#谈谈最成功的投资是# 最近几天看到社区里面的朋友踊跃对这个话题发言，我不禁深有感触。以下行文均是我有感而发，词句方面若有不甚通畅之处，还请各位读者多多包涵。 在下文正式展开之前，我要为此文定下一个基调：虽然我对衍生品市场略懂一二，但本文并不会展开叙述投资股票或者投机衍生品的技巧。我要说的，是比这个好无数倍的投资。 中华文化博大精深，有许多古人的话。拿到今天依然是传世经典。其中，我最喜欢的一句话就是：“不积跬步，无以至千里。”  很多事，包括投资，个人认为都讲究厚积薄发。每当我在社区里面看到有许多朋友在还没有对期权产品建立基本认识之前，便急着使用这种衍生品的时候，我心里都会感到很惊讶，甚至惶恐 – 因为多年的衍生品交易生涯里，我见过太多太多先大赚，再大亏，再销户的轮回。 一个人最宝贵的东西是什么？我的答案是：时间。那么，任何可以让你省时间，或者让你在有限的时间里面，将它的作用发挥到最大的事情，在我眼里都是一笔好的投资。今天，我会跟你们说，投资知识，是我最好的一笔投资。 比起我刚入行的时候，目前围绕美股的中文教育知识可以说是从贫瘠到百花齐放。但是，我觉得目前网上能找到的内容，均是在吹嘘期权如何能够从1变1000，而很少谈到期权如何也能够轻易地从1000变0. 换言之，我觉得目前关于衍生品教育方面，我们缺失的不是教育读者们用什么方法可以赚钱，而是如何去规避一些常见的陷阱，以及如何合理地使用衍生品来对冲风险。 我相信许多朋友都有过用期权赚到很多钱的经历，但是我相信，没有赚到钱，甚至亏了大钱的人，有更多。那么，导致他们亏钱的最大原因，是什么？答案很简单：价外期权。 看到这里，可能有些朋友会大笑不止：价外期权可是赚大钱的法宝，它怎么会是亏钱的最大原因呢？ 奥秘就是：一个赌徒，永远会把所有能用的钱都赌精光之后，才会选择停手。而价外期权的运行规律，几乎可以保证一个选择投机价外期

今天没有什么特别的干货, 只有一篇短评. 我在今天高位的时候清掉了我手里的黄金期货, 准备等低位再接回来. 手上有GLD的同学, 不需要慌张, 开始着手卖covered calls吧. 如无意外, 明天应该是一个FOMC反转行情, 也就是说, 今天跌, 明天涨. 为什么我这么说呢? ES在FOMC后直接从高点掉下来将近50点, 但是30年国债却从日内低位159位置涨了一个点, 日元日内还收跌, 避险资产们真心没有多大的反应, 更别提波动率期货了. 当所有的risk indicator都维持在一个相对的低位时候, 我觉得这个市场里面没有恐慌. 同学们, 没有恐慌是一件很好的事, 这意味着人们开始大胆起来, 当他们大胆到一定程度, 觉得没有事情能够阻挡他们的时候, 通常就会有一些令人不愉快的事情发生. 作为一个投机者, 我们正是要从这些不愉快事件中获利. 我猜明天ES在1880-1890这个位置高开, 然后一路慢慢推进, 填掉1911-1912的缺口. 我目前过夜的仓位只有short ZB, 均价159'31, 因为我看好股指晚盘会rally. 明天是周四, 如果ES去1912填补了缺口之后, 我会小心观察是否有做空的可能. 明天下午有AMZN的财报, 我在早上会推送更新一篇AMZN财报的几种玩法, 感兴趣的同学们, 我们到时见. Good trading, Michael out.

市评 昨天猜中了开头 - 高开, 而前天预计的高开低走却成了高开高走. 昨天SPX的低点就在开盘, 然后全天从来没有回撤大于开盘时的点位, 是一个典型的gap and go, 非常bullish.  但是, 在昨天的市场波动里, 我们却得到了好几个不同的信号. 我可以很负责任地跟你说, 市场联动性再一次失效. "何以见得?" 你可能会问. 我们不放来看看下面这一组数字: 昨天ES开1982.5, 收2028.25, 全天涨45.75点, 涨幅2.3%, NQ开4176.25, 收4281.75, 涨108.25点, 涨幅2.59%. 单纯从这个数字看来, 纳斯达克正在领涨, 所以我们应该看涨后市, 不是吗?  但是我们转过头来看看国债: ZB开173'15, 收173'04, 跌11个基点. ZN开133'140, 收133'055, 跌85个基点. 这种跌幅, 对于国债来说, 是可以忽略的波动 - 因为当股指大涨2%以上的时候, 国债应该跌1个点以上, 而不是11个基点. 所以, 国债市场的强势让我对后市的看牛的观点打上了一个巨大的问号. 与此同时, 我们再来看看SKEW这个指数. 目前SKEW指数位于153.66 - 这是从SKEW指数开始编制以来, 从来没有过的历史高位! 当SKEW在135以上的时候, 发生两个标准差以外波动的可能性就指数上升, 而到达现在153.66的时候? 详见下文SKEW部分. ZB - 30年国债期货 前天晚上在会员群里提示了做多国债. 在昨天亚洲开盘后, 国债从173'16跌落到173'01, 触发了15点的跟踪止损, 所以止盈出场. 今天的视频研报里面, 也会谈到国债今天的强劲表现. 不过这边我们先来看看国债的15分钟图上的技术分析. 下图应该解释得很清楚了. SKEW - SKEW指数 在你们继续往下读之前, 请注意

市评 这可能是最枯燥无味的一篇周评, 因为没啥图. 首先, 在过去的一周里, 我们看到了周二和周四两次下跌, 而这两次下跌的过程中, 我们都可以看到许多"buy the fxxking dip"的买家. 而存量的空头们在ES（纳斯达克期货代码）击穿2100之后集体放弃抵抗, 周五的大规模轧空将ES推到了日内高点2125, SPX（标普期货代码）距离历史高点2134.72只有3点.  在上周的Weekly Commentary, 我谈到了SPX需要一个回撤才能开始做多, 给出的点位是2064. 2050, 2036. 本周开始后, 周三的SPX低点位于2074, 距离我给出的第一个回撤位还差10点. 既然回撤不充分, 我在本周没有尝试放上做多股指的仓位. 基本上, 我的持仓依然是净做空股指. 在周四和周五的时候, 我们再度放上了做空股指的头寸 - 因为现在VIX指数在历史低位. 大家在文末看今天的免费版视频研报, 参考如何使用Calendar Spread来做多波动率. 在今天的免费版视频研报里面, 我们还会研究几个股指的走势. 在视频里面我提到, 在5年的时间跨度里, 纳指明显领涨, 标普次之, 罗素落后. 而最近几个月里, 罗素强势领先, 标普依然处于中间, 而纳指落后. 在市场动荡的时候, 股指之间的距离通常会倾向于缩小, 这也代表着大级别上纳指会比其他指数跌得多, 而罗素比其他指数涨得多. 所以, 我认为short $(QQQ)$/ long $(IWM)$的pairs trade可能会是一个不错的主意. 大家如果对这种配对交易有兴趣的话, 不妨研究研究. VIX - 波动率指数 有很多朋友可能都对"PPT金融"这个名字深感不解. 实际上, "PPT"这个字眼是对"Pure Probability Trading"这三个字的缩写, 也就是说, 我们专注的是概

一转眼, 这个星期就临近尾声了. 明天是非农星期五, 大家要打醒精神了!! If shit can go wrong, it goes wrong on a Friday! 鉴于今天所写的部分内容具有相当的实际指导意义和可操作性, 我必须在这里声明, 本人所写的一切不构成对你的投资建议. 昨天因为一些个人事务, 我没有更新晚上的commentary, 但是昨天盘中发生的一件事, 让我对这个市场有了不一样的认识. 这是昨天的ES 15分钟图. 早上开盘后不久的45分钟里, ES从1910掉到1875, 35点的自由落体, 午后, ES用了45分钟, 从1875跑回去1910. 记得我星期二说的吗? 熊市里面, short covering rally是最快速最凶狠的, 稍有不慎, 万劫不复! 这就是活生生的例子.  所以, 我还是提醒各位想做空的朋友, 请注意控制你的风险. 我们不需要知道市场下一步怎么走才能赚钱, 而且Trading 101: You know NOTHING about this market! 回到今天的话题来, 明天非农, 我也不想花太多时间去解今天的盘面, 就上几张图跟大家大致粗略地讲一讲.  首先我们来看今天ES的15分钟图. 下面这张图除了一些均线之外, 啥都没有, 先看图, 然后告诉我, 你在图里面看到了什么. 先努力想一想, 下一张图我会放答案.  下面这张图就是揭晓答案的时候了: 这是一个三角整理. 其中, 上轨的趋势线有两种画法, 我个人倾向连接顶点比较多的绿色画法.  三角整理确认突破之后, 不是大涨, 就是大跌. 之前三角整理的典型案例就是30年国债期货ZB. ZB的三角形被决定性地突破之后, 就再也没有回过头 (在公众号回复203可以看到关于三角整理的往期研报). 那么, 有什么催化

在你继续往下看之前, 我必须说一句: 我不知道接下来市场会怎么走, 我也不知道市场对退欧与否会做出怎样的反应. 诶? 你一脸疑惑, 道: 不退欧, 市场不应该暴涨吗? 如果退欧, 市场不应该暴跌吗? 乍看之下, 这个逻辑似乎无懈可击 - 不退欧, risk premium被移除, 风险偏好回暖, 股指应该大幅走高. 退欧的话, 因为英国开了一个退欧的头, 接下来许多欧盟区国家可能会争相效仿, 这会对欧元区的经济造成很大的冲击, 那么大家将会从风险资产撤出, 造成市场大幅下跌. 只是问题是, 现在市场里面, 每个人都这么想. 而市场的运行机制是对最多的人造成最大的伤害. 美国股指被Brexit挟持了整整三天. ES在周一高开在2085, 然后直到现在为止, ES被限制在2071.5 - 2092.5的区间. 昨天收盘之后, 英国那边又传来了一个对留欧有利的民调结果, 然后ES就立即高开10点. 如果你认真想想, 这件事情实际上非常无厘头. 而我们作为市场的一份子, 如果不想被这种无厘头的价格波动卷进去的话, 在场边观望是最好的选择. 最近, 我听到很多人认为如果不退欧的话, 这将会是一个"buy the rumor, sell the fact"一类的事情. 这里的"rumor", 当然就是民调数据中表现出来的英国留欧倾向, 而这里的"fact", 就是英国成功留欧, 然后他们就会"sell the fact". 我个人对此的看法是, 如果ES现在位于2130的话, "sell the fact"非常有可能发生. 但是现在整体市场给我的感觉就是很多市场参与者看空并做空. 所以, 如果英国成功留欧, 我认为标普会去2100 - 这是一个皆大欢喜的点位; 之后是2120; 然后是每季季末的"window dressing", 最后在7月刷新新高. 如果说退欧会对谁造成最大的影响的

市评 本周发生了几件非常罕见的事: 发达国家的国债收益率全线刷新新低. SPX在过去几天里, 每天的波幅都大于1.3% VIX在本周跌了45%, 最大的单周跌幅. 我们有两天(周五, 周一)里, 90%的股票都在下跌; 而紧接着的两天里, 90%的股票都在上涨. 这是史上的第二次. 今天这篇市评里面, 国债市场将当仁不让地成为篇幅里的绝对主角, 同时, 我也分享一些我对国债市场目前走势在相对层面上的看法. 当国债收益率下降的时候, 股票市场为什么会一同走高? 我认为这背后的逻辑是因为在一个相对的比较之下, 股票显得很便宜(见下方国债/股指/黄金 YTD对比图), 但似乎并没有人关心国债疯涨背后的逻辑. 与此同时, 国债收益率被极度压制的原因, 有很大程度上需要归咎于ECB和BOE的更多宽松政策. 而再次被投资者们所忽略的, 则是央行再度宽松的理由不是因为大家缺钱花, 而是因为经济环境已经再度恶化 - 在我看来, 这绝对不是一个可以让我们闭着眼睛买买买的好信号. 当美国QE推着市场走出了8年牛市, 欧洲央行却举步维艰. 在ECB往它们的资产表里增加了超过1T的资产后, 欧洲的盘面并没有过多的改善. 那么, 为什么我们要看好目前这个"加大版QE"就能帮助深陷泥沼的欧盘呢?  各国央行目前对于资本市场的干预已经达到了一种令人匪夷所思的地步. 所有资产的价格都已经被负利率这种畸形的货币政策而扭曲. 在正常情况下, 股市和债市应该是互为反向的, 一个上涨, 另外一个就会下跌. 而最近几天, 在股指强势上涨的情况下, 国债也是在稳步上行.  我认为, 在短期内, 股市跟债市总有一个会崩. 而即使国债崩, 股指也同样会遭到灭顶之灾. 为什么? 国债价格大跌, 收益率升高 - 当收益率升高的时候, 有些之前因为国债收益率太低而不得不进入股市的资金就会从股市抽资, 然后将

Comments 大盘今天继续冲高. 说实话, 在上个星期五的时候, 虽然我知道它会rally, 但是我也没有想到它会rally这么多. 首先这说明了几件事, 第一: 我不是先知, 我不可能预知市场怎么走. 第二, amateurs want to be right, professionals want to make money, 如果我想be right, 我可以从1802一直空到1926, 但是我进来这个市场不是为了be right, 而是为了make money, 有句话说, 生活就像强X, 如果你不能反抗, 那就享受, 所以我日内不断超短线scalp ES.  以下是一封我今天发给订阅客户们的信. 大家好, 半个小时之后, 美联储将会放出1月会议的纪要. 这是一个可以驱动市场震荡的事件. 如何交易这个事件? 我们首先要看今天的level, ES在阻力区间, NQ在阻力区间, YM也在阻力区间, 而VIX在78.6%的支撑. 我的预期是, 无论FOMC出来之后的结果是如何, 本周结束的时候, ES应该在1888-1898的位置. 为什么这么说呢, 以下就是我的理由: SPX本周的最大持仓位置在1900, 对应ES大概在1892的样子. 如果最大的持仓位置在本周有显著意义的话, 我们可以猜测SPX本周五可能会收在在1895-1905左右, 对应ES则是1888-1898. 而VIX处于fib支撑位, 从侧面支持下跌的观点. 这波下跌最终可能会在1860附近找到支撑, 回补缺口之后, 就可以考虑做多这个三浪的最后一浪的目标到1970回补上方的缺口. 如果FOMC的言论是鸽派, 美元会承压, 我们的GLD call会受益. 如果是鹰派的言论, 股票下跌, 黄金也会被避险情绪影响上涨. 听起来很美. 我说过, I've been wrong, and I wil