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2023-02-19

这也信，可能是老马把这个价格用几个过桥机构给了法国基金出面的财团，华尔街没有那么多神话，只有人为的妥协和大鱼吃小鱼。

一笔神操作，猛赚近1000亿！暴富神话诞生

2022-08-22

都是当代当时面对外内处境，而作出来的一个决定，现在国内任何一个小城市，加油站市区内数量都在十个以上，它们一天的销售量（摩托车，小车）是可观的，你放大到全国呢，一天下来有多少？？那数字是天文级，科技的发展都是会有人做带头鸟，对于错只能等时间去界定，电车环保，但它的不确定性缺点又是明显到让人心疼，如果换一个思维，你不可能在90年代就可以拥有今天手机的功能，护步达岗，一步一印。对车企的问题，那是制度体系问题，懂的都知道，这里就这样，要不就是绝情绝境，不要就是大水漫灌，几十年次次都这样。

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2022-04-19

欧洲很多国家加入制裁俄罗斯，，想想就是多余，一个咱们国家一个镇大小的国家，叫的比喇叭📣还大声，，，

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2022-08-15

老特都FB上门服务了，，世界上还有什么是不可能的。

中金：国企在美退市的含义与影响

2023-07-21

实体经济受地缘政治影响受崩盘式损害，把全世界的钱都放科技股里面了，那肯定是会这样

美国科技股，纯粹一群疯子

2022-06-24

都是给资本绑架的机构，铁打的资本家乐园，流水的总统和政客。

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2022-06-22

都是在大家下生存，总地搞点新意思，数字货币总有某些边缘人，和无国界人士使用，没问题啊。

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2025-01-28

哦呵，那些美国就是神的狗腿子，不开心，准备出来喷了，不要说我爹，我爹是最厉害的，哈哈哈哈哈，年三十最开心的事，就是看狗跳[开心]

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19:21","market":"us","language":"zh","title":"美国科技股，纯粹一群疯子","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2352017355","media":"格隆汇","summary":"羡慕嫉妒恨","content":"<html><head></head><body><p>作者：深鹏</p><p>股民今年的三大错觉，其中一个必不可少：</p><p><strong>美国科技股泡沫严重，要崩！</strong></p><p>好在说了是错觉，如果真的当真，那就硬生生不知要错过多少个小目标？</p><p>进入财报季，美股依然没有半点腐朽资本主义要崩溃的迹象，即使是上半年风声鹤唳的银行股，财报都超出市场预期，如大摩，Q2净利润同比下滑13%，但优于分析师预期的下滑20%，美银Q2营收同比增长11%，至253.3亿美元，小幅超出分析师预期的250.5亿美元，净利息收入增长14%至142亿美元，利润同比增长19%达到74亿美元，每股收益88美分，小幅超出分析师预期的84美分。靠着两大银行股的带动，道琼斯指数当晚被拔高了1%，成功突破了去年底的高位。</p><p>不过，银行股还算小case了，真正的大牛板块，是科技股。<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>股价连创历史新高，连马斯克都惊呼“疯狂”。</p><p>今天凌晨（北京时间），<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在盘后公布了Q2财报，营收、净利润指标都超出市场预期，不过由于降价太多，毛利率比上季跌了一个点，到18.2%，现金流情况也只有10亿美元，两个指标均不及市场预期。</p><p>特斯拉盘后交易股价受到财报的影响，一度大跌近4个点。</p><p>但实际上，特斯拉的财报表现整体看还是不错的，股价下跌也有之前上涨太大、杀期权等因素影响。虽然数据没有两个月前英伟达般炸裂，但相信经历短暂调整之后，还是有能力给美股科技板块上涨加上一把火。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe584b7d1909d94f83027dff3414d3b\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>因为，美国的科技股，实在太疯狂了。</p><h3 id=\"id_1207342012\">科技股有多疯狂？</h3><p>今年，全球都对高利率下的美国经济增长缺乏信心，但就是在这样的大环境下，美国科技股硬生生造出了一个牛市，而且不是小牛市，而是一个大牛市，甚至可以说以一己之力把整个美国股市带上上涨通道。</p><p>众多的科技股，不管体量大小，都涨出很多个小目标，创历史新高的也不在少数，微软、google、meta、英伟达、特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，都是其中的代表。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df56be8a70c9f4d766a23214ebfaa1c9\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>当然了，你可以说这都是拜chatGPT引发的人工智能革命的福，但能够创造出这项技术并且开展大规模商业化，那你也得佩服得五体投地，要不然呢？其他国家也可以去引领一下啊，又没有人拦着他们。</p><p>这也揭示了一个简单的市场逻辑：<strong>如果能够占据未来的技术高点，能够创造出巨大的价值，当下的经济好还是不好，其实根本无所谓，资本是愿意为这样的未来买单的。</strong></p><p>如果你只是把眼光局限于现在美国通胀高，利率高，经济衰退风险大，那只能说目光太短浅了。与未来产业革命的星辰大海相比，经济周期显得短暂多了。</p><p>试想一下，1970年代末兴起的计算机革命，绵延至今长达40多年，一路扶摇直上，这个过程中经历了多少经济周期，有多少低谷？</p><p>单单称得上世界级别的，就有1980年代初美国的经济调整、1990年代初的美国经济衰退、97年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机、2000年科技股泡沫破裂、911事件、阿富汗和伊拉克战争、非典、08年金融危机，以及现在的新冠和俄乌战争。</p><p>经济周期是起起落落，但计算机和互联网革命却从未停止增长的脚步。</p><p>这一波人工智能革命已经被公认为可以改变世界，并且会比人类历史上前几次工业革命的价值还要高，如此光明且广阔的未来，也难怪资本市场会如此地趋之若鹜。</p><p>另外，美股科技股货真价实的比较多，最重要的是人家确实是交得出业绩，这点和国内的蹭热点公司有很大差别，所以美股可以一路上涨，而只是纯粹蹭概念的公司，硬不过三个月，大起大落，疯狂过后一地鸡毛，是常态。</p><p>另外，今年的美国科技股大牛市，也有一个前提，那就是去年它们普遍经历了崩盘式的下跌。</p><p>英伟达，从346美元的高位跌至108美元，跌幅68%；特斯拉，从414美元跌至101美元，跌幅76%；最惨的要数meta，从384美元跌至88美元，跌幅接近80%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、google这些，虽然跌幅没有那么大，但也基本腰斩，只有苹果、微软相对抗跌，不过也蒸发了3-4成。而整个纳斯达克指数，跌幅最大也接近40%。</p><p>实际上，这里有一个不成文的“规律”，就是美股有基本面支撑的大型科技公司，在股灾中跌幅到7成、8成的时候，一般就会见底，这是通过对美股大跌期的统计而得。之所以说不能成文，是因为无法确定下一次是否如此，毕竟决定股价的因素太过复杂，同时市场本身也会不断产生新的因素，单纯依靠过往经验就断定历史重演，未必完全正确。</p><p>我们只是想强调，做投资逆向思维的重要性，如果股价跌幅巨大，需要考虑一下是否会触底反弹，而不是简单地顺着惯性和线性推理。</p><p>这大概就是咱们中国人说的否极泰来吧。</p><p>总的来说，这一波美股科技股大牛市，有两大驱动因素，一方面是对于去年大跌后的修复，另一方面则是人工智能的爆发。如果说去年是双杀，那今年无疑是双击。</p><p>问题是，这股牛市风潮，还能继续下去吗？</p><h3 id=\"id_1421404437\">还能疯下去吗？</h3><p>美股作为成熟且体制机制完善的市场，相对新兴国家而言容易理解和琢磨。</p><p>比如经济是股市的晴雨表，这点在美股就有很大的体现，2020年疫情爆发之后美股疯狂上涨，很多人归结于美联储的大放水，流动性泛滥，但实际上，美联储的钱也并没有全部流入股市，更多的是给美国家庭发钱，让他们在封控条件下依然可以有钱过日子。</p><p>这点虽然说有弊端，比如后来的高通胀，但对于拯救疫情下的美国经济却是立竿见影，<strong>因为美国家庭消费是GDP最大的来源，只要美国家庭还在消费，那宏观经济就没啥问题。</strong></p><p>2020年，美国GDP负增长2.8%，但次年就回到5.9%，剔除低基数影响，实际增长也有3%左右，说发钱让美国经济火热，一点都不为过。要知道，特朗普作为生意人总统，在位期间，没有一年的经济增速达到过3%。当然了，发钱这个事也是他在位期间决策的。</p><p>因此，从宏观层面上看，美股能否继续狂飙，经济基本面是一个比较重要的决定性因素。</p><p>综合最近的美国经济数据看，不管是劳动力市场，还是通胀水平，亦或其他的如PPI、PMI等经济指标，有参差，但韧性依然在。尽管高利率的压制效应正在发挥作用，但并没有想象中强烈，反而显得相对温和，这也重燃了市场对于今年美国经济软着陆的信心。</p><p><strong>所以，只要美国经济不出现大的衰退，美股整体上还是会延续上涨趋势，上涨节奏就取决于未来的经济数据，以及美联储的货币政策。</strong></p><p>至于板块方面，科技股仍然是最热门的，尤其是和人工智能相关的板块。不过，上涨幅度除了各大科技公司的动作，还要看他们的业绩。</p><p>美股很现实，对于业绩决定涨跌的逻辑也很认可。4月份特斯拉来了一个深度调整，5月份英伟达一夜狂飙30%，都是业绩决定的。</p><p>因此，特别是这两个月，关注科技公司的中期业绩，是投资决策最重要的依据。</p><p>从估值上看，美股科技股相对处于合理区间，苹果、微软、google这类巨无霸的PE基本都在30上下，英伟达、特斯拉这类成长性比较充足的估值相对较高，不过业绩高增的确定性做了一定的对冲，除非增长逻辑被证伪，否则要掉下来也不容易。</p><p>拉长时间看，随着人工智能各种技术的演进，以及商业化的扩大，AI概念股依然是最有能力享受市场追捧的板块，而美国相应的概念公司，实力都是摆在那的，没有太大的基本面问题，需要考虑的，是值不值得追高。</p><p>这个，就看各位的风险意识了。因为过去的经验告诉我们，有的股票，你觉得是泡沫，害怕得很，但人家就偏偏涨给你看。</p><h3 id=\"id_2738912095\">唯美股是瞻？</h3><p>讲起美股的今年的大涨，国内股民可能很不是滋味。</p><p>除了去年11月解封之后有过几个月的狂欢，后面就持续地低迷，虽然A股也不乏题材，比如AI、中特估，但如果不是踩中这两个概念的，基本是亏多盈少。</p><p>最基本的因素肯定是经济面，其实美股的指数也是科技股撑起来的，传统的价值股并没有太多表现。区别只是，美国经济基本面似乎正在扭转预期，所以传统价值股也可能正迎来机会，但国内经济基本面就依然压力重重，传统价值股路在何方，谁知道？</p><p>下半年要是寄望于经济面有超预期表现，似乎有困难，只能看上头有什么“特效药”了。不过也并非全是悲观，说不定会有一些概念性的机会，比如AI继续发酵。这个得寄希望于美国那边，技术突破也好，新的AI应用也罢，总之要倒腾出一些资本市场喜欢的概念，这样我们就有了跟随炒作的理由。</p><p>虽然这些年时不时炒作A股独立，中国特色的股市，貌似成功脱离了资本主义世界的束缚，但实际上，国内的概念炒作，基本上还是受美股的影响比较大，作为跟随者的角色并没有根本性的改变。</p><p>就拿AI来说，若不是美国出了个chatGPT，国内AI概念也无从炒起，此前的新能源汽车也是一样，若不是特斯拉爆发，国内的炒作也无从说起。其实，我们自己也很多AI公司，很多新能源公司，但能够牵起巨浪的，始终是美国。</p><p>认清这点其实很重要，因为容易找到“锚”，也容易抄作业。</p><p>说真的，希望美国科技公司们，继续疯下去，千万不要停，并且多多倒腾出一些新的科技概念，因为下半年的炒作，还得靠这帮万恶的资本家。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.gelonghui.com/p/625002><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：深鹏股民今年的三大错觉，其中一个必不可少：美国科技股泡沫严重，要崩！好在说了是错觉，如果真的当真，那就硬生生不知要错过多少个小目标？进入财报季，美股依然没有半点腐朽资本主义要崩溃的迹象，即使是上半年风声鹤唳的银行股，财报都超出市场预期，如大摩，Q2净利润同比下滑13%，但优于分析师预期的下滑20%，美银Q2营收同比增长11%，至253.3亿美元，小幅超出分析师预期的250.5亿美元，净...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/625002\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ee8693e4c1020f90549d9470b7220505","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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Harvey表示，鉴于美联储已经将利率推高到足以让经济停滞的水平，美国经济下滑的可能性正在上升。Harvey以将收益率曲线作为预示经济衰退的指标而闻名。</p><p>　　兼任Research Affiliates研究主管的Harvey在一份新报告中写道，经济软着陆的可能性已经让位于经济收缩风险的上升。他认为，美联储加息周期的损害已经造成，但许多投资者和经济学家目前正带着乐观的眼光看待现状。</p><p>　　“我们现在是对经济新闻尽可能地做出最积极的解读，”他在接受采访时说，“看来一切都很平静。看起来我们已经度过地区性银行危机。但这也许是暴风雨前的平静。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bec474a7a98d3892f32bc9fb1ec563a\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\"/></p><p>　　<strong>WTI油价跌破每桶70美元 关于美伊谈判的报道给市场造成压力</strong></p><p>　　油价大幅下跌，因为地区媒体报道引发了对美国和伊朗接近达成协议的猜测，这将为伊朗出口更多原油铺平道路，而这正值市场担心能源需求低迷之际。</p><p>　　WTI原油期货价格一度下跌4.8%，跌破70美元/桶，此前报道称，伊朗和美国在伊朗核项目谈判方面取得进展。</p><p>　　“这种下意识的下跌可能是一种过度反应，” CIBC Private Wealth高级能源交易员Rebecca Babin说，“然而，价格走势表明，即使有积极的发展，油价在上涨艰难之际很容易转为快速下跌。”</p><p>　　白宫国家安全委员会的一位发言人表示：“这个报道是虚假的和具有误导性质的。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/100d2c2b0471f0392301d56abd701616\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\"/></p><p>Thomas Jordan</p><p>　　<strong>瑞士央行行长Jordan称仍需加息遏制通胀</strong></p><p>　　瑞士央行行长Thomas Jordan表示，瑞士的通货膨胀率仍然很高，有必要通过加息来遏制通胀。</p><p>　　“通胀高于我们维持价格稳定的阈值，”Jordan周四在瑞士因特拉肯表示，“我们有第二轮效应、第三轮效应，所以通胀比我们最初认为的更持久。”</p><p>　　这是Jordan在瑞士央行6月22日利率决定前的最后一次公开露面。虽然美联储可能接近暂停加息，但许多其他央行都表示倾向于继续加息来抗击通胀。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e087951bf75f71603d8e22ebebe2366\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"348\"/></p><p>　　<strong>欧盟批准为半导体研究项目提供80亿欧元的政府补贴</strong></p><p>　　欧盟委员会已批准为半导体研究项目提供80亿欧元（约合86亿美元）的公共资金补贴，这是该集团强化本地芯片供应链举措的一部分。</p><p>　　欧盟委员会周四宣布，这些项目共获得了137亿欧元的私营部门资金，总计获得约220亿欧元的资金支持。该机构表示，包括挪威在内19个国家的56家公司共68个欧洲共同利益重要项目（IPCEI）获得了批准。</p><p>　　该委员会于2021年初提出欧盟芯片法案，设定了一个宏伟的目标，即到2030年生产全球20%的半导体。这些IPCEI项目是该计划的组成部分。此外，该计划也为政府资助生产设施提供了渠道。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4a55af9acf3934f6eda0a0c81d2d0e4\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\"/></p><p>　　<strong>土耳其里拉跌至纪录新低之后 国有银行护盘回归</strong></p><p>　　土耳其里拉周三创下一年多来最大跌幅之后，该国国有银行重新入市护盘支撑里拉。伊斯坦布尔时间周四下午2：10，里拉下跌0.5%，至23.37。跌幅远不及前一天那么大，当时国有银行停止了卖出美元的护盘行动，里拉下跌7%，创2021年以来最大跌幅。</p><p>　　执政已20年的总统埃尔多安赢得连任之后，里拉出现贬值走势。上周，他任命了前美林债券策略师希姆谢克为新任财政部长，暗示土耳其将改变长期以来的立场，不再以大量国家干预来支撑本币。</p><p>　　周四恢复干预后，土耳其违约保险成本上升，表明固定收益交易员对此感到不安。五年期信用违约互换本月以来首次扩大，从483个基点扩至516个基点。</p></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条 | 一则消息引发“大跳水”！国际油价一度跌超4％</title>\n<style 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href=\"https://finance.sina.com.cn/tob/2023-06-09/doc-imywrsqq8846733.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0bec474a7a98d3892f32bc9fb1ec563a","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tob/2023-06-09/doc-imywrsqq8846733.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2342348538","content_text":"全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：1、美国首次申领失业救济人数激增至26.1万人 创2021年10月以来最高      2、美债收益率曲线预测之父：美国经济衰退可能性在上升      3、WTI油价跌破每桶70美元 关于美伊谈判的报道给市场造成压力 　　4、瑞士央行行长Jordan称仍需加息遏制通胀 　　5、欧盟批准为半导体研究项目提供80亿欧元的政府补贴      6、土耳其里拉跌至纪录新低之后 国有银行护盘回归　　美国首次申领失业救济人数激增至26.1万人 创2021年10月以来最高　　美国上周首次申领失业救济人数升至2021年10月以来最高水平，表明越来越多的裁员消息可能开始转化为事实。　　美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月3日的当周（包括阵亡将士纪念日假期在内），首次申领失业救济人数增加2.8万人至26.1万人。该数据超过了调查的所有经济学家的预期，也创下了2021年7月以来最大增幅。　　截至5月27日当周，持续申领失业救济人数跌至176万人，为2月 中以来的最低水平。Campbell Harvey　　美债收益率曲线预测之父：美国经济衰退可能性在上升　　杜克大学金融学教授Campbell Harvey表示，鉴于美联储已经将利率推高到足以让经济停滞的水平，美国经济下滑的可能性正在上升。Harvey以将收益率曲线作为预示经济衰退的指标而闻名。　　兼任Research Affiliates研究主管的Harvey在一份新报告中写道，经济软着陆的可能性已经让位于经济收缩风险的上升。他认为，美联储加息周期的损害已经造成，但许多投资者和经济学家目前正带着乐观的眼光看待现状。　　“我们现在是对经济新闻尽可能地做出最积极的解读，”他在接受采访时说，“看来一切都很平静。看起来我们已经度过地区性银行危机。但这也许是暴风雨前的平静。”　　WTI油价跌破每桶70美元 关于美伊谈判的报道给市场造成压力　　油价大幅下跌，因为地区媒体报道引发了对美国和伊朗接近达成协议的猜测，这将为伊朗出口更多原油铺平道路，而这正值市场担心能源需求低迷之际。　　WTI原油期货价格一度下跌4.8%，跌破70美元/桶，此前报道称，伊朗和美国在伊朗核项目谈判方面取得进展。　　“这种下意识的下跌可能是一种过度反应，” CIBC Private Wealth高级能源交易员Rebecca Babin说，“然而，价格走势表明，即使有积极的发展，油价在上涨艰难之际很容易转为快速下跌。”　　白宫国家安全委员会的一位发言人表示：“这个报道是虚假的和具有误导性质的。”Thomas Jordan　　瑞士央行行长Jordan称仍需加息遏制通胀　　瑞士央行行长Thomas Jordan表示，瑞士的通货膨胀率仍然很高，有必要通过加息来遏制通胀。　　“通胀高于我们维持价格稳定的阈值，”Jordan周四在瑞士因特拉肯表示，“我们有第二轮效应、第三轮效应，所以通胀比我们最初认为的更持久。”　　这是Jordan在瑞士央行6月22日利率决定前的最后一次公开露面。虽然美联储可能接近暂停加息，但许多其他央行都表示倾向于继续加息来抗击通胀。　　欧盟批准为半导体研究项目提供80亿欧元的政府补贴　　欧盟委员会已批准为半导体研究项目提供80亿欧元（约合86亿美元）的公共资金补贴，这是该集团强化本地芯片供应链举措的一部分。　　欧盟委员会周四宣布，这些项目共获得了137亿欧元的私营部门资金，总计获得约220亿欧元的资金支持。该机构表示，包括挪威在内19个国家的56家公司共68个欧洲共同利益重要项目（IPCEI）获得了批准。　　该委员会于2021年初提出欧盟芯片法案，设定了一个宏伟的目标，即到2030年生产全球20%的半导体。这些IPCEI项目是该计划的组成部分。此外，该计划也为政府资助生产设施提供了渠道。　　土耳其里拉跌至纪录新低之后 国有银行护盘回归　　土耳其里拉周三创下一年多来最大跌幅之后，该国国有银行重新入市护盘支撑里拉。伊斯坦布尔时间周四下午2：10，里拉下跌0.5%，至23.37。跌幅远不及前一天那么大，当时国有银行停止了卖出美元的护盘行动，里拉下跌7%，创2021年以来最大跌幅。　　执政已20年的总统埃尔多安赢得连任之后，里拉出现贬值走势。上周，他任命了前美林债券策略师希姆谢克为新任财政部长，暗示土耳其将改变长期以来的立场，不再以大量国家干预来支撑本币。　　周四恢复干预后，土耳其违约保险成本上升，表明固定收益交易员对此感到不安。五年期信用违约互换本月以来首次扩大，从483个基点扩至516个基点。","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":0.9,".IXIC":0.9,".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4602,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":184627420270744,"gmtCreate":1686099410724,"gmtModify":1686101890248,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"美国政府不停加息，美国自己人确不断在银行走资，各个国家确要封闭自家货币防止加息抽走流动性，美元已经捆绑了这个星球上90%的货币和物品，你要解绑确实需要时间，方法，决心。","listText":"美国政府不停加息，美国自己人确不断在银行走资，各个国家确要封闭自家货币防止加息抽走流动性，美元已经捆绑了这个星球上90%的货币和物品，你要解绑确实需要时间，方法，决心。","text":"美国政府不停加息，美国自己人确不断在银行走资，各个国家确要封闭自家货币防止加息抽走流动性，美元已经捆绑了这个星球上90%的货币和物品，你要解绑确实需要时间，方法，决心。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/184627420270744","repostId":"2341989945","repostType":2,"repost":{"id":"2341989945","kind":"news","pubTimestamp":1686092695,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2341989945?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-06-07 07:04","market":"us","language":"zh","title":"外媒头条 | 高盛料美联储七月将加息25个基点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2341989945","media":"环球市场播报","summary":"　　世界银行表示，全球经济处在不稳定的状态，并势将步入显著的增长放缓，原因是激进的加息打击经济活动且引发低收入国家的脆弱性。　　虽然近期势头的走强促使该机构将对今年全球GDP的预测从1月时的1.7%上调至2.1%，但其将对2024年的经济增长预期从2.7%下调至2.4%。世行表示，经济预测面临的风险仍偏向下行。　　在债务上限暂停后，为了快速增加手头的现金，美国财政部周二宣布提高最短期限国库券招标的规模。","content":"<html><head></head><body><p><strong>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</strong></p><blockquote><strong>1、世界银行：加息之下全球经济处不稳定状态 上调对2023年全球GDP的预测</strong> <strong>      </strong></blockquote><blockquote><strong>2、债务上限暂停后 美国财政部加大国库券招标以快速补充现金</strong> <strong>      </strong></blockquote><blockquote><strong>3、债券回报潜力达到14年来最佳 美联储或推迟到明年再降息</strong> <strong>　　</strong></blockquote><blockquote><strong>4、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>下调美国经济衰退概率至25% 料美联储7月加息25个基点</strong> <strong>　　</strong></blockquote><blockquote><strong>5、美债多头看好长期收益率下行 押注美联储最终打败通胀</strong> <strong>      </strong></blockquote><blockquote><strong>6、加拿大央行料将恢复加息 最早可能周三采取行动</strong></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0c4dfced015faa04e509aafa4c61e6a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"306\"/></p><p>　　<strong>世界银行：加息之下全球经济处不稳定状态 上调对2023年全球GDP的预测</strong></p><p>　　世界银行表示，全球经济处在不稳定的状态，并势将步入显著的增长放缓，原因是激进的加息打击经济活动且引发低收入国家的脆弱性。</p><p>　　世行在其最新的经济展望报告中表示，2023年头几个月经济强于预期的韧性预计将逐渐减弱，取而代之的是更为持久的经济走弱，原因是货币政策的收紧叠加新冠疫情挥之不去的冲击以及俄乌冲突的影响。</p><p>　　虽然近期势头的走强促使该机构将对今年全球GDP的预测从1月时的1.7%上调至2.1%，但其将对2024年的经济增长预期从2.7%下调至2.4%。世行表示，经济预测面临的风险仍偏向下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e5604d08d4b01a94bc53d513653b017\" tg-width=\"550\" tg-height=\"357\"/></p><p>　　<strong>债务上限暂停后 美国财政部加大国库券招标以快速补充现金</strong></p><p>　　在债务上限暂停后，为了快速增加手头的现金，美国财政部周二宣布提高最短期限国库券招标的规模。</p><p>　　财政部表示，计划周四发行600亿美元的4周期国库券，比上次同期限国库券的发行规模高出250亿美元。8周期国库券发行规模从350亿美元提高至500亿美元。17周期国库券发行规模增加20亿美元，达到460亿美元。</p><p>　　暂停债务上限使得财政部可以通过加大国库券发行来补充国库。自上个月以来，财政部一直在扩大3、4、6和12个月期国库券的发行规模，因为这些国库券被认为面临的与潜在违约相关疑问的风险最小。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d0e1b83576f97eb8d61eece1073e8bf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\"/></p><p>　　<strong>债券回报潜力达到14年来最佳 美联储或推迟到明年再降息</strong></p><p>　　一家全球大型债券投资管理公司认为，对于公开交易债券投资，当前是十多年来最佳时机，因为美联储可能会把降息时间推迟到明年。</p><p>　　Pimco（品浩）高管们在接受采访时表示，投资短期公开交易债券可以获得类似于股票的回报率，这些债券的收益率在6%至8%之间。“14年来我们都没见过债券有这样的回报潜力，”Pimco负责全球信用的首席投资官Mark Kiesel表示，“我们认为未来一年收益率不会在这一水平。”</p><p>　　Pimco首席投资官Dan Ivascyn表示，机构抵押贷款支持证券尤其提供了最佳机会，即使美联储停止加息，也能提供稳定的回报。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe7474ee6a6ae24f13a7db7df46bba76\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\"/></p><p>　　<strong>高盛下调美国经济衰退概率至25% 料美联储7月加息25个基点</strong></p><p>　　由于银行业压力减轻，且两党达成债务协议，高盛集团将未来12个月美国经济衰退概率的预期下调至25%。</p><p>　　在硅谷银行倒闭后，该行3月中旬曾将衰退概率上调至35%。</p><p>　　高盛对2023年增幅的预期为1.8%。接受调查的预测人士则预计为1.1%。Hatzius称，美联储决策者是否需要引起经济衰退才能令通胀回归2%目前仍不清楚，关键的因素是劳动力市场是否可以“顺利恢复平衡”。目前美国通胀仍高于4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f461aace6554e0dec9a73c87efc6ed3d\" tg-width=\"500\" tg-height=\"291\"/></p><p>　　<strong>美债多头看好长期收益率下行 押注美联储最终打败通胀</strong></p><p>　　通胀飙升的两年来，美联储在遏制物价上涨方面取得了有限进展。债券市场的一批投资者认为美联储不仅最后能战胜通胀，而且长期利率也将如联储预期所料回归低位。</p><p>　　Columbia Threadneedle Investments全球固定收益主管Gene Tannuzzo就持有这种想法。他说，“我认为美联储正慢慢恢复在抗通胀问题上的公信力，随着通胀率越来越接近目标水平，长期利率将再次成为收益率的可靠锚”。</p><p>　　这种看法在市场中并不鲜见。据调查，普遍预测10年期美国国债收益率随着时间的推移将在2024年和2025年更为接近3%，低于目前约3.69%的水平。但是这种共识预测也并非没出错过，大概一年多以前，预测机构认为10年期收益率会低于3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/017f504435db765e0ef989d74ce986df\" tg-width=\"550\" tg-height=\"393\"/></p><p>　　<strong>加拿大央行料将恢复加息 最早可能周三采取行动</strong></p><p>　　加拿大央行很可能还没有完成加息。</p><p>　　无论是现在还是7月份行动，预计央行行长Tiff Macklem将恢复货币紧缩进程。彭博调查显示，大约五分之一经济学家预测周三加拿大央行将加息25基点至4.75%。该行将在渥太华时间上午10点公布利率决定，但不会有记者会。</p><p>　　其他人则预计加息将等到下个月。在互换利率市场，交易员预计到7月12日必然会加息一次。</p></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条 | 高盛料美联储七月将加息25个基点</title>\n<style 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上调对2023年全球GDP的预测　　世界银行表示，全球经济处在不稳定的状态，并势将步入显著的增长放缓，原因是激进的加息打击经济活动且引发低收入国家的脆弱性。　　世行在其最新的经济展望报告中表示，2023年头几个月经济强于预期的韧性预计将逐渐减弱，取而代之的是更为持久的经济走弱，原因是货币政策的收紧叠加新冠疫情挥之不去的冲击以及俄乌冲突的影响。　　虽然近期势头的走强促使该机构将对今年全球GDP的预测从1月时的1.7%上调至2.1%，但其将对2024年的经济增长预期从2.7%下调至2.4%。世行表示，经济预测面临的风险仍偏向下行。　　债务上限暂停后 美国财政部加大国库券招标以快速补充现金　　在债务上限暂停后，为了快速增加手头的现金，美国财政部周二宣布提高最短期限国库券招标的规模。　　财政部表示，计划周四发行600亿美元的4周期国库券，比上次同期限国库券的发行规模高出250亿美元。8周期国库券发行规模从350亿美元提高至500亿美元。17周期国库券发行规模增加20亿美元，达到460亿美元。　　暂停债务上限使得财政部可以通过加大国库券发行来补充国库。自上个月以来，财政部一直在扩大3、4、6和12个月期国库券的发行规模，因为这些国库券被认为面临的与潜在违约相关疑问的风险最小。　　债券回报潜力达到14年来最佳 美联储或推迟到明年再降息　　一家全球大型债券投资管理公司认为，对于公开交易债券投资，当前是十多年来最佳时机，因为美联储可能会把降息时间推迟到明年。　　Pimco（品浩）高管们在接受采访时表示，投资短期公开交易债券可以获得类似于股票的回报率，这些债券的收益率在6%至8%之间。“14年来我们都没见过债券有这样的回报潜力，”Pimco负责全球信用的首席投资官Mark Kiesel表示，“我们认为未来一年收益率不会在这一水平。”　　Pimco首席投资官Dan Ivascyn表示，机构抵押贷款支持证券尤其提供了最佳机会，即使美联储停止加息，也能提供稳定的回报。　　高盛下调美国经济衰退概率至25% 料美联储7月加息25个基点　　由于银行业压力减轻，且两党达成债务协议，高盛集团将未来12个月美国经济衰退概率的预期下调至25%。　　在硅谷银行倒闭后，该行3月中旬曾将衰退概率上调至35%。　　高盛对2023年增幅的预期为1.8%。接受调查的预测人士则预计为1.1%。Hatzius称，美联储决策者是否需要引起经济衰退才能令通胀回归2%目前仍不清楚，关键的因素是劳动力市场是否可以“顺利恢复平衡”。目前美国通胀仍高于4%。　　美债多头看好长期收益率下行 押注美联储最终打败通胀　　通胀飙升的两年来，美联储在遏制物价上涨方面取得了有限进展。债券市场的一批投资者认为美联储不仅最后能战胜通胀，而且长期利率也将如联储预期所料回归低位。　　Columbia Threadneedle Investments全球固定收益主管Gene Tannuzzo就持有这种想法。他说，“我认为美联储正慢慢恢复在抗通胀问题上的公信力，随着通胀率越来越接近目标水平，长期利率将再次成为收益率的可靠锚”。　　这种看法在市场中并不鲜见。据调查，普遍预测10年期美国国债收益率随着时间的推移将在2024年和2025年更为接近3%，低于目前约3.69%的水平。但是这种共识预测也并非没出错过，大概一年多以前，预测机构认为10年期收益率会低于3%。　　加拿大央行料将恢复加息 最早可能周三采取行动　　加拿大央行很可能还没有完成加息。　　无论是现在还是7月份行动，预计央行行长Tiff Macklem将恢复货币紧缩进程。彭博调查显示，大约五分之一经济学家预测周三加拿大央行将加息25基点至4.75%。该行将在渥太华时间上午10点公布利率决定，但不会有记者会。　　其他人则预计加息将等到下个月。在互换利率市场，交易员预计到7月12日必然会加息一次。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.6,"513500":0.6,"TQQQ":0.6,"SH":0.6,"OEX":0.6,"MNQmain":0.6,"SPXU":0.6,"IVV":0.6,"DJX":0.6,"UPRO":0.6,"SDOW":0.6,"SDS":0.6,"ESmain":0.6,"QQQ":0.6,"UDOW":0.6,"SSO":0.6,".IXIC":1,".DJI":1,"PSQ":0.6,"SQQQ":0.6,"DXD":0.6,"OEF":0.6,".SPX":0.6,"DDM":0.6,"QLD":0.6,"NQmain":0.6,"QID":0.6,"SPY":1,"DOG":0.6,"GDP":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4084,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":184268912656608,"gmtCreate":1686011307769,"gmtModify":1686011310281,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"你永远不可能跟得顶级投资家的步骤，他们建仓时，你还不知道咋回事，人家开始平的时候，你就去接，而市场各大媒体和华尔街利益链就不停互吹，你像这次瑞士这个投资基金，人家可能七八十块英伟达就建好仓了，都到了421这个暴力位，满满的利润值，它想干嘛不行。我支持楼顶哪位大哥的看法[微笑]&nbsp;","listText":"你永远不可能跟得顶级投资家的步骤，他们建仓时，你还不知道咋回事，人家开始平的时候，你就去接，而市场各大媒体和华尔街利益链就不停互吹，你像这次瑞士这个投资基金，人家可能七八十块英伟达就建好仓了，都到了421这个暴力位，满满的利润值，它想干嘛不行。我支持楼顶哪位大哥的看法[微笑]&nbsp;","text":"你永远不可能跟得顶级投资家的步骤，他们建仓时，你还不知道咋回事，人家开始平的时候，你就去接，而市场各大媒体和华尔街利益链就不停互吹，你像这次瑞士这个投资基金，人家可能七八十块英伟达就建好仓了，都到了421这个暴力位，满满的利润值，它想干嘛不行。我支持楼顶哪位大哥的看法[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/184268912656608","repostId":"1149219414","repostType":4,"repost":{"id":"1149219414","kind":"news","pubTimestamp":1685848144,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149219414?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-06-04 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justify;\">在FactSet调查的49名分析师中，41名对英伟达给出买入评级，比去年10月给予这一评级的人数30人增加约三分之一。这些分析师对英伟达给出的12个月平均目标价略低于432美元，意味着股价将较本周四收盘涨约9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">在Edmond de Rothschild透露减仓前，本周二，英伟达的股价刚刚连续第三日创历史新高，也是在上周公布凸显AI需求强劲的一季度财报后连涨三日、连续三日股价创新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">周二早盘，英伟达的市值一度因股价涨超7%而突破1万亿美元，收盘时市值逼近万亿美元关口。尽管周三股价回落、收跌近6%，周四涨超5%后周五又小幅回落，英伟达仍最有希望成为全球首家市值上万亿美元的芯片企业。其市值已较去年10月所创的两年低谷增加超过6500亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为AI底层算力龙头，英伟达无疑是最近AI概念投资狂热的一大赢家。截至本周三，5月全月股价累涨超过36%，今年初以来股价涨了1.6倍。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b56218f8cc45c15acc4f194f7b2ebfa3\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在AI热潮和美联储将暂停加息的市场预期带动下，纳斯达克100指数今年5月累涨7.6%，回报率创2005年以来同期新高。媒体指出，科技股与标普500指数其他行业板块的溢价创历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，最近华尔街已经坦言AI估值太高。去年以来华尔街预测最准确的分析师、美国银行策略分析师Michael Hartnett在报告中表示，科技股和AI概念股的估值过高，建议投资者可以抛售美股了。</p><p style=\"text-align: justify;\">Hartnett称，目前AI概念处于“婴儿期的泡沫”，而美联储的加息周期或许还未结束。过去的泡沫形成通常是因“宽松货币政策”而起，以加息结束。以史为鉴，他认为需要在标普500位于4200点时开始抛售。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI过热后套现来了！罗斯柴尔德家族“减持”英伟达</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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20:11","market":"us","language":"zh","title":"债务上限延期后，美国发债潮要来了，将“吸干”万亿流动性？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194912632","media":"华尔街见闻","summary":"过去40年“大宽松时代”的完全逆转。","content":"<html><head></head><body><p>作者：周晓雯</p><p style=\"text-align: justify;\">随着美国总统拜登签署暂缓债务上限法案，笼罩市场多时的担忧阴影也暂时散去，但为了充实TGA账户，财政部即将大量发债，这意味着更大的“麻烦”可能已在酝酿。</p><p style=\"text-align: justify;\">本周，华尔街大行警告了大量美债发行对于流动性、以及股票和债券的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加剧QT，使股票表现下跌近5%；花期银行的估计显示，在如此大规模的流动性缩减后，标普500指数在两个月内的跌幅中值可能达到5.4%，高收益债券息差可能出现37个基点的震荡。</p><p style=\"text-align: justify;\">贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：</p><blockquote><strong>我们认为股市将会大幅下跌。</strong></blockquote><blockquote>由于流动性枯竭，波动性不会激增。我们面临着糟糕的市场内部因素、负面的领先指标和流动性下降，这些都不利于股市。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/630d54ead14da16019b75232d2d57a87\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">德意志银行利率策略师Steven Zeng在本周写道，通过票据供应激增而产生的国库现金余额可能导致银行准备金大幅减少，可能干扰美联储的量化紧缩政策。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街“明星分析师”Michael Hartnett则在最新报告中表示，在全球央行QT以及美国财政部TGA账户补充下，全球未来3-4个月将减少超过1万亿美元流动性，可能接近1.5万亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c1e02554fc37e57021d86854d00eb04\" tg-width=\"640\" tg-height=\"230\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据显示，周四财政部的现金余额降至仅228.92亿美元，达到了2015年10月的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">财政部周五在一份声明中说，截至5月31日，财政部仅剩330亿美元的特别措施来帮助维持政府账单的支付。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>今年6月美债到期规模为1863亿美元，下半年共有1.57万亿美元国债到期。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d1f94a47a7996c5bc4b1ff7564ab584\" tg-width=\"640\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">彭博援引华尔街一些人士估计，<strong>到第三季度末，财政部的举债规模可能超过1万亿美元，大量流动性将会被“吸回”财政部。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">加上美联储QT政策，Panigirtzoglou预计流动性指标将以每年6%的速度下降，与过去10年大部分时间内的增长形成鲜明对比：</p><blockquote>这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。<strong>只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。</strong></blockquote><h2 style=\"text-align: start;\">谁会“接盘”？</h2><p style=\"text-align: justify;\">财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？</p><p style=\"text-align: justify;\">一般而言，短期国库券有各种各样的买家：<strong>银行、货币市场基金，以及家庭、养老基金和公司债券等“非银行”买家。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">彭博指出，目前银行对国库券的兴趣有限，它所能提供的收益不太可能与他们自身储备所获得的收益相竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即使银行不参与美债拍卖，其客户将存款转投美债也会对其造成损害。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗银行预计，<strong>银行储备可能在12周内减少5000亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">货币市场共同基金是较为理想的买家，因为他们将从自己的资金池中购买资产，从而保持银行准备金不变。他们历来是美债最主要的买家，但最近情况也发生了改变——他们更青睐美联储逆回购提供的更高收益率。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，<strong>预计都将通过清算银行存款来腾出资金，从而损害银行储备、加剧资本外逃，进而影响金融体系稳定。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，<strong>在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱</strong>——因为紧缩已经以另一种形式发生。</p><p style=\"text-align: justify;\">芝商所数据显示，目前市场预期美联储将在6月不加息的概率为74.7%，加息25基点的概率为25.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c60475334579cd6cfabae310ec45941e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>债务上限延期后，美国发债潮要来了，将“吸干”万亿流动性？</title>\n<style 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Hartnett则在最新报告中表示，在全球央行QT以及美国财政部TGA账户补充下，全球未来3-4个月将减少超过1万亿美元流动性，可能接近1.5万亿美元。与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。数据显示，周四财政部的现金余额降至仅228.92亿美元，达到了2015年10月的水平。财政部周五在一份声明中说，截至5月31日，财政部仅剩330亿美元的特别措施来帮助维持政府账单的支付。今年6月美债到期规模为1863亿美元，下半年共有1.57万亿美元国债到期。彭博援引华尔街一些人士估计，到第三季度末，财政部的举债规模可能超过1万亿美元，大量流动性将会被“吸回”财政部。加上美联储QT政策，Panigirtzoglou预计流动性指标将以每年6%的速度下降，与过去10年大部分时间内的增长形成鲜明对比：这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。谁会“接盘”？财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银行、货币市场基金，以及家庭、养老基金和公司债券等“非银行”买家。彭博指出，目前银行对国库券的兴趣有限，它所能提供的收益不太可能与他们自身储备所获得的收益相竞争。但即使银行不参与美债拍卖，其客户将存款转投美债也会对其造成损害。花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。货币市场共同基金是较为理想的买家，因为他们将从自己的资金池中购买资产，从而保持银行准备金不变。他们历来是美债最主要的买家，但最近情况也发生了改变——他们更青睐美联储逆回购提供的更高收益率。除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预计都将通过清算银行存款来腾出资金，从而损害银行储备、加剧资本外逃，进而影响金融体系稳定。值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。芝商所数据显示，目前市场预期美联储将在6月不加息的概率为74.7%，加息25基点的概率为25.3%。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3119,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652127769,"gmtCreate":1684380909652,"gmtModify":1684382066650,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"一个淄博烧烤打了全中国所有城市的耳光，也打醒了，打坏了多少地方政府和商业房地产物业的利益链，博弈会越来越厉害，但老百姓只认谁让我活着我就认谁的模式，，，，","listText":"一个淄博烧烤打了全中国所有城市的耳光，也打醒了，打坏了多少地方政府和商业房地产物业的利益链，博弈会越来越厉害，但老百姓只认谁让我活着我就认谁的模式，，，，","text":"一个淄博烧烤打了全中国所有城市的耳光，也打醒了，打坏了多少地方政府和商业房地产物业的利益链，博弈会越来越厉害，但老百姓只认谁让我活着我就认谁的模式，，，，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652127769","repostId":"1100486861","repostType":2,"repost":{"id":"1100486861","kind":"news","pubTimestamp":1684377875,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100486861?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-05-18 10:44","market":"hk","language":"zh","title":"“大规模裁员”的王健林，会是下一个许家印吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100486861","media":"新浪财经","summary":"万达集团6月前集团将开启大规模裁员，以降低人员成本。","content":"<html><head></head><body><p>　　文 | 徐苑蕾</p><p style=\"text-align: start;\">　　几年前，王健林曾在一次公开发言中说道，再过几年，万达的租金收入将达到1000亿元。他在现场还颇为骄傲地吟诵：“任凭风浪起，稳坐钓渔船。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　去年开始，万达集团不断跑马圈地，大举抄底，在地产震荡期，摆出一副白衣骑士、成功上岸的姿态。然而近期传出消息，万达集团正在与银行进行延期偿债的谈判，珠海万达商管曲折的上市之路所带来的现金流压力也再次受到外界关注。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有接近万达集团的人士称，6月前集团将开启大规模裁员，以降低人员成本。万达系也同时通过质押融资、减持套现等方式四处“扑钱”。曾经意气风发的万达和王健林，会重蹈恒大和许家印的覆辙吗？</p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　万达商管短期债务激增</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　根据最新市场消息，万达集团正在与国内主要银行商讨境内贷款的无还本续贷方案，核心诉求在于希望修订原有的债务偿还条件，延长境内借款的本金偿付时间。</p><p style=\"text-align: start;\">　　一位银行人士解释称，如果企业想申请延付银行贷款本金，一般有两种方案。一种为无还本续贷，即借新还旧，“银行内部再走一次申请审批流程，银行先出一笔钱垫付之前的借款”，另一种就是借款展期，即延长借款时限，期间继续按时偿还对应的利息。</p><p style=\"text-align: start;\">　　万达集团这一举动，被外界视为公司的流动性压力已经非常严峻。在日前举行的内部会议上，王健林也坦承万达遇到了阶段性的困难。</p><p style=\"text-align: start;\">　　那么万达集团到底到了多艰难的地步，才会出此下策？根据大连万达商管集团（以下简称“大连万达商管”）财报显示，截至2023年一季度，大连万达商管的短期借款为68.04亿元，同比增长1450%，一年内到期的非流动负债为730.37亿元，同比增长338%，合计负债近800亿元，而公司持有的货币资金为304.67元，根本无法覆盖短期债务，现金短债比仅约0.38。</p><p style=\"text-align: start;\">　　大连万达商管主要负责万达集团在商业管理领域的布局，万达集团另一主营业务则主要放在上市平台万达电影(13.520, 0.00, 0.00%)。财报资料显示，截至2023年一季度，万达电影的短期借款为31.33亿元，一年内到期的非流动负债为8.96亿元，公司持有货币资金36.54亿元，同样不足全额支付短期债务。</p><p style=\"text-align: start;\">　　值得注意的是，万达地产集团此前已被列为“老赖”。中国执行信息公开网显示，万达地产集团在4月20日被上海二中院强制执行，涉及金额超10亿元，公司因未履行义务进而被列为失信被执行人，并被限制高消费。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd186932c9f153ccf0ade57c37d11262\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"484\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　王健林重蹈许家印覆辙？</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　大连万达商管的短期负债之所以会激增，是因为公司将珠海万达商管集团（以下简称“珠海万达商管”）的股权回购款列入到该项进行统计。这也是目前万达集团头上最大的一把悬顶之剑。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2021年3月，万达集团将大连万达商管里的物管和商管业务分拆成立了珠海万达商管，借由为第三方项目提供品牌、设计、建设和运营服务并从中分成。</p><p style=\"text-align: start;\">　　资料显示，2022年，珠海万达商管商业运营收入为271.2亿元，主营业务利润129.84亿元，总资产228.86亿元，净资产72.33亿元。以此估算，珠海万达商管资产占大连万达商管的3.84%，却贡献了近55%的营收。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b0442a1b17902d5128e5a73b7e8668b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"273\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　珠海万达商管的轻资产模式被王健林寄予厚望，其很快就启动了赴港上市的进程，于2021年10月首次递交招股书。在此之前，王健林还发动朋友圈引入了22位明星投资者，包括碧桂园、腾讯、蚂蚁、中信资本等，投资额380亿元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当时，大连万达商管还与投资者签订了对赌协议，主要涉及两条内容：一是业绩承诺，珠海万达商管2021年至2023年实际净利润分别不低于51.9亿元、74.3亿元及94.6亿元，二是保证上市时间，珠海万达商管需要在2023年前完成上市。</p><p style=\"text-align: start;\">　　然而让王健林始料不及的是，珠海万达商管的上市之路颇为坎坷，首次递表以失效告终。2022年4月和10月，公司拿到证监会的“小路条”后两度递表，但始终没能等到“大路条”，最近一次递表也于今年4月失效，也就是说，珠海万达商管连续三次IPO申请均无疾而终。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于珠海万达商管递表多次遇阻的原因，香颂资本董事沈萌分析认为，作为与商业地产密切相关的业务模式，经营稳定和预期对政策和市场具有高敏感性，因此对于潜在投资者来说有不确定的风险。</p><p style=\"text-align: start;\">　　一旦珠海万达商管无法在今年底前成功上市，其或会陷入与恒大地产回A对赌失败的相似局面。从王健林个人角度来看，他或也会和许家印一般面临投资者的诉讼而走上被执行人的位置。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2020年，因为借壳深深房回A失败，恒大地产1257亿元战略投资者签订补充协议转为普通股，43亿元权益战略投资者的本金则由中国恒大现金支付后回购。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但是2016年至2017年期间，恒大地产获得的战略投资总额高达1300亿元。近日，有不愿转股同时未获得回购款的投资者还是将恒大告上了法庭。5月12日中国恒大公告称，中国恒大、其附属公司广州凯隆以及中国恒大控股股东、执行董事许家印成为被执行人。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　开启裁员 万达系“扑钱”自救</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　在第三次递表失效后，万达方面曾回应媒体称，目前上市申请材料失效并不影响公司在香港联交所的上市进程，公司会尽快按香港联交所要求更新提交申报材料，目前上市进展正有序推进。王健林则在日前的内部会议上表态称，万达不会躺平更不会破产。</p><p style=\"text-align: start;\">　　不过沈萌则指出，虽然今年3月境外上市新规正式落地实施，但对于企业投资风险的管理并没有放松，在备案制下，即使珠海万达商管再次提交申请，如果相应的投资风险没有得到有效的机制化解或管控，仍然会面临巨大压力。</p><p style=\"text-align: start;\">　　留给万达集团的时间不多了。高压之下，公司开始从多方面展开行动，挽救颓势。在公司内部，降本增效成为关键词。有接近万达集团的人士称，6月前集团将开启大规模裁员，保守估计比例约30%，高管可能会降职降薪，此外高管空缺的岗位不再补员，公司原则上只出不进。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在外部，万达系开始四处“扑钱”，以缓解流动性危机。一方面，今年1月，王健林及其一致行动人将手里持有的万达酒店65.04%的股份，悉数质押给了新加坡主权基金淡马锡及其旗下公司，以换取淡马锡旗下公司提供的贷款融资。若按万达酒店当时的股价估算，这部分被质押股份总估值约为8.6亿港元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　万达系还重启了已经暂停多时的海外融资，大连万达商业是首家在2023年恢复离岸资本市场融资的内资民营企业。今年1月和2月，大连万达商管分别发行了一笔4亿2年期和一笔3亿3年期的美元债券，票息率均高达11%，资金用途为现有债务再融资。3月，大连万达商管拟申请发行60亿元小公募债，不过却遭到了证监会的问询。</p><p style=\"text-align: start;\">　　除了质押融资、发债外，万达系还通过在二级市场减持套现。今年3月，万达电影控股股东万达投资一致行动人万达文化集团率先通过大宗交易减持了2%的股份，套现约5.83亿元。一个月后，万达投资又宣布拟减持3%的股份，按当日股价估算预计可套现约9.53亿元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此外，有市场消息称，王健林已经多次奔赴东北，华中等多地的城市，与当地政府接洽给予支持，但是效果并不乐观。</p><p style=\"text-align: start;\">　　王健林曾说，做首富不是他的目标，他的目标是做世界一流的跨国企业。只是目前来看，万达集团离这个目标还有一段漫长且曲折的路要走。</p></body></html>","source":"XLCJ","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“大规模裁员”的王健林，会是下一个许家印吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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| 徐苑蕾　　几年前，王健林曾在一次公开发言中说道，再过几年，万达的租金收入将达到1000亿元。他在现场还颇为骄傲地吟诵：“任凭风浪起，稳坐钓渔船。”　　去年开始，万达集团不断跑马圈地，大举抄底，在地产震荡期，摆出一副白衣骑士、成功上岸的姿态。然而近期传出消息，万达集团正在与银行进行延期偿债的谈判，珠海万达商管曲折的上市之路所带来的现金流压力也再次受到外界关注。　　有接近万达集团的人士称，6月...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2023-05-18/doc-imyueakk5324833.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/913dab31159fd1260f65bbbfe3a0a056","relate_stocks":{"00169":"万达酒店发展"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2023-05-18/doc-imyueakk5324833.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100486861","content_text":"文 | 徐苑蕾　　几年前，王健林曾在一次公开发言中说道，再过几年，万达的租金收入将达到1000亿元。他在现场还颇为骄傲地吟诵：“任凭风浪起，稳坐钓渔船。”　　去年开始，万达集团不断跑马圈地，大举抄底，在地产震荡期，摆出一副白衣骑士、成功上岸的姿态。然而近期传出消息，万达集团正在与银行进行延期偿债的谈判，珠海万达商管曲折的上市之路所带来的现金流压力也再次受到外界关注。　　有接近万达集团的人士称，6月前集团将开启大规模裁员，以降低人员成本。万达系也同时通过质押融资、减持套现等方式四处“扑钱”。曾经意气风发的万达和王健林，会重蹈恒大和许家印的覆辙吗？　　万达商管短期债务激增　　根据最新市场消息，万达集团正在与国内主要银行商讨境内贷款的无还本续贷方案，核心诉求在于希望修订原有的债务偿还条件，延长境内借款的本金偿付时间。　　一位银行人士解释称，如果企业想申请延付银行贷款本金，一般有两种方案。一种为无还本续贷，即借新还旧，“银行内部再走一次申请审批流程，银行先出一笔钱垫付之前的借款”，另一种就是借款展期，即延长借款时限，期间继续按时偿还对应的利息。　　万达集团这一举动，被外界视为公司的流动性压力已经非常严峻。在日前举行的内部会议上，王健林也坦承万达遇到了阶段性的困难。　　那么万达集团到底到了多艰难的地步，才会出此下策？根据大连万达商管集团（以下简称“大连万达商管”）财报显示，截至2023年一季度，大连万达商管的短期借款为68.04亿元，同比增长1450%，一年内到期的非流动负债为730.37亿元，同比增长338%，合计负债近800亿元，而公司持有的货币资金为304.67元，根本无法覆盖短期债务，现金短债比仅约0.38。　　大连万达商管主要负责万达集团在商业管理领域的布局，万达集团另一主营业务则主要放在上市平台万达电影(13.520, 0.00, 0.00%)。财报资料显示，截至2023年一季度，万达电影的短期借款为31.33亿元，一年内到期的非流动负债为8.96亿元，公司持有货币资金36.54亿元，同样不足全额支付短期债务。　　值得注意的是，万达地产集团此前已被列为“老赖”。中国执行信息公开网显示，万达地产集团在4月20日被上海二中院强制执行，涉及金额超10亿元，公司因未履行义务进而被列为失信被执行人，并被限制高消费。　　王健林重蹈许家印覆辙？　　大连万达商管的短期负债之所以会激增，是因为公司将珠海万达商管集团（以下简称“珠海万达商管”）的股权回购款列入到该项进行统计。这也是目前万达集团头上最大的一把悬顶之剑。　　2021年3月，万达集团将大连万达商管里的物管和商管业务分拆成立了珠海万达商管，借由为第三方项目提供品牌、设计、建设和运营服务并从中分成。　　资料显示，2022年，珠海万达商管商业运营收入为271.2亿元，主营业务利润129.84亿元，总资产228.86亿元，净资产72.33亿元。以此估算，珠海万达商管资产占大连万达商管的3.84%，却贡献了近55%的营收。　　珠海万达商管的轻资产模式被王健林寄予厚望，其很快就启动了赴港上市的进程，于2021年10月首次递交招股书。在此之前，王健林还发动朋友圈引入了22位明星投资者，包括碧桂园、腾讯、蚂蚁、中信资本等，投资额380亿元。　　当时，大连万达商管还与投资者签订了对赌协议，主要涉及两条内容：一是业绩承诺，珠海万达商管2021年至2023年实际净利润分别不低于51.9亿元、74.3亿元及94.6亿元，二是保证上市时间，珠海万达商管需要在2023年前完成上市。　　然而让王健林始料不及的是，珠海万达商管的上市之路颇为坎坷，首次递表以失效告终。2022年4月和10月，公司拿到证监会的“小路条”后两度递表，但始终没能等到“大路条”，最近一次递表也于今年4月失效，也就是说，珠海万达商管连续三次IPO申请均无疾而终。　　对于珠海万达商管递表多次遇阻的原因，香颂资本董事沈萌分析认为，作为与商业地产密切相关的业务模式，经营稳定和预期对政策和市场具有高敏感性，因此对于潜在投资者来说有不确定的风险。　　一旦珠海万达商管无法在今年底前成功上市，其或会陷入与恒大地产回A对赌失败的相似局面。从王健林个人角度来看，他或也会和许家印一般面临投资者的诉讼而走上被执行人的位置。　　2020年，因为借壳深深房回A失败，恒大地产1257亿元战略投资者签订补充协议转为普通股，43亿元权益战略投资者的本金则由中国恒大现金支付后回购。　　但是2016年至2017年期间，恒大地产获得的战略投资总额高达1300亿元。近日，有不愿转股同时未获得回购款的投资者还是将恒大告上了法庭。5月12日中国恒大公告称，中国恒大、其附属公司广州凯隆以及中国恒大控股股东、执行董事许家印成为被执行人。　　开启裁员 万达系“扑钱”自救　　在第三次递表失效后，万达方面曾回应媒体称，目前上市申请材料失效并不影响公司在香港联交所的上市进程，公司会尽快按香港联交所要求更新提交申报材料，目前上市进展正有序推进。王健林则在日前的内部会议上表态称，万达不会躺平更不会破产。　　不过沈萌则指出，虽然今年3月境外上市新规正式落地实施，但对于企业投资风险的管理并没有放松，在备案制下，即使珠海万达商管再次提交申请，如果相应的投资风险没有得到有效的机制化解或管控，仍然会面临巨大压力。　　留给万达集团的时间不多了。高压之下，公司开始从多方面展开行动，挽救颓势。在公司内部，降本增效成为关键词。有接近万达集团的人士称，6月前集团将开启大规模裁员，保守估计比例约30%，高管可能会降职降薪，此外高管空缺的岗位不再补员，公司原则上只出不进。　　在外部，万达系开始四处“扑钱”，以缓解流动性危机。一方面，今年1月，王健林及其一致行动人将手里持有的万达酒店65.04%的股份，悉数质押给了新加坡主权基金淡马锡及其旗下公司，以换取淡马锡旗下公司提供的贷款融资。若按万达酒店当时的股价估算，这部分被质押股份总估值约为8.6亿港元。　　万达系还重启了已经暂停多时的海外融资，大连万达商业是首家在2023年恢复离岸资本市场融资的内资民营企业。今年1月和2月，大连万达商管分别发行了一笔4亿2年期和一笔3亿3年期的美元债券，票息率均高达11%，资金用途为现有债务再融资。3月，大连万达商管拟申请发行60亿元小公募债，不过却遭到了证监会的问询。　　除了质押融资、发债外，万达系还通过在二级市场减持套现。今年3月，万达电影控股股东万达投资一致行动人万达文化集团率先通过大宗交易减持了2%的股份，套现约5.83亿元。一个月后，万达投资又宣布拟减持3%的股份，按当日股价估算预计可套现约9.53亿元。　　此外，有市场消息称，王健林已经多次奔赴东北，华中等多地的城市，与当地政府接洽给予支持，但是效果并不乐观。　　王健林曾说，做首富不是他的目标，他的目标是做世界一流的跨国企业。只是目前来看，万达集团离这个目标还有一段漫长且曲折的路要走。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00169":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2958,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":651199483,"gmtCreate":1681606564042,"gmtModify":1681611167339,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"资本主义市场最恐怖的就是联盟崩溃","listText":"资本主义市场最恐怖的就是联盟崩溃","text":"资本主义市场最恐怖的就是联盟崩溃","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/651199483","repostId":"1120277008","repostType":2,"repost":{"id":"1120277008","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1681549824,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120277008?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-04-15 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style=\"text-align: justify;\">崩塌之下，全球“币圈”的超级富豪身家遭遇“血洗”。</p><p style=\"text-align: justify;\">据福布斯最新公布的数据显示，全球加密行业的亿万富翁们在2022年合计损失达1100亿美元（约合人民币7600亿元），同比暴跌75%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮“血洗”的导火索是，Luna币、加密货币交易所FTX在2022年接连爆雷，引发全球虚拟货币巨震，市场一度陷入悲观情绪之中，比特币价格年内一度跌至15600美元/枚，年内最大跌幅达70%；其他虚拟货币价格也一度遭遇崩盘。</p><p style=\"text-align: justify;\">这直接令“币圈”的超级富豪们身家迅速蒸发，据福布斯数据显示，截至2023年3月10日，全球加密行业富豪榜中最富有人群资产的总资产从约1400亿美元缩水至不到300亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">福布斯进一步指出，这一轮“血洗”导致全球加密货币行业亿万富翁的人数从历史纪录的19人降至仅剩9人。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，全球最大的加密货币交易平台——币安的联合创始人兼首席执行官赵长鹏，仍是全球加密富豪榜第一名。据福布斯统计显示，赵长鹏的财富从2022年的650亿美元已降至105亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二名是区块链项目Stellar和Ripple的联合创始人Jed McCaleb，目前净资产为24亿美元，仅比2022年降低了1亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三名是加密货币交易平台Coinbase的首席执行官Brian Armstrong和Ripple的另一位联合创始人Chris Larsen，两人的资产分别从2022年的66亿美元、43亿美元缩水至22亿美元。</p><p><strong>危险的监管风暴</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会等机构仍在持续收紧对加密行业的监管，这也引发了市场对加密货币行业未来的悲观猜测。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间4月8日，据《华尔街日报》报道，当前币安美国子公司正努力寻找一家银行来存放客户的现金，但其最近试图与Cross River Bank、Customers Bancorp等银行建立合作关系，均以失败告终。</p><p style=\"text-align: justify;\">报道称，币安的客户已经受到了直接影响，在最近的状态更新中，币安表示，在未来几周内将向新的银行和支付服务商过渡。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，币安正通过中间人金融技术公司Prime Trust持有客户资金。媒体援引知情人士报道称，由于加密货币友好银行Silvergate和Signature Bank等加密银行的倒闭，币安的客户资金无处安放，只能存放在中间银行中，而这会极大减慢资金的转移过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士指出，美国监管部门的打击，也或许是币安陷入困境的主要原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年3月底，赵长鹏因涉嫌违反交易和衍生品规则，被美国商品期货交易委员会（CFTC）在芝加哥联邦法院提起诉讼。根据美国商品期货交易委员会公布的诉讼文件，其指控币安在赵长鹏的指导下，通过协助首席合规官Samuel Lim，无意中绕过法律监管，从美国客户中获得收入，以商业成功为优先考虑因素，而不是合规性。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，今年以来，美国监管机构对加密行业进行持续的高度施压。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间3月22日，美国证券交易委员会（SEC）先是向美国最大的加密货币交易所Coinbase发出韦尔斯通知，预示着即将采取强制行动。随后，美国SEC又在官网宣布起诉波场创始人、火币全球顾问委员会成员孙宇晨，指控其涉嫌“欺诈、操控市场和非法销售证券”。</p><p><strong>巨头罕见“割肉”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">被持续警告的美国“巨雷”：商业地产，突然传出一则不好的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Commercial Observer消息，黑石上周以大幅折扣抛售了美国南加州的两栋A级别13层写字楼，售价为8200万美元，比黑石九年前收购的价格低36%。</p><p style=\"text-align: justify;\">交易记录显示，黑石于2014年以1.29亿美元的价格从Angelo Gordon和Lincoln Property Company手中买下了这一物业。</p><p style=\"text-align: justify;\">对此，黑石发言人拒绝置评。这一物业拥有56万平方英尺的甲级办公空间，位于赫顿中心大道5号和6号，租户包括UKG 、Michael Baker International、Psomas、Nations Direct Mortgage、HNTB和Ayn Rand Institute 。</p><p style=\"text-align: justify;\">评论认为，黑石向市场传递了非常的悲观信号，如果美国A级商业地产都遭如此大幅降价出售，那么B、C级别办公楼市场更是不容乐观。</p><p style=\"text-align: justify;\">需要介绍的是，美国A、B、C级办公楼是一种行业内的分类方式，通常用于衡量办公楼的品质和租赁价格。一般而言，A级办公楼是最高档次的写字楼，通常位于市中心的最佳位置，租金也最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前，华尔街机构密集发出警告称，商业房地产市场可能将是<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业中下一个引爆的“雷”。近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>财富管理公司首席投资官丽萨·莎莉特(Lisa Shalett)警告称，美国商业房地产（CRE）价格可能会从峰值水平暴跌40%，这一跌幅甚至比2008年全球金融危机时更加严重（当年跌幅约35%）。</p><p style=\"text-align: justify;\">丽萨·莎莉特进一步补充道，在未来24个月内，2.9万亿美元的商业抵押贷款中有超过50%需要再融资，届时新的贷款利率可能会上升350-450个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实，自硅谷银行破产危机爆发后，美国商业银行贷款和租赁贷款均遭遇滑铁卢。这表明，美国信贷环境出现了非常严重的收紧。</p><p style=\"text-align: justify;\">大部分信贷紧缩出现在工商业贷款上，其中小型银行的支柱产业—房地产贷款也遭到重创。在3月下旬，小型银行房地产贷款骤降378亿美元，创下美国自2007年3月以来的最大降幅。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>7600亿灰飞烟灭，超级富豪遭\"血洗\"！又一\"黑天鹅\"面世？</title>\n<style 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style=\"text-align: justify;\">“币圈”的一则最新数据，引发强烈关注。据福布斯最新公布的数据显示，全球加密行业的亿万富翁们在2022年合计损失达1100亿美元（约合人民币7600亿元），同比暴跌75%。其中，全球最大的加密货币交易平台——币安创始人兼首席执行官赵长鹏的财富从2022年的650亿美元已降至105亿美元，仍是全球加密行业富豪榜第一名。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，币安当前的处境似乎愈发危险。据《华尔街日报》报道，当前币安美国子公司正努力寻找一家银行来存放客户的现金，但其最近试图与Cross River Bank、Customers Bancorp等银行建立合作关系，均以失败告终。分析人士指出，美国监管部门的打击或许是币安陷入困境的主要原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>另外，被持续警告的美国“巨雷”，也传出一则不好的消息。据Commercial Observer消息，<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>上周以大幅折扣抛售了美国南加州的两栋A级别13层写字楼，售价为8200万美元，比黑石九年前收购的价格低36%。评论认为，如果美国A级商业地产都遭如此大幅降价出售，那么B、C级别办公楼市场更是不容乐观。</strong></p><p><strong>惨烈“血洗”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">崩塌之下，全球“币圈”的超级富豪身家遭遇“血洗”。</p><p style=\"text-align: justify;\">据福布斯最新公布的数据显示，全球加密行业的亿万富翁们在2022年合计损失达1100亿美元（约合人民币7600亿元），同比暴跌75%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮“血洗”的导火索是，Luna币、加密货币交易所FTX在2022年接连爆雷，引发全球虚拟货币巨震，市场一度陷入悲观情绪之中，比特币价格年内一度跌至15600美元/枚，年内最大跌幅达70%；其他虚拟货币价格也一度遭遇崩盘。</p><p style=\"text-align: justify;\">这直接令“币圈”的超级富豪们身家迅速蒸发，据福布斯数据显示，截至2023年3月10日，全球加密行业富豪榜中最富有人群资产的总资产从约1400亿美元缩水至不到300亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">福布斯进一步指出，这一轮“血洗”导致全球加密货币行业亿万富翁的人数从历史纪录的19人降至仅剩9人。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，全球最大的加密货币交易平台——币安的联合创始人兼首席执行官赵长鹏，仍是全球加密富豪榜第一名。据福布斯统计显示，赵长鹏的财富从2022年的650亿美元已降至105亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二名是区块链项目Stellar和Ripple的联合创始人Jed McCaleb，目前净资产为24亿美元，仅比2022年降低了1亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三名是加密货币交易平台Coinbase的首席执行官Brian Armstrong和Ripple的另一位联合创始人Chris Larsen，两人的资产分别从2022年的66亿美元、43亿美元缩水至22亿美元。</p><p><strong>危险的监管风暴</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会等机构仍在持续收紧对加密行业的监管，这也引发了市场对加密货币行业未来的悲观猜测。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间4月8日，据《华尔街日报》报道，当前币安美国子公司正努力寻找一家银行来存放客户的现金，但其最近试图与Cross River Bank、Customers Bancorp等银行建立合作关系，均以失败告终。</p><p style=\"text-align: justify;\">报道称，币安的客户已经受到了直接影响，在最近的状态更新中，币安表示，在未来几周内将向新的银行和支付服务商过渡。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，币安正通过中间人金融技术公司Prime Trust持有客户资金。媒体援引知情人士报道称，由于加密货币友好银行Silvergate和Signature Bank等加密银行的倒闭，币安的客户资金无处安放，只能存放在中间银行中，而这会极大减慢资金的转移过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士指出，美国监管部门的打击，也或许是币安陷入困境的主要原因之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年3月底，赵长鹏因涉嫌违反交易和衍生品规则，被美国商品期货交易委员会（CFTC）在芝加哥联邦法院提起诉讼。根据美国商品期货交易委员会公布的诉讼文件，其指控币安在赵长鹏的指导下，通过协助首席合规官Samuel Lim，无意中绕过法律监管，从美国客户中获得收入，以商业成功为优先考虑因素，而不是合规性。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，今年以来，美国监管机构对加密行业进行持续的高度施压。</p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间3月22日，美国证券交易委员会（SEC）先是向美国最大的加密货币交易所Coinbase发出韦尔斯通知，预示着即将采取强制行动。随后，美国SEC又在官网宣布起诉波场创始人、火币全球顾问委员会成员孙宇晨，指控其涉嫌“欺诈、操控市场和非法销售证券”。</p><p><strong>巨头罕见“割肉”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">被持续警告的美国“巨雷”：商业地产，突然传出一则不好的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Commercial Observer消息，黑石上周以大幅折扣抛售了美国南加州的两栋A级别13层写字楼，售价为8200万美元，比黑石九年前收购的价格低36%。</p><p style=\"text-align: justify;\">交易记录显示，黑石于2014年以1.29亿美元的价格从Angelo Gordon和Lincoln Property Company手中买下了这一物业。</p><p style=\"text-align: justify;\">对此，黑石发言人拒绝置评。这一物业拥有56万平方英尺的甲级办公空间，位于赫顿中心大道5号和6号，租户包括UKG 、Michael Baker International、Psomas、Nations Direct Mortgage、HNTB和Ayn Rand Institute 。</p><p style=\"text-align: justify;\">评论认为，黑石向市场传递了非常的悲观信号，如果美国A级商业地产都遭如此大幅降价出售，那么B、C级别办公楼市场更是不容乐观。</p><p style=\"text-align: justify;\">需要介绍的是，美国A、B、C级办公楼是一种行业内的分类方式，通常用于衡量办公楼的品质和租赁价格。一般而言，A级办公楼是最高档次的写字楼，通常位于市中心的最佳位置，租金也最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前，华尔街机构密集发出警告称，商业房地产市场可能将是<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业中下一个引爆的“雷”。近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>财富管理公司首席投资官丽萨·莎莉特(Lisa Shalett)警告称，美国商业房地产（CRE）价格可能会从峰值水平暴跌40%，这一跌幅甚至比2008年全球金融危机时更加严重（当年跌幅约35%）。</p><p style=\"text-align: justify;\">丽萨·莎莉特进一步补充道，在未来24个月内，2.9万亿美元的商业抵押贷款中有超过50%需要再融资，届时新的贷款利率可能会上升350-450个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实，自硅谷银行破产危机爆发后，美国商业银行贷款和租赁贷款均遭遇滑铁卢。这表明，美国信贷环境出现了非常严重的收紧。</p><p style=\"text-align: justify;\">大部分信贷紧缩出现在工商业贷款上，其中小型银行的支柱产业—房地产贷款也遭到重创。在3月下旬，小型银行房地产贷款骤降378亿美元，创下美国自2007年3月以来的最大降幅。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/58fe7120d6b70a81e342a38e4ba23d2c","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120277008","content_text":"一场“财富盛宴”戛然而止。“币圈”的一则最新数据，引发强烈关注。据福布斯最新公布的数据显示，全球加密行业的亿万富翁们在2022年合计损失达1100亿美元（约合人民币7600亿元），同比暴跌75%。其中，全球最大的加密货币交易平台——币安创始人兼首席执行官赵长鹏的财富从2022年的650亿美元已降至105亿美元，仍是全球加密行业富豪榜第一名。同时，币安当前的处境似乎愈发危险。据《华尔街日报》报道，当前币安美国子公司正努力寻找一家银行来存放客户的现金，但其最近试图与Cross River Bank、Customers Bancorp等银行建立合作关系，均以失败告终。分析人士指出，美国监管部门的打击或许是币安陷入困境的主要原因之一。另外，被持续警告的美国“巨雷”，也传出一则不好的消息。据Commercial 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Partners数据显示，今年1月，特斯拉空头的损失激增至76亿美元，使其成为对冲基金回报最糟糕的做空对象。然而，特斯拉空头2022年获利150亿美元。这意味着，在短短一个月的时间里，特斯拉空头去年的收益已经腰斩。与此同时，美股散户投资者也在大举抄底特斯拉股票。据研究公司VandaTrack公布的最新数据显示，2023年以来，美股散户资金流入特斯拉的总金额已经达到97亿美元（约合人民币666亿元），遥遥领先于其他美股。投行分析师：涨势已基本结束特斯拉今年以来的连续大涨，也让去年四季度抄底的一些大佬赚得盆满钵满，其中就包括“木头姐”凯西·伍德。特斯拉股价大涨，与其中国市场车型的大幅降价密不可分。马斯克在2022年第四季度和全年财报电话会议上表示，在特斯拉降价后，订单量在2023年1月达到历史新高，几乎是工厂产能的两倍。随着特斯拉股票的暴涨，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克或有望重新夺回“世界首富”的宝座。根据最新的彭博亿万富翁指数，马斯克的身价为1870亿美元，较第一名路易威登集团董事长伯纳德·阿诺特的1900亿美元，仅差30亿美元。然而，近日美国投行BTIG的一项技术分析指出，特斯拉在今年开局的强势表现将会迎来考验。该行的首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，特斯拉自1月6日以来的涨势令最乐观的预测者感到惊讶，这同样也是他没有预见的，但是，这一令人惊讶的涨势将开始考验技术指标。该分析师认为，特斯拉的“涨势已基本结束”，之后将降温。36万辆！特斯拉大举召回近日，特斯拉频频上新闻。2月16日，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）周四宣布，特斯拉将召回多达362758辆配备了全自动驾驶测试版软件或尚未安装的汽车，原因是担心它会增加撞车的风险。图片来源：网络针对此事，特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交媒体上回应，称美国国家公路交通安全管理局使用“召回”一词“错得离谱”，而他已经不是第一次这样吐槽。据报道，被召回的车辆包括为2016年至2023年的Model S和Model X，2017年至2023年的Model 3，以及2020年至2023年的Model Y，这些车辆已经安装或正在安装FSD Beta。NHTSA认为，FSD Beta系统可能允许车辆在十字路口周围做出不安全的行为，例如在仅转弯车道上直行通过十字路口，进入有停车标志控制的十字路口而没有完全停下来，或者在有路口不宜进入的情况下进入十字路口，对黄色交通信号灯没有应有的注意。此外，系统可能无法充分响应速度限制的变化，或者无法充分考虑驾驶员对车辆速度的调整，以至于超速。上述种种不足都可能造成车祸。NHTSA表示，预计特斯拉将在4月15日前，通过无线软件更新免费解决该问题。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5294,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687704485,"gmtCreate":1661246756049,"gmtModify":1661246756049,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"一班爷们吃饱喝足了，下人们来收拾烂摊子，集也好，散也好，利润都是在大股手上，低了就捧，高了就吹，国酒，打民族牌，打奢侈牌，打升值牌，打品味牌，打面子牌，跟以前房地产一个样，无所不用其极，就为了两字（接盘）","listText":"一班爷们吃饱喝足了，下人们来收拾烂摊子，集也好，散也好，利润都是在大股手上，低了就捧，高了就吹，国酒，打民族牌，打奢侈牌，打升值牌，打品味牌，打面子牌，跟以前房地产一个样，无所不用其极，就为了两字（接盘）","text":"一班爷们吃饱喝足了，下人们来收拾烂摊子，集也好，散也好，利润都是在大股手上，低了就捧，高了就吹，国酒，打民族牌，打奢侈牌，打升值牌，打品味牌，打面子牌，跟以前房地产一个样，无所不用其极，就为了两字（接盘）","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687704485","repostId":"1197962958","repostType":2,"repost":{"id":"1197962958","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1661221888,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197962958?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-08-23 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>”。</p><p>停止送/转后，茅台股份如愿突破1000元、2000元，参与抱团的机构浮盈满满，基金经理名利双收。</p><p>2021年2月冲高2627.88元后，茅台的走势可用“强弩之末”来形容。<b>根本原因在于每年十几点的利润增速撑不起四十几倍的市盈率。</b></p><p>进入2022年，茅台交易规模显著萎缩——2021年8月，日均成交92亿（最高178亿）；2022年8月前15个交易日，日均成交40.4亿（最高58亿）。</p><p>截至2022年6月30日，2015家机构持有9451万股茅台，市值1932亿。指望更多的机构进场、以更高的价格进场接盘，恐怕是缘木求鱼。</p><p>降低投资者门槛，或者能引发一轮热炒，机构赚浮盈也好，套现也罢，不亦乐乎。</p><p><b>机构的动机</b></p><p>投资者以股东身份建议茅台送/转股其实是阳谋。</p><p>自2021年2月创2627.88元新高后，茅台股价疲弱。2022年峰值仅为2077元，还是“抢权”造就的。除权日所在周，开盘1998元、最高2077元。分红后一个月（7月29日），收于1898.44元。</p><p>散户花2000多元“抢”到每股21.675元（10股派216.75元）分红，股息率仅1%。一个月后股价跌破1900元，每手损失8000元。</p><p>股价低迷，交易量也大不如前。2021年7、8月茅台成交金额分别为1894亿、2029亿；2022年7月，成交额仅978亿；8月上半月成交500亿，预计全月成交不到1000亿，同比下降50%以上。</p><p>长年重仓的机构，希望茅台每年有10%~20%的涨幅不算“贪婪”。但持股到2023年2月，茅台重回2600元概率不大，更不要说年化10%~20%的收益。</p><p>持股两年，除每股累计41元分红一无所获，机构岂能甘心。做为股东，建议茅台拆股、降低投资者参与门槛，活跃交易，推动股价，是题中应有之义。</p><p><b>拆与不拆</b></p><p>1）拆与不拆皆市值管理</p><p>拆股是上市公司市值管理常用套路。</p><p>中国投资者最熟知的例子恐怕是2014年5月<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>实施的“1拆5”。拆股前最后一个交易日收盘价为514港元，1拆5后交易价为102.8港元。拆股后，腾讯于2018年2月“摸高”476.6港元后一路跌至250港元一线。10月才触底回升，2020年7月收于524港元，市值较6年增加400%！</p><p>2021年7月，腾讯高最价达到775.5港元。假如没有2014年的拆分，股价将达3877.5港元，每手38.8万港元（腾讯交易单位为每手100股）。</p><p>当交易门槛随股价水涨船高（例如2014年5月拆股前每手腾讯成交价超过5万港元），上市公司预判业绩将持续增长，拆股降低交易门槛、为股价上涨预留空间是“标准动作”。除此之外，拆股传递“股价中长期向好”这种暗示，有助于增强投资的信心。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>首次股票拆分是在2014年3月，方案是“1拆2”。2015年4月，谷歌再次实施“1拆2”。2022年8月股价超过2700美元之际，谷歌宣布“1拆20%”。</p><p>不拆股也是市值管理套路，典型是伯克希尔-哈撒韦（NYSE：BRK）。巴菲特明确表示永不拆股，以吸引关注长期利润而非短期股价波动的价值投资者。8月17日开盘价45.9万美元，52周最高价达54.4万美元。</p><p>其实身价几十亿、上百亿美元，仍甘冒风险赚快钱者大有人在，比如许老板、贾老板，区区几百万跟本算不上门槛。“<b>不拆股”是伯克希尔用于市值管理的标签——不坑穷人。</b></p><p>2）A股送/转效果与拆股相似</p><p>A股市场曾有1元、10元、20元、50元各种面值共存的情况。现今，股票面值基本统一为1元（只有极个别例外）。1拆2的话，面值变成0.5元。在保持面值的情况下，通过送股、转股同样可以起到分拆的作用。</p><p>送股与转增的区别在于：送股是动用年度净利润中的一部分购买股票送给投资人，转增是将部分资本公积金转为股本。</p><p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/002709\">天赐材料</a>（002709.ZH），2020财年、2021财年分配方案分别为“每10股派2元、送红股7股”和“每10股派5元、转增10股”。前者消耗3.82亿未分配利润，后者令资本公积减少9.6亿。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>（601919.SH）贡献了一个有意思的样本：</p><p>2020年，归母净利润达95.6亿、同比增长505%。但由于历史亏损，母公司未分配利润为负，一不能分红、二不不送红股。但好不容易赚钱了，要回报股东（主要是大股东），于是从资本公积中“挖”36.9亿转增股本，实施每10股转增3股。</p><p>到2021年，<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>合并净利润893亿，母公司（即上市公司本体）净利润533亿、未分配利润回正至277.8亿，中远海控从中拿出139.3亿实施现金分红。</p><p><b>以登记日收盘价为分母，中远海控2021年度现金分红的股息率为5.8%（</b><b>税前</b><b>），而茅台仅为1%。</b></p><p>乐视网可谓将“拆股”用到极致：</p><p>2010年登陆创业板时只有1亿股本，市值43亿。</p><p>上市当年就实施了10送2转增10股派1.5元；次年为10转增9股派0.73元；2012年10转增9股派0.5元；2013年10派0.31元；2014年10转增12股派0.46元。经过四次送转，乐视总股本达到9.5亿股。</p><p>2016年、2017年连续10转10（关于2016年度分配，贾跃亭曾提议“10转20”），总股本接近40亿。</p><p><b>茅台在14年内8次送/转</b></p><p>1)茅台曾8次送转股</p><p>茅台不是伯克希尔，2001年8月上市以来实施过8次送转股：</p><p>2001年报10转1、2002年报10送1、2003年报10转3、2004年报10转2；连续送转四次后间断了两年，2006年报实施10转10、2010年报10送1、2013年10送1、2014年10送1。</p><p>茅台上市的前14年8资送转股，2015年起不再送转股，任由股价突破2000元。想学伯克希尔不坑穷人？<b>高喊“让工薪族喝得起”，股价让普通投资者望而却步，茅台想干什么？</b></p><p>2）成交量萎缩</p><p>2020年7月总成交额为1893亿，一年后的2021年7月总成交额为1894亿，几乎没有变化；</p><p>2022年7月总成交额仅978亿。日均成交量从2021年7月的4.6万手降至2022年7月的2.4万手；</p><p>2021年8月达到2029亿，日均成交5.6万手；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c81d19d38a857da912c992c6be85ae0\" tg-width=\"993\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2022年8月前15个交易日，茅台总成交额不到604亿，日均成交2.1万手、同比下降62.2%!</p><p>假如2022年8月剩下8个交易日成交320亿，全月成交约930亿，同比下降54%!</p><p>3）机构骑虎难下</p><p>那些重仓茅台的机构，除了每年1%的红利一无所获，难免萌生调仓换股的想法。但每手20万元，中小投资者想接盘却有心无力，机构卖给谁？</p><p>不独茅台，整个白酒成交量都大不如前。<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>2022年7月成交金额、日均成交量分别下降58.3%、60.8%。<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>走势有所不同，2022年4月、5月、6月，五粮液成交金额同比增长均在30%以上。7月终于杠不住了，成交金额同比下降58.3%。</p><p>茅台是A股白酒板块的灯塔、是中国白酒领域独一无二的存在。如果说茅台成交低迷拖累了板块，五粮液则是被板块拖累。</p><p>茅台通过拆股降低门槛，活跃交易，白酒板块其它个股或许也能受益，重仓白酒股、骑虎难下的基金们可以喘口气了。</p><p><b>条件具备但最佳时机已过</b></p><p>从财务角度讲，茅台送转不存在任何障碍，不要说一两个年度，连续送转都不成问题。</p><p>截至2022年6月30日，茅台股本12.56亿，假如每10股送30红股（效果相当于1拆4），需要从未分配利润中提取37.7亿（母公司未分配利润达1271亿）。</p><p>“1拆4”太激进，其实1拆2（即10送10）就好，以后视情况实施送/转。</p><p>投资人对高送转，存在两种极端的看法：第一类人“愤世嫉俗”，认为送转不过是数字游戏；第二类人“不识数”，以为拆股是天上掉馅饼，是天大的利好。</p><p>当股价过高时实施拆股或高送转是天经地义的。正如电子支付普及前我们使用的纸币，面值有100元、50元、10元，没有1000元、1万元的。</p><p>股价过高，流动性必然降低。除非上市公司不在意流动性甚至希望流动性越低越好（比如伯克希尔），<b>应当无条件拆股。</b></p><p>2018年6月，茅台股价突破800元，关于拆股的呼声再次高涨。草根出身的林园认为“最好1拆10”股，酒价高、股价高都不利于普通百姓参与。反方认为茅台流动性不成问题，甚至有机构投资者喊话“股价到了万元以上，为照顾个人投资者才需要拆股”。</p><p>根据中登公司2020年6月份公布的数据，A股账户金额高于100万的投资者占比不到2%。茅台股价1万元，等于把98%以上的投资者拒之门外。</p><p>2019年、2020年、2021年都有关于茅台拆股的讨论。</p><p>A股市场参与者普遍认为，没有机构大举进场的股票涨不起来，只有让机构进来抱团，股价才会叠创新高。茅台任由股价畸高，按兵不动，显然是为了迎合机构投资者。</p><p>截至6月30日，2015家机构合有9451万股市值超过1900亿。机构抱团推高股价这条路已走到尽头，指望更多的机构以更高的价格买入，是天方夜谭。<b>当年声称“不到1万元不拆股”的机构终于想起来“照顾”个人投资者了！</b></p><p>假如茅台高送转，将引发“抢权”、“填权”行情。机构投资者减持，中小散户接盘是大概率事件。</p><p>但是，再怎么高送转，2.4万亿市值没有减少，年化十几个百分点的利润增速没有提高，40多倍的市盈率还是降不下来。“抢权”、“填权”行情风险较大，中小散户最好不要参与。</p><p><b>茅台拆股的最佳时机已经被错过！</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">虎嗅APP </p>\n<p class=\"h-time\">2022-08-23 10:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>由于<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>股价高高在上，关于通过送转股降低投资者参与门槛的讨论及传闻一再出现。最近，又有消息称：茅台有可能实施“1拆4”。</p><p>茅台也曾积极送/转股，自2001年8月上市以来实施过8次。2015年起不再送/转，意在迎合机构、“谢绝”散户，打造“中国版<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>”。</p><p>停止送/转后，茅台股份如愿突破1000元、2000元，参与抱团的机构浮盈满满，基金经理名利双收。</p><p>2021年2月冲高2627.88元后，茅台的走势可用“强弩之末”来形容。<b>根本原因在于每年十几点的利润增速撑不起四十几倍的市盈率。</b></p><p>进入2022年，茅台交易规模显著萎缩——2021年8月，日均成交92亿（最高178亿）；2022年8月前15个交易日，日均成交40.4亿（最高58亿）。</p><p>截至2022年6月30日，2015家机构持有9451万股茅台，市值1932亿。指望更多的机构进场、以更高的价格进场接盘，恐怕是缘木求鱼。</p><p>降低投资者门槛，或者能引发一轮热炒，机构赚浮盈也好，套现也罢，不亦乐乎。</p><p><b>机构的动机</b></p><p>投资者以股东身份建议茅台送/转股其实是阳谋。</p><p>自2021年2月创2627.88元新高后，茅台股价疲弱。2022年峰值仅为2077元，还是“抢权”造就的。除权日所在周，开盘1998元、最高2077元。分红后一个月（7月29日），收于1898.44元。</p><p>散户花2000多元“抢”到每股21.675元（10股派216.75元）分红，股息率仅1%。一个月后股价跌破1900元，每手损失8000元。</p><p>股价低迷，交易量也大不如前。2021年7、8月茅台成交金额分别为1894亿、2029亿；2022年7月，成交额仅978亿；8月上半月成交500亿，预计全月成交不到1000亿，同比下降50%以上。</p><p>长年重仓的机构，希望茅台每年有10%~20%的涨幅不算“贪婪”。但持股到2023年2月，茅台重回2600元概率不大，更不要说年化10%~20%的收益。</p><p>持股两年，除每股累计41元分红一无所获，机构岂能甘心。做为股东，建议茅台拆股、降低投资者参与门槛，活跃交易，推动股价，是题中应有之义。</p><p><b>拆与不拆</b></p><p>1）拆与不拆皆市值管理</p><p>拆股是上市公司市值管理常用套路。</p><p>中国投资者最熟知的例子恐怕是2014年5月<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>实施的“1拆5”。拆股前最后一个交易日收盘价为514港元，1拆5后交易价为102.8港元。拆股后，腾讯于2018年2月“摸高”476.6港元后一路跌至250港元一线。10月才触底回升，2020年7月收于524港元，市值较6年增加400%！</p><p>2021年7月，腾讯高最价达到775.5港元。假如没有2014年的拆分，股价将达3877.5港元，每手38.8万港元（腾讯交易单位为每手100股）。</p><p>当交易门槛随股价水涨船高（例如2014年5月拆股前每手腾讯成交价超过5万港元），上市公司预判业绩将持续增长，拆股降低交易门槛、为股价上涨预留空间是“标准动作”。除此之外，拆股传递“股价中长期向好”这种暗示，有助于增强投资的信心。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>首次股票拆分是在2014年3月，方案是“1拆2”。2015年4月，谷歌再次实施“1拆2”。2022年8月股价超过2700美元之际，谷歌宣布“1拆20%”。</p><p>不拆股也是市值管理套路，典型是伯克希尔-哈撒韦（NYSE：BRK）。巴菲特明确表示永不拆股，以吸引关注长期利润而非短期股价波动的价值投资者。8月17日开盘价45.9万美元，52周最高价达54.4万美元。</p><p>其实身价几十亿、上百亿美元，仍甘冒风险赚快钱者大有人在，比如许老板、贾老板，区区几百万跟本算不上门槛。“<b>不拆股”是伯克希尔用于市值管理的标签——不坑穷人。</b></p><p>2）A股送/转效果与拆股相似</p><p>A股市场曾有1元、10元、20元、50元各种面值共存的情况。现今，股票面值基本统一为1元（只有极个别例外）。1拆2的话，面值变成0.5元。在保持面值的情况下，通过送股、转股同样可以起到分拆的作用。</p><p>送股与转增的区别在于：送股是动用年度净利润中的一部分购买股票送给投资人，转增是将部分资本公积金转为股本。</p><p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/002709\">天赐材料</a>（002709.ZH），2020财年、2021财年分配方案分别为“每10股派2元、送红股7股”和“每10股派5元、转增10股”。前者消耗3.82亿未分配利润，后者令资本公积减少9.6亿。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>（601919.SH）贡献了一个有意思的样本：</p><p>2020年，归母净利润达95.6亿、同比增长505%。但由于历史亏损，母公司未分配利润为负，一不能分红、二不不送红股。但好不容易赚钱了，要回报股东（主要是大股东），于是从资本公积中“挖”36.9亿转增股本，实施每10股转增3股。</p><p>到2021年，<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>合并净利润893亿，母公司（即上市公司本体）净利润533亿、未分配利润回正至277.8亿，中远海控从中拿出139.3亿实施现金分红。</p><p><b>以登记日收盘价为分母，中远海控2021年度现金分红的股息率为5.8%（</b><b>税前</b><b>），而茅台仅为1%。</b></p><p>乐视网可谓将“拆股”用到极致：</p><p>2010年登陆创业板时只有1亿股本，市值43亿。</p><p>上市当年就实施了10送2转增10股派1.5元；次年为10转增9股派0.73元；2012年10转增9股派0.5元；2013年10派0.31元；2014年10转增12股派0.46元。经过四次送转，乐视总股本达到9.5亿股。</p><p>2016年、2017年连续10转10（关于2016年度分配，贾跃亭曾提议“10转20”），总股本接近40亿。</p><p><b>茅台在14年内8次送/转</b></p><p>1)茅台曾8次送转股</p><p>茅台不是伯克希尔，2001年8月上市以来实施过8次送转股：</p><p>2001年报10转1、2002年报10送1、2003年报10转3、2004年报10转2；连续送转四次后间断了两年，2006年报实施10转10、2010年报10送1、2013年10送1、2014年10送1。</p><p>茅台上市的前14年8资送转股，2015年起不再送转股，任由股价突破2000元。想学伯克希尔不坑穷人？<b>高喊“让工薪族喝得起”，股价让普通投资者望而却步，茅台想干什么？</b></p><p>2）成交量萎缩</p><p>2020年7月总成交额为1893亿，一年后的2021年7月总成交额为1894亿，几乎没有变化；</p><p>2022年7月总成交额仅978亿。日均成交量从2021年7月的4.6万手降至2022年7月的2.4万手；</p><p>2021年8月达到2029亿，日均成交5.6万手；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c81d19d38a857da912c992c6be85ae0\" tg-width=\"993\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2022年8月前15个交易日，茅台总成交额不到604亿，日均成交2.1万手、同比下降62.2%!</p><p>假如2022年8月剩下8个交易日成交320亿，全月成交约930亿，同比下降54%!</p><p>3）机构骑虎难下</p><p>那些重仓茅台的机构，除了每年1%的红利一无所获，难免萌生调仓换股的想法。但每手20万元，中小投资者想接盘却有心无力，机构卖给谁？</p><p>不独茅台，整个白酒成交量都大不如前。<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>2022年7月成交金额、日均成交量分别下降58.3%、60.8%。<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>走势有所不同，2022年4月、5月、6月，五粮液成交金额同比增长均在30%以上。7月终于杠不住了，成交金额同比下降58.3%。</p><p>茅台是A股白酒板块的灯塔、是中国白酒领域独一无二的存在。如果说茅台成交低迷拖累了板块，五粮液则是被板块拖累。</p><p>茅台通过拆股降低门槛，活跃交易，白酒板块其它个股或许也能受益，重仓白酒股、骑虎难下的基金们可以喘口气了。</p><p><b>条件具备但最佳时机已过</b></p><p>从财务角度讲，茅台送转不存在任何障碍，不要说一两个年度，连续送转都不成问题。</p><p>截至2022年6月30日，茅台股本12.56亿，假如每10股送30红股（效果相当于1拆4），需要从未分配利润中提取37.7亿（母公司未分配利润达1271亿）。</p><p>“1拆4”太激进，其实1拆2（即10送10）就好，以后视情况实施送/转。</p><p>投资人对高送转，存在两种极端的看法：第一类人“愤世嫉俗”，认为送转不过是数字游戏；第二类人“不识数”，以为拆股是天上掉馅饼，是天大的利好。</p><p>当股价过高时实施拆股或高送转是天经地义的。正如电子支付普及前我们使用的纸币，面值有100元、50元、10元，没有1000元、1万元的。</p><p>股价过高，流动性必然降低。除非上市公司不在意流动性甚至希望流动性越低越好（比如伯克希尔），<b>应当无条件拆股。</b></p><p>2018年6月，茅台股价突破800元，关于拆股的呼声再次高涨。草根出身的林园认为“最好1拆10”股，酒价高、股价高都不利于普通百姓参与。反方认为茅台流动性不成问题，甚至有机构投资者喊话“股价到了万元以上，为照顾个人投资者才需要拆股”。</p><p>根据中登公司2020年6月份公布的数据，A股账户金额高于100万的投资者占比不到2%。茅台股价1万元，等于把98%以上的投资者拒之门外。</p><p>2019年、2020年、2021年都有关于茅台拆股的讨论。</p><p>A股市场参与者普遍认为，没有机构大举进场的股票涨不起来，只有让机构进来抱团，股价才会叠创新高。茅台任由股价畸高，按兵不动，显然是为了迎合机构投资者。</p><p>截至6月30日，2015家机构合有9451万股市值超过1900亿。机构抱团推高股价这条路已走到尽头，指望更多的机构以更高的价格买入，是天方夜谭。<b>当年声称“不到1万元不拆股”的机构终于想起来“照顾”个人投资者了！</b></p><p>假如茅台高送转，将引发“抢权”、“填权”行情。机构投资者减持，中小散户接盘是大概率事件。</p><p>但是，再怎么高送转，2.4万亿市值没有减少，年化十几个百分点的利润增速没有提高，40多倍的市盈率还是降不下来。“抢权”、“填权”行情风险较大，中小散户最好不要参与。</p><p><b>茅台拆股的最佳时机已经被错过！</b></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/aba16b4f88c90908701f4ff26fee613c","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197962958","content_text":"由于贵州茅台股价高高在上，关于通过送转股降低投资者参与门槛的讨论及传闻一再出现。最近，又有消息称：茅台有可能实施“1拆4”。茅台也曾积极送/转股，自2001年8月上市以来实施过8次。2015年起不再送/转，意在迎合机构、“谢绝”散户，打造“中国版伯克希尔”。停止送/转后，茅台股份如愿突破1000元、2000元，参与抱团的机构浮盈满满，基金经理名利双收。2021年2月冲高2627.88元后，茅台的走势可用“强弩之末”来形容。根本原因在于每年十几点的利润增速撑不起四十几倍的市盈率。进入2022年，茅台交易规模显著萎缩——2021年8月，日均成交92亿（最高178亿）；2022年8月前15个交易日，日均成交40.4亿（最高58亿）。截至2022年6月30日，2015家机构持有9451万股茅台，市值1932亿。指望更多的机构进场、以更高的价格进场接盘，恐怕是缘木求鱼。降低投资者门槛，或者能引发一轮热炒，机构赚浮盈也好，套现也罢，不亦乐乎。机构的动机投资者以股东身份建议茅台送/转股其实是阳谋。自2021年2月创2627.88元新高后，茅台股价疲弱。2022年峰值仅为2077元，还是“抢权”造就的。除权日所在周，开盘1998元、最高2077元。分红后一个月（7月29日），收于1898.44元。散户花2000多元“抢”到每股21.675元（10股派216.75元）分红，股息率仅1%。一个月后股价跌破1900元，每手损失8000元。股价低迷，交易量也大不如前。2021年7、8月茅台成交金额分别为1894亿、2029亿；2022年7月，成交额仅978亿；8月上半月成交500亿，预计全月成交不到1000亿，同比下降50%以上。长年重仓的机构，希望茅台每年有10%~20%的涨幅不算“贪婪”。但持股到2023年2月，茅台重回2600元概率不大，更不要说年化10%~20%的收益。持股两年，除每股累计41元分红一无所获，机构岂能甘心。做为股东，建议茅台拆股、降低投资者参与门槛，活跃交易，推动股价，是题中应有之义。拆与不拆1）拆与不拆皆市值管理拆股是上市公司市值管理常用套路。中国投资者最熟知的例子恐怕是2014年5月腾讯实施的“1拆5”。拆股前最后一个交易日收盘价为514港元，1拆5后交易价为102.8港元。拆股后，腾讯于2018年2月“摸高”476.6港元后一路跌至250港元一线。10月才触底回升，2020年7月收于524港元，市值较6年增加400%！2021年7月，腾讯高最价达到775.5港元。假如没有2014年的拆分，股价将达3877.5港元，每手38.8万港元（腾讯交易单位为每手100股）。当交易门槛随股价水涨船高（例如2014年5月拆股前每手腾讯成交价超过5万港元），上市公司预判业绩将持续增长，拆股降低交易门槛、为股价上涨预留空间是“标准动作”。除此之外，拆股传递“股价中长期向好”这种暗示，有助于增强投资的信心。谷歌首次股票拆分是在2014年3月，方案是“1拆2”。2015年4月，谷歌再次实施“1拆2”。2022年8月股价超过2700美元之际，谷歌宣布“1拆20%”。不拆股也是市值管理套路，典型是伯克希尔-哈撒韦（NYSE：BRK）。巴菲特明确表示永不拆股，以吸引关注长期利润而非短期股价波动的价值投资者。8月17日开盘价45.9万美元，52周最高价达54.4万美元。其实身价几十亿、上百亿美元，仍甘冒风险赚快钱者大有人在，比如许老板、贾老板，区区几百万跟本算不上门槛。“不拆股”是伯克希尔用于市值管理的标签——不坑穷人。2）A股送/转效果与拆股相似A股市场曾有1元、10元、20元、50元各种面值共存的情况。现今，股票面值基本统一为1元（只有极个别例外）。1拆2的话，面值变成0.5元。在保持面值的情况下，通过送股、转股同样可以起到分拆的作用。送股与转增的区别在于：送股是动用年度净利润中的一部分购买股票送给投资人，转增是将部分资本公积金转为股本。比如天赐材料（002709.ZH），2020财年、2021财年分配方案分别为“每10股派2元、送红股7股”和“每10股派5元、转增10股”。前者消耗3.82亿未分配利润，后者令资本公积减少9.6亿。中远海控（601919.SH）贡献了一个有意思的样本：2020年，归母净利润达95.6亿、同比增长505%。但由于历史亏损，母公司未分配利润为负，一不能分红、二不不送红股。但好不容易赚钱了，要回报股东（主要是大股东），于是从资本公积中“挖”36.9亿转增股本，实施每10股转增3股。到2021年，中远海控合并净利润893亿，母公司（即上市公司本体）净利润533亿、未分配利润回正至277.8亿，中远海控从中拿出139.3亿实施现金分红。以登记日收盘价为分母，中远海控2021年度现金分红的股息率为5.8%（税前），而茅台仅为1%。乐视网可谓将“拆股”用到极致：2010年登陆创业板时只有1亿股本，市值43亿。上市当年就实施了10送2转增10股派1.5元；次年为10转增9股派0.73元；2012年10转增9股派0.5元；2013年10派0.31元；2014年10转增12股派0.46元。经过四次送转，乐视总股本达到9.5亿股。2016年、2017年连续10转10（关于2016年度分配，贾跃亭曾提议“10转20”），总股本接近40亿。茅台在14年内8次送/转1)茅台曾8次送转股茅台不是伯克希尔，2001年8月上市以来实施过8次送转股：2001年报10转1、2002年报10送1、2003年报10转3、2004年报10转2；连续送转四次后间断了两年，2006年报实施10转10、2010年报10送1、2013年10送1、2014年10送1。茅台上市的前14年8资送转股，2015年起不再送转股，任由股价突破2000元。想学伯克希尔不坑穷人？高喊“让工薪族喝得起”，股价让普通投资者望而却步，茅台想干什么？2）成交量萎缩2020年7月总成交额为1893亿，一年后的2021年7月总成交额为1894亿，几乎没有变化；2022年7月总成交额仅978亿。日均成交量从2021年7月的4.6万手降至2022年7月的2.4万手；2021年8月达到2029亿，日均成交5.6万手；2022年8月前15个交易日，茅台总成交额不到604亿，日均成交2.1万手、同比下降62.2%!假如2022年8月剩下8个交易日成交320亿，全月成交约930亿，同比下降54%!3）机构骑虎难下那些重仓茅台的机构，除了每年1%的红利一无所获，难免萌生调仓换股的想法。但每手20万元，中小投资者想接盘却有心无力，机构卖给谁？不独茅台，整个白酒成交量都大不如前。泸州老窖2022年7月成交金额、日均成交量分别下降58.3%、60.8%。五粮液走势有所不同，2022年4月、5月、6月，五粮液成交金额同比增长均在30%以上。7月终于杠不住了，成交金额同比下降58.3%。茅台是A股白酒板块的灯塔、是中国白酒领域独一无二的存在。如果说茅台成交低迷拖累了板块，五粮液则是被板块拖累。茅台通过拆股降低门槛，活跃交易，白酒板块其它个股或许也能受益，重仓白酒股、骑虎难下的基金们可以喘口气了。条件具备但最佳时机已过从财务角度讲，茅台送转不存在任何障碍，不要说一两个年度，连续送转都不成问题。截至2022年6月30日，茅台股本12.56亿，假如每10股送30红股（效果相当于1拆4），需要从未分配利润中提取37.7亿（母公司未分配利润达1271亿）。“1拆4”太激进，其实1拆2（即10送10）就好，以后视情况实施送/转。投资人对高送转，存在两种极端的看法：第一类人“愤世嫉俗”，认为送转不过是数字游戏；第二类人“不识数”，以为拆股是天上掉馅饼，是天大的利好。当股价过高时实施拆股或高送转是天经地义的。正如电子支付普及前我们使用的纸币，面值有100元、50元、10元，没有1000元、1万元的。股价过高，流动性必然降低。除非上市公司不在意流动性甚至希望流动性越低越好（比如伯克希尔），应当无条件拆股。2018年6月，茅台股价突破800元，关于拆股的呼声再次高涨。草根出身的林园认为“最好1拆10”股，酒价高、股价高都不利于普通百姓参与。反方认为茅台流动性不成问题，甚至有机构投资者喊话“股价到了万元以上，为照顾个人投资者才需要拆股”。根据中登公司2020年6月份公布的数据，A股账户金额高于100万的投资者占比不到2%。茅台股价1万元，等于把98%以上的投资者拒之门外。2019年、2020年、2021年都有关于茅台拆股的讨论。A股市场参与者普遍认为，没有机构大举进场的股票涨不起来，只有让机构进来抱团，股价才会叠创新高。茅台任由股价畸高，按兵不动，显然是为了迎合机构投资者。截至6月30日，2015家机构合有9451万股市值超过1900亿。机构抱团推高股价这条路已走到尽头，指望更多的机构以更高的价格买入，是天方夜谭。当年声称“不到1万元不拆股”的机构终于想起来“照顾”个人投资者了！假如茅台高送转，将引发“抢权”、“填权”行情。机构投资者减持，中小散户接盘是大概率事件。但是，再怎么高送转，2.4万亿市值没有减少，年化十几个百分点的利润增速没有提高，40多倍的市盈率还是降不下来。“抢权”、“填权”行情风险较大，中小散户最好不要参与。茅台拆股的最佳时机已经被错过！","news_type":1,"symbols_score_info":{"600519":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1439,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687249231,"gmtCreate":1661131488226,"gmtModify":1661132656537,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"都是当代当时面对外内处境，而作出来的一个决定，现在国内任何一个小城市，加油站市区内数量都在十个以上，它们一天的销售量（摩托车，小车）是可观的，你放大到全国呢，一天下来有多少？？那数字是天文级，科技的发展都是会有人做带头鸟，对于错只能等时间去界定，电车环保，但它的不确定性缺点又是明显到让人心疼，如果换一个思维，你不可能在90年代就可以拥有今天手机的功能，护步达岗，一步一印。对车企的问题，那是制度体系问题，懂的都知道，这里就这样，要不就是绝情绝境，不要就是大水漫灌，几十年次次都这样。","listText":"都是当代当时面对外内处境，而作出来的一个决定，现在国内任何一个小城市，加油站市区内数量都在十个以上，它们一天的销售量（摩托车，小车）是可观的，你放大到全国呢，一天下来有多少？？那数字是天文级，科技的发展都是会有人做带头鸟，对于错只能等时间去界定，电车环保，但它的不确定性缺点又是明显到让人心疼，如果换一个思维，你不可能在90年代就可以拥有今天手机的功能，护步达岗，一步一印。对车企的问题，那是制度体系问题，懂的都知道，这里就这样，要不就是绝情绝境，不要就是大水漫灌，几十年次次都这样。","text":"都是当代当时面对外内处境，而作出来的一个决定，现在国内任何一个小城市，加油站市区内数量都在十个以上，它们一天的销售量（摩托车，小车）是可观的，你放大到全国呢，一天下来有多少？？那数字是天文级，科技的发展都是会有人做带头鸟，对于错只能等时间去界定，电车环保，但它的不确定性缺点又是明显到让人心疼，如果换一个思维，你不可能在90年代就可以拥有今天手机的功能，护步达岗，一步一印。对车企的问题，那是制度体系问题，懂的都知道，这里就这样，要不就是绝情绝境，不要就是大水漫灌，几十年次次都这样。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687249231","repostId":"2260300078","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3410,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684435432,"gmtCreate":1660538183027,"gmtModify":1660538183027,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"老特都FB上门服务了，，世界上还有什么是不可能的。","listText":"老特都FB上门服务了，，世界上还有什么是不可能的。","text":"老特都FB上门服务了，，世界上还有什么是不可能的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684435432","repostId":"1156313349","repostType":2,"repost":{"id":"1156313349","kind":"news","pubTimestamp":1660533868,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156313349?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-08-15 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事件本身：国企退市基本符合预期。</b>2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会（SEC）随后出台的执行细则[3]，在美上市外国公司需要：1）提交审计底稿，若连续三年无法提供（截至2024年4月左右的财报季），或将面临退市风险；2）披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此，作为国企，除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外，<b>更无法满足第二点要求，因此退市也在意料之中。</b></p><p><b>图表：拟从美股退市的部分中国企业</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ce25a2e6e1fded9a81b04fbf81ddb94\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表：2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17580c3810566ca623ccd7cedaa5f2d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：中国证监会，美国证监会，港交所，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p><b>图表：美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1810251af338f1a7f3e65c0b84eb1d77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>► 直接影响：象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。</b>整体上，我们认为国企退市的实质影响有限，主要基于以下几点原因：</p><p><b>1）主上市地在香港。</b>与多数主上市地在美国的中资民营股不同，多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。</p><p><b>2）在美存托股份和成交都基本可以忽略。</b>与成交主要在美国的中资民营股不同，上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以<a href=\"https://laohu8.com/S/601628\">中国人寿</a>为例，根据Bloomberg数据显示，其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右，过去30天日均成交占比（包括A股、港股以及ADR）约为6.9%，其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下（除上海石化约3.2%），因此即便从美国退市，对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上，2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>和三大电信运营商，其退市后对股价和成交的影响都相对有限，也可以说明这一点。当然，短期情绪上的冲击可能难以完全避免。</p><p><b>图表：拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18f7c1f63c63383bf0eeac8ec75b8167\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c2f68402b5351e979c85ad4c9ef35cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：<a href=\"https://laohu8.com/S/601600\">中国铝业</a>在美上市ADR日均成交远小于其港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3531aa2756b7c07567425c40119d9e1\" tg-width=\"860\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d964600b3b50763d18a582f40bc0dd\" tg-width=\"853\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da274dc46abcc2cf8b7b260f71f940d7\" tg-width=\"852\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：上海石化在美上市ADR也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a95fcd77036882b59029e3f19c1ceb\" tg-width=\"871\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>► 间接影响：其他中概股公司监管不确定性仍存，未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看，5家国企退市的直接影响都相对有限，但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。</b>目前，SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”（Conclusive list of issuers identified    under the HFCAA）（其中7家中概股在“预识别名单”中）[4]，而上榜三次（2024年4月的财报季）将会面临退市风险。<b>对于这些企业而言，由于主上市地和主要成交都在美国，因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大</b>。因此，未来中美监管合作走向将成为关键。往前看，我们预计其他国企（<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>等）和有可能涉及保密和数据安全的公司，仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多，也加大了未来政策的不确定性，值得密切关注。</p><p><b>图表：赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势，但主要成交仍还在美国</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b97654d3bd768cf0e8b4e397bce8c85\" tg-width=\"847\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>前景展望：回归港股并转为主要上市或成为主流选择；短期或影响港股流动性，但长期优化港股结构并强化吸引力</b></p><p><b>外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。</b>自2018年上市制度改革以来，累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股（其中17家为二次上市，9家为主要上市）。往前看，在外部环境依然面临较大变数情况下，<b>我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。</b>同时，我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件，我们测算仍将有27家公司符合回归条件。</p><p><b>图表：2018年上市制度改革以来，已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a93b870d10a16f66730142694141d0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表：27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则；部分优质头部公司可能选择双重主要上市</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7d3bfcc5eed2fec2879735e2b0b0b7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"781\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司；数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>方式上，采用或转为主要上市将成为主流。</b>相比作为海外上市主体“投影”的二次上市，选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响，且可以纳入港股通范围。实际上，我们注意到越来越多的公司，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>等多家中概股，选择双重主要上市回归港股，且<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算，上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后，有望带来456亿港元的资金流入。</p><p><b>图表：若二次上市公司被纳入港股通合资格标的，可能带来的潜在被动资金测算</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3885d81576f5e793c524b39c4de8f518\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：港交所，Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日</p><p><b>对港股影响：短期或有流动性和情绪扰动；但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。</b>大量中概股公司的回归和股份转到港股交易，的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响，目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右（如阿里巴巴20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>21%等）。我们测算，27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收（相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%）。不过，也有一些公司采用介绍上市方式（不新增融资，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和贝壳）可以减轻上述压力。但从中长期看，我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈。此外，我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业（尤其是美元基金所投资的企业）的首选融资地之一，这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。</p><p><b>图表：目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右，其中阿里巴巴20%、京东为21%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6cbec08d36f5af9b78d747d887a309\" tg-width=\"850\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1724151827ebc3ebd54d3164ab662f94\" tg-width=\"860\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：中概股回归路径解析</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b44049cfd0774e005ccb4889581de6ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：港交所，中金公司研究部</p><p><b>图表：香港双重主要上市 vs. 二次上市对比</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17cfb8c46386970f6b27c019450c0159\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1580890610037","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：国企在美退市的含义与影响</title>\n<style 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事件本身：国企退市基本符合预期。2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会（SEC）随后出台的执行细则[3]，在美上市外国公司需要：1）提交审计底稿，若连续三年无法提供（截至2024年4月左右的财报季），或将面临退市风险；2）披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此，作为国企，除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外，更无法满足第二点要求，因此退市也在意料之中。图表：拟从美股退市的部分中国企业资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期图表：2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加资料来源：中国证监会，美国证监会，港交所，中金公司研究部图表：美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理资料来源：Bloomberg，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期► 直接影响：象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。整体上，我们认为国企退市的实质影响有限，主要基于以下几点原因：1）主上市地在香港。与多数主上市地在美国的中资民营股不同，多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。2）在美存托股份和成交都基本可以忽略。与成交主要在美国的中资民营股不同，上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以中国人寿为例，根据Bloomberg数据显示，其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右，过去30天日均成交占比（包括A股、港股以及ADR）约为6.9%，其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下（除上海石化约3.2%），因此即便从美国退市，对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上，2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的中海油和三大电信运营商，其退市后对股价和成交的影响都相对有限，也可以说明这一点。当然，短期情绪上的冲击可能难以完全避免。图表：拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%资料来源：Wind，中金公司研究部图表：2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现资料来源：Wind，中金公司研究部图表：中国铝业在美上市ADR日均成交远小于其港股资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：上海石化在美上市ADR也是如此资料来源：Bloomberg，中金公司研究部► 间接影响：其他中概股公司监管不确定性仍存，未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看，5家国企退市的直接影响都相对有限，但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。目前，SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”（Conclusive list of issuers identified    under the HFCAA）（其中7家中概股在“预识别名单”中）[4]，而上榜三次（2024年4月的财报季）将会面临退市风险。对于这些企业而言，由于主上市地和主要成交都在美国，因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大。因此，未来中美监管合作走向将成为关键。往前看，我们预计其他国企（东方航空等）和有可能涉及保密和数据安全的公司，仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多，也加大了未来政策的不确定性，值得密切关注。图表：赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势，但主要成交仍还在美国资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部前景展望：回归港股并转为主要上市或成为主流选择；短期或影响港股流动性，但长期优化港股结构并强化吸引力外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。自2018年上市制度改革以来，累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股（其中17家为二次上市，9家为主要上市）。往前看，在外部环境依然面临较大变数情况下，我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。同时，我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件，我们测算仍将有27家公司符合回归条件。图表：2018年上市制度改革以来，已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期图表：27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则；部分优质头部公司可能选择双重主要上市资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司；数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期方式上，采用或转为主要上市将成为主流。相比作为海外上市主体“投影”的二次上市，选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响，且可以纳入港股通范围。实际上，我们注意到越来越多的公司，例如小鹏汽车、理想汽车、贝壳等多家中概股，选择双重主要上市回归港股，且再鼎医药、哔哩哔哩和阿里巴巴等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算，上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后，有望带来456亿港元的资金流入。图表：若二次上市公司被纳入港股通合资格标的，可能带来的潜在被动资金测算资料来源：港交所，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日对港股影响：短期或有流动性和情绪扰动；但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。大量中概股公司的回归和股份转到港股交易，的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响，目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右（如阿里巴巴20%，京东21%等）。我们测算，27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收（相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%）。不过，也有一些公司采用介绍上市方式（不新增融资，例如蔚来和贝壳）可以减轻上述压力。但从中长期看，我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈。此外，我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业（尤其是美元基金所投资的企业）的首选融资地之一，这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。图表：目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右，其中阿里巴巴20%、京东为21%资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表：27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表：中概股回归路径解析资料来源：港交所，中金公司研究部图表：香港双重主要上市 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二次上市对比","news_type":1,"symbols_score_info":{"600028":0.9,"600688":0.9,"601600":0.9,"601628":0.9,"601857":0.9,"00857":0.9,"PTR":0.9,"LFC":0.9,"02628":0.9,"ACH":0.9,"HSI":0.9,"SNP":0.9,"02600":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2597,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686727998,"gmtCreate":1658500660916,"gmtModify":1703748897371,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"二战后多次经济体的发展证明，转移是唯一的出路，60年代欧美转移到亚洲四小龙，90年后，转移到东莞，深圳，珠三角，长三角地区，也就大概三十年左右，就要有一次经济体转移，能把握的住机会就能摆脱，现在到越南或者非洲，又或者一带一路，都是尝试。","listText":"二战后多次经济体的发展证明，转移是唯一的出路，60年代欧美转移到亚洲四小龙，90年后，转移到东莞，深圳，珠三角，长三角地区，也就大概三十年左右，就要有一次经济体转移，能把握的住机会就能摆脱，现在到越南或者非洲，又或者一带一路，都是尝试。","text":"二战后多次经济体的发展证明，转移是唯一的出路，60年代欧美转移到亚洲四小龙，90年后，转移到东莞，深圳，珠三角，长三角地区，也就大概三十年左右，就要有一次经济体转移，能把握的住机会就能摆脱，现在到越南或者非洲，又或者一带一路，都是尝试。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686727998","repostId":"1178441408","repostType":2,"repost":{"id":"1178441408","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"晚一点，好一点。这是《财经》杂志与小晚团队联合推出的新品牌。全部一手采访，没有二手信息。做你最信任的商业新闻媒体。","home_visible":1,"media_name":"晚点LatePost","id":"1026578596","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c6daaa6faf674b18bd5facc8daca7d3d"},"pubTimestamp":1658461441,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178441408?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-07-22 11:44","market":"hk","language":"zh","title":"对话经济学家辜朝明：一代人经历衰退，一代人重拾信心","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1178441408","media":"晚点LatePost","summary":"在经济快速增长周期内，应该倾注所有来确保经济快速、高质量地增长。辜朝明（Richard Koo）是那种当经济岌岌可危时，才会被人惦记的人。状况稳定时，这位野村综合研究所首席经济学家的业余时间也更多些，","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>在经济快速增长周期内，应该倾注所有来确保经济快速、高质量地增长。</b></blockquote><p>辜朝明（Richard Koo）是那种当经济岌岌可危时，才会被人惦记的人。状况稳定时，这位野村综合研究所首席经济学家的业余时间也更多些，又捡起了做手工模型的小爱好。6 月底在办公室接受《晚点 LatePost》视频采访时，他背后的书架上就放着两只他之前亲手做的相机模型。</p><p>最近两年，辜朝明的名字又频繁出现在全球主流媒体上。他又变忙了，像 1990 年代那样经常接受采访，为糟糕的经济状况提出建议。</p><p>上一次辜朝明这么受关注是 2008 年。正好赶上席卷全球的金融危机，他的专著《大衰退——宏观经济学的圣杯》出版。在书中，辜朝明详细解释了日本经济危机为何如此严重且漫长。</p><p>当时，全世界都在迫切地希望有人可以总结过去，以理解自己将要面对的恐怖。那年奥巴马当选美国总统，辜朝明的书也被新一届白宫经济幕僚参考。起草《美国就业法案》拯救经济时，奥巴马经济顾问委员会成员、经济学家卡尔·夏皮罗（Carl Shapiro）基本照搬辜朝明对日本衰退的描述来解释美国面对的问题：“一些家庭在危机前过度消费，正进行痛苦的调整，修复自己的资产负债表。”</p><p>这是辜朝明最重要的经济观察：资产负债表衰退。</p><p>1990 年之前，日本人普遍相信房价永远会涨、自己永远不会失业，并且薪酬永远会增长。他们据此消费、贷款 30 年买房、重金投入子女教育。</p><p>经济泡沫破灭后，人们的奖金没了、甚至丢掉工作，但需要支付的住房贷款和教育费用却丝毫没有减少。于是很多人节衣缩食、耗尽以前的积蓄弥补亏空。</p><p>日本企业也经历了类似的过程。二战后，日本企业顺风顺水，习惯从银行贷款加速扩张、高价炒楼炒高尔夫球场。泡沫破灭后，企业抵押给银行的资产跌得一文不值，如果银行追究起来，这些公司都已经 “技术性破产”。于是日本企业也不再投资，甚至裁员降薪，用赚来的钱偿还债务，来修复资产负债表。</p><p>说起那段旧事，辜朝明伸手捂住嘴，生动地低声模仿起那时日本商界的恐惧。“企业家肯定想赶在别人发现前处理好。银行也不敢说真话，虽然他们清楚客户的抵押资产缩水到什么程度。”</p><p>资产负债表衰退是可怕的。</p><p>一个人的消费就是另一个人的收入，一个企业的投资就是另一个企业的收入。当几乎所有家庭都不消费、几乎所有企业都不投资，经济就会进入漫长而剧烈的恶性循环。当时不管央行怎么降低利率，日本人和日本公司都不再贷款。</p><p>按照辜朝明的测算，泡沫破灭让日本损失了 1500 万亿日元财富，更严重的是让日本企业和家庭连续 15 年将主要收入用于还债。整个日本经济因此错失了 15 年。</p><p>辜朝明很理解日本怎么会麻木地造出这样一个泡沫，他亲身经历了全程。</p><p>1954 年，他在神户出生之时，美军刚结束对日本的占领，日本的工业产值和二战前差不多。等他 13 岁赴美留学的时候，日本的经济发展已被世人称作奇迹：新建的东京塔高过了埃菲尔铁塔、第一条新干线以每小时 200 公里的速度往返于东京、大阪。</p><p>1980 年代，辜朝明在约翰·霍普金斯大学读完经济学硕士，进入纽约联邦储备银行担任经济学家。那是日本经济的顶峰，后来发明了网络浏览器的硅谷创业者、投资人马克·安德森（Marc Andreessen）当时在读高中，他觉得毕业后要搞高科技，得学好日语。</p><p>45 年持续增长，让日本人和日本企业坚信未来只会更好。从银行借多少钱投资、买房都不是问题，过几年就会涨回来。辜朝明 1984 年回到东京担任野村综研高级经济学家，他从办公室出来走 15 分钟就是东京皇宫。如果把皇宫按泡沫最高峰的东京地价卖掉，可以买下整个美国加州。</p><p>盛极而衰只要一瞬间。</p><p>1990 年的大衰退就像开始后，辜朝明在崩溃中寻找规律，写专栏、上财经节目反对政府经济政策。日本政府当时接受国际货币基金组织的建议，降低利率刺激经济。因为按照经济学届当时的主流看法，企业永远把利润放在第一位，因此只要借钱成本足够低，企业就会借钱发展，从而激活整个经济。</p><p>他一开始并不受政府待见，很多同行都质疑他的主张。他就一遍遍重复演示自己的理论推断，一次次对日本观众强调主张：当资产负债表衰退时，降低利息是没用的。直到后来的事实如他预料般发生后，辜朝明才受邀为日本政府出谋划策、拯救经济。</p><p>戏剧性的大逆转一般只存在于电影剧本。辜朝明能想到的最好办法，也是多届日本政府所采纳的做法，是无止尽地财政刺激：日本政府把银行里的钱借出来，投资基建。最终日本的消费者和企业家至今没有恢复到数十年前的朝气，但日本政府保住了国民的生活水平，让年轻人至少有机会作为 “平成废宅” 度过自己的一生。</p><p>“历史上每个经济体都只能保持一段时间的高速经济增长。只要贸易全球化继续，放慢就无可避免。” 看多了兴衰、交替，辜朝明认为一个国家、一个经济体发展不可避免要经历一次转折，像一个人的成长。青年时期，一个人发奋努力，快速成长。步入中年，人们期待更高的薪水、无法也不愿再持续熬夜，难以应对竞争。</p><p>而他所期待最好的结果，是增长还能维系的时候，政策全力支持经济发展。当不可避免的衰退到来时，至少国民还能有一个不错的生活基础。</p><p>辜朝明觉得，如果错过这样的机会，那就没有太好的办法。等到衰退到来，年轻人丧失大志，指望他们恢复信心已经不太可能，只能 “再过一代人”。</p><p><b>我也没意识到会持续这么久</b></p><p><b>《晚点》：1990 年，日本经济刚开始衰退的时候你在做什么？</b></p><p><b>辜朝明：</b>说实话，我根本不知道发生了什么。当时没有人预料它会持续十几年。</p><p>我花了四五年才意识到这不是一次普通的经济衰退。但在那之前，我们都毫无头绪。</p><p><b>《晚点》：意识到这次衰退不普通后，你对经济困局想到了什么解决建议？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我当时想：必须得采取宽松货币政策，降低利率。当然，日本央行当时已经这么做了，利率一直降到几乎是零。但经济越来越糟糕。</p><p>那时我才意识到日本公司不再追求利润最大化，而是通过债务最小化修复资产负债表。我提出资产负债表衰退的概念。</p><p><b>《晚点》：能不能用通俗的语言解释一下这个概念？</b></p><p><b>辜朝明：</b>经济运行正常的机制是：一部分人把钱存进银行，另一部分人把钱借出来并花掉。</p><p>资产和负债一开始保持某种程度的平衡。随着泡沫破裂，原先资产负债表上价值百亿日元的资产只值十亿元，可六七十亿元的负债还在那里。日本当时是所有人都忙着还债，或者把钱存进银行。没有人消费、没有人借钱投资，经济开始迅速萎缩。</p><p>政府必须想办法确保每个人还清债务，才能恢复平衡，让经济再度向前发展。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e59d3db931537bc84ea5ebf58686e50d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1502\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>《晚点》：经济学认为个人和公司会普遍追求利润最大化，企业和个人应该在零利率时大笔举债。</b></p><p><b>辜朝明：</b>对。这正是当时大多数决策者的假设。但个人和企业忙着还债，哪怕日本央行把利率降到零，都没用。</p><p>阻止经济恶化成萧条的唯一办法，就是让政府借钱，投在需要用钱的地方，才有可能继续向前迈进。</p><p>1996 年左右，我意识到这一点后，几乎每周都上电视节目发表评论，还在日本一家主要经济期刊上发表文章说，日本正面临人口老龄化和其他种种问题，是政府的借贷和支出在维持经济运转。如果政府停止财政刺激，整个经济就会崩溃。</p><p>但我一个带着中文姓氏的外国人（他当时已经加入美籍），要说服政府并不容易。当时日本政府从国际货币基金组织和经合组织那里得到的建议是，削减预算赤字。</p><p>那些人对资产负债表衰退一无所知。我告诉时任首相桥本龙太郎，如果照他们的做法，经济一定会崩溃。不幸的是我的建议没有被采信，1997 年第四季度起，日本 GDP 连续五个季度负增长。</p><p><b>《晚点》：但 1998 年 10 月你接受采访时说预期发生重大变化，一切正开始步入正轨。还记得当时哪些变化令你乐观吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>国际货币基金组织和经合组织的拯救经济计划失败后，桥本首相可能意识到 “嘿，辜朝明这家伙是对的”，所以我这样一个带着中文姓氏的外国人，就进入了日本政府核心决策部门。</p><p>之后政府开始实施适度的财政刺激、修复银行系统。很多日本人也开始认可我的观点，甚至国际货币基金组织也为其错误的政策建议致歉。1998 年，小渊惠三出任首相，我认为他会延续前任政策，所以我很乐观。</p><p>然而 2001 年小泉纯一郎首相上台改变了一切。他认为日本经济衰退是结构性问题，于是再次实施财政整顿、削减刺激计划、推动结构化改革，试图引导资金流向一些关键领域。日本经济再次停滞不前。</p><p><b>《晚点》：所以 2005 年，日本经济再次衰退。</b></p><p><b>辜朝明：</b>对。小泉下台后，安倍晋三和福田康夫先后出任首相，安倍支持结构化改革。2008 年麻生太郎上台，他从政前曾经营大型家族企业，明白是资产负债表问题导致衰退。他提出财政刺激方案，我也提供了一些政策建议。</p><p>不过，尽管经济泡沫破灭摧毁的国民财富相当于三年 GDP 之和，但衰退期间，日本 GDP 仍能维持在泡沫时期的最高点之上，这是非常了不起的成就。要知道美国大萧条损失的国民财富只相当于一年的 GDP，但在 1929 年到 1933 年，美国 GDP 下降了 46%。</p><p><b>衰退到来的时候，日本的企业家们没有选择</b></p><p><b>《晚点》：日本企业家当时有没有意识到他们的行为正在加速经济衰退？</b></p><p><b>辜朝明：</b>如果一家公司的资产负债表已经被水淹没，他们肯定想赶在别人发现前处理好，否则就会变成 “技术性破产” 遭银行强制收回贷款。所以人们都会对外尽力隐瞒。</p><p>银行也不愿意对外讲真话。他们作为债权人，其实清楚客户的抵押资产缩水到什么地步。1990 年代日本六大商业城市的商业地产价格，一度从高点暴跌 87%，想象一下这事发生在北京或者上海会是什么后果。</p><p>但从企业到银行，大家都对资不抵债闭口不谈。资产负债表衰退得悄无声息。</p><p>2008 年后的美国也这样，大多数银行实际上已经破产，但所有人都闭嘴，假装一切都好。欧洲也是，爱尔兰和西班牙的房地产泡沫破裂以后，大量企业和个人资产负债表受损，政府的态度好像在说，“再等等，等他们还清债务再说”。</p><p><b>《晚点》：你的理论一开始不受政界和学界欢迎，那日本商界呢？他们会更同意你的观点吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>会，他们在努力还债嘛。但他们嘴上不能说。</p><p>前面提到全日本商业地产价格跌了 87%，而日本企业多依靠商业地产融资，因此面临巨大财务问题。如果我经营这样的企业，我也会优先债务最小化，这是正确且负责任的做法。</p><p>问题是，如果每个个体都这么做，整个经济将走向一个相反的方向。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8945db9667de80847c9cec0a82d4137f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1521\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>《晚点》：你当时给日本企业提供了哪些建议？</b></p><p><b>辜朝明：</b>企业家的话，我告诉他们如果资产负债表很健康，应该趁低利率融资扩张，甩开陷入资产负债表衰退的竞争对手。至于金融市场，我告诉客户低利率将持续很长一段时间，不要对货币政策过于兴奋。就这些。</p><p><b>《晚点》：有哪些企业是在您的建议下，利用低利率甚至零利率扩张或者追上竞争对手？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我不太跟踪具体企业的具体变化，很难告诉你们哪家公司听了我的建议。但我可以说说丰田汽车的故事。</p><p>因为早年和银行有过节，后来的丰田从不向银行借钱，包括泡沫期间。所以这家全日本规模最大、可能也是最强大的公司在经济衰退期间从未遇到资产负债表方面的问题，不需要收缩。这也是为什么丰田能在当时推出混合动力汽车、氢能等新技术。</p><p>我和丰田管理层关系很好，有一天我被邀请到爱知县丰田市的总部，向他们全体管理人员演讲。我说，求你们了，为了你们自己更快发展，也为了日本经济，请向银行借点钱吧，你们是此刻唯一够资格借钱的公司。</p><p><b>《晚点》：丰田的反应是？</b></p><p><b>辜朝明：</b>“不借。这是我们的经营哲学。”</p><p><b>泡沫终究会破，但破的时候能留下什么？</b></p><p><b>《晚点》：就减少损失、修复经济方面，日本政府当时还有哪些地方本可以做得更好？</b></p><p><b>辜朝明：</b>太多了。我们在大学里学到的经济学告诉我们，货币政策几乎是万能的，出问题那一定是政客糊弄的结果。但当资产负债表衰退时，货币政策失效，财政刺激至关重要。短时间内人们很难接受这种转变。</p><p>我当时受到的最大阻力是，多数经济学家说，辜朝明疯了，明明是政府滥用财政政策导致资产泡沫、最后变成衰退。为此我不得不一步步论证，向他们证明政府这时候不能依赖货币政策。</p><p>一些意识到货币政策不管用的人开始认为衰退是结构性问题，推崇立即放松政府对行业的管制，让邮局、铁路私有化。我一点也不反对这种结构性改革，但这可能只解决 15%-20% 的问题。衰退根源仍在于所有人忙于修复资产负债表。当然，最终日本政府做了正确的事。</p><p>欧洲后来也遇到相同事情。2008 年金融危机以后，陷入资产负债表衰退的欧洲开始讨论结构性改革，没有实施财政刺激，导致经济长期疲软。</p><p>有一个国家吸取了日本的教训，美国。显然奥巴马政府内部有人读了我的书，然后分享给其他最高决策者。2012 年，美国两党要求停止已经持续四年的财政刺激。但美联储和白宫扛住了压力，保留了必要的财政刺激，避免美国经济重陷衰退。美国制造了那场全球金融危机，但他们却比欧洲更早走出来。</p><p><b>《晚点》：谈到政府应对 2008 年金融危机，当时中国推出 4 万亿人民币经济刺激计划。之后不断有人怀疑一揽子刺激计划导致了资产泡沫。</b></p><p><b>辜朝明：</b>我认为 2008 年 11 月的 4 万亿计划救了全世界，尽管有一些人抱怨刺激规模太大。</p><p>因为这个刺激计划，当时中国几乎是唯一进口额超过出口的国家。</p><p>在那样的环境下，政府不太可能精确量化刺激规模。刺激多了，通胀和资产泡沫来了，但过两三年政策逐渐退出，泡沫可能会跟着减少；如果刺激不够，经济崩溃，再修复的代价无法估量。</p><p>后来可能在政策执行过程中，地方政府变向加码货币政策，助推了泡沫。但总体上我认为全世界都应该感谢中国的 4 万亿计划。</p><p>还有一点，人民币和日元没有在那场危机中跟随英镑和美元贬值，我认为这也极大地帮助了世界经济，否则我们将看到所谓的竞争性贬值、重蹈 1930 年代大萧条货币战争的覆辙。</p><p><b>《晚点》：今年以来，全球资本市场似乎多次因为主要央行收紧货币政策而恐慌性抛售，市场为何如此紧张？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我反对量化宽松很长时间了。没人借钱，资金在银行系统内空转会产生危机。但大家都想借钱，赶上银行几乎可以无限放贷，也会产生大问题。</p><p>近期市场恐慌，全球主要央行为了遏制通胀不得不收紧货币政策。可即使收紧，银行还是愿意放贷，因为太多的钱留在银行系统内。</p><p>这与 1979 年 10 月时任美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）通过加息遏制通胀时的情况不同。当时我还在联储，银行体系的流动性规模限制了放贷规模。直到联储将联邦基金利率一路提高到 22%，通胀才终于被遏制。我想，央行可能只有通过影响资产价格、甚至允许资本市场一定程度的崩溃来遏制人们举债、银行放贷的欲望，才能进而控制通胀。</p><p>所以我要提醒投资者们，不要仅仅因为市场崩溃就指望美联储或者其他央行介入救市。现在中央银行政策发挥作用的唯一途径，也许是让资产市场崩溃一下。</p><p><b>《晚点》：量化宽松会导致资产泡沫，退出量化宽松会令资本市场崩溃，这算不算用一个错误纠正另一个错误？</b></p><p><b>辜朝明：</b>紧缩政策如果刹不住车的话，可能再来遍资产负债表衰退。我不认为现任联储主席鲍威尔等政策制定者会允许这事发生。只不过由于资产价格前期上涨太多，在估值重回合理区间以前，联储很可能不会采取任何行动。对于那些高位买进的投资者，可能有得受了。</p><p><b>《晚点》：在应对房地产泡沫方面，日本是否有前车之鉴？</b></p><p><b>辜朝明：</b>那时房价高涨、出现泡沫。日本政府试图通过增加房地产开发的难度来抑制价格上涨，对拿地、建楼提出这样那样的规定，导致后来没有太多可建的房子。但人们都希望住进更好的地方。需求增加、供给受限，地方房价反倒越来越高。韩国前几年也发生了类似事情。</p><p>日本地产调控政策的可悲结果是，看似大量资金被用来盖房子，但因为房价太高，实际居住面积原地踏步。泡沫破灭，房价从 1500 万日元跌到 500 万甚至 300 万，业主、房企、银行受损，人们更穷了，住的地方也没有变大。</p><p>如果要我给政策建议，我会允许开发商建更多房子，直到达到某个供需临界点——这取决于人口什么时候达到峰值。</p><p>一开始房价可能会过高，但没关系，等人口到了临界点，供大于求，市场力量会驱动房产价格下降。部分业主资产可能缩水，一些开发商甚至银行也会受到影响，但当时建好的房子不会消失。也许五年、十年后，更多中国普通人终于有机会买入合适的房子，拥有更好的居住体验。</p><p><b>《晚点》：房地产有非常强的金融属性，任由其泡沫破裂会不会影响金融稳定？</b></p><p><b>辜朝明：</b>这里有两个问题，一个是金融稳定，一个社会福利。我认为应该分开看。</p><p>关于金融稳定，银行投资房地产或者涉房贷款都可能遇到风险。银行不应该过度杠杆化，监管政策或许应该循序渐进，否则一旦全行业同时调整，情况可能会极快恶化。</p><p>美国金融市场监管常引入法律领域的 “祖父法则”，即立法变化以后，旧法适用于既成事实，新法适用于未来情形。这也是地产调控需要的。否则一些开发商按照旧规则盖楼盖到一半时，适用更严格的新规，可能会产生很多麻烦。</p><p>至于社会福利，是能否在泡沫破裂后，有充足的住房供给满足那些有能力和意愿买房的人。你仔细想想，这两种情形其实不冲突。</p><p><b>《晚点》：经济学家普遍相信市场调控，为什么全球那么多国家都重复政策干预？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我想这是官僚们的本能，看到物价上涨就想控制。实际上适得其反，最终将价格推得更高。</p><p>如果日本政府 1980 年允许开发商建更多房子，即使开发商随着泡沫破灭而破产，人们的财富贬值，但他们住的会更好、生活地更好。我想这是唯一的、也是我们真正期盼的事情。就这么简单。</p><p><b>要经过一代人，才能走出对衰败的恐惧</b></p><p><b>《晚点》：人们用 “低欲望社会” 来描述在经济衰退中成长起来的日本年轻人的心态。你同意这个说法吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我同意。在经济泡沫及更早时期，日本人梦想着可以击败所有人。现在没人会这么说。</p><p>我 1984 年回到日本时，日本企业几乎在各个领域都击败了美国企业，汽车、家电、汽车、芯片等等，日本人说 “我们再也不能从该死的美国人身上学到什么了”。日本站在世界之巅。</p><p>泡沫破灭后，日本人停下来说 “天哪，我们还有很多东西要向外界学习”。1990 年代初期和末期的日本人过度自信，所以从某种意义上说，泡沫破裂反倒是件好事。日本人变得更加开明，愿意听取国外的建议。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78a83444ad5a6b9856f8a05e6e71b4d4\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>图：日本上层人士热衷打高尔夫球。1989 年，三菱在日限量销售的价值 1 亿日元的高尔夫球三件套，数日内售罄。</b></p><p><b>《晚点》：经历衰退之后，人们能从 “尽力避免风险” 的消极心态中恢复吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>能。但恐怕需要很长时间。也许是一代人的时间。</p><p>我 1954 年出生在日本。当时日本并不富裕，某种程度上我也受环境影响，至今会确保自己存足够多的钱，以防万一。</p><p>美国大萧条在 1929 年经济泡沫触顶、破灭，所有人忙于修复资产负债表。美国人用了整整 30 年，才让利率恢复到 1929 年的水平。日本经济衰退到现在差不多也有 30 年了，利率非常低，人们仍不敢借钱。</p><p>但如果换个角度，美国人赶上了一个独特的机会。1941 年日本袭击珍珠港，美国生产数以万计的飞机、坦克、军舰投入二战，这实际上成为一种政府的财政刺激措施，迅速修复了资产负债表。</p><p><b>《晚点》：你认识的日本人心态有变？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我认识的一些人耗尽积蓄购入东京价值 1500 万美元的房产，后来房价跌 300 万、400 万美元，但债务一点都没少。他们一夜之间变得异常谨慎，根本不想消费，只想偿还债务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cfc8285b4139c672b4c35e6bdade2d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"771\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>图：大前研一笔下的日本年轻人在泡沫破裂后，午餐靠便利店三五百日元的便当或者更便宜的饭团解决。</b></p><p>整整一代人都是如此。日本公司不再像以前那样雇佣员工；日本年轻人也不再想着到美国留学，了解那里的商业和技术，学成归来帮助日本变得更好。一旦这样的世界存续 30 年，“谨慎” 就成了铁律。资产负债表衰退带来的悲观情绪挥之不去。</p><p>关于这点，可以从和日本朋友聊天甚至走在大街上就能看出：这人不再是你在经济泡沫时期认识的那个日本人。</p><p><b>一辈子一次的机会</b></p><p><b>《晚点》：全球似乎正进入高风险、高通胀、低增长的阶段，接下来会发生什么？</b></p><p><b>辜朝明：</b>不确定因素太多了。过去两年，有时候我更希望自己是流行病学家，或者是军事专家，这样有助于判断正在发生的事情。</p><p>高通胀还将伴随我们一段时间。因为担心全球变暖，能源价格将保持高位而且必须维持高位，这样才能鼓励更多可能再生能源进入市场。除非俄乌冲突完全结束，否则制裁继续存在，能源供应仍会受限。</p><p>供应链问题也推高了通胀。但这部分我认为会自行纠正。</p><p><b>《晚点》：在这个不确定的时代，你作为经济学家如何看待我们的生活？</b></p><p><b>辜朝明：</b>展望未来，我认为最大变化之一是，现在所有西方国家以及日韩等国，也都把政治问题放在经济福祉之上，这是 1990 年冷战结束以来第一次发生这种转变。以前发达国家的态度是，只要能赚钱，可以搁置一部分政治问题。</p><p>包括商家、消费者在内的每个人都必须调整自己以适应这种变化。</p><p><b>《晚点》：从令人羡慕的高增长跌下来，是一定会发生的么？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我相信你们听过无数遍关于人口老龄化、中等收入陷阱的讨论。历史上每个经济体都只能保持一段时间的经济增长，然后都会进入缓慢增长阶段，没有例外。因为总是有地区的劳动力成本更低、工程师更努力，大量投资会自然地转移到这些地区。</p><p>这种情况先发生在被日本追赶的美国和欧洲身上。等日本成为世界第一，又有 “亚洲四小龙” 在后追赶。再之后是中国的崛起。现在则是东南亚的冲击。只要贸易全球化继续，这样的转变避无可避。</p><p>所以在经济快速增长周期内，应该倾注所有来确保经济快速、高质量地增长。因为 5 年、10 年后，增长一定会慢下来。</p><p>中国这方面也做得非常出色。中国拥有人类历史上最伟大的经济增长史，没有哪个经济体像中国这样只用 30 多年就把人均 GDP 从 300 美元提高到 10000 美元。中国应该用尽可能多的积极政策延长这一增长的过程。因为十年后老龄化加剧，或者其他地区竞争力更强，一批中国公司恐怕也被迫外迁产能。</p><p>人人都想过更好的生活。我相信一部分中国人已经过得比美国人更好，但若要让 14 亿人都过上这样的生活、达到第一世界的生活标准，今后 10 年至关重要。</p><p><b>《晚点》：最近几年中国也越来越多地提到 “低欲望社会”。</b></p><p><b>辜朝明：</b>我未能亲自到中国了解这里的变化，我仅对我听到或者感受到的发表一些看法。</p><p>中国人总体上比日本人更有创业精神。日本人喜欢在大集团、大公司里工作，而很多中国人喜欢拥有自己的企业，努力工作、力图做出成绩。“努力” 写在中国人的 DNA 里。</p><p>经济学家会告诉你经济增长来自于人口和生产力，blah blah blah。我觉得这些都是错的。若要经济增长，宏观上就是 GDP 得超过前一年，微观上就是必须有人花的比挣得多。借助信贷，一个人、一个企业的支出就有机会超过收入。所以借贷是经济增长一个非常重要的部分。</p><p>那人们又为何要举债？我认为有两个积极的因素。一是企业主知道当前利润规模受限于产能；二是有好的商业模式或产品创新，好到每个人都想要。基于这两种假设，企业家们会不惜一切代价借款，花得更多、但也赚更多，进而经济就会增长。</p><p>我相信很多中国人有能力提出有趣的商业想法、发明很多的伟大产品。问题是，是否有足够多这类公司或企业家来推动 14 亿人的发展。</p><p>你能在任何一个经济体找到伟大的企业家，区别在于数量寡众。日本有一些，但还不够多，这也是为什么日本发展有点慢。美国有很多，且备受支持，所以美国经济仍然在快速发展。</p><p>在这点上，我认为中国有机会发展成美国那样，因为你们有那么多勤奋、聪明的人。尽可能消除不确定性，让那些人有几个点子就敢投几个，充分释放他们的能量、推动经济增长。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对话经济学家辜朝明：一代人经历衰退，一代人重拾信心</title>\n<style 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11:44</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>在经济快速增长周期内，应该倾注所有来确保经济快速、高质量地增长。</b></blockquote><p>辜朝明（Richard Koo）是那种当经济岌岌可危时，才会被人惦记的人。状况稳定时，这位野村综合研究所首席经济学家的业余时间也更多些，又捡起了做手工模型的小爱好。6 月底在办公室接受《晚点 LatePost》视频采访时，他背后的书架上就放着两只他之前亲手做的相机模型。</p><p>最近两年，辜朝明的名字又频繁出现在全球主流媒体上。他又变忙了，像 1990 年代那样经常接受采访，为糟糕的经济状况提出建议。</p><p>上一次辜朝明这么受关注是 2008 年。正好赶上席卷全球的金融危机，他的专著《大衰退——宏观经济学的圣杯》出版。在书中，辜朝明详细解释了日本经济危机为何如此严重且漫长。</p><p>当时，全世界都在迫切地希望有人可以总结过去，以理解自己将要面对的恐怖。那年奥巴马当选美国总统，辜朝明的书也被新一届白宫经济幕僚参考。起草《美国就业法案》拯救经济时，奥巴马经济顾问委员会成员、经济学家卡尔·夏皮罗（Carl Shapiro）基本照搬辜朝明对日本衰退的描述来解释美国面对的问题：“一些家庭在危机前过度消费，正进行痛苦的调整，修复自己的资产负债表。”</p><p>这是辜朝明最重要的经济观察：资产负债表衰退。</p><p>1990 年之前，日本人普遍相信房价永远会涨、自己永远不会失业，并且薪酬永远会增长。他们据此消费、贷款 30 年买房、重金投入子女教育。</p><p>经济泡沫破灭后，人们的奖金没了、甚至丢掉工作，但需要支付的住房贷款和教育费用却丝毫没有减少。于是很多人节衣缩食、耗尽以前的积蓄弥补亏空。</p><p>日本企业也经历了类似的过程。二战后，日本企业顺风顺水，习惯从银行贷款加速扩张、高价炒楼炒高尔夫球场。泡沫破灭后，企业抵押给银行的资产跌得一文不值，如果银行追究起来，这些公司都已经 “技术性破产”。于是日本企业也不再投资，甚至裁员降薪，用赚来的钱偿还债务，来修复资产负债表。</p><p>说起那段旧事，辜朝明伸手捂住嘴，生动地低声模仿起那时日本商界的恐惧。“企业家肯定想赶在别人发现前处理好。银行也不敢说真话，虽然他们清楚客户的抵押资产缩水到什么程度。”</p><p>资产负债表衰退是可怕的。</p><p>一个人的消费就是另一个人的收入，一个企业的投资就是另一个企业的收入。当几乎所有家庭都不消费、几乎所有企业都不投资，经济就会进入漫长而剧烈的恶性循环。当时不管央行怎么降低利率，日本人和日本公司都不再贷款。</p><p>按照辜朝明的测算，泡沫破灭让日本损失了 1500 万亿日元财富，更严重的是让日本企业和家庭连续 15 年将主要收入用于还债。整个日本经济因此错失了 15 年。</p><p>辜朝明很理解日本怎么会麻木地造出这样一个泡沫，他亲身经历了全程。</p><p>1954 年，他在神户出生之时，美军刚结束对日本的占领，日本的工业产值和二战前差不多。等他 13 岁赴美留学的时候，日本的经济发展已被世人称作奇迹：新建的东京塔高过了埃菲尔铁塔、第一条新干线以每小时 200 公里的速度往返于东京、大阪。</p><p>1980 年代，辜朝明在约翰·霍普金斯大学读完经济学硕士，进入纽约联邦储备银行担任经济学家。那是日本经济的顶峰，后来发明了网络浏览器的硅谷创业者、投资人马克·安德森（Marc Andreessen）当时在读高中，他觉得毕业后要搞高科技，得学好日语。</p><p>45 年持续增长，让日本人和日本企业坚信未来只会更好。从银行借多少钱投资、买房都不是问题，过几年就会涨回来。辜朝明 1984 年回到东京担任野村综研高级经济学家，他从办公室出来走 15 分钟就是东京皇宫。如果把皇宫按泡沫最高峰的东京地价卖掉，可以买下整个美国加州。</p><p>盛极而衰只要一瞬间。</p><p>1990 年的大衰退就像开始后，辜朝明在崩溃中寻找规律，写专栏、上财经节目反对政府经济政策。日本政府当时接受国际货币基金组织的建议，降低利率刺激经济。因为按照经济学届当时的主流看法，企业永远把利润放在第一位，因此只要借钱成本足够低，企业就会借钱发展，从而激活整个经济。</p><p>他一开始并不受政府待见，很多同行都质疑他的主张。他就一遍遍重复演示自己的理论推断，一次次对日本观众强调主张：当资产负债表衰退时，降低利息是没用的。直到后来的事实如他预料般发生后，辜朝明才受邀为日本政府出谋划策、拯救经济。</p><p>戏剧性的大逆转一般只存在于电影剧本。辜朝明能想到的最好办法，也是多届日本政府所采纳的做法，是无止尽地财政刺激：日本政府把银行里的钱借出来，投资基建。最终日本的消费者和企业家至今没有恢复到数十年前的朝气，但日本政府保住了国民的生活水平，让年轻人至少有机会作为 “平成废宅” 度过自己的一生。</p><p>“历史上每个经济体都只能保持一段时间的高速经济增长。只要贸易全球化继续，放慢就无可避免。” 看多了兴衰、交替，辜朝明认为一个国家、一个经济体发展不可避免要经历一次转折，像一个人的成长。青年时期，一个人发奋努力，快速成长。步入中年，人们期待更高的薪水、无法也不愿再持续熬夜，难以应对竞争。</p><p>而他所期待最好的结果，是增长还能维系的时候，政策全力支持经济发展。当不可避免的衰退到来时，至少国民还能有一个不错的生活基础。</p><p>辜朝明觉得，如果错过这样的机会，那就没有太好的办法。等到衰退到来，年轻人丧失大志，指望他们恢复信心已经不太可能，只能 “再过一代人”。</p><p><b>我也没意识到会持续这么久</b></p><p><b>《晚点》：1990 年，日本经济刚开始衰退的时候你在做什么？</b></p><p><b>辜朝明：</b>说实话，我根本不知道发生了什么。当时没有人预料它会持续十几年。</p><p>我花了四五年才意识到这不是一次普通的经济衰退。但在那之前，我们都毫无头绪。</p><p><b>《晚点》：意识到这次衰退不普通后，你对经济困局想到了什么解决建议？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我当时想：必须得采取宽松货币政策，降低利率。当然，日本央行当时已经这么做了，利率一直降到几乎是零。但经济越来越糟糕。</p><p>那时我才意识到日本公司不再追求利润最大化，而是通过债务最小化修复资产负债表。我提出资产负债表衰退的概念。</p><p><b>《晚点》：能不能用通俗的语言解释一下这个概念？</b></p><p><b>辜朝明：</b>经济运行正常的机制是：一部分人把钱存进银行，另一部分人把钱借出来并花掉。</p><p>资产和负债一开始保持某种程度的平衡。随着泡沫破裂，原先资产负债表上价值百亿日元的资产只值十亿元，可六七十亿元的负债还在那里。日本当时是所有人都忙着还债，或者把钱存进银行。没有人消费、没有人借钱投资，经济开始迅速萎缩。</p><p>政府必须想办法确保每个人还清债务，才能恢复平衡，让经济再度向前发展。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e59d3db931537bc84ea5ebf58686e50d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1502\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>《晚点》：经济学认为个人和公司会普遍追求利润最大化，企业和个人应该在零利率时大笔举债。</b></p><p><b>辜朝明：</b>对。这正是当时大多数决策者的假设。但个人和企业忙着还债，哪怕日本央行把利率降到零，都没用。</p><p>阻止经济恶化成萧条的唯一办法，就是让政府借钱，投在需要用钱的地方，才有可能继续向前迈进。</p><p>1996 年左右，我意识到这一点后，几乎每周都上电视节目发表评论，还在日本一家主要经济期刊上发表文章说，日本正面临人口老龄化和其他种种问题，是政府的借贷和支出在维持经济运转。如果政府停止财政刺激，整个经济就会崩溃。</p><p>但我一个带着中文姓氏的外国人（他当时已经加入美籍），要说服政府并不容易。当时日本政府从国际货币基金组织和经合组织那里得到的建议是，削减预算赤字。</p><p>那些人对资产负债表衰退一无所知。我告诉时任首相桥本龙太郎，如果照他们的做法，经济一定会崩溃。不幸的是我的建议没有被采信，1997 年第四季度起，日本 GDP 连续五个季度负增长。</p><p><b>《晚点》：但 1998 年 10 月你接受采访时说预期发生重大变化，一切正开始步入正轨。还记得当时哪些变化令你乐观吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>国际货币基金组织和经合组织的拯救经济计划失败后，桥本首相可能意识到 “嘿，辜朝明这家伙是对的”，所以我这样一个带着中文姓氏的外国人，就进入了日本政府核心决策部门。</p><p>之后政府开始实施适度的财政刺激、修复银行系统。很多日本人也开始认可我的观点，甚至国际货币基金组织也为其错误的政策建议致歉。1998 年，小渊惠三出任首相，我认为他会延续前任政策，所以我很乐观。</p><p>然而 2001 年小泉纯一郎首相上台改变了一切。他认为日本经济衰退是结构性问题，于是再次实施财政整顿、削减刺激计划、推动结构化改革，试图引导资金流向一些关键领域。日本经济再次停滞不前。</p><p><b>《晚点》：所以 2005 年，日本经济再次衰退。</b></p><p><b>辜朝明：</b>对。小泉下台后，安倍晋三和福田康夫先后出任首相，安倍支持结构化改革。2008 年麻生太郎上台，他从政前曾经营大型家族企业，明白是资产负债表问题导致衰退。他提出财政刺激方案，我也提供了一些政策建议。</p><p>不过，尽管经济泡沫破灭摧毁的国民财富相当于三年 GDP 之和，但衰退期间，日本 GDP 仍能维持在泡沫时期的最高点之上，这是非常了不起的成就。要知道美国大萧条损失的国民财富只相当于一年的 GDP，但在 1929 年到 1933 年，美国 GDP 下降了 46%。</p><p><b>衰退到来的时候，日本的企业家们没有选择</b></p><p><b>《晚点》：日本企业家当时有没有意识到他们的行为正在加速经济衰退？</b></p><p><b>辜朝明：</b>如果一家公司的资产负债表已经被水淹没，他们肯定想赶在别人发现前处理好，否则就会变成 “技术性破产” 遭银行强制收回贷款。所以人们都会对外尽力隐瞒。</p><p>银行也不愿意对外讲真话。他们作为债权人，其实清楚客户的抵押资产缩水到什么地步。1990 年代日本六大商业城市的商业地产价格，一度从高点暴跌 87%，想象一下这事发生在北京或者上海会是什么后果。</p><p>但从企业到银行，大家都对资不抵债闭口不谈。资产负债表衰退得悄无声息。</p><p>2008 年后的美国也这样，大多数银行实际上已经破产，但所有人都闭嘴，假装一切都好。欧洲也是，爱尔兰和西班牙的房地产泡沫破裂以后，大量企业和个人资产负债表受损，政府的态度好像在说，“再等等，等他们还清债务再说”。</p><p><b>《晚点》：你的理论一开始不受政界和学界欢迎，那日本商界呢？他们会更同意你的观点吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>会，他们在努力还债嘛。但他们嘴上不能说。</p><p>前面提到全日本商业地产价格跌了 87%，而日本企业多依靠商业地产融资，因此面临巨大财务问题。如果我经营这样的企业，我也会优先债务最小化，这是正确且负责任的做法。</p><p>问题是，如果每个个体都这么做，整个经济将走向一个相反的方向。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8945db9667de80847c9cec0a82d4137f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1521\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>《晚点》：你当时给日本企业提供了哪些建议？</b></p><p><b>辜朝明：</b>企业家的话，我告诉他们如果资产负债表很健康，应该趁低利率融资扩张，甩开陷入资产负债表衰退的竞争对手。至于金融市场，我告诉客户低利率将持续很长一段时间，不要对货币政策过于兴奋。就这些。</p><p><b>《晚点》：有哪些企业是在您的建议下，利用低利率甚至零利率扩张或者追上竞争对手？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我不太跟踪具体企业的具体变化，很难告诉你们哪家公司听了我的建议。但我可以说说丰田汽车的故事。</p><p>因为早年和银行有过节，后来的丰田从不向银行借钱，包括泡沫期间。所以这家全日本规模最大、可能也是最强大的公司在经济衰退期间从未遇到资产负债表方面的问题，不需要收缩。这也是为什么丰田能在当时推出混合动力汽车、氢能等新技术。</p><p>我和丰田管理层关系很好，有一天我被邀请到爱知县丰田市的总部，向他们全体管理人员演讲。我说，求你们了，为了你们自己更快发展，也为了日本经济，请向银行借点钱吧，你们是此刻唯一够资格借钱的公司。</p><p><b>《晚点》：丰田的反应是？</b></p><p><b>辜朝明：</b>“不借。这是我们的经营哲学。”</p><p><b>泡沫终究会破，但破的时候能留下什么？</b></p><p><b>《晚点》：就减少损失、修复经济方面，日本政府当时还有哪些地方本可以做得更好？</b></p><p><b>辜朝明：</b>太多了。我们在大学里学到的经济学告诉我们，货币政策几乎是万能的，出问题那一定是政客糊弄的结果。但当资产负债表衰退时，货币政策失效，财政刺激至关重要。短时间内人们很难接受这种转变。</p><p>我当时受到的最大阻力是，多数经济学家说，辜朝明疯了，明明是政府滥用财政政策导致资产泡沫、最后变成衰退。为此我不得不一步步论证，向他们证明政府这时候不能依赖货币政策。</p><p>一些意识到货币政策不管用的人开始认为衰退是结构性问题，推崇立即放松政府对行业的管制，让邮局、铁路私有化。我一点也不反对这种结构性改革，但这可能只解决 15%-20% 的问题。衰退根源仍在于所有人忙于修复资产负债表。当然，最终日本政府做了正确的事。</p><p>欧洲后来也遇到相同事情。2008 年金融危机以后，陷入资产负债表衰退的欧洲开始讨论结构性改革，没有实施财政刺激，导致经济长期疲软。</p><p>有一个国家吸取了日本的教训，美国。显然奥巴马政府内部有人读了我的书，然后分享给其他最高决策者。2012 年，美国两党要求停止已经持续四年的财政刺激。但美联储和白宫扛住了压力，保留了必要的财政刺激，避免美国经济重陷衰退。美国制造了那场全球金融危机，但他们却比欧洲更早走出来。</p><p><b>《晚点》：谈到政府应对 2008 年金融危机，当时中国推出 4 万亿人民币经济刺激计划。之后不断有人怀疑一揽子刺激计划导致了资产泡沫。</b></p><p><b>辜朝明：</b>我认为 2008 年 11 月的 4 万亿计划救了全世界，尽管有一些人抱怨刺激规模太大。</p><p>因为这个刺激计划，当时中国几乎是唯一进口额超过出口的国家。</p><p>在那样的环境下，政府不太可能精确量化刺激规模。刺激多了，通胀和资产泡沫来了，但过两三年政策逐渐退出，泡沫可能会跟着减少；如果刺激不够，经济崩溃，再修复的代价无法估量。</p><p>后来可能在政策执行过程中，地方政府变向加码货币政策，助推了泡沫。但总体上我认为全世界都应该感谢中国的 4 万亿计划。</p><p>还有一点，人民币和日元没有在那场危机中跟随英镑和美元贬值，我认为这也极大地帮助了世界经济，否则我们将看到所谓的竞争性贬值、重蹈 1930 年代大萧条货币战争的覆辙。</p><p><b>《晚点》：今年以来，全球资本市场似乎多次因为主要央行收紧货币政策而恐慌性抛售，市场为何如此紧张？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我反对量化宽松很长时间了。没人借钱，资金在银行系统内空转会产生危机。但大家都想借钱，赶上银行几乎可以无限放贷，也会产生大问题。</p><p>近期市场恐慌，全球主要央行为了遏制通胀不得不收紧货币政策。可即使收紧，银行还是愿意放贷，因为太多的钱留在银行系统内。</p><p>这与 1979 年 10 月时任美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）通过加息遏制通胀时的情况不同。当时我还在联储，银行体系的流动性规模限制了放贷规模。直到联储将联邦基金利率一路提高到 22%，通胀才终于被遏制。我想，央行可能只有通过影响资产价格、甚至允许资本市场一定程度的崩溃来遏制人们举债、银行放贷的欲望，才能进而控制通胀。</p><p>所以我要提醒投资者们，不要仅仅因为市场崩溃就指望美联储或者其他央行介入救市。现在中央银行政策发挥作用的唯一途径，也许是让资产市场崩溃一下。</p><p><b>《晚点》：量化宽松会导致资产泡沫，退出量化宽松会令资本市场崩溃，这算不算用一个错误纠正另一个错误？</b></p><p><b>辜朝明：</b>紧缩政策如果刹不住车的话，可能再来遍资产负债表衰退。我不认为现任联储主席鲍威尔等政策制定者会允许这事发生。只不过由于资产价格前期上涨太多，在估值重回合理区间以前，联储很可能不会采取任何行动。对于那些高位买进的投资者，可能有得受了。</p><p><b>《晚点》：在应对房地产泡沫方面，日本是否有前车之鉴？</b></p><p><b>辜朝明：</b>那时房价高涨、出现泡沫。日本政府试图通过增加房地产开发的难度来抑制价格上涨，对拿地、建楼提出这样那样的规定，导致后来没有太多可建的房子。但人们都希望住进更好的地方。需求增加、供给受限，地方房价反倒越来越高。韩国前几年也发生了类似事情。</p><p>日本地产调控政策的可悲结果是，看似大量资金被用来盖房子，但因为房价太高，实际居住面积原地踏步。泡沫破灭，房价从 1500 万日元跌到 500 万甚至 300 万，业主、房企、银行受损，人们更穷了，住的地方也没有变大。</p><p>如果要我给政策建议，我会允许开发商建更多房子，直到达到某个供需临界点——这取决于人口什么时候达到峰值。</p><p>一开始房价可能会过高，但没关系，等人口到了临界点，供大于求，市场力量会驱动房产价格下降。部分业主资产可能缩水，一些开发商甚至银行也会受到影响，但当时建好的房子不会消失。也许五年、十年后，更多中国普通人终于有机会买入合适的房子，拥有更好的居住体验。</p><p><b>《晚点》：房地产有非常强的金融属性，任由其泡沫破裂会不会影响金融稳定？</b></p><p><b>辜朝明：</b>这里有两个问题，一个是金融稳定，一个社会福利。我认为应该分开看。</p><p>关于金融稳定，银行投资房地产或者涉房贷款都可能遇到风险。银行不应该过度杠杆化，监管政策或许应该循序渐进，否则一旦全行业同时调整，情况可能会极快恶化。</p><p>美国金融市场监管常引入法律领域的 “祖父法则”，即立法变化以后，旧法适用于既成事实，新法适用于未来情形。这也是地产调控需要的。否则一些开发商按照旧规则盖楼盖到一半时，适用更严格的新规，可能会产生很多麻烦。</p><p>至于社会福利，是能否在泡沫破裂后，有充足的住房供给满足那些有能力和意愿买房的人。你仔细想想，这两种情形其实不冲突。</p><p><b>《晚点》：经济学家普遍相信市场调控，为什么全球那么多国家都重复政策干预？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我想这是官僚们的本能，看到物价上涨就想控制。实际上适得其反，最终将价格推得更高。</p><p>如果日本政府 1980 年允许开发商建更多房子，即使开发商随着泡沫破灭而破产，人们的财富贬值，但他们住的会更好、生活地更好。我想这是唯一的、也是我们真正期盼的事情。就这么简单。</p><p><b>要经过一代人，才能走出对衰败的恐惧</b></p><p><b>《晚点》：人们用 “低欲望社会” 来描述在经济衰退中成长起来的日本年轻人的心态。你同意这个说法吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我同意。在经济泡沫及更早时期，日本人梦想着可以击败所有人。现在没人会这么说。</p><p>我 1984 年回到日本时，日本企业几乎在各个领域都击败了美国企业，汽车、家电、汽车、芯片等等，日本人说 “我们再也不能从该死的美国人身上学到什么了”。日本站在世界之巅。</p><p>泡沫破灭后，日本人停下来说 “天哪，我们还有很多东西要向外界学习”。1990 年代初期和末期的日本人过度自信，所以从某种意义上说，泡沫破裂反倒是件好事。日本人变得更加开明，愿意听取国外的建议。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78a83444ad5a6b9856f8a05e6e71b4d4\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>图：日本上层人士热衷打高尔夫球。1989 年，三菱在日限量销售的价值 1 亿日元的高尔夫球三件套，数日内售罄。</b></p><p><b>《晚点》：经历衰退之后，人们能从 “尽力避免风险” 的消极心态中恢复吗？</b></p><p><b>辜朝明：</b>能。但恐怕需要很长时间。也许是一代人的时间。</p><p>我 1954 年出生在日本。当时日本并不富裕，某种程度上我也受环境影响，至今会确保自己存足够多的钱，以防万一。</p><p>美国大萧条在 1929 年经济泡沫触顶、破灭，所有人忙于修复资产负债表。美国人用了整整 30 年，才让利率恢复到 1929 年的水平。日本经济衰退到现在差不多也有 30 年了，利率非常低，人们仍不敢借钱。</p><p>但如果换个角度，美国人赶上了一个独特的机会。1941 年日本袭击珍珠港，美国生产数以万计的飞机、坦克、军舰投入二战，这实际上成为一种政府的财政刺激措施，迅速修复了资产负债表。</p><p><b>《晚点》：你认识的日本人心态有变？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我认识的一些人耗尽积蓄购入东京价值 1500 万美元的房产，后来房价跌 300 万、400 万美元，但债务一点都没少。他们一夜之间变得异常谨慎，根本不想消费，只想偿还债务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cfc8285b4139c672b4c35e6bdade2d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"771\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>图：大前研一笔下的日本年轻人在泡沫破裂后，午餐靠便利店三五百日元的便当或者更便宜的饭团解决。</b></p><p>整整一代人都是如此。日本公司不再像以前那样雇佣员工；日本年轻人也不再想着到美国留学，了解那里的商业和技术，学成归来帮助日本变得更好。一旦这样的世界存续 30 年，“谨慎” 就成了铁律。资产负债表衰退带来的悲观情绪挥之不去。</p><p>关于这点，可以从和日本朋友聊天甚至走在大街上就能看出：这人不再是你在经济泡沫时期认识的那个日本人。</p><p><b>一辈子一次的机会</b></p><p><b>《晚点》：全球似乎正进入高风险、高通胀、低增长的阶段，接下来会发生什么？</b></p><p><b>辜朝明：</b>不确定因素太多了。过去两年，有时候我更希望自己是流行病学家，或者是军事专家，这样有助于判断正在发生的事情。</p><p>高通胀还将伴随我们一段时间。因为担心全球变暖，能源价格将保持高位而且必须维持高位，这样才能鼓励更多可能再生能源进入市场。除非俄乌冲突完全结束，否则制裁继续存在，能源供应仍会受限。</p><p>供应链问题也推高了通胀。但这部分我认为会自行纠正。</p><p><b>《晚点》：在这个不确定的时代，你作为经济学家如何看待我们的生活？</b></p><p><b>辜朝明：</b>展望未来，我认为最大变化之一是，现在所有西方国家以及日韩等国，也都把政治问题放在经济福祉之上，这是 1990 年冷战结束以来第一次发生这种转变。以前发达国家的态度是，只要能赚钱，可以搁置一部分政治问题。</p><p>包括商家、消费者在内的每个人都必须调整自己以适应这种变化。</p><p><b>《晚点》：从令人羡慕的高增长跌下来，是一定会发生的么？</b></p><p><b>辜朝明：</b>我相信你们听过无数遍关于人口老龄化、中等收入陷阱的讨论。历史上每个经济体都只能保持一段时间的经济增长，然后都会进入缓慢增长阶段，没有例外。因为总是有地区的劳动力成本更低、工程师更努力，大量投资会自然地转移到这些地区。</p><p>这种情况先发生在被日本追赶的美国和欧洲身上。等日本成为世界第一，又有 “亚洲四小龙” 在后追赶。再之后是中国的崛起。现在则是东南亚的冲击。只要贸易全球化继续，这样的转变避无可避。</p><p>所以在经济快速增长周期内，应该倾注所有来确保经济快速、高质量地增长。因为 5 年、10 年后，增长一定会慢下来。</p><p>中国这方面也做得非常出色。中国拥有人类历史上最伟大的经济增长史，没有哪个经济体像中国这样只用 30 多年就把人均 GDP 从 300 美元提高到 10000 美元。中国应该用尽可能多的积极政策延长这一增长的过程。因为十年后老龄化加剧，或者其他地区竞争力更强，一批中国公司恐怕也被迫外迁产能。</p><p>人人都想过更好的生活。我相信一部分中国人已经过得比美国人更好，但若要让 14 亿人都过上这样的生活、达到第一世界的生活标准，今后 10 年至关重要。</p><p><b>《晚点》：最近几年中国也越来越多地提到 “低欲望社会”。</b></p><p><b>辜朝明：</b>我未能亲自到中国了解这里的变化，我仅对我听到或者感受到的发表一些看法。</p><p>中国人总体上比日本人更有创业精神。日本人喜欢在大集团、大公司里工作，而很多中国人喜欢拥有自己的企业，努力工作、力图做出成绩。“努力” 写在中国人的 DNA 里。</p><p>经济学家会告诉你经济增长来自于人口和生产力，blah blah blah。我觉得这些都是错的。若要经济增长，宏观上就是 GDP 得超过前一年，微观上就是必须有人花的比挣得多。借助信贷，一个人、一个企业的支出就有机会超过收入。所以借贷是经济增长一个非常重要的部分。</p><p>那人们又为何要举债？我认为有两个积极的因素。一是企业主知道当前利润规模受限于产能；二是有好的商业模式或产品创新，好到每个人都想要。基于这两种假设，企业家们会不惜一切代价借款，花得更多、但也赚更多，进而经济就会增长。</p><p>我相信很多中国人有能力提出有趣的商业想法、发明很多的伟大产品。问题是，是否有足够多这类公司或企业家来推动 14 亿人的发展。</p><p>你能在任何一个经济体找到伟大的企业家，区别在于数量寡众。日本有一些，但还不够多，这也是为什么日本发展有点慢。美国有很多，且备受支持，所以美国经济仍然在快速发展。</p><p>在这点上，我认为中国有机会发展成美国那样，因为你们有那么多勤奋、聪明的人。尽可能消除不确定性，让那些人有几个点子就敢投几个，充分释放他们的能量、推动经济增长。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fff1a35cbe9978c35d23718f27f269a9","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178441408","content_text":"在经济快速增长周期内，应该倾注所有来确保经济快速、高质量地增长。辜朝明（Richard Koo）是那种当经济岌岌可危时，才会被人惦记的人。状况稳定时，这位野村综合研究所首席经济学家的业余时间也更多些，又捡起了做手工模型的小爱好。6 月底在办公室接受《晚点 LatePost》视频采访时，他背后的书架上就放着两只他之前亲手做的相机模型。最近两年，辜朝明的名字又频繁出现在全球主流媒体上。他又变忙了，像 1990 年代那样经常接受采访，为糟糕的经济状况提出建议。上一次辜朝明这么受关注是 2008 年。正好赶上席卷全球的金融危机，他的专著《大衰退——宏观经济学的圣杯》出版。在书中，辜朝明详细解释了日本经济危机为何如此严重且漫长。当时，全世界都在迫切地希望有人可以总结过去，以理解自己将要面对的恐怖。那年奥巴马当选美国总统，辜朝明的书也被新一届白宫经济幕僚参考。起草《美国就业法案》拯救经济时，奥巴马经济顾问委员会成员、经济学家卡尔·夏皮罗（Carl Shapiro）基本照搬辜朝明对日本衰退的描述来解释美国面对的问题：“一些家庭在危机前过度消费，正进行痛苦的调整，修复自己的资产负债表。”这是辜朝明最重要的经济观察：资产负债表衰退。1990 年之前，日本人普遍相信房价永远会涨、自己永远不会失业，并且薪酬永远会增长。他们据此消费、贷款 30 年买房、重金投入子女教育。经济泡沫破灭后，人们的奖金没了、甚至丢掉工作，但需要支付的住房贷款和教育费用却丝毫没有减少。于是很多人节衣缩食、耗尽以前的积蓄弥补亏空。日本企业也经历了类似的过程。二战后，日本企业顺风顺水，习惯从银行贷款加速扩张、高价炒楼炒高尔夫球场。泡沫破灭后，企业抵押给银行的资产跌得一文不值，如果银行追究起来，这些公司都已经 “技术性破产”。于是日本企业也不再投资，甚至裁员降薪，用赚来的钱偿还债务，来修复资产负债表。说起那段旧事，辜朝明伸手捂住嘴，生动地低声模仿起那时日本商界的恐惧。“企业家肯定想赶在别人发现前处理好。银行也不敢说真话，虽然他们清楚客户的抵押资产缩水到什么程度。”资产负债表衰退是可怕的。一个人的消费就是另一个人的收入，一个企业的投资就是另一个企业的收入。当几乎所有家庭都不消费、几乎所有企业都不投资，经济就会进入漫长而剧烈的恶性循环。当时不管央行怎么降低利率，日本人和日本公司都不再贷款。按照辜朝明的测算，泡沫破灭让日本损失了 1500 万亿日元财富，更严重的是让日本企业和家庭连续 15 年将主要收入用于还债。整个日本经济因此错失了 15 年。辜朝明很理解日本怎么会麻木地造出这样一个泡沫，他亲身经历了全程。1954 年，他在神户出生之时，美军刚结束对日本的占领，日本的工业产值和二战前差不多。等他 13 岁赴美留学的时候，日本的经济发展已被世人称作奇迹：新建的东京塔高过了埃菲尔铁塔、第一条新干线以每小时 200 公里的速度往返于东京、大阪。1980 年代，辜朝明在约翰·霍普金斯大学读完经济学硕士，进入纽约联邦储备银行担任经济学家。那是日本经济的顶峰，后来发明了网络浏览器的硅谷创业者、投资人马克·安德森（Marc Andreessen）当时在读高中，他觉得毕业后要搞高科技，得学好日语。45 年持续增长，让日本人和日本企业坚信未来只会更好。从银行借多少钱投资、买房都不是问题，过几年就会涨回来。辜朝明 1984 年回到东京担任野村综研高级经济学家，他从办公室出来走 15 分钟就是东京皇宫。如果把皇宫按泡沫最高峰的东京地价卖掉，可以买下整个美国加州。盛极而衰只要一瞬间。1990 年的大衰退就像开始后，辜朝明在崩溃中寻找规律，写专栏、上财经节目反对政府经济政策。日本政府当时接受国际货币基金组织的建议，降低利率刺激经济。因为按照经济学届当时的主流看法，企业永远把利润放在第一位，因此只要借钱成本足够低，企业就会借钱发展，从而激活整个经济。他一开始并不受政府待见，很多同行都质疑他的主张。他就一遍遍重复演示自己的理论推断，一次次对日本观众强调主张：当资产负债表衰退时，降低利息是没用的。直到后来的事实如他预料般发生后，辜朝明才受邀为日本政府出谋划策、拯救经济。戏剧性的大逆转一般只存在于电影剧本。辜朝明能想到的最好办法，也是多届日本政府所采纳的做法，是无止尽地财政刺激：日本政府把银行里的钱借出来，投资基建。最终日本的消费者和企业家至今没有恢复到数十年前的朝气，但日本政府保住了国民的生活水平，让年轻人至少有机会作为 “平成废宅” 度过自己的一生。“历史上每个经济体都只能保持一段时间的高速经济增长。只要贸易全球化继续，放慢就无可避免。” 看多了兴衰、交替，辜朝明认为一个国家、一个经济体发展不可避免要经历一次转折，像一个人的成长。青年时期，一个人发奋努力，快速成长。步入中年，人们期待更高的薪水、无法也不愿再持续熬夜，难以应对竞争。而他所期待最好的结果，是增长还能维系的时候，政策全力支持经济发展。当不可避免的衰退到来时，至少国民还能有一个不错的生活基础。辜朝明觉得，如果错过这样的机会，那就没有太好的办法。等到衰退到来，年轻人丧失大志，指望他们恢复信心已经不太可能，只能 “再过一代人”。我也没意识到会持续这么久《晚点》：1990 年，日本经济刚开始衰退的时候你在做什么？辜朝明：说实话，我根本不知道发生了什么。当时没有人预料它会持续十几年。我花了四五年才意识到这不是一次普通的经济衰退。但在那之前，我们都毫无头绪。《晚点》：意识到这次衰退不普通后，你对经济困局想到了什么解决建议？辜朝明：我当时想：必须得采取宽松货币政策，降低利率。当然，日本央行当时已经这么做了，利率一直降到几乎是零。但经济越来越糟糕。那时我才意识到日本公司不再追求利润最大化，而是通过债务最小化修复资产负债表。我提出资产负债表衰退的概念。《晚点》：能不能用通俗的语言解释一下这个概念？辜朝明：经济运行正常的机制是：一部分人把钱存进银行，另一部分人把钱借出来并花掉。资产和负债一开始保持某种程度的平衡。随着泡沫破裂，原先资产负债表上价值百亿日元的资产只值十亿元，可六七十亿元的负债还在那里。日本当时是所有人都忙着还债，或者把钱存进银行。没有人消费、没有人借钱投资，经济开始迅速萎缩。政府必须想办法确保每个人还清债务，才能恢复平衡，让经济再度向前发展。《晚点》：经济学认为个人和公司会普遍追求利润最大化，企业和个人应该在零利率时大笔举债。辜朝明：对。这正是当时大多数决策者的假设。但个人和企业忙着还债，哪怕日本央行把利率降到零，都没用。阻止经济恶化成萧条的唯一办法，就是让政府借钱，投在需要用钱的地方，才有可能继续向前迈进。1996 年左右，我意识到这一点后，几乎每周都上电视节目发表评论，还在日本一家主要经济期刊上发表文章说，日本正面临人口老龄化和其他种种问题，是政府的借贷和支出在维持经济运转。如果政府停止财政刺激，整个经济就会崩溃。但我一个带着中文姓氏的外国人（他当时已经加入美籍），要说服政府并不容易。当时日本政府从国际货币基金组织和经合组织那里得到的建议是，削减预算赤字。那些人对资产负债表衰退一无所知。我告诉时任首相桥本龙太郎，如果照他们的做法，经济一定会崩溃。不幸的是我的建议没有被采信，1997 年第四季度起，日本 GDP 连续五个季度负增长。《晚点》：但 1998 年 10 月你接受采访时说预期发生重大变化，一切正开始步入正轨。还记得当时哪些变化令你乐观吗？辜朝明：国际货币基金组织和经合组织的拯救经济计划失败后，桥本首相可能意识到 “嘿，辜朝明这家伙是对的”，所以我这样一个带着中文姓氏的外国人，就进入了日本政府核心决策部门。之后政府开始实施适度的财政刺激、修复银行系统。很多日本人也开始认可我的观点，甚至国际货币基金组织也为其错误的政策建议致歉。1998 年，小渊惠三出任首相，我认为他会延续前任政策，所以我很乐观。然而 2001 年小泉纯一郎首相上台改变了一切。他认为日本经济衰退是结构性问题，于是再次实施财政整顿、削减刺激计划、推动结构化改革，试图引导资金流向一些关键领域。日本经济再次停滞不前。《晚点》：所以 2005 年，日本经济再次衰退。辜朝明：对。小泉下台后，安倍晋三和福田康夫先后出任首相，安倍支持结构化改革。2008 年麻生太郎上台，他从政前曾经营大型家族企业，明白是资产负债表问题导致衰退。他提出财政刺激方案，我也提供了一些政策建议。不过，尽管经济泡沫破灭摧毁的国民财富相当于三年 GDP 之和，但衰退期间，日本 GDP 仍能维持在泡沫时期的最高点之上，这是非常了不起的成就。要知道美国大萧条损失的国民财富只相当于一年的 GDP，但在 1929 年到 1933 年，美国 GDP 下降了 46%。衰退到来的时候，日本的企业家们没有选择《晚点》：日本企业家当时有没有意识到他们的行为正在加速经济衰退？辜朝明：如果一家公司的资产负债表已经被水淹没，他们肯定想赶在别人发现前处理好，否则就会变成 “技术性破产” 遭银行强制收回贷款。所以人们都会对外尽力隐瞒。银行也不愿意对外讲真话。他们作为债权人，其实清楚客户的抵押资产缩水到什么地步。1990 年代日本六大商业城市的商业地产价格，一度从高点暴跌 87%，想象一下这事发生在北京或者上海会是什么后果。但从企业到银行，大家都对资不抵债闭口不谈。资产负债表衰退得悄无声息。2008 年后的美国也这样，大多数银行实际上已经破产，但所有人都闭嘴，假装一切都好。欧洲也是，爱尔兰和西班牙的房地产泡沫破裂以后，大量企业和个人资产负债表受损，政府的态度好像在说，“再等等，等他们还清债务再说”。《晚点》：你的理论一开始不受政界和学界欢迎，那日本商界呢？他们会更同意你的观点吗？辜朝明：会，他们在努力还债嘛。但他们嘴上不能说。前面提到全日本商业地产价格跌了 87%，而日本企业多依靠商业地产融资，因此面临巨大财务问题。如果我经营这样的企业，我也会优先债务最小化，这是正确且负责任的做法。问题是，如果每个个体都这么做，整个经济将走向一个相反的方向。《晚点》：你当时给日本企业提供了哪些建议？辜朝明：企业家的话，我告诉他们如果资产负债表很健康，应该趁低利率融资扩张，甩开陷入资产负债表衰退的竞争对手。至于金融市场，我告诉客户低利率将持续很长一段时间，不要对货币政策过于兴奋。就这些。《晚点》：有哪些企业是在您的建议下，利用低利率甚至零利率扩张或者追上竞争对手？辜朝明：我不太跟踪具体企业的具体变化，很难告诉你们哪家公司听了我的建议。但我可以说说丰田汽车的故事。因为早年和银行有过节，后来的丰田从不向银行借钱，包括泡沫期间。所以这家全日本规模最大、可能也是最强大的公司在经济衰退期间从未遇到资产负债表方面的问题，不需要收缩。这也是为什么丰田能在当时推出混合动力汽车、氢能等新技术。我和丰田管理层关系很好，有一天我被邀请到爱知县丰田市的总部，向他们全体管理人员演讲。我说，求你们了，为了你们自己更快发展，也为了日本经济，请向银行借点钱吧，你们是此刻唯一够资格借钱的公司。《晚点》：丰田的反应是？辜朝明：“不借。这是我们的经营哲学。”泡沫终究会破，但破的时候能留下什么？《晚点》：就减少损失、修复经济方面，日本政府当时还有哪些地方本可以做得更好？辜朝明：太多了。我们在大学里学到的经济学告诉我们，货币政策几乎是万能的，出问题那一定是政客糊弄的结果。但当资产负债表衰退时，货币政策失效，财政刺激至关重要。短时间内人们很难接受这种转变。我当时受到的最大阻力是，多数经济学家说，辜朝明疯了，明明是政府滥用财政政策导致资产泡沫、最后变成衰退。为此我不得不一步步论证，向他们证明政府这时候不能依赖货币政策。一些意识到货币政策不管用的人开始认为衰退是结构性问题，推崇立即放松政府对行业的管制，让邮局、铁路私有化。我一点也不反对这种结构性改革，但这可能只解决 15%-20% 的问题。衰退根源仍在于所有人忙于修复资产负债表。当然，最终日本政府做了正确的事。欧洲后来也遇到相同事情。2008 年金融危机以后，陷入资产负债表衰退的欧洲开始讨论结构性改革，没有实施财政刺激，导致经济长期疲软。有一个国家吸取了日本的教训，美国。显然奥巴马政府内部有人读了我的书，然后分享给其他最高决策者。2012 年，美国两党要求停止已经持续四年的财政刺激。但美联储和白宫扛住了压力，保留了必要的财政刺激，避免美国经济重陷衰退。美国制造了那场全球金融危机，但他们却比欧洲更早走出来。《晚点》：谈到政府应对 2008 年金融危机，当时中国推出 4 万亿人民币经济刺激计划。之后不断有人怀疑一揽子刺激计划导致了资产泡沫。辜朝明：我认为 2008 年 11 月的 4 万亿计划救了全世界，尽管有一些人抱怨刺激规模太大。因为这个刺激计划，当时中国几乎是唯一进口额超过出口的国家。在那样的环境下，政府不太可能精确量化刺激规模。刺激多了，通胀和资产泡沫来了，但过两三年政策逐渐退出，泡沫可能会跟着减少；如果刺激不够，经济崩溃，再修复的代价无法估量。后来可能在政策执行过程中，地方政府变向加码货币政策，助推了泡沫。但总体上我认为全世界都应该感谢中国的 4 万亿计划。还有一点，人民币和日元没有在那场危机中跟随英镑和美元贬值，我认为这也极大地帮助了世界经济，否则我们将看到所谓的竞争性贬值、重蹈 1930 年代大萧条货币战争的覆辙。《晚点》：今年以来，全球资本市场似乎多次因为主要央行收紧货币政策而恐慌性抛售，市场为何如此紧张？辜朝明：我反对量化宽松很长时间了。没人借钱，资金在银行系统内空转会产生危机。但大家都想借钱，赶上银行几乎可以无限放贷，也会产生大问题。近期市场恐慌，全球主要央行为了遏制通胀不得不收紧货币政策。可即使收紧，银行还是愿意放贷，因为太多的钱留在银行系统内。这与 1979 年 10 月时任美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）通过加息遏制通胀时的情况不同。当时我还在联储，银行体系的流动性规模限制了放贷规模。直到联储将联邦基金利率一路提高到 22%，通胀才终于被遏制。我想，央行可能只有通过影响资产价格、甚至允许资本市场一定程度的崩溃来遏制人们举债、银行放贷的欲望，才能进而控制通胀。所以我要提醒投资者们，不要仅仅因为市场崩溃就指望美联储或者其他央行介入救市。现在中央银行政策发挥作用的唯一途径，也许是让资产市场崩溃一下。《晚点》：量化宽松会导致资产泡沫，退出量化宽松会令资本市场崩溃，这算不算用一个错误纠正另一个错误？辜朝明：紧缩政策如果刹不住车的话，可能再来遍资产负债表衰退。我不认为现任联储主席鲍威尔等政策制定者会允许这事发生。只不过由于资产价格前期上涨太多，在估值重回合理区间以前，联储很可能不会采取任何行动。对于那些高位买进的投资者，可能有得受了。《晚点》：在应对房地产泡沫方面，日本是否有前车之鉴？辜朝明：那时房价高涨、出现泡沫。日本政府试图通过增加房地产开发的难度来抑制价格上涨，对拿地、建楼提出这样那样的规定，导致后来没有太多可建的房子。但人们都希望住进更好的地方。需求增加、供给受限，地方房价反倒越来越高。韩国前几年也发生了类似事情。日本地产调控政策的可悲结果是，看似大量资金被用来盖房子，但因为房价太高，实际居住面积原地踏步。泡沫破灭，房价从 1500 万日元跌到 500 万甚至 300 万，业主、房企、银行受损，人们更穷了，住的地方也没有变大。如果要我给政策建议，我会允许开发商建更多房子，直到达到某个供需临界点——这取决于人口什么时候达到峰值。一开始房价可能会过高，但没关系，等人口到了临界点，供大于求，市场力量会驱动房产价格下降。部分业主资产可能缩水，一些开发商甚至银行也会受到影响，但当时建好的房子不会消失。也许五年、十年后，更多中国普通人终于有机会买入合适的房子，拥有更好的居住体验。《晚点》：房地产有非常强的金融属性，任由其泡沫破裂会不会影响金融稳定？辜朝明：这里有两个问题，一个是金融稳定，一个社会福利。我认为应该分开看。关于金融稳定，银行投资房地产或者涉房贷款都可能遇到风险。银行不应该过度杠杆化，监管政策或许应该循序渐进，否则一旦全行业同时调整，情况可能会极快恶化。美国金融市场监管常引入法律领域的 “祖父法则”，即立法变化以后，旧法适用于既成事实，新法适用于未来情形。这也是地产调控需要的。否则一些开发商按照旧规则盖楼盖到一半时，适用更严格的新规，可能会产生很多麻烦。至于社会福利，是能否在泡沫破裂后，有充足的住房供给满足那些有能力和意愿买房的人。你仔细想想，这两种情形其实不冲突。《晚点》：经济学家普遍相信市场调控，为什么全球那么多国家都重复政策干预？辜朝明：我想这是官僚们的本能，看到物价上涨就想控制。实际上适得其反，最终将价格推得更高。如果日本政府 1980 年允许开发商建更多房子，即使开发商随着泡沫破灭而破产，人们的财富贬值，但他们住的会更好、生活地更好。我想这是唯一的、也是我们真正期盼的事情。就这么简单。要经过一代人，才能走出对衰败的恐惧《晚点》：人们用 “低欲望社会” 来描述在经济衰退中成长起来的日本年轻人的心态。你同意这个说法吗？辜朝明：我同意。在经济泡沫及更早时期，日本人梦想着可以击败所有人。现在没人会这么说。我 1984 年回到日本时，日本企业几乎在各个领域都击败了美国企业，汽车、家电、汽车、芯片等等，日本人说 “我们再也不能从该死的美国人身上学到什么了”。日本站在世界之巅。泡沫破灭后，日本人停下来说 “天哪，我们还有很多东西要向外界学习”。1990 年代初期和末期的日本人过度自信，所以从某种意义上说，泡沫破裂反倒是件好事。日本人变得更加开明，愿意听取国外的建议。图：日本上层人士热衷打高尔夫球。1989 年，三菱在日限量销售的价值 1 亿日元的高尔夫球三件套，数日内售罄。《晚点》：经历衰退之后，人们能从 “尽力避免风险” 的消极心态中恢复吗？辜朝明：能。但恐怕需要很长时间。也许是一代人的时间。我 1954 年出生在日本。当时日本并不富裕，某种程度上我也受环境影响，至今会确保自己存足够多的钱，以防万一。美国大萧条在 1929 年经济泡沫触顶、破灭，所有人忙于修复资产负债表。美国人用了整整 30 年，才让利率恢复到 1929 年的水平。日本经济衰退到现在差不多也有 30 年了，利率非常低，人们仍不敢借钱。但如果换个角度，美国人赶上了一个独特的机会。1941 年日本袭击珍珠港，美国生产数以万计的飞机、坦克、军舰投入二战，这实际上成为一种政府的财政刺激措施，迅速修复了资产负债表。《晚点》：你认识的日本人心态有变？辜朝明：我认识的一些人耗尽积蓄购入东京价值 1500 万美元的房产，后来房价跌 300 万、400 万美元，但债务一点都没少。他们一夜之间变得异常谨慎，根本不想消费，只想偿还债务。图：大前研一笔下的日本年轻人在泡沫破裂后，午餐靠便利店三五百日元的便当或者更便宜的饭团解决。整整一代人都是如此。日本公司不再像以前那样雇佣员工；日本年轻人也不再想着到美国留学，了解那里的商业和技术，学成归来帮助日本变得更好。一旦这样的世界存续 30 年，“谨慎” 就成了铁律。资产负债表衰退带来的悲观情绪挥之不去。关于这点，可以从和日本朋友聊天甚至走在大街上就能看出：这人不再是你在经济泡沫时期认识的那个日本人。一辈子一次的机会《晚点》：全球似乎正进入高风险、高通胀、低增长的阶段，接下来会发生什么？辜朝明：不确定因素太多了。过去两年，有时候我更希望自己是流行病学家，或者是军事专家，这样有助于判断正在发生的事情。高通胀还将伴随我们一段时间。因为担心全球变暖，能源价格将保持高位而且必须维持高位，这样才能鼓励更多可能再生能源进入市场。除非俄乌冲突完全结束，否则制裁继续存在，能源供应仍会受限。供应链问题也推高了通胀。但这部分我认为会自行纠正。《晚点》：在这个不确定的时代，你作为经济学家如何看待我们的生活？辜朝明：展望未来，我认为最大变化之一是，现在所有西方国家以及日韩等国，也都把政治问题放在经济福祉之上，这是 1990 年冷战结束以来第一次发生这种转变。以前发达国家的态度是，只要能赚钱，可以搁置一部分政治问题。包括商家、消费者在内的每个人都必须调整自己以适应这种变化。《晚点》：从令人羡慕的高增长跌下来，是一定会发生的么？辜朝明：我相信你们听过无数遍关于人口老龄化、中等收入陷阱的讨论。历史上每个经济体都只能保持一段时间的经济增长，然后都会进入缓慢增长阶段，没有例外。因为总是有地区的劳动力成本更低、工程师更努力，大量投资会自然地转移到这些地区。这种情况先发生在被日本追赶的美国和欧洲身上。等日本成为世界第一，又有 “亚洲四小龙” 在后追赶。再之后是中国的崛起。现在则是东南亚的冲击。只要贸易全球化继续，这样的转变避无可避。所以在经济快速增长周期内，应该倾注所有来确保经济快速、高质量地增长。因为 5 年、10 年后，增长一定会慢下来。中国这方面也做得非常出色。中国拥有人类历史上最伟大的经济增长史，没有哪个经济体像中国这样只用 30 多年就把人均 GDP 从 300 美元提高到 10000 美元。中国应该用尽可能多的积极政策延长这一增长的过程。因为十年后老龄化加剧，或者其他地区竞争力更强，一批中国公司恐怕也被迫外迁产能。人人都想过更好的生活。我相信一部分中国人已经过得比美国人更好，但若要让 14 亿人都过上这样的生活、达到第一世界的生活标准，今后 10 年至关重要。《晚点》：最近几年中国也越来越多地提到 “低欲望社会”。辜朝明：我未能亲自到中国了解这里的变化，我仅对我听到或者感受到的发表一些看法。中国人总体上比日本人更有创业精神。日本人喜欢在大集团、大公司里工作，而很多中国人喜欢拥有自己的企业，努力工作、力图做出成绩。“努力” 写在中国人的 DNA 里。经济学家会告诉你经济增长来自于人口和生产力，blah blah blah。我觉得这些都是错的。若要经济增长，宏观上就是 GDP 得超过前一年，微观上就是必须有人花的比挣得多。借助信贷，一个人、一个企业的支出就有机会超过收入。所以借贷是经济增长一个非常重要的部分。那人们又为何要举债？我认为有两个积极的因素。一是企业主知道当前利润规模受限于产能；二是有好的商业模式或产品创新，好到每个人都想要。基于这两种假设，企业家们会不惜一切代价借款，花得更多、但也赚更多，进而经济就会增长。我相信很多中国人有能力提出有趣的商业想法、发明很多的伟大产品。问题是，是否有足够多这类公司或企业家来推动 14 亿人的发展。你能在任何一个经济体找到伟大的企业家，区别在于数量寡众。日本有一些，但还不够多，这也是为什么日本发展有点慢。美国有很多，且备受支持，所以美国经济仍然在快速发展。在这点上，我认为中国有机会发展成美国那样，因为你们有那么多勤奋、聪明的人。尽可能消除不确定性，让那些人有几个点子就敢投几个，充分释放他们的能量、推动经济增长。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2392,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683359236,"gmtCreate":1656033213128,"gmtModify":1704863897410,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"都是给资本绑架的机构，铁打的资本家乐园，流水的总统和政客。","listText":"都是给资本绑架的机构，铁打的资本家乐园，流水的总统和政客。","text":"都是给资本绑架的机构，铁打的资本家乐园，流水的总统和政客。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683359236","repostId":"2245095227","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1566,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683011784,"gmtCreate":1655884974249,"gmtModify":1704863490796,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"都是在大家下生存，总地搞点新意思，数字货币总有某些边缘人，和无国界人士使用，没问题啊。","listText":"都是在大家下生存，总地搞点新意思，数字货币总有某些边缘人，和无国界人士使用，没问题啊。","text":"都是在大家下生存，总地搞点新意思，数字货币总有某些边缘人，和无国界人士使用，没问题啊。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683011784","repostId":"1158617487","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1541,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611362046,"gmtCreate":1650330128493,"gmtModify":1650333420541,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"欧洲很多国家加入制裁俄罗斯，，想想就是多余，一个咱们国家一个镇大小的国家，叫的比喇叭📣还大声，，，","listText":"欧洲很多国家加入制裁俄罗斯，，想想就是多余，一个咱们国家一个镇大小的国家，叫的比喇叭📣还大声，，，","text":"欧洲很多国家加入制裁俄罗斯，，想想就是多余，一个咱们国家一个镇大小的国家，叫的比喇叭📣还大声，，，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611362046","repostId":"2228872899","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2951,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3479274702625278","authorId":"3479274702625278","name":"老夫追涨杀跌","avatar":"https://static.tigerbbs.com/53d8be38e6bbbfa27d16721be9a4e59b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3479274702625278","idStr":"3479274702625278"},"content":"这不是一个好事，也就是说国际金融形势还是不会好","text":"这不是一个好事，也就是说国际金融形势还是不会好","html":"这不是一个好事，也就是说国际金融形势还是不会好"},{"author":{"id":"9000000000000633","authorId":"9000000000000633","name":"梅川洼子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/efcc68c43d8beb98df1558b5d44394d9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000633","idStr":"9000000000000633"},"content":"人家冲突，咱们股民买单，真的有点恶心了","text":"人家冲突，咱们股民买单，真的有点恶心了","html":"人家冲突，咱们股民买单，真的有点恶心了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":625734355,"gmtCreate":1676816197477,"gmtModify":1676816199721,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"这也信，可能是老马把这个价格用几个过桥机构给了法国基金出面的财团，华尔街没有那么多神话，只有人为的妥协和大鱼吃小鱼。","listText":"这也信，可能是老马把这个价格用几个过桥机构给了法国基金出面的财团，华尔街没有那么多神话，只有人为的妥协和大鱼吃小鱼。","text":"这也信，可能是老马把这个价格用几个过桥机构给了法国基金出面的财团，华尔街没有那么多神话，只有人为的妥协和大鱼吃小鱼。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625734355","repostId":"1138824696","repostType":2,"repost":{"id":"1138824696","kind":"news","pubTimestamp":1676793429,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138824696?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-02-19 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Partners数据显示，今年1月，特斯拉空头的损失激增至76亿美元，使其成为对冲基金回报最糟糕的做空对象。然而，特斯拉空头2022年获利150亿美元。这意味着，在短短一个月的时间里，特斯拉空头去年的收益已经腰斩。与此同时，美股散户投资者也在大举抄底特斯拉股票。据研究公司VandaTrack公布的最新数据显示，2023年以来，美股散户资金流入特斯拉的总金额已经达到97亿美元（约合人民币666亿元），遥遥领先于其他美股。投行分析师：涨势已基本结束特斯拉今年以来的连续大涨，也让去年四季度抄底的一些大佬赚得盆满钵满，其中就包括“木头姐”凯西·伍德。特斯拉股价大涨，与其中国市场车型的大幅降价密不可分。马斯克在2022年第四季度和全年财报电话会议上表示，在特斯拉降价后，订单量在2023年1月达到历史新高，几乎是工厂产能的两倍。随着特斯拉股票的暴涨，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克或有望重新夺回“世界首富”的宝座。根据最新的彭博亿万富翁指数，马斯克的身价为1870亿美元，较第一名路易威登集团董事长伯纳德·阿诺特的1900亿美元，仅差30亿美元。然而，近日美国投行BTIG的一项技术分析指出，特斯拉在今年开局的强势表现将会迎来考验。该行的首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，特斯拉自1月6日以来的涨势令最乐观的预测者感到惊讶，这同样也是他没有预见的，但是，这一令人惊讶的涨势将开始考验技术指标。该分析师认为，特斯拉的“涨势已基本结束”，之后将降温。36万辆！特斯拉大举召回近日，特斯拉频频上新闻。2月16日，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）周四宣布，特斯拉将召回多达362758辆配备了全自动驾驶测试版软件或尚未安装的汽车，原因是担心它会增加撞车的风险。图片来源：网络针对此事，特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交媒体上回应，称美国国家公路交通安全管理局使用“召回”一词“错得离谱”，而他已经不是第一次这样吐槽。据报道，被召回的车辆包括为2016年至2023年的Model S和Model X，2017年至2023年的Model 3，以及2020年至2023年的Model Y，这些车辆已经安装或正在安装FSD Beta。NHTSA认为，FSD Beta系统可能允许车辆在十字路口周围做出不安全的行为，例如在仅转弯车道上直行通过十字路口，进入有停车标志控制的十字路口而没有完全停下来，或者在有路口不宜进入的情况下进入十字路口，对黄色交通信号灯没有应有的注意。此外，系统可能无法充分响应速度限制的变化，或者无法充分考虑驾驶员对车辆速度的调整，以至于超速。上述种种不足都可能造成车祸。NHTSA表示，预计特斯拉将在4月15日前，通过无线软件更新免费解决该问题。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5294,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687249231,"gmtCreate":1661131488226,"gmtModify":1661132656537,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"都是当代当时面对外内处境，而作出来的一个决定，现在国内任何一个小城市，加油站市区内数量都在十个以上，它们一天的销售量（摩托车，小车）是可观的，你放大到全国呢，一天下来有多少？？那数字是天文级，科技的发展都是会有人做带头鸟，对于错只能等时间去界定，电车环保，但它的不确定性缺点又是明显到让人心疼，如果换一个思维，你不可能在90年代就可以拥有今天手机的功能，护步达岗，一步一印。对车企的问题，那是制度体系问题，懂的都知道，这里就这样，要不就是绝情绝境，不要就是大水漫灌，几十年次次都这样。","listText":"都是当代当时面对外内处境，而作出来的一个决定，现在国内任何一个小城市，加油站市区内数量都在十个以上，它们一天的销售量（摩托车，小车）是可观的，你放大到全国呢，一天下来有多少？？那数字是天文级，科技的发展都是会有人做带头鸟，对于错只能等时间去界定，电车环保，但它的不确定性缺点又是明显到让人心疼，如果换一个思维，你不可能在90年代就可以拥有今天手机的功能，护步达岗，一步一印。对车企的问题，那是制度体系问题，懂的都知道，这里就这样，要不就是绝情绝境，不要就是大水漫灌，几十年次次都这样。","text":"都是当代当时面对外内处境，而作出来的一个决定，现在国内任何一个小城市，加油站市区内数量都在十个以上，它们一天的销售量（摩托车，小车）是可观的，你放大到全国呢，一天下来有多少？？那数字是天文级，科技的发展都是会有人做带头鸟，对于错只能等时间去界定，电车环保，但它的不确定性缺点又是明显到让人心疼，如果换一个思维，你不可能在90年代就可以拥有今天手机的功能，护步达岗，一步一印。对车企的问题，那是制度体系问题，懂的都知道，这里就这样，要不就是绝情绝境，不要就是大水漫灌，几十年次次都这样。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687249231","repostId":"2260300078","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3410,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611362046,"gmtCreate":1650330128493,"gmtModify":1650333420541,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"欧洲很多国家加入制裁俄罗斯，，想想就是多余，一个咱们国家一个镇大小的国家，叫的比喇叭📣还大声，，，","listText":"欧洲很多国家加入制裁俄罗斯，，想想就是多余，一个咱们国家一个镇大小的国家，叫的比喇叭📣还大声，，，","text":"欧洲很多国家加入制裁俄罗斯，，想想就是多余，一个咱们国家一个镇大小的国家，叫的比喇叭📣还大声，，，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611362046","repostId":"2228872899","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2951,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3479274702625278","authorId":"3479274702625278","name":"老夫追涨杀跌","avatar":"https://static.tigerbbs.com/53d8be38e6bbbfa27d16721be9a4e59b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3479274702625278","idStr":"3479274702625278"},"content":"这不是一个好事，也就是说国际金融形势还是不会好","text":"这不是一个好事，也就是说国际金融形势还是不会好","html":"这不是一个好事，也就是说国际金融形势还是不会好"},{"author":{"id":"9000000000000633","authorId":"9000000000000633","name":"梅川洼子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/efcc68c43d8beb98df1558b5d44394d9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000633","idStr":"9000000000000633"},"content":"人家冲突，咱们股民买单，真的有点恶心了","text":"人家冲突，咱们股民买单，真的有点恶心了","html":"人家冲突，咱们股民买单，真的有点恶心了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684435432,"gmtCreate":1660538183027,"gmtModify":1660538183027,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"老特都FB上门服务了，，世界上还有什么是不可能的。","listText":"老特都FB上门服务了，，世界上还有什么是不可能的。","text":"老特都FB上门服务了，，世界上还有什么是不可能的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684435432","repostId":"1156313349","repostType":2,"repost":{"id":"1156313349","kind":"news","pubTimestamp":1660533868,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156313349?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-08-15 11:24","market":"sh","language":"zh","title":"中金：国企在美退市的含义与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156313349","media":"中金研究","summary":"国企退市基本符合预期，象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。","content":"<html><head></head><body><p>作者：刘刚 寇玥 张巍瀚等</p><p>2022年8月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/600028\">中国石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600688\">上海石化</a>等5家中国企业相继发布公告，将启动自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市。随后，中国证监会表示上市和退市均属于资本市场常态，会尊重企业根据自身实际情况、按照境外上市地规则做出决定，且证监会将与境外有关监管机构保持沟通，共同维护企业和投资者合法权益。</p><p>尽管并非完全意外，但数家国企集中公告退市一时间仍引发广泛关注，尤其是在美上市中概股最终出路仍悬而未决的背景下。那么，上述国企为何退市、影响如何？对其他在美上市中概股又有何启示？就事件本身来说，我们认为国企退市基本符合预期，象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限；但后续审计合作值得关注。回归港股并转为主要上市或成为主流选择。</p><p><b>事件影响：国企退市基本符合预期，象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限；但后续审计合作值得关注</b></p><p><b>► 事件本身：国企退市基本符合预期。</b>2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会（SEC）随后出台的执行细则[3]，在美上市外国公司需要：1）提交审计底稿，若连续三年无法提供（截至2024年4月左右的财报季），或将面临退市风险；2）披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此，作为国企，除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外，<b>更无法满足第二点要求，因此退市也在意料之中。</b></p><p><b>图表：拟从美股退市的部分中国企业</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ce25a2e6e1fded9a81b04fbf81ddb94\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表：2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17580c3810566ca623ccd7cedaa5f2d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：中国证监会，美国证监会，港交所，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p><b>图表：美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1810251af338f1a7f3e65c0b84eb1d77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>► 直接影响：象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。</b>整体上，我们认为国企退市的实质影响有限，主要基于以下几点原因：</p><p><b>1）主上市地在香港。</b>与多数主上市地在美国的中资民营股不同，多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。</p><p><b>2）在美存托股份和成交都基本可以忽略。</b>与成交主要在美国的中资民营股不同，上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以<a href=\"https://laohu8.com/S/601628\">中国人寿</a>为例，根据Bloomberg数据显示，其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右，过去30天日均成交占比（包括A股、港股以及ADR）约为6.9%，其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下（除上海石化约3.2%），因此即便从美国退市，对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上，2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>和三大电信运营商，其退市后对股价和成交的影响都相对有限，也可以说明这一点。当然，短期情绪上的冲击可能难以完全避免。</p><p><b>图表：拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18f7c1f63c63383bf0eeac8ec75b8167\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c2f68402b5351e979c85ad4c9ef35cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：<a href=\"https://laohu8.com/S/601600\">中国铝业</a>在美上市ADR日均成交远小于其港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3531aa2756b7c07567425c40119d9e1\" tg-width=\"860\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d964600b3b50763d18a582f40bc0dd\" tg-width=\"853\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da274dc46abcc2cf8b7b260f71f940d7\" tg-width=\"852\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>图表：上海石化在美上市ADR也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a95fcd77036882b59029e3f19c1ceb\" tg-width=\"871\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p><p><b>► 间接影响：其他中概股公司监管不确定性仍存，未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看，5家国企退市的直接影响都相对有限，但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。</b>目前，SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”（Conclusive list of issuers identified    under the HFCAA）（其中7家中概股在“预识别名单”中）[4]，而上榜三次（2024年4月的财报季）将会面临退市风险。<b>对于这些企业而言，由于主上市地和主要成交都在美国，因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大</b>。因此，未来中美监管合作走向将成为关键。往前看，我们预计其他国企（<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>等）和有可能涉及保密和数据安全的公司，仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多，也加大了未来政策的不确定性，值得密切关注。</p><p><b>图表：赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势，但主要成交仍还在美国</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b97654d3bd768cf0e8b4e397bce8c85\" tg-width=\"847\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>前景展望：回归港股并转为主要上市或成为主流选择；短期或影响港股流动性，但长期优化港股结构并强化吸引力</b></p><p><b>外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。</b>自2018年上市制度改革以来，累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股（其中17家为二次上市，9家为主要上市）。往前看，在外部环境依然面临较大变数情况下，<b>我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。</b>同时，我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件，我们测算仍将有27家公司符合回归条件。</p><p><b>图表：2018年上市制度改革以来，已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a93b870d10a16f66730142694141d0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表：27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则；部分优质头部公司可能选择双重主要上市</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7d3bfcc5eed2fec2879735e2b0b0b7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"781\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司；数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期</p><p><b>方式上，采用或转为主要上市将成为主流。</b>相比作为海外上市主体“投影”的二次上市，选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响，且可以纳入港股通范围。实际上，我们注意到越来越多的公司，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>等多家中概股，选择双重主要上市回归港股，且<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算，上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后，有望带来456亿港元的资金流入。</p><p><b>图表：若二次上市公司被纳入港股通合资格标的，可能带来的潜在被动资金测算</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3885d81576f5e793c524b39c4de8f518\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：港交所，Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截止至2022年8月12日</p><p><b>对港股影响：短期或有流动性和情绪扰动；但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。</b>大量中概股公司的回归和股份转到港股交易，的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响，目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右（如阿里巴巴20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>21%等）。我们测算，27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收（相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%）。不过，也有一些公司采用介绍上市方式（不新增融资，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和贝壳）可以减轻上述压力。但从中长期看，我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈。此外，我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业（尤其是美元基金所投资的企业）的首选融资地之一，这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。</p><p><b>图表：目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右，其中阿里巴巴20%、京东为21%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6cbec08d36f5af9b78d747d887a309\" tg-width=\"850\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1724151827ebc3ebd54d3164ab662f94\" tg-width=\"860\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</p><p><b>图表：中概股回归路径解析</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b44049cfd0774e005ccb4889581de6ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：港交所，中金公司研究部</p><p><b>图表：香港双重主要上市 vs. 二次上市对比</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17cfb8c46386970f6b27c019450c0159\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1580890610037","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：国企在美退市的含义与影响</title>\n<style 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事件本身：国企退市基本符合预期。2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会（SEC）随后出台的执行细则[3]，在美上市外国公司需要：1）提交审计底稿，若连续三年无法提供（截至2024年4月左右的财报季），或将面临退市风险；2）披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此，作为国企，除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外，更无法满足第二点要求，因此退市也在意料之中。图表：拟从美股退市的部分中国企业资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期图表：2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加资料来源：中国证监会，美国证监会，港交所，中金公司研究部图表：美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理资料来源：Bloomberg，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期► 直接影响：象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。整体上，我们认为国企退市的实质影响有限，主要基于以下几点原因：1）主上市地在香港。与多数主上市地在美国的中资民营股不同，多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。2）在美存托股份和成交都基本可以忽略。与成交主要在美国的中资民营股不同，上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以中国人寿为例，根据Bloomberg数据显示，其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右，过去30天日均成交占比（包括A股、港股以及ADR）约为6.9%，其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下（除上海石化约3.2%），因此即便从美国退市，对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上，2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的中海油和三大电信运营商，其退市后对股价和成交的影响都相对有限，也可以说明这一点。当然，短期情绪上的冲击可能难以完全避免。图表：拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%资料来源：Wind，中金公司研究部图表：2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现资料来源：Wind，中金公司研究部图表：中国铝业在美上市ADR日均成交远小于其港股资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表：上海石化在美上市ADR也是如此资料来源：Bloomberg，中金公司研究部► 间接影响：其他中概股公司监管不确定性仍存，未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看，5家国企退市的直接影响都相对有限，但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。目前，SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”（Conclusive list of issuers identified    under the HFCAA）（其中7家中概股在“预识别名单”中）[4]，而上榜三次（2024年4月的财报季）将会面临退市风险。对于这些企业而言，由于主上市地和主要成交都在美国，因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大。因此，未来中美监管合作走向将成为关键。往前看，我们预计其他国企（东方航空等）和有可能涉及保密和数据安全的公司，仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多，也加大了未来政策的不确定性，值得密切关注。图表：赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势，但主要成交仍还在美国资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部前景展望：回归港股并转为主要上市或成为主流选择；短期或影响港股流动性，但长期优化港股结构并强化吸引力外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。自2018年上市制度改革以来，累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股（其中17家为二次上市，9家为主要上市）。往前看，在外部环境依然面临较大变数情况下，我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。同时，我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件，我们测算仍将有27家公司符合回归条件。图表：2018年上市制度改革以来，已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期图表：27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则；部分优质头部公司可能选择双重主要上市资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司；数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期方式上，采用或转为主要上市将成为主流。相比作为海外上市主体“投影”的二次上市，选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响，且可以纳入港股通范围。实际上，我们注意到越来越多的公司，例如小鹏汽车、理想汽车、贝壳等多家中概股，选择双重主要上市回归港股，且再鼎医药、哔哩哔哩和阿里巴巴等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算，上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后，有望带来456亿港元的资金流入。图表：若二次上市公司被纳入港股通合资格标的，可能带来的潜在被动资金测算资料来源：港交所，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日对港股影响：短期或有流动性和情绪扰动；但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。大量中概股公司的回归和股份转到港股交易，的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响，目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右（如阿里巴巴20%，京东21%等）。我们测算，27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收（相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%）。不过，也有一些公司采用介绍上市方式（不新增融资，例如蔚来和贝壳）可以减轻上述压力。但从中长期看，我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈。此外，我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业（尤其是美元基金所投资的企业）的首选融资地之一，这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。图表：目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右，其中阿里巴巴20%、京东为21%资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表：27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表：中概股回归路径解析资料来源：港交所，中金公司研究部图表：香港双重主要上市 vs. 二次上市对比","news_type":1,"symbols_score_info":{"600028":0.9,"600688":0.9,"601600":0.9,"601628":0.9,"601857":0.9,"00857":0.9,"PTR":0.9,"LFC":0.9,"02628":0.9,"ACH":0.9,"HSI":0.9,"SNP":0.9,"02600":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2597,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":200185470709784,"gmtCreate":1689905342217,"gmtModify":1689906526296,"author":{"id":"3579648599536683","authorId":"3579648599536683","name":"cn_5573","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e539065f2a670138adf7f90950381a4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579648599536683","idStr":"3579648599536683"},"themes":[],"htmlText":"实体经济受地缘政治影响受崩盘式损害，把全世界的钱都放科技股里面了，那肯定是会这样","listText":"实体经济受地缘政治影响受崩盘式损害，把全世界的钱都放科技股里面了，那肯定是会这样","text":"实体经济受地缘政治影响受崩盘式损害，把全世界的钱都放科技股里面了，那肯定是会这样","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/200185470709784","repostId":"2352017355","repostType":2,"repost":{"id":"2352017355","kind":"highlight","pubTimestamp":1689852070,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2352017355?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-07-20 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe584b7d1909d94f83027dff3414d3b\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>因为，美国的科技股，实在太疯狂了。</p><h3 id=\"id_1207342012\">科技股有多疯狂？</h3><p>今年，全球都对高利率下的美国经济增长缺乏信心，但就是在这样的大环境下，美国科技股硬生生造出了一个牛市，而且不是小牛市，而是一个大牛市，甚至可以说以一己之力把整个美国股市带上上涨通道。</p><p>众多的科技股，不管体量大小，都涨出很多个小目标，创历史新高的也不在少数，微软、google、meta、英伟达、特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，都是其中的代表。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df56be8a70c9f4d766a23214ebfaa1c9\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>当然了，你可以说这都是拜chatGPT引发的人工智能革命的福，但能够创造出这项技术并且开展大规模商业化，那你也得佩服得五体投地，要不然呢？其他国家也可以去引领一下啊，又没有人拦着他们。</p><p>这也揭示了一个简单的市场逻辑：<strong>如果能够占据未来的技术高点，能够创造出巨大的价值，当下的经济好还是不好，其实根本无所谓，资本是愿意为这样的未来买单的。</strong></p><p>如果你只是把眼光局限于现在美国通胀高，利率高，经济衰退风险大，那只能说目光太短浅了。与未来产业革命的星辰大海相比，经济周期显得短暂多了。</p><p>试想一下，1970年代末兴起的计算机革命，绵延至今长达40多年，一路扶摇直上，这个过程中经历了多少经济周期，有多少低谷？</p><p>单单称得上世界级别的，就有1980年代初美国的经济调整、1990年代初的美国经济衰退、97年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机、2000年科技股泡沫破裂、911事件、阿富汗和伊拉克战争、非典、08年金融危机，以及现在的新冠和俄乌战争。</p><p>经济周期是起起落落，但计算机和互联网革命却从未停止增长的脚步。</p><p>这一波人工智能革命已经被公认为可以改变世界，并且会比人类历史上前几次工业革命的价值还要高，如此光明且广阔的未来，也难怪资本市场会如此地趋之若鹜。</p><p>另外，美股科技股货真价实的比较多，最重要的是人家确实是交得出业绩，这点和国内的蹭热点公司有很大差别，所以美股可以一路上涨，而只是纯粹蹭概念的公司，硬不过三个月，大起大落，疯狂过后一地鸡毛，是常态。</p><p>另外，今年的美国科技股大牛市，也有一个前提，那就是去年它们普遍经历了崩盘式的下跌。</p><p>英伟达，从346美元的高位跌至108美元，跌幅68%；特斯拉，从414美元跌至101美元，跌幅76%；最惨的要数meta，从384美元跌至88美元，跌幅接近80%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、google这些，虽然跌幅没有那么大，但也基本腰斩，只有苹果、微软相对抗跌，不过也蒸发了3-4成。而整个纳斯达克指数，跌幅最大也接近40%。</p><p>实际上，这里有一个不成文的“规律”，就是美股有基本面支撑的大型科技公司，在股灾中跌幅到7成、8成的时候，一般就会见底，这是通过对美股大跌期的统计而得。之所以说不能成文，是因为无法确定下一次是否如此，毕竟决定股价的因素太过复杂，同时市场本身也会不断产生新的因素，单纯依靠过往经验就断定历史重演，未必完全正确。</p><p>我们只是想强调，做投资逆向思维的重要性，如果股价跌幅巨大，需要考虑一下是否会触底反弹，而不是简单地顺着惯性和线性推理。</p><p>这大概就是咱们中国人说的否极泰来吧。</p><p>总的来说，这一波美股科技股大牛市，有两大驱动因素，一方面是对于去年大跌后的修复，另一方面则是人工智能的爆发。如果说去年是双杀，那今年无疑是双击。</p><p>问题是，这股牛市风潮，还能继续下去吗？</p><h3 id=\"id_1421404437\">还能疯下去吗？</h3><p>美股作为成熟且体制机制完善的市场，相对新兴国家而言容易理解和琢磨。</p><p>比如经济是股市的晴雨表，这点在美股就有很大的体现，2020年疫情爆发之后美股疯狂上涨，很多人归结于美联储的大放水，流动性泛滥，但实际上，美联储的钱也并没有全部流入股市，更多的是给美国家庭发钱，让他们在封控条件下依然可以有钱过日子。</p><p>这点虽然说有弊端，比如后来的高通胀，但对于拯救疫情下的美国经济却是立竿见影，<strong>因为美国家庭消费是GDP最大的来源，只要美国家庭还在消费，那宏观经济就没啥问题。</strong></p><p>2020年，美国GDP负增长2.8%，但次年就回到5.9%，剔除低基数影响，实际增长也有3%左右，说发钱让美国经济火热，一点都不为过。要知道，特朗普作为生意人总统，在位期间，没有一年的经济增速达到过3%。当然了，发钱这个事也是他在位期间决策的。</p><p>因此，从宏观层面上看，美股能否继续狂飙，经济基本面是一个比较重要的决定性因素。</p><p>综合最近的美国经济数据看，不管是劳动力市场，还是通胀水平，亦或其他的如PPI、PMI等经济指标，有参差，但韧性依然在。尽管高利率的压制效应正在发挥作用，但并没有想象中强烈，反而显得相对温和，这也重燃了市场对于今年美国经济软着陆的信心。</p><p><strong>所以，只要美国经济不出现大的衰退，美股整体上还是会延续上涨趋势，上涨节奏就取决于未来的经济数据，以及美联储的货币政策。</strong></p><p>至于板块方面，科技股仍然是最热门的，尤其是和人工智能相关的板块。不过，上涨幅度除了各大科技公司的动作，还要看他们的业绩。</p><p>美股很现实，对于业绩决定涨跌的逻辑也很认可。4月份特斯拉来了一个深度调整，5月份英伟达一夜狂飙30%，都是业绩决定的。</p><p>因此，特别是这两个月，关注科技公司的中期业绩，是投资决策最重要的依据。</p><p>从估值上看，美股科技股相对处于合理区间，苹果、微软、google这类巨无霸的PE基本都在30上下，英伟达、特斯拉这类成长性比较充足的估值相对较高，不过业绩高增的确定性做了一定的对冲，除非增长逻辑被证伪，否则要掉下来也不容易。</p><p>拉长时间看，随着人工智能各种技术的演进，以及商业化的扩大，AI概念股依然是最有能力享受市场追捧的板块，而美国相应的概念公司，实力都是摆在那的，没有太大的基本面问题，需要考虑的，是值不值得追高。</p><p>这个，就看各位的风险意识了。因为过去的经验告诉我们，有的股票，你觉得是泡沫，害怕得很，但人家就偏偏涨给你看。</p><h3 id=\"id_2738912095\">唯美股是瞻？</h3><p>讲起美股的今年的大涨，国内股民可能很不是滋味。</p><p>除了去年11月解封之后有过几个月的狂欢，后面就持续地低迷，虽然A股也不乏题材，比如AI、中特估，但如果不是踩中这两个概念的，基本是亏多盈少。</p><p>最基本的因素肯定是经济面，其实美股的指数也是科技股撑起来的，传统的价值股并没有太多表现。区别只是，美国经济基本面似乎正在扭转预期，所以传统价值股也可能正迎来机会，但国内经济基本面就依然压力重重，传统价值股路在何方，谁知道？</p><p>下半年要是寄望于经济面有超预期表现，似乎有困难，只能看上头有什么“特效药”了。不过也并非全是悲观，说不定会有一些概念性的机会，比如AI继续发酵。这个得寄希望于美国那边，技术突破也好，新的AI应用也罢，总之要倒腾出一些资本市场喜欢的概念，这样我们就有了跟随炒作的理由。</p><p>虽然这些年时不时炒作A股独立，中国特色的股市，貌似成功脱离了资本主义世界的束缚，但实际上，国内的概念炒作，基本上还是受美股的影响比较大，作为跟随者的角色并没有根本性的改变。</p><p>就拿AI来说，若不是美国出了个chatGPT，国内AI概念也无从炒起，此前的新能源汽车也是一样，若不是特斯拉爆发，国内的炒作也无从说起。其实，我们自己也很多AI公司，很多新能源公司，但能够牵起巨浪的，始终是美国。</p><p>认清这点其实很重要，因为容易找到“锚”，也容易抄作业。</p><p>说真的，希望美国科技公司们，继续疯下去，千万不要停，并且多多倒腾出一些新的科技概念，因为下半年的炒作，还得靠这帮万恶的资本家。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.gelonghui.com/p/625002><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：深鹏股民今年的三大错觉，其中一个必不可少：美国科技股泡沫严重，要崩！好在说了是错觉，如果真的当真，那就硬生生不知要错过多少个小目标？进入财报季，美股依然没有半点腐朽资本主义要崩溃的迹象，即使是上半年风声鹤唳的银行股，财报都超出市场预期，如大摩，Q2净利润同比下滑13%，但优于分析师预期的下滑20%，美银Q2营收同比增长11%，至253.3亿美元，小幅超出分析师预期的250.5亿美元，净...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/625002\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ee8693e4c1020f90549d9470b7220505","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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