“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 过去一周，有好几件小米相关的事情发生，很多朋友私信问粮厂研究员怎么看。 粮厂确实想回应，但仔细一看，有点无处下口：点评鸿蒙系统需要技术背景，粮厂明显不符合；长沙仓库失火，小米官方已经回应；手机芯片布局，这已是行业皆知的信息。 另一方面，粮厂在交流过程当中，看到了部分小米股东急切的心情和不适当的言论，因此决定写一篇务虚的文章——《一个小米股东的自我修养》。 这篇文章提到了粮厂研究员在投资小米集团时常自省的六个原则，希望能有幸为小米股东们提供些许的帮助；同时，这篇文章内容很主观，也比较刺耳，大家审慎阅读。 1. 保持理性，遵循第一性原理。 第一性原理（First Principle）是粮厂研究员一直推崇的思维模式，最早是亚里士多德在《物理学》中提出的，指代那些最根本的论点和假设。说人话，就是事物的核心逻辑。 粮厂在专栏的第一篇文章就提到了看待小米要避免极端化。当对小米有一个绝对价值判断的时候，要停下来问自己一些常识性问题，反思这个绝对价值判断是否掺杂了主观成分、是否有信息遗漏。例如小米没有核心技术、小米是杂货铺、小米质量就是差等等。 回答这些问题不一定都引向利好小米的答案，但大概率可以让自己更加理性客观的看待小米。一个公司成长到千亿规模的时候，任何人都能轻易的找到这个公司的优点，也能轻易找到让人失望的地方。其实这个原则小到企业(苹果、特斯拉、微软)，大到评判一个国家，都能适用，没有事情是非黑即白，而是看你的核心逻辑是否成立，即第一性原理。 2. 尊重常识，设定合理预期 粮厂认为，尊重常识是投资者最容易被忽视的一点。 如果粮厂给大家普及“人饿了要吃饭”这种朴素的道理，很多人会不屑一顾；但为何大家就忘了股价涨多了要跌这种道理。小米的股价本周确实回

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。$小米集团-W(01810)$ “为什么资本市场不认可小米？”雷军在8月的年度演讲上发出了这个灵魂拷问，讲述了2018年上市股价腰斩的心路。8月25日，小米集团公布了二季度业绩，总营收878亿元，经调整利润63亿元，在超越市场预期的同时，两项指标连续两个季度录得历史新高；然而第二天小米股价直线下跌，盘中跌幅超过5%。这一次，恐怕所有小米股东都在思考同样的问题 ——为什么资本市场不认可小米？在粮厂看来，核心原因在于小米的确定性和资本市场的风险偏好存在期限错配。简单来说，小米的商业模式是典型的延迟满足，确定性在于长期；而资本市场的风险偏好在于当下。I. 小米的确定性要理解小米的确定性，得先从雷军创办小米的背景出发。首先，雷军创办小米时已经财务自由，自我实现才是核心驱动。2010年，刚过不惑之年的雷军，既带领金山软件完成了港股IPO，也转型为一名成功的风险投资家，可谓名利双收。然而，他自己却在采访中说“如今到了40岁，却一事无成”。因此，短期赚钱和名声不足以驱使雷军创办小米，他的梦想是“创办一间伟大的公司，做一点伟大的事情”。其次，雷军坚持终局思维，所有战场都是在对抗世界一流公司：在办公软件时代做金山对抗微软，在电商时代做卓越对抗亚马逊，在即时通讯时代做米聊对抗微信，在移动互联时代做手机对抗苹果，以及近期的电动车对抗特斯拉。雷军这种对于终局的渴望，让小米的诞生注定不仅仅是要一家普通的手机公司，而是要颠覆这个行业。2010年小米创立前夕，雷军给晨兴资本刘芹打了一通长达12小时的电话，彼时雷军就前瞻性地提出了未来十年的商业模式：

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 参加完小米12系列的发布会，我在北京停留了一周，见了很多小伙伴，也一直在思考如何对小米集团2022年度进行展望和预测，这篇文章也断断续续写了很久。 简单来说，我认为小米在2022年将继续补课积累，在2023年或许能迎来闪耀。 逻辑并不复杂：小米当前存在的问题我们已经反复分析过很多次，雷军和管理层很清晰的认知到这些问题，也提出了相应的解决路径。只是解决问题需要时间，2022年依然是答卷过程，但似乎所有问题都在2023年会看到答案。 那么具体而言，2022年小米需要补什么课，2023年我们又可以期待什么？ 1. 手机出货量 雷军在2021年8月提出了三年智能手机登顶的目标，彼时是小米在Q2首次取得手机出货量全球第二的地位。 诚然，小米手机出货量在21年上半年进步显著，Q1和Q2出货量分别为4940万台和5290万台，同比增幅为61.9%和86.9%；但在下半年由于全球市场Soc短缺和中国市场荣耀竞争等负面因素表现并不理想。因此，2022年上半年小米预计将承受21年上半年高基数的压力，努力保持正增长；而全年如何在全球市场和中国市场进一步扩大市占率，则是更重要的课题。 关于缺芯和荣耀这两大难题，我认为在2022年将迎来转机。一方面，手机SoC的供需将在22年下半年得到逆转，市场预期到时将供过于求，小米在全球市场需求可以被充分满足；另一方面，荣耀以IPO上市为短期最大目标，股东（即渠道和经销商）当前处于业绩冲刺阶段，市场普遍认为存在压货和让利的情况；若22年IPO没有显著进展，整个线**系将显著承压。 需要注意的是，深圳国资当前是荣耀的第一大股东，持股比例达98.6%；若不通过新一轮融资或老股转让将股权比例降至75%以下，则无法满足A股上市的大股东