三季度同比增长1.9%。与每工时薪酬3.2%的增长形成鲜明对比的是，生产率的提高已将单位劳动力成本通胀率降低至1.2%，如下所示。这个数字中没有出现上世纪七十年代那种成本推动型通胀！这一改善也得到了验证：根据 Truflation衡量的通胀率，最近已同比下降至1.7%，如下图所示，比美国劳工统计局（BLS）基于CPI计算的通胀率低近100个基点（bps）。生产力繁荣事实上，如果我们对技术驱动型颠覆性创新的研究是正确的，那么在未来几年，受周期性和长期性因素的影响，非农生产率增速应会加快至每年4-6%，从而进一步降低单位劳动力成本的通胀。当前正在发展的主要创新平台——人工智能、机器人、储能、公共区块链技术和多组学技术——之间的融合，不仅有望推动生产率增长达到可持续的新高，而且有望创造巨大的财富。生产率的提升还可能纠正全球经济中显著的地缘经济失衡。企业可以将生产率提升带来的收益引导至以下四个战略方向中的一个或多个：扩大利润率、增加研发及其他投资、提高薪酬和/或降低价格。在中国，提高更高生产率员工的薪酬和/或提高利润率，有助于经济摆脱过度投资的结构性问题。自2001年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的投资占GDP的比例平均约为40%，几乎是美国的两倍，如下图所示。提高薪酬将推动中国经济向消费导向转型，摆脱商品化路径。不过，在短期内，技术驱动的生产率提升可能会继续放缓美国的就业增长，导致失业率从4.4%上升至5.0%以上，并促使美联储继续降息。随后，放松监管和其他财政刺激措施应会放大低利率的影响，并在2026年下半年加速GDP增长。与此同时，通胀可能会继续放缓，这不仅源于油价、房价和关税的下降，也得益于推动生产率上升、单位劳动力成本下降的技术进步。令人惊讶的是，人工智能训练成本每年下降75%，而人工智能推理成本（即运行人工智能应用模型的成本）每年下降幅度高达99%（根据一些基准数据）。各种技术成本前所未有的下降应该会推动其单位增长的激增。因此，我们预计未来几年美国名义GDP增长率将维持在6%至8%的区间，这主要得益于生产率5%至7%的增长、劳动力1%的增长以及-2%至+1%的通货膨胀率。人工智能及其他四大创新平台所带来的通缩效应将不断累积，并塑造出一种经济环境，类似于截至1929年的50年间，由内燃机、电力和电话引发的上一次重大技术革命时期。在那一时期，短期利率与名义GDP增速同步，而长期利率则对技术繁荣所伴随的通缩暗流作出反应，使收益率曲线平均倒挂约100个基点，如下图所示。其他新年思考黄金价格上涨与比特币价格下跌2025年期间，黄金价格上涨了65%，而比特币价格下跌了6%。许多观察人士将自2022年10月美国股市熊市结束以来，黄金价格从每盎司1600美元飙升至4300美元，涨幅高达166%，归因于通胀风险。然而，另一种解释是，全球财富增长（以MSCI全球股票指数93%的涨幅为例证）超过了全球黄金供应量约1.8%的年化增长率。换句话说，黄金需求的增量可能超过了其供应增长。有趣的是，同期比特币价格上涨了360%，而其供应量年化增长率仅为约1.3%。值得注意的是，黄金和比特币矿工对这些价格信号的反应可能截然不同：黄金矿工会通过增加黄金产量来应对，而比特币则无法做到这一点。根据数学计算，比特币在未来两年内每年将增长约0.82%，之后其增长速度将放缓至每年约0.41%。从长远视角看黄金价格以市值与M2货币供应量之比衡量，黄金价格在过去125年中仅有一次高于此水平，即20世纪30年代初的大萧条时期。当时金价被固定在每盎司20.67美元，而M2货币供应量暴跌约30%（如下图所示）。近期，黄金与M2的比率已超过此前的峰值，该峰值出现在1980年，当时通货膨胀率和利率飙升至两位数。换言之，从历史角度来看，黄金价格已达到极高水平。从下图还可以看出，该比率的长期下降与股票市场的稳健回报密切相关。据Ibbotson和Sinquefield的研究，自1926年以来，股票的复合年化收益率约为10%。在该比率分别于1934年和1980年达到两个主要长期峰值之后，以道琼斯工业平均指数(DJIA)衡量的股票价格在截至1969年和2001年的35年和21年间分别实现了670%和1015%的回报率，即年化收益率分别为6%和12%。值得注意的是，小盘股的年化收益率分别为12%和13%。对于资产配置者而言，另一个重要的考量因素是比特币收益相对于黄金收益以及自2020年以来与其他主要资产类别收益的相关性较低，如下表所示。值得注意的是，比特币与黄金的相关性甚至低于标普500指数与债券的相关性。换言之，对于寻求在未来几年内获得更高风险回报的资产配置者来说，比特币应该是一个不错的多元化投资选择。美元前景过去几年，一种流行的说法是美国例外论的终结，美元上半年跌幅创下1973年以来最大，全年跌幅创2017年以来最大。去年，以贸易加权美元指数（DXY）衡量，美元上半年下跌11%，全年下跌9%。如果我们对财政政策、货币政策、放松管制以及美国主导的技术突破的预测正确，那么美国的投资回报率将相对于世界其他地区有所提高，从而推高美元汇率。特朗普政府的政策与上世纪80年代初里根经济学时期的情况如出一辙，当时美元汇率几乎翻了一番，如下图所示。人工智能炒作如下所示，人工智能的蓬勃发展正推动资本支出达到自上世纪九十年代末以来的最高水平。2025年，数据中心系统（包括计算、网络和存储设备）的投资增长了47%，达到近5000亿美元，预计2026年还将增长20%，达到约6000亿美元，远高于ChatGPT推出前十年每年1500亿至2000亿美元的长期趋势。如此巨大的投资规模不禁让人发问：“这项投资的回报是什么？又将在哪里体现？”除了半导体和上市的大型云公司之外，尚未上市的AI原生企业也受益于增长和投资回报。AI公司是历史上增长最快的企业之一。我们的研究表明，消费者接受AI的速度是上世纪90年代接受互联网速度的两倍，如下所示。据报道，到2025年底，OpenAI和Anthropic的年化营收将分别达到200亿美元和90亿美元，较上年同期的16亿美元和1亿美元分别增长了12.5倍和90倍！有传言称，两家公司都在考虑在未来一两年内进行首次公开募股（IPO），以筹集资金用于支持其产品模型所需的大规模投资。正如OpenAI应用部门首席执行官FidjiSimo所说：“人工智能模型的能力远超大多数人日常体验到的水平，而2026年正是弥合这一差距的一年。人工智能领域的领导者将是那些能够将前沿研究转化为对个人、企业和开发者都切实有用的产品的公司。”今年，随着用户体验更加人性化、直观和集成化，我们有望在这一领域取得实质性进展。ChatGPTHealth就是一个早期案例，它是ChatGPT平台内的一个专区，致力于根据用户的个人健康数据，帮助他们提升健康水平。在企业中，许多人工智能应用仍处于早期阶段，受制于官僚主义、惯性思维，以及/或重组和构建数据基础设施等前提条件，导致进展缓慢。到2026年，各组织可能会意识到，他们需要利用自身数据训练模型并快速迭代，否则就有可能被更具进取心的竞争对手甩在身后。人工智能驱动的应用案例应该能够提供即时且卓越的客户服务、更快的产品发布速度，并帮助初创公司以更少的资源创造更多价值。市场估值过高许多投资者担忧股市估值过高，目前已处于历史高位，如下图所示。我们自身的估值假设是，市盈率（P/E）将回落至过去35年平均水平的20倍左右。一些最显著的牛市都伴随着市盈率的压缩而出现。例如，从1993年10月中旬到1997年11月中旬，标普500指数的年化收益率为21%，其市盈率从36倍降至10倍。同样，从2002年7月到2007年10月，标普500指数的年化收益率为14%，其市盈率从21倍降至17倍。鉴于我们对实际GDP增长将由生产率提升驱动、通胀放缓的预期，同样的动态在本轮市场周期中也应会重现，甚至可能更加显著。一如既往，非常感谢ARK的投资者和其他支持者，还要感谢Dan、Will、Katie和Keith帮助我撰写了这篇篇幅很长的新年贺词！凯茜","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":2,".IXIC":2,".SPX":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":288,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":467945661616648,"gmtCreate":1755261113522,"gmtModify":1755261115064,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4132756044560612","authorIdStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;&nbsp;[得意]&nbsp;&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;&nbsp;[得意]&nbsp;&nbsp;","text":"[得意] 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>二季度再次减持<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，同时新建仓<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/NUE\">纽柯钢铁</a>。</p><p>在华人投资圈，段永平与李录的调仓动向尤为瞩目：李录掌舵的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>资本二季度重仓买入<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>；段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>持仓暴增75%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0075caf508d78cdccc217c1f9d154a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"3600\"/></p><h2 id=\"id_3798871836\">巴菲特<a href=\"https://laohu8.com/S/QTWO\">Q2</a>持仓揭晓，时隔半年再减持苹果，新建仓联合健康等6只股票</h2><p>持仓文件显示，时隔半年，“股神”巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司又开始抛售头号重仓股苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔二季度大手笔建仓医疗保险巨头联合健康，买入股票季末价值将近16亿美元，还揭晓了最近的备受关注的“神秘”持仓——纽柯钢铁和两只地产股个股。</p><p>伯克希尔买入超8亿美元的美国最大钢铁生产商 纽柯钢铁、将近7亿美元的房屋建筑商<a href=\"https://laohu8.com/S/LEN\">莱纳</a>建筑和1.915亿美元的 <a href=\"https://laohu8.com/S/DHI\">霍顿房屋</a> 。（<em>伯克希尔上季度曾申请将部分持股保密。结果显示，这只“秘密股票”实际上是多个仓位的组合。</em>）</p><p style=\"text-align: justify;\">其他操作上，伯克希尔也在二季度加仓 <a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/STZ\">星座品牌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOM.UK\"> 达美乐比萨</a>等个股，同时减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/CHTR\">特许通讯</a>的股票。持仓文件也显示，伯克希尔清仓了其在<a href=\"https://laohu8.com/S/TMUSR\">T-Mobile US</a>的388万股持股，该公司是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>进一步减持苹果、美银，清仓T-Mobile</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与市场预期一致，伯克希尔在二季度分别减持了2000万股苹果和2630万股<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>。</p><p style=\"text-align: justify;\">时隔半年再次减持，伯克希尔二季度减持苹果2000万股，将持股降至2.8亿股，持股数较一季度环比减少6.67%，苹果持仓占比从一季度的25.76%降至22.31%，持仓市值减少41亿美元。尽管持仓减少，<strong>苹果仍是伯克希尔投资组合中最大的单一持仓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔也减持了另一主要持仓美国银行的股份。一年来已经累计减持超四成美银的持股。到今年二季度，伯克希尔的美银持股已经从去年中的10.3亿股降至6.05亿股，跌幅近41.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔清仓了其在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TMUS.US\">T-Mobile US </a> 合计388万股的持股，一季度0.4%的持仓占比归零，该电信巨头是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>近16亿建仓联合健康，时隔14年重返医疗保险板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">持仓文件显示，伯克希尔在二季度建仓503.9万股美国医保公司联合健康的股票，季度末总价值达到15.7亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾在2006至2009年期间最高持有约118万股联合健康股票，随后在2010年医疗保险板块普遍承压的大背景下选择全面清仓，这也是伯克希尔时隔14年再次进入医疗保险板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，这家道指成分股深陷泥潭，股价年内已暴跌超45%。此前因医疗成本攀升、遭遇美国司法部调查、去年发生网络攻击，以及前高管去年12月遭枪击身亡等一系列利空之下而承压。上月公司以“医疗需求激增导致经营环境突变”为由宣布暂停发布年度业绩展望，除了监管压力和高层变动以外，不断上涨的医疗成本和联邦政府削减医疗支出的政策压力，也给公司的未来蒙上了不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，有报道称建仓联合健康可能不是巴菲特的手笔，更有可能是巴菲特的两位投资副手Todd Combs和Ted Weschler所为。</p><p><strong>“神秘持股”曝光，买入钢铁、地产等标的</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔在一季度留下的“神秘建仓”悬念，在二季度持仓报告揭晓了。此前，市场猜测这一“神秘”投资标的很可能是工业板块公司，总投资额或接近50亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔二季度6只新建仓的标的终于浮出水面，“神秘持股”实际上是多个仓位的组合，包括医疗、钢铁、房地产等标的。除了联合健康外，伯克希尔新建仓了钢铁制造商纽柯钢铁、房屋建筑商莱纳建筑、霍顿房屋和户外广告公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/LAMR\">拉马尔户外广告</a>以及安防公司 Allegion 。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析师认为，伯克希尔新买入标的属于防御性配置，具备低估值修复空间，并且6家公司均为细分行业龙头，符合巴菲特“护城河”投资理念。</p><h2 id=\"id_1513843741\">李录、段永平，最新持仓曝光！</h2><p>在华人投资圈最受关注的投资人段永平和李录均有相关动作，尤其是李录。二季度，李录掌舵的喜马拉雅资本新建仓拼多多，斥资4.8亿美元，一举买成其第二大重仓股。</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>李录大举建仓拼多多</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">北京时间8月15日凌晨，芒格的衣钵传人李录掌管的喜马拉雅资本在美股机构投资者申报截止日披露了最新的美股持仓。截至二季度末，喜马拉雅资本的总持仓规模为26.9亿美元（约合193亿元人民币），较一季度末的22.1亿美元增长11.92%。</p><p style=\"text-align: justify;\">二季度，李录仅有两笔操作，其中大手笔的建仓拼多多，买入460.8万股，斥资4.82亿美元，这使得拼多多一举成为喜马拉雅资本的第二大重仓股，仓位比例达到17.93%，仅次于第一大重仓股美国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录曾在2020年四季度建仓过拼多多，不过持仓数量不大，占总仓位仅2%左右。2021年底，李录就将手里的36.31万股拼多多悉数卖出，有所浮亏离场，可能是对拼多多的长期增长没有足够的信心，不符合其长期持有的目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，李录再度买回拼多多，并且一出手就是近5亿美元，可能是经过3年多的思考，目前看好拼多多的未来前景，选择重仓买入。拼多多的半年报将于美国当地时间8月25日发布，其二季度的经营数据将揭晓，备受市场关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">李录第二笔操作则是减持美国银行，减持341.5万股，期末持股市值为4.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录在投资上深受芒格和巴菲特的影响，其持仓十分简洁、干净，仓位高度集中于几家公司。截至二季度末，喜马拉雅资本的持仓公司数量共有9家，分别是美国银行、拼多多、谷歌、伯克希尔哈撒韦B股、<a href=\"https://laohu8.com/S/EWBC\">华美</a>、西方石油、SOC、苹果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bea6b77c7209780d46efcc6b057fea3a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\"/></p><ul style=\"\"><li><p><strong>段永平Q2豪赌AI：谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，同时加仓苹果、拼多多</strong></p></li></ul><p>段永平管理的H&amp;H International Investment向美国证券交易委员会提交（SEC）提交了截至2025年6月30日的13F持仓报告，揭示了其在第二季度的调仓动作。</p><p>报告显示，该机构的总持仓市值达到115.3亿美元。截至6月30日，段永平的投资组合中，苹果公司以高达72亿美元的持仓市值占据了绝对核心地位，占整个投资组合的比例超过62%。紧随其后的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，占比约14.2%。其次为拼多多(7.86%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a> (4.94%) 和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团控股-SP ADR (3.68%)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da8631a0f6deec07d11954268f6a71a4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"522\"/></p><p><strong>逆转操作，重新加码“心头好”苹果</strong></p><p>本季度最值得关注的信号，是段永平对其第一重仓股苹果的操作出现了标志性逆转。在经历了此前连续多个季度的持续小幅减持后，H&amp;H在二季度重新买入了89.4万股苹果股票，相当于持股数量增加2.61%。</p><p>这一“回头买入”的动作，发生在市场对这家科技巨头前景争议不断的时期，这无疑传递出段永平对苹果长期价值的再一次确认，巩固了苹果在其投资版图中的霸主地位。</p><p><strong>AI“信仰充值”：增持近32万股英伟达、83万股谷歌</strong></p><p>如果说增持苹果是“回归初心”，那么在AI领域的布局则更显其进攻姿态。报告期内，段永平对英伟达和谷歌进行了大刀阔斧的增持。</p><p>其中，他增持了近32万股英伟达，使其持股数量激增49.56%，这无疑是对AI算力龙头未来前景的强力看多。</p><p>更为惊人的是对谷歌的增持，本季度H&amp;H暴力买入超83万股，持股数猛增75.17%。这一系列操作清晰地表明，段永平正在将资金高度集中于他所认定的AI核心标的，展现了在该赛道上的坚定信念和积极布局。</p><p>不过，他对“AI三剑客”——英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>的态度出现了明显分化。他并未全面押注所有科技巨头，而是对微软和台积电进行了小幅度的减仓，显示出其在看好AI大赛道的同时，对于具体的投资标的仍有精细的筛选和判断。</p><p><strong>持续加码：坚定不移看好拼多多</strong></p><p>在中概股方面，段永平延续了对拼多多的青睐。</p><p>继一季度增持后，他在二季度再度买入超90万股拼多多，持股数猛增11.72%。这一连贯的增持动作，使其成为段永平投资组合中的第三大重仓股，也使其成为段永平在中概股中最坚定的选择，反映出他对拼多多商业模式和增长潜力的高度认可。</p><p><strong>跟随巴菲特？亦步亦趋中的微调</strong></p><p>段永平一直被视为巴菲特的忠实追随者，其持仓中也能看到“股神”的影子。在第二季度，H&amp;H对其第二大重仓股伯克希尔哈撒韦按兵不动，并未进行任何交易。然而，对于另一只“巴菲特概念股”西方石油，段永平则进行了小幅微调，减持了27万股，持股数量减少1.95%。另外段永平减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>13F追踪 | 伯克希尔减持苹果买入联合健康，段永平豪赌AI，李录增持拼多多</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>二季度再次减持<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，同时新建仓<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/NUE\">纽柯钢铁</a>。</p><p>在华人投资圈，段永平与李录的调仓动向尤为瞩目：李录掌舵的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>资本二季度重仓买入<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>；段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>持仓暴增75%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0075caf508d78cdccc217c1f9d154a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"3600\"/></p><h2 id=\"id_3798871836\">巴菲特<a href=\"https://laohu8.com/S/QTWO\">Q2</a>持仓揭晓，时隔半年再减持苹果，新建仓联合健康等6只股票</h2><p>持仓文件显示，时隔半年，“股神”巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司又开始抛售头号重仓股苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔二季度大手笔建仓医疗保险巨头联合健康，买入股票季末价值将近16亿美元，还揭晓了最近的备受关注的“神秘”持仓——纽柯钢铁和两只地产股个股。</p><p>伯克希尔买入超8亿美元的美国最大钢铁生产商 纽柯钢铁、将近7亿美元的房屋建筑商<a href=\"https://laohu8.com/S/LEN\">莱纳</a>建筑和1.915亿美元的 <a href=\"https://laohu8.com/S/DHI\">霍顿房屋</a> 。（<em>伯克希尔上季度曾申请将部分持股保密。结果显示，这只“秘密股票”实际上是多个仓位的组合。</em>）</p><p style=\"text-align: justify;\">其他操作上，伯克希尔也在二季度加仓 <a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/STZ\">星座品牌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOM.UK\"> 达美乐比萨</a>等个股，同时减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/CHTR\">特许通讯</a>的股票。持仓文件也显示，伯克希尔清仓了其在<a href=\"https://laohu8.com/S/TMUSR\">T-Mobile US</a>的388万股持股，该公司是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>进一步减持苹果、美银，清仓T-Mobile</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与市场预期一致，伯克希尔在二季度分别减持了2000万股苹果和2630万股<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>。</p><p style=\"text-align: justify;\">时隔半年再次减持，伯克希尔二季度减持苹果2000万股，将持股降至2.8亿股，持股数较一季度环比减少6.67%，苹果持仓占比从一季度的25.76%降至22.31%，持仓市值减少41亿美元。尽管持仓减少，<strong>苹果仍是伯克希尔投资组合中最大的单一持仓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，伯克希尔也减持了另一主要持仓美国银行的股份。一年来已经累计减持超四成美银的持股。到今年二季度，伯克希尔的美银持股已经从去年中的10.3亿股降至6.05亿股，跌幅近41.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔清仓了其在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TMUS.US\">T-Mobile US </a> 合计388万股的持股，一季度0.4%的持仓占比归零，该电信巨头是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。</p><p><strong>近16亿建仓联合健康，时隔14年重返医疗保险板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">持仓文件显示，伯克希尔在二季度建仓503.9万股美国医保公司联合健康的股票，季度末总价值达到15.7亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾在2006至2009年期间最高持有约118万股联合健康股票，随后在2010年医疗保险板块普遍承压的大背景下选择全面清仓，这也是伯克希尔时隔14年再次进入医疗保险板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，这家道指成分股深陷泥潭，股价年内已暴跌超45%。此前因医疗成本攀升、遭遇美国司法部调查、去年发生网络攻击，以及前高管去年12月遭枪击身亡等一系列利空之下而承压。上月公司以“医疗需求激增导致经营环境突变”为由宣布暂停发布年度业绩展望，除了监管压力和高层变动以外，不断上涨的医疗成本和联邦政府削减医疗支出的政策压力，也给公司的未来蒙上了不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，有报道称建仓联合健康可能不是巴菲特的手笔，更有可能是巴菲特的两位投资副手Todd Combs和Ted Weschler所为。</p><p><strong>“神秘持股”曝光，买入钢铁、地产等标的</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔在一季度留下的“神秘建仓”悬念，在二季度持仓报告揭晓了。此前，市场猜测这一“神秘”投资标的很可能是工业板块公司，总投资额或接近50亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔二季度6只新建仓的标的终于浮出水面，“神秘持股”实际上是多个仓位的组合，包括医疗、钢铁、房地产等标的。除了联合健康外，伯克希尔新建仓了钢铁制造商纽柯钢铁、房屋建筑商莱纳建筑、霍顿房屋和户外广告公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/LAMR\">拉马尔户外广告</a>以及安防公司 Allegion 。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析师认为，伯克希尔新买入标的属于防御性配置，具备低估值修复空间，并且6家公司均为细分行业龙头，符合巴菲特“护城河”投资理念。</p><h2 id=\"id_1513843741\">李录、段永平，最新持仓曝光！</h2><p>在华人投资圈最受关注的投资人段永平和李录均有相关动作，尤其是李录。二季度，李录掌舵的喜马拉雅资本新建仓拼多多，斥资4.8亿美元，一举买成其第二大重仓股。</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平则豪赌AI，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>李录大举建仓拼多多</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">北京时间8月15日凌晨，芒格的衣钵传人李录掌管的喜马拉雅资本在美股机构投资者申报截止日披露了最新的美股持仓。截至二季度末，喜马拉雅资本的总持仓规模为26.9亿美元（约合193亿元人民币），较一季度末的22.1亿美元增长11.92%。</p><p style=\"text-align: justify;\">二季度，李录仅有两笔操作，其中大手笔的建仓拼多多，买入460.8万股，斥资4.82亿美元，这使得拼多多一举成为喜马拉雅资本的第二大重仓股，仓位比例达到17.93%，仅次于第一大重仓股美国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录曾在2020年四季度建仓过拼多多，不过持仓数量不大，占总仓位仅2%左右。2021年底，李录就将手里的36.31万股拼多多悉数卖出，有所浮亏离场，可能是对拼多多的长期增长没有足够的信心，不符合其长期持有的目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，李录再度买回拼多多，并且一出手就是近5亿美元，可能是经过3年多的思考，目前看好拼多多的未来前景，选择重仓买入。拼多多的半年报将于美国当地时间8月25日发布，其二季度的经营数据将揭晓，备受市场关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">李录第二笔操作则是减持美国银行，减持341.5万股，期末持股市值为4.93亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，李录在投资上深受芒格和巴菲特的影响，其持仓十分简洁、干净，仓位高度集中于几家公司。截至二季度末，喜马拉雅资本的持仓公司数量共有9家，分别是美国银行、拼多多、谷歌、伯克希尔哈撒韦B股、<a href=\"https://laohu8.com/S/EWBC\">华美</a>、西方石油、SOC、苹果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bea6b77c7209780d46efcc6b057fea3a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\"/></p><ul style=\"\"><li><p><strong>段永平Q2豪赌AI：谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，同时加仓苹果、拼多多</strong></p></li></ul><p>段永平管理的H&amp;H International Investment向美国证券交易委员会提交（SEC）提交了截至2025年6月30日的13F持仓报告，揭示了其在第二季度的调仓动作。</p><p>报告显示，该机构的总持仓市值达到115.3亿美元。截至6月30日，段永平的投资组合中，苹果公司以高达72亿美元的持仓市值占据了绝对核心地位，占整个投资组合的比例超过62%。紧随其后的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，占比约14.2%。其次为拼多多(7.86%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a> (4.94%) 和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团控股-SP ADR (3.68%)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da8631a0f6deec07d11954268f6a71a4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"522\"/></p><p><strong>逆转操作，重新加码“心头好”苹果</strong></p><p>本季度最值得关注的信号，是段永平对其第一重仓股苹果的操作出现了标志性逆转。在经历了此前连续多个季度的持续小幅减持后，H&amp;H在二季度重新买入了89.4万股苹果股票，相当于持股数量增加2.61%。</p><p>这一“回头买入”的动作，发生在市场对这家科技巨头前景争议不断的时期，这无疑传递出段永平对苹果长期价值的再一次确认，巩固了苹果在其投资版图中的霸主地位。</p><p><strong>AI“信仰充值”：增持近32万股英伟达、83万股谷歌</strong></p><p>如果说增持苹果是“回归初心”，那么在AI领域的布局则更显其进攻姿态。报告期内，段永平对英伟达和谷歌进行了大刀阔斧的增持。</p><p>其中，他增持了近32万股英伟达，使其持股数量激增49.56%，这无疑是对AI算力龙头未来前景的强力看多。</p><p>更为惊人的是对谷歌的增持，本季度H&amp;H暴力买入超83万股，持股数猛增75.17%。这一系列操作清晰地表明，段永平正在将资金高度集中于他所认定的AI核心标的，展现了在该赛道上的坚定信念和积极布局。</p><p>不过，他对“AI三剑客”——英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>的态度出现了明显分化。他并未全面押注所有科技巨头，而是对微软和台积电进行了小幅度的减仓，显示出其在看好AI大赛道的同时，对于具体的投资标的仍有精细的筛选和判断。</p><p><strong>持续加码：坚定不移看好拼多多</strong></p><p>在中概股方面，段永平延续了对拼多多的青睐。</p><p>继一季度增持后，他在二季度再度买入超90万股拼多多，持股数猛增11.72%。这一连贯的增持动作，使其成为段永平投资组合中的第三大重仓股，也使其成为段永平在中概股中最坚定的选择，反映出他对拼多多商业模式和增长潜力的高度认可。</p><p><strong>跟随巴菲特？亦步亦趋中的微调</strong></p><p>段永平一直被视为巴菲特的忠实追随者，其持仓中也能看到“股神”的影子。在第二季度，H&amp;H对其第二大重仓股伯克希尔哈撒韦按兵不动，并未进行任何交易。然而，对于另一只“巴菲特概念股”西方石油，段永平则进行了小幅微调，减持了27万股，持股数量减少1.95%。另外段永平减持了<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a82005fdd5a20870413111b3adc1a547","relate_stocks":{"LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1074936037.SGD":"JPMorgan Funds - US Value A (acc) SGD","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 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SGD","BRK.A":"伯克希尔","AAPL":"苹果","GOOGL":"谷歌A","BRK.B":"伯克希尔B"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1184919625","content_text":"本周，美股13F持仓报告密集披露，伯克希尔二季度再次减持苹果，同时新建仓联合健康和纽柯钢铁。在华人投资圈，段永平与李录的调仓动向尤为瞩目：李录掌舵的喜马拉雅资本二季度重仓买入拼多多；段永平则豪赌AI，谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。巴菲特Q2持仓揭晓，时隔半年再减持苹果，新建仓联合健康等6只股票持仓文件显示，时隔半年，“股神”巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司又开始抛售头号重仓股苹果。同时，伯克希尔二季度大手笔建仓医疗保险巨头联合健康，买入股票季末价值将近16亿美元，还揭晓了最近的备受关注的“神秘”持仓——纽柯钢铁和两只地产股个股。伯克希尔买入超8亿美元的美国最大钢铁生产商 纽柯钢铁、将近7亿美元的房屋建筑商莱纳建筑和1.915亿美元的 霍顿房屋 。（伯克希尔上季度曾申请将部分持股保密。结果显示，这只“秘密股票”实际上是多个仓位的组合。）其他操作上，伯克希尔也在二季度加仓 雪佛龙、 星座品牌、 达美乐比萨等个股，同时减持了达维塔保健、 特许通讯的股票。持仓文件也显示，伯克希尔清仓了其在T-Mobile US的388万股持股，该公司是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。进一步减持苹果、美银，清仓T-Mobile与市场预期一致，伯克希尔在二季度分别减持了2000万股苹果和2630万股美国银行。时隔半年再次减持，伯克希尔二季度减持苹果2000万股，将持股降至2.8亿股，持股数较一季度环比减少6.67%，苹果持仓占比从一季度的25.76%降至22.31%，持仓市值减少41亿美元。尽管持仓减少，苹果仍是伯克希尔投资组合中最大的单一持仓。同时，伯克希尔也减持了另一主要持仓美国银行的股份。一年来已经累计减持超四成美银的持股。到今年二季度，伯克希尔的美银持股已经从去年中的10.3亿股降至6.05亿股，跌幅近41.3%。伯克希尔清仓了其在 T-Mobile US  合计388万股的持股，一季度0.4%的持仓占比归零，该电信巨头是二季度伯克希尔持仓占比变动仅次于苹果的个股。近16亿建仓联合健康，时隔14年重返医疗保险板块持仓文件显示，伯克希尔在二季度建仓503.9万股美国医保公司联合健康的股票，季度末总价值达到15.7亿美元。巴菲特曾在2006至2009年期间最高持有约118万股联合健康股票，随后在2010年医疗保险板块普遍承压的大背景下选择全面清仓，这也是伯克希尔时隔14年再次进入医疗保险板块。今年以来，这家道指成分股深陷泥潭，股价年内已暴跌超45%。此前因医疗成本攀升、遭遇美国司法部调查、去年发生网络攻击，以及前高管去年12月遭枪击身亡等一系列利空之下而承压。上月公司以“医疗需求激增导致经营环境突变”为由宣布暂停发布年度业绩展望，除了监管压力和高层变动以外，不断上涨的医疗成本和联邦政府削减医疗支出的政策压力，也给公司的未来蒙上了不确定性。值得注意的是，有报道称建仓联合健康可能不是巴菲特的手笔，更有可能是巴菲特的两位投资副手Todd Combs和Ted Weschler所为。“神秘持股”曝光，买入钢铁、地产等标的伯克希尔在一季度留下的“神秘建仓”悬念，在二季度持仓报告揭晓了。此前，市场猜测这一“神秘”投资标的很可能是工业板块公司，总投资额或接近50亿美元。伯克希尔二季度6只新建仓的标的终于浮出水面，“神秘持股”实际上是多个仓位的组合，包括医疗、钢铁、房地产等标的。除了联合健康外，伯克希尔新建仓了钢铁制造商纽柯钢铁、房屋建筑商莱纳建筑、霍顿房屋和户外广告公司 拉马尔户外广告以及安防公司 Allegion 。有分析师认为，伯克希尔新买入标的属于防御性配置，具备低估值修复空间，并且6家公司均为细分行业龙头，符合巴菲特“护城河”投资理念。李录、段永平，最新持仓曝光！在华人投资圈最受关注的投资人段永平和李录均有相关动作，尤其是李录。二季度，李录掌舵的喜马拉雅资本新建仓拼多多，斥资4.8亿美元，一举买成其第二大重仓股。段永平则豪赌AI，谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，并同步增持苹果与拼多多。李录大举建仓拼多多北京时间8月15日凌晨，芒格的衣钵传人李录掌管的喜马拉雅资本在美股机构投资者申报截止日披露了最新的美股持仓。截至二季度末，喜马拉雅资本的总持仓规模为26.9亿美元（约合193亿元人民币），较一季度末的22.1亿美元增长11.92%。二季度，李录仅有两笔操作，其中大手笔的建仓拼多多，买入460.8万股，斥资4.82亿美元，这使得拼多多一举成为喜马拉雅资本的第二大重仓股，仓位比例达到17.93%，仅次于第一大重仓股美国银行。值得注意的是，李录曾在2020年四季度建仓过拼多多，不过持仓数量不大，占总仓位仅2%左右。2021年底，李录就将手里的36.31万股拼多多悉数卖出，有所浮亏离场，可能是对拼多多的长期增长没有足够的信心，不符合其长期持有的目标。如今，李录再度买回拼多多，并且一出手就是近5亿美元，可能是经过3年多的思考，目前看好拼多多的未来前景，选择重仓买入。拼多多的半年报将于美国当地时间8月25日发布，其二季度的经营数据将揭晓，备受市场关注。李录第二笔操作则是减持美国银行，减持341.5万股，期末持股市值为4.93亿美元。值得注意的是，李录在投资上深受芒格和巴菲特的影响，其持仓十分简洁、干净，仓位高度集中于几家公司。截至二季度末，喜马拉雅资本的持仓公司数量共有9家，分别是美国银行、拼多多、谷歌、伯克希尔哈撒韦B股、华美、西方石油、SOC、苹果。段永平Q2豪赌AI：谷歌持仓暴增75%，英伟达加仓近50%，同时加仓苹果、拼多多段永平管理的H&H International Investment向美国证券交易委员会提交（SEC）提交了截至2025年6月30日的13F持仓报告，揭示了其在第二季度的调仓动作。报告显示，该机构的总持仓市值达到115.3亿美元。截至6月30日，段永平的投资组合中，苹果公司以高达72亿美元的持仓市值占据了绝对核心地位，占整个投资组合的比例超过62%。紧随其后的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，占比约14.2%。其次为拼多多(7.86%)、西方石油 (4.94%) 和阿里巴巴集团控股-SP ADR (3.68%)。逆转操作，重新加码“心头好”苹果本季度最值得关注的信号，是段永平对其第一重仓股苹果的操作出现了标志性逆转。在经历了此前连续多个季度的持续小幅减持后，H&H在二季度重新买入了89.4万股苹果股票，相当于持股数量增加2.61%。这一“回头买入”的动作，发生在市场对这家科技巨头前景争议不断的时期，这无疑传递出段永平对苹果长期价值的再一次确认，巩固了苹果在其投资版图中的霸主地位。AI“信仰充值”：增持近32万股英伟达、83万股谷歌如果说增持苹果是“回归初心”，那么在AI领域的布局则更显其进攻姿态。报告期内，段永平对英伟达和谷歌进行了大刀阔斧的增持。其中，他增持了近32万股英伟达，使其持股数量激增49.56%，这无疑是对AI算力龙头未来前景的强力看多。更为惊人的是对谷歌的增持，本季度H&H暴力买入超83万股，持股数猛增75.17%。这一系列操作清晰地表明，段永平正在将资金高度集中于他所认定的AI核心标的，展现了在该赛道上的坚定信念和积极布局。不过，他对“AI三剑客”——英伟达、微软和台积电的态度出现了明显分化。他并未全面押注所有科技巨头，而是对微软和台积电进行了小幅度的减仓，显示出其在看好AI大赛道的同时，对于具体的投资标的仍有精细的筛选和判断。持续加码：坚定不移看好拼多多在中概股方面，段永平延续了对拼多多的青睐。继一季度增持后，他在二季度再度买入超90万股拼多多，持股数猛增11.72%。这一连贯的增持动作，使其成为段永平投资组合中的第三大重仓股，也使其成为段永平在中概股中最坚定的选择，反映出他对拼多多商业模式和增长潜力的高度认可。跟随巴菲特？亦步亦趋中的微调段永平一直被视为巴菲特的忠实追随者，其持仓中也能看到“股神”的影子。在第二季度，H&H对其第二大重仓股伯克希尔哈撒韦按兵不动，并未进行任何交易。然而，对于另一只“巴菲特概念股”西方石油，段永平则进行了小幅微调，减持了27万股，持股数量减少1.95%。另外段永平减持了阿里巴巴。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1,"PDD":1,"AAPL":1,"BRK.A":1,"GOOGL":1,"BRK.B":1,"UNH":1,"GOOG":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1562,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":438045082263696,"gmtCreate":1747979900476,"gmtModify":1747979901421,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4132756044560612","authorIdStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"0","listText":"0","text":"0","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/438045082263696","repostId":"437792333448064","repostType":1,"repost":{"id":437792333448064,"gmtCreate":1747917851732,"gmtModify":1747917855755,"author":{"id":"4132756044560612","authorId":"4132756044560612","name":"快就是慢.","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f49e4b8cbbe9196bf7f67c7f6d86abf7","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4132756044560612","authorIdStr":"4132756044560612"},"themes":[],"htmlText":"<a 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