两项专利为何能被无效？ 作者 | 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 2025年，帝科股份（300842.SZ）以6.96亿元收购浙江索特，由此将浙江索特旗下的杜邦专利组合收入囊中。 当年年底，帝科股份及浙江索特随即以侵害发明专利权为由，分批起诉了浙江光达电子科技有限公司（简称：光达电子）、江苏日御光伏新材料股份有限公司（下称：江苏日御）、苏州晶银新材料科技有限公司（下称：苏州晶银）、浙江凯盈新材料有限公司及其上海分公司（下称：浙江凯盈）四家企业，单案索赔2亿元，合计涉案金额8亿元。 但光达电子立即向国家知识产权局申请两项涉案专利无效。 近日，帝科股份公告两项专利全部被无效。帝科股份“8亿索赔大案”将是何走向？ 截至6月5日，帝科股份股价下跌0.93%，报82.03元/股，总市值119亿元。 图源：罐头图库 01 两项专利为何被无效？ 6月2日，帝科股份发了一份公告，确认旗下公司持有的两项发明专利，被国家知识产权局宣告全部无效。根据《专利法》，被宣告无效的专利权，视为自始即不存在。 帝科股份在公告里说“不予认同”，表示要在法定期限内向北京知识产权法院提起行政诉讼。 提起专利无效的是光达电子，此前帝科股份起诉光达电子专利侵权。不过，帝科股份起诉光达电子只有1件专利，但是光达电子则是对这两件帝科电子屡屡起诉的专利都发起了无效挑战。 这两项专利分别叫“包含铅-碲-锂-钛-氧化物的厚膜浆料以及它们在制造半导体装置的用途”（专利号为201180032359.1）和“包含铅-碲-锂-氧化物的厚膜浆料以及它们在半导体装置制造中的用途”（专利号为201180032701.8）。 这两项专利是帝科股份从杜邦手里买来的Solamet®光伏金属化浆料业务中的一部分，专利的申请人为E·I·内穆尔杜邦公司，即杜邦集团——在光伏导电浆料领域曾经就是“代名词”级别的存在。 2021年，浙江索特（彼时为

曾在2021年冲刺A股失败，如今再冲港股。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 近年来，不少“铲屎官”为自家毛孩子精心挑选猫粮狗粮，幼犬补钙、成犬健体、老猫护肾，依照不同年龄段搭配专属营养。而他们常选的网易严选、豆柴、卫仕等多款网红宠粮，大多源自同一家代工大厂。 这就是上海福贝宠物用品股份有限公司（下称“福贝宠物”）。业内送它一个外号叫“宠食界富士康”，既给别人代工，也卖自己的粮，但大头始终在代工。 近日，福贝宠物正式向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。这并非它第一次冲击资本市场。早在2021年，福贝宠物就曾申请在上交所主板上市，但在2023年6月主动撤回，公司给出的理由是“上市时间表不确定及战略调整”。 如今三年过去，它卷土重来。2023年至2025年，福贝宠物营收分别为10.46亿元、10.33亿元、10.21亿元，逐年微降；净利润则从1.64亿元、1.64亿元，骤降至9823.5万元——2025年同比暴跌40.2%。同期，经营现金流净额也从1.87亿元腰斩至0.83亿元。 小小宠物粮，能否撑起这家代工巨头的IPO野心？ 01 拥有“比乐”“爱倍”等品牌 年入10亿冲IPO 宠物粮这门生意，学问远比想象中大。 一款狗粮从立项到出厂，横跨营养学、原料管控和加工工艺三重门槛。配方要精准匹配犬猫的肠胃特质，蛋白与钙磷配比差之毫厘、失之千里，幼年期、成年期、老年期的营养标准又各不相同。能把这件事做明白的玩家，才能在百亿赛道里分一杯羹。 福贝宠物就是其中之一。根据《招股书》，这家公司是中国领先的宠物食品生产制造商，一边给网易严选、豆柴、卫仕等品牌做ODM/OEM代工，充当网红爆款背后的“幕后工厂”；另一边也经营着“比乐”“爱倍”“品卓”等自有品牌。 图源：罐头图库 具体看，2023年至2025年，福贝宠物的ODM代工收入从6.13亿元缓步增至6.3亿元，占总营收的比例从58.7%一路攀

门店数量从2.5万家降到9545家。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 傍晚放学的中小学门口、工业园区临街档口、乡镇集市十字路口，红黄底色的正新招牌常年飘着油炸鸡排香气：消费者花12-15元就能拿下一块比手掌更大的招牌鸡排，多数套餐附赠一杯酸梅汤。成为学生、蓝领群体下午茶、夜宵刚需。 依靠遍布城乡的街边档口业态，近日，据《经理人杂志》报道称，国民小吃龙头正新鸡排母公司上海正新食品集团有限公司（正新鸡排母公司）正加速推进港股IPO计划，计划募资约3亿美元（折合23.4亿港元）。 尽管公司层面尚未正式回应，这家从温州街头小吃起家、曾凭借疯狂加盟登顶2.5万家门店的餐饮品牌，依然再次被推至聚光灯下。在门店数大幅起落、小吃赛道竞争白热化的当下，正新鸡排能否经得起资本市场的严苛审视？ 01 12元一块的鸡排， 开出2.5万家门店 “万物皆可租给正新鸡排”。 在网络上，这是一个流传已久的梗。它说的不是资产租赁，而是在调侃正新鸡排近乎魔性的选址哲学，只要一个铺面有几乎方米的角落，正新鸡排就能钻进去开店。楼梯间下方、奶茶店隔壁隔出的窄条、超市入口处原本用来摆娃娃机的过道，统统可以“租”给正新鸡排。 这种“见缝插针”的极致能力，源于其堪称迷你的单店模型。一家标准正新鸡排档口，经营面积通常只需要5到10平方米，不设堂食，两个员工、一台炸炉、一个冰柜就能运转。 当同行还在为动辄几十万的铺面转让费和上百平米的租金发愁时，正新鸡排已经把店塞进了县城最繁华路段的某个五平米旮旯。正是靠着这种把空间利用压榨到极限的能力，正新鸡排长成了中国餐饮史上最庞大的单品牌连锁网络之一。 2019年，门店突破1.5万家。2021年，这个数字达到巅峰，超过2.5万家。据“食安资讯”报道，正新鸡排2023年卖出了7.2亿片鸡排。若将这些鸡排首尾相连，足以绕赤道接近两圈。2021年3月，正新集团董事长陈传武毫不掩饰的向媒体描绘未来

寻到靠山了？ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 “国产奶粉第一股”贝因美(002570.SZ)，终于还是走到了创始人退场的时刻。过去，贝因美有“奶粉第一股”美誉，亦有网友形容它像“过气明星”，在奶粉品牌竞争激烈的今天无力与其它竞品“大佬”比拼。 6月4日，贝因美公告披露，控股股东浙江小贝大美控股有限公司100%股权将被司法划转至金华臻合名下。后者是由金华市国资委全资控制的重整投资主体。 随着这笔交易落地，贝因美实际控制人将由创始人谢宏变更为金华市国资委。那个曾经高喊“为中国宝宝研制”的创业者，将正式交出这家亲手创办34年的企业控制权。目前，控股股东小贝大美控股持有公司12.28%的股份，其中98.85%处于质押或冻结状态。根据重整计划，法院裁定批准后，这些权利限制将被全部解除。 国资接手后，对贝因美而言，会发生怎样的变化？盘古智库高级研究员江瀚分析，贝因美的管理风格将由“创始人个人英雄主义”转向“国资合规与风控导向”。国资入主后，决策流程会更加严谨，减少激进决策；战略重心将从单纯的“规模扩张”转向“稳健经营与资产保值”。国资通常要求更透明的财务纪律，这意味着贝因美可能会收缩非核心业务，聚焦主业现金流；资源协同将发生变化。国资背景可能为贝因美带来地方性的供应链支持或融资便利，但在市场化营销的灵活性上，可能会面临一定的体制性摩擦。 截至6月4日收盘，贝因美报收于5.72元/股，涨幅10%，总市值61.78亿元。 01 控制权易主 6月3日，贝因美重磅公告落地，持续近一年的控股股东重整事宜正式尘埃落定，公司控制权迎来彻底大变局。随着法院裁定控股股东小贝大美重整方案生效，金华国资正式入局接盘，贝因美实控权顺利完成从创始人谢宏到金华国资委的交接，市场悬而未决的股权不确定性彻底出清。 本次重整最早启动于2025年7月16日，彼时小贝大美正式启动预重整程序。历经近一年的投资

据测算，收购完，国城矿业负债率或将升至90.67%。 作者 | 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 一场历时半年、耗资55亿元的大并购收官在即。 “85后”矿业新贵吴城，通过两次现金收购，将名下的内蒙古国城实业有限公司（下称：国城实业）全资注入实际控制的上市公司国城矿业（000688.SZ）。 一方面，外界看来，这不失为一笔精妙资产注入：在行业景气高点完成，标的价值以及并表后的上市公司业绩均大增，市值也在半年时间增长上百亿元。 同时，故事也有另一面，剔除一次性收益后，国城矿业已连续两年亏损；这场巨额现金收购完成后，据测算，公司负债率或将升至90.67%。与此同时，国城矿业控股股东国城控股集团有限公司（下称：国城集团）及其控制的建新集团所持国城矿业股份的质押率也逼近90%。 当“钼锂双轮”的宏大蓝图遭遇主业挑战、债务压力的现实，吴城这位“85后”矿业新贵，能否应对自如？ 截至6月4日收盘，国城矿业股价下跌3.12%，报38.2元/股，总市值453亿元。 图源：罐头图库 01 “85后”矿业大佬55亿大并购 2025年12月至2026年5月，短短半年时间，国城矿业以两次现金收购，全资拿下了控股股东国城集团旗下的国城实业，累计对价55.36亿元。 国城矿业和国城集团背后是同一实际控制人——“85后”矿业新贵吴城。可以带着一个问题进入下文，把国城实业装进国城矿业，吴城拢共分了几步？ 早在2020年，国城集团就计划将国城实业装入国城矿业体内，但此次交易于2022年告吹。到了2024年，国城矿业再次启动收购国城实业60%股权，对价31.68亿元。这笔收购最终在2025年12月得以落地。 第二次并购发生在最近的2026年5月。国城矿业披露重大资产购买草案，拟以23.68亿元现金收购中信信托持有的国城实业40%股权，实现对后者的全资控股。 首先，值得注意的是，以2025年12月31日为评

解禁市值规模位列6月第一， 以一己之力撑起解禁当周“半壁江山”。 作者 |周若涵 编辑 | 马景行 来源 | 野马财经 今年上半年最后一个月——6月，A股迎来一大波限售股解禁。 截至6月3日收盘，据Wind数据显示，今年6月A股共计有141家公司限售股面临解禁，解禁市值总额达到3161.21亿元。相比全年1530家面临限售股解禁的公司数量来说，虽然不显突出，但从解禁市值上来对比，仅次于12月、10月、1月，当月解禁市值总额位列全年第4。 （数据来源：Wind） 其中已经上市满一年的影石创新（688775.SH），将迎来上市以来最大规模的一次解禁，解禁市值接近400亿元。以6月3日收盘价计算，其解禁市值规模位列6月第一，并占到解禁当周的TOP10公司规模的48.78%，堪称以一己之力撑起了解禁周的“半壁江山”。 不过，大规模的解禁也容易对“供需”产生影响。“北向资金近几个月呈现出波动净流出的态势，市场整体缺乏明确的增量资金入场信号，整个盘面的承接能力本就处于相对薄弱的状态，在这样的环境下，任何集中性的卖压哪怕是结构性的，都会被市场的脆弱情绪放大。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示。 在袁帅看来，以往市场流动性充裕时，小额的减持可能会被增量资金轻松消化，甚至不会在盘面上留下明显痕迹，但当市场处于存量博弈甚至缩量博弈的阶段，就算是部分股东的减持行为，也很容易打破原本脆弱的供需平衡。更何况是大规模的解禁带来的潜在卖压，本身就会先一步影响市场参与者的预期，让原本就偏谨慎的资金选择暂时观望，进一步削弱市场的承接力。这种时候的解禁压力自然比行情向好时更值得关注，也更容易引发超出预期的波动。 01 影石创新近400亿元限售股解禁 撑起解禁周“半壁江山” 6月11日，影石创新即将迎来上市一周年，以及上市以来最大规模的一次解禁。从解禁当周的情况来看，24家限售股面临解禁的企业，解禁

昔日明星公司老板踏入刑事审判大门。 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 从家族身家数十亿的“电力检测第一股”掌门人，到站上刑事案件的被告席，红相股份(300427.SZ)创始人杨成的资本市场生涯，正被公司六年造假案劈成两半。 5月29日晚间，红相股份公告称，杨成于当日收到厦门市公安局下发的《移送起诉告知书》。公司涉嫌欺诈发行证券案，杨成涉嫌违规披露重要信息案、欺诈发行证券案，犯罪事实清楚，证据确实、充分，已被移送厦门市人民检察院审查起诉。 这意味着，红相股份连续六年系统性财务造假、两度欺诈发行的惊天大案，在经历证监会的行政处罚后，正式进入刑事司法审理阶段。从创业板明星到刑事案件被告人，创始人杨成的人生剧本急转直下。 公告发布后，红相股份6月1日开盘即一字跌停直至收盘，6月2日继续下跌3.43%，两天跌23.43%，报收7.04元/股，总市值36亿元。 图源：罐头图库 01 六年业绩造假 这场6年财务骗局的暴露，始于一场自我引爆。 2023年4月28日深夜，当时红相股份突发《关于前期会计差错更正暨追溯调整的公告》，提示2019-2021年财务报表存在会计差错。 在当年的公告中，红相股份会计差错更正对公司2019-2021年度营业收入的影响金额分别为-9441.81万元、-1.71亿元、-1637.1万元，占当年更正前营业收入的7.04%、11.26%、1.17%；对2019-2021年归母利润的影响金额分别为-4947.53万元、-5786.97万元、2401.02万元，占当年更正前归母净利润的21.08%、24.98%、3.78%。 证监会迅速介入。2023年5月11日，红相股份因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。 图源：罐头图库 然而监管调查后发现，红相股份的财务差错比公司自己披露的跨度时间更长，金额更大。 2024年4月，厦门证监局下发的《行政处罚决定书》揭开

每收入100元，就有近60元用于营销支出。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 曾经，餐厅为了推广自己，除了需要沿街派发传单，还需要去附近的居民区挨家挨户塞小卡片。而2015年左右，美团、大众点评等在线本地生活平台崛起，2020年以来，餐饮平台又迎来了抖音、快手和小红书等新入局者，餐饮企业有了更多触达食客的渠道。 这些社交媒体平台往往借助达人吸引消费者注意力，改变了餐饮商户和消费者的互动方式。因此，如何为自身建立并维护线上形象，也就成为了中国餐饮企业提升竞争力的关键。 再惠就是一家为餐饮企业提供在线运营与营销解决方案的企业，近日，该公司向港交所提交了《招股书》。本次IPO，再惠拟将所募资金用于技术研发、拓展客户、优化解决方案与服务、海外扩张，以及用作营运资金及一般公司用途。 01 助力商家营销年入4亿， 累计服务超4万位客户 《招股书》显示，再惠向商家提供两大主要由AI驱动的解决方案，分别是新媒体解决方案和在线商户解决方案。 图源：《招股书》 其中，新媒体解决方案主要是协助商户制定营销策略，匹配合适的达人，共同创作吸引潜在客户的营销内容，并通过发放线上代金券与优惠券，以及投放数字广告，有效吸引并保持消费者兴趣。 该项业务通常根据提供的服务范围和可交付的成果收取服务费，是再惠的主要收入来源。2023年、2024年和2025年前9个月（下称“各期”），该项业务分别实现收入1.91亿元、2.98亿元和2.99亿元，分别占各期总收入的50.6%、60.3%和66.5%。 截至2025年9月末，再惠已与大众点评、抖音及第三方代理机构的超7万位达人合作，在小红书、抖音及大众点评等平台上发布了约46.44万条帖子及视频，累计产生超35亿次互动。 而在线商户解决方案主要是帮助商家在社交媒体和在线平台上打造独特的网络形象，优化广告投放策略，并协助商户建立专有客户社群，以提高客户忠诚度并促进重复购买。该

分红27亿后赴港IPO。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 当美国纽约的家长在圣诞前夕拆开通过亚马逊购买的圣诞树装饰时；大洋彼岸，一位非洲刚果金的商贩在当地露天市场兜售彩色塑料凉鞋时；在巴西的狂欢节上，舞者手中挥舞着羽毛面具时，他们可能并不知道……这些跨越经纬度的日常场景，这些产品大概率来自同一个地理坐标——中国义乌。 如今，支撑起这些分散场景的数字贸易平台，正试图在资本的海洋中扬起一面更大的帆。近日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下简称“小商品城”）正式吹响了赴港IPO的号角。 在A股上市二十余年后，这家商贸巨头选择在港股二次上市，其募资核心直指“Chinagoods”平台的全球化升级与海外仓网络的重点布局。 01 服务7.5万个商户年入199亿， 分红27亿后赴港IPO 浙江省义乌市，原本是个内陆小县城。过去四十年，这里长出了全球最大的小商品批发市场，不是卖家电、汽车那种“大件”，而是专门交易“小东西”：比如饰品、玩具、文具、厨具、日用百货、五金工具、节日用品…… 不过，小商品城自己并不生产哪怕一根针或一个发卡。它的核心资产是位于义乌的一个建筑面积超过640万平方米的实体市场群，里面容纳了7.5万个商位。 这里每天滚动着超过210万种商品，如果每个摊位逛3分钟，一天8小时，你大约要花一年半才能走完一圈。 这些产品早已走向全球，全世界的零售商、批发商、电商卖家，都到这里进货。你在亚马逊上买的圣诞彩灯、在非洲地摊上看到的塑料凉鞋、巴西狂欢节上的羽毛面具，大概率起点都是这里。截至目前，这些产品供应给全球230多个国家和地区的采购商。 这7.5万个摊位的租金和管理费也就是小商品城的主要收入来源，被划为市场经营业务。这是一门极其稳固的生意，得益于全球小商品采购对义乌货源的刚性依赖，近年来市场商位出租率始终锁定在98%以上，接近物理满租的极限。 图源：《招股书》 2025年小商品城

诺特兰德，以细微见真章。 作者 | 李白玉 来源 | 野马财经 诺特兰德突然开始“曝光”自己了。 近日，诺特兰德联合新华网共同发起“探真工厂”溯源行动，推出《探真工厂——走进诺特兰德》专题视频，这次的镜头对准了其位于济南的超级工厂与研发中心，从洁净生产车间、智慧物流中枢，到核心质检实验室，这些以往被严格保护的“商业禁区”被一一呈现在公众面前。 这并非一场“品牌秀”，它恰好发生在中国膳食营养品行业从“野蛮生长”走向“品质竞争”的转折点上。 过去几年，渠道红利和流量玩法造就了一批“网红”品牌，但“补了有没有用”的功效信任和“会不会补出问题”的安全信任，始终是悬在消费者心头的“达摩克利斯之剑”。 当传统的成分表、达人种草已难以穿透信任壁垒，诺特兰德为何敢于“裸奔”式地打开工厂？其背后是一套怎样的商业逻辑在支撑？这种“透明化”战略，能否成为破解行业信任危机、构建长期竞争力的有效路径？ 01 “流量红利”退潮 “信任红利”成为新赛点 中国膳食营养补充剂行业正在经历一场残酷的“价值重估”。 过去十年，渠道红利与流量玩法催生了一批速生速朽的“网红”品牌，行业规模在狂飙中膨胀。艾瑞咨询数据显示，2024年中国营养补充剂市场规模已达259亿美元，预计2034年将增至466亿美元，复合增长率10.4%，保持稳健增长态势。 图：艾瑞咨询报告截图 但繁荣的另一面是严重的信任赤字：一项覆盖超4万人的膳食营养补充剂消费洞察问卷显示，超过82%的消费者将“有效性”作为选购首要考量，74.63%的人对安全性心存忧虑。艾瑞咨询发布的《2025年中国营养补充剂消费洞察报告》显示，消费者常困惑于如何辨别品质优劣，大量消费者担心产品存在重金属超标、非法添加、成分虚标等安全问题。 实际上，这种信任危机并非偶然，而是行业结构性失衡的必然结果。 从产业端来看，不少膳食营养品牌长期形成了偏重市场推广的运营模式。行业内多数

黑芝麻又被罚了。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 近日，黑芝麻（000716.SZ）自称要“刀刃向内”。 5月30日，黑芝麻披露收到《行政处罚事先告知书》的公告称，今年4月，因公司涉嫌信披违规，证监会决定对公司及时任董事长韦清文立案。经查明，当事人涉嫌违法事实包括：1、未及时披露关联方非经常性资金占用；2、2023年度报告存在重大遗漏。 黑芝麻用“刀刃向内”的决心做什么？该公司强调，在控股股东广西康养的统筹引领和全方位赋能下“以刀刃向内的决心正本清源、涤陈焕新”，持续健全内部控制管理体系，深入开展现代企业治理诊断与优化提升，全面夯实合规经营根基。“合规”二字，如今显得格外醒目。毕竟此次被警告及罚款，问题就出在不合规上。 值得注意的是，按2025年12月30日广西康养成为黑芝麻控股股东算，至今半年不到，接下来还会发生类似的被罚情况吗？黑芝麻方面表示，“应该是没有了，该调查的监管部门已捋了一遍，国资收购时也做过一个全面的尽调。” 2025年黑芝麻营收与归母净利润双降，亏损约4781.57万元。经过国资先前“捋一遍”，加上证监会此次警告加处罚，是否利于黑芝麻未来发展？对此，据中国食品产业分析师朱丹蓬分析，国资进黑芝麻之后，应该对其原来内部一些不规范的运营有“非常好的纠错举措”，对黑芝麻抗风险能力、护城河会有好的加持，但最关键的问题还是该公司“主业不强、副业太多、战线太长”，黑芝麻整体的下滑（态势）应该还会持续。 截至6月1日收盘，黑芝麻报收于6.11元/股，涨幅4.62元/股，总市值约46亿元。 01 时任高管被罚 前董事长被罚500万元 尽管已在2024年8月正式卸任黑芝麻董事长一职，韦清文的名字在黑芝麻2025年报中仍出现了26次，65岁的他在黑芝麻干了整整20年。 天眼查显示，韦清文目前是广西黑五类食品集团有限责任公司（简称“黑五类集团”）法人、董事长，持股

三年营收增5倍，分红4000万后募资10亿。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 拿出iPad记笔记时手掌能自然地搭在屏幕上，用学习机答题时笔迹能被实时捕捉，笔记本电脑屏幕上随手画的草图能秒变规整图形——这些越来越“自然而然”的手写交互，背后大概率藏着一支智能笔。 而这支笔，可能就来自深圳市千分一智能技术股份有限公司（下称“千分一”）。近日，千分一向深交所递交了创业板上市申请，拟冲刺IPO。 《招股书》显示，2023年至2025年，千分一营收从3.31亿元飙升至10.26亿元，三年增长超两倍；净利润从0.36亿元增至1.4亿元。公司在智能笔赛道里是头部选手——据“市场研究机构”QYResearch数据，2024年千分一电容笔全球市占率约8.5%，仅次于苹果。 但当营收增速从92%（2024年）放缓至61%（2025年），再到2026年一季度只剩约20%、大客户接连减少采购额，这家年入十亿的智能笔“小巨人”，能否顺利IPO呢？ 01 靠一支智能笔年入10亿 联想、科大讯飞、作业帮为客户 千分一主业极其聚焦：做笔。更准确地说，是做智能笔。一种可以通过压力感应、倾斜角度识别、无线连接技术，实现精确书写和绘图的主动式电容笔。《招股书》显示，公司产品覆盖商务办公、设计创作、教育学习和生活应用四大场景，适配平板电脑、学习机、笔记本电脑、智能手机等终端设备。 把这门生意拆开看：千分一是典型的ODM（原始设计制造商）厂商，同时运营idrawgear、metapen、Penoval、MAXEYE四个自主品牌。智能笔是绝对核心，2023年-2025年，智能笔贡献的营收占比平均超过97%。公司正在拓展智能生活产品线，但规模尚小。 图源：罐头图库 《招股书》披露，2023年至2025年，千分一营业收入分别为3.31亿元、6.36亿元和10.26亿元，其中2024年同比增幅高达92%，2025年为61.3%

销售人员平均月薪15.37万。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 凌晨三点，某短视频平台的直播间里，一位妆容精致的主播正在热情洋溢地介绍一款护肤品。她不知疲倦，不会因重复同一句口播词而降低语调，更不会因黑粉的挑衅而情绪失控。与其互动的大多数观众或许并不知道，屏幕另一端的"她"，本质上是一串由代码驱动的数字分身。 这并非科幻场景，而是每天都在真实发生的商业运作。当你接起一通来自电信运营商的话费套餐推荐电话，听到温柔耐心、应答如流的服务；当你刷到一条解说历史典故的科普视频，播主语调抑扬顿挫却从不口误。这些“打工人”大概率都不是真的“人”。 它们，是一个新兴物种——数字人智能体。 而站在这个物种背后的，是一家来自南京的公司——南京硅基智能科技集团股份有限公司（以下简称“硅基智能”）。这家将自身产品定义为"硅基劳动力"的科技企业，日前正站在港交所的门口，试图将自己打造成"港股数字人第一股"。 01 交付十万个“硅基劳动力”， 三年亏损超2亿 硅基智能的商业模式，核心可以概括为一句话：用数字劳动力替代人类的重复性劳动。 “硅基”二字，正是相对于人类这种“碳基生命”而命名的。硅基智能创始人司马华鹏毕业于南京航空航天大学电气工程专业，是一位连续创业者。2017年，受AlphaGo围棋大赛的启发，他提出了"硅基文明"的理念，由此创立了硅基智能。 这套商业逻辑依托其自研的硅基DUIX平台和炎帝大模型，已形成覆盖五大产品线的一站式解决方案：包括智能语音（如电信、金融客服外呼）、数字人视频（AI口播主持人）、数字人直播（7×24小时虚拟带货）、数字人智能交互（提供可定制、多模态、支持本地部署及多平台API整合的实时交互硅基数字人解决方案），以及2025年新推出的全自动内容生产，输入文本即可生成完整视频，直指短剧、广告等内容行业的降本增效。 从收入构成来看，数字人智能交互业务是公司的绝对主力，2025年

因主动上报终获“从轻处理”。 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 作为苹果核心供应链企业，立讯精密(002475.SZ)因为一次违规并购，吃到了罚单。 5月27日，市场监管总局公示，立讯精密收购*ST闻泰(600745.SH，下称"闻泰科技")部分业务时"先交割、后补报"，违反《反垄断法》关于经营者集中事先申报的规定，被认定为，构成违法实施经营者集中行为。鉴于其主动上报且交易不具有排除、限制竞争效果，予以从轻处理，最终处以罚款90万元。 浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平分析指出，企业并购需守住反垄断与跨境风控双重底线。此次处罚暴露出国内头部企业普遍存在重交易效率、轻合规流程的问题，不少企业将反垄断申报视作事后流程，随意跳过法定静默期，业务端盲目追求并购进度，合规风控体系形同虚设。 截至5月28日收盘，立讯精密报收72.8元/股，总市值5304亿元。 01 44亿并购始末 这场并购引来的风波，还要从闻泰科技的战略调整说起。 2024年12月，“半导体龙头”闻泰科技被美国商务部工业与安全局(BIS)列入实体清单，随后被迫调整业务布局，在2025年3月启动大规模资产剥离计划，决定将旗下手机、平板、笔记本电脑等消费电子OEM、ODM核心业务整体出清，转让给立讯精密及其子公司立讯通讯。本次剥离标的包含昆明闻讯、黄石闻泰、昆明闻耀、深圳闻泰、香港闻泰五家子公司100%股权，以及无锡闻泰、无锡闻讯、印度闻泰对应的业务资产包。 彼时，立讯精密曾表示，“经公司专业团队深入的沙盘推演，我们希望在本年度实现ODM业务与OEM业务的损益平衡。并且，计划在未来三年内，推动这两项业务达到公司现有的经营水准。 据市场监管总局披露，2025年1月23日，立讯精密全资子公司立讯通讯与闻泰科技全资子公司闻泰通讯签署《股权转让协议》，收购嘉兴永瑞、闻泰电子及闻泰信息的业

存在内部控制缺陷、跨期确认收入和信息披露问题。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 在当前A股全面施行注册制框架下，IPO企业通过上市委审议，意味着基本通过了交易所层面的“实质性关口”，接下来要做的，是把交易所的结论送证监会走“注册程序”，再进行发行与挂牌上市。不过近日有公司未能完整走完这全套流程。 2025年12月12日，主营泛商旅出行服务的广东美亚旅游科技集团股份有限公司（下称“美亚科技”，874242.NQ）获得北交所上市委审议通过。2025年12月25日，该公司向证监会提交注册。 不过3月17日，美亚科技公告表示，公司决定终止在北交所的上市申请并撤回上市申请材料。5月20日，证监会决定终止该公司的上市注册程序。 美亚科技由此成为2026年北交所首家过会后，在注册阶段被终止审核的公司。 值得注意的是，就在收到证监会通知的前一周，5月13日，因存在内部控制缺陷、跨期确认收入和信息披露问题，美亚科技及4名责任人被证监会广东监管局采取出具《警示函》的行政监管措施。 01 做商旅服务年入4亿， 客户包括中石化、美的、比亚迪 《招股书》及2025年报显示，美亚科技是国内知名的泛商旅综合解决方案提供商，下设美亚航旅、美亚商旅和美亚旅行三大业务板块，主要面向旅业同行客户和企事业客户，提供涵盖航旅票务、商旅管理和会奖旅游三大场景的数字化泛商旅出行服务。 美亚科技的收入来源于航旅票务、商旅管理和会奖旅游三部分。 图源：《招股书》 具体来看，美亚科技的航旅票务业务，主要是以机票代理人的身份获取全球优质BSP票源，而BSP机票是全球航旅票务的主要组成部分，指的是通过BSP系统进行交易和结算的机票，是由国际航协搭建，供航司与机票代理人之间进行交易和结算票源的系统，所有机票代理人整合BSP机票都需经过BSP系统进行处理。 而机票代理人想要代理销售BSP机票，需要在获取国际航协代理资质后，联络票源所对应的

“双向奔赴”的效果，拭目以待。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 “618”年中大促的预热已经开始，当不少国货美妆品牌还在直播间里卷价格、卷赠品时，珀莱雅(603605.SH)已经把战场搬到了资本市场。 5月21日晚间，珀莱雅发布公告，公司再斥3.51亿元，收购少女彩妆品牌“花知晓”创始人杨子枫手中12.55%股权。交易完成后，珀莱雅对花知晓的持股比例将升至51%，正式实现控股。 8个月前，2025年9月，珀莱雅先以4.28亿元入局，拿下花知晓38.45%股权，完成首轮战略绑定。两轮合计耗资7.79亿元。 而这场资本大戏的操盘手，正是珀莱雅的“新帅”、1988年出生的“二代接班人”侯亚孟。2024年9月，侯亚孟正式接棒掌舵，开启珀莱雅全新战略周期。相比老一辈稳健打法，“85后”新锐管理层风格更激进、布局更迅猛。 国货美妆的下半场，拼的早已不是单品爆火，而是精准卡位细分赛道的能力。侯亚孟敏锐捕捉到这一变化，而花知晓，作为少女彩妆赛道的头部网红品牌，成为珀莱雅的核心收购标的。 从试水参股到全盘掌控，短短8个月完成闭环，足以看出二代团队对新彩妆赛道的坚定押注。不再固守原有基本盘，主动并购新锐品牌、补齐少女彩妆短板，成为珀莱雅新的扩张逻辑。珀莱雅方面表示，此次投资，是双方在前期合作中持续深化信任、强化协同后的战略升级。 据盘古智库高级研究员江瀚分析，珀莱雅控股花知晓，核心是补齐彩妆赛道短板，花知晓主打Z世代少女心定位，和珀莱雅现有护肤客群形成互补，能快速切入年轻彩妆市场。对珀莱雅来说，可丰富品牌矩阵，对花知晓而言，能依托珀莱雅的供应链、渠道资源加速扩张，不过两者品牌调性差异大，整合难度也不小。 截至5月28日收盘，珀莱雅报收于57.75元/股，跌幅2.23%，总市值228.68亿元。 01 “企二代”7.8亿买下花知晓 花知晓运营主体为深圳花知晓电子商务有限公司，20

猪，到底挨了多少针？ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 5月28日，因“猪肉抽检不合格”风波，双汇道歉了。 这则在28日当天迅速冲上热搜的“致歉声明”——共5段话，一个大红章，戳在“河南双汇投资发展股份有限公司（简称“双汇发展”）”的落款上，时间是2026年5月28日。 就在前一天，这家在全国拥有2.24万家经销商，年加工肉制品200多万吨、单班年屠宰生猪2600多万头，为全国人提供肉食的知名企业，面对5月27日网上爆出旗下公司猪肉抽检不合格消息，并未第一时间道歉。而是对外表示，“林可霉素是畜禽养殖允许使用的兽药，不属于生猪屠宰环节肉品出厂检测的必检项目。公司近年也一直在进行林可霉素的风险监测工作，未检测出林可霉素残留情况。” 2026年5月末，双汇发展（000895.SZ）来了考验。据《长江商报》27日报道，近日，黑龙江省市场监督管理局官网通告显示，双汇发展子公司望奎双汇北大荒食品有限公司生产的“猪后鞧肉”抽检不合格，不合格样品林可霉素含量超标37.5倍。双汇发展表示，公司高度重视，第一时间成立了专案组全面开展检查。 盘古智库高级研究员江瀚认为，资本市场对食品安全事件向来是“零容忍”，此次抽检不合格直接引发了市场恐慌情绪，企业品牌信誉面临严峻考验。作为行业龙头，其子公司产品流入消费市场，不仅透支了消费者信任，更让公众对其引以为傲的品控体系产生强烈质疑。此外，暴露了供应链管控的系统性漏洞，在巨大的产能基数下，问题猪肉能穿过层层检验流入超市，说明企业的进货查验与原料检测关口存在严重失守。 截至5月28日收盘，双汇发展报收于24.72元/股，涨幅0.16%，总市值856.46亿元。 01 双汇道歉 5月28日，双汇发展“致歉声明”显示，2025年10月份至今，望奎双汇北大荒食品有限公司对林可霉素检测5892批次，监管部门检测3批次，检测结论均合格。同时，双汇发展下

“史家父女”的足疗帝国。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 周末走进一家华夏良子，换上浴服，点上艾灸，90分钟的足疗SPA下来，账单轻松过千。这种消费方式，正在吸引越来越多的年轻人。 你可能没想过，这家足疗店正在冲刺资本市场。近日，山东华夏良子健康管理有限公司（下称“华夏良子”）与中泰国际正式签署上市保荐协议，拟冲刺IPO。消息一出，不少网友的第一反应是：足疗店也能上市？ 这并非没有先例。9年前，“中国头部足浴养生连锁品牌”重庆富侨在澳大利亚上市，仅3年后便摘牌退市。如今，华夏良子正试图在港交所拿到一张“足疗第一股”的入场券。 华夏良子目前拥有394家直营门店，遍布全国100多个城市，并已进入伦敦、柏林、赫尔辛基等海外市场，年接待顾客突破5000万人次，累计服务超3亿人次。在由大量夫妻店、单体门店构成的足疗养生市场，华夏良子的连锁规模已处于头部。如今，这家公司能否走通IPO之路，成为市场关注的焦点。 01 “正规大保健”的AB面： 服务3亿人vs办卡投诉 华夏良子的生意逻辑其实不复杂——客户进店，技师上手，办卡锁客。 据官网信息显示，华夏良子1997年起步于济南，主打中国传统养生文化与本草智慧，以经络穴位推拿技法，帮助人们养成松弛有度的养生生活方式。华夏良子目前在全国门店超过400家，遍布山东、北京、上海、天津、河北等区域。 门店走中式私密包间路线，服务涵盖正规足疗、推拿、中医理疗、SPA、艾灸、采耳等健康养生服务。以华夏良子（北京东直门店）为例，据“大众点评”显示，该店客单价稳定在229元/人，北京其他华夏良子门店也普遍在220元以上。 具体项目类型上，从169元/人的60分钟基础足道，到259元/人的80分钟指透足道（人气爆款），再到SPA推拿类的289元/人的元气SPA、449元/人的经络推拿，最贵的“泓观正气全身推拿”则高达549元/人。修脚、采耳、艾灸等单项小项目，单价