全栈自研，构建商业化完美闭环。 作者 | 徐长卿 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 岁末年初，国产通用GPU再度给资本市场带来狂欢。 2026年1月8日，上海天数智芯半导体股份有限公司（下称：天数智芯）正式在港交所挂牌上市。上市首日，公司股价开盘报190.2港元/股，大涨31.54%，市值最高超480亿港元。 至此，曾被市场并称为“国产GPU四小龙”的壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份与天数智芯，已全部登陆资本市场。国产通用GPU赛道完成了从“技术攻坚”到“全员资本化”的阶段性集结。 资本的聚光灯亮起之时，也正是游戏规则改变之始。当早期以国产替代和流片成功为核心的叙事逐渐褪去，摆在所有玩家面前的是一道更为现实的考题：如何在真实的商业世界里，证明自己不仅能用，而且好用乃至不可或缺？ 01 顶流机构加持 天数智芯获414.24倍认购 2025年末，A股市场的GPU板块曾经历一场估值盛宴，部分公司上市首日涨幅惊人，市值一度突破数千亿元。 这背后的定价锚点，紧密围绕着“国产替代”的远期战略稀缺性与产业自主的宏大叙事。投资者愿意为遥远的可能性支付高昂溢价。 相比之下，港股市场由全球机构投资者主导，其估值模型更倾向于关注可见的订单、可验证的营收增长率、清晰的盈利路径以及健康的现金流。对于天数智芯这样仍处于高强度投入期的公司而言，选择港股，意味着其主动接受一套更强调短期确定性、更为审慎甚至苛刻的价值审视体系。 这并非被动接受，而可能是一种主动锚定。公司的底气，来源于那份持续攀升的业绩曲线和不断扩大的客户名单。 全球公开发售文件显示，本次IPO，天数智芯募资约37亿港元，所得净额中约80%将用于研发，其中50%投入通用GPU芯片及加速卡的研发与商业化，25%用于自主软件栈研发，5%投向AI算力解决方案。这笔资金将直接支持其天垓Gen3的量产推进及后续产品研发。这强烈地传递出一个信号——即便登陆公

给可乐供原料的巨头要上市！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 给可口可乐、红牛“提神”的全球最大咖啡因供应商，要揣着创新药的故事IPO了！ 近日，石药创新制药股份有限公司（下称“石药创新”）正式向港交所递交上市申请，拟布局“A+H”双平台。就在递交申请前几天，其母公司石药集团（1093.HK）上演了一场备受瞩目的权力交接。2025年12月19日，“河北富豪”蔡东晨的45岁长子蔡磊正式接任集团CEO，标志着这家千亿药企正式进入“二代”主导的新阶段。 当家族企业交接班遇上港股IPO，挑战也随之而来：一边是咖啡因老本行的增长瓶颈，一边是创新药赛道的烧钱亏损。二代掌门人的这场闯关，悬念已然拉满。截至2026年1月8日，石药创新股价报收于39.92元/股，市值达560.71亿元。 01 从“咖啡因巨头”到布局创新药 从年赚3亿到年亏3亿 咖啡因是世界上最广泛使用的精神活性物质，它让人清醒、提高效率，也被加入可乐、能量饮料甚至护肤品中。全球最大的化学合成咖啡因生产商——石药集团旗下的石药创新，正是这一产业链中的关键角色。 石药创新的前身新诺威，其发家史与咖啡因紧密绑定，是可口可乐、百事可乐和红牛的长期供应商。其母公司石药集团的前身“中国制药”，早在1994年便已在港交所上市。2019年，石药集团将子公司新诺威（300765.SZ）分拆至创业板上市。 为拓宽业务“护城河”，公司很早就展开了横向拓展。2016年进军保健食品领域，打造出“果维康”等品牌，产品覆盖全国近200家连锁药房；2022年收购石药圣雪100%的股权，将产品线延伸至阿卡波糖原料药领域，并成为中国最大的阿卡波糖原料药生产商之一。 需要说明的是，阿卡波糖作为α－葡萄糖苷酶抑制剂，可通过推迟碳水化合物吸收来有效管理糖尿病及糖尿病前期人群的餐后血糖水平。 根据“弗若斯特沙利文”资料显示，2020至2024年间，新诺威按收入和出货量计，

2023年，和府捞面刚刚实现扭亏。 作者 | 孙梦圆 刘俊群 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 西贝之后，又一家知名连锁餐饮品牌和府捞面陷入“预制菜风波”。 据“每日经济新闻”报道，1月7日，有多位消费者反映“客单价在三四十元的和府捞面，浇头、汤底均是袋装，相当于花高价吃预制面”，并称“在门店能看到后厨堆满塑料袋”。随后，#和府捞面 只有面现煮# 的话题冲上了热搜。对此，和府捞面官方客服热线回应称，餐品是由中央厨房制作后，配送到各门店，不属于预制菜的范围。 事实上，由“预制菜”引发的争议并非首次出现。早在2025年9月，罗永浩的一番吐槽便将西贝卷入“预制菜之争”。彼时，西贝从最初坚决“否认使用预制菜”，到开放后厨后又紧急暂停，最终不得不道歉承认沟通不足。这场持续近一周的风波，让西贝多年来积累的消费信任遭受重创。而此次和府捞面的事件，再次凸显出餐饮行业在工业化转型过程中，与消费者认知之间存在的巨大鸿沟。 盘古智库高级研究员江瀚指出，餐饮的定价本质是品牌、场景与运营成本的综合体现。和府捞面以“书房+养生面”建立高端形象，但当消费者发现仅有面条现煮、汤底与浇头均为预制包时，便出现了价值感知与产品实际的严重断裂。消费者为“现做”“养生”支付溢价，本质是购买“非工业化”的手工感与信任。然而中央厨房模式下，袋装汤料视觉与体验的工业化痕迹，造成感官与认知背离，削弱高端定位合理性，累积“被背叛感”，将会侵蚀品牌信任根基。 图源：罐头图库 01 “预制菜”争议 据《山东商报》报道，1月7日，记者在济南和府捞面门店的操作区发现，除了醒目的煮面炉，最引人注目的是多个贴有代码标识的预制食材包装袋。工作人员将煮熟的面条放入碗中，随后拆开密封的汤料包和真空浇头包进行组合……菜品从拆封、加热到组合出餐，全程使用预包装食材。 这一场景被曝光后，迅速在社交媒体上引发轩然大波，不少人直言和府捞面价格高昂，与其实

抖音电商始终重视每一位商家在平台的经营成长，为此在2025年首次推出“九大商家扶持政策”，帮助商家降本增收并提升经营体验，实现长效经营。过去一年，我们累计为商家节省成本超过320亿元，为商家降本增收的决心得到了初步兑现，这也是我们与广大商家伙伴共同努力的结果。 2026年，面对更加复杂多元的电商环境，我们将持续加大投入力度，全面升级九大政策，从扩大免佣范围、扩大自然流量、开放更多技术能力、扶持商家发展等多维度去帮助商家降成本、增收入，持续打造一个公平、高效、健康、可持续发展的经营环境。 01 加大降本力度 免佣政策全面升级 为商家降低成本、提高利润率始终是九大扶持政策的重中之重，2026年平台免佣政策将全面升级，并推出新的营销产品持续为商家降本增收。 新政策为：商家使用“千川・乘方”产品产生的订单，技术服务费将减免至0.6%。 与2025年相比，新政策有几个变化： 02 优化算法 让好内容不投流也能获得好流量 2026年抖音电商将进一步优化算法与分发机制，让更多优质电商内容不投流也能获得更充分的自然流量，让好内容点亮好生意。 03 百亿券补+双佣金制度 提转化降成本 平台将通过百亿优惠券补贴计划与佣金制度改革，帮助商家降本增收、获得稳定收益。 04 降低退货率 提高结算率 平台将在去年策略的基础上实施系统升级，重点提升结算率与成交确定性。 05 开放更多AI技术能力 提升经营效率 平台今年将持续开放AI技术能力，帮助商家从客服接待、内容创作、预算调控、精准营销等全链路提高效率，降低成本。 06 强化知识产权保护 维护公平竞争秩序 平台今年将重点围绕知识产权保护持续升级治理体系，打击扰乱市场正常秩序的行为，进一步保障平台经营环境公平、公正、可持续。 07 专项扶持计划 支持品质商家与新商家 平台为认真经营的品质商家提供长期扶持，给新入驻的商家提供一站式运营阵地。 08 加大资

2025年上半年，金力股份有息负债69.12亿元。 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 佛山材料龙头，吞下了百亿隔膜黑马。 1月5日，佛塑科技公告，其收购金力股份的方案已获证监会同意注册批复。这笔金额近51亿元的并购案，从2024年10月就开始谋划，历时超一年，终于尘埃落定，这也意味着，这家佛山材料龙头将正式切入电池薄膜赛道。 浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，尽管当前隔膜行业面临价格战和产能过剩，但长期需求依然向好，此次收购有助于佛塑科技在行业洗牌中抢占先机，为后续技术升级和高端产品竞争奠定基础。 二级市场上，在新能源产业热潮与资本市场的双重聚焦下，佛塑科技曾一度走出了强劲的股价行情。纵观2025年全年表现，佛塑科技涨幅接近120%。截至1月7日收盘，佛塑科技报收15元/股，总市值145.1亿元。 图源：罐头图库 01 “蛇吞象”的并购案 佛塑科技的这宗并购，可谓“蛇吞象”。 收购标的金力股份，是一家隔膜生产企业，2010年成立于河北省邯郸市，专注于锂电池湿法隔膜及涂覆隔膜的研发、生产和销售。截至2025 年6月30日，金力股份及其子公司已取得313项境内专利，其中发明专利88 项，实用新型专利225 项，7项境外专利。 从经营规模看，金力股份年营收约26.3亿元，约为佛塑科技的1.2倍;资产规模达125亿元，是佛塑科技的2.6倍。三年前，公司曾冲刺科创板，估值约百亿，但最终未能成功。如今，其100%股权作价50.8亿元，这一估值仍与佛塑科技的总资产规模相当。 近年来，金力股份已从行业追赶者快速崛起为湿法隔膜领域的头部企业，业绩与估值同步攀升，成为该赛道中备受瞩目的“黑马”。其核心优势体现在领先的产品技术迭代能力，已实现3μm超薄隔膜的量产，并在5μm超薄高强隔膜市场占据领先地位。公司客户资源优质，已覆盖宁德时代、比亚迪、国轩

无纸化办公趋势下公司去往何方？ 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 早上九点，打工人打卡上班，上午用过胶机给一份重要文件塑封，下午用碎纸机粉碎一份过期文件。晚上下班回家，带着一身“班味”的打工人先打开空气净化器净化一下室内空气，再使用手持搅拌器开始为自己准备可口的晚餐。而打工人全天下来使用的各种办公电器和家用电器，或许都是广东邦泽创科电器股份有限公司（下称“邦泽创科”，874249.NQ）所生产的。 1月8日，主营办公电器和家用电器产品的研发、生产、设计和销售的邦泽创科将在北交所迎来上会审核“大考”。本次IPO，邦泽创科拟将所募资金用于邦泽创科电器智能制造基地项目和总部及研发中心项目。 01 卖碎纸机、包装机等年入15亿， 毛利率高于同行 《招股书》显示，邦泽创科主要从事办公电器和家用电器的自主研发、原创设计、跨国生产、全球商超渠道/互联网品牌销售以及全球本地化服务。 邦泽创科的产品主要分为办公电器和家用电器两大类。 图源：《招股书》 其中办公电器产品包括碎纸机、过胶机及耗材，以及其他办公电器等。而碎纸机是邦泽创科的第一大产品，2022年—2024年及2025年上半年（下称“各期”）分别实现营收5.86亿元、6.85亿元、8.43亿元和4.37亿元，对主营业务收入的贡献率分别为54.81%、59.02%、56.14%和49.39%，维持在50%左右。 据DataIntelo统计数据显示，2023年全球碎纸机市场规模约为35亿美元，以邦泽创科该年碎纸机产品实现的销售收入计算，预估公司在全球的市占率为2.76%。 不过值得注意的是，尽管碎纸机产品的销售收入仍在逐年增长，但邦泽创科表示，近年来，随着互联网技术的发展，无纸化办公趋势减少了纸质文件的使用量，如果公司碎纸机产品业务受此影响销售收入收缩，而公司又不能及时有效地拓展其他新品类，将导致公司整体业绩下滑。 中国企业资本联盟中国区首席经济

是否真正化干戈为玉帛，后续看业绩。 作者 | 方璐、于婞 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 斗了两年多，终于消停了。 1月6日，重庆啤酒（600132.SH）宣布，公司与参股子公司重庆嘉威在二审阶段达成调解，诉讼程序以调解结案。重庆啤酒公告称，上市公司为上诉人，原审本诉被告，原审反诉原告。从这句绕嘴的话可看出，重庆啤酒与重庆嘉威“窝里斗”两年多，时而东风压了西风，时而西风压了东风。最终，风平浪静。 双方原本就是“一家人”，此次达成调解，可以实现“一家亲”齐头并进提升业绩了吗？对于该问题，重庆啤酒方面仅表示，以公告为准。单从赔偿金大降角度看，重庆啤酒或许会眉开眼笑。原先一审判令重庆啤酒10日内向重庆嘉威支付约3.53亿元，重庆啤酒上诉后，双方达成调解，核心是由重庆啤酒或其子公司向重庆嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款1亿元。 中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞认为，对重庆啤酒而言，二审调解结案意味着这场持续多年的诉讼纠纷最终以相对可控的方式解决，避免了判决结果可能带来的更大不确定性或潜在损失，而且有助于重庆啤酒减少法律风险、稳定经营预期，并可能降低后续财务赔偿负担。从品牌和市场角度看，这也有利于公司摆脱长期诉讼的负面影响，将更多资源集中于主业发展与市场竞争，对于重庆啤酒的重启发展具有积极价值。 截至1月6日收盘，重庆啤酒报收于52.83元/股，涨幅0.84%，总市值255.68亿元。 01 达成调解无法一劳永逸 根据重庆啤酒披露，除了上述1亿元支付金，公司与重庆嘉威就2026年至2028年期间产品包销方面的合作方式进行约定，以及约定重庆嘉威分红等相关事宜。 因双方合同纠纷，重庆嘉威于2023年10月11日向重庆五中院提交《民事起诉状》，重庆啤酒在2025年3月13日收到一审判决后向重庆高院提起上诉，次月高院受理该案。在重庆高院的调解下，双方进行了协商并

“魏桥系”二代最大规模资本运作！ 作者 | 高岩 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 全球铝业巨头山东“魏桥系”的635亿元“史诗级”内部资产重组近日正式获批，核心铝业资产已完成过户，重组进入实质性落地阶段。 与此同时，随着重组涉及的“魏桥系”两家上市公司——宏创控股（002379.SZ）和中国宏桥（1378.HK）股价持续走高，掌舵的张波家族财富大幅攀升，已跻身中国十大富豪之列。 不过，这场备受关注的收购虽已迈过监管门槛，但后续的股份发行、产能整合与市场波动等挑战才刚刚开始。张波家族究竟能否稳坐十大富豪宝座，也是外界所关注的。 “魏桥系”的创始人张士平，与海尔集团创始人张瑞敏并称“山东二张”。“魏桥系”的两大产业——纺织、铝业——均做到了全球龙头地位，张士平也因此获称“亚洲纺织大王”和“铝业大王”；在资本市场，“魏桥系”也一度坐拥三家上市公司——魏桥纺织、中国宏桥、宏创控股。 2019年，张士平去世，“二代”张波兄妹三人执掌家族事业。由此，“魏桥系”也开展了一番新的资本动作，在筹划此次中国宏桥和宏创控股之间的资本腾挪之前，“魏桥系”已在2024年年初完成了家族第一家上市公司魏桥纺织的私有化退市。 截至1月6日收盘，宏创控股股价上涨8.46%，报27.31元/股，总市值310亿元；中国宏桥上涨6.14%，报35.26港元/股，总市值3502亿港元。 来源：罐头图库 01 资产落袋， 宏创控股还有哪些关要闯？ 2025年12月31日， 宏创控股公告称，以约635亿元的对价，从中国宏桥孙公司山东魏桥铝电有限公司（下称：魏桥铝电）等手里购买山东宏拓实业有限公司（下称：宏拓实业）100%股权，已经获证监会同意注册批复。 1月5日，宏创控股又发公告表示，宏拓实业100%股权已全部过户登记至宏创控股名下，宏拓实业成为宏创控股全资子公司。 不过，宏创控股也表示，对于此次交易，公司尚需完

“杭州六小龙”谁能先拿到IPO门票？ 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 从年初凭硬核科技集体出圈，到入选 “2025年度十大新词语”，“杭州六小龙” 的2025年堪称科技圈 “顶流养成记”。 例如亮相春晚的宇树机器人、登顶多国下载榜的深度求索大模型deepseek，再到搞脑机接口的强脑科技、玩变电站巡检的云深处、做云设计系统的群核科技等。 如今这股科创热潮再添新动作——近日，“六小龙” 成员、杭州云深处科技股份有限公司（下称 “云深处”）的IPO之旅正式开启。 根据备案报告，云深处的辅导工作将从2025年12月持续至2026年6月，由中信建投证券担任辅导机构。预计2026年4月至6月期间，公司将向证监局提交辅导验收申请，正式开启IPO之路。云深处也成为继群核科技、宇树科技后，“杭州六小龙”中第三家启动IPO的企业。 就在备案报告公布两天后，云深处又完成数亿元人民币的Pre-IPO轮融资，由国家人工智能产业投资基金领投，京东跟投，为即将到来的资本市场冲锋做好了最后的准备。 01 市占率、业绩仅次于宇树， 2025年营收预测达5亿 要说2025年什么最火？具身机器人绝对算一个。作为 “杭州六小龙” 中的核心成员，云深处与宇树科技可以说共同撑起了中国足式机器人产业的全球竞争力。 两家公司同处一城，同样聚焦具身智能，同样是资本宠儿，但它们的成长基因、发展路径和商业图景却截然不同。 从创立之初，云深处与宇树科技就选择了迥异的道路。 宇树科技以 “科技生活化” 为定位，构建了覆盖消费级、轻工业级、科研级的全场景产品矩阵。消费级市场中，Go1/Go2/A1 系列机器狗以万元级亲民价格打开市场；行业级B1/B2系列则切入轻量化巡检场景；人形机器人领域，H1/G1系列凭借1.8米身高等核心指标，成为国内通用人形机器人的标杆产品。 云深处则聚焦B端的工业级高价值场景，核心产品绝影系列四足机器人以裸机

三年亏损近5亿。 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 1元清仓大甩卖，永和智控的“跨界梦”碎了。 近日，永和智控(002795.SZ)发布公告称，拟公开出售其全资孙公司——昆明医科肿瘤医院有限公司(以下简称“昆明医科肿瘤医院”)100%股权。这已是永和智控第4次公开挂牌转让昆明医科肿瘤医院股权。 要知道，过去一年，永和智控陆续挂牌转让旗下3家肿瘤医院股权，有两家价格甚至低至1元，遗憾的是，这些超低价转让，至今无人问津。 中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平认为，永和智控以极低价格转让医院资产仍无人接手，不仅因为资产质量本身存在问题，更凸显了跨界资本在缺乏行业经验和长期投入的情况下，难以构建可持续的医疗业务体系。医疗行业具有高门槛、长周期和专业性强的特点，短期资本驱动的“拼盘式”扩张往往难以实现有效整合和运营。 截至1月5日收盘，永和智控报收6.23元/股，总市值27.52亿元。 图源：罐头图库 01 “骨折价”甩卖 第一次公开挂牌是在2025年11月24日，永和智控公告称，以不低于3592万元的底价转让昆明医科肿瘤医院100%股权，挂牌价格为人民币3592.77万元。因未征集到符合条件的意向受让方，公司随后于2025年12月9日启动第二次挂牌，转让底价降至2874.22万元。此后又于同年12月17日、12月30日相继进行第三次、第四次挂牌，底价进一步下调至2155.66万元及1700万元。至此，经过连续三次调价，该项目最新挂牌底价已较首次价格大幅折让约52.7%，近乎“腰斩”。 永和智控表示，此次交易可能存在多次降价后仍无人购买的风险，且最终买家、成交价格等尚不确定，也无法判断是否会构成关联交易。 公开资料显示，昆明医科肿瘤医院成立于2017年7月，其物业建筑面积约为1.2万平方米，开放病床100余张，是一家集筛查、治疗、康复为一体的二

用砂轮自磨门牙的“狠人”，飞起又跌落。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 2025年最后一天，中恒电气（002364.SZ）天花板上方悬了几年的另一只靴子终于落地——自家老板朱国锭犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金100万元。 中恒电气强调，公司实控人朱国锭目前未在公司担任董事、高级管理人员的职务，上述判决不影响实控人的股东权利行使，不会对公司的生产经营产生重大不利影响。目前，公司日常生产经营正常，各项工作有序开展。 一般情况下，公司创始人被判刑并被处以巨额罚款消息释放后，资本市场会以应声下跌的嘘声做回应。但截至2026年1月5日收盘，中恒电气报收于26.63元/股，涨幅0.72%，总市值150.08亿元。朱国锭之事由来已久，早在5年前，他就因涉嫌操纵股价，被证监会立案调查。可见，这一事件对公司带来的起初震动，已在数年中进入逐步消化的过程。 对于创始人被判刑一事，“现在相当于靴子终于落地，我们觉得这也是一个事情的完结。”中恒电气方面表示。香颂资本执行董事沈萌亦认为，诉讼不确定性消除，有利于企业未来经营稳定。 然而，惕心常在，方能长远。在盘古智库高级研究员江瀚看来，创始人因操纵市场被刑事判罚，将严重损害公司声誉，削弱投资者信心。作为实控人和灵魂人物，其个人信用污点会传导至公司治理评价，影响银行授信、政府合作及供应链信任度。若后续监管加强对其持股或决策权限制，可能造成战略方向不稳，尤其在关键人事任命与重大投资决策上出现真空或内耗，进而影响长期竞争力。 01 实控人操纵证券市场被判3年 2025年12月31日晚间，中恒电气披露，公司在31日当天收到实控人朱国锭送达的杭州中级人民法院出具的《刑事判决书》。 图源：中恒电气公告 事件基本脉络为：2020年8月，朱国锭因“涉嫌操纵‘中恒电气’股价”、“拒不配合国务院证券监督管理机构依法履行职责，涉嫌违

圣元环保理财爆雷陷入迷局。 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 新的一年已经开始，但圣元环保(300867.SZ)的投资疑云仍然未被揭晓。不久前，公司的一则公告撕开了一场离奇理财陷阱的帷幕：圣元环保斥资6000万元认购的私募基金，在短短九个月内净值暴跌81.54%，本金损失高达4692万元。 更深的疑云在于资金流向。这笔巨款投向的管理人是深圳深博信投投资管理有限公司（下称“深博信投”），这家成立超十年、当前旗下产品规模大多不足1000万元、且在2017年就被监管列入过“失联”名单的私募，为何会获得上市公司圣元环保的青睐，并将巨额资金托付给它？ 香颂资本董事沈萌认为，非正常不合理的商业合作背后，必然有难以示人的原因，导致上市公司无视风险。 截至1月4日收盘，圣元环保报19.06元/股，总市值52亿元。 图源：罐头图库 01 9个月暴跌81.54% 时间退回到2025年3月，圣元环保全资子公司厦门金陵基建筑工程有限公司（下称“厦门金陵基”），作为单一投资者，认购了深博信投旗下“深博宏图成长1号私募证券投资基金”，认购金额为6000万元。 该基金为R4级（中高风险）产品，合同中设置了看似严格的风控条款：单一资产投资比例不超过25%；净值触及0.8元预警线时，现金类资产需不低于50%；净值低于0.7元止损线时，需在2个工作日内清仓。 起初一切“正常”。圣元环保在案发前每月收到的净值资料均盖有基金托管人招商证券的印章，与过往文件无异，未能第一时间发现异常。 崩塌始于赎回请求。2025年12月9日，圣元环保提出赎回全部份额。 12月12日，圣元环保收到的截至12月11日的净值表显示，基金单位净值在一周内从0.9215元骤降至0.2596元，单周下跌超70%。 截至12月25日，该基金最新单位净值为0.1846元，累计净值增长率为-81.54%，亏损金额约4692万元。这一亏

78%门店靠收购。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 你家“毛孩子”看一次病要花多少钱？瑞派宠物最新的《招股书》给出了答案：2025年上半年，其单次就诊平均花费为442.2元。在“它经济”火得发烫的当下，给宠物看病掏钱，早已成了铲屎官们的日常操作。 近日，手握548家宠物医院的巨头——瑞派宠物医院管理股份有限公司（下称“瑞派宠物”），正式向港交所递交《招股书》冲击IPO。作为全国第二大宠物医疗服务商，公司2024年营收近18亿元，更在2025年上半年率先实现扭亏为盈。 不过，亮眼业绩的背后，藏着快速并购扩张留下的“后遗症”。公司曾与收购医院的原团队闹过官司；与此同时，黑猫投诉平台上关于瑞派宠物的抱怨已累计超90条，从诊疗不当、收费混乱到售后推诿，各类问题层出不穷。 有意思的是，这家巨头的掌舵人李守军，还是个自带传奇色彩的兽医博士。他当年放弃体制内“铁饭碗”下海创业，早已成功将一家公司瑞普生物（300119.SZ）送上资本市场，如今瑞派宠物是其第二家冲击IPO的产业，又将掀起怎样的风浪？ 01 带宠物看一次病平均花442元 宠物医疗巨头冲IPO 瑞派宠物成立于2012年，是专注于宠物连锁医院运营管理的机构。《招股书》显示，瑞派宠物的营收从2022年的14.5亿元增长至2024年的17.6亿元，增速稳健。然而，2022年至2024年，公司净利润分别为-0.6亿元、-2.5亿元和-0.07亿元，连续三年处于亏损状态。 转折出现在2025年上半年。公司当期收入达9.4亿元，并首次实现净利润1554万元，成为全国性大型连锁宠物医疗服务商中唯一公开宣告盈利的企业。同期，公司的毛利率也从2022年的22.4%提升至2025年上半年的24.8%，盈利模型呈优化趋势。 图源：《招股书》 从业务结构看，宠物诊疗服务是绝对的收入支柱。这项覆盖从预防医学到骨科、肿瘤科等16个专科的服务，贡献了公司九成以

股东名单已多达44位。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 deepseek、豆包、kimi、chatGPT，当数以亿计的用户将“大模型”视作生活百科全书，频繁提问时你或许不知道，每一次看似简单的提问背后，可能正有上万枚AI芯片进行着浩如烟海的推理计算。 而其中一部分可能正来自百度的昆仑芯（北京）科技股份有限公司（下称“昆仑芯”）。2026年1月2日，百度集团（9888.HK）在港交所发布公告，昆仑芯已于1月1日以保密形式，向香港联交所提交主板上市申请。 此次分拆拟通过全球发售方式推进，包括香港公开发售及机构投资者配售，上市完成后昆仑芯仍将维持百度附属公司地位。也就是说，昆仑芯将成为百度创始人李彦宏所控股的第二家上市公司。 受此消息影响，1月4日百度股价大涨9.35%，报收143.8港元/股，总市值3955亿港元。 公开信息显示，昆仑芯最新一轮融资于今年7月完成，投后估值约210亿元。投资方阵容豪华，包括CPE源峰、IDG资本、比亚迪、国新高层次人才基金等机构。而这些机构和百度都有着不浅的渊源。 若是昆仑芯完成上市，IDG资本、比亚迪也将和李彦宏一同共享这场资本盛宴。 01 从传闻四起到靴子落地 事实上，百度的这起公告并不令人意外，早在2025年12月，一则关于百度拟分拆AI芯片子公司昆仑芯独立上市的消息就在资本市场悄然传开。 12月5日，受该传闻刺激，百度集团股价午后大幅拉升，盘中一度涨超7%，最终收盘涨幅超5%，直观反映出市场对这一潜在动作的高度期待。 图源：罐头图库 两天后的12月7日，百度发布公告回应，确认正就拟议分拆及上市进行评估，但明确相关行动需经监管审批，存在不确定性。而随着2026年1月2日百度集团在港交所的正式公告，这场持续近一个月的传闻终于尘埃落定。 在传闻与确认之间，昆仑芯已完成多项上市前置准备。2025年11月中旬，市场便发现昆仑芯在招聘平台释出投融资律师岗

这家巨头在狂奔扩张中，“合规沉疴”早已有之。 作者 | 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 由昔日“江西首富”李良彬亲自下场指挥的一笔内幕交易“旧案”，再次把全球“锂王”赣锋锂业（002460.SZ）推向风口浪尖。 12月29日晚，赣锋锂业公告，公司当天收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉。 对此，赣锋锂业称，此事属于前期已披露的特定历史事件，收到江西证监局决定后，已按规定及时披露、缴纳罚没款，并对相关问题进行了认真整改，预计不会影响该公司正常生产经营。 该案引发的行政处罚已经让赣锋锂业的“亲儿子”赣锋锂电“报考”IPO受影响，进而触发巨额对赌，小米产投、“充电宝一哥”安克创新等豪华股东也将彻底离场。而如今案件性质从行政处罚升级为刑事审查，也意味着赣锋锂业可能会面临更严厉的责任机制。 值得注意的是，这家巨头在狂奔扩张中，“合规沉疴”早已有之。例如，2014年，在收购美拜电子时，赣锋锂业就有过涉嫌否认、隐瞒、登记造假的戏码，被监管予以警告。 截至12月31日收盘，赣锋锂业下跌1.96%，报62.89元/股，总市值1318亿元。 01 董事长带董秘搞内幕交易， 赚111万被罚412万 这一“特定历史事件”要回溯至2020年。根据监管调查，当年4月，江特机电（002176.SZ）面临退市风险，为化解危机，其筹划通过定增引入赣锋锂业作为控股股东，李良彬进而成为实际控制人。 从当年6月18日开始，赣锋锂业董事长、时任总裁李良彬，时任董秘欧阳明等人，与江特电机经过两个多月的接洽、会谈，于同年8月12日签订协议。次日，江特电机披露了定增计划并停牌。一周后，此事双方因未能就同业竞争解决方案达成一致而终止。 监管认定，江特电机筹划定增，可能导致控股股东及实际控制人变更，正式披露前属于内幕信息，内幕信息敏感期为2020年6月9日至2020年8

“猪咪”听到这消息，会高兴吗？ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 家养肥猫想抬腿挠痒，跷起后腿几次都挠了个寂寞，过于肥胖根本够不着痒的部位。无人能猜到一只超重的猫，是否羡慕别的正常猫身轻如燕，痒痒时能一口气挠个痛快。肥猫往往在干饭时一点不含糊才导致自愿成为“煤气罐”。如今，养宠人眼里的“猪咪”，有望通过“猫用减肥药”变瘦溜了。 是的，你没听错，猫也有减肥药了！2025年12月26日，华东医药（000963.SZ）全资子公司杭州中美华东制药有限公司（简称“中美华东”）收到农业农村部发出的《受理通知书》，HDM7006项目普瑞柏肽注射液一类新兽药上市注册申请获得受理，申报适应症为：成年肥胖猫的体重管理。 华东医药方面表示，该兽药现在是受理状态没有获批，宠物药和人用药完全不同，公司之所以去布局兽药、宠物用品是看好其未来市场发展前景。目前公司申请的是兽药针对对象是“成年肥胖猫”，至于为何不包括胖狗，原因“不是很清楚”，但不同物种要做不同的动物实验，应该要严格按照兽药的注册分类来做实验进行报批，未来如果涉及到胖狗减肥药，会第一时间披露。对于广大养宠人关心的这款“猫用减肥药”何时上市，华东医药方面表示，这要看农业部的审批程序，像人用药批准时间是18个月，兽用药按审批时间也比较长，可能要等到2027年。 华东医药为何下注宠物减肥药市场？盘古智库高级研究员江瀚认为，从产业生命周期角度看，中国宠物经济正处于成长期向成熟期过渡阶段，其中宠物医疗占比持续提升，而肥胖作为高发慢性病，正催生细分治疗需求。另外，华东医药传统人用药品面临集采压力，亟需寻找第二增长曲线，通过将药物技术平台延伸至兽药领域，可实现研发资产的跨赛道复用，降低边际成本。 截至2025年12月31日收盘，华东医药报收于39.45元/股，涨幅1%，总市值691.96亿元。 01 中国宠物猫的肥胖率28.1% 作为市值直

吴氏家族合计控股96.77%。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文‍‍‍ 当吸尘器轰鸣作响时，当扫地机器人在默默移动时，在这些清洁好帮手的内部，都有一颗“微特电机”作为“心脏”，将电能转换为机械能，为其正常运转提供强劲动力。 舟山晨光电机股份有限公司（下称“晨光电机”，874468.NQ）就是一家为清洁电器提供微特电机的企业。经过多年发展，目前晨光电机的客户包括德尔玛（301332.SZ）、新宝股份（002705.SZ）等众多清洁电器生产厂家，以及石头科技（688169.SH）、追觅科技等知名新兴清洁电器厂商，产品已应用于飞利浦（Philips）、松下（Panasonic）、海尔、小米和美的等。 1月5日，晨光电机将在北交所迎来上会审核“大考”。《招股书》显示，晨光电机本次IPO所募资金将用于高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目和研发中心建设项目。 01 靠做动力“心脏”年入8亿， 产品应用于飞利浦、海尔和小米 《招股书》显示，晨光电机专业从事微特电机的研发、生产和销售，下游可应用产品包括吸尘器、洗地机、宠物护理机、除螨仪、扫地机器人等。据欧睿国际数据测算，晨光电机2024年清洁电器主吸力电机在全球的市占率达16.39%。 晨光电机所产的微特电机覆盖交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机三大类。 图源：《招股书》 其中，晨光电机的交流串激电机产品主要应用于对功率要求较大、且以交流电源供电的大功率吸尘器、扫地机器人基站和电动工具等产品，2022年—2024年及2025年上半年（下称“各期”），该产品分别实现营收2.82亿元、3.85亿元、5.11亿元和2.68亿元，分别占公司主营业务收入的57.33%、54.75%、62.62%和62.1%，是公司第一大产品。 直流无刷电机产品则主要应用于无需插交流电源的洗地机、除螨仪和电动工具等产品。该产品各期分别实现营收1.62亿元、2.5亿元

“创二代”去年领薪358万元。 作者 | 孙梦圆刘俊群‍‍ 编辑丨于婞刘钦文 来源 | 野马财经 在深交所主板上市仅一个月后，海安集团(001233.SZ)便宣布了重大人事变动，由年仅33岁的“二代”朱振鹏接任集团总经理。与此同时，海安集团还抛出一份高达43亿的投资计划，拟联合相关方在俄罗斯建设一座巨型全钢工程机械子午线轮胎(下称：全钢巨胎)工厂。 不过，海安集团表示，本项目投资预算为前期预估数。实际投资成本受境外市场环境、汇率变动、项目建设进度等多种因素影响，可能存在不确定性。 中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平认为，海安集团在上市后迅速完成总经理职务交接，这一时机选择主要传递出公司治理结构优化与代际传承有序推进的战略信号。一方面，上市后公司治理透明度提升，有助于新任管理者在更规范的监督环境下适应角色，降低交接过程中的不确定性；另一方面，明确领导核心能向市场传递公司战略连续性与长期稳定的预期，增强投资者信心。这一安排既体现了家族企业代际传承的计划性，也展现了利用资本市场制度优势完善公司治理的意图。 截至12月31日，海安集团报收59.66元/股，总市值111亿元。 图源：罐头图库 01 家族“二代”上位 12月26日，海安集团公告称，基于公司发展需要，同时为更好地履行董事长职责，公司董事长兼总经理朱晖自本次董事会审议通过之日起不再兼任总经理职务，但仍继续担任公司董事长、董事会战略委员会主任委员。而此次人事变动，距离其11月25日在深交所挂牌上市，仅过去一个月。 公告显示，截至2025年12月26日，朱晖为海安集团实控人，其直接持有公司14.63%股份，并通过控股股东福建省信晖投资集团有限公司间接持有公司21.24%股份，合计控制公司35.87%的股份。 而此次的接任者，正是董事长朱晖的儿子朱振鹏。 图源：罐头图库 1992年出生的朱振鹏，本科学历

人形机器人哪一天走向千家万户是个谜。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 12月26日，优必选（9880.HK）第1000台工业人形机器人Walker S2在“螺蛳粉故乡”柳州下线。Walker S2是全球首个实现自主换电的人形机器人，其创新研发热插入自主换电系统，以3分钟自主换电和7*24小时连续作业能力，重新定义了具身智能人形机器人能源管理范式。 年底，作为“人形机器人第一股”的优必选还做了一笔大买卖，拟斥资十几亿元买下锋龙股份（002931.SZ）。消息一出，锋龙股份股价大涨，可见市场对此消息很是兴奋。 优必选做出此次收购究竟有哪些战略意义？据盘古智库高级研究员江瀚分析，首先，此举是优必选向产业链上游延伸的关键布局。人形机器人高度依赖精密零部件与制造能力，而锋龙股份在液压控制、铝压铸、发动机等领域的制造基础可有效补足其硬件短板。其次，通过控股A股上市公司，优必选获得了一个资本运作平台，有助于优化资产负债结构，并借助合并报表改善财务表现。 市场有观点认为，优必选想借收购“抄近道”回归A股。对此，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，优必选公司层面否认“借壳”，但交易设计明显为“H吃A”：协议转让卡线29.99%再要约13%，既规避全面要约又最快拿到43%绝对控股；配套公告把锋龙直接写成“集团首家A股上市附属公司”，并提示“未来可能资本运作”。监管上先控股、后分步注入资产确实比直接IPO节省时间，因此“曲线回A”说法成立，只是节奏会比传统借壳更渐进。 截至12月30日收盘，优必选报收于129.1港元/股，涨幅8.03%，总市值649.89亿港元（约合人民币584.03亿元）。截至12月30日收盘，锋龙股份报收于28.82元/股，涨幅10%，总市值62.97亿元。 01 斥巨资16.65亿元拿下锋龙股份 12月24日，据优必选披露，拟通过“协议