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2024-12-03

$Torm PLC(TRMD)$ 近30%的股息率，为什么没人买呀？我就拿着了，越低越买，就吃股息

2023-11-30

价值投资就是买入有价值的公司股票，并长期持有，做时间的朋友。

抱歉，原内容已删除

2023-12-01

$中芯国际(00981)$ 中芯国际怎么回事，经常在盘后竟价阶段遭到恶意压价！

2023-12-14

$Redhill Biopharma Ltd(RDHL)$ 突然冒出了860万存托股份？总股本将近翻倍，这股价遭得住啊？近期的持续下跌，可能是这些低成本股在抛售获利。更可怕的是，随时会再冒出一大批股份出来，像是老千股

2023-11-30

$Torm PLC(TRMD)$ 老虎的分析资料不全且可能是错误的！这个公司在丹麦和美国两地上市，应该1:1的DR，老虎未提及！分析师给的目标价，260-270，应该是丹麦朗而不是美元！折算下来大概36美元，跟前几天的高价相当，并没有多少上涨空间！

2023-10-17

$Tempest Therapeutics Inc.(TPST)$ 涨10个点就停牌吗？

2023-10-11

$Tempest Therapeutics Inc.(TPST)$ 值得记念一下！后悔买少了吗？风险、投入一直没控制好：预判收益巨大的项目往往巨亏，冒险低投入的项目往往有收益。

2024-01-24

$中芯国际(00981)$ 买这支股＇你永远不用担心错过低价的机会上不了车

2020-07-28

$中芯国际(00981)$中芯国际押的是国运，炒的是市梦率，举国之力扶持，难道还不如茅台？再说在A股讲什么市盈率、市净率，都是扯蛋！A股到1000都不稀奇，但港股就不好说了

2024-06-11

$(01810)$ 林斌卖了6000万的股票，为什么看不到这个消息？

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17:11","market":"us","language":"zh","title":"小米美的等抱团“铝代铜”，格力“缺席”：没把握，不跟！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2591022650","media":"新浪财经","summary":"　　近日，海尔、美的、小米、TCL等多家企业联合发声将遵守空调《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，表态将全面认同并严格遵守公约各项条款，共同维护行业整体形象与竞争力，为空调“铝代铜”技术突破与高质量发展注入动力。　　值得注意的是，此次发声遵守“自律公约”的企业中，除了格力电器外，其他头部空调企业均悉数到场。","content":"<html><body><div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/transform/25/w550h275/20251214/b996-b5e539bec8b817684360d87c87987ddf.png\"/><span></span></div>\n<p>　　文丨《BUG》栏目 周文猛</p>\n<p>　　近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/06690\">海尔</a>、美的、<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01070\">TCL</a>等多家企业联合发声将遵守空调《空调铝强化应用研究工作组自律公约》（下称“自律公约”），表态将全面认同并严格遵守公约各项条款，共同维护行业整体形象与竞争力，为空调“铝代铜”技术突破与高质量发展注入动力。</p>\n<p>　　值得注意的是，此次发声遵守“自律公约”的企业中，除了<span><a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a></span><span></span>外，其他头部空调企业均悉数到场。今年以来，格力电器先后多次表态“没有空调‘铝代铜’计划”，在行业集体发声遵循“自律公约”并有序推动“铝代铜”的背景下，格力的做法有些格格不入。</p>\n<p>　　在与《BUG》栏目沟通中，格力最新回应称：“目前没有‘铝代铜’计划，铜材在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性方面具有优势，在没有100%把握之前，格力空调不会铝代铜”。</p>\n<p>　　一方面，是整个空调行业对于“铝代铜”进展的热切观望，另一方面，却是头部厂商明确表态“没有把握”。空调行业的“铝代铜”推进工作，道阻且长。</p>\n<p>　　<strong>美的、海尔等共推“铝代铜”，格力却“缺席”了</strong></p>\n<p>　　近日举办的2025中国家电科技年会上，空调领域“铝代铜”创新应用及产业标准落地成为一大重点。大会期间，由海尔、海信等企业参与的《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》团体标准发布，与此同时，包括铝制换热器原材料技术要求在内的多项团体标准也正在“编制中”。</p>\n<p>　　此外，格力电器也参与了《房间空气调节器用热交换器》“铝代铜”相关国家标准，目前也已在“修订中”，将很快进行新一轮标准讨论。然而，即便“铝代铜”相关行业标准制定明显提速，在由中央机构编制委员会办公室批准设立——中国家用电器研究院发起的《空调铝强化应用研究工作组自律公约》环节，海尔、美的、TCL、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>、海信等主流空调企业均出席并联合发声的同时，格力电器却“缺席了”。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/transform/55/w550h305/20251214/baa0-fb0e17c9fe05026355eda7b1940364bf.png\"/><span></span></div>\n<p>　　在与《BUG》栏目沟通中，格力方面明确表达了自身的态度，直言在没有100%把握之前，“格力空调不会铝代铜”。缺席“自律公约”环节的同时，格力又一次表明了自身对于“铝代铜”技术应用的态度。</p>\n<p>　　事实上，这不是格力电器今年以来首次就“铝代铜”相关进展进行表态。今年6月9日，在格力电器2024年度网上业绩说明会上，格力电器副总裁胡余生面对投资者询问时明确表示：“在性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司暂时没有铝代铜的计划。”</p>\n<p>　　而在此之前，格力电器董事长董明珠同样提及，“我们的检测厂和试验工厂一直在验证这个技术，但我认为到今天为止，铝可以替代铜，但是不敢保证替代它的质量，这也是我们不选择铝的重要原因。”</p>\n<p>　　<strong>专家：两年前已具备“全面替换”能力</strong></p>\n<p>　　作为空调行业的热门技术之争，空调“铝代铜”的争议，已经持续了十余年。尤其每一次铜价大涨，此类争议便会引发新一轮的讨论。</p>\n<p>　　以单台空调成本计算，铜的花销可能会占空调成本的20%，但铝材成本仅为铜的1/10，如果能有效推进空调内部材料的“铝代铜”工作，每台空调的价格有望大幅度下降。但是，由于铜比铝在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性等方面具有更明显的“物理优势”，这也让各大家电品牌在进行材料及技术选型时，有了明显的差异。</p>\n<p>　　在与《BUG》栏目沟通中，某头部空调品牌研发负责人李泉（化名）曾指出，事实上无论“铝代铜”还是“钢代铜”，这肯定都会是未来空调行业技术演进的方向，“因为现在全世界所有的家电企业都在走这样的路径”。</p>\n<p>　　据李泉介绍，随着技术的进步，最近几年空调内单位面积或单位重量铜管所能发挥的热效率不断提升，这也使得空调制热所需的铜材料量进一步下降，也为铝等材料进入空调提供了空间。“我认为两年前就已经具备‘全面铝代铜’的技术能力了，主要是受制于整体的舆论环境、大众接受度，以及不同厂家技术能力的不同，整体推进还比较慢。”李泉直言。</p>\n<p>　　他进一步指出，事实上“铝代铜”对国内家电产业更有充分的战略意义——目前，国内超95%的铜矿依赖进口，本土铜矿自给率极低，缺乏自主权，因此“少铜化”也是国家战略，推进“铝代铜”对供应链安全稳定也有关系。</p>\n<p>　　多重因素叠加下，空调行业“铝代铜”的有序推进，已然大势所趋。而在今年3月，工信部等十部门也印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》的通知，提议将扩大“铝消费”——推进“以铝代铜”在冰箱、空调热交换器换热铝管等场景的应用。</p>\n<p>　　<strong>结语：格力何时拥抱“铝代铜”？</strong></p>\n<p>　　在一定程度上，格力电器对于“铝代铜”的保守态度，是其对于自家产品品质及用户信誉的高度重视。</p>\n<p>　　此前，董明珠在提及“铝代铜”时曾言：“我们不能背离消费者的信誉，消费者关乎企业的生命，你质量不好伤害消费者，也是在伤害自己的品牌，信誉度也就没有了。”在其看来，虽然“不用铝”会导致空调成本升高，但从长远来看产品故障和维修成本也会很低，因此也很划算。</p>\n<p>　　但在国际铜价持续上涨的当下，合理开展“铝代铜”工作，或许也不失为一种迎合用户消费需要和真实诉求和表现。</p>\n<p>　　近期，国际铜期货价格先后突破10000美元/吨，屡屡创新铜价新高。如果一味不采用“铝代铜”技术路线，或许也会因原材料的上涨导致产品价格逐渐脱离主流价格区间，甚至面临外部供应链波动导致的供应难题。</p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：王珂 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米美的等抱团“铝代铜”，格力“缺席”：没把握，不跟！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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周文猛\n　　近日，海尔、美的、小米、TCL等多家企业联合发声将遵守空调《空调铝强化应用研究工作组自律公约》（下称“自律公约”），表态将全面认同并严格遵守公约各项条款，共同维护行业整体形象与竞争力，为空调“铝代铜”技术突破与高质量发展注入动力。\n　　值得注意的是，此次发声遵守“自律公约”的企业中，除了格力电器外，其他头部空调企业均悉数到场。今年以来，格力电器先后多次表态“没有空调‘铝代铜’计划”，在行业集体发声遵循“自律公约”并有序推动“铝代铜”的背景下，格力的做法有些格格不入。\n　　在与《BUG》栏目沟通中，格力最新回应称：“目前没有‘铝代铜’计划，铜材在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性方面具有优势，在没有100%把握之前，格力空调不会铝代铜”。\n　　一方面，是整个空调行业对于“铝代铜”进展的热切观望，另一方面，却是头部厂商明确表态“没有把握”。空调行业的“铝代铜”推进工作，道阻且长。\n　　美的、海尔等共推“铝代铜”，格力却“缺席”了\n　　近日举办的2025中国家电科技年会上，空调领域“铝代铜”创新应用及产业标准落地成为一大重点。大会期间，由海尔、海信等企业参与的《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》团体标准发布，与此同时，包括铝制换热器原材料技术要求在内的多项团体标准也正在“编制中”。\n　　此外，格力电器也参与了《房间空气调节器用热交换器》“铝代铜”相关国家标准，目前也已在“修订中”，将很快进行新一轮标准讨论。然而，即便“铝代铜”相关行业标准制定明显提速，在由中央机构编制委员会办公室批准设立——中国家用电器研究院发起的《空调铝强化应用研究工作组自律公约》环节，海尔、美的、TCL、小米、海信等主流空调企业均出席并联合发声的同时，格力电器却“缺席了”。\n\n　　在与《BUG》栏目沟通中，格力方面明确表达了自身的态度，直言在没有100%把握之前，“格力空调不会铝代铜”。缺席“自律公约”环节的同时，格力又一次表明了自身对于“铝代铜”技术应用的态度。\n　　事实上，这不是格力电器今年以来首次就“铝代铜”相关进展进行表态。今年6月9日，在格力电器2024年度网上业绩说明会上，格力电器副总裁胡余生面对投资者询问时明确表示：“在性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司暂时没有铝代铜的计划。”\n　　而在此之前，格力电器董事长董明珠同样提及，“我们的检测厂和试验工厂一直在验证这个技术，但我认为到今天为止，铝可以替代铜，但是不敢保证替代它的质量，这也是我们不选择铝的重要原因。”\n　　专家：两年前已具备“全面替换”能力\n　　作为空调行业的热门技术之争，空调“铝代铜”的争议，已经持续了十余年。尤其每一次铜价大涨，此类争议便会引发新一轮的讨论。\n　　以单台空调成本计算，铜的花销可能会占空调成本的20%，但铝材成本仅为铜的1/10，如果能有效推进空调内部材料的“铝代铜”工作，每台空调的价格有望大幅度下降。但是，由于铜比铝在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性等方面具有更明显的“物理优势”，这也让各大家电品牌在进行材料及技术选型时，有了明显的差异。\n　　在与《BUG》栏目沟通中，某头部空调品牌研发负责人李泉（化名）曾指出，事实上无论“铝代铜”还是“钢代铜”，这肯定都会是未来空调行业技术演进的方向，“因为现在全世界所有的家电企业都在走这样的路径”。\n　　据李泉介绍，随着技术的进步，最近几年空调内单位面积或单位重量铜管所能发挥的热效率不断提升，这也使得空调制热所需的铜材料量进一步下降，也为铝等材料进入空调提供了空间。“我认为两年前就已经具备‘全面铝代铜’的技术能力了，主要是受制于整体的舆论环境、大众接受度，以及不同厂家技术能力的不同，整体推进还比较慢。”李泉直言。\n　　他进一步指出，事实上“铝代铜”对国内家电产业更有充分的战略意义——目前，国内超95%的铜矿依赖进口，本土铜矿自给率极低，缺乏自主权，因此“少铜化”也是国家战略，推进“铝代铜”对供应链安全稳定也有关系。\n　　多重因素叠加下，空调行业“铝代铜”的有序推进，已然大势所趋。而在今年3月，工信部等十部门也印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》的通知，提议将扩大“铝消费”——推进“以铝代铜”在冰箱、空调热交换器换热铝管等场景的应用。\n　　结语：格力何时拥抱“铝代铜”？\n　　在一定程度上，格力电器对于“铝代铜”的保守态度，是其对于自家产品品质及用户信誉的高度重视。\n　　此前，董明珠在提及“铝代铜”时曾言：“我们不能背离消费者的信誉，消费者关乎企业的生命，你质量不好伤害消费者，也是在伤害自己的品牌，信誉度也就没有了。”在其看来，虽然“不用铝”会导致空调成本升高，但从长远来看产品故障和维修成本也会很低，因此也很划算。\n　　但在国际铜价持续上涨的当下，合理开展“铝代铜”工作，或许也不失为一种迎合用户消费需要和真实诉求和表现。\n　　近期，国际铜期货价格先后突破10000美元/吨，屡屡创新铜价新高。如果一味不采用“铝代铜”技术路线，或许也会因原材料的上涨导致产品价格逐渐脱离主流价格区间，甚至面临外部供应链波动导致的供应难题。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：王珂","news_type":1,"symbols_score_info":{"81810":0.6,"HXXD.SI":0.6,"000651":1.5,"QCmain":1.5,"MHGmain":1.5,"HGmain":1.5,"MIUmain":1.5,"01810":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":788,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":502432392647328,"gmtCreate":1763682727178,"gmtModify":1763682729437,"author":{"id":"3555892930598679","authorId":"3555892930598679","name":"HALGY","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04cce9f53b58f274768e8058a9a7f0f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3555892930598679","idStr":"3555892930598679"},"themes":[],"title":"","htmlText":"上次好像是18~16回购的，看来要到底了。","listText":"上次好像是18~16回购的，看来要到底了。","text":"上次好像是18~16回购的，看来要到底了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/502432392647328","repostId":"1175469123","repostType":2,"repost":{"id":"1175469123","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1763637815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1175469123?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-20 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href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>全球首席策略分析师张忆东从“时代红利”和“国家有形之手引导”两个方面，阐述了A股与港股将迎来二十年超级牛市的逻辑，并进一步从香港市场的四个特点出发，解释了港股长牛的内在原因。</p><p><strong>要点如下：</strong></p><p>1、中国权益资产的一个超级长牛，包括A股和港股，可能都会走出一个长达二十多年的超级长牛。</p><p>2、比如很多人质疑国产算力所谓的“寒王们”太贵、有泡沫。我们要以发展眼光看问题。它的标杆作用好比改革开放初期的“傻子瓜子”，或者一线城市房价持续飙升对整个房地产的拉动作用，当时的房地产对中国经济方方面面起到了推动作用。</p><p>当时的房地产对中国经济方方面面起到了推动作用。</p><p>但我并不是建议大家无脑追高，只是说这个现象有时代意义。就像当年00年代上海房子，老觉得贵，老说租金回报率与收入不匹配。现在收入匹配了，租金回报率高了，大家反而不买了。</p><p>这其实是时代浪潮，要用发展眼光看问题。这个超级长牛叫做时势造英雄。</p><p>3、大家千万不要还想（中国这轮牛市）疯牛、快牛，不可能，一定是长牛。</p><p>这次和以前最大不同是国家力量、有形之手在引领。</p><p>会吸取2014-2015年疯牛教训——杠杆牛最终一地鸡毛，国家没有通过资本市场对实体经济形成正反馈，反而要拿出大量资源救市，这是沉痛教训。</p><p>4、我把这次有形之手主导下的中国股市（A股和港股）长牛形象比喻为“小白兔式长牛”。</p><p>小白兔在龟兔赛跑中猛冲、快速跑，然后睡一觉调整，睡醒精神抖擞再冲，再睡再冲。</p><p>这次中国式“小白兔长牛”是伴随阶段性快涨和调整、拾级而上的长牛。</p><p>美国的长牛是乌龟式慢牛。</p><p>5、（中国）这个长牛走法像1998年到2020年的房地产，繁荣二十多年的地产长牛：走快了、热度高了，政策调控就压一压；冷了，政策就托一托，如此震荡前行。</p><p>6、这轮长牛不是为了少数投机分子、有钱资本家割国家韭菜，而是通过长牛盘活社会财富，帮助改善地方政府、企业、居民的资产负债表。</p><p>通过这轮行情，地方政府相关资产上市变现。</p><p>7、2023年之前的中国股市和2023年之后的中国股市是两个股市。</p><p>2023年之前我们动辄讲学习西方模式，动辄讲中国股市是新兴加转轨市场，觉得自己不成熟，要向西方成熟市场学习。</p><p>但2023年发生质的变化。2023年中央金融工作会议讲得很清楚，我们本质上不同于西方金融模式，我们是以义取利，而不是唯利是图。</p><p>以义取利就是看民族大义、国家大义，看国家长期角度如何更好提升<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>福利。</p><p>8、短期的羊群效应不用羡慕嫉妒恨。</p><p>很多人前面涨得快就焦急得不得了，觉得再不进去牛市就结束了。</p><p>我说牛市远没有结束，可能是20年的牛市，有什么好担心？要更多关注资产本身，而不是涨一点怕踏空、跌一点怕套牢。</p><p>9、香港特色的第一点：拥抱祖国，国家赋能。</p><p>第二点是从资金面角度来说，港股和A股一样都将受益于中国社会财富（特别是居民财富）从避险资产向股票、向权益资产再配置的大潮。</p><p>第三点，港股生态环境在加速良性循环，这跟21年到24年年初是不一样的。</p><p>第四点，这轮港股长牛的一个重要特色是港股的底层投资逻辑从外资主导的离岸市场化转向中国泛中资，中国和中国的朋友圈，或者认同中国发展理念的这种泛中资主导的在岸市场化。</p><p>10、很多投资者老是问我外资什么时候来，好像外资不来A股港股就没有行情一样。</p><p>这种心态还停留在小国寡民的思维模式中，根本没有意识到我们已经是世界第二大经济体，我们的社会财富在全球都是一个惊人的量级。</p><p>11、中国经济格局绝对不是90年代、00年代的日本。我们更像什么？我认为中国更可比的是80年代中后期到90年代上半期互联网浪潮兴起前的美国。</p><p>12、中国现在无论是科技、新消费、创新药，还是很多结构性亮点，可说是此起彼伏。</p><p>所以不用太在意宏观，宏观稳住就好——既不会崩也不会热，是温和走向高质量发展。</p><p>13、假以时日，随着中国长牛赚钱效应持续，中东、欧洲的钱甚至华尔街都会回来，美国对冲基金也会来赚钱。这就是生态环境的良性循环。</p><p><strong>A股港股可能走出二十年超级长牛</strong></p><p>问：忆东总，先回顾一下八月港股市场的一个表现。包括你也曾提到说港股将走出超级长牛，请问这一判断的主要依据是什么呢？</p><p>张忆东：我想从两个维度来跟大家分享吧。首先<strong>我们来说一说中国权益资产的一个超级长牛，包括A股和港股，可能都会走出一个长达二十多年的超级长牛。</strong></p><p>这是一个重要的宏观叙事，最关键的宏观叙事其实是我们的经济增长方式。中国经济增长方式的转变，带来了中国权益资产的黄金发展期。</p><p>从90年代一直到2023年，总体来看，那是中国旧动能的扩张期。</p><p>中国旧动能是什么呢？是一种债务扩张型的、相对粗放的经济增长方式。</p><p>从1998年开始，房地产大时代开启。房地产的持续扩张带来了中国融资的黄金时代，对应的是城镇化、工业化的快速发展。</p><p>但到2020年左右，中国整体资产负债表扩张后，开始出现一些发展困惑，也就是2020年开始的新旧动能转换阵痛期悄然来临。以房地产为代表的经济增长动能正在显著放缓。</p><p>债务扩张型的经济增长方式正在越来越低效。中国的三张资产负债表——居民部门、企业部门和政府部门，经过过去二三十年的扩张，都出现了债务率偏高的状态。</p><p>最关键的是，每增加一分债务，对GDP的拉动效应越来越弱。这个时候，中国经济要转向高质量发展，要转型为科技创新驱动型国家，就需要关注直接融资，要利用资本市场的赋能。</p><p>我们简单回顾一下债务率问题。</p><p>中国最健康的一张资产负债表是中央政府的资产负债表。截至2024年底，中国国债余额只有34.5万亿人民币，占GDP的比例约26%。同期美国联邦政府的债务率高达36万亿美元，占GDP的比例约126.8%，比我们高了约100个百分点。</p><p>我们的隐忧在地方债务。不考虑隐性债务的情况下，根据社科院数据，狭义的地方政府债务率可能高达40%左右。</p><p>IMF的计算可能更高。政府债务率我们是有扩张空间的，非不能也，实不为也。</p><p><strong>中国经济没有系统性风险，需要转变经济发展方式</strong></p><p>我们知道政府可以hold住底，中国经济没有硬着陆或系统性风险。</p><p>但现在的发展问题是，我们究竟继续走债务扩张的路，还是换条路径？</p><p>如果要走债务扩张之路，我们还要看其他两张表——企业部门和居民部门的资产负债表。</p><p>中国居民部门的资产负债表曾经非常健康，中国人有储蓄习惯。但遗憾的是，从08年特别是2016年后，中国居民部门的资产负债表也在快速扩张。</p><p>08年居民部门债务占GDP比率不到20%，约17%-18%。但到24年，居民部门债务率已接近60%，而美国也不过70%左右。居民部门债务扩张空间非常有限，有天花板。</p><p>因为我们的民族性是以节俭为美德，是内敛型的民族。</p><p>我们的居民部门债务率很难比美国更高。企业部门的债务率也持续居高不下。截至去年24年三季度，中国企业部门债务率高达142%，这还不包括地方<a href=\"https://laohu8.com/S/600649\">城投</a>平台公司，如果加上可能更高。</p><p>反观美国，企业部门债务率只有74%左右。这些数据让我们知道中国经济发展模式转变势在必行。</p><p>所以大家不要有幻想。现在有些海外经济学家老出歪招，抱怨中国政府为什么不扩张，为什么不学美国模式大放水。不是这么回事，中国经济没有系统性风险，为什么不好好提升经济增长效率？中国经济的问题是转变发展模式。</p><p>转变发展模式的侧重点在哪儿？就像资产分类表，过去30年我们的重点是债务驱动GDP增长。但靠铁公基、靠房地产这种旧动能，效率越来越低了。</p><p>因为基数已经很高，它更多是兜底的作用。保证经济可持续性。高质量发展、有效率的发展一定要换增长方式。</p><p><strong>未来20年资本市场作用是盘活资产</strong></p><p>现在很简单，看资产负债表不能只看资产，还要看负债。未来20年甚至更长时间，资本市场的作用就是盘活资产。</p><p>通过盘活资产、提升效率，为中国的科技创新、新消费以及传统成熟行业的核心资产进行全球扩张、成为最有竞争力的公司而努力。</p><p>所以未来的资本市场，就像过去二三十年在债务扩张时期房地产的作用一样。</p><p>在债务扩张时期，房地产是牵一发而动全身的枢纽，是中国货币扩张、信用创造的核心渠道。现在高质量发展时代要盘活资产，资本市场就起到了牵一发而动全身的作用。</p><p>它通过盘活企业资产负债表、居民资产负债表，实现社会财富的优化配置。</p><p>过去40年改革开放积累的社会财富，现在基本上堆积在一些低效或避险资产里。</p><p>需要通过资本市场把这些财富投入到更高效的领域，如硬科技、高科技和新消费等新生产力上面，驱动资本市场和实体经济高质量发展的良性循环。</p><p>为什么是二三十年长牛？</p><p>这样理解就能知道，不单是港股，A股也会走出超级长牛。长牛是小目标，可能就是二三十年。为什幺二三十年刚好？</p><p>我们知道一个重要事件：到本世纪中叶，中国要完成中国式现代化。</p><p><strong>中国式现代化分两步走：第一步从2020年到2035年——注意2020年这个时间节点，是中国新旧动能开始转换的年份，我们开始感受旧动能退坡的痛，新动能尚未脱颖而出。</strong></p><p>但现在不一样了，随着今年年初DeepSeek、六代机、创新药、机器人等方面科技全面提升，特别是5月7日印巴冲突后到9月3日阅兵式展现的中国军工科技崛起甚至全球领先，让我们看到新动能开始如雨后春笋般兴起。</p><p><strong>中国式现代化已经在路上，我们已经走出了新旧动能切换的震动期，经济开始企稳。</strong></p><p><strong>从2020年到2035年是中国式现代化的第一步，基本实现社会主义现代化。</strong></p><p>在经济、科技、文化、生态等各领域取得重大进展，特别是要跻身创新型国家前列。要知道，在90年代到2020年的二三十年经济发展过程中，主要是债务扩张驱动模式。</p><p>而且我们当时是从农业社会为主的经济体走向工业化、城镇化大型经济体的过程。</p><p>之后中国要从大型经济体走向强国，要能够自主创新，成为创新型国家前列。</p><p><strong>这一切让我们看到这是时代红利，要拥抱这个红利。因为无论是股市还是楼市，都只是载体，时势造英雄。</strong></p><p><strong>现在中国经济发展模式刚好让资本市场起到最重要、牵一发而动全身的枢纽作用。</strong></p><p>它能够盘活社会财富，盘活资产负债表资产端，发挥效率。</p><p>简单举个例子，居民财富一半左右在房地产上，基本上被套住了。但房地产在一二线城市核心区域的租金回报率已经开始超过无风险收益率，所以没必要惊慌失措抛售。但房地产的黄金时代已经过去，这毫无疑问。</p><p>所以居民财富如果在房地产上，可以再等等，但如果房子多，可以进一步盘活，从低效、僵持状态通过资本市场发挥效率。</p><p>更加保守的是，截至今年6月底，中国居民储蓄存款高达162万亿，加上30多万亿银行理财，大量保险、社保、养老金等固收类资产里的社会财富，简单算算肯定超过200多万亿。</p><p>这200多万亿怎么盘活？居民财富除了房地产（约占社会财富250万亿左右大数），另外一半也是200多万亿大数。</p><p>这块资产流动性更高，应该积极布局到A股和港股，通过资本市场发挥更高效率、更好资源配置效率，进而形成社会财富的财富效应。</p><p>让企业家不再躺平，特别是民营企业家不再总考虑全球配置、资金外流，而是更积极投身中国新质生产力大潮。</p><p><strong>“寒王”被质疑太贵？上涨是时代造就的，要用发展的眼光看问题</strong></p><p>比如很多人质疑国产算力所谓的“寒王们”太贵、有泡沫。我们要以发展眼光看问题。</p><p><strong>它的标杆作用好比改革开放初期的“傻子瓜子”，或者一线城市房价持续飙升对整个房地产的拉动作用。当时的房地产对中国经济方方面面起到了推动作用。</strong></p><p><strong>上涨是时代造就的，而不是用静态的老式EPS、短期PE来算的。</strong>应该从社会发展角度看，这次中国的北交所、科创板、主板中的科技型公司，特别是与AI浪潮对应的好公司，正在经历戴维斯双击，业绩和估值都向上走。</p><p><strong>但我并不是建议大家无脑追高，只是说这个现象有时代意义。就像当年00年代上海房子，老觉得贵，老说租金回报率与收入不匹配。现在收入匹配了，租金回报率高了，大家反而不买了。</strong></p><p><strong>这其实是时代浪潮，要用发展眼光看问题。</strong></p><p>资本市场的造富效应、财富效应吸引眼球，让企业家愿意进行风险投资、做天使投资人，投入半导体、机器人、创新药、低空经济、AI等科技领域，形成星星之火可以燎原，资本市场帮助社会财富优化资源配置。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>通过参与资本市场（比如今年买基金基本都跑赢指数），财富改善后，风险偏好提升，边际消费倾向也提升。这就是我看超级长牛的原因，<strong>这个超级长牛叫做时势造英雄。</strong></p><p>现在中国式现代化迈向本世纪中叶，未来二十多年发展就是高质量发展，通过资本市场优化资源配置，盘活政府、居民、企业资产负债表。</p><p>用资产端扩张化解债务忧虑，资产扩张了，资产负债率自然就下来了，对负债的恐慌才会彻底有效下降。</p><p><strong>这是我讲的第一点——时代红利。</strong></p><p>大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛</p><p>第二点，<strong>这次和以前最大不同是国家力量、有形之手在引领。</strong></p><p>我们用数据来看，2023年10月底召开中央金融工作会议，明确提出要坚定不移走中国特色金融发展之路，本质上不同于西方金融模式。</p><p>西方金融模式是市场化、纯粹绝对的市场化，说白了就是利益导向。</p><p>美国这么多年来，低效率的造船、钢铁、纺织服装等都转移到其他国家去了。美国想要制造业回流非常难，最多回流一些高科技领域的先进制造业，但低效率、不赚钱的制造业回不去。</p><p>这就是美国资本市场的特征，就是利益导向。</p><p>中国式发展模式不同。特别是2022年二十大后，我们更强调党的领导、党领导一切、党建引领。</p><p>这个大背景下，中国特色金融发展之路就是政治性、人民性、功能性，就是有形之手在引领。</p><p>对资本市场要求是协调、统筹高效市场和有为政府的关系，<strong>吸取2014-2015年疯牛教训</strong>——杠杆牛最终一地鸡毛，国家没有通过资本市场对实体经济形成正反馈，反而要拿出大量资源救市，这是沉痛教训。</p><p><strong>所以大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛。</strong></p><p>这个长牛走法像1998年到2020年的房地产：走快了、热度高了，政策调控就压一压；冷了，政策就托一托，如此震荡前行。</p><p><strong>我把这次有形之手主导下的中国股市（A股和港股）长牛形象比喻为“小白兔式长牛”，借鉴龟兔赛跑中乌龟和小白兔的运行方式。</strong></p><p><strong>美国的长牛是乌龟式慢牛，</strong>因为其市场化、唯利是图，有强大丰富的做空机制、立体交易机制，涨快了就有人做空赚钱。</p><p>中国做空机制相对不健全，整体还要呵护中小投资者利益。</p><p>中国特色背景下，要因地制宜，不要盲目抄别人，不然就变成“淮南为橘淮北为枳”的笑话。适合国情的发展模式才是真正有效的。</p><p>所以我们说现<strong>在中国大背景强调中国特色金融发展之路</strong>，与其他方面党引领中国式现代化一脉相承。</p><p><strong>这种情况下理解中国这轮长牛，可以借鉴当年房地产繁荣二十多年的长牛。</strong>但这个长牛不是乌龟式慢牛，而是“小白兔式长牛”：<strong>小白兔在龟兔赛跑中猛冲、快速跑，然后睡一觉调整，睡醒精神抖擞再冲，再睡再冲。</strong></p><p><strong>我们的资本市场由于缺乏市场化的丰富做空机制，一旦情绪来</strong>了，一哄而上，<strong>羊群效应非常强</strong>。再加上现在有高频量化主体，影响力越来越大，所以走得很快。</p><p><strong>走得快没问题，但会有调控，不外乎“水多了加面，面多了加水”。现在良性循环，长线资金入市，“储蓄搬家”已经方兴未艾（刚开始），现在还比较健康。</strong></p><p>整体行情从六月份以来有点加速。加速不要紧，加速后未来IPO节奏放开、再融资节奏放开一定会发生，这是规则演绎。</p><p><strong>因为这轮长牛不是为了少数投机分子、有钱资本家割国家韭菜，而是通过长牛盘活社会财富，帮助改善地方政府、企业、居民的资产负债表。</strong></p><p>通过这轮行情，地方政府相关资产上市变现。</p><p>2020年前地方政府更多是土地财政、搞铁公基，但2020年后合肥模式蔚然成风，各地学合肥模式，包括西安、长沙、珠三角、长三角。</p><p>合肥模式就是股权财政，通过积极介入资本市场、资本运作，给本地实体经济赋能，形成良性循环。</p><p>各地纷纷设立政府母基金作为种子基金，吸引<a href=\"https://laohu8.com/S/01315\">绿色经济</a>、低空经济、AI科技、机器人等创新领域。</p><p>如果这些新生产力资产迟迟不能变现，就是没有估值的资产，甚至可能不断打折，不利于资产负债表改善。</p><p>反过来说，如果通过并购重组（下一步中国资本市场并购重组重新蓬勃发展），通过快鱼吃慢鱼、大鱼吃小鱼，龙头公司用股票换场外资产、未上市公司股权，就形成良性循环。</p><p><strong>上市公司获得增量增长动能，净资产提升，估值和盈利双驱动。</strong></p><p>对地方政府而言，资产原来成本价甚至低于成本价（如果高位买可能被向下重估），资产负债表恶化。</p><p>但现在被上市公司收购，地方政府掌握的股权、资产一下子翻好多倍，快速改善资产负债表。对企业也是如此，特别是有些民营企业资产负债率高，可能想退出但没有渠道。</p><p>如果同行业龙头公司通过股票换股权（加上一点现金，现金可能通过再融资），收购场外资产，就快速形成行业内竞争格局优化、优胜劣汰。</p><p>这些都让我们看到资本市场在<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>、政府有形之手引领下，高效推动中国高质量发展。</p><p>2023年之前和现在是两个股市</p><p>所以我们来说，<strong>2023年之前的中国股市和2023年之后的中国股市是两个股市。</strong></p><p>2023年之前我们动辄讲学习西方模式，动辄讲中国股市是新兴加转轨市场，觉得自己不成熟，要向西方成熟市场学习。</p><p>但2023年发生质的变化。2023年中央金融工作会议讲得很清楚，我们本质上不同于西方金融模式，我们是以义取利，而不是唯利是图。</p><p>以义取利就是看民族大义、国家大义，看国家长期角度如何更好提升全民福利。</p><p>所以现在中国资本市场有伟大的历史使命感，通过自身活跃与实体经济形成正反馈，与科技创新形成正反馈，大家赚钱，国家发展，中国式现代化获得内驱力。</p><p><strong>这是我讲的第二点——有形之手引领这次中国式长牛。</strong></p><p><strong>这次中国式“小白兔长牛”是伴随阶段性快涨和调整、拾级而上的长牛。这就是中国国情，因为中国资本市场缺乏（市场化的丰富强大的做空机制）。而且我们也不想用西方纯粹市场化模式搞那么多做空机制。</strong></p><p>我们的“做空机制”就是：既然那么亢奋、估值那么高，好，多一点为社会主义服务、为实体经济服务，进行并购重组、资产注入、再融资和IPO。</p><p>这是中国特色的做空机制，抑制行情过度亢奋、过度投机，让行情持续为经济发展服务。</p><p><strong>短期的羊群效应不用羡慕嫉妒恨。很多人前面涨得快就焦急得不得了，觉得再不进去牛市就结束了。</strong></p><p>我说牛市远没有结束，可能是20年的牛市，有什么好担心？要更多关注资产本身，而不是涨一点怕踏空、跌一点怕套牢。其实是没有从本质理解这轮长牛。</p><p><strong>这是讲的大趋势：一是时代红利，第二是有形之手在主导和引领。</strong></p><p><strong>这个逻辑同时适用于A股和港股，是个大逻辑。因为2019年、2020年、2021年、2022年、2023年一直经过震荡整理。</strong></p><p><strong>从2024年开始，香港也在随着2023年reopen（疫情阴影解除），加速融入祖国发展大局。</strong></p><p>香港长牛特色之一：拥抱祖国、国家赋能</p><p>第二个层面我们再分享一下香港本身的逻辑。</p><p>刚才讲的是适合A股和港股两者共同的超长牛市逻辑。我们再想一想香港本身的特点和特色，主要分以下几个方面。</p><p>香港这轮行情的特色在哪儿呢？就是拥抱祖国、拥抱祖国发展大局。</p><p>从2023年年底开始，香港整个政治经济面貌可以用四个字概括：由治及兴——从治理整治到振兴发展，国家开始积极赋能。</p><p>一个标志性的转折信号是2023年中央金融工作会议明确提出要“巩固和提升香港国际金融中心地位”。</p><p>我们看到2023年曾有一股歪风造谣说香港已经是“国际金融中心遗址”，已经不是国际金融中心了。</p><p>中央金融工作会议明确表态国家赋能，明确提出巩固和提升香港国际金融中心地位，这是香港特色的第一点：拥抱祖国，国家赋能。</p><p>香港长牛特色之二：财富从避险资产流入港股</p><p>第二点是从资金面角度来说，港股和A股一样都将受益于中国社会财富（特别是居民财富）从避险资产向股票、向权益资产再配置的大潮。</p><p>这个大潮方兴未艾——今年7月份居民储蓄当月减少了1.1万亿，而在此之前二季度居民储蓄存款净增加了5万亿人民币。整个社会财富从避险资产向股市再配置的浪潮刚刚开始，而且是个良性循环。</p><p>只要不是疯牛，只要是一个拾级而上的行情，配置节奏也会比较平缓。</p><p>我们需要关注的一个指标是：2022年到2023年上半年，我国居民定期存款出现一个小高潮。那时三年期定存利率基本可以达到3%左右，而现在三年期定存利率可能只有1.7%左右。</p><p>十年期国债收益率是多少呢？也是1.7%左右。余额宝等货币基金的七天年化收益率可能在1%左右。保险寿险的预定利率现在也都降到了2%左右。</p><p>在这样的时代，<strong>权益资产的性价比其实比避险资产更好。所以这种情况下，港股和A股都受益于中国社会财富的再配置。我们不要妄自菲薄。</strong></p><p>我们已是世界第二大经济体，不用总关注外资</p><p><strong>很多投资者老是问我外资什么时候来，好像外资不来A股港股就没有行情一样。</strong></p><p><strong>这种心态还停留在小国寡民的思维模式中，根本没有意识到我们已经是世界第二大经济体，我们的社会财富在全球都是一个惊人的量级。</strong></p><p>改革开放40年的积累，我们不像拉美，也不像东南亚，我们没有经历过金融危机，没有被西方资本强取豪夺，我们的财富积累下来了，只是现在都堆积在避险资产里。</p><p><strong>下一步，在时代红利和国家政策引领下，在有形之手的推动下，长线资金入市的堵点已经打通了。</strong></p><p><strong>后续除了长线资金、国家队、<a href=\"https://laohu8.com/S/300368\">汇金</a>、保险社保之外，我们认为“老鼠拉木锨——大头在后头”：整个社会财富、居民储蓄搬家，以及社会财富从银行理财、货币基金、固收类资产、甚至保险分红型资产，向权益资产再配置。</strong></p><p><strong>我认为这是一个大趋势，是时代大趋势。这个状态就像00年代大家去买房子一样，刚开始还怀疑行不行，涨多了又害怕。</strong></p><p>你看04、05年就有一堆人喊上海房价有泡沫、要崩盘，结果从04、05年到2020年，上海房价平均从4100元/平涨到市区10万/平以上。</p><p>所以<strong>风物长宜放眼量，要有大的历史视角来看问题。</strong></p><p>所以我们讲，<strong>第二点就是港股和A股都有希望，而且我认为这是必然的——必将受益于中国社会财富的再配置。所谓“栽下梧桐树，引得<a href=\"https://laohu8.com/S/600716\">凤凰</a>来”。</strong></p><p>港股长牛特色之三：生态环境加速良性循环</p><p>第三个方面，港股的生态环境在加速良性循环，这跟2021年到2024年年初是不一样的。</p><p>过去几年，由于新旧动能切换，比如香港地产链、防止资本无序扩张对房地产相关产业链的压制，以及教培等行业调控，在2024年年初之前，整个香港的基本面和上市公司基本面毫无生气，大家比较悲观，资金都拥挤在纯粹的避险型央企红利资产上，把它当做债券类的红利资产，比如三桶油、四大行、三大运营商等。但有活力、有成长性的资产，大家非常悲观。</p><p>那时海外压制中国资产，海外投资者有三大预期，一直压制着中国资产特别是港股，导致2023年8月份港股卖空占比达到离谱的35%左右，做空港股成为全球最拥挤的两大交易策略之一。</p><p>当时的“三座大山”是：第一，觉得中国经济受房地产拖累会出现硬着陆，即“中国经济危机论”，现已被证伪；第二，觉得中国科技落后，美国在先进半导体和AI上卡我们脖子；第三，“民企退场论”，因为当时新旧动能切换对民企地产、互联网等有影响。</p><p>所以当时外资不断撤离，觉得中国资产只有交易价值，没有投资价值，甚至现在仍有少数海外投资者没转变过来。</p><p>但我们要讲的是，从2023年中央金融工作会议之后，特别是去年9月24日和9月26日以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/08111\">中国产业</a>发展和经济发展格局已经非常明确，只是很多人不能理解。</p><p>我们要用政治经济学框架，而不是纯粹西方金融思维来看这个问题。</p><p>现在看，从去年9月政治局会议鼓励民营企业发展，到今年2月17日民营企业座谈会，再到5月份《民营经济促进法》等，一系列举措都表明“民企退场论”被推翻、被证伪。</p><p>不仅如此，北交所、科创板甚至港股的新消费、创新药、机器人、半导体等，大多都是民营资本、民营企业在崛起和快速发展。</p><p>所谓“中国科技落后论”也被丢到<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>，因为正如开头所讲，无论是DeepSeek、AI、机器人、军工科技还是创新药，我们在科技层面全面突破，在全球呈现追赶甚至领先的趋势。</p><p><strong>所谓“中国经济硬着陆论”或“中国日本模式论”也在不断被推翻、被证伪。</strong></p><p>因为我刚才讲了中国中央政府资产负债表非常干净，足以托底不出现大的系统性风险。</p><p>同时，中国是全球最大的内需市场——从商品消费角度，我们已是全球最大市场。美国之所以是全球最大市场，是因为它的服务消费比我们大得多。</p><p><strong>但纯粹从商品消费看，中国已是世界最大内需市场，</strong>所以我们跟当年的日本不一样。</p><p><strong>新动能已开始蓬勃发展，中国经济开始企稳，开始缓慢走向高质量发展和改善的过程。</strong></p><p><strong>我说中国经济格局绝对不是90年代、00年代的日本。</strong></p><p><strong>我们更像什么？我认为中国更可比的是80年代中后期到90年代上半期互联网浪潮兴起前的美国。</strong></p><p>当时美国经济内需也在低位徘徊，但像山姆店、Costco等新兴商业模式开始崛起，当时著名基金经理彼得·林奇就是看老婆孩子买什么就找什么股票。</p><p><strong>中国现在无论是科技、新消费、创新药，还是很多结构性亮点，可说是此起彼伏。</strong></p><p><strong>所以不用太在意宏观，宏观稳住就好——既不会崩也不会热，是温和走向高质量发展。</strong></p><p>这种情况下，港股生态环境持续良性循环，特别是优质民营资本、科技、新消费、创新药企业纷纷到香港上市，给市场带来生机和引领。</p><p><strong>境内外增量资金持续流入香港市场，包括对中国理解正确的先知先觉主动管理型外资，从今年上半年开始布局，如亚太区的韩国、中国台湾、东南亚新加坡等。</strong></p><p>假<strong>以时日，随着中国长牛赚钱效应持续，中东、欧洲的钱甚至华尔街都会回来，美国对冲基金也会来赚钱。这就是生态环境的良性循环。</strong></p><p>港股长牛特色之四：外资主导离岸市场化转向泛中资主导的在岸市场化</p><p>第四点，这轮港股长牛的一个重要特色是底层投资逻辑从外资主导的离岸市场化，转向中国方、中资及中国朋友圈（认同中国发展理念的泛中资）主导的在岸市场化。</p><p>离岸市场和在岸市场有什么区别？</p><p>离岸市场通常是外围的、非核心布局的，所以你看较长时间里，无论是中国内地投资者还是外资，都像过江龙一样——A股涨了看港股是洼地就过去，赚不到钱又回来，没把港股当主战场；</p><p>外资也是美股涨多了看港股是洼地就冲一波，涨多了就减仓甚至做空，像是扶贫，是离岸市场。</p><p>在岸市场不一样。</p><p>在岸市场对优质公司有长期判断和拥抱，你看美股最典型——在岸市场如债券市场，<strong>本土资金是定海神针和支柱，好资产跌多了就有资金立足中长期布局，不像离岸市场越跌做空力量越凶、跌无止境。</strong></p><p>我们认为<strong>这次港股市场投资逻辑的转变，就是从离岸市场转向在岸市场。</strong></p><p><strong>可以看到投资风格也发生变化</strong>：原来是以深度价值（Deep Value）围绕确定性给溢价，所以红利型深度价值资产弹起来赚钱机会也大；现在在岸市场投资风格更加多元化。</p><p>除了价值股（作为盾牌支撑中枢上移，特别是红利资产、传统行业龙头和核心资产持续价值重估）之外，以科技、新消费、创新药为代表的成长性资产会给予成长溢价——高增长给高估值。</p><p>这就是在岸市场的魅力：国产算力在A股可以出现几百倍估值，在美股你看科技、创新甚至明显很烂的稀土股票也是市梦率估值。</p><p><strong>并不是成熟市场估值就一定低</strong>，美股这几年其实给成长股估值溢价。</p><p><strong>所以在岸市场的特征是风格更加多元化、攻守兼备</strong>：有价值股机会，也有成长股机会，而成长股会基于成长性给溢价。</p></body></html>","source":"lsy1716810789658","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张忆东：A股、港股会走出20年超级牛市，类似地产20年牛市</title>\n<style 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时的房地产对中国经济方方面面起到了推动作用。上涨是时代造就的，而不是用静态的老式EPS、短期PE来算的。应该从社会发展角度看，这次中国的北交所、科创板、主板中的科技型公司，特别是与AI浪潮对应的好公司，正在经历戴维斯双击，业绩和估值都向上走。但我并不是建议大家无脑追高，只是说这个现象有时代意义。就像当年00年代上海房子，老觉得贵，老说租金回报率与收入不匹配。现在收入匹配了，租金回报率高了，大家反而不买了。这其实是时代浪潮，要用发展眼光看问题。资本市场的造富效应、财富效应吸引眼球，让企业家愿意进行风险投资、做天使投资人，投入半导体、机器人、创新药、低空经济、AI等科技领域，形成星星之火可以燎原，资本市场帮助社会财富优化资源配置。老百姓通过参与资本市场（比如今年买基金基本都跑赢指数），财富改善后，风险偏好提升，边际消费倾向也提升。这就是我看超级长牛的原因，这个超级长牛叫做时势造英雄。现在中国式现代化迈向本世纪中叶，未来二十多年发展就是高质量发展，通过资本市场优化资源配置，盘活政府、居民、企业资产负债表。用资产端扩张化解债务忧虑，资产扩张了，资产负债率自然就下来了，对负债的恐慌才会彻底有效下降。这是我讲的第一点——时代红利。大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛第二点，这次和以前最大不同是国家力量、有形之手在引领。我们用数据来看，2023年10月底召开中央金融工作会议，明确提出要坚定不移走中国特色金融发展之路，本质上不同于西方金融模式。西方金融模式是市场化、纯粹绝对的市场化，说白了就是利益导向。美国这么多年来，低效率的造船、钢铁、纺织服装等都转移到其他国家去了。美国想要制造业回流非常难，最多回流一些高科技领域的先进制造业，但低效率、不赚钱的制造业回不去。这就是美国资本市场的特征，就是利益导向。中国式发展模式不同。特别是2022年二十大后，我们更强调党的领导、党领导一切、党建引领。这个大背景下，中国特色金融发展之路就是政治性、人民性、功能性，就是有形之手在引领。对资本市场要求是协调、统筹高效市场和有为政府的关系，吸取2014-2015年疯牛教训——杠杆牛最终一地鸡毛，国家没有通过资本市场对实体经济形成正反馈，反而要拿出大量资源救市，这是沉痛教训。所以大家千万不要还想疯牛、快牛，不可能，一定是长牛。这个长牛走法像1998年到2020年的房地产：走快了、热度高了，政策调控就压一压；冷了，政策就托一托，如此震荡前行。我把这次有形之手主导下的中国股市（A股和港股）长牛形象比喻为“小白兔式长牛”，借鉴龟兔赛跑中乌龟和小白兔的运行方式。美国的长牛是乌龟式慢牛，因为其市场化、唯利是图，有强大丰富的做空机制、立体交易机制，涨快了就有人做空赚钱。中国做空机制相对不健全，整体还要呵护中小投资者利益。中国特色背景下，要因地制宜，不要盲目抄别人，不然就变成“淮南为橘淮北为枳”的笑话。适合国情的发展模式才是真正有效的。所以我们说现在中国大背景强调中国特色金融发展之路，与其他方面党引领中国式现代化一脉相承。这种情况下理解中国这轮长牛，可以借鉴当年房地产繁荣二十多年的长牛。但这个长牛不是乌龟式慢牛，而是“小白兔式长牛”：小白兔在龟兔赛跑中猛冲、快速跑，然后睡一觉调整，睡醒精神抖擞再冲，再睡再冲。我们的资本市场由于缺乏市场化的丰富做空机制，一旦情绪来了，一哄而上，羊群效应非常强。再加上现在有高频量化主体，影响力越来越大，所以走得很快。走得快没问题，但会有调控，不外乎“水多了加面，面多了加水”。现在良性循环，长线资金入市，“储蓄搬家”已经方兴未艾（刚开始），现在还比较健康。整体行情从六月份以来有点加速。加速不要紧，加速后未来IPO节奏放开、再融资节奏放开一定会发生，这是规则演绎。因为这轮长牛不是为了少数投机分子、有钱资本家割国家韭菜，而是通过长牛盘活社会财富，帮助改善地方政府、企业、居民的资产负债表。通过这轮行情，地方政府相关资产上市变现。2020年前地方政府更多是土地财政、搞铁公基，但2020年后合肥模式蔚然成风，各地学合肥模式，包括西安、长沙、珠三角、长三角。合肥模式就是股权财政，通过积极介入资本市场、资本运作，给本地实体经济赋能，形成良性循环。各地纷纷设立政府母基金作为种子基金，吸引绿色经济、低空经济、AI科技、机器人等创新领域。如果这些新生产力资产迟迟不能变现，就是没有估值的资产，甚至可能不断打折，不利于资产负债表改善。反过来说，如果通过并购重组（下一步中国资本市场并购重组重新蓬勃发展），通过快鱼吃慢鱼、大鱼吃小鱼，龙头公司用股票换场外资产、未上市公司股权，就形成良性循环。上市公司获得增量增长动能，净资产提升，估值和盈利双驱动。对地方政府而言，资产原来成本价甚至低于成本价（如果高位买可能被向下重估），资产负债表恶化。但现在被上市公司收购，地方政府掌握的股权、资产一下子翻好多倍，快速改善资产负债表。对企业也是如此，特别是有些民营企业资产负债率高，可能想退出但没有渠道。如果同行业龙头公司通过股票换股权（加上一点现金，现金可能通过再融资），收购场外资产，就快速形成行业内竞争格局优化、优胜劣汰。这些都让我们看到资本市场在新时代、政府有形之手引领下，高效推动中国高质量发展。2023年之前和现在是两个股市所以我们来说，2023年之前的中国股市和2023年之后的中国股市是两个股市。2023年之前我们动辄讲学习西方模式，动辄讲中国股市是新兴加转轨市场，觉得自己不成熟，要向西方成熟市场学习。但2023年发生质的变化。2023年中央金融工作会议讲得很清楚，我们本质上不同于西方金融模式，我们是以义取利，而不是唯利是图。以义取利就是看民族大义、国家大义，看国家长期角度如何更好提升全民福利。所以现在中国资本市场有伟大的历史使命感，通过自身活跃与实体经济形成正反馈，与科技创新形成正反馈，大家赚钱，国家发展，中国式现代化获得内驱力。这是我讲的第二点——有形之手引领这次中国式长牛。这次中国式“小白兔长牛”是伴随阶段性快涨和调整、拾级而上的长牛。这就是中国国情，因为中国资本市场缺乏（市场化的丰富强大的做空机制）。而且我们也不想用西方纯粹市场化模式搞那么多做空机制。我们的“做空机制”就是：既然那么亢奋、估值那么高，好，多一点为社会主义服务、为实体经济服务，进行并购重组、资产注入、再融资和IPO。这是中国特色的做空机制，抑制行情过度亢奋、过度投机，让行情持续为经济发展服务。短期的羊群效应不用羡慕嫉妒恨。很多人前面涨得快就焦急得不得了，觉得再不进去牛市就结束了。我说牛市远没有结束，可能是20年的牛市，有什么好担心？要更多关注资产本身，而不是涨一点怕踏空、跌一点怕套牢。其实是没有从本质理解这轮长牛。这是讲的大趋势：一是时代红利，第二是有形之手在主导和引领。这个逻辑同时适用于A股和港股，是个大逻辑。因为2019年、2020年、2021年、2022年、2023年一直经过震荡整理。从2024年开始，香港也在随着2023年reopen（疫情阴影解除），加速融入祖国发展大局。香港长牛特色之一：拥抱祖国、国家赋能第二个层面我们再分享一下香港本身的逻辑。刚才讲的是适合A股和港股两者共同的超长牛市逻辑。我们再想一想香港本身的特点和特色，主要分以下几个方面。香港这轮行情的特色在哪儿呢？就是拥抱祖国、拥抱祖国发展大局。从2023年年底开始，香港整个政治经济面貌可以用四个字概括：由治及兴——从治理整治到振兴发展，国家开始积极赋能。一个标志性的转折信号是2023年中央金融工作会议明确提出要“巩固和提升香港国际金融中心地位”。我们看到2023年曾有一股歪风造谣说香港已经是“国际金融中心遗址”，已经不是国际金融中心了。中央金融工作会议明确表态国家赋能，明确提出巩固和提升香港国际金融中心地位，这是香港特色的第一点：拥抱祖国，国家赋能。香港长牛特色之二：财富从避险资产流入港股第二点是从资金面角度来说，港股和A股一样都将受益于中国社会财富（特别是居民财富）从避险资产向股票、向权益资产再配置的大潮。这个大潮方兴未艾——今年7月份居民储蓄当月减少了1.1万亿，而在此之前二季度居民储蓄存款净增加了5万亿人民币。整个社会财富从避险资产向股市再配置的浪潮刚刚开始，而且是个良性循环。只要不是疯牛，只要是一个拾级而上的行情，配置节奏也会比较平缓。我们需要关注的一个指标是：2022年到2023年上半年，我国居民定期存款出现一个小高潮。那时三年期定存利率基本可以达到3%左右，而现在三年期定存利率可能只有1.7%左右。十年期国债收益率是多少呢？也是1.7%左右。余额宝等货币基金的七天年化收益率可能在1%左右。保险寿险的预定利率现在也都降到了2%左右。在这样的时代，权益资产的性价比其实比避险资产更好。所以这种情况下，港股和A股都受益于中国社会财富的再配置。我们不要妄自菲薄。我们已是世界第二大经济体，不用总关注外资很多投资者老是问我外资什么时候来，好像外资不来A股港股就没有行情一样。这种心态还停留在小国寡民的思维模式中，根本没有意识到我们已经是世界第二大经济体，我们的社会财富在全球都是一个惊人的量级。改革开放40年的积累，我们不像拉美，也不像东南亚，我们没有经历过金融危机，没有被西方资本强取豪夺，我们的财富积累下来了，只是现在都堆积在避险资产里。下一步，在时代红利和国家政策引领下，在有形之手的推动下，长线资金入市的堵点已经打通了。后续除了长线资金、国家队、汇金、保险社保之外，我们认为“老鼠拉木锨——大头在后头”：整个社会财富、居民储蓄搬家，以及社会财富从银行理财、货币基金、固收类资产、甚至保险分红型资产，向权益资产再配置。我认为这是一个大趋势，是时代大趋势。这个状态就像00年代大家去买房子一样，刚开始还怀疑行不行，涨多了又害怕。你看04、05年就有一堆人喊上海房价有泡沫、要崩盘，结果从04、05年到2020年，上海房价平均从4100元/平涨到市区10万/平以上。所以风物长宜放眼量，要有大的历史视角来看问题。所以我们讲，第二点就是港股和A股都有希望，而且我认为这是必然的——必将受益于中国社会财富的再配置。所谓“栽下梧桐树，引得凤凰来”。港股长牛特色之三：生态环境加速良性循环第三个方面，港股的生态环境在加速良性循环，这跟2021年到2024年年初是不一样的。过去几年，由于新旧动能切换，比如香港地产链、防止资本无序扩张对房地产相关产业链的压制，以及教培等行业调控，在2024年年初之前，整个香港的基本面和上市公司基本面毫无生气，大家比较悲观，资金都拥挤在纯粹的避险型央企红利资产上，把它当做债券类的红利资产，比如三桶油、四大行、三大运营商等。但有活力、有成长性的资产，大家非常悲观。那时海外压制中国资产，海外投资者有三大预期，一直压制着中国资产特别是港股，导致2023年8月份港股卖空占比达到离谱的35%左右，做空港股成为全球最拥挤的两大交易策略之一。当时的“三座大山”是：第一，觉得中国经济受房地产拖累会出现硬着陆，即“中国经济危机论”，现已被证伪；第二，觉得中国科技落后，美国在先进半导体和AI上卡我们脖子；第三，“民企退场论”，因为当时新旧动能切换对民企地产、互联网等有影响。所以当时外资不断撤离，觉得中国资产只有交易价值，没有投资价值，甚至现在仍有少数海外投资者没转变过来。但我们要讲的是，从2023年中央金融工作会议之后，特别是去年9月24日和9月26日以来，中国产业发展和经济发展格局已经非常明确，只是很多人不能理解。我们要用政治经济学框架，而不是纯粹西方金融思维来看这个问题。现在看，从去年9月政治局会议鼓励民营企业发展，到今年2月17日民营企业座谈会，再到5月份《民营经济促进法》等，一系列举措都表明“民企退场论”被推翻、被证伪。不仅如此，北交所、科创板甚至港股的新消费、创新药、机器人、半导体等，大多都是民营资本、民营企业在崛起和快速发展。所谓“中国科技落后论”也被丢到太平洋，因为正如开头所讲，无论是DeepSeek、AI、机器人、军工科技还是创新药，我们在科技层面全面突破，在全球呈现追赶甚至领先的趋势。所谓“中国经济硬着陆论”或“中国日本模式论”也在不断被推翻、被证伪。因为我刚才讲了中国中央政府资产负债表非常干净，足以托底不出现大的系统性风险。同时，中国是全球最大的内需市场——从商品消费角度，我们已是全球最大市场。美国之所以是全球最大市场，是因为它的服务消费比我们大得多。但纯粹从商品消费看，中国已是世界最大内需市场，所以我们跟当年的日本不一样。新动能已开始蓬勃发展，中国经济开始企稳，开始缓慢走向高质量发展和改善的过程。我说中国经济格局绝对不是90年代、00年代的日本。我们更像什么？我认为中国更可比的是80年代中后期到90年代上半期互联网浪潮兴起前的美国。当时美国经济内需也在低位徘徊，但像山姆店、Costco等新兴商业模式开始崛起，当时著名基金经理彼得·林奇就是看老婆孩子买什么就找什么股票。中国现在无论是科技、新消费、创新药，还是很多结构性亮点，可说是此起彼伏。所以不用太在意宏观，宏观稳住就好——既不会崩也不会热，是温和走向高质量发展。这种情况下，港股生态环境持续良性循环，特别是优质民营资本、科技、新消费、创新药企业纷纷到香港上市，给市场带来生机和引领。境内外增量资金持续流入香港市场，包括对中国理解正确的先知先觉主动管理型外资，从今年上半年开始布局，如亚太区的韩国、中国台湾、东南亚新加坡等。假以时日，随着中国长牛赚钱效应持续，中东、欧洲的钱甚至华尔街都会回来，美国对冲基金也会来赚钱。这就是生态环境的良性循环。港股长牛特色之四：外资主导离岸市场化转向泛中资主导的在岸市场化第四点，这轮港股长牛的一个重要特色是底层投资逻辑从外资主导的离岸市场化，转向中国方、中资及中国朋友圈（认同中国发展理念的泛中资）主导的在岸市场化。离岸市场和在岸市场有什么区别？离岸市场通常是外围的、非核心布局的，所以你看较长时间里，无论是中国内地投资者还是外资，都像过江龙一样——A股涨了看港股是洼地就过去，赚不到钱又回来，没把港股当主战场；外资也是美股涨多了看港股是洼地就冲一波，涨多了就减仓甚至做空，像是扶贫，是离岸市场。在岸市场不一样。在岸市场对优质公司有长期判断和拥抱，你看美股最典型——在岸市场如债券市场，本土资金是定海神针和支柱，好资产跌多了就有资金立足中长期布局，不像离岸市场越跌做空力量越凶、跌无止境。我们认为这次港股市场投资逻辑的转变，就是从离岸市场转向在岸市场。可以看到投资风格也发生变化：原来是以深度价值（Deep Value）围绕确定性给溢价，所以红利型深度价值资产弹起来赚钱机会也大；现在在岸市场投资风格更加多元化。除了价值股（作为盾牌支撑中枢上移，特别是红利资产、传统行业龙头和核心资产持续价值重估）之外，以科技、新消费、创新药为代表的成长性资产会给予成长溢价——高增长给高估值。这就是在岸市场的魅力：国产算力在A股可以出现几百倍估值，在美股你看科技、创新甚至明显很烂的稀土股票也是市梦率估值。并不是成熟市场估值就一定低，美股这几年其实给成长股估值溢价。所以在岸市场的特征是风格更加多元化、攻守兼备：有价值股机会，也有成长股机会，而成长股会基于成长性给溢价。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":1.1,"399006":1.1,"HSCEI":1.1,"000001.SH":1.1,"HSI":1.1,"HSTECH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":899,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":468798122512872,"gmtCreate":1755481323956,"gmtModify":1755481325781,"author":{"id":"3555892930598679","authorId":"3555892930598679","name":"HALGY","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04cce9f53b58f274768e8058a9a7f0f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3555892930598679","idStr":"3555892930598679"},"themes":[],"htmlText":"这不该是利好吗？为什么大跌","listText":"这不该是利好吗？为什么大跌","text":"这不该是利好吗？为什么大跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/468798122512872","repostId":"2560975878","repostType":2,"repost":{"id":"2560975878","kind":"live","pubTimestamp":1755480991,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2560975878?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-08-18 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href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>全球副总裁白鹏则接任总裁一职。这一变化标志着华虹半导体在领导层上的重大重组，对公司的未来发展将产生深远影响。</p>\n<p>　　新总裁白鹏拥有丰富的国际大企业管理经验和市场洞察能力，他的加入有望为华虹半导体带来新的增长动力和创新契机。然而，高管换届也带来了一定的不确定性和风险。新领导层需要时间来熟悉公司的业务和市场环境，制定和调整经营策略，这可能会对公司的短期业绩产生一定影响。</p>\n<p>　　面对这些挑战和机遇，华虹半导体表示将坚持加大研发投入，特别是在新工艺平台和现有工艺平台的升级上。同时，公司还将扩大新生产线的产能，提高运营效率，加强成本控制，以应对市场竞争和外部环境的不确定性。</p>\n<p>　　总的来说，华虹半导体的近十年首亏和第四季度单季度亏损的加剧，是公司面临多重挑战的结果。而高管换届则为公司的未来发展带来了新的变量和不确定性。在未来的发展中，华虹半导体需要不断调整和优化自身的经营策略，加强成本控制和供应链管理，同时积极寻求新的增长点和合作伙伴，以应对不断变化的市场环境和行业竞争格局。</p>\n<p><strong>　　注：本文结合AI生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。</strong></p>\n<div></div>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：AI观察员</p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2025-02-25/doc-inemssqc4524293.shtml><strong>新浪证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，华虹半导体公布了2024年第四季度业绩，数据显示公司出现了自2014年上市以来首次单季度亏损。这一消息不仅在半导体行业内部掀起了波澜，也引起了广大投资者的密切关注。\n　　据财报数据，华虹半导体2024年全年营收为20.04亿美元，同比下降12.97%，全年的净利润更是大幅下降至5811万美元，同比下降了79.25%。而第四季度单季度，公司营收约为5.39亿美元，环比增长2.45%，但归母...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2025-02-25/doc-inemssqc4524293.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK1163":"半导体产品","SG9999006597.SGD":"United China-India Dynamic Growth SGD","LU0708995583.HKD":"TEMPLETON CHINA \"A\" (HKD) ACC","BK1607":"新IT概念","BK1589":"北水核心资产","IE0034224299.USD":"PINEBRIDGE ASIA EX JAPAN EQUITY \"A\" (USD) ACC","01347":"华虹半导体","LU0052750758.USD":"富兰克林中国基金A Acc","LU0320764599.SGD":"FTIF - Templeton China A Acc 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src=\"https://inews.gtimg.com/om_bt/OfLvyZbWDs_657uKUPXuCji-UI_3fhH7z5dP3fqE9U-GoAA/0\"/><p>华为在国内及欧中非（EMEA）市场的强劲需求推动下，稳居全球平板电脑出货量第三位，出货量达到250万台，同比增长率高达51%。这一成绩彰显了华为在技术创新、产品品质和品牌影响力方面的全面提升，也反映了其在国际市场上的日益增强的竞争力。</p><p>联想通过加强全球业务布局，成功跻身平板电脑市场第四位，出货量同样达到250万台，同比增长16%。联想的稳健增长得益于其多元化的产品线和强大的市场覆盖能力，为公司在全球范围内赢得了更多消费者和合作伙伴的信任与支持。</p><p>值得一提的是，小米以惊人的106%增长率超越<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，排名第五，出货量达到210万台。小米的迅猛崛起不仅体现了其在智能手机领域的成功经验向平板电脑市场的成功移植，也展示了其强大的市场洞察力和产品创新能力。</p><p>(8900222)</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球平板电脑需求回暖 苹果依旧王者  小米成长速度恐怖</title>\n<style 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024071117073495a5197d&s=b><strong>中关村在线</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>小米再次辟谣“小米增程车型”相关传言，转发微博称并没有收到有关电风扇的诉讼。此前有传闻称小米第三款车型是增程SUV，但小米的发布节奏是三年三款车：纯电轿车小米SU7（2024年）、纯电SUV（2025年）和增程SUV（2026年）。对于从吉利汽车挖人的问题，小米公关部总经理王化回应网友称要懂竞业协议、是否启动等事项，并建议网友多读点书。</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024071117073495a5197d&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"80175":"吉利汽车-R","81810":"小米集团-WR","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","BK1502":"双十一","BK1589":"北水核心资产","XIACY":"小米集团ADR","BK1193":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","00175":"吉利汽车","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (USD) ACC","BK1575":"同股不同权","LU1770034418.SGD":"ALL CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","BK1607":"新IT概念","LU2097828631.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) 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