以后能不杀熟了么？ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 又是携程。 2026年6月13日，上海市网信办的一纸罚单，让这家在线旅游巨头再次站到风口浪尖——1000万元，直指其未落实数据出境安全评估、违法出境个人信息。从积极角度看，这对携程的未来成长，将是一次重要鞭策。 时间回到年初，这条“罚单时间线”着实不短：从1月市场监管总局反垄断立案、2月央行、金融监管总局多部门联合约谈，到3月北京三部门联合约谈整改，再到4月、6月中央网信办、国家铁路局轮番出手，直至本次上海网信办开出重磅数据安全罚单。短短半年，六次核心监管重锤接连落下，覆盖了反垄断、商家权益、数据安全三大命门。曾经在在线旅游市场占据七成份额的“巨无霸”，此刻正被推到治理的聚光灯之下。 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜指出，这一连串监管动作并非偶然，是头部企业长期粗放扩张积累矛盾的集中释放，也标志着平台经济治理进入常态化精细化的新阶段。 截至6月16日收盘，携程集团（9961.HK）报收365.4港元/股，跌幅0.98%，总市值约2301亿港元（约合人民币1985亿元）。监管风暴之下，这家OTA巨头的合规整改与转型之路，成为行业关注的核心议题。 01 千万罚单落地 对于出门在外的中国人来说，携程几乎是普遍的选择。订机票、订酒店、规划行程，很多人把一路的顺畅和安心，全权托付给了这个“一站式”平台。但这种信任的托付，如今正被一记沉重的罚单击穿。 6月13日，上海市网信办正式公布行政处罚决定，上海携程商务有限公司被处以1000万元罚款，原因是违反了《数据出境安全评估办法》《个人信息保护法》。换句话说，在你毫无察觉的时候，你的姓名、身份证号、护照信息、银行卡号，甚至你去过哪、住在哪儿，这些最核心的隐私数据，在未完成安全评估的情况下，被携程多年持续输送到境外。这批敏感信息被用来喂养它的海外业务系统和数

豪华股东团集体踩坑。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 拥有顶级资源、站在最火热的机器人赛道上，一家明星公司为何还是走到了破产边缘？ 近日，熊猫资本创始合伙人李论隔空喊话盈峰集团掌舵人何剑锋，希望对方就盈合机器人“融资超6亿却陷入困境”的现状给出说法。何剑锋则为盈峰集团实控人，其资本操作在市场颇具名气。 而盈合（深圳）机器人与自动化科技有限公司（下称“盈合机器人”）成立于2020年，主攻应急管理和城市治理场景的机器人，由盈峰集团孵化，目前持股35.34%。 来源：罐头图库 按李论的说法，盈合机器人曾经顶着“明星团队+明星股东+明星赛道”的多重光环：熊猫资本、美团、字节跳动、金沙江创投等机构入局，融资总额超过6亿元；公司成立之初即宣称签约5000万元、推进订单超过2亿元，一度被视为机器人赛道里最具想象力的项目之一。 但6年后，摆在投资人面前的却是另一番景象：员工工资无法正常发放，诉讼、索赔集中爆发，公司陷入资不抵债。“天眼查”信息显示，盈合机器人如今已背上失信被执行人、限制高消费、破产案件等风险标签。 拿着这么多顶配资源，这家公司到底是如何把一手好牌打得稀烂？ 01 VC深夜喊话 撕开盈合机器人旧账 熊猫资本创始合伙人李论自2026年5月底起，在其微信视频号“熊猫资本李论”上发布了多条视频，内容包括“融资超6亿的明星项目如何被创始团队玩死”“致盈峰系创始人何剑锋先生”等。 他在视频中公开喊话，这一举动本身就意味着其与盈合机器人管理层内部沟通已彻底失效。他在视频中直言，董事会沟通过无数次，股东之间也私下协商了多轮，均无进展。常规投后渠道完全失灵，他被迫将矛盾公之于众。 李论于2015年与梁维弘、李心毅、毛圣博共同发起创立熊猫资本，投出过美团点评、摩拜单车、凹凸出行、宠物家等明星项目。2020年，熊猫资本以7000万元参与盈合机器人天使轮投资。 盈合机器人正是由何剑锋控制的盈峰集团内部

业务升级，更好匹配终端需求。 作者 | 李白玉 编辑丨马景行 来源 | 野马财经 账上“不差钱”，还要募资扩产，究竟为哪般？ 6月8日，悍高集团公告，深交所已正式受理其向不特定对象发行可转债的申请。这家家居五金企业，计划通过发行规模不超过12亿元的可转债，重点建设“独角兽五金智造基地”，以解决困扰公司的产能瓶颈问题。 值得一提的是，截至3月底，悍高集团的账上还趴着16.14亿元货币资金，4月还公告要用25亿元自有资金购买理财产品，那为何建个“智造基地”，还要发行可转债？另外，如此大肆扩产，难道不怕产能过剩吗？ 01 产能超负荷运转 可转债募资扩产 自2025年7月登陆深交所主板市场以来，悍高集团业绩继续保持了上市前的快速增长趋势。 财务数据显示，2023年至2025年，悍高集团的的营业收入分别为22.22亿元、28.57亿元和35.95亿元，净利润分别为3.33亿元、5.31亿元和7.04亿元。期间，公司营业收入的年均复合增长率为27.19%，净利润的年均复合增长率为45.41%，整体增长速度较快，实现了经营质量持续提升。 即便到2026年一季度，悍高集团也继续保持稳健增长，实现营收7.05亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长11.19%，体现出公司经营上的韧性与业绩增长潜力。 图源：罐头图库 不过，亮眼的业绩背后，悍高集团也面临着日益紧张的产能压力。根据悍高集团《募集说明书》披露，公司基础五金产能利用率已连续三年超过100%，收纳五金及厨卫五金的产能利用率也在极限逼近100%。这一方面显示出利好，随着行业及下游需求红利持续释放，公司销售额处于快速增长中；另一方面也体现出压力，产能瓶颈已成为制约公司发展的重要因素。 尤其是基础五金产品，其为公司贡献的收入从2023年的7.83亿元增长至2025年的16.79亿元，复合增长率高达46.4%，增长潜力

7年闯关IPO，终于上市了！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 2013年，演员杨幂凭借《小时代》系列电影红遍大江南北，一句“没事就吃溜溜梅”的魔性广告语，也从电视屏幕跳进千家万户。12年间，这句洗脑台词席卷大街小巷，从电视广告到短视频平台，成功让溜溜梅从区域品牌跃升为国民零食。 如今，“梅子大王”终于等来了上市路上的关键节点。2026年6月15日，溜溜果园集团股份有限公司（下称“溜溜梅”，股票代码：6658.HK）正式登陆港交所，发行价43.58港元/股，开盘股价上涨173.98%，股价达119.4港元/股，市值达94.1亿元。围绕这颗小小的青梅，创始人杨帆前后筹划了整整7年。 来源：罐头图库 2019年，溜溜梅曾冲击深交所创业板，当年撤回；2025年4月、10月，两次递表港交所，均因未能在六个月内完成聆讯而失效；直到2026年5月21日，公司再次更新递表材料，这场长达7年的上市长跑终于结束。 从数据看，溜溜梅仍是一门赚钱的“酸味生意”。2023年至2025年，公司收入分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元；净利润分别为0.99亿元、1.48亿元、1.82亿元，三年合计赚约4.29亿元。 但漂亮利润背后，截至2025年底，公司现金及现金等价物仅3390万元，银行借款却达到4.75亿元。2026年5月，溜溜梅还在上市前夕宣派并支付了6730万元股息。 当“洗脑”神曲遇上资本市场，溜溜梅的酸甜生意，或许才刚刚开始。 01 3年赚4.29亿元 花2亿打广告 青梅、西梅、话梅、乌梅……溜溜梅把一颗梅子玩出了花。 根据《招股书》可知，溜溜梅当前三大核心品类分别是梅干零食（青梅制品）、西梅产品（西梅制品）、梅冻（梅味天然果冻），2025 年，三者分别实现营收8.3 亿元、3.8 亿元和4.66 亿元，占全年总营收的比例达48.5％、22.2％和27.3％。青梅制品妥妥是营收主

有望成为民营航司第五家上市企业。 作者｜张德宝 编辑｜刘钦文 北京到上海，直线距离超一千公里，如果开车，在不停歇的情况下，也要10个小时以上，即便是高铁，也不低于四五个小时。但如果乘飞机，时间将缩短至两个小时。飞机的出现正拉近城市之间的距离。 现如今，人们对飞机的需求正在逐步提高，而作为当今的主流交通工具，催生出了许多航空公司，浙江长龙航空股份有限公司（简称“长龙航空”）便是其中之一。 日前，长龙航空递表上交所，拟在主板上市，如果成功上市，长龙航空将打破航司A股八年以来的“上市荒”。不过，随着《招股书》披露，长龙航空也将自己的“家底”公之于众。负债率高于同行、营收百亿毛利率却较低等问题充斥着这家民营航司。 长龙航空董事长为刘启宏，2025年税前薪酬达到1211.42万元。如今，长龙航空正在冲刺上交所，这位年薪千万的董事长能否带领长龙航空成功踏入资本大门？ 01 营收进入百亿阵营， 机型全部为A320 以杭州为大本营，宁波、温州为辅助，嘉兴为支撑，覆盖成都、西安、广州，长龙航空的航线覆盖了国内大多主要城市，135条航线让这个相对年轻的航空公司跻身于百亿阵营中。 《招股书》显示，长龙航空的主营业务分为航空客运和航空货运，营收主要来自客运。2023-2025年（下称“报告期内”），航空客运相关的收入为88.07亿元、97.75亿元、103.76亿元，客运的营收占比最高达到99.06%。航空货运相关的收入为9805.6万元、9106.52万元、9849.2万元。 报告期内，长龙航空营收达到90.14亿元、100.09亿元和106.48亿元，净利润分别为1.71亿元、6.31亿元、6.92亿元。 不过，看似亮眼的营收规模，毛利率却低于同行。报告期内，长龙航空主营业务毛利率分别为9.62%、9.73%、8.35%，整体来看，毛利率跌宕下行。 而这，与航油成本不无关系。在过去的三年中，长

“宁王”为何总与同行打官司？ 作者 | 于婞 武丽娟 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 宁德时代(300750.SZ、3750.HK)董事长曾毓群很少公开点名同行，但最近在接受《财经》杂志专访时，他罕见的把矛头指向了竞争对手。 曾毓群提到，“很多人想进入电池行业，第一件事情就是找到宁德时代挖人，或者偷一点技术，然后再到设备厂商，再到材料厂商，人家有什么配方，然后合在一起说我有钱投，就进去了。” 如果把时间线拉长，就会发现，这番表态背后，其实隐藏着一场持续多年的“宁德时代保卫战”。 过去几年里，宁德时代把国内新能源产业链上的不少竞争对手都拉进过法庭：中创新航(3931.HK)、塔菲尔、蜂巢能源、海辰储能……有的是专利侵权纠纷，有的是竞业限制争议，有的是商业秘密案件，甚至已经升级至刑事层面。 一边是全球动力电池龙头，一边是不断崛起的追赶者。“宁王”为何总与同行打官司？ 截至6月12日，宁德时代报收394.85元/股，总市值1.8万亿元。 图源：罐头图库 01 宁王也怕价格战 对于起诉竞争对手的原因，曾毓群在专访中给出了最直接的解释：为了不打价格战，“第一个要保护知识产权，也是要告它们嘛”。 曾毓群将行业现状与光伏行业进行了对比，他直言：“中国的光伏产业、光伏技术还是世界最好，那世界最好的技术为什么不赚钱呢？就是因为知识产权没保护，恶性竞争。新的技术出来了，瞬间卖给另外一家，另外一家瞬间把它copy完。跟你同样的东西，他研发投入少但是低价卖。原来这一家没办法了，他就再低价一点，内卷就是这个。然后我们把这个内卷再外化，在海外市场也是便宜卖，互相压价竞争。所有这些，根源就是知识产权保护不够。” 对于同行“找到宁德时代挖人，或者偷一点技术”，曾毓群表示，“人家去模仿你，模仿的水平可能百分之六七十，但是他就用低价来竞争。低价为什么可行？因为很多人是浮躁的。只顾眼前利益，没有长远打算。比如说

73岁职业经理人接任金浦钛业董事长。 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 钛白粉龙头金浦钛业(000545.SZ)的挑战，正在从资本层面蔓延至管理层。 6月8日晚间，金浦钛业公告称，公司收到公司董事长兼总经理郭彦君的书面辞职报告。郭彦君因个人原因，将辞去公司董事长兼总经理以及董事会专门委员会等职务。郭彦君离任后不再担任公司任何职务，也不再任公司法定代表人。按照原定任期，她本应工作至2028年8月。 不过郭彦君未持有金浦钛业股份，公司的实际控制人依然是其父亲郭金东，持股比例11%。 这位出生于1992年的“90后掌门人”，曾被外界视为金浦钛创始人郭金东精心培养的接班人。如今，在“金浦系”债务阴云尚未散去之际突然辞任，也让市场对这家老牌化工企业的未来产生更多猜测。 6月11日晚间，金浦钛业公告了继任董事长董事候选人，是1953年出生，如今已经73岁的孙诚。孙诚是金浦集团元老、实控人郭金东核心班底成员。其职业生涯与金浦集团的发展紧密绑定，长期扮演着核心高管的角色。他作为郭金东最信赖的“大管家”之一，曾多次代表家族对外发声。 截至目前，孙诚无金浦钛业股份，是纯职业经理人身份。 截至6月11日收盘，金浦钛业报收2.32元/股，总市值23亿元，较接班初期2021年60亿元的高点市值缩水过半。 图源：罐头图库 01 “90后接班人”退场 任期曾推动家族资本运作 郭彦君毕业于美国纽约大学风险管理专业硕士，2021年，年仅29岁的郭彦君正式接任金浦钛业董事长，被外界视为金浦集团启动二代接班的重要信号。彼时，郭金东逐步退出上市公司一线管理层，而郭彦君则同时在金浦集团及相关投资平台任职，被寄予厚望。 从年龄结构看，她一度是A股化工板块最年轻的女性董事长之一。 郭彦君虽然年轻，但在资本运作方面已经积累了不少经验。她任职董事长期间，曾推动了一场关于利德东方的资本运作大戏。 利德东方是唯一

面对“追打”，开始反击！ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 国内官司还没出结果，大疆和影石创新（688775.SH）又一路厮打到美国！ 美中时间6月10日、11日，大疆向美国德克萨斯州东区联邦地区法院，对影石及关联公司提起专利侵权诉讼，认为影石Luna Ultra涉嫌侵犯大疆所持有的两件外观设计专利及4件发明专利。此外，大疆还向法院申请对影石在美国的云台相机业务颁布永久禁令。要知道，影石刚在美西时间6月9日于洛杉矶发布Luna Ultra“口袋云台相机”，也就是说，发布会刚热乎一天，就被大疆给告了。 这次影石丝毫没原地愣神，面对把“眼药”上到美国的大疆，影石反射弧比首次大疆在深圳提告明显迅速。美中时间6月12日，影石在大疆起诉的同一法院对其发起专利反诉，涉及云台相机、全景相机等5项发明专利，覆盖云台增稳算法、云台指向控制、相机平滑防抖、运动数据叠加、全景视频防抖等多项技术，并向中国国家知识产权局提起相关同族专利无效宣告请求。 “影石反应迅速是因为面临极大的生存压力，若被下达永久禁令，其突围增长曲线将被强行打断。” 盘古智库高级研究员江瀚分析称，影石的快速反击是化被动为主动的商业自救，必须通过多维度的法律对攻来换取谈判桌上的筹码。而大疆两次出手，本质是面对影石切入自身腹地后的战略防御，意在用技术迭代堆出的护城河阻击竞品扩张。 很显然，大疆与影石之间的“互掐”，升级了！打架够精彩，谁赢才关键。那么，这次影石反诉有几成把握呢？ 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，影石反诉更多是一种防御性策略，旨在形成交叉授权谈判筹码，单独胜诉概率有限，但可有效制衡大疆的"永久禁令"申请。江瀚则认为，从产业博弈视角看，影石在美国德州东区法院的反诉，更多是谈判筹码而非胜负手。影石在云台赛道的高价值专利储备客观上弱于大疆，短期应诉压力显著。影石反诉的真实意图并非追求完

市值超14万亿！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 差之毫厘谬以千里！在资本市场里，5000万美元的距离，让一家老牌水泵企业与史上最大IPO擦肩而过。 6月12日晚，这场资本盛宴的主角——美国太空探索技术公司（SpaceX）成功登陆纳斯达克，股票代码为“SPCX”。上市首日，发行价135美元/股，截至收盘，股价报160.95美元/股，涨幅19.22%，公司市值达到2.1万亿美元（约合14.2万亿元人民币），一举刷新全球IPO纪录。 埃隆·马斯克身兼SpaceX首席执行官、首席技术官、董事长及实际控制人，手握超过82%的投票权。在这场“全球最大IPO”上市之日，他并未前往纳斯达克敲钟，而是留在SpaceX总部Starbase与员工共同庆祝。 据彭博亿万富豪实时排行榜数据，马斯克目前身价已达9710亿美元（约合人民币6.56万亿元），距离成为全球首位万亿美元富翁仅一步之遥。这一数字相当于5.7个黄仁勋或4.8个扎克伯格。榜单上排名第二的谷歌创始人拉里·佩奇（Larry Page），与马斯克之间仍有6670亿美元的差距。 图源：上市直播截图 与此同时，谷歌母公司、富达、红杉资本等一众知名股东共享这场资本盛宴，全球资本纷纷聚焦于此。而国内有一家企业，距离入局仅一步之遥 —— 它既非互联网巨头，也不是造车新势力，而是起家于水泵制造的浙江企业：利欧集团股份有限公司（下称 “利欧股份”）。 有趣的是，这家公司自己也在冲刺港股IPO，计划布局“A+H”。截至2026年6月12日，利欧股份（002131.SZ）股价报收于5.29元/股，市值达358.23亿元。换句话说：一家正在排队上市的公司，曾险些成为另一家“全球最大IPO”的隐形股东。 一笔5000万美元的间接投资，原本能搭上SpaceX的船，却被中间基金管理人退回款项，引发一场跨国诉讼。如今SpaceX已站到全球资本市场的聚光灯下，而利欧股份

一场“ETF AI交易巅峰赛”，将碰撞出怎样的火花 ？ 作者 | 赵晴 编辑丨马景行 来源 | 野马财经 2026年，公募基金行业的主旋律正在悄然发生改变。 一方面，指数化投资浪潮以前所未有的速度重塑市场格局，其中ETF的爆发尤为耀眼，2025年接连突破4万亿、5万亿和6万亿元三大整数关口，我国也成为亚洲规模最大的ETF市场。 另一方面AI技术从辅助工具进化为能独立决策的“智能体”，AI已不仅仅只为基金公司“锦上添花”，而是深度嵌入投研、交易、营销、风控等全链条。 在指数化投资中，ETF因高透明度、高流动性、低门槛的标签而令市场青睐。那么当“最标准”的投资工具与“最聪明”的交易大脑AI深度融合，又将碰撞出怎样的火花？ 图源：罐头图库 01 指数投资的“巨轮”加速 2026年公募基金总规模站上了历史新高度。 根据中基协发布的市场数据，截至2025年4月底，我国境内公募基金管理机构共有165家，管理的公募基金资产净值合计达到39.36万亿元，这是我国公募基金规模历史上首次突破39万亿元大关，较2025年初的32.83万亿元增长超过6万亿元，而且自2025年4月底至2026年2月底，公募基金总规模连续11个月刷新历史纪录。 公募基金市场规模的跨越式增长背后，ETF功不可没。近年来，ETF市场持续扩容，Wind数据显示，截至2025年12月26日，全市场ETF总规模历史性突破6万亿元大关，从5万亿到6万亿的跨越仅用时约4个月，创下万亿元整数关口的最快跨越纪录。 进入2026年，交易所数据显示，截至2026年4月末，全市场ETF数量已超过1500只，总规模达到5.1万亿元，资产覆盖宽基、行业、主题、跨境、商品等多品类。 图源：罐头图库 ETF能在指数化投资中脱颖而出，核心在于它将基金的分散配置与股票的交易灵活合二为一，具备高透明度、高流动性、高效率、高分散以及低门槛的特性。 这五个特

极兔跑太快，未必是好事。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 从东南亚起家，依靠低价与并购迅速壮大的“快递巨头”极兔速递（1519.HK）狂奔十几年，突然“撞墙”磕出大包——被立案！ 6月11日，国家邮政局官网公告，对极兔速递有限公司进行安全生产立案调查。公告直指该公司“安全事故连发、重大隐患屡查屡犯、总部未落实全网统一安全管理责任”。被立案消息传出后，11日当天极兔速递午间一度大跌8.08%，全日收盘跌幅4.89%，单日市值蒸发约42亿港元（约合人民币36.5亿元）。极兔速递回应称“将全力配合调查，深刻反思安全管理中存在的问题，坚决落实整改要求”。 此次立案并非孤立事件。2025年12月湖南网络中断遭罚款10万元，2026年3月、4月河南极兔两度被罚，4月被河南、辽宁两省邮政管理局先后约谈，6月2日贵州遵义再约谈——监管力度不断升级，最终触发国家邮政局直接介入。 就在被立案两天前，6月9日，顺丰控股（002352.SZ）与极兔速递83亿港元（约合人民币72.15亿元）交叉持股正式完成交割。顺丰持极兔9.98%股份、位列第二大股东，极兔持有顺丰4.29%股份。该合作于1月15日官宣，被市场视为中国物流行业迄今规模最大的战略**叉持股。极兔速递遭安全立案后，顺丰股价6月11日下跌2.53%至30.86港元/股，短期承压但幅度有限。 极兔自2023年10月27日在港交所上市，发行价12港元/股，上市首日市值一度突破1000亿港元（约合人民币869.26亿元）。此后股价持续走低，市值从千亿高位缩水至800亿港元（约合人民币695.41亿元）附近。被立案背后，这家靠“8毛发全国”横扫行业的快递黑马，为何在最基础的安全底线上频频失守？ 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜指出，极兔事故频发的根源在于加盟制模式的管理失控。“极兔在中国拥有约1.95万个网点、2

“宁王”一出手，就知有没有！ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 2026年6月，宁德时代（300750.SZ）连续两纸长协公告，将电解液行业搅得天翻地覆。 6月7日，永太科技（002326.SZ）拿下47万吨电解液采购长协；6月8日，新宙邦（300037.SZ）拿下30万吨。两份合同合计77万吨，对应770GWh锂电池产能——远超宁德时代2025年全年661GWh的出货量。但市场的目光，却齐刷刷转向了那个“缺席者”。 天赐材料（002709.SZ），这家曾占宁德时代电解液采购半壁江山的行业老大，在上一份长协于2025年12月31日到期后，至今未能续签。 有人上位，就有人出局。宁德时代正在重写电解液行业的权力格局。盘古智库高级研究员江瀚认为，此举将加速电解液行业的“马太效应”，头部电池厂用长协锁定核心供应商，进一步挤压中小厂商生存空间，行业集中度将持续攀升。 截至6月11日收盘，宁德时代报收于382.2元/股，跌幅1.62%，总市值1.77万亿元；永太科技报收于22.2元/股，涨幅1.37%，总市值205.38亿元；新宙邦报收于75.6元/股，涨幅4.78%，总市值569.94亿元；天赐材料报收于48.46元/股，涨幅3.33%，总市值987.89亿元。 01 新宙邦“入局” “宁王”供应链版图重构 新宙邦被“宁王”选中，市场并不意外，但合同的规模与节奏，仍超出预期。 根据公告，2026年至2028年，宁德时代将向新宙邦分别采购电解液5万吨、10万吨、15万吨，三年合计30万吨。这是一份典型的“阶梯式放量”协议——第一年试探，第二年翻倍，第三年再增50%。 结合当前电解液约3万元/吨的市场价格，这笔订单对应的交易规模约在90亿元上下。对新宙邦这家2025年营收尚不足百亿的公司而言，无异于一次命运的转折。 为什么是新宙邦？中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学

“吉利系”贡献九成收入。 作者｜郝运 编辑｜刘钦文 新能源汽车赛道永远不缺“爽文剧本”，而若以IPO的专业资本视角审视这些企业，多数新锐企业的成长叙事如同硬币两面，高光与隐患相伴相生，格雷博智能动力科技股份有限公司（下称“格雷博”）便是典型样本。 6月7日，格雷博向港交所提交了《招股书》，表示募集资金将用于国内产能扩张、研发、海外布局和补充营运资金。 而这份近400页的《招股书》，撕开了这家主要产品为新能源汽车多合一动力域解决方案，主要集成电驱系统及电源系统企业的双面底色。 硬币的正面，是“27岁海归学霸创立”“红杉资本领投”“吉利供应商”等多重优质标签，使其成为新能源电驱动赛道备受瞩目的IPO新锐力量；硬币的背面，是格雷博的净利润尚处于亏损状态，而公司之所以在2025年实现了毛利润同比激增3390%、营业收入同比狂飙392%，依靠的是营收占比高达90%的“吉利系”，单一客户依赖风险显著。 在此背景下，格雷博还有什么“新牌”可出？ 01 毛利润同比激增3390%， 三年却累亏9亿 2025年无疑是格雷博的财务“高光时刻”。 《招股书》显示，2023年至2025年，格雷博营业收入分别为3.14亿元、7.37亿元和36.28亿元，毛利润分别为负0.21亿元、0.07亿元，2.62亿元。 也就是说，在2025年格雷博实现了营业收入同比狂飙392%的速度；毛利率同比激增3390%，这样的增速放在任何行业都足以令人侧目。 除此之外，格雷博也在2025年实现了经营活动现金流转正（1.95亿元），具备了初步自我造血的能力。 乍一看，这家公司总算熬过了疯狂“烧钱”的黑夜，正大步迈向盈利的黎明。可细究之下，光鲜背后却暗藏隐忧。 第一是格雷博虽毛利润转正，但尚未实现真正的盈利，三年累计亏了约9亿元。 《招股书》显示，2023年至2025年，格雷博的净亏损分别为2.7亿元、3.5亿元和2.9亿元

漏寄文件的代价。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 一份文件价值多少钱？在资本市场，这个答案可以是1370万。 作为主营抗过敏药物的研发、生产和销售的浙江我武生物科技股份有限公司（下称“我武生物”）的IPO前股东，上海利合股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“利合投资”）在我武生物于2014年上市后，因一个本可以避免的失误，违反减持承诺违约减持了股份。 按照双方约定，利合投资需要将减持所得的1370.16万元全部返还给我武生物，不过后续利合投资仅实际支付了274.03万元，并未如约支付剩余款项。 而在多年讨要剩余款项无果后，我武生物在2024年选择将利合投资告上法庭。2026年6月5日，我武生物发布了关于二审终审判决结果的公告，经历了一审和二审，该公司终于在法律上讨要到了自身多年前就该得到的款项和利息。不过目前相关方尚未履行判决义务。 而颇具戏剧性的是，这次用时超10年的追讨，竟是始于前台文员漏寄的一份书面文件。 01 IPO前股东漏寄文件违约减持， 上市公司历时11年追讨1370万收益 双方的官司还要追溯至IPO前。 公开资料显示，我武生物的前身是成立于2002年9月的我武有限。经过多年发展，目前我武生物是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售的高科技生物制药企业，在我国脱敏治疗市场具备领先地位。 据我武生物的《招股书》显示，利合投资成立于2010年9月，实缴出资额为2500万元，主营股权投资、实业投资和投资咨询。 成立三个月后，2010年12月，利合投资以723.33万元获得我武有限约7.72%的股权，成为后者的IPO前股东。天眼查显示，从人员到持股关系，利合投资和我武生物并不存在关联关系。 后经我武生物的多次增资扩股，截至上市前，利合投资持有我武生物约625万股，占后者总股份的6.94%。 2014年1月21日，我武生物成功在深交所创业板上市，发行价为20.05

中国白酒的酿造自古讲究“天人合一”，追求人与自然的和谐共生。近年来，古井集团继承中国白酒传统酿造智慧，紧扣国家“双碳”战略与生态文明建设要求，秉持“做真人，酿美酒，善其身，济天下”的企业价值观，积极践行绿色发展理念，走出了一条低碳、环保、增效的发展之路。 古井贡酒酿酒车间 巧做水资源文章 循环利用提效能 酿酒行业通常是用水大户，古井打破过去“取水－用水－排水”的线性落后模式，推动构建了“收集—处理—回用—梯级利用”的水资源循环管理体系，逐步实现水资源从“低端回用”到“高端循环”的升级，既节约了水资源，又降低了用水成本。 过去，行业中酿造生产产生的中水处理方式普遍较为单一，通常是达标后排放，或仅用于厂区绿化、道路冲洗等低端用途。古井集团积极推进中水回用，构建了全链条水资源循环利用体系，最大程度地发挥其潜在价值。2014年，古井集团生态产业园建成启用之后，厂区内景观湖、景观水道、绿化浇水等全部采用中水，年节水约15万吨。2020年，张集厂区实施中水回用项目，年节约用水量4万吨。2021年，产业园污水站完成改造，每年减少地下水用量1万吨。 随着古井智能园区的规划建设，古井集团对水资源利用进行了更高层次的系统性设计，致力于打造循环水综合利用标杆项目。循环水综合利用车间于2022年9月建成投用，项目总投资约6000万元，设计处理能力24000吨/天。 古井生态产业园的污水处理系统 “该车间采用国际先进的闭式循环水系统，由高效板式换热器、溴化锂制冷机组、高效磁悬浮制冷机、储能系统、制水系统等核心设备构成，可实现酿酒循环水100%循环利用，每年节约地下水约50万吨。”古井贡酒股份有限公司动力环保中心总监助理孙加政介绍。同时，该系统利用循环水余热，实现对整个园区的供暖，储能系统不但解决了酿酒生产与供热时间不一致的问题，还利用夜间谷电储冷水，白天进行集中供冷，进一步降低了用能成本。 中水回用

近日，国家网信办、市场监管总局联合印发《网络测评活动规范》（以下简称《规范》），对网络测评活动的主体责任、测试依据、信息标识、平台管理等提出明确要求，强调网络测评应坚持客观、公正、全面、准确的原则，切实维护公平竞争市场秩序和消费者合法权益。《规范》的出台，不仅为治理夸大宣传、只评不测、商测一体、恶意贬损等网络测评乱象提供了清晰的规则依据，更为家电家居行业推进测评生态治理提供了重要指引。 为深入贯彻落实《规范》精神，切实筑牢家电家居行业诚信底线，6月9日，中国家用电器协会联合中国家电网在京举办2026“反虚假测评”自律行动启动仪式。国家发展改革委宏观经济研究院、中国消费者协会消费指导部、中国检验认证集团、中国质量认证中心等相关部门领导共同出席活动。活动期间，京东与电视、空调、冰箱、洗衣机、厨卫大家电、厨房小家电、生活电器、厨具等家电家居品类的近百家品牌积极响应中国家用电器协会号召，率先加入“反虚假测评”自律行动，并签署《反虚假测评公约》。 在本次会议上，与会各方以《网络测评活动规范》为准则，达成“反虚假测评、反恶意竞争、反误导评价、反消费欺诈”的行业共识，进一步明确为消费者提供好产品、好价格、好服务的行为规范，并将“坚守真实底线、共建诚信生态、守护公平竞争、捍卫消费者权益”，共同推动家电家居反虚假测评自律行动走深走实。 流量裹挟冲击消费信任 行业生态治理势在必行 《规范》明确提出，网络测评活动应坚持客观、公正、全面、准确原则，并指出部分网络测评存在夸大宣传、只评不测、商测一体等问题。这些要求和问题，精准切中了家电家居行业当前面临的测评失真、信息误导和信任流失的痛点。本次自律行动全面覆盖家电家居全品类，深层动力源于全行业对廓清测评乱象、重塑消费信任的迫切诉求。 事实上，伴随着数字化传播业态的迭代升级，直播、短视频等内容平台已深度介入并影响公众的消费决策，测评内容日益成为消费者选

不缺钱的三环集团为何赴港？ 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 当清晨第一缕阳光照进卧室，你拿起手机，指纹轻触屏幕，手机识别了你的身份；戴上真无线降噪耳机，世界瞬间安静下来；早高峰驾车通勤，车载激光雷达以纳米级精度感知着车距。 这些看似寻常的现代生活片段背后，都离不开同一种底层技术，电子陶瓷。而掌控着这项“点石成金”技术的，正是刚刚向港交所递交《招股书》的潮州三环（集团）股份有限公司（300408.SZ，下称“三环集团”）。 三环集团并非资本市场的新面孔。这家在深交所上市多年的企业，市值长期稳定在千亿元上方，堪称A股电子元器件领域的“大白马”。此次已经是三环集团第二次向港交所递交《招股书》，此前于2025年12月5日首次递交后失效，2026年6月8日完成二次递交。公司方面表示旨在搭建国际化资本平台，服务于海外产能布局与全球市场拓展。 01 AI大热下年入88亿， 资产负债率仅18.27% 打开手机、启动新能源汽车、走进机房查看AI服务器，普通人很少留意，设备内部无数细小白色陶瓷配件是整机稳定运转的关键。光纤接头里用来对准光路的陶瓷插芯、电路板上稳压的微型电容、功率芯片底下隔热散热的陶瓷基板，这些不起眼零部件，大多产自三环集团。 拆分三环集团的四大主营业务，每一块都对应大众能感知的电子产品场景。 电子元件是当下公司的营收第一大板块，2025年营收33.08亿元，占总营收36.73%，同比大涨43.95%，板块毛利率42.3%。普通人手机、平板、充电桩、AI服务器主板上密密麻麻的微型电容MLCC就属于这块业务，业内称MLCC为 “电子工业大米”，一台新能源车要用上万颗电容，一台高端AI服务器电容用量是普通电脑数十倍。 三环集团是国内本土MLCC龙头，产品供货比亚迪、特斯拉等车企，同时间接进入英伟达服务器供应链。近两年日系电容厂商产能紧张、价格上调，国产替代订单集中流向三环，这块业务成为