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有为青年不起雷钳

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2022-03-22

出事了就买保险，机智

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2022-03-13

套路太深，战争就是背后的人在操纵

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2022-02-21

阿里掉队了，一家营销公司竟然抄袭平多多

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2022-02-11

$海康威视(002415)$海康最急需的就是并购一家搞ai的软件公司，把自己那烂软件研发给换了

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2022-07-16

不搞800v快充还想涨价，割韭菜

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2022-02-15

$叮咚买菜(DDL)$正在裁员，估计又是和瑞幸一样退市，根本打不过美团平多多买菜

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2023-04-07

蔚来工业垃圾

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2022-03-22

$阿里巴巴(BABA)$说好的继续跌呢

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2022-02-25

阿里现在没有一样是垄断地位的，连电商都被蚕食，芒格是因为便宜才买，不准备长期持有

阿里迈出“难而正确”的一步

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2022-02-11

干的漂亮

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2022-02-01

**

蔚来1月交付新车9652台，同比增长33.6%

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2022-01-13

腾讯代表的是国际资本，不是中国

腾讯是一家“普通公司”吗？

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2021-05-12

狗狗币作者是为了嘲讽比特币才开发的，自己上github看下

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2022-07-28

中国外汇承压

美联储将基准利率上调75个基点，将按计划在9月加速缩表

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2022-03-22

中国房地产凉凉

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2022-03-09

$阿里巴巴(BABA)$跌穿70再来看

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2022-02-19

$Adobe(ADBE)$芭比q了

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亿元，同比翻了近2倍。<br/><br/>但沈裴对此直言，换电站肯定不背这个（亏损）锅，换电创造的价值非常大。<br/><br/>他所说的价值就是用户与销量。<br/><br/>在新能源产业各个重量级选手中，蔚来一直是豪赌换电的那个，造车与建电站共进，通过换电等服务吸引更多用户，是李斌的信条。<br/><br/>早期的蔚来，通过免费换电池，用极致的用户体验建立起了护城河，至今蔚来仍坚持换电这一模式。<br/><br/>据沈斐透露，目前蔚来车主补能的电量，有过半都来自换电，并且占比还在不断上升。<br/><br/>从用户服务和基建的角度，蔚来的这种打法，有点像当年的京东。<br/><br/>在电商领域，京东当年也是坚持自营、重金自建物流。因为刘强东发现了需求痛点，要提供高品质、快速送达的商品。<br/><br/>在很长一段时间内，被自建拖累了利润的京东备受质疑，不过最后京东的模式成功了，在业内站稳了脚跟。<br/><br/>自营模式也成就了刘强东，成为继阿里淘宝之后又一个没人能超越的电商巨头。<br/><br/>蔚来坚持自建换电站，一旦形成规模壁垒，培养了用户习惯，就相当于圈定、锁住了一部分重度用户，车主们换购或者口碑传播，都将给蔚来的销量添砖加瓦，进一步巩固它的市场份额。<br/><br/>从用户体验角度出发，除了站点没那么多之外，换电几乎是当下唯一可以与燃油车加油效率相提并论的补能方式。<br/><br/>但问题是，在持续亏损的情况下，重金投入换电与销量增长必须取得平衡，否则蔚来无法长期支撑。<br/><br/>按照蔚来今年 1000 座新增换电站，单站建设成本 200 万元的保守数字估计，至少需要 20 亿元，这还没算运营成本。<br/><br/>对于目前手握 455 亿元现金的蔚来而言，生存或许不再是问题，可花出去的真金白银与销量不成正比的话，却会消磨投资人的耐心。<br/><br/>业绩会上，蔚来董事长李斌立了不少FLAG，除了要实现24万台年销目标外，蔚来还要在今年Q4实现盈亏平衡。<br/><br/>豪赌换电的蔚来，是新势力中胆大的另类。<br/><br/>李斌也坦言，友商同行都有很多困惑，面临非常难的抉择。“蔚来是一家创业公司，没有资格停下来想太多。我们在确保经营风险可控、提升效率的同时，还是认为要坚决为长期的、最后的胜出去投入。”<br/><br/>站在当下，没有人能知道李斌的选择是对是错。蔚来的这场赌局胜还是败，只能交给时间去检验。</p><p></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李斌想成为下一个刘强东？</title>\n<style 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亿元现金的蔚来而言，生存或许不再是问题，可花出去的真金白银与销量不成正比的话，却会消磨投资人的耐心。业绩会上，蔚来董事长李斌立了不少FLAG，除了要实现24万台年销目标外，蔚来还要在今年Q4实现盈亏平衡。豪赌换电的蔚来，是新势力中胆大的另类。李斌也坦言，友商同行都有很多困惑，面临非常难的抉择。“蔚来是一家创业公司，没有资格停下来想太多。我们在确保经营风险可控、提升效率的同时，还是认为要坚决为长期的、最后的胜出去投入。”站在当下，没有人能知道李斌的选择是对是错。蔚来的这场赌局胜还是败，只能交给时间去检验。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":531,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":682635230,"gmtCreate":1658949610723,"gmtModify":1658954775252,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"中国外汇承压","listText":"中国外汇承压","text":"中国外汇承压","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/682635230","repostId":"1162802576","repostType":2,"repost":{"id":"1162802576","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1658944816,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1162802576?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-28 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>支出和生产疲软，但就业增长强劲。</p><p>委员会高度关注通胀风险。</p><p>准备酌情调整政策。</p><p>通货膨胀仍然居高不下，反映出大流行相关的失衡、食品和能源价格上涨、更大的价格压力。</p><p>将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。</p><p>乌克兰冲突对通胀造成额外的上行压力，影响全球经济活动。</p><p>委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标。</p><p>美联储重申持续加息可能是合适的。</p><p><b>市场评论</b></p><p>分析师Mohamed El-Erian评美联储利率决议：该声明完全符合预期，因此市场反应平淡。</p><p>分析师Ye Xie评美联储利率决议：此次声明只有一些微小的变化，即承认支出和生产已经放缓。这些都是事实陈述，不会影响市场。</p><p>分析师评美联储利率决议：FOMC在7月会议上一致决定将利率提高75个基点，这发出了一个明确的信息：美联储距离宣布战胜通胀还差得远。尽管许多人担心美国经济在衰退边缘摇摇欲坠，但美联储官员似乎认为玻璃杯里的水是半满的，强劲的就业市场让美国经济能够承受快速收紧货币政策的压力。分析师认为，美联储不太可能像市场目前预期的那样在今年晚些时候暂停加息。</p><p>机构评美联储利率决议：这份有关就业市场的声明表明，美联储现在只需要解决通胀问题，而不需要平衡增长风险。一些人指出，最近初请失业金人数的上升表明劳动力市场正在恶化。但SGH宏观顾问公司的首席美国经济学家指出，这可能是由于季节性调整。当季节性因素消退时，未来几周发生的数据将提供更多信息。在就业市场明显放缓之前，美联储继续收紧政策相对容易。</p><p>机构评美联储利率决议：Alpine Woods Capital投资组合经理Sarah Hunt表示，美联储看到了劳动力市场的疲软，但也看到了高通胀数据，因此情况非常复杂，因为“强劲的劳动力市场”一直是美联储加快加息的理由。劳动力市场放缓可能是美联储希望看到的一些迹象，但美联储也不希望情况变得太严重。</p><p>机构评美联储利率决议：Inflation Insights的分析师Omair Sharif表示，尽管目前的经济状况不佳，美联储的这份声明是意料之中的。但如果看到美联储主席鲍威尔重申在9月会议上加息50或75个基点是最有可能的，他不会感到惊讶。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储将基准利率上调75个基点，将按计划在9月加速缩表</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n美联储将基准利率上调75个基点，将按计划在9月加速缩表\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-07-28 02:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>7月27日，美联储将基准利率上调75个基点至2.25%-2.50%区间，为连续两次加息75个基点。</p><p>美联储利率决议公布后，美股三大股指短线波动不大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df2e8f9b84aee9f9f200eee0155d5426\" tg-width=\"958\" tg-height=\"172\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>委员们以12-0的投票比例通过此次的利率决定。（上次会议的投票比例为10-1）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a76510725d6897589519357d92704b5\" tg-width=\"1600\" tg-height=\"2842\" 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Sharif表示，尽管目前的经济状况不佳，美联储的这份声明是意料之中的。但如果看到美联储主席鲍威尔重申在9月会议上加息50或75个基点是最有可能的，他不会感到惊讶。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1162802576","content_text":"7月27日，美联储将基准利率上调75个基点至2.25%-2.50%区间，为连续两次加息75个基点。美联储利率决议公布后，美股三大股指短线波动不大。委员们以12-0的投票比例通过此次的利率决定。（上次会议的投票比例为10-1）支出和生产疲软，但就业增长强劲。委员会高度关注通胀风险。准备酌情调整政策。通货膨胀仍然居高不下，反映出大流行相关的失衡、食品和能源价格上涨、更大的价格压力。将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。乌克兰冲突对通胀造成额外的上行压力，影响全球经济活动。委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标。美联储重申持续加息可能是合适的。市场评论分析师Mohamed El-Erian评美联储利率决议：该声明完全符合预期，因此市场反应平淡。分析师Ye Xie评美联储利率决议：此次声明只有一些微小的变化，即承认支出和生产已经放缓。这些都是事实陈述，不会影响市场。分析师评美联储利率决议：FOMC在7月会议上一致决定将利率提高75个基点，这发出了一个明确的信息：美联储距离宣布战胜通胀还差得远。尽管许多人担心美国经济在衰退边缘摇摇欲坠，但美联储官员似乎认为玻璃杯里的水是半满的，强劲的就业市场让美国经济能够承受快速收紧货币政策的压力。分析师认为，美联储不太可能像市场目前预期的那样在今年晚些时候暂停加息。机构评美联储利率决议：这份有关就业市场的声明表明，美联储现在只需要解决通胀问题，而不需要平衡增长风险。一些人指出，最近初请失业金人数的上升表明劳动力市场正在恶化。但SGH宏观顾问公司的首席美国经济学家指出，这可能是由于季节性调整。当季节性因素消退时，未来几周发生的数据将提供更多信息。在就业市场明显放缓之前，美联储继续收紧政策相对容易。机构评美联储利率决议：Alpine Woods Capital投资组合经理Sarah Hunt表示，美联储看到了劳动力市场的疲软，但也看到了高通胀数据，因此情况非常复杂，因为“强劲的劳动力市场”一直是美联储加快加息的理由。劳动力市场放缓可能是美联储希望看到的一些迹象，但美联储也不希望情况变得太严重。机构评美联储利率决议：Inflation Insights的分析师Omair Sharif表示，尽管目前的经济状况不佳，美联储的这份声明是意料之中的。但如果看到美联储主席鲍威尔重申在9月会议上加息50或75个基点是最有可能的，他不会感到惊讶。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1998,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686930345,"gmtCreate":1657983772092,"gmtModify":1704868777978,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"不搞800v快充还想涨价，割韭菜","listText":"不搞800v快充还想涨价，割韭菜","text":"不搞800v快充还想涨价，割韭菜","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686930345","repostId":"1138712471","repostType":4,"repost":{"id":"1138712471","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1657890433,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138712471?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-15 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12:08","market":"us","language":"zh","title":"莫斯科不相信抄底","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2218525182","media":"远川研究所","summary":"莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国","content":"<html><head></head><body><blockquote>莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。</blockquote><p>从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国股民上班时间的4倍。</p><p>但这种漫长的平静在2月24日俄乌冲突的爆发中被打破了。处于风暴中心的莫斯科交易所在主要股指暴跌近 50%后宣布熔断。</p><p>随之而来的一轮又一轮制裁，让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、贸易往来和股票交易的巨大风险。在主要的能源股、金融股跌去 90%之后，俄罗斯从 2月28日起拔掉了莫斯科交易所的网线，巴菲特信徒们时常进行的思想实验——“以交易所关门的心态去投资”，如今变成了俄罗斯基金经理们的现实。</p><p>等待交易所开门日子里，最痛苦的基金经理之一，莫过于身在莫斯科的亚美尼亚人 David Amaryan，因为他预判战争不会爆发，才刚刚“抄了个底”。</p><p>David Amaryan 是莫斯科对冲基金 Balchug Capital 的创始人。在2月初的一次媒体采访中，Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法：<b>“我非常确定不会爆发战争。”</b></p><p>他的笃定，来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争，大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来，俄罗斯要攻打乌克兰的想法，是非常荒诞的。”</p><p>言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。</p><p>他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。</p><p>一、螳螂捕蝉抄底前</p><p>2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。</p><p>根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39a1a40a78d5b348ae2b0be34da5edce\" tg-width=\"733\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。</p><p>Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SBER.UK\">俄罗斯联邦储蓄银行</a>  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。</p><p><b>在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。</b></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc50dcbfbca0d7ba4c1926e1bc7a7220\" tg-width=\"758\" tg-height=\"669\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c7eab32f78581c4dbbd05c907b74e93\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。</p><p>一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划<b>“火力全开，越跌越买”。</b></p><p>但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。</p><p>曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，<b>平均准确率只有11%。</b></p><p>但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个<b>基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。</b></p><p>而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。</p><p>二、黄雀在后华尔街</p><p>在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。</p><p>S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。</p><p>最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。</p><p>俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。</p><p>而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edad7d6b6aaf6191f93bc54bdb2fdb48\" tg-width=\"775\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯<a href=\"https://laohu8.com/S/PSFF\">Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF</a> 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。</p><p>光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。</p><p><b>寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。</b>据报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。</p><p>摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。</p><p>此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？</p><p>某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。</p><p>但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。<b>谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。</b></p><p>不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。</p><p>毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。</p><p>三、十年连胜也失蹄</p><p>事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——<b>连续十年没亏钱。</b></p><p>Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。</p><p>一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。</p><p>2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。</p><p><b>Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。</b></p><p>比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。</p><p>除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。</p><p>比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARVL\">Arrival</a>，看好它会成为一只十倍牛股。</p><p>十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。</p><p>在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“<b>我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，</b>其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”</p><p>而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？</p><p>不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”</p><p>四、尾声</p><p>在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。</p><p>1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类<b>不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。</b>巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。</p><p>1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p><p>而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：<b>小概率事件一定会发生。</b></p><p>与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。</p><p>在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：</p><p>“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>莫斯科不相信抄底</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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50%后宣布熔断。随之而来的一轮又一轮制裁，让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-8MzAhi3Io_hWjAereKd6Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9763803969293d4aac6aa341c4dfc45","relate_stocks":{"UNG":"美国天然气基金","UGAZ":"三倍做多天然气ETN(VelocityShares)","LUKOY":"PJSC Lukoil"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/-8MzAhi3Io_hWjAereKd6Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2218525182","content_text":"莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国股民上班时间的4倍。但这种漫长的平静在2月24日俄乌冲突的爆发中被打破了。处于风暴中心的莫斯科交易所在主要股指暴跌近 50%后宣布熔断。随之而来的一轮又一轮制裁，让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、贸易往来和股票交易的巨大风险。在主要的能源股、金融股跌去 90%之后，俄罗斯从 2月28日起拔掉了莫斯科交易所的网线，巴菲特信徒们时常进行的思想实验——“以交易所关门的心态去投资”，如今变成了俄罗斯基金经理们的现实。等待交易所开门日子里，最痛苦的基金经理之一，莫过于身在莫斯科的亚美尼亚人 David Amaryan，因为他预判战争不会爆发，才刚刚“抄了个底”。David Amaryan 是莫斯科对冲基金 Balchug Capital 的创始人。在2月初的一次媒体采访中，Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法：“我非常确定不会爆发战争。”他的笃定，来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争，大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来，俄罗斯要攻打乌克兰的想法，是非常荒诞的。”言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。一、螳螂捕蝉抄底前2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划“火力全开，越跌越买”。但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，平均准确率只有11%。但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。二、黄雀在后华尔街在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。据报道，高盛集团和摩根大通一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。三、十年连胜也失蹄事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——连续十年没亏钱。Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 Arrival，看好它会成为一只十倍牛股。十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”四、尾声在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：小概率事件一定会发生。与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635911259,"gmtCreate":1646792761961,"gmtModify":1646792835828,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a>跌穿70再来看","listText":"<a 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348.4亿元人民币，同比下降27%，不及市场预期的401.9亿元；</li></ul><ul><li>调整后每ADS收益11.20元人民币，不及市场预期的12.37元。</li></ul><p>分业务来看：</p><ul><li>商业收入同比增长31%至1711.70亿元，中国零售商业收入同比增长33%至1268.27亿元；</li></ul><ul><li>云计算业务收入同比增长33%至200.07亿元，为首次突破200亿元水平；</li></ul><ul><li>菜鸟网络收入同比增长20%至98.46亿元；</li></ul><ul><li>本地生活服务收入同比增长8%至95.13亿元；</li></ul><ul><li>数字媒体及娱乐收入为80.81亿元。</li></ul><p>基于对当前宏观经济状况及竞争环境等的不确定性，阿里上季度调整了2022财政年度的总收入指引，预计2022财年总收入同比增长为20%至23%，此前预计为30%。</p><p><b>本季度看点</b></p><p>阿里巴巴可能会降低2022财年收入同比增长至少20%的目标。阿里第三财季收入增长可能收缩至11%以下，这增加了该公司在本财年实现增长目标的难度。由于新法规下的商业不确定性增加以及房地产市场的低迷，消费者的消费情绪疲软，中国四季度在线零售额的增速降至6%，而之前九个月同比增长13%。疫情下，这种疲软可能会持续到2023财年。</p><p><b>预计核心电商业务增长放缓</b></p><p>根据国家统计局数据计算得出，2021年第四季度实物商品网上零售总额同比增长6.1%（10月-12月同比增速为8.7%、7.4%、1.9%）。</p><p>鉴于阿里在大盘中已经有较大占比，预计第三财季核心电商GMV增速接近大盘，但考虑到商户补贴及扶持的增加，CMR增速或将慢于GMV增长，CMR预计增长1%左右。（前两个季度同比增长14%/3%），增速进一步放缓。预计季度内中国零售其他收入同比增速放缓至20%左右，主要由于消费低迷以及高鑫零售并表满1周年，根据CNCIC，10月/11月全国百家重点大型零售企业零售额分别同比-5.9%/-9.8%。</p><p>淘特和淘菜菜将是阿里巴巴未来国内电商AAC及GMV增长的主要驱动，目前都处在早期的用户积累阶段，GMV贡献尚不显著，预计2023财年将能看到更多的订单及GMV的转化，预计阿里巴巴2022财年末将实现国内AAC达到10亿的阶段性目标。</p><p>国际商业方面，欧盟关税调整影响或一定程度扰动速卖通业务进展，此外土耳其的汇率波动也将对Trendyol造成影响，季度内板块收入同比增速也将有所放缓。</p><p><b>云计算受宏观和监管影响增速放缓</b></p><p>预计季度内阿里云收入同比增长25%左右，相比上季度增速放缓，同时板块收入增速的下滑及钉钉亏损也将对盈利造成一定影响。一方面公有云受到了头部互联网客户终止合作及在线教育和游戏行业的监管影响，另一方面混合云板块则因宏观逆风，导致政企数字化转型预算及项目进展面临一定阻力。</p><p>但短期挑战不该阿里云长期向好趋势，助力传统行业数字化转型正成为驱动阿里云增长的重要动力，阿里云仍是生态内最具潜力的板块。中国信通院预计中国云计算市场未来5年复合增速达37%，到2025年中国市场规模将超过1万亿元。《“十四五”数字经济发展规划》中，也明确提出“加快企业数字化转型，推行普惠性‘上云用数赋智’服务，推动企业上云、上平台”。</p><p><b>创新业务及其他：架构理顺后或有新变化</b></p><p>随着2022年初阿里对集团架构的重塑，对于顶层架构的分权在增强，而业务条线的权力却在集中，四位大总裁的战略地位提升直接带来管理效率的提升，各板块下的业务将受统一的管理思想进行布局。通过组织能力驱动创新业务发展，将更注重发展质量而非单纯拓宽规模，效率提升将带动服务深化。预计创新及其他板块收入增速在30%左右。</p><p><b>分析师预测</b></p><p>根据彭博一致预期，阿里巴巴2022财年第三季度营收2453.76亿元，同比增长11%；调整后净利润441.85亿元，同比减少27.1%；调整后EPS 16.198元，同比减少26.4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5f87f7ef26b4ea8f8850d0dfa176ff0\" tg-width=\"1382\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 阿里巴巴将交出怎样的答卷？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>将于2月24日（周四）美股盘前公布2022财年第三季度（2021年第四季度）财报。二季报以来，阿里巴巴美股股价跌超25%，一定程度反映出投资者对基本面的悲观预期。三季报的到来，能否成为股价结束调整，迎来反弹的契机？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8486ac746a0929225b361bfdf98ea0c\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>上季度回顾</b></p><p>阿里巴巴上季度业绩不及预期，财报当日美股股价暴跌逾11%。财报显示，阿里巴巴第二财季（单位：人民币，下同）：</p><ul><li>营收2006.9亿元，同比增长29%，不及市场预期的2061.7亿元；</li></ul><ul><li>调整后净利润285.24亿元，同比下降39%，不及市场预期的332亿元；</li></ul><ul><li>调整后EBITDA 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董事会主席兼首席执行官张勇表示，近年来，在国家有关部门的大力指导、督促、管理下，网络空间日益清朗，互联网营商环境更加公平有序、绿色健康。规范是为了更健康的发展，合规经营是企业发展的前提。阿里巴巴将坚定消费战略，用更有效的供给更好地服务平台用户；推出纾困举措，助力中小企业发展；围绕生态目标，通过平台带动上下游和周边生态共同减碳。文章来源：美股研究社","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/17bee734ad63396cb728c63df0cfc8f5","width":"632","height":"421"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631310516","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":575,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633948990,"gmtCreate":1643708681210,"gmtModify":1643708681210,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"阿里凉了最好，京东快递还快些","listText":"阿里凉了最好，京东快递还快些","text":"阿里凉了最好，京东快递还快些","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633948990","repostId":"639212875","repostType":1,"repost":{"id":639212875,"gmtCreate":1643298755950,"gmtModify":1643298755950,"author":{"id":"3461627930667913","authorId":"3461627930667913","name":"T20210902002","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8ee8547f1b8cdfa4ed09d51cfe01b469","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"<a 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16:20","market":"other","language":"zh","title":"蔚来1月交付新车9652台，同比增长33.6%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132690569","media":"老虎资讯综合","summary":"NIO在2022年1月交付了9,652辆汽车，同比增长了33.6%截至2022年1月31日，ES8、ES6和EC6的累计交付量达到176,722辆2月1日，蔚来今天公布了其2022年1月的交付业绩。N","content":"<html><head></head><body><ul><li>NIO在2022年1月交付了9,652辆汽车，同比增长了33.6%</li><li>截至2022年1月31日，ES8、ES6和EC6的累计交付量达到176,722辆</li></ul><p>2月1日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>今天公布了其2022年1月的交付业绩。</p><p>NIO在2022年1月交付了9,652辆车，同比增长33.6%。交付的车辆包括1,531辆ES8（公司的六座或七座旗舰高档<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动SUV）、5,247辆ES6（公司的五座高性能高档智能电动SUV）和2,874辆EC6（公司的五座高档智能电动轿跑SUV）。截至2022年1月31日，ES8、ES6和EC6的累计交付量达到176,722辆。</p><p>2022年1月，公司向当地市场的用户发布了专为挪威开发的Aspen 3.0.5 NO，这是其在中国以外的首次固件无线更新（FOTA）。Aspen是基于NIO技术平台1.0（NT1.0）的NIO车辆的智能操作系统。截至2022年1月31日，NIO已累计向用户推送FOTA更新超过130万次，发布了199项新功能和401项改进功能。</p><p>此外，公司一直在加速部署其电力、销售和服务网络。截至2022年1月31日，NIO已建成836个电源交换站，3766个电源充电桩和3656个目的地充电桩，并在中国各地开设了42个NIO之家，341个NIO空间，55个NIO服务中心和180个授权服务中心。基础设施的扩展为不断为用户带来超越预期的体验奠定了坚实的基础。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/274946be672e04f2aa89677ea35bb7ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蔚来1月交付新车9652台，同比增长33.6%</title>\n<style 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16:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><ul><li>NIO在2022年1月交付了9,652辆汽车，同比增长了33.6%</li><li>截至2022年1月31日，ES8、ES6和EC6的累计交付量达到176,722辆</li></ul><p>2月1日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>今天公布了其2022年1月的交付业绩。</p><p>NIO在2022年1月交付了9,652辆车，同比增长33.6%。交付的车辆包括1,531辆ES8（公司的六座或七座旗舰高档<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动SUV）、5,247辆ES6（公司的五座高性能高档智能电动SUV）和2,874辆EC6（公司的五座高档智能电动轿跑SUV）。截至2022年1月31日，ES8、ES6和EC6的累计交付量达到176,722辆。</p><p>2022年1月，公司向当地市场的用户发布了专为挪威开发的Aspen 3.0.5 NO，这是其在中国以外的首次固件无线更新（FOTA）。Aspen是基于NIO技术平台1.0（NT1.0）的NIO车辆的智能操作系统。截至2022年1月31日，NIO已累计向用户推送FOTA更新超过130万次，发布了199项新功能和401项改进功能。</p><p>此外，公司一直在加速部署其电力、销售和服务网络。截至2022年1月31日，NIO已建成836个电源交换站，3766个电源充电桩和3656个目的地充电桩，并在中国各地开设了42个NIO之家，341个NIO空间，55个NIO服务中心和180个授权服务中心。基础设施的扩展为不断为用户带来超越预期的体验奠定了坚实的基础。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/274946be672e04f2aa89677ea35bb7ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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11:05","market":"hk","language":"zh","title":"腾讯是一家“普通公司”吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156320827","media":"中国经济周刊","summary":"面对常态化的反垄断强监管，“腾讯系”往何处去？","content":"<html><head></head><body><blockquote>在腾讯2021年员工大会上，马化腾表示：腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。此外，马化腾还表示：腾旭是服务国家和社会的，未来也会做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。</blockquote><p>在经历了10年时间的急速扩张和生长后，“腾讯系”早已刷新了人们对庞然大物的想象。</p><p>截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而仅其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。</p><p>天眼查app数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业。其中，仅其所投资的48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%。</p><p>腾讯对外投资的剧增是从2019年开始的，当年的对外投资达到了141亿元，增长64%。2020年，投资额继续翻倍，达到了286亿元。2021年，对外投资并未减速，全年投资事件共有268起，比2020年多了近百起，创下了历史之最。</p><p>另一边，监管层针对资本的野蛮生长，不断开出罚单。其中，腾讯收到的罚单较多。</p><p>1月5日，市场监管总局公布了13起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯。更早前，2021年11月20日，市场监管总局公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。</p><p>2021年12月23日，腾讯宣布以派息的方式减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，实施后，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>将不再是<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团第一大股东。此举在互联网舆论场中引发一场“小地震”，腾讯在怕什么？行业内很多人在猜测，腾讯下一步会不会继续减持其投资的其他公司？</p><p>腾讯是一家“普通公司”吗？面对常态化的反垄断强监管，“腾讯系”往何处去？</p><p>腾讯正在起变化，在离2022年还有不到10天的时候。</p><p>2021年12月23日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>宣布以派息的方式减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团。</p><p>而京东曾是腾讯重要的“半条命”合作伙伴。</p><p>2015年3月的中国it领袖峰会，腾讯董事会主席马化腾曾聊到“半条命”精神：“过去确实很多不放心、不信任，出于本能很多事情百分之百自己做，包括搜索、电商等等。但现在我们真是半条命，我们把另外半条命交给合作伙伴了，这样才会形成一种生态。”</p><p>担任主持人的知名投资人吴鹰对此点评：“敢只留半条命需要勇气，但如果别人用全力保你的半条命，那就会很牛。”</p><p>在马化腾发表“半条命”言论前一年，2014年3月，腾讯首次投资京东，占京东流通股15%。</p><p>站在2021年底回望腾讯“牵手”京东这7年，京东称得上腾讯在电商领域“半条命”的有力支撑者。2020年京东已在香港二次上市，2021年底港股市值达到约8500亿港元，美股市值达到超千亿美金，约为<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>（baba.n）市值的1/3。</p><p>但在2021年12月23日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>突然宣布以派息的方式减持京东集团，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东，腾讯执行董事兼总裁刘炽平也辞任京东集团董事职务。</p><p>腾讯准备放弃电商领域的“半条命”？</p><p>这被外界视为是在反垄断监管趋严背景下的“主动示好”。2022年1月5日，国家市场监管总局官方网站公布了13起反垄断执法案例，其中至少9起与腾讯有关，基本都涉及投资并购案，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。2021年12月召开的中央经济工作会议强调，“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”。</p><p>此前七八年，腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等互联网巨头通过对外投资，涉足众多行业，建立起了各自的庞大商业“生态圈”，中国互联网行业里也一直有“腾讯系”“阿里系”的说法，但现在，这条路还能继续走下去吗？</p><p><b>1. 是公共基础设施还是普通公司？</b></p><blockquote>从什么都自己做，到靠资本和流量建立“生态”。</blockquote><p>2010年7月24日，《计算机世界》周报一篇标题为《“狗日的”腾讯》封面文章在网络热传，配图是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鹅，开头引用了美团网ceo王兴的一句话：“还有什么是腾讯不做的吗？”当月，腾讯进入团购领域，qq团购网上线。</p><p>该文叙述了腾讯如何推出功能相似的qq游戏平台，打垮曾经占据在线棋牌游戏市场85%以上份额的<a href=\"https://laohu8.com/S/06899\">联众</a>游戏，以致原<a href=\"https://laohu8.com/S/06899\">联众</a>创始人鲍岳桥后来的投资原则之一就是，只做腾讯不会做、不能做的项目。文章还列举了腾讯当时对众多成型产品的模仿，3366小游戏平台 vs 4399小游戏平台、qq电脑管家 vs 360安全卫士、qq影音 vs 暴风影音……描绘出一个伺机入局、模仿、超越、切走市场份额，让互联网创业者面对其庞大身影又恨又怕的巨头形象。</p><p>这篇“檄文”让上市6年间股价上涨36倍的腾讯一度陷入舆论旋涡。当时腾讯已经手握中国本土用户量最大的即时通信软件qq、中国流量第一的门户，还在网络游戏市场处于领导地位。</p><p><b>3q大战：互联网创新力量和垄断力量的斗争？</b></p><p>但更大的危机在两个月后爆发，2010年9月27日，360发布针对qq的“360隐私保护器”，同时在360网站上发布《qq窥探用户隐私由来已久》等多篇文章，打响了“3q大战”的第一枪。不久腾讯就以qq弹窗发表《qq产品团队严正声明》，起诉360不正当竞争，与其他知名互联网公司联合发声等方式回击。</p><p>业内认为，这场中国互联网历史上著名争端的直接导火索，是因为2010年5月腾讯发布的qq电脑管家，几乎覆盖了360安全卫士全部主要功能。</p><p>此后两个月，双方刀剑往还，直至360推出被腾讯描述为“非法外挂”，“劫持了qq的安全模块”的“扣扣保镖”，而腾讯通过qq弹窗发表公告，要求所有用户在“卸载qq”和“卸载360”之间二选一。</p><p>在往后3年多时间里，双方在法庭上继续缠斗，最后的胜者是腾讯。</p><p>但腾讯官方授权传记《腾讯传》对这场争斗的总结是：赢了官司，输了舆论。</p><p>360创始人周鸿祎在舆论攻防中的主要武器便是“反抗垄断”，他在微博中写道：“3q之争，本质上不是360和腾讯的斗争，而是互联网创新力量和垄断力量的斗争，360在垄断力量挤压下找到一条生路，也是为其他互联网<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>找生路。那就是，跟垄断力量斗争，绝对不能伤害用户利益，反而应该以增加用户利益为目标。”</p><p>这样的观点和《“狗日的”腾讯》一样，很容易在互联网舆论场上收获情绪上的认同。</p><p><b>腾讯的核心能力：资本+流量</b></p><p>《腾讯传》将“3q大战”称为腾讯发展历史上“里程碑式的事件”，在此之后，腾讯转向“开放”。在一次总办会上，马化腾让一众高管写出自己心中的“腾讯核心能力”，收集到21个答案，在多次讨论后，聚焦到了“资本”和“流量”上。曾在麦肯锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>任职的腾讯总裁刘炽平是“资本能力”的主张者，他认为腾讯不可能涉足所有的互联网产品，而通过资本与被投资对象结盟，既可以实现“开放”，也可以将腾讯的流量资源运转起来。</p><p>除了资本，流量也是互联网行业内争夺的稀缺资源。而腾讯凭借微信和qq在流量上处于强势地位。</p><p>以被不少网友戏称为“国民app”的微信为例，腾讯在其2020年年报中称，“过去10年，微信由一款实时通信应用演变为一项满足逾12亿用户数字需求的服务”，并透露每天有超过4亿用户使用微信小程序。（编者注：疫情期间运用广泛的“通信大数据行程卡”，如果是用微信扫码进入，其实就是一款小程序）</p><p>有不少互联网分析人士认为，因为用户覆盖面广大，而且使用场景多、使用频次高，微信其实已经像水、电、电话信号一样，具备很强的“公共基础设施属性”。但有媒体报道，在2021年年底的员工大会上，马化腾称，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。</p><p>事实是，并非所有互联网应用都能轻易在微信获得流量。在接受了腾讯投资的京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、快手app中，可以将商品或视频的链接直接分享到微信，接收者可以直接点开查看，但阿里旗下的淘宝、字节跳动旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>app一度不行，即淘宝、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>曾经无法像被腾讯投资的公司一样便利地在微信中获得流量。</p><p>这样的封锁不是单方向的。反过来，在<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、今日头条、微博上推广微信公众号也会被限制。</p><p>2021年2月2日，抖音向北京知识产权法院起诉腾讯垄断。抖音方面主张，腾讯通过微信和qq限制用户分享来自抖音的内容，构成了《反垄断法》所禁止的“滥用市场支配地位，排除、限制竞争的垄断行为”。而腾讯则称是恶意构陷。</p><p>直至2021年9月，工信部有关业务部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，并提出要求9月17日前，各平台需按标准解除屏蔽。腾讯等互联网巨头之间隔绝流量的“墙”才开始拆除。</p><p>在流量成为稀缺资源之后，京东与腾讯的合作堪称投资界的经典之作，京东获得了资本，还拿到了对电商发展而言至关重要的流量——时任京东cfo黄宣德在2019年2月18日的分析师电话会议上透露，微信是京东非常重要的新用户获取平台，有四分之一的新用户来自微信；腾讯则凭借京东的快速发展扩大了自己在电商领域的影响力，并收获巨大财务回报。</p><p>伴随着腾讯、阿里马不停蹄地对外投资，中国互联网行业里出现了“站队”意味浓厚的“腾讯系”“阿里系”说法。</p><p>最近七八年来，互联网巨头在o2o、电商、视频、音乐、零售等各领域军备竞赛一般的投资史，几乎也是半部中国互联网发展史。大部分知名互联网公司都接受了至少一家巨头的投资，比如美团，尽管王兴曾因腾讯进入团购市场而郁闷，但美团还是先后接受了阿里、腾讯的投资，且往往被外界贴上“腾讯系”的标签（腾讯目前是美团第一大股东），其在o2o领域的主要对手则是“阿里系”的饿了么和口碑。</p><p>时至今日，说中国网民其实生活在腾讯、阿里等互联网巨头通过对外投资建立的“生态圈”里，已不算是夸张。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef2e7855a4fe34ae53425bfd8c965151\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2. 无处不在的企鹅“生态圈”</b></p><p>截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。</p><p>天眼查app数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业，投资区域涵盖20多个国家和地区。</p><p><b>腾讯投资的48家上市公司总市值11.62万亿元，相当于近两个科创板？</b></p><p>早在2017年6月，腾讯投资的公司就超过了700家，估值达到10亿美元的公司超过100 家，其中包含了60多家已经上市的公司。</p><p>从2019 年开始，腾讯的投资额剧增。</p><p>2016年到2018年，该公司当年的投资额分别是73亿元、78亿元和86亿元，比较平稳。2019年公司营业收入增长21%，投资额却增长64%达到了141亿元，投资额增幅远超营业收入增长。这并不是偶然现象。2020年，该公司营业收入增长28%，投资额却涨了一倍达到286亿元。</p><p>2016年，腾讯对联营公司投资额的账面价值是700亿元，2020年末增长至2976亿元。4年间增长了3.25倍。同期，公司的营业收入只增长了2.16倍。腾讯所谓的“联营公司”，是指对被投资公司有重大影响力，附带有20%至50%投票权的公司。</p><p>截至2021年12月31日，腾讯是多家上市公司大股东，初步统计多达48家，部分是知名企业。例如，腾讯或旗下公司直接持有美团-w(3690.hk)、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>股份，还间接持有<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股份。</p><p>这48家上市公司体量巨大。2021年末，仅这48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%、158家基金公司管理公募基金规模的1/2。</p><p>腾讯在24家上市公司的持股比例超过5%，根据wind或<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>choice资料，腾讯或旗下公司出现在这些公司的大股东名单中。</p><p>腾讯对一些被投资公司派出了董事。例如，腾讯执行董事兼总裁刘炽平，是<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>的董事，是<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>和美团-w的非执行董事。腾讯用户平台部总经理lei zheng是<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>的董事。腾讯金融科技副总裁杨峻是<a href=\"https://laohu8.com/S/02858\">易鑫集团</a>的董事。</p><p><b>从衣食住行到金融、医疗，甚至彩票？腾讯涉足的行业</b></p><p>腾讯在年报中介绍公司的部分投资领域，有互联网、互联网游戏、直播、软件、视频、音乐、文学、互联网汽车金融交易平台、金融科技、小额贷款、运输网络、零售及新零售、电动汽车、可持续能源生产、互联网医疗保健及量子计算等。</p><p>以信息披露更充分的上市公司为样本，可以一窥腾讯进入行业之广。</p><p>先看中国人挂在嘴边的“衣食住行”。</p><p>衣食离不开商超，腾讯是<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>的第五大股东，是<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>的第三大股东。上述的京东和美团亦可归类为“衣食住行”领域。</p><p>在住房领域，腾讯持有主营新房销售的<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>集团11.50%股份，持有房地产家居互联网平台<a href=\"https://laohu8.com/S/LEJU\">乐居</a>15.52%的股份。</p><p>出行方面，打车，腾讯持有<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>出行6.4%股份；地图，腾讯持有<a href=\"https://laohu8.com/S/002405\">四维图新</a>4.59%股份；汽车买卖，腾讯持有互联网汽车零售交易平台<a href=\"https://laohu8.com/S/02858\">易鑫集团</a>53.97%股份，汽车交易平台<a href=\"https://laohu8.com/S/CANG\">灿谷</a>10.83%股份；新能源汽车，腾讯间接持有<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>5%股份，直接持有<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>10%股份。</p><p>再看很多人印象中“来钱快”“待遇好”的金融领域，银行、保险、券商三大板块，腾讯均有涉足。</p><p>银行方面，腾讯有持股30%的微众银行；保险方面，腾讯持股4.48%的<a href=\"https://laohu8.com/S/06060\">众安在线</a>，是中国领先的保险科技公司；券商方面，腾讯持有<a href=\"https://laohu8.com/S/FUTU\">富途控股</a>22.80%的股份，持有<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>4.48%的股份。</p><p>以往对腾讯“生态圈”的梳理，往往集中在互联网、娱乐、零售等直接面对消费者或用户的领域，但《中国经济周刊》记者梳理发现，在行业软件领域（即主要客户是企业或政府），腾讯也有不少资本动作。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>的wps产品在党政军领域覆盖率达90%以上，腾讯持有该公司9.62%的股份；为政府机关及企事业单位建设移动办公平台的<a href=\"https://laohu8.com/S/603039\">泛微网络</a>，腾讯持有其4.96%股份；主营财政票据电子化的<a href=\"https://laohu8.com/S/300525\">博思软件</a>，腾讯持有其8.37%股份。</p><p>腾讯还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>5.4%的股份，<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>的全资子公司目前为300多家三甲医院提供软件服务，占三甲医院总数的20%。腾讯与<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>深度绑定开拓<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>城市业务，腾讯提供底层技术，东华软件负责落地。</p><p>被腾讯持有6.67%股份的<a href=\"https://laohu8.com/S/300348\">长亮科技</a>(300348.sz)，其银行数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位，金融大数据类业务占据业内头部位置。截至2020年，在有能力自建金融it系统的商业银行中，该公司客户覆盖率达到95%，已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家展开合作，与23家资产规模达5000亿元以上的城商行及农商行中的19家展开合作；对所有资产规模达5000亿元以上的客户覆盖率超过86%。</p><p>值得一提的是，腾讯还触及彩票行业，其持股1.92%的<a href=\"https://laohu8.com/S/01371\">中国生态旅游</a>，连续十几年稳居全国福彩省级市场首位，在体彩市场持续保持头部企业地位。</p><p><b>腾讯“生态圈”的市场力量有多强？</b></p><p>腾讯投资或控制的上市公司，很多处于头部位置。例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>集团是国内最大的新房分销平台，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>在国内出行市场的影响力更是有目共睹。</p><p>美团或许更有代表性。腾讯持有美团17.8%的股份，腾讯执行董事兼总裁刘炽平是美团的非执行董事。</p><p>2021年10月，市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚。市场监管总局认定美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位，还在行政处罚决定书中披露：2018年至2020年，在中国境内主要网络餐饮外卖平台中，美团网络餐饮外卖平台服务收入的市场份额分别是68%、70%、71%。美团平台餐饮外卖订单量的市场份额分别是62%、64%、69%。</p><p>从这些数据不难看出美团的市场力量。</p><p>2021年7月，市场监管总局宣布依法禁止<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>合并，在相关公告中也能看到腾讯及其“生态圈”对整个中国境内游戏市场上下游的影响力。</p><p>市场监管总局称，腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，排名第一；<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%。腾讯已具有对虎牙的单独控制权和对<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>的共同控制权。如虎牙与斗鱼合并，将使腾讯单独控制合并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，同时使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。</p><p>再看网络音乐行业。</p><p>2021年7月，市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权。市场监管总局称，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。</p><p>这是我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令解除网络音乐独家版权的处罚决定，在网络音乐行业内引起巨大反响，甚至被很多从业者直接称为“版权新规”。在该决定公布后不久，网络音乐行业即有新动向，2021年8月，多家媒体报道称，字节跳动正开发一款独立音乐播放器。</p><p>在明确的市场份额数据之外，行业的反应也从另一面佐证了腾讯“生态圈”及其资本动作的市场力量。</p><p>3. 庞然大物“腾讯系”是继续膨胀还是赶紧瘦身？</p><p>此番减持京东，腾讯给出的理由是，在被投资公司能自行筹集资金的时候，选择退出。</p><p>但多家研究机构认为，腾讯此举有着配合反垄断政策的原因，更提示关注后续的减持。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>研究报告认为，腾讯减持京东集团，是“主动梳理内部业务的政策风险，向监管部门释放积极配合反垄断政策的端正态度”。与<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>观点接近的还有<a href=\"https://laohu8.com/S/06066\">中信建投证券</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>。<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>更提示，“关注腾讯后续减持其他大型互联网平台公司的可能”。</p><p>《中国经济周刊》采访的多位反垄断领域学者、律师大多也认为，配合反垄断监管至少是腾讯减持京东的考虑之一。</p><p>“早在2020年底，监管层已释放出信号：反垄断强执法是新常态，将以互联网平台企业为焦点，为防止资本无序扩张提供重要支持。”上海市市场监督管理局反垄断执法专家库成员徐明妍博士对《中国经济周刊》记者说，“我个人理解，腾讯减持京东，甚至主动放弃了与京东的联营关系，是在以实际行动表明：腾讯希望成为资本健康发展的代表。腾讯减持头部电商京东获得舆论的广泛关注，这也是在向市场传递腾讯积极响应反垄断政策和配合反垄断监管的正面信号。”</p><p><b>针对资本动作的罚单频频，有些甚至追溯到10年前</b></p><p>自2020年以来，监管层已经通过多种方式释放出强化反垄断的明确信号。</p><p>在2020年12月16日至18日举行的中央经济工作会议上，“强化反垄断和防止资本无序扩张”被确定为2021年要抓好的八大重点任务之一。而市场监管总局在2021年4月对阿里实施“二选一”垄断行为开出创纪录的182.28亿元罚单，更被视为互联网行业反垄断监管加强的标志性事件。</p><p>规范互联网巨头的资本动作也已经成为反垄断监管的重点。</p><p>2022年1月5日，市场监管总局官方网站公布了19起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯，2起涉及阿里。不久前的2021年11月20日，市场监管总局官方网站公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯，12起涉及阿里。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。</p><p>纵观2021年市场监管总局公布的行政处罚案例，涉及互联网巨头的占比不低，其中包括一些曾经在互联网行业引发巨大关注的交易，有案例甚至追溯到2011年，例如：腾讯投资<a href=\"https://laohu8.com/S/CMCM\">猎豹移动</a>（2011年）、腾讯投资<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>（2013年）、阿里投资魅族（2015年）、阿里收购高德（2014年）。</p><p>“据我了解，监管部门曾对全行业进行调研，客观上起到了帮助互联网企业重视以及完善反垄断合规的作用。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“在此背景下，互联网公司开始回顾、评估过去是否存在应报未报的交易。”</p><p>2021年2月发布的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》，明确了“涉及协议控制架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围”。涉及协议控制（即vie，在互联网行业较常见）的交易被明确纳入反垄断监管范围，这也是往年一些交易案被追溯的原因。</p><p>“现在公布的处罚案例比较多，还有另外一个原因，就是《反垄断法》在修订，对未依法申报违法实施经营者集中的处罚数额有较大提升，以前顶格处罚50万元，修订后，对没有排除限制竞争的，处罚上限为500万元，对有反竞争效果的，处罚上限是上一年度销售额的10%。”北京知识产权法研究会竞争法专业委员会副主任兼秘书长魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“很多企业可能想赶在新法颁布之前，把以前的违法行为了结，就主动把自己原先没有申报的交易案又报到监管部门去了，类似的交易案可能积压量比较大。”</p><p><b>不当第一大股东的投资也要接受监管</b></p><p>相对于阿里，腾讯的投资往往并不追求成为第一大股东，这种风格被一些互联网行业人士称为“只求共生，不求拥有”，但此类投资也已进入监管视野。</p><p>市场监管总局官方网站在2022年1月5日公布处罚的腾讯、红杉煜辰投资酒小二交易案即是一例，相关行政处罚决定书称，腾讯和红杉煜辰通过增资和收购股权方式，分别取得酒小二10%和6%股权。根据《股东协议》，腾讯和红杉煜辰对酒小二享有共同控制权。市场监管总局最终判定此交易案为未依法申报违法实施经营者集中，并作出行政处罚。</p><p>天眼查app数据显示，酒小二（广西叫酒网络科技有限公司）第一大股东为自然人黎永新（该公司董事长），持股比例为54%，远高于腾讯和红杉煜辰。</p><p>“在股东排名靠后、股权比例不高的情况下，是不是也会触发经营者集中，需要申报、接受监管？这就涉及控制权的问题。”魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“主要是看交易之后，能不能对经营者的决策施加一些决定性的影响，这种影响可能通过股权安排，也有可能通过人事安排，也可能是通过章程制度或其他一些方式。交易双方经营体量达到规定门槛，交易后引发控制权变更前，就应该申报。”</p><p>“控制权是反垄断法中一个重要概念，并且反垄断中的控制权判断标准和公司法中的控制权判断标准不一样，这一点尤其需要注意。对控制权的判断通常有几个标准，比如，股权比例以及收购方是否获得目标公司一些重大事项的决定权或否决权，包括任命高级管理人员、预算、业务计划、投资和其他与业务有关的重大决策等。在法律实践中，后者颇具技术内涵。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“控制权于反垄断的意义在哪里呢？若收购方获得了单独控制权，那么目标公司就是收购方的一部分。但若收购方没有获得控制权，或者是和别人分享控制权，且收购方和目标公司在同一相关行业活跃，那就意味着收购方和目标公司仍然是竞争者，他们应当在市场上独立行事。为防止竞争者之间达成并实施垄断协议，收购方和目标公司之间要建立起信息防火墙，防止彼此交换竞争性敏感信息，哪怕是其中一方单方面的、一次性接收到对方的竞争性敏感信息都是危险的。这种信息交换可能导致巨额罚单。这些竞争性敏感信息包括未来的定价信息和策略、市场发展计划、客户信息和合同具体安排等。”</p><p><b>2021年腾讯投资继续加速，比2020年多投93次</b></p><p>据创投数据服务商it桔子统计，腾讯的对外投资在2021年并未减速，截至 2021 年 12 月 24 日，腾讯在 2021 年的投资事件共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近100起，投资事件数量再创新高。</p><p>截至2021年11月15日，腾讯在2021年投资频次最高的5个行业分别是：游戏（64起）、企业服务（52起）、文娱传媒（23起）、本地生活（18起）、医疗健康（17起）。此外，其他互联网巨头在2021年也并未放慢投资脚步，小米投资102起，阿里61起，字节跳动58起，均高于各自2020年投资事件数。</p><p>“从法律层面上来说，企业对外投资但凡触发经营者集中申报门槛就必须申报。这个判断包含两个部分：第一是控制权判断；第二是营业额判断。比如，收购方和目标公司在中国的营业额（最终控制人控制的所有公司的总营业额）各自都超过4亿元人民币，在中国合并超过20亿元人民币或者在全球超过100亿元人民币，就必须申报。由反垄断监管部门去判断该交易会不会妨害竞争。通常如果交易不影响竞争，很快会被批准。我们进行全球申报时，感受是中国反垄断监管部门和国外同行相比都是高效的。但是如果交易的确会限制竞争，反垄断监管部门将对交易附加一些条件，结构救济措施如资产剥离，行为救济措施比如要求并购后的经营者承诺像并购前一样继续公平公正地向竞争者提供原材料等。只有少数情形下，反垄断监管部门会认为交易对市场竞争影响太大以至于必须禁止交易。然而， 如果经营者应报未报,将使交易面临不确定性，因为反垄断监管部门可能责令恢复原状。此外，《反垄断法》修改草案进一步显著提高了应报未报的罚款金额，经营者可能面临相当于上一年度集团营业额10%的巨额罚款。从政策层面来说，国家的产业政策也会影响资本对外投资的领域，比如，腾讯开始支持芯片半导体、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造等科技行业。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说。</p><p>可以预计，由互联网巨头大量投资交易案引发的申报，将在客观上对反垄断监管部门的执法效率、执法力量提出更高要求。</p><p>回想2010年11月11日，腾讯成立12周年纪念日的晚上，马化腾在发给全体员工的信中，对刚去不久的“3q大战”仍然心有余悸：“公司成立以来，我们从未遭到如此巨大的安全危机。这段时间，我们一起度过了许多个不眠不休的日日夜夜。当我们回头看这些日日夜夜，也许记住的是劳累，是委屈，是无奈，是深入骨髓的乏力感，但是我想说，再过12年，我们将会对这段日子脱帽致礼。”</p><p>在信末，马化腾称将尝试在腾讯未来发展中注入更多开放、分享元素，“因为腾讯的梦想不是让自己变成最强、最大的公司，而是最受人尊重的公司”。</p><p>如今12年将过，在“3q大战”后转向“开放”，凭借资本和流量投出了一个“生态圈”的腾讯，又走到了一个关键路口。上一次腾讯因被舆论质疑垄断而转向，现在面对常态化的反垄断强监管，又会转向何方？在减持京东之后，腾讯会不会继续压缩自己的“生态圈”？</p><p>据媒体报道，马化腾在2021年年底的员工大会上表示，未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。</p><p>腾讯的投资还在继续增长，但庞然大物“腾讯系”，是继续膨胀还是瘦身？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/885f0e3dc123081caf541bbc9008934a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"1013\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1568603146990","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/aazqz3dSKrSuDaaJwDwWSQ><strong>中国经济周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在腾讯2021年员工大会上，马化腾表示：腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。此外，马化腾还表示：腾旭是服务国家和社会的，未来也会做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。在经历了10年时间的急速扩张和生长后，“腾讯系”早已刷新了人们对庞然大物的想象。截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而仅其持有上市公司股份...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/aazqz3dSKrSuDaaJwDwWSQ\">Web 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是公共基础设施还是普通公司？从什么都自己做，到靠资本和流量建立“生态”。2010年7月24日，《计算机世界》周报一篇标题为《“狗日的”腾讯》封面文章在网络热传，配图是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鹅，开头引用了美团网ceo王兴的一句话：“还有什么是腾讯不做的吗？”当月，腾讯进入团购领域，qq团购网上线。该文叙述了腾讯如何推出功能相似的qq游戏平台，打垮曾经占据在线棋牌游戏市场85%以上份额的联众游戏，以致原联众创始人鲍岳桥后来的投资原则之一就是，只做腾讯不会做、不能做的项目。文章还列举了腾讯当时对众多成型产品的模仿，3366小游戏平台 vs 4399小游戏平台、qq电脑管家 vs 360安全卫士、qq影音 vs 暴风影音……描绘出一个伺机入局、模仿、超越、切走市场份额，让互联网创业者面对其庞大身影又恨又怕的巨头形象。这篇“檄文”让上市6年间股价上涨36倍的腾讯一度陷入舆论旋涡。当时腾讯已经手握中国本土用户量最大的即时通信软件qq、中国流量第一的门户，还在网络游戏市场处于领导地位。3q大战：互联网创新力量和垄断力量的斗争？但更大的危机在两个月后爆发，2010年9月27日，360发布针对qq的“360隐私保护器”，同时在360网站上发布《qq窥探用户隐私由来已久》等多篇文章，打响了“3q大战”的第一枪。不久腾讯就以qq弹窗发表《qq产品团队严正声明》，起诉360不正当竞争，与其他知名互联网公司联合发声等方式回击。业内认为，这场中国互联网历史上著名争端的直接导火索，是因为2010年5月腾讯发布的qq电脑管家，几乎覆盖了360安全卫士全部主要功能。此后两个月，双方刀剑往还，直至360推出被腾讯描述为“非法外挂”，“劫持了qq的安全模块”的“扣扣保镖”，而腾讯通过qq弹窗发表公告，要求所有用户在“卸载qq”和“卸载360”之间二选一。在往后3年多时间里，双方在法庭上继续缠斗，最后的胜者是腾讯。但腾讯官方授权传记《腾讯传》对这场争斗的总结是：赢了官司，输了舆论。360创始人周鸿祎在舆论攻防中的主要武器便是“反抗垄断”，他在微博中写道：“3q之争，本质上不是360和腾讯的斗争，而是互联网创新力量和垄断力量的斗争，360在垄断力量挤压下找到一条生路，也是为其他互联网创业公司找生路。那就是，跟垄断力量斗争，绝对不能伤害用户利益，反而应该以增加用户利益为目标。”这样的观点和《“狗日的”腾讯》一样，很容易在互联网舆论场上收获情绪上的认同。腾讯的核心能力：资本+流量《腾讯传》将“3q大战”称为腾讯发展历史上“里程碑式的事件”，在此之后，腾讯转向“开放”。在一次总办会上，马化腾让一众高管写出自己心中的“腾讯核心能力”，收集到21个答案，在多次讨论后，聚焦到了“资本”和“流量”上。曾在麦肯锡、高盛任职的腾讯总裁刘炽平是“资本能力”的主张者，他认为腾讯不可能涉足所有的互联网产品，而通过资本与被投资对象结盟，既可以实现“开放”，也可以将腾讯的流量资源运转起来。除了资本，流量也是互联网行业内争夺的稀缺资源。而腾讯凭借微信和qq在流量上处于强势地位。以被不少网友戏称为“国民app”的微信为例，腾讯在其2020年年报中称，“过去10年，微信由一款实时通信应用演变为一项满足逾12亿用户数字需求的服务”，并透露每天有超过4亿用户使用微信小程序。（编者注：疫情期间运用广泛的“通信大数据行程卡”，如果是用微信扫码进入，其实就是一款小程序）有不少互联网分析人士认为，因为用户覆盖面广大，而且使用场景多、使用频次高，微信其实已经像水、电、电话信号一样，具备很强的“公共基础设施属性”。但有媒体报道，在2021年年底的员工大会上，马化腾称，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。事实是，并非所有互联网应用都能轻易在微信获得流量。在接受了腾讯投资的京东、拼多多、快手app中，可以将商品或视频的链接直接分享到微信，接收者可以直接点开查看，但阿里旗下的淘宝、字节跳动旗下的抖音app一度不行，即淘宝、抖音曾经无法像被腾讯投资的公司一样便利地在微信中获得流量。这样的封锁不是单方向的。反过来，在抖音、今日头条、微博上推广微信公众号也会被限制。2021年2月2日，抖音向北京知识产权法院起诉腾讯垄断。抖音方面主张，腾讯通过微信和qq限制用户分享来自抖音的内容，构成了《反垄断法》所禁止的“滥用市场支配地位，排除、限制竞争的垄断行为”。而腾讯则称是恶意构陷。直至2021年9月，工信部有关业务部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，并提出要求9月17日前，各平台需按标准解除屏蔽。腾讯等互联网巨头之间隔绝流量的“墙”才开始拆除。在流量成为稀缺资源之后，京东与腾讯的合作堪称投资界的经典之作，京东获得了资本，还拿到了对电商发展而言至关重要的流量——时任京东cfo黄宣德在2019年2月18日的分析师电话会议上透露，微信是京东非常重要的新用户获取平台，有四分之一的新用户来自微信；腾讯则凭借京东的快速发展扩大了自己在电商领域的影响力，并收获巨大财务回报。伴随着腾讯、阿里马不停蹄地对外投资，中国互联网行业里出现了“站队”意味浓厚的“腾讯系”“阿里系”说法。最近七八年来，互联网巨头在o2o、电商、视频、音乐、零售等各领域军备竞赛一般的投资史，几乎也是半部中国互联网发展史。大部分知名互联网公司都接受了至少一家巨头的投资，比如美团，尽管王兴曾因腾讯进入团购市场而郁闷，但美团还是先后接受了阿里、腾讯的投资，且往往被外界贴上“腾讯系”的标签（腾讯目前是美团第一大股东），其在o2o领域的主要对手则是“阿里系”的饿了么和口碑。时至今日，说中国网民其实生活在腾讯、阿里等互联网巨头通过对外投资建立的“生态圈”里，已不算是夸张。2. 无处不在的企鹅“生态圈”截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。天眼查app数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业，投资区域涵盖20多个国家和地区。腾讯投资的48家上市公司总市值11.62万亿元，相当于近两个科创板？早在2017年6月，腾讯投资的公司就超过了700家，估值达到10亿美元的公司超过100 家，其中包含了60多家已经上市的公司。从2019 年开始，腾讯的投资额剧增。2016年到2018年，该公司当年的投资额分别是73亿元、78亿元和86亿元，比较平稳。2019年公司营业收入增长21%，投资额却增长64%达到了141亿元，投资额增幅远超营业收入增长。这并不是偶然现象。2020年，该公司营业收入增长28%，投资额却涨了一倍达到286亿元。2016年，腾讯对联营公司投资额的账面价值是700亿元，2020年末增长至2976亿元。4年间增长了3.25倍。同期，公司的营业收入只增长了2.16倍。腾讯所谓的“联营公司”，是指对被投资公司有重大影响力，附带有20%至50%投票权的公司。截至2021年12月31日，腾讯是多家上市公司大股东，初步统计多达48家，部分是知名企业。例如，腾讯或旗下公司直接持有美团-w(3690.hk)、拼多多、蔚来股份，还间接持有特斯拉股份。这48家上市公司体量巨大。2021年末，仅这48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%、158家基金公司管理公募基金规模的1/2。腾讯在24家上市公司的持股比例超过5%，根据wind或东方财富choice资料，腾讯或旗下公司出现在这些公司的大股东名单中。腾讯对一些被投资公司派出了董事。例如，腾讯执行董事兼总裁刘炽平，是唯品会的董事，是金山软件和美团-w的非执行董事。腾讯用户平台部总经理lei zheng是虎牙的董事。腾讯金融科技副总裁杨峻是易鑫集团的董事。从衣食住行到金融、医疗，甚至彩票？腾讯涉足的行业腾讯在年报中介绍公司的部分投资领域，有互联网、互联网游戏、直播、软件、视频、音乐、文学、互联网汽车金融交易平台、金融科技、小额贷款、运输网络、零售及新零售、电动汽车、可持续能源生产、互联网医疗保健及量子计算等。以信息披露更充分的上市公司为样本，可以一窥腾讯进入行业之广。先看中国人挂在嘴边的“衣食住行”。衣食离不开商超，腾讯是永辉超市的第五大股东，是步步高的第三大股东。上述的京东和美团亦可归类为“衣食住行”领域。在住房领域，腾讯持有主营新房销售的贝壳集团11.50%股份，持有房地产家居互联网平台乐居15.52%的股份。出行方面，打车，腾讯持有滴滴出行6.4%股份；地图，腾讯持有四维图新4.59%股份；汽车买卖，腾讯持有互联网汽车零售交易平台易鑫集团53.97%股份，汽车交易平台灿谷10.83%股份；新能源汽车，腾讯间接持有特斯拉5%股份，直接持有蔚来10%股份。再看很多人印象中“来钱快”“待遇好”的金融领域，银行、保险、券商三大板块，腾讯均有涉足。银行方面，腾讯有持股30%的微众银行；保险方面，腾讯持股4.48%的众安在线，是中国领先的保险科技公司；券商方面，腾讯持有富途控股22.80%的股份，持有中金公司4.48%的股份。以往对腾讯“生态圈”的梳理，往往集中在互联网、娱乐、零售等直接面对消费者或用户的领域，但《中国经济周刊》记者梳理发现，在行业软件领域（即主要客户是企业或政府），腾讯也有不少资本动作。金山办公的wps产品在党政军领域覆盖率达90%以上，腾讯持有该公司9.62%的股份；为政府机关及企事业单位建设移动办公平台的泛微网络，腾讯持有其4.96%股份；主营财政票据电子化的博思软件，腾讯持有其8.37%股份。腾讯还持有东华软件5.4%的股份，东华软件的全资子公司目前为300多家三甲医院提供软件服务，占三甲医院总数的20%。腾讯与东华软件深度绑定开拓智能城市业务，腾讯提供底层技术，东华软件负责落地。被腾讯持有6.67%股份的长亮科技(300348.sz)，其银行数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位，金融大数据类业务占据业内头部位置。截至2020年，在有能力自建金融it系统的商业银行中，该公司客户覆盖率达到95%，已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家展开合作，与23家资产规模达5000亿元以上的城商行及农商行中的19家展开合作；对所有资产规模达5000亿元以上的客户覆盖率超过86%。值得一提的是，腾讯还触及彩票行业，其持股1.92%的中国生态旅游，连续十几年稳居全国福彩省级市场首位，在体彩市场持续保持头部企业地位。腾讯“生态圈”的市场力量有多强？腾讯投资或控制的上市公司，很多处于头部位置。例如，贝壳集团是国内最大的新房分销平台，滴滴在国内出行市场的影响力更是有目共睹。美团或许更有代表性。腾讯持有美团17.8%的股份，腾讯执行董事兼总裁刘炽平是美团的非执行董事。2021年10月，市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚。市场监管总局认定美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位，还在行政处罚决定书中披露：2018年至2020年，在中国境内主要网络餐饮外卖平台中，美团网络餐饮外卖平台服务收入的市场份额分别是68%、70%、71%。美团平台餐饮外卖订单量的市场份额分别是62%、64%、69%。从这些数据不难看出美团的市场力量。2021年7月，市场监管总局宣布依法禁止虎牙与斗鱼合并，在相关公告中也能看到腾讯及其“生态圈”对整个中国境内游戏市场上下游的影响力。市场监管总局称，腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，排名第一；虎牙和斗鱼在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%。腾讯已具有对虎牙的单独控制权和对斗鱼的共同控制权。如虎牙与斗鱼合并，将使腾讯单独控制合并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，同时使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。再看网络音乐行业。2021年7月，市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权。市场监管总局称，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。这是我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令解除网络音乐独家版权的处罚决定，在网络音乐行业内引起巨大反响，甚至被很多从业者直接称为“版权新规”。在该决定公布后不久，网络音乐行业即有新动向，2021年8月，多家媒体报道称，字节跳动正开发一款独立音乐播放器。在明确的市场份额数据之外，行业的反应也从另一面佐证了腾讯“生态圈”及其资本动作的市场力量。3. 庞然大物“腾讯系”是继续膨胀还是赶紧瘦身？此番减持京东，腾讯给出的理由是，在被投资公司能自行筹集资金的时候，选择退出。但多家研究机构认为，腾讯此举有着配合反垄断政策的原因，更提示关注后续的减持。东兴证券研究报告认为，腾讯减持京东集团，是“主动梳理内部业务的政策风险，向监管部门释放积极配合反垄断政策的端正态度”。与东兴证券观点接近的还有中信建投证券和光大证券。光大证券更提示，“关注腾讯后续减持其他大型互联网平台公司的可能”。《中国经济周刊》采访的多位反垄断领域学者、律师大多也认为，配合反垄断监管至少是腾讯减持京东的考虑之一。“早在2020年底，监管层已释放出信号：反垄断强执法是新常态，将以互联网平台企业为焦点，为防止资本无序扩张提供重要支持。”上海市市场监督管理局反垄断执法专家库成员徐明妍博士对《中国经济周刊》记者说，“我个人理解，腾讯减持京东，甚至主动放弃了与京东的联营关系，是在以实际行动表明：腾讯希望成为资本健康发展的代表。腾讯减持头部电商京东获得舆论的广泛关注，这也是在向市场传递腾讯积极响应反垄断政策和配合反垄断监管的正面信号。”针对资本动作的罚单频频，有些甚至追溯到10年前自2020年以来，监管层已经通过多种方式释放出强化反垄断的明确信号。在2020年12月16日至18日举行的中央经济工作会议上，“强化反垄断和防止资本无序扩张”被确定为2021年要抓好的八大重点任务之一。而市场监管总局在2021年4月对阿里实施“二选一”垄断行为开出创纪录的182.28亿元罚单，更被视为互联网行业反垄断监管加强的标志性事件。规范互联网巨头的资本动作也已经成为反垄断监管的重点。2022年1月5日，市场监管总局官方网站公布了19起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯，2起涉及阿里。不久前的2021年11月20日，市场监管总局官方网站公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯，12起涉及阿里。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。纵观2021年市场监管总局公布的行政处罚案例，涉及互联网巨头的占比不低，其中包括一些曾经在互联网行业引发巨大关注的交易，有案例甚至追溯到2011年，例如：腾讯投资猎豹移动（2011年）、腾讯投资搜狗（2013年）、阿里投资魅族（2015年）、阿里收购高德（2014年）。“据我了解，监管部门曾对全行业进行调研，客观上起到了帮助互联网企业重视以及完善反垄断合规的作用。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“在此背景下，互联网公司开始回顾、评估过去是否存在应报未报的交易。”2021年2月发布的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》，明确了“涉及协议控制架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围”。涉及协议控制（即vie，在互联网行业较常见）的交易被明确纳入反垄断监管范围，这也是往年一些交易案被追溯的原因。“现在公布的处罚案例比较多，还有另外一个原因，就是《反垄断法》在修订，对未依法申报违法实施经营者集中的处罚数额有较大提升，以前顶格处罚50万元，修订后，对没有排除限制竞争的，处罚上限为500万元，对有反竞争效果的，处罚上限是上一年度销售额的10%。”北京知识产权法研究会竞争法专业委员会副主任兼秘书长魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“很多企业可能想赶在新法颁布之前，把以前的违法行为了结，就主动把自己原先没有申报的交易案又报到监管部门去了，类似的交易案可能积压量比较大。”不当第一大股东的投资也要接受监管相对于阿里，腾讯的投资往往并不追求成为第一大股东，这种风格被一些互联网行业人士称为“只求共生，不求拥有”，但此类投资也已进入监管视野。市场监管总局官方网站在2022年1月5日公布处罚的腾讯、红杉煜辰投资酒小二交易案即是一例，相关行政处罚决定书称，腾讯和红杉煜辰通过增资和收购股权方式，分别取得酒小二10%和6%股权。根据《股东协议》，腾讯和红杉煜辰对酒小二享有共同控制权。市场监管总局最终判定此交易案为未依法申报违法实施经营者集中，并作出行政处罚。天眼查app数据显示，酒小二（广西叫酒网络科技有限公司）第一大股东为自然人黎永新（该公司董事长），持股比例为54%，远高于腾讯和红杉煜辰。“在股东排名靠后、股权比例不高的情况下，是不是也会触发经营者集中，需要申报、接受监管？这就涉及控制权的问题。”魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“主要是看交易之后，能不能对经营者的决策施加一些决定性的影响，这种影响可能通过股权安排，也有可能通过人事安排，也可能是通过章程制度或其他一些方式。交易双方经营体量达到规定门槛，交易后引发控制权变更前，就应该申报。”“控制权是反垄断法中一个重要概念，并且反垄断中的控制权判断标准和公司法中的控制权判断标准不一样，这一点尤其需要注意。对控制权的判断通常有几个标准，比如，股权比例以及收购方是否获得目标公司一些重大事项的决定权或否决权，包括任命高级管理人员、预算、业务计划、投资和其他与业务有关的重大决策等。在法律实践中，后者颇具技术内涵。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“控制权于反垄断的意义在哪里呢？若收购方获得了单独控制权，那么目标公司就是收购方的一部分。但若收购方没有获得控制权，或者是和别人分享控制权，且收购方和目标公司在同一相关行业活跃，那就意味着收购方和目标公司仍然是竞争者，他们应当在市场上独立行事。为防止竞争者之间达成并实施垄断协议，收购方和目标公司之间要建立起信息防火墙，防止彼此交换竞争性敏感信息，哪怕是其中一方单方面的、一次性接收到对方的竞争性敏感信息都是危险的。这种信息交换可能导致巨额罚单。这些竞争性敏感信息包括未来的定价信息和策略、市场发展计划、客户信息和合同具体安排等。”2021年腾讯投资继续加速，比2020年多投93次据创投数据服务商it桔子统计，腾讯的对外投资在2021年并未减速，截至 2021 年 12 月 24 日，腾讯在 2021 年的投资事件共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近100起，投资事件数量再创新高。截至2021年11月15日，腾讯在2021年投资频次最高的5个行业分别是：游戏（64起）、企业服务（52起）、文娱传媒（23起）、本地生活（18起）、医疗健康（17起）。此外，其他互联网巨头在2021年也并未放慢投资脚步，小米投资102起，阿里61起，字节跳动58起，均高于各自2020年投资事件数。“从法律层面上来说，企业对外投资但凡触发经营者集中申报门槛就必须申报。这个判断包含两个部分：第一是控制权判断；第二是营业额判断。比如，收购方和目标公司在中国的营业额（最终控制人控制的所有公司的总营业额）各自都超过4亿元人民币，在中国合并超过20亿元人民币或者在全球超过100亿元人民币，就必须申报。由反垄断监管部门去判断该交易会不会妨害竞争。通常如果交易不影响竞争，很快会被批准。我们进行全球申报时，感受是中国反垄断监管部门和国外同行相比都是高效的。但是如果交易的确会限制竞争，反垄断监管部门将对交易附加一些条件，结构救济措施如资产剥离，行为救济措施比如要求并购后的经营者承诺像并购前一样继续公平公正地向竞争者提供原材料等。只有少数情形下，反垄断监管部门会认为交易对市场竞争影响太大以至于必须禁止交易。然而， 如果经营者应报未报,将使交易面临不确定性，因为反垄断监管部门可能责令恢复原状。此外，《反垄断法》修改草案进一步显著提高了应报未报的罚款金额，经营者可能面临相当于上一年度集团营业额10%的巨额罚款。从政策层面来说，国家的产业政策也会影响资本对外投资的领域，比如，腾讯开始支持芯片半导体、智能制造等科技行业。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说。可以预计，由互联网巨头大量投资交易案引发的申报，将在客观上对反垄断监管部门的执法效率、执法力量提出更高要求。回想2010年11月11日，腾讯成立12周年纪念日的晚上，马化腾在发给全体员工的信中，对刚去不久的“3q大战”仍然心有余悸：“公司成立以来，我们从未遭到如此巨大的安全危机。这段时间，我们一起度过了许多个不眠不休的日日夜夜。当我们回头看这些日日夜夜，也许记住的是劳累，是委屈，是无奈，是深入骨髓的乏力感，但是我想说，再过12年，我们将会对这段日子脱帽致礼。”在信末，马化腾称将尝试在腾讯未来发展中注入更多开放、分享元素，“因为腾讯的梦想不是让自己变成最强、最大的公司，而是最受人尊重的公司”。如今12年将过，在“3q大战”后转向“开放”，凭借资本和流量投出了一个“生态圈”的腾讯，又走到了一个关键路口。上一次腾讯因被舆论质疑垄断而转向，现在面对常态化的反垄断强监管，又会转向何方？在减持京东之后，腾讯会不会继续压缩自己的“生态圈”？据媒体报道，马化腾在2021年年底的员工大会上表示，未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。腾讯的投资还在继续增长，但庞然大物“腾讯系”，是继续膨胀还是瘦身？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":747,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193244651,"gmtCreate":1620794473173,"gmtModify":1620795546955,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"狗狗币作者是为了嘲讽比特币才开发的，自己上github看下","listText":"狗狗币作者是为了嘲讽比特币才开发的，自己上github看下","text":"狗狗币作者是为了嘲讽比特币才开发的，自己上github看下","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193244651","repostId":"1194804870","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":749,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":637357889,"gmtCreate":1647926177029,"gmtModify":1647926326933,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"出事了就买保险，机智","listText":"出事了就买保险，机智","text":"出事了就买保险，机智","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637357889","repostId":"2221054893","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2051,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635571777,"gmtCreate":1647155212427,"gmtModify":1647157293379,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"套路太深，战争就是背后的人在操纵","listText":"套路太深，战争就是背后的人在操纵","text":"套路太深，战争就是背后的人在操纵","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635571777","repostId":"2218525182","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638567943,"gmtCreate":1645437033454,"gmtModify":1645437033454,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"阿里掉队了，一家营销公司竟然抄袭平多多","listText":"阿里掉队了，一家营销公司竟然抄袭平多多","text":"阿里掉队了，一家营销公司竟然抄袭平多多","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638567943","repostId":"1121661375","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2694,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631883627,"gmtCreate":1644579695847,"gmtModify":1644579695847,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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10:34","market":"us","language":"zh","title":"阿里迈出“难而正确”的一步","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158879325","media":"电商在线","summary":"判断谁胜谁负，不是看谁打过了谁，而是看谁的目的达到了！从这个标准来看，阿里选择向“难而正确”的方向前进。阿里巴巴发布了最新一季财报（截止12月31日）。1、过去的3个月，总收入2425.8亿元，同比增","content":"<html><head></head><body><blockquote>判断谁胜谁负，不是看谁打过了谁，而是看谁的目的达到了！从这个标准来看，阿里选择向“难而正确”的方向前进。</blockquote><p>阿里巴巴发布了最新一季财报（截止12月31日）。</p><p><b>1、过去的3个月，总收入2425.8亿元，同比增长10％（包含高鑫零售部分）；非通用会计准则下，净利润446.24亿元，同比下滑25％；</b></p><p><b>2、全球年度消费者12.8亿，单季增长4300万，其中中国消费者9.79亿，单季增长2600万（淘宝天猫的电商用户，也包括优酷等非电商用户）；</b></p><p><b>3、截止12月31日的9个月，回购股份投入77亿美元，占回购计划的51%；</b></p><p><b>4、阿里董事会主席张勇：国内10亿用户目标将按计划完成，未来重点的转变为用户留存和ARPU值增长。</b></p><p>驱动短线情绪的观点会认为：营收、利润缺乏惊喜，淘系电商增长放慢。而长线投资者或许更为乐观：用户数持续增长，聚焦海外等多个板块的长期投入，已有阶段性进展。</p><p>横向对比，“天花板”是行业面临的一个共同痛点。“广告收入”—这一衡量平台商业价值的关键因子，自2021年Q3季度以来，各互联网大厂普遍都进入了承压期。</p><p>腾讯Q3广告收入同比增长5%，百度增长6%，爱奇艺同比下降9.8%，连新兴的电商平台，字节跳动的国内广告收入也停止增长，叠加监管持续，互联网平台的估值中枢受创，股价低迷。拥抱、然后找到合适的发展路径，在这一点上，只是一个何时（开始）的问题，而不是是否（会开始）的问题。</p><p>在商业历史的长河里，微软、苹果，过往的案例证明，可以慢些，但要好些。修炼好内功，才能获得更好的结果。</p><p>在认真研读了财报，以及阿里管理层对于财报的解答后，长线投资者会看到——在这个关键时期，阿里回答了自己知道该干什么，以及战略定力的决心。</p><p>别忘记了，98岁的芒格老爷子抄底了阿里。“中国经济增长更强劲，有很多有竞争力的企业，很多价格也很便宜”。</p><p>芒格的簇拥们、阿里的投资者们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与巴菲特对苹果的投资一样扭转局势，需要满足以下的前提条件：</p><p><b>是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？</b></p><p><b>是否能为创造更多附加值，成为商家经营的主阵地？</b></p><p><b>是否能够实现估值的提升——从基础的商品买卖升维到更高层次的高估值的服务？</b></p><p><b>是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？</b></p><p>这些问题的回答，会直接展示出阿里在低谷期是否具有足够的韧性，这要远比短期内的财务数据是否亮丽更加重要。</p><p>01</p><p>长期观察阿里巴巴的应该了解，这家公司在顶层设计上是“先定战略后办事”，在既定战略下谋求发展。</p><p>阿里的三大战略在过去几年非常明确：<b>内需、全球化、高科技。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7587c0752970dde1487bc2af871ff48b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"486\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这季财报中，阿里将商业分部进一步拆分为「中国商业」、「国际商业」、「本地生活服务」、「菜鸟」四个部分，投资者能够清晰看到每个业务单元的表现。</p><p>1、<b>内需战略</b>-中国商业、本地生活服务。这部分收入占总营收的近四分之三。国内消费者已经有9.79亿，单季增加2600万，未来的增长来自三个方面：用户增长（下沉市场和年轻用户），钱包份额的扩张（扩大消费品类、提高渗透率），为商家创造更好的经营场所和附加值（全生命周期服务）。</p><p>2、<b>全球化战略</b>-跨境及全球商业，包括Lazada、速卖通、Trendyol、Daraz和国际站业务。这个季度收入164.49亿，同比增长18%。是比国内更大的潜力市场。</p><p>3、<b>高科技战略</b>-云计算、大数据，云钉一体化，是支撑阿里组织创新、业务创新的基础。阿里云这季度收入195.39亿，连续5个季度盈利，一个趋势是，所有大厂都在强调长期发展，阿里在硬科技、实体经济的投入，是为未来做准备。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c3b3f244ed6fddef1b9b780d9ad3f45\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"864\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>进一步拆分，中国数字商业板块是阿里最为重要的战场，这个季度收入1722亿，占总营收近七成。</p><p>新零售，包括高鑫零售、天猫超市、盒马等，收入同比增长21%，占比越来越高。但传统的营收支柱：淘系电商（淘宝/天猫/聚划算）收入下滑，服装和消费电子放缓，快消、家居类增长更快。老对手京东、拼多多、美团和新兴平台抖音快手的分食，让阿里感受到了压力。</p><p>阿里的解释是：1）关键战略领域的投入。2）获客的投入。面临竞争，对用户的补贴、消费激励等体现在销售费用的增长上。3）商家支持。2021年以来，天猫推出了超过30项商家扶持举措，预计至少为商家降低经营成本150亿元。</p><p>面对实物电商、下沉市场、生活服务、内容化等几大战场，阿里的策略已经是明牌，在手淘之外开创其他APP来形成一个手机端APP矩阵，来承接不同用户的差异化需求。在之前的阿里投资者日上提到，阿里有8个MAU超过一亿的移动APP：淘宝、淘特、闲鱼、Lazada、速卖通、高德地图、优酷和UC。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/811aa1e53e3b69dcb105e86683eef975\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>淘特的AAC（年度活跃人数）超过2.8亿，单季增长3900万，成了用户增长的担当。淘菜菜这个季度的GMV环比增加了30%。随着双淘的战略地位在集团内上升，阿里的策略是，以短换长，延迟价值变现。不急于通过流量来变现，而是通过搭建基础设施的能力来创造价值。</p><p>出海是中国互联网近几年的关键词之一。截至2021年12月31日，阿里海外业务的年度活跃消费者突破3亿，当地的电商渗透率不过10%刚出头，市场潜力巨大。</p><p>02</p><p>作为战略过渡期的一份财报，人们抱有期待，是因为阿里巨大的用户覆盖面和体量。要看公司的成长性如何，新时势下，判断的维度也不一样了，动态的、立体地去观察，会比单点、静止地去看更加全面。</p><p>比如：生活板块中，饿了么/飞猪/淘鲜达在高德上加速形成服务矩阵，AAC超3.72亿，饿了么的单位经济效益（unit economics）在提升；阿里云，非互联网客户占比已经超过了50%；菜鸟，总收入中的67%都是来自生态之外的客户；大文娱，经调整EBITA后，亏损同比收窄……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebc271337991f12882d8bfc80f286f93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>收入多元化，亏损收窄，单产的能力提升，释放出积极的信号——电商业务，依然是阿里的根本，要稳定，同时要破和立。同时，各业务线仍要在自己的赛道上跑得更快，迅速支棱起来。</p><p>在财报后的电话会上，张勇提到，“BU会更独立化运作，像菜鸟、饿了么、lazada这些已经并不是内部事业部编制，而是独立公司设计，未来也会推进闭环化、公司化业务的运作。”</p><p>通过“板块式治理”，构建起多平台服务矩阵，国内10亿用户群体是一个重要关卡。根据中金证券的测算，淘宝天猫有近2亿消费者年均消费约在2.1-2.5万元，他们是淘宝天猫最优质、消费能力最强的忠实客户，这正是其他平台无法逾越的护城河。</p><p>张勇在电话会上提到，现在最重要的是不仅能持续获得新用户，同时也能让最有价值的用户能在我们的平台上留存，<b>未来重点的转变为用户留存和ARPU值增长。</b></p><p>谋求高质量发展的时代，“质”将取代“量”，精耕细作、成为胜负关键。</p><p>03</p><p>过去一年是阿里大变革的一年。</p><p>去年12月6日，阿里宣布组织架构调整，沿用多年的2C（面向消费者）业务和2B（面向企业）业务架构被拆分，重组为国内业务和全球化业务两大板块。分别由戴珊和蒋凡负责。</p><p>从攻守先锋的几番转换，可以明显感知到，阿里给业务在组织上的自由度越来越高。因为“面对越来越激烈的竞争格局时，需要决策更高效、行动更统一、各个一层组织之间的定位和分工更明确”。</p><p>对于阿里而言，不仅要看到短期的竞争，还要看到长期能力的积累。而长期价值的来源，在于为消费者做有利的事情，做那些难而正确的事情。这需要踏出“舒适圈”，练好内功，去选择战斗。</p><p>财报电话会里，分析师还问到了直营和平台模式的比较上。对此，张勇回答：</p><p><b>阿里巴巴没有偏好，服务好消费者最重要，消费者体验出发做合适的模式选择；从商家来讲，从直营和商家来说，都是为了服务好商家的消费者，帮他们建立好客户的链接，我们的直营不是单纯竖一道桥的直营，而是通过更高效方式送到消费者手里，我们也希望商家和消费者是有链接的，希望把直营模式升级，希望给商家提供一体化服务。给商家提供的是多场景，远场近场、一揽子服务好消费者的解决方案。</b></p><p>在历史更长的政治学军事学中，有一场战争胜负的判断标准。战争双方或者多方判断谁胜谁负，不是看谁打过了谁，看谁的目的达到了。从这个标准来看，阿里选择向“难而正确”的方向前进。</p></body></html>","source":"lsy1568620661732","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里迈出“难而正确”的一步</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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economics）在提升；阿里云，非互联网客户占比已经超过了50%；菜鸟，总收入中的67%都是来自生态之外的客户；大文娱，经调整EBITA后，亏损同比收窄……收入多元化，亏损收窄，单产的能力提升，释放出积极的信号——电商业务，依然是阿里的根本，要稳定，同时要破和立。同时，各业务线仍要在自己的赛道上跑得更快，迅速支棱起来。在财报后的电话会上，张勇提到，“BU会更独立化运作，像菜鸟、饿了么、lazada这些已经并不是内部事业部编制，而是独立公司设计，未来也会推进闭环化、公司化业务的运作。”通过“板块式治理”，构建起多平台服务矩阵，国内10亿用户群体是一个重要关卡。根据中金证券的测算，淘宝天猫有近2亿消费者年均消费约在2.1-2.5万元，他们是淘宝天猫最优质、消费能力最强的忠实客户，这正是其他平台无法逾越的护城河。张勇在电话会上提到，现在最重要的是不仅能持续获得新用户，同时也能让最有价值的用户能在我们的平台上留存，未来重点的转变为用户留存和ARPU值增长。谋求高质量发展的时代，“质”将取代“量”，精耕细作、成为胜负关键。03过去一年是阿里大变革的一年。去年12月6日，阿里宣布组织架构调整，沿用多年的2C（面向消费者）业务和2B（面向企业）业务架构被拆分，重组为国内业务和全球化业务两大板块。分别由戴珊和蒋凡负责。从攻守先锋的几番转换，可以明显感知到，阿里给业务在组织上的自由度越来越高。因为“面对越来越激烈的竞争格局时，需要决策更高效、行动更统一、各个一层组织之间的定位和分工更明确”。对于阿里而言，不仅要看到短期的竞争，还要看到长期能力的积累。而长期价值的来源，在于为消费者做有利的事情，做那些难而正确的事情。这需要踏出“舒适圈”，练好内功，去选择战斗。财报电话会里，分析师还问到了直营和平台模式的比较上。对此，张勇回答：阿里巴巴没有偏好，服务好消费者最重要，消费者体验出发做合适的模式选择；从商家来讲，从直营和商家来说，都是为了服务好商家的消费者，帮他们建立好客户的链接，我们的直营不是单纯竖一道桥的直营，而是通过更高效方式送到消费者手里，我们也希望商家和消费者是有链接的，希望把直营模式升级，希望给商家提供一体化服务。给商家提供的是多场景，远场近场、一揽子服务好消费者的解决方案。在历史更长的政治学军事学中，有一场战争胜负的判断标准。战争双方或者多方判断谁胜谁负，不是看谁打过了谁，看谁的目的达到了。从这个标准来看，阿里选择向“难而正确”的方向前进。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2366,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631170582,"gmtCreate":1644558237043,"gmtModify":1644558237043,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"干的漂亮","listText":"干的漂亮","text":"干的漂亮","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631170582","repostId":"1125980501","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":732,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633958816,"gmtCreate":1643704481230,"gmtModify":1643704481230,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"**","listText":"**","text":"**","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633958816","repostId":"1132690569","repostType":2,"repost":{"id":"1132690569","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1643703641,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132690569?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-01 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11:05","market":"hk","language":"zh","title":"腾讯是一家“普通公司”吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156320827","media":"中国经济周刊","summary":"面对常态化的反垄断强监管，“腾讯系”往何处去？","content":"<html><head></head><body><blockquote>在腾讯2021年员工大会上，马化腾表示：腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。此外，马化腾还表示：腾旭是服务国家和社会的，未来也会做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。</blockquote><p>在经历了10年时间的急速扩张和生长后，“腾讯系”早已刷新了人们对庞然大物的想象。</p><p>截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而仅其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。</p><p>天眼查app数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业。其中，仅其所投资的48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%。</p><p>腾讯对外投资的剧增是从2019年开始的，当年的对外投资达到了141亿元，增长64%。2020年，投资额继续翻倍，达到了286亿元。2021年，对外投资并未减速，全年投资事件共有268起，比2020年多了近百起，创下了历史之最。</p><p>另一边，监管层针对资本的野蛮生长，不断开出罚单。其中，腾讯收到的罚单较多。</p><p>1月5日，市场监管总局公布了13起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯。更早前，2021年11月20日，市场监管总局公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。</p><p>2021年12月23日，腾讯宣布以派息的方式减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，实施后，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>将不再是<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团第一大股东。此举在互联网舆论场中引发一场“小地震”，腾讯在怕什么？行业内很多人在猜测，腾讯下一步会不会继续减持其投资的其他公司？</p><p>腾讯是一家“普通公司”吗？面对常态化的反垄断强监管，“腾讯系”往何处去？</p><p>腾讯正在起变化，在离2022年还有不到10天的时候。</p><p>2021年12月23日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>宣布以派息的方式减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团。</p><p>而京东曾是腾讯重要的“半条命”合作伙伴。</p><p>2015年3月的中国it领袖峰会，腾讯董事会主席马化腾曾聊到“半条命”精神：“过去确实很多不放心、不信任，出于本能很多事情百分之百自己做，包括搜索、电商等等。但现在我们真是半条命，我们把另外半条命交给合作伙伴了，这样才会形成一种生态。”</p><p>担任主持人的知名投资人吴鹰对此点评：“敢只留半条命需要勇气，但如果别人用全力保你的半条命，那就会很牛。”</p><p>在马化腾发表“半条命”言论前一年，2014年3月，腾讯首次投资京东，占京东流通股15%。</p><p>站在2021年底回望腾讯“牵手”京东这7年，京东称得上腾讯在电商领域“半条命”的有力支撑者。2020年京东已在香港二次上市，2021年底港股市值达到约8500亿港元，美股市值达到超千亿美金，约为<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>（baba.n）市值的1/3。</p><p>但在2021年12月23日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>突然宣布以派息的方式减持京东集团，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东，腾讯执行董事兼总裁刘炽平也辞任京东集团董事职务。</p><p>腾讯准备放弃电商领域的“半条命”？</p><p>这被外界视为是在反垄断监管趋严背景下的“主动示好”。2022年1月5日，国家市场监管总局官方网站公布了13起反垄断执法案例，其中至少9起与腾讯有关，基本都涉及投资并购案，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。2021年12月召开的中央经济工作会议强调，“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”。</p><p>此前七八年，腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等互联网巨头通过对外投资，涉足众多行业，建立起了各自的庞大商业“生态圈”，中国互联网行业里也一直有“腾讯系”“阿里系”的说法，但现在，这条路还能继续走下去吗？</p><p><b>1. 是公共基础设施还是普通公司？</b></p><blockquote>从什么都自己做，到靠资本和流量建立“生态”。</blockquote><p>2010年7月24日，《计算机世界》周报一篇标题为《“狗日的”腾讯》封面文章在网络热传，配图是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鹅，开头引用了美团网ceo王兴的一句话：“还有什么是腾讯不做的吗？”当月，腾讯进入团购领域，qq团购网上线。</p><p>该文叙述了腾讯如何推出功能相似的qq游戏平台，打垮曾经占据在线棋牌游戏市场85%以上份额的<a href=\"https://laohu8.com/S/06899\">联众</a>游戏，以致原<a href=\"https://laohu8.com/S/06899\">联众</a>创始人鲍岳桥后来的投资原则之一就是，只做腾讯不会做、不能做的项目。文章还列举了腾讯当时对众多成型产品的模仿，3366小游戏平台 vs 4399小游戏平台、qq电脑管家 vs 360安全卫士、qq影音 vs 暴风影音……描绘出一个伺机入局、模仿、超越、切走市场份额，让互联网创业者面对其庞大身影又恨又怕的巨头形象。</p><p>这篇“檄文”让上市6年间股价上涨36倍的腾讯一度陷入舆论旋涡。当时腾讯已经手握中国本土用户量最大的即时通信软件qq、中国流量第一的门户，还在网络游戏市场处于领导地位。</p><p><b>3q大战：互联网创新力量和垄断力量的斗争？</b></p><p>但更大的危机在两个月后爆发，2010年9月27日，360发布针对qq的“360隐私保护器”，同时在360网站上发布《qq窥探用户隐私由来已久》等多篇文章，打响了“3q大战”的第一枪。不久腾讯就以qq弹窗发表《qq产品团队严正声明》，起诉360不正当竞争，与其他知名互联网公司联合发声等方式回击。</p><p>业内认为，这场中国互联网历史上著名争端的直接导火索，是因为2010年5月腾讯发布的qq电脑管家，几乎覆盖了360安全卫士全部主要功能。</p><p>此后两个月，双方刀剑往还，直至360推出被腾讯描述为“非法外挂”，“劫持了qq的安全模块”的“扣扣保镖”，而腾讯通过qq弹窗发表公告，要求所有用户在“卸载qq”和“卸载360”之间二选一。</p><p>在往后3年多时间里，双方在法庭上继续缠斗，最后的胜者是腾讯。</p><p>但腾讯官方授权传记《腾讯传》对这场争斗的总结是：赢了官司，输了舆论。</p><p>360创始人周鸿祎在舆论攻防中的主要武器便是“反抗垄断”，他在微博中写道：“3q之争，本质上不是360和腾讯的斗争，而是互联网创新力量和垄断力量的斗争，360在垄断力量挤压下找到一条生路，也是为其他互联网<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>找生路。那就是，跟垄断力量斗争，绝对不能伤害用户利益，反而应该以增加用户利益为目标。”</p><p>这样的观点和《“狗日的”腾讯》一样，很容易在互联网舆论场上收获情绪上的认同。</p><p><b>腾讯的核心能力：资本+流量</b></p><p>《腾讯传》将“3q大战”称为腾讯发展历史上“里程碑式的事件”，在此之后，腾讯转向“开放”。在一次总办会上，马化腾让一众高管写出自己心中的“腾讯核心能力”，收集到21个答案，在多次讨论后，聚焦到了“资本”和“流量”上。曾在麦肯锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>任职的腾讯总裁刘炽平是“资本能力”的主张者，他认为腾讯不可能涉足所有的互联网产品，而通过资本与被投资对象结盟，既可以实现“开放”，也可以将腾讯的流量资源运转起来。</p><p>除了资本，流量也是互联网行业内争夺的稀缺资源。而腾讯凭借微信和qq在流量上处于强势地位。</p><p>以被不少网友戏称为“国民app”的微信为例，腾讯在其2020年年报中称，“过去10年，微信由一款实时通信应用演变为一项满足逾12亿用户数字需求的服务”，并透露每天有超过4亿用户使用微信小程序。（编者注：疫情期间运用广泛的“通信大数据行程卡”，如果是用微信扫码进入，其实就是一款小程序）</p><p>有不少互联网分析人士认为，因为用户覆盖面广大，而且使用场景多、使用频次高，微信其实已经像水、电、电话信号一样，具备很强的“公共基础设施属性”。但有媒体报道，在2021年年底的员工大会上，马化腾称，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。</p><p>事实是，并非所有互联网应用都能轻易在微信获得流量。在接受了腾讯投资的京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、快手app中，可以将商品或视频的链接直接分享到微信，接收者可以直接点开查看，但阿里旗下的淘宝、字节跳动旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>app一度不行，即淘宝、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>曾经无法像被腾讯投资的公司一样便利地在微信中获得流量。</p><p>这样的封锁不是单方向的。反过来，在<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、今日头条、微博上推广微信公众号也会被限制。</p><p>2021年2月2日，抖音向北京知识产权法院起诉腾讯垄断。抖音方面主张，腾讯通过微信和qq限制用户分享来自抖音的内容，构成了《反垄断法》所禁止的“滥用市场支配地位，排除、限制竞争的垄断行为”。而腾讯则称是恶意构陷。</p><p>直至2021年9月，工信部有关业务部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，并提出要求9月17日前，各平台需按标准解除屏蔽。腾讯等互联网巨头之间隔绝流量的“墙”才开始拆除。</p><p>在流量成为稀缺资源之后，京东与腾讯的合作堪称投资界的经典之作，京东获得了资本，还拿到了对电商发展而言至关重要的流量——时任京东cfo黄宣德在2019年2月18日的分析师电话会议上透露，微信是京东非常重要的新用户获取平台，有四分之一的新用户来自微信；腾讯则凭借京东的快速发展扩大了自己在电商领域的影响力，并收获巨大财务回报。</p><p>伴随着腾讯、阿里马不停蹄地对外投资，中国互联网行业里出现了“站队”意味浓厚的“腾讯系”“阿里系”说法。</p><p>最近七八年来，互联网巨头在o2o、电商、视频、音乐、零售等各领域军备竞赛一般的投资史，几乎也是半部中国互联网发展史。大部分知名互联网公司都接受了至少一家巨头的投资，比如美团，尽管王兴曾因腾讯进入团购市场而郁闷，但美团还是先后接受了阿里、腾讯的投资，且往往被外界贴上“腾讯系”的标签（腾讯目前是美团第一大股东），其在o2o领域的主要对手则是“阿里系”的饿了么和口碑。</p><p>时至今日，说中国网民其实生活在腾讯、阿里等互联网巨头通过对外投资建立的“生态圈”里，已不算是夸张。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef2e7855a4fe34ae53425bfd8c965151\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2. 无处不在的企鹅“生态圈”</b></p><p>截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。</p><p>天眼查app数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业，投资区域涵盖20多个国家和地区。</p><p><b>腾讯投资的48家上市公司总市值11.62万亿元，相当于近两个科创板？</b></p><p>早在2017年6月，腾讯投资的公司就超过了700家，估值达到10亿美元的公司超过100 家，其中包含了60多家已经上市的公司。</p><p>从2019 年开始，腾讯的投资额剧增。</p><p>2016年到2018年，该公司当年的投资额分别是73亿元、78亿元和86亿元，比较平稳。2019年公司营业收入增长21%，投资额却增长64%达到了141亿元，投资额增幅远超营业收入增长。这并不是偶然现象。2020年，该公司营业收入增长28%，投资额却涨了一倍达到286亿元。</p><p>2016年，腾讯对联营公司投资额的账面价值是700亿元，2020年末增长至2976亿元。4年间增长了3.25倍。同期，公司的营业收入只增长了2.16倍。腾讯所谓的“联营公司”，是指对被投资公司有重大影响力，附带有20%至50%投票权的公司。</p><p>截至2021年12月31日，腾讯是多家上市公司大股东，初步统计多达48家，部分是知名企业。例如，腾讯或旗下公司直接持有美团-w(3690.hk)、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>股份，还间接持有<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股份。</p><p>这48家上市公司体量巨大。2021年末，仅这48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%、158家基金公司管理公募基金规模的1/2。</p><p>腾讯在24家上市公司的持股比例超过5%，根据wind或<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>choice资料，腾讯或旗下公司出现在这些公司的大股东名单中。</p><p>腾讯对一些被投资公司派出了董事。例如，腾讯执行董事兼总裁刘炽平，是<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>的董事，是<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>和美团-w的非执行董事。腾讯用户平台部总经理lei zheng是<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>的董事。腾讯金融科技副总裁杨峻是<a href=\"https://laohu8.com/S/02858\">易鑫集团</a>的董事。</p><p><b>从衣食住行到金融、医疗，甚至彩票？腾讯涉足的行业</b></p><p>腾讯在年报中介绍公司的部分投资领域，有互联网、互联网游戏、直播、软件、视频、音乐、文学、互联网汽车金融交易平台、金融科技、小额贷款、运输网络、零售及新零售、电动汽车、可持续能源生产、互联网医疗保健及量子计算等。</p><p>以信息披露更充分的上市公司为样本，可以一窥腾讯进入行业之广。</p><p>先看中国人挂在嘴边的“衣食住行”。</p><p>衣食离不开商超，腾讯是<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>的第五大股东，是<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>的第三大股东。上述的京东和美团亦可归类为“衣食住行”领域。</p><p>在住房领域，腾讯持有主营新房销售的<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>集团11.50%股份，持有房地产家居互联网平台<a href=\"https://laohu8.com/S/LEJU\">乐居</a>15.52%的股份。</p><p>出行方面，打车，腾讯持有<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>出行6.4%股份；地图，腾讯持有<a href=\"https://laohu8.com/S/002405\">四维图新</a>4.59%股份；汽车买卖，腾讯持有互联网汽车零售交易平台<a href=\"https://laohu8.com/S/02858\">易鑫集团</a>53.97%股份，汽车交易平台<a href=\"https://laohu8.com/S/CANG\">灿谷</a>10.83%股份；新能源汽车，腾讯间接持有<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>5%股份，直接持有<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>10%股份。</p><p>再看很多人印象中“来钱快”“待遇好”的金融领域，银行、保险、券商三大板块，腾讯均有涉足。</p><p>银行方面，腾讯有持股30%的微众银行；保险方面，腾讯持股4.48%的<a href=\"https://laohu8.com/S/06060\">众安在线</a>，是中国领先的保险科技公司；券商方面，腾讯持有<a href=\"https://laohu8.com/S/FUTU\">富途控股</a>22.80%的股份，持有<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>4.48%的股份。</p><p>以往对腾讯“生态圈”的梳理，往往集中在互联网、娱乐、零售等直接面对消费者或用户的领域，但《中国经济周刊》记者梳理发现，在行业软件领域（即主要客户是企业或政府），腾讯也有不少资本动作。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>的wps产品在党政军领域覆盖率达90%以上，腾讯持有该公司9.62%的股份；为政府机关及企事业单位建设移动办公平台的<a href=\"https://laohu8.com/S/603039\">泛微网络</a>，腾讯持有其4.96%股份；主营财政票据电子化的<a href=\"https://laohu8.com/S/300525\">博思软件</a>，腾讯持有其8.37%股份。</p><p>腾讯还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>5.4%的股份，<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>的全资子公司目前为300多家三甲医院提供软件服务，占三甲医院总数的20%。腾讯与<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>深度绑定开拓<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>城市业务，腾讯提供底层技术，东华软件负责落地。</p><p>被腾讯持有6.67%股份的<a href=\"https://laohu8.com/S/300348\">长亮科技</a>(300348.sz)，其银行数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位，金融大数据类业务占据业内头部位置。截至2020年，在有能力自建金融it系统的商业银行中，该公司客户覆盖率达到95%，已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家展开合作，与23家资产规模达5000亿元以上的城商行及农商行中的19家展开合作；对所有资产规模达5000亿元以上的客户覆盖率超过86%。</p><p>值得一提的是，腾讯还触及彩票行业，其持股1.92%的<a href=\"https://laohu8.com/S/01371\">中国生态旅游</a>，连续十几年稳居全国福彩省级市场首位，在体彩市场持续保持头部企业地位。</p><p><b>腾讯“生态圈”的市场力量有多强？</b></p><p>腾讯投资或控制的上市公司，很多处于头部位置。例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>集团是国内最大的新房分销平台，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>在国内出行市场的影响力更是有目共睹。</p><p>美团或许更有代表性。腾讯持有美团17.8%的股份，腾讯执行董事兼总裁刘炽平是美团的非执行董事。</p><p>2021年10月，市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚。市场监管总局认定美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位，还在行政处罚决定书中披露：2018年至2020年，在中国境内主要网络餐饮外卖平台中，美团网络餐饮外卖平台服务收入的市场份额分别是68%、70%、71%。美团平台餐饮外卖订单量的市场份额分别是62%、64%、69%。</p><p>从这些数据不难看出美团的市场力量。</p><p>2021年7月，市场监管总局宣布依法禁止<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>合并，在相关公告中也能看到腾讯及其“生态圈”对整个中国境内游戏市场上下游的影响力。</p><p>市场监管总局称，腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，排名第一；<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%。腾讯已具有对虎牙的单独控制权和对<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>的共同控制权。如虎牙与斗鱼合并，将使腾讯单独控制合并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，同时使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。</p><p>再看网络音乐行业。</p><p>2021年7月，市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权。市场监管总局称，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。</p><p>这是我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令解除网络音乐独家版权的处罚决定，在网络音乐行业内引起巨大反响，甚至被很多从业者直接称为“版权新规”。在该决定公布后不久，网络音乐行业即有新动向，2021年8月，多家媒体报道称，字节跳动正开发一款独立音乐播放器。</p><p>在明确的市场份额数据之外，行业的反应也从另一面佐证了腾讯“生态圈”及其资本动作的市场力量。</p><p>3. 庞然大物“腾讯系”是继续膨胀还是赶紧瘦身？</p><p>此番减持京东，腾讯给出的理由是，在被投资公司能自行筹集资金的时候，选择退出。</p><p>但多家研究机构认为，腾讯此举有着配合反垄断政策的原因，更提示关注后续的减持。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>研究报告认为，腾讯减持京东集团，是“主动梳理内部业务的政策风险，向监管部门释放积极配合反垄断政策的端正态度”。与<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>观点接近的还有<a href=\"https://laohu8.com/S/06066\">中信建投证券</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>。<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>更提示，“关注腾讯后续减持其他大型互联网平台公司的可能”。</p><p>《中国经济周刊》采访的多位反垄断领域学者、律师大多也认为，配合反垄断监管至少是腾讯减持京东的考虑之一。</p><p>“早在2020年底，监管层已释放出信号：反垄断强执法是新常态，将以互联网平台企业为焦点，为防止资本无序扩张提供重要支持。”上海市市场监督管理局反垄断执法专家库成员徐明妍博士对《中国经济周刊》记者说，“我个人理解，腾讯减持京东，甚至主动放弃了与京东的联营关系，是在以实际行动表明：腾讯希望成为资本健康发展的代表。腾讯减持头部电商京东获得舆论的广泛关注，这也是在向市场传递腾讯积极响应反垄断政策和配合反垄断监管的正面信号。”</p><p><b>针对资本动作的罚单频频，有些甚至追溯到10年前</b></p><p>自2020年以来，监管层已经通过多种方式释放出强化反垄断的明确信号。</p><p>在2020年12月16日至18日举行的中央经济工作会议上，“强化反垄断和防止资本无序扩张”被确定为2021年要抓好的八大重点任务之一。而市场监管总局在2021年4月对阿里实施“二选一”垄断行为开出创纪录的182.28亿元罚单，更被视为互联网行业反垄断监管加强的标志性事件。</p><p>规范互联网巨头的资本动作也已经成为反垄断监管的重点。</p><p>2022年1月5日，市场监管总局官方网站公布了19起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯，2起涉及阿里。不久前的2021年11月20日，市场监管总局官方网站公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯，12起涉及阿里。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。</p><p>纵观2021年市场监管总局公布的行政处罚案例，涉及互联网巨头的占比不低，其中包括一些曾经在互联网行业引发巨大关注的交易，有案例甚至追溯到2011年，例如：腾讯投资<a href=\"https://laohu8.com/S/CMCM\">猎豹移动</a>（2011年）、腾讯投资<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>（2013年）、阿里投资魅族（2015年）、阿里收购高德（2014年）。</p><p>“据我了解，监管部门曾对全行业进行调研，客观上起到了帮助互联网企业重视以及完善反垄断合规的作用。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“在此背景下，互联网公司开始回顾、评估过去是否存在应报未报的交易。”</p><p>2021年2月发布的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》，明确了“涉及协议控制架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围”。涉及协议控制（即vie，在互联网行业较常见）的交易被明确纳入反垄断监管范围，这也是往年一些交易案被追溯的原因。</p><p>“现在公布的处罚案例比较多，还有另外一个原因，就是《反垄断法》在修订，对未依法申报违法实施经营者集中的处罚数额有较大提升，以前顶格处罚50万元，修订后，对没有排除限制竞争的，处罚上限为500万元，对有反竞争效果的，处罚上限是上一年度销售额的10%。”北京知识产权法研究会竞争法专业委员会副主任兼秘书长魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“很多企业可能想赶在新法颁布之前，把以前的违法行为了结，就主动把自己原先没有申报的交易案又报到监管部门去了，类似的交易案可能积压量比较大。”</p><p><b>不当第一大股东的投资也要接受监管</b></p><p>相对于阿里，腾讯的投资往往并不追求成为第一大股东，这种风格被一些互联网行业人士称为“只求共生，不求拥有”，但此类投资也已进入监管视野。</p><p>市场监管总局官方网站在2022年1月5日公布处罚的腾讯、红杉煜辰投资酒小二交易案即是一例，相关行政处罚决定书称，腾讯和红杉煜辰通过增资和收购股权方式，分别取得酒小二10%和6%股权。根据《股东协议》，腾讯和红杉煜辰对酒小二享有共同控制权。市场监管总局最终判定此交易案为未依法申报违法实施经营者集中，并作出行政处罚。</p><p>天眼查app数据显示，酒小二（广西叫酒网络科技有限公司）第一大股东为自然人黎永新（该公司董事长），持股比例为54%，远高于腾讯和红杉煜辰。</p><p>“在股东排名靠后、股权比例不高的情况下，是不是也会触发经营者集中，需要申报、接受监管？这就涉及控制权的问题。”魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“主要是看交易之后，能不能对经营者的决策施加一些决定性的影响，这种影响可能通过股权安排，也有可能通过人事安排，也可能是通过章程制度或其他一些方式。交易双方经营体量达到规定门槛，交易后引发控制权变更前，就应该申报。”</p><p>“控制权是反垄断法中一个重要概念，并且反垄断中的控制权判断标准和公司法中的控制权判断标准不一样，这一点尤其需要注意。对控制权的判断通常有几个标准，比如，股权比例以及收购方是否获得目标公司一些重大事项的决定权或否决权，包括任命高级管理人员、预算、业务计划、投资和其他与业务有关的重大决策等。在法律实践中，后者颇具技术内涵。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“控制权于反垄断的意义在哪里呢？若收购方获得了单独控制权，那么目标公司就是收购方的一部分。但若收购方没有获得控制权，或者是和别人分享控制权，且收购方和目标公司在同一相关行业活跃，那就意味着收购方和目标公司仍然是竞争者，他们应当在市场上独立行事。为防止竞争者之间达成并实施垄断协议，收购方和目标公司之间要建立起信息防火墙，防止彼此交换竞争性敏感信息，哪怕是其中一方单方面的、一次性接收到对方的竞争性敏感信息都是危险的。这种信息交换可能导致巨额罚单。这些竞争性敏感信息包括未来的定价信息和策略、市场发展计划、客户信息和合同具体安排等。”</p><p><b>2021年腾讯投资继续加速，比2020年多投93次</b></p><p>据创投数据服务商it桔子统计，腾讯的对外投资在2021年并未减速，截至 2021 年 12 月 24 日，腾讯在 2021 年的投资事件共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近100起，投资事件数量再创新高。</p><p>截至2021年11月15日，腾讯在2021年投资频次最高的5个行业分别是：游戏（64起）、企业服务（52起）、文娱传媒（23起）、本地生活（18起）、医疗健康（17起）。此外，其他互联网巨头在2021年也并未放慢投资脚步，小米投资102起，阿里61起，字节跳动58起，均高于各自2020年投资事件数。</p><p>“从法律层面上来说，企业对外投资但凡触发经营者集中申报门槛就必须申报。这个判断包含两个部分：第一是控制权判断；第二是营业额判断。比如，收购方和目标公司在中国的营业额（最终控制人控制的所有公司的总营业额）各自都超过4亿元人民币，在中国合并超过20亿元人民币或者在全球超过100亿元人民币，就必须申报。由反垄断监管部门去判断该交易会不会妨害竞争。通常如果交易不影响竞争，很快会被批准。我们进行全球申报时，感受是中国反垄断监管部门和国外同行相比都是高效的。但是如果交易的确会限制竞争，反垄断监管部门将对交易附加一些条件，结构救济措施如资产剥离，行为救济措施比如要求并购后的经营者承诺像并购前一样继续公平公正地向竞争者提供原材料等。只有少数情形下，反垄断监管部门会认为交易对市场竞争影响太大以至于必须禁止交易。然而， 如果经营者应报未报,将使交易面临不确定性，因为反垄断监管部门可能责令恢复原状。此外，《反垄断法》修改草案进一步显著提高了应报未报的罚款金额，经营者可能面临相当于上一年度集团营业额10%的巨额罚款。从政策层面来说，国家的产业政策也会影响资本对外投资的领域，比如，腾讯开始支持芯片半导体、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造等科技行业。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说。</p><p>可以预计，由互联网巨头大量投资交易案引发的申报，将在客观上对反垄断监管部门的执法效率、执法力量提出更高要求。</p><p>回想2010年11月11日，腾讯成立12周年纪念日的晚上，马化腾在发给全体员工的信中，对刚去不久的“3q大战”仍然心有余悸：“公司成立以来，我们从未遭到如此巨大的安全危机。这段时间，我们一起度过了许多个不眠不休的日日夜夜。当我们回头看这些日日夜夜，也许记住的是劳累，是委屈，是无奈，是深入骨髓的乏力感，但是我想说，再过12年，我们将会对这段日子脱帽致礼。”</p><p>在信末，马化腾称将尝试在腾讯未来发展中注入更多开放、分享元素，“因为腾讯的梦想不是让自己变成最强、最大的公司，而是最受人尊重的公司”。</p><p>如今12年将过，在“3q大战”后转向“开放”，凭借资本和流量投出了一个“生态圈”的腾讯，又走到了一个关键路口。上一次腾讯因被舆论质疑垄断而转向，现在面对常态化的反垄断强监管，又会转向何方？在减持京东之后，腾讯会不会继续压缩自己的“生态圈”？</p><p>据媒体报道，马化腾在2021年年底的员工大会上表示，未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。</p><p>腾讯的投资还在继续增长，但庞然大物“腾讯系”，是继续膨胀还是瘦身？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/885f0e3dc123081caf541bbc9008934a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"1013\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1568603146990","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>腾讯是一家“普通公司”吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/aazqz3dSKrSuDaaJwDwWSQ><strong>中国经济周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在腾讯2021年员工大会上，马化腾表示：腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。此外，马化腾还表示：腾旭是服务国家和社会的，未来也会做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。在经历了10年时间的急速扩张和生长后，“腾讯系”早已刷新了人们对庞然大物的想象。截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而仅其持有上市公司股份...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/aazqz3dSKrSuDaaJwDwWSQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/aazqz3dSKrSuDaaJwDwWSQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1156320827","content_text":"在腾讯2021年员工大会上，马化腾表示：腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。此外，马化腾还表示：腾旭是服务国家和社会的，未来也会做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。在经历了10年时间的急速扩张和生长后，“腾讯系”早已刷新了人们对庞然大物的想象。截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而仅其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。天眼查app数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业。其中，仅其所投资的48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%。腾讯对外投资的剧增是从2019年开始的，当年的对外投资达到了141亿元，增长64%。2020年，投资额继续翻倍，达到了286亿元。2021年，对外投资并未减速，全年投资事件共有268起，比2020年多了近百起，创下了历史之最。另一边，监管层针对资本的野蛮生长，不断开出罚单。其中，腾讯收到的罚单较多。1月5日，市场监管总局公布了13起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯。更早前，2021年11月20日，市场监管总局公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。2021年12月23日，腾讯宣布以派息的方式减持京东，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东。此举在互联网舆论场中引发一场“小地震”，腾讯在怕什么？行业内很多人在猜测，腾讯下一步会不会继续减持其投资的其他公司？腾讯是一家“普通公司”吗？面对常态化的反垄断强监管，“腾讯系”往何处去？腾讯正在起变化，在离2022年还有不到10天的时候。2021年12月23日，腾讯控股宣布以派息的方式减持京东集团。而京东曾是腾讯重要的“半条命”合作伙伴。2015年3月的中国it领袖峰会，腾讯董事会主席马化腾曾聊到“半条命”精神：“过去确实很多不放心、不信任，出于本能很多事情百分之百自己做，包括搜索、电商等等。但现在我们真是半条命，我们把另外半条命交给合作伙伴了，这样才会形成一种生态。”担任主持人的知名投资人吴鹰对此点评：“敢只留半条命需要勇气，但如果别人用全力保你的半条命，那就会很牛。”在马化腾发表“半条命”言论前一年，2014年3月，腾讯首次投资京东，占京东流通股15%。站在2021年底回望腾讯“牵手”京东这7年，京东称得上腾讯在电商领域“半条命”的有力支撑者。2020年京东已在香港二次上市，2021年底港股市值达到约8500亿港元，美股市值达到超千亿美金，约为阿里巴巴（baba.n）市值的1/3。但在2021年12月23日，腾讯控股突然宣布以派息的方式减持京东集团，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东，腾讯执行董事兼总裁刘炽平也辞任京东集团董事职务。腾讯准备放弃电商领域的“半条命”？这被外界视为是在反垄断监管趋严背景下的“主动示好”。2022年1月5日，国家市场监管总局官方网站公布了13起反垄断执法案例，其中至少9起与腾讯有关，基本都涉及投资并购案，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。2021年12月召开的中央经济工作会议强调，“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”。此前七八年，腾讯、阿里巴巴等互联网巨头通过对外投资，涉足众多行业，建立起了各自的庞大商业“生态圈”，中国互联网行业里也一直有“腾讯系”“阿里系”的说法，但现在，这条路还能继续走下去吗？1. 是公共基础设施还是普通公司？从什么都自己做，到靠资本和流量建立“生态”。2010年7月24日，《计算机世界》周报一篇标题为《“狗日的”腾讯》封面文章在网络热传，配图是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鹅，开头引用了美团网ceo王兴的一句话：“还有什么是腾讯不做的吗？”当月，腾讯进入团购领域，qq团购网上线。该文叙述了腾讯如何推出功能相似的qq游戏平台，打垮曾经占据在线棋牌游戏市场85%以上份额的联众游戏，以致原联众创始人鲍岳桥后来的投资原则之一就是，只做腾讯不会做、不能做的项目。文章还列举了腾讯当时对众多成型产品的模仿，3366小游戏平台 vs 4399小游戏平台、qq电脑管家 vs 360安全卫士、qq影音 vs 暴风影音……描绘出一个伺机入局、模仿、超越、切走市场份额，让互联网创业者面对其庞大身影又恨又怕的巨头形象。这篇“檄文”让上市6年间股价上涨36倍的腾讯一度陷入舆论旋涡。当时腾讯已经手握中国本土用户量最大的即时通信软件qq、中国流量第一的门户，还在网络游戏市场处于领导地位。3q大战：互联网创新力量和垄断力量的斗争？但更大的危机在两个月后爆发，2010年9月27日，360发布针对qq的“360隐私保护器”，同时在360网站上发布《qq窥探用户隐私由来已久》等多篇文章，打响了“3q大战”的第一枪。不久腾讯就以qq弹窗发表《qq产品团队严正声明》，起诉360不正当竞争，与其他知名互联网公司联合发声等方式回击。业内认为，这场中国互联网历史上著名争端的直接导火索，是因为2010年5月腾讯发布的qq电脑管家，几乎覆盖了360安全卫士全部主要功能。此后两个月，双方刀剑往还，直至360推出被腾讯描述为“非法外挂”，“劫持了qq的安全模块”的“扣扣保镖”，而腾讯通过qq弹窗发表公告，要求所有用户在“卸载qq”和“卸载360”之间二选一。在往后3年多时间里，双方在法庭上继续缠斗，最后的胜者是腾讯。但腾讯官方授权传记《腾讯传》对这场争斗的总结是：赢了官司，输了舆论。360创始人周鸿祎在舆论攻防中的主要武器便是“反抗垄断”，他在微博中写道：“3q之争，本质上不是360和腾讯的斗争，而是互联网创新力量和垄断力量的斗争，360在垄断力量挤压下找到一条生路，也是为其他互联网创业公司找生路。那就是，跟垄断力量斗争，绝对不能伤害用户利益，反而应该以增加用户利益为目标。”这样的观点和《“狗日的”腾讯》一样，很容易在互联网舆论场上收获情绪上的认同。腾讯的核心能力：资本+流量《腾讯传》将“3q大战”称为腾讯发展历史上“里程碑式的事件”，在此之后，腾讯转向“开放”。在一次总办会上，马化腾让一众高管写出自己心中的“腾讯核心能力”，收集到21个答案，在多次讨论后，聚焦到了“资本”和“流量”上。曾在麦肯锡、高盛任职的腾讯总裁刘炽平是“资本能力”的主张者，他认为腾讯不可能涉足所有的互联网产品，而通过资本与被投资对象结盟，既可以实现“开放”，也可以将腾讯的流量资源运转起来。除了资本，流量也是互联网行业内争夺的稀缺资源。而腾讯凭借微信和qq在流量上处于强势地位。以被不少网友戏称为“国民app”的微信为例，腾讯在其2020年年报中称，“过去10年，微信由一款实时通信应用演变为一项满足逾12亿用户数字需求的服务”，并透露每天有超过4亿用户使用微信小程序。（编者注：疫情期间运用广泛的“通信大数据行程卡”，如果是用微信扫码进入，其实就是一款小程序）有不少互联网分析人士认为，因为用户覆盖面广大，而且使用场景多、使用频次高，微信其实已经像水、电、电话信号一样，具备很强的“公共基础设施属性”。但有媒体报道，在2021年年底的员工大会上，马化腾称，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。事实是，并非所有互联网应用都能轻易在微信获得流量。在接受了腾讯投资的京东、拼多多、快手app中，可以将商品或视频的链接直接分享到微信，接收者可以直接点开查看，但阿里旗下的淘宝、字节跳动旗下的抖音app一度不行，即淘宝、抖音曾经无法像被腾讯投资的公司一样便利地在微信中获得流量。这样的封锁不是单方向的。反过来，在抖音、今日头条、微博上推广微信公众号也会被限制。2021年2月2日，抖音向北京知识产权法院起诉腾讯垄断。抖音方面主张，腾讯通过微信和qq限制用户分享来自抖音的内容，构成了《反垄断法》所禁止的“滥用市场支配地位，排除、限制竞争的垄断行为”。而腾讯则称是恶意构陷。直至2021年9月，工信部有关业务部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，并提出要求9月17日前，各平台需按标准解除屏蔽。腾讯等互联网巨头之间隔绝流量的“墙”才开始拆除。在流量成为稀缺资源之后，京东与腾讯的合作堪称投资界的经典之作，京东获得了资本，还拿到了对电商发展而言至关重要的流量——时任京东cfo黄宣德在2019年2月18日的分析师电话会议上透露，微信是京东非常重要的新用户获取平台，有四分之一的新用户来自微信；腾讯则凭借京东的快速发展扩大了自己在电商领域的影响力，并收获巨大财务回报。伴随着腾讯、阿里马不停蹄地对外投资，中国互联网行业里出现了“站队”意味浓厚的“腾讯系”“阿里系”说法。最近七八年来，互联网巨头在o2o、电商、视频、音乐、零售等各领域军备竞赛一般的投资史，几乎也是半部中国互联网发展史。大部分知名互联网公司都接受了至少一家巨头的投资，比如美团，尽管王兴曾因腾讯进入团购市场而郁闷，但美团还是先后接受了阿里、腾讯的投资，且往往被外界贴上“腾讯系”的标签（腾讯目前是美团第一大股东），其在o2o领域的主要对手则是“阿里系”的饿了么和口碑。时至今日，说中国网民其实生活在腾讯、阿里等互联网巨头通过对外投资建立的“生态圈”里，已不算是夸张。2. 无处不在的企鹅“生态圈”截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。天眼查app数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业，投资区域涵盖20多个国家和地区。腾讯投资的48家上市公司总市值11.62万亿元，相当于近两个科创板？早在2017年6月，腾讯投资的公司就超过了700家，估值达到10亿美元的公司超过100 家，其中包含了60多家已经上市的公司。从2019 年开始，腾讯的投资额剧增。2016年到2018年，该公司当年的投资额分别是73亿元、78亿元和86亿元，比较平稳。2019年公司营业收入增长21%，投资额却增长64%达到了141亿元，投资额增幅远超营业收入增长。这并不是偶然现象。2020年，该公司营业收入增长28%，投资额却涨了一倍达到286亿元。2016年，腾讯对联营公司投资额的账面价值是700亿元，2020年末增长至2976亿元。4年间增长了3.25倍。同期，公司的营业收入只增长了2.16倍。腾讯所谓的“联营公司”，是指对被投资公司有重大影响力，附带有20%至50%投票权的公司。截至2021年12月31日，腾讯是多家上市公司大股东，初步统计多达48家，部分是知名企业。例如，腾讯或旗下公司直接持有美团-w(3690.hk)、拼多多、蔚来股份，还间接持有特斯拉股份。这48家上市公司体量巨大。2021年末，仅这48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%、158家基金公司管理公募基金规模的1/2。腾讯在24家上市公司的持股比例超过5%，根据wind或东方财富choice资料，腾讯或旗下公司出现在这些公司的大股东名单中。腾讯对一些被投资公司派出了董事。例如，腾讯执行董事兼总裁刘炽平，是唯品会的董事，是金山软件和美团-w的非执行董事。腾讯用户平台部总经理lei zheng是虎牙的董事。腾讯金融科技副总裁杨峻是易鑫集团的董事。从衣食住行到金融、医疗，甚至彩票？腾讯涉足的行业腾讯在年报中介绍公司的部分投资领域，有互联网、互联网游戏、直播、软件、视频、音乐、文学、互联网汽车金融交易平台、金融科技、小额贷款、运输网络、零售及新零售、电动汽车、可持续能源生产、互联网医疗保健及量子计算等。以信息披露更充分的上市公司为样本，可以一窥腾讯进入行业之广。先看中国人挂在嘴边的“衣食住行”。衣食离不开商超，腾讯是永辉超市的第五大股东，是步步高的第三大股东。上述的京东和美团亦可归类为“衣食住行”领域。在住房领域，腾讯持有主营新房销售的贝壳集团11.50%股份，持有房地产家居互联网平台乐居15.52%的股份。出行方面，打车，腾讯持有滴滴出行6.4%股份；地图，腾讯持有四维图新4.59%股份；汽车买卖，腾讯持有互联网汽车零售交易平台易鑫集团53.97%股份，汽车交易平台灿谷10.83%股份；新能源汽车，腾讯间接持有特斯拉5%股份，直接持有蔚来10%股份。再看很多人印象中“来钱快”“待遇好”的金融领域，银行、保险、券商三大板块，腾讯均有涉足。银行方面，腾讯有持股30%的微众银行；保险方面，腾讯持股4.48%的众安在线，是中国领先的保险科技公司；券商方面，腾讯持有富途控股22.80%的股份，持有中金公司4.48%的股份。以往对腾讯“生态圈”的梳理，往往集中在互联网、娱乐、零售等直接面对消费者或用户的领域，但《中国经济周刊》记者梳理发现，在行业软件领域（即主要客户是企业或政府），腾讯也有不少资本动作。金山办公的wps产品在党政军领域覆盖率达90%以上，腾讯持有该公司9.62%的股份；为政府机关及企事业单位建设移动办公平台的泛微网络，腾讯持有其4.96%股份；主营财政票据电子化的博思软件，腾讯持有其8.37%股份。腾讯还持有东华软件5.4%的股份，东华软件的全资子公司目前为300多家三甲医院提供软件服务，占三甲医院总数的20%。腾讯与东华软件深度绑定开拓智能城市业务，腾讯提供底层技术，东华软件负责落地。被腾讯持有6.67%股份的长亮科技(300348.sz)，其银行数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位，金融大数据类业务占据业内头部位置。截至2020年，在有能力自建金融it系统的商业银行中，该公司客户覆盖率达到95%，已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家展开合作，与23家资产规模达5000亿元以上的城商行及农商行中的19家展开合作；对所有资产规模达5000亿元以上的客户覆盖率超过86%。值得一提的是，腾讯还触及彩票行业，其持股1.92%的中国生态旅游，连续十几年稳居全国福彩省级市场首位，在体彩市场持续保持头部企业地位。腾讯“生态圈”的市场力量有多强？腾讯投资或控制的上市公司，很多处于头部位置。例如，贝壳集团是国内最大的新房分销平台，滴滴在国内出行市场的影响力更是有目共睹。美团或许更有代表性。腾讯持有美团17.8%的股份，腾讯执行董事兼总裁刘炽平是美团的非执行董事。2021年10月，市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚。市场监管总局认定美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位，还在行政处罚决定书中披露：2018年至2020年，在中国境内主要网络餐饮外卖平台中，美团网络餐饮外卖平台服务收入的市场份额分别是68%、70%、71%。美团平台餐饮外卖订单量的市场份额分别是62%、64%、69%。从这些数据不难看出美团的市场力量。2021年7月，市场监管总局宣布依法禁止虎牙与斗鱼合并，在相关公告中也能看到腾讯及其“生态圈”对整个中国境内游戏市场上下游的影响力。市场监管总局称，腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，排名第一；虎牙和斗鱼在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%。腾讯已具有对虎牙的单独控制权和对斗鱼的共同控制权。如虎牙与斗鱼合并，将使腾讯单独控制合并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，同时使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。再看网络音乐行业。2021年7月，市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权。市场监管总局称，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的独家曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多独家版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。这是我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。责令解除网络音乐独家版权的处罚决定，在网络音乐行业内引起巨大反响，甚至被很多从业者直接称为“版权新规”。在该决定公布后不久，网络音乐行业即有新动向，2021年8月，多家媒体报道称，字节跳动正开发一款独立音乐播放器。在明确的市场份额数据之外，行业的反应也从另一面佐证了腾讯“生态圈”及其资本动作的市场力量。3. 庞然大物“腾讯系”是继续膨胀还是赶紧瘦身？此番减持京东，腾讯给出的理由是，在被投资公司能自行筹集资金的时候，选择退出。但多家研究机构认为，腾讯此举有着配合反垄断政策的原因，更提示关注后续的减持。东兴证券研究报告认为，腾讯减持京东集团，是“主动梳理内部业务的政策风险，向监管部门释放积极配合反垄断政策的端正态度”。与东兴证券观点接近的还有中信建投证券和光大证券。光大证券更提示，“关注腾讯后续减持其他大型互联网平台公司的可能”。《中国经济周刊》采访的多位反垄断领域学者、律师大多也认为，配合反垄断监管至少是腾讯减持京东的考虑之一。“早在2020年底，监管层已释放出信号：反垄断强执法是新常态，将以互联网平台企业为焦点，为防止资本无序扩张提供重要支持。”上海市市场监督管理局反垄断执法专家库成员徐明妍博士对《中国经济周刊》记者说，“我个人理解，腾讯减持京东，甚至主动放弃了与京东的联营关系，是在以实际行动表明：腾讯希望成为资本健康发展的代表。腾讯减持头部电商京东获得舆论的广泛关注，这也是在向市场传递腾讯积极响应反垄断政策和配合反垄断监管的正面信号。”针对资本动作的罚单频频，有些甚至追溯到10年前自2020年以来，监管层已经通过多种方式释放出强化反垄断的明确信号。在2020年12月16日至18日举行的中央经济工作会议上，“强化反垄断和防止资本无序扩张”被确定为2021年要抓好的八大重点任务之一。而市场监管总局在2021年4月对阿里实施“二选一”垄断行为开出创纪录的182.28亿元罚单，更被视为互联网行业反垄断监管加强的标志性事件。规范互联网巨头的资本动作也已经成为反垄断监管的重点。2022年1月5日，市场监管总局官方网站公布了19起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯，2起涉及阿里。不久前的2021年11月20日，市场监管总局官方网站公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯，12起涉及阿里。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。纵观2021年市场监管总局公布的行政处罚案例，涉及互联网巨头的占比不低，其中包括一些曾经在互联网行业引发巨大关注的交易，有案例甚至追溯到2011年，例如：腾讯投资猎豹移动（2011年）、腾讯投资搜狗（2013年）、阿里投资魅族（2015年）、阿里收购高德（2014年）。“据我了解，监管部门曾对全行业进行调研，客观上起到了帮助互联网企业重视以及完善反垄断合规的作用。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“在此背景下，互联网公司开始回顾、评估过去是否存在应报未报的交易。”2021年2月发布的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》，明确了“涉及协议控制架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围”。涉及协议控制（即vie，在互联网行业较常见）的交易被明确纳入反垄断监管范围，这也是往年一些交易案被追溯的原因。“现在公布的处罚案例比较多，还有另外一个原因，就是《反垄断法》在修订，对未依法申报违法实施经营者集中的处罚数额有较大提升，以前顶格处罚50万元，修订后，对没有排除限制竞争的，处罚上限为500万元，对有反竞争效果的，处罚上限是上一年度销售额的10%。”北京知识产权法研究会竞争法专业委员会副主任兼秘书长魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“很多企业可能想赶在新法颁布之前，把以前的违法行为了结，就主动把自己原先没有申报的交易案又报到监管部门去了，类似的交易案可能积压量比较大。”不当第一大股东的投资也要接受监管相对于阿里，腾讯的投资往往并不追求成为第一大股东，这种风格被一些互联网行业人士称为“只求共生，不求拥有”，但此类投资也已进入监管视野。市场监管总局官方网站在2022年1月5日公布处罚的腾讯、红杉煜辰投资酒小二交易案即是一例，相关行政处罚决定书称，腾讯和红杉煜辰通过增资和收购股权方式，分别取得酒小二10%和6%股权。根据《股东协议》，腾讯和红杉煜辰对酒小二享有共同控制权。市场监管总局最终判定此交易案为未依法申报违法实施经营者集中，并作出行政处罚。天眼查app数据显示，酒小二（广西叫酒网络科技有限公司）第一大股东为自然人黎永新（该公司董事长），持股比例为54%，远高于腾讯和红杉煜辰。“在股东排名靠后、股权比例不高的情况下，是不是也会触发经营者集中，需要申报、接受监管？这就涉及控制权的问题。”魏士廪对《中国经济周刊》记者说，“主要是看交易之后，能不能对经营者的决策施加一些决定性的影响，这种影响可能通过股权安排，也有可能通过人事安排，也可能是通过章程制度或其他一些方式。交易双方经营体量达到规定门槛，交易后引发控制权变更前，就应该申报。”“控制权是反垄断法中一个重要概念，并且反垄断中的控制权判断标准和公司法中的控制权判断标准不一样，这一点尤其需要注意。对控制权的判断通常有几个标准，比如，股权比例以及收购方是否获得目标公司一些重大事项的决定权或否决权，包括任命高级管理人员、预算、业务计划、投资和其他与业务有关的重大决策等。在法律实践中，后者颇具技术内涵。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说，“控制权于反垄断的意义在哪里呢？若收购方获得了单独控制权，那么目标公司就是收购方的一部分。但若收购方没有获得控制权，或者是和别人分享控制权，且收购方和目标公司在同一相关行业活跃，那就意味着收购方和目标公司仍然是竞争者，他们应当在市场上独立行事。为防止竞争者之间达成并实施垄断协议，收购方和目标公司之间要建立起信息防火墙，防止彼此交换竞争性敏感信息，哪怕是其中一方单方面的、一次性接收到对方的竞争性敏感信息都是危险的。这种信息交换可能导致巨额罚单。这些竞争性敏感信息包括未来的定价信息和策略、市场发展计划、客户信息和合同具体安排等。”2021年腾讯投资继续加速，比2020年多投93次据创投数据服务商it桔子统计，腾讯的对外投资在2021年并未减速，截至 2021 年 12 月 24 日，腾讯在 2021 年的投资事件共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近100起，投资事件数量再创新高。截至2021年11月15日，腾讯在2021年投资频次最高的5个行业分别是：游戏（64起）、企业服务（52起）、文娱传媒（23起）、本地生活（18起）、医疗健康（17起）。此外，其他互联网巨头在2021年也并未放慢投资脚步，小米投资102起，阿里61起，字节跳动58起，均高于各自2020年投资事件数。“从法律层面上来说，企业对外投资但凡触发经营者集中申报门槛就必须申报。这个判断包含两个部分：第一是控制权判断；第二是营业额判断。比如，收购方和目标公司在中国的营业额（最终控制人控制的所有公司的总营业额）各自都超过4亿元人民币，在中国合并超过20亿元人民币或者在全球超过100亿元人民币，就必须申报。由反垄断监管部门去判断该交易会不会妨害竞争。通常如果交易不影响竞争，很快会被批准。我们进行全球申报时，感受是中国反垄断监管部门和国外同行相比都是高效的。但是如果交易的确会限制竞争，反垄断监管部门将对交易附加一些条件，结构救济措施如资产剥离，行为救济措施比如要求并购后的经营者承诺像并购前一样继续公平公正地向竞争者提供原材料等。只有少数情形下，反垄断监管部门会认为交易对市场竞争影响太大以至于必须禁止交易。然而， 如果经营者应报未报,将使交易面临不确定性，因为反垄断监管部门可能责令恢复原状。此外，《反垄断法》修改草案进一步显著提高了应报未报的罚款金额，经营者可能面临相当于上一年度集团营业额10%的巨额罚款。从政策层面来说，国家的产业政策也会影响资本对外投资的领域，比如，腾讯开始支持芯片半导体、智能制造等科技行业。”徐明妍对《中国经济周刊》记者说。可以预计，由互联网巨头大量投资交易案引发的申报，将在客观上对反垄断监管部门的执法效率、执法力量提出更高要求。回想2010年11月11日，腾讯成立12周年纪念日的晚上，马化腾在发给全体员工的信中，对刚去不久的“3q大战”仍然心有余悸：“公司成立以来，我们从未遭到如此巨大的安全危机。这段时间，我们一起度过了许多个不眠不休的日日夜夜。当我们回头看这些日日夜夜，也许记住的是劳累，是委屈，是无奈，是深入骨髓的乏力感，但是我想说，再过12年，我们将会对这段日子脱帽致礼。”在信末，马化腾称将尝试在腾讯未来发展中注入更多开放、分享元素，“因为腾讯的梦想不是让自己变成最强、最大的公司，而是最受人尊重的公司”。如今12年将过，在“3q大战”后转向“开放”，凭借资本和流量投出了一个“生态圈”的腾讯，又走到了一个关键路口。上一次腾讯因被舆论质疑垄断而转向，现在面对常态化的反垄断强监管，又会转向何方？在减持京东之后，腾讯会不会继续压缩自己的“生态圈”？据媒体报道，马化腾在2021年年底的员工大会上表示，未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。腾讯的投资还在继续增长，但庞然大物“腾讯系”，是继续膨胀还是瘦身？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":747,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193244651,"gmtCreate":1620794473173,"gmtModify":1620795546955,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"狗狗币作者是为了嘲讽比特币才开发的，自己上github看下","listText":"狗狗币作者是为了嘲讽比特币才开发的，自己上github看下","text":"狗狗币作者是为了嘲讽比特币才开发的，自己上github看下","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193244651","repostId":"1194804870","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":749,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":682635230,"gmtCreate":1658949610723,"gmtModify":1658954775252,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"中国外汇承压","listText":"中国外汇承压","text":"中国外汇承压","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/682635230","repostId":"1162802576","repostType":2,"repost":{"id":"1162802576","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1658944816,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1162802576?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-28 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Sharif表示，尽管目前的经济状况不佳，美联储的这份声明是意料之中的。但如果看到美联储主席鲍威尔重申在9月会议上加息50或75个基点是最有可能的，他不会感到惊讶。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储将基准利率上调75个基点，将按计划在9月加速缩表</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n美联储将基准利率上调75个基点，将按计划在9月加速缩表\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-07-28 02:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>7月27日，美联储将基准利率上调75个基点至2.25%-2.50%区间，为连续两次加息75个基点。</p><p>美联储利率决议公布后，美股三大股指短线波动不大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df2e8f9b84aee9f9f200eee0155d5426\" tg-width=\"958\" tg-height=\"172\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>委员们以12-0的投票比例通过此次的利率决定。（上次会议的投票比例为10-1）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a76510725d6897589519357d92704b5\" tg-width=\"1600\" tg-height=\"2842\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>支出和生产疲软，但就业增长强劲。</p><p>委员会高度关注通胀风险。</p><p>准备酌情调整政策。</p><p>通货膨胀仍然居高不下，反映出大流行相关的失衡、食品和能源价格上涨、更大的价格压力。</p><p>将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。</p><p>乌克兰冲突对通胀造成额外的上行压力，影响全球经济活动。</p><p>委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标。</p><p>美联储重申持续加息可能是合适的。</p><p><b>市场评论</b></p><p>分析师Mohamed El-Erian评美联储利率决议：该声明完全符合预期，因此市场反应平淡。</p><p>分析师Ye Xie评美联储利率决议：此次声明只有一些微小的变化，即承认支出和生产已经放缓。这些都是事实陈述，不会影响市场。</p><p>分析师评美联储利率决议：FOMC在7月会议上一致决定将利率提高75个基点，这发出了一个明确的信息：美联储距离宣布战胜通胀还差得远。尽管许多人担心美国经济在衰退边缘摇摇欲坠，但美联储官员似乎认为玻璃杯里的水是半满的，强劲的就业市场让美国经济能够承受快速收紧货币政策的压力。分析师认为，美联储不太可能像市场目前预期的那样在今年晚些时候暂停加息。</p><p>机构评美联储利率决议：这份有关就业市场的声明表明，美联储现在只需要解决通胀问题，而不需要平衡增长风险。一些人指出，最近初请失业金人数的上升表明劳动力市场正在恶化。但SGH宏观顾问公司的首席美国经济学家指出，这可能是由于季节性调整。当季节性因素消退时，未来几周发生的数据将提供更多信息。在就业市场明显放缓之前，美联储继续收紧政策相对容易。</p><p>机构评美联储利率决议：Alpine Woods Capital投资组合经理Sarah Hunt表示，美联储看到了劳动力市场的疲软，但也看到了高通胀数据，因此情况非常复杂，因为“强劲的劳动力市场”一直是美联储加快加息的理由。劳动力市场放缓可能是美联储希望看到的一些迹象，但美联储也不希望情况变得太严重。</p><p>机构评美联储利率决议：Inflation Insights的分析师Omair Sharif表示，尽管目前的经济状况不佳，美联储的这份声明是意料之中的。但如果看到美联储主席鲍威尔重申在9月会议上加息50或75个基点是最有可能的，他不会感到惊讶。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1162802576","content_text":"7月27日，美联储将基准利率上调75个基点至2.25%-2.50%区间，为连续两次加息75个基点。美联储利率决议公布后，美股三大股指短线波动不大。委员们以12-0的投票比例通过此次的利率决定。（上次会议的投票比例为10-1）支出和生产疲软，但就业增长强劲。委员会高度关注通胀风险。准备酌情调整政策。通货膨胀仍然居高不下，反映出大流行相关的失衡、食品和能源价格上涨、更大的价格压力。将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。乌克兰冲突对通胀造成额外的上行压力，影响全球经济活动。委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标。美联储重申持续加息可能是合适的。市场评论分析师Mohamed El-Erian评美联储利率决议：该声明完全符合预期，因此市场反应平淡。分析师Ye Xie评美联储利率决议：此次声明只有一些微小的变化，即承认支出和生产已经放缓。这些都是事实陈述，不会影响市场。分析师评美联储利率决议：FOMC在7月会议上一致决定将利率提高75个基点，这发出了一个明确的信息：美联储距离宣布战胜通胀还差得远。尽管许多人担心美国经济在衰退边缘摇摇欲坠，但美联储官员似乎认为玻璃杯里的水是半满的，强劲的就业市场让美国经济能够承受快速收紧货币政策的压力。分析师认为，美联储不太可能像市场目前预期的那样在今年晚些时候暂停加息。机构评美联储利率决议：这份有关就业市场的声明表明，美联储现在只需要解决通胀问题，而不需要平衡增长风险。一些人指出，最近初请失业金人数的上升表明劳动力市场正在恶化。但SGH宏观顾问公司的首席美国经济学家指出，这可能是由于季节性调整。当季节性因素消退时，未来几周发生的数据将提供更多信息。在就业市场明显放缓之前，美联储继续收紧政策相对容易。机构评美联储利率决议：Alpine Woods Capital投资组合经理Sarah Hunt表示，美联储看到了劳动力市场的疲软，但也看到了高通胀数据，因此情况非常复杂，因为“强劲的劳动力市场”一直是美联储加快加息的理由。劳动力市场放缓可能是美联储希望看到的一些迹象，但美联储也不希望情况变得太严重。机构评美联储利率决议：Inflation Insights的分析师Omair Sharif表示，尽管目前的经济状况不佳，美联储的这份声明是意料之中的。但如果看到美联储主席鲍威尔重申在9月会议上加息50或75个基点是最有可能的，他不会感到惊讶。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1998,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637338788,"gmtCreate":1647904025361,"gmtModify":1647913042672,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"中国房地产凉凉","listText":"中国房地产凉凉","text":"中国房地产凉凉","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637338788","repostId":"2221538760","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2598,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635911259,"gmtCreate":1646792761961,"gmtModify":1646792835828,"author":{"id":"3574272172411968","authorId":"3574272172411968","name":"有为青年不起雷钳","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0ebd2fe448f215c212e223f8f5201dc1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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