心动公司：TapTap 商业化破局，游戏黑马能否延续神话？ 心动公司（02400.HK）近期凭借连续跑出的游戏“黑马”以及 TapTap 商业化加速的亮眼表现，成功实现了业绩的“盈喜大涨”。在经历了两款游戏的“黑马”洗礼后，市场对心动研发内功的信心显著提升。然而，在市场预期已大幅拉高、估值处于行业中偏高水平之际，心动能否持续创造“超预期”的成绩，将是其未来估值进一步走高的关键。 一、 TapTap 商业化加速，价值重估进行时 尽管上半年 TapTap 的月活跃用户（MAU）增长相对平稳，同比基本持平，但其商业化能力却呈现出超出市场预期的强劲势头。单用户对应的广告收入同比增长高达36%，环比增长23%，这无疑是 TapTap 变现效率大幅提升的明确信号。 方舟投研认为，这主要得益于两方面因素：一是广告算法和用户参与度的持续优化，有效提升了广告系统的投资回报率（ROI）；二是公司自身商业化意愿的增强，在TapTap生态日趋完善的背景下，管理层开始更加积极地推动变现。据调研数据显示，上半年 TapTap 的 eCPM（每千次展示费用）同比增长了15%，预示着展示量也实现了20%的增长。这表明客户对 TapTap 的宣发价值认可度提高，平台自身的广告填充率或用户时长亦有所增加。 目前，TapTap 的广告报价（eCPM 15元）相较于抖快、微信等头部渠道（25元以上）仍显“便宜”，具有较大的上修空间。第二季度推出的 TapTap PC 版，顺应了游戏多端发行趋势，有望构建更完整的生态，进一步强化其平台壁垒。方舟投研一直认为，TapTap 是心动未来估值上升的核心驱动力，关键在于能否打破用户对其“工具属性”的认知，建立一个封闭循环的生态。从目前趋势看，通过账号互通和社区运营，这一生态壁垒正在逐步加强。此外，心动公司还参投了 MiAO 方案，MiAO 是一家开发游戏社交平台的公司，未来

AI浪潮席卷全球的背景下，存储芯片市场正迎来一轮史无前例的「超级周期」。 10月22日，TrendForce发布的市场报告显示，全球内存现货市场正经历迅猛涨价潮，DRAM与NAND闪存价格集体飙升。这一涨势已形成“现货带涨合约”的传导效应。10月24日，韩媒《韩国经济日报》报道，三星、SK海力士两大巨头已通知客户，第四季度DRAM与NAND合同价格将上调最高30%。 这意味着，在AI驱动的全球算力建设中，存储作为关键环节，正成为科技产业链上新的价值洼地，无论是DRAM还是NAND，价格上涨的背后，都是AI训练、推理和数据中心扩张带来的强劲需求推动。 存储芯片市场全面升温 今年以来，美股存储概念股掀起了罕见的涨势： 图片 • SanDisk Corp (SNDK.US) 上涨超 370% • 西部数据 (WDC.US) 上涨近 180% • 希捷科技 (STX.US) 上涨超 166% • 美光科技 (MU.US) 上涨超 140% • 慧荣科技 (SIMO.US) 上涨逾 80% 这场由AI引发的「存储饥荒」背后，是整个科技体系底层结构的重构。 生成式AI、视频内容、自动驾驶、智能终端的全面升级，使数据量呈指数级增长。AI模型训练对带宽与延迟的极端要求，让存储芯片不再是“配角”，而成为算力体系中的关键组成。 目前，主流数据中心的服务器配置已普遍提升至每台搭载2TB以上DRAM、几十TB的NAND，远超三年前的水平。 随着AI集群建设加速，数据中心对存储容量与速度的需求还将持续拉升。 由AI驱动的「超级周期」 要理解这一轮超级周期，需从存储芯片的构成说起： • DRAM（动态随机存取存储器）：主要承担临时数据读写，是C

美东时间10月21日(周二)，Netflix (NFLX.O)发布了2025年三季度财报。表现喜忧参半。营收达115.1亿美元，同比增长17%；净利润为25.47亿美元，上年同期为23.64亿美元。公司预计，第四季度营收将达119.6亿美元，同比增长17%；全年营收将达451亿美元，同比增长16%。尽管营收达到预期且继续稳步增长，但由于一次性税收费用，净利润和每股收益（EPS）不及市场预期。受此影响，公司股价在盘后交易中下跌。截止发稿，奈飞盘前仍保持下跌态势，这不仅仅是因为盈利未能超预期，更是因为在当前高估值背景下，投资者对未能达到预期表现的“失望”。除了阅读文章，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等。这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。  一次性成本影响不可忽视尽管表面上盈利未能达标，但实际情况可能并非如此。Netflix的盈利仅是因为额外的一次性成本——高达6.19亿美元的巴西税务争议费用，影响了当期的利润率约5个百分点。此次费用主要源于巴西政府对流媒体公司征收的市级服务税，Netflix此前未对此作出明确的计提。由于这一税务问题持续存在争议，Netflix选择在三季度确认从2022年至今的累计税款，并一次性计入其他成本项，因此导致了第三季度业绩的“表面不及预期”。我们会在文末补充关于税务争议的相关资料。如果剔除这项税务费用的影响，Netflix实际的经营利润为38.7亿美元，同比增长33%，利润率达到了34%，超出市场的普遍预期。因此，这笔税费的影响只是暂时的，对公司整体利润的影响有限。四季度的业绩指引基本与市场预期相符。收入增长平稳但未激发市场热情虽然Netflix收入继续增长，但增长速度并没有带来市场的惊艳表现。三季度，Netflix的收入同比

在科技圈，甲骨文（ORCL）一直被视为一位“老派”的数据库巨头，它不像英伟达那样光芒万丈，也不如微软那样家喻户晓。 但今天，它凭借一份看似平淡的财报，却让整个市场为之疯狂。 今日清晨，作为老牌科技巨头代表的甲骨文(ORCL.US)发布2026财年Q1财报，尽管营收149.3亿美元、每股收益1.47美元略低于市场预期，但其云业务爆发式增长预期引发资本市场狂热。 截至发稿，甲骨文盘后股价暴涨28%，若涨势延续，市值将超越摩根大通跻身全美前十，创下自1999年互联网泡沫以来最大单日涨幅。 甲骨文这份财报的真正看点，并非那些表面数字，而是一份关于未来的“宏伟蓝图”。 AI浪潮下的“隐形冠军” 尽管整体财务数据表现平平，但其核心业务——云业务却在狂飙突进。财报显示，云收入同比增长28%，达到了72亿美元。其中，云基础设施业务（OCI）更是势不可挡，同比激增55%，达到33亿美元。 这并非昙花一现的增长。在AI数据中心热潮的推动下，甲骨文正在成为新一代的“算力房东”。 本季度，公司与3家不同的客户签订了4份价值“数十亿美元”的合同。这使得甲骨文的总剩余履约义务（RPO），即尚未确认的已签约收入，飙升至惊人的4550亿美元，同比暴增359%。这些大额合同，就像一张张锁定的未来订单，为甲骨文的长期增长提供了坚实的保障。 从“数据库之王”到“AI云服务新贵” 这份财报最令人振奋的，是甲骨文为未来描绘的宏大蓝图。首席执行官Safra Catz预计，本财年云基础设施收入将增长77%，达到180亿美元。 而更具野心的是，预计该业务2026财年收入将达180亿美元（同比增长77%），并给出2030年1440亿美元的惊人目标——这意味着未来5年需实现8倍增长。 为了实现这一目标，甲骨文正在全力布局AI领域。 除了与OpenAI等大客户的合作，公司还宣布将推出“Oracle AI Database”。这