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05-06
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@小虎访谈:《虎友会客厅》第三期正式上线啦!本期我们邀请到 顾明喆老师,一起聊聊:一个职业交易员,到底是怎么观察市场、形成判断,并把交易做成一套系统的。和前几期偏个人投资者视角的访谈不同,这一期我们把视角切换到一个更职业、更系统的层面。顾老师是长期活跃在股票、国际期货和衍生品市场的一线职业交易员,同时也是 CME 特约策略讲师、新交所讲师。在节目里,他把自己定义为一名 “全球宏观对冲交易员”,并系统分享了他是如何看待市场、筛选信息、识别“路况”,以及如何在股票、期货、期权之间选择最适合的表达工具。很多人每天也在看新闻、刷资讯、盯行情,但最后并不能形成真正有效的判断。而顾老师在节目里反复强调的一点是:真正的观察市场,不是信息越多越好,而是要把信息和走势、资金结构、技术位置真正串起来,形成可执行的判断。同样,他也分享了为什么自己一直坚持“高盈利、低回撤”的交易原则,以及为什么在他看来,期货、期权这些工具本身并不可怕,真正的风险来自没有系统地使用它们的人。如果你也好奇:职业交易员和普通投资者最大的差别到底是什么?真正的“观察市场”与普通的信息收集有什么不同?为什么同一个市场判断,最后有时做股票,有时做期货,有时反而更适合用期权?这期内容,值得一听。本期为上集,下期我们会继续聊:顾老师最常用的策略、最有代表性的成功与失误案例,以及他对后续市场方向的最新判断。欢迎大家点击收看,也欢迎在评论区一起聊聊:如果面对一段“消息很多、方向很乱”的市场,你通常最先会看什么来帮助自己判断?Shownotes|《虎友会客厅》第03期(上)主题:职业交易员是怎么观察市场的?00:00 开场:这一期为什么要把视角切到“职业交易员”01:20 顾明喆如何定义自己:全球宏观对冲交易员02:45 为什么既做交易,也做讲师和投资者教育04:20 做了 20 多年市场,最核心的竞争力是什么06:00 职业交易员和业余投资者最
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2025-02-25
中国AI资产爆发:从DeepSeek热潮看产业链重构与投资机遇
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中国AI资产爆发:从DeepSeek热潮看产业链重构与投资机遇
近期中国AI公司深度求索(DeepSeek)开源大模型引发全球开发者热潮,中概股AI产业链的价值逻辑正在被重构。 此帖仅开放于中国大陆用户
中国AI资产爆发:从DeepSeek热潮看产业链重构与投资机遇
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05-03
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“后巴菲特时代”首次伯克希尔股东大会:阿贝尔强调“保持耐心,不把资本投入次优机会”
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05-03
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@小虎老师:📊 2026年伯克希尔哈撒韦年会必读10大亮点+“谜题”+投资者启示
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05-03
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巴菲特场外访谈:市场赌博情绪空前,缺乏理想投资环境(附全文)
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2025-09-12
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@芝士虎:【中国资产精选】10 股债商品三角战法:一文教你用中国债券&商品 ETF 全面对冲风险
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2025-07-16
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@小虎老师:💰以太坊 “暴力拉升”:13 家 ETH 巨鲸(含美股)一览
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2025-05-16
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华尔街最新13F持仓大揭秘!科技巨头仍被偏爱,股神狂砍银行股
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2025-05-09
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@探索期权之美:烟草巨头菲利普莫里斯(PM)持续新高,为啥比奥驰亚和英美烟草强太多?
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2025-05-06
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特斯拉专题研究系列三十三:销量下滑压制盈利 静待新品放量带来全新驱动力
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顾明喆老师,一起聊聊:一个职业交易员,到底是怎么观察市场、形成判断,并把交易做成一套系统的。和前几期偏个人投资者视角的访谈不同,这一期我们把视角切换到一个更职业、更系统的层面。顾老师是长期活跃在股票、国际期货和衍生品市场的一线职业交易员,同时也是 CME 特约策略讲师、新交所讲师。在节目里,他把自己定义为一名 “全球宏观对冲交易员”,并系统分享了他是如何看待市场、筛选信息、识别“路况”,以及如何在股票、期货、期权之间选择最适合的表达工具。很多人每天也在看新闻、刷资讯、盯行情,但最后并不能形成真正有效的判断。而顾老师在节目里反复强调的一点是:真正的观察市场,不是信息越多越好,而是要把信息和走势、资金结构、技术位置真正串起来,形成可执行的判断。同样,他也分享了为什么自己一直坚持“高盈利、低回撤”的交易原则,以及为什么在他看来,期货、期权这些工具本身并不可怕,真正的风险来自没有系统地使用它们的人。如果你也好奇:职业交易员和普通投资者最大的差别到底是什么?真正的“观察市场”与普通的信息收集有什么不同?为什么同一个市场判断,最后有时做股票,有时做期货,有时反而更适合用期权?这期内容,值得一听。本期为上集,下期我们会继续聊:顾老师最常用的策略、最有代表性的成功与失误案例,以及他对后续市场方向的最新判断。欢迎大家点击收看,也欢迎在评论区一起聊聊:如果面对一段“消息很多、方向很乱”的市场,你通常最先会看什么来帮助自己判断?Shownotes|《虎友会客厅》第03期(上)主题:职业交易员是怎么观察市场的?00:00 开场:这一期为什么要把视角切到“职业交易员”01:20 顾明喆如何定义自己:全球宏观对冲交易员02:45 为什么既做交易,也做讲师和投资者教育04:20 做了 20 多年市场,最核心的竞争力是什么06:00 职业交易员和业余投资者最","text":"《虎友会客厅》第三期正式上线啦!本期我们邀请到 顾明喆老师,一起聊聊:一个职业交易员,到底是怎么观察市场、形成判断,并把交易做成一套系统的。和前几期偏个人投资者视角的访谈不同,这一期我们把视角切换到一个更职业、更系统的层面。顾老师是长期活跃在股票、国际期货和衍生品市场的一线职业交易员,同时也是 CME 特约策略讲师、新交所讲师。在节目里,他把自己定义为一名 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justify;\">让伯克希尔子公司负责人坐上主席台联手阿贝尔答问,是今年股东大会最具象征意味的调整。此举向外界传递了一个信号:伯克希尔的权威性不再依附于个人的魅力,而将建立在更为多元的运营体系之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体认为,这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。伯克希尔长期以“去中心化、永久持有”为核心文化,而阿贝尔更偏运营型管理风格。<strong>分析师普遍认为,阿贝尔此次出场需要回答一个核心问题:如何在维护伯克希尔独特文化的同时,展示出属于自己的战略视野。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周六稍早公布的一季度财报显示,伯克希尔哈撒韦2026年一季度运营利润113.46亿美元,同比增长18%。其中保险承保利润增长28%,铁路子公司BNSF利润增长13%,外汇收益大幅扭转。投资净亏损从去年同期的50.38亿美元收窄至12.40亿美元,推动GAAP净利润同比增长约120%。<strong>一季度现金储备3970亿美元,达历史最高水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当地时间周六,在首次以CEO身份主持的年度股东大会上,伯克希尔·哈撒韦的CEO格雷格·阿贝尔就人工智能到企业扩张等一系列广泛议题发表了看法。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,这家总部位于奥马哈的企业集团正在审慎思考如何利用AI创造价值,明确表示伯克希尔“不会为了AI而AI”。他还在这场长期被称为“资本家的伍德斯托克”的年度盛会上,介绍了改善铁路和保险业务的具体举措。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔的领导团队成员悉数登台,董事长巴菲特则在台下就座并发表讲话。阿贝尔通过在CHI健康中心场馆穹顶高悬球衣的方式,向这位前任致以崇高敬意——该中心是年会每年的固定举办地。此外,一段AI生成的巴菲特深度伪造视频也在现场提出了一个问题,由此引发了一场关于AI网络安全风险的深入讨论。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当日的一次特别的场外专访中,巴菲特告诉CNBC主播,他认为当前并非理想的投资环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次大会前,市场就预计,本次股东问答环节,坐拥庞大现金的伯克希尔是否加大并购、回购股票、增配科技与人工智能(AI)资产都可能是问答的热点。瑞银表示,“考虑到伯克希尔历史上在科技领域的低配,我们预计讨论将集中在阿贝尔领导下公司如何应对科技和AI议题”。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是2026年伯克希尔股东大会要点实录:</p><h2 id=\"id_1030277256\">02:15 第14个问题:谁是阿贝尔的“查理·芒格”</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:沃伦在担任CEO的大部分时间里都有查理的伙伴关系,这自然降低了我们投资决策失误的风险。谁将担任阿贝尔的查理?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当被问及谁将成为他的“查理·芒格”时,新任CEO格雷格·阿贝尔没有点名任何一个人,而是谈到了围绕在他身边的整个团队。“你让自己周围都是优秀的人,而他们已经在这里了。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔提到了亚当·约翰逊——伯克希尔消费品、服务和零售业务总裁兼NetJets CEO,以及保险业务副董事长阿吉特·贾恩和BNSF铁路CEO凯蒂·法默。这三位高管周六均与阿贝尔同台亮相。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说,“在我们的CEO群体中,我们非常幸运拥有一群出色的人,无论遇到什么具体情况,我都会主动联系他们中的任何一位,征求他们的意见。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们非常幸运仍然有沃伦担任我们的董事长,这为出色的过渡创造了条件。我们有一个非常出色的董事会,我可以根据具体情况轻松地联系他们中的任何一位。当我在回答沃伦在奥马哈的问题时,我说过我们希望伯克希尔能够持久。我希望领导伯克希尔,我将成为一个强有力的领导者。但你要让自己周围都是优秀的人,他们已经在这里了。</p><p style=\"text-align: justify;\">在非保险业务方面,我一直很幸运地能与亚当管理的32家公司以及其他18家公司共事。显然,与贾恩有着出色的工作关系,并且很幸运能经常寻求他的建议。然后是我们的CEO们,我们很幸运拥有这样一群出色的人,我会就特定情况联系他们中的任何一位,征求他们的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">幸运的是,由于伯克希尔以及我们被创造出来的方式,我们周围有极其丰富的资源。伯克希尔会持久,并且将作为一个团队持久下去。</p></blockquote><h2 id=\"id_3761888383\">02:10 第13个问题:安全为主还是把握更多的投资机会?倾向科技公司还是现金流公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:与沃伦相比,你个人在评估现金流确定性和安全边际的框架上最重要的演变是什么?具体来说,你是否更倾向于那些表现出同样强劲现金流的科技公司?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于沃伦如何看待投资方法,所谓我们对投资的安全边际以及我们的处理方式,我们绝对是一致的。这始于我们的文化和价值观,以及我们多年来处理一切事情的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我回到审视能源领域的机会,它会迅速转到:我们真的理解与此相关的风险吗?当时我们正在收购内华达州能源公司,我脑海中明确有三个重大风险,急于和沃伦讨论。我们立即进行的对话是:经济效益方面完全理解,然后直接转向最大的风险。其中一个风险是屋顶太阳能,它将如何扰乱该业务。那个风险确实在12个月后、18个月后浮出水面,我们成功应对了。我们对风险的思考方式不同,我们以伯克希尔的思维方式看待它们,会展望未来十年:十年后这项业务会是什么样子?如果我们不理解十年后的样子,那我们就不做。我们必须对未来会是什么样有一个愿景,这就是我们处理方式的核心。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到科技公司,我们永远不会说某个特定行业是我们必须参与的。如果科技行业中有某个公司,我们理解它的机会和风险,并且估值合理,那么仅仅因为它属于科技行业并不能排除我们的可能性。</p><h2 id=\"id_2748158973\">02:00 第12个问题:伯克希尔会剥离业务或被拆分</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:是否存在任何未来的情况,你能预见伯克希尔会剥离业务或被拆分?如果有,是哪些情况?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在回应上述股东的相关提问时,阿贝尔表示,他预计伯克希尔·哈撒韦不会拆分或剥离旗下子公司。他着重强调了伯克希尔架构中官僚层级的缺失,以及这家企业集团在各业务板块间灵活调配资本的独特能力。“我们是一家企业集团,但我们是一家高效的企业集团。我们没有层层叠叠的管理层级。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔致力于长期持有所收购的公司,但在某些情况下也可能不得不考虑出售。“我们买入某样东西,就是永久持有。当我们收购一家公用事业公司时,我们会告诉监管机构这是永久持有。但这必须是一段行得通的关系。如果关系破裂,我们会寻找更好的出路。"</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,难以解决的劳资纠纷或声誉风险,可能会促使伯克希尔剥离某项业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,阿贝尔最后总结道,“我们不考虑剥离子公司或拆分集团。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当我们思考这个问题时,在某些情况下,我们可能不是一项业务的最佳所有者。如果存在我们无法解决的劳资问题,或者存在我们不愿意让伯克希尔面临的声誉风险,那么该公司就不属于伯克希尔家族。如果有一项业务是不可持续的,并且不再为我们的股东产生运营现金,如果有其他人可以运营它并使其更成功,我们就必须考虑这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们非常认真地对待确保资本得到适当配置的义务。我们实际上已经宣布出售太平洋公司在华盛顿州的公用事业。在华盛顿州,他们希望太平洋公司实施的政策对我们其他州的成本产生了重大影响。我们其他州正在承担由另一个州强加的成本,所以我们选择退出,找到了一个非常好的买家。当我们购买某物时,我们总是以“永远持有”的态度来对待,但这必须是一种行之有效的关系,如果这种关系破裂了,我们会找到一条更好的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于问题的第二部分,绝对不会拆分。我们是综合企业,但我们是高效的综合企业,没有层层管理,没有一堆委员会告诉我们的业务如何运营。很多综合企业最终都会有一层又一层的成本,这些成本不会为整个公司增加价值,但我们不会这样做。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的综合企业结构在没有官僚机构和臃肿成本的情况下运作,可以以非常节税的方式在不同集团之间转移资本。我们不会因此剥离子公司,也不会拆分任何集团。</p></blockquote><h2 id=\"id_3093527912\">01:55 第11个问题:日本投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔对五家日本商社的投资是被动型的,是以良好的价格、用日元融资购买的良好业务。你们与东京海运的交易则根本不同,是一个为期十年的联合并购与再保险合作伙伴关系。这是伯克希尔从未在国际上尝试过的运营整合程度。这在实践中是什么样子的?这是否预示着在你的领导下,伯克希尔将向更积极的国际合作伙伴关系转变?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:东京海运方面做得非常出色。我之前铺垫了一点,说这是一个战略关系,而不是一个财务交易。我们喜欢对东京海运2.5%的投资,这将是一个长期投资。这是我们与其他五项在日本的投资相同的类型,我们真的认为它们是永远的,因为它超越了投资本身,更多的是关于我们希望在那里建立的关系。你会继续看到这一点,正如详细说明的承保机会,我们共同参与他们的风险与回报,实际上相当于现在他们账簿上2.5%的部分。这再次是财务交易的一部分,但其中也包含巨大的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到的第三件事是合作伙伴关系强调了各种事情,我们希望这种关系如何发展,这一点尚未明确。所以我们会继续让它自然发展。这种合作伙伴具有与我们相同的文化、相同的价值观。所以毫无疑问,未来很多年都将是出色的。但至于在保险或其他领域寻求绝对收购,那将随着时间的推移而发展,显然这将是贾恩和东京海运的高管团队会讨论的问题。如果这样的机会出现,我们会非常高兴。</p><h2 id=\"id_771210668\">01:50 第10个问题:关税对资产组合的影响?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔哈撒韦是否考虑为其面临进口成本的全资运营业务寻求关税减免或补偿计划?这种影响在整个投资组合中有多重要?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关税对我们整个投资组合的影响与中东局势的讨论非常相似。我们在政府的第一个任期内已经经历了一次,并从中吸取了教训,所以我们准备得更充分。那就是埋头苦干,我们会自己管理好。我们会想办法继续服务客户,通过直接与客户签订的合同或通过我们正在生产的产品来回收这些关税。我们的团队在处理这个问题上做得非常出色。目前有很多事情需要厘清,我们并没有积极寻求这些。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:就补偿而言没有,但我想就关税的影响说几句。在2025年初,我们看到一些客户在关税实施前提前发货,货运量有所增加。然后在2025年下半年趋于稳定,进入2026年,我们的客户确实已经适应并调整了关税。话虽如此,这确实带来了一些不确定性。从规划的角度来看,这对我们的客户来说非常困难,让一些资本在投资制造设施方面处于观望状态。正是关税的不确定性,才是我们在客户身上真正看到的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我会用伯克希尔哈撒韦汽车公司作为例子,它今年的新车销售与去年相比略有下降,部分原因就是关税带来的影响。问题是,关税每天都在变化,仅仅是理解关税这个“弹跳球”本身就是一项工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">在投资组合中的32家消费品、服务和零售公司中,它们的平均成立年限是88年。当我打电话给那些CEO时,他们说:“我们已经应对关税100年了。”想想过去七八年的CEO们,我们不得不应对全球疫情、四十年来的最高通胀,然后是现在的“弹跳球”关税。企业在应对这些问题方面做得非常出色,我认为我们未来的处境相当不错。</p><h2 id=\"id_911152254\">01:35 第9个问题:伯克希尔去中心化的模式,如何管理?BNSF怎么保持竞争力?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的体系依赖于分权。每位经理作为CEO管理自己的子公司。哪些运营单位需要更多的监督、如何处理表现不佳的经理?BNSF的盈利能力落后于其竞争对手,将如何保持相对于竞争对手和新技术的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我强调了分权模式、风险纪律和资本配置。我们拥有一群杰出的领导者和企业,他们最接近他们的客户,如果他们像所有者一样思考,我们会在整个公司集团中得到非常好的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但分权模式并不意味着我们不承担责任。这种自主权意味着你要欣然接受,随之而来的是巨大的责任感和做好事情的自豪感。我们有很多期望——他们是否在管理风险?他们是否将自己视为首席风险官?他们是否善于配置手头的资本?如果我们看到表现不佳或一些糟糕的决策,那就是我们介入并讨论的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:我们完全知道,继续推动高效运营、保持有竞争力的成本结构、继续缩小与竞争对手在盈利能力上的差距,是至关重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在2025年真正关注的第一件事是提高单车运营效率。改善单车网络可以释放资源,创造运力,允许你使用更少的资产处理相同甚至更多的货运量。今年第一季度,我们处理了比去年第一季度更多的货运量,但我们使用的机车减少了260台。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个领域是围绕我们的技术转型。我们在吸引数据科学家、运筹学研究人员,把他们和我们的运营人员一起放在网络运营中心,研究数字孪生,为客户提供预测性ETA。我们第一季度的燃油效率创下了纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于与卡车竞争,在所有铁路公司中,我们拥有最大的多式联运网络。过去我们用五个人来操作一列火车,现在我们大多数火车上只有两个人。但我们还需要被允许创新,需要支持铁路能够与卡车竞争的相关法规。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我是在2015年6月1日回来的。我问了一个问题:有多少人真正理解我们业务的两端?NetJets很复杂,我们飞往数千个机场、150个国家。我不喜欢那个答案,实在是太少了。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从那里开始重建文化。我记得我第一次准备董事会会议,我在谈论增长。阿贝尔很友善地把我拉到一边说:“你为什么不让沃伦少操心一点,先努力把债务降下来呢?”那是一个教训,我铭记在心。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们说了安全和服务。沃伦在成为客户后于1998年收购了NetJets,他说:“我要安全,我要服务。”我们一直非常专注于确保每个人都在那个轨道上。这在很大程度上是我们能够偿还债务、向伯克希尔哈撒韦返还现金,并成为服务行业佼佼者的原因。</p><h2 id=\"id_2924691787\">01:25 第8个问题:地缘政治如何影响伯克希尔子公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当前中东的地缘政治局势对伯克希尔的子公司产生了怎样的影响?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:它确实以多种方式影响着我们所有的业务。但我最引以为傲的是,我们是以长远的眼光来经营这些业务的。电话响了,你就知道会遇到一些挑战,但这没关系。我们会探讨、会努力,我们总能找到办法克服。至于与伊朗战争和中东冲突相关的情况,我看到团队再次采取了这样的态度:这就是我们面临的现状。什么是对客户最好的解决方案?我们如何能够继续像过去一样为他们提供服务?</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到了LSBI管道公司的减阻剂,他们通常不会向中东销售大量产品,但当他们开始想办法解决这个挑战时,就会发生很多事情。这并不意味着我们的业务没有受到直接影响。我们的化工集团,他们的投入成本在很短时间内实际上翻了一番。随着时间的推移,价格会根据我们的合同上涨,这种情况会重新平衡。就经营我们的业务而言,我们真的只是埋头苦干,并长期持续经营一切。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:铁路真的是工业和消费经济状况的很好反映,因为我们的装载量涵盖各种大宗商品。我们从中东冲突中看到了几种不同的影响。由于供应链中断,它为其中一些商品创造了机会,骨料、钢铁等大宗商品需求在增加。我们业务中最大的部分是多式联运,随着燃料价格上涨,我们的多式联运业务变得更具竞争力。但总的来说,如果燃料价格长期过高,就会影响消费者需求,波及我们所有的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">是的,我们看到了一些影响。一些大型零售商说,消费者现在不得不做出选择,在购买什么上要做选择。如果燃料价格高的环境持续很长时间,我确实相信我们会看到这种客户影响波及我们的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊表示,包括油价一度攀升至每桶100美元在内的成本上涨,已开始在部分领域压制需求:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在消费品端、在实体零售端,这确实影响到了部分需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在承认上述压力的同时,约翰逊表示,旗下业务早已习惯在波动中寻求应对之道。我们已做好准备应对这些情况,并在必要时作出调整。但这确实正在影响部分零售业务和部分消费品业务。</p></blockquote><h2 id=\"id_3165870469\">01:20 阿贝尔返回舞台,主持股东大会下午场</h2><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔重返内布拉斯加州奥马哈CHI健康中心的舞台,主持伯克希尔·哈撒韦年度股东大会下午场。</p><p style=\"text-align: justify;\">陪同阿贝尔出席的还有BNSF铁路CEO凯蒂·法默,以及NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊。</p><h2 id=\"id_865833922\">23:55 第7个问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料,转向可再生能源替代品,并停止对环境和我这一代人的未来造成不可挽回的损害?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们作为这些资产的管家来运营,为我们的各州和客户服务。首先也是最重要的是,我们绝对需要遵守现行法律,包括联邦法律。我们的团队致力于既要合规,也要把事情做对。我们有关于资源的计划,以及何时淘汰燃煤机组和燃气机组,这在很大程度上是由州政策驱动的。州政府将决定我们如何运营、这些资产运营多久,因为最终是客户承担成本和风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">看看我们的爱荷华州公用事业公司,大约93%的能源来自可再生能源,领先全国,且以可负担得起的成本实现。但我们仍然运营燃煤电厂,需要它们在高峰时期稳定系统,除非必要不会使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战在于,超大规模数据中心给系统带来了很大压力。如果人工智能持续发展,使用的碳基机组数量将会增加,这会给系统和整个行业带来很大压力。</p><h2 id=\"id_4277147374\">23:50 第6个问题:贾恩和保险业务的继任规划,阿贝尔的继任计划</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及贾恩和他本人的接班人计划时,</strong>阿贝尔表示,董事会对此类事宜非常认真:“他们已经制定了相应方案,并持续进行讨论。所以,如果贾恩今天无法履行职责,或者我无法履行职责,我们的董事会清楚地知道该采取什么行动。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这两项继任计划显然是重要话题。贾恩于1986年加入伯克希尔,是我们保险业务的设计师,我们创造了一个无与伦比的特许经营权,其中的文化和纪律性非常出色。</p><p style=\"text-align: justify;\">当沃伦去年宣布过渡计划时,第一件事就是把我们的保险业务前五名经理召集起来,坐下来谈业务、讨论文化。这对我来说是一个非凡的机会,扩展我在保险方面的知识基础。我在那个团队中看到的是非常深厚的管理经验和保险经验,他们拥有贾恩所强调的同样价值观和文化。</p><p style=\"text-align: justify;\">维持纪律性的文化是具有挑战性的。在保险业中,告诉习惯于活跃的核保人“休息几个月”并不容易。但贾恩身边有一个出色的团队,我们的董事会也非常认真地对待继任问题。我们有一个到位的计划,如果贾恩或我无法履行职责,董事会知道将采取什么行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于文化和承保导向,我遵循了一些简单的规则。实际参与决策的人数非常少,我手下的前三名已经在一起35年以上。薪酬计划是固定薪水,而不是复杂公式导致个人获得上行收益而伯克希尔承担下行风险。我们让他们免受市场起伏影响,这样他们就会安心做正确的事。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来我见过所有这些薪酬计划。我曾告诉沃伦:你给我一个薪酬计划,我就能钻它的空子,而你要很多年后才能发现。再加上员工输了想重新谈判,赢了则乐于带着一切走人。这是个巨大的挑战。</p></blockquote><h2 id=\"id_501386589\">23:45 第5个问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于管理现有投资组合以及投资组合中的内容,正如你提到的,是由沃伦建立起来的,但这是一组沃伦非常了解的公司。而我非常有信心我了解这些业务,了解这些业务的经济前景。所以,这就是为什么当我在信中阐述时,我真的想传达一个信息:是的,我们对这些公司非常满意,我们了解它们,是的,这是一个集中的投资组合,但你知道,它们的业务会发展,可能会出现风险。所以我们会持续评估它,但这是一个我们非常满意的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦提到过蒂姆·库克在苹果公司取得的惊人成功。沃伦和蒂姆最近讨论了这个问题,他们谈到,沃伦投资苹果并不是因为它是一只科技股。他看到的是产品是什么,以及个人消费者对它的重视程度。这是一个非凡的视角,但这也是一个我认为我们很多人都会应用的非常相似的视角。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如说电力业务,我知道很多,我知道如何确保发电,如何传输等等。但我真的对苹果手机是如何制造出来的有那么大兴趣吗?我会对他们在哪里制造以及围绕这方面的一些风险和挑战感到好奇。但我完全信任我们的团队,当我们在更广泛的基础上讨论它时。我们会审视并问自己:我们了解其价值以及该产品为何具有价值吗?这实际上就是其对消费者的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们拥有的独特机会,并且非常幸运的是,沃伦每天都来办公室。很幸运,我们可以讨论可能存在的其他潜在机会,带来不同的技能组合。但最终,我们会很快缩小范围,确定这个机会是什么,为什么它有价值,为什么消费者,或者无论哪个行业的使用者,为什么那家公司和那个产品能持久?然后与此相关的是,与此相关的风险在哪里。这基本上就是沃伦的方法,也是我的方法。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于我们现有的投资组合,我们会始终清楚我们投资了什么。但就理解其中的机会和风险而言,我们非常有信心对此有清晰的看法,并且我们对自己的现状感到满意。</p><h2 id=\"id_2190188214\">23:40 第5个问题:为穿越霍尔木兹海峡的船只提供保险</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及伯克希尔何时、以何种方式为穿越战火纷飞的霍尔木兹海峡的船只提供保险时,</strong>伯克希尔保险业务副董事长阿吉特·贾恩给出了一个简洁利落的回答:“简单来说,取决于价格”。话音未落,现场笑声与掌声随即响起。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,伯克希尔正参与一项为穿越霍尔木兹海峡船只提供保险的计划,但目前尚未签出任何保单。霍尔木兹海峡在美以与伊朗战争期间已多次关闭或受到严格管控。“我们已小规模参与了一项旨在为霍尔木兹海峡船只承保的计划,但目前尚未签出任何保单。”</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,美国海军为过境船只提供护航,将是该计划承保条件之一。“方案仍在细化完善中。但如果我们能够争取到满意的条款——包括承保决策层面的条件,以及美国海军护航的保障——我们已经给出了一个我们认为可以接受的承保价格。不过目前还没有任何实质进展。”</p><h2 id=\"id_907283009\">23:35 第4个问题:耐心有机会成本,长期投资者如何思考资本配置?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当耐心有实际机会成本时,长期投资者今天应该如何思考他们的资本配置方法?个人如何平衡耐心与行动,尤其是在巴菲特先生几十年的业绩记录塑造了标准的情况下?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:再次谈到我们的资本配置方法和我们所采取的长期方法,它与我们的所有者和在座的股东非常一致。他们在投资方面采取了非常长期的方法。很幸运在我们的持股中拥有这种独特的所有者基础。而且,长期来看,伯克希尔会有重大的机会。这又回到了资本配置的耐心和纪律性上。我们知道明天会发生什么吗?或者那个事件会发生在三年后、两年后?但市场会出现错位,这将再次让我们能够采取行动。这就是我们纪律性方法用武之地,即知道我们围绕这些活动的投资理念是什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">并不是说我们今天没有看到卓越的公司。我们很想拥有很多。我会小心一点。长期来看,我们会很乐意持有那些公司,因为那里有优秀的管理团队的卓越公司,我们对此进行评估。我想说,当你思考这个世界时,那并不意味着有几十家这样的公司,但它们是存在的。但相对于机会、该公司的经济前景以及相关风险的价格,我们没有兴趣以那个价格收购这些公司,可以是部分股权或全部股权。这并不意味着未来不会有这个机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是我们花时间准备的事情:第一,保持纪律性;第二,意识到一些我们珍视或以合适价格看重的核心机会。这确实又回到了纪律性上。</p><p style=\"text-align: justify;\">你问我个人如何平衡耐心与行动。再次强调,这与我担任这个角色是一致的,我很幸运能与沃伦、贾恩和其他人共事,我们这样做是因为我们热爱并相信伯克希尔。沃伦对伯克希尔带来了巨大的承诺,对伯克希尔有着深刻的理解和热情。基于此,他想创造一些非常长期的东西,包括它可能创造的机会。就我个人而言,而且我知道我们所有人,我们带来了同样的热情,并且我们完全打算以与过去一致的方式来做到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:你知道,保险就像投资一样,是一场需要耐心的游戏。让人们袖手旁观什么也不做是非常困难的。当我招聘人时,我的惯用手法是,我会直接告诉他们。我说,你的工作就是说“不”。你会日复一日地被各种交易轰炸,但你的基本职责就是说“不”。我说,偶尔你会遇到一个像被木板击中一样的交易,它会大声喊着“钱来了”,那时候你再来找我,然后我们再一起决定做不做。</p><p style=\"text-align: justify;\">你知道,开个玩笑,当其他人都被经纪商忽悠得团团转、被带到伦敦时,你却坐在那里什么也不做,这真的很难。我认为,在保险业,当然也在投资领域,成功的真正考验是说“不”的能力。</p><h2 id=\"id_3268914968\">23:25 第3个问题:监督全资子公司和股票投资之间平衡,如何看待庞大股票投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:阿贝尔,考虑到你作为企业运营者的背景,这与沃伦作为公开市场投资者的出身不同。你能分享一下你如何在监督全资子公司和目前2880亿美元的股票投资组合之间平衡你的时间吗?此外,与沃伦的历史方法相比,你的运营者视角是否会改变你评估新投资机会的方式?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔就其如何看待伯克希尔庞大股票投资组合分享了新的见解,强调采取以少数核心持仓为锚的集中投资策略。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他将苹果、美国运通、穆迪和可口可乐称为“核心四强”,视之为伯克希尔股票投资的基石。他还着重提及公司在日本五大商社的大规模持股,将其列为投资组合的另一关键支柱,</strong>并强调对这些公司的长期持有承诺。除上述核心持仓外,<strong>阿贝尔还点名了其他几项重要投资,包括美国银行、雪佛龙和Alphabet。</strong>伯克希尔于2025年第三季度买入约40亿美元的Alphabet股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,<strong>他将在投资管理上扮演更积极主动的角色,适时对持仓进行加仓或调整。</strong>他补充说,在投资决策上,他正与巴菲特"全力协作"。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我在伯克希尔能源公司运营各种业务多年,然后担任非保险业务副董事长的经历。幸运的是,贾恩和我在过去8年、现在是9年里一直担任这些很棒的职务。但这为我自己创造了一个非常重要的机会来了解这些业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我已经提到的,我们拥有卓越的业务和卓越的领导层,但那里仍然存在机会。但这确实提醒我,我会花一定时间在这些业务上,确保我们合理配置资本,我们仍在思考这些业务的风险,并鼓励卓越运营。因为,听着,作为业务内部人士,你很容易看着自己的内部指标说服自己做得不错,你必须向外看,问:客户看到什么、感受到什么?我们的竞争对手在做什么?我认为这正是我们在运营方面能带来的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到过让亚当·赖特担任更多职务,或者他在32家业务中承担了更多职责。他会带来出色的运营知识,我们还有保险业务这边的团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到股票投资组合以及时间分配。我们在运用资产负债表上的资本时,那里仍然有巨大的机会。我分享了我们的现金和美国国债规模。我想强调一点,如果你看看我们目前的股票投资组合,正如我在信中所阐述的,我们有一个集中的投资组合。我们通过称之为核心来强调这一点,但最好的说法是,它确实是一个集中的投资组合。我们有我们称之为核心和集中的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在信中强调了我们的日本投资。有趣的是,如果你再看看接下来我们持有非常重要头寸的一些公司,我想补充一点,对于这些公司,我们可能仍在购买股票或合理化投资组合中的合适头寸。所以第一组,我强调过,规模略低于2000亿,并保持在该水平。我们现在有接近1000亿,或者说850亿。然后加上伯克希尔的其他投资,比如美国银行、雪佛龙、谷歌等公司,还有另外700亿美元的投资。这突显出我们总投资中非常大的一部分高度集中在有限的投资组合中,对这些投资的主动管理实际上是有限的,这是我真正想强调的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同样了解那些业务。我们了解管理团队。这些都是沃伦和我仍然会绝对合作和讨论的事情。你不需要每天都讨论他们,但如果这些业务中发生了什么问题,我们会在那一周或那个月进行讨论。也许是关于他们的发展方向,或者我们学到了什么。日本公司刚刚在过去48小时内公布了业绩,这是一个活跃的讨论话题,昨天早上沃伦和我就他们的业绩以及我们在那里看到的情况进行了讨论。所以,这些是核心,但这并不意味着我们就此搁置它们,或者它们只是我们在评估时持续关注的集中投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">特德管理着另外200亿美元,或者说略低于200亿美元的资本,但他的职责远不止于此。他显然在我们其他各种机会上帮助我们,或者帮助我们在业务中评估风险或资本配置。所以我们很幸运拥有这些,但当你考虑到围绕它的管理和所需的工作量时,这是一个非常易于管理的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我们已经提到的,在适当的时候部署这些现金和美国国债的机会是一个非常重大的机会,包括股票,包括我们可能在运营业务中看到的,也包括保险方面的。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于时间分配,是的,我们会在运营上花费一定的时间,我们会优先考虑这一点,因为我们看到了继续改进和缩小卓越运营方面差距的巨大机会。我们在现有投资组合中看到了机会,但这要么是增持,要么是调整规模。然后持续评估市场上还有哪些其他机会,无论是整体收购一家私营或上市公司。同样地,我们也在考虑,如果我们要拥有一家公司的部分股权,还有哪些增量的机会。这些机会以同样的方式评估,正如我所说,我们看经济前景。并且与上一个答案紧密相关。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:我真的认为资本配置和运营业务是同一枚硬币的两面。沃伦多年前说过的一句话,我认为很有道理。他说:一个好的资本配置者会成为一个好的运营经理,反之亦然。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:当你考虑我们的运营公司时,我之前提到过,我们拥有非常深厚的人才储备。我们拥有卓越的运营者,他们了解自己的业务。他们了解自己的行业、自己的客户。是的,我们是否仍然有改进的空间?是的,这是一个持续改进的过程,我们会缩小这些差距。但我们那里拥有卓越的团队。无论是贾恩、我自己、亚当·赖特,我们花时间确保我们对资本配置的方式感到满意,我们了解风险,然后我们是否意识到那些差距。</p></blockquote><h2 id=\"id_3267555243\">23:20 第2个问题:如何权衡耐心和行动?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:作为一个在不确定性和快速技术变革中摸索的年轻投资者,我经常难以平衡耐心与行动。请问您个人是如何区分这两者的?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回答:我们在伯克希尔最大的优势之一就是耐心和在配置资本时的纪律性。随着时间的推移,对你来说,总会有机会出现。这并不意味着现在没有机会,但也不意味着你需要现在就部署所有资本或花光所有钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">这确实是我们每天采取的方法,我们认识到我们拥有大量现金和美国国债这一重要资产,以我们自己为例。我会把这笔现金持有视为一种资产,这是一个巨大的机会。当你感觉到某个机会具有强大的价值主张时,你会感觉到那个时刻。我们什么时候会看到这些?</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经阐述了我们的投资理念,其中非常重要的一点是我们必须非常了解我们投资的对象。我们希望有深刻的理解——你提到了技术以及你看到的技术演变和变化速度之快。我总是从这点出发,而且我知道我们在伯克希尔也一直是这样做的:我们了解这项业务吗?我们了解这个机会吗?更重要的是,我们了解其中的风险吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">然后,我们希望对其未来5年、10年的经济前景有一个非常清晰的看法。是的,下一年很重要,但我们不是为了投资一年而投资。必须对机会的走向有一个长远的看法。我们还会更进一步——我们会永远持有这些投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们这样思考:我们希望对那里的管理团队有一个强烈的看法,他们有能力并且以高度诚信运作。但最重要的一点是,最终,价值必须首先能够证明部署我们的资本是合理的。我们不急于将资本投入次优的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们想知道它符合我们的原则,然后,正如我之前所说,我们会果断行动,行动迅速且投入大量资本。</p><h2 id=\"id_1271327834\">23:15 真正的问答环节第1个问题:人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:考虑到现在的人工智能工具,人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:人工智能目前也非常流行。在保险领域和非保险领域,人们都在纷纷涌入。显然,如果人工智能真的像人们预期的那样成为现实,那么毫无疑问,它将成为一个巨大的游戏规则改变者。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前,我们看到人工智能被用作一种生产力工具,一种降低劳动力成本和执行常规重复性工作的机制。我不认为人工智能能在定价、理赔等需要权衡的事情上达到可以做决策的程度。那还需要很多年。而且,我倾向于持怀疑态度。如果有人跟我说能解决那个问题,我会感到惊讶。所以,如果你指望人工智能告诉你买哪只股票、卖哪只股票,我认为那不会发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩说,几周前和阿贝尔在一起,当时正在讨论这个问题,阿贝尔就把他的团队叫上了电话,立刻提到了网络风险,我们之前已经谈到过这一点。然后他们很快又提到,实际上在整个保险业务中,以及我们非常关注的构建理念中,我们如何提高编写和管理代码的效率。他们立刻就提到了这一点。然后,正如你提到的,如何变得更高效。他们还说了一个我认为非常好的例子。我的意思是,如果我们看一个风险,让传统的核保人员来做,我们可能只会关注最大的五个风险,你的团队指出了这一点。而现在,我们可以相当快,我们关注的那些大风险,但利用技术我们也能很快地看到其他风险。我们可能会关注其他15个风险,并对此有很强的判断。</p><h2 id=\"id_1821826094\">23:05 问答环节第一个问题是巴菲特问:为何要长期持有伯克希尔?</h2><p style=\"text-align: justify;\">股东们在此次年会上意外上了一堂关于人工智能风险的生动课。问答环节开始时,阿贝尔播放了一段视频,画面中出现了一张似曾相识的面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大屏幕上,一位身着西装的“巴菲特”开口介绍自己,并向阿贝尔提问:投资者为何应该长期持有伯克希尔股票?</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">大家好,我叫沃伦,来自奥马哈。阿贝尔,我关注这家公司已经有一段时间了,很长时间,非常长的时间。我的问题很简单。我今年95岁,除了时间和樱桃可乐什么都不缺。我想知道——就是为了能告诉我的股东朋友们——他们为什么应该长期持有伯克希尔的股票?</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随后,阿贝尔揭晓真相:这段视频并非真实影像,而是利用AI技术生成的“深度伪造”(deepfake)视频。他借此机会,向在场股东着重提示了网络安全风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于AI巴菲特的问题“投资者为何应该继续持有伯克希尔股票”,阿贝尔在回答中着重强调了公司3970亿美元巨额现金储备的强大实力,正是这笔资金赋予了伯克希尔充分的行动自由。“我们持有现金和美国国债,这有几方面的用途,我们不打算受制于任何人。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔重申了其前任巴菲特长期坚守的核心投资与经营理念。</p><p style=\"text-align: justify;\">他告诉投资者,以美国国债形式持有现金、保持财务独立、灵活配置资本、注重税务效率,以及对“ABC”——即傲慢(Arrogance)、官僚主义(Bureaucracy)和自满(Complacency)——保持高度警惕,仍是伯克希尔的重中之重:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们已经听过无数次:傲慢、官僚主义、自满这“三毒”会悄悄侵蚀一家公司,最终将其摧毁。我们绝不允许这种情况在伯克希尔发生。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他将伯克希尔描述为一家独一无二的企业——能够将多种迥异的业务融为一体,同时又具备迅速、灵活部署资本的能力:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔是一家企业集团,我们对此有清醒的认识。但我们是一家与众不同的企业集团,因为我们能够非常高效地调配资本。我们可以将资金从保险业务转移至非保险业务、投入股票市场,或者在认为合适时持有现金。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,这段巴菲特的深度伪造视频,深刻揭示了伯克希尔正面临的AI驱动网络安全风险:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这对我们的团队是一次很好的警示。这是贯穿整个伯克希尔、我们每天都在应对的重大风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔将致力于运用技术手段识别网络威胁,尤其是在保险业务板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔还特别说明,这段巴菲特深度伪造视频的制作,完全没有经过这位“奥马哈先知”本人的参与或授权。</p></blockquote><h2 id=\"id_3230941505\">22:50 预制房屋建造商Clayton受冲击由利率水平所驱动</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,预制房屋建造商Clayton Homes受到冲击,潜在购房者正承受高房贷利率等多重压力。这显然是由当前利率水平所驱动的。消费者还面临某些其他方面的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,公司的目标是为美国消费者提供“买得起的住房”,此言引发现场人们的热烈掌声。</p><h2 id=\"id_1328811017\">22:40 阿贝尔认为数据中心建设将为公用事业带来巨大增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,数据中心的大规模建设及其对电网带来的需求压力,正为公用事业领域创造可观的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔以超大规模数据中心在爱荷华州的扩张为例指出,当前能源需求距峰值负荷容量仍有相当大的空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从数据中心的峰值负荷——也就是实际用电量来看,目前占比约为8%。业内人士普遍希望达到5%至10%,而我们已经达到8%了。因此我们预计,未来五年这一比例还有望在此基础上再增长50%,甚至更多。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,将数据中心的用电成本与普通电网用户隔离、确保由用电企业自行承担,至关重要。“超大规模数据中心运营商、数据中心以及各类用电方——必须自行承担全部成本。”</p><p style=\"text-align: justify;\">在AI热潮期间,数据中心对区域电网造成的压力,已成为众多环保和消费者权益倡导团体关注的焦点。</p><h2 id=\"id_3766286490\">22:20 CEO拒绝跟风押注AI,延续巴菲特投资哲学</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>伯克希尔CEO阿贝尔谈及AI:“我们不会为了AI而AI。只有看到真实价值才会出手投资。AI必须对我们的业务有实质性的增益。AI的应用为所有业务带来了机遇。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔在人工智能的应用与管理上采取审慎立场,与其他急于围绕这一技术重塑业务方向或重新品牌定位的企业CEO形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,伯克希尔将以范围聚焦、以创造实际价值为导向的方式部署AI,同时他也指出,这项技术对“人类”存在潜在风险,公司对此保持高度关注。</strong></p><h2 id=\"id_317653250\">22:00 阿贝尔讲解财报</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,随着竞争加剧,保险市场正在“趋于宽松”。汽车保险客户出现了前所未有的比价购物现象。</p><h2 id=\"id_1063549345\">21:50 巴菲特称赞苹果CEO库克</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在开场致辞中请即将卸任的苹果CEO蒂姆·库克起立致意,这番话与伯克希尔自身从巴菲特到新任CEO格雷格·阿贝尔的权力交接遥相呼应。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特谈及库克接掌苹果创始人史蒂夫·乔布斯所承受的巨大压力,以及他如何不负众望、交出亮眼答卷。巴菲特说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">你们想想,要接替史蒂夫(乔布斯)、还要超越他的成就,这需要多大的勇气?这堪称美国商业史上的奇迹之一。谢谢你,蒂姆。</p><p style=\"text-align: justify;\">史蒂夫离世后,我们做出投资决定,将伯克希尔近一成的资源押注于苹果,实际上是交到了蒂姆手中,而他将这笔投资变成了税前约1850亿美元的回报。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">库克本月早些时候宣布将卸任CEO一职,苹果硬件主管约翰·特纳斯将接任其职位。</p><h2 id=\"id_936546278\">21:45 巴菲特称赞阿贝尔:CEO人选“百分之百成功”</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在座位上接过麦克风,再度盛赞阿贝尔。他指出,今天恰好是他当年宣布阿贝尔将接任CEO的周年纪念日。巴菲特说,“这是我们做过的最正确的决定,百分之百成功。他把我做过的一切都做到了,甚至做得更多。他就是那个对的人。”</p><h2 id=\"id_3698233431\">21:20 2025年股东大会开场白</h2><p style=\"text-align: justify;\">95岁的沃伦·巴菲特在人引领下入座董事席前排,现场股东报以热烈掌声。这是六十年来,巴菲特首次不再担任伯克希尔年度股东大会的绝对主角。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔股东大会以一段致敬巴菲特的开场拉开帷幕。一段视频蒙太奇回顾了这位“奥马哈先知”多年来的珍贵照片与影像,配乐为休伊·刘易斯与新闻乐队的经典曲目《Back in Time》,并穿插了历届股东大会的精彩片段。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔按字母顺序介绍公司重要人员,介绍到巴菲特时,全场热烈掌声。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3426834dca326628934ccf7e783dc87\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔在年度股东大会开幕时,正式为沃伦·巴菲特“退役”了印有数字“60”的球衣,以此永久纪念这位“奥马哈先知”在这家企业集团数十年的岁月。退役球衣是体育界的传统,被视为给予运动员的最高荣誉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这件球衣高悬于屋顶椽架之上,与已故投资大师查理·芒格的退役球衣并肩而挂——芒格的球衣印有数字“45”,代表他在公司任职的年数。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔说,“我很高兴地宣布,这两件球衣将永远悬挂在那里。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cf6acf4e9efc96c27278f8504fe6e4\" tg-width=\"920\" tg-height=\"505\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><h2 id=\"id_282800441\">大会开始前:伯克希尔股东大会“淘宝节”人气略退</h2><p style=\"text-align: justify;\">在奥马哈CHI健康中心宽阔的展览大厅内,一年一度的“伯克希尔特卖大集”如期亮相,人气依旧,只是今年的人流明显比往年稀疏了些。</p><p style=\"text-align: justify;\">这场占地约2000平方米的购物活动与伯克希尔·哈撒韦年度股东大会同期举办,熟悉的面孔悉数登场:布鲁克斯运动品牌的巴菲特主题商品、喜诗糖果的巧克力金币,以及数十家子公司的各类周边。但与往年相比,排队的人少了,人群也明显稀疏。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔特意在大厅内逐一走访每个展位,与员工问候、与股东握手,所过之处,股东们纷纷排队与他合影交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">Squishmallow毛绒玩具——伯克希尔通过2022年收购阿勒格尼公司获得的Jazwares旗下爆款产品——再度人气旺盛,其中一款以阿贝尔为原型设计的新品尤为吸睛。阿贝尔对此"投入、热情且全程参与",还亲自参与了自己款Squishmallow的设计。该公司还与BNSF铁路、NetJets、GEICO和喜诗糖果等伯克希尔旗下品牌联名推出了多款限定版玩具。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/405cb8390b210db29908102d0c23dec2\" tg-width=\"909\" tg-height=\"502\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔旗下最具标志性的品牌之一喜诗糖果则借势推出了多款主题巧克力产品,并摆出了巴菲特和阿贝尔打冰球造型的纸板人偶——这既是向阿贝尔的加拿大背景致敬,也呼应了他众所周知的冰球情结。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97ca2a7a7f2a3f16f128ddf44892800f\" tg-width=\"928\" tg-height=\"509\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">布鲁克斯跑鞋同样在粉丝经济上做足文章,推出2026年伯克希尔股东大会限定版跑鞋,鞋侧和鞋垫均印有“Berkshire Hathaway”字样。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东大会结束后的周日上午,近2000名股东预计将参加布鲁克斯举办的“投资自己”5公里趣味跑活动,今年还特别设计了全新的赛跑路线。</p><h2 id=\"id_230622669\">大会开始前:今年排队人数明显减少</h2><p style=\"text-align: justify;\">与往年相比,周六上午CHI健康中心外的排队人龙明显缩短。这或许意味着,随着巴菲特不再主持会议,股东亲身出席的热情有所下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f1d0b7ff1cbd3f1b7daa72ae8af263\" tg-width=\"921\" tg-height=\"492\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“后巴菲特时代”首次伯克希尔股东大会:阿贝尔强调“保持耐心,不把资本投入次优机会”</title>\n<style 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08:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>巴菲特退场,阿贝尔首次“主C”。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔的首场公开“压力测试”。人工智能和伯克希尔旗下业务的前景主导了本次大会。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">投资界的年度盛会——伯克希尔-哈撒韦股东大会本周末在美国内布拉斯加州奥马哈市拉开帷幕。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔(Greg Abel)的首场公开“压力测试”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当地时间5月2日周六上午举行的股东大会问答环节,巴菲特与其他董事会成员一同就座于会场,阿贝尔首次占据“C位”、身为CEO主持整场股东问答。上半场,他与负责保险业务的副主席贾恩(Ajit Jain)共同主持,下半场,他与伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)CEO法默(Katie Farmer)以及NetJets公司CEO约翰逊(Adam Johnson)共同主持。</p><p style=\"text-align: justify;\">让伯克希尔子公司负责人坐上主席台联手阿贝尔答问,是今年股东大会最具象征意味的调整。此举向外界传递了一个信号:伯克希尔的权威性不再依附于个人的魅力,而将建立在更为多元的运营体系之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体认为,这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。伯克希尔长期以“去中心化、永久持有”为核心文化,而阿贝尔更偏运营型管理风格。<strong>分析师普遍认为,阿贝尔此次出场需要回答一个核心问题:如何在维护伯克希尔独特文化的同时,展示出属于自己的战略视野。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周六稍早公布的一季度财报显示,伯克希尔哈撒韦2026年一季度运营利润113.46亿美元,同比增长18%。其中保险承保利润增长28%,铁路子公司BNSF利润增长13%,外汇收益大幅扭转。投资净亏损从去年同期的50.38亿美元收窄至12.40亿美元,推动GAAP净利润同比增长约120%。<strong>一季度现金储备3970亿美元,达历史最高水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当地时间周六,在首次以CEO身份主持的年度股东大会上,伯克希尔·哈撒韦的CEO格雷格·阿贝尔就人工智能到企业扩张等一系列广泛议题发表了看法。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,这家总部位于奥马哈的企业集团正在审慎思考如何利用AI创造价值,明确表示伯克希尔“不会为了AI而AI”。他还在这场长期被称为“资本家的伍德斯托克”的年度盛会上,介绍了改善铁路和保险业务的具体举措。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔的领导团队成员悉数登台,董事长巴菲特则在台下就座并发表讲话。阿贝尔通过在CHI健康中心场馆穹顶高悬球衣的方式,向这位前任致以崇高敬意——该中心是年会每年的固定举办地。此外,一段AI生成的巴菲特深度伪造视频也在现场提出了一个问题,由此引发了一场关于AI网络安全风险的深入讨论。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当日的一次特别的场外专访中,巴菲特告诉CNBC主播,他认为当前并非理想的投资环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次大会前,市场就预计,本次股东问答环节,坐拥庞大现金的伯克希尔是否加大并购、回购股票、增配科技与人工智能(AI)资产都可能是问答的热点。瑞银表示,“考虑到伯克希尔历史上在科技领域的低配,我们预计讨论将集中在阿贝尔领导下公司如何应对科技和AI议题”。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是2026年伯克希尔股东大会要点实录:</p><h2 id=\"id_1030277256\">02:15 第14个问题:谁是阿贝尔的“查理·芒格”</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:沃伦在担任CEO的大部分时间里都有查理的伙伴关系,这自然降低了我们投资决策失误的风险。谁将担任阿贝尔的查理?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当被问及谁将成为他的“查理·芒格”时,新任CEO格雷格·阿贝尔没有点名任何一个人,而是谈到了围绕在他身边的整个团队。“你让自己周围都是优秀的人,而他们已经在这里了。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔提到了亚当·约翰逊——伯克希尔消费品、服务和零售业务总裁兼NetJets CEO,以及保险业务副董事长阿吉特·贾恩和BNSF铁路CEO凯蒂·法默。这三位高管周六均与阿贝尔同台亮相。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说,“在我们的CEO群体中,我们非常幸运拥有一群出色的人,无论遇到什么具体情况,我都会主动联系他们中的任何一位,征求他们的意见。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们非常幸运仍然有沃伦担任我们的董事长,这为出色的过渡创造了条件。我们有一个非常出色的董事会,我可以根据具体情况轻松地联系他们中的任何一位。当我在回答沃伦在奥马哈的问题时,我说过我们希望伯克希尔能够持久。我希望领导伯克希尔,我将成为一个强有力的领导者。但你要让自己周围都是优秀的人,他们已经在这里了。</p><p style=\"text-align: justify;\">在非保险业务方面,我一直很幸运地能与亚当管理的32家公司以及其他18家公司共事。显然,与贾恩有着出色的工作关系,并且很幸运能经常寻求他的建议。然后是我们的CEO们,我们很幸运拥有这样一群出色的人,我会就特定情况联系他们中的任何一位,征求他们的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">幸运的是,由于伯克希尔以及我们被创造出来的方式,我们周围有极其丰富的资源。伯克希尔会持久,并且将作为一个团队持久下去。</p></blockquote><h2 id=\"id_3761888383\">02:10 第13个问题:安全为主还是把握更多的投资机会?倾向科技公司还是现金流公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:与沃伦相比,你个人在评估现金流确定性和安全边际的框架上最重要的演变是什么?具体来说,你是否更倾向于那些表现出同样强劲现金流的科技公司?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于沃伦如何看待投资方法,所谓我们对投资的安全边际以及我们的处理方式,我们绝对是一致的。这始于我们的文化和价值观,以及我们多年来处理一切事情的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我回到审视能源领域的机会,它会迅速转到:我们真的理解与此相关的风险吗?当时我们正在收购内华达州能源公司,我脑海中明确有三个重大风险,急于和沃伦讨论。我们立即进行的对话是:经济效益方面完全理解,然后直接转向最大的风险。其中一个风险是屋顶太阳能,它将如何扰乱该业务。那个风险确实在12个月后、18个月后浮出水面,我们成功应对了。我们对风险的思考方式不同,我们以伯克希尔的思维方式看待它们,会展望未来十年:十年后这项业务会是什么样子?如果我们不理解十年后的样子,那我们就不做。我们必须对未来会是什么样有一个愿景,这就是我们处理方式的核心。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到科技公司,我们永远不会说某个特定行业是我们必须参与的。如果科技行业中有某个公司,我们理解它的机会和风险,并且估值合理,那么仅仅因为它属于科技行业并不能排除我们的可能性。</p><h2 id=\"id_2748158973\">02:00 第12个问题:伯克希尔会剥离业务或被拆分</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:是否存在任何未来的情况,你能预见伯克希尔会剥离业务或被拆分?如果有,是哪些情况?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在回应上述股东的相关提问时,阿贝尔表示,他预计伯克希尔·哈撒韦不会拆分或剥离旗下子公司。他着重强调了伯克希尔架构中官僚层级的缺失,以及这家企业集团在各业务板块间灵活调配资本的独特能力。“我们是一家企业集团,但我们是一家高效的企业集团。我们没有层层叠叠的管理层级。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔致力于长期持有所收购的公司,但在某些情况下也可能不得不考虑出售。“我们买入某样东西,就是永久持有。当我们收购一家公用事业公司时,我们会告诉监管机构这是永久持有。但这必须是一段行得通的关系。如果关系破裂,我们会寻找更好的出路。"</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,难以解决的劳资纠纷或声誉风险,可能会促使伯克希尔剥离某项业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,阿贝尔最后总结道,“我们不考虑剥离子公司或拆分集团。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当我们思考这个问题时,在某些情况下,我们可能不是一项业务的最佳所有者。如果存在我们无法解决的劳资问题,或者存在我们不愿意让伯克希尔面临的声誉风险,那么该公司就不属于伯克希尔家族。如果有一项业务是不可持续的,并且不再为我们的股东产生运营现金,如果有其他人可以运营它并使其更成功,我们就必须考虑这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们非常认真地对待确保资本得到适当配置的义务。我们实际上已经宣布出售太平洋公司在华盛顿州的公用事业。在华盛顿州,他们希望太平洋公司实施的政策对我们其他州的成本产生了重大影响。我们其他州正在承担由另一个州强加的成本,所以我们选择退出,找到了一个非常好的买家。当我们购买某物时,我们总是以“永远持有”的态度来对待,但这必须是一种行之有效的关系,如果这种关系破裂了,我们会找到一条更好的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于问题的第二部分,绝对不会拆分。我们是综合企业,但我们是高效的综合企业,没有层层管理,没有一堆委员会告诉我们的业务如何运营。很多综合企业最终都会有一层又一层的成本,这些成本不会为整个公司增加价值,但我们不会这样做。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的综合企业结构在没有官僚机构和臃肿成本的情况下运作,可以以非常节税的方式在不同集团之间转移资本。我们不会因此剥离子公司,也不会拆分任何集团。</p></blockquote><h2 id=\"id_3093527912\">01:55 第11个问题:日本投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔对五家日本商社的投资是被动型的,是以良好的价格、用日元融资购买的良好业务。你们与东京海运的交易则根本不同,是一个为期十年的联合并购与再保险合作伙伴关系。这是伯克希尔从未在国际上尝试过的运营整合程度。这在实践中是什么样子的?这是否预示着在你的领导下,伯克希尔将向更积极的国际合作伙伴关系转变?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:东京海运方面做得非常出色。我之前铺垫了一点,说这是一个战略关系,而不是一个财务交易。我们喜欢对东京海运2.5%的投资,这将是一个长期投资。这是我们与其他五项在日本的投资相同的类型,我们真的认为它们是永远的,因为它超越了投资本身,更多的是关于我们希望在那里建立的关系。你会继续看到这一点,正如详细说明的承保机会,我们共同参与他们的风险与回报,实际上相当于现在他们账簿上2.5%的部分。这再次是财务交易的一部分,但其中也包含巨大的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到的第三件事是合作伙伴关系强调了各种事情,我们希望这种关系如何发展,这一点尚未明确。所以我们会继续让它自然发展。这种合作伙伴具有与我们相同的文化、相同的价值观。所以毫无疑问,未来很多年都将是出色的。但至于在保险或其他领域寻求绝对收购,那将随着时间的推移而发展,显然这将是贾恩和东京海运的高管团队会讨论的问题。如果这样的机会出现,我们会非常高兴。</p><h2 id=\"id_771210668\">01:50 第10个问题:关税对资产组合的影响?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔哈撒韦是否考虑为其面临进口成本的全资运营业务寻求关税减免或补偿计划?这种影响在整个投资组合中有多重要?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关税对我们整个投资组合的影响与中东局势的讨论非常相似。我们在政府的第一个任期内已经经历了一次,并从中吸取了教训,所以我们准备得更充分。那就是埋头苦干,我们会自己管理好。我们会想办法继续服务客户,通过直接与客户签订的合同或通过我们正在生产的产品来回收这些关税。我们的团队在处理这个问题上做得非常出色。目前有很多事情需要厘清,我们并没有积极寻求这些。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:就补偿而言没有,但我想就关税的影响说几句。在2025年初,我们看到一些客户在关税实施前提前发货,货运量有所增加。然后在2025年下半年趋于稳定,进入2026年,我们的客户确实已经适应并调整了关税。话虽如此,这确实带来了一些不确定性。从规划的角度来看,这对我们的客户来说非常困难,让一些资本在投资制造设施方面处于观望状态。正是关税的不确定性,才是我们在客户身上真正看到的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我会用伯克希尔哈撒韦汽车公司作为例子,它今年的新车销售与去年相比略有下降,部分原因就是关税带来的影响。问题是,关税每天都在变化,仅仅是理解关税这个“弹跳球”本身就是一项工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">在投资组合中的32家消费品、服务和零售公司中,它们的平均成立年限是88年。当我打电话给那些CEO时,他们说:“我们已经应对关税100年了。”想想过去七八年的CEO们,我们不得不应对全球疫情、四十年来的最高通胀,然后是现在的“弹跳球”关税。企业在应对这些问题方面做得非常出色,我认为我们未来的处境相当不错。</p><h2 id=\"id_911152254\">01:35 第9个问题:伯克希尔去中心化的模式,如何管理?BNSF怎么保持竞争力?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的体系依赖于分权。每位经理作为CEO管理自己的子公司。哪些运营单位需要更多的监督、如何处理表现不佳的经理?BNSF的盈利能力落后于其竞争对手,将如何保持相对于竞争对手和新技术的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我强调了分权模式、风险纪律和资本配置。我们拥有一群杰出的领导者和企业,他们最接近他们的客户,如果他们像所有者一样思考,我们会在整个公司集团中得到非常好的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但分权模式并不意味着我们不承担责任。这种自主权意味着你要欣然接受,随之而来的是巨大的责任感和做好事情的自豪感。我们有很多期望——他们是否在管理风险?他们是否将自己视为首席风险官?他们是否善于配置手头的资本?如果我们看到表现不佳或一些糟糕的决策,那就是我们介入并讨论的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:我们完全知道,继续推动高效运营、保持有竞争力的成本结构、继续缩小与竞争对手在盈利能力上的差距,是至关重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在2025年真正关注的第一件事是提高单车运营效率。改善单车网络可以释放资源,创造运力,允许你使用更少的资产处理相同甚至更多的货运量。今年第一季度,我们处理了比去年第一季度更多的货运量,但我们使用的机车减少了260台。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个领域是围绕我们的技术转型。我们在吸引数据科学家、运筹学研究人员,把他们和我们的运营人员一起放在网络运营中心,研究数字孪生,为客户提供预测性ETA。我们第一季度的燃油效率创下了纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于与卡车竞争,在所有铁路公司中,我们拥有最大的多式联运网络。过去我们用五个人来操作一列火车,现在我们大多数火车上只有两个人。但我们还需要被允许创新,需要支持铁路能够与卡车竞争的相关法规。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我是在2015年6月1日回来的。我问了一个问题:有多少人真正理解我们业务的两端?NetJets很复杂,我们飞往数千个机场、150个国家。我不喜欢那个答案,实在是太少了。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从那里开始重建文化。我记得我第一次准备董事会会议,我在谈论增长。阿贝尔很友善地把我拉到一边说:“你为什么不让沃伦少操心一点,先努力把债务降下来呢?”那是一个教训,我铭记在心。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们说了安全和服务。沃伦在成为客户后于1998年收购了NetJets,他说:“我要安全,我要服务。”我们一直非常专注于确保每个人都在那个轨道上。这在很大程度上是我们能够偿还债务、向伯克希尔哈撒韦返还现金,并成为服务行业佼佼者的原因。</p><h2 id=\"id_2924691787\">01:25 第8个问题:地缘政治如何影响伯克希尔子公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当前中东的地缘政治局势对伯克希尔的子公司产生了怎样的影响?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:它确实以多种方式影响着我们所有的业务。但我最引以为傲的是,我们是以长远的眼光来经营这些业务的。电话响了,你就知道会遇到一些挑战,但这没关系。我们会探讨、会努力,我们总能找到办法克服。至于与伊朗战争和中东冲突相关的情况,我看到团队再次采取了这样的态度:这就是我们面临的现状。什么是对客户最好的解决方案?我们如何能够继续像过去一样为他们提供服务?</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到了LSBI管道公司的减阻剂,他们通常不会向中东销售大量产品,但当他们开始想办法解决这个挑战时,就会发生很多事情。这并不意味着我们的业务没有受到直接影响。我们的化工集团,他们的投入成本在很短时间内实际上翻了一番。随着时间的推移,价格会根据我们的合同上涨,这种情况会重新平衡。就经营我们的业务而言,我们真的只是埋头苦干,并长期持续经营一切。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:铁路真的是工业和消费经济状况的很好反映,因为我们的装载量涵盖各种大宗商品。我们从中东冲突中看到了几种不同的影响。由于供应链中断,它为其中一些商品创造了机会,骨料、钢铁等大宗商品需求在增加。我们业务中最大的部分是多式联运,随着燃料价格上涨,我们的多式联运业务变得更具竞争力。但总的来说,如果燃料价格长期过高,就会影响消费者需求,波及我们所有的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">是的,我们看到了一些影响。一些大型零售商说,消费者现在不得不做出选择,在购买什么上要做选择。如果燃料价格高的环境持续很长时间,我确实相信我们会看到这种客户影响波及我们的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊表示,包括油价一度攀升至每桶100美元在内的成本上涨,已开始在部分领域压制需求:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在消费品端、在实体零售端,这确实影响到了部分需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在承认上述压力的同时,约翰逊表示,旗下业务早已习惯在波动中寻求应对之道。我们已做好准备应对这些情况,并在必要时作出调整。但这确实正在影响部分零售业务和部分消费品业务。</p></blockquote><h2 id=\"id_3165870469\">01:20 阿贝尔返回舞台,主持股东大会下午场</h2><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔重返内布拉斯加州奥马哈CHI健康中心的舞台,主持伯克希尔·哈撒韦年度股东大会下午场。</p><p style=\"text-align: justify;\">陪同阿贝尔出席的还有BNSF铁路CEO凯蒂·法默,以及NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊。</p><h2 id=\"id_865833922\">23:55 第7个问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料,转向可再生能源替代品,并停止对环境和我这一代人的未来造成不可挽回的损害?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们作为这些资产的管家来运营,为我们的各州和客户服务。首先也是最重要的是,我们绝对需要遵守现行法律,包括联邦法律。我们的团队致力于既要合规,也要把事情做对。我们有关于资源的计划,以及何时淘汰燃煤机组和燃气机组,这在很大程度上是由州政策驱动的。州政府将决定我们如何运营、这些资产运营多久,因为最终是客户承担成本和风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">看看我们的爱荷华州公用事业公司,大约93%的能源来自可再生能源,领先全国,且以可负担得起的成本实现。但我们仍然运营燃煤电厂,需要它们在高峰时期稳定系统,除非必要不会使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战在于,超大规模数据中心给系统带来了很大压力。如果人工智能持续发展,使用的碳基机组数量将会增加,这会给系统和整个行业带来很大压力。</p><h2 id=\"id_4277147374\">23:50 第6个问题:贾恩和保险业务的继任规划,阿贝尔的继任计划</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及贾恩和他本人的接班人计划时,</strong>阿贝尔表示,董事会对此类事宜非常认真:“他们已经制定了相应方案,并持续进行讨论。所以,如果贾恩今天无法履行职责,或者我无法履行职责,我们的董事会清楚地知道该采取什么行动。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这两项继任计划显然是重要话题。贾恩于1986年加入伯克希尔,是我们保险业务的设计师,我们创造了一个无与伦比的特许经营权,其中的文化和纪律性非常出色。</p><p style=\"text-align: justify;\">当沃伦去年宣布过渡计划时,第一件事就是把我们的保险业务前五名经理召集起来,坐下来谈业务、讨论文化。这对我来说是一个非凡的机会,扩展我在保险方面的知识基础。我在那个团队中看到的是非常深厚的管理经验和保险经验,他们拥有贾恩所强调的同样价值观和文化。</p><p style=\"text-align: justify;\">维持纪律性的文化是具有挑战性的。在保险业中,告诉习惯于活跃的核保人“休息几个月”并不容易。但贾恩身边有一个出色的团队,我们的董事会也非常认真地对待继任问题。我们有一个到位的计划,如果贾恩或我无法履行职责,董事会知道将采取什么行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于文化和承保导向,我遵循了一些简单的规则。实际参与决策的人数非常少,我手下的前三名已经在一起35年以上。薪酬计划是固定薪水,而不是复杂公式导致个人获得上行收益而伯克希尔承担下行风险。我们让他们免受市场起伏影响,这样他们就会安心做正确的事。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来我见过所有这些薪酬计划。我曾告诉沃伦:你给我一个薪酬计划,我就能钻它的空子,而你要很多年后才能发现。再加上员工输了想重新谈判,赢了则乐于带着一切走人。这是个巨大的挑战。</p></blockquote><h2 id=\"id_501386589\">23:45 第5个问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于管理现有投资组合以及投资组合中的内容,正如你提到的,是由沃伦建立起来的,但这是一组沃伦非常了解的公司。而我非常有信心我了解这些业务,了解这些业务的经济前景。所以,这就是为什么当我在信中阐述时,我真的想传达一个信息:是的,我们对这些公司非常满意,我们了解它们,是的,这是一个集中的投资组合,但你知道,它们的业务会发展,可能会出现风险。所以我们会持续评估它,但这是一个我们非常满意的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦提到过蒂姆·库克在苹果公司取得的惊人成功。沃伦和蒂姆最近讨论了这个问题,他们谈到,沃伦投资苹果并不是因为它是一只科技股。他看到的是产品是什么,以及个人消费者对它的重视程度。这是一个非凡的视角,但这也是一个我认为我们很多人都会应用的非常相似的视角。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如说电力业务,我知道很多,我知道如何确保发电,如何传输等等。但我真的对苹果手机是如何制造出来的有那么大兴趣吗?我会对他们在哪里制造以及围绕这方面的一些风险和挑战感到好奇。但我完全信任我们的团队,当我们在更广泛的基础上讨论它时。我们会审视并问自己:我们了解其价值以及该产品为何具有价值吗?这实际上就是其对消费者的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们拥有的独特机会,并且非常幸运的是,沃伦每天都来办公室。很幸运,我们可以讨论可能存在的其他潜在机会,带来不同的技能组合。但最终,我们会很快缩小范围,确定这个机会是什么,为什么它有价值,为什么消费者,或者无论哪个行业的使用者,为什么那家公司和那个产品能持久?然后与此相关的是,与此相关的风险在哪里。这基本上就是沃伦的方法,也是我的方法。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于我们现有的投资组合,我们会始终清楚我们投资了什么。但就理解其中的机会和风险而言,我们非常有信心对此有清晰的看法,并且我们对自己的现状感到满意。</p><h2 id=\"id_2190188214\">23:40 第5个问题:为穿越霍尔木兹海峡的船只提供保险</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及伯克希尔何时、以何种方式为穿越战火纷飞的霍尔木兹海峡的船只提供保险时,</strong>伯克希尔保险业务副董事长阿吉特·贾恩给出了一个简洁利落的回答:“简单来说,取决于价格”。话音未落,现场笑声与掌声随即响起。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,伯克希尔正参与一项为穿越霍尔木兹海峡船只提供保险的计划,但目前尚未签出任何保单。霍尔木兹海峡在美以与伊朗战争期间已多次关闭或受到严格管控。“我们已小规模参与了一项旨在为霍尔木兹海峡船只承保的计划,但目前尚未签出任何保单。”</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,美国海军为过境船只提供护航,将是该计划承保条件之一。“方案仍在细化完善中。但如果我们能够争取到满意的条款——包括承保决策层面的条件,以及美国海军护航的保障——我们已经给出了一个我们认为可以接受的承保价格。不过目前还没有任何实质进展。”</p><h2 id=\"id_907283009\">23:35 第4个问题:耐心有机会成本,长期投资者如何思考资本配置?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当耐心有实际机会成本时,长期投资者今天应该如何思考他们的资本配置方法?个人如何平衡耐心与行动,尤其是在巴菲特先生几十年的业绩记录塑造了标准的情况下?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:再次谈到我们的资本配置方法和我们所采取的长期方法,它与我们的所有者和在座的股东非常一致。他们在投资方面采取了非常长期的方法。很幸运在我们的持股中拥有这种独特的所有者基础。而且,长期来看,伯克希尔会有重大的机会。这又回到了资本配置的耐心和纪律性上。我们知道明天会发生什么吗?或者那个事件会发生在三年后、两年后?但市场会出现错位,这将再次让我们能够采取行动。这就是我们纪律性方法用武之地,即知道我们围绕这些活动的投资理念是什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">并不是说我们今天没有看到卓越的公司。我们很想拥有很多。我会小心一点。长期来看,我们会很乐意持有那些公司,因为那里有优秀的管理团队的卓越公司,我们对此进行评估。我想说,当你思考这个世界时,那并不意味着有几十家这样的公司,但它们是存在的。但相对于机会、该公司的经济前景以及相关风险的价格,我们没有兴趣以那个价格收购这些公司,可以是部分股权或全部股权。这并不意味着未来不会有这个机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是我们花时间准备的事情:第一,保持纪律性;第二,意识到一些我们珍视或以合适价格看重的核心机会。这确实又回到了纪律性上。</p><p style=\"text-align: justify;\">你问我个人如何平衡耐心与行动。再次强调,这与我担任这个角色是一致的,我很幸运能与沃伦、贾恩和其他人共事,我们这样做是因为我们热爱并相信伯克希尔。沃伦对伯克希尔带来了巨大的承诺,对伯克希尔有着深刻的理解和热情。基于此,他想创造一些非常长期的东西,包括它可能创造的机会。就我个人而言,而且我知道我们所有人,我们带来了同样的热情,并且我们完全打算以与过去一致的方式来做到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:你知道,保险就像投资一样,是一场需要耐心的游戏。让人们袖手旁观什么也不做是非常困难的。当我招聘人时,我的惯用手法是,我会直接告诉他们。我说,你的工作就是说“不”。你会日复一日地被各种交易轰炸,但你的基本职责就是说“不”。我说,偶尔你会遇到一个像被木板击中一样的交易,它会大声喊着“钱来了”,那时候你再来找我,然后我们再一起决定做不做。</p><p style=\"text-align: justify;\">你知道,开个玩笑,当其他人都被经纪商忽悠得团团转、被带到伦敦时,你却坐在那里什么也不做,这真的很难。我认为,在保险业,当然也在投资领域,成功的真正考验是说“不”的能力。</p><h2 id=\"id_3268914968\">23:25 第3个问题:监督全资子公司和股票投资之间平衡,如何看待庞大股票投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:阿贝尔,考虑到你作为企业运营者的背景,这与沃伦作为公开市场投资者的出身不同。你能分享一下你如何在监督全资子公司和目前2880亿美元的股票投资组合之间平衡你的时间吗?此外,与沃伦的历史方法相比,你的运营者视角是否会改变你评估新投资机会的方式?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔就其如何看待伯克希尔庞大股票投资组合分享了新的见解,强调采取以少数核心持仓为锚的集中投资策略。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他将苹果、美国运通、穆迪和可口可乐称为“核心四强”,视之为伯克希尔股票投资的基石。他还着重提及公司在日本五大商社的大规模持股,将其列为投资组合的另一关键支柱,</strong>并强调对这些公司的长期持有承诺。除上述核心持仓外,<strong>阿贝尔还点名了其他几项重要投资,包括美国银行、雪佛龙和Alphabet。</strong>伯克希尔于2025年第三季度买入约40亿美元的Alphabet股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,<strong>他将在投资管理上扮演更积极主动的角色,适时对持仓进行加仓或调整。</strong>他补充说,在投资决策上,他正与巴菲特"全力协作"。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我在伯克希尔能源公司运营各种业务多年,然后担任非保险业务副董事长的经历。幸运的是,贾恩和我在过去8年、现在是9年里一直担任这些很棒的职务。但这为我自己创造了一个非常重要的机会来了解这些业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我已经提到的,我们拥有卓越的业务和卓越的领导层,但那里仍然存在机会。但这确实提醒我,我会花一定时间在这些业务上,确保我们合理配置资本,我们仍在思考这些业务的风险,并鼓励卓越运营。因为,听着,作为业务内部人士,你很容易看着自己的内部指标说服自己做得不错,你必须向外看,问:客户看到什么、感受到什么?我们的竞争对手在做什么?我认为这正是我们在运营方面能带来的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到过让亚当·赖特担任更多职务,或者他在32家业务中承担了更多职责。他会带来出色的运营知识,我们还有保险业务这边的团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到股票投资组合以及时间分配。我们在运用资产负债表上的资本时,那里仍然有巨大的机会。我分享了我们的现金和美国国债规模。我想强调一点,如果你看看我们目前的股票投资组合,正如我在信中所阐述的,我们有一个集中的投资组合。我们通过称之为核心来强调这一点,但最好的说法是,它确实是一个集中的投资组合。我们有我们称之为核心和集中的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在信中强调了我们的日本投资。有趣的是,如果你再看看接下来我们持有非常重要头寸的一些公司,我想补充一点,对于这些公司,我们可能仍在购买股票或合理化投资组合中的合适头寸。所以第一组,我强调过,规模略低于2000亿,并保持在该水平。我们现在有接近1000亿,或者说850亿。然后加上伯克希尔的其他投资,比如美国银行、雪佛龙、谷歌等公司,还有另外700亿美元的投资。这突显出我们总投资中非常大的一部分高度集中在有限的投资组合中,对这些投资的主动管理实际上是有限的,这是我真正想强调的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同样了解那些业务。我们了解管理团队。这些都是沃伦和我仍然会绝对合作和讨论的事情。你不需要每天都讨论他们,但如果这些业务中发生了什么问题,我们会在那一周或那个月进行讨论。也许是关于他们的发展方向,或者我们学到了什么。日本公司刚刚在过去48小时内公布了业绩,这是一个活跃的讨论话题,昨天早上沃伦和我就他们的业绩以及我们在那里看到的情况进行了讨论。所以,这些是核心,但这并不意味着我们就此搁置它们,或者它们只是我们在评估时持续关注的集中投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">特德管理着另外200亿美元,或者说略低于200亿美元的资本,但他的职责远不止于此。他显然在我们其他各种机会上帮助我们,或者帮助我们在业务中评估风险或资本配置。所以我们很幸运拥有这些,但当你考虑到围绕它的管理和所需的工作量时,这是一个非常易于管理的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我们已经提到的,在适当的时候部署这些现金和美国国债的机会是一个非常重大的机会,包括股票,包括我们可能在运营业务中看到的,也包括保险方面的。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于时间分配,是的,我们会在运营上花费一定的时间,我们会优先考虑这一点,因为我们看到了继续改进和缩小卓越运营方面差距的巨大机会。我们在现有投资组合中看到了机会,但这要么是增持,要么是调整规模。然后持续评估市场上还有哪些其他机会,无论是整体收购一家私营或上市公司。同样地,我们也在考虑,如果我们要拥有一家公司的部分股权,还有哪些增量的机会。这些机会以同样的方式评估,正如我所说,我们看经济前景。并且与上一个答案紧密相关。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:我真的认为资本配置和运营业务是同一枚硬币的两面。沃伦多年前说过的一句话,我认为很有道理。他说:一个好的资本配置者会成为一个好的运营经理,反之亦然。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:当你考虑我们的运营公司时,我之前提到过,我们拥有非常深厚的人才储备。我们拥有卓越的运营者,他们了解自己的业务。他们了解自己的行业、自己的客户。是的,我们是否仍然有改进的空间?是的,这是一个持续改进的过程,我们会缩小这些差距。但我们那里拥有卓越的团队。无论是贾恩、我自己、亚当·赖特,我们花时间确保我们对资本配置的方式感到满意,我们了解风险,然后我们是否意识到那些差距。</p></blockquote><h2 id=\"id_3267555243\">23:20 第2个问题:如何权衡耐心和行动?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:作为一个在不确定性和快速技术变革中摸索的年轻投资者,我经常难以平衡耐心与行动。请问您个人是如何区分这两者的?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回答:我们在伯克希尔最大的优势之一就是耐心和在配置资本时的纪律性。随着时间的推移,对你来说,总会有机会出现。这并不意味着现在没有机会,但也不意味着你需要现在就部署所有资本或花光所有钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">这确实是我们每天采取的方法,我们认识到我们拥有大量现金和美国国债这一重要资产,以我们自己为例。我会把这笔现金持有视为一种资产,这是一个巨大的机会。当你感觉到某个机会具有强大的价值主张时,你会感觉到那个时刻。我们什么时候会看到这些?</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经阐述了我们的投资理念,其中非常重要的一点是我们必须非常了解我们投资的对象。我们希望有深刻的理解——你提到了技术以及你看到的技术演变和变化速度之快。我总是从这点出发,而且我知道我们在伯克希尔也一直是这样做的:我们了解这项业务吗?我们了解这个机会吗?更重要的是,我们了解其中的风险吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">然后,我们希望对其未来5年、10年的经济前景有一个非常清晰的看法。是的,下一年很重要,但我们不是为了投资一年而投资。必须对机会的走向有一个长远的看法。我们还会更进一步——我们会永远持有这些投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们这样思考:我们希望对那里的管理团队有一个强烈的看法,他们有能力并且以高度诚信运作。但最重要的一点是,最终,价值必须首先能够证明部署我们的资本是合理的。我们不急于将资本投入次优的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们想知道它符合我们的原则,然后,正如我之前所说,我们会果断行动,行动迅速且投入大量资本。</p><h2 id=\"id_1271327834\">23:15 真正的问答环节第1个问题:人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:考虑到现在的人工智能工具,人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:人工智能目前也非常流行。在保险领域和非保险领域,人们都在纷纷涌入。显然,如果人工智能真的像人们预期的那样成为现实,那么毫无疑问,它将成为一个巨大的游戏规则改变者。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前,我们看到人工智能被用作一种生产力工具,一种降低劳动力成本和执行常规重复性工作的机制。我不认为人工智能能在定价、理赔等需要权衡的事情上达到可以做决策的程度。那还需要很多年。而且,我倾向于持怀疑态度。如果有人跟我说能解决那个问题,我会感到惊讶。所以,如果你指望人工智能告诉你买哪只股票、卖哪只股票,我认为那不会发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩说,几周前和阿贝尔在一起,当时正在讨论这个问题,阿贝尔就把他的团队叫上了电话,立刻提到了网络风险,我们之前已经谈到过这一点。然后他们很快又提到,实际上在整个保险业务中,以及我们非常关注的构建理念中,我们如何提高编写和管理代码的效率。他们立刻就提到了这一点。然后,正如你提到的,如何变得更高效。他们还说了一个我认为非常好的例子。我的意思是,如果我们看一个风险,让传统的核保人员来做,我们可能只会关注最大的五个风险,你的团队指出了这一点。而现在,我们可以相当快,我们关注的那些大风险,但利用技术我们也能很快地看到其他风险。我们可能会关注其他15个风险,并对此有很强的判断。</p><h2 id=\"id_1821826094\">23:05 问答环节第一个问题是巴菲特问:为何要长期持有伯克希尔?</h2><p style=\"text-align: justify;\">股东们在此次年会上意外上了一堂关于人工智能风险的生动课。问答环节开始时,阿贝尔播放了一段视频,画面中出现了一张似曾相识的面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大屏幕上,一位身着西装的“巴菲特”开口介绍自己,并向阿贝尔提问:投资者为何应该长期持有伯克希尔股票?</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">大家好,我叫沃伦,来自奥马哈。阿贝尔,我关注这家公司已经有一段时间了,很长时间,非常长的时间。我的问题很简单。我今年95岁,除了时间和樱桃可乐什么都不缺。我想知道——就是为了能告诉我的股东朋友们——他们为什么应该长期持有伯克希尔的股票?</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随后,阿贝尔揭晓真相:这段视频并非真实影像,而是利用AI技术生成的“深度伪造”(deepfake)视频。他借此机会,向在场股东着重提示了网络安全风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于AI巴菲特的问题“投资者为何应该继续持有伯克希尔股票”,阿贝尔在回答中着重强调了公司3970亿美元巨额现金储备的强大实力,正是这笔资金赋予了伯克希尔充分的行动自由。“我们持有现金和美国国债,这有几方面的用途,我们不打算受制于任何人。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔重申了其前任巴菲特长期坚守的核心投资与经营理念。</p><p style=\"text-align: justify;\">他告诉投资者,以美国国债形式持有现金、保持财务独立、灵活配置资本、注重税务效率,以及对“ABC”——即傲慢(Arrogance)、官僚主义(Bureaucracy)和自满(Complacency)——保持高度警惕,仍是伯克希尔的重中之重:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们已经听过无数次:傲慢、官僚主义、自满这“三毒”会悄悄侵蚀一家公司,最终将其摧毁。我们绝不允许这种情况在伯克希尔发生。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他将伯克希尔描述为一家独一无二的企业——能够将多种迥异的业务融为一体,同时又具备迅速、灵活部署资本的能力:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔是一家企业集团,我们对此有清醒的认识。但我们是一家与众不同的企业集团,因为我们能够非常高效地调配资本。我们可以将资金从保险业务转移至非保险业务、投入股票市场,或者在认为合适时持有现金。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,这段巴菲特的深度伪造视频,深刻揭示了伯克希尔正面临的AI驱动网络安全风险:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这对我们的团队是一次很好的警示。这是贯穿整个伯克希尔、我们每天都在应对的重大风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔将致力于运用技术手段识别网络威胁,尤其是在保险业务板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔还特别说明,这段巴菲特深度伪造视频的制作,完全没有经过这位“奥马哈先知”本人的参与或授权。</p></blockquote><h2 id=\"id_3230941505\">22:50 预制房屋建造商Clayton受冲击由利率水平所驱动</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,预制房屋建造商Clayton Homes受到冲击,潜在购房者正承受高房贷利率等多重压力。这显然是由当前利率水平所驱动的。消费者还面临某些其他方面的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,公司的目标是为美国消费者提供“买得起的住房”,此言引发现场人们的热烈掌声。</p><h2 id=\"id_1328811017\">22:40 阿贝尔认为数据中心建设将为公用事业带来巨大增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,数据中心的大规模建设及其对电网带来的需求压力,正为公用事业领域创造可观的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔以超大规模数据中心在爱荷华州的扩张为例指出,当前能源需求距峰值负荷容量仍有相当大的空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从数据中心的峰值负荷——也就是实际用电量来看,目前占比约为8%。业内人士普遍希望达到5%至10%,而我们已经达到8%了。因此我们预计,未来五年这一比例还有望在此基础上再增长50%,甚至更多。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,将数据中心的用电成本与普通电网用户隔离、确保由用电企业自行承担,至关重要。“超大规模数据中心运营商、数据中心以及各类用电方——必须自行承担全部成本。”</p><p style=\"text-align: justify;\">在AI热潮期间,数据中心对区域电网造成的压力,已成为众多环保和消费者权益倡导团体关注的焦点。</p><h2 id=\"id_3766286490\">22:20 CEO拒绝跟风押注AI,延续巴菲特投资哲学</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>伯克希尔CEO阿贝尔谈及AI:“我们不会为了AI而AI。只有看到真实价值才会出手投资。AI必须对我们的业务有实质性的增益。AI的应用为所有业务带来了机遇。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔在人工智能的应用与管理上采取审慎立场,与其他急于围绕这一技术重塑业务方向或重新品牌定位的企业CEO形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,伯克希尔将以范围聚焦、以创造实际价值为导向的方式部署AI,同时他也指出,这项技术对“人类”存在潜在风险,公司对此保持高度关注。</strong></p><h2 id=\"id_317653250\">22:00 阿贝尔讲解财报</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,随着竞争加剧,保险市场正在“趋于宽松”。汽车保险客户出现了前所未有的比价购物现象。</p><h2 id=\"id_1063549345\">21:50 巴菲特称赞苹果CEO库克</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在开场致辞中请即将卸任的苹果CEO蒂姆·库克起立致意,这番话与伯克希尔自身从巴菲特到新任CEO格雷格·阿贝尔的权力交接遥相呼应。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特谈及库克接掌苹果创始人史蒂夫·乔布斯所承受的巨大压力,以及他如何不负众望、交出亮眼答卷。巴菲特说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">你们想想,要接替史蒂夫(乔布斯)、还要超越他的成就,这需要多大的勇气?这堪称美国商业史上的奇迹之一。谢谢你,蒂姆。</p><p style=\"text-align: justify;\">史蒂夫离世后,我们做出投资决定,将伯克希尔近一成的资源押注于苹果,实际上是交到了蒂姆手中,而他将这笔投资变成了税前约1850亿美元的回报。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">库克本月早些时候宣布将卸任CEO一职,苹果硬件主管约翰·特纳斯将接任其职位。</p><h2 id=\"id_936546278\">21:45 巴菲特称赞阿贝尔:CEO人选“百分之百成功”</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在座位上接过麦克风,再度盛赞阿贝尔。他指出,今天恰好是他当年宣布阿贝尔将接任CEO的周年纪念日。巴菲特说,“这是我们做过的最正确的决定,百分之百成功。他把我做过的一切都做到了,甚至做得更多。他就是那个对的人。”</p><h2 id=\"id_3698233431\">21:20 2025年股东大会开场白</h2><p style=\"text-align: justify;\">95岁的沃伦·巴菲特在人引领下入座董事席前排,现场股东报以热烈掌声。这是六十年来,巴菲特首次不再担任伯克希尔年度股东大会的绝对主角。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔股东大会以一段致敬巴菲特的开场拉开帷幕。一段视频蒙太奇回顾了这位“奥马哈先知”多年来的珍贵照片与影像,配乐为休伊·刘易斯与新闻乐队的经典曲目《Back in Time》,并穿插了历届股东大会的精彩片段。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔按字母顺序介绍公司重要人员,介绍到巴菲特时,全场热烈掌声。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3426834dca326628934ccf7e783dc87\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔在年度股东大会开幕时,正式为沃伦·巴菲特“退役”了印有数字“60”的球衣,以此永久纪念这位“奥马哈先知”在这家企业集团数十年的岁月。退役球衣是体育界的传统,被视为给予运动员的最高荣誉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这件球衣高悬于屋顶椽架之上,与已故投资大师查理·芒格的退役球衣并肩而挂——芒格的球衣印有数字“45”,代表他在公司任职的年数。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔说,“我很高兴地宣布,这两件球衣将永远悬挂在那里。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cf6acf4e9efc96c27278f8504fe6e4\" tg-width=\"920\" tg-height=\"505\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><h2 id=\"id_282800441\">大会开始前:伯克希尔股东大会“淘宝节”人气略退</h2><p style=\"text-align: justify;\">在奥马哈CHI健康中心宽阔的展览大厅内,一年一度的“伯克希尔特卖大集”如期亮相,人气依旧,只是今年的人流明显比往年稀疏了些。</p><p style=\"text-align: justify;\">这场占地约2000平方米的购物活动与伯克希尔·哈撒韦年度股东大会同期举办,熟悉的面孔悉数登场:布鲁克斯运动品牌的巴菲特主题商品、喜诗糖果的巧克力金币,以及数十家子公司的各类周边。但与往年相比,排队的人少了,人群也明显稀疏。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔特意在大厅内逐一走访每个展位,与员工问候、与股东握手,所过之处,股东们纷纷排队与他合影交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">Squishmallow毛绒玩具——伯克希尔通过2022年收购阿勒格尼公司获得的Jazwares旗下爆款产品——再度人气旺盛,其中一款以阿贝尔为原型设计的新品尤为吸睛。阿贝尔对此"投入、热情且全程参与",还亲自参与了自己款Squishmallow的设计。该公司还与BNSF铁路、NetJets、GEICO和喜诗糖果等伯克希尔旗下品牌联名推出了多款限定版玩具。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/405cb8390b210db29908102d0c23dec2\" tg-width=\"909\" tg-height=\"502\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔旗下最具标志性的品牌之一喜诗糖果则借势推出了多款主题巧克力产品,并摆出了巴菲特和阿贝尔打冰球造型的纸板人偶——这既是向阿贝尔的加拿大背景致敬,也呼应了他众所周知的冰球情结。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97ca2a7a7f2a3f16f128ddf44892800f\" tg-width=\"928\" tg-height=\"509\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">布鲁克斯跑鞋同样在粉丝经济上做足文章,推出2026年伯克希尔股东大会限定版跑鞋,鞋侧和鞋垫均印有“Berkshire Hathaway”字样。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东大会结束后的周日上午,近2000名股东预计将参加布鲁克斯举办的“投资自己”5公里趣味跑活动,今年还特别设计了全新的赛跑路线。</p><h2 id=\"id_230622669\">大会开始前:今年排队人数明显减少</h2><p style=\"text-align: justify;\">与往年相比,周六上午CHI健康中心外的排队人龙明显缩短。这或许意味着,随着巴菲特不再主持会议,股东亲身出席的热情有所下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f1d0b7ff1cbd3f1b7daa72ae8af263\" tg-width=\"921\" tg-height=\"492\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"BRKD":"Direxion Daily BRKB Bear 1X Shares","BRKW":"Roundhill BRKB WeeklyPay™ ETF","BRKU":"2倍做多BRKB ETF-Direxion","BRK.B":"伯克希尔B","BRKC":"YieldMax BRK.B Option Income ETF","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117649438","content_text":"巴菲特退场,阿贝尔首次“主C”。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔的首场公开“压力测试”。人工智能和伯克希尔旗下业务的前景主导了本次大会。投资界的年度盛会——伯克希尔-哈撒韦股东大会本周末在美国内布拉斯加州奥马哈市拉开帷幕。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔(Greg Abel)的首场公开“压力测试”。在当地时间5月2日周六上午举行的股东大会问答环节,巴菲特与其他董事会成员一同就座于会场,阿贝尔首次占据“C位”、身为CEO主持整场股东问答。上半场,他与负责保险业务的副主席贾恩(Ajit Jain)共同主持,下半场,他与伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)CEO法默(Katie Farmer)以及NetJets公司CEO约翰逊(Adam Johnson)共同主持。让伯克希尔子公司负责人坐上主席台联手阿贝尔答问,是今年股东大会最具象征意味的调整。此举向外界传递了一个信号:伯克希尔的权威性不再依附于个人的魅力,而将建立在更为多元的运营体系之上。媒体认为,这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。伯克希尔长期以“去中心化、永久持有”为核心文化,而阿贝尔更偏运营型管理风格。分析师普遍认为,阿贝尔此次出场需要回答一个核心问题:如何在维护伯克希尔独特文化的同时,展示出属于自己的战略视野。本周六稍早公布的一季度财报显示,伯克希尔哈撒韦2026年一季度运营利润113.46亿美元,同比增长18%。其中保险承保利润增长28%,铁路子公司BNSF利润增长13%,外汇收益大幅扭转。投资净亏损从去年同期的50.38亿美元收窄至12.40亿美元,推动GAAP净利润同比增长约120%。一季度现金储备3970亿美元,达历史最高水平。当地时间周六,在首次以CEO身份主持的年度股东大会上,伯克希尔·哈撒韦的CEO格雷格·阿贝尔就人工智能到企业扩张等一系列广泛议题发表了看法。阿贝尔表示,这家总部位于奥马哈的企业集团正在审慎思考如何利用AI创造价值,明确表示伯克希尔“不会为了AI而AI”。他还在这场长期被称为“资本家的伍德斯托克”的年度盛会上,介绍了改善铁路和保险业务的具体举措。阿贝尔的领导团队成员悉数登台,董事长巴菲特则在台下就座并发表讲话。阿贝尔通过在CHI健康中心场馆穹顶高悬球衣的方式,向这位前任致以崇高敬意——该中心是年会每年的固定举办地。此外,一段AI生成的巴菲特深度伪造视频也在现场提出了一个问题,由此引发了一场关于AI网络安全风险的深入讨论。在当日的一次特别的场外专访中,巴菲特告诉CNBC主播,他认为当前并非理想的投资环境。本次大会前,市场就预计,本次股东问答环节,坐拥庞大现金的伯克希尔是否加大并购、回购股票、增配科技与人工智能(AI)资产都可能是问答的热点。瑞银表示,“考虑到伯克希尔历史上在科技领域的低配,我们预计讨论将集中在阿贝尔领导下公司如何应对科技和AI议题”。以下是2026年伯克希尔股东大会要点实录:02:15 第14个问题:谁是阿贝尔的“查理·芒格”问题:沃伦在担任CEO的大部分时间里都有查理的伙伴关系,这自然降低了我们投资决策失误的风险。谁将担任阿贝尔的查理?当被问及谁将成为他的“查理·芒格”时,新任CEO格雷格·阿贝尔没有点名任何一个人,而是谈到了围绕在他身边的整个团队。“你让自己周围都是优秀的人,而他们已经在这里了。”阿贝尔提到了亚当·约翰逊——伯克希尔消费品、服务和零售业务总裁兼NetJets CEO,以及保险业务副董事长阿吉特·贾恩和BNSF铁路CEO凯蒂·法默。这三位高管周六均与阿贝尔同台亮相。他说,“在我们的CEO群体中,我们非常幸运拥有一群出色的人,无论遇到什么具体情况,我都会主动联系他们中的任何一位,征求他们的意见。”阿贝尔:我们非常幸运仍然有沃伦担任我们的董事长,这为出色的过渡创造了条件。我们有一个非常出色的董事会,我可以根据具体情况轻松地联系他们中的任何一位。当我在回答沃伦在奥马哈的问题时,我说过我们希望伯克希尔能够持久。我希望领导伯克希尔,我将成为一个强有力的领导者。但你要让自己周围都是优秀的人,他们已经在这里了。在非保险业务方面,我一直很幸运地能与亚当管理的32家公司以及其他18家公司共事。显然,与贾恩有着出色的工作关系,并且很幸运能经常寻求他的建议。然后是我们的CEO们,我们很幸运拥有这样一群出色的人,我会就特定情况联系他们中的任何一位,征求他们的意见。幸运的是,由于伯克希尔以及我们被创造出来的方式,我们周围有极其丰富的资源。伯克希尔会持久,并且将作为一个团队持久下去。02:10 第13个问题:安全为主还是把握更多的投资机会?倾向科技公司还是现金流公司?问题:与沃伦相比,你个人在评估现金流确定性和安全边际的框架上最重要的演变是什么?具体来说,你是否更倾向于那些表现出同样强劲现金流的科技公司?阿贝尔:关于沃伦如何看待投资方法,所谓我们对投资的安全边际以及我们的处理方式,我们绝对是一致的。这始于我们的文化和价值观,以及我们多年来处理一切事情的方式。如果我回到审视能源领域的机会,它会迅速转到:我们真的理解与此相关的风险吗?当时我们正在收购内华达州能源公司,我脑海中明确有三个重大风险,急于和沃伦讨论。我们立即进行的对话是:经济效益方面完全理解,然后直接转向最大的风险。其中一个风险是屋顶太阳能,它将如何扰乱该业务。那个风险确实在12个月后、18个月后浮出水面,我们成功应对了。我们对风险的思考方式不同,我们以伯克希尔的思维方式看待它们,会展望未来十年:十年后这项业务会是什么样子?如果我们不理解十年后的样子,那我们就不做。我们必须对未来会是什么样有一个愿景,这就是我们处理方式的核心。现在谈到科技公司,我们永远不会说某个特定行业是我们必须参与的。如果科技行业中有某个公司,我们理解它的机会和风险,并且估值合理,那么仅仅因为它属于科技行业并不能排除我们的可能性。02:00 第12个问题:伯克希尔会剥离业务或被拆分问题:是否存在任何未来的情况,你能预见伯克希尔会剥离业务或被拆分?如果有,是哪些情况?在回应上述股东的相关提问时,阿贝尔表示,他预计伯克希尔·哈撒韦不会拆分或剥离旗下子公司。他着重强调了伯克希尔架构中官僚层级的缺失,以及这家企业集团在各业务板块间灵活调配资本的独特能力。“我们是一家企业集团,但我们是一家高效的企业集团。我们没有层层叠叠的管理层级。”阿贝尔表示,伯克希尔致力于长期持有所收购的公司,但在某些情况下也可能不得不考虑出售。“我们买入某样东西,就是永久持有。当我们收购一家公用事业公司时,我们会告诉监管机构这是永久持有。但这必须是一段行得通的关系。如果关系破裂,我们会寻找更好的出路。\"阿贝尔表示,难以解决的劳资纠纷或声誉风险,可能会促使伯克希尔剥离某项业务。尽管如此,阿贝尔最后总结道,“我们不考虑剥离子公司或拆分集团。”当我们思考这个问题时,在某些情况下,我们可能不是一项业务的最佳所有者。如果存在我们无法解决的劳资问题,或者存在我们不愿意让伯克希尔面临的声誉风险,那么该公司就不属于伯克希尔家族。如果有一项业务是不可持续的,并且不再为我们的股东产生运营现金,如果有其他人可以运营它并使其更成功,我们就必须考虑这一点。我们非常认真地对待确保资本得到适当配置的义务。我们实际上已经宣布出售太平洋公司在华盛顿州的公用事业。在华盛顿州,他们希望太平洋公司实施的政策对我们其他州的成本产生了重大影响。我们其他州正在承担由另一个州强加的成本,所以我们选择退出,找到了一个非常好的买家。当我们购买某物时,我们总是以“永远持有”的态度来对待,但这必须是一种行之有效的关系,如果这种关系破裂了,我们会找到一条更好的道路。关于问题的第二部分,绝对不会拆分。我们是综合企业,但我们是高效的综合企业,没有层层管理,没有一堆委员会告诉我们的业务如何运营。很多综合企业最终都会有一层又一层的成本,这些成本不会为整个公司增加价值,但我们不会这样做。我们的综合企业结构在没有官僚机构和臃肿成本的情况下运作,可以以非常节税的方式在不同集团之间转移资本。我们不会因此剥离子公司,也不会拆分任何集团。01:55 第11个问题:日本投资组合问题:伯克希尔对五家日本商社的投资是被动型的,是以良好的价格、用日元融资购买的良好业务。你们与东京海运的交易则根本不同,是一个为期十年的联合并购与再保险合作伙伴关系。这是伯克希尔从未在国际上尝试过的运营整合程度。这在实践中是什么样子的?这是否预示着在你的领导下,伯克希尔将向更积极的国际合作伙伴关系转变?阿贝尔:东京海运方面做得非常出色。我之前铺垫了一点,说这是一个战略关系,而不是一个财务交易。我们喜欢对东京海运2.5%的投资,这将是一个长期投资。这是我们与其他五项在日本的投资相同的类型,我们真的认为它们是永远的,因为它超越了投资本身,更多的是关于我们希望在那里建立的关系。你会继续看到这一点,正如详细说明的承保机会,我们共同参与他们的风险与回报,实际上相当于现在他们账簿上2.5%的部分。这再次是财务交易的一部分,但其中也包含巨大的信任。谈到的第三件事是合作伙伴关系强调了各种事情,我们希望这种关系如何发展,这一点尚未明确。所以我们会继续让它自然发展。这种合作伙伴具有与我们相同的文化、相同的价值观。所以毫无疑问,未来很多年都将是出色的。但至于在保险或其他领域寻求绝对收购,那将随着时间的推移而发展,显然这将是贾恩和东京海运的高管团队会讨论的问题。如果这样的机会出现,我们会非常高兴。01:50 第10个问题:关税对资产组合的影响?问题:伯克希尔哈撒韦是否考虑为其面临进口成本的全资运营业务寻求关税减免或补偿计划?这种影响在整个投资组合中有多重要?阿贝尔:关税对我们整个投资组合的影响与中东局势的讨论非常相似。我们在政府的第一个任期内已经经历了一次,并从中吸取了教训,所以我们准备得更充分。那就是埋头苦干,我们会自己管理好。我们会想办法继续服务客户,通过直接与客户签订的合同或通过我们正在生产的产品来回收这些关税。我们的团队在处理这个问题上做得非常出色。目前有很多事情需要厘清,我们并没有积极寻求这些。BNSF CEO:就补偿而言没有,但我想就关税的影响说几句。在2025年初,我们看到一些客户在关税实施前提前发货,货运量有所增加。然后在2025年下半年趋于稳定,进入2026年,我们的客户确实已经适应并调整了关税。话虽如此,这确实带来了一些不确定性。从规划的角度来看,这对我们的客户来说非常困难,让一些资本在投资制造设施方面处于观望状态。正是关税的不确定性,才是我们在客户身上真正看到的影响。NetJets CEO:我会用伯克希尔哈撒韦汽车公司作为例子,它今年的新车销售与去年相比略有下降,部分原因就是关税带来的影响。问题是,关税每天都在变化,仅仅是理解关税这个“弹跳球”本身就是一项工作。在投资组合中的32家消费品、服务和零售公司中,它们的平均成立年限是88年。当我打电话给那些CEO时,他们说:“我们已经应对关税100年了。”想想过去七八年的CEO们,我们不得不应对全球疫情、四十年来的最高通胀,然后是现在的“弹跳球”关税。企业在应对这些问题方面做得非常出色,我认为我们未来的处境相当不错。01:35 第9个问题:伯克希尔去中心化的模式,如何管理?BNSF怎么保持竞争力?问题:伯克希尔的体系依赖于分权。每位经理作为CEO管理自己的子公司。哪些运营单位需要更多的监督、如何处理表现不佳的经理?BNSF的盈利能力落后于其竞争对手,将如何保持相对于竞争对手和新技术的竞争优势?阿贝尔:我强调了分权模式、风险纪律和资本配置。我们拥有一群杰出的领导者和企业,他们最接近他们的客户,如果他们像所有者一样思考,我们会在整个公司集团中得到非常好的结果。但分权模式并不意味着我们不承担责任。这种自主权意味着你要欣然接受,随之而来的是巨大的责任感和做好事情的自豪感。我们有很多期望——他们是否在管理风险?他们是否将自己视为首席风险官?他们是否善于配置手头的资本?如果我们看到表现不佳或一些糟糕的决策,那就是我们介入并讨论的时候。BNSF CEO:我们完全知道,继续推动高效运营、保持有竞争力的成本结构、继续缩小与竞争对手在盈利能力上的差距,是至关重要的。我们在2025年真正关注的第一件事是提高单车运营效率。改善单车网络可以释放资源,创造运力,允许你使用更少的资产处理相同甚至更多的货运量。今年第一季度,我们处理了比去年第一季度更多的货运量,但我们使用的机车减少了260台。第二个领域是围绕我们的技术转型。我们在吸引数据科学家、运筹学研究人员,把他们和我们的运营人员一起放在网络运营中心,研究数字孪生,为客户提供预测性ETA。我们第一季度的燃油效率创下了纪录。关于与卡车竞争,在所有铁路公司中,我们拥有最大的多式联运网络。过去我们用五个人来操作一列火车,现在我们大多数火车上只有两个人。但我们还需要被允许创新,需要支持铁路能够与卡车竞争的相关法规。NetJets CEO:我是在2015年6月1日回来的。我问了一个问题:有多少人真正理解我们业务的两端?NetJets很复杂,我们飞往数千个机场、150个国家。我不喜欢那个答案,实在是太少了。我们从那里开始重建文化。我记得我第一次准备董事会会议,我在谈论增长。阿贝尔很友善地把我拉到一边说:“你为什么不让沃伦少操心一点,先努力把债务降下来呢?”那是一个教训,我铭记在心。我们说了安全和服务。沃伦在成为客户后于1998年收购了NetJets,他说:“我要安全,我要服务。”我们一直非常专注于确保每个人都在那个轨道上。这在很大程度上是我们能够偿还债务、向伯克希尔哈撒韦返还现金,并成为服务行业佼佼者的原因。01:25 第8个问题:地缘政治如何影响伯克希尔子公司?问题:当前中东的地缘政治局势对伯克希尔的子公司产生了怎样的影响?阿贝尔:它确实以多种方式影响着我们所有的业务。但我最引以为傲的是,我们是以长远的眼光来经营这些业务的。电话响了,你就知道会遇到一些挑战,但这没关系。我们会探讨、会努力,我们总能找到办法克服。至于与伊朗战争和中东冲突相关的情况,我看到团队再次采取了这样的态度:这就是我们面临的现状。什么是对客户最好的解决方案?我们如何能够继续像过去一样为他们提供服务?我提到了LSBI管道公司的减阻剂,他们通常不会向中东销售大量产品,但当他们开始想办法解决这个挑战时,就会发生很多事情。这并不意味着我们的业务没有受到直接影响。我们的化工集团,他们的投入成本在很短时间内实际上翻了一番。随着时间的推移,价格会根据我们的合同上涨,这种情况会重新平衡。就经营我们的业务而言,我们真的只是埋头苦干,并长期持续经营一切。BNSF CEO:铁路真的是工业和消费经济状况的很好反映,因为我们的装载量涵盖各种大宗商品。我们从中东冲突中看到了几种不同的影响。由于供应链中断,它为其中一些商品创造了机会,骨料、钢铁等大宗商品需求在增加。我们业务中最大的部分是多式联运,随着燃料价格上涨,我们的多式联运业务变得更具竞争力。但总的来说,如果燃料价格长期过高,就会影响消费者需求,波及我们所有的业务。是的,我们看到了一些影响。一些大型零售商说,消费者现在不得不做出选择,在购买什么上要做选择。如果燃料价格高的环境持续很长时间,我确实相信我们会看到这种客户影响波及我们的业务。NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊表示,包括油价一度攀升至每桶100美元在内的成本上涨,已开始在部分领域压制需求:在消费品端、在实体零售端,这确实影响到了部分需求。在承认上述压力的同时,约翰逊表示,旗下业务早已习惯在波动中寻求应对之道。我们已做好准备应对这些情况,并在必要时作出调整。但这确实正在影响部分零售业务和部分消费品业务。01:20 阿贝尔返回舞台,主持股东大会下午场格雷格·阿贝尔重返内布拉斯加州奥马哈CHI健康中心的舞台,主持伯克希尔·哈撒韦年度股东大会下午场。陪同阿贝尔出席的还有BNSF铁路CEO凯蒂·法默,以及NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊。23:55 第7个问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料,转向可再生能源替代品,并停止对环境和我这一代人的未来造成不可挽回的损害?阿贝尔:我们作为这些资产的管家来运营,为我们的各州和客户服务。首先也是最重要的是,我们绝对需要遵守现行法律,包括联邦法律。我们的团队致力于既要合规,也要把事情做对。我们有关于资源的计划,以及何时淘汰燃煤机组和燃气机组,这在很大程度上是由州政策驱动的。州政府将决定我们如何运营、这些资产运营多久,因为最终是客户承担成本和风险。看看我们的爱荷华州公用事业公司,大约93%的能源来自可再生能源,领先全国,且以可负担得起的成本实现。但我们仍然运营燃煤电厂,需要它们在高峰时期稳定系统,除非必要不会使用。挑战在于,超大规模数据中心给系统带来了很大压力。如果人工智能持续发展,使用的碳基机组数量将会增加,这会给系统和整个行业带来很大压力。23:50 第6个问题:贾恩和保险业务的继任规划,阿贝尔的继任计划当被问及贾恩和他本人的接班人计划时,阿贝尔表示,董事会对此类事宜非常认真:“他们已经制定了相应方案,并持续进行讨论。所以,如果贾恩今天无法履行职责,或者我无法履行职责,我们的董事会清楚地知道该采取什么行动。”这两项继任计划显然是重要话题。贾恩于1986年加入伯克希尔,是我们保险业务的设计师,我们创造了一个无与伦比的特许经营权,其中的文化和纪律性非常出色。当沃伦去年宣布过渡计划时,第一件事就是把我们的保险业务前五名经理召集起来,坐下来谈业务、讨论文化。这对我来说是一个非凡的机会,扩展我在保险方面的知识基础。我在那个团队中看到的是非常深厚的管理经验和保险经验,他们拥有贾恩所强调的同样价值观和文化。维持纪律性的文化是具有挑战性的。在保险业中,告诉习惯于活跃的核保人“休息几个月”并不容易。但贾恩身边有一个出色的团队,我们的董事会也非常认真地对待继任问题。我们有一个到位的计划,如果贾恩或我无法履行职责,董事会知道将采取什么行动。关于文化和承保导向,我遵循了一些简单的规则。实际参与决策的人数非常少,我手下的前三名已经在一起35年以上。薪酬计划是固定薪水,而不是复杂公式导致个人获得上行收益而伯克希尔承担下行风险。我们让他们免受市场起伏影响,这样他们就会安心做正确的事。多年来我见过所有这些薪酬计划。我曾告诉沃伦:你给我一个薪酬计划,我就能钻它的空子,而你要很多年后才能发现。再加上员工输了想重新谈判,赢了则乐于带着一切走人。这是个巨大的挑战。23:45 第5个问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?阿贝尔:关于管理现有投资组合以及投资组合中的内容,正如你提到的,是由沃伦建立起来的,但这是一组沃伦非常了解的公司。而我非常有信心我了解这些业务,了解这些业务的经济前景。所以,这就是为什么当我在信中阐述时,我真的想传达一个信息:是的,我们对这些公司非常满意,我们了解它们,是的,这是一个集中的投资组合,但你知道,它们的业务会发展,可能会出现风险。所以我们会持续评估它,但这是一个我们非常满意的投资组合。沃伦提到过蒂姆·库克在苹果公司取得的惊人成功。沃伦和蒂姆最近讨论了这个问题,他们谈到,沃伦投资苹果并不是因为它是一只科技股。他看到的是产品是什么,以及个人消费者对它的重视程度。这是一个非凡的视角,但这也是一个我认为我们很多人都会应用的非常相似的视角。比如说电力业务,我知道很多,我知道如何确保发电,如何传输等等。但我真的对苹果手机是如何制造出来的有那么大兴趣吗?我会对他们在哪里制造以及围绕这方面的一些风险和挑战感到好奇。但我完全信任我们的团队,当我们在更广泛的基础上讨论它时。我们会审视并问自己:我们了解其价值以及该产品为何具有价值吗?这实际上就是其对消费者的价值。我认为我们拥有的独特机会,并且非常幸运的是,沃伦每天都来办公室。很幸运,我们可以讨论可能存在的其他潜在机会,带来不同的技能组合。但最终,我们会很快缩小范围,确定这个机会是什么,为什么它有价值,为什么消费者,或者无论哪个行业的使用者,为什么那家公司和那个产品能持久?然后与此相关的是,与此相关的风险在哪里。这基本上就是沃伦的方法,也是我的方法。关于我们现有的投资组合,我们会始终清楚我们投资了什么。但就理解其中的机会和风险而言,我们非常有信心对此有清晰的看法,并且我们对自己的现状感到满意。23:40 第5个问题:为穿越霍尔木兹海峡的船只提供保险当被问及伯克希尔何时、以何种方式为穿越战火纷飞的霍尔木兹海峡的船只提供保险时,伯克希尔保险业务副董事长阿吉特·贾恩给出了一个简洁利落的回答:“简单来说,取决于价格”。话音未落,现场笑声与掌声随即响起。贾恩表示,伯克希尔正参与一项为穿越霍尔木兹海峡船只提供保险的计划,但目前尚未签出任何保单。霍尔木兹海峡在美以与伊朗战争期间已多次关闭或受到严格管控。“我们已小规模参与了一项旨在为霍尔木兹海峡船只承保的计划,但目前尚未签出任何保单。”贾恩表示,美国海军为过境船只提供护航,将是该计划承保条件之一。“方案仍在细化完善中。但如果我们能够争取到满意的条款——包括承保决策层面的条件,以及美国海军护航的保障——我们已经给出了一个我们认为可以接受的承保价格。不过目前还没有任何实质进展。”23:35 第4个问题:耐心有机会成本,长期投资者如何思考资本配置?问题:当耐心有实际机会成本时,长期投资者今天应该如何思考他们的资本配置方法?个人如何平衡耐心与行动,尤其是在巴菲特先生几十年的业绩记录塑造了标准的情况下?阿贝尔:再次谈到我们的资本配置方法和我们所采取的长期方法,它与我们的所有者和在座的股东非常一致。他们在投资方面采取了非常长期的方法。很幸运在我们的持股中拥有这种独特的所有者基础。而且,长期来看,伯克希尔会有重大的机会。这又回到了资本配置的耐心和纪律性上。我们知道明天会发生什么吗?或者那个事件会发生在三年后、两年后?但市场会出现错位,这将再次让我们能够采取行动。这就是我们纪律性方法用武之地,即知道我们围绕这些活动的投资理念是什么。并不是说我们今天没有看到卓越的公司。我们很想拥有很多。我会小心一点。长期来看,我们会很乐意持有那些公司,因为那里有优秀的管理团队的卓越公司,我们对此进行评估。我想说,当你思考这个世界时,那并不意味着有几十家这样的公司,但它们是存在的。但相对于机会、该公司的经济前景以及相关风险的价格,我们没有兴趣以那个价格收购这些公司,可以是部分股权或全部股权。这并不意味着未来不会有这个机会。这就是我们花时间准备的事情:第一,保持纪律性;第二,意识到一些我们珍视或以合适价格看重的核心机会。这确实又回到了纪律性上。你问我个人如何平衡耐心与行动。再次强调,这与我担任这个角色是一致的,我很幸运能与沃伦、贾恩和其他人共事,我们这样做是因为我们热爱并相信伯克希尔。沃伦对伯克希尔带来了巨大的承诺,对伯克希尔有着深刻的理解和热情。基于此,他想创造一些非常长期的东西,包括它可能创造的机会。就我个人而言,而且我知道我们所有人,我们带来了同样的热情,并且我们完全打算以与过去一致的方式来做到这一点。贾恩:你知道,保险就像投资一样,是一场需要耐心的游戏。让人们袖手旁观什么也不做是非常困难的。当我招聘人时,我的惯用手法是,我会直接告诉他们。我说,你的工作就是说“不”。你会日复一日地被各种交易轰炸,但你的基本职责就是说“不”。我说,偶尔你会遇到一个像被木板击中一样的交易,它会大声喊着“钱来了”,那时候你再来找我,然后我们再一起决定做不做。你知道,开个玩笑,当其他人都被经纪商忽悠得团团转、被带到伦敦时,你却坐在那里什么也不做,这真的很难。我认为,在保险业,当然也在投资领域,成功的真正考验是说“不”的能力。23:25 第3个问题:监督全资子公司和股票投资之间平衡,如何看待庞大股票投资组合问题:阿贝尔,考虑到你作为企业运营者的背景,这与沃伦作为公开市场投资者的出身不同。你能分享一下你如何在监督全资子公司和目前2880亿美元的股票投资组合之间平衡你的时间吗?此外,与沃伦的历史方法相比,你的运营者视角是否会改变你评估新投资机会的方式?阿贝尔就其如何看待伯克希尔庞大股票投资组合分享了新的见解,强调采取以少数核心持仓为锚的集中投资策略。他将苹果、美国运通、穆迪和可口可乐称为“核心四强”,视之为伯克希尔股票投资的基石。他还着重提及公司在日本五大商社的大规模持股,将其列为投资组合的另一关键支柱,并强调对这些公司的长期持有承诺。除上述核心持仓外,阿贝尔还点名了其他几项重要投资,包括美国银行、雪佛龙和Alphabet。伯克希尔于2025年第三季度买入约40亿美元的Alphabet股票。阿贝尔表示,他将在投资管理上扮演更积极主动的角色,适时对持仓进行加仓或调整。他补充说,在投资决策上,他正与巴菲特\"全力协作\"。阿贝尔:我在伯克希尔能源公司运营各种业务多年,然后担任非保险业务副董事长的经历。幸运的是,贾恩和我在过去8年、现在是9年里一直担任这些很棒的职务。但这为我自己创造了一个非常重要的机会来了解这些业务。正如我已经提到的,我们拥有卓越的业务和卓越的领导层,但那里仍然存在机会。但这确实提醒我,我会花一定时间在这些业务上,确保我们合理配置资本,我们仍在思考这些业务的风险,并鼓励卓越运营。因为,听着,作为业务内部人士,你很容易看着自己的内部指标说服自己做得不错,你必须向外看,问:客户看到什么、感受到什么?我们的竞争对手在做什么?我认为这正是我们在运营方面能带来的价值。我提到过让亚当·赖特担任更多职务,或者他在32家业务中承担了更多职责。他会带来出色的运营知识,我们还有保险业务这边的团队。现在谈到股票投资组合以及时间分配。我们在运用资产负债表上的资本时,那里仍然有巨大的机会。我分享了我们的现金和美国国债规模。我想强调一点,如果你看看我们目前的股票投资组合,正如我在信中所阐述的,我们有一个集中的投资组合。我们通过称之为核心来强调这一点,但最好的说法是,它确实是一个集中的投资组合。我们有我们称之为核心和集中的投资。我在信中强调了我们的日本投资。有趣的是,如果你再看看接下来我们持有非常重要头寸的一些公司,我想补充一点,对于这些公司,我们可能仍在购买股票或合理化投资组合中的合适头寸。所以第一组,我强调过,规模略低于2000亿,并保持在该水平。我们现在有接近1000亿,或者说850亿。然后加上伯克希尔的其他投资,比如美国银行、雪佛龙、谷歌等公司,还有另外700亿美元的投资。这突显出我们总投资中非常大的一部分高度集中在有限的投资组合中,对这些投资的主动管理实际上是有限的,这是我真正想强调的。我们同样了解那些业务。我们了解管理团队。这些都是沃伦和我仍然会绝对合作和讨论的事情。你不需要每天都讨论他们,但如果这些业务中发生了什么问题,我们会在那一周或那个月进行讨论。也许是关于他们的发展方向,或者我们学到了什么。日本公司刚刚在过去48小时内公布了业绩,这是一个活跃的讨论话题,昨天早上沃伦和我就他们的业绩以及我们在那里看到的情况进行了讨论。所以,这些是核心,但这并不意味着我们就此搁置它们,或者它们只是我们在评估时持续关注的集中投资。特德管理着另外200亿美元,或者说略低于200亿美元的资本,但他的职责远不止于此。他显然在我们其他各种机会上帮助我们,或者帮助我们在业务中评估风险或资本配置。所以我们很幸运拥有这些,但当你考虑到围绕它的管理和所需的工作量时,这是一个非常易于管理的投资组合。正如我们已经提到的,在适当的时候部署这些现金和美国国债的机会是一个非常重大的机会,包括股票,包括我们可能在运营业务中看到的,也包括保险方面的。关于时间分配,是的,我们会在运营上花费一定的时间,我们会优先考虑这一点,因为我们看到了继续改进和缩小卓越运营方面差距的巨大机会。我们在现有投资组合中看到了机会,但这要么是增持,要么是调整规模。然后持续评估市场上还有哪些其他机会,无论是整体收购一家私营或上市公司。同样地,我们也在考虑,如果我们要拥有一家公司的部分股权,还有哪些增量的机会。这些机会以同样的方式评估,正如我所说,我们看经济前景。并且与上一个答案紧密相关。贾恩:我真的认为资本配置和运营业务是同一枚硬币的两面。沃伦多年前说过的一句话,我认为很有道理。他说:一个好的资本配置者会成为一个好的运营经理,反之亦然。阿贝尔:当你考虑我们的运营公司时,我之前提到过,我们拥有非常深厚的人才储备。我们拥有卓越的运营者,他们了解自己的业务。他们了解自己的行业、自己的客户。是的,我们是否仍然有改进的空间?是的,这是一个持续改进的过程,我们会缩小这些差距。但我们那里拥有卓越的团队。无论是贾恩、我自己、亚当·赖特,我们花时间确保我们对资本配置的方式感到满意,我们了解风险,然后我们是否意识到那些差距。23:20 第2个问题:如何权衡耐心和行动?问题:作为一个在不确定性和快速技术变革中摸索的年轻投资者,我经常难以平衡耐心与行动。请问您个人是如何区分这两者的?回答:我们在伯克希尔最大的优势之一就是耐心和在配置资本时的纪律性。随着时间的推移,对你来说,总会有机会出现。这并不意味着现在没有机会,但也不意味着你需要现在就部署所有资本或花光所有钱。这确实是我们每天采取的方法,我们认识到我们拥有大量现金和美国国债这一重要资产,以我们自己为例。我会把这笔现金持有视为一种资产,这是一个巨大的机会。当你感觉到某个机会具有强大的价值主张时,你会感觉到那个时刻。我们什么时候会看到这些?我们已经阐述了我们的投资理念,其中非常重要的一点是我们必须非常了解我们投资的对象。我们希望有深刻的理解——你提到了技术以及你看到的技术演变和变化速度之快。我总是从这点出发,而且我知道我们在伯克希尔也一直是这样做的:我们了解这项业务吗?我们了解这个机会吗?更重要的是,我们了解其中的风险吗?然后,我们希望对其未来5年、10年的经济前景有一个非常清晰的看法。是的,下一年很重要,但我们不是为了投资一年而投资。必须对机会的走向有一个长远的看法。我们还会更进一步——我们会永远持有这些投资。所以我们这样思考:我们希望对那里的管理团队有一个强烈的看法,他们有能力并且以高度诚信运作。但最重要的一点是,最终,价值必须首先能够证明部署我们的资本是合理的。我们不急于将资本投入次优的机会。我们想知道它符合我们的原则,然后,正如我之前所说,我们会果断行动,行动迅速且投入大量资本。23:15 真正的问答环节第1个问题:人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?问题:考虑到现在的人工智能工具,人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?贾恩:人工智能目前也非常流行。在保险领域和非保险领域,人们都在纷纷涌入。显然,如果人工智能真的像人们预期的那样成为现实,那么毫无疑问,它将成为一个巨大的游戏规则改变者。目前,我们看到人工智能被用作一种生产力工具,一种降低劳动力成本和执行常规重复性工作的机制。我不认为人工智能能在定价、理赔等需要权衡的事情上达到可以做决策的程度。那还需要很多年。而且,我倾向于持怀疑态度。如果有人跟我说能解决那个问题,我会感到惊讶。所以,如果你指望人工智能告诉你买哪只股票、卖哪只股票,我认为那不会发生。贾恩说,几周前和阿贝尔在一起,当时正在讨论这个问题,阿贝尔就把他的团队叫上了电话,立刻提到了网络风险,我们之前已经谈到过这一点。然后他们很快又提到,实际上在整个保险业务中,以及我们非常关注的构建理念中,我们如何提高编写和管理代码的效率。他们立刻就提到了这一点。然后,正如你提到的,如何变得更高效。他们还说了一个我认为非常好的例子。我的意思是,如果我们看一个风险,让传统的核保人员来做,我们可能只会关注最大的五个风险,你的团队指出了这一点。而现在,我们可以相当快,我们关注的那些大风险,但利用技术我们也能很快地看到其他风险。我们可能会关注其他15个风险,并对此有很强的判断。23:05 问答环节第一个问题是巴菲特问:为何要长期持有伯克希尔?股东们在此次年会上意外上了一堂关于人工智能风险的生动课。问答环节开始时,阿贝尔播放了一段视频,画面中出现了一张似曾相识的面孔。大屏幕上,一位身着西装的“巴菲特”开口介绍自己,并向阿贝尔提问:投资者为何应该长期持有伯克希尔股票?大家好,我叫沃伦,来自奥马哈。阿贝尔,我关注这家公司已经有一段时间了,很长时间,非常长的时间。我的问题很简单。我今年95岁,除了时间和樱桃可乐什么都不缺。我想知道——就是为了能告诉我的股东朋友们——他们为什么应该长期持有伯克希尔的股票?随后,阿贝尔揭晓真相:这段视频并非真实影像,而是利用AI技术生成的“深度伪造”(deepfake)视频。他借此机会,向在场股东着重提示了网络安全风险。对于AI巴菲特的问题“投资者为何应该继续持有伯克希尔股票”,阿贝尔在回答中着重强调了公司3970亿美元巨额现金储备的强大实力,正是这笔资金赋予了伯克希尔充分的行动自由。“我们持有现金和美国国债,这有几方面的用途,我们不打算受制于任何人。”阿贝尔重申了其前任巴菲特长期坚守的核心投资与经营理念。他告诉投资者,以美国国债形式持有现金、保持财务独立、灵活配置资本、注重税务效率,以及对“ABC”——即傲慢(Arrogance)、官僚主义(Bureaucracy)和自满(Complacency)——保持高度警惕,仍是伯克希尔的重中之重:我们已经听过无数次:傲慢、官僚主义、自满这“三毒”会悄悄侵蚀一家公司,最终将其摧毁。我们绝不允许这种情况在伯克希尔发生。他将伯克希尔描述为一家独一无二的企业——能够将多种迥异的业务融为一体,同时又具备迅速、灵活部署资本的能力:伯克希尔是一家企业集团,我们对此有清醒的认识。但我们是一家与众不同的企业集团,因为我们能够非常高效地调配资本。我们可以将资金从保险业务转移至非保险业务、投入股票市场,或者在认为合适时持有现金。阿贝尔表示,这段巴菲特的深度伪造视频,深刻揭示了伯克希尔正面临的AI驱动网络安全风险:这对我们的团队是一次很好的警示。这是贯穿整个伯克希尔、我们每天都在应对的重大风险。伯克希尔将致力于运用技术手段识别网络威胁,尤其是在保险业务板块。阿贝尔还特别说明,这段巴菲特深度伪造视频的制作,完全没有经过这位“奥马哈先知”本人的参与或授权。22:50 预制房屋建造商Clayton受冲击由利率水平所驱动阿贝尔表示,预制房屋建造商Clayton Homes受到冲击,潜在购房者正承受高房贷利率等多重压力。这显然是由当前利率水平所驱动的。消费者还面临某些其他方面的挑战。阿贝尔表示,公司的目标是为美国消费者提供“买得起的住房”,此言引发现场人们的热烈掌声。22:40 阿贝尔认为数据中心建设将为公用事业带来巨大增长阿贝尔表示,数据中心的大规模建设及其对电网带来的需求压力,正为公用事业领域创造可观的增长机遇。阿贝尔以超大规模数据中心在爱荷华州的扩张为例指出,当前能源需求距峰值负荷容量仍有相当大的空间:从数据中心的峰值负荷——也就是实际用电量来看,目前占比约为8%。业内人士普遍希望达到5%至10%,而我们已经达到8%了。因此我们预计,未来五年这一比例还有望在此基础上再增长50%,甚至更多。阿贝尔表示,将数据中心的用电成本与普通电网用户隔离、确保由用电企业自行承担,至关重要。“超大规模数据中心运营商、数据中心以及各类用电方——必须自行承担全部成本。”在AI热潮期间,数据中心对区域电网造成的压力,已成为众多环保和消费者权益倡导团体关注的焦点。22:20 CEO拒绝跟风押注AI,延续巴菲特投资哲学伯克希尔CEO阿贝尔谈及AI:“我们不会为了AI而AI。只有看到真实价值才会出手投资。AI必须对我们的业务有实质性的增益。AI的应用为所有业务带来了机遇。”阿贝尔表示,伯克希尔在人工智能的应用与管理上采取审慎立场,与其他急于围绕这一技术重塑业务方向或重新品牌定位的企业CEO形成鲜明对比。阿贝尔表示,伯克希尔将以范围聚焦、以创造实际价值为导向的方式部署AI,同时他也指出,这项技术对“人类”存在潜在风险,公司对此保持高度关注。22:00 阿贝尔讲解财报阿贝尔表示,随着竞争加剧,保险市场正在“趋于宽松”。汽车保险客户出现了前所未有的比价购物现象。21:50 巴菲特称赞苹果CEO库克巴菲特在开场致辞中请即将卸任的苹果CEO蒂姆·库克起立致意,这番话与伯克希尔自身从巴菲特到新任CEO格雷格·阿贝尔的权力交接遥相呼应。巴菲特谈及库克接掌苹果创始人史蒂夫·乔布斯所承受的巨大压力,以及他如何不负众望、交出亮眼答卷。巴菲特说:你们想想,要接替史蒂夫(乔布斯)、还要超越他的成就,这需要多大的勇气?这堪称美国商业史上的奇迹之一。谢谢你,蒂姆。史蒂夫离世后,我们做出投资决定,将伯克希尔近一成的资源押注于苹果,实际上是交到了蒂姆手中,而他将这笔投资变成了税前约1850亿美元的回报。库克本月早些时候宣布将卸任CEO一职,苹果硬件主管约翰·特纳斯将接任其职位。21:45 巴菲特称赞阿贝尔:CEO人选“百分之百成功”巴菲特在座位上接过麦克风,再度盛赞阿贝尔。他指出,今天恰好是他当年宣布阿贝尔将接任CEO的周年纪念日。巴菲特说,“这是我们做过的最正确的决定,百分之百成功。他把我做过的一切都做到了,甚至做得更多。他就是那个对的人。”21:20 2025年股东大会开场白95岁的沃伦·巴菲特在人引领下入座董事席前排,现场股东报以热烈掌声。这是六十年来,巴菲特首次不再担任伯克希尔年度股东大会的绝对主角。伯克希尔股东大会以一段致敬巴菲特的开场拉开帷幕。一段视频蒙太奇回顾了这位“奥马哈先知”多年来的珍贵照片与影像,配乐为休伊·刘易斯与新闻乐队的经典曲目《Back in Time》,并穿插了历届股东大会的精彩片段。阿贝尔按字母顺序介绍公司重要人员,介绍到巴菲特时,全场热烈掌声。 阿贝尔在年度股东大会开幕时,正式为沃伦·巴菲特“退役”了印有数字“60”的球衣,以此永久纪念这位“奥马哈先知”在这家企业集团数十年的岁月。退役球衣是体育界的传统,被视为给予运动员的最高荣誉。这件球衣高悬于屋顶椽架之上,与已故投资大师查理·芒格的退役球衣并肩而挂——芒格的球衣印有数字“45”,代表他在公司任职的年数。阿贝尔说,“我很高兴地宣布,这两件球衣将永远悬挂在那里。” 大会开始前:伯克希尔股东大会“淘宝节”人气略退在奥马哈CHI健康中心宽阔的展览大厅内,一年一度的“伯克希尔特卖大集”如期亮相,人气依旧,只是今年的人流明显比往年稀疏了些。这场占地约2000平方米的购物活动与伯克希尔·哈撒韦年度股东大会同期举办,熟悉的面孔悉数登场:布鲁克斯运动品牌的巴菲特主题商品、喜诗糖果的巧克力金币,以及数十家子公司的各类周边。但与往年相比,排队的人少了,人群也明显稀疏。阿贝尔特意在大厅内逐一走访每个展位,与员工问候、与股东握手,所过之处,股东们纷纷排队与他合影交流。Squishmallow毛绒玩具——伯克希尔通过2022年收购阿勒格尼公司获得的Jazwares旗下爆款产品——再度人气旺盛,其中一款以阿贝尔为原型设计的新品尤为吸睛。阿贝尔对此\"投入、热情且全程参与\",还亲自参与了自己款Squishmallow的设计。该公司还与BNSF铁路、NetJets、GEICO和喜诗糖果等伯克希尔旗下品牌联名推出了多款限定版玩具。 伯克希尔旗下最具标志性的品牌之一喜诗糖果则借势推出了多款主题巧克力产品,并摆出了巴菲特和阿贝尔打冰球造型的纸板人偶——这既是向阿贝尔的加拿大背景致敬,也呼应了他众所周知的冰球情结。 布鲁克斯跑鞋同样在粉丝经济上做足文章,推出2026年伯克希尔股东大会限定版跑鞋,鞋侧和鞋垫均印有“Berkshire Hathaway”字样。股东大会结束后的周日上午,近2000名股东预计将参加布鲁克斯举办的“投资自己”5公里趣味跑活动,今年还特别设计了全新的赛跑路线。大会开始前:今年排队人数明显减少与往年相比,周六上午CHI健康中心外的排队人龙明显缩短。这或许意味着,随着巴菲特不再主持会议,股东亲身出席的热情有所下降。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":2,"BRK.B":2,"BRKU":0.6,"BRKC":0.6,"BRKD":0.6,"BRKW":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":25,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":560259899285832,"gmtCreate":1777813896990,"gmtModify":1777813898939,"author":{"id":"4124575618669462","authorId":"4124575618669462","name":"热心市民LV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac62034ef53f48372e6c3075080a7ec","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4124575618669462","authorIdStr":"4124575618669462"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/560259899285832","repostId":"560202482951016","repostType":1,"repost":{"id":560202482951016,"gmtCreate":1777800960998,"gmtModify":1777801215974,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"📊 2026年伯克希尔哈撒韦年会必读10大亮点+“谜题”+投资者启示","htmlText":"当地时间5月2日,伯克希尔·哈撒韦2026年股东大会在奥马哈举行。这是巴菲特掌舵六十年来首次\"退居幕后\"的年会,也是新任CEO格雷格·阿贝尔的首场公开\"压力测试\"。与往年大会不同的5-6小时,本次大会持续约四个半小时,95岁高龄的巴菲特前排落座发言,CNBC进行了专访。以下是根据公开信息,小虎老师整理的10大看点,以及投资要点。推荐阅读>><a href=\"https://laohu8.com/TW/560190196818496\" target=\"_blank\">聚焦2026巴菲特股东大会,深入解读股东大会的核心信息</a> <a href=\"https://laohu8.com/U/3478579798195143\">@郭施亮</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/559941819888720\" target=\"_blank\">杨德龙:我已到奥马哈 即将第八次参加巴菲特股东大会</a> <a href=\"https://laohu8.com/U/3529363284825114\">@杨德龙说财经</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/559476635898728\" target=\"_blank\">🎯 后巴菲特时代:市场最热门的五大共识与本周终极看点</a> <a href=\"https://laohu8.com/U/36989258284800\">@小虎老师</a> 一、🔍 2026伯克希尔股东大会:10大必读亮点① 历史**接:巴菲特\"60号球衣\"悬挂穹顶阿贝尔首次独掌股东大会,致敬传奇。 大会开场,阿贝尔宣布将巴菲特的60号球衣悬挂至场馆穹顶,与已故合伙人查理·芒格的45号球衣并列,永久纪念两位传奇人物在集团数十年的耕耘与贡献。② 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现金储备创纪录:3974亿美元\"当没人接电话时,就是买入","text":"当地时间5月2日,伯克希尔·哈撒韦2026年股东大会在奥马哈举行。这是巴菲特掌舵六十年来首次\"退居幕后\"的年会,也是新任CEO格雷格·阿贝尔的首场公开\"压力测试\"。与往年大会不同的5-6小时,本次大会持续约四个半小时,95岁高龄的巴菲特前排落座发言,CNBC进行了专访。以下是根据公开信息,小虎老师整理的10大看点,以及投资要点。推荐阅读>>聚焦2026巴菲特股东大会,深入解读股东大会的核心信息 @郭施亮 杨德龙:我已到奥马哈 即将第八次参加巴菲特股东大会 @杨德龙说财经 🎯 后巴菲特时代:市场最热门的五大共识与本周终极看点 @小虎老师 一、🔍 2026伯克希尔股东大会:10大必读亮点① 历史**接:巴菲特\"60号球衣\"悬挂穹顶阿贝尔首次独掌股东大会,致敬传奇。 大会开场,阿贝尔宣布将巴菲特的60号球衣悬挂至场馆穹顶,与已故合伙人查理·芒格的45号球衣并列,永久纪念两位传奇人物在集团数十年的耕耘与贡献。② 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justify;\"><strong>巴菲特直言当前市场并非部署现金的理想环境,同时抨击单日期权交易是"纯粹的赌博",并表示只有当市场崩溃、"没人接电话"时,才是真正的买入良机。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,自己能够真正理解的企业在整体市场中所占比例,已不如十年前。不过他也强调,伯克希尔在某些时候看似按兵不动,但在另一些时候行动迅速。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年是巴菲特首次以观众身份出席年会。就在一年前的同一场合,他宣布卸任CEO,将大权交予接班人Greg Abel。</p><h2 id=\"id_891182474\">市场投机狂热:“现在的市场就像附带赌场的教堂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔目前手握约3800亿美元的巨额现金,市场高度关注其为何迟迟不进行大规模并购或投资。<strong>巴菲特对此回应,价格太高,标的太少。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">就为伯克希尔部署现金而言,现在并不是我们理想的环境。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他强调公司拥有正确的管理层,可以挑剔地选择机会:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有时候我们什么都不做,但有时候我们会非常活跃。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈及当前的宏观股市环境时,巴菲特使用了极为生动的比喻来形容华尔街的投机氛围。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我把现在的市场比作一个附带赌场的教堂。人们可以在教堂和赌场之间穿梭。我想说,在教堂里的人还是比在赌场里的人多,但赌场对人们已经变得非常有吸引力了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特一针见血地指出:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果你买卖单日期权,那不是投资,也不是投机,那是彻头彻尾的赌博。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">结合近期有美国士兵利用委内瑞拉军事行动机密信息,在预测市场获利40万美元的案件,他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除非能像那个人一样知道我们什么时候会打进委内瑞拉,否则没有人能解释为什么要买一天期的期权,这类事情的数量大得惊人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特感叹道:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有遇到过比现在‘赌性’更重的人群。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特补充指出,赌博热情的高涨并不意味着市场必然崩溃,但会导致大量资产的价格长期处于高位。</strong></p><h2 id=\"id_801796960\">真正的买入时机:“当别人都不接电话的时候”</h2><p style=\"text-align: justify;\">面对伯克希尔约3800亿美元的现金储备,巴菲特坦言当前投资环境并不理想,高企的市场价格是他按兵不动的主要原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">他同时承认,随着年龄增长,他所能深刻理解的行业占比已不如10年前——对于那些从小与新技术共同成长的年轻人所擅长的领域,他不再奢望具备优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,他强调伯克希尔具备快速决策的能力,且有能力承接任何规模的交易,只是在等待合适的时机。巴菲特声称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最可能的买入时机,是当其他所有人都不接电话的时候。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,在长达60年的职业生涯中,真正“油水丰厚”的年份可能只有五年。他回忆了市场崩溃时的真实华尔街生态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">每个人都在吹嘘他们出色的交易部门。但当市场崩溃时,你再去试试找他们,他们根本不接电话。即便接了,报价和要价也会附加各种条件,买卖价差巨大……这感觉就像走进屠宰场,你有一阵子都不会想吃热狗了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于可能引发暴跌的“黑天鹅”,巴菲特保持着一贯的豁达。他表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人们讨论和担忧的事情通常不会发生,反而是突如其来的黑天鹅才能撼动市场。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">但他强调:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>去担忧这些毫无益处,我们只需保持认知即可。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_642613606\">对抗通胀的终极武器与AI风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">在被问及美联储主席鲍威尔的去留问题时,巴菲特明确表态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他在的时候,我会更安心。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他强调,失控的通货膨胀是任何经济体面临的最严峻威胁之一,历史上已有无数国家付出惨痛代价。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">针对当前持续超3%的通胀环境,巴菲特回忆了上世纪保罗·沃尔克(前美联储主席)时代的恶性通胀历史。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他指出,一旦货币失去信任,对很多人来说将是悲剧。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">面对通胀,伯克希尔无法左右宏观利率的走向,但巴菲特再次重申了他经典的微观防御逻辑:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果你是镇上最好的医生,或者是镇上最好的律师,无论在任何经济环境下你都能赚钱。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除了宏观经济,巴菲特还在访谈中表达了对AI深度伪造技术的深切担忧。在股东大会期间,甚至出现了一个逼真的“假巴菲特”视频。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这很可怕。当你有九个左右的国家拥有核武器,而人们又在研究这种(深度伪造)技术时,尤为可怕。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特将轻信假信息的破坏力与经典的《世界大战》广播引起恐慌相提并论。</p><h2 id=\"id_1659338647\">给股东的终极寄语:遵循“黄金法则”</h2><p style=\"text-align: justify;\">当被问及对数千名长期股东和合伙人的寄语时,巴菲特没有谈论投资策略,而是回归人生哲学。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我给他们的第一条准则,就是黄金法则——己所不欲勿施于人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果全世界都遵循这条黄金法则,社会将会变得无比美好,巴菲特微笑着说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从为人父母到做老板,这适用于一切。它不花你一分钱。事实上,它会换来别人对你更好的态度。从某种意义上说,这甚至是一种极其‘自私’的做法,<strong>但我从未见过任何一个按照这种方式行事却感到不快乐的人。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是巴菲特专访全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2026年伯克希尔·哈撒韦股东大会——沃伦·巴菲特专访</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们现在正与伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特坐下来进行专访。60年来,他第一次坐在台下的观众席旁观全程,而不是坐在台上。沃伦,就在去年的这个时候,您出人意料地宣布将卸任CEO一职。一年过去了,此刻回望,您有何感想?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我觉得一切都在顺利运转,确实如此。就为伯克希尔配置资金而言,目前的外部环境谈不上理想。但就内部管理而言,我们有合适的管理层,有合理的安排。我们可以自主选择出手时机,没有人能对我们发号施令。所以有时候我们按兵不动,但有时候我们也会相当活跃。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 今天台上有发言者谈到,他在保险承保方面的一个核心原则就是"按兵不动"——这与您一直以来谈论投资决策时的理念如出一辙。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这个世界上,总有人不断向你兜售各种机会,问题在于哪些真正值得出手。或许有两万个机会看似合理,但你未必能看懂,那就放它们一马,别碰就行了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您说目前的外部环境并不理想。这或许指向一个问题——公司账上坐拥近4000亿美元现金,尽管格雷格费了些口舌解释,实际上大约是3800亿美元左右。无论如何,那是相当可观的一笔现金。您目前仍然参与投资组合的管理,也在持续观察股市,但似乎没有发现太多想买的标的?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 那我们就什么都不做。我在这行干了大约60年,真正"肥美"的机会大概只有五年。我记得IBM的老托马斯·沃森曾被问及成功的秘诀,他说:"我只在擅长的领域出手,并且始终守在那些领域附近。"这就是全部的道理。IBM当年涉足三个不同的业务,包括打卡机等,其中两个最终都被证明是行不通的,于是他们专注于那唯一一个奏效的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 当您环顾四周,是觉得目前估值太高了吗?我想应该还是有一些您喜欢的生意,只是价格不对——格雷格在台上也提到了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我会说,与十年前相比,在我真正看得懂的生意里,占整体市场的比例已经更小了。我有好些年没有去学习新行业了,所以我不会强迫自己去学,我也不会在那些从小就与这些产品一起成长、亲眼见证其演变的年轻人面前,妄称自己有什么优势。就像苹果,你不需要看懂太多,看懂一个就够了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想听听您对宏观层面的看法,因为这未必是格雷格会直接评论的话题。从宏观股市环境来看,您感觉如何?是觉得贵了,还是看到了机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我曾把股市比作一座教堂,旁边附设了一个赌场,人们可以在两者之间自由穿梭。我会说,如今教堂里的人和赌场里的人都在增加,但赌场对人们的吸引力越来越大了。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你在买一日期权,那根本不是投资,也不是投机,那就是赌博,纯粹的赌博。没有人能说清楚自己为什么要买一个只有一天有效期的期权。这类行为的性质令人瞠目结舌。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有见过比现在赌性更重的市场,但这并不意味着一切都已无可救药。这确实意味着,很多资产的价格在相当长的时间内都会处于高位,不会轻易被挤压出空间来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种现象存在已有五十年了,但就在过去这一周,我们看到,尽管监管越来越多,人们还是费尽心思钻规则的空子,而不是遵守规则,这是一个持续的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以您的投资风格,您自己说过,60年从业生涯里,真正"肥美"的机会也就五年左右。我想这意味着您始终在等待下一个"肥美"的机会。您认为,怎样的条件才能催生出这样的机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 往往是一个电话。去年我们就通过一封信谈成了一笔收购,但规模不够大,对伯克希尔的意义还不够显著。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 贝尔实验室?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 不,不是贝尔实验室。有时候附带的零多一些,有时候少一些。我们的体量足以承接任何规模的交易,做决策的速度也比任何人都快,而且我们说话算数。但现实是,很多人在做的是转卖生意,擅长销售对他们更有价值。不需要挨家挨户卖吸尘器,其他方式能让你赚更多的钱。而且现在市场上的钱比任何时候都多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 最好的机会,大概率还是在宏观环境最混乱的时候出现,对吧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 很可能如此。最适合买东西的时候,往往是别人都不接电话的时候。平时大家都在吹嘘自己多么出色的交易部门,但等到市场真的崩盘,打过去,没人接。就算接了,报出来的买价和卖价都是"待定",买卖价差宽得离谱。更糟糕的是,他们还会利用从你这里探到的意图,转过头来用另一种方式宰你。那种感觉,就像走进了一家屠宰场,出来以后很长时间都不想再碰热狗了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想问的是,您是否看到目前有任何迹象,预示着那样的时刻可能再次到来?市场上有没有哪里正在积累恐慌情绪?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 如果你能提前看到,那就不会发生了。真正的危机,总是从天而降,出乎所有人意料。有人可能骤然离世,核战争也可能从天而降——谁说得准呢?</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们就敲敲木头,讨个吉利。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 敲木头没有用,这正是我想说的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是,说得对。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 就像当年萨拉热窝的那一声枪响,1914年,大公被刺杀,然后第一次世界大战爆发了。生活中的一切都是如此。人们正在谈论、预防的事,往往不会发生;真正发生的,是那些从未被预料到的。</p><p style=\"text-align: justify;\">用"从天而降"这个说法,在当下尤为贴切——真的有东西可能从天上掉下来,我们根本不知道明天会发生什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不喜欢这样跟人说话,因为忧虑这件事本身并没有太大意义。我认为,对这些潜在风险保持清醒的认知是必要的,但沉溺于忧虑则毫无益处,甚至有害。我也不喜欢去渲染末日将至这种情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: Greg昨天告诉我,他最近养成了一个习惯,常说"我不焦虑、我不忧虑",这或许确实是一种很好的生活态度。那我们来聊聊当下几个实际问题。通货膨胀目前有所上升,伯克希尔旗下有大量实业,您如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 对于失控的恶性通胀,我们能做的非常有限,甚至只能选择避开那些最容易被冲击的领域。纵观二战以来我这一生所经历的,发生过恶性通胀的国家数量惊人。一旦失控,整个世界就会变样。魏玛德国是一个极端的案例,那是一战的后果。但类似的事情在几十个国家都发生过,有些国家甚至经历了六七次国家破产,人们在金融领域所做的事,有时真的令人叹为观止。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们再谈谈当前的通胀吧。目前的情况并不极端,通胀率刚刚超过3%,远不及新冠疫情期间将近9%的水平。能源价格上涨对于企业经营有何影响,伯克希尔如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 沃尔克出手之前,形势曾经相当危急——当时的感觉就是"现金是垃圾",人们对货币正在失去信心。我记得那时候你借款利率高达12%,而农业的回报率大概只有6%,结果内布拉斯加州有大批农民破产了,因为他们用超出土地盈利能力的价格去买地,承担着远超实际收益的利息,只因为他们相信美元会消失、土地不会消失。这对很多人来说是场悲剧。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,如果你是镇上最好的医生、最好的律师,或者顶尖的电视主持人,无论通胀多高,你总能赚到钱。但一旦人们对货币失去信心,整个国家就会变成另一番面貌。我一直希望美国永远不要走到那一步,但我们并非对此免疫。我们对利率上下浮动半个百分点还有相当的掌控力,但如果利率需要上涨50个百分点,那就是另一回事了,我们的掌控力就要弱得多了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您长期以来都是杰伊·鲍威尔的支持者。他上周刚刚主持了他作为美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会会议。他表示,鉴于所受到的各种威胁,他将继续留任美联储,在可预见的未来继续担任现职。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他在那个位置上,我会更放心。货币这件事不容有失。就像当年沃尔克在任,我同样感到踏实。说实话,经济学家未必是处理这类问题的最佳人选。你随便翻开一本1950年代或1970年代的经济学教科书——比如保罗·萨缪尔森写的那本,他是个了不起的人,极为聪明,那本书作为标准教材用了25年,足足900页——但你翻遍全书,找不到一条关于零利率的词条。而零利率恰恰是那个时代的学生,在他们一生中所经历的最重要的经济现象之一。正是那些你根本想不到的事,才会造成最大的破坏。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们来聊聊伯克希尔几家重要持仓公司的CEO变动。您提到了苹果公司的蒂姆·库克,认为他做得非常出色。但他并不是您主要持仓中唯一一位离任的CEO。詹姆斯·昆西最近也从可口可乐卸任了,我们刚刚还和维姬·霍勒布通话,她宣布将从西方石油退休并卸任。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格一再强调,这个投资组合的稳定性,在于他了解这些公司、了解这些管理者。但现在这些重要持仓公司都将迎来新的管理层,这是否令人担忧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 可口可乐那边,确实有好些年是个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">一家非常优秀的公司反而最难看出管理问题,因为公司的惯性会支撑它继续运转——每天都有人在购买它的产品,管理层犯了错,短期内也未必会显现出来。这正是投资中的一大难题。蒂姆·库克,我从一开始就认为他非常出色。我们大多数规模较小的管理者也都很优秀,能处理好日常问题,但他们未必能预见到那些压倒性的重大挑战——应对那些挑战,以前是我的职责,现在是格雷格的职责。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您对这些持仓还有信心吗?有没有见过那些即将接任的新管理者?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 见的都是老面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我是指那些即将接任的新CEO,比如接替蒂姆·库克的人选。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我当然见过一些正在接洽的公司的相关人员。我享受与人打交道的过程,但识人确实可能出错。我最近在看离婚率的数据——这件事本身比判断谁是合适的CEO还要重要。而且现在经历了多年的磨合,依然还是同样的错误在重复。想想我年轻的时候,很多人在二十岁出头就决定结婚了,就这么结了。现在的人相处五年再结婚,依然在犯同样的错误。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 所以您认为我们在判断力上没有进步?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我说不准。也许人们在婚前和婚后的表现本来就会不同。我只能说,几乎所有人在婚后一个月,都会觉得婚姻和自己预期的有所不同,但究竟是好过预期还是差过预期,我就不知道了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,我们来聊聊深度伪造的问题。今天大会开始时出现了一个"假冒巴菲特",做得相当逼真——格雷格当时还开玩笑说,第一个问题提问者是一位自称住在奥马哈、坐在看台上的"沃伦"。您之前表达过对AI深度伪造的担忧,认为这对世界意味着什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这件事应该让所有人都感到担忧。最糟糕的情形,是出现一个以假乱真的、模仿任何一位现任总统的深度伪造。想象一下那会造成什么后果。这让我想起很久以前,在新泽西发生的那件事——一档广播剧播出了"火星人入侵地球"的节目,引发了大规模恐慌。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您是说奥森·威尔斯那次?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 是的。当你能够以假乱真地操纵信息,人们就会轻易被骗去大量钱财,资金也会流向不该流向的地方,这是非常可怕的事。尤其是在当今世界,有九个国家左右拥有核武器,同时还有人在研发更具毁灭性的东西,这一切就更令人不安了。我们已经应对过一些挑战,但未来会发生什么,我真的不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 让我们把话题拉回伯克希尔。我前天和您交谈,我们聊到了格雷格·阿贝尔,说到他是一个非常好的人,确实是个了不起的人。但您说了一句让我印象很深的话——您选择他,并不是因为他是个好人。那您为什么选他?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 因为他对商业有着非常敏锐的判断力。顺便说一句,他最近正在准备入籍,即将正式成为美国公民。他跟我讲了他为入籍所需要学习的内容。我过去也曾与一些正在申请入籍的人有所接触,见过他们在宣誓成为美国公民时脸上的那份自豪感,以及为此需要学习的宪法知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在格雷格身上也感受到了这一点。他的成就、他拥有的一切,都已经相当出色了,但成为美国公民对他来说意味着某种真实的分量。他告诉我,他的小儿子对入籍考试中的一些问题竟然比他更熟悉,这让我觉得很有意思——一个孩子比父亲更了解美国公民身份的考题。这种事发生在美国之外的地方,简直难以想象。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国是一个真正的奇迹。它所创造的一切,就是一个绝对的奇迹。当然,财富分配的不均衡是有目共睹的,这是任何人都会指出的缺陷。但这个国家有它巨大的吸引力,有某种"秘方"的存在。我一直没能精确地找出它究竟是什么,但当一个国家运转了两百多年,每一年都还有人迫切地想要来这里,那就说明这里一定有什么特别的东西。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔非常期待成为美国公民,这对他而言意义重大——那是花钱买不来的东西,不是哪个麦迪逊大道的广告所能包装出来的感情。在我95年的人生里,我一次又一次地见证过这种感情。所以当他在这两天主动跟我提起,说他正在等待最终的入籍审批,我内心感到由衷的欣慰。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我还不知道他还不是双重国籍呢。我知道他是加拿大人,但我以为他早就有双重国籍了。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他正在完成完整的入籍手续。你可能会问,他有必要这样做吗?不入籍他照样生活得很好。但他还是想要。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是的。今年我们正在庆祝美国建国250周年,而您亲历了其中95年。您认为那种"秘方"还会延续下去吗?我们需要做些什么来守护它、让它继续发挥作用?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我们确实有这种"秘方"。它是个好秘密,好到连我自己也说不清它究竟是什么。但有一点我可以肯定:只要有选择,人们就会选择来到美国。当然,你也可以列出一些小国,那里的人们也过得很幸福。但在这个世界上,还有哪个国家,几百年来持续地吸引着全世界的人前来移民?</p><p style=\"text-align: justify;\">这个国家吸引了各色各样的人,包括一些不那么光彩的人,不同族裔都有各自的黑帮,可那套筛选机制从来没有能力专门挑选"最优质的人"进来,但它就是奏效了,它在发挥作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">只是,它所带来的极端的财富分化,似乎和理想社会的设计相去甚远。如果你真的要凭空设计一个完美的社会,设计出这么高的人均GDP,你大概不会同时设计出这样的遗产制度,你会在很多方面做出截然不同的选择。但不知怎么,它就是走通了。当然,走通了并不意味着我们不能做得更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,此刻在这个体育馆里,有成千上万的股东和合伙人坐在那里,其中很多人和您携手走过了数十年。我想知道,您有什么话想对他们说吗?这些多年来一直关注着您、与您并肩同行的伙伴们。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我认为,一个人最重要的行为准则,就是黄金法则——"己所不欲,勿施于人"。我不是一个宗教信徒,但这句话在两千多年来,没有任何人说得更好。这大概也是它能流传至今的原因之一。现在,仍有比任何当代著作都多得多的人,在读着一本两千年前写就的关于如何为人处世的书。《旧约》里有各种各样的故事,视角不一而足,但如果全世界都能践行黄金法则,这个社会将会美好得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以你希望别人对待你的方式去对待别人。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这适用于生活中的一切——为人父母、身为上司,以及所有其他角色。而且它不需要任何成本,反过来,它还会让别人以更好的方式对待你。从这个意义上说,它其实是一件非常"自利"的事。而我这辈子,从来没有见过一个真正践行黄金法则的人是不快乐的。我见过很多人,经历过很多种不同的处境,都是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,非常感谢您今天抽出时间接受我们的专访。他就是伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特。格雷格·阿贝尔稍后即将登台,我们马上就能看到他的精彩发言。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特场外访谈:市场赌博情绪空前,缺乏理想投资环境(附全文)</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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07:43</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>巴菲特在2026年伯克希尔股东大会间隙接受专访,他将当前市场比作"附带赌场的教堂",警告货币信任崩塌将是悲剧。面对3800亿美元现金储备,他坦言估值过高、标的稀缺,最佳买入时机是"别人都不接电话时"。最后,他以黄金法则“己所不欲勿施于人”作为送给股东的终极寄语。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>退居台下的巴菲特在接受专访时直言当前缺乏理想的投资环境,真正的买入时机要等到市场恐慌至“无人接听电话”之时。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间5月2日周六,2026年伯克希尔股东大会间隙,巴菲特接受CNBC主播Becky Quick的独家专访。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/122a8cc4c102a116f32b856ec4966ba6\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"551\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特直言当前市场并非部署现金的理想环境,同时抨击单日期权交易是"纯粹的赌博",并表示只有当市场崩溃、"没人接电话"时,才是真正的买入良机。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,自己能够真正理解的企业在整体市场中所占比例,已不如十年前。不过他也强调,伯克希尔在某些时候看似按兵不动,但在另一些时候行动迅速。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年是巴菲特首次以观众身份出席年会。就在一年前的同一场合,他宣布卸任CEO,将大权交予接班人Greg Abel。</p><h2 id=\"id_891182474\">市场投机狂热:“现在的市场就像附带赌场的教堂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔目前手握约3800亿美元的巨额现金,市场高度关注其为何迟迟不进行大规模并购或投资。<strong>巴菲特对此回应,价格太高,标的太少。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">就为伯克希尔部署现金而言,现在并不是我们理想的环境。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他强调公司拥有正确的管理层,可以挑剔地选择机会:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有时候我们什么都不做,但有时候我们会非常活跃。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈及当前的宏观股市环境时,巴菲特使用了极为生动的比喻来形容华尔街的投机氛围。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我把现在的市场比作一个附带赌场的教堂。人们可以在教堂和赌场之间穿梭。我想说,在教堂里的人还是比在赌场里的人多,但赌场对人们已经变得非常有吸引力了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特一针见血地指出:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果你买卖单日期权,那不是投资,也不是投机,那是彻头彻尾的赌博。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">结合近期有美国士兵利用委内瑞拉军事行动机密信息,在预测市场获利40万美元的案件,他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除非能像那个人一样知道我们什么时候会打进委内瑞拉,否则没有人能解释为什么要买一天期的期权,这类事情的数量大得惊人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特感叹道:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有遇到过比现在‘赌性’更重的人群。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特补充指出,赌博热情的高涨并不意味着市场必然崩溃,但会导致大量资产的价格长期处于高位。</strong></p><h2 id=\"id_801796960\">真正的买入时机:“当别人都不接电话的时候”</h2><p style=\"text-align: justify;\">面对伯克希尔约3800亿美元的现金储备,巴菲特坦言当前投资环境并不理想,高企的市场价格是他按兵不动的主要原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">他同时承认,随着年龄增长,他所能深刻理解的行业占比已不如10年前——对于那些从小与新技术共同成长的年轻人所擅长的领域,他不再奢望具备优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,他强调伯克希尔具备快速决策的能力,且有能力承接任何规模的交易,只是在等待合适的时机。巴菲特声称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最可能的买入时机,是当其他所有人都不接电话的时候。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,在长达60年的职业生涯中,真正“油水丰厚”的年份可能只有五年。他回忆了市场崩溃时的真实华尔街生态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">每个人都在吹嘘他们出色的交易部门。但当市场崩溃时,你再去试试找他们,他们根本不接电话。即便接了,报价和要价也会附加各种条件,买卖价差巨大……这感觉就像走进屠宰场,你有一阵子都不会想吃热狗了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于可能引发暴跌的“黑天鹅”,巴菲特保持着一贯的豁达。他表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人们讨论和担忧的事情通常不会发生,反而是突如其来的黑天鹅才能撼动市场。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">但他强调:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>去担忧这些毫无益处,我们只需保持认知即可。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_642613606\">对抗通胀的终极武器与AI风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">在被问及美联储主席鲍威尔的去留问题时,巴菲特明确表态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他在的时候,我会更安心。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他强调,失控的通货膨胀是任何经济体面临的最严峻威胁之一,历史上已有无数国家付出惨痛代价。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">针对当前持续超3%的通胀环境,巴菲特回忆了上世纪保罗·沃尔克(前美联储主席)时代的恶性通胀历史。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他指出,一旦货币失去信任,对很多人来说将是悲剧。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">面对通胀,伯克希尔无法左右宏观利率的走向,但巴菲特再次重申了他经典的微观防御逻辑:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果你是镇上最好的医生,或者是镇上最好的律师,无论在任何经济环境下你都能赚钱。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除了宏观经济,巴菲特还在访谈中表达了对AI深度伪造技术的深切担忧。在股东大会期间,甚至出现了一个逼真的“假巴菲特”视频。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这很可怕。当你有九个左右的国家拥有核武器,而人们又在研究这种(深度伪造)技术时,尤为可怕。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特将轻信假信息的破坏力与经典的《世界大战》广播引起恐慌相提并论。</p><h2 id=\"id_1659338647\">给股东的终极寄语:遵循“黄金法则”</h2><p style=\"text-align: justify;\">当被问及对数千名长期股东和合伙人的寄语时,巴菲特没有谈论投资策略,而是回归人生哲学。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我给他们的第一条准则,就是黄金法则——己所不欲勿施于人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果全世界都遵循这条黄金法则,社会将会变得无比美好,巴菲特微笑着说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从为人父母到做老板,这适用于一切。它不花你一分钱。事实上,它会换来别人对你更好的态度。从某种意义上说,这甚至是一种极其‘自私’的做法,<strong>但我从未见过任何一个按照这种方式行事却感到不快乐的人。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是巴菲特专访全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2026年伯克希尔·哈撒韦股东大会——沃伦·巴菲特专访</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们现在正与伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特坐下来进行专访。60年来,他第一次坐在台下的观众席旁观全程,而不是坐在台上。沃伦,就在去年的这个时候,您出人意料地宣布将卸任CEO一职。一年过去了,此刻回望,您有何感想?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我觉得一切都在顺利运转,确实如此。就为伯克希尔配置资金而言,目前的外部环境谈不上理想。但就内部管理而言,我们有合适的管理层,有合理的安排。我们可以自主选择出手时机,没有人能对我们发号施令。所以有时候我们按兵不动,但有时候我们也会相当活跃。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 今天台上有发言者谈到,他在保险承保方面的一个核心原则就是"按兵不动"——这与您一直以来谈论投资决策时的理念如出一辙。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这个世界上,总有人不断向你兜售各种机会,问题在于哪些真正值得出手。或许有两万个机会看似合理,但你未必能看懂,那就放它们一马,别碰就行了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您说目前的外部环境并不理想。这或许指向一个问题——公司账上坐拥近4000亿美元现金,尽管格雷格费了些口舌解释,实际上大约是3800亿美元左右。无论如何,那是相当可观的一笔现金。您目前仍然参与投资组合的管理,也在持续观察股市,但似乎没有发现太多想买的标的?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 那我们就什么都不做。我在这行干了大约60年,真正"肥美"的机会大概只有五年。我记得IBM的老托马斯·沃森曾被问及成功的秘诀,他说:"我只在擅长的领域出手,并且始终守在那些领域附近。"这就是全部的道理。IBM当年涉足三个不同的业务,包括打卡机等,其中两个最终都被证明是行不通的,于是他们专注于那唯一一个奏效的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 当您环顾四周,是觉得目前估值太高了吗?我想应该还是有一些您喜欢的生意,只是价格不对——格雷格在台上也提到了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我会说,与十年前相比,在我真正看得懂的生意里,占整体市场的比例已经更小了。我有好些年没有去学习新行业了,所以我不会强迫自己去学,我也不会在那些从小就与这些产品一起成长、亲眼见证其演变的年轻人面前,妄称自己有什么优势。就像苹果,你不需要看懂太多,看懂一个就够了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想听听您对宏观层面的看法,因为这未必是格雷格会直接评论的话题。从宏观股市环境来看,您感觉如何?是觉得贵了,还是看到了机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我曾把股市比作一座教堂,旁边附设了一个赌场,人们可以在两者之间自由穿梭。我会说,如今教堂里的人和赌场里的人都在增加,但赌场对人们的吸引力越来越大了。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你在买一日期权,那根本不是投资,也不是投机,那就是赌博,纯粹的赌博。没有人能说清楚自己为什么要买一个只有一天有效期的期权。这类行为的性质令人瞠目结舌。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有见过比现在赌性更重的市场,但这并不意味着一切都已无可救药。这确实意味着,很多资产的价格在相当长的时间内都会处于高位,不会轻易被挤压出空间来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种现象存在已有五十年了,但就在过去这一周,我们看到,尽管监管越来越多,人们还是费尽心思钻规则的空子,而不是遵守规则,这是一个持续的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以您的投资风格,您自己说过,60年从业生涯里,真正"肥美"的机会也就五年左右。我想这意味着您始终在等待下一个"肥美"的机会。您认为,怎样的条件才能催生出这样的机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 往往是一个电话。去年我们就通过一封信谈成了一笔收购,但规模不够大,对伯克希尔的意义还不够显著。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 贝尔实验室?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 不,不是贝尔实验室。有时候附带的零多一些,有时候少一些。我们的体量足以承接任何规模的交易,做决策的速度也比任何人都快,而且我们说话算数。但现实是,很多人在做的是转卖生意,擅长销售对他们更有价值。不需要挨家挨户卖吸尘器,其他方式能让你赚更多的钱。而且现在市场上的钱比任何时候都多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 最好的机会,大概率还是在宏观环境最混乱的时候出现,对吧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 很可能如此。最适合买东西的时候,往往是别人都不接电话的时候。平时大家都在吹嘘自己多么出色的交易部门,但等到市场真的崩盘,打过去,没人接。就算接了,报出来的买价和卖价都是"待定",买卖价差宽得离谱。更糟糕的是,他们还会利用从你这里探到的意图,转过头来用另一种方式宰你。那种感觉,就像走进了一家屠宰场,出来以后很长时间都不想再碰热狗了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想问的是,您是否看到目前有任何迹象,预示着那样的时刻可能再次到来?市场上有没有哪里正在积累恐慌情绪?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 如果你能提前看到,那就不会发生了。真正的危机,总是从天而降,出乎所有人意料。有人可能骤然离世,核战争也可能从天而降——谁说得准呢?</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们就敲敲木头,讨个吉利。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 敲木头没有用,这正是我想说的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是,说得对。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 就像当年萨拉热窝的那一声枪响,1914年,大公被刺杀,然后第一次世界大战爆发了。生活中的一切都是如此。人们正在谈论、预防的事,往往不会发生;真正发生的,是那些从未被预料到的。</p><p style=\"text-align: justify;\">用"从天而降"这个说法,在当下尤为贴切——真的有东西可能从天上掉下来,我们根本不知道明天会发生什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不喜欢这样跟人说话,因为忧虑这件事本身并没有太大意义。我认为,对这些潜在风险保持清醒的认知是必要的,但沉溺于忧虑则毫无益处,甚至有害。我也不喜欢去渲染末日将至这种情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: Greg昨天告诉我,他最近养成了一个习惯,常说"我不焦虑、我不忧虑",这或许确实是一种很好的生活态度。那我们来聊聊当下几个实际问题。通货膨胀目前有所上升,伯克希尔旗下有大量实业,您如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 对于失控的恶性通胀,我们能做的非常有限,甚至只能选择避开那些最容易被冲击的领域。纵观二战以来我这一生所经历的,发生过恶性通胀的国家数量惊人。一旦失控,整个世界就会变样。魏玛德国是一个极端的案例,那是一战的后果。但类似的事情在几十个国家都发生过,有些国家甚至经历了六七次国家破产,人们在金融领域所做的事,有时真的令人叹为观止。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们再谈谈当前的通胀吧。目前的情况并不极端,通胀率刚刚超过3%,远不及新冠疫情期间将近9%的水平。能源价格上涨对于企业经营有何影响,伯克希尔如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 沃尔克出手之前,形势曾经相当危急——当时的感觉就是"现金是垃圾",人们对货币正在失去信心。我记得那时候你借款利率高达12%,而农业的回报率大概只有6%,结果内布拉斯加州有大批农民破产了,因为他们用超出土地盈利能力的价格去买地,承担着远超实际收益的利息,只因为他们相信美元会消失、土地不会消失。这对很多人来说是场悲剧。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,如果你是镇上最好的医生、最好的律师,或者顶尖的电视主持人,无论通胀多高,你总能赚到钱。但一旦人们对货币失去信心,整个国家就会变成另一番面貌。我一直希望美国永远不要走到那一步,但我们并非对此免疫。我们对利率上下浮动半个百分点还有相当的掌控力,但如果利率需要上涨50个百分点,那就是另一回事了,我们的掌控力就要弱得多了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您长期以来都是杰伊·鲍威尔的支持者。他上周刚刚主持了他作为美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会会议。他表示,鉴于所受到的各种威胁,他将继续留任美联储,在可预见的未来继续担任现职。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他在那个位置上,我会更放心。货币这件事不容有失。就像当年沃尔克在任,我同样感到踏实。说实话,经济学家未必是处理这类问题的最佳人选。你随便翻开一本1950年代或1970年代的经济学教科书——比如保罗·萨缪尔森写的那本,他是个了不起的人,极为聪明,那本书作为标准教材用了25年,足足900页——但你翻遍全书,找不到一条关于零利率的词条。而零利率恰恰是那个时代的学生,在他们一生中所经历的最重要的经济现象之一。正是那些你根本想不到的事,才会造成最大的破坏。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们来聊聊伯克希尔几家重要持仓公司的CEO变动。您提到了苹果公司的蒂姆·库克,认为他做得非常出色。但他并不是您主要持仓中唯一一位离任的CEO。詹姆斯·昆西最近也从可口可乐卸任了,我们刚刚还和维姬·霍勒布通话,她宣布将从西方石油退休并卸任。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格一再强调,这个投资组合的稳定性,在于他了解这些公司、了解这些管理者。但现在这些重要持仓公司都将迎来新的管理层,这是否令人担忧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 可口可乐那边,确实有好些年是个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">一家非常优秀的公司反而最难看出管理问题,因为公司的惯性会支撑它继续运转——每天都有人在购买它的产品,管理层犯了错,短期内也未必会显现出来。这正是投资中的一大难题。蒂姆·库克,我从一开始就认为他非常出色。我们大多数规模较小的管理者也都很优秀,能处理好日常问题,但他们未必能预见到那些压倒性的重大挑战——应对那些挑战,以前是我的职责,现在是格雷格的职责。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您对这些持仓还有信心吗?有没有见过那些即将接任的新管理者?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 见的都是老面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我是指那些即将接任的新CEO,比如接替蒂姆·库克的人选。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我当然见过一些正在接洽的公司的相关人员。我享受与人打交道的过程,但识人确实可能出错。我最近在看离婚率的数据——这件事本身比判断谁是合适的CEO还要重要。而且现在经历了多年的磨合,依然还是同样的错误在重复。想想我年轻的时候,很多人在二十岁出头就决定结婚了,就这么结了。现在的人相处五年再结婚,依然在犯同样的错误。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 所以您认为我们在判断力上没有进步?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我说不准。也许人们在婚前和婚后的表现本来就会不同。我只能说,几乎所有人在婚后一个月,都会觉得婚姻和自己预期的有所不同,但究竟是好过预期还是差过预期,我就不知道了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,我们来聊聊深度伪造的问题。今天大会开始时出现了一个"假冒巴菲特",做得相当逼真——格雷格当时还开玩笑说,第一个问题提问者是一位自称住在奥马哈、坐在看台上的"沃伦"。您之前表达过对AI深度伪造的担忧,认为这对世界意味着什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这件事应该让所有人都感到担忧。最糟糕的情形,是出现一个以假乱真的、模仿任何一位现任总统的深度伪造。想象一下那会造成什么后果。这让我想起很久以前,在新泽西发生的那件事——一档广播剧播出了"火星人入侵地球"的节目,引发了大规模恐慌。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您是说奥森·威尔斯那次?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 是的。当你能够以假乱真地操纵信息,人们就会轻易被骗去大量钱财,资金也会流向不该流向的地方,这是非常可怕的事。尤其是在当今世界,有九个国家左右拥有核武器,同时还有人在研发更具毁灭性的东西,这一切就更令人不安了。我们已经应对过一些挑战,但未来会发生什么,我真的不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 让我们把话题拉回伯克希尔。我前天和您交谈,我们聊到了格雷格·阿贝尔,说到他是一个非常好的人,确实是个了不起的人。但您说了一句让我印象很深的话——您选择他,并不是因为他是个好人。那您为什么选他?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 因为他对商业有着非常敏锐的判断力。顺便说一句,他最近正在准备入籍,即将正式成为美国公民。他跟我讲了他为入籍所需要学习的内容。我过去也曾与一些正在申请入籍的人有所接触,见过他们在宣誓成为美国公民时脸上的那份自豪感,以及为此需要学习的宪法知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在格雷格身上也感受到了这一点。他的成就、他拥有的一切,都已经相当出色了,但成为美国公民对他来说意味着某种真实的分量。他告诉我,他的小儿子对入籍考试中的一些问题竟然比他更熟悉,这让我觉得很有意思——一个孩子比父亲更了解美国公民身份的考题。这种事发生在美国之外的地方,简直难以想象。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国是一个真正的奇迹。它所创造的一切,就是一个绝对的奇迹。当然,财富分配的不均衡是有目共睹的,这是任何人都会指出的缺陷。但这个国家有它巨大的吸引力,有某种"秘方"的存在。我一直没能精确地找出它究竟是什么,但当一个国家运转了两百多年,每一年都还有人迫切地想要来这里,那就说明这里一定有什么特别的东西。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔非常期待成为美国公民,这对他而言意义重大——那是花钱买不来的东西,不是哪个麦迪逊大道的广告所能包装出来的感情。在我95年的人生里,我一次又一次地见证过这种感情。所以当他在这两天主动跟我提起,说他正在等待最终的入籍审批,我内心感到由衷的欣慰。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我还不知道他还不是双重国籍呢。我知道他是加拿大人,但我以为他早就有双重国籍了。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他正在完成完整的入籍手续。你可能会问,他有必要这样做吗?不入籍他照样生活得很好。但他还是想要。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是的。今年我们正在庆祝美国建国250周年,而您亲历了其中95年。您认为那种"秘方"还会延续下去吗?我们需要做些什么来守护它、让它继续发挥作用?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我们确实有这种"秘方"。它是个好秘密,好到连我自己也说不清它究竟是什么。但有一点我可以肯定:只要有选择,人们就会选择来到美国。当然,你也可以列出一些小国,那里的人们也过得很幸福。但在这个世界上,还有哪个国家,几百年来持续地吸引着全世界的人前来移民?</p><p style=\"text-align: justify;\">这个国家吸引了各色各样的人,包括一些不那么光彩的人,不同族裔都有各自的黑帮,可那套筛选机制从来没有能力专门挑选"最优质的人"进来,但它就是奏效了,它在发挥作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">只是,它所带来的极端的财富分化,似乎和理想社会的设计相去甚远。如果你真的要凭空设计一个完美的社会,设计出这么高的人均GDP,你大概不会同时设计出这样的遗产制度,你会在很多方面做出截然不同的选择。但不知怎么,它就是走通了。当然,走通了并不意味着我们不能做得更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,此刻在这个体育馆里,有成千上万的股东和合伙人坐在那里,其中很多人和您携手走过了数十年。我想知道,您有什么话想对他们说吗?这些多年来一直关注着您、与您并肩同行的伙伴们。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我认为,一个人最重要的行为准则,就是黄金法则——"己所不欲,勿施于人"。我不是一个宗教信徒,但这句话在两千多年来,没有任何人说得更好。这大概也是它能流传至今的原因之一。现在,仍有比任何当代著作都多得多的人,在读着一本两千年前写就的关于如何为人处世的书。《旧约》里有各种各样的故事,视角不一而足,但如果全世界都能践行黄金法则,这个社会将会美好得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以你希望别人对待你的方式去对待别人。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这适用于生活中的一切——为人父母、身为上司,以及所有其他角色。而且它不需要任何成本,反过来,它还会让别人以更好的方式对待你。从这个意义上说,它其实是一件非常"自利"的事。而我这辈子,从来没有见过一个真正践行黄金法则的人是不快乐的。我见过很多人,经历过很多种不同的处境,都是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,非常感谢您今天抽出时间接受我们的专访。他就是伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特。格雷格·阿贝尔稍后即将登台,我们马上就能看到他的精彩发言。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/122a8cc4c102a116f32b856ec4966ba6","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158250084","content_text":"巴菲特在2026年伯克希尔股东大会间隙接受专访,他将当前市场比作\"附带赌场的教堂\",警告货币信任崩塌将是悲剧。面对3800亿美元现金储备,他坦言估值过高、标的稀缺,最佳买入时机是\"别人都不接电话时\"。最后,他以黄金法则“己所不欲勿施于人”作为送给股东的终极寄语。退居台下的巴菲特在接受专访时直言当前缺乏理想的投资环境,真正的买入时机要等到市场恐慌至“无人接听电话”之时。当地时间5月2日周六,2026年伯克希尔股东大会间隙,巴菲特接受CNBC主播Becky Quick的独家专访。巴菲特直言当前市场并非部署现金的理想环境,同时抨击单日期权交易是\"纯粹的赌博\",并表示只有当市场崩溃、\"没人接电话\"时,才是真正的买入良机。巴菲特坦言,自己能够真正理解的企业在整体市场中所占比例,已不如十年前。不过他也强调,伯克希尔在某些时候看似按兵不动,但在另一些时候行动迅速。今年是巴菲特首次以观众身份出席年会。就在一年前的同一场合,他宣布卸任CEO,将大权交予接班人Greg Abel。市场投机狂热:“现在的市场就像附带赌场的教堂”伯克希尔目前手握约3800亿美元的巨额现金,市场高度关注其为何迟迟不进行大规模并购或投资。巴菲特对此回应,价格太高,标的太少。巴菲特表示:就为伯克希尔部署现金而言,现在并不是我们理想的环境。他强调公司拥有正确的管理层,可以挑剔地选择机会:有时候我们什么都不做,但有时候我们会非常活跃。在谈及当前的宏观股市环境时,巴菲特使用了极为生动的比喻来形容华尔街的投机氛围。我把现在的市场比作一个附带赌场的教堂。人们可以在教堂和赌场之间穿梭。我想说,在教堂里的人还是比在赌场里的人多,但赌场对人们已经变得非常有吸引力了。巴菲特一针见血地指出:如果你买卖单日期权,那不是投资,也不是投机,那是彻头彻尾的赌博。结合近期有美国士兵利用委内瑞拉军事行动机密信息,在预测市场获利40万美元的案件,他说:除非能像那个人一样知道我们什么时候会打进委内瑞拉,否则没有人能解释为什么要买一天期的期权,这类事情的数量大得惊人。巴菲特感叹道:我们从来没有遇到过比现在‘赌性’更重的人群。巴菲特补充指出,赌博热情的高涨并不意味着市场必然崩溃,但会导致大量资产的价格长期处于高位。真正的买入时机:“当别人都不接电话的时候”面对伯克希尔约3800亿美元的现金储备,巴菲特坦言当前投资环境并不理想,高企的市场价格是他按兵不动的主要原因之一。他同时承认,随着年龄增长,他所能深刻理解的行业占比已不如10年前——对于那些从小与新技术共同成长的年轻人所擅长的领域,他不再奢望具备优势。尽管如此,他强调伯克希尔具备快速决策的能力,且有能力承接任何规模的交易,只是在等待合适的时机。巴菲特声称:最可能的买入时机,是当其他所有人都不接电话的时候。巴菲特坦言,在长达60年的职业生涯中,真正“油水丰厚”的年份可能只有五年。他回忆了市场崩溃时的真实华尔街生态:每个人都在吹嘘他们出色的交易部门。但当市场崩溃时,你再去试试找他们,他们根本不接电话。即便接了,报价和要价也会附加各种条件,买卖价差巨大……这感觉就像走进屠宰场,你有一阵子都不会想吃热狗了。对于可能引发暴跌的“黑天鹅”,巴菲特保持着一贯的豁达。他表示:人们讨论和担忧的事情通常不会发生,反而是突如其来的黑天鹅才能撼动市场。但他强调:去担忧这些毫无益处,我们只需保持认知即可。对抗通胀的终极武器与AI风险在被问及美联储主席鲍威尔的去留问题时,巴菲特明确表态:他在的时候,我会更安心。他强调,失控的通货膨胀是任何经济体面临的最严峻威胁之一,历史上已有无数国家付出惨痛代价。针对当前持续超3%的通胀环境,巴菲特回忆了上世纪保罗·沃尔克(前美联储主席)时代的恶性通胀历史。他指出,一旦货币失去信任,对很多人来说将是悲剧。面对通胀,伯克希尔无法左右宏观利率的走向,但巴菲特再次重申了他经典的微观防御逻辑:如果你是镇上最好的医生,或者是镇上最好的律师,无论在任何经济环境下你都能赚钱。除了宏观经济,巴菲特还在访谈中表达了对AI深度伪造技术的深切担忧。在股东大会期间,甚至出现了一个逼真的“假巴菲特”视频。这很可怕。当你有九个左右的国家拥有核武器,而人们又在研究这种(深度伪造)技术时,尤为可怕。巴菲特将轻信假信息的破坏力与经典的《世界大战》广播引起恐慌相提并论。给股东的终极寄语:遵循“黄金法则”当被问及对数千名长期股东和合伙人的寄语时,巴菲特没有谈论投资策略,而是回归人生哲学。他说:我给他们的第一条准则,就是黄金法则——己所不欲勿施于人。如果全世界都遵循这条黄金法则,社会将会变得无比美好,巴菲特微笑着说:从为人父母到做老板,这适用于一切。它不花你一分钱。事实上,它会换来别人对你更好的态度。从某种意义上说,这甚至是一种极其‘自私’的做法,但我从未见过任何一个按照这种方式行事却感到不快乐的人。以下是巴菲特专访全文(AI辅助翻译):2026年伯克希尔·哈撒韦股东大会——沃伦·巴菲特专访主持人: 我们现在正与伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特坐下来进行专访。60年来,他第一次坐在台下的观众席旁观全程,而不是坐在台上。沃伦,就在去年的这个时候,您出人意料地宣布将卸任CEO一职。一年过去了,此刻回望,您有何感想?巴菲特: 我觉得一切都在顺利运转,确实如此。就为伯克希尔配置资金而言,目前的外部环境谈不上理想。但就内部管理而言,我们有合适的管理层,有合理的安排。我们可以自主选择出手时机,没有人能对我们发号施令。所以有时候我们按兵不动,但有时候我们也会相当活跃。主持人: 今天台上有发言者谈到,他在保险承保方面的一个核心原则就是\"按兵不动\"——这与您一直以来谈论投资决策时的理念如出一辙。巴菲特: 这个世界上,总有人不断向你兜售各种机会,问题在于哪些真正值得出手。或许有两万个机会看似合理,但你未必能看懂,那就放它们一马,别碰就行了。主持人: 您说目前的外部环境并不理想。这或许指向一个问题——公司账上坐拥近4000亿美元现金,尽管格雷格费了些口舌解释,实际上大约是3800亿美元左右。无论如何,那是相当可观的一笔现金。您目前仍然参与投资组合的管理,也在持续观察股市,但似乎没有发现太多想买的标的?巴菲特: 那我们就什么都不做。我在这行干了大约60年,真正\"肥美\"的机会大概只有五年。我记得IBM的老托马斯·沃森曾被问及成功的秘诀,他说:\"我只在擅长的领域出手,并且始终守在那些领域附近。\"这就是全部的道理。IBM当年涉足三个不同的业务,包括打卡机等,其中两个最终都被证明是行不通的,于是他们专注于那唯一一个奏效的业务。主持人: 当您环顾四周,是觉得目前估值太高了吗?我想应该还是有一些您喜欢的生意,只是价格不对——格雷格在台上也提到了这一点。巴菲特: 我会说,与十年前相比,在我真正看得懂的生意里,占整体市场的比例已经更小了。我有好些年没有去学习新行业了,所以我不会强迫自己去学,我也不会在那些从小就与这些产品一起成长、亲眼见证其演变的年轻人面前,妄称自己有什么优势。就像苹果,你不需要看懂太多,看懂一个就够了。主持人: 我想听听您对宏观层面的看法,因为这未必是格雷格会直接评论的话题。从宏观股市环境来看,您感觉如何?是觉得贵了,还是看到了机会?巴菲特: 我曾把股市比作一座教堂,旁边附设了一个赌场,人们可以在两者之间自由穿梭。我会说,如今教堂里的人和赌场里的人都在增加,但赌场对人们的吸引力越来越大了。如果你在买一日期权,那根本不是投资,也不是投机,那就是赌博,纯粹的赌博。没有人能说清楚自己为什么要买一个只有一天有效期的期权。这类行为的性质令人瞠目结舌。我们从来没有见过比现在赌性更重的市场,但这并不意味着一切都已无可救药。这确实意味着,很多资产的价格在相当长的时间内都会处于高位,不会轻易被挤压出空间来。这种现象存在已有五十年了,但就在过去这一周,我们看到,尽管监管越来越多,人们还是费尽心思钻规则的空子,而不是遵守规则,这是一个持续的挑战。主持人: 以您的投资风格,您自己说过,60年从业生涯里,真正\"肥美\"的机会也就五年左右。我想这意味着您始终在等待下一个\"肥美\"的机会。您认为,怎样的条件才能催生出这样的机会?巴菲特: 往往是一个电话。去年我们就通过一封信谈成了一笔收购,但规模不够大,对伯克希尔的意义还不够显著。主持人: 贝尔实验室?巴菲特: 不,不是贝尔实验室。有时候附带的零多一些,有时候少一些。我们的体量足以承接任何规模的交易,做决策的速度也比任何人都快,而且我们说话算数。但现实是,很多人在做的是转卖生意,擅长销售对他们更有价值。不需要挨家挨户卖吸尘器,其他方式能让你赚更多的钱。而且现在市场上的钱比任何时候都多。主持人: 最好的机会,大概率还是在宏观环境最混乱的时候出现,对吧?巴菲特: 很可能如此。最适合买东西的时候,往往是别人都不接电话的时候。平时大家都在吹嘘自己多么出色的交易部门,但等到市场真的崩盘,打过去,没人接。就算接了,报出来的买价和卖价都是\"待定\",买卖价差宽得离谱。更糟糕的是,他们还会利用从你这里探到的意图,转过头来用另一种方式宰你。那种感觉,就像走进了一家屠宰场,出来以后很长时间都不想再碰热狗了。主持人: 我想问的是,您是否看到目前有任何迹象,预示着那样的时刻可能再次到来?市场上有没有哪里正在积累恐慌情绪?巴菲特: 如果你能提前看到,那就不会发生了。真正的危机,总是从天而降,出乎所有人意料。有人可能骤然离世,核战争也可能从天而降——谁说得准呢?主持人: 那我们就敲敲木头,讨个吉利。巴菲特: 敲木头没有用,这正是我想说的。主持人: 是,说得对。巴菲特: 就像当年萨拉热窝的那一声枪响,1914年,大公被刺杀,然后第一次世界大战爆发了。生活中的一切都是如此。人们正在谈论、预防的事,往往不会发生;真正发生的,是那些从未被预料到的。用\"从天而降\"这个说法,在当下尤为贴切——真的有东西可能从天上掉下来,我们根本不知道明天会发生什么。我不喜欢这样跟人说话,因为忧虑这件事本身并没有太大意义。我认为,对这些潜在风险保持清醒的认知是必要的,但沉溺于忧虑则毫无益处,甚至有害。我也不喜欢去渲染末日将至这种情绪。主持人: Greg昨天告诉我,他最近养成了一个习惯,常说\"我不焦虑、我不忧虑\",这或许确实是一种很好的生活态度。那我们来聊聊当下几个实际问题。通货膨胀目前有所上升,伯克希尔旗下有大量实业,您如何应对?巴菲特: 对于失控的恶性通胀,我们能做的非常有限,甚至只能选择避开那些最容易被冲击的领域。纵观二战以来我这一生所经历的,发生过恶性通胀的国家数量惊人。一旦失控,整个世界就会变样。魏玛德国是一个极端的案例,那是一战的后果。但类似的事情在几十个国家都发生过,有些国家甚至经历了六七次国家破产,人们在金融领域所做的事,有时真的令人叹为观止。主持人: 那我们再谈谈当前的通胀吧。目前的情况并不极端,通胀率刚刚超过3%,远不及新冠疫情期间将近9%的水平。能源价格上涨对于企业经营有何影响,伯克希尔如何应对?巴菲特: 沃尔克出手之前,形势曾经相当危急——当时的感觉就是\"现金是垃圾\",人们对货币正在失去信心。我记得那时候你借款利率高达12%,而农业的回报率大概只有6%,结果内布拉斯加州有大批农民破产了,因为他们用超出土地盈利能力的价格去买地,承担着远超实际收益的利息,只因为他们相信美元会消失、土地不会消失。这对很多人来说是场悲剧。当然,如果你是镇上最好的医生、最好的律师,或者顶尖的电视主持人,无论通胀多高,你总能赚到钱。但一旦人们对货币失去信心,整个国家就会变成另一番面貌。我一直希望美国永远不要走到那一步,但我们并非对此免疫。我们对利率上下浮动半个百分点还有相当的掌控力,但如果利率需要上涨50个百分点,那就是另一回事了,我们的掌控力就要弱得多了。主持人: 您长期以来都是杰伊·鲍威尔的支持者。他上周刚刚主持了他作为美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会会议。他表示,鉴于所受到的各种威胁,他将继续留任美联储,在可预见的未来继续担任现职。巴菲特: 他在那个位置上,我会更放心。货币这件事不容有失。就像当年沃尔克在任,我同样感到踏实。说实话,经济学家未必是处理这类问题的最佳人选。你随便翻开一本1950年代或1970年代的经济学教科书——比如保罗·萨缪尔森写的那本,他是个了不起的人,极为聪明,那本书作为标准教材用了25年,足足900页——但你翻遍全书,找不到一条关于零利率的词条。而零利率恰恰是那个时代的学生,在他们一生中所经历的最重要的经济现象之一。正是那些你根本想不到的事,才会造成最大的破坏。主持人: 我们来聊聊伯克希尔几家重要持仓公司的CEO变动。您提到了苹果公司的蒂姆·库克,认为他做得非常出色。但他并不是您主要持仓中唯一一位离任的CEO。詹姆斯·昆西最近也从可口可乐卸任了,我们刚刚还和维姬·霍勒布通话,她宣布将从西方石油退休并卸任。格雷格一再强调,这个投资组合的稳定性,在于他了解这些公司、了解这些管理者。但现在这些重要持仓公司都将迎来新的管理层,这是否令人担忧?巴菲特: 可口可乐那边,确实有好些年是个问题。一家非常优秀的公司反而最难看出管理问题,因为公司的惯性会支撑它继续运转——每天都有人在购买它的产品,管理层犯了错,短期内也未必会显现出来。这正是投资中的一大难题。蒂姆·库克,我从一开始就认为他非常出色。我们大多数规模较小的管理者也都很优秀,能处理好日常问题,但他们未必能预见到那些压倒性的重大挑战——应对那些挑战,以前是我的职责,现在是格雷格的职责。主持人: 您对这些持仓还有信心吗?有没有见过那些即将接任的新管理者?巴菲特: 见的都是老面孔。主持人: 我是指那些即将接任的新CEO,比如接替蒂姆·库克的人选。巴菲特: 我当然见过一些正在接洽的公司的相关人员。我享受与人打交道的过程,但识人确实可能出错。我最近在看离婚率的数据——这件事本身比判断谁是合适的CEO还要重要。而且现在经历了多年的磨合,依然还是同样的错误在重复。想想我年轻的时候,很多人在二十岁出头就决定结婚了,就这么结了。现在的人相处五年再结婚,依然在犯同样的错误。主持人: 所以您认为我们在判断力上没有进步?巴菲特: 我说不准。也许人们在婚前和婚后的表现本来就会不同。我只能说,几乎所有人在婚后一个月,都会觉得婚姻和自己预期的有所不同,但究竟是好过预期还是差过预期,我就不知道了。主持人: 沃伦,我们来聊聊深度伪造的问题。今天大会开始时出现了一个\"假冒巴菲特\",做得相当逼真——格雷格当时还开玩笑说,第一个问题提问者是一位自称住在奥马哈、坐在看台上的\"沃伦\"。您之前表达过对AI深度伪造的担忧,认为这对世界意味着什么?巴菲特: 这件事应该让所有人都感到担忧。最糟糕的情形,是出现一个以假乱真的、模仿任何一位现任总统的深度伪造。想象一下那会造成什么后果。这让我想起很久以前,在新泽西发生的那件事——一档广播剧播出了\"火星人入侵地球\"的节目,引发了大规模恐慌。主持人: 您是说奥森·威尔斯那次?巴菲特: 是的。当你能够以假乱真地操纵信息,人们就会轻易被骗去大量钱财,资金也会流向不该流向的地方,这是非常可怕的事。尤其是在当今世界,有九个国家左右拥有核武器,同时还有人在研发更具毁灭性的东西,这一切就更令人不安了。我们已经应对过一些挑战,但未来会发生什么,我真的不知道。主持人: 让我们把话题拉回伯克希尔。我前天和您交谈,我们聊到了格雷格·阿贝尔,说到他是一个非常好的人,确实是个了不起的人。但您说了一句让我印象很深的话——您选择他,并不是因为他是个好人。那您为什么选他?巴菲特: 因为他对商业有着非常敏锐的判断力。顺便说一句,他最近正在准备入籍,即将正式成为美国公民。他跟我讲了他为入籍所需要学习的内容。我过去也曾与一些正在申请入籍的人有所接触,见过他们在宣誓成为美国公民时脸上的那份自豪感,以及为此需要学习的宪法知识。我在格雷格身上也感受到了这一点。他的成就、他拥有的一切,都已经相当出色了,但成为美国公民对他来说意味着某种真实的分量。他告诉我,他的小儿子对入籍考试中的一些问题竟然比他更熟悉,这让我觉得很有意思——一个孩子比父亲更了解美国公民身份的考题。这种事发生在美国之外的地方,简直难以想象。美国是一个真正的奇迹。它所创造的一切,就是一个绝对的奇迹。当然,财富分配的不均衡是有目共睹的,这是任何人都会指出的缺陷。但这个国家有它巨大的吸引力,有某种\"秘方\"的存在。我一直没能精确地找出它究竟是什么,但当一个国家运转了两百多年,每一年都还有人迫切地想要来这里,那就说明这里一定有什么特别的东西。格雷格·阿贝尔非常期待成为美国公民,这对他而言意义重大——那是花钱买不来的东西,不是哪个麦迪逊大道的广告所能包装出来的感情。在我95年的人生里,我一次又一次地见证过这种感情。所以当他在这两天主动跟我提起,说他正在等待最终的入籍审批,我内心感到由衷的欣慰。主持人: 我还不知道他还不是双重国籍呢。我知道他是加拿大人,但我以为他早就有双重国籍了。巴菲特: 他正在完成完整的入籍手续。你可能会问,他有必要这样做吗?不入籍他照样生活得很好。但他还是想要。主持人: 是的。今年我们正在庆祝美国建国250周年,而您亲历了其中95年。您认为那种\"秘方\"还会延续下去吗?我们需要做些什么来守护它、让它继续发挥作用?巴菲特: 我们确实有这种\"秘方\"。它是个好秘密,好到连我自己也说不清它究竟是什么。但有一点我可以肯定:只要有选择,人们就会选择来到美国。当然,你也可以列出一些小国,那里的人们也过得很幸福。但在这个世界上,还有哪个国家,几百年来持续地吸引着全世界的人前来移民?这个国家吸引了各色各样的人,包括一些不那么光彩的人,不同族裔都有各自的黑帮,可那套筛选机制从来没有能力专门挑选\"最优质的人\"进来,但它就是奏效了,它在发挥作用。只是,它所带来的极端的财富分化,似乎和理想社会的设计相去甚远。如果你真的要凭空设计一个完美的社会,设计出这么高的人均GDP,你大概不会同时设计出这样的遗产制度,你会在很多方面做出截然不同的选择。但不知怎么,它就是走通了。当然,走通了并不意味着我们不能做得更好。主持人: 沃伦,此刻在这个体育馆里,有成千上万的股东和合伙人坐在那里,其中很多人和您携手走过了数十年。我想知道,您有什么话想对他们说吗?这些多年来一直关注着您、与您并肩同行的伙伴们。巴菲特: 我认为,一个人最重要的行为准则,就是黄金法则——\"己所不欲,勿施于人\"。我不是一个宗教信徒,但这句话在两千多年来,没有任何人说得更好。这大概也是它能流传至今的原因之一。现在,仍有比任何当代著作都多得多的人,在读着一本两千年前写就的关于如何为人处世的书。《旧约》里有各种各样的故事,视角不一而足,但如果全世界都能践行黄金法则,这个社会将会美好得多。主持人: 以你希望别人对待你的方式去对待别人。巴菲特: 这适用于生活中的一切——为人父母、身为上司,以及所有其他角色。而且它不需要任何成本,反过来,它还会让别人以更好的方式对待你。从这个意义上说,它其实是一件非常\"自利\"的事。而我这辈子,从来没有见过一个真正践行黄金法则的人是不快乐的。我见过很多人,经历过很多种不同的处境,都是如此。主持人: 沃伦,非常感谢您今天抽出时间接受我们的专访。他就是伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特。格雷格·阿贝尔稍后即将登台,我们马上就能看到他的精彩发言。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":95,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":477779702542424,"gmtCreate":1757655034061,"gmtModify":1757655035838,"author":{"id":"4124575618669462","authorId":"4124575618669462","name":"热心市民LV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac62034ef53f48372e6c3075080a7ec","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4124575618669462","authorIdStr":"4124575618669462"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/477779702542424","repostId":"477753177813088","repostType":1,"repost":{"id":477753177813088,"gmtCreate":1757642831172,"gmtModify":1758077407686,"author":{"id":"4093504281887960","authorId":"4093504281887960","name":"芝士虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2f3a05d038882153678ee817929431fc","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4093504281887960","authorIdStr":"4093504281887960"},"themes":[],"title":"【中国资产精选】10 股债商品三角战法:一文教你用中国债券&商品 ETF 全面对冲风险","htmlText":"过去一年,中国资产的热度不断升温。A股一路冲高,上证综指超过3800点;港股在政策利好和中概股回流的推动下,也出现了一波修复行情。但市场往往“涨得猛、跌得急”,例如在9月初,市场就连续大跌,投资者的心情就像坐过山车:一会儿兴奋不已,一会儿又担心回撤。很多人习惯只盯着股票,结果发现赚得快、亏得也快。这时候,一个更稳健的方法就显得格外重要。投资就像开车上路,光靠速度快可不行,还得刹得住、扛得稳。聪明的投资人早就发现,光靠“单打独斗”不稳,组合拳才是王道。这里给大家介绍一个简单又实用的思路——股债商品三角战法。所谓“三角”,指的就是股票、债券和商品三种资产。它们就像战队里的不同角色:股票负责冲锋,带来增长;债券稳扎稳打,提供稳定收益;商品(比如黄金、白银)则是危机时的“奇兵”,能在市场大幅波动时对冲风险。把三者放在一起,你的中国资产投资组合就不会轻易被单一市场牵着鼻子走。一、债券 ETF:安稳的压舱石如果说股票是舞台上光芒四射的明星,那债券就是幕后默默撑起舞台的钢筋水泥。国债、地方债、信用债等债券 ETF,其实就是把大家的钱集中起来,去买对应的债券。区别在于:国债最稳,地方债次之,信用债风险和收益相对更高一些。债券的魅力不在于一夜暴富,而是“稳”。股市风大浪急时,它们往往波澜不惊,就像船底的压舱石,能帮你稳住心态。二、商品 ETF:危机中的“奇兵”再来看看商品 ETF。最常见的就是黄金、白银和铜。黄金被称为“避险之王”,历来在市场紧张的时候有独特的吸引力;白银波动更大,但有时能放大黄金的走势;铜则被称为“经济晴雨表”,它和经济周期常常同频共振。为什么要在投资里放点商品?因为当股票不太给力时,黄金和白银常常能站出来顶一顶,抵消风险。它们就像战队里那个平时低调,但关键时刻能救场的角色。三、三角的力量:不是单兵作战,而是团队协作投资界有个重要概念叫“相关性”。简单说,就是资产之间是不是","listText":"过去一年,中国资产的热度不断升温。A股一路冲高,上证综指超过3800点;港股在政策利好和中概股回流的推动下,也出现了一波修复行情。但市场往往“涨得猛、跌得急”,例如在9月初,市场就连续大跌,投资者的心情就像坐过山车:一会儿兴奋不已,一会儿又担心回撤。很多人习惯只盯着股票,结果发现赚得快、亏得也快。这时候,一个更稳健的方法就显得格外重要。投资就像开车上路,光靠速度快可不行,还得刹得住、扛得稳。聪明的投资人早就发现,光靠“单打独斗”不稳,组合拳才是王道。这里给大家介绍一个简单又实用的思路——股债商品三角战法。所谓“三角”,指的就是股票、债券和商品三种资产。它们就像战队里的不同角色:股票负责冲锋,带来增长;债券稳扎稳打,提供稳定收益;商品(比如黄金、白银)则是危机时的“奇兵”,能在市场大幅波动时对冲风险。把三者放在一起,你的中国资产投资组合就不会轻易被单一市场牵着鼻子走。一、债券 ETF:安稳的压舱石如果说股票是舞台上光芒四射的明星,那债券就是幕后默默撑起舞台的钢筋水泥。国债、地方债、信用债等债券 ETF,其实就是把大家的钱集中起来,去买对应的债券。区别在于:国债最稳,地方债次之,信用债风险和收益相对更高一些。债券的魅力不在于一夜暴富,而是“稳”。股市风大浪急时,它们往往波澜不惊,就像船底的压舱石,能帮你稳住心态。二、商品 ETF:危机中的“奇兵”再来看看商品 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ETF。最常见的就是黄金、白银和铜。黄金被称为“避险之王”,历来在市场紧张的时候有独特的吸引力;白银波动更大,但有时能放大黄金的走势;铜则被称为“经济晴雨表”,它和经济周期常常同频共振。为什么要在投资里放点商品?因为当股票不太给力时,黄金和白银常常能站出来顶一顶,抵消风险。它们就像战队里那个平时低调,但关键时刻能救场的角色。三、三角的力量:不是单兵作战,而是团队协作投资界有个重要概念叫“相关性”。简单说,就是资产之间是不是","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/eac7bb8995d4dcdc242a896dcdd29404","width":"3375","height":"4161"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/477753177813088","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":457279182684488,"gmtCreate":1752677110050,"gmtModify":1752677111036,"author":{"id":"4124575618669462","authorId":"4124575618669462","name":"热心市民LV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac62034ef53f48372e6c3075080a7ec","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4124575618669462","authorIdStr":"4124575618669462"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/457279182684488","repostId":"457313576309096","repostType":1,"repost":{"id":457313576309096,"gmtCreate":1752672203374,"gmtModify":1752807747189,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"💰以太坊 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小时,以太坊( $迷你以太坊ETF-Grayscale(ETH)$ )强势领涨加密市场,价格一度逼近 3,200 美元,自 4 月 9 日以来已实现翻倍。与此同时,欧美资金正在减持比特币 $比特币(BTC.USD.CC)$ 。下文主要内容:• 六重动能全景拆解• 13 家 ETH 巨鲸持仓排行榜 • 5 只最具弹性的美股/ETF 代码ETH 本轮拉升并非单一利好,而是六重动能共振的结果,可归纳为:技术通缩 | 机构活水 | 宏观降息 | 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style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的89.02%。</p><p style=\"text-align: start;\">其中,苹果3亿股持仓未变,约占投资组合的25%,仍为伯克希尔最大的持股。</p><p style=\"text-align: start;\">清仓了花旗集团(1463万股)和金融公司Nu Holdings;减持美国银行4866万股,持股比例减少逾7%,但伯克希尔仍为其重要的大股东之一。</p><p style=\"text-align: start;\">增持方面,买入啤酒制造商星座品牌公司,购入了638.47万股,持仓增加超过113%,总持股数达到1,200.90万股。加仓西方石油76万股,增持泳池用品股Pool Corp 86万股。</p><p style=\"text-align: start;\">值得一提的是,伯克希尔在一季度新建仓股票的数量为0。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,伯克希尔还向美国SEC提出了保密请求,要求对一项或多项股票投资暂不披露在13-F报告中。</p><p style=\"text-align: start;\">本月早些时候,巴菲特宣布了年底卸任,继任者阿贝尔将接棒。</p><h3 id=\"id_1503007868\" style=\"text-align: left;\">贝莱德增持AI龙头与新兴市场</h3><p style=\"text-align: start;\">13F文件显示,截至今年的3月31日,贝莱德持仓总市值为4.76万亿美元,上一季度为4.94万亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,贝莱德一季度新建仓238只标的,增持2006只标的,减持2721只标的,清仓197只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的25.39%。</p><p>一季度,贝莱德增持AI核心股、新兴市场资产及抗通胀板块,同时减持部分高估值科技股。</p><p style=\"text-align: start;\">最大的持仓个股公司为苹果。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,对苹果、微软、英伟达、亚马逊及Meta均采取加仓操作;减持了苹果、特斯拉、可口可乐等。</p><h3 id=\"id_3177956644\" style=\"text-align: left;\">木头姐减持特斯拉</h3><p style=\"text-align: start;\">截至2025年一季度末,木头姐掌舵的方舟投资基金持仓总市值为99.9亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,一季度新建仓22只标的,增持68只标的,减持103只标的,清仓9只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的48.49%。</p><p>“木头姐”一季度的持仓策略呈现出对新兴科技和生物技术领域的积极布局,同时对部分持仓进行了调整优化。</p><p style=\"text-align: start;\">虽然ARK最大持股仍是特斯拉,持有325.88万股,占投资组合的8.45%。</p><p style=\"text-align: start;\">但“木头姐”一季度对其进行了小幅减仓,持仓规模环比减少0.87%。</p><p style=\"text-align: start;\">这已是方舟投资连续第三个季度对特斯拉进行减持。</p><h3 id=\"id_1528524851\">桥水Q1减持谷歌、英伟达、Meta等,大买黄金</h3><p>最新13F报告显示,截至今年3月31日的季度,达利欧旗下的桥水基金在该季度减持SPDR标普500 ETF,新买入了大量的<a href=\"https://laohu8.com/S/GLD\">SPDR黄金ETF</a>,金融板块位列桥水该季度增持的前列,减持最多的是医疗保健板块。</p><p>尽管桥水基金在今年一季度减持SPDR标普500 ETF,但这仍然是其第一大重仓股,占比达8.7%。</p><p>值得一提的是,一季度期间,桥水大举买入SPDR黄金ETF,SPDR黄金ETF是当季桥水最大的新建仓持股,规模为3.19亿美元。黄金ETF在今年一季度大幅上涨19%,在随后的二季度继续冲高,不过目前较4月创下的历史新高有一定回落。</p><p>中概股方面,一季度桥水新进<a 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left;\">巴菲特狂砍银行股</h3><p>13F文件显示,截至今年的3月31日,伯克希尔美股持仓价值达到了2590亿美元,上一季度总市值为2670亿美元,环比缩水。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,伯克希尔一季度未有新建仓标的,增持了7只标的,减持6只标的,清仓2只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的89.02%。</p><p style=\"text-align: start;\">其中,苹果3亿股持仓未变,约占投资组合的25%,仍为伯克希尔最大的持股。</p><p style=\"text-align: start;\">清仓了花旗集团(1463万股)和金融公司Nu Holdings;减持美国银行4866万股,持股比例减少逾7%,但伯克希尔仍为其重要的大股东之一。</p><p style=\"text-align: start;\">增持方面,买入啤酒制造商星座品牌公司,购入了638.47万股,持仓增加超过113%,总持股数达到1,200.90万股。加仓西方石油76万股,增持泳池用品股Pool Corp 86万股。</p><p style=\"text-align: start;\">值得一提的是,伯克希尔在一季度新建仓股票的数量为0。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,伯克希尔还向美国SEC提出了保密请求,要求对一项或多项股票投资暂不披露在13-F报告中。</p><p style=\"text-align: start;\">本月早些时候,巴菲特宣布了年底卸任,继任者阿贝尔将接棒。</p><h3 id=\"id_1503007868\" style=\"text-align: left;\">贝莱德增持AI龙头与新兴市场</h3><p style=\"text-align: start;\">13F文件显示,截至今年的3月31日,贝莱德持仓总市值为4.76万亿美元,上一季度为4.94万亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,贝莱德一季度新建仓238只标的,增持2006只标的,减持2721只标的,清仓197只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的25.39%。</p><p>一季度,贝莱德增持AI核心股、新兴市场资产及抗通胀板块,同时减持部分高估值科技股。</p><p style=\"text-align: start;\">最大的持仓个股公司为苹果。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,对苹果、微软、英伟达、亚马逊及Meta均采取加仓操作;减持了苹果、特斯拉、可口可乐等。</p><h3 id=\"id_3177956644\" style=\"text-align: left;\">木头姐减持特斯拉</h3><p style=\"text-align: start;\">截至2025年一季度末,木头姐掌舵的方舟投资基金持仓总市值为99.9亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,一季度新建仓22只标的,增持68只标的,减持103只标的,清仓9只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的48.49%。</p><p>“木头姐”一季度的持仓策略呈现出对新兴科技和生物技术领域的积极布局,同时对部分持仓进行了调整优化。</p><p style=\"text-align: start;\">虽然ARK最大持股仍是特斯拉,持有325.88万股,占投资组合的8.45%。</p><p style=\"text-align: start;\">但“木头姐”一季度对其进行了小幅减仓,持仓规模环比减少0.87%。</p><p style=\"text-align: start;\">这已是方舟投资连续第三个季度对特斯拉进行减持。</p><h3 id=\"id_1528524851\">桥水Q1减持谷歌、英伟达、Meta等,大买黄金</h3><p>最新13F报告显示,截至今年3月31日的季度,达利欧旗下的桥水基金在该季度减持SPDR标普500 ETF,新买入了大量的<a href=\"https://laohu8.com/S/GLD\">SPDR黄金ETF</a>,金融板块位列桥水该季度增持的前列,减持最多的是医疗保健板块。</p><p>尽管桥水基金在今年一季度减持SPDR标普500 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08:56","market":"us","language":"zh","title":"完善价格治理机制意见有望加速水价改革 中国水务(00855)、粤海投资(00270)等供水运营商受益","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2524406424","media":"智通财经","summary":"智通财经APP获悉,中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。随着水价政策的不断完善以及行业价格机制的不断理顺,行业整体低回报的问题或迎来改观,水务运营类资产有望显著受益,首推中国水务。中泰国际研报指出,期望水价上调趋势在全国各地延续,并可直接有利供水运营商。港股企业例如中国水务、粤海投资、北控水务集团皆可受惠。当中该行首选中国水务,因为其内地供水运营收入占总收入比例相对最高,FY25上半年占比达29.0%。","content":"<html><body><p>智通财经APP获悉,中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。意见提到,优化居民阶梯水价、电价、气价制度。推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费,优化污水处理收费政策。4月2日,国家发展改革委有关负责人答记者问时指出,健全宏观经济治理体系,要求完善价格治理机制,引导价格总水平和重要商品价格合理运行。</p><p>2021年10月,我国新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》正式施行,一方面强化了水价的市场化属性,以保障企业可获得合理收益;另一方面首次明确城镇供水价格监管周期原则上为3年,若得以落实则可理顺水价成本传导机制。</p><p>据了解,<strong>此次意见重申了</strong><strong>2021</strong><strong>年的城镇供水价格管理办法中水价定价和调整机制的原则:</strong>制定城镇供水价格,以成本监审为基础,按照“准许成本加合理收益”的方法,先核定供水企业供水业务的准许收入,再以准许收入为基础分类核定用户用水价格。</p><p>另外,目前非居民执行超定额累进加价的情况尚不普遍,而意见里面明确要推进非居民超定额累进加价”。这个新的政策导向,将无疑对供水运营商的利润和价格修复,以及盈利增厚是一个新的动力。</p><p>近日,深圳市发改委宣布,深圳市自来水价格调整听证会将于4月11日举行。根据两个调价方案,自来水综合价格均拟由3.449元/立方米上调13.1%至3.8991元/立方米 (含税)。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>发布研报称,历史经验看核心城市调价对水价改革起到催化作用,各地市理顺供水价格机制有望提速。该行统计,近期已有多个城市陆续出台价格调整方案,价格机制完善有助改善国内供水行业回报长期偏低的问题。<strong>随着水价政策的不断完善以及行业价格机制的不断理顺,行业整体低回报的问题或迎来改观,水务运营类资产有望显著受益,首推<a href=\"https://laohu8.com/S/00855\">中国水务</a></strong><strong>(00855)</strong><strong>。</strong></p><p>中泰国际研报指出,期望水价上调趋势在全国各地延续,并可直接有利供水运营商。<strong>港股企业例如中国水务</strong><strong>(00855)</strong><strong>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00270\">粤海投资</a></strong><strong>(00270)</strong><strong>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00371\">北控水务集团</a></strong><strong>(00371)</strong><strong>皆可受惠。当中该行首选中国水务,因为其内地供水运营收入占总收入比例相对最高</strong>,FY25(年结3月31 日)上半年占比达29.0%。截至2024年9月30日,公司水务总产能为966万吨/日,当中自来水产能为672万吨/日。其深圳坪山区项目的自来水产能达25万吨/日,有望直接受惠于是次深圳上调水价。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1273623.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉,中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。意见提到,优化居民阶梯水价、电价、气价制度。推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费,优化污水处理收费政策。4月2日,国家发展改革委有关负责人答记者问时指出,健全宏观经济治理体系,要求完善价格治理机制,引导价格总水平和重要商品价格合理运行。2021年10月,我国新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》正式施行...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1273623.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK1500":"做空集合股","BK1194":"水公用事业","IE00BHRH8C09.USD":"LM MARTIN CURRIE ASIA PACIFIC EX JAPAN REAL INC \"A\" (USD) INC","BK1503":"雄安概念股","IE00BHRH8D16.HKD":"FTGF MARTIN CURRIE ASIA PACIFIC URBAN TRENDS INCOME \"A\" (HKD) INC","IE00BG0RBZ43.SGD":"Legg Mason Martin Currie - Asia Pacific Ex Japan Real Income A Mdis SGD Plus","00371":"北控水务集团","SG9999003461.SGD":"United Asia Pacific Infrastructure 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(含税)。中信证券发布研报称,历史经验看核心城市调价对水价改革起到催化作用,各地市理顺供水价格机制有望提速。该行统计,近期已有多个城市陆续出台价格调整方案,价格机制完善有助改善国内供水行业回报长期偏低的问题。随着水价政策的不断完善以及行业价格机制的不断理顺,行业整体低回报的问题或迎来改观,水务运营类资产有望显著受益,首推中国水务(00855)。中泰国际研报指出,期望水价上调趋势在全国各地延续,并可直接有利供水运营商。港股企业例如中国水务(00855)、粤海投资(00270)、北控水务集团(00371)皆可受惠。当中该行首选中国水务,因为其内地供水运营收入占总收入比例相对最高,FY25(年结3月31 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DeepMind和Arm这样的AI关键企业,却在资本市场的深度上存在短板,而欧盟则因监管束缚,在科技创新方面落后。</span></p><p><span>在全球范围内,科技竞争的核心已不再是单纯的技术突破,而是谁能提供最有利的市场环境。</span></p><p><span>对于中国投资人来说,这场访谈最重要的信息或许是:DeepSeek这样的企业正在改变 AI产业链的成本结构,而这类趋势背后的投资机会,才是真正值得关注的焦点。</span></p><p><font color=\"#363636\">以下为</font>精译完整对话分享给大家。</p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题1:</span>抛个大问题,你会趁(英伟达)回调买入吗?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span><span>木头姐:</span></span></span></strong></span></strong></span><strong><span>我们目前是满仓状态,并且对这一点感到非常安心。过去几天里,我们对牛市扩展的信心有所增强。所以,我们认为超大盘股仍将表现良好,或许英伟达也会持续强势。</span></strong></p><p><strong><span>不过,英伟达在训练芯片市场的主导地位确实引发了一些讨论。</span></strong></p><p><span>我们认为,随着新的推理模型出现,推理在AI领域的重要性将会提高,而这一市场竞争更加激烈。</span></p><p><span>不过,我们眼下看到的更大趋势是<strong>创新成本的崩塌</strong>,DeepSeek 进一步加速了这一趋势。</span></p><p><span>事实上,这种情况早已在发生——AI训练成本每年下降75%,主要由英伟达推动,而AI推理成本的下降幅度更大,每年下降85%到90%。</span></p><p><span>DeepSeek的出现只是让这一降本趋势进入了加速模式。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题2:</span>那么,你认为英伟达还会继续下跌吗?目前的价格对买入来说是否具有吸引力?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><strong><span>我们在部分投资组合中持有英伟达,但目前尚未逢低买入。</span></strong></p><p><span>我们希望进一步了解DeepSeek的影响,以及市场对推理芯片的需求是否会超过训练芯片。</span></p><p><span>整体而言,我们认为这一领域仍然充满活力,但市场可能需要一点时间来适应这一新现实。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题3:</span>你提到DeepSeek证明了“可以用更少的资本支出做更多的事情”,那么在美国,谁最有可能受这一趋势的加持?特朗普正在强调这个方向,你认为谁能最擅长“用更少的钱做更多的事”?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><span>任何应用AI的公司都会受益。</span></p><p><span>我们关注的是AI对知识型工作者带来的生产力提升,这将是AI影响最大的领域。</span></p><p><span>如果从行业来看,我们认为以下两个领域的创新加速最具意义:</span></p><p><span>首先是<strong>自动驾驶出行</strong>,也就是机器人出租车。这一市场目前几乎为零,但我们认为未来将扩展至全球8至10万亿美元的市场,其中包括中国。</span></p><p><span>其次是<strong>医疗保健</strong>,这是一个被忽视的“黑马”。目前,我们正在见证基因测序技术、AI、以及CRISPR-Cas9 等基因编辑技术的融合。这种技术结合有望治愈多种疾病。</span></p><p><span>事实上,我们已经看到其效果,比如 CRISPR <a href=\"https://laohu8.com/S/LENZ\">Therapeutics</a> 已成功治疗镰状细胞贫血和β地中海贫血。他们的下一个目标是1型和2型糖尿病,如果成功,这将彻底颠覆整个市场。</span></p><p><span>换句话说,AI正在帮助我们解码生命、疾病与健康的奥秘。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题4:</span>这两个领域(自动驾驶和医疗)都涉及大量监管问题。你曾提到在特朗普政府下,你对放松监管持乐观态度,你认为这些领域会迎来大规模的监管调整吗?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><span>是的,我认为会有调整,但前提是以“安全为先”的方式推进。我相信所有进入这些市场的参与者都会认同这一点,因此我们需要“理性的监管”。</span></p><p><span>在<strong>自动驾驶</strong>领域,目前美国50个州各自制定法规,我们预计未来监管权将统一至联邦政府。毕竟,交通运输涉及跨州问题,因此由联邦层面监管才更合理。</span></p><p><span>在<strong>医疗</strong>领域,情况更加复杂。过度的监管已经扼杀了行业的发展,甚至比现有法规本身影响更大。</span></p><p><span>例如,美国联邦贸易委员会(FTC)此前阻止了大型生物科技公司收购小型创新企业,使市场无法进行有效的价格发现。</span></p><p><span>随着监管环境的变化,我们终于能看到真正的价格发现——这些创新型企业究竟值多少钱?大公司愿意为它们支付多少?</span></p><p><span>不过,话虽如此,我并不是希望我们的投资标的被收购。我们认为这些公司仍有很大的成长空间,但市场恢复正常的价格发现机制是至关重要的。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题5:</span>谈到自动驾驶,你们最大的持仓是特斯拉,对吧?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><span>是的,特斯拉是我们最大的持仓之一。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题6:</span>1月29日(美东时间)是埃隆·马斯克自特朗普重返白宫以来的首次财报电话会。你希望从马斯克那里听到什么?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><span>我们希望听到关于自动驾驶系统即将推出的进一步消息。实际上,他们已经在推进这件事了。</span></p><p><span>(</span><span>注</span><span>:马斯克在这场电话会上确实详细介绍了公司在自动驾驶领域的最新进展。他宣布,特斯拉计划于2025年6月在美国德克萨斯州奥斯汀推出无人监管的完全自主驾驶(FSD)服务。</span></p><p><span>此外,马斯克表示,特斯拉的车辆已经在加州弗里蒙特工厂实现了自主驾驶,并计划在未来几个月内在奥斯汀工厂也实现这一目标。</span></p><p><span>他还提到,预计到年底,特斯拉将在多个城市内部署首批“Cybercab”自动驾驶出租车。)</span></p><p><span>我本人已经在使用特斯拉的 FSD(全自动驾驶),当然,在英国和欧洲地区它还没有被批准使用。但从我的体验来看,它的进步非常明显。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题7:</span>你觉得安全吗?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><strong><span>哦,是的,非常安全。</span></strong></p><p><span>Waymo(<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>旗下)确实突破了很多障碍,尽管从数据来看,它的自动驾驶系统并不比人类驾驶更安全,但它在特定的道路环境中表现出色,尤其是在那些狭窄的道路上。</span></p><p><span>而特斯拉则有望在全国范围内普及自动驾驶,因为它目前在全球范围内已经部署了700 万台“道路机器人”,这些车辆正在不断学习和优化自动驾驶能力。</span></p><p><span>我自己就有两辆特斯拉——一辆 ModelY和一辆Model3,它们正在学习康涅狄格州和佛罗里达州的道路环境。</span></p><p><span>这种数据积累为特斯拉带来了巨大的竞争优势,使其拥有其他公司无法比拟的道路数据,不仅是在美国,还有全球多个地区。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题8:</span>你是否担心马斯克摊子铺得太大了?他现在在美国政府有了新的职位,特斯拉也在推进关键技术突破,同时他的其他企业也在快速发展。肯定会分身乏术吧?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><strong><span>如果你观察马斯克作为 CEO 的行为方式,你会发现他是一个精准射手,专注于解决最紧迫的问题。</span></strong></p><p><span>举例来说,在2018年,他面临的最大问题是 Model3的生产扩张,当时他甚至住在工厂里,亲自解决生产问题。</span></p><p><span>但现在他已经不需要再待在工厂里了,因为当前的重点已经转向自动驾驶。</span></p><p><span>他是第一个真正理解当前技术融合趋势的CEO,人工智能正在加速推动这一趋势,<strong>而他的每一家公司都在利用这一变革。</strong></span></p><p><span>他也深知专有数据的重要性,并且他掌控的每一家企业都在产生其他人无法复制的独有数据。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题9:</span>既然他擅长整合业务和数据,你认为他是否应该再多接手一个项目,比如收购美国TikTok?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><span>是的。</span><span>我知道有传言称政府可能会介入,并持有一部分股份。</span></p><p><span>但这其实与美国的市场传统不符,政府通常不会直接插手这样的交易。</span></p><p><span>不过,特朗普政府总是充满意外,因此也不能完全排除这种可能性。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题10:</span>确实如此,我们才刚进入新政府的一周。而你现在在伦敦,很高兴见到你。是什么吸引你来到这里?你认为英国是一个值得投资的地方吗?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><span>我们在欧洲推出了三只基金,ARK Europe 旗下的三只基金。</span></p><p><span>其中一只是旗舰基金,涵盖五大创新平台:机器人技术、能源存储、人工智能、多组学测序、以及区块链技术,这就是 ARKK。</span></p><p><span>此外,我们还在欧洲推出了一只专门针对AI和机器人技术的基金。</span></p><p><span>我们认为,人工智能和机器人技术的融合将催生“类人机器人”,未来可能不只是数百万台,而是数十亿台。这些机器人将成为家庭和工厂生产力的关键驱动力。</span></p><p><span>比如,在家庭环境中,我们目前不会因做家务而获得报酬,但如果有一台机器人能代替我们做这些工作,我们可以付费让它完成。</span></p><p><span>在全球制造业领域,机器人也将发挥巨大的作用。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题11:</span>刚刚英国首相基尔·斯塔默就在这栋大楼里。他正努力吸引你这样的人来英国投资,推动这些前沿产业的发展。</font></b></p><p><span>你和他交流过吗?如果他希望推动经济增长,你会给他什么建议?</span></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><strong><span>要解决问题,首先得真正理解问题。</span></strong></p><p><span>仅仅是他提出这个问题,就说明他在思考:“为什么经济增长还没有发生?”</span></p><p><span>此外,我在周末还听到一位财政部长,或者可能是财政大臣,表达了类似的观点。这已经成为一种共识,而人工智能也在推动这一趋势。</span></p><p><span>如果你看看英国,实际上你们孕育了全球最重要的两家 AI 公司:<strong>DeepMind</strong>(现归谷歌母公司 Alphabet 所有)和 <strong>Arm</strong>(主要由软银持有)。</span></p><p><span>从各方面来看,英国应该建立一个更深厚的风险投资生态,为初创企业提供资金支持,帮助它们成长,同时深化本土的上市资本市场。</span></p><p><span>我认为,英国政府正在朝着这个方向努力,这对英国来说无疑是一个极大的利好。</span></p><p><b><font color=\"#3daad6\"><span>问题12:</span>从某种程度上来说,各国都意识到了问题,并开始行动。但这是一场竞赛——在你看来,英国在监管改革方面的步伐是否足够快,能够赶上欧盟和美国?让你有信心在这里投资吗?</font></b></p><p><span><strong><span><strong><span><span>木头姐:</span></span></strong></span></strong></span><span>我认为欧洲的监管体系比英国更加复杂,甚至可以说是被各种监管条框束缚住了。</span></p><p><span>举个例子,我们投资的公司Palantir就曾公开表达过这一点。</span></p><p><span>Palantir是当前全球最重要的AI平台公司之一,但其CEO亚历克斯·卡普(Alex Karp)甚至说,公司不得不减少在欧洲的员工规模,因为他们在欧洲面临重重监管障碍。</span></p><p><span>在欧洲,如果企业违反相关规定,可能会被罚款全球收入的4%甚至7%。这简直是个天文数字!</span></p><p><span>这类监管环境可能会严重影响科技公司的发展,因此我认为,在欧洲,除非监管体系得到重大调整,否则科技创新将受到严重阻碍。</span></p><p><span>相比之下,英国的监管环境相对更加灵活和进步。</span></p><p><span>此外,正如我刚才提到的,你们的首相和财政大臣在同一周都在强调“我们必须解决这个问题”。我认为,这本身就是一个非常积极的信号,也让我对英国的市场前景更有信心。</span></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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DeepSeek 的关注——它不仅加速了 AI发展,还可能重新定义市场格局,尤其是在推理芯片市场的竞争上。这是否意味着英伟达的高估值将面临挑战?木头姐的回答耐人寻味——她持有英伟达,但暂未逢低买入,因为她希望进一步理解DeepSeek的影响。反复将特斯拉买到第一大重仓的木头姐谈到马斯克,他的“政府新身份”以及自动驾驶等等,毫不掩饰对其一贯的激赏,她说,“如果你观察马斯克作为 CEO的行为方式,你会发现他是一个精准射手,专注于解决最紧迫的问题。”此外,木头姐对英国市场的讨论也揭示了全球投资格局的新变化。英国拥有 DeepMind和Arm这样的AI关键企业,却在资本市场的深度上存在短板,而欧盟则因监管束缚,在科技创新方面落后。在全球范围内,科技竞争的核心已不再是单纯的技术突破,而是谁能提供最有利的市场环境。对于中国投资人来说,这场访谈最重要的信息或许是:DeepSeek这样的企业正在改变 AI产业链的成本结构,而这类趋势背后的投资机会,才是真正值得关注的焦点。以下为精译完整对话分享给大家。问题1:抛个大问题,你会趁(英伟达)回调买入吗?木头姐:我们目前是满仓状态,并且对这一点感到非常安心。过去几天里,我们对牛市扩展的信心有所增强。所以,我们认为超大盘股仍将表现良好,或许英伟达也会持续强势。不过,英伟达在训练芯片市场的主导地位确实引发了一些讨论。我们认为,随着新的推理模型出现,推理在AI领域的重要性将会提高,而这一市场竞争更加激烈。不过,我们眼下看到的更大趋势是创新成本的崩塌,DeepSeek 进一步加速了这一趋势。事实上,这种情况早已在发生——AI训练成本每年下降75%,主要由英伟达推动,而AI推理成本的下降幅度更大,每年下降85%到90%。DeepSeek的出现只是让这一降本趋势进入了加速模式。问题2:那么,你认为英伟达还会继续下跌吗?目前的价格对买入来说是否具有吸引力?木头姐:我们在部分投资组合中持有英伟达,但目前尚未逢低买入。我们希望进一步了解DeepSeek的影响,以及市场对推理芯片的需求是否会超过训练芯片。整体而言,我们认为这一领域仍然充满活力,但市场可能需要一点时间来适应这一新现实。问题3:你提到DeepSeek证明了“可以用更少的资本支出做更多的事情”,那么在美国,谁最有可能受这一趋势的加持?特朗普正在强调这个方向,你认为谁能最擅长“用更少的钱做更多的事”?木头姐:任何应用AI的公司都会受益。我们关注的是AI对知识型工作者带来的生产力提升,这将是AI影响最大的领域。如果从行业来看,我们认为以下两个领域的创新加速最具意义:首先是自动驾驶出行,也就是机器人出租车。这一市场目前几乎为零,但我们认为未来将扩展至全球8至10万亿美元的市场,其中包括中国。其次是医疗保健,这是一个被忽视的“黑马”。目前,我们正在见证基因测序技术、AI、以及CRISPR-Cas9 等基因编辑技术的融合。这种技术结合有望治愈多种疾病。事实上,我们已经看到其效果,比如 CRISPR Therapeutics 已成功治疗镰状细胞贫血和β地中海贫血。他们的下一个目标是1型和2型糖尿病,如果成功,这将彻底颠覆整个市场。换句话说,AI正在帮助我们解码生命、疾病与健康的奥秘。问题4:这两个领域(自动驾驶和医疗)都涉及大量监管问题。你曾提到在特朗普政府下,你对放松监管持乐观态度,你认为这些领域会迎来大规模的监管调整吗?木头姐:是的,我认为会有调整,但前提是以“安全为先”的方式推进。我相信所有进入这些市场的参与者都会认同这一点,因此我们需要“理性的监管”。在自动驾驶领域,目前美国50个州各自制定法规,我们预计未来监管权将统一至联邦政府。毕竟,交通运输涉及跨州问题,因此由联邦层面监管才更合理。在医疗领域,情况更加复杂。过度的监管已经扼杀了行业的发展,甚至比现有法规本身影响更大。例如,美国联邦贸易委员会(FTC)此前阻止了大型生物科技公司收购小型创新企业,使市场无法进行有效的价格发现。随着监管环境的变化,我们终于能看到真正的价格发现——这些创新型企业究竟值多少钱?大公司愿意为它们支付多少?不过,话虽如此,我并不是希望我们的投资标的被收购。我们认为这些公司仍有很大的成长空间,但市场恢复正常的价格发现机制是至关重要的。问题5:谈到自动驾驶,你们最大的持仓是特斯拉,对吧?木头姐:是的,特斯拉是我们最大的持仓之一。问题6:1月29日(美东时间)是埃隆·马斯克自特朗普重返白宫以来的首次财报电话会。你希望从马斯克那里听到什么?木头姐:我们希望听到关于自动驾驶系统即将推出的进一步消息。实际上,他们已经在推进这件事了。(注:马斯克在这场电话会上确实详细介绍了公司在自动驾驶领域的最新进展。他宣布,特斯拉计划于2025年6月在美国德克萨斯州奥斯汀推出无人监管的完全自主驾驶(FSD)服务。此外,马斯克表示,特斯拉的车辆已经在加州弗里蒙特工厂实现了自主驾驶,并计划在未来几个月内在奥斯汀工厂也实现这一目标。他还提到,预计到年底,特斯拉将在多个城市内部署首批“Cybercab”自动驾驶出租车。)我本人已经在使用特斯拉的 FSD(全自动驾驶),当然,在英国和欧洲地区它还没有被批准使用。但从我的体验来看,它的进步非常明显。问题7:你觉得安全吗?木头姐:哦,是的,非常安全。Waymo(谷歌旗下)确实突破了很多障碍,尽管从数据来看,它的自动驾驶系统并不比人类驾驶更安全,但它在特定的道路环境中表现出色,尤其是在那些狭窄的道路上。而特斯拉则有望在全国范围内普及自动驾驶,因为它目前在全球范围内已经部署了700 万台“道路机器人”,这些车辆正在不断学习和优化自动驾驶能力。我自己就有两辆特斯拉——一辆 ModelY和一辆Model3,它们正在学习康涅狄格州和佛罗里达州的道路环境。这种数据积累为特斯拉带来了巨大的竞争优势,使其拥有其他公司无法比拟的道路数据,不仅是在美国,还有全球多个地区。问题8:你是否担心马斯克摊子铺得太大了?他现在在美国政府有了新的职位,特斯拉也在推进关键技术突破,同时他的其他企业也在快速发展。肯定会分身乏术吧?木头姐:如果你观察马斯克作为 CEO 的行为方式,你会发现他是一个精准射手,专注于解决最紧迫的问题。举例来说,在2018年,他面临的最大问题是 Model3的生产扩张,当时他甚至住在工厂里,亲自解决生产问题。但现在他已经不需要再待在工厂里了,因为当前的重点已经转向自动驾驶。他是第一个真正理解当前技术融合趋势的CEO,人工智能正在加速推动这一趋势,而他的每一家公司都在利用这一变革。他也深知专有数据的重要性,并且他掌控的每一家企业都在产生其他人无法复制的独有数据。问题9:既然他擅长整合业务和数据,你认为他是否应该再多接手一个项目,比如收购美国TikTok?木头姐:是的。我知道有传言称政府可能会介入,并持有一部分股份。但这其实与美国的市场传统不符,政府通常不会直接插手这样的交易。不过,特朗普政府总是充满意外,因此也不能完全排除这种可能性。问题10:确实如此,我们才刚进入新政府的一周。而你现在在伦敦,很高兴见到你。是什么吸引你来到这里?你认为英国是一个值得投资的地方吗?木头姐:我们在欧洲推出了三只基金,ARK Europe 旗下的三只基金。其中一只是旗舰基金,涵盖五大创新平台:机器人技术、能源存储、人工智能、多组学测序、以及区块链技术,这就是 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美东时间1月20日,美国候任总统特朗普即将正式就任美国第47任总统。这不仅标志着他执政生涯的延续,也为全球金融市场带来了新的不确定性和期待。 此帖仅开放于中国大陆用户","listText":"查看详情:<a href=\"https://tigr.link/s/50AAWOP\">迎接特朗普 2.0 时代,美股将何去何从?</a> 美东时间1月20日,美国候任总统特朗普即将正式就任美国第47任总统。这不仅标志着他执政生涯的延续,也为全球金融市场带来了新的不确定性和期待。 此帖仅开放于中国大陆用户","text":"查看详情:迎接特朗普 2.0 时代,美股将何去何从? 美东时间1月20日,美国候任总统特朗普即将正式就任美国第47任总统。这不仅标志着他执政生涯的延续,也为全球金融市场带来了新的不确定性和期待。 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08:34","market":"us","language":"zh","title":"拜登时代结束,一文回顾任期内股市表现","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129327406","media":"巴伦中文","summary":"美国第46任总统乔·拜登将于当地时间1月20日中午正式卸任。2021年1月20日拜登担任总统以来,标普500指数上涨超过55%,道琼斯工业平均指数同期涨幅超过39%,以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨近46%。2024年11月初特朗普胜选以来,华尔街一直对他的第二个任期寄予厚望。与此同时,投资者开始把关注焦点转向下周开始的特朗普第二个任期。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>在经历了2021年的大涨和2022年的熊市后,美股牛市正在进入第三年。</p></blockquote><p>美国第46任总统乔·拜登将于当地时间1月20日中午正式卸任。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04f798065340c6dee3ee83adf2895300\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"750\"/></p><p>2021年1月20日拜登担任总统以来,标普500指数上涨超过55%,道琼斯工业平均指数同期涨幅超过39%,以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨近46%。 </p><p>不过,根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data),在拜登担任总统的四年里,道指和纳指的回报率是2005年至2009年乔治·W·布什第二个任期以来最低的,标普500指数的回报率是2013年至2017年巴拉克·奥巴马第二个任期以来最低的。(见下表)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/833b5546e362a1f50373a6329269b1df\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1050\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1dd54e0463813e12e8252cbaccf183de\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"941\"/></p><p>Penn Mutual Asset Management投资组合经理乔治·奇波洛尼(George Cipolloni)说:“大选结束后股市立刻上涨,风险资产走高,利率下降,然后突然之间,通胀担忧卷土重来,收益率曲线明显变陡。”</p><p>上周,美债收益率大幅上升,此前公布的就业数据强于预期引发国债市场大幅抛售,在给股市带来压力的同时,也促使投资者考虑美联储可能不得不暂停降息至今年晚些时候的可能性。本周公布的通胀数据带来了股市和债市的大幅反弹,10年期和30年期美债收益率有所下降。</p><p>奇波洛尼周五评论说:“长期利率已经正常化,但是,收益率的每一次上升或下降对股市的影响都将被放大。”</p><p>但TradeStation的拉塞尔认为,投资者没有理由去假设特朗普的所有举措都会给金融市场和经济带来麻烦,他说:“因为所有对关税推高通胀的担忧最后可能只是一堵终将消失的‘忧虑之墙’。”</p><p>拉塞尔指出,过去三个月股市一直在横盘整理,在大选日后的收盘点位上下波动,拉塞尔和他的团队认为,股市很快就会突破这段盘整期。</p><p>拉塞尔说:“展望未来,我们预计企业盈利将出现两位数增长,此外,过去几周出现了一些认为美联储今年不会降息的预期,我们预计接下来这类预期将减少,美联储可能会释放继续降息的信号,与此同时,新总统将带着放松监管的行政令上任。一直在场外观望的人可能会觉得有理由再次参与进来。”</p><p>周五是拜登任期内的最后一个交易日,在美债收益率回落的背景下,三大股指摆脱了连跌两周的局面,本周均累计上涨,标普500指数上涨2.91%,纳指上涨2.45%,道指上涨3.69%。与此同时,投资者开始把关注焦点转向下周开始的特朗普第二个任期。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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都完全对称。 这是我们这样的设计师,而且需要有点强迫症的才能画得出的。 到了需要做出变化的时候了。 时间上看,下周一老川上台那天将达到完美的时间对称。 是重新启程,还是利好出尽? <a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">$MARA Holdings(MARA)$ </a> ","listText":"她做了一个堪称完美的对称图形,形态上、时间上 都完全对称。 这是我们这样的设计师,而且需要有点强迫症的才能画得出的。 到了需要做出变化的时候了。 时间上看,下周一老川上台那天将达到完美的时间对称。 是重新启程,还是利好出尽? <a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ </a> <a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">$MARA Holdings(MARA)$ </a> ","text":"她做了一个堪称完美的对称图形,形态上、时间上 都完全对称。 这是我们这样的设计师,而且需要有点强迫症的才能画得出的。 到了需要做出变化的时候了。 时间上看,下周一老川上台那天将达到完美的时间对称。 是重新启程,还是利好出尽? $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $MARA 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10:52","market":"us","language":"zh","title":"2025年美国消费依然强劲?高盛推荐10只可能的消费股赢家","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132938875","media":"老虎资讯综合","summary":"根据高盛的预测,2025年的消费者状况可能依然强劲,由此有望推动一些股票上涨。高盛预计,2025年基本支出增长率将从2024年的3.6%降至2.3%,并表示这应得益于能源成本的下降、医疗支出增长的放缓以及食品价格通胀维持在低个位数水平。尽管Wingstop在2024年上涨了近11%,但过去一个月下跌超过16%,过去三个月累计跌幅超过30%。其平均目标价约67美元,意味着超过19%的上涨潜力。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">根据高盛的预测,2025年的消费者状况可能依然强劲,由此有望推动一些股票上涨。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师在本周向客户的报告中写道:“尽管美国个人可支配收入的增长速度可能放缓,但随着高利率逐步下降,我们预测消费者的消费能力仍将保持稳健。”</p><p style=\"text-align: left;\">高盛预计,2025年基本支出增长率将从2024年的3.6%降至2.3%,并表示这应得益于能源成本的下降、医疗支出增长的放缓以及食品价格通胀维持在低个位数水平。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师指出:“最终,我们预计这将推动美国消费者在2025年可支配现金流增长加速,增幅达到4.9%(相比2024年的4.2%),这将支持健康的非必需消费支出环境,同时提高储蓄率。”</p><p style=\"text-align: left;\">基于这一预测,高盛分析师列出了一些在新一年中可能受益的股票。以下是部分推荐:</p><table style=\"border-collapse:collapse;\"><colgroup><col/><col/><col/></colgroup><tbody><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票代码</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>过去12个月表现(%)</strong></p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">BURL</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/BURL\">伯灵顿百货</a>( Burlington Stores)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">45.8</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">CMG</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CMG\">墨式烧烤</a>( Chipotle Mexican Grill)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">25.8</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">COST</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a> (Costco Wholesale)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">39.3</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">WING</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/WING\">Wingstop Inc.</a> </p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">5.9</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">WMT</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a> (Walmart)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">72.9</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">CAKE</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CAKE\">芝乐坊餐馆</a> (Cheesecake Factory)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">42.8</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">TSCO</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSCO\">拖拉机供应公司</a> (Tractor Supply)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">24.1</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">SHAK</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/SHAK\">Shake Shack Inc</a> </p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">87.4</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">DKS</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/DKS\">迪克体育用品</a> (Dick’s Sporting Goods)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">63.8</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">KTB</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/KTB\">KONTOOR BRANDS INC</a> </p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">45.6</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\"><strong>来源:高盛、FactSet</strong></p><h3 id=\"id_1717787317\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/WING\">Wingstop Inc.</a> :广告与数字化优势助推增长</h3><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师指出,尽管投资者对Wingstop是否能够推动今年同店销售增长仍有疑虑,但该餐饮连锁品牌可能仍有增长空间。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师在报告中提到:“随着WING的广告支出增加,我们认为品牌知名度有显著提升空间,它与美国职业篮球联赛(NBA)达成的多年新合作协议将对其在美国国家橄榄球联盟(NFL)比赛期间的广告宣传形成补充。”“此外,公司在数字化领域继续保持领先,其客户数据库中拥有超过4500万独立用户,数字销售占总销售额的约70%,并推出自主技术平台MyWingstop,为数字用户提供高度个性化服务。”</p><p style=\"text-align: left;\">华尔街大多数分析师对Wingstop持乐观态度。根据LSEG数据,在覆盖该股的25位分析师中,有15位给出强烈买入或买入评级,其平均目标价接近371美元,意味着有35%的上涨潜力。</p><p style=\"text-align: left;\">尽管Wingstop在2024年上涨了近11%,但过去一个月下跌超过16%,过去三个月累计跌幅超过30%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9d14f98ea0219a1f032aa03fb621996a\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h3 id=\"id_121601236\" style=\"text-align: left;\">Dick’s Sporting Goods:创新推动未来增长</h3><p style=\"text-align: left;\">Dick’s Sporting Goods在去年表现远超大盘,涨幅超过55%。高盛认为,该公司还有进一步增长的潜力。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/bd2c8a8fdabe72176ddb8a8ff05da4c3\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: left;\">高盛特别提到,Dick’s通过其GameChanger应用在运营收入增长方面具有潜力。该应用为美国的团队和粉丝提供记分和直播视频等功能。</p><p style=\"text-align: left;\">“随着DKS持续扩展GameChanger平台,同时数字广告支出可能从搜索领域转向零售领域,我们看到零售媒体网络带来的增量增长机会。这将类似于其他零售商,并因其更高的利润率而对(税息前利润)产生更大影响(相比营收影响),”高盛分析师指出。</p><p style=\"text-align: left;\">但市场对Dick’s的看法存在分歧。根据LSEG数据,在覆盖Dick’s的29位分析师中,有14位给予强烈买入或买入评级,另有14位给出持有评级。分析师一致目标价显示仅有4%的上涨潜力。</p><h3 id=\"id_3774955263\" style=\"text-align: left;\">Chipotle:回调提供投资良机</h3><p style=\"text-align: left;\">Chipotle在2024年上涨了近32%,目前经历了两位数的回调。高盛认为,这为投资者提供了“诱人”的机会。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3584f4c919276e5e3c57f190698b98de\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: left;\">此外,若重返办公室的趋势加强,Chipotle将成为主要受益者之一,与Sweetgreen并驾齐驱。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师指出:“我们相信现任CEO Scott Boatwright(此前为首席运营官)和CFO Adam Rymer在Chipotle的丰富经验,将使公司继续并进一步改善在前CEO Brian Niccol任内取得的成果。”他们还提到,通过流程优化和技术投资,这一趋势将体现在多个关键领域。</p><p style=\"text-align: left;\">根据LSEG数据,覆盖Chipotle的36位分析师中,有26位给予强烈买入或买入评级。其平均目标价约67美元,意味着超过19%的上涨潜力。</p><p style=\"text-align: left;\"><em>文章源自CNBC《Goldman’s top stocks to play a still-healthy consumer in 2025》</em></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>公司名称</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>过去12个月表现(%)</strong></p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">BURL</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/BURL\">伯灵顿百货</a>( Burlington Stores)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">45.8</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">CMG</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CMG\">墨式烧烤</a>( Chipotle Mexican Grill)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">25.8</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">COST</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a> (Costco 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style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">TSCO</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSCO\">拖拉机供应公司</a> (Tractor Supply)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">24.1</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">SHAK</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/SHAK\">Shake Shack Inc</a> </p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">87.4</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">DKS</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/DKS\">迪克体育用品</a> (Dick’s Sporting Goods)</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">63.8</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">KTB</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/KTB\">KONTOOR BRANDS INC</a> </p></td><td style=\"text-align:left;\"><p style=\"text-align: left;\">45.6</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\"><strong>来源:高盛、FactSet</strong></p><h3 id=\"id_1717787317\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/WING\">Wingstop Inc.</a> :广告与数字化优势助推增长</h3><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师指出,尽管投资者对Wingstop是否能够推动今年同店销售增长仍有疑虑,但该餐饮连锁品牌可能仍有增长空间。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师在报告中提到:“随着WING的广告支出增加,我们认为品牌知名度有显著提升空间,它与美国职业篮球联赛(NBA)达成的多年新合作协议将对其在美国国家橄榄球联盟(NFL)比赛期间的广告宣传形成补充。”“此外,公司在数字化领域继续保持领先,其客户数据库中拥有超过4500万独立用户,数字销售占总销售额的约70%,并推出自主技术平台MyWingstop,为数字用户提供高度个性化服务。”</p><p style=\"text-align: left;\">华尔街大多数分析师对Wingstop持乐观态度。根据LSEG数据,在覆盖该股的25位分析师中,有15位给出强烈买入或买入评级,其平均目标价接近371美元,意味着有35%的上涨潜力。</p><p style=\"text-align: left;\">尽管Wingstop在2024年上涨了近11%,但过去一个月下跌超过16%,过去三个月累计跌幅超过30%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9d14f98ea0219a1f032aa03fb621996a\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h3 id=\"id_121601236\" style=\"text-align: left;\">Dick’s Sporting Goods:创新推动未来增长</h3><p style=\"text-align: left;\">Dick’s Sporting Goods在去年表现远超大盘,涨幅超过55%。高盛认为,该公司还有进一步增长的潜力。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/bd2c8a8fdabe72176ddb8a8ff05da4c3\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: left;\">高盛特别提到,Dick’s通过其GameChanger应用在运营收入增长方面具有潜力。该应用为美国的团队和粉丝提供记分和直播视频等功能。</p><p style=\"text-align: left;\">“随着DKS持续扩展GameChanger平台,同时数字广告支出可能从搜索领域转向零售领域,我们看到零售媒体网络带来的增量增长机会。这将类似于其他零售商,并因其更高的利润率而对(税息前利润)产生更大影响(相比营收影响),”高盛分析师指出。</p><p style=\"text-align: left;\">但市场对Dick’s的看法存在分歧。根据LSEG数据,在覆盖Dick’s的29位分析师中,有14位给予强烈买入或买入评级,另有14位给出持有评级。分析师一致目标价显示仅有4%的上涨潜力。</p><h3 id=\"id_3774955263\" style=\"text-align: left;\">Chipotle:回调提供投资良机</h3><p style=\"text-align: left;\">Chipotle在2024年上涨了近32%,目前经历了两位数的回调。高盛认为,这为投资者提供了“诱人”的机会。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/3584f4c919276e5e3c57f190698b98de\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: left;\">此外,若重返办公室的趋势加强,Chipotle将成为主要受益者之一,与Sweetgreen并驾齐驱。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析师指出:“我们相信现任CEO Scott Boatwright(此前为首席运营官)和CFO Adam Rymer在Chipotle的丰富经验,将使公司继续并进一步改善在前CEO Brian Niccol任内取得的成果。”他们还提到,通过流程优化和技术投资,这一趋势将体现在多个关键领域。</p><p style=\"text-align: left;\">根据LSEG数据,覆盖Chipotle的36位分析师中,有26位给予强烈买入或买入评级。其平均目标价约67美元,意味着超过19%的上涨潜力。</p><p style=\"text-align: left;\"><em>文章源自CNBC《Goldman’s top stocks to play a still-healthy consumer in 2025》</em></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/e0b1c6e7313cb39e704fe07dc4701e50","relate_stocks":{"KTB":"KONTOOR BRANDS INC","TSCO":"拖拉机供应公司","COST":"好市多","DKS":"迪克体育用品","SHAK":"Shake Shack 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:广告与数字化优势助推增长高盛分析师指出,尽管投资者对Wingstop是否能够推动今年同店销售增长仍有疑虑,但该餐饮连锁品牌可能仍有增长空间。分析师在报告中提到:“随着WING的广告支出增加,我们认为品牌知名度有显著提升空间,它与美国职业篮球联赛(NBA)达成的多年新合作协议将对其在美国国家橄榄球联盟(NFL)比赛期间的广告宣传形成补充。”“此外,公司在数字化领域继续保持领先,其客户数据库中拥有超过4500万独立用户,数字销售占总销售额的约70%,并推出自主技术平台MyWingstop,为数字用户提供高度个性化服务。”华尔街大多数分析师对Wingstop持乐观态度。根据LSEG数据,在覆盖该股的25位分析师中,有15位给出强烈买入或买入评级,其平均目标价接近371美元,意味着有35%的上涨潜力。尽管Wingstop在2024年上涨了近11%,但过去一个月下跌超过16%,过去三个月累计跌幅超过30%。Dick’s Sporting Goods:创新推动未来增长Dick’s Sporting Goods在去年表现远超大盘,涨幅超过55%。高盛认为,该公司还有进一步增长的潜力。高盛特别提到,Dick’s通过其GameChanger应用在运营收入增长方面具有潜力。该应用为美国的团队和粉丝提供记分和直播视频等功能。“随着DKS持续扩展GameChanger平台,同时数字广告支出可能从搜索领域转向零售领域,我们看到零售媒体网络带来的增量增长机会。这将类似于其他零售商,并因其更高的利润率而对(税息前利润)产生更大影响(相比营收影响),”高盛分析师指出。但市场对Dick’s的看法存在分歧。根据LSEG数据,在覆盖Dick’s的29位分析师中,有14位给予强烈买入或买入评级,另有14位给出持有评级。分析师一致目标价显示仅有4%的上涨潜力。Chipotle:回调提供投资良机Chipotle在2024年上涨了近32%,目前经历了两位数的回调。高盛认为,这为投资者提供了“诱人”的机会。此外,若重返办公室的趋势加强,Chipotle将成为主要受益者之一,与Sweetgreen并驾齐驱。高盛分析师指出:“我们相信现任CEO Scott Boatwright(此前为首席运营官)和CFO Adam Rymer在Chipotle的丰富经验,将使公司继续并进一步改善在前CEO Brian Niccol任内取得的成果。”他们还提到,通过流程优化和技术投资,这一趋势将体现在多个关键领域。根据LSEG数据,覆盖Chipotle的36位分析师中,有26位给予强烈买入或买入评级。其平均目标价约67美元,意味着超过19%的上涨潜力。文章源自CNBC《Goldman’s top stocks to play a still-healthy consumer in 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Costco 的表现在更广泛的零售趋势中发挥什么作用?这些问题引起了人们的共鸣,Costco 12 月的净销售额报告显示,同比增长 9.9%,推动其股价走高,并引起人们对其在不可预测的经济形势下持续增长的关注。 以会员制模式和大量销售闻名的零售巨头好市多批发公司(纳斯达克股票代码:COST)在关键的假期购物期间再次表现强劲。 Costco 12 月的销售成长强劲,超过了许多竞争对手,凸显了 Costco 的营运优势及其应对经济不确定性的能力。随著零售业面临通膨压力和消费者行为转变带来的持续挑战,好市多的成功成为投资者稳定和成长的灯塔。 12 月销售:2024 年强劲收官 Costco 12 月净销售额总计238 亿美元,较2023 年同期成长9.9%。 。所有地区的可比较销售额成长都很显著,其中美国成长 8.3%,加拿大成长 10.2%,其他国际市场成长 12.1%。 电子商务也发挥了关键作用,线上销售额较去年同期成长7%,显示Costco有能力适应数位转型趋势。鉴于整个行业在线零售销售普遍放缓,许多零售商在大流行后难以保持成长势头,这一增长尤其令人印象深刻。 分析 Costco 的弹性 即使在充满挑战的零售环境中,Costco 仍取得了令人瞩目的成长,有几个因素促成了这一点: 1. 会员模式与消费者忠诚度 Costco 的会员制模式为其提供了稳定的收入来源并培养了客户忠诚度。全球拥有超过 1.3 亿会员,2024 财年会员费达 53 亿美元,是高利润收入来源。续约率仍然异常强劲,美国和加拿大的会员续约率超过 92%,反映了会员对 Costco 服务的价值认知\n \n","listText":"Costco <a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">$好市多(COST)$</a> 独特的商业模式如何促进其销售持续成长?它在充满挑战的零售环境中的韧性能否使其成为投资者的安全选择? 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职业交易员是怎么观察市场的?","htmlText":"\n \n \n 《虎友会客厅》第三期正式上线啦!本期我们邀请到 顾明喆老师,一起聊聊:一个职业交易员,到底是怎么观察市场、形成判断,并把交易做成一套系统的。和前几期偏个人投资者视角的访谈不同,这一期我们把视角切换到一个更职业、更系统的层面。顾老师是长期活跃在股票、国际期货和衍生品市场的一线职业交易员,同时也是 CME 特约策略讲师、新交所讲师。在节目里,他把自己定义为一名 “全球宏观对冲交易员”,并系统分享了他是如何看待市场、筛选信息、识别“路况”,以及如何在股票、期货、期权之间选择最适合的表达工具。很多人每天也在看新闻、刷资讯、盯行情,但最后并不能形成真正有效的判断。而顾老师在节目里反复强调的一点是:真正的观察市场,不是信息越多越好,而是要把信息和走势、资金结构、技术位置真正串起来,形成可执行的判断。同样,他也分享了为什么自己一直坚持“高盈利、低回撤”的交易原则,以及为什么在他看来,期货、期权这些工具本身并不可怕,真正的风险来自没有系统地使用它们的人。如果你也好奇:职业交易员和普通投资者最大的差别到底是什么?真正的“观察市场”与普通的信息收集有什么不同?为什么同一个市场判断,最后有时做股票,有时做期货,有时反而更适合用期权?这期内容,值得一听。本期为上集,下期我们会继续聊:顾老师最常用的策略、最有代表性的成功与失误案例,以及他对后续市场方向的最新判断。欢迎大家点击收看,也欢迎在评论区一起聊聊:如果面对一段“消息很多、方向很乱”的市场,你通常最先会看什么来帮助自己判断?Shownotes|《虎友会客厅》第03期(上)主题:职业交易员是怎么观察市场的?00:00 开场:这一期为什么要把视角切到“职业交易员”01:20 顾明喆如何定义自己:全球宏观对冲交易员02:45 为什么既做交易,也做讲师和投资者教育04:20 做了 20 多年市场,最核心的竞争力是什么06:00 职业交易员和业余投资者最\n \n","listText":"《虎友会客厅》第三期正式上线啦!本期我们邀请到 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职业交易员和业余投资者最","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f822b3a1acae2b22411ea469cae08efb","width":"1920","height":"1920"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/561180002160664","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"d9cd582ee152438aa903ddbb53778847","tweetId":"561180002160664","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/b9972fcfvodtranscq1254107296/fc2e04aa5145403725770984374/v.f30.mp4"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":74,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":407372802945472,"gmtCreate":1740475267759,"gmtModify":1740475272046,"author":{"id":"4124575618669462","authorId":"4124575618669462","name":"热心市民LV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac62034ef53f48372e6c3075080a7ec","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4124575618669462","authorIdStr":"4124575618669462"},"themes":[],"title":"中国AI资产爆发:从DeepSeek热潮看产业链重构与投资机遇 ","htmlText":"查看详情:<a href=\"https://tigr.link/s/70ATMan\">中国AI资产爆发:从DeepSeek热潮看产业链重构与投资机遇 </a> 近期中国AI公司深度求索(DeepSeek)开源大模型引发全球开发者热潮,中概股AI产业链的价值逻辑正在被重构。 此帖仅开放于中国大陆用户","listText":"查看详情:<a href=\"https://tigr.link/s/70ATMan\">中国AI资产爆发:从DeepSeek热潮看产业链重构与投资机遇 </a> 近期中国AI公司深度求索(DeepSeek)开源大模型引发全球开发者热潮,中概股AI产业链的价值逻辑正在被重构。 此帖仅开放于中国大陆用户","text":"查看详情:中国AI资产爆发:从DeepSeek热潮看产业链重构与投资机遇 近期中国AI公司深度求索(DeepSeek)开源大模型引发全球开发者热潮,中概股AI产业链的价值逻辑正在被重构。 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08:30","market":"us","language":"zh","title":"“后巴菲特时代”首次伯克希尔股东大会:阿贝尔强调“保持耐心,不把资本投入次优机会”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117649438","media":"华尔街见闻","summary":"巴菲特退场,阿贝尔首次“主C”。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔的首场公开“压力测试”。人工智能和伯克希尔旗下业务的前景主导了本次大会。让伯克希尔子公司负责人坐上主席台联手阿贝尔答问,是今年股东大会最具象征意味的调整。媒体认为,这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。这三位高管周六均与阿贝尔同台亮相。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>巴菲特退场,阿贝尔首次“主C”。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔的首场公开“压力测试”。人工智能和伯克希尔旗下业务的前景主导了本次大会。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">投资界的年度盛会——伯克希尔-哈撒韦股东大会本周末在美国内布拉斯加州奥马哈市拉开帷幕。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔(Greg Abel)的首场公开“压力测试”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当地时间5月2日周六上午举行的股东大会问答环节,巴菲特与其他董事会成员一同就座于会场,阿贝尔首次占据“C位”、身为CEO主持整场股东问答。上半场,他与负责保险业务的副主席贾恩(Ajit Jain)共同主持,下半场,他与伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)CEO法默(Katie Farmer)以及NetJets公司CEO约翰逊(Adam Johnson)共同主持。</p><p style=\"text-align: justify;\">让伯克希尔子公司负责人坐上主席台联手阿贝尔答问,是今年股东大会最具象征意味的调整。此举向外界传递了一个信号:伯克希尔的权威性不再依附于个人的魅力,而将建立在更为多元的运营体系之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体认为,这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。伯克希尔长期以“去中心化、永久持有”为核心文化,而阿贝尔更偏运营型管理风格。<strong>分析师普遍认为,阿贝尔此次出场需要回答一个核心问题:如何在维护伯克希尔独特文化的同时,展示出属于自己的战略视野。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周六稍早公布的一季度财报显示,伯克希尔哈撒韦2026年一季度运营利润113.46亿美元,同比增长18%。其中保险承保利润增长28%,铁路子公司BNSF利润增长13%,外汇收益大幅扭转。投资净亏损从去年同期的50.38亿美元收窄至12.40亿美元,推动GAAP净利润同比增长约120%。<strong>一季度现金储备3970亿美元,达历史最高水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当地时间周六,在首次以CEO身份主持的年度股东大会上,伯克希尔·哈撒韦的CEO格雷格·阿贝尔就人工智能到企业扩张等一系列广泛议题发表了看法。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,这家总部位于奥马哈的企业集团正在审慎思考如何利用AI创造价值,明确表示伯克希尔“不会为了AI而AI”。他还在这场长期被称为“资本家的伍德斯托克”的年度盛会上,介绍了改善铁路和保险业务的具体举措。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔的领导团队成员悉数登台,董事长巴菲特则在台下就座并发表讲话。阿贝尔通过在CHI健康中心场馆穹顶高悬球衣的方式,向这位前任致以崇高敬意——该中心是年会每年的固定举办地。此外,一段AI生成的巴菲特深度伪造视频也在现场提出了一个问题,由此引发了一场关于AI网络安全风险的深入讨论。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当日的一次特别的场外专访中,巴菲特告诉CNBC主播,他认为当前并非理想的投资环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次大会前,市场就预计,本次股东问答环节,坐拥庞大现金的伯克希尔是否加大并购、回购股票、增配科技与人工智能(AI)资产都可能是问答的热点。瑞银表示,“考虑到伯克希尔历史上在科技领域的低配,我们预计讨论将集中在阿贝尔领导下公司如何应对科技和AI议题”。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是2026年伯克希尔股东大会要点实录:</p><h2 id=\"id_1030277256\">02:15 第14个问题:谁是阿贝尔的“查理·芒格”</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:沃伦在担任CEO的大部分时间里都有查理的伙伴关系,这自然降低了我们投资决策失误的风险。谁将担任阿贝尔的查理?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当被问及谁将成为他的“查理·芒格”时,新任CEO格雷格·阿贝尔没有点名任何一个人,而是谈到了围绕在他身边的整个团队。“你让自己周围都是优秀的人,而他们已经在这里了。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔提到了亚当·约翰逊——伯克希尔消费品、服务和零售业务总裁兼NetJets CEO,以及保险业务副董事长阿吉特·贾恩和BNSF铁路CEO凯蒂·法默。这三位高管周六均与阿贝尔同台亮相。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说,“在我们的CEO群体中,我们非常幸运拥有一群出色的人,无论遇到什么具体情况,我都会主动联系他们中的任何一位,征求他们的意见。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们非常幸运仍然有沃伦担任我们的董事长,这为出色的过渡创造了条件。我们有一个非常出色的董事会,我可以根据具体情况轻松地联系他们中的任何一位。当我在回答沃伦在奥马哈的问题时,我说过我们希望伯克希尔能够持久。我希望领导伯克希尔,我将成为一个强有力的领导者。但你要让自己周围都是优秀的人,他们已经在这里了。</p><p style=\"text-align: justify;\">在非保险业务方面,我一直很幸运地能与亚当管理的32家公司以及其他18家公司共事。显然,与贾恩有着出色的工作关系,并且很幸运能经常寻求他的建议。然后是我们的CEO们,我们很幸运拥有这样一群出色的人,我会就特定情况联系他们中的任何一位,征求他们的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">幸运的是,由于伯克希尔以及我们被创造出来的方式,我们周围有极其丰富的资源。伯克希尔会持久,并且将作为一个团队持久下去。</p></blockquote><h2 id=\"id_3761888383\">02:10 第13个问题:安全为主还是把握更多的投资机会?倾向科技公司还是现金流公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:与沃伦相比,你个人在评估现金流确定性和安全边际的框架上最重要的演变是什么?具体来说,你是否更倾向于那些表现出同样强劲现金流的科技公司?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于沃伦如何看待投资方法,所谓我们对投资的安全边际以及我们的处理方式,我们绝对是一致的。这始于我们的文化和价值观,以及我们多年来处理一切事情的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我回到审视能源领域的机会,它会迅速转到:我们真的理解与此相关的风险吗?当时我们正在收购内华达州能源公司,我脑海中明确有三个重大风险,急于和沃伦讨论。我们立即进行的对话是:经济效益方面完全理解,然后直接转向最大的风险。其中一个风险是屋顶太阳能,它将如何扰乱该业务。那个风险确实在12个月后、18个月后浮出水面,我们成功应对了。我们对风险的思考方式不同,我们以伯克希尔的思维方式看待它们,会展望未来十年:十年后这项业务会是什么样子?如果我们不理解十年后的样子,那我们就不做。我们必须对未来会是什么样有一个愿景,这就是我们处理方式的核心。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到科技公司,我们永远不会说某个特定行业是我们必须参与的。如果科技行业中有某个公司,我们理解它的机会和风险,并且估值合理,那么仅仅因为它属于科技行业并不能排除我们的可能性。</p><h2 id=\"id_2748158973\">02:00 第12个问题:伯克希尔会剥离业务或被拆分</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:是否存在任何未来的情况,你能预见伯克希尔会剥离业务或被拆分?如果有,是哪些情况?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在回应上述股东的相关提问时,阿贝尔表示,他预计伯克希尔·哈撒韦不会拆分或剥离旗下子公司。他着重强调了伯克希尔架构中官僚层级的缺失,以及这家企业集团在各业务板块间灵活调配资本的独特能力。“我们是一家企业集团,但我们是一家高效的企业集团。我们没有层层叠叠的管理层级。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔致力于长期持有所收购的公司,但在某些情况下也可能不得不考虑出售。“我们买入某样东西,就是永久持有。当我们收购一家公用事业公司时,我们会告诉监管机构这是永久持有。但这必须是一段行得通的关系。如果关系破裂,我们会寻找更好的出路。"</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,难以解决的劳资纠纷或声誉风险,可能会促使伯克希尔剥离某项业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,阿贝尔最后总结道,“我们不考虑剥离子公司或拆分集团。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当我们思考这个问题时,在某些情况下,我们可能不是一项业务的最佳所有者。如果存在我们无法解决的劳资问题,或者存在我们不愿意让伯克希尔面临的声誉风险,那么该公司就不属于伯克希尔家族。如果有一项业务是不可持续的,并且不再为我们的股东产生运营现金,如果有其他人可以运营它并使其更成功,我们就必须考虑这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们非常认真地对待确保资本得到适当配置的义务。我们实际上已经宣布出售太平洋公司在华盛顿州的公用事业。在华盛顿州,他们希望太平洋公司实施的政策对我们其他州的成本产生了重大影响。我们其他州正在承担由另一个州强加的成本,所以我们选择退出,找到了一个非常好的买家。当我们购买某物时,我们总是以“永远持有”的态度来对待,但这必须是一种行之有效的关系,如果这种关系破裂了,我们会找到一条更好的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于问题的第二部分,绝对不会拆分。我们是综合企业,但我们是高效的综合企业,没有层层管理,没有一堆委员会告诉我们的业务如何运营。很多综合企业最终都会有一层又一层的成本,这些成本不会为整个公司增加价值,但我们不会这样做。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的综合企业结构在没有官僚机构和臃肿成本的情况下运作,可以以非常节税的方式在不同集团之间转移资本。我们不会因此剥离子公司,也不会拆分任何集团。</p></blockquote><h2 id=\"id_3093527912\">01:55 第11个问题:日本投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔对五家日本商社的投资是被动型的,是以良好的价格、用日元融资购买的良好业务。你们与东京海运的交易则根本不同,是一个为期十年的联合并购与再保险合作伙伴关系。这是伯克希尔从未在国际上尝试过的运营整合程度。这在实践中是什么样子的?这是否预示着在你的领导下,伯克希尔将向更积极的国际合作伙伴关系转变?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:东京海运方面做得非常出色。我之前铺垫了一点,说这是一个战略关系,而不是一个财务交易。我们喜欢对东京海运2.5%的投资,这将是一个长期投资。这是我们与其他五项在日本的投资相同的类型,我们真的认为它们是永远的,因为它超越了投资本身,更多的是关于我们希望在那里建立的关系。你会继续看到这一点,正如详细说明的承保机会,我们共同参与他们的风险与回报,实际上相当于现在他们账簿上2.5%的部分。这再次是财务交易的一部分,但其中也包含巨大的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到的第三件事是合作伙伴关系强调了各种事情,我们希望这种关系如何发展,这一点尚未明确。所以我们会继续让它自然发展。这种合作伙伴具有与我们相同的文化、相同的价值观。所以毫无疑问,未来很多年都将是出色的。但至于在保险或其他领域寻求绝对收购,那将随着时间的推移而发展,显然这将是贾恩和东京海运的高管团队会讨论的问题。如果这样的机会出现,我们会非常高兴。</p><h2 id=\"id_771210668\">01:50 第10个问题:关税对资产组合的影响?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔哈撒韦是否考虑为其面临进口成本的全资运营业务寻求关税减免或补偿计划?这种影响在整个投资组合中有多重要?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关税对我们整个投资组合的影响与中东局势的讨论非常相似。我们在政府的第一个任期内已经经历了一次,并从中吸取了教训,所以我们准备得更充分。那就是埋头苦干,我们会自己管理好。我们会想办法继续服务客户,通过直接与客户签订的合同或通过我们正在生产的产品来回收这些关税。我们的团队在处理这个问题上做得非常出色。目前有很多事情需要厘清,我们并没有积极寻求这些。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:就补偿而言没有,但我想就关税的影响说几句。在2025年初,我们看到一些客户在关税实施前提前发货,货运量有所增加。然后在2025年下半年趋于稳定,进入2026年,我们的客户确实已经适应并调整了关税。话虽如此,这确实带来了一些不确定性。从规划的角度来看,这对我们的客户来说非常困难,让一些资本在投资制造设施方面处于观望状态。正是关税的不确定性,才是我们在客户身上真正看到的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我会用伯克希尔哈撒韦汽车公司作为例子,它今年的新车销售与去年相比略有下降,部分原因就是关税带来的影响。问题是,关税每天都在变化,仅仅是理解关税这个“弹跳球”本身就是一项工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">在投资组合中的32家消费品、服务和零售公司中,它们的平均成立年限是88年。当我打电话给那些CEO时,他们说:“我们已经应对关税100年了。”想想过去七八年的CEO们,我们不得不应对全球疫情、四十年来的最高通胀,然后是现在的“弹跳球”关税。企业在应对这些问题方面做得非常出色,我认为我们未来的处境相当不错。</p><h2 id=\"id_911152254\">01:35 第9个问题:伯克希尔去中心化的模式,如何管理?BNSF怎么保持竞争力?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的体系依赖于分权。每位经理作为CEO管理自己的子公司。哪些运营单位需要更多的监督、如何处理表现不佳的经理?BNSF的盈利能力落后于其竞争对手,将如何保持相对于竞争对手和新技术的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我强调了分权模式、风险纪律和资本配置。我们拥有一群杰出的领导者和企业,他们最接近他们的客户,如果他们像所有者一样思考,我们会在整个公司集团中得到非常好的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但分权模式并不意味着我们不承担责任。这种自主权意味着你要欣然接受,随之而来的是巨大的责任感和做好事情的自豪感。我们有很多期望——他们是否在管理风险?他们是否将自己视为首席风险官?他们是否善于配置手头的资本?如果我们看到表现不佳或一些糟糕的决策,那就是我们介入并讨论的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:我们完全知道,继续推动高效运营、保持有竞争力的成本结构、继续缩小与竞争对手在盈利能力上的差距,是至关重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在2025年真正关注的第一件事是提高单车运营效率。改善单车网络可以释放资源,创造运力,允许你使用更少的资产处理相同甚至更多的货运量。今年第一季度,我们处理了比去年第一季度更多的货运量,但我们使用的机车减少了260台。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个领域是围绕我们的技术转型。我们在吸引数据科学家、运筹学研究人员,把他们和我们的运营人员一起放在网络运营中心,研究数字孪生,为客户提供预测性ETA。我们第一季度的燃油效率创下了纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于与卡车竞争,在所有铁路公司中,我们拥有最大的多式联运网络。过去我们用五个人来操作一列火车,现在我们大多数火车上只有两个人。但我们还需要被允许创新,需要支持铁路能够与卡车竞争的相关法规。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我是在2015年6月1日回来的。我问了一个问题:有多少人真正理解我们业务的两端?NetJets很复杂,我们飞往数千个机场、150个国家。我不喜欢那个答案,实在是太少了。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从那里开始重建文化。我记得我第一次准备董事会会议,我在谈论增长。阿贝尔很友善地把我拉到一边说:“你为什么不让沃伦少操心一点,先努力把债务降下来呢?”那是一个教训,我铭记在心。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们说了安全和服务。沃伦在成为客户后于1998年收购了NetJets,他说:“我要安全,我要服务。”我们一直非常专注于确保每个人都在那个轨道上。这在很大程度上是我们能够偿还债务、向伯克希尔哈撒韦返还现金,并成为服务行业佼佼者的原因。</p><h2 id=\"id_2924691787\">01:25 第8个问题:地缘政治如何影响伯克希尔子公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当前中东的地缘政治局势对伯克希尔的子公司产生了怎样的影响?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:它确实以多种方式影响着我们所有的业务。但我最引以为傲的是,我们是以长远的眼光来经营这些业务的。电话响了,你就知道会遇到一些挑战,但这没关系。我们会探讨、会努力,我们总能找到办法克服。至于与伊朗战争和中东冲突相关的情况,我看到团队再次采取了这样的态度:这就是我们面临的现状。什么是对客户最好的解决方案?我们如何能够继续像过去一样为他们提供服务?</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到了LSBI管道公司的减阻剂,他们通常不会向中东销售大量产品,但当他们开始想办法解决这个挑战时,就会发生很多事情。这并不意味着我们的业务没有受到直接影响。我们的化工集团,他们的投入成本在很短时间内实际上翻了一番。随着时间的推移,价格会根据我们的合同上涨,这种情况会重新平衡。就经营我们的业务而言,我们真的只是埋头苦干,并长期持续经营一切。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:铁路真的是工业和消费经济状况的很好反映,因为我们的装载量涵盖各种大宗商品。我们从中东冲突中看到了几种不同的影响。由于供应链中断,它为其中一些商品创造了机会,骨料、钢铁等大宗商品需求在增加。我们业务中最大的部分是多式联运,随着燃料价格上涨,我们的多式联运业务变得更具竞争力。但总的来说,如果燃料价格长期过高,就会影响消费者需求,波及我们所有的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">是的,我们看到了一些影响。一些大型零售商说,消费者现在不得不做出选择,在购买什么上要做选择。如果燃料价格高的环境持续很长时间,我确实相信我们会看到这种客户影响波及我们的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊表示,包括油价一度攀升至每桶100美元在内的成本上涨,已开始在部分领域压制需求:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在消费品端、在实体零售端,这确实影响到了部分需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在承认上述压力的同时,约翰逊表示,旗下业务早已习惯在波动中寻求应对之道。我们已做好准备应对这些情况,并在必要时作出调整。但这确实正在影响部分零售业务和部分消费品业务。</p></blockquote><h2 id=\"id_3165870469\">01:20 阿贝尔返回舞台,主持股东大会下午场</h2><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔重返内布拉斯加州奥马哈CHI健康中心的舞台,主持伯克希尔·哈撒韦年度股东大会下午场。</p><p style=\"text-align: justify;\">陪同阿贝尔出席的还有BNSF铁路CEO凯蒂·法默,以及NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊。</p><h2 id=\"id_865833922\">23:55 第7个问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料,转向可再生能源替代品,并停止对环境和我这一代人的未来造成不可挽回的损害?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们作为这些资产的管家来运营,为我们的各州和客户服务。首先也是最重要的是,我们绝对需要遵守现行法律,包括联邦法律。我们的团队致力于既要合规,也要把事情做对。我们有关于资源的计划,以及何时淘汰燃煤机组和燃气机组,这在很大程度上是由州政策驱动的。州政府将决定我们如何运营、这些资产运营多久,因为最终是客户承担成本和风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">看看我们的爱荷华州公用事业公司,大约93%的能源来自可再生能源,领先全国,且以可负担得起的成本实现。但我们仍然运营燃煤电厂,需要它们在高峰时期稳定系统,除非必要不会使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战在于,超大规模数据中心给系统带来了很大压力。如果人工智能持续发展,使用的碳基机组数量将会增加,这会给系统和整个行业带来很大压力。</p><h2 id=\"id_4277147374\">23:50 第6个问题:贾恩和保险业务的继任规划,阿贝尔的继任计划</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及贾恩和他本人的接班人计划时,</strong>阿贝尔表示,董事会对此类事宜非常认真:“他们已经制定了相应方案,并持续进行讨论。所以,如果贾恩今天无法履行职责,或者我无法履行职责,我们的董事会清楚地知道该采取什么行动。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这两项继任计划显然是重要话题。贾恩于1986年加入伯克希尔,是我们保险业务的设计师,我们创造了一个无与伦比的特许经营权,其中的文化和纪律性非常出色。</p><p style=\"text-align: justify;\">当沃伦去年宣布过渡计划时,第一件事就是把我们的保险业务前五名经理召集起来,坐下来谈业务、讨论文化。这对我来说是一个非凡的机会,扩展我在保险方面的知识基础。我在那个团队中看到的是非常深厚的管理经验和保险经验,他们拥有贾恩所强调的同样价值观和文化。</p><p style=\"text-align: justify;\">维持纪律性的文化是具有挑战性的。在保险业中,告诉习惯于活跃的核保人“休息几个月”并不容易。但贾恩身边有一个出色的团队,我们的董事会也非常认真地对待继任问题。我们有一个到位的计划,如果贾恩或我无法履行职责,董事会知道将采取什么行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于文化和承保导向,我遵循了一些简单的规则。实际参与决策的人数非常少,我手下的前三名已经在一起35年以上。薪酬计划是固定薪水,而不是复杂公式导致个人获得上行收益而伯克希尔承担下行风险。我们让他们免受市场起伏影响,这样他们就会安心做正确的事。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来我见过所有这些薪酬计划。我曾告诉沃伦:你给我一个薪酬计划,我就能钻它的空子,而你要很多年后才能发现。再加上员工输了想重新谈判,赢了则乐于带着一切走人。这是个巨大的挑战。</p></blockquote><h2 id=\"id_501386589\">23:45 第5个问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于管理现有投资组合以及投资组合中的内容,正如你提到的,是由沃伦建立起来的,但这是一组沃伦非常了解的公司。而我非常有信心我了解这些业务,了解这些业务的经济前景。所以,这就是为什么当我在信中阐述时,我真的想传达一个信息:是的,我们对这些公司非常满意,我们了解它们,是的,这是一个集中的投资组合,但你知道,它们的业务会发展,可能会出现风险。所以我们会持续评估它,但这是一个我们非常满意的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦提到过蒂姆·库克在苹果公司取得的惊人成功。沃伦和蒂姆最近讨论了这个问题,他们谈到,沃伦投资苹果并不是因为它是一只科技股。他看到的是产品是什么,以及个人消费者对它的重视程度。这是一个非凡的视角,但这也是一个我认为我们很多人都会应用的非常相似的视角。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如说电力业务,我知道很多,我知道如何确保发电,如何传输等等。但我真的对苹果手机是如何制造出来的有那么大兴趣吗?我会对他们在哪里制造以及围绕这方面的一些风险和挑战感到好奇。但我完全信任我们的团队,当我们在更广泛的基础上讨论它时。我们会审视并问自己:我们了解其价值以及该产品为何具有价值吗?这实际上就是其对消费者的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们拥有的独特机会,并且非常幸运的是,沃伦每天都来办公室。很幸运,我们可以讨论可能存在的其他潜在机会,带来不同的技能组合。但最终,我们会很快缩小范围,确定这个机会是什么,为什么它有价值,为什么消费者,或者无论哪个行业的使用者,为什么那家公司和那个产品能持久?然后与此相关的是,与此相关的风险在哪里。这基本上就是沃伦的方法,也是我的方法。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于我们现有的投资组合,我们会始终清楚我们投资了什么。但就理解其中的机会和风险而言,我们非常有信心对此有清晰的看法,并且我们对自己的现状感到满意。</p><h2 id=\"id_2190188214\">23:40 第5个问题:为穿越霍尔木兹海峡的船只提供保险</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及伯克希尔何时、以何种方式为穿越战火纷飞的霍尔木兹海峡的船只提供保险时,</strong>伯克希尔保险业务副董事长阿吉特·贾恩给出了一个简洁利落的回答:“简单来说,取决于价格”。话音未落,现场笑声与掌声随即响起。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,伯克希尔正参与一项为穿越霍尔木兹海峡船只提供保险的计划,但目前尚未签出任何保单。霍尔木兹海峡在美以与伊朗战争期间已多次关闭或受到严格管控。“我们已小规模参与了一项旨在为霍尔木兹海峡船只承保的计划,但目前尚未签出任何保单。”</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,美国海军为过境船只提供护航,将是该计划承保条件之一。“方案仍在细化完善中。但如果我们能够争取到满意的条款——包括承保决策层面的条件,以及美国海军护航的保障——我们已经给出了一个我们认为可以接受的承保价格。不过目前还没有任何实质进展。”</p><h2 id=\"id_907283009\">23:35 第4个问题:耐心有机会成本,长期投资者如何思考资本配置?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当耐心有实际机会成本时,长期投资者今天应该如何思考他们的资本配置方法?个人如何平衡耐心与行动,尤其是在巴菲特先生几十年的业绩记录塑造了标准的情况下?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:再次谈到我们的资本配置方法和我们所采取的长期方法,它与我们的所有者和在座的股东非常一致。他们在投资方面采取了非常长期的方法。很幸运在我们的持股中拥有这种独特的所有者基础。而且,长期来看,伯克希尔会有重大的机会。这又回到了资本配置的耐心和纪律性上。我们知道明天会发生什么吗?或者那个事件会发生在三年后、两年后?但市场会出现错位,这将再次让我们能够采取行动。这就是我们纪律性方法用武之地,即知道我们围绕这些活动的投资理念是什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">并不是说我们今天没有看到卓越的公司。我们很想拥有很多。我会小心一点。长期来看,我们会很乐意持有那些公司,因为那里有优秀的管理团队的卓越公司,我们对此进行评估。我想说,当你思考这个世界时,那并不意味着有几十家这样的公司,但它们是存在的。但相对于机会、该公司的经济前景以及相关风险的价格,我们没有兴趣以那个价格收购这些公司,可以是部分股权或全部股权。这并不意味着未来不会有这个机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是我们花时间准备的事情:第一,保持纪律性;第二,意识到一些我们珍视或以合适价格看重的核心机会。这确实又回到了纪律性上。</p><p style=\"text-align: justify;\">你问我个人如何平衡耐心与行动。再次强调,这与我担任这个角色是一致的,我很幸运能与沃伦、贾恩和其他人共事,我们这样做是因为我们热爱并相信伯克希尔。沃伦对伯克希尔带来了巨大的承诺,对伯克希尔有着深刻的理解和热情。基于此,他想创造一些非常长期的东西,包括它可能创造的机会。就我个人而言,而且我知道我们所有人,我们带来了同样的热情,并且我们完全打算以与过去一致的方式来做到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:你知道,保险就像投资一样,是一场需要耐心的游戏。让人们袖手旁观什么也不做是非常困难的。当我招聘人时,我的惯用手法是,我会直接告诉他们。我说,你的工作就是说“不”。你会日复一日地被各种交易轰炸,但你的基本职责就是说“不”。我说,偶尔你会遇到一个像被木板击中一样的交易,它会大声喊着“钱来了”,那时候你再来找我,然后我们再一起决定做不做。</p><p style=\"text-align: justify;\">你知道,开个玩笑,当其他人都被经纪商忽悠得团团转、被带到伦敦时,你却坐在那里什么也不做,这真的很难。我认为,在保险业,当然也在投资领域,成功的真正考验是说“不”的能力。</p><h2 id=\"id_3268914968\">23:25 第3个问题:监督全资子公司和股票投资之间平衡,如何看待庞大股票投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:阿贝尔,考虑到你作为企业运营者的背景,这与沃伦作为公开市场投资者的出身不同。你能分享一下你如何在监督全资子公司和目前2880亿美元的股票投资组合之间平衡你的时间吗?此外,与沃伦的历史方法相比,你的运营者视角是否会改变你评估新投资机会的方式?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔就其如何看待伯克希尔庞大股票投资组合分享了新的见解,强调采取以少数核心持仓为锚的集中投资策略。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他将苹果、美国运通、穆迪和可口可乐称为“核心四强”,视之为伯克希尔股票投资的基石。他还着重提及公司在日本五大商社的大规模持股,将其列为投资组合的另一关键支柱,</strong>并强调对这些公司的长期持有承诺。除上述核心持仓外,<strong>阿贝尔还点名了其他几项重要投资,包括美国银行、雪佛龙和Alphabet。</strong>伯克希尔于2025年第三季度买入约40亿美元的Alphabet股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,<strong>他将在投资管理上扮演更积极主动的角色,适时对持仓进行加仓或调整。</strong>他补充说,在投资决策上,他正与巴菲特"全力协作"。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我在伯克希尔能源公司运营各种业务多年,然后担任非保险业务副董事长的经历。幸运的是,贾恩和我在过去8年、现在是9年里一直担任这些很棒的职务。但这为我自己创造了一个非常重要的机会来了解这些业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我已经提到的,我们拥有卓越的业务和卓越的领导层,但那里仍然存在机会。但这确实提醒我,我会花一定时间在这些业务上,确保我们合理配置资本,我们仍在思考这些业务的风险,并鼓励卓越运营。因为,听着,作为业务内部人士,你很容易看着自己的内部指标说服自己做得不错,你必须向外看,问:客户看到什么、感受到什么?我们的竞争对手在做什么?我认为这正是我们在运营方面能带来的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到过让亚当·赖特担任更多职务,或者他在32家业务中承担了更多职责。他会带来出色的运营知识,我们还有保险业务这边的团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到股票投资组合以及时间分配。我们在运用资产负债表上的资本时,那里仍然有巨大的机会。我分享了我们的现金和美国国债规模。我想强调一点,如果你看看我们目前的股票投资组合,正如我在信中所阐述的,我们有一个集中的投资组合。我们通过称之为核心来强调这一点,但最好的说法是,它确实是一个集中的投资组合。我们有我们称之为核心和集中的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在信中强调了我们的日本投资。有趣的是,如果你再看看接下来我们持有非常重要头寸的一些公司,我想补充一点,对于这些公司,我们可能仍在购买股票或合理化投资组合中的合适头寸。所以第一组,我强调过,规模略低于2000亿,并保持在该水平。我们现在有接近1000亿,或者说850亿。然后加上伯克希尔的其他投资,比如美国银行、雪佛龙、谷歌等公司,还有另外700亿美元的投资。这突显出我们总投资中非常大的一部分高度集中在有限的投资组合中,对这些投资的主动管理实际上是有限的,这是我真正想强调的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同样了解那些业务。我们了解管理团队。这些都是沃伦和我仍然会绝对合作和讨论的事情。你不需要每天都讨论他们,但如果这些业务中发生了什么问题,我们会在那一周或那个月进行讨论。也许是关于他们的发展方向,或者我们学到了什么。日本公司刚刚在过去48小时内公布了业绩,这是一个活跃的讨论话题,昨天早上沃伦和我就他们的业绩以及我们在那里看到的情况进行了讨论。所以,这些是核心,但这并不意味着我们就此搁置它们,或者它们只是我们在评估时持续关注的集中投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">特德管理着另外200亿美元,或者说略低于200亿美元的资本,但他的职责远不止于此。他显然在我们其他各种机会上帮助我们,或者帮助我们在业务中评估风险或资本配置。所以我们很幸运拥有这些,但当你考虑到围绕它的管理和所需的工作量时,这是一个非常易于管理的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我们已经提到的,在适当的时候部署这些现金和美国国债的机会是一个非常重大的机会,包括股票,包括我们可能在运营业务中看到的,也包括保险方面的。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于时间分配,是的,我们会在运营上花费一定的时间,我们会优先考虑这一点,因为我们看到了继续改进和缩小卓越运营方面差距的巨大机会。我们在现有投资组合中看到了机会,但这要么是增持,要么是调整规模。然后持续评估市场上还有哪些其他机会,无论是整体收购一家私营或上市公司。同样地,我们也在考虑,如果我们要拥有一家公司的部分股权,还有哪些增量的机会。这些机会以同样的方式评估,正如我所说,我们看经济前景。并且与上一个答案紧密相关。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:我真的认为资本配置和运营业务是同一枚硬币的两面。沃伦多年前说过的一句话,我认为很有道理。他说:一个好的资本配置者会成为一个好的运营经理,反之亦然。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:当你考虑我们的运营公司时,我之前提到过,我们拥有非常深厚的人才储备。我们拥有卓越的运营者,他们了解自己的业务。他们了解自己的行业、自己的客户。是的,我们是否仍然有改进的空间?是的,这是一个持续改进的过程,我们会缩小这些差距。但我们那里拥有卓越的团队。无论是贾恩、我自己、亚当·赖特,我们花时间确保我们对资本配置的方式感到满意,我们了解风险,然后我们是否意识到那些差距。</p></blockquote><h2 id=\"id_3267555243\">23:20 第2个问题:如何权衡耐心和行动?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:作为一个在不确定性和快速技术变革中摸索的年轻投资者,我经常难以平衡耐心与行动。请问您个人是如何区分这两者的?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回答:我们在伯克希尔最大的优势之一就是耐心和在配置资本时的纪律性。随着时间的推移,对你来说,总会有机会出现。这并不意味着现在没有机会,但也不意味着你需要现在就部署所有资本或花光所有钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">这确实是我们每天采取的方法,我们认识到我们拥有大量现金和美国国债这一重要资产,以我们自己为例。我会把这笔现金持有视为一种资产,这是一个巨大的机会。当你感觉到某个机会具有强大的价值主张时,你会感觉到那个时刻。我们什么时候会看到这些?</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经阐述了我们的投资理念,其中非常重要的一点是我们必须非常了解我们投资的对象。我们希望有深刻的理解——你提到了技术以及你看到的技术演变和变化速度之快。我总是从这点出发,而且我知道我们在伯克希尔也一直是这样做的:我们了解这项业务吗?我们了解这个机会吗?更重要的是,我们了解其中的风险吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">然后,我们希望对其未来5年、10年的经济前景有一个非常清晰的看法。是的,下一年很重要,但我们不是为了投资一年而投资。必须对机会的走向有一个长远的看法。我们还会更进一步——我们会永远持有这些投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们这样思考:我们希望对那里的管理团队有一个强烈的看法,他们有能力并且以高度诚信运作。但最重要的一点是,最终,价值必须首先能够证明部署我们的资本是合理的。我们不急于将资本投入次优的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们想知道它符合我们的原则,然后,正如我之前所说,我们会果断行动,行动迅速且投入大量资本。</p><h2 id=\"id_1271327834\">23:15 真正的问答环节第1个问题:人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:考虑到现在的人工智能工具,人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:人工智能目前也非常流行。在保险领域和非保险领域,人们都在纷纷涌入。显然,如果人工智能真的像人们预期的那样成为现实,那么毫无疑问,它将成为一个巨大的游戏规则改变者。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前,我们看到人工智能被用作一种生产力工具,一种降低劳动力成本和执行常规重复性工作的机制。我不认为人工智能能在定价、理赔等需要权衡的事情上达到可以做决策的程度。那还需要很多年。而且,我倾向于持怀疑态度。如果有人跟我说能解决那个问题,我会感到惊讶。所以,如果你指望人工智能告诉你买哪只股票、卖哪只股票,我认为那不会发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩说,几周前和阿贝尔在一起,当时正在讨论这个问题,阿贝尔就把他的团队叫上了电话,立刻提到了网络风险,我们之前已经谈到过这一点。然后他们很快又提到,实际上在整个保险业务中,以及我们非常关注的构建理念中,我们如何提高编写和管理代码的效率。他们立刻就提到了这一点。然后,正如你提到的,如何变得更高效。他们还说了一个我认为非常好的例子。我的意思是,如果我们看一个风险,让传统的核保人员来做,我们可能只会关注最大的五个风险,你的团队指出了这一点。而现在,我们可以相当快,我们关注的那些大风险,但利用技术我们也能很快地看到其他风险。我们可能会关注其他15个风险,并对此有很强的判断。</p><h2 id=\"id_1821826094\">23:05 问答环节第一个问题是巴菲特问:为何要长期持有伯克希尔?</h2><p style=\"text-align: justify;\">股东们在此次年会上意外上了一堂关于人工智能风险的生动课。问答环节开始时,阿贝尔播放了一段视频,画面中出现了一张似曾相识的面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大屏幕上,一位身着西装的“巴菲特”开口介绍自己,并向阿贝尔提问:投资者为何应该长期持有伯克希尔股票?</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">大家好,我叫沃伦,来自奥马哈。阿贝尔,我关注这家公司已经有一段时间了,很长时间,非常长的时间。我的问题很简单。我今年95岁,除了时间和樱桃可乐什么都不缺。我想知道——就是为了能告诉我的股东朋友们——他们为什么应该长期持有伯克希尔的股票?</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随后,阿贝尔揭晓真相:这段视频并非真实影像,而是利用AI技术生成的“深度伪造”(deepfake)视频。他借此机会,向在场股东着重提示了网络安全风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于AI巴菲特的问题“投资者为何应该继续持有伯克希尔股票”,阿贝尔在回答中着重强调了公司3970亿美元巨额现金储备的强大实力,正是这笔资金赋予了伯克希尔充分的行动自由。“我们持有现金和美国国债,这有几方面的用途,我们不打算受制于任何人。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔重申了其前任巴菲特长期坚守的核心投资与经营理念。</p><p style=\"text-align: justify;\">他告诉投资者,以美国国债形式持有现金、保持财务独立、灵活配置资本、注重税务效率,以及对“ABC”——即傲慢(Arrogance)、官僚主义(Bureaucracy)和自满(Complacency)——保持高度警惕,仍是伯克希尔的重中之重:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们已经听过无数次:傲慢、官僚主义、自满这“三毒”会悄悄侵蚀一家公司,最终将其摧毁。我们绝不允许这种情况在伯克希尔发生。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他将伯克希尔描述为一家独一无二的企业——能够将多种迥异的业务融为一体,同时又具备迅速、灵活部署资本的能力:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔是一家企业集团,我们对此有清醒的认识。但我们是一家与众不同的企业集团,因为我们能够非常高效地调配资本。我们可以将资金从保险业务转移至非保险业务、投入股票市场,或者在认为合适时持有现金。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,这段巴菲特的深度伪造视频,深刻揭示了伯克希尔正面临的AI驱动网络安全风险:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这对我们的团队是一次很好的警示。这是贯穿整个伯克希尔、我们每天都在应对的重大风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔将致力于运用技术手段识别网络威胁,尤其是在保险业务板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔还特别说明,这段巴菲特深度伪造视频的制作,完全没有经过这位“奥马哈先知”本人的参与或授权。</p></blockquote><h2 id=\"id_3230941505\">22:50 预制房屋建造商Clayton受冲击由利率水平所驱动</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,预制房屋建造商Clayton Homes受到冲击,潜在购房者正承受高房贷利率等多重压力。这显然是由当前利率水平所驱动的。消费者还面临某些其他方面的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,公司的目标是为美国消费者提供“买得起的住房”,此言引发现场人们的热烈掌声。</p><h2 id=\"id_1328811017\">22:40 阿贝尔认为数据中心建设将为公用事业带来巨大增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,数据中心的大规模建设及其对电网带来的需求压力,正为公用事业领域创造可观的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔以超大规模数据中心在爱荷华州的扩张为例指出,当前能源需求距峰值负荷容量仍有相当大的空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从数据中心的峰值负荷——也就是实际用电量来看,目前占比约为8%。业内人士普遍希望达到5%至10%,而我们已经达到8%了。因此我们预计,未来五年这一比例还有望在此基础上再增长50%,甚至更多。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,将数据中心的用电成本与普通电网用户隔离、确保由用电企业自行承担,至关重要。“超大规模数据中心运营商、数据中心以及各类用电方——必须自行承担全部成本。”</p><p style=\"text-align: justify;\">在AI热潮期间,数据中心对区域电网造成的压力,已成为众多环保和消费者权益倡导团体关注的焦点。</p><h2 id=\"id_3766286490\">22:20 CEO拒绝跟风押注AI,延续巴菲特投资哲学</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>伯克希尔CEO阿贝尔谈及AI:“我们不会为了AI而AI。只有看到真实价值才会出手投资。AI必须对我们的业务有实质性的增益。AI的应用为所有业务带来了机遇。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔在人工智能的应用与管理上采取审慎立场,与其他急于围绕这一技术重塑业务方向或重新品牌定位的企业CEO形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,伯克希尔将以范围聚焦、以创造实际价值为导向的方式部署AI,同时他也指出,这项技术对“人类”存在潜在风险,公司对此保持高度关注。</strong></p><h2 id=\"id_317653250\">22:00 阿贝尔讲解财报</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,随着竞争加剧,保险市场正在“趋于宽松”。汽车保险客户出现了前所未有的比价购物现象。</p><h2 id=\"id_1063549345\">21:50 巴菲特称赞苹果CEO库克</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在开场致辞中请即将卸任的苹果CEO蒂姆·库克起立致意,这番话与伯克希尔自身从巴菲特到新任CEO格雷格·阿贝尔的权力交接遥相呼应。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特谈及库克接掌苹果创始人史蒂夫·乔布斯所承受的巨大压力,以及他如何不负众望、交出亮眼答卷。巴菲特说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">你们想想,要接替史蒂夫(乔布斯)、还要超越他的成就,这需要多大的勇气?这堪称美国商业史上的奇迹之一。谢谢你,蒂姆。</p><p style=\"text-align: justify;\">史蒂夫离世后,我们做出投资决定,将伯克希尔近一成的资源押注于苹果,实际上是交到了蒂姆手中,而他将这笔投资变成了税前约1850亿美元的回报。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">库克本月早些时候宣布将卸任CEO一职,苹果硬件主管约翰·特纳斯将接任其职位。</p><h2 id=\"id_936546278\">21:45 巴菲特称赞阿贝尔:CEO人选“百分之百成功”</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在座位上接过麦克风,再度盛赞阿贝尔。他指出,今天恰好是他当年宣布阿贝尔将接任CEO的周年纪念日。巴菲特说,“这是我们做过的最正确的决定,百分之百成功。他把我做过的一切都做到了,甚至做得更多。他就是那个对的人。”</p><h2 id=\"id_3698233431\">21:20 2025年股东大会开场白</h2><p style=\"text-align: justify;\">95岁的沃伦·巴菲特在人引领下入座董事席前排,现场股东报以热烈掌声。这是六十年来,巴菲特首次不再担任伯克希尔年度股东大会的绝对主角。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔股东大会以一段致敬巴菲特的开场拉开帷幕。一段视频蒙太奇回顾了这位“奥马哈先知”多年来的珍贵照片与影像,配乐为休伊·刘易斯与新闻乐队的经典曲目《Back in Time》,并穿插了历届股东大会的精彩片段。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔按字母顺序介绍公司重要人员,介绍到巴菲特时,全场热烈掌声。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3426834dca326628934ccf7e783dc87\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔在年度股东大会开幕时,正式为沃伦·巴菲特“退役”了印有数字“60”的球衣,以此永久纪念这位“奥马哈先知”在这家企业集团数十年的岁月。退役球衣是体育界的传统,被视为给予运动员的最高荣誉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这件球衣高悬于屋顶椽架之上,与已故投资大师查理·芒格的退役球衣并肩而挂——芒格的球衣印有数字“45”,代表他在公司任职的年数。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔说,“我很高兴地宣布,这两件球衣将永远悬挂在那里。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cf6acf4e9efc96c27278f8504fe6e4\" tg-width=\"920\" tg-height=\"505\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><h2 id=\"id_282800441\">大会开始前:伯克希尔股东大会“淘宝节”人气略退</h2><p style=\"text-align: justify;\">在奥马哈CHI健康中心宽阔的展览大厅内,一年一度的“伯克希尔特卖大集”如期亮相,人气依旧,只是今年的人流明显比往年稀疏了些。</p><p style=\"text-align: justify;\">这场占地约2000平方米的购物活动与伯克希尔·哈撒韦年度股东大会同期举办,熟悉的面孔悉数登场:布鲁克斯运动品牌的巴菲特主题商品、喜诗糖果的巧克力金币,以及数十家子公司的各类周边。但与往年相比,排队的人少了,人群也明显稀疏。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔特意在大厅内逐一走访每个展位,与员工问候、与股东握手,所过之处,股东们纷纷排队与他合影交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">Squishmallow毛绒玩具——伯克希尔通过2022年收购阿勒格尼公司获得的Jazwares旗下爆款产品——再度人气旺盛,其中一款以阿贝尔为原型设计的新品尤为吸睛。阿贝尔对此"投入、热情且全程参与",还亲自参与了自己款Squishmallow的设计。该公司还与BNSF铁路、NetJets、GEICO和喜诗糖果等伯克希尔旗下品牌联名推出了多款限定版玩具。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/405cb8390b210db29908102d0c23dec2\" tg-width=\"909\" tg-height=\"502\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔旗下最具标志性的品牌之一喜诗糖果则借势推出了多款主题巧克力产品,并摆出了巴菲特和阿贝尔打冰球造型的纸板人偶——这既是向阿贝尔的加拿大背景致敬,也呼应了他众所周知的冰球情结。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97ca2a7a7f2a3f16f128ddf44892800f\" tg-width=\"928\" tg-height=\"509\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">布鲁克斯跑鞋同样在粉丝经济上做足文章,推出2026年伯克希尔股东大会限定版跑鞋,鞋侧和鞋垫均印有“Berkshire Hathaway”字样。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东大会结束后的周日上午,近2000名股东预计将参加布鲁克斯举办的“投资自己”5公里趣味跑活动,今年还特别设计了全新的赛跑路线。</p><h2 id=\"id_230622669\">大会开始前:今年排队人数明显减少</h2><p style=\"text-align: justify;\">与往年相比,周六上午CHI健康中心外的排队人龙明显缩短。这或许意味着,随着巴菲特不再主持会议,股东亲身出席的热情有所下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f1d0b7ff1cbd3f1b7daa72ae8af263\" tg-width=\"921\" tg-height=\"492\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“后巴菲特时代”首次伯克希尔股东大会:阿贝尔强调“保持耐心,不把资本投入次优机会”</title>\n<style 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08:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>巴菲特退场,阿贝尔首次“主C”。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔的首场公开“压力测试”。人工智能和伯克希尔旗下业务的前景主导了本次大会。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">投资界的年度盛会——伯克希尔-哈撒韦股东大会本周末在美国内布拉斯加州奥马哈市拉开帷幕。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔(Greg Abel)的首场公开“压力测试”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当地时间5月2日周六上午举行的股东大会问答环节,巴菲特与其他董事会成员一同就座于会场,阿贝尔首次占据“C位”、身为CEO主持整场股东问答。上半场,他与负责保险业务的副主席贾恩(Ajit Jain)共同主持,下半场,他与伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)CEO法默(Katie Farmer)以及NetJets公司CEO约翰逊(Adam Johnson)共同主持。</p><p style=\"text-align: justify;\">让伯克希尔子公司负责人坐上主席台联手阿贝尔答问,是今年股东大会最具象征意味的调整。此举向外界传递了一个信号:伯克希尔的权威性不再依附于个人的魅力,而将建立在更为多元的运营体系之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">媒体认为,这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。伯克希尔长期以“去中心化、永久持有”为核心文化,而阿贝尔更偏运营型管理风格。<strong>分析师普遍认为,阿贝尔此次出场需要回答一个核心问题:如何在维护伯克希尔独特文化的同时,展示出属于自己的战略视野。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本周六稍早公布的一季度财报显示,伯克希尔哈撒韦2026年一季度运营利润113.46亿美元,同比增长18%。其中保险承保利润增长28%,铁路子公司BNSF利润增长13%,外汇收益大幅扭转。投资净亏损从去年同期的50.38亿美元收窄至12.40亿美元,推动GAAP净利润同比增长约120%。<strong>一季度现金储备3970亿美元,达历史最高水平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当地时间周六,在首次以CEO身份主持的年度股东大会上,伯克希尔·哈撒韦的CEO格雷格·阿贝尔就人工智能到企业扩张等一系列广泛议题发表了看法。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,这家总部位于奥马哈的企业集团正在审慎思考如何利用AI创造价值,明确表示伯克希尔“不会为了AI而AI”。他还在这场长期被称为“资本家的伍德斯托克”的年度盛会上,介绍了改善铁路和保险业务的具体举措。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔的领导团队成员悉数登台,董事长巴菲特则在台下就座并发表讲话。阿贝尔通过在CHI健康中心场馆穹顶高悬球衣的方式,向这位前任致以崇高敬意——该中心是年会每年的固定举办地。此外,一段AI生成的巴菲特深度伪造视频也在现场提出了一个问题,由此引发了一场关于AI网络安全风险的深入讨论。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当日的一次特别的场外专访中,巴菲特告诉CNBC主播,他认为当前并非理想的投资环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">本次大会前,市场就预计,本次股东问答环节,坐拥庞大现金的伯克希尔是否加大并购、回购股票、增配科技与人工智能(AI)资产都可能是问答的热点。瑞银表示,“考虑到伯克希尔历史上在科技领域的低配,我们预计讨论将集中在阿贝尔领导下公司如何应对科技和AI议题”。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是2026年伯克希尔股东大会要点实录:</p><h2 id=\"id_1030277256\">02:15 第14个问题:谁是阿贝尔的“查理·芒格”</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:沃伦在担任CEO的大部分时间里都有查理的伙伴关系,这自然降低了我们投资决策失误的风险。谁将担任阿贝尔的查理?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当被问及谁将成为他的“查理·芒格”时,新任CEO格雷格·阿贝尔没有点名任何一个人,而是谈到了围绕在他身边的整个团队。“你让自己周围都是优秀的人,而他们已经在这里了。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔提到了亚当·约翰逊——伯克希尔消费品、服务和零售业务总裁兼NetJets CEO,以及保险业务副董事长阿吉特·贾恩和BNSF铁路CEO凯蒂·法默。这三位高管周六均与阿贝尔同台亮相。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说,“在我们的CEO群体中,我们非常幸运拥有一群出色的人,无论遇到什么具体情况,我都会主动联系他们中的任何一位,征求他们的意见。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们非常幸运仍然有沃伦担任我们的董事长,这为出色的过渡创造了条件。我们有一个非常出色的董事会,我可以根据具体情况轻松地联系他们中的任何一位。当我在回答沃伦在奥马哈的问题时,我说过我们希望伯克希尔能够持久。我希望领导伯克希尔,我将成为一个强有力的领导者。但你要让自己周围都是优秀的人,他们已经在这里了。</p><p style=\"text-align: justify;\">在非保险业务方面,我一直很幸运地能与亚当管理的32家公司以及其他18家公司共事。显然,与贾恩有着出色的工作关系,并且很幸运能经常寻求他的建议。然后是我们的CEO们,我们很幸运拥有这样一群出色的人,我会就特定情况联系他们中的任何一位,征求他们的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">幸运的是,由于伯克希尔以及我们被创造出来的方式,我们周围有极其丰富的资源。伯克希尔会持久,并且将作为一个团队持久下去。</p></blockquote><h2 id=\"id_3761888383\">02:10 第13个问题:安全为主还是把握更多的投资机会?倾向科技公司还是现金流公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:与沃伦相比,你个人在评估现金流确定性和安全边际的框架上最重要的演变是什么?具体来说,你是否更倾向于那些表现出同样强劲现金流的科技公司?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于沃伦如何看待投资方法,所谓我们对投资的安全边际以及我们的处理方式,我们绝对是一致的。这始于我们的文化和价值观,以及我们多年来处理一切事情的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我回到审视能源领域的机会,它会迅速转到:我们真的理解与此相关的风险吗?当时我们正在收购内华达州能源公司,我脑海中明确有三个重大风险,急于和沃伦讨论。我们立即进行的对话是:经济效益方面完全理解,然后直接转向最大的风险。其中一个风险是屋顶太阳能,它将如何扰乱该业务。那个风险确实在12个月后、18个月后浮出水面,我们成功应对了。我们对风险的思考方式不同,我们以伯克希尔的思维方式看待它们,会展望未来十年:十年后这项业务会是什么样子?如果我们不理解十年后的样子,那我们就不做。我们必须对未来会是什么样有一个愿景,这就是我们处理方式的核心。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到科技公司,我们永远不会说某个特定行业是我们必须参与的。如果科技行业中有某个公司,我们理解它的机会和风险,并且估值合理,那么仅仅因为它属于科技行业并不能排除我们的可能性。</p><h2 id=\"id_2748158973\">02:00 第12个问题:伯克希尔会剥离业务或被拆分</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:是否存在任何未来的情况,你能预见伯克希尔会剥离业务或被拆分?如果有,是哪些情况?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在回应上述股东的相关提问时,阿贝尔表示,他预计伯克希尔·哈撒韦不会拆分或剥离旗下子公司。他着重强调了伯克希尔架构中官僚层级的缺失,以及这家企业集团在各业务板块间灵活调配资本的独特能力。“我们是一家企业集团,但我们是一家高效的企业集团。我们没有层层叠叠的管理层级。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔致力于长期持有所收购的公司,但在某些情况下也可能不得不考虑出售。“我们买入某样东西,就是永久持有。当我们收购一家公用事业公司时,我们会告诉监管机构这是永久持有。但这必须是一段行得通的关系。如果关系破裂,我们会寻找更好的出路。"</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,难以解决的劳资纠纷或声誉风险,可能会促使伯克希尔剥离某项业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,阿贝尔最后总结道,“我们不考虑剥离子公司或拆分集团。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">当我们思考这个问题时,在某些情况下,我们可能不是一项业务的最佳所有者。如果存在我们无法解决的劳资问题,或者存在我们不愿意让伯克希尔面临的声誉风险,那么该公司就不属于伯克希尔家族。如果有一项业务是不可持续的,并且不再为我们的股东产生运营现金,如果有其他人可以运营它并使其更成功,我们就必须考虑这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们非常认真地对待确保资本得到适当配置的义务。我们实际上已经宣布出售太平洋公司在华盛顿州的公用事业。在华盛顿州,他们希望太平洋公司实施的政策对我们其他州的成本产生了重大影响。我们其他州正在承担由另一个州强加的成本,所以我们选择退出,找到了一个非常好的买家。当我们购买某物时,我们总是以“永远持有”的态度来对待,但这必须是一种行之有效的关系,如果这种关系破裂了,我们会找到一条更好的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于问题的第二部分,绝对不会拆分。我们是综合企业,但我们是高效的综合企业,没有层层管理,没有一堆委员会告诉我们的业务如何运营。很多综合企业最终都会有一层又一层的成本,这些成本不会为整个公司增加价值,但我们不会这样做。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的综合企业结构在没有官僚机构和臃肿成本的情况下运作,可以以非常节税的方式在不同集团之间转移资本。我们不会因此剥离子公司,也不会拆分任何集团。</p></blockquote><h2 id=\"id_3093527912\">01:55 第11个问题:日本投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔对五家日本商社的投资是被动型的,是以良好的价格、用日元融资购买的良好业务。你们与东京海运的交易则根本不同,是一个为期十年的联合并购与再保险合作伙伴关系。这是伯克希尔从未在国际上尝试过的运营整合程度。这在实践中是什么样子的?这是否预示着在你的领导下,伯克希尔将向更积极的国际合作伙伴关系转变?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:东京海运方面做得非常出色。我之前铺垫了一点,说这是一个战略关系,而不是一个财务交易。我们喜欢对东京海运2.5%的投资,这将是一个长期投资。这是我们与其他五项在日本的投资相同的类型,我们真的认为它们是永远的,因为它超越了投资本身,更多的是关于我们希望在那里建立的关系。你会继续看到这一点,正如详细说明的承保机会,我们共同参与他们的风险与回报,实际上相当于现在他们账簿上2.5%的部分。这再次是财务交易的一部分,但其中也包含巨大的信任。</p><p style=\"text-align: justify;\">谈到的第三件事是合作伙伴关系强调了各种事情,我们希望这种关系如何发展,这一点尚未明确。所以我们会继续让它自然发展。这种合作伙伴具有与我们相同的文化、相同的价值观。所以毫无疑问,未来很多年都将是出色的。但至于在保险或其他领域寻求绝对收购,那将随着时间的推移而发展,显然这将是贾恩和东京海运的高管团队会讨论的问题。如果这样的机会出现,我们会非常高兴。</p><h2 id=\"id_771210668\">01:50 第10个问题:关税对资产组合的影响?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔哈撒韦是否考虑为其面临进口成本的全资运营业务寻求关税减免或补偿计划?这种影响在整个投资组合中有多重要?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关税对我们整个投资组合的影响与中东局势的讨论非常相似。我们在政府的第一个任期内已经经历了一次,并从中吸取了教训,所以我们准备得更充分。那就是埋头苦干,我们会自己管理好。我们会想办法继续服务客户,通过直接与客户签订的合同或通过我们正在生产的产品来回收这些关税。我们的团队在处理这个问题上做得非常出色。目前有很多事情需要厘清,我们并没有积极寻求这些。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:就补偿而言没有,但我想就关税的影响说几句。在2025年初,我们看到一些客户在关税实施前提前发货,货运量有所增加。然后在2025年下半年趋于稳定,进入2026年,我们的客户确实已经适应并调整了关税。话虽如此,这确实带来了一些不确定性。从规划的角度来看,这对我们的客户来说非常困难,让一些资本在投资制造设施方面处于观望状态。正是关税的不确定性,才是我们在客户身上真正看到的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我会用伯克希尔哈撒韦汽车公司作为例子,它今年的新车销售与去年相比略有下降,部分原因就是关税带来的影响。问题是,关税每天都在变化,仅仅是理解关税这个“弹跳球”本身就是一项工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">在投资组合中的32家消费品、服务和零售公司中,它们的平均成立年限是88年。当我打电话给那些CEO时,他们说:“我们已经应对关税100年了。”想想过去七八年的CEO们,我们不得不应对全球疫情、四十年来的最高通胀,然后是现在的“弹跳球”关税。企业在应对这些问题方面做得非常出色,我认为我们未来的处境相当不错。</p><h2 id=\"id_911152254\">01:35 第9个问题:伯克希尔去中心化的模式,如何管理?BNSF怎么保持竞争力?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的体系依赖于分权。每位经理作为CEO管理自己的子公司。哪些运营单位需要更多的监督、如何处理表现不佳的经理?BNSF的盈利能力落后于其竞争对手,将如何保持相对于竞争对手和新技术的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我强调了分权模式、风险纪律和资本配置。我们拥有一群杰出的领导者和企业,他们最接近他们的客户,如果他们像所有者一样思考,我们会在整个公司集团中得到非常好的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但分权模式并不意味着我们不承担责任。这种自主权意味着你要欣然接受,随之而来的是巨大的责任感和做好事情的自豪感。我们有很多期望——他们是否在管理风险?他们是否将自己视为首席风险官?他们是否善于配置手头的资本?如果我们看到表现不佳或一些糟糕的决策,那就是我们介入并讨论的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:我们完全知道,继续推动高效运营、保持有竞争力的成本结构、继续缩小与竞争对手在盈利能力上的差距,是至关重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在2025年真正关注的第一件事是提高单车运营效率。改善单车网络可以释放资源,创造运力,允许你使用更少的资产处理相同甚至更多的货运量。今年第一季度,我们处理了比去年第一季度更多的货运量,但我们使用的机车减少了260台。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个领域是围绕我们的技术转型。我们在吸引数据科学家、运筹学研究人员,把他们和我们的运营人员一起放在网络运营中心,研究数字孪生,为客户提供预测性ETA。我们第一季度的燃油效率创下了纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于与卡车竞争,在所有铁路公司中,我们拥有最大的多式联运网络。过去我们用五个人来操作一列火车,现在我们大多数火车上只有两个人。但我们还需要被允许创新,需要支持铁路能够与卡车竞争的相关法规。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO:我是在2015年6月1日回来的。我问了一个问题:有多少人真正理解我们业务的两端?NetJets很复杂,我们飞往数千个机场、150个国家。我不喜欢那个答案,实在是太少了。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从那里开始重建文化。我记得我第一次准备董事会会议,我在谈论增长。阿贝尔很友善地把我拉到一边说:“你为什么不让沃伦少操心一点,先努力把债务降下来呢?”那是一个教训,我铭记在心。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们说了安全和服务。沃伦在成为客户后于1998年收购了NetJets,他说:“我要安全,我要服务。”我们一直非常专注于确保每个人都在那个轨道上。这在很大程度上是我们能够偿还债务、向伯克希尔哈撒韦返还现金,并成为服务行业佼佼者的原因。</p><h2 id=\"id_2924691787\">01:25 第8个问题:地缘政治如何影响伯克希尔子公司?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当前中东的地缘政治局势对伯克希尔的子公司产生了怎样的影响?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:它确实以多种方式影响着我们所有的业务。但我最引以为傲的是,我们是以长远的眼光来经营这些业务的。电话响了,你就知道会遇到一些挑战,但这没关系。我们会探讨、会努力,我们总能找到办法克服。至于与伊朗战争和中东冲突相关的情况,我看到团队再次采取了这样的态度:这就是我们面临的现状。什么是对客户最好的解决方案?我们如何能够继续像过去一样为他们提供服务?</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到了LSBI管道公司的减阻剂,他们通常不会向中东销售大量产品,但当他们开始想办法解决这个挑战时,就会发生很多事情。这并不意味着我们的业务没有受到直接影响。我们的化工集团,他们的投入成本在很短时间内实际上翻了一番。随着时间的推移,价格会根据我们的合同上涨,这种情况会重新平衡。就经营我们的业务而言,我们真的只是埋头苦干,并长期持续经营一切。</p><p style=\"text-align: justify;\">BNSF CEO:铁路真的是工业和消费经济状况的很好反映,因为我们的装载量涵盖各种大宗商品。我们从中东冲突中看到了几种不同的影响。由于供应链中断,它为其中一些商品创造了机会,骨料、钢铁等大宗商品需求在增加。我们业务中最大的部分是多式联运,随着燃料价格上涨,我们的多式联运业务变得更具竞争力。但总的来说,如果燃料价格长期过高,就会影响消费者需求,波及我们所有的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">是的,我们看到了一些影响。一些大型零售商说,消费者现在不得不做出选择,在购买什么上要做选择。如果燃料价格高的环境持续很长时间,我确实相信我们会看到这种客户影响波及我们的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊表示,包括油价一度攀升至每桶100美元在内的成本上涨,已开始在部分领域压制需求:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在消费品端、在实体零售端,这确实影响到了部分需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">在承认上述压力的同时,约翰逊表示,旗下业务早已习惯在波动中寻求应对之道。我们已做好准备应对这些情况,并在必要时作出调整。但这确实正在影响部分零售业务和部分消费品业务。</p></blockquote><h2 id=\"id_3165870469\">01:20 阿贝尔返回舞台,主持股东大会下午场</h2><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔重返内布拉斯加州奥马哈CHI健康中心的舞台,主持伯克希尔·哈撒韦年度股东大会下午场。</p><p style=\"text-align: justify;\">陪同阿贝尔出席的还有BNSF铁路CEO凯蒂·法默,以及NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊。</p><h2 id=\"id_865833922\">23:55 第7个问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料,转向可再生能源替代品,并停止对环境和我这一代人的未来造成不可挽回的损害?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我们作为这些资产的管家来运营,为我们的各州和客户服务。首先也是最重要的是,我们绝对需要遵守现行法律,包括联邦法律。我们的团队致力于既要合规,也要把事情做对。我们有关于资源的计划,以及何时淘汰燃煤机组和燃气机组,这在很大程度上是由州政策驱动的。州政府将决定我们如何运营、这些资产运营多久,因为最终是客户承担成本和风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">看看我们的爱荷华州公用事业公司,大约93%的能源来自可再生能源,领先全国,且以可负担得起的成本实现。但我们仍然运营燃煤电厂,需要它们在高峰时期稳定系统,除非必要不会使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑战在于,超大规模数据中心给系统带来了很大压力。如果人工智能持续发展,使用的碳基机组数量将会增加,这会给系统和整个行业带来很大压力。</p><h2 id=\"id_4277147374\">23:50 第6个问题:贾恩和保险业务的继任规划,阿贝尔的继任计划</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及贾恩和他本人的接班人计划时,</strong>阿贝尔表示,董事会对此类事宜非常认真:“他们已经制定了相应方案,并持续进行讨论。所以,如果贾恩今天无法履行职责,或者我无法履行职责,我们的董事会清楚地知道该采取什么行动。”</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这两项继任计划显然是重要话题。贾恩于1986年加入伯克希尔,是我们保险业务的设计师,我们创造了一个无与伦比的特许经营权,其中的文化和纪律性非常出色。</p><p style=\"text-align: justify;\">当沃伦去年宣布过渡计划时,第一件事就是把我们的保险业务前五名经理召集起来,坐下来谈业务、讨论文化。这对我来说是一个非凡的机会,扩展我在保险方面的知识基础。我在那个团队中看到的是非常深厚的管理经验和保险经验,他们拥有贾恩所强调的同样价值观和文化。</p><p style=\"text-align: justify;\">维持纪律性的文化是具有挑战性的。在保险业中,告诉习惯于活跃的核保人“休息几个月”并不容易。但贾恩身边有一个出色的团队,我们的董事会也非常认真地对待继任问题。我们有一个到位的计划,如果贾恩或我无法履行职责,董事会知道将采取什么行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于文化和承保导向,我遵循了一些简单的规则。实际参与决策的人数非常少,我手下的前三名已经在一起35年以上。薪酬计划是固定薪水,而不是复杂公式导致个人获得上行收益而伯克希尔承担下行风险。我们让他们免受市场起伏影响,这样他们就会安心做正确的事。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来我见过所有这些薪酬计划。我曾告诉沃伦:你给我一个薪酬计划,我就能钻它的空子,而你要很多年后才能发现。再加上员工输了想重新谈判,赢了则乐于带着一切走人。这是个巨大的挑战。</p></blockquote><h2 id=\"id_501386589\">23:45 第5个问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:关于管理现有投资组合以及投资组合中的内容,正如你提到的,是由沃伦建立起来的,但这是一组沃伦非常了解的公司。而我非常有信心我了解这些业务,了解这些业务的经济前景。所以,这就是为什么当我在信中阐述时,我真的想传达一个信息:是的,我们对这些公司非常满意,我们了解它们,是的,这是一个集中的投资组合,但你知道,它们的业务会发展,可能会出现风险。所以我们会持续评估它,但这是一个我们非常满意的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦提到过蒂姆·库克在苹果公司取得的惊人成功。沃伦和蒂姆最近讨论了这个问题,他们谈到,沃伦投资苹果并不是因为它是一只科技股。他看到的是产品是什么,以及个人消费者对它的重视程度。这是一个非凡的视角,但这也是一个我认为我们很多人都会应用的非常相似的视角。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如说电力业务,我知道很多,我知道如何确保发电,如何传输等等。但我真的对苹果手机是如何制造出来的有那么大兴趣吗?我会对他们在哪里制造以及围绕这方面的一些风险和挑战感到好奇。但我完全信任我们的团队,当我们在更广泛的基础上讨论它时。我们会审视并问自己:我们了解其价值以及该产品为何具有价值吗?这实际上就是其对消费者的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为我们拥有的独特机会,并且非常幸运的是,沃伦每天都来办公室。很幸运,我们可以讨论可能存在的其他潜在机会,带来不同的技能组合。但最终,我们会很快缩小范围,确定这个机会是什么,为什么它有价值,为什么消费者,或者无论哪个行业的使用者,为什么那家公司和那个产品能持久?然后与此相关的是,与此相关的风险在哪里。这基本上就是沃伦的方法,也是我的方法。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于我们现有的投资组合,我们会始终清楚我们投资了什么。但就理解其中的机会和风险而言,我们非常有信心对此有清晰的看法,并且我们对自己的现状感到满意。</p><h2 id=\"id_2190188214\">23:40 第5个问题:为穿越霍尔木兹海峡的船只提供保险</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当被问及伯克希尔何时、以何种方式为穿越战火纷飞的霍尔木兹海峡的船只提供保险时,</strong>伯克希尔保险业务副董事长阿吉特·贾恩给出了一个简洁利落的回答:“简单来说,取决于价格”。话音未落,现场笑声与掌声随即响起。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,伯克希尔正参与一项为穿越霍尔木兹海峡船只提供保险的计划,但目前尚未签出任何保单。霍尔木兹海峡在美以与伊朗战争期间已多次关闭或受到严格管控。“我们已小规模参与了一项旨在为霍尔木兹海峡船只承保的计划,但目前尚未签出任何保单。”</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩表示,美国海军为过境船只提供护航,将是该计划承保条件之一。“方案仍在细化完善中。但如果我们能够争取到满意的条款——包括承保决策层面的条件,以及美国海军护航的保障——我们已经给出了一个我们认为可以接受的承保价格。不过目前还没有任何实质进展。”</p><h2 id=\"id_907283009\">23:35 第4个问题:耐心有机会成本,长期投资者如何思考资本配置?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:当耐心有实际机会成本时,长期投资者今天应该如何思考他们的资本配置方法?个人如何平衡耐心与行动,尤其是在巴菲特先生几十年的业绩记录塑造了标准的情况下?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:再次谈到我们的资本配置方法和我们所采取的长期方法,它与我们的所有者和在座的股东非常一致。他们在投资方面采取了非常长期的方法。很幸运在我们的持股中拥有这种独特的所有者基础。而且,长期来看,伯克希尔会有重大的机会。这又回到了资本配置的耐心和纪律性上。我们知道明天会发生什么吗?或者那个事件会发生在三年后、两年后?但市场会出现错位,这将再次让我们能够采取行动。这就是我们纪律性方法用武之地,即知道我们围绕这些活动的投资理念是什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">并不是说我们今天没有看到卓越的公司。我们很想拥有很多。我会小心一点。长期来看,我们会很乐意持有那些公司,因为那里有优秀的管理团队的卓越公司,我们对此进行评估。我想说,当你思考这个世界时,那并不意味着有几十家这样的公司,但它们是存在的。但相对于机会、该公司的经济前景以及相关风险的价格,我们没有兴趣以那个价格收购这些公司,可以是部分股权或全部股权。这并不意味着未来不会有这个机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是我们花时间准备的事情:第一,保持纪律性;第二,意识到一些我们珍视或以合适价格看重的核心机会。这确实又回到了纪律性上。</p><p style=\"text-align: justify;\">你问我个人如何平衡耐心与行动。再次强调,这与我担任这个角色是一致的,我很幸运能与沃伦、贾恩和其他人共事,我们这样做是因为我们热爱并相信伯克希尔。沃伦对伯克希尔带来了巨大的承诺,对伯克希尔有着深刻的理解和热情。基于此,他想创造一些非常长期的东西,包括它可能创造的机会。就我个人而言,而且我知道我们所有人,我们带来了同样的热情,并且我们完全打算以与过去一致的方式来做到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:你知道,保险就像投资一样,是一场需要耐心的游戏。让人们袖手旁观什么也不做是非常困难的。当我招聘人时,我的惯用手法是,我会直接告诉他们。我说,你的工作就是说“不”。你会日复一日地被各种交易轰炸,但你的基本职责就是说“不”。我说,偶尔你会遇到一个像被木板击中一样的交易,它会大声喊着“钱来了”,那时候你再来找我,然后我们再一起决定做不做。</p><p style=\"text-align: justify;\">你知道,开个玩笑,当其他人都被经纪商忽悠得团团转、被带到伦敦时,你却坐在那里什么也不做,这真的很难。我认为,在保险业,当然也在投资领域,成功的真正考验是说“不”的能力。</p><h2 id=\"id_3268914968\">23:25 第3个问题:监督全资子公司和股票投资之间平衡,如何看待庞大股票投资组合</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:阿贝尔,考虑到你作为企业运营者的背景,这与沃伦作为公开市场投资者的出身不同。你能分享一下你如何在监督全资子公司和目前2880亿美元的股票投资组合之间平衡你的时间吗?此外,与沃伦的历史方法相比,你的运营者视角是否会改变你评估新投资机会的方式?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔就其如何看待伯克希尔庞大股票投资组合分享了新的见解,强调采取以少数核心持仓为锚的集中投资策略。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他将苹果、美国运通、穆迪和可口可乐称为“核心四强”,视之为伯克希尔股票投资的基石。他还着重提及公司在日本五大商社的大规模持股,将其列为投资组合的另一关键支柱,</strong>并强调对这些公司的长期持有承诺。除上述核心持仓外,<strong>阿贝尔还点名了其他几项重要投资,包括美国银行、雪佛龙和Alphabet。</strong>伯克希尔于2025年第三季度买入约40亿美元的Alphabet股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,<strong>他将在投资管理上扮演更积极主动的角色,适时对持仓进行加仓或调整。</strong>他补充说,在投资决策上,他正与巴菲特"全力协作"。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:我在伯克希尔能源公司运营各种业务多年,然后担任非保险业务副董事长的经历。幸运的是,贾恩和我在过去8年、现在是9年里一直担任这些很棒的职务。但这为我自己创造了一个非常重要的机会来了解这些业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我已经提到的,我们拥有卓越的业务和卓越的领导层,但那里仍然存在机会。但这确实提醒我,我会花一定时间在这些业务上,确保我们合理配置资本,我们仍在思考这些业务的风险,并鼓励卓越运营。因为,听着,作为业务内部人士,你很容易看着自己的内部指标说服自己做得不错,你必须向外看,问:客户看到什么、感受到什么?我们的竞争对手在做什么?我认为这正是我们在运营方面能带来的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">我提到过让亚当·赖特担任更多职务,或者他在32家业务中承担了更多职责。他会带来出色的运营知识,我们还有保险业务这边的团队。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在谈到股票投资组合以及时间分配。我们在运用资产负债表上的资本时,那里仍然有巨大的机会。我分享了我们的现金和美国国债规模。我想强调一点,如果你看看我们目前的股票投资组合,正如我在信中所阐述的,我们有一个集中的投资组合。我们通过称之为核心来强调这一点,但最好的说法是,它确实是一个集中的投资组合。我们有我们称之为核心和集中的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在信中强调了我们的日本投资。有趣的是,如果你再看看接下来我们持有非常重要头寸的一些公司,我想补充一点,对于这些公司,我们可能仍在购买股票或合理化投资组合中的合适头寸。所以第一组,我强调过,规模略低于2000亿,并保持在该水平。我们现在有接近1000亿,或者说850亿。然后加上伯克希尔的其他投资,比如美国银行、雪佛龙、谷歌等公司,还有另外700亿美元的投资。这突显出我们总投资中非常大的一部分高度集中在有限的投资组合中,对这些投资的主动管理实际上是有限的,这是我真正想强调的。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们同样了解那些业务。我们了解管理团队。这些都是沃伦和我仍然会绝对合作和讨论的事情。你不需要每天都讨论他们,但如果这些业务中发生了什么问题,我们会在那一周或那个月进行讨论。也许是关于他们的发展方向,或者我们学到了什么。日本公司刚刚在过去48小时内公布了业绩,这是一个活跃的讨论话题,昨天早上沃伦和我就他们的业绩以及我们在那里看到的情况进行了讨论。所以,这些是核心,但这并不意味着我们就此搁置它们,或者它们只是我们在评估时持续关注的集中投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">特德管理着另外200亿美元,或者说略低于200亿美元的资本,但他的职责远不止于此。他显然在我们其他各种机会上帮助我们,或者帮助我们在业务中评估风险或资本配置。所以我们很幸运拥有这些,但当你考虑到围绕它的管理和所需的工作量时,这是一个非常易于管理的投资组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如我们已经提到的,在适当的时候部署这些现金和美国国债的机会是一个非常重大的机会,包括股票,包括我们可能在运营业务中看到的,也包括保险方面的。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于时间分配,是的,我们会在运营上花费一定的时间,我们会优先考虑这一点,因为我们看到了继续改进和缩小卓越运营方面差距的巨大机会。我们在现有投资组合中看到了机会,但这要么是增持,要么是调整规模。然后持续评估市场上还有哪些其他机会,无论是整体收购一家私营或上市公司。同样地,我们也在考虑,如果我们要拥有一家公司的部分股权,还有哪些增量的机会。这些机会以同样的方式评估,正如我所说,我们看经济前景。并且与上一个答案紧密相关。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:我真的认为资本配置和运营业务是同一枚硬币的两面。沃伦多年前说过的一句话,我认为很有道理。他说:一个好的资本配置者会成为一个好的运营经理,反之亦然。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔:当你考虑我们的运营公司时,我之前提到过,我们拥有非常深厚的人才储备。我们拥有卓越的运营者,他们了解自己的业务。他们了解自己的行业、自己的客户。是的,我们是否仍然有改进的空间?是的,这是一个持续改进的过程,我们会缩小这些差距。但我们那里拥有卓越的团队。无论是贾恩、我自己、亚当·赖特,我们花时间确保我们对资本配置的方式感到满意,我们了解风险,然后我们是否意识到那些差距。</p></blockquote><h2 id=\"id_3267555243\">23:20 第2个问题:如何权衡耐心和行动?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:作为一个在不确定性和快速技术变革中摸索的年轻投资者,我经常难以平衡耐心与行动。请问您个人是如何区分这两者的?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回答:我们在伯克希尔最大的优势之一就是耐心和在配置资本时的纪律性。随着时间的推移,对你来说,总会有机会出现。这并不意味着现在没有机会,但也不意味着你需要现在就部署所有资本或花光所有钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">这确实是我们每天采取的方法,我们认识到我们拥有大量现金和美国国债这一重要资产,以我们自己为例。我会把这笔现金持有视为一种资产,这是一个巨大的机会。当你感觉到某个机会具有强大的价值主张时,你会感觉到那个时刻。我们什么时候会看到这些?</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经阐述了我们的投资理念,其中非常重要的一点是我们必须非常了解我们投资的对象。我们希望有深刻的理解——你提到了技术以及你看到的技术演变和变化速度之快。我总是从这点出发,而且我知道我们在伯克希尔也一直是这样做的:我们了解这项业务吗?我们了解这个机会吗?更重要的是,我们了解其中的风险吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">然后,我们希望对其未来5年、10年的经济前景有一个非常清晰的看法。是的,下一年很重要,但我们不是为了投资一年而投资。必须对机会的走向有一个长远的看法。我们还会更进一步——我们会永远持有这些投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们这样思考:我们希望对那里的管理团队有一个强烈的看法,他们有能力并且以高度诚信运作。但最重要的一点是,最终,价值必须首先能够证明部署我们的资本是合理的。我们不急于将资本投入次优的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们想知道它符合我们的原则,然后,正如我之前所说,我们会果断行动,行动迅速且投入大量资本。</p><h2 id=\"id_1271327834\">23:15 真正的问答环节第1个问题:人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问题:考虑到现在的人工智能工具,人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩:人工智能目前也非常流行。在保险领域和非保险领域,人们都在纷纷涌入。显然,如果人工智能真的像人们预期的那样成为现实,那么毫无疑问,它将成为一个巨大的游戏规则改变者。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前,我们看到人工智能被用作一种生产力工具,一种降低劳动力成本和执行常规重复性工作的机制。我不认为人工智能能在定价、理赔等需要权衡的事情上达到可以做决策的程度。那还需要很多年。而且,我倾向于持怀疑态度。如果有人跟我说能解决那个问题,我会感到惊讶。所以,如果你指望人工智能告诉你买哪只股票、卖哪只股票,我认为那不会发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">贾恩说,几周前和阿贝尔在一起,当时正在讨论这个问题,阿贝尔就把他的团队叫上了电话,立刻提到了网络风险,我们之前已经谈到过这一点。然后他们很快又提到,实际上在整个保险业务中,以及我们非常关注的构建理念中,我们如何提高编写和管理代码的效率。他们立刻就提到了这一点。然后,正如你提到的,如何变得更高效。他们还说了一个我认为非常好的例子。我的意思是,如果我们看一个风险,让传统的核保人员来做,我们可能只会关注最大的五个风险,你的团队指出了这一点。而现在,我们可以相当快,我们关注的那些大风险,但利用技术我们也能很快地看到其他风险。我们可能会关注其他15个风险,并对此有很强的判断。</p><h2 id=\"id_1821826094\">23:05 问答环节第一个问题是巴菲特问:为何要长期持有伯克希尔?</h2><p style=\"text-align: justify;\">股东们在此次年会上意外上了一堂关于人工智能风险的生动课。问答环节开始时,阿贝尔播放了一段视频,画面中出现了一张似曾相识的面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大屏幕上,一位身着西装的“巴菲特”开口介绍自己,并向阿贝尔提问:投资者为何应该长期持有伯克希尔股票?</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">大家好,我叫沃伦,来自奥马哈。阿贝尔,我关注这家公司已经有一段时间了,很长时间,非常长的时间。我的问题很简单。我今年95岁,除了时间和樱桃可乐什么都不缺。我想知道——就是为了能告诉我的股东朋友们——他们为什么应该长期持有伯克希尔的股票?</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随后,阿贝尔揭晓真相:这段视频并非真实影像,而是利用AI技术生成的“深度伪造”(deepfake)视频。他借此机会,向在场股东着重提示了网络安全风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于AI巴菲特的问题“投资者为何应该继续持有伯克希尔股票”,阿贝尔在回答中着重强调了公司3970亿美元巨额现金储备的强大实力,正是这笔资金赋予了伯克希尔充分的行动自由。“我们持有现金和美国国债,这有几方面的用途,我们不打算受制于任何人。”</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔重申了其前任巴菲特长期坚守的核心投资与经营理念。</p><p style=\"text-align: justify;\">他告诉投资者,以美国国债形式持有现金、保持财务独立、灵活配置资本、注重税务效率,以及对“ABC”——即傲慢(Arrogance)、官僚主义(Bureaucracy)和自满(Complacency)——保持高度警惕,仍是伯克希尔的重中之重:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们已经听过无数次:傲慢、官僚主义、自满这“三毒”会悄悄侵蚀一家公司,最终将其摧毁。我们绝不允许这种情况在伯克希尔发生。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他将伯克希尔描述为一家独一无二的企业——能够将多种迥异的业务融为一体,同时又具备迅速、灵活部署资本的能力:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔是一家企业集团,我们对此有清醒的认识。但我们是一家与众不同的企业集团,因为我们能够非常高效地调配资本。我们可以将资金从保险业务转移至非保险业务、投入股票市场,或者在认为合适时持有现金。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,这段巴菲特的深度伪造视频,深刻揭示了伯克希尔正面临的AI驱动网络安全风险:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这对我们的团队是一次很好的警示。这是贯穿整个伯克希尔、我们每天都在应对的重大风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔将致力于运用技术手段识别网络威胁,尤其是在保险业务板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔还特别说明,这段巴菲特深度伪造视频的制作,完全没有经过这位“奥马哈先知”本人的参与或授权。</p></blockquote><h2 id=\"id_3230941505\">22:50 预制房屋建造商Clayton受冲击由利率水平所驱动</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,预制房屋建造商Clayton Homes受到冲击,潜在购房者正承受高房贷利率等多重压力。这显然是由当前利率水平所驱动的。消费者还面临某些其他方面的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,公司的目标是为美国消费者提供“买得起的住房”,此言引发现场人们的热烈掌声。</p><h2 id=\"id_1328811017\">22:40 阿贝尔认为数据中心建设将为公用事业带来巨大增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,数据中心的大规模建设及其对电网带来的需求压力,正为公用事业领域创造可观的增长机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔以超大规模数据中心在爱荷华州的扩张为例指出,当前能源需求距峰值负荷容量仍有相当大的空间:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从数据中心的峰值负荷——也就是实际用电量来看,目前占比约为8%。业内人士普遍希望达到5%至10%,而我们已经达到8%了。因此我们预计,未来五年这一比例还有望在此基础上再增长50%,甚至更多。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,将数据中心的用电成本与普通电网用户隔离、确保由用电企业自行承担,至关重要。“超大规模数据中心运营商、数据中心以及各类用电方——必须自行承担全部成本。”</p><p style=\"text-align: justify;\">在AI热潮期间,数据中心对区域电网造成的压力,已成为众多环保和消费者权益倡导团体关注的焦点。</p><h2 id=\"id_3766286490\">22:20 CEO拒绝跟风押注AI,延续巴菲特投资哲学</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>伯克希尔CEO阿贝尔谈及AI:“我们不会为了AI而AI。只有看到真实价值才会出手投资。AI必须对我们的业务有实质性的增益。AI的应用为所有业务带来了机遇。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,伯克希尔在人工智能的应用与管理上采取审慎立场,与其他急于围绕这一技术重塑业务方向或重新品牌定位的企业CEO形成鲜明对比。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿贝尔表示,伯克希尔将以范围聚焦、以创造实际价值为导向的方式部署AI,同时他也指出,这项技术对“人类”存在潜在风险,公司对此保持高度关注。</strong></p><h2 id=\"id_317653250\">22:00 阿贝尔讲解财报</h2><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔表示,随着竞争加剧,保险市场正在“趋于宽松”。汽车保险客户出现了前所未有的比价购物现象。</p><h2 id=\"id_1063549345\">21:50 巴菲特称赞苹果CEO库克</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在开场致辞中请即将卸任的苹果CEO蒂姆·库克起立致意,这番话与伯克希尔自身从巴菲特到新任CEO格雷格·阿贝尔的权力交接遥相呼应。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特谈及库克接掌苹果创始人史蒂夫·乔布斯所承受的巨大压力,以及他如何不负众望、交出亮眼答卷。巴菲特说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">你们想想,要接替史蒂夫(乔布斯)、还要超越他的成就,这需要多大的勇气?这堪称美国商业史上的奇迹之一。谢谢你,蒂姆。</p><p style=\"text-align: justify;\">史蒂夫离世后,我们做出投资决定,将伯克希尔近一成的资源押注于苹果,实际上是交到了蒂姆手中,而他将这笔投资变成了税前约1850亿美元的回报。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">库克本月早些时候宣布将卸任CEO一职,苹果硬件主管约翰·特纳斯将接任其职位。</p><h2 id=\"id_936546278\">21:45 巴菲特称赞阿贝尔:CEO人选“百分之百成功”</h2><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特在座位上接过麦克风,再度盛赞阿贝尔。他指出,今天恰好是他当年宣布阿贝尔将接任CEO的周年纪念日。巴菲特说,“这是我们做过的最正确的决定,百分之百成功。他把我做过的一切都做到了,甚至做得更多。他就是那个对的人。”</p><h2 id=\"id_3698233431\">21:20 2025年股东大会开场白</h2><p style=\"text-align: justify;\">95岁的沃伦·巴菲特在人引领下入座董事席前排,现场股东报以热烈掌声。这是六十年来,巴菲特首次不再担任伯克希尔年度股东大会的绝对主角。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔股东大会以一段致敬巴菲特的开场拉开帷幕。一段视频蒙太奇回顾了这位“奥马哈先知”多年来的珍贵照片与影像,配乐为休伊·刘易斯与新闻乐队的经典曲目《Back in Time》,并穿插了历届股东大会的精彩片段。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔按字母顺序介绍公司重要人员,介绍到巴菲特时,全场热烈掌声。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3426834dca326628934ccf7e783dc87\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔在年度股东大会开幕时,正式为沃伦·巴菲特“退役”了印有数字“60”的球衣,以此永久纪念这位“奥马哈先知”在这家企业集团数十年的岁月。退役球衣是体育界的传统,被视为给予运动员的最高荣誉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这件球衣高悬于屋顶椽架之上,与已故投资大师查理·芒格的退役球衣并肩而挂——芒格的球衣印有数字“45”,代表他在公司任职的年数。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔说,“我很高兴地宣布,这两件球衣将永远悬挂在那里。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cf6acf4e9efc96c27278f8504fe6e4\" tg-width=\"920\" tg-height=\"505\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><h2 id=\"id_282800441\">大会开始前:伯克希尔股东大会“淘宝节”人气略退</h2><p style=\"text-align: justify;\">在奥马哈CHI健康中心宽阔的展览大厅内,一年一度的“伯克希尔特卖大集”如期亮相,人气依旧,只是今年的人流明显比往年稀疏了些。</p><p style=\"text-align: justify;\">这场占地约2000平方米的购物活动与伯克希尔·哈撒韦年度股东大会同期举办,熟悉的面孔悉数登场:布鲁克斯运动品牌的巴菲特主题商品、喜诗糖果的巧克力金币,以及数十家子公司的各类周边。但与往年相比,排队的人少了,人群也明显稀疏。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿贝尔特意在大厅内逐一走访每个展位,与员工问候、与股东握手,所过之处,股东们纷纷排队与他合影交流。</p><p style=\"text-align: justify;\">Squishmallow毛绒玩具——伯克希尔通过2022年收购阿勒格尼公司获得的Jazwares旗下爆款产品——再度人气旺盛,其中一款以阿贝尔为原型设计的新品尤为吸睛。阿贝尔对此"投入、热情且全程参与",还亲自参与了自己款Squishmallow的设计。该公司还与BNSF铁路、NetJets、GEICO和喜诗糖果等伯克希尔旗下品牌联名推出了多款限定版玩具。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/405cb8390b210db29908102d0c23dec2\" tg-width=\"909\" tg-height=\"502\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔旗下最具标志性的品牌之一喜诗糖果则借势推出了多款主题巧克力产品,并摆出了巴菲特和阿贝尔打冰球造型的纸板人偶——这既是向阿贝尔的加拿大背景致敬,也呼应了他众所周知的冰球情结。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97ca2a7a7f2a3f16f128ddf44892800f\" tg-width=\"928\" tg-height=\"509\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p style=\"text-align: justify;\">布鲁克斯跑鞋同样在粉丝经济上做足文章,推出2026年伯克希尔股东大会限定版跑鞋,鞋侧和鞋垫均印有“Berkshire Hathaway”字样。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东大会结束后的周日上午,近2000名股东预计将参加布鲁克斯举办的“投资自己”5公里趣味跑活动,今年还特别设计了全新的赛跑路线。</p><h2 id=\"id_230622669\">大会开始前:今年排队人数明显减少</h2><p style=\"text-align: justify;\">与往年相比,周六上午CHI健康中心外的排队人龙明显缩短。这或许意味着,随着巴菲特不再主持会议,股东亲身出席的热情有所下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f1d0b7ff1cbd3f1b7daa72ae8af263\" tg-width=\"921\" tg-height=\"492\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"BRKD":"Direxion Daily BRKB Bear 1X Shares","BRKW":"Roundhill BRKB WeeklyPay™ ETF","BRKU":"2倍做多BRKB ETF-Direxion","BRK.B":"伯克希尔B","BRKC":"YieldMax BRK.B Option Income ETF","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117649438","content_text":"巴菲特退场,阿贝尔首次“主C”。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔的首场公开“压力测试”。人工智能和伯克希尔旗下业务的前景主导了本次大会。投资界的年度盛会——伯克希尔-哈撒韦股东大会本周末在美国内布拉斯加州奥马哈市拉开帷幕。这是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来首次“退居幕后”举行的股东年会,也是巴菲特“接班人”阿贝尔(Greg Abel)的首场公开“压力测试”。在当地时间5月2日周六上午举行的股东大会问答环节,巴菲特与其他董事会成员一同就座于会场,阿贝尔首次占据“C位”、身为CEO主持整场股东问答。上半场,他与负责保险业务的副主席贾恩(Ajit Jain)共同主持,下半场,他与伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)CEO法默(Katie Farmer)以及NetJets公司CEO约翰逊(Adam Johnson)共同主持。让伯克希尔子公司负责人坐上主席台联手阿贝尔答问,是今年股东大会最具象征意味的调整。此举向外界传递了一个信号:伯克希尔的权威性不再依附于个人的魅力,而将建立在更为多元的运营体系之上。媒体认为,这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。伯克希尔长期以“去中心化、永久持有”为核心文化,而阿贝尔更偏运营型管理风格。分析师普遍认为,阿贝尔此次出场需要回答一个核心问题:如何在维护伯克希尔独特文化的同时,展示出属于自己的战略视野。本周六稍早公布的一季度财报显示,伯克希尔哈撒韦2026年一季度运营利润113.46亿美元,同比增长18%。其中保险承保利润增长28%,铁路子公司BNSF利润增长13%,外汇收益大幅扭转。投资净亏损从去年同期的50.38亿美元收窄至12.40亿美元,推动GAAP净利润同比增长约120%。一季度现金储备3970亿美元,达历史最高水平。当地时间周六,在首次以CEO身份主持的年度股东大会上,伯克希尔·哈撒韦的CEO格雷格·阿贝尔就人工智能到企业扩张等一系列广泛议题发表了看法。阿贝尔表示,这家总部位于奥马哈的企业集团正在审慎思考如何利用AI创造价值,明确表示伯克希尔“不会为了AI而AI”。他还在这场长期被称为“资本家的伍德斯托克”的年度盛会上,介绍了改善铁路和保险业务的具体举措。阿贝尔的领导团队成员悉数登台,董事长巴菲特则在台下就座并发表讲话。阿贝尔通过在CHI健康中心场馆穹顶高悬球衣的方式,向这位前任致以崇高敬意——该中心是年会每年的固定举办地。此外,一段AI生成的巴菲特深度伪造视频也在现场提出了一个问题,由此引发了一场关于AI网络安全风险的深入讨论。在当日的一次特别的场外专访中,巴菲特告诉CNBC主播,他认为当前并非理想的投资环境。本次大会前,市场就预计,本次股东问答环节,坐拥庞大现金的伯克希尔是否加大并购、回购股票、增配科技与人工智能(AI)资产都可能是问答的热点。瑞银表示,“考虑到伯克希尔历史上在科技领域的低配,我们预计讨论将集中在阿贝尔领导下公司如何应对科技和AI议题”。以下是2026年伯克希尔股东大会要点实录:02:15 第14个问题:谁是阿贝尔的“查理·芒格”问题:沃伦在担任CEO的大部分时间里都有查理的伙伴关系,这自然降低了我们投资决策失误的风险。谁将担任阿贝尔的查理?当被问及谁将成为他的“查理·芒格”时,新任CEO格雷格·阿贝尔没有点名任何一个人,而是谈到了围绕在他身边的整个团队。“你让自己周围都是优秀的人,而他们已经在这里了。”阿贝尔提到了亚当·约翰逊——伯克希尔消费品、服务和零售业务总裁兼NetJets CEO,以及保险业务副董事长阿吉特·贾恩和BNSF铁路CEO凯蒂·法默。这三位高管周六均与阿贝尔同台亮相。他说,“在我们的CEO群体中,我们非常幸运拥有一群出色的人,无论遇到什么具体情况,我都会主动联系他们中的任何一位,征求他们的意见。”阿贝尔:我们非常幸运仍然有沃伦担任我们的董事长,这为出色的过渡创造了条件。我们有一个非常出色的董事会,我可以根据具体情况轻松地联系他们中的任何一位。当我在回答沃伦在奥马哈的问题时,我说过我们希望伯克希尔能够持久。我希望领导伯克希尔,我将成为一个强有力的领导者。但你要让自己周围都是优秀的人,他们已经在这里了。在非保险业务方面,我一直很幸运地能与亚当管理的32家公司以及其他18家公司共事。显然,与贾恩有着出色的工作关系,并且很幸运能经常寻求他的建议。然后是我们的CEO们,我们很幸运拥有这样一群出色的人,我会就特定情况联系他们中的任何一位,征求他们的意见。幸运的是,由于伯克希尔以及我们被创造出来的方式,我们周围有极其丰富的资源。伯克希尔会持久,并且将作为一个团队持久下去。02:10 第13个问题:安全为主还是把握更多的投资机会?倾向科技公司还是现金流公司?问题:与沃伦相比,你个人在评估现金流确定性和安全边际的框架上最重要的演变是什么?具体来说,你是否更倾向于那些表现出同样强劲现金流的科技公司?阿贝尔:关于沃伦如何看待投资方法,所谓我们对投资的安全边际以及我们的处理方式,我们绝对是一致的。这始于我们的文化和价值观,以及我们多年来处理一切事情的方式。如果我回到审视能源领域的机会,它会迅速转到:我们真的理解与此相关的风险吗?当时我们正在收购内华达州能源公司,我脑海中明确有三个重大风险,急于和沃伦讨论。我们立即进行的对话是:经济效益方面完全理解,然后直接转向最大的风险。其中一个风险是屋顶太阳能,它将如何扰乱该业务。那个风险确实在12个月后、18个月后浮出水面,我们成功应对了。我们对风险的思考方式不同,我们以伯克希尔的思维方式看待它们,会展望未来十年:十年后这项业务会是什么样子?如果我们不理解十年后的样子,那我们就不做。我们必须对未来会是什么样有一个愿景,这就是我们处理方式的核心。现在谈到科技公司,我们永远不会说某个特定行业是我们必须参与的。如果科技行业中有某个公司,我们理解它的机会和风险,并且估值合理,那么仅仅因为它属于科技行业并不能排除我们的可能性。02:00 第12个问题:伯克希尔会剥离业务或被拆分问题:是否存在任何未来的情况,你能预见伯克希尔会剥离业务或被拆分?如果有,是哪些情况?在回应上述股东的相关提问时,阿贝尔表示,他预计伯克希尔·哈撒韦不会拆分或剥离旗下子公司。他着重强调了伯克希尔架构中官僚层级的缺失,以及这家企业集团在各业务板块间灵活调配资本的独特能力。“我们是一家企业集团,但我们是一家高效的企业集团。我们没有层层叠叠的管理层级。”阿贝尔表示,伯克希尔致力于长期持有所收购的公司,但在某些情况下也可能不得不考虑出售。“我们买入某样东西,就是永久持有。当我们收购一家公用事业公司时,我们会告诉监管机构这是永久持有。但这必须是一段行得通的关系。如果关系破裂,我们会寻找更好的出路。\"阿贝尔表示,难以解决的劳资纠纷或声誉风险,可能会促使伯克希尔剥离某项业务。尽管如此,阿贝尔最后总结道,“我们不考虑剥离子公司或拆分集团。”当我们思考这个问题时,在某些情况下,我们可能不是一项业务的最佳所有者。如果存在我们无法解决的劳资问题,或者存在我们不愿意让伯克希尔面临的声誉风险,那么该公司就不属于伯克希尔家族。如果有一项业务是不可持续的,并且不再为我们的股东产生运营现金,如果有其他人可以运营它并使其更成功,我们就必须考虑这一点。我们非常认真地对待确保资本得到适当配置的义务。我们实际上已经宣布出售太平洋公司在华盛顿州的公用事业。在华盛顿州,他们希望太平洋公司实施的政策对我们其他州的成本产生了重大影响。我们其他州正在承担由另一个州强加的成本,所以我们选择退出,找到了一个非常好的买家。当我们购买某物时,我们总是以“永远持有”的态度来对待,但这必须是一种行之有效的关系,如果这种关系破裂了,我们会找到一条更好的道路。关于问题的第二部分,绝对不会拆分。我们是综合企业,但我们是高效的综合企业,没有层层管理,没有一堆委员会告诉我们的业务如何运营。很多综合企业最终都会有一层又一层的成本,这些成本不会为整个公司增加价值,但我们不会这样做。我们的综合企业结构在没有官僚机构和臃肿成本的情况下运作,可以以非常节税的方式在不同集团之间转移资本。我们不会因此剥离子公司,也不会拆分任何集团。01:55 第11个问题:日本投资组合问题:伯克希尔对五家日本商社的投资是被动型的,是以良好的价格、用日元融资购买的良好业务。你们与东京海运的交易则根本不同,是一个为期十年的联合并购与再保险合作伙伴关系。这是伯克希尔从未在国际上尝试过的运营整合程度。这在实践中是什么样子的?这是否预示着在你的领导下,伯克希尔将向更积极的国际合作伙伴关系转变?阿贝尔:东京海运方面做得非常出色。我之前铺垫了一点,说这是一个战略关系,而不是一个财务交易。我们喜欢对东京海运2.5%的投资,这将是一个长期投资。这是我们与其他五项在日本的投资相同的类型,我们真的认为它们是永远的,因为它超越了投资本身,更多的是关于我们希望在那里建立的关系。你会继续看到这一点,正如详细说明的承保机会,我们共同参与他们的风险与回报,实际上相当于现在他们账簿上2.5%的部分。这再次是财务交易的一部分,但其中也包含巨大的信任。谈到的第三件事是合作伙伴关系强调了各种事情,我们希望这种关系如何发展,这一点尚未明确。所以我们会继续让它自然发展。这种合作伙伴具有与我们相同的文化、相同的价值观。所以毫无疑问,未来很多年都将是出色的。但至于在保险或其他领域寻求绝对收购,那将随着时间的推移而发展,显然这将是贾恩和东京海运的高管团队会讨论的问题。如果这样的机会出现,我们会非常高兴。01:50 第10个问题:关税对资产组合的影响?问题:伯克希尔哈撒韦是否考虑为其面临进口成本的全资运营业务寻求关税减免或补偿计划?这种影响在整个投资组合中有多重要?阿贝尔:关税对我们整个投资组合的影响与中东局势的讨论非常相似。我们在政府的第一个任期内已经经历了一次,并从中吸取了教训,所以我们准备得更充分。那就是埋头苦干,我们会自己管理好。我们会想办法继续服务客户,通过直接与客户签订的合同或通过我们正在生产的产品来回收这些关税。我们的团队在处理这个问题上做得非常出色。目前有很多事情需要厘清,我们并没有积极寻求这些。BNSF CEO:就补偿而言没有,但我想就关税的影响说几句。在2025年初,我们看到一些客户在关税实施前提前发货,货运量有所增加。然后在2025年下半年趋于稳定,进入2026年,我们的客户确实已经适应并调整了关税。话虽如此,这确实带来了一些不确定性。从规划的角度来看,这对我们的客户来说非常困难,让一些资本在投资制造设施方面处于观望状态。正是关税的不确定性,才是我们在客户身上真正看到的影响。NetJets CEO:我会用伯克希尔哈撒韦汽车公司作为例子,它今年的新车销售与去年相比略有下降,部分原因就是关税带来的影响。问题是,关税每天都在变化,仅仅是理解关税这个“弹跳球”本身就是一项工作。在投资组合中的32家消费品、服务和零售公司中,它们的平均成立年限是88年。当我打电话给那些CEO时,他们说:“我们已经应对关税100年了。”想想过去七八年的CEO们,我们不得不应对全球疫情、四十年来的最高通胀,然后是现在的“弹跳球”关税。企业在应对这些问题方面做得非常出色,我认为我们未来的处境相当不错。01:35 第9个问题:伯克希尔去中心化的模式,如何管理?BNSF怎么保持竞争力?问题:伯克希尔的体系依赖于分权。每位经理作为CEO管理自己的子公司。哪些运营单位需要更多的监督、如何处理表现不佳的经理?BNSF的盈利能力落后于其竞争对手,将如何保持相对于竞争对手和新技术的竞争优势?阿贝尔:我强调了分权模式、风险纪律和资本配置。我们拥有一群杰出的领导者和企业,他们最接近他们的客户,如果他们像所有者一样思考,我们会在整个公司集团中得到非常好的结果。但分权模式并不意味着我们不承担责任。这种自主权意味着你要欣然接受,随之而来的是巨大的责任感和做好事情的自豪感。我们有很多期望——他们是否在管理风险?他们是否将自己视为首席风险官?他们是否善于配置手头的资本?如果我们看到表现不佳或一些糟糕的决策,那就是我们介入并讨论的时候。BNSF CEO:我们完全知道,继续推动高效运营、保持有竞争力的成本结构、继续缩小与竞争对手在盈利能力上的差距,是至关重要的。我们在2025年真正关注的第一件事是提高单车运营效率。改善单车网络可以释放资源,创造运力,允许你使用更少的资产处理相同甚至更多的货运量。今年第一季度,我们处理了比去年第一季度更多的货运量,但我们使用的机车减少了260台。第二个领域是围绕我们的技术转型。我们在吸引数据科学家、运筹学研究人员,把他们和我们的运营人员一起放在网络运营中心,研究数字孪生,为客户提供预测性ETA。我们第一季度的燃油效率创下了纪录。关于与卡车竞争,在所有铁路公司中,我们拥有最大的多式联运网络。过去我们用五个人来操作一列火车,现在我们大多数火车上只有两个人。但我们还需要被允许创新,需要支持铁路能够与卡车竞争的相关法规。NetJets CEO:我是在2015年6月1日回来的。我问了一个问题:有多少人真正理解我们业务的两端?NetJets很复杂,我们飞往数千个机场、150个国家。我不喜欢那个答案,实在是太少了。我们从那里开始重建文化。我记得我第一次准备董事会会议,我在谈论增长。阿贝尔很友善地把我拉到一边说:“你为什么不让沃伦少操心一点,先努力把债务降下来呢?”那是一个教训,我铭记在心。我们说了安全和服务。沃伦在成为客户后于1998年收购了NetJets,他说:“我要安全,我要服务。”我们一直非常专注于确保每个人都在那个轨道上。这在很大程度上是我们能够偿还债务、向伯克希尔哈撒韦返还现金,并成为服务行业佼佼者的原因。01:25 第8个问题:地缘政治如何影响伯克希尔子公司?问题:当前中东的地缘政治局势对伯克希尔的子公司产生了怎样的影响?阿贝尔:它确实以多种方式影响着我们所有的业务。但我最引以为傲的是,我们是以长远的眼光来经营这些业务的。电话响了,你就知道会遇到一些挑战,但这没关系。我们会探讨、会努力,我们总能找到办法克服。至于与伊朗战争和中东冲突相关的情况,我看到团队再次采取了这样的态度:这就是我们面临的现状。什么是对客户最好的解决方案?我们如何能够继续像过去一样为他们提供服务?我提到了LSBI管道公司的减阻剂,他们通常不会向中东销售大量产品,但当他们开始想办法解决这个挑战时,就会发生很多事情。这并不意味着我们的业务没有受到直接影响。我们的化工集团,他们的投入成本在很短时间内实际上翻了一番。随着时间的推移,价格会根据我们的合同上涨,这种情况会重新平衡。就经营我们的业务而言,我们真的只是埋头苦干,并长期持续经营一切。BNSF CEO:铁路真的是工业和消费经济状况的很好反映,因为我们的装载量涵盖各种大宗商品。我们从中东冲突中看到了几种不同的影响。由于供应链中断,它为其中一些商品创造了机会,骨料、钢铁等大宗商品需求在增加。我们业务中最大的部分是多式联运,随着燃料价格上涨,我们的多式联运业务变得更具竞争力。但总的来说,如果燃料价格长期过高,就会影响消费者需求,波及我们所有的业务。是的,我们看到了一些影响。一些大型零售商说,消费者现在不得不做出选择,在购买什么上要做选择。如果燃料价格高的环境持续很长时间,我确实相信我们会看到这种客户影响波及我们的业务。NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊表示,包括油价一度攀升至每桶100美元在内的成本上涨,已开始在部分领域压制需求:在消费品端、在实体零售端,这确实影响到了部分需求。在承认上述压力的同时,约翰逊表示,旗下业务早已习惯在波动中寻求应对之道。我们已做好准备应对这些情况,并在必要时作出调整。但这确实正在影响部分零售业务和部分消费品业务。01:20 阿贝尔返回舞台,主持股东大会下午场格雷格·阿贝尔重返内布拉斯加州奥马哈CHI健康中心的舞台,主持伯克希尔·哈撒韦年度股东大会下午场。陪同阿贝尔出席的还有BNSF铁路CEO凯蒂·法默,以及NetJets CEO、消费品服务与零售业务总裁亚当·约翰逊。23:55 第7个问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料问题:伯克希尔的公用事业公司何时会淘汰化石燃料,转向可再生能源替代品,并停止对环境和我这一代人的未来造成不可挽回的损害?阿贝尔:我们作为这些资产的管家来运营,为我们的各州和客户服务。首先也是最重要的是,我们绝对需要遵守现行法律,包括联邦法律。我们的团队致力于既要合规,也要把事情做对。我们有关于资源的计划,以及何时淘汰燃煤机组和燃气机组,这在很大程度上是由州政策驱动的。州政府将决定我们如何运营、这些资产运营多久,因为最终是客户承担成本和风险。看看我们的爱荷华州公用事业公司,大约93%的能源来自可再生能源,领先全国,且以可负担得起的成本实现。但我们仍然运营燃煤电厂,需要它们在高峰时期稳定系统,除非必要不会使用。挑战在于,超大规模数据中心给系统带来了很大压力。如果人工智能持续发展,使用的碳基机组数量将会增加,这会给系统和整个行业带来很大压力。23:50 第6个问题:贾恩和保险业务的继任规划,阿贝尔的继任计划当被问及贾恩和他本人的接班人计划时,阿贝尔表示,董事会对此类事宜非常认真:“他们已经制定了相应方案,并持续进行讨论。所以,如果贾恩今天无法履行职责,或者我无法履行职责,我们的董事会清楚地知道该采取什么行动。”这两项继任计划显然是重要话题。贾恩于1986年加入伯克希尔,是我们保险业务的设计师,我们创造了一个无与伦比的特许经营权,其中的文化和纪律性非常出色。当沃伦去年宣布过渡计划时,第一件事就是把我们的保险业务前五名经理召集起来,坐下来谈业务、讨论文化。这对我来说是一个非凡的机会,扩展我在保险方面的知识基础。我在那个团队中看到的是非常深厚的管理经验和保险经验,他们拥有贾恩所强调的同样价值观和文化。维持纪律性的文化是具有挑战性的。在保险业中,告诉习惯于活跃的核保人“休息几个月”并不容易。但贾恩身边有一个出色的团队,我们的董事会也非常认真地对待继任问题。我们有一个到位的计划,如果贾恩或我无法履行职责,董事会知道将采取什么行动。关于文化和承保导向,我遵循了一些简单的规则。实际参与决策的人数非常少,我手下的前三名已经在一起35年以上。薪酬计划是固定薪水,而不是复杂公式导致个人获得上行收益而伯克希尔承担下行风险。我们让他们免受市场起伏影响,这样他们就会安心做正确的事。多年来我见过所有这些薪酬计划。我曾告诉沃伦:你给我一个薪酬计划,我就能钻它的空子,而你要很多年后才能发现。再加上员工输了想重新谈判,赢了则乐于带着一切走人。这是个巨大的挑战。23:45 第5个问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?问题:如何管理沃伦·巴菲特建立起来的投资组合?阿贝尔:关于管理现有投资组合以及投资组合中的内容,正如你提到的,是由沃伦建立起来的,但这是一组沃伦非常了解的公司。而我非常有信心我了解这些业务,了解这些业务的经济前景。所以,这就是为什么当我在信中阐述时,我真的想传达一个信息:是的,我们对这些公司非常满意,我们了解它们,是的,这是一个集中的投资组合,但你知道,它们的业务会发展,可能会出现风险。所以我们会持续评估它,但这是一个我们非常满意的投资组合。沃伦提到过蒂姆·库克在苹果公司取得的惊人成功。沃伦和蒂姆最近讨论了这个问题,他们谈到,沃伦投资苹果并不是因为它是一只科技股。他看到的是产品是什么,以及个人消费者对它的重视程度。这是一个非凡的视角,但这也是一个我认为我们很多人都会应用的非常相似的视角。比如说电力业务,我知道很多,我知道如何确保发电,如何传输等等。但我真的对苹果手机是如何制造出来的有那么大兴趣吗?我会对他们在哪里制造以及围绕这方面的一些风险和挑战感到好奇。但我完全信任我们的团队,当我们在更广泛的基础上讨论它时。我们会审视并问自己:我们了解其价值以及该产品为何具有价值吗?这实际上就是其对消费者的价值。我认为我们拥有的独特机会,并且非常幸运的是,沃伦每天都来办公室。很幸运,我们可以讨论可能存在的其他潜在机会,带来不同的技能组合。但最终,我们会很快缩小范围,确定这个机会是什么,为什么它有价值,为什么消费者,或者无论哪个行业的使用者,为什么那家公司和那个产品能持久?然后与此相关的是,与此相关的风险在哪里。这基本上就是沃伦的方法,也是我的方法。关于我们现有的投资组合,我们会始终清楚我们投资了什么。但就理解其中的机会和风险而言,我们非常有信心对此有清晰的看法,并且我们对自己的现状感到满意。23:40 第5个问题:为穿越霍尔木兹海峡的船只提供保险当被问及伯克希尔何时、以何种方式为穿越战火纷飞的霍尔木兹海峡的船只提供保险时,伯克希尔保险业务副董事长阿吉特·贾恩给出了一个简洁利落的回答:“简单来说,取决于价格”。话音未落,现场笑声与掌声随即响起。贾恩表示,伯克希尔正参与一项为穿越霍尔木兹海峡船只提供保险的计划,但目前尚未签出任何保单。霍尔木兹海峡在美以与伊朗战争期间已多次关闭或受到严格管控。“我们已小规模参与了一项旨在为霍尔木兹海峡船只承保的计划,但目前尚未签出任何保单。”贾恩表示,美国海军为过境船只提供护航,将是该计划承保条件之一。“方案仍在细化完善中。但如果我们能够争取到满意的条款——包括承保决策层面的条件,以及美国海军护航的保障——我们已经给出了一个我们认为可以接受的承保价格。不过目前还没有任何实质进展。”23:35 第4个问题:耐心有机会成本,长期投资者如何思考资本配置?问题:当耐心有实际机会成本时,长期投资者今天应该如何思考他们的资本配置方法?个人如何平衡耐心与行动,尤其是在巴菲特先生几十年的业绩记录塑造了标准的情况下?阿贝尔:再次谈到我们的资本配置方法和我们所采取的长期方法,它与我们的所有者和在座的股东非常一致。他们在投资方面采取了非常长期的方法。很幸运在我们的持股中拥有这种独特的所有者基础。而且,长期来看,伯克希尔会有重大的机会。这又回到了资本配置的耐心和纪律性上。我们知道明天会发生什么吗?或者那个事件会发生在三年后、两年后?但市场会出现错位,这将再次让我们能够采取行动。这就是我们纪律性方法用武之地,即知道我们围绕这些活动的投资理念是什么。并不是说我们今天没有看到卓越的公司。我们很想拥有很多。我会小心一点。长期来看,我们会很乐意持有那些公司,因为那里有优秀的管理团队的卓越公司,我们对此进行评估。我想说,当你思考这个世界时,那并不意味着有几十家这样的公司,但它们是存在的。但相对于机会、该公司的经济前景以及相关风险的价格,我们没有兴趣以那个价格收购这些公司,可以是部分股权或全部股权。这并不意味着未来不会有这个机会。这就是我们花时间准备的事情:第一,保持纪律性;第二,意识到一些我们珍视或以合适价格看重的核心机会。这确实又回到了纪律性上。你问我个人如何平衡耐心与行动。再次强调,这与我担任这个角色是一致的,我很幸运能与沃伦、贾恩和其他人共事,我们这样做是因为我们热爱并相信伯克希尔。沃伦对伯克希尔带来了巨大的承诺,对伯克希尔有着深刻的理解和热情。基于此,他想创造一些非常长期的东西,包括它可能创造的机会。就我个人而言,而且我知道我们所有人,我们带来了同样的热情,并且我们完全打算以与过去一致的方式来做到这一点。贾恩:你知道,保险就像投资一样,是一场需要耐心的游戏。让人们袖手旁观什么也不做是非常困难的。当我招聘人时,我的惯用手法是,我会直接告诉他们。我说,你的工作就是说“不”。你会日复一日地被各种交易轰炸,但你的基本职责就是说“不”。我说,偶尔你会遇到一个像被木板击中一样的交易,它会大声喊着“钱来了”,那时候你再来找我,然后我们再一起决定做不做。你知道,开个玩笑,当其他人都被经纪商忽悠得团团转、被带到伦敦时,你却坐在那里什么也不做,这真的很难。我认为,在保险业,当然也在投资领域,成功的真正考验是说“不”的能力。23:25 第3个问题:监督全资子公司和股票投资之间平衡,如何看待庞大股票投资组合问题:阿贝尔,考虑到你作为企业运营者的背景,这与沃伦作为公开市场投资者的出身不同。你能分享一下你如何在监督全资子公司和目前2880亿美元的股票投资组合之间平衡你的时间吗?此外,与沃伦的历史方法相比,你的运营者视角是否会改变你评估新投资机会的方式?阿贝尔就其如何看待伯克希尔庞大股票投资组合分享了新的见解,强调采取以少数核心持仓为锚的集中投资策略。他将苹果、美国运通、穆迪和可口可乐称为“核心四强”,视之为伯克希尔股票投资的基石。他还着重提及公司在日本五大商社的大规模持股,将其列为投资组合的另一关键支柱,并强调对这些公司的长期持有承诺。除上述核心持仓外,阿贝尔还点名了其他几项重要投资,包括美国银行、雪佛龙和Alphabet。伯克希尔于2025年第三季度买入约40亿美元的Alphabet股票。阿贝尔表示,他将在投资管理上扮演更积极主动的角色,适时对持仓进行加仓或调整。他补充说,在投资决策上,他正与巴菲特\"全力协作\"。阿贝尔:我在伯克希尔能源公司运营各种业务多年,然后担任非保险业务副董事长的经历。幸运的是,贾恩和我在过去8年、现在是9年里一直担任这些很棒的职务。但这为我自己创造了一个非常重要的机会来了解这些业务。正如我已经提到的,我们拥有卓越的业务和卓越的领导层,但那里仍然存在机会。但这确实提醒我,我会花一定时间在这些业务上,确保我们合理配置资本,我们仍在思考这些业务的风险,并鼓励卓越运营。因为,听着,作为业务内部人士,你很容易看着自己的内部指标说服自己做得不错,你必须向外看,问:客户看到什么、感受到什么?我们的竞争对手在做什么?我认为这正是我们在运营方面能带来的价值。我提到过让亚当·赖特担任更多职务,或者他在32家业务中承担了更多职责。他会带来出色的运营知识,我们还有保险业务这边的团队。现在谈到股票投资组合以及时间分配。我们在运用资产负债表上的资本时,那里仍然有巨大的机会。我分享了我们的现金和美国国债规模。我想强调一点,如果你看看我们目前的股票投资组合,正如我在信中所阐述的,我们有一个集中的投资组合。我们通过称之为核心来强调这一点,但最好的说法是,它确实是一个集中的投资组合。我们有我们称之为核心和集中的投资。我在信中强调了我们的日本投资。有趣的是,如果你再看看接下来我们持有非常重要头寸的一些公司,我想补充一点,对于这些公司,我们可能仍在购买股票或合理化投资组合中的合适头寸。所以第一组,我强调过,规模略低于2000亿,并保持在该水平。我们现在有接近1000亿,或者说850亿。然后加上伯克希尔的其他投资,比如美国银行、雪佛龙、谷歌等公司,还有另外700亿美元的投资。这突显出我们总投资中非常大的一部分高度集中在有限的投资组合中,对这些投资的主动管理实际上是有限的,这是我真正想强调的。我们同样了解那些业务。我们了解管理团队。这些都是沃伦和我仍然会绝对合作和讨论的事情。你不需要每天都讨论他们,但如果这些业务中发生了什么问题,我们会在那一周或那个月进行讨论。也许是关于他们的发展方向,或者我们学到了什么。日本公司刚刚在过去48小时内公布了业绩,这是一个活跃的讨论话题,昨天早上沃伦和我就他们的业绩以及我们在那里看到的情况进行了讨论。所以,这些是核心,但这并不意味着我们就此搁置它们,或者它们只是我们在评估时持续关注的集中投资。特德管理着另外200亿美元,或者说略低于200亿美元的资本,但他的职责远不止于此。他显然在我们其他各种机会上帮助我们,或者帮助我们在业务中评估风险或资本配置。所以我们很幸运拥有这些,但当你考虑到围绕它的管理和所需的工作量时,这是一个非常易于管理的投资组合。正如我们已经提到的,在适当的时候部署这些现金和美国国债的机会是一个非常重大的机会,包括股票,包括我们可能在运营业务中看到的,也包括保险方面的。关于时间分配,是的,我们会在运营上花费一定的时间,我们会优先考虑这一点,因为我们看到了继续改进和缩小卓越运营方面差距的巨大机会。我们在现有投资组合中看到了机会,但这要么是增持,要么是调整规模。然后持续评估市场上还有哪些其他机会,无论是整体收购一家私营或上市公司。同样地,我们也在考虑,如果我们要拥有一家公司的部分股权,还有哪些增量的机会。这些机会以同样的方式评估,正如我所说,我们看经济前景。并且与上一个答案紧密相关。贾恩:我真的认为资本配置和运营业务是同一枚硬币的两面。沃伦多年前说过的一句话,我认为很有道理。他说:一个好的资本配置者会成为一个好的运营经理,反之亦然。阿贝尔:当你考虑我们的运营公司时,我之前提到过,我们拥有非常深厚的人才储备。我们拥有卓越的运营者,他们了解自己的业务。他们了解自己的行业、自己的客户。是的,我们是否仍然有改进的空间?是的,这是一个持续改进的过程,我们会缩小这些差距。但我们那里拥有卓越的团队。无论是贾恩、我自己、亚当·赖特,我们花时间确保我们对资本配置的方式感到满意,我们了解风险,然后我们是否意识到那些差距。23:20 第2个问题:如何权衡耐心和行动?问题:作为一个在不确定性和快速技术变革中摸索的年轻投资者,我经常难以平衡耐心与行动。请问您个人是如何区分这两者的?回答:我们在伯克希尔最大的优势之一就是耐心和在配置资本时的纪律性。随着时间的推移,对你来说,总会有机会出现。这并不意味着现在没有机会,但也不意味着你需要现在就部署所有资本或花光所有钱。这确实是我们每天采取的方法,我们认识到我们拥有大量现金和美国国债这一重要资产,以我们自己为例。我会把这笔现金持有视为一种资产,这是一个巨大的机会。当你感觉到某个机会具有强大的价值主张时,你会感觉到那个时刻。我们什么时候会看到这些?我们已经阐述了我们的投资理念,其中非常重要的一点是我们必须非常了解我们投资的对象。我们希望有深刻的理解——你提到了技术以及你看到的技术演变和变化速度之快。我总是从这点出发,而且我知道我们在伯克希尔也一直是这样做的:我们了解这项业务吗?我们了解这个机会吗?更重要的是,我们了解其中的风险吗?然后,我们希望对其未来5年、10年的经济前景有一个非常清晰的看法。是的,下一年很重要,但我们不是为了投资一年而投资。必须对机会的走向有一个长远的看法。我们还会更进一步——我们会永远持有这些投资。所以我们这样思考:我们希望对那里的管理团队有一个强烈的看法,他们有能力并且以高度诚信运作。但最重要的一点是,最终,价值必须首先能够证明部署我们的资本是合理的。我们不急于将资本投入次优的机会。我们想知道它符合我们的原则,然后,正如我之前所说,我们会果断行动,行动迅速且投入大量资本。23:15 真正的问答环节第1个问题:人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?问题:考虑到现在的人工智能工具,人类的判断在哪里仍然是伯克希尔的竞争优势?贾恩:人工智能目前也非常流行。在保险领域和非保险领域,人们都在纷纷涌入。显然,如果人工智能真的像人们预期的那样成为现实,那么毫无疑问,它将成为一个巨大的游戏规则改变者。目前,我们看到人工智能被用作一种生产力工具,一种降低劳动力成本和执行常规重复性工作的机制。我不认为人工智能能在定价、理赔等需要权衡的事情上达到可以做决策的程度。那还需要很多年。而且,我倾向于持怀疑态度。如果有人跟我说能解决那个问题,我会感到惊讶。所以,如果你指望人工智能告诉你买哪只股票、卖哪只股票,我认为那不会发生。贾恩说,几周前和阿贝尔在一起,当时正在讨论这个问题,阿贝尔就把他的团队叫上了电话,立刻提到了网络风险,我们之前已经谈到过这一点。然后他们很快又提到,实际上在整个保险业务中,以及我们非常关注的构建理念中,我们如何提高编写和管理代码的效率。他们立刻就提到了这一点。然后,正如你提到的,如何变得更高效。他们还说了一个我认为非常好的例子。我的意思是,如果我们看一个风险,让传统的核保人员来做,我们可能只会关注最大的五个风险,你的团队指出了这一点。而现在,我们可以相当快,我们关注的那些大风险,但利用技术我们也能很快地看到其他风险。我们可能会关注其他15个风险,并对此有很强的判断。23:05 问答环节第一个问题是巴菲特问:为何要长期持有伯克希尔?股东们在此次年会上意外上了一堂关于人工智能风险的生动课。问答环节开始时,阿贝尔播放了一段视频,画面中出现了一张似曾相识的面孔。大屏幕上,一位身着西装的“巴菲特”开口介绍自己,并向阿贝尔提问:投资者为何应该长期持有伯克希尔股票?大家好,我叫沃伦,来自奥马哈。阿贝尔,我关注这家公司已经有一段时间了,很长时间,非常长的时间。我的问题很简单。我今年95岁,除了时间和樱桃可乐什么都不缺。我想知道——就是为了能告诉我的股东朋友们——他们为什么应该长期持有伯克希尔的股票?随后,阿贝尔揭晓真相:这段视频并非真实影像,而是利用AI技术生成的“深度伪造”(deepfake)视频。他借此机会,向在场股东着重提示了网络安全风险。对于AI巴菲特的问题“投资者为何应该继续持有伯克希尔股票”,阿贝尔在回答中着重强调了公司3970亿美元巨额现金储备的强大实力,正是这笔资金赋予了伯克希尔充分的行动自由。“我们持有现金和美国国债,这有几方面的用途,我们不打算受制于任何人。”阿贝尔重申了其前任巴菲特长期坚守的核心投资与经营理念。他告诉投资者,以美国国债形式持有现金、保持财务独立、灵活配置资本、注重税务效率,以及对“ABC”——即傲慢(Arrogance)、官僚主义(Bureaucracy)和自满(Complacency)——保持高度警惕,仍是伯克希尔的重中之重:我们已经听过无数次:傲慢、官僚主义、自满这“三毒”会悄悄侵蚀一家公司,最终将其摧毁。我们绝不允许这种情况在伯克希尔发生。他将伯克希尔描述为一家独一无二的企业——能够将多种迥异的业务融为一体,同时又具备迅速、灵活部署资本的能力:伯克希尔是一家企业集团,我们对此有清醒的认识。但我们是一家与众不同的企业集团,因为我们能够非常高效地调配资本。我们可以将资金从保险业务转移至非保险业务、投入股票市场,或者在认为合适时持有现金。阿贝尔表示,这段巴菲特的深度伪造视频,深刻揭示了伯克希尔正面临的AI驱动网络安全风险:这对我们的团队是一次很好的警示。这是贯穿整个伯克希尔、我们每天都在应对的重大风险。伯克希尔将致力于运用技术手段识别网络威胁,尤其是在保险业务板块。阿贝尔还特别说明,这段巴菲特深度伪造视频的制作,完全没有经过这位“奥马哈先知”本人的参与或授权。22:50 预制房屋建造商Clayton受冲击由利率水平所驱动阿贝尔表示,预制房屋建造商Clayton Homes受到冲击,潜在购房者正承受高房贷利率等多重压力。这显然是由当前利率水平所驱动的。消费者还面临某些其他方面的挑战。阿贝尔表示,公司的目标是为美国消费者提供“买得起的住房”,此言引发现场人们的热烈掌声。22:40 阿贝尔认为数据中心建设将为公用事业带来巨大增长阿贝尔表示,数据中心的大规模建设及其对电网带来的需求压力,正为公用事业领域创造可观的增长机遇。阿贝尔以超大规模数据中心在爱荷华州的扩张为例指出,当前能源需求距峰值负荷容量仍有相当大的空间:从数据中心的峰值负荷——也就是实际用电量来看,目前占比约为8%。业内人士普遍希望达到5%至10%,而我们已经达到8%了。因此我们预计,未来五年这一比例还有望在此基础上再增长50%,甚至更多。阿贝尔表示,将数据中心的用电成本与普通电网用户隔离、确保由用电企业自行承担,至关重要。“超大规模数据中心运营商、数据中心以及各类用电方——必须自行承担全部成本。”在AI热潮期间,数据中心对区域电网造成的压力,已成为众多环保和消费者权益倡导团体关注的焦点。22:20 CEO拒绝跟风押注AI,延续巴菲特投资哲学伯克希尔CEO阿贝尔谈及AI:“我们不会为了AI而AI。只有看到真实价值才会出手投资。AI必须对我们的业务有实质性的增益。AI的应用为所有业务带来了机遇。”阿贝尔表示,伯克希尔在人工智能的应用与管理上采取审慎立场,与其他急于围绕这一技术重塑业务方向或重新品牌定位的企业CEO形成鲜明对比。阿贝尔表示,伯克希尔将以范围聚焦、以创造实际价值为导向的方式部署AI,同时他也指出,这项技术对“人类”存在潜在风险,公司对此保持高度关注。22:00 阿贝尔讲解财报阿贝尔表示,随着竞争加剧,保险市场正在“趋于宽松”。汽车保险客户出现了前所未有的比价购物现象。21:50 巴菲特称赞苹果CEO库克巴菲特在开场致辞中请即将卸任的苹果CEO蒂姆·库克起立致意,这番话与伯克希尔自身从巴菲特到新任CEO格雷格·阿贝尔的权力交接遥相呼应。巴菲特谈及库克接掌苹果创始人史蒂夫·乔布斯所承受的巨大压力,以及他如何不负众望、交出亮眼答卷。巴菲特说:你们想想,要接替史蒂夫(乔布斯)、还要超越他的成就,这需要多大的勇气?这堪称美国商业史上的奇迹之一。谢谢你,蒂姆。史蒂夫离世后,我们做出投资决定,将伯克希尔近一成的资源押注于苹果,实际上是交到了蒂姆手中,而他将这笔投资变成了税前约1850亿美元的回报。库克本月早些时候宣布将卸任CEO一职,苹果硬件主管约翰·特纳斯将接任其职位。21:45 巴菲特称赞阿贝尔:CEO人选“百分之百成功”巴菲特在座位上接过麦克风,再度盛赞阿贝尔。他指出,今天恰好是他当年宣布阿贝尔将接任CEO的周年纪念日。巴菲特说,“这是我们做过的最正确的决定,百分之百成功。他把我做过的一切都做到了,甚至做得更多。他就是那个对的人。”21:20 2025年股东大会开场白95岁的沃伦·巴菲特在人引领下入座董事席前排,现场股东报以热烈掌声。这是六十年来,巴菲特首次不再担任伯克希尔年度股东大会的绝对主角。伯克希尔股东大会以一段致敬巴菲特的开场拉开帷幕。一段视频蒙太奇回顾了这位“奥马哈先知”多年来的珍贵照片与影像,配乐为休伊·刘易斯与新闻乐队的经典曲目《Back in Time》,并穿插了历届股东大会的精彩片段。阿贝尔按字母顺序介绍公司重要人员,介绍到巴菲特时,全场热烈掌声。 阿贝尔在年度股东大会开幕时,正式为沃伦·巴菲特“退役”了印有数字“60”的球衣,以此永久纪念这位“奥马哈先知”在这家企业集团数十年的岁月。退役球衣是体育界的传统,被视为给予运动员的最高荣誉。这件球衣高悬于屋顶椽架之上,与已故投资大师查理·芒格的退役球衣并肩而挂——芒格的球衣印有数字“45”,代表他在公司任职的年数。阿贝尔说,“我很高兴地宣布,这两件球衣将永远悬挂在那里。” 大会开始前:伯克希尔股东大会“淘宝节”人气略退在奥马哈CHI健康中心宽阔的展览大厅内,一年一度的“伯克希尔特卖大集”如期亮相,人气依旧,只是今年的人流明显比往年稀疏了些。这场占地约2000平方米的购物活动与伯克希尔·哈撒韦年度股东大会同期举办,熟悉的面孔悉数登场:布鲁克斯运动品牌的巴菲特主题商品、喜诗糖果的巧克力金币,以及数十家子公司的各类周边。但与往年相比,排队的人少了,人群也明显稀疏。阿贝尔特意在大厅内逐一走访每个展位,与员工问候、与股东握手,所过之处,股东们纷纷排队与他合影交流。Squishmallow毛绒玩具——伯克希尔通过2022年收购阿勒格尼公司获得的Jazwares旗下爆款产品——再度人气旺盛,其中一款以阿贝尔为原型设计的新品尤为吸睛。阿贝尔对此\"投入、热情且全程参与\",还亲自参与了自己款Squishmallow的设计。该公司还与BNSF铁路、NetJets、GEICO和喜诗糖果等伯克希尔旗下品牌联名推出了多款限定版玩具。 伯克希尔旗下最具标志性的品牌之一喜诗糖果则借势推出了多款主题巧克力产品,并摆出了巴菲特和阿贝尔打冰球造型的纸板人偶——这既是向阿贝尔的加拿大背景致敬,也呼应了他众所周知的冰球情结。 布鲁克斯跑鞋同样在粉丝经济上做足文章,推出2026年伯克希尔股东大会限定版跑鞋,鞋侧和鞋垫均印有“Berkshire Hathaway”字样。股东大会结束后的周日上午,近2000名股东预计将参加布鲁克斯举办的“投资自己”5公里趣味跑活动,今年还特别设计了全新的赛跑路线。大会开始前:今年排队人数明显减少与往年相比,周六上午CHI健康中心外的排队人龙明显缩短。这或许意味着,随着巴菲特不再主持会议,股东亲身出席的热情有所下降。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":2,"BRK.B":2,"BRKU":0.6,"BRKC":0.6,"BRKD":0.6,"BRKW":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":25,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":560259899285832,"gmtCreate":1777813896990,"gmtModify":1777813898939,"author":{"id":"4124575618669462","authorId":"4124575618669462","name":"热心市民LV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac62034ef53f48372e6c3075080a7ec","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4124575618669462","authorIdStr":"4124575618669462"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/560259899285832","repostId":"560202482951016","repostType":1,"repost":{"id":560202482951016,"gmtCreate":1777800960998,"gmtModify":1777801215974,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"📊 2026年伯克希尔哈撒韦年会必读10大亮点+“谜题”+投资者启示","htmlText":"当地时间5月2日,伯克希尔·哈撒韦2026年股东大会在奥马哈举行。这是巴菲特掌舵六十年来首次\"退居幕后\"的年会,也是新任CEO格雷格·阿贝尔的首场公开\"压力测试\"。与往年大会不同的5-6小时,本次大会持续约四个半小时,95岁高龄的巴菲特前排落座发言,CNBC进行了专访。以下是根据公开信息,小虎老师整理的10大看点,以及投资要点。推荐阅读>><a href=\"https://laohu8.com/TW/560190196818496\" target=\"_blank\">聚焦2026巴菲特股东大会,深入解读股东大会的核心信息</a> <a href=\"https://laohu8.com/U/3478579798195143\">@郭施亮</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/559941819888720\" target=\"_blank\">杨德龙:我已到奥马哈 即将第八次参加巴菲特股东大会</a> <a href=\"https://laohu8.com/U/3529363284825114\">@杨德龙说财经</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/559476635898728\" target=\"_blank\">🎯 后巴菲特时代:市场最热门的五大共识与本周终极看点</a> <a href=\"https://laohu8.com/U/36989258284800\">@小虎老师</a> 一、🔍 2026伯克希尔股东大会:10大必读亮点① 历史**接:巴菲特\"60号球衣\"悬挂穹顶阿贝尔首次独掌股东大会,致敬传奇。 大会开场,阿贝尔宣布将巴菲特的60号球衣悬挂至场馆穹顶,与已故合伙人查理·芒格的45号球衣并列,永久纪念两位传奇人物在集团数十年的耕耘与贡献。② 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justify;\"><strong>巴菲特直言当前市场并非部署现金的理想环境,同时抨击单日期权交易是"纯粹的赌博",并表示只有当市场崩溃、"没人接电话"时,才是真正的买入良机。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,自己能够真正理解的企业在整体市场中所占比例,已不如十年前。不过他也强调,伯克希尔在某些时候看似按兵不动,但在另一些时候行动迅速。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年是巴菲特首次以观众身份出席年会。就在一年前的同一场合,他宣布卸任CEO,将大权交予接班人Greg Abel。</p><h2 id=\"id_891182474\">市场投机狂热:“现在的市场就像附带赌场的教堂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔目前手握约3800亿美元的巨额现金,市场高度关注其为何迟迟不进行大规模并购或投资。<strong>巴菲特对此回应,价格太高,标的太少。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">就为伯克希尔部署现金而言,现在并不是我们理想的环境。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他强调公司拥有正确的管理层,可以挑剔地选择机会:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有时候我们什么都不做,但有时候我们会非常活跃。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈及当前的宏观股市环境时,巴菲特使用了极为生动的比喻来形容华尔街的投机氛围。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我把现在的市场比作一个附带赌场的教堂。人们可以在教堂和赌场之间穿梭。我想说,在教堂里的人还是比在赌场里的人多,但赌场对人们已经变得非常有吸引力了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特一针见血地指出:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果你买卖单日期权,那不是投资,也不是投机,那是彻头彻尾的赌博。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">结合近期有美国士兵利用委内瑞拉军事行动机密信息,在预测市场获利40万美元的案件,他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除非能像那个人一样知道我们什么时候会打进委内瑞拉,否则没有人能解释为什么要买一天期的期权,这类事情的数量大得惊人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特感叹道:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有遇到过比现在‘赌性’更重的人群。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特补充指出,赌博热情的高涨并不意味着市场必然崩溃,但会导致大量资产的价格长期处于高位。</strong></p><h2 id=\"id_801796960\">真正的买入时机:“当别人都不接电话的时候”</h2><p style=\"text-align: justify;\">面对伯克希尔约3800亿美元的现金储备,巴菲特坦言当前投资环境并不理想,高企的市场价格是他按兵不动的主要原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">他同时承认,随着年龄增长,他所能深刻理解的行业占比已不如10年前——对于那些从小与新技术共同成长的年轻人所擅长的领域,他不再奢望具备优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,他强调伯克希尔具备快速决策的能力,且有能力承接任何规模的交易,只是在等待合适的时机。巴菲特声称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最可能的买入时机,是当其他所有人都不接电话的时候。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,在长达60年的职业生涯中,真正“油水丰厚”的年份可能只有五年。他回忆了市场崩溃时的真实华尔街生态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">每个人都在吹嘘他们出色的交易部门。但当市场崩溃时,你再去试试找他们,他们根本不接电话。即便接了,报价和要价也会附加各种条件,买卖价差巨大……这感觉就像走进屠宰场,你有一阵子都不会想吃热狗了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于可能引发暴跌的“黑天鹅”,巴菲特保持着一贯的豁达。他表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人们讨论和担忧的事情通常不会发生,反而是突如其来的黑天鹅才能撼动市场。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">但他强调:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>去担忧这些毫无益处,我们只需保持认知即可。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_642613606\">对抗通胀的终极武器与AI风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">在被问及美联储主席鲍威尔的去留问题时,巴菲特明确表态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他在的时候,我会更安心。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他强调,失控的通货膨胀是任何经济体面临的最严峻威胁之一,历史上已有无数国家付出惨痛代价。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">针对当前持续超3%的通胀环境,巴菲特回忆了上世纪保罗·沃尔克(前美联储主席)时代的恶性通胀历史。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他指出,一旦货币失去信任,对很多人来说将是悲剧。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">面对通胀,伯克希尔无法左右宏观利率的走向,但巴菲特再次重申了他经典的微观防御逻辑:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果你是镇上最好的医生,或者是镇上最好的律师,无论在任何经济环境下你都能赚钱。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除了宏观经济,巴菲特还在访谈中表达了对AI深度伪造技术的深切担忧。在股东大会期间,甚至出现了一个逼真的“假巴菲特”视频。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这很可怕。当你有九个左右的国家拥有核武器,而人们又在研究这种(深度伪造)技术时,尤为可怕。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特将轻信假信息的破坏力与经典的《世界大战》广播引起恐慌相提并论。</p><h2 id=\"id_1659338647\">给股东的终极寄语:遵循“黄金法则”</h2><p style=\"text-align: justify;\">当被问及对数千名长期股东和合伙人的寄语时,巴菲特没有谈论投资策略,而是回归人生哲学。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我给他们的第一条准则,就是黄金法则——己所不欲勿施于人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果全世界都遵循这条黄金法则,社会将会变得无比美好,巴菲特微笑着说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从为人父母到做老板,这适用于一切。它不花你一分钱。事实上,它会换来别人对你更好的态度。从某种意义上说,这甚至是一种极其‘自私’的做法,<strong>但我从未见过任何一个按照这种方式行事却感到不快乐的人。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是巴菲特专访全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2026年伯克希尔·哈撒韦股东大会——沃伦·巴菲特专访</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们现在正与伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特坐下来进行专访。60年来,他第一次坐在台下的观众席旁观全程,而不是坐在台上。沃伦,就在去年的这个时候,您出人意料地宣布将卸任CEO一职。一年过去了,此刻回望,您有何感想?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我觉得一切都在顺利运转,确实如此。就为伯克希尔配置资金而言,目前的外部环境谈不上理想。但就内部管理而言,我们有合适的管理层,有合理的安排。我们可以自主选择出手时机,没有人能对我们发号施令。所以有时候我们按兵不动,但有时候我们也会相当活跃。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 今天台上有发言者谈到,他在保险承保方面的一个核心原则就是"按兵不动"——这与您一直以来谈论投资决策时的理念如出一辙。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这个世界上,总有人不断向你兜售各种机会,问题在于哪些真正值得出手。或许有两万个机会看似合理,但你未必能看懂,那就放它们一马,别碰就行了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您说目前的外部环境并不理想。这或许指向一个问题——公司账上坐拥近4000亿美元现金,尽管格雷格费了些口舌解释,实际上大约是3800亿美元左右。无论如何,那是相当可观的一笔现金。您目前仍然参与投资组合的管理,也在持续观察股市,但似乎没有发现太多想买的标的?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 那我们就什么都不做。我在这行干了大约60年,真正"肥美"的机会大概只有五年。我记得IBM的老托马斯·沃森曾被问及成功的秘诀,他说:"我只在擅长的领域出手,并且始终守在那些领域附近。"这就是全部的道理。IBM当年涉足三个不同的业务,包括打卡机等,其中两个最终都被证明是行不通的,于是他们专注于那唯一一个奏效的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 当您环顾四周,是觉得目前估值太高了吗?我想应该还是有一些您喜欢的生意,只是价格不对——格雷格在台上也提到了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我会说,与十年前相比,在我真正看得懂的生意里,占整体市场的比例已经更小了。我有好些年没有去学习新行业了,所以我不会强迫自己去学,我也不会在那些从小就与这些产品一起成长、亲眼见证其演变的年轻人面前,妄称自己有什么优势。就像苹果,你不需要看懂太多,看懂一个就够了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想听听您对宏观层面的看法,因为这未必是格雷格会直接评论的话题。从宏观股市环境来看,您感觉如何?是觉得贵了,还是看到了机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我曾把股市比作一座教堂,旁边附设了一个赌场,人们可以在两者之间自由穿梭。我会说,如今教堂里的人和赌场里的人都在增加,但赌场对人们的吸引力越来越大了。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你在买一日期权,那根本不是投资,也不是投机,那就是赌博,纯粹的赌博。没有人能说清楚自己为什么要买一个只有一天有效期的期权。这类行为的性质令人瞠目结舌。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有见过比现在赌性更重的市场,但这并不意味着一切都已无可救药。这确实意味着,很多资产的价格在相当长的时间内都会处于高位,不会轻易被挤压出空间来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种现象存在已有五十年了,但就在过去这一周,我们看到,尽管监管越来越多,人们还是费尽心思钻规则的空子,而不是遵守规则,这是一个持续的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以您的投资风格,您自己说过,60年从业生涯里,真正"肥美"的机会也就五年左右。我想这意味着您始终在等待下一个"肥美"的机会。您认为,怎样的条件才能催生出这样的机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 往往是一个电话。去年我们就通过一封信谈成了一笔收购,但规模不够大,对伯克希尔的意义还不够显著。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 贝尔实验室?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 不,不是贝尔实验室。有时候附带的零多一些,有时候少一些。我们的体量足以承接任何规模的交易,做决策的速度也比任何人都快,而且我们说话算数。但现实是,很多人在做的是转卖生意,擅长销售对他们更有价值。不需要挨家挨户卖吸尘器,其他方式能让你赚更多的钱。而且现在市场上的钱比任何时候都多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 最好的机会,大概率还是在宏观环境最混乱的时候出现,对吧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 很可能如此。最适合买东西的时候,往往是别人都不接电话的时候。平时大家都在吹嘘自己多么出色的交易部门,但等到市场真的崩盘,打过去,没人接。就算接了,报出来的买价和卖价都是"待定",买卖价差宽得离谱。更糟糕的是,他们还会利用从你这里探到的意图,转过头来用另一种方式宰你。那种感觉,就像走进了一家屠宰场,出来以后很长时间都不想再碰热狗了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想问的是,您是否看到目前有任何迹象,预示着那样的时刻可能再次到来?市场上有没有哪里正在积累恐慌情绪?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 如果你能提前看到,那就不会发生了。真正的危机,总是从天而降,出乎所有人意料。有人可能骤然离世,核战争也可能从天而降——谁说得准呢?</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们就敲敲木头,讨个吉利。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 敲木头没有用,这正是我想说的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是,说得对。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 就像当年萨拉热窝的那一声枪响,1914年,大公被刺杀,然后第一次世界大战爆发了。生活中的一切都是如此。人们正在谈论、预防的事,往往不会发生;真正发生的,是那些从未被预料到的。</p><p style=\"text-align: justify;\">用"从天而降"这个说法,在当下尤为贴切——真的有东西可能从天上掉下来,我们根本不知道明天会发生什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不喜欢这样跟人说话,因为忧虑这件事本身并没有太大意义。我认为,对这些潜在风险保持清醒的认知是必要的,但沉溺于忧虑则毫无益处,甚至有害。我也不喜欢去渲染末日将至这种情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: Greg昨天告诉我,他最近养成了一个习惯,常说"我不焦虑、我不忧虑",这或许确实是一种很好的生活态度。那我们来聊聊当下几个实际问题。通货膨胀目前有所上升,伯克希尔旗下有大量实业,您如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 对于失控的恶性通胀,我们能做的非常有限,甚至只能选择避开那些最容易被冲击的领域。纵观二战以来我这一生所经历的,发生过恶性通胀的国家数量惊人。一旦失控,整个世界就会变样。魏玛德国是一个极端的案例,那是一战的后果。但类似的事情在几十个国家都发生过,有些国家甚至经历了六七次国家破产,人们在金融领域所做的事,有时真的令人叹为观止。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们再谈谈当前的通胀吧。目前的情况并不极端,通胀率刚刚超过3%,远不及新冠疫情期间将近9%的水平。能源价格上涨对于企业经营有何影响,伯克希尔如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 沃尔克出手之前,形势曾经相当危急——当时的感觉就是"现金是垃圾",人们对货币正在失去信心。我记得那时候你借款利率高达12%,而农业的回报率大概只有6%,结果内布拉斯加州有大批农民破产了,因为他们用超出土地盈利能力的价格去买地,承担着远超实际收益的利息,只因为他们相信美元会消失、土地不会消失。这对很多人来说是场悲剧。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,如果你是镇上最好的医生、最好的律师,或者顶尖的电视主持人,无论通胀多高,你总能赚到钱。但一旦人们对货币失去信心,整个国家就会变成另一番面貌。我一直希望美国永远不要走到那一步,但我们并非对此免疫。我们对利率上下浮动半个百分点还有相当的掌控力,但如果利率需要上涨50个百分点,那就是另一回事了,我们的掌控力就要弱得多了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您长期以来都是杰伊·鲍威尔的支持者。他上周刚刚主持了他作为美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会会议。他表示,鉴于所受到的各种威胁,他将继续留任美联储,在可预见的未来继续担任现职。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他在那个位置上,我会更放心。货币这件事不容有失。就像当年沃尔克在任,我同样感到踏实。说实话,经济学家未必是处理这类问题的最佳人选。你随便翻开一本1950年代或1970年代的经济学教科书——比如保罗·萨缪尔森写的那本,他是个了不起的人,极为聪明,那本书作为标准教材用了25年,足足900页——但你翻遍全书,找不到一条关于零利率的词条。而零利率恰恰是那个时代的学生,在他们一生中所经历的最重要的经济现象之一。正是那些你根本想不到的事,才会造成最大的破坏。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们来聊聊伯克希尔几家重要持仓公司的CEO变动。您提到了苹果公司的蒂姆·库克,认为他做得非常出色。但他并不是您主要持仓中唯一一位离任的CEO。詹姆斯·昆西最近也从可口可乐卸任了,我们刚刚还和维姬·霍勒布通话,她宣布将从西方石油退休并卸任。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格一再强调,这个投资组合的稳定性,在于他了解这些公司、了解这些管理者。但现在这些重要持仓公司都将迎来新的管理层,这是否令人担忧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 可口可乐那边,确实有好些年是个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">一家非常优秀的公司反而最难看出管理问题,因为公司的惯性会支撑它继续运转——每天都有人在购买它的产品,管理层犯了错,短期内也未必会显现出来。这正是投资中的一大难题。蒂姆·库克,我从一开始就认为他非常出色。我们大多数规模较小的管理者也都很优秀,能处理好日常问题,但他们未必能预见到那些压倒性的重大挑战——应对那些挑战,以前是我的职责,现在是格雷格的职责。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您对这些持仓还有信心吗?有没有见过那些即将接任的新管理者?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 见的都是老面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我是指那些即将接任的新CEO,比如接替蒂姆·库克的人选。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我当然见过一些正在接洽的公司的相关人员。我享受与人打交道的过程,但识人确实可能出错。我最近在看离婚率的数据——这件事本身比判断谁是合适的CEO还要重要。而且现在经历了多年的磨合,依然还是同样的错误在重复。想想我年轻的时候,很多人在二十岁出头就决定结婚了,就这么结了。现在的人相处五年再结婚,依然在犯同样的错误。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 所以您认为我们在判断力上没有进步?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我说不准。也许人们在婚前和婚后的表现本来就会不同。我只能说,几乎所有人在婚后一个月,都会觉得婚姻和自己预期的有所不同,但究竟是好过预期还是差过预期,我就不知道了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,我们来聊聊深度伪造的问题。今天大会开始时出现了一个"假冒巴菲特",做得相当逼真——格雷格当时还开玩笑说,第一个问题提问者是一位自称住在奥马哈、坐在看台上的"沃伦"。您之前表达过对AI深度伪造的担忧,认为这对世界意味着什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这件事应该让所有人都感到担忧。最糟糕的情形,是出现一个以假乱真的、模仿任何一位现任总统的深度伪造。想象一下那会造成什么后果。这让我想起很久以前,在新泽西发生的那件事——一档广播剧播出了"火星人入侵地球"的节目,引发了大规模恐慌。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您是说奥森·威尔斯那次?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 是的。当你能够以假乱真地操纵信息,人们就会轻易被骗去大量钱财,资金也会流向不该流向的地方,这是非常可怕的事。尤其是在当今世界,有九个国家左右拥有核武器,同时还有人在研发更具毁灭性的东西,这一切就更令人不安了。我们已经应对过一些挑战,但未来会发生什么,我真的不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 让我们把话题拉回伯克希尔。我前天和您交谈,我们聊到了格雷格·阿贝尔,说到他是一个非常好的人,确实是个了不起的人。但您说了一句让我印象很深的话——您选择他,并不是因为他是个好人。那您为什么选他?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 因为他对商业有着非常敏锐的判断力。顺便说一句,他最近正在准备入籍,即将正式成为美国公民。他跟我讲了他为入籍所需要学习的内容。我过去也曾与一些正在申请入籍的人有所接触,见过他们在宣誓成为美国公民时脸上的那份自豪感,以及为此需要学习的宪法知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在格雷格身上也感受到了这一点。他的成就、他拥有的一切,都已经相当出色了,但成为美国公民对他来说意味着某种真实的分量。他告诉我,他的小儿子对入籍考试中的一些问题竟然比他更熟悉,这让我觉得很有意思——一个孩子比父亲更了解美国公民身份的考题。这种事发生在美国之外的地方,简直难以想象。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国是一个真正的奇迹。它所创造的一切,就是一个绝对的奇迹。当然,财富分配的不均衡是有目共睹的,这是任何人都会指出的缺陷。但这个国家有它巨大的吸引力,有某种"秘方"的存在。我一直没能精确地找出它究竟是什么,但当一个国家运转了两百多年,每一年都还有人迫切地想要来这里,那就说明这里一定有什么特别的东西。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔非常期待成为美国公民,这对他而言意义重大——那是花钱买不来的东西,不是哪个麦迪逊大道的广告所能包装出来的感情。在我95年的人生里,我一次又一次地见证过这种感情。所以当他在这两天主动跟我提起,说他正在等待最终的入籍审批,我内心感到由衷的欣慰。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我还不知道他还不是双重国籍呢。我知道他是加拿大人,但我以为他早就有双重国籍了。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他正在完成完整的入籍手续。你可能会问,他有必要这样做吗?不入籍他照样生活得很好。但他还是想要。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是的。今年我们正在庆祝美国建国250周年,而您亲历了其中95年。您认为那种"秘方"还会延续下去吗?我们需要做些什么来守护它、让它继续发挥作用?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我们确实有这种"秘方"。它是个好秘密,好到连我自己也说不清它究竟是什么。但有一点我可以肯定:只要有选择,人们就会选择来到美国。当然,你也可以列出一些小国,那里的人们也过得很幸福。但在这个世界上,还有哪个国家,几百年来持续地吸引着全世界的人前来移民?</p><p style=\"text-align: justify;\">这个国家吸引了各色各样的人,包括一些不那么光彩的人,不同族裔都有各自的黑帮,可那套筛选机制从来没有能力专门挑选"最优质的人"进来,但它就是奏效了,它在发挥作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">只是,它所带来的极端的财富分化,似乎和理想社会的设计相去甚远。如果你真的要凭空设计一个完美的社会,设计出这么高的人均GDP,你大概不会同时设计出这样的遗产制度,你会在很多方面做出截然不同的选择。但不知怎么,它就是走通了。当然,走通了并不意味着我们不能做得更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,此刻在这个体育馆里,有成千上万的股东和合伙人坐在那里,其中很多人和您携手走过了数十年。我想知道,您有什么话想对他们说吗?这些多年来一直关注着您、与您并肩同行的伙伴们。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我认为,一个人最重要的行为准则,就是黄金法则——"己所不欲,勿施于人"。我不是一个宗教信徒,但这句话在两千多年来,没有任何人说得更好。这大概也是它能流传至今的原因之一。现在,仍有比任何当代著作都多得多的人,在读着一本两千年前写就的关于如何为人处世的书。《旧约》里有各种各样的故事,视角不一而足,但如果全世界都能践行黄金法则,这个社会将会美好得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以你希望别人对待你的方式去对待别人。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这适用于生活中的一切——为人父母、身为上司,以及所有其他角色。而且它不需要任何成本,反过来,它还会让别人以更好的方式对待你。从这个意义上说,它其实是一件非常"自利"的事。而我这辈子,从来没有见过一个真正践行黄金法则的人是不快乐的。我见过很多人,经历过很多种不同的处境,都是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,非常感谢您今天抽出时间接受我们的专访。他就是伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特。格雷格·阿贝尔稍后即将登台,我们马上就能看到他的精彩发言。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特场外访谈:市场赌博情绪空前,缺乏理想投资环境(附全文)</title>\n<style 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07:43</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>巴菲特在2026年伯克希尔股东大会间隙接受专访,他将当前市场比作"附带赌场的教堂",警告货币信任崩塌将是悲剧。面对3800亿美元现金储备,他坦言估值过高、标的稀缺,最佳买入时机是"别人都不接电话时"。最后,他以黄金法则“己所不欲勿施于人”作为送给股东的终极寄语。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>退居台下的巴菲特在接受专访时直言当前缺乏理想的投资环境,真正的买入时机要等到市场恐慌至“无人接听电话”之时。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间5月2日周六,2026年伯克希尔股东大会间隙,巴菲特接受CNBC主播Becky Quick的独家专访。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/122a8cc4c102a116f32b856ec4966ba6\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"551\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特直言当前市场并非部署现金的理想环境,同时抨击单日期权交易是"纯粹的赌博",并表示只有当市场崩溃、"没人接电话"时,才是真正的买入良机。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,自己能够真正理解的企业在整体市场中所占比例,已不如十年前。不过他也强调,伯克希尔在某些时候看似按兵不动,但在另一些时候行动迅速。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年是巴菲特首次以观众身份出席年会。就在一年前的同一场合,他宣布卸任CEO,将大权交予接班人Greg Abel。</p><h2 id=\"id_891182474\">市场投机狂热:“现在的市场就像附带赌场的教堂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔目前手握约3800亿美元的巨额现金,市场高度关注其为何迟迟不进行大规模并购或投资。<strong>巴菲特对此回应,价格太高,标的太少。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">就为伯克希尔部署现金而言,现在并不是我们理想的环境。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他强调公司拥有正确的管理层,可以挑剔地选择机会:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">有时候我们什么都不做,但有时候我们会非常活跃。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈及当前的宏观股市环境时,巴菲特使用了极为生动的比喻来形容华尔街的投机氛围。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我把现在的市场比作一个附带赌场的教堂。人们可以在教堂和赌场之间穿梭。我想说,在教堂里的人还是比在赌场里的人多,但赌场对人们已经变得非常有吸引力了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特一针见血地指出:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果你买卖单日期权,那不是投资,也不是投机,那是彻头彻尾的赌博。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">结合近期有美国士兵利用委内瑞拉军事行动机密信息,在预测市场获利40万美元的案件,他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除非能像那个人一样知道我们什么时候会打进委内瑞拉,否则没有人能解释为什么要买一天期的期权,这类事情的数量大得惊人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特感叹道:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有遇到过比现在‘赌性’更重的人群。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>巴菲特补充指出,赌博热情的高涨并不意味着市场必然崩溃,但会导致大量资产的价格长期处于高位。</strong></p><h2 id=\"id_801796960\">真正的买入时机:“当别人都不接电话的时候”</h2><p style=\"text-align: justify;\">面对伯克希尔约3800亿美元的现金储备,巴菲特坦言当前投资环境并不理想,高企的市场价格是他按兵不动的主要原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">他同时承认,随着年龄增长,他所能深刻理解的行业占比已不如10年前——对于那些从小与新技术共同成长的年轻人所擅长的领域,他不再奢望具备优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此,他强调伯克希尔具备快速决策的能力,且有能力承接任何规模的交易,只是在等待合适的时机。巴菲特声称:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最可能的买入时机,是当其他所有人都不接电话的时候。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特坦言,在长达60年的职业生涯中,真正“油水丰厚”的年份可能只有五年。他回忆了市场崩溃时的真实华尔街生态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">每个人都在吹嘘他们出色的交易部门。但当市场崩溃时,你再去试试找他们,他们根本不接电话。即便接了,报价和要价也会附加各种条件,买卖价差巨大……这感觉就像走进屠宰场,你有一阵子都不会想吃热狗了。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">对于可能引发暴跌的“黑天鹅”,巴菲特保持着一贯的豁达。他表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人们讨论和担忧的事情通常不会发生,反而是突如其来的黑天鹅才能撼动市场。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">但他强调:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>去担忧这些毫无益处,我们只需保持认知即可。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_642613606\">对抗通胀的终极武器与AI风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">在被问及美联储主席鲍威尔的去留问题时,巴菲特明确表态:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他在的时候,我会更安心。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他强调,失控的通货膨胀是任何经济体面临的最严峻威胁之一,历史上已有无数国家付出惨痛代价。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">针对当前持续超3%的通胀环境,巴菲特回忆了上世纪保罗·沃尔克(前美联储主席)时代的恶性通胀历史。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>他指出,一旦货币失去信任,对很多人来说将是悲剧。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">面对通胀,伯克希尔无法左右宏观利率的走向,但巴菲特再次重申了他经典的微观防御逻辑:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果你是镇上最好的医生,或者是镇上最好的律师,无论在任何经济环境下你都能赚钱。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除了宏观经济,巴菲特还在访谈中表达了对AI深度伪造技术的深切担忧。在股东大会期间,甚至出现了一个逼真的“假巴菲特”视频。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">这很可怕。当你有九个左右的国家拥有核武器,而人们又在研究这种(深度伪造)技术时,尤为可怕。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特将轻信假信息的破坏力与经典的《世界大战》广播引起恐慌相提并论。</p><h2 id=\"id_1659338647\">给股东的终极寄语:遵循“黄金法则”</h2><p style=\"text-align: justify;\">当被问及对数千名长期股东和合伙人的寄语时,巴菲特没有谈论投资策略,而是回归人生哲学。</p><p style=\"text-align: justify;\">他说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我给他们的第一条准则,就是黄金法则——己所不欲勿施于人。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">如果全世界都遵循这条黄金法则,社会将会变得无比美好,巴菲特微笑着说:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从为人父母到做老板,这适用于一切。它不花你一分钱。事实上,它会换来别人对你更好的态度。从某种意义上说,这甚至是一种极其‘自私’的做法,<strong>但我从未见过任何一个按照这种方式行事却感到不快乐的人。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>以下是巴菲特专访全文(AI辅助翻译):</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2026年伯克希尔·哈撒韦股东大会——沃伦·巴菲特专访</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们现在正与伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特坐下来进行专访。60年来,他第一次坐在台下的观众席旁观全程,而不是坐在台上。沃伦,就在去年的这个时候,您出人意料地宣布将卸任CEO一职。一年过去了,此刻回望,您有何感想?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我觉得一切都在顺利运转,确实如此。就为伯克希尔配置资金而言,目前的外部环境谈不上理想。但就内部管理而言,我们有合适的管理层,有合理的安排。我们可以自主选择出手时机,没有人能对我们发号施令。所以有时候我们按兵不动,但有时候我们也会相当活跃。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 今天台上有发言者谈到,他在保险承保方面的一个核心原则就是"按兵不动"——这与您一直以来谈论投资决策时的理念如出一辙。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这个世界上,总有人不断向你兜售各种机会,问题在于哪些真正值得出手。或许有两万个机会看似合理,但你未必能看懂,那就放它们一马,别碰就行了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您说目前的外部环境并不理想。这或许指向一个问题——公司账上坐拥近4000亿美元现金,尽管格雷格费了些口舌解释,实际上大约是3800亿美元左右。无论如何,那是相当可观的一笔现金。您目前仍然参与投资组合的管理,也在持续观察股市,但似乎没有发现太多想买的标的?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 那我们就什么都不做。我在这行干了大约60年,真正"肥美"的机会大概只有五年。我记得IBM的老托马斯·沃森曾被问及成功的秘诀,他说:"我只在擅长的领域出手,并且始终守在那些领域附近。"这就是全部的道理。IBM当年涉足三个不同的业务,包括打卡机等,其中两个最终都被证明是行不通的,于是他们专注于那唯一一个奏效的业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 当您环顾四周,是觉得目前估值太高了吗?我想应该还是有一些您喜欢的生意,只是价格不对——格雷格在台上也提到了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我会说,与十年前相比,在我真正看得懂的生意里,占整体市场的比例已经更小了。我有好些年没有去学习新行业了,所以我不会强迫自己去学,我也不会在那些从小就与这些产品一起成长、亲眼见证其演变的年轻人面前,妄称自己有什么优势。就像苹果,你不需要看懂太多,看懂一个就够了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想听听您对宏观层面的看法,因为这未必是格雷格会直接评论的话题。从宏观股市环境来看,您感觉如何?是觉得贵了,还是看到了机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我曾把股市比作一座教堂,旁边附设了一个赌场,人们可以在两者之间自由穿梭。我会说,如今教堂里的人和赌场里的人都在增加,但赌场对人们的吸引力越来越大了。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你在买一日期权,那根本不是投资,也不是投机,那就是赌博,纯粹的赌博。没有人能说清楚自己为什么要买一个只有一天有效期的期权。这类行为的性质令人瞠目结舌。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们从来没有见过比现在赌性更重的市场,但这并不意味着一切都已无可救药。这确实意味着,很多资产的价格在相当长的时间内都会处于高位,不会轻易被挤压出空间来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种现象存在已有五十年了,但就在过去这一周,我们看到,尽管监管越来越多,人们还是费尽心思钻规则的空子,而不是遵守规则,这是一个持续的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以您的投资风格,您自己说过,60年从业生涯里,真正"肥美"的机会也就五年左右。我想这意味着您始终在等待下一个"肥美"的机会。您认为,怎样的条件才能催生出这样的机会?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 往往是一个电话。去年我们就通过一封信谈成了一笔收购,但规模不够大,对伯克希尔的意义还不够显著。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 贝尔实验室?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 不,不是贝尔实验室。有时候附带的零多一些,有时候少一些。我们的体量足以承接任何规模的交易,做决策的速度也比任何人都快,而且我们说话算数。但现实是,很多人在做的是转卖生意,擅长销售对他们更有价值。不需要挨家挨户卖吸尘器,其他方式能让你赚更多的钱。而且现在市场上的钱比任何时候都多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 最好的机会,大概率还是在宏观环境最混乱的时候出现,对吧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 很可能如此。最适合买东西的时候,往往是别人都不接电话的时候。平时大家都在吹嘘自己多么出色的交易部门,但等到市场真的崩盘,打过去,没人接。就算接了,报出来的买价和卖价都是"待定",买卖价差宽得离谱。更糟糕的是,他们还会利用从你这里探到的意图,转过头来用另一种方式宰你。那种感觉,就像走进了一家屠宰场,出来以后很长时间都不想再碰热狗了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我想问的是,您是否看到目前有任何迹象,预示着那样的时刻可能再次到来?市场上有没有哪里正在积累恐慌情绪?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 如果你能提前看到,那就不会发生了。真正的危机,总是从天而降,出乎所有人意料。有人可能骤然离世,核战争也可能从天而降——谁说得准呢?</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们就敲敲木头,讨个吉利。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 敲木头没有用,这正是我想说的。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是,说得对。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 就像当年萨拉热窝的那一声枪响,1914年,大公被刺杀,然后第一次世界大战爆发了。生活中的一切都是如此。人们正在谈论、预防的事,往往不会发生;真正发生的,是那些从未被预料到的。</p><p style=\"text-align: justify;\">用"从天而降"这个说法,在当下尤为贴切——真的有东西可能从天上掉下来,我们根本不知道明天会发生什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不喜欢这样跟人说话,因为忧虑这件事本身并没有太大意义。我认为,对这些潜在风险保持清醒的认知是必要的,但沉溺于忧虑则毫无益处,甚至有害。我也不喜欢去渲染末日将至这种情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: Greg昨天告诉我,他最近养成了一个习惯,常说"我不焦虑、我不忧虑",这或许确实是一种很好的生活态度。那我们来聊聊当下几个实际问题。通货膨胀目前有所上升,伯克希尔旗下有大量实业,您如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 对于失控的恶性通胀,我们能做的非常有限,甚至只能选择避开那些最容易被冲击的领域。纵观二战以来我这一生所经历的,发生过恶性通胀的国家数量惊人。一旦失控,整个世界就会变样。魏玛德国是一个极端的案例,那是一战的后果。但类似的事情在几十个国家都发生过,有些国家甚至经历了六七次国家破产,人们在金融领域所做的事,有时真的令人叹为观止。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 那我们再谈谈当前的通胀吧。目前的情况并不极端,通胀率刚刚超过3%,远不及新冠疫情期间将近9%的水平。能源价格上涨对于企业经营有何影响,伯克希尔如何应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 沃尔克出手之前,形势曾经相当危急——当时的感觉就是"现金是垃圾",人们对货币正在失去信心。我记得那时候你借款利率高达12%,而农业的回报率大概只有6%,结果内布拉斯加州有大批农民破产了,因为他们用超出土地盈利能力的价格去买地,承担着远超实际收益的利息,只因为他们相信美元会消失、土地不会消失。这对很多人来说是场悲剧。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,如果你是镇上最好的医生、最好的律师,或者顶尖的电视主持人,无论通胀多高,你总能赚到钱。但一旦人们对货币失去信心,整个国家就会变成另一番面貌。我一直希望美国永远不要走到那一步,但我们并非对此免疫。我们对利率上下浮动半个百分点还有相当的掌控力,但如果利率需要上涨50个百分点,那就是另一回事了,我们的掌控力就要弱得多了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您长期以来都是杰伊·鲍威尔的支持者。他上周刚刚主持了他作为美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会会议。他表示,鉴于所受到的各种威胁,他将继续留任美联储,在可预见的未来继续担任现职。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他在那个位置上,我会更放心。货币这件事不容有失。就像当年沃尔克在任,我同样感到踏实。说实话,经济学家未必是处理这类问题的最佳人选。你随便翻开一本1950年代或1970年代的经济学教科书——比如保罗·萨缪尔森写的那本,他是个了不起的人,极为聪明,那本书作为标准教材用了25年,足足900页——但你翻遍全书,找不到一条关于零利率的词条。而零利率恰恰是那个时代的学生,在他们一生中所经历的最重要的经济现象之一。正是那些你根本想不到的事,才会造成最大的破坏。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我们来聊聊伯克希尔几家重要持仓公司的CEO变动。您提到了苹果公司的蒂姆·库克,认为他做得非常出色。但他并不是您主要持仓中唯一一位离任的CEO。詹姆斯·昆西最近也从可口可乐卸任了,我们刚刚还和维姬·霍勒布通话,她宣布将从西方石油退休并卸任。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格一再强调,这个投资组合的稳定性,在于他了解这些公司、了解这些管理者。但现在这些重要持仓公司都将迎来新的管理层,这是否令人担忧?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 可口可乐那边,确实有好些年是个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">一家非常优秀的公司反而最难看出管理问题,因为公司的惯性会支撑它继续运转——每天都有人在购买它的产品,管理层犯了错,短期内也未必会显现出来。这正是投资中的一大难题。蒂姆·库克,我从一开始就认为他非常出色。我们大多数规模较小的管理者也都很优秀,能处理好日常问题,但他们未必能预见到那些压倒性的重大挑战——应对那些挑战,以前是我的职责,现在是格雷格的职责。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您对这些持仓还有信心吗?有没有见过那些即将接任的新管理者?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 见的都是老面孔。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我是指那些即将接任的新CEO,比如接替蒂姆·库克的人选。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我当然见过一些正在接洽的公司的相关人员。我享受与人打交道的过程,但识人确实可能出错。我最近在看离婚率的数据——这件事本身比判断谁是合适的CEO还要重要。而且现在经历了多年的磨合,依然还是同样的错误在重复。想想我年轻的时候,很多人在二十岁出头就决定结婚了,就这么结了。现在的人相处五年再结婚,依然在犯同样的错误。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 所以您认为我们在判断力上没有进步?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我说不准。也许人们在婚前和婚后的表现本来就会不同。我只能说,几乎所有人在婚后一个月,都会觉得婚姻和自己预期的有所不同,但究竟是好过预期还是差过预期,我就不知道了。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,我们来聊聊深度伪造的问题。今天大会开始时出现了一个"假冒巴菲特",做得相当逼真——格雷格当时还开玩笑说,第一个问题提问者是一位自称住在奥马哈、坐在看台上的"沃伦"。您之前表达过对AI深度伪造的担忧,认为这对世界意味着什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这件事应该让所有人都感到担忧。最糟糕的情形,是出现一个以假乱真的、模仿任何一位现任总统的深度伪造。想象一下那会造成什么后果。这让我想起很久以前,在新泽西发生的那件事——一档广播剧播出了"火星人入侵地球"的节目,引发了大规模恐慌。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 您是说奥森·威尔斯那次?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 是的。当你能够以假乱真地操纵信息,人们就会轻易被骗去大量钱财,资金也会流向不该流向的地方,这是非常可怕的事。尤其是在当今世界,有九个国家左右拥有核武器,同时还有人在研发更具毁灭性的东西,这一切就更令人不安了。我们已经应对过一些挑战,但未来会发生什么,我真的不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 让我们把话题拉回伯克希尔。我前天和您交谈,我们聊到了格雷格·阿贝尔,说到他是一个非常好的人,确实是个了不起的人。但您说了一句让我印象很深的话——您选择他,并不是因为他是个好人。那您为什么选他?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 因为他对商业有着非常敏锐的判断力。顺便说一句,他最近正在准备入籍,即将正式成为美国公民。他跟我讲了他为入籍所需要学习的内容。我过去也曾与一些正在申请入籍的人有所接触,见过他们在宣誓成为美国公民时脸上的那份自豪感,以及为此需要学习的宪法知识。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在格雷格身上也感受到了这一点。他的成就、他拥有的一切,都已经相当出色了,但成为美国公民对他来说意味着某种真实的分量。他告诉我,他的小儿子对入籍考试中的一些问题竟然比他更熟悉,这让我觉得很有意思——一个孩子比父亲更了解美国公民身份的考题。这种事发生在美国之外的地方,简直难以想象。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国是一个真正的奇迹。它所创造的一切,就是一个绝对的奇迹。当然,财富分配的不均衡是有目共睹的,这是任何人都会指出的缺陷。但这个国家有它巨大的吸引力,有某种"秘方"的存在。我一直没能精确地找出它究竟是什么,但当一个国家运转了两百多年,每一年都还有人迫切地想要来这里,那就说明这里一定有什么特别的东西。</p><p style=\"text-align: justify;\">格雷格·阿贝尔非常期待成为美国公民,这对他而言意义重大——那是花钱买不来的东西,不是哪个麦迪逊大道的广告所能包装出来的感情。在我95年的人生里,我一次又一次地见证过这种感情。所以当他在这两天主动跟我提起,说他正在等待最终的入籍审批,我内心感到由衷的欣慰。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 我还不知道他还不是双重国籍呢。我知道他是加拿大人,但我以为他早就有双重国籍了。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 他正在完成完整的入籍手续。你可能会问,他有必要这样做吗?不入籍他照样生活得很好。但他还是想要。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 是的。今年我们正在庆祝美国建国250周年,而您亲历了其中95年。您认为那种"秘方"还会延续下去吗?我们需要做些什么来守护它、让它继续发挥作用?</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我们确实有这种"秘方"。它是个好秘密,好到连我自己也说不清它究竟是什么。但有一点我可以肯定:只要有选择,人们就会选择来到美国。当然,你也可以列出一些小国,那里的人们也过得很幸福。但在这个世界上,还有哪个国家,几百年来持续地吸引着全世界的人前来移民?</p><p style=\"text-align: justify;\">这个国家吸引了各色各样的人,包括一些不那么光彩的人,不同族裔都有各自的黑帮,可那套筛选机制从来没有能力专门挑选"最优质的人"进来,但它就是奏效了,它在发挥作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">只是,它所带来的极端的财富分化,似乎和理想社会的设计相去甚远。如果你真的要凭空设计一个完美的社会,设计出这么高的人均GDP,你大概不会同时设计出这样的遗产制度,你会在很多方面做出截然不同的选择。但不知怎么,它就是走通了。当然,走通了并不意味着我们不能做得更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,此刻在这个体育馆里,有成千上万的股东和合伙人坐在那里,其中很多人和您携手走过了数十年。我想知道,您有什么话想对他们说吗?这些多年来一直关注着您、与您并肩同行的伙伴们。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 我认为,一个人最重要的行为准则,就是黄金法则——"己所不欲,勿施于人"。我不是一个宗教信徒,但这句话在两千多年来,没有任何人说得更好。这大概也是它能流传至今的原因之一。现在,仍有比任何当代著作都多得多的人,在读着一本两千年前写就的关于如何为人处世的书。《旧约》里有各种各样的故事,视角不一而足,但如果全世界都能践行黄金法则,这个社会将会美好得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 以你希望别人对待你的方式去对待别人。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特: 这适用于生活中的一切——为人父母、身为上司,以及所有其他角色。而且它不需要任何成本,反过来,它还会让别人以更好的方式对待你。从这个意义上说,它其实是一件非常"自利"的事。而我这辈子,从来没有见过一个真正践行黄金法则的人是不快乐的。我见过很多人,经历过很多种不同的处境,都是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">主持人: 沃伦,非常感谢您今天抽出时间接受我们的专访。他就是伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特。格雷格·阿贝尔稍后即将登台,我们马上就能看到他的精彩发言。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/122a8cc4c102a116f32b856ec4966ba6","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158250084","content_text":"巴菲特在2026年伯克希尔股东大会间隙接受专访,他将当前市场比作\"附带赌场的教堂\",警告货币信任崩塌将是悲剧。面对3800亿美元现金储备,他坦言估值过高、标的稀缺,最佳买入时机是\"别人都不接电话时\"。最后,他以黄金法则“己所不欲勿施于人”作为送给股东的终极寄语。退居台下的巴菲特在接受专访时直言当前缺乏理想的投资环境,真正的买入时机要等到市场恐慌至“无人接听电话”之时。当地时间5月2日周六,2026年伯克希尔股东大会间隙,巴菲特接受CNBC主播Becky Quick的独家专访。巴菲特直言当前市场并非部署现金的理想环境,同时抨击单日期权交易是\"纯粹的赌博\",并表示只有当市场崩溃、\"没人接电话\"时,才是真正的买入良机。巴菲特坦言,自己能够真正理解的企业在整体市场中所占比例,已不如十年前。不过他也强调,伯克希尔在某些时候看似按兵不动,但在另一些时候行动迅速。今年是巴菲特首次以观众身份出席年会。就在一年前的同一场合,他宣布卸任CEO,将大权交予接班人Greg Abel。市场投机狂热:“现在的市场就像附带赌场的教堂”伯克希尔目前手握约3800亿美元的巨额现金,市场高度关注其为何迟迟不进行大规模并购或投资。巴菲特对此回应,价格太高,标的太少。巴菲特表示:就为伯克希尔部署现金而言,现在并不是我们理想的环境。他强调公司拥有正确的管理层,可以挑剔地选择机会:有时候我们什么都不做,但有时候我们会非常活跃。在谈及当前的宏观股市环境时,巴菲特使用了极为生动的比喻来形容华尔街的投机氛围。我把现在的市场比作一个附带赌场的教堂。人们可以在教堂和赌场之间穿梭。我想说,在教堂里的人还是比在赌场里的人多,但赌场对人们已经变得非常有吸引力了。巴菲特一针见血地指出:如果你买卖单日期权,那不是投资,也不是投机,那是彻头彻尾的赌博。结合近期有美国士兵利用委内瑞拉军事行动机密信息,在预测市场获利40万美元的案件,他说:除非能像那个人一样知道我们什么时候会打进委内瑞拉,否则没有人能解释为什么要买一天期的期权,这类事情的数量大得惊人。巴菲特感叹道:我们从来没有遇到过比现在‘赌性’更重的人群。巴菲特补充指出,赌博热情的高涨并不意味着市场必然崩溃,但会导致大量资产的价格长期处于高位。真正的买入时机:“当别人都不接电话的时候”面对伯克希尔约3800亿美元的现金储备,巴菲特坦言当前投资环境并不理想,高企的市场价格是他按兵不动的主要原因之一。他同时承认,随着年龄增长,他所能深刻理解的行业占比已不如10年前——对于那些从小与新技术共同成长的年轻人所擅长的领域,他不再奢望具备优势。尽管如此,他强调伯克希尔具备快速决策的能力,且有能力承接任何规模的交易,只是在等待合适的时机。巴菲特声称:最可能的买入时机,是当其他所有人都不接电话的时候。巴菲特坦言,在长达60年的职业生涯中,真正“油水丰厚”的年份可能只有五年。他回忆了市场崩溃时的真实华尔街生态:每个人都在吹嘘他们出色的交易部门。但当市场崩溃时,你再去试试找他们,他们根本不接电话。即便接了,报价和要价也会附加各种条件,买卖价差巨大……这感觉就像走进屠宰场,你有一阵子都不会想吃热狗了。对于可能引发暴跌的“黑天鹅”,巴菲特保持着一贯的豁达。他表示:人们讨论和担忧的事情通常不会发生,反而是突如其来的黑天鹅才能撼动市场。但他强调:去担忧这些毫无益处,我们只需保持认知即可。对抗通胀的终极武器与AI风险在被问及美联储主席鲍威尔的去留问题时,巴菲特明确表态:他在的时候,我会更安心。他强调,失控的通货膨胀是任何经济体面临的最严峻威胁之一,历史上已有无数国家付出惨痛代价。针对当前持续超3%的通胀环境,巴菲特回忆了上世纪保罗·沃尔克(前美联储主席)时代的恶性通胀历史。他指出,一旦货币失去信任,对很多人来说将是悲剧。面对通胀,伯克希尔无法左右宏观利率的走向,但巴菲特再次重申了他经典的微观防御逻辑:如果你是镇上最好的医生,或者是镇上最好的律师,无论在任何经济环境下你都能赚钱。除了宏观经济,巴菲特还在访谈中表达了对AI深度伪造技术的深切担忧。在股东大会期间,甚至出现了一个逼真的“假巴菲特”视频。这很可怕。当你有九个左右的国家拥有核武器,而人们又在研究这种(深度伪造)技术时,尤为可怕。巴菲特将轻信假信息的破坏力与经典的《世界大战》广播引起恐慌相提并论。给股东的终极寄语:遵循“黄金法则”当被问及对数千名长期股东和合伙人的寄语时,巴菲特没有谈论投资策略,而是回归人生哲学。他说:我给他们的第一条准则,就是黄金法则——己所不欲勿施于人。如果全世界都遵循这条黄金法则,社会将会变得无比美好,巴菲特微笑着说:从为人父母到做老板,这适用于一切。它不花你一分钱。事实上,它会换来别人对你更好的态度。从某种意义上说,这甚至是一种极其‘自私’的做法,但我从未见过任何一个按照这种方式行事却感到不快乐的人。以下是巴菲特专访全文(AI辅助翻译):2026年伯克希尔·哈撒韦股东大会——沃伦·巴菲特专访主持人: 我们现在正与伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特坐下来进行专访。60年来,他第一次坐在台下的观众席旁观全程,而不是坐在台上。沃伦,就在去年的这个时候,您出人意料地宣布将卸任CEO一职。一年过去了,此刻回望,您有何感想?巴菲特: 我觉得一切都在顺利运转,确实如此。就为伯克希尔配置资金而言,目前的外部环境谈不上理想。但就内部管理而言,我们有合适的管理层,有合理的安排。我们可以自主选择出手时机,没有人能对我们发号施令。所以有时候我们按兵不动,但有时候我们也会相当活跃。主持人: 今天台上有发言者谈到,他在保险承保方面的一个核心原则就是\"按兵不动\"——这与您一直以来谈论投资决策时的理念如出一辙。巴菲特: 这个世界上,总有人不断向你兜售各种机会,问题在于哪些真正值得出手。或许有两万个机会看似合理,但你未必能看懂,那就放它们一马,别碰就行了。主持人: 您说目前的外部环境并不理想。这或许指向一个问题——公司账上坐拥近4000亿美元现金,尽管格雷格费了些口舌解释,实际上大约是3800亿美元左右。无论如何,那是相当可观的一笔现金。您目前仍然参与投资组合的管理,也在持续观察股市,但似乎没有发现太多想买的标的?巴菲特: 那我们就什么都不做。我在这行干了大约60年,真正\"肥美\"的机会大概只有五年。我记得IBM的老托马斯·沃森曾被问及成功的秘诀,他说:\"我只在擅长的领域出手,并且始终守在那些领域附近。\"这就是全部的道理。IBM当年涉足三个不同的业务,包括打卡机等,其中两个最终都被证明是行不通的,于是他们专注于那唯一一个奏效的业务。主持人: 当您环顾四周,是觉得目前估值太高了吗?我想应该还是有一些您喜欢的生意,只是价格不对——格雷格在台上也提到了这一点。巴菲特: 我会说,与十年前相比,在我真正看得懂的生意里,占整体市场的比例已经更小了。我有好些年没有去学习新行业了,所以我不会强迫自己去学,我也不会在那些从小就与这些产品一起成长、亲眼见证其演变的年轻人面前,妄称自己有什么优势。就像苹果,你不需要看懂太多,看懂一个就够了。主持人: 我想听听您对宏观层面的看法,因为这未必是格雷格会直接评论的话题。从宏观股市环境来看,您感觉如何?是觉得贵了,还是看到了机会?巴菲特: 我曾把股市比作一座教堂,旁边附设了一个赌场,人们可以在两者之间自由穿梭。我会说,如今教堂里的人和赌场里的人都在增加,但赌场对人们的吸引力越来越大了。如果你在买一日期权,那根本不是投资,也不是投机,那就是赌博,纯粹的赌博。没有人能说清楚自己为什么要买一个只有一天有效期的期权。这类行为的性质令人瞠目结舌。我们从来没有见过比现在赌性更重的市场,但这并不意味着一切都已无可救药。这确实意味着,很多资产的价格在相当长的时间内都会处于高位,不会轻易被挤压出空间来。这种现象存在已有五十年了,但就在过去这一周,我们看到,尽管监管越来越多,人们还是费尽心思钻规则的空子,而不是遵守规则,这是一个持续的挑战。主持人: 以您的投资风格,您自己说过,60年从业生涯里,真正\"肥美\"的机会也就五年左右。我想这意味着您始终在等待下一个\"肥美\"的机会。您认为,怎样的条件才能催生出这样的机会?巴菲特: 往往是一个电话。去年我们就通过一封信谈成了一笔收购,但规模不够大,对伯克希尔的意义还不够显著。主持人: 贝尔实验室?巴菲特: 不,不是贝尔实验室。有时候附带的零多一些,有时候少一些。我们的体量足以承接任何规模的交易,做决策的速度也比任何人都快,而且我们说话算数。但现实是,很多人在做的是转卖生意,擅长销售对他们更有价值。不需要挨家挨户卖吸尘器,其他方式能让你赚更多的钱。而且现在市场上的钱比任何时候都多。主持人: 最好的机会,大概率还是在宏观环境最混乱的时候出现,对吧?巴菲特: 很可能如此。最适合买东西的时候,往往是别人都不接电话的时候。平时大家都在吹嘘自己多么出色的交易部门,但等到市场真的崩盘,打过去,没人接。就算接了,报出来的买价和卖价都是\"待定\",买卖价差宽得离谱。更糟糕的是,他们还会利用从你这里探到的意图,转过头来用另一种方式宰你。那种感觉,就像走进了一家屠宰场,出来以后很长时间都不想再碰热狗了。主持人: 我想问的是,您是否看到目前有任何迹象,预示着那样的时刻可能再次到来?市场上有没有哪里正在积累恐慌情绪?巴菲特: 如果你能提前看到,那就不会发生了。真正的危机,总是从天而降,出乎所有人意料。有人可能骤然离世,核战争也可能从天而降——谁说得准呢?主持人: 那我们就敲敲木头,讨个吉利。巴菲特: 敲木头没有用,这正是我想说的。主持人: 是,说得对。巴菲特: 就像当年萨拉热窝的那一声枪响,1914年,大公被刺杀,然后第一次世界大战爆发了。生活中的一切都是如此。人们正在谈论、预防的事,往往不会发生;真正发生的,是那些从未被预料到的。用\"从天而降\"这个说法,在当下尤为贴切——真的有东西可能从天上掉下来,我们根本不知道明天会发生什么。我不喜欢这样跟人说话,因为忧虑这件事本身并没有太大意义。我认为,对这些潜在风险保持清醒的认知是必要的,但沉溺于忧虑则毫无益处,甚至有害。我也不喜欢去渲染末日将至这种情绪。主持人: Greg昨天告诉我,他最近养成了一个习惯,常说\"我不焦虑、我不忧虑\",这或许确实是一种很好的生活态度。那我们来聊聊当下几个实际问题。通货膨胀目前有所上升,伯克希尔旗下有大量实业,您如何应对?巴菲特: 对于失控的恶性通胀,我们能做的非常有限,甚至只能选择避开那些最容易被冲击的领域。纵观二战以来我这一生所经历的,发生过恶性通胀的国家数量惊人。一旦失控,整个世界就会变样。魏玛德国是一个极端的案例,那是一战的后果。但类似的事情在几十个国家都发生过,有些国家甚至经历了六七次国家破产,人们在金融领域所做的事,有时真的令人叹为观止。主持人: 那我们再谈谈当前的通胀吧。目前的情况并不极端,通胀率刚刚超过3%,远不及新冠疫情期间将近9%的水平。能源价格上涨对于企业经营有何影响,伯克希尔如何应对?巴菲特: 沃尔克出手之前,形势曾经相当危急——当时的感觉就是\"现金是垃圾\",人们对货币正在失去信心。我记得那时候你借款利率高达12%,而农业的回报率大概只有6%,结果内布拉斯加州有大批农民破产了,因为他们用超出土地盈利能力的价格去买地,承担着远超实际收益的利息,只因为他们相信美元会消失、土地不会消失。这对很多人来说是场悲剧。当然,如果你是镇上最好的医生、最好的律师,或者顶尖的电视主持人,无论通胀多高,你总能赚到钱。但一旦人们对货币失去信心,整个国家就会变成另一番面貌。我一直希望美国永远不要走到那一步,但我们并非对此免疫。我们对利率上下浮动半个百分点还有相当的掌控力,但如果利率需要上涨50个百分点,那就是另一回事了,我们的掌控力就要弱得多了。主持人: 您长期以来都是杰伊·鲍威尔的支持者。他上周刚刚主持了他作为美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会会议。他表示,鉴于所受到的各种威胁,他将继续留任美联储,在可预见的未来继续担任现职。巴菲特: 他在那个位置上,我会更放心。货币这件事不容有失。就像当年沃尔克在任,我同样感到踏实。说实话,经济学家未必是处理这类问题的最佳人选。你随便翻开一本1950年代或1970年代的经济学教科书——比如保罗·萨缪尔森写的那本,他是个了不起的人,极为聪明,那本书作为标准教材用了25年,足足900页——但你翻遍全书,找不到一条关于零利率的词条。而零利率恰恰是那个时代的学生,在他们一生中所经历的最重要的经济现象之一。正是那些你根本想不到的事,才会造成最大的破坏。主持人: 我们来聊聊伯克希尔几家重要持仓公司的CEO变动。您提到了苹果公司的蒂姆·库克,认为他做得非常出色。但他并不是您主要持仓中唯一一位离任的CEO。詹姆斯·昆西最近也从可口可乐卸任了,我们刚刚还和维姬·霍勒布通话,她宣布将从西方石油退休并卸任。格雷格一再强调,这个投资组合的稳定性,在于他了解这些公司、了解这些管理者。但现在这些重要持仓公司都将迎来新的管理层,这是否令人担忧?巴菲特: 可口可乐那边,确实有好些年是个问题。一家非常优秀的公司反而最难看出管理问题,因为公司的惯性会支撑它继续运转——每天都有人在购买它的产品,管理层犯了错,短期内也未必会显现出来。这正是投资中的一大难题。蒂姆·库克,我从一开始就认为他非常出色。我们大多数规模较小的管理者也都很优秀,能处理好日常问题,但他们未必能预见到那些压倒性的重大挑战——应对那些挑战,以前是我的职责,现在是格雷格的职责。主持人: 您对这些持仓还有信心吗?有没有见过那些即将接任的新管理者?巴菲特: 见的都是老面孔。主持人: 我是指那些即将接任的新CEO,比如接替蒂姆·库克的人选。巴菲特: 我当然见过一些正在接洽的公司的相关人员。我享受与人打交道的过程,但识人确实可能出错。我最近在看离婚率的数据——这件事本身比判断谁是合适的CEO还要重要。而且现在经历了多年的磨合,依然还是同样的错误在重复。想想我年轻的时候,很多人在二十岁出头就决定结婚了,就这么结了。现在的人相处五年再结婚,依然在犯同样的错误。主持人: 所以您认为我们在判断力上没有进步?巴菲特: 我说不准。也许人们在婚前和婚后的表现本来就会不同。我只能说,几乎所有人在婚后一个月,都会觉得婚姻和自己预期的有所不同,但究竟是好过预期还是差过预期,我就不知道了。主持人: 沃伦,我们来聊聊深度伪造的问题。今天大会开始时出现了一个\"假冒巴菲特\",做得相当逼真——格雷格当时还开玩笑说,第一个问题提问者是一位自称住在奥马哈、坐在看台上的\"沃伦\"。您之前表达过对AI深度伪造的担忧,认为这对世界意味着什么?巴菲特: 这件事应该让所有人都感到担忧。最糟糕的情形,是出现一个以假乱真的、模仿任何一位现任总统的深度伪造。想象一下那会造成什么后果。这让我想起很久以前,在新泽西发生的那件事——一档广播剧播出了\"火星人入侵地球\"的节目,引发了大规模恐慌。主持人: 您是说奥森·威尔斯那次?巴菲特: 是的。当你能够以假乱真地操纵信息,人们就会轻易被骗去大量钱财,资金也会流向不该流向的地方,这是非常可怕的事。尤其是在当今世界,有九个国家左右拥有核武器,同时还有人在研发更具毁灭性的东西,这一切就更令人不安了。我们已经应对过一些挑战,但未来会发生什么,我真的不知道。主持人: 让我们把话题拉回伯克希尔。我前天和您交谈,我们聊到了格雷格·阿贝尔,说到他是一个非常好的人,确实是个了不起的人。但您说了一句让我印象很深的话——您选择他,并不是因为他是个好人。那您为什么选他?巴菲特: 因为他对商业有着非常敏锐的判断力。顺便说一句,他最近正在准备入籍,即将正式成为美国公民。他跟我讲了他为入籍所需要学习的内容。我过去也曾与一些正在申请入籍的人有所接触,见过他们在宣誓成为美国公民时脸上的那份自豪感,以及为此需要学习的宪法知识。我在格雷格身上也感受到了这一点。他的成就、他拥有的一切,都已经相当出色了,但成为美国公民对他来说意味着某种真实的分量。他告诉我,他的小儿子对入籍考试中的一些问题竟然比他更熟悉,这让我觉得很有意思——一个孩子比父亲更了解美国公民身份的考题。这种事发生在美国之外的地方,简直难以想象。美国是一个真正的奇迹。它所创造的一切,就是一个绝对的奇迹。当然,财富分配的不均衡是有目共睹的,这是任何人都会指出的缺陷。但这个国家有它巨大的吸引力,有某种\"秘方\"的存在。我一直没能精确地找出它究竟是什么,但当一个国家运转了两百多年,每一年都还有人迫切地想要来这里,那就说明这里一定有什么特别的东西。格雷格·阿贝尔非常期待成为美国公民,这对他而言意义重大——那是花钱买不来的东西,不是哪个麦迪逊大道的广告所能包装出来的感情。在我95年的人生里,我一次又一次地见证过这种感情。所以当他在这两天主动跟我提起,说他正在等待最终的入籍审批,我内心感到由衷的欣慰。主持人: 我还不知道他还不是双重国籍呢。我知道他是加拿大人,但我以为他早就有双重国籍了。巴菲特: 他正在完成完整的入籍手续。你可能会问,他有必要这样做吗?不入籍他照样生活得很好。但他还是想要。主持人: 是的。今年我们正在庆祝美国建国250周年,而您亲历了其中95年。您认为那种\"秘方\"还会延续下去吗?我们需要做些什么来守护它、让它继续发挥作用?巴菲特: 我们确实有这种\"秘方\"。它是个好秘密,好到连我自己也说不清它究竟是什么。但有一点我可以肯定:只要有选择,人们就会选择来到美国。当然,你也可以列出一些小国,那里的人们也过得很幸福。但在这个世界上,还有哪个国家,几百年来持续地吸引着全世界的人前来移民?这个国家吸引了各色各样的人,包括一些不那么光彩的人,不同族裔都有各自的黑帮,可那套筛选机制从来没有能力专门挑选\"最优质的人\"进来,但它就是奏效了,它在发挥作用。只是,它所带来的极端的财富分化,似乎和理想社会的设计相去甚远。如果你真的要凭空设计一个完美的社会,设计出这么高的人均GDP,你大概不会同时设计出这样的遗产制度,你会在很多方面做出截然不同的选择。但不知怎么,它就是走通了。当然,走通了并不意味着我们不能做得更好。主持人: 沃伦,此刻在这个体育馆里,有成千上万的股东和合伙人坐在那里,其中很多人和您携手走过了数十年。我想知道,您有什么话想对他们说吗?这些多年来一直关注着您、与您并肩同行的伙伴们。巴菲特: 我认为,一个人最重要的行为准则,就是黄金法则——\"己所不欲,勿施于人\"。我不是一个宗教信徒,但这句话在两千多年来,没有任何人说得更好。这大概也是它能流传至今的原因之一。现在,仍有比任何当代著作都多得多的人,在读着一本两千年前写就的关于如何为人处世的书。《旧约》里有各种各样的故事,视角不一而足,但如果全世界都能践行黄金法则,这个社会将会美好得多。主持人: 以你希望别人对待你的方式去对待别人。巴菲特: 这适用于生活中的一切——为人父母、身为上司,以及所有其他角色。而且它不需要任何成本,反过来,它还会让别人以更好的方式对待你。从这个意义上说,它其实是一件非常\"自利\"的事。而我这辈子,从来没有见过一个真正践行黄金法则的人是不快乐的。我见过很多人,经历过很多种不同的处境,都是如此。主持人: 沃伦,非常感谢您今天抽出时间接受我们的专访。他就是伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特。格雷格·阿贝尔稍后即将登台,我们马上就能看到他的精彩发言。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":95,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":477779702542424,"gmtCreate":1757655034061,"gmtModify":1757655035838,"author":{"id":"4124575618669462","authorId":"4124575618669462","name":"热心市民LV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac62034ef53f48372e6c3075080a7ec","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4124575618669462","authorIdStr":"4124575618669462"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/477779702542424","repostId":"477753177813088","repostType":1,"repost":{"id":477753177813088,"gmtCreate":1757642831172,"gmtModify":1758077407686,"author":{"id":"4093504281887960","authorId":"4093504281887960","name":"芝士虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2f3a05d038882153678ee817929431fc","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4093504281887960","authorIdStr":"4093504281887960"},"themes":[],"title":"【中国资产精选】10 股债商品三角战法:一文教你用中国债券&商品 ETF 全面对冲风险","htmlText":"过去一年,中国资产的热度不断升温。A股一路冲高,上证综指超过3800点;港股在政策利好和中概股回流的推动下,也出现了一波修复行情。但市场往往“涨得猛、跌得急”,例如在9月初,市场就连续大跌,投资者的心情就像坐过山车:一会儿兴奋不已,一会儿又担心回撤。很多人习惯只盯着股票,结果发现赚得快、亏得也快。这时候,一个更稳健的方法就显得格外重要。投资就像开车上路,光靠速度快可不行,还得刹得住、扛得稳。聪明的投资人早就发现,光靠“单打独斗”不稳,组合拳才是王道。这里给大家介绍一个简单又实用的思路——股债商品三角战法。所谓“三角”,指的就是股票、债券和商品三种资产。它们就像战队里的不同角色:股票负责冲锋,带来增长;债券稳扎稳打,提供稳定收益;商品(比如黄金、白银)则是危机时的“奇兵”,能在市场大幅波动时对冲风险。把三者放在一起,你的中国资产投资组合就不会轻易被单一市场牵着鼻子走。一、债券 ETF:安稳的压舱石如果说股票是舞台上光芒四射的明星,那债券就是幕后默默撑起舞台的钢筋水泥。国债、地方债、信用债等债券 ETF,其实就是把大家的钱集中起来,去买对应的债券。区别在于:国债最稳,地方债次之,信用债风险和收益相对更高一些。债券的魅力不在于一夜暴富,而是“稳”。股市风大浪急时,它们往往波澜不惊,就像船底的压舱石,能帮你稳住心态。二、商品 ETF:危机中的“奇兵”再来看看商品 ETF。最常见的就是黄金、白银和铜。黄金被称为“避险之王”,历来在市场紧张的时候有独特的吸引力;白银波动更大,但有时能放大黄金的走势;铜则被称为“经济晴雨表”,它和经济周期常常同频共振。为什么要在投资里放点商品?因为当股票不太给力时,黄金和白银常常能站出来顶一顶,抵消风险。它们就像战队里那个平时低调,但关键时刻能救场的角色。三、三角的力量:不是单兵作战,而是团队协作投资界有个重要概念叫“相关性”。简单说,就是资产之间是不是","listText":"过去一年,中国资产的热度不断升温。A股一路冲高,上证综指超过3800点;港股在政策利好和中概股回流的推动下,也出现了一波修复行情。但市场往往“涨得猛、跌得急”,例如在9月初,市场就连续大跌,投资者的心情就像坐过山车:一会儿兴奋不已,一会儿又担心回撤。很多人习惯只盯着股票,结果发现赚得快、亏得也快。这时候,一个更稳健的方法就显得格外重要。投资就像开车上路,光靠速度快可不行,还得刹得住、扛得稳。聪明的投资人早就发现,光靠“单打独斗”不稳,组合拳才是王道。这里给大家介绍一个简单又实用的思路——股债商品三角战法。所谓“三角”,指的就是股票、债券和商品三种资产。它们就像战队里的不同角色:股票负责冲锋,带来增长;债券稳扎稳打,提供稳定收益;商品(比如黄金、白银)则是危机时的“奇兵”,能在市场大幅波动时对冲风险。把三者放在一起,你的中国资产投资组合就不会轻易被单一市场牵着鼻子走。一、债券 ETF:安稳的压舱石如果说股票是舞台上光芒四射的明星,那债券就是幕后默默撑起舞台的钢筋水泥。国债、地方债、信用债等债券 ETF,其实就是把大家的钱集中起来,去买对应的债券。区别在于:国债最稳,地方债次之,信用债风险和收益相对更高一些。债券的魅力不在于一夜暴富,而是“稳”。股市风大浪急时,它们往往波澜不惊,就像船底的压舱石,能帮你稳住心态。二、商品 ETF:危机中的“奇兵”再来看看商品 ETF。最常见的就是黄金、白银和铜。黄金被称为“避险之王”,历来在市场紧张的时候有独特的吸引力;白银波动更大,但有时能放大黄金的走势;铜则被称为“经济晴雨表”,它和经济周期常常同频共振。为什么要在投资里放点商品?因为当股票不太给力时,黄金和白银常常能站出来顶一顶,抵消风险。它们就像战队里那个平时低调,但关键时刻能救场的角色。三、三角的力量:不是单兵作战,而是团队协作投资界有个重要概念叫“相关性”。简单说,就是资产之间是不是","text":"过去一年,中国资产的热度不断升温。A股一路冲高,上证综指超过3800点;港股在政策利好和中概股回流的推动下,也出现了一波修复行情。但市场往往“涨得猛、跌得急”,例如在9月初,市场就连续大跌,投资者的心情就像坐过山车:一会儿兴奋不已,一会儿又担心回撤。很多人习惯只盯着股票,结果发现赚得快、亏得也快。这时候,一个更稳健的方法就显得格外重要。投资就像开车上路,光靠速度快可不行,还得刹得住、扛得稳。聪明的投资人早就发现,光靠“单打独斗”不稳,组合拳才是王道。这里给大家介绍一个简单又实用的思路——股债商品三角战法。所谓“三角”,指的就是股票、债券和商品三种资产。它们就像战队里的不同角色:股票负责冲锋,带来增长;债券稳扎稳打,提供稳定收益;商品(比如黄金、白银)则是危机时的“奇兵”,能在市场大幅波动时对冲风险。把三者放在一起,你的中国资产投资组合就不会轻易被单一市场牵着鼻子走。一、债券 ETF:安稳的压舱石如果说股票是舞台上光芒四射的明星,那债券就是幕后默默撑起舞台的钢筋水泥。国债、地方债、信用债等债券 ETF,其实就是把大家的钱集中起来,去买对应的债券。区别在于:国债最稳,地方债次之,信用债风险和收益相对更高一些。债券的魅力不在于一夜暴富,而是“稳”。股市风大浪急时,它们往往波澜不惊,就像船底的压舱石,能帮你稳住心态。二、商品 ETF:危机中的“奇兵”再来看看商品 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style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的89.02%。</p><p style=\"text-align: start;\">其中,苹果3亿股持仓未变,约占投资组合的25%,仍为伯克希尔最大的持股。</p><p style=\"text-align: start;\">清仓了花旗集团(1463万股)和金融公司Nu Holdings;减持美国银行4866万股,持股比例减少逾7%,但伯克希尔仍为其重要的大股东之一。</p><p style=\"text-align: start;\">增持方面,买入啤酒制造商星座品牌公司,购入了638.47万股,持仓增加超过113%,总持股数达到1,200.90万股。加仓西方石油76万股,增持泳池用品股Pool Corp 86万股。</p><p style=\"text-align: start;\">值得一提的是,伯克希尔在一季度新建仓股票的数量为0。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,伯克希尔还向美国SEC提出了保密请求,要求对一项或多项股票投资暂不披露在13-F报告中。</p><p style=\"text-align: start;\">本月早些时候,巴菲特宣布了年底卸任,继任者阿贝尔将接棒。</p><h3 id=\"id_1503007868\" style=\"text-align: left;\">贝莱德增持AI龙头与新兴市场</h3><p style=\"text-align: start;\">13F文件显示,截至今年的3月31日,贝莱德持仓总市值为4.76万亿美元,上一季度为4.94万亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,贝莱德一季度新建仓238只标的,增持2006只标的,减持2721只标的,清仓197只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的25.39%。</p><p>一季度,贝莱德增持AI核心股、新兴市场资产及抗通胀板块,同时减持部分高估值科技股。</p><p style=\"text-align: start;\">最大的持仓个股公司为苹果。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,对苹果、微软、英伟达、亚马逊及Meta均采取加仓操作;减持了苹果、特斯拉、可口可乐等。</p><h3 id=\"id_3177956644\" style=\"text-align: left;\">木头姐减持特斯拉</h3><p style=\"text-align: start;\">截至2025年一季度末,木头姐掌舵的方舟投资基金持仓总市值为99.9亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,一季度新建仓22只标的,增持68只标的,减持103只标的,清仓9只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的48.49%。</p><p>“木头姐”一季度的持仓策略呈现出对新兴科技和生物技术领域的积极布局,同时对部分持仓进行了调整优化。</p><p style=\"text-align: start;\">虽然ARK最大持股仍是特斯拉,持有325.88万股,占投资组合的8.45%。</p><p style=\"text-align: start;\">但“木头姐”一季度对其进行了小幅减仓,持仓规模环比减少0.87%。</p><p style=\"text-align: start;\">这已是方舟投资连续第三个季度对特斯拉进行减持。</p><h3 id=\"id_1528524851\">桥水Q1减持谷歌、英伟达、Meta等,大买黄金</h3><p>最新13F报告显示,截至今年3月31日的季度,达利欧旗下的桥水基金在该季度减持SPDR标普500 ETF,新买入了大量的<a href=\"https://laohu8.com/S/GLD\">SPDR黄金ETF</a>,金融板块位列桥水该季度增持的前列,减持最多的是医疗保健板块。</p><p>尽管桥水基金在今年一季度减持SPDR标普500 ETF,但这仍然是其第一大重仓股,占比达8.7%。</p><p>值得一提的是,一季度期间,桥水大举买入SPDR黄金ETF,SPDR黄金ETF是当季桥水最大的新建仓持股,规模为3.19亿美元。黄金ETF在今年一季度大幅上涨19%,在随后的二季度继续冲高,不过目前较4月创下的历史新高有一定回落。</p><p>中概股方面,一季度桥水新进<a 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left;\">巴菲特狂砍银行股</h3><p>13F文件显示,截至今年的3月31日,伯克希尔美股持仓价值达到了2590亿美元,上一季度总市值为2670亿美元,环比缩水。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,伯克希尔一季度未有新建仓标的,增持了7只标的,减持6只标的,清仓2只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的89.02%。</p><p style=\"text-align: start;\">其中,苹果3亿股持仓未变,约占投资组合的25%,仍为伯克希尔最大的持股。</p><p style=\"text-align: start;\">清仓了花旗集团(1463万股)和金融公司Nu Holdings;减持美国银行4866万股,持股比例减少逾7%,但伯克希尔仍为其重要的大股东之一。</p><p style=\"text-align: start;\">增持方面,买入啤酒制造商星座品牌公司,购入了638.47万股,持仓增加超过113%,总持股数达到1,200.90万股。加仓西方石油76万股,增持泳池用品股Pool Corp 86万股。</p><p style=\"text-align: start;\">值得一提的是,伯克希尔在一季度新建仓股票的数量为0。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,伯克希尔还向美国SEC提出了保密请求,要求对一项或多项股票投资暂不披露在13-F报告中。</p><p style=\"text-align: start;\">本月早些时候,巴菲特宣布了年底卸任,继任者阿贝尔将接棒。</p><h3 id=\"id_1503007868\" style=\"text-align: left;\">贝莱德增持AI龙头与新兴市场</h3><p style=\"text-align: start;\">13F文件显示,截至今年的3月31日,贝莱德持仓总市值为4.76万亿美元,上一季度为4.94万亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,贝莱德一季度新建仓238只标的,增持2006只标的,减持2721只标的,清仓197只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的25.39%。</p><p>一季度,贝莱德增持AI核心股、新兴市场资产及抗通胀板块,同时减持部分高估值科技股。</p><p style=\"text-align: start;\">最大的持仓个股公司为苹果。</p><p style=\"text-align: start;\">另外,对苹果、微软、英伟达、亚马逊及Meta均采取加仓操作;减持了苹果、特斯拉、可口可乐等。</p><h3 id=\"id_3177956644\" style=\"text-align: left;\">木头姐减持特斯拉</h3><p style=\"text-align: start;\">截至2025年一季度末,木头姐掌舵的方舟投资基金持仓总市值为99.9亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">在持仓组合中,一季度新建仓22只标的,增持68只标的,减持103只标的,清仓9只标的。</p><p style=\"text-align: start;\">前十大持仓标的占总市值的48.49%。</p><p>“木头姐”一季度的持仓策略呈现出对新兴科技和生物技术领域的积极布局,同时对部分持仓进行了调整优化。</p><p style=\"text-align: start;\">虽然ARK最大持股仍是特斯拉,持有325.88万股,占投资组合的8.45%。</p><p style=\"text-align: start;\">但“木头姐”一季度对其进行了小幅减仓,持仓规模环比减少0.87%。</p><p style=\"text-align: start;\">这已是方舟投资连续第三个季度对特斯拉进行减持。</p><h3 id=\"id_1528524851\">桥水Q1减持谷歌、英伟达、Meta等,大买黄金</h3><p>最新13F报告显示,截至今年3月31日的季度,达利欧旗下的桥水基金在该季度减持SPDR标普500 ETF,新买入了大量的<a href=\"https://laohu8.com/S/GLD\">SPDR黄金ETF</a>,金融板块位列桥水该季度增持的前列,减持最多的是医疗保健板块。</p><p>尽管桥水基金在今年一季度减持SPDR标普500 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86万股。值得一提的是,伯克希尔在一季度新建仓股票的数量为0。另外,伯克希尔还向美国SEC提出了保密请求,要求对一项或多项股票投资暂不披露在13-F报告中。本月早些时候,巴菲特宣布了年底卸任,继任者阿贝尔将接棒。贝莱德增持AI龙头与新兴市场13F文件显示,截至今年的3月31日,贝莱德持仓总市值为4.76万亿美元,上一季度为4.94万亿美元。在持仓组合中,贝莱德一季度新建仓238只标的,增持2006只标的,减持2721只标的,清仓197只标的。前十大持仓标的占总市值的25.39%。一季度,贝莱德增持AI核心股、新兴市场资产及抗通胀板块,同时减持部分高估值科技股。最大的持仓个股公司为苹果。另外,对苹果、微软、英伟达、亚马逊及Meta均采取加仓操作;减持了苹果、特斯拉、可口可乐等。木头姐减持特斯拉截至2025年一季度末,木头姐掌舵的方舟投资基金持仓总市值为99.9亿美元。在持仓组合中,一季度新建仓22只标的,增持68只标的,减持103只标的,清仓9只标的。前十大持仓标的占总市值的48.49%。“木头姐”一季度的持仓策略呈现出对新兴科技和生物技术领域的积极布局,同时对部分持仓进行了调整优化。虽然ARK最大持股仍是特斯拉,持有325.88万股,占投资组合的8.45%。但“木头姐”一季度对其进行了小幅减仓,持仓规模环比减少0.87%。这已是方舟投资连续第三个季度对特斯拉进行减持。桥水Q1减持谷歌、英伟达、Meta等,大买黄金最新13F报告显示,截至今年3月31日的季度,达利欧旗下的桥水基金在该季度减持SPDR标普500 ETF,新买入了大量的SPDR黄金ETF,金融板块位列桥水该季度增持的前列,减持最多的是医疗保健板块。尽管桥水基金在今年一季度减持SPDR标普500 ETF,但这仍然是其第一大重仓股,占比达8.7%。值得一提的是,一季度期间,桥水大举买入SPDR黄金ETF,SPDR黄金ETF是当季桥水最大的新建仓持股,规模为3.19亿美元。黄金ETF在今年一季度大幅上涨19%,在随后的二季度继续冲高,不过目前较4月创下的历史新高有一定回落。中概股方面,一季度桥水新进京东持仓,增持阿里巴巴、百度。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MSFT":1.1,"NVDA":1.1,"GOOGL":1.1,"AMZN":1.1,"AAPL":1.1,"TSLA":1.1,"META":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4003,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":433235240075640,"gmtCreate":1746803891055,"gmtModify":1746803892853,"author":{"id":"4124575618669462","authorId":"4124575618669462","name":"热心市民LV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac62034ef53f48372e6c3075080a7ec","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4124575618669462","authorIdStr":"4124575618669462"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/433235240075640","repostId":"432547075780784","repostType":1,"repost":{"id":432547075780784,"gmtCreate":1746605115472,"gmtModify":1746605143873,"author":{"id":"1436866998000","authorId":"1436866998000","name":"探索期权之美","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03acd63f394134e53cb315da4b353c9a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"1436866998000","authorIdStr":"1436866998000"},"themes":[],"title":"烟草巨头菲利普莫里斯(PM)持续新高,为啥比奥驰亚和英美烟草强太多?","htmlText":"昨晚下了5个订单:买入 <a href=\"https://laohu8.com/S/HIMS\">$Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/CEG\">$Constellation Energy Corp(CEG)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/WRD\">$文远知行(WRD)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/SOXS\">$三倍做空半导体ETF-Direxion Daily(SOXS)$</a>仅 <a href=\"https://laohu8.com/S/HIMS\">$Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$</a> 和 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 两笔买入成功,其他三个订单低了些。感谢社区 <a href=\"https://laohu8.com/U/3440721572920950\">@美股解毒师</a> 的分享:<a href=\"https://laohu8.com/TW/432489640956136\" target=\"_blank\">标普500YTD表现Top 10的总结</a>标普500年内涨幅top 10昨晚查看异动榜,<a href=\"https://laohu8.com/S/PM\">$菲利普莫里斯(PM)$</a> 映入眼帘,该烟草公司近两年是持续刷新高,到底有什么魔力?<a href=\"https://laohu8.com/S/PM\">$菲利普莫里斯(PM)$</a>2025年上涨4","listText":"昨晚下了5个订单:买入 <a href=\"https://laohu8.com/S/HIMS\">$Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/CEG\">$Constellation Energy Corp(CEG)$</a> <a 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07:31","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉专题研究系列三十三:销量下滑压制盈利 静待新品放量带来全新驱动力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2533324193","media":"国信证券股份有...","summary":"销量下滑压制盈利能力。关注特斯拉全球放量;智能驾驶技术和盈利模式创新创新;特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。长期看,特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体,通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。","content":"<html><body><article><p>销量下滑压制盈利能力。<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>发布2025 年Q1 财报,25Q1 营收为193.4亿美元,同环比-9.2%/-24.8%,其中5.95 亿美元来自于出售碳排放额度(同环比+34.6%/-14.0%);25Q1 毛利率为16.3%,同环比-1.1pct/0.0pct,<span>营业利润</span>3.99 亿美元,同环比-65.9%/-74.8%,营业利润率2.1%,同环比-3.4pct/-4.1pct;25Q1 在正向因素如原材料成本下降以及Cybertruck 成本降低等正向因素,以及车辆平均售价降低、新Model Y 爬产带来成本提升、规模效应收缩等负面收益等因素综合促进下,估算2025Q1 特斯拉单车<span>毛利</span>为0.43 万美元(24Q4 为0.48 万美元,24Q1 为0.66 万美元)。</p><p>财报电话会核心内容梳理:业绩会视角:新品周期蓄势待发,重电机器人生产节奏。4 月23 日清晨,特斯拉召开2025 年第一报电话会,结合财报内容整理核心要点:1)新车型:计划25H1 发布经适型车型,将利用下一代平台及现有平台优势,将与现有车型在同一产线上生产;2)机器人:预计到年底将有数千台Optimus 在特斯拉工厂工作;29、30 年达百万销量级别;3)Cybercab(无人出租车):将继续推行“无包装”制造战略,并计划于2026年开始量产;4)AI&FSD:FSD 行驶里程已破35 亿英里;V12 版本累计里程超1.5 亿英里(预估);目前FSD 正在请求欧盟批准;FSD 无人监督版本预计在2025 年底前在美国发布;5)马斯克将投入更多时间专注于特斯拉。</p><p>关注(1)特斯拉全球放量(Cybertruck 爬产、新车型进展);(2)智能驾驶技术和盈利模式创新创新(FSD 版本迭代与国内落地进展、Robotaxi 进展等);(3)特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展望2025 年,欧洲工厂爬产+Cybertruck 持续放量+新一代车型量产+FSD 催化,特斯拉汽车销量仍然有望延续增长,盈利层面,供应链瓶颈缓解,平滑交付曲线等方案不断降本增效,及后续制造&工艺层面优化升级(通过组装工序优化升级,采用由工人或机械臂同时间对不同部分操作,有望节省50%组装成本),特斯拉汽车业务盈利有望持续修复;叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端,及人形机器人顺利推进,特斯拉全球竞争力有望持续上行。</p><p>长期看,特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体(智驾汽车、机器人等),通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值,以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。</p><p>风险提示:新车型进展不及预期、经济波动风险、中美政治风险。</p><p>投资建议:智驾推进、新车周期、机器人迭代三条主线,持续推荐特斯拉产业链。我们长期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景,推荐特斯拉产业链核心标的<a href=\"https://laohu8.com/S/601689\">拓普集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002050\">三花智控</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603179\">新泉股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002472\">双环传动</a>、<a 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