近期，部分大宗商品的期货指数创下了历史新高，其中相关原油价格上升至2014年以来的最高位。高盛商品研究主管Jeff Currie称，包括石油、天然气、煤炭、铜、铝在内的几乎所有商品都在短缺，期货市场因此出现大量价格倒挂，在其30年的从业生涯里，这样的市场状况前所未见。在几十种主要的大宗商品中，目前有19种期货处于远期贴水的状况，这样的倒挂结构说明交易者对于近期的、即时的商品愿意支付更高的溢价，也同时展示了目前各种大宗商品严重的供应不足。其中，铜库存在世界范围内来到了自2014年的最低点。根据数据显示，伦敦金属交易所、上海期货交易所和芝加哥商品期货交易所三家交易所的铜库存总量为20.04万吨，同比下降月27%左右。在此基础上，铜价大幅上升，2月10日沪铜2203报价73030元/吨，LME3月期铜突破了10000美元/吨。（数据来源：Wind，建行金融市场部）01多层宏观因素扰动，近一年铜价波动较大2021年10月，欧洲冶炼厂由于电价过高的缘故普遍出现了减产。金属铜由于上半年疫情的缘故，存货本身普遍较低，特别是伦铜，最后导致该品种的Cash-3M价差甚至一度被市场爆炒至1000美元以上。为了遏制恶意的挤仓，伦敦金属交易所（LME）发文表示将加强监管，铜价随之下行。当时，市场普遍认为铜价的波动来自于短期极端炒作的情绪，一旦情绪消退，未来铜价的下行压力仍较大。随后，在海外层面，美联储1月议息会议上，鹰牌的加息信息被市场逐步消化，而“俄乌事件”则加重了能源危机的风险，对欧洲有色金属的产能或产生制约，从而进一步缩紧有色金属的供给；国内方面，在稳增长政策的定调方向下，货币政策仍较为宽松，有降息落地的信号，国家同时明确了内需扩大的要求和对基建允许超前投资的态度，有色金属的终端需求有望进一步扩大；另外，货币宽松政策下，市场资金超饱和，叠加由于国内外政治环境变化导致的有色金属供需端错配，进一
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码链新大陆（Nasdaq：CCNC）与比特大陆签署1000万美元的最新矿机订购协议
满投财经讯，码链新大陆（Nasdaq：CCNC）今天宣布与比特大陆Bitmain Technologies Limited签订购买协议。根据该协议，CCNC将以10,034,000.00美元的价格从Bitmain购买2,000台Antminer S19j（90 TH / s），预计将于2021年10月交付。比特大陆成立于2013年，是一家私有公司，总部位于中国北京。该公司从事用于比特币采矿，高密度服务器设备和大规模并行计算软件的专用集成电路芯片。Bitmain还是最大的比特币采矿池之一的Antpool的运营商。Bitman在中国，美国，以色列，荷兰和瑞士设有办事处，为全球客户提供服务。CCNC联合首席执行官David Feng评论说：“鉴于与全球领先供应商比特大陆签订了购买协议，将使CCNC处于有利位置，可以实现我们的加密货币采矿业务的快速增长。我们对我们的进步充满热情自从我们最初的加密货币扩张公告以来，我们已经取得了这些成就。在我们等待这些一流矿工的到来之际，我们预计所购买的矿工将为公司的采矿业务及其股东带来非凡的价值。”近期中环球船务（SINO.US）、500彩票（WBAI.US）等一系列中概股深度入局区块链领域，相关股价的也随之剧烈波动，必将带来更多的投资机会。 $中环球船务(SINO)$ $500彩票网(WBAI)$
大宗商品创历史新高，铜库存达近8年最低点
大宗商品创历史新高，铜库存达近8年最低点
科普：SPAC热潮中怎样识别投资机会？
近期在全球范围内，SPAC都是个热词，2021年初到现在的三个月时间，上市的SPAC已经接近2020年一年的总量。2月下旬，港交所、新加坡交易所都在研究SPAC。甚至一大波明星都涌入SPAC。比如，篮球明星奥尼尔（Shaquille O 'Neal）担任Forest Road收购公司的顾问，前洋基队球星罗德里格兹（Alex Rodriguez）也推出了自己的SPAC，说唱乐歌星Jay-Z以及其他名人都参与到了这场热潮中。3月10号，美国证券交易委员会（SEC）都出来告诫投资者了，不要因为明星效应就去投资，小心亏钱！01 SPAC=特殊目的收购公司=空白支票公司SPAC没有实际运营项目，就是一笔钱和一个公司的“壳”。这种公司上市的唯一目的就是要在两年之内找到合适的私有公司进行合并，从而成为一家上市公司，如果超时了，不好意思，你就得把投资者的钱退回去。来源：美联商会正常的IPO有一系列复杂的步骤，一家公司需要通过投行的试水、路演多个环节，不但流程复杂，最终上市后的股价也存在风险。总之是时间长工程大花的钱还多。来源：美联商会空白支票公司的发起人一般是私募基金或投行。空白支票公司的发起人经过一系列调研工作，决定合作对象；对另一位合并方而言，既能够上市，还会在合并中得到资金，相应的发起方的资源也都会对其有所倾斜。02港股会引入SPAC吗？SPAC出现于上世纪90年代，2003年以后逐渐被市场接受，2008年受次贷危机影响，基本停滞。08之前只能在OTC市场登陆，之后则也可以在纽交所及纳斯达克上市，这一调整在当时是起到了刺激市场的作用。先来看看SPAC现在发展到了什么程度。资料来源：SPAC Insider左图是2003至2021年通过SPAC成功上市的公司数量，可见从2016年起至2020年呈加速上升趋势。右图是相同时间下的融资规模。2020年，美国一共有248家SPAC上市，占当年
科普：SPAC热潮中怎样识别投资机会？
台积电（TSM.US）2023年Q4财报拆解：AI将成2024TMT行业主旋律
1月18日，台积电（TSM.US）公布了2023年四季度的财务报告和法人说明会报告，对四季度的财务业绩作出了详尽的阐述。 以美元计，台积电四季度实现营收196.2亿美元，同比下降1.5%，环比增长13.6%，略微超出此前给出的业绩指引；实现毛利率53.0%，同比下降9.2%，环比下降1.3%；实现营业净利率41.6%，环比基本持平但同比下降10.4%。 单从财务数据来看，台积电四季度交出的答卷并不算令人满意。但从市场反响来看，台积电美股在1月18日跳空上涨超9%，证明了市场对这份财报的乐观看法。究其原因，更多是在于台积电向市场传达了一份向好的预期，一份半导体/芯片产业新复苏的“可能性”。 具体来说，台积电究竟何处令市场青睐？结合法人说明报告会的内容，又是否能对2024年半导体/芯片行业形成一个预期指引？本文将对此进行浅析。 01 3nm工艺2024年预期贡献三倍速爬升 台积电在2023年四季度给出了三个令市场关注的信号，分别是3nm芯片的收入快速爬升，HPC领域的高速增长以及智能手机芯片需求的回暖。 台积电的3nm芯片工艺于2023年3季度正式投产，并在4Q23实现了规模化的增长。按照制程收入拆分，四季度台积电3nm芯片的营收达到29.4亿美元，占比达到15%，环比提高183.9%，实现了高速的增长。根据公司管理层表述，公司营收的环比提升和同比降幅缩窄的主要原因就是3nm工艺带来的收入提升，随着3nm工艺的产能爬升，预计会有更多的公司发来3nm芯片的订单。 截至4Q23，公司3nm/5nm/7nm芯片的收入占比分别为15%、35%、17%，先进制程芯片（7nm及以下芯片）的收入贡献合计达到67%，环比提升8%、同比提升13%。根据公司预期，3nm芯片将成为公司2024年业绩增长的主要驱动力，预计3nm芯片的营收提升将达到2023年三倍的水平，贡献15%左右的年度收入。 值得
台积电（TSM.US）2023年Q4财报拆解：AI将成2024TMT行业主旋律
欢聚时代：在国内丢盔弃甲，在海外也没有风生水起
5月31日，欢聚集团（纳斯达克股票代码：YY）发布截至3月31日的2023年Q1财务业绩报告。报告显示，欢聚集团Q1实现营收5.84亿美元，同比下降6.44%，但净利润却扭亏为盈，录得1994万美元，2022年同期为亏损3286万美元。 欢聚集团最早成立于2005年，以YY起家，是最早在国内布局社交业务的企业之一，YY也曾经是是国内最为知名的社交平台。但随着国内短视频平台的崛起，欢聚集团在直播大战的时代生存下来，却在短视频流量的抢夺中落于下风，被迫将旗下产品YY和虎牙出售，欢聚集团在国内的业务也渐渐被削减，转而专注海外社交领域的耕耘。 在国内互联网时代竞争失败的欢聚集团，到海外就能够更好生存吗？如今的海外社交市场也不再是一片蓝海，欢聚全面投身于海外市场后的业务发展是否可持续？公司又缘何能在营收下降的情况下实现净利润的扭亏为盈？ 收入连续5个季度同比下降，研发费用增长 从收入来看，欢聚时代2023Q1实现总营收5.84亿美元，同比下降6.44%，环比也下降3.52%。拉长时间观察，欢聚时代从21Q1正式剥离YY，在当季度仍然实现了环比的正向增长，但这个增长似乎并不持续，此后欢聚时代的季度收入就遭遇了天花板，并在进入2022年后呈下降趋势。 欢聚时代的收入增速从21Q1的88.05%一路下滑，于22Q1起转负，取得同比-3.00%的负值。此后的每个季度，公司收入均是同比负增长。关于23Q1收入的下降，公司表示是受直播收入的下滑的影响，公司解释主要由于全球宏观经济不确定性和美元的强势对用户的支付活动产生了负面影响，导致BIGO产品每付费用户的平均收入下降。 拆分收入结构，公司的收入主要来源于直播产生的增值服务收入，23Q1欢聚时代的直播业务收入达到5.20亿美元，同比下降11.81%，占总营收的比重为89%。其他服务的收入为6323万美元，同比增长87.75%，占总营收比重的11
欢聚时代：在国内丢盔弃甲，在海外也没有风生水起
“考公热”又捧出一家上市公司，后起之秀粉笔表现如何？
1月8日，近260万人报名过审的2023年度国考笔试落下帷幕。次日， “互联网职教第一股”粉笔科技有限公司（下简称“粉笔”，$粉笔(02469)$ ）正式于港交所挂牌上市。上市首日收盘价报11.1港元/股，涨幅12.12％，最终募集资金约1.2亿港元。 成立于2015年的粉笔，由前华图职员、原猿题库公考项目负责人张小龙创立。脱胎于猿辅导的粉笔最初定位为招录考试培训平台，后续又新增了考研、财会等职业考试培训业务。凭借着较低的线上课程单价和高质量、标准化的课程内容，粉笔迅速跻身职教赛道前列，与老牌公考培训机构中公教育、华图教育并称为公考行业“三巨头”。根据弗若斯特沙利文报告，2021年粉笔以4.3%的市场份额在中国职业考试培训行业排名第二，仅次于中公教育。那么专注于公考的粉笔招股书成色如何？未来的发展值得被看好吗？ 01 公司增收不增利，业务拓展不顺 据悉，粉笔的收入主要来自提供线上线下培训服务，其次是来自销售内部开发的教材及辅导资料。观察公司招股书可以发现，2019——2021年粉笔收入连年增加，三年分别实现总营收11.6亿元、21.3亿元、34.3亿元，年均复合增长率为22.48％。但对比2021年上半年，可以明显看出，2022年上半年不仅总收入同比下降了23％，而且此前占比越来越大的线下培训业务，收入更是惨遭“对半砍”。即使在线培训与图书销售的收入稳步增长，也无法维持总收入的正增长。 来源：公司招股书 在毛利方面，2019——2020年整体毛利率大幅下滑，由46.2％下降至23％，这主要是因为粉笔最重要的两项主营业务毛利率均有所下滑。一是在线培训业务，公司大力支持的精品班课程没有获得预期的利润。首先是因为精品班的学员与教师比率较低，使得销售成本的增长超过收入的
“考公热”又捧出一家上市公司，后起之秀粉笔表现如何？
同仁堂医养冲击港股IPO，老字号的“拼图”高增速能否持续？
6月28日，北京同仁堂医养投资股份有限公司向港交所递交了招股申请书，拟于港交所主板上市，中金公司为其独家保荐人。作为同仁堂集团旗下第三家冲击港股上市的公司，递表对于同仁堂集团来说也算轻车熟路，而本次冲击上市的企业，则是公司旗下经营医养/养老业务的子公司。 据悉，同仁堂医养是一家按照连锁医院、基层连锁医疗机构以及互联网医院三个层级构成的管理医疗机构。截至最后可执行日期，公司共有11家自有线下医疗机构、1家互联网医院，以及9家线下管理医疗机构。按2022年门诊就诊汇总人次和门诊医疗服务汇总收入排名，公司为非功利中医院医疗服务行业中最大的中医院集团。 相较于其他民营医疗机构，拥有“同仁堂”这一国家认证中国老字号的公司无疑在商誉上具有先发优势。但在中国现有的医疗体系下，民营医疗的前景总是难免会遭到质疑。公司过去的业绩表现如何？而民营医疗行业前景又是否有所改变？本文将对此进行解析。 01 中医服务“以人为本”，资源紧张且竞争激烈 从业务范围来看，同仁堂医养所经营的业务为“民营中医机构”，其本身是受到国家医疗体系支持的产业。根据wind数据显示，截至2021年，中医医院财政拨款占全国政府卫生支出的比重约为3.2%，金额从2014年的211.71亿元提升至2021年的662.05亿元，年均复合增速达到17.69%。从数量上看，根据中国卫生健康统计年鉴，2021年的中医院数量达到4630个，占全国医院总数比重的12.66%。 根据弗若斯特沙利文的数据显示，按照中医医疗服务提供商创造的收入计算，中国中医医疗服务行业的市场规模从2018年的5836亿元增长至2022年的8000亿元，年均复合增速达到8.2%，占2022年中国医疗服务行业总额的13.4%。且未来10年，中医医疗服务行业规模将大幅增长至21239亿元，其间年均复合增速达到10.3%。 作为中国从古代传承至今的传统医学，中医在汉字文
同仁堂医养冲击港股IPO，老字号的“拼图”高增速能否持续？
氢能利好政策纷至沓来 2024年板块价值将迎黄金发展期？
在全球碳中和共识的推动下，ESG已经成为现代企业不可或缺的发展理念。企业不再仅仅追求经济利益，而是更加注重自身行为对社会和环境的影响。在这一大势下，氢能作为一种清洁、高效、可再生的能源，其在实现“双碳”目标——碳达峰与碳中和的进程中的重要性愈发凸显。 近日，氢能利好政策频频加码，产业发展似乎将要驶入“快车道”。 2月29日，山东省交通运输厅、山东省发改委、山东省科技厅三部门发布的《关于对氢能车暂免收取高速公路通行费的通知》正式将氢能源行业推向市场风口，通知指出，自2024年3月1日起，对本省高速公路安装ETC套装设备的氢能车辆免收高速公路通行费，试行2年，到期后再根据执行情况适时调整。目前，相关部门正在积极落实该政策文件的执行细节。 同时，工信部等七部门发布《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，意见指出要围绕多个领域用氢需求，构建氢能制、储、输、用等全产业链技术装备体系，提高氢能技术经济性和产业链完备性。 在多重政策驱动利好的加持下，港A两地氢能板块热度再度被点燃，氢能源概念相关个股均迎来暴涨。个股方面，A股美锦能源(000723)单月4次触及涨停，累计反弹幅度已达64.85%；四川金顶(600678)2月反弹超60%。港股方面，潍柴动力(02338)自阶段低点至今，累计涨幅已超60%。 个股狂飙的同时，人们更加关心的是氢能源板块的行情能否持续下去，是昙花一现的跟风炒热度，还是真正的价值投资？ 01 政策驱动提速，氢能行业发展蒸蒸日上 在政策支持和技术进步的双重推动下，我国绿氢产业迎来蓬勃发展的阶段。 根据中国煤炭工业协会数据，2021年我国氢气产能约4000万吨/年，产量3300万吨，产量同比增长32%，达到工业氢气质量标准的约1200万吨，我国已经成为世界第一产氢大国。 根据中国产业发展促进会氢能分会根据公开资料统计，2023年1月至11月，我国签约、获批及公示的
氢能利好政策纷至沓来 2024年板块价值将迎黄金发展期？
被积压已久的旅行需求报复性释放，携程业绩复苏强劲
2022年年底，国内疫情防控政策的优化，让此前受疫情冲击严重的旅游业迎来新的转机，特别是随着放开后第一波疫情感染高峰期的过去，2023年一季度迎来了旅游出行的高峰。同时，一季度部分航司促飞活动的推出，燃油费的多次调整，也进一步推高了居民的出行热情，旅游业正在迅速回血。 6月8日，国内OTA行业龙头携程（9961.HK）发布截至2023年3月31日第一季度未经审计的财务业绩。报告显示，携程的业绩表现超预期。疫后携程一季度的表现具体如何？旅游业的恢复到什么程度了？以下简析携程一季度报情况。 收入完全恢复至疫情前的水平 从收入来看，2023年Q1携程实现收入92.11亿元，同比大幅增长124%。结合近几年携程的季度收入情况，尽管公司在疫情反复期间致力于收入恢复的工作，但在23年以前公司整体的恢复情况并不乐观，往往刚有较好的季度表现就会再度被压下复苏的势头，整体的收入规模较疫情前仍有一段距离。 但随着国内疫情防控政策的优化，2023年Q1携程的收入真正迎来转机，124%的同比增速是近几年的高点，收入规模也完全恢复至2019年一季度的规模，2019年Q1携程的收入为82亿元，本季度的收入超过疫情前的水平。 从预订量来看，携程的国际和国内业务均复苏强劲，Q1携程国内酒店预订量同比增长超过100%，全球OTA平台的机票预订量同比增长超过200%，与2019年同期（疫情前的水平）相比增长了100%以上。携程的管理层在财报中表示：“在过去三年中，我们专注于加强我们的供应链、内容产品和服务质量。这些改进使我们能够更好地抓住被压抑的旅行需求，并为可持续增长奠定坚实的基础。” （数据来源：公司财报） 拆分携程的收入结构，携程的收入主要来源于住宿预订、交通票务、套餐旅游、商务旅行四个板块。2023年Q1四大板块的收入占比分别为37.78%、45.12%、4.19%和4.83%。得益于旅游市场的大幅复
被积压已久的旅行需求报复性释放，携程业绩复苏强劲
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