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Binll999
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Binll999
07-13
有没有押注期权大单的？
财报前瞻｜阿斯麦本季度营收预计增16.34%，机构观点以看多为主
Binll999
2023-10-19
皮卡卖一辆亏一辆 哪来的增长点
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Binll999
2023-03-23
说说你对这篇新闻的看法...
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Binll999
2021-07-16
比特币30万一枚
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08:01","market":"hk","language":"zh","title":"财报前瞻｜阿斯麦本季度营收预计增16.34%，机构观点以看多为主","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130067364","media":"财报Agent","summary":"阿斯麦将于2026年07月15日发布财报，市场关注光刻机出货与服务业务动能对业绩与利润率的影响。市场一致预期阿斯麦本季度收入约为89.48亿欧元，同比增长16.34%，预计毛利率信息未在共识中披露，预计EBIT约为31.21亿欧元，同比增长28.55%，预计调整后每股收益约为6.95欧元，同比增长31.23%，对净利润或净利率的本季度预测未见一致口径；公司上季度财报中的本季度指引未在当前数据集中检索到。","content":"<p><h2>摘要</h2>\n阿斯麦将于2026年07月15日（美股盘前）发布财报，市场关注光刻机出货与服务业务动能对业绩与利润率的影响。\n<h2>市场预测</h2>\n市场一致预期阿斯麦本季度收入约为89.48亿欧元，同比增长16.34%，预计毛利率信息未在共识中披露，预计EBIT约为31.21亿欧元，同比增长28.55%，预计调整后每股收益约为6.95欧元，同比增长31.23%，对净利润或净利率的本季度预测未见一致口径；公司上季度财报中的本季度指引未在当前数据集中检索到。公司目前主营业务亮点在于系统销售贡献主要收入，预计受EUV/DUV机台交付改善推动出货节奏优化。发展前景最大的现有业务为系统销售与装机存量衍生的服务业务，上一季度系统销售收入约为62.79亿欧元、服务相关收入约为24.88亿欧元，装机基数扩大为全年服务业务增长提供支撑。\n<h2>上季度回顾</h2>\n上季度公司实现营收87.67亿欧元，同比增长13.25%，毛利率52.98%，归母净利润为27.57亿欧元，环比变动为-2.92%，净利率31.44%，调整后每股收益为7.15欧元，同比增长19.17%。公司在EUV/先进DUV机台的产能爬坡与交付上好于市场预期，盈利能力保持稳健。分业务来看，系统销售收入约为62.79亿欧元，服务相关收入约为24.88亿欧元，装机量与客户稼动率提升带动服务业务保持韧性。\n<h2>本季度展望</h2>\n<h4>先进制程设备交付节奏与高端产品组合</h4>\n随着半导体下游高端制程扩产推进，EUV与高数值孔径相关机台的交付节奏是决定本季度机台出货与单机均价的关键因素。若高端EUV占比提升，产品结构优化将对毛利率形成支撑，并通过较高的服务与升级包附加值强化利润弹性。需要关注的是，先进产线客户在装机与验收阶段的节拍安排可能造成收入在季度间的分布差异，从而引发短期波动。</p>\n<p><h4>装机存量扩张驱动服务业务稳定增长</h4>\n公司装机基数的持续扩大带来维保、零部件、场内选项与性能升级的稳定现金流，本季度仍有望保持较好韧性。服务业务的收益质量较高，对经营现金流与利润率的稳定起到缓冲作用，尤其在机台验收时间点存在不确定性时显得更为重要。若客户稼动率维持在较高水平，备件与现场服务需求将同步增加，为收入的可持续性提供保障。</p>\n<p><h4>产能利用与供应链协同对利润率的影响</h4>\n在订单履约过程中，产能利用率与关键零部件供应的协同配合将影响生产效率与成本摊销。若高附加值机台批次化交付顺利，规模效应将提升边际利润，实现对期间费用的有效覆盖。反之，若供应环节出现瓶颈，可能导致交付后移与成本上升，对本季度毛利率产生压力，因此公司对供应链的精细化管理与交付节拍的把控是观察重点。</p>\n<p><h4>下游资本开支节奏与区域需求结构</h4>\n本季度业绩还取决于晶圆厂资本开支执行度与区域需求结构的变化。先进制程客户的扩产步调若保持稳健，将推动EUV与高端DUV的新增装机与产能爬坡，进而支撑公司营收增长；成熟制程侧若受周期波动影响，下单节奏趋于平稳，服务与升级将成为收入稳定器。区域层面，若亚太主要客户项目推进顺利，将对整体确认形成正贡献。</p>\n<p><h2>分析师观点</h2>\n综合近期机构研判，市场以看多观点为主：多家国际投行与半导体行业研究团队在近期跟踪报告中强调，阿斯麦在高端光刻领域的技术壁垒与装机规模优势使其在下游资本开支复苏期具备更强的业绩弹性；一致预期指向本季度收入与盈利同比两位数增长，结构上高端机台交付与服务业务共同驱动。看多方认为，高端产品组合优化与服务业务的高可见性将有助于对冲季度交付节奏带来的波动，并支撑利润率维持在健康区间。相对谨慎观点集中在交付节奏与供应链不确定性，但未改变多数机构对全年增长路径的判断。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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08:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><h2>摘要</h2>\n阿斯麦将于2026年07月15日（美股盘前）发布财报，市场关注光刻机出货与服务业务动能对业绩与利润率的影响。\n<h2>市场预测</h2>\n市场一致预期阿斯麦本季度收入约为89.48亿欧元，同比增长16.34%，预计毛利率信息未在共识中披露，预计EBIT约为31.21亿欧元，同比增长28.55%，预计调整后每股收益约为6.95欧元，同比增长31.23%，对净利润或净利率的本季度预测未见一致口径；公司上季度财报中的本季度指引未在当前数据集中检索到。公司目前主营业务亮点在于系统销售贡献主要收入，预计受EUV/DUV机台交付改善推动出货节奏优化。发展前景最大的现有业务为系统销售与装机存量衍生的服务业务，上一季度系统销售收入约为62.79亿欧元、服务相关收入约为24.88亿欧元，装机基数扩大为全年服务业务增长提供支撑。\n<h2>上季度回顾</h2>\n上季度公司实现营收87.67亿欧元，同比增长13.25%，毛利率52.98%，归母净利润为27.57亿欧元，环比变动为-2.92%，净利率31.44%，调整后每股收益为7.15欧元，同比增长19.17%。公司在EUV/先进DUV机台的产能爬坡与交付上好于市场预期，盈利能力保持稳健。分业务来看，系统销售收入约为62.79亿欧元，服务相关收入约为24.88亿欧元，装机量与客户稼动率提升带动服务业务保持韧性。\n<h2>本季度展望</h2>\n<h4>先进制程设备交付节奏与高端产品组合</h4>\n随着半导体下游高端制程扩产推进，EUV与高数值孔径相关机台的交付节奏是决定本季度机台出货与单机均价的关键因素。若高端EUV占比提升，产品结构优化将对毛利率形成支撑，并通过较高的服务与升级包附加值强化利润弹性。需要关注的是，先进产线客户在装机与验收阶段的节拍安排可能造成收入在季度间的分布差异，从而引发短期波动。</p>\n<p><h4>装机存量扩张驱动服务业务稳定增长</h4>\n公司装机基数的持续扩大带来维保、零部件、场内选项与性能升级的稳定现金流，本季度仍有望保持较好韧性。服务业务的收益质量较高，对经营现金流与利润率的稳定起到缓冲作用，尤其在机台验收时间点存在不确定性时显得更为重要。若客户稼动率维持在较高水平，备件与现场服务需求将同步增加，为收入的可持续性提供保障。</p>\n<p><h4>产能利用与供应链协同对利润率的影响</h4>\n在订单履约过程中，产能利用率与关键零部件供应的协同配合将影响生产效率与成本摊销。若高附加值机台批次化交付顺利，规模效应将提升边际利润，实现对期间费用的有效覆盖。反之，若供应环节出现瓶颈，可能导致交付后移与成本上升，对本季度毛利率产生压力，因此公司对供应链的精细化管理与交付节拍的把控是观察重点。</p>\n<p><h4>下游资本开支节奏与区域需求结构</h4>\n本季度业绩还取决于晶圆厂资本开支执行度与区域需求结构的变化。先进制程客户的扩产步调若保持稳健，将推动EUV与高端DUV的新增装机与产能爬坡，进而支撑公司营收增长；成熟制程侧若受周期波动影响，下单节奏趋于平稳，服务与升级将成为收入稳定器。区域层面，若亚太主要客户项目推进顺利，将对整体确认形成正贡献。</p>\n<p><h2>分析师观点</h2>\n综合近期机构研判，市场以看多观点为主：多家国际投行与半导体行业研究团队在近期跟踪报告中强调，阿斯麦在高端光刻领域的技术壁垒与装机规模优势使其在下游资本开支复苏期具备更强的业绩弹性；一致预期指向本季度收入与盈利同比两位数增长，结构上高端机台交付与服务业务共同驱动。看多方认为，高端产品组合优化与服务业务的高可见性将有助于对冲季度交付节奏带来的波动，并支撑利润率维持在健康区间。相对谨慎观点集中在交付节奏与供应链不确定性，但未改变多数机构对全年增长路径的判断。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"ASML":"阿斯麦"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130067364","content_text":"摘要\n阿斯麦将于2026年07月15日（美股盘前）发布财报，市场关注光刻机出货与服务业务动能对业绩与利润率的影响。\n市场预测\n市场一致预期阿斯麦本季度收入约为89.48亿欧元，同比增长16.34%，预计毛利率信息未在共识中披露，预计EBIT约为31.21亿欧元，同比增长28.55%，预计调整后每股收益约为6.95欧元，同比增长31.23%，对净利润或净利率的本季度预测未见一致口径；公司上季度财报中的本季度指引未在当前数据集中检索到。公司目前主营业务亮点在于系统销售贡献主要收入，预计受EUV/DUV机台交付改善推动出货节奏优化。发展前景最大的现有业务为系统销售与装机存量衍生的服务业务，上一季度系统销售收入约为62.79亿欧元、服务相关收入约为24.88亿欧元，装机基数扩大为全年服务业务增长提供支撑。\n上季度回顾\n上季度公司实现营收87.67亿欧元，同比增长13.25%，毛利率52.98%，归母净利润为27.57亿欧元，环比变动为-2.92%，净利率31.44%，调整后每股收益为7.15欧元，同比增长19.17%。公司在EUV/先进DUV机台的产能爬坡与交付上好于市场预期，盈利能力保持稳健。分业务来看，系统销售收入约为62.79亿欧元，服务相关收入约为24.88亿欧元，装机量与客户稼动率提升带动服务业务保持韧性。\n本季度展望\n先进制程设备交付节奏与高端产品组合\n随着半导体下游高端制程扩产推进，EUV与高数值孔径相关机台的交付节奏是决定本季度机台出货与单机均价的关键因素。若高端EUV占比提升，产品结构优化将对毛利率形成支撑，并通过较高的服务与升级包附加值强化利润弹性。需要关注的是，先进产线客户在装机与验收阶段的节拍安排可能造成收入在季度间的分布差异，从而引发短期波动。\n装机存量扩张驱动服务业务稳定增长\n公司装机基数的持续扩大带来维保、零部件、场内选项与性能升级的稳定现金流，本季度仍有望保持较好韧性。服务业务的收益质量较高，对经营现金流与利润率的稳定起到缓冲作用，尤其在机台验收时间点存在不确定性时显得更为重要。若客户稼动率维持在较高水平，备件与现场服务需求将同步增加，为收入的可持续性提供保障。\n产能利用与供应链协同对利润率的影响\n在订单履约过程中，产能利用率与关键零部件供应的协同配合将影响生产效率与成本摊销。若高附加值机台批次化交付顺利，规模效应将提升边际利润，实现对期间费用的有效覆盖。反之，若供应环节出现瓶颈，可能导致交付后移与成本上升，对本季度毛利率产生压力，因此公司对供应链的精细化管理与交付节拍的把控是观察重点。\n下游资本开支节奏与区域需求结构\n本季度业绩还取决于晶圆厂资本开支执行度与区域需求结构的变化。先进制程客户的扩产步调若保持稳健，将推动EUV与高端DUV的新增装机与产能爬坡，进而支撑公司营收增长；成熟制程侧若受周期波动影响，下单节奏趋于平稳，服务与升级将成为收入稳定器。区域层面，若亚太主要客户项目推进顺利，将对整体确认形成正贡献。\n分析师观点\n综合近期机构研判，市场以看多观点为主：多家国际投行与半导体行业研究团队在近期跟踪报告中强调，阿斯麦在高端光刻领域的技术壁垒与装机规模优势使其在下游资本开支复苏期具备更强的业绩弹性；一致预期指向本季度收入与盈利同比两位数增长，结构上高端机台交付与服务业务共同驱动。看多方认为，高端产品组合优化与服务业务的高可见性将有助于对冲季度交付节奏带来的波动，并支撑利润率维持在健康区间。相对谨慎观点集中在交付节奏与供应链不确定性，但未改变多数机构对全年增长路径的判断。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ASML":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":261,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":232218760618104,"gmtCreate":1697730221096,"gmtModify":1697730777326,"author":{"id":"3561075837646113","authorId":"3561075837646113","name":"Binll999","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d1c6fc5fe89bd1ac902d05f204cef2f2","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3561075837646113","idStr":"3561075837646113"},"themes":[],"title":"","htmlText":"皮卡卖一辆亏一辆 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12:17","market":"us","language":"zh","title":"中金：加息临近终点，未来或是“滞胀”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1152261396","media":"中金研究","summary":"近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。","content":"<html><head></head><body><p>分析师：刘政宁、肖捷文、张文朗</p><p>美联储3月加息25个基点，符合我们的预期。货币政策声明暗示加息临近终点，近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。但由于通胀有韧性，降息也不会很快到来，联储对于利率在高位停留较久（high for longer）的指引犹在。总体上，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。</p><p>相比于美联储的“淡定”，市场并不认可，投资者认为美联储低估了本轮银行业风波的潜在影响，进而计入了更多降息预期。我们认为，银行业风波是需求冲击，对经济增长和通胀都会产生抑制作用，但考虑到美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，最终结果更可能是“滞胀”格局。历史表明“滞胀”环境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。</p><p><b>1、 会议释放了什么信号？</b></p><p><b>加息接近“终点线”，点阵图显示年内或还有一次加息。</b>美联储在最新政策声明中修改了有关货币政策路径的表述[1]，将“持续提高利率目标区间是适当的”改为“<b>一些（some）</b>额外的政策收紧<b>可能（may）</b>是适当的”，暗示加息已接近目标利率。鲍威尔在记者会上也再次强调了“一些”和“可能”的措辞，表明美联储希望对于未来加息路径、尤其是下次会议的利率决议保持较大灵活性[2]。从点阵图来看，联储官员对2023年底的联邦基金利率中值预测保持在5.1%不变，由于目前利率已加至4.75-5.0%，这或意味着未来还有最后25个基点的加息。</p><p><b>近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。</b>鲍威尔在3月7日国会听证时曾称[3]，利率终点可能要比去年底的预期更高，但本次会议却释放加息接近尾声的信号，中间的转折点在于近期一系列银行风险事件的发生。美联储认为银行业风波会导致银行自发“紧信用”，这可以替代一部分加息的工作，从而让美联储不需要再加息更多。</p><p><b>但降息也不会很快到来，利率在高位停留更久（high for longer）的指引犹在。</b>最新公布的点阵图与去年12月没有太大变化[4]，美联储官员对2023年底联邦基金利率中值预测保持在5.1%不变，对2024年底的利率预测甚至还上调至4.3%（前值4.1%），这说明美联储官员仍然没有在今年内降息的想法，对明年降息的幅度也比较克制。我们认为这<b>主要因为经济与通胀仍有韧性。</b>美联储在货币政策声明指出，近期数据显示“就业增长加快（picked up）”，而在描述通胀的进展时，删去了“通胀有所缓解（inflation has eased somewhat）”的表述，仅保留“通胀仍处于高位（remains elevated）”的措辞。这说明美联储认为“抗通胀”的任务还没有完成，通胀回到2%还有很长的路要走。</p><p><b>总体上，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。</b>考虑到银行业风波刚刚发酵，影响到底有多大尚不可知，美联储或倾向于谨慎行事，暂时不需要加快加息来抑制高通胀，也不需要降息来挽救经济于水火。但从鲍威尔的表态可以看出，美联储对于银行业风波的演变仍处于高度警惕的状态，鲍威尔也不断强调美联储正在对相关银行事件进行彻底审查，审查结果将对未来货币政策决议提供更多依据。</p><p><b>2、 未来或是“滞胀”格局</b></p><p><b>相比于美联储的“淡定”，市场并不认可，资产价格走势反映了市场对于未来更悲观的预期。</b>虽然鲍威尔一再强调基准情形下2023年内不会降息，但目前利率期货市场却计入了美联储从年中开始降息的预期，根据该预期，联邦基金利率将在2024年中降至3%左右，这与美联储点阵图显示的4.3%相差甚远。此外，议息会议结束后美债收益率普遍下行，美元指数下跌，美股三大股指大幅下挫，说明市场或也不认为美联储的降息预期能够为风险资产起到托底作用。</p><p><b>为什么会有分歧？原因在于双方对本轮银行业风波的影响存在不同认知。</b>市场认为银行业风波的影响可能是非线性的，稍有不慎就会导致美国经济大幅下滑，失业率大幅上升，进而“倒逼”美联储降息。但美联储却不这么认为，过去一周在美国财政部、联邦存款保险公司（FDIC）及美联储三方密切合作下，银行业风波暂时得到管控，再加上美国居民部门资产负债表健康，系统性重要金融机构依旧稳定，重蹈2008年次贷危机的可能性似乎比较低。</p><p><b>由此可见，问题的关键点在于本轮银行业风波的影响有多大？我们认为银行业风波本质上是需求冲击，对经济增长和通胀都会产生抑制作用。</b>从传导机制来看，银行业风波会导致金融体系自发“紧信用”，银行放贷更加谨慎，企业和居民资金可得性下降，融资成本上升，进而导致投资与消费支出下滑，拖累经济增长。根据美联储的调查数据，在相关银行事件发生前，美国银行的整体信贷标准已呈现收紧趋势，信贷需求边际下降。往前看，未来银行为了规避风险会将缩减资产负债表，实体经济融资条件或进一步紧缩，这将加大美国经济下行压力，增加经济衰退概率。</p><p><b>但是对于通胀，我们也要考虑供给因素，当前美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，最终结果可能是“滞胀”格局。</b>如美联储主席鲍威尔所说，当前美国劳动力市场还很紧，空缺职位数与失业人数的比例仍然较高；劳动参与率虽有回升，但仍低于疫情前水平，这意味着劳动力供给仍然不足，工资通胀仍有支撑。此外，美国房地产市场也存在供应短缺问题，一个证据是美国的住房空置率和租房空置率均处于历史低位，这与2008年次贷危机前空置率畸高完全不一样。这意味着美国房价和租金的弹性也可能较以前增加，进而使得整体通胀的韧性更强。<b>历史表明“滞胀”环境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。</b></p><p>图表1：美联储3月利率点阵图</p><p><img 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longer）的指引犹在。总体上，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/588428\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a1de7aced7748879f251930783a3cb1","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/588428","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152261396","content_text":"分析师：刘政宁、肖捷文、张文朗美联储3月加息25个基点，符合我们的预期。货币政策声明暗示加息临近终点，近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。但由于通胀有韧性，降息也不会很快到来，联储对于利率在高位停留较久（high for longer）的指引犹在。总体上，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。相比于美联储的“淡定”，市场并不认可，投资者认为美联储低估了本轮银行业风波的潜在影响，进而计入了更多降息预期。我们认为，银行业风波是需求冲击，对经济增长和通胀都会产生抑制作用，但考虑到美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，最终结果更可能是“滞胀”格局。历史表明“滞胀”环境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。1、 会议释放了什么信号？加息接近“终点线”，点阵图显示年内或还有一次加息。美联储在最新政策声明中修改了有关货币政策路径的表述[1]，将“持续提高利率目标区间是适当的”改为“一些（some）额外的政策收紧可能（may）是适当的”，暗示加息已接近目标利率。鲍威尔在记者会上也再次强调了“一些”和“可能”的措辞，表明美联储希望对于未来加息路径、尤其是下次会议的利率决议保持较大灵活性[2]。从点阵图来看，联储官员对2023年底的联邦基金利率中值预测保持在5.1%不变，由于目前利率已加至4.75-5.0%，这或意味着未来还有最后25个基点的加息。近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。鲍威尔在3月7日国会听证时曾称[3]，利率终点可能要比去年底的预期更高，但本次会议却释放加息接近尾声的信号，中间的转折点在于近期一系列银行风险事件的发生。美联储认为银行业风波会导致银行自发“紧信用”，这可以替代一部分加息的工作，从而让美联储不需要再加息更多。但降息也不会很快到来，利率在高位停留更久（high for longer）的指引犹在。最新公布的点阵图与去年12月没有太大变化[4]，美联储官员对2023年底联邦基金利率中值预测保持在5.1%不变，对2024年底的利率预测甚至还上调至4.3%（前值4.1%），这说明美联储官员仍然没有在今年内降息的想法，对明年降息的幅度也比较克制。我们认为这主要因为经济与通胀仍有韧性。美联储在货币政策声明指出，近期数据显示“就业增长加快（picked up）”，而在描述通胀的进展时，删去了“通胀有所缓解（inflation has eased somewhat）”的表述，仅保留“通胀仍处于高位（remains elevated）”的措辞。这说明美联储认为“抗通胀”的任务还没有完成，通胀回到2%还有很长的路要走。总体上，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。考虑到银行业风波刚刚发酵，影响到底有多大尚不可知，美联储或倾向于谨慎行事，暂时不需要加快加息来抑制高通胀，也不需要降息来挽救经济于水火。但从鲍威尔的表态可以看出，美联储对于银行业风波的演变仍处于高度警惕的状态，鲍威尔也不断强调美联储正在对相关银行事件进行彻底审查，审查结果将对未来货币政策决议提供更多依据。2、 未来或是“滞胀”格局相比于美联储的“淡定”，市场并不认可，资产价格走势反映了市场对于未来更悲观的预期。虽然鲍威尔一再强调基准情形下2023年内不会降息，但目前利率期货市场却计入了美联储从年中开始降息的预期，根据该预期，联邦基金利率将在2024年中降至3%左右，这与美联储点阵图显示的4.3%相差甚远。此外，议息会议结束后美债收益率普遍下行，美元指数下跌，美股三大股指大幅下挫，说明市场或也不认为美联储的降息预期能够为风险资产起到托底作用。为什么会有分歧？原因在于双方对本轮银行业风波的影响存在不同认知。市场认为银行业风波的影响可能是非线性的，稍有不慎就会导致美国经济大幅下滑，失业率大幅上升，进而“倒逼”美联储降息。但美联储却不这么认为，过去一周在美国财政部、联邦存款保险公司（FDIC）及美联储三方密切合作下，银行业风波暂时得到管控，再加上美国居民部门资产负债表健康，系统性重要金融机构依旧稳定，重蹈2008年次贷危机的可能性似乎比较低。由此可见，问题的关键点在于本轮银行业风波的影响有多大？我们认为银行业风波本质上是需求冲击，对经济增长和通胀都会产生抑制作用。从传导机制来看，银行业风波会导致金融体系自发“紧信用”，银行放贷更加谨慎，企业和居民资金可得性下降，融资成本上升，进而导致投资与消费支出下滑，拖累经济增长。根据美联储的调查数据，在相关银行事件发生前，美国银行的整体信贷标准已呈现收紧趋势，信贷需求边际下降。往前看，未来银行为了规避风险会将缩减资产负债表，实体经济融资条件或进一步紧缩，这将加大美国经济下行压力，增加经济衰退概率。但是对于通胀，我们也要考虑供给因素，当前美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，最终结果可能是“滞胀”格局。如美联储主席鲍威尔所说，当前美国劳动力市场还很紧，空缺职位数与失业人数的比例仍然较高；劳动参与率虽有回升，但仍低于疫情前水平，这意味着劳动力供给仍然不足，工资通胀仍有支撑。此外，美国房地产市场也存在供应短缺问题，一个证据是美国的住房空置率和租房空置率均处于历史低位，这与2008年次贷危机前空置率畸高完全不一样。这意味着美国房价和租金的弹性也可能较以前增加，进而使得整体通胀的韧性更强。历史表明“滞胀”环境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。图表1：美联储3月利率点阵图资料来源：美联储，中金公司研究部图表2：美联储对经济指标的预测（2023年3月）资料来源：美联储，中金公司研究部图表3：市场与美联储对于降息的预期分歧严重","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4097,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
