1月30日晚间，荣昌生物（688331.SH/09995.HK）发布2025 年年度业绩预告，经初步测算，预计2025年度营业收入约325,000万元，与上年同期相比增加收入约153,314万元，同比增加约89%；预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约71,600万元，与上年同期相比实现扭亏为盈；预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约7,850万元，与上年同期相比实现扭亏为盈。 公告显示，荣昌生物2025年度在主营业务方面，公司核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入实现快速增长，成为业绩核心增长引擎；公司成功达成重磅合作，授予Vor Biopharma Inc泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，技术授权收入大幅增加，部分海外研发投入由被授权方承担。公司通过优化管理、迭代生产工艺等举措，降低了产品单位生产成本，提升了产品毛利率，另外销售费用率明显下降。综合多方面积极因素，公司盈利效率大幅改善。 以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2025年年报为准。

「核心提示」 00后成长于即时反馈的互联网环境中，但投资恰恰是一门“延迟满足”的功课。 作者 | 高泽 编辑 | 邢昀 2026年开年，A股以日线“17连阳”的强势表现刷新历史，上证指数逼近4200点，延续“9·24”以来的“长牛”行情，催生新一轮开户热潮。 在这场资本盛宴中，年轻人成为不可忽视的入场主力。数据显示，2025年，35岁以下的“90后”“00后”新开户占比已超45%，他们正在成为投资市场的“生力军”。 作为互联网原生代，以00后为代表的年轻投资者不再恪守传统的“财不外露”准则，反而活跃在社交平台上，每日播报自己的投资操作与盈亏起伏。 投资经历可能有限，但他们表达欲望爆棚：决定加仓时，配一张“会赢的”名场面截图；盈利时皆大欢喜，若是亏了钱，则借用漫画《FX战士久留美》中主角爆仓崩溃的名场面，配一张下行曲线自嘲。 有人跟风追高、大胆使用杠杆，有人深耕策略、理性配置。在资本市场的波动试炼中，00后投资者正在写下属于他们的投资第一课。 1、互联网原住民，开启投资第一课 这一代00后，是成长于智能手机与移动互联网之上的“数字原住民”。他们的生活环境里，信息是即时的、交易是线上的、社交是网状的。这种与生俱来的连接感，深刻塑造了他们接触和认识投资的方式。 同时，券商APP线上开户的普及，ETF定投1元起的低门槛，让尚未完全步入社会的年轻人，得以用小额资金打开资本市场的大门。而当银行存款利率走低、余额宝收益不再诱人，年轻人也自然将目光投向了波动更大、但回报可能更高的权益市场。 对比起来，80后们成长于金融市场逐步发展的年代，大多等到工作后有了稳定收入，才对股市投资建立概念；90后虽接触更早，但仍受限于当时的互联网普及度。只有00后是真正的“移动端原生投资者”，开户、交易、学习全程线上完成，十几岁便能通过手机便捷入市。 他们的投资信息来源，也不再是报纸的财经版、股评节目，而是短

「核心提示」 高负债、南方扩张难题与激烈竞争，考验着比格的千店扩张梦。 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 继钱大妈、袁记水饺后，又一消费品牌冲击港股。 近日，深耕自助披萨赛道24年的比格餐饮国际控股有限公司，已正式向港交所递交上市申请，力争成为“中国自助披萨第一股”。 这个由一对东北夫妇白手起家打造的品牌，凭借平价自助标签，从北京西直门的一家小店，一路开到全国127座城市。2025年前9个月营收飙至13.89亿元，已超2024年全年规模。招股书中也显示出品牌加速扩张的野心，计划2026年至2028年间，合计新增约610家至790家门店。 一面是“性价比消费”浪潮中的亮眼业绩，一面是连续3年超90%的高负债率。这家被戏称为“穷鬼披萨”的企业，能否靠资本输血冲击“千店目标”？ 1、东北夫妇打造“国产自助披萨” 比格披萨的背后，是一对东北夫妇的草根创业史。 2002年，餐饮行业规模化竞争尚未成型，披萨赛道更是外资品牌的天下——彼时必胜客等品牌定价高昂，普通消费者难以企及。赵志强与妻子看中这一市场空白，在北京西直门开出第一家比格披萨店，创新性推出披萨自助餐模式，以“不限量、多品类、高性价比”的定位，精准抓住学生、家庭聚餐等大众客群的核心需求，成为国内最早一批披萨自助玩家。 经营20余年，平价是比格的标签之一，这种高性价比模式，背后是清晰的产品策略与运营逻辑。 在披萨仍属小众西餐的2000年初，比格就以自助模式为核心。如今已打造出单店百余种SKU的丰富产品矩阵，仅披萨口味就达20余种，还融入辣子鸡丁、中式面点等中式餐饮品类。 在此基础上，品牌还搭建起“7+2+1”的产品配比体系，70%为核心西餐，20%融入中餐元素，10%做地域适配调整。把饮食选择权交给消费者，迅速在市场站稳脚跟。 面对2025年愈演愈烈的餐饮价格战，比格进一步下探价格底线，将部分门店的自助套餐价格降至39.9元。招

「核心提示」 从“养老”到“享老”，银发赛道潜力无限，但老年人的生意也没那么好做。 作者 | 王珊 编辑 | 邢昀 俞敏洪又有新动作，这次瞄准了“银发赛道”。 1月21日下午，“北京新东方退休俱乐部”悄然登陆小红书、抖音等社交平台，面向50-75岁的退休人群正式发出招募邀请。 仔细观察，招募视频中均标注着“新东方文旅”，海报下方“何以解忧，唯有退休”的标语，精准捕捉当代“新老年人”对退休生活的精神需求与社交期待。 这显然不是一场简单的招募。当教培巨头将目光从青少年转向规模庞大的“新老年”群体，释放出一个强烈的市场信号：随着老年群体的增加，银发赛道凭借巨大市场潜力，已成为“巨头必争之地”。 随着越来越多重量级玩家涌入，这场从“养老”到“享老”的升级竞争中，行业先行者们是什么状态？有没有跑出标杆？新玩家的涌入又将如何重构市场格局？ 1、新东方入局，“争抢”退休老人 实际上，“退休俱乐部”并非新东方的初次试水，这只是它在银发赛道的最新落子。 早在2023年7月，俞敏洪就亲自挂帅，成立了新东方文旅公司，并明确中老年群体为核心客群。此后，新东方先后试点中老年文旅路线，签约超20个康养基地。2024年还成立了南京新东方老年大学，开设外语、短视频剪辑等课程，将“教育”基因逐渐注入银发市场。 从长途旅居的“诗与远方”，到老年大学的“学无止境”，再到如今本地俱乐部的“烟火气息”，新东方的银发版图由点到线。这背后，是银发经济正在成为风口。 复旦大学老龄研究院副院长、中国社会福利与养老服务协会会长吴玉韶不久前表示，“预计到‘十五五’末，我国60岁以上老年人口将达3.9亿”，庞大的人口基数，为银发经济带来了广阔的想象空间。 中国加速迈向老龄化社会的同时，以“60后”“75前”为代表的“新老年人”也呈现出鲜明的代际变迁特征。 与传统的“40后”“50后”不同，他们往往拥有更高的教育水平和消费能力，经

「核心提示」 从虚拟社交到脑机接口，二次元游戏巨头，想化身“科技捕手”。 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 当“老二次元”转头去做投资，会产生什么奇效？ 游戏巨头米哈游在天使轮就投了国产AI头部玩家MiniMax，当时MiniMax估值在12亿左右，如今上市后市值已经超1000亿。 米哈游还有两个投资项目已经在IPO的路上：经营卡牌潮玩的Suplay和虚拟社交APP Soul，米哈游分别是他们的A+轮/D轮投资人。 股票市场之外，米哈游对外披露的投资有30余次，投资领域横跨AI、具身智能，甚至商业航天。 如此大规模的投资，米哈游背后的考虑是什么？除了已经走入IPO的项目，还有哪些投中的项目在资本市场蓄势待发呢？ 1、“游戏金币”狂散泛科技领域 成立于2011年的米哈游，由三个毕业于上海交大的同学一手组建。先有《崩坏》系列积累口碑，2020年又凭借现象级游戏《原神》破圈，米哈游构筑了庞大的二次元游戏帝国。 庞大的用户充值为其带来了惊人的现金流，也驱动米哈游将视野投向更广阔的领域。 从广度来看，米哈游的投资几乎是一份“未来科技兴趣清单”。泛二次元娱乐和社交场景中，米哈游是卡牌潮玩企业Suplay A+轮融资的主要投资者和最大的外部股东，持有公司11.86%的股份。 不久前递交招股书，准备第四次冲击上市的陌生人社交平台Soul，米哈游也是其股东，持股5.47%并占有一个董事会席位；米哈游还投资了潮玩周边零售平台十二光年和潮玩星球、画师约稿服务平台米画师。 在大热的AI领域，米哈游实际上也没有缺席，它是近期上市的大模型公司MiniMax的天使投资人。 米哈游创始人之一的刘伟与MiniMax创始人闫俊杰是上海交大的校友，熟识多年，在MiniMax创业早期提供了包括资金、风投人脉在内的大力支持。 米哈游还涉猎了更硬核的具身智能、脑机接口、商业航空等领域。 比如，具身智能公司星海图，20

「核心提示」 拒绝被巨头收购，拒绝快钱，选择自建算力基础设施——这些在当时看来 “笨拙”的决定，为何在AI行业的价值验证期，成了商汤穿越周期的最硬底牌？ 作者 | 陈法善 编辑 | 刘杨 站在当下回望2014年，那是全球AI历史上的一个关键路口。 那一年，谷歌以超过5亿美元的天价收购了DeepMind。这笔交易向全球顶级技术团队释放了一个诱人的信号：“卖给科技巨头”是AI实验室技术变现的“最优解”。 同样是2014年，商汤创始团队发布的人脸识别算法，准确率提升至99%以上，全球范围首次超越人眼识别能力。这意味着他们完全具备了复刻“DeepMind路径”、打包卖给大厂的资本。 但创始团队做了一个在当时看来“**识”甚至有些“笨拙”的决定：拒绝被巨头收编，拒绝快钱，自己搭建平台与生态。 他们的判断非常清醒：如果选择被收购，固然安全，但再先进的技术也终将沦为大厂生态里的一个“高级插件”，无法发挥改变行业的底层价值。他们要做的，不是大厂的附庸，而是让AI成为像水电煤一样的“基础设施”。 IDG资本也因此慕名前来投资，商汤科技由此成立，开启了一条艰难的独立基建之路。 十多年后的今天，AI行业正在经历一场深刻的市场逻辑转换。 如果说在AI行业的上半场，资本还可以“听故事”，愿为技术概念支付溢价；那么到了如今的下半场，行业已正式进入“价值验证期”。市场不再相信PPT，而是开始寻找具备抗周期能力和稳定现金流的“硬资产”。 当大多数玩家陷入“同质化技术比拼、短期利益博弈”的零和游戏时，商汤早已在这个“笨功夫”上构筑了全栈布局。商汤的逆势走强，正是这一市场逻辑转换的最佳注脚。 1、价值验证时刻 2025年，港股资本市场传递出的信号有些微妙。一批顶着明星光环登陆二级市场的科技独角兽，尽管招股书中的愿景依然宏大，但在“看业绩、看现金流”的严苛审视下，普遍遭遇了估值修正的阵痛。 这种审慎的情绪，反而

「核心提示」 商家用AI虚拟美衣吸引用户，买家用AI“合成死蟹视频”要求仅退款，AI正让造假在电商平台泛滥，信任成本飙升。 作者 | 高泽 编辑 | 邢昀 当你在电商平台抢到“史上最低价”，却发现商品是AI模特穿的“虚拟美衣”；当你以“破损”为由申请仅退款，商家却怀疑，你用AI生成了“瑕疵”。 这不是科幻场景，而是正在电商世界蔓延的“AI造假攻防战”。 AI技术的普及，以另类方式撼动电商商家与用户信任的基石。一边，羊毛党们一键生成商品瑕疵图，以“仅退款”为名薅取商家利益，从个体试探演变为规模化产业。另一边，部分商家利用AI美化图片，通过虚假宣传诱导消费者买单。 低门槛、低成本、高隐蔽性，AI让造假在电商平台泛滥，信任成本飙升。在这场没有硝烟的战争中，谁在伪造真实？谁又该为消失的诚信买单？ 1、羊毛党欺诈，接入AI生产线 在抖音、小红书等平台上搜索“AI羊毛党生成瑕疵图申请仅退款”这一串关键词，就能看到大量商家与“羊毛党”用户“对线”的真实记录。有些“羊毛党”在被商家戳穿后悻悻离去；而有些则死咬不放。 时至今日，“AI生成瑕疵图申请仅退款”已形成成熟的欺诈链条，困扰电商行业。 具体来讲，“羊毛党”在收到商品后先拍摄正常的商品图片，通过Nano Banana、Midjourney等AI图片生成工具，输入“商品破损”“污渍残留”“物流挤压变形”等提示词，几分钟内即可生成多张瑕疵图以供备选。在向商家发送完AI造假的瑕疵图片后，向平台申请“仅退款不退货”，即可无偿占有商品。 低门槛、低成本是AI造假泛滥的核心前提。与传统PS篡改需要的高技能、长时间不同，AI生成瑕疵图无需任何技术基础，输入提示词即可完成。 一位从事电商领域相关咨询的人士向《豹变》表示，此类欺诈涉及的品类主要为服装、美妆、食品等，突出的特征是客单价较低、物流易损耗。 传统PS改图，单次操作耗时耗力，只能瞄准客单价偏高的

「核心提示」 政策潮水慢慢退去，电车行业正面临着从“政策输血”到“市场造血”的转向。 作者 | 娜娜 编辑 | 邢昀 2025年，中国新能源车渗透率首次突破50%，这个数字背后，是“油电倒挂”时代的真正到来。 随着充电桩遍布街头巷尾，续航轻松突破500公里，“续航焦虑”几乎不成为购车困扰。国产力量的集体崛起与激烈的内部竞争，彻底改写了赛场规则。 热闹的销量背后，是“电动化”的逐渐完善，这也意味着“智能化”竞争正式开始，各家车企把“智能化”的概念炒得火热，噱头层出不穷。可当消费者真正坐进车里，却发现城区智驾还得时刻盯着，系统急刹、误判时有发生。 技术在进步，体验却没跟上营销节奏。 更关键的转折点出现在2026年，购置税减半、补贴政策调整，电车行业面临着从“政策输血”到“自我造血”的转向。除了比智驾这项硬实力，用户体验这个软实力也不容忽视。 1、2025：格局重塑、内卷与反内卷 2025年，电车成了真正的“C位”。 中国新能源汽车市场的渗透率首次突破了50%这道关口。11月，甚至冲到了59.5%。也就是说，每卖出去100辆车，接近60辆都是新能源车。 这种“油电倒挂”的背后，一方面是补能系统的完善，到2025年11月底，全国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1932.2万个，同比增长52%。换电站数量到2025年底超过5000座，全国高速公路服务区充电桩覆盖率超过98%。 另一方面则是续航能力的持续增加，新能源车型续航普遍能跑500公里到700公里，一些高端车型甚至能突破1000公里。 更深刻的变革在于市场格局。2025年，特斯拉在中国市场的零售销量同比下滑4.8%，至62.59万辆，电车市场特斯拉“一枝独秀”的时代已然终结。取而代之的，是国产力量的全面崛起与内部排位的激烈更迭。 目前，国产新能源呈现“一超多强”的态势，其中比亚迪是无人能撼动的超级霸主。 根据乘联会公布的202