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温良恭

温良恭

个人简介：贪财好色爱众生

IP属地：甘肃

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9主题

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04-18

$嘉楠科技(CAN)$ 宝贝你是要推市吗？

04-18

降价促销，故意卖高价，你卖个特斯拉的价格就得了，像传销一样的

04-16

$特斯拉(TSLA)$ 会掉75吗？

03-27

$老虎证券(TIGR)$ 怎么回事？

03-26

$特斯拉(TSLA)$ 我没上车你要搞啥？发生了什么事？

03-05

$特斯拉(TSLA)$ 昨晚上发生了什么事？这么很？

02-22

Replying to @我牛币:国内智商堪忧等吃亏了就会知道啥是特斯拉了。现在买车立马表现智商。//@我牛币:兄、国产杀疯了、特斯拉难了

02-16

$特斯拉(TSLA)$ 今天咋回事？疯了？

02-12

木头姐

“木头姐”押注技术革命！163页重磅年度报告来了

01-25

现在应该可以进去了

@小虎AV: Wedbush Securities’ Dan Ives参加 “Closing Bell”，在特斯拉财报发布前，分析讨论了公司目前的市场表现，快来看看吧~ $特斯拉(TSLA)$

01-22

喔喔喔

期权大单 | 1月大涨20%，华尔街大佬买入，它能击败英伟达？

2023-11-14

$老虎证券(TIGR)$ 今晚是怎么回事

2023-11-10

现在够容忍特斯拉的了！

特斯拉回应降价传闻：为不实消息

2023-11-09

我喜欢特斯拉即使他的股价下跌我也不舍得卖掉，卖掉特斯拉我心里难受，掉下来再买点

汇丰分析师：特斯拉股价恐下跌35%，马斯克是资产也是风险

2023-11-06

$容联云(RAASY)$ 他是退市了吗？

2023-11-06

$亿邦国际(EBON)$ 骗子

2023-10-30

$特斯拉(TSLA)$ 阴跌估计这段时间

2023-10-10

当推特停了川普的推特我就知道腾讯要倒霉了。

腾讯控股：斥资4.02亿港元回购130万股

2023-09-26

想都别想了！

华为“造车”打响反击战

2023-08-07

这大佬牛逼死了

段永平23年上半年语录：假装会游泳是很危险的，假装会投资也一样

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怎么回事？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/288621999550592","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":418,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":288475246424240,"gmtCreate":1711461307544,"gmtModify":1711461308740,"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$&nbsp;</a> 我没上车你要搞啥？发生了什么事？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$&nbsp;</a> 我没上车你要搞啥？发生了什么事？","text":"$特斯拉(TSLA)$ 我没上车你要搞啥？发生了什么事？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/288475246424240","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1066,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"content":"我在信息茧房里啥都不知道","text":"我在信息茧房里啥都不知道","html":"我在信息茧房里啥都不知道"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":280842422980912,"gmtCreate":1709594128555,"gmtModify":1709594129532,"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$&nbsp;</a> 昨晚上发生了什么事？这么很？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$&nbsp;</a> 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href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>这五大技术平台正相互交融形成合力，<strong>使全球经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年超过7%的水平。</strong></p><p>2.与颠覆性创新相关的股票市值<strong>将以每年40%的速度增长，</strong>从当前占全球股市总额的16%激增至2030年占比超60%，市值从当前的约19万亿美元增长到2030年的约220万亿美元。</p><p>3.截至2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降。到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。</p><p>4.预计到2040年，AI领域硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，这笔巨大的投资将推动AI软件销售额达到13万亿美元，使得软件行业的毛利率维持在75%的水平。</p><p>5.机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来5-10年创造28万亿美元的企业价值，每年卖出的机器人出租车数量约为7400万辆，占汽车市场的大部分。</p><p>6.随着制造业的整合，电池成本正在下降，压低汽车的价格。电池占电动车价值的20%，电池制造商为电动汽车原始设备制造商带来的营收为每年300亿美元。</p><p>7.得益于3D打印技术，<strong>汽车生产进入了一个前所未有的领域，</strong>预计将降低汽车开发时间50%，降低模具设计验证成本97%。</p><p>8.精准疗法占新上市药物的25%，到2030年，药物的收入将增加15%，约合3000亿美元。</p><p>9.在人工智能增强型多组学技术的全面渗透下，<strong>与药物开发相关的研发效率将提高一倍</strong>。到2035年研发的实际回报率提高了10%。</p><p>10.早期检测多种癌症的血液化验已成为治疗标准，使某些年龄阶段的癌症死亡率降低了25%。在发达市场，30%的患者受益于新的诊断制度。</p><p>11.数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的<strong>年复合增长率增长</strong>，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。</p><p>12.截至2030年，智能设备、娱乐和社交平台的收入达到5.4万亿美元，其中广告和商务收入占80%。</p></blockquote><h2 id=\"id_3703708518\">颠覆性技术创新平台</h2><p>根据ARK的研究，颠覆性技术的融合将定义下一个十年的发展，五个主要技术平台——AI、公共区块链、多组学测序（Multiomic Sequencing）、能源存储和机器人——正互相融合，改变全球经济活动，经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年的7%：</p><blockquote><p>我们认为，技术融合可能会带来比第一次和第二次工业革命更具影响力的宏观经济结构转变。在全球范围内，机器人的出现重振制造业、机器人出租车改变交通运输、AI提高知识工人的生产力，实际经济增长将加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/816f705b0bcc28c3b41eee76286567d1\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"582\"/></p><p>在AI技术突破的推动下，到 2030 年，与颠覆性创新相关的全球股票市场价值可能会从占总市值的16%增加到60%以上。因此，与颠覆性创新相关的年化股票回报率可能会在2030年超过40%。未来七年，其市值将从目前的约19万亿美元增加到2030年的约220 万亿美元。</p></blockquote><p>报告称，下图可以看出蒸汽机、铁路与电报等技术、电力与电话、电台等通用技术对经济产生的影响。如今，AI、机器人等颠覆性技术融合对经济的影响将超越此前的通用技术：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b397eef0f893c7fcffe6904dd0be6e55\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"513\"/></p><p>这些颠覆性技术彼此之间也会相互融合与影响的程度也各不相同，有的技术融合度非常高（比如 AI），有的比较低（比如精准疗法）。 AI的融合程度可以展现出核心技术催化剂的地位和作用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b82b5a86024b15fd60a4d580d34ba5e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/></p><p>报告指出，AI 的发展速度也快于市场预期。2019年市场普遍预期通用 AI 的出现要等 80 年，2020年又从80年减到50 年、2021年减到34年。GPT-4 出现后，预<strong>期时间甚至缩短到了 8 年</strong>。Ark预期<strong>通用AI有早则出现在2026年，晚则2030年出现：</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a165f54262054a56b8af862f025cc40\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"460\"/></p><p>Ark认为，单个颠覆性技术的进步可以若相互融合就可以带来巨大的新市场机会，比如通用机器人市场和自动驾驶出租车市场：</p><blockquote><p>神经网络+电池技术，可以促使自主移动设备（比如自动驾驶出租车）的规模化。除了需要电池和AI加持，通用机器人还需要马达、传感器等部件。随着自动驾驶出租车规模化，这些技术成本也会下降，也会让通用机器人市场迎来飞速发展。</p><p>工业机器人、互联网信息技术、蒸汽发动机等技术相比，颠覆性技术（特别是 AI)对经济的影响将是巨大的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b764e5eed60c99f93bf8853b6fb5d4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"544\"/></p><p>我们预计颠覆性技术创新将主导全球股市市值。2023 年，非颠覆性创新技术（灰色圆环部分）还在主导全球股市市值。到2030年，颠覆性技术不仅让总市值扩大了三倍左右，也将成为主导市值的力量（彩色部分）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72951a0e99860b5fbf8cf04f742f8f35\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"589\"/></p></blockquote><p>报告认为，AI硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，推动AI软件销售额达到13万亿美元，毛利率维持在75%的水平。</p><h2 id=\"id_801384852\">人工智能：重新定义工作</h2><p>2023年，ChatGPT掀起的AI浪潮“一浪高过一浪”，AI迅速融入到人们生活的方方面面，ARK在报告中指出，得益于训练AI成本的快速下降以及科技大厂们的开源，<strong>AI带来的远不仅是效率的提高，也将推动全球经济的高速发展。</strong></p><p>ARK指出，ChatGPT的出现让企业惊叹，让使用者满意，已经大大提高了生产率：</p><blockquote><p>GitHub、Copilot 和 Replit AI 等编程助手已获得了一定成果，它们的出现提高了软件开发人员的工作效率和工作状态。</p><p>文生图的大模型的飞速发展也重塑平面设计，图像模型的输出效果已可与专业平面设计师媲美。</p><p>创作文字的成本也正急剧下滑，在过去的一个世纪中，撰写书面内容的成本按实际价值计算相对稳定。但在过去两年中，随着大语言模型写作质量的提高，成本也随之下 降。</p><p>相对于绩效优异的员工，此前绩效不佳的员工更受益于AI的出现。</p></blockquote><p>ARK指出，随着AI运用领域的扩大，研究人员正在AI训练和推理、硬件和模型设计方面进行创新，以提高性能并降低成本，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降。预计到2030年，<strong>硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降</strong>:</p><blockquote><p>根据企业规模的用例，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降，甚至比培训成本还要快。如今，与 GPT-4 Turbo 相关的推理成本已经低于一年前的 GPT-3。</p><p>正如莱特定律所说，加速计算硬件的改进应该每年将人工智能相关计算单元（RCU）的生产成本降低53%，而算法模型的改进进一步每年降低训练成本47%。换句话说，硬件和软件的融合可能会使人工智能训练成本通过2030年每年下降75%。</p><p>（注：莱特定律核心内容为某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。如汽车领域产量每累计增加一倍，成本价格就会下降15％。）</p></blockquote><p>报告指出，开源模型正与闭源模型展开竞争，总的来说，<strong>开源模型的性能比闭源模型的性能提高得更快：</strong></p><blockquote><p>开源模型领域以领军企业 Meta为领导正一步步挑战 OpenAI 和 Google 的闭源模型。</p><p>2023年，开源模型在性能基准测试中迅速取得进展，赢得了大型企业、初创公司和学术机构开发人员的持续支持。我们也非常渴望看到开源社区在 2024 年取得的成就。</p></blockquote><p>针对当前有投资者担忧的大语言莫循训练数据是否会耗尽数据，从而限制其表现？Ark在报告中指出，模型的优化需要更多训练数据，Epoch AI 估计，书籍和科学论文等高质量语言/数据源可能会在 2024 年耗尽，但同时仍有大量未开发的视觉数据。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>CEO纳德拉在微软财报中首次提到微软在AI货币化中的准备。Ark在今年的报告中提到，定制化AI产品应享有更多定价权：</p><blockquote><p>随着开源替代品的出现和成本的下降，为企业开发和定制AI软件的供应商应更容易实现货币化，相反，对于那些功能简单的AI应用，它们会迅速商品化，在激烈的竞争中，盈利能力降低。</p></blockquote><p>因此，Ark在报告中认为，从不断提高知识工作者的生产力这一点来看，AI软件供应商的潜在机会达到万亿美元的，全球软件市场可能会增长 10 倍：</p><blockquote><p>我们认为到2030年，AI有潜力让知识驱动的职业中的多数任务实现自动化，从而大幅提高员工的生产力。</p><p>自动化和加速知识工作任务的软件解决方案供应商应该成为主要受益者。如果新一轮AI应用创新者拥有与今天类似的定价能力，且AI生产力的提升与我们想象的一样有意义，那么到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。</p></blockquote><h2 id=\"id_911388554\">数字消费者进一步走向数字娱乐</h2><p>根据ARK的研究，数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，<strong>并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长</strong>，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。报告称将有五个趋势推动其于其增长：</p><blockquote><p>1.智能电视（CTV）中的广告投放金额年复合增长率达到17%，从2023年的250亿美元增长到2030年的730亿美元。</p><p>2.社交平台的电子商务收入预计将以每年32%的年复合增长率增长，从2023年的7300亿美元增长到2030年的超5万亿美元。</p><p>3.消费者对体育博彩的需求依然强劲，将继续保持高速增长。</p><p>4.AI辅助下的游戏创造是将成为游戏界的新浪潮，如在Roblox这类用户生成内容（ UGC ）平台上进行游戏创作，可能使得游戏内容爆炸式增长，Roblox  已在全球提供超过 4.7 亿次体验，是 PC、游戏机和移动应用游戏总数的 52 倍。</p><p>5.AI+硬件时代开启，可能在未来重新定义可穿戴设备，如果虚拟现实 (VR)设备持续面临调整，新的 AI 硬件设备必将出现。</p></blockquote><p>Ark在报告中指出，AI的出现将进一步降低平均工作时间并刺激数字娱乐消费：</p><blockquote><p>生成式AI可将人均劳动时间平均降低1.3%， 从2022年每天5.0小时降至2030年的4.5小时。因此，消费者可能会有更多的时间用于线上娱乐，在线时间在每日生活时中的占比将从2023年的40%增加到2030年的49%。</p></blockquote><h2 id=\"id_2902535016\">机器人技术</h2><p>Ark认为，AI与硬件的融合或能推动机器人在更广泛的领域实现运用，预计通用机器人将迎来新的市场机会，<strong>每年的营收规模将超过24万亿美</strong>元。</p><p>Ark指出，机器人性能的快速进步与成本的大幅下降正刺激工厂加大对机器人的采用：</p><blockquote><p>机器人性能的提高正在进一步刺激工厂对工业机器人的需求。计算机视觉和深度学习的进步使机器人性能在七年内提高了 33 倍，机器人的表现已经超过人类两倍以上，且尚不清楚上限在哪里。</p><p>借助 AI 和计算机视觉，机器人应该能够在非结构化环境中实现经济高效地运行，较低的价格刺激了对工业机器人的需求，当机器人产量每翻一番，工业机器人成本就会下降 50%。</p></blockquote><p>Ark强调，与人类协同工作的机器人正到达关键的发展阶段，称为“S曲线临界点”，即将进入快速发展阶段：</p><blockquote><p>S曲线是一种常用来描述新技术或产品市场采纳率随时间增长的图形，它开始时增长缓慢，然后迅速增加，最后再次放缓，形成一个S形态。当一个新技术的市场份额接近10%到20%时，这通常表示它即将进入快速增长阶段。</p><p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>部署机器人的数量为例，可以看出亚马逊在2023年大幅提高了机器人的使用量，达到了历史最高点，与人类员工人数相近。</p><p>机器人使用后对产能也产生了影响巨大，从亚马逊仓库的效率来看，客户点击下单到商品装运，<strong>以分钟计算，时间缩短了78%。</strong></p></blockquote><p>因此Ark认为，未来通用机器人除了家用机器人还将包括制造业机器人， 预计2030 年全球制造业GDP将受益于机器人的运用飙升至28.5万亿美元。</p><h2 id=\"id_425373955\">数字钱包：双边市场打造闭环的消费体系</h2><p>Ark在报告中指出，<strong>头部垂直软件平台通过双边市场打造一套闭环的消费体系，促进从消费者到商家、商家到员工、员工到商家的闭环交易</strong>。这些平台上的数字钱包将实现完全封闭的支付生态系统，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，到2030年的约7万亿美元：</p><blockquote><p>除了支持核心业务运营，像<a href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">Block</a>、Shopify和Toast这样的垂直软件提供商也在为商家整合金融服务。以数字钱包为核心，与银行和金融科技公司合作（或有自己的银行执照），消除商家与传统<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>之间的低效率互动。</p><p>未来七年内，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，从2023年的约2万亿美元增长到2030年的约7万亿美元。闭环支付的占比将从4%增加到25%，Block&#39;s Square、Shopify和Toast的支付收入预测从35亿美元增加到210亿美元，年化增长率为29%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c7e948d86a31fb03baca10c7829e192\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"360\"/></p></blockquote><p>Ark认为，双边市场能够在消费者和商家之间关闭金融循环，闭环支付生态系统通过三种方式内部转账来实现：</p><blockquote><p>从消费者到商家、从商家到员工、以及从员工（同时也是消费者）到商家。为了构建这些支付生态系统，平台必须具备：1）大型且参与度高的双边网络，2）对商家运营和财务的端到端可见性，以及3）垂直行业专长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b87e4267eb660b7fd9c38516b2ea4dde\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"456\"/></p><p>数字钱包有可能取代消费者对企业（C2B）支付生态系统的地位，使用数字钱包进行交易可以绕过银行和银行卡网络，为支付机构、商家和消费者节省交换费。我们认为，拥有规模化消费者和商家生态系统的垂直软件平台将利用数字钱包促进闭环交易。</p><p>垂直软件平台可为商家提供金融服务。通过数字钱包，这些平台不仅提高了便利性，还实现了存款货币化，将从支付授权到商户结算的步骤从16个减少到5个，将平台收益率提高了一倍以上。</p></blockquote><h2 id=\"id_3161120271\">精准治疗&amp;多组测序发展</h2><p>Ark指出，过去的二十年来，精准治疗、CRISPR基因编辑、RNA治疗和靶向蛋白质降解的新模式激增，在人工智能（AI）、CRISPR基因编辑和新测序技术驱动下，创新疗法增加了研发的回报，一些原本被认为无法靶向药物治疗的疾病，现在可以被新开发的药物治疗，为某些疾病提供了新的可能性：</p><blockquote><p>精准治疗领域的公司预计将经历显著增长。精准治疗是一种基于患者特定遗传信息来定制治疗方案的医疗方法，涉及对DNA、RNA和蛋白质等多个生物分子层面的深入研究和应用。</p></blockquote><p>根据ARK投资研究公司的预测，从2023年到2030年，专注于精准治疗的公司的企业价值将以每年28%的速度增长，企业价值将从约8200亿美元增加到约4.5万亿美元：</p><blockquote><p>在过去的三十年里，具有全新作用机制的治疗方式层出不穷。它们不仅扩大了可治疗疾病的数量，还提高了疗效和安全性。2023年，超过25%的临床试验都在利用新的治疗模式。</p><p>根据我们的研究，新的治疗模式和研发方法，再加上监管部门对&#34;精准&#34;疗法的批准，制药业投资回报率下降的趋势未来将被扭转。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95dbf10ce0a796fa3c0e78128018f8c8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"436\"/></p><p>越来越多的精确治疗正变得多组学和治愈，其作用机制跨越DNA、RNA、蛋白质等。根据ARK的研究，专注于精准治疗的公司的企业价值未来7年将会以每年28%的速度增长，<strong>从2023年的8200亿美元升至2030年的4.5万亿美元。</strong></p><p>精准治疗，包括基于RNA的药物和“靶向蛋白降解剂”（TPDs），不仅扩大了人类基因组中可药物治疗的蛋白质数量，也增加了可治疗的组织类型的数量。</p></blockquote><h2 id=\"id_3807766670\">多组学工具和技术：生物学的洞察力转化为医疗保健和经济价值</h2><p>Ark指出在过去的十年里，生物学工具和技术的不断发展和完善，其中高通量蛋白质组学、人工智能（AI）和单细胞测序这三种技术的进步，已经成为推动生物学研究和医疗科技发展的关键力量，预计药物的研发支出有望减少超25％，未来七年内精准治疗领域的企业价值以复合年增长率26％增加，从2023年约8200亿美元增加到2030年的约4.5万亿美元：</p><blockquote><p>这些技术的结合使用，提高了研究和开发工作的生产力和效率，还提高了医疗应用的精确度，比如疾病诊断、治疗个性化和新药开发等方面。</p></blockquote><p>根据ARK的研究，人工智能和自动化正在为药物研发提供更强大的支持，技术进步应能够使每种药物的研发成本大幅降低：</p><blockquote><p>在过去的十年中，质谱仪和生物信息学的进步极大地改进了蛋白质组分析，提高了分辨率、准确性和同时分析多个样本的能力。</p><p>莱特定律预测了蛋白质组学成本的下降，不仅使人们能够详细探索健康和疾病中的蛋白质组，还加速了癌症生物标志物的发现和靶向疗法的开发。我们认为，单细胞RNA测序正在彻底改变我们对癌症的认识。</p><p>我们认为，人工智能和自动化的发展将降低药物成本，使得审批程序减少。与此同时，基础生物学、人工智能、自动化和试验设计方面的进步应能大幅降低临床前药物开发成本。在药物开发过程的早期淘汰不具潜力的药物，防止下游研发资金分配不当，并在发现阶段的早期创造更大的空间。</p><p>在未来十年中，充分利用这些技术的公司可将每次批准的成本降低 近 50%，部分原因是进入临床试验的候选药物的成功几率提高了一倍多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8083706440d3488522afd5ceaf518dd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"752\"/></p></blockquote><h2 id=\"id_2214827444\">电动汽车因电池成本降低进一步普及</h2><p>报告指出，在电池成本在因供应链中断而上升后，现在电池成本正随着莱特定律下降，并将推动电动汽车 (EV) 价格下滑，预计2030年电动汽车将占车辆总量的95-100%，未来7年电动汽车销量将以每年33%的速度增长，<strong>从2023年的1000万辆增至2030年的7400万辆</strong></p><blockquote><p>我们认为，电动汽车继续从内燃机汽车手中夺走市场份额。如果电动汽车持续抢占燃油车的份额，那么燃油车制造商可能会被迫重组和整合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea8530e0df097200cef65a064f36b483\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"455\"/></p><p>根据莱特定律，千瓦时产量每翻一番，电池成本将下降28%。磷酸铁锂电池正在抢占富镍电池的市场份额，这说明随着电池化学成分的不断变化，预测商品价格是非常困难的。</p><p>莱特定律也指向更快的电动汽车充电速度，电动汽车的充电速度似乎可以很好地代表整体性能，包括效率、续航里程和功率。</p><p>在过去五年里，200英里续航里程的充电速度提高了近三倍，从40分钟缩短到12分钟，未来五年可能再下降三倍，达到4分钟。随着电动汽车充电速度达到可接受水平，制造商可能会优化其他功能，包括自动驾驶、安全和娱乐。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58a86f63cb7a787f3ede00e5dbd6e37c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"366\"/></p></blockquote><h2 id=\"id_2815212929\">自动驾驶出租车：改造城市交通</h2><p>人工智能的突破将推动自动驾驶出租车彻底改变城市出行，并将极大地改变或减少个人购置汽车的需求，影响到依赖个人汽车销售的汽车贷款市场。根据ARK的研究，机器人出租车平台将重新定义个人出行，<strong>并在未来五到十年内创造28万亿美元的企业价值：</strong></p><blockquote><p><strong>据我们估算，规模化的自动驾驶出租车每英里的成本可低至0.25美元，这样的低成本可能会推动自动驾驶出租车的广泛采用。</strong></p></blockquote><p>报告指出，自动驾驶汽车比人类驾驶汽车更安全，而大语言模型和生成式AI的应用能加速自动驾驶技术的发展：</p><blockquote><p>我们认为，自动驾驶汽车的事故率将比人类驾驶员的事故率低80%，从而减少美国每年约4万起汽车相关死亡事故和全球约135万起汽车相关死亡事故。</p><p>在全自动驾驶（FSD）模式下，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在地面上的安全性是手动模式下的5倍，是全美平均水平的16 倍。 Waymo 的自动驾驶汽车比全国平均水平安全约2-3倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0011b4514abe6ae18bb72f4ee96667f8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"335\"/></p><p>由GPT-4训练以执行机器人任务的神经网络在83%的任务上表现优于人类专家编程者，改善幅度达到52%。大型语言模型支持基于文本的训练、验证和自我解释，这应有助于促进监管批准。</p><p>多模态模型可以通过图像和文本训练自动驾驶车辆，这可能会提升系统性能。生成式人工智能可以通过模拟训练和验证自动驾驶车辆的安全性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4b0375e5be0a60245a6c602391e0f88\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"426\"/></p></blockquote><p>“木头姐”在报告中强调，自动驾驶出租车市占率提升将颠覆美国汽车贷款行业，到2030年，自动驾驶平台提供商的企业价值可达到28万亿美元，相当于2023年所有汽车制造商市值的9倍：</p><blockquote><p>在过去三年中，利率上调使新车每月汽车贷款支出增加了约27%，从581美元增至739美元。这也使得汽车贷款拖欠超60天的数量最近创下了历史新高。</p><p>随着电动汽车的价格继续下降，更多的用户开始使用自动驾驶出租车技术，并降低燃油车的价值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84699b12e59d8b8bb1ba3a521cb2497a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"406\"/></p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“木头姐”押注技术革命！163页重磅年度报告来了</title>\n<style 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2024》报告。在这份长达163页的报告中，“木头姐”继续把目光锁定“颠覆性创新技术”领域，预计技术融合、AI、数字钱包、精准疗法和3D打印等将改变世界的方方面面，到2030年科技将推动世界经济加速至7%：主要亮点包括：1.人工智能、公共区块链、多组测序、能源存储和机器人这五大技术平台正相互交融形成合力，使全球经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年超过7%的水平。2.与颠覆性创新相关的股票市值将以每年40%的速度增长，从当前占全球股市总额的16%激增至2030年占比超60%，市值从当前的约19万亿美元增长到2030年的约220万亿美元。3.截至2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降。到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。4.预计到2040年，AI领域硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，这笔巨大的投资将推动AI软件销售额达到13万亿美元，使得软件行业的毛利率维持在75%的水平。5.机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来5-10年创造28万亿美元的企业价值，每年卖出的机器人出租车数量约为7400万辆，占汽车市场的大部分。6.随着制造业的整合，电池成本正在下降，压低汽车的价格。电池占电动车价值的20%，电池制造商为电动汽车原始设备制造商带来的营收为每年300亿美元。7.得益于3D打印技术，汽车生产进入了一个前所未有的领域，预计将降低汽车开发时间50%，降低模具设计验证成本97%。8.精准疗法占新上市药物的25%，到2030年，药物的收入将增加15%，约合3000亿美元。9.在人工智能增强型多组学技术的全面渗透下，与药物开发相关的研发效率将提高一倍。到2035年研发的实际回报率提高了10%。10.早期检测多种癌症的血液化验已成为治疗标准，使某些年龄阶段的癌症死亡率降低了25%。在发达市场，30%的患者受益于新的诊断制度。11.数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。12.截至2030年，智能设备、娱乐和社交平台的收入达到5.4万亿美元，其中广告和商务收入占80%。颠覆性技术创新平台根据ARK的研究，颠覆性技术的融合将定义下一个十年的发展，五个主要技术平台——AI、公共区块链、多组学测序（Multiomic Sequencing）、能源存储和机器人——正互相融合，改变全球经济活动，经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年的7%：我们认为，技术融合可能会带来比第一次和第二次工业革命更具影响力的宏观经济结构转变。在全球范围内，机器人的出现重振制造业、机器人出租车改变交通运输、AI提高知识工人的生产力，实际经济增长将加速。在AI技术突破的推动下，到 2030 年，与颠覆性创新相关的全球股票市场价值可能会从占总市值的16%增加到60%以上。因此，与颠覆性创新相关的年化股票回报率可能会在2030年超过40%。未来七年，其市值将从目前的约19万亿美元增加到2030年的约220 万亿美元。报告称，下图可以看出蒸汽机、铁路与电报等技术、电力与电话、电台等通用技术对经济产生的影响。如今，AI、机器人等颠覆性技术融合对经济的影响将超越此前的通用技术：这些颠覆性技术彼此之间也会相互融合与影响的程度也各不相同，有的技术融合度非常高（比如 AI），有的比较低（比如精准疗法）。 AI的融合程度可以展现出核心技术催化剂的地位和作用。报告指出，AI 的发展速度也快于市场预期。2019年市场普遍预期通用 AI 的出现要等 80 年，2020年又从80年减到50 年、2021年减到34年。GPT-4 出现后，预期时间甚至缩短到了 8 年。Ark预期通用AI有早则出现在2026年，晚则2030年出现：Ark认为，单个颠覆性技术的进步可以若相互融合就可以带来巨大的新市场机会，比如通用机器人市场和自动驾驶出租车市场：神经网络+电池技术，可以促使自主移动设备（比如自动驾驶出租车）的规模化。除了需要电池和AI加持，通用机器人还需要马达、传感器等部件。随着自动驾驶出租车规模化，这些技术成本也会下降，也会让通用机器人市场迎来飞速发展。工业机器人、互联网信息技术、蒸汽发动机等技术相比，颠覆性技术（特别是 AI)对经济的影响将是巨大的。我们预计颠覆性技术创新将主导全球股市市值。2023 年，非颠覆性创新技术（灰色圆环部分）还在主导全球股市市值。到2030年，颠覆性技术不仅让总市值扩大了三倍左右，也将成为主导市值的力量（彩色部分）。报告认为，AI硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，推动AI软件销售额达到13万亿美元，毛利率维持在75%的水平。人工智能：重新定义工作2023年，ChatGPT掀起的AI浪潮“一浪高过一浪”，AI迅速融入到人们生活的方方面面，ARK在报告中指出，得益于训练AI成本的快速下降以及科技大厂们的开源，AI带来的远不仅是效率的提高，也将推动全球经济的高速发展。ARK指出，ChatGPT的出现让企业惊叹，让使用者满意，已经大大提高了生产率：GitHub、Copilot 和 Replit AI 等编程助手已获得了一定成果，它们的出现提高了软件开发人员的工作效率和工作状态。文生图的大模型的飞速发展也重塑平面设计，图像模型的输出效果已可与专业平面设计师媲美。创作文字的成本也正急剧下滑，在过去的一个世纪中，撰写书面内容的成本按实际价值计算相对稳定。但在过去两年中，随着大语言模型写作质量的提高，成本也随之下 降。相对于绩效优异的员工，此前绩效不佳的员工更受益于AI的出现。ARK指出，随着AI运用领域的扩大，研究人员正在AI训练和推理、硬件和模型设计方面进行创新，以提高性能并降低成本，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降。预计到2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降:根据企业规模的用例，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降，甚至比培训成本还要快。如今，与 GPT-4 Turbo 相关的推理成本已经低于一年前的 GPT-3。正如莱特定律所说，加速计算硬件的改进应该每年将人工智能相关计算单元（RCU）的生产成本降低53%，而算法模型的改进进一步每年降低训练成本47%。换句话说，硬件和软件的融合可能会使人工智能训练成本通过2030年每年下降75%。（注：莱特定律核心内容为某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。如汽车领域产量每累计增加一倍，成本价格就会下降15％。）报告指出，开源模型正与闭源模型展开竞争，总的来说，开源模型的性能比闭源模型的性能提高得更快：开源模型领域以领军企业 Meta为领导正一步步挑战 OpenAI 和 Google 的闭源模型。2023年，开源模型在性能基准测试中迅速取得进展，赢得了大型企业、初创公司和学术机构开发人员的持续支持。我们也非常渴望看到开源社区在 2024 年取得的成就。针对当前有投资者担忧的大语言莫循训练数据是否会耗尽数据，从而限制其表现？Ark在报告中指出，模型的优化需要更多训练数据，Epoch AI 估计，书籍和科学论文等高质量语言/数据源可能会在 2024 年耗尽，但同时仍有大量未开发的视觉数据。微软CEO纳德拉在微软财报中首次提到微软在AI货币化中的准备。Ark在今年的报告中提到，定制化AI产品应享有更多定价权：随着开源替代品的出现和成本的下降，为企业开发和定制AI软件的供应商应更容易实现货币化，相反，对于那些功能简单的AI应用，它们会迅速商品化，在激烈的竞争中，盈利能力降低。因此，Ark在报告中认为，从不断提高知识工作者的生产力这一点来看，AI软件供应商的潜在机会达到万亿美元的，全球软件市场可能会增长 10 倍：我们认为到2030年，AI有潜力让知识驱动的职业中的多数任务实现自动化，从而大幅提高员工的生产力。自动化和加速知识工作任务的软件解决方案供应商应该成为主要受益者。如果新一轮AI应用创新者拥有与今天类似的定价能力，且AI生产力的提升与我们想象的一样有意义，那么到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。数字消费者进一步走向数字娱乐根据ARK的研究，数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。报告称将有五个趋势推动其于其增长：1.智能电视（CTV）中的广告投放金额年复合增长率达到17%，从2023年的250亿美元增长到2030年的730亿美元。2.社交平台的电子商务收入预计将以每年32%的年复合增长率增长，从2023年的7300亿美元增长到2030年的超5万亿美元。3.消费者对体育博彩的需求依然强劲，将继续保持高速增长。4.AI辅助下的游戏创造是将成为游戏界的新浪潮，如在Roblox这类用户生成内容（ UGC ）平台上进行游戏创作，可能使得游戏内容爆炸式增长，Roblox  已在全球提供超过 4.7 亿次体验，是 PC、游戏机和移动应用游戏总数的 52 倍。5.AI+硬件时代开启，可能在未来重新定义可穿戴设备，如果虚拟现实 (VR)设备持续面临调整，新的 AI 硬件设备必将出现。Ark在报告中指出，AI的出现将进一步降低平均工作时间并刺激数字娱乐消费：生成式AI可将人均劳动时间平均降低1.3%， 从2022年每天5.0小时降至2030年的4.5小时。因此，消费者可能会有更多的时间用于线上娱乐，在线时间在每日生活时中的占比将从2023年的40%增加到2030年的49%。机器人技术Ark认为，AI与硬件的融合或能推动机器人在更广泛的领域实现运用，预计通用机器人将迎来新的市场机会，每年的营收规模将超过24万亿美元。Ark指出，机器人性能的快速进步与成本的大幅下降正刺激工厂加大对机器人的采用：机器人性能的提高正在进一步刺激工厂对工业机器人的需求。计算机视觉和深度学习的进步使机器人性能在七年内提高了 33 倍，机器人的表现已经超过人类两倍以上，且尚不清楚上限在哪里。借助 AI 和计算机视觉，机器人应该能够在非结构化环境中实现经济高效地运行，较低的价格刺激了对工业机器人的需求，当机器人产量每翻一番，工业机器人成本就会下降 50%。Ark强调，与人类协同工作的机器人正到达关键的发展阶段，称为“S曲线临界点”，即将进入快速发展阶段：S曲线是一种常用来描述新技术或产品市场采纳率随时间增长的图形，它开始时增长缓慢，然后迅速增加，最后再次放缓，形成一个S形态。当一个新技术的市场份额接近10%到20%时，这通常表示它即将进入快速增长阶段。以亚马逊部署机器人的数量为例，可以看出亚马逊在2023年大幅提高了机器人的使用量，达到了历史最高点，与人类员工人数相近。机器人使用后对产能也产生了影响巨大，从亚马逊仓库的效率来看，客户点击下单到商品装运，以分钟计算，时间缩短了78%。因此Ark认为，未来通用机器人除了家用机器人还将包括制造业机器人， 预计2030 年全球制造业GDP将受益于机器人的运用飙升至28.5万亿美元。数字钱包：双边市场打造闭环的消费体系Ark在报告中指出，头部垂直软件平台通过双边市场打造一套闭环的消费体系，促进从消费者到商家、商家到员工、员工到商家的闭环交易。这些平台上的数字钱包将实现完全封闭的支付生态系统，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，到2030年的约7万亿美元：除了支持核心业务运营，像Block、Shopify和Toast这样的垂直软件提供商也在为商家整合金融服务。以数字钱包为核心，与银行和金融科技公司合作（或有自己的银行执照），消除商家与传统金融机构之间的低效率互动。未来七年内，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，从2023年的约2万亿美元增长到2030年的约7万亿美元。闭环支付的占比将从4%增加到25%，Block's Square、Shopify和Toast的支付收入预测从35亿美元增加到210亿美元，年化增长率为29%。Ark认为，双边市场能够在消费者和商家之间关闭金融循环，闭环支付生态系统通过三种方式内部转账来实现：从消费者到商家、从商家到员工、以及从员工（同时也是消费者）到商家。为了构建这些支付生态系统，平台必须具备：1）大型且参与度高的双边网络，2）对商家运营和财务的端到端可见性，以及3）垂直行业专长。数字钱包有可能取代消费者对企业（C2B）支付生态系统的地位，使用数字钱包进行交易可以绕过银行和银行卡网络，为支付机构、商家和消费者节省交换费。我们认为，拥有规模化消费者和商家生态系统的垂直软件平台将利用数字钱包促进闭环交易。垂直软件平台可为商家提供金融服务。通过数字钱包，这些平台不仅提高了便利性，还实现了存款货币化，将从支付授权到商户结算的步骤从16个减少到5个，将平台收益率提高了一倍以上。精准治疗&多组测序发展Ark指出，过去的二十年来，精准治疗、CRISPR基因编辑、RNA治疗和靶向蛋白质降解的新模式激增，在人工智能（AI）、CRISPR基因编辑和新测序技术驱动下，创新疗法增加了研发的回报，一些原本被认为无法靶向药物治疗的疾病，现在可以被新开发的药物治疗，为某些疾病提供了新的可能性：精准治疗领域的公司预计将经历显著增长。精准治疗是一种基于患者特定遗传信息来定制治疗方案的医疗方法，涉及对DNA、RNA和蛋白质等多个生物分子层面的深入研究和应用。根据ARK投资研究公司的预测，从2023年到2030年，专注于精准治疗的公司的企业价值将以每年28%的速度增长，企业价值将从约8200亿美元增加到约4.5万亿美元：在过去的三十年里，具有全新作用机制的治疗方式层出不穷。它们不仅扩大了可治疗疾病的数量，还提高了疗效和安全性。2023年，超过25%的临床试验都在利用新的治疗模式。根据我们的研究，新的治疗模式和研发方法，再加上监管部门对\"精准\"疗法的批准，制药业投资回报率下降的趋势未来将被扭转。越来越多的精确治疗正变得多组学和治愈，其作用机制跨越DNA、RNA、蛋白质等。根据ARK的研究，专注于精准治疗的公司的企业价值未来7年将会以每年28%的速度增长，从2023年的8200亿美元升至2030年的4.5万亿美元。精准治疗，包括基于RNA的药物和“靶向蛋白降解剂”（TPDs），不仅扩大了人类基因组中可药物治疗的蛋白质数量，也增加了可治疗的组织类型的数量。多组学工具和技术：生物学的洞察力转化为医疗保健和经济价值Ark指出在过去的十年里，生物学工具和技术的不断发展和完善，其中高通量蛋白质组学、人工智能（AI）和单细胞测序这三种技术的进步，已经成为推动生物学研究和医疗科技发展的关键力量，预计药物的研发支出有望减少超25％，未来七年内精准治疗领域的企业价值以复合年增长率26％增加，从2023年约8200亿美元增加到2030年的约4.5万亿美元：这些技术的结合使用，提高了研究和开发工作的生产力和效率，还提高了医疗应用的精确度，比如疾病诊断、治疗个性化和新药开发等方面。根据ARK的研究，人工智能和自动化正在为药物研发提供更强大的支持，技术进步应能够使每种药物的研发成本大幅降低：在过去的十年中，质谱仪和生物信息学的进步极大地改进了蛋白质组分析，提高了分辨率、准确性和同时分析多个样本的能力。莱特定律预测了蛋白质组学成本的下降，不仅使人们能够详细探索健康和疾病中的蛋白质组，还加速了癌症生物标志物的发现和靶向疗法的开发。我们认为，单细胞RNA测序正在彻底改变我们对癌症的认识。我们认为，人工智能和自动化的发展将降低药物成本，使得审批程序减少。与此同时，基础生物学、人工智能、自动化和试验设计方面的进步应能大幅降低临床前药物开发成本。在药物开发过程的早期淘汰不具潜力的药物，防止下游研发资金分配不当，并在发现阶段的早期创造更大的空间。在未来十年中，充分利用这些技术的公司可将每次批准的成本降低 近 50%，部分原因是进入临床试验的候选药物的成功几率提高了一倍多。电动汽车因电池成本降低进一步普及报告指出，在电池成本在因供应链中断而上升后，现在电池成本正随着莱特定律下降，并将推动电动汽车 (EV) 价格下滑，预计2030年电动汽车将占车辆总量的95-100%，未来7年电动汽车销量将以每年33%的速度增长，从2023年的1000万辆增至2030年的7400万辆我们认为，电动汽车继续从内燃机汽车手中夺走市场份额。如果电动汽车持续抢占燃油车的份额，那么燃油车制造商可能会被迫重组和整合。根据莱特定律，千瓦时产量每翻一番，电池成本将下降28%。磷酸铁锂电池正在抢占富镍电池的市场份额，这说明随着电池化学成分的不断变化，预测商品价格是非常困难的。莱特定律也指向更快的电动汽车充电速度，电动汽车的充电速度似乎可以很好地代表整体性能，包括效率、续航里程和功率。在过去五年里，200英里续航里程的充电速度提高了近三倍，从40分钟缩短到12分钟，未来五年可能再下降三倍，达到4分钟。随着电动汽车充电速度达到可接受水平，制造商可能会优化其他功能，包括自动驾驶、安全和娱乐。自动驾驶出租车：改造城市交通人工智能的突破将推动自动驾驶出租车彻底改变城市出行，并将极大地改变或减少个人购置汽车的需求，影响到依赖个人汽车销售的汽车贷款市场。根据ARK的研究，机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来五到十年内创造28万亿美元的企业价值：据我们估算，规模化的自动驾驶出租车每英里的成本可低至0.25美元，这样的低成本可能会推动自动驾驶出租车的广泛采用。报告指出，自动驾驶汽车比人类驾驶汽车更安全，而大语言模型和生成式AI的应用能加速自动驾驶技术的发展：我们认为，自动驾驶汽车的事故率将比人类驾驶员的事故率低80%，从而减少美国每年约4万起汽车相关死亡事故和全球约135万起汽车相关死亡事故。在全自动驾驶（FSD）模式下，特斯拉在地面上的安全性是手动模式下的5倍，是全美平均水平的16 倍。 Waymo 的自动驾驶汽车比全国平均水平安全约2-3倍。由GPT-4训练以执行机器人任务的神经网络在83%的任务上表现优于人类专家编程者，改善幅度达到52%。大型语言模型支持基于文本的训练、验证和自我解释，这应有助于促进监管批准。多模态模型可以通过图像和文本训练自动驾驶车辆，这可能会提升系统性能。生成式人工智能可以通过模拟训练和验证自动驾驶车辆的安全性。“木头姐”在报告中强调，自动驾驶出租车市占率提升将颠覆美国汽车贷款行业，到2030年，自动驾驶平台提供商的企业价值可达到28万亿美元，相当于2023年所有汽车制造商市值的9倍：在过去三年中，利率上调使新车每月汽车贷款支出增加了约27%，从581美元增至739美元。这也使得汽车贷款拖欠超60天的数量最近创下了历史新高。随着电动汽车的价格继续下降，更多的用户开始使用自动驾驶出租车技术，并降低燃油车的价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":396,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":266922993066088,"gmtCreate":1706176336566,"gmtModify":1706176338122,"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"现在应该可以进去了","listText":"现在应该可以进去了","text":"现在应该可以进去了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/266922993066088","repostId":"266827939369248","repostType":1,"repost":{"id":266827939369248,"gmtCreate":1706175528477,"gmtModify":1706175566302,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  Wedbush Securities’ Dan Ives参加 “Closing Bell”， 在特斯拉财报发布前，分析讨论了公司目前的市场表现，快来看看吧~ <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>\n \n","listText":"Wedbush Securities’ Dan Ives参加 “Closing Bell”， 在特斯拉财报发布前，分析讨论了公司目前的市场表现，快来看看吧~ <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>","text":"Wedbush Securities’ Dan Ives参加 “Closing Bell”， 在特斯拉财报发布前，分析讨论了公司目前的市场表现，快来看看吧~ 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14:28","market":"us","language":"zh","title":"期权大单 | 1月大涨20%，华尔街大佬买入，它能击败英伟达？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133297598","media":"老虎资讯综合","summary":"英伟达“之敌”来了？","content":"<html><head></head><body><h3 id=\"id_880334941\">上周五市场概览</h3><p>美东时间周五，三大指数集体收涨超1%，道指和标普500指数创下历史新高。美股期权市场成交52,606,345张合约，其中看涨合约（CALL）占比58%，看跌合约（PUT）占比42%。</p><h3 id=\"id_680536718\">期权成交观察</h3><p>个股方面，特斯拉、英伟达、AMD排在前三位。<strong>行情方面，周五<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>均再创新高，尤其是后者，周五大涨超7%，1月份涨幅已接近20%。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da5b5cc79f07602f70c685e68595e0b1\" title=\"\" tg-width=\"435\" tg-height=\"841\"/></p><h3 id=\"id_4231573927\">异动观察：AI芯片的新宠儿，与英伟达“平分天下”？</h3><p>在2023年底，AMD推出了新的人工智能服务器芯片，以与英伟达的H100和A100 GPU竞争。人工智能企业使用这些GPU来训练和服务其模型。</p><p>由于过去一年英伟达的惊人表现，投资者急于寻找可以与之媲美的竞争者，AMD似乎非常符合这个需求。据巴克莱的报告，尽管英伟达目前在先进AI芯片市场上占据主导地位，但随着AMD向企业客户交付更多自产芯片，预计今年也将取得一些市场份额。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2d44f67eba35fdcd535d0b0d28c72c4\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>硅谷知名投资人Jim Breyer透露：他正在“大力买入”AMD的股票，并预计AMD将成为下一个跻身“七巨头”的公司。</strong>“我没有低估英伟达的领先地位，但拥有第二个（AI芯片）来源将有助于解决生态系统的困难。”</p><p>与此同时，Keybanc、Raymond James、巴克莱先后将AMD的目标价调整至190-200美元之间，这一区间意味着分析师们认为该股还有8%-14%的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a419ba6ab345b0f40cc9747dd623e44d\" title=\"\" tg-width=\"802\" tg-height=\"133\"/></p><p>从活跃期权上看，AMD的CALL单成交占多数，不过目标价位并没有放得很高。同时也有一些PUT大单出现。资金在历史高点的态度并不统一。</p><p><em>点击交易AMD期权： <a class=\"teditor-mention\" data-mention-id=\"AMD 20240126 167.5 CALL\" data-mention-name=\"AMD\" href=\"https://laohu8.com/OPT/AMD%2020240126%20167.5%20CALL\">$AMD 20240126 167.5 CALL$</a></em> </p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e784b17656794a3494ba27843200e4e0\" title=\"\" tg-width=\"651\" 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Breyer透露：他正在“大力买入”AMD的股票，并预计AMD将成为下一个跻身“七巨头”的公司。</strong>“我没有低估英伟达的领先地位，但拥有第二个（AI芯片）来源将有助于解决生态系统的困难。”</p><p>与此同时，Keybanc、Raymond James、巴克莱先后将AMD的目标价调整至190-200美元之间，这一区间意味着分析师们认为该股还有8%-14%的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a419ba6ab345b0f40cc9747dd623e44d\" title=\"\" tg-width=\"802\" tg-height=\"133\"/></p><p>从活跃期权上看，AMD的CALL单成交占多数，不过目标价位并没有放得很高。同时也有一些PUT大单出现。资金在历史高点的态度并不统一。</p><p><em>点击交易AMD期权： <a class=\"teditor-mention\" data-mention-id=\"AMD 20240126 167.5 CALL\" data-mention-name=\"AMD\" href=\"https://laohu8.com/OPT/AMD%2020240126%20167.5%20CALL\">$AMD 20240126 167.5 CALL$</a></em> </p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e784b17656794a3494ba27843200e4e0\" title=\"\" tg-width=\"651\" 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Breyer透露：他正在“大力买入”AMD的股票，并预计AMD将成为下一个跻身“七巨头”的公司。“我没有低估英伟达的领先地位，但拥有第二个（AI芯片）来源将有助于解决生态系统的困难。”与此同时，Keybanc、Raymond James、巴克莱先后将AMD的目标价调整至190-200美元之间，这一区间意味着分析师们认为该股还有8%-14%的上涨空间。从活跃期权上看，AMD的CALL单成交占多数，不过目标价位并没有放得很高。同时也有一些PUT大单出现。资金在历史高点的态度并不统一。点击交易AMD期权： $AMD 20240126 167.5 CALL$ 事实上，AMD可以说存在估值过高的风险。英伟达的远期市盈率约为28倍，高于半导体股票平均的23倍，而AMD的远期市盈率已超过40倍！目前，AMD需要有更多的证据证明其业务前景。将于1月30日公布的2023年第四财季和全年的财务业绩报告是近期一个重要观察点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":241439009538224,"gmtCreate":1699973389096,"gmtModify":1699973391733,"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$&nbsp;</a>今晚是怎么回事","listText":"<a 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left;\">对此，他们表示：「我们认为特斯拉的前景和想法具有相当大的潜力，惟我们认为时间表可能比市场和估值反映的更长。因此给予「减持」评级。」</p><p style=\"text-align: left;\">总体而言，分析师表示市场对特斯拉过于乐观，「因为当前股价中反映的预期过高。」</p></body></html>","source":"ywcq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>汇丰分析师：特斯拉股价恐下跌35%，马斯克是资产也是风险</title>\n<style 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S，以及要在年底要“秒杀”50万元市场所有SUV的理想Mega。<br/><br/>不得不说，华为的汽车业务太需要一场翻身仗了。<br/><br/>今年以来，华为在汽车业务上明显有很大压力，零部件合作模不温不火，HI模式进展缓慢，3月底还遭遇广汽“退群”；而余承东最看重的智选模式下的问界，销量也持续低位徘徊，市场中弥漫着看空华为造车的情绪，甚至流出华为将出售汽车BU的传言。<br/><br/>针对问界销量的波动，余承东在一次内部交流会中坦言，因经验不足阅历不够走了一些弯路，这时候更需发挥自身优势，要有定力，坚持做极致的产品。<br/><br/>因此到了9月，余承东用一系列的行动试图打破僵局、开始反击。<br/><br/>9月12日，华为第一次为一款车开了场发布会，改款问界M7顺势丢出筹备已久的“核弹”--5亿重金重塑的安全和设计、全国通用的高阶智驾等，准备一举夺回25万元SUV市场的“制空权”。<br/><br/>在配置升级、定价下调后，新M7市场表现迅速逆转。在此次秋季发布会上余承东就透露，新M7日均订单量超1500台，累计订单有2万台。从这一趋势来看，正式交付后新M7销量或将进一步提升。<br/><br/>借着新M7的劲头，智选车重新打开了至关重要的突破口。趁热打铁，华为选择了再加一把火，智界S7和问界M7两款新产品，也有望接棒成为下半年翻盘的杀手锏。<br/><br/>事实上在赛力斯和奇瑞之外，还有江淮、北汽等车企在排队进入华为智选模式的大家庭。<br/><br/>此前余承东透露，未来智选模式下几家合作伙伴推出的车型不会有冲突，这些车企将分别打造MPV、轿车、SUV及其他不同种类的产品，共同组成一个大生态联盟，把车厂的产能资源都充分利用起来。<br/><br/>8月1日，天风国际证券分析师郭明錤透露，华为正与江淮合作开发售价百万元的MPV，预计明年二季度量产，目标为上市首年交付5万辆；奇瑞也被曝出与华为至少有5款高端智能电动车型的规划，并计划在今年推出其中两款。<br/><br/>如今，华为与车企的合作正在一步步兑现。<br/><br/>而余承东要做的，就是用鸿蒙生态和智能化将“造车军团”串联起来，发挥华为最大的优势，迅速在市场释放影响力，在消费者的心智中占有一席之地，稳固住汽车业务的基盘。<br/><br/>可以说，余承东治下的汽车业务，与终端业务手机、智能穿戴等一起，拉开了华为“大反攻”的序幕，也打开了业绩的想象空间。<br/><br/>过去几年，华为车BU投入巨大的同时并未带来令人满意的业绩。去年和今年上半年，车BU贡献的营收仅为0.3%，并且处于亏损状态。余承东曾坦言，在巨大的投入下，如果没有大量使用华为智能化解决方案的汽车销量，就不能实现商业闭环。<br/><br/>许下“遥遥领先”承诺的余承东，不会轻易砸了自己的“招牌”。5月底问界第十万辆下线仪式上，他立下Flag，称只要给华为一些时间，未来问界肯定能完成单月10万辆的成绩。<br/><br/>只不过，在手机业务开始收回失地的当下，余承东需要更多思考如何平衡并让这两大业务产生协同效应，从而进一步助推智选车的复苏。<br/><br/>因此在9月21日，余承东正式升任汽车BU董事长，CEO一职由原华为光产品线总裁靳玉志接任。华为方面表示，此次职位调整后，余承东还会加大对智能汽车相关领域的业务投入，进一步帮助车BU实现商业成功。<br/><br/>在蹉跎大半年后，华为的汽车业务似乎正逐渐回到上升渠道，余承东也深知最关键的机遇窗口并不多，压力之下，那个“余疯子”又回来了。而他将会给汽车市场带来多大的震撼？四季度很快会有答案。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3698688><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者 | 柴旭晨这是华为三年来最盛大、最受瞩目的一场发布会。9月25日，在华为秋季全场景发布会的一片“遥遥领先”呐喊声中，余承东并没有如市场预期那般，给主角Mate60系列补上应有的聚光灯，但却给汽车业务留下满满的彩蛋。在官宣升任为华为汽车BU董事长不到一周，余承东登台先向特斯拉开了第一炮，“我们的首款轿车智界S7，将在各个规格上超越ModelS，预计11月底上市”。这个新面孔，是华为智选与奇瑞...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3698688\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/10a71b19da809739792596ce2111beb4","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3698688","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1121017543","content_text":"作者 | 柴旭晨这是华为三年来最盛大、最受瞩目的一场发布会。9月25日，在华为秋季全场景发布会的一片“遥遥领先”呐喊声中，余承东并没有如市场预期那般，给主角Mate60系列补上应有的聚光灯，但却给汽车业务留下满满的彩蛋。在官宣升任为华为汽车BU董事长不到一周，余承东登台先向特斯拉开了第一炮，“我们的首款轿车智界S7，将在各个规格上超越ModelS，预计11月底上市”。这个新面孔，是华为智选与奇瑞合作的首款车型，“LUXEED智界”也成为双方为合作打造的高端豪华智慧汽车品牌。据了解，该车是基于奇瑞星纪元ES相同的E0X平台打造，并且还将搭载最新的鸿蒙4.0车机系统。余承东称，智界S7有全新的设计，智能座舱和智能驾驶明显领先于对手，空间亦是如此。不只是搅局轿车市场，他还向所有SUV玩家宣战，“年底最重磅的产品问界M9，不仅是千万元内最好的SUV，更是整个马路上能看得到的最强SUV”。余承东信心十足地表示，无论是平台先进性、产品智能化能力，还是新技术含量，M9都在行业做到了大家说的“遥遥领先”。其实早在4月他就曾“剧透”，M9将装备华为功能最全的智能座舱，用上AR-HUD、盘古大模型，也将搭载华为重磅高阶智驾ADS2.0。余承东选择让这两款产品以预告的形式在本次发布会亮相，上市时间分别定在了11月底和12月，足以见得他年底要翻盘的激情，压力也分别丢给了Model 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href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>。虽然台积电非常了不起，但商业模式有点累，实在是太重了。台积电一直非常专注在他们做的事情上，结果也确实非常了不起。但投资是全方位比较的，我会更倾向于商业模式更好一点的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">5、定性比定量分析重要，最重要的是商业模式和产品。商业模式和产品把绝大多数公司都过滤掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。所以这些年想通了的最重要的一点就是商业模式。这点通了以后，投资确实就变得非常有意思了。</p><p style=\"text-align: justify;\">6、投资到目前为止我还真没看过财报，也许确实有点看不懂（其实就是因为懒），也许真的觉得没必要。我见过太多很懂财务分析的人们对投资可真是一头雾水哈。</p><p style=\"text-align: justify;\">7、广告其实蛮简单，就是尽量用高效率传达给自己的用户或潜在用户一个或某些信息，让他们关注自己的产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">8、差异化的定义就是：用户需要但别人没能满足的东西。</p><p style=\"text-align: justify;\">9、所谓“秒成”渣渣的实际上本来就是渣渣。“差异化”不是简单的不同，而是“用户需要但同行还没满足的东西”，潜在前提是至少要有“同行已经满足了的用户需要的东西”。</p><p style=\"text-align: justify;\">10、在有好产品的前提下，渠道会变得没那么重要。最好的渠道就是像<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>店这种模式，渠道完全和公司文化吻合，不然就是尽量朝这个方向努力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7e2ae62848a5f245ce277ccef432d8b\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">11、企业文化不好的公司长期必然日子没那么好过，好企业偶然也会有难过的日子。</p><p style=\"text-align: justify;\">12、多元恶化一般是主业不够强，想靠多元化找出路，结果找了一条岔路。</p><p style=\"text-align: justify;\">13、我如果不信任公司的文化和管理层了，我会决定离开的。对我来说，要搞懂公司经营的每个细节来决定投反对票还是赞成票是件很费时的事情，比搞懂商业模式或者是企业文化可能还要难。如果整体上我看不懂公司的某些重要行为，我多数会选择离开，虽然这样也会犯错，但比老是很膈应要舒服很多。</p><p style=\"text-align: justify;\">14、（谈苹果首款MR）想尝鲜的人很多，我觉得100万绝对打不住。关键在用了以后的反应，如果大家真的喜欢，那可能是千万级的产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">15、苹果进入一个产品的时机往往不是因为苹果在择时，而是因为苹果在这之前还没准备好或者说苹果还不满意自己的产品。苹果推出产品的最重要的基点是“我到底能为用户做什么”。很多年前，网上疯传苹果会推苹果电视，我说那么大一台电视，苹果能做什么？结果苹果确实没推。</p><p style=\"text-align: justify;\">16、我依然很难找到苹果会推苹果车的逻辑。苹果车到底能给用户带来什么巨大的用户体验改善呢？在可预见的未来，比如5-10年内，我们大概率是不会见到那些假视频里面的苹果车的。不过，苹果的Carplay确实很好用！</p><p style=\"text-align: justify;\">17、（谈库克退休会不会对苹果造成影响）短期应该不会的，后面就要看库克是不是选对人了。选错了也没关系，但要看能不能改过来。库克是选错过人的，原来那个卖奢侈品的女士管了苹果零售店，结果不到两年就换掉了。代价非常大但不换的代价更大。当时我其实蛮纳闷的，为什么库克不从公司内部找一个人而是从外部找呢？我曾经当面问过库克（那时刚刚宣布这条消息），为什么选她？结果他把她狠狠滴夸了一通。哈，看来最后还是我对了。不过，从这件事情上看到苹果的纠错能力是非常强的，发现错了就马上改，虽然有时候也会等三年（大屏手机）。</p><p style=\"text-align: justify;\">18、（谈库克的工资）如果我是这家公司的“老板”，我觉得一年给10个亿也是便宜的不行了。公司一年赚1000个亿，10个亿才不过1%！大家可以统计一下所有的上市公司，看看赚到1000亿总和后，CEO们的薪水和奖励的总额是多少。</p><p style=\"text-align: justify;\">19、我买<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>的时候好像市盈率也不高吧？我不太记得，只是关注商业模式了。PE太高不买多数情况下是对的，我也不喜欢买PE高的公司，除非看到未来了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c34090c950297824216965925f90225c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"680\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">20、好像还没看到（茅台）比以前更乱搞的迹象。不过，我确实不喜欢他们去投资非相关产业的任何东西，我觉得那种钱长期来说不如回购。</p><p style=\"text-align: justify;\">21、我觉得茅台早晚会到五万亿的，但确实没想过要多久，大概率不会是五万年的。</p><p style=\"text-align: justify;\">22、很多人觉得酒的生意很容易做。我不太了解酒，但很容易看到这么容易做的生意这么多年下来能活好的牌子非常少，这里面应该有点啥道理在里面的。“敢为天下后”的前提是能够“后中争先”！据说大概需要3-5倍于对方的兵力才有机会“后中争先”的。觉得自己有点钱就去卖酒我觉得属于“无知无畏”，他们对品牌是什么真的是一无所知哈。</p><p style=\"text-align: justify;\">23、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>配方最厉害的地方是喜欢喝的人喝不腻。让每个人各喝五罐就知道区别了。</p><p style=\"text-align: justify;\">24、看到巴菲特之前，（我）没怎么碰过股市，因为觉得那是个投机的东西，不想碰。直到看到老巴后才突然想到，搞懂公司我应该比绝大多数人在行哈。</p><p style=\"text-align: justify;\">25、赌好公司下跌或做空好公司是非常艰难的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">26、我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>。用来卖put的部分是很小的娱乐部分。当然，不懂的话，“娱乐”部分很可能会变得一点都不好玩。投资经常是件很无聊的事情，不折腾不好玩，折腾会经常更不好玩。</p><p style=\"text-align: justify;\">27、我的“满仓主义”最大的特点是不太在意“择时”，但非常在意“商业模式+企业文化”，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。“满仓主义”不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。</p><p style=\"text-align: justify;\">28、我只投资！投机只是小游戏，而且我这种“投机”赢得概率是远大于赌场的。</p><p style=\"text-align: justify;\">29、我看到有些人手里拿着钱，看见别人赚钱心里着急。眼看着股价越涨越高，心里跟着越来越急，最后在“不择时”的鼓励下，一咬牙一跺脚就冲进去了。“不择时”不是追高的理由。真正不择时的人是真的看十年的人，而且人家钱大多早就已经在投资上了。追高不择时的人们实际上对短期的下跌是非常难以忍受的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d3b84b5220deffe1b64ef5724a9a0df\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"480\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">30、“不择时”我的理解大概是：当我觉得从10年的角度看不贵而手里正好有钱的时候就可以买了，不需要等更便宜的价钱，因为这个价钱从10年的角度看已经很好了。</p><p style=\"text-align: justify;\">31、很多人以为（买股票）是狩猎，其实是农夫种田。</p><p style=\"text-align: justify;\">32、（是否卖出）跟眼前多少倍pe其实没关系，但和未来30年的生意状况有关。</p><p style=\"text-align: justify;\">33、没有10年8年的可追溯历史，很难了解一个公司，了解一个小公司几乎是个不可完成的任务，除非开公司的人刚好是你以前就认识了很久的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">34、目前为止我还看不出（新能源汽车和锂电池）谁会是最后的赢家。汽车多少还是可以做出一些差异化的，所以汽车企业可能能活的稍微好一点。电池应该很难有差异化，所以最后的结局多是价格和规模的竞争。也许三两年，也许10年8年就能看到结果了。</p><p style=\"text-align: justify;\">35、差异化不大的产品，不靠价格战都很难走下去。个别走的早的公司也许日子能好过一些，但也未必。</p><p style=\"text-align: justify;\">36、我觉得20年内估计搞不掂（完全自动驾驶），但辅助驾驶可以做得蛮好了。</p><p style=\"text-align: justify;\">37、如果你确认你一直在想但确实又想不太明白的话，最好的办法也许就是买S&amp;P500，然后该干嘛干嘛去？对很多人而言，花太多时间在“投资”上不值得，这和你的学历没关系。</p><p style=\"text-align: justify;\">38、我总有一天会全仓S&amp;P500的，但目前还没买过，因为我觉得我还可以比S&amp;P500表现好一点点。等库克退休后我就开始考虑如何转到S&amp;P500的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为我觉得很长的时间里，苹果的表现会比S&amp;P500好，哪怕是库克退休以后。。</p><p style=\"text-align: justify;\">39、持有S&amp;P500其实就是投资在美国经济的长远发展上。我觉得S&amp;P500未来的发展依然会不错，除非我能找到我确信能好好投资的人接替我，不然我就都买S&amp;P500了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16373dd6621834900e429d0a28c2fefd\" title=\"\" tg-width=\"540\" tg-height=\"420\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">40、我啥都没看，就看到老巴买了二十几个百分点（<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>）。我知道他是认真的，就跟着买了差不多100万股。我不会加码也不会花时间的，反正花时间也看不懂。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么多人看了那么久苹果还是一头雾水，凭什么我能很快看懂这个？不过，我看懂老巴了，所以跟点好玩。我很难在这个公司上赚到大钱的，一年内赚个十几个点就心满意足了。</p><p style=\"text-align: justify;\">41、其实有点像老巴买的<a href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">动视暴雪</a>，老巴就是相信<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>会买，他就买了点。千万别以为老巴懂暴雪，也千万别问我西方石油是怎么回事。这个行为简单讲就叫套利，当然也有被套的概率，但非常小。</p><p style=\"text-align: justify;\">42、（谈巴菲特买西方石油）感觉到Warren买铁路公司的味道了。</p><p style=\"text-align: justify;\">43、券商的差异化一般很小而且转换成本也很小，所以一般来说很难是特别好的投资标的。不过，客户在<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>里面的资产绝大部分都是有保险的，所以应该大概率是安全的，除非客户本身用了margin。</p><p style=\"text-align: justify;\">44、我知道银行是干什么的，但觉得这个商业模式很难理解，因为有很多贷款，始终搞不清风险到底在哪里。其实国内银行普遍很着很便宜，但看着也很深的样子。</p><p style=\"text-align: justify;\">45、经过这次风波，FRC（第一共和银行）如果能活下来也可能要很长时间才能恢复元气。我猜很多人都把钱转走了，包括我自己在内。</p><p style=\"text-align: justify;\">46、（谈ChatGPT对谷歌的冲击）我认为Google会很快作出反应的。Google在搜索和AI上都很强，过去的小日子太舒服了，有点短期冲击也许是好事。这个其实也从侧面说明了Google商业模式不如苹果强大。</p><p style=\"text-align: justify;\">47、微软希望通过ChatGPT重新激活Bing搜索，ChatGPT至少短期内会给Bing带来不小的流量的，但长期而言还是看产品。除非人们以后不用搜索了，不然Google还是会蛮厉害的。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，ChatGPT确实有可能会降低一些搜索的需求，或者改变一点点人们搜索的习惯。感觉未来苹果也会慢慢拿走一些搜索的份额的。尽管如此，搜索依然还是一个很重要的需求，投在搜索上的广告很可能不会因为ChatGPT的出现而有很大的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">48、我以前也曾经以为搜索就是偶尔用一下的工具，后来才发现有些人工作的时候是每分钟至少要用一次以上的，这些人才是Google起来的原因！</p><p style=\"text-align: justify;\">49、不管怎么说，ChatGPT 还是非常值得关注，虽然目前当搜索用似乎还不行。希望能逼出一个最强的Google来。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbd3c26ae14dce7b011c2db54f859433\" title=\"\" tg-width=\"605\" tg-height=\"384\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">50、人们对ChatGPT颠覆搜索的愿望有点像对实现全自动驾驶的愿望差不多，虽然我也希望他们能做到。不过，每个人都有自己的AI助理似乎是非常可能的，效率会高不少。Google独霸天下的局面也确实会受到冲击，份额多少会下降一些。</p><p style=\"text-align: justify;\">51、（zoom和顺丰）他们都是很难的生意。商业模式不好的生意也是生意。在有个好领导的时期，有时候苦生意也能做得还不错，但对投资而言比较难。</p><p style=\"text-align: justify;\">52、我不太理解日本商社的商业模式，感觉是个日本文化的产物，别的地方没见过成功的例子。不知道是不是有点像20-30年前满地的xx贸易公司？巴菲特先生可能是看报表发现的机会吧。</p><p style=\"text-align: justify;\">53、一直很喜欢迪斯尼的产品，但一直没明白迪斯尼的商业模式。为什么迪斯尼看起来很强大但老是很难赚钱呢？看起来这个商业模式似乎不是那么美妙，是种很累的商业模式。不过，我还是会保留对迪斯尼的投资，毕竟属于小于1%的投资哈。</p><p style=\"text-align: justify;\">54、拼多多财报看着还是蛮赚钱的，说明开拓国际市场并不是一个很大的负担。</p><p style=\"text-align: justify;\">55、我确实在Temu上买了一些东西，确实便宜也能用但并不能帮助我搞懂他的商业模式，我没办法看懂10年或以后到底是个什么情况，所以我不会因为Temu改变我对拼多多的任何看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">56、我对Amazon的看法一直是：零售很难赚钱，云服务会受到其他大公司的影响，微软Google苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份儿的。简单讲，我对电商没有太多的理解，目前为止还没有任何想认真投资的想法。</p><p style=\"text-align: justify;\">57、我看不懂房地产。房地产最重要的就是位置，这个非常难上规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">58、投<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>时我还是新手，满仓股票半年不到涨了20倍，当时确实有点晕哈，也有过梦中吓一跳的经历。苹果我基本上没啥操心的东西，从来没试过因为苹果睡不好觉的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">59、关于靠近供应链的事情，早年长虹电视很火的那段时间，有次我跟一个朋友说，长虹离供应链那么远，成本会远高于竞争对手的，长期而言他们肯定不行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/326813f0deab6690de01fa6a3bcce6bc\" title=\"\" tg-width=\"517\" tg-height=\"431\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">60、经营商务机有点像航空公司，但差异化比航空公司大一些，因为客户的价格敏感度会低一点，但也不是很好的商业模式，至少比起苹果来要差很多。</p><p style=\"text-align: justify;\">61、我买GE的时候，似乎还没有把商业模式放在第一位。那时候觉得GE的企业文化很好，“世界在变，所有的东西都在变，但integrity不变”这句话让我非常欣赏。后来发现，GE官网上的企业文化都不再提integrity了，觉得非常怪异，加上后来对商业模式的重视度大幅提高，于是突然某一天就决定都卖了。</p><p style=\"text-align: justify;\">62、假设这个产品成立的前提下，直觉上储能的产品很难有差异化，技术的差异很快就会被抹平的，价格战会一直伴随这个产品或行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">63、做正确的事情会少折腾很多。</p><p style=\"text-align: justify;\">64、设定投资目标是件蛮愚蠢的事情。我的意思是：当你有了每年增长多少百分比的目标之后，你早晚会做出很愚蠢的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">65、复杂的事情简单做，简单的事情重复做。</p><p style=\"text-align: justify;\">66、炒股票下不了手吗？如果你在猜下一把是出大还是出小的话，你是很难下决心的。从10年以后往回看的话，你应该很容易知道下一把是大是小并不重要，最重要是要远离这种东西。</p><p style=\"text-align: justify;\">67、好公司不要轻易卖的一个很重要的原因是，卖了以后换什么！拿着现金一般是比较难受的，很多人很可能会因为卖掉了好公司，现金又拿不住，于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司，开始了睡不好觉的日子，犯不着啊！</p><p style=\"text-align: justify;\">68、改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。</p><p style=\"text-align: justify;\">69、错了就改很好，改第二次也很好哈。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d383119513ca4316b5fce27ec7603cc0\" title=\"\" tg-width=\"750\" tg-height=\"454\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">70、在错误的路上奔跑的人，谁在乎他到底犯了哪些错误呢？结局从一开始就确定了。</p><p style=\"text-align: justify;\">71、管的多少不重要，能到老巴那个年纪还能那么厉害才是重要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">72、不完全懂是不应该赌身家的。不敢赌身家的“投资”其实都很难算得上正经“投资”。</p><p style=\"text-align: justify;\">73、大道只关心自己能看懂的。只有自己看不懂的人才会到处问：你认为呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">74、假装会游泳是很危险的，假装会投资也一样。不过很多人不很理解假装会投资的危险到底在哪里，直到他们理解了危险。</p><p style=\"text-align: justify;\">75、所谓“商业直觉”不应该算天赋，应该是理性思考的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">76、其实每个公司最后都会成为那个他本该成为的公司的，股价也是。没有长期的莫名其妙的股价，但短期会有。</p><p style=\"text-align: justify;\">77、“本分”是对自己的要求，而不是对别人的照妖镜。</p><p style=\"text-align: justify;\">78、想想最终你会成为的那个你自己，也许会对你的每个选择起到一点点作用。</p></body></html>","source":"lsy1691377877377","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>段永平23年上半年语录：假装会游泳是很危险的，假装会投资也一样</title>\n<style 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还是非常值得关注，虽然目前当搜索用似乎还不行。希望能逼出一个最强的Google来。50、人们对ChatGPT颠覆搜索的愿望有点像对实现全自动驾驶的愿望差不多，虽然我也希望他们能做到。不过，每个人都有自己的AI助理似乎是非常可能的，效率会高不少。Google独霸天下的局面也确实会受到冲击，份额多少会下降一些。51、（zoom和顺丰）他们都是很难的生意。商业模式不好的生意也是生意。在有个好领导的时期，有时候苦生意也能做得还不错，但对投资而言比较难。52、我不太理解日本商社的商业模式，感觉是个日本文化的产物，别的地方没见过成功的例子。不知道是不是有点像20-30年前满地的xx贸易公司？巴菲特先生可能是看报表发现的机会吧。53、一直很喜欢迪斯尼的产品，但一直没明白迪斯尼的商业模式。为什么迪斯尼看起来很强大但老是很难赚钱呢？看起来这个商业模式似乎不是那么美妙，是种很累的商业模式。不过，我还是会保留对迪斯尼的投资，毕竟属于小于1%的投资哈。54、拼多多财报看着还是蛮赚钱的，说明开拓国际市场并不是一个很大的负担。55、我确实在Temu上买了一些东西，确实便宜也能用但并不能帮助我搞懂他的商业模式，我没办法看懂10年或以后到底是个什么情况，所以我不会因为Temu改变我对拼多多的任何看法。56、我对Amazon的看法一直是：零售很难赚钱，云服务会受到其他大公司的影响，微软Google苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份儿的。简单讲，我对电商没有太多的理解，目前为止还没有任何想认真投资的想法。57、我看不懂房地产。房地产最重要的就是位置，这个非常难上规模。58、投网易时我还是新手，满仓股票半年不到涨了20倍，当时确实有点晕哈，也有过梦中吓一跳的经历。苹果我基本上没啥操心的东西，从来没试过因为苹果睡不好觉的时候。59、关于靠近供应链的事情，早年长虹电视很火的那段时间，有次我跟一个朋友说，长虹离供应链那么远，成本会远高于竞争对手的，长期而言他们肯定不行。60、经营商务机有点像航空公司，但差异化比航空公司大一些，因为客户的价格敏感度会低一点，但也不是很好的商业模式，至少比起苹果来要差很多。61、我买GE的时候，似乎还没有把商业模式放在第一位。那时候觉得GE的企业文化很好，“世界在变，所有的东西都在变，但integrity不变”这句话让我非常欣赏。后来发现，GE官网上的企业文化都不再提integrity了，觉得非常怪异，加上后来对商业模式的重视度大幅提高，于是突然某一天就决定都卖了。62、假设这个产品成立的前提下，直觉上储能的产品很难有差异化，技术的差异很快就会被抹平的，价格战会一直伴随这个产品或行业。63、做正确的事情会少折腾很多。64、设定投资目标是件蛮愚蠢的事情。我的意思是：当你有了每年增长多少百分比的目标之后，你早晚会做出很愚蠢的事情。65、复杂的事情简单做，简单的事情重复做。66、炒股票下不了手吗？如果你在猜下一把是出大还是出小的话，你是很难下决心的。从10年以后往回看的话，你应该很容易知道下一把是大是小并不重要，最重要是要远离这种东西。67、好公司不要轻易卖的一个很重要的原因是，卖了以后换什么！拿着现金一般是比较难受的，很多人很可能会因为卖掉了好公司，现金又拿不住，于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司，开始了睡不好觉的日子，犯不着啊！68、改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。69、错了就改很好，改第二次也很好哈。70、在错误的路上奔跑的人，谁在乎他到底犯了哪些错误呢？结局从一开始就确定了。71、管的多少不重要，能到老巴那个年纪还能那么厉害才是重要的。72、不完全懂是不应该赌身家的。不敢赌身家的“投资”其实都很难算得上正经“投资”。73、大道只关心自己能看懂的。只有自己看不懂的人才会到处问：你认为呢？74、假装会游泳是很危险的，假装会投资也一样。不过很多人不很理解假装会投资的危险到底在哪里，直到他们理解了危险。75、所谓“商业直觉”不应该算天赋，应该是理性思考的结果。76、其实每个公司最后都会成为那个他本该成为的公司的，股价也是。没有长期的莫名其妙的股价，但短期会有。77、“本分”是对自己的要求，而不是对别人的照妖镜。78、想想最终你会成为的那个你自己，也许会对你的每个选择起到一点点作用。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":343,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":300662860,"gmtCreate":1602177665850,"gmtModify":1703826057728,"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"今天通过华美银行转入资金成功了！哈哈哈哈哈哈哈这条路我走通了！可能我有点笨用了好几年才走通。即使在美股市场亏光我都高兴今天是2020年10月8号","listText":"今天通过华美银行转入资金成功了！哈哈哈哈哈哈哈这条路我走通了！可能我有点笨用了好几年才走通。即使在美股市场亏光我都高兴今天是2020年10月8号","text":"今天通过华美银行转入资金成功了！哈哈哈哈哈哈哈这条路我走通了！可能我有点笨用了好几年才走通。即使在美股市场亏光我都高兴今天是2020年10月8号","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":145,"commentSize":47,"repostSize":6,"link":"https://laohu8.com/post/300662860","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":13164,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3562171177727423","authorId":"3562171177727423","name":"Dividwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a617ad9be7c39e11a9f7b1645a3fd2d3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"美股起码正规，不像A股专啃韭菜，美股的散户基本都赚钱，A股的散户基本上都是韭菜，任人宰割！","text":"美股起码正规，不像A股专啃韭菜，美股的散户基本都赚钱，A股的散户基本上都是韭菜，任人宰割！","html":"美股起码正规，不像A股专啃韭菜，美股的散户基本都赚钱，A股的散户基本上都是韭菜，任人宰割！"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635990144,"gmtCreate":1646783738005,"gmtModify":1646783738005,"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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谁还担心啥？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330787378","repostId":"2093030707","repostType":2,"repost":{"id":"2093030707","weMediaInfo":{"introduction":"我们不推荐股票，我们只是财富的情报员。【美港股】每日收评/新股聚焦/热股视点/财报研读/周报前瞻，独家解密大V情报尽收囊中！","home_visible":1,"media_name":"美港股观察社","id":"1055988462","head_image":"https://static.tigerbbs.com/ff3ab350389b4f17afb81b016ba802bb"},"pubTimestamp":1608630600,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2093030707?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-22 17:50","market":"hk","language":"zh","title":"ContextLogic（WISH）：到底是不是下一个拼多多？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2093030707","media":"美港股观察社","summary":"事件跨境电商wish.com在美东时间12月16日登陆纳斯达克，虽然ContextLogic首日表现不佳，开盘即跌5%，且一路走低，最终收盘时大跌16%，也是今年IPO大热的市场环境下首日表现最差的公司之一。要点Wish的前身就是 “ContextLogic”软件，是最早进行智能匹配的软件之一，2013年正式转战移动电商，主要买家是收入较低的中下层消费者。","content":"<html><body><div>\n<p><span><em><span>事件</span></em></span></p><p><span>跨境电商wish.com在美东时间12月16日登陆纳斯达克，虽然ContextLogic首日表现不佳，开盘即跌5%，且一路走低，最终收盘时大跌16%，也是今年IPO大热的市场环境下首日表现最差的公司之一。</span></p><p><span>但是公司作为跨境电商四巨头（其余的分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、易趣网和速卖通）之一，其成立以来一直保持的商品价格优势，也让它成为近10年来最受关注最大的独角兽之一。</span></p><p><span>而它的这一特性，也让投资对其与“<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>”进行横向对比。</span></p><p><em><span>要点</span></em></p><p><span>Wish的前身就是 “ContextLogic”软件，是最早进行<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>匹配的软件之一，2013年正式转战移动电商，主要买家是收入较低的中下层消费者。目标群体与拼多多如出一辙。</span></p><p><span>Wish成立以来先后获得8轮融资，不乏杨致远、纪源资本、等中国创投的参与。</span></p><p><span>2018年，Wish成为全球下载次数最多的购物APP。2019年末的MAU为9000万，2020年9月底，MAU升至1.08亿。不过以12个月计的平均活跃买家，2018年末为6400万之后，2019年末就开始小幅下滑至6200万，2020年9月底再度回升为6800万，出现增长瓶颈。</span></p><p><span>2020年以前，来自中国的注册卖家超过90%，进入2020年新增注册卖家大多来自美国本土（占比超过46%），而中国的注册卖家只占44%。</span></p><p><span>与拼多多的共性：通过廉价商品，以低收入群体为出发点；个性化的推荐算法，精准定位用户需求；通过社交电商进行激进扩张；轻量化运营加大货币化效率。</span></p><p><span>与拼多多不同之处：提供基础服务能力差别大；物流体系差别与自建物流的需求；买家买家侧重点不同；平台优势商品及拓展能力不同；市场营销方式和侧重点不同。</span></p><p><span>从业绩上来看，公司2019年之前也是高速增长，但在2019年突然停滞，直至2020年Q2之后才恢复增长。公司2015-2018年的毛利率不断上升，2018年最高至84%，而后公司开始自建物流体系，营业成本开始上升，2020年前三个月毛利率下降回65%。由于运营杠杆较高，营销费率目前依然还在64%，公司还在继续亏损中。</span></p><p><span>估值分析</span></p><p><span>不考虑公司未来被挤占市场甚至推出的悲观情形，我们将公司分为“突破瓶颈”以及“保持现状”两种场景，以行业平均的股权融资成本9.8%为WACC，3%的永续增长率，用FCFF现金流折现给公司估值，在较好的情况下每股价值36美元，较差的情况为每股价值18美元。两种情况平均每股价值为27美元，比目前收盘价高，也略高于公司发行价24美元。</span></p><p><span>风险提示</span></p><ul><li><p><span>国际贸易活动的政策不确定性</span></p></li><li><p><span>卖家的大量退出</span></p></li><li><p><span>活跃买家无法突破瓶颈</span></p></li><li><p><span>自建物流效果不及预期</span></p></li></ul><p><span>正文部分</span></p><h3><span><strong>一、Wish何以被称为美版“拼多多”？</strong></span></h3><p><span>Wish.com诞生比拼多多还要早5年，2010年就由<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>前工程师Piotr Szulczewski和他的室友张晟创立。这两位都是工程师出身，因此很早就发挥了技术优势。Wish的前身就是一款叫“ContextLogic”的软件，这款软件根据人们的浏览历史进行预测，将喜好与可能感兴趣的商品或广告进行搭配，可以说是最早进行智能匹配的软件之一。</span></p><p><span>2011年，Mark Zuckerberg曾打算以2000万美金购买ContextLogic系统，用来接入<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>的Feed流。但Szulczewski并没有接受这笔买卖，转而推出了wish.com，成为了Facebook客户，反而花钱从Facebook引流，让Facebook的用户登录自己的网站。</span></p><p><span>就这样，wish开始自己的电商之路，从一开始从Facebook拉客，做仅仅是心愿清单的“匹配”交易，渐渐地将卖方拓展起来。2013年，Wish正式转战移动电商领域，主要瞄准的买方客户是美国大城市以外的中下层消费者，其平台商品特点就是廉价和折扣，这点也是完美击中了亚马逊等平台难以覆盖的低收入群体。</span></p><p><span>从起始的目标群体来说，Wish与拼多多如出一辙。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fda3fc6409154ab69fdc9a5c4a37c888\"/></p><p><span>2018年，Wish成为了全球下载次数最多的购物APP，成为按销售额算的美国第三大电商平台。直到现在，公司主要的用户依然是占比达41%的拿不出400美元流动资金的美国贫困家庭。</span></p><p><span>根据公司公布的用户数据，2019年末的月活跃用户（MAU）为9000万，至2020年9月底，MAU升至1.08亿。</span></p><p><span>不过以12个月计的平均活跃买家在2018年末达到6400万之后，2019年末就只有6200万，而2020年受到疫情影响，线上交易需求大量增加，至2020年9月底的活跃买家为6800万，并没有特别大的增长。目前来看，7000万活跃买家似乎是一个瓶颈。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/8cdc368318c94e69ac86351cb0f56e2e\"/></p><p><span>公司自成立以来，前前后后先后获得8轮融资，其中天使轮融资是Yahoo联合创始人杨致远的公司投的，而其他几轮投资中，也不乏纪源资本等中国投资者的身影。最后一轮融资在2019年发生。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2faa4a8c304044b20c77f93008a329\"/></p><p><span>商品廉价，则必然要求商品生产成本尽可能低，中国得天独厚的产业链、人力优势就显现出来了。Wish在招股书里写道，“我们大部分的卖家来自中国”。</span></p><p><span>根据三方调研公司Marketplace Pulse的报告，Wish在2020年以前，每年来自中国的注册卖家都能超过80%，其中刚开始的2014-2016年，分别能达到96%、93%和94%，这其中广东卖家超过25%</span></p><p><span>。</span><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fa74476b0a5a4e61ba8bbfaecce5d0ec\"/></p><p><span>然而，进入2020年， Wish上的注册卖家则大多来自美国本土（占比超过46%），而中国的注册卖家只能占44%。</span></p><p><span>这一方面是由于疫情的原因，另一方面也是Wish在更激进地开拓中国以外的卖家市场，自2019年以来，来自北美、欧洲、拉美的卖家数增速超过268%。毕竟平台上的卖家来源过于单一，会有更大的系统性风险。</span></p><p><span>Wish并没有公布过GMV数据，不过从2019年仅仅10%的营收增速以及7000万活跃买家的瓶颈来开，其GMV增速可能没有Shopify 、Etsy那样高，目前可能和<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">eBay</a>同一水平上。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/85e52e721c7c4288b03d977c95700193\"/></p><h3></h3><h3><span><strong>二、Wish和拼多多的区别在哪？</strong></span></h3><p><span>Wish和拼多多都是从“下沉市场”发家，因为电商市场巨头要么嫌这块市场产出效率低，要么就忽视了中下层消费者的需求。按照Wish创始人的说法“这是市场统计学的失败，有一些人被主流遗忘了”。</span></p><p><span>以“便宜”为最大卖点在初期更容易受“群嘲”，也容易造成大量亏损，但在获得了大量活跃用户后，这块市场也在被其他电商巨头惦记了。亚马逊、Shopify等都推出了 “特价商品”板块，目的也是为了跟Wish抗衡。</span></p><p><span>不过，Wish和拼多多除了“便宜”之外，自然有其他共同的优点：</span></p><p><span>第一、通过个性化的推荐算法，精准定位用户需求。</span></p><p><span>拼多多一直强调用“货找人”来代替“人找货”，而Wish的核心ContextLogic系统本就是一个推荐算法，是在移动互联网之前就开始的智能人机交互系统。两个平台的创始人都是计算机背景，合作伙伴也中也有自己计算机系的同学，因此在算法上出奇制胜也不足为奇了。</span></p><p><span>第二、通过社交电商来进行激进的推广与扩张。</span></p><p><span>拼多多是在“团购”玩法并不稀奇，但厉害之处就是能通过微信的“人传人”来实现病毒式的裂变传播。当然，拼多多的社交裂变几乎全是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的功劳，因为在中国，微信的社交统治地位几乎是不可挑战的，同时腾讯在电商上的业务尝试并不顺利，急需拼多多这样的平台来与阿里抗衡。</span></p><p><span>而Wish虽然没有拼多多那么好的股东支持和行业背景，但是通过Facebook推送投放广告，也是在海外最有效的拉新来源。不过，不同于腾讯之于拼多多，Facebook并没有对Wish表现出过财务投资的兴趣，也没有成为它战略股东，同时Facebook也没有需要与Amazon抗衡的迫切需求，也不会本质上对Wish资源扶持。两者只是商业合作伙伴，一手交钱一手交货的关系。甚至，Facebook在Instagram等平台上展开的电商服务会成为Wish的直接竞争对手。</span></p><p><span>第三、通过轻量化的运营获得最高效的货币化方式。</span></p><p><span>拼多多和Wish都没有采用自营方式进行B2C售卖，也没有大规模消耗在线下仓储、自建物流上，而只是纯粹依靠卖家与买家间的行为来获利。这样做能把前期的投资最大化地转化成流量，从而最终货币化，成为自己的收入。</span></p><p><span>2019年以来，Wish开始构建自己的物流体系，因为它依赖于跨境的交易更容易受到政策、国际关系和其他突发事件带来的影响。这一计划在2020年成为公司重要的项目——Wish在2020年7月推出了A+计划，旨在覆盖从卖家发货的第一英里到买家收</span><span>货的最后一英里的整个物流过程。毕竟，美国的物流效率无法与中国相比。</span></p><p><span>扩建的物流也渐渐给Wish带来更多的收入。</span></p><p><span>从收入结构上看，Wish业务中增长最快的就是物流服务收入。从2018年诞生这项业务开始，2019年就获得1.37亿美元收入，2020年前三季度每个季度都以超过300%的同比增速增长， 2020年Q3单季就获得1.52亿美元收入。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a43e7179b172440e8d954eac07f29fbd\"/><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/4a3d188389ae4a4fb312ef5c9922fbbe\"/></p><p><span>由于拼多多在电商<a href=\"https://laohu8.com/S/YJ\">云集</a>，市场竞争充分以及巨头围剿的中国市场依然一路高歌、突出重围，占据了属于自己的市场，因此投资人也寄希望于Wish，希望它成为海外版的“拼多多”。</span></p><p><span>然而Wish和拼多多有这非常大的区别。</span></p><p><span>第一、提供基础服务能力差别大。</span></p><p><span>廉价商品不仅要求低廉的生产成本，还要能以低廉的运送方式到达消费者手中。重工业产品绝不是零售电商的目标，汽车之类的产品自有成熟中介服务市场；轻工业产品在比较优势主宰下的国际贸易中，已经很大程度上从人力成本高的发达国家迁移至发展中国家，它不仅要求人力成本尽可能低，还要有资源优势、上下游优势、物流优势等，而中国几十年的发展形成的成熟轻工业生产体系，已经形成了目前全球范围内不可代替的优势。</span></p><p><span>换句话说，拼多多和Wish非常依赖于中国制造商品，区别是一个是境内电商，一个是跨境电商。</span></p><p><span>第二、物流体系的差别也很大。物流体系是电商的命脉，廉价商品如果在高成本的运输下也会相应降低竞争力。拼多多虽然没有自建物流，也不做自营，但凭借着国内十几年来建设成熟的物流体系已经完全可以让商家在邮政运输之外的快递公司解决物流问题。而美国的运输成本相对较高，与中国物流体系集中在几个物流巨头，费用相对较高，而邮政系统效率较低，因此Wish平台常有货物需要10-20天才能运送到。</span></p><p><span>廉价商品多是一些小件包裹，国内快递的末端配送基本上是使用小型三轮电动车，而美国的末端配送要大很多，是四轮汽车。这样就降低了反复的频次（一天可能只能配送一次）由于物流是重人力、劳动密集型行业，在美国的成本就比较高。目前占据美国小件市场份额最高的是UPS的20%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5d4cbeb4e63d445692ac3ae479112c06\"/></p><p><span>因此，Wish就学前辈Amazon开始自建物流体系。这有很多好处，不仅是提高核心电商的配送效率，同时也能自给自足实现货币化。2019年的营收有7%的来自物流。当然，Wish的自建物流并非以大范围铺点的基础设施建设，而是建立了“Wish Local Pick-up”这样的合作点，有点像国内的菜鸟社区点，这样可能以最小的成本获得最快的铺点。</span></p><p><span>第三、用户画像相似，但平台侧重点大不相同。</span></p><p><span>虽然两者都是瞄准低收入群体，但是获客手段的不同，也影响了两个平台对买家和卖家侧重点不同。拼多多是从通讯社交进行的裂变传播，且病毒式的营销本来就没有想要往打造一个好的品牌方面去考虑，而拼多多的用户从社区而来，几乎就没有什么成本，且黏性也会更大，反而对拼多多来说，早期更缺乏的是卖家资源。</span></p><p><span>因为只有平台与足够的商家，才能更好地提供而广泛的服务，因此拼多多对卖家的容忍度极高，这也是为什么中国在发展了十几年电商之后又突然冒出“山寨”、“低劣”的商品，被不少“中产阶级”诟病。</span></p><p><span>但Wish更偏向买家，不仅是因为Wish全靠广告导流买用户，来之不易也并没有社区捆绑，让Wish难以对买家严苛。而卖家方面，虽然前期大量的商家来自中国，但跨境电商中买卖双方的不平衡，依然让卖方处在弱势地位。此外，国际贸易相关政策的变化也阴晴不定，而Wish本意也想要在全球范围内拓展更多的买家资源。因此，Wish的卖家相对严苛。</span></p><p><span>当然，它的严苛并不仅仅是防伪防盗，更是在买卖双方中的利益的平衡，比如，买家退货容易，卖家很难申诉。更重要的是Wish可能通过不同的政策直接对卖家罚款，甚至有很多修改产品、提价之类的要求，都要加以降权、罚款等。此外，Wish平台对卖家资金冻结周期更长。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/193c292fa75144e2ae9e37b2933942f5\"/></p><p><span>因此，Wish在卖家中的口碑远远不及拼多多。这也是目前Wish的一大隐患。</span></p><p><span>第四、平台商品品类优势以及拓展能力区别较大。</span></p><p><span>电商的自身的布局，其实与商品品类很有关系，虽然现在的电商都是一站式一体化，什么东西都有，但仍然有强势和弱势的种类，比如强势的有淘宝的服装、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的电子电器，拼多多则是在2018年就实现<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>及农副产品订单总额653亿元，成为中国最大的农产品电商。这与它本身“廉价”、“扶贫”的定位有关，也与它精准的定位策略有关。</span></p><p><span>而Wish是很难在单位价值不高的农产品上有所作为的，一方面美国的农业生产大规模的集约化，农业产品有非常强大的上下游及配套，另一方面，美国农业生产非常现代化，农场主与中国的农民完全不同，他们不需要“扶贫”。</span></p><p><span>在Wish上较为强势的品种则是时效性较低的3C、生活用品、礼品等等，这些产品在美国生产根本没有比较优势，对买家来说，品牌也不是很重要，也是Amazon等电商平台“不太看得上”的。</span></p><p><span>因此，从产品类别上，拼多多更像是有自主建立起来的优势，Wish则更多体现“夹缝中生存”。拼多多激进策略也引来了真正的品牌入驻，而国际大牌对Wish的态度则是避之不及，因为他们不想被当做是假货。</span></p><p><span>第五、市场营销方式和侧重点不同。市场营销除了一定的品牌宣传之外，更重要的是拉新获客。两拼多多和Wish在市场营销开支上都相当大方，但是侧重点并不相同。</span></p><p><span>由于拼多多早早地就进入中国通讯社交的唯一赢家腾讯势力范围，并得到全量资源支持，因此它可以肆无忌惮地利用免费通讯工具进行裂变，而营销开支的重点就是直接对用户的补贴，比如它的百亿补贴，是实打实优惠贡献给了买家。再加以铺天盖地的传统媒体广告来打响知名度，比如赞助了几个季度的最热门的综艺节目，成功引起用户的注意。</span></p><p><span>同时，拼多多也会更激进地选择一些家喻户晓的品牌“强行捆绑合作”，比如补贴售卖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/RR..UK\">劳斯莱斯</a>，主要目的并也是为了树立品牌形象，甚至吸引本尊入驻。</span></p><p><span>Wish的营销费用增大量地花费在了Facebook等“渠道”上，通过广告“买量”来获得客户，因此它的营销开支到真正的新用户是有更大“折损”的。而渠道开支无法带来用户忠诚度。</span></p><p><span>但即便如此，拼多多在营销上的开支依然比Wish更激进。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0a73886cb58545db9231b9b89605d799\"/></p><h3></h3><h3><span><strong>三、Wish的业绩如何？</strong></span></h3><p><span>虽然从活跃买家与月活用户的比率来看，Wish似乎已经从2018年开始就下滑，并且活跃买家数量在6500万这个数量级上产生了瓶颈。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d8a37579b18f49498483df0ba7e529ba\"/><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b3ea6e8332c041cebee5631ddbadc787\"/></p><p><span>不过，Wish似乎更在意挖掘活跃用户的价值。新增买家的占比从2017年初的43%下降至2020年Q3的31%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa28c90d2fb4c11a47a3a1a27137cd7\"/></p><p><span>而单个新活跃买家每年贡献的收入也从2016年的10美金左右上升至25美元左右，而不断开发的老用户在4年之后年均贡献收入能达到近40美元。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/81cf506c95c243b581de553baca6c9db\"/></p><p><span>从营收方面来看，相比拼多多稳定的高增速，Wish的业绩有些扑朔迷离。</span></p><p><span>辉煌自然是有的。在2019年之前，Wish的增速是不逊其他高增长电商的。2018年营收为17.28亿美元，同比增长56.9%；2017年营收为11.01亿美元，同比增长147%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/82de4a9027a84cc79026c86de2ee12a3\"/></p><p><span>但是进入2019年，Wish的发动机似乎停下了似的，当年营收为19.01亿美元，同比仅增长10%，这一颓势直至2020年Q2才开始恢复。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/62c8f8494fee455783634de785f9a27a\"/></p><p><span>Wish的营业成本包括数据中心、信用卡处理、反欺诈、保险、反欺诈、运输、仓储以及IT设施等费用，当然也包括折旧摊销和股票薪酬。由于仅做中介，其毛利率空间较自营的电商更大。</span></p><p><span>公司2015-2018年的毛利率不断上升，至2018年最高的84%，主要是前期设施配置不断完善带来的规模效应，而从2018年之后，公司开始自建物流体系，营业成本又开始上升，2020年前三个月毛利率下降回65%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0c992c6dfc4f4d4bad7add5912b2ecdb\"/></p><p><span>公司的运营费用支出较大，运营杠杆较高。这也是造成亏损的主要原因。其他费用方面，营销费用占比最高，从2015年占营收比例389%渐渐下降至2020年前三季度的64%，而管理费用和产品研发费用占比均较低。因此Wish的产研比较低。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/23d69688c8854841b6bf02746c51eada\"/></p><p><span>因为主要融资方式都是股权融资，公司并没有债权，而主要的负债就是应对商户的应付账款。而实际上，Wish对商户一直才用较长的回款周期，其应付账款实际上是在增大。而公司虽然现金流并没有太大问题，账面资产仅能覆盖应付账款。剩余的夹层股东权益都是负的。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/efc45f7f3bd943729c5285ad9220a8e7\"/></p><h3></h3><h3><span><strong>四、Wish究竟值多少钱？</strong></span></h3><p><span>与高增长的SaaS板块不同，投资对电商行业的态度更为保守。若要忍受亏损，则必须有十足的增长动力来证明未来有能力获得更大的利润。况且，对于一家创始人是计算机行业出身的公司，产品研发占比如此之低，也降低了投资者对公司未来创新性业务的期待，更多可能是优化资源配置带来的运营利润提升。</span></p><p><span>要给Wish这类业务简单的公司估值，无非考虑的是两个因素：一个是持续开源能力——是否能获得业务拓展保持买家卖家数量，增加他们的活跃度并优化货币化的能力；另一个则是节流——如何用更少的运营支出获得更高的利润。</span></p><p><span>电商的竞争也相当激烈，行业内玩家可能有各种方式交替地位，一家公司彻底退出某个区域的市场也时有发生。</span></p><p><span>然而电商企业有一大好处是现金流较充裕，变现能力强，且绝大多数情况下可以轻资产运营，不至于有太多财务负担，因此，我们对Wish的估值采用FCFF现金流折现的方式。</span></p><p><span>由于Wish刚上市，且公司没有负债，其WACC我们采用电商行业股权资本成本的平均值9.8%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/95df9104bb43427bb9014a33d4d34299\"/></p><p><span>不考虑Wish渐失市场最终衰退的极度悲观情况，因为这种情况根本不具投资价值。</span></p><p><span>若Wish能继续巩固在电商市场的地位，并以一定增速发展，我们进行两个场景的假设。</span></p><p><span>假设一（较好的情况）：</span></p><p><span>Wish激活全球范围内廉价商品需求，活跃买家突破7000万瓶颈，同时在美国及主要公司的自建物流体系进展顺利，建立起类似Amazon的“第一英里至最后一英里”的仓储配送系统，并且在规模效应的加持下，毛利率在2025年重新回升至70%，同时降低市场营销费率至45%以下。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b5408595664d402da5a4fdd3e57b02d3\"/></p><p><span>如此，以9.8%的WACC和3%的永续增长率计算2020年的企业价值为203亿美元。而公司目前并无负债，前期的可转换优先股都算作普通股价值，则股权部分价值为211亿美元，折合每股36.07美元。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5e2bb70e4fa54c90b92d361630516919\"/><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/748d0118d4d342f8a70849955633cd91\"/></p><p><span>假设二（较差的情况）：</span></p><p><span>Wish难以突破活跃买家的天花板，但可以维持对现有买家运营，并能从他们身上最大化效用，获得营收的增长，但是无法获得高增速，至2025年掉至13%，但是通过运营效率提升，提升毛利率至70%，降低营销支出至49%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c4033ffbf1804c96932540e0f4c0bbb3\"/></p><p><span>如此，以9.8%的WACC和3%的永续增长率计算2020年的企业价值为86.3亿美元。而公司目前并无负债，前期的可转换优先股都算作普通股价值，则股权部分价值为104.3亿美元，折合每股17.78美元。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/1c4531b3d3784d32990f35238b548e5b\"/><span>以上两种假设均不包含IPO募集的现金11亿美元。</span></p><p><span>12月17日收盘，公司的股价为每股22.27美元，仍然低于公司IPO价格24美元。这两个价格都落在17-36美元的估值区间，且偏下位置。两种假设每股价值的中间价为26.9美元，比IPO价格略高。</span></p><p><span>所以说，目前的估值仍然在是稍低的，但这只能代表投资人对它信心不足。这与2019年公司显示的增长停滞有关。虽然2020年增速回升，然而电商行业的竞争依然很激烈，廉价市场在引起足够重视之后，Wish能否继续保持优势将是决定投资人信心的关键。因此，后几个季度的业绩尤为重要。</span></p><h3><span><strong>五、风险提示</strong></span></h3><ol><li><p><span>国际贸易活动的政策不确定性</span></p></li><li><p><span>卖家的大量退出</span></p></li><li><p><span>活跃买家无法突破瓶颈</span></p></li><li><p><span>自建物流效果不及预期</span></p></li></ol><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3ec712bbdbe4532821ec16390a6205c\"/></p>\n</div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>ContextLogic（WISH）：到底是不是下一个拼多多？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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}\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nContextLogic（WISH）：到底是不是下一个拼多多？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1055988462\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ff3ab350389b4f17afb81b016ba802bb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">美港股观察社 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-22 17:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div>\n<p><span><em><span>事件</span></em></span></p><p><span>跨境电商wish.com在美东时间12月16日登陆纳斯达克，虽然ContextLogic首日表现不佳，开盘即跌5%，且一路走低，最终收盘时大跌16%，也是今年IPO大热的市场环境下首日表现最差的公司之一。</span></p><p><span>但是公司作为跨境电商四巨头（其余的分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、易趣网和速卖通）之一，其成立以来一直保持的商品价格优势，也让它成为近10年来最受关注最大的独角兽之一。</span></p><p><span>而它的这一特性，也让投资对其与“<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>”进行横向对比。</span></p><p><em><span>要点</span></em></p><p><span>Wish的前身就是 “ContextLogic”软件，是最早进行<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>匹配的软件之一，2013年正式转战移动电商，主要买家是收入较低的中下层消费者。目标群体与拼多多如出一辙。</span></p><p><span>Wish成立以来先后获得8轮融资，不乏杨致远、纪源资本、等中国创投的参与。</span></p><p><span>2018年，Wish成为全球下载次数最多的购物APP。2019年末的MAU为9000万，2020年9月底，MAU升至1.08亿。不过以12个月计的平均活跃买家，2018年末为6400万之后，2019年末就开始小幅下滑至6200万，2020年9月底再度回升为6800万，出现增长瓶颈。</span></p><p><span>2020年以前，来自中国的注册卖家超过90%，进入2020年新增注册卖家大多来自美国本土（占比超过46%），而中国的注册卖家只占44%。</span></p><p><span>与拼多多的共性：通过廉价商品，以低收入群体为出发点；个性化的推荐算法，精准定位用户需求；通过社交电商进行激进扩张；轻量化运营加大货币化效率。</span></p><p><span>与拼多多不同之处：提供基础服务能力差别大；物流体系差别与自建物流的需求；买家买家侧重点不同；平台优势商品及拓展能力不同；市场营销方式和侧重点不同。</span></p><p><span>从业绩上来看，公司2019年之前也是高速增长，但在2019年突然停滞，直至2020年Q2之后才恢复增长。公司2015-2018年的毛利率不断上升，2018年最高至84%，而后公司开始自建物流体系，营业成本开始上升，2020年前三个月毛利率下降回65%。由于运营杠杆较高，营销费率目前依然还在64%，公司还在继续亏损中。</span></p><p><span>估值分析</span></p><p><span>不考虑公司未来被挤占市场甚至推出的悲观情形，我们将公司分为“突破瓶颈”以及“保持现状”两种场景，以行业平均的股权融资成本9.8%为WACC，3%的永续增长率，用FCFF现金流折现给公司估值，在较好的情况下每股价值36美元，较差的情况为每股价值18美元。两种情况平均每股价值为27美元，比目前收盘价高，也略高于公司发行价24美元。</span></p><p><span>风险提示</span></p><ul><li><p><span>国际贸易活动的政策不确定性</span></p></li><li><p><span>卖家的大量退出</span></p></li><li><p><span>活跃买家无法突破瓶颈</span></p></li><li><p><span>自建物流效果不及预期</span></p></li></ul><p><span>正文部分</span></p><h3><span><strong>一、Wish何以被称为美版“拼多多”？</strong></span></h3><p><span>Wish.com诞生比拼多多还要早5年，2010年就由<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>前工程师Piotr Szulczewski和他的室友张晟创立。这两位都是工程师出身，因此很早就发挥了技术优势。Wish的前身就是一款叫“ContextLogic”的软件，这款软件根据人们的浏览历史进行预测，将喜好与可能感兴趣的商品或广告进行搭配，可以说是最早进行智能匹配的软件之一。</span></p><p><span>2011年，Mark Zuckerberg曾打算以2000万美金购买ContextLogic系统，用来接入<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>的Feed流。但Szulczewski并没有接受这笔买卖，转而推出了wish.com，成为了Facebook客户，反而花钱从Facebook引流，让Facebook的用户登录自己的网站。</span></p><p><span>就这样，wish开始自己的电商之路，从一开始从Facebook拉客，做仅仅是心愿清单的“匹配”交易，渐渐地将卖方拓展起来。2013年，Wish正式转战移动电商领域，主要瞄准的买方客户是美国大城市以外的中下层消费者，其平台商品特点就是廉价和折扣，这点也是完美击中了亚马逊等平台难以覆盖的低收入群体。</span></p><p><span>从起始的目标群体来说，Wish与拼多多如出一辙。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fda3fc6409154ab69fdc9a5c4a37c888\"/></p><p><span>2018年，Wish成为了全球下载次数最多的购物APP，成为按销售额算的美国第三大电商平台。直到现在，公司主要的用户依然是占比达41%的拿不出400美元流动资金的美国贫困家庭。</span></p><p><span>根据公司公布的用户数据，2019年末的月活跃用户（MAU）为9000万，至2020年9月底，MAU升至1.08亿。</span></p><p><span>不过以12个月计的平均活跃买家在2018年末达到6400万之后，2019年末就只有6200万，而2020年受到疫情影响，线上交易需求大量增加，至2020年9月底的活跃买家为6800万，并没有特别大的增长。目前来看，7000万活跃买家似乎是一个瓶颈。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/8cdc368318c94e69ac86351cb0f56e2e\"/></p><p><span>公司自成立以来，前前后后先后获得8轮融资，其中天使轮融资是Yahoo联合创始人杨致远的公司投的，而其他几轮投资中，也不乏纪源资本等中国投资者的身影。最后一轮融资在2019年发生。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2faa4a8c304044b20c77f93008a329\"/></p><p><span>商品廉价，则必然要求商品生产成本尽可能低，中国得天独厚的产业链、人力优势就显现出来了。Wish在招股书里写道，“我们大部分的卖家来自中国”。</span></p><p><span>根据三方调研公司Marketplace Pulse的报告，Wish在2020年以前，每年来自中国的注册卖家都能超过80%，其中刚开始的2014-2016年，分别能达到96%、93%和94%，这其中广东卖家超过25%</span></p><p><span>。</span><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fa74476b0a5a4e61ba8bbfaecce5d0ec\"/></p><p><span>然而，进入2020年， Wish上的注册卖家则大多来自美国本土（占比超过46%），而中国的注册卖家只能占44%。</span></p><p><span>这一方面是由于疫情的原因，另一方面也是Wish在更激进地开拓中国以外的卖家市场，自2019年以来，来自北美、欧洲、拉美的卖家数增速超过268%。毕竟平台上的卖家来源过于单一，会有更大的系统性风险。</span></p><p><span>Wish并没有公布过GMV数据，不过从2019年仅仅10%的营收增速以及7000万活跃买家的瓶颈来开，其GMV增速可能没有Shopify 、Etsy那样高，目前可能和<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">eBay</a>同一水平上。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/85e52e721c7c4288b03d977c95700193\"/></p><h3></h3><h3><span><strong>二、Wish和拼多多的区别在哪？</strong></span></h3><p><span>Wish和拼多多都是从“下沉市场”发家，因为电商市场巨头要么嫌这块市场产出效率低，要么就忽视了中下层消费者的需求。按照Wish创始人的说法“这是市场统计学的失败，有一些人被主流遗忘了”。</span></p><p><span>以“便宜”为最大卖点在初期更容易受“群嘲”，也容易造成大量亏损，但在获得了大量活跃用户后，这块市场也在被其他电商巨头惦记了。亚马逊、Shopify等都推出了 “特价商品”板块，目的也是为了跟Wish抗衡。</span></p><p><span>不过，Wish和拼多多除了“便宜”之外，自然有其他共同的优点：</span></p><p><span>第一、通过个性化的推荐算法，精准定位用户需求。</span></p><p><span>拼多多一直强调用“货找人”来代替“人找货”，而Wish的核心ContextLogic系统本就是一个推荐算法，是在移动互联网之前就开始的智能人机交互系统。两个平台的创始人都是计算机背景，合作伙伴也中也有自己计算机系的同学，因此在算法上出奇制胜也不足为奇了。</span></p><p><span>第二、通过社交电商来进行激进的推广与扩张。</span></p><p><span>拼多多是在“团购”玩法并不稀奇，但厉害之处就是能通过微信的“人传人”来实现病毒式的裂变传播。当然，拼多多的社交裂变几乎全是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的功劳，因为在中国，微信的社交统治地位几乎是不可挑战的，同时腾讯在电商上的业务尝试并不顺利，急需拼多多这样的平台来与阿里抗衡。</span></p><p><span>而Wish虽然没有拼多多那么好的股东支持和行业背景，但是通过Facebook推送投放广告，也是在海外最有效的拉新来源。不过，不同于腾讯之于拼多多，Facebook并没有对Wish表现出过财务投资的兴趣，也没有成为它战略股东，同时Facebook也没有需要与Amazon抗衡的迫切需求，也不会本质上对Wish资源扶持。两者只是商业合作伙伴，一手交钱一手交货的关系。甚至，Facebook在Instagram等平台上展开的电商服务会成为Wish的直接竞争对手。</span></p><p><span>第三、通过轻量化的运营获得最高效的货币化方式。</span></p><p><span>拼多多和Wish都没有采用自营方式进行B2C售卖，也没有大规模消耗在线下仓储、自建物流上，而只是纯粹依靠卖家与买家间的行为来获利。这样做能把前期的投资最大化地转化成流量，从而最终货币化，成为自己的收入。</span></p><p><span>2019年以来，Wish开始构建自己的物流体系，因为它依赖于跨境的交易更容易受到政策、国际关系和其他突发事件带来的影响。这一计划在2020年成为公司重要的项目——Wish在2020年7月推出了A+计划，旨在覆盖从卖家发货的第一英里到买家收</span><span>货的最后一英里的整个物流过程。毕竟，美国的物流效率无法与中国相比。</span></p><p><span>扩建的物流也渐渐给Wish带来更多的收入。</span></p><p><span>从收入结构上看，Wish业务中增长最快的就是物流服务收入。从2018年诞生这项业务开始，2019年就获得1.37亿美元收入，2020年前三季度每个季度都以超过300%的同比增速增长， 2020年Q3单季就获得1.52亿美元收入。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a43e7179b172440e8d954eac07f29fbd\"/><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/4a3d188389ae4a4fb312ef5c9922fbbe\"/></p><p><span>由于拼多多在电商<a href=\"https://laohu8.com/S/YJ\">云集</a>，市场竞争充分以及巨头围剿的中国市场依然一路高歌、突出重围，占据了属于自己的市场，因此投资人也寄希望于Wish，希望它成为海外版的“拼多多”。</span></p><p><span>然而Wish和拼多多有这非常大的区别。</span></p><p><span>第一、提供基础服务能力差别大。</span></p><p><span>廉价商品不仅要求低廉的生产成本，还要能以低廉的运送方式到达消费者手中。重工业产品绝不是零售电商的目标，汽车之类的产品自有成熟中介服务市场；轻工业产品在比较优势主宰下的国际贸易中，已经很大程度上从人力成本高的发达国家迁移至发展中国家，它不仅要求人力成本尽可能低，还要有资源优势、上下游优势、物流优势等，而中国几十年的发展形成的成熟轻工业生产体系，已经形成了目前全球范围内不可代替的优势。</span></p><p><span>换句话说，拼多多和Wish非常依赖于中国制造商品，区别是一个是境内电商，一个是跨境电商。</span></p><p><span>第二、物流体系的差别也很大。物流体系是电商的命脉，廉价商品如果在高成本的运输下也会相应降低竞争力。拼多多虽然没有自建物流，也不做自营，但凭借着国内十几年来建设成熟的物流体系已经完全可以让商家在邮政运输之外的快递公司解决物流问题。而美国的运输成本相对较高，与中国物流体系集中在几个物流巨头，费用相对较高，而邮政系统效率较低，因此Wish平台常有货物需要10-20天才能运送到。</span></p><p><span>廉价商品多是一些小件包裹，国内快递的末端配送基本上是使用小型三轮电动车，而美国的末端配送要大很多，是四轮汽车。这样就降低了反复的频次（一天可能只能配送一次）由于物流是重人力、劳动密集型行业，在美国的成本就比较高。目前占据美国小件市场份额最高的是UPS的20%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5d4cbeb4e63d445692ac3ae479112c06\"/></p><p><span>因此，Wish就学前辈Amazon开始自建物流体系。这有很多好处，不仅是提高核心电商的配送效率，同时也能自给自足实现货币化。2019年的营收有7%的来自物流。当然，Wish的自建物流并非以大范围铺点的基础设施建设，而是建立了“Wish Local Pick-up”这样的合作点，有点像国内的菜鸟社区点，这样可能以最小的成本获得最快的铺点。</span></p><p><span>第三、用户画像相似，但平台侧重点大不相同。</span></p><p><span>虽然两者都是瞄准低收入群体，但是获客手段的不同，也影响了两个平台对买家和卖家侧重点不同。拼多多是从通讯社交进行的裂变传播，且病毒式的营销本来就没有想要往打造一个好的品牌方面去考虑，而拼多多的用户从社区而来，几乎就没有什么成本，且黏性也会更大，反而对拼多多来说，早期更缺乏的是卖家资源。</span></p><p><span>因为只有平台与足够的商家，才能更好地提供而广泛的服务，因此拼多多对卖家的容忍度极高，这也是为什么中国在发展了十几年电商之后又突然冒出“山寨”、“低劣”的商品，被不少“中产阶级”诟病。</span></p><p><span>但Wish更偏向买家，不仅是因为Wish全靠广告导流买用户，来之不易也并没有社区捆绑，让Wish难以对买家严苛。而卖家方面，虽然前期大量的商家来自中国，但跨境电商中买卖双方的不平衡，依然让卖方处在弱势地位。此外，国际贸易相关政策的变化也阴晴不定，而Wish本意也想要在全球范围内拓展更多的买家资源。因此，Wish的卖家相对严苛。</span></p><p><span>当然，它的严苛并不仅仅是防伪防盗，更是在买卖双方中的利益的平衡，比如，买家退货容易，卖家很难申诉。更重要的是Wish可能通过不同的政策直接对卖家罚款，甚至有很多修改产品、提价之类的要求，都要加以降权、罚款等。此外，Wish平台对卖家资金冻结周期更长。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/193c292fa75144e2ae9e37b2933942f5\"/></p><p><span>因此，Wish在卖家中的口碑远远不及拼多多。这也是目前Wish的一大隐患。</span></p><p><span>第四、平台商品品类优势以及拓展能力区别较大。</span></p><p><span>电商的自身的布局，其实与商品品类很有关系，虽然现在的电商都是一站式一体化，什么东西都有，但仍然有强势和弱势的种类，比如强势的有淘宝的服装、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的电子电器，拼多多则是在2018年就实现<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>及农副产品订单总额653亿元，成为中国最大的农产品电商。这与它本身“廉价”、“扶贫”的定位有关，也与它精准的定位策略有关。</span></p><p><span>而Wish是很难在单位价值不高的农产品上有所作为的，一方面美国的农业生产大规模的集约化，农业产品有非常强大的上下游及配套，另一方面，美国农业生产非常现代化，农场主与中国的农民完全不同，他们不需要“扶贫”。</span></p><p><span>在Wish上较为强势的品种则是时效性较低的3C、生活用品、礼品等等，这些产品在美国生产根本没有比较优势，对买家来说，品牌也不是很重要，也是Amazon等电商平台“不太看得上”的。</span></p><p><span>因此，从产品类别上，拼多多更像是有自主建立起来的优势，Wish则更多体现“夹缝中生存”。拼多多激进策略也引来了真正的品牌入驻，而国际大牌对Wish的态度则是避之不及，因为他们不想被当做是假货。</span></p><p><span>第五、市场营销方式和侧重点不同。市场营销除了一定的品牌宣传之外，更重要的是拉新获客。两拼多多和Wish在市场营销开支上都相当大方，但是侧重点并不相同。</span></p><p><span>由于拼多多早早地就进入中国通讯社交的唯一赢家腾讯势力范围，并得到全量资源支持，因此它可以肆无忌惮地利用免费通讯工具进行裂变，而营销开支的重点就是直接对用户的补贴，比如它的百亿补贴，是实打实优惠贡献给了买家。再加以铺天盖地的传统媒体广告来打响知名度，比如赞助了几个季度的最热门的综艺节目，成功引起用户的注意。</span></p><p><span>同时，拼多多也会更激进地选择一些家喻户晓的品牌“强行捆绑合作”，比如补贴售卖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/RR..UK\">劳斯莱斯</a>，主要目的并也是为了树立品牌形象，甚至吸引本尊入驻。</span></p><p><span>Wish的营销费用增大量地花费在了Facebook等“渠道”上，通过广告“买量”来获得客户，因此它的营销开支到真正的新用户是有更大“折损”的。而渠道开支无法带来用户忠诚度。</span></p><p><span>但即便如此，拼多多在营销上的开支依然比Wish更激进。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0a73886cb58545db9231b9b89605d799\"/></p><h3></h3><h3><span><strong>三、Wish的业绩如何？</strong></span></h3><p><span>虽然从活跃买家与月活用户的比率来看，Wish似乎已经从2018年开始就下滑，并且活跃买家数量在6500万这个数量级上产生了瓶颈。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d8a37579b18f49498483df0ba7e529ba\"/><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b3ea6e8332c041cebee5631ddbadc787\"/></p><p><span>不过，Wish似乎更在意挖掘活跃用户的价值。新增买家的占比从2017年初的43%下降至2020年Q3的31%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa28c90d2fb4c11a47a3a1a27137cd7\"/></p><p><span>而单个新活跃买家每年贡献的收入也从2016年的10美金左右上升至25美元左右，而不断开发的老用户在4年之后年均贡献收入能达到近40美元。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/81cf506c95c243b581de553baca6c9db\"/></p><p><span>从营收方面来看，相比拼多多稳定的高增速，Wish的业绩有些扑朔迷离。</span></p><p><span>辉煌自然是有的。在2019年之前，Wish的增速是不逊其他高增长电商的。2018年营收为17.28亿美元，同比增长56.9%；2017年营收为11.01亿美元，同比增长147%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/82de4a9027a84cc79026c86de2ee12a3\"/></p><p><span>但是进入2019年，Wish的发动机似乎停下了似的，当年营收为19.01亿美元，同比仅增长10%，这一颓势直至2020年Q2才开始恢复。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/62c8f8494fee455783634de785f9a27a\"/></p><p><span>Wish的营业成本包括数据中心、信用卡处理、反欺诈、保险、反欺诈、运输、仓储以及IT设施等费用，当然也包括折旧摊销和股票薪酬。由于仅做中介，其毛利率空间较自营的电商更大。</span></p><p><span>公司2015-2018年的毛利率不断上升，至2018年最高的84%，主要是前期设施配置不断完善带来的规模效应，而从2018年之后，公司开始自建物流体系，营业成本又开始上升，2020年前三个月毛利率下降回65%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0c992c6dfc4f4d4bad7add5912b2ecdb\"/></p><p><span>公司的运营费用支出较大，运营杠杆较高。这也是造成亏损的主要原因。其他费用方面，营销费用占比最高，从2015年占营收比例389%渐渐下降至2020年前三季度的64%，而管理费用和产品研发费用占比均较低。因此Wish的产研比较低。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/23d69688c8854841b6bf02746c51eada\"/></p><p><span>因为主要融资方式都是股权融资，公司并没有债权，而主要的负债就是应对商户的应付账款。而实际上，Wish对商户一直才用较长的回款周期，其应付账款实际上是在增大。而公司虽然现金流并没有太大问题，账面资产仅能覆盖应付账款。剩余的夹层股东权益都是负的。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/efc45f7f3bd943729c5285ad9220a8e7\"/></p><h3></h3><h3><span><strong>四、Wish究竟值多少钱？</strong></span></h3><p><span>与高增长的SaaS板块不同，投资对电商行业的态度更为保守。若要忍受亏损，则必须有十足的增长动力来证明未来有能力获得更大的利润。况且，对于一家创始人是计算机行业出身的公司，产品研发占比如此之低，也降低了投资者对公司未来创新性业务的期待，更多可能是优化资源配置带来的运营利润提升。</span></p><p><span>要给Wish这类业务简单的公司估值，无非考虑的是两个因素：一个是持续开源能力——是否能获得业务拓展保持买家卖家数量，增加他们的活跃度并优化货币化的能力；另一个则是节流——如何用更少的运营支出获得更高的利润。</span></p><p><span>电商的竞争也相当激烈，行业内玩家可能有各种方式交替地位，一家公司彻底退出某个区域的市场也时有发生。</span></p><p><span>然而电商企业有一大好处是现金流较充裕，变现能力强，且绝大多数情况下可以轻资产运营，不至于有太多财务负担，因此，我们对Wish的估值采用FCFF现金流折现的方式。</span></p><p><span>由于Wish刚上市，且公司没有负债，其WACC我们采用电商行业股权资本成本的平均值9.8%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/95df9104bb43427bb9014a33d4d34299\"/></p><p><span>不考虑Wish渐失市场最终衰退的极度悲观情况，因为这种情况根本不具投资价值。</span></p><p><span>若Wish能继续巩固在电商市场的地位，并以一定增速发展，我们进行两个场景的假设。</span></p><p><span>假设一（较好的情况）：</span></p><p><span>Wish激活全球范围内廉价商品需求，活跃买家突破7000万瓶颈，同时在美国及主要公司的自建物流体系进展顺利，建立起类似Amazon的“第一英里至最后一英里”的仓储配送系统，并且在规模效应的加持下，毛利率在2025年重新回升至70%，同时降低市场营销费率至45%以下。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b5408595664d402da5a4fdd3e57b02d3\"/></p><p><span>如此，以9.8%的WACC和3%的永续增长率计算2020年的企业价值为203亿美元。而公司目前并无负债，前期的可转换优先股都算作普通股价值，则股权部分价值为211亿美元，折合每股36.07美元。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5e2bb70e4fa54c90b92d361630516919\"/><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/748d0118d4d342f8a70849955633cd91\"/></p><p><span>假设二（较差的情况）：</span></p><p><span>Wish难以突破活跃买家的天花板，但可以维持对现有买家运营，并能从他们身上最大化效用，获得营收的增长，但是无法获得高增速，至2025年掉至13%，但是通过运营效率提升，提升毛利率至70%，降低营销支出至49%。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c4033ffbf1804c96932540e0f4c0bbb3\"/></p><p><span>如此，以9.8%的WACC和3%的永续增长率计算2020年的企业价值为86.3亿美元。而公司目前并无负债，前期的可转换优先股都算作普通股价值，则股权部分价值为104.3亿美元，折合每股17.78美元。</span></p><p><img auto=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/1c4531b3d3784d32990f35238b548e5b\"/><span>以上两种假设均不包含IPO募集的现金11亿美元。</span></p><p><span>12月17日收盘，公司的股价为每股22.27美元，仍然低于公司IPO价格24美元。这两个价格都落在17-36美元的估值区间，且偏下位置。两种假设每股价值的中间价为26.9美元，比IPO价格略高。</span></p><p><span>所以说，目前的估值仍然在是稍低的，但这只能代表投资人对它信心不足。这与2019年公司显示的增长停滞有关。虽然2020年增速回升，然而电商行业的竞争依然很激烈，廉价市场在引起足够重视之后，Wish能否继续保持优势将是决定投资人信心的关键。因此，后几个季度的业绩尤为重要。</span></p><h3><span><strong>五、风险提示</strong></span></h3><ol><li><p><span>国际贸易活动的政策不确定性</span></p></li><li><p><span>卖家的大量退出</span></p></li><li><p><span>活跃买家无法突破瓶颈</span></p></li><li><p><span>自建物流效果不及预期</span></p></li></ol><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3ec712bbdbe4532821ec16390a6205c\"/></p>\n</div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/75a495ea6a2b99a896e87eba4430367e","relate_stocks":{"PDD":"拼多多","WISH":"ContextLogic Inc."},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyMzExMTgyMA==&mid=2648519312&idx=1&sn=45e733f12d28263f6147ca750da67472&chksm=f00aad73c77d24653fcd5e0ba0f9940421dd9bee38057a11cef6a39546f8e4fabe2d7f0d8bd0&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/ecd74548980bc5b366aa8f4b37ed0bd5","article_id":"2093030707","content_text":"事件跨境电商wish.com在美东时间12月16日登陆纳斯达克，虽然ContextLogic首日表现不佳，开盘即跌5%，且一路走低，最终收盘时大跌16%，也是今年IPO大热的市场环境下首日表现最差的公司之一。但是公司作为跨境电商四巨头（其余的分别是亚马逊、易趣网和速卖通）之一，其成立以来一直保持的商品价格优势，也让它成为近10年来最受关注最大的独角兽之一。而它的这一特性，也让投资对其与“拼多多”进行横向对比。要点Wish的前身就是 “ContextLogic”软件，是最早进行智能匹配的软件之一，2013年正式转战移动电商，主要买家是收入较低的中下层消费者。目标群体与拼多多如出一辙。Wish成立以来先后获得8轮融资，不乏杨致远、纪源资本、等中国创投的参与。2018年，Wish成为全球下载次数最多的购物APP。2019年末的MAU为9000万，2020年9月底，MAU升至1.08亿。不过以12个月计的平均活跃买家，2018年末为6400万之后，2019年末就开始小幅下滑至6200万，2020年9月底再度回升为6800万，出现增长瓶颈。2020年以前，来自中国的注册卖家超过90%，进入2020年新增注册卖家大多来自美国本土（占比超过46%），而中国的注册卖家只占44%。与拼多多的共性：通过廉价商品，以低收入群体为出发点；个性化的推荐算法，精准定位用户需求；通过社交电商进行激进扩张；轻量化运营加大货币化效率。与拼多多不同之处：提供基础服务能力差别大；物流体系差别与自建物流的需求；买家买家侧重点不同；平台优势商品及拓展能力不同；市场营销方式和侧重点不同。从业绩上来看，公司2019年之前也是高速增长，但在2019年突然停滞，直至2020年Q2之后才恢复增长。公司2015-2018年的毛利率不断上升，2018年最高至84%，而后公司开始自建物流体系，营业成本开始上升，2020年前三个月毛利率下降回65%。由于运营杠杆较高，营销费率目前依然还在64%，公司还在继续亏损中。估值分析不考虑公司未来被挤占市场甚至推出的悲观情形，我们将公司分为“突破瓶颈”以及“保持现状”两种场景，以行业平均的股权融资成本9.8%为WACC，3%的永续增长率，用FCFF现金流折现给公司估值，在较好的情况下每股价值36美元，较差的情况为每股价值18美元。两种情况平均每股价值为27美元，比目前收盘价高，也略高于公司发行价24美元。风险提示国际贸易活动的政策不确定性卖家的大量退出活跃买家无法突破瓶颈自建物流效果不及预期正文部分一、Wish何以被称为美版“拼多多”？Wish.com诞生比拼多多还要早5年，2010年就由谷歌前工程师Piotr Szulczewski和他的室友张晟创立。这两位都是工程师出身，因此很早就发挥了技术优势。Wish的前身就是一款叫“ContextLogic”的软件，这款软件根据人们的浏览历史进行预测，将喜好与可能感兴趣的商品或广告进行搭配，可以说是最早进行智能匹配的软件之一。2011年，Mark Zuckerberg曾打算以2000万美金购买ContextLogic系统，用来接入Facebook的Feed流。但Szulczewski并没有接受这笔买卖，转而推出了wish.com，成为了Facebook客户，反而花钱从Facebook引流，让Facebook的用户登录自己的网站。就这样，wish开始自己的电商之路，从一开始从Facebook拉客，做仅仅是心愿清单的“匹配”交易，渐渐地将卖方拓展起来。2013年，Wish正式转战移动电商领域，主要瞄准的买方客户是美国大城市以外的中下层消费者，其平台商品特点就是廉价和折扣，这点也是完美击中了亚马逊等平台难以覆盖的低收入群体。从起始的目标群体来说，Wish与拼多多如出一辙。2018年，Wish成为了全球下载次数最多的购物APP，成为按销售额算的美国第三大电商平台。直到现在，公司主要的用户依然是占比达41%的拿不出400美元流动资金的美国贫困家庭。根据公司公布的用户数据，2019年末的月活跃用户（MAU）为9000万，至2020年9月底，MAU升至1.08亿。不过以12个月计的平均活跃买家在2018年末达到6400万之后，2019年末就只有6200万，而2020年受到疫情影响，线上交易需求大量增加，至2020年9月底的活跃买家为6800万，并没有特别大的增长。目前来看，7000万活跃买家似乎是一个瓶颈。公司自成立以来，前前后后先后获得8轮融资，其中天使轮融资是Yahoo联合创始人杨致远的公司投的，而其他几轮投资中，也不乏纪源资本等中国投资者的身影。最后一轮融资在2019年发生。商品廉价，则必然要求商品生产成本尽可能低，中国得天独厚的产业链、人力优势就显现出来了。Wish在招股书里写道，“我们大部分的卖家来自中国”。根据三方调研公司Marketplace Pulse的报告，Wish在2020年以前，每年来自中国的注册卖家都能超过80%，其中刚开始的2014-2016年，分别能达到96%、93%和94%，这其中广东卖家超过25%。然而，进入2020年， Wish上的注册卖家则大多来自美国本土（占比超过46%），而中国的注册卖家只能占44%。这一方面是由于疫情的原因，另一方面也是Wish在更激进地开拓中国以外的卖家市场，自2019年以来，来自北美、欧洲、拉美的卖家数增速超过268%。毕竟平台上的卖家来源过于单一，会有更大的系统性风险。Wish并没有公布过GMV数据，不过从2019年仅仅10%的营收增速以及7000万活跃买家的瓶颈来开，其GMV增速可能没有Shopify 、Etsy那样高，目前可能和eBay同一水平上。二、Wish和拼多多的区别在哪？Wish和拼多多都是从“下沉市场”发家，因为电商市场巨头要么嫌这块市场产出效率低，要么就忽视了中下层消费者的需求。按照Wish创始人的说法“这是市场统计学的失败，有一些人被主流遗忘了”。以“便宜”为最大卖点在初期更容易受“群嘲”，也容易造成大量亏损，但在获得了大量活跃用户后，这块市场也在被其他电商巨头惦记了。亚马逊、Shopify等都推出了 “特价商品”板块，目的也是为了跟Wish抗衡。不过，Wish和拼多多除了“便宜”之外，自然有其他共同的优点：第一、通过个性化的推荐算法，精准定位用户需求。拼多多一直强调用“货找人”来代替“人找货”，而Wish的核心ContextLogic系统本就是一个推荐算法，是在移动互联网之前就开始的智能人机交互系统。两个平台的创始人都是计算机背景，合作伙伴也中也有自己计算机系的同学，因此在算法上出奇制胜也不足为奇了。第二、通过社交电商来进行激进的推广与扩张。拼多多是在“团购”玩法并不稀奇，但厉害之处就是能通过微信的“人传人”来实现病毒式的裂变传播。当然，拼多多的社交裂变几乎全是腾讯的功劳，因为在中国，微信的社交统治地位几乎是不可挑战的，同时腾讯在电商上的业务尝试并不顺利，急需拼多多这样的平台来与阿里抗衡。而Wish虽然没有拼多多那么好的股东支持和行业背景，但是通过Facebook推送投放广告，也是在海外最有效的拉新来源。不过，不同于腾讯之于拼多多，Facebook并没有对Wish表现出过财务投资的兴趣，也没有成为它战略股东，同时Facebook也没有需要与Amazon抗衡的迫切需求，也不会本质上对Wish资源扶持。两者只是商业合作伙伴，一手交钱一手交货的关系。甚至，Facebook在Instagram等平台上展开的电商服务会成为Wish的直接竞争对手。第三、通过轻量化的运营获得最高效的货币化方式。拼多多和Wish都没有采用自营方式进行B2C售卖，也没有大规模消耗在线下仓储、自建物流上，而只是纯粹依靠卖家与买家间的行为来获利。这样做能把前期的投资最大化地转化成流量，从而最终货币化，成为自己的收入。2019年以来，Wish开始构建自己的物流体系，因为它依赖于跨境的交易更容易受到政策、国际关系和其他突发事件带来的影响。这一计划在2020年成为公司重要的项目——Wish在2020年7月推出了A+计划，旨在覆盖从卖家发货的第一英里到买家收货的最后一英里的整个物流过程。毕竟，美国的物流效率无法与中国相比。扩建的物流也渐渐给Wish带来更多的收入。从收入结构上看，Wish业务中增长最快的就是物流服务收入。从2018年诞生这项业务开始，2019年就获得1.37亿美元收入，2020年前三季度每个季度都以超过300%的同比增速增长， 2020年Q3单季就获得1.52亿美元收入。由于拼多多在电商云集，市场竞争充分以及巨头围剿的中国市场依然一路高歌、突出重围，占据了属于自己的市场，因此投资人也寄希望于Wish，希望它成为海外版的“拼多多”。然而Wish和拼多多有这非常大的区别。第一、提供基础服务能力差别大。廉价商品不仅要求低廉的生产成本，还要能以低廉的运送方式到达消费者手中。重工业产品绝不是零售电商的目标，汽车之类的产品自有成熟中介服务市场；轻工业产品在比较优势主宰下的国际贸易中，已经很大程度上从人力成本高的发达国家迁移至发展中国家，它不仅要求人力成本尽可能低，还要有资源优势、上下游优势、物流优势等，而中国几十年的发展形成的成熟轻工业生产体系，已经形成了目前全球范围内不可代替的优势。换句话说，拼多多和Wish非常依赖于中国制造商品，区别是一个是境内电商，一个是跨境电商。第二、物流体系的差别也很大。物流体系是电商的命脉，廉价商品如果在高成本的运输下也会相应降低竞争力。拼多多虽然没有自建物流，也不做自营，但凭借着国内十几年来建设成熟的物流体系已经完全可以让商家在邮政运输之外的快递公司解决物流问题。而美国的运输成本相对较高，与中国物流体系集中在几个物流巨头，费用相对较高，而邮政系统效率较低，因此Wish平台常有货物需要10-20天才能运送到。廉价商品多是一些小件包裹，国内快递的末端配送基本上是使用小型三轮电动车，而美国的末端配送要大很多，是四轮汽车。这样就降低了反复的频次（一天可能只能配送一次）由于物流是重人力、劳动密集型行业，在美国的成本就比较高。目前占据美国小件市场份额最高的是UPS的20%。因此，Wish就学前辈Amazon开始自建物流体系。这有很多好处，不仅是提高核心电商的配送效率，同时也能自给自足实现货币化。2019年的营收有7%的来自物流。当然，Wish的自建物流并非以大范围铺点的基础设施建设，而是建立了“Wish Local Pick-up”这样的合作点，有点像国内的菜鸟社区点，这样可能以最小的成本获得最快的铺点。第三、用户画像相似，但平台侧重点大不相同。虽然两者都是瞄准低收入群体，但是获客手段的不同，也影响了两个平台对买家和卖家侧重点不同。拼多多是从通讯社交进行的裂变传播，且病毒式的营销本来就没有想要往打造一个好的品牌方面去考虑，而拼多多的用户从社区而来，几乎就没有什么成本，且黏性也会更大，反而对拼多多来说，早期更缺乏的是卖家资源。因为只有平台与足够的商家，才能更好地提供而广泛的服务，因此拼多多对卖家的容忍度极高，这也是为什么中国在发展了十几年电商之后又突然冒出“山寨”、“低劣”的商品，被不少“中产阶级”诟病。但Wish更偏向买家，不仅是因为Wish全靠广告导流买用户，来之不易也并没有社区捆绑，让Wish难以对买家严苛。而卖家方面，虽然前期大量的商家来自中国，但跨境电商中买卖双方的不平衡，依然让卖方处在弱势地位。此外，国际贸易相关政策的变化也阴晴不定，而Wish本意也想要在全球范围内拓展更多的买家资源。因此，Wish的卖家相对严苛。当然，它的严苛并不仅仅是防伪防盗，更是在买卖双方中的利益的平衡，比如，买家退货容易，卖家很难申诉。更重要的是Wish可能通过不同的政策直接对卖家罚款，甚至有很多修改产品、提价之类的要求，都要加以降权、罚款等。此外，Wish平台对卖家资金冻结周期更长。因此，Wish在卖家中的口碑远远不及拼多多。这也是目前Wish的一大隐患。第四、平台商品品类优势以及拓展能力区别较大。电商的自身的布局，其实与商品品类很有关系，虽然现在的电商都是一站式一体化，什么东西都有，但仍然有强势和弱势的种类，比如强势的有淘宝的服装、京东的电子电器，拼多多则是在2018年就实现农产品及农副产品订单总额653亿元，成为中国最大的农产品电商。这与它本身“廉价”、“扶贫”的定位有关，也与它精准的定位策略有关。而Wish是很难在单位价值不高的农产品上有所作为的，一方面美国的农业生产大规模的集约化，农业产品有非常强大的上下游及配套，另一方面，美国农业生产非常现代化，农场主与中国的农民完全不同，他们不需要“扶贫”。在Wish上较为强势的品种则是时效性较低的3C、生活用品、礼品等等，这些产品在美国生产根本没有比较优势，对买家来说，品牌也不是很重要，也是Amazon等电商平台“不太看得上”的。因此，从产品类别上，拼多多更像是有自主建立起来的优势，Wish则更多体现“夹缝中生存”。拼多多激进策略也引来了真正的品牌入驻，而国际大牌对Wish的态度则是避之不及，因为他们不想被当做是假货。第五、市场营销方式和侧重点不同。市场营销除了一定的品牌宣传之外，更重要的是拉新获客。两拼多多和Wish在市场营销开支上都相当大方，但是侧重点并不相同。由于拼多多早早地就进入中国通讯社交的唯一赢家腾讯势力范围，并得到全量资源支持，因此它可以肆无忌惮地利用免费通讯工具进行裂变，而营销开支的重点就是直接对用户的补贴，比如它的百亿补贴，是实打实优惠贡献给了买家。再加以铺天盖地的传统媒体广告来打响知名度，比如赞助了几个季度的最热门的综艺节目，成功引起用户的注意。同时，拼多多也会更激进地选择一些家喻户晓的品牌“强行捆绑合作”，比如补贴售卖特斯拉、劳斯莱斯，主要目的并也是为了树立品牌形象，甚至吸引本尊入驻。Wish的营销费用增大量地花费在了Facebook等“渠道”上，通过广告“买量”来获得客户，因此它的营销开支到真正的新用户是有更大“折损”的。而渠道开支无法带来用户忠诚度。但即便如此，拼多多在营销上的开支依然比Wish更激进。三、Wish的业绩如何？虽然从活跃买家与月活用户的比率来看，Wish似乎已经从2018年开始就下滑，并且活跃买家数量在6500万这个数量级上产生了瓶颈。不过，Wish似乎更在意挖掘活跃用户的价值。新增买家的占比从2017年初的43%下降至2020年Q3的31%。而单个新活跃买家每年贡献的收入也从2016年的10美金左右上升至25美元左右，而不断开发的老用户在4年之后年均贡献收入能达到近40美元。从营收方面来看，相比拼多多稳定的高增速，Wish的业绩有些扑朔迷离。辉煌自然是有的。在2019年之前，Wish的增速是不逊其他高增长电商的。2018年营收为17.28亿美元，同比增长56.9%；2017年营收为11.01亿美元，同比增长147%。但是进入2019年，Wish的发动机似乎停下了似的，当年营收为19.01亿美元，同比仅增长10%，这一颓势直至2020年Q2才开始恢复。Wish的营业成本包括数据中心、信用卡处理、反欺诈、保险、反欺诈、运输、仓储以及IT设施等费用，当然也包括折旧摊销和股票薪酬。由于仅做中介，其毛利率空间较自营的电商更大。公司2015-2018年的毛利率不断上升，至2018年最高的84%，主要是前期设施配置不断完善带来的规模效应，而从2018年之后，公司开始自建物流体系，营业成本又开始上升，2020年前三个月毛利率下降回65%。公司的运营费用支出较大，运营杠杆较高。这也是造成亏损的主要原因。其他费用方面，营销费用占比最高，从2015年占营收比例389%渐渐下降至2020年前三季度的64%，而管理费用和产品研发费用占比均较低。因此Wish的产研比较低。因为主要融资方式都是股权融资，公司并没有债权，而主要的负债就是应对商户的应付账款。而实际上，Wish对商户一直才用较长的回款周期，其应付账款实际上是在增大。而公司虽然现金流并没有太大问题，账面资产仅能覆盖应付账款。剩余的夹层股东权益都是负的。四、Wish究竟值多少钱？与高增长的SaaS板块不同，投资对电商行业的态度更为保守。若要忍受亏损，则必须有十足的增长动力来证明未来有能力获得更大的利润。况且，对于一家创始人是计算机行业出身的公司，产品研发占比如此之低，也降低了投资者对公司未来创新性业务的期待，更多可能是优化资源配置带来的运营利润提升。要给Wish这类业务简单的公司估值，无非考虑的是两个因素：一个是持续开源能力——是否能获得业务拓展保持买家卖家数量，增加他们的活跃度并优化货币化的能力；另一个则是节流——如何用更少的运营支出获得更高的利润。电商的竞争也相当激烈，行业内玩家可能有各种方式交替地位，一家公司彻底退出某个区域的市场也时有发生。然而电商企业有一大好处是现金流较充裕，变现能力强，且绝大多数情况下可以轻资产运营，不至于有太多财务负担，因此，我们对Wish的估值采用FCFF现金流折现的方式。由于Wish刚上市，且公司没有负债，其WACC我们采用电商行业股权资本成本的平均值9.8%。不考虑Wish渐失市场最终衰退的极度悲观情况，因为这种情况根本不具投资价值。若Wish能继续巩固在电商市场的地位，并以一定增速发展，我们进行两个场景的假设。假设一（较好的情况）：Wish激活全球范围内廉价商品需求，活跃买家突破7000万瓶颈，同时在美国及主要公司的自建物流体系进展顺利，建立起类似Amazon的“第一英里至最后一英里”的仓储配送系统，并且在规模效应的加持下，毛利率在2025年重新回升至70%，同时降低市场营销费率至45%以下。如此，以9.8%的WACC和3%的永续增长率计算2020年的企业价值为203亿美元。而公司目前并无负债，前期的可转换优先股都算作普通股价值，则股权部分价值为211亿美元，折合每股36.07美元。假设二（较差的情况）：Wish难以突破活跃买家的天花板，但可以维持对现有买家运营，并能从他们身上最大化效用，获得营收的增长，但是无法获得高增速，至2025年掉至13%，但是通过运营效率提升，提升毛利率至70%，降低营销支出至49%。如此，以9.8%的WACC和3%的永续增长率计算2020年的企业价值为86.3亿美元。而公司目前并无负债，前期的可转换优先股都算作普通股价值，则股权部分价值为104.3亿美元，折合每股17.78美元。以上两种假设均不包含IPO募集的现金11亿美元。12月17日收盘，公司的股价为每股22.27美元，仍然低于公司IPO价格24美元。这两个价格都落在17-36美元的估值区间，且偏下位置。两种假设每股价值的中间价为26.9美元，比IPO价格略高。所以说，目前的估值仍然在是稍低的，但这只能代表投资人对它信心不足。这与2019年公司显示的增长停滞有关。虽然2020年增速回升，然而电商行业的竞争依然很激烈，廉价市场在引起足够重视之后，Wish能否继续保持优势将是决定投资人信心的关键。因此，后几个季度的业绩尤为重要。五、风险提示国际贸易活动的政策不确定性卖家的大量退出活跃买家无法突破瓶颈自建物流效果不及预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":533,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3570057838556907","authorId":"3570057838556907","name":"吃碗大肉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7279d3959d2fe3b474038f932987586a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1},"content":"作者揭示风险是对的。每个人可以有自己的判断","text":"作者揭示风险是对的。每个人可以有自己的判断","html":"作者揭示风险是对的。每个人可以有自己的判断"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":192762881,"gmtCreate":1621231873343,"gmtModify":1621231873343,"author":{"id":"3559157121318776","authorId":"3559157121318776","name":"温良恭","avatar":"https://static.tigerbbs.com/578ac994ad69614ee393c7c08aca3a38","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"上个世纪让马克思把世界整的鸡飞狗跳，这个世纪让马斯克把世界整的鸡飞狗跳的，你俩到底是要闹哪样？是一个灵魂转世的吗？名字的字就换了一下位置。我的个小心脏哎！","listText":"上个世纪让马克思把世界整的鸡飞狗跳，这个世纪让马斯克把世界整的鸡飞狗跳的，你俩到底是要闹哪样？是一个灵魂转世的吗？名字的字就换了一下位置。我的个小心脏哎！","text":"上个世纪让马克思把世界整的鸡飞狗跳，这个世纪让马斯克把世界整的鸡飞狗跳的，你俩到底是要闹哪样？是一个灵魂转世的吗？名字的字就换了一下位置。我的个小心脏哎！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/192762881","repostId":"1117921407","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":930,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3523020859331474","authorId":"3523020859331474","name":"好无聊的老头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e848f36c3f05aba43d9dfccd50ca5aa0","crmLevel":1,"crm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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>宣布，即日起，特斯拉Model 3标准续航升级版的价格下调15000元人民币，调整后的价格为235900元人民币（此为补贴后起售价）。此次价格调整反映了成本波动的实际情况。特斯拉秉承着价格公开透明的原则，将持续为大家带来更为优质的产品与体验。 <img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c7bde6b2632c144852216c2707bf3d9\" tg-width=\"3352\" tg-height=\"1868\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fd218e5c5957c09b71dd359f7065c93","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106472549","content_text":"7月30日讯，特斯拉宣布，即日起，特斯拉Model 3标准续航升级版的价格下调15000元人民币，调整后的价格为235900元人民币（此为补贴后起售价）。此次价格调整反映了成本波动的实际情况。特斯拉秉承着价格公开透明的原则，将持续为大家带来更为优质的产品与体验。 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