直播内卷的风，从大平台吹到了游戏直播的垂直赛道。 “游戏直播第一股”虎牙(NYSE：HUYA），已经连续10个季度营收下滑。 据虎牙最近发布的2024年一季报，当期营收15.04亿，同比减少23.1%。这已经是虎牙连续第10个季度营收下滑。 2018年5月，虎牙登陆纽交所，号称中国的“游戏直播第一股”。其IPO发行价为12美元/股；此后股价一度飙升到50.16美元/股，巅峰期的市值超过百亿美元。 截至5月22日美股收盘，虎牙报收5.83美元/股，对应市值13.27亿美元；市值下跌超9成。 对比上市后的单季度营收，2020年第四季度营收29.9亿元，是虎牙上市后收获的最高单季度营收。三年后，虎牙的单季营收已经较巅峰时期 “腰斩“。 此前的2022-2024年，虎牙在当年一季度的营收均出现同比下滑，分别同比下降5.38%、20.91%、22.84%。 作为一家游戏直播起家的公司，虎牙的营收主要来自于直播、“广告和其他业务”两部分。其中，直播业务是虎牙的支柱板块，撑起超八成营收。 2024年第一季度，虎牙来自直播的收入12.60亿元，当期营收占比83.8%，同比下降32.2%。这也是其直播收入连续五个季度下滑。 虎牙解释称，这主要是由于宏观经济和行业环境持续疲软，及公司为支持战略转型和审慎经营而进行的主动业务调整。 一季度的付费用户减少，也是导致直播收入下滑的原因之一。 尽管虎牙在2024年一季度进行产品升级，并举办系列创新的电子竞技活动和运营活动，但这些努力似乎未能有效提升用户的付费意愿和活跃度。 据一季报：虎牙2024Q1的付费用户为440万，同比2023Q1减少了80万。 目前，腾讯是虎牙的第一大股东；据虎牙一季报，截至3月31日，腾讯持股占比66%。 去年，虎牙经历了系列人事变动和战略调整：2023年5月，腾讯副总裁林松涛接替黄凌冬出任虎牙董事长；3个月后，虎牙首任CEO
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Q4国内增速降至5.95%，名创优品万店计划破灭
名创优品“万店”梦何时圆？ 3月12日，名创优品集团控股有限公司 $名创优品(09896)$ （下称“名创优品”，09896.HK）公布了2023年第四季度及全年的财报。 「不二研究」据名创优品最新财年业绩报告发现：2023年Q4，名创优品的国内营收为23.47亿元，环比下滑5.95%。目前，名创优品主要面临国内业务营收增速放缓，销售及分销开支过高等问题，在「不二研究」看来，这主要是由于名创优品门店加速扩张导致销售及分销费用增加，而费用的增加并未能带动营收的增长；与此同时，随着国内市场增长逐渐放缓，门店数量持续增加，可能导致名创优品陷入增收不增利的困境。 名创优品是一家提供以IP设计为特色的生活家居产品的全球价值零售商。目前，名创优品已孵化两个品牌，分别是名创优品和TOP TOY。 截止3月19日港股收盘，名创优品报收39.75港元/股，对应市值504.8亿港元(约折合人民币462.33亿元)；对比今年1月的市值高点536.44亿港元，其市值已经蒸发31.64亿港元(约折合人民币29.12亿元）。 「不二研究」据名创优品最新财年业绩报告发现：2023年，名创优品的营收为138.38亿元，同比增加39.41%；同期，经调整后的净利润为22.61亿元，同比增加112.5%。 截至2023年12月31日，名创优品全球门店数为6413家，其中国内门店数3926家，2023年净增601家；海外门店数2487家，2023年净增372家。 2023年12月的一篇旧文中(《名创优品出海更难了，Q3净利增速持续放缓》)，我们聚焦于名创优品净利增速放缓，且门店加速扩张使其营销成本过高。 时至今日，名创优品不仅面临国内营收放缓，销售及分销开支过高等问题未解，且直面业绩可能增收不增利的风险。 当国内线下门店规模扩张难
Q4国内增速降至5.95%，名创优品万店计划破灭
营收净利双降、市值蒸发百亿，微博难寻新鲜事
3月25日，微博社区管理官方公告称，已依据相关规定辟除全网流传的“马化腾变老照”相关谣言。 近日，根据微博 $微博-SW(09898)$ 2023全年财报报告显示：由于广告业务需求疲软，微博业绩面临压力。 「不二研究」根据微博年报发现：2023年，微博总营收同比下滑4%、净利润同比下滑16.6%。目前，微博面临净利润下滑、营收下滑等问题，在「不二研究」看来，由于微博的成本及费用的增加或是摊薄净利润原因之一；与此同时，微博平台及其用户两端的变化也同样是造成微博广告收入减少的关键因素，进而使其营收一定程度下滑。 微博是一种基于用户关系信息分享、传播以及获取的通过关注机制分享简短实时信息的广播式的社交媒体、网络平台。 截至3月27日港股收盘，微博报收70.95港元/股，对应市值166.9亿港元(约折合人民币154.21亿元)；对比2023年1月的市值高点453.96亿港元，其市值已蒸发287.06亿港元(约折合人民币265.23亿元)。 「不二研究」据微博年报发现：2023年，微博总营收17.6亿美元，同比下滑4%；经调整后的净利润5.921亿美元，同比下降1.5%。 2021年12月的一篇旧文中(《"熟龄"微博回港上市倒计时:近9成营收来自广告,能否寻回"第二春"？》)，我们聚焦于“熟龄”产品微博即将回港上市，但其营收高度依赖广告，新故事仍缺乏想象力。 时至今日，微博不仅面临总营收下滑、净利润下滑等问题，还有广告及营销需求收入的压力。 在短视频玩家的激烈竞争下，微博发力垂直领域能否成功破局？由此，「不二研究」更新了去年12月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy： 近日，微博发布2023年第四季度及全年财报。 财报数据显示，2019—2023年，微博的营收状况呈波动下滑的趋势；据最新披露的全年报，2
营收净利双降、市值蒸发百亿，微博难寻新鲜事
虎牙连续10个季度营收下滑，林松涛“三年计划“的游戏服务，没能扛起增收大旗
虎牙连续10个季度营收下滑，林松涛“三年计划“的游戏服务，没能扛起增收大旗
半年营收下滑20%，阅文还有AI新故事？
新增长难寻，新故事难讲。阅文集团 $阅文集团(00772)$ (下称“阅文”,00772.HK)承压的困局，都写在最新的半年报里。 8月10日，阅文交出侯晓楠接棒后的首份成绩单，尽管上半年阅文的净利有所扭转，但其营收持续下滑。 财报公布当天，其股价延期下行颓势，当日收盘下跌4.03%。截至8月29日收盘，阅文报收32.15港元/股，对应市值328.7亿港元(约折合人民币305.43亿元)；对比4月的市值高点472.92亿港元，其市值已经蒸发43.87%。 「不二研究」据其半年报发现：2023年上半年，阅文的营收为32.83亿元，同比下降19.7%；净利润为3.77亿元，同比增加64.8% 经历了免费对付费的数年冲击后，其免费付费之争已到终局。今年上半年，来自阅文自有平台产品及自营渠道月均活跃用户为1.2亿，同比减少12%；月付费活跃用户为880万，同比增长8.8%。 同时，阅文的付费用户平均每月消费在33.3元，同比下降14.2%，仍处于较低水平。 此外，爆款的持续性是其IP业务的一大痛点。截至今年6月底，阅文旗下的新丽传媒仅制作了两部影视剧《平凡之路》《纵有疾风起》在上半年播出。 ▲图源:《平凡之路》《纵有疾风起》官微 从主营业务收入上看，今年上半年，阅文的在线业务收入为20.4亿元，同比减少11.6%；版权业务收入为12.4亿元，同比减少30.1%。 面对两大业务收入的双降，今年7月，阅文发布了“妙笔大模型”，以及基于该大模型的“作家助手妙笔版”的内测产品。 此前4月的一篇旧文中(《近5年营收首次下滑，阅文IP策略遭遇“天花板”》)，我们聚焦于泛娱乐矩阵的“大阅文”付费和免费之争如火如荼；在流量红利消退后，IP改编尚在表层。 时至今日，当AI浪潮进入网文赛道，阅文押注IP+AI；其能否借A
半年营收下滑20%，阅文还有AI新故事？
贝壳登陆港交所:增长降速、深陷巨亏,回港上市并非万能"解药"
5月11日，贝壳控股集团（02423.HK，下称“贝壳”）$贝壳-W(02423)$ 正式登陆港交所。此番贝壳登陆港交所，以介绍形式双重上市，不涉及新股融资，无发售环节。同时，贝壳继续在纽交所上市并交易。港股挂牌首日，却遭到资本市场的冷遇。贝壳发行价为30.854港元/股，开盘即破发，报30.00港元，较发行价跌2.76%。截至收盘，贝壳报30.75港元/股，较开盘价上涨2.50%。而在美股市场，截至美东时间5月10日，贝壳（NYSE:BEKE）$贝壳(BEKE)$ 于纽交所收报11.83美元，涨4.05%。以隔夜美股收盘价计算，较港股开盘价折价约0.3%。随着政策调整，国内房地产市场正经历阵痛，贝壳的高光渐次褪色。美股股价一路下行、左晖因病逝世、遭浑水做空、投资机构撤出、被曝大幅裁员……大环境降温，贝壳独木难支。今年3月，在2022年业绩电话会上，贝壳董事长彭永东表示，“2021年是贝壳空前艰难的一年。”根据财报，2021年贝壳营收达807.52亿元，净利润为-5.24亿元，仍陷亏损泥潭。如今的贝壳可谓内外焦灼。政策收缩阴霾尚未完全挥去，增速放缓已成新症结；毛利率逐年下行，GTV后继乏力；主营业务遇增长瓶颈，新业务尚待成型；众巨头纷纷入局，内卷研发或仅为美化。贝壳回港上市，能否成为转折点？增长降速，深陷巨亏贝壳诞生于国内地产高歌猛进的风口。2001年，链家第一家门店于北京开业；3年之后，链家已拥有30个门店；2015年，链家合并了11家房产中介，彼时还是典型的重资产企业。2018年，链家升级为贝壳，定位于技术驱动的品质居住服务平台
贝壳登陆港交所:增长降速、深陷巨亏,回港上市并非万能"解药"
奈雪上市两年，市值蒸发200亿港元
曾经号称“奶茶界星巴克”的奈雪，仍在亏损。 近日，#喜茶、奈雪为何又不香了#引发热议。作为“新茶饮第一股”，奈雪的茶控股有限公司 $奈雪的茶(02150)$ （下称“奈雪”，02150.HK）在3月公布了2022年报。 3月31日，年报公布后的首个交易日，奈雪股价上涨16.94%。截至7月11日港股收盘，奈雪报收5.63港元/股（约折合人民币5.18元），对应市值96.56亿港元（约折合人民币88.85亿元）；对比IPO首日，其市值下跌近200亿港元。 「不二研究」据其年报发现：2022年，奈雪营收为42.92亿元，同比下降0.1%；经调整净亏损约4.61亿元，同比扩大217.93%。 2022年，奈雪第一类茶饮店新增178家，第二类茶饮店新增73家，全年净新增251家门店。 从门店经营效率来看，2022年奈雪的门店经营利润为4.70亿元，同比下降20.6%；门店经营利润率为11.8%，同比下降约2.7%。 去年，奈雪新增门店超200家，均为租金和人工成本更低的Pro店，但仍处于持续亏损的状态。2021-2022年奈雪的亏损率由3.4%上升到10.7%。 此前8月的一篇旧文中（《关掉粉色滤镜，奈雪的茶又翻车了》），我们聚焦于奈雪口碑跌落谷底。尽管头顶“新茶饮第一股”光环，但IPO首日破发；上市两个月后，股价几近腰斩。 时至今日，面对日益激烈的茶饮竞争环境，奈雪如何打破持续亏损的困局？由此，「不二研究」更新了8月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy： 2021年8月，新华社记者卧底调查曝光：奈雪北京西单大悦城店、长安商场店出现“地面有蟑螂”“用发黑芒果”“生产标签标识错误”等食品安全问题。2021年8月3日，奈雪发布致歉声明、紧急关停涉事门店，当日股价暴跌10.83%，报收9.72港元/股。 2
奈雪上市两年，市值蒸发200亿港元
“周杰伦概念股”IPO，巨星传奇市值42亿港元
“周杰伦概念股”巨星传奇，一波三折终上市。 今日（7月13日），巨星传奇集团有限公司 $巨星传奇(06683)$ （下称“巨星传奇”，06683.HK）正式挂牌港交所。 此前，巨星传奇于2021年9月、2022年3月和2022年10月先后三次冲击IPO，今年5月24日通过港交所聆讯，计划于6月13日挂牌港交所。 但是在6月9日，巨星传奇公告称：由于市场环境以及各项因素影响，其宣布延迟IPO计划。 巨星传奇此次IPO全球发售1.266亿股股份，募资净额约为3.40-3.99亿港元，发行价为4.25港元/股，开盘价为5.75港元/股，开盘即涨35.29%，盘中一度涨超48%。 截至7月13日港股收盘，巨星传奇报收5.26港元/股（约折合人民币4.82亿元），对应市值42.08亿港元（约折合人民币38.53亿元）。 在招股书中，巨星传奇曾援引灼识咨询报告称，按2022年商品交易额计算，巨星传奇在中国防弹饮料市场排名第一，市场份额为24.9%。 「不二研究」据其招股书中发现：2022年，巨星传奇营收为3.44亿元，同比减少5.75%；净利润为6489.8万元，同比增加51.31%。 从营收渠道上来看，巨星传奇仍面临主营业务收入单一、深度绑定周杰伦个人IP。去年，其来自魔胴防弹咖啡收入占1.51亿元，当期营收占比43.8%。 去年10月的一篇旧文（《明星IP概念股再闯IPO，资本不再相信“顶流”？》）中，我们聚焦于明星IP概念股扎堆闯关IPO，但在明星光环下难掩营收困境。 时至今日，巨星传奇上市后，如何摆脱“顶流依赖症”？由此，「不二研究」更新了10月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy： 明星IP扎堆赴港IPO，哪家更胜一筹？ 2021年底，明星IP开启扎堆赴港上市的“盛宴”：《中国好声音》制作方星空
“周杰伦概念股”IPO，巨星传奇市值42亿港元
上半年亏损4.69亿元，微盟盈利困局难解
又是一年“双11”临近，微盟 $微盟集团(02013)$ (02013.HK)、有赞等国内电商SaaS头部企业之间的战斗已经悄然打响。 作为从微信生态里生长出来的第三方服务商，根据微盟此前公布2023年半年报，其营收增长背后仍难掩亏损困局。 「不二研究」据微盟财报发现：2020-2023年上半年，微盟累计亏损42.38亿元。目前，微盟主要面临巨额亏损、订阅解决方案客户流失率增加等问题，在「不二研究」看来，由于微盟建立的「WOS」新商业操作系统，需要保持一定强度的研发投入，然而持续研发优势产品可能会导致亏损进一步扩大；与此同时，销售成本的增加也在侵蚀微盟的利润。 微盟是一家企业云端商业及营销解决方案提供商，致力于为商家打造去中心化的数字化转型SaaS产品及全链路增长服务。 截至10月16日港股收盘，微盟报收3.57港元/股，对应市值99.77亿港元(约折合人民币90.51亿元)；对比2021年3月的市值高点502亿港元，市值已缩水80%。 「不二研究」据其半年报发现：今年上半年，微盟营收12.10亿元，同比增加34.50%；同期，微盟的经营亏损为3.85亿元，同比减少63.64%，经调整后的净亏损为2.54亿元，同比收窄55.2%。 今年上半年，微盟的订阅解决方案的付费商户数量为10.03万家，同比减少3524家；与此同时，订阅解决方案商户的流失率也有付费所增加，由2022年同期的12.1%增长到12.9%。 同期，微盟销售及分销开支为8.44亿元，同比增长7.82%；研发开支总额3.49亿元，同比减少32.0%。 此前4月的一篇旧文中(《微盟2021年报出炉：去年亏损近6亿、近一年股价跌幅超7成》)，我们聚焦于微盟在生态割裂时代崛起，但2021年天花板危机渐显，距离"中国版Salesforce
上半年亏损4.69亿元，微盟盈利困局难解
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