八月，是互联网公司财报密集发布的日子，也是各家秀肌肉的重要时刻。但今年的这个财报季，与往年不同，中概股普遍承压。阿里经营利润同比下降11%，京东归母净利润同比下降74.82%，美团由盈转亏，净亏损达33.6亿元……不过，与众不同的拼多多再次与众不同。2021年第二季度，拼多多归属于普通股股东的净利润为24亿元，实现上市三年以来首次大规模盈利。这样的分化此前很鲜见，但今后有可能是常态。这背后的逻辑或在于，互联网公司已经走过了DAU（日活跃用户数）、MAU（月活跃用户数）、GMV（商品交易总额）普涨的阶段，规模化的增长故事走到了尽头，取而代之的是，精细化运营的能力、创造利润的能力及符合国家大政方针的社会价值。与此同时，中概股也走到了选择的十字路口。有中概股选择私有化，也有中概股踏上了回归港交所的步伐。但这两条路都没那么好走。私有化意味着企业需要承担巨额的资金压力，回归港交所企业也要面临高高的资格门槛。而日前宣布的北交所，或许会成为小市值中概股未来一个不错的选择。从野蛮生长到有序发展，从扎堆上市到各寻出路，这背后发生了什么？01生逢其时在2020年4月的一场直播中，阿里云研究中心高级战略专家崔昊曾分享过，他认为中国互联网在过去的发展中主要依靠三大红利——人口红利、模式红利、资本红利。人口红利方面，中国庞大的人口基数自不用说。但更重要的是，中国拥有大量待触网的年轻消费族群。年轻消费族群对数字化接受程度高，对新产品及服务适应速度快，大大加速了互联网的普及。模式红利方面，由于中国在进入互联网时代时，部分行业市场成熟度较低，有许多市场需求无法被传统产业满足，留下大量待填补的空白。互联网企业通过新模式提供新方案，解决了原有产业痛点，得到跳跃式成长的机会，在某些领域甚至成为主导市场的新生力量。资本红利方面，据BCG测算，2016年，中国VC募资额、投资额已高达3582亿元、1312亿元。市场

十一长假前夕，港交所接连来了内地两家影视娱乐公司。一家是出品过《三十而已》、《小别离》等多部爆款剧集的柠萌影业，另一家则是与鹿晗、黑豹乐队、赵照等多位音乐艺人合作的音乐娱乐服务提供商风华秋实。除了这两位“新人”，今年以来，港交所还收到壹九传媒、恺兴文化、德盈控股等多家影视娱乐公司的上市申请。吴奇隆、刘诗诗、赵丽颖等明星持股的稻草熊娱乐(2125.HK)更是抢先一步，已于2021年年初在港交所挂牌上市。不过，与影视娱乐公司在港交所的热闹景象不同，2021年的A股IPO市场，鲜见影视娱乐公司的身影。不仅鲜见，而且申请A股上市的影视娱乐公司还不怎么受待见。譬如，《中国好声音》制作方灿星文化创业板IPO申请被否，出版商磨铁文化创业板IPO审核状态变更为“中止”，2020年底过会的博纳影业至今发行、挂牌的时间表尚未出炉。影视娱乐公司在A股和港股的不同际遇背后，正是影视娱乐公司在经营中时常存在的“阿克琉斯之踵”。01“打猎的” or “种田的”在柠萌影业2018年的新品发布会上，柠萌影业董事长苏晓曾提出过一个问题——影视内容公司到底是“打猎的”，还是“种田的”?在苏晓看来，资本市场都希望影视内容公司能够是“种田的”，因为土地可以增值，同时土地+工艺能够带来稳定的产出。但事实是，当下影视内容公司绝大多数都是“打猎的”。“打猎”模式最大的问题在于，能否捕猎成功是一件风险和波动都太大的事。这也是影视娱乐公司与资本市场接轨道路上遇到的最大的拦路虎之一。柠萌影业亦是如此。招股书显示，2018年至2021年上半年，柠萌影业收入分别为16.06亿元、17.94亿元、14.26亿元、5.65亿元，经调整净利润分别为2.26亿元、1.51亿元、2.43亿元、1.89亿元，毛利率分别为33.7%、22.3%、38.3%、52.9%，营收、净利润、毛利率的波动均较为明显。对影视娱乐公司来说，作品是生命线，业

在巨量资本的推动下，以社区团购为代表的新型网络零售给实体零售带来了巨大冲击，叠加疫情对消费意愿和行为的影响，以门店经营为主的实体零售业面临的挑战仍将持续，但从永辉、高鑫零售、华润万家三大龙头身上，已然可以看出实体零售已经先后走上了拥抱全渠道、拥抱数字化的道路。这一次，谁能领衔，谁就有望率先反弹甚至在今后持续领跑。

电脑、服务器、硬件设备、低毛利……提到联想，这或许是很多人的第一印象。但随着9月30日，联想集团有限公司(以下简称“联想”)首次公开发行存托凭证（CDR）并在科创板上市申请获上交所受理，联想智能化转型加速、研发投入持续加码、盈利能力不断增强的一面正在被越来越多人发现。01销售硬件设备+数据中心？不！为各行各业提供“新IT”智能化解决方案联想成立于1993年。据招股书，联想核心业务包括智能设备业务集团和数据中心业务集团两大板块。在智能设备领域，联想主要提供个人电脑及移动设备产品，譬如笔记本电脑、台式电脑、平板电脑、智能手机等。国际数据公司IDC调查数据显示，联想个人电脑产品年度销量近十年以来均处于全球前三位置。同时，联想通过摩托罗拉和联想双品牌战略差异化布局移动设备细分市场。2020年，联想在拉美地区智能手机出货量排名第二。在数据中心业务方面，联想提供各类企业级服务器产品、存储设备及一体化解决方案，产品包括通用及定制化服务器、存储设备、软件及软件定义解决方案、高性能服务器集群系统等。过去数年，联想成功满足了包括全球最大的公有云服务提供商微软在内所有客户在云基础设施支出方面的旺盛需求，成为全球最重要的算力公司之一。强大的智能设备业务和数据中心业务奠定联想“全球领先的ICT科技企业”的市场地位的同时，却也让公众认为联想是一家以销售硬件设备、数据中心为业务主体的企业。事实上，联想自2018年起就开启了自身的智能化转型道路。目前，联想智能化转型部署已逐渐完善。依托由智能物联网（Smart IoT）、智能基础架构（Smart Infrastructure）、行业智能（Smart Verticals）为指导支柱搭建的3S战略框架以及以“端-边-云-网-智”为技术架构的新IT，联想致力于提供赋能各行各业实现智能化变革所需要的技术、服务与解决方案。以自身智能化转型经验和先进技术为基础，联想已

近几年，中国眼科上下游已发生了巨变，下游的围绕资本与城市布局（华厦、何氏、普瑞三家已经创业板过会），上游的围绕着近视防控及干眼领域的研发紧锣密鼓，特别是刚上市不久的欧康维视与兆科眼科的进度令人惊叹。恒瑞医药的一脚迈进，更是令这个行业充满激情。

华住、首旅等老牌加速拓店，亚朵、君亭等新秀搅动一江春水。近年来，把握中高端市场确定性机会的声音，频频在酒店行业响起。知名第三方行业研究机构弗若斯特沙利文明确表示，2021-2025年，中高端连锁酒店将成为整个酒店行业规模增速最快的细分市场。事实果真如此吗？炫氪（greatvideoxuanke）详细翻阅了中高端酒店市场公开资料，并结合几大头部玩家的最新数据，希望能够从定量的维度真实展现出，后疫情时代中国中高端酒店行业的市场格局及可能的未来发展趋势。为了方便大家阅读，我们把结论放在最前面： 中高端酒店在疫情冲击之下展现出了强劲复苏能力，聚焦中高端酒店赛道的亚朵的业务恢复程度高于兼顾经济型、中端、中高端等多种类型的华住、锦江、首旅，加码中高端成为酒店行业一大趋势； 消费升级叠加后疫情时代消费心理作用下，中高端酒店市场认可度持续走高。从需求端来看，我国中高端酒店行业仍处于上探阶段，市场空间有望持续扩容； 中高端酒店行业亚朵目前市场占有率第一，华住、首旅、锦江依托多品牌战略加速起量。在竞争结构尚未达到稳定状态前，中高端酒店行业玩家正在面临的是一场关乎硬件设施与软性服务能力的全方位角逐。 需要提醒的是，关于中高端酒店的界定，我们查阅了酒店信息统计机构STR Global、市场调研机构弗若斯特沙利文，以及文旅部、中国饭店协会的分类标准，但各有不同。为了能够更准确地进行对比，我们统一选用弗若斯特沙利文的界定方式，即以品质和价格为参考，将酒店划分为经济型（economy）、中端(midscale)、中高端(upper midscale)、高端(upscale)和豪华(luxury)5个等级。此次讨论的中高端酒店赛道，玩家主要有两类，一类是正在加速中高端酒店布局的连锁酒店头部企业，如华住、锦江、首旅等；另一类则是亚朵、君亭、开元等专注于中高端酒店赛道的连锁品牌。在经过数据的分析对比后，我们认

直播电商作为公域平台之一，其公域流量难以转化为品牌长期自用，商家普遍面临获客难，留存难等痛点。同时，与头部主播合作的高成本，使得诸多品牌开始探索自播，摆脱对主播依赖，纷纷搭建自家直播间和自有私域流量，布局私域流量的运营，将传播、营销和运营回到品牌本身。