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MatthewA
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MatthewA
2022-11-13
看多的买，看空的卖，市场需要分歧[财迷]
领涨全球！这一指数成反弹急先锋，龙头股拉升近30%，桥水、景林继续加码
MatthewA
2022-08-16
从美退市去英上市，这本身就是一种策略失误！
全面退市？一文读懂中概股走向何方
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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>也获得桥水基金增持，三季度持股数量环比增加6%。</p><blockquote><b>恒生科技股连续大涨两周，龙头股反弹近30%</b></blockquote><p>港股上涨凶猛！11日，恒生科技指数大涨10.05%，而恒生科技指数成分股龙头公司涨幅更是普遍在10%以上，令投资者欢呼雀跃。</p><p>恒生科技这轮反弹可谓波涛汹涌。从11月以来，港股便迎来持续反弹，而恒生科技从10月底的底部反弹幅度已经达到25%。11月第一周，恒生指数累计涨幅达到8.73%，创2011年10月底以来最大单周涨幅；而恒生科技指数累计涨幅15.63%，创有记录以来最大单周涨幅。进入到11月第二周，恒生指数进一步上涨，累计涨幅7.21%，而恒生科技指数累计涨幅达到6.97%。</p><p>具体到成分股来看，龙头股涨幅更为彪悍。11日，腾讯涨幅11.67%，阿里巴巴涨幅12.38%，美团涨幅12.47%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨幅16.10%，快手涨幅17.55%。而如果从10月底的底部算，两周来互联网科技龙头上市公司平均涨幅已经近30%。其中腾讯两周累计涨幅达到27.12%，阿里巴巴累计涨幅14.49%，美团累计涨幅达到29.5%，京东累计涨幅29.23%，快手累计涨幅达到42%。</p><p>值得注意的是，近两周全球多数股票市场取得正增长，而港股明显领涨全球股票市场。<a href=\"https://laohu8.com/S/601901\">方正证券</a>分析师燕翔认为，回顾了1970年以来全球股市数次大跌结束后主要股票指数的行情走势，就会发现港股在历次大跌中的跌幅都较大，但大跌结束后反弹的力度也更强，特别在三个月至六个月的中期时间维度上，呈现出高弹性的特点。</p><blockquote><b>南下资金大力抄底，这只ETF当日成交再创历史新高</b></blockquote><p>在港股连续两周大幅飙升的背后，是各路资金大力抄底。从10月份开始，南下资金持续大规模净流入，各路资金借道ETF抄底港股，多只跟踪港股科技板块的跨境ETF基金份额激增。而到11月份，资金流入规模进一步放大。</p><p>11月11日，共有9只跟踪恒指或中概股的ETF成交额再次超10亿元。其中，恒生科技指数ETF（513180）成交金额达到57.55亿元，再次创下该ETF成立以来最大日成交额。此前，11月1日，该ETF成交金额达到52.53亿元，随后在11月4日成交金额再次站上50亿元，达到51.47亿元。其重仓标的就是腾讯、美团等龙头互联网科技公司。</p><p>根据Wind数据统计，该ETF今年年内份额增加255.45亿份，达到337.59亿份，年内总份额增长率达311%。特别是10月份以来，频繁获得资金顶格申购，10月以来获资金净申购累计高达50亿元。从11月1日至11日，份额增加了26.42亿份。</p><p>除了低位加仓港股ETF，在前期港股下跌过程中，南向资金也在持续南下加码。根据Wind数据显示，截至11月11日的近30个交易日中，只有9月26日和11月9日两个交易日南下资金为流出，其余均为净流入，尤其是在11月前几个交易日中，南下资金流入额度进一步放大，本月合计流入411.92亿元。</p><p>“当前南向资金净流入格局，已从腾讯一家独大，逐步扩散至多公司。”<a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>分析师王学恒认为，这对港股大盘是一个乐观信号。经测算，港股又到了40年来的第5次支撑“大底”，建议将港股投资评级从中性上调至超配。</p><p>燕翔认为，港股中具有高成长属性的行业，如信息技术和医疗保健，在历次行情反转中的涨幅均排名靠前。在2000年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为39%，在港股、A股和美股共33个行业指数中排名第3；在2008年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为31%，排名第3；在2020年大跌结束后三个月里，港股的医疗保健行业涨幅为43%，排名第5。</p><blockquote><b>桥水基金继续加码中国市场，景林坚定看好行业龙头公司</b></blockquote><p>全球最大对冲基金桥水基金近期公布了今年三季度持仓报告13F。统计显示，截至三季度末，桥水基金美股持仓市值达到197.55亿美元，较上季度235.98亿美元环比减少16%。在仓位上，对于中概股仍然青睐有加。</p><p>报告显示，桥水基金在三季度增持热门中概股拼多多，持股数量环比增加5%，位列桥水基金重仓股第十二名。另外造车新势力<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>也获得桥水基金增持，三季度持股数量环比增加6%。即便蔚来股价在三季度累计下跌近28%，也未阻碍桥水基金逆势加仓。</p><p>此外，千亿私募景林资产也在近期公布了海外持仓情况，数据显示，景林美股组合的重仓股依次为：拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、冬海集团、京东集团。其中，景林对拼多多增仓显著，由上季度201万股增至最新的324万股；对网易的持股量由220万股增至256万股。而京东集团在在二季度末位居景林美股持仓第二位，到第三季度有所下降，持股量由321万股降至207万股。</p><p>景林资产最新报告表示，短期流动性问题叠加外资信心的动摇，使部分行业龙头公司出现了罕见的集中下跌，这些公司的相对竞争力和基本面情况的变化不大，但是两个月内市值变化接近40%。目前的估值水平可以说出现了罕见的低估，尤其是在境外上市的中国公司，部分公司的市值已经跌到非常值得被私有化的程度。</p><p>景林还表示，看到组合里的很多企业在利用自己的净现金持续回购公司的股票，只要这些公司拥有继续产生比较强净现金流的能力，外部投资者不买，上市公司会自己持续买回更多股份，增厚剩余股东的每股收益。“所以我们除了不断检视组合里面这些公司的基本面，能做的就是利用市场极端情绪和流动性危机带来的极端价格，把组合调整的更集中一些，等待后面的估值修复。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>领涨全球！这一指数成反弹急先锋，龙头股拉升近30%，桥水、景林继续加码</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/601901\">方正证券</a>分析师燕翔认为，回顾了1970年以来全球股市数次大跌结束后主要股票指数的行情走势，就会发现港股在历次大跌中的跌幅都较大，但大跌结束后反弹的力度也更强，特别在三个月至六个月的中期时间维度上，呈现出高弹性的特点。</p><blockquote><b>南下资金大力抄底，这只ETF当日成交再创历史新高</b></blockquote><p>在港股连续两周大幅飙升的背后，是各路资金大力抄底。从10月份开始，南下资金持续大规模净流入，各路资金借道ETF抄底港股，多只跟踪港股科技板块的跨境ETF基金份额激增。而到11月份，资金流入规模进一步放大。</p><p>11月11日，共有9只跟踪恒指或中概股的ETF成交额再次超10亿元。其中，恒生科技指数ETF（513180）成交金额达到57.55亿元，再次创下该ETF成立以来最大日成交额。此前，11月1日，该ETF成交金额达到52.53亿元，随后在11月4日成交金额再次站上50亿元，达到51.47亿元。其重仓标的就是腾讯、美团等龙头互联网科技公司。</p><p>根据Wind数据统计，该ETF今年年内份额增加255.45亿份，达到337.59亿份，年内总份额增长率达311%。特别是10月份以来，频繁获得资金顶格申购，10月以来获资金净申购累计高达50亿元。从11月1日至11日，份额增加了26.42亿份。</p><p>除了低位加仓港股ETF，在前期港股下跌过程中，南向资金也在持续南下加码。根据Wind数据显示，截至11月11日的近30个交易日中，只有9月26日和11月9日两个交易日南下资金为流出，其余均为净流入，尤其是在11月前几个交易日中，南下资金流入额度进一步放大，本月合计流入411.92亿元。</p><p>“当前南向资金净流入格局，已从腾讯一家独大，逐步扩散至多公司。”<a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>分析师王学恒认为，这对港股大盘是一个乐观信号。经测算，港股又到了40年来的第5次支撑“大底”，建议将港股投资评级从中性上调至超配。</p><p>燕翔认为，港股中具有高成长属性的行业，如信息技术和医疗保健，在历次行情反转中的涨幅均排名靠前。在2000年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为39%，在港股、A股和美股共33个行业指数中排名第3；在2008年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为31%，排名第3；在2020年大跌结束后三个月里，港股的医疗保健行业涨幅为43%，排名第5。</p><blockquote><b>桥水基金继续加码中国市场，景林坚定看好行业龙头公司</b></blockquote><p>全球最大对冲基金桥水基金近期公布了今年三季度持仓报告13F。统计显示，截至三季度末，桥水基金美股持仓市值达到197.55亿美元，较上季度235.98亿美元环比减少16%。在仓位上，对于中概股仍然青睐有加。</p><p>报告显示，桥水基金在三季度增持热门中概股拼多多，持股数量环比增加5%，位列桥水基金重仓股第十二名。另外造车新势力<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>也获得桥水基金增持，三季度持股数量环比增加6%。即便蔚来股价在三季度累计下跌近28%，也未阻碍桥水基金逆势加仓。</p><p>此外，千亿私募景林资产也在近期公布了海外持仓情况，数据显示，景林美股组合的重仓股依次为：拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、冬海集团、京东集团。其中，景林对拼多多增仓显著，由上季度201万股增至最新的324万股；对网易的持股量由220万股增至256万股。而京东集团在在二季度末位居景林美股持仓第二位，到第三季度有所下降，持股量由321万股降至207万股。</p><p>景林资产最新报告表示，短期流动性问题叠加外资信心的动摇，使部分行业龙头公司出现了罕见的集中下跌，这些公司的相对竞争力和基本面情况的变化不大，但是两个月内市值变化接近40%。目前的估值水平可以说出现了罕见的低估，尤其是在境外上市的中国公司，部分公司的市值已经跌到非常值得被私有化的程度。</p><p>景林还表示，看到组合里的很多企业在利用自己的净现金持续回购公司的股票，只要这些公司拥有继续产生比较强净现金流的能力，外部投资者不买，上市公司会自己持续买回更多股份，增厚剩余股东的每股收益。“所以我们除了不断检视组合里面这些公司的基本面，能做的就是利用市场极端情绪和流动性危机带来的极端价格，把组合调整的更集中一些，等待后面的估值修复。”</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/85cf76bd4e2446ea94abcdba21320149","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股","HSI":"恒生指数","09988":"阿里巴巴-SW"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2283487465","content_text":"过去两周，港股领涨全球股票市场，恒生科技板块更是一马当先，大涨两周，行业龙头股平均涨幅近30%，高弹性特点已经一览无余。数据显示，恒生科技指数在11月第一周涨幅达到15.63%，创下历史最大单周涨幅，而到第二周，继续上涨，涨幅达到6.97%。可谓反转行情，波涛汹涌。而带头大哥腾讯、阿里巴巴、美团、快手等股票更是反弹幅度惊人。在港股连续两周大幅飙升的背后，是各路资金大力抄底。从10月份开始，南下资金持续大规模净流入，几乎保持每日净流入状态，而各路资金借道ETF抄底港股，11月前几个交易日中，南下资金流入额度进一步放大，本月合计流入411.92亿元。其中人气最高的恒生科技指数ETF（513180）成交金额在11月有3个交易日站上50亿元，11日更是达到57.55亿元，再次创下该ETF成立以来最大日成交额。与此同时，大型机构投资者也继续加码。桥水公司公布的最新第三季度持仓数据显示，对中概股仍然青睐有加。桥水基金在三季度增持热门中概股拼多多，持股数量环比增加5%，位列桥水基金重仓股第十二名。另外造车新势力蔚来也获得桥水基金增持，三季度持股数量环比增加6%。恒生科技股连续大涨两周，龙头股反弹近30%港股上涨凶猛！11日，恒生科技指数大涨10.05%，而恒生科技指数成分股龙头公司涨幅更是普遍在10%以上，令投资者欢呼雀跃。恒生科技这轮反弹可谓波涛汹涌。从11月以来，港股便迎来持续反弹，而恒生科技从10月底的底部反弹幅度已经达到25%。11月第一周，恒生指数累计涨幅达到8.73%，创2011年10月底以来最大单周涨幅；而恒生科技指数累计涨幅15.63%，创有记录以来最大单周涨幅。进入到11月第二周，恒生指数进一步上涨，累计涨幅7.21%，而恒生科技指数累计涨幅达到6.97%。具体到成分股来看，龙头股涨幅更为彪悍。11日，腾讯涨幅11.67%，阿里巴巴涨幅12.38%，美团涨幅12.47%，京东涨幅16.10%，快手涨幅17.55%。而如果从10月底的底部算，两周来互联网科技龙头上市公司平均涨幅已经近30%。其中腾讯两周累计涨幅达到27.12%，阿里巴巴累计涨幅14.49%，美团累计涨幅达到29.5%，京东累计涨幅29.23%，快手累计涨幅达到42%。值得注意的是，近两周全球多数股票市场取得正增长，而港股明显领涨全球股票市场。方正证券分析师燕翔认为，回顾了1970年以来全球股市数次大跌结束后主要股票指数的行情走势，就会发现港股在历次大跌中的跌幅都较大，但大跌结束后反弹的力度也更强，特别在三个月至六个月的中期时间维度上，呈现出高弹性的特点。南下资金大力抄底，这只ETF当日成交再创历史新高在港股连续两周大幅飙升的背后，是各路资金大力抄底。从10月份开始，南下资金持续大规模净流入，各路资金借道ETF抄底港股，多只跟踪港股科技板块的跨境ETF基金份额激增。而到11月份，资金流入规模进一步放大。11月11日，共有9只跟踪恒指或中概股的ETF成交额再次超10亿元。其中，恒生科技指数ETF（513180）成交金额达到57.55亿元，再次创下该ETF成立以来最大日成交额。此前，11月1日，该ETF成交金额达到52.53亿元，随后在11月4日成交金额再次站上50亿元，达到51.47亿元。其重仓标的就是腾讯、美团等龙头互联网科技公司。根据Wind数据统计，该ETF今年年内份额增加255.45亿份，达到337.59亿份，年内总份额增长率达311%。特别是10月份以来，频繁获得资金顶格申购，10月以来获资金净申购累计高达50亿元。从11月1日至11日，份额增加了26.42亿份。除了低位加仓港股ETF，在前期港股下跌过程中，南向资金也在持续南下加码。根据Wind数据显示，截至11月11日的近30个交易日中，只有9月26日和11月9日两个交易日南下资金为流出，其余均为净流入，尤其是在11月前几个交易日中，南下资金流入额度进一步放大，本月合计流入411.92亿元。“当前南向资金净流入格局，已从腾讯一家独大，逐步扩散至多公司。”国信证券分析师王学恒认为，这对港股大盘是一个乐观信号。经测算，港股又到了40年来的第5次支撑“大底”，建议将港股投资评级从中性上调至超配。燕翔认为，港股中具有高成长属性的行业，如信息技术和医疗保健，在历次行情反转中的涨幅均排名靠前。在2000年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为39%，在港股、A股和美股共33个行业指数中排名第3；在2008年大跌结束后三个月里，港股的信息技术行业涨幅为31%，排名第3；在2020年大跌结束后三个月里，港股的医疗保健行业涨幅为43%，排名第5。桥水基金继续加码中国市场，景林坚定看好行业龙头公司全球最大对冲基金桥水基金近期公布了今年三季度持仓报告13F。统计显示，截至三季度末，桥水基金美股持仓市值达到197.55亿美元，较上季度235.98亿美元环比减少16%。在仓位上，对于中概股仍然青睐有加。报告显示，桥水基金在三季度增持热门中概股拼多多，持股数量环比增加5%，位列桥水基金重仓股第十二名。另外造车新势力蔚来也获得桥水基金增持，三季度持股数量环比增加6%。即便蔚来股价在三季度累计下跌近28%，也未阻碍桥水基金逆势加仓。此外，千亿私募景林资产也在近期公布了海外持仓情况，数据显示，景林美股组合的重仓股依次为：拼多多、网易、冬海集团、京东集团。其中，景林对拼多多增仓显著，由上季度201万股增至最新的324万股；对网易的持股量由220万股增至256万股。而京东集团在在二季度末位居景林美股持仓第二位，到第三季度有所下降，持股量由321万股降至207万股。景林资产最新报告表示，短期流动性问题叠加外资信心的动摇，使部分行业龙头公司出现了罕见的集中下跌，这些公司的相对竞争力和基本面情况的变化不大，但是两个月内市值变化接近40%。目前的估值水平可以说出现了罕见的低估，尤其是在境外上市的中国公司，部分公司的市值已经跌到非常值得被私有化的程度。景林还表示，看到组合里的很多企业在利用自己的净现金持续回购公司的股票，只要这些公司拥有继续产生比较强净现金流的能力，外部投资者不买，上市公司会自己持续买回更多股份，增厚剩余股东的每股收益。“所以我们除了不断检视组合里面这些公司的基本面，能做的就是利用市场极端情绪和流动性危机带来的极端价格，把组合调整的更集中一些，等待后面的估值修复。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":593,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684741104,"gmtCreate":1660623640512,"gmtModify":1660623708352,"author":{"id":"3565847085444479","authorId":"3565847085444479","name":"MatthewA","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"从美退市去英上市，这本身就是一种策略失误！","listText":"从美退市去英上市，这本身就是一种策略失误！","text":"从美退市去英上市，这本身就是一种策略失误！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684741104","repostId":"1128029349","repostType":2,"repost":{"id":"1128029349","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1660545057,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128029349?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-15 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>。</p><p>这轮中概股退市危机可以追溯到2018年，可谓是大国博弈、地缘政治风险升级的真实写照。2018年12月SEC和PCAOB发表联合声明，将中概股的监管问题再度提上议事日程。紧接着，2019年3月《外国公司问责法案》（HFCAA）便已雏形初现。</p><p>2020年1月的<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>财务造假事件为中概股的强监管按下加速键，同年12月，HFCAA一路绿灯最终获得正式签署通过。该法案规定，如果外国上市公司连续三年未能提交PCAOB所要求的报告，允许SEC将其从交易所摘牌。尽管2024年成退市关键节点，但2021年6月，美国参议院进一步通过了《加速HFCAA》（<i>Accelerating HFCAA</i>），一旦该法案最终立法通过，则退市宽限期将从原有的三年缩短至两年。</p><p>具体而言，一旦成为SEC的“被识别的发行人”（Commission-Identified Issuers，下称“CII”），就面临退市风险。CII指被SEC认定提交了年报的注册公司，其审计报告被PCAOB认定为“未被审查”（non-inspection）。被认定为“被识别发行人”的公司在15个工作日内可向SEC提交资料证明其并非境外审计机构注册法域政府所有或者控制，但SEC并未对何种文件可以达到证明效果给予指引，视公司自行决定。</p><p>此外，若CII同时是外国发行人，还需在年报中对其自身及其任何并表的外国运营实体进行额外披露，包括由公司注册地政府持有公司股份的比例；公司审计机构所在法域政府机构是否在公司拥有控制性财务权益（controlling financial interest）；公司董事会或实际运营实体董事会的中国共产党党员董事及其姓名等。</p><p><b>这一流程从2022年3月就正式开始，因为当时是企业年报披露的窗口期。SEC于3月8日敲定了首份预摘牌名单，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YUMC\">百胜中国</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>、盛美半导体、<a href=\"https://laohu8.com/S/HCM\">和黄医药</a>。</b></p><p>受此影响，一众中概股都大跌。</p><p>随着年报的发布，“预摘牌名单”就不断扩大，目前已经超百家，早前<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、B站、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>也已经上榜。换言之，从2022年第一个财报季开始，相关上市公司就将开始为期3年的退市评估期。<b>2024年4月将是退市评估的截止日期，但也可能加速到2023年。</b></p><p>有投行认为，SEC的评估实则存在一定的自由裁量空间，取决于SEC和美国政府的态度，也会受到中美关系动态变化的影响。尽管中美证券监管机构3月中旬就推进久悬不决的跨境监管合作的可行路径举行了工作会谈，但随后PCAOB再度发表措辞强硬的声明，表示有关和中国达成协议避免数百家中概股公司被除牌的揣测并“不成熟”，完全取得审计底稿这一点“不容商量”。中美双方的监管分歧即使历经十余年坎坷博弈，要寻求共识仍非一蹴而就。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7aeb870eee8ea321db092130e2c4377\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>国企退市并不代表全局</b></p><p>不过，国企退市或并非就一定能代表所有中概股的未来命运。</p><p>先看这五家退市国企的各地交易情况。就过去30天的平均交易股数来看，美国的交易量少得可怜，都仅为中国内地、港股交易量的零头。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/756c0a97e6ad54cbba4265405e9d47bd\" tg-width=\"646\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>换言之，这些国企要维持美国存托凭证在纽交所上市，外加它们都是多地上市，需要承担较大的行政负担和成本。用大白话说，钱没融到多少，事要做一大堆。加之目前考虑到国企对于数据安全的考量更多，审计底稿的妥协就变得越发具有挑战性。因而，对于这些国企而言，似乎退市是一个合乎逻辑的举动。</p><p>相比之下，海外资本市场对中国民企的青睐程度高于国企，且民企对境外融资渠道更有需求。<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>全球金融市场中国主管房东明此前表示，今年至今，已有近百家中概股被列入了“预退市名单”，未来审计底稿分歧如何解决仍是关键。但目前担忧在边际缓和，<b>“可能目前市场认为中概股退市问题可以解决的概率回升到30%，但我认为实际概率或更高，更多中概股最终仍有可能保留在美上市的地位。”</b></p><p>在他看来，相关互联网企业对于中国的经济、就业而言仍扮演关键角色。同时，美国上市门槛较低（低于香港）、流动性好，对于部分中国企业（尤其是高成长但仍未盈利的企业）是理想的上市融资地。</p><p>也有经手中概股项目的律师对笔者表示，民企仍有一定可能保持上市地位。事实上，目前已经有企业在筹备赴美上市，仍处于安全审查在审过程中，通过后才能秘交招股书。</p><p>值得一提的是，今年4月过后，中国企业在跨境上市方面已经显露出一些积极的迹象。</p><p>就在4月29日，政治局会议明确提出“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，也意味着持续两年之久的互联网平台限制政策或接近达成目标。此外，监管层也对企业跨境上市表示支持态度。多位从事资本市场业务的律师都对笔者表示，近期业务激增，众多企业希望把握跨境上市的窗口期。</p><p>自从今年2月《网络安全审查办法》生效后，落入监管范围的赴美上市企业首先要主动申报网络安全审查。7月时，<a href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">BOSS直聘</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YMM\">满帮</a>公告称“恢复新用户注册”，有律师认为，这可能表明它们此前接受的“网络安全审查”或阶段性完成。一些仍打算赴美上市的企业也已陆续启动了网络安全审查的申请，这些都是积极的迹象。</p><p>近两年，中国以互联网为代表的新经济行业迎来了严格监管，包括反垄断执法领域开出了大量罚单、K12教育的行业整顿、直播领域的税务稽查、网络安全和数据合规以及境内企业赴境外上市的一系列新规等。</p><p>从去年中开始，大量企业主动暂停赴美上市的计划，SEC也一度暂停过对中概股VIE架构企业的上市申请审核。美国和香港资本市场的中概股表现进入了相对低迷期。但就目前而言，至少中国企业赴香港上市已有所回暖。</p><p><b>企业多手准备</b></p><p>在如今的世界大变局，计划往往赶不上变化。与其被动等待，中国企业都已经未雨绸缪——赴香港、新加坡进行“二次上市”或“双重主要上市”的案例屡见不鲜。</p><p>例如，今年5月20日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车（NIO）在<a href=\"https://laohu8.com/S/S68.SI\">新加坡交易所</a>“二次上市”，成为了首家在美国、香港（也是“二次上市”）、新加坡三地上市的中概股企业，当日开盘价为16.90美元。相比起IPO，“二次上市”这种上市方式更为快捷，美国的一些披露准则等都可沿用，公司也可通过“二次上市”优化投资者结构，接触更多更熟悉中国企业的亚洲投资人。</p><p>港交所无疑是多数中概股的第一考量。过去几年，新交所也努力吸引更多中国企业上市，但早前出于地理位置和流动性的顾虑，企业积极性有限。但<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>汽车的上市无疑开了先河。</p><p><b>新交所北京代表处首席代表谢采含此前表示，“二次上市”可分散风险，相关问讯也越来越多。“三地上市”的好处在于，若出现从美国的交易所退市的情况，企业可以选择将香港或新加坡作为主要上市地，并维持另一地的“二次上市”状态。</b></p><p>据笔者了解，目前还有很多的公司在排队“二次上市”，不少企业也在考虑转为“双重主要上市”，这有助于企业被纳入“南向通”标的，吸引更多内地资金流入。7月底，阿里就完成了从“二次上市”到“双重主要上市”的转变，香港市场正在成为中概股回归的“主场”。</p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>投资研究部看来，南向资金对在港上市企业有三重战略意义：</p><p><b>首先，港股通是一个高效的融资渠道。</b>通过接入内地日均交易额超1500亿美金的庞大资金池，香港主要上市企业可以有效扩大投资者规模。自2014年内地香港互联互通机制开通以来，内地投资者累计净买入港股超3000亿美元，南向日均总成交额超过40亿美元。目前港股通成交量占年初至今港交所每日成交量的10.5%；</p><p><b>第二，在如今中美审计监管合作谈判的背景下，香港（双重）主要上市对面临着“预摘牌”风险的中概股而言，可以起到分散风险、保障二级市场融资渠道畅通的重要作用。</b></p><p><b>第三，近期国内加快推进网络游戏版号审批，政府高层表达对平台经济规范健康发展的支持，皆释放了监管放松的信号。</b></p><p>有机构的估算显示，如果中概股最终不得不回归香港二次上市，甚至从美国退市回到中国市场重新上市，中国离岸和在岸市场的容量是足够的。如果乐观地估算，至2024年底，满足第二上市要求的中概股公司很可能会带来约2000亿港元的新增融资需求。相对于中概股回归潮之前香港市场每年的IPO融资额平均大约2300亿港币的体量来看，虽然存在一定压力，但中概股回归对于香港市场的流动性冲击理论上应该是可以承受的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a770062494791fa42b025c6c2c88de10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>欧洲成为新的上市目的地</b></p><p>除了我国香港、美国、新加坡，目前欧洲（伦敦、瑞士等）也成为了中企跨境上市的热门选项。</p><p><b>2022年7月14日，<a href=\"https://laohu8.com/S/601615\">明阳智能</a>公告发行全球存托凭证（GDR）并在英国伦交所上市，明阳<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>也成为GDR新规后首个成功案例。</b>此外，近期多家A股上市公司申请赴伦交所、瑞交所发行GDR，积极拓宽融资渠道。</p><p>就公开信息显示，目前公告“中瑞通”的已经有8家A股上市公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600380\">健康元</a>药业、<a href=\"https://laohu8.com/S/600031\">三一重工</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300003\">乐普医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600884\">杉杉股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600499\">科达制造</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600516\">方大炭素</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002340\">格林美</a>。</p><p>“这些企业大多集中在制造业（包括医疗器械的生产制造），大家可能觉得瑞士、德国等欧洲国家较为擅长制造业或者医药行业。相信未来将拓展至更多行业，如一些具有创新性或者具有先进性的企业，我们中国发行人发行GDR的行业分布也将更加多元化。”瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军此前表示。瑞银证券在2020年参与了3单GDR发行，担任联席全球协调人。</p><p><b>事实上，沪伦通规则在修订后打通了欧洲多地交易所，越来越多的中资企业开始关注赴欧发行GDR的融资机会。</b>2022年2月11日，中国证监会发布并实施《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，对2018年10月12日发布的规定进行了修订。修订主要体现在，拓展适用范围——境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入。境外方面，拓展到瑞士、德国等欧洲主要市场。瑞士的审计要求比美国宽松，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。</p><p>目前，筹备中的交易规模颇大，按照瑞士标准来看更是如此。据报道，国轩高科拟筹资16亿美元，而其业内同行杉杉股份拟筹资至多10亿美元。去年瑞士最大上市交易是PolyPeptide，筹资8.48亿瑞郎。2021年，瑞士公司通过公开募股总共仅筹资37亿瑞士法郎（合38亿美元）。</p><p><b>这个阿尔卑斯山国家能否成为国内寻求海外募资企业的又一个“纽约”，我们拭目以待。但至少可以确定的是，“B计划”多多益善。</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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14:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>过去的周五，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600028\">中国石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600688\">上海石化</a>等5家公司分别发布公告称，申请自愿将其美国存托股份（下称“存托股”）从纽交所退市。</p><p>这似乎打碎了国内投资者的最后一丝期望——尽管早前美国证监会（SEC）对中概股的审计底稿问题不肯松口，但国内市场仍期待中美双方能谈出新转机。毕竟4月开始，证监会多次表示，国家继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，不断深化跨境监管合作。</p><p>这究竟是中概股全面退市的序幕，还是为今后民企能接受PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）审查铺平道路？未来中国企业境外上市的风向将如何变化？</p><p><b>中美经历十余载坎坷博弈</b></p><p>先说结论，根据笔者与投行人士和部分法律人士的沟通，中概股前景虽然绝非一片大好，但也并非毫无希望。中概股的审计底稿涉及敏感信息，而对于国有企业，审计底稿问题较难妥协，这也在预期之中。不过，对于部分不涉及过多敏感信息的民企，各界预计它们仍有望保留在美国的上市地位。</p><p>截至2022年3月16日，中国企业在海外上市380家，累计市值达1.53万亿美元。市值最大的几家公司分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/601628\">中国人寿</a>、中国石油、中国石化、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>。</p><p>这轮中概股退市危机可以追溯到2018年，可谓是大国博弈、地缘政治风险升级的真实写照。2018年12月SEC和PCAOB发表联合声明，将中概股的监管问题再度提上议事日程。紧接着，2019年3月《外国公司问责法案》（HFCAA）便已雏形初现。</p><p>2020年1月的<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>财务造假事件为中概股的强监管按下加速键，同年12月，HFCAA一路绿灯最终获得正式签署通过。该法案规定，如果外国上市公司连续三年未能提交PCAOB所要求的报告，允许SEC将其从交易所摘牌。尽管2024年成退市关键节点，但2021年6月，美国参议院进一步通过了《加速HFCAA》（<i>Accelerating HFCAA</i>），一旦该法案最终立法通过，则退市宽限期将从原有的三年缩短至两年。</p><p>具体而言，一旦成为SEC的“被识别的发行人”（Commission-Identified Issuers，下称“CII”），就面临退市风险。CII指被SEC认定提交了年报的注册公司，其审计报告被PCAOB认定为“未被审查”（non-inspection）。被认定为“被识别发行人”的公司在15个工作日内可向SEC提交资料证明其并非境外审计机构注册法域政府所有或者控制，但SEC并未对何种文件可以达到证明效果给予指引，视公司自行决定。</p><p>此外，若CII同时是外国发行人，还需在年报中对其自身及其任何并表的外国运营实体进行额外披露，包括由公司注册地政府持有公司股份的比例；公司审计机构所在法域政府机构是否在公司拥有控制性财务权益（controlling financial interest）；公司董事会或实际运营实体董事会的中国共产党党员董事及其姓名等。</p><p><b>这一流程从2022年3月就正式开始，因为当时是企业年报披露的窗口期。SEC于3月8日敲定了首份预摘牌名单，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YUMC\">百胜中国</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>、盛美半导体、<a href=\"https://laohu8.com/S/HCM\">和黄医药</a>。</b></p><p>受此影响，一众中概股都大跌。</p><p>随着年报的发布，“预摘牌名单”就不断扩大，目前已经超百家，早前<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、B站、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>也已经上榜。换言之，从2022年第一个财报季开始，相关上市公司就将开始为期3年的退市评估期。<b>2024年4月将是退市评估的截止日期，但也可能加速到2023年。</b></p><p>有投行认为，SEC的评估实则存在一定的自由裁量空间，取决于SEC和美国政府的态度，也会受到中美关系动态变化的影响。尽管中美证券监管机构3月中旬就推进久悬不决的跨境监管合作的可行路径举行了工作会谈，但随后PCAOB再度发表措辞强硬的声明，表示有关和中国达成协议避免数百家中概股公司被除牌的揣测并“不成熟”，完全取得审计底稿这一点“不容商量”。中美双方的监管分歧即使历经十余年坎坷博弈，要寻求共识仍非一蹴而就。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7aeb870eee8ea321db092130e2c4377\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>国企退市并不代表全局</b></p><p>不过，国企退市或并非就一定能代表所有中概股的未来命运。</p><p>先看这五家退市国企的各地交易情况。就过去30天的平均交易股数来看，美国的交易量少得可怜，都仅为中国内地、港股交易量的零头。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/756c0a97e6ad54cbba4265405e9d47bd\" tg-width=\"646\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>换言之，这些国企要维持美国存托凭证在纽交所上市，外加它们都是多地上市，需要承担较大的行政负担和成本。用大白话说，钱没融到多少，事要做一大堆。加之目前考虑到国企对于数据安全的考量更多，审计底稿的妥协就变得越发具有挑战性。因而，对于这些国企而言，似乎退市是一个合乎逻辑的举动。</p><p>相比之下，海外资本市场对中国民企的青睐程度高于国企，且民企对境外融资渠道更有需求。<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>全球金融市场中国主管房东明此前表示，今年至今，已有近百家中概股被列入了“预退市名单”，未来审计底稿分歧如何解决仍是关键。但目前担忧在边际缓和，<b>“可能目前市场认为中概股退市问题可以解决的概率回升到30%，但我认为实际概率或更高，更多中概股最终仍有可能保留在美上市的地位。”</b></p><p>在他看来，相关互联网企业对于中国的经济、就业而言仍扮演关键角色。同时，美国上市门槛较低（低于香港）、流动性好，对于部分中国企业（尤其是高成长但仍未盈利的企业）是理想的上市融资地。</p><p>也有经手中概股项目的律师对笔者表示，民企仍有一定可能保持上市地位。事实上，目前已经有企业在筹备赴美上市，仍处于安全审查在审过程中，通过后才能秘交招股书。</p><p>值得一提的是，今年4月过后，中国企业在跨境上市方面已经显露出一些积极的迹象。</p><p>就在4月29日，政治局会议明确提出“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，也意味着持续两年之久的互联网平台限制政策或接近达成目标。此外，监管层也对企业跨境上市表示支持态度。多位从事资本市场业务的律师都对笔者表示，近期业务激增，众多企业希望把握跨境上市的窗口期。</p><p>自从今年2月《网络安全审查办法》生效后，落入监管范围的赴美上市企业首先要主动申报网络安全审查。7月时，<a href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">BOSS直聘</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YMM\">满帮</a>公告称“恢复新用户注册”，有律师认为，这可能表明它们此前接受的“网络安全审查”或阶段性完成。一些仍打算赴美上市的企业也已陆续启动了网络安全审查的申请，这些都是积极的迹象。</p><p>近两年，中国以互联网为代表的新经济行业迎来了严格监管，包括反垄断执法领域开出了大量罚单、K12教育的行业整顿、直播领域的税务稽查、网络安全和数据合规以及境内企业赴境外上市的一系列新规等。</p><p>从去年中开始，大量企业主动暂停赴美上市的计划，SEC也一度暂停过对中概股VIE架构企业的上市申请审核。美国和香港资本市场的中概股表现进入了相对低迷期。但就目前而言，至少中国企业赴香港上市已有所回暖。</p><p><b>企业多手准备</b></p><p>在如今的世界大变局，计划往往赶不上变化。与其被动等待，中国企业都已经未雨绸缪——赴香港、新加坡进行“二次上市”或“双重主要上市”的案例屡见不鲜。</p><p>例如，今年5月20日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车（NIO）在<a href=\"https://laohu8.com/S/S68.SI\">新加坡交易所</a>“二次上市”，成为了首家在美国、香港（也是“二次上市”）、新加坡三地上市的中概股企业，当日开盘价为16.90美元。相比起IPO，“二次上市”这种上市方式更为快捷，美国的一些披露准则等都可沿用，公司也可通过“二次上市”优化投资者结构，接触更多更熟悉中国企业的亚洲投资人。</p><p>港交所无疑是多数中概股的第一考量。过去几年，新交所也努力吸引更多中国企业上市，但早前出于地理位置和流动性的顾虑，企业积极性有限。但<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>汽车的上市无疑开了先河。</p><p><b>新交所北京代表处首席代表谢采含此前表示，“二次上市”可分散风险，相关问讯也越来越多。“三地上市”的好处在于，若出现从美国的交易所退市的情况，企业可以选择将香港或新加坡作为主要上市地，并维持另一地的“二次上市”状态。</b></p><p>据笔者了解，目前还有很多的公司在排队“二次上市”，不少企业也在考虑转为“双重主要上市”，这有助于企业被纳入“南向通”标的，吸引更多内地资金流入。7月底，阿里就完成了从“二次上市”到“双重主要上市”的转变，香港市场正在成为中概股回归的“主场”。</p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>投资研究部看来，南向资金对在港上市企业有三重战略意义：</p><p><b>首先，港股通是一个高效的融资渠道。</b>通过接入内地日均交易额超1500亿美金的庞大资金池，香港主要上市企业可以有效扩大投资者规模。自2014年内地香港互联互通机制开通以来，内地投资者累计净买入港股超3000亿美元，南向日均总成交额超过40亿美元。目前港股通成交量占年初至今港交所每日成交量的10.5%；</p><p><b>第二，在如今中美审计监管合作谈判的背景下，香港（双重）主要上市对面临着“预摘牌”风险的中概股而言，可以起到分散风险、保障二级市场融资渠道畅通的重要作用。</b></p><p><b>第三，近期国内加快推进网络游戏版号审批，政府高层表达对平台经济规范健康发展的支持，皆释放了监管放松的信号。</b></p><p>有机构的估算显示，如果中概股最终不得不回归香港二次上市，甚至从美国退市回到中国市场重新上市，中国离岸和在岸市场的容量是足够的。如果乐观地估算，至2024年底，满足第二上市要求的中概股公司很可能会带来约2000亿港元的新增融资需求。相对于中概股回归潮之前香港市场每年的IPO融资额平均大约2300亿港币的体量来看，虽然存在一定压力，但中概股回归对于香港市场的流动性冲击理论上应该是可以承受的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a770062494791fa42b025c6c2c88de10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>欧洲成为新的上市目的地</b></p><p>除了我国香港、美国、新加坡，目前欧洲（伦敦、瑞士等）也成为了中企跨境上市的热门选项。</p><p><b>2022年7月14日，<a href=\"https://laohu8.com/S/601615\">明阳智能</a>公告发行全球存托凭证（GDR）并在英国伦交所上市，明阳<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>也成为GDR新规后首个成功案例。</b>此外，近期多家A股上市公司申请赴伦交所、瑞交所发行GDR，积极拓宽融资渠道。</p><p>就公开信息显示，目前公告“中瑞通”的已经有8家A股上市公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600380\">健康元</a>药业、<a href=\"https://laohu8.com/S/600031\">三一重工</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300003\">乐普医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600884\">杉杉股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600499\">科达制造</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600516\">方大炭素</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002340\">格林美</a>。</p><p>“这些企业大多集中在制造业（包括医疗器械的生产制造），大家可能觉得瑞士、德国等欧洲国家较为擅长制造业或者医药行业。相信未来将拓展至更多行业，如一些具有创新性或者具有先进性的企业，我们中国发行人发行GDR的行业分布也将更加多元化。”瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军此前表示。瑞银证券在2020年参与了3单GDR发行，担任联席全球协调人。</p><p><b>事实上，沪伦通规则在修订后打通了欧洲多地交易所，越来越多的中资企业开始关注赴欧发行GDR的融资机会。</b>2022年2月11日，中国证监会发布并实施《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，对2018年10月12日发布的规定进行了修订。修订主要体现在，拓展适用范围——境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入。境外方面，拓展到瑞士、德国等欧洲主要市场。瑞士的审计要求比美国宽松，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。</p><p>目前，筹备中的交易规模颇大，按照瑞士标准来看更是如此。据报道，国轩高科拟筹资16亿美元，而其业内同行杉杉股份拟筹资至多10亿美元。去年瑞士最大上市交易是PolyPeptide，筹资8.48亿瑞郎。2021年，瑞士公司通过公开募股总共仅筹资37亿瑞士法郎（合38亿美元）。</p><p><b>这个阿尔卑斯山国家能否成为国内寻求海外募资企业的又一个“纽约”，我们拭目以待。但至少可以确定的是，“B计划”多多益善。</b></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/612af2d9f31674d9993b17ec3b37728c","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128029349","content_text":"过去的周五，中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿、上海石化等5家公司分别发布公告称，申请自愿将其美国存托股份（下称“存托股”）从纽交所退市。这似乎打碎了国内投资者的最后一丝期望——尽管早前美国证监会（SEC）对中概股的审计底稿问题不肯松口，但国内市场仍期待中美双方能谈出新转机。毕竟4月开始，证监会多次表示，国家继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，不断深化跨境监管合作。这究竟是中概股全面退市的序幕，还是为今后民企能接受PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）审查铺平道路？未来中国企业境外上市的风向将如何变化？中美经历十余载坎坷博弈先说结论，根据笔者与投行人士和部分法律人士的沟通，中概股前景虽然绝非一片大好，但也并非毫无希望。中概股的审计底稿涉及敏感信息，而对于国有企业，审计底稿问题较难妥协，这也在预期之中。不过，对于部分不涉及过多敏感信息的民企，各界预计它们仍有望保留在美国的上市地位。截至2022年3月16日，中国企业在海外上市380家，累计市值达1.53万亿美元。市值最大的几家公司分别是中国人寿、中国石油、中国石化、阿里巴巴、百度。这轮中概股退市危机可以追溯到2018年，可谓是大国博弈、地缘政治风险升级的真实写照。2018年12月SEC和PCAOB发表联合声明，将中概股的监管问题再度提上议事日程。紧接着，2019年3月《外国公司问责法案》（HFCAA）便已雏形初现。2020年1月的瑞幸咖啡财务造假事件为中概股的强监管按下加速键，同年12月，HFCAA一路绿灯最终获得正式签署通过。该法案规定，如果外国上市公司连续三年未能提交PCAOB所要求的报告，允许SEC将其从交易所摘牌。尽管2024年成退市关键节点，但2021年6月，美国参议院进一步通过了《加速HFCAA》（Accelerating HFCAA），一旦该法案最终立法通过，则退市宽限期将从原有的三年缩短至两年。具体而言，一旦成为SEC的“被识别的发行人”（Commission-Identified Issuers，下称“CII”），就面临退市风险。CII指被SEC认定提交了年报的注册公司，其审计报告被PCAOB认定为“未被审查”（non-inspection）。被认定为“被识别发行人”的公司在15个工作日内可向SEC提交资料证明其并非境外审计机构注册法域政府所有或者控制，但SEC并未对何种文件可以达到证明效果给予指引，视公司自行决定。此外，若CII同时是外国发行人，还需在年报中对其自身及其任何并表的外国运营实体进行额外披露，包括由公司注册地政府持有公司股份的比例；公司审计机构所在法域政府机构是否在公司拥有控制性财务权益（controlling financial interest）；公司董事会或实际运营实体董事会的中国共产党党员董事及其姓名等。这一流程从2022年3月就正式开始，因为当时是企业年报披露的窗口期。SEC于3月8日敲定了首份预摘牌名单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。受此影响，一众中概股都大跌。随着年报的发布，“预摘牌名单”就不断扩大，目前已经超百家，早前京东、B站、拼多多也已经上榜。换言之，从2022年第一个财报季开始，相关上市公司就将开始为期3年的退市评估期。2024年4月将是退市评估的截止日期，但也可能加速到2023年。有投行认为，SEC的评估实则存在一定的自由裁量空间，取决于SEC和美国政府的态度，也会受到中美关系动态变化的影响。尽管中美证券监管机构3月中旬就推进久悬不决的跨境监管合作的可行路径举行了工作会谈，但随后PCAOB再度发表措辞强硬的声明，表示有关和中国达成协议避免数百家中概股公司被除牌的揣测并“不成熟”，完全取得审计底稿这一点“不容商量”。中美双方的监管分歧即使历经十余年坎坷博弈，要寻求共识仍非一蹴而就。国企退市并不代表全局不过，国企退市或并非就一定能代表所有中概股的未来命运。先看这五家退市国企的各地交易情况。就过去30天的平均交易股数来看，美国的交易量少得可怜，都仅为中国内地、港股交易量的零头。换言之，这些国企要维持美国存托凭证在纽交所上市，外加它们都是多地上市，需要承担较大的行政负担和成本。用大白话说，钱没融到多少，事要做一大堆。加之目前考虑到国企对于数据安全的考量更多，审计底稿的妥协就变得越发具有挑战性。因而，对于这些国企而言，似乎退市是一个合乎逻辑的举动。相比之下，海外资本市场对中国民企的青睐程度高于国企，且民企对境外融资渠道更有需求。瑞银全球金融市场中国主管房东明此前表示，今年至今，已有近百家中概股被列入了“预退市名单”，未来审计底稿分歧如何解决仍是关键。但目前担忧在边际缓和，“可能目前市场认为中概股退市问题可以解决的概率回升到30%，但我认为实际概率或更高，更多中概股最终仍有可能保留在美上市的地位。”在他看来，相关互联网企业对于中国的经济、就业而言仍扮演关键角色。同时，美国上市门槛较低（低于香港）、流动性好，对于部分中国企业（尤其是高成长但仍未盈利的企业）是理想的上市融资地。也有经手中概股项目的律师对笔者表示，民企仍有一定可能保持上市地位。事实上，目前已经有企业在筹备赴美上市，仍处于安全审查在审过程中，通过后才能秘交招股书。值得一提的是，今年4月过后，中国企业在跨境上市方面已经显露出一些积极的迹象。就在4月29日，政治局会议明确提出“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，也意味着持续两年之久的互联网平台限制政策或接近达成目标。此外，监管层也对企业跨境上市表示支持态度。多位从事资本市场业务的律师都对笔者表示，近期业务激增，众多企业希望把握跨境上市的窗口期。自从今年2月《网络安全审查办法》生效后，落入监管范围的赴美上市企业首先要主动申报网络安全审查。7月时，BOSS直聘、满帮公告称“恢复新用户注册”，有律师认为，这可能表明它们此前接受的“网络安全审查”或阶段性完成。一些仍打算赴美上市的企业也已陆续启动了网络安全审查的申请，这些都是积极的迹象。近两年，中国以互联网为代表的新经济行业迎来了严格监管，包括反垄断执法领域开出了大量罚单、K12教育的行业整顿、直播领域的税务稽查、网络安全和数据合规以及境内企业赴境外上市的一系列新规等。从去年中开始，大量企业主动暂停赴美上市的计划，SEC也一度暂停过对中概股VIE架构企业的上市申请审核。美国和香港资本市场的中概股表现进入了相对低迷期。但就目前而言，至少中国企业赴香港上市已有所回暖。企业多手准备在如今的世界大变局，计划往往赶不上变化。与其被动等待，中国企业都已经未雨绸缪——赴香港、新加坡进行“二次上市”或“双重主要上市”的案例屡见不鲜。例如，今年5月20日，蔚来汽车（NIO）在新加坡交易所“二次上市”，成为了首家在美国、香港（也是“二次上市”）、新加坡三地上市的中概股企业，当日开盘价为16.90美元。相比起IPO，“二次上市”这种上市方式更为快捷，美国的一些披露准则等都可沿用，公司也可通过“二次上市”优化投资者结构，接触更多更熟悉中国企业的亚洲投资人。港交所无疑是多数中概股的第一考量。过去几年，新交所也努力吸引更多中国企业上市，但早前出于地理位置和流动性的顾虑，企业积极性有限。但蔚来汽车的上市无疑开了先河。新交所北京代表处首席代表谢采含此前表示，“二次上市”可分散风险，相关问讯也越来越多。“三地上市”的好处在于，若出现从美国的交易所退市的情况，企业可以选择将香港或新加坡作为主要上市地，并维持另一地的“二次上市”状态。据笔者了解，目前还有很多的公司在排队“二次上市”，不少企业也在考虑转为“双重主要上市”，这有助于企业被纳入“南向通”标的，吸引更多内地资金流入。7月底，阿里就完成了从“二次上市”到“双重主要上市”的转变，香港市场正在成为中概股回归的“主场”。在高盛投资研究部看来，南向资金对在港上市企业有三重战略意义：首先，港股通是一个高效的融资渠道。通过接入内地日均交易额超1500亿美金的庞大资金池，香港主要上市企业可以有效扩大投资者规模。自2014年内地香港互联互通机制开通以来，内地投资者累计净买入港股超3000亿美元，南向日均总成交额超过40亿美元。目前港股通成交量占年初至今港交所每日成交量的10.5%；第二，在如今中美审计监管合作谈判的背景下，香港（双重）主要上市对面临着“预摘牌”风险的中概股而言，可以起到分散风险、保障二级市场融资渠道畅通的重要作用。第三，近期国内加快推进网络游戏版号审批，政府高层表达对平台经济规范健康发展的支持，皆释放了监管放松的信号。有机构的估算显示，如果中概股最终不得不回归香港二次上市，甚至从美国退市回到中国市场重新上市，中国离岸和在岸市场的容量是足够的。如果乐观地估算，至2024年底，满足第二上市要求的中概股公司很可能会带来约2000亿港元的新增融资需求。相对于中概股回归潮之前香港市场每年的IPO融资额平均大约2300亿港币的体量来看，虽然存在一定压力，但中概股回归对于香港市场的流动性冲击理论上应该是可以承受的。欧洲成为新的上市目的地除了我国香港、美国、新加坡，目前欧洲（伦敦、瑞士等）也成为了中企跨境上市的热门选项。2022年7月14日，明阳智能公告发行全球存托凭证（GDR）并在英国伦交所上市，明阳智能也成为GDR新规后首个成功案例。此外，近期多家A股上市公司申请赴伦交所、瑞交所发行GDR，积极拓宽融资渠道。就公开信息显示，目前公告“中瑞通”的已经有8家A股上市公司，包括健康元药业、三一重工、国轩高科、乐普医疗、杉杉股份、科达制造、方大炭素、格林美。“这些企业大多集中在制造业（包括医疗器械的生产制造），大家可能觉得瑞士、德国等欧洲国家较为擅长制造业或者医药行业。相信未来将拓展至更多行业，如一些具有创新性或者具有先进性的企业，我们中国发行人发行GDR的行业分布也将更加多元化。”瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军此前表示。瑞银证券在2020年参与了3单GDR发行，担任联席全球协调人。事实上，沪伦通规则在修订后打通了欧洲多地交易所，越来越多的中资企业开始关注赴欧发行GDR的融资机会。2022年2月11日，中国证监会发布并实施《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，对2018年10月12日发布的规定进行了修订。修订主要体现在，拓展适用范围——境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入。境外方面，拓展到瑞士、德国等欧洲主要市场。瑞士的审计要求比美国宽松，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。目前，筹备中的交易规模颇大，按照瑞士标准来看更是如此。据报道，国轩高科拟筹资16亿美元，而其业内同行杉杉股份拟筹资至多10亿美元。去年瑞士最大上市交易是PolyPeptide，筹资8.48亿瑞郎。2021年，瑞士公司通过公开募股总共仅筹资37亿瑞士法郎（合38亿美元）。这个阿尔卑斯山国家能否成为国内寻求海外募资企业的又一个“纽约”，我们拭目以待。但至少可以确定的是，“B计划”多多益善。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":915,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":664792248,"gmtCreate":1668300664484,"gmtModify":1668305677905,"author":{"id":"3565847085444479","authorId":"3565847085444479","name":"MatthewA","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"看多的买，看空的卖，市场需要分歧[财迷] 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