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安哥拉牛排
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安哥拉牛排
02-29
真的很失望 今早遇到这个情况 让我很是惊吓,花了一上午才修复 他们没有客服应对 这些体现维护和保障服务很差
Coinbase Tells Users "Your Assets Are Safe" as Some See $0 Balance
安哥拉牛排
02-29
$Coinbase Global, Inc.(COIN)$
早上出问题了!这什么鬼!失望啊!你们coin base的忠实粉 用户💔💔💔💔
安哥拉牛排
02-29
$Coinbase Global, Inc.(COIN)$
今天你们出了大bag 很多客户的账户无辜变0️⃣ 不能交易!简直无语加失望到[喷血] [喷血] 太烂了这个平台!
安哥拉牛排
02-02
还有150块的nvda 35块的tesla
安哥拉牛排
01-23
银
@美股投资网:我们特别想趁今天的机会,给粉丝们分析一下英伟达,因为大家对于英伟达有很多误解,而且低估了英伟达的潜在价值。 第一个误解:所谓的估值过高 在 2022 年,英伟达股价曾多次触及极高的市盈率,一度接近120,但今天看来,这些估值是合理的。因为在过去的一年,英伟达强劲的盈利增长推动股价不断攀升,同时市盈率也随之降低。目前,英伟达的预期市盈率和预期 EV/EBITDA 均在 30 左右,是之前120的四分之一,而且考虑到其庞大的增长机遇和合理的估值,英伟达绝非高估。$英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$ $台积电(TSM)$ 许多人认为英伟达只是因为股价涨得太多而被高估。然而,这种上涨是基于该公司强大的竞争优势和出色的业绩指标。有人可能会认为,英伟达所在的周期性行业可能接近顶峰,导致盈利下降。然而,事实证明,这种担忧是过早的。 重量级企业戴尔、联想和惠普企业仍在等待 H100 发货,交货时间从 36 周到 52 周不等。英伟达产品的需求仍超过其即时供应。因此,在短期内出现大幅盈利下滑似乎不太可能。 此外,英伟达的管理层擅长预测和抓住新兴趋势。他们乘上了加.密.货.币的热潮,正在蓬勃发展的 人工智能领域取得了成功,并战略性地为完全自动驾驶汽车、欺.诈检测和元宇宙做好了准备。这些市场都具有巨大的未来收入潜力。 英伟达的 DRIVE 平台和 AI 驾驶舱解决方案可以通过自动驾驶突破而变得无价,而其 GPU 方面的实力使其与 AMD 一起成为动力
安哥拉牛排
2023-12-15
高盛反买 别墅靠海
高盛2024年中国股市展望:估值处于历史低位,高配A股
安哥拉牛排
2023-12-05
终于看完了
国君:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势
安哥拉牛排
2023-10-03
高省反买 别墅靠海
美股异动 | 英伟达涨超3%,获高盛升级为“强烈买入”评级
安哥拉牛排
2023-07-09
七月份肯定再加0.25
机构 | 预计美国经济衰退最早在年底或明年,下半年港股或为震荡向上行情
安哥拉牛排
2023-07-03
要小心美国的这些金融家,他们天天嘴上唱衰自己的国家,但是却在世界各地收割财富获利[捂脸]
达利欧:为什么世界正处于大混乱的边缘?
安哥拉牛排
2023-04-12
放屁 肉贵死贵死贵 油价也是勉强不来一些 未达到2019水平 假数据真会玩
美国3月CPI同比增长5%!美股股指期货快速拉升
安哥拉牛排
2022-09-02
美国银行是08金融危机美国政府要求老巴参与救市拿到的标的,还了一屁股债 这两年刚坐稳就又迎来了通胀加息的状况。银行股少买点可以做个小仓位玩玩 指着他挣钱没必要
被巴菲特减持,股价就会一蹶不振了吗?
安哥拉牛排
2022-08-04
嗯 今天暴跌40% 资本的衣袖来去匆匆 不留情面
这家暴涨9400%的公司,治好了中概股的精神内耗
安哥拉牛排
2022-08-03
早上跌了0.5个点。哪里看到拉锯式了……… 中间还被拉回来了,最后0.3收跌……
抱歉,原内容已删除
安哥拉牛排
2022-07-26
美国老百姓说好听会享受 说难听太懒 一点补助存款就不想工作了
美国高通胀成因为何,还能持续多久?
安哥拉牛排
2022-07-21
白等太欺负人啦 他们不喜欢不听话的老马同志
抱歉,原内容已删除
安哥拉牛排
2022-05-18
说的太好了 就想知道他说的有用嘛
抱歉,原内容已删除
安哥拉牛排
2022-05-18
说的太好了 有用吗
重磅发声!高毅资产邱国鹭:不能再让恐慌主导情绪
安哥拉牛排
2022-05-16
想说的话就是 美国人叫衰退的担忧情绪越来越明显 他们永远是叫声大雨点小 他们的储蓄还可以花起码128个月?别被这种假象蒙蔽 先考虑考虑自己的重启吧
领先指标:美国人狂搜“经济衰退”
安哥拉牛排
2022-05-13
也挺好 美国人太能买能吃了 都减减肥
美国5月密歇根消费者信心意外大跌,刷新十年多新低
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How Much Wealth You Need to Join the Richest 1% Around the World. Trump Eyes $4 Billion Stock Windfall as His Legal Bills Pile Up. Flawed Valuations Threaten $1.7 Trillion Private Credit Boom. Coinbase reported that some users may see zero balances across their Coinbase accounts and experience errors in buying and selling. The company said it’s investigating the issues, as well as delays in sending and receiving assets on the Ethereum network.“Your assets are safe,” the company said on its website.Coinbase’s shares were up 1.5% at $202.29 as of 1:45 p.m. New York time after earlier rallying as much as 6.5%. The stock is up 16% year-to-date and trading near the highest level since March 2022.","content":"<html><head></head><body><ul style=\"\"><li><p>CEO blames a ‘LARGE surge of traffic’ as Bitcoin jumps</p></li><li><p>Problems also extend to Ethereum transactions: Coinbase</p></li></ul><p>(Bloomberg) -- Coinbase Global Inc., the biggest US cryptocurrency exchange, experienced a spate of outages Wednesday just as Bitcoin continued its rally above $60,000.</p><p>Coinbase reported that some users may see zero balances across their Coinbase accounts and experience errors in buying and selling. The company said it’s investigating the issues, as well as delays in sending and receiving assets on the Ethereum network.</p><p>“Your assets are safe,” the company said on its website.</p><p>Coinbase Chief Executive Officer Brian Armstrong posted on the X social-media platform that the company is seeing a surge in traffic and is working to fix it. A Coinbase spokesperson didn’t immediately return a request for comment.</p><p>The company is facing problems amid a fierce crypto rally, fueled by strong performance of exchange-traded funds investing directly into Bitcoin and by the upcoming Bitcoin halving — a pre-programmed event that happens roughly every four years and cuts the issuance of new tokens in half. Bitcoin’s price rose about 8% in the last 24 hours, to more than $61,200 currently.</p><p>Crypto exchanges often experience outages during big market moves. That can leave some users in a lurch as they try to cover their short positions or otherwise take advantage of a market move. Coinbase has reported 17 incidents, each citing various issues, since the start of the year.</p><p>However, issues with Coinbase may have more significance these days, considering the outsized role the company plays in helping to manage the new spot-Bitcoin ETFs. Coinbase provides a variety of services to the fund issuers, including serving as custodian for eight of the 10 spot Bitcoin ETFs.</p><p>Coinbase’s shares were up 0.79% at $200.80 after earlier rallying as much as 6.5%. The stock is up 16% year-to-date and trading near the highest level since March 2022. </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f057ac0adcac520a324c23b4fdc3efb8\" tg-width=\"799\" tg-height=\"621\"/></p><p></p></body></html>","source":"lsy1584095487587","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Coinbase Tells Users \"Your Assets Are Safe\" as Some See $0 Balance</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Coinbase has reported 17 incidents, each citing various issues, since the start of the year.However, issues with Coinbase may have more significance these days, considering the outsized role the company plays in helping to manage the new spot-Bitcoin ETFs. Coinbase provides a variety of services to the fund issuers, including serving as custodian for eight of the 10 spot Bitcoin ETFs.Coinbase’s shares were up 0.79% at $200.80 after earlier rallying as much as 6.5%. 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\n \n 我们特别想趁今天的机会,给粉丝们分析一下英伟达,因为大家对于英伟达有很多误解,而且低估了英伟达的潜在价值。 第一个误解:所谓的估值过高 在 2022 年,英伟达股价曾多次触及极高的市盈率,一度接近120,但今天看来,这些估值是合理的。因为在过去的一年,英伟达强劲的盈利增长推动股价不断攀升,同时市盈率也随之降低。目前,英伟达的预期市盈率和预期 EV/EBITDA 均在 30 左右,是之前120的四分之一,而且考虑到其庞大的增长机遇和合理的估值,英伟达绝非高估。<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 许多人认为英伟达只是因为股价涨得太多而被高估。然而,这种上涨是基于该公司强大的竞争优势和出色的业绩指标。有人可能会认为,英伟达所在的周期性行业可能接近顶峰,导致盈利下降。然而,事实证明,这种担忧是过早的。 重量级企业戴尔、联想和惠普企业仍在等待 H100 发货,交货时间从 36 周到 52 周不等。英伟达产品的需求仍超过其即时供应。因此,在短期内出现大幅盈利下滑似乎不太可能。 此外,英伟达的管理层擅长预测和抓住新兴趋势。他们乘上了加.密.货.币的热潮,正在蓬勃发展的 人工智能领域取得了成功,并战略性地为完全自动驾驶汽车、欺.诈检测和元宇宙做好了准备。这些市场都具有巨大的未来收入潜力。 英伟达的 DRIVE 平台和 AI 驾驶舱解决方案可以通过自动驾驶突破而变得无价,而其 GPU 方面的实力使其与 AMD 一起成为动力\n \n","listText":"我们特别想趁今天的机会,给粉丝们分析一下英伟达,因为大家对于英伟达有很多误解,而且低估了英伟达的潜在价值。 第一个误解:所谓的估值过高 在 2022 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Lau)及团队对中国股市保持谨慎乐观,认为经济情势改善有望推动企业盈利回升,且因A股估值处于历史低位,维持对A股的“高配”立场。</p><p>高盛研究部预计2024年MSCI中国指数和沪深300指数成分股将分别实现10%和11%的盈利增长,与今年表现接近(市场预测增速分别为8%和10%)。由于中国A股市场对于地缘政治和流动性因素的敏感性较低,股票风险溢价较高,而且与国内政策利好及国家增长目标的匹配度更佳,高盛团队认为中国A股市场的策略投资理由十分充分。</p><p>未来12个月,高盛研究部维持在区域内对中国A股的高配建议,但考虑到回报与风险收益比率可能较A股低,团队将离岸中国股市的配置建议调整为持有,以反映出更具差异化和针对性的投资策略。</p><p>从行业来看,<strong>高盛股票策略团队预计互联网、消费板块盈利增长预期向好。</strong>高盛团队亦认为大众市场消费股、部分出口企业以及几个题材(人工智能、新基建、 “小巨人”、国内公司治理领军者)可能会随着中国经济再平衡而表现出色。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛2024年中国股市展望:估值处于历史低位,高配A股</title>\n<style 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“小巨人”、国内公司治理领军者)可能会随着中国经济再平衡而表现出色。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":248674250305688,"gmtCreate":1701749277839,"gmtModify":1701749279398,"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"终于看完了","listText":"终于看完了","text":"终于看完了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/248674250305688","repostId":"2384357321","repostType":2,"repost":{"id":"2384357321","pubTimestamp":1700232756,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2384357321?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-17 22:52","market":"hk","language":"zh","title":"国君:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2384357321","media":"华尔街见闻","summary":"目前该指标已经于 2023 年 2 月触底于 0 分,在中性 假设下,将于未来 6 个月逐步回升至 18.5 分,意味着人民币兑美元汇率即将开启一轮 中线升值趋势,而这将一定程度上改善权益市场投资者风险偏好。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇,人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。","content":"<html><head></head><body><p>汇率问题不仅牵涉多资产配置和跨境配置,同时也会广泛影响市场参与者信心。为理 解和预测人民币对美元汇率趋势,我们从金融周期、库存周期以及出口景气度三个视 角出发构建 RMB 升值动力评分。目前该指标已经于 2023 年 2 月触底于 0 分,在中性 假设下,将于未来 6 个月逐步回升至 18.5 分,意味着人民币兑美元汇率即将开启一轮 中线升值趋势,而这将一定程度上改善权益市场投资者风险偏好。</p><p>摘要</p><blockquote><p>解析国际收支平衡表:对外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径,同时资本市场“热钱”对于金融账户差额亦有很大的影响。</p><p>使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额:中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因,中美金融周期差异是导致外资减持人民币金融资产并使得金融账户差额波动的主要原因,中美库存周期差异则可以解释部分经常账户与金融账户的差额变化。</p><p>构建RMB升值动力评分指标:将CN出口景气度评分、CN-US金融周期友好度评分与CN-US库存周期友好度评分合成得到RMB升值动力评分。具体公式为:RMB升值动力评分=35%×CN出口景气度评分+50%×(100-CN-US金融周期友好度评分)+15%×(CN-US库存周期友好度评分)。2011年以来,指标与人民币兑美元升贬率相关系数达到0.62,而自2018年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了0.81,解释力度显著。</p><p>研究结论:RMB升值动力评分指标目前已经走出底部区间并沿着市场一致预期逐渐上行,预期将于未来6个月回升至18.5分。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇,人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。</p></blockquote><h2 id=\"id_304496729\">1. 基于国际收支平衡表的人民币汇率分析框架</h2><p>货币汇率本质上反映全球对于某经济体产出的总需求:其作为某种货币 以另一种货币标价的价格,由货币本身的价值决定,并受到供需关系的 影响。但从中短期维度看,汇率同时受到进出口贸易、资本跨境投资、 交易情绪波动等因素的影响。国际收支平衡表(Balance of Payments, BoP)是我国国民经济核算体系中基本核算表的组成部分,反映一定时 期某经济体对外全部经济往来的收支流量表,其记录的外汇收支流量反 映外汇供需关系。 </p><p>本文旨在解析我国的国际收支平衡表,从外汇收支流量角度分析影响美 元兑人民币汇率的因素,并基于宏观三周期嵌套模型,构造 RMB 升值 动力评分指标,并依次预测人民币兑美元汇率中长期的变化趋势。</p><p><strong>1.1. 经常账户:对外贸易出口是外汇流入的主要途径</strong></p><p>根据国际货币基金组织《国际收支和国际投资头寸手册》(第六版)制 定的标准,国际收支平衡表包括经常账户(Current Account)与资本与 金融账户(Capital and Financial Account)。经常账户指本国与外国进 行经济交易而经常发生的项目,我国的经常账户包括货物和服务、初次 收入和二次收入。</p><p>经常账户及其下属子账户借记外汇流出或者流入减少,贷记外汇流入或 者流出减少。正差额表明外国资本净额流入,负差额则表明外国资本净 额流出。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cabf46f186d6167dcd1041f3efe3e2e4\" tg-width=\"603\" tg-height=\"656\"/></p><p>货物和服务项衡量经济所有权在我国居民与非居民之间发生转移的货 物与服务交易,贷记出口,借记进口。货物和服务及其下属子项目产生 正差额表明意味着我国贸易顺差(外国资本净额流入),负则为贸易逆 差(外国资本净额流出)。长期以来我国商品项的差额值为正,而服务 项为负,反映出我国出口商品并进口服务的国情。</p><p>我国自 1994 年开始实行强制结汇制,但 2010 年 8 月 7 日修订的《中华 人民共和国外汇管理条例》取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要 求,允许国内企业将外汇收入存放境外。虽然如此,我国企业仍选择将 大多经常项目外汇出售给银行结汇,具体体现为:从 2001 年 1 月至 2023 年 9 月,我国经常项目银行代客结汇金额与商品出口金额相关系数达到 0.98,商品出口金额对经常项目结汇金额仍高度相关。因此,传统的对 外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db81d55c0fc33d65125f599264fcd4d7\" tg-width=\"522\" tg-height=\"284\"/></p><p>初次收入指由于提供劳务、金融资产和出租自然资源而获得的回报,包 括雇员报酬、投资收益和其他初次收入三个子项目。其中最重要的是投 资收益,该项目指因金融资产投资而获得的利润、股息、再投资收益和 利息,但金融资产投资的资本利得或损失不是投资收益,而是金融账户 统计范畴。该项目贷记我国居民因拥有对非居民的金融资产权益或债权 而获得的利润、股息、再投资收益或利息,借记我国因对非居民投资者 有金融负债而向非居民支付的利润、股息、再投资收益或利息。长期以 来该项差额为负值,意味着外资从我国投资获得的回报要大于我国投资 海外资产获得回报。 </p><p><strong>1.2. 资本与金融账户:外国直接投资是外汇流入的主要途径</strong></p><p>在资本和金融账户中,资本账户由于受到管制,其差额变动数值较小, 对于外汇流动影响有限,故本文主要考察权重最大的金融账户。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f8121204de498d9c8cbca8b489f77a8\" tg-width=\"609\" tg-height=\"329\"/></p><p>金融账户指发生在居民与非居民之间、涉及金融资产与负债的各类交易, 反映本国资本输出入与金融产品跨国交易等收支的平衡状态。我国的金 融账户细分为非储备性质的金融账户和储备资产账户。</p><p>根据国家外汇管理局公布的规则:当期对外金融资产净增加记录为负值, 净减少记录为正值;当期对外负债净增加记录为正值,净减少为负值。 对非储备性质的金融账户及其下属子项目而言,当账户余额差额为正值 时,表明资本与金融资源流入大于流出,外汇流入;反之,当差额为负 值时,该国资本与金融资源流出大于流入,多出部分称为净赤字。而对 储备资产及其下属子项目而言,正差额值则意味着外汇流出,负差额值 则为外汇流入。</p><p>非储备性质的金融账户包含直接投资、证券投资、金融衍生工具与其他 投资。其中,直接投资1(Foreign Direct Investment,FDI)指以外国投 资者寻求在本国以外运行企业获取有效发言权为目的的投资。从 BOP 的账户结构看,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径。改 革开放以来,大量外资进入并投资中国。长期的正差额反映外资持续投 资中国企业,为我国提供了稳定的外汇来源。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752e3e6fc1342392a2b20056e72d028c\" tg-width=\"510\" tg-height=\"277\"/></p><p>证券投资指没有被列入直接投资或储备资产的,有关债务或股本证券的 跨境交易与头寸,即所谓“热钱”,其资产端为我国居民持有的海外金 融资产,负债端为外资持有的国内金融资产。</p><p>储备资产指我国中央银行拥有的对外资产,其中外汇储备指我国中央银 行持有的可用作国际清偿的流动性资产和债权。假若净误差与遗漏差额 为零,储备资产差额应等于经常账户差额与资本与金融账户差额之和, 但方向相反。正如前文所述,外汇储备差额为正,外汇流出,负则外汇 流入(例如:央行购买美债作为外汇储备,此时外汇储备差额为正,外 汇流出)。2017 年后,随着人民币单方面升值预期减弱,人民币汇率有 升有贬、双向波动特征愈发明显,央行动用外汇储备以干预人民币市场 的情况逐渐减少,在非极端情况下,外汇储备差额对于金融账户影响有 限,因此本文不作考察。</p><h2 id=\"id_2963976532\">2. 使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额</h2><p><strong>2.1. 经常账户端:定义 CN 出口景气度评分</strong></p><p>影响我国经常账户差额的两个核心子项目为:货物项与初次收入项,二 者差额之和能够解释 99%的经常账户差额,因此我们主要对这两个项目 进行考察。<strong>中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1510c7887139cff2aa5838037f1540d2\" tg-width=\"510\" tg-height=\"277\"/></p><p>在于 2003 年加入 WTO 后,我国向全球大量出口产品,至今出口仍是我 国经济发展的重要支柱力量。历史上,我国的出口表现长期与作为主要 消费者的欧美国家的库存周期高度同步,但随着全球政治周期逐渐上行、 部分产业链外迁、新兴市场国家日渐崛起,以及新冠疫情后各国经济周 期产生错位,欧美国家的库存周期与我国的出口景气度存在一定错位。 因此,我们基于领先指标 PMI 新订单,定义 CN 出口景气度评分,以更 准确地反映我国的出口景气度。</p><p>首先,考虑到月频出口金额数据存在季节性因素,我们计算月频出口金 额同比的 12 个月移动平均值以进行平滑化处理。其次,我们将中国新 出口订单-50 作为“出口景气度指标”,以 120 的参数对 2005 年 1 月至 最近可取的数据进行 HP 滤波以平滑曲线,并进行标准化处理(由于样 本限制,2005 年 1 月~2013 年 12 月的标化选取部分未来数据,2014 年 1 月起全部使用真实历史数据,下文同),最后对数据取百分位排序,可 得到原始版本的 CN 出口景气度评分指标。</p><p>该评分指标领先出口金额同比约 9 个月,原因在于其底层指标为 PMI 新订单,包含了未来的出口订单。因此,我们将该指标滞后 9 个月以得 到修正版 CN 出口景气度评分指标,其与出口金额同比的相关系数达到 0.79,具有较强的解释力度。而原始指标的领先部分,则可以作为未来 出口景气度的定性预测。历史上,该数据预测准确度较高。预计当前我 国出口景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度 上行,对人民币汇率形成一定支撑。后续由于领先指标 PMI 新订单下行, CN 出口景气度评分或在低位震荡。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e00519ff4fd04d4f379fead19530cf9a\" tg-width=\"527\" tg-height=\"279\"/></p><p><strong>2.2. 金融账户端:CN-US 金融周期友好度</strong></p><p>在金融账户中,人民币主要通过非储备账户流出,其中当证券投资项差 额为负时,通常被认为“热钱”减持人民币金融资产。外资“热钱”流 出主要体现为证券投资账户负债端差额值负值,但海关公布的数据具有 滞后性且频率偏低。为追踪月频的外资热钱流动情况,我们将月频的债 券通境外持有量变化额与日频的陆股通买入成交净额相加而得到月频 的外资净购入资产金额。2017 年 9 月以来,该指标与季频的证券投资负 债端差额值相关系数达到 0.96,二者具有极为显著的正相关性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa6e15f3f0ae3cadb27fa9e1ff296ac1\" tg-width=\"524\" tg-height=\"310\"/></p><p>随着美联储于 2022 年 3 月进入加息周期,中美长端国债利差迅速收敛, 外资减少对人民币金融资产的配置。相较于权益资产,外资配置权重较 高的债券资产对于中美利差更为敏感,导致对证券投资整体金额受美联 储货币政策影响较大。可以认为,中美金融周期差异是导致外资流出并 减持人民币金融资产的主要原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3759f8edc7882f7bc6f33b3f04a699fb\" tg-width=\"583\" tg-height=\"332\"/></p><p>在前期的研究中,我们提出了金融周期友好度评分的概念。对中国而言, 金融周期的底层宏观因子是“货币缺口指标”(由社融同比除以 M2 同比 得到),该值越高,代表社会上流动性供不应求,利率趋升。而对美国 而言,美债实际利率相较于名义利率它能更好地反映货币当局的态度和 紧缩力度,以及全球投资者面对的机会成本。对 10Y 美债实际利率做滤 波平滑以及标准化处理后得到美国金融压力指标以反映美联储鹰派程 度,将其逆序百分位数作为美国金融周期友好度评分。评分越高,说明 美联储偏鸽派,美债实际利率趋低;反之,评分越低,说明美联储偏鹰 派,美债实际利率趋高。</p><p>我们将CN金融周期友好度评分与1.5倍的 US金融周期友好度评分相减, 并进行定义域调整处理,得到 CN-US 金融周期友好度评分,以反映中 美金融周期之间的差异。其经济学含义为:CN-US 金融周期差异度评分 越高,反映中国金融周期相对于美国金融周期更宽松、友好,资本市场 的投资回报与无风险利率相对更低,资本则倾向于流出。美国的金融周 期友好度评分调整系数为 1.5 而中国的调整系数为 1,是由于国际上美 国(Aaa,<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>标准)的主权债务评级高于中国(A1,穆迪标准),因此 其对于资金的影响程度更大。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/860cd018582f360cb9915fb71d35a810\" tg-width=\"503\" tg-height=\"284\"/></p><p>CN-US 金融周期友好度评分能够较强地解释资本市场“热钱”的流向情 况,2018 年以来,二者相关系数为-0.85,CN-US 金融周期友好度评分 与资本流向相反。中国金融周期越宽松,而美国金融周期越紧缩,资本 越倾向于外流。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e16462f2c02c05988a879f8fc2c95ee\" tg-width=\"544\" tg-height=\"311\"/></p><p>基于此逻辑,CN-US 金融周期友好度评分亦能够很好地解释中美国债利 差:2005 年至今,CN-US 金融周期友好度评分与中美 10Y 国债利差月 均值相关系数为-0.90。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/218515ec1688b3b158b176cc16b26551\" tg-width=\"581\" tg-height=\"331\"/></p><p><strong>2.3. 经常账户&金融账户端:CN 库存周期友好度</strong></p><p>除了上文讨论的项目,经常账户与资本账户中各有一些子项目与实体经 济景气度相关。对于经常账户而言,初次收入项下的投资收益差额反映 了外资对华追加投资的意愿;而资本账户中的其他投资是商业银行无法 与央行进行结汇,转而运用结汇带来的外汇资产进行再投资而形成的, 在一定程度上,可以理解为我国对外投资的金额。资本是逐利的,某个 经济体实际经济景气度越高,回报越好,资本便会倾向流入。因此我们 引入反映实际经济景气度的库存周期。</p><p>在前期的研究中,我们提出了库存周期友好度评分的概念,通过将相应 经济体的 PMI 库存-PMI 生产指标平滑标化后取逆序百分位数得到的评 分,可以衡量该经济体所处库存周期的水平。为了表现两国库存周期差 异的程度,我们采取与上文构建 CN-US 金融周期友好度评分类似的方 法:将 1.5 倍的 CN 库存周期友好度评分与 US 库存友好度评分相减,并 进行定义域调整处理,得到 CN-US 库存周期友好度评分,以反映中美 库存周期之间的差异。</p><p>其经济学含义为:CN-US 库存周期友好度评分越高,反映中国库存周期 相对于美国库存周期更景气、友好,实体经济投资回报与景气度更高, 资本则倾向于流入。由于中国作为发展中经济体的实体经济投资回报高 于美国,故其对资本的吸引权重设置为 1.5。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eae745b2bd9356219889fc4e2a465d6\" tg-width=\"509\" tg-height=\"302\"/></p><p>CN-US 库存周期友好度评分与投资收益差额相关系数达到 0.65,解释力 度较好。当中国相对美国库存周期好转,国内实体经济回报率更好,外 资会倾向于流入,故 CN-US 库存周期友好度与投资收益差额呈正相关 关系。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/494b2083ef40783e3712964f14fa67f8\" tg-width=\"529\" tg-height=\"306\"/></p><h2 id=\"id_4043784358\">3. 构建 RMB 升值动力评分指标</h2><p>将 CN 出口景气度评分、CN-US 金融周期友好度评分与 CN-US 库存周 期友好度评分合成得到 RMB 升值动力评分。具体公式为:RMB 升值动 力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%×(100-CN-US 金融周期友好 度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评分)。</p><p>追溯其经济学逻辑:(1)CN 出口景气度评分越高,意味着国内出口金 额更倾向于上行,从而促进外汇流入国内,对于人民币的币值起到提振 作用。(2)CN-US 金融周期友好度评分越高,意味着国内金融环境相对 于美国更宽松,资本更倾向于外流,对于人民币的币值起到压制作用。 (3)CN-US 库存周期友好度评分越高,意味着国内实体经济相对于美 国更好,外资更倾向于流入,对于人民币的币值起提振制作用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f98679bb2caeea64d89198cbf9d6feee\" tg-width=\"515\" tg-height=\"312\"/></p><p>RMB 升值动力评分指标对人民币兑美元汇率变化情况有着较好的解释 力,从 2011 年 1 月(2010 年 9 月人民币开始逐渐恢复有管理的浮动制) 至 2023 年 9 月,评分与人民币兑美元涨跌幅的相关系数达到 0.62,而 自 2018 年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了 0.81,解释力度显著。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a572a841036c5022a6dad00dd779a254\" tg-width=\"546\" tg-height=\"322\"/></p><h2 id=\"id_3007162852\">4. 展望与结论</h2><p><strong>4.1. 基于一致预期的汇率展望</strong></p><p>向后展望,基于目前市场的一致预期,构成 RMB 升值动力评分指标的 宏观因子变化趋势如下:</p><p>中国与美国金融周期差异:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随 着经济修复,信贷上行幅度将领先于货币供给,我国金融周期的货币缺 口指标将逐渐增加,CN 金融周期友好度评分将从高位逐渐下行;而对 于美国而言,基于截至 9 月末的 CME Watch 的衍生品定价,市场预计美 国或将在 2023 年结束加息周期,并于 2024 年二季度开始降息。根据我 们前期的研究,基于失业率、居民通胀、景气度与期限利差四个因子构 建的美联储紧缩动力评分亦在逐渐下行,预计美债实际利率有望逐渐下 行,或于 2024 年一季度末降至 0.9%左右。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dc845afbd8f5d1dedb76f533708e3dc\" tg-width=\"540\" tg-height=\"603\"/></p><p>库存周期:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随着经济修复,我 国库存周期将逐渐上行,CN 库存周期友好度评分将逐渐升至高位;而 对于美国而言,其经济韧性尚可,随着市场逐渐上修经济软着陆的预期, US 库存周期亦在逐步上行,但上升幅度要弱于 CN 库存周期的上升幅度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1232d58848fb76b7e595ac75e0446abd\" tg-width=\"521\" tg-height=\"313\"/></p><p>出口景气度:根据上文构建的中国出口景气度指标,预计当前我国出口 景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度上行, 对人民币汇率形成一定支撑。</p><p>综上,在基准的中性情景下,RMB 升值动力评分指标底部已现,预计 未来半年将逐渐上升,人民币兑美元汇率或将开启一轮升值趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44495b3b6598444a1790f69252de9b43\" tg-width=\"593\" tg-height=\"349\"/></p><p><strong>4.2. 情景与敏感性分析</strong></p><p>根据公式(RMB 升值动力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%× (100-CN-US 金融周期友好度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评 分),我们对进行情景与敏感性分析,并总结其反应方向。上文提及的预 期是当下的中性市场一致预期,但宏观一致预期始终处于变化和调整中, 且其调整往往滞后于宏观事件的发生。</p><p>敏感性分析可以弥补分析的滞后性问题:(1)若中国金融周期友好度预 期边际提升(例如:央行超预期降准或降息),利于人民币贬值;(2) 若美国金融周期友好度预期边际提升(例如:美联储官员表态偏鸽,美 债利率超预期下行),利于人民币升值;(3)若中国库存周期友好度预 期边际提升(例如:经济修复程度超预期,实体经济刺激政策出台超预 期),利于人民币升值;(4)若美国库存周期友好度预期边际提升(例 如:美国经济韧性与软着陆预期进一步上修),利于人民币贬值;(5) 若中国出口景气度预期边际提升(例如:地缘政治矛盾好转、海外经济 体经济周期上行),利于人民币升值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9752be0bb9b9265face9412d51a41e18\" tg-width=\"636\" tg-height=\"405\"/></p><p><strong>4.3. 研究结论:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势</strong></p><p>通过解析我国的国际收支平衡表,基于宏观因子与三周期嵌套模型,我 们构建了以“RMB 升值动力评分”指标为代表的人民币兑美元汇率研 究框架。该评分指标历史上与人民币兑美元涨跌幅显著地相关,而基于 当前市场的一致预期,半年后 CN-US 金融周期友好度评分将由当前的 75.3 降低至 2024 年 3 月的 29.7 分,CN-US 库存周期友好度评分将由当 前的 36.5 升至 2024 年 3 月的 86.2 分,CN 出口景气度将由当前的 20.9分震荡升至 2024 年 3 月的 21.4 分,RMB 升值动力评分指标目前已经走 出底部区间,并逐渐上行至 2024 年 3 月的 18.5 分。</p><p>预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金 融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的边际改善,人民币有望 在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/519fe6e564bc1fdeb1165c4f8fc8337a\" tg-width=\"559\" tg-height=\"350\"/></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国君:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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角出发构建 RMB 升值动力评分。目前该指标已经于 2023 年 2 月触底于 0 分,在中性 假设下,将于未来 6 个月逐步回升至 18.5 分,意味着人民币兑美元汇率即将开启一轮 中线升值趋势,而这将一定程度上改善权益市场投资者风险偏好。摘要解析国际收支平衡表:对外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径,同时资本市场“热钱”对于金融账户差额亦有很大的影响。使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额:中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因,中美金融周期差异是导致外资减持人民币金融资产并使得金融账户差额波动的主要原因,中美库存周期差异则可以解释部分经常账户与金融账户的差额变化。构建RMB升值动力评分指标:将CN出口景气度评分、CN-US金融周期友好度评分与CN-US库存周期友好度评分合成得到RMB升值动力评分。具体公式为:RMB升值动力评分=35%×CN出口景气度评分+50%×(100-CN-US金融周期友好度评分)+15%×(CN-US库存周期友好度评分)。2011年以来,指标与人民币兑美元升贬率相关系数达到0.62,而自2018年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了0.81,解释力度显著。研究结论:RMB升值动力评分指标目前已经走出底部区间并沿着市场一致预期逐渐上行,预期将于未来6个月回升至18.5分。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇,人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。1. 基于国际收支平衡表的人民币汇率分析框架货币汇率本质上反映全球对于某经济体产出的总需求:其作为某种货币 以另一种货币标价的价格,由货币本身的价值决定,并受到供需关系的 影响。但从中短期维度看,汇率同时受到进出口贸易、资本跨境投资、 交易情绪波动等因素的影响。国际收支平衡表(Balance of Payments, BoP)是我国国民经济核算体系中基本核算表的组成部分,反映一定时 期某经济体对外全部经济往来的收支流量表,其记录的外汇收支流量反 映外汇供需关系。 本文旨在解析我国的国际收支平衡表,从外汇收支流量角度分析影响美 元兑人民币汇率的因素,并基于宏观三周期嵌套模型,构造 RMB 升值 动力评分指标,并依次预测人民币兑美元汇率中长期的变化趋势。1.1. 经常账户:对外贸易出口是外汇流入的主要途径根据国际货币基金组织《国际收支和国际投资头寸手册》(第六版)制 定的标准,国际收支平衡表包括经常账户(Current Account)与资本与 金融账户(Capital and Financial Account)。经常账户指本国与外国进 行经济交易而经常发生的项目,我国的经常账户包括货物和服务、初次 收入和二次收入。经常账户及其下属子账户借记外汇流出或者流入减少,贷记外汇流入或 者流出减少。正差额表明外国资本净额流入,负差额则表明外国资本净 额流出。货物和服务项衡量经济所有权在我国居民与非居民之间发生转移的货 物与服务交易,贷记出口,借记进口。货物和服务及其下属子项目产生 正差额表明意味着我国贸易顺差(外国资本净额流入),负则为贸易逆 差(外国资本净额流出)。长期以来我国商品项的差额值为正,而服务 项为负,反映出我国出口商品并进口服务的国情。我国自 1994 年开始实行强制结汇制,但 2010 年 8 月 7 日修订的《中华 人民共和国外汇管理条例》取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要 求,允许国内企业将外汇收入存放境外。虽然如此,我国企业仍选择将 大多经常项目外汇出售给银行结汇,具体体现为:从 2001 年 1 月至 2023 年 9 月,我国经常项目银行代客结汇金额与商品出口金额相关系数达到 0.98,商品出口金额对经常项目结汇金额仍高度相关。因此,传统的对 外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径。 初次收入指由于提供劳务、金融资产和出租自然资源而获得的回报,包 括雇员报酬、投资收益和其他初次收入三个子项目。其中最重要的是投 资收益,该项目指因金融资产投资而获得的利润、股息、再投资收益和 利息,但金融资产投资的资本利得或损失不是投资收益,而是金融账户 统计范畴。该项目贷记我国居民因拥有对非居民的金融资产权益或债权 而获得的利润、股息、再投资收益或利息,借记我国因对非居民投资者 有金融负债而向非居民支付的利润、股息、再投资收益或利息。长期以 来该项差额为负值,意味着外资从我国投资获得的回报要大于我国投资 海外资产获得回报。 1.2. 资本与金融账户:外国直接投资是外汇流入的主要途径在资本和金融账户中,资本账户由于受到管制,其差额变动数值较小, 对于外汇流动影响有限,故本文主要考察权重最大的金融账户。金融账户指发生在居民与非居民之间、涉及金融资产与负债的各类交易, 反映本国资本输出入与金融产品跨国交易等收支的平衡状态。我国的金 融账户细分为非储备性质的金融账户和储备资产账户。根据国家外汇管理局公布的规则:当期对外金融资产净增加记录为负值, 净减少记录为正值;当期对外负债净增加记录为正值,净减少为负值。 对非储备性质的金融账户及其下属子项目而言,当账户余额差额为正值 时,表明资本与金融资源流入大于流出,外汇流入;反之,当差额为负 值时,该国资本与金融资源流出大于流入,多出部分称为净赤字。而对 储备资产及其下属子项目而言,正差额值则意味着外汇流出,负差额值 则为外汇流入。非储备性质的金融账户包含直接投资、证券投资、金融衍生工具与其他 投资。其中,直接投资1(Foreign Direct Investment,FDI)指以外国投 资者寻求在本国以外运行企业获取有效发言权为目的的投资。从 BOP 的账户结构看,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径。改 革开放以来,大量外资进入并投资中国。长期的正差额反映外资持续投 资中国企业,为我国提供了稳定的外汇来源。 证券投资指没有被列入直接投资或储备资产的,有关债务或股本证券的 跨境交易与头寸,即所谓“热钱”,其资产端为我国居民持有的海外金 融资产,负债端为外资持有的国内金融资产。储备资产指我国中央银行拥有的对外资产,其中外汇储备指我国中央银 行持有的可用作国际清偿的流动性资产和债权。假若净误差与遗漏差额 为零,储备资产差额应等于经常账户差额与资本与金融账户差额之和, 但方向相反。正如前文所述,外汇储备差额为正,外汇流出,负则外汇 流入(例如:央行购买美债作为外汇储备,此时外汇储备差额为正,外 汇流出)。2017 年后,随着人民币单方面升值预期减弱,人民币汇率有 升有贬、双向波动特征愈发明显,央行动用外汇储备以干预人民币市场 的情况逐渐减少,在非极端情况下,外汇储备差额对于金融账户影响有 限,因此本文不作考察。2. 使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额2.1. 经常账户端:定义 CN 出口景气度评分影响我国经常账户差额的两个核心子项目为:货物项与初次收入项,二 者差额之和能够解释 99%的经常账户差额,因此我们主要对这两个项目 进行考察。中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因。在于 2003 年加入 WTO 后,我国向全球大量出口产品,至今出口仍是我 国经济发展的重要支柱力量。历史上,我国的出口表现长期与作为主要 消费者的欧美国家的库存周期高度同步,但随着全球政治周期逐渐上行、 部分产业链外迁、新兴市场国家日渐崛起,以及新冠疫情后各国经济周 期产生错位,欧美国家的库存周期与我国的出口景气度存在一定错位。 因此,我们基于领先指标 PMI 新订单,定义 CN 出口景气度评分,以更 准确地反映我国的出口景气度。首先,考虑到月频出口金额数据存在季节性因素,我们计算月频出口金 额同比的 12 个月移动平均值以进行平滑化处理。其次,我们将中国新 出口订单-50 作为“出口景气度指标”,以 120 的参数对 2005 年 1 月至 最近可取的数据进行 HP 滤波以平滑曲线,并进行标准化处理(由于样 本限制,2005 年 1 月~2013 年 12 月的标化选取部分未来数据,2014 年 1 月起全部使用真实历史数据,下文同),最后对数据取百分位排序,可 得到原始版本的 CN 出口景气度评分指标。该评分指标领先出口金额同比约 9 个月,原因在于其底层指标为 PMI 新订单,包含了未来的出口订单。因此,我们将该指标滞后 9 个月以得 到修正版 CN 出口景气度评分指标,其与出口金额同比的相关系数达到 0.79,具有较强的解释力度。而原始指标的领先部分,则可以作为未来 出口景气度的定性预测。历史上,该数据预测准确度较高。预计当前我 国出口景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度 上行,对人民币汇率形成一定支撑。后续由于领先指标 PMI 新订单下行, CN 出口景气度评分或在低位震荡。 2.2. 金融账户端:CN-US 金融周期友好度在金融账户中,人民币主要通过非储备账户流出,其中当证券投资项差 额为负时,通常被认为“热钱”减持人民币金融资产。外资“热钱”流 出主要体现为证券投资账户负债端差额值负值,但海关公布的数据具有 滞后性且频率偏低。为追踪月频的外资热钱流动情况,我们将月频的债 券通境外持有量变化额与日频的陆股通买入成交净额相加而得到月频 的外资净购入资产金额。2017 年 9 月以来,该指标与季频的证券投资负 债端差额值相关系数达到 0.96,二者具有极为显著的正相关性。随着美联储于 2022 年 3 月进入加息周期,中美长端国债利差迅速收敛, 外资减少对人民币金融资产的配置。相较于权益资产,外资配置权重较 高的债券资产对于中美利差更为敏感,导致对证券投资整体金额受美联 储货币政策影响较大。可以认为,中美金融周期差异是导致外资流出并 减持人民币金融资产的主要原因。在前期的研究中,我们提出了金融周期友好度评分的概念。对中国而言, 金融周期的底层宏观因子是“货币缺口指标”(由社融同比除以 M2 同比 得到),该值越高,代表社会上流动性供不应求,利率趋升。而对美国 而言,美债实际利率相较于名义利率它能更好地反映货币当局的态度和 紧缩力度,以及全球投资者面对的机会成本。对 10Y 美债实际利率做滤 波平滑以及标准化处理后得到美国金融压力指标以反映美联储鹰派程 度,将其逆序百分位数作为美国金融周期友好度评分。评分越高,说明 美联储偏鸽派,美债实际利率趋低;反之,评分越低,说明美联储偏鹰 派,美债实际利率趋高。我们将CN金融周期友好度评分与1.5倍的 US金融周期友好度评分相减, 并进行定义域调整处理,得到 CN-US 金融周期友好度评分,以反映中 美金融周期之间的差异。其经济学含义为:CN-US 金融周期差异度评分 越高,反映中国金融周期相对于美国金融周期更宽松、友好,资本市场 的投资回报与无风险利率相对更低,资本则倾向于流出。美国的金融周 期友好度评分调整系数为 1.5 而中国的调整系数为 1,是由于国际上美 国(Aaa,穆迪标准)的主权债务评级高于中国(A1,穆迪标准),因此 其对于资金的影响程度更大。 CN-US 金融周期友好度评分能够较强地解释资本市场“热钱”的流向情 况,2018 年以来,二者相关系数为-0.85,CN-US 金融周期友好度评分 与资本流向相反。中国金融周期越宽松,而美国金融周期越紧缩,资本 越倾向于外流。基于此逻辑,CN-US 金融周期友好度评分亦能够很好地解释中美国债利 差:2005 年至今,CN-US 金融周期友好度评分与中美 10Y 国债利差月 均值相关系数为-0.90。2.3. 经常账户&金融账户端:CN 库存周期友好度除了上文讨论的项目,经常账户与资本账户中各有一些子项目与实体经 济景气度相关。对于经常账户而言,初次收入项下的投资收益差额反映 了外资对华追加投资的意愿;而资本账户中的其他投资是商业银行无法 与央行进行结汇,转而运用结汇带来的外汇资产进行再投资而形成的, 在一定程度上,可以理解为我国对外投资的金额。资本是逐利的,某个 经济体实际经济景气度越高,回报越好,资本便会倾向流入。因此我们 引入反映实际经济景气度的库存周期。在前期的研究中,我们提出了库存周期友好度评分的概念,通过将相应 经济体的 PMI 库存-PMI 生产指标平滑标化后取逆序百分位数得到的评 分,可以衡量该经济体所处库存周期的水平。为了表现两国库存周期差 异的程度,我们采取与上文构建 CN-US 金融周期友好度评分类似的方 法:将 1.5 倍的 CN 库存周期友好度评分与 US 库存友好度评分相减,并 进行定义域调整处理,得到 CN-US 库存周期友好度评分,以反映中美 库存周期之间的差异。其经济学含义为:CN-US 库存周期友好度评分越高,反映中国库存周期 相对于美国库存周期更景气、友好,实体经济投资回报与景气度更高, 资本则倾向于流入。由于中国作为发展中经济体的实体经济投资回报高 于美国,故其对资本的吸引权重设置为 1.5。 CN-US 库存周期友好度评分与投资收益差额相关系数达到 0.65,解释力 度较好。当中国相对美国库存周期好转,国内实体经济回报率更好,外 资会倾向于流入,故 CN-US 库存周期友好度与投资收益差额呈正相关 关系。3. 构建 RMB 升值动力评分指标将 CN 出口景气度评分、CN-US 金融周期友好度评分与 CN-US 库存周 期友好度评分合成得到 RMB 升值动力评分。具体公式为:RMB 升值动 力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%×(100-CN-US 金融周期友好 度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评分)。追溯其经济学逻辑:(1)CN 出口景气度评分越高,意味着国内出口金 额更倾向于上行,从而促进外汇流入国内,对于人民币的币值起到提振 作用。(2)CN-US 金融周期友好度评分越高,意味着国内金融环境相对 于美国更宽松,资本更倾向于外流,对于人民币的币值起到压制作用。 (3)CN-US 库存周期友好度评分越高,意味着国内实体经济相对于美 国更好,外资更倾向于流入,对于人民币的币值起提振制作用。RMB 升值动力评分指标对人民币兑美元汇率变化情况有着较好的解释 力,从 2011 年 1 月(2010 年 9 月人民币开始逐渐恢复有管理的浮动制) 至 2023 年 9 月,评分与人民币兑美元涨跌幅的相关系数达到 0.62,而 自 2018 年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了 0.81,解释力度显著。 4. 展望与结论4.1. 基于一致预期的汇率展望向后展望,基于目前市场的一致预期,构成 RMB 升值动力评分指标的 宏观因子变化趋势如下:中国与美国金融周期差异:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随 着经济修复,信贷上行幅度将领先于货币供给,我国金融周期的货币缺 口指标将逐渐增加,CN 金融周期友好度评分将从高位逐渐下行;而对 于美国而言,基于截至 9 月末的 CME Watch 的衍生品定价,市场预计美 国或将在 2023 年结束加息周期,并于 2024 年二季度开始降息。根据我 们前期的研究,基于失业率、居民通胀、景气度与期限利差四个因子构 建的美联储紧缩动力评分亦在逐渐下行,预计美债实际利率有望逐渐下 行,或于 2024 年一季度末降至 0.9%左右。 库存周期:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随着经济修复,我 国库存周期将逐渐上行,CN 库存周期友好度评分将逐渐升至高位;而 对于美国而言,其经济韧性尚可,随着市场逐渐上修经济软着陆的预期, US 库存周期亦在逐步上行,但上升幅度要弱于 CN 库存周期的上升幅度。出口景气度:根据上文构建的中国出口景气度指标,预计当前我国出口 景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度上行, 对人民币汇率形成一定支撑。综上,在基准的中性情景下,RMB 升值动力评分指标底部已现,预计 未来半年将逐渐上升,人民币兑美元汇率或将开启一轮升值趋势。4.2. 情景与敏感性分析根据公式(RMB 升值动力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%× (100-CN-US 金融周期友好度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评 分),我们对进行情景与敏感性分析,并总结其反应方向。上文提及的预 期是当下的中性市场一致预期,但宏观一致预期始终处于变化和调整中, 且其调整往往滞后于宏观事件的发生。敏感性分析可以弥补分析的滞后性问题:(1)若中国金融周期友好度预 期边际提升(例如:央行超预期降准或降息),利于人民币贬值;(2) 若美国金融周期友好度预期边际提升(例如:美联储官员表态偏鸽,美 债利率超预期下行),利于人民币升值;(3)若中国库存周期友好度预 期边际提升(例如:经济修复程度超预期,实体经济刺激政策出台超预 期),利于人民币升值;(4)若美国库存周期友好度预期边际提升(例 如:美国经济韧性与软着陆预期进一步上修),利于人民币贬值;(5) 若中国出口景气度预期边际提升(例如:地缘政治矛盾好转、海外经济 体经济周期上行),利于人民币升值。4.3. 研究结论:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势通过解析我国的国际收支平衡表,基于宏观因子与三周期嵌套模型,我 们构建了以“RMB 升值动力评分”指标为代表的人民币兑美元汇率研 究框架。该评分指标历史上与人民币兑美元涨跌幅显著地相关,而基于 当前市场的一致预期,半年后 CN-US 金融周期友好度评分将由当前的 75.3 降低至 2024 年 3 月的 29.7 分,CN-US 库存周期友好度评分将由当 前的 36.5 升至 2024 年 3 月的 86.2 分,CN 出口景气度将由当前的 20.9分震荡升至 2024 年 3 月的 21.4 分,RMB 升值动力评分指标目前已经走 出底部区间,并逐渐上行至 2024 年 3 月的 18.5 分。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金 融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的边际改善,人民币有望 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预计美国经济衰退最早在年底或明年,下半年港股或为震荡向上行情\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-07-09 09:58 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/957568.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告表示,目前美联储政策利率已处于充分限制性区间下沿,下半年大概率暂停加息,但降息或需要等到年底或明年。目前美国服务业消费依旧较强,导致服务业通胀仍有韧性,因此美联储政策利率或在高位维持较长时间。目前美国政策利率已处于充分限制区间下沿,但下半年加息节奏仍有不确定性,未来若通胀超预期则可能重启加息。下半年美国经济或将逐步放缓,但距离衰退仍有一段距离,美国经济预计...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/957568.html\">Web 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\"内部秩序周期 \"的第五阶段(当糟糕的财务状况和激烈的冲突并存),即在某种内战和国内秩序改变之前。这就是现在正在发生的事情。展望未来,未来18个月将迎来一个越来越激烈的大选期,这将导致更大的政治冲突,这可能会使左派和右派之间的分歧更加尖锐。参议院的33个席位、总统职位和众议院的控制权将由一些民粹主义候选人争夺,而且很可能出现经济状况不佳的情况,因此争斗将是恶性的,对遵守规则和妥协将是真正的考验,而这两者都是使民主制度运作的必要条件。你可以看到走向不惜一切代价的斗争,而对法律和政治制度的尊重则会下降。你可以看到这种动态甚至在现在上演,比如特朗普和他的追随者与司法系统开战,或者正如他和他的追随者所说的,系统对他的战争。无论你从哪个角度看,很明显,在未来的18个月里,我们正走向一种内战。对我来说,最重要的战争是两党温和派和民粹主义极端派之间的战争,然而两党温和派在大多数情况下都悄悄地置身于这场战斗之外。3.自然界的变化自然界的变化当然更难准确预测,但由于气候变化,它们似乎正在变得更糟,而且在未来五到十年内可能会有更大的代价和破坏性。另外,世界在明年将进入气候周期的厄尔尼诺阶段。4.技术我们能从技术/人类的创造性中期待什么?就像自然界的行为一样,很难确切知道,尽管毫无疑问,生成式人工智能和其他技术进步有可能导致大规模的生产力提高和大规模的破坏,这取决于它们如何被使用。我们可以肯定的一点是,这些变化将是巨大的破坏性的。事件究竟会如何发展,我无从说起,但毫无疑问的是,那些认为事情会以我们在过去几十年中习惯的有序方式运作的人,会被即将到来的变化所震惊,并可能受到伤害。如何很好地管理这些变化将使一切变得不同。如果我们的领导人能够超越他们的斗争倾向,而专注于合作,我们肯定能够驾驭这些棘手的时代,为大多数人创造一个更好的世界。据推测,这种结果对每个人来说都是最好的,所以我们应该坚决反对国家间的内乱和战争,把它放在脑海中,以便我们努力做出合作的决策。例如,现在债务上限协议已经通过,如果看到民主党和共和党共同商定一个由非常熟练的人组成的两党小组,提出一个实用的、长期的两党计划,那就太好了。我多年前写过一篇文章 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height=\"auto\"/></p><p>2,KO(可口可乐)</p><p>巴菲特和可口可乐的故事几乎人尽皆知,特别是巴菲特投资“糖”的理念更是被传得神乎其神。对于可口可乐的投资,巴菲特过去十几年时间,没有增加一股,也没有减持一股,一直保持40万股。但是巴菲特的资产规模是不断增大,可口可乐持仓的比重不断减小,所以可以看出他对可口可乐的感情其实是逐步降低的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c7ce8eca792ead7cc4a7a202f85c98\" tg-width=\"789\" tg-height=\"167\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>3,AXP(美国运通)</p><p>巴菲特和美国运通的故事历史也很久远,网上也有很多讨论,但是<b>最近20多年巴菲特在这个股票上的持仓也没有变化</b>,和可口可乐一样,巴菲特对于运通的喜爱程度也是在递减。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe5b789c62f76777b210921c473a9ee\" tg-width=\"783\" tg-height=\"164\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>4,IBM</p><p>相较于巴菲特其它股票动辄超过10年的持仓,巴菲特在IBM上的持仓时间就短了很多,一共6年。<b>巴菲特在2017-2018年间几乎清空了IBM持仓,股价在巴菲特清仓之后几乎原地踏步。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ed11d4ae42e46e4907885b73b5a5458\" tg-width=\"478\" tg-height=\"89\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>5,PG(宝洁)</p><p>巴菲特在宝洁上的持仓时间一共差不多10年,在这10年期间,宝洁的股票差不多涨了50%,从$50涨到了$75。<b>但是巴菲特减持股票之后,宝洁的股价开始快速上涨</b>,从2015年到2022年股价几乎翻了一倍,从$75涨到了$150。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dded9ca4235c13b44ff3792607dc58da\" tg-width=\"787\" tg-height=\"153\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>6,WMT(沃尔玛)</p><p>和宝洁的持仓一样,巴菲特在沃尔玛持仓的情况也很类似。<b>在巴菲特2016年减持结束之后,沃尔玛的股价也迅速上涨</b>,到去年最高点的时候股价也几乎翻了一倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98cc3c43f56cacf81f4de14a5414940e\" tg-width=\"780\" tg-height=\"170\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>7,KHC(卡夫亨氏)</p><p>巴菲特在这家公司栽了一个大跟头,2019年股东大会的时候他坦诚犯了大错误。Berkshire Hathaway的季报,甚至还特意把KHC的持仓作为单独一项列了出来,和其它股票投资分开,不想这个股票的巨大损失影响外界对巴菲特投资的印象。巴菲特在这个股票上的持仓一直没有变化,没有割肉。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98cc3c43f56cacf81f4de14a5414940e\" tg-width=\"780\" tg-height=\"170\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>8,AAPL(苹果)</p><p>在苹果上的投资,可以说是巴菲特近几年来最成功的投资,苹果是巴菲特目前仓位最大的股票,占其美股投资的41%,超过$1,200亿(根据最新13F),这可能也是巴菲特历史上仓位最大的股票。目前巴菲特在苹果的持仓上,只有非常小的减仓,这个减持可能只是因为股价走高为了控制仓位比例而做出的调整,不用刻意解读。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6d8bc7d79b8a975470ca041a4afa13b\" tg-width=\"787\" tg-height=\"169\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>9,BAC(美国银行)</p><p>巴菲特钟爱银行股,但是富国银行的投资并没有给他很好的体验,自从巴菲特开始减持富国银行之后,他就在美国银行上开始建仓,美国银行成了他的新宠。但是美国银行自从巴菲特2017建仓后,股价基本在$30多原地踏步,回报率远远小于标普500。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bbebf8f3b26b674c631b055843eefc4\" tg-width=\"783\" tg-height=\"167\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>10,CVX(雪佛龙)</p><p>除了投资苹果,巴菲特最近另一个比较成功的投资就是化石能源概念,CVX是其中的代表。但是投资化石能源本身和巴菲特的理念是不合的,因为(1)巴菲特是左派,虽然是一个保守型左派;(2)化石能源从长期来看肯定会被新能源取代,不符合价值投资理念。这就是为何巴菲特对于化石能源概念的建仓都是最近两年的事情,其风格更像是交易型而非价值型投资。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c6fb4813b61c3d3f7f66018dbf76a13\" tg-width=\"783\" tg-height=\"173\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>总结一下,在过去10年巴菲特的前5大重仓股来看(一共10个股票),巴菲特的减持对于未来股价并没有指示意义。其中,富国银行、沃尔玛和宝洁在巴菲特减持之后,股价都快速上涨;IBM在巴菲特减持之后,股价原地踏步。从统计的角度来看,巴菲特减持对于公司的股价具有更多的积极意义。</p><p>这个角度是不是比直接去证明比亚迪业绩没问题要好很多?</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被巴菲特减持,股价就会一蹶不振了吗?</title>\n<style 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今天暴跌40% 资本的衣袖来去匆匆 不留情面","listText":"嗯 今天暴跌40% 资本的衣袖来去匆匆 不留情面","text":"嗯 今天暴跌40% 资本的衣袖来去匆匆 不留情面","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685887761","repostId":"1109649879","repostType":4,"repost":{"id":"1109649879","pubTimestamp":1659434475,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109649879?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-02 18:01","market":"us","language":"zh","title":"这家暴涨9400%的公司,治好了中概股的精神内耗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109649879","media":"仙人JUMP","summary":"跟这家公司一比,瑞幸只能算是弟弟。","content":"<html><head></head><body><p>最近,一家名为“尚乘数科”的上市公司,一下子治好了中概股的精神内耗。</p><p>半个月前,这只中概股在纽约交易所上市。仅仅用了半个月,市值飙升到了一个惊人的数字:<b>1373亿。一个季度内暴涨超9400%!</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e30d8411d3d4394c7812af9214415b78\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这个价格是什么概念呢?</p><p>一跃成为美股市场里第三大中概股。</p><p>市值之高,超过了中概互联板块里最当红的那几个公司。</p><p><b>京东、拼多多、网易、百度、蔚来、贝壳。</b></p><p>中国营收最高的零售公司、年活跃用户八亿的电商大平台,国内最顶级的网游巨头之一,PC互联网时代的流量霸主,新能源行业里的当红炸子鸡,中国最大的房产交易平台。</p><p>都不得不在这家名不见经传的新兴公司面前甘拜下风、俯首称臣。</p><p>毕竟人家只用了十几天的时间,市值轻轻松松干到了:</p><p><b>拼多多(603亿)+百度(466亿)+蔚来(341亿)。</b></p><p>中丐股恢复荣誉,就靠你了。</p><p>脚踏苹果,拳打谷歌,暴击亚马逊。</p><p>让华尔街看看什么是东方神秘力量。</p><p>这家来自中国香港的公司,股票代码也非常霸气,是HKD。</p><p>港币的货币符号。</p><p>这就叫牌面。</p><p>很多股民终其一生都在寻找十倍股,笑死。</p><p><b>人家涨了6100%,只用了半个月。</b></p><p>上一个这么猛的,人家又大伯和三伯。</p><p>照理说,这么优秀的公司,起码做的得是真正的大生意吧。</p><p>俗了,那是普通公司。</p><p>这颗突然冒出来的超新星不仅仅没有任何知名度,营收也少得可怜。</p><p>即使是营收最高的2021年,换算成美元,也只有:<b>2800万美元。</b></p><p>市销率701倍,市盈率6000倍。</p><p>乐视看了流泪,GME看了惭愧,瑞幸看了直呼什么鬼。</p><p>这事儿就像啥吧。</p><p>离谱他妈夸离谱——好离谱。</p><p>离谱他妈给离谱开门——离谱到家了。</p><p>离谱妈妈抱着离谱哭了——离谱死了。</p><p>逻辑在哪里?底线在哪里?</p><p>请问空头在哪里?</p><p>我们看看数据吧。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a9276a023d832ec57e02b07fa7d8fbf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>这家公司号称是“亚洲领先的综合数字解决方案平台”,真正赚钱的其实就两业务。</p><p>一个是【数字金融服务】。</p><p>所谓“数字金融服务”,是通过智能手机以及移动互联网提供金融服务,听起来很厉害对吧,但问题是吃肉的都是移动钱包,支付宝微信这种。</p><p>这家公司并不拥有任何移动钱包APP。</p><p>所以,理论上虽然大家都是在讲“数字金融”的故事,但如果没有这种流量入口,就只能喝汤。</p><p>容易窜稀。</p><p>在招股书里,这家公司说自己“拥有亚洲最稀缺的数字金融牌照”。</p><p>我找了半天,真正落实的只有【保险经纪牌照】。</p><p>关键是,这东西也不稀缺啊。</p><p>一个是香港的牌,一个是新加坡的牌。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/21393aec02141dc7cb003ffe811804ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>剩下的几个金融资产和牌照,还需要等待新加坡金融监管局的批准。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f5d65a4cff19c05ad0c2cae9d39cdd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1039\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>都是未来的。</p><p>都是明天的。</p><p>就像富老头对牛老师的承诺一样。</p><p>全是空头支票。</p><p>而且吧,我们就算这是真的,这东西到手了。</p><p>这些所谓稀缺牌照对应的营收,占总盘子的比例没有超过:<b>6%。</b></p><p>那么,为这家牛逼闪闪的业界新星贡献最多收入的又是什么神奇的业务呢?</p><p>SpiderNet Ecosystem Solution。</p><p>【蛛网生态解决方案】。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2506c9825971ee26bbfc76d848185a82\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>(公司官网里的“蛛网”)</p><p>每个字都认识,但组合在一起,就是不知道是什么意思。</p><p>谁来给我翻译翻译,什么他妈的叫【蛛网生态解决方案】!</p><p>蜘蛛侠批量生产计划?</p><p>第一眼看过去,以为是一家环保公司。</p><p>又是蜘蛛网,又是生态系统的。</p><p>第二眼再看过去,觉得应该是一家材料公司。</p><p>可能是发明了一种韧性强、弹力强的人造蛛丝?</p><p>第三眼看过去,你甚至怀疑它和蜘蛛侠有什么业务瓜葛。</p><p>也许它选择去纽交所上市,是因为漫威总部也在纽约?</p><p>直到最后翻完招股书和官网介绍,我仍然是一头雾水。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/81f80346c11fe7e9368ea5a93b5655a8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"564\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>(这是招股书里对spiderNet ecosystem solution的介绍)</p><p>直到我看到了这么一段繁琐且认真且啥都没有说的叙述:</p><blockquote>“作为企业和企业的超级连接器(super-connector),为企业和企业家提供资本、指导和其他资源。通过会员费计划,为企业客户提供了对尚乘蛛网生态系统及其他知名企业成员、知名企业高管和合作伙伴的独家访问权”。</blockquote><p>嗯?super-connector不就是</p><p><b>拉皮条?</b></p><p>如果是这样的话,那么有没有一种可能?</p><p>这个看起来很拽的【spiderNet ecosystem solution】,真正的翻译是</p><p><b>付费微信群?</b></p><p>看到这里,我觉得很魔幻。</p><p>人家瑞幸好歹做戏做全套,现在真的开店。</p><p>拼多多好歹百亿补贴真的往里砸。</p><p>京东物流那是真的给劲。</p><p>就连趣店人家放贷也很认真。</p><p>你们能不能也多花一点点心思。</p><p>不能坏了规矩啊。</p><p>一点面子都不给华尔街。</p><p>很多散户疑惑,这股干嘛呢?</p><p>现在韭菜也不傻了。</p><p>一晚上只有44万的交易量,压根儿就没有韭菜跟风,拉它干嘛呢?图啥?</p><p>想简单了,朋友们。</p><p>讲故事,搞包装,吹牛逼。</p><p>有一说一,确实还是有点技术门槛的。</p><p>瑞幸以为自己讲了一个【中国版星巴克】故事,就已经是华尔街亲爹了。</p><p>每日优鲜以为自己讲了一个【生鲜版京东】的故事,就已经是融资界的佼佼者了。</p><p>毫无想象力!</p><p>在真正的明日之星【尚乘数科】面前,都得磕个头。</p><p>人家在这方面,真的是科班出身,可以开培训班的级别。</p><p>只是在有保险经纪牌照,只是签了几个收购协议,就可以称自己是亚洲领先的综合数字解决方案平台。</p><p>只是做了一个咨询业务,就包装成了【蛛网生态解决方案】。</p><p>我现在怀疑它这个蛛网生态解决方案主要提供的咨询服务,是不是都是教企业怎么吹牛皮。</p><p>有没有一种可能,就是有一些学员不相信“老师”这么牛逼?</p><p>“老师”只是为了证明自己,专门上了个市,然后秀了一把?</p><p>人家可能不是来割韭菜的,只是来做个教学案例的。</p><p>破案了。</p><p>原来人家是来演示的。</p><p>老师,请受我一拜。</p><p>如果请【尚乘数科】去去帮忙做融资和市值管理,每日优鲜的业务名称可能要变一变。</p><p><b>全亚洲领先的点对点可移动厨房供应链解决方案。</b></p><p>这不就眼瞅着要翻盘了嘛。</p><p>看到这里,有些朋友估计已经急了。</p><p>你废话这么多,快告诉我,怎么做空?</p><p>朋友,你能想到,人家老师想不到吗?</p><p>想做空,门都没有。</p><p>昨晚人家只用几个小时就涨了341亿美金,你猜换手率有多少?</p><p><b>只有0.24%。</b></p><p>堪称把门都锁死了。</p><p>流通盘都掌握在人家手里,筹码都在人家手里。</p><p>高度控盘,筹码集中。</p><p>你怎么玩?</p><p>看戏吧。</p></body></html>","source":"lsy1568960242584","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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一点补助存款就不想工作了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/682127238","repostId":"1145622448","repostType":4,"repost":{"id":"1145622448","pubTimestamp":1658817303,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145622448?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-26 14:35","market":"us","language":"zh","title":"美国高通胀成因为何,还能持续多久?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145622448","media":"兴业研究","summary":"6月美国CPI同比达到9.1%的高位,加息预期再度上修,引发美国股汇市场剧烈调整。美联储最为关注的核心PCE同比虽然3月以来有所回落,但5月核心PCE同比仍然在4.7%的较高水平。美国的高通胀成因为何","content":"<html><head></head><body><p>6月美国CPI同比达到9.1%的高位,加息预期再度上修,引发美国股汇市场剧烈调整。美联储最为关注的核心PCE同比虽然3月以来有所回落,但5月核心PCE同比仍然在4.7%的较高水平。美国的高通胀成因为何,还能持续多久?本文将对此展开探讨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5634c3fb515b654aa6c3fd00ffe5942\" tg-width=\"900\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一、美国高通胀的成因</b></p><p>市场通常认为新冠疫情后的供应链瓶颈、美国大规模刺激政策带来的需求扩张等是导致美国当前高通胀的重要原因。究竟供给端、需求端对通胀的贡献各有多大呢?Shapiro(2022)对美国高通胀的成因进行了分解。</p><p>需求的扩张和供给的收缩都有可能引发物价上涨,不同的是,需求扩张所带来的涨价通常伴随着消费量的上升,而供给收缩带来的涨价通常伴随着消费量的收缩。根据这一原理,Shapiro(2022)分析了PCE篮子中超过百种商品与服务,进而将物价上涨分为需求推动、供给推动和无法归类三种类型。</p><p><b>结果显示,2022年前5个月,核心PCE同比涨幅中约44.4%来自于供给端的推动,38.4%来自于需求端的推动,17.2%不能归因于供给端或者需求端。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e95c34bed2716877bf1faf0872189974\" tg-width=\"900\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与疫情爆发前的2019年相比,2022年前5个月需求推动带来的价格涨幅(为简便起见,如无特殊说明,本文中的价格涨幅均指同比涨幅)提高了1.4个百分点,供给推动带来的价格涨幅提高了1.3个百分点,无法分类的价格涨幅提高了0.6个百分点。可见,疫情爆发后美国物价中枢的抬升是供需共同推动的结果。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a97388058e7ec387bb9b0646423378e\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、美国通胀的持续性</b></p><p>美国高通胀还将持续吗?</p><p><b>从需求端来看,美国财政赤字率是需求推动的核心PCE涨幅的领先指标,表明财政扩张将引发需求增加,并推升物价。</b>历史数据显示,财政赤字率领先需求推动的核心PCE涨幅约1年。随着财政扩张的影响逐渐消退,3月以来需求推动的核心PCE涨幅小幅回落。2022年5月,需求推动的核心PCE涨幅为1.6%,较2月的高点回落了约0.5个百分点。</p><p>尽管财政赤字率已经回落,但2022年第一季度联邦赤字率的绝对水平依然较疫情前的2019年第四季度高出2.4个百分点。据此推算,到2023年3月,需求推动的核心PCE涨幅可能回落至0.7%,较2022年5月低0.9个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43d616c4ab0fa5a35ffc3c44bac024ed\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从供给端来看,供应链瓶颈领先供给推动的价格涨幅,表明供给约束对价格的影响有一定的滞后性。</b>纽约联储发布的供应链压力指数能够较好地刻画供应链瓶颈。除了2020年美国疫情刚刚爆发的时刻外,供应链压力指数大约领先供给推动的价格涨幅9个月左右。</p><p>随着海外生产活动的逐渐恢复,供应链压力指数已经出现了明显的回落。到2022年6月,供应链压力指数已经下降至2.4,较2021年末的高点低1.9个百分点,但仍高于疫情前2019年12月的0.02。据此推算,到2023年3月供给推动的价格涨幅约1.5%,较2022年5月低0.6个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba982fae00756dbd07d0731be9228da7\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从无法归类的因素来看,数据显示,除了美国911事件后的特殊时期外,无法归因于供需的价格波动均与职位空缺率的变化密切相关。也就是说,在商品本身的供需之外,劳动力市场的供需间接牵引着商品价格的波动。</b></p><p>2022年以来,美国非农职位空缺率的同比涨幅逐渐收窄。到2022年5月,美国非农职位空缺率为6.9%,较2021年同期提高了0.7个百分点。但这一水平较疫情前2019年12月的4.3%高出2.6个百分点,成为推升疫后通胀中枢的重要原因。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/735221bc8d2f8904c31fcd5e096279a8\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美国非农职位空缺率主要受到财产性收入的影响。</b>当居民可以凭借财产获得较为丰厚的回报时,其工作的意愿就会下降,进而推升职位空缺率。因此,财产性收入同比与职位空缺率同比变动正相关。居民的财产性收入主要来自股票和房产。历史数据表明,职位空缺率与标普500和美国房价指数密切相关。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67d19570a16338800eab9a97fdc5b9db\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8b2bc66673c89fac379e855b3ec31cb\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26d6df2044a278bc5f78b1e292a4f5ec\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果我们用职位空缺率、标普500和房价指数进行回归分析,可以发现,标普500和房价指数对职位空缺率均有显著影响。标普500和房价指数的增长率每提高1个百分点,职位空缺率的增长率将分别提高0.23和0.54个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e83c4356a12c581c19c42da5e7f824f\" tg-width=\"900\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从上文的分析中可以看出,到2023年3月,供需不平衡压力的减轻将带动核心PCE同比较2022年5月下降1.5个百分点,而2022年5月的核心PCE同比为4.7%。<b>因此,仅供需两端大致可使2023年3月的核心PCE下降至3.2%左右,依然高于2%的通胀目标。如果核心PCE需要进一步下降,则需要控制住无法归因于供需的涨价,即抑制资产价格的涨幅。</b></p><p><b>因此,资产价格的变化是影响美国通胀回落幅度的重要因素。</b></p><p>从美股来看,目前美国标普500与企业盈利的偏离程度已经接近历史极端水平,存在向基本面回归的动力。随着美联储紧缩力度的加大,美股有望向基本面回归。2022年第一季度,标普500较盈利隐含的水平高出38.4%。与第一季度相比,2022年5月标普500已下跌9.5%。若2023年3月标普较2022年5月下跌28.9%,可带动职位空缺率增速回落6.7个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b281bcbdc9e85ea72a700588d34256\" tg-width=\"900\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从房价来看,美国30年期贷款利率领先房价同比9个月左右。在美联储大幅加息的背景下,近期美国30年期贷款利率大幅攀升,美国房价涨幅有望出现回落。如果到2023年3月,房价较2022年5月下跌5%,将带动职位空缺率增速下降2.7个百分点。</p><p>在上述假设下,2023年3月职位空缺率将下降至6.3%左右,带动无法分类的物价涨幅回落0.2个百分点,下降至0.6%到0.7%之间。结合供需变化可知,到2023年3月核心PCE同比可能回落至3%左右。若2023年第二季度后,供需压力进一步缓和,且房价继续回落,核心PCE同比将进一步下降,美联储加息的步伐也有望放缓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1bf797887f882b342db3c626fae55a3\" tg-width=\"900\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1588042834664","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国高通胀成因为何,还能持续多久?</title>\n<style 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class=\"title\">\n重磅发声!高毅资产邱国鹭:不能再让恐慌主导情绪\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-05-18 09:28 北京时间 <a href=https://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/2022-05-18/doc-imcwipik0467235.shtml?finpagefr=p_115><strong>上海证券报 </strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>过去一年多来,市场遭遇剧烈调整,投资者风险偏好大幅下降。展望后市,接下来又将如何演绎?近日,高毅资产董事长邱国鹭在致持有人的信中表示,在市场大幅调整之后,估值水平创下十年新低,这已经反映大多数的悲观预期,调整已比较充分,当前应该对后市乐观一些,积极地挖掘潜在的投资机会,不能再让恐慌主导我们的情绪。如何看?特殊时刻更要坚定信心邱国鹭首先谈了对后市乐观的两点逻辑。一是让市场担忧的几个方面正在好转。从...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/2022-05-18/doc-imcwipik0467235.shtml?finpagefr=p_115\">Web 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in。邱国鹭表示,尽管目前市场情绪低迷,但恒生中国企业指数已经跌到了2008年10月全球金融危机最低点的附近,从去年2月中旬到今年3月中旬,中概互联网指数从顶部下跌近80%,上证指数此前也跌破3000点。“我们认为,市场的向下调整已经比较充分,十年新低的估值水平已经反映了大多数的悲观预期。”综合上述两个方面,邱国鹭鲜明地表达了后市观点:站在当前时点看,坚信中国经济的韧性和中华民族的韧性,对今后一到两年的市场前景保持相对乐观。“这样的环境下,我们应该在保持谨慎的同时对资本市场更加乐观,更加积极地挖掘潜在的投资机会,而不能让恐慌主导我们的情绪。”邱国鹭如是说。如何做?三个条件筛选标的在致持有人信中,邱国鹭分享了他当前的应对策略?根据下列三个条件筛选投资标的。一是受疫情影响相对小;二是抗通胀,有定价权,不怕上游原材料价格的上涨;三是受益于“稳增长”政策(包括行业监管的常态化)。邱国鹭表示,当前持仓的银行、保险、地产、建筑、能源、物流和互联网板块中的优质公司,基本上是按照上述三个条件筛选的,即使在全球“滞胀”的大环境下,今后两年还有望兑现相对较优的业绩增长。对于具体行业,邱国鹭表示看好银行、财险和互联网,制造业和可选消费还需要观察。具体的逻辑如下:一是银行。邱国鹭表示,其持仓较多的发达地区城商行,经营效率和风控管理显著优于同业,在全国经济承压时依然保持极低的不良贷款率,即使房地产行业风险的发生也没有影响到它们的资产质量,计提了充足的坏账准备后仍保持了每年15-30%的利润增长。二是财险。“我们也布局了财险龙头企业,财险是一门非常好的生意,只有少数龙头公司具有承保利润,资金成本为负,投资收益能够完全贡献为公司利润。”邱国鹭分析,纵观世界各国发展历史,人均GDP超过1万美元之后,才是财产保险发展的黄金时期,中国刚刚进入这一阶段。三是互联网。邱国鹭表示看好的部分互联网子行业的商业模式优秀,竞争格局清晰,龙头企业仍然保持较高的盈利能力,并且这些公司的管理层可能是中国最具有企业家精神的一批人。虽然仍有部分投资者对政策风险相对悲观,但是,我们有理由相信政策目标是规范互联网行业发展而非彻底消灭行业,因为这些企业未来还将代表中国参与世界级的竞争。四是制造业和可选消费。邱国鹭表示对上述行业布局较少,主要是因为在疫情和通胀的背景下,这两个行业可能面临较大压力,还需等待局势的进一步明朗化。在此前接受上证报记者采访时,邱国鹭曾谈到选股三要素:估值、品质、时机。对于估值,便宜是硬道理。前述估值创下十年新低,说明已经足够便宜。对于品质,核心是要有定价权,这是区分好公司和普通公司的主要区别,好公司都有门槛和护城河。此次在致持有人信中,他同样提出选股条件是要抗通胀、有定价权,不怕上游原材料价格的上涨。对于时机,要等到行业竞争格局清晰之后再出手,“胜而后求战”。这体现在当前他对制造业和可选消费板块的看法。“数月亮不数星星”,是他最为人熟知的投资名言之一。有何思?价值投资也要持续进化过去两三年来,赛道股迎风起舞,各种行业“茅”的平均市盈率被炒作到了60-70倍以上,估值达到十年来的最高点。2021年的结构性行情分化更加突出,很多人开始认为“讲估值就输在了起跑线上”。作为价值投资的忠实拥趸,邱国鹭坚信“树终究不会长到天上”,没有参与2020年下半年的“核心资产”抱团、2021年的“赛道股”抱团,在今年以来泥沙俱下的行情中,他管理的基金今年前4个月还取得了正收益。对于过去两年里投资做的不足的地方,邱国鹭也进行了一些思考。一是市场配置方面。由于大部分仓位在港股和中概股,严重地拖累了业绩表现。事实上,A股持仓(主要是城商行、煤炭、国有地产龙头、物流)近期都纷纷创出几年新高。尽管站在当前时点看,港股和中概股已经体现了过多的悲观情绪,未来应该更为乐观和坚定,但是回头看,过去显著低估了离岸市场的估值波动风险。二是择时方面。2020年3月新冠疫情刚爆发时,堪称百年未见的疫情和全球同步的经济衰退,出于安全性和保本金考虑,做了部分减仓和对冲,但未曾想到疫情被迅速有效地遏制住,从而错过了一次很好的投资机会。三是对政策不够敏感,低估了监管政策对互联网行业的影响。2021年下半年中概股普遍“腰斩”之后,加仓了部分龙头企业,没想到几个月后部分互联网股票再度“腰斩”。“事后反思,我对政策的变化不够敏感,认为估值和基本面才是最终决定因素,显然低估了政策对行业定价权的改变和对公司估值的影响。”邱国鹭表示,他在投资中始终秉承四条原则:(1)便宜才是硬道理;(2)逆向投资,“人多的地方不去”;(3)定价权是核心竞争力的体现;(4)胜而后求战,在胜负已分的行业买赢家。上述四条原则过去两年来遭遇考验和挑战,但他依然坚信,如果拉长周期看,这些投资理念与投资原则能够适应不断变化的市场。邱国鹭表示,没有哪一种投资理念或投资方法能够百战百胜,成熟投资人应该在逆境中坚持自己的理念。但在应用层面,也需要不段优化和进化。一是不仅关注企业价值,还要关注社会价值。以前强调定价权是核心竞争力的体现,未来会更注意评估定价权太强的公司可能受到的政策影响。企业赚取的利润要与其创造的社会价值相匹配,如果发展成具有垄断性特征的收租行业,就可能面临较大的政策风险。二是不仅要低头看路,也要抬头看天。邱国鹭坦陈,过去认为“宏观是我们必须接受的,而微观才是我们可以有所作为的”,因此一直秉承的投资理念是对公司竞争优势、行业竞争格局等微观和中观问题深入研究后买入并持有,但过于专注自下而上选股的缺点是对政策和环境变化不够敏感。“现在我正在逐渐过渡为自上而下与自下而上相结合的方式,把宏观、策略等纳入投研体系中,有助于更全面细致地分析决策。”三是只有立足长远,才能更好地把握当下。在百年不遇的大变局中,不论是国际环境还是国内经济结构的调整,速度和幅度都远超我们想象。一方面要在谨慎思考和深入研究的背景下,积极拓展自己的能力圈;另一方面仍然要从基本面和估值中寻找安全边际。在致持有人信末尾,邱国鹭表示将从行动上与持有人同舟共济,“我和我的家人是国鹭产品最大的个人投资者之一,过去7年,每年都会多次大额申购。我们上个月刚进行了大额申购,接下来的几个月仍会继续大额申购国鹭产品。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":830,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612779754,"gmtCreate":1652659966878,"gmtModify":1652665448485,"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"想说的话就是 美国人叫衰退的担忧情绪越来越明显 他们永远是叫声大雨点小 他们的储蓄还可以花起码128个月?别被这种假象蒙蔽 先考虑考虑自己的重启吧","listText":"想说的话就是 美国人叫衰退的担忧情绪越来越明显 他们永远是叫声大雨点小 他们的储蓄还可以花起码128个月?别被这种假象蒙蔽 先考虑考虑自己的重启吧","text":"想说的话就是 美国人叫衰退的担忧情绪越来越明显 他们永远是叫声大雨点小 他们的储蓄还可以花起码128个月?别被这种假象蒙蔽 先考虑考虑自己的重启吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612779754","repostId":"2235109948","repostType":4,"repost":{"id":"2235109948","pubTimestamp":1652592099,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2235109948?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-15 13:21","market":"hk","language":"zh","title":"领先指标:美国人狂搜“经济衰退”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2235109948","media":"华尔街见闻","summary":"“衰退”又上“谷歌热搜”,上一次是在疫情期间。","content":"<html><head></head><body><p>最近几周,风险意识在全球范围内急剧上升,而不仅仅是在金融市场。</p><p><b>显示这一点的一个指标是美国人对关键词“衰退”的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>搜索</b>,该指标以2020年3月的搜索情况作为100的基准值,涵盖搜索量在内所有相关维度。</p><p>根据<a 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3659365><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>最近几周,风险意识在全球范围内急剧上升,而不仅仅是在金融市场。显示这一点的一个指标是美国人对关键词“衰退”的谷歌搜索,该指标以2020年3月的搜索情况作为100的基准值,涵盖搜索量在内所有相关维度。根据德意志银行的数据,该指标近期大幅飙升。德银策略师Jim Reid在最近的报告中表示,图表显示了在2010年代的大部分时间里,人们几乎没什么衰退担忧,并指出,后全球金融危机周期与图表显示的非常不同,即...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3659365\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/627bc890436e46f74a0fe8143398a725","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3659365","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2235109948","content_text":"最近几周,风险意识在全球范围内急剧上升,而不仅仅是在金融市场。显示这一点的一个指标是美国人对关键词“衰退”的谷歌搜索,该指标以2020年3月的搜索情况作为100的基准值,涵盖搜索量在内所有相关维度。根据德意志银行的数据,该指标近期大幅飙升。德银策略师Jim Reid在最近的报告中表示,图表显示了在2010年代的大部分时间里,人们几乎没什么衰退担忧,并指出,后全球金融危机周期与图表显示的非常不同,即:美国的产出和就业缺口只花了8年时间就得以弥合,但是实体经济仍处于全球金融危机的长期阴影中。有趣的是,该指标在2019年8月也曾飙升,当时2/10年期美债收益率曲线短暂倒挂,随着收益率曲线重新变陡,该指数很快开始下降。当然,如果没有新冠疫情,我们永远不会知道2020年会发生什么,因为“疫情衰退”顺手就接棒了这一指数。Reid表示,如果过去6周趋于陡峭的收益率曲线(尽管过去48小时趋于平缓)将意味着对“衰退”的搜索开始下降,那将会很有趣。不过,至少对德行的策略师来说,该指标所显示的衰退风险目前已远远超出收益率曲线所暗示的,因此该指标可能会在更长时间内保持在高位。德银在5周前首次官方提出“美国2023年陷入衰退”的预测,奇怪的是,尽管如今美国消费者信心指数崩溃,但除德银之外,仍然很少有经济学家认同这一点。对于市场走势,Reid认为,随着美联储被迫大幅加息并且其影响会有滞后,与2022年相比,2023年更有可能出现衰退。从市场角度来看,这仍有一段距离。甚至在明年大幅下跌之前,市场仍可能出现大幅反弹。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1398,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612429041,"gmtCreate":1652456667683,"gmtModify":1652456667683,"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"也挺好 美国人太能买能吃了 都减减肥","listText":"也挺好 美国人太能买能吃了 都减减肥","text":"也挺好 美国人太能买能吃了 都减减肥","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612429041","repostId":"2235164981","repostType":4,"repost":{"id":"2235164981","pubTimestamp":1652454202,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2235164981?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-13 23:03","market":"us","language":"zh","title":"美国5月密歇根消费者信心意外大跌,刷新十年多新低","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2235164981","media":"华尔街见闻","summary":"美国5月密歇根大学消费者信心大幅不及预期,刷新2011年以来的最低。通胀依然是数据低迷的“祸根”,影响了人们对经济的展望。消费者的耐用品采购计划因价格高企而跌至历史新低。周五公布的数据显示,美国5月密","content":"<html><head></head><body><p><b>美国5月密歇根大学消费者信心大幅不及预期,刷新2011年以来的最低。</b>通胀依然是数据低迷的“祸根”,影响了人们对经济的展望。消费者的耐用品采购计划因价格高企而跌至历史新低。</p><p>周五公布的数据显示,美国5月密歇根大学消费者信心指数初值59.1,预期64,4月终值65.2。分项指数方面,现况指数初值63.6,创下13年新低,预期69.3,4月终值69.4。预期指数初值56.3,抹去4月时的大部分涨幅,预期61.5,4月终值62.5。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd603137db2610b12992a47fc29f74f2\" 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Hsu在一份声明中说:</p><blockquote>通货膨胀仍然是消费者心目中的首要问题,他们在整个调查中都提到了通货膨胀,无论这些问题是指他们自己的个人财务状况、经济前景还是购买条件。</blockquote><blockquote>与一年前相比,美国人对当前财务状况的看法处于2013年以来的最低水平。近一半的受访者预计未来12个月他们的收入不会跟上通货膨胀的步伐。</blockquote><p>消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏,乐观的消费者情绪则有助于未来经济。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国5月密歇根消费者信心意外大跌,刷新十年多新低</title>\n<style 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Hsu在一份声明中说:通货膨胀仍然是消费者心目中的首要问题,他们在整个调查中都提到了通货膨胀,无论这些问题是指他们自己的个人财务状况、经济前景还是购买条件。与一年前相比,美国人对当前财务状况的看法处于2013年以来的最低水平。近一半的受访者预计未来12个月他们的收入不会跟上通货膨胀的步伐。消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏,乐观的消费者情绪则有助于未来经济。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1146,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":613545240,"gmtCreate":1649978024387,"gmtModify":1649978024387,"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"今年摩根大腿预测全失败 头银套了我几w刀 他家预测反着听就好了","listText":"今年摩根大腿预测全失败 头银套了我几w刀 他家预测反着听就好了","text":"今年摩根大腿预测全失败 头银套了我几w刀 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经济数据和美联储官员讲话再燃紧缩预期</b></blockquote><blockquote><b>3、俄罗斯财长计划以线上方式参加G20财长和央行行长会议</b></blockquote><blockquote><b>4、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>CEO:短期内不会出现衰退,但经济存在不确定性</b></blockquote><blockquote><b>5、马斯克称不确定能否成功收购推特 但有一个B计划</b></blockquote><blockquote><b>6、宝马首席执行官警告不要单纯地依赖纯电动策略</b></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ef9a63d0f0f6c3a482df5eee647ba1c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><b>美联储加速倒向鹰派立场 5月份加息50个基点或已无悬念</b></p><p>美联储的官员们正在强化市场对于其下月将加息50个基点的预期,加速转向鹰派立场,从而遏制处于四十年高位的通胀率。</p><p>纽约联储行长John Williams表示,鉴于目前利率的低水平,加快加息步伐,在其中包括加息0.5个百分点,对美联储而言是“合理选择”。</p><p>“我认为这对我们来说是一个合理的选择,因为联邦基金利率很低,” Williams周四在接受Michael McKee采访时表示。 “我们确实需要将政策恢复到更中性的水平。”</p><p>美联储上个月将基准利率提高了25个基点,这是自美联储官员在2020年3月疫情开始时将利率降至近零水平以来的首次加息。他们还计划全年继续加息,以应对数十年来的最高通胀。投资者越来越相信,从5月3日至4日的政策会议开始,未来的行动将是以50个基点的幅度加息,而不是通常的25个基点。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbc44732bad2232d39234707411afa6e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><b>美国国债重拾跌势 经济数据和美联储官员讲话再燃紧缩预期</b></p><p>美国国债收益率周四恢复上行,受美国进口价格高于预期及纽约联储行长John Williams讲话影响,后者的发言增强了美联储大幅加息的前景。</p><p>2年期国债收益率上涨超过12个基点至2.47%, 周二CPI数据公布后,收益率一度下跌近20个基点。3年期国债收益率一度上涨12.5个基点至2.69%。截止美东时间下午2点美债市场提前收盘时,收益率仅略低于盘中高点。</p><p>收益率止跌回升转变标志着过去两天走势的逆转,在数据显示通胀势头放缓的情况下,交易员一度降低了对美联储年内收紧政策的预期。但劳工部的最新报告并未对这一判断提供支持,进口价格3月上涨2.6%,超过经济学家预期的2.3%。</p><p>纽约联储行长Williams表示,考虑到目前的低利率水平,加快升息步伐(包括加息50基点)是“合理选项”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a855a702632b1293e89cf8924606cc59\" tg-width=\"550\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><b>俄罗斯财长计划以线上方式参加G20财长和央行行长会议</b></p><p>G20东道主印度尼西亚周四表示,俄罗斯财政部长安东·西卢亚诺夫(Anton Siluanov)已确认,他计划以线上方式参加下周举行的20国集团主要经济体财政部长和央行行长会议。</p><p>印尼财政部官员温皮·萨普特拉(Wempi Saputra)也在一次简报会上表示,雅加达正在考虑是否邀请乌克兰参加将于4月20日在华盛顿举行的会议,“讨论乌克兰冲突对全球经济状况的影响”。</p><p>Wempi说:“我们没有能力不邀请(任何成员)。作为总统,印度尼西亚已经邀请了所有成员,截至今天,一些成员已确认实际出席,一些成员已确认线上出席。”他指出,这适用于所有成员,包括俄罗斯财政部和<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbbd6ad5bf3a452ea24b47ba55efea2c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><b>摩根大通CEO:短期内不会出现衰退,但经济存在不确定性</b></p><p>摩根大通(JPMorgan Chase)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)周三表示,他不认为美国今年会陷入衰退,但他强调,目前有一些挑战经济的主要因素可能会产生不可预见的影响。</p><p>戴蒙在大银行第一季度财报电话会议上说,经济目前“强劲的基础增长”,使他无法预测近期的经济衰退,他说,经济增长将在第二季度和第三季度持续,但“之后,很难预测。”</p><p>戴蒙说:“我不能比其他任何人更准确地预测未来。美联储一直在预测,每个人都在预测,每个人都错了。”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dbb18f77c416da825efc24063f8704e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><b>马斯克称不确定能否成功收购推特 但有一个B计划</b></p><p>亿万富翁、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(Tesla)首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)周四承认,他“不确定”自己是否真的能够购买<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>,几小时前他透露了430亿美元的收购要约。他希望收购推特的原因是因为该社交媒体平台已成为“事实上的城市广场”。</p><p>马斯克在温哥华举行的TED2022会议上发表了上述评论,他说,他不确定自己是否真的能够收购Twitter,并补充说,他的出价与经济或赚钱无关。他自称不在乎在Twitter上赚钱,并承认他收购该公司的提议可能不会成功。</p><p>谈及对Twitter这一言论平台的看法,马斯克说:“有一个包容各方的言论自由舞台非常重要。”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ad514f9da4dea09ddf97ea9b00abc47\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><b>宝马首席执行官警告不要单纯地依赖纯电动策略</b></p><p>宝马首席执行官奥利弗·齐普(OliverZipse)表示,公司必须小心,不要过于依赖少数几个国家而只专注于电动汽车,并补充说,内燃机车仍有市场。</p><p>Zipse在纽约的一次圆桌会议上说:“当你看到即将推出的技术、电动汽车的推广时,我们必须小心,因为与此同时,你增加了对极少数国家的依赖。”他强调,电池原材料的供应主要由少数几个国家控制。</p><p>Zipse说:“如果有人因为某种原因无法购买电动汽车,但需要一辆汽车,你会建议他永远继续驾驶他的旧车吗?即使你不卖内燃机,可其他人会。”</p></body></html>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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经济数据和美联储官员讲话再燃紧缩预期3、俄罗斯财长计划以线上方式参加G20财长和央行行长会议4、摩根大通CEO:短期内不会出现衰退,但经济存在不确定性5、马斯克称不确定能否成功收购推特 但有一个B计划6、宝马首席执行官警告不要单纯地依赖纯电动策略美联储加速倒向鹰派立场 5月份加息50个基点或已无悬念美联储的官员们正在强化市场对于其下月将加息50个基点的预期,加速转向鹰派立场,从而遏制处于四十年高位的通胀率。纽约联储行长John Williams表示,鉴于目前利率的低水平,加快加息步伐,在其中包括加息0.5个百分点,对美联储而言是“合理选择”。“我认为这对我们来说是一个合理的选择,因为联邦基金利率很低,” Williams周四在接受Michael McKee采访时表示。 “我们确实需要将政策恢复到更中性的水平。”美联储上个月将基准利率提高了25个基点,这是自美联储官员在2020年3月疫情开始时将利率降至近零水平以来的首次加息。他们还计划全年继续加息,以应对数十年来的最高通胀。投资者越来越相信,从5月3日至4日的政策会议开始,未来的行动将是以50个基点的幅度加息,而不是通常的25个基点。美国国债重拾跌势 经济数据和美联储官员讲话再燃紧缩预期美国国债收益率周四恢复上行,受美国进口价格高于预期及纽约联储行长John Williams讲话影响,后者的发言增强了美联储大幅加息的前景。2年期国债收益率上涨超过12个基点至2.47%, 周二CPI数据公布后,收益率一度下跌近20个基点。3年期国债收益率一度上涨12.5个基点至2.69%。截止美东时间下午2点美债市场提前收盘时,收益率仅略低于盘中高点。收益率止跌回升转变标志着过去两天走势的逆转,在数据显示通胀势头放缓的情况下,交易员一度降低了对美联储年内收紧政策的预期。但劳工部的最新报告并未对这一判断提供支持,进口价格3月上涨2.6%,超过经济学家预期的2.3%。纽约联储行长Williams表示,考虑到目前的低利率水平,加快升息步伐(包括加息50基点)是“合理选项”。俄罗斯财长计划以线上方式参加G20财长和央行行长会议G20东道主印度尼西亚周四表示,俄罗斯财政部长安东·西卢亚诺夫(Anton Siluanov)已确认,他计划以线上方式参加下周举行的20国集团主要经济体财政部长和央行行长会议。印尼财政部官员温皮·萨普特拉(Wempi Saputra)也在一次简报会上表示,雅加达正在考虑是否邀请乌克兰参加将于4月20日在华盛顿举行的会议,“讨论乌克兰冲突对全球经济状况的影响”。Wempi说:“我们没有能力不邀请(任何成员)。作为总统,印度尼西亚已经邀请了所有成员,截至今天,一些成员已确认实际出席,一些成员已确认线上出席。”他指出,这适用于所有成员,包括俄罗斯财政部和中央银行。摩根大通CEO:短期内不会出现衰退,但经济存在不确定性摩根大通(JPMorgan Chase)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)周三表示,他不认为美国今年会陷入衰退,但他强调,目前有一些挑战经济的主要因素可能会产生不可预见的影响。戴蒙在大银行第一季度财报电话会议上说,经济目前“强劲的基础增长”,使他无法预测近期的经济衰退,他说,经济增长将在第二季度和第三季度持续,但“之后,很难预测。”戴蒙说:“我不能比其他任何人更准确地预测未来。美联储一直在预测,每个人都在预测,每个人都错了。”马斯克称不确定能否成功收购推特 但有一个B计划亿万富翁、特斯拉(Tesla)首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)周四承认,他“不确定”自己是否真的能够购买Twitter,几小时前他透露了430亿美元的收购要约。他希望收购推特的原因是因为该社交媒体平台已成为“事实上的城市广场”。马斯克在温哥华举行的TED2022会议上发表了上述评论,他说,他不确定自己是否真的能够收购Twitter,并补充说,他的出价与经济或赚钱无关。他自称不在乎在Twitter上赚钱,并承认他收购该公司的提议可能不会成功。谈及对Twitter这一言论平台的看法,马斯克说:“有一个包容各方的言论自由舞台非常重要。”宝马首席执行官警告不要单纯地依赖纯电动策略宝马首席执行官奥利弗·齐普(OliverZipse)表示,公司必须小心,不要过于依赖少数几个国家而只专注于电动汽车,并补充说,内燃机车仍有市场。Zipse在纽约的一次圆桌会议上说:“当你看到即将推出的技术、电动汽车的推广时,我们必须小心,因为与此同时,你增加了对极少数国家的依赖。”他强调,电池原材料的供应主要由少数几个国家控制。Zipse说:“如果有人因为某种原因无法购买电动汽车,但需要一辆汽车,你会建议他永远继续驾驶他的旧车吗?即使你不卖内燃机,可其他人会。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1576,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3481277843075410","authorId":"3481277843075410","name":"华尔街街溜子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/83757383596925cc1ae9579d5eabedbb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"content":"小摩和高盛一样,说话不可信。","text":"小摩和高盛一样,说话不可信。","html":"小摩和高盛一样,说话不可信。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639719798,"gmtCreate":1643441833126,"gmtModify":1643441833126,"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"哈哈哈 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给捐了不少……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/863030457","repostId":"1179412397","repostType":4,"repost":{"id":"1179412397","pubTimestamp":1632274312,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179412397?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-22 09:31","market":"us","language":"zh","title":"比亚迪VS特斯拉:中国工程师决战美国钢铁侠","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1179412397","media":"深燃","summary":"比亚迪和特斯拉,把这两家车企放在一块对比,会发生什么?\n也许有人会说,风马牛不相及——一个是“高富帅”,一个是“草根”,完全不具备可比性。最直观的是价格,在个人乘用车方面,特斯拉的车最贵卖到上百万元,","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>,把这两家车企放在一块对比,会发生什么?</p>\n<p>也许有人会说,风马牛不相及——一个是“高富帅”,一个是“草根”,完全不具备可比性。最直观的是价格,在个人乘用车方面,特斯拉的车最贵卖到上百万元,比亚迪最贵的也不过30万元。</p>\n<p>表面上看起来,这两家公司处于天平的两端。他们一个来自中国深圳,一个来自美国硅谷;一个发迹于大众平民市场,一个诞生在高端精英圈层;他们的创始人,一个是以拆车闻名的工程师,一个是爱发射火箭的钢铁侠。</p>\n<p>但当你穿越新造车的历史,你会发现,这两家公司正在踏入同一条河流。而在未来,它们必有一战。</p>\n<p>现在,这两家公司在中国市场的交战,发生在城市的街头,在工信部的车型申报目录里,在月销量排行的榜单上。</p>\n<p>7月,在乘联会公布的中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车销量排行榜上,比亚迪有两款车型销量超越特斯拉。其中,比亚迪秦PLUS DM-i拿下排名第二的宝座。这是过去一年多以来,特斯拉首次丢掉前二的位置。</p>\n<p>8月销量排行榜中,上榜车型共有15款,特斯拉只上榜了Model Y一款车,此前霸榜的Model 3消失了,而比亚迪有五款车同时上榜,其中四款位列前十,合计销量占到了全部的28%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca22c381f4f6fbdf27580bf0a96d95ab\" tg-width=\"720\" tg-height=\"1096\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>销量格局发生了变化。但是,这并不意味着特斯拉就落后了。</p>\n<p>过去近十年,比亚迪在中国卖出了最多的新能源汽车,拿到了最多的政府补贴,曾连续好几年拿到全球销量冠军。</p>\n<p>后来,特斯拉崛起,产品陆续进入中国。2018年特斯拉在中国上海建厂,销量大爆发,当年就拿下全球电动汽车销量冠军,比亚迪跌落王座,连续三年被特斯拉超过。</p>\n<p>如今,这两家电动车企业又到了正面扳手腕的时刻。一个或许不太贴切的比喻是:特斯拉是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>,比亚迪是小米。而在中国市场,这两家公司的战争,才刚刚开始。</p>\n<p><b>农村包围城市VS外资进入中国</b></p>\n<p>2003年,中国深圳一家电池厂的老板,出资2.73亿港元,收购了一家经营困顿的国有汽车制造商——秦川汽车。在当时,这个价格并不便宜。这次收购包括秦川已经转型的军事导弹工厂,以及更重要的——汽车生产许可证。</p>\n<p>这个人叫王传福,比亚迪公司的创始人。进军汽车行业的这个决定,让他在六年后成为中国首富。那一年,美国硅谷有一家电动汽车公司成立,它叫特斯拉。</p>\n<p>这是中国的比亚迪,和美国的特斯拉,在汽车行业的第一次交集。</p>\n<p>比亚迪一开始造的是燃油汽车,和吉利、长城一样,属于中国自主汽车品牌。这家公司的造车速度惊人,仅用了一年时间,就推出了第一款车。但它的报废速度更惊人,车刚下线,王传福就决定将车报废,因为他认为车型的设计不符合标准。</p>\n<p>2005年,比亚迪又造出来一款车,而且取了个洋气的名字——F3,售价仅7万多。这款车乍一看特别像丰田的畅销车型花冠,几乎是硬生生移植了花冠的造型,而尾部又参考了三厢飞度,浓浓的“山寨”风。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c14bcd176b9a1bd24b42d598567b18a9\" tg-width=\"888\" tg-height=\"244\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>左为比亚迪F3,右为丰田花冠</p>\n<p>图片来源 / 网络</p>\n<p>善于模仿——是外界对比亚迪汽车的第一印象。</p>\n<p>更专业的说法,叫“逆向开发”。当时比亚迪的做法是,每年花钱把全球各种新上市的车型买回来,大卸八块,拆开了学习,学会了之后,再自己造。这样一是上线快,二是成本低。据说当时为了逆向开发一条电控生产线,王传福拆掉了自己的奔驰车。</p>\n<p>别小瞧了模仿的威力。就是这款跟丰田花冠很像,但价格便宜一半的F3,在上线的第二年就卖了4.6万辆,2009年,F3已经成为当年中国车市的车型冠军。成为冠军前一年,美国“股神”巴菲特投资了比亚迪,这是他少有的一次直接投资中国公司。</p>\n<p>巧合的是,巴菲特投资比亚迪这一年,特斯拉开始生产交付其第一辆车Roadster。这是一款纯电动<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>跑车,售价超过10万美元,是比亚迪F3价格的近10倍。它的客户名单全是硅谷的科技新贵和好莱坞明星,比如Google公司的两位创始人,美国影星布拉德·皮特、乔治·布鲁尼、施瓦辛格等。</p>\n<p>天壤之别。</p>\n<p>相比传统汽车,特斯拉当时最大的特色,是用电池取代燃油,这被视为汽车行业的革命。纯电动车的浪潮蠢蠢欲动,而特斯拉一出手就吸引了全世界的目光。</p>\n<p>当然,也吸引了中国的目光。2008年特斯拉Roadster开始交付时,比亚迪一口气推出了两款新能源汽车——混合动力F6DM中型轿车、F3DM紧凑型轿车,前者是混合动力,后者是100%插电式混合动力。而且,这两款车直接投向了美国市场,打进了底特律车展。</p>\n<p>在电动汽车赛道,比亚迪和特斯拉,终于正面相逢。</p>\n<p>特斯拉是全球最坚定、最领先的电动车企,比亚迪则是中国最早、最积极的新能源车企。只不过,特斯拉走的是高端路线,做的是富豪名流的生意,先锋、前卫、科技感,是这家公司的标签。比亚迪走的是大众路线,特色是性价比、经济、实用,虽然模仿痕迹很重,但车倒是好卖。</p>\n<p>在市场定位上,这两家公司走了两个极端。王传福曾直言,特斯拉是富人的玩具,比亚迪提供的是更接地气的大众产品。</p>\n<p>2009年,当马斯克在跟富豪们谈笑风生,但一年也卖不了几台车时,王传福带着比亚迪,悄悄占领了中国城市街头的出租车市场,自己成为中国首富。比亚迪第一款纯电动汽车e6,主打的就是纯电动出租车。后来网约车崛起,比亚迪又成为很多网约车租赁公司的常客。但是,廉价、耐用、不高级这些标签,跟比亚迪牢牢绑定在了一起,成为它日后的掣肘。</p>\n<p>而特斯拉则成为豪华电动车的代名词。2014年,售价超过70万元的特斯拉Model S打进中国,马斯克亲自来到中国的交车现场,受到了粉丝们的热烈欢迎。</p>\n<p>比亚迪也想过要做高端,就像特斯拉那样,只不过早期没人愿意买单。</p>\n<p>特斯拉Roadster惊艳亮相的次年,比亚迪推出了一款名为S8的硬顶敞篷跑车,底盘对标奔驰,外形与奔驰CLK酷似,定价20万元左右。但上市后发现有个问题,敞篷经常收不回去,或放不出来,非常尴尬。这款车上线后总共也没卖几台,还被退掉了,后来放在比亚迪厂房里拉货,当皮卡用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2d90b3bb1b38185754bce7f4da2a74a\" tg-width=\"602\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比亚迪S8 图片来源 / 网络</p>\n<p>2010年比亚迪还推出过一款MPV,叫M6,看起来特别像丰田普瑞维亚,售价超过20万元。新车发布会现场,巴菲特和比尔盖茨都过来站台了。但这款车也因为销量惨淡而草草收场。</p>\n<p>比亚迪发现,想要一步登天,那不可能。</p>\n<p>农村包围城市,外资进入中国,比亚迪和特斯拉,从此走上了天平的两极。</p>\n<p><b>小步慢跑VS一步登天</b></p>\n<p>比亚迪选择小步快跑。2010年的M6碰壁后,比亚迪花了十年时间,直到推出旗舰车型“汉EV”,才跟特斯拉站到了同一个跑道上。</p>\n<p>汉EV几乎就是对标特斯拉Model 3,官方售价在23-28万元,这已经跟降价后的Model 3产生了价格重叠。汉EV的续航里程最高到605公里,也跟Model 3有的一拼。汉EV的百公里提速也跟Model 3很接近。</p>\n<p>这是在产品层面,两家公司的第一次交锋。</p>\n<p>有意思的是,汉EV几乎是目前比亚迪高端产品的上限,而国产版本的Model 3,却是特斯拉产品的下限,价格最便宜,配置最简单。</p>\n<p>特斯拉是从高端市场打下来,而比亚迪是从大众市场打上去。</p>\n<p>这一过程还在加速,并且未来它们一定会正面对决。有两个值得关注的信号,一是比亚迪在“王朝”系列之外,推出了“海豚”系列车型,瞄准年轻化群体,试图走高端路线;二是特斯拉Model 2距离上线越来越近,这款车未来可能会将特斯拉的售价打到20万元以下。</p>\n<p>20万元是一个分界线。久谦中台研究员对深燃表示,过去受制于成本原因以及产品的成熟度,10-20万元的电动车市场是一个巨大的蓝海,而燃油车的销量大部分集中在10-25万元价格带,Model 2或对市场带来很大的杀伤力。</p>\n<p>而在这个价格带,比亚迪和特斯拉必有一战。不过,二者产生直接竞争的时间点,还不会马上到来。</p>\n<p>除了市场定位,在具体的进军路线上,二者的另一大分歧是电动化。</p>\n<p>早在十多年前,王传福就看到了中国汽车电动化的浪潮。和特斯拉一样,比亚迪一直是纯电动车的鼓吹者和支持者。但在具体实现路径上,比亚迪选择了混动和纯电结合的路线。</p>\n<p>混动是一种介于纯电和燃油车之间的过渡方案,既可以用电驱动,也可以烧油,却是纯电的驾驶感受。好几年前王传福这样解释,充电站的建设普及需要时间,因此必须有一个双模(插电式混合动力车)作为过渡。</p>\n<p>的确,比亚迪的混动车型卖得非常好,这很适合中国国情。尤其是自研的DMI-i超级混动技术应用后,比亚迪很快就找到了第二增长曲线。今年7月和8月比亚迪的放量,很大贡献就是来自DMI-i混动车型,而连续两个月超越特斯拉的车型,就是秦PLUS DM-i。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7108d90790f39045429ee41150c94002\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>制图 / 深燃</p>\n<p>而马斯克是个疯狂的梦想家,一直坚持纯电路线。但是在这一点上,特斯拉刚进入中国时,就碰了一鼻子灰。</p>\n<p>2014年特斯拉入华,粉丝疯狂打call的另一面,是车主买了特斯拉之后,发现根本没地方充电。一方面公共充电桩很少,另外很多车主连固定停车位都没有,更别提安装私人充电桩了,更何况物业也不一定会同意。马斯克对中国的物业公司阻止用户安装充电桩的行为感到震惊。</p>\n<p>过去很多年,中国纯电动车市场的基础设施还不成熟,这是最大的现实。“我们不能太理想化,要生长在一个现实世界里。”王传福曾说。</p>\n<p>也是基于类似的逻辑,比亚迪一开始并没有孤注一掷只做私家车市场,它还有电动公交车、出租车、网约车等各种场景的车型,主打政府采购和企业采购。这让它成功拿到了补贴,赚到了当下的钱。</p>\n<p>王传福是能把现实吃透的人,马斯克是将未来变成现实的人。</p>\n<p>就以两家公司的宣传点为例,同样是宣传技术,特斯拉对外宣扬最多的是自动驾驶,马斯克动不动就打嘴炮说马上能实现全面自动驾驶,特斯拉也不对标任何公司。比亚迪宣传最多的,是它的技术如何省油、经济、实用,它有明确的对标物,如果能在混动技术上超越丰田,就能让投资人很满意了。</p>\n<p><b>垂直一体化VS生态全整合</b></p>\n<p>看清中国的现实,让比亚迪成功抓到了中国新能源汽车市场的早期红利,并让它登上王座。</p>\n<p>2015到2017年连续三年,比亚迪都是全球新能源汽车销量第一。它一度拿下了中国近四分之一的市场份额。但是那几年,特斯拉深陷产能地狱,车交付不了,唱衰之声不断。车再先进,造不出来也白搭。</p>\n<p>在生产制造上,比亚迪和特斯拉也有很大区别。早年间,比亚迪颇具争议的一点,是它高度垂直整合的经营模式。垂直整合,换言之就是啥零件都自己造,自己把控供应链,简称“闭门造车”。这一点,甚至被列入2021年高考文科综合试题。</p>\n<p>比亚迪疯狂的制造能力,让供应商胆寒。在它早年进入电池领域的时候,买不起昂贵的生产设备,于是通过拆解改装,只花了不到十分之一的价钱,就建成了跟进口的一模一样的生产线。很多上下游的供应商,在跟比亚迪合作一段时间后,就发现比亚迪不续签合同了,因为它开始自己造了。</p>\n<p>这种垂直一体化的模式,在早期让比亚迪节省了大量成本,让性价比这一特征得以放大。</p>\n<p>直到后来,比亚迪才选择性开放供应链。但时至今日,在一些核心零部件上,比亚迪还是喜欢自己造。比如,比亚迪除了汽车公司,还有半导体公司(生产汽车芯片)、电池公司(生产动力电池),这些公司之前都是供货给比亚迪,自产自销,但现在也开始外供。</p>\n<p>相比之下,特斯拉就要开放很多。在特斯拉的产业链里,集聚了一大批供应商,而且是全球范围。比如动力电池,现在给特斯拉供货的有日本<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>、韩国LG化学、中国<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>等。而且这个名单随着特斯拉销量的增长在不断扩大。</p>\n<p>特斯拉聚焦在车本身,掌握自动驾驶技术、芯片算法、电池管理技术等核心技术,把其他环节外包出去,然后用自己强大的系统能力整合在一起。这让特斯拉对供应商有很强的话语权。</p>\n<p>“过去汽车厂商和供应商的合作是<a href=\"https://laohu8.com/S/BBOX\">黑盒</a>方式,比如博世的ESP车身稳定系统,主机厂只能提需求,对于实现过程无权干涉。但特斯拉是把所有控制权掌握在自己手里,大部分供应商的零部件没有控制单元,只能执行特斯拉发布的指令。这有本质区别。”久谦中台研究员对深燃说。</p>\n<p>而这背后更深的原因,是特斯拉改变了汽车的电子电气架构,打破分布式的设计思维,形成新的“域”架构及中央计算架构,全面智能化。</p>\n<p>相比较而言,比亚迪还是沿着传统车企的路径在改良,而不是彻底革新。</p>\n<p>对于比亚迪而言,尴尬的一点是,什么都做,可能导致什么都做不精。动力电池本来是比亚迪的强项,但后来被宁德时代反超,在汽车方面则被特斯拉反超。</p>\n<p>2018年是一个转折点,比亚迪全球销量冠军的位置被特斯拉挤下。这一年有一个极其重要的事件——特斯拉在中国建厂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b059a2e0af621a8ae95e567138308cfb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉工厂 来源 / <a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a></p>\n<p>特斯拉上海工厂,对特斯拉全球业务具有至关重要的作用。特斯拉的销量真正起飞,是在Model 3国产化之后。凭借这款车,特斯拉在中国对比亚迪在内的众多自主品牌形成威慑。</p>\n<p>比亚迪终于在它自己的领地,迎来了鲶鱼一样的对手。</p>\n<p>2020年初Model 3开始正式交付以前,在中国新能源汽车月度销量排行榜上,比亚迪的多款车型长期霸占前三。但在那之后,特斯拉上位,比亚迪退出。2020年的大部分时间,比亚迪都不在前三之列。</p>\n<p>这一局面直到今年下半年才有所改观。7月和8月比亚迪国内销量都超过了特斯拉,并在新能源汽车销售总量上拿下全国第一。</p>\n<p>但这并不意味着比亚迪就稳了。</p>\n<p>久谦中台研究员认为,特斯拉过去两个月在中国市场交付乏力,主要是受制于产能,而不是订单。德国柏林工厂尚未开始交付,特斯拉不得不将上海工厂生产的车出口,服从全球化战略。仅在8月,特斯拉销售44264辆汽车,其中31379辆都出口了。</p>\n<p>另外,比亚迪纯电和混动并存的战略,也可能导致左右手互博。“一款车既有混动也有纯电,消费者不可避免会产生比较。比亚迪的纯电车型会被DMI车型影响。”</p>\n<p>或许在短期,比亚迪凭借对中国市场的理解,能抢到更多订单,但从长期看,战局尚存在很多变数。</p>\n<p><b>中国工程师VS<a href=\"https://laohu8.com/S/X\">美国钢铁</a>侠</b></p>\n<p>无论市场环境多么复杂,竞争要素如何多变,要真正读懂这两家公司,最终还是得回到创始人。</p>\n<p>王传福和马斯克,看起来似乎完全不是一类人,但深究你会发现,他们身上的共同点或许超过你的想象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b6e99ebef9abb2f231ccd0a0341a19e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>王传福和马斯克 来源 / 视觉中国</p>\n<p>他们其实只相差五岁,且都是连续创业者。王传福是学化学出身,他从一家寂寂无名的电池厂起家,把比亚迪做成了一个横跨手机代工、汽车、电池、半导体、光伏的企业集团。马斯克先后创办了在线内容出版软件Zip2、电子支付X.com和<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>,后来又投资创办美国太空探索技术公司SPACE X,投资特斯拉公司并出任董事长。</p>\n<p>他们都是工程师,是技术大牛。马斯克自不用说,他10岁的时候就通过一台电脑和一本编程书学会了编程,12岁编写了一个太空游戏软件,卖了500美金。后来他做电动汽车、发射太空火箭,都是站在人类科技的最前沿。</p>\n<p>王传福创业的几个领域——电池、手机代工、新能源汽车,都是在国内技术落后,严重依赖进口,几乎一清二白的情况下,慢慢突破技术封锁,最后成为全球范围的顶级玩家。他早年以喜欢“拆机器”闻名,巴菲特的老搭档芒格评价王传福为“爱迪生和韦尔奇的混合体”。</p>\n<p>去年初疫情爆发时,全球口罩供不应求。王传福临时决定生产口罩,据说只用七天就拉起了口罩生产线,而那个工厂之前是给手机代工的。一个多月后,比亚迪就宣布成为全球最大的口罩工厂,这些口罩大量出口,为比亚迪赚了几十亿。</p>\n<p>他们总有一些异想天开的新奇想法。马斯克要让汽车实现真正的无人驾驶,向太空发射火箭,计划在未来实现火星移民。王传福曾试图用云轨替代一些城市的地铁,这是一种被称为空中巴士的交通工具,但最后因为政策原因未能成功。</p>\n<p>当然,他们有非常多的不同。最直观的一点是,人们更愿意用“钢铁侠”来形容马斯克,但王传福一直保持着质朴的工程师形象。</p>\n<p>马斯克是创业明星,也是营销大师。他有独特的个人魅力,他会在发布会现场即兴跳起舞来,在屏幕前抽大麻烟。他在全球拥有千万粉丝,发一个推特就能影响比特币的价格走势。</p>\n<p>这样的马斯克成就了这样的特斯拉。特斯拉也是流量明星,是前沿科技的代名词,跟科技、先锋、时尚牢牢挂钩。哪里有特斯拉,哪里就不缺话题。</p>\n<p>也只有这样的老板,才会把特斯拉的内饰做得“过于简单”,然后隔三差五降个价,被老车主吐槽为“渣男”。但是,年轻人很喜欢。</p>\n<p>相比之下,王传福的形象更加接地气。他更愿意跟工人待在一起,出现在生产车间里。</p>\n<p>不止一次,在比较正式的公开签约场合,王传福是穿着工作服出现的,就像他在工厂里一样。他不搞个人崇拜,更不会“收割”粉丝。</p>\n<p>他非常自信,很有魄力,执行力极强。业内有一个传了很多年的段子:有一次有官员来比亚迪参观,问及电池污染问题,王传福当场拿杯子舀了一些电解液喝了下去。</p>\n<p>王传福是典型的理工男,曾以为只靠产品自然就能搞定市场,但对技术过度自信也带来了一些副作用。早期比亚迪很少打广告,品牌包装也相当粗糙,给人的感觉总是带着一股“土味”,直到现在也有很多人认为比亚迪的车约等于网约车。</p>\n<p>另外还有品牌策略。几乎所有进军电动车行业的传统车企,都推出了独立的电动车品牌,比如长城的欧拉,吉利的极氪,上汽的R汽车,这有利于做产品和品牌区隔。但比亚迪从燃油车到电动车,一直是王朝系列的品牌,直到今年才推出海豚品牌。</p>\n<p>王传福是一个有野心的工程师,马斯克更像一个有梦想的钢铁侠。他们的事业,有交集,也有竞争。他们各自的性格,形成了差异化的策略和打法,但在未来,比亚迪和特斯拉,终会在中国正面交战。</p>\n<p>新造车世界里,激动人心的故事,还未结束。</p>","source":"lsy1598506047654","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>比亚迪VS特斯拉:中国工程师决战美国钢铁侠</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/sNh3zOwb7ytcaOvF5t23zw><strong>深燃</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>比亚迪和特斯拉,把这两家车企放在一块对比,会发生什么?\n也许有人会说,风马牛不相及——一个是“高富帅”,一个是“草根”,完全不具备可比性。最直观的是价格,在个人乘用车方面,特斯拉的车最贵卖到上百万元,比亚迪最贵的也不过30万元。\n表面上看起来,这两家公司处于天平的两端。他们一个来自中国深圳,一个来自美国硅谷;一个发迹于大众平民市场,一个诞生在高端精英圈层;他们的创始人,一个是以拆车闻名的工程师,...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/sNh3zOwb7ytcaOvF5t23zw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/45e5e005a453a59287c71f4cbf428610","relate_stocks":{"01211":"比亚迪股份","TSLA":"特斯拉","X":"美国钢铁","002594":"比亚迪"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/sNh3zOwb7ytcaOvF5t23zw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1179412397","content_text":"比亚迪和特斯拉,把这两家车企放在一块对比,会发生什么?\n也许有人会说,风马牛不相及——一个是“高富帅”,一个是“草根”,完全不具备可比性。最直观的是价格,在个人乘用车方面,特斯拉的车最贵卖到上百万元,比亚迪最贵的也不过30万元。\n表面上看起来,这两家公司处于天平的两端。他们一个来自中国深圳,一个来自美国硅谷;一个发迹于大众平民市场,一个诞生在高端精英圈层;他们的创始人,一个是以拆车闻名的工程师,一个是爱发射火箭的钢铁侠。\n但当你穿越新造车的历史,你会发现,这两家公司正在踏入同一条河流。而在未来,它们必有一战。\n现在,这两家公司在中国市场的交战,发生在城市的街头,在工信部的车型申报目录里,在月销量排行的榜单上。\n7月,在乘联会公布的中国新能源汽车销量排行榜上,比亚迪有两款车型销量超越特斯拉。其中,比亚迪秦PLUS DM-i拿下排名第二的宝座。这是过去一年多以来,特斯拉首次丢掉前二的位置。\n8月销量排行榜中,上榜车型共有15款,特斯拉只上榜了Model Y一款车,此前霸榜的Model 3消失了,而比亚迪有五款车同时上榜,其中四款位列前十,合计销量占到了全部的28%。\n\n销量格局发生了变化。但是,这并不意味着特斯拉就落后了。\n过去近十年,比亚迪在中国卖出了最多的新能源汽车,拿到了最多的政府补贴,曾连续好几年拿到全球销量冠军。\n后来,特斯拉崛起,产品陆续进入中国。2018年特斯拉在中国上海建厂,销量大爆发,当年就拿下全球电动汽车销量冠军,比亚迪跌落王座,连续三年被特斯拉超过。\n如今,这两家电动车企业又到了正面扳手腕的时刻。一个或许不太贴切的比喻是:特斯拉是苹果,比亚迪是小米。而在中国市场,这两家公司的战争,才刚刚开始。\n农村包围城市VS外资进入中国\n2003年,中国深圳一家电池厂的老板,出资2.73亿港元,收购了一家经营困顿的国有汽车制造商——秦川汽车。在当时,这个价格并不便宜。这次收购包括秦川已经转型的军事导弹工厂,以及更重要的——汽车生产许可证。\n这个人叫王传福,比亚迪公司的创始人。进军汽车行业的这个决定,让他在六年后成为中国首富。那一年,美国硅谷有一家电动汽车公司成立,它叫特斯拉。\n这是中国的比亚迪,和美国的特斯拉,在汽车行业的第一次交集。\n比亚迪一开始造的是燃油汽车,和吉利、长城一样,属于中国自主汽车品牌。这家公司的造车速度惊人,仅用了一年时间,就推出了第一款车。但它的报废速度更惊人,车刚下线,王传福就决定将车报废,因为他认为车型的设计不符合标准。\n2005年,比亚迪又造出来一款车,而且取了个洋气的名字——F3,售价仅7万多。这款车乍一看特别像丰田的畅销车型花冠,几乎是硬生生移植了花冠的造型,而尾部又参考了三厢飞度,浓浓的“山寨”风。\n\n左为比亚迪F3,右为丰田花冠\n图片来源 / 网络\n善于模仿——是外界对比亚迪汽车的第一印象。\n更专业的说法,叫“逆向开发”。当时比亚迪的做法是,每年花钱把全球各种新上市的车型买回来,大卸八块,拆开了学习,学会了之后,再自己造。这样一是上线快,二是成本低。据说当时为了逆向开发一条电控生产线,王传福拆掉了自己的奔驰车。\n别小瞧了模仿的威力。就是这款跟丰田花冠很像,但价格便宜一半的F3,在上线的第二年就卖了4.6万辆,2009年,F3已经成为当年中国车市的车型冠军。成为冠军前一年,美国“股神”巴菲特投资了比亚迪,这是他少有的一次直接投资中国公司。\n巧合的是,巴菲特投资比亚迪这一年,特斯拉开始生产交付其第一辆车Roadster。这是一款纯电动豪华跑车,售价超过10万美元,是比亚迪F3价格的近10倍。它的客户名单全是硅谷的科技新贵和好莱坞明星,比如Google公司的两位创始人,美国影星布拉德·皮特、乔治·布鲁尼、施瓦辛格等。\n天壤之别。\n相比传统汽车,特斯拉当时最大的特色,是用电池取代燃油,这被视为汽车行业的革命。纯电动车的浪潮蠢蠢欲动,而特斯拉一出手就吸引了全世界的目光。\n当然,也吸引了中国的目光。2008年特斯拉Roadster开始交付时,比亚迪一口气推出了两款新能源汽车——混合动力F6DM中型轿车、F3DM紧凑型轿车,前者是混合动力,后者是100%插电式混合动力。而且,这两款车直接投向了美国市场,打进了底特律车展。\n在电动汽车赛道,比亚迪和特斯拉,终于正面相逢。\n特斯拉是全球最坚定、最领先的电动车企,比亚迪则是中国最早、最积极的新能源车企。只不过,特斯拉走的是高端路线,做的是富豪名流的生意,先锋、前卫、科技感,是这家公司的标签。比亚迪走的是大众路线,特色是性价比、经济、实用,虽然模仿痕迹很重,但车倒是好卖。\n在市场定位上,这两家公司走了两个极端。王传福曾直言,特斯拉是富人的玩具,比亚迪提供的是更接地气的大众产品。\n2009年,当马斯克在跟富豪们谈笑风生,但一年也卖不了几台车时,王传福带着比亚迪,悄悄占领了中国城市街头的出租车市场,自己成为中国首富。比亚迪第一款纯电动汽车e6,主打的就是纯电动出租车。后来网约车崛起,比亚迪又成为很多网约车租赁公司的常客。但是,廉价、耐用、不高级这些标签,跟比亚迪牢牢绑定在了一起,成为它日后的掣肘。\n而特斯拉则成为豪华电动车的代名词。2014年,售价超过70万元的特斯拉Model S打进中国,马斯克亲自来到中国的交车现场,受到了粉丝们的热烈欢迎。\n比亚迪也想过要做高端,就像特斯拉那样,只不过早期没人愿意买单。\n特斯拉Roadster惊艳亮相的次年,比亚迪推出了一款名为S8的硬顶敞篷跑车,底盘对标奔驰,外形与奔驰CLK酷似,定价20万元左右。但上市后发现有个问题,敞篷经常收不回去,或放不出来,非常尴尬。这款车上线后总共也没卖几台,还被退掉了,后来放在比亚迪厂房里拉货,当皮卡用。\n\n比亚迪S8 图片来源 / 网络\n2010年比亚迪还推出过一款MPV,叫M6,看起来特别像丰田普瑞维亚,售价超过20万元。新车发布会现场,巴菲特和比尔盖茨都过来站台了。但这款车也因为销量惨淡而草草收场。\n比亚迪发现,想要一步登天,那不可能。\n农村包围城市,外资进入中国,比亚迪和特斯拉,从此走上了天平的两极。\n小步慢跑VS一步登天\n比亚迪选择小步快跑。2010年的M6碰壁后,比亚迪花了十年时间,直到推出旗舰车型“汉EV”,才跟特斯拉站到了同一个跑道上。\n汉EV几乎就是对标特斯拉Model 3,官方售价在23-28万元,这已经跟降价后的Model 3产生了价格重叠。汉EV的续航里程最高到605公里,也跟Model 3有的一拼。汉EV的百公里提速也跟Model 3很接近。\n这是在产品层面,两家公司的第一次交锋。\n有意思的是,汉EV几乎是目前比亚迪高端产品的上限,而国产版本的Model 3,却是特斯拉产品的下限,价格最便宜,配置最简单。\n特斯拉是从高端市场打下来,而比亚迪是从大众市场打上去。\n这一过程还在加速,并且未来它们一定会正面对决。有两个值得关注的信号,一是比亚迪在“王朝”系列之外,推出了“海豚”系列车型,瞄准年轻化群体,试图走高端路线;二是特斯拉Model 2距离上线越来越近,这款车未来可能会将特斯拉的售价打到20万元以下。\n20万元是一个分界线。久谦中台研究员对深燃表示,过去受制于成本原因以及产品的成熟度,10-20万元的电动车市场是一个巨大的蓝海,而燃油车的销量大部分集中在10-25万元价格带,Model 2或对市场带来很大的杀伤力。\n而在这个价格带,比亚迪和特斯拉必有一战。不过,二者产生直接竞争的时间点,还不会马上到来。\n除了市场定位,在具体的进军路线上,二者的另一大分歧是电动化。\n早在十多年前,王传福就看到了中国汽车电动化的浪潮。和特斯拉一样,比亚迪一直是纯电动车的鼓吹者和支持者。但在具体实现路径上,比亚迪选择了混动和纯电结合的路线。\n混动是一种介于纯电和燃油车之间的过渡方案,既可以用电驱动,也可以烧油,却是纯电的驾驶感受。好几年前王传福这样解释,充电站的建设普及需要时间,因此必须有一个双模(插电式混合动力车)作为过渡。\n的确,比亚迪的混动车型卖得非常好,这很适合中国国情。尤其是自研的DMI-i超级混动技术应用后,比亚迪很快就找到了第二增长曲线。今年7月和8月比亚迪的放量,很大贡献就是来自DMI-i混动车型,而连续两个月超越特斯拉的车型,就是秦PLUS DM-i。\n\n制图 / 深燃\n而马斯克是个疯狂的梦想家,一直坚持纯电路线。但是在这一点上,特斯拉刚进入中国时,就碰了一鼻子灰。\n2014年特斯拉入华,粉丝疯狂打call的另一面,是车主买了特斯拉之后,发现根本没地方充电。一方面公共充电桩很少,另外很多车主连固定停车位都没有,更别提安装私人充电桩了,更何况物业也不一定会同意。马斯克对中国的物业公司阻止用户安装充电桩的行为感到震惊。\n过去很多年,中国纯电动车市场的基础设施还不成熟,这是最大的现实。“我们不能太理想化,要生长在一个现实世界里。”王传福曾说。\n也是基于类似的逻辑,比亚迪一开始并没有孤注一掷只做私家车市场,它还有电动公交车、出租车、网约车等各种场景的车型,主打政府采购和企业采购。这让它成功拿到了补贴,赚到了当下的钱。\n王传福是能把现实吃透的人,马斯克是将未来变成现实的人。\n就以两家公司的宣传点为例,同样是宣传技术,特斯拉对外宣扬最多的是自动驾驶,马斯克动不动就打嘴炮说马上能实现全面自动驾驶,特斯拉也不对标任何公司。比亚迪宣传最多的,是它的技术如何省油、经济、实用,它有明确的对标物,如果能在混动技术上超越丰田,就能让投资人很满意了。\n垂直一体化VS生态全整合\n看清中国的现实,让比亚迪成功抓到了中国新能源汽车市场的早期红利,并让它登上王座。\n2015到2017年连续三年,比亚迪都是全球新能源汽车销量第一。它一度拿下了中国近四分之一的市场份额。但是那几年,特斯拉深陷产能地狱,车交付不了,唱衰之声不断。车再先进,造不出来也白搭。\n在生产制造上,比亚迪和特斯拉也有很大区别。早年间,比亚迪颇具争议的一点,是它高度垂直整合的经营模式。垂直整合,换言之就是啥零件都自己造,自己把控供应链,简称“闭门造车”。这一点,甚至被列入2021年高考文科综合试题。\n比亚迪疯狂的制造能力,让供应商胆寒。在它早年进入电池领域的时候,买不起昂贵的生产设备,于是通过拆解改装,只花了不到十分之一的价钱,就建成了跟进口的一模一样的生产线。很多上下游的供应商,在跟比亚迪合作一段时间后,就发现比亚迪不续签合同了,因为它开始自己造了。\n这种垂直一体化的模式,在早期让比亚迪节省了大量成本,让性价比这一特征得以放大。\n直到后来,比亚迪才选择性开放供应链。但时至今日,在一些核心零部件上,比亚迪还是喜欢自己造。比如,比亚迪除了汽车公司,还有半导体公司(生产汽车芯片)、电池公司(生产动力电池),这些公司之前都是供货给比亚迪,自产自销,但现在也开始外供。\n相比之下,特斯拉就要开放很多。在特斯拉的产业链里,集聚了一大批供应商,而且是全球范围。比如动力电池,现在给特斯拉供货的有日本松下、韩国LG化学、中国宁德时代等。而且这个名单随着特斯拉销量的增长在不断扩大。\n特斯拉聚焦在车本身,掌握自动驾驶技术、芯片算法、电池管理技术等核心技术,把其他环节外包出去,然后用自己强大的系统能力整合在一起。这让特斯拉对供应商有很强的话语权。\n“过去汽车厂商和供应商的合作是黑盒方式,比如博世的ESP车身稳定系统,主机厂只能提需求,对于实现过程无权干涉。但特斯拉是把所有控制权掌握在自己手里,大部分供应商的零部件没有控制单元,只能执行特斯拉发布的指令。这有本质区别。”久谦中台研究员对深燃说。\n而这背后更深的原因,是特斯拉改变了汽车的电子电气架构,打破分布式的设计思维,形成新的“域”架构及中央计算架构,全面智能化。\n相比较而言,比亚迪还是沿着传统车企的路径在改良,而不是彻底革新。\n对于比亚迪而言,尴尬的一点是,什么都做,可能导致什么都做不精。动力电池本来是比亚迪的强项,但后来被宁德时代反超,在汽车方面则被特斯拉反超。\n2018年是一个转折点,比亚迪全球销量冠军的位置被特斯拉挤下。这一年有一个极其重要的事件——特斯拉在中国建厂。\n\n特斯拉工厂 来源 / 视觉中国\n特斯拉上海工厂,对特斯拉全球业务具有至关重要的作用。特斯拉的销量真正起飞,是在Model 3国产化之后。凭借这款车,特斯拉在中国对比亚迪在内的众多自主品牌形成威慑。\n比亚迪终于在它自己的领地,迎来了鲶鱼一样的对手。\n2020年初Model 3开始正式交付以前,在中国新能源汽车月度销量排行榜上,比亚迪的多款车型长期霸占前三。但在那之后,特斯拉上位,比亚迪退出。2020年的大部分时间,比亚迪都不在前三之列。\n这一局面直到今年下半年才有所改观。7月和8月比亚迪国内销量都超过了特斯拉,并在新能源汽车销售总量上拿下全国第一。\n但这并不意味着比亚迪就稳了。\n久谦中台研究员认为,特斯拉过去两个月在中国市场交付乏力,主要是受制于产能,而不是订单。德国柏林工厂尚未开始交付,特斯拉不得不将上海工厂生产的车出口,服从全球化战略。仅在8月,特斯拉销售44264辆汽车,其中31379辆都出口了。\n另外,比亚迪纯电和混动并存的战略,也可能导致左右手互博。“一款车既有混动也有纯电,消费者不可避免会产生比较。比亚迪的纯电车型会被DMI车型影响。”\n或许在短期,比亚迪凭借对中国市场的理解,能抢到更多订单,但从长期看,战局尚存在很多变数。\n中国工程师VS美国钢铁侠\n无论市场环境多么复杂,竞争要素如何多变,要真正读懂这两家公司,最终还是得回到创始人。\n王传福和马斯克,看起来似乎完全不是一类人,但深究你会发现,他们身上的共同点或许超过你的想象。\n\n王传福和马斯克 来源 / 视觉中国\n他们其实只相差五岁,且都是连续创业者。王传福是学化学出身,他从一家寂寂无名的电池厂起家,把比亚迪做成了一个横跨手机代工、汽车、电池、半导体、光伏的企业集团。马斯克先后创办了在线内容出版软件Zip2、电子支付X.com和PayPal,后来又投资创办美国太空探索技术公司SPACE X,投资特斯拉公司并出任董事长。\n他们都是工程师,是技术大牛。马斯克自不用说,他10岁的时候就通过一台电脑和一本编程书学会了编程,12岁编写了一个太空游戏软件,卖了500美金。后来他做电动汽车、发射太空火箭,都是站在人类科技的最前沿。\n王传福创业的几个领域——电池、手机代工、新能源汽车,都是在国内技术落后,严重依赖进口,几乎一清二白的情况下,慢慢突破技术封锁,最后成为全球范围的顶级玩家。他早年以喜欢“拆机器”闻名,巴菲特的老搭档芒格评价王传福为“爱迪生和韦尔奇的混合体”。\n去年初疫情爆发时,全球口罩供不应求。王传福临时决定生产口罩,据说只用七天就拉起了口罩生产线,而那个工厂之前是给手机代工的。一个多月后,比亚迪就宣布成为全球最大的口罩工厂,这些口罩大量出口,为比亚迪赚了几十亿。\n他们总有一些异想天开的新奇想法。马斯克要让汽车实现真正的无人驾驶,向太空发射火箭,计划在未来实现火星移民。王传福曾试图用云轨替代一些城市的地铁,这是一种被称为空中巴士的交通工具,但最后因为政策原因未能成功。\n当然,他们有非常多的不同。最直观的一点是,人们更愿意用“钢铁侠”来形容马斯克,但王传福一直保持着质朴的工程师形象。\n马斯克是创业明星,也是营销大师。他有独特的个人魅力,他会在发布会现场即兴跳起舞来,在屏幕前抽大麻烟。他在全球拥有千万粉丝,发一个推特就能影响比特币的价格走势。\n这样的马斯克成就了这样的特斯拉。特斯拉也是流量明星,是前沿科技的代名词,跟科技、先锋、时尚牢牢挂钩。哪里有特斯拉,哪里就不缺话题。\n也只有这样的老板,才会把特斯拉的内饰做得“过于简单”,然后隔三差五降个价,被老车主吐槽为“渣男”。但是,年轻人很喜欢。\n相比之下,王传福的形象更加接地气。他更愿意跟工人待在一起,出现在生产车间里。\n不止一次,在比较正式的公开签约场合,王传福是穿着工作服出现的,就像他在工厂里一样。他不搞个人崇拜,更不会“收割”粉丝。\n他非常自信,很有魄力,执行力极强。业内有一个传了很多年的段子:有一次有官员来比亚迪参观,问及电池污染问题,王传福当场拿杯子舀了一些电解液喝了下去。\n王传福是典型的理工男,曾以为只靠产品自然就能搞定市场,但对技术过度自信也带来了一些副作用。早期比亚迪很少打广告,品牌包装也相当粗糙,给人的感觉总是带着一股“土味”,直到现在也有很多人认为比亚迪的车约等于网约车。\n另外还有品牌策略。几乎所有进军电动车行业的传统车企,都推出了独立的电动车品牌,比如长城的欧拉,吉利的极氪,上汽的R汽车,这有利于做产品和品牌区隔。但比亚迪从燃油车到电动车,一直是王朝系列的品牌,直到今年才推出海豚品牌。\n王传福是一个有野心的工程师,马斯克更像一个有梦想的钢铁侠。他们的事业,有交集,也有竞争。他们各自的性格,形成了差异化的策略和打法,但在未来,比亚迪和特斯拉,终会在中国正面交战。\n新造车世界里,激动人心的故事,还未结束。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1352,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"content":"马斯克肯定不如王传福懂中国国情毋庸置疑,反之比亚迪疫情期间的口罩生意也无法通过美国市场的产品标准,返场重来。两个轿子,没有啥可比性。买比亚迪的人不会考虑特斯拉,反之……","text":"马斯克肯定不如王传福懂中国国情毋庸置疑,反之比亚迪疫情期间的口罩生意也无法通过美国市场的产品标准,返场重来。两个轿子,没有啥可比性。买比亚迪的人不会考虑特斯拉,反之……","html":"马斯克肯定不如王传福懂中国国情毋庸置疑,反之比亚迪疫情期间的口罩生意也无法通过美国市场的产品标准,返场重来。两个轿子,没有啥可比性。买比亚迪的人不会考虑特斯拉,反之……"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":685199087,"gmtCreate":1659482361453,"gmtModify":1659482361453,"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"早上跌了0.5个点。哪里看到拉锯式了……… 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Advanced Micro Devices rallied ahead of its quarterly report after the bell.</p><p>Industrial bellwether Caterpillar tumbled after warning of a bigger drop in demand for its excavators in property crisis-hit China, piling more pain on the industrial bellwether grappling with supply-chain disruptions.</p><p>Financial markets have been roiled in recent months by the Ukraine war, soaring inflation and tightening financial conditions.</p><p>U.S. job openings in June fell by the most in just over two years, as demand for workers eased in the retail and wholesale trade industries. Overall the labor market remained tight.</p><p>After the U.S. Federal Reserve raised interest rates by 75 basis points in July, investors are speculating about whether the central bank's largest hikes are behind it.</p><p>"The market has to get really comfortable that they have fully baked in all the Fed's rate hikes, and I think that remains an open question," said Rob Haworth, senior investment strategist at U.S. Bank Wealth Management in Seattle. "The challenges and supply constraints aren't necessarily done. They aren't done and gone yet."</p><p>Shares of U.S. defense companies Raytheon Technologies Corp, Lockheed Martin Corp, Northrop Grumman Corp and L3Harris Technologies Inc rallied for much of the session. The United States is Taiwan's main supporter and arms supplier.</p><p>According to preliminary data, the S&P 500 lost 26.78 points, or 0.65%, to end at 4,091.85 points, while the Nasdaq Composite lost 19.48 points, or 0.16%, to 12,349.49. The Dow Jones Industrial Average fell 397.29 points, or 1.21%, to 32,401.11.</p><p>The CBOE volatility index , also known as Wall Street's fear gauge, eased from the day's high of 24.68 points.</p><p>A largely upbeat second-quarter reporting season has supported markets recently, with the benchmark S&P 500 index up about 12% from lows hit in mid-June.</p><p>Uber Technologies Inc jumped after the ride-hailing firm reported positive quarterly cash flow for the first time ever and forecast upbeat third-quarter operating profit.</p><p>Tesla Inc gained after Citigroup hiked its price target on the electric car maker's stock.</p><p>Pinterest Inc surged after activist investor Elliott Investment Management became the largest shareholder of the digital pin-board firm.</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>US STOCKS-S&P 500 Ends See-Saw Session Lower as Pelosi Visits Taiwan</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nUS STOCKS-S&P 500 Ends See-Saw Session Lower as Pelosi Visits Taiwan\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1036604489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/443ce19704621c837795676028cec868);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Reuters </p>\n<p class=\"h-time\">2022-08-03 07:08</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>* Speaker Nancy Pelosi visits Taipei</p><p>* Caterpillar falls after missing sales estimates</p><p>* Uber surges after reporting positive cash flow</p><p>The S&P 500 ended lower after a choppy session on Tuesday, with geopolitical tensions flaring after U.S. House of Representatives Speaker Nancy Pelosi visited Taiwan.</p><p>Pelosi said her trip demonstrated American solidarity with the Chinese-claimed self-ruled island, but China condemned that first such visit in 25 years as a threat to peace and stability.</p><p>Heavy hitters Microsoft and <a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a> weighed on the S&P 500, and all 11 S&P 500 sector indexes lost ground, led lower by real estate .</p><p>Shares of chipmakers heavily exposed to China were mixed. Advanced Micro Devices rallied ahead of its quarterly report after the bell.</p><p>Industrial bellwether Caterpillar tumbled after warning of a bigger drop in demand for its excavators in property crisis-hit China, piling more pain on the industrial bellwether grappling with supply-chain disruptions.</p><p>Financial markets have been roiled in recent months by the Ukraine war, soaring inflation and tightening financial conditions.</p><p>U.S. job openings in June fell by the most in just over two years, as demand for workers eased in the retail and wholesale trade industries. Overall the labor market remained tight.</p><p>After the U.S. Federal Reserve raised interest rates by 75 basis points in July, investors are speculating about whether the central bank's largest hikes are behind it.</p><p>"The market has to get really comfortable that they have fully baked in all the Fed's rate hikes, and I think that remains an open question," said Rob Haworth, senior investment strategist at U.S. Bank Wealth Management in Seattle. "The challenges and supply constraints aren't necessarily done. They aren't done and gone yet."</p><p>Shares of U.S. defense companies Raytheon Technologies Corp, Lockheed Martin Corp, Northrop Grumman Corp and L3Harris Technologies Inc rallied for much of the session. The United States is Taiwan's main supporter and arms supplier.</p><p>According to preliminary data, the S&P 500 lost 26.78 points, or 0.65%, to end at 4,091.85 points, while the Nasdaq Composite lost 19.48 points, or 0.16%, to 12,349.49. 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Advanced Micro Devices rallied ahead of its quarterly report after the bell.Industrial bellwether Caterpillar tumbled after warning of a bigger drop in demand for its excavators in property crisis-hit China, piling more pain on the industrial bellwether grappling with supply-chain disruptions.Financial markets have been roiled in recent months by the Ukraine war, soaring inflation and tightening financial conditions.U.S. job openings in June fell by the most in just over two years, as demand for workers eased in the retail and wholesale trade industries. 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21:11","market":"us","language":"zh","title":"被巴菲特减持,股价就会一蹶不振了吗?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147514946","media":"老虎锐评","summary":"要想证明自己清白最好的方法就是证明对手错误。","content":"<html><head></head><body><p><b>巴菲特减持的那些股票,股价是否从此一蹶不振?</b></p><p>巴菲特开始减持比亚迪,不仅引起了资本市场激烈震荡和讨论,也引起了美国媒体的关注。但是看了一下,讨论的思考框架无外乎就是“不用过度解读,公司本身经营没有问题”这个大方向,卖方报告也多从比亚迪本身的业绩入手,认为公司长期看好。先多说一句,中西方文化在辩论的基础上存在巨大差异,中方的文化基础是“防守”,从自己的角度去证明一件事;而西方的文化基础是“进攻”(或者说“侵略”),要想证明自己清白最好的方法就是证明对手错误。</p><p>我今天就从西方的角度去讨论这个问题——都说巴菲特是股神,那么他减持的股票是不是股价都从此一蹶不振?</p><p>根据2013年以来Berkshire Hathaway的13F持仓显示,巴菲特前5大重仓一共有过10个股票,分别是WFC, KO, AXP, IBM, PG,WMT, KHC, AAPL, BAC, CVX。</p><p>1,WFC(富国银行)</p><p>巴菲特钟爱银行股,而富国银行曾经又是巴菲特银行股的最爱。只可惜这家公司因为一系列丑闻,特别是监管出现问题之后公司迟迟不能搞定监管而深陷困境,巴菲特最后无奈减持。<b>不过自从巴菲特减持后,股价却触底反弹。</b>下图绿色是巴菲特持仓,白色是股价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7943224593c0f6be6d1a85ff8ec1daa2\" tg-width=\"784\" tg-height=\"165\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2,KO(可口可乐)</p><p>巴菲特和可口可乐的故事几乎人尽皆知,特别是巴菲特投资“糖”的理念更是被传得神乎其神。对于可口可乐的投资,巴菲特过去十几年时间,没有增加一股,也没有减持一股,一直保持40万股。但是巴菲特的资产规模是不断增大,可口可乐持仓的比重不断减小,所以可以看出他对可口可乐的感情其实是逐步降低的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c7ce8eca792ead7cc4a7a202f85c98\" tg-width=\"789\" tg-height=\"167\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>3,AXP(美国运通)</p><p>巴菲特和美国运通的故事历史也很久远,网上也有很多讨论,但是<b>最近20多年巴菲特在这个股票上的持仓也没有变化</b>,和可口可乐一样,巴菲特对于运通的喜爱程度也是在递减。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe5b789c62f76777b210921c473a9ee\" tg-width=\"783\" tg-height=\"164\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>4,IBM</p><p>相较于巴菲特其它股票动辄超过10年的持仓,巴菲特在IBM上的持仓时间就短了很多,一共6年。<b>巴菲特在2017-2018年间几乎清空了IBM持仓,股价在巴菲特清仓之后几乎原地踏步。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ed11d4ae42e46e4907885b73b5a5458\" tg-width=\"478\" tg-height=\"89\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>5,PG(宝洁)</p><p>巴菲特在宝洁上的持仓时间一共差不多10年,在这10年期间,宝洁的股票差不多涨了50%,从$50涨到了$75。<b>但是巴菲特减持股票之后,宝洁的股价开始快速上涨</b>,从2015年到2022年股价几乎翻了一倍,从$75涨到了$150。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dded9ca4235c13b44ff3792607dc58da\" tg-width=\"787\" tg-height=\"153\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>6,WMT(沃尔玛)</p><p>和宝洁的持仓一样,巴菲特在沃尔玛持仓的情况也很类似。<b>在巴菲特2016年减持结束之后,沃尔玛的股价也迅速上涨</b>,到去年最高点的时候股价也几乎翻了一倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98cc3c43f56cacf81f4de14a5414940e\" tg-width=\"780\" tg-height=\"170\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>7,KHC(卡夫亨氏)</p><p>巴菲特在这家公司栽了一个大跟头,2019年股东大会的时候他坦诚犯了大错误。Berkshire Hathaway的季报,甚至还特意把KHC的持仓作为单独一项列了出来,和其它股票投资分开,不想这个股票的巨大损失影响外界对巴菲特投资的印象。巴菲特在这个股票上的持仓一直没有变化,没有割肉。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98cc3c43f56cacf81f4de14a5414940e\" tg-width=\"780\" tg-height=\"170\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>8,AAPL(苹果)</p><p>在苹果上的投资,可以说是巴菲特近几年来最成功的投资,苹果是巴菲特目前仓位最大的股票,占其美股投资的41%,超过$1,200亿(根据最新13F),这可能也是巴菲特历史上仓位最大的股票。目前巴菲特在苹果的持仓上,只有非常小的减仓,这个减持可能只是因为股价走高为了控制仓位比例而做出的调整,不用刻意解读。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6d8bc7d79b8a975470ca041a4afa13b\" tg-width=\"787\" tg-height=\"169\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>9,BAC(美国银行)</p><p>巴菲特钟爱银行股,但是富国银行的投资并没有给他很好的体验,自从巴菲特开始减持富国银行之后,他就在美国银行上开始建仓,美国银行成了他的新宠。但是美国银行自从巴菲特2017建仓后,股价基本在$30多原地踏步,回报率远远小于标普500。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bbebf8f3b26b674c631b055843eefc4\" tg-width=\"783\" tg-height=\"167\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>10,CVX(雪佛龙)</p><p>除了投资苹果,巴菲特最近另一个比较成功的投资就是化石能源概念,CVX是其中的代表。但是投资化石能源本身和巴菲特的理念是不合的,因为(1)巴菲特是左派,虽然是一个保守型左派;(2)化石能源从长期来看肯定会被新能源取代,不符合价值投资理念。这就是为何巴菲特对于化石能源概念的建仓都是最近两年的事情,其风格更像是交易型而非价值型投资。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c6fb4813b61c3d3f7f66018dbf76a13\" tg-width=\"783\" tg-height=\"173\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>总结一下,在过去10年巴菲特的前5大重仓股来看(一共10个股票),巴菲特的减持对于未来股价并没有指示意义。其中,富国银行、沃尔玛和宝洁在巴菲特减持之后,股价都快速上涨;IBM在巴菲特减持之后,股价原地踏步。从统计的角度来看,巴菲特减持对于公司的股价具有更多的积极意义。</p><p>这个角度是不是比直接去证明比亚迪业绩没问题要好很多?</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被巴菲特减持,股价就会一蹶不振了吗?</title>\n<style 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height=\"auto\"/></p><p>6,WMT(沃尔玛)</p><p>和宝洁的持仓一样,巴菲特在沃尔玛持仓的情况也很类似。<b>在巴菲特2016年减持结束之后,沃尔玛的股价也迅速上涨</b>,到去年最高点的时候股价也几乎翻了一倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98cc3c43f56cacf81f4de14a5414940e\" tg-width=\"780\" tg-height=\"170\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>7,KHC(卡夫亨氏)</p><p>巴菲特在这家公司栽了一个大跟头,2019年股东大会的时候他坦诚犯了大错误。Berkshire Hathaway的季报,甚至还特意把KHC的持仓作为单独一项列了出来,和其它股票投资分开,不想这个股票的巨大损失影响外界对巴菲特投资的印象。巴菲特在这个股票上的持仓一直没有变化,没有割肉。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98cc3c43f56cacf81f4de14a5414940e\" tg-width=\"780\" tg-height=\"170\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>8,AAPL(苹果)</p><p>在苹果上的投资,可以说是巴菲特近几年来最成功的投资,苹果是巴菲特目前仓位最大的股票,占其美股投资的41%,超过$1,200亿(根据最新13F),这可能也是巴菲特历史上仓位最大的股票。目前巴菲特在苹果的持仓上,只有非常小的减仓,这个减持可能只是因为股价走高为了控制仓位比例而做出的调整,不用刻意解读。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6d8bc7d79b8a975470ca041a4afa13b\" tg-width=\"787\" tg-height=\"169\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>9,BAC(美国银行)</p><p>巴菲特钟爱银行股,但是富国银行的投资并没有给他很好的体验,自从巴菲特开始减持富国银行之后,他就在美国银行上开始建仓,美国银行成了他的新宠。但是美国银行自从巴菲特2017建仓后,股价基本在$30多原地踏步,回报率远远小于标普500。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bbebf8f3b26b674c631b055843eefc4\" tg-width=\"783\" tg-height=\"167\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>10,CVX(雪佛龙)</p><p>除了投资苹果,巴菲特最近另一个比较成功的投资就是化石能源概念,CVX是其中的代表。但是投资化石能源本身和巴菲特的理念是不合的,因为(1)巴菲特是左派,虽然是一个保守型左派;(2)化石能源从长期来看肯定会被新能源取代,不符合价值投资理念。这就是为何巴菲特对于化石能源概念的建仓都是最近两年的事情,其风格更像是交易型而非价值型投资。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c6fb4813b61c3d3f7f66018dbf76a13\" tg-width=\"783\" tg-height=\"173\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>总结一下,在过去10年巴菲特的前5大重仓股来看(一共10个股票),巴菲特的减持对于未来股价并没有指示意义。其中,富国银行、沃尔玛和宝洁在巴菲特减持之后,股价都快速上涨;IBM在巴菲特减持之后,股价原地踏步。从统计的角度来看,巴菲特减持对于公司的股价具有更多的积极意义。</p><p>这个角度是不是比直接去证明比亚迪业绩没问题要好很多?</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/82d533169ff6dcc15cc9be15082371e7","relate_stocks":{"KHC":"卡夫亨氏","IBM":"IBM","PG":"宝洁","KO":"可口可乐","CVX":"雪佛龙","AXP":"美国运通","00285":"比亚迪电子","WFC":"富国银行","01211":"比亚迪股份","AAPL":"苹果","WMT":"沃尔玛","002594":"比亚迪","BAC":"美国银行"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147514946","content_text":"巴菲特减持的那些股票,股价是否从此一蹶不振?巴菲特开始减持比亚迪,不仅引起了资本市场激烈震荡和讨论,也引起了美国媒体的关注。但是看了一下,讨论的思考框架无外乎就是“不用过度解读,公司本身经营没有问题”这个大方向,卖方报告也多从比亚迪本身的业绩入手,认为公司长期看好。先多说一句,中西方文化在辩论的基础上存在巨大差异,中方的文化基础是“防守”,从自己的角度去证明一件事;而西方的文化基础是“进攻”(或者说“侵略”),要想证明自己清白最好的方法就是证明对手错误。我今天就从西方的角度去讨论这个问题——都说巴菲特是股神,那么他减持的股票是不是股价都从此一蹶不振?根据2013年以来Berkshire Hathaway的13F持仓显示,巴菲特前5大重仓一共有过10个股票,分别是WFC, KO, AXP, IBM, PG,WMT, KHC, AAPL, BAC, CVX。1,WFC(富国银行)巴菲特钟爱银行股,而富国银行曾经又是巴菲特银行股的最爱。只可惜这家公司因为一系列丑闻,特别是监管出现问题之后公司迟迟不能搞定监管而深陷困境,巴菲特最后无奈减持。不过自从巴菲特减持后,股价却触底反弹。下图绿色是巴菲特持仓,白色是股价。2,KO(可口可乐)巴菲特和可口可乐的故事几乎人尽皆知,特别是巴菲特投资“糖”的理念更是被传得神乎其神。对于可口可乐的投资,巴菲特过去十几年时间,没有增加一股,也没有减持一股,一直保持40万股。但是巴菲特的资产规模是不断增大,可口可乐持仓的比重不断减小,所以可以看出他对可口可乐的感情其实是逐步降低的。3,AXP(美国运通)巴菲特和美国运通的故事历史也很久远,网上也有很多讨论,但是最近20多年巴菲特在这个股票上的持仓也没有变化,和可口可乐一样,巴菲特对于运通的喜爱程度也是在递减。4,IBM相较于巴菲特其它股票动辄超过10年的持仓,巴菲特在IBM上的持仓时间就短了很多,一共6年。巴菲特在2017-2018年间几乎清空了IBM持仓,股价在巴菲特清仓之后几乎原地踏步。5,PG(宝洁)巴菲特在宝洁上的持仓时间一共差不多10年,在这10年期间,宝洁的股票差不多涨了50%,从$50涨到了$75。但是巴菲特减持股票之后,宝洁的股价开始快速上涨,从2015年到2022年股价几乎翻了一倍,从$75涨到了$150。6,WMT(沃尔玛)和宝洁的持仓一样,巴菲特在沃尔玛持仓的情况也很类似。在巴菲特2016年减持结束之后,沃尔玛的股价也迅速上涨,到去年最高点的时候股价也几乎翻了一倍。7,KHC(卡夫亨氏)巴菲特在这家公司栽了一个大跟头,2019年股东大会的时候他坦诚犯了大错误。Berkshire 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href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>的老大。</b></p><p>在三年前电动车销量被特斯拉超过后,今年会是比亚迪打翻身仗的关键一年。</p><p>15年前,王传福提出要做汽车业的世界第一。过去两年,比亚迪暴涨的股价、接近万亿的市值证明了他梦想的价值,这是令人兴奋的现代工业和商业图景,也是投资者乐于见到的。</p><p>不过比亚迪也面临产能掣肘、品牌高端化等问题,尤其是产能,成为比亚迪能否超过特斯拉的关键。</p><p>眼下,比亚迪必须向上突破,向世界展示自己、证明自己。这是一场与时间、与强者赛跑的游戏。</p><h4><b>野心</b></h4><p>这是王传福离他的梦想最近的一个月。</p><p>乘联会数据显示,今年2月,比亚迪汽车零售销量超越了上汽大众,位列亚军,仅次于一汽大众。</p><p>此外,2月份新能源车厂商批发销量突破万辆的车企有5家,比亚迪以8.8万辆位列第一,特斯拉中国则以5.65万辆紧随其后。</p><p>比亚迪月度销量超越上汽大众和特斯拉,新能源汽车功不可没。</p><p>数据显示,其2月总销量为9.1万辆,同比大涨335%,其中新能源汽车销售突破8.8万辆,同比暴增753%,而且已连续5个月超过8万辆。</p><p>今年前两月,新能源汽车占比亚迪全部车型销量已在97%以上,去年这一比例还在81%左右。</p><p><b>去年12月,比亚迪也给出过明确的燃油车停产时间表。如今这个节点似乎提前了不少。</b></p><p>值得关注的是,比亚迪是在淡季之下,实现上述成绩的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>汽车分析师于特指出,2月通常是汽车销售的淡季,加上今年新能源汽车补贴退坡,以及电池原材料上涨持续,整体市场情况不利于销售。</p><p>乘联会的数据也印证了这点。2月新能源乘用车批发销量达到31.7万辆,同比增长189.1%,环比下降24.1%。</p><p>加上缺芯缺电、产能掣肘等因素影响,“蔚小理”在2月份交付也不佳。其中,理想2月份交付8414辆,环比下滑45.8%;<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>交付6131辆,环比下滑57.42%。</p><p>而比亚迪利用自产电池和芯片的优势,实现了2月逆袭。</p><p>拉长时间来看,在中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车月度销售榜上,比亚迪已连续9个月位列第一。以至于比亚迪的“铁粉”花旗银行预测,比亚迪的销量会在2023年超越特斯拉。</p><p><b>这确实是王传福的目标。去年比亚迪新能源车销售59辆,“今年预计销量是100万保底,150万台以上是初步小目标”,一名熟悉比亚迪的机构人士说。</b></p><p>就销售和产能规划目标问题,比亚迪方面对华尔街见闻表示,目前公司正在积极提升产能,具体信息不便透露。</p><p>如果销量达到150万台,那么比亚迪将可能在今明两年超越特斯拉,成为新的全球电动车之王。</p><p>与此同时,比亚迪也有可能超越一汽大众。王传福想成为中国“汽车一哥”的梦也就实现了。</p><p><b>这不会是场容易的仗。特斯拉去年全球卖了94万辆,比亚迪只有62万辆;并且今年特斯拉也有大扩产能的计划,预计全年销量也将超过150万辆。</b></p><p>而一汽大众,去年的销量都超过170万辆了。</p><p>乘联会秘书长崔东树预计,今年中国新能源汽车仍会高速发展,全年销售预计达550万辆,同比增长60%。</p><p>热潮持续,于比亚迪而言,今年将会是决定其能否成为行业第一的关键一年。</p><h4><b>困局</b></h4><p>2月亮眼的业绩背后,比亚迪的压力也不小。</p><p><b>虽然比亚迪可以自产芯片、电池,对成本有一定的把控能力,但眼下,产量依然成了销量的主要掣肘,是比亚迪王者之路上最大的“拦路虎”。</b></p><p>比亚迪过去一年新能源汽车销量的大涨,DMi系列功不可没。有业内人士分析称,这个系列在部分城市可上绿牌、不限号,免购置税,受到大家的热捧。</p><p>崔东树也表示,比亚迪能在2月份销售高位增长,得益于插电混动技术突破,对合资品牌冲击较大。今年油价高企的情况下,也会有继续有良好的市场表现。</p><p><b>但这一块受限于产能,交付的压力很大,短期提升的可能性很低。不少购车者表示,在等待了4-6个月都未能提车后,不得不转向其他品牌。</b></p><p>而瞄准年轻消费者、女性消费者的海洋系列,定价在10万元左右。这仍然是比亚迪熟悉的中低端市场。</p><p>并且这一领域,来自原料成本的压力也在激增。瞄准同一客群的长城欧拉,旗下两款主力车型白猫和黑猫已停止接收新订单,主要原因就是芯片短缺、零配件供给有限,提车周期过长。</p><p>王传福也曾表示,目前公司的交付能力取决于物料和IC芯片。</p><p>“王传福到处在看厂,希望能收购一些生产线,快速扩大产能,”一名接近比亚迪的投资人透露。</p><p><b>除了产能与订单、潜在订单不匹配,比亚迪的产品竞争力也不是很突出。</b></p><p>2003年,在手机电池领域早有成就的比亚迪,靠收购秦川汽车入局造车,却不被资本看好。在收购公布的一周内,比亚迪大跌54%,市值蒸发近30亿港币。</p><p>王传福并未因此泄气。靠着新能源汽车、燃油车齐步走,比亚迪的销量逐渐抬升,2007年还在10万辆左右,2009年则达到了44.8万辆。</p><p>但在2013-2020的8年里,比亚迪销量一直徘徊不前,甚至在2020年掉到了39万辆。</p><p>主打性价比路线、主攻A0和A级市场,在传统车企惯用的“车海战术”里,比亚迪并不占优。与之可比的是其他国产自主品牌,如长城、吉利等,2020年年销售均超百万辆。</p><p>2014年,马斯克来访中国,他听说比亚迪还是因为巴菲特的投资,“你见过比亚迪的车么,我觉得从产品层面它就是不够好。”</p><p>比亚迪电动车在2015年比特斯拉销量多,但在2019年,却以将近14万辆的差距,被特斯拉反超,之后差距进一步拉大。</p><p><b>一名长期跟踪比亚迪的机构人士认为,特斯拉是产品思维,而比亚迪是工业思维,这让比亚迪的汽车看起来没有那么美、那么酷炫。</b></p><p>新能源汽车用户显然更在意产品颜值和新颖的互动体验,蔚小理受到追捧就是生动的例子。</p><p>比亚迪也在改变。2020年“汉”系列的出世,让比亚迪切入了中高端新能源汽车市场,甚至在2021年成为中国自主汽车品牌里,首个均价超20万、年销量超10万辆的品牌,但离轿车销量前十20万辆的门槛,仍有不小差距。</p><p>有比亚迪销售人士表示,汉瞄准的是BBA中端车型,不少订单来自BBA车主增换购。但在很多消费者眼里,购买汉仍是基于实用,而其他DMi系列也不外乎于此。</p><p>显然,购买比亚迪的车主与购买特斯拉、蔚来的车主,并非一类人。而要抓住更多元的消费者,比亚迪的车,还需要更大的辨识度。</p><h4><b>王者</b></h4><p>王传福的汽车“世界第一”梦已经做了15年。</p><p>在2007年F6车型下线时,他对外说出了这番豪言壮语:2015年比亚迪要在汽车行业做到中国第一,2025年要做到世界第一。而这时距他真正造车才不过四年。</p><p>他是幸运的,赌对了了新能源汽车赛道,赶上了这个爆红的风口。在经过了过去两年新能源汽车“大跃进”式迸发后,比亚迪再次来到了它命运的十字路口。</p><p><b>一如它近期的股价表现,投资者对于它能否进一步向前,成为真正的“国货之光”仍存疑惑。</b></p><p>比亚迪A股股价去年10月底时333.33/股,较年内低点上涨138%。如今连跌4个月,跌去了3成,近期一直徘徊在240元/股左右。</p><p>投资者关于比亚迪的争议也很大。乐观的如花旗银行,按照市销率给予比亚迪定价,PE直逼特斯拉;保守者则预计,比亚迪今年净利润在90-100亿的水平,认为当下估值合理。</p><p>也有悲观的投资者从去年起一直看空比亚迪,认为闭眼买入比亚迪就能赚钱的时代已经过去,新能源汽车行业未来竞争会异常残酷。</p><p>怀疑声中,比亚迪似乎憋着一股劲,要向外界证明自己的“王者之相”。</p><p>今年仍将是新能源巨头们急剧扩张的一年。包括特斯拉、蔚来、小鹏等在内,新能源汽车厂商都在扩大产能、销量,抢占市场。</p><p><b>比亚迪的产能扩张计划也在如火如荼地进行着。150万辆的“小目标”,意味着要在去年的基础上翻两倍多。</b></p><p>比亚迪有关人士透露,从去年1月时单月2万辆左右的产能,到11月提升至9万辆以上,当下公司维持着产能的满负荷状态。</p><p>有熟悉比亚迪的人士表示,截至2月份,比亚迪在手订单还有20多万辆。2月份也是满负荷生产,产能达到极限,“目前基本上产能与销量持平”。</p><p>按照比亚迪方面的规划,今年5月起,包括常州、合肥和长沙在内的多个汽车生产基地将陆续投产,弗迪电池也在多地进行扩产。</p><p>随着这些工厂产能在年内释放,接下来比亚迪的产量会进一步提升。</p><p><b>从公开信息看,比亚迪新建产能投产后,在2022年总体产能将提升至220万辆,2023年则将进一步上升至360万辆。</b></p><p>同步的销售渠道上,有熟悉比亚迪的人士指出,在2月淡季,比亚迪主要还是以开拓渠道为主,让更多经销商和4S店进来,目标是要将渠道数量从1200家增加到1500-2000家。</p><p><b>在解决产能、销售渠道的同时,品牌高端化也是比亚迪今年冲刺的另一重要抓手。比亚迪方面表示,“将会把技术鱼池中最凶猛的鲨鱼和鳄鱼拿出来,震撼所有人的眼球。”</b></p><p>对靠着中低端起家的汽车品牌而言,高端化一直是个难题。像吉利也是借着旗下沃尔沃,才让其高端品牌吉利领克在中高端市场占据了一席之地。</p><p>同时这一块市场也早已是一片红海。传统车企在这一领域盘踞多时;造车新势力们一起手也是切入这片市场,并逐渐通过下沉希望占据更多的蛋糕。</p><p>想要与特斯拉一争“世界第一”,成为真正的王者,比亚迪仍需要一款真正的“爆款”汽车,成为其销量的压舱石。</p><p>15年前,王传福立下汽车工业“世界第一”的志向时,没人能预料他会走多远;而在已经到来的新能源汽车时代,王传福的比亚迪已经在与马斯克的特斯拉同台共舞,一竞高低了。</p><p>比亚迪,愿不负时代。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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今早遇到这个情况 让我很是惊吓,花了一上午才修复 他们没有客服应对 这些体现维护和保障服务很差","listText":"真的很失望 今早遇到这个情况 让我很是惊吓,花了一上午才修复 他们没有客服应对 这些体现维护和保障服务很差","text":"真的很失望 今早遇到这个情况 让我很是惊吓,花了一上午才修复 他们没有客服应对 这些体现维护和保障服务很差","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/279160043733160","repostId":"2415003533","repostType":2,"repost":{"id":"2415003533","pubTimestamp":1709173291,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2415003533?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-29 10:21","market":"us","language":"en","title":"Coinbase Tells Users \"Your Assets Are Safe\" as Some See $0 Balance","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2415003533","media":"Bloomberg","summary":" -- Coinbase Global Inc., the biggest US cryptocurrency exchange, experienced a spate of outages Wednesday just as Bitcoin continued its rally above $60,000.Apple to Wind Down Electric Car Effort After Decadelong Odyssey. 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\n \n 我们特别想趁今天的机会,给粉丝们分析一下英伟达,因为大家对于英伟达有很多误解,而且低估了英伟达的潜在价值。 第一个误解:所谓的估值过高 在 2022 年,英伟达股价曾多次触及极高的市盈率,一度接近120,但今天看来,这些估值是合理的。因为在过去的一年,英伟达强劲的盈利增长推动股价不断攀升,同时市盈率也随之降低。目前,英伟达的预期市盈率和预期 EV/EBITDA 均在 30 左右,是之前120的四分之一,而且考虑到其庞大的增长机遇和合理的估值,英伟达绝非高估。<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 许多人认为英伟达只是因为股价涨得太多而被高估。然而,这种上涨是基于该公司强大的竞争优势和出色的业绩指标。有人可能会认为,英伟达所在的周期性行业可能接近顶峰,导致盈利下降。然而,事实证明,这种担忧是过早的。 重量级企业戴尔、联想和惠普企业仍在等待 H100 发货,交货时间从 36 周到 52 周不等。英伟达产品的需求仍超过其即时供应。因此,在短期内出现大幅盈利下滑似乎不太可能。 此外,英伟达的管理层擅长预测和抓住新兴趋势。他们乘上了加.密.货.币的热潮,正在蓬勃发展的 人工智能领域取得了成功,并战略性地为完全自动驾驶汽车、欺.诈检测和元宇宙做好了准备。这些市场都具有巨大的未来收入潜力。 英伟达的 DRIVE 平台和 AI 驾驶舱解决方案可以通过自动驾驶突破而变得无价,而其 GPU 方面的实力使其与 AMD 一起成为动力\n \n","listText":"我们特别想趁今天的机会,给粉丝们分析一下英伟达,因为大家对于英伟达有很多误解,而且低估了英伟达的潜在价值。 第一个误解:所谓的估值过高 在 2022 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别墅靠海","listText":"高盛反买 别墅靠海","text":"高盛反买 别墅靠海","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/252191703367792","repostId":"1183297940","repostType":2,"repost":{"id":"1183297940","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1702548349,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183297940?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-14 18:05","market":"sh","language":"zh","title":"高盛2024年中国股市展望:估值处于历史低位,高配A股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183297940","media":"老虎资讯综合","summary":"预计互联网、消费板块盈利增长预期向好。","content":"<html><head></head><body><p>高盛研究部的首席中国股票策略师刘劲津 (Kinger Lau)及团队对中国股市保持谨慎乐观,认为经济情势改善有望推动企业盈利回升,且因A股估值处于历史低位,维持对A股的“高配”立场。</p><p>高盛研究部预计2024年MSCI中国指数和沪深300指数成分股将分别实现10%和11%的盈利增长,与今年表现接近(市场预测增速分别为8%和10%)。由于中国A股市场对于地缘政治和流动性因素的敏感性较低,股票风险溢价较高,而且与国内政策利好及国家增长目标的匹配度更佳,高盛团队认为中国A股市场的策略投资理由十分充分。</p><p>未来12个月,高盛研究部维持在区域内对中国A股的高配建议,但考虑到回报与风险收益比率可能较A股低,团队将离岸中国股市的配置建议调整为持有,以反映出更具差异化和针对性的投资策略。</p><p>从行业来看,<strong>高盛股票策略团队预计互联网、消费板块盈利增长预期向好。</strong>高盛团队亦认为大众市场消费股、部分出口企业以及几个题材(人工智能、新基建、 “小巨人”、国内公司治理领军者)可能会随着中国经济再平衡而表现出色。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛2024年中国股市展望:估值处于历史低位,高配A股</title>\n<style 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22:52","market":"hk","language":"zh","title":"国君:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2384357321","media":"华尔街见闻","summary":"目前该指标已经于 2023 年 2 月触底于 0 分,在中性 假设下,将于未来 6 个月逐步回升至 18.5 分,意味着人民币兑美元汇率即将开启一轮 中线升值趋势,而这将一定程度上改善权益市场投资者风险偏好。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇,人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。","content":"<html><head></head><body><p>汇率问题不仅牵涉多资产配置和跨境配置,同时也会广泛影响市场参与者信心。为理 解和预测人民币对美元汇率趋势,我们从金融周期、库存周期以及出口景气度三个视 角出发构建 RMB 升值动力评分。目前该指标已经于 2023 年 2 月触底于 0 分,在中性 假设下,将于未来 6 个月逐步回升至 18.5 分,意味着人民币兑美元汇率即将开启一轮 中线升值趋势,而这将一定程度上改善权益市场投资者风险偏好。</p><p>摘要</p><blockquote><p>解析国际收支平衡表:对外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径,同时资本市场“热钱”对于金融账户差额亦有很大的影响。</p><p>使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额:中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因,中美金融周期差异是导致外资减持人民币金融资产并使得金融账户差额波动的主要原因,中美库存周期差异则可以解释部分经常账户与金融账户的差额变化。</p><p>构建RMB升值动力评分指标:将CN出口景气度评分、CN-US金融周期友好度评分与CN-US库存周期友好度评分合成得到RMB升值动力评分。具体公式为:RMB升值动力评分=35%×CN出口景气度评分+50%×(100-CN-US金融周期友好度评分)+15%×(CN-US库存周期友好度评分)。2011年以来,指标与人民币兑美元升贬率相关系数达到0.62,而自2018年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了0.81,解释力度显著。</p><p>研究结论:RMB升值动力评分指标目前已经走出底部区间并沿着市场一致预期逐渐上行,预期将于未来6个月回升至18.5分。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇,人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。</p></blockquote><h2 id=\"id_304496729\">1. 基于国际收支平衡表的人民币汇率分析框架</h2><p>货币汇率本质上反映全球对于某经济体产出的总需求:其作为某种货币 以另一种货币标价的价格,由货币本身的价值决定,并受到供需关系的 影响。但从中短期维度看,汇率同时受到进出口贸易、资本跨境投资、 交易情绪波动等因素的影响。国际收支平衡表(Balance of Payments, BoP)是我国国民经济核算体系中基本核算表的组成部分,反映一定时 期某经济体对外全部经济往来的收支流量表,其记录的外汇收支流量反 映外汇供需关系。 </p><p>本文旨在解析我国的国际收支平衡表,从外汇收支流量角度分析影响美 元兑人民币汇率的因素,并基于宏观三周期嵌套模型,构造 RMB 升值 动力评分指标,并依次预测人民币兑美元汇率中长期的变化趋势。</p><p><strong>1.1. 经常账户:对外贸易出口是外汇流入的主要途径</strong></p><p>根据国际货币基金组织《国际收支和国际投资头寸手册》(第六版)制 定的标准,国际收支平衡表包括经常账户(Current Account)与资本与 金融账户(Capital and Financial Account)。经常账户指本国与外国进 行经济交易而经常发生的项目,我国的经常账户包括货物和服务、初次 收入和二次收入。</p><p>经常账户及其下属子账户借记外汇流出或者流入减少,贷记外汇流入或 者流出减少。正差额表明外国资本净额流入,负差额则表明外国资本净 额流出。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cabf46f186d6167dcd1041f3efe3e2e4\" tg-width=\"603\" tg-height=\"656\"/></p><p>货物和服务项衡量经济所有权在我国居民与非居民之间发生转移的货 物与服务交易,贷记出口,借记进口。货物和服务及其下属子项目产生 正差额表明意味着我国贸易顺差(外国资本净额流入),负则为贸易逆 差(外国资本净额流出)。长期以来我国商品项的差额值为正,而服务 项为负,反映出我国出口商品并进口服务的国情。</p><p>我国自 1994 年开始实行强制结汇制,但 2010 年 8 月 7 日修订的《中华 人民共和国外汇管理条例》取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要 求,允许国内企业将外汇收入存放境外。虽然如此,我国企业仍选择将 大多经常项目外汇出售给银行结汇,具体体现为:从 2001 年 1 月至 2023 年 9 月,我国经常项目银行代客结汇金额与商品出口金额相关系数达到 0.98,商品出口金额对经常项目结汇金额仍高度相关。因此,传统的对 外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db81d55c0fc33d65125f599264fcd4d7\" tg-width=\"522\" tg-height=\"284\"/></p><p>初次收入指由于提供劳务、金融资产和出租自然资源而获得的回报,包 括雇员报酬、投资收益和其他初次收入三个子项目。其中最重要的是投 资收益,该项目指因金融资产投资而获得的利润、股息、再投资收益和 利息,但金融资产投资的资本利得或损失不是投资收益,而是金融账户 统计范畴。该项目贷记我国居民因拥有对非居民的金融资产权益或债权 而获得的利润、股息、再投资收益或利息,借记我国因对非居民投资者 有金融负债而向非居民支付的利润、股息、再投资收益或利息。长期以 来该项差额为负值,意味着外资从我国投资获得的回报要大于我国投资 海外资产获得回报。 </p><p><strong>1.2. 资本与金融账户:外国直接投资是外汇流入的主要途径</strong></p><p>在资本和金融账户中,资本账户由于受到管制,其差额变动数值较小, 对于外汇流动影响有限,故本文主要考察权重最大的金融账户。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f8121204de498d9c8cbca8b489f77a8\" tg-width=\"609\" tg-height=\"329\"/></p><p>金融账户指发生在居民与非居民之间、涉及金融资产与负债的各类交易, 反映本国资本输出入与金融产品跨国交易等收支的平衡状态。我国的金 融账户细分为非储备性质的金融账户和储备资产账户。</p><p>根据国家外汇管理局公布的规则:当期对外金融资产净增加记录为负值, 净减少记录为正值;当期对外负债净增加记录为正值,净减少为负值。 对非储备性质的金融账户及其下属子项目而言,当账户余额差额为正值 时,表明资本与金融资源流入大于流出,外汇流入;反之,当差额为负 值时,该国资本与金融资源流出大于流入,多出部分称为净赤字。而对 储备资产及其下属子项目而言,正差额值则意味着外汇流出,负差额值 则为外汇流入。</p><p>非储备性质的金融账户包含直接投资、证券投资、金融衍生工具与其他 投资。其中,直接投资1(Foreign Direct Investment,FDI)指以外国投 资者寻求在本国以外运行企业获取有效发言权为目的的投资。从 BOP 的账户结构看,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径。改 革开放以来,大量外资进入并投资中国。长期的正差额反映外资持续投 资中国企业,为我国提供了稳定的外汇来源。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752e3e6fc1342392a2b20056e72d028c\" tg-width=\"510\" tg-height=\"277\"/></p><p>证券投资指没有被列入直接投资或储备资产的,有关债务或股本证券的 跨境交易与头寸,即所谓“热钱”,其资产端为我国居民持有的海外金 融资产,负债端为外资持有的国内金融资产。</p><p>储备资产指我国中央银行拥有的对外资产,其中外汇储备指我国中央银 行持有的可用作国际清偿的流动性资产和债权。假若净误差与遗漏差额 为零,储备资产差额应等于经常账户差额与资本与金融账户差额之和, 但方向相反。正如前文所述,外汇储备差额为正,外汇流出,负则外汇 流入(例如:央行购买美债作为外汇储备,此时外汇储备差额为正,外 汇流出)。2017 年后,随着人民币单方面升值预期减弱,人民币汇率有 升有贬、双向波动特征愈发明显,央行动用外汇储备以干预人民币市场 的情况逐渐减少,在非极端情况下,外汇储备差额对于金融账户影响有 限,因此本文不作考察。</p><h2 id=\"id_2963976532\">2. 使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额</h2><p><strong>2.1. 经常账户端:定义 CN 出口景气度评分</strong></p><p>影响我国经常账户差额的两个核心子项目为:货物项与初次收入项,二 者差额之和能够解释 99%的经常账户差额,因此我们主要对这两个项目 进行考察。<strong>中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1510c7887139cff2aa5838037f1540d2\" tg-width=\"510\" tg-height=\"277\"/></p><p>在于 2003 年加入 WTO 后,我国向全球大量出口产品,至今出口仍是我 国经济发展的重要支柱力量。历史上,我国的出口表现长期与作为主要 消费者的欧美国家的库存周期高度同步,但随着全球政治周期逐渐上行、 部分产业链外迁、新兴市场国家日渐崛起,以及新冠疫情后各国经济周 期产生错位,欧美国家的库存周期与我国的出口景气度存在一定错位。 因此,我们基于领先指标 PMI 新订单,定义 CN 出口景气度评分,以更 准确地反映我国的出口景气度。</p><p>首先,考虑到月频出口金额数据存在季节性因素,我们计算月频出口金 额同比的 12 个月移动平均值以进行平滑化处理。其次,我们将中国新 出口订单-50 作为“出口景气度指标”,以 120 的参数对 2005 年 1 月至 最近可取的数据进行 HP 滤波以平滑曲线,并进行标准化处理(由于样 本限制,2005 年 1 月~2013 年 12 月的标化选取部分未来数据,2014 年 1 月起全部使用真实历史数据,下文同),最后对数据取百分位排序,可 得到原始版本的 CN 出口景气度评分指标。</p><p>该评分指标领先出口金额同比约 9 个月,原因在于其底层指标为 PMI 新订单,包含了未来的出口订单。因此,我们将该指标滞后 9 个月以得 到修正版 CN 出口景气度评分指标,其与出口金额同比的相关系数达到 0.79,具有较强的解释力度。而原始指标的领先部分,则可以作为未来 出口景气度的定性预测。历史上,该数据预测准确度较高。预计当前我 国出口景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度 上行,对人民币汇率形成一定支撑。后续由于领先指标 PMI 新订单下行, CN 出口景气度评分或在低位震荡。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e00519ff4fd04d4f379fead19530cf9a\" tg-width=\"527\" tg-height=\"279\"/></p><p><strong>2.2. 金融账户端:CN-US 金融周期友好度</strong></p><p>在金融账户中,人民币主要通过非储备账户流出,其中当证券投资项差 额为负时,通常被认为“热钱”减持人民币金融资产。外资“热钱”流 出主要体现为证券投资账户负债端差额值负值,但海关公布的数据具有 滞后性且频率偏低。为追踪月频的外资热钱流动情况,我们将月频的债 券通境外持有量变化额与日频的陆股通买入成交净额相加而得到月频 的外资净购入资产金额。2017 年 9 月以来,该指标与季频的证券投资负 债端差额值相关系数达到 0.96,二者具有极为显著的正相关性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa6e15f3f0ae3cadb27fa9e1ff296ac1\" tg-width=\"524\" tg-height=\"310\"/></p><p>随着美联储于 2022 年 3 月进入加息周期,中美长端国债利差迅速收敛, 外资减少对人民币金融资产的配置。相较于权益资产,外资配置权重较 高的债券资产对于中美利差更为敏感,导致对证券投资整体金额受美联 储货币政策影响较大。可以认为,中美金融周期差异是导致外资流出并 减持人民币金融资产的主要原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3759f8edc7882f7bc6f33b3f04a699fb\" tg-width=\"583\" tg-height=\"332\"/></p><p>在前期的研究中,我们提出了金融周期友好度评分的概念。对中国而言, 金融周期的底层宏观因子是“货币缺口指标”(由社融同比除以 M2 同比 得到),该值越高,代表社会上流动性供不应求,利率趋升。而对美国 而言,美债实际利率相较于名义利率它能更好地反映货币当局的态度和 紧缩力度,以及全球投资者面对的机会成本。对 10Y 美债实际利率做滤 波平滑以及标准化处理后得到美国金融压力指标以反映美联储鹰派程 度,将其逆序百分位数作为美国金融周期友好度评分。评分越高,说明 美联储偏鸽派,美债实际利率趋低;反之,评分越低,说明美联储偏鹰 派,美债实际利率趋高。</p><p>我们将CN金融周期友好度评分与1.5倍的 US金融周期友好度评分相减, 并进行定义域调整处理,得到 CN-US 金融周期友好度评分,以反映中 美金融周期之间的差异。其经济学含义为:CN-US 金融周期差异度评分 越高,反映中国金融周期相对于美国金融周期更宽松、友好,资本市场 的投资回报与无风险利率相对更低,资本则倾向于流出。美国的金融周 期友好度评分调整系数为 1.5 而中国的调整系数为 1,是由于国际上美 国(Aaa,<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>标准)的主权债务评级高于中国(A1,穆迪标准),因此 其对于资金的影响程度更大。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/860cd018582f360cb9915fb71d35a810\" tg-width=\"503\" tg-height=\"284\"/></p><p>CN-US 金融周期友好度评分能够较强地解释资本市场“热钱”的流向情 况,2018 年以来,二者相关系数为-0.85,CN-US 金融周期友好度评分 与资本流向相反。中国金融周期越宽松,而美国金融周期越紧缩,资本 越倾向于外流。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e16462f2c02c05988a879f8fc2c95ee\" tg-width=\"544\" tg-height=\"311\"/></p><p>基于此逻辑,CN-US 金融周期友好度评分亦能够很好地解释中美国债利 差:2005 年至今,CN-US 金融周期友好度评分与中美 10Y 国债利差月 均值相关系数为-0.90。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/218515ec1688b3b158b176cc16b26551\" tg-width=\"581\" tg-height=\"331\"/></p><p><strong>2.3. 经常账户&金融账户端:CN 库存周期友好度</strong></p><p>除了上文讨论的项目,经常账户与资本账户中各有一些子项目与实体经 济景气度相关。对于经常账户而言,初次收入项下的投资收益差额反映 了外资对华追加投资的意愿;而资本账户中的其他投资是商业银行无法 与央行进行结汇,转而运用结汇带来的外汇资产进行再投资而形成的, 在一定程度上,可以理解为我国对外投资的金额。资本是逐利的,某个 经济体实际经济景气度越高,回报越好,资本便会倾向流入。因此我们 引入反映实际经济景气度的库存周期。</p><p>在前期的研究中,我们提出了库存周期友好度评分的概念,通过将相应 经济体的 PMI 库存-PMI 生产指标平滑标化后取逆序百分位数得到的评 分,可以衡量该经济体所处库存周期的水平。为了表现两国库存周期差 异的程度,我们采取与上文构建 CN-US 金融周期友好度评分类似的方 法:将 1.5 倍的 CN 库存周期友好度评分与 US 库存友好度评分相减,并 进行定义域调整处理,得到 CN-US 库存周期友好度评分,以反映中美 库存周期之间的差异。</p><p>其经济学含义为:CN-US 库存周期友好度评分越高,反映中国库存周期 相对于美国库存周期更景气、友好,实体经济投资回报与景气度更高, 资本则倾向于流入。由于中国作为发展中经济体的实体经济投资回报高 于美国,故其对资本的吸引权重设置为 1.5。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eae745b2bd9356219889fc4e2a465d6\" tg-width=\"509\" tg-height=\"302\"/></p><p>CN-US 库存周期友好度评分与投资收益差额相关系数达到 0.65,解释力 度较好。当中国相对美国库存周期好转,国内实体经济回报率更好,外 资会倾向于流入,故 CN-US 库存周期友好度与投资收益差额呈正相关 关系。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/494b2083ef40783e3712964f14fa67f8\" tg-width=\"529\" tg-height=\"306\"/></p><h2 id=\"id_4043784358\">3. 构建 RMB 升值动力评分指标</h2><p>将 CN 出口景气度评分、CN-US 金融周期友好度评分与 CN-US 库存周 期友好度评分合成得到 RMB 升值动力评分。具体公式为:RMB 升值动 力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%×(100-CN-US 金融周期友好 度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评分)。</p><p>追溯其经济学逻辑:(1)CN 出口景气度评分越高,意味着国内出口金 额更倾向于上行,从而促进外汇流入国内,对于人民币的币值起到提振 作用。(2)CN-US 金融周期友好度评分越高,意味着国内金融环境相对 于美国更宽松,资本更倾向于外流,对于人民币的币值起到压制作用。 (3)CN-US 库存周期友好度评分越高,意味着国内实体经济相对于美 国更好,外资更倾向于流入,对于人民币的币值起提振制作用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f98679bb2caeea64d89198cbf9d6feee\" tg-width=\"515\" tg-height=\"312\"/></p><p>RMB 升值动力评分指标对人民币兑美元汇率变化情况有着较好的解释 力,从 2011 年 1 月(2010 年 9 月人民币开始逐渐恢复有管理的浮动制) 至 2023 年 9 月,评分与人民币兑美元涨跌幅的相关系数达到 0.62,而 自 2018 年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了 0.81,解释力度显著。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a572a841036c5022a6dad00dd779a254\" tg-width=\"546\" tg-height=\"322\"/></p><h2 id=\"id_3007162852\">4. 展望与结论</h2><p><strong>4.1. 基于一致预期的汇率展望</strong></p><p>向后展望,基于目前市场的一致预期,构成 RMB 升值动力评分指标的 宏观因子变化趋势如下:</p><p>中国与美国金融周期差异:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随 着经济修复,信贷上行幅度将领先于货币供给,我国金融周期的货币缺 口指标将逐渐增加,CN 金融周期友好度评分将从高位逐渐下行;而对 于美国而言,基于截至 9 月末的 CME Watch 的衍生品定价,市场预计美 国或将在 2023 年结束加息周期,并于 2024 年二季度开始降息。根据我 们前期的研究,基于失业率、居民通胀、景气度与期限利差四个因子构 建的美联储紧缩动力评分亦在逐渐下行,预计美债实际利率有望逐渐下 行,或于 2024 年一季度末降至 0.9%左右。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dc845afbd8f5d1dedb76f533708e3dc\" tg-width=\"540\" tg-height=\"603\"/></p><p>库存周期:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随着经济修复,我 国库存周期将逐渐上行,CN 库存周期友好度评分将逐渐升至高位;而 对于美国而言,其经济韧性尚可,随着市场逐渐上修经济软着陆的预期, US 库存周期亦在逐步上行,但上升幅度要弱于 CN 库存周期的上升幅度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1232d58848fb76b7e595ac75e0446abd\" tg-width=\"521\" tg-height=\"313\"/></p><p>出口景气度:根据上文构建的中国出口景气度指标,预计当前我国出口 景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度上行, 对人民币汇率形成一定支撑。</p><p>综上,在基准的中性情景下,RMB 升值动力评分指标底部已现,预计 未来半年将逐渐上升,人民币兑美元汇率或将开启一轮升值趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44495b3b6598444a1790f69252de9b43\" tg-width=\"593\" tg-height=\"349\"/></p><p><strong>4.2. 情景与敏感性分析</strong></p><p>根据公式(RMB 升值动力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%× (100-CN-US 金融周期友好度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评 分),我们对进行情景与敏感性分析,并总结其反应方向。上文提及的预 期是当下的中性市场一致预期,但宏观一致预期始终处于变化和调整中, 且其调整往往滞后于宏观事件的发生。</p><p>敏感性分析可以弥补分析的滞后性问题:(1)若中国金融周期友好度预 期边际提升(例如:央行超预期降准或降息),利于人民币贬值;(2) 若美国金融周期友好度预期边际提升(例如:美联储官员表态偏鸽,美 债利率超预期下行),利于人民币升值;(3)若中国库存周期友好度预 期边际提升(例如:经济修复程度超预期,实体经济刺激政策出台超预 期),利于人民币升值;(4)若美国库存周期友好度预期边际提升(例 如:美国经济韧性与软着陆预期进一步上修),利于人民币贬值;(5) 若中国出口景气度预期边际提升(例如:地缘政治矛盾好转、海外经济 体经济周期上行),利于人民币升值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9752be0bb9b9265face9412d51a41e18\" tg-width=\"636\" tg-height=\"405\"/></p><p><strong>4.3. 研究结论:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势</strong></p><p>通过解析我国的国际收支平衡表,基于宏观因子与三周期嵌套模型,我 们构建了以“RMB 升值动力评分”指标为代表的人民币兑美元汇率研 究框架。该评分指标历史上与人民币兑美元涨跌幅显著地相关,而基于 当前市场的一致预期,半年后 CN-US 金融周期友好度评分将由当前的 75.3 降低至 2024 年 3 月的 29.7 分,CN-US 库存周期友好度评分将由当 前的 36.5 升至 2024 年 3 月的 86.2 分,CN 出口景气度将由当前的 20.9分震荡升至 2024 年 3 月的 21.4 分,RMB 升值动力评分指标目前已经走 出底部区间,并逐渐上行至 2024 年 3 月的 18.5 分。</p><p>预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金 融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的边际改善,人民币有望 在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/519fe6e564bc1fdeb1165c4f8fc8337a\" tg-width=\"559\" tg-height=\"350\"/></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国君:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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角出发构建 RMB 升值动力评分。目前该指标已经于 2023 年 2 月触底于 0 分,在中性 假设下,将于未来 6 个月逐步回升至 18.5 分,意味着人民币兑美元汇率即将开启一轮 中线升值趋势,而这将一定程度上改善权益市场投资者风险偏好。摘要解析国际收支平衡表:对外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径,同时资本市场“热钱”对于金融账户差额亦有很大的影响。使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额:中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因,中美金融周期差异是导致外资减持人民币金融资产并使得金融账户差额波动的主要原因,中美库存周期差异则可以解释部分经常账户与金融账户的差额变化。构建RMB升值动力评分指标:将CN出口景气度评分、CN-US金融周期友好度评分与CN-US库存周期友好度评分合成得到RMB升值动力评分。具体公式为:RMB升值动力评分=35%×CN出口景气度评分+50%×(100-CN-US金融周期友好度评分)+15%×(CN-US库存周期友好度评分)。2011年以来,指标与人民币兑美元升贬率相关系数达到0.62,而自2018年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了0.81,解释力度显著。研究结论:RMB升值动力评分指标目前已经走出底部区间并沿着市场一致预期逐渐上行,预期将于未来6个月回升至18.5分。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇,人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。1. 基于国际收支平衡表的人民币汇率分析框架货币汇率本质上反映全球对于某经济体产出的总需求:其作为某种货币 以另一种货币标价的价格,由货币本身的价值决定,并受到供需关系的 影响。但从中短期维度看,汇率同时受到进出口贸易、资本跨境投资、 交易情绪波动等因素的影响。国际收支平衡表(Balance of Payments, BoP)是我国国民经济核算体系中基本核算表的组成部分,反映一定时 期某经济体对外全部经济往来的收支流量表,其记录的外汇收支流量反 映外汇供需关系。 本文旨在解析我国的国际收支平衡表,从外汇收支流量角度分析影响美 元兑人民币汇率的因素,并基于宏观三周期嵌套模型,构造 RMB 升值 动力评分指标,并依次预测人民币兑美元汇率中长期的变化趋势。1.1. 经常账户:对外贸易出口是外汇流入的主要途径根据国际货币基金组织《国际收支和国际投资头寸手册》(第六版)制 定的标准,国际收支平衡表包括经常账户(Current Account)与资本与 金融账户(Capital and Financial Account)。经常账户指本国与外国进 行经济交易而经常发生的项目,我国的经常账户包括货物和服务、初次 收入和二次收入。经常账户及其下属子账户借记外汇流出或者流入减少,贷记外汇流入或 者流出减少。正差额表明外国资本净额流入,负差额则表明外国资本净 额流出。货物和服务项衡量经济所有权在我国居民与非居民之间发生转移的货 物与服务交易,贷记出口,借记进口。货物和服务及其下属子项目产生 正差额表明意味着我国贸易顺差(外国资本净额流入),负则为贸易逆 差(外国资本净额流出)。长期以来我国商品项的差额值为正,而服务 项为负,反映出我国出口商品并进口服务的国情。我国自 1994 年开始实行强制结汇制,但 2010 年 8 月 7 日修订的《中华 人民共和国外汇管理条例》取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要 求,允许国内企业将外汇收入存放境外。虽然如此,我国企业仍选择将 大多经常项目外汇出售给银行结汇,具体体现为:从 2001 年 1 月至 2023 年 9 月,我国经常项目银行代客结汇金额与商品出口金额相关系数达到 0.98,商品出口金额对经常项目结汇金额仍高度相关。因此,传统的对 外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径。 初次收入指由于提供劳务、金融资产和出租自然资源而获得的回报,包 括雇员报酬、投资收益和其他初次收入三个子项目。其中最重要的是投 资收益,该项目指因金融资产投资而获得的利润、股息、再投资收益和 利息,但金融资产投资的资本利得或损失不是投资收益,而是金融账户 统计范畴。该项目贷记我国居民因拥有对非居民的金融资产权益或债权 而获得的利润、股息、再投资收益或利息,借记我国因对非居民投资者 有金融负债而向非居民支付的利润、股息、再投资收益或利息。长期以 来该项差额为负值,意味着外资从我国投资获得的回报要大于我国投资 海外资产获得回报。 1.2. 资本与金融账户:外国直接投资是外汇流入的主要途径在资本和金融账户中,资本账户由于受到管制,其差额变动数值较小, 对于外汇流动影响有限,故本文主要考察权重最大的金融账户。金融账户指发生在居民与非居民之间、涉及金融资产与负债的各类交易, 反映本国资本输出入与金融产品跨国交易等收支的平衡状态。我国的金 融账户细分为非储备性质的金融账户和储备资产账户。根据国家外汇管理局公布的规则:当期对外金融资产净增加记录为负值, 净减少记录为正值;当期对外负债净增加记录为正值,净减少为负值。 对非储备性质的金融账户及其下属子项目而言,当账户余额差额为正值 时,表明资本与金融资源流入大于流出,外汇流入;反之,当差额为负 值时,该国资本与金融资源流出大于流入,多出部分称为净赤字。而对 储备资产及其下属子项目而言,正差额值则意味着外汇流出,负差额值 则为外汇流入。非储备性质的金融账户包含直接投资、证券投资、金融衍生工具与其他 投资。其中,直接投资1(Foreign Direct Investment,FDI)指以外国投 资者寻求在本国以外运行企业获取有效发言权为目的的投资。从 BOP 的账户结构看,外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径。改 革开放以来,大量外资进入并投资中国。长期的正差额反映外资持续投 资中国企业,为我国提供了稳定的外汇来源。 证券投资指没有被列入直接投资或储备资产的,有关债务或股本证券的 跨境交易与头寸,即所谓“热钱”,其资产端为我国居民持有的海外金 融资产,负债端为外资持有的国内金融资产。储备资产指我国中央银行拥有的对外资产,其中外汇储备指我国中央银 行持有的可用作国际清偿的流动性资产和债权。假若净误差与遗漏差额 为零,储备资产差额应等于经常账户差额与资本与金融账户差额之和, 但方向相反。正如前文所述,外汇储备差额为正,外汇流出,负则外汇 流入(例如:央行购买美债作为外汇储备,此时外汇储备差额为正,外 汇流出)。2017 年后,随着人民币单方面升值预期减弱,人民币汇率有 升有贬、双向波动特征愈发明显,央行动用外汇储备以干预人民币市场 的情况逐渐减少,在非极端情况下,外汇储备差额对于金融账户影响有 限,因此本文不作考察。2. 使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额2.1. 经常账户端:定义 CN 出口景气度评分影响我国经常账户差额的两个核心子项目为:货物项与初次收入项,二 者差额之和能够解释 99%的经常账户差额,因此我们主要对这两个项目 进行考察。中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因。在于 2003 年加入 WTO 后,我国向全球大量出口产品,至今出口仍是我 国经济发展的重要支柱力量。历史上,我国的出口表现长期与作为主要 消费者的欧美国家的库存周期高度同步,但随着全球政治周期逐渐上行、 部分产业链外迁、新兴市场国家日渐崛起,以及新冠疫情后各国经济周 期产生错位,欧美国家的库存周期与我国的出口景气度存在一定错位。 因此,我们基于领先指标 PMI 新订单,定义 CN 出口景气度评分,以更 准确地反映我国的出口景气度。首先,考虑到月频出口金额数据存在季节性因素,我们计算月频出口金 额同比的 12 个月移动平均值以进行平滑化处理。其次,我们将中国新 出口订单-50 作为“出口景气度指标”,以 120 的参数对 2005 年 1 月至 最近可取的数据进行 HP 滤波以平滑曲线,并进行标准化处理(由于样 本限制,2005 年 1 月~2013 年 12 月的标化选取部分未来数据,2014 年 1 月起全部使用真实历史数据,下文同),最后对数据取百分位排序,可 得到原始版本的 CN 出口景气度评分指标。该评分指标领先出口金额同比约 9 个月,原因在于其底层指标为 PMI 新订单,包含了未来的出口订单。因此,我们将该指标滞后 9 个月以得 到修正版 CN 出口景气度评分指标,其与出口金额同比的相关系数达到 0.79,具有较强的解释力度。而原始指标的领先部分,则可以作为未来 出口景气度的定性预测。历史上,该数据预测准确度较高。预计当前我 国出口景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度 上行,对人民币汇率形成一定支撑。后续由于领先指标 PMI 新订单下行, CN 出口景气度评分或在低位震荡。 2.2. 金融账户端:CN-US 金融周期友好度在金融账户中,人民币主要通过非储备账户流出,其中当证券投资项差 额为负时,通常被认为“热钱”减持人民币金融资产。外资“热钱”流 出主要体现为证券投资账户负债端差额值负值,但海关公布的数据具有 滞后性且频率偏低。为追踪月频的外资热钱流动情况,我们将月频的债 券通境外持有量变化额与日频的陆股通买入成交净额相加而得到月频 的外资净购入资产金额。2017 年 9 月以来,该指标与季频的证券投资负 债端差额值相关系数达到 0.96,二者具有极为显著的正相关性。随着美联储于 2022 年 3 月进入加息周期,中美长端国债利差迅速收敛, 外资减少对人民币金融资产的配置。相较于权益资产,外资配置权重较 高的债券资产对于中美利差更为敏感,导致对证券投资整体金额受美联 储货币政策影响较大。可以认为,中美金融周期差异是导致外资流出并 减持人民币金融资产的主要原因。在前期的研究中,我们提出了金融周期友好度评分的概念。对中国而言, 金融周期的底层宏观因子是“货币缺口指标”(由社融同比除以 M2 同比 得到),该值越高,代表社会上流动性供不应求,利率趋升。而对美国 而言,美债实际利率相较于名义利率它能更好地反映货币当局的态度和 紧缩力度,以及全球投资者面对的机会成本。对 10Y 美债实际利率做滤 波平滑以及标准化处理后得到美国金融压力指标以反映美联储鹰派程 度,将其逆序百分位数作为美国金融周期友好度评分。评分越高,说明 美联储偏鸽派,美债实际利率趋低;反之,评分越低,说明美联储偏鹰 派,美债实际利率趋高。我们将CN金融周期友好度评分与1.5倍的 US金融周期友好度评分相减, 并进行定义域调整处理,得到 CN-US 金融周期友好度评分,以反映中 美金融周期之间的差异。其经济学含义为:CN-US 金融周期差异度评分 越高,反映中国金融周期相对于美国金融周期更宽松、友好,资本市场 的投资回报与无风险利率相对更低,资本则倾向于流出。美国的金融周 期友好度评分调整系数为 1.5 而中国的调整系数为 1,是由于国际上美 国(Aaa,穆迪标准)的主权债务评级高于中国(A1,穆迪标准),因此 其对于资金的影响程度更大。 CN-US 金融周期友好度评分能够较强地解释资本市场“热钱”的流向情 况,2018 年以来,二者相关系数为-0.85,CN-US 金融周期友好度评分 与资本流向相反。中国金融周期越宽松,而美国金融周期越紧缩,资本 越倾向于外流。基于此逻辑,CN-US 金融周期友好度评分亦能够很好地解释中美国债利 差:2005 年至今,CN-US 金融周期友好度评分与中美 10Y 国债利差月 均值相关系数为-0.90。2.3. 经常账户&金融账户端:CN 库存周期友好度除了上文讨论的项目,经常账户与资本账户中各有一些子项目与实体经 济景气度相关。对于经常账户而言,初次收入项下的投资收益差额反映 了外资对华追加投资的意愿;而资本账户中的其他投资是商业银行无法 与央行进行结汇,转而运用结汇带来的外汇资产进行再投资而形成的, 在一定程度上,可以理解为我国对外投资的金额。资本是逐利的,某个 经济体实际经济景气度越高,回报越好,资本便会倾向流入。因此我们 引入反映实际经济景气度的库存周期。在前期的研究中,我们提出了库存周期友好度评分的概念,通过将相应 经济体的 PMI 库存-PMI 生产指标平滑标化后取逆序百分位数得到的评 分,可以衡量该经济体所处库存周期的水平。为了表现两国库存周期差 异的程度,我们采取与上文构建 CN-US 金融周期友好度评分类似的方 法:将 1.5 倍的 CN 库存周期友好度评分与 US 库存友好度评分相减,并 进行定义域调整处理,得到 CN-US 库存周期友好度评分,以反映中美 库存周期之间的差异。其经济学含义为:CN-US 库存周期友好度评分越高,反映中国库存周期 相对于美国库存周期更景气、友好,实体经济投资回报与景气度更高, 资本则倾向于流入。由于中国作为发展中经济体的实体经济投资回报高 于美国,故其对资本的吸引权重设置为 1.5。 CN-US 库存周期友好度评分与投资收益差额相关系数达到 0.65,解释力 度较好。当中国相对美国库存周期好转,国内实体经济回报率更好,外 资会倾向于流入,故 CN-US 库存周期友好度与投资收益差额呈正相关 关系。3. 构建 RMB 升值动力评分指标将 CN 出口景气度评分、CN-US 金融周期友好度评分与 CN-US 库存周 期友好度评分合成得到 RMB 升值动力评分。具体公式为:RMB 升值动 力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%×(100-CN-US 金融周期友好 度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评分)。追溯其经济学逻辑:(1)CN 出口景气度评分越高,意味着国内出口金 额更倾向于上行,从而促进外汇流入国内,对于人民币的币值起到提振 作用。(2)CN-US 金融周期友好度评分越高,意味着国内金融环境相对 于美国更宽松,资本更倾向于外流,对于人民币的币值起到压制作用。 (3)CN-US 库存周期友好度评分越高,意味着国内实体经济相对于美 国更好,外资更倾向于流入,对于人民币的币值起提振制作用。RMB 升值动力评分指标对人民币兑美元汇率变化情况有着较好的解释 力,从 2011 年 1 月(2010 年 9 月人民币开始逐渐恢复有管理的浮动制) 至 2023 年 9 月,评分与人民币兑美元涨跌幅的相关系数达到 0.62,而 自 2018 年中美贸易冲突以来,相关系数更是达到了 0.81,解释力度显著。 4. 展望与结论4.1. 基于一致预期的汇率展望向后展望,基于目前市场的一致预期,构成 RMB 升值动力评分指标的 宏观因子变化趋势如下:中国与美国金融周期差异:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随 着经济修复,信贷上行幅度将领先于货币供给,我国金融周期的货币缺 口指标将逐渐增加,CN 金融周期友好度评分将从高位逐渐下行;而对 于美国而言,基于截至 9 月末的 CME Watch 的衍生品定价,市场预计美 国或将在 2023 年结束加息周期,并于 2024 年二季度开始降息。根据我 们前期的研究,基于失业率、居民通胀、景气度与期限利差四个因子构 建的美联储紧缩动力评分亦在逐渐下行,预计美债实际利率有望逐渐下 行,或于 2024 年一季度末降至 0.9%左右。 库存周期:基准情形下,对国内而言,市场普遍预计随着经济修复,我 国库存周期将逐渐上行,CN 库存周期友好度评分将逐渐升至高位;而 对于美国而言,其经济韧性尚可,随着市场逐渐上修经济软着陆的预期, US 库存周期亦在逐步上行,但上升幅度要弱于 CN 库存周期的上升幅度。出口景气度:根据上文构建的中国出口景气度指标,预计当前我国出口 景气度已进入底部区间,出口金额同比有望在 2023 年第四季度上行, 对人民币汇率形成一定支撑。综上,在基准的中性情景下,RMB 升值动力评分指标底部已现,预计 未来半年将逐渐上升,人民币兑美元汇率或将开启一轮升值趋势。4.2. 情景与敏感性分析根据公式(RMB 升值动力评分=35%×CN 出口景气度评分+50%× (100-CN-US 金融周期友好度评分)+15%×(CN-US 库存周期友好度评 分),我们对进行情景与敏感性分析,并总结其反应方向。上文提及的预 期是当下的中性市场一致预期,但宏观一致预期始终处于变化和调整中, 且其调整往往滞后于宏观事件的发生。敏感性分析可以弥补分析的滞后性问题:(1)若中国金融周期友好度预 期边际提升(例如:央行超预期降准或降息),利于人民币贬值;(2) 若美国金融周期友好度预期边际提升(例如:美联储官员表态偏鸽,美 债利率超预期下行),利于人民币升值;(3)若中国库存周期友好度预 期边际提升(例如:经济修复程度超预期,实体经济刺激政策出台超预 期),利于人民币升值;(4)若美国库存周期友好度预期边际提升(例 如:美国经济韧性与软着陆预期进一步上修),利于人民币贬值;(5) 若中国出口景气度预期边际提升(例如:地缘政治矛盾好转、海外经济 体经济周期上行),利于人民币升值。4.3. 研究结论:人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势通过解析我国的国际收支平衡表,基于宏观因子与三周期嵌套模型,我 们构建了以“RMB 升值动力评分”指标为代表的人民币兑美元汇率研 究框架。该评分指标历史上与人民币兑美元涨跌幅显著地相关,而基于 当前市场的一致预期,半年后 CN-US 金融周期友好度评分将由当前的 75.3 降低至 2024 年 3 月的 29.7 分,CN-US 库存周期友好度评分将由当 前的 36.5 升至 2024 年 3 月的 86.2 分,CN 出口景气度将由当前的 20.9分震荡升至 2024 年 3 月的 21.4 分,RMB 升值动力评分指标目前已经走 出底部区间,并逐渐上行至 2024 年 3 月的 18.5 分。预计在中性情景下,随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金 融周期差异的逐渐收敛,以及中国出口景气度的边际改善,人民币有望 在中长期进入震荡升值的阶段,人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":442,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":226335655801048,"gmtCreate":1696265730930,"gmtModify":1696265732366,"author":{"id":"3582385503929968","authorId":"3582385503929968","name":"安哥拉牛排","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34521d4b22205a5c8769b6069471d87f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"高省反买 别墅靠海","listText":"高省反买 别墅靠海","text":"高省反买 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