四月下旬，金价变得越来越疯狂。 4月19日上海金盘中拉升，最高涨幅达1.73%，触及历史次高：576.49元/克，COMEX金也顺势站稳2400美元/盎司高位，可惜好景不长，4月22日至23日，内外盘黄金连跌两个交易日，其中上海金跌幅达4.10%，纽约金跌幅达3.97%。（来源：ifind，截至：2024/04/23） 虽然总说黄金买涨不买跌，但现在恰逢百年未有之变局，金价的波动加剧也是情理之中，所以本系列黄金投资专栏始终是以长线为主的。 以目前国际主流机构观点来看，花旗预测未来6-18月，金价突破3000美元/盎司；美银则预测在2025年黄金将达到3000美元/盎司；富国银行稍微保守一点，但也是2025年达到2500美元/盎司以上。（来源：ifind） 观点纷纷扰扰，价格起伏不定，想要投资好黄金？理清金价很重要！ 金价都有好几种 从交易地域上划分，黄金可以分为外盘金和内盘金，外盘金就是海外交易所黄金，主要有纽约金（COMEX）和伦敦金（XAU）；内盘金我们接触得更多，可以分为上海金（SGE）、银行金以及首饰金。 外盘金中，纽约金的影响力更大；内盘金中，一般以上海金为基准价格，银行也需要在这里“进货”，所以银行金条和首饰金的价格一般要略高于上海金价格。 总的来说：都以人民币计价的话，首饰金最贵，外盘金次之，银行金条则与上海金较为紧密。 四种黄金的价格走势 图片 来源：ifind，统计区间：2020/0101-2024/04/23 为啥金价会有这么大的差别 首先是内外盘黄金，由于近年来美元的持续升值，导致外盘黄金出现相对溢价；对于金条和金饰来说，由于存在加工、运输、保管等环节，这些不可避免的环节导致实物金一般来说都要高于上海金（交易金）。 所以对于中国投资者来说，能够直投上海金也算是一大优势。 当然黄金的成本中还有一项躲不掉，那就是开采。 掘金

最近黄金有点火，按国际期货结算价来看，截至4月9日历史最高点，金价已经从2022年的最低点反弹了44.37%。（来源：ifind，统计区间：2022/01/01-2024/04/10） 图片 来源：ifind，统计区间：2022/01/01-2024/04/10 一面是金价的高歌猛进，一面是华尔街的集体“懵圈”，瑞银分析师表示：我们的黄金定价模型已经失效了；世界黄金协会把近期金价的驱动归因为：不能解释的原因。 世界黄金协会近期对于金价的解释：不能解释（unexplained）的原因成为最大原因 图片 来源：世界黄金协会， 《四月黄金反弹背后》，2024/04/12 上涨没有逻辑，于是乎所有解读纷至沓来，央行购金、美联储降息、地缘冲突，甚至传闻中的中国大妈都重出江湖，但无疑这些解读都出现了不同程度的瑕疵，原因在于黄金的上涨逻辑已经悄然发生转变。 传统黄金定价逻辑 首先总结黄金的本质：无息、无风险的一般等价物。 由于黄金的世界储量有限，但货币可以创造，金价成为反映法币利率的手段，这里大家可以简单理解为以下公式： 图片 以最直观的数据看，2006年以来：金价与美元实际利率出现了显著的负相关，但是2021年后两者开始出现显著背离。 真实利率定价黄金：但逻辑已经开始失效 图片 来源：ifind，统计区间：2006/01/01-2024/04/11 为何利率定价黄金逻辑开启背离？根本原因在于美国当前面临的天量债务、以及2022年以来高息环境下所支付的海量利息，根据白宫提供的相关数据显示，截至2029年美国政府债务将维持7.68%的复合增速；截至2034年美国政府应付利息增速将维持4.44%的复合增速，美国政府债务占GDP比重，预计将在2026年达到顶峰：140.50%。（来源：ifind，截至：2034E） 2022年后美国政府应付利息出现大幅拉升 图片 来

图片问：如果你和基金经理同时被一头熊追赶，你要怎么办？答：你只要跑得比基金经理快就行了。这个故事告诉我们，基民和经理，跑路慢的那一个，就会被熊吃掉。......鲁迅曾经说过：圆信永丰不能没有范妍，就像西方不能没有耶路撒冷。可范妍还是走了。这事有多离谱呢？在很多业内人的印象里，范妍属于最不可能离职的那批经理。圆信永丰的权益类基金只有260亿。这里头，就有约170亿归范妍管。小庙、大佛。可小庙还是逼走了大佛。江湖传言，圆信永丰的新领导要求范妍多发新基金，而范妍想专注投研。两边就此谈崩。范妍选择离职，独留下买了范妍基金的294948位基民在风中凌乱。范妍都能离职，这再一次提示我们，基金经理只分成两类：已经跑路的，和准备跑路的。从数学概率上讲，只要你活得够长，那么基金经理跑路就是一个必然事件。 渣男都有可能会陪你一辈子，但基金经理一定不会。因此，在购买主动基金时，如何应对经理跑路，就是基民的必修课。应对方式呢，也无非三种：躺着不动、卖基换钱、寻找平替。 一个个说。第一种，躺着不动、守株待兔。什么意思呢？有些基民觉得，经理虽然离职了，可我这还亏着15%呢。不等回本，我绝不走。反正基金公司也会指定新经理。没了张屠户，就吃带毛猪？可能大部分基民，都会做此选择。然而，这种选择，是我最反对的一种。以范妍的王牌基金圆信永丰优加生活为例，基金公司安排接任的经理，叫陈臣。这位陈经理的从业时间不到4年，此前的管理规模还不到5个亿。我凭什么相信，他能接住范妍50个亿的基金盘子？从操作风格上，陈臣更接近于主流的大盘成长风格。第一重仓茅台、第二重仓宁德时代，有明显的抱团偏好。仓位也相对集中，前十大重仓股加起来占到了46%。图片圆信永丰优选价值十大重仓数据来源：天天基金而范妍，是全市场少有的几个坚定不抱团的百亿经理。哪怕在抱团风最烈的19-21年，十大重仓里也从来没出现过茅台。同时，范妍的持仓也更分散，前十

美国共同基金之父曾说，“一个真正的投资者并不会如赌博般随意投放资金，他只会投放于有足够可能性获取利润的工具上。” 国内大盘的持续震荡，让确定性成为广大投资者愈发关注的指标。投资中的确定性从何而来？我们不妨先看一组数据。 在过去10年的40个季度内，上证指数有20个季度涨幅为正，正收益占比为50%；而中证全债指数有34个季度涨幅为正。更加值得关注的数据是，上证指数与中证全债指数涨幅皆为负的季度仅有一个，负收益占比仅为2.5%。 图片 （数据来源Wind，截至2023.12.31） 由此可见，股债搭配或是投资中的关键！ 目前主要使用股债搭配策略即大类资产配置策略的投资工具，是“固收+”基金，能体现这类基金长期表现的指数是一级债基指数、二级债基指数与偏债混合型基金指数。 对比这三只指数与中长期纯债基金指数和大盘指数的表现数据。从收益表现来看，实行大类资产配置策略的这三只指数近10年年化收益更高。 图片 （数据来源Wind，截至2023.12.31） 从回撤控制与波动数据来看，这三只指数大幅好于上证指数，稍逊于中长期纯债基金指数。 图片 （数据来源Wind，截至2023.12.31） 但是，近两年权益市场剧烈波动，“固收+”变“固收-”的例子屡见不鲜，股债搭配并非是解决一切投资难题的终极答案，获取权益市场Alpha收益的同时，尽量降低基金的波动，才是高效投资的典范。 控制回撤才是硬道理 2021至2023年，可统计的290只二级债基基金中，有34%的基金收益为负。控制权益资产波动，降低基金组合回撤的意义不言而喻。（业绩数据来源Wind，剔除于2020.12.31日之后成立的二级债基，统计时间区间为2021.1.1至2023.12.31） 卡玛比率=年化收益/最大回撤，体现了基金每1%回撤能为持有人创造多少收益，是衡量基金风险收益性价比的重要指标。 通过

导语 刚刚过去的2月份，A股“V”形走势，上证指数强势回升300多点，重回3000点上方。算力、半导体等主题投资回归，相关权益类基金净值迅速回升，其中，由雷志勇主理的大摩数字经济A表现出色，让我们一起走近大摩数字经济基金经理雷志勇，听他畅谈主题投资及后市机会。 雷志勇，有着多年移动通讯行业工作经验，后转做券商行业研究员，如今，又担任基金经理，现在，他管理的大摩数字经济A主要持仓以算力、人工智能行业为主，可以说是知行合一的体现。他认为，全球新技术发展趋势和我国政策的大力支持，都代表着科技成长板块是最优投资方向，长期看好通信、计算机、半导体、机器人等行业机会。 采访部分整理 派克斯：雷总您好，很高兴您能够接受我们的采访。我想问的第一个问题是，公开资料显示，最近一个月，大摩数字经济的净值得到了很显著的提升，那其中的换手率是怎样的呢？ 雷志勇：最近资本市场表现非常好，从春节回来之后，A股都是比较好的反弹行情。大摩数字经济呢，我们看好人工智能以及它背后的底层算力方向。从去年开始，我们就重仓配置的人工智能算力方向*，今年以来，它的反弹是比较好的，所以今年涨幅不是靠换手率来获得的。换手率我们会有一些，但是不高，在这期间过程中，人工智能随着它的算力需求增加，未来的速率增加，会对些新技术需求更高。（*注：不作为目前和未来持仓保证） 派克斯：那有没有加大低位买入的力度呢？ 雷志勇：相对而言，经过去年的回调之后，它都是在比较低的位置。然后今年春节以来，有一个比较好的反弹。我觉得未来还是有机会的，现在持仓的估值水位还是在可控的水平，在合理的位置。 派克斯：如果从持股的集中度来看，算力方面的持股可谓起到了比较关键的作用。那在您看来，该板块究竟是新一轮上攻？还是超跌反弹呢？ 雷志勇：这两者都有。今年以来，整个A股迎来超跌的反弹，那人工智能在里面表现尤其亮眼的原因，是由于产业界出了很

等了那么久，正式“官宣”的消息终于来了。 3月14日，恒越基金发布两只固收产品基金经理变更公告，官宣恒越嘉鑫债券基金、恒越安裕债券基金增聘吴胤希为基金经理。 看来是静默期已过，这位恒越基金的新任固收掌门终于要开始大展身手了。 作为全网最早讨论吴胤希加盟恒越基金的自媒体之一，我们在去年11月就发文浅浅分析了一波，没想到大家的关注度很高（《知名固收大佬下家确定了，这家权益起家基金公司向固收发力啦》）。 既然大家都对吴胤希充满了期待，所幸我们今天就把“坑”填满，再来详细说说这位固收名将。 经验丰富的固收名将，投资实力过硬   翻开吴胤希的从业经验，有一种“这就是固收大佬”的感觉。 他拥有北京大学经济学学士、伦敦政治经济学院金融硕士学历，有10年固收投资及交易经验，其中公募管理经验7年。正式进入公募行业之前，他在银行担任债券交易员，拿到过“年度银行间本币市场优秀交易员”奖，也正是银行资金更追求稳健回报的特点，使他对债券利率的变化更加敏感。 2016年7月加入中信保诚基金后，他曾担任固定收益部副总监、基金经理，带领的固收团队在2017、2018、2019连续3年获得“上海证券报金基金债券回报公司奖”；2018、2019连续2年获得东方财富风云榜“最佳固收团队奖”。 炸裂的业绩撑起了他“固收名将”的名头。吴胤希在中信保诚基金任职期间的个人公募管理规模超过了300亿，共计31只产品（不同份额分开计算）的任职回报全部为正，其中6成以上产品的任职回报排名同类前50%，4成产品的任职回报排名同类前1/3。值得一提的是，这些回报都是在严控回撤、最大限度降低波动的前提下取得的，在外资保险背景的公募基金公司任职，可能促使吴胤希更加注重风险管理、追求相对平滑的净值曲线。 图片 （数据来源：wind， 业绩回报及排名数据截至离任日期。） 具体看他曾经的代表作信诚优质纯债，

回顾下A股市场热点。 一个是中小盘股阶段性机会突出。 如下图所示，自2021年2季度开始，中小盘风格表现更好，相比大盘持续跑出超额收益。 图片 （数据来源Wind，2019.2.28至2024.2.27） 中小盘的上涨，不仅是市场情绪推动，也是时代因缘际会下，各行业黑马股有了更多机会实现突破。 2022年美联储加息+地缘战争+国内经济走上复苏周期，多种变量齐出历史少见，既是挑战更是机遇。 比如出口方面，对俄贸易、一带一路下对中亚贸易其进出口规模相比此前都有了明显增长，而此前国内相关企业多以欧美贸易为主，新市场的开辟与勃兴给了其它公司迎头赶上的机会。 再比如科技升级、产业转型，从“双碳战略”到“人工智能”，政策、资金的支持，使得部分高精尖企业充分发挥自己的潜力，在全球产业链上谋得自己的生态位，甚至有可能上演从默默无闻到上下游环节中不可缺少的一环的黑马神话。 但我们也要认识到，中小盘股里虽然隐藏着未来股市中的“参天大树”，但也有不少个股是“滥竽充数”。并且作为不透明量化策略的常用股池以及各类游资“兴风作浪”之地，中小盘的波动、风险不小。上图中证2000指数陡峭的下跌斜率便是最直观的说明。 第二个是红利策略成为市场焦点。 大盘在2022、2023两年下跌18%，虽然客观上A股各板块估值更为便宜，但长期亏钱的体验实在不好受，确定性更高的红利策略便受到广泛关注。 以中证红利指数为例，该指数过去10年有3年涨幅为负，正收益概率较高。且除了在2018年熊市那年跌幅较大外，另外两年亏损幅度也不大，长期发挥稳定。 图片 （数据来源Wind，截至2023.12.31） 再看更详细的数据对比。同期： 指数年化收益为8.36%，上证指数为3.56%； 指数年化波动率为20.15%，上证指数为22%； 指数最大回撤为46.5%，上证指数为56.3%； （数据来源Wind，截

布局2024，有没有靠谱的投资思路呢？ 大类资产配置策略或许是稳妥的选择。 股票方面，上证指数连续两年翻绿，目前动态PE为12.54，低于过去10年80%的时间，估值很“香”了。而且从指数年线来看，连续跌两年后，往往下一年便会迎来好行情。所以在2024，大盘有可能上演反弹。 图片 （上证指数年线走势，截至2023.12.29） 债市方面，2023年中证全债指数大涨5.23%，连续6年翻红。考虑到今年经济基本面复苏主线不改，利率可能继续处于低位。而就在去年12月，大额存单利率已经降低，五大行三年期大额存单年化利率调低0.3%。利率降低，有望推动债券收益上行，可见今年债券资产更有投资意义。 因此，布局2024，能在股债两端发挥作用的产品便值得关注。 说到这儿，我们首先想到的便是践行大类资产配置策略的二级债基。 二级债基以债券投资为主，债券仓位一般不低于80%，有不错的防守属性；并根据权益市场行情配置少部分股票或转债，组合也呈现出一定弹性。 股债资产合理搭配，助二级债基在收益与风险平衡上跑出优势。2011年至今，二级债基指数年化收益约4.83%，而上证指数年化收益不到1%。在每年最大回撤控制上，二级债基指数优势更大。 图片 （数据来源Wind，截至2023.12.29） 这么来看，布局2024，一只能在股债两端都有所作为的基金或许更适合大家考虑去投资。 如何找到一只靠谱的二级债基？ 众所周知，大A弹性极大，既有单年暴涨50%的奇观，也有长期在3000点徘徊的无奈。保留股票资产的弹性，且降低它们对基金波动的影响，是二级债基投资体验的分水岭。 近两年权益资产回撤太大拖累基金组合整体表现的事屡见不鲜，想要发挥二级债基攻防兼备的特性，基金经理个人能力十分关键！ 拟由两位实力派女将共同管理的兴业恒益6个月持有期债券（A类019943；C类019944）便值得

元旦假期结束，投资也真正意义上开启全新的一年了。复盘去年的市场表现，说实话，用难好像不太能够形容，沪深300指数年内下跌13.80%（数据来源：Wind，截至2023/12/22），加上极致轮动的风格，做多情绪迟迟起不来，大部分时间都处于“钝刀割肉”的状态，相信有不少小伙伴都麻了。 但俗话说“凡是过往，皆为序章”，展望未来，虽然对于市场会不会很快好起来这个问题没有确切的答案，但理性判断，权益市场的长期布局窗口或许已经得到打开。 一方面，当前市场投资性价比较高，沪深300指数的风险溢价为6.86%，比过去10年90%的时间都要高，与2022年10月底的位置相当，甚至略高于2018年末和2020年4月的位置； 图片 另一方面，政策呵护市场的态度明显，不仅有减税降费、活跃资本市场及减持新规等多领域利好政策密集落地，各大机构也在用真金白银助力资本市场，例如中央汇金投资有限责任公司增持四大行股份、买入大盘ETF，作为长期资金代表的社保和险资也在加大入市比例。 那么，面对纷繁复杂的市场，普通投资者该如何找到长期布局方向？近期新发的权益基金中，拟由资深投资老将孙澍执掌的华安国企机遇混合（A类代码：018806；C类代码：01807）颇具看点，主要投资国之重企，掘金改革机遇。 为什么说国企的长期投资价值需要重视？ 事实上，自2022年11月以来，国企就是一条备受资金关注的投资主线，主要原因在于“中特估”概念催化和新一轮国企改革的推动，国企未来的盈利能力以及经营效率有望得到改善，带动国企估值重塑。 具体来看，随着“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，更重视国企的“盈利质量”，考核指标也从“两利四率”优化为“一利五率”。 背后的原因也不难理解，在“房住不炒”的背景下，地方政府的土地出让收入明显降低，非常需要新的收入来源缓解财政的压力。而做大做强央

上周大盘日均成交额为8023亿，环比降7.54%，大盘持续下跌，在2900点附近疯狂试探。 本周市场波动或将加大，主要变数是外资态度。下周国外过圣诞节，外资休市，一些动作要在本周加速落地。如果要卖，就会加速卖。 现在外资日均流出20~30亿，它们休市，大A空头力量减少。下周开始，大A或将迎来一轮反弹。 近期市场多是游资行情，统一特点是小市值+稀奇古怪概念板块，比如“K-12教育”、“虚拟人”。每天开盘一看古怪板块领涨，收盘大盘一片绿，这个行情看着很没意思。 到了2023年末，科技、消费板块连跌3年，很多板块都已经跌到了历史低位。 历史上这样数年连跌的行情较少，而后续市场要么是底部，亏钱少；要么就是牛市，能赚钱。大盘走势便是如此。 图片 所以对2024，大家还是要有信心！ “ 行业分享 白酒：情绪还是基本面？ 中证白酒指数当前点位12060点，去年大幅反弹的底部点位为11677点，此刻还有近400点差距。 临近年末，白酒的K线是筑成右底后强势反弹带动明年春季攻势，还是跌破前位，下跌到底？ “W”底，此刻是白酒投资者是对未来的美好期望。 图片 从情绪来讲，年末是白酒销售旺季，叠加重大节日消费复苏，炒作白酒是传统。2011年至2023年，每年12月初到来年1月底白酒平均涨幅为3.5%，有赚钱效应。 特别是去年12月至今年1月，白酒大涨22%。 图片 （数据来源Wind，截至2023.1.31） 2023白酒走势一直被压制，反弹情绪如去年般浓烈。 无论是技术形态，还是市场短期资金选择，现在的白酒都有了反弹需求。 幸好情绪面往往脱离基本面。 坦白来讲，白酒的基本面更令人担忧。 白酒此前长期上涨，特别是在2016年后开始的暴涨，离不开城镇化。城镇化带来大量“拆迁户”，他们有旺盛的购买力；房价大涨，又带来消费繁荣。 现在房地产遇冷，城镇化

近期权益市场波动较大。A股成交额继续下滑，叠加结构性行情突出，从短剧概念股的爆火到医药的触底回升，无不表明如今想在权益市场获得好的投资体验难度较高！   传奇投资者芒格曾说过，“伟大的投资需要等待”。 眼下权益投资难度较高，我们更好的选择是避免与之正面交锋，而要耐心等待市场情形明朗，顺势而为适当地将投资重心转移到其它领域。 那如何缓解投资压力？债券投资或是不错的选择。 当下纯债基金的投资价值得到了更深刻的体现。数据显示，中证纯债债券型基金指数长期表现较为稳健，近8年的年化收益率为3.32%，最大回撤仅为3.05%，是同期沪深300指数最大回撤的1/10都不到，波动风险相对较低，因此受到了越来越多投资人的青睐。 截至三季度末，债券型基金规模超过8万亿元，刷新历史最高纪录，环比二季度末增长1489亿元，是各类型基金中规模增长最多的投资类型，其中，又以纯债型基金规模增长为主。（Wind） 而所谓纯债基金，就是指那些不能买股票的债券基金，随着今年新规发布，现在连可转债也不能持有，债性更纯。 纯债基金按照组合久期的情况，可以分类为短期纯债基金和中长期纯债基金。2007年至2022这16年间，短期纯债基金指数和中长期纯债指数每年收益均为正，体现出了纯债基金的绝对收益能力。 从年内来看，短期纯债基金指数和中长期纯债指数涨幅继续为正，前者上涨2.87%，后者上涨2.97%。相比权益市场的波动，债市继续稳定发挥，帮助大家持续“回血”。（数据来源Wind，截至2023.11.24） 纯债基金收益增强的关键所在 当然，一只好的纯债基金，不仅要在回撤方面做好控制，震荡市不让投资人 “坐过山车”，另一方面，也要适当争取更高的收益。 纯债基金进行收益增强的方法有几种： 首先，可以通过增加久期或者更积极地使用杠杆策略，来增加预期收益。对久期的选择，需要基于对宏

今年以来，凭借持仓更透明、费率更便宜、投资更分散等特点，指数基金在投资者中悄然走红。对于大部分投资者来说，对跟踪北证50、沪深300和纳斯达克100等指数的权益指数基金更为熟悉，那就有小伙伴问了，是不是也有债券指数基金呢？ 不错，市场确实有债券指数基金，而且由于今年权益市场震荡，不少追求稳健的投资者加码固收，债券指数基金的规模也水涨船高。截至今年三季度末，债券指数基金资产规模已连续两个季度处于5000亿元以上；相较两年前，规模增长了近一倍！ 债券指数基金的三大优势 那么，啥是债券指数基金？相比我们日常接触更多的中短债、中长期纯债基金等有什么优势呢？我们可以从两方面来理解：一是投向上，80%以上投资债券；二是投法上，以跟踪指数的方式进行投资。具体来看，相比普通债基，债券指数基金有着三大优势： 1.持仓透明：所投品类明确、久期较为稳定，风险收益特征鲜明。 2.费率便宜：相比主动管理债券型基金，固定费率便宜。 3.风险分散：债券指数成份券权重较为分散，能在一定程度上分散单一个券违约带来的风险。 三步教你挑选债券指数基金 那投资者又该如何选择？三步教你搞定！ Step1 了解债券指数基金的风险收益特征，结合自身预期选择标的。 债券指数基金中，一般除同业存单指数基金是R1（低风险），其他大部分为R2（中低风险），并且普遍呈现所跟踪的债券指数久期越长、波动越大、收益越高的特点。因此，风险偏好较低的投资者，建议可以考虑低风险的同业存单指数基金和短久期的债券指数基金。而在追求稳健的同时也要求弹性的投资者，则可以尝试投资更长久期的产品，例如1-5年国开债、7-10年国开债指数等。 Step2 在管理经验丰富的大公司中，挑选波动和收益符合预期的产品。 债券指数基金的管理人方面建议选择大公司，因为他们的投资团队无论是在风险控制，还是流动性管理上相对更系统更健

宁德时代最早，是在一间平房开始生产。 微软的起步，是在一间老旧的车库。 如今不少科技行业的龙头，都是发于微末，然后经历伟大。 北交所令人心潮澎湃之处，就是未来伟大企业的孵化温床，令人心驰神往。 当下，北交所风头大盛，北证50指数近半个月大涨15%，单日大涨4.5%，成为投资者关注的焦点。 现在，值得再为大家讲讲北交所的投资价值。 从“小而美”到明日巨星 2021年11月15日，北交所正式开市，由此中小创新型企业上市有了新去处。 三个交易市场的定位和特点，如果各用一句话概括，可以看出其中的不同： 上交所是“国民经济根本盘”，上市企业多为央企、国企，市值大。 深交所是“经济活力推动器”，上市企业多为民营企业龙头，广泛分布于医药、新能源领域，市值中等。 北交所是“创新生力军”，上市企业多为细分行业隐形冠军，市值较小，“小而美”。 北交所的投资价值有四点： 1.市值小，贴合当下市场小盘风格 当下市场，资金更偏好于中小盘股。 以沪深300代表大盘股风格，中证2000代表小盘股风格。从每月成交额变化来看，9月份至今，小盘股的成交额更稳定，尤其是本月，沪深300成交额环比下降21%，而中证2000成交额逆势涨了1%，市场资金偏好出现明显分野。 图片 （数据来源Wind，2023.1.1至2023.11.20） 有资金关注，自然更容易有表现。 今年以来，中证2000仅有3次单月涨幅跑输沪深300，其余全胜，特别是本月，中证2000涨了7.65%，而沪深300仅涨了0.11%。 图片 （数据来源Wind，2023.1.1至2023.11.20） 北交所全部个股平均市值为14亿，远远低于上证指数和创业板。 图片 （数据来源Wind，截至2023.11.21） 北交所的存在，增加了小盘股容量，给了资金更多选择。 2.估值更低 跟创新型企业估值较高的

近年来，全球资产配置已经逐渐成为主流，通过增配海外资产来分散风险的理念也慢慢深入人心。今年以来，海外权益市场表现抢眼，带动最新QDII基金规模创下历史新高。 据中国证券投资基金业协会数据，截至今年9月末，QDII基金资产规模达到3798亿元，较三年前增长220%，较五年前增长353%。其中，业绩出色的QDII基金也受到更多投资者的关注。下面我们将详细介绍如何借助QDII进行多元化配置。 全球配置渐成主流 近年来，投资者慢慢意识到资产配置的优势。 尤其如果采用全球资产配置，可能会发现不一样的风景。 如下表所示，上证指数2010、2013、2016表现不佳，而不少海外股指涨幅超10%。今年前11个月，A股表现一般，标普500、巴西IBOVESPA、日经225、韩国综合指数等海外指数涨幅也超10%。 （数据来源Wind） 如果采用全球配置，可以在一定程度上分散风险。 诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾说：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。另一位诺贝尔经济学奖获得者哈里马科维茨也提出，“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。 关于资产配置，是指将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是在相关性较低的大类资产中做配置，起到分散组合风险，提高预期收益的作用。 举个例子，同样是权益资产，海外股票和A股之间有较低的相关性。如下图所示，万得全A与标普500、日经225和孟买SENSEX30之间的相关系数分别仅有0.11、0.25和0.21，这表明在组合中加入海外股票，能对A股资产起到良好的补充作用。 （数据来源Wind，2003.1.1至2023.8.21） 国内有一种特殊的基金产品——QDII基金，专门投资于国外市场，至今运行已有15年时间。 QDII基金的存在，为大家布局海外市场提供了极为便利的工具。 当下，主要投资海外权益市场的QDII基金有178只（包含

在生活中，我们经常会发现这样的情况：视频会员月卡20块，如果办年卡就只要120；健身卡的年卡也比月卡划算很多…… 办卡越久越划算，那么有没有持有时间越长越划算的基金呢？持有期让利型基金，就能让你体验一番“时间就是金钱”的感觉。 什么是持有期让利型基金呢？简单说就是根据投资者持有产品份额的时间，分档收取管理费，通常投资者持有这类基金份额的时间越长，支付的年度费率水平越低。那么，为什么基金公司要设立与持有期挂钩的产品呢？一句话概括就是：培养长期投资习惯。 据《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》统计数据，持有时间拉长，获得正收益的概率会提升。持有时长达到3-5年时，不仅投资者平均年化回报高达6.52%，盈利人数占比也超过90%。 图片 数据来源：《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》 而持有期让利型基金的费率优惠机制，正是希望引导投资者坚持长期投资，从而更好地提升投资者的持有体验。我们以正在发行的持有期让利型基金-广发睿杰精选混合基金（A1类019374）为例，来看看它是怎么发挥费率优势的。 广发睿杰精选根据投资人持有时间的不同，设置A1、A2、A3三类基金份额，对应的管理费率分别为1.20%/年、0.80%/年和0.60%/年。具体来看，投资者买入的头一年，份额都是A1类，管理费率1.2%；持有满1年自动升级为A2类，管理费率下降至0.8%；持有满3年自动升级为A3类，管理费进一步下降至0.6%。也就是说，如果你持有满3年，3年后每年的管理费率（0.6%）只有最初（1.2%）的一半哦。 图片 当然了，除了费率优势外，这只基金的拟任基金经理也值得重点关注。下面，就带大家从三方面认识这位基金经理。 1、从资历来看，广发睿杰精选拟任基金经理蒋科是中国科技大学理学士，复旦大学金融学硕士，具有13年从业经验，超过3.5年公募投资管理经验。做投资之前，蒋科做了10年

当下市场，大家都在找超额收益。 方法是八仙过海，各显神通。 有人专注困境反转，等一个超跌反弹； 有人专注市场情绪，把趋势交易玩得虎虎生风； 有人追逐景气，在行业轮动上殚精竭虑。 在各自熟悉的那套体系内，等市场风起。 沉舟侧畔千帆过。在看过市场表现数据后，我们发现了积累超额收益的一条道路。 那便是小盘价值风格。 和大盘相比，2020年至今，小盘价值风格涨13.5%，而大盘仅涨0.08%。近20年，小盘价值风格涨近613%、年化10%，而大盘涨129%。（数据来源Wind，截至2023.11.8） 小盘价值风格有诞生超额收益的土壤，公募基金中有哪些产品是重点投小盘价值的？ 以今年中报披露的公募基金全部持股数据核算，小盘风格且持仓偏价值的基金仅有23只。 还有一个数据更有意思。 统计公募基金三季报重仓数据发现，基金重仓的小盘价值风格个股流通市值总价值为367.6亿，占全部基金重仓流动市值比为0.1%。 显然，和大多数产品重仓的大盘蓝筹风格相比，小盘风格这块地还有太多风光值得开发。 小盘的超额，从何而来？ 回顾下这两年的市场行情，是很难做出超额收益的。结构分化严重，主线常换；外部挑战大，美元加息给大A估值带来压力。 而这两年在市场上名声大振的金元顺安元启，便是小盘价值风格。这两年间，金元顺安元启的净值走势犹如“开挂般”平稳直上。这引起了我们的思考，小盘风格的超额收益，究竟从何而来？  超额收益的直接来源是股价的上涨，而股价=每股收益*估值，所以每股收益的上涨和估值的上涨都能带动股价上涨，从而直接影响超额收益。 每股收益上涨，表明基本面改善，上市公司能赚更多的钱。 估值上涨，意味着市场情绪向小盘风格靠拢，更多的人愿意给小盘股给出溢价。 从利润来看，小盘价值风格板块的赚钱能力确实越来越强。 图片 （数据来源Wind，2016.1.1

又一位大佬的去处，有消息啦。 重磅消息，固收名将吴胤希已于今年9月加入恒越基金，担任总经理助理。 说实话，这个消息第一眼看去，确实有点震惊。 先给大家聊聊吴胤希。 吴胤希有10年固收投资及交易经验，其中公募管理经验7年。2016年7月加入中信保诚基金，任固定收益部副总监、基金经理。 吴胤希是有债券投资天赋的。 他的第一份工作是债券交易员，曾拿到过“年度银行间本币市场优秀交易员”奖。这份经历也使他对债券毫厘间的价格变动更敏感，更能准确感受债市温度。 长期的一线实战经历，吴胤希已锻炼出一套契合债券市场风格的投资体系，从宏观周期研究入手，兼顾市场结构、交易情绪，灵活控制仓位以应对市场新变化，严控回撤，追求绝对收益。 业绩自然也十分过硬。 截至2023年2季度末，吴胤希个人管理的公募产品总规模超过300亿。其历任基金数量总计31只（不同份额分开计算），任职回报全部为正，其中8成以上产品的任职回报排名同类前50%，4成产品的任职回报排名同类前1/3。 图片 （以上数据来源：wind，业绩回报及排名数据截至离任日期。 基金历史业绩不代表其未来表现，仅供参考） 有业绩打底，他带领的固收团队屡次获奖，得到了业内业外一致好评。 在他担任中信保诚基金固定收益部副总监、基金经理期间，其所在的固收团队2017、2018、2019连续3年获得“上海证券报金基金债券回报公司奖”，2018、2019连续2年获得东方财富风云榜“最佳固收团队奖”。 所以吴胤希选择加入恒越基金，十分令人好奇，有种汉末名门之后，名声响动天下的荀彧直接加入初露峥嵘的刘备团队的感觉。 再给大家聊聊恒越基金。 恒越基金的权益投资在市场上小有名气，涌现出了一批权益新锐基金经理，也收获了不少拥趸。 但恒越基金在固收投资上，优势不那么明显。 从最直观的数据来看，截至三季度末，恒越基金旗下仅有4只固收产品，总规