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荷马先生

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12-11

华尔街杀猪骗筹码

天量支出吓崩股价？甲骨文电话会紧急救火，管理层透露关键信号

12-11

161亿营收

@听蓝:$甲骨文(ORCL)$ 财报还没发就开始跳水吗[捂脸]

12-01

喜新厌旧

软银CEO孙正义：我不想出售一股英伟达的股份，但我需要资金投资于OpenAI及我们的机会

11-26

打脸

申万宏源维持谷歌-A买入评级目标价386美元

11-25

空头为了做空赚钱，自以为像对待那些小型公司那样喊喊嘴巴就能成功，而且对企业经营细节陌生得令人惊讶，简直是想赚钱疯狂的意淫

反击大空头！英伟达致信华尔街分析师，反驳会计丑闻等指控

11-25

Google说还没有下单，急什么急，没出息

一文读懂“谷歌链”：AI全栈式创新，TPU+OCS共塑下一代智算网络

11-25

竞争中也有合作

美银：OpenAI造成两难局面，给科技巨头带来冲击

11-25

做空的来争夺话语权了

阿里正陷入全面竞争的陷阱

11-25

认同产业分析师

知名分析师郭明錤驳斥英伟达做空论：DSO与库存上升属业务正常扩张

11-21

人家赖得搭理你还卖翘，浪费生命时间，马斯克连巴菲特都看不起，认为一生不为社会创造价值。

段永平：我不想跟马斯克做朋友，但投资特斯拉还是可以的

11-21

没有独立分析能力，嚼他人残渣蔬菜，不配引领投资

泉果基金刚登峰：需密切关注AI应用的发展和机会

11-21

作者明显不懂企业财务，不懂企业账务处理规则流程，更不懂金融运作模式，典型老登思维偏见先入为主

英伟达财报后走势“诡异”，6100亿美元“AI庞氏骗局”崩盘？

11-20

老登看不懂ai,也就看不清ai未来

没被英伟达财报说服？“大空头”继续炮轰AI：真实需求“少得可笑”

11-15

马的敌人清仓特斯拉，正常

索罗斯Q3持仓：亚马逊晋升第一重仓股，清仓特斯拉等

11-14

$特斯拉(TSLA)$ 风险低，今年没有上涨

11-13

反指

大行评级丨大摩：将美光目标价上调至华尔街最高的325美元，并列为首选股

11-12

一个混子不懂科技创新，凑什么热闹

段永平：不是太理解为什么要有人形机器人，机器人不需要人形

11-11

软银清仓的钱还会流入数据中心，又会买芯片流向英伟达

58亿美元落袋！软银高位清仓Nvidia，AI泡沫要破？

11-11

这是对货币经济的不专业臆想

马斯克：未来钱将消失或将变为瓦特来衡量

11-11

便宜无好货

高通，最便宜的AI概念股？

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10:35","market":"us","language":"zh","title":"天量支出吓崩股价？甲骨文电话会紧急救火，管理层透露关键信号","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2590406550","media":"华尔街见闻","summary":"媒体评论指出，“客户自带芯片”在云行业是“前所未有”的，彻底改变了云厂商传统的“买断再出租”商业逻辑。此前有分析师预测甲骨文需要举债1000亿美元来完成建设。此外，部分供应商也愿意以租赁而非出售的方式提供设备，这使得甲骨文能够“将付款与收款同步”，极大缓解了现金流压力。市场推测，OpenAI可能正是甲骨文这种“客户自带/租赁芯片”模式的首批核心践行者。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>尽管甲骨文手握超5000亿美元积压订单，但华尔街却被150亿美元的额外支出计划吓坏了。公司推出“前所未有”的新模式：不再由云厂商全资买断硬件，而是让客户（如OpenAI）自己带芯片进场。公司高管们迫切想证明，“我们不需要像你们想象的那样疯狂举债。”</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在AI泡沫论甚嚣尘上的背景下，甲骨文隔夜发布最新财报，并交出一份营收同比增长13%、云基础设施（OCI）狂飙66%的亮眼成绩单。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，市场焦点完全被公司激进的资本支出计划所占据。甲骨文虽然手握5233亿美元的惊人合同订单积压（RPO），但公司宣布必须为此额外投入150亿美元的资本开支，这一“烧钱”速度直接吓坏了投资者，导致股价盘后重挫逾10%。</p><p style=\"text-align: left;\">面对市场关于“债务黑洞”的质疑，公司管理层在电话会上展开了一场激烈的防御战，试图证明这并非盲目扩张，而是被巨头客户们“逼”出来的真实需求。</p><p style=\"text-align: left;\">电话会中，包括联合创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）在内的高管团队，花费了大量篇幅解释为何这一投入是安全的，以及甲骨文如何利用“金融工程”避免陷入债务危机。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，甲骨文管理层还抛出了一套<strong>在云行业“前所未有”的防御话术</strong>：不再由云厂商全资买断硬件，而是让客户（如OpenAI）自己带芯片进场。这不仅是为了拯救现金流，更揭示了一个行业内幕——<strong>单纯依靠出租英伟达昂贵的GPU，即便是甲骨文也难以赚取丰厚的利润。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">电话会要点提炼：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>资本开支（CapEx）暴增引发恐慌</strong>：公司宣布FY2026财年资本支出预期将比Q1后的预测<strong>多出150亿美元</strong>（至500亿美元水平），导致盘后股价重挫超10%。</p></li><li><p><strong>管理层强力辩护债务问题，推出“客户自带芯片”模式</strong>：针对华尔街对于“举债千亿”搞基建的担忧，甲骨文高管强调通过“客户自带芯片”和租赁模式，实际借款需求“远低于大多数人的模型预测”，并承诺维持投资级评级。媒体评论<strong>指出，“客户自带芯片”在云行业是“前所未有”的，彻底改变了云厂商传统的“买断再出租”商业逻辑。</strong></p></li><li><p><strong>风险管理：</strong> 针对客户集中风险，CEO Clay Magouyrk强调其AI基础设施具有高度“可替代性”，能在“数小时内”将计算能力从一个客户转移到另一个客户，显示出强大的运营灵活性。</p></li><li><p><strong>积压订单（RPO）爆炸式增长</strong>：RPO达到惊人的<strong>5233亿美元</strong>，同比增长433%，主要由Meta、NVIDIA等巨头的算力合同驱动。</p></li><li><p><strong>Larry Ellison的AI终局构想</strong>：埃里森认为AI的未来在于“对私有数据进行多步推理”，并称甲骨文的AI数据平台能让大模型连接所有数据库（包括非甲骨文数据），这是打破数据孤岛的关键。</p></li><li><p><strong>基础设施（OCI）增速碾压对手</strong>：IaaS收入增长<strong>66%</strong>，GPU相关收入暴增<strong>177%</strong>，并交付了9.6万颗NVIDIA GB200芯片。</p></li></ul></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b06897136003b31a7a16b3764e59ea4\" tg-width=\"820\" tg-height=\"655\"/></p><h2 id=\"id_2271580475\" style=\"text-align: left;\">“不仅要建数据中心，还要让客户自带芯片”：回击千亿债务传闻</h2><p style=\"text-align: left;\">甲骨文公布财报后，市场最恐慌的点在于：甲骨文是否有足够的钱来支撑这种超大规模的AI基建？此前有分析师预测甲骨文需要举债1000亿美元来完成建设。</p><p style=\"text-align: left;\">对此，甲骨文云计算业务CEO Clay Magouyrk在回答德意志银行分析师关于融资需求的尖锐提问时，直接反驳了这一预测。他揭露了甲骨文目前采用的非典型融资模式：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“我们读了很多分析师报告，预期我们需要筹集高达1000亿美元……基于我们目前所见，我们需要的融资额将少于，甚至大幅少于这个数字。”</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">Clay进一步解释了其中的玄机：甲骨文正在采用<strong>“客户自带芯片（Bring Your Own Chips）”</strong>模式。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>这在云服务行业几乎是史无前例</strong>（Unprecedented）的举措。传统的亚马逊云或谷歌云模式都是云厂商自掏腰包购买服务器并出租给客户。但据《The Information》分析，由于单纯出租昂贵的英伟达芯片利润率日益微薄，甲骨文正在试图转嫁这一巨大的资本开支风险。</p><p style=\"text-align: left;\">在这种模式下，Meta或OpenAI等客户自己购买昂贵的GPU，安装在甲骨文的数据中心里。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“在这些模式中，甲骨文显然不需要为此产生任何前期资本支出。”</strong> Clay补充道。此外，部分供应商也愿意以租赁而非出售的方式提供设备，这使得甲骨文能够“将付款与收款同步”，极大缓解了现金流压力。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26db1345e120e5146d07ffb604b4dd86\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"565\"/></p><h2 id=\"id_1984070632\">OpenAI与德州超级集群的秘密？</h2><p style=\"text-align: justify;\">这一新模式与此前的市场传闻形成了完美的互证。此前有报道称，OpenAI正在就在德克萨斯州租赁英伟达芯片进行谈判，而不是直接购买。而甲骨文在电话会上恰好提到了其在<strong>德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群</strong>进展顺利。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场推测，OpenAI可能正是甲骨文这种“客户自带/租赁芯片”模式的首批核心践行者。</strong>如果这一模式跑通，甲骨文将从重资产的“房东+家具商”转变为相对轻资产的“二房东”，这将极大改善其长期资本回报率（ROIC）。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过这种“金融工程”，甲骨文试图在不破坏资产负债表的前提下，吞下这波AI浪潮的红利。</p><h2 id=\"id_3364678770\" style=\"text-align: left;\">150亿美元的“超支”：因为“订单来得太快”</h2><p style=\"text-align: left;\">对于为何突然增加150亿美元的资本开支预期，CFO Doug Kehring给出的解释是“甜蜜的烦恼”。</p><p style=\"text-align: left;\">他指出，RPO（剩余履约义务）在Q2增加了680亿美元，其中绝大多数是需要在短期内转化为收入的紧急需求。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“只有当所有组件都齐备，我们要确信能按时交付且利润合理时，我们才会接受客户合同。”</strong> Clay Magouyrk强调，这笔钱不是为了囤积显卡，而是因为客户已经签了字、付了定金，急等着算力上线。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac31e844839321fe17724484fd10139f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"574\"/></p><h2 id=\"id_1027252487\">过于依赖OpenAI?甲骨文：基础设施可在“数小时内”转换</h2><p style=\"text-align: justify;\">除了资金问题，投资者同样关心甲骨文对少数大客户的依赖风险。如果其中一个大客户无法支付或改变计划，那些为其定制的数据中心将何去何从？</p><p style=\"text-align: justify;\">CEO Clay Magouyrk对此给出了一个令人意外的答案：甲骨文的AI基础设施具有极高的灵活性和“可替代性”（fungibility）。他表示，公司为AI客户提供的云与为所有其他客户提供的云“完全相同”，这得益于公司早期在裸金属虚拟化和硬件安全擦除等技术上的战略选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">“将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间？答案是‘以小时计’，”Magouyrk说道。他进一步解释，当公司获得空闲容量时，由于拥有超过700家AI客户的庞大客户群和强劲需求，“它很快就会被分配和部署。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种快速转换能力意味着，甲骨文的基础设施投资并非与单一客户深度绑定，从而显著降低了客户集中带来的潜在风险。</p><h2 id=\"id_3678788701\" style=\"text-align: left;\">拉里·埃里森的野心：AI不只是聊天，是“私有数据推理”</h2><p style=\"text-align: left;\">当分析师质疑甲骨文在AI生态中的护城河时，公司创始人、CTO拉里·埃里森（Larry Ellison）接过了话筒，他没有谈论算力，而是谈论数据。他认为，AI的下一阶段战场将从“公有数据训练”转向“私有数据推理”。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。但在私有数据上进行推理，将是一个更大、更有价值的业务。”</strong> 埃里森说道。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">他描绘了一个场景：企业不再需要将数据搬来搬去。甲骨文的AI数据平台可以让OpenAI、Google Gemini等模型直接“连接”到企业的私有数据库、ERP系统甚至是竞争对手的数据存储中。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“通过AI的镜头，你很快就能实时看到业务中发生的一切。”</strong> 埃里森用这句话总结了他的愿景，暗示甲骨文的核心价值在于其掌握着全球企业的核心数据（ERP/数据库），这是AWS和Azure难以企及的腹地。</p></blockquote><h2 id=\"id_2063948602\" style=\"text-align: left;\">OCI增速66%：不仅仅是AI</h2><p style=\"text-align: left;\">虽然市场担心AI泡沫，但在甲骨文看来，增长是全方位的。OCI（甲骨文云基础设施）本季度营收41亿美元，同比增长66%，这一增速远超亚马逊AWS和微软Azure。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“我们的云基础设施业务继续比竞争对手增长得快得多。”</strong> Kehring指出，不仅仅是GPU业务增长了177%，数据库服务和多云（Multi-cloud）消费也在激增。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/215baeee7ef52ce1e7c09d379070220e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"568\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40b55432c4626f1b2adddadab24e0261\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"569\"/></p><p style=\"text-align: left;\">面对股价的暴跌，管理层传递的核心信号是明确的：市场的恐慌源于对传统基建模式的误解，而甲骨文正在利用其独特的数据地位和灵活的融资手段，在AI浪潮中进行一场高杠杆但“有保障”的豪赌。</p><p style=\"text-align: left;\">甲骨文2026财年Q2财报电话会议实录，全文翻译如下（由AI工具辅助）：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>会议名称：</strong> 甲骨文 2026 财年第二季度财报电话会议<br/><strong>会议时间：</strong> 2025年12月10日</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>演讲环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员 (Operator):</strong><br/>大家好，感谢耐心等待。我是Tiffany，今天将由我担任会议接线员。现在欢迎大家参加甲骨文公司2026财年第二季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音。在演讲者发言后，将进入问答环节。（接线员说明）现在，我将把会议交给投资者关系主管Ken Bond。先生，请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ken Bond (投资者关系主管):</strong><br/>谢谢Tiffany。大家下午好，欢迎参加甲骨文2026财年第二季度财报电话会议。今天出席会议的有董事长兼首席技术官拉里·埃里森（Larry Ellison）；首席执行官Mike Sicilia；首席执行官Clay Magouyrk；以及首席财务官Doug Kehring。<br/>新闻稿和财务表格的副本，包括GAAP与非GAAP的调节表、其他补充财务信息，以及近期购买甲骨文云服务或上线甲骨文云的客户名单，均可从我们的投资者关系网站获取。提醒一下，今天的讨论将包含前瞻性陈述，我们将讨论一些与业务相关的重要因素。这些前瞻性陈述也受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与今天的陈述存在重大差异。因此，我们提醒您不要过度依赖这些前瞻性陈述，并鼓励您查阅我们最新的报告，包括10-K和10-Q表格及任何适用的修订案。最后，我们要说明，即使情况发生变化，我们也没有义务修改我们的结果或这些财务前瞻性陈述。<br/>在接受提问之前，我们将先进行一些准备好的发言，现在我将会议交给Mike——抱歉，是Doug。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Kehring (首席财务官):</strong><br/>不，实际上是Kehring，不是Mike。谢谢Ken。我是Doug。关于我们即将展示的数据，以下几点适用于第二季度的结果和第三季度的指引。首先，我们将使用固定汇率增长率来讨论财务状况，因为这是我们管理业务的方式。其次，除非另有说明，我们将以非GAAP基础展示数据。最后，关于汇率，它对第二季度的收入产生了1%的正面影响，对每股收益产生了0.03美元的正面影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于第三季度，假设汇率保持当前水平，汇率应对收入产生2%至3%的正面影响，并根据四舍五入情况对每股收益产生0.06美元的正面影响。关于第二季度的业绩，我们又完成了一个执行力极佳的季度。<strong>剩余履约义务（RPO）在本季度末达到5233亿美元，比去年增长了433%，自8月底以来增加了680亿美元，这主要得益于与Meta、NVIDIA等公司签署的合同，我们正在继续使客户积压订单多样化。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">预计在未来12个月内确认的RPO同比增长40%，而上一季度为25%，去年同期为21%。包括应用和基础设施在内的总云收入增长了33%，达到80亿美元，这一增速较去年报告的24%有显著加快。云收入现在占甲骨文总收入的一半。<strong>云基础设施（OCI）收入为41亿美元，增长66%，其中与GPU相关的收入暴增177%。</strong> 甲骨文的云基础设施业务继续以远超竞争对手的速度增长。云数据库服务收入增长30%，其中自治数据库收入增长43%，多云（Multi-cloud）消费量激增817%。云应用收入为39亿美元，增长11%。我们的战略性后台应用收入为24亿美元，增长16%。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着我们在全球各地区完成将行业云应用和Fusion云应用整合到一个销售组织下的工作，我们看到越来越多的交叉销售协同效应，预计这将推动未来云应用增长率的提高。总计，本季度总收入为161亿美元，增长13%，高于去年第二季度报告的9%的增长，延续了我们总收入增长加速的趋势。营业收入增长8%至67亿美元。非GAAP每股收益为2.26美元，增长51%，而GAAP每股收益为2.10美元，增长86%。我们在本季度确认了因出售Ampere权益而产生的27亿美元税前收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">转向现金流。第二季度的运营现金流为21亿美元，<strong>而自由现金流为负100亿美元，资本支出（CapEx）为120亿美元，这反映了为支持我们加速增长而进行的投资。</strong> 需要提醒的是，我们要在此澄清，我们绝大部分的资本支出投资用于进入数据中心的创收设备，而不是用于通过租赁覆盖的土地、建筑物或电力设施。在建成的数据中心和配套设施交付给我们之前，甲骨文不会支付这些租赁费用。相反，设备资本支出是在数据中心生产周期的非常后期才购买的，这使我们能够在向签约和承诺客户提供云服务时，迅速将现金支出转化为赚取的收入。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于为我们的增长提供资金的问题，我们在公共债券、银行和私募债务市场的债务结构中有多种资金来源。此外，还有其他的融资选项，例如客户可能会携带自己的芯片安装在我们的数据中心，以及供应商可能会租赁他们的芯片而不是出售给我们。这两种选项都使甲骨文能够将付款与收款同步，并使我们的借款量大大低于大多数人的模型预测。</strong> 作为一个基本原则，我们期望并致力于维持我们的投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\">转向指引。首先谈谈第二季度增加的RPO对我们未来业绩的影响。这些预订的绝大部分涉及我们近期有可用容量的机会，这意味着我们可以更快地将增加的积压订单转化为收入。结果是，我们现在预计2027财年将增加40亿美元的额外收入。我们对2026财年全年670亿美元的收入预期保持不变。<strong>然而，鉴于本季度增加了可以从明年开始快速货币化的RPO，我们现在预计2026财年的资本支出（CapEx）将比我们在第一季度后的预测高出约150亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，我们有信心我们的客户积压订单处于健康水平，并且我们拥有运营和财务实力来成功执行。虽然我们继续经历对云服务的巨大且前所未有的需求，但只有在满足我们的盈利要求且资本条款有利的情况下，我们要才会追求进一步的业务扩张。具体到第三季度的指引，总云收入预计按固定汇率增长37%至41%，按美元计算预计增长40%至44%。总收入预计按固定汇率增长16%至18%，按美元计算预计增长19%至21%。非GAAP每股收益预计增长12%至14%，按固定汇率计算在1.64美元至1.68美元之间，按美元计算增长16%至18%，在1.70美元至1.74美元之间。接下来，我将把会议交给Clay。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>谢谢Doug。我们的基础设施业务同比增长正在加速，达到66%。大家都很清楚对AI基础设施的强劲需求，但OCI的多个细分领域也在推动这一加速增长率，包括云原生、专用区域（Dedicated Regions）和多云。我们在基础设施内功能的多样性使我们有别于AI基础设施的新兴云厂商（Neoclouds）。我们独特的基础设施和应用组合使我们有别于其他超大规模云厂商（Hyperscalers）。我们在全球范围内的容量交付方面有着雄心勃勃且可实现的目标。OCI目前运营着147个面向客户的实时区域，并计划再建64个区域。在上个季度，我们向客户交付了近400兆瓦的数据中心容量。我们本季度交付的GPU容量也比第一季度多了50%。我们在德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群进展顺利，已交付超过96,000个NVIDIA Grace Blackwell GB200。我们本季度还开始向客户交付AMD MI355容量。我们的容量交付速度继续加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们继续看到对训练和推理的AI基础设施的强劲需求。<strong>在接受客户合同之前，我们遵循非常严格的流程。此流程确保我们拥有所有必要的要素，以便以对我们业务合理的利润率实现客户成功。</strong> 我们分析数据中心建筑的土地和电力、组件供应（包括GPU、网络设备和光学器件）、建设各阶段和低压工程的人工成本、设计、建造和运营的工程能力、所需的收入和盈利能力以及资本投资。只有当所有这些组件都齐备时，我们才会接受客户合同，确信我们可以按时交付最高质量的服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如Doug所说，本季度我们签约了额外的680亿美元RPO。这些合同将迅速为我们的基础设施业务增加收入和利润。<strong>我们继续仔细评估所有未来的基础设施投资，只有在所有必要组件对齐以确保为客户提供盈利交付时才进行投资。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">假期是许多零售和消费者客户的高峰期。OCI有责任提供最安全、最高性能和最高可用性的基础设施，以支持这些客户所需的规模。Uber现在在OCI上运行的核心数已超过300万个，为其在今年万圣节期间创纪录的流量提供了动力。Team Move在黑色星期五和网络星期一扩展到了近100万个核心。此外，我们还支持了数千家其他客户通过我们的零售和其他应用度过了他们最大和最成功的假期。OCI的功能和服务不断扩展。我们最近推出了Acceleron，为所有OCI客户提供增强的网络服务，以及像AI代理服务这样的其他服务。然而，我们不能自己提供所有服务，我们依靠迅速扩大的合作伙伴社区在OCI上提供最佳体验。我们添加了来自Google、OpenAI和xAI的新AI模型，以确保我们的客户拥有最新和最棒的AI能力。在Broadcom和Palo Alto等合作伙伴的推动下，我们的市场消费量同比增长了89%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些合作伙伴通过在OCI上建立SaaS业务来推动OCI的消费。Palo Alto在OCI上发布了他们的SASE和Prisma Access平台，Cyber Region和Newfold Digital继续迅速扩展其业务。这些合作伙伴关系丰富了我们的生态系统，这对我们的客户有帮助，而随着合作伙伴在我们的基础设施上构建解决方案，这种增长直接转化为更多的OCI增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">甲骨文数据库服务在所有云端的需求都在增加。多云数据库消费量同比增长817%。本季度我们推出了11个多云区域，使我们在AWS、Azure和GCP上的实时区域达到45个，并在接下来的几个月中计划再增加27个。我们看到客户需求不断增加，已确认的管道价值数十亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度我们为多云推出了两个重要项目。第一个是多云通用积分（Multi-cloud universal credits），使客户能够一次性承诺使用甲骨文数据库服务，并在任何云端以相同的价格和灵活性使用它们。第二个是我们的多云渠道经销商计划，使客户能够通过他们首选的渠道合作伙伴采购甲骨文数据库服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还在不同的云端推出了九项服务，例如Oracle Autonomous AI Lakehouse（甲骨文自治AI湖仓）。这种最佳服务的组合、普遍可用性、一致且简便的定价和采购以及合作伙伴支持，正在加速甲骨文数据库服务在整个客户群中的采用。OCI是唯一可供个人客户使用的完整云服务。我们推出了专用区域25（Dedicated Region 25），它在一个微小的3机架占用空间中提供了OCI的全部功能。OCI也是唯一通过我们的Alloy计划使合作伙伴能够自己成为云提供商的云，我们的新足迹可供所有Alloy提供商使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">专用区域和Alloy的消费量同比增长69%。我们在阿曼为IFCA集团推出了一个专用区域，NTT Data和软银本季度各推出了一个Alloy区域。这使我们的实时专用区域达到39个，并计划再增加25个。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之，我们基础设施业务的四个细分领域正以惊人的速度增长。这将有助于我们的基础设施收入在未来几个季度继续加速增长。客户选择OCI是因为其性能优化的架构、对安全性坚持不懈的关注、持续低廉且可预测的定价以及在数据库和企业集成方面无与伦比的深度。这些优先事项从一开始就是我们的战略，也是这种增长背后的驱动力。OCI处于不断的重塑状态，你可以看到这对客户的价值。当我们将提供最佳性能、效率和安全性的承诺与我们所看到的不断增长的云基础设施服务客户需求相结合时，我对接下来的发展感到无比兴奋。<br/>讲到这。（听不清）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Larry Ellison (联合创始人、董事会主席兼CTO):</strong><br/>非常感谢Clay。多年来，甲骨文在三个重要领域开发了软件：数据库、应用和甲骨文云。我们使用AI来制作我们的数据库软件，我们的自治软件消除了人工劳动和人为错误，从而降低了运营成本并使我们的系统更快、更可靠和更安全。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，随着甲骨文AI数据库和甲骨文AI数据平台的开发，我们将我们软件堆栈的所有三层结合在一起，以解决另一个非常重要的问题。使最新和最强大的AI模型能够在保持数据私密和安全的同时，对所有私有企业数据进行多步推理。在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。<strong>而在私有数据上进行推理的AI模型将是一个更大、更有价值的业务。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">甲骨文数据库包含世界上大部分的高价值私有数据。甲骨文应用也持有大量极具价值的私有数据。甲骨文云包括所有顶级AI模型，OpenAI ChatGPT、xAI Grok、Google Gemini和Meta LLaMA。甲骨文的新数据库和AI数据平台，加上最新版本的甲骨文应用，使所有这些AI模型能够对您的数据库和应用数据进行多步推理，同时保持该数据的私密和安全。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们所有的数据库和应用客户都想这样做，因为这是他们第一次获得所有数据的统一视图。AI模型可以通过推理您所有的数据库和所有的应用来响应单个查询。通过整体对待所有数据，AI模型加上甲骨文AI数据库和AI数据平台的组合打破了隔离和分割数据的壁垒。</p><p style=\"text-align: justify;\">甲骨文AI数据平台使您的所有数据——所有数据——都可以被AI模型访问，不仅仅是甲骨文数据库和甲骨文应用中的数据，还包括来自其他数据库的数据。来自任何云的云存储，甚至来自您自己的定制应用的数据，都可以使用甲骨文AI数据平台被AI模型访问。使用我们的AI数据平台，您可以统一所有数据，并使用最新的AI模型对所有数据进行推理。这是最终释放所有数据中所有价值的关键。很快，通过AI的镜头，您将能够实时看到业务中发生的一切。Mike，交给你。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mike Sicilia:</strong><br/>谢谢，Larry。正如Doug分享的，总收入按固定汇率计算增长13%。我认为值得注意的是，这是连续三个季度总收入保持两位数增长。所以这是一个稳健的季度，我们看到未来会有更好的日子。让我进一步分解一些数字，我将全部按固定汇率进行说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">云应用收入增长了11%，这使我们的年化运行率达到约160亿美元。其中，Fusion ERP增长17%。Fusion SCM增长18%。Fusion HCM增长14%。NetSuite增长了13%。Fusion CX增长12%。在我们的行业云中，具体来说，酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府和通信所有这些加起来在本季度增长了21%。所以是在大基数上的高增长率。在我们的医疗业务中，我们现在有274个客户在其临床AI代理上实时生产运行，这个数字每天都在增加。同样在医疗领域，我们全新的基于AI的门诊EHR已全面上市，并获得了美国监管部门的批准。最后，在医疗领域，在第三季度，我们预计我们的预订和收入都将大幅加速。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体而言，云应用在一个更大的基数上增长了11%。这非常有意义，因为我们认为这项业务将继续加速。我们在实现这一增长的同时，还在全球许多地区进行了重大的销售队伍重组。这是我们多年来一直谈论的事情，即我们的后台应用和行业应用之间的协同效应。我们看到越来越多的交易是行业应用拉动Fusion，或者Fusion应用拉动行业应用。由于看到越来越多的交易，我们也看到了包含更多组件的更大交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，最近我们将行业应用销售团队和Fusion销售团队合并为一个单一的销售组织。这使我们的销售人员能够与客户进行更具战略性的一对一对话，以销售更高端的产品并销售更多。然后，当你考虑到我们非常庞大的本地部署（on-premise）应用客户群时，这些战略对话正在推动升级。你们以前听我们说过，仅仅将客户转移到云端，相比支持收入就能带来3到5倍的年度收入提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，在此之上，除了销售队伍、单一的上市动作、行业套件之外，想想将我们的AI数据平台与这一无与伦比的应用套件相结合。这为我们的客户创造了一个极其独特的机会，可以从企业级AI中非常快速地获得价值。这种组合允许客户将行业领先的基础模型与公司特定的专有数据结合起来，正如Larry提到的，其中大部分来自甲骨文应用。当然，AI数据平台还结合了非甲骨文应用、像MongoDB或Snowflake这样的竞争数据源、对象存储甚至完全定制的非结构化数据。所以我们认为这允许我们的客户非常容易地构建企业湖仓、AI代理和利用 内置（Built-in）而不是外挂（Bolted on） 的AI来转型其业务的应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以重复一遍，AI当然是一个很棒的OCI玩法，但对甲骨文来说，它也是一个更广泛的软件玩法。它也在推动我们的应用和数据库业务的增长。让我强调几个关键的胜利。</p><p style=\"text-align: justify;\">在通信行业，Digital Bridge Holdings选择了ERP和SCM，Salaam Telecom选择了SCM，摩托罗拉解决方案选择了ERP、SCM和CX。Tim Brazil作为巴西国家的5G领导者，刚刚签署了一项新的五年扩展协议，以加速AI采用并大规模转变客户体验，所有这些都建立在OCI之上。实际上，这笔五年交易是始于2021年Tim Brazil全数据中心迁移到OCI的合作伙伴关系的延伸。所以他们现在正在构建AI代理来支持真实的客户互动，包括内容代理，它可以自动比较客户跨月的账单并解释差异。在试点中，基于OCI构建的AI代理已经使问题解决速度提高了18%，预计随着推广的继续会有进一步的改进。他们有24个项目在进行中，其中7个已经在生产中。只需几个月，还有6个即将推出，全部由多云架构启用，甲骨文是关键的AI基础设施合作伙伴。由于此次初步推广，客户满意度提高了16%，呼叫中心流程以90%的准确率进行端到端管理，导致客户服务时间缩短了30%，网络故障干预减少了15%，全部使用预测分析，再说一次，是OCI内置的AI副驾驶。所以我们是Tim Brazil在全国范围内实现个性化的AI引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">在金融服务领域，Core Civic选择了ERP、SCM和HCM，PrimeLife Technologies选择了ERP，Mutual Insurance选择了ERP。在公共部门，Cosa Mesa市选择了ERP、SCM、HCM，美国太空军选择了ERP和HCM，Santa Anna市选择了ERP、SCM和HCM。在高科技行业，Solar Edge Technologies选择了ERP和SCM，Zscaler选择了ERP，Dropbox选择了ERP和SCM。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于这些胜利我可以一直说下去，但我认为这让你了解了多支柱胜利的数量，以及为什么我们在后台和前台为客户提供这么多不同的选择是如此重要。在上线方面，本季度我们要有330个云应用客户上线。那是每天有多个上线。维珍大西洋航空在9月上线了Fusion ERP、HCM和薪资系统。Broadridge最近刚刚重新启动了我们的Fusion ERP和EPM上线。LifePoint Health刚刚在他们的第三波Fusion ERP、SCM和HCM上线。沙特电信已上线Fusion SCM，ERP和HCM随后跟进。DocuSign现在已上线Fusion数据智能。同样，关于上线我可以一直说下去，季度内有330个，这让你了解了我们最近有一些真正重要的上线。</p><p style=\"text-align: justify;\">云应用递延收入增长了14%。这高于11%的云应用收入增长，这只是为了加强我早些时候的声明，即我们预计应用增长将继续加速。所以这是一个全面的稳健季度。我们正处于专注于跨应用组合统一销售的销售重组的后期。我们看到了云应用的明显AI光环效应，这正在推动升级。我们的AI数据平台结合我们的应用绝对是一个改变对话的因素，它将甲骨文数据库和我们所有的应用带入现代代理型企业（Agentic enterprise）的中心。展望未来，我们在庞大且不断增长的管道上执行得很好，我预计收入和盈利将在更大的基数上加速增长。<br/>Ken，交回给你。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ken Bond (投资者关系主管):</strong><br/>谢谢Mike。Tiffany，如果可以的话，请让听众提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>（接线员说明）您的第一个问题来自德意志银行的Brad Zelnick。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brad Zelnick (分析师):</strong><br/>谢谢。祝贺你们，特别要向Mahesh和团队致敬，感谢他们在这一季度建立了大量的容量。我的问题是给Clay，也许还有Doug。甲骨文显然是最成熟的AI客户的首选目的地，但这显然是一个资本密集度远超甲骨文以往任何业务的主张。<strong>非常具体地说，甲骨文需要筹集多少资金来资助其未来的AI增长计划？谢谢。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>谢谢你的提问，Brad。我是Clay。对于这个问题，我分两部分回答。首先，让我解释一下为什么很难确切回答这个问题。我想很多人不理解的一点是，实际上我们在如何向客户交付这些容量方面有很多不同的选择。<br/>显然有大家通常认为的方式，即我们预先购买所有硬件。正如我在财务分析师会议上谈到的，直到这些大型数据中心实际投入运营，我们实际上不会为此产生任何费用。<br/>然后问题就变成了，对于进入数据中心的东西，你们怎么支付，现金流是什么样子的？嗯，我们一直在研究一些其他有趣的模式。其中之一是<strong>客户实际上可以自带芯片（Bring their own chips）。在这些模式中，甲骨文显然不需要为此预先承担任何资本支出。</strong><br/>同样，我们正在与不同的供应商研究不同的模式，<strong>一些供应商实际上非常有兴趣采用租赁容量而不是出售容量的模式。</strong> 你可以想象，这带来了不同的现金流影响，这是有利的，并减少了甲骨文的总体借款需求和所需资本。<br/>所以你可以想象，当我们审视所有这些承诺时，我们将使用一系列和多种方式，以此最小化总体资本成本，当然在某些情况下，我们会筹集自己的资金。作为其中的一部分，我认为每个人都必须理解，我们致力于维持我们的投资级债务评级。<br/>所以现在给你一些更具体的信息，我想说的是，我们一直在阅读很多分析师报告，我们读到了不少报告显示预期甲骨文需要高达1000亿美元来完成建设。<strong>基于我们目前看到的情况，我们要去资助这一建设所需的融资额将少于，如果不是“大大少于”（substantially less）那个数额。</strong> 希望这有助于回答你的问题，Brad。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brad Zelnick (分析师):</strong><br/>很有帮助。谢谢。感谢接受提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自Melius Research的Ben。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben (分析师):</strong><br/>嘿，伙计们。非常感谢。很高兴与你们交谈。鉴于对那个问题的回答，OCI利润率的路径似乎对改善EBITDA和现金流非常重要。所以在分析师会议上，你说过在客户合同期内，OCI的AI工作负载利润率将在30%到40%的范围内。我想我的问题是，你们所有OCI数据中心的AI利润率需要多长时间才能达到该水平，以及需要发生什么才能达到这一目标？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Kehring (首席财务官):</strong><br/>是的。谢谢你的提问，Ben。答案是这真的要看情况。好消息是，正如我之前提到的，在数据中心实际建成并运行之前，我们实际上不会产生任何费用。然后我们高度优化了投入容量并将其移交给客户的流程，这意味着我们在没有那种收入和我们谈到的毛利率概况的情况下产生费用的时间段实际上只有几个月。所以在这种情况下，那个时间段并不重要。几个月并不是很长的时间。<br/>实际上更重要的是我们在线数据中心的整体组合，以及它们相对于我们在全球扩展的总量的增长情况。所以我认为随着我们经历这个建设阶段，现在我们正处于非常快速的建设阶段，还没有大部分容量在线，显然，总体的混合利润率会较低。<strong>但当我们实际上让大部分这些容量上线——这真的是我们的重点。快速提高利润率的最佳方法是实际上更快地交付容量。</strong> 这最终将非常迅速地确保我们在所有AI数据中心达到30%到40%的毛利率概况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben:</strong><br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自花旗银行的Tyler Radke。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Tyler Radke (分析师):</strong><br/>是的，谢谢接受提问，这个问题是给Larry或Clay的。甲骨文显然已经确立了自己作为AI实验室，甚至在某些情况下作为企业客户的领先AI基础设施提供商的地位。你们如何看待销售额外平台服务的机会，如数据库、中间件、投资组合的其他部分，类似于我们在公共云领域的早期看到的云提供商添加这些服务的方式？你们看到的云平台即服务市场与新兴的AI平台即服务市场之间有哪些相似之处或不同之处？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>让我从传统云和传统甲骨文数据库开始。我认为我们在那里做的最大改变是使我们的数据库在每个人的云中都可用。所以你可以在Google或Amazon上购买甲骨文数据库，在Microsoft Azure以及OCI上也都可以。所以这是第一步——也许是我们采取的第一步行动，我们称之为多云，我们实际上将OCI数据中心嵌入到其他云中。所以他们可以获得最新、最棒版本的甲骨文数据库。<br/>我们做的第二件事是，我们实际上转换了甲骨文数据库或向甲骨文数据库添加了功能，以允许你<strong>矢量化（Vectorize）</strong>，它实际上指向——并矢量化您的所有数据，无论是在不同云的对象存储中，无论是在定制应用中，无论是在另一个数据库中，它实际上将获取您的数据宇宙，编目该数据，矢量化它，并允许LLM（大语言模型）对所有这些数据进行推理。<br/>现在这方面真正非凡的是，想想只询问一个查询，问一个问题，模型就会查看您的所有数据。通常，当您提问时，您必须将其指向这个数据库或那个应用。你不能说，看，我只想知道我下一个应该向谁销售的客户是谁。我是区域内的销售人员。我想查看我区域内的所有账户，我想看看谁是我区域内最好的潜在客户。这通常意味着查看合同数据，意味着查看公开数据，意味着查看我们的销售系统、支持系统，所有这些独立的系统。嗯，突然之间，所有这些数据都统一了。我们获取您的所有数据并统一它。所以你可以问一个单一的问题，AI模型可以找到该问题的答案，无论它在哪个数据存储中。这真的是一个独特的主张，我们要认为这东西将极大地促进我们数据库的使用和我们云的使用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Tyler Radke:</strong><br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自Jefferies公司的Brent Thill。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brent Thill (分析师):</strong><br/>谢谢。给Larry和Clay关于你们基础设施 可替代性（Fungibility） 的问题。如果一个较大的客户无法付款，你们需要做什么才能将数据中心从一个客户转换给另一个客户？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>是的。谢谢，Brent。所以我认为首先要理解的是，我们为AI基础设施交付的正是我们为所有客户交付的完全相同的云。我们在OCI开始时就围绕裸机虚拟化以及我们做诸如硬件安全擦除之类事情的方式做出了具体的选择。<br/>所以我提起这个的原因是，以任何现在持有信用卡的人为例，他们都可以出现并注册我之前谈到的数百个区域中的任何一个，你可以在几分钟内启动一台裸机计算机。在那结束时，你可以将其关闭，我将回收它，我可以在不到一小时内将其交给下一个客户。<br/>所以当你问将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间时，<strong>那是按小时计算的。</strong> 实际上，我认为这个问题的一个推论是，那么客户采用它需要多长时间？值得庆幸的是，我们在让超过700个AI客户在我们的平台上方面有很多经验，包括绝大多数大型模型提供商已经在OCI上运行。当我们给他们容量时，他们通常在两到三天内就能用上该容量。<br/>所以当我思考这需要多长时间让我拿走容量交给客户时，这不是一个费力的过程，这不是一个独特的过程。我想说的另一件事是，我认为很多人没有意识到关于我们云的这一点，这实际上一直在发生。所以我们有很多客户可能会注册几千个某种类型的GPU，然后他们会回来告诉说，实际上，我想在别处获得更多容量，你们能收回这个吗。我们整天都在这样做，每一天，我们都在不断地移动客户并增加总净容量。<br/>所以我们拥有技术，我们拥有安全的基础来做到这一点，我们也拥有大量需求的客户群，这样每当我们发现自己有未使用的容量时，它很快就会被分配和配置。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brent Thill (分析师):</strong><br/>这非常有帮助。我很感激。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自Sanford Bernstein的Mark Moerdler。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mark L. Moerdler (分析师):</strong><br/>非常感谢接受我的提问，祝贺这一季度。Doug，你今晚早些时候给出了一些我想深入探讨的信息。Clay在财务分析师会议上展示了一张幻灯片，他在那里展示了单个数据中心的收入和支出。Doug和Clay，你们能谈谈同一个数据中心的现金流吗，从数据中心的承诺开始，然后是硬件，以及它如何流入成为正现金流。然后这如何在多个数据中心之间汇总？如果能给点颜色看看那真的会很感激。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Larry Ellison (联合创始人、董事长兼CTO):</strong><br/>当然。很高兴回答，Mark。正如我们在这个电话会议早些时候谈到的，它始于实际的数据中心本身和随之而来的电力容量。我们要构建它的方式是，在该数据中心完全交付、配置并符合目的之前，我们不产生任何现金支出。<br/>所以这真的归结为进入数据中心的容量的现金流是什么样的。正如我早些时候谈到的，这真的取决于我们用于采购该容量的确切商业模式和财务模型。<strong>在某些情况下，客户实际上想自带硬件，在这种情况下，我们没有任何资本支出，这真的围绕着数据中心本身，可能还有一些网络设备以及人工成本。</strong><br/>我们有其他模式，<strong>供应商想要出租该容量，在这种情况下，当容量为客户配置时，租金支付就开始了。所以客户现金流进来，我们然后拿走该现金流并将其推给所有不同的供应商。</strong><br/>显然，你还有一种模式，即甲骨文拿自己的现金，预先支付硬件费用，然后投入容量。那显然是前期现金最密集的。然后在接下来的几年里有一个折旧时间表。<br/>所以这真的取决于为每个数据中心使用的确切商业和财务模型。然后你问，它们是如何层叠在一起的？嗯，值得庆幸的是，我们不需要微积分来解决这个问题。基本的算术就足够了，因为它们实际上只是相互叠加。所以如果你有一个数据中心的时间表和第二个数据中心的时间表，现金流加在一起。显然，如果一个数据中心更早进来，你会有支出以及收入更早进来。如果一个数据中心移出，那么支出和收入也移出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mark L. Moerdler (分析师):</strong><br/>非常有帮助。我很感激。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的最后一个问题来自Guggenheim Securities的John Don DiFucci。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John DiFucci (分析师):</strong><br/>好的，我不强迫你们吻我的戒指。实际上我是John DiFucci。无论如何，抱歉。听着，关于基础设施的很多问题已经被问过了，它们是非常重要的问题，因为那是你们增长的重要部分。但我有一个关于应用业务的问题。Mike，你说应用今年将加速。当你们所有的SaaS同行都看到相反的情况，即增长正在放缓时，为什么对此业务有信心？特别是因为我们去年对甲骨文的应用业务也有类似的想法，但直到第四季度才真正开始看到它。<br/>我们在实地听到了一些关于“一个甲骨文”（One Oracle）的事情，你们的上市动作，应用和基础设施更多地结合在一起而不是分开。你还谈到了在这里结合垂直和水平应用团队。是这样吗？主要是上市动作吗？产品或其他方面还有什么我们应该考虑的吗？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mike Sicilia (联席CEO，负责应用):</strong><br/>嗯，是的，谢谢你的提问。首先，我认为这是几件事的组合。但让我从我认为行业正在发生的事情开始。我们所有的竞争对手很大程度上都处于“最佳品种”（best-of-breed）业务中，因为他们不处于整体应用业务中。他们不在后台业务中，他们不在行业业务中，他们也不在介于两者之间的一切业务中。他们不在前台、后台、中台。我们是世界上唯一销售完整应用套件的应用公司。<br/>然后你加入内置的AI（baked-in AI），直接在我们应用中内置的AI光环效应。所以我们在Fusion中已经有超过400个AI功能上线。我提到了274个客户在我们的临床AI代理上上线。但是，这些临床AI代理的上线，对我们来说是Uberator SaaS应用，是以周为单位衡量的。所以你看像医疗保健这样的行业，做任何这种规模的事情都需要几个月或几年，现在只要几周——顺便说一下，John，客户完全是自己实施这些东西的，对吧？他们不需要我们帮助他们。你只需推出它们，它们就能工作。<br/>所以我们在应用行业套件业务中。我们正在将AI构建到我们的后台应用、我们的前台应用中。我们正在构建本身也是AI代理的应用。这就是为什么你看到我们行业应用的增长率为本季度的21%。我们的Fusion ERP增长17%，SCM增长18%，HCM增长14%，CX增长12%，再次强调，都是在更大的基数上。<br/>然后我认为这其中的下一部分是你加入了AI数据平台。所以如果你想要一个行业应用套件，然后你想创建你自己的AI代理。你想在此之上创建并解锁你自己的企业数据，我们是唯一的——为客户提供所有这些要素。我认为当你看到客户厌倦了在“最佳品种”上花费，因为集成成本太高，而且很难将AI外挂到所有那些东西上，因为你在过程中实际上没有退役任何东西，我们处于一个非常独特的位置。我认为我们也开始在数字中看到这一点，John，应用的递延收入现在增长了14%，快于季度内11%的收入增长。所以由于所有这些原因，我对我们的应用业务未来持乐观态度。它是甲骨文的持续增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John DiFucci (分析师):</strong><br/>谢谢，Mike。当你——当你说话时，我在脑海中稍微澄清了一下，当我想到“一个甲骨文”时，我曾经认为——当我开始听说它时，我认为它是一个上市动作，但它不止于此。它实际上也是一个——它也是一个产品方面的事情。它是全部。所以非常感谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mike Sicilia:</strong><br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ken Bond:</strong><br/>谢谢，John。本次电话会议的电话重播将在我们的投资者关系网站上提供24小时。谢谢大家今天加入我们。就这样，我现在将会议交回给Tiffany结束。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">---<br/>本文字记录可能并非100%准确，并可能包含拼写错误和其他不准确之处。</p></blockquote></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>天量支出吓崩股价？甲骨文电话会紧急救火，管理层透露关键信号</title>\n<style 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Ellison）在内的高管团队，花费了大量篇幅解释为何这一投入是安全的，以及甲骨文如何利用“金融工程”避免陷入债务危机。值得注意的是，甲骨文管理层还抛出了一套在云行业“前所未有”的防御话术：不再由云厂商全资买断硬件，而是让客户（如OpenAI）自己带芯片进场。这不仅是为了拯救现金流，更揭示了一个行业内幕——单纯依靠出租英伟达昂贵的GPU，即便是甲骨文也难以赚取丰厚的利润。电话会要点提炼：资本开支（CapEx）暴增引发恐慌：公司宣布FY2026财年资本支出预期将比Q1后的预测多出150亿美元（至500亿美元水平），导致盘后股价重挫超10%。管理层强力辩护债务问题，推出“客户自带芯片”模式：针对华尔街对于“举债千亿”搞基建的担忧，甲骨文高管强调通过“客户自带芯片”和租赁模式，实际借款需求“远低于大多数人的模型预测”，并承诺维持投资级评级。媒体评论指出，“客户自带芯片”在云行业是“前所未有”的，彻底改变了云厂商传统的“买断再出租”商业逻辑。风险管理： 针对客户集中风险，CEO Clay Magouyrk强调其AI基础设施具有高度“可替代性”，能在“数小时内”将计算能力从一个客户转移到另一个客户，显示出强大的运营灵活性。积压订单（RPO）爆炸式增长：RPO达到惊人的5233亿美元，同比增长433%，主要由Meta、NVIDIA等巨头的算力合同驱动。Larry Ellison的AI终局构想：埃里森认为AI的未来在于“对私有数据进行多步推理”，并称甲骨文的AI数据平台能让大模型连接所有数据库（包括非甲骨文数据），这是打破数据孤岛的关键。基础设施（OCI）增速碾压对手：IaaS收入增长66%，GPU相关收入暴增177%，并交付了9.6万颗NVIDIA GB200芯片。“不仅要建数据中心，还要让客户自带芯片”：回击千亿债务传闻甲骨文公布财报后，市场最恐慌的点在于：甲骨文是否有足够的钱来支撑这种超大规模的AI基建？此前有分析师预测甲骨文需要举债1000亿美元来完成建设。对此，甲骨文云计算业务CEO Clay Magouyrk在回答德意志银行分析师关于融资需求的尖锐提问时，直接反驳了这一预测。他揭露了甲骨文目前采用的非典型融资模式：“我们读了很多分析师报告，预期我们需要筹集高达1000亿美元……基于我们目前所见，我们需要的融资额将少于，甚至大幅少于这个数字。”Clay进一步解释了其中的玄机：甲骨文正在采用“客户自带芯片（Bring Your Own Chips）”模式。这在云服务行业几乎是史无前例（Unprecedented）的举措。传统的亚马逊云或谷歌云模式都是云厂商自掏腰包购买服务器并出租给客户。但据《The Information》分析，由于单纯出租昂贵的英伟达芯片利润率日益微薄，甲骨文正在试图转嫁这一巨大的资本开支风险。在这种模式下，Meta或OpenAI等客户自己购买昂贵的GPU，安装在甲骨文的数据中心里。“在这些模式中，甲骨文显然不需要为此产生任何前期资本支出。” Clay补充道。此外，部分供应商也愿意以租赁而非出售的方式提供设备，这使得甲骨文能够“将付款与收款同步”，极大缓解了现金流压力。OpenAI与德州超级集群的秘密？这一新模式与此前的市场传闻形成了完美的互证。此前有报道称，OpenAI正在就在德克萨斯州租赁英伟达芯片进行谈判，而不是直接购买。而甲骨文在电话会上恰好提到了其在德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群进展顺利。市场推测，OpenAI可能正是甲骨文这种“客户自带/租赁芯片”模式的首批核心践行者。如果这一模式跑通，甲骨文将从重资产的“房东+家具商”转变为相对轻资产的“二房东”，这将极大改善其长期资本回报率（ROIC）。通过这种“金融工程”，甲骨文试图在不破坏资产负债表的前提下，吞下这波AI浪潮的红利。150亿美元的“超支”：因为“订单来得太快”对于为何突然增加150亿美元的资本开支预期，CFO Doug Kehring给出的解释是“甜蜜的烦恼”。他指出，RPO（剩余履约义务）在Q2增加了680亿美元，其中绝大多数是需要在短期内转化为收入的紧急需求。“只有当所有组件都齐备，我们要确信能按时交付且利润合理时，我们才会接受客户合同。” Clay Magouyrk强调，这笔钱不是为了囤积显卡，而是因为客户已经签了字、付了定金，急等着算力上线。过于依赖OpenAI?甲骨文：基础设施可在“数小时内”转换除了资金问题，投资者同样关心甲骨文对少数大客户的依赖风险。如果其中一个大客户无法支付或改变计划，那些为其定制的数据中心将何去何从？CEO Clay Magouyrk对此给出了一个令人意外的答案：甲骨文的AI基础设施具有极高的灵活性和“可替代性”（fungibility）。他表示，公司为AI客户提供的云与为所有其他客户提供的云“完全相同”，这得益于公司早期在裸金属虚拟化和硬件安全擦除等技术上的战略选择。“将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间？答案是‘以小时计’，”Magouyrk说道。他进一步解释，当公司获得空闲容量时，由于拥有超过700家AI客户的庞大客户群和强劲需求，“它很快就会被分配和部署。”这种快速转换能力意味着，甲骨文的基础设施投资并非与单一客户深度绑定，从而显著降低了客户集中带来的潜在风险。拉里·埃里森的野心：AI不只是聊天，是“私有数据推理”当分析师质疑甲骨文在AI生态中的护城河时，公司创始人、CTO拉里·埃里森（Larry Ellison）接过了话筒，他没有谈论算力，而是谈论数据。他认为，AI的下一阶段战场将从“公有数据训练”转向“私有数据推理”。“在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。但在私有数据上进行推理，将是一个更大、更有价值的业务。” 埃里森说道。他描绘了一个场景：企业不再需要将数据搬来搬去。甲骨文的AI数据平台可以让OpenAI、Google Gemini等模型直接“连接”到企业的私有数据库、ERP系统甚至是竞争对手的数据存储中。“通过AI的镜头，你很快就能实时看到业务中发生的一切。” 埃里森用这句话总结了他的愿景，暗示甲骨文的核心价值在于其掌握着全球企业的核心数据（ERP/数据库），这是AWS和Azure难以企及的腹地。OCI增速66%：不仅仅是AI虽然市场担心AI泡沫，但在甲骨文看来，增长是全方位的。OCI（甲骨文云基础设施）本季度营收41亿美元，同比增长66%，这一增速远超亚马逊AWS和微软Azure。“我们的云基础设施业务继续比竞争对手增长得快得多。” Kehring指出，不仅仅是GPU业务增长了177%，数据库服务和多云（Multi-cloud）消费也在激增。面对股价的暴跌，管理层传递的核心信号是明确的：市场的恐慌源于对传统基建模式的误解，而甲骨文正在利用其独特的数据地位和灵活的融资手段，在AI浪潮中进行一场高杠杆但“有保障”的豪赌。甲骨文2026财年Q2财报电话会议实录，全文翻译如下（由AI工具辅助）：会议名称： 甲骨文 2026 财年第二季度财报电话会议会议时间： 2025年12月10日演讲环节接线员 (Operator):大家好，感谢耐心等待。我是Tiffany，今天将由我担任会议接线员。现在欢迎大家参加甲骨文公司2026财年第二季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音。在演讲者发言后，将进入问答环节。（接线员说明）现在，我将把会议交给投资者关系主管Ken Bond。先生，请开始。Ken Bond (投资者关系主管):谢谢Tiffany。大家下午好，欢迎参加甲骨文2026财年第二季度财报电话会议。今天出席会议的有董事长兼首席技术官拉里·埃里森（Larry Ellison）；首席执行官Mike Sicilia；首席执行官Clay Magouyrk；以及首席财务官Doug Kehring。新闻稿和财务表格的副本，包括GAAP与非GAAP的调节表、其他补充财务信息，以及近期购买甲骨文云服务或上线甲骨文云的客户名单，均可从我们的投资者关系网站获取。提醒一下，今天的讨论将包含前瞻性陈述，我们将讨论一些与业务相关的重要因素。这些前瞻性陈述也受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与今天的陈述存在重大差异。因此，我们提醒您不要过度依赖这些前瞻性陈述，并鼓励您查阅我们最新的报告，包括10-K和10-Q表格及任何适用的修订案。最后，我们要说明，即使情况发生变化，我们也没有义务修改我们的结果或这些财务前瞻性陈述。在接受提问之前，我们将先进行一些准备好的发言，现在我将会议交给Mike——抱歉，是Doug。Doug Kehring (首席财务官):不，实际上是Kehring，不是Mike。谢谢Ken。我是Doug。关于我们即将展示的数据，以下几点适用于第二季度的结果和第三季度的指引。首先，我们将使用固定汇率增长率来讨论财务状况，因为这是我们管理业务的方式。其次，除非另有说明，我们将以非GAAP基础展示数据。最后，关于汇率，它对第二季度的收入产生了1%的正面影响，对每股收益产生了0.03美元的正面影响。对于第三季度，假设汇率保持当前水平，汇率应对收入产生2%至3%的正面影响，并根据四舍五入情况对每股收益产生0.06美元的正面影响。关于第二季度的业绩，我们又完成了一个执行力极佳的季度。剩余履约义务（RPO）在本季度末达到5233亿美元，比去年增长了433%，自8月底以来增加了680亿美元，这主要得益于与Meta、NVIDIA等公司签署的合同，我们正在继续使客户积压订单多样化。预计在未来12个月内确认的RPO同比增长40%，而上一季度为25%，去年同期为21%。包括应用和基础设施在内的总云收入增长了33%，达到80亿美元，这一增速较去年报告的24%有显著加快。云收入现在占甲骨文总收入的一半。云基础设施（OCI）收入为41亿美元，增长66%，其中与GPU相关的收入暴增177%。 甲骨文的云基础设施业务继续以远超竞争对手的速度增长。云数据库服务收入增长30%，其中自治数据库收入增长43%，多云（Multi-cloud）消费量激增817%。云应用收入为39亿美元，增长11%。我们的战略性后台应用收入为24亿美元，增长16%。随着我们在全球各地区完成将行业云应用和Fusion云应用整合到一个销售组织下的工作，我们看到越来越多的交叉销售协同效应，预计这将推动未来云应用增长率的提高。总计，本季度总收入为161亿美元，增长13%，高于去年第二季度报告的9%的增长，延续了我们总收入增长加速的趋势。营业收入增长8%至67亿美元。非GAAP每股收益为2.26美元，增长51%，而GAAP每股收益为2.10美元，增长86%。我们在本季度确认了因出售Ampere权益而产生的27亿美元税前收益。转向现金流。第二季度的运营现金流为21亿美元，而自由现金流为负100亿美元，资本支出（CapEx）为120亿美元，这反映了为支持我们加速增长而进行的投资。 需要提醒的是，我们要在此澄清，我们绝大部分的资本支出投资用于进入数据中心的创收设备，而不是用于通过租赁覆盖的土地、建筑物或电力设施。在建成的数据中心和配套设施交付给我们之前，甲骨文不会支付这些租赁费用。相反，设备资本支出是在数据中心生产周期的非常后期才购买的，这使我们能够在向签约和承诺客户提供云服务时，迅速将现金支出转化为赚取的收入。关于为我们的增长提供资金的问题，我们在公共债券、银行和私募债务市场的债务结构中有多种资金来源。此外，还有其他的融资选项，例如客户可能会携带自己的芯片安装在我们的数据中心，以及供应商可能会租赁他们的芯片而不是出售给我们。这两种选项都使甲骨文能够将付款与收款同步，并使我们的借款量大大低于大多数人的模型预测。 作为一个基本原则，我们期望并致力于维持我们的投资级信用评级。转向指引。首先谈谈第二季度增加的RPO对我们未来业绩的影响。这些预订的绝大部分涉及我们近期有可用容量的机会，这意味着我们可以更快地将增加的积压订单转化为收入。结果是，我们现在预计2027财年将增加40亿美元的额外收入。我们对2026财年全年670亿美元的收入预期保持不变。然而，鉴于本季度增加了可以从明年开始快速货币化的RPO，我们现在预计2026财年的资本支出（CapEx）将比我们在第一季度后的预测高出约150亿美元。最后，我们有信心我们的客户积压订单处于健康水平，并且我们拥有运营和财务实力来成功执行。虽然我们继续经历对云服务的巨大且前所未有的需求，但只有在满足我们的盈利要求且资本条款有利的情况下，我们要才会追求进一步的业务扩张。具体到第三季度的指引，总云收入预计按固定汇率增长37%至41%，按美元计算预计增长40%至44%。总收入预计按固定汇率增长16%至18%，按美元计算预计增长19%至21%。非GAAP每股收益预计增长12%至14%，按固定汇率计算在1.64美元至1.68美元之间，按美元计算增长16%至18%，在1.70美元至1.74美元之间。接下来，我将把会议交给Clay。Clay Magouyrk (首席执行官):谢谢Doug。我们的基础设施业务同比增长正在加速，达到66%。大家都很清楚对AI基础设施的强劲需求，但OCI的多个细分领域也在推动这一加速增长率，包括云原生、专用区域（Dedicated Regions）和多云。我们在基础设施内功能的多样性使我们有别于AI基础设施的新兴云厂商（Neoclouds）。我们独特的基础设施和应用组合使我们有别于其他超大规模云厂商（Hyperscalers）。我们在全球范围内的容量交付方面有着雄心勃勃且可实现的目标。OCI目前运营着147个面向客户的实时区域，并计划再建64个区域。在上个季度，我们向客户交付了近400兆瓦的数据中心容量。我们本季度交付的GPU容量也比第一季度多了50%。我们在德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群进展顺利，已交付超过96,000个NVIDIA Grace Blackwell GB200。我们本季度还开始向客户交付AMD MI355容量。我们的容量交付速度继续加快。我们继续看到对训练和推理的AI基础设施的强劲需求。在接受客户合同之前，我们遵循非常严格的流程。此流程确保我们拥有所有必要的要素，以便以对我们业务合理的利润率实现客户成功。 我们分析数据中心建筑的土地和电力、组件供应（包括GPU、网络设备和光学器件）、建设各阶段和低压工程的人工成本、设计、建造和运营的工程能力、所需的收入和盈利能力以及资本投资。只有当所有这些组件都齐备时，我们才会接受客户合同，确信我们可以按时交付最高质量的服务。正如Doug所说，本季度我们签约了额外的680亿美元RPO。这些合同将迅速为我们的基础设施业务增加收入和利润。我们继续仔细评估所有未来的基础设施投资，只有在所有必要组件对齐以确保为客户提供盈利交付时才进行投资。假期是许多零售和消费者客户的高峰期。OCI有责任提供最安全、最高性能和最高可用性的基础设施，以支持这些客户所需的规模。Uber现在在OCI上运行的核心数已超过300万个，为其在今年万圣节期间创纪录的流量提供了动力。Team Move在黑色星期五和网络星期一扩展到了近100万个核心。此外，我们还支持了数千家其他客户通过我们的零售和其他应用度过了他们最大和最成功的假期。OCI的功能和服务不断扩展。我们最近推出了Acceleron，为所有OCI客户提供增强的网络服务，以及像AI代理服务这样的其他服务。然而，我们不能自己提供所有服务，我们依靠迅速扩大的合作伙伴社区在OCI上提供最佳体验。我们添加了来自Google、OpenAI和xAI的新AI模型，以确保我们的客户拥有最新和最棒的AI能力。在Broadcom和Palo Alto等合作伙伴的推动下，我们的市场消费量同比增长了89%。这些合作伙伴通过在OCI上建立SaaS业务来推动OCI的消费。Palo Alto在OCI上发布了他们的SASE和Prisma Access平台，Cyber Region和Newfold Digital继续迅速扩展其业务。这些合作伙伴关系丰富了我们的生态系统，这对我们的客户有帮助，而随着合作伙伴在我们的基础设施上构建解决方案，这种增长直接转化为更多的OCI增长。甲骨文数据库服务在所有云端的需求都在增加。多云数据库消费量同比增长817%。本季度我们推出了11个多云区域，使我们在AWS、Azure和GCP上的实时区域达到45个，并在接下来的几个月中计划再增加27个。我们看到客户需求不断增加，已确认的管道价值数十亿美元。本季度我们为多云推出了两个重要项目。第一个是多云通用积分（Multi-cloud universal credits），使客户能够一次性承诺使用甲骨文数据库服务，并在任何云端以相同的价格和灵活性使用它们。第二个是我们的多云渠道经销商计划，使客户能够通过他们首选的渠道合作伙伴采购甲骨文数据库服务。我们还在不同的云端推出了九项服务，例如Oracle Autonomous AI Lakehouse（甲骨文自治AI湖仓）。这种最佳服务的组合、普遍可用性、一致且简便的定价和采购以及合作伙伴支持，正在加速甲骨文数据库服务在整个客户群中的采用。OCI是唯一可供个人客户使用的完整云服务。我们推出了专用区域25（Dedicated Region 25），它在一个微小的3机架占用空间中提供了OCI的全部功能。OCI也是唯一通过我们的Alloy计划使合作伙伴能够自己成为云提供商的云，我们的新足迹可供所有Alloy提供商使用。专用区域和Alloy的消费量同比增长69%。我们在阿曼为IFCA集团推出了一个专用区域，NTT Data和软银本季度各推出了一个Alloy区域。这使我们的实时专用区域达到39个，并计划再增加25个。总之，我们基础设施业务的四个细分领域正以惊人的速度增长。这将有助于我们的基础设施收入在未来几个季度继续加速增长。客户选择OCI是因为其性能优化的架构、对安全性坚持不懈的关注、持续低廉且可预测的定价以及在数据库和企业集成方面无与伦比的深度。这些优先事项从一开始就是我们的战略，也是这种增长背后的驱动力。OCI处于不断的重塑状态，你可以看到这对客户的价值。当我们将提供最佳性能、效率和安全性的承诺与我们所看到的不断增长的云基础设施服务客户需求相结合时，我对接下来的发展感到无比兴奋。讲到这。（听不清）Larry Ellison (联合创始人、董事会主席兼CTO):非常感谢Clay。多年来，甲骨文在三个重要领域开发了软件：数据库、应用和甲骨文云。我们使用AI来制作我们的数据库软件，我们的自治软件消除了人工劳动和人为错误，从而降低了运营成本并使我们的系统更快、更可靠和更安全。现在，随着甲骨文AI数据库和甲骨文AI数据平台的开发，我们将我们软件堆栈的所有三层结合在一起，以解决另一个非常重要的问题。使最新和最强大的AI模型能够在保持数据私密和安全的同时，对所有私有企业数据进行多步推理。在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。而在私有数据上进行推理的AI模型将是一个更大、更有价值的业务。甲骨文数据库包含世界上大部分的高价值私有数据。甲骨文应用也持有大量极具价值的私有数据。甲骨文云包括所有顶级AI模型，OpenAI ChatGPT、xAI Grok、Google Gemini和Meta LLaMA。甲骨文的新数据库和AI数据平台，加上最新版本的甲骨文应用，使所有这些AI模型能够对您的数据库和应用数据进行多步推理，同时保持该数据的私密和安全。我们所有的数据库和应用客户都想这样做，因为这是他们第一次获得所有数据的统一视图。AI模型可以通过推理您所有的数据库和所有的应用来响应单个查询。通过整体对待所有数据，AI模型加上甲骨文AI数据库和AI数据平台的组合打破了隔离和分割数据的壁垒。甲骨文AI数据平台使您的所有数据——所有数据——都可以被AI模型访问，不仅仅是甲骨文数据库和甲骨文应用中的数据，还包括来自其他数据库的数据。来自任何云的云存储，甚至来自您自己的定制应用的数据，都可以使用甲骨文AI数据平台被AI模型访问。使用我们的AI数据平台，您可以统一所有数据，并使用最新的AI模型对所有数据进行推理。这是最终释放所有数据中所有价值的关键。很快，通过AI的镜头，您将能够实时看到业务中发生的一切。Mike，交给你。Mike Sicilia:谢谢，Larry。正如Doug分享的，总收入按固定汇率计算增长13%。我认为值得注意的是，这是连续三个季度总收入保持两位数增长。所以这是一个稳健的季度，我们看到未来会有更好的日子。让我进一步分解一些数字，我将全部按固定汇率进行说明。云应用收入增长了11%，这使我们的年化运行率达到约160亿美元。其中，Fusion ERP增长17%。Fusion SCM增长18%。Fusion HCM增长14%。NetSuite增长了13%。Fusion CX增长12%。在我们的行业云中，具体来说，酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府和通信所有这些加起来在本季度增长了21%。所以是在大基数上的高增长率。在我们的医疗业务中，我们现在有274个客户在其临床AI代理上实时生产运行，这个数字每天都在增加。同样在医疗领域，我们全新的基于AI的门诊EHR已全面上市，并获得了美国监管部门的批准。最后，在医疗领域，在第三季度，我们预计我们的预订和收入都将大幅加速。总体而言，云应用在一个更大的基数上增长了11%。这非常有意义，因为我们认为这项业务将继续加速。我们在实现这一增长的同时，还在全球许多地区进行了重大的销售队伍重组。这是我们多年来一直谈论的事情，即我们的后台应用和行业应用之间的协同效应。我们看到越来越多的交易是行业应用拉动Fusion，或者Fusion应用拉动行业应用。由于看到越来越多的交易，我们也看到了包含更多组件的更大交易。因此，最近我们将行业应用销售团队和Fusion销售团队合并为一个单一的销售组织。这使我们的销售人员能够与客户进行更具战略性的一对一对话，以销售更高端的产品并销售更多。然后，当你考虑到我们非常庞大的本地部署（on-premise）应用客户群时，这些战略对话正在推动升级。你们以前听我们说过，仅仅将客户转移到云端，相比支持收入就能带来3到5倍的年度收入提升。现在，在此之上，除了销售队伍、单一的上市动作、行业套件之外，想想将我们的AI数据平台与这一无与伦比的应用套件相结合。这为我们的客户创造了一个极其独特的机会，可以从企业级AI中非常快速地获得价值。这种组合允许客户将行业领先的基础模型与公司特定的专有数据结合起来，正如Larry提到的，其中大部分来自甲骨文应用。当然，AI数据平台还结合了非甲骨文应用、像MongoDB或Snowflake这样的竞争数据源、对象存储甚至完全定制的非结构化数据。所以我们认为这允许我们的客户非常容易地构建企业湖仓、AI代理和利用 内置（Built-in）而不是外挂（Bolted on） 的AI来转型其业务的应用。所以重复一遍，AI当然是一个很棒的OCI玩法，但对甲骨文来说，它也是一个更广泛的软件玩法。它也在推动我们的应用和数据库业务的增长。让我强调几个关键的胜利。在通信行业，Digital Bridge Holdings选择了ERP和SCM，Salaam Telecom选择了SCM，摩托罗拉解决方案选择了ERP、SCM和CX。Tim Brazil作为巴西国家的5G领导者，刚刚签署了一项新的五年扩展协议，以加速AI采用并大规模转变客户体验，所有这些都建立在OCI之上。实际上，这笔五年交易是始于2021年Tim Brazil全数据中心迁移到OCI的合作伙伴关系的延伸。所以他们现在正在构建AI代理来支持真实的客户互动，包括内容代理，它可以自动比较客户跨月的账单并解释差异。在试点中，基于OCI构建的AI代理已经使问题解决速度提高了18%，预计随着推广的继续会有进一步的改进。他们有24个项目在进行中，其中7个已经在生产中。只需几个月，还有6个即将推出，全部由多云架构启用，甲骨文是关键的AI基础设施合作伙伴。由于此次初步推广，客户满意度提高了16%，呼叫中心流程以90%的准确率进行端到端管理，导致客户服务时间缩短了30%，网络故障干预减少了15%，全部使用预测分析，再说一次，是OCI内置的AI副驾驶。所以我们是Tim Brazil在全国范围内实现个性化的AI引擎。在金融服务领域，Core Civic选择了ERP、SCM和HCM，PrimeLife Technologies选择了ERP，Mutual Insurance选择了ERP。在公共部门，Cosa Mesa市选择了ERP、SCM、HCM，美国太空军选择了ERP和HCM，Santa Anna市选择了ERP、SCM和HCM。在高科技行业，Solar Edge Technologies选择了ERP和SCM，Zscaler选择了ERP，Dropbox选择了ERP和SCM。关于这些胜利我可以一直说下去，但我认为这让你了解了多支柱胜利的数量，以及为什么我们在后台和前台为客户提供这么多不同的选择是如此重要。在上线方面，本季度我们要有330个云应用客户上线。那是每天有多个上线。维珍大西洋航空在9月上线了Fusion ERP、HCM和薪资系统。Broadridge最近刚刚重新启动了我们的Fusion ERP和EPM上线。LifePoint Health刚刚在他们的第三波Fusion ERP、SCM和HCM上线。沙特电信已上线Fusion SCM，ERP和HCM随后跟进。DocuSign现在已上线Fusion数据智能。同样，关于上线我可以一直说下去，季度内有330个，这让你了解了我们最近有一些真正重要的上线。云应用递延收入增长了14%。这高于11%的云应用收入增长，这只是为了加强我早些时候的声明，即我们预计应用增长将继续加速。所以这是一个全面的稳健季度。我们正处于专注于跨应用组合统一销售的销售重组的后期。我们看到了云应用的明显AI光环效应，这正在推动升级。我们的AI数据平台结合我们的应用绝对是一个改变对话的因素，它将甲骨文数据库和我们所有的应用带入现代代理型企业（Agentic enterprise）的中心。展望未来，我们在庞大且不断增长的管道上执行得很好，我预计收入和盈利将在更大的基数上加速增长。Ken，交回给你。Ken Bond (投资者关系主管):谢谢Mike。Tiffany，如果可以的话，请让听众提问。问答环节接线员:（接线员说明）您的第一个问题来自德意志银行的Brad Zelnick。请提问。Brad Zelnick (分析师):谢谢。祝贺你们，特别要向Mahesh和团队致敬，感谢他们在这一季度建立了大量的容量。我的问题是给Clay，也许还有Doug。甲骨文显然是最成熟的AI客户的首选目的地，但这显然是一个资本密集度远超甲骨文以往任何业务的主张。非常具体地说，甲骨文需要筹集多少资金来资助其未来的AI增长计划？谢谢。Clay Magouyrk (首席执行官):谢谢你的提问，Brad。我是Clay。对于这个问题，我分两部分回答。首先，让我解释一下为什么很难确切回答这个问题。我想很多人不理解的一点是，实际上我们在如何向客户交付这些容量方面有很多不同的选择。显然有大家通常认为的方式，即我们预先购买所有硬件。正如我在财务分析师会议上谈到的，直到这些大型数据中心实际投入运营，我们实际上不会为此产生任何费用。然后问题就变成了，对于进入数据中心的东西，你们怎么支付，现金流是什么样子的？嗯，我们一直在研究一些其他有趣的模式。其中之一是客户实际上可以自带芯片（Bring their own chips）。在这些模式中，甲骨文显然不需要为此预先承担任何资本支出。同样，我们正在与不同的供应商研究不同的模式，一些供应商实际上非常有兴趣采用租赁容量而不是出售容量的模式。 你可以想象，这带来了不同的现金流影响，这是有利的，并减少了甲骨文的总体借款需求和所需资本。所以你可以想象，当我们审视所有这些承诺时，我们将使用一系列和多种方式，以此最小化总体资本成本，当然在某些情况下，我们会筹集自己的资金。作为其中的一部分，我认为每个人都必须理解，我们致力于维持我们的投资级债务评级。所以现在给你一些更具体的信息，我想说的是，我们一直在阅读很多分析师报告，我们读到了不少报告显示预期甲骨文需要高达1000亿美元来完成建设。基于我们目前看到的情况，我们要去资助这一建设所需的融资额将少于，如果不是“大大少于”（substantially less）那个数额。 希望这有助于回答你的问题，Brad。Brad Zelnick (分析师):很有帮助。谢谢。感谢接受提问。接线员:您的下一个问题来自Melius Research的Ben。请提问。Ben (分析师):嘿，伙计们。非常感谢。很高兴与你们交谈。鉴于对那个问题的回答，OCI利润率的路径似乎对改善EBITDA和现金流非常重要。所以在分析师会议上，你说过在客户合同期内，OCI的AI工作负载利润率将在30%到40%的范围内。我想我的问题是，你们所有OCI数据中心的AI利润率需要多长时间才能达到该水平，以及需要发生什么才能达到这一目标？Doug Kehring (首席财务官):是的。谢谢你的提问，Ben。答案是这真的要看情况。好消息是，正如我之前提到的，在数据中心实际建成并运行之前，我们实际上不会产生任何费用。然后我们高度优化了投入容量并将其移交给客户的流程，这意味着我们在没有那种收入和我们谈到的毛利率概况的情况下产生费用的时间段实际上只有几个月。所以在这种情况下，那个时间段并不重要。几个月并不是很长的时间。实际上更重要的是我们在线数据中心的整体组合，以及它们相对于我们在全球扩展的总量的增长情况。所以我认为随着我们经历这个建设阶段，现在我们正处于非常快速的建设阶段，还没有大部分容量在线，显然，总体的混合利润率会较低。但当我们实际上让大部分这些容量上线——这真的是我们的重点。快速提高利润率的最佳方法是实际上更快地交付容量。 这最终将非常迅速地确保我们在所有AI数据中心达到30%到40%的毛利率概况。Ben:谢谢。接线员:您的下一个问题来自花旗银行的Tyler Radke。请提问。Tyler Radke (分析师):是的，谢谢接受提问，这个问题是给Larry或Clay的。甲骨文显然已经确立了自己作为AI实验室，甚至在某些情况下作为企业客户的领先AI基础设施提供商的地位。你们如何看待销售额外平台服务的机会，如数据库、中间件、投资组合的其他部分，类似于我们在公共云领域的早期看到的云提供商添加这些服务的方式？你们看到的云平台即服务市场与新兴的AI平台即服务市场之间有哪些相似之处或不同之处？谢谢。Clay Magouyrk (首席执行官):让我从传统云和传统甲骨文数据库开始。我认为我们在那里做的最大改变是使我们的数据库在每个人的云中都可用。所以你可以在Google或Amazon上购买甲骨文数据库，在Microsoft Azure以及OCI上也都可以。所以这是第一步——也许是我们采取的第一步行动，我们称之为多云，我们实际上将OCI数据中心嵌入到其他云中。所以他们可以获得最新、最棒版本的甲骨文数据库。我们做的第二件事是，我们实际上转换了甲骨文数据库或向甲骨文数据库添加了功能，以允许你矢量化（Vectorize），它实际上指向——并矢量化您的所有数据，无论是在不同云的对象存储中，无论是在定制应用中，无论是在另一个数据库中，它实际上将获取您的数据宇宙，编目该数据，矢量化它，并允许LLM（大语言模型）对所有这些数据进行推理。现在这方面真正非凡的是，想想只询问一个查询，问一个问题，模型就会查看您的所有数据。通常，当您提问时，您必须将其指向这个数据库或那个应用。你不能说，看，我只想知道我下一个应该向谁销售的客户是谁。我是区域内的销售人员。我想查看我区域内的所有账户，我想看看谁是我区域内最好的潜在客户。这通常意味着查看合同数据，意味着查看公开数据，意味着查看我们的销售系统、支持系统，所有这些独立的系统。嗯，突然之间，所有这些数据都统一了。我们获取您的所有数据并统一它。所以你可以问一个单一的问题，AI模型可以找到该问题的答案，无论它在哪个数据存储中。这真的是一个独特的主张，我们要认为这东西将极大地促进我们数据库的使用和我们云的使用。Tyler Radke:谢谢。接线员:您的下一个问题来自Jefferies公司的Brent Thill。请提问。Brent Thill (分析师):谢谢。给Larry和Clay关于你们基础设施 可替代性（Fungibility） 的问题。如果一个较大的客户无法付款，你们需要做什么才能将数据中心从一个客户转换给另一个客户？Clay Magouyrk (首席执行官):是的。谢谢，Brent。所以我认为首先要理解的是，我们为AI基础设施交付的正是我们为所有客户交付的完全相同的云。我们在OCI开始时就围绕裸机虚拟化以及我们做诸如硬件安全擦除之类事情的方式做出了具体的选择。所以我提起这个的原因是，以任何现在持有信用卡的人为例，他们都可以出现并注册我之前谈到的数百个区域中的任何一个，你可以在几分钟内启动一台裸机计算机。在那结束时，你可以将其关闭，我将回收它，我可以在不到一小时内将其交给下一个客户。所以当你问将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间时，那是按小时计算的。 实际上，我认为这个问题的一个推论是，那么客户采用它需要多长时间？值得庆幸的是，我们在让超过700个AI客户在我们的平台上方面有很多经验，包括绝大多数大型模型提供商已经在OCI上运行。当我们给他们容量时，他们通常在两到三天内就能用上该容量。所以当我思考这需要多长时间让我拿走容量交给客户时，这不是一个费力的过程，这不是一个独特的过程。我想说的另一件事是，我认为很多人没有意识到关于我们云的这一点，这实际上一直在发生。所以我们有很多客户可能会注册几千个某种类型的GPU，然后他们会回来告诉说，实际上，我想在别处获得更多容量，你们能收回这个吗。我们整天都在这样做，每一天，我们都在不断地移动客户并增加总净容量。所以我们拥有技术，我们拥有安全的基础来做到这一点，我们也拥有大量需求的客户群，这样每当我们发现自己有未使用的容量时，它很快就会被分配和配置。Brent Thill (分析师):这非常有帮助。我很感激。接线员:您的下一个问题来自Sanford Bernstein的Mark Moerdler。请提问。Mark L. Moerdler (分析师):非常感谢接受我的提问，祝贺这一季度。Doug，你今晚早些时候给出了一些我想深入探讨的信息。Clay在财务分析师会议上展示了一张幻灯片，他在那里展示了单个数据中心的收入和支出。Doug和Clay，你们能谈谈同一个数据中心的现金流吗，从数据中心的承诺开始，然后是硬件，以及它如何流入成为正现金流。然后这如何在多个数据中心之间汇总？如果能给点颜色看看那真的会很感激。Larry Ellison (联合创始人、董事长兼CTO):当然。很高兴回答，Mark。正如我们在这个电话会议早些时候谈到的，它始于实际的数据中心本身和随之而来的电力容量。我们要构建它的方式是，在该数据中心完全交付、配置并符合目的之前，我们不产生任何现金支出。所以这真的归结为进入数据中心的容量的现金流是什么样的。正如我早些时候谈到的，这真的取决于我们用于采购该容量的确切商业模式和财务模型。在某些情况下，客户实际上想自带硬件，在这种情况下，我们没有任何资本支出，这真的围绕着数据中心本身，可能还有一些网络设备以及人工成本。我们有其他模式，供应商想要出租该容量，在这种情况下，当容量为客户配置时，租金支付就开始了。所以客户现金流进来，我们然后拿走该现金流并将其推给所有不同的供应商。显然，你还有一种模式，即甲骨文拿自己的现金，预先支付硬件费用，然后投入容量。那显然是前期现金最密集的。然后在接下来的几年里有一个折旧时间表。所以这真的取决于为每个数据中心使用的确切商业和财务模型。然后你问，它们是如何层叠在一起的？嗯，值得庆幸的是，我们不需要微积分来解决这个问题。基本的算术就足够了，因为它们实际上只是相互叠加。所以如果你有一个数据中心的时间表和第二个数据中心的时间表，现金流加在一起。显然，如果一个数据中心更早进来，你会有支出以及收入更早进来。如果一个数据中心移出，那么支出和收入也移出。Mark L. Moerdler (分析师):非常有帮助。我很感激。接线员:您的最后一个问题来自Guggenheim Securities的John Don DiFucci。请提问。John DiFucci (分析师):好的，我不强迫你们吻我的戒指。实际上我是John DiFucci。无论如何，抱歉。听着，关于基础设施的很多问题已经被问过了，它们是非常重要的问题，因为那是你们增长的重要部分。但我有一个关于应用业务的问题。Mike，你说应用今年将加速。当你们所有的SaaS同行都看到相反的情况，即增长正在放缓时，为什么对此业务有信心？特别是因为我们去年对甲骨文的应用业务也有类似的想法，但直到第四季度才真正开始看到它。我们在实地听到了一些关于“一个甲骨文”（One Oracle）的事情，你们的上市动作，应用和基础设施更多地结合在一起而不是分开。你还谈到了在这里结合垂直和水平应用团队。是这样吗？主要是上市动作吗？产品或其他方面还有什么我们应该考虑的吗？谢谢。Mike Sicilia (联席CEO，负责应用):嗯，是的，谢谢你的提问。首先，我认为这是几件事的组合。但让我从我认为行业正在发生的事情开始。我们所有的竞争对手很大程度上都处于“最佳品种”（best-of-breed）业务中，因为他们不处于整体应用业务中。他们不在后台业务中，他们不在行业业务中，他们也不在介于两者之间的一切业务中。他们不在前台、后台、中台。我们是世界上唯一销售完整应用套件的应用公司。然后你加入内置的AI（baked-in AI），直接在我们应用中内置的AI光环效应。所以我们在Fusion中已经有超过400个AI功能上线。我提到了274个客户在我们的临床AI代理上上线。但是，这些临床AI代理的上线，对我们来说是Uberator SaaS应用，是以周为单位衡量的。所以你看像医疗保健这样的行业，做任何这种规模的事情都需要几个月或几年，现在只要几周——顺便说一下，John，客户完全是自己实施这些东西的，对吧？他们不需要我们帮助他们。你只需推出它们，它们就能工作。所以我们在应用行业套件业务中。我们正在将AI构建到我们的后台应用、我们的前台应用中。我们正在构建本身也是AI代理的应用。这就是为什么你看到我们行业应用的增长率为本季度的21%。我们的Fusion ERP增长17%，SCM增长18%，HCM增长14%，CX增长12%，再次强调，都是在更大的基数上。然后我认为这其中的下一部分是你加入了AI数据平台。所以如果你想要一个行业应用套件，然后你想创建你自己的AI代理。你想在此之上创建并解锁你自己的企业数据，我们是唯一的——为客户提供所有这些要素。我认为当你看到客户厌倦了在“最佳品种”上花费，因为集成成本太高，而且很难将AI外挂到所有那些东西上，因为你在过程中实际上没有退役任何东西，我们处于一个非常独特的位置。我认为我们也开始在数字中看到这一点，John，应用的递延收入现在增长了14%，快于季度内11%的收入增长。所以由于所有这些原因，我对我们的应用业务未来持乐观态度。它是甲骨文的持续增长引擎。John DiFucci (分析师):谢谢，Mike。当你——当你说话时，我在脑海中稍微澄清了一下，当我想到“一个甲骨文”时，我曾经认为——当我开始听说它时，我认为它是一个上市动作，但它不止于此。它实际上也是一个——它也是一个产品方面的事情。它是全部。所以非常感谢。Mike Sicilia:谢谢。Ken Bond:谢谢，John。本次电话会议的电话重播将在我们的投资者关系网站上提供24小时。谢谢大家今天加入我们。就这样，我现在将会议交回给Tiffany结束。接线员:女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。---本文字记录可能并非100%准确，并可能包含拼写错误和其他不准确之处。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ORCL":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":79,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":509390659424680,"gmtCreate":1765400963772,"gmtModify":1765400966407,"author":{"id":"3570605047103152","authorId":"3570605047103152","name":"荷马先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1d69283377af06639e7c3544aa273e68","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570605047103152","idStr":"3570605047103152"},"themes":[],"htmlText":"161亿营收","listText":"161亿营收","text":"161亿营收","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/509390659424680","repostId":"509390197817376","repostType":1,"repost":{"id":509390197817376,"gmtCreate":1765400855605,"gmtModify":1765400857749,"author":{"id":"3577426346350085","authorId":"3577426346350085","name":"听蓝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9649898e6171c7c55a5ed2cd4741c13d","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3577426346350085","idStr":"3577426346350085"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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Palantir Technologies相关的押注。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，英伟达为其会计和运营做法进行了辩护。该公司指出，<strong>强劲的现金转换情况证明了其收入质量良好，并公布了第三季度的运营现金流量为238亿美元，自由现金流量为221亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自2018财年以来，长期自由现金流量一直约占公认会计准则净利润的98%。该公司表示，库存趋势反映了正常的产品生产节奏和前瞻性指引。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这份备忘录还反驳了有关利润率、折旧和监管风险的指控。</strong>英伟达向分析师表示，今年更高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，并且这一情况已得到恰当核算，而坏账费用微不足道，计入了一般及管理费用中。</p><p style=\"text-align: justify;\">它还表示，目前并未得知美国证券交易委员会有任何调查行动，而且加密货币价格波动与其会计核算无关。关于内幕交易的指控，该公司称这是对第三方基金行为的错误解读。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一反击得到了部分华尔街分析师的支持。<strong>Raymond James分析师Simon Leopold在研报中写道，关于“系统性欺诈”的叙事与英伟达的基本面不符。他认为英伟达在AI相关机会上的投资是适当的。</strong></p><p>除了具体的财务澄清，英伟达CEO黄仁勋在上周财报发布后，也针对宏观层面的“泡沫论”做出了直接回应：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“关于AI泡沫有很多讨论，”黄仁勋表示，“但从我们的角度来看，我们看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”</strong></p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img 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justify;\">英伟达直接回应了“大空头”Burry的每一项指控，称这些指控对公司的业务实践、财务披露以及当前人工智能投资周期的动态进行了错误描述。</p><p style=\"text-align: justify;\">该备忘录拒绝将此事与过去的会计丑闻相提并论，强调英伟达不使用特殊目的实体（SPV），不依赖供应商融资，并且只有一项披露的担保，其公允价值微不足道。</p><p>在财务细节上，英伟达表示付款条款依然严格，销售未达账项天数（DSO）保持在53天，与过去几年一致。对于Burry重点攻击的折旧与利润率问题，备忘录回应称，今年较高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，且已进行了适当的会计处理。此外，公司明确表示不知道有任何SEC调查，并指出加密货币价格波动与其会计核算无关。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对市场上广泛流传的“6100亿美元循环融资”指控，英伟达在备忘录中澄清，其战略投资在第三季度仅为37亿美元，年初至今约为47亿美元，这仅占其营收的一小部分，所谓巨额循环融资毫无根据。公司还强调，其投资组合公司主要筹集的是第三方资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">该公司还强调，投资组合中的公司主要通过第三方筹集资金。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>反驳财务指控</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因《大空头》一书而闻名的Burry此前曾警告称，华尔街大型科技公司可能低估了与人工智能基础设施相关的折旧费用。在最近的一篇推文中，他指出，这些科技巨头以一种“人为地提高收益”的方式延长了资产的预计使用寿命——这是现代较为常见的欺诈行为之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">他表示：“通过购买英伟达芯片/服务器来大幅增加资本支出，这种做法在2-3年的产品周期内进行，不应导致计算设备使用寿命的延长。”</p><p style=\"text-align: justify;\">Burry估计，从2026年到2028年，整个行业在折旧方面的数据可能会低估约1760亿美元，并指出像甲骨文和Meta这样的公司，其利润在接下来的十年可能会高估超过20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">他还透露，截至9月30日，他持有大量针对几只与人工智能相关的股票的看跌期权头寸，包括与英伟达和 Palantir Technologies相关的押注。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，英伟达为其会计和运营做法进行了辩护。该公司指出，<strong>强劲的现金转换情况证明了其收入质量良好，并公布了第三季度的运营现金流量为238亿美元，自由现金流量为221亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自2018财年以来，长期自由现金流量一直约占公认会计准则净利润的98%。该公司表示，库存趋势反映了正常的产品生产节奏和前瞻性指引。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这份备忘录还反驳了有关利润率、折旧和监管风险的指控。</strong>英伟达向分析师表示，今年更高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，并且这一情况已得到恰当核算，而坏账费用微不足道，计入了一般及管理费用中。</p><p style=\"text-align: justify;\">它还表示，目前并未得知美国证券交易委员会有任何调查行动，而且加密货币价格波动与其会计核算无关。关于内幕交易的指控，该公司称这是对第三方基金行为的错误解读。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一反击得到了部分华尔街分析师的支持。<strong>Raymond James分析师Simon Leopold在研报中写道，关于“系统性欺诈”的叙事与英伟达的基本面不符。他认为英伟达在AI相关机会上的投资是适当的。</strong></p><p>除了具体的财务澄清，英伟达CEO黄仁勋在上周财报发布后，也针对宏观层面的“泡沫论”做出了直接回应：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“关于AI泡沫有很多讨论，”黄仁勋表示，“但从我们的角度来看，我们看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”</strong></p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/739558f5b7f538e207daad422037ad1c\" title=\"\" tg-width=\"602\" tg-height=\"441\"/></p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6954d1dc2b34c5f605b752cf346a1934","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251125104633977da988&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2586448652","content_text":"英伟达针对知名空头投资人Michael Burry的指控发布了一份详尽的备忘录，反驳了有关欺诈、会计丑闻和循环融资等指控。英伟达强调其收入质量良好，并对利润率、折旧和监管风险的指控进行了澄清。上周，在英伟达公布第三财季财报后，华尔街知名的“大空头”、因高调做空AI热门股引发关注的Michael Burry就在社交平台上指责各大科技巨头对自己的营收作出了不实陈述。针对他的指控，英伟达已向华尔街分析师们发布了一份详尽的备忘录，对与“大空头”Michael Burry有关的欺诈指控以及题为“能发现6100亿美元欺诈行为的算法”的文章予以反驳。英伟达直接回击“大空头”英伟达直接回应了“大空头”Burry的每一项指控，称这些指控对公司的业务实践、财务披露以及当前人工智能投资周期的动态进行了错误描述。该备忘录拒绝将此事与过去的会计丑闻相提并论，强调英伟达不使用特殊目的实体（SPV），不依赖供应商融资，并且只有一项披露的担保，其公允价值微不足道。在财务细节上，英伟达表示付款条款依然严格，销售未达账项天数（DSO）保持在53天，与过去几年一致。对于Burry重点攻击的折旧与利润率问题，备忘录回应称，今年较高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，且已进行了适当的会计处理。此外，公司明确表示不知道有任何SEC调查，并指出加密货币价格波动与其会计核算无关。针对市场上广泛流传的“6100亿美元循环融资”指控，英伟达在备忘录中澄清，其战略投资在第三季度仅为37亿美元，年初至今约为47亿美元，这仅占其营收的一小部分，所谓巨额循环融资毫无根据。公司还强调，其投资组合公司主要筹集的是第三方资金。该公司还强调，投资组合中的公司主要通过第三方筹集资金。反驳财务指控因《大空头》一书而闻名的Burry此前曾警告称，华尔街大型科技公司可能低估了与人工智能基础设施相关的折旧费用。在最近的一篇推文中，他指出，这些科技巨头以一种“人为地提高收益”的方式延长了资产的预计使用寿命——这是现代较为常见的欺诈行为之一。他表示：“通过购买英伟达芯片/服务器来大幅增加资本支出，这种做法在2-3年的产品周期内进行，不应导致计算设备使用寿命的延长。”Burry估计，从2026年到2028年，整个行业在折旧方面的数据可能会低估约1760亿美元，并指出像甲骨文和Meta这样的公司，其利润在接下来的十年可能会高估超过20%。他还透露，截至9月30日，他持有大量针对几只与人工智能相关的股票的看跌期权头寸，包括与英伟达和 Palantir Technologies相关的押注。不过，英伟达为其会计和运营做法进行了辩护。该公司指出，强劲的现金转换情况证明了其收入质量良好，并公布了第三季度的运营现金流量为238亿美元，自由现金流量为221亿美元。自2018财年以来，长期自由现金流量一直约占公认会计准则净利润的98%。该公司表示，库存趋势反映了正常的产品生产节奏和前瞻性指引。这份备忘录还反驳了有关利润率、折旧和监管风险的指控。英伟达向分析师表示，今年更高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，并且这一情况已得到恰当核算，而坏账费用微不足道，计入了一般及管理费用中。它还表示，目前并未得知美国证券交易委员会有任何调查行动，而且加密货币价格波动与其会计核算无关。关于内幕交易的指控，该公司称这是对第三方基金行为的错误解读。这一反击得到了部分华尔街分析师的支持。Raymond James分析师Simon Leopold在研报中写道，关于“系统性欺诈”的叙事与英伟达的基本面不符。他认为英伟达在AI相关机会上的投资是适当的。除了具体的财务澄清，英伟达CEO黄仁勋在上周财报发布后，也针对宏观层面的“泡沫论”做出了直接回应：“关于AI泡沫有很多讨论，”黄仁勋表示，“但从我们的角度来看，我们看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very 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v7“Ironwood”放量：ASIC市场的主导力量</h2><p>中泰证券认为，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>I已围绕芯片（TPU）—网络(OCS)—模型(Gemini)—应用(云计算/搜索/广告等)全栈优势构筑护城河。</p><p>从2011年谷歌成立谷歌大脑 （Google Brain）实验室开始涉足AI开始，一系列具有影响力的AI研究相继问世，包括2017年发布Transformer架构到2023年推出多模态大模型Gemini，目前已形成从芯片到集群架构到大模型再到应用端的布局，谷歌将AI逐步整合到多元业务流程中，这些业务为谷歌获取了<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>，用于训练完善AI。</p><p>分析师强调，<strong>谷歌自研芯片的跨越式发展是其算力战略的核心。</strong></p><p>即将全面上市的TPU v7（Ironwood）在性能上实现了质的飞跃，单芯片计算能力较上一代TPU v5p提升超过十倍，峰值带宽达7.4 TB/s。</p><p>在集群架构上，Ironwood继续沿用且优化了3D Torus（三维环面）拓扑结构。该架构允许将多个“4×4×4”的立方体构建块动态组合，单集群规模可扩展至9216颗芯片。为<strong>了匹配这一极高的算力密度，TPU v7开始配置1.6T光模块，这也带动了市场对高速光模块需求的预期上修。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/8d66ead2b02cb9ca1f149b4ca41a9e71\" tg-width=\"1573\" tg-height=\"588\"/></p><p><strong>供应链调研指出，2026年谷歌TPU将成为全球自研ASIC市场的主力，预计出货量远高于AWS Trainium或Microsoft Maia等竞品。随着<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>GB200与谷歌TPU 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src=\"https://community-static.tradeup.com/news/ded48346a0435ddce8a6f92992fa25e0\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"408\"/></p><h2 id=\"id_3899894281\">解构谷歌OCS：独特的MEMS技术与定制光器件价值</h2><p>中泰证券表示，理解“谷歌链”的投资价值，必须理解OCS的物理构成。</p><p>目前谷歌主流的Palomar OCS基于MEMS（微机电系统）方案，拥有136个光路通道（实际使用128路）。其核心工作原理是通过2D MEMS微镜阵列反射光信号，实现毫秒级的光路切换，无需光收发器进行电信号转换。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/323818e7cb4e9ba64d2f47146605ddad\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"429\"/></p><p>这套系统带来了一系列独特的硬件需求。</p><p>首先是定制光模块，谷歌在光模块中内置了环形器（Circulator），实现了单根光纤的双向传输，这使得所需的端口和光缆数量不仅比传统胖树架构减少了40%，还创造了环形器这一增量市场。</p><p>其次是核心光学元件，包括MEMS阵列、准直器、2D透镜阵列等，这些精密光学元器件的单机价值量极高。此外，虽然谷歌目前主推MEMS方案，但也正在探索液晶、压电陶瓷和硅光波导等新技术路径，为供应链上的技术创新者提供了潜在的入局机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5c9e1253661a8d67a5a0f55ae29ab37c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"339\"/></p><p>OCS技术的崛起为光通信产业链带来了全新的增量环节。随着<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>等其他云服务商也开始探索OCS应用，Lightcounting预测2024-2029年OCS市场将以28%的复合增速增长，行业正迎来技术与需求的双重爆发期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/37c5c90bcd64f66787a9b18a2bfa699e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"306\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一文读懂“谷歌链”：AI全栈式创新，TPU+OCS共塑下一代智算网络</title>\n<style 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v7开始配置1.6T光模块，这也带动了市场对高速光模块需求的预期上修。供应链调研指出，2026年谷歌TPU将成为全球自研ASIC市场的主力，预计出货量远高于AWS Trainium或Microsoft Maia等竞品。随着英伟达GB200与谷歌TPU v7的双重拉动，2026年行业1.6T光模块需求有望上修至2000万只以上。OCS：打破传统电交换瓶颈的关键技术中泰证券表示，谷歌在AI数据中心大规模引入OCS（光电路交换机）的核心逻辑在于解决大规模扩展（Scale-Out）带来的功耗与效率难题。传统数据中心架构正在失效。在传统Clos架构中，随着算力集群规模指数级扩张，基于电信号的分组交换机（EPS）面临着严重的功耗散热问题和昂贵的布线成本。据Cisco测算，数据中心交换系统的总功耗在过去十余年间提升了22倍。谷歌引入OCS，本质上是用物理光路直接传输数据，彻底抛弃了“光—电—光”的信号转换过程。这其中，OCS是实现服务器解耦（Server Disaggregation）的关键，它允许计算资源跨机架动态编排，像搭积木一样组合算力，从而突破了静态机架的资源浪费瓶颈。在Ironwood集群中，48台OCS交换机连接了9216个TPU芯片，构建了一个低延迟、高带宽的动态光子网络。数据证明了这一技术路线的优越性：引入OCS定制化网络后，谷歌网络的吞吐量提升了30%，功耗降低了40%，网络宕机时间减少了50倍，最关键的是，它让资本开支减少了30%。解构谷歌OCS：独特的MEMS技术与定制光器件价值中泰证券表示，理解“谷歌链”的投资价值，必须理解OCS的物理构成。目前谷歌主流的Palomar OCS基于MEMS（微机电系统）方案，拥有136个光路通道（实际使用128路）。其核心工作原理是通过2D MEMS微镜阵列反射光信号，实现毫秒级的光路切换，无需光收发器进行电信号转换。这套系统带来了一系列独特的硬件需求。首先是定制光模块，谷歌在光模块中内置了环形器（Circulator），实现了单根光纤的双向传输，这使得所需的端口和光缆数量不仅比传统胖树架构减少了40%，还创造了环形器这一增量市场。其次是核心光学元件，包括MEMS阵列、准直器、2D透镜阵列等，这些精密光学元器件的单机价值量极高。此外，虽然谷歌目前主推MEMS方案，但也正在探索液晶、压电陶瓷和硅光波导等新技术路径，为供应链上的技术创新者提供了潜在的入局机会。OCS技术的崛起为光通信产业链带来了全新的增量环节。随着微软、Meta等其他云服务商也开始探索OCS应用，Lightcounting预测2024-2029年OCS市场将以28%的复合增速增长，行业正迎来技术与需求的双重爆发期。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GOOGL":1.5,"GOOG":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":288,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":504028146819216,"gmtCreate":1764063939258,"gmtModify":1764063941596,"author":{"id":"3570605047103152","authorId":"3570605047103152","name":"荷马先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1d69283377af06639e7c3544aa273e68","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570605047103152","idStr":"3570605047103152"},"themes":[],"title":"","htmlText":"竞争中也有合作","listText":"竞争中也有合作","text":"竞争中也有合作","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/504028146819216","repostId":"1191898700","repostType":2,"repost":{"id":"1191898700","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1764061059,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1191898700?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-25 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，如此多业务同时开展，换做任何一家其他公司身上，都会被扣上盲目扩张、战略失焦、多元化陷阱等“帽子”。</p><p><strong>▌1、全面竞争的陷阱</strong></p><p>大家熟悉了曾经的阿里四面作战、到处扩张，雄厚的资金储备以及具备强劲盈利能力的电商业务为阿里提供了充足的试错空间。</p><p>一家在移动互联网时代买下半个互联网的<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>，一家“富可敌国“、被称作”史上从来没出现过的庞然大物”的阿里巴巴。</p><p>这是曾经阿里的“荣誉称号”，但这并不代表阿里巴巴当下的处境以及应对策略是最优的，以及可被理解的。</p><p>阿里早已经不是那个“一超多强”下的阿里了。</p><p>他的对手诸如<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团</a>、字节，早已经不是<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>。当年资金、资源雄厚的阿里巴巴用钱都砸不死的创业公司，凭什么现在就能打赢呢？</p><p>另外，阿里巴巴从前也没有过在多个战场、多线作战的经验。</p><p>阿里巴巴曾经在电商、移动互联网、支付、云服务等多个业务场景和国内的巨头掰手腕，但是不难发现阿里都是凭借在上一个阶段的优势，拿下下一个阶段的胜利。</p><p>比如从电商到支付，从移动互联网到云服务，这些都是基于过往的业务优势。</p><p>正如<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>从QQ到微信，从移动互联网入口到整个内容生态，双方结果也是并没有在对方的领域里讨到好处。</p><p>现在的竞争状态完全不同。电商和AI，阿里都面临着强敌的竞争，阿里既要守住电商的大本营，又要和新贵们争夺AI高地。</p><p>AI大模型领域，阿里是开源强，并非是C端强。</p><p>千问的改版和Gemini 3的发布就差了一天，但是口碑却“天差地别”。</p><p>同样是铺天盖地的宣传和报道，但Gemini 3是自来水。在这一天，很多尝试过Gemini 3的都感叹，大模型的竞争要结束了。</p><p>相比之下，千问还在理不清定位和名字的阶段。从千问的对外宣传来看，还在基础的作图、识图、对话这些基本的功能上。</p><p>这么说话可能有点重。</p><p>但是，千问不是一个新推出的应用啊。</p><p>2023年阿里就推出了通义千问大模型，到现在2年半了阿里还在改通义千问的名字，说实话属于依然没想清楚的阶段。</p><p>相信很多人之前都听到一种说法，阿里的大模型全球第一，李飞飞都是用的通义做训练。</p><p>其实这和千问不是一个层面的问题。阿里大模型是开源第一，相比于<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>的llama衍生模型更多。</p><p>举个例子，这就好比阿里云市场份额第一，但是阿里的APP依然弹窗一堆，体验非常差。</p><p>阿里的开源大模型就好比阿里云，是基础设施、是行业第一，但是C端的大模型就像是阿里的APP，这两个没有必然联系。</p><p><strong>▌2、阿里还是“阿Q”？</strong></p><p>最近阿里公布了旗下大模型APP千问和蚂蚁旗下大模型助手灵光APP的成绩，一个是首周下载突破千万，一个是上线6天下载突破200万。</p><p>铺天盖地的宣传，不禁想起了一个月前的高德扫街榜。</p><p>同样配方。</p><p>高德扫街榜推出前几日，互联网上渲染出阿里保密3个月的神秘项目，并且高德扫街榜被宣传为阿里对标<a 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src=\"https://mp.ofweek.com/Upload/News/Img/member99956776/202511/25165855354109.png\"/><p>（淘宝同比增速较低，数据来自questmobile秋季大报告）</p><p>淘宝闪购的团购业务，最终的结果貌似也不<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想</a>。</p><p>今年9月淘宝闪购在外卖烧钱大战之后，开始启动到店团购业务，首批复盖上海、深圳、嘉兴三地的核心商业区域，涉及茶饮、甜品、正餐、自助餐及城市特色小吃等多个餐饮品类。</p><p>但是到了两个月后，据《第一财经》YiMagazine报道，团购业务已不再是淘宝闪购的业务重心，相关业务已转移到高德。</p><p>原因是，团购业务“没有做起来，第一批试点的水花没有那么大，淘宝闪购的团购业务在最初试点那几天部分商家核销是0单。”</p><p>阿里巴巴第二季度的业绩并不好。</p><p>财报显示二季度收入2476亿元同比增长2%，若不考虑银<a href=\"https://laohu8.com/S/300801\">泰和</a>高新零售的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为10%，其中，电商业务收入为1186亿元同比增长10%，主要是take rate提升带动，而非GMV。</p><p>这意味着经历了几年较低的货币化率之后，阿里电商业务可能要重新提高货币化率，而货币化率是电商生态的关键指标，简单来说，就是货币化率越低，商家压力越小。</p><p>毕竟，电商业务是阿里的核心，希望不要在若干年后行业总结阿里的失败经验时提到，“因为错误地进行多元化尝试...，为对手创造机会...”。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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3的发布就差了一天，但是口碑却“天差地别”。同样是铺天盖地的宣传和报道，但Gemini 3是自来水。在这一天，很多尝试过Gemini 3的都感叹，大模型的竞争要结束了。相比之下，千问还在理不清定位和名字的阶段。从千问的对外宣传来看，还在基础的作图、识图、对话这些基本的功能上。这么说话可能有点重。但是，千问不是一个新推出的应用啊。2023年阿里就推出了通义千问大模型，到现在2年半了阿里还在改通义千问的名字，说实话属于依然没想清楚的阶段。相信很多人之前都听到一种说法，阿里的大模型全球第一，李飞飞都是用的通义做训练。其实这和千问不是一个层面的问题。阿里大模型是开源第一，相比于Meta的llama衍生模型更多。举个例子，这就好比阿里云市场份额第一，但是阿里的APP依然弹窗一堆，体验非常差。阿里的开源大模型就好比阿里云，是基础设施、是行业第一，但是C端的大模型就像是阿里的APP，这两个没有必然联系。▌2、阿里还是“阿Q”？最近阿里公布了旗下大模型APP千问和蚂蚁旗下大模型助手灵光APP的成绩，一个是首周下载突破千万，一个是上线6天下载突破200万。铺天盖地的宣传，不禁想起了一个月前的高德扫街榜。同样配方。高德扫街榜推出前几日，互联网上渲染出阿里保密3个月的神秘项目，并且高德扫街榜被宣传为阿里对标美团点评的核心产品。在不久后的国庆节假期，阿里对高德扫肩棒进行了高密度的宣传和推广。尤其是在假期之后，阿里对高德的成果的定义是达到了4亿的日活。这种通过小道消息放料预热、产品发出后正面宣传的结合，是阿里多年来手到擒来的拿手好戏，当年最著名的就是阿里巴巴和苏宁的重大资本合作，通过保密→放料→预热→发布，这一路径给市场带来了充分的噱头。千问改版前，也有消息传出阿里已抽调上百名工程师秘密办公，杭州总部园区两层办公楼被划为项目专属区域，同时研发面向全球市场的国际版千问APP，计划与ChatGPT争夺海外用户。并且还有戏剧性的传闻，阿里的保密项目因为“食堂的粤菜窗口开始排起长龙，烧鸭饭都要卖脱销了”这一野史般的小道消息，被外界判断阿里的项目和AI有关，因为业内有个传闻，“中国AI看广东”，比如DeepSeek创始人、Qwen大语言模型负责人等AI大佬都是广东人。并非说宣传是加分项还是减分项，但是市场越来越偏向于理工科的行事方式，也越来越倾向于直来直去、专心业务的打法，而不是这种花里胡哨的行为。尤其是如果产品本身还不够能打的话，宣传就会在秋后算账中算作是减分项，因为你不仅混淆了市场的视听，自己也会被虚假的繁荣蒙蔽。阿里这半年来给市场的数据也不是足够让人信服。比如说高德扫街榜用户达到4亿这一数字，统计口径是如何的就并不是很清晰。比如说抖音用了数年的时间，才达到了4亿的用户/日活。比如说视频号在微信的全力推广下，用了半年时间也才到2亿用户。那么高德扫街榜的4亿用户是怎么计算的呢？再比如说，通义千问已经上线了3年的基础上，改名为千问后首周下载突破千万，那么阿里为了达到这一数据在各个平台上投放了多少呢？这些数据综合起来看可能才会更加清晰。▌3、对账很多事情后来大家就发现不对劲了。比如说，闪购打了几个月的补贴大战后，questmobile的数据显示淘宝的月活竟然增幅远远小于美团。今年11月questmobile发布的秋季大数据显示，淘宝在今年9月份的月活跃用户为9.8亿，同比增长4.1%。美团的月活用户为5.2亿，同比增长7%，而大众点评的月活用户为1.59亿，同比增长28.8%，是这三者中增速最高的。值得注意的是，这个数据是同比的数据。也就说闪购给淘宝带来的月活规模增长并没有那么明显，闪购只算是激活了淘宝的老用户，而不是拉来了新用户。要知道，2025年自然年第二季度销售和市场费用从327亿元大幅增长到532亿元，增幅高达62.7%，多花了200多亿元，新用户就增长了4.1%，相当于每个新用户的获取成本就高达500元。高德扫街榜在一波热潮之下，主观感受来讲，现在也较少被阿里提及到了。（淘宝同比增速较低，数据来自questmobile秋季大报告）淘宝闪购的团购业务，最终的结果貌似也不理想。今年9月淘宝闪购在外卖烧钱大战之后，开始启动到店团购业务，首批复盖上海、深圳、嘉兴三地的核心商业区域，涉及茶饮、甜品、正餐、自助餐及城市特色小吃等多个餐饮品类。但是到了两个月后，据《第一财经》YiMagazine报道，团购业务已不再是淘宝闪购的业务重心，相关业务已转移到高德。原因是，团购业务“没有做起来，第一批试点的水花没有那么大，淘宝闪购的团购业务在最初试点那几天部分商家核销是0单。”阿里巴巴第二季度的业绩并不好。财报显示二季度收入2476亿元同比增长2%，若不考虑银泰和高新零售的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为10%，其中，电商业务收入为1186亿元同比增长10%，主要是take 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justify;\">关于库存，市场也出现“需求不振”或“数据造假”的揣测，因为英伟达库存环比增长32%，似乎与黄仁勋口中的云端GPU“全部售罄”不符。郭明錤对此回应指出，做空者的比较基准同样存在事实错误。首先，FY23第二季度库存并未下降，而是环比增长约23%至38.89亿美元。其次，本季度库存的32%环比增长，与上游产能扩张趋势高度一致。台积电CoWoS(晶圆上芯片封装)月产能估计在今年第三季度环比增加25至30%，提升至每月约6万片。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，本季度英伟达库存中“在制品”(Work-in-Process)占比最高，达到总库存的44.2%，金额环比大增98%至87.35亿美元。这主要反映今年第三季度开始大量量产全新Blackwell架构的B300 GPU，而非库存积压。郭明錤强调，这不仅不是财务异常，而是显示英伟达已提前为B300的强劲需求做准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">郭明錤认为，市场对英伟达的财务指标出现误读，相关批评忽视了客户结构变化、行业账期特性与产能周期的影响。库存与应收账款天数的变化均可由业务扩张与新品量产解释，与所谓的“财务造假”毫无关联。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>知名分析师郭明錤驳斥英伟达做空论：DSO与库存上升属业务正常扩张</title>\n<style 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style=\"text-align: left;\">一石激起千层浪，网友们对此议论纷纷。面对部分网友的询问，段永平也进行了回应：“不是玩笑，是认真的。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb040b3ad4f6b4e0e44bd728135f7a1b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"699\"/></p><p style=\"text-align: left;\">另有网友询问段永平是直接购买股票，还是卖Put。段永平表示：“我卖put了，我很可能会一直卖，除非我又又又改变想法了。目前以卖短期的put为主，因为年化比较高（我觉得也许不至于就一飞冲天了吧）。我卖put的时候最重要的就是想一点：这个价钱卖给我10年后回头看是个便宜的价钱吗？如果答案是不便宜，那这个put就不可以卖。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce522e5e0acc5774623225b49b68c42\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"532\"/></p><p style=\"text-align: left;\">值得一提的是，在近日与雪球创始人方三文的对话中，段永平曾谈及对特斯拉的看法。</p><p style=\"text-align: left;\">他表示：“马斯克这个人厉害，他有很多想法，也确实是很先进的。但是投资我觉得比较难，从个人的角度来讲，我不是很喜欢这个人的品行。你投资实际上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干。所以我没有那么喜欢这件事情，但是我认识到他确实是厉害。”</p><p style=\"text-align: left;\">在谈及特斯拉的时候，段永平表示，电动车这个生意不会太好，会很累，它差异化很小。但是特斯拉的电动车做出了差异化。</p><p style=\"text-align: left;\">他直言：“现在我不知道有多少家企业在做电动车，就像我们当年做游戏机一样，可能有几百家，卷到最后就剩几家，那几家是赚钱的，但这几百家都是要倒的。所以你现在看到的电动车大部分都会死掉，这个我可以肯定，谁会活下来我不知道。”</p><h2 id=\"id_1877356034\" style=\"text-align: left;\">新能源后市机会如何？</h2><p style=\"text-align: left;\">不仅段永平对特斯拉的态度变了。近期，国内市场对新能源板块的态度也发生了变化。</p><p style=\"text-align: left;\">经历多年调整，新能源板块终于否极泰来，短短两三个月时间，多只新能源主题ETF涨幅超过40%。</p><p style=\"text-align: left;\">新能源板块后续机会如何也成为当前市场关注的焦点。诺德基金经理王恒楠发表观点称，当前A股市场呈现较鲜明的阶段性结构化行情特征，资金围绕高景气赛道轮动布局，整体活跃度较高。其中，新能源汽车产业链内部热点轮动频繁，从电池材料到智能化部件，技术迭代与旺季需求共同推动板块交替走强，或现结构性机会。</p><p style=\"text-align: left;\">在工银瑞信基金看来，当前固态电池产业趋势确定，头部企业采用无负极的终局路线且效果较好，产业化进展超预期。固态电池的快速发展有望带来锂电池产业链的全面更新及设备价值量的大幅提升，电池、设备、材料等相关产业链环节有望迎来投资机会。具体来看，固态电池可关注等静压设备等设备端最新变化，以及硫化锂、碘化锂、无负极集流体等材料端相关环节。在电池端，龙头企业新产能投产并采取稳价策略，以争取市场份额。</p><p style=\"text-align: left;\">“经过深度调整后，新能源板块各环节价格和盈利均处于低位，在市场因素与‘反内卷’政策共同作用下，供给端开始出现积极变化。”泉果基金经理赵诣此前在接受上海证券报记者采访时表示，“反内卷”为新能源板块创造了利好的政策环境，缓解了行业价格通缩，加速了供需改善，但更根本的还是要看需求端的表现。只有在需求持续旺盛的行业，才可能出现更大的投资机会。</p><p style=\"text-align: left;\">从近期资金流向看，据Choice测算，多只新能源主题ETF吸引资金涌入。具体来看，四季度以来，截至11月19日，汇添富中证电池主题ETF净申购额为16.96亿元，易方达国证新能源电池ETF净申购额为15.58亿元，广发国证新能源车电池ETF净申购额也超过10亿元。</p></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>段永平：我不想跟马斯克做朋友，但投资特斯拉还是可以的</title>\n<style 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11:41","market":"us","language":"zh","title":"泉果基金刚登峰：需密切关注AI应用的发展和机会","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2585790193","media":"东方财富","summary":"泉果基金董事总经理刚登峰在友仑集团联合复旦大学国际金融学院等机构主办的“2025国际金融科技论坛”上深入剖析了AI产业链的投资机会与挑战，特别强调了AI应用层的重要性。刚登峰指出，真正杀手级的AI应用层面是目前大家争议最大的部分，因为这个才是整个产业链最后能够打通的关键环节。那个时候，如果没有更多新收入，会受到比较大的挑战，还是需要对AI应用保持密切关注。","content":"<html><body><article><p>泉果基金董事总经理刚登峰在友仑集团联合复旦大学国际金融学院等机构主办的“2025国际金融科技论坛”上深入剖析了AI产业链的投资机会与挑战，特别强调了AI应用层的重要性。刚登峰指出，真正杀手级的AI应用层面是目前大家争议最大的部分，因为这个才是整个产业链最后能够打通的关键环节。他以OpenAI为例进行分析，OpenAI今年预计的收入大概在150亿美金，与很多云服务厂商都签订了千亿美金级CapEx的租赁服务协议，但它的收入和CapEx现在看起来是不匹配的。如果在整个应用层面没有更多的收入兑现的话，整个链条是没办法顺畅的循环下去的。</p><p>泉果基金通过测算发现，如果按现在的CapEx来说，头部的像<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等企业在第一年和第二年的CapEx还不足以影响太多的<span>利润表</span>。但是如果按照现在的CapEx增长曲线下去的话，再过个两三年，他们的折旧就会影响很大。那个时候，如果没有更多新收入，会受到比较大的挑战，还是需要对AI应用保持密切关注。</p><p>友仑集团是<a 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股价在财报发布后飙升5%，却在18小时内暴跌至负值区间。华尔街算法捕捉到了人类未能察觉的异常：账面数据存在严重矛盾。周五，英伟达夜盘股价短线“跳水”，截至发稿由涨转跌。具体发现如下：英伟达披露未结账款达334亿美元，一年内激增89%。购买芯片的客户尚未付款，平均付款周期从46天延长至53天。这额外的一周意味着104亿美元可能永远无法收回。与此同时，英伟达库存积压芯片达198亿美元，三个月内增长32%。但管理层声称需求疯狂而供应受限。两者不可能同时成立。要么客户不愿购买，要么他们空手下单。现金流揭示了真相。英伟达实际产生145亿美元现金，却报告193亿美元利润。两者相差48亿美元。台积电和AMD等健康芯片企业能将95%以上利润转化为现金，英伟达仅能转化75%。这已达危机级别。更令人发指的是：英伟达向xAI注资20亿美元，xAI却借贷125亿美元采购英伟达芯片；微软向OpenAI投入130亿美元，OpenAI承诺斥资500亿美元购买微软云服务；微软为该云平台订购价值1000亿美元的英伟达芯片；甲骨文向OpenAI提供3000亿美元云服务额度，OpenAI则为甲骨文数据中心订购英伟达芯片。同一笔资金在不同公司间循环往复，被多次计入营收。英伟达记账销售额，却无人真正付款。账单日益陈旧，库存不断堆积，现金流始终缺席。上周AI公司CEO们已亲口承认。爱彼迎CEO称之为“氛围营收”。OpenAI每年烧掉93亿美元却仅赚37亿美元，年亏损达56亿美元。1570亿美元的估值需要3.1万亿美元的未来利润支撑，而麻省理工学院研究表明95%的人工智能项目永远无法实现这种盈利。硅谷风投教父彼得·蒂尔于11月9日抛售价值1亿美元的英伟达股票。软银集团11月11日抛售58亿美元持股。“大空头”迈克尔·伯里买入看跌期权，押注英伟达股价将在2026年3月前跌至140美元。与人工智能投机密切相关的比特币，已从10月的12.6万美元跌至今日的89,567美元，跌幅达29%。人工智能初创企业持有价值268亿美元的比特币作为贷款抵押品。当英伟达股价再跌40%时，这些贷款将违约，迫使抛售230亿美元比特币，导致加密货币崩盘至5.2万美元。时间线已然明朗：2026年2月，英伟达公布财报揭露逾期账款规模；2026年3月，评级机构下调信用评级；2026年4月，首次财务重述。这场耗时18个月构筑的骗局，在90天内土崩瓦解。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":368,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":502282589774496,"gmtCreate":1763646154211,"gmtModify":1763646156648,"author":{"id":"3570605047103152","authorId":"3570605047103152","name":"荷马先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1d69283377af06639e7c3544aa273e68","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570605047103152","idStr":"3570605047103152"},"themes":[],"title":"","htmlText":"老登看不懂ai,也就看不清ai未来","listText":"老登看不懂ai,也就看不清ai未来","text":"老登看不懂ai,也就看不清ai未来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/502282589774496","repostId":"2584907013","repostType":2,"repost":{"id":"2584907013","kind":"news","pubTimestamp":1763618500,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2584907013?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-20 14:01","market":"us","language":"zh","title":"没被英伟达财报说服？“大空头”继续炮轰AI：真实需求“少得可笑”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2584907013","media":"金十数据","summary":"伯里已披露做空英伟达和Palantir的头寸，并多次指责大型AI支出公司歪曲数据中心折旧以夸大收益。他的最新警告是在英伟达发布强于预期的第三季度业绩并发布由持续AI驱动需求支持的乐观展望后仅几小时发出的。英伟达CEO黄仁勋驳斥了关于AI泡沫的猜测，称其需求基础超出了超大规模数据中心运营商。尽管伯里发出警告，但英伟达股价在盘后交易中仍上涨超过5%，提振了更广泛的科技和AI股票，并推高了美国股指期货。","content":"<html><body><article><p><strong>AI播客：换个方式听新闻</strong>下载mp3音频由扣子空间生成</p><p>电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）当地时间周三晚间发出尖锐警告，声称<strong>人工智能（AI）的真实终端用户需求远低于各大科技公司所报告的规模</strong>。这一评论是在<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>发布又一轮亮眼的季度财报、引发全球科技股反弹后不久发表的。</p><p>这位因准确预测2008年次贷危机而闻名的知名投资者分享了一张图表，突出显示了<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>（MSFT）、OpenAI、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>（ORCL）和英伟达（NVDA）等主要科技巨头之间的AI投资协议。在图片旁边，他指责其中几家公司存在“可疑的收入确认”行为，暗示他们报告的增长可能并未反映真正的市场需求。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251120140142289d201nx50w2rwmvm\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251120140143483d2012m5vzpnj30d\"/><p>伯里认为，<strong>未来的观察者回顾这段时期时，会将当前的AI热潮视为欺诈而非变革。</strong>他认为<strong>“真实的终端需求少得可笑”</strong>，并声称<strong>许多推动AI增长的客户本身就由向他们销售AI技术的公司资助——描绘了一个自我强化的循环，而非可持续的普及应用。</strong></p><p>在后续帖子中，伯里称OpenAI是整个AI繁荣的“关键支柱”，并质疑这家初创公司审计师的可信度。自11月公开回归以来，他的这些警告延续了一系列对AI驱动的科技估值飙升的怀疑言论。伯里已披露做空英伟达和<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>的头寸，并多次指责大型AI支出公司歪曲数据中心折旧以夸大收益。</p><p>他的最新警告是在英伟达发布强于预期的第三季度业绩并发布由持续AI驱动需求支持的乐观展望后仅几小时发出的。英伟达CEO黄仁勋驳斥了关于AI泡沫的猜测，称其需求基础超出了超大规模数据中心运营商。</p><p>尽管伯里发出警告，但英伟达股价在盘后交易中仍上涨超过5%，提振了更广泛的科技和AI股票，并推高了美国<span>股指期货</span>。</p><p>伯里本周早些时候表示，虽然他的对冲基金公司Scion Asset Management已办理注销注册，但<strong>他仍活跃于市场。</strong></p><p>“这最后一次的尝试本质上就是一个亲朋好友共同拥有的基金。”他在周二写道，“我没有像大多数人那样进行市场推广或管理，也没有试图通过引入我不认识的投资者来扩大<span>资产</span>规模。我不想再次遇到像创办Scion Capital时那样的问题。”</p><p>“我仍在管理我的资金并活跃于市场，”他补充道。</p><p>这位对冲基金经理在2008年成功做空美国住房市场后关闭了之前的公司Scion Capital，并于2013年开设了Scion Asset Management。不久前Scion Asset Management已终止在美国证券交易委员会（SEC）的注册状态，他在X上发帖表示“11月25日将去做更好的事”。</p><p>“我很高兴摆脱合规负担和我的文件引发的广泛误解，”伯里周二写道。“Scion Asset Management并没有关闭，因为它也是我运行其他投资项目的工具。它不再是RIA（注册投资顾问），也不再为外部投资者管理基金。”</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>没被英伟达财报说服？“大空头”继续炮轰AI：真实需求“少得可笑”</title>\n<style 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Burry）当地时间周三晚间发出尖锐警告，声称人工智能（AI）的真实终端用户需求远低于各大科技公司所报告的规模。这一评论是在英伟达发布又一轮亮眼的季度财报、引发全球科技股反弹后不久发表的。这位因准确预测2008年次贷危机而闻名的知名投资者分享了一张图表，突出显示了微软（MSFT）、OpenAI、...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251120140150a4ae7c32&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"MSFT":"微软","NVDA":"英伟达","ORCL":"甲骨文"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251120140150a4ae7c32&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2584907013","content_text":"AI播客：换个方式听新闻下载mp3音频由扣子空间生成电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）当地时间周三晚间发出尖锐警告，声称人工智能（AI）的真实终端用户需求远低于各大科技公司所报告的规模。这一评论是在英伟达发布又一轮亮眼的季度财报、引发全球科技股反弹后不久发表的。这位因准确预测2008年次贷危机而闻名的知名投资者分享了一张图表，突出显示了微软（MSFT）、OpenAI、甲骨文（ORCL）和英伟达（NVDA）等主要科技巨头之间的AI投资协议。在图片旁边，他指责其中几家公司存在“可疑的收入确认”行为，暗示他们报告的增长可能并未反映真正的市场需求。伯里认为，未来的观察者回顾这段时期时，会将当前的AI热潮视为欺诈而非变革。他认为“真实的终端需求少得可笑”，并声称许多推动AI增长的客户本身就由向他们销售AI技术的公司资助——描绘了一个自我强化的循环，而非可持续的普及应用。在后续帖子中，伯里称OpenAI是整个AI繁荣的“关键支柱”，并质疑这家初创公司审计师的可信度。自11月公开回归以来，他的这些警告延续了一系列对AI驱动的科技估值飙升的怀疑言论。伯里已披露做空英伟达和Palantir的头寸，并多次指责大型AI支出公司歪曲数据中心折旧以夸大收益。他的最新警告是在英伟达发布强于预期的第三季度业绩并发布由持续AI驱动需求支持的乐观展望后仅几小时发出的。英伟达CEO黄仁勋驳斥了关于AI泡沫的猜测，称其需求基础超出了超大规模数据中心运营商。尽管伯里发出警告，但英伟达股价在盘后交易中仍上涨超过5%，提振了更广泛的科技和AI股票，并推高了美国股指期货。伯里本周早些时候表示，虽然他的对冲基金公司Scion Asset Management已办理注销注册，但他仍活跃于市场。“这最后一次的尝试本质上就是一个亲朋好友共同拥有的基金。”他在周二写道，“我没有像大多数人那样进行市场推广或管理，也没有试图通过引入我不认识的投资者来扩大资产规模。我不想再次遇到像创办Scion Capital时那样的问题。”“我仍在管理我的资金并活跃于市场，”他补充道。这位对冲基金经理在2008年成功做空美国住房市场后关闭了之前的公司Scion Capital，并于2013年开设了Scion Asset Management。不久前Scion Asset Management已终止在美国证券交易委员会（SEC）的注册状态，他在X上发帖表示“11月25日将去做更好的事”。“我很高兴摆脱合规负担和我的文件引发的广泛误解，”伯里周二写道。“Scion Asset 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2025111215052097642618&s=b><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>格隆汇11月12日｜近日，著名投资人段永平在一场访谈中谈及特斯拉在花很多精力去做人形机器人时表示：如果家里配几个机器人，连保姆都不用请了，这当然是一个有商业价值的项目。但能不能做到，有人觉得肯定可以，所以就去赌，我一般不会，我觉得除非我真的看懂了，真的能做到。我不是太理解为什么要有人形机器人，因为机器人是不需要人形的，是不是人形并不重要。炒菜机器人为什么要长得像个保姆呢，当然它如果能够做到，又没有...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2025111215052097642618&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","BK4099":"汽车制造商","IE00B19Z8X17.USD":"FTGF CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH  \"AG\" (USD) ACC","BK4511":"特斯拉概念","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US 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id=\"id_1121705254\">软银投资Nvidia的前世今生：7亿美元差点变成2450亿美元</h4><p>软银与Nvidia的关系可追溯到AI早期布局，但两次卖出也留下遗憾：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>2017年买入：</strong>2017年5月，软银Vision Fund启动后不久，以约7亿美元买入Nvidia约4.9%的股份，孙正义当时看好Nvidia在AI硬件的潜力。</p></li><li><p><strong>2019年首次卖出：</strong>2018年底加密货币寒冬导致Nvidia GPU需求锐减，股价从峰值289美元跌至147美元。软银于2019年1月清仓全部股份，套现约36亿美元，获利33亿美元（回报率超400%）。</p></li><li><p><strong>2024-2025年重新建仓与二次卖出</strong>：AI热潮重启后，软银2024年底持股价值10亿美元。到2025年3月底，增持至30亿美元（约占Nvidia总股本0.1%）。软银还部署全球最大Nvidia Blackwell GPU集群（超4000块），用于自家AI子公司SB Intuitions开发日语大模型。 但在2025年10月，软银再度全数卖出，获利58.3亿美元。这次离场正值Nvidia股价高点（超212美元），帮助软银Q2利润暴增。公司同时宣布1:4股票拆分，以提升流动性。孙正义表示，此举是为新AI项目（如30亿美元OpenAI投资）腾出资金。Vision Fund累计从Nvidia两次交易获利超90亿美元，但错过万亿市值增长。</p><p>孙正义后来称这是“漏掉的大鱼”——若持有至今，当初价值7亿美金的4.9%股份，按照Nvidia 5万亿美元市值计算，价值将最高达2450亿美元，看来频繁交易的不仅仅是散户，大佬也一样。</p></li></ul><h4 id=\"id_4242124277\">台积电月销量增速创2024年2月以来最低，引发AI热潮退烧猜想</h4><p>据彭博社，台积电10月销量同比增长16.9%，为2024年2月以来最低增速。分析师平均预期本季度营收将增长16%。</p><p>尽管如此，台积电股价自今年初以来累计涨幅仍约37%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f66ff47af976e8f63912265c65c0a29\" title=\"来源：台积电官方文件\"/><span>来源：台积电官方文件</span></p><h4 id=\"id_3230648792\">《大空头》原型人物Michael Burry猛砸11亿美元做空AI股</h4><p>11月4日，《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）在X平台发布看空AI巨头的帖子，暗示AI基础设施投资（如数据中心）类似2000年互联网泡沫：科技巨头数百亿美元CapEx（资本支出）可能闲置，若需求放缓，估值将崩盘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d70ba4c966f69a45c1752b6353ff286e\" title=\"Michael Burry推文\" tg-width=\"831\" tg-height=\"578\"/><span>Michael Burry推文</span></p><p>Michael Burry旗下Scion Asset Management披露了对Nvidia及Palantir（PLTR）的看空押注，总金额近11亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98a846ba1850d7bb30d6a17cfbf456cc\" title=\"Scion Asset Management 13F报告\" tg-width=\"1451\" tg-height=\"712\"/><span>Scion Asset Management 13F报告</span></p><p>对此，Palantir CEO Alex Karp回应称伯里“疯了”。</p><p>值得一提的是，更早的10月7日，科技媒体The Information 在独家报道《Internal Oracle Data Show Financial Challenge of Renting Out Nvidia Chips》中表示：甲骨文Oracle内部数据显示，出租英伟达芯片面临财务挑战，质疑其毛利率过低。</p><p>随后，该篇文章被彭博社、CNBC、纽约时报等知名媒体引用报道，开始引发市场对AI科技股存在泡沫的猜想。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/da30de55b705003b03ec530c10949af8\" title=\"来源：The Information\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"939\"/><span>来源：The Information</span></p><h4 id=\"id_935755418\">大行依然力挺看多：认为AI芯片供应在2026年前都低于需求</h4><p>花旗11月10日发布的一份研究报告，分析师Atif Malik和Papa Sylla表示，维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价从210美元上调至220美元。更引人注目的是，花旗开启了对该股的“30天短期看涨”观点，押注其即将于11月19日公布的财报将实现“营收超预期和指引上调”的强劲表现。</p><p style=\"text-align: left;\">这份报告直接回应了投资者对AI泡沫担忧，且由于先进封装（CoWoS）产能受限，AI芯片的供应在2026年之前都将持续低于需求。</p><p style=\"text-align: left;\">花旗暗示英伟达的股价在当前水平仍具吸引力，英伟达目前的市盈率约为28倍，相较于AI同行博通的38倍和AMD的37倍，估值更具优势。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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id=\"id_3230648792\">《大空头》原型人物Michael Burry猛砸11亿美元做空AI股</h4><p>11月4日，《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）在X平台发布看空AI巨头的帖子，暗示AI基础设施投资（如数据中心）类似2000年互联网泡沫：科技巨头数百亿美元CapEx（资本支出）可能闲置，若需求放缓，估值将崩盘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d70ba4c966f69a45c1752b6353ff286e\" title=\"Michael Burry推文\" tg-width=\"831\" tg-height=\"578\"/><span>Michael Burry推文</span></p><p>Michael Burry旗下Scion Asset Management披露了对Nvidia及Palantir（PLTR）的看空押注，总金额近11亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98a846ba1850d7bb30d6a17cfbf456cc\" title=\"Scion Asset Management 13F报告\" tg-width=\"1451\" tg-height=\"712\"/><span>Scion Asset Management 13F报告</span></p><p>对此，Palantir CEO Alex Karp回应称伯里“疯了”。</p><p>值得一提的是，更早的10月7日，科技媒体The Information 在独家报道《Internal Oracle Data Show Financial Challenge of Renting Out Nvidia Chips》中表示：甲骨文Oracle内部数据显示，出租英伟达芯片面临财务挑战，质疑其毛利率过低。</p><p>随后，该篇文章被彭博社、CNBC、纽约时报等知名媒体引用报道，开始引发市场对AI科技股存在泡沫的猜想。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/da30de55b705003b03ec530c10949af8\" title=\"来源：The Information\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"939\"/><span>来源：The Information</span></p><h4 id=\"id_935755418\">大行依然力挺看多：认为AI芯片供应在2026年前都低于需求</h4><p>花旗11月10日发布的一份研究报告，分析师Atif Malik和Papa Sylla表示，维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价从210美元上调至220美元。更引人注目的是，花旗开启了对该股的“30天短期看涨”观点，押注其即将于11月19日公布的财报将实现“营收超预期和指引上调”的强劲表现。</p><p style=\"text-align: left;\">这份报告直接回应了投资者对AI泡沫担忧，且由于先进封装（CoWoS）产能受限，AI芯片的供应在2026年之前都将持续低于需求。</p><p style=\"text-align: left;\">花旗暗示英伟达的股价在当前水平仍具吸引力，英伟达目前的市盈率约为28倍，相较于AI同行博通的38倍和AMD的37倍，估值更具优势。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f5e8aba7de194dc92d26747c1cfec057","relate_stocks":{"PLTR":"Palantir Technologies 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5万亿美元市值计算，价值将最高达2450亿美元，看来频繁交易的不仅仅是散户，大佬也一样。台积电月销量增速创2024年2月以来最低，引发AI热潮退烧猜想据彭博社，台积电10月销量同比增长16.9%，为2024年2月以来最低增速。分析师平均预期本季度营收将增长16%。尽管如此，台积电股价自今年初以来累计涨幅仍约37%。来源：台积电官方文件《大空头》原型人物Michael Burry猛砸11亿美元做空AI股11月4日，《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）在X平台发布看空AI巨头的帖子，暗示AI基础设施投资（如数据中心）类似2000年互联网泡沫：科技巨头数百亿美元CapEx（资本支出）可能闲置，若需求放缓，估值将崩盘。Michael Burry推文Michael Burry旗下Scion Asset Management披露了对Nvidia及Palantir（PLTR）的看空押注，总金额近11亿美元。Scion Asset Management 13F报告对此，Palantir CEO Alex Karp回应称伯里“疯了”。值得一提的是，更早的10月7日，科技媒体The Information 在独家报道《Internal Oracle Data Show Financial Challenge of Renting Out Nvidia Chips》中表示：甲骨文Oracle内部数据显示，出租英伟达芯片面临财务挑战，质疑其毛利率过低。随后，该篇文章被彭博社、CNBC、纽约时报等知名媒体引用报道，开始引发市场对AI科技股存在泡沫的猜想。来源：The Information大行依然力挺看多：认为AI芯片供应在2026年前都低于需求花旗11月10日发布的一份研究报告，分析师Atif Malik和Papa Sylla表示，维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价从210美元上调至220美元。更引人注目的是，花旗开启了对该股的“30天短期看涨”观点，押注其即将于11月19日公布的财报将实现“营收超预期和指引上调”的强劲表现。这份报告直接回应了投资者对AI泡沫担忧，且由于先进封装（CoWoS）产能受限，AI芯片的供应在2026年之前都将持续低于需求。花旗暗示英伟达的股价在当前水平仍具吸引力，英伟达目前的市盈率约为28倍，相较于AI同行博通的38倍和AMD的37倍，估值更具优势。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSM":2,"AMD":2,"SFTBY":2,"PLTR":2,"NVDA":2.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1159,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":499068675190936,"gmtCreate":1762868571495,"gmtModify":1762868573888,"author":{"id":"3570605047103152","authorId":"3570605047103152","name":"荷马先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1d69283377af06639e7c3544aa273e68","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570605047103152","idStr":"3570605047103152"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这是对货币经济的不专业臆想","listText":"这是对货币经济的不专业臆想","text":"这是对货币经济的不专业臆想","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/499068675190936","repostId":"2582833646","repostType":2,"repost":{"id":"2582833646","kind":"news","pubTimestamp":1762832093,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2582833646?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-11 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id=\"id_1147944234\">数据中心：聚焦功耗与内存带宽挑战</h2><p>据研报，高通管理层表示，公司数据中心战略主要围绕解决功耗和内存相关挑战。高通认为，其在手机和PC等边缘设备中已经验证的每瓦性能优势，可以扩展到数据中心市场，特别是在AI应用中功耗效率变得日益重要的背景下。</p><p>为实现这一目标，高通计划推出两款关键产品：AI 200芯片（预计2026年底上市）旨在提供高能效性能；而AI 250芯片则同时针对功耗和内存带宽两大难题。</p><p>管理层重申，<strong>数据中心收入预计将在2027财年开始增长，首先来自AI加速器/NPU，随后CPU相关收入预计在2028财年实现，合计将在几年内创造一个“数十亿美元”的商业机会。</strong></p><p>目前已知的客户HUMAIN预计将从2026年底开始部署。此外，高通正就CPU和NPU产品与多家超大规模云服务商进行接洽。</p><h2 id=\"id_1999076284\">汽车与PC业务：增长超预期，AI成新看点</h2><p>当前，高通的多元化战略已见成效。报告数据显示，在过去5年中，其汽车和物联网（IoT）业务的年复合增长率（CAGR）超过了20%。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>汽车业务</strong>：芯片设计订单的增长速度已超过公司内部预期。其与宝马合作开发的ADAS（高级驾驶辅助系统）方案已搭载于Neue Klasse平台车型在欧洲发布，预计2026年第一季度在美上市，未来将推广至130个国家。这不仅巩固了其在数字座舱、连接和ADAS领域的领导地位，也为ADAS软件栈带来了额外的收入潜力。</p></li><li><p><strong>PC业务</strong>：高通正稳步向其PC市场目标迈进，目前在美国和西欧的零售渠道已接近10%的市场份额，其长期目标是在2029财年实现40亿美元的PC收入（对应12%的全球市场份额）。</p></li><li><p><strong>XR业务</strong>：该领域被视为相对于2024年分析师日目标“上行空间最大”的业务。随着市场从VR/AR设备转向AI智能眼镜，高通有机会“远超”此前设定的2029财年20亿美元的收入目标。</p></li></ul><p>与此同时，高通的传统优势——智能手机业务依然稳固。报告提到，高端智能手机市场的强劲需求持续推动公司在非<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>手机业务中的收入增长。稳固的基本盘为公司在新领域的开拓提供了坚实的财务支持。</p><h2 id=\"id_1411547854\">下一个催化剂：数据中心专题投资者日？</h2><p>摩根大通在报告中总结道，考虑到AI相关公司在过去18个月的强劲表现，高通可能是投资者利用AI趋势的“最廉价的半导体公司”。</p><p>然而，报告也明确提醒投资者需要保持耐心。数据中心收入的显著增长要等到2027财年，而与苹果公司业务份额的调整也需要时间消化。</p><p>报告认为，<strong>一个潜在的催化剂可能是高通计划在2026年上半年举办的数据中心专题投资者日，届时公司或将公布更多客户关系和更广阔的市场机遇。</strong></p><p>总体而言，摩根大通维持对高通的“增持”评级，看好其长期的技术领导力和多元化增长前景。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/cd0a763ccd6776b300c6a1f119f47dca\" tg-width=\"1024\" 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Bell表示，目前市场面临的最大威胁是，如果经济衰退没有成为现实，将迫使美联储继续保持鹰派立场，这将迫使美联储加息幅度超过预期以遏制通胀。如果美联储不能像市场预期的那样降息，股市和债市都会下跌。自去年3月以来，美联储一直在积极加息，以遏制通胀。一系列经济数据表明，物价正在降温，但由于紧缩的货币政策导致经济放缓，市场正在为衰退做准备。标普500指数和纳斯达克指数过去一个月分别上涨近6%和11%，因为华尔街预计美联储将扭转为应对经济低迷而采取的紧缩政策。但如果美国经济仍未衰退，工资增长保持在高位，那么美联储将不会像预期的那样降息，而是不得不在今年下半年恢复加息，加息幅度将高于华尔街目前的预期。但Bell表示，小摩基本预测2023年将出现经济衰退，这将缓和工资压力，那么美联储将在2024年降息。“我最乐观的猜测是，美联储将在2024年底前将利率降至2.5%左右”。美联储为期两天的政策会议将于本周三结束，预计加息幅度将是近一年来最小的一次。本次预计加息25个基点，今年晚些时候将再加息25个基点，市场普遍预计这将使美联储利率升至4.75%-5.00%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"JPM":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3319,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":358266394,"gmtCreate":1616700998018,"gmtModify":1616700998018,"author":{"id":"3570605047103152","authorId":"3570605047103152","name":"荷马先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1d69283377af06639e7c3544aa273e68","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570605047103152","idStr":"3570605047103152"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Ellison）在内的高管团队，花费了大量篇幅解释为何这一投入是安全的，以及甲骨文如何利用“金融工程”避免陷入债务危机。</p><p style=\"text-align: left;\">值得注意的是，甲骨文管理层还抛出了一套<strong>在云行业“前所未有”的防御话术</strong>：不再由云厂商全资买断硬件，而是让客户（如OpenAI）自己带芯片进场。这不仅是为了拯救现金流，更揭示了一个行业内幕——<strong>单纯依靠出租英伟达昂贵的GPU，即便是甲骨文也难以赚取丰厚的利润。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">电话会要点提炼：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>资本开支（CapEx）暴增引发恐慌</strong>：公司宣布FY2026财年资本支出预期将比Q1后的预测<strong>多出150亿美元</strong>（至500亿美元水平），导致盘后股价重挫超10%。</p></li><li><p><strong>管理层强力辩护债务问题，推出“客户自带芯片”模式</strong>：针对华尔街对于“举债千亿”搞基建的担忧，甲骨文高管强调通过“客户自带芯片”和租赁模式，实际借款需求“远低于大多数人的模型预测”，并承诺维持投资级评级。媒体评论<strong>指出，“客户自带芯片”在云行业是“前所未有”的，彻底改变了云厂商传统的“买断再出租”商业逻辑。</strong></p></li><li><p><strong>风险管理：</strong> 针对客户集中风险，CEO Clay Magouyrk强调其AI基础设施具有高度“可替代性”，能在“数小时内”将计算能力从一个客户转移到另一个客户，显示出强大的运营灵活性。</p></li><li><p><strong>积压订单（RPO）爆炸式增长</strong>：RPO达到惊人的<strong>5233亿美元</strong>，同比增长433%，主要由Meta、NVIDIA等巨头的算力合同驱动。</p></li><li><p><strong>Larry Ellison的AI终局构想</strong>：埃里森认为AI的未来在于“对私有数据进行多步推理”，并称甲骨文的AI数据平台能让大模型连接所有数据库（包括非甲骨文数据），这是打破数据孤岛的关键。</p></li><li><p><strong>基础设施（OCI）增速碾压对手</strong>：IaaS收入增长<strong>66%</strong>，GPU相关收入暴增<strong>177%</strong>，并交付了9.6万颗NVIDIA GB200芯片。</p></li></ul></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b06897136003b31a7a16b3764e59ea4\" tg-width=\"820\" tg-height=\"655\"/></p><h2 id=\"id_2271580475\" style=\"text-align: left;\">“不仅要建数据中心，还要让客户自带芯片”：回击千亿债务传闻</h2><p style=\"text-align: left;\">甲骨文公布财报后，市场最恐慌的点在于：甲骨文是否有足够的钱来支撑这种超大规模的AI基建？此前有分析师预测甲骨文需要举债1000亿美元来完成建设。</p><p style=\"text-align: left;\">对此，甲骨文云计算业务CEO Clay Magouyrk在回答德意志银行分析师关于融资需求的尖锐提问时，直接反驳了这一预测。他揭露了甲骨文目前采用的非典型融资模式：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“我们读了很多分析师报告，预期我们需要筹集高达1000亿美元……基于我们目前所见，我们需要的融资额将少于，甚至大幅少于这个数字。”</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">Clay进一步解释了其中的玄机：甲骨文正在采用<strong>“客户自带芯片（Bring Your Own Chips）”</strong>模式。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>这在云服务行业几乎是史无前例</strong>（Unprecedented）的举措。传统的亚马逊云或谷歌云模式都是云厂商自掏腰包购买服务器并出租给客户。但据《The Information》分析，由于单纯出租昂贵的英伟达芯片利润率日益微薄，甲骨文正在试图转嫁这一巨大的资本开支风险。</p><p style=\"text-align: left;\">在这种模式下，Meta或OpenAI等客户自己购买昂贵的GPU，安装在甲骨文的数据中心里。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“在这些模式中，甲骨文显然不需要为此产生任何前期资本支出。”</strong> Clay补充道。此外，部分供应商也愿意以租赁而非出售的方式提供设备，这使得甲骨文能够“将付款与收款同步”，极大缓解了现金流压力。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26db1345e120e5146d07ffb604b4dd86\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"565\"/></p><h2 id=\"id_1984070632\">OpenAI与德州超级集群的秘密？</h2><p style=\"text-align: justify;\">这一新模式与此前的市场传闻形成了完美的互证。此前有报道称，OpenAI正在就在德克萨斯州租赁英伟达芯片进行谈判，而不是直接购买。而甲骨文在电话会上恰好提到了其在<strong>德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群</strong>进展顺利。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场推测，OpenAI可能正是甲骨文这种“客户自带/租赁芯片”模式的首批核心践行者。</strong>如果这一模式跑通，甲骨文将从重资产的“房东+家具商”转变为相对轻资产的“二房东”，这将极大改善其长期资本回报率（ROIC）。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过这种“金融工程”，甲骨文试图在不破坏资产负债表的前提下，吞下这波AI浪潮的红利。</p><h2 id=\"id_3364678770\" style=\"text-align: left;\">150亿美元的“超支”：因为“订单来得太快”</h2><p style=\"text-align: left;\">对于为何突然增加150亿美元的资本开支预期，CFO Doug Kehring给出的解释是“甜蜜的烦恼”。</p><p style=\"text-align: left;\">他指出，RPO（剩余履约义务）在Q2增加了680亿美元，其中绝大多数是需要在短期内转化为收入的紧急需求。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“只有当所有组件都齐备，我们要确信能按时交付且利润合理时，我们才会接受客户合同。”</strong> Clay Magouyrk强调，这笔钱不是为了囤积显卡，而是因为客户已经签了字、付了定金，急等着算力上线。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac31e844839321fe17724484fd10139f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"574\"/></p><h2 id=\"id_1027252487\">过于依赖OpenAI?甲骨文：基础设施可在“数小时内”转换</h2><p style=\"text-align: justify;\">除了资金问题，投资者同样关心甲骨文对少数大客户的依赖风险。如果其中一个大客户无法支付或改变计划，那些为其定制的数据中心将何去何从？</p><p style=\"text-align: justify;\">CEO Clay Magouyrk对此给出了一个令人意外的答案：甲骨文的AI基础设施具有极高的灵活性和“可替代性”（fungibility）。他表示，公司为AI客户提供的云与为所有其他客户提供的云“完全相同”，这得益于公司早期在裸金属虚拟化和硬件安全擦除等技术上的战略选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">“将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间？答案是‘以小时计’，”Magouyrk说道。他进一步解释，当公司获得空闲容量时，由于拥有超过700家AI客户的庞大客户群和强劲需求，“它很快就会被分配和部署。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种快速转换能力意味着，甲骨文的基础设施投资并非与单一客户深度绑定，从而显著降低了客户集中带来的潜在风险。</p><h2 id=\"id_3678788701\" style=\"text-align: left;\">拉里·埃里森的野心：AI不只是聊天，是“私有数据推理”</h2><p style=\"text-align: left;\">当分析师质疑甲骨文在AI生态中的护城河时，公司创始人、CTO拉里·埃里森（Larry Ellison）接过了话筒，他没有谈论算力，而是谈论数据。他认为，AI的下一阶段战场将从“公有数据训练”转向“私有数据推理”。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。但在私有数据上进行推理，将是一个更大、更有价值的业务。”</strong> 埃里森说道。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">他描绘了一个场景：企业不再需要将数据搬来搬去。甲骨文的AI数据平台可以让OpenAI、Google Gemini等模型直接“连接”到企业的私有数据库、ERP系统甚至是竞争对手的数据存储中。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“通过AI的镜头，你很快就能实时看到业务中发生的一切。”</strong> 埃里森用这句话总结了他的愿景，暗示甲骨文的核心价值在于其掌握着全球企业的核心数据（ERP/数据库），这是AWS和Azure难以企及的腹地。</p></blockquote><h2 id=\"id_2063948602\" style=\"text-align: left;\">OCI增速66%：不仅仅是AI</h2><p style=\"text-align: left;\">虽然市场担心AI泡沫，但在甲骨文看来，增长是全方位的。OCI（甲骨文云基础设施）本季度营收41亿美元，同比增长66%，这一增速远超亚马逊AWS和微软Azure。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>“我们的云基础设施业务继续比竞争对手增长得快得多。”</strong> Kehring指出，不仅仅是GPU业务增长了177%，数据库服务和多云（Multi-cloud）消费也在激增。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/215baeee7ef52ce1e7c09d379070220e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"568\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40b55432c4626f1b2adddadab24e0261\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"569\"/></p><p style=\"text-align: left;\">面对股价的暴跌，管理层传递的核心信号是明确的：市场的恐慌源于对传统基建模式的误解，而甲骨文正在利用其独特的数据地位和灵活的融资手段，在AI浪潮中进行一场高杠杆但“有保障”的豪赌。</p><p style=\"text-align: left;\">甲骨文2026财年Q2财报电话会议实录，全文翻译如下（由AI工具辅助）：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>会议名称：</strong> 甲骨文 2026 财年第二季度财报电话会议<br/><strong>会议时间：</strong> 2025年12月10日</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>演讲环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员 (Operator):</strong><br/>大家好，感谢耐心等待。我是Tiffany，今天将由我担任会议接线员。现在欢迎大家参加甲骨文公司2026财年第二季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音。在演讲者发言后，将进入问答环节。（接线员说明）现在，我将把会议交给投资者关系主管Ken Bond。先生，请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ken Bond (投资者关系主管):</strong><br/>谢谢Tiffany。大家下午好，欢迎参加甲骨文2026财年第二季度财报电话会议。今天出席会议的有董事长兼首席技术官拉里·埃里森（Larry Ellison）；首席执行官Mike Sicilia；首席执行官Clay Magouyrk；以及首席财务官Doug Kehring。<br/>新闻稿和财务表格的副本，包括GAAP与非GAAP的调节表、其他补充财务信息，以及近期购买甲骨文云服务或上线甲骨文云的客户名单，均可从我们的投资者关系网站获取。提醒一下，今天的讨论将包含前瞻性陈述，我们将讨论一些与业务相关的重要因素。这些前瞻性陈述也受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与今天的陈述存在重大差异。因此，我们提醒您不要过度依赖这些前瞻性陈述，并鼓励您查阅我们最新的报告，包括10-K和10-Q表格及任何适用的修订案。最后，我们要说明，即使情况发生变化，我们也没有义务修改我们的结果或这些财务前瞻性陈述。<br/>在接受提问之前，我们将先进行一些准备好的发言，现在我将会议交给Mike——抱歉，是Doug。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Kehring (首席财务官):</strong><br/>不，实际上是Kehring，不是Mike。谢谢Ken。我是Doug。关于我们即将展示的数据，以下几点适用于第二季度的结果和第三季度的指引。首先，我们将使用固定汇率增长率来讨论财务状况，因为这是我们管理业务的方式。其次，除非另有说明，我们将以非GAAP基础展示数据。最后，关于汇率，它对第二季度的收入产生了1%的正面影响，对每股收益产生了0.03美元的正面影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于第三季度，假设汇率保持当前水平，汇率应对收入产生2%至3%的正面影响，并根据四舍五入情况对每股收益产生0.06美元的正面影响。关于第二季度的业绩，我们又完成了一个执行力极佳的季度。<strong>剩余履约义务（RPO）在本季度末达到5233亿美元，比去年增长了433%，自8月底以来增加了680亿美元，这主要得益于与Meta、NVIDIA等公司签署的合同，我们正在继续使客户积压订单多样化。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">预计在未来12个月内确认的RPO同比增长40%，而上一季度为25%，去年同期为21%。包括应用和基础设施在内的总云收入增长了33%，达到80亿美元，这一增速较去年报告的24%有显著加快。云收入现在占甲骨文总收入的一半。<strong>云基础设施（OCI）收入为41亿美元，增长66%，其中与GPU相关的收入暴增177%。</strong> 甲骨文的云基础设施业务继续以远超竞争对手的速度增长。云数据库服务收入增长30%，其中自治数据库收入增长43%，多云（Multi-cloud）消费量激增817%。云应用收入为39亿美元，增长11%。我们的战略性后台应用收入为24亿美元，增长16%。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着我们在全球各地区完成将行业云应用和Fusion云应用整合到一个销售组织下的工作，我们看到越来越多的交叉销售协同效应，预计这将推动未来云应用增长率的提高。总计，本季度总收入为161亿美元，增长13%，高于去年第二季度报告的9%的增长，延续了我们总收入增长加速的趋势。营业收入增长8%至67亿美元。非GAAP每股收益为2.26美元，增长51%，而GAAP每股收益为2.10美元，增长86%。我们在本季度确认了因出售Ampere权益而产生的27亿美元税前收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">转向现金流。第二季度的运营现金流为21亿美元，<strong>而自由现金流为负100亿美元，资本支出（CapEx）为120亿美元，这反映了为支持我们加速增长而进行的投资。</strong> 需要提醒的是，我们要在此澄清，我们绝大部分的资本支出投资用于进入数据中心的创收设备，而不是用于通过租赁覆盖的土地、建筑物或电力设施。在建成的数据中心和配套设施交付给我们之前，甲骨文不会支付这些租赁费用。相反，设备资本支出是在数据中心生产周期的非常后期才购买的，这使我们能够在向签约和承诺客户提供云服务时，迅速将现金支出转化为赚取的收入。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>关于为我们的增长提供资金的问题，我们在公共债券、银行和私募债务市场的债务结构中有多种资金来源。此外，还有其他的融资选项，例如客户可能会携带自己的芯片安装在我们的数据中心，以及供应商可能会租赁他们的芯片而不是出售给我们。这两种选项都使甲骨文能够将付款与收款同步，并使我们的借款量大大低于大多数人的模型预测。</strong> 作为一个基本原则，我们期望并致力于维持我们的投资级信用评级。</p><p style=\"text-align: justify;\">转向指引。首先谈谈第二季度增加的RPO对我们未来业绩的影响。这些预订的绝大部分涉及我们近期有可用容量的机会，这意味着我们可以更快地将增加的积压订单转化为收入。结果是，我们现在预计2027财年将增加40亿美元的额外收入。我们对2026财年全年670亿美元的收入预期保持不变。<strong>然而，鉴于本季度增加了可以从明年开始快速货币化的RPO，我们现在预计2026财年的资本支出（CapEx）将比我们在第一季度后的预测高出约150亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，我们有信心我们的客户积压订单处于健康水平，并且我们拥有运营和财务实力来成功执行。虽然我们继续经历对云服务的巨大且前所未有的需求，但只有在满足我们的盈利要求且资本条款有利的情况下，我们要才会追求进一步的业务扩张。具体到第三季度的指引，总云收入预计按固定汇率增长37%至41%，按美元计算预计增长40%至44%。总收入预计按固定汇率增长16%至18%，按美元计算预计增长19%至21%。非GAAP每股收益预计增长12%至14%，按固定汇率计算在1.64美元至1.68美元之间，按美元计算增长16%至18%，在1.70美元至1.74美元之间。接下来，我将把会议交给Clay。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>谢谢Doug。我们的基础设施业务同比增长正在加速，达到66%。大家都很清楚对AI基础设施的强劲需求，但OCI的多个细分领域也在推动这一加速增长率，包括云原生、专用区域（Dedicated Regions）和多云。我们在基础设施内功能的多样性使我们有别于AI基础设施的新兴云厂商（Neoclouds）。我们独特的基础设施和应用组合使我们有别于其他超大规模云厂商（Hyperscalers）。我们在全球范围内的容量交付方面有着雄心勃勃且可实现的目标。OCI目前运营着147个面向客户的实时区域，并计划再建64个区域。在上个季度，我们向客户交付了近400兆瓦的数据中心容量。我们本季度交付的GPU容量也比第一季度多了50%。我们在德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群进展顺利，已交付超过96,000个NVIDIA Grace Blackwell GB200。我们本季度还开始向客户交付AMD MI355容量。我们的容量交付速度继续加快。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们继续看到对训练和推理的AI基础设施的强劲需求。<strong>在接受客户合同之前，我们遵循非常严格的流程。此流程确保我们拥有所有必要的要素，以便以对我们业务合理的利润率实现客户成功。</strong> 我们分析数据中心建筑的土地和电力、组件供应（包括GPU、网络设备和光学器件）、建设各阶段和低压工程的人工成本、设计、建造和运营的工程能力、所需的收入和盈利能力以及资本投资。只有当所有这些组件都齐备时，我们才会接受客户合同，确信我们可以按时交付最高质量的服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如Doug所说，本季度我们签约了额外的680亿美元RPO。这些合同将迅速为我们的基础设施业务增加收入和利润。<strong>我们继续仔细评估所有未来的基础设施投资，只有在所有必要组件对齐以确保为客户提供盈利交付时才进行投资。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">假期是许多零售和消费者客户的高峰期。OCI有责任提供最安全、最高性能和最高可用性的基础设施，以支持这些客户所需的规模。Uber现在在OCI上运行的核心数已超过300万个，为其在今年万圣节期间创纪录的流量提供了动力。Team Move在黑色星期五和网络星期一扩展到了近100万个核心。此外，我们还支持了数千家其他客户通过我们的零售和其他应用度过了他们最大和最成功的假期。OCI的功能和服务不断扩展。我们最近推出了Acceleron，为所有OCI客户提供增强的网络服务，以及像AI代理服务这样的其他服务。然而，我们不能自己提供所有服务，我们依靠迅速扩大的合作伙伴社区在OCI上提供最佳体验。我们添加了来自Google、OpenAI和xAI的新AI模型，以确保我们的客户拥有最新和最棒的AI能力。在Broadcom和Palo Alto等合作伙伴的推动下，我们的市场消费量同比增长了89%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些合作伙伴通过在OCI上建立SaaS业务来推动OCI的消费。Palo Alto在OCI上发布了他们的SASE和Prisma Access平台，Cyber Region和Newfold Digital继续迅速扩展其业务。这些合作伙伴关系丰富了我们的生态系统，这对我们的客户有帮助，而随着合作伙伴在我们的基础设施上构建解决方案，这种增长直接转化为更多的OCI增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">甲骨文数据库服务在所有云端的需求都在增加。多云数据库消费量同比增长817%。本季度我们推出了11个多云区域，使我们在AWS、Azure和GCP上的实时区域达到45个，并在接下来的几个月中计划再增加27个。我们看到客户需求不断增加，已确认的管道价值数十亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度我们为多云推出了两个重要项目。第一个是多云通用积分（Multi-cloud universal credits），使客户能够一次性承诺使用甲骨文数据库服务，并在任何云端以相同的价格和灵活性使用它们。第二个是我们的多云渠道经销商计划，使客户能够通过他们首选的渠道合作伙伴采购甲骨文数据库服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还在不同的云端推出了九项服务，例如Oracle Autonomous AI Lakehouse（甲骨文自治AI湖仓）。这种最佳服务的组合、普遍可用性、一致且简便的定价和采购以及合作伙伴支持，正在加速甲骨文数据库服务在整个客户群中的采用。OCI是唯一可供个人客户使用的完整云服务。我们推出了专用区域25（Dedicated Region 25），它在一个微小的3机架占用空间中提供了OCI的全部功能。OCI也是唯一通过我们的Alloy计划使合作伙伴能够自己成为云提供商的云，我们的新足迹可供所有Alloy提供商使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">专用区域和Alloy的消费量同比增长69%。我们在阿曼为IFCA集团推出了一个专用区域，NTT Data和软银本季度各推出了一个Alloy区域。这使我们的实时专用区域达到39个，并计划再增加25个。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之，我们基础设施业务的四个细分领域正以惊人的速度增长。这将有助于我们的基础设施收入在未来几个季度继续加速增长。客户选择OCI是因为其性能优化的架构、对安全性坚持不懈的关注、持续低廉且可预测的定价以及在数据库和企业集成方面无与伦比的深度。这些优先事项从一开始就是我们的战略，也是这种增长背后的驱动力。OCI处于不断的重塑状态，你可以看到这对客户的价值。当我们将提供最佳性能、效率和安全性的承诺与我们所看到的不断增长的云基础设施服务客户需求相结合时，我对接下来的发展感到无比兴奋。<br/>讲到这。（听不清）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Larry Ellison (联合创始人、董事会主席兼CTO):</strong><br/>非常感谢Clay。多年来，甲骨文在三个重要领域开发了软件：数据库、应用和甲骨文云。我们使用AI来制作我们的数据库软件，我们的自治软件消除了人工劳动和人为错误，从而降低了运营成本并使我们的系统更快、更可靠和更安全。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，随着甲骨文AI数据库和甲骨文AI数据平台的开发，我们将我们软件堆栈的所有三层结合在一起，以解决另一个非常重要的问题。使最新和最强大的AI模型能够在保持数据私密和安全的同时，对所有私有企业数据进行多步推理。在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。<strong>而在私有数据上进行推理的AI模型将是一个更大、更有价值的业务。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">甲骨文数据库包含世界上大部分的高价值私有数据。甲骨文应用也持有大量极具价值的私有数据。甲骨文云包括所有顶级AI模型，OpenAI ChatGPT、xAI Grok、Google Gemini和Meta LLaMA。甲骨文的新数据库和AI数据平台，加上最新版本的甲骨文应用，使所有这些AI模型能够对您的数据库和应用数据进行多步推理，同时保持该数据的私密和安全。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们所有的数据库和应用客户都想这样做，因为这是他们第一次获得所有数据的统一视图。AI模型可以通过推理您所有的数据库和所有的应用来响应单个查询。通过整体对待所有数据，AI模型加上甲骨文AI数据库和AI数据平台的组合打破了隔离和分割数据的壁垒。</p><p style=\"text-align: justify;\">甲骨文AI数据平台使您的所有数据——所有数据——都可以被AI模型访问，不仅仅是甲骨文数据库和甲骨文应用中的数据，还包括来自其他数据库的数据。来自任何云的云存储，甚至来自您自己的定制应用的数据，都可以使用甲骨文AI数据平台被AI模型访问。使用我们的AI数据平台，您可以统一所有数据，并使用最新的AI模型对所有数据进行推理。这是最终释放所有数据中所有价值的关键。很快，通过AI的镜头，您将能够实时看到业务中发生的一切。Mike，交给你。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mike Sicilia:</strong><br/>谢谢，Larry。正如Doug分享的，总收入按固定汇率计算增长13%。我认为值得注意的是，这是连续三个季度总收入保持两位数增长。所以这是一个稳健的季度，我们看到未来会有更好的日子。让我进一步分解一些数字，我将全部按固定汇率进行说明。</p><p style=\"text-align: justify;\">云应用收入增长了11%，这使我们的年化运行率达到约160亿美元。其中，Fusion ERP增长17%。Fusion SCM增长18%。Fusion HCM增长14%。NetSuite增长了13%。Fusion CX增长12%。在我们的行业云中，具体来说，酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府和通信所有这些加起来在本季度增长了21%。所以是在大基数上的高增长率。在我们的医疗业务中，我们现在有274个客户在其临床AI代理上实时生产运行，这个数字每天都在增加。同样在医疗领域，我们全新的基于AI的门诊EHR已全面上市，并获得了美国监管部门的批准。最后，在医疗领域，在第三季度，我们预计我们的预订和收入都将大幅加速。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体而言，云应用在一个更大的基数上增长了11%。这非常有意义，因为我们认为这项业务将继续加速。我们在实现这一增长的同时，还在全球许多地区进行了重大的销售队伍重组。这是我们多年来一直谈论的事情，即我们的后台应用和行业应用之间的协同效应。我们看到越来越多的交易是行业应用拉动Fusion，或者Fusion应用拉动行业应用。由于看到越来越多的交易，我们也看到了包含更多组件的更大交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，最近我们将行业应用销售团队和Fusion销售团队合并为一个单一的销售组织。这使我们的销售人员能够与客户进行更具战略性的一对一对话，以销售更高端的产品并销售更多。然后，当你考虑到我们非常庞大的本地部署（on-premise）应用客户群时，这些战略对话正在推动升级。你们以前听我们说过，仅仅将客户转移到云端，相比支持收入就能带来3到5倍的年度收入提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，在此之上，除了销售队伍、单一的上市动作、行业套件之外，想想将我们的AI数据平台与这一无与伦比的应用套件相结合。这为我们的客户创造了一个极其独特的机会，可以从企业级AI中非常快速地获得价值。这种组合允许客户将行业领先的基础模型与公司特定的专有数据结合起来，正如Larry提到的，其中大部分来自甲骨文应用。当然，AI数据平台还结合了非甲骨文应用、像MongoDB或Snowflake这样的竞争数据源、对象存储甚至完全定制的非结构化数据。所以我们认为这允许我们的客户非常容易地构建企业湖仓、AI代理和利用 内置（Built-in）而不是外挂（Bolted on） 的AI来转型其业务的应用。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以重复一遍，AI当然是一个很棒的OCI玩法，但对甲骨文来说，它也是一个更广泛的软件玩法。它也在推动我们的应用和数据库业务的增长。让我强调几个关键的胜利。</p><p style=\"text-align: justify;\">在通信行业，Digital Bridge Holdings选择了ERP和SCM，Salaam Telecom选择了SCM，摩托罗拉解决方案选择了ERP、SCM和CX。Tim Brazil作为巴西国家的5G领导者，刚刚签署了一项新的五年扩展协议，以加速AI采用并大规模转变客户体验，所有这些都建立在OCI之上。实际上，这笔五年交易是始于2021年Tim Brazil全数据中心迁移到OCI的合作伙伴关系的延伸。所以他们现在正在构建AI代理来支持真实的客户互动，包括内容代理，它可以自动比较客户跨月的账单并解释差异。在试点中，基于OCI构建的AI代理已经使问题解决速度提高了18%，预计随着推广的继续会有进一步的改进。他们有24个项目在进行中，其中7个已经在生产中。只需几个月，还有6个即将推出，全部由多云架构启用，甲骨文是关键的AI基础设施合作伙伴。由于此次初步推广，客户满意度提高了16%，呼叫中心流程以90%的准确率进行端到端管理，导致客户服务时间缩短了30%，网络故障干预减少了15%，全部使用预测分析，再说一次，是OCI内置的AI副驾驶。所以我们是Tim Brazil在全国范围内实现个性化的AI引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">在金融服务领域，Core Civic选择了ERP、SCM和HCM，PrimeLife Technologies选择了ERP，Mutual Insurance选择了ERP。在公共部门，Cosa Mesa市选择了ERP、SCM、HCM，美国太空军选择了ERP和HCM，Santa Anna市选择了ERP、SCM和HCM。在高科技行业，Solar Edge Technologies选择了ERP和SCM，Zscaler选择了ERP，Dropbox选择了ERP和SCM。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于这些胜利我可以一直说下去，但我认为这让你了解了多支柱胜利的数量，以及为什么我们在后台和前台为客户提供这么多不同的选择是如此重要。在上线方面，本季度我们要有330个云应用客户上线。那是每天有多个上线。维珍大西洋航空在9月上线了Fusion ERP、HCM和薪资系统。Broadridge最近刚刚重新启动了我们的Fusion ERP和EPM上线。LifePoint Health刚刚在他们的第三波Fusion ERP、SCM和HCM上线。沙特电信已上线Fusion SCM，ERP和HCM随后跟进。DocuSign现在已上线Fusion数据智能。同样，关于上线我可以一直说下去，季度内有330个，这让你了解了我们最近有一些真正重要的上线。</p><p style=\"text-align: justify;\">云应用递延收入增长了14%。这高于11%的云应用收入增长，这只是为了加强我早些时候的声明，即我们预计应用增长将继续加速。所以这是一个全面的稳健季度。我们正处于专注于跨应用组合统一销售的销售重组的后期。我们看到了云应用的明显AI光环效应，这正在推动升级。我们的AI数据平台结合我们的应用绝对是一个改变对话的因素，它将甲骨文数据库和我们所有的应用带入现代代理型企业（Agentic enterprise）的中心。展望未来，我们在庞大且不断增长的管道上执行得很好，我预计收入和盈利将在更大的基数上加速增长。<br/>Ken，交回给你。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ken Bond (投资者关系主管):</strong><br/>谢谢Mike。Tiffany，如果可以的话，请让听众提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>问答环节</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>（接线员说明）您的第一个问题来自德意志银行的Brad Zelnick。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brad Zelnick (分析师):</strong><br/>谢谢。祝贺你们，特别要向Mahesh和团队致敬，感谢他们在这一季度建立了大量的容量。我的问题是给Clay，也许还有Doug。甲骨文显然是最成熟的AI客户的首选目的地，但这显然是一个资本密集度远超甲骨文以往任何业务的主张。<strong>非常具体地说，甲骨文需要筹集多少资金来资助其未来的AI增长计划？谢谢。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>谢谢你的提问，Brad。我是Clay。对于这个问题，我分两部分回答。首先，让我解释一下为什么很难确切回答这个问题。我想很多人不理解的一点是，实际上我们在如何向客户交付这些容量方面有很多不同的选择。<br/>显然有大家通常认为的方式，即我们预先购买所有硬件。正如我在财务分析师会议上谈到的，直到这些大型数据中心实际投入运营，我们实际上不会为此产生任何费用。<br/>然后问题就变成了，对于进入数据中心的东西，你们怎么支付，现金流是什么样子的？嗯，我们一直在研究一些其他有趣的模式。其中之一是<strong>客户实际上可以自带芯片（Bring their own chips）。在这些模式中，甲骨文显然不需要为此预先承担任何资本支出。</strong><br/>同样，我们正在与不同的供应商研究不同的模式，<strong>一些供应商实际上非常有兴趣采用租赁容量而不是出售容量的模式。</strong> 你可以想象，这带来了不同的现金流影响，这是有利的，并减少了甲骨文的总体借款需求和所需资本。<br/>所以你可以想象，当我们审视所有这些承诺时，我们将使用一系列和多种方式，以此最小化总体资本成本，当然在某些情况下，我们会筹集自己的资金。作为其中的一部分，我认为每个人都必须理解，我们致力于维持我们的投资级债务评级。<br/>所以现在给你一些更具体的信息，我想说的是，我们一直在阅读很多分析师报告，我们读到了不少报告显示预期甲骨文需要高达1000亿美元来完成建设。<strong>基于我们目前看到的情况，我们要去资助这一建设所需的融资额将少于，如果不是“大大少于”（substantially less）那个数额。</strong> 希望这有助于回答你的问题，Brad。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brad Zelnick (分析师):</strong><br/>很有帮助。谢谢。感谢接受提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自Melius Research的Ben。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben (分析师):</strong><br/>嘿，伙计们。非常感谢。很高兴与你们交谈。鉴于对那个问题的回答，OCI利润率的路径似乎对改善EBITDA和现金流非常重要。所以在分析师会议上，你说过在客户合同期内，OCI的AI工作负载利润率将在30%到40%的范围内。我想我的问题是，你们所有OCI数据中心的AI利润率需要多长时间才能达到该水平，以及需要发生什么才能达到这一目标？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Doug Kehring (首席财务官):</strong><br/>是的。谢谢你的提问，Ben。答案是这真的要看情况。好消息是，正如我之前提到的，在数据中心实际建成并运行之前，我们实际上不会产生任何费用。然后我们高度优化了投入容量并将其移交给客户的流程，这意味着我们在没有那种收入和我们谈到的毛利率概况的情况下产生费用的时间段实际上只有几个月。所以在这种情况下，那个时间段并不重要。几个月并不是很长的时间。<br/>实际上更重要的是我们在线数据中心的整体组合，以及它们相对于我们在全球扩展的总量的增长情况。所以我认为随着我们经历这个建设阶段，现在我们正处于非常快速的建设阶段，还没有大部分容量在线，显然，总体的混合利润率会较低。<strong>但当我们实际上让大部分这些容量上线——这真的是我们的重点。快速提高利润率的最佳方法是实际上更快地交付容量。</strong> 这最终将非常迅速地确保我们在所有AI数据中心达到30%到40%的毛利率概况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ben:</strong><br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自花旗银行的Tyler Radke。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Tyler Radke (分析师):</strong><br/>是的，谢谢接受提问，这个问题是给Larry或Clay的。甲骨文显然已经确立了自己作为AI实验室，甚至在某些情况下作为企业客户的领先AI基础设施提供商的地位。你们如何看待销售额外平台服务的机会，如数据库、中间件、投资组合的其他部分，类似于我们在公共云领域的早期看到的云提供商添加这些服务的方式？你们看到的云平台即服务市场与新兴的AI平台即服务市场之间有哪些相似之处或不同之处？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>让我从传统云和传统甲骨文数据库开始。我认为我们在那里做的最大改变是使我们的数据库在每个人的云中都可用。所以你可以在Google或Amazon上购买甲骨文数据库，在Microsoft Azure以及OCI上也都可以。所以这是第一步——也许是我们采取的第一步行动，我们称之为多云，我们实际上将OCI数据中心嵌入到其他云中。所以他们可以获得最新、最棒版本的甲骨文数据库。<br/>我们做的第二件事是，我们实际上转换了甲骨文数据库或向甲骨文数据库添加了功能，以允许你<strong>矢量化（Vectorize）</strong>，它实际上指向——并矢量化您的所有数据，无论是在不同云的对象存储中，无论是在定制应用中，无论是在另一个数据库中，它实际上将获取您的数据宇宙，编目该数据，矢量化它，并允许LLM（大语言模型）对所有这些数据进行推理。<br/>现在这方面真正非凡的是，想想只询问一个查询，问一个问题，模型就会查看您的所有数据。通常，当您提问时，您必须将其指向这个数据库或那个应用。你不能说，看，我只想知道我下一个应该向谁销售的客户是谁。我是区域内的销售人员。我想查看我区域内的所有账户，我想看看谁是我区域内最好的潜在客户。这通常意味着查看合同数据，意味着查看公开数据，意味着查看我们的销售系统、支持系统，所有这些独立的系统。嗯，突然之间，所有这些数据都统一了。我们获取您的所有数据并统一它。所以你可以问一个单一的问题，AI模型可以找到该问题的答案，无论它在哪个数据存储中。这真的是一个独特的主张，我们要认为这东西将极大地促进我们数据库的使用和我们云的使用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Tyler Radke:</strong><br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自Jefferies公司的Brent Thill。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brent Thill (分析师):</strong><br/>谢谢。给Larry和Clay关于你们基础设施 可替代性（Fungibility） 的问题。如果一个较大的客户无法付款，你们需要做什么才能将数据中心从一个客户转换给另一个客户？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Clay Magouyrk (首席执行官):</strong><br/>是的。谢谢，Brent。所以我认为首先要理解的是，我们为AI基础设施交付的正是我们为所有客户交付的完全相同的云。我们在OCI开始时就围绕裸机虚拟化以及我们做诸如硬件安全擦除之类事情的方式做出了具体的选择。<br/>所以我提起这个的原因是，以任何现在持有信用卡的人为例，他们都可以出现并注册我之前谈到的数百个区域中的任何一个，你可以在几分钟内启动一台裸机计算机。在那结束时，你可以将其关闭，我将回收它，我可以在不到一小时内将其交给下一个客户。<br/>所以当你问将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间时，<strong>那是按小时计算的。</strong> 实际上，我认为这个问题的一个推论是，那么客户采用它需要多长时间？值得庆幸的是，我们在让超过700个AI客户在我们的平台上方面有很多经验，包括绝大多数大型模型提供商已经在OCI上运行。当我们给他们容量时，他们通常在两到三天内就能用上该容量。<br/>所以当我思考这需要多长时间让我拿走容量交给客户时，这不是一个费力的过程，这不是一个独特的过程。我想说的另一件事是，我认为很多人没有意识到关于我们云的这一点，这实际上一直在发生。所以我们有很多客户可能会注册几千个某种类型的GPU，然后他们会回来告诉说，实际上，我想在别处获得更多容量，你们能收回这个吗。我们整天都在这样做，每一天，我们都在不断地移动客户并增加总净容量。<br/>所以我们拥有技术，我们拥有安全的基础来做到这一点，我们也拥有大量需求的客户群，这样每当我们发现自己有未使用的容量时，它很快就会被分配和配置。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Brent Thill (分析师):</strong><br/>这非常有帮助。我很感激。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的下一个问题来自Sanford Bernstein的Mark Moerdler。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mark L. Moerdler (分析师):</strong><br/>非常感谢接受我的提问，祝贺这一季度。Doug，你今晚早些时候给出了一些我想深入探讨的信息。Clay在财务分析师会议上展示了一张幻灯片，他在那里展示了单个数据中心的收入和支出。Doug和Clay，你们能谈谈同一个数据中心的现金流吗，从数据中心的承诺开始，然后是硬件，以及它如何流入成为正现金流。然后这如何在多个数据中心之间汇总？如果能给点颜色看看那真的会很感激。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Larry Ellison (联合创始人、董事长兼CTO):</strong><br/>当然。很高兴回答，Mark。正如我们在这个电话会议早些时候谈到的，它始于实际的数据中心本身和随之而来的电力容量。我们要构建它的方式是，在该数据中心完全交付、配置并符合目的之前，我们不产生任何现金支出。<br/>所以这真的归结为进入数据中心的容量的现金流是什么样的。正如我早些时候谈到的，这真的取决于我们用于采购该容量的确切商业模式和财务模型。<strong>在某些情况下，客户实际上想自带硬件，在这种情况下，我们没有任何资本支出，这真的围绕着数据中心本身，可能还有一些网络设备以及人工成本。</strong><br/>我们有其他模式，<strong>供应商想要出租该容量，在这种情况下，当容量为客户配置时，租金支付就开始了。所以客户现金流进来，我们然后拿走该现金流并将其推给所有不同的供应商。</strong><br/>显然，你还有一种模式，即甲骨文拿自己的现金，预先支付硬件费用，然后投入容量。那显然是前期现金最密集的。然后在接下来的几年里有一个折旧时间表。<br/>所以这真的取决于为每个数据中心使用的确切商业和财务模型。然后你问，它们是如何层叠在一起的？嗯，值得庆幸的是，我们不需要微积分来解决这个问题。基本的算术就足够了，因为它们实际上只是相互叠加。所以如果你有一个数据中心的时间表和第二个数据中心的时间表，现金流加在一起。显然，如果一个数据中心更早进来，你会有支出以及收入更早进来。如果一个数据中心移出，那么支出和收入也移出。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mark L. Moerdler (分析师):</strong><br/>非常有帮助。我很感激。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>您的最后一个问题来自Guggenheim Securities的John Don DiFucci。请提问。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John DiFucci (分析师):</strong><br/>好的，我不强迫你们吻我的戒指。实际上我是John DiFucci。无论如何，抱歉。听着，关于基础设施的很多问题已经被问过了，它们是非常重要的问题，因为那是你们增长的重要部分。但我有一个关于应用业务的问题。Mike，你说应用今年将加速。当你们所有的SaaS同行都看到相反的情况，即增长正在放缓时，为什么对此业务有信心？特别是因为我们去年对甲骨文的应用业务也有类似的想法，但直到第四季度才真正开始看到它。<br/>我们在实地听到了一些关于“一个甲骨文”（One Oracle）的事情，你们的上市动作，应用和基础设施更多地结合在一起而不是分开。你还谈到了在这里结合垂直和水平应用团队。是这样吗？主要是上市动作吗？产品或其他方面还有什么我们应该考虑的吗？谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mike Sicilia (联席CEO，负责应用):</strong><br/>嗯，是的，谢谢你的提问。首先，我认为这是几件事的组合。但让我从我认为行业正在发生的事情开始。我们所有的竞争对手很大程度上都处于“最佳品种”（best-of-breed）业务中，因为他们不处于整体应用业务中。他们不在后台业务中，他们不在行业业务中，他们也不在介于两者之间的一切业务中。他们不在前台、后台、中台。我们是世界上唯一销售完整应用套件的应用公司。<br/>然后你加入内置的AI（baked-in AI），直接在我们应用中内置的AI光环效应。所以我们在Fusion中已经有超过400个AI功能上线。我提到了274个客户在我们的临床AI代理上上线。但是，这些临床AI代理的上线，对我们来说是Uberator SaaS应用，是以周为单位衡量的。所以你看像医疗保健这样的行业，做任何这种规模的事情都需要几个月或几年，现在只要几周——顺便说一下，John，客户完全是自己实施这些东西的，对吧？他们不需要我们帮助他们。你只需推出它们，它们就能工作。<br/>所以我们在应用行业套件业务中。我们正在将AI构建到我们的后台应用、我们的前台应用中。我们正在构建本身也是AI代理的应用。这就是为什么你看到我们行业应用的增长率为本季度的21%。我们的Fusion ERP增长17%，SCM增长18%，HCM增长14%，CX增长12%，再次强调，都是在更大的基数上。<br/>然后我认为这其中的下一部分是你加入了AI数据平台。所以如果你想要一个行业应用套件，然后你想创建你自己的AI代理。你想在此之上创建并解锁你自己的企业数据，我们是唯一的——为客户提供所有这些要素。我认为当你看到客户厌倦了在“最佳品种”上花费，因为集成成本太高，而且很难将AI外挂到所有那些东西上，因为你在过程中实际上没有退役任何东西，我们处于一个非常独特的位置。我认为我们也开始在数字中看到这一点，John，应用的递延收入现在增长了14%，快于季度内11%的收入增长。所以由于所有这些原因，我对我们的应用业务未来持乐观态度。它是甲骨文的持续增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>John DiFucci (分析师):</strong><br/>谢谢，Mike。当你——当你说话时，我在脑海中稍微澄清了一下，当我想到“一个甲骨文”时，我曾经认为——当我开始听说它时，我认为它是一个上市动作，但它不止于此。它实际上也是一个——它也是一个产品方面的事情。它是全部。所以非常感谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Mike Sicilia:</strong><br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Ken Bond:</strong><br/>谢谢，John。本次电话会议的电话重播将在我们的投资者关系网站上提供24小时。谢谢大家今天加入我们。就这样，我现在将会议交回给Tiffany结束。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接线员:</strong><br/>女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">---<br/>本文字记录可能并非100%准确，并可能包含拼写错误和其他不准确之处。</p></blockquote></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>天量支出吓崩股价？甲骨文电话会紧急救火，管理层透露关键信号</title>\n<style 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Ellison）在内的高管团队，花费了大量篇幅解释为何这一投入是安全的，以及甲骨文如何利用“金融工程”避免陷入债务危机。值得注意的是，甲骨文管理层还抛出了一套在云行业“前所未有”的防御话术：不再由云厂商全资买断硬件，而是让客户（如OpenAI）自己带芯片进场。这不仅是为了拯救现金流，更揭示了一个行业内幕——单纯依靠出租英伟达昂贵的GPU，即便是甲骨文也难以赚取丰厚的利润。电话会要点提炼：资本开支（CapEx）暴增引发恐慌：公司宣布FY2026财年资本支出预期将比Q1后的预测多出150亿美元（至500亿美元水平），导致盘后股价重挫超10%。管理层强力辩护债务问题，推出“客户自带芯片”模式：针对华尔街对于“举债千亿”搞基建的担忧，甲骨文高管强调通过“客户自带芯片”和租赁模式，实际借款需求“远低于大多数人的模型预测”，并承诺维持投资级评级。媒体评论指出，“客户自带芯片”在云行业是“前所未有”的，彻底改变了云厂商传统的“买断再出租”商业逻辑。风险管理： 针对客户集中风险，CEO Clay Magouyrk强调其AI基础设施具有高度“可替代性”，能在“数小时内”将计算能力从一个客户转移到另一个客户，显示出强大的运营灵活性。积压订单（RPO）爆炸式增长：RPO达到惊人的5233亿美元，同比增长433%，主要由Meta、NVIDIA等巨头的算力合同驱动。Larry Ellison的AI终局构想：埃里森认为AI的未来在于“对私有数据进行多步推理”，并称甲骨文的AI数据平台能让大模型连接所有数据库（包括非甲骨文数据），这是打破数据孤岛的关键。基础设施（OCI）增速碾压对手：IaaS收入增长66%，GPU相关收入暴增177%，并交付了9.6万颗NVIDIA GB200芯片。“不仅要建数据中心，还要让客户自带芯片”：回击千亿债务传闻甲骨文公布财报后，市场最恐慌的点在于：甲骨文是否有足够的钱来支撑这种超大规模的AI基建？此前有分析师预测甲骨文需要举债1000亿美元来完成建设。对此，甲骨文云计算业务CEO Clay Magouyrk在回答德意志银行分析师关于融资需求的尖锐提问时，直接反驳了这一预测。他揭露了甲骨文目前采用的非典型融资模式：“我们读了很多分析师报告，预期我们需要筹集高达1000亿美元……基于我们目前所见，我们需要的融资额将少于，甚至大幅少于这个数字。”Clay进一步解释了其中的玄机：甲骨文正在采用“客户自带芯片（Bring Your Own Chips）”模式。这在云服务行业几乎是史无前例（Unprecedented）的举措。传统的亚马逊云或谷歌云模式都是云厂商自掏腰包购买服务器并出租给客户。但据《The Information》分析，由于单纯出租昂贵的英伟达芯片利润率日益微薄，甲骨文正在试图转嫁这一巨大的资本开支风险。在这种模式下，Meta或OpenAI等客户自己购买昂贵的GPU，安装在甲骨文的数据中心里。“在这些模式中，甲骨文显然不需要为此产生任何前期资本支出。” Clay补充道。此外，部分供应商也愿意以租赁而非出售的方式提供设备，这使得甲骨文能够“将付款与收款同步”，极大缓解了现金流压力。OpenAI与德州超级集群的秘密？这一新模式与此前的市场传闻形成了完美的互证。此前有报道称，OpenAI正在就在德克萨斯州租赁英伟达芯片进行谈判，而不是直接购买。而甲骨文在电话会上恰好提到了其在德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群进展顺利。市场推测，OpenAI可能正是甲骨文这种“客户自带/租赁芯片”模式的首批核心践行者。如果这一模式跑通，甲骨文将从重资产的“房东+家具商”转变为相对轻资产的“二房东”，这将极大改善其长期资本回报率（ROIC）。通过这种“金融工程”，甲骨文试图在不破坏资产负债表的前提下，吞下这波AI浪潮的红利。150亿美元的“超支”：因为“订单来得太快”对于为何突然增加150亿美元的资本开支预期，CFO Doug Kehring给出的解释是“甜蜜的烦恼”。他指出，RPO（剩余履约义务）在Q2增加了680亿美元，其中绝大多数是需要在短期内转化为收入的紧急需求。“只有当所有组件都齐备，我们要确信能按时交付且利润合理时，我们才会接受客户合同。” Clay Magouyrk强调，这笔钱不是为了囤积显卡，而是因为客户已经签了字、付了定金，急等着算力上线。过于依赖OpenAI?甲骨文：基础设施可在“数小时内”转换除了资金问题，投资者同样关心甲骨文对少数大客户的依赖风险。如果其中一个大客户无法支付或改变计划，那些为其定制的数据中心将何去何从？CEO Clay Magouyrk对此给出了一个令人意外的答案：甲骨文的AI基础设施具有极高的灵活性和“可替代性”（fungibility）。他表示，公司为AI客户提供的云与为所有其他客户提供的云“完全相同”，这得益于公司早期在裸金属虚拟化和硬件安全擦除等技术上的战略选择。“将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间？答案是‘以小时计’，”Magouyrk说道。他进一步解释，当公司获得空闲容量时，由于拥有超过700家AI客户的庞大客户群和强劲需求，“它很快就会被分配和部署。”这种快速转换能力意味着，甲骨文的基础设施投资并非与单一客户深度绑定，从而显著降低了客户集中带来的潜在风险。拉里·埃里森的野心：AI不只是聊天，是“私有数据推理”当分析师质疑甲骨文在AI生态中的护城河时，公司创始人、CTO拉里·埃里森（Larry Ellison）接过了话筒，他没有谈论算力，而是谈论数据。他认为，AI的下一阶段战场将从“公有数据训练”转向“私有数据推理”。“在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。但在私有数据上进行推理，将是一个更大、更有价值的业务。” 埃里森说道。他描绘了一个场景：企业不再需要将数据搬来搬去。甲骨文的AI数据平台可以让OpenAI、Google Gemini等模型直接“连接”到企业的私有数据库、ERP系统甚至是竞争对手的数据存储中。“通过AI的镜头，你很快就能实时看到业务中发生的一切。” 埃里森用这句话总结了他的愿景，暗示甲骨文的核心价值在于其掌握着全球企业的核心数据（ERP/数据库），这是AWS和Azure难以企及的腹地。OCI增速66%：不仅仅是AI虽然市场担心AI泡沫，但在甲骨文看来，增长是全方位的。OCI（甲骨文云基础设施）本季度营收41亿美元，同比增长66%，这一增速远超亚马逊AWS和微软Azure。“我们的云基础设施业务继续比竞争对手增长得快得多。” Kehring指出，不仅仅是GPU业务增长了177%，数据库服务和多云（Multi-cloud）消费也在激增。面对股价的暴跌，管理层传递的核心信号是明确的：市场的恐慌源于对传统基建模式的误解，而甲骨文正在利用其独特的数据地位和灵活的融资手段，在AI浪潮中进行一场高杠杆但“有保障”的豪赌。甲骨文2026财年Q2财报电话会议实录，全文翻译如下（由AI工具辅助）：会议名称： 甲骨文 2026 财年第二季度财报电话会议会议时间： 2025年12月10日演讲环节接线员 (Operator):大家好，感谢耐心等待。我是Tiffany，今天将由我担任会议接线员。现在欢迎大家参加甲骨文公司2026财年第二季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音。在演讲者发言后，将进入问答环节。（接线员说明）现在，我将把会议交给投资者关系主管Ken Bond。先生，请开始。Ken Bond (投资者关系主管):谢谢Tiffany。大家下午好，欢迎参加甲骨文2026财年第二季度财报电话会议。今天出席会议的有董事长兼首席技术官拉里·埃里森（Larry Ellison）；首席执行官Mike Sicilia；首席执行官Clay Magouyrk；以及首席财务官Doug Kehring。新闻稿和财务表格的副本，包括GAAP与非GAAP的调节表、其他补充财务信息，以及近期购买甲骨文云服务或上线甲骨文云的客户名单，均可从我们的投资者关系网站获取。提醒一下，今天的讨论将包含前瞻性陈述，我们将讨论一些与业务相关的重要因素。这些前瞻性陈述也受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与今天的陈述存在重大差异。因此，我们提醒您不要过度依赖这些前瞻性陈述，并鼓励您查阅我们最新的报告，包括10-K和10-Q表格及任何适用的修订案。最后，我们要说明，即使情况发生变化，我们也没有义务修改我们的结果或这些财务前瞻性陈述。在接受提问之前，我们将先进行一些准备好的发言，现在我将会议交给Mike——抱歉，是Doug。Doug Kehring (首席财务官):不，实际上是Kehring，不是Mike。谢谢Ken。我是Doug。关于我们即将展示的数据，以下几点适用于第二季度的结果和第三季度的指引。首先，我们将使用固定汇率增长率来讨论财务状况，因为这是我们管理业务的方式。其次，除非另有说明，我们将以非GAAP基础展示数据。最后，关于汇率，它对第二季度的收入产生了1%的正面影响，对每股收益产生了0.03美元的正面影响。对于第三季度，假设汇率保持当前水平，汇率应对收入产生2%至3%的正面影响，并根据四舍五入情况对每股收益产生0.06美元的正面影响。关于第二季度的业绩，我们又完成了一个执行力极佳的季度。剩余履约义务（RPO）在本季度末达到5233亿美元，比去年增长了433%，自8月底以来增加了680亿美元，这主要得益于与Meta、NVIDIA等公司签署的合同，我们正在继续使客户积压订单多样化。预计在未来12个月内确认的RPO同比增长40%，而上一季度为25%，去年同期为21%。包括应用和基础设施在内的总云收入增长了33%，达到80亿美元，这一增速较去年报告的24%有显著加快。云收入现在占甲骨文总收入的一半。云基础设施（OCI）收入为41亿美元，增长66%，其中与GPU相关的收入暴增177%。 甲骨文的云基础设施业务继续以远超竞争对手的速度增长。云数据库服务收入增长30%，其中自治数据库收入增长43%，多云（Multi-cloud）消费量激增817%。云应用收入为39亿美元，增长11%。我们的战略性后台应用收入为24亿美元，增长16%。随着我们在全球各地区完成将行业云应用和Fusion云应用整合到一个销售组织下的工作，我们看到越来越多的交叉销售协同效应，预计这将推动未来云应用增长率的提高。总计，本季度总收入为161亿美元，增长13%，高于去年第二季度报告的9%的增长，延续了我们总收入增长加速的趋势。营业收入增长8%至67亿美元。非GAAP每股收益为2.26美元，增长51%，而GAAP每股收益为2.10美元，增长86%。我们在本季度确认了因出售Ampere权益而产生的27亿美元税前收益。转向现金流。第二季度的运营现金流为21亿美元，而自由现金流为负100亿美元，资本支出（CapEx）为120亿美元，这反映了为支持我们加速增长而进行的投资。 需要提醒的是，我们要在此澄清，我们绝大部分的资本支出投资用于进入数据中心的创收设备，而不是用于通过租赁覆盖的土地、建筑物或电力设施。在建成的数据中心和配套设施交付给我们之前，甲骨文不会支付这些租赁费用。相反，设备资本支出是在数据中心生产周期的非常后期才购买的，这使我们能够在向签约和承诺客户提供云服务时，迅速将现金支出转化为赚取的收入。关于为我们的增长提供资金的问题，我们在公共债券、银行和私募债务市场的债务结构中有多种资金来源。此外，还有其他的融资选项，例如客户可能会携带自己的芯片安装在我们的数据中心，以及供应商可能会租赁他们的芯片而不是出售给我们。这两种选项都使甲骨文能够将付款与收款同步，并使我们的借款量大大低于大多数人的模型预测。 作为一个基本原则，我们期望并致力于维持我们的投资级信用评级。转向指引。首先谈谈第二季度增加的RPO对我们未来业绩的影响。这些预订的绝大部分涉及我们近期有可用容量的机会，这意味着我们可以更快地将增加的积压订单转化为收入。结果是，我们现在预计2027财年将增加40亿美元的额外收入。我们对2026财年全年670亿美元的收入预期保持不变。然而，鉴于本季度增加了可以从明年开始快速货币化的RPO，我们现在预计2026财年的资本支出（CapEx）将比我们在第一季度后的预测高出约150亿美元。最后，我们有信心我们的客户积压订单处于健康水平，并且我们拥有运营和财务实力来成功执行。虽然我们继续经历对云服务的巨大且前所未有的需求，但只有在满足我们的盈利要求且资本条款有利的情况下，我们要才会追求进一步的业务扩张。具体到第三季度的指引，总云收入预计按固定汇率增长37%至41%，按美元计算预计增长40%至44%。总收入预计按固定汇率增长16%至18%，按美元计算预计增长19%至21%。非GAAP每股收益预计增长12%至14%，按固定汇率计算在1.64美元至1.68美元之间，按美元计算增长16%至18%，在1.70美元至1.74美元之间。接下来，我将把会议交给Clay。Clay Magouyrk (首席执行官):谢谢Doug。我们的基础设施业务同比增长正在加速，达到66%。大家都很清楚对AI基础设施的强劲需求，但OCI的多个细分领域也在推动这一加速增长率，包括云原生、专用区域（Dedicated Regions）和多云。我们在基础设施内功能的多样性使我们有别于AI基础设施的新兴云厂商（Neoclouds）。我们独特的基础设施和应用组合使我们有别于其他超大规模云厂商（Hyperscalers）。我们在全球范围内的容量交付方面有着雄心勃勃且可实现的目标。OCI目前运营着147个面向客户的实时区域，并计划再建64个区域。在上个季度，我们向客户交付了近400兆瓦的数据中心容量。我们本季度交付的GPU容量也比第一季度多了50%。我们在德克萨斯州阿比林（Abilene）的超级集群进展顺利，已交付超过96,000个NVIDIA Grace Blackwell GB200。我们本季度还开始向客户交付AMD MI355容量。我们的容量交付速度继续加快。我们继续看到对训练和推理的AI基础设施的强劲需求。在接受客户合同之前，我们遵循非常严格的流程。此流程确保我们拥有所有必要的要素，以便以对我们业务合理的利润率实现客户成功。 我们分析数据中心建筑的土地和电力、组件供应（包括GPU、网络设备和光学器件）、建设各阶段和低压工程的人工成本、设计、建造和运营的工程能力、所需的收入和盈利能力以及资本投资。只有当所有这些组件都齐备时，我们才会接受客户合同，确信我们可以按时交付最高质量的服务。正如Doug所说，本季度我们签约了额外的680亿美元RPO。这些合同将迅速为我们的基础设施业务增加收入和利润。我们继续仔细评估所有未来的基础设施投资，只有在所有必要组件对齐以确保为客户提供盈利交付时才进行投资。假期是许多零售和消费者客户的高峰期。OCI有责任提供最安全、最高性能和最高可用性的基础设施，以支持这些客户所需的规模。Uber现在在OCI上运行的核心数已超过300万个，为其在今年万圣节期间创纪录的流量提供了动力。Team Move在黑色星期五和网络星期一扩展到了近100万个核心。此外，我们还支持了数千家其他客户通过我们的零售和其他应用度过了他们最大和最成功的假期。OCI的功能和服务不断扩展。我们最近推出了Acceleron，为所有OCI客户提供增强的网络服务，以及像AI代理服务这样的其他服务。然而，我们不能自己提供所有服务，我们依靠迅速扩大的合作伙伴社区在OCI上提供最佳体验。我们添加了来自Google、OpenAI和xAI的新AI模型，以确保我们的客户拥有最新和最棒的AI能力。在Broadcom和Palo Alto等合作伙伴的推动下，我们的市场消费量同比增长了89%。这些合作伙伴通过在OCI上建立SaaS业务来推动OCI的消费。Palo Alto在OCI上发布了他们的SASE和Prisma Access平台，Cyber Region和Newfold Digital继续迅速扩展其业务。这些合作伙伴关系丰富了我们的生态系统，这对我们的客户有帮助，而随着合作伙伴在我们的基础设施上构建解决方案，这种增长直接转化为更多的OCI增长。甲骨文数据库服务在所有云端的需求都在增加。多云数据库消费量同比增长817%。本季度我们推出了11个多云区域，使我们在AWS、Azure和GCP上的实时区域达到45个，并在接下来的几个月中计划再增加27个。我们看到客户需求不断增加，已确认的管道价值数十亿美元。本季度我们为多云推出了两个重要项目。第一个是多云通用积分（Multi-cloud universal credits），使客户能够一次性承诺使用甲骨文数据库服务，并在任何云端以相同的价格和灵活性使用它们。第二个是我们的多云渠道经销商计划，使客户能够通过他们首选的渠道合作伙伴采购甲骨文数据库服务。我们还在不同的云端推出了九项服务，例如Oracle Autonomous AI Lakehouse（甲骨文自治AI湖仓）。这种最佳服务的组合、普遍可用性、一致且简便的定价和采购以及合作伙伴支持，正在加速甲骨文数据库服务在整个客户群中的采用。OCI是唯一可供个人客户使用的完整云服务。我们推出了专用区域25（Dedicated Region 25），它在一个微小的3机架占用空间中提供了OCI的全部功能。OCI也是唯一通过我们的Alloy计划使合作伙伴能够自己成为云提供商的云，我们的新足迹可供所有Alloy提供商使用。专用区域和Alloy的消费量同比增长69%。我们在阿曼为IFCA集团推出了一个专用区域，NTT Data和软银本季度各推出了一个Alloy区域。这使我们的实时专用区域达到39个，并计划再增加25个。总之，我们基础设施业务的四个细分领域正以惊人的速度增长。这将有助于我们的基础设施收入在未来几个季度继续加速增长。客户选择OCI是因为其性能优化的架构、对安全性坚持不懈的关注、持续低廉且可预测的定价以及在数据库和企业集成方面无与伦比的深度。这些优先事项从一开始就是我们的战略，也是这种增长背后的驱动力。OCI处于不断的重塑状态，你可以看到这对客户的价值。当我们将提供最佳性能、效率和安全性的承诺与我们所看到的不断增长的云基础设施服务客户需求相结合时，我对接下来的发展感到无比兴奋。讲到这。（听不清）Larry Ellison (联合创始人、董事会主席兼CTO):非常感谢Clay。多年来，甲骨文在三个重要领域开发了软件：数据库、应用和甲骨文云。我们使用AI来制作我们的数据库软件，我们的自治软件消除了人工劳动和人为错误，从而降低了运营成本并使我们的系统更快、更可靠和更安全。现在，随着甲骨文AI数据库和甲骨文AI数据平台的开发，我们将我们软件堆栈的所有三层结合在一起，以解决另一个非常重要的问题。使最新和最强大的AI模型能够在保持数据私密和安全的同时，对所有私有企业数据进行多步推理。在公共数据上训练AI模型是历史上规模最大、增长最快的业务。而在私有数据上进行推理的AI模型将是一个更大、更有价值的业务。甲骨文数据库包含世界上大部分的高价值私有数据。甲骨文应用也持有大量极具价值的私有数据。甲骨文云包括所有顶级AI模型，OpenAI ChatGPT、xAI Grok、Google Gemini和Meta LLaMA。甲骨文的新数据库和AI数据平台，加上最新版本的甲骨文应用，使所有这些AI模型能够对您的数据库和应用数据进行多步推理，同时保持该数据的私密和安全。我们所有的数据库和应用客户都想这样做，因为这是他们第一次获得所有数据的统一视图。AI模型可以通过推理您所有的数据库和所有的应用来响应单个查询。通过整体对待所有数据，AI模型加上甲骨文AI数据库和AI数据平台的组合打破了隔离和分割数据的壁垒。甲骨文AI数据平台使您的所有数据——所有数据——都可以被AI模型访问，不仅仅是甲骨文数据库和甲骨文应用中的数据，还包括来自其他数据库的数据。来自任何云的云存储，甚至来自您自己的定制应用的数据，都可以使用甲骨文AI数据平台被AI模型访问。使用我们的AI数据平台，您可以统一所有数据，并使用最新的AI模型对所有数据进行推理。这是最终释放所有数据中所有价值的关键。很快，通过AI的镜头，您将能够实时看到业务中发生的一切。Mike，交给你。Mike Sicilia:谢谢，Larry。正如Doug分享的，总收入按固定汇率计算增长13%。我认为值得注意的是，这是连续三个季度总收入保持两位数增长。所以这是一个稳健的季度，我们看到未来会有更好的日子。让我进一步分解一些数字，我将全部按固定汇率进行说明。云应用收入增长了11%，这使我们的年化运行率达到约160亿美元。其中，Fusion ERP增长17%。Fusion SCM增长18%。Fusion HCM增长14%。NetSuite增长了13%。Fusion CX增长12%。在我们的行业云中，具体来说，酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府和通信所有这些加起来在本季度增长了21%。所以是在大基数上的高增长率。在我们的医疗业务中，我们现在有274个客户在其临床AI代理上实时生产运行，这个数字每天都在增加。同样在医疗领域，我们全新的基于AI的门诊EHR已全面上市，并获得了美国监管部门的批准。最后，在医疗领域，在第三季度，我们预计我们的预订和收入都将大幅加速。总体而言，云应用在一个更大的基数上增长了11%。这非常有意义，因为我们认为这项业务将继续加速。我们在实现这一增长的同时，还在全球许多地区进行了重大的销售队伍重组。这是我们多年来一直谈论的事情，即我们的后台应用和行业应用之间的协同效应。我们看到越来越多的交易是行业应用拉动Fusion，或者Fusion应用拉动行业应用。由于看到越来越多的交易，我们也看到了包含更多组件的更大交易。因此，最近我们将行业应用销售团队和Fusion销售团队合并为一个单一的销售组织。这使我们的销售人员能够与客户进行更具战略性的一对一对话，以销售更高端的产品并销售更多。然后，当你考虑到我们非常庞大的本地部署（on-premise）应用客户群时，这些战略对话正在推动升级。你们以前听我们说过，仅仅将客户转移到云端，相比支持收入就能带来3到5倍的年度收入提升。现在，在此之上，除了销售队伍、单一的上市动作、行业套件之外，想想将我们的AI数据平台与这一无与伦比的应用套件相结合。这为我们的客户创造了一个极其独特的机会，可以从企业级AI中非常快速地获得价值。这种组合允许客户将行业领先的基础模型与公司特定的专有数据结合起来，正如Larry提到的，其中大部分来自甲骨文应用。当然，AI数据平台还结合了非甲骨文应用、像MongoDB或Snowflake这样的竞争数据源、对象存储甚至完全定制的非结构化数据。所以我们认为这允许我们的客户非常容易地构建企业湖仓、AI代理和利用 内置（Built-in）而不是外挂（Bolted on） 的AI来转型其业务的应用。所以重复一遍，AI当然是一个很棒的OCI玩法，但对甲骨文来说，它也是一个更广泛的软件玩法。它也在推动我们的应用和数据库业务的增长。让我强调几个关键的胜利。在通信行业，Digital Bridge Holdings选择了ERP和SCM，Salaam Telecom选择了SCM，摩托罗拉解决方案选择了ERP、SCM和CX。Tim Brazil作为巴西国家的5G领导者，刚刚签署了一项新的五年扩展协议，以加速AI采用并大规模转变客户体验，所有这些都建立在OCI之上。实际上，这笔五年交易是始于2021年Tim Brazil全数据中心迁移到OCI的合作伙伴关系的延伸。所以他们现在正在构建AI代理来支持真实的客户互动，包括内容代理，它可以自动比较客户跨月的账单并解释差异。在试点中，基于OCI构建的AI代理已经使问题解决速度提高了18%，预计随着推广的继续会有进一步的改进。他们有24个项目在进行中，其中7个已经在生产中。只需几个月，还有6个即将推出，全部由多云架构启用，甲骨文是关键的AI基础设施合作伙伴。由于此次初步推广，客户满意度提高了16%，呼叫中心流程以90%的准确率进行端到端管理，导致客户服务时间缩短了30%，网络故障干预减少了15%，全部使用预测分析，再说一次，是OCI内置的AI副驾驶。所以我们是Tim Brazil在全国范围内实现个性化的AI引擎。在金融服务领域，Core Civic选择了ERP、SCM和HCM，PrimeLife Technologies选择了ERP，Mutual Insurance选择了ERP。在公共部门，Cosa Mesa市选择了ERP、SCM、HCM，美国太空军选择了ERP和HCM，Santa Anna市选择了ERP、SCM和HCM。在高科技行业，Solar Edge Technologies选择了ERP和SCM，Zscaler选择了ERP，Dropbox选择了ERP和SCM。关于这些胜利我可以一直说下去，但我认为这让你了解了多支柱胜利的数量，以及为什么我们在后台和前台为客户提供这么多不同的选择是如此重要。在上线方面，本季度我们要有330个云应用客户上线。那是每天有多个上线。维珍大西洋航空在9月上线了Fusion ERP、HCM和薪资系统。Broadridge最近刚刚重新启动了我们的Fusion ERP和EPM上线。LifePoint Health刚刚在他们的第三波Fusion ERP、SCM和HCM上线。沙特电信已上线Fusion SCM，ERP和HCM随后跟进。DocuSign现在已上线Fusion数据智能。同样，关于上线我可以一直说下去，季度内有330个，这让你了解了我们最近有一些真正重要的上线。云应用递延收入增长了14%。这高于11%的云应用收入增长，这只是为了加强我早些时候的声明，即我们预计应用增长将继续加速。所以这是一个全面的稳健季度。我们正处于专注于跨应用组合统一销售的销售重组的后期。我们看到了云应用的明显AI光环效应，这正在推动升级。我们的AI数据平台结合我们的应用绝对是一个改变对话的因素，它将甲骨文数据库和我们所有的应用带入现代代理型企业（Agentic enterprise）的中心。展望未来，我们在庞大且不断增长的管道上执行得很好，我预计收入和盈利将在更大的基数上加速增长。Ken，交回给你。Ken Bond (投资者关系主管):谢谢Mike。Tiffany，如果可以的话，请让听众提问。问答环节接线员:（接线员说明）您的第一个问题来自德意志银行的Brad Zelnick。请提问。Brad Zelnick (分析师):谢谢。祝贺你们，特别要向Mahesh和团队致敬，感谢他们在这一季度建立了大量的容量。我的问题是给Clay，也许还有Doug。甲骨文显然是最成熟的AI客户的首选目的地，但这显然是一个资本密集度远超甲骨文以往任何业务的主张。非常具体地说，甲骨文需要筹集多少资金来资助其未来的AI增长计划？谢谢。Clay Magouyrk (首席执行官):谢谢你的提问，Brad。我是Clay。对于这个问题，我分两部分回答。首先，让我解释一下为什么很难确切回答这个问题。我想很多人不理解的一点是，实际上我们在如何向客户交付这些容量方面有很多不同的选择。显然有大家通常认为的方式，即我们预先购买所有硬件。正如我在财务分析师会议上谈到的，直到这些大型数据中心实际投入运营，我们实际上不会为此产生任何费用。然后问题就变成了，对于进入数据中心的东西，你们怎么支付，现金流是什么样子的？嗯，我们一直在研究一些其他有趣的模式。其中之一是客户实际上可以自带芯片（Bring their own chips）。在这些模式中，甲骨文显然不需要为此预先承担任何资本支出。同样，我们正在与不同的供应商研究不同的模式，一些供应商实际上非常有兴趣采用租赁容量而不是出售容量的模式。 你可以想象，这带来了不同的现金流影响，这是有利的，并减少了甲骨文的总体借款需求和所需资本。所以你可以想象，当我们审视所有这些承诺时，我们将使用一系列和多种方式，以此最小化总体资本成本，当然在某些情况下，我们会筹集自己的资金。作为其中的一部分，我认为每个人都必须理解，我们致力于维持我们的投资级债务评级。所以现在给你一些更具体的信息，我想说的是，我们一直在阅读很多分析师报告，我们读到了不少报告显示预期甲骨文需要高达1000亿美元来完成建设。基于我们目前看到的情况，我们要去资助这一建设所需的融资额将少于，如果不是“大大少于”（substantially less）那个数额。 希望这有助于回答你的问题，Brad。Brad Zelnick (分析师):很有帮助。谢谢。感谢接受提问。接线员:您的下一个问题来自Melius Research的Ben。请提问。Ben (分析师):嘿，伙计们。非常感谢。很高兴与你们交谈。鉴于对那个问题的回答，OCI利润率的路径似乎对改善EBITDA和现金流非常重要。所以在分析师会议上，你说过在客户合同期内，OCI的AI工作负载利润率将在30%到40%的范围内。我想我的问题是，你们所有OCI数据中心的AI利润率需要多长时间才能达到该水平，以及需要发生什么才能达到这一目标？Doug Kehring (首席财务官):是的。谢谢你的提问，Ben。答案是这真的要看情况。好消息是，正如我之前提到的，在数据中心实际建成并运行之前，我们实际上不会产生任何费用。然后我们高度优化了投入容量并将其移交给客户的流程，这意味着我们在没有那种收入和我们谈到的毛利率概况的情况下产生费用的时间段实际上只有几个月。所以在这种情况下，那个时间段并不重要。几个月并不是很长的时间。实际上更重要的是我们在线数据中心的整体组合，以及它们相对于我们在全球扩展的总量的增长情况。所以我认为随着我们经历这个建设阶段，现在我们正处于非常快速的建设阶段，还没有大部分容量在线，显然，总体的混合利润率会较低。但当我们实际上让大部分这些容量上线——这真的是我们的重点。快速提高利润率的最佳方法是实际上更快地交付容量。 这最终将非常迅速地确保我们在所有AI数据中心达到30%到40%的毛利率概况。Ben:谢谢。接线员:您的下一个问题来自花旗银行的Tyler Radke。请提问。Tyler Radke (分析师):是的，谢谢接受提问，这个问题是给Larry或Clay的。甲骨文显然已经确立了自己作为AI实验室，甚至在某些情况下作为企业客户的领先AI基础设施提供商的地位。你们如何看待销售额外平台服务的机会，如数据库、中间件、投资组合的其他部分，类似于我们在公共云领域的早期看到的云提供商添加这些服务的方式？你们看到的云平台即服务市场与新兴的AI平台即服务市场之间有哪些相似之处或不同之处？谢谢。Clay Magouyrk (首席执行官):让我从传统云和传统甲骨文数据库开始。我认为我们在那里做的最大改变是使我们的数据库在每个人的云中都可用。所以你可以在Google或Amazon上购买甲骨文数据库，在Microsoft Azure以及OCI上也都可以。所以这是第一步——也许是我们采取的第一步行动，我们称之为多云，我们实际上将OCI数据中心嵌入到其他云中。所以他们可以获得最新、最棒版本的甲骨文数据库。我们做的第二件事是，我们实际上转换了甲骨文数据库或向甲骨文数据库添加了功能，以允许你矢量化（Vectorize），它实际上指向——并矢量化您的所有数据，无论是在不同云的对象存储中，无论是在定制应用中，无论是在另一个数据库中，它实际上将获取您的数据宇宙，编目该数据，矢量化它，并允许LLM（大语言模型）对所有这些数据进行推理。现在这方面真正非凡的是，想想只询问一个查询，问一个问题，模型就会查看您的所有数据。通常，当您提问时，您必须将其指向这个数据库或那个应用。你不能说，看，我只想知道我下一个应该向谁销售的客户是谁。我是区域内的销售人员。我想查看我区域内的所有账户，我想看看谁是我区域内最好的潜在客户。这通常意味着查看合同数据，意味着查看公开数据，意味着查看我们的销售系统、支持系统，所有这些独立的系统。嗯，突然之间，所有这些数据都统一了。我们获取您的所有数据并统一它。所以你可以问一个单一的问题，AI模型可以找到该问题的答案，无论它在哪个数据存储中。这真的是一个独特的主张，我们要认为这东西将极大地促进我们数据库的使用和我们云的使用。Tyler Radke:谢谢。接线员:您的下一个问题来自Jefferies公司的Brent Thill。请提问。Brent Thill (分析师):谢谢。给Larry和Clay关于你们基础设施 可替代性（Fungibility） 的问题。如果一个较大的客户无法付款，你们需要做什么才能将数据中心从一个客户转换给另一个客户？Clay Magouyrk (首席执行官):是的。谢谢，Brent。所以我认为首先要理解的是，我们为AI基础设施交付的正是我们为所有客户交付的完全相同的云。我们在OCI开始时就围绕裸机虚拟化以及我们做诸如硬件安全擦除之类事情的方式做出了具体的选择。所以我提起这个的原因是，以任何现在持有信用卡的人为例，他们都可以出现并注册我之前谈到的数百个区域中的任何一个，你可以在几分钟内启动一台裸机计算机。在那结束时，你可以将其关闭，我将回收它，我可以在不到一小时内将其交给下一个客户。所以当你问将容量从一个客户转移到另一个客户需要多长时间时，那是按小时计算的。 实际上，我认为这个问题的一个推论是，那么客户采用它需要多长时间？值得庆幸的是，我们在让超过700个AI客户在我们的平台上方面有很多经验，包括绝大多数大型模型提供商已经在OCI上运行。当我们给他们容量时，他们通常在两到三天内就能用上该容量。所以当我思考这需要多长时间让我拿走容量交给客户时，这不是一个费力的过程，这不是一个独特的过程。我想说的另一件事是，我认为很多人没有意识到关于我们云的这一点，这实际上一直在发生。所以我们有很多客户可能会注册几千个某种类型的GPU，然后他们会回来告诉说，实际上，我想在别处获得更多容量，你们能收回这个吗。我们整天都在这样做，每一天，我们都在不断地移动客户并增加总净容量。所以我们拥有技术，我们拥有安全的基础来做到这一点，我们也拥有大量需求的客户群，这样每当我们发现自己有未使用的容量时，它很快就会被分配和配置。Brent Thill (分析师):这非常有帮助。我很感激。接线员:您的下一个问题来自Sanford Bernstein的Mark Moerdler。请提问。Mark L. Moerdler (分析师):非常感谢接受我的提问，祝贺这一季度。Doug，你今晚早些时候给出了一些我想深入探讨的信息。Clay在财务分析师会议上展示了一张幻灯片，他在那里展示了单个数据中心的收入和支出。Doug和Clay，你们能谈谈同一个数据中心的现金流吗，从数据中心的承诺开始，然后是硬件，以及它如何流入成为正现金流。然后这如何在多个数据中心之间汇总？如果能给点颜色看看那真的会很感激。Larry Ellison (联合创始人、董事长兼CTO):当然。很高兴回答，Mark。正如我们在这个电话会议早些时候谈到的，它始于实际的数据中心本身和随之而来的电力容量。我们要构建它的方式是，在该数据中心完全交付、配置并符合目的之前，我们不产生任何现金支出。所以这真的归结为进入数据中心的容量的现金流是什么样的。正如我早些时候谈到的，这真的取决于我们用于采购该容量的确切商业模式和财务模型。在某些情况下，客户实际上想自带硬件，在这种情况下，我们没有任何资本支出，这真的围绕着数据中心本身，可能还有一些网络设备以及人工成本。我们有其他模式，供应商想要出租该容量，在这种情况下，当容量为客户配置时，租金支付就开始了。所以客户现金流进来，我们然后拿走该现金流并将其推给所有不同的供应商。显然，你还有一种模式，即甲骨文拿自己的现金，预先支付硬件费用，然后投入容量。那显然是前期现金最密集的。然后在接下来的几年里有一个折旧时间表。所以这真的取决于为每个数据中心使用的确切商业和财务模型。然后你问，它们是如何层叠在一起的？嗯，值得庆幸的是，我们不需要微积分来解决这个问题。基本的算术就足够了，因为它们实际上只是相互叠加。所以如果你有一个数据中心的时间表和第二个数据中心的时间表，现金流加在一起。显然，如果一个数据中心更早进来，你会有支出以及收入更早进来。如果一个数据中心移出，那么支出和收入也移出。Mark L. Moerdler (分析师):非常有帮助。我很感激。接线员:您的最后一个问题来自Guggenheim Securities的John Don DiFucci。请提问。John DiFucci (分析师):好的，我不强迫你们吻我的戒指。实际上我是John DiFucci。无论如何，抱歉。听着，关于基础设施的很多问题已经被问过了，它们是非常重要的问题，因为那是你们增长的重要部分。但我有一个关于应用业务的问题。Mike，你说应用今年将加速。当你们所有的SaaS同行都看到相反的情况，即增长正在放缓时，为什么对此业务有信心？特别是因为我们去年对甲骨文的应用业务也有类似的想法，但直到第四季度才真正开始看到它。我们在实地听到了一些关于“一个甲骨文”（One Oracle）的事情，你们的上市动作，应用和基础设施更多地结合在一起而不是分开。你还谈到了在这里结合垂直和水平应用团队。是这样吗？主要是上市动作吗？产品或其他方面还有什么我们应该考虑的吗？谢谢。Mike Sicilia (联席CEO，负责应用):嗯，是的，谢谢你的提问。首先，我认为这是几件事的组合。但让我从我认为行业正在发生的事情开始。我们所有的竞争对手很大程度上都处于“最佳品种”（best-of-breed）业务中，因为他们不处于整体应用业务中。他们不在后台业务中，他们不在行业业务中，他们也不在介于两者之间的一切业务中。他们不在前台、后台、中台。我们是世界上唯一销售完整应用套件的应用公司。然后你加入内置的AI（baked-in AI），直接在我们应用中内置的AI光环效应。所以我们在Fusion中已经有超过400个AI功能上线。我提到了274个客户在我们的临床AI代理上上线。但是，这些临床AI代理的上线，对我们来说是Uberator SaaS应用，是以周为单位衡量的。所以你看像医疗保健这样的行业，做任何这种规模的事情都需要几个月或几年，现在只要几周——顺便说一下，John，客户完全是自己实施这些东西的，对吧？他们不需要我们帮助他们。你只需推出它们，它们就能工作。所以我们在应用行业套件业务中。我们正在将AI构建到我们的后台应用、我们的前台应用中。我们正在构建本身也是AI代理的应用。这就是为什么你看到我们行业应用的增长率为本季度的21%。我们的Fusion ERP增长17%，SCM增长18%，HCM增长14%，CX增长12%，再次强调，都是在更大的基数上。然后我认为这其中的下一部分是你加入了AI数据平台。所以如果你想要一个行业应用套件，然后你想创建你自己的AI代理。你想在此之上创建并解锁你自己的企业数据，我们是唯一的——为客户提供所有这些要素。我认为当你看到客户厌倦了在“最佳品种”上花费，因为集成成本太高，而且很难将AI外挂到所有那些东西上，因为你在过程中实际上没有退役任何东西，我们处于一个非常独特的位置。我认为我们也开始在数字中看到这一点，John，应用的递延收入现在增长了14%，快于季度内11%的收入增长。所以由于所有这些原因，我对我们的应用业务未来持乐观态度。它是甲骨文的持续增长引擎。John DiFucci (分析师):谢谢，Mike。当你——当你说话时，我在脑海中稍微澄清了一下，当我想到“一个甲骨文”时，我曾经认为——当我开始听说它时，我认为它是一个上市动作，但它不止于此。它实际上也是一个——它也是一个产品方面的事情。它是全部。所以非常感谢。Mike Sicilia:谢谢。Ken Bond:谢谢，John。本次电话会议的电话重播将在我们的投资者关系网站上提供24小时。谢谢大家今天加入我们。就这样，我现在将会议交回给Tiffany结束。接线员:女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。---本文字记录可能并非100%准确，并可能包含拼写错误和其他不准确之处。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ORCL":1.98}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":79,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":509390659424680,"gmtCreate":1765400963772,"gmtModify":1765400966407,"author":{"id":"3570605047103152","authorId":"3570605047103152","name":"荷马先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1d69283377af06639e7c3544aa273e68","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570605047103152","idStr":"3570605047103152"},"themes":[],"htmlText":"161亿营收","listText":"161亿营收","text":"161亿营收","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/509390659424680","repostId":"509390197817376","repostType":1,"repost":{"id":509390197817376,"gmtCreate":1765400855605,"gmtModify":1765400857749,"author":{"id":"3577426346350085","authorId":"3577426346350085","name":"听蓝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9649898e6171c7c55a5ed2cd4741c13d","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3577426346350085","idStr":"3577426346350085"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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