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一周市场观察 | 一季度货币政策执行报告释放了什么信号?

目录1、大类资产走势回顾2、宏观视角:一季度货币政策执行报告释放了什么信号?3、政策解读:政策全力扩大国内需求,内需短期偏弱4、投资市场:结构性工具频现,预计年内刺激贷款多增万亿5、行业板块:纺服行业收入盈利双提升,数字化运营改造产业链大类资产走势回顾【A股】A股集体上涨上证综指:3074.47点(↑3.23%)深证成指:11152.74点(↑4.39%)创业板指:2340.02点(↑4.86%)【港股】港股集体下跌恒生指数:19732.1点(↓2.23%)恒生国企指数:6728.62点(↓2.24%)恒生红筹指数:3691.33点(↓4.55%)【美股】美股集体下跌道琼斯工业指数:31730.3点(↓6.45%)纳斯达克指数:11370.96点(↓11.66%)标普500指数:3930.08点(↓8.34%)【欧股】欧股集体下跌欧洲50指数:3613.43点(↓2.19%)英国富时100指数:7233.34点(↓3.67%)法国CAC40指数:6206.26点(↓4.64%)德国DAX指数:13739.64点(↓1.72%)【债券】银行间资金利率涨跌互现10年期国债收益率:2.82%(↓1.05%)银行间隔夜质押式回购利率:2.00%(0%)l 银行间7天质押式回购利率:2.10%(0%)银行间14天质押式回购利率:1.55%(↓21.32%)【外汇】美元指数上升,人民币兑美元贬值 美元指数:104.71(↑1.21%) 人民币汇率中间价:100美元/人民币6.79(↑2.57%)、100欧元/人民币6.95(↑1.58%)、100日元/人民币5.29(↑4.55%)【备注:上述所有数据来自Wind,统计周期:2022/5/5-2022/5/12】宏观视角一季度货币政策执行报告释放了什么信号?一、一季度货币政策报告出炉,经济判断更偏谨慎2022年5月9日,央行发布2022年一季度货币政策执行报告。正文中分为5大部分,包括:货币信贷状况、货币政策操作、金融市场运行、宏观经济分析、货币政策趋势以及4个专栏,全方位概括了今年一季度以来的货币政策执行情况以及下一阶段的操作思路。宏观形势判断:经济判断更偏谨慎,内外部不确定性上升。一季度报告显示央行对当前经济环境的担忧有增无减。“经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。外部看,疫情、通胀和发达经济体货币政策依然是全球经济的三大风险。此外,国际地缘政治局势对粮食能源供给和供应链形成冲击。国内三重压力依然存在,最大不确定性还是来自于疫情。本轮疫情点多、面广、频发,对经济运行的冲击影响加大。整体上,本次报告对当前经济环境表现出更多担忧,需要政策“主动果断作为,积极应变克难”。图1:全国新冠肺炎当日新增 数据来源:wind(截至2022年5月12日)二、贷款利率进一步降低,房地产、贷款利率惹关注在货币政策报告中多次提到要建设现代中央银行制度,健全现代货币政策框架。央行认为健全现代货币政策框架是建设现代中央银行制度的重要内容。而现代货币政策框架主要包括:货币供应调控机制,市场化利率形成和传导机制,货币政策工具体系以及人民币汇率形成机制。下文表明推动健全现代货币政策框架取得明显成效,这有助于理解央行未来政策的发展方向与脉络。今年4月,央行指导建立了存款利率市场化调整机制,银行参考10年期国债和1年期LPR调整存款利率水平。3月,贷款加权平均利率为4.65%,同比下降0.45个分点,创历史新低。其中,一般贷款加权平均利率为4.98%,同比下降0.32个百分点;企业贷款加权平均利率为4.36%,同比下降0.27个百分点。央行通过带动市场利率的下行,传导至LPR,最终贷款利率得以下降,促进了企业综合融资成本的下降。2019年8月LPR改革以来,企业贷款加权平均利率从2019年7月的5.32%降至2022年3月的4.36%,累计降幅达0.96个百分点,超过同期LPR0.55个百分点的降幅,利率市场化改革成效显著。图2:贷款加权平均利率(%) 数据来源:wind(截至2022年5月12日)房地产:房住不炒大原则不变,继续促进良性循环。同时“支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求”,相关信贷政策有望进一步放松。融资成本:一季度1年期和5年期LPR分别下降10BP和5BP,而贷款加权利率下行超20BP,个人住房贷款利率也结束四连升转头下行,降成本政策相继落地后,贷款利率有望继续回落。三、通胀远期或制约货币政策空间央行指出“密切关注物价走势变化,支持粮食、能源生产保供,保持物价总体稳定。”这是继2021年Q1以来央行首次在此部分提及通胀,且位置放在汇率之前,显示出对通胀比较重视。此外央行还指出“货币政策保持稳健取向,有利于物价走势中长期保持稳定”,均传递了对中长期通胀走势的担忧。图3:CPI与PPI同比 数据来源:wind按照国常会的要求,经济稳定在合理区间,除了就业就是通胀保持基本稳定,当前通胀的压力主要来自于供给端,关键在于疏通供应链。为何央行如此关注通胀?首先,尽管当下通胀压力不算大,但海外地缘冲突、疫情和供应链扰动等已经导致国际大宗价格上涨,这将给国内带来输入性通胀压力,加大实体企业成本压力。其次,今年大宗价格波动集中在能源和粮食,这两个领域事关国内民生和安全发展的底线。总之,通胀近无忧,远有虑,根据央行的判断“CPI运行中枢可能较上年温和抬升,PPI可能延续回落态势,同时也要谨防国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力”,通胀在中期可能对货币政策形成较大制约。政策解读政策全力扩大国内需求,内需短期偏弱一、政策助力扩内需、稳增长全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用。这是日前召开的中央政治局会议提出的明确要求。近日,国务院常务会议提出,当前相关市场主体困难明显增多,加大帮扶力度,保市场主体稳就业。确保6月30日前全部退还小微企业、个体工商户增值税存量留抵税额,符合条件的中型企业退税也要提前到这一时限完成。今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元,引导银行加强主动服务。尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。各地要安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金。鼓励地方对小微企业和个体工商户实行阶段性优惠电价和用水用电用气“欠费不停供”、6个月内补缴。将中小微企业宽带和专线平均资费再降10%。此前,多政策助力稳增长。**中央政治局4月29日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,审议《国家“十四五”期间人才发展规划》,会议指出,新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升,稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。此外,国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》,从五大方面提出二十条措施,呈现长短期兼顾的特点,有助于充分释放我国消费潜力,新型消费、银发经济、绿色消费、乡村消费等值得关注。二、国内需求短期偏弱受疫情的影响,2022年“五一”假期5天,出行人次明显下滑,相关消费短期承压。在交运方面,今年“五一”假期,铁路旅客发送量共约1593.8万人次,同比下降约79.7%。图4:假期国内旅游出游人次和恢复程度 数据来源:文化和旅游部在文娱方面,今年“五一”假期,票房收入约2.96亿元,同比下降约82%。在旅游方面,经文化和旅游部数据中心测算,2022年“五一”假期5天,全国国内旅游出游1.6亿人次,同比减少30.2%,按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%;实现国内旅游收入646.8亿元,同比减少42.9%,恢复至疫情前同期的44%。此外,三亚酒店平均入住率20.57%,同比下降超六成。4月30日当周,乘用车批发、零售销量同比分别下降37%、28%。图5:乘用车批发、零售销量同比增速(%) 数据来源:wind房地产销售、投资需求仍弱。上周房地产销售面积环比回落,降幅强于季节性。土地成交面积环比下滑,土地溢价率有所回升,但与近年同期相比仍然较弱。虽然多地房地产政策出现放松,但在短期内,房地产市场受疫情扰动仍然较大,稳增长政策效果的释放有待进一步观察。此外,在建材方面,建筑用钢成交量、水泥出货率小幅回升,但不仅近年同期水平。整体而言,疫情对投资需求的影响仍在持续。图6:30大中城市:商品房日均成交面积(万平方米) 数据来源:wind三、未来可能着力全局性政策在当前经济下行压力加大、市场主体预期转弱的情况下,单项政策的作用有限,难以从根本上提振市场主体预期和信心,因而要从较高层面进行全局性、综合集成式的政策规划,聚焦扩大国内需求的关键点位集中发力。扩大基础设施建设投资,加快构建现代化基础设施体系。加强交通、能源、水利等网络型基础设施,实施联网、补网、强链工程。提升信息、科技、物流等产业基础设施,加快5G、特高压、新能源汽车充电桩、大数据中心等新型基础设施,为产业转型升级打造高效便捷的基础设施平台。完善城乡基础设施,在交通物流、水电气暖供应、商贸服务等方面,为城乡居民提供更高品质的生活空间。加快补齐民生领域投资短板。在幼儿托育、中小学基础教育、高等教育等各环节,全面优化教育服务供给,系统性地提升国民人力资本,实现由“人口红利”向“人力资本红利”的跨越。扩大医疗及公共卫生事业基础设施投资,提升医疗卫生专业人才供给的数量和质量,增加优质医疗服务供给。根据地区间人口流动格局,提高建设用地指标的供需匹配度,重点在人口流入较多的城市加快建设保障性租赁住房供给。投资市场结构性工具频现,预计年内刺激贷款多增万亿一、实体需求不足,阻碍宽信用今年4月以来,央行已先后推出4400亿元再贷款工具,具体包括2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流领域再贷款、1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度以及400亿元普惠养老领域再贷款。再贷款工具被频繁使用,意味着基础货币投放方式正发生变化,总量层面的宽松将更克制,政策效果更强调精准直达。4月末票据转贴利率再次探底,贴现承兑比行至高位,反映出实体经济融资需求不足与信贷投放考核要求的矛盾。从价格来看,4月下旬以来,票据转贴利率再度大幅下行,其中7D和1M品种最低降至0.03%和0.05%。参考去年12月末以及今年2月类似情形,很可能代表银行在狭义信贷投放方面遇到了一定的困难。从数量来看,一季度通过票据贴现冲量的贷款开始逐渐到期,但企业开票意愿却没有明显增长。图7:票据转贴利率(%) 数据来源:wind4月承兑发生额2万亿,贴现承兑比高达79%,创2020年3月份以来新高。考虑到4月国内疫情多发,上海等多个城市采取了严格的防疫措施,房地产销售情况不佳,个人信贷需求依然低迷,预计4月信贷投放和社融数据可能出现总量较弱、结构不佳的情况。4月经济迎来仅次于2020年初的巨大冲击,但目前疫情拐点或已现,关键在于提振市场信心,修复实体需求。图8:票据承兑额及贴现承兑比 数据来源:wind二、结构性工具成关键抓手目前来看,市场流动性整体合理充裕,相较于供给端,实体经济信贷需求是宽信用落地过程中更为关键的一环。去年四季度以来,央行先后下调法定存款准备金率以及政策利率,引导实际贷款利率稳中有降,鼓励商业银行发行二级资本债、永续债等多种方式补充资本,保持人民币贷款适度增长。传统货币政策空间随着前期大量措施落地而收窄,叠加海外紧缩周期对于我国央行政策实施的制约,预计结构性政策将在未来一段时间之内持续发力,从而稳定信贷投放,避免“信贷塌方”。图9:货款需求指数(%) 数据来源:wind从实践来看,结构性货币政策的激励相容机制,可以精准滴灌实体经济并释放基础货币,保持银行体系流动性合理充裕,平衡政策的提前量和冗余度。4月29日**中央政治局会议要求,“把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。周期性因素和结构性因素叠加、短期问题和长期问题交织的复杂环境,对政策制定水平提出了更高的要求。一方面,要控制政策出台的节奏,保持经济运行在合理区间;另一方面也要把握政策刺激的力度,避免带来资产价格泡沫等问题,在珍惜正常的货币政策空间的诉求下,结构性货币政策工具显然是目前关键抓手。三、预计年内刺激贷款多增一万亿,权益价值提升预计各类再贷款等结构性货币政策工具将带动金融机构贷款投放多增1万亿元,参照以往经验,通常在3-6个月内完成投放。4月18日中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》,并称将加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度,用好支农支小再贷款和两项减碳工具,加快1000亿再贷款投放交通物流领域,创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款,预计带动金融机构贷款投放多增1万亿元。图10:2021年来新增人民币贷款 数据来源:wind;注:蓝色部分为预测值再贷款工具被频繁使用,意味着基础货币投放方式正发生变化,权益资产估值处于低位,政策助力之下,建议围绕稳增长主线配置,同时关注国家经济发展重点领域继续布局。目前,上证指数市盈率已处于近六年来的低位,在疫情缓解后,估值有望触底反弹。不过,市场情绪短期较为谨慎,反弹还需相关政策的助力。市场当前对积极信号的反应非常敏感。从再贷款指向来看,科技创新、交通物流领域、煤炭清洁高效利用以及普惠养老领域均有涉及,据此我们认为接下来将对于重要民生和疫情恢复领域提供充足保障,同时继续通过信贷投放引导我国经济结构转型升级。随着疫情持续好转和复工复产信号日益明确,基建、地产、市场主体纾困等相关政策落地,中期修复行情临近。行业板块纺服行业收入盈利双提升,数字化运营改造产业链一、纺服制造收入盈利提升2021年国内整体消费同比修复,但在经济增速趋缓、部分产业景气度受损、疫情影响反复、基数变化等因素综合作用下,服装等消费增速呈现“前高后低”的特征。本次分析筛选了主业为纺织服装行业重点公司作为研究样本,从数据可得:从营收角度来看,2021年全年行业营收增速+18.63%,较同期增速增加31.81pct。2022Q1营收增速+11.9%,在21Q1的高基数下,仍能保持较快增长,增速环比略有增加(环比+3.7pct)。综合来看,受疫情影响,行业营收端21Q4增速较21Q3略有下滑,同时22年3月中下旬多点爆发的疫情影响生产端、零售端和物流端(线上销售略受影响),以及政府坚持动态清零防疫政策不变,22Q2行业营收端增速承压,随着疫情好转,下半年增速环比有望逐渐改善。图11:纺服公司收入同比增速单位(%) 数据来源:wind从净利角度来看,2021年全年行业净利增速+69.87%,较同期增速增加83.95pct,环比下降2.19pct。2021年Q1/Q2/Q3/Q4的净利增速为+381.9%/+99.2%/+23.8%/+16.8%。2022年Q1净利增速+11.0%(较同期下降370.9pct),Q1增速同比下降主要系高基数。综合来看,21年整体净利润增速同比大幅增加主要是疫情好转带来行业强劲的恢复性增长,22年3月起爆发的疫情给后三个季度增速带来较大压力,虽环比有望持续改善,22年行业整体增速压力较大。图12:纺服公司净利同比增速单位(%) 数据来源:wind二、疫情影响终端需求,目前处于去库存中期目前中国纺服行业已逐步进入低速增长的发展成熟期,在整体需求增速放缓的背景下,除运动鞋服赛道外,行业基本不存在普遍成长的投资机会。因此纺服行业由供不应求的卖方市场转为供过于求的买方市场,品牌商进入存量博弈的阶段。多数服装企业/品牌存在明显的同质化问题,在竞争激烈的买方市场难以持续扩张市场份额。近年来服装行业需求较易受到宏观环境波动、天气、消费变化趋势等因素冲击,导致出现景气度波动,而由于服装行业天然非标品、季节性明显等特征,供需匹配效率低,在需求变化周期下服装企业频繁出现库存波动,进而影响业绩表现。图13:近年来中国纺织服装行业市场规模增长情况 数据来源:Euromonitor纺织服装行业天然属性导致供需匹配效率较低,供应链管理难度大。纺织服装企业商业模式具有较多弊端,难以适应更为快速的需求变化。传统服装企业采用授权、经销等模式,聚焦于设计、品牌营销等高附加值环节,借助经销商等资源快速抢占市场。但2015年后行业逐步进入买方市场,行业竞争更加激烈,消费者需求更加挑剔,传统经销模式企业难以快速掌握消费者需求,遇到需求疲软、产品设计失败等影响后容易产生滞销,库存清理导致收入、业绩增长出现波动,而热销款有可能出现备货不足,失去销售机会,影响收入增长。图14:服装上市公司库存变化具有周期性 数据来源:wind三、走出库存周期:数字化运营改造产业链服装品牌产业链闭环需要数字化工具支持,尤其在产业互联网层面行业不断升级。中国消费品行业经历市场经济、多元化渠道建设、消费互联网、产业互联网四大发展阶段,20世纪90年代后品牌商构建经销体系,借助百货、购物中心、超市、便利店等多元化渠道快速触达消费者。21世纪后消费互联网快速发展成为品牌商业务增长驱动力,服装行业消费端数字化逐步发展,消费行为转为线上化,借助腾讯、阿里巴巴、京东、抖音等头部电商、社交媒体平台的体系及工具,品牌商渠道端已经基本实现数字化,深度挖掘用户价值。图15:中国消费品行业发展历史解析 数据来源:天猫,埃森哲因此服装品牌商需要积极强化产业链数字化运营,提升供需匹配效率,控制库存水平。SPA服装品牌在发展早期即积极引入计算机、互联网等IT工具,加强商品库存管理。国内优质服装品牌同样不断加大数字化运营投入,提高设计研发、生产制造、库存管理等效率,业绩增长稳定性更强。免责声明:来源:产品研究中心本报告涉及的信息、数据均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同,报告中的内容和意见仅供参考,不构成任何投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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05-16 10:37

与机构同行,看好中国未来

摘要与其关注各类消息和市场热点,分辨优劣,不如关注机构在做什么,因为真金白银的投资来得更有说服力。海银研究院结合公募基金一季度的资金边际变化,提出4点配置建议。第一、整体增配中国A股资产第二、在市场磨底阶段,估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,如传统基建、地产、银行等稳增长相关产业链第三、调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的下游消费,比如医药等第四、随着市场情绪因素、全球滞胀风险和地缘政治风险边际逐步改善,风险已经有所释放的成长板块下的部分行业可能已具有配置价值,比如新能源等。前言面对由于外部地缘政治风险和美联储鹰派立场、内部疫情反复等不利因素造成的中国A股一季度回调的情况,在4月中下旬,海银研究院通过对海量的数据进行挖掘和研究,结合投资逻辑,形成15张历史数据图,为投资者提出专业的建议。对于轻仓投资者是“买在无人问津时”;对于重仓投资者则是“不动如山”。不受个人情绪和市场热点影响,坚持长期科学的投资。同时,投资者新的疑问就随之产生,轻仓投资者应该如何买,重仓投资者应该如何调整股市中的资产配置。海银研究院尝试结合机构一季度的持仓边际变化来尝试回答这个问题。与机构同行,看好中国未来市场每天充斥着各种金融机构对于市场的看法、对于市场的分析、对于市场的展望等信息,同时这些信息往往难以统一,呈现出百家争鸣的态势。投资者每天面对大量的信息,难以判断信息的孰优孰劣,更难以据此为自身的投资进行指引。针对投资者普遍面对的困境,海银研究院提出与机构同行,看好中国未来的建议。与其关注各类消息和市场热点,不如关注机构在做什么,在如何配置资金,因为真金白银的投资来得更有说服力。海银研究院分析机构一季度的资金变动,提出以下几点资产配置建议。第一、 整体增配中国A股资产第二、 在市场磨底阶段,估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,如传统基建、地产、银行等稳增长相关产业链第三、 调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的下游消费,比如医药等第四、 随着市场情绪因素、全球滞胀风险和地缘政治风险边际逐步改善,风险已经有所释放的成长板块下的部分行业可能已具有配置价值,比如新能源等。2022年一季度,公募基金管理公司掀起了新一轮的自购潮,已有超50家基金管理人进行自购,自购总金额超20亿,力度之大,历史罕见。2022年以来的公募基金自购金额已创下历史同期第二高水平。截止4月底,年内已有18家私募证券机构发布自购公告,累计自购金额超28亿。公私募机构的自购潮彰显了公私募基金对于中国未来长期看好的信心。图表1 2022年以来头部管理人自购情况 数据来源:管理人公告,海银研究院图表2 2022年以来私募管理人自购情况 数据来源:管理人公告,海银研究院板块配置:增配医药、金融地产、周期板块从板块配置看,今年一季度基金在周期、医药、金融地产等板块配置比例有所提升, TMT、消费、制造等板块配置比例下降。制造和TMT板块配置比例均出现自去年初开始的首次减少。其中TMT板块减仓幅度较大,制造板块虽略有减仓,但从占比看依然位居首位,制造板块已连续第3个季度位列公募第一重仓板块。当前配置比例最高的三个板块分别为制造、消费和TMT,占比分别为22.81%、20.22%和18.12%。与上期相比,占比上升的板块有周期、金融地产、医药,上升比例分别为2.16%、1.36%和1.13%;占比下降的板块有TMT、消费和制造,下降比例分别为0.96%、0.99%和2.71%。值得注意的是,机构在部分成长赛道上或出现分歧,制造和TMT板块配置比例均出现自去年初开始的首次减少。金融地产、周期等板块占比上升已持续3个季度。此外,医药板块结束持续2个季度的减仓转为加仓,消费板块减仓趋势未见结束。图表 3 2022Q1公募基金板块持仓变化 数据来源:Wind,海银研究院风格配置:增配大盘价值从风格配置看,一季度基金市场风格切换较为明显,成长板块投资热度大幅下滑,资金正在逐渐从成长股转向价值型股票。今年一季度基金在大盘价值、小盘成长、小盘平衡、小盘价值等风格配置比例有所提升,大盘成长、大盘平衡等风格配置比例下降。大盘成长虽大幅减仓,但从占比看依然位居首位。当前配置比例最高的三个风格分别为大盘成长、大盘平衡、大盘价值,占比分别为47.78%、22.15%和15.21%。与上期相比,占比上升的风格有大盘价值、小盘成长、小盘平衡、小盘价值,上升比例分别为3.30%、0.84%、1.07%和0.86%;占比下降的风格有大盘成长和大盘平衡,下降比例分别为5.59%和0.49%。图表 4 2022Q1公募基金市场风格持仓变化 数据来源:Wind,海银研究院行业配置:增配银行、医药、房地产当前配置比例最高的三个行业分别为医药、食品饮料和电力设备及新能源,占比分别为14.21%、13.99%和13.37%,持股市值依次为3401.3亿元、2945.8亿元和2911.5亿元。近几个季度行业集中度持续下行,并明显低于2021Q2高点。从行业配置看,银行、基础化工、医药等行业一季度占比增幅居前,电子、食品饮料、汽车等行业占比降幅居前。今年一季度低估值稳增长领域明显跑赢,公募基金仓位上也有所体现。在市场磨底阶段,估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,其中银行、房地产分别加仓1.33%、0.62%,但整体相比板块市值和历史均值仍为明显低配状态。基础化工、有色金属和煤炭等周期行业也获得明显加仓,分别增加0.80%、0.77%和0.53%。成长方面,相比去年四季度明显增持TMT和制造,2022年一季度公募基金态度有所分化,电子行业仓位大幅下降2.67%,电气设备及新能源则提升0.51%。消费板块持仓也出现分化,医药行业仓位明显提升1.17%,农林牧渔仓位上升0.65%,相比之下食品饮料、汽车和餐饮旅游分别减仓1.28%、0.60%和0.32%,其中白酒龙头持仓下滑幅度较大。图表 5 2022Q1公募基金行业持仓变化 数据来源:wind,海银研究院图表 6 2022Q1公募基金行业持仓 数据来源:wind,海银研究院个股配置:大幅增持保利发展,增配电力设备及新能源一季度偏股型基金重仓股中,持股市值前五大的个股分别为宁德时代、贵州茅台、药明康德、隆基股份、泸州老窖,持股市值分别为1099亿元、1084亿元、578亿元、421亿元、367亿元。宁德时代持有市值重新超越茅台,成为重仓股中第一大市值个股。虽然一季度前十大重仓股多有不同程度的下跌,但除泸州老窖和五粮液以外,其他均相对2021年末有主动加仓。基金重仓次数最多的前十名个股在板块分布上较为集中,主要集中在电力设备及新能源、食品饮料和医药等板块,地产股罕见的出现在前十名。宁德时代连续四期占据首位。一季度偏股型基金增持最多的三大个股分别为智飞生物、牧原股份、保利发展,增持市值依次为82亿元、79亿元、74亿元,前十大增持个股主要包括医药、电力设备及新能源和周期行业。一季度偏股型基金对电子行业个股减持明显,前十大减持个股中5只为电子行业。龙头公司的持股集中度持续下降。偏股型基金重仓前100的公司重仓市值占比继续下降,由2021年四季度65.1%下降至63.6%,重仓前20市值占比由32.6%降至31.8%。其中五粮液、立讯精密、东方财富、亿纬锂能和泸州老窖的持仓市值下降前五超过100亿元,港股的舜宇光学科技和腾讯控股减仓也较多。图表 7 2022Q1偏股型基金重仓前20名 数据来源:wind,海银研究院图表 8 2022Q1偏股型基金增持前10名 数据来源:wind,海银研究院图表 9 2022Q1偏股型基金减持前10名 数据来源:wind,海银研究院公募基金市场:稳步向好,静待花开公募基金规模小幅回落。公募基金一季度总规模为25.1万亿元,相比上季度小幅下降1.2%。一季度新发主动权益产品158只,募集规模931.8亿元。继2021年四季度发行规模环比大幅下滑后,发行持续降温,相对上季度发行规模大幅下降37.4%,季度发行规模为2020年以来低点。易方达、中欧基金和广发基金主动权益基金规模居于前三,管理规模分别达3461亿元、3096亿元和2952亿元。一季度,各类主要基金指数普遍收跌。其中偏股混合型基金指数跌幅最大,一季度以来跌幅达16.69%。从一季度表现看,仅中长期纯债和货币市场基金指数为正收益,其余主要基金指数均为负收益。普通股票、股票指数、偏股混合、灵活配置型基金指数跌幅较大,跌幅均超10%。风险收益角度,股票及偏股基金中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和股票指数型基金指数近1年收益率均高于沪深300指数,其中灵活配置型风险收益最优。债券基金中,近1年仅混合债券型一级基金指数小幅跑赢中证全债,中长期纯债和混合债券型一级收益率均不及中证全债,其中中长期纯债风险收益最优。分类型来看,受权益市场表现拖累,股票及偏股型基金一季度跌幅较大,仅少数几类基金为正收益。被动指数型债券、增强指数型债券、短期纯债、中长期纯债、货币基金、商品基金、QDII另类投资和REITs八种类型的基金平均收益为正,其余类型基金平均收益均为负。其中一季度平均收益最高的为QDII另类投资基金,平均收益10.47%;一季度平均收益最低的为偏股混合型基金,平均收益-16.44%。股票型、混合型、FOF等多类基金中,正收益基金数量占比均不足1成。此外,股票型、混合型、QDII等类型基金业绩分化明显,首尾差距悬殊。图表 10 2022Q1各类型公募产品业绩表现(%) 数据来源:Wind,海银研究院各细分主题基金中规模最多的三大主题是TMT、消费和医药,规模分别为4545亿、4465亿和2440亿。这三大主题同时也是基金数量最多的。一季度各细分主题基金均录得负收益,其中,金融地产主题基金平均跌幅最小,为4.9%;TMT主题基金平均跌幅最大,整体下跌21.1%。图表 11 2022Q1各主题基金数量和规模 数据来源:wind,海银研究院免责声明:来源:海银研究院 庞琛超本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
与机构同行,看好中国未来

海银研究院热点快评:美国通胀继续上行, 维持加息节奏判断

摘要:美国4月CPI涨幅较上月小幅回落,但通胀仍处在近40年较高水平能源、交通、服装和娱乐等涨幅回落,但食品、住宅、医疗和服务涨幅进一步扩大美国通胀继续上行,将推动美联储继续加快加息缩表事件背景:5月11日,美国劳工部公布4月CPI同比涨8.3%,环比涨0.3%,涨幅分别较上月回落0.2个和0.9个百分点,但高于市场预期的8.1%和0.2%。其中核心CPI同比涨6.2%,环比涨0.6%;亦均高于市场预期的6%和0.4%。目前美国整体通胀仍处在近40年较高水平。图表 1 美国4月CPI同比/环比涨幅回落 数据来源:Wind,海银研究院海银财富研究院:美国4月CPI同比涨8.3%,涨幅较上月回落0.2个百分点,但高于市场预期8.1%,通胀回落较慢的原因主要在于核心CPI仍强劲。数据看,4月美国核心CPI环比涨0.6%,显著高于预期0.4%和0.3%,推动同比涨幅6.2%也高于预期6%。整体而言,美国通胀涨势略有放缓,但回落速度不及预期,预计短期仍将继续维持高位。分项看,随着疫后生活工作逐步恢复正常,美国消费者对手机电脑等需求有所下降,4月信息技术、个人计算机等价格涨幅回落明显,目前绝对值也较低,这与此前中国出口数据整体保持一致。同时,原油等价格自年内高位回落,使得能源和交通运输同比涨幅较上月也小幅回调,但从绝对值看,能源项对通胀的贡献仍较大。值得一提的是,食品涨幅受国际农产品价格上涨支撑涨幅进一步扩大,而俄乌冲突等造成的全球粮食危机仍在发酵,预计该项后续涨幅较难出现明显回落。另外,随着美国经济复苏,居民住房支出仍较旺盛,住宅价格涨幅继续扩大;其他商品与服务价格也伴随薪资上升水涨船高。图表 2 美国4月CPI分项同比涨幅情况 数据来源:wind,海银研究院从环比数据看,能源、交通和个人计算机等价格涨势放缓明显;但食品、住宅等价格上涨仍有较高韧性,4月环比涨幅分别达0.9%和0.6%。另外,娱乐和服务价格在生活恢复正常和薪资上涨的推动下,正兑现预期中的“螺旋式上涨”。图表 3 美国4月CPI分项环比涨幅情况 数据来源:wind,海银研究院总结来说,美国4月通胀较上月小幅回落,主要由能源和“宅经济”消费需求下降导致,其中能源项绝对涨幅仍较高,对通胀贡献依旧较大。另外,粮食危机正成为主导美国下阶段通胀走势的一个主要因素。同时,美国经济复苏和薪资上涨推动娱乐、服务等“螺旋式上涨”也进一步得到强化。对美联储而言,短期加快加息和缩表已几乎没有任何犹豫空间,我们也继续维持此前判断,即接下来美联储还有2-3次50bp的加息,到年底加至2.25-2.5%的中性利率水平附近。免责声明:来源:海银研究院 刘华本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
海银研究院热点快评:美国通胀继续上行, 维持加息节奏判断

八大可转债投资策略

什么是可转债?可转债,顾名思义,是一种债券持有人可以按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换,则可以继续持有债券,直到偿还期满时收取债券票面本金和利息,或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力,在宽限期之后可以行使转换权,按照预定转换价格将债券转换成为股票,发债公司不得拒绝。综上所述,可转换债券具备股性和债性的双重特性。可转债的特点可转债相对于普通的债券和股票而言具有一定的优势。在公司如期兑付的前提下,首先其作为公司债券来说可以保证本金(债券票面价值)的安全;其次投资者拥有在转股期内,如股票价格上涨带动可转债价格高于买入成本,按转股价格将其转换为基准股票的权利,从而可在基准股票市价超过转股价后的上涨中享受高于普通债券的收益。因此,对投资者而言,可转债相对来说是一种兼顾收益和风险控制的理想的投资工具。可转债在股市上涨/下跌时有接近于股票的浮动率。普通债券的票面利率一般情况下是固定的,享有固定的收益;而可转债涨跌空间较大,这是因为当股票价格上涨或下跌时,投资者可以行使转换权获得基准股票上涨的收益或存在基准股票下跌风险。当投资者以低于票面价格买入可转债时,可转债在股市下跌时,相较于普通股显示出一定的抗跌性。这是因为一方面可转债的债券本身价值较高,如果股票价格大幅下跌,可转债价格只会跌到具有相应利息的普通债券的价格水平。另一方面,可转债作为低成本融资工具,发行人一更希望持有者把可转债转换成股票,这使得发行人在基准股票市价下跌到一定幅度时较积极地向下修正转股价来促使投资者把可转债转换成股票。可转债基金可转债(Convertible Bond)基金,顾名思义,以可转换债券为主要投资对象的基金。通常这类基金具备如下投资策略:1、Delta套利策略当可转债的市场价格低于转股价值时,即转股溢价为负,则存在着套利机会,投资者可以买入可转债并及时将可转债转换成股票并卖出,获取转股价格高于市场价格的差额,实现套利。Delta套利策略是最为常用的方法,即持有可转换债券的多头的同时卖空标的股票,根据Delta值的变化,决定卖空标的股票的数量,实现Delta中性套利组合。2、T+0策略可转债交易规则:T+0交易,当天买入当天可以卖出,没有涨跌幅限制;而A股交易市场的普通股是有涨跌幅的限制的。所以,当正股涨停无法买入时,由于可转债不受涨跌限制,可以通过买入对应可转债间接持有正股,或者买入后转股。3、可转债打新打新即当有新的可转债发行时,申购可转债,可转债打新相对而言是简单、风险小的一种策略,尤其适合资金较小的投资者。4、抢权配售策略可转债打新策略虽然风险小,但是中签不易。而抢权配售策略则可以保证中签率,即在股权登记日之前买入股票以100%获得可转债配售的权利。这么做实质上是以承担正股波动为代价,换取购买可转债的确定性。但是,抢权配售策略的效果一般,如果市场定价正确,购入前股价就已经包含了可转债的价值。5、下修博弈策略下修通常是指,通常在发行方案中规定了当股票价格相对于转股价格持续低于某一程度,发行人和投资人事先约定可以重新议定转股价格的条款。因此,当可转债接近转股价下修的触发价时,可以买入转债,博弈上市公司下修转股价。上市公司股权融资需求越高,如负债率较高、财务负担较高、投资风险较高、大股东持有比例较高,下修可能性越大。一般情况下,如公司能如期兑付,转股价下修,相对于打折卖股票,可转债上涨概率大。6、正股策略正股策略就是根据转债价值与正股股价之间的联动性,从股票的角度分析转债的投资价值。当正股股价上涨时,若转股溢价率不变,则转债价格上涨幅度相同。若转股溢价率上升,则转债价格上涨幅度高于正股。但是,在分析投资标的时,不能自下而上地看公司本身,因为股票是可以长期持有的,而转债有到期期限。中国转债存续期一般为五到六年。分析正股时,既要看公司本身,也要看宏观与行业,分析转股溢价率的走势。同时,需要从债券角度分析转债的信用风险。7、低转股溢价率策略低溢价的可转债一般面值比较高,股性比较强。正股上涨时,转债能紧跟正股的涨幅取得高收益,但是其风险与股票相似。具体操作为在溢价率最低的可转债中,选一定的数量,当折价收敛甚至消失时,换成其他溢价率更低的可转债,或遇到强赎/退市时,轮动到其他低溢价的可转债。8、低转债价格策略低价格策略通常是指买入价格很低,但是溢价率很高的可转债进行投资。这类可转债的债性强,股性弱,这类转债的到期收益率相对而言比较高。这类转债的投资目的是相对低风险的去博弈高收益,所以到期有没有能力还本付息,会不会违约,是需要关注的一个重点。免责声明:来源:产品研究中心本报告涉及的信息、数据均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同,报告中的内容和意见仅供参考,不构成任何投资建议。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
八大可转债投资策略

海银受邀参加德意志银行全球投资人大会,健康财富未来备受关注

德意志银行全球投资人大会5月11日,海银控股有限公司(以下简称“海银”或“公司”)受邀参加德意志银行全球投资者大会(Deutsche Bank ADR Virtual Investor Conference),CFO乐伟先生向全球投资人分享近期公司财务表现及经营亮点,同时就投资人所关注的健康财富等焦点详细解答。作为中国领先的独立财富管理机构,本次是海银自上市以来,第三次亮相德意志银行全球投资者大会与全球投资人面对面交流。上市一年以来,海银不断成长的业绩表现和卓越的综合实力,一再赢得海内外投资人青睐和德意志银行的关注,因此多次受邀参与其举办的全球投资者大会,也成为唯一一家受邀的中国大陆地区财富管理公司。德意志银行被誉为全球八大知名投行之一,在世界范围内拥有商业银行和投资银行等业务,其举办的全球投资人大会旨在向全球投资者介绍优秀上市公司(ADR),以提供全球化视角下的交流平台,其历次会议邀请的上市公司都是行业空间大且发展势头强劲,极具市场辨识度的优质企业。今年以来,不断增长的中国市场和财富管理行业逐渐吸引了海外投资人关注和研究,因此作为立足于中国大陆地区的独立财富管理机构,海银的本次受邀,也成为众望所归的再一次合作。会上乐伟先生对到会的全球投资人们系统介绍了海银的长期投资价值。“上市一年以来,海银多项业绩指标诠释了‘量质齐优’式的发展。其中总营收、财富管理板块新增配置规模、资产管理规模等关键业绩指标取得突出增长,海银控股业务结构、理财师人效等指标也取得优化和提升。除此之外,客群规模和往复配置率等关键指标也获得突出成绩,截至2021自然年末,活跃客户数超3.5万人,客户总数达13.5万人,其中2021自然年下半年的客户往复配置率同比上升6.3个百分点。”海银所取得的这一“量质齐优”的成绩,使得海银在资本市场获得极高价值辨识度和影响力。现场投资人在认可海银的发展的同时,也对中国市场的发展潜力和财富管理行业未来蓝海表达了强烈的兴趣,并就公司未来发展等焦点话题展开对话。对此,公司回应道,中国财富管理行业的市场体量巨大,是值得长期期待的。数据显示,中国居民可投资产保持两位数增长,2025年预计将达到325万亿人民币,这充分彰显了中国的财富实力。“我们深刻感受到中国财富管理行业蕴藏的持久增长潜力和举足轻重的作用。从长期价值出发,海银作为多类别、多维度的财富管理服务平台,将会持续受益于行业的进步与发展。”针对海银的未来发展问题,公司首先将始终以客户利益为导向,通过买方投顾模式,打造前沿服务能力;加速数字化转型,完善了线上服务能力;提升多元化业务,满足客户多元化需求;通过精细化管理,打磨专业服务能力。在实现公司和客户利益高度一致的同时,也将不断的赢得客户的信任和支持。此外,海银将打造健康财富和健康生活双平衡作为未来发展方向。一方面大力发展家族财富办公室业务,聚焦全生命周期财富管理需求,联动海内外资源,提供多元化、全球化、定制化的资产配置方案,陪伴帮助家庭做好创富、守富、传承和发展;一方面通过深耕健康管理,为高净值人群提供全流程一站式、多元化定制化健康服务,陪伴客户健康成长的同时,更希冀将健康服务普惠到更多的人,打造可持续发展的健康未来。未来公司将依托“一体两翼”战略,即以财富管理为主体,以资产管理、健康管理为协同发展两翼,以数字科技为创新引擎,创造长期价值,持续为社会和投资者创造可持续发展的未来。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
海银受邀参加德意志银行全球投资人大会,健康财富未来备受关注

海银研究院热点快评:国内通胀压力正在升温

摘要:中国4月CPI同比涨2.1%,环比涨0.4%,通胀有所升温且同比涨幅超出市场预期4月PPI同比涨8%,环比涨0.6%,涨幅均较上月有所回落,但石油天然气等能源价格涨幅进一步扩大果蔬蛋等产品涨价或难持续,但能源粮食等输入性通胀仍在发酵,国内猪肉涨价有所抬头,整体看通胀压力仍较大事件背景:5月11日,统计局公布4月CPI同比上涨2.1%,高于预期1.8%,前值为1.5%;环比上涨0.4%,显示通胀有所升温。4月PPI同比上涨8%,涨幅较上月回落0.3个百分点,但高于市场预期7.8%;环比上涨0.6%,涨幅较上月回落0.5个百分点。海银财富研究院:CPI超预期的“近忧”与“远虑”4月CPI同比涨2.1%,高于前值1.5%和市场预期1.8%。从影响因子看,去年价格变动的翘尾因素贡献约0.7个百分点,新涨价影响约1.4个百分点。考虑到去年二三季度基数较低,后期国内通胀水平或仍有进一步上升空间。图表 1 中国4月CPI同比/环比上升 数据来源:wind,海银研究院具体来看,扣除食品和能源价格的核心CPI同比仅上涨0.9%,且较上月回落0.2个百分点,反映4月通胀上升的根源主要在于食品和能源价格上涨。其中食品价格同比由上月下降1.5%转为上涨1.9%;非食品中,汽油和柴油价格分别同比上涨29%和31.7%。食品方面,由于疫情防控扰动运输,以及居民加大物资囤积推动,果蔬蛋等价格上涨明显,同比分别涨14.1%、24%、12.1%,对CPI上涨合计贡献0.82个百分点。随着各地加快疏通运输堵点,以及夏季来临果蔬产量增加,后期这部分价格和贡献或有所回落。但由于养殖基本面好转以及中央收储,价格上涨使得猪肉对CPI的拖累有所减弱,本月猪肉价格下降33.3%拖累CPI下降约0.59个百分点,上月影响为0.83个百分点。预计后期随着猪价进一步上涨,以及去年下半年基数走低,猪肉对CPI的正贡献或将逐步体现。此外,由俄乌冲突造成的全球粮食涨价仍在进一步向我国传导。4月全国粮食价格同比涨2.7%,影响CPI约0.05个百分点;3月分别为2%和0.04个百分点。5月9日公布的进出口数据也显示,4月中国粮食进口数量同比增长3.1%,但进口金额同比大涨28.3%。非食品方面,交通通信4月同比大涨6.5%是最大贡献项,其中汽油柴油价格大涨和疫情防控扰动运输是两个主要因素,后者随着物流逐步恢复影响或有所减弱,但前者受国际油价仍维持高位运行,后期对CPI或仍将保持一定的正贡献。概括来说,CPI超预期上涨的“近忧”主要在于国内疫情防控导致交通物流、果蔬蛋等价格大涨,随着疫情高峰过去以及夏季来临,相关影响将逐步减弱。但中期看,国际能源粮食涨价对我国仍有较大的输入型通胀压力,加上去年二三季度基数走低,以及猪肉价格下半年或逐步上涨的推动下,国内通胀“远虑”不少,后期通胀可能还会进一步上升。PPI涨幅回落但制造业压力仍较大4月PPI环比涨0.6%,同比涨8%,涨幅较上月分别回落0.5个和0.3个百分点;但PPI同比涨幅仍高于市场预期7.8%,反映工业品价格回落过程并不顺畅。从影响因子看,去年价格变动的翘尾因素贡献约5.9个百分点,新涨价影响约2.1个百分点,考虑到去年基数较高,PPI同比超预期的主要来源或在于新涨价推动。后期随着基数进一步走高,二三季度PPI同比涨幅或进一步回落,但回落幅度仍需取决于新涨价因素的贡献。图表 2 中国4月PPI同比/环比走低 数据来源:wind,海银研究院具体来看,在国内保供稳价、制造业PMI走低以及美元加息等因素影响下,4月多个工业品价格涨幅回落明显,其中煤炭开采、有色冶炼、化学原料和制品、非金属矿物、黑色冶炼等同比涨幅分别较上月回落0.5个、1.5个、0.8个、1.6个和3.8个百分点,降幅均大于PPI回落幅度。但在国际能源和粮食价格高企影响下,石油和天然气开采、燃气生产和供应以及农副食品加工价格涨幅进一步扩大,分别较上月扩大1.1个、4.4个和1.9个百分点。后期新涨价对PPI的贡献也将继续取决于国际油气、粮食等价格走势的变化,综合供需等因素来看,能源粮食价格下半年维持高位震荡的概率较大。值得一提的是,虽然4月PPI在高基数等因素影响下涨幅持续回落,但拆开看,工业生产者购进价格同比上涨10.8%,出厂价格同比涨幅仅8%;在出厂价格中,生产资料价格上涨10.3%,生活资料价格仅上涨1.0%。反映上游大宗商品涨价的压力仍有一部分在由制造业消化,换句话说,在下游消费不振的背景下,制造业的利润水平正进一步被挤压。总结来说,在去年高基数以及近期制造业PMI走低和美联储加息等共同影响下,4月PPI涨幅同比和环比均继续回落,但原油粮食等国际大宗商品价格上涨带来的新涨价贡献导致PPI同比涨幅超出市场预期,后期PPI涨幅回落节奏或也因此会慢于市场预期。同时,在大宗商品价格仍高企,但下游消费转弱的背景下,工业生产者出厂价格涨幅大幅低于购进价格,利润水平正进一步被挤压。免责声明:来源:海银研究院 刘华本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
海银研究院热点快评:国内通胀压力正在升温

攻坚克难,着眼长期|2022私募证券

摘要近日,我国本土确诊病例和无症状感染者已开始波动下降,物流压力持续缓解,生产缓慢修复。为了应对国内经济下行压力以及A股行情的持续下行,**中央政治局会议释放的积极信号有效提振了市场信心,A股在4月的最后3个交易日迅速反弹。货币政策、财政政策持续发力,扎实稳住经济4月29日政治局会议召开,会议指出,新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升,稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难,确保党中央大政方针落实到位。会议要求,要加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济,努力实现全年经济社会发展预期目标,保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策,实施好退税减税降费等政策,用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具,加大相机调控力度,把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,强化土地、用能、环评等保障,全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体,对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作,抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生,稳定和扩大就业,组织好重要民生商品供应,保障城市核心功能运转,稳控安全生产形势,维护社会大局稳定。要坚持全国一盘棋,确保交通物流畅通,确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。多重不利因素叠加,国内主要指数大幅下跌1. 2022年前4个月股市大幅下跌,商品逆势上涨2022年前4个月沪深300指数下跌18.7%,去年同期下跌1.68%;创业板指数前4个月下跌30.2%,去年同期上涨4.22%;上证综指前4个月下跌16.3%,去年同期下跌0.75%;南华商品指数前4个月上涨25.05%,去年同期上涨13.16%。图1:主要股、商品指数涨跌幅 数据来源:Wind2. 2022年4月份在内外围多重不利因素叠加下,国内主要指数和行业大幅下跌,仅食品饮料出现反弹2022年4月,在上海疫情持续发酵的同时,国内多地同样出现疫情反复的情况,加之美联储加息升温和俄乌冲突等外围因素影响,A股出现持续下跌行情,正式进入市场底部区域。主要指数中,上证50下跌3.23%,沪深300下跌4.89%,中证500下跌11.02%,中小板指下跌6.29%,创业板指下跌12.80%。图2:2022年4月份主要指数涨跌幅 数据来源:Wind行业中,仅有食品饮料行业在此轮下跌中率先展现出了反弹韧性,上涨了4.29%,但其余行业的涨跌幅均为负,其中,计算机、电力设备、环保、机械设备和医药生物行业是跌幅最大的5个行业,分别大幅度下跌了17.03%、15.53%、15.26%、14.04%和13.97%。3. PMI连续两个月处于荣枯线下,企业生产经营承压2022年4月份,全国制造业PMI为47.4%,相比3月下降4.24个百分点。制造业PMI连续两个月处于荣枯线下,目前收缩进一步加快。同近年相比,不仅降幅创下同期最大,也处于仅次于2020年2月的低位水平,可以看出,企业经营承压,疫情对经济的影响还在持续。图3:中国制造业采购经理人指数PMI 数据来源:Choice值得一提的是,小型企业延续偏弱趋势,疫情对大型企业的冲击开始显现,4月大型企业PMI自武汉疫情之后首次落入收缩区间。在需求放缓、物流受阻、价格高位的情况下,原材料库存回落,产成品库存进一步回升。同时,服务业、建筑业活动指数均降至低位水平。此外,企业生产经营预期继续下滑,就业压力需引起重视。私募证券投资基金新增备案和存续情况1. 私募证券投资基金新增备案情况据基金业协会统计,截止2022年3月末,新备案私募基金数量3,342只,较上月增加1,517只,环比增长83.12%;新备案规模708.72亿元,较上月增加350.28亿元,环比增长97.72%。从近12个月私募证券投资基金新增备案情况来看,月均新增备案近2605只,月均新增备案规模为540亿,2022年2月份因春节因素新备案产品数数量和规模均有所回落。2022年3月份,私募证券投资基金新备案2,502只,占总新备案基金数量的74.87%,新备案规模241.58亿元,环比增长75%。图4:私募证券投资基金新增备案 数据来源:基金业协会2. 私募证券投资基金存续情况截至2022年3月末,存续私募基金129,955只,存续基金规模20.38万亿元,较上月增加117.23亿元,环比增长0.06%。其中,私募证券投资基金管理人9,117家,较上月减少9家,环比下降0.10%;存续私募证券投资基金81,002只,存续规模6.35万亿元,环比增长0.07%;存续私募股权投资基金31,382只,存续规模10.81万亿元,环比增长0.04%;存续创业投资基金15,731只,存续规模2.43万亿元,环比增长0.83%。图5:私募证券投资基金存续数量(只)&存续规模(亿元) 数据来源:基金业协会私募证券投资基金收益情况1. 近15年阳光私募全市场收益率,大跌环境中具有较强韧性从2007年至2021年,15年间阳光私募全市场产品平均收益率年化为11.9%。07年阳光私募全市场产品收益率最高达到71.18%,经历08年股灾后,09年实现43.78%的收益。从2012年开始阳光私募全市场产品收益率相较07年、09年收益率大幅回落,表现较好年份收益率维持在20%上下。2008年、2011年、2016年、2018年应沪深300涨跌幅为-65.95%、-25.01%、-11.28%、-25.31%,阳光私募全市场产品收益率录的负值分别为-26.48%、-13.52%、-2.41%、-8.37%,实现超额收益分别为39.47%、11.49%、8.87%、16.94%。图6:2007年-2021年阳光私募全市场产品收益率(%) 数据来源:朝阳永续2. 阳光私募产品单月收益率2022年注定为不平凡的一年,在美联储加息升温、俄乌冲突、国内疫情反弹等多个因素共振下,基金、A股频频跌上热搜。外围,美联储1月议息会议比市场预期更加鹰派,美股涨幅回吐并转跌,美债利率大幅上行,市场加息预期升温,全球股市震荡引发A股投资者信心受挫国内,市场经济下行压力仍在叠加临近春节,市场交投热情下降,避险情绪增强,阳光私募产品一月份收益率下跌达5.07%。2月份整体表现震荡反弹回升,冬奥会带动冰雪行业消费浪潮,东数西算使得相关行业收益;受俄乌冲突升级与激化的外因干扰,大宗商品剧烈波动,市场震荡进一步加深,在极端多变的2月份阳光私募产品单月艰难录得正收益1.19%。3、4月份随着俄乌冲突持续升级,国内多地出现疫情,上海疫情加重等不利因素影响,阳光私募产品单月收益率均下跌近4%。图7:2022年阳光私募产品单月收益率 数据来源:朝阳永续3. 各策略绝对收益率情况2022年1月份南华商品指数上涨外,沪深300、中证500、中证1000均出现大幅下跌,策略方面除债券、期货管理录得上涨外,其他策略均录得下跌其中股票多头跌幅最大达7.3%;2月份随着市场行情整体向好,各主要指数均上涨,策略方面均实现正收益,定向增发涨幅最大达2.31%;3月份近南华商品指数大幅上涨达10.49%,同期大宗商品波动加剧,部分商品价格大幅上涨,策略方面仅管理期货实现正收益;4月份策略方面仅债券基金实现正收益,中证1000下跌达到15.32%,随着美联储加息升温、俄乌冲突、国内疫情反弹等多重不利因素影响,市场波动加剧赚钱难度加大。图8:2022年1-4月份各策略绝对收益率统计 数据来源:Wind、朝阳永续今年以来,A股市场低迷,各类宽基指数均有大幅下挫,公私募产品均出现大幅回撤。3月底以来,受俄乌冲突升级、疫情蔓延防控形势严峻等因素影响,市场情绪持续恶化;上证持续下跌,4月27日下探2863点后“深V”反弹;4月29日政治局会议召开,释放强烈稳增长信号,市场继续反弹,重回3000点。坚定信心,攻坚克难,着眼长期4月份“全面降准+定向降准”25BP,货币政策持续宽松;2022年以来MLF净投放4000亿,市场宏观流动性总体充裕。财政政策的发力空间可能更大,各类纾困保障措施有望成为援助经济主体的“及时雨”,4月底的政治局会议则提出,在“稳住市场主体,……实施一揽子纾困帮扶政策”的同时,“抓紧谋划增量政策工具,……全面加强基础设施建设”,这类财政政策不仅可以减轻市场主体的“近忧”,还有助于缓解“远虑”。4月末,上证指数市盈率水平和20年同期水平基本相当,同处近六年来的绝对低位。20年5月,疫情缓和后,投资者风险偏好回升,推动A股估值重回正常区间。图9:多维度提振市场信心 数据来源:网络公开资料,海银财富整理短线做情绪,长线做价值。在面对黑天鹅事件频发,市场行情剧烈震荡时,过分关注短期的得失,将消耗大量精力使自己陷入到焦虑的状态之中,但是从中长期来看,下跌必然带来更多的机会。疫情终将散去,国内双宽政策对经济基本面的提振以及通过剧烈下跌消化的估值都是未来权益市场的机会。2022年巴菲特在股东大会上表示,价格上涨造成的损害远不止欺骗股票投资者,也会冲击债券投资者,打劫那些把钱藏在床垫下的人,它几乎打劫了所有人。应对高通胀最好的投资就是投资自己。无论是个人还是机构投资人,都需要分散化投资来保持长期回报;透过杂音看到投资的本质;秉持中长期的理念,始终以理性的心态看待投资和市场波动,避免投机性的心态。对于大众投资者来说,选择将专业的事情交给专业的人管理,是更理性也更正确的投资之道。免责声明:来源:产品研究中心本报告涉及的信息、数据均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同,报告中的内容和意见仅供参考,不构成任何投资建议。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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市场逐渐回归基本面 | 一周投研观点

投研观点1. 一周市场回顾1) A股本周各大股指全线收跌。创业板指数跌幅最大,一周跌3.2%;中证500指数本周跌幅最小,一周跌1.1%。上证50指数一周跌1.5%;深证成指一周跌1.9%;上证50指数一周跌3.1%;沪深300指数一周跌2.7%。本周成交量小幅回升,本周日均成交量超0.8万亿。北向资金本周小幅净流出24亿,本年北向资金累计净流出扩大到204亿。本周大部分行业收跌。本周国防军工、纺织服装、家用电器等行业本周涨幅较大;房地产、美容护理、社会服务等行业本周跌幅较大。2) 债市:本周中国10年期国债下降0.7bp,美国10年期国债上升19.5bp,中美利率差下降20.2bp。3) 其他大类资产:美国本周道指跌0.2%,纳指跌1.5%,标普500指数跌0.2%。ICE布油本周涨5.7%;黄金本周跌0.7%;美元对人民币涨1.5%。2.机构观点海银研究院:上周市场主要受到美股大跌波及,短期承压。美国流动性收紧拐点到来,对全球风险资产都有所连带,市场震荡,未来会回归基本面。A股受到的影响偏短期,目前估值较低且有降息预期和空间,可逢低适当配置。中金公司:过去两天全球市场预期的剧烈摆动,本身也说明市场在担心美联储实际加速紧缩与缓和预期之外更快紧缩之间仍在反复纠结,而决定这一天平走向的在于对通胀和增长前景的判断。其背后逻辑在于:如果通胀和增长前景都较为黯淡悲观,已有的紧缩路径已经足够给估值和盈利以重创;而如果有望看到通胀的拐点且增长前景相对稳健,那么市场就可能更为关注未来更快紧缩担忧的消除。在通胀压力尚未明显改善的背景下,紧缩和增长压力却在不断挤压,往前看,市场能否如走钢丝一样找到微妙的腾挪空间,紧缩、通胀与增长的“不可能三角”能否在5月出现转机。中信证券:现阶段,由于国内供应链受到局部地区疫情的阶段性扰动,叠加东盟复工复产,以越南为代表的东南亚国家开始在服装、家具等领域对我国出口形成一定的替代。回顾2020年全球疫情爆发以来东盟的两轮出口修复,我们发现东盟与我国在以纺织服装为代表的劳动密集型产品领域出现了较强的出口替代效应,而该替代效应在部分资本和技术密集型的机电产品领域则表现不明显。短期内,由于国内供应链在整个二季度仍将处于逐步修复状态,预计4月出口同比或较3月同比有所下降,并使得当月货物和服务净出口对GDP的贡献进一步回落。但拉长时间维度来看,随着稳外贸、稳外资的政策逐步形成合力,以及局部地区疫情缓和供应链逐步修复,我国出口增速或重回一定水平,并继续为GDP增长做出贡献。要闻观察1. 美联储加息50BP,6月启动缩表美联储5月议息会议如期宣布加息50BP,并决定自6月起开始缩表。尽管鲍威尔明确否定一次加息75BP的建议,初期缩表规模475亿美元也较之前3月向外界释放的预期值减半,被市场解读为“偏鸽”。但我们认为,由于美联储对经济展望乐观,且坚持要将通胀拉回到2%的长期目标附近,加上发布会和声明对通胀的措辞较激烈,接下来为将利率快速提升至中性水平(2.4%)附近以遏制通胀,到年底前或还有2~3次加息50BP的行动。2. 美国启动对华加征关税复审程序美国贸易代表办公室3日宣布,即日起启动对中国输美商品加征关税相关行动的法定复审程序,该相关行动由美国前任总统特朗普签字,将于今年7月和8月结束。我们认为,美国此举主要因其当前正深受高通胀困扰,急需中国大量出口商品来帮助降温,此前美国财长耶伦已多次释放要取消加征关税的信号。尽管距离关税取消落地还需走一定程序,但最终取消或大部分取消是大概率的事,这对我国相关行业的出口和就业都会有较大提振。行业动态1)澜起科技发布全球首款CXL 内存扩展控制器芯片该芯片可大幅扩展内存容量和带宽,满足高性能计算、人工智能等数据密集型应用日益增长的需求动态点评:该芯片在大幅提升系统性能的同时可以显著降低数据中心拥有的总成本。2) 长安首款量产氢能源车二季度上市C385氢燃料电动车型作为中国首款量产的氢燃料电池轿车,CLTC标准下工况续航里程可达700km以上,补能仅需3分钟。动态点评:短期制氢成本过高,氢能源用车成本尚不具备经济性。免责声明:来源:海银研究院本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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海银控股加入联合国支持的负责任投资原则组织,践行ESG理念

海银控股总裁王滇女士表示:“我们非常高兴成为PRI的签署机构,今后海银将继续倾注全力推行负责任投资和ESG举措,为投资者和客户创造可持续的盈利增长、管理风险、关爱员工,并积极推动对社会的积极影响,携手PRI,聚势共赢,共同为海银的投资者和客户创造长期卓越的价值回报。我们将始终以客户为中心,全面落实负责任投资和可持续发展,打造中国领先的负责任投资人品牌!”PRI由前联合国秘书长科菲·安南发起,2006年在纽约证券交易所正式推出。PRI是全球领先的负责任投资倡导者,签署机构超过4900家机构(共计管理逾121万亿美元资产),覆盖遍布全球的机构投资者、资产管理公司和服务提供商等组织,其中一同加入的中国大陆地区机构还包括高瓴资本、泰康资产、易方达、东方证券等。PRI选择海银作为签署机构,恰是因为双方秉持着共同的长期主义价值观,海银的加入,也正是因为公司ESG可持续发展理念与PRI所提六项负责任投资原则不谋而合。海银作为服务提供商签署PRI,已成立了专门的ESG领导委员会指导具体工作,全面支持客户和自身贯彻这六项原则,从绿色投资、节能减排、海银公益、客户服务、员工关怀等多方面创造长期价值,最终实现股东、客户、员工、企业、社会的共同成长。海银通过绿色投资理念精选业务及合作机构,引导金融力量助力绿色产业。除了关注业绩指标外,同时关注相关企业的社会责任履行情况,旨在通过长期投资和合作的力量引导社会资本良性流动,推动社会环境的高质量发展。海银并推动绿色办公,助力职场减排。海银业已完成自主碳盘查,实施绿色办公;通过确定碳足迹并完成职场减排,减少能源与资源的消耗;通过创新科技提升公司治理能力,实现全流程低碳化管理,完成线上化运营等。海银公益作为海银控股旗下ESG理念的践行者,积极践行社会责任。以“人人公益”为慈善理念,构建完善志愿者服务体系,从助学助老、区域赋能等多维度践行公益事业;将特色化服务积极融入并参与地方政府重点项目当中去,以促进民营经济繁荣、社会经济进步。截止目前,公司发起的“海银公益书屋”项目,已在全国范围内建设起26座公益书屋,为偏远山区的学生提供丰富的课外读物;公司通过“海豚一对一助学”项目资助了超过380名四川大凉山地区的儿童,为他们提供早教和精神关怀服务;公司“益童乐园”项目每年接待贵州当地留守贫困儿童达6000人次,为孩子们传播快乐、改善贫困儿童的生活质量。为实现财富和身心健康的双平衡,打造共同的健康未来,海银财富长期致力于全生命周期财富管理服务,并辅以全方位投教体系,陪伴客户共同成长。通过全家族立体视角,构建全球化服务平台,实现全价值链业务体系,为客户人生每个阶段,量身定制多元化、个性化服务。同时辅以全面升级投资者教育体系,致力于为客户带来有形财富和无形财富的共同增长。海银通过基于“共同成长”理念下的系列人才战略,激活企业人才活力,实现个人的健康成长。一方面通过“外引+内培”,即外引专业培育机构和内部文化矩阵双向发力,以“未来学院、新人学院、成长学院、经营学院、精英学院、管理学院”等系列主题,陪伴员工成长。另一方面,以长期激励政策促进每一位人才发挥其个人最大价值。以系列长期激励政策,如发布股权激励计划,将公司发展红利更多惠及员工。未来,为不断推进可持续发展这一目标,海银财富将持续建设与社会各界全方位的信任合作,创造价值的同时实现与行业、客户、员工、企业的共同成长,实现多维度的健康生活,以践行企业社会责任。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
海银控股加入联合国支持的负责任投资原则组织,践行ESG理念

海银受邀德意志银行全球投资人大会 探寻全球金融市场风云变幻

悬赏500虎币德意志银行作为全球八大知名投行之一,在世界范围内从事商业银行和投资银行业务,其举办的全球投资人大会旨在向全球投资者介绍优秀上市公司(ADR),以提供全球化视角下的交流平台,因此在业内拥有认可度高、极具价值度和影响力等特点。其历次会议邀请的上市公司都是行业空间大且发展势头强劲、极具市场辨识度的优质企业。作为国内第三方财富管理行业的领先机构,5月11日海银控股再次亮相德意志银行全球投资者大会,与全球投资人面对面交流。海银控股始终以专业和坦诚的态度面对市场的检验,希望通过本次会议加强与投资人的联系,让投资人全方位了解海银。会上,海银控股将着重阐述“量质齐优”背后的长期发展理念,业务版图的拓展、多元化业务的发展、高净值客户群数量的快速增长、公司治理的持续完善等优势,希望通过国际交流平台不断开拓国际市场,造就可持续性健康发展前景,夯实企业长期投资价值。 美股方面,鲍威尔扫清加息不确定性,明确渐进式缩表路径,美联储过去很少成功实现经济“软着陆”。相比于去年,今年美联储的预期管理做的意外的好,如期而至的缩表计划,与3月会议纪要中讨论的要点基本一致,预期管理过后,整体略显温和。对于美股市场来说,市场走势状况趋于乐观。面对这样的全球金融格局,全球投资者接下来关注的行业焦点将是什么?大家对2022年财富管理模块有怎样的投资展望?你认为2022年值得关注的美股有哪些?【活动时间】2022年5月11日–5月15日【活动参与方式】 1. 关注@海银控股 老虎号;2.   在本帖评论区分享您的观点,留言转发并添加股票$海银控股(HYW)$ 欢迎虎友们踊跃发言,海银控股将挑选精彩观点,进行打赏哦~[微笑] [微笑] [微笑] @博实 @全球投资 @局外人___ @资本邦 @投资默示录 @阿浦美股 @港股解码 @程桂华 @幸福老猫 @智者实实在在的人 @话题虎 @小虎活动 @老虎专刊 @Buy_Sell @老虎国际 $海银控股(HYW)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 风险提示:本材料仅供参考,不构成任何投资建议,不作为任何法律文件,最终解释权归海银控股所有。[爱心] 
海银受邀德意志银行全球投资人大会 探寻全球金融市场风云变幻

震荡探底之下,如何调整市场策略?

摘要虽然市场低迷,但是股票型基金发行仍然是主力一季度赚钱难度很大不确定性影响因素或将持续主要市场策略展望以及建议注:本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了证券投资基金、信托、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品,同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值、管理期货、事件驱动、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略这八大策略。虽然市场低迷,但是股票型基金发行仍然是主力一季度,受各种不确定因素影响,股票市场持续震荡下行,私募证券投资基金发行和清算均明显总量均明显下降,也意味着目前市场依然相对低迷。图表 1 2022年私募投资证券基金发行清算概况 数据来源:私募排排网,海银研究院从产品类型来看,股票型基金仍然是新发基金的主力类型,近一年股票型基金占新发基金总量超过95%。随着中国城镇化进入新阶段,家庭财富结构调整不可避免,在构建“规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的背景下,权益类投资有望迎来中长期的配置机会。图表 2 股票型基金仍是新发基金的主力类型 数据来源:Wind,海银研究院近一年赚钱难度越来越大1. 近一年来仅管理期货、固定收益、相对价值策略保持正收益一季度,仅有管理期货策略保持正收益,近一年收益率排名前三的分别是管理期货、固定收益、相对价值,其他策略收益率均呈现不同程度的回撤。受全球经济恢复、供应链恢复缓慢以及俄乌冲突等多因素影响,全球通胀走高,大宗商品价格持续上涨,使得近一年管理期货稳居各策略收益率榜首。股票市场方面,在经济基本面遭受“供应冲击、需求收缩、需求转弱”三重压力,叠加海外美联储加息、俄乌冲突等不确定因素影响,市场情绪低迷叠加政策不及预期,A股震荡下跌,股票策略收益率在各策略收益率排名垫底。图表 3 八大策略近一年区间收益率 数据来源:私募排排网,海银研究院图表 4 管理期货策略受益于大宗商品价格上涨保持正收益 数据来源:私募排排网,海银研究院从年度数据来看,2016年之后各策略的年化收益率均有所下降,各个策略收益之间的差距也在减小。图表 5 2016年之后八大策略收益率逐步恢复理性 数据来源:私募排排网,海银研究院从历年收益率来看,仅南华商品指数上涨22.3%,管理期货策略收益率4.51%,全债策略收益为正,其余各策略收益率在一季度均不同程度的回撤,因此我们也可以认为今年一季度是近几年投资赚钱难度最大的一个季度之一。图表 6 2022年一季度正增长资产仅有三类资产保持正增长 数据来源:私募排排网,海银研究院2. 一季度仅有债券策略、管理期货正收益占比超过50%一季度,在私募排排网统计的八大策略中,仅有债券策略、管理期货正收益超过50%,其中股票策略正收益仅占10.74%。图表 7 2022年一季度债券策略、管理期货正收益占比超过50% 数据来源:私募排排网,海银研究院3月份,管理期货和债券策略收益率正收益占比有所下降,股票策略正收益比有所提升,其他策略正收益占比并无明显变化。图表 8 2022年3月管理期货、债券策略正收益超过50% 数据来源:私募排排网,海银研究院3. 一季度私募基金最大回撤上升和夏普比下降一季度,各个策略的最大回撤平均值均有所上升,其中,股票策略和事件驱动策略最大回撤平均值均超过8%,固定收益和管理期货策略最大回撤平均值最低。 近一年来看,股票策略、宏观策略、时间驱动策略最大回撤平均值均超过10%,复合策略和组合基金最大回撤平均值也分别达到了6.86%、8.26%。图表 9 2022年一季度股票策略最大回测达到12.6% 数据来源:私募排排网,海银研究院近一年数据来看,固定收益、管理期货以及相对价值策略夏普比率均超过1,不过从5年的数据来看,当前各个策略夏普比率均有所下降。图表 10 近5年八大策略夏普比率均有不同程度下降 数据来源:私募排排网,海银研究院4. 私募基金仓位平均值仍处于中等偏上位置一季度,私募基金仓位平均值在75%左右,相较2021年年末有所下降,但是从历史数据来看整体依然处于中等偏上的位置,这也许意味着私募机构对下一阶段市场走势保持乐观。图表 11 2022年一季度私募证券基金仓位平均值保持在75%左右 数据来源:私募排排网,海银研究院不确定性影响因素或将持续1. 5月“稳增长”政策仍将继续发力,但是力度或不及预期一季度GDP不变价同比增长4.8%,虽然相较2021年底单季增速有所回升,但是明显低于5.5%的预设目标。其中,社会消费品零售总额、进出口、地产投资销售仍在探底,失业率有所抬头,意味着中国经济当前面临的最主要问题仍然是需求不足。其次,疫情仍然是影响国内经济运行的最大变量。3月以来的疫情防控措施仍未明显放松,疫情仍在各地蔓延, “供应冲击、需求收缩、预期转弱”的压力进一步加大,3月PMI数据重新回到荣枯线下方,意味着经济处于活力正在下降,疫情持续时间越长,对于经济的损伤就越大,修复可能需要更久的时间。最后,5月“稳增长”政策仍将继续发力,但是力度或不及预期。面对疫情冲击,以及国内需求不足的局面,3月金融委、国务院、央行以及各部委明确表示适时运用宏观政策工具,着力稳定经济增长。但是由于国内通胀已有回升迹象,叠加中美长端利率倒挂等因素影响,稳增长政策力度或将不及预期。图表 12 2022年一季度经济数据 数据来源:wind,海银研究院2. 海外不确定因素影响仍在持续(1) 俄乌冲突可能仍将持续俄乌冲突已经持续快接近2个月了,目前局势来看,俄罗斯暂时没有完全控制局势的能力,短期达成和平谈判协议的可能性不大,所以俄乌冲突可能仍将持续。俄乌局势影响全球的能源、粮食供应,将加剧通胀风险,同时由于冲突走向的不确定性,也压制着资本市场风险偏好。(2) 美国需求复苏,通胀仍处于高位,美联储加息节奏、力度仍有可能超市场预期3月美国PMI数据继续维持高位,就业市场需求旺盛,推动薪资涨幅创近几年新高,从零售以及住房销售数据仍保持较高增长,需求的强烈复苏叠加俄乌冲突导致的供给冲击,美国经济面临的最主要问题是“通胀”。美国3月CPI环比+1.2%,同比增速升至+8.6%,其中,食品和能源对3月CPI环比贡献率分别为11.6%和69.2%,交通出行火爆,租车和机票价格大幅上涨。目前来看,不论是俄乌冲突还是美国需求的强势复苏没有明显缓和的趋势,短期来看通胀压力并未减轻,所以美联储加息节奏、力度仍有可能超预期。近期,美国经济强市复苏推动十年期国债收益率明显回升,如果美联储加息节奏、力度超预期,或将影响全球资本流动,对新兴经济体资本市场流动性产生一定的扰动。总结:国内疫情发展仍然是影响经济运行的最大变量,5月稳增长政策仍将持续发力,但是由于通胀和国际收支的影响,力度可能会低于市场预期。海外,俄乌冲突仍在持续,美国经济强势复苏,通胀短期难言见顶,美联储加息节奏、力度或将超市场预期。5月份,从资本流动、风险偏好以及流动性预期等都将会资本市场回升产生扰动。主要市场策略展望1. 股票策略我们维持股票市场震荡探底的判断。首先,国内疫情影响仍在持续,经济下行压力仍然存在。其次,美国经济的强势复苏叠加中美货币政策可能背离,国际资本可能从新兴市场回流美国。最后,国内通胀压力升温,或将掣肘货币政策进一步宽松的力度。但是不论是从估值还是从股债比较的角度来看,A股配置的性价比凸显。短期来看,低估值高股息的板块在震荡行情中更容易博得超额收益。最主要原因在于低估值板块在市场震荡时期安全边际更高,其次震荡探底阶段,资金也更加青睐低估值高股息的板块。最后,从历史数据来看,震荡行情股息率的提升,能够强化配置逻辑。下一级段,“宽货币”向“宽信用”传导过程中,房地产最重要的抓手。目前房地产市场销售、开发投资、新开工数据仍未见好转,后续房地产政策或将情况进一步放松。关注板块:银行、地产、钢铁、基建等低估值高股息,跟“稳增长”相关的板块值得重点关注。可以重点关注:短期来看,股票策略虽然难以获得趋势性机会,但是中长期配置潜在收益也在进一步提升。关注:可以关注中性策略、复合策略、组合基金等有利于平滑因为单一资产、策略引来的风险,在承担一定的回撤风险情况下,更有机会博得阿尔法收益。部分愿意承担一定风险对于收益期待值比较高的投资者,可以关注指数增强以及股票多头相关的策略。2. 债券策略近期,国内通胀升温,央行和国常会多次提及“稳定物价”,易刚行长表示“中国货币政策的首要任务是维护物价稳定”,下一阶段“稳物价”的重要性凸显,宏观政策将在“稳增长”和“稳物价”中寻找平衡点,或将拖累 “宽信用”政策落地。现在“稳增长”政策效果有待评估,债券市场短期难以获得趋势性机会,我们预计10年期国债收益率将在2.7%~2.9%之间震荡。重点关注:虽然固定收益策略盈利空间不大,但是在资本市场震荡的背景下,高夏普比以及极低的回撤特性,所以更加适合保守型类投资者。3. 商品市场受全球经济复苏以及中国“稳增长”落地,商品市场或将延续上涨趋势,但是涨幅有所放缓,市场波动率也有所下降。主导大宗商品市场的主要逻辑仍然存在:一、全球经济恢复仍然处于复苏阶段,中国 “稳增长”政策仍可以期待,基建投资预期明朗,黑色、有色等品种仍存在持续上涨的动力。二、虽然俄乌冲突仍在持续,但是能源前期已经经历一波快速的上涨,叠加伊核协议谈判能源推进,潜在的供给仍有一定弹性,叠加美联储加息缩表对能源价格也会有所抑制,所以预计能源价格趋势性上涨行情可能告一段落,短期或将维持高位震荡。不过由于俄乌局势的持续导致的粮食价格上涨可能仍将持续, 因为相较能源,粮食产能的提升周期可能需要更长一些。重点关注:短期受到国际形势影响,黑色、有色、能化等品种,在供需紧平衡下,仍有震荡上行的机会。随着市场环境企稳,交易品种价格走势也将回归经济基本面。虽然短期管理期货收益率平均值有所回撤,但是仍有一定的配置机会。总结由于全球存在经济复苏不同步以及地缘冲突的影响,经济运行的不确定因素仍在持续,叠加通胀高企,美联储加息缩表,资本市场流动性面临考验,短期这种局势也很难改观。由于悲观预期已经比较充分,A股市场估值水平接近历史低位,权益类投资策略中长期配置价值凸显,投资者可以根据不同风险承受能力合理配置不同类型策略。图表 13自成立以来八大策略相关性 数据来源:私募排排网,海银研究院注:数据基于私募排排网八大策略指标平均值,策略各项指标数据并不代表单个基金表现,个人投资者选择基金仍需关注所投单只基金产品表现,以上配置建议仅作参考。如果大家感兴趣,想获得更详细的解读,敬请期待5月10日晚19:30开播的《海银观天下》直播间。免责声明:来源:海银研究院 韩学本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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海银研究院热点快评:隔夜美股大跌,A股短期承压,迎来布局良机

摘要:周四隔夜美股大跌,周五全球股市大多连带下跌美股仅加息宣布时大涨,后上演过山车行情,虽50bp不及75bp鹰派,但市场流动性拐点到来,美股交易逻辑回归基本面A股承压偏短期,可逢低布局事件背景:美股市场刚刚因为美联储未考虑加息75基点的决定而“大涨万亿”,但是这样的行情仅维持了一天。在美股周三全线大涨之后,市场在周四获利回吐并全线重挫。其中,道指下跌1063点,跌幅3.12%,纳指跌4.99%,均为2020年6月以来最大单日跌幅,标普500指数收跌3.56%,为今年第二大单日跌幅。图表 1 美股过山车式大跌(道琼斯指数) 数据来源:wind,海银研究院美股的大跌引发了全球范围内的风险资产不同程度的下跌。5月6日,A股三大股指在低位弱势震荡,两市超3400只个股下跌。截至收盘,沪指跌2.16%,深证成指跌2.14%,创业板指跌1.9%。图表 2 A股大跌 数据来源:wind,海银研究院我们认为,全球市场交易的主要逻辑已改变,主要为:1. 全球流动性收紧。本轮美股上涨是因美联储疫情期间宽松导致的泛滥的流动性,推动了全球大多数资产的全面上涨,而美联储加息后,这个最基本的逻辑被打破,市场开始交易收紧的逻辑。此次虽未能加息75基点,但换来的是未来两次FOMC会议可能各加息50个基点,也就是说,虽然一次收水量少了,但未来收紧是常态。并且,目前多个国家都开启了加息潮,如英国、印度、澳大利亚等,这些直接导致了全球股市的大跌。但这个影响偏短期,大约影响2-3个月,当市场情绪消化完后,其作用有望减弱。目前,美国加息使得美元的实际利率走强,因此挂钩美元的各个资产走弱。图表 3 美元实际利率与美股 数据来源:wind,海银研究院2. 经济复苏程度较弱。目前虽然多国躺平解封,香港也放开了边境,但经济复苏的滞后性可能在2-3个月。目前,美国一季度实际GDP季率为-1.4%,虽然同比数据尚可,但反映了美国经济复苏程度较弱。所以,在这个结构转型期,市场还须面临“弱经济+鹰派政策”的双层阵痛。3. 当下的企业盈利较难撑起如此高的美股估值。从2020年至今,美股大跌后一路上扬,上市公司的估值水平大多脱离了基本面,美股在2022年1月中上旬的财报披露季就迎来了大跌,其中科技股跌幅居前。目前,美国经济尚未恢复,企业盈利水平较难整体提升,高估值带来的高风险开始释放。未来的美股交易逻辑回归基本面。在经历了3年的流动性放水红利后,美股估值逻辑将会回归基本面,未来须观察美国经济复苏情况。4. A股受到的连带作用是短期的。一直以来,美股跌则必然A股跌,当下中国经济基本面数据也并不良好,所以情绪较为脆弱。今日A股一度跌破3000点,但随后收复。美股的大跌连带A股效应可能偏短期,我们认为5月A股的情绪面略好于4月,且估值也已较低,3000点是较为坚挺的底部,较难再次上演大跌行情,可逢低适当布局。综上所述,美股的大跌引发A股调整,影响偏短期。全球流动性收紧的效应大约维持2-3个月。A股处于历史估值低位,再加上未来货币政策宽松的预期还有空间,未来风险充分释放后有望迎来上涨,值得逢低配置。免责声明:来源:海银研究院 钱思韵本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
海银研究院热点快评:隔夜美股大跌,A股短期承压,迎来布局良机

疫情影响全球经济告一段落,后续资产怎么配?

摘要目前全球大部分地区疫情已得到有效控制,部分亚洲和欧洲国家疫情仍在蔓延。从疫苗的普及率、新药投入使用和各国解禁政策来看,今年疫情将不再是扰断全球经济的主要原因。仍需警惕疫情对局部地区带来的供应链扰乱。影响今年经济的关键在于美联储货币政策和全球通胀的走势。我们建议标配美股,同时低配原油、黄金和美债。全球疫情发展状况回顾全球疫情自爆发以来已经历2年时间。目前全球主要国家中,新增疫情主要集中在欧美和亚洲,包括美国、意大利、韩国、法国、德国等。其中,韩国作为全球每日新增确诊最多的亚洲国家,疫情对其今年经济发展带来的阻挠将不可避免,随着4月下旬韩国逐渐解除疫情防疫措施,经济下行趋势或将减缓。图表 1 全球疫情仍集中在欧美和亚洲国家 数据来源:Wind,海银研究院疫情对全球经济的影响将边际收窄1. 历史上没有单纯由于疫情引发的全球性金融危机人类历史的发展一直伴随着各种各样的传染疾病,20世纪以来,就有十多次蔓延范围较广,危害性较大的病毒传染。有的传播范围高达200多个国家,有的导致数以百万计的人类死亡。不过,从历史上看,基本上没有单纯由于疫情引发的全球性金融危机。图表 2 20世纪以来比较严重的传染病 数据来源:中国人民大学重阳研究院、世界卫生组织,海银研究院2. 较高的疫苗普及率,促使全球加快旅行解禁从全球疫苗接种总量来看,中美领先全球。根据Wind数据显示,截止到2022年5月5日,中国接种总量超过33亿剂,美国次之,近5.8亿剂次。图表 3 中国接种总量领先全球 数据来源:Wind,海银研究院从疫苗覆盖率来说,全球主要国家疫苗接种覆盖率接近60%,已实现较高水平,有助于降低重症率和死亡率。目前死亡率已降至1.2%,大幅低于全球不同时期流感1.4-7%的死亡比例。尤其是全球主要国家已达到75%以上全体免疫的关键性保障目标。图表 4 随着疫苗普及,新冠死亡率已显著降低 数据来源:Wind,海银研究院图表 5 全球主要国家接种比例已超过75% 数据来源:Wind,海银研究院进一步支撑全球大部分国家在目前这个时点解除防疫措施,有利于经济企稳回升。图表 6 全球逾40个国家已宣布解除旅行限制 数据来源:百度,海银研究院3. 新药的研发将进一步弱化疫情带来的影响目前全球新冠变种病毒以奥密克戎为主,Delta变种相比,它具有极强的传播性和隐匿性,奥密克戎病毒免疫难以识别与中和,对现有疫苗的免疫逃逸能力显著增强。图表 7 疫苗对奥密克戎的效果弱于对Delta和其它毒株的治疗效果 数据来源:Nature,海银研究院因此除了疫苗的普及之外,新冠特效药的研发和使用是加快全球疫情恢复的另一关键。其中,新冠中和抗体,具有靶点明确、纯度高以及可大规模制备等优势,但存在随着突变的发生而失去中和效力的风险。相比之下,新冠小分子口服药物多数作用机制是通过干扰病毒自身的复制来达到消灭病毒的效果,由于主要作用于细胞内,胞内过程相对保守,不易发生突变,受毒株变异的影响较小。同时具备生产成本低、生产储运容易、服用方便、可有效将降低新冠轻症或者中度患者的住院或死亡率等优势,有望成为新冠治疗的主流手段。目前国际上已经上市的相关药物包括辉瑞Paxlovid、默克Molnupiravir、吉利德Remdesivir。仍处于临床试验期的相关药物为盐野义S-217622。这类药物可极大降低因防疫隔离措施带来的经济影响,以美国防疫新举措“Test to Treat”为例:如果检测发现新冠阳性,在服用新冠口服药后,既不用去医院也不用隔离,也极大解放了医疗系统的压力,有助于人们恢复正常生活。图表 8 全球主要新冠小分子药物研发或使用情况对比 数据来源:公司公告,海银研究院国内尚未有国产小分子口服新冠药物上市,但大多已处在临床研究阶段,未来小分子口服新冠药物未来有望成为政府战略储备药品,建议关注相关投资机会。目前进展最快的国产小分子新冠药物分别是真实生物的阿兹夫定、开拓药业的普克鲁胺以及君实生物的VV116。其中,真实生物的阿兹夫定已完成了三期临床试验,数据在等待揭盲中。开拓药业的普克鲁胺治疗轻中症新冠患者的全球多中心三期临床试验已于2022年2月10日在深圳市第三人民医院完成中国首例受试者入组及给药。君实生物的VV116用于治疗轻中度新冠患者的国际多中心、双盲、随机、安慰剂对照的Ⅱ/Ⅲ期临床研究,已于2022年3月在上海市公共卫生临床中心完成首例患者入组及给药。图表 9 国内多款新冠小分子药物已在研发阶段 数据来源:公司公告,海银研究院但局部地区发展不平衡现象仍然存在值得一提的是,中国虽然确诊病例从数量上虽相较韩国和大部分欧洲国家仍有很大差距,但考虑到3月以来,Omicron病毒引起的疫情在使得中国无症状感染增加迅速,疫情短期内恐无法完全消退,仍将成为国内经济的扰动因素。图表 10 3月以来中国疫情快速爆发 数据来源:Wind,海银研究院目前亚洲国家中,韩国、日本、中国疫情情况都比较严峻。2018年中、日、韩三国出口总量占全球总出口的1/5,是包括电子产业在内的许多产业的重要参与者。在三国疫情蔓延背景下,企业生产将受到影响,可能加剧全球制造业供应链紧张,会对全球经济产生负面冲击。图表 11 中日韩是全球电子行业供应链的重要参与者 数据来源:华夏幸福产业研究院图表 12 韩国主要出口行业 数据来源:Wind,海银研究院关于资产配置的建议目前全球疫情虽仍将存在,但其对经济和大类资产走势的影响已边际减弱。相比之下,更需警惕俄乌局势、通胀高企、美联储政策高歌猛进的大环境下,对经济带来的更大的风险。图表 13 美国三大股指在经历疫情初期恐慌后,三大股指重新攀升高位数据来源:Wind,海银财富研究部图表 14推动美债收益率上行的是不断超预期的经济基本面数据来源:Wind,海银财富研究部图表 15 疫情已经不是当下影响避险情绪波动的关键数据来源:Wind,海银财富研究部图表 16国际原油在2020年疫情初期经历短期低谷后,油价不断攀升数据来源:Wind,海银财富研究部美股方面:短期震荡为主,长期仍保持上行趋势。在美联储货币紧缩初期,流动性收紧,市场风险偏好逐渐走弱,引发风险资产下跌。中长期来看,若全球供应链压力缓解,通胀水平回落,美联储实际加息节奏缓和,叠加全球疫情好转,解除旅行限制带来的需求复苏,企业盈利好转,后续股市估值受加息影响逐渐减小,美股将逐渐修复。美债方面:美联储鹰派加息,导致流动性急剧收缩,债券利率上行,短期不建议配置债券。黄金方面:随着美联储货币政策方向和计划的明确,不确定性和市场恐慌情绪逐渐消退短期黄金将会再度走弱。长期来看,货币超发、经济增速减缓背景下,黄金配置价值依然会比较高。原油方面:短期来看,供应<需求,仍有上涨空间,但长期回落仍是趋势。目前俄乌局势未明叠加原油库存仍处于低位,叠加全球的解禁,需求增加,原油仍有上涨空间,但长期来看,俄乌局势过后,原油价格将从高点回落。图表 17 资产配置建议 数据来源:海银研究院免责声明:来源:海银研究院 张怀蒙&钱思韵本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
疫情影响全球经济告一段落,后续资产怎么配?

海银研究院热点快评:“鹰派加息+缩表”落地,美联储后续怎么做

摘要:美联储加息50BP,符合预期;同时宣布启动缩表,初期拟每个月缩减300亿美债和175亿MBS,较预期减半美联储重申要将通胀控制在2%,指出俄乌冲突给通胀造成额外上行压力,并称中国疫情“可能激化供应链干扰”股市短期已基本消化美联储鹰派加息预期,接下来或迎来震荡修复行情;但美债收益率未来仍有进一步上行空间事件背景:北京时间5月5日凌晨,美联储公布5月议息结果,宣布加息50BP,将联邦目标利率区间调至0.75%-1%,加息幅度与此前市场预期一致。同时,美联储决定自6月起开始缩表,初期拟每个月最多缩减300亿美元美债和175亿美元MBS,合计475亿美元;3个月后增加至每月最多缩减600亿美元美债和350亿美元MBS,合计950亿美元。通胀目标不变,鹰派加息和缩表落地1.1 遏制通胀仍是美联储头等大事美联储加息50BP虽符合预期,但幅度是3月份的两倍,同时也是时隔22年再度一次加息50BP,这反映了美联储为遏制通胀的决心。据最新数据,美国3月CPI同比涨8.5%,涨幅较上月有所扩大;PPI同比涨11.2%,刷新历史新高。图表 1美国CPI&PPI数据持续创出新高 数据来源:wind,海银研究院另外,除重申能源涨价和俄乌冲突外,美联储这次还特地表达了对中国疫情可能加剧供应链中断的担忧,对俄乌冲突的描述也从“暂时性”改成了“有关事件正对通胀造成额外的上行压力”。近期受俄乌冲突可能引发粮食危机影响,印度、印尼、白俄罗斯等纷纷宣布农产品出口禁令,目前WTI原油和小麦期货价格均仍处于历史顶部水平。图表 2 WTI原油和CBOT小麦期货价格处于历史高位 数据来源:wind,海银研究院在美联储坚持寻求将通胀拉回到2%目标,而能源粮食等大宗商品短期维持高位运行的情况下,我们认为接下来美联储仍将按计划继续推进鹰派加息。1.2 缩表谨慎或因经济就业数据扰动2020年疫情爆发后,为刺激经济美联储开启了超级QE,其资产负债表大幅扩张至近9万亿美元,这也被视为引发本轮超级通胀的原因之一。在这次议息会议上,美联储如期宣布启动缩表,但初期缩减幅度较3月美联储会议纪要拟定的规模减少一半,体现了美联储的谨慎。图表 3美联储总资产已扩张至近9万亿美元 数据来源:wind,海银研究院此前,美国公布一季度GDP年化季环比下降1.4%,意外出现萎缩。从分项看,受供给冲击影响,净出口下降和库存增长疲软使总体GDP增长减少约4个百分点。图表 4美国GDP复苏进程放缓 数据来源:wind,海银研究院同时,美国劳动力市场也正面临失衡。随着疫后经济复苏,目前非农失业率已降至历史较低水平,反映就业市场强劲;但劳动力参与率仍相对较低,主要原因是不少人为谋求更高的薪资而暂时退出了劳动力市场。图表 5美国劳动力市场参与率和失业率 数据来源:wind,海银研究院美联储表示,在评估货币政策的适当立场时,委员会将继续监测即将收到的信息对经济前景的影响,同时也会广泛考虑如劳动力市场状况、通胀预期以及金融和国际发展的解读。我们认为,经济复苏放缓和就业市场失衡可能是促使美联储选择谨慎缩表的主要原因。大类资产后续会如何走?2.1股市或迎来震荡修复行情由于鲍威尔否定了一次加息75BP的建议,美联储接下来行动不会再更激进,加上股市已基本消化鹰派加息预期,短期市场可能迎来震荡修复行情。从全球主要股指表现看,年内整体均明显回调,这可以理解为对美联储加息和俄乌冲突的反应;其中3月17日美联储加息后,除欧美等股市外,其余均已有所反弹;在本周美联储议息前,主要股指也多数表现温和。疫后全球经济逐步复苏为股市行情修复提供了较好的基础。图表 6全球主要股票指数不同区间表现 数据来源:wind,海银研究院2.2债券收益率仍有上行空间虽然美国10年期国债收益率一度上破3%,但“10Y-1Y”利差仍维持在中等水平,后期债券收益率可能仍有上行空间。从定价因子看,1年期国债收益率对美联储加息反应较敏感,10年期收益率主要取决于对美国经济长期增长前景的预判,而每轮美联储加息周期几乎都会出现长短期国债收益率倒挂的现象。考虑到现在美国10年期和1年期国债收益率仍有一定距离,或说明短期国债收益率尚未充分反应美联储加息幅度,后期仍存在一定上行空间,进而也可能推动长端利率走高或维持高位。图表 7美国1Y/10Y国债收益率走势 数据来源:wind,海银研究院2.3黄金短期回调,长期重回上涨美联储加快加息和启动缩表推升美元成本,对于非生息资产的黄金而言,短期在避险需求也下降的背景下,其价格将继续承压下行。但长期来看,由于美元货币超发严重,加上全球黄金产能和产量有限,中国、印度、俄罗斯等国需求稳定增长,金价长期仍会保持上行趋势。图表 8伦敦现货黄金走势 数据来源:wind,海银研究院2.4全球跟进加息,大宗商品涨势放缓作为全球储备货币,在美联储加息缩表推升美元走强时,不少国家也纷纷跟进加息。5月3日,澳洲联储加息25个基点,将基准利率上调至0.35%;5月4日,印度央行将基准利率上调40bp至4.4%;5月5日,巴西央行将基准利率从11.75%上调至12.75%。图表 9美元指数走强给大宗商品带来压力 数据来源:wind,海银研究院随着全球货币收紧,部分大宗商品价格也开始走弱。LME基本金属中,铝锡自3月高点以来已下跌20%左右,同期伦铜跌幅超过10%;此外原油较前期高点也有一定跌幅。我们认为,在美联储以控制通胀为首要目标,且明确表态通过加快升息步伐遏制通胀的大背景下,叠加中国也将稳物价作为央行首要目标,大宗商品价格后期涨势或逐步放缓。未来美联储加息看点3.1 可能适度接受经济局部放缓疫情后美国经济温和复苏,但基础并不牢固。其中贸易逆差膨胀,库存增长疲弱,政府支出萎缩对一季度经济已造成拖累。总体稳健的制造业活动进入4月后也继续放缓,4月PMI 报55.4%环比下降1.7个百分点,为连续第二个月下降,也刷新了2020年9月来的新低,其中新订单指数、生产指数刷新2020年5月来最低,显示商品需求疲软。图表 10美国制造业和非制造业PMI走低 数据来源:wind,海银研究院对美联储而言,现在正面临两难境地,一方面要加快加息遏制通胀,另一方面又要保证经济放缓到不至于衰退。那么,如果经济复苏明显放缓和高通胀同时发生,美联储会如何选择?在本次会议声明中,美联储表示“尽管一季度整体经济活动小幅下降,但家庭支出和企业固定投资依然强劲”。同时鲍威尔在发布会表示“美国通胀太高,加息是适宜的,并引用前美联储主席沃尔克的话说,美联储旨在做‘正确的事情’”。我们认为,这或许反映即便加息有可能扰动美国经济复苏节奏,甚至引发局部明显放缓,美联储仍会继续推进鹰派加息,以遏制通胀为首要目标,直到通胀得到控制或通胀预期被扭转。3.2 最晚到年底加息至中性利率3月美联储议息会议后的经济展望显示,联储官员预测的长期利率中位值水平为2.4%,这被认为是既不会让经济过热也不会导致经济放缓的中性利率。在全力遏制通胀的目标下,何时将利率提升至该水平,美联储官员们看法略有分歧。长期态度偏鸽派的芝加哥和旧金山联储行长支持年底前将利率提升至该水平附近;而偏鹰派的圣路易斯联储行长则支持年底前将利率加至3%-3.25%附近,即在9月份就将利率升至中性水平。我们认为,结合鲍威尔在会后新闻发布会上“……未来两次货币政策会议各加息50个基点是可能的……”的表态,以及美联储3月会议纪要中提到的“适合迅速让货币政策立场转为中性……”的描述,加上此前鲍威尔表示必要时可能将利率提升至中性水平上方。预计最晚在年底前美联储就可能将利率升至中性水平,即接下来还有2次50BP和3次25BP的加息;而如果通胀水平迟迟不见明显回落,也不排除在9月或11月就能看到利率到达中性水平,即接下来3次都会加息50BP,到年底时将利率加至3%附近。图表 11美国联邦基金目标利率 数据来源:wind,海银研究院免责声明:来源:海银研究院 刘华本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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海银控股受邀参加北美机构颁奖晚宴,海外影响力进一步提升

海外影响力进一步提升当地时间5月4日,海银控股(NASDAQ:HYW)受邀参加Wealth Briefing集团举办的北美区“The Ninth Annual Family Wealth Report Awards 2022”的颁奖晚宴。400余家来自北美地区金融机构参与本次活动,覆盖私人银行、大型券商、公募基金、对冲基金、私募股权基金、信托公司、家族办公室等。据悉,这一全球瞩目的北美金融机构颁奖晚宴,是由全球私人银行财富管理行业的权威杂志Wealth Briefing集团主办。海银控股作为本次Wealth Briefing集团北美颁奖晚会的特邀嘉宾,是本系列年度峰会中第一个受邀的、也是第一个为北美的获奖机构进行颁奖的亚洲地区财富管理机构,海银控股CFO乐伟也是第一个受邀亲临现场发表贺词的亚洲地区财富管理机构高管。伴随着中国财富管理行业的崛起,海银控股作为该行业头部机构,上市一年来所取得的稳健发展和长期价值,在国际资本舞台上逐渐赢得关注和认可,近年来更是三度蝉联Wealth Briefing颁发的“大中华区最佳财富管理机构”,总裁王滇女士亦三度荣获“年度大中华区财富管理行业最佳CEO”重磅大奖。海银实力在赢得Wealth Briefing集团的认可同时,也赢得了这次受邀参与北美颁奖晚宴的殊荣。乐伟先生在会后感叹道:“美国的投资人还是看好中国中长期的经济发展,尤其关注中国的财富管理行业。他们看好中国富裕人群规模和庞大的财富市场,看好中国经济的发展韧劲和潜力,相信随着中国经济的持续增长,财富市场和行业也会持续发展。海银作为多类别、多维度的财富管理服务平台,将会持续受益于行业的进步与发展。”海银财富成立16年来,始终顺应趋势完成自我迭代,稳健发展至今所取得的瞩目成绩,在本次活动中也迎来了北美金融机构的点赞。伴随着本次活动的圆满成功,海银的品牌形象逐渐登上国际资本舞台,全球“朋友圈”进一步扩大,海外影响力也获得持续提升。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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群星荟萃 共话发展 | 海银控股成功举办北美投资者午餐会

群星荟萃 共话发展 当地时间5月2日,海银控股(NASDAQ:HYW)联合Wealth Briefing媒体集团,成功在纽约举办了北美投资者午餐会。 二十余家知名的北美机构投资者应邀参加,包括美国知名的家族办公室、声誉卓著的对冲基金以及大型券商的代表。 在这次午餐会上,海银控股CFO乐伟先生与北美投资者就国际大势交换意见,探讨中国市场的投资机遇,并就国际财富管理行业的焦点话题展开交流。 初春之约 海银与北美投资人的首场见面会 美国资本市场是全球最重要的资本市场之一,在融资体量、参与机构、金融创新、投资者保障等方面,都引领全球。 海银控股上市一年来,在复杂的宏观大势中,保持定力,优质发展,为客户创造了业绩价值,为投资者创造了长期价值。 此次的投资午餐会,从3月份开始筹备。邀请的机构中,既有在过去一年鼎力支持海银控股的“老朋友”,也有对中国财富管理行业很感兴趣的“新朋友”。 健康未来 海银健康财富管理理念赢得嘉宾认同 在午餐会上,乐伟先生向来宾介绍了海银控股上市一年来的发展进程,阐述了“量质齐优”背后的长期发展理念。 乐伟先生还谈到,海银近年来的数字化转型与敏捷化组织变革,让公司从容应对疫情反复,实现了客户服务、投研投顾、运营保障等各个维度的连贯与高效,在外部因素带来的压力测试中拿到满分。 乐伟先生还介绍了海银控股“一体两翼”发展方针的内涵。在场嘉宾对于“财富管理驱动资产管理”、“财富管理赋能健康管理”的战略逻辑非常认同。 市场提速 专业化财富管理机构前景广阔 应在场嘉宾的要求,乐伟先生介绍了中国在“全国统一大市场”、“基建升级”、“老龄化与城镇化”领域的最新动态。 有在场嘉宾表示,一个资源融通、对外开放、增长提速的中国市场,对于海银这样的深耕全国、布局海外的财富管理机构,是个长期利好。 乐总还引用了中国财富管理行业的最新数字,例如中国居民可投资产到2025年预计将达到325万亿人民币。 有投资者表示,中国的财富管理市场,规模上可比肩美国,而专业化财富管理服务的渗透率却远远低于美国,可谓前景无量。 乐总也询问在场的投资者,当下美国资金对于中概股的整体看法。有投资者表示,市场面波动,政策面起伏,从来如此;但资金永远追逐长期价值、青睐具有长期价值创造能力的公司;眼力、努力与定力,是美国资金最为看重的实质。 强强协同 拟建立常态化沟通机制探讨更多合作机会 有到场的投资者谈到,阅读了海银控股与睿盛银行3月发布的《亚洲私募投资报告》,颇受启发。乐总和该投资者约定,双方可以建立常态化沟通机制,在亚洲市场、中国私募市场等领域,让海银为美国投资者担任本地向导。 到场的投资者还提到,海银作为中国内地与中国香港的家族办公室先行者,可以与其家族办公室联动,在纽约或香港组织年度性“家族投资论坛”,让中美的企业家巨擎,交流思想,共话合作。 在午餐会最后,乐伟先生将海银定制的礼品赠予各位来宾,并转达了海银控股王滇总裁对于各位来宾的亲切问候。 $海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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海银研究院详解巴菲特股东大会精彩看点 ——经济篇

摘要美联储做了必须做的事,鲍威尔是个英雄通胀几乎会打劫所有人应对高通胀最好的投资就是投资自己核战争发生概率非常低,如果发生自己也束手无策如果经济危机重演,希望手持现金的伯克希尔能像救市的美联储一样运作美联储做了必须做的事,鲍威尔是个英雄自全球疫情爆发以来,美联储通过扩张资产负债表向市场注入大量流动性,以稳定市场和刺激经济,但同时此举也被认为是引发本轮超级通胀的罪魁祸首之一,目前美国通胀水平已创下近40年新高。对此巴菲特表示,我们经历了很多通货膨胀,几乎不可能没有通货膨胀。美联储主席鲍威尔是个英雄,他做了他必须做的事。他补充称,大规模刺激措施是现在价格上涨的一个关键原因。政府向人们发出了大量的钱,这些钱不可能像以前那么值钱了。然而如果美联储没有在2020年春季刺激经济,每个人的境况都会变得更糟。巴菲特指出,美联储没有走,美联储将“采取一切必要措施”,这是2008年和2009年发生的事情,也是2020年发生的事情,下一次还会发生。通胀几乎会打劫所有人巴菲特表示,价格上涨造成的损害远不止欺骗股票投资者,也会冲击债券投资者,打劫那些把钱藏在床垫下的人,它几乎打劫了所有人。另外,通货膨胀也增加了公司需要拥有的资本数量,而要维持经通货膨胀调整后的利润,并不是仅仅提高产品价格那么简单。巴菲特同时告诫投资者,不要听那些声称能够预测通胀路径的人的话,答案是没有人知道。应对高通胀最好的投资就是投资自己巴菲特表示,每个人都在讨论通胀,但没人知道10年20年之后会怎样,真正能对抗通胀的工具是你自己的盈利能力。你能做得最好的事情就是在某件事上做的特别好,不管有没有经济利益,人们会给你一些他们生产的东西来换取你能提供的东西/技能。最好的一项投资就是投资自己,做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人,就不用担心钱因高通胀而贬值了。芒格则借这个机会再次重申了对比特币的反感,他补充称,当你有自己的退休账户,而你的顾问建议你把所有的钱都投入比特币时,直接说不。核战争发生概率非常低,如果发生自己也束手无策近期在俄乌冲突发展过程中,传出了一些核威慑的信号,从而再次引发全球对于核战争的担忧。巴菲特表示,任何形式的核攻击都可能打击伯克希尔的保险业务。如果当原子战或者是核武器战争出现的时候,自己也束手无策。这种风险是大家共担的,伯克希尔没有办法在这样的风险下去保护大家。主管保险业务的公司副董事长贾恩(Ajit Jain)表示,不能估计核危机给公司的影响。当涉及核问题时,我有点投降,很难估计这会有多糟糕。巴菲特称,我们所有的合同都尝试去排除像核武这样的情况,但如果这种情况发生了,监管者、法庭都会对保险持反对态度,我们肯定会在这种条件下重新去写保单,而不会按要求去支付损失。不过巴菲特也指出,核攻击出现的概率非常非常低。如果经济危机重演,伯克希尔能像美联储一样美联储为抗击高通胀持续释放鹰派加息和缩表信号,俄乌冲突进一步扰动全球经济,近期美国长短期国债收益率倒挂和美国一季度GDP环比转弱,均让市场开始担忧美国经济可能会在不久的将来再次陷入衰退。巴菲特表示,如果再有类似的(经济)危机重演,持有大量现金的伯克希尔反而能跟救市的美联储一样。1980年代时任美联储主席Volcker(保罗·沃尔克)跟我说,美联储可以做任何我们需要做的事情。2008和2020年都是这样,未来也会重演,到时候你想要伯克希尔在那里跟美联储一样运作,如果经济不行的话,这永远都可能发生。免责声明:来源:海银研究院 刘华本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
海银研究院详解巴菲特股东大会精彩看点 ——经济篇

2022巴菲特股东大会,海银控股CFO与全球大咖共话投资变局

全球投资者翘首以盼的金融盛宴——2022年巴菲特股东大会,如期在美举办。海银控股CFO乐伟先生亲赴现场,为投资人带来独家一手信息,并邀请全球知名私募管理人与业内头部机构首席共同揭秘投资秘笈。每年的巴菲特股东大会被广为赞誉为“投资界春晚”和“伍德斯托克音乐节”。为了聆听这位“股神”和他的亲密伙伴芒格的投资智慧,每年都有数万人涌入巴菲特的家乡小城。海银控股作为中国内地财富管理服务提供商,也赶赴大会现场零距离接触这一顶级投资盛宴。海银控股成立至今,始终秉持专业至上,一方面投研先行,不断深入对市场和行业的前沿研究,以国际化视角,持续打磨专业能力;一方面将理论联系实际,通过专业能力服务对业务赋能,并联合全球优秀机构和大咖,共同助力投资人把握经济大势。今年巴菲特和芒格针对通货膨胀、比特币、投资中国等多方面的热点问题,一一详解。海银控股乐伟先生以CFO的专业视野对这些焦点问题,带来一手独家解析。CFO视野2022股东大会焦点话题和独家解读本次亲赴现场的海银控股CFO乐伟先生,在融资、并购、资本市场沟通等方面拥有资深经验,擅长挖掘金融、科技等行业及相关赛道的价值,于现场带来专业视角下的巴菲特观点解读。通过国际化视野和专业力量,助力客户把握投资机遇。巴菲特和芒格在长达6小时的会议中,三次提到中国,并大赞中国公司:“在中国能够以更低的价格买到更好的公司;中国在比特币投资方面的做法是智慧的;目前,伯克希尔哈撒韦坚定持有的一些中国股票。”他们并强调复利的力量是追求价值投资的关键原因;重申重视现金“我们手里总会保持有大量现金,这是不会改变的”。乐伟先生认为,参加巴菲特股东大会是投资者学习巴菲特“价值投资”理念的一种很好的途径。“永远不要投资那些自己不理解的业务”和“用合理的价格收购一家绩优的公司要比用便宜的价格收购一家平庸的公司好得多”是巴菲特长期遵循的投资原则。因此,对于大众投资者来说,选择将专业的事情交给专业的人管理,是更理性也更正确的投资之道。海银还邀请到了荷兰全球Aegon、凯雷Carlyle、威灵顿投资管理Wellington Management、霸菱Barings、睿盛银行VP Bank、博龙Cerberus Capital Management等全球知名银行、私募、保险等机构的管理人,以全球视野解读本次大会焦点。针对通胀和A股投资等热点问题,嘉宾在连线中表示:恰如巴老所说,应对高通胀最好的投资就是投资自己。无论是个人还是机构投资人,都需要分散化投资来保持长期回报;透过杂音看到投资的本质,选择好的公司,如企业的基本面表现和未来的盈利能力有着显著优势的公司;秉持中长期的理念,始终以理性的心态看待投资和市场波动,避免投机性的心态。并建议,“要充分懂得利用海银这样的平台获得充分的信息,做适合自己的资产配置方案。”首席策略从理论到应用为投资人赋能本次活动中,海银也邀请了海银财富首席投资策略官惠晓川、珠池资产CEO&投委会主席路志刚、前海开源基金董事总经理&首席经济学家杨德龙三位嘉宾。他们曾多次亲往历次股东大会,也深谙中国资本市场,有着丰厚理论联系实际的实战经验。三位首席作为“亲历者”、“内行人”,通过妙趣横生的对话,为中国市场的投资者洞悉财富趋势,为业务和投资赋能。巴老在本次大会表达的新投资理念,对中国资本市场的配置具有丰富的借鉴意义。“巴菲特曾表示模糊的正确要大于精确的错误,把更多的精力放在了研究企业的品质上。”杨德龙解释道:“这也是我一直反复强调的观点:做投资时,你首先要看这个企业是不是好企业,有没有护城河,有没有长期的投资价值,而不是斤斤计较几分钱的EPS变化。当前A股市场有很多的白龙马股,它们还是具备很大的投资机会。”路志刚表示,“为成为一个长跑选手,我也一直在研究和学习他的投资理念。我们学习巴菲特的精神,也需要以独立的精神和头脑应用在自己投资生涯来。学会顺势而为,成就企业命运。”海银控股成立16年来,始终保持稳健发展,正是基于专业至上的理念,以专业判断把握趋势,前瞻性的把握结构性的投资机遇,更是将投研力量与专业投顾结合,为客户资产配置保驾护航。期间成功穿越多次经济周期,经受住疫情、市场等多方面的考验,实现逆势上扬,并成功登陆纳斯达克,迎来全球资本舞台。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
2022巴菲特股东大会,海银控股CFO与全球大咖共话投资变局

政策助力房地产行业“稳地价、稳房价、稳预期”

随着金融委会议的召开,郑州、福州等省会城市亦加入放松限购限贷行列,在稳增长及稳地产的大背景下,预计更多城市将加入政策放松行列,叠加疫情逐步得到控制,亦有望带动基本面逐步企稳。持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制2022年4月22日,银保监会党委召开会议,深入学习贯彻党中央指示精神,落实国务院金融委专题会议要求,研究分析当前经济金融形势,安排部署下一阶段重点工作。会议指出,我国经济社会发展进入新的阶段,虽然遇到一些困难和挑战,但是在以**同志为核心的党中央坚强领导下,我国的改革开放和现代化建设事业保持着强大的生机和活力。国际经济界和金融界始终看好中国的增长潜力,这个总的格局不会发生改变。会议强调,要进一步增强和改善融资供给,努力促进国民经济良性循环:一是加大对市场主体的纾困力度,对受疫情影响较大的行业和中小微企业,加强信贷支持和保险保障。二是提升新市民金融服务水平,加强对吸纳新市民较多区域和行业的金融支持,有效满足新市民创业就业、购房安居、教育培训、医疗养老等方面金融需求。三是配合做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作,支持加快重大项目工程和城乡基础设施建设。四是完善金融支持创新体系,引导金融机构增加制造业中长期贷款,鼓励银行保险机构更好服务关键核心技术攻关企业和“专精特新”企业。五是优化对消费重点领域的金融支持,更有针对性地促进扩大消费。六是全力支持货运物流保通保畅,扎实做好金融支持能源保供相关工作,有力保障产业链供应链安全稳定。七是持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制,支持改善和刚性住房需求,促进房地产行业良性循环和健康发展。八是积极支持资本市场平稳运行,促进资本双向流动,吸引更多外商直接投资和证券投资。九是坚持“两个毫不动摇”,设置好红灯、绿灯,推动平台经济健康发展。十是守住不发生系统性金融风险的底线。用好地方政府专项债补充中小银行资本。进一步充实金融稳定保障基金,织密国家金融安全网,及时实施好风险处置,确保经济社会保持稳定。多城宽松力度持续加码,提振市场信心2022年3月,多部门联合发声化解地产风险,提振市场信心,改善房产税相关市场悲观情绪,而同时当前市场观望情绪较重、部分区域疫情反复,政策放松未传导落地,销售企稳仍需等待。根据诸葛找房数据研究中心不完全统计,截至2022年4月20日,全国已有超85个城市出台了松绑政策内容,调控次数超百次。4月前20天,合计出台政策31次,明显超过前三个月。松绑政策包括出台下调购房首付比、放松限购限售、下调房贷利率等,覆盖面延伸至长三角重点一二线城市,调控力度持续增强。图:2022年3月以来重点城市宽松力度持续加码 数据来源:网络公开资料,海银研究院免责声明:来源:产品研究中心本报告涉及的信息、数据均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同,报告中的内容和意见仅供参考,不构成任何投资建议。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
政策助力房地产行业“稳地价、稳房价、稳预期”

海银研究院详解巴菲特股东大会精彩看点 ——投资篇

摘要 一季报不及预期:因黑天鹅影响经营以及投资业务亏损 现金储备大幅下降:近期伯克希尔频频出手投资 加仓能源股:斥巨资增持西方石油和雪佛龙 收购Alleghany保险:已关注近60年,收购过程很偶然 加仓动视暴雪:这是一个充满不确定的套利交易 美国股市:过去两年是牛市,但充满了投机 中国股市:投资难度大,但可以低价买到好公司 比特币:没有价值,愚蠢、邪恶、让自己显得更差劲 关于择时:只会在觉得价格便宜的时候买入 指数基金:现在的形势已经失控 关于回购:回购对于投资者而言是好事 一季报不及预期:因黑天鹅影响经营以及投资业务亏损 最新财报显示,伯克希尔哈撒韦第一季度经营利润70.4亿美元,同比增长0.3%;净利润54.6亿美元,同比下滑53%,不及市场预期。 分项看,制造业、服务业和零售业部门的收益增长15.5%,达到30.3亿美元,铁路和公用事业部门的收益略有增长。但保险承保业务收入从去年同期的7.64亿美元下降到4700万美元,投资业务受到了经济下行的冲击,亏损15.8亿美元。 伯克希尔在一季报中表示,COVID-19大流行继续影响公司的大多数经营业务;此外2022年地缘政治冲突的发展导致供应链中断,也引发了世界许多地区的商品和服务成本的上升。 谈到投资衍生品损益,伯克希尔表示,2022年和2021年的投资和衍生品合同的损益主要来自公司对股权证券的投资,包括市场价格变化带来的未实现损益。但同时强调,这些对于理解季度或年度业绩以及评估公司业务的经济表现,通常是无意义的。 图表 1 伯克希尔哈撒韦一季度税后盈利情况 数据来源:网络,海银研究院 现金储备大幅下降:近期伯克希尔频频出手投资 截至一季度末,伯克希尔的现金储备为1063亿美元,为2018年第三季度以来的最低水平。较去年四季度末的账面现金1440亿美元下降26%,这与近期频频出手投资有关。 伯克希尔在一季度的活动包括:增持西方石油和雪佛龙,以42亿美元收购惠普公司11.4%的股份等。 在股东大会伊始,巴菲特便强调现金的重要性,他表示,在伯克希尔不会改变的一件事是,我们手头总是有大量现金,现金就像是氧气。 图表 2 伯克希尔哈撒韦一季度投资情况 数据来源:网络,海银研究院 加仓能源股:斥巨资增持西方石油和雪佛龙 一季度在俄乌冲突爆发影响下,全球石油、天然气等价格大涨,在此期间,伯克希尔也大手笔增持能源股。其中包括在两周内斥资约72亿美元买下西方石油14%的股份;同时大举加仓雪佛龙1.21亿股,增持幅度高达318%,该股也晋升为伯克希尔第四大重仓股。 对于增持西方石油,巴菲特表示公司年报很好,所以才决定投资其中;芒格则更直接指出,终于找到一个比美国国债更值得的投资。 另外,在谈到石油储备时,芒格称希望有很多油储,要保留美国国内的资源,未来两百年石油将是非常珍贵的资源。巴菲特表示,现在美国**有上十亿的存储量,可能大家觉得这个国家有这么多储油是好事,仔细想想其实不够多,三年到五年这些储量就没了。 收购Alleghany保险:已关注近60年,收购过程很偶然 3月21日,伯克希尔宣布将以116亿美元全现金收购财产及意外事故再保险公司Alleghany。据了解,该公司现任总裁John是很多年前曾为伯克希尔工作过的一位朋友。 芒格表示,(这次收购)是因为发现有比债券更有吸引力的东西。 巴菲特补充称,已对Alleghany进行60年的关注,之前完全没有收购这家公司的计划,没有(收购)的想法,但知道有要买Alleghany的这个情况。恰好John发了一封关于公司年报的邮件给自己,后面两人便约在纽约一起见面聊,整个收购过程很偶然。 加仓动视暴雪:这是一个充满不确定的套利交易 巴菲特首先强调,加仓动视暴雪是他个人的一项投资决策。他解释称,大手笔增持动视暴雪股份是在看到微软宣布收购之后进行的,因为他觉得动视暴雪60多美元的股价,与微软每股95美元的收购价格相差太大,因而值得投资。 他补充表示,偶尔看到这样的并购套利交易机会就会去做。这笔交易原本计划在2023年中期之前完成,但各国监管机构的审查决定无法预知,不能排除伯克希尔会在这种套利押注上赔一大笔钱。 截至目前,伯克希尔已持有动视暴雪9.5%的股权。 美国股市:过去两年是牛市,但充满了投机 巴菲特表示,过去两年美国股市动荡,难以捉摸。有时候好像是以投资为导向的;但在其它时候,这个股市像赌场一样,大家都在里面赌博,而这种现象在过去两年尤其明显。 这也是受到了华尔街的驱动,因为股市在过去两年确实非常牛,而华尔街赚钱的方式就是投机,他们只是在别人要采取行动的时候,这些投资经理、这些交易员才能赚钱。他们在大家投机、赌博的时候赚钱赚得更多,这就是他们赚钱的方式,他们喜欢看人交易,市场就是受到了这种情况的主导。 中国股市:投资难度大,但可以低价买到好公司 芒格旗下基金自2021年股价高位时开始配置阿里巴巴,此后伴随股价下跌一路加仓。但近期美国证监会披露的文件显示,一季度芒格对阿里巴巴砍仓近半,持仓比例从27.65%降至15.35%。 在股东大会上芒格未对这笔交易进行正面回应。他在回应有关投资中国的问题时,承认在中国做投资的确要比美国更难一些。但他同时表示,在中国投资的原因是,能够在那里以更低的价格买到更好的公司。 比特币:没有价值,愚蠢、邪恶、让自己显得更差劲 在股东大会上,投资者多次问及关于比特币的看法,两位投资大师也一如既往地重申对比特币的反感。 巴菲特抨击加密货币称,和农场、公寓不同,比特币并不会产出价值,它的价格只会取决于下一个购买它的人愿意出多少钱。加密货币现在或许因为炒作而仿佛拥有了魔法般的吸引力,但它本身没有生产能力,而自己更喜欢“生产性资产”。 芒格表示,在他的生活中会尽量避免愚蠢、邪恶,以及让自己显得比别人更差劲的事情,而比特币兼具这三点。首先,比特币是愚蠢的,因为它可能会降至零;其次,比特币是邪恶的,因为它破坏了美联储体系;最后,比特币真的降低了国家货币和美联储系统的能力,这是需要保持政府可信度的一个关键。 关于择时:只会在觉得价格便宜的时候买入 巴菲特表示,他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机,也永远不会揣测市场时机,更不会因为市场或经济的情况而去买卖,因为他们对实际的情况也不清楚。 他补充说,完完全全错失了2020年3月份当时股市大跌的机会,因为自己并不是特别会掌握时机。他擅长的是,搞清楚何时得到对自己来说足够的资金,同时希望(市场)会有一段时间下行,这样就可能买到更多。如果价格便宜,肯定会有更多的购买。 指数基金:现在的形势已经失控 指数基金曾是巴菲特推荐给普通投资者参与股市的主要工具之一,但随着指数基金变成美股市场一大交易工具,俩人对指数基金的看法也有些变化,特别是关于指数基金对企业管理的影响。 芒格表示,现在(指数基金)的形势已经失控,这对国家不是好事。让(管理基金的)三个人来告诉所有美国的企业,要怎么组织企业,这不是好事。如果指数化的影响变得更大,就无法工作了。 巴菲特表示,不是很确定想说啥了,好像说了公众的意见不见得每次都能解决问题。 关于回购:回购对于投资者而言是好事 在股东大会上,巴菲特花费大量时间谈及公司回购对投资者好处多的投资理念。他列举了伯克希尔持有美国运通的例子,同时强调对苹果的兴趣也是因为回购在持续增长。 巴菲特在强调股票回购的价值时开玩笑说,如果有足够的人出售,他会买下所有伯克希尔的股票。 值得注意的是,今年一季度,伯克希尔斥资32亿美元用于回购公司A类股和B类股。但巴菲特强调,只有价格有吸引力的时候,才应该回购股票,言外之意或在暗示当下伯克希尔股价并不足够便宜。 免责声明: 来源:海银研究院 刘华 本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 $海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
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