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2022-11-22

再怎么跌也没把之前的涨幅吐回去！

越南股市，全球最惨

2022-08-12

之前有的专家还说美国的通胀会破10，结果人家这次连9都没有破！唱衰别人并不能强大自己！

不要幻想美国加息很快结束，海外可能还有更大危机

2022-06-30

一看就是要破发的，营业收入增长的情况下，净利润居然还亏损的更严重！

一图读懂 | 豪微科技，中国领先的无晶圆厂商为元宇宙网络提供计算能力

2022-05-20

现在的阿里巴巴网购干不过拼多多，饿了么外卖也干不过美团，云服务虽然目前在中国是第一，但是腾讯在后面拼命追赶，真不知道抄底的价值在哪儿？

财报前瞻 | 阿里“稳了”？资金的“态度”永远是最真实的！

2022-04-23

互联网高增长已经是过去式，这两年最多也就只能反弹50%左右，与其这样，还不如直接去找高增长的公司翻几倍都有可能！

越跌越买！段永平再次加仓腾讯，底部来了？

2022-04-22

日本的经济水平表面上一直停滞不前，但是问题来了，鬼子科技水平为什么还在不断提高？很显然鬼子在隐藏自己的实力，没有钱拿什么搞科研？

日元跌到妈都不认识了，这是什么信号？

2022-03-30

$Denali Capital Acquisition Corp(DECAU)$这个也开始学上一个新股延迟上市了！

2022-03-21

怕不是刚开始下跌吧？

五大信号：A股逐步见底，有望开启一轮两年半的上涨

2022-01-14

这篇文章不错，转发给大家看看

@Conan的投资笔记:芒格2021年4Q继续增持阿里巴巴股票，仓位比上季度增加一倍

2021-12-16

人家的泡沫是可以继续上涨，A股没有泡沫都涨不起来，这就是最大的区别，唱衰别人并不能强大自己！

抱歉，原内容已删除

2020-09-09

A股敢不敢和美股一样可以做空？

市场综述：三原因引发A股地震！美股、原油开始回血

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月以来本地投资者新开户数最少的一次</b>。</blockquote><p><b>金融监管风暴</b></p><p>华尔街见闻此前提及，自今年3月底以来，越南政府掀起史上力度最大的金融监管风暴，越南总理范明政下令当局打击股票、债券和房地产市场的违规行为，并展开一系列调查，越南公安随后逮捕了多名涉嫌操纵市场的证券公司和上市公司高管。</p><p>现在看来，<b>这场调查开启了对越南股市长达半年之久的严重的冲击</b>。这个去年涨超100%，被列为全球最佳的股市，开启了他的跌跌之路。</p><p>10月8日，曾高调与李嘉诚合作，被称为“越南女首富”的地产大亨张美兰突然被捕，警方称其相关公司涉嫌非法发行债券，筹集了数万亿越南盾，导致越南大型银行遭遇挤兑，<b>又一次拉崩了越南股市</b>。</p><p>到11月初，<b>范明政再次宣布将继续严厉打击金融违规行为</b>，据媒体报道，范明政在河内召开的政府内部会议上表示：</p><blockquote>“我们不得不严厉处理违规和不当行为，这不仅是为了市场和经济的健康和可持续发展，也是为了保护投资者、银行和企业。”</blockquote><p>媒体报道称，跌势不止的越南股市正逼得散户们保持观望态度或直接离场，股市的流动性正在下降。根据数据统计，截至11月21日，11月胡志明市证券交易所的平均交易额为每天4.36亿美元，远低于前11月每日约7.61亿美元的成交额。</p><p>资产管理公司Vietnam Holdings Inc.的创始人Phung Trung Kien表示，市场的下跌还导致了为了达到保证金要求而被迫抛售的股票的现象，这加剧了散户们的损失。</p><p>证券经纪人Dang表示客户们普遍认为未来前景黯淡，只想尽可能减少损失，他说：</p><blockquote>我接触到的投资者们现在只希望能将损失降到最低，已经不抱希望能像往年那样致富。</blockquote><p><b>买入机会？</b></p><p>在国内投资者被疯狂“割韭菜”的时候，<b>一些外国投资者把这个时机视为不错的买入机会</b>，当下，胡志明指数的市盈率为8.3，接近2013年以来的最低水平。</p><p>根据数据统计，海外投资者于9月和10月大量卖出越南股票后，11月已经净买入超3.15亿美元的股票，有望成为自2020年6月以来最大的月度购买量。</p><p>Manulife IM Vietnam的股票部门负责人Jiyun Chung她表示她的基金正在抄底买入认为现在是以折低价买入优秀公司的好机会。她说：</p><blockquote>总的来说，我对越南未来的经济增长持积极看法，因此我认为现在是个不错的抄底机会。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>越南股市，全球最惨</title>\n<style 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Chung她表示她的基金正在抄底买入认为现在是以折低价买入优秀公司的好机会。她说：总的来说，我对越南未来的经济增长持积极看法，因此我认为现在是个不错的抄底机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":789,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684624638,"gmtCreate":1660277885026,"gmtModify":1660277885026,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"之前有的专家还说美国的通胀会破10，结果人家这次连9都没有破！唱衰别人并不能强大自己！","listText":"之前有的专家还说美国的通胀会破10，结果人家这次连9都没有破！唱衰别人并不能强大自己！","text":"之前有的专家还说美国的通胀会破10，结果人家这次连9都没有破！唱衰别人并不能强大自己！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684624638","repostId":"1197298238","repostType":2,"repost":{"id":"1197298238","pubTimestamp":1660274797,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197298238?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-12 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>分项来看，7月美国整体能源价格环比下跌4.6%。当月汽油价格下跌7.7%，创2020年4月以来最大单月跌幅，6月份曾上涨11.2%。然而，7月份美国食品价格同比上涨10.9%，为1979年以来的新高。此外，当月美国住房成本环比上涨0.5%，同比上涨5.7%，为1991年以来新高。</p><p>由于以原油为首的大宗商品在6月和7月大幅下跌，市场早已预期美国7月通胀会有所下跌，但实际公布的数据还是要好于预期。这让美国资本市场狂欢，纳指再涨近3%，较6月中旬低点反弹超过20%。美元指数一度大跌1%，各期限的国债收益率均有不同程度的下跌。</p><p>对于美国通胀表现，有投资者直呼美国通胀见顶，未来会持续回落。更有甚者说，美股已经反转，未来没什么担心的，放心大胆做多。对此，接下来聊一聊我的理解与看法。</p><p><b>01加息力度</b></p><p>在7月通胀数据披露之后，市场预期美联储在9月的加息节奏会放缓。据芝商所的美联储观察工具显示，该行9月加息50个基点的概率重回主流，达到六成以上；而加息75个基点的概率降至37%左右，较昨日减少了30个百分点。</p><p>不过，9月议息会议的决策会在当月21日。在这之前，美国劳工部还将披露8月的通胀数据以及8月的就业情况等。</p><p><b>在我看来，未来几个月之内，美国通胀绝大概率会保持在8%的高位水平之上。</b></p><p>7月通胀下跌主要逻辑是能源环比有较大程度的下跌，特别是燃油项环比下降7.7%，带动整个能源项环比下降4.6%。而核心CPI环比仍然增长0.3%，通胀内生动能仍然很强。</p><p>去年6月-9月，美国通胀同比增速分别为5.4%、5.4%、5.3%、5.4%。即便未来2个月美国CPI指数环比增长为0，CPI同比增速可以轻松维持在8%以上。当然，接下来“高波动性”的能源价格等因素出现边际反复，8月CPI环比及同比走势仍有变数，加息75个基点亦或是50个基点都是有可能的。</p><p>6月中旬以来，美股市场很乐观，无限憧憬着美联储会以比较快的速度结束加息，并开启放水闸门刺激疲软的经济。<b>在我看来，市场过于乐观，请不要低估高通胀的持续性和美联储加息的决心。</b></p><p>上一轮大通胀，整整持续了不可思议的15年，主要逻辑是大规模财政赤字+超大规模货币宽松为主导，石油危机、粮食紧缺等共同导致的。美国大通胀并不是一次性就冲上13%，而是分了3波——1970年，美通胀已经飙升至5.84%，1971-1972年小幅回落至3.27%。从1973年大通胀再度爆发，当年高达6.16%，1974年飙升至11.03%，1975年也高达9.2%。接着1976年-1978年通胀小幅回落，1979年恶性通胀卷土重来，当年达到11.22%，1980年更是高达13.58%。</p><p>本轮全球性大通胀爆发的底层逻辑与1970年代极为相似，超大规模货币、财政赤字，叠加俄乌战争下的能源危机、粮食危机，还有新冠疫情导致的全球供应链的持续紊乱。<b>这一次，底层触发的通胀上行动力可能要超过上一次。</b></p><p>美国舆论场让市场过于聚焦短期的通胀表现上，而忽视恶性通胀的长期可能性。在我看来，“7月通胀已经见顶，未来会持续大幅回落”的言论是不专业的，高通胀正在变得根深蒂固。</p><p>面对这一切，不可低估美联储加息决心。</p><p>美联储作为<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>，首要的调控任务就是捍卫币值稳定（PS:美国通胀太高，货币购买力大幅下降，币值很不稳定），其次才是促进经济增长。从这个维度上看，要把通胀按下去，还得持续高强度加息，代价就是美国经济会快速进入衰退。</p><p>当然，还有一种可能，美联储在经济增长和通胀中摇摆不定，拖泥带水，加息节奏不足以把通胀打下来，美国经济陷入“滞涨”状态，最终结果是被动进入衰退。目前看，第一种发生的概率会更大一些。</p><p>从今年3月加息至今，美联储已经连续加息4次，累计加息225个基点。但通胀同比增速从年初的7.5%依然升高至7月的8.5%。不能说加息没用，如果不加息，美国通胀可能早已经是双位数的水平了。现在8.5%还太高，加息还会继续，即便按照9月加息50个基点，11月和12月加息分别加息25个基点，全年也累计加息325个基点（联邦基准利率3.25%-3.5%），也远超年初市场预期的175个加息基点的力度。</p><p>在我看来，美联储加息不会轻易半途而废的另外一个重要原因是，目前还没有达到收割全球财富的战略目的。过去美元大的加息与降息周期，明面上冠冕堂皇打着调控通胀、就业与经济旗号，实质上是华尔街为了制造全球金融市场的动荡来收割巨额财富。</p><p>疫情爆发后的2020-2021年，美联储疯狂放水毫无节制（M2猛增6.3万亿美元之巨，2019年末M2为15.4万亿美元），水漫金山，全球股市、楼市、大宗商品疯狂飙涨，泡沫创下历史之最。尤为诡异的是，去年4月CPI已经高达4.2%，5月进一步达到5%，一直到年底已经飙升至7%。这时候，美联储才改口承认“通胀不是暂时的”。如此严重误判，是真傻，还是装傻？我认为，装傻概率更大，背后有险恶用心。</p><p>美联储任由通胀野蛮爆发将近1年才采取行动。本可以实现货币的“缓转弯”，但偏偏结果是选择了异常激进的“急转弯”（创40年最快紧缩节奏）。在大紧缩的节点上，不断烘火，制造地缘政治危机，最终导致俄乌战争爆发，引发全球通胀进一步上行，进而压迫全球央行跟随美联储进入加息周期之中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/911be9f67243b11cc99a607bdfd2bd96\" tg-width=\"864\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>无论是从控制恶性通胀的角度，还是其他什么目的，美联储的加息力度和周期不会轻易结束。</p><p><b>02缩表威力</b></p><p>对于美国金融市场，缩表的巨大威力还没有显现出来。按照美联储此前的缩表计划，在6月、7月、8月每月缩表300亿美元的美国国债和175亿美元的MBS。从现目前的实质性的结果看，美联储并没有完成缩表承诺，主要有两点：第一是记账周期有滞后性，第二是MBS到期的不够缩表目标。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a9a05cc1219ec6f09f028f49f767d4b\" tg-width=\"854\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>6-8月，美联储缩表是被动到期式的。而从9月1日开始美联储将主动抛售式缩表，会对美元的流动性产生较为明显的影响，美股的压力与考验或许才刚刚开始。</p><p>据货币专家宋鸿兵分析，美元派生可分为三级：美联储——<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业——海外美元市场。海外美元包括欧洲、中国等银行<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>可以派生更多的美元。美元流动性呈现巨大的倒金字塔结构：最底层是美国银行金融机构在美联储存放的存款准备金，大致余额为3.3万亿美元，第二层是美国M2，2021年末为21.638亿美元，第三层才是海外美元市场，不受美联储控制，大致有80万亿美元之巨。</p><p>到年底，美联储如果按照计划缩表5200亿美元，加上美国国内以及海外美元市场的货币乘数，相当于海外美元流动性被至少缩减了5.2万亿美元（货币乘数至少10倍+）。</p><p>目前，海外美元的流动性已经出现了较为紧张的状态。截止目前，3个月伦敦同业拆借利率(Libor)上升至2.8%左右，已经超过2018年12月的水平。上一次这么高的时候，还是2008年金融危机的时候。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/449471f301b41d5cd7064b5abcc07720\" tg-width=\"863\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>海外美元最大的交易中心在伦敦，因为伦敦有着自由的交易权限，并且伦敦在金融发展历史上一直都是一个很重要的中心。恰巧的是，从9月开始的12个月内，英国央行也将减少约800亿英镑的国债购买量。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd2f9235b553cdfd02577cfd4cc36d25\" tg-width=\"856\" tg-height=\"755\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在欧洲市场流动性趋于紧张的大背景下，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>作为欧洲最大的银行之一，已深陷入泥潭。今年上半年，公司营收80.6亿瑞士法郎，同比大幅下降36%，二季度巨亏15.9亿瑞士法郎，已经连续第3个季度出现亏损。7月底，瑞士信贷宣布CEO离职，震惊欧洲银行业。紧接着，该银行考虑全球裁员数千人，寻求整体成本基础再削减10亿美元。在此期间，市场传言<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团将合并处于困境中的瑞士信贷。瑞士信贷的现状颇有点雷曼兄弟倒闭前的味道。</p><p>今年以来，欧洲众多银行巨头跌幅非常大，远超大盘，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>、意大利西雅那银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/0HBC.UK\">意大利联合圣保罗银行</a>、英国巴克莱、<a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a>等等。在我看来，市场正在交易欧洲经济衰退带来坏账率显著提升的逻辑。其次银行们持有大量债券以及金融衍生品，会在利率退潮的大环境下暴露巨大风险。欧洲银行如果出事，也会冲击美国的金融市场。</p><p>在经济全面走弱以及欧洲央行将持续加息控通胀大背景下，欧洲股票市场并无所动，追随美股来了一波强劲反弹。<b>在我看来，市场过于乐观，对于金融流动性的恶化以及蕴藏着巨大风险几乎没有进行定价。其实，美股同样如此。</b></p><p>在我看来，美联储缩表的冲击威力远远被市场低估。</p><p><b>03尾声</b></p><p>我们都知道“遛狗理论”。狗有时候跑到主人前面，有时候跑到主人后面，但不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。</p><p>当前，美股市场波动异常剧烈，纳指上半年累计暴跌30%，且创下1971年指数创立以来最差半年表现，比2002年上半年的崩盘还要糟糕。然而6月刚过，底部上来来一波20%的反弹，进入所谓技术性牛市范畴。</p><p><b>但不管怎么动荡，一定会围绕着股票市场最底层的定价逻辑来演绎。</b>下半年，美国经济的表现应该会比上半年更为糟糕，较为严重的经济衰退成为可能。具体到微观层面，上市企业的业绩会持续走差。另一方面，因为通胀创下40年新高，美联储加息节奏并不会轻易结束，美元的流动性趋于恶化。两者合力决定了美股下半年的表现可能不会太好，熊市基础格局并没有改变。尽管在短期之内可能会延续不错的反弹行情。</p><p><b>相较于美股，其实我更担心的是欧洲的债务以及汇率会不会出问题，从而引爆海外更大的危机。</b></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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18:50","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻 | 阿里“稳了”？资金的“态度”永远是最真实的！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144720351","media":"老虎资讯综合","summary":"国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。","content":"<html><head></head><body><blockquote>阿里巴巴将2022年5月26日美股盘前公布截至2022年3月31日的2022财年第四季度及全年财报。（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）美国银行预测：得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bcf0217d1952bf8213351c45058c163\" tg-width=\"1800\" tg-height=\"1430\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>阿里还未公布财报，投资者就开始为其“定调”，认为财报不会太好看。因为，市场对阿里的核心业务电商基本盘的优势却存在分歧。</p><p>在阿里的收入结构中，核心商业（包括淘宝、天猫、1688、Lazada平台等平台电商业务，也包括盒马鲜生、银泰百货等新零售业务，以及菜鸟网络、饿了么、口碑等服务基础设施。）占比88%，是公司最主要的现金流业务，也是公司四大业务板块中主要贡献盈利的业务。</p><p>最新的2021年电商零售平台市场份额数据显示，目前市场占比前五名的分别为淘宝51%、京东20%、拼多多15%、抖音电商5%、快手电商4%，剩下不到5%的市场份额则由其他平台瓜分。<b>阿里份额连降5年，距离巅峰时期75%的市场份额跌幅超20%，</b>但不可否认，阿里依然占着半壁江山的市场，基本盘仍很稳定的。</p><p><span style=\"color:rgba(224,31,16,1);\">虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。</span>有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。</p><p><b>与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。</b></p><p>经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f2288c46e60a481dc5e28ad988fadb\" tg-width=\"507\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。</b></p><p>近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。</p><p>不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。</p><p><b>阿里的最新财报，“不太可能”出现意外</b></p><p><b>美国银行</b>分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。</p><p>该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</p><p>另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\"><b>瑞银</b></a>发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。</p><p>该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。</p><p><b>风险是涨出来，机会是跌出来</b></p><p>其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。</p><p>站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。</p><p>对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。</p><p>很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。</p><p>回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49a2dace477b49b0fe160ffed747784\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。</p><p>综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 阿里“稳了”？资金的“态度”永远是最真实的！</title>\n<style 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18:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>阿里巴巴将2022年5月26日美股盘前公布截至2022年3月31日的2022财年第四季度及全年财报。（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）美国银行预测：得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bcf0217d1952bf8213351c45058c163\" tg-width=\"1800\" tg-height=\"1430\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>阿里还未公布财报，投资者就开始为其“定调”，认为财报不会太好看。因为，市场对阿里的核心业务电商基本盘的优势却存在分歧。</p><p>在阿里的收入结构中，核心商业（包括淘宝、天猫、1688、Lazada平台等平台电商业务，也包括盒马鲜生、银泰百货等新零售业务，以及菜鸟网络、饿了么、口碑等服务基础设施。）占比88%，是公司最主要的现金流业务，也是公司四大业务板块中主要贡献盈利的业务。</p><p>最新的2021年电商零售平台市场份额数据显示，目前市场占比前五名的分别为淘宝51%、京东20%、拼多多15%、抖音电商5%、快手电商4%，剩下不到5%的市场份额则由其他平台瓜分。<b>阿里份额连降5年，距离巅峰时期75%的市场份额跌幅超20%，</b>但不可否认，阿里依然占着半壁江山的市场，基本盘仍很稳定的。</p><p><span style=\"color:rgba(224,31,16,1);\">虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。</span>有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。</p><p><b>与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。</b></p><p>经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f2288c46e60a481dc5e28ad988fadb\" tg-width=\"507\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。</b></p><p>近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。</p><p>不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。</p><p><b>阿里的最新财报，“不太可能”出现意外</b></p><p><b>美国银行</b>分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。</p><p>该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</p><p>另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\"><b>瑞银</b></a>发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。</p><p>该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。</p><p><b>风险是涨出来，机会是跌出来</b></p><p>其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。</p><p>站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。</p><p>对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。</p><p>很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。</p><p>回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49a2dace477b49b0fe160ffed747784\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。</p><p>综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ca2161e8ddb469de4171b1fb09459c6b","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-SW"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144720351","content_text":"阿里巴巴将2022年5月26日美股盘前公布截至2022年3月31日的2022财年第四季度及全年财报。（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）美国银行预测：得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。阿里还未公布财报，投资者就开始为其“定调”，认为财报不会太好看。因为，市场对阿里的核心业务电商基本盘的优势却存在分歧。在阿里的收入结构中，核心商业（包括淘宝、天猫、1688、Lazada平台等平台电商业务，也包括盒马鲜生、银泰百货等新零售业务，以及菜鸟网络、饿了么、口碑等服务基础设施。）占比88%，是公司最主要的现金流业务，也是公司四大业务板块中主要贡献盈利的业务。最新的2021年电商零售平台市场份额数据显示，目前市场占比前五名的分别为淘宝51%、京东20%、拼多多15%、抖音电商5%、快手电商4%，剩下不到5%的市场份额则由其他平台瓜分。阿里份额连降5年，距离巅峰时期75%的市场份额跌幅超20%，但不可否认，阿里依然占着半壁江山的市场，基本盘仍很稳定的。虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，摩根大通突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。阿里的最新财报，“不太可能”出现意外美国银行分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，阿里巴巴在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”瑞银发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。风险是涨出来，机会是跌出来其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1611,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3578099293065603","authorId":"3578099293065603","name":"LGP3971","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"content":"你把支付宝忘了","text":"你把支付宝忘了","html":"你把支付宝忘了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618013119,"gmtCreate":1650695028623,"gmtModify":1650695028623,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"互联网高增长已经是过去式，这两年最多也就只能反弹50%左右，与其这样，还不如直接去找高增长的公司翻几倍都有可能！","listText":"互联网高增长已经是过去式，这两年最多也就只能反弹50%左右，与其这样，还不如直接去找高增长的公司翻几倍都有可能！","text":"互联网高增长已经是过去式，这两年最多也就只能反弹50%左右，与其这样，还不如直接去找高增长的公司翻几倍都有可能！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618013119","repostId":"1161990241","repostType":2,"repost":{"id":"1161990241","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1650676406,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161990241?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-23 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>腾讯今年大手笔回购</b></p><p>在监管政策日趋严格，主营业务增速放缓之下，互联网科技公司在二级市场上遭遇“嫌弃”，除了腾讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、小米、美团等均受到同等待遇，出现不同程度下滑。</p><p>在这样背景之下，加之企业被低估，回购也成为不少互联网科技公司的“自救”手段。通过真金白银的回购，频繁向资本市场传递提振市场、提振自家股价的信心。</p><p>据券商中国记者统计，腾讯今年以来回购力度远远大于往年。根据公告，排除年报披露的敏感窗口期，今年1月5日至4月14日，腾讯累计回购25个交易日，累计回购 1610.44万股，累计耗资约64亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9b931ae3d2cc1bb3a2d527875b08626\" tg-width=\"589\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>回顾此前腾讯几年的回购动作：</p><p>2018年9月7日至10月12日，腾讯控股回购24个交易日，累计回购284.8万股，回购均价311.38港元，累计耗资8.87亿港元。</p><p>2019年8月28日至10月11日，腾讯控股回购31个交易日，累计回购348.67万股，回购均价332.9港元，累计耗资11.61亿港元。</p><p>2021年8月19日至9月30日，腾讯控股累计回购27个交易日，累计回购558.18万股，回购均价465.62港元，累计耗资约26亿港元。</p><p>综合计算，截至4月22日，腾讯在今年1~4月的25个交易日中，平均以每日2.56亿港元回购自家股份。这也意味着，今年以来，腾讯控股的回购金额已远远超2021年全年回购规模。</p><p>业内人士认为，腾讯频繁回购表明管理层对自家公司未来经营的信心，持续回购有助于二级市场人气恢复，若股价仍然持续下跌，不排除后续仍有回购动作。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>分析师认为，收入增速下降，叠加成本、费率上行，当前处于腾讯业绩的低谷期，承压已在预期之内。2022年1季度，高基数+核心主业逆风因素尚在消化，预计腾讯收入同比增速为3.8%，为近几个季度最低水平。但是，随着游戏版号重启提振信心，降本增效逐步体现在业绩中，腾讯后续有望取得良好表现，未来可期。</p><p>实际上，除了腾讯控股大手笔回购股份外，众多互联网公司均推出了相应的股份回购计划。例如，阿里巴巴3月22日宣布，将股份回购总额从150亿美元增至250亿美元；<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>分别抛出30亿美元、10亿美元回购计划；小米集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>等也推出了股票回购计划。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>越跌越买！段永平再次加仓腾讯，底部来了？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/193588539996a090c4347eaa4b35ee12\" tg-width=\"711\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>今年以来，港股市场延续走势低迷，作为港股互联网科技龙头的腾讯控股也不能幸免。截至最新数据，腾讯控股报收340港元/股，今年以来累计跌幅超过23%。</p><p>值得一提的是，除了迎来知名投资者段永平“抄底”外，面对“跌跌不休”的股价，腾讯自身也用回购手段开展“自救”，以提振市场信心。<b>今年以来，腾讯已投入约64亿港元真金白银回购股票，且回购规模已超过去年全年的回购规模。</b></p><p><b>投资大佬段永平再度出手</b></p><p>4月22日凌晨，段永平通过雪球账号“大道无形我有型”发帖称，自己刚以42.71美元买入腾讯控股（ADR），并转发表示“分红的钱终于花掉了”。</p><p>段永平以投资大佬身份被外人熟知，亦被称为“中国巴菲特”，外界熟知的Oppo、Vivo、小天才、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>等知名企业的背后都有他的身影。</p><p>在段永平看来，买股票就是买公司。对于腾讯，段永平素来情有独钟，去年以来多次晒单买入腾讯，颇有“越跌越买”的势头。</p><p>2021年8月4日，段永平亦发文称：“今天买了点腾讯，再跌再多买些。”</p><p>今年2月28日，段永平再发帖称，“（腾讯）低过我上次买的价钱了，那明天再买点”。随后，段永平在评论区晒出自己的下单记录，其设置53.5美元买入腾讯，预计成交总金额为535万美元。</p><p><b>今年3月15，段永平表示，将卖出<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，继续抄底加仓腾讯。他还发帖表示：“这个礼拜五有一批145的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b38619a742155e730ea19ef1cd5b8a\" tg-width=\"720\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>腾讯控股最新财报显示，2021年实现收入5601.18亿元，同比增长16%；经调整净利润1237.88亿元，同比微增1%。1%的净利润增速，成为腾讯近十年来净利润增幅最低的一年；而腾讯去年第四季度经调整净利润为248.8亿元，同比下滑25%，为连续第二个季度下滑。</p><p>券商中国记者注意到，今年以来，在港股市场低迷之下，有着港股“股王”之称的腾讯，也未能独善其身，截至4月22日，腾讯收于340.6港元/股，下跌2.13%；今年已累计下跌23.19%，较2021年的高点750.66港元/股下跌54.62%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/614638c5c92e7007a8b978506167be58\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>腾讯今年大手笔回购</b></p><p>在监管政策日趋严格，主营业务增速放缓之下，互联网科技公司在二级市场上遭遇“嫌弃”，除了腾讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、小米、美团等均受到同等待遇，出现不同程度下滑。</p><p>在这样背景之下，加之企业被低估，回购也成为不少互联网科技公司的“自救”手段。通过真金白银的回购，频繁向资本市场传递提振市场、提振自家股价的信心。</p><p>据券商中国记者统计，腾讯今年以来回购力度远远大于往年。根据公告，排除年报披露的敏感窗口期，今年1月5日至4月14日，腾讯累计回购25个交易日，累计回购 1610.44万股，累计耗资约64亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9b931ae3d2cc1bb3a2d527875b08626\" tg-width=\"589\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>回顾此前腾讯几年的回购动作：</p><p>2018年9月7日至10月12日，腾讯控股回购24个交易日，累计回购284.8万股，回购均价311.38港元，累计耗资8.87亿港元。</p><p>2019年8月28日至10月11日，腾讯控股回购31个交易日，累计回购348.67万股，回购均价332.9港元，累计耗资11.61亿港元。</p><p>2021年8月19日至9月30日，腾讯控股累计回购27个交易日，累计回购558.18万股，回购均价465.62港元，累计耗资约26亿港元。</p><p>综合计算，截至4月22日，腾讯在今年1~4月的25个交易日中，平均以每日2.56亿港元回购自家股份。这也意味着，今年以来，腾讯控股的回购金额已远远超2021年全年回购规模。</p><p>业内人士认为，腾讯频繁回购表明管理层对自家公司未来经营的信心，持续回购有助于二级市场人气恢复，若股价仍然持续下跌，不排除后续仍有回购动作。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>分析师认为，收入增速下降，叠加成本、费率上行，当前处于腾讯业绩的低谷期，承压已在预期之内。2022年1季度，高基数+核心主业逆风因素尚在消化，预计腾讯收入同比增速为3.8%，为近几个季度最低水平。但是，随着游戏版号重启提振信心，降本增效逐步体现在业绩中，腾讯后续有望取得良好表现，未来可期。</p><p>实际上，除了腾讯控股大手笔回购股份外，众多互联网公司均推出了相应的股份回购计划。例如，阿里巴巴3月22日宣布，将股份回购总额从150亿美元增至250亿美元；<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>分别抛出30亿美元、10亿美元回购计划；小米集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>等也推出了股票回购计划。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c50d0d7a7ad5c5e52392e3d047ba0370","relate_stocks":{"BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","00700":"腾讯控股","BK4077":"互动媒体与服务","BK1531":"手游股","BK1586":"云计算","BK1095":"互动媒体与服务","BK1591":"就地过年概念","BK1526":"科网股","BK1517":"云办公","BK1608":"元宇宙概念","BK1502":"双十一","TCEHY":"腾讯控股ADR","BK1516":"腾讯概念","BK1589":"北水核心资产"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1161990241","content_text":"4月22日，有着“中国巴菲特”之称的段永平，再度出手买入腾讯控股。今年以来，港股市场延续走势低迷，作为港股互联网科技龙头的腾讯控股也不能幸免。截至最新数据，腾讯控股报收340港元/股，今年以来累计跌幅超过23%。值得一提的是，除了迎来知名投资者段永平“抄底”外，面对“跌跌不休”的股价，腾讯自身也用回购手段开展“自救”，以提振市场信心。今年以来，腾讯已投入约64亿港元真金白银回购股票，且回购规模已超过去年全年的回购规模。投资大佬段永平再度出手4月22日凌晨，段永平通过雪球账号“大道无形我有型”发帖称，自己刚以42.71美元买入腾讯控股（ADR），并转发表示“分红的钱终于花掉了”。段永平以投资大佬身份被外人熟知，亦被称为“中国巴菲特”，外界熟知的Oppo、Vivo、小天才、拼多多等知名企业的背后都有他的身影。在段永平看来，买股票就是买公司。对于腾讯，段永平素来情有独钟，去年以来多次晒单买入腾讯，颇有“越跌越买”的势头。2021年8月4日，段永平亦发文称：“今天买了点腾讯，再跌再多买些。”今年2月28日，段永平再发帖称，“（腾讯）低过我上次买的价钱了，那明天再买点”。随后，段永平在评论区晒出自己的下单记录，其设置53.5美元买入腾讯，预计成交总金额为535万美元。今年3月15，段永平表示，将卖出伯克希尔，继续抄底加仓腾讯。他还发帖表示：“这个礼拜五有一批145的苹果put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”腾讯控股最新财报显示，2021年实现收入5601.18亿元，同比增长16%；经调整净利润1237.88亿元，同比微增1%。1%的净利润增速，成为腾讯近十年来净利润增幅最低的一年；而腾讯去年第四季度经调整净利润为248.8亿元，同比下滑25%，为连续第二个季度下滑。券商中国记者注意到，今年以来，在港股市场低迷之下，有着港股“股王”之称的腾讯，也未能独善其身，截至4月22日，腾讯收于340.6港元/股，下跌2.13%；今年已累计下跌23.19%，较2021年的高点750.66港元/股下跌54.62%。腾讯今年大手笔回购在监管政策日趋严格，主营业务增速放缓之下，互联网科技公司在二级市场上遭遇“嫌弃”，除了腾讯，阿里巴巴、小米、美团等均受到同等待遇，出现不同程度下滑。在这样背景之下，加之企业被低估，回购也成为不少互联网科技公司的“自救”手段。通过真金白银的回购，频繁向资本市场传递提振市场、提振自家股价的信心。据券商中国记者统计，腾讯今年以来回购力度远远大于往年。根据公告，排除年报披露的敏感窗口期，今年1月5日至4月14日，腾讯累计回购25个交易日，累计回购 1610.44万股，累计耗资约64亿港元。回顾此前腾讯几年的回购动作：2018年9月7日至10月12日，腾讯控股回购24个交易日，累计回购284.8万股，回购均价311.38港元，累计耗资8.87亿港元。2019年8月28日至10月11日，腾讯控股回购31个交易日，累计回购348.67万股，回购均价332.9港元，累计耗资11.61亿港元。2021年8月19日至9月30日，腾讯控股累计回购27个交易日，累计回购558.18万股，回购均价465.62港元，累计耗资约26亿港元。综合计算，截至4月22日，腾讯在今年1~4月的25个交易日中，平均以每日2.56亿港元回购自家股份。这也意味着，今年以来，腾讯控股的回购金额已远远超2021年全年回购规模。业内人士认为，腾讯频繁回购表明管理层对自家公司未来经营的信心，持续回购有助于二级市场人气恢复，若股价仍然持续下跌，不排除后续仍有回购动作。国信证券分析师认为，收入增速下降，叠加成本、费率上行，当前处于腾讯业绩的低谷期，承压已在预期之内。2022年1季度，高基数+核心主业逆风因素尚在消化，预计腾讯收入同比增速为3.8%，为近几个季度最低水平。但是，随着游戏版号重启提振信心，降本增效逐步体现在业绩中，腾讯后续有望取得良好表现，未来可期。实际上，除了腾讯控股大手笔回购股份外，众多互联网公司均推出了相应的股份回购计划。例如，阿里巴巴3月22日宣布，将股份回购总额从150亿美元增至250亿美元；京东、唯品会分别抛出30亿美元、10亿美元回购计划；小米集团、哔哩哔哩等也推出了股票回购计划。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611753459,"gmtCreate":1650638618980,"gmtModify":1650638618980,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"日本的经济水平表面上一直停滞不前，但是问题来了，鬼子科技水平为什么还在不断提高？很显然鬼子在隐藏自己的实力，没有钱拿什么搞科研？","listText":"日本的经济水平表面上一直停滞不前，但是问题来了，鬼子科技水平为什么还在不断提高？很显然鬼子在隐藏自己的实力，没有钱拿什么搞科研？","text":"日本的经济水平表面上一直停滞不前，但是问题来了，鬼子科技水平为什么还在不断提高？很显然鬼子在隐藏自己的实力，没有钱拿什么搞科研？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":14,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611753459","repostId":"2229154201","repostType":4,"repost":{"id":"2229154201","pubTimestamp":1650626340,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2229154201?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-22 19:19","market":"us","language":"zh","title":"日元跌到妈都不认识了，这是什么信号？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2229154201","media":"格隆汇APP","summary":"俄乌在欧洲大陆把刀子捅到不可开交，远在东方的岛国反倒流血不止，这是什么道理？","content":"<html><head></head><body><p>作者 | 电饭锅</p><p>日元从3月初开始在外汇市场上驶入加速下跌通道，直到今天，贬值幅度在一个多月内超过10%。对一国之汇率而言，跌幅不可谓不惊人。</p><p>4月19日，日元兑人民币汇率自2015年5月以来再破5，跌至1元人民币兑近20日元。日元兑美元汇率贬值幅度更大，前几天一度来到1美元兑129.4日元，今天略微上涨到128.5日元。日元上次跌到这个份上，<b>还要追溯到平成时代的2002年4月，</b>恰好是20年前。</p><p>俄乌在欧洲大陆争斗，远在东方的岛国却流血不止，这是什么道理？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15b30ccd9354a84b7a713beeb11bff1\" tg-width=\"769\" tg-height=\"770\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>01</b></p><p><b>轮回</b></p><p>日元汇率迎来“20年未有之大变局”，背景是全球范围内日渐失控的历史性大通胀。</p><p>全球央行普遍认为把通胀目标设定为2%是最佳状态，达到5%意味着步入恶性通胀轨道。目前，G20集团里有13个国家通胀率超过了这个界限，<b>美国上周披露的3月份通胀数据为8.5%，续创1981年以来最高水平，</b>巴西、俄罗斯、阿根廷与土耳其的数据更夸张。</p><p>恶性通胀的直接影响是物价飞涨与货币贬值，从而扰乱正常经济秩序，再传导至社会和政治层面衍生一系列恶果。<b>因此今年开始，各国央行不得不采用加息手段遏制通胀。</b></p><p>之前，鲍威尔暗示将在美联储5月政策会议上加息50个基点。加拿大和韩国央行已经开始行动，于上周分别加息50和25个基点。关于本轮全球通胀，我们之前的文章《通胀与加息，这次不一样》有过深入分析。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e901da282635418180b3150af6fec645\" tg-width=\"572\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>各国预期即将施行或业已发布的货币紧缩政策传导到外汇市场，就形成了资金加紧流向避险货币的局面。这一轮加息周期，国际市场上的避险货币主要以三种形式存在。</p><p><b>第一种是高利率货币，代表货币为巴西雷亚尔。</b>今年以来雷亚尔兑美元汇率升值最高超过24%，最新汇率为1美元兑4.65雷亚尔，原因主要是巴西央行从去年3月开始9次加息将基准利率上调至11.75%，使巴西实际利率升至全球最高之一，外资自然狂买雷亚尔套取息差。</p><p><b>第二种是资源丰富国家的货币。</b>大宗商品价格上涨时推高通胀并使资源出口国货币走强，加息导致价格下跌时又吸收冲击，为汇率提供弹性。得益于澳洲丰富的能源和矿产资源，澳元今年升值幅度仅次于雷亚尔，同样性质的还有加元、新西兰元，和深陷战争泥潭的卢布。</p><p><b>最后一种是用“信用”背书的货币，以美元和瑞士法郎为代表。</b>美元通过绑定石油成为世界货币，被公认为是能在经济衰退时保持购买力和稳定性的硬通货。瑞士则是全球最稳定的经济体之一，信守<b>“永久中立政策”</b>，靠“百年老店”积累下来的信用和严格的保密系统赢得了金融“避风港”的地位。</p><p>显然，今年的日元并不被认为是上述避险货币的任何一种，这就导致日元在主要经济体中呈现“独自贬值”的形势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9895ecec768845ae879a70a4663fd113\" tg-width=\"758\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在美联储主导的上一轮加息周期中，以俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、澳元、加元为代表的的资源国货币全线崩溃，贬值幅度在2015年8月一度高达30%。同一时期，日元反倒作为避险货币出现了一轮强势拉升，<b>2015年8月24日单日升值幅度甚至达到2.9%。</b></p><p>不过短短几年，日元从备受追捧的“避险天堂”沦为”shit hole”。原因无非是几度轮回之间，人心思变。</p><p><b>02</b></p><p><b>拉扯</b></p><p>2002年，在日本财务省担任财务官的还是黑田东彦。此人在2013年就任日本银行总裁，并一直持续至今。</p><p>作为日元贬值的主要推动者，他如愿见证了日元汇率两次跌至谷底。并且日元现在沦落至此，<b>直接原因就是日本央行与国外主要央行在货币政策上分化。</b></p><p>然而在日元出现明显下行趋势之后，黑田仍然在3月18日公开表示：</p><p><i><b>“日本绝对不需要加息”</b></i><b>。</b></p><p>大家都加，你不加，日元势必会与国外货币产生利率差。此消彼长，资金理所当然地选择抛售日元，流向资源国与高利率国家货币。黑田的表态无疑进一步催化了日元贬值行情，但他远远算不上罪魁祸首。</p><p>恰恰相反，<b>“绝不加息”</b>这四个字正是日元成为传统避险货币的原因。</p><p>日元从1998年进入“0利率”时代后，除了2007年曾小幅加息，其余长达20多年里基本从不加息，长期利率在2021年底为0.07%，今年3月末小幅上涨到0.23%，已经是6年多以来最高水平。</p><p>日本央行将长期利率变动幅度上限定为0.25%，一旦逼近这个数字，央行就会以无限量购买10年期日本国债的方式进行干预。今年2月和3月就分别操作过一次，这表明日本央行“绝不加息”的信念仍然非常坚定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64295b4889034aa7a3b1d3298ee82bd0\" tg-width=\"844\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于低息环境使日元作为避险货币的升值机制是如何运行的，逻辑也很简单。</p><p>在国际金融市场上行期间，即“risk-on”时期，低利率又自由兑换的日元成为绝佳融资货币，投资者此时借入低息日元买入高息货币，等到“risk-off”时期再卖出高息资产买入低息日元。<b>一来一回，就通过套息交易平仓赚到了利差。</b></p><p>根据日本财务省公布的数据，截至2020年底，日本政府、企业和个人投资者拥有的海外净资产为356.97万亿日元，相比2019年底减少460亿日元，但依然连续30年蝉联全球最大债权国。</p><p>一般情况下，国际资金回流也会推动日元升值，比如在2008年、2015年和2020年初，日元都经历了一波明显升值。<b>当市场恐慌情绪上升和日元升值呈现正相关联系时，自然会产生惯性心理，</b>这也是疫情爆发之初日元升值的原因。</p><p>过去很多年里，日元就像一块跷跷板，始终围绕一道看不见的轴来回拉扯，维持坚挺和稳定。今年以来日元汇率走势一拉到底的原因，则是架起这块跷跷板的支点出现了松动。</p><p>根本上来说，外汇市场上的货币汇率走势受到国际收支的支撑，如果出口大于进口，国际市场对该国货币的需求量就会增加，汇率自然上升。</p><p>今年前两个月，日本1月的贸易逆差为2.2万亿日元，创8年来新高。2月贸易逆差为6697亿日元，今天公布的3月贸易逆差预测值为4124亿日元，远高于预测的1008亿日元。<b>自此，日本连续八个月出现逆差。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c07f1c7c0f14b90b1752f67569e35a4\" tg-width=\"842\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>说是<b>“皮之不存，毛将焉附”</b>可能有些夸张，但或将长期持续下去的贸易逆差，确实是日元面临的最大危机。</p><p><b>03</b></p><p><b>停滞</b></p><p>要用一个词概括整个日本的经济状态，<b>“停滞”</b>应当是最恰当的选项之一。</p><p>和利率一样，日本通货膨胀率也常年陷入停滞，除了2014年一度超过3%，其余大部分时间维持在2%以内，包括今年。与物价水平相对应的是平均工资，经合组织统计，以购买力平价计算，日本2020年平均工资为38514美元，相比1990年只增加4%，几乎原地踏步。</p><p>工资涨不上去，社会消费也停滞了，日本国内长期存在通货紧缩问题。消费是拉动经济增长的三驾马车之一，消费低迷拖累GDP增长。1995年，日本GDP总量已经达到5.45万亿美元，此后长期疲软，去年受疫情拖累，反倒下降为4.9万亿美元。</p><p>同样是经济停滞，有些国家属于百尺竿头难以更进一步，有些属于摆烂。日本的情况有所不同：<b>“日本式停滞”，是在政府一套复杂操作之下达成的动态平衡。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa041ff5250242e986a67fc01457bafb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>为了拯救低迷的GDP，黑田东彦2013年就任日银总裁后启动名为“异次元”的货币宽松政策：<b>改QE为QQE，即量化和质化宽松。</b></p><p>黑田体制的本质，是为安倍经济学提供弹药。按理说，史无前例的大放水下日本经济应该蓬勃发展。然而，即便安倍对“日本经济连续74个月保持扩张”引以为傲，实际上日本年均增长不足1%，并且安倍经济学在疫情爆发之前已经开始破产。</p><p><b>根本原因是内需萎靡。</b>这既受老龄化影响，又跟货币从央行流入银行、股市、国债，在金融体系内部空转有关。大放水使富人更富，但普通人收入并未提高，至少没赶上物价涨幅。</p><p>国内消费不行，只能指望国外消费，也就是出口。为了保持出口增长，必须抑制日元汇率上升，因此才有所谓的“0.25%上限”。这就是日元汇率依托的“轴心”了：</p><p><b>日元贬值保证出口增长，外需拖着日本经济往前走，从而为国际资本回流提供信心，支撑日元不会一拉到底。</b>支撑这套轴体正常运转的内部条件就是政府，因此黑田们绝对无法放弃货币宽松政策。</p><p>外部条件则有两个，一是依赖经济全球化和国际市场保持增长；二是日本制造业始终保持竞争力。现在两个条件都出了问题。</p><p><b>首先在疫情和俄乌战争的刺激下，大宗商品价格暴涨。</b>日元贬值带动的出口盈利增长无法弥补进口成本产生的赤字，使得日元贬值成了财务相铃木俊一口中的“恶性事件”。</p><p><b>其次是日本企业的竞争力下降。</b>日本制造业最鼎盛时期，在全球市值前10企业中占据超半数席位，如今全球50强只剩下丰田，并很有可能在汽车行业新能源革命中沦为牺牲品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/437f4597f19f44449f3c178f8b44d99b\" tg-width=\"768\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>产业附加值降低，这才是日元贬值的罪魁祸首。</b>假如日企的贸易附加值没有从1995年的94%降至如今的80%左右，日元贬值带动日本出口走强、企业国内投资增加、国民工资上涨、提振消费的良性循环路线自然畅通无阻，日本经济就会重现往日荣光。</p><p>然而在安倍拉扯出的时间空间里，日企一方面在全球化作用下出走本土，造成产业空洞化；另一方面并未在诸如计算机和新能源产业中突围，取得曾经在半导体产业称霸的地位。因此，<b>坠落的不仅是日元，还有对日本经济的信心。</b></p><p>由此可以得出结论：日元贬值的空间，或许还很大。</p><p><b>04</b></p><p><b>结语</b></p><p>3月7日，俄罗斯公布不友好国家和地区名单，同一天，日元开启了本轮贬值周期。</p><p>普京的做法显示了舍弃信用货币体系、转向实物货币体系的决心。前者以美元和美国政府的信用为主导，是经济全球化的基础。后者则以石油、天然气等各种自然资源为主导，更适用于区域经济化。</p><p>日元毫无疑问是依附于经济全球化的代表性货币，因此我们看到卢布在经历过一轮暴跌后又回到了战前水平，<b>但日元的前景尚不明朗，至少已经失去了避险货币的地位。</b></p><p>美元还在和资源国货币共舞，然而历史是一个轮回。上一次全球爆发大通胀的20世纪70年代，面临的国际背景是石油危机和第四次中东战争，“布雷顿森林体系”崩溃。</p><p>今年战争再次爆发，将本轮通胀推高到白热化阶段。这一次大宗商品崛起，人民币崭露头角，“美元—石油体系”又会怎么样呢？</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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电饭锅日元从3月初开始在外汇市场上驶入加速下跌通道，直到今天，贬值幅度在一个多月内超过10%。对一国之汇率而言，跌幅不可谓不惊人。4月19日，日元兑人民币汇率自2015年5月以来再破5，跌至1元人民币兑近20日元。日元兑美元汇率贬值幅度更大，前几天一度来到1美元兑129.4日元，今天略微上涨到128.5日元。日元上次跌到这个份上，还要追溯到平成时代的2002年4月，恰好是20年前。俄乌在...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/522959\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8ed80814133454ca1cca3c1cd54c67ba","relate_stocks":{"EWJ":"日本ETF-iShares MSCI"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/522959","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"2229154201","content_text":"作者 | 电饭锅日元从3月初开始在外汇市场上驶入加速下跌通道，直到今天，贬值幅度在一个多月内超过10%。对一国之汇率而言，跌幅不可谓不惊人。4月19日，日元兑人民币汇率自2015年5月以来再破5，跌至1元人民币兑近20日元。日元兑美元汇率贬值幅度更大，前几天一度来到1美元兑129.4日元，今天略微上涨到128.5日元。日元上次跌到这个份上，还要追溯到平成时代的2002年4月，恰好是20年前。俄乌在欧洲大陆争斗，远在东方的岛国却流血不止，这是什么道理？01轮回日元汇率迎来“20年未有之大变局”，背景是全球范围内日渐失控的历史性大通胀。全球央行普遍认为把通胀目标设定为2%是最佳状态，达到5%意味着步入恶性通胀轨道。目前，G20集团里有13个国家通胀率超过了这个界限，美国上周披露的3月份通胀数据为8.5%，续创1981年以来最高水平，巴西、俄罗斯、阿根廷与土耳其的数据更夸张。恶性通胀的直接影响是物价飞涨与货币贬值，从而扰乱正常经济秩序，再传导至社会和政治层面衍生一系列恶果。因此今年开始，各国央行不得不采用加息手段遏制通胀。之前，鲍威尔暗示将在美联储5月政策会议上加息50个基点。加拿大和韩国央行已经开始行动，于上周分别加息50和25个基点。关于本轮全球通胀，我们之前的文章《通胀与加息，这次不一样》有过深入分析。各国预期即将施行或业已发布的货币紧缩政策传导到外汇市场，就形成了资金加紧流向避险货币的局面。这一轮加息周期，国际市场上的避险货币主要以三种形式存在。第一种是高利率货币，代表货币为巴西雷亚尔。今年以来雷亚尔兑美元汇率升值最高超过24%，最新汇率为1美元兑4.65雷亚尔，原因主要是巴西央行从去年3月开始9次加息将基准利率上调至11.75%，使巴西实际利率升至全球最高之一，外资自然狂买雷亚尔套取息差。第二种是资源丰富国家的货币。大宗商品价格上涨时推高通胀并使资源出口国货币走强，加息导致价格下跌时又吸收冲击，为汇率提供弹性。得益于澳洲丰富的能源和矿产资源，澳元今年升值幅度仅次于雷亚尔，同样性质的还有加元、新西兰元，和深陷战争泥潭的卢布。最后一种是用“信用”背书的货币，以美元和瑞士法郎为代表。美元通过绑定石油成为世界货币，被公认为是能在经济衰退时保持购买力和稳定性的硬通货。瑞士则是全球最稳定的经济体之一，信守“永久中立政策”，靠“百年老店”积累下来的信用和严格的保密系统赢得了金融“避风港”的地位。显然，今年的日元并不被认为是上述避险货币的任何一种，这就导致日元在主要经济体中呈现“独自贬值”的形势。在美联储主导的上一轮加息周期中，以俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、澳元、加元为代表的的资源国货币全线崩溃，贬值幅度在2015年8月一度高达30%。同一时期，日元反倒作为避险货币出现了一轮强势拉升，2015年8月24日单日升值幅度甚至达到2.9%。不过短短几年，日元从备受追捧的“避险天堂”沦为”shit hole”。原因无非是几度轮回之间，人心思变。02拉扯2002年，在日本财务省担任财务官的还是黑田东彦。此人在2013年就任日本银行总裁，并一直持续至今。作为日元贬值的主要推动者，他如愿见证了日元汇率两次跌至谷底。并且日元现在沦落至此，直接原因就是日本央行与国外主要央行在货币政策上分化。然而在日元出现明显下行趋势之后，黑田仍然在3月18日公开表示：“日本绝对不需要加息”。大家都加，你不加，日元势必会与国外货币产生利率差。此消彼长，资金理所当然地选择抛售日元，流向资源国与高利率国家货币。黑田的表态无疑进一步催化了日元贬值行情，但他远远算不上罪魁祸首。恰恰相反，“绝不加息”这四个字正是日元成为传统避险货币的原因。日元从1998年进入“0利率”时代后，除了2007年曾小幅加息，其余长达20多年里基本从不加息，长期利率在2021年底为0.07%，今年3月末小幅上涨到0.23%，已经是6年多以来最高水平。日本央行将长期利率变动幅度上限定为0.25%，一旦逼近这个数字，央行就会以无限量购买10年期日本国债的方式进行干预。今年2月和3月就分别操作过一次，这表明日本央行“绝不加息”的信念仍然非常坚定。至于低息环境使日元作为避险货币的升值机制是如何运行的，逻辑也很简单。在国际金融市场上行期间，即“risk-on”时期，低利率又自由兑换的日元成为绝佳融资货币，投资者此时借入低息日元买入高息货币，等到“risk-off”时期再卖出高息资产买入低息日元。一来一回，就通过套息交易平仓赚到了利差。根据日本财务省公布的数据，截至2020年底，日本政府、企业和个人投资者拥有的海外净资产为356.97万亿日元，相比2019年底减少460亿日元，但依然连续30年蝉联全球最大债权国。一般情况下，国际资金回流也会推动日元升值，比如在2008年、2015年和2020年初，日元都经历了一波明显升值。当市场恐慌情绪上升和日元升值呈现正相关联系时，自然会产生惯性心理，这也是疫情爆发之初日元升值的原因。过去很多年里，日元就像一块跷跷板，始终围绕一道看不见的轴来回拉扯，维持坚挺和稳定。今年以来日元汇率走势一拉到底的原因，则是架起这块跷跷板的支点出现了松动。根本上来说，外汇市场上的货币汇率走势受到国际收支的支撑，如果出口大于进口，国际市场对该国货币的需求量就会增加，汇率自然上升。今年前两个月，日本1月的贸易逆差为2.2万亿日元，创8年来新高。2月贸易逆差为6697亿日元，今天公布的3月贸易逆差预测值为4124亿日元，远高于预测的1008亿日元。自此，日本连续八个月出现逆差。说是“皮之不存，毛将焉附”可能有些夸张，但或将长期持续下去的贸易逆差，确实是日元面临的最大危机。03停滞要用一个词概括整个日本的经济状态，“停滞”应当是最恰当的选项之一。和利率一样，日本通货膨胀率也常年陷入停滞，除了2014年一度超过3%，其余大部分时间维持在2%以内，包括今年。与物价水平相对应的是平均工资，经合组织统计，以购买力平价计算，日本2020年平均工资为38514美元，相比1990年只增加4%，几乎原地踏步。工资涨不上去，社会消费也停滞了，日本国内长期存在通货紧缩问题。消费是拉动经济增长的三驾马车之一，消费低迷拖累GDP增长。1995年，日本GDP总量已经达到5.45万亿美元，此后长期疲软，去年受疫情拖累，反倒下降为4.9万亿美元。同样是经济停滞，有些国家属于百尺竿头难以更进一步，有些属于摆烂。日本的情况有所不同：“日本式停滞”，是在政府一套复杂操作之下达成的动态平衡。为了拯救低迷的GDP，黑田东彦2013年就任日银总裁后启动名为“异次元”的货币宽松政策：改QE为QQE，即量化和质化宽松。黑田体制的本质，是为安倍经济学提供弹药。按理说，史无前例的大放水下日本经济应该蓬勃发展。然而，即便安倍对“日本经济连续74个月保持扩张”引以为傲，实际上日本年均增长不足1%，并且安倍经济学在疫情爆发之前已经开始破产。根本原因是内需萎靡。这既受老龄化影响，又跟货币从央行流入银行、股市、国债，在金融体系内部空转有关。大放水使富人更富，但普通人收入并未提高，至少没赶上物价涨幅。国内消费不行，只能指望国外消费，也就是出口。为了保持出口增长，必须抑制日元汇率上升，因此才有所谓的“0.25%上限”。这就是日元汇率依托的“轴心”了：日元贬值保证出口增长，外需拖着日本经济往前走，从而为国际资本回流提供信心，支撑日元不会一拉到底。支撑这套轴体正常运转的内部条件就是政府，因此黑田们绝对无法放弃货币宽松政策。外部条件则有两个，一是依赖经济全球化和国际市场保持增长；二是日本制造业始终保持竞争力。现在两个条件都出了问题。首先在疫情和俄乌战争的刺激下，大宗商品价格暴涨。日元贬值带动的出口盈利增长无法弥补进口成本产生的赤字，使得日元贬值成了财务相铃木俊一口中的“恶性事件”。其次是日本企业的竞争力下降。日本制造业最鼎盛时期，在全球市值前10企业中占据超半数席位，如今全球50强只剩下丰田，并很有可能在汽车行业新能源革命中沦为牺牲品。产业附加值降低，这才是日元贬值的罪魁祸首。假如日企的贸易附加值没有从1995年的94%降至如今的80%左右，日元贬值带动日本出口走强、企业国内投资增加、国民工资上涨、提振消费的良性循环路线自然畅通无阻，日本经济就会重现往日荣光。然而在安倍拉扯出的时间空间里，日企一方面在全球化作用下出走本土，造成产业空洞化；另一方面并未在诸如计算机和新能源产业中突围，取得曾经在半导体产业称霸的地位。因此，坠落的不仅是日元，还有对日本经济的信心。由此可以得出结论：日元贬值的空间，或许还很大。04结语3月7日，俄罗斯公布不友好国家和地区名单，同一天，日元开启了本轮贬值周期。普京的做法显示了舍弃信用货币体系、转向实物货币体系的决心。前者以美元和美国政府的信用为主导，是经济全球化的基础。后者则以石油、天然气等各种自然资源为主导，更适用于区域经济化。日元毫无疑问是依附于经济全球化的代表性货币，因此我们看到卢布在经历过一轮暴跌后又回到了战前水平，但日元的前景尚不明朗，至少已经失去了避险货币的地位。美元还在和资源国货币共舞，然而历史是一个轮回。上一次全球爆发大通胀的20世纪70年代，面临的国际背景是石油危机和第四次中东战争，“布雷顿森林体系”崩溃。今年战争再次爆发，将本轮通胀推高到白热化阶段。这一次大宗商品崛起，人民币崭露头角，“美元—石油体系”又会怎么样呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":970,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610200880,"gmtCreate":1648624215236,"gmtModify":1648624215236,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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08:26","market":"hk","language":"zh","title":"五大信号：A股逐步见底，有望开启一轮两年半的上涨","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2220382704","media":"招商策略研究","summary":"当前A股已经逐渐出现多个见底信号。","content":"<html><head></head><body><p>作者：张夏 涂婧清</p><p><b>2005年以来，A股历经七个历史大底，几乎每次都出现在流动性紧缩、盈利下行和外部流动性压力环境下。参考历史经验，当超额流动性转正叠加新增社融增速加速改善、估值降至历史低位、外部流动性边际改善、成交低迷换手率明显下降、K线呈W组合时多是市场见底信号。当前A股已经逐渐出现多个见底信号，未来随着新增社融加速改善，外部负面因素缓解，换手率和成交金额明显下降，A股有望迎来新一轮上行周期的起点。</b></p><p><b>核心观点</b></p><p><b>过去20年，A股历经七次历史大底。</b>在本篇报告中，我们将前面一段时间跌幅超过20%，后面涨超过30%的拐点，称为历史大底，2005年以来A股一共出现七个反转级别历史大底(V-day)。历史大底基本都出现在基本面和流动性双杀，同时伴随海外风险事件或者外部流动性压力的背景下。</p><p><b>历史级大底出现的五重信号。信号一：超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升。</b>超额流动性转正，新增社融加速改善往往是A股见底最关键信号。<b>信号二：估值水平降到历史低位。信号三：外部流动性环境出现边际改善。</b>历史上7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓的“机遇期”。<b>信号四：成交低迷、换手率明显下降、缩量。</b>换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的重要条件。<b>信号五：经典K线组合。</b>K线出现类似于“W”的组合。</p><p><b>市场见底后的行业表现。</b>就大类行业指数而言，三个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。六个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率也最高。一级行业方面，表现最佳的，一类是周期类，以有色、建材、化工为代表，主要原因是经济和投资进入上行周期；一类是成长类，代表为电力设备及新能源、电子、计算机、军工，主要原因是风险偏好改善加流动性改善；最后一类是农林牧渔。</p><p><b>本轮市场调整的原因。</b>本轮市场下跌的主要原因是经济预期转差，盈利增速下行；内部流动性方面国内资金流入放缓，绝对收益产品被迫降仓位；外部流动性上美联储货币政策偏紧，利率加速上行进入危险区域；地缘政治降低风险偏好，外资加速流出。</p><p><b>本轮市场见底五大大底信号与新上行周期起点。信号一：新增社融增速已经转正，但静候中长期社融增速转正与减速改善确立经济拐点。</b>在两会之后政府和企业部门稳增长发力的背景下，新增中长期社融增速未来有望进一步回升。<b>信号二：</b>截至22年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍，考虑盈利变化，4月底估值降低至22倍。与过去7次大底的平均水平相吻合。估值已经见底。<b>信号三：未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。信号四：</b>静候美国利率和美元指数见顶回落。<b>信号五：</b>静候换手率和成交金额阶段性持续回落，A股二次探底不创新低，出现类似W的形状。<b>目前A股已经出现了多个见底信号，若上述见底信号能够同时满足，A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”。</b></p><p><b>本轮A股见底后，建议围绕两个方向进行布局：一是围绕稳增长的传统基建加地产投资的改善，上游资源品可能会更加受益于本轮稳增长发力，有色、建材、石油石化等；二是围绕稳增长的新基建领域，新能源基建如光伏、风电、储能、氢能；数字基建，如IDC、大数据云计算等。</b></p><p><b>风险提示：政策支持不及预期；美联储政策收紧；俄乌局势、中美关系恶化</b></p><p><b>01</b></p><p><b>A股2004年以来七次大跌及原因简析</b></p><p><b>1、过去20年，A股七次历史大底</b></p><p>过去20年里，包含所有A股的Wind全A指数呈现持续上行的趋势。其中，出现过多次大幅调整或者长时间调整。这种大幅调整后见底的点位，我们称之为“历史大底”。在本篇报告中，我们将前面一段时间跌幅超过20%，后面涨超过30%的拐点，称为历史大底。这种大级别的底部能够把握住，对于投资来说至关重要。从2021年12月12日高点开始算，到2022年3月15日，WIND全A指数跌幅已经达到19.2%，到3月16日盘中最低点，最大回撤为21.2%，接下来市场见底，可以算是历史大底。</p><p>因此我们，必须要分析历史大底是如何炼成的？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fba7cea9b640114266a9e6075b4ebfdf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从历史上看，2005年以来符合前面跌20%进入熊市，后反弹幅度超过30%的一共是七次，一共是七个反转级别大底(V-day)分别是2005年7月18日，2008年11月4日，2010年4月16日，2012年11月1日，2015年9月15日，2016年1月28日，2019年1月2日。如果能在这个位置大幅加大股票仓位，在未来半年收益率很高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48a307920cffbfaaa1479928584838f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"317\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2、A股大跌范式——流动性恶化+盈利趋势下行+外部冲击</b></p><p>历史级别的大跌和熊市几乎都出现在相似的环境之下，紧缩的流动性，不断下行的盈利以及外部或内生的金融风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebdca23bb0c760805f82524ec592bb20\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>● 2004年四月开始下跌：</b></p><p><b>内因：2004年经济过热，收缩信贷政策，盈利增速下行</b></p><p>内因标志性事件：2004年4月25日，央行提准50BP，开启紧缩，此后盈利增速一路走低2004年四季度开始转为负增长</p><p><b>外因：美联储开始加息周期</b></p><p>外因标志性事件：2004年6月30日，美联储首次加息，2004年加息5次，2005年加息8次</p><p><b>● 2008年1月开始下跌：</b></p><p><b>内因：2007年经济过热，收紧货币政策，盈利增速下行</b></p><p>内因标志性事件：人民银行自2007年3月的开始，连续加息6次</p><p><b>外因：美国次贷危机</b></p><p>外因标志性事件：2008年3月16日贝尔斯登倒闭</p><p><b>● 2010年4月开始下跌：</b></p><p><b>内因：2010年一季度开始收紧货币政策，盈利增速下行</b></p><p>内因标志性事件：2010年1月至5月，人民银行央行连续三次提准；</p><p><b>外因：欧洲债务危机爆发</b></p><p>欧债危机爆发标志性事件：希腊有85亿欧元的10年期国债将于2010年5月19日到期。2010年4月23日， 希腊正式向欧盟与IMF申请援助，希腊债务主权债务危机爆发。</p><p><b>● 2011年4月开始下跌：</b></p><p><b>内因：2011年通胀升温，货币政策连续紧缩，盈利增速下行</b></p><p>标志性事件：2010年10月开始，央行连续9次提准，5次加息</p><p><b>外因：欧债危机继续纵深演绎</b></p><p><b>● 2015年6月开始下跌：</b></p><p><b>内因：股票市场去杠杆，盈利增速下行</b></p><p>内因标志性事件：2015年6月12日，监管层要求券商对外部证券接口进行自查，重申各证券公司不得通过网上证券交易接口，为任何机构和个人场外配资活动、非法证券业务提供便利</p><p><b>外因：美联储进入加息周期，人民币汇率贬值引发资金流出</b></p><p>外因标志性事件：811汇改，汇率一次性大幅贬值</p><p><b>●2016年1月开始下跌：</b></p><p><b>内因：股票市场去杠杆，叠加交易机制，盈利增速下行</b></p><p>标志性事件：熔断制度开始实施</p><p><b>外因：外部流动性压力，人民币汇率继续贬值</b></p><p>标志性事件：美元指数突破100</p><p><b>● 2018年1月开始下跌：</b></p><p><b>内因：金融去杠杆，盈利增速下行</b></p><p><b>外因：美联储进入加息周期后期</b></p><p>标志性事件：2018年3月美联储继续加息</p><p>A股出现20%级别的大跌，基本都是基本面和流动性形成了双杀，同时往往伴随着海外风险事件或者外部流动性压力。否则，A股基本上还是很有韧性的。</p><p>国内流动性方面，过去七次大跌时，我们都看到了超额流动性增速加速下行转负，社融增速加速下行转负的现象；盈利方面，过去七次大跌，无论起始点盈利如何，最终盈利增速都跌到了负增长。</p><p><b>02</b></p><p><b>历史级大底出现的五重信号</b></p><p><b>信号一：超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升</b></p><p>既然流动性和盈利起到至关重要的作用，那么，从根本上，我们需要看到流动性和盈利预期改善，A股方能真正见到大底。</p><p>我们在2018年以来的多篇报告中论述，对于A股来说，中国三年半(40个月)左右的信用周期规律对于A股的中期影响最大，因此A股也呈现三年半左右的周期运行规律。<b>在信用周期规律过程中，我们使用“超额流动性-新增社融增速-工业企业盈利增速”的指标体系。</b></p><p>其中，超额流动性使用银行间超储规模的同比变化进行衡量。新增社融增速计算6个月滚动的新增社融与去年同期的变化幅度。在这个体系之下。超额流动性衡量银行间流动性绝对体量的变化幅度；而新增社融增速衡量实体经济获得流动性的变化幅度。股票市场的流动性是超额流动性和新增社融综合的结果。当超额流动性改善，同步或略滞后，新增社融增速会加速改善。股票市场的流动性也会因此而边际改善。</p><p>而另一边当新增社融增速加速改善，意味着实体经济获得的融资增加，也会带来相应的投资消费需求的增加。企业的收入和盈利也将会因此而改善，<b>因此新增社融增速领先工业企业盈利增速3~6个月。</b>新增社融增速转正也就意味着企业盈利增速也会改善，加速上行。</p><p>2005年之后的7个大型底部。2005年9月，2018年12月，2015年9月，2019年1月都是新增社融增速转正，相隔时间正好是40个月左右。而2012年9月上证50指数见底发生在2012年6月新增社融增速转正后三个月。2016年1月新增社融增速加速改善市场见底。2010年7月，超额流动性转正，随后新增社融增速也阶段性转正。<b>因此超额流动性转正，新增社融加速改善，投资者对于流动性预期和盈利预期双双改善，往往是A股见底最关键信号。</b></p><p>除此之外，如果以十年期国债利率来看，十年期国债收益率在A股见底时都是处在历史平均水平之下，过去的经验是从上至下击穿3.5%，但是随着中国无风险利率中枢的下移，这个门槛需要相应的降低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5c09043b0457872419bd8777bd74a67\" tg-width=\"885\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>信号二：估值水平降到历史低位</b></p><p>对于个股而言估值水平高低不是买卖的依据，估值高的可以更高，估值低的可以更低，以估值高低来定买卖就是缘木求鱼，刻舟求剑。但是，对于A股整体估值而言，尽管短期投资也没有参考价值，但是估值水平高低在长期可以发挥作用，拉长来看，整体估值水平越低，未来的中长期预期回报率就越高。</p><p>除此之外，估值水平还是情绪的衡量标准，我们可以这样思考问题——在下跌的过程中，估值代表对于各种变量悲观的预期程度。<b>判断当前的估值水平是否还有下降的空间，就可以与悲观局面下的情况进行对比，看是否出现了过度恐慌的错误定价。</b></p><p>在分析估值水平的过程中，有很多可以供分析的口径和指数，但是对于包含一定数量个股的样本指数，比如沪深300、上证50、创业板指等等，都有指数成分股数量限制，而且会定期调整样本，因此，这些指数估值水平的历史对比与样本的变化有很大的关系，因此跟历史对比，就会因为样本变化而带来的误差，变得不那么有意义。因此在估值分析中，我们尽可能的考虑全A股口径。</p><p>但是，历史上金融和石油石化盈利的规模大，但是估值水平却在系统性不断降低。对于我们分析A股估值水平产生的系统性的扰动。估值水平在持续降低，也对于我们的分析产生了一定的扰动，<b>因此最终我们认为 A股除金融石油石化是一个较好的衡量A股真实整体估值水平的口径。</b></p><p>历史上七个大底，对应的估值水平分别为2005年和2012年是20倍，这两次市场下跌主要是因为前期紧缩的货币政策导致经济下行严重，盈利负增长，而外部冲击主要是外部货币环境紧缩，<b>20倍可以看成是弱外部影响下A股因为流动性和基本面恶化产生的最低估值。</b></p><p>2008年11月估值杀到14.4倍，次贷危机是仅次于1930年代全球两次大危机之一，百年一遇。A股很难再见。</p><p>2018年12月估值杀到18.2倍，中美两大经济体贸易摩擦，衍生出百年未有之大变局。</p><p>2010年7月估值为28.4倍，2010年盈利增速尚可，一季度还只是提准，流动性尚未明显恶化，而希腊债务危机对中国影响较小，A股底部估值为28.4倍。</p><p>2015年9月和2016年1月两次估值杀到35.6倍和37.8倍，一方面因为下跌时的估值起点太高，另外因为2015年9月和2016年1月货币政策尚在宽松窗口，除此之外，官方稳定市场的诸多举措，使得市场得到了重要支撑，2015年美联储仅在12月加息一次后就停止加息，紧缩幅度有限，因此，市场在35倍左右企稳。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ff34224165c1f53079d53cb9ee2b473\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"328\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>信号三：外部流动性环境出现边际改善</b></p><p>自70年代布雷顿森林体系结束后，美元成为世界最主要的储备货币和交易货币，因此美元流动性也可以代表全球的流动性。中国改革开放之后，全球资本的流动对A股就开始产生间接的影响，而随着中国金融市场不断开放，全球的资本流动对A股的影响也在不断加深。因此美元流动性对于A股产生直接或间接的影响。</p><p>如何衡量美元流动性有很多标准，一般认为美元指数和美国10年期国债收益率都是比较重要的指标。而美元指数作为一个汇率的相对比较指数，它主要取决于美元、欧元、英镑、日元等货币的比价关系，它的边际变化对于美元流动性有一定的指示性意义。但是实际过程当中我们更加看重美国的十年期国债收益率，美国的十年期国债收益率越高，则相应美元的流动性越紧张，反之反是。</p><p>美国的十年期国债收益率从1982年开始呈现震荡下行的趋势，为了考虑它的边际变化趋势，我们对它做一个调整，用某一个时间节点的绝对值减去过去两年的平均水平，除以过去两年的标准差。则美国的十年期国债收益率与调整之后的美国的十年期国债收益率如下图所示。</p><p>调整后的美国十年期国债收益率围绕0上下波动，主要运行的区间是【-1,1】，上行表示相对过去一段时间平均水平上行，反之则是下行；当调整后的美国十年期国债收益率超过1%，则说明利率上行了一段时间，<b>上行的幅度较大，进入风险较高的区域，我们称之为“危险区”；</b>当调整后的美国十年期国债收益率超过-1%，则说明利率下行了一段时间，<b>下行的幅度较大，货币环境较为宽松，进入机会较大的区域，我们称之为“机遇区”；</b>当调整后的美国十年期国债收益率介于-1~1%，<b>则利率水平在正常的范围内波动，我们称之为“中性区”。</b></p><p>我们在此前的深度报告《A50、比特币、美债和油价组合意味着什么——观策天夏(十八)》中描述美元作为全球储备货币，美债收益率也可以衡量全球货币宽松的程度，当美联储宽松，美国经济走弱，美债收益率比较低，<b>则美元则会流入其他国家或者美股股票市场；</b>美国经济复苏，通胀升温，美联储收紧货币，美债收益率上行时，其他资产估值已经很贵甚至出现泡沫，<b>则相对而言，美债投资价值提升，则资金会回流美国或者美元债券。资金的撤出会使得过去大涨的资产出现大跌。</b>而全球投资者风险偏好是相通的，一个市场的崩盘可能会引发其他市场风险偏好的下降。</p><p>从1982年以来，调整后的美债收益率每隔三到四年就会突破1进入危险区域，每次几乎都会引发某一个国家的股票市场或者货币的大幅下跌。比较经典的大跌有1987年10月的黑色星期一，1997年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机，2000年互联网泡沫破裂，2008年次贷危机，2010年欧债危机，2018年全球资本市场异动。</p><p>回过头来再看美国的十年期国债收益率与A股的关系，<b>7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓或者“机遇期”。</b>只有2018年见底的时候，美股仍在较高的水平，但至少已经从危险区回落至中性区域。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/616003f08361ab8900cd4d2edb9c101a\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>信号四：成交低迷、换手率明显下降、缩量</b></p><p>市场在持续调整的过程当中，投资者的情绪会持续的发生变化，分为四个阶段：</p><p>阶段一：<b>侥幸。</b>开始调整的初期，投资者往往会出现，“跌了这么多了，应该不再会跌了的<b>侥幸</b>心理”。引起市场持续下跌，投资者面对下跌，不仅不慌，还会不断加大抄底的力度。因此在下跌的过程初期市场成交会比较活跃。反弹频频会出现。而持有股票的投资者，也会认为跌的差不多了，所以再愿意去减仓。在这个过程中市场对于利好和利空都比较敏感。</p><p>阶段二：<b>焦虑。</b>随着市场的持续下跌，尤其是持有的基金或股票的持仓，从浮盈转为浮亏。此时投资者开始出现明显的<b>焦虑焦躁</b>的情况。此时持有股票或基金的投资者着手考虑减仓，但同时随着市场的反弹，又会很快将抛出的筹码买回来，进行相对频繁的交易。而在这个阶段市场会对于利空比利好敏感，一有风吹草动就会造成大量的投资者卖出股票。而频繁交易的失败使得抄底者越来越少。而市场开始从焦虑逐渐转向第三个阶段——<b>恐慌</b>。</p><p>阶段三：<b>恐慌。</b>随着时间的推移，下跌的持续，投资的亏损在不断加大，由于此前的交易未能获利，对于自身的操作开始怀疑，<b>对于继续亏损开始产生恐惧情绪，开始想象净值继续下行的严重后果。</b>因此在下跌的后期，抄底的人越来越少，不计成本的抛售动作频频出现。市场跌幅和波动率会明显放大的情况。而跌幅的放大更加剧了悲观情绪，也使得底部加速开始到来。</p><p>阶段四：<b>绝望。</b>而随着市场的进一步下跌，投资者开始分为两类。一类投资者终于下定决心认赔出场，无股一身轻。<b>此时卖出股票和赎回基金会产生一种“解脱”的轻松感。</b>另外一类投资者，决定死扛到底，不再进行更多的操作。不再去看基金或股票账户，选择了“躺平”。而持续抄底的投资者，也并没有因为抄到底而有更多的获利，因此随着时间的推移，抄底的投资者越来越少。而躺平的投资者已经不再去关注账户的盈亏情况。无论是持股或持币的投资者都选择不再交易。投资者的心态普遍是对于赚钱已经不再抱有希望——体现为<b>绝望</b>。在这个阶段，市场利好和利空的消息都不再敏感，让体现为利好出现不再大幅反弹，利空出现也不再大幅下跌。市场成交量持续萎缩直至一个极限。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83698550b034a75c9bf0df0b3f9fd36d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>因此，历史来看换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的必要条件。</b></p><p>从历史上来看，7个大底出现日的换手率，最低为0.91%，最高为3%，平均为1.5%。而2015年和2016年这两次底部换手率偏高的核心原因，与当时市场快速下跌后维稳力量加入交易有很大的关系。维稳力量在历史上的交易行为因为有一定的规则，因此，基本没有包含情绪。<b>除此之外的5次大低出现日的换手率平均在1.1%左右。</b></p><p>股票市场的成交会明显缩量，除了换手率，缩量率(用当天交易日与过去一年日均交易金额的变化幅度计算)也可以作为一个重要的指标。平均来看缩量的幅度，<b>七次历史大底的缩量率平均为-52%。</b></p><p>如果再考虑大底出现日前20的平均水平，<b>换手率大概在2%左右，平均的缩量率为-34%左右。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dafc64151781cb700712a5262fe695d2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>目前A股的换手率水平为2.7%，缩量水平为正4.6%，因此当前的市场尽管跌幅较大，但是换手率和成交额还处在一个较高的水平，尽管我们认为未来下跌的空间已经不大，但是还需要经历一个缩量调整的过程才能重回上行周期。</p><p><b>信号五：经典K线组合</b></p><p>尽管我们认为K线组合对于A股的投资帮助不大，更多是一种事后分析，但是一段时间内的K线组合，它背后所包含的市场情绪也可以作为市场见底或见顶的信号。我们将上述7次大底前后的K线组合画在下图。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb835d9b0b297dceb511a2b144e99667\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2261c41f1ac906b5bfabf0167c660bb1\" tg-width=\"996\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我们会发现这7个K线组合，他们有共同特征。除了2010年7月份那一次可以理解为是V型反弹，其他6次都出现了类似于W的组合。这个W组合的出现非常符合投资者的心态和情绪。当各方面有了改善信号，尤其是重要的会议、重要讲话出来提振市场情绪，投资者开始抄底，市场开始出现反弹就有了第1个底；但此时，可能并没有流动性和基本面改善的实质性信号。但是由于市场在前期出现了大幅的下跌，投资者的恐慌情绪仍未消除，部分选择抄底的投资者在市场反弹一段时间之后，一有风吹草动就会选择了结头寸。而此前未减仓的投资者利用这次反弹也看到了可以减仓的窗口，因此前期参与反弹的投资者了解盈利，加上反弹之后选择降低仓位的投资者的共振，会出现二次探底。这就是W的第2个底。</p><p><b>因此俗话说得好，“单底不是底，双底得天下”。</b>而且这个W底还有一个非常重要的特征是第2个底的收盘价比第1个底的收盘价要高，就更加完美。</p><p>除了W底之外，底部区域最重要的另外一个特征是频繁的会出现四种k线——下影十字、十字星、下影阳线和低开阳线。技术分析对于底部的判断有很多K线组合，但我认为这些组合由于过于复杂，反而会使得我们陷入到技术分析的冗余细节之中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b62e5a2eaa0b9c11dd412f6c570663a\" tg-width=\"999\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>小结：历史级大底的五重信号</b></p><p>我们总结了2005年至2019年7个前期下跌超过20%，后续反弹幅度超过30%的历史级大底出现的五重信号。</p><p>信号一：<b>流动性与盈利预期拐点。</b>超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升。超额流动性转正，新增社融加速改善往往是A股见底最关键信号。A股要想进入上行周期，盈利预期的改善和流动性预期的改善缺一不可。</p><p>信号二：<b>估值水平降到历史低位。</b>以全A非金融石油石化作为统计口径，在弱外部影响环境下，仅由于国内货币政策紧缩和盈利快速恶化带来的底部静态估值大约为20倍左右。但是，如果有全球性、对中国影响巨大的外部冲击，历史大底估值水平会低于20倍。</p><p>信号三：<b>外部流动性环境出现边际改善。</b>美元流动性对于全球和新兴资本市场影响较大，当调整后的美债收益率高于1，往往会引发风险。反之则带来投资机会，对于A股而言，历史上7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓或者“机遇期”。唯一一次不在-1以下，也至少是脱离了危险期。</p><p>信号四：<b>成交低迷、换手率明显下降、缩量。</b>投资者在大级别下跌过程中通常会经历“侥幸-焦虑-恐慌-绝望”的过程，最终市场交易活跃度会明显下降。换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的重要条件。7次历史大底的平均换手率为1.5%，平均缩量率为-52%。</p><p>信号五：<b>经典K线组合，</b>K线出现类似于“W”的组合。双底是更加坚实的底部。</p><p><b>03</b></p><p><b>七次见底，市场都是怎么抄底的</b></p><p><b>1、见底后行业表现分析</b></p><p>大家都喜欢问“反弹之后买什么”，那么历史七次大型底部，每次反弹开启后有没有一些规律可循，我们可以简单统计一下历史的情况。虽然每次都不一样，但是我们可以通过历史数据的统计，<b>分析在每次见大底的时候，投资者思考和布局反弹思路的逻辑，也可以给未来反弹后市场的选择提供一些思路。</b>但是并不意味着这次见底反弹，一定会按照过去的规律演绎。所以，<b>不需要特别纠结“这次不一样”，然后开始反驳。</b>历史只是一面镜子，如果复盘历史就可以做好投资，那么投资就变得太简单了，这是不可能的事情。</p><p>我们统计大底出现后三个月和六个月的行业指数涨幅，计算与Wind全A指数的超额收益，以超额收益的历年平均排名和获得超额收益的概率来作为评价标准。</p><p>大类指数而言，<b>三个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec59bc6a0f7e59d383c8b960ee59a4d3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>大类指数而言，六个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adb95fb7c071310d073d9d6d6e24e119\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>出现这种结果的核心，大型底部都是伴随着经济企稳回升，而经济企稳回升又需要社融回升，当社融回升，往往意味着房地产周期进入上行周期，基建投资发力，<b>因此从进攻的角度，大家更愿意买受益于房地产和基建投资回升的可选消费和周期。</b></p><p>信息科技板块表现比较好，可能的原因是，<b>在市场反弹的初期，也是流动性相对充裕的时候，而经济预期的改善对于信息科技各个板块来说，也会带来盈利的边际改善，</b>信息科技板块的相关标的，更加受益于流动性改善和风险偏好改善，因此体现出了更强的弹性。</p><p><b>2、七次大底出现后一级行业表现</b></p><p>一级行业的表现，从见底后三个月的维度来看，表现较好的行业分别是电力设备及新能源、农林牧渔、建筑材料、计算机、电子、国防军工、基础化工、有色金属，这些行业我们可以分为三类：</p><p>● 成长类：电力设备、计算机、电子、军工，这些行业偏成长，比较收益于流动性改善和风险偏好的提升；</p><p>● 周期类：建筑材料、基础化工、有色金属，这些行业偏周期，比较受益于稳增长带来的经济改善；</p><p>● 农林牧渔，属于单独一类，比较受益于需求改善后猪周期上行。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc3369d21d95f4ac9c02c77156a9af75\" tg-width=\"966\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>表现比较差的行业是钢铁、交运、公用事业、银行、建筑装饰、石油石化等，这些行业的典型特征都是低估值，防御性强，往往在市场风险偏好低阶段抗跌，在大底出现之前拥有更高的超额收益，但是一旦等到市场见底，进入进攻的趋势，大家对于这些低估值的板块的兴趣就下降了。</p><p>对比起来看，同样是周期，投资者显然把周期股分为两类，<b>建材、化工、有色属于进攻型周期品种，</b>而钢铁、建筑装饰、石油石化被看成是防御型周期品种。</p><p>从六个月的维度来看结论差不多，不过随着时间维度的拉长，经济进一步改善，<b>家电、汽车这样的耐用消费品的表现开始明显提升。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4f0d156da392c922fef5ed22ebf3fe7\" tg-width=\"963\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3、七次大底出现后表现最好的十个二级子行业</b></p><p>三个月维度来看，从二级子行业的角度，胜率最高，平均排名最高的二级行业如下表所示：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ec2a2b5640d9856fc8e9e1f9bc8f80d\" tg-width=\"966\" tg-height=\"180\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>六个月维度来看，从二级子行业的角度，胜率最高，平均排名最高的二级行业如下表所示：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9240a0dd0857ef80a94c32672b985c67\" tg-width=\"967\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>04</b></p><p><b>本轮市场调整的原因以及五大大底信号</b></p><p><b>1、本轮市场下跌原因分析——内外因素共振</b></p><p><b>(1)经济预期转差，盈利增速下行</b></p><p>去年一季度中国经济增速见顶，企业盈利见顶，新增社融增速和超额流动性转负，2021月2月开始，沪深300指数就已经开启了下行通道，而此时因为盈利的绝对增速尚未明显恶化，投资者在一些偏中小风格、新能源、周期板块中寻找结构性机会，因此，WIND全A指数还在震荡上行。</p><p>开年后，经济下行的势头似乎没有明显缓解，市场对于经济的预期并未明显修复，而增量资金却进一步减少，对于盈利的担忧和增量资金减缓的担忧，使得市场整体进入下行周期。</p><p>而1月和2月社融增速的公布，从中长期社融的角度来看，<b>尽管政府融资和政府相关部门的融资已经有了明显改善，说明政府端稳增长开始发力。但是地产相关的融资疲弱，并未对经济预期改善产生太大的拉动。</b>地产政策的边际放松对地产销售的企稳尚未产生太大的拉动效果。由于地产投资、销售和地产相关产业链对中国的经济贡献还是比较大。因此，尽管基建相关融资已经企稳回升，但是地产链的疲弱难以提升大家对经济整体的预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b6ac2b890bc6ac767ab50c65beaf245\" tg-width=\"965\" tg-height=\"283\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09b5fbf06c0f3149b7245f078774b1a0\" tg-width=\"966\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而1-2月的实际经济数据公布，大超预期，投资增速回升至12.2%，消费和工业生产数据皆超预期，但是与国家统计局公布的其他数据有很多地方出现不太匹配的情况，也与投资者感知的经济数据有很大的差异。但是市场并未太因为表观数据的改善而情绪改善，反而开始担忧，数据明显改善后，实际的稳增长动作会不会明显收敛，结果导致对经济预期更加悲观。而此前市场预期3月15日央行续作MLF的时候会降低利率，由于超预期的经济数据，央行选择按兵不动，更加强化了大家的判断。此后，国务院金融稳定委员会召开会议后，才扭转了这个预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22ebc3b02f69ab3ebdd20f26c220e046\" tg-width=\"947\" tg-height=\"777\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而3月份以来，中国的疫情明显加剧，从早先国内疫情点状发生的时候可以精准防控，到3月之后大规模爆发无法溯源，导致多个城市被迫采取了更加严格的防控措施，进一步加剧了对经济的担忧。疫情得到控制住后，稳增长的力度需要进一步的回升。</p><p><b>(2)内部流动性：央行宽松克制，国内资金流入放缓，绝对收益产品被迫降仓位</b></p><p>开年之后，公募基金发行规模逐渐下降，从去年的爆款频出，到现在发行失败明显增加，在过去一年基金净值持续回落后，国内居民通过基金流入市场的规模明显放缓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49616ea14715027578c9c6b853c8384e\" tg-width=\"951\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>过去两年，随着权益市场的回暖，绝对收益性质的产品大受欢迎，以私募和固定收益+性质的基金产品为代表的绝对收益性质产品规模快速扩张。“固收+”基金规模在最近两年快速扩张，主要包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金以及仓位不高于50%的灵活配置型基金。考虑到混合债券型二级基金只能通过投资可转债增厚其投资收益，这里暂不将其考虑在内。截止2021年末，上述三类“固收+”基金总规模合计大约2.24万亿元。</p><p>从“固收+”基金持有股票的情况来看，2021年末“固收+”基金的平均仓位约18%，持有股票规模合计为3947.3亿元。其中，灵活配置型基金、偏债混合型基金、混合债券型二级基金的平均仓位分别为20.6%、19.7%、13.4%。</p><p>另外一类绝对收益产品是私募证券基金，从2016~2020年规模基本没有太大变化。2020年7月之后，规模快速扩张，至2021年1月规模在不到两年的时间内扩张的6.3万亿，较2020年6月底增加了3.7万亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20c08fb90eb9f18e41cb4fc217335f4d\" tg-width=\"944\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2022年以来，受A股市场调整的影响，各类“固收+”基金投资收益回撤明显。截止2022年3月16日，“固收+”基金投资收益中位数为下跌3.38%，年内最大回撤达到4.04%，其中，灵活配置型基金和混合债券型二级基金的回撤幅度相对更大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/990ad5e50609479539dab47e8a2394f8\" tg-width=\"940\" tg-height=\"191\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>私募基金方面，过去两年量化私募大放异彩，规模快速扩张，去年九月份开始，从中证500见顶开始，私募基金的净值也开始持续回撤。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5189dec0f236779ecedad63438adbc51\" tg-width=\"650\" tg-height=\"440\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与一般相对收益产品不同，绝对收益性质的产品在市场持续下跌，净值持续回落时，可能会触发一定的强平或者止损机制，而绝对收益产品的持有人一般风险偏好相对更低，因此，市场持续下跌会引发绝对收益性质资金的向下正反馈——市场下跌，绝对收益产品进一步遭遇赎回或者降仓位进一步造成了市场的下跌。</p><p><b>(3)外部流动性美联储货币政策偏紧，利率加速上行进入危险区域，地缘政治降低风险偏好，外资加速流出</b></p><p>除此之外，开年之后，北上资金(陆股通)逐渐开始呈现流出的态势，并且在三月份之后流出加速，年内北上资金的流出规模达到437亿，尽管这个规模相对A股体量并不算大，但是由于当前市场情绪较为脆弱，国内增量资金较为有限。因此，北上资金的流出，情绪影响力放大，导致国内资金有跟随减仓的动力。</p><p>北上资金的流入在3月之前，相对平缓，而3月之后开始明显加速，3月2日之后流出672亿，核心原因与俄乌冲突有很大的关系。由于在俄乌冲突期间，俄罗斯的金融市场遭遇制裁，俄罗斯在境外上市的股票被禁止投资，股价暴跌。而俄乌冲突期间市场担忧中国也会遭遇类似俄罗斯制裁。</p><p>其中，外资投资比例更高的中国公司在美国上市的中概股和香港股票市场，美国方面也开始确实出台了一些措施，比如，3月11日凌晨，证监会发布消息，证监会相关部门负责人回应美国SEC依据《外国公司问责法》认定五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”一事。因此，在俄乌冲突的大背景下，中美新的争端可能再起的概率明显提升，这成为外资逃离中概股和港股市场的核心原因，当然A股也难以独善其身，同样遭遇抛售。不过随着近期国家金融稳定委员会召开会议以及3月18日中美元首会晤，这种担忧阶段性会发生缓解。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f110f10869aafe9676e27aa7a81e8871\" tg-width=\"722\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>海外资金并非单独流出中国公司，也从印度、东南亚等国家股票市场流出。其原因与美国货币政策今年收紧有很大的关系，今年美联储计划快速提高基准利率，并很可能进行缩表，因此美国十年期国债收益率加速上行，美元指数也持续震荡上行，显示全球流动性回流美国。全球流动性都面临挑战，因此中国作为开放的资本市场也很难独善其身。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/034907c92c521115f6bb5a3118988027\" tg-width=\"944\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对于外部冲突的担忧，叠加全球流动性偏紧，加速了北上资金流出A股。</p><p><b>2、本轮市场大底出现的五大信号</b></p><p><b>(1)新增社融增速尤其是中长期社融增速加速改善</b></p><p>1-2月新增社融增速已经出现了边际改善，新增社融增速转正，但是，这个转正的幅度非常微弱，同时结构上，中长期社融增速尚未转正。居民中长期融资增速大幅负增长，企业政府部门的中长期社融增速正增长，如此以来，产生了非常让人困惑且不确定的印象。</p><p>首先是社融确实改善了，但是中长期社融增速未转正；</p><p>居民社融大负数增长，说明地产销量未明显好转，如果没有地产的复苏，中国经济是否能够如期实现复苏？</p><p>1月社融大幅改善，但是2月新增社融重新回到负增长，社融趋势到底如何？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6eb8ee113f4d108826d58c14e8372838\" tg-width=\"964\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如此一来，我们需要更多的数据来证明，社融总量和结构确实在持续改善。但是我们有理由相信，两会之后，政府和企业部门在稳增长发力的背景下，新增中长期社融增速有望进一步回升。</p><p>3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。关于宏观经济运行，<b>一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。</b></p><p>3月以来，全国各地疫情散发，可能一定程度上影响融资需求，3月数据可能继续改善，但是改善幅度应该不会太大，4月出炉一季度经济数据后，如果发现GDP增速不及预期，则4月之后我们相信新增社融增速将会继续加速改善。<b>因此3月和4月数据出炉——4月中旬至5月中旬之间，将会印证社融数据的进一步改善</b>，则会逐渐强化底部出现的关键动力。</p><p><b>(2)估值已经到历史最低位附近，进一步回落的空间有限</b></p><p>截至2022年3月15日阶段性低点，万得全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍。与过去7次大底的平均水平相吻合。2021年四季度和2022年一季度盈利增速预估分别为28.5%和8.8%，如果指数在这个位置持续到4月30日，因为PE(TTM)的口径将会用2021年Q4和2022年Q1盈利替代2021年Q1和2020年Q4盈利，WIND全A非金融石油石化到202年4月30号公布完年报和一季报之后，估值水平将会降到22倍。这与2005年7月、2012年11月底、2018年低估值水平已经非常接近，接近弱外部冲击背景下历史大底的估值水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b5ef7b99d450452869bd994126557ae\" tg-width=\"966\" tg-height=\"132\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果比较当前与2005年、2012年，相似之处是盈利仍在下行通道，流动性已经开始边际改善，22倍估值水平仅仅比2005年、2012年的情况高10%左右；相比2018年，当前中国跟美国并未有明显冲突，在未来中美关系不出现关键性恶化的背景下，A股很难回到2018年的水平。</p><p>因此，从估值水平的角度来看，2022年3月15日的低点，到4月30日对应的全A非金融石油石化为22倍，非常接近2005年和2012年悲观预期，而由于全球未有重大金融危机和中美冲突等关键外部冲击，理论上，2022年3月15日对应的A股点位，已经是一个悲观的定价。</p><p><b>(3)美联储加息和缩表靴子落地，美国利率和美元指数见顶回落</b></p><p>3月16日美联储加息25BP，开启了本轮加息周期，目前市场对于美联储今年加息7次的预期概率提升至86.9%，因此今年以来美元指数和美债收益率不断攀升，将加息7次的预期不断计入美元、美债收益率的预期中。</p><p>但是，美联储是否今年真的能加息七次，这取决于美国通胀水平、经济形势等，如果随着通胀基数的提升CPI数据见顶回落或者美国开始有经济数据明显不及预期，则可能会发生今年加息次数降低的可能。如果某一次议息会议，美联储出现任何鸽派的表态，降低了市场对于今年后续加息次数的预期，则已经充分计入七次加息预期的美债收益率和美元指数就可能见顶回落。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41dfd807de9de47e8f49d6df3829bfb6\" tg-width=\"987\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据我们计算的标准，如果调整之后的美国十年期国债收益率下将至1以下，脱离危险区，甚至快速下行至-1以下，则见到大底的概率在大幅增加。<b>目前，对应美国十年期国债收益率的风险阈值为1.65%左右，为今年年初的水平。</b></p><p><b>(4)俄乌局势缓和，衍生金融风险解除</b></p><p>俄乌局势恶化，欧美国家对俄罗斯的制裁一方面增加了俄罗斯债务违约的可能，可能会引发连锁金融风险，尤其是美联储加息的大背景下，这种风险传导可能更快。除此之外，大宗价格的大幅波动也导致了流动性的恶化，可能引发新的风险。</p><p>对于中国来说，俄乌局势引发了中国在海外上市公司的新的风险，俄乌局势的缓解有助于降低对于中国在海外上市公司的担忧。</p><p>3月16日的金融稳定委员会召开，会议表示，“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。”</p><p>未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。</p><p><b>(5)换手率和成交金额大幅缩水</b></p><p>3月18日成交金额为9985亿，对应的缩量率为-5.4%，换手率为2.7%，参照历史的平均换手率对应成交额为5500亿，参照历史平均缩量率为5071亿。也就是说，如果本轮成交金额降低到5000~5500亿，是相当坚实的底部信号。</p><p>当然，并不是说，一定要缩量到这个水平，比如2015年9月15日见底大反弹的时换手率就为3%。</p><p><b>(6)如果有二次探底不创新低，出现了类似W的形状</b></p><p><b>(略)</b></p><p><b>3、站在新上行周期的起点前</b></p><p>我们在多篇报告描述了A股的周期运行规律，每三年到三年半左右新增社融增速转正向上，A股也会在一个季度之内进入上行周期，上行周期持续时间为2年至2年半左右，随着社融增速回落，盈利恶化，A股进入下行周期，下跌时间半年至一年左右。<b>这是A股三年至三年半的运行规律。</b></p><p>上一轮上行周期起点是2019年1月，沪深300、中证500和中证1000依次于2021年2月，2021年9月，2021年12月见顶，以沪深300指数调整时间已经达到1年1个月，中证500调整时间达到半年。</p><p>WIND全A指数自2021年12月开始下跌，下跌最大幅度超过20%，下跌时间为3个月。</p><p><b>我们认为，当A股已经开始再一次逐渐触发见底信号，从信用周期的角度出发看，应该是再一次的三年半周期上行周期的起点。目前A股已经是底部区域，处在筑底过程中，或许3月15日就是最低点(最低点无法预测)。但是如果上述前文所描述见底信号能够同时满足，则A股底部更加坚实，而且A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”，时间窗口大概在4月中旬~5月中旬之间。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1867dce4e287b4e57529fcdc3f43f40\" tg-width=\"954\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4、反转后的进攻方向——从稳增长来，到上游去</b></p><p><b>根据前文所述，A股在市场见底，风险偏好改善后一般会围绕两个方向进行布局，一部分投资者围绕经济预期改善，稳增长发力的进攻领域，包括有价格弹性的建材、有色以及化工；另外一部分投资者围绕流动性改善后景气向上的科技趋势，过去七次见底后，选择电子、计算机、军工的概率更高。除此之外，几乎每一次农林牧渔都获得了超额收益。</b></p><p>2022年将会以优异的成绩迎接二十大的召开，稳增长成为国民经济的重要任务。因此2022年也很有可能成为稳增长大年类似(2007/2012/2017年)，今年两会政府工作报告中定调2022年GDP增速目标为5.5%左右，较2021年下半年将会有明显回升。在当前这样的局面下，能够确定的就是政府开支明显增加，一方面稳增长发力带来“地产+基建”投资的确定性回升，社融增速后续有望明显回升，大宗商品价格有望保持强势，由于成本压力的存在，本轮稳增长加码，利润更加向上游集中，石油石化、工业金属、钢铁水泥、煤炭等将会有更强的盈利趋势，建议投资者重点关注。除此之外，地产政策将会继续边际放松，社融增速将会继续回升，银行+地产的低估值组合仍然有政策催化。</p><p>另外一方面，政府开支的增加将会增加“新能源基建”——光伏风电储能氢能的需求增加，这些新能源领域的上游将会更加受益。同时，数字基建需求也会增加，对于IDC、大数据云计算等领域形成需求支撑。</p><p>总的来看，<b>目前围绕“需求从稳增长来，利润到上游去”的趋势非常明显，我们建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节。在将要到来的一季报季将会有更加优异的表现。</b></p><p><b>05</b></p><p><b>总结：A股历史大底是如何炼成的</b></p><p>过去20年，A股历经七次历史大底。在本篇报告中，我们将前面一段时间跌幅超过20%，后面涨超过30%的拐点，称为历史大底。从历史上看，2005年以来符合前面跌20%进入熊市，后反弹幅度超过30%的一共是七个反转级别大底(V-day)。历史级别的大跌和熊市几乎都出现在相似的环境之下，紧缩的流动性、不断下行的盈利以及可能伴生的金融风险。A股出现20%级别的大跌，基本都是基本面和流动性形成了双杀，同时往往伴随着海外风险事件或者外部流动性压力。</p><p>我们总结了2005年至2019年7个前期下跌超过20%，后续反弹幅度超过30%的历史级大底出现的五重信号。</p><p>● 信号一：<b>流动性与盈利预期拐点。</b>超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升。超额流动性转正，新增社融加速改善往往是A股见底最关键信号。A股要想进入上行周期，盈利预期的改善和流动性预期的改善缺一不可。</p><p>● 信号二：<b>估值水平降到历史低位。</b>以全A非金融石油石化作为统计口径，在弱外部影响环境下，仅由于国内货币政策紧缩和盈利快速恶化带来的底部静态估值大约为20倍左右。但是，如果有全球性、对中国影响巨大的外部冲击，历史大底估值水平会低于20倍。</p><p>● 信号三：<b>外部流动性环境出现边际改善。</b>美元流动性对于全球和新兴资本市场影响较大，当调整后的美债收益率高于1，往往会引发风险。反之则带来投资机会，对于A股而言，历史上7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓的“机遇期”。唯一一次不在-1以下，也至少是脱离了危险期。</p><p>● 信号四：<b>成交低迷、换手率明显下降、缩量。</b>投资者在大级别下跌过程中通常会经历“侥幸-焦虑-恐慌-绝望”的过程，最终市场交易活跃度会明显下降。换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的重要条件。7次历史大底的平均换手率为1.5%，平均缩量率为-52%。</p><p>● 信号五：<b>经典K线组合，</b>K线出现类似于“W”的组合。双底是更加坚实的底部。</p><p><b>市场见底后，就大类指数而言，三个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。六个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。</b>一级行业的表现，从见底后三个月的维度来看，表现较好的行业分别是电力设备及新能源、农林牧渔、建筑材料、计算机、电子、国防军工、基础化工、有色金属，这些行业我们可以分为三类：</p><p>● 电力设备、计算机、电子、军工、这些行业偏成长，比较收益于流动性改善和风险偏好的提升；</p><p>● 建筑材料、基础化工、有色金属，这些行业偏周期，比较受益于稳增长带来的经济改善；</p><p>● 农林牧渔，属于单独一类，比较受益于需求改善后猪周期上行。</p><p>本轮市场下跌主要原因是经济预期转差，盈利增速下行。内部流动性上央行宽松克制，国内资金流入放缓，绝对收益产品被迫降仓位。外部流动性上美联储货币政策偏紧，利率加速上行进入危险区域，地缘政治降低风险偏好，外资加速流出。</p><p>本轮市场大底的五大信号：</p><p>● 信号一：在两会之后政府和企业部门在稳增长发力背景下，新增中长期社融增速未来有望进一步回升。</p><p>● 信号二：估值已经到历史最低位附近，进一步回落的空间有限。截至2022年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍，与过去7次大底的平均水平相吻合。</p><p>● 信号三：美联储加息和缩表靴子落地，未来如果某一次议息会议，美联储出现任何鸽派的表态，降低市场对于今年后续加息次数的预期，则已经充分计入七次加息预期的美债收益率和美元指数就可能见顶回落。</p><p>● 信号四：未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。</p><p>● 信号五：换手率和成交金额当前已大幅缩水，若未来美联储加息和缩表靴子落地，美国利率和美元指数见顶回落。当前换手率和成交金额大幅缩水，未来若二次探底不创新低，出现类似W的形状。</p><p><b>我们认为，当前A股已经开始再一次逐渐触发见底信号，从信用周期的角度出发看，应该是再一次的三年半上行周期的起点。目前A股已经是底部区域，处在筑底过程中，或许已经见底。但是如果上述前文所描述见底信号能够同时满足，则A股底部更加坚实，而且A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”，时间窗口大概在4月中旬~5月中旬之间。</b></p><p><b>根据前文所述，A股在市场见底，风险偏好改善后一般会围绕两个方向进行布局，一部分投资者围绕经济预期改善，稳增长发力的进攻领域，包括有价格弹性的建材、有色以及化工；另外一部分投资者围绕流动性改善后景气向上的科技趋势，过去七次见底后，选择电子、计算机、军工的概率更高。除此之外，几乎每一次农林牧渔都获得了超额收益。</b></p><p>2022年将会以优异的成绩迎接二十大的召开，稳增长成为国民经济的重要任务。因此2022年也很有可能成为稳增长大年类似(2007/2012/2017年)，今年两会政府工作报告中定调2022年GDP增速目标为5.5%左右，较2021年下半年将会有明显回升。</p><p>在当前这样的局面下，能够确定的就是政府开支明显增加，一方面稳增长发力带来“地产+基建”投资的确定性回升，社融增速后续有望明显回升，大宗商品价格有望保持强势，由于成本压力的存在，本轮稳增长加码，利润更加向上游集中，石油石化、工业金属、钢铁水泥、煤炭等将会有更强的盈利趋势，建议投资者重点关注。除此之外，地产政策将会继续边际放松，社融增速将会继续回升，银行+地产的低估值组合仍然有政策催化。</p><p>另外一方面，政府开支的增加将会增加“新能源基建”——光伏风电储能氢能的需求增加，这些新能源领域的上游将会更加受益。同时，数字基建需求也会增加，对于IDC、大数据云计算等领域形成需求支撑。</p><p>总的来看，<b>目前围绕“需求从稳增长来，利润到上游去”的趋势非常明显，我们建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节。在将要到来的一季报季将会有更加优异的表现。</b></p><p>（文章来源：招商策略研究）</p></body></html>","source":"zsclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://www.gelonghui.com/p/516145><strong>招商策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：张夏 涂婧清2005年以来，A股历经七个历史大底，几乎每次都出现在流动性紧缩、盈利下行和外部流动性压力环境下。参考历史经验，当超额流动性转正叠加新增社融增速加速改善、估值降至历史低位、外部流动性边际改善、成交低迷换手率明显下降、K线呈W组合时多是市场见底信号。当前A股已经逐渐出现多个见底信号，未来随着新增社融加速改善，外部负面因素缓解，换手率和成交金额明显下降，A股有望迎来新一轮上行周期的...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/516145\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/516145","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2220382704","content_text":"作者：张夏 涂婧清2005年以来，A股历经七个历史大底，几乎每次都出现在流动性紧缩、盈利下行和外部流动性压力环境下。参考历史经验，当超额流动性转正叠加新增社融增速加速改善、估值降至历史低位、外部流动性边际改善、成交低迷换手率明显下降、K线呈W组合时多是市场见底信号。当前A股已经逐渐出现多个见底信号，未来随着新增社融加速改善，外部负面因素缓解，换手率和成交金额明显下降，A股有望迎来新一轮上行周期的起点。核心观点过去20年，A股历经七次历史大底。在本篇报告中，我们将前面一段时间跌幅超过20%，后面涨超过30%的拐点，称为历史大底，2005年以来A股一共出现七个反转级别历史大底(V-day)。历史大底基本都出现在基本面和流动性双杀，同时伴随海外风险事件或者外部流动性压力的背景下。历史级大底出现的五重信号。信号一：超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升。超额流动性转正，新增社融加速改善往往是A股见底最关键信号。信号二：估值水平降到历史低位。信号三：外部流动性环境出现边际改善。历史上7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓的“机遇期”。信号四：成交低迷、换手率明显下降、缩量。换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的重要条件。信号五：经典K线组合。K线出现类似于“W”的组合。市场见底后的行业表现。就大类行业指数而言，三个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。六个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率也最高。一级行业方面，表现最佳的，一类是周期类，以有色、建材、化工为代表，主要原因是经济和投资进入上行周期；一类是成长类，代表为电力设备及新能源、电子、计算机、军工，主要原因是风险偏好改善加流动性改善；最后一类是农林牧渔。本轮市场调整的原因。本轮市场下跌的主要原因是经济预期转差，盈利增速下行；内部流动性方面国内资金流入放缓，绝对收益产品被迫降仓位；外部流动性上美联储货币政策偏紧，利率加速上行进入危险区域；地缘政治降低风险偏好，外资加速流出。本轮市场见底五大大底信号与新上行周期起点。信号一：新增社融增速已经转正，但静候中长期社融增速转正与减速改善确立经济拐点。在两会之后政府和企业部门稳增长发力的背景下，新增中长期社融增速未来有望进一步回升。信号二：截至22年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍，考虑盈利变化，4月底估值降低至22倍。与过去7次大底的平均水平相吻合。估值已经见底。信号三：未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。信号四：静候美国利率和美元指数见顶回落。信号五：静候换手率和成交金额阶段性持续回落，A股二次探底不创新低，出现类似W的形状。目前A股已经出现了多个见底信号，若上述见底信号能够同时满足，A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”。本轮A股见底后，建议围绕两个方向进行布局：一是围绕稳增长的传统基建加地产投资的改善，上游资源品可能会更加受益于本轮稳增长发力，有色、建材、石油石化等；二是围绕稳增长的新基建领域，新能源基建如光伏、风电、储能、氢能；数字基建，如IDC、大数据云计算等。风险提示：政策支持不及预期；美联储政策收紧；俄乌局势、中美关系恶化01A股2004年以来七次大跌及原因简析1、过去20年，A股七次历史大底过去20年里，包含所有A股的Wind全A指数呈现持续上行的趋势。其中，出现过多次大幅调整或者长时间调整。这种大幅调整后见底的点位，我们称之为“历史大底”。在本篇报告中，我们将前面一段时间跌幅超过20%，后面涨超过30%的拐点，称为历史大底。这种大级别的底部能够把握住，对于投资来说至关重要。从2021年12月12日高点开始算，到2022年3月15日，WIND全A指数跌幅已经达到19.2%，到3月16日盘中最低点，最大回撤为21.2%，接下来市场见底，可以算是历史大底。因此我们，必须要分析历史大底是如何炼成的？从历史上看，2005年以来符合前面跌20%进入熊市，后反弹幅度超过30%的一共是七次，一共是七个反转级别大底(V-day)分别是2005年7月18日，2008年11月4日，2010年4月16日，2012年11月1日，2015年9月15日，2016年1月28日，2019年1月2日。如果能在这个位置大幅加大股票仓位，在未来半年收益率很高。2、A股大跌范式——流动性恶化+盈利趋势下行+外部冲击历史级别的大跌和熊市几乎都出现在相似的环境之下，紧缩的流动性，不断下行的盈利以及外部或内生的金融风险。● 2004年四月开始下跌：内因：2004年经济过热，收缩信贷政策，盈利增速下行内因标志性事件：2004年4月25日，央行提准50BP，开启紧缩，此后盈利增速一路走低2004年四季度开始转为负增长外因：美联储开始加息周期外因标志性事件：2004年6月30日，美联储首次加息，2004年加息5次，2005年加息8次● 2008年1月开始下跌：内因：2007年经济过热，收紧货币政策，盈利增速下行内因标志性事件：人民银行自2007年3月的开始，连续加息6次外因：美国次贷危机外因标志性事件：2008年3月16日贝尔斯登倒闭● 2010年4月开始下跌：内因：2010年一季度开始收紧货币政策，盈利增速下行内因标志性事件：2010年1月至5月，人民银行央行连续三次提准；外因：欧洲债务危机爆发欧债危机爆发标志性事件：希腊有85亿欧元的10年期国债将于2010年5月19日到期。2010年4月23日， 希腊正式向欧盟与IMF申请援助，希腊债务主权债务危机爆发。● 2011年4月开始下跌：内因：2011年通胀升温，货币政策连续紧缩，盈利增速下行标志性事件：2010年10月开始，央行连续9次提准，5次加息外因：欧债危机继续纵深演绎● 2015年6月开始下跌：内因：股票市场去杠杆，盈利增速下行内因标志性事件：2015年6月12日，监管层要求券商对外部证券接口进行自查，重申各证券公司不得通过网上证券交易接口，为任何机构和个人场外配资活动、非法证券业务提供便利外因：美联储进入加息周期，人民币汇率贬值引发资金流出外因标志性事件：811汇改，汇率一次性大幅贬值●2016年1月开始下跌：内因：股票市场去杠杆，叠加交易机制，盈利增速下行标志性事件：熔断制度开始实施外因：外部流动性压力，人民币汇率继续贬值标志性事件：美元指数突破100● 2018年1月开始下跌：内因：金融去杠杆，盈利增速下行外因：美联储进入加息周期后期标志性事件：2018年3月美联储继续加息A股出现20%级别的大跌，基本都是基本面和流动性形成了双杀，同时往往伴随着海外风险事件或者外部流动性压力。否则，A股基本上还是很有韧性的。国内流动性方面，过去七次大跌时，我们都看到了超额流动性增速加速下行转负，社融增速加速下行转负的现象；盈利方面，过去七次大跌，无论起始点盈利如何，最终盈利增速都跌到了负增长。02历史级大底出现的五重信号信号一：超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升既然流动性和盈利起到至关重要的作用，那么，从根本上，我们需要看到流动性和盈利预期改善，A股方能真正见到大底。我们在2018年以来的多篇报告中论述，对于A股来说，中国三年半(40个月)左右的信用周期规律对于A股的中期影响最大，因此A股也呈现三年半左右的周期运行规律。在信用周期规律过程中，我们使用“超额流动性-新增社融增速-工业企业盈利增速”的指标体系。其中，超额流动性使用银行间超储规模的同比变化进行衡量。新增社融增速计算6个月滚动的新增社融与去年同期的变化幅度。在这个体系之下。超额流动性衡量银行间流动性绝对体量的变化幅度；而新增社融增速衡量实体经济获得流动性的变化幅度。股票市场的流动性是超额流动性和新增社融综合的结果。当超额流动性改善，同步或略滞后，新增社融增速会加速改善。股票市场的流动性也会因此而边际改善。而另一边当新增社融增速加速改善，意味着实体经济获得的融资增加，也会带来相应的投资消费需求的增加。企业的收入和盈利也将会因此而改善，因此新增社融增速领先工业企业盈利增速3~6个月。新增社融增速转正也就意味着企业盈利增速也会改善，加速上行。2005年之后的7个大型底部。2005年9月，2018年12月，2015年9月，2019年1月都是新增社融增速转正，相隔时间正好是40个月左右。而2012年9月上证50指数见底发生在2012年6月新增社融增速转正后三个月。2016年1月新增社融增速加速改善市场见底。2010年7月，超额流动性转正，随后新增社融增速也阶段性转正。因此超额流动性转正，新增社融加速改善，投资者对于流动性预期和盈利预期双双改善，往往是A股见底最关键信号。除此之外，如果以十年期国债利率来看，十年期国债收益率在A股见底时都是处在历史平均水平之下，过去的经验是从上至下击穿3.5%，但是随着中国无风险利率中枢的下移，这个门槛需要相应的降低。信号二：估值水平降到历史低位对于个股而言估值水平高低不是买卖的依据，估值高的可以更高，估值低的可以更低，以估值高低来定买卖就是缘木求鱼，刻舟求剑。但是，对于A股整体估值而言，尽管短期投资也没有参考价值，但是估值水平高低在长期可以发挥作用，拉长来看，整体估值水平越低，未来的中长期预期回报率就越高。除此之外，估值水平还是情绪的衡量标准，我们可以这样思考问题——在下跌的过程中，估值代表对于各种变量悲观的预期程度。判断当前的估值水平是否还有下降的空间，就可以与悲观局面下的情况进行对比，看是否出现了过度恐慌的错误定价。在分析估值水平的过程中，有很多可以供分析的口径和指数，但是对于包含一定数量个股的样本指数，比如沪深300、上证50、创业板指等等，都有指数成分股数量限制，而且会定期调整样本，因此，这些指数估值水平的历史对比与样本的变化有很大的关系，因此跟历史对比，就会因为样本变化而带来的误差，变得不那么有意义。因此在估值分析中，我们尽可能的考虑全A股口径。但是，历史上金融和石油石化盈利的规模大，但是估值水平却在系统性不断降低。对于我们分析A股估值水平产生的系统性的扰动。估值水平在持续降低，也对于我们的分析产生了一定的扰动，因此最终我们认为 A股除金融石油石化是一个较好的衡量A股真实整体估值水平的口径。历史上七个大底，对应的估值水平分别为2005年和2012年是20倍，这两次市场下跌主要是因为前期紧缩的货币政策导致经济下行严重，盈利负增长，而外部冲击主要是外部货币环境紧缩，20倍可以看成是弱外部影响下A股因为流动性和基本面恶化产生的最低估值。2008年11月估值杀到14.4倍，次贷危机是仅次于1930年代全球两次大危机之一，百年一遇。A股很难再见。2018年12月估值杀到18.2倍，中美两大经济体贸易摩擦，衍生出百年未有之大变局。2010年7月估值为28.4倍，2010年盈利增速尚可，一季度还只是提准，流动性尚未明显恶化，而希腊债务危机对中国影响较小，A股底部估值为28.4倍。2015年9月和2016年1月两次估值杀到35.6倍和37.8倍，一方面因为下跌时的估值起点太高，另外因为2015年9月和2016年1月货币政策尚在宽松窗口，除此之外，官方稳定市场的诸多举措，使得市场得到了重要支撑，2015年美联储仅在12月加息一次后就停止加息，紧缩幅度有限，因此，市场在35倍左右企稳。信号三：外部流动性环境出现边际改善自70年代布雷顿森林体系结束后，美元成为世界最主要的储备货币和交易货币，因此美元流动性也可以代表全球的流动性。中国改革开放之后，全球资本的流动对A股就开始产生间接的影响，而随着中国金融市场不断开放，全球的资本流动对A股的影响也在不断加深。因此美元流动性对于A股产生直接或间接的影响。如何衡量美元流动性有很多标准，一般认为美元指数和美国10年期国债收益率都是比较重要的指标。而美元指数作为一个汇率的相对比较指数，它主要取决于美元、欧元、英镑、日元等货币的比价关系，它的边际变化对于美元流动性有一定的指示性意义。但是实际过程当中我们更加看重美国的十年期国债收益率，美国的十年期国债收益率越高，则相应美元的流动性越紧张，反之反是。美国的十年期国债收益率从1982年开始呈现震荡下行的趋势，为了考虑它的边际变化趋势，我们对它做一个调整，用某一个时间节点的绝对值减去过去两年的平均水平，除以过去两年的标准差。则美国的十年期国债收益率与调整之后的美国的十年期国债收益率如下图所示。调整后的美国十年期国债收益率围绕0上下波动，主要运行的区间是【-1,1】，上行表示相对过去一段时间平均水平上行，反之则是下行；当调整后的美国十年期国债收益率超过1%，则说明利率上行了一段时间，上行的幅度较大，进入风险较高的区域，我们称之为“危险区”；当调整后的美国十年期国债收益率超过-1%，则说明利率下行了一段时间，下行的幅度较大，货币环境较为宽松，进入机会较大的区域，我们称之为“机遇区”；当调整后的美国十年期国债收益率介于-1~1%，则利率水平在正常的范围内波动，我们称之为“中性区”。我们在此前的深度报告《A50、比特币、美债和油价组合意味着什么——观策天夏(十八)》中描述美元作为全球储备货币，美债收益率也可以衡量全球货币宽松的程度，当美联储宽松，美国经济走弱，美债收益率比较低，则美元则会流入其他国家或者美股股票市场；美国经济复苏，通胀升温，美联储收紧货币，美债收益率上行时，其他资产估值已经很贵甚至出现泡沫，则相对而言，美债投资价值提升，则资金会回流美国或者美元债券。资金的撤出会使得过去大涨的资产出现大跌。而全球投资者风险偏好是相通的，一个市场的崩盘可能会引发其他市场风险偏好的下降。从1982年以来，调整后的美债收益率每隔三到四年就会突破1进入危险区域，每次几乎都会引发某一个国家的股票市场或者货币的大幅下跌。比较经典的大跌有1987年10月的黑色星期一，1997年亚洲金融危机，2000年互联网泡沫破裂，2008年次贷危机，2010年欧债危机，2018年全球资本市场异动。回过头来再看美国的十年期国债收益率与A股的关系，7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓或者“机遇期”。只有2018年见底的时候，美股仍在较高的水平，但至少已经从危险区回落至中性区域。信号四：成交低迷、换手率明显下降、缩量市场在持续调整的过程当中，投资者的情绪会持续的发生变化，分为四个阶段：阶段一：侥幸。开始调整的初期，投资者往往会出现，“跌了这么多了，应该不再会跌了的侥幸心理”。引起市场持续下跌，投资者面对下跌，不仅不慌，还会不断加大抄底的力度。因此在下跌的过程初期市场成交会比较活跃。反弹频频会出现。而持有股票的投资者，也会认为跌的差不多了，所以再愿意去减仓。在这个过程中市场对于利好和利空都比较敏感。阶段二：焦虑。随着市场的持续下跌，尤其是持有的基金或股票的持仓，从浮盈转为浮亏。此时投资者开始出现明显的焦虑焦躁的情况。此时持有股票或基金的投资者着手考虑减仓，但同时随着市场的反弹，又会很快将抛出的筹码买回来，进行相对频繁的交易。而在这个阶段市场会对于利空比利好敏感，一有风吹草动就会造成大量的投资者卖出股票。而频繁交易的失败使得抄底者越来越少。而市场开始从焦虑逐渐转向第三个阶段——恐慌。阶段三：恐慌。随着时间的推移，下跌的持续，投资的亏损在不断加大，由于此前的交易未能获利，对于自身的操作开始怀疑，对于继续亏损开始产生恐惧情绪，开始想象净值继续下行的严重后果。因此在下跌的后期，抄底的人越来越少，不计成本的抛售动作频频出现。市场跌幅和波动率会明显放大的情况。而跌幅的放大更加剧了悲观情绪，也使得底部加速开始到来。阶段四：绝望。而随着市场的进一步下跌，投资者开始分为两类。一类投资者终于下定决心认赔出场，无股一身轻。此时卖出股票和赎回基金会产生一种“解脱”的轻松感。另外一类投资者，决定死扛到底，不再进行更多的操作。不再去看基金或股票账户，选择了“躺平”。而持续抄底的投资者，也并没有因为抄到底而有更多的获利，因此随着时间的推移，抄底的投资者越来越少。而躺平的投资者已经不再去关注账户的盈亏情况。无论是持股或持币的投资者都选择不再交易。投资者的心态普遍是对于赚钱已经不再抱有希望——体现为绝望。在这个阶段，市场利好和利空的消息都不再敏感，让体现为利好出现不再大幅反弹，利空出现也不再大幅下跌。市场成交量持续萎缩直至一个极限。因此，历史来看换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的必要条件。从历史上来看，7个大底出现日的换手率，最低为0.91%，最高为3%，平均为1.5%。而2015年和2016年这两次底部换手率偏高的核心原因，与当时市场快速下跌后维稳力量加入交易有很大的关系。维稳力量在历史上的交易行为因为有一定的规则，因此，基本没有包含情绪。除此之外的5次大低出现日的换手率平均在1.1%左右。股票市场的成交会明显缩量，除了换手率，缩量率(用当天交易日与过去一年日均交易金额的变化幅度计算)也可以作为一个重要的指标。平均来看缩量的幅度，七次历史大底的缩量率平均为-52%。如果再考虑大底出现日前20的平均水平，换手率大概在2%左右，平均的缩量率为-34%左右。目前A股的换手率水平为2.7%，缩量水平为正4.6%，因此当前的市场尽管跌幅较大，但是换手率和成交额还处在一个较高的水平，尽管我们认为未来下跌的空间已经不大，但是还需要经历一个缩量调整的过程才能重回上行周期。信号五：经典K线组合尽管我们认为K线组合对于A股的投资帮助不大，更多是一种事后分析，但是一段时间内的K线组合，它背后所包含的市场情绪也可以作为市场见底或见顶的信号。我们将上述7次大底前后的K线组合画在下图。我们会发现这7个K线组合，他们有共同特征。除了2010年7月份那一次可以理解为是V型反弹，其他6次都出现了类似于W的组合。这个W组合的出现非常符合投资者的心态和情绪。当各方面有了改善信号，尤其是重要的会议、重要讲话出来提振市场情绪，投资者开始抄底，市场开始出现反弹就有了第1个底；但此时，可能并没有流动性和基本面改善的实质性信号。但是由于市场在前期出现了大幅的下跌，投资者的恐慌情绪仍未消除，部分选择抄底的投资者在市场反弹一段时间之后，一有风吹草动就会选择了结头寸。而此前未减仓的投资者利用这次反弹也看到了可以减仓的窗口，因此前期参与反弹的投资者了解盈利，加上反弹之后选择降低仓位的投资者的共振，会出现二次探底。这就是W的第2个底。因此俗话说得好，“单底不是底，双底得天下”。而且这个W底还有一个非常重要的特征是第2个底的收盘价比第1个底的收盘价要高，就更加完美。除了W底之外，底部区域最重要的另外一个特征是频繁的会出现四种k线——下影十字、十字星、下影阳线和低开阳线。技术分析对于底部的判断有很多K线组合，但我认为这些组合由于过于复杂，反而会使得我们陷入到技术分析的冗余细节之中。小结：历史级大底的五重信号我们总结了2005年至2019年7个前期下跌超过20%，后续反弹幅度超过30%的历史级大底出现的五重信号。信号一：流动性与盈利预期拐点。超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升。超额流动性转正，新增社融加速改善往往是A股见底最关键信号。A股要想进入上行周期，盈利预期的改善和流动性预期的改善缺一不可。信号二：估值水平降到历史低位。以全A非金融石油石化作为统计口径，在弱外部影响环境下，仅由于国内货币政策紧缩和盈利快速恶化带来的底部静态估值大约为20倍左右。但是，如果有全球性、对中国影响巨大的外部冲击，历史大底估值水平会低于20倍。信号三：外部流动性环境出现边际改善。美元流动性对于全球和新兴资本市场影响较大，当调整后的美债收益率高于1，往往会引发风险。反之则带来投资机会，对于A股而言，历史上7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓或者“机遇期”。唯一一次不在-1以下，也至少是脱离了危险期。信号四：成交低迷、换手率明显下降、缩量。投资者在大级别下跌过程中通常会经历“侥幸-焦虑-恐慌-绝望”的过程，最终市场交易活跃度会明显下降。换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的重要条件。7次历史大底的平均换手率为1.5%，平均缩量率为-52%。信号五：经典K线组合，K线出现类似于“W”的组合。双底是更加坚实的底部。03七次见底，市场都是怎么抄底的1、见底后行业表现分析大家都喜欢问“反弹之后买什么”，那么历史七次大型底部，每次反弹开启后有没有一些规律可循，我们可以简单统计一下历史的情况。虽然每次都不一样，但是我们可以通过历史数据的统计，分析在每次见大底的时候，投资者思考和布局反弹思路的逻辑，也可以给未来反弹后市场的选择提供一些思路。但是并不意味着这次见底反弹，一定会按照过去的规律演绎。所以，不需要特别纠结“这次不一样”，然后开始反驳。历史只是一面镜子，如果复盘历史就可以做好投资，那么投资就变得太简单了，这是不可能的事情。我们统计大底出现后三个月和六个月的行业指数涨幅，计算与Wind全A指数的超额收益，以超额收益的历年平均排名和获得超额收益的概率来作为评价标准。大类指数而言，三个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。大类指数而言，六个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。出现这种结果的核心，大型底部都是伴随着经济企稳回升，而经济企稳回升又需要社融回升，当社融回升，往往意味着房地产周期进入上行周期，基建投资发力，因此从进攻的角度，大家更愿意买受益于房地产和基建投资回升的可选消费和周期。信息科技板块表现比较好，可能的原因是，在市场反弹的初期，也是流动性相对充裕的时候，而经济预期的改善对于信息科技各个板块来说，也会带来盈利的边际改善，信息科技板块的相关标的，更加受益于流动性改善和风险偏好改善，因此体现出了更强的弹性。2、七次大底出现后一级行业表现一级行业的表现，从见底后三个月的维度来看，表现较好的行业分别是电力设备及新能源、农林牧渔、建筑材料、计算机、电子、国防军工、基础化工、有色金属，这些行业我们可以分为三类：● 成长类：电力设备、计算机、电子、军工，这些行业偏成长，比较收益于流动性改善和风险偏好的提升；● 周期类：建筑材料、基础化工、有色金属，这些行业偏周期，比较受益于稳增长带来的经济改善；● 农林牧渔，属于单独一类，比较受益于需求改善后猪周期上行。表现比较差的行业是钢铁、交运、公用事业、银行、建筑装饰、石油石化等，这些行业的典型特征都是低估值，防御性强，往往在市场风险偏好低阶段抗跌，在大底出现之前拥有更高的超额收益，但是一旦等到市场见底，进入进攻的趋势，大家对于这些低估值的板块的兴趣就下降了。对比起来看，同样是周期，投资者显然把周期股分为两类，建材、化工、有色属于进攻型周期品种，而钢铁、建筑装饰、石油石化被看成是防御型周期品种。从六个月的维度来看结论差不多，不过随着时间维度的拉长，经济进一步改善，家电、汽车这样的耐用消费品的表现开始明显提升。3、七次大底出现后表现最好的十个二级子行业三个月维度来看，从二级子行业的角度，胜率最高，平均排名最高的二级行业如下表所示：六个月维度来看，从二级子行业的角度，胜率最高，平均排名最高的二级行业如下表所示：04本轮市场调整的原因以及五大大底信号1、本轮市场下跌原因分析——内外因素共振(1)经济预期转差，盈利增速下行去年一季度中国经济增速见顶，企业盈利见顶，新增社融增速和超额流动性转负，2021月2月开始，沪深300指数就已经开启了下行通道，而此时因为盈利的绝对增速尚未明显恶化，投资者在一些偏中小风格、新能源、周期板块中寻找结构性机会，因此，WIND全A指数还在震荡上行。开年后，经济下行的势头似乎没有明显缓解，市场对于经济的预期并未明显修复，而增量资金却进一步减少，对于盈利的担忧和增量资金减缓的担忧，使得市场整体进入下行周期。而1月和2月社融增速的公布，从中长期社融的角度来看，尽管政府融资和政府相关部门的融资已经有了明显改善，说明政府端稳增长开始发力。但是地产相关的融资疲弱，并未对经济预期改善产生太大的拉动。地产政策的边际放松对地产销售的企稳尚未产生太大的拉动效果。由于地产投资、销售和地产相关产业链对中国的经济贡献还是比较大。因此，尽管基建相关融资已经企稳回升，但是地产链的疲弱难以提升大家对经济整体的预期。而1-2月的实际经济数据公布，大超预期，投资增速回升至12.2%，消费和工业生产数据皆超预期，但是与国家统计局公布的其他数据有很多地方出现不太匹配的情况，也与投资者感知的经济数据有很大的差异。但是市场并未太因为表观数据的改善而情绪改善，反而开始担忧，数据明显改善后，实际的稳增长动作会不会明显收敛，结果导致对经济预期更加悲观。而此前市场预期3月15日央行续作MLF的时候会降低利率，由于超预期的经济数据，央行选择按兵不动，更加强化了大家的判断。此后，国务院金融稳定委员会召开会议后，才扭转了这个预期。而3月份以来，中国的疫情明显加剧，从早先国内疫情点状发生的时候可以精准防控，到3月之后大规模爆发无法溯源，导致多个城市被迫采取了更加严格的防控措施，进一步加剧了对经济的担忧。疫情得到控制住后，稳增长的力度需要进一步的回升。(2)内部流动性：央行宽松克制，国内资金流入放缓，绝对收益产品被迫降仓位开年之后，公募基金发行规模逐渐下降，从去年的爆款频出，到现在发行失败明显增加，在过去一年基金净值持续回落后，国内居民通过基金流入市场的规模明显放缓。过去两年，随着权益市场的回暖，绝对收益性质的产品大受欢迎，以私募和固定收益+性质的基金产品为代表的绝对收益性质产品规模快速扩张。“固收+”基金规模在最近两年快速扩张，主要包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金以及仓位不高于50%的灵活配置型基金。考虑到混合债券型二级基金只能通过投资可转债增厚其投资收益，这里暂不将其考虑在内。截止2021年末，上述三类“固收+”基金总规模合计大约2.24万亿元。从“固收+”基金持有股票的情况来看，2021年末“固收+”基金的平均仓位约18%，持有股票规模合计为3947.3亿元。其中，灵活配置型基金、偏债混合型基金、混合债券型二级基金的平均仓位分别为20.6%、19.7%、13.4%。另外一类绝对收益产品是私募证券基金，从2016~2020年规模基本没有太大变化。2020年7月之后，规模快速扩张，至2021年1月规模在不到两年的时间内扩张的6.3万亿，较2020年6月底增加了3.7万亿。2022年以来，受A股市场调整的影响，各类“固收+”基金投资收益回撤明显。截止2022年3月16日，“固收+”基金投资收益中位数为下跌3.38%，年内最大回撤达到4.04%，其中，灵活配置型基金和混合债券型二级基金的回撤幅度相对更大。私募基金方面，过去两年量化私募大放异彩，规模快速扩张，去年九月份开始，从中证500见顶开始，私募基金的净值也开始持续回撤。与一般相对收益产品不同，绝对收益性质的产品在市场持续下跌，净值持续回落时，可能会触发一定的强平或者止损机制，而绝对收益产品的持有人一般风险偏好相对更低，因此，市场持续下跌会引发绝对收益性质资金的向下正反馈——市场下跌，绝对收益产品进一步遭遇赎回或者降仓位进一步造成了市场的下跌。(3)外部流动性美联储货币政策偏紧，利率加速上行进入危险区域，地缘政治降低风险偏好，外资加速流出除此之外，开年之后，北上资金(陆股通)逐渐开始呈现流出的态势，并且在三月份之后流出加速，年内北上资金的流出规模达到437亿，尽管这个规模相对A股体量并不算大，但是由于当前市场情绪较为脆弱，国内增量资金较为有限。因此，北上资金的流出，情绪影响力放大，导致国内资金有跟随减仓的动力。北上资金的流入在3月之前，相对平缓，而3月之后开始明显加速，3月2日之后流出672亿，核心原因与俄乌冲突有很大的关系。由于在俄乌冲突期间，俄罗斯的金融市场遭遇制裁，俄罗斯在境外上市的股票被禁止投资，股价暴跌。而俄乌冲突期间市场担忧中国也会遭遇类似俄罗斯制裁。其中，外资投资比例更高的中国公司在美国上市的中概股和香港股票市场，美国方面也开始确实出台了一些措施，比如，3月11日凌晨，证监会发布消息，证监会相关部门负责人回应美国SEC依据《外国公司问责法》认定五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”一事。因此，在俄乌冲突的大背景下，中美新的争端可能再起的概率明显提升，这成为外资逃离中概股和港股市场的核心原因，当然A股也难以独善其身，同样遭遇抛售。不过随着近期国家金融稳定委员会召开会议以及3月18日中美元首会晤，这种担忧阶段性会发生缓解。海外资金并非单独流出中国公司，也从印度、东南亚等国家股票市场流出。其原因与美国货币政策今年收紧有很大的关系，今年美联储计划快速提高基准利率，并很可能进行缩表，因此美国十年期国债收益率加速上行，美元指数也持续震荡上行，显示全球流动性回流美国。全球流动性都面临挑战，因此中国作为开放的资本市场也很难独善其身。对于外部冲突的担忧，叠加全球流动性偏紧，加速了北上资金流出A股。2、本轮市场大底出现的五大信号(1)新增社融增速尤其是中长期社融增速加速改善1-2月新增社融增速已经出现了边际改善，新增社融增速转正，但是，这个转正的幅度非常微弱，同时结构上，中长期社融增速尚未转正。居民中长期融资增速大幅负增长，企业政府部门的中长期社融增速正增长，如此以来，产生了非常让人困惑且不确定的印象。首先是社融确实改善了，但是中长期社融增速未转正；居民社融大负数增长，说明地产销量未明显好转，如果没有地产的复苏，中国经济是否能够如期实现复苏？1月社融大幅改善，但是2月新增社融重新回到负增长，社融趋势到底如何？如此一来，我们需要更多的数据来证明，社融总量和结构确实在持续改善。但是我们有理由相信，两会之后，政府和企业部门在稳增长发力的背景下，新增中长期社融增速有望进一步回升。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。3月以来，全国各地疫情散发，可能一定程度上影响融资需求，3月数据可能继续改善，但是改善幅度应该不会太大，4月出炉一季度经济数据后，如果发现GDP增速不及预期，则4月之后我们相信新增社融增速将会继续加速改善。因此3月和4月数据出炉——4月中旬至5月中旬之间，将会印证社融数据的进一步改善，则会逐渐强化底部出现的关键动力。(2)估值已经到历史最低位附近，进一步回落的空间有限截至2022年3月15日阶段性低点，万得全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍。与过去7次大底的平均水平相吻合。2021年四季度和2022年一季度盈利增速预估分别为28.5%和8.8%，如果指数在这个位置持续到4月30日，因为PE(TTM)的口径将会用2021年Q4和2022年Q1盈利替代2021年Q1和2020年Q4盈利，WIND全A非金融石油石化到202年4月30号公布完年报和一季报之后，估值水平将会降到22倍。这与2005年7月、2012年11月底、2018年低估值水平已经非常接近，接近弱外部冲击背景下历史大底的估值水平。如果比较当前与2005年、2012年，相似之处是盈利仍在下行通道，流动性已经开始边际改善，22倍估值水平仅仅比2005年、2012年的情况高10%左右；相比2018年，当前中国跟美国并未有明显冲突，在未来中美关系不出现关键性恶化的背景下，A股很难回到2018年的水平。因此，从估值水平的角度来看，2022年3月15日的低点，到4月30日对应的全A非金融石油石化为22倍，非常接近2005年和2012年悲观预期，而由于全球未有重大金融危机和中美冲突等关键外部冲击，理论上，2022年3月15日对应的A股点位，已经是一个悲观的定价。(3)美联储加息和缩表靴子落地，美国利率和美元指数见顶回落3月16日美联储加息25BP，开启了本轮加息周期，目前市场对于美联储今年加息7次的预期概率提升至86.9%，因此今年以来美元指数和美债收益率不断攀升，将加息7次的预期不断计入美元、美债收益率的预期中。但是，美联储是否今年真的能加息七次，这取决于美国通胀水平、经济形势等，如果随着通胀基数的提升CPI数据见顶回落或者美国开始有经济数据明显不及预期，则可能会发生今年加息次数降低的可能。如果某一次议息会议，美联储出现任何鸽派的表态，降低了市场对于今年后续加息次数的预期，则已经充分计入七次加息预期的美债收益率和美元指数就可能见顶回落。根据我们计算的标准，如果调整之后的美国十年期国债收益率下将至1以下，脱离危险区，甚至快速下行至-1以下，则见到大底的概率在大幅增加。目前，对应美国十年期国债收益率的风险阈值为1.65%左右，为今年年初的水平。(4)俄乌局势缓和，衍生金融风险解除俄乌局势恶化，欧美国家对俄罗斯的制裁一方面增加了俄罗斯债务违约的可能，可能会引发连锁金融风险，尤其是美联储加息的大背景下，这种风险传导可能更快。除此之外，大宗价格的大幅波动也导致了流动性的恶化，可能引发新的风险。对于中国来说，俄乌局势引发了中国在海外上市公司的新的风险，俄乌局势的缓解有助于降低对于中国在海外上市公司的担忧。3月16日的金融稳定委员会召开，会议表示，“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。”未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。(5)换手率和成交金额大幅缩水3月18日成交金额为9985亿，对应的缩量率为-5.4%，换手率为2.7%，参照历史的平均换手率对应成交额为5500亿，参照历史平均缩量率为5071亿。也就是说，如果本轮成交金额降低到5000~5500亿，是相当坚实的底部信号。当然，并不是说，一定要缩量到这个水平，比如2015年9月15日见底大反弹的时换手率就为3%。(6)如果有二次探底不创新低，出现了类似W的形状(略)3、站在新上行周期的起点前我们在多篇报告描述了A股的周期运行规律，每三年到三年半左右新增社融增速转正向上，A股也会在一个季度之内进入上行周期，上行周期持续时间为2年至2年半左右，随着社融增速回落，盈利恶化，A股进入下行周期，下跌时间半年至一年左右。这是A股三年至三年半的运行规律。上一轮上行周期起点是2019年1月，沪深300、中证500和中证1000依次于2021年2月，2021年9月，2021年12月见顶，以沪深300指数调整时间已经达到1年1个月，中证500调整时间达到半年。WIND全A指数自2021年12月开始下跌，下跌最大幅度超过20%，下跌时间为3个月。我们认为，当A股已经开始再一次逐渐触发见底信号，从信用周期的角度出发看，应该是再一次的三年半周期上行周期的起点。目前A股已经是底部区域，处在筑底过程中，或许3月15日就是最低点(最低点无法预测)。但是如果上述前文所描述见底信号能够同时满足，则A股底部更加坚实，而且A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”，时间窗口大概在4月中旬~5月中旬之间。4、反转后的进攻方向——从稳增长来，到上游去根据前文所述，A股在市场见底，风险偏好改善后一般会围绕两个方向进行布局，一部分投资者围绕经济预期改善，稳增长发力的进攻领域，包括有价格弹性的建材、有色以及化工；另外一部分投资者围绕流动性改善后景气向上的科技趋势，过去七次见底后，选择电子、计算机、军工的概率更高。除此之外，几乎每一次农林牧渔都获得了超额收益。2022年将会以优异的成绩迎接二十大的召开，稳增长成为国民经济的重要任务。因此2022年也很有可能成为稳增长大年类似(2007/2012/2017年)，今年两会政府工作报告中定调2022年GDP增速目标为5.5%左右，较2021年下半年将会有明显回升。在当前这样的局面下，能够确定的就是政府开支明显增加，一方面稳增长发力带来“地产+基建”投资的确定性回升，社融增速后续有望明显回升，大宗商品价格有望保持强势，由于成本压力的存在，本轮稳增长加码，利润更加向上游集中，石油石化、工业金属、钢铁水泥、煤炭等将会有更强的盈利趋势，建议投资者重点关注。除此之外，地产政策将会继续边际放松，社融增速将会继续回升，银行+地产的低估值组合仍然有政策催化。另外一方面，政府开支的增加将会增加“新能源基建”——光伏风电储能氢能的需求增加，这些新能源领域的上游将会更加受益。同时，数字基建需求也会增加，对于IDC、大数据云计算等领域形成需求支撑。总的来看，目前围绕“需求从稳增长来，利润到上游去”的趋势非常明显，我们建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节。在将要到来的一季报季将会有更加优异的表现。05总结：A股历史大底是如何炼成的过去20年，A股历经七次历史大底。在本篇报告中，我们将前面一段时间跌幅超过20%，后面涨超过30%的拐点，称为历史大底。从历史上看，2005年以来符合前面跌20%进入熊市，后反弹幅度超过30%的一共是七个反转级别大底(V-day)。历史级别的大跌和熊市几乎都出现在相似的环境之下，紧缩的流动性、不断下行的盈利以及可能伴生的金融风险。A股出现20%级别的大跌，基本都是基本面和流动性形成了双杀，同时往往伴随着海外风险事件或者外部流动性压力。我们总结了2005年至2019年7个前期下跌超过20%，后续反弹幅度超过30%的历史级大底出现的五重信号。● 信号一：流动性与盈利预期拐点。超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升。超额流动性转正，新增社融加速改善往往是A股见底最关键信号。A股要想进入上行周期，盈利预期的改善和流动性预期的改善缺一不可。● 信号二：估值水平降到历史低位。以全A非金融石油石化作为统计口径，在弱外部影响环境下，仅由于国内货币政策紧缩和盈利快速恶化带来的底部静态估值大约为20倍左右。但是，如果有全球性、对中国影响巨大的外部冲击，历史大底估值水平会低于20倍。● 信号三：外部流动性环境出现边际改善。美元流动性对于全球和新兴资本市场影响较大，当调整后的美债收益率高于1，往往会引发风险。反之则带来投资机会，对于A股而言，历史上7个历史大底其中有6次美国的十年期国债收益率调整之后的水平都处在-1以下，也就是所谓的“机遇期”。唯一一次不在-1以下，也至少是脱离了危险期。● 信号四：成交低迷、换手率明显下降、缩量。投资者在大级别下跌过程中通常会经历“侥幸-焦虑-恐慌-绝望”的过程，最终市场交易活跃度会明显下降。换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的重要条件。7次历史大底的平均换手率为1.5%，平均缩量率为-52%。● 信号五：经典K线组合，K线出现类似于“W”的组合。双底是更加坚实的底部。市场见底后，就大类指数而言，三个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。六个月时间维度上，信息科技、材料(周期)、可选消费获得超额收益的概率最高。一级行业的表现，从见底后三个月的维度来看，表现较好的行业分别是电力设备及新能源、农林牧渔、建筑材料、计算机、电子、国防军工、基础化工、有色金属，这些行业我们可以分为三类：● 电力设备、计算机、电子、军工、这些行业偏成长，比较收益于流动性改善和风险偏好的提升；● 建筑材料、基础化工、有色金属，这些行业偏周期，比较受益于稳增长带来的经济改善；● 农林牧渔，属于单独一类，比较受益于需求改善后猪周期上行。本轮市场下跌主要原因是经济预期转差，盈利增速下行。内部流动性上央行宽松克制，国内资金流入放缓，绝对收益产品被迫降仓位。外部流动性上美联储货币政策偏紧，利率加速上行进入危险区域，地缘政治降低风险偏好，外资加速流出。本轮市场大底的五大信号：● 信号一：在两会之后政府和企业部门在稳增长发力背景下，新增中长期社融增速未来有望进一步回升。● 信号二：估值已经到历史最低位附近，进一步回落的空间有限。截至2022年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍，与过去7次大底的平均水平相吻合。● 信号三：美联储加息和缩表靴子落地，未来如果某一次议息会议，美联储出现任何鸽派的表态，降低市场对于今年后续加息次数的预期，则已经充分计入七次加息预期的美债收益率和美元指数就可能见顶回落。● 信号四：未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险将会逐渐降低。● 信号五：换手率和成交金额当前已大幅缩水，若未来美联储加息和缩表靴子落地，美国利率和美元指数见顶回落。当前换手率和成交金额大幅缩水，未来若二次探底不创新低，出现类似W的形状。我们认为，当前A股已经开始再一次逐渐触发见底信号，从信用周期的角度出发看，应该是再一次的三年半上行周期的起点。目前A股已经是底部区域，处在筑底过程中，或许已经见底。但是如果上述前文所描述见底信号能够同时满足，则A股底部更加坚实，而且A股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”，时间窗口大概在4月中旬~5月中旬之间。根据前文所述，A股在市场见底，风险偏好改善后一般会围绕两个方向进行布局，一部分投资者围绕经济预期改善，稳增长发力的进攻领域，包括有价格弹性的建材、有色以及化工；另外一部分投资者围绕流动性改善后景气向上的科技趋势，过去七次见底后，选择电子、计算机、军工的概率更高。除此之外，几乎每一次农林牧渔都获得了超额收益。2022年将会以优异的成绩迎接二十大的召开，稳增长成为国民经济的重要任务。因此2022年也很有可能成为稳增长大年类似(2007/2012/2017年)，今年两会政府工作报告中定调2022年GDP增速目标为5.5%左右，较2021年下半年将会有明显回升。在当前这样的局面下，能够确定的就是政府开支明显增加，一方面稳增长发力带来“地产+基建”投资的确定性回升，社融增速后续有望明显回升，大宗商品价格有望保持强势，由于成本压力的存在，本轮稳增长加码，利润更加向上游集中，石油石化、工业金属、钢铁水泥、煤炭等将会有更强的盈利趋势，建议投资者重点关注。除此之外，地产政策将会继续边际放松，社融增速将会继续回升，银行+地产的低估值组合仍然有政策催化。另外一方面，政府开支的增加将会增加“新能源基建”——光伏风电储能氢能的需求增加，这些新能源领域的上游将会更加受益。同时，数字基建需求也会增加，对于IDC、大数据云计算等领域形成需求支撑。总的来看，目前围绕“需求从稳增长来，利润到上游去”的趋势非常明显，我们建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节。在将要到来的一季报季将会有更加优异的表现。（文章来源：招商策略研究）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":828,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697058418,"gmtCreate":1642173135235,"gmtModify":1642173135235,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697058418","repostId":"694202418","repostType":1,"repost":{"id":694202418,"gmtCreate":1641977058780,"gmtModify":1641981277603,"author":{"id":"3561727223536322","authorId":"3561727223536322","name":"Conan的投资笔记","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fd1abd569d8ddeee88645c640e1dc6af","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"芒格2021年4Q继续增持阿里巴巴股票，仓位比上季度增加一倍","htmlText":"一、芒格增持阿里巴巴股票的交易记录和过程芒格增持阿里巴巴主体是Daily Journal Corp。根据Daily Journal Corp在2021年第四季度公布的13-F文件显示芒格在这个季度继续增持阿里股票。从今年最初在公司持仓记录上显示有阿里巴巴<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a>&nbsp;，到目前为止，应该是一直在增持状态。1)&nbsp;2021年3月末，Daily Journal Corp持仓阿里巴巴165320份ADS，价值约为3750万美元。第一季度平均交易价格为239.118美元；2) 2021年9月末，Daily Journal Corp持仓阿里巴巴302060份ADS，价值约为4200-5300万美元。第三季度平均交易价格为177.9625美元；3)&nbsp;2021年12月末，Daily Journal Corp持仓阿里巴巴602060份ADS，价值约为7200万美元。第四季度平均交易价格为141.9887美元；Daily Journal Corp在2021年4Q末根据13-F显示主要持股股票，阿里排在第三位，占仓位约27-28%左右。Daily Journal Corp最早是传统纸质媒体，后来纸质媒体衰落以后，公司开始给法院等司法机关提供软件及服务业务。芒格是这家公司董事会主席。二、芒格在2020Daily Journal股东会上，表示非常看好中国经济，和一些中国的公司，大约在这次会后3个季度Daily Journal开始增持阿里巴巴的股票芒格之前在股东会和访谈中一直都说过，他们已经投资中","listText":"一、芒格增持阿里巴巴股票的交易记录和过程芒格增持阿里巴巴主体是Daily Journal Corp。根据Daily Journal Corp在2021年第四季度公布的13-F文件显示芒格在这个季度继续增持阿里股票。从今年最初在公司持仓记录上显示有阿里巴巴<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a>&nbsp;<a 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16:55","market":"hk","language":"zh","title":"市场综述：三原因引发A股地震！美股、原油开始回血","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168773620","media":"老虎资讯综合","summary":"要闻中国8月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2%2020年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费","content":"<p><b>要闻</b></p><p><b>中国8月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2%</b></p><p>2020年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。1―8月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.5%。</p><p>全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，环比上涨0.3%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比上涨0.6%。1―8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.7%。</p><p><b>深交所排查<a href=\"https://laohu8.com/S/300313\">天山生物</a>等，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为</b></p><p>深交所正全面排查<a href=\"https://laohu8.com/S/300313\">天山生物</a>等公司的交易情况，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为。就在昨晚，深交所再次要求“天山生物”停牌核查，着力强化对炒小炒差的监管。同日停牌核查的还有<a href=\"https://laohu8.com/S/300064\">豫金刚石</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300301\">长方集团</a>，此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/300102\">乾照光电</a>收关注函。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>秋季发布会将于9月16日举行</b></p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>官方最新消息，苹果秋季发布会时间正式确定，将于将于<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>时间9月15日上午10点（<b>北京时间9月16日凌晨1点</b>）。据悉，本次发布会将发布的产品有iPhone、ipad和Apple Watch等系列新品。</p><p><b>消息称<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>与SK海力士将从下周开始停止向华为出售芯片</b></p><p>据国外媒体报道，由于美国禁令，<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>和SK海力士将从下周二（9月15日）开始停止向华为出售芯片，此举可能会影响两家公司的销售。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>将被纳入恒生综合指数</b></p><p>恒生指数公司表示，农夫山泉将被纳入恒生综合指数，该调整将于9月22日起生效。</p><p><b>港股</b></p><p>今日恒生指数低开低走，截止收盘，恒生指数跌0.63%，报24468.93点；国企指数跌1.04%，报9728.52点；红筹指数跌1.16%，报3781.78点。</p><p>恒生科技指数下跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东</a>跌3.08%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>跌2.37%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团</a>跌1.34%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02013\">微盟集团</a>跌3.69%。</p><p>中资券商股走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>跌4.55%，<a 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href=\"https://laohu8.com/S/300197\">铁汉生态</a>等均跌超16%；建筑钢材需求逐步好转，低价钢铁股纷纷大涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/600022\">山东钢铁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601005\">重庆钢铁</a>等拉升涨停；半导体板块跌幅居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/300046\">台基股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300139\">晓程科技</a>等跌近13%。</p><p>分析人士看来，有以下<b>三大原因引发市场大跌</b>：</p><p><b>首先，隔夜美股再度暴跌引发市场担忧情绪。</b>川财证券研究所所长陈雳表示，外盘持续走弱，对A股产生利空影响；另外，昨夜<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>下跌超20%，苹果跌逾6%，对国内相关产业链股票形成传导效应，带动指数下跌。</p><p><b>其次，市场情绪回落。</b>陈雳认为，9月8日创业板成交额3374亿，而沪市成交额仅3200亿，创业板900余只股票总成交额超过沪市1800余只股票总成交额，今日创业板回调也属合情合理。</p><p><b>最后，创业板低价股抱团松散，资金快速撤离。</b>分析人士称，天山生物等三只股票停盘核查的消息打击了创业板市场低价股的炒作情绪，今日创业板低价股炒作情绪降温。</p><p><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货上涨，截至发稿，道指期货涨0.36%；标普500指数期货涨0.55%；纳斯达克100指数期货涨1.38%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a093c67e43ce111b8d4146d3fa12ef\" tg-width=\"828\" tg-height=\"257\"></p><p>科技股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨近4%，苹果、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、$AMD(<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>)$涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、FACEBOOK涨超1%。</p><p>热门中概股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨超3%，小鹏涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨近1%。</p><p>Nikola盘前涨超5%，通用投资Nikola 11%股权。</p><p>Slack盘前大跌15%，第二季度业务增长不及市场预期。</p><p>号称英国“疫苗之光”的<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>盘前下跌1.5%，志愿者现不明疾病，公司宣布将暂停正在进行的一项疫苗试验。这是首个宣布暂停的已进入三期临床试验的新冠候选疫苗。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数全线走高，欧洲斯托克50指数涨1.06%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌1.06%，德国DAX30指数涨1.07%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1bf0edffa88bce44b91414e319c475c\" tg-width=\"831\" tg-height=\"343\"><span>数据来源：英为财情</span></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价快速回升，美油报37.56美元/桶，日内涨幅2.18%；布油现报40.49美元/桶，日内涨幅1.78%。</p><p>周二原油期货大幅下跌，布伦特原油期货自6月以来首次跌破每桶40美元，美国原油期货下跌近8%。除了此前沙特下调了10月轻质原油的官方售价，且美国夏季出游高峰结束，炼厂进入维护期加剧了供应过剩的担忧情绪。不过最令市场担忧的是原油存储需求似乎再度出现回升的迹象，随着原油需求陷入停滞，如果库存原油再度增加，需警惕油价加速回落。有消息称对冲基金再度转向看跌原油。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.11%，报1928.46美元/盎司。</p><p>此前股市的抛售在一定提振了黄金避险属性，帮助金价周二从近两周低位反弹。虽然金价近期看涨情绪削弱，但长期趋势料仍维持上行。此前全球央行向市场注入了大量额外的刺激措施，以缓解疫情造成的经济影响，黄金被视为对冲通胀和货币贬值的工具。目前，投资者正在等待本周的加拿大央行决议、以及欧洲央行决议。</p><p>美国9月10日进行投票的刺激计划规模比预期小得多，还可能因为民主党的反对无法通过。这样看来，金价反弹的希望可能要落空，短期极可能维持弱势整理格局。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：三原因引发A股地震！美股、原油开始回血</title>\n<style 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16:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p><p><b>中国8月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2%</b></p><p>2020年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。1―8月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.5%。</p><p>全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，环比上涨0.3%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比上涨0.6%。1―8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.7%。</p><p><b>深交所排查<a href=\"https://laohu8.com/S/300313\">天山生物</a>等，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为</b></p><p>深交所正全面排查<a href=\"https://laohu8.com/S/300313\">天山生物</a>等公司的交易情况，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为。就在昨晚，深交所再次要求“天山生物”停牌核查，着力强化对炒小炒差的监管。同日停牌核查的还有<a href=\"https://laohu8.com/S/300064\">豫金刚石</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300301\">长方集团</a>，此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/300102\">乾照光电</a>收关注函。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>秋季发布会将于9月16日举行</b></p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>官方最新消息，苹果秋季发布会时间正式确定，将于将于<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>时间9月15日上午10点（<b>北京时间9月16日凌晨1点</b>）。据悉，本次发布会将发布的产品有iPhone、ipad和Apple Watch等系列新品。</p><p><b>消息称<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>与SK海力士将从下周开始停止向华为出售芯片</b></p><p>据国外媒体报道，由于美国禁令，<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>和SK海力士将从下周二（9月15日）开始停止向华为出售芯片，此举可能会影响两家公司的销售。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>将被纳入恒生综合指数</b></p><p>恒生指数公司表示，农夫山泉将被纳入恒生综合指数，该调整将于9月22日起生效。</p><p><b>港股</b></p><p>今日恒生指数低开低走，截止收盘，恒生指数跌0.63%，报24468.93点；国企指数跌1.04%，报9728.52点；红筹指数跌1.16%，报3781.78点。</p><p>恒生科技指数下跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东</a>跌3.08%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>跌2.37%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团</a>跌1.34%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02013\">微盟集团</a>跌3.69%。</p><p>中资券商股走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>跌4.55%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06066\">中信建投证券</a>跌3.68%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01776\">广发证券</a>跌3.18%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>跌4.29%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团点评</a>跌2.52%。最近，美团麻烦不断，先是一则视频在网上迅速传播，视频作者为美团骑手，在视频中，骑手小哥质问了三个问题；此外，一篇《外卖骑手，困在系统里》刷爆朋友圈。</p><p><b>A股</b></p><p>受外盘影响，A股三大股指低开低走，创业板指盘中最大跌幅达5.4%。截至收盘，沪指跌1.86%，报收3254.63点；深成指跌3.25%，报收12861.75点；创业板指跌4.80%，报收2523.39点。两市成交额再度突破1万亿元，创业板成交额再超沪市达创纪录的4022亿元，北向资金净流出约40亿元。</p><p>盘面上，钢铁、港口航运、军工等板块涨幅居前，注册制次新、半导体、疫苗等板块跌幅居前。<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>疫苗研发进程受阻，生物疫苗板块重挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/300601\">康泰生物</a>大跌16.57%，<a href=\"https://laohu8.com/S/300122\">智飞生物</a>跌近12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/603392\">万泰生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603718\">海利生物</a>跌停；近期连续大涨的创业板低价股尾盘跳水，<a href=\"https://laohu8.com/S/300247\">融捷健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300071\">华谊嘉信</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300325\">德威新材</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300197\">铁汉生态</a>等均跌超16%；建筑钢材需求逐步好转，低价钢铁股纷纷大涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/600022\">山东钢铁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601005\">重庆钢铁</a>等拉升涨停；半导体板块跌幅居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/300046\">台基股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300139\">晓程科技</a>等跌近13%。</p><p>分析人士看来，有以下<b>三大原因引发市场大跌</b>：</p><p><b>首先，隔夜美股再度暴跌引发市场担忧情绪。</b>川财证券研究所所长陈雳表示，外盘持续走弱，对A股产生利空影响；另外，昨夜<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>下跌超20%，苹果跌逾6%，对国内相关产业链股票形成传导效应，带动指数下跌。</p><p><b>其次，市场情绪回落。</b>陈雳认为，9月8日创业板成交额3374亿，而沪市成交额仅3200亿，创业板900余只股票总成交额超过沪市1800余只股票总成交额，今日创业板回调也属合情合理。</p><p><b>最后，创业板低价股抱团松散，资金快速撤离。</b>分析人士称，天山生物等三只股票停盘核查的消息打击了创业板市场低价股的炒作情绪，今日创业板低价股炒作情绪降温。</p><p><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货上涨，截至发稿，道指期货涨0.36%；标普500指数期货涨0.55%；纳斯达克100指数期货涨1.38%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a093c67e43ce111b8d4146d3fa12ef\" tg-width=\"828\" tg-height=\"257\"></p><p>科技股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨近4%，苹果、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、$AMD(<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>)$涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、FACEBOOK涨超1%。</p><p>热门中概股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨超3%，小鹏涨超2%，<a 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tg-height=\"343\"><span>数据来源：英为财情</span></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价快速回升，美油报37.56美元/桶，日内涨幅2.18%；布油现报40.49美元/桶，日内涨幅1.78%。</p><p>周二原油期货大幅下跌，布伦特原油期货自6月以来首次跌破每桶40美元，美国原油期货下跌近8%。除了此前沙特下调了10月轻质原油的官方售价，且美国夏季出游高峰结束，炼厂进入维护期加剧了供应过剩的担忧情绪。不过最令市场担忧的是原油存储需求似乎再度出现回升的迹象，随着原油需求陷入停滞，如果库存原油再度增加，需警惕油价加速回落。有消息称对冲基金再度转向看跌原油。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.11%，报1928.46美元/盎司。</p><p>此前股市的抛售在一定提振了黄金避险属性，帮助金价周二从近两周低位反弹。虽然金价近期看涨情绪削弱，但长期趋势料仍维持上行。此前全球央行向市场注入了大量额外的刺激措施，以缓解疫情造成的经济影响，黄金被视为对冲通胀和货币贬值的工具。目前，投资者正在等待本周的加拿大央行决议、以及欧洲央行决议。</p><p>美国9月10日进行投票的刺激计划规模比预期小得多，还可能因为民主党的反对无法通过。这样看来，金价反弹的希望可能要落空，短期极可能维持弱势整理格局。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"300313":"*ST天山","399001":"深证成指","399006":"创业板指","02013":"微盟集团","06066":"中信建投证券","AMZN":"亚马逊","000001.SH":"上证指数","SSNLF":"三星电子","HSI":"恒生指数","TSLA":"特斯拉","09618":"京东集团-SW","09988":"阿里巴巴-SW","03908":"中金公司","09633":"农夫山泉","AAPL":"苹果","01810":"小米集团-W","NVDA":"英伟达","AMD":"美国超微公司","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1168773620","content_text":"要闻中国8月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2%2020年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。1―8月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.5%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，环比上涨0.3%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比上涨0.6%。1―8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.7%。深交所排查天山生物等，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为深交所正全面排查天山生物等公司的交易情况，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为。就在昨晚，深交所再次要求“天山生物”停牌核查，着力强化对炒小炒差的监管。同日停牌核查的还有豫金刚石、长方集团，此外，乾照光电收关注函。苹果秋季发布会将于9月16日举行根据苹果官方最新消息，苹果秋季发布会时间正式确定，将于将于太平洋时间9月15日上午10点（北京时间9月16日凌晨1点）。据悉，本次发布会将发布的产品有iPhone、ipad和Apple Watch等系列新品。消息称三星与SK海力士将从下周开始停止向华为出售芯片据国外媒体报道，由于美国禁令，三星电子和SK海力士将从下周二（9月15日）开始停止向华为出售芯片，此举可能会影响两家公司的销售。农夫山泉将被纳入恒生综合指数恒生指数公司表示，农夫山泉将被纳入恒生综合指数，该调整将于9月22日起生效。港股今日恒生指数低开低走，截止收盘，恒生指数跌0.63%，报24468.93点；国企指数跌1.04%，报9728.52点；红筹指数跌1.16%，报3781.78点。恒生科技指数下跌，京东跌3.08%，阿里巴巴跌2.37%，小米集团跌1.34%，微盟集团跌3.69%。中资券商股走低，中金公司跌4.55%，中信建投证券跌3.68%，广发证券跌3.18%，光大证券跌4.29%。美团点评跌2.52%。最近，美团麻烦不断，先是一则视频在网上迅速传播，视频作者为美团骑手，在视频中，骑手小哥质问了三个问题；此外，一篇《外卖骑手，困在系统里》刷爆朋友圈。A股受外盘影响，A股三大股指低开低走，创业板指盘中最大跌幅达5.4%。截至收盘，沪指跌1.86%，报收3254.63点；深成指跌3.25%，报收12861.75点；创业板指跌4.80%，报收2523.39点。两市成交额再度突破1万亿元，创业板成交额再超沪市达创纪录的4022亿元，北向资金净流出约40亿元。盘面上，钢铁、港口航运、军工等板块涨幅居前，注册制次新、半导体、疫苗等板块跌幅居前。阿斯利康疫苗研发进程受阻，生物疫苗板块重挫，康泰生物大跌16.57%，智飞生物跌近12%，万泰生物、海利生物跌停；近期连续大涨的创业板低价股尾盘跳水，融捷健康、华谊嘉信、德威新材、铁汉生态等均跌超16%；建筑钢材需求逐步好转，低价钢铁股纷纷大涨，山东钢铁、重庆钢铁等拉升涨停；半导体板块跌幅居前，台基股份、晓程科技等跌近13%。分析人士看来，有以下三大原因引发市场大跌：首先，隔夜美股再度暴跌引发市场担忧情绪。川财证券研究所所长陈雳表示，外盘持续走弱，对A股产生利空影响；另外，昨夜特斯拉下跌超20%，苹果跌逾6%，对国内相关产业链股票形成传导效应，带动指数下跌。其次，市场情绪回落。陈雳认为，9月8日创业板成交额3374亿，而沪市成交额仅3200亿，创业板900余只股票总成交额超过沪市1800余只股票总成交额，今日创业板回调也属合情合理。最后，创业板低价股抱团松散，资金快速撤离。分析人士称，天山生物等三只股票停盘核查的消息打击了创业板市场低价股的炒作情绪，今日创业板低价股炒作情绪降温。美股美国三大股指期货上涨，截至发稿，道指期货涨0.36%；标普500指数期货涨0.55%；纳斯达克100指数期货涨1.38%。科技股盘前走高，特斯拉涨近4%，苹果、英伟达、$AMD(AMD)$涨超2%，亚马逊、FACEBOOK涨超1%。热门中概股盘前走高，蔚来涨超3%，小鹏涨超2%，理想汽车涨超1%，阿里巴巴、京东涨近1%。Nikola盘前涨超5%，通用投资Nikola 11%股权。Slack盘前大跌15%，第二季度业务增长不及市场预期。号称英国“疫苗之光”的阿斯利康盘前下跌1.5%，志愿者现不明疾病，公司宣布将暂停正在进行的一项疫苗试验。这是首个宣布暂停的已进入三期临床试验的新冠候选疫苗。欧股欧洲主要指数全线走高，欧洲斯托克50指数涨1.06%，英国富时100指数跌1.06%，德国DAX30指数涨1.07%。数据来源：英为财情原油国际油价快速回升，美油报37.56美元/桶，日内涨幅2.18%；布油现报40.49美元/桶，日内涨幅1.78%。周二原油期货大幅下跌，布伦特原油期货自6月以来首次跌破每桶40美元，美国原油期货下跌近8%。除了此前沙特下调了10月轻质原油的官方售价，且美国夏季出游高峰结束，炼厂进入维护期加剧了供应过剩的担忧情绪。不过最令市场担忧的是原油存储需求似乎再度出现回升的迹象，随着原油需求陷入停滞，如果库存原油再度增加，需警惕油价加速回落。有消息称对冲基金再度转向看跌原油。黄金现货黄金日内跌0.11%，报1928.46美元/盎司。此前股市的抛售在一定提振了黄金避险属性，帮助金价周二从近两周低位反弹。虽然金价近期看涨情绪削弱，但长期趋势料仍维持上行。此前全球央行向市场注入了大量额外的刺激措施，以缓解疫情造成的经济影响，黄金被视为对冲通胀和货币贬值的工具。目前，投资者正在等待本周的加拿大央行决议、以及欧洲央行决议。美国9月10日进行投票的刺激计划规模比预期小得多，还可能因为民主党的反对无法通过。这样看来，金价反弹的希望可能要落空，短期极可能维持弱势整理格局。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1476,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":611753459,"gmtCreate":1650638618980,"gmtModify":1650638618980,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"日本的经济水平表面上一直停滞不前，但是问题来了，鬼子科技水平为什么还在不断提高？很显然鬼子在隐藏自己的实力，没有钱拿什么搞科研？","listText":"日本的经济水平表面上一直停滞不前，但是问题来了，鬼子科技水平为什么还在不断提高？很显然鬼子在隐藏自己的实力，没有钱拿什么搞科研？","text":"日本的经济水平表面上一直停滞不前，但是问题来了，鬼子科技水平为什么还在不断提高？很显然鬼子在隐藏自己的实力，没有钱拿什么搞科研？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":14,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611753459","repostId":"2229154201","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":970,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615521185,"gmtCreate":1653033453047,"gmtModify":1653033453047,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"现在的阿里巴巴网购干不过拼多多，饿了么外卖也干不过美团，云服务虽然目前在中国是第一，但是腾讯在后面拼命追赶，真不知道抄底的价值在哪儿？","listText":"现在的阿里巴巴网购干不过拼多多，饿了么外卖也干不过美团，云服务虽然目前在中国是第一，但是腾讯在后面拼命追赶，真不知道抄底的价值在哪儿？","text":"现在的阿里巴巴网购干不过拼多多，饿了么外卖也干不过美团，云服务虽然目前在中国是第一，但是腾讯在后面拼命追赶，真不知道抄底的价值在哪儿？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615521185","repostId":"1144720351","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1611,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3578099293065603","authorId":"3578099293065603","name":"LGP3971","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"content":"你把支付宝忘了","text":"你把支付宝忘了","html":"你把支付宝忘了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610200880,"gmtCreate":1648624215236,"gmtModify":1648624215236,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>等知名企业的背后都有他的身影。</p><p>在段永平看来，买股票就是买公司。对于腾讯，段永平素来情有独钟，去年以来多次晒单买入腾讯，颇有“越跌越买”的势头。</p><p>2021年8月4日，段永平亦发文称：“今天买了点腾讯，再跌再多买些。”</p><p>今年2月28日，段永平再发帖称，“（腾讯）低过我上次买的价钱了，那明天再买点”。随后，段永平在评论区晒出自己的下单记录，其设置53.5美元买入腾讯，预计成交总金额为535万美元。</p><p><b>今年3月15，段永平表示，将卖出<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>，继续抄底加仓腾讯。他还发帖表示：“这个礼拜五有一批145的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b38619a742155e730ea19ef1cd5b8a\" tg-width=\"720\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>腾讯控股最新财报显示，2021年实现收入5601.18亿元，同比增长16%；经调整净利润1237.88亿元，同比微增1%。1%的净利润增速，成为腾讯近十年来净利润增幅最低的一年；而腾讯去年第四季度经调整净利润为248.8亿元，同比下滑25%，为连续第二个季度下滑。</p><p>券商中国记者注意到，今年以来，在港股市场低迷之下，有着港股“股王”之称的腾讯，也未能独善其身，截至4月22日，腾讯收于340.6港元/股，下跌2.13%；今年已累计下跌23.19%，较2021年的高点750.66港元/股下跌54.62%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/614638c5c92e7007a8b978506167be58\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>腾讯今年大手笔回购</b></p><p>在监管政策日趋严格，主营业务增速放缓之下，互联网科技公司在二级市场上遭遇“嫌弃”，除了腾讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、小米、美团等均受到同等待遇，出现不同程度下滑。</p><p>在这样背景之下，加之企业被低估，回购也成为不少互联网科技公司的“自救”手段。通过真金白银的回购，频繁向资本市场传递提振市场、提振自家股价的信心。</p><p>据券商中国记者统计，腾讯今年以来回购力度远远大于往年。根据公告，排除年报披露的敏感窗口期，今年1月5日至4月14日，腾讯累计回购25个交易日，累计回购 1610.44万股，累计耗资约64亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9b931ae3d2cc1bb3a2d527875b08626\" tg-width=\"589\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>回顾此前腾讯几年的回购动作：</p><p>2018年9月7日至10月12日，腾讯控股回购24个交易日，累计回购284.8万股，回购均价311.38港元，累计耗资8.87亿港元。</p><p>2019年8月28日至10月11日，腾讯控股回购31个交易日，累计回购348.67万股，回购均价332.9港元，累计耗资11.61亿港元。</p><p>2021年8月19日至9月30日，腾讯控股累计回购27个交易日，累计回购558.18万股，回购均价465.62港元，累计耗资约26亿港元。</p><p>综合计算，截至4月22日，腾讯在今年1~4月的25个交易日中，平均以每日2.56亿港元回购自家股份。这也意味着，今年以来，腾讯控股的回购金额已远远超2021年全年回购规模。</p><p>业内人士认为，腾讯频繁回购表明管理层对自家公司未来经营的信心，持续回购有助于二级市场人气恢复，若股价仍然持续下跌，不排除后续仍有回购动作。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>分析师认为，收入增速下降，叠加成本、费率上行，当前处于腾讯业绩的低谷期，承压已在预期之内。2022年1季度，高基数+核心主业逆风因素尚在消化，预计腾讯收入同比增速为3.8%，为近几个季度最低水平。但是，随着游戏版号重启提振信心，降本增效逐步体现在业绩中，腾讯后续有望取得良好表现，未来可期。</p><p>实际上，除了腾讯控股大手笔回购股份外，众多互联网公司均推出了相应的股份回购计划。例如，阿里巴巴3月22日宣布，将股份回购总额从150亿美元增至250亿美元；<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>分别抛出30亿美元、10亿美元回购计划；小米集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>等也推出了股票回购计划。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>越跌越买！段永平再次加仓腾讯，底部来了？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b38619a742155e730ea19ef1cd5b8a\" tg-width=\"720\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>腾讯控股最新财报显示，2021年实现收入5601.18亿元，同比增长16%；经调整净利润1237.88亿元，同比微增1%。1%的净利润增速，成为腾讯近十年来净利润增幅最低的一年；而腾讯去年第四季度经调整净利润为248.8亿元，同比下滑25%，为连续第二个季度下滑。</p><p>券商中国记者注意到，今年以来，在港股市场低迷之下，有着港股“股王”之称的腾讯，也未能独善其身，截至4月22日，腾讯收于340.6港元/股，下跌2.13%；今年已累计下跌23.19%，较2021年的高点750.66港元/股下跌54.62%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/614638c5c92e7007a8b978506167be58\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>腾讯今年大手笔回购</b></p><p>在监管政策日趋严格，主营业务增速放缓之下，互联网科技公司在二级市场上遭遇“嫌弃”，除了腾讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、小米、美团等均受到同等待遇，出现不同程度下滑。</p><p>在这样背景之下，加之企业被低估，回购也成为不少互联网科技公司的“自救”手段。通过真金白银的回购，频繁向资本市场传递提振市场、提振自家股价的信心。</p><p>据券商中国记者统计，腾讯今年以来回购力度远远大于往年。根据公告，排除年报披露的敏感窗口期，今年1月5日至4月14日，腾讯累计回购25个交易日，累计回购 1610.44万股，累计耗资约64亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9b931ae3d2cc1bb3a2d527875b08626\" tg-width=\"589\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>回顾此前腾讯几年的回购动作：</p><p>2018年9月7日至10月12日，腾讯控股回购24个交易日，累计回购284.8万股，回购均价311.38港元，累计耗资8.87亿港元。</p><p>2019年8月28日至10月11日，腾讯控股回购31个交易日，累计回购348.67万股，回购均价332.9港元，累计耗资11.61亿港元。</p><p>2021年8月19日至9月30日，腾讯控股累计回购27个交易日，累计回购558.18万股，回购均价465.62港元，累计耗资约26亿港元。</p><p>综合计算，截至4月22日，腾讯在今年1~4月的25个交易日中，平均以每日2.56亿港元回购自家股份。这也意味着，今年以来，腾讯控股的回购金额已远远超2021年全年回购规模。</p><p>业内人士认为，腾讯频繁回购表明管理层对自家公司未来经营的信心，持续回购有助于二级市场人气恢复，若股价仍然持续下跌，不排除后续仍有回购动作。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>分析师认为，收入增速下降，叠加成本、费率上行，当前处于腾讯业绩的低谷期，承压已在预期之内。2022年1季度，高基数+核心主业逆风因素尚在消化，预计腾讯收入同比增速为3.8%，为近几个季度最低水平。但是，随着游戏版号重启提振信心，降本增效逐步体现在业绩中，腾讯后续有望取得良好表现，未来可期。</p><p>实际上，除了腾讯控股大手笔回购股份外，众多互联网公司均推出了相应的股份回购计划。例如，阿里巴巴3月22日宣布，将股份回购总额从150亿美元增至250亿美元；<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>分别抛出30亿美元、10亿美元回购计划；小米集团、<a 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1610.44万股，累计耗资约64亿港元。回顾此前腾讯几年的回购动作：2018年9月7日至10月12日，腾讯控股回购24个交易日，累计回购284.8万股，回购均价311.38港元，累计耗资8.87亿港元。2019年8月28日至10月11日，腾讯控股回购31个交易日，累计回购348.67万股，回购均价332.9港元，累计耗资11.61亿港元。2021年8月19日至9月30日，腾讯控股累计回购27个交易日，累计回购558.18万股，回购均价465.62港元，累计耗资约26亿港元。综合计算，截至4月22日，腾讯在今年1~4月的25个交易日中，平均以每日2.56亿港元回购自家股份。这也意味着，今年以来，腾讯控股的回购金额已远远超2021年全年回购规模。业内人士认为，腾讯频繁回购表明管理层对自家公司未来经营的信心，持续回购有助于二级市场人气恢复，若股价仍然持续下跌，不排除后续仍有回购动作。国信证券分析师认为，收入增速下降，叠加成本、费率上行，当前处于腾讯业绩的低谷期，承压已在预期之内。2022年1季度，高基数+核心主业逆风因素尚在消化，预计腾讯收入同比增速为3.8%，为近几个季度最低水平。但是，随着游戏版号重启提振信心，降本增效逐步体现在业绩中，腾讯后续有望取得良好表现，未来可期。实际上，除了腾讯控股大手笔回购股份外，众多互联网公司均推出了相应的股份回购计划。例如，阿里巴巴3月22日宣布，将股份回购总额从150亿美元增至250亿美元；京东、唯品会分别抛出30亿美元、10亿美元回购计划；小米集团、哔哩哔哩等也推出了股票回购计划。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690694621,"gmtCreate":1639661842498,"gmtModify":1639661842498,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"人家的泡沫是可以继续上涨，A股没有泡沫都涨不起来，这就是最大的区别，唱衰别人并不能强大自己！","listText":"人家的泡沫是可以继续上涨，A股没有泡沫都涨不起来，这就是最大的区别，唱衰别人并不能强大自己！","text":"人家的泡沫是可以继续上涨，A股没有泡沫都涨不起来，这就是最大的区别，唱衰别人并不能强大自己！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690694621","repostId":"2191182519","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1830,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637041736,"gmtCreate":1647837452566,"gmtModify":1647837452566,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"怕不是刚开始下跌吧？","listText":"怕不是刚开始下跌吧？","text":"怕不是刚开始下跌吧？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637041736","repostId":"2220382704","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":828,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667463586,"gmtCreate":1669090596445,"gmtModify":1669090598108,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"再怎么跌也没把之前的涨幅吐回去！","listText":"再怎么跌也没把之前的涨幅吐回去！","text":"再怎么跌也没把之前的涨幅吐回去！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/667463586","repostId":"1188348615","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":789,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681024056,"gmtCreate":1656575438479,"gmtModify":1704865264262,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一看就是要破发的，营业收入增长的情况下，净利润居然还亏损的更严重！","listText":"一看就是要破发的，营业收入增长的情况下，净利润居然还亏损的更严重！","text":"一看就是要破发的，营业收入增长的情况下，净利润居然还亏损的更严重！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681024056","repostId":"1145651143","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":815,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697058418,"gmtCreate":1642173135235,"gmtModify":1642173135235,"author":{"id":"3557470754623395","authorId":"3557470754623395","name":"kikasetehosh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/70bf6357ee3e2c9c2d8393b26734e145","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697058418","repostId":"694202418","repostType":1,"repost":{"id":694202418,"gmtCreate":1641977058780,"gmtModify":1641981277603,"author":{"id":"3561727223536322","authorId":"3561727223536322","name":"Conan的投资笔记","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fd1abd569d8ddeee88645c640e1dc6af","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"芒格2021年4Q继续增持阿里巴巴股票，仓位比上季度增加一倍","htmlText":"一、芒格增持阿里巴巴股票的交易记录和过程芒格增持阿里巴巴主体是Daily Journal Corp。根据Daily Journal Corp在2021年第四季度公布的13-F文件显示芒格在这个季度继续增持阿里股票。从今年最初在公司持仓记录上显示有阿里巴巴<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a>&nbsp;，到目前为止，应该是一直在增持状态。1)&nbsp;2021年3月末，Daily Journal Corp持仓阿里巴巴165320份ADS，价值约为3750万美元。第一季度平均交易价格为239.118美元；2) 2021年9月末，Daily Journal Corp持仓阿里巴巴302060份ADS，价值约为4200-5300万美元。第三季度平均交易价格为177.9625美元；3)&nbsp;2021年12月末，Daily Journal Corp持仓阿里巴巴602060份ADS，价值约为7200万美元。第四季度平均交易价格为141.9887美元；Daily Journal Corp在2021年4Q末根据13-F显示主要持股股票，阿里排在第三位，占仓位约27-28%左右。Daily Journal Corp最早是传统纸质媒体，后来纸质媒体衰落以后，公司开始给法院等司法机关提供软件及服务业务。芒格是这家公司董事会主席。二、芒格在2020Daily Journal股东会上，表示非常看好中国经济，和一些中国的公司，大约在这次会后3个季度Daily Journal开始增持阿里巴巴的股票芒格之前在股东会和访谈中一直都说过，他们已经投资中","listText":"一、芒格增持阿里巴巴股票的交易记录和过程芒格增持阿里巴巴主体是Daily Journal Corp。根据Daily Journal Corp在2021年第四季度公布的13-F文件显示芒格在这个季度继续增持阿里股票。从今年最初在公司持仓记录上显示有阿里巴巴<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a>&nbsp;<a 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