strangers的个人主页 - 老虎社区

strangers

暂无个人介绍

IP属地：山西

126关注

1粉丝

5主题

0勋章

03-02

黄金是避险资产，价值稳定，价格稳定。 BTC不是避险资产，有价格，没价值。

2023-09-08

这篇文章不错，转发给大家看看

@三石观察:投资备忘录：学习黄金

2023-04-23

这篇文章不错，转发给大家看看

瑞·达利欧跟年轻人的最新对话：关于职场焦虑、财富自由、ChatGPT

2022-09-10

这篇文章不错，转发给大家看

霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉

2022-06-18

这篇文章不错，转发给大家看

@谋定后动:【美股周记】2022年第24周 —抄了佩洛西老公的作业

2022-06-08

这篇文章不错，转发给大家看

@OptionPlus:【期权交易】并购频发的一年，我的并购套利思路分享

2022-05-09

这篇文章不错，转发给大家看

世界顶尖投资大师的投资哲学：忍耐、聚焦、全力而为

2022-04-08

这篇文章不错，转发给大家看

@小虎AV: 【中字|埃隆·马斯克的德克萨斯超级工厂演讲】特斯拉公司首席执行官埃隆-马斯克周四交付了该公司第一批德州制造的汽车，称该公司正在进入一个新的阶段，并预告将推出包括专用机器人出租车在内的产品。马斯克表示特斯拉将在 2500 英亩的德州工厂生产 Model 3 和 Model Y 车辆，并将与 Tesla Semi 和 Cybertruck 一起交付 $特斯拉(TSLA)$

2022-04-07

这篇文章不错，转发给大家看

@捷克Jack:最易上手的低门槛特斯拉期权组合策略

2022-04-07

这篇文章不错，转发给大家看

@局外人___:我不看好后市, 但我选择做多---期权交易策略分享

2022-04-07

这篇文章不错，转发给大家看

@局外人___:市场低估了美联储为抑制通胀而加息的目标

2022-04-07

这篇文章不错，转发给大家看

@局外人___:金融炼金术师在2022一季度里犯的错

2022-04-05

这篇文章不错，转发给大家看

@投资TALK君: ✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析

2022-04-03

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

2022-04-02

这篇文章不错，转发给大家看

@小虎访谈:【虎友访谈】期权投资有什么魅力？（I）

2022-03-25

这篇文章不错，转发给大家看

@话题虎:你从中概股危机中学到了什么?

2022-03-24

这篇文章不错，转发给大家看

夜读 | 芒格的38条投资建议：忘记错误本身就是一个可怕的错误

2022-03-22

这篇文章不错，转发给大家看

@老鲁随笔:做空是什么？如何做空美股怎么赚钱，做空ETF和期权如何买

2022-03-21

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

2022-03-20

这篇文章不错，转发给大家看

@Alan聊特斯拉: 加息周期生存宝典，一个新纪元，什么板块最受益？

去老虎APP查看更多动态

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":3554206243754679,"uuid":"3554206243754679","gmtCreate":1591244179774,"gmtModify":1591244179774,"name":"strangers","pinyin":"strangers","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":1,"headSize":126,"tweetSize":39,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖（非转发）","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":5,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":2,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc-1","templateUuid":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc","name":"知识体验官","description":"观看学堂课程满5节","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/fb5ae275631fb96a92d475cdc85d2302","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/c2660a1935bd2105e97c9915619936c3","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.02.24","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":2006},{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-2","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"资深虎友","description":"加入老虎社区1000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0063fb68ea29c9ae6858c58630e182d5","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/96c699a93be4214d4b49aea6a5a5d1a4","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/35b0e542a9ff77046ed69ef602bc105d","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.03.02","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37-1","templateUuid":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37","name":"博闻投资者","description":"累计交易超过10只正股","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/e74cc24115c4fbae6154ec1b1041bf47","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d48265cbfd97c57f9048db29f22227b0","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/76c6d6898b073c77e1c537ebe9ac1c57","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1102},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-1","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"精英交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到30次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/ab0f87127c854ce3191a752d57b46edc","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/c9835ce48b8c8743566d344ac7a7ba8c","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/76754b53ce7a90019f132c1d2fbc698f","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":"60.45%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":5,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"location":"山西","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":279842368380984,"gmtCreate":1709328701112,"gmtModify":1709341364856,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"黄金是避险资产，价值稳定，价格稳定。 BTC不是避险资产，有价格，没价值。","listText":"黄金是避险资产，价值稳定，价格稳定。 BTC不是避险资产，有价格，没价值。","text":"黄金是避险资产，价值稳定，价格稳定。 BTC不是避险资产，有价格，没价值。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/279842368380984","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":790,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4092743872655700","authorId":"4092743872655700","name":"ChatGPT","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"比特币是黄金替代资产","text":"比特币是黄金替代资产","html":"比特币是黄金替代资产"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":217424398786800,"gmtCreate":1694106179405,"gmtModify":1694106180563,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/217424398786800","repostId":"622209476","repostType":1,"repost":{"id":622209476,"gmtCreate":1675503780000,"gmtModify":1675590223239,"author":{"id":"9000000000000077","authorId":"9000000000000077","name":"三石观察","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"投资备忘录：学习黄金","htmlText":"黄金可以当作货币，可以当作支付工具，可以作为财富储藏手段。黄金是非生息的。黄金具有一定的工业用途，黄金可以当作具有奢侈品的首饰。这些都与黄金的化学性质有关，与黄金的天然稀缺性有关。 黄金的定价主要考虑黄金与国家信用货币的交换关系。今天主要考虑美元计价的黄金价格的表现。人民币计价的黄金价格用美元兑人民币汇率调整即可。汇率定价又是一个非常复杂的体系，择机再梳理。 从常识来看，黄金是非生息的，美国国债是生息的，如果持有国债的名义回报率扣掉通货膨胀率得到的实际回报率不断攀升，那么我们就会倾向于选择减持黄金，增持国债。 把黄金当作一种货币的替代品，如果一定时期内，美元的供应大幅增加，黄金的供应保持基本稳定，美元相对于黄金将变得更为宽松，黄金相对于美元就变得更为稀缺。在信用货币体系下，美元供应的增加多来自于商业银行的信贷创造，即贷款创造存款，存款增加==美元供应增加。商业银行的信贷创造大幅增加等同的表述是经济主体的宽信用。这意味着美国经济主体宽信用的周期里，美元计价的黄金价格倾向于上涨。 让我们再从马克思的资本循环来看，黄金持有者除了可以选择减持黄金增持国债等金融资产，也可以选择把黄金转为美元存款，实现——美元存款——实物资本（资本开支/或简单再生产）——销售产品获得更多美元存款的增值过程。每一个循环都会带来美元存款的增加，这就是生产过程带来的货币资本（美元存款）的增值。这个回报率越高，资本所有者持有黄金的意愿就越低，减持黄金，增加资本开支的意愿就越高。在大规模技术创新的时期，货币资本在实体经济中的回报率较高，经济增速较高，持有黄金的意愿较低，美元计价的黄金价格不容易上涨。 由上述分析，我们可以得到 1、实际利率视角 美元计价的黄金价格与美国国债的实际收益率呈现理论上的负相关关系。美国国债的实际收益率=美国国债的名义收益率减去美国的通货膨胀率。 这里需要强调的是，如果美国10年期国债实","listText":"黄金可以当作货币，可以当作支付工具，可以作为财富储藏手段。黄金是非生息的。黄金具有一定的工业用途，黄金可以当作具有奢侈品的首饰。这些都与黄金的化学性质有关，与黄金的天然稀缺性有关。 黄金的定价主要考虑黄金与国家信用货币的交换关系。今天主要考虑美元计价的黄金价格的表现。人民币计价的黄金价格用美元兑人民币汇率调整即可。汇率定价又是一个非常复杂的体系，择机再梳理。 从常识来看，黄金是非生息的，美国国债是生息的，如果持有国债的名义回报率扣掉通货膨胀率得到的实际回报率不断攀升，那么我们就会倾向于选择减持黄金，增持国债。 把黄金当作一种货币的替代品，如果一定时期内，美元的供应大幅增加，黄金的供应保持基本稳定，美元相对于黄金将变得更为宽松，黄金相对于美元就变得更为稀缺。在信用货币体系下，美元供应的增加多来自于商业银行的信贷创造，即贷款创造存款，存款增加==美元供应增加。商业银行的信贷创造大幅增加等同的表述是经济主体的宽信用。这意味着美国经济主体宽信用的周期里，美元计价的黄金价格倾向于上涨。 让我们再从马克思的资本循环来看，黄金持有者除了可以选择减持黄金增持国债等金融资产，也可以选择把黄金转为美元存款，实现——美元存款——实物资本（资本开支/或简单再生产）——销售产品获得更多美元存款的增值过程。每一个循环都会带来美元存款的增加，这就是生产过程带来的货币资本（美元存款）的增值。这个回报率越高，资本所有者持有黄金的意愿就越低，减持黄金，增加资本开支的意愿就越高。在大规模技术创新的时期，货币资本在实体经济中的回报率较高，经济增速较高，持有黄金的意愿较低，美元计价的黄金价格不容易上涨。 由上述分析，我们可以得到 1、实际利率视角 美元计价的黄金价格与美国国债的实际收益率呈现理论上的负相关关系。美国国债的实际收益率=美国国债的名义收益率减去美国的通货膨胀率。 这里需要强调的是，如果美国10年期国债实","text":"黄金可以当作货币，可以当作支付工具，可以作为财富储藏手段。黄金是非生息的。黄金具有一定的工业用途，黄金可以当作具有奢侈品的首饰。这些都与黄金的化学性质有关，与黄金的天然稀缺性有关。 黄金的定价主要考虑黄金与国家信用货币的交换关系。今天主要考虑美元计价的黄金价格的表现。人民币计价的黄金价格用美元兑人民币汇率调整即可。汇率定价又是一个非常复杂的体系，择机再梳理。 从常识来看，黄金是非生息的，美国国债是生息的，如果持有国债的名义回报率扣掉通货膨胀率得到的实际回报率不断攀升，那么我们就会倾向于选择减持黄金，增持国债。 把黄金当作一种货币的替代品，如果一定时期内，美元的供应大幅增加，黄金的供应保持基本稳定，美元相对于黄金将变得更为宽松，黄金相对于美元就变得更为稀缺。在信用货币体系下，美元供应的增加多来自于商业银行的信贷创造，即贷款创造存款，存款增加==美元供应增加。商业银行的信贷创造大幅增加等同的表述是经济主体的宽信用。这意味着美国经济主体宽信用的周期里，美元计价的黄金价格倾向于上涨。 让我们再从马克思的资本循环来看，黄金持有者除了可以选择减持黄金增持国债等金融资产，也可以选择把黄金转为美元存款，实现——美元存款——实物资本（资本开支/或简单再生产）——销售产品获得更多美元存款的增值过程。每一个循环都会带来美元存款的增加，这就是生产过程带来的货币资本（美元存款）的增值。这个回报率越高，资本所有者持有黄金的意愿就越低，减持黄金，增加资本开支的意愿就越高。在大规模技术创新的时期，货币资本在实体经济中的回报率较高，经济增速较高，持有黄金的意愿较低，美元计价的黄金价格不容易上涨。 由上述分析，我们可以得到 1、实际利率视角 美元计价的黄金价格与美国国债的实际收益率呈现理论上的负相关关系。美国国债的实际收益率=美国国债的名义收益率减去美国的通货膨胀率。 这里需要强调的是，如果美国10年期国债实","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3c1583a5d102413fb61c554322e55335"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/422c296573394af78db4ae97d49a9b89"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/54cbcac6355f4d46868d7cc0ca887c84"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622209476","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":381,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":658098314,"gmtCreate":1682222096038,"gmtModify":1682222097416,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/658098314","repostId":"2329940720","repostType":2,"repost":{"id":"2329940720","weMediaInfo":{"introduction":"创业邦唯一官方微信，中国最权威的创业服务平台。旗下有创业邦杂志、创业邦网站、孵化器等服务。我们是中国最有影响力的创新创业产品展示活动 DEMO CHINA「创新中国」主办方。创业邦官网：www.cyzone.cn","home_visible":1,"media_name":"创业邦","id":"1034061404","head_image":"https://static.tigerbbs.com/39fa1eaed1f845a885c9e811a7ff05c2"},"pubTimestamp":1682218078,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2329940720?lang=&edition=full","pubTime":"2023-04-23 10:47","market":"hk","language":"zh","title":"瑞·达利欧跟年轻人的最新对话：关于职场焦虑、财富自由、ChatGPT","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2329940720","media":"创业邦","summary":"达利欧和桥水至今是投资圈的一段传奇。2022年，达利欧宣布退休，他的人生信条影响了无数人痛苦+反思=进步。这一次，中国的年轻人坐下来与这位成功又满怀善意的智者畅聊1小时，他们都会聊些什么？年轻人容易低估或高估金钱的重要性。","content":"<html><head></head><body><p>身处动荡变化的年代，我们需要的是永恒普适的原则、历经考验的技能以及从容应对的心态。这也是顶级投资人瑞·达利欧在2023年的新书《原则（实践版）》中想要与所有人分享的。<br/></p><p>瑞·达利欧在48年前创办的桥水是全球业绩表现出色的资产管理公司——目前管理的基金规模超过1500亿美元，其旗下唯一一家全资子公司——桥水中国也跻身中国“百亿私募”行列。他成功预测2008年金融危机、欧债危机、英国脱欧等，带领桥水逆势盈利的过往一直为大众津津乐道。</p><p>2023年4月20日，中信出版联动抖音，邀请到了<strong>瑞·达利欧</strong>与几位同为抖音知识创作者的年轻人面对面，他们是复旦大学法学院副教授<strong>熊浩</strong>、清华大学苏世民学者<strong>张自豪</strong>、双语主持人<strong>之昊</strong>、Offer帮创始人<strong>小Lin说</strong>，一起聊聊关于人生道路、职业选择、年轻人的热情与焦虑那些事儿。<br/></p><p>以下为圆桌对谈实录（内容有删减），希望对你有启发。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7616fe4dfeb3ddb3669f16cfa6eed949\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>把人生当成一场历险</strong></p><p><strong>01. 通过三方交流，渡过至暗时刻</strong></p><p><strong>小Lin说：</strong>我们处在信息爆炸的时代，我们经常能从网上看到很多有天赋的人，过着非凡的生活。这可能会让一些普通人感到失落和压抑。我经常听到我粉丝说，“我不知道该怎么做” “我不知道如何找到生活目标”。所以我想问，你是否有过失落的经历？你如何处理这种情绪？</p><p><strong>瑞：</strong>人生都有至暗时刻。当我失去儿子的时候，那是我最艰难的时刻。但我知道发生意外是正常的，因为天有不测风云。还是那句话：痛苦+反思=进步。痛苦的时候去思考如何以最好的方式应对现实。我能理解每个人的失落，但关键是把事态弄清楚，因为总存在一条出路，只是你当时不知道那条出路。如果你保持开放的心态，多和别人交流，你就能找到最好的出路，这就是人生的进化方式。如果你回顾过去的时光，你会发现情况总会变，而人是不断进化的。</p><p><strong>小Lin说：</strong>对，就像你给的一个建议——和人交流，试着找到能指导你的导师。</p><p><strong>瑞：</strong>对，我的办法是三方交流，即找到最聪明睿智的、成功的人，问他们应该怎么做，这些人意见各异，但在他们的分歧中，你会找到最好的出路。我发现，尽管我可能对某些问题一无所知，但如果我能进行很好的三方交流，我也能取得成功。因为你能从中学习。看到分歧，倾听分歧，解决分歧，是最好的学习方法，三方交流的力量是最了不起的力量。    </p><p><strong>小Lin说：</strong>谢谢。你刚刚提到<strong>“深思熟虑的分歧”</strong>，你能对此稍微解释一下吗？    </p><p><strong>瑞：</strong>太多的人认为分歧意味着冲突。他们试图坚守立场，证明自己的正确性，这也触及他们的自尊心。其实分歧应该引起好奇心。如果我们之间产生了分歧，那为什么错的不是我呢？如果两个人之间产生了不可调和的分歧，那么谁能来帮忙调解这个分歧呢？所以，认识到自己也可能犯错误，这种带有好奇心的开放心态是一种强大的力量。在我们生活的这个时代，提问的力量比知道的力量强大很多。你可以上网，可以学习任何东西，也可以从最新的人工智能里找到几乎任何问题的答案。力量并不在于“知道”，而在于“提问”。</p><p>  <strong>02. 用冥想对抗焦虑</strong></p><p><strong>小Lin说：</strong>之昊，你在网上有1000多万粉丝，对于很多人来说，这已经算很大的成就。那么你会有低落和焦虑的时刻吗？ </p><p><strong>之昊：</strong>事实上我现在就焦虑。我的焦虑和其他人差不多，甚至更严重，因为有1000多万粉丝意味着你处在别人的目光之下。对心理和身体来说，这都是一个巨大的负担。但唯一的区别是，我并不试图消除焦虑，我努力接受焦虑。我由此想到另一个问题：你不仅把桥水管理得很好，你还同时做着很多其他事，例如写下《原则》、从事慈善等。你是如何应对焦虑，并用有限的时间来做这么多事情的？<br/></p><p><strong>瑞：</strong>首先，不要害怕其他人的意见，不要害怕负面结果，因为这会妨碍你。你要把这视为一场历险——你有1000万粉丝，肩负重任，粉丝关注你是因为他们能从你这里学到东西，但你也可以从粉丝那里学到很多东西。如果你一直担心他们的反应，就无法以最好的方式实现自己的目标。你得以开放的心态和他们交流，听他们的意见，但不要试图获得对方的认同，这会妨碍你成为最好的自己。</p><p>另一个问题，如何应对焦虑？有两件事对我帮助很大，也是我想分享的。</p><p><strong>首先，冥想可以帮助我对抗焦虑。</strong>这是一种简单的练习，能让人专心致志，就像忍者电影一样，在忍者电影里，一切都发生得很快，但是以慢节奏展现的。<strong>另一个我发现很有帮助的事是，在你经历一些时刻时，去反思，或者问问其他人的经验，然后把这些反思记下来，你写下的东西就是你的原则。</strong>这就是最新的这本书《原则（实践版）》要讲的，这本书可以帮助你写下自己的原则。</p><p>所以，<strong>两件事：冥想，思考并写下你的原则。这将缓解你的焦虑。</strong>      </p><p><strong>之昊：</strong>感谢！我曾尝试冥想，但失败了，当你冥想时，是什么都不想，还是想点什么？</p><p><strong>瑞：</strong>基本上什么都不想。我做的叫作“超验冥想”，我用一个毫无意义的词。举个例子，“欧姆”，这是一个没有任何意义的词。你静静坐着，不停重复这个词，当进行这个练习的时候，你是无法思考的，偶尔产生了其他想法时，就让自己回到“欧姆”。当你反复这么做时，最终“欧姆”会消失，然后出现一个真空，那是沉寂的。这时你在进入自己的潜意识，不是意识，也不是无意识，而是潜意识。你的潜意识会产生很多东西，比如创造力。你去冥想之后，会发现感觉很好，压力减轻，焦虑缓解，把潜意识提升到意识的层面。只需坚持，你就会享受回报。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7223ffa9978ed09344c39d16576b21d5\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>聪明人如何工作</strong></p><p><strong>01. 让工作与热情合二为一，并提升平均工作效率</strong></p><p><strong>熊浩：</strong>我发现以前的毕业生对职业发展有单一的目标，例如想要很好的报酬、更好的职业前景，而现在越来越多的毕业生开始注意职业发展的情绪方面。例如很多年轻人会因为不开心而辞职，而非因为经济原因、未来发展等，他们的职业发展路径是正确的，但如果不能和同事、老板形成良好的关系，得到平等的对待时，他们宁愿辞职。这在中文中称为“情绪价值”。</p><p>当我刚毕业找工作时，我并没有这方面的考虑，我愿意忍受工作的折磨，不开心也没事。但年轻的大学毕业生在“情绪价值”方面更敏感。<strong>所以我想问，你对年轻毕业生有什么建议，你对“情绪价值”有什么看法？</strong></p><p><strong>瑞：</strong>有两个原则，书里都有提到。<strong>一是让你的工作和热情合二为一。</strong>有意义的工作和有意义的人际关系可能是最有价值的，因为到一定程度之后，快乐就并不取决于你挣多少钱了，而是能否找到“团体感”。在《原则（实践版）》里有一个测试，帮助你发现自己的本性，这可以帮助你找到有意义的工作和人际关系。</p><p><strong>另一个是，你不能忽视赚钱。</strong>年轻人会低估或高估金钱的重要性。如果他们低估金钱因素，走到人生后半程时，比如需要养家的时候，可能就会遇到困难。他们也可能高估金钱因素，很多人习惯存钱，却看不到拥有金钱的目的是什么。金钱自身没有价值，唯一重要的是金钱能带给你的东西。</p><p>所以年轻人可以想想自己需要什么。对于我来说，拥有有意义的工作和人际关系、喜欢自己的工作、能赚到够用的钱，这就是最好的状态。但这个旅程的一部分是自我发现，在试错和学习中不断前行。</p><p><strong>熊浩：</strong>所以你是否认为在这方面，平衡是更高的原则？</p><p><strong>瑞：</strong>每个人都可以选择，没有唯一正确的答案。有些人喜欢努力工作。而当你想取得很多成就的时候，就需要提高平均工作效率了。就工作与生活平衡问题来说，人们认为这二者是冲突的，必须做出抉择。但聪明人会提升自己的平均工作效率。</p><p>现在的问题就是，如何更好地工作？答案是通过利用别人的力量。如果你通过借力来把工作做好，你会发现有些人在某些方面比你更有效率。</p><p>我在自己的进化过程中发现了这一点。我与年轻人共事、建立关系，这是一种共生关系：我可以教导他们，他们可以学习，进而帮助我。这种共生关系，给我很大的能力，提高我的平均工作效率，有30个人直接向我汇报，我定期与他们沟通。这种方式帮我在有限的时间里做很多事。</p><p>所以，不要将工作与生活视为此消彼长的关系，想想怎么通过聪明的办法，鱼与熊掌兼得。</p><p><strong>02. 脱下孔乙己的长衫，也许是更好的选择</strong></p><p><strong>张自豪：</strong>我想就这个话题补充一点。自尊问题正在妨碍年轻人从事一些基础性工作。</p><p>中国现在有一个“孔乙己长衫”现象。30年前拥有大学学历是很罕见的，当你从大学毕业时，你几乎肯定会获得体面的工作，如律师、教师、公务员等。</p><p><strong>而现在，越来越多的大学毕业生发现自己很难找到所谓的体面工作，而又不想从事基础性工作。这就造成了结构性失业，他们宁愿不就业也不愿从事基础性工作。自尊心在阻止他们进入职场。你对年轻人有什么建议？</strong>      </p><p><strong>瑞：</strong>我们有无数条道路可以走，并不只在一个方向上有机会，如果你执意认为只能朝一个方向走，你就不会有所发展，那是一个悲剧。</p><p>自尊会阻碍你成长，这很糟糕。我的意思是，从事体力工作是很好的，这几乎能给你一种自由感。当你接受原来自己也能做体力工作的现实时，你会发现生活也可能很快乐。</p><p>快乐不由你现状的绝对水平决定，有些人穷困潦倒但依然快乐，也有亿万富翁过得并不开心。</p><p>所以从宏观来看，人生是一场经历，对自己的未来负责，全身心投入当下的生活，欣赏其中的“禅意”，比如认真做一顿饭，然后在这基础上再前进，都是人生宝贵的经历。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27c20e1da836f61a7c066e935fa731c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>瑞·达利欧的职场哲学</strong></p><p><strong>01. 求真的职场关系，能带来很大的力量</strong></p><p><strong>张自豪：</strong>创业绝对是一个激动的经历。起初，在读了《原则》后，我尝试打造一个透明、创意择优的工作环境，但很不容易。</p><p>极度透明意味着你需要指出其他人和你自己的错误，特别是在东方文化中，这必定会造成冲突。</p><p>你的上司犯了错，职场新人通常是不敢指出来的，<strong>你如何看待和解决这种冲突？</strong></p><p><strong>瑞：</strong>像我之前说的，人的头脑有两层，理性的头脑和情绪性的头脑，所以你要诉诸理性。</p><p>在沟通的过程中，尽量让你和你的员工自由地表达真实想法。因为从理性层面说，当我理性表达，而你来理性回应时，我们就可以一起发现真相，这是一种求真的职场关系。当你这么做时，这能带来很大力量。</p><p>如果你们不能真诚相待，那你就不能看到真相，也不能建立信任。理性交流的一个挑战是平静地交流，这需要技巧。</p><p>我在《原则（实践版）》里写下了这些技巧，例如“两分钟规则”，一方安静两分钟，由另外一方来说，两分钟之后角色互换。如果出现分歧，找到一个调解者，暂停分歧，超越分歧。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47bc42705ce869ee32bb144c9ad98288\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"595\"/><span>图片</span></p><p><br/><strong>张自豪：</strong>我很欣赏桥水的另一点是可信度加权决策工具，记分牌。我真的觉得你可以把这种做法推广给其他组织，特别是创业公司，我肯定会第一个采用它。但我觉得利用这种数据的基础是有一群独立思考者。但对普通组织来说，我们真的很难拥有这么多的独立思考者。</p><p><strong>瑞：</strong>组织性是一个问题。在任何团体里，自行决策都不是一个好办法。如你生病了就要去问医生，而不是自己决定如何治疗。组织也是一样，我必须进行三方交流，才能做出最好的决策，所以我们都在考虑可信度加权。不要刚愎自用。我不关心最好的决策是谁提供的，我只需要得到最好的决策，而可信度加权决策是最好的方法。</p><p><strong>小Lin说：如何确保组织里的其他人像你一样保持心态开放？</strong></p><p><strong>瑞：你只能向他们展示最有利的做法是什么，如何有逻辑和理性地处理问题。</strong>有的人能克服自身情绪，得出最好的决策，而不管决策的来源。有的人则不行。重点是要练习。</p><p>我有相关的经历，我称之为“超越”。有些事情，你在意识层面知道它是对的，但在行动层面却很有挑战，你要让自己试着慢慢进入这个过程，超越自己，并形成习惯。</p><p>习惯是一种很有控制力的东西。比如做瑜伽，当你克服了最初的疼痛感之后，就能形成一种健康的习惯。突然间，当你超越时，痛苦的事情就变成有回报的享受了，产生了自我强化效果。</p><p>所以这是一个旅程。有的人会完成这段历程，有的人不会。作为领导者，你向组织里的其他人解释其中的道理，帮助他们理解为什么这段旅程会让他们更好后，他们就能拥有更好的人际关系，做出更好的决策。</p><p><strong>02. 桥水的招聘哲学</strong></p><p><strong>张自豪：</strong>我有另一个与求职有关的问题。我和桥水之间有一次别样的面试经历。从苏世民学者项目毕业后，我去了桥水面试。在桥水，我们有机会向面试官提问，他们组织了一次很开放的小组讨论。我想问问你在挑选雇员方面的哲学和标准，另外想问问你的建议：年轻人应该向雇主展示什么样的能力或兴趣？     </p><p><strong>瑞：</strong>我认为大多数雇主招聘时考虑的顺序是：技能、能力和价值观。我则相反。</p><p>在桥水是我们要做什么，我们如何合作，我们的共同使命是什么，然后才是你的能力。技能是你之后可以学到的。</p><p>我的研究主管就不是科班出身，是学埃及学的，但他聪明，很有创造力，而且有很好的横向思维。最重要的是，我们的关系将是怎么样的。</p><p>无论对招聘者还是求职者来说，你必须了解所在组织的文化，你要招到愿意在这种文化中工作的人，对我来说，这种文化是有意义的工作和有意义的人际关系、极度求真、极度透明。</p><p>能力在入职时是重要的，但接下来的职场关系会具有很强的交易性，比如金钱问题、不诚实问题，到那时技能便不再重要了。你可以外包给有技能的人士，但当你打造一个公司时，你是在打造一个使命，你们必须共同为之努力。</p><p><strong>张自豪：</strong>对大多数公司来说，价值观有时更像是一个口号，公司在这个口号下面运行，你觉得我们如何使之更接地气？</p><p><strong>瑞：</strong>我所做的，都在《原则》那本书里了，里边有几百条原则。不管我处在何种境地，我都会写下我的原则，展示它们，这可以帮员工们判断我们是不是和衷共济。</p><p>工具也是很重要的，有工具、有相关的机制，这些东西日常性地相互强化，你就会那么做。不能只是说我有一个理念，然后每个人依然我行我素，而是必须将其内化到企业文化中，将其体现出来。</p><p>员工们都喜欢有意义的工作和有意义的人际关系。我们有110个俱乐部，人们在里边搞不同的活动，比如下棋、打篮球，大家可以依心愿建立各种俱乐部。</p><p>我有一个规则，任何人如果能找到好玩的、被我之前忽略的事，我们都会提供50%的资助，让大家尽情享乐。没错，这是一件好事。      </p><p><strong>小Lin说：</strong>我想接着问一个问题，关于我们刚刚谈到的技能和价值观的关系，我觉得技能更好测试，比如做一些题，但价值观也许需要更长的时间去发现。应该怎么去做呢？</p><p><strong>瑞：</strong>《原则（实践版）》里的测试是免费的，它能揭示人的价值观和目标。但当然，你要去探寻和探索这些人的过往，看看他们在人生历程中曾选择的路径，人在成长过程中会一直留下足迹，留下他们的选择。当然日久见人心，所以实质上招聘过程是永不停止的，因为过几个月你会更多地了解一个人，你还要对这段关系的性质做出决定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fc29d4fe3f9a31ba5cf6114b3f25ca9\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>如何看待财务自由</strong></p><p><strong>01. 财务自由，就是自给自足+</strong></p><p><strong>小Lin说：</strong>我和之昊之前谈了财富的问题，现在很多人年轻时非常努力，积累财富，渴望提前退休。你觉得有必要实现财务自由吗？你对此怎么看？</p><p><strong>瑞：</strong>最初我也曾一无所有。我的目标一直都不是有很多钱，我只是很幸运。我不是一个奢侈的人，但我需要照顾自己的家人，这让我意识到我需要赚钱，后来我赚到超过我需求的钱时，我意识到我可以通过帮助他人、通过慈善等途径得到快乐。     </p><p>人们很容易对赚钱上瘾，认为财富是成功的刻度，这会成为一种自尊，不要让这种自尊因素占上风，你要追求的是快乐等因素。所以在保障家人的生活之外，你要问你真正需要什么，什么让你快乐？当我去风景优美的地方野营时，有个帐篷，满足我的需求就行了，没有比大自然更美的了。我可能掌握大权，开豪车，佩戴钻石，但那对我没意义。听从自己内心的声音，想想这一切的意义。      </p><p><strong>之昊：</strong>你对财务自由的定义是什么？       </p><p><strong>瑞：</strong>自给自足+。我不在意具体的层次。如果你对低收入和俭朴生活很满意，很享受这些，只要你的收入多于支出，那么具体的层次无所谓，只要你自给自足+，同时享受生活，多一点能让你更安全，并能帮助别人就可以了。</p><p><strong>熊浩：</strong>我不想赚很多钱，但不得不承认有钱人能看到更多的东西。我很好奇，那里的风景是什么？</p><p><strong>瑞：</strong>我可以回答你。不仅是我，包括很多成功人士，如比尔·盖茨等他们看到的风景。<br/>首先，我觉得他们的思维方式和多数人以为的不同。大多数人看到他们的光芒，觉得他们很聪明，其实他们大多更有好奇心，内心更谦逊，更能意识到自己犯错误的可能性。他们不傲慢，不像别人以为的那样自命不凡。我觉得大致如此。问题是你如何处理自己的心态。     </p><p><strong>之昊：</strong>瑞，你提到金钱本身没有价值。我好奇的是，现阶段你真正想要的是什么？</p><p><strong>瑞：</strong>我现在能做的最重要的事是把我的一切传授给别人。我74岁了，已经进入人生的晚期，世上的东西你都带不走。那怎么传授呢？我觉得最重要的是这些理念，因为是这些东西实现我的人生。所以我想传授原则和工具，帮助他人。</p><p>同时我要享受生活。我有点像前面熊浩说的学者风格。我喜欢研究，把研究和市场联系起来，进行押注，得到反馈，看看自己的正确程度。如果不对，我会亏损；如果对了，我会得到回报。同时我热衷于大洋探索，也支持大洋探索。当然还有我的家庭，我很幸运有一位陪伴了45年的妻子，我们彼此相爱，一起享受生活。我有家人，有孙辈，尽享天伦之乐。这让我很忙。</p><p>同时我帮助别人，有时帮助政策制定者。当今世界很有趣，这很有挑战性，如果我能发挥作用的话，我就实现了价值。如果在中美关系的艰难时刻我能发挥作用的话，这些事情让我快乐。</p><p><strong>小Lin说：</strong>在书中你写道，人生有三个阶段。第一个阶段是年轻时，你学习，依赖他人。第二个阶段其他人依赖你，你为社会创造价值。第三个阶段你基本上卸下责任。你觉得你目前处在哪个阶段？</p><p><strong>瑞：</strong>我正在从第二向第三阶段过渡。我在传授。我准备再写一本书：《经济和投资原则》，因为那是我研究的主题。到时我传授的工作就完成了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7edc0f9e3a69ff19f46bbc5a520bf510\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\"/><span>图片</span></p><p><br/><strong>02. 什么样的人会有所成就</strong></p><p><strong>之昊：</strong>在你的书中，你谈到了埃隆·马斯克和比尔·盖茨，你还被《时代》周刊评为“世界100位最具影响力人物”之一，你觉得你和其他被提名人的共性和差异是什么？</p><p><strong>瑞：</strong>我让他们做了一次人格评估测试。你会发现，他们在特定偏好方面几乎都呈现相同的特征。在很多情况下，他们有一种能力或倾向去做特定的事。首先他们能看到大局和细节。他们专注复盘。就像埃隆·马斯克对我说我们要去火星，要移民到那里。他向我展示特斯拉的车钥匙，向我展示不同按钮能控制的东西。</p><p>另一点是他们要求别人和自己都遵守高标准。有一位杰出的慈善界人士发明了小微金融，就是穆罕默德·尤努斯。小微金融创造了很多东西，很有企业家精神，帮助他人。但他们对申请人很严格，不接受申请人不好的表现，他们相信那些人会就此获益。</p><p>当你在做这个测试的时候，会发现有些人对别人太宽容，而严格的人才会有所成就。他们有倾向和能力去设想和实现。有些人会设想，但设想和落地是两回事。这也正是工作和热情合二为一的意思。保持好奇心，不恐惧，不担心别人是否认可，进行独立思考。所以当你创造出某种新东西时，那是令人兴奋的，你可能成功，也可能不成功，而你不担心别人是否认可，你只担心自己能不能做到最好。</p><p><strong>小Lin说：</strong>为了进化，你提到的重要一点是要独立思考，但在这个互联网（信息）爆炸的时代，独立思考变得越来越难。年轻人该如何适应这种形势？        <br/></p><p><strong>瑞：</strong>我不能说用和不用社交媒体哪个更好。我可以说的是，对你影响最大的是习惯，你必须退一步——这就是冥想可以起作用的地方，退一步，做出明智的选择，不要陷在习惯里，不要上瘾。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d95fed40624e0cb5c1f5a63f05f4ff1\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>ChatGPT会取代什么</strong></p><p><strong>之昊：</strong>瑞，还有一个问题，你如何看待ChatGPT，你觉得ChatGPT能帮助人们进行投资决策吗？</p><p><strong>瑞：</strong>我觉得ChatGPT和生成式人工智能是很有力的，从很多角度来说是很好的工具，将在很多方面改变我们的生活。</p><p>我认为会发生一场演化，从人们知道某个东西的价值和自豪感，发展到提问。</p><p>生成式人工智能可以带来各种各样的不带偏见的理解，这能让各种不同的文化和信仰走到一起，你可以分析它、思考它，不需要盲从。</p><p>这会给我们一种学习的能力，最终力量将源于提问。</p><p>这将是令人兴奋的。生成式人工智能提供的并不仅仅是答案，而涉及艺术和设计。</p><p>比如我问过的一个问题是：在宗教和哲学中存在着普遍真理，那么什么是存在于基督教、犹太教、佛教、儒家和伊斯兰教之中的普遍信念、普遍信仰？它会不带偏见地告诉我，以多种语言表达这些信仰之间存在着什么共同之处。</p><p>然后你可以思考，但你不必全盘接受它。这是一种了不起的力量。我觉得人的头脑在这些工具的协助下，将会变得更灵光，二者结合将带来成果。但当然，不要盲从。</p><p><strong>熊浩：</strong>我接着提出一个问题，当我们谈论ChatGPT时，你觉得人类的理性能力、艺术、狂野的想象力会不会走到想象的边界，然后超越？力量并不源于理性，而是来自人类的情感力，你认为这在未来会更重要吗？艺术会不会比逻辑更重要？想象会不会比数学等更重要？因为数学、理性的这部分可以被人工智能或ChatGPT取代？   </p><p><strong>瑞：</strong>我觉得你的问题在这方面是对的：我们将会发现人类的独特性是什么。</p><p>我认为，创造力类似于ChatGPT等的运行逻辑。</p><p>举个例子，有人让ChatGPT以诗歌形式写下达利欧对中国的看法是什么。我读了答案，那是一首诗，表述了我的想法。所以，这就是另一种搞艺术的方式，你可以指定某个东西，然后得到艺术创作，然后你再进行调整。</p><p>你说“让这变得更有乐趣”，它就会变得更有乐趣，你可以看到有创意的艺术，这是我们以前不能设想的。这种生成式人工智能是完全不同的东西，比传统的人工智能更有启发性。未来会和过去大不相同。      </p><p><strong>小Lin说：</strong>感谢大家的讨论，感谢瑞分享这些深刻见解和建议。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>瑞·达利欧跟年轻人的最新对话：关于职场焦虑、财富自由、ChatGPT</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n瑞·达利欧跟年轻人的最新对话：关于职场焦虑、财富自由、ChatGPT\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1034061404\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/39fa1eaed1f845a885c9e811a7ff05c2);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">创业邦 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-04-23 10:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>身处动荡变化的年代，我们需要的是永恒普适的原则、历经考验的技能以及从容应对的心态。这也是顶级投资人瑞·达利欧在2023年的新书《原则（实践版）》中想要与所有人分享的。<br/></p><p>瑞·达利欧在48年前创办的桥水是全球业绩表现出色的资产管理公司——目前管理的基金规模超过1500亿美元，其旗下唯一一家全资子公司——桥水中国也跻身中国“百亿私募”行列。他成功预测2008年金融危机、欧债危机、英国脱欧等，带领桥水逆势盈利的过往一直为大众津津乐道。</p><p>2023年4月20日，中信出版联动抖音，邀请到了<strong>瑞·达利欧</strong>与几位同为抖音知识创作者的年轻人面对面，他们是复旦大学法学院副教授<strong>熊浩</strong>、清华大学苏世民学者<strong>张自豪</strong>、双语主持人<strong>之昊</strong>、Offer帮创始人<strong>小Lin说</strong>，一起聊聊关于人生道路、职业选择、年轻人的热情与焦虑那些事儿。<br/></p><p>以下为圆桌对谈实录（内容有删减），希望对你有启发。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7616fe4dfeb3ddb3669f16cfa6eed949\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>把人生当成一场历险</strong></p><p><strong>01. 通过三方交流，渡过至暗时刻</strong></p><p><strong>小Lin说：</strong>我们处在信息爆炸的时代，我们经常能从网上看到很多有天赋的人，过着非凡的生活。这可能会让一些普通人感到失落和压抑。我经常听到我粉丝说，“我不知道该怎么做” “我不知道如何找到生活目标”。所以我想问，你是否有过失落的经历？你如何处理这种情绪？</p><p><strong>瑞：</strong>人生都有至暗时刻。当我失去儿子的时候，那是我最艰难的时刻。但我知道发生意外是正常的，因为天有不测风云。还是那句话：痛苦+反思=进步。痛苦的时候去思考如何以最好的方式应对现实。我能理解每个人的失落，但关键是把事态弄清楚，因为总存在一条出路，只是你当时不知道那条出路。如果你保持开放的心态，多和别人交流，你就能找到最好的出路，这就是人生的进化方式。如果你回顾过去的时光，你会发现情况总会变，而人是不断进化的。</p><p><strong>小Lin说：</strong>对，就像你给的一个建议——和人交流，试着找到能指导你的导师。</p><p><strong>瑞：</strong>对，我的办法是三方交流，即找到最聪明睿智的、成功的人，问他们应该怎么做，这些人意见各异，但在他们的分歧中，你会找到最好的出路。我发现，尽管我可能对某些问题一无所知，但如果我能进行很好的三方交流，我也能取得成功。因为你能从中学习。看到分歧，倾听分歧，解决分歧，是最好的学习方法，三方交流的力量是最了不起的力量。    </p><p><strong>小Lin说：</strong>谢谢。你刚刚提到<strong>“深思熟虑的分歧”</strong>，你能对此稍微解释一下吗？    </p><p><strong>瑞：</strong>太多的人认为分歧意味着冲突。他们试图坚守立场，证明自己的正确性，这也触及他们的自尊心。其实分歧应该引起好奇心。如果我们之间产生了分歧，那为什么错的不是我呢？如果两个人之间产生了不可调和的分歧，那么谁能来帮忙调解这个分歧呢？所以，认识到自己也可能犯错误，这种带有好奇心的开放心态是一种强大的力量。在我们生活的这个时代，提问的力量比知道的力量强大很多。你可以上网，可以学习任何东西，也可以从最新的人工智能里找到几乎任何问题的答案。力量并不在于“知道”，而在于“提问”。</p><p>  <strong>02. 用冥想对抗焦虑</strong></p><p><strong>小Lin说：</strong>之昊，你在网上有1000多万粉丝，对于很多人来说，这已经算很大的成就。那么你会有低落和焦虑的时刻吗？ </p><p><strong>之昊：</strong>事实上我现在就焦虑。我的焦虑和其他人差不多，甚至更严重，因为有1000多万粉丝意味着你处在别人的目光之下。对心理和身体来说，这都是一个巨大的负担。但唯一的区别是，我并不试图消除焦虑，我努力接受焦虑。我由此想到另一个问题：你不仅把桥水管理得很好，你还同时做着很多其他事，例如写下《原则》、从事慈善等。你是如何应对焦虑，并用有限的时间来做这么多事情的？<br/></p><p><strong>瑞：</strong>首先，不要害怕其他人的意见，不要害怕负面结果，因为这会妨碍你。你要把这视为一场历险——你有1000万粉丝，肩负重任，粉丝关注你是因为他们能从你这里学到东西，但你也可以从粉丝那里学到很多东西。如果你一直担心他们的反应，就无法以最好的方式实现自己的目标。你得以开放的心态和他们交流，听他们的意见，但不要试图获得对方的认同，这会妨碍你成为最好的自己。</p><p>另一个问题，如何应对焦虑？有两件事对我帮助很大，也是我想分享的。</p><p><strong>首先，冥想可以帮助我对抗焦虑。</strong>这是一种简单的练习，能让人专心致志，就像忍者电影一样，在忍者电影里，一切都发生得很快，但是以慢节奏展现的。<strong>另一个我发现很有帮助的事是，在你经历一些时刻时，去反思，或者问问其他人的经验，然后把这些反思记下来，你写下的东西就是你的原则。</strong>这就是最新的这本书《原则（实践版）》要讲的，这本书可以帮助你写下自己的原则。</p><p>所以，<strong>两件事：冥想，思考并写下你的原则。这将缓解你的焦虑。</strong>      </p><p><strong>之昊：</strong>感谢！我曾尝试冥想，但失败了，当你冥想时，是什么都不想，还是想点什么？</p><p><strong>瑞：</strong>基本上什么都不想。我做的叫作“超验冥想”，我用一个毫无意义的词。举个例子，“欧姆”，这是一个没有任何意义的词。你静静坐着，不停重复这个词，当进行这个练习的时候，你是无法思考的，偶尔产生了其他想法时，就让自己回到“欧姆”。当你反复这么做时，最终“欧姆”会消失，然后出现一个真空，那是沉寂的。这时你在进入自己的潜意识，不是意识，也不是无意识，而是潜意识。你的潜意识会产生很多东西，比如创造力。你去冥想之后，会发现感觉很好，压力减轻，焦虑缓解，把潜意识提升到意识的层面。只需坚持，你就会享受回报。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7223ffa9978ed09344c39d16576b21d5\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>聪明人如何工作</strong></p><p><strong>01. 让工作与热情合二为一，并提升平均工作效率</strong></p><p><strong>熊浩：</strong>我发现以前的毕业生对职业发展有单一的目标，例如想要很好的报酬、更好的职业前景，而现在越来越多的毕业生开始注意职业发展的情绪方面。例如很多年轻人会因为不开心而辞职，而非因为经济原因、未来发展等，他们的职业发展路径是正确的，但如果不能和同事、老板形成良好的关系，得到平等的对待时，他们宁愿辞职。这在中文中称为“情绪价值”。</p><p>当我刚毕业找工作时，我并没有这方面的考虑，我愿意忍受工作的折磨，不开心也没事。但年轻的大学毕业生在“情绪价值”方面更敏感。<strong>所以我想问，你对年轻毕业生有什么建议，你对“情绪价值”有什么看法？</strong></p><p><strong>瑞：</strong>有两个原则，书里都有提到。<strong>一是让你的工作和热情合二为一。</strong>有意义的工作和有意义的人际关系可能是最有价值的，因为到一定程度之后，快乐就并不取决于你挣多少钱了，而是能否找到“团体感”。在《原则（实践版）》里有一个测试，帮助你发现自己的本性，这可以帮助你找到有意义的工作和人际关系。</p><p><strong>另一个是，你不能忽视赚钱。</strong>年轻人会低估或高估金钱的重要性。如果他们低估金钱因素，走到人生后半程时，比如需要养家的时候，可能就会遇到困难。他们也可能高估金钱因素，很多人习惯存钱，却看不到拥有金钱的目的是什么。金钱自身没有价值，唯一重要的是金钱能带给你的东西。</p><p>所以年轻人可以想想自己需要什么。对于我来说，拥有有意义的工作和人际关系、喜欢自己的工作、能赚到够用的钱，这就是最好的状态。但这个旅程的一部分是自我发现，在试错和学习中不断前行。</p><p><strong>熊浩：</strong>所以你是否认为在这方面，平衡是更高的原则？</p><p><strong>瑞：</strong>每个人都可以选择，没有唯一正确的答案。有些人喜欢努力工作。而当你想取得很多成就的时候，就需要提高平均工作效率了。就工作与生活平衡问题来说，人们认为这二者是冲突的，必须做出抉择。但聪明人会提升自己的平均工作效率。</p><p>现在的问题就是，如何更好地工作？答案是通过利用别人的力量。如果你通过借力来把工作做好，你会发现有些人在某些方面比你更有效率。</p><p>我在自己的进化过程中发现了这一点。我与年轻人共事、建立关系，这是一种共生关系：我可以教导他们，他们可以学习，进而帮助我。这种共生关系，给我很大的能力，提高我的平均工作效率，有30个人直接向我汇报，我定期与他们沟通。这种方式帮我在有限的时间里做很多事。</p><p>所以，不要将工作与生活视为此消彼长的关系，想想怎么通过聪明的办法，鱼与熊掌兼得。</p><p><strong>02. 脱下孔乙己的长衫，也许是更好的选择</strong></p><p><strong>张自豪：</strong>我想就这个话题补充一点。自尊问题正在妨碍年轻人从事一些基础性工作。</p><p>中国现在有一个“孔乙己长衫”现象。30年前拥有大学学历是很罕见的，当你从大学毕业时，你几乎肯定会获得体面的工作，如律师、教师、公务员等。</p><p><strong>而现在，越来越多的大学毕业生发现自己很难找到所谓的体面工作，而又不想从事基础性工作。这就造成了结构性失业，他们宁愿不就业也不愿从事基础性工作。自尊心在阻止他们进入职场。你对年轻人有什么建议？</strong>      </p><p><strong>瑞：</strong>我们有无数条道路可以走，并不只在一个方向上有机会，如果你执意认为只能朝一个方向走，你就不会有所发展，那是一个悲剧。</p><p>自尊会阻碍你成长，这很糟糕。我的意思是，从事体力工作是很好的，这几乎能给你一种自由感。当你接受原来自己也能做体力工作的现实时，你会发现生活也可能很快乐。</p><p>快乐不由你现状的绝对水平决定，有些人穷困潦倒但依然快乐，也有亿万富翁过得并不开心。</p><p>所以从宏观来看，人生是一场经历，对自己的未来负责，全身心投入当下的生活，欣赏其中的“禅意”，比如认真做一顿饭，然后在这基础上再前进，都是人生宝贵的经历。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27c20e1da836f61a7c066e935fa731c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>瑞·达利欧的职场哲学</strong></p><p><strong>01. 求真的职场关系，能带来很大的力量</strong></p><p><strong>张自豪：</strong>创业绝对是一个激动的经历。起初，在读了《原则》后，我尝试打造一个透明、创意择优的工作环境，但很不容易。</p><p>极度透明意味着你需要指出其他人和你自己的错误，特别是在东方文化中，这必定会造成冲突。</p><p>你的上司犯了错，职场新人通常是不敢指出来的，<strong>你如何看待和解决这种冲突？</strong></p><p><strong>瑞：</strong>像我之前说的，人的头脑有两层，理性的头脑和情绪性的头脑，所以你要诉诸理性。</p><p>在沟通的过程中，尽量让你和你的员工自由地表达真实想法。因为从理性层面说，当我理性表达，而你来理性回应时，我们就可以一起发现真相，这是一种求真的职场关系。当你这么做时，这能带来很大力量。</p><p>如果你们不能真诚相待，那你就不能看到真相，也不能建立信任。理性交流的一个挑战是平静地交流，这需要技巧。</p><p>我在《原则（实践版）》里写下了这些技巧，例如“两分钟规则”，一方安静两分钟，由另外一方来说，两分钟之后角色互换。如果出现分歧，找到一个调解者，暂停分歧，超越分歧。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47bc42705ce869ee32bb144c9ad98288\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"595\"/><span>图片</span></p><p><br/><strong>张自豪：</strong>我很欣赏桥水的另一点是可信度加权决策工具，记分牌。我真的觉得你可以把这种做法推广给其他组织，特别是创业公司，我肯定会第一个采用它。但我觉得利用这种数据的基础是有一群独立思考者。但对普通组织来说，我们真的很难拥有这么多的独立思考者。</p><p><strong>瑞：</strong>组织性是一个问题。在任何团体里，自行决策都不是一个好办法。如你生病了就要去问医生，而不是自己决定如何治疗。组织也是一样，我必须进行三方交流，才能做出最好的决策，所以我们都在考虑可信度加权。不要刚愎自用。我不关心最好的决策是谁提供的，我只需要得到最好的决策，而可信度加权决策是最好的方法。</p><p><strong>小Lin说：如何确保组织里的其他人像你一样保持心态开放？</strong></p><p><strong>瑞：你只能向他们展示最有利的做法是什么，如何有逻辑和理性地处理问题。</strong>有的人能克服自身情绪，得出最好的决策，而不管决策的来源。有的人则不行。重点是要练习。</p><p>我有相关的经历，我称之为“超越”。有些事情，你在意识层面知道它是对的，但在行动层面却很有挑战，你要让自己试着慢慢进入这个过程，超越自己，并形成习惯。</p><p>习惯是一种很有控制力的东西。比如做瑜伽，当你克服了最初的疼痛感之后，就能形成一种健康的习惯。突然间，当你超越时，痛苦的事情就变成有回报的享受了，产生了自我强化效果。</p><p>所以这是一个旅程。有的人会完成这段历程，有的人不会。作为领导者，你向组织里的其他人解释其中的道理，帮助他们理解为什么这段旅程会让他们更好后，他们就能拥有更好的人际关系，做出更好的决策。</p><p><strong>02. 桥水的招聘哲学</strong></p><p><strong>张自豪：</strong>我有另一个与求职有关的问题。我和桥水之间有一次别样的面试经历。从苏世民学者项目毕业后，我去了桥水面试。在桥水，我们有机会向面试官提问，他们组织了一次很开放的小组讨论。我想问问你在挑选雇员方面的哲学和标准，另外想问问你的建议：年轻人应该向雇主展示什么样的能力或兴趣？     </p><p><strong>瑞：</strong>我认为大多数雇主招聘时考虑的顺序是：技能、能力和价值观。我则相反。</p><p>在桥水是我们要做什么，我们如何合作，我们的共同使命是什么，然后才是你的能力。技能是你之后可以学到的。</p><p>我的研究主管就不是科班出身，是学埃及学的，但他聪明，很有创造力，而且有很好的横向思维。最重要的是，我们的关系将是怎么样的。</p><p>无论对招聘者还是求职者来说，你必须了解所在组织的文化，你要招到愿意在这种文化中工作的人，对我来说，这种文化是有意义的工作和有意义的人际关系、极度求真、极度透明。</p><p>能力在入职时是重要的，但接下来的职场关系会具有很强的交易性，比如金钱问题、不诚实问题，到那时技能便不再重要了。你可以外包给有技能的人士，但当你打造一个公司时，你是在打造一个使命，你们必须共同为之努力。</p><p><strong>张自豪：</strong>对大多数公司来说，价值观有时更像是一个口号，公司在这个口号下面运行，你觉得我们如何使之更接地气？</p><p><strong>瑞：</strong>我所做的，都在《原则》那本书里了，里边有几百条原则。不管我处在何种境地，我都会写下我的原则，展示它们，这可以帮员工们判断我们是不是和衷共济。</p><p>工具也是很重要的，有工具、有相关的机制，这些东西日常性地相互强化，你就会那么做。不能只是说我有一个理念，然后每个人依然我行我素，而是必须将其内化到企业文化中，将其体现出来。</p><p>员工们都喜欢有意义的工作和有意义的人际关系。我们有110个俱乐部，人们在里边搞不同的活动，比如下棋、打篮球，大家可以依心愿建立各种俱乐部。</p><p>我有一个规则，任何人如果能找到好玩的、被我之前忽略的事，我们都会提供50%的资助，让大家尽情享乐。没错，这是一件好事。      </p><p><strong>小Lin说：</strong>我想接着问一个问题，关于我们刚刚谈到的技能和价值观的关系，我觉得技能更好测试，比如做一些题，但价值观也许需要更长的时间去发现。应该怎么去做呢？</p><p><strong>瑞：</strong>《原则（实践版）》里的测试是免费的，它能揭示人的价值观和目标。但当然，你要去探寻和探索这些人的过往，看看他们在人生历程中曾选择的路径，人在成长过程中会一直留下足迹，留下他们的选择。当然日久见人心，所以实质上招聘过程是永不停止的，因为过几个月你会更多地了解一个人，你还要对这段关系的性质做出决定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fc29d4fe3f9a31ba5cf6114b3f25ca9\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>如何看待财务自由</strong></p><p><strong>01. 财务自由，就是自给自足+</strong></p><p><strong>小Lin说：</strong>我和之昊之前谈了财富的问题，现在很多人年轻时非常努力，积累财富，渴望提前退休。你觉得有必要实现财务自由吗？你对此怎么看？</p><p><strong>瑞：</strong>最初我也曾一无所有。我的目标一直都不是有很多钱，我只是很幸运。我不是一个奢侈的人，但我需要照顾自己的家人，这让我意识到我需要赚钱，后来我赚到超过我需求的钱时，我意识到我可以通过帮助他人、通过慈善等途径得到快乐。     </p><p>人们很容易对赚钱上瘾，认为财富是成功的刻度，这会成为一种自尊，不要让这种自尊因素占上风，你要追求的是快乐等因素。所以在保障家人的生活之外，你要问你真正需要什么，什么让你快乐？当我去风景优美的地方野营时，有个帐篷，满足我的需求就行了，没有比大自然更美的了。我可能掌握大权，开豪车，佩戴钻石，但那对我没意义。听从自己内心的声音，想想这一切的意义。      </p><p><strong>之昊：</strong>你对财务自由的定义是什么？       </p><p><strong>瑞：</strong>自给自足+。我不在意具体的层次。如果你对低收入和俭朴生活很满意，很享受这些，只要你的收入多于支出，那么具体的层次无所谓，只要你自给自足+，同时享受生活，多一点能让你更安全，并能帮助别人就可以了。</p><p><strong>熊浩：</strong>我不想赚很多钱，但不得不承认有钱人能看到更多的东西。我很好奇，那里的风景是什么？</p><p><strong>瑞：</strong>我可以回答你。不仅是我，包括很多成功人士，如比尔·盖茨等他们看到的风景。<br/>首先，我觉得他们的思维方式和多数人以为的不同。大多数人看到他们的光芒，觉得他们很聪明，其实他们大多更有好奇心，内心更谦逊，更能意识到自己犯错误的可能性。他们不傲慢，不像别人以为的那样自命不凡。我觉得大致如此。问题是你如何处理自己的心态。     </p><p><strong>之昊：</strong>瑞，你提到金钱本身没有价值。我好奇的是，现阶段你真正想要的是什么？</p><p><strong>瑞：</strong>我现在能做的最重要的事是把我的一切传授给别人。我74岁了，已经进入人生的晚期，世上的东西你都带不走。那怎么传授呢？我觉得最重要的是这些理念，因为是这些东西实现我的人生。所以我想传授原则和工具，帮助他人。</p><p>同时我要享受生活。我有点像前面熊浩说的学者风格。我喜欢研究，把研究和市场联系起来，进行押注，得到反馈，看看自己的正确程度。如果不对，我会亏损；如果对了，我会得到回报。同时我热衷于大洋探索，也支持大洋探索。当然还有我的家庭，我很幸运有一位陪伴了45年的妻子，我们彼此相爱，一起享受生活。我有家人，有孙辈，尽享天伦之乐。这让我很忙。</p><p>同时我帮助别人，有时帮助政策制定者。当今世界很有趣，这很有挑战性，如果我能发挥作用的话，我就实现了价值。如果在中美关系的艰难时刻我能发挥作用的话，这些事情让我快乐。</p><p><strong>小Lin说：</strong>在书中你写道，人生有三个阶段。第一个阶段是年轻时，你学习，依赖他人。第二个阶段其他人依赖你，你为社会创造价值。第三个阶段你基本上卸下责任。你觉得你目前处在哪个阶段？</p><p><strong>瑞：</strong>我正在从第二向第三阶段过渡。我在传授。我准备再写一本书：《经济和投资原则》，因为那是我研究的主题。到时我传授的工作就完成了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7edc0f9e3a69ff19f46bbc5a520bf510\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\"/><span>图片</span></p><p><br/><strong>02. 什么样的人会有所成就</strong></p><p><strong>之昊：</strong>在你的书中，你谈到了埃隆·马斯克和比尔·盖茨，你还被《时代》周刊评为“世界100位最具影响力人物”之一，你觉得你和其他被提名人的共性和差异是什么？</p><p><strong>瑞：</strong>我让他们做了一次人格评估测试。你会发现，他们在特定偏好方面几乎都呈现相同的特征。在很多情况下，他们有一种能力或倾向去做特定的事。首先他们能看到大局和细节。他们专注复盘。就像埃隆·马斯克对我说我们要去火星，要移民到那里。他向我展示特斯拉的车钥匙，向我展示不同按钮能控制的东西。</p><p>另一点是他们要求别人和自己都遵守高标准。有一位杰出的慈善界人士发明了小微金融，就是穆罕默德·尤努斯。小微金融创造了很多东西，很有企业家精神，帮助他人。但他们对申请人很严格，不接受申请人不好的表现，他们相信那些人会就此获益。</p><p>当你在做这个测试的时候，会发现有些人对别人太宽容，而严格的人才会有所成就。他们有倾向和能力去设想和实现。有些人会设想，但设想和落地是两回事。这也正是工作和热情合二为一的意思。保持好奇心，不恐惧，不担心别人是否认可，进行独立思考。所以当你创造出某种新东西时，那是令人兴奋的，你可能成功，也可能不成功，而你不担心别人是否认可，你只担心自己能不能做到最好。</p><p><strong>小Lin说：</strong>为了进化，你提到的重要一点是要独立思考，但在这个互联网（信息）爆炸的时代，独立思考变得越来越难。年轻人该如何适应这种形势？        <br/></p><p><strong>瑞：</strong>我不能说用和不用社交媒体哪个更好。我可以说的是，对你影响最大的是习惯，你必须退一步——这就是冥想可以起作用的地方，退一步，做出明智的选择，不要陷在习惯里，不要上瘾。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d95fed40624e0cb5c1f5a63f05f4ff1\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"900\" tg-height=\"70\"/><span>图片</span></p><p><strong>ChatGPT会取代什么</strong></p><p><strong>之昊：</strong>瑞，还有一个问题，你如何看待ChatGPT，你觉得ChatGPT能帮助人们进行投资决策吗？</p><p><strong>瑞：</strong>我觉得ChatGPT和生成式人工智能是很有力的，从很多角度来说是很好的工具，将在很多方面改变我们的生活。</p><p>我认为会发生一场演化，从人们知道某个东西的价值和自豪感，发展到提问。</p><p>生成式人工智能可以带来各种各样的不带偏见的理解，这能让各种不同的文化和信仰走到一起，你可以分析它、思考它，不需要盲从。</p><p>这会给我们一种学习的能力，最终力量将源于提问。</p><p>这将是令人兴奋的。生成式人工智能提供的并不仅仅是答案，而涉及艺术和设计。</p><p>比如我问过的一个问题是：在宗教和哲学中存在着普遍真理，那么什么是存在于基督教、犹太教、佛教、儒家和伊斯兰教之中的普遍信念、普遍信仰？它会不带偏见地告诉我，以多种语言表达这些信仰之间存在着什么共同之处。</p><p>然后你可以思考，但你不必全盘接受它。这是一种了不起的力量。我觉得人的头脑在这些工具的协助下，将会变得更灵光，二者结合将带来成果。但当然，不要盲从。</p><p><strong>熊浩：</strong>我接着提出一个问题，当我们谈论ChatGPT时，你觉得人类的理性能力、艺术、狂野的想象力会不会走到想象的边界，然后超越？力量并不源于理性，而是来自人类的情感力，你认为这在未来会更重要吗？艺术会不会比逻辑更重要？想象会不会比数学等更重要？因为数学、理性的这部分可以被人工智能或ChatGPT取代？   </p><p><strong>瑞：</strong>我觉得你的问题在这方面是对的：我们将会发现人类的独特性是什么。</p><p>我认为，创造力类似于ChatGPT等的运行逻辑。</p><p>举个例子，有人让ChatGPT以诗歌形式写下达利欧对中国的看法是什么。我读了答案，那是一首诗，表述了我的想法。所以，这就是另一种搞艺术的方式，你可以指定某个东西，然后得到艺术创作，然后你再进行调整。</p><p>你说“让这变得更有乐趣”，它就会变得更有乐趣，你可以看到有创意的艺术，这是我们以前不能设想的。这种生成式人工智能是完全不同的东西，比传统的人工智能更有启发性。未来会和过去大不相同。      </p><p><strong>小Lin说：</strong>感谢大家的讨论，感谢瑞分享这些深刻见解和建议。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/be92e9c30e40542e942902067bbed9b1","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2329940720","content_text":"身处动荡变化的年代，我们需要的是永恒普适的原则、历经考验的技能以及从容应对的心态。这也是顶级投资人瑞·达利欧在2023年的新书《原则（实践版）》中想要与所有人分享的。瑞·达利欧在48年前创办的桥水是全球业绩表现出色的资产管理公司——目前管理的基金规模超过1500亿美元，其旗下唯一一家全资子公司——桥水中国也跻身中国“百亿私募”行列。他成功预测2008年金融危机、欧债危机、英国脱欧等，带领桥水逆势盈利的过往一直为大众津津乐道。2023年4月20日，中信出版联动抖音，邀请到了瑞·达利欧与几位同为抖音知识创作者的年轻人面对面，他们是复旦大学法学院副教授熊浩、清华大学苏世民学者张自豪、双语主持人之昊、Offer帮创始人小Lin说，一起聊聊关于人生道路、职业选择、年轻人的热情与焦虑那些事儿。以下为圆桌对谈实录（内容有删减），希望对你有启发。图片把人生当成一场历险01. 通过三方交流，渡过至暗时刻小Lin说：我们处在信息爆炸的时代，我们经常能从网上看到很多有天赋的人，过着非凡的生活。这可能会让一些普通人感到失落和压抑。我经常听到我粉丝说，“我不知道该怎么做” “我不知道如何找到生活目标”。所以我想问，你是否有过失落的经历？你如何处理这种情绪？瑞：人生都有至暗时刻。当我失去儿子的时候，那是我最艰难的时刻。但我知道发生意外是正常的，因为天有不测风云。还是那句话：痛苦+反思=进步。痛苦的时候去思考如何以最好的方式应对现实。我能理解每个人的失落，但关键是把事态弄清楚，因为总存在一条出路，只是你当时不知道那条出路。如果你保持开放的心态，多和别人交流，你就能找到最好的出路，这就是人生的进化方式。如果你回顾过去的时光，你会发现情况总会变，而人是不断进化的。小Lin说：对，就像你给的一个建议——和人交流，试着找到能指导你的导师。瑞：对，我的办法是三方交流，即找到最聪明睿智的、成功的人，问他们应该怎么做，这些人意见各异，但在他们的分歧中，你会找到最好的出路。我发现，尽管我可能对某些问题一无所知，但如果我能进行很好的三方交流，我也能取得成功。因为你能从中学习。看到分歧，倾听分歧，解决分歧，是最好的学习方法，三方交流的力量是最了不起的力量。    小Lin说：谢谢。你刚刚提到“深思熟虑的分歧”，你能对此稍微解释一下吗？    瑞：太多的人认为分歧意味着冲突。他们试图坚守立场，证明自己的正确性，这也触及他们的自尊心。其实分歧应该引起好奇心。如果我们之间产生了分歧，那为什么错的不是我呢？如果两个人之间产生了不可调和的分歧，那么谁能来帮忙调解这个分歧呢？所以，认识到自己也可能犯错误，这种带有好奇心的开放心态是一种强大的力量。在我们生活的这个时代，提问的力量比知道的力量强大很多。你可以上网，可以学习任何东西，也可以从最新的人工智能里找到几乎任何问题的答案。力量并不在于“知道”，而在于“提问”。  02. 用冥想对抗焦虑小Lin说：之昊，你在网上有1000多万粉丝，对于很多人来说，这已经算很大的成就。那么你会有低落和焦虑的时刻吗？ 之昊：事实上我现在就焦虑。我的焦虑和其他人差不多，甚至更严重，因为有1000多万粉丝意味着你处在别人的目光之下。对心理和身体来说，这都是一个巨大的负担。但唯一的区别是，我并不试图消除焦虑，我努力接受焦虑。我由此想到另一个问题：你不仅把桥水管理得很好，你还同时做着很多其他事，例如写下《原则》、从事慈善等。你是如何应对焦虑，并用有限的时间来做这么多事情的？瑞：首先，不要害怕其他人的意见，不要害怕负面结果，因为这会妨碍你。你要把这视为一场历险——你有1000万粉丝，肩负重任，粉丝关注你是因为他们能从你这里学到东西，但你也可以从粉丝那里学到很多东西。如果你一直担心他们的反应，就无法以最好的方式实现自己的目标。你得以开放的心态和他们交流，听他们的意见，但不要试图获得对方的认同，这会妨碍你成为最好的自己。另一个问题，如何应对焦虑？有两件事对我帮助很大，也是我想分享的。首先，冥想可以帮助我对抗焦虑。这是一种简单的练习，能让人专心致志，就像忍者电影一样，在忍者电影里，一切都发生得很快，但是以慢节奏展现的。另一个我发现很有帮助的事是，在你经历一些时刻时，去反思，或者问问其他人的经验，然后把这些反思记下来，你写下的东西就是你的原则。这就是最新的这本书《原则（实践版）》要讲的，这本书可以帮助你写下自己的原则。所以，两件事：冥想，思考并写下你的原则。这将缓解你的焦虑。      之昊：感谢！我曾尝试冥想，但失败了，当你冥想时，是什么都不想，还是想点什么？瑞：基本上什么都不想。我做的叫作“超验冥想”，我用一个毫无意义的词。举个例子，“欧姆”，这是一个没有任何意义的词。你静静坐着，不停重复这个词，当进行这个练习的时候，你是无法思考的，偶尔产生了其他想法时，就让自己回到“欧姆”。当你反复这么做时，最终“欧姆”会消失，然后出现一个真空，那是沉寂的。这时你在进入自己的潜意识，不是意识，也不是无意识，而是潜意识。你的潜意识会产生很多东西，比如创造力。你去冥想之后，会发现感觉很好，压力减轻，焦虑缓解，把潜意识提升到意识的层面。只需坚持，你就会享受回报。图片聪明人如何工作01. 让工作与热情合二为一，并提升平均工作效率熊浩：我发现以前的毕业生对职业发展有单一的目标，例如想要很好的报酬、更好的职业前景，而现在越来越多的毕业生开始注意职业发展的情绪方面。例如很多年轻人会因为不开心而辞职，而非因为经济原因、未来发展等，他们的职业发展路径是正确的，但如果不能和同事、老板形成良好的关系，得到平等的对待时，他们宁愿辞职。这在中文中称为“情绪价值”。当我刚毕业找工作时，我并没有这方面的考虑，我愿意忍受工作的折磨，不开心也没事。但年轻的大学毕业生在“情绪价值”方面更敏感。所以我想问，你对年轻毕业生有什么建议，你对“情绪价值”有什么看法？瑞：有两个原则，书里都有提到。一是让你的工作和热情合二为一。有意义的工作和有意义的人际关系可能是最有价值的，因为到一定程度之后，快乐就并不取决于你挣多少钱了，而是能否找到“团体感”。在《原则（实践版）》里有一个测试，帮助你发现自己的本性，这可以帮助你找到有意义的工作和人际关系。另一个是，你不能忽视赚钱。年轻人会低估或高估金钱的重要性。如果他们低估金钱因素，走到人生后半程时，比如需要养家的时候，可能就会遇到困难。他们也可能高估金钱因素，很多人习惯存钱，却看不到拥有金钱的目的是什么。金钱自身没有价值，唯一重要的是金钱能带给你的东西。所以年轻人可以想想自己需要什么。对于我来说，拥有有意义的工作和人际关系、喜欢自己的工作、能赚到够用的钱，这就是最好的状态。但这个旅程的一部分是自我发现，在试错和学习中不断前行。熊浩：所以你是否认为在这方面，平衡是更高的原则？瑞：每个人都可以选择，没有唯一正确的答案。有些人喜欢努力工作。而当你想取得很多成就的时候，就需要提高平均工作效率了。就工作与生活平衡问题来说，人们认为这二者是冲突的，必须做出抉择。但聪明人会提升自己的平均工作效率。现在的问题就是，如何更好地工作？答案是通过利用别人的力量。如果你通过借力来把工作做好，你会发现有些人在某些方面比你更有效率。我在自己的进化过程中发现了这一点。我与年轻人共事、建立关系，这是一种共生关系：我可以教导他们，他们可以学习，进而帮助我。这种共生关系，给我很大的能力，提高我的平均工作效率，有30个人直接向我汇报，我定期与他们沟通。这种方式帮我在有限的时间里做很多事。所以，不要将工作与生活视为此消彼长的关系，想想怎么通过聪明的办法，鱼与熊掌兼得。02. 脱下孔乙己的长衫，也许是更好的选择张自豪：我想就这个话题补充一点。自尊问题正在妨碍年轻人从事一些基础性工作。中国现在有一个“孔乙己长衫”现象。30年前拥有大学学历是很罕见的，当你从大学毕业时，你几乎肯定会获得体面的工作，如律师、教师、公务员等。而现在，越来越多的大学毕业生发现自己很难找到所谓的体面工作，而又不想从事基础性工作。这就造成了结构性失业，他们宁愿不就业也不愿从事基础性工作。自尊心在阻止他们进入职场。你对年轻人有什么建议？      瑞：我们有无数条道路可以走，并不只在一个方向上有机会，如果你执意认为只能朝一个方向走，你就不会有所发展，那是一个悲剧。自尊会阻碍你成长，这很糟糕。我的意思是，从事体力工作是很好的，这几乎能给你一种自由感。当你接受原来自己也能做体力工作的现实时，你会发现生活也可能很快乐。快乐不由你现状的绝对水平决定，有些人穷困潦倒但依然快乐，也有亿万富翁过得并不开心。所以从宏观来看，人生是一场经历，对自己的未来负责，全身心投入当下的生活，欣赏其中的“禅意”，比如认真做一顿饭，然后在这基础上再前进，都是人生宝贵的经历。图片瑞·达利欧的职场哲学01. 求真的职场关系，能带来很大的力量张自豪：创业绝对是一个激动的经历。起初，在读了《原则》后，我尝试打造一个透明、创意择优的工作环境，但很不容易。极度透明意味着你需要指出其他人和你自己的错误，特别是在东方文化中，这必定会造成冲突。你的上司犯了错，职场新人通常是不敢指出来的，你如何看待和解决这种冲突？瑞：像我之前说的，人的头脑有两层，理性的头脑和情绪性的头脑，所以你要诉诸理性。在沟通的过程中，尽量让你和你的员工自由地表达真实想法。因为从理性层面说，当我理性表达，而你来理性回应时，我们就可以一起发现真相，这是一种求真的职场关系。当你这么做时，这能带来很大力量。如果你们不能真诚相待，那你就不能看到真相，也不能建立信任。理性交流的一个挑战是平静地交流，这需要技巧。我在《原则（实践版）》里写下了这些技巧，例如“两分钟规则”，一方安静两分钟，由另外一方来说，两分钟之后角色互换。如果出现分歧，找到一个调解者，暂停分歧，超越分歧。图片张自豪：我很欣赏桥水的另一点是可信度加权决策工具，记分牌。我真的觉得你可以把这种做法推广给其他组织，特别是创业公司，我肯定会第一个采用它。但我觉得利用这种数据的基础是有一群独立思考者。但对普通组织来说，我们真的很难拥有这么多的独立思考者。瑞：组织性是一个问题。在任何团体里，自行决策都不是一个好办法。如你生病了就要去问医生，而不是自己决定如何治疗。组织也是一样，我必须进行三方交流，才能做出最好的决策，所以我们都在考虑可信度加权。不要刚愎自用。我不关心最好的决策是谁提供的，我只需要得到最好的决策，而可信度加权决策是最好的方法。小Lin说：如何确保组织里的其他人像你一样保持心态开放？瑞：你只能向他们展示最有利的做法是什么，如何有逻辑和理性地处理问题。有的人能克服自身情绪，得出最好的决策，而不管决策的来源。有的人则不行。重点是要练习。我有相关的经历，我称之为“超越”。有些事情，你在意识层面知道它是对的，但在行动层面却很有挑战，你要让自己试着慢慢进入这个过程，超越自己，并形成习惯。习惯是一种很有控制力的东西。比如做瑜伽，当你克服了最初的疼痛感之后，就能形成一种健康的习惯。突然间，当你超越时，痛苦的事情就变成有回报的享受了，产生了自我强化效果。所以这是一个旅程。有的人会完成这段历程，有的人不会。作为领导者，你向组织里的其他人解释其中的道理，帮助他们理解为什么这段旅程会让他们更好后，他们就能拥有更好的人际关系，做出更好的决策。02. 桥水的招聘哲学张自豪：我有另一个与求职有关的问题。我和桥水之间有一次别样的面试经历。从苏世民学者项目毕业后，我去了桥水面试。在桥水，我们有机会向面试官提问，他们组织了一次很开放的小组讨论。我想问问你在挑选雇员方面的哲学和标准，另外想问问你的建议：年轻人应该向雇主展示什么样的能力或兴趣？     瑞：我认为大多数雇主招聘时考虑的顺序是：技能、能力和价值观。我则相反。在桥水是我们要做什么，我们如何合作，我们的共同使命是什么，然后才是你的能力。技能是你之后可以学到的。我的研究主管就不是科班出身，是学埃及学的，但他聪明，很有创造力，而且有很好的横向思维。最重要的是，我们的关系将是怎么样的。无论对招聘者还是求职者来说，你必须了解所在组织的文化，你要招到愿意在这种文化中工作的人，对我来说，这种文化是有意义的工作和有意义的人际关系、极度求真、极度透明。能力在入职时是重要的，但接下来的职场关系会具有很强的交易性，比如金钱问题、不诚实问题，到那时技能便不再重要了。你可以外包给有技能的人士，但当你打造一个公司时，你是在打造一个使命，你们必须共同为之努力。张自豪：对大多数公司来说，价值观有时更像是一个口号，公司在这个口号下面运行，你觉得我们如何使之更接地气？瑞：我所做的，都在《原则》那本书里了，里边有几百条原则。不管我处在何种境地，我都会写下我的原则，展示它们，这可以帮员工们判断我们是不是和衷共济。工具也是很重要的，有工具、有相关的机制，这些东西日常性地相互强化，你就会那么做。不能只是说我有一个理念，然后每个人依然我行我素，而是必须将其内化到企业文化中，将其体现出来。员工们都喜欢有意义的工作和有意义的人际关系。我们有110个俱乐部，人们在里边搞不同的活动，比如下棋、打篮球，大家可以依心愿建立各种俱乐部。我有一个规则，任何人如果能找到好玩的、被我之前忽略的事，我们都会提供50%的资助，让大家尽情享乐。没错，这是一件好事。      小Lin说：我想接着问一个问题，关于我们刚刚谈到的技能和价值观的关系，我觉得技能更好测试，比如做一些题，但价值观也许需要更长的时间去发现。应该怎么去做呢？瑞：《原则（实践版）》里的测试是免费的，它能揭示人的价值观和目标。但当然，你要去探寻和探索这些人的过往，看看他们在人生历程中曾选择的路径，人在成长过程中会一直留下足迹，留下他们的选择。当然日久见人心，所以实质上招聘过程是永不停止的，因为过几个月你会更多地了解一个人，你还要对这段关系的性质做出决定。图片如何看待财务自由01. 财务自由，就是自给自足+小Lin说：我和之昊之前谈了财富的问题，现在很多人年轻时非常努力，积累财富，渴望提前退休。你觉得有必要实现财务自由吗？你对此怎么看？瑞：最初我也曾一无所有。我的目标一直都不是有很多钱，我只是很幸运。我不是一个奢侈的人，但我需要照顾自己的家人，这让我意识到我需要赚钱，后来我赚到超过我需求的钱时，我意识到我可以通过帮助他人、通过慈善等途径得到快乐。     人们很容易对赚钱上瘾，认为财富是成功的刻度，这会成为一种自尊，不要让这种自尊因素占上风，你要追求的是快乐等因素。所以在保障家人的生活之外，你要问你真正需要什么，什么让你快乐？当我去风景优美的地方野营时，有个帐篷，满足我的需求就行了，没有比大自然更美的了。我可能掌握大权，开豪车，佩戴钻石，但那对我没意义。听从自己内心的声音，想想这一切的意义。      之昊：你对财务自由的定义是什么？       瑞：自给自足+。我不在意具体的层次。如果你对低收入和俭朴生活很满意，很享受这些，只要你的收入多于支出，那么具体的层次无所谓，只要你自给自足+，同时享受生活，多一点能让你更安全，并能帮助别人就可以了。熊浩：我不想赚很多钱，但不得不承认有钱人能看到更多的东西。我很好奇，那里的风景是什么？瑞：我可以回答你。不仅是我，包括很多成功人士，如比尔·盖茨等他们看到的风景。首先，我觉得他们的思维方式和多数人以为的不同。大多数人看到他们的光芒，觉得他们很聪明，其实他们大多更有好奇心，内心更谦逊，更能意识到自己犯错误的可能性。他们不傲慢，不像别人以为的那样自命不凡。我觉得大致如此。问题是你如何处理自己的心态。     之昊：瑞，你提到金钱本身没有价值。我好奇的是，现阶段你真正想要的是什么？瑞：我现在能做的最重要的事是把我的一切传授给别人。我74岁了，已经进入人生的晚期，世上的东西你都带不走。那怎么传授呢？我觉得最重要的是这些理念，因为是这些东西实现我的人生。所以我想传授原则和工具，帮助他人。同时我要享受生活。我有点像前面熊浩说的学者风格。我喜欢研究，把研究和市场联系起来，进行押注，得到反馈，看看自己的正确程度。如果不对，我会亏损；如果对了，我会得到回报。同时我热衷于大洋探索，也支持大洋探索。当然还有我的家庭，我很幸运有一位陪伴了45年的妻子，我们彼此相爱，一起享受生活。我有家人，有孙辈，尽享天伦之乐。这让我很忙。同时我帮助别人，有时帮助政策制定者。当今世界很有趣，这很有挑战性，如果我能发挥作用的话，我就实现了价值。如果在中美关系的艰难时刻我能发挥作用的话，这些事情让我快乐。小Lin说：在书中你写道，人生有三个阶段。第一个阶段是年轻时，你学习，依赖他人。第二个阶段其他人依赖你，你为社会创造价值。第三个阶段你基本上卸下责任。你觉得你目前处在哪个阶段？瑞：我正在从第二向第三阶段过渡。我在传授。我准备再写一本书：《经济和投资原则》，因为那是我研究的主题。到时我传授的工作就完成了。图片02. 什么样的人会有所成就之昊：在你的书中，你谈到了埃隆·马斯克和比尔·盖茨，你还被《时代》周刊评为“世界100位最具影响力人物”之一，你觉得你和其他被提名人的共性和差异是什么？瑞：我让他们做了一次人格评估测试。你会发现，他们在特定偏好方面几乎都呈现相同的特征。在很多情况下，他们有一种能力或倾向去做特定的事。首先他们能看到大局和细节。他们专注复盘。就像埃隆·马斯克对我说我们要去火星，要移民到那里。他向我展示特斯拉的车钥匙，向我展示不同按钮能控制的东西。另一点是他们要求别人和自己都遵守高标准。有一位杰出的慈善界人士发明了小微金融，就是穆罕默德·尤努斯。小微金融创造了很多东西，很有企业家精神，帮助他人。但他们对申请人很严格，不接受申请人不好的表现，他们相信那些人会就此获益。当你在做这个测试的时候，会发现有些人对别人太宽容，而严格的人才会有所成就。他们有倾向和能力去设想和实现。有些人会设想，但设想和落地是两回事。这也正是工作和热情合二为一的意思。保持好奇心，不恐惧，不担心别人是否认可，进行独立思考。所以当你创造出某种新东西时，那是令人兴奋的，你可能成功，也可能不成功，而你不担心别人是否认可，你只担心自己能不能做到最好。小Lin说：为了进化，你提到的重要一点是要独立思考，但在这个互联网（信息）爆炸的时代，独立思考变得越来越难。年轻人该如何适应这种形势？        瑞：我不能说用和不用社交媒体哪个更好。我可以说的是，对你影响最大的是习惯，你必须退一步——这就是冥想可以起作用的地方，退一步，做出明智的选择，不要陷在习惯里，不要上瘾。图片ChatGPT会取代什么之昊：瑞，还有一个问题，你如何看待ChatGPT，你觉得ChatGPT能帮助人们进行投资决策吗？瑞：我觉得ChatGPT和生成式人工智能是很有力的，从很多角度来说是很好的工具，将在很多方面改变我们的生活。我认为会发生一场演化，从人们知道某个东西的价值和自豪感，发展到提问。生成式人工智能可以带来各种各样的不带偏见的理解，这能让各种不同的文化和信仰走到一起，你可以分析它、思考它，不需要盲从。这会给我们一种学习的能力，最终力量将源于提问。这将是令人兴奋的。生成式人工智能提供的并不仅仅是答案，而涉及艺术和设计。比如我问过的一个问题是：在宗教和哲学中存在着普遍真理，那么什么是存在于基督教、犹太教、佛教、儒家和伊斯兰教之中的普遍信念、普遍信仰？它会不带偏见地告诉我，以多种语言表达这些信仰之间存在着什么共同之处。然后你可以思考，但你不必全盘接受它。这是一种了不起的力量。我觉得人的头脑在这些工具的协助下，将会变得更灵光，二者结合将带来成果。但当然，不要盲从。熊浩：我接着提出一个问题，当我们谈论ChatGPT时，你觉得人类的理性能力、艺术、狂野的想象力会不会走到想象的边界，然后超越？力量并不源于理性，而是来自人类的情感力，你认为这在未来会更重要吗？艺术会不会比逻辑更重要？想象会不会比数学等更重要？因为数学、理性的这部分可以被人工智能或ChatGPT取代？   瑞：我觉得你的问题在这方面是对的：我们将会发现人类的独特性是什么。我认为，创造力类似于ChatGPT等的运行逻辑。举个例子，有人让ChatGPT以诗歌形式写下达利欧对中国的看法是什么。我读了答案，那是一首诗，表述了我的想法。所以，这就是另一种搞艺术的方式，你可以指定某个东西，然后得到艺术创作，然后你再进行调整。你说“让这变得更有乐趣”，它就会变得更有乐趣，你可以看到有创意的艺术，这是我们以前不能设想的。这种生成式人工智能是完全不同的东西，比传统的人工智能更有启发性。未来会和过去大不相同。      小Lin说：感谢大家的讨论，感谢瑞分享这些深刻见解和建议。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":945,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663921625,"gmtCreate":1662770314867,"gmtModify":1662770317107,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663921625","repostId":"1159026938","repostType":2,"repost":{"id":"1159026938","pubTimestamp":1662693287,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159026938?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-09 11:14","market":"us","language":"zh","title":"霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159026938","media":"橡树资本Oaktree Capital","summary":"世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。","content":"<html><head></head><body><p>自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where&#39;d All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将&#34;预测&#34;置之度外。</p><p>自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观预测如此之难。因此就有了这篇备忘录。</p><p><b>引入深思的事情</b></p><blockquote>世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。</blockquote><blockquote>——约翰·肯尼斯·加尔布雷思</blockquote><p>最后润色备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）后不久，我与一些经验丰富的投资者以及投资圈外的人士一同出席了一次午餐会。这并非一项社交活动，而是为在场的人提供了就投资环境交流彼此观点的机会。</p><p>期间，主持人提出了一系列问题：您预期通胀会如何发展？会不会出现经济衰退，如果会，情况有多严重？俄乌冲突将以何种方式结束？2022年和2024年美国大选可能会产生什么影响？对此，我听到了各种各样的观点。</p><p>长期追踪我备忘录的读者应该可以想象到我当时的想法：&#34;这个房间里没有人是外交事务或政治方面的专家。在场没有人对这些话题有特别深入的见解，当然也不会比阅读今天早上新闻的普通人知道得更多。&#34;所传达的思想，即使是针对经济问题，似乎也没有比其他人更具说服力，而且我绝对相信，没有人能够改善投资结果。这就是关键。</p><p>正是那次午餐会让我开始考虑写另一篇关于宏观展望无益的备忘录。不久之后，我发现一些额外的素材——一本书、一篇来自<i>彭博观点（Bloomberg Opinion）</i>的文章和一篇报纸上的文章——这些素材都支持我的论点（也可能是我的&#34;证实偏差&#34;——即人们倾向于接受和相信能够证明自己先前已有观点的信息和论据）。那次午餐会和这些素材共同启发了这份备忘录的主题：<b>预测鲜有益处的诸多原因。</b></p><p>为了获得有用的东西——无论是在制造业、学术界，甚至是艺术领域——必须有一个可靠的<b>过程</b>，能够将所需的<b>输入</b>转换为期望的<b>输出</b>。简言之，问题在于，我认为没有一个过程能够始终如一地将大量与经济和金融市场相关的变量（输入）转化为有用的宏观预测（输出）。</p><p><b>模型</b></p><blockquote>认知最大的敌人并非无知，而是对认知的错觉。</blockquote><blockquote>——丹尼尔·布尔斯廷</blockquote><p>大约在我任职于第一花旗银行（First National City Bank）的头十年，有一个在当时很热门但现在已经很久没听到过的词：计量经济学。具体是指在经济数据中寻找关联从而产生有效预测的一种做法。或者简言之，计量经济学研究如何建立经济的数学模型。在上世纪70年代，计量经济学者们炙手可热，但我觉得他们现已风光不再。我认为这意味着他们的模型不起作用。</p><p><b>无论模型是复杂精密的还是潦草简单的、基于数学的还是出于直觉的，预测者都别无选择只能根据模型做出判断。</b>模型从定义而言是由假设组成的：&#34;如果A发生，那么B就会发生。&#34;换句话说，模型陈述了关系与响应。但要我们愿意采纳模型的输出结果，就必须让我们相信这个模型是可靠的。可当我想到要为经济建模时，我的第一反应是这会多么的复杂。</p><p>例如，美国大约有3.3亿人口。除去特别年幼的和一些特别年老的，其余的人都是经济的参与者。因此，有数以亿计的消费者，以及数以百万计的工人、生产商和中间商（许多人满足多个分类）。要预测经济的发展路径，就必须预测这些人的行为——就算不预测每位参与者，至少也要预测群体总量。</p><p>美国经济的真实模拟必须处理数十亿的互动或节点，包括与全球各地的供应商、客户和其他市场参与者的互动。是否有可能做到这一点？例如，是否能预测消费者在下列情况下做出的行为：（一）如果他们获得额外一美元的收入（&#34;边际消费倾向&#34;是多少？）；（二）如果能源价格上涨，挤压了家庭预算中的其他类别；（三）如果一种商品的价格相对于其他商品上涨（是否会产生&#34;替代效应&#34;？）；以及（四）如果地缘政治舞台被其他大洲的事件搅动？</p><p>显然，这种复杂程度需要频繁使用经简化的假设。例如，如果可以假设在B并非更好或更便宜（或两者兼而有之）的情况下，消费者不会购买B来代替A，那么建模会更容易。如果假设生产X的成本不低于Y，那么生产者不会将X定价低于Y，这也会有所帮助。</p><p>但尽管B的价格更高（甚至正因如此），消费者仍被B的品牌效应所吸引，结果会怎样？如果X是由愿意用亏损几年以获取市场份额的企业家生产开发的，结果会如何？模型是否有可能预测消费者愿意多花钱和企业家愿意少赚钱（甚至亏损）的决定？</p><p>此外，模型必须预测经济中每组参与者在各种环境中的行为。但变幻莫测的因素是多方面的。例如，消费者可能在某一时刻是一种行为方式，而在另一类似时刻则是不同的行为方式。考虑到所涉及的大量变量，两个&#34;相似&#34;时刻似乎不可能以完全相同的方式发生，而我们也不太可能看到经济参与者表现出相同的行为。</p><p>除此之外，参与者的行为将受到他们的心理（或者我应该说他们的情绪？）的影响，而且他们的心理可能会受到定性的、非经济发展的影响。这些如何建模？</p><p>一个经济模型如何能全面到足以处理以前从未遇到过的情况，或者在现代（即在可比情况下）未曾出现过的情况？这是又一个例证，说明模型无法简单复制像经济这样复杂的事物。</p><p>当然，其中一个典型例子就是新冠疫情。它导致全球大部分经济体停摆，颠覆了消费者行为，并激发了政府大规模的发钱纾困政策。已有模型的哪个方面能够预测疫情影响？是的，世界曾在1918年经历过一场疫情，但情况截然不同（当时没有iPhone、Zoom通话等等），以至于那个时期的经济事态与2020年几乎没有任何可比性。</p><p>除了复杂程度和难以捕捉的心理波动和动态过程等因素外，还要考虑到试图对不能预期保持不变的事物进行预测本身就具有局限性。在开始撰写本备忘录后不久，我收到了Morgan Housel一贯精彩的周刊。其中一篇文章描述了很多与我们的经济和投资相关的其他领域的观察结果。</p><p>以下两个是从统计学领域借用的，我认为它们与经济模型和预测的讨论有关（&#34;世界运作的小方法 （Little Ways the World Works ）&#34;，Morgan Housel，<i>Collaborative Fund</i>，2022年7月20日）：</p><blockquote>平稳性：这是一种假设，基于影响系统的主要因素不会随时间推移而变化，该假设认为历史可以作为未来统计的指导。如果想知道要建造多高的堤坝，就查看过去100年的洪水数据，并假设未来100年也会相同。</blockquote><blockquote>平稳性是一个奇妙的、基于科学的概念，且在它失效之前一直有效。它是经济和政治中重要事件的主要驱动力。[但在我们的世界中，]&#34;以前从未发生过的事情一直在发生，&#34;斯坦福大学教授Scott Sagan说。</blockquote><blockquote>克伦威尔法则：永远不要说某事不会发生。……即使某件事仅有十亿分之一的可能性成真，而你在一生中会与数十亿件事物互动，因此你几乎肯定会经历一些令人震惊的意外事件，并应该始终对不可思议的事情成为现实的可能性持开放态度。</blockquote><p>平稳性在物理科学领域可能是合理的假设。例如，因万有引力定律，在既定的大气条件下，物体总是能以相同的加速度下降。结果总是这样，而且将永远这样。但在我们的领域里，很少有过程是平稳的，特别是考虑到心理、情感和人类行为，并且它们会随着时间的推移而变化。</p><p>以失业率和通胀之间的关系为例。在过去约60年里，经济学家依赖菲利普斯曲线，该曲线认为工资通胀将随着失业率的下降而上升，因为当未就业的工人减少时，员工获得议价能力，并可成功地通过谈判获得更高的工资。几十年来，人们还认为5.5%的失业率表明&#34;充分就业&#34;。</p><p>但失业率在2015年3月降至5.5%以下（并在2019年9月达到3.5%的50年以来低位），但直到2021年通胀（工资或其他方面）都没有显著上升。菲利普斯曲线描述的重要关系应用在了几十年来建立的各种经济模型中，但它在过去十年的大部分时间里似乎并不适用。</p><p>克伦威尔法则也同样重要。与物理科学不同，在市场和经济领域里，很少有绝对必须发生或绝对不能发生的事情。因此，在<i>《周期》</i>（<i>Mastering the Market Cycle</i>） 一书中，我列出了投资者应该从词汇表中清除的七个术语：&#34;从不&#34;、&#34;总是&#34;、&#34;永远&#34;、&#34;不能&#34;、&#34;不会&#34;、&#34;将&#34; 和 &#34;必须&#34;。但如果这些词真的必须被摒弃，那么也必须摒弃能建立可靠地预测宏观未来的模型的想法。换言之，在我们的领域里，几乎没有什么是不可变的。</p><p>行为的不可预测性是我最喜欢的话题。著名物理学家理查德·费曼 （Richard Feynman） 曾经说过：&#34;想象一下，如果电子有感觉，物理学将会多难。&#34;物理规则是可靠的，正是因为电子总是做它们应该做的事情。它们永远不会忘记履行自己的职责。它们从不反抗。它们从不罢工。它们从不创新。它们从不以相反的方式行事。</p><p><b>但这些都不适用于经济中的参与者，正是因为不适用才导致参与者的行为是不可预测的。如果参与者的行为是不可预测的，那么如何对经济的运行进行建模?</b></p><p><b>我们在谈论未来，没有任何一种方法可在不需要做出假设的情况下预测未来。</b>有关经济环境假设的小错误和参与者行为的细微变化都可能造成严重问题。正如数学与气象学家爱德华·洛伦茨 （Edward Lorenz） 的名言：&#34;一只巴西的蝴蝶扇动翅膀就可能在美国德克萨斯州引发龙卷风。&#34;（历史学家尼尔·弗格森 （Niall Ferguson） 在下文讨论的一篇文章中提到了这一点。）</p><p>综上所述，我们能否认为经济模型是可靠的？模型可否复制现实？它能否描述数以百万计的参与者行为及他们之间的互动？试图建模的过程是否可靠？这些过程可否简化为数学？数学能否捕捉人及其行为的定性细微差别？模型能否预测消费者偏好的变化、企业行为的变化以及参与者对创新的反应？换言之，我们能否相信模型的输出结果？</p><p>显然，经济关系并非一成不变，经济也不受示意图（模型试图模拟的示意图）所支配。因此，对我来说，底线是，在不违反假设的情况下，模型的输出结果大部分时间指向正确方向。但它不可能总是准确的，尤其是在拐点等关键时刻……而这正是准确预测最有价值的时候。</p><p><b>输入</b></p><blockquote>无法忽略的一个事实是，你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关乎未来的。</blockquote><blockquote>——伊恩·威尔逊 （Ian H.Wilson ）（通用电气前高管）</blockquote><p>在考虑了经济不可思议的复杂性，以及需要做出经简化的假设（这将降低任何经济模型的准确性），现在让我们来考虑一个模型所需的输入——制造预测的原材料。预估的输入是否有效？我们能否对它们有足够深入的了解，从而得出有意义的预测？<b>还是让我们简单地想起关于模型的终极真理：&#34;输入垃圾，输出的还是垃圾&#34;？</b>显然，没有任何预测的质量会比它所基于的输入的质量更好。</p><p>以下是尼尔·弗格森7月17日在<i>彭博观点 （Bloomberg Opinion）</i> 撰写的内容：</p><blockquote>考虑一下当我们提出&#34;通胀是否已见顶？&#34;这个问题时真正想问的。我们在问的不仅仅是94,000种不同商品、制成品和服务的供需情况。我们还在关心美联储设定的未来利率路径，撇开备受吹捧的&#34;前瞻性指引&#34;不谈，其去向何方仍远未明确。我们在问的是美元强势还会持续多久，因为它目前正在压低美国进口商品的价格。</blockquote><blockquote>但还有更多的问题有待解答。与此同时，以上问题也在间接地询问，俄乌冲突还会持续多久，因为自2月份以来，俄乌冲突造成的混乱已经显著加剧了能源和食品价格的通胀。我们是在问沙特阿拉伯等产油国是否会回应西方政府增加原油产量的请求......</blockquote><blockquote>我们可能还应该问问自己，最新的新冠病毒奥密克戎BA.5将对西方劳动力市场产生什么影响。英国数据表明，BA.5的传染性比其前身BA.2高35%，而BA.2的传染性又比原始奥密克戎高20%以上。</blockquote><blockquote>如果要将所有这些变量添加到你的模型中，那我祝你好运。事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。</blockquote><p>我发现弗格森的文章与本备忘录的主题非常相关，因此我在此处附上该文章的链接。该文章提出了很多重要的观点，尽管我在某一方面不敢苟同。弗格森在上文提到，&#34;事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。&#34;</p><p>我认为准确预测通胀比预测其他两个问题&#34;更不可能&#34;实现（如果真可以预测的话），因为准确预测通胀需要对这两个事件以及其他一千个影响因素的预判都是正确的。怎么可能有人把所有这些事情都做对呢?</p><p>我在此粗略地介绍一下《预测的价值》中提及的预测过程：</p><blockquote>我想，对于大多数基金管理人来说，该过程是这样的：&#34;我预测经济会做A。如果A发生，利率应该会呈现B。如果利率为B，股市应该呈现C。在此环境下，表现最好的板块应该是D，而股票E应该上涨最多。&#34;然后据此构建投资组合，以期在这种情况下实现最好的表现。</blockquote><blockquote>但无论如何，E的可能性有多大？请记住，E以A、B、C和D为条件。在预测领域中，三分之二的正确率将是了不得的成就。但如果五个预测中，每一个都有67%的可能性是正确的，则结果是，所有五个预测都是正确的并且股票将按预期表现的可能性为13%。</blockquote><p><b>基于对A、B、C和D的假设来预测事件E，就是我所说的单情景预测。</b>换言之，如果关于A、B、C或D的假设结果证明是错误的，则E的预测结果就不太可能实现。只有所有潜在的预测都是正确的，E才能得到如预测一致的结果，但这是极罕见的。如果不考虑（一）每个要素的其他可能结果，（二）其他场景出现的可能性，（三）让其中一个假设成为现实的前提条件是什么，以及（四）对E的影响是什么，则任何人都无法进行明智的投资。</p><p>弗格森的文章提出了一个关于经济建模的有趣问题：关于经济参与者身处何种宏观环境，我们应该作出什么假设？这<b>个问题恰好展示了一个死循环：为了预测经济的整体表现，我们需要对消费者行为等方面做出假设。但要预测消费者行为，难道我们不需要对整体经济环境做出假设吗？</b></p><p>在我首份关于疫情的备忘录《无人知晓（二）》（Nobody Knows II）（2020年3月）中，我提到在讨论冠状病毒时，哈佛流行病学家马克·利普希奇 （Marc Lipsitch） 曾说过：（一）事实；（二）类比其他病毒所得出的有根据的推论，以及（三）观点或推测。这是我们处理不确定事件时的标准做法。在经济或市场预测中，我们有大量的历史和许多类似的过去事件可以推断（但新冠疫情都没有）。但即使这些东西被一个构造良好的预测模型用作输入，它们仍不太可能预测未来。它们可能是有用的素材，也可能是垃圾。</p><p>为了说明这一点，人们经常问我过去所经历的哪个周期与当前最相似。我的回答是，当前的发展与过去的一些周期有短暂的相似之处，但没有绝对的相似之处。<b>在每种情况下，差异都是巨大的，并且超过了相似之处。</b></p><p><b>即使我们可以找到一个相同的前一时期，我们应该在多大程度上依赖于这个单一样本？我想答案是不多。投资者依赖历史参考资料（以及他们据此提出的预测），因为他们担心如果没有这些参考资料，他们会盲目行事。但这并不意味着这些资料是可靠的。</b></p><p><b>不可预测的影响</b></p><blockquote>预测创造了未来是可知的海市蜃楼。</blockquote><blockquote>——彼得·伯恩斯坦</blockquote><p><b>如果不首先确定我们的世界是有序的还是随机的，我们就无法考虑预测的合理性。</b>简言之，它是完全可预测的、完全不可预测的，还是介于两者之间？对我来说，结论是介于两者之间，但更倾向于无法预测，以至于大多数预测都无济于事。既然我们的世界在某些时候是可以预测的，而在另一些时候是不可预测的，那么如果我们不能区分什么时候是可预测的，什么时候是不可预测的，预测又有什么用呢？</p><p>我从阅读弗格森的文章中学到了一个新词：&#34;确定性的 （deterministic）&#34;。牛津词典 将其定义为&#34;由先前的事件或自然规律因果决定的&#34;。当我们按照规则处理事情时，世界就简单多了……就像费曼的电子一样。但很明显，经济和市场不受自然规律支配——这要归功于人类的参与——之前的事件可能是&#34;铺垫&#34;或&#34;倾向于重复&#34;，但事件很少会以同样的方式发生两次。因此，我认为构成经济和市场运行的过程不是确定性的，这意味着它们是不可预测的。</p><p>此外，输入显然是不可靠的。很多都是随机的，例如天气、地震、事故和死亡。其他的则涉及政治和地缘政治问题——一些我们已知，一些还没有浮出水面。</p><p>在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 的文章中，弗格森提到了英国作家G.K.切斯特顿 （G.K.Chesterton G.K. Chesterton）。这让我想起了我在《重新再谈风险》（Risk Revisited Again）（2015年6月）中引用的切斯特顿名言：</p><blockquote>我们如今这世界真正的问题不是这个世界不理性，也并非这是个理性的世界。最常见的问题是：这个世界几近理性，但却不完全是。生活不是一个矛盾，但却是逻辑学家的陷阱。<b>它看起来比实际上要略微精准和有规律；其精准显而易见，但其不精准的一面却隐藏了起来；其野性也在潜伏以待。</b>（粗体为笔者所加）</blockquote><p>回到第一页所介绍的午餐会，主持人的开场白大致如下：&#34;近年来，我们经历了新冠疫情、取得惊人成功的美联储救市政策以及俄乌冲突等事件。这是一个非常富有挑战性的环境，因为所有这些都突如其来。&#34;</p><p>我想，对他来说，这意味着与会者应该让自己摆脱对2020年-2022年预测不准确的困扰，继续预测未来，并押注于自己的判断。但我的反应完全不同：&#34;影响当前环境的事件有很多。<b>而没有人能够预测其中任何一件，这一事实难道不足以让在场的人相信他们应该放弃预测吗?&#34;</b></p><p>再举一个例子，让我们回想一下2016年的秋天。有两件事几乎每个人都深信不疑：（一）希拉里·克林顿将当选总统；（二）若出于某种原因唐纳德·特朗普当选，市场将会崩溃。尽管如此，结果是特朗普赢了，市场飙升。</p><p>过去六年对经济和市场影响深远，<b>我相信，当时任何对2016年大选持传统观点的预测都不会是正确的。</b>这难道还不足以让人们相信：（一）我们不知道未来会发生什么，（二）我们无法了解市场将如何对所发生的事情做出反应？</p><p><b>预测能否带来超额？</b></p><blockquote>让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断。</blockquote><blockquote>——马克·吐温</blockquote><p>正如我在最近的备忘录《关于宏观问题的思考》（Thinking About Macro） 中提到的，在1970年代，我们曾经将经济学家描述为&#34;从不入市的投资总监。&#34;换言之，经济学家做出众多预测；实际情况会证明他们是对还是错；然后他们继续做新的预测；但他们并不对预测正确的频率进行追踪（或者，他们并没有发布统计数据）。</p><p>您能否想象不参考业绩记录就聘请一位基金经理（或换做您是一位基金经理，您能否想象在此情境下受到聘任）？但，经济学家和策略师却不会因为不发布统计数据而丢了工作，原因可能是总有客户愿意为他们的预测买单。</p><p>您是这些预测结果的消费者吗？预测者和经济学家是否是贵司的员工？或者您是否订阅他们的出版物并邀请他们进行简报，就像我以前的雇主一样？如果是这样，您是否知道每个人预测正确的频率？您有没有找到一种方法来严格确定这些预测当中，哪些是可以依赖的，哪些是要忽略的？是否有方法可以量化这些预测对您投资回报的贡献？</p><p>我问出了这一连串的问题，因为我尚未看到或听说过任何这方面的研究。令人难以想象的是，全球有关宏观预测是否会带来超额收益的信息十分匮乏，尤其是与需要这类信息的人数相比极不相称。</p><p>尽管缺乏证明其价值的证据，但宏观预测却仍在继续。许多预测者是股票基金管理团队中的一员，或者在为这些团队提供建议和预测。</p><p>我们可以肯定的一点是，由于主动管理的业绩不佳，主动管理型股票基金几十年来一直在失去市场份额，被指数型基金和其他被动投资型工具所取代，主动管理型基金现在在美国股票共同基金市场中所占份额少于一半。宏观预测在本质上对投资并无帮助，是否是其中的原因？</p><p>据我所知，有关这个问题，唯一可以找到量化信息的是所谓的宏观对冲基金的表现。对冲基金研究组织 （HFR） 发布了对冲基金加权综合指数以及一些子策略指数。以下是对冲基金加权综合指数、宏观对冲子策略指数和标普500指数的长期表现。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/79717be010acf96241bf0336e5ac3381\" tg-width=\"963\" tg-height=\"272\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>*业绩表现截至2022年7月31日。所显示的对冲基金指数为各基金的加权综合指数。</p><p>上表中，根据HFR的数据，在研究期间，对冲基金的平均表现远低于标准普尔500指数，而宏观对冲子策略基金的平均表现更是差得多（尤其是在2012年至2017年期间）。鉴于投资者继续将大约4.5万亿美元的资金委托给对冲基金管理人，这些基金必须提供回报以外的一些利益，但目前尚不清楚这会是什么。对于宏观对冲基金来说，似乎尤其如此。</p><p>为了证实我对于预测的看法，接下来我要举一个很少见的有关自我评估的例子：7月24日《纽约时报》&#34;周日观点&#34;专栏刊出一篇长达七页的专题文章，题为&#34;我错了&#34;。文章中，八位《纽约时报》&#34;观点&#34;专栏作者公开了他们曾做过的错误预测以及给出的有失偏颇的建议。</p><p>这里最相关的是保罗·克鲁格曼 （Paul Krugman） 所写的一篇题为&#34; 我看错了通胀 （I Was Wrong About Inflation）&#34;的自白书。我把其中的一些内容摘录并串连起来：</p><blockquote>2021年初，经济学家们就&#34;美国救助计划&#34;的可能后果展开了激烈的辩论……我当时站在[支持不太担忧通胀影响的一边]。当然，事实证明，这是一个非常糟糕的决定……</blockquote><blockquote>……历史无法让我们预料到会有如此过热的通胀。所以我的模型出了问题……一种可能的原因是历史具有误导性……此外，为适应疫情及其后果而产生的扰动可能仍在发挥很大角色。当然，俄乌冲突以及中国各大城市的疫情防控措施无疑将这种干扰程度推升至一个全新层面……</blockquote><blockquote>无论如何，整件事都成了一场谦逊的教训。令人难以置信的是，在2008年金融危机之后，标准经济模型一直运作得相当好，我当时认为在2021年运用同样的模型没有问题。现在回想起来，我当时就该意识到在新冠疫情后所呈现的新世界趋势中，这种推断本身就存在风险。（粗体为笔者所加）</blockquote><p>我很钦佩克鲁格曼能表现出如此惊人的坦率（虽然我不得不说，我并不记得在2009年到2010年间有很多市场预测乐观到足以描绘随后十年实际情况的程度）。<b>克鲁格曼对他的错误的解释就其本身而言是很好的，但我并未看到他提及在未来放弃建模、推断或预测。</b></p><p>这种谦逊甚至可能渗透到世界上最大经济预测机构之一的美联储，那里有400多名经济学博士。以下是经济学家加里·席林 （Gary Shilling） 于8月22日在&#34;彭博观点 （Bloomberg Opinion）&#34;中所写的：</p><blockquote>美联储的前瞻性指引成了一场灾难，导致其本身的公信力面临挑战。主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 似乎也持相同看法，外界应该停止揣测美联储在未来不同时间节点有关利率、经济增长和通胀的看法……</blockquote><blockquote><b>前瞻性指引的根本问题在于其依赖于数据，而数据本身来自美联储以往那些糟糕的预测记录。</b>美联储一直对2007年-2009年大衰退后的经济复苏过于乐观。2014年9月，政策制定者预测2015年实际GDP增长率为3.40%，但到2015年9月却被迫不断将预期值下调至2.10%。</blockquote><blockquote><b>联邦基金利率不是市场决定的利率，而是由美联储设定并管控的，并且无人挑战美联储的权威。此外，联邦公开市场委员会 （FOMC） 成员在预测他们自身将会采取何种行动方面也是出了名的糟糕……</b>2015年，他们对2016年联邦基金利率的平均预测为0.90%，2019年为3.30%。实际数字分别为0.38%和2.38%……</blockquote><blockquote>可以肯定的是，许多正在发生的事件都造成了市场的不确定性，但美联储的前瞻性指引一直备受追捧且具有重要性。回想一下，今年早些时候，美联储还认为疫情和供应链中断后重启经济的摩擦造成的通胀是暂时性的。</blockquote><blockquote>直到后来美联储才发现情势不妙而调转方向，提高利率，并发出了进一步大幅加息的信号。美联储的错误预测导致错误的前瞻性指引，加剧了金融市场波动。（粗体为笔者所加）</blockquote><p>关于这个问题我想最后再提一点，即那些通过宏观观点获利而成名（和致富）的人究竟在哪里？我当然不可能认识投资界的每个人，但在我了解或知道的人里面，我认为只有很少几位堪称非常成功的&#34;宏观投资者&#34;。当某件事的实例很少时，正如我母亲曾经说过的那样，&#34;例外恰恰印证了规律&#34;。</p><p><b>这个例子中的规律就是，宏观预测很少能带来出色的业绩表现。对我来说，成功案例的非比寻常，恰好证明了这一说法是普遍真理。</b></p><p><b>从业者的预测需求</b></p><blockquote>相比于揭示未来，预测更能揭示预测者。</blockquote><blockquote>——沃伦·巴菲特</blockquote><p>有多少人能够作出大多数时候都有价值的宏观预测？我认为并不多。又有多少投资管理人、经济学家和预测者尝试过？少说也数以千计。这就产生了一个有趣的问题：为什么要预测？如果宏观预测不会随着时间的推移助力投资成功，为什么投资管理行业有这么多从业者信奉预测并对预测结果趋之若鹜？我认为其中典型的原因可能是：</p><ul><li><p>这是工作的一部分。</p></li><li><p>投资者向来这样做。</p></li><li><p>我认识的每个人都这样做，尤其是我的竞争对手。</p></li><li><p>我一直都在这样做——我现在不能就此罢手。</p></li><li><p>如果我不这样做，我将无法吸引客户。</p></li><li><p>既然投资涉及部署资本以便从未来事件中受益，那么如果没有对这些事件的看法，怎么能指望做好工作？我们需要预测，即使它们并不完美。</p></li></ul><p>今年夏天，我儿子安德鲁推荐我读了一本非常有趣的书：《犯了错误（但错不在我）：为什么我们要为愚蠢的信仰、糟糕的决定和伤害行为找借口》（Mistakes Were Made （but Not by Me）: Why We Justify Foolish Beliefs, Bad Decisions, and Hurtful Acts），该书由心理学家卡罗尔·塔维斯 （Carol Tavris） 和艾略特·阿伦森 （Elliot Aronson） 撰写。<b>书的主题是自我辩护。</b></p><p><b>作者解释说，当人们面对新的证据来质疑他们先前所秉持的立场时，就会出现&#34;认知失调&#34;，而当这种情况发生时，潜意识会使他们极力去证明和维护先前的立场。</b>以下是一些精选片段：</p><blockquote>如果您持有一套指导您实践的信念，并且您了解到其中一些是不正确的，您必须要么承认自己错了并改变您的方法，要么拒绝新的证据。</blockquote><blockquote>大多数人，当直接面对他们做错的证据时，不会改变他们的观点或行动计划，而是更加顽固地予以辩驳。</blockquote><blockquote>一旦我们认定某个信念，并证明了它的智慧，要想改变我们的想法显然是一项艰苦的工作。将新证据放入现有框架中进行心理论证以便接纳，比改变框架要容易得多。</blockquote><p>人们在回应使他们的信念受到质疑的证据时通常采用的机制包括这些（转述作者的话）：</p><ul><li><p>不愿意听从不和谐的信息；</p></li><li><p>有选择地记住他们生活的一部分，专注于那些支持自己观点的部分；以及</p></li><li><p>在认知偏见下行事，让人们只看到他们想看到的事物，并为他们已经相信的内容寻求某种确认。</p></li></ul><p>我相信，这些都是导致人们持续做出预测并依赖预测的因素。那在这种情况下，会有什么样的表现形式？</p><ul><li><p>将宏观预测视为投资不可或缺的一部分；</p></li><li><p>热衷于回忆正确的预测，尤其是那些大胆的、非市场共识的预测；</p></li><li><p>高估预测的正确率；</p></li><li><p>遗忘或淡化错误的预测；</p></li><li><p>不去保留有关预测准确性的记录或未能计算平均成功率；</p></li><li><p>重视奖励给准确预测的丰厚回报；</p></li><li><p>强调&#34;每个人都这样做&#34;；以及</p></li><li><p>也许最重要的是，将不成功的预测归咎于被随机事件或外生事件所蒙蔽。（但是，正如我之前所说，这就是问题的关键：如果预测如此轻易地变得不准确，为什么要进行预测？）</p></li></ul><p>大多数人——即便是心地善良的老实人——都会采取符合自己利益的立场或行动，有时以牺牲他人或客观真理为代价。他们自己无法察觉这种情景，反而认为自身所做皆为正确的事情；他们也寻求了很多正当理由。正如查理·芒格 （Charlie Munger） 经常引用狄摩西尼的名言，&#34;没有什么比自欺欺人更容易。因为人总是相信自己所希望的。&#34;</p><p>我不认为预测者是骗子或江湖术士。他们之中大多数都是聪明的知识分子，他们认为自己正在做有用的事情。<b>但是，自我利益使他们以某种方式行事，而自我辩护使他们在面对相反的证据时坚持己见。</b>正如摩根·豪斯尔 （Morgan Housel） 在最近的一份时事简报中所说：</p><blockquote>无法预测过去对我们预测未来的意愿并无影响。确定性是如此宝贵，以至于我们永远不会放弃对它的追求，如果人们诚实地面对未来是多么难以预料，那大多数人都无法在清晨从床上爬起来。（摘自&#34;大信念&#34;，联合基金（Collaborative Fund），2022年8月24日）</blockquote><p>几年前我过生日时，橡树的联合创始人理查德·马森 （Richard Masson） 给了我一件符合他风格的有趣礼物。那次的礼物是<i>《纽约时报》</i>的合订本。我一直希望有机会写一写我最喜欢的1929年10月30日那一期的小标题，道琼斯工业指数刚于两天内下跌了近23%。</p><p><b>标题是这样写的，&#34;银行家表示乐观 （Bankers Optimistic）&#34;</b>（然而之后的三年内，道琼斯指数大约下跌了85%）。大多数银行家和基金经理似乎先天就对未来持乐观态度。除此之外，这符合他们的最佳利益，因为这有助于他们做更多的生意。但他们的乐观态度肯定造就了他们的预测观点和由此产生的行为。</p><p><b>能还是不能？</b></p><blockquote>&#34;我从不考虑未来——因为它马上就要来临了。&#34;</blockquote><blockquote>——艾尔伯特·爱因斯坦</blockquote><p>考虑宏观预测的以下方面：</p><ul><li><p>所需假设／输入的数量，</p></li><li><p>须纳入的过程／关系的数量，</p></li><li><p>这些过程固有的不可靠性和不稳定性，以及</p></li><li><p>随机性的作用及发生意外的可能性。</p></li></ul><p>对我来说，最重要的是，预测不可能经常正确以达到具备价值的程度。我已经提过很多次了，但为了完整起见，我还是要重申我对宏观预测效用（或者更确切地说，徒劳）的看法：</p><ul><li><p>大多数预测由对过去表现的推断组成。</p></li><li><p>由于宏观发展通常不会偏离先前的趋势，因此推断通常是成功的。</p></li><li><p>在这个基础上，大多数预测都是正确的。但是，由于推断通常是由证券价格来预期的，那些基于推断预期的人在推断成立时并不会享受到超额利益。</p></li><li><p>偶尔，经济行为确实会在实质上偏离过去的模式。由于这种偏离出乎大多数投资者的意料，它的出现会影响市场，这意味着对偏离的准确预测将带来丰厚的利润。</p></li><li><p>然而，由于经济不会经常偏离过去的表现，因此能对偏离作出准确预测的很少，并且大多数偏离预测事后被证明是错误的。</p></li><li><p>因此，我们有（一）推断预测，其中大部分是正确的，但不会产生超额利益，以及（二）潜在的有利可图的偏差预测，这些预测很少会是正确的，因此通常也不会产生超额利益。</p></li><li><p>经论证：大多数预测不会增加回报。</p></li></ul><p>在本备忘录开头提到的午餐会中，人们被问及对美联储政策等方面的预期，以及这对他们的投资立场有何影响。有一个人回答说：&#34;我认为美联储仍将高度担心通胀，因此将大幅加息，从而导致经济衰退。所以我选择避险。&#34;另一位说：&#34;我预计通胀将在第四季度放缓，而美联储将在明年一月份转向鸽派。开始降息并刺激经济发展。我非常看好2023年。&#34;</p><p>我们经常听到这样的说法。<b>但必须认识到，这些人正在运用单因素模型：</b>说话者的预测基于单个变量。说到简化假设：这些预测者隐含地认为，除了美联储的政策之外，一切都是不变的。当需要下三维国际象棋时，他们却还在玩平面跳棋。</p><p>撇开预测美联储行为的不可能性、通胀对这种行为的影响以及市场对通胀的反应，还有其他重要的考虑因素呢？如果有一千件事情在决定经济和市场的未来方向方面发挥了作用，那么其他999件事情是什么？工资谈判、中期选举、俄乌冲突和石油价格的影响又将如何？</p><p>事实是，人们在任何时候只能在脑海中记住非常有限的事物。<b>很难将大量的因素纳入考虑，就更难理解大量事物将如何相互作用（相关性始终是真正的思考难题）。</b></p><p>即使您以某种方式设法得到正确的经济预测，那只是成功的一半。您仍然需要预测经济活动将如何转化为市场结果。这需要一个完全不同的预测，也涉及无数的变量，其中许多与心理因素有关，因此几乎是不可知的。</p><p>根据学生沃伦·巴菲特回忆，本·格雷厄姆 （Ben Graham） 曾表示：&#34;从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。&#34;如何预测投资者的短期选择？一些经济预测人士得出的结论是，美联储和财政部在2020年3月宣布的行动将拯救美国经济并助力经济复苏。但我不知道有谁预测到了在复苏开始之前就已掀起炙手可热的牛市。</p><p>正如我之前所述，2016年巴菲特与我分享了他对宏观预测的看法。&#34;要使一条信息有效用，它必须满足两个标准：首先必须<b>重要</b>，其次必须<b>可知</b>。&#34;</p><ul><li><p><b>当然，宏观前景很重要。</b>如今，投资者似乎把握住了每位预测者的言论、宏观事件以及美联储间歇性紧缩行动的信号。与我从事这个行业的早期不同，现今似乎宏观因素就是一切，而企业发展没那么受关注。</p></li><li><p><b>但我强烈同意巴菲特的观点，即宏观未来是不可知的，</b>或者至少几乎没人能始终如一地比广大投资者了解更多，而这才是试图获得认知优势并作出卓越投资决策的关键。</p></li></ul><p>显然，巴菲特的名字在成功投资者名单中名列前茅，他回避宏观预测，比其他人更注重&#34;微观&#34;领域：公司、行业和证券，从而获得成功。</p><p>我于2001年的一篇名为《阿尔法究竟是什么？》（What’s It All About, Alpha?） 的备忘录中，引入了&#34;可知论&#34;流派和&#34;不可知论&#34;流派的概念，并于2004年，在《我们和他们》（Us and Them） 一文中对此进行了详细阐述。作为当前备忘录的收尾，我将插入我在后者中所撰写的关于这两种流派的一些内容：</p><p>这些年来，我遇到的大多数投资者都属于&#34;可知论&#34;流派。在1968年-1978年期间，我分析股票时如此，甚至在1978年-1995年期间，我转向非主流投资、但仍在以股票为中心的投资管理公司工作时，情况亦是如此。</p><p>识别&#34;可知论&#34;流派的成员很容易：</p><ul><li><p>他们认为，了解经济的未来方向、利率、市场和受广泛关注的主流股票，对投资成功至关重要。</p></li><li><p>他们有信心可以实现这点。</p></li><li><p>他们知道自己能做到这点。</p></li><li><p>他们知道很多人也在努力做到这点，但他们认为要么（一）每个人都可以同时成功，要么（二）只有少数人能做到，但他们就是其中之一。</p></li><li><p>他们愿意根据自己对未来的看法进行投资。</p></li><li><p>他们也很乐意与他人分享自己的观点，尽管正确的预测应价值千金，没有人会免费赠送。</p></li><li><p>他们很少回顾过去，认真复盘他们作为预测者的成绩。</p></li></ul><p>&#34;自信&#34;是形容该流派成员的关键词。另一方面，对于&#34;不可知论&#34;流派而言，这个词，尤其是在看待宏观未来时，应是&#34;谨慎&#34;。<b>其信奉者通常认为无法预知未来；也不必预知未来；正确的目标应是在承认不具备这种认知的基础上，尽最大努力做好投资。</b></p><p>作为&#34;可知论&#34;流派的一员，您可以对未来发表意见（也许还有人特此做笔记）。您可能会受人追捧，并被视为理想的晚宴嘉宾……特别是在股市上涨的时候。</p><p>如果加入&#34;不可知论&#34;流派，结果则更加复杂。您很快就会厌倦对朋友和陌生人表达&#34;不可知论&#34;。过不了多久，即使是亲戚也不再问您关于市场走势的看法。您永远不会享受到预测成真时那千分之一的惊喜时刻，也享受不到《华尔街日报》刊载您照片的喜悦。</p><p>另一方面，您也免于面对预测错误，也免于遭受基于对未来过度确信进行投资而导致的损失。<b>但是，当潜在客户询问您投资前景，而您不得不说&#34;我不知道&#34;时，您认为这会是什么感觉？</b></p><p>对我来说，哪种流派最好的底线评判标准，出自已故的斯坦福大学行为科学家阿莫斯·特沃斯基 （Amos Tversky） 的名言：<b>&#34;意识到您可能不知道某些事情是可怕的，但更可怕的是意识到，总的来说，世界是由那些坚信自己确切知道所发生的事情的人来管理的。&#34;</b></p><p>在投资管理业务中，提出宏观预测，应要求进行分享，并以此为据受托为客户投资，这当然是标准做法。基金经理相信预测，尤其是自己的预测，似乎也是惯例。如上所述，不这样做显得格格不入。但他们的信念实事求是吗？我很想听听大家的看法。</p><p>多年前，一位备受尊敬的卖方经济学家（我在花旗任职时的一位旧识）打电话给我：&#34;您改变了我的人生，&#34;他说。&#34;我早已不再做预测了。取而代之的是，我只是告诉人们今天发生了什么，以及我认为可能会对未来产生的影响。生活从此变得更加美好。&#34;我能帮您达到同样的幸福状态吗？</p><p>本文作者：霍华德·马克斯</p></body></html>","source":"lsy1658993322555","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-09 11:14 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg><strong>橡树资本Oaktree Capital</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where'd All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将\"预测\"置之度外。自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec9d546348d262a35388609835ccbfe2","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159026938","content_text":"自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where'd All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将\"预测\"置之度外。自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观预测如此之难。因此就有了这篇备忘录。引入深思的事情世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。——约翰·肯尼斯·加尔布雷思最后润色备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）后不久，我与一些经验丰富的投资者以及投资圈外的人士一同出席了一次午餐会。这并非一项社交活动，而是为在场的人提供了就投资环境交流彼此观点的机会。期间，主持人提出了一系列问题：您预期通胀会如何发展？会不会出现经济衰退，如果会，情况有多严重？俄乌冲突将以何种方式结束？2022年和2024年美国大选可能会产生什么影响？对此，我听到了各种各样的观点。长期追踪我备忘录的读者应该可以想象到我当时的想法：\"这个房间里没有人是外交事务或政治方面的专家。在场没有人对这些话题有特别深入的见解，当然也不会比阅读今天早上新闻的普通人知道得更多。\"所传达的思想，即使是针对经济问题，似乎也没有比其他人更具说服力，而且我绝对相信，没有人能够改善投资结果。这就是关键。正是那次午餐会让我开始考虑写另一篇关于宏观展望无益的备忘录。不久之后，我发现一些额外的素材——一本书、一篇来自彭博观点（Bloomberg Opinion）的文章和一篇报纸上的文章——这些素材都支持我的论点（也可能是我的\"证实偏差\"——即人们倾向于接受和相信能够证明自己先前已有观点的信息和论据）。那次午餐会和这些素材共同启发了这份备忘录的主题：预测鲜有益处的诸多原因。为了获得有用的东西——无论是在制造业、学术界，甚至是艺术领域——必须有一个可靠的过程，能够将所需的输入转换为期望的输出。简言之，问题在于，我认为没有一个过程能够始终如一地将大量与经济和金融市场相关的变量（输入）转化为有用的宏观预测（输出）。模型认知最大的敌人并非无知，而是对认知的错觉。——丹尼尔·布尔斯廷大约在我任职于第一花旗银行（First National City Bank）的头十年，有一个在当时很热门但现在已经很久没听到过的词：计量经济学。具体是指在经济数据中寻找关联从而产生有效预测的一种做法。或者简言之，计量经济学研究如何建立经济的数学模型。在上世纪70年代，计量经济学者们炙手可热，但我觉得他们现已风光不再。我认为这意味着他们的模型不起作用。无论模型是复杂精密的还是潦草简单的、基于数学的还是出于直觉的，预测者都别无选择只能根据模型做出判断。模型从定义而言是由假设组成的：\"如果A发生，那么B就会发生。\"换句话说，模型陈述了关系与响应。但要我们愿意采纳模型的输出结果，就必须让我们相信这个模型是可靠的。可当我想到要为经济建模时，我的第一反应是这会多么的复杂。例如，美国大约有3.3亿人口。除去特别年幼的和一些特别年老的，其余的人都是经济的参与者。因此，有数以亿计的消费者，以及数以百万计的工人、生产商和中间商（许多人满足多个分类）。要预测经济的发展路径，就必须预测这些人的行为——就算不预测每位参与者，至少也要预测群体总量。美国经济的真实模拟必须处理数十亿的互动或节点，包括与全球各地的供应商、客户和其他市场参与者的互动。是否有可能做到这一点？例如，是否能预测消费者在下列情况下做出的行为：（一）如果他们获得额外一美元的收入（\"边际消费倾向\"是多少？）；（二）如果能源价格上涨，挤压了家庭预算中的其他类别；（三）如果一种商品的价格相对于其他商品上涨（是否会产生\"替代效应\"？）；以及（四）如果地缘政治舞台被其他大洲的事件搅动？显然，这种复杂程度需要频繁使用经简化的假设。例如，如果可以假设在B并非更好或更便宜（或两者兼而有之）的情况下，消费者不会购买B来代替A，那么建模会更容易。如果假设生产X的成本不低于Y，那么生产者不会将X定价低于Y，这也会有所帮助。但尽管B的价格更高（甚至正因如此），消费者仍被B的品牌效应所吸引，结果会怎样？如果X是由愿意用亏损几年以获取市场份额的企业家生产开发的，结果会如何？模型是否有可能预测消费者愿意多花钱和企业家愿意少赚钱（甚至亏损）的决定？此外，模型必须预测经济中每组参与者在各种环境中的行为。但变幻莫测的因素是多方面的。例如，消费者可能在某一时刻是一种行为方式，而在另一类似时刻则是不同的行为方式。考虑到所涉及的大量变量，两个\"相似\"时刻似乎不可能以完全相同的方式发生，而我们也不太可能看到经济参与者表现出相同的行为。除此之外，参与者的行为将受到他们的心理（或者我应该说他们的情绪？）的影响，而且他们的心理可能会受到定性的、非经济发展的影响。这些如何建模？一个经济模型如何能全面到足以处理以前从未遇到过的情况，或者在现代（即在可比情况下）未曾出现过的情况？这是又一个例证，说明模型无法简单复制像经济这样复杂的事物。当然，其中一个典型例子就是新冠疫情。它导致全球大部分经济体停摆，颠覆了消费者行为，并激发了政府大规模的发钱纾困政策。已有模型的哪个方面能够预测疫情影响？是的，世界曾在1918年经历过一场疫情，但情况截然不同（当时没有iPhone、Zoom通话等等），以至于那个时期的经济事态与2020年几乎没有任何可比性。除了复杂程度和难以捕捉的心理波动和动态过程等因素外，还要考虑到试图对不能预期保持不变的事物进行预测本身就具有局限性。在开始撰写本备忘录后不久，我收到了Morgan Housel一贯精彩的周刊。其中一篇文章描述了很多与我们的经济和投资相关的其他领域的观察结果。以下两个是从统计学领域借用的，我认为它们与经济模型和预测的讨论有关（\"世界运作的小方法 （Little Ways the World Works ）\"，Morgan Housel，Collaborative Fund，2022年7月20日）：平稳性：这是一种假设，基于影响系统的主要因素不会随时间推移而变化，该假设认为历史可以作为未来统计的指导。如果想知道要建造多高的堤坝，就查看过去100年的洪水数据，并假设未来100年也会相同。平稳性是一个奇妙的、基于科学的概念，且在它失效之前一直有效。它是经济和政治中重要事件的主要驱动力。[但在我们的世界中，]\"以前从未发生过的事情一直在发生，\"斯坦福大学教授Scott Sagan说。克伦威尔法则：永远不要说某事不会发生。……即使某件事仅有十亿分之一的可能性成真，而你在一生中会与数十亿件事物互动，因此你几乎肯定会经历一些令人震惊的意外事件，并应该始终对不可思议的事情成为现实的可能性持开放态度。平稳性在物理科学领域可能是合理的假设。例如，因万有引力定律，在既定的大气条件下，物体总是能以相同的加速度下降。结果总是这样，而且将永远这样。但在我们的领域里，很少有过程是平稳的，特别是考虑到心理、情感和人类行为，并且它们会随着时间的推移而变化。以失业率和通胀之间的关系为例。在过去约60年里，经济学家依赖菲利普斯曲线，该曲线认为工资通胀将随着失业率的下降而上升，因为当未就业的工人减少时，员工获得议价能力，并可成功地通过谈判获得更高的工资。几十年来，人们还认为5.5%的失业率表明\"充分就业\"。但失业率在2015年3月降至5.5%以下（并在2019年9月达到3.5%的50年以来低位），但直到2021年通胀（工资或其他方面）都没有显著上升。菲利普斯曲线描述的重要关系应用在了几十年来建立的各种经济模型中，但它在过去十年的大部分时间里似乎并不适用。克伦威尔法则也同样重要。与物理科学不同，在市场和经济领域里，很少有绝对必须发生或绝对不能发生的事情。因此，在《周期》（Mastering the Market Cycle） 一书中，我列出了投资者应该从词汇表中清除的七个术语：\"从不\"、\"总是\"、\"永远\"、\"不能\"、\"不会\"、\"将\" 和 \"必须\"。但如果这些词真的必须被摒弃，那么也必须摒弃能建立可靠地预测宏观未来的模型的想法。换言之，在我们的领域里，几乎没有什么是不可变的。行为的不可预测性是我最喜欢的话题。著名物理学家理查德·费曼 （Richard Feynman） 曾经说过：\"想象一下，如果电子有感觉，物理学将会多难。\"物理规则是可靠的，正是因为电子总是做它们应该做的事情。它们永远不会忘记履行自己的职责。它们从不反抗。它们从不罢工。它们从不创新。它们从不以相反的方式行事。但这些都不适用于经济中的参与者，正是因为不适用才导致参与者的行为是不可预测的。如果参与者的行为是不可预测的，那么如何对经济的运行进行建模?我们在谈论未来，没有任何一种方法可在不需要做出假设的情况下预测未来。有关经济环境假设的小错误和参与者行为的细微变化都可能造成严重问题。正如数学与气象学家爱德华·洛伦茨 （Edward Lorenz） 的名言：\"一只巴西的蝴蝶扇动翅膀就可能在美国德克萨斯州引发龙卷风。\"（历史学家尼尔·弗格森 （Niall Ferguson） 在下文讨论的一篇文章中提到了这一点。）综上所述，我们能否认为经济模型是可靠的？模型可否复制现实？它能否描述数以百万计的参与者行为及他们之间的互动？试图建模的过程是否可靠？这些过程可否简化为数学？数学能否捕捉人及其行为的定性细微差别？模型能否预测消费者偏好的变化、企业行为的变化以及参与者对创新的反应？换言之，我们能否相信模型的输出结果？显然，经济关系并非一成不变，经济也不受示意图（模型试图模拟的示意图）所支配。因此，对我来说，底线是，在不违反假设的情况下，模型的输出结果大部分时间指向正确方向。但它不可能总是准确的，尤其是在拐点等关键时刻……而这正是准确预测最有价值的时候。输入无法忽略的一个事实是，你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关乎未来的。——伊恩·威尔逊 （Ian H.Wilson ）（通用电气前高管）在考虑了经济不可思议的复杂性，以及需要做出经简化的假设（这将降低任何经济模型的准确性），现在让我们来考虑一个模型所需的输入——制造预测的原材料。预估的输入是否有效？我们能否对它们有足够深入的了解，从而得出有意义的预测？还是让我们简单地想起关于模型的终极真理：\"输入垃圾，输出的还是垃圾\"？显然，没有任何预测的质量会比它所基于的输入的质量更好。以下是尼尔·弗格森7月17日在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 撰写的内容：考虑一下当我们提出\"通胀是否已见顶？\"这个问题时真正想问的。我们在问的不仅仅是94,000种不同商品、制成品和服务的供需情况。我们还在关心美联储设定的未来利率路径，撇开备受吹捧的\"前瞻性指引\"不谈，其去向何方仍远未明确。我们在问的是美元强势还会持续多久，因为它目前正在压低美国进口商品的价格。但还有更多的问题有待解答。与此同时，以上问题也在间接地询问，俄乌冲突还会持续多久，因为自2月份以来，俄乌冲突造成的混乱已经显著加剧了能源和食品价格的通胀。我们是在问沙特阿拉伯等产油国是否会回应西方政府增加原油产量的请求......我们可能还应该问问自己，最新的新冠病毒奥密克戎BA.5将对西方劳动力市场产生什么影响。英国数据表明，BA.5的传染性比其前身BA.2高35%，而BA.2的传染性又比原始奥密克戎高20%以上。如果要将所有这些变量添加到你的模型中，那我祝你好运。事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。我发现弗格森的文章与本备忘录的主题非常相关，因此我在此处附上该文章的链接。该文章提出了很多重要的观点，尽管我在某一方面不敢苟同。弗格森在上文提到，\"事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。\"我认为准确预测通胀比预测其他两个问题\"更不可能\"实现（如果真可以预测的话），因为准确预测通胀需要对这两个事件以及其他一千个影响因素的预判都是正确的。怎么可能有人把所有这些事情都做对呢?我在此粗略地介绍一下《预测的价值》中提及的预测过程：我想，对于大多数基金管理人来说，该过程是这样的：\"我预测经济会做A。如果A发生，利率应该会呈现B。如果利率为B，股市应该呈现C。在此环境下，表现最好的板块应该是D，而股票E应该上涨最多。\"然后据此构建投资组合，以期在这种情况下实现最好的表现。但无论如何，E的可能性有多大？请记住，E以A、B、C和D为条件。在预测领域中，三分之二的正确率将是了不得的成就。但如果五个预测中，每一个都有67%的可能性是正确的，则结果是，所有五个预测都是正确的并且股票将按预期表现的可能性为13%。基于对A、B、C和D的假设来预测事件E，就是我所说的单情景预测。换言之，如果关于A、B、C或D的假设结果证明是错误的，则E的预测结果就不太可能实现。只有所有潜在的预测都是正确的，E才能得到如预测一致的结果，但这是极罕见的。如果不考虑（一）每个要素的其他可能结果，（二）其他场景出现的可能性，（三）让其中一个假设成为现实的前提条件是什么，以及（四）对E的影响是什么，则任何人都无法进行明智的投资。弗格森的文章提出了一个关于经济建模的有趣问题：关于经济参与者身处何种宏观环境，我们应该作出什么假设？这个问题恰好展示了一个死循环：为了预测经济的整体表现，我们需要对消费者行为等方面做出假设。但要预测消费者行为，难道我们不需要对整体经济环境做出假设吗？在我首份关于疫情的备忘录《无人知晓（二）》（Nobody Knows II）（2020年3月）中，我提到在讨论冠状病毒时，哈佛流行病学家马克·利普希奇 （Marc Lipsitch） 曾说过：（一）事实；（二）类比其他病毒所得出的有根据的推论，以及（三）观点或推测。这是我们处理不确定事件时的标准做法。在经济或市场预测中，我们有大量的历史和许多类似的过去事件可以推断（但新冠疫情都没有）。但即使这些东西被一个构造良好的预测模型用作输入，它们仍不太可能预测未来。它们可能是有用的素材，也可能是垃圾。为了说明这一点，人们经常问我过去所经历的哪个周期与当前最相似。我的回答是，当前的发展与过去的一些周期有短暂的相似之处，但没有绝对的相似之处。在每种情况下，差异都是巨大的，并且超过了相似之处。即使我们可以找到一个相同的前一时期，我们应该在多大程度上依赖于这个单一样本？我想答案是不多。投资者依赖历史参考资料（以及他们据此提出的预测），因为他们担心如果没有这些参考资料，他们会盲目行事。但这并不意味着这些资料是可靠的。不可预测的影响预测创造了未来是可知的海市蜃楼。——彼得·伯恩斯坦如果不首先确定我们的世界是有序的还是随机的，我们就无法考虑预测的合理性。简言之，它是完全可预测的、完全不可预测的，还是介于两者之间？对我来说，结论是介于两者之间，但更倾向于无法预测，以至于大多数预测都无济于事。既然我们的世界在某些时候是可以预测的，而在另一些时候是不可预测的，那么如果我们不能区分什么时候是可预测的，什么时候是不可预测的，预测又有什么用呢？我从阅读弗格森的文章中学到了一个新词：\"确定性的 （deterministic）\"。牛津词典 将其定义为\"由先前的事件或自然规律因果决定的\"。当我们按照规则处理事情时，世界就简单多了……就像费曼的电子一样。但很明显，经济和市场不受自然规律支配——这要归功于人类的参与——之前的事件可能是\"铺垫\"或\"倾向于重复\"，但事件很少会以同样的方式发生两次。因此，我认为构成经济和市场运行的过程不是确定性的，这意味着它们是不可预测的。此外，输入显然是不可靠的。很多都是随机的，例如天气、地震、事故和死亡。其他的则涉及政治和地缘政治问题——一些我们已知，一些还没有浮出水面。在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 的文章中，弗格森提到了英国作家G.K.切斯特顿 （G.K.Chesterton G.K. Chesterton）。这让我想起了我在《重新再谈风险》（Risk Revisited Again）（2015年6月）中引用的切斯特顿名言：我们如今这世界真正的问题不是这个世界不理性，也并非这是个理性的世界。最常见的问题是：这个世界几近理性，但却不完全是。生活不是一个矛盾，但却是逻辑学家的陷阱。它看起来比实际上要略微精准和有规律；其精准显而易见，但其不精准的一面却隐藏了起来；其野性也在潜伏以待。（粗体为笔者所加）回到第一页所介绍的午餐会，主持人的开场白大致如下：\"近年来，我们经历了新冠疫情、取得惊人成功的美联储救市政策以及俄乌冲突等事件。这是一个非常富有挑战性的环境，因为所有这些都突如其来。\"我想，对他来说，这意味着与会者应该让自己摆脱对2020年-2022年预测不准确的困扰，继续预测未来，并押注于自己的判断。但我的反应完全不同：\"影响当前环境的事件有很多。而没有人能够预测其中任何一件，这一事实难道不足以让在场的人相信他们应该放弃预测吗?\"再举一个例子，让我们回想一下2016年的秋天。有两件事几乎每个人都深信不疑：（一）希拉里·克林顿将当选总统；（二）若出于某种原因唐纳德·特朗普当选，市场将会崩溃。尽管如此，结果是特朗普赢了，市场飙升。过去六年对经济和市场影响深远，我相信，当时任何对2016年大选持传统观点的预测都不会是正确的。这难道还不足以让人们相信：（一）我们不知道未来会发生什么，（二）我们无法了解市场将如何对所发生的事情做出反应？预测能否带来超额？让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断。——马克·吐温正如我在最近的备忘录《关于宏观问题的思考》（Thinking About Macro） 中提到的，在1970年代，我们曾经将经济学家描述为\"从不入市的投资总监。\"换言之，经济学家做出众多预测；实际情况会证明他们是对还是错；然后他们继续做新的预测；但他们并不对预测正确的频率进行追踪（或者，他们并没有发布统计数据）。您能否想象不参考业绩记录就聘请一位基金经理（或换做您是一位基金经理，您能否想象在此情境下受到聘任）？但，经济学家和策略师却不会因为不发布统计数据而丢了工作，原因可能是总有客户愿意为他们的预测买单。您是这些预测结果的消费者吗？预测者和经济学家是否是贵司的员工？或者您是否订阅他们的出版物并邀请他们进行简报，就像我以前的雇主一样？如果是这样，您是否知道每个人预测正确的频率？您有没有找到一种方法来严格确定这些预测当中，哪些是可以依赖的，哪些是要忽略的？是否有方法可以量化这些预测对您投资回报的贡献？我问出了这一连串的问题，因为我尚未看到或听说过任何这方面的研究。令人难以想象的是，全球有关宏观预测是否会带来超额收益的信息十分匮乏，尤其是与需要这类信息的人数相比极不相称。尽管缺乏证明其价值的证据，但宏观预测却仍在继续。许多预测者是股票基金管理团队中的一员，或者在为这些团队提供建议和预测。我们可以肯定的一点是，由于主动管理的业绩不佳，主动管理型股票基金几十年来一直在失去市场份额，被指数型基金和其他被动投资型工具所取代，主动管理型基金现在在美国股票共同基金市场中所占份额少于一半。宏观预测在本质上对投资并无帮助，是否是其中的原因？据我所知，有关这个问题，唯一可以找到量化信息的是所谓的宏观对冲基金的表现。对冲基金研究组织 （HFR） 发布了对冲基金加权综合指数以及一些子策略指数。以下是对冲基金加权综合指数、宏观对冲子策略指数和标普500指数的长期表现。*业绩表现截至2022年7月31日。所显示的对冲基金指数为各基金的加权综合指数。上表中，根据HFR的数据，在研究期间，对冲基金的平均表现远低于标准普尔500指数，而宏观对冲子策略基金的平均表现更是差得多（尤其是在2012年至2017年期间）。鉴于投资者继续将大约4.5万亿美元的资金委托给对冲基金管理人，这些基金必须提供回报以外的一些利益，但目前尚不清楚这会是什么。对于宏观对冲基金来说，似乎尤其如此。为了证实我对于预测的看法，接下来我要举一个很少见的有关自我评估的例子：7月24日《纽约时报》\"周日观点\"专栏刊出一篇长达七页的专题文章，题为\"我错了\"。文章中，八位《纽约时报》\"观点\"专栏作者公开了他们曾做过的错误预测以及给出的有失偏颇的建议。这里最相关的是保罗·克鲁格曼 （Paul Krugman） 所写的一篇题为\" 我看错了通胀 （I Was Wrong About Inflation）\"的自白书。我把其中的一些内容摘录并串连起来：2021年初，经济学家们就\"美国救助计划\"的可能后果展开了激烈的辩论……我当时站在[支持不太担忧通胀影响的一边]。当然，事实证明，这是一个非常糟糕的决定…………历史无法让我们预料到会有如此过热的通胀。所以我的模型出了问题……一种可能的原因是历史具有误导性……此外，为适应疫情及其后果而产生的扰动可能仍在发挥很大角色。当然，俄乌冲突以及中国各大城市的疫情防控措施无疑将这种干扰程度推升至一个全新层面……无论如何，整件事都成了一场谦逊的教训。令人难以置信的是，在2008年金融危机之后，标准经济模型一直运作得相当好，我当时认为在2021年运用同样的模型没有问题。现在回想起来，我当时就该意识到在新冠疫情后所呈现的新世界趋势中，这种推断本身就存在风险。（粗体为笔者所加）我很钦佩克鲁格曼能表现出如此惊人的坦率（虽然我不得不说，我并不记得在2009年到2010年间有很多市场预测乐观到足以描绘随后十年实际情况的程度）。克鲁格曼对他的错误的解释就其本身而言是很好的，但我并未看到他提及在未来放弃建模、推断或预测。这种谦逊甚至可能渗透到世界上最大经济预测机构之一的美联储，那里有400多名经济学博士。以下是经济学家加里·席林 （Gary Shilling） 于8月22日在\"彭博观点 （Bloomberg Opinion）\"中所写的：美联储的前瞻性指引成了一场灾难，导致其本身的公信力面临挑战。主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 似乎也持相同看法，外界应该停止揣测美联储在未来不同时间节点有关利率、经济增长和通胀的看法……前瞻性指引的根本问题在于其依赖于数据，而数据本身来自美联储以往那些糟糕的预测记录。美联储一直对2007年-2009年大衰退后的经济复苏过于乐观。2014年9月，政策制定者预测2015年实际GDP增长率为3.40%，但到2015年9月却被迫不断将预期值下调至2.10%。联邦基金利率不是市场决定的利率，而是由美联储设定并管控的，并且无人挑战美联储的权威。此外，联邦公开市场委员会 （FOMC） 成员在预测他们自身将会采取何种行动方面也是出了名的糟糕……2015年，他们对2016年联邦基金利率的平均预测为0.90%，2019年为3.30%。实际数字分别为0.38%和2.38%……可以肯定的是，许多正在发生的事件都造成了市场的不确定性，但美联储的前瞻性指引一直备受追捧且具有重要性。回想一下，今年早些时候，美联储还认为疫情和供应链中断后重启经济的摩擦造成的通胀是暂时性的。直到后来美联储才发现情势不妙而调转方向，提高利率，并发出了进一步大幅加息的信号。美联储的错误预测导致错误的前瞻性指引，加剧了金融市场波动。（粗体为笔者所加）关于这个问题我想最后再提一点，即那些通过宏观观点获利而成名（和致富）的人究竟在哪里？我当然不可能认识投资界的每个人，但在我了解或知道的人里面，我认为只有很少几位堪称非常成功的\"宏观投资者\"。当某件事的实例很少时，正如我母亲曾经说过的那样，\"例外恰恰印证了规律\"。这个例子中的规律就是，宏观预测很少能带来出色的业绩表现。对我来说，成功案例的非比寻常，恰好证明了这一说法是普遍真理。从业者的预测需求相比于揭示未来，预测更能揭示预测者。——沃伦·巴菲特有多少人能够作出大多数时候都有价值的宏观预测？我认为并不多。又有多少投资管理人、经济学家和预测者尝试过？少说也数以千计。这就产生了一个有趣的问题：为什么要预测？如果宏观预测不会随着时间的推移助力投资成功，为什么投资管理行业有这么多从业者信奉预测并对预测结果趋之若鹜？我认为其中典型的原因可能是：这是工作的一部分。投资者向来这样做。我认识的每个人都这样做，尤其是我的竞争对手。我一直都在这样做——我现在不能就此罢手。如果我不这样做，我将无法吸引客户。既然投资涉及部署资本以便从未来事件中受益，那么如果没有对这些事件的看法，怎么能指望做好工作？我们需要预测，即使它们并不完美。今年夏天，我儿子安德鲁推荐我读了一本非常有趣的书：《犯了错误（但错不在我）：为什么我们要为愚蠢的信仰、糟糕的决定和伤害行为找借口》（Mistakes Were Made （but Not by Me）: Why We Justify Foolish Beliefs, Bad Decisions, and Hurtful Acts），该书由心理学家卡罗尔·塔维斯 （Carol Tavris） 和艾略特·阿伦森 （Elliot Aronson） 撰写。书的主题是自我辩护。作者解释说，当人们面对新的证据来质疑他们先前所秉持的立场时，就会出现\"认知失调\"，而当这种情况发生时，潜意识会使他们极力去证明和维护先前的立场。以下是一些精选片段：如果您持有一套指导您实践的信念，并且您了解到其中一些是不正确的，您必须要么承认自己错了并改变您的方法，要么拒绝新的证据。大多数人，当直接面对他们做错的证据时，不会改变他们的观点或行动计划，而是更加顽固地予以辩驳。一旦我们认定某个信念，并证明了它的智慧，要想改变我们的想法显然是一项艰苦的工作。将新证据放入现有框架中进行心理论证以便接纳，比改变框架要容易得多。人们在回应使他们的信念受到质疑的证据时通常采用的机制包括这些（转述作者的话）：不愿意听从不和谐的信息；有选择地记住他们生活的一部分，专注于那些支持自己观点的部分；以及在认知偏见下行事，让人们只看到他们想看到的事物，并为他们已经相信的内容寻求某种确认。我相信，这些都是导致人们持续做出预测并依赖预测的因素。那在这种情况下，会有什么样的表现形式？将宏观预测视为投资不可或缺的一部分；热衷于回忆正确的预测，尤其是那些大胆的、非市场共识的预测；高估预测的正确率；遗忘或淡化错误的预测；不去保留有关预测准确性的记录或未能计算平均成功率；重视奖励给准确预测的丰厚回报；强调\"每个人都这样做\"；以及也许最重要的是，将不成功的预测归咎于被随机事件或外生事件所蒙蔽。（但是，正如我之前所说，这就是问题的关键：如果预测如此轻易地变得不准确，为什么要进行预测？）大多数人——即便是心地善良的老实人——都会采取符合自己利益的立场或行动，有时以牺牲他人或客观真理为代价。他们自己无法察觉这种情景，反而认为自身所做皆为正确的事情；他们也寻求了很多正当理由。正如查理·芒格 （Charlie Munger） 经常引用狄摩西尼的名言，\"没有什么比自欺欺人更容易。因为人总是相信自己所希望的。\"我不认为预测者是骗子或江湖术士。他们之中大多数都是聪明的知识分子，他们认为自己正在做有用的事情。但是，自我利益使他们以某种方式行事，而自我辩护使他们在面对相反的证据时坚持己见。正如摩根·豪斯尔 （Morgan Housel） 在最近的一份时事简报中所说：无法预测过去对我们预测未来的意愿并无影响。确定性是如此宝贵，以至于我们永远不会放弃对它的追求，如果人们诚实地面对未来是多么难以预料，那大多数人都无法在清晨从床上爬起来。（摘自\"大信念\"，联合基金（Collaborative Fund），2022年8月24日）几年前我过生日时，橡树的联合创始人理查德·马森 （Richard Masson） 给了我一件符合他风格的有趣礼物。那次的礼物是《纽约时报》的合订本。我一直希望有机会写一写我最喜欢的1929年10月30日那一期的小标题，道琼斯工业指数刚于两天内下跌了近23%。标题是这样写的，\"银行家表示乐观 （Bankers Optimistic）\"（然而之后的三年内，道琼斯指数大约下跌了85%）。大多数银行家和基金经理似乎先天就对未来持乐观态度。除此之外，这符合他们的最佳利益，因为这有助于他们做更多的生意。但他们的乐观态度肯定造就了他们的预测观点和由此产生的行为。能还是不能？\"我从不考虑未来——因为它马上就要来临了。\"——艾尔伯特·爱因斯坦考虑宏观预测的以下方面：所需假设／输入的数量，须纳入的过程／关系的数量，这些过程固有的不可靠性和不稳定性，以及随机性的作用及发生意外的可能性。对我来说，最重要的是，预测不可能经常正确以达到具备价值的程度。我已经提过很多次了，但为了完整起见，我还是要重申我对宏观预测效用（或者更确切地说，徒劳）的看法：大多数预测由对过去表现的推断组成。由于宏观发展通常不会偏离先前的趋势，因此推断通常是成功的。在这个基础上，大多数预测都是正确的。但是，由于推断通常是由证券价格来预期的，那些基于推断预期的人在推断成立时并不会享受到超额利益。偶尔，经济行为确实会在实质上偏离过去的模式。由于这种偏离出乎大多数投资者的意料，它的出现会影响市场，这意味着对偏离的准确预测将带来丰厚的利润。然而，由于经济不会经常偏离过去的表现，因此能对偏离作出准确预测的很少，并且大多数偏离预测事后被证明是错误的。因此，我们有（一）推断预测，其中大部分是正确的，但不会产生超额利益，以及（二）潜在的有利可图的偏差预测，这些预测很少会是正确的，因此通常也不会产生超额利益。经论证：大多数预测不会增加回报。在本备忘录开头提到的午餐会中，人们被问及对美联储政策等方面的预期，以及这对他们的投资立场有何影响。有一个人回答说：\"我认为美联储仍将高度担心通胀，因此将大幅加息，从而导致经济衰退。所以我选择避险。\"另一位说：\"我预计通胀将在第四季度放缓，而美联储将在明年一月份转向鸽派。开始降息并刺激经济发展。我非常看好2023年。\"我们经常听到这样的说法。但必须认识到，这些人正在运用单因素模型：说话者的预测基于单个变量。说到简化假设：这些预测者隐含地认为，除了美联储的政策之外，一切都是不变的。当需要下三维国际象棋时，他们却还在玩平面跳棋。撇开预测美联储行为的不可能性、通胀对这种行为的影响以及市场对通胀的反应，还有其他重要的考虑因素呢？如果有一千件事情在决定经济和市场的未来方向方面发挥了作用，那么其他999件事情是什么？工资谈判、中期选举、俄乌冲突和石油价格的影响又将如何？事实是，人们在任何时候只能在脑海中记住非常有限的事物。很难将大量的因素纳入考虑，就更难理解大量事物将如何相互作用（相关性始终是真正的思考难题）。即使您以某种方式设法得到正确的经济预测，那只是成功的一半。您仍然需要预测经济活动将如何转化为市场结果。这需要一个完全不同的预测，也涉及无数的变量，其中许多与心理因素有关，因此几乎是不可知的。根据学生沃伦·巴菲特回忆，本·格雷厄姆 （Ben Graham） 曾表示：\"从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。\"如何预测投资者的短期选择？一些经济预测人士得出的结论是，美联储和财政部在2020年3月宣布的行动将拯救美国经济并助力经济复苏。但我不知道有谁预测到了在复苏开始之前就已掀起炙手可热的牛市。正如我之前所述，2016年巴菲特与我分享了他对宏观预测的看法。\"要使一条信息有效用，它必须满足两个标准：首先必须重要，其次必须可知。\"当然，宏观前景很重要。如今，投资者似乎把握住了每位预测者的言论、宏观事件以及美联储间歇性紧缩行动的信号。与我从事这个行业的早期不同，现今似乎宏观因素就是一切，而企业发展没那么受关注。但我强烈同意巴菲特的观点，即宏观未来是不可知的，或者至少几乎没人能始终如一地比广大投资者了解更多，而这才是试图获得认知优势并作出卓越投资决策的关键。显然，巴菲特的名字在成功投资者名单中名列前茅，他回避宏观预测，比其他人更注重\"微观\"领域：公司、行业和证券，从而获得成功。我于2001年的一篇名为《阿尔法究竟是什么？》（What’s It All About, Alpha?） 的备忘录中，引入了\"可知论\"流派和\"不可知论\"流派的概念，并于2004年，在《我们和他们》（Us and Them） 一文中对此进行了详细阐述。作为当前备忘录的收尾，我将插入我在后者中所撰写的关于这两种流派的一些内容：这些年来，我遇到的大多数投资者都属于\"可知论\"流派。在1968年-1978年期间，我分析股票时如此，甚至在1978年-1995年期间，我转向非主流投资、但仍在以股票为中心的投资管理公司工作时，情况亦是如此。识别\"可知论\"流派的成员很容易：他们认为，了解经济的未来方向、利率、市场和受广泛关注的主流股票，对投资成功至关重要。他们有信心可以实现这点。他们知道自己能做到这点。他们知道很多人也在努力做到这点，但他们认为要么（一）每个人都可以同时成功，要么（二）只有少数人能做到，但他们就是其中之一。他们愿意根据自己对未来的看法进行投资。他们也很乐意与他人分享自己的观点，尽管正确的预测应价值千金，没有人会免费赠送。他们很少回顾过去，认真复盘他们作为预测者的成绩。\"自信\"是形容该流派成员的关键词。另一方面，对于\"不可知论\"流派而言，这个词，尤其是在看待宏观未来时，应是\"谨慎\"。其信奉者通常认为无法预知未来；也不必预知未来；正确的目标应是在承认不具备这种认知的基础上，尽最大努力做好投资。作为\"可知论\"流派的一员，您可以对未来发表意见（也许还有人特此做笔记）。您可能会受人追捧，并被视为理想的晚宴嘉宾……特别是在股市上涨的时候。如果加入\"不可知论\"流派，结果则更加复杂。您很快就会厌倦对朋友和陌生人表达\"不可知论\"。过不了多久，即使是亲戚也不再问您关于市场走势的看法。您永远不会享受到预测成真时那千分之一的惊喜时刻，也享受不到《华尔街日报》刊载您照片的喜悦。另一方面，您也免于面对预测错误，也免于遭受基于对未来过度确信进行投资而导致的损失。但是，当潜在客户询问您投资前景，而您不得不说\"我不知道\"时，您认为这会是什么感觉？对我来说，哪种流派最好的底线评判标准，出自已故的斯坦福大学行为科学家阿莫斯·特沃斯基 （Amos Tversky） 的名言：\"意识到您可能不知道某些事情是可怕的，但更可怕的是意识到，总的来说，世界是由那些坚信自己确切知道所发生的事情的人来管理的。\"在投资管理业务中，提出宏观预测，应要求进行分享，并以此为据受托为客户投资，这当然是标准做法。基金经理相信预测，尤其是自己的预测，似乎也是惯例。如上所述，不这样做显得格格不入。但他们的信念实事求是吗？我很想听听大家的看法。多年前，一位备受尊敬的卖方经济学家（我在花旗任职时的一位旧识）打电话给我：\"您改变了我的人生，\"他说。\"我早已不再做预测了。取而代之的是，我只是告诉人们今天发生了什么，以及我认为可能会对未来产生的影响。生活从此变得更加美好。\"我能帮您达到同样的幸福状态吗？本文作者：霍华德·马克斯","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1128,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":689684695,"gmtCreate":1655546655119,"gmtModify":1704862663772,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/689684695","repostId":"689638457","repostType":1,"repost":{"id":689638457,"gmtCreate":1655520914582,"gmtModify":1704862622512,"author":{"id":"3556673506813374","authorId":"3556673506813374","name":"谋定后动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/865a6ec8ea0c03d186fb7dab736911ae","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"【美股周记】2022年第24周 —抄了佩洛西老公的作业","htmlText":"加息75个基点！鲍威尔不惜以一种自我打脸的姿态向市场表明了抵抗通胀的决心，因为4月份的时候他还信誓旦旦地说加息75个基点不在考虑的范围内。鲍威尔讲话的当天，市场被这样的姿态感动了，大盘大涨了一波。可是，市场大哥，你确定要涨吗？那个鲍老头他还说了2022年年底的利率可能会达到3.0%到3.5%的水平，这可是比之前的预期要高的。果然，星期四市场大哥想明白了，于是又掉头往下回吐了前一天的涨幅。周五，因为是四巫日的关系，交易量大增，大盘以小涨收市。QQQ五日量价图这样反复的行情恰恰说明了现在市场看法的分歧，多空双方都有各自的理由，因此处于一种拉锯的状态。美联储的加息对经济的影响是有滞后效应的，传递到实体经济需要6-24个月的时间，不是说今天加了，下个星期通胀就控制住了。最怕的就是美联储响应舆论的要求下了猛药，几个月半年之后，通胀是给控制住了，可是经济也给加息抑制住搞得衰退了。别只顾着吃瓜，要学习前段时间一则新闻传遍了中英文世界：“国会山股神”佩洛西买入逾百万美元苹果和微软的看涨期权“。这里面当然是一些政治炒作的成分。其实这是佩洛西根据章程规定向美国众议院报备，然后众议院向公众披露的。来源：新浪科技作为一个美股投资者，如果你也只是跟着那些吃瓜群众东家长西家短地起哄的话，就未免太浪费这样一个绝佳的学习投资知识的机会了。保罗·佩洛西的身份不仅是美国众议院议长的老公，也是一名成功的商人和一家风投机构的老板，这份披露的资料给了我们一个绝好的机会去看看，一个有背景的专业金融投资人士，落到实处的投资策略是怎么样操作的。首先是投资标的的选择，他选择买入的是两大科技龙头苹果和微软。显示他看好有业绩支撑的科技股。来源：美国众议院其次是投资策略的选择。他用的是LEAP CALL的期权策略。LEAP Call的好处是加了杠杆，但是没有爆仓的危险。上面的交易纪录显示，他买入在5月24日，他们买入了50手行权","listText":"加息75个基点！鲍威尔不惜以一种自我打脸的姿态向市场表明了抵抗通胀的决心，因为4月份的时候他还信誓旦旦地说加息75个基点不在考虑的范围内。鲍威尔讲话的当天，市场被这样的姿态感动了，大盘大涨了一波。可是，市场大哥，你确定要涨吗？那个鲍老头他还说了2022年年底的利率可能会达到3.0%到3.5%的水平，这可是比之前的预期要高的。果然，星期四市场大哥想明白了，于是又掉头往下回吐了前一天的涨幅。周五，因为是四巫日的关系，交易量大增，大盘以小涨收市。QQQ五日量价图这样反复的行情恰恰说明了现在市场看法的分歧，多空双方都有各自的理由，因此处于一种拉锯的状态。美联储的加息对经济的影响是有滞后效应的，传递到实体经济需要6-24个月的时间，不是说今天加了，下个星期通胀就控制住了。最怕的就是美联储响应舆论的要求下了猛药，几个月半年之后，通胀是给控制住了，可是经济也给加息抑制住搞得衰退了。别只顾着吃瓜，要学习前段时间一则新闻传遍了中英文世界：“国会山股神”佩洛西买入逾百万美元苹果和微软的看涨期权“。这里面当然是一些政治炒作的成分。其实这是佩洛西根据章程规定向美国众议院报备，然后众议院向公众披露的。来源：新浪科技作为一个美股投资者，如果你也只是跟着那些吃瓜群众东家长西家短地起哄的话，就未免太浪费这样一个绝佳的学习投资知识的机会了。保罗·佩洛西的身份不仅是美国众议院议长的老公，也是一名成功的商人和一家风投机构的老板，这份披露的资料给了我们一个绝好的机会去看看，一个有背景的专业金融投资人士，落到实处的投资策略是怎么样操作的。首先是投资标的的选择，他选择买入的是两大科技龙头苹果和微软。显示他看好有业绩支撑的科技股。来源：美国众议院其次是投资策略的选择。他用的是LEAP CALL的期权策略。LEAP Call的好处是加了杠杆，但是没有爆仓的危险。上面的交易纪录显示，他买入在5月24日，他们买入了50手行权","text":"加息75个基点！鲍威尔不惜以一种自我打脸的姿态向市场表明了抵抗通胀的决心，因为4月份的时候他还信誓旦旦地说加息75个基点不在考虑的范围内。鲍威尔讲话的当天，市场被这样的姿态感动了，大盘大涨了一波。可是，市场大哥，你确定要涨吗？那个鲍老头他还说了2022年年底的利率可能会达到3.0%到3.5%的水平，这可是比之前的预期要高的。果然，星期四市场大哥想明白了，于是又掉头往下回吐了前一天的涨幅。周五，因为是四巫日的关系，交易量大增，大盘以小涨收市。QQQ五日量价图这样反复的行情恰恰说明了现在市场看法的分歧，多空双方都有各自的理由，因此处于一种拉锯的状态。美联储的加息对经济的影响是有滞后效应的，传递到实体经济需要6-24个月的时间，不是说今天加了，下个星期通胀就控制住了。最怕的就是美联储响应舆论的要求下了猛药，几个月半年之后，通胀是给控制住了，可是经济也给加息抑制住搞得衰退了。别只顾着吃瓜，要学习前段时间一则新闻传遍了中英文世界：“国会山股神”佩洛西买入逾百万美元苹果和微软的看涨期权“。这里面当然是一些政治炒作的成分。其实这是佩洛西根据章程规定向美国众议院报备，然后众议院向公众披露的。来源：新浪科技作为一个美股投资者，如果你也只是跟着那些吃瓜群众东家长西家短地起哄的话，就未免太浪费这样一个绝佳的学习投资知识的机会了。保罗·佩洛西的身份不仅是美国众议院议长的老公，也是一名成功的商人和一家风投机构的老板，这份披露的资料给了我们一个绝好的机会去看看，一个有背景的专业金融投资人士，落到实处的投资策略是怎么样操作的。首先是投资标的的选择，他选择买入的是两大科技龙头苹果和微软。显示他看好有业绩支撑的科技股。来源：美国众议院其次是投资策略的选择。他用的是LEAP CALL的期权策略。LEAP Call的好处是加了杠杆，但是没有爆仓的危险。上面的交易纪录显示，他买入在5月24日，他们买入了50手行权","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/13e23d43105cedec8159bba983aa2015","width":"2364","height":"1773"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/689638457","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":20,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1459,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617787239,"gmtCreate":1654620319122,"gmtModify":1704859912030,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617787239","repostId":"617695128","repostType":1,"repost":{"id":617695128,"gmtCreate":1654233956464,"gmtModify":1704859166420,"author":{"id":"3527667591235607","authorId":"3527667591235607","name":"OptionPlus","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8009c23927adcf8b5e1e1d101178392","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"【期权交易】并购频发的一年，我的并购套利思路分享","htmlText":"老虎的朋友们端午安康！昨天看到<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3527667590215376\">@期权小班长</a> 关于今年收购案的期权套利，不谋而合，我也一直很关注收购案，虽然做收购套利收益不会特别高，但胜在稳健，在今年这个波动市中反而值得更多关注。随着美国进入加息周期，成长股今年都超跌了，这正是巨头出手的好时候。凭我的经验根据市场的波动和达成的阶段，收购在正式落地之前价格会是收购价格的80%-95%之间，提供了我们交易机会。而对于这类交易最大的风险来自于收购失败，因此我们需要针对每个案子情况去评估失败的可能性。很感谢小班长将目前所有的已发收购邀约的案子和有传闻的案子都整理了，非常具体，大家可以参考：<a href=\"https://laohu8.com/TW/617958821\" target=\"_blank\">轻松赚钱：2022年美股收购套利机会一览</a>趁着假期，整理一下我做的收购案和思路。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> ATVI说的比较多次了，这个跟小班长的思路一致。收购价是$95，距离现价有近22%的空间，。我会在$80以下不断通过Sell Put买入。虽然这个收购目前争议颇多，但巴菲特在收购邀约出来之后加仓了ATVI，显得对微软相当有信心，巴菲特跟比尔盖茨是老友，比尔盖茨的基金第一重仓是伯克希尔，我相信巴菲特对这个项目的判断会比我更准确，因为有信息优势。ATVI是微软历史上最大的收购，微软在科技巨头中一直不是激进的，反而是稳字当头的蓝筹，当它宣布这个收购项目的时候，相信内部早已通过非常全面的评估和有相对的胜算。我目前持有一些$80成本的ATVI，账面浮亏，但不断通过Sell Covered","listText":"老虎的朋友们端午安康！昨天看到<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3527667590215376\">@期权小班长</a> 关于今年收购案的期权套利，不谋而合，我也一直很关注收购案，虽然做收购套利收益不会特别高，但胜在稳健，在今年这个波动市中反而值得更多关注。随着美国进入加息周期，成长股今年都超跌了，这正是巨头出手的好时候。凭我的经验根据市场的波动和达成的阶段，收购在正式落地之前价格会是收购价格的80%-95%之间，提供了我们交易机会。而对于这类交易最大的风险来自于收购失败，因此我们需要针对每个案子情况去评估失败的可能性。很感谢小班长将目前所有的已发收购邀约的案子和有传闻的案子都整理了，非常具体，大家可以参考：<a href=\"https://laohu8.com/TW/617958821\" target=\"_blank\">轻松赚钱：2022年美股收购套利机会一览</a>趁着假期，整理一下我做的收购案和思路。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> ATVI说的比较多次了，这个跟小班长的思路一致。收购价是$95，距离现价有近22%的空间，。我会在$80以下不断通过Sell Put买入。虽然这个收购目前争议颇多，但巴菲特在收购邀约出来之后加仓了ATVI，显得对微软相当有信心，巴菲特跟比尔盖茨是老友，比尔盖茨的基金第一重仓是伯克希尔，我相信巴菲特对这个项目的判断会比我更准确，因为有信息优势。ATVI是微软历史上最大的收购，微软在科技巨头中一直不是激进的，反而是稳字当头的蓝筹，当它宣布这个收购项目的时候，相信内部早已通过非常全面的评估和有相对的胜算。我目前持有一些$80成本的ATVI，账面浮亏，但不断通过Sell Covered","text":"老虎的朋友们端午安康！昨天看到@期权小班长 关于今年收购案的期权套利，不谋而合，我也一直很关注收购案，虽然做收购套利收益不会特别高，但胜在稳健，在今年这个波动市中反而值得更多关注。随着美国进入加息周期，成长股今年都超跌了，这正是巨头出手的好时候。凭我的经验根据市场的波动和达成的阶段，收购在正式落地之前价格会是收购价格的80%-95%之间，提供了我们交易机会。而对于这类交易最大的风险来自于收购失败，因此我们需要针对每个案子情况去评估失败的可能性。很感谢小班长将目前所有的已发收购邀约的案子和有传闻的案子都整理了，非常具体，大家可以参考：轻松赚钱：2022年美股收购套利机会一览趁着假期，整理一下我做的收购案和思路。$动视暴雪(ATVI)$ ATVI说的比较多次了，这个跟小班长的思路一致。收购价是$95，距离现价有近22%的空间，。我会在$80以下不断通过Sell Put买入。虽然这个收购目前争议颇多，但巴菲特在收购邀约出来之后加仓了ATVI，显得对微软相当有信心，巴菲特跟比尔盖茨是老友，比尔盖茨的基金第一重仓是伯克希尔，我相信巴菲特对这个项目的判断会比我更准确，因为有信息优势。ATVI是微软历史上最大的收购，微软在科技巨头中一直不是激进的，反而是稳字当头的蓝筹，当它宣布这个收购项目的时候，相信内部早已通过非常全面的评估和有相对的胜算。我目前持有一些$80成本的ATVI，账面浮亏，但不断通过Sell Covered","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/fa8afaefe354dfe00260d985d88ce52f","width":"1128","height":"1798"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/26f3bac08fe88a9b11b18b1644795ee0","width":"1170","height":"1703"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e3d077aa5aac176095d4c1f2caf6b96a","width":"1176","height":"380"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617695128","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616770747,"gmtCreate":1652058136789,"gmtModify":1652058136789,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616770747","repostId":"2138128121","repostType":2,"repost":{"id":"2138128121","pubTimestamp":1651978146,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2138128121?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-08 10:49","market":"us","language":"zh","title":"世界顶尖投资大师的投资哲学：忍耐、聚焦、全力而为","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2138128121","media":"期乐会","summary":"拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。巴菲特简单明了的原则，","content":"<html><head></head><body><blockquote>拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。</blockquote><blockquote>在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。</blockquote><blockquote>巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。</blockquote><blockquote>江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，其理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。</blockquote><p>有人说，财富是一个人的思考能力的产物。在变化万千的交易世界，若想不被他人左右，必须用心发展自己的投资哲学，坚守正确的投资理念。当然，一种核心的投资哲学不可能简单地复制，我们只能用我们自己的时间和心血来得到它。</p><p>投资哲学是一种境界，是一种高度的凝结，是对交易世界的解释，是源于对市场认识所要采取交易行为的理由，是我们思想的盾牌，是我们免受市场情绪躁动影响的定心剂。</p><p>它在解释中使我们理解交易世界，明白什么是对的，什么是错的，什么是有效的，什么是无效的；它指引我们做出选择，完成决策并采取行动，使交易世界在我们的意识中合理化。投资哲学本身是一种完善自己精神修养，它的特征在于追问本质，不断反思。因此理查德·德里豪斯说：<b>拥有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。投资哲学是我们在交易中自我定位的最佳工具。</b></p><p>交易哲学必须是经过了长期大量的实战成败之后，并在反复的总结、学习与深思中形成的对市场高度的认知，并将自己不断总结提高的认知反复地指导实战并在实战中不断加以充实完善，在长期反复不断轮回的之后形成的相对固化的能够指导交易生存并发展的核心交易准则的概括和总结。</p><p><b>尽管很多人察觉不到，但是事实上每个人都有一套投资哲学，只不过大多数人的投资哲学形成不是通过对市场正确理智的理解，而是一大堆从他们的环境中吸收来的杂七杂八且常常相互矛盾的理念。</b>我们每个人都有自己的投资哲学，只不过很多交易者的投资哲学还不能上升到“哲学”的高度，还只是停留在一些简单的理念汇集和总结的程度，并且极有可能还参杂着很多不成熟的和相互矛盾的东西。在整个的投机领域，大师级别的重量级人物的投资哲学映射出其制胜之道，我们完全可以通过观察学习这些顶尖人物的投资哲学及理念，来发展和完善我们自己的投资哲学，进而提升我们的交易境界和水平！</p><p>正因为如此，他们往往很容易根据市场的流行看法改变自己的投资理念。某知名专家曾说，拥有投资哲学并不在于它能对于所提出的问题提供任何确定的答案，而是在于这些问题本身；因为这些问题可以扩充我们对于交易中一切可能事物的概念，丰富我们心灵方面的想象力，并且降低教条式的自信。</p><p>此外，尤其在于通过哲学冥想中的宇宙之大，心灵会变得伟大起来，因而就能够和那成其为至善的宇宙结合在一起。所以要想建立一个完整的投资哲学，必须理解以下几个问题：</p><p>1、投资的本质及规则是什么？</p><p>2、市场如何运转？</p><p>3、价格为什么变动？</p><p>4、你的竞争对手是怎样的？</p><p>5、如何预测价格？</p><p>6、交易行为准则是什么？</p><p>7、如何进行资金分配？</p><p>8、赢利和亏损的原因是什么？</p><p>9、如何避免自杀性行为等。</p><p>在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。<b>具体有如下8个方面：</b></p><p>1、是什么促使你买入？</p><p>2、在什么情况下你会卖出？</p><p>3、当一项投资获得了良好的回报时你会做什么？</p><p>4、如何控制资产的规模？</p><p>5、你的回报是不是具有历史性的重复规律？为什么？</p><p>6、如何进行对冲交易？</p><p>7、你的投资理念时怎样产生的？</p><p>8、它们是你独有的吗？</p><p><b>沃伦·巴菲特</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d3a2b50c3e24c6eacafe1d90b77eaad\" tg-width=\"530\" tg-height=\"298\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“股神”1930年8月30日诞生在充满投机与动荡的美国布拉斯加州的奥马哈市，他秉持简单、聚焦的原则，以企业经营者的心态投资股市，在不到50年的时间里，聚集成庞大的财富王国，创造了从100美元到720亿美元的财富神话，2009年，美国《福布斯》杂志在纽约公布了2008全球富豪排名，巴菲特名列第一，成为全球首富。</p><p>在华尔街投资大师行列中，没有一个人能够像巴菲特那样富有凝聚力，因为不管是他的投资理念，还是他的投资语录，无一例外地被青年投资者奉为“投资圣经”。</p><p>巴菲特说“我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑”。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。<b>财富是无法复制的，但关于获得财富的理念和哲学是可以学习的：</b></p><p>1、 我们只是在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪；</p><p>2、 时间是好投资者的朋友，是坏投资者的敌人；当股价偏高时，你要做的就是耐心地等待并继续进行跟踪，直到股价进入他认为合理的范围时再考虑买入；资金复利的增长为长期投资者提供了较好的依据；</p><p>3、 投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资；</p><p>4、 分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没有意义的；一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入；应该把“所有的鸡蛋放在一只篮子里，然后小心地看好”。</p><p><b>乔治· 索罗斯</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5787927c854f4c23a8fd507bdd67c00c\" tg-width=\"400\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“金融大鳄”是当今全球举足轻重的人物，量子基金创始人之一，他好像具有一种超人的力量左右着世界金融市场，1992年9月著名的英镑战役获利20亿美元，被称为“击垮英格兰银行的人”。历经几次动荡和危机，以自己成功的预测和业绩、独一无二的投资风格着称于世。</p><p><b>他的投资哲学是：</b></p><p>1、炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能百发百种；</p><p>2、我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；任何人都有弱点，同样，任何经济体系也都有弱点，那常常是最坚不可催的一点；</p><p>3、羊群效应是我们每一次投机能够成功的关键，如果这种效应不存在或相当微弱，几乎可以肯定我们难以成功。</p><p>4、投资现实的前提假设是：市场总是错的；我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效(准确地说是无序)市场；通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；</p><p>5、进攻时须狠，而且须全力而为；若事情不如意料时，保命是第一考虑。</p><p>6、我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效（准确地说是无序）市场；</p><p>7、信念会改变现实；</p><p>8、通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；</p><p>9、在其他人跟风之前布置好自己的阵地；</p><p>10、制造利润和损失的是自己，不是市场或某些外部力量；</p><p>11、我理应赚钱。</p><p><b>威廉·江恩</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e964895e802c441185eb83aac20af939\" tg-width=\"212\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，纵横投机市场45年，用自己创造的数学及几何理论为基础的买卖方法赚取了5000多万美元，相当于现在的10 亿多美元。他不仅是一位成功的投资者，还是一位智者和伟大的哲学家，他用其神秘的根据古老数学、几何和星象为基础的分析技术和方法，赚取了当时庞大的财富。</p><p>他所创造的把时间与价格完美的结合起来的理论，至今仍为投资界人士所津津乐道，倍加推崇。江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，他建立了江恩时间法则，江恩价格法则，江恩线等。它可以用来发现何时价格会发生回调和将回调到什么价位。</p><p>江恩理论是以研究测市为主的，江恩通过数学、几何学、宗教、天文学的综合运用，建立起自己独特的分析方法和测市理论。由于他的分析方法具有非常高的准确性，有时达到令人不可思议的程度。最为人瞩目的是1909年10月美国“The Ticketr and Investment Digest”杂志编辑Richard .Wyckoff的一次实地访问。在杂志人员的监察下，江恩在十月份的二十五个市场交易日中共进行286次买卖，结果264获利，22次损失，获利率竟达92.3%。</p><p>江恩的理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。</p><p><b>江恩的21条买卖规则 ：</b></p><p>1、每次入市买、卖，损失不应超过资金的十分之一。</p><p>2、永远都设立止损位。</p><p>3、永不过量买卖。</p><p>4、永不让所持仓盘转盈为亏。</p><p>5、永不逆市而为。</p><p>6、有怀疑，即平仓离场。</p><p>7、只在活跃的市场买卖。</p><p>8、永不设定目标价位出入市，而只服从市场走势。</p><p>9、如无适当理由、不将所持仓平盘，可用止赚位保障所得利润。</p><p>10、在市场连战皆捷后，可将部分利润提取，以备急时之需。</p><p>11、买股票切忌指望分红收息。</p><p>12、买卖招致损失时，切忌赌徒式加码。</p><p>13、不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而平仓。</p><p>14、肯输不肯赢，切戒。</p><p>15、入市时落下的止蚀盘，不宜胡乱取消。</p><p>16、入市要等候机会，不宜买卖太密。</p><p>17、做多做空自如，不应只做单边。</p><p>18、不要因为价位太低而吸纳，也不要因为价位太高而沽空。</p><p>19、永不对冲。</p><p>20、尽量避免在不适当时搞金字塔加码。</p><p>21、如无适当理由，避免胡乱更改所持股票的买卖策略。</p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>世界顶尖投资大师的投资哲学：忍耐、聚焦、全力而为</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n世界顶尖投资大师的投资哲学：忍耐、聚焦、全力而为\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-05-08 10:49 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/fUE_LOQjIcaq-NnsraEMOg><strong>期乐会</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，其理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。有人说，财富是一个人的思考能力的产物...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/fUE_LOQjIcaq-NnsraEMOg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/af47ab6c10e46f0aea6733871f311696","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/fUE_LOQjIcaq-NnsraEMOg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2138128121","content_text":"拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，其理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。有人说，财富是一个人的思考能力的产物。在变化万千的交易世界，若想不被他人左右，必须用心发展自己的投资哲学，坚守正确的投资理念。当然，一种核心的投资哲学不可能简单地复制，我们只能用我们自己的时间和心血来得到它。投资哲学是一种境界，是一种高度的凝结，是对交易世界的解释，是源于对市场认识所要采取交易行为的理由，是我们思想的盾牌，是我们免受市场情绪躁动影响的定心剂。它在解释中使我们理解交易世界，明白什么是对的，什么是错的，什么是有效的，什么是无效的；它指引我们做出选择，完成决策并采取行动，使交易世界在我们的意识中合理化。投资哲学本身是一种完善自己精神修养，它的特征在于追问本质，不断反思。因此理查德·德里豪斯说：拥有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。投资哲学是我们在交易中自我定位的最佳工具。交易哲学必须是经过了长期大量的实战成败之后，并在反复的总结、学习与深思中形成的对市场高度的认知，并将自己不断总结提高的认知反复地指导实战并在实战中不断加以充实完善，在长期反复不断轮回的之后形成的相对固化的能够指导交易生存并发展的核心交易准则的概括和总结。尽管很多人察觉不到，但是事实上每个人都有一套投资哲学，只不过大多数人的投资哲学形成不是通过对市场正确理智的理解，而是一大堆从他们的环境中吸收来的杂七杂八且常常相互矛盾的理念。我们每个人都有自己的投资哲学，只不过很多交易者的投资哲学还不能上升到“哲学”的高度，还只是停留在一些简单的理念汇集和总结的程度，并且极有可能还参杂着很多不成熟的和相互矛盾的东西。在整个的投机领域，大师级别的重量级人物的投资哲学映射出其制胜之道，我们完全可以通过观察学习这些顶尖人物的投资哲学及理念，来发展和完善我们自己的投资哲学，进而提升我们的交易境界和水平！正因为如此，他们往往很容易根据市场的流行看法改变自己的投资理念。某知名专家曾说，拥有投资哲学并不在于它能对于所提出的问题提供任何确定的答案，而是在于这些问题本身；因为这些问题可以扩充我们对于交易中一切可能事物的概念，丰富我们心灵方面的想象力，并且降低教条式的自信。此外，尤其在于通过哲学冥想中的宇宙之大，心灵会变得伟大起来，因而就能够和那成其为至善的宇宙结合在一起。所以要想建立一个完整的投资哲学，必须理解以下几个问题：1、投资的本质及规则是什么？2、市场如何运转？3、价格为什么变动？4、你的竞争对手是怎样的？5、如何预测价格？6、交易行为准则是什么？7、如何进行资金分配？8、赢利和亏损的原因是什么？9、如何避免自杀性行为等。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。具体有如下8个方面：1、是什么促使你买入？2、在什么情况下你会卖出？3、当一项投资获得了良好的回报时你会做什么？4、如何控制资产的规模？5、你的回报是不是具有历史性的重复规律？为什么？6、如何进行对冲交易？7、你的投资理念时怎样产生的？8、它们是你独有的吗？沃伦·巴菲特“股神”1930年8月30日诞生在充满投机与动荡的美国布拉斯加州的奥马哈市，他秉持简单、聚焦的原则，以企业经营者的心态投资股市，在不到50年的时间里，聚集成庞大的财富王国，创造了从100美元到720亿美元的财富神话，2009年，美国《福布斯》杂志在纽约公布了2008全球富豪排名，巴菲特名列第一，成为全球首富。在华尔街投资大师行列中，没有一个人能够像巴菲特那样富有凝聚力，因为不管是他的投资理念，还是他的投资语录，无一例外地被青年投资者奉为“投资圣经”。巴菲特说“我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑”。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。财富是无法复制的，但关于获得财富的理念和哲学是可以学习的：1、 我们只是在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪；2、 时间是好投资者的朋友，是坏投资者的敌人；当股价偏高时，你要做的就是耐心地等待并继续进行跟踪，直到股价进入他认为合理的范围时再考虑买入；资金复利的增长为长期投资者提供了较好的依据；3、 投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资；4、 分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没有意义的；一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入；应该把“所有的鸡蛋放在一只篮子里，然后小心地看好”。乔治· 索罗斯“金融大鳄”是当今全球举足轻重的人物，量子基金创始人之一，他好像具有一种超人的力量左右着世界金融市场，1992年9月著名的英镑战役获利20亿美元，被称为“击垮英格兰银行的人”。历经几次动荡和危机，以自己成功的预测和业绩、独一无二的投资风格着称于世。他的投资哲学是：1、炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能百发百种；2、我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；任何人都有弱点，同样，任何经济体系也都有弱点，那常常是最坚不可催的一点；3、羊群效应是我们每一次投机能够成功的关键，如果这种效应不存在或相当微弱，几乎可以肯定我们难以成功。4、投资现实的前提假设是：市场总是错的；我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效(准确地说是无序)市场；通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；5、进攻时须狠，而且须全力而为；若事情不如意料时，保命是第一考虑。6、我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效（准确地说是无序）市场；7、信念会改变现实；8、通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；9、在其他人跟风之前布置好自己的阵地；10、制造利润和损失的是自己，不是市场或某些外部力量；11、我理应赚钱。威廉·江恩江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，纵横投机市场45年，用自己创造的数学及几何理论为基础的买卖方法赚取了5000多万美元，相当于现在的10 亿多美元。他不仅是一位成功的投资者，还是一位智者和伟大的哲学家，他用其神秘的根据古老数学、几何和星象为基础的分析技术和方法，赚取了当时庞大的财富。他所创造的把时间与价格完美的结合起来的理论，至今仍为投资界人士所津津乐道，倍加推崇。江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，他建立了江恩时间法则，江恩价格法则，江恩线等。它可以用来发现何时价格会发生回调和将回调到什么价位。江恩理论是以研究测市为主的，江恩通过数学、几何学、宗教、天文学的综合运用，建立起自己独特的分析方法和测市理论。由于他的分析方法具有非常高的准确性，有时达到令人不可思议的程度。最为人瞩目的是1909年10月美国“The Ticketr and Investment Digest”杂志编辑Richard .Wyckoff的一次实地访问。在杂志人员的监察下，江恩在十月份的二十五个市场交易日中共进行286次买卖，结果264获利，22次损失，获利率竟达92.3%。江恩的理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。江恩的21条买卖规则 ：1、每次入市买、卖，损失不应超过资金的十分之一。2、永远都设立止损位。3、永不过量买卖。4、永不让所持仓盘转盈为亏。5、永不逆市而为。6、有怀疑，即平仓离场。7、只在活跃的市场买卖。8、永不设定目标价位出入市，而只服从市场走势。9、如无适当理由、不将所持仓平盘，可用止赚位保障所得利润。10、在市场连战皆捷后，可将部分利润提取，以备急时之需。11、买股票切忌指望分红收息。12、买卖招致损失时，切忌赌徒式加码。13、不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而平仓。14、肯输不肯赢，切戒。15、入市时落下的止蚀盘，不宜胡乱取消。16、入市要等候机会，不宜买卖太密。17、做多做空自如，不应只做单边。18、不要因为价位太低而吸纳，也不要因为价位太高而沽空。19、永不对冲。20、尽量避免在不适当时搞金字塔加码。21、如无适当理由，避免胡乱更改所持股票的买卖策略。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":968,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619712460,"gmtCreate":1649432602711,"gmtModify":1649432602711,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619712460","repostId":"619487581","repostType":1,"repost":{"id":619487581,"gmtCreate":1649395556830,"gmtModify":1649410109847,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【中字|埃隆·马斯克的德克萨斯超级工厂演讲】特斯拉公司首席执行官埃隆-马斯克周四交付了该公司第一批德州制造的汽车，称该公司正在进入一个新的阶段，并预告将推出包括专用机器人出租车在内的产品。马斯克表示特斯拉将在 2500 英亩的德州工厂生产 Model 3 和 Model Y 车辆，并将与 Tesla Semi 和 Cybertruck 一起交付 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>\n \n","listText":"【中字|埃隆·马斯克的德克萨斯超级工厂演讲】特斯拉公司首席执行官埃隆-马斯克周四交付了该公司第一批德州制造的汽车，称该公司正在进入一个新的阶段，并预告将推出包括专用机器人出租车在内的产品。马斯克表示特斯拉将在 2500 英亩的德州工厂生产 Model 3 和 Model Y 车辆，并将与 Tesla Semi 和 Cybertruck 一起交付 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>","text":"【中字|埃隆·马斯克的德克萨斯超级工厂演讲】特斯拉公司首席执行官埃隆-马斯克周四交付了该公司第一批德州制造的汽车，称该公司正在进入一个新的阶段，并预告将推出包括专用机器人出租车在内的产品。马斯克表示特斯拉将在 2500 英亩的德州工厂生产 Model 3 和 Model Y 车辆，并将与 Tesla Semi 和 Cybertruck 一起交付 $特斯拉(TSLA)$","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619487581","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"c8681a5d4e9b4be8937a6751472b063a","tweetId":"619487581","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/e2ad4227vodcq1254107296/e6b2ea21387702298925641469/f0.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/e545b5a6f0e573b9d71ff0f3af70e876"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299623,"gmtCreate":1649265385172,"gmtModify":1649265385172,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299623","repostId":"610746891","repostType":1,"repost":{"id":610746891,"gmtCreate":1648800243027,"gmtModify":1648826430590,"author":{"id":"212008496769156","authorId":"212008496769156","name":"捷克Jack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7cc48e563d37c21562541a2874ce20e4","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"最易上手的低门槛特斯拉期权组合策略","htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 作为长期IV较高美股活跃标的之一，其期权的交易量也名列前茅。 在还未拆股之前，1000美金一股的股价，一手就要10万美金，也让很多投资者难以使用“备兑期权”（Covered&nbsp;&nbsp;Call或者Protective&nbsp;Put）来保护自己的仓位。而更多的小资金投资者只能建仓价外期权来博“小概率”事件。 单买期权容易损失权利金，单卖期权又有太高的风险敞口。 那对资金量不太大的投资者，可以选择一种简单的易上手的组合策略——“蝴蝶策略”（Butterfly）。它的最大特点是，由行权日相同周期的期权组合。 通常，我们在采用的差价策略（Vertical&nbsp;Spread）、日历策略（Calendar）都是在“多头期权Long”和“空头期权Short”比例相同的情况下建立的。但是蝴蝶策略并不是，它包括： 买入一份更价内的期权 卖出两份平价的期权 买入一份更价外的期权 同时，低价位和高价位的两张买入的期权与卖出的平价期权距离相同。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 目前的价格为1077美元，我们选择到期日半个月至一个月之间的期权，比如， 买入1张，4月29日到期的，行权价为1050美元的CALL，价格为87.55美元；（单独购买需8755美元）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020220429%201050.0%20CALL\">$TSLA&nbsp;20220429 1050.0 CALL$</a> 卖出2张，4月29日到期的，行权价为10","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 作为长期IV较高美股活跃标的之一，其期权的交易量也名列前茅。 在还未拆股之前，1000美金一股的股价，一手就要10万美金，也让很多投资者难以使用“备兑期权”（Covered&nbsp;&nbsp;Call或者Protective&nbsp;Put）来保护自己的仓位。而更多的小资金投资者只能建仓价外期权来博“小概率”事件。 单买期权容易损失权利金，单卖期权又有太高的风险敞口。 那对资金量不太大的投资者，可以选择一种简单的易上手的组合策略——“蝴蝶策略”（Butterfly）。它的最大特点是，由行权日相同周期的期权组合。 通常，我们在采用的差价策略（Vertical&nbsp;Spread）、日历策略（Calendar）都是在“多头期权Long”和“空头期权Short”比例相同的情况下建立的。但是蝴蝶策略并不是，它包括： 买入一份更价内的期权 卖出两份平价的期权 买入一份更价外的期权 同时，低价位和高价位的两张买入的期权与卖出的平价期权距离相同。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 目前的价格为1077美元，我们选择到期日半个月至一个月之间的期权，比如， 买入1张，4月29日到期的，行权价为1050美元的CALL，价格为87.55美元；（单独购买需8755美元）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020220429%201050.0%20CALL\">$TSLA&nbsp;20220429 1050.0 CALL$</a> 卖出2张，4月29日到期的，行权价为10","text":"$特斯拉(TSLA)$ 作为长期IV较高美股活跃标的之一，其期权的交易量也名列前茅。 在还未拆股之前，1000美金一股的股价，一手就要10万美金，也让很多投资者难以使用“备兑期权”（Covered Call或者Protective Put）来保护自己的仓位。而更多的小资金投资者只能建仓价外期权来博“小概率”事件。 单买期权容易损失权利金，单卖期权又有太高的风险敞口。 那对资金量不太大的投资者，可以选择一种简单的易上手的组合策略——“蝴蝶策略”（Butterfly）。它的最大特点是，由行权日相同周期的期权组合。 通常，我们在采用的差价策略（Vertical Spread）、日历策略（Calendar）都是在“多头期权Long”和“空头期权Short”比例相同的情况下建立的。但是蝴蝶策略并不是，它包括： 买入一份更价内的期权 卖出两份平价的期权 买入一份更价外的期权 同时，低价位和高价位的两张买入的期权与卖出的平价期权距离相同。 $特斯拉(TSLA)$ 目前的价格为1077美元，我们选择到期日半个月至一个月之间的期权，比如， 买入1张，4月29日到期的，行权价为1050美元的CALL，价格为87.55美元；（单独购买需8755美元）$TSLA 20220429 1050.0 CALL$ 卖出2张，4月29日到期的，行权价为10","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bec2962c8bd8adab9839aeaaee519c68","width":"1170","height":"2163"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610746891","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":1679,"gmtBegin":1648800473251,"gmtEnd":1651219657620,"type":1,"upper":1,"title":"你看好特斯拉接下来的走势吗？","choices":[{"id":6201,"sort":1,"name":"继续走高","userSize":63,"voted":false},{"id":6202,"sort":2,"name":"1000-1100震荡","userSize":50,"voted":false},{"id":6203,"sort":3,"name":"回落至1000美元以下","userSize":42,"voted":false}]},"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1031,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299805,"gmtCreate":1649265348645,"gmtModify":1649265348645,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299805","repostId":"637436594","repostType":1,"repost":{"id":637436594,"gmtCreate":1648192595970,"gmtModify":1648194289120,"author":{"id":"3479894068777241","authorId":"3479894068777241","name":"局外人___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cca69accd9507306aa2ccd4828ab875d","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"title":"我不看好后市, 但我选择做多---期权交易策略分享","htmlText":"昨天收到虎妞邀请, 来分享一篇关于期权策略的文章。今天我就以更详细的视角，讲一下自己的期权心得，以及自己的期权交易感悟。首先，不要被我标题弄糊涂了，我并不是真的不看好后市，而是希望借用标题这段话，反应期权最基本的一些核心使用，对冲风险以及以小概率博取大收益的策略。在此之前，有很多虎友在我之前发的文章下留言说想学期权的知识，这篇文章不是教学贴而是经验策略分享帖，但考虑到大多数虎友的需求，我还是简单说一下期权最基本的几个知识。一.&nbsp;&nbsp;期权基础知识就先谈谈期权里的几个希腊字母吧，我想很多交易过很多次期权的人自己也没弄懂他们是什么。我做了一幅图，以老虎APP打开的期权链为例子，详细介绍了这4个主要希腊字母代表的含义所在。更进一步解释来说，就是Delta就是相关性，比如DELTA是0.5,那么你的股票每涨1块钱, 你的期权变化0.5,但因为美股期权都是100张起卖,所以你的变化为0.5*100=50块钱.Gamma相当于资产价格变化的比率, 举例来说, 如果你期权的Delta是0.6,Gamma为0.05, 则表示股票每上涨1块钱, 那么Delta增加量为0.05. Delta将从0.6增加到0.65.Vega期权价格变化的幅度, 假设vega为0.15, 那么当波动率上升1%,期权价值将上升0.15.比如假设期权理论值为3.25,波动率为20%,那么当波动率上升到22%,期权价值则变为3.55(3.25+2*0.15)Theta衡量时间变化对期权价值的影响.表示时间每经过一天,你的期权价值会损失多少.二.&nbsp;&nbsp;我为什么不看好后市,但选择做多常见的期权策略大致10种,比如Covered Call, Married Put, Bull Call Spread, Bear Put Spread, Protective Collar等等也许以后会分析分","listText":"昨天收到虎妞邀请, 来分享一篇关于期权策略的文章。今天我就以更详细的视角，讲一下自己的期权心得，以及自己的期权交易感悟。首先，不要被我标题弄糊涂了，我并不是真的不看好后市，而是希望借用标题这段话，反应期权最基本的一些核心使用，对冲风险以及以小概率博取大收益的策略。在此之前，有很多虎友在我之前发的文章下留言说想学期权的知识，这篇文章不是教学贴而是经验策略分享帖，但考虑到大多数虎友的需求，我还是简单说一下期权最基本的几个知识。一.&nbsp;&nbsp;期权基础知识就先谈谈期权里的几个希腊字母吧，我想很多交易过很多次期权的人自己也没弄懂他们是什么。我做了一幅图，以老虎APP打开的期权链为例子，详细介绍了这4个主要希腊字母代表的含义所在。更进一步解释来说，就是Delta就是相关性，比如DELTA是0.5,那么你的股票每涨1块钱, 你的期权变化0.5,但因为美股期权都是100张起卖,所以你的变化为0.5*100=50块钱.Gamma相当于资产价格变化的比率, 举例来说, 如果你期权的Delta是0.6,Gamma为0.05, 则表示股票每上涨1块钱, 那么Delta增加量为0.05. Delta将从0.6增加到0.65.Vega期权价格变化的幅度, 假设vega为0.15, 那么当波动率上升1%,期权价值将上升0.15.比如假设期权理论值为3.25,波动率为20%,那么当波动率上升到22%,期权价值则变为3.55(3.25+2*0.15)Theta衡量时间变化对期权价值的影响.表示时间每经过一天,你的期权价值会损失多少.二.&nbsp;&nbsp;我为什么不看好后市,但选择做多常见的期权策略大致10种,比如Covered Call, Married Put, Bull Call Spread, Bear Put Spread, Protective Collar等等也许以后会分析分","text":"昨天收到虎妞邀请, 来分享一篇关于期权策略的文章。今天我就以更详细的视角，讲一下自己的期权心得，以及自己的期权交易感悟。首先，不要被我标题弄糊涂了，我并不是真的不看好后市，而是希望借用标题这段话，反应期权最基本的一些核心使用，对冲风险以及以小概率博取大收益的策略。在此之前，有很多虎友在我之前发的文章下留言说想学期权的知识，这篇文章不是教学贴而是经验策略分享帖，但考虑到大多数虎友的需求，我还是简单说一下期权最基本的几个知识。一. 期权基础知识就先谈谈期权里的几个希腊字母吧，我想很多交易过很多次期权的人自己也没弄懂他们是什么。我做了一幅图，以老虎APP打开的期权链为例子，详细介绍了这4个主要希腊字母代表的含义所在。更进一步解释来说，就是Delta就是相关性，比如DELTA是0.5,那么你的股票每涨1块钱, 你的期权变化0.5,但因为美股期权都是100张起卖,所以你的变化为0.5*100=50块钱.Gamma相当于资产价格变化的比率, 举例来说, 如果你期权的Delta是0.6,Gamma为0.05, 则表示股票每上涨1块钱, 那么Delta增加量为0.05. Delta将从0.6增加到0.65.Vega期权价格变化的幅度, 假设vega为0.15, 那么当波动率上升1%,期权价值将上升0.15.比如假设期权理论值为3.25,波动率为20%,那么当波动率上升到22%,期权价值则变为3.55(3.25+2*0.15)Theta衡量时间变化对期权价值的影响.表示时间每经过一天,你的期权价值会损失多少.二. 我为什么不看好后市,但选择做多常见的期权策略大致10种,比如Covered Call, Married Put, Bull Call Spread, Bear Put Spread, Protective Collar等等也许以后会分析分","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dea0d3bb43e869eac3696e73cbec8b00","width":"1920","height":"1280"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637436594","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299167,"gmtCreate":1649265315457,"gmtModify":1649265315457,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299167","repostId":"619873847","repostType":1,"repost":{"id":619873847,"gmtCreate":1649216102222,"gmtModify":1649232405061,"author":{"id":"3479894068777241","authorId":"3479894068777241","name":"局外人___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cca69accd9507306aa2ccd4828ab875d","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"title":"市场低估了美联储为抑制通胀而加息的目标","htmlText":"随着消费者物价指数在全球范围类创几十年新高，并且俄乌战争的爆发加剧了油价的攀升，这些都导致了市场不得不面对的一个现实是通胀可能不会像你想象的那样那么容易降下来。市场中关于加息的预期总是充满各种观点，但观点不是事实，聪明人要学会区别观点和事实的区别，以便自己为自己的投资选择做决定。下面就拿美国股市历史上最重要的几组事实数据来说话，以提供给虎友们做投资参考第一：股票市场总市值占美国GDP百分比市场的总市值一般是国民生产总值的63%。这比例在1929年达到了72%的高点,在1972年达到了81%的高点(最终证明,这两点都是市场的高点),在2000年,又高至184%(又一个高点),出现一段时间的下降后,于2006年又回复到了148%的高位。在股票价格下跌之后(国民生产总值下跌的幅度比这小多了),如今这比例维持在183.59%的高位。第二：标准普尔500指数市场价格与账面价值之比，即市净率在有数据记载的三十年间,以标准普尔500指数计算,平均每一美元的账面价值对应着2.4美元的股票市场价格。从1977年到20世纪90年代早期,这一比例一直都很稳定,但是在2000年,这一比例已经翻番至高达5.42美元。(投资者都在想些,什么呢?)经过几年时间,市净率(price-to-bookratio)下降至大约3美元,然而,在2007-2009年间,这一比例骤降至1.78美元。而如今这一比例为4.6，距离历史最高值差额仅仅0.82。第三： 每一美元股息的价格预期2009年每股股息为21.97美元,标准普尔500指数的回报率大约为2.1%,这是我们基于基本面分析投资回报率的第一步。但是请记住,2.1%的回报率相当于为每美元股息支付47美元,这个价格大致是长期平均水平26美元的两倍,尽管只是1999年最高水平87美元的一半。在确定长期价值的公式中,股息率是很重要的组成部分,与过去的回报率相比,股息率所","listText":"随着消费者物价指数在全球范围类创几十年新高，并且俄乌战争的爆发加剧了油价的攀升，这些都导致了市场不得不面对的一个现实是通胀可能不会像你想象的那样那么容易降下来。市场中关于加息的预期总是充满各种观点，但观点不是事实，聪明人要学会区别观点和事实的区别，以便自己为自己的投资选择做决定。下面就拿美国股市历史上最重要的几组事实数据来说话，以提供给虎友们做投资参考第一：股票市场总市值占美国GDP百分比市场的总市值一般是国民生产总值的63%。这比例在1929年达到了72%的高点,在1972年达到了81%的高点(最终证明,这两点都是市场的高点),在2000年,又高至184%(又一个高点),出现一段时间的下降后,于2006年又回复到了148%的高位。在股票价格下跌之后(国民生产总值下跌的幅度比这小多了),如今这比例维持在183.59%的高位。第二：标准普尔500指数市场价格与账面价值之比，即市净率在有数据记载的三十年间,以标准普尔500指数计算,平均每一美元的账面价值对应着2.4美元的股票市场价格。从1977年到20世纪90年代早期,这一比例一直都很稳定,但是在2000年,这一比例已经翻番至高达5.42美元。(投资者都在想些,什么呢?)经过几年时间,市净率(price-to-bookratio)下降至大约3美元,然而,在2007-2009年间,这一比例骤降至1.78美元。而如今这一比例为4.6，距离历史最高值差额仅仅0.82。第三： 每一美元股息的价格预期2009年每股股息为21.97美元,标准普尔500指数的回报率大约为2.1%,这是我们基于基本面分析投资回报率的第一步。但是请记住,2.1%的回报率相当于为每美元股息支付47美元,这个价格大致是长期平均水平26美元的两倍,尽管只是1999年最高水平87美元的一半。在确定长期价值的公式中,股息率是很重要的组成部分,与过去的回报率相比,股息率所","text":"随着消费者物价指数在全球范围类创几十年新高，并且俄乌战争的爆发加剧了油价的攀升，这些都导致了市场不得不面对的一个现实是通胀可能不会像你想象的那样那么容易降下来。市场中关于加息的预期总是充满各种观点，但观点不是事实，聪明人要学会区别观点和事实的区别，以便自己为自己的投资选择做决定。下面就拿美国股市历史上最重要的几组事实数据来说话，以提供给虎友们做投资参考第一：股票市场总市值占美国GDP百分比市场的总市值一般是国民生产总值的63%。这比例在1929年达到了72%的高点,在1972年达到了81%的高点(最终证明,这两点都是市场的高点),在2000年,又高至184%(又一个高点),出现一段时间的下降后,于2006年又回复到了148%的高位。在股票价格下跌之后(国民生产总值下跌的幅度比这小多了),如今这比例维持在183.59%的高位。第二：标准普尔500指数市场价格与账面价值之比，即市净率在有数据记载的三十年间,以标准普尔500指数计算,平均每一美元的账面价值对应着2.4美元的股票市场价格。从1977年到20世纪90年代早期,这一比例一直都很稳定,但是在2000年,这一比例已经翻番至高达5.42美元。(投资者都在想些,什么呢?)经过几年时间,市净率(price-to-bookratio)下降至大约3美元,然而,在2007-2009年间,这一比例骤降至1.78美元。而如今这一比例为4.6，距离历史最高值差额仅仅0.82。第三： 每一美元股息的价格预期2009年每股股息为21.97美元,标准普尔500指数的回报率大约为2.1%,这是我们基于基本面分析投资回报率的第一步。但是请记住,2.1%的回报率相当于为每美元股息支付47美元,这个价格大致是长期平均水平26美元的两倍,尽管只是1999年最高水平87美元的一半。在确定长期价值的公式中,股息率是很重要的组成部分,与过去的回报率相比,股息率所","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/598e06727b5a94f5295c40aa71243218","width":"632","height":"527"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d758c80f41b89a48e7d6fbeef8ddb660","width":"624","height":"296"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/492f27a3a258ec4841bd16cb6296186c","width":"632","height":"422"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619873847","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1091,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299380,"gmtCreate":1649265301794,"gmtModify":1649265301794,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299380","repostId":"619308157","repostType":1,"repost":{"id":619308157,"gmtCreate":1648952077436,"gmtModify":1648956510011,"author":{"id":"3479894068777241","authorId":"3479894068777241","name":"局外人___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cca69accd9507306aa2ccd4828ab875d","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"title":"金融炼金术师在2022一季度里犯的错","htmlText":"2009年，索罗斯在中欧大学的讲座里提到：“市场中的金融炼金术师犯的一个错误是，为什么一心想要改变金属的属性，而不是利用金属原本的性质。”2022年一季度，要说印象最深刻的事，可能也是这辈子最深刻的事之一，当属动荡的香港金融市场了，自2月18号开始，恒生科技指数在近腰斩的情况下，连续下挫，从5662点再度下跌近39%到3463点，指数如此暴跌，空前绝有，虽然恒生科技指数2020年7月才出来，但里面的成分股那都是国内顶尖的科技公司，质量怎么说也堪称一流。但可能更戏剧性的是，3月16日在前一天闭市时毫无征兆萎靡的市场，却在一天内疯狂反弹22.2%。对于市场的反弹，市场的解读总是围绕中概股退市的问题，而在美股上市回港的中概股公司，经历的消息面波动自然就了搅动港股恒生科技指数。如果你每天观察市场，你就会发现，因为政策消息面出现的剧烈波动，每几天都在上演。难道这些公司的基本面在几天内逻辑发生了根本性的恶化以至于要如此的下跌？又难道这些公司基本面在几天后又发生戏剧性反转以至于要如此强烈的上涨？事实上，只要对中国经济增长的预期没发生改变，国内领先的企业在国际上仍然保持可持续的竞争优势，以及居民财富管理的需求持续存在，那这些公司的价值就没有发生根本性的变化。很明显，这一季度发生的事情归根结底，多半出自于投资人的情绪。《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼最新做的研究发现了一个重要事实：你并非在所有时刻都一样。随着情绪的变化（有时候你会意识到），你的认知机制也会改变（你可能根本意识不到）。如果你面临一个复杂的判断问题，当前的情绪会影响你对这个问题的思考以及得出的结论，即便你认为你的判断没有受到情绪的影响，并且能很自信地阐明自己给出最终答案的理由。简而言之，你的判断充满噪声。我们总听各种投资前辈说，市场太多非理性，因为人性的缘故，总是过度悲观或者过度乐观，人们太过情绪化，冲动。或者他们总呼吁投资","listText":"2009年，索罗斯在中欧大学的讲座里提到：“市场中的金融炼金术师犯的一个错误是，为什么一心想要改变金属的属性，而不是利用金属原本的性质。”2022年一季度，要说印象最深刻的事，可能也是这辈子最深刻的事之一，当属动荡的香港金融市场了，自2月18号开始，恒生科技指数在近腰斩的情况下，连续下挫，从5662点再度下跌近39%到3463点，指数如此暴跌，空前绝有，虽然恒生科技指数2020年7月才出来，但里面的成分股那都是国内顶尖的科技公司，质量怎么说也堪称一流。但可能更戏剧性的是，3月16日在前一天闭市时毫无征兆萎靡的市场，却在一天内疯狂反弹22.2%。对于市场的反弹，市场的解读总是围绕中概股退市的问题，而在美股上市回港的中概股公司，经历的消息面波动自然就了搅动港股恒生科技指数。如果你每天观察市场，你就会发现，因为政策消息面出现的剧烈波动，每几天都在上演。难道这些公司的基本面在几天内逻辑发生了根本性的恶化以至于要如此的下跌？又难道这些公司基本面在几天后又发生戏剧性反转以至于要如此强烈的上涨？事实上，只要对中国经济增长的预期没发生改变，国内领先的企业在国际上仍然保持可持续的竞争优势，以及居民财富管理的需求持续存在，那这些公司的价值就没有发生根本性的变化。很明显，这一季度发生的事情归根结底，多半出自于投资人的情绪。《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼最新做的研究发现了一个重要事实：你并非在所有时刻都一样。随着情绪的变化（有时候你会意识到），你的认知机制也会改变（你可能根本意识不到）。如果你面临一个复杂的判断问题，当前的情绪会影响你对这个问题的思考以及得出的结论，即便你认为你的判断没有受到情绪的影响，并且能很自信地阐明自己给出最终答案的理由。简而言之，你的判断充满噪声。我们总听各种投资前辈说，市场太多非理性，因为人性的缘故，总是过度悲观或者过度乐观，人们太过情绪化，冲动。或者他们总呼吁投资","text":"2009年，索罗斯在中欧大学的讲座里提到：“市场中的金融炼金术师犯的一个错误是，为什么一心想要改变金属的属性，而不是利用金属原本的性质。”2022年一季度，要说印象最深刻的事，可能也是这辈子最深刻的事之一，当属动荡的香港金融市场了，自2月18号开始，恒生科技指数在近腰斩的情况下，连续下挫，从5662点再度下跌近39%到3463点，指数如此暴跌，空前绝有，虽然恒生科技指数2020年7月才出来，但里面的成分股那都是国内顶尖的科技公司，质量怎么说也堪称一流。但可能更戏剧性的是，3月16日在前一天闭市时毫无征兆萎靡的市场，却在一天内疯狂反弹22.2%。对于市场的反弹，市场的解读总是围绕中概股退市的问题，而在美股上市回港的中概股公司，经历的消息面波动自然就了搅动港股恒生科技指数。如果你每天观察市场，你就会发现，因为政策消息面出现的剧烈波动，每几天都在上演。难道这些公司的基本面在几天内逻辑发生了根本性的恶化以至于要如此的下跌？又难道这些公司基本面在几天后又发生戏剧性反转以至于要如此强烈的上涨？事实上，只要对中国经济增长的预期没发生改变，国内领先的企业在国际上仍然保持可持续的竞争优势，以及居民财富管理的需求持续存在，那这些公司的价值就没有发生根本性的变化。很明显，这一季度发生的事情归根结底，多半出自于投资人的情绪。《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼最新做的研究发现了一个重要事实：你并非在所有时刻都一样。随着情绪的变化（有时候你会意识到），你的认知机制也会改变（你可能根本意识不到）。如果你面临一个复杂的判断问题，当前的情绪会影响你对这个问题的思考以及得出的结论，即便你认为你的判断没有受到情绪的影响，并且能很自信地阐明自己给出最终答案的理由。简而言之，你的判断充满噪声。我们总听各种投资前辈说，市场太多非理性，因为人性的缘故，总是过度悲观或者过度乐观，人们太过情绪化，冲动。或者他们总呼吁投资","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9c64ef29ebe7dbe38ffcdf53cdd37e59","width":"1080","height":"689"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619308157","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1398,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619156027,"gmtCreate":1649132908507,"gmtModify":1649132908507,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619156027","repostId":"619101169","repostType":1,"repost":{"id":619101169,"gmtCreate":1649067052644,"gmtModify":1649131637646,"author":{"id":"9000000000000105","authorId":"9000000000000105","name":"投资TALK君","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"","htmlText":"\n \n \n  ✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析\n \n","listText":"✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析","text":"✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d87d220ab790ffe6cdb0693487d48e48","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619101169","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"26ab1e9d6f5d44829f90704e699c474e","tweetId":"619101169","title":"✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析","videoUrl":"http://v.tigerbbs.com/164906704958441023f17111064cd79cbd0f1a439b879.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/d87d220ab790ffe6cdb0693487d48e48","shareLink":"http://v.tigerbbs.com/164906704958441023f17111064cd79cbd0f1a439b879.mp4"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1147,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619942299,"gmtCreate":1648915778459,"gmtModify":1648915778459,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619942299","repostId":"1150398100","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":857,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619900446,"gmtCreate":1648864775685,"gmtModify":1648864775685,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619900446","repostId":"619035233","repostType":1,"repost":{"id":619035233,"gmtCreate":1648813788221,"gmtModify":1648871363654,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"【虎友访谈】期权投资有什么魅力？（I）","htmlText":"有人说，期权是最复杂的金融工具，被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。期权之所以会流行，是因为它有着多维度的获利途径，而不像股票或期货那样相对单一。 本期就交给三位懂期权的朋友，让他们来讲述“期权投资的魅力”吧！欢迎<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3519305059963232\">@奥地利的春天</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3506166521150359\">@任性的韭菜</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a> 今年43周岁，浙江人，天津大学本科双学位毕业（生物医学工程本科+英语双学位），2001年毕业后拿到全额奖学金去美国读生物医学工程直博，2007年回到中国。擅长的是托福、雅思和SAT培训和诊断式提升，爱好是出国旅游、美食、篮球、阅读和骰子。 T：您从事的职业和股票投资相关吗？ 没有关联，我2007年回国后，创办了两所留学中介公司和两所英语培训学校。从疫情开始，逐步退出了留学中介业务，2021年双减政策下来后，也关闭了两所培训学校。目前已经是处于退休状态已经快一年，定居在四川。 T：是什么时候开始在老虎进行投资的？最让您满意的功能是？ 老虎是我第一个美股券商。我当时是为了投资阿里巴巴的IPO，2013年7月23日有消息传出阿里巴巴有意赴香港上市。于是我们开始查询如何可以直接参与交易，当时我记得老虎还没有创立，所以我去了香港开了花旗银行的账户，花旗银行账户里面有个证券","listText":"有人说，期权是最复杂的金融工具，被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。期权之所以会流行，是因为它有着多维度的获利途径，而不像股票或期货那样相对单一。 本期就交给三位懂期权的朋友，让他们来讲述“期权投资的魅力”吧！欢迎<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3519305059963232\">@奥地利的春天</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3506166521150359\">@任性的韭菜</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a> 今年43周岁，浙江人，天津大学本科双学位毕业（生物医学工程本科+英语双学位），2001年毕业后拿到全额奖学金去美国读生物医学工程直博，2007年回到中国。擅长的是托福、雅思和SAT培训和诊断式提升，爱好是出国旅游、美食、篮球、阅读和骰子。 T：您从事的职业和股票投资相关吗？ 没有关联，我2007年回国后，创办了两所留学中介公司和两所英语培训学校。从疫情开始，逐步退出了留学中介业务，2021年双减政策下来后，也关闭了两所培训学校。目前已经是处于退休状态已经快一年，定居在四川。 T：是什么时候开始在老虎进行投资的？最让您满意的功能是？ 老虎是我第一个美股券商。我当时是为了投资阿里巴巴的IPO，2013年7月23日有消息传出阿里巴巴有意赴香港上市。于是我们开始查询如何可以直接参与交易，当时我记得老虎还没有创立，所以我去了香港开了花旗银行的账户，花旗银行账户里面有个证券","text":"有人说，期权是最复杂的金融工具，被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。期权之所以会流行，是因为它有着多维度的获利途径，而不像股票或期货那样相对单一。 本期就交给三位懂期权的朋友，让他们来讲述“期权投资的魅力”吧！欢迎@在地狱中仰望天堂、@奥地利的春天、@任性的韭菜 @在地狱中仰望天堂 今年43周岁，浙江人，天津大学本科双学位毕业（生物医学工程本科+英语双学位），2001年毕业后拿到全额奖学金去美国读生物医学工程直博，2007年回到中国。擅长的是托福、雅思和SAT培训和诊断式提升，爱好是出国旅游、美食、篮球、阅读和骰子。 T：您从事的职业和股票投资相关吗？ 没有关联，我2007年回国后，创办了两所留学中介公司和两所英语培训学校。从疫情开始，逐步退出了留学中介业务，2021年双减政策下来后，也关闭了两所培训学校。目前已经是处于退休状态已经快一年，定居在四川。 T：是什么时候开始在老虎进行投资的？最让您满意的功能是？ 老虎是我第一个美股券商。我当时是为了投资阿里巴巴的IPO，2013年7月23日有消息传出阿里巴巴有意赴香港上市。于是我们开始查询如何可以直接参与交易，当时我记得老虎还没有创立，所以我去了香港开了花旗银行的账户，花旗银行账户里面有个证券","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7363895bc03a1e47f0b77166f070b919","width":"858","height":"1225"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/41557307874b275e425cbc6bef14d5d2","width":"858","height":"1225"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/315fd2df9bf8c46066c1fecba53bd41e","width":"858","height":"1225"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619035233","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":831,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637570197,"gmtCreate":1648177537717,"gmtModify":1648177537717,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637570197","repostId":"637211214","repostType":1,"repost":{"id":637211214,"gmtCreate":1648094134697,"gmtModify":1648095166944,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"你从中概股危机中学到了什么?","htmlText":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：<a href=\"https://laohu8.com/S/PGJ\">$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$</a> 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">$滴滴(DIDI)$</a> 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么","listText":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：<a href=\"https://laohu8.com/S/PGJ\">$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$</a> 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">$滴滴(DIDI)$</a> 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么","text":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$ 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。$滴滴(DIDI)$ 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。$海底捞(06862)$ 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/de0925bcc28b900dc2dac410bd069c04","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637211214","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":539,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637674156,"gmtCreate":1648082863594,"gmtModify":1648082863594,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637674156","repostId":"1132419260","repostType":2,"repost":{"id":"1132419260","pubTimestamp":1648041039,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132419260?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-23 21:10","market":"hk","language":"zh","title":"夜读 | 芒格的38条投资建议：忘记错误本身就是一个可怕的错误","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132419260","media":" 聪明投资者","summary":"“我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。”“如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自","content":"<html><head></head><body><p>“我不断看到这种情况，<b>生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。</b>”</p><p>“如果你想提高自己的认知能力，那么<b>忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。</b>”</p><p>“我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。<b>你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。</b>”</p><p>以上，都来自芒格的投资智慧。巴菲特的大儿子曾经说，父亲是他认识的第二聪明的人，查理•芒格才是排名第一的。</p><p>“聪明投资者”收集整理了“第一聪明的”芒格的38条投资建议，其实不仅在投资上，其中的很多条也是关于人生哲学的箴言。每个认真读完的人，应该都能比早晨起床时更聪明一点儿~</p><p><b>理性是一项道德义务</b></p><p>1，保持客观和冷静，这种理念永远不会过时。</p><p>2，理性并不是一件你做了就能赚更多的钱的事情；它是一个有约束力的原则。理性确实是一个好理念。你必须避免做那些私下里已成惯例的毫无意义的事情。它需要培育思想体系，以便随着时间的推移提高你的成功率。</p><p>3，增强理性不是一件你可以选择做或不做的事情；它是你需要尽可能履行的一项道德义务。伯克希尔·哈撒韦公司的表现良好，并不是因为我们从一开始就聪明过人，其实我们很无知。伯克希尔·哈撒韦公司的任何丰功伟绩都始于愚蠢和失败。</p><p><b>忘记错误本身就是一个可怕的错误</b></p><p>4，伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会，却没有采取行动。这些是巨大的错误——我们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。</p><p>5，这样的错误可以分为两类：（1）什么也不做，沃伦称之为“吮吸我的大拇指”；（2）有些股票本来应该买很多，但是只买了一点。</p><p>6，在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后，我们有很多次犯了相同的错误。很显然，我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上，但却让我们失去了几十亿美元。</p><p>7，如果喜诗糖果（在我们收购它的时候）再多要10万美元（巴菲特插口说：「1万美元」），沃伦和我就会走开——我们那时就是那么蠢。</p><p>伊拉·马歇尔说你们这两个家伙疯啦——有些东西值得你们花钱买的呀，比如说优质的企业和优质的人。你们低估了优质的价值啦。我们听进了他的批评，改变了我们的想法。</p><p>这对每个人来说都是很好的教训：要有能力建设性地接受批评，从批评中吸取教训。</p><p>8，我不希望你们认为，我们在学习或做人做事上有什么方法能在学到之后保证再不犯错。</p><p>9，如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。现实不会提醒你。为什么不庆祝一下这两个愚蠢的错误呢？</p><p>10，通过想方设法地坚持不犯傻，而非尽力做出非常聪明的举动，我们获得了极其可观的长期优势。俗话说得好，“淹死的都是会水的”，这句话必定很有道理。</p><p><b>生活中的发迹之人都是学习机器</b></p><p>11，（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的）性格——大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度。</p><p>12，成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。</p><p>13，我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。</p><p>14，你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。</p><p>15，如果你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域不是你完全了解的。但如果你努力学习，不断进步，那么你就能够保证你的投资都会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。那就像打高尔夫球——你必须努力练习。</p><p>16，我还没发现有谁能够很快做到（成为一名伟大的投资者）。作为投资者，沃伦·巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我也是这样的。所以诀窍就在于不断学习。你应该喜欢学习的过程。</p><p>17，我观察沃伦几十年了。沃伦学习了很多东西，这使他得以（拓展他的能力圈，所以他能够投资像中石油这样的企业）。</p><p>18，我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿，但这确实有帮助，特别是当你前面还有很长的路要走的时候……所以，如果说文明只可凭借一种先进的方法不断进步，那就一定是学会学习的方法。</p><p>19，在我漫长的人生中，没有什么比不断学习对我更有帮助的事情了。我终其一生不断地实践多学科的方法（因为如果不实践，就会失去它）。</p><p>20，任何技能都会用进废退。20岁之前，我是一个微积分高手，之后，因为完全不用，这项本领很快就彻底消失了。</p><p><b>认清并坚守自己的能力圈</b></p><p>21，多数尝试「投资」的人做得并不好。但问题是，即便有 90%的人都表现不佳，也还是会有不少人环顾四周，声称「我是那 10%」。</p><p>22，我们接触过的事情有很多。我们有三个选项：可以，不行，太难。除非我们对某个项目特别看好，否则就会把它归为「太难」的选项。你需要做的，只是寻找一块特殊的能力领域，并把精力放在那里面就可以了。</p><p>23，如果你确有能力，你就会非常清楚你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。（如果你问自己是否过了能力圈的范围，）那这个问题本身就是答案。</p><p>24，有些人非常擅长认清自己知识的边界，因为他们必须如此。设想某位专业走钢丝的人，他走了 20年还活着。除非他确切地知道自己知道什么和不知道什么，否则，他就无法以走钢丝为业而生存 20年。他会非常勤奋地练习，因为他知道，一旦失误，就会丧命。幸存者都懂得这个道理。</p><p><b>集中投资是很好的生意</b></p><p>25，我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资的公司有10家，而不是100家或者400家。</p><p>26，我们的投资规矩是等待好球的出现。</p><p>27，好的投资项目很难得，所以要把钱集中投在少数几个项目上，这在我看来是很好的主意。</p><p>28，好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人，比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高，分析标准普尔500指数的每只成份股，以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。</p><p>29，认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。</p><p>30，如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。</p><p><b>用合理的价格购买优秀的企业</b></p><p>31，有这么两类企业：第一类每年赚12%，你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%，但所有多余的现金必须进行再投资——它总是没有分红。</p><p>这让我想起了那个卖建筑设备的家伙——他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器，并说：「我所有的利润都在那里了，在院子里生锈。」我们讨厌那种企业。</p><p>32，系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。</p><p>33，人们计算得太多，思考得太少。</p><p>34，我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另作决策的地方。</p><p>35，买卖证券的动机应参考内在价值，而非价格势头。</p><p>36，首要的想法是把股票看成企业的所有权。</p><p>37，如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。</p><p>38，许多年来，我们通常的做法是，如果自己喜欢的（股票）等东西价格跌落，我们就会购买更多。有时遇到一些事情，你意识到自己错了，那就退出。但如果你对自己的推断信心满满，那就增持，并利用股价谋利。</p></body></html>","source":"Capital-nature","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 芒格的38条投资建议：忘记错误本身就是一个可怕的错误</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n夜读 | 芒格的38条投资建议：忘记错误本身就是一个可怕的错误\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-23 21:10 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/JAPfQKxFnOd__9k9gt8cXg><strong> 聪明投资者</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。”“如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。”“我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。”以上，都来自芒格的投资智慧。巴菲特的大儿子曾经说，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JAPfQKxFnOd__9k9gt8cXg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7d30d3e4a8c584dc0c7143999338c880","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/JAPfQKxFnOd__9k9gt8cXg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1132419260","content_text":"“我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。”“如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。”“我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。”以上，都来自芒格的投资智慧。巴菲特的大儿子曾经说，父亲是他认识的第二聪明的人，查理•芒格才是排名第一的。“聪明投资者”收集整理了“第一聪明的”芒格的38条投资建议，其实不仅在投资上，其中的很多条也是关于人生哲学的箴言。每个认真读完的人，应该都能比早晨起床时更聪明一点儿~理性是一项道德义务1，保持客观和冷静，这种理念永远不会过时。2，理性并不是一件你做了就能赚更多的钱的事情；它是一个有约束力的原则。理性确实是一个好理念。你必须避免做那些私下里已成惯例的毫无意义的事情。它需要培育思想体系，以便随着时间的推移提高你的成功率。3，增强理性不是一件你可以选择做或不做的事情；它是你需要尽可能履行的一项道德义务。伯克希尔·哈撒韦公司的表现良好，并不是因为我们从一开始就聪明过人，其实我们很无知。伯克希尔·哈撒韦公司的任何丰功伟绩都始于愚蠢和失败。忘记错误本身就是一个可怕的错误4，伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会，却没有采取行动。这些是巨大的错误——我们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。5，这样的错误可以分为两类：（1）什么也不做，沃伦称之为“吮吸我的大拇指”；（2）有些股票本来应该买很多，但是只买了一点。6，在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后，我们有很多次犯了相同的错误。很显然，我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上，但却让我们失去了几十亿美元。7，如果喜诗糖果（在我们收购它的时候）再多要10万美元（巴菲特插口说：「1万美元」），沃伦和我就会走开——我们那时就是那么蠢。伊拉·马歇尔说你们这两个家伙疯啦——有些东西值得你们花钱买的呀，比如说优质的企业和优质的人。你们低估了优质的价值啦。我们听进了他的批评，改变了我们的想法。这对每个人来说都是很好的教训：要有能力建设性地接受批评，从批评中吸取教训。8，我不希望你们认为，我们在学习或做人做事上有什么方法能在学到之后保证再不犯错。9，如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。现实不会提醒你。为什么不庆祝一下这两个愚蠢的错误呢？10，通过想方设法地坚持不犯傻，而非尽力做出非常聪明的举动，我们获得了极其可观的长期优势。俗话说得好，“淹死的都是会水的”，这句话必定很有道理。生活中的发迹之人都是学习机器11，（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的）性格——大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度。12，成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。13，我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。14，你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。15，如果你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域不是你完全了解的。但如果你努力学习，不断进步，那么你就能够保证你的投资都会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。那就像打高尔夫球——你必须努力练习。16，我还没发现有谁能够很快做到（成为一名伟大的投资者）。作为投资者，沃伦·巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我也是这样的。所以诀窍就在于不断学习。你应该喜欢学习的过程。17，我观察沃伦几十年了。沃伦学习了很多东西，这使他得以（拓展他的能力圈，所以他能够投资像中石油这样的企业）。18，我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿，但这确实有帮助，特别是当你前面还有很长的路要走的时候……所以，如果说文明只可凭借一种先进的方法不断进步，那就一定是学会学习的方法。19，在我漫长的人生中，没有什么比不断学习对我更有帮助的事情了。我终其一生不断地实践多学科的方法（因为如果不实践，就会失去它）。20，任何技能都会用进废退。20岁之前，我是一个微积分高手，之后，因为完全不用，这项本领很快就彻底消失了。认清并坚守自己的能力圈21，多数尝试「投资」的人做得并不好。但问题是，即便有 90%的人都表现不佳，也还是会有不少人环顾四周，声称「我是那 10%」。22，我们接触过的事情有很多。我们有三个选项：可以，不行，太难。除非我们对某个项目特别看好，否则就会把它归为「太难」的选项。你需要做的，只是寻找一块特殊的能力领域，并把精力放在那里面就可以了。23，如果你确有能力，你就会非常清楚你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。（如果你问自己是否过了能力圈的范围，）那这个问题本身就是答案。24，有些人非常擅长认清自己知识的边界，因为他们必须如此。设想某位专业走钢丝的人，他走了 20年还活着。除非他确切地知道自己知道什么和不知道什么，否则，他就无法以走钢丝为业而生存 20年。他会非常勤奋地练习，因为他知道，一旦失误，就会丧命。幸存者都懂得这个道理。集中投资是很好的生意25，我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资的公司有10家，而不是100家或者400家。26，我们的投资规矩是等待好球的出现。27，好的投资项目很难得，所以要把钱集中投在少数几个项目上，这在我看来是很好的主意。28，好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人，比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高，分析标准普尔500指数的每只成份股，以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。29，认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。30，如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。用合理的价格购买优秀的企业31，有这么两类企业：第一类每年赚12%，你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%，但所有多余的现金必须进行再投资——它总是没有分红。这让我想起了那个卖建筑设备的家伙——他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器，并说：「我所有的利润都在那里了，在院子里生锈。」我们讨厌那种企业。32，系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。33，人们计算得太多，思考得太少。34，我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另作决策的地方。35，买卖证券的动机应参考内在价值，而非价格势头。36，首要的想法是把股票看成企业的所有权。37，如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。38，许多年来，我们通常的做法是，如果自己喜欢的（股票）等东西价格跌落，我们就会购买更多。有时遇到一些事情，你意识到自己错了，那就退出。但如果你对自己的推断信心满满，那就增持，并利用股价谋利。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637316426,"gmtCreate":1647910929408,"gmtModify":1647910929408,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637316426","repostId":"637985456","repostType":1,"repost":{"id":637985456,"gmtCreate":1647859026654,"gmtModify":1648005324326,"author":{"id":"3475881360925617","authorId":"3475881360925617","name":"老鲁随笔","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d535174472de4c802c0f5dd0dd467dc2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"做空是什么？如何做空美股怎么赚钱，做空ETF和期权如何买","htmlText":"在某些市场环境下，我相信很多人是有做空的想法的，众所周知，在美股市场里面做多与做空一样，只要你能够对未来走势做出预判，做空也一样会让你大赚特赚也有不少人对于做空是心生恐惧的，很多新闻的报道都是做空风险巨大，但这个风险是如何产生的，以及如何去规避却没有告诉我们，因为对未知的东西看不懂，大部分人就会产生恐惧心理，这是一个普遍现象今天老鲁就给大家讲一下做空的原理、以及做空的工具有哪些，还有我们普通投资者需要注意什么问题，我相信您在了解这些后，对于做空这个操作一定就不会陌生了，今天的内容有点多，但我相信能够认真看完的投资者，这对您以后的投资生涯是一笔宝贵的财富正常来讲，我们认为一家公司的股票会下跌的时候，我们可以通过【高卖低买】的方式进行操作，也就是说我们先卖出股票，等股价下跌后我们再把它买回来，这样就可以利用差价赚钱，这个大家都知道。讲到这里可能有朋友就会问，我们本身没有股票，是谁借给你股票去做空呢？答案就是券商为什么券商愿意借这个股票？因为券商不关心股票的涨跌的，只要交易量大，经他手来操作买或卖，都要交手续费，他看重的是这个，所以券商借股票出去，能赚做空机构的利息，能赚所有股民的手续费，何乐而不为呢。那么券商不担心借出去的股票收不回来吗？它根本不会担心，因为它有保证金制度，做空按100-300%来收，你不还股票，可以，先直接强制平仓卖掉你的股票，再没收保证金，然后起诉你去坐牢，完全是一本万利的生意既然都是高低差价赚钱，那为啥做多看涨的投资人更多，而做空看跌的投资人更少呢？有以下几个原因：1、 首先，股价下跌的这个事情，比判断股价上涨还难，因为有些时候股价下跌是完全不可预测的。不然，也不会大多数人都在高位被套牢（高位买进，低价不敢卖或者卖了割肉）。2、 要做空，这个下跌幅度要做得足够大，才能有做空价值，普通的涨跌根本不够利润的。因为借股票来卖，是要给借你股票的机构或者券商利息的，","listText":"在某些市场环境下，我相信很多人是有做空的想法的，众所周知，在美股市场里面做多与做空一样，只要你能够对未来走势做出预判，做空也一样会让你大赚特赚也有不少人对于做空是心生恐惧的，很多新闻的报道都是做空风险巨大，但这个风险是如何产生的，以及如何去规避却没有告诉我们，因为对未知的东西看不懂，大部分人就会产生恐惧心理，这是一个普遍现象今天老鲁就给大家讲一下做空的原理、以及做空的工具有哪些，还有我们普通投资者需要注意什么问题，我相信您在了解这些后，对于做空这个操作一定就不会陌生了，今天的内容有点多，但我相信能够认真看完的投资者，这对您以后的投资生涯是一笔宝贵的财富正常来讲，我们认为一家公司的股票会下跌的时候，我们可以通过【高卖低买】的方式进行操作，也就是说我们先卖出股票，等股价下跌后我们再把它买回来，这样就可以利用差价赚钱，这个大家都知道。讲到这里可能有朋友就会问，我们本身没有股票，是谁借给你股票去做空呢？答案就是券商为什么券商愿意借这个股票？因为券商不关心股票的涨跌的，只要交易量大，经他手来操作买或卖，都要交手续费，他看重的是这个，所以券商借股票出去，能赚做空机构的利息，能赚所有股民的手续费，何乐而不为呢。那么券商不担心借出去的股票收不回来吗？它根本不会担心，因为它有保证金制度，做空按100-300%来收，你不还股票，可以，先直接强制平仓卖掉你的股票，再没收保证金，然后起诉你去坐牢，完全是一本万利的生意既然都是高低差价赚钱，那为啥做多看涨的投资人更多，而做空看跌的投资人更少呢？有以下几个原因：1、 首先，股价下跌的这个事情，比判断股价上涨还难，因为有些时候股价下跌是完全不可预测的。不然，也不会大多数人都在高位被套牢（高位买进，低价不敢卖或者卖了割肉）。2、 要做空，这个下跌幅度要做得足够大，才能有做空价值，普通的涨跌根本不够利润的。因为借股票来卖，是要给借你股票的机构或者券商利息的，","text":"在某些市场环境下，我相信很多人是有做空的想法的，众所周知，在美股市场里面做多与做空一样，只要你能够对未来走势做出预判，做空也一样会让你大赚特赚也有不少人对于做空是心生恐惧的，很多新闻的报道都是做空风险巨大，但这个风险是如何产生的，以及如何去规避却没有告诉我们，因为对未知的东西看不懂，大部分人就会产生恐惧心理，这是一个普遍现象今天老鲁就给大家讲一下做空的原理、以及做空的工具有哪些，还有我们普通投资者需要注意什么问题，我相信您在了解这些后，对于做空这个操作一定就不会陌生了，今天的内容有点多，但我相信能够认真看完的投资者，这对您以后的投资生涯是一笔宝贵的财富正常来讲，我们认为一家公司的股票会下跌的时候，我们可以通过【高卖低买】的方式进行操作，也就是说我们先卖出股票，等股价下跌后我们再把它买回来，这样就可以利用差价赚钱，这个大家都知道。讲到这里可能有朋友就会问，我们本身没有股票，是谁借给你股票去做空呢？答案就是券商为什么券商愿意借这个股票？因为券商不关心股票的涨跌的，只要交易量大，经他手来操作买或卖，都要交手续费，他看重的是这个，所以券商借股票出去，能赚做空机构的利息，能赚所有股民的手续费，何乐而不为呢。那么券商不担心借出去的股票收不回来吗？它根本不会担心，因为它有保证金制度，做空按100-300%来收，你不还股票，可以，先直接强制平仓卖掉你的股票，再没收保证金，然后起诉你去坐牢，完全是一本万利的生意既然都是高低差价赚钱，那为啥做多看涨的投资人更多，而做空看跌的投资人更少呢？有以下几个原因：1、 首先，股价下跌的这个事情，比判断股价上涨还难，因为有些时候股价下跌是完全不可预测的。不然，也不会大多数人都在高位被套牢（高位买进，低价不敢卖或者卖了割肉）。2、 要做空，这个下跌幅度要做得足够大，才能有做空价值，普通的涨跌根本不够利润的。因为借股票来卖，是要给借你股票的机构或者券商利息的，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2da50154067edd0abbd595b076acf37","width":"632","height":"308"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/baea98e8b09b35aafebd5601bd67ab54","width":"632","height":"207"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f6dbd23676522a0d80e60abf2e6f377b","width":"632","height":"390"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637985456","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1169,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637959846,"gmtCreate":1647867822873,"gmtModify":1647867822873,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637959846","repostId":"1186804995","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":670,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637000961,"gmtCreate":1647765681799,"gmtModify":1647765681799,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637000961","repostId":"634775013","repostType":1,"repost":{"id":634775013,"gmtCreate":1647761276425,"gmtModify":1647762137308,"author":{"id":"3569899433800417","authorId":"3569899433800417","name":"Alan聊特斯拉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e551c513d687d0c7013cce40c61bdb7a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"","htmlText":"\n \n \n  加息周期生存宝典，一个新纪元，什么板块最受益？\n \n","listText":"加息周期生存宝典，一个新纪元，什么板块最受益？","text":"加息周期生存宝典，一个新纪元，什么板块最受益？","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f593c88f05a2b3efe19697f5c62a8d65","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634775013","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"1df8840806c944658085e0f3bcdc0a5b","tweetId":"634775013","title":"加息周期生存宝典，一个新纪元，什么板块最受益？","videoUrl":"http://v.tigerbbs.com/1647761269867839fe1c555885aa3f807be247379dd9a.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/f593c88f05a2b3efe19697f5c62a8d65","shareLink":"http://v.tigerbbs.com/1647761269867839fe1c555885aa3f807be247379dd9a.mp4"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":279842368380984,"gmtCreate":1709328701112,"gmtModify":1709341364856,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"黄金是避险资产，价值稳定，价格稳定。 BTC不是避险资产，有价格，没价值。","listText":"黄金是避险资产，价值稳定，价格稳定。 BTC不是避险资产，有价格，没价值。","text":"黄金是避险资产，价值稳定，价格稳定。 BTC不是避险资产，有价格，没价值。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/279842368380984","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":790,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4092743872655700","authorId":"4092743872655700","name":"ChatGPT","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"比特币是黄金替代资产","text":"比特币是黄金替代资产","html":"比特币是黄金替代资产"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313692795,"gmtCreate":1611704972517,"gmtModify":1703752464323,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313692795","repostId":"331279763","repostType":1,"repost":{"id":331279763,"gmtCreate":1609691261652,"gmtModify":1703739973677,"author":{"id":"3447374152482573","authorId":"3447374152482573","name":"Sharpyw","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9fbefcab6d35211ac9d48db949f1e16","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"W先生的美股期权(Option)学习笔记①","htmlText":"\"W先生的笔记\"之-Options Cycle!循环期权策略~Option 学习笔记申明:在所有W先生的学习笔记里,所有的举例股票标的均为<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>之后就不再累述.W我接触美股最被吸引的就是丰富的衍生品工具,尤其是被美股期权(Option)深深吸引.它绝不是一个赌博的工具,或者说仅仅是单纯的放杠杆工具,而是一个极好的优化你股票头寸的平衡利器!!!关于美股期权的基础知识,老虎社区里面有很多,大家可以搜索学习.基础的知识特别特别特别重要,就像一块块的乐高零件,每个都有各自的用处,所以欲练神功,先练内功.学习完基础知识,那么就是如何组合的问题了,可以开始拼搭出自己的\"乐高模型\"-即自己的\"option策略\",这是让W我非常兴奋的东东,这个过程极其具有创造性和趣味性.(如果大家需要基础知识的分享也请在评论区告诉我)接下来从2021年1月份开始,我会陆续分享我这段时间通过学习了option基础知识之后的升级版,自己开始拼搭乐高啦~~~当然这些组合策略目前有些已经实践,有实战体悟,有些只是理论.当然我也会陆续去体验,我会在之后每个月月初的实操头寸PnL(盈亏)总结时再深入的讨论和分享.原则上我会将所有策略一一实践然后把各自的特性,关键点等都分享出来,只是现在体验账户资金有限只能一步步来啦(看过我之前文章的知道我现在正在体验学习,每个月发实战情况并总结的系列,有兴趣可以看看).今天我们来分享第一个期权策略:Options Cycle!循坏期权策略~很多人可能不知道,股神巴菲特在购入自己看好的股票时并非直接持币买入那么简单粗暴,而是经常使用option来降低成本,他老人家用的就是Sell Put(卖出看跌期权)来实现.看来卖出看跌期权是一个很不错的降低购买股票成本的方式.而","listText":"\"W先生的笔记\"之-Options Cycle!循环期权策略~Option 学习笔记申明:在所有W先生的学习笔记里,所有的举例股票标的均为<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>之后就不再累述.W我接触美股最被吸引的就是丰富的衍生品工具,尤其是被美股期权(Option)深深吸引.它绝不是一个赌博的工具,或者说仅仅是单纯的放杠杆工具,而是一个极好的优化你股票头寸的平衡利器!!!关于美股期权的基础知识,老虎社区里面有很多,大家可以搜索学习.基础的知识特别特别特别重要,就像一块块的乐高零件,每个都有各自的用处,所以欲练神功,先练内功.学习完基础知识,那么就是如何组合的问题了,可以开始拼搭出自己的\"乐高模型\"-即自己的\"option策略\",这是让W我非常兴奋的东东,这个过程极其具有创造性和趣味性.(如果大家需要基础知识的分享也请在评论区告诉我)接下来从2021年1月份开始,我会陆续分享我这段时间通过学习了option基础知识之后的升级版,自己开始拼搭乐高啦~~~当然这些组合策略目前有些已经实践,有实战体悟,有些只是理论.当然我也会陆续去体验,我会在之后每个月月初的实操头寸PnL(盈亏)总结时再深入的讨论和分享.原则上我会将所有策略一一实践然后把各自的特性,关键点等都分享出来,只是现在体验账户资金有限只能一步步来啦(看过我之前文章的知道我现在正在体验学习,每个月发实战情况并总结的系列,有兴趣可以看看).今天我们来分享第一个期权策略:Options Cycle!循坏期权策略~很多人可能不知道,股神巴菲特在购入自己看好的股票时并非直接持币买入那么简单粗暴,而是经常使用option来降低成本,他老人家用的就是Sell Put(卖出看跌期权)来实现.看来卖出看跌期权是一个很不错的降低购买股票成本的方式.而","text":"\"W先生的笔记\"之-Options Cycle!循环期权策略~Option 学习笔记申明:在所有W先生的学习笔记里,所有的举例股票标的均为$蔚来(NIO)$之后就不再累述.W我接触美股最被吸引的就是丰富的衍生品工具,尤其是被美股期权(Option)深深吸引.它绝不是一个赌博的工具,或者说仅仅是单纯的放杠杆工具,而是一个极好的优化你股票头寸的平衡利器!!!关于美股期权的基础知识,老虎社区里面有很多,大家可以搜索学习.基础的知识特别特别特别重要,就像一块块的乐高零件,每个都有各自的用处,所以欲练神功,先练内功.学习完基础知识,那么就是如何组合的问题了,可以开始拼搭出自己的\"乐高模型\"-即自己的\"option策略\",这是让W我非常兴奋的东东,这个过程极其具有创造性和趣味性.(如果大家需要基础知识的分享也请在评论区告诉我)接下来从2021年1月份开始,我会陆续分享我这段时间通过学习了option基础知识之后的升级版,自己开始拼搭乐高啦~~~当然这些组合策略目前有些已经实践,有实战体悟,有些只是理论.当然我也会陆续去体验,我会在之后每个月月初的实操头寸PnL(盈亏)总结时再深入的讨论和分享.原则上我会将所有策略一一实践然后把各自的特性,关键点等都分享出来,只是现在体验账户资金有限只能一步步来啦(看过我之前文章的知道我现在正在体验学习,每个月发实战情况并总结的系列,有兴趣可以看看).今天我们来分享第一个期权策略:Options Cycle!循坏期权策略~很多人可能不知道,股神巴菲特在购入自己看好的股票时并非直接持币买入那么简单粗暴,而是经常使用option来降低成本,他老人家用的就是Sell Put(卖出看跌期权)来实现.看来卖出看跌期权是一个很不错的降低购买股票成本的方式.而","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9d3241b3ddef44201112066bd8a3f2d0","width":"560","height":"360"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7805c56730c168feab0465251f5b10f4","width":"688","height":"889"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9091d815836a97aca3dcc4673f914560","width":"688","height":"481"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331279763","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":36,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":217424398786800,"gmtCreate":1694106179405,"gmtModify":1694106180563,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/217424398786800","repostId":"622209476","repostType":1,"repost":{"id":622209476,"gmtCreate":1675503780000,"gmtModify":1675590223239,"author":{"id":"9000000000000077","authorId":"9000000000000077","name":"三石观察","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"投资备忘录：学习黄金","htmlText":"黄金可以当作货币，可以当作支付工具，可以作为财富储藏手段。黄金是非生息的。黄金具有一定的工业用途，黄金可以当作具有奢侈品的首饰。这些都与黄金的化学性质有关，与黄金的天然稀缺性有关。 黄金的定价主要考虑黄金与国家信用货币的交换关系。今天主要考虑美元计价的黄金价格的表现。人民币计价的黄金价格用美元兑人民币汇率调整即可。汇率定价又是一个非常复杂的体系，择机再梳理。 从常识来看，黄金是非生息的，美国国债是生息的，如果持有国债的名义回报率扣掉通货膨胀率得到的实际回报率不断攀升，那么我们就会倾向于选择减持黄金，增持国债。 把黄金当作一种货币的替代品，如果一定时期内，美元的供应大幅增加，黄金的供应保持基本稳定，美元相对于黄金将变得更为宽松，黄金相对于美元就变得更为稀缺。在信用货币体系下，美元供应的增加多来自于商业银行的信贷创造，即贷款创造存款，存款增加==美元供应增加。商业银行的信贷创造大幅增加等同的表述是经济主体的宽信用。这意味着美国经济主体宽信用的周期里，美元计价的黄金价格倾向于上涨。 让我们再从马克思的资本循环来看，黄金持有者除了可以选择减持黄金增持国债等金融资产，也可以选择把黄金转为美元存款，实现——美元存款——实物资本（资本开支/或简单再生产）——销售产品获得更多美元存款的增值过程。每一个循环都会带来美元存款的增加，这就是生产过程带来的货币资本（美元存款）的增值。这个回报率越高，资本所有者持有黄金的意愿就越低，减持黄金，增加资本开支的意愿就越高。在大规模技术创新的时期，货币资本在实体经济中的回报率较高，经济增速较高，持有黄金的意愿较低，美元计价的黄金价格不容易上涨。 由上述分析，我们可以得到 1、实际利率视角 美元计价的黄金价格与美国国债的实际收益率呈现理论上的负相关关系。美国国债的实际收益率=美国国债的名义收益率减去美国的通货膨胀率。 这里需要强调的是，如果美国10年期国债实","listText":"黄金可以当作货币，可以当作支付工具，可以作为财富储藏手段。黄金是非生息的。黄金具有一定的工业用途，黄金可以当作具有奢侈品的首饰。这些都与黄金的化学性质有关，与黄金的天然稀缺性有关。 黄金的定价主要考虑黄金与国家信用货币的交换关系。今天主要考虑美元计价的黄金价格的表现。人民币计价的黄金价格用美元兑人民币汇率调整即可。汇率定价又是一个非常复杂的体系，择机再梳理。 从常识来看，黄金是非生息的，美国国债是生息的，如果持有国债的名义回报率扣掉通货膨胀率得到的实际回报率不断攀升，那么我们就会倾向于选择减持黄金，增持国债。 把黄金当作一种货币的替代品，如果一定时期内，美元的供应大幅增加，黄金的供应保持基本稳定，美元相对于黄金将变得更为宽松，黄金相对于美元就变得更为稀缺。在信用货币体系下，美元供应的增加多来自于商业银行的信贷创造，即贷款创造存款，存款增加==美元供应增加。商业银行的信贷创造大幅增加等同的表述是经济主体的宽信用。这意味着美国经济主体宽信用的周期里，美元计价的黄金价格倾向于上涨。 让我们再从马克思的资本循环来看，黄金持有者除了可以选择减持黄金增持国债等金融资产，也可以选择把黄金转为美元存款，实现——美元存款——实物资本（资本开支/或简单再生产）——销售产品获得更多美元存款的增值过程。每一个循环都会带来美元存款的增加，这就是生产过程带来的货币资本（美元存款）的增值。这个回报率越高，资本所有者持有黄金的意愿就越低，减持黄金，增加资本开支的意愿就越高。在大规模技术创新的时期，货币资本在实体经济中的回报率较高，经济增速较高，持有黄金的意愿较低，美元计价的黄金价格不容易上涨。 由上述分析，我们可以得到 1、实际利率视角 美元计价的黄金价格与美国国债的实际收益率呈现理论上的负相关关系。美国国债的实际收益率=美国国债的名义收益率减去美国的通货膨胀率。 这里需要强调的是，如果美国10年期国债实","text":"黄金可以当作货币，可以当作支付工具，可以作为财富储藏手段。黄金是非生息的。黄金具有一定的工业用途，黄金可以当作具有奢侈品的首饰。这些都与黄金的化学性质有关，与黄金的天然稀缺性有关。 黄金的定价主要考虑黄金与国家信用货币的交换关系。今天主要考虑美元计价的黄金价格的表现。人民币计价的黄金价格用美元兑人民币汇率调整即可。汇率定价又是一个非常复杂的体系，择机再梳理。 从常识来看，黄金是非生息的，美国国债是生息的，如果持有国债的名义回报率扣掉通货膨胀率得到的实际回报率不断攀升，那么我们就会倾向于选择减持黄金，增持国债。 把黄金当作一种货币的替代品，如果一定时期内，美元的供应大幅增加，黄金的供应保持基本稳定，美元相对于黄金将变得更为宽松，黄金相对于美元就变得更为稀缺。在信用货币体系下，美元供应的增加多来自于商业银行的信贷创造，即贷款创造存款，存款增加==美元供应增加。商业银行的信贷创造大幅增加等同的表述是经济主体的宽信用。这意味着美国经济主体宽信用的周期里，美元计价的黄金价格倾向于上涨。 让我们再从马克思的资本循环来看，黄金持有者除了可以选择减持黄金增持国债等金融资产，也可以选择把黄金转为美元存款，实现——美元存款——实物资本（资本开支/或简单再生产）——销售产品获得更多美元存款的增值过程。每一个循环都会带来美元存款的增加，这就是生产过程带来的货币资本（美元存款）的增值。这个回报率越高，资本所有者持有黄金的意愿就越低，减持黄金，增加资本开支的意愿就越高。在大规模技术创新的时期，货币资本在实体经济中的回报率较高，经济增速较高，持有黄金的意愿较低，美元计价的黄金价格不容易上涨。 由上述分析，我们可以得到 1、实际利率视角 美元计价的黄金价格与美国国债的实际收益率呈现理论上的负相关关系。美国国债的实际收益率=美国国债的名义收益率减去美国的通货膨胀率。 这里需要强调的是，如果美国10年期国债实","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3c1583a5d102413fb61c554322e55335"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/422c296573394af78db4ae97d49a9b89"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/54cbcac6355f4d46868d7cc0ca887c84"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622209476","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":381,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":658098314,"gmtCreate":1682222096038,"gmtModify":1682222097416,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/658098314","repostId":"2329940720","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":945,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663921625,"gmtCreate":1662770314867,"gmtModify":1662770317107,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663921625","repostId":"1159026938","repostType":2,"repost":{"id":"1159026938","pubTimestamp":1662693287,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159026938?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-09 11:14","market":"us","language":"zh","title":"霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159026938","media":"橡树资本Oaktree Capital","summary":"世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。","content":"<html><head></head><body><p>自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where&#39;d All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将&#34;预测&#34;置之度外。</p><p>自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观预测如此之难。因此就有了这篇备忘录。</p><p><b>引入深思的事情</b></p><blockquote>世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。</blockquote><blockquote>——约翰·肯尼斯·加尔布雷思</blockquote><p>最后润色备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）后不久，我与一些经验丰富的投资者以及投资圈外的人士一同出席了一次午餐会。这并非一项社交活动，而是为在场的人提供了就投资环境交流彼此观点的机会。</p><p>期间，主持人提出了一系列问题：您预期通胀会如何发展？会不会出现经济衰退，如果会，情况有多严重？俄乌冲突将以何种方式结束？2022年和2024年美国大选可能会产生什么影响？对此，我听到了各种各样的观点。</p><p>长期追踪我备忘录的读者应该可以想象到我当时的想法：&#34;这个房间里没有人是外交事务或政治方面的专家。在场没有人对这些话题有特别深入的见解，当然也不会比阅读今天早上新闻的普通人知道得更多。&#34;所传达的思想，即使是针对经济问题，似乎也没有比其他人更具说服力，而且我绝对相信，没有人能够改善投资结果。这就是关键。</p><p>正是那次午餐会让我开始考虑写另一篇关于宏观展望无益的备忘录。不久之后，我发现一些额外的素材——一本书、一篇来自<i>彭博观点（Bloomberg Opinion）</i>的文章和一篇报纸上的文章——这些素材都支持我的论点（也可能是我的&#34;证实偏差&#34;——即人们倾向于接受和相信能够证明自己先前已有观点的信息和论据）。那次午餐会和这些素材共同启发了这份备忘录的主题：<b>预测鲜有益处的诸多原因。</b></p><p>为了获得有用的东西——无论是在制造业、学术界，甚至是艺术领域——必须有一个可靠的<b>过程</b>，能够将所需的<b>输入</b>转换为期望的<b>输出</b>。简言之，问题在于，我认为没有一个过程能够始终如一地将大量与经济和金融市场相关的变量（输入）转化为有用的宏观预测（输出）。</p><p><b>模型</b></p><blockquote>认知最大的敌人并非无知，而是对认知的错觉。</blockquote><blockquote>——丹尼尔·布尔斯廷</blockquote><p>大约在我任职于第一花旗银行（First National City Bank）的头十年，有一个在当时很热门但现在已经很久没听到过的词：计量经济学。具体是指在经济数据中寻找关联从而产生有效预测的一种做法。或者简言之，计量经济学研究如何建立经济的数学模型。在上世纪70年代，计量经济学者们炙手可热，但我觉得他们现已风光不再。我认为这意味着他们的模型不起作用。</p><p><b>无论模型是复杂精密的还是潦草简单的、基于数学的还是出于直觉的，预测者都别无选择只能根据模型做出判断。</b>模型从定义而言是由假设组成的：&#34;如果A发生，那么B就会发生。&#34;换句话说，模型陈述了关系与响应。但要我们愿意采纳模型的输出结果，就必须让我们相信这个模型是可靠的。可当我想到要为经济建模时，我的第一反应是这会多么的复杂。</p><p>例如，美国大约有3.3亿人口。除去特别年幼的和一些特别年老的，其余的人都是经济的参与者。因此，有数以亿计的消费者，以及数以百万计的工人、生产商和中间商（许多人满足多个分类）。要预测经济的发展路径，就必须预测这些人的行为——就算不预测每位参与者，至少也要预测群体总量。</p><p>美国经济的真实模拟必须处理数十亿的互动或节点，包括与全球各地的供应商、客户和其他市场参与者的互动。是否有可能做到这一点？例如，是否能预测消费者在下列情况下做出的行为：（一）如果他们获得额外一美元的收入（&#34;边际消费倾向&#34;是多少？）；（二）如果能源价格上涨，挤压了家庭预算中的其他类别；（三）如果一种商品的价格相对于其他商品上涨（是否会产生&#34;替代效应&#34;？）；以及（四）如果地缘政治舞台被其他大洲的事件搅动？</p><p>显然，这种复杂程度需要频繁使用经简化的假设。例如，如果可以假设在B并非更好或更便宜（或两者兼而有之）的情况下，消费者不会购买B来代替A，那么建模会更容易。如果假设生产X的成本不低于Y，那么生产者不会将X定价低于Y，这也会有所帮助。</p><p>但尽管B的价格更高（甚至正因如此），消费者仍被B的品牌效应所吸引，结果会怎样？如果X是由愿意用亏损几年以获取市场份额的企业家生产开发的，结果会如何？模型是否有可能预测消费者愿意多花钱和企业家愿意少赚钱（甚至亏损）的决定？</p><p>此外，模型必须预测经济中每组参与者在各种环境中的行为。但变幻莫测的因素是多方面的。例如，消费者可能在某一时刻是一种行为方式，而在另一类似时刻则是不同的行为方式。考虑到所涉及的大量变量，两个&#34;相似&#34;时刻似乎不可能以完全相同的方式发生，而我们也不太可能看到经济参与者表现出相同的行为。</p><p>除此之外，参与者的行为将受到他们的心理（或者我应该说他们的情绪？）的影响，而且他们的心理可能会受到定性的、非经济发展的影响。这些如何建模？</p><p>一个经济模型如何能全面到足以处理以前从未遇到过的情况，或者在现代（即在可比情况下）未曾出现过的情况？这是又一个例证，说明模型无法简单复制像经济这样复杂的事物。</p><p>当然，其中一个典型例子就是新冠疫情。它导致全球大部分经济体停摆，颠覆了消费者行为，并激发了政府大规模的发钱纾困政策。已有模型的哪个方面能够预测疫情影响？是的，世界曾在1918年经历过一场疫情，但情况截然不同（当时没有iPhone、Zoom通话等等），以至于那个时期的经济事态与2020年几乎没有任何可比性。</p><p>除了复杂程度和难以捕捉的心理波动和动态过程等因素外，还要考虑到试图对不能预期保持不变的事物进行预测本身就具有局限性。在开始撰写本备忘录后不久，我收到了Morgan Housel一贯精彩的周刊。其中一篇文章描述了很多与我们的经济和投资相关的其他领域的观察结果。</p><p>以下两个是从统计学领域借用的，我认为它们与经济模型和预测的讨论有关（&#34;世界运作的小方法 （Little Ways the World Works ）&#34;，Morgan Housel，<i>Collaborative Fund</i>，2022年7月20日）：</p><blockquote>平稳性：这是一种假设，基于影响系统的主要因素不会随时间推移而变化，该假设认为历史可以作为未来统计的指导。如果想知道要建造多高的堤坝，就查看过去100年的洪水数据，并假设未来100年也会相同。</blockquote><blockquote>平稳性是一个奇妙的、基于科学的概念，且在它失效之前一直有效。它是经济和政治中重要事件的主要驱动力。[但在我们的世界中，]&#34;以前从未发生过的事情一直在发生，&#34;斯坦福大学教授Scott Sagan说。</blockquote><blockquote>克伦威尔法则：永远不要说某事不会发生。……即使某件事仅有十亿分之一的可能性成真，而你在一生中会与数十亿件事物互动，因此你几乎肯定会经历一些令人震惊的意外事件，并应该始终对不可思议的事情成为现实的可能性持开放态度。</blockquote><p>平稳性在物理科学领域可能是合理的假设。例如，因万有引力定律，在既定的大气条件下，物体总是能以相同的加速度下降。结果总是这样，而且将永远这样。但在我们的领域里，很少有过程是平稳的，特别是考虑到心理、情感和人类行为，并且它们会随着时间的推移而变化。</p><p>以失业率和通胀之间的关系为例。在过去约60年里，经济学家依赖菲利普斯曲线，该曲线认为工资通胀将随着失业率的下降而上升，因为当未就业的工人减少时，员工获得议价能力，并可成功地通过谈判获得更高的工资。几十年来，人们还认为5.5%的失业率表明&#34;充分就业&#34;。</p><p>但失业率在2015年3月降至5.5%以下（并在2019年9月达到3.5%的50年以来低位），但直到2021年通胀（工资或其他方面）都没有显著上升。菲利普斯曲线描述的重要关系应用在了几十年来建立的各种经济模型中，但它在过去十年的大部分时间里似乎并不适用。</p><p>克伦威尔法则也同样重要。与物理科学不同，在市场和经济领域里，很少有绝对必须发生或绝对不能发生的事情。因此，在<i>《周期》</i>（<i>Mastering the Market Cycle</i>） 一书中，我列出了投资者应该从词汇表中清除的七个术语：&#34;从不&#34;、&#34;总是&#34;、&#34;永远&#34;、&#34;不能&#34;、&#34;不会&#34;、&#34;将&#34; 和 &#34;必须&#34;。但如果这些词真的必须被摒弃，那么也必须摒弃能建立可靠地预测宏观未来的模型的想法。换言之，在我们的领域里，几乎没有什么是不可变的。</p><p>行为的不可预测性是我最喜欢的话题。著名物理学家理查德·费曼 （Richard Feynman） 曾经说过：&#34;想象一下，如果电子有感觉，物理学将会多难。&#34;物理规则是可靠的，正是因为电子总是做它们应该做的事情。它们永远不会忘记履行自己的职责。它们从不反抗。它们从不罢工。它们从不创新。它们从不以相反的方式行事。</p><p><b>但这些都不适用于经济中的参与者，正是因为不适用才导致参与者的行为是不可预测的。如果参与者的行为是不可预测的，那么如何对经济的运行进行建模?</b></p><p><b>我们在谈论未来，没有任何一种方法可在不需要做出假设的情况下预测未来。</b>有关经济环境假设的小错误和参与者行为的细微变化都可能造成严重问题。正如数学与气象学家爱德华·洛伦茨 （Edward Lorenz） 的名言：&#34;一只巴西的蝴蝶扇动翅膀就可能在美国德克萨斯州引发龙卷风。&#34;（历史学家尼尔·弗格森 （Niall Ferguson） 在下文讨论的一篇文章中提到了这一点。）</p><p>综上所述，我们能否认为经济模型是可靠的？模型可否复制现实？它能否描述数以百万计的参与者行为及他们之间的互动？试图建模的过程是否可靠？这些过程可否简化为数学？数学能否捕捉人及其行为的定性细微差别？模型能否预测消费者偏好的变化、企业行为的变化以及参与者对创新的反应？换言之，我们能否相信模型的输出结果？</p><p>显然，经济关系并非一成不变，经济也不受示意图（模型试图模拟的示意图）所支配。因此，对我来说，底线是，在不违反假设的情况下，模型的输出结果大部分时间指向正确方向。但它不可能总是准确的，尤其是在拐点等关键时刻……而这正是准确预测最有价值的时候。</p><p><b>输入</b></p><blockquote>无法忽略的一个事实是，你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关乎未来的。</blockquote><blockquote>——伊恩·威尔逊 （Ian H.Wilson ）（通用电气前高管）</blockquote><p>在考虑了经济不可思议的复杂性，以及需要做出经简化的假设（这将降低任何经济模型的准确性），现在让我们来考虑一个模型所需的输入——制造预测的原材料。预估的输入是否有效？我们能否对它们有足够深入的了解，从而得出有意义的预测？<b>还是让我们简单地想起关于模型的终极真理：&#34;输入垃圾，输出的还是垃圾&#34;？</b>显然，没有任何预测的质量会比它所基于的输入的质量更好。</p><p>以下是尼尔·弗格森7月17日在<i>彭博观点 （Bloomberg Opinion）</i> 撰写的内容：</p><blockquote>考虑一下当我们提出&#34;通胀是否已见顶？&#34;这个问题时真正想问的。我们在问的不仅仅是94,000种不同商品、制成品和服务的供需情况。我们还在关心美联储设定的未来利率路径，撇开备受吹捧的&#34;前瞻性指引&#34;不谈，其去向何方仍远未明确。我们在问的是美元强势还会持续多久，因为它目前正在压低美国进口商品的价格。</blockquote><blockquote>但还有更多的问题有待解答。与此同时，以上问题也在间接地询问，俄乌冲突还会持续多久，因为自2月份以来，俄乌冲突造成的混乱已经显著加剧了能源和食品价格的通胀。我们是在问沙特阿拉伯等产油国是否会回应西方政府增加原油产量的请求......</blockquote><blockquote>我们可能还应该问问自己，最新的新冠病毒奥密克戎BA.5将对西方劳动力市场产生什么影响。英国数据表明，BA.5的传染性比其前身BA.2高35%，而BA.2的传染性又比原始奥密克戎高20%以上。</blockquote><blockquote>如果要将所有这些变量添加到你的模型中，那我祝你好运。事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。</blockquote><p>我发现弗格森的文章与本备忘录的主题非常相关，因此我在此处附上该文章的链接。该文章提出了很多重要的观点，尽管我在某一方面不敢苟同。弗格森在上文提到，&#34;事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。&#34;</p><p>我认为准确预测通胀比预测其他两个问题&#34;更不可能&#34;实现（如果真可以预测的话），因为准确预测通胀需要对这两个事件以及其他一千个影响因素的预判都是正确的。怎么可能有人把所有这些事情都做对呢?</p><p>我在此粗略地介绍一下《预测的价值》中提及的预测过程：</p><blockquote>我想，对于大多数基金管理人来说，该过程是这样的：&#34;我预测经济会做A。如果A发生，利率应该会呈现B。如果利率为B，股市应该呈现C。在此环境下，表现最好的板块应该是D，而股票E应该上涨最多。&#34;然后据此构建投资组合，以期在这种情况下实现最好的表现。</blockquote><blockquote>但无论如何，E的可能性有多大？请记住，E以A、B、C和D为条件。在预测领域中，三分之二的正确率将是了不得的成就。但如果五个预测中，每一个都有67%的可能性是正确的，则结果是，所有五个预测都是正确的并且股票将按预期表现的可能性为13%。</blockquote><p><b>基于对A、B、C和D的假设来预测事件E，就是我所说的单情景预测。</b>换言之，如果关于A、B、C或D的假设结果证明是错误的，则E的预测结果就不太可能实现。只有所有潜在的预测都是正确的，E才能得到如预测一致的结果，但这是极罕见的。如果不考虑（一）每个要素的其他可能结果，（二）其他场景出现的可能性，（三）让其中一个假设成为现实的前提条件是什么，以及（四）对E的影响是什么，则任何人都无法进行明智的投资。</p><p>弗格森的文章提出了一个关于经济建模的有趣问题：关于经济参与者身处何种宏观环境，我们应该作出什么假设？这<b>个问题恰好展示了一个死循环：为了预测经济的整体表现，我们需要对消费者行为等方面做出假设。但要预测消费者行为，难道我们不需要对整体经济环境做出假设吗？</b></p><p>在我首份关于疫情的备忘录《无人知晓（二）》（Nobody Knows II）（2020年3月）中，我提到在讨论冠状病毒时，哈佛流行病学家马克·利普希奇 （Marc Lipsitch） 曾说过：（一）事实；（二）类比其他病毒所得出的有根据的推论，以及（三）观点或推测。这是我们处理不确定事件时的标准做法。在经济或市场预测中，我们有大量的历史和许多类似的过去事件可以推断（但新冠疫情都没有）。但即使这些东西被一个构造良好的预测模型用作输入，它们仍不太可能预测未来。它们可能是有用的素材，也可能是垃圾。</p><p>为了说明这一点，人们经常问我过去所经历的哪个周期与当前最相似。我的回答是，当前的发展与过去的一些周期有短暂的相似之处，但没有绝对的相似之处。<b>在每种情况下，差异都是巨大的，并且超过了相似之处。</b></p><p><b>即使我们可以找到一个相同的前一时期，我们应该在多大程度上依赖于这个单一样本？我想答案是不多。投资者依赖历史参考资料（以及他们据此提出的预测），因为他们担心如果没有这些参考资料，他们会盲目行事。但这并不意味着这些资料是可靠的。</b></p><p><b>不可预测的影响</b></p><blockquote>预测创造了未来是可知的海市蜃楼。</blockquote><blockquote>——彼得·伯恩斯坦</blockquote><p><b>如果不首先确定我们的世界是有序的还是随机的，我们就无法考虑预测的合理性。</b>简言之，它是完全可预测的、完全不可预测的，还是介于两者之间？对我来说，结论是介于两者之间，但更倾向于无法预测，以至于大多数预测都无济于事。既然我们的世界在某些时候是可以预测的，而在另一些时候是不可预测的，那么如果我们不能区分什么时候是可预测的，什么时候是不可预测的，预测又有什么用呢？</p><p>我从阅读弗格森的文章中学到了一个新词：&#34;确定性的 （deterministic）&#34;。牛津词典 将其定义为&#34;由先前的事件或自然规律因果决定的&#34;。当我们按照规则处理事情时，世界就简单多了……就像费曼的电子一样。但很明显，经济和市场不受自然规律支配——这要归功于人类的参与——之前的事件可能是&#34;铺垫&#34;或&#34;倾向于重复&#34;，但事件很少会以同样的方式发生两次。因此，我认为构成经济和市场运行的过程不是确定性的，这意味着它们是不可预测的。</p><p>此外，输入显然是不可靠的。很多都是随机的，例如天气、地震、事故和死亡。其他的则涉及政治和地缘政治问题——一些我们已知，一些还没有浮出水面。</p><p>在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 的文章中，弗格森提到了英国作家G.K.切斯特顿 （G.K.Chesterton G.K. Chesterton）。这让我想起了我在《重新再谈风险》（Risk Revisited Again）（2015年6月）中引用的切斯特顿名言：</p><blockquote>我们如今这世界真正的问题不是这个世界不理性，也并非这是个理性的世界。最常见的问题是：这个世界几近理性，但却不完全是。生活不是一个矛盾，但却是逻辑学家的陷阱。<b>它看起来比实际上要略微精准和有规律；其精准显而易见，但其不精准的一面却隐藏了起来；其野性也在潜伏以待。</b>（粗体为笔者所加）</blockquote><p>回到第一页所介绍的午餐会，主持人的开场白大致如下：&#34;近年来，我们经历了新冠疫情、取得惊人成功的美联储救市政策以及俄乌冲突等事件。这是一个非常富有挑战性的环境，因为所有这些都突如其来。&#34;</p><p>我想，对他来说，这意味着与会者应该让自己摆脱对2020年-2022年预测不准确的困扰，继续预测未来，并押注于自己的判断。但我的反应完全不同：&#34;影响当前环境的事件有很多。<b>而没有人能够预测其中任何一件，这一事实难道不足以让在场的人相信他们应该放弃预测吗?&#34;</b></p><p>再举一个例子，让我们回想一下2016年的秋天。有两件事几乎每个人都深信不疑：（一）希拉里·克林顿将当选总统；（二）若出于某种原因唐纳德·特朗普当选，市场将会崩溃。尽管如此，结果是特朗普赢了，市场飙升。</p><p>过去六年对经济和市场影响深远，<b>我相信，当时任何对2016年大选持传统观点的预测都不会是正确的。</b>这难道还不足以让人们相信：（一）我们不知道未来会发生什么，（二）我们无法了解市场将如何对所发生的事情做出反应？</p><p><b>预测能否带来超额？</b></p><blockquote>让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断。</blockquote><blockquote>——马克·吐温</blockquote><p>正如我在最近的备忘录《关于宏观问题的思考》（Thinking About Macro） 中提到的，在1970年代，我们曾经将经济学家描述为&#34;从不入市的投资总监。&#34;换言之，经济学家做出众多预测；实际情况会证明他们是对还是错；然后他们继续做新的预测；但他们并不对预测正确的频率进行追踪（或者，他们并没有发布统计数据）。</p><p>您能否想象不参考业绩记录就聘请一位基金经理（或换做您是一位基金经理，您能否想象在此情境下受到聘任）？但，经济学家和策略师却不会因为不发布统计数据而丢了工作，原因可能是总有客户愿意为他们的预测买单。</p><p>您是这些预测结果的消费者吗？预测者和经济学家是否是贵司的员工？或者您是否订阅他们的出版物并邀请他们进行简报，就像我以前的雇主一样？如果是这样，您是否知道每个人预测正确的频率？您有没有找到一种方法来严格确定这些预测当中，哪些是可以依赖的，哪些是要忽略的？是否有方法可以量化这些预测对您投资回报的贡献？</p><p>我问出了这一连串的问题，因为我尚未看到或听说过任何这方面的研究。令人难以想象的是，全球有关宏观预测是否会带来超额收益的信息十分匮乏，尤其是与需要这类信息的人数相比极不相称。</p><p>尽管缺乏证明其价值的证据，但宏观预测却仍在继续。许多预测者是股票基金管理团队中的一员，或者在为这些团队提供建议和预测。</p><p>我们可以肯定的一点是，由于主动管理的业绩不佳，主动管理型股票基金几十年来一直在失去市场份额，被指数型基金和其他被动投资型工具所取代，主动管理型基金现在在美国股票共同基金市场中所占份额少于一半。宏观预测在本质上对投资并无帮助，是否是其中的原因？</p><p>据我所知，有关这个问题，唯一可以找到量化信息的是所谓的宏观对冲基金的表现。对冲基金研究组织 （HFR） 发布了对冲基金加权综合指数以及一些子策略指数。以下是对冲基金加权综合指数、宏观对冲子策略指数和标普500指数的长期表现。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/79717be010acf96241bf0336e5ac3381\" tg-width=\"963\" tg-height=\"272\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>*业绩表现截至2022年7月31日。所显示的对冲基金指数为各基金的加权综合指数。</p><p>上表中，根据HFR的数据，在研究期间，对冲基金的平均表现远低于标准普尔500指数，而宏观对冲子策略基金的平均表现更是差得多（尤其是在2012年至2017年期间）。鉴于投资者继续将大约4.5万亿美元的资金委托给对冲基金管理人，这些基金必须提供回报以外的一些利益，但目前尚不清楚这会是什么。对于宏观对冲基金来说，似乎尤其如此。</p><p>为了证实我对于预测的看法，接下来我要举一个很少见的有关自我评估的例子：7月24日《纽约时报》&#34;周日观点&#34;专栏刊出一篇长达七页的专题文章，题为&#34;我错了&#34;。文章中，八位《纽约时报》&#34;观点&#34;专栏作者公开了他们曾做过的错误预测以及给出的有失偏颇的建议。</p><p>这里最相关的是保罗·克鲁格曼 （Paul Krugman） 所写的一篇题为&#34; 我看错了通胀 （I Was Wrong About Inflation）&#34;的自白书。我把其中的一些内容摘录并串连起来：</p><blockquote>2021年初，经济学家们就&#34;美国救助计划&#34;的可能后果展开了激烈的辩论……我当时站在[支持不太担忧通胀影响的一边]。当然，事实证明，这是一个非常糟糕的决定……</blockquote><blockquote>……历史无法让我们预料到会有如此过热的通胀。所以我的模型出了问题……一种可能的原因是历史具有误导性……此外，为适应疫情及其后果而产生的扰动可能仍在发挥很大角色。当然，俄乌冲突以及中国各大城市的疫情防控措施无疑将这种干扰程度推升至一个全新层面……</blockquote><blockquote>无论如何，整件事都成了一场谦逊的教训。令人难以置信的是，在2008年金融危机之后，标准经济模型一直运作得相当好，我当时认为在2021年运用同样的模型没有问题。现在回想起来，我当时就该意识到在新冠疫情后所呈现的新世界趋势中，这种推断本身就存在风险。（粗体为笔者所加）</blockquote><p>我很钦佩克鲁格曼能表现出如此惊人的坦率（虽然我不得不说，我并不记得在2009年到2010年间有很多市场预测乐观到足以描绘随后十年实际情况的程度）。<b>克鲁格曼对他的错误的解释就其本身而言是很好的，但我并未看到他提及在未来放弃建模、推断或预测。</b></p><p>这种谦逊甚至可能渗透到世界上最大经济预测机构之一的美联储，那里有400多名经济学博士。以下是经济学家加里·席林 （Gary Shilling） 于8月22日在&#34;彭博观点 （Bloomberg Opinion）&#34;中所写的：</p><blockquote>美联储的前瞻性指引成了一场灾难，导致其本身的公信力面临挑战。主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 似乎也持相同看法，外界应该停止揣测美联储在未来不同时间节点有关利率、经济增长和通胀的看法……</blockquote><blockquote><b>前瞻性指引的根本问题在于其依赖于数据，而数据本身来自美联储以往那些糟糕的预测记录。</b>美联储一直对2007年-2009年大衰退后的经济复苏过于乐观。2014年9月，政策制定者预测2015年实际GDP增长率为3.40%，但到2015年9月却被迫不断将预期值下调至2.10%。</blockquote><blockquote><b>联邦基金利率不是市场决定的利率，而是由美联储设定并管控的，并且无人挑战美联储的权威。此外，联邦公开市场委员会 （FOMC） 成员在预测他们自身将会采取何种行动方面也是出了名的糟糕……</b>2015年，他们对2016年联邦基金利率的平均预测为0.90%，2019年为3.30%。实际数字分别为0.38%和2.38%……</blockquote><blockquote>可以肯定的是，许多正在发生的事件都造成了市场的不确定性，但美联储的前瞻性指引一直备受追捧且具有重要性。回想一下，今年早些时候，美联储还认为疫情和供应链中断后重启经济的摩擦造成的通胀是暂时性的。</blockquote><blockquote>直到后来美联储才发现情势不妙而调转方向，提高利率，并发出了进一步大幅加息的信号。美联储的错误预测导致错误的前瞻性指引，加剧了金融市场波动。（粗体为笔者所加）</blockquote><p>关于这个问题我想最后再提一点，即那些通过宏观观点获利而成名（和致富）的人究竟在哪里？我当然不可能认识投资界的每个人，但在我了解或知道的人里面，我认为只有很少几位堪称非常成功的&#34;宏观投资者&#34;。当某件事的实例很少时，正如我母亲曾经说过的那样，&#34;例外恰恰印证了规律&#34;。</p><p><b>这个例子中的规律就是，宏观预测很少能带来出色的业绩表现。对我来说，成功案例的非比寻常，恰好证明了这一说法是普遍真理。</b></p><p><b>从业者的预测需求</b></p><blockquote>相比于揭示未来，预测更能揭示预测者。</blockquote><blockquote>——沃伦·巴菲特</blockquote><p>有多少人能够作出大多数时候都有价值的宏观预测？我认为并不多。又有多少投资管理人、经济学家和预测者尝试过？少说也数以千计。这就产生了一个有趣的问题：为什么要预测？如果宏观预测不会随着时间的推移助力投资成功，为什么投资管理行业有这么多从业者信奉预测并对预测结果趋之若鹜？我认为其中典型的原因可能是：</p><ul><li><p>这是工作的一部分。</p></li><li><p>投资者向来这样做。</p></li><li><p>我认识的每个人都这样做，尤其是我的竞争对手。</p></li><li><p>我一直都在这样做——我现在不能就此罢手。</p></li><li><p>如果我不这样做，我将无法吸引客户。</p></li><li><p>既然投资涉及部署资本以便从未来事件中受益，那么如果没有对这些事件的看法，怎么能指望做好工作？我们需要预测，即使它们并不完美。</p></li></ul><p>今年夏天，我儿子安德鲁推荐我读了一本非常有趣的书：《犯了错误（但错不在我）：为什么我们要为愚蠢的信仰、糟糕的决定和伤害行为找借口》（Mistakes Were Made （but Not by Me）: Why We Justify Foolish Beliefs, Bad Decisions, and Hurtful Acts），该书由心理学家卡罗尔·塔维斯 （Carol Tavris） 和艾略特·阿伦森 （Elliot Aronson） 撰写。<b>书的主题是自我辩护。</b></p><p><b>作者解释说，当人们面对新的证据来质疑他们先前所秉持的立场时，就会出现&#34;认知失调&#34;，而当这种情况发生时，潜意识会使他们极力去证明和维护先前的立场。</b>以下是一些精选片段：</p><blockquote>如果您持有一套指导您实践的信念，并且您了解到其中一些是不正确的，您必须要么承认自己错了并改变您的方法，要么拒绝新的证据。</blockquote><blockquote>大多数人，当直接面对他们做错的证据时，不会改变他们的观点或行动计划，而是更加顽固地予以辩驳。</blockquote><blockquote>一旦我们认定某个信念，并证明了它的智慧，要想改变我们的想法显然是一项艰苦的工作。将新证据放入现有框架中进行心理论证以便接纳，比改变框架要容易得多。</blockquote><p>人们在回应使他们的信念受到质疑的证据时通常采用的机制包括这些（转述作者的话）：</p><ul><li><p>不愿意听从不和谐的信息；</p></li><li><p>有选择地记住他们生活的一部分，专注于那些支持自己观点的部分；以及</p></li><li><p>在认知偏见下行事，让人们只看到他们想看到的事物，并为他们已经相信的内容寻求某种确认。</p></li></ul><p>我相信，这些都是导致人们持续做出预测并依赖预测的因素。那在这种情况下，会有什么样的表现形式？</p><ul><li><p>将宏观预测视为投资不可或缺的一部分；</p></li><li><p>热衷于回忆正确的预测，尤其是那些大胆的、非市场共识的预测；</p></li><li><p>高估预测的正确率；</p></li><li><p>遗忘或淡化错误的预测；</p></li><li><p>不去保留有关预测准确性的记录或未能计算平均成功率；</p></li><li><p>重视奖励给准确预测的丰厚回报；</p></li><li><p>强调&#34;每个人都这样做&#34;；以及</p></li><li><p>也许最重要的是，将不成功的预测归咎于被随机事件或外生事件所蒙蔽。（但是，正如我之前所说，这就是问题的关键：如果预测如此轻易地变得不准确，为什么要进行预测？）</p></li></ul><p>大多数人——即便是心地善良的老实人——都会采取符合自己利益的立场或行动，有时以牺牲他人或客观真理为代价。他们自己无法察觉这种情景，反而认为自身所做皆为正确的事情；他们也寻求了很多正当理由。正如查理·芒格 （Charlie Munger） 经常引用狄摩西尼的名言，&#34;没有什么比自欺欺人更容易。因为人总是相信自己所希望的。&#34;</p><p>我不认为预测者是骗子或江湖术士。他们之中大多数都是聪明的知识分子，他们认为自己正在做有用的事情。<b>但是，自我利益使他们以某种方式行事，而自我辩护使他们在面对相反的证据时坚持己见。</b>正如摩根·豪斯尔 （Morgan Housel） 在最近的一份时事简报中所说：</p><blockquote>无法预测过去对我们预测未来的意愿并无影响。确定性是如此宝贵，以至于我们永远不会放弃对它的追求，如果人们诚实地面对未来是多么难以预料，那大多数人都无法在清晨从床上爬起来。（摘自&#34;大信念&#34;，联合基金（Collaborative Fund），2022年8月24日）</blockquote><p>几年前我过生日时，橡树的联合创始人理查德·马森 （Richard Masson） 给了我一件符合他风格的有趣礼物。那次的礼物是<i>《纽约时报》</i>的合订本。我一直希望有机会写一写我最喜欢的1929年10月30日那一期的小标题，道琼斯工业指数刚于两天内下跌了近23%。</p><p><b>标题是这样写的，&#34;银行家表示乐观 （Bankers Optimistic）&#34;</b>（然而之后的三年内，道琼斯指数大约下跌了85%）。大多数银行家和基金经理似乎先天就对未来持乐观态度。除此之外，这符合他们的最佳利益，因为这有助于他们做更多的生意。但他们的乐观态度肯定造就了他们的预测观点和由此产生的行为。</p><p><b>能还是不能？</b></p><blockquote>&#34;我从不考虑未来——因为它马上就要来临了。&#34;</blockquote><blockquote>——艾尔伯特·爱因斯坦</blockquote><p>考虑宏观预测的以下方面：</p><ul><li><p>所需假设／输入的数量，</p></li><li><p>须纳入的过程／关系的数量，</p></li><li><p>这些过程固有的不可靠性和不稳定性，以及</p></li><li><p>随机性的作用及发生意外的可能性。</p></li></ul><p>对我来说，最重要的是，预测不可能经常正确以达到具备价值的程度。我已经提过很多次了，但为了完整起见，我还是要重申我对宏观预测效用（或者更确切地说，徒劳）的看法：</p><ul><li><p>大多数预测由对过去表现的推断组成。</p></li><li><p>由于宏观发展通常不会偏离先前的趋势，因此推断通常是成功的。</p></li><li><p>在这个基础上，大多数预测都是正确的。但是，由于推断通常是由证券价格来预期的，那些基于推断预期的人在推断成立时并不会享受到超额利益。</p></li><li><p>偶尔，经济行为确实会在实质上偏离过去的模式。由于这种偏离出乎大多数投资者的意料，它的出现会影响市场，这意味着对偏离的准确预测将带来丰厚的利润。</p></li><li><p>然而，由于经济不会经常偏离过去的表现，因此能对偏离作出准确预测的很少，并且大多数偏离预测事后被证明是错误的。</p></li><li><p>因此，我们有（一）推断预测，其中大部分是正确的，但不会产生超额利益，以及（二）潜在的有利可图的偏差预测，这些预测很少会是正确的，因此通常也不会产生超额利益。</p></li><li><p>经论证：大多数预测不会增加回报。</p></li></ul><p>在本备忘录开头提到的午餐会中，人们被问及对美联储政策等方面的预期，以及这对他们的投资立场有何影响。有一个人回答说：&#34;我认为美联储仍将高度担心通胀，因此将大幅加息，从而导致经济衰退。所以我选择避险。&#34;另一位说：&#34;我预计通胀将在第四季度放缓，而美联储将在明年一月份转向鸽派。开始降息并刺激经济发展。我非常看好2023年。&#34;</p><p>我们经常听到这样的说法。<b>但必须认识到，这些人正在运用单因素模型：</b>说话者的预测基于单个变量。说到简化假设：这些预测者隐含地认为，除了美联储的政策之外，一切都是不变的。当需要下三维国际象棋时，他们却还在玩平面跳棋。</p><p>撇开预测美联储行为的不可能性、通胀对这种行为的影响以及市场对通胀的反应，还有其他重要的考虑因素呢？如果有一千件事情在决定经济和市场的未来方向方面发挥了作用，那么其他999件事情是什么？工资谈判、中期选举、俄乌冲突和石油价格的影响又将如何？</p><p>事实是，人们在任何时候只能在脑海中记住非常有限的事物。<b>很难将大量的因素纳入考虑，就更难理解大量事物将如何相互作用（相关性始终是真正的思考难题）。</b></p><p>即使您以某种方式设法得到正确的经济预测，那只是成功的一半。您仍然需要预测经济活动将如何转化为市场结果。这需要一个完全不同的预测，也涉及无数的变量，其中许多与心理因素有关，因此几乎是不可知的。</p><p>根据学生沃伦·巴菲特回忆，本·格雷厄姆 （Ben Graham） 曾表示：&#34;从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。&#34;如何预测投资者的短期选择？一些经济预测人士得出的结论是，美联储和财政部在2020年3月宣布的行动将拯救美国经济并助力经济复苏。但我不知道有谁预测到了在复苏开始之前就已掀起炙手可热的牛市。</p><p>正如我之前所述，2016年巴菲特与我分享了他对宏观预测的看法。&#34;要使一条信息有效用，它必须满足两个标准：首先必须<b>重要</b>，其次必须<b>可知</b>。&#34;</p><ul><li><p><b>当然，宏观前景很重要。</b>如今，投资者似乎把握住了每位预测者的言论、宏观事件以及美联储间歇性紧缩行动的信号。与我从事这个行业的早期不同，现今似乎宏观因素就是一切，而企业发展没那么受关注。</p></li><li><p><b>但我强烈同意巴菲特的观点，即宏观未来是不可知的，</b>或者至少几乎没人能始终如一地比广大投资者了解更多，而这才是试图获得认知优势并作出卓越投资决策的关键。</p></li></ul><p>显然，巴菲特的名字在成功投资者名单中名列前茅，他回避宏观预测，比其他人更注重&#34;微观&#34;领域：公司、行业和证券，从而获得成功。</p><p>我于2001年的一篇名为《阿尔法究竟是什么？》（What’s It All About, Alpha?） 的备忘录中，引入了&#34;可知论&#34;流派和&#34;不可知论&#34;流派的概念，并于2004年，在《我们和他们》（Us and Them） 一文中对此进行了详细阐述。作为当前备忘录的收尾，我将插入我在后者中所撰写的关于这两种流派的一些内容：</p><p>这些年来，我遇到的大多数投资者都属于&#34;可知论&#34;流派。在1968年-1978年期间，我分析股票时如此，甚至在1978年-1995年期间，我转向非主流投资、但仍在以股票为中心的投资管理公司工作时，情况亦是如此。</p><p>识别&#34;可知论&#34;流派的成员很容易：</p><ul><li><p>他们认为，了解经济的未来方向、利率、市场和受广泛关注的主流股票，对投资成功至关重要。</p></li><li><p>他们有信心可以实现这点。</p></li><li><p>他们知道自己能做到这点。</p></li><li><p>他们知道很多人也在努力做到这点，但他们认为要么（一）每个人都可以同时成功，要么（二）只有少数人能做到，但他们就是其中之一。</p></li><li><p>他们愿意根据自己对未来的看法进行投资。</p></li><li><p>他们也很乐意与他人分享自己的观点，尽管正确的预测应价值千金，没有人会免费赠送。</p></li><li><p>他们很少回顾过去，认真复盘他们作为预测者的成绩。</p></li></ul><p>&#34;自信&#34;是形容该流派成员的关键词。另一方面，对于&#34;不可知论&#34;流派而言，这个词，尤其是在看待宏观未来时，应是&#34;谨慎&#34;。<b>其信奉者通常认为无法预知未来；也不必预知未来；正确的目标应是在承认不具备这种认知的基础上，尽最大努力做好投资。</b></p><p>作为&#34;可知论&#34;流派的一员，您可以对未来发表意见（也许还有人特此做笔记）。您可能会受人追捧，并被视为理想的晚宴嘉宾……特别是在股市上涨的时候。</p><p>如果加入&#34;不可知论&#34;流派，结果则更加复杂。您很快就会厌倦对朋友和陌生人表达&#34;不可知论&#34;。过不了多久，即使是亲戚也不再问您关于市场走势的看法。您永远不会享受到预测成真时那千分之一的惊喜时刻，也享受不到《华尔街日报》刊载您照片的喜悦。</p><p>另一方面，您也免于面对预测错误，也免于遭受基于对未来过度确信进行投资而导致的损失。<b>但是，当潜在客户询问您投资前景，而您不得不说&#34;我不知道&#34;时，您认为这会是什么感觉？</b></p><p>对我来说，哪种流派最好的底线评判标准，出自已故的斯坦福大学行为科学家阿莫斯·特沃斯基 （Amos Tversky） 的名言：<b>&#34;意识到您可能不知道某些事情是可怕的，但更可怕的是意识到，总的来说，世界是由那些坚信自己确切知道所发生的事情的人来管理的。&#34;</b></p><p>在投资管理业务中，提出宏观预测，应要求进行分享，并以此为据受托为客户投资，这当然是标准做法。基金经理相信预测，尤其是自己的预测，似乎也是惯例。如上所述，不这样做显得格格不入。但他们的信念实事求是吗？我很想听听大家的看法。</p><p>多年前，一位备受尊敬的卖方经济学家（我在花旗任职时的一位旧识）打电话给我：&#34;您改变了我的人生，&#34;他说。&#34;我早已不再做预测了。取而代之的是，我只是告诉人们今天发生了什么，以及我认为可能会对未来产生的影响。生活从此变得更加美好。&#34;我能帮您达到同样的幸福状态吗？</p><p>本文作者：霍华德·马克斯</p></body></html>","source":"lsy1658993322555","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-09 11:14 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg><strong>橡树资本Oaktree Capital</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where'd All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将\"预测\"置之度外。自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec9d546348d262a35388609835ccbfe2","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159026938","content_text":"自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where'd All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将\"预测\"置之度外。自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观预测如此之难。因此就有了这篇备忘录。引入深思的事情世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。——约翰·肯尼斯·加尔布雷思最后润色备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）后不久，我与一些经验丰富的投资者以及投资圈外的人士一同出席了一次午餐会。这并非一项社交活动，而是为在场的人提供了就投资环境交流彼此观点的机会。期间，主持人提出了一系列问题：您预期通胀会如何发展？会不会出现经济衰退，如果会，情况有多严重？俄乌冲突将以何种方式结束？2022年和2024年美国大选可能会产生什么影响？对此，我听到了各种各样的观点。长期追踪我备忘录的读者应该可以想象到我当时的想法：\"这个房间里没有人是外交事务或政治方面的专家。在场没有人对这些话题有特别深入的见解，当然也不会比阅读今天早上新闻的普通人知道得更多。\"所传达的思想，即使是针对经济问题，似乎也没有比其他人更具说服力，而且我绝对相信，没有人能够改善投资结果。这就是关键。正是那次午餐会让我开始考虑写另一篇关于宏观展望无益的备忘录。不久之后，我发现一些额外的素材——一本书、一篇来自彭博观点（Bloomberg Opinion）的文章和一篇报纸上的文章——这些素材都支持我的论点（也可能是我的\"证实偏差\"——即人们倾向于接受和相信能够证明自己先前已有观点的信息和论据）。那次午餐会和这些素材共同启发了这份备忘录的主题：预测鲜有益处的诸多原因。为了获得有用的东西——无论是在制造业、学术界，甚至是艺术领域——必须有一个可靠的过程，能够将所需的输入转换为期望的输出。简言之，问题在于，我认为没有一个过程能够始终如一地将大量与经济和金融市场相关的变量（输入）转化为有用的宏观预测（输出）。模型认知最大的敌人并非无知，而是对认知的错觉。——丹尼尔·布尔斯廷大约在我任职于第一花旗银行（First National City Bank）的头十年，有一个在当时很热门但现在已经很久没听到过的词：计量经济学。具体是指在经济数据中寻找关联从而产生有效预测的一种做法。或者简言之，计量经济学研究如何建立经济的数学模型。在上世纪70年代，计量经济学者们炙手可热，但我觉得他们现已风光不再。我认为这意味着他们的模型不起作用。无论模型是复杂精密的还是潦草简单的、基于数学的还是出于直觉的，预测者都别无选择只能根据模型做出判断。模型从定义而言是由假设组成的：\"如果A发生，那么B就会发生。\"换句话说，模型陈述了关系与响应。但要我们愿意采纳模型的输出结果，就必须让我们相信这个模型是可靠的。可当我想到要为经济建模时，我的第一反应是这会多么的复杂。例如，美国大约有3.3亿人口。除去特别年幼的和一些特别年老的，其余的人都是经济的参与者。因此，有数以亿计的消费者，以及数以百万计的工人、生产商和中间商（许多人满足多个分类）。要预测经济的发展路径，就必须预测这些人的行为——就算不预测每位参与者，至少也要预测群体总量。美国经济的真实模拟必须处理数十亿的互动或节点，包括与全球各地的供应商、客户和其他市场参与者的互动。是否有可能做到这一点？例如，是否能预测消费者在下列情况下做出的行为：（一）如果他们获得额外一美元的收入（\"边际消费倾向\"是多少？）；（二）如果能源价格上涨，挤压了家庭预算中的其他类别；（三）如果一种商品的价格相对于其他商品上涨（是否会产生\"替代效应\"？）；以及（四）如果地缘政治舞台被其他大洲的事件搅动？显然，这种复杂程度需要频繁使用经简化的假设。例如，如果可以假设在B并非更好或更便宜（或两者兼而有之）的情况下，消费者不会购买B来代替A，那么建模会更容易。如果假设生产X的成本不低于Y，那么生产者不会将X定价低于Y，这也会有所帮助。但尽管B的价格更高（甚至正因如此），消费者仍被B的品牌效应所吸引，结果会怎样？如果X是由愿意用亏损几年以获取市场份额的企业家生产开发的，结果会如何？模型是否有可能预测消费者愿意多花钱和企业家愿意少赚钱（甚至亏损）的决定？此外，模型必须预测经济中每组参与者在各种环境中的行为。但变幻莫测的因素是多方面的。例如，消费者可能在某一时刻是一种行为方式，而在另一类似时刻则是不同的行为方式。考虑到所涉及的大量变量，两个\"相似\"时刻似乎不可能以完全相同的方式发生，而我们也不太可能看到经济参与者表现出相同的行为。除此之外，参与者的行为将受到他们的心理（或者我应该说他们的情绪？）的影响，而且他们的心理可能会受到定性的、非经济发展的影响。这些如何建模？一个经济模型如何能全面到足以处理以前从未遇到过的情况，或者在现代（即在可比情况下）未曾出现过的情况？这是又一个例证，说明模型无法简单复制像经济这样复杂的事物。当然，其中一个典型例子就是新冠疫情。它导致全球大部分经济体停摆，颠覆了消费者行为，并激发了政府大规模的发钱纾困政策。已有模型的哪个方面能够预测疫情影响？是的，世界曾在1918年经历过一场疫情，但情况截然不同（当时没有iPhone、Zoom通话等等），以至于那个时期的经济事态与2020年几乎没有任何可比性。除了复杂程度和难以捕捉的心理波动和动态过程等因素外，还要考虑到试图对不能预期保持不变的事物进行预测本身就具有局限性。在开始撰写本备忘录后不久，我收到了Morgan Housel一贯精彩的周刊。其中一篇文章描述了很多与我们的经济和投资相关的其他领域的观察结果。以下两个是从统计学领域借用的，我认为它们与经济模型和预测的讨论有关（\"世界运作的小方法 （Little Ways the World Works ）\"，Morgan Housel，Collaborative Fund，2022年7月20日）：平稳性：这是一种假设，基于影响系统的主要因素不会随时间推移而变化，该假设认为历史可以作为未来统计的指导。如果想知道要建造多高的堤坝，就查看过去100年的洪水数据，并假设未来100年也会相同。平稳性是一个奇妙的、基于科学的概念，且在它失效之前一直有效。它是经济和政治中重要事件的主要驱动力。[但在我们的世界中，]\"以前从未发生过的事情一直在发生，\"斯坦福大学教授Scott Sagan说。克伦威尔法则：永远不要说某事不会发生。……即使某件事仅有十亿分之一的可能性成真，而你在一生中会与数十亿件事物互动，因此你几乎肯定会经历一些令人震惊的意外事件，并应该始终对不可思议的事情成为现实的可能性持开放态度。平稳性在物理科学领域可能是合理的假设。例如，因万有引力定律，在既定的大气条件下，物体总是能以相同的加速度下降。结果总是这样，而且将永远这样。但在我们的领域里，很少有过程是平稳的，特别是考虑到心理、情感和人类行为，并且它们会随着时间的推移而变化。以失业率和通胀之间的关系为例。在过去约60年里，经济学家依赖菲利普斯曲线，该曲线认为工资通胀将随着失业率的下降而上升，因为当未就业的工人减少时，员工获得议价能力，并可成功地通过谈判获得更高的工资。几十年来，人们还认为5.5%的失业率表明\"充分就业\"。但失业率在2015年3月降至5.5%以下（并在2019年9月达到3.5%的50年以来低位），但直到2021年通胀（工资或其他方面）都没有显著上升。菲利普斯曲线描述的重要关系应用在了几十年来建立的各种经济模型中，但它在过去十年的大部分时间里似乎并不适用。克伦威尔法则也同样重要。与物理科学不同，在市场和经济领域里，很少有绝对必须发生或绝对不能发生的事情。因此，在《周期》（Mastering the Market Cycle） 一书中，我列出了投资者应该从词汇表中清除的七个术语：\"从不\"、\"总是\"、\"永远\"、\"不能\"、\"不会\"、\"将\" 和 \"必须\"。但如果这些词真的必须被摒弃，那么也必须摒弃能建立可靠地预测宏观未来的模型的想法。换言之，在我们的领域里，几乎没有什么是不可变的。行为的不可预测性是我最喜欢的话题。著名物理学家理查德·费曼 （Richard Feynman） 曾经说过：\"想象一下，如果电子有感觉，物理学将会多难。\"物理规则是可靠的，正是因为电子总是做它们应该做的事情。它们永远不会忘记履行自己的职责。它们从不反抗。它们从不罢工。它们从不创新。它们从不以相反的方式行事。但这些都不适用于经济中的参与者，正是因为不适用才导致参与者的行为是不可预测的。如果参与者的行为是不可预测的，那么如何对经济的运行进行建模?我们在谈论未来，没有任何一种方法可在不需要做出假设的情况下预测未来。有关经济环境假设的小错误和参与者行为的细微变化都可能造成严重问题。正如数学与气象学家爱德华·洛伦茨 （Edward Lorenz） 的名言：\"一只巴西的蝴蝶扇动翅膀就可能在美国德克萨斯州引发龙卷风。\"（历史学家尼尔·弗格森 （Niall Ferguson） 在下文讨论的一篇文章中提到了这一点。）综上所述，我们能否认为经济模型是可靠的？模型可否复制现实？它能否描述数以百万计的参与者行为及他们之间的互动？试图建模的过程是否可靠？这些过程可否简化为数学？数学能否捕捉人及其行为的定性细微差别？模型能否预测消费者偏好的变化、企业行为的变化以及参与者对创新的反应？换言之，我们能否相信模型的输出结果？显然，经济关系并非一成不变，经济也不受示意图（模型试图模拟的示意图）所支配。因此，对我来说，底线是，在不违反假设的情况下，模型的输出结果大部分时间指向正确方向。但它不可能总是准确的，尤其是在拐点等关键时刻……而这正是准确预测最有价值的时候。输入无法忽略的一个事实是，你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关乎未来的。——伊恩·威尔逊 （Ian H.Wilson ）（通用电气前高管）在考虑了经济不可思议的复杂性，以及需要做出经简化的假设（这将降低任何经济模型的准确性），现在让我们来考虑一个模型所需的输入——制造预测的原材料。预估的输入是否有效？我们能否对它们有足够深入的了解，从而得出有意义的预测？还是让我们简单地想起关于模型的终极真理：\"输入垃圾，输出的还是垃圾\"？显然，没有任何预测的质量会比它所基于的输入的质量更好。以下是尼尔·弗格森7月17日在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 撰写的内容：考虑一下当我们提出\"通胀是否已见顶？\"这个问题时真正想问的。我们在问的不仅仅是94,000种不同商品、制成品和服务的供需情况。我们还在关心美联储设定的未来利率路径，撇开备受吹捧的\"前瞻性指引\"不谈，其去向何方仍远未明确。我们在问的是美元强势还会持续多久，因为它目前正在压低美国进口商品的价格。但还有更多的问题有待解答。与此同时，以上问题也在间接地询问，俄乌冲突还会持续多久，因为自2月份以来，俄乌冲突造成的混乱已经显著加剧了能源和食品价格的通胀。我们是在问沙特阿拉伯等产油国是否会回应西方政府增加原油产量的请求......我们可能还应该问问自己，最新的新冠病毒奥密克戎BA.5将对西方劳动力市场产生什么影响。英国数据表明，BA.5的传染性比其前身BA.2高35%，而BA.2的传染性又比原始奥密克戎高20%以上。如果要将所有这些变量添加到你的模型中，那我祝你好运。事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。我发现弗格森的文章与本备忘录的主题非常相关，因此我在此处附上该文章的链接。该文章提出了很多重要的观点，尽管我在某一方面不敢苟同。弗格森在上文提到，\"事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。\"我认为准确预测通胀比预测其他两个问题\"更不可能\"实现（如果真可以预测的话），因为准确预测通胀需要对这两个事件以及其他一千个影响因素的预判都是正确的。怎么可能有人把所有这些事情都做对呢?我在此粗略地介绍一下《预测的价值》中提及的预测过程：我想，对于大多数基金管理人来说，该过程是这样的：\"我预测经济会做A。如果A发生，利率应该会呈现B。如果利率为B，股市应该呈现C。在此环境下，表现最好的板块应该是D，而股票E应该上涨最多。\"然后据此构建投资组合，以期在这种情况下实现最好的表现。但无论如何，E的可能性有多大？请记住，E以A、B、C和D为条件。在预测领域中，三分之二的正确率将是了不得的成就。但如果五个预测中，每一个都有67%的可能性是正确的，则结果是，所有五个预测都是正确的并且股票将按预期表现的可能性为13%。基于对A、B、C和D的假设来预测事件E，就是我所说的单情景预测。换言之，如果关于A、B、C或D的假设结果证明是错误的，则E的预测结果就不太可能实现。只有所有潜在的预测都是正确的，E才能得到如预测一致的结果，但这是极罕见的。如果不考虑（一）每个要素的其他可能结果，（二）其他场景出现的可能性，（三）让其中一个假设成为现实的前提条件是什么，以及（四）对E的影响是什么，则任何人都无法进行明智的投资。弗格森的文章提出了一个关于经济建模的有趣问题：关于经济参与者身处何种宏观环境，我们应该作出什么假设？这个问题恰好展示了一个死循环：为了预测经济的整体表现，我们需要对消费者行为等方面做出假设。但要预测消费者行为，难道我们不需要对整体经济环境做出假设吗？在我首份关于疫情的备忘录《无人知晓（二）》（Nobody Knows II）（2020年3月）中，我提到在讨论冠状病毒时，哈佛流行病学家马克·利普希奇 （Marc Lipsitch） 曾说过：（一）事实；（二）类比其他病毒所得出的有根据的推论，以及（三）观点或推测。这是我们处理不确定事件时的标准做法。在经济或市场预测中，我们有大量的历史和许多类似的过去事件可以推断（但新冠疫情都没有）。但即使这些东西被一个构造良好的预测模型用作输入，它们仍不太可能预测未来。它们可能是有用的素材，也可能是垃圾。为了说明这一点，人们经常问我过去所经历的哪个周期与当前最相似。我的回答是，当前的发展与过去的一些周期有短暂的相似之处，但没有绝对的相似之处。在每种情况下，差异都是巨大的，并且超过了相似之处。即使我们可以找到一个相同的前一时期，我们应该在多大程度上依赖于这个单一样本？我想答案是不多。投资者依赖历史参考资料（以及他们据此提出的预测），因为他们担心如果没有这些参考资料，他们会盲目行事。但这并不意味着这些资料是可靠的。不可预测的影响预测创造了未来是可知的海市蜃楼。——彼得·伯恩斯坦如果不首先确定我们的世界是有序的还是随机的，我们就无法考虑预测的合理性。简言之，它是完全可预测的、完全不可预测的，还是介于两者之间？对我来说，结论是介于两者之间，但更倾向于无法预测，以至于大多数预测都无济于事。既然我们的世界在某些时候是可以预测的，而在另一些时候是不可预测的，那么如果我们不能区分什么时候是可预测的，什么时候是不可预测的，预测又有什么用呢？我从阅读弗格森的文章中学到了一个新词：\"确定性的 （deterministic）\"。牛津词典 将其定义为\"由先前的事件或自然规律因果决定的\"。当我们按照规则处理事情时，世界就简单多了……就像费曼的电子一样。但很明显，经济和市场不受自然规律支配——这要归功于人类的参与——之前的事件可能是\"铺垫\"或\"倾向于重复\"，但事件很少会以同样的方式发生两次。因此，我认为构成经济和市场运行的过程不是确定性的，这意味着它们是不可预测的。此外，输入显然是不可靠的。很多都是随机的，例如天气、地震、事故和死亡。其他的则涉及政治和地缘政治问题——一些我们已知，一些还没有浮出水面。在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 的文章中，弗格森提到了英国作家G.K.切斯特顿 （G.K.Chesterton G.K. Chesterton）。这让我想起了我在《重新再谈风险》（Risk Revisited Again）（2015年6月）中引用的切斯特顿名言：我们如今这世界真正的问题不是这个世界不理性，也并非这是个理性的世界。最常见的问题是：这个世界几近理性，但却不完全是。生活不是一个矛盾，但却是逻辑学家的陷阱。它看起来比实际上要略微精准和有规律；其精准显而易见，但其不精准的一面却隐藏了起来；其野性也在潜伏以待。（粗体为笔者所加）回到第一页所介绍的午餐会，主持人的开场白大致如下：\"近年来，我们经历了新冠疫情、取得惊人成功的美联储救市政策以及俄乌冲突等事件。这是一个非常富有挑战性的环境，因为所有这些都突如其来。\"我想，对他来说，这意味着与会者应该让自己摆脱对2020年-2022年预测不准确的困扰，继续预测未来，并押注于自己的判断。但我的反应完全不同：\"影响当前环境的事件有很多。而没有人能够预测其中任何一件，这一事实难道不足以让在场的人相信他们应该放弃预测吗?\"再举一个例子，让我们回想一下2016年的秋天。有两件事几乎每个人都深信不疑：（一）希拉里·克林顿将当选总统；（二）若出于某种原因唐纳德·特朗普当选，市场将会崩溃。尽管如此，结果是特朗普赢了，市场飙升。过去六年对经济和市场影响深远，我相信，当时任何对2016年大选持传统观点的预测都不会是正确的。这难道还不足以让人们相信：（一）我们不知道未来会发生什么，（二）我们无法了解市场将如何对所发生的事情做出反应？预测能否带来超额？让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断。——马克·吐温正如我在最近的备忘录《关于宏观问题的思考》（Thinking About Macro） 中提到的，在1970年代，我们曾经将经济学家描述为\"从不入市的投资总监。\"换言之，经济学家做出众多预测；实际情况会证明他们是对还是错；然后他们继续做新的预测；但他们并不对预测正确的频率进行追踪（或者，他们并没有发布统计数据）。您能否想象不参考业绩记录就聘请一位基金经理（或换做您是一位基金经理，您能否想象在此情境下受到聘任）？但，经济学家和策略师却不会因为不发布统计数据而丢了工作，原因可能是总有客户愿意为他们的预测买单。您是这些预测结果的消费者吗？预测者和经济学家是否是贵司的员工？或者您是否订阅他们的出版物并邀请他们进行简报，就像我以前的雇主一样？如果是这样，您是否知道每个人预测正确的频率？您有没有找到一种方法来严格确定这些预测当中，哪些是可以依赖的，哪些是要忽略的？是否有方法可以量化这些预测对您投资回报的贡献？我问出了这一连串的问题，因为我尚未看到或听说过任何这方面的研究。令人难以想象的是，全球有关宏观预测是否会带来超额收益的信息十分匮乏，尤其是与需要这类信息的人数相比极不相称。尽管缺乏证明其价值的证据，但宏观预测却仍在继续。许多预测者是股票基金管理团队中的一员，或者在为这些团队提供建议和预测。我们可以肯定的一点是，由于主动管理的业绩不佳，主动管理型股票基金几十年来一直在失去市场份额，被指数型基金和其他被动投资型工具所取代，主动管理型基金现在在美国股票共同基金市场中所占份额少于一半。宏观预测在本质上对投资并无帮助，是否是其中的原因？据我所知，有关这个问题，唯一可以找到量化信息的是所谓的宏观对冲基金的表现。对冲基金研究组织 （HFR） 发布了对冲基金加权综合指数以及一些子策略指数。以下是对冲基金加权综合指数、宏观对冲子策略指数和标普500指数的长期表现。*业绩表现截至2022年7月31日。所显示的对冲基金指数为各基金的加权综合指数。上表中，根据HFR的数据，在研究期间，对冲基金的平均表现远低于标准普尔500指数，而宏观对冲子策略基金的平均表现更是差得多（尤其是在2012年至2017年期间）。鉴于投资者继续将大约4.5万亿美元的资金委托给对冲基金管理人，这些基金必须提供回报以外的一些利益，但目前尚不清楚这会是什么。对于宏观对冲基金来说，似乎尤其如此。为了证实我对于预测的看法，接下来我要举一个很少见的有关自我评估的例子：7月24日《纽约时报》\"周日观点\"专栏刊出一篇长达七页的专题文章，题为\"我错了\"。文章中，八位《纽约时报》\"观点\"专栏作者公开了他们曾做过的错误预测以及给出的有失偏颇的建议。这里最相关的是保罗·克鲁格曼 （Paul Krugman） 所写的一篇题为\" 我看错了通胀 （I Was Wrong About Inflation）\"的自白书。我把其中的一些内容摘录并串连起来：2021年初，经济学家们就\"美国救助计划\"的可能后果展开了激烈的辩论……我当时站在[支持不太担忧通胀影响的一边]。当然，事实证明，这是一个非常糟糕的决定…………历史无法让我们预料到会有如此过热的通胀。所以我的模型出了问题……一种可能的原因是历史具有误导性……此外，为适应疫情及其后果而产生的扰动可能仍在发挥很大角色。当然，俄乌冲突以及中国各大城市的疫情防控措施无疑将这种干扰程度推升至一个全新层面……无论如何，整件事都成了一场谦逊的教训。令人难以置信的是，在2008年金融危机之后，标准经济模型一直运作得相当好，我当时认为在2021年运用同样的模型没有问题。现在回想起来，我当时就该意识到在新冠疫情后所呈现的新世界趋势中，这种推断本身就存在风险。（粗体为笔者所加）我很钦佩克鲁格曼能表现出如此惊人的坦率（虽然我不得不说，我并不记得在2009年到2010年间有很多市场预测乐观到足以描绘随后十年实际情况的程度）。克鲁格曼对他的错误的解释就其本身而言是很好的，但我并未看到他提及在未来放弃建模、推断或预测。这种谦逊甚至可能渗透到世界上最大经济预测机构之一的美联储，那里有400多名经济学博士。以下是经济学家加里·席林 （Gary Shilling） 于8月22日在\"彭博观点 （Bloomberg Opinion）\"中所写的：美联储的前瞻性指引成了一场灾难，导致其本身的公信力面临挑战。主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 似乎也持相同看法，外界应该停止揣测美联储在未来不同时间节点有关利率、经济增长和通胀的看法……前瞻性指引的根本问题在于其依赖于数据，而数据本身来自美联储以往那些糟糕的预测记录。美联储一直对2007年-2009年大衰退后的经济复苏过于乐观。2014年9月，政策制定者预测2015年实际GDP增长率为3.40%，但到2015年9月却被迫不断将预期值下调至2.10%。联邦基金利率不是市场决定的利率，而是由美联储设定并管控的，并且无人挑战美联储的权威。此外，联邦公开市场委员会 （FOMC） 成员在预测他们自身将会采取何种行动方面也是出了名的糟糕……2015年，他们对2016年联邦基金利率的平均预测为0.90%，2019年为3.30%。实际数字分别为0.38%和2.38%……可以肯定的是，许多正在发生的事件都造成了市场的不确定性，但美联储的前瞻性指引一直备受追捧且具有重要性。回想一下，今年早些时候，美联储还认为疫情和供应链中断后重启经济的摩擦造成的通胀是暂时性的。直到后来美联储才发现情势不妙而调转方向，提高利率，并发出了进一步大幅加息的信号。美联储的错误预测导致错误的前瞻性指引，加剧了金融市场波动。（粗体为笔者所加）关于这个问题我想最后再提一点，即那些通过宏观观点获利而成名（和致富）的人究竟在哪里？我当然不可能认识投资界的每个人，但在我了解或知道的人里面，我认为只有很少几位堪称非常成功的\"宏观投资者\"。当某件事的实例很少时，正如我母亲曾经说过的那样，\"例外恰恰印证了规律\"。这个例子中的规律就是，宏观预测很少能带来出色的业绩表现。对我来说，成功案例的非比寻常，恰好证明了这一说法是普遍真理。从业者的预测需求相比于揭示未来，预测更能揭示预测者。——沃伦·巴菲特有多少人能够作出大多数时候都有价值的宏观预测？我认为并不多。又有多少投资管理人、经济学家和预测者尝试过？少说也数以千计。这就产生了一个有趣的问题：为什么要预测？如果宏观预测不会随着时间的推移助力投资成功，为什么投资管理行业有这么多从业者信奉预测并对预测结果趋之若鹜？我认为其中典型的原因可能是：这是工作的一部分。投资者向来这样做。我认识的每个人都这样做，尤其是我的竞争对手。我一直都在这样做——我现在不能就此罢手。如果我不这样做，我将无法吸引客户。既然投资涉及部署资本以便从未来事件中受益，那么如果没有对这些事件的看法，怎么能指望做好工作？我们需要预测，即使它们并不完美。今年夏天，我儿子安德鲁推荐我读了一本非常有趣的书：《犯了错误（但错不在我）：为什么我们要为愚蠢的信仰、糟糕的决定和伤害行为找借口》（Mistakes Were Made （but Not by Me）: Why We Justify Foolish Beliefs, Bad Decisions, and Hurtful Acts），该书由心理学家卡罗尔·塔维斯 （Carol Tavris） 和艾略特·阿伦森 （Elliot Aronson） 撰写。书的主题是自我辩护。作者解释说，当人们面对新的证据来质疑他们先前所秉持的立场时，就会出现\"认知失调\"，而当这种情况发生时，潜意识会使他们极力去证明和维护先前的立场。以下是一些精选片段：如果您持有一套指导您实践的信念，并且您了解到其中一些是不正确的，您必须要么承认自己错了并改变您的方法，要么拒绝新的证据。大多数人，当直接面对他们做错的证据时，不会改变他们的观点或行动计划，而是更加顽固地予以辩驳。一旦我们认定某个信念，并证明了它的智慧，要想改变我们的想法显然是一项艰苦的工作。将新证据放入现有框架中进行心理论证以便接纳，比改变框架要容易得多。人们在回应使他们的信念受到质疑的证据时通常采用的机制包括这些（转述作者的话）：不愿意听从不和谐的信息；有选择地记住他们生活的一部分，专注于那些支持自己观点的部分；以及在认知偏见下行事，让人们只看到他们想看到的事物，并为他们已经相信的内容寻求某种确认。我相信，这些都是导致人们持续做出预测并依赖预测的因素。那在这种情况下，会有什么样的表现形式？将宏观预测视为投资不可或缺的一部分；热衷于回忆正确的预测，尤其是那些大胆的、非市场共识的预测；高估预测的正确率；遗忘或淡化错误的预测；不去保留有关预测准确性的记录或未能计算平均成功率；重视奖励给准确预测的丰厚回报；强调\"每个人都这样做\"；以及也许最重要的是，将不成功的预测归咎于被随机事件或外生事件所蒙蔽。（但是，正如我之前所说，这就是问题的关键：如果预测如此轻易地变得不准确，为什么要进行预测？）大多数人——即便是心地善良的老实人——都会采取符合自己利益的立场或行动，有时以牺牲他人或客观真理为代价。他们自己无法察觉这种情景，反而认为自身所做皆为正确的事情；他们也寻求了很多正当理由。正如查理·芒格 （Charlie Munger） 经常引用狄摩西尼的名言，\"没有什么比自欺欺人更容易。因为人总是相信自己所希望的。\"我不认为预测者是骗子或江湖术士。他们之中大多数都是聪明的知识分子，他们认为自己正在做有用的事情。但是，自我利益使他们以某种方式行事，而自我辩护使他们在面对相反的证据时坚持己见。正如摩根·豪斯尔 （Morgan Housel） 在最近的一份时事简报中所说：无法预测过去对我们预测未来的意愿并无影响。确定性是如此宝贵，以至于我们永远不会放弃对它的追求，如果人们诚实地面对未来是多么难以预料，那大多数人都无法在清晨从床上爬起来。（摘自\"大信念\"，联合基金（Collaborative Fund），2022年8月24日）几年前我过生日时，橡树的联合创始人理查德·马森 （Richard Masson） 给了我一件符合他风格的有趣礼物。那次的礼物是《纽约时报》的合订本。我一直希望有机会写一写我最喜欢的1929年10月30日那一期的小标题，道琼斯工业指数刚于两天内下跌了近23%。标题是这样写的，\"银行家表示乐观 （Bankers Optimistic）\"（然而之后的三年内，道琼斯指数大约下跌了85%）。大多数银行家和基金经理似乎先天就对未来持乐观态度。除此之外，这符合他们的最佳利益，因为这有助于他们做更多的生意。但他们的乐观态度肯定造就了他们的预测观点和由此产生的行为。能还是不能？\"我从不考虑未来——因为它马上就要来临了。\"——艾尔伯特·爱因斯坦考虑宏观预测的以下方面：所需假设／输入的数量，须纳入的过程／关系的数量，这些过程固有的不可靠性和不稳定性，以及随机性的作用及发生意外的可能性。对我来说，最重要的是，预测不可能经常正确以达到具备价值的程度。我已经提过很多次了，但为了完整起见，我还是要重申我对宏观预测效用（或者更确切地说，徒劳）的看法：大多数预测由对过去表现的推断组成。由于宏观发展通常不会偏离先前的趋势，因此推断通常是成功的。在这个基础上，大多数预测都是正确的。但是，由于推断通常是由证券价格来预期的，那些基于推断预期的人在推断成立时并不会享受到超额利益。偶尔，经济行为确实会在实质上偏离过去的模式。由于这种偏离出乎大多数投资者的意料，它的出现会影响市场，这意味着对偏离的准确预测将带来丰厚的利润。然而，由于经济不会经常偏离过去的表现，因此能对偏离作出准确预测的很少，并且大多数偏离预测事后被证明是错误的。因此，我们有（一）推断预测，其中大部分是正确的，但不会产生超额利益，以及（二）潜在的有利可图的偏差预测，这些预测很少会是正确的，因此通常也不会产生超额利益。经论证：大多数预测不会增加回报。在本备忘录开头提到的午餐会中，人们被问及对美联储政策等方面的预期，以及这对他们的投资立场有何影响。有一个人回答说：\"我认为美联储仍将高度担心通胀，因此将大幅加息，从而导致经济衰退。所以我选择避险。\"另一位说：\"我预计通胀将在第四季度放缓，而美联储将在明年一月份转向鸽派。开始降息并刺激经济发展。我非常看好2023年。\"我们经常听到这样的说法。但必须认识到，这些人正在运用单因素模型：说话者的预测基于单个变量。说到简化假设：这些预测者隐含地认为，除了美联储的政策之外，一切都是不变的。当需要下三维国际象棋时，他们却还在玩平面跳棋。撇开预测美联储行为的不可能性、通胀对这种行为的影响以及市场对通胀的反应，还有其他重要的考虑因素呢？如果有一千件事情在决定经济和市场的未来方向方面发挥了作用，那么其他999件事情是什么？工资谈判、中期选举、俄乌冲突和石油价格的影响又将如何？事实是，人们在任何时候只能在脑海中记住非常有限的事物。很难将大量的因素纳入考虑，就更难理解大量事物将如何相互作用（相关性始终是真正的思考难题）。即使您以某种方式设法得到正确的经济预测，那只是成功的一半。您仍然需要预测经济活动将如何转化为市场结果。这需要一个完全不同的预测，也涉及无数的变量，其中许多与心理因素有关，因此几乎是不可知的。根据学生沃伦·巴菲特回忆，本·格雷厄姆 （Ben Graham） 曾表示：\"从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。\"如何预测投资者的短期选择？一些经济预测人士得出的结论是，美联储和财政部在2020年3月宣布的行动将拯救美国经济并助力经济复苏。但我不知道有谁预测到了在复苏开始之前就已掀起炙手可热的牛市。正如我之前所述，2016年巴菲特与我分享了他对宏观预测的看法。\"要使一条信息有效用，它必须满足两个标准：首先必须重要，其次必须可知。\"当然，宏观前景很重要。如今，投资者似乎把握住了每位预测者的言论、宏观事件以及美联储间歇性紧缩行动的信号。与我从事这个行业的早期不同，现今似乎宏观因素就是一切，而企业发展没那么受关注。但我强烈同意巴菲特的观点，即宏观未来是不可知的，或者至少几乎没人能始终如一地比广大投资者了解更多，而这才是试图获得认知优势并作出卓越投资决策的关键。显然，巴菲特的名字在成功投资者名单中名列前茅，他回避宏观预测，比其他人更注重\"微观\"领域：公司、行业和证券，从而获得成功。我于2001年的一篇名为《阿尔法究竟是什么？》（What’s It All About, Alpha?） 的备忘录中，引入了\"可知论\"流派和\"不可知论\"流派的概念，并于2004年，在《我们和他们》（Us and Them） 一文中对此进行了详细阐述。作为当前备忘录的收尾，我将插入我在后者中所撰写的关于这两种流派的一些内容：这些年来，我遇到的大多数投资者都属于\"可知论\"流派。在1968年-1978年期间，我分析股票时如此，甚至在1978年-1995年期间，我转向非主流投资、但仍在以股票为中心的投资管理公司工作时，情况亦是如此。识别\"可知论\"流派的成员很容易：他们认为，了解经济的未来方向、利率、市场和受广泛关注的主流股票，对投资成功至关重要。他们有信心可以实现这点。他们知道自己能做到这点。他们知道很多人也在努力做到这点，但他们认为要么（一）每个人都可以同时成功，要么（二）只有少数人能做到，但他们就是其中之一。他们愿意根据自己对未来的看法进行投资。他们也很乐意与他人分享自己的观点，尽管正确的预测应价值千金，没有人会免费赠送。他们很少回顾过去，认真复盘他们作为预测者的成绩。\"自信\"是形容该流派成员的关键词。另一方面，对于\"不可知论\"流派而言，这个词，尤其是在看待宏观未来时，应是\"谨慎\"。其信奉者通常认为无法预知未来；也不必预知未来；正确的目标应是在承认不具备这种认知的基础上，尽最大努力做好投资。作为\"可知论\"流派的一员，您可以对未来发表意见（也许还有人特此做笔记）。您可能会受人追捧，并被视为理想的晚宴嘉宾……特别是在股市上涨的时候。如果加入\"不可知论\"流派，结果则更加复杂。您很快就会厌倦对朋友和陌生人表达\"不可知论\"。过不了多久，即使是亲戚也不再问您关于市场走势的看法。您永远不会享受到预测成真时那千分之一的惊喜时刻，也享受不到《华尔街日报》刊载您照片的喜悦。另一方面，您也免于面对预测错误，也免于遭受基于对未来过度确信进行投资而导致的损失。但是，当潜在客户询问您投资前景，而您不得不说\"我不知道\"时，您认为这会是什么感觉？对我来说，哪种流派最好的底线评判标准，出自已故的斯坦福大学行为科学家阿莫斯·特沃斯基 （Amos Tversky） 的名言：\"意识到您可能不知道某些事情是可怕的，但更可怕的是意识到，总的来说，世界是由那些坚信自己确切知道所发生的事情的人来管理的。\"在投资管理业务中，提出宏观预测，应要求进行分享，并以此为据受托为客户投资，这当然是标准做法。基金经理相信预测，尤其是自己的预测，似乎也是惯例。如上所述，不这样做显得格格不入。但他们的信念实事求是吗？我很想听听大家的看法。多年前，一位备受尊敬的卖方经济学家（我在花旗任职时的一位旧识）打电话给我：\"您改变了我的人生，\"他说。\"我早已不再做预测了。取而代之的是，我只是告诉人们今天发生了什么，以及我认为可能会对未来产生的影响。生活从此变得更加美好。\"我能帮您达到同样的幸福状态吗？本文作者：霍华德·马克斯","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1128,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":689684695,"gmtCreate":1655546655119,"gmtModify":1704862663772,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/689684695","repostId":"689638457","repostType":1,"repost":{"id":689638457,"gmtCreate":1655520914582,"gmtModify":1704862622512,"author":{"id":"3556673506813374","authorId":"3556673506813374","name":"谋定后动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/865a6ec8ea0c03d186fb7dab736911ae","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"【美股周记】2022年第24周 —抄了佩洛西老公的作业","htmlText":"加息75个基点！鲍威尔不惜以一种自我打脸的姿态向市场表明了抵抗通胀的决心，因为4月份的时候他还信誓旦旦地说加息75个基点不在考虑的范围内。鲍威尔讲话的当天，市场被这样的姿态感动了，大盘大涨了一波。可是，市场大哥，你确定要涨吗？那个鲍老头他还说了2022年年底的利率可能会达到3.0%到3.5%的水平，这可是比之前的预期要高的。果然，星期四市场大哥想明白了，于是又掉头往下回吐了前一天的涨幅。周五，因为是四巫日的关系，交易量大增，大盘以小涨收市。QQQ五日量价图这样反复的行情恰恰说明了现在市场看法的分歧，多空双方都有各自的理由，因此处于一种拉锯的状态。美联储的加息对经济的影响是有滞后效应的，传递到实体经济需要6-24个月的时间，不是说今天加了，下个星期通胀就控制住了。最怕的就是美联储响应舆论的要求下了猛药，几个月半年之后，通胀是给控制住了，可是经济也给加息抑制住搞得衰退了。别只顾着吃瓜，要学习前段时间一则新闻传遍了中英文世界：“国会山股神”佩洛西买入逾百万美元苹果和微软的看涨期权“。这里面当然是一些政治炒作的成分。其实这是佩洛西根据章程规定向美国众议院报备，然后众议院向公众披露的。来源：新浪科技作为一个美股投资者，如果你也只是跟着那些吃瓜群众东家长西家短地起哄的话，就未免太浪费这样一个绝佳的学习投资知识的机会了。保罗·佩洛西的身份不仅是美国众议院议长的老公，也是一名成功的商人和一家风投机构的老板，这份披露的资料给了我们一个绝好的机会去看看，一个有背景的专业金融投资人士，落到实处的投资策略是怎么样操作的。首先是投资标的的选择，他选择买入的是两大科技龙头苹果和微软。显示他看好有业绩支撑的科技股。来源：美国众议院其次是投资策略的选择。他用的是LEAP CALL的期权策略。LEAP Call的好处是加了杠杆，但是没有爆仓的危险。上面的交易纪录显示，他买入在5月24日，他们买入了50手行权","listText":"加息75个基点！鲍威尔不惜以一种自我打脸的姿态向市场表明了抵抗通胀的决心，因为4月份的时候他还信誓旦旦地说加息75个基点不在考虑的范围内。鲍威尔讲话的当天，市场被这样的姿态感动了，大盘大涨了一波。可是，市场大哥，你确定要涨吗？那个鲍老头他还说了2022年年底的利率可能会达到3.0%到3.5%的水平，这可是比之前的预期要高的。果然，星期四市场大哥想明白了，于是又掉头往下回吐了前一天的涨幅。周五，因为是四巫日的关系，交易量大增，大盘以小涨收市。QQQ五日量价图这样反复的行情恰恰说明了现在市场看法的分歧，多空双方都有各自的理由，因此处于一种拉锯的状态。美联储的加息对经济的影响是有滞后效应的，传递到实体经济需要6-24个月的时间，不是说今天加了，下个星期通胀就控制住了。最怕的就是美联储响应舆论的要求下了猛药，几个月半年之后，通胀是给控制住了，可是经济也给加息抑制住搞得衰退了。别只顾着吃瓜，要学习前段时间一则新闻传遍了中英文世界：“国会山股神”佩洛西买入逾百万美元苹果和微软的看涨期权“。这里面当然是一些政治炒作的成分。其实这是佩洛西根据章程规定向美国众议院报备，然后众议院向公众披露的。来源：新浪科技作为一个美股投资者，如果你也只是跟着那些吃瓜群众东家长西家短地起哄的话，就未免太浪费这样一个绝佳的学习投资知识的机会了。保罗·佩洛西的身份不仅是美国众议院议长的老公，也是一名成功的商人和一家风投机构的老板，这份披露的资料给了我们一个绝好的机会去看看，一个有背景的专业金融投资人士，落到实处的投资策略是怎么样操作的。首先是投资标的的选择，他选择买入的是两大科技龙头苹果和微软。显示他看好有业绩支撑的科技股。来源：美国众议院其次是投资策略的选择。他用的是LEAP CALL的期权策略。LEAP Call的好处是加了杠杆，但是没有爆仓的危险。上面的交易纪录显示，他买入在5月24日，他们买入了50手行权","text":"加息75个基点！鲍威尔不惜以一种自我打脸的姿态向市场表明了抵抗通胀的决心，因为4月份的时候他还信誓旦旦地说加息75个基点不在考虑的范围内。鲍威尔讲话的当天，市场被这样的姿态感动了，大盘大涨了一波。可是，市场大哥，你确定要涨吗？那个鲍老头他还说了2022年年底的利率可能会达到3.0%到3.5%的水平，这可是比之前的预期要高的。果然，星期四市场大哥想明白了，于是又掉头往下回吐了前一天的涨幅。周五，因为是四巫日的关系，交易量大增，大盘以小涨收市。QQQ五日量价图这样反复的行情恰恰说明了现在市场看法的分歧，多空双方都有各自的理由，因此处于一种拉锯的状态。美联储的加息对经济的影响是有滞后效应的，传递到实体经济需要6-24个月的时间，不是说今天加了，下个星期通胀就控制住了。最怕的就是美联储响应舆论的要求下了猛药，几个月半年之后，通胀是给控制住了，可是经济也给加息抑制住搞得衰退了。别只顾着吃瓜，要学习前段时间一则新闻传遍了中英文世界：“国会山股神”佩洛西买入逾百万美元苹果和微软的看涨期权“。这里面当然是一些政治炒作的成分。其实这是佩洛西根据章程规定向美国众议院报备，然后众议院向公众披露的。来源：新浪科技作为一个美股投资者，如果你也只是跟着那些吃瓜群众东家长西家短地起哄的话，就未免太浪费这样一个绝佳的学习投资知识的机会了。保罗·佩洛西的身份不仅是美国众议院议长的老公，也是一名成功的商人和一家风投机构的老板，这份披露的资料给了我们一个绝好的机会去看看，一个有背景的专业金融投资人士，落到实处的投资策略是怎么样操作的。首先是投资标的的选择，他选择买入的是两大科技龙头苹果和微软。显示他看好有业绩支撑的科技股。来源：美国众议院其次是投资策略的选择。他用的是LEAP CALL的期权策略。LEAP Call的好处是加了杠杆，但是没有爆仓的危险。上面的交易纪录显示，他买入在5月24日，他们买入了50手行权","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/13e23d43105cedec8159bba983aa2015","width":"2364","height":"1773"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/689638457","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":20,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1459,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617787239,"gmtCreate":1654620319122,"gmtModify":1704859912030,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617787239","repostId":"617695128","repostType":1,"repost":{"id":617695128,"gmtCreate":1654233956464,"gmtModify":1704859166420,"author":{"id":"3527667591235607","authorId":"3527667591235607","name":"OptionPlus","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8009c23927adcf8b5e1e1d101178392","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"【期权交易】并购频发的一年，我的并购套利思路分享","htmlText":"老虎的朋友们端午安康！昨天看到<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3527667590215376\">@期权小班长</a> 关于今年收购案的期权套利，不谋而合，我也一直很关注收购案，虽然做收购套利收益不会特别高，但胜在稳健，在今年这个波动市中反而值得更多关注。随着美国进入加息周期，成长股今年都超跌了，这正是巨头出手的好时候。凭我的经验根据市场的波动和达成的阶段，收购在正式落地之前价格会是收购价格的80%-95%之间，提供了我们交易机会。而对于这类交易最大的风险来自于收购失败，因此我们需要针对每个案子情况去评估失败的可能性。很感谢小班长将目前所有的已发收购邀约的案子和有传闻的案子都整理了，非常具体，大家可以参考：<a href=\"https://laohu8.com/TW/617958821\" target=\"_blank\">轻松赚钱：2022年美股收购套利机会一览</a>趁着假期，整理一下我做的收购案和思路。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> ATVI说的比较多次了，这个跟小班长的思路一致。收购价是$95，距离现价有近22%的空间，。我会在$80以下不断通过Sell Put买入。虽然这个收购目前争议颇多，但巴菲特在收购邀约出来之后加仓了ATVI，显得对微软相当有信心，巴菲特跟比尔盖茨是老友，比尔盖茨的基金第一重仓是伯克希尔，我相信巴菲特对这个项目的判断会比我更准确，因为有信息优势。ATVI是微软历史上最大的收购，微软在科技巨头中一直不是激进的，反而是稳字当头的蓝筹，当它宣布这个收购项目的时候，相信内部早已通过非常全面的评估和有相对的胜算。我目前持有一些$80成本的ATVI，账面浮亏，但不断通过Sell Covered","listText":"老虎的朋友们端午安康！昨天看到<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3527667590215376\">@期权小班长</a> 关于今年收购案的期权套利，不谋而合，我也一直很关注收购案，虽然做收购套利收益不会特别高，但胜在稳健，在今年这个波动市中反而值得更多关注。随着美国进入加息周期，成长股今年都超跌了，这正是巨头出手的好时候。凭我的经验根据市场的波动和达成的阶段，收购在正式落地之前价格会是收购价格的80%-95%之间，提供了我们交易机会。而对于这类交易最大的风险来自于收购失败，因此我们需要针对每个案子情况去评估失败的可能性。很感谢小班长将目前所有的已发收购邀约的案子和有传闻的案子都整理了，非常具体，大家可以参考：<a href=\"https://laohu8.com/TW/617958821\" target=\"_blank\">轻松赚钱：2022年美股收购套利机会一览</a>趁着假期，整理一下我做的收购案和思路。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> ATVI说的比较多次了，这个跟小班长的思路一致。收购价是$95，距离现价有近22%的空间，。我会在$80以下不断通过Sell Put买入。虽然这个收购目前争议颇多，但巴菲特在收购邀约出来之后加仓了ATVI，显得对微软相当有信心，巴菲特跟比尔盖茨是老友，比尔盖茨的基金第一重仓是伯克希尔，我相信巴菲特对这个项目的判断会比我更准确，因为有信息优势。ATVI是微软历史上最大的收购，微软在科技巨头中一直不是激进的，反而是稳字当头的蓝筹，当它宣布这个收购项目的时候，相信内部早已通过非常全面的评估和有相对的胜算。我目前持有一些$80成本的ATVI，账面浮亏，但不断通过Sell Covered","text":"老虎的朋友们端午安康！昨天看到@期权小班长 关于今年收购案的期权套利，不谋而合，我也一直很关注收购案，虽然做收购套利收益不会特别高，但胜在稳健，在今年这个波动市中反而值得更多关注。随着美国进入加息周期，成长股今年都超跌了，这正是巨头出手的好时候。凭我的经验根据市场的波动和达成的阶段，收购在正式落地之前价格会是收购价格的80%-95%之间，提供了我们交易机会。而对于这类交易最大的风险来自于收购失败，因此我们需要针对每个案子情况去评估失败的可能性。很感谢小班长将目前所有的已发收购邀约的案子和有传闻的案子都整理了，非常具体，大家可以参考：轻松赚钱：2022年美股收购套利机会一览趁着假期，整理一下我做的收购案和思路。$动视暴雪(ATVI)$ ATVI说的比较多次了，这个跟小班长的思路一致。收购价是$95，距离现价有近22%的空间，。我会在$80以下不断通过Sell Put买入。虽然这个收购目前争议颇多，但巴菲特在收购邀约出来之后加仓了ATVI，显得对微软相当有信心，巴菲特跟比尔盖茨是老友，比尔盖茨的基金第一重仓是伯克希尔，我相信巴菲特对这个项目的判断会比我更准确，因为有信息优势。ATVI是微软历史上最大的收购，微软在科技巨头中一直不是激进的，反而是稳字当头的蓝筹，当它宣布这个收购项目的时候，相信内部早已通过非常全面的评估和有相对的胜算。我目前持有一些$80成本的ATVI，账面浮亏，但不断通过Sell Covered","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/fa8afaefe354dfe00260d985d88ce52f","width":"1128","height":"1798"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/26f3bac08fe88a9b11b18b1644795ee0","width":"1170","height":"1703"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e3d077aa5aac176095d4c1f2caf6b96a","width":"1176","height":"380"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617695128","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616770747,"gmtCreate":1652058136789,"gmtModify":1652058136789,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616770747","repostId":"2138128121","repostType":2,"repost":{"id":"2138128121","pubTimestamp":1651978146,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2138128121?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-08 10:49","market":"us","language":"zh","title":"世界顶尖投资大师的投资哲学：忍耐、聚焦、全力而为","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2138128121","media":"期乐会","summary":"拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。巴菲特简单明了的原则，","content":"<html><head></head><body><blockquote>拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。</blockquote><blockquote>在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。</blockquote><blockquote>巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。</blockquote><blockquote>江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，其理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。</blockquote><p>有人说，财富是一个人的思考能力的产物。在变化万千的交易世界，若想不被他人左右，必须用心发展自己的投资哲学，坚守正确的投资理念。当然，一种核心的投资哲学不可能简单地复制，我们只能用我们自己的时间和心血来得到它。</p><p>投资哲学是一种境界，是一种高度的凝结，是对交易世界的解释，是源于对市场认识所要采取交易行为的理由，是我们思想的盾牌，是我们免受市场情绪躁动影响的定心剂。</p><p>它在解释中使我们理解交易世界，明白什么是对的，什么是错的，什么是有效的，什么是无效的；它指引我们做出选择，完成决策并采取行动，使交易世界在我们的意识中合理化。投资哲学本身是一种完善自己精神修养，它的特征在于追问本质，不断反思。因此理查德·德里豪斯说：<b>拥有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。投资哲学是我们在交易中自我定位的最佳工具。</b></p><p>交易哲学必须是经过了长期大量的实战成败之后，并在反复的总结、学习与深思中形成的对市场高度的认知，并将自己不断总结提高的认知反复地指导实战并在实战中不断加以充实完善，在长期反复不断轮回的之后形成的相对固化的能够指导交易生存并发展的核心交易准则的概括和总结。</p><p><b>尽管很多人察觉不到，但是事实上每个人都有一套投资哲学，只不过大多数人的投资哲学形成不是通过对市场正确理智的理解，而是一大堆从他们的环境中吸收来的杂七杂八且常常相互矛盾的理念。</b>我们每个人都有自己的投资哲学，只不过很多交易者的投资哲学还不能上升到“哲学”的高度，还只是停留在一些简单的理念汇集和总结的程度，并且极有可能还参杂着很多不成熟的和相互矛盾的东西。在整个的投机领域，大师级别的重量级人物的投资哲学映射出其制胜之道，我们完全可以通过观察学习这些顶尖人物的投资哲学及理念，来发展和完善我们自己的投资哲学，进而提升我们的交易境界和水平！</p><p>正因为如此，他们往往很容易根据市场的流行看法改变自己的投资理念。某知名专家曾说，拥有投资哲学并不在于它能对于所提出的问题提供任何确定的答案，而是在于这些问题本身；因为这些问题可以扩充我们对于交易中一切可能事物的概念，丰富我们心灵方面的想象力，并且降低教条式的自信。</p><p>此外，尤其在于通过哲学冥想中的宇宙之大，心灵会变得伟大起来，因而就能够和那成其为至善的宇宙结合在一起。所以要想建立一个完整的投资哲学，必须理解以下几个问题：</p><p>1、投资的本质及规则是什么？</p><p>2、市场如何运转？</p><p>3、价格为什么变动？</p><p>4、你的竞争对手是怎样的？</p><p>5、如何预测价格？</p><p>6、交易行为准则是什么？</p><p>7、如何进行资金分配？</p><p>8、赢利和亏损的原因是什么？</p><p>9、如何避免自杀性行为等。</p><p>在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。<b>具体有如下8个方面：</b></p><p>1、是什么促使你买入？</p><p>2、在什么情况下你会卖出？</p><p>3、当一项投资获得了良好的回报时你会做什么？</p><p>4、如何控制资产的规模？</p><p>5、你的回报是不是具有历史性的重复规律？为什么？</p><p>6、如何进行对冲交易？</p><p>7、你的投资理念时怎样产生的？</p><p>8、它们是你独有的吗？</p><p><b>沃伦·巴菲特</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d3a2b50c3e24c6eacafe1d90b77eaad\" tg-width=\"530\" tg-height=\"298\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“股神”1930年8月30日诞生在充满投机与动荡的美国布拉斯加州的奥马哈市，他秉持简单、聚焦的原则，以企业经营者的心态投资股市，在不到50年的时间里，聚集成庞大的财富王国，创造了从100美元到720亿美元的财富神话，2009年，美国《福布斯》杂志在纽约公布了2008全球富豪排名，巴菲特名列第一，成为全球首富。</p><p>在华尔街投资大师行列中，没有一个人能够像巴菲特那样富有凝聚力，因为不管是他的投资理念，还是他的投资语录，无一例外地被青年投资者奉为“投资圣经”。</p><p>巴菲特说“我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑”。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。<b>财富是无法复制的，但关于获得财富的理念和哲学是可以学习的：</b></p><p>1、 我们只是在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪；</p><p>2、 时间是好投资者的朋友，是坏投资者的敌人；当股价偏高时，你要做的就是耐心地等待并继续进行跟踪，直到股价进入他认为合理的范围时再考虑买入；资金复利的增长为长期投资者提供了较好的依据；</p><p>3、 投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资；</p><p>4、 分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没有意义的；一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入；应该把“所有的鸡蛋放在一只篮子里，然后小心地看好”。</p><p><b>乔治· 索罗斯</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5787927c854f4c23a8fd507bdd67c00c\" tg-width=\"400\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“金融大鳄”是当今全球举足轻重的人物，量子基金创始人之一，他好像具有一种超人的力量左右着世界金融市场，1992年9月著名的英镑战役获利20亿美元，被称为“击垮英格兰银行的人”。历经几次动荡和危机，以自己成功的预测和业绩、独一无二的投资风格着称于世。</p><p><b>他的投资哲学是：</b></p><p>1、炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能百发百种；</p><p>2、我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；任何人都有弱点，同样，任何经济体系也都有弱点，那常常是最坚不可催的一点；</p><p>3、羊群效应是我们每一次投机能够成功的关键，如果这种效应不存在或相当微弱，几乎可以肯定我们难以成功。</p><p>4、投资现实的前提假设是：市场总是错的；我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效(准确地说是无序)市场；通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；</p><p>5、进攻时须狠，而且须全力而为；若事情不如意料时，保命是第一考虑。</p><p>6、我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效（准确地说是无序）市场；</p><p>7、信念会改变现实；</p><p>8、通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；</p><p>9、在其他人跟风之前布置好自己的阵地；</p><p>10、制造利润和损失的是自己，不是市场或某些外部力量；</p><p>11、我理应赚钱。</p><p><b>威廉·江恩</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e964895e802c441185eb83aac20af939\" tg-width=\"212\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，纵横投机市场45年，用自己创造的数学及几何理论为基础的买卖方法赚取了5000多万美元，相当于现在的10 亿多美元。他不仅是一位成功的投资者，还是一位智者和伟大的哲学家，他用其神秘的根据古老数学、几何和星象为基础的分析技术和方法，赚取了当时庞大的财富。</p><p>他所创造的把时间与价格完美的结合起来的理论，至今仍为投资界人士所津津乐道，倍加推崇。江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，他建立了江恩时间法则，江恩价格法则，江恩线等。它可以用来发现何时价格会发生回调和将回调到什么价位。</p><p>江恩理论是以研究测市为主的，江恩通过数学、几何学、宗教、天文学的综合运用，建立起自己独特的分析方法和测市理论。由于他的分析方法具有非常高的准确性，有时达到令人不可思议的程度。最为人瞩目的是1909年10月美国“The Ticketr and Investment Digest”杂志编辑Richard .Wyckoff的一次实地访问。在杂志人员的监察下，江恩在十月份的二十五个市场交易日中共进行286次买卖，结果264获利，22次损失，获利率竟达92.3%。</p><p>江恩的理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。</p><p><b>江恩的21条买卖规则 ：</b></p><p>1、每次入市买、卖，损失不应超过资金的十分之一。</p><p>2、永远都设立止损位。</p><p>3、永不过量买卖。</p><p>4、永不让所持仓盘转盈为亏。</p><p>5、永不逆市而为。</p><p>6、有怀疑，即平仓离场。</p><p>7、只在活跃的市场买卖。</p><p>8、永不设定目标价位出入市，而只服从市场走势。</p><p>9、如无适当理由、不将所持仓平盘，可用止赚位保障所得利润。</p><p>10、在市场连战皆捷后，可将部分利润提取，以备急时之需。</p><p>11、买股票切忌指望分红收息。</p><p>12、买卖招致损失时，切忌赌徒式加码。</p><p>13、不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而平仓。</p><p>14、肯输不肯赢，切戒。</p><p>15、入市时落下的止蚀盘，不宜胡乱取消。</p><p>16、入市要等候机会，不宜买卖太密。</p><p>17、做多做空自如，不应只做单边。</p><p>18、不要因为价位太低而吸纳，也不要因为价位太高而沽空。</p><p>19、永不对冲。</p><p>20、尽量避免在不适当时搞金字塔加码。</p><p>21、如无适当理由，避免胡乱更改所持股票的买卖策略。</p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>世界顶尖投资大师的投资哲学：忍耐、聚焦、全力而为</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n世界顶尖投资大师的投资哲学：忍耐、聚焦、全力而为\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-05-08 10:49 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/fUE_LOQjIcaq-NnsraEMOg><strong>期乐会</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，其理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。有人说，财富是一个人的思考能力的产物...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/fUE_LOQjIcaq-NnsraEMOg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/af47ab6c10e46f0aea6733871f311696","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/fUE_LOQjIcaq-NnsraEMOg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2138128121","content_text":"拥有一套正确的核心哲学是长期交易成功的根本要素。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，其理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。有人说，财富是一个人的思考能力的产物。在变化万千的交易世界，若想不被他人左右，必须用心发展自己的投资哲学，坚守正确的投资理念。当然，一种核心的投资哲学不可能简单地复制，我们只能用我们自己的时间和心血来得到它。投资哲学是一种境界，是一种高度的凝结，是对交易世界的解释，是源于对市场认识所要采取交易行为的理由，是我们思想的盾牌，是我们免受市场情绪躁动影响的定心剂。它在解释中使我们理解交易世界，明白什么是对的，什么是错的，什么是有效的，什么是无效的；它指引我们做出选择，完成决策并采取行动，使交易世界在我们的意识中合理化。投资哲学本身是一种完善自己精神修养，它的特征在于追问本质，不断反思。因此理查德·德里豪斯说：拥有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。投资哲学是我们在交易中自我定位的最佳工具。交易哲学必须是经过了长期大量的实战成败之后，并在反复的总结、学习与深思中形成的对市场高度的认知，并将自己不断总结提高的认知反复地指导实战并在实战中不断加以充实完善，在长期反复不断轮回的之后形成的相对固化的能够指导交易生存并发展的核心交易准则的概括和总结。尽管很多人察觉不到，但是事实上每个人都有一套投资哲学，只不过大多数人的投资哲学形成不是通过对市场正确理智的理解，而是一大堆从他们的环境中吸收来的杂七杂八且常常相互矛盾的理念。我们每个人都有自己的投资哲学，只不过很多交易者的投资哲学还不能上升到“哲学”的高度，还只是停留在一些简单的理念汇集和总结的程度，并且极有可能还参杂着很多不成熟的和相互矛盾的东西。在整个的投机领域，大师级别的重量级人物的投资哲学映射出其制胜之道，我们完全可以通过观察学习这些顶尖人物的投资哲学及理念，来发展和完善我们自己的投资哲学，进而提升我们的交易境界和水平！正因为如此，他们往往很容易根据市场的流行看法改变自己的投资理念。某知名专家曾说，拥有投资哲学并不在于它能对于所提出的问题提供任何确定的答案，而是在于这些问题本身；因为这些问题可以扩充我们对于交易中一切可能事物的概念，丰富我们心灵方面的想象力，并且降低教条式的自信。此外，尤其在于通过哲学冥想中的宇宙之大，心灵会变得伟大起来，因而就能够和那成其为至善的宇宙结合在一起。所以要想建立一个完整的投资哲学，必须理解以下几个问题：1、投资的本质及规则是什么？2、市场如何运转？3、价格为什么变动？4、你的竞争对手是怎样的？5、如何预测价格？6、交易行为准则是什么？7、如何进行资金分配？8、赢利和亏损的原因是什么？9、如何避免自杀性行为等。在国外，投资机构往往通过调查对方的投资策略及如何买卖决策、交易模式的优缺点、何时交易绩效好、何时交易绩效差，来了解对方的投资哲学。具体有如下8个方面：1、是什么促使你买入？2、在什么情况下你会卖出？3、当一项投资获得了良好的回报时你会做什么？4、如何控制资产的规模？5、你的回报是不是具有历史性的重复规律？为什么？6、如何进行对冲交易？7、你的投资理念时怎样产生的？8、它们是你独有的吗？沃伦·巴菲特“股神”1930年8月30日诞生在充满投机与动荡的美国布拉斯加州的奥马哈市，他秉持简单、聚焦的原则，以企业经营者的心态投资股市，在不到50年的时间里，聚集成庞大的财富王国，创造了从100美元到720亿美元的财富神话，2009年，美国《福布斯》杂志在纽约公布了2008全球富豪排名，巴菲特名列第一，成为全球首富。在华尔街投资大师行列中，没有一个人能够像巴菲特那样富有凝聚力，因为不管是他的投资理念，还是他的投资语录，无一例外地被青年投资者奉为“投资圣经”。巴菲特说“我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑”。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。财富是无法复制的，但关于获得财富的理念和哲学是可以学习的：1、 我们只是在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪；2、 时间是好投资者的朋友，是坏投资者的敌人；当股价偏高时，你要做的就是耐心地等待并继续进行跟踪，直到股价进入他认为合理的范围时再考虑买入；资金复利的增长为长期投资者提供了较好的依据；3、 投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资；4、 分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没有意义的；一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入；应该把“所有的鸡蛋放在一只篮子里，然后小心地看好”。乔治· 索罗斯“金融大鳄”是当今全球举足轻重的人物，量子基金创始人之一，他好像具有一种超人的力量左右着世界金融市场，1992年9月著名的英镑战役获利20亿美元，被称为“击垮英格兰银行的人”。历经几次动荡和危机，以自己成功的预测和业绩、独一无二的投资风格着称于世。他的投资哲学是：1、炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能百发百种；2、我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；任何人都有弱点，同样，任何经济体系也都有弱点，那常常是最坚不可催的一点；3、羊群效应是我们每一次投机能够成功的关键，如果这种效应不存在或相当微弱，几乎可以肯定我们难以成功。4、投资现实的前提假设是：市场总是错的；我们的世界观都是有缺陷或扭曲的；我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效(准确地说是无序)市场；通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；5、进攻时须狠，而且须全力而为；若事情不如意料时，保命是第一考虑。6、我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效（准确地说是无序）市场；7、信念会改变现实；8、通过对市场预期与内在运行规律的偏差之纠正的过程来达到投资获利的目的；9、在其他人跟风之前布置好自己的阵地；10、制造利润和损失的是自己，不是市场或某些外部力量；11、我理应赚钱。威廉·江恩江恩是20世纪初最伟大的市场炒家之一，纵横投机市场45年，用自己创造的数学及几何理论为基础的买卖方法赚取了5000多万美元，相当于现在的10 亿多美元。他不仅是一位成功的投资者，还是一位智者和伟大的哲学家，他用其神秘的根据古老数学、几何和星象为基础的分析技术和方法，赚取了当时庞大的财富。他所创造的把时间与价格完美的结合起来的理论，至今仍为投资界人士所津津乐道，倍加推崇。江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，他建立了江恩时间法则，江恩价格法则，江恩线等。它可以用来发现何时价格会发生回调和将回调到什么价位。江恩理论是以研究测市为主的，江恩通过数学、几何学、宗教、天文学的综合运用，建立起自己独特的分析方法和测市理论。由于他的分析方法具有非常高的准确性，有时达到令人不可思议的程度。最为人瞩目的是1909年10月美国“The Ticketr and Investment Digest”杂志编辑Richard .Wyckoff的一次实地访问。在杂志人员的监察下，江恩在十月份的二十五个市场交易日中共进行286次买卖，结果264获利，22次损失，获利率竟达92.3%。江恩的理论抽象而神秘，我们只能从其指定的21条买卖法则中领略其交易哲学。江恩的21条买卖规则 ：1、每次入市买、卖，损失不应超过资金的十分之一。2、永远都设立止损位。3、永不过量买卖。4、永不让所持仓盘转盈为亏。5、永不逆市而为。6、有怀疑，即平仓离场。7、只在活跃的市场买卖。8、永不设定目标价位出入市，而只服从市场走势。9、如无适当理由、不将所持仓平盘，可用止赚位保障所得利润。10、在市场连战皆捷后，可将部分利润提取，以备急时之需。11、买股票切忌指望分红收息。12、买卖招致损失时，切忌赌徒式加码。13、不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而平仓。14、肯输不肯赢，切戒。15、入市时落下的止蚀盘，不宜胡乱取消。16、入市要等候机会，不宜买卖太密。17、做多做空自如，不应只做单边。18、不要因为价位太低而吸纳，也不要因为价位太高而沽空。19、永不对冲。20、尽量避免在不适当时搞金字塔加码。21、如无适当理由，避免胡乱更改所持股票的买卖策略。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":968,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619712460,"gmtCreate":1649432602711,"gmtModify":1649432602711,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619712460","repostId":"619487581","repostType":1,"repost":{"id":619487581,"gmtCreate":1649395556830,"gmtModify":1649410109847,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【中字|埃隆·马斯克的德克萨斯超级工厂演讲】特斯拉公司首席执行官埃隆-马斯克周四交付了该公司第一批德州制造的汽车，称该公司正在进入一个新的阶段，并预告将推出包括专用机器人出租车在内的产品。马斯克表示特斯拉将在 2500 英亩的德州工厂生产 Model 3 和 Model Y 车辆，并将与 Tesla Semi 和 Cybertruck 一起交付 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>\n \n","listText":"【中字|埃隆·马斯克的德克萨斯超级工厂演讲】特斯拉公司首席执行官埃隆-马斯克周四交付了该公司第一批德州制造的汽车，称该公司正在进入一个新的阶段，并预告将推出包括专用机器人出租车在内的产品。马斯克表示特斯拉将在 2500 英亩的德州工厂生产 Model 3 和 Model Y 车辆，并将与 Tesla Semi 和 Cybertruck 一起交付 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>","text":"【中字|埃隆·马斯克的德克萨斯超级工厂演讲】特斯拉公司首席执行官埃隆-马斯克周四交付了该公司第一批德州制造的汽车，称该公司正在进入一个新的阶段，并预告将推出包括专用机器人出租车在内的产品。马斯克表示特斯拉将在 2500 英亩的德州工厂生产 Model 3 和 Model Y 车辆，并将与 Tesla Semi 和 Cybertruck 一起交付 $特斯拉(TSLA)$","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619487581","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"c8681a5d4e9b4be8937a6751472b063a","tweetId":"619487581","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/e2ad4227vodcq1254107296/e6b2ea21387702298925641469/f0.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/e545b5a6f0e573b9d71ff0f3af70e876"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299623,"gmtCreate":1649265385172,"gmtModify":1649265385172,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299623","repostId":"610746891","repostType":1,"repost":{"id":610746891,"gmtCreate":1648800243027,"gmtModify":1648826430590,"author":{"id":"212008496769156","authorId":"212008496769156","name":"捷克Jack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7cc48e563d37c21562541a2874ce20e4","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"最易上手的低门槛特斯拉期权组合策略","htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 作为长期IV较高美股活跃标的之一，其期权的交易量也名列前茅。 在还未拆股之前，1000美金一股的股价，一手就要10万美金，也让很多投资者难以使用“备兑期权”（Covered&nbsp;&nbsp;Call或者Protective&nbsp;Put）来保护自己的仓位。而更多的小资金投资者只能建仓价外期权来博“小概率”事件。 单买期权容易损失权利金，单卖期权又有太高的风险敞口。 那对资金量不太大的投资者，可以选择一种简单的易上手的组合策略——“蝴蝶策略”（Butterfly）。它的最大特点是，由行权日相同周期的期权组合。 通常，我们在采用的差价策略（Vertical&nbsp;Spread）、日历策略（Calendar）都是在“多头期权Long”和“空头期权Short”比例相同的情况下建立的。但是蝴蝶策略并不是，它包括： 买入一份更价内的期权 卖出两份平价的期权 买入一份更价外的期权 同时，低价位和高价位的两张买入的期权与卖出的平价期权距离相同。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 目前的价格为1077美元，我们选择到期日半个月至一个月之间的期权，比如， 买入1张，4月29日到期的，行权价为1050美元的CALL，价格为87.55美元；（单独购买需8755美元）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020220429%201050.0%20CALL\">$TSLA&nbsp;20220429 1050.0 CALL$</a> 卖出2张，4月29日到期的，行权价为10","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 作为长期IV较高美股活跃标的之一，其期权的交易量也名列前茅。 在还未拆股之前，1000美金一股的股价，一手就要10万美金，也让很多投资者难以使用“备兑期权”（Covered&nbsp;&nbsp;Call或者Protective&nbsp;Put）来保护自己的仓位。而更多的小资金投资者只能建仓价外期权来博“小概率”事件。 单买期权容易损失权利金，单卖期权又有太高的风险敞口。 那对资金量不太大的投资者，可以选择一种简单的易上手的组合策略——“蝴蝶策略”（Butterfly）。它的最大特点是，由行权日相同周期的期权组合。 通常，我们在采用的差价策略（Vertical&nbsp;Spread）、日历策略（Calendar）都是在“多头期权Long”和“空头期权Short”比例相同的情况下建立的。但是蝴蝶策略并不是，它包括： 买入一份更价内的期权 卖出两份平价的期权 买入一份更价外的期权 同时，低价位和高价位的两张买入的期权与卖出的平价期权距离相同。 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 目前的价格为1077美元，我们选择到期日半个月至一个月之间的期权，比如， 买入1张，4月29日到期的，行权价为1050美元的CALL，价格为87.55美元；（单独购买需8755美元）<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/TSLA%2020220429%201050.0%20CALL\">$TSLA&nbsp;20220429 1050.0 CALL$</a> 卖出2张，4月29日到期的，行权价为10","text":"$特斯拉(TSLA)$ 作为长期IV较高美股活跃标的之一，其期权的交易量也名列前茅。 在还未拆股之前，1000美金一股的股价，一手就要10万美金，也让很多投资者难以使用“备兑期权”（Covered Call或者Protective Put）来保护自己的仓位。而更多的小资金投资者只能建仓价外期权来博“小概率”事件。 单买期权容易损失权利金，单卖期权又有太高的风险敞口。 那对资金量不太大的投资者，可以选择一种简单的易上手的组合策略——“蝴蝶策略”（Butterfly）。它的最大特点是，由行权日相同周期的期权组合。 通常，我们在采用的差价策略（Vertical Spread）、日历策略（Calendar）都是在“多头期权Long”和“空头期权Short”比例相同的情况下建立的。但是蝴蝶策略并不是，它包括： 买入一份更价内的期权 卖出两份平价的期权 买入一份更价外的期权 同时，低价位和高价位的两张买入的期权与卖出的平价期权距离相同。 $特斯拉(TSLA)$ 目前的价格为1077美元，我们选择到期日半个月至一个月之间的期权，比如， 买入1张，4月29日到期的，行权价为1050美元的CALL，价格为87.55美元；（单独购买需8755美元）$TSLA 20220429 1050.0 CALL$ 卖出2张，4月29日到期的，行权价为10","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bec2962c8bd8adab9839aeaaee519c68","width":"1170","height":"2163"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610746891","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":1679,"gmtBegin":1648800473251,"gmtEnd":1651219657620,"type":1,"upper":1,"title":"你看好特斯拉接下来的走势吗？","choices":[{"id":6201,"sort":1,"name":"继续走高","userSize":63,"voted":false},{"id":6202,"sort":2,"name":"1000-1100震荡","userSize":50,"voted":false},{"id":6203,"sort":3,"name":"回落至1000美元以下","userSize":42,"voted":false}]},"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1031,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299805,"gmtCreate":1649265348645,"gmtModify":1649265348645,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299805","repostId":"637436594","repostType":1,"repost":{"id":637436594,"gmtCreate":1648192595970,"gmtModify":1648194289120,"author":{"id":"3479894068777241","authorId":"3479894068777241","name":"局外人___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cca69accd9507306aa2ccd4828ab875d","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"title":"我不看好后市, 但我选择做多---期权交易策略分享","htmlText":"昨天收到虎妞邀请, 来分享一篇关于期权策略的文章。今天我就以更详细的视角，讲一下自己的期权心得，以及自己的期权交易感悟。首先，不要被我标题弄糊涂了，我并不是真的不看好后市，而是希望借用标题这段话，反应期权最基本的一些核心使用，对冲风险以及以小概率博取大收益的策略。在此之前，有很多虎友在我之前发的文章下留言说想学期权的知识，这篇文章不是教学贴而是经验策略分享帖，但考虑到大多数虎友的需求，我还是简单说一下期权最基本的几个知识。一.&nbsp;&nbsp;期权基础知识就先谈谈期权里的几个希腊字母吧，我想很多交易过很多次期权的人自己也没弄懂他们是什么。我做了一幅图，以老虎APP打开的期权链为例子，详细介绍了这4个主要希腊字母代表的含义所在。更进一步解释来说，就是Delta就是相关性，比如DELTA是0.5,那么你的股票每涨1块钱, 你的期权变化0.5,但因为美股期权都是100张起卖,所以你的变化为0.5*100=50块钱.Gamma相当于资产价格变化的比率, 举例来说, 如果你期权的Delta是0.6,Gamma为0.05, 则表示股票每上涨1块钱, 那么Delta增加量为0.05. Delta将从0.6增加到0.65.Vega期权价格变化的幅度, 假设vega为0.15, 那么当波动率上升1%,期权价值将上升0.15.比如假设期权理论值为3.25,波动率为20%,那么当波动率上升到22%,期权价值则变为3.55(3.25+2*0.15)Theta衡量时间变化对期权价值的影响.表示时间每经过一天,你的期权价值会损失多少.二.&nbsp;&nbsp;我为什么不看好后市,但选择做多常见的期权策略大致10种,比如Covered Call, Married Put, Bull Call Spread, Bear Put Spread, Protective Collar等等也许以后会分析分","listText":"昨天收到虎妞邀请, 来分享一篇关于期权策略的文章。今天我就以更详细的视角，讲一下自己的期权心得，以及自己的期权交易感悟。首先，不要被我标题弄糊涂了，我并不是真的不看好后市，而是希望借用标题这段话，反应期权最基本的一些核心使用，对冲风险以及以小概率博取大收益的策略。在此之前，有很多虎友在我之前发的文章下留言说想学期权的知识，这篇文章不是教学贴而是经验策略分享帖，但考虑到大多数虎友的需求，我还是简单说一下期权最基本的几个知识。一.&nbsp;&nbsp;期权基础知识就先谈谈期权里的几个希腊字母吧，我想很多交易过很多次期权的人自己也没弄懂他们是什么。我做了一幅图，以老虎APP打开的期权链为例子，详细介绍了这4个主要希腊字母代表的含义所在。更进一步解释来说，就是Delta就是相关性，比如DELTA是0.5,那么你的股票每涨1块钱, 你的期权变化0.5,但因为美股期权都是100张起卖,所以你的变化为0.5*100=50块钱.Gamma相当于资产价格变化的比率, 举例来说, 如果你期权的Delta是0.6,Gamma为0.05, 则表示股票每上涨1块钱, 那么Delta增加量为0.05. Delta将从0.6增加到0.65.Vega期权价格变化的幅度, 假设vega为0.15, 那么当波动率上升1%,期权价值将上升0.15.比如假设期权理论值为3.25,波动率为20%,那么当波动率上升到22%,期权价值则变为3.55(3.25+2*0.15)Theta衡量时间变化对期权价值的影响.表示时间每经过一天,你的期权价值会损失多少.二.&nbsp;&nbsp;我为什么不看好后市,但选择做多常见的期权策略大致10种,比如Covered Call, Married Put, Bull Call Spread, Bear Put Spread, Protective Collar等等也许以后会分析分","text":"昨天收到虎妞邀请, 来分享一篇关于期权策略的文章。今天我就以更详细的视角，讲一下自己的期权心得，以及自己的期权交易感悟。首先，不要被我标题弄糊涂了，我并不是真的不看好后市，而是希望借用标题这段话，反应期权最基本的一些核心使用，对冲风险以及以小概率博取大收益的策略。在此之前，有很多虎友在我之前发的文章下留言说想学期权的知识，这篇文章不是教学贴而是经验策略分享帖，但考虑到大多数虎友的需求，我还是简单说一下期权最基本的几个知识。一. 期权基础知识就先谈谈期权里的几个希腊字母吧，我想很多交易过很多次期权的人自己也没弄懂他们是什么。我做了一幅图，以老虎APP打开的期权链为例子，详细介绍了这4个主要希腊字母代表的含义所在。更进一步解释来说，就是Delta就是相关性，比如DELTA是0.5,那么你的股票每涨1块钱, 你的期权变化0.5,但因为美股期权都是100张起卖,所以你的变化为0.5*100=50块钱.Gamma相当于资产价格变化的比率, 举例来说, 如果你期权的Delta是0.6,Gamma为0.05, 则表示股票每上涨1块钱, 那么Delta增加量为0.05. Delta将从0.6增加到0.65.Vega期权价格变化的幅度, 假设vega为0.15, 那么当波动率上升1%,期权价值将上升0.15.比如假设期权理论值为3.25,波动率为20%,那么当波动率上升到22%,期权价值则变为3.55(3.25+2*0.15)Theta衡量时间变化对期权价值的影响.表示时间每经过一天,你的期权价值会损失多少.二. 我为什么不看好后市,但选择做多常见的期权策略大致10种,比如Covered Call, Married Put, Bull Call Spread, Bear Put Spread, Protective Collar等等也许以后会分析分","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dea0d3bb43e869eac3696e73cbec8b00","width":"1920","height":"1280"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637436594","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299167,"gmtCreate":1649265315457,"gmtModify":1649265315457,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299167","repostId":"619873847","repostType":1,"repost":{"id":619873847,"gmtCreate":1649216102222,"gmtModify":1649232405061,"author":{"id":"3479894068777241","authorId":"3479894068777241","name":"局外人___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cca69accd9507306aa2ccd4828ab875d","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"title":"市场低估了美联储为抑制通胀而加息的目标","htmlText":"随着消费者物价指数在全球范围类创几十年新高，并且俄乌战争的爆发加剧了油价的攀升，这些都导致了市场不得不面对的一个现实是通胀可能不会像你想象的那样那么容易降下来。市场中关于加息的预期总是充满各种观点，但观点不是事实，聪明人要学会区别观点和事实的区别，以便自己为自己的投资选择做决定。下面就拿美国股市历史上最重要的几组事实数据来说话，以提供给虎友们做投资参考第一：股票市场总市值占美国GDP百分比市场的总市值一般是国民生产总值的63%。这比例在1929年达到了72%的高点,在1972年达到了81%的高点(最终证明,这两点都是市场的高点),在2000年,又高至184%(又一个高点),出现一段时间的下降后,于2006年又回复到了148%的高位。在股票价格下跌之后(国民生产总值下跌的幅度比这小多了),如今这比例维持在183.59%的高位。第二：标准普尔500指数市场价格与账面价值之比，即市净率在有数据记载的三十年间,以标准普尔500指数计算,平均每一美元的账面价值对应着2.4美元的股票市场价格。从1977年到20世纪90年代早期,这一比例一直都很稳定,但是在2000年,这一比例已经翻番至高达5.42美元。(投资者都在想些,什么呢?)经过几年时间,市净率(price-to-bookratio)下降至大约3美元,然而,在2007-2009年间,这一比例骤降至1.78美元。而如今这一比例为4.6，距离历史最高值差额仅仅0.82。第三： 每一美元股息的价格预期2009年每股股息为21.97美元,标准普尔500指数的回报率大约为2.1%,这是我们基于基本面分析投资回报率的第一步。但是请记住,2.1%的回报率相当于为每美元股息支付47美元,这个价格大致是长期平均水平26美元的两倍,尽管只是1999年最高水平87美元的一半。在确定长期价值的公式中,股息率是很重要的组成部分,与过去的回报率相比,股息率所","listText":"随着消费者物价指数在全球范围类创几十年新高，并且俄乌战争的爆发加剧了油价的攀升，这些都导致了市场不得不面对的一个现实是通胀可能不会像你想象的那样那么容易降下来。市场中关于加息的预期总是充满各种观点，但观点不是事实，聪明人要学会区别观点和事实的区别，以便自己为自己的投资选择做决定。下面就拿美国股市历史上最重要的几组事实数据来说话，以提供给虎友们做投资参考第一：股票市场总市值占美国GDP百分比市场的总市值一般是国民生产总值的63%。这比例在1929年达到了72%的高点,在1972年达到了81%的高点(最终证明,这两点都是市场的高点),在2000年,又高至184%(又一个高点),出现一段时间的下降后,于2006年又回复到了148%的高位。在股票价格下跌之后(国民生产总值下跌的幅度比这小多了),如今这比例维持在183.59%的高位。第二：标准普尔500指数市场价格与账面价值之比，即市净率在有数据记载的三十年间,以标准普尔500指数计算,平均每一美元的账面价值对应着2.4美元的股票市场价格。从1977年到20世纪90年代早期,这一比例一直都很稳定,但是在2000年,这一比例已经翻番至高达5.42美元。(投资者都在想些,什么呢?)经过几年时间,市净率(price-to-bookratio)下降至大约3美元,然而,在2007-2009年间,这一比例骤降至1.78美元。而如今这一比例为4.6，距离历史最高值差额仅仅0.82。第三： 每一美元股息的价格预期2009年每股股息为21.97美元,标准普尔500指数的回报率大约为2.1%,这是我们基于基本面分析投资回报率的第一步。但是请记住,2.1%的回报率相当于为每美元股息支付47美元,这个价格大致是长期平均水平26美元的两倍,尽管只是1999年最高水平87美元的一半。在确定长期价值的公式中,股息率是很重要的组成部分,与过去的回报率相比,股息率所","text":"随着消费者物价指数在全球范围类创几十年新高，并且俄乌战争的爆发加剧了油价的攀升，这些都导致了市场不得不面对的一个现实是通胀可能不会像你想象的那样那么容易降下来。市场中关于加息的预期总是充满各种观点，但观点不是事实，聪明人要学会区别观点和事实的区别，以便自己为自己的投资选择做决定。下面就拿美国股市历史上最重要的几组事实数据来说话，以提供给虎友们做投资参考第一：股票市场总市值占美国GDP百分比市场的总市值一般是国民生产总值的63%。这比例在1929年达到了72%的高点,在1972年达到了81%的高点(最终证明,这两点都是市场的高点),在2000年,又高至184%(又一个高点),出现一段时间的下降后,于2006年又回复到了148%的高位。在股票价格下跌之后(国民生产总值下跌的幅度比这小多了),如今这比例维持在183.59%的高位。第二：标准普尔500指数市场价格与账面价值之比，即市净率在有数据记载的三十年间,以标准普尔500指数计算,平均每一美元的账面价值对应着2.4美元的股票市场价格。从1977年到20世纪90年代早期,这一比例一直都很稳定,但是在2000年,这一比例已经翻番至高达5.42美元。(投资者都在想些,什么呢?)经过几年时间,市净率(price-to-bookratio)下降至大约3美元,然而,在2007-2009年间,这一比例骤降至1.78美元。而如今这一比例为4.6，距离历史最高值差额仅仅0.82。第三： 每一美元股息的价格预期2009年每股股息为21.97美元,标准普尔500指数的回报率大约为2.1%,这是我们基于基本面分析投资回报率的第一步。但是请记住,2.1%的回报率相当于为每美元股息支付47美元,这个价格大致是长期平均水平26美元的两倍,尽管只是1999年最高水平87美元的一半。在确定长期价值的公式中,股息率是很重要的组成部分,与过去的回报率相比,股息率所","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/598e06727b5a94f5295c40aa71243218","width":"632","height":"527"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d758c80f41b89a48e7d6fbeef8ddb660","width":"624","height":"296"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/492f27a3a258ec4841bd16cb6296186c","width":"632","height":"422"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619873847","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1091,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619299380,"gmtCreate":1649265301794,"gmtModify":1649265301794,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619299380","repostId":"619308157","repostType":1,"repost":{"id":619308157,"gmtCreate":1648952077436,"gmtModify":1648956510011,"author":{"id":"3479894068777241","authorId":"3479894068777241","name":"局外人___","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cca69accd9507306aa2ccd4828ab875d","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"title":"金融炼金术师在2022一季度里犯的错","htmlText":"2009年，索罗斯在中欧大学的讲座里提到：“市场中的金融炼金术师犯的一个错误是，为什么一心想要改变金属的属性，而不是利用金属原本的性质。”2022年一季度，要说印象最深刻的事，可能也是这辈子最深刻的事之一，当属动荡的香港金融市场了，自2月18号开始，恒生科技指数在近腰斩的情况下，连续下挫，从5662点再度下跌近39%到3463点，指数如此暴跌，空前绝有，虽然恒生科技指数2020年7月才出来，但里面的成分股那都是国内顶尖的科技公司，质量怎么说也堪称一流。但可能更戏剧性的是，3月16日在前一天闭市时毫无征兆萎靡的市场，却在一天内疯狂反弹22.2%。对于市场的反弹，市场的解读总是围绕中概股退市的问题，而在美股上市回港的中概股公司，经历的消息面波动自然就了搅动港股恒生科技指数。如果你每天观察市场，你就会发现，因为政策消息面出现的剧烈波动，每几天都在上演。难道这些公司的基本面在几天内逻辑发生了根本性的恶化以至于要如此的下跌？又难道这些公司基本面在几天后又发生戏剧性反转以至于要如此强烈的上涨？事实上，只要对中国经济增长的预期没发生改变，国内领先的企业在国际上仍然保持可持续的竞争优势，以及居民财富管理的需求持续存在，那这些公司的价值就没有发生根本性的变化。很明显，这一季度发生的事情归根结底，多半出自于投资人的情绪。《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼最新做的研究发现了一个重要事实：你并非在所有时刻都一样。随着情绪的变化（有时候你会意识到），你的认知机制也会改变（你可能根本意识不到）。如果你面临一个复杂的判断问题，当前的情绪会影响你对这个问题的思考以及得出的结论，即便你认为你的判断没有受到情绪的影响，并且能很自信地阐明自己给出最终答案的理由。简而言之，你的判断充满噪声。我们总听各种投资前辈说，市场太多非理性，因为人性的缘故，总是过度悲观或者过度乐观，人们太过情绪化，冲动。或者他们总呼吁投资","listText":"2009年，索罗斯在中欧大学的讲座里提到：“市场中的金融炼金术师犯的一个错误是，为什么一心想要改变金属的属性，而不是利用金属原本的性质。”2022年一季度，要说印象最深刻的事，可能也是这辈子最深刻的事之一，当属动荡的香港金融市场了，自2月18号开始，恒生科技指数在近腰斩的情况下，连续下挫，从5662点再度下跌近39%到3463点，指数如此暴跌，空前绝有，虽然恒生科技指数2020年7月才出来，但里面的成分股那都是国内顶尖的科技公司，质量怎么说也堪称一流。但可能更戏剧性的是，3月16日在前一天闭市时毫无征兆萎靡的市场，却在一天内疯狂反弹22.2%。对于市场的反弹，市场的解读总是围绕中概股退市的问题，而在美股上市回港的中概股公司，经历的消息面波动自然就了搅动港股恒生科技指数。如果你每天观察市场，你就会发现，因为政策消息面出现的剧烈波动，每几天都在上演。难道这些公司的基本面在几天内逻辑发生了根本性的恶化以至于要如此的下跌？又难道这些公司基本面在几天后又发生戏剧性反转以至于要如此强烈的上涨？事实上，只要对中国经济增长的预期没发生改变，国内领先的企业在国际上仍然保持可持续的竞争优势，以及居民财富管理的需求持续存在，那这些公司的价值就没有发生根本性的变化。很明显，这一季度发生的事情归根结底，多半出自于投资人的情绪。《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼最新做的研究发现了一个重要事实：你并非在所有时刻都一样。随着情绪的变化（有时候你会意识到），你的认知机制也会改变（你可能根本意识不到）。如果你面临一个复杂的判断问题，当前的情绪会影响你对这个问题的思考以及得出的结论，即便你认为你的判断没有受到情绪的影响，并且能很自信地阐明自己给出最终答案的理由。简而言之，你的判断充满噪声。我们总听各种投资前辈说，市场太多非理性，因为人性的缘故，总是过度悲观或者过度乐观，人们太过情绪化，冲动。或者他们总呼吁投资","text":"2009年，索罗斯在中欧大学的讲座里提到：“市场中的金融炼金术师犯的一个错误是，为什么一心想要改变金属的属性，而不是利用金属原本的性质。”2022年一季度，要说印象最深刻的事，可能也是这辈子最深刻的事之一，当属动荡的香港金融市场了，自2月18号开始，恒生科技指数在近腰斩的情况下，连续下挫，从5662点再度下跌近39%到3463点，指数如此暴跌，空前绝有，虽然恒生科技指数2020年7月才出来，但里面的成分股那都是国内顶尖的科技公司，质量怎么说也堪称一流。但可能更戏剧性的是，3月16日在前一天闭市时毫无征兆萎靡的市场，却在一天内疯狂反弹22.2%。对于市场的反弹，市场的解读总是围绕中概股退市的问题，而在美股上市回港的中概股公司，经历的消息面波动自然就了搅动港股恒生科技指数。如果你每天观察市场，你就会发现，因为政策消息面出现的剧烈波动，每几天都在上演。难道这些公司的基本面在几天内逻辑发生了根本性的恶化以至于要如此的下跌？又难道这些公司基本面在几天后又发生戏剧性反转以至于要如此强烈的上涨？事实上，只要对中国经济增长的预期没发生改变，国内领先的企业在国际上仍然保持可持续的竞争优势，以及居民财富管理的需求持续存在，那这些公司的价值就没有发生根本性的变化。很明显，这一季度发生的事情归根结底，多半出自于投资人的情绪。《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼最新做的研究发现了一个重要事实：你并非在所有时刻都一样。随着情绪的变化（有时候你会意识到），你的认知机制也会改变（你可能根本意识不到）。如果你面临一个复杂的判断问题，当前的情绪会影响你对这个问题的思考以及得出的结论，即便你认为你的判断没有受到情绪的影响，并且能很自信地阐明自己给出最终答案的理由。简而言之，你的判断充满噪声。我们总听各种投资前辈说，市场太多非理性，因为人性的缘故，总是过度悲观或者过度乐观，人们太过情绪化，冲动。或者他们总呼吁投资","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9c64ef29ebe7dbe38ffcdf53cdd37e59","width":"1080","height":"689"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619308157","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1398,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619156027,"gmtCreate":1649132908507,"gmtModify":1649132908507,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619156027","repostId":"619101169","repostType":1,"repost":{"id":619101169,"gmtCreate":1649067052644,"gmtModify":1649131637646,"author":{"id":"9000000000000105","authorId":"9000000000000105","name":"投资TALK君","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"","htmlText":"\n \n \n  ✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析\n \n","listText":"✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析","text":"✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d87d220ab790ffe6cdb0693487d48e48","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619101169","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"26ab1e9d6f5d44829f90704e699c474e","tweetId":"619101169","title":"✨一个机构青睐散户却很少知道的ETF✨#美股分析","videoUrl":"http://v.tigerbbs.com/164906704958441023f17111064cd79cbd0f1a439b879.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/d87d220ab790ffe6cdb0693487d48e48","shareLink":"http://v.tigerbbs.com/164906704958441023f17111064cd79cbd0f1a439b879.mp4"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1147,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619942299,"gmtCreate":1648915778459,"gmtModify":1648915778459,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619942299","repostId":"1150398100","repostType":2,"repost":{"id":"1150398100","pubTimestamp":1648887472,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150398100?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-02 16:17","market":"sh","language":"zh","title":"重磅！四部委修订企业境外上市规定，五大看点梳理！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150398100","media":"上海证券报","summary":"中国证监会坚定支持企业根据自身意愿自主选择上市地。","content":"<div>\n<p>4月2日，据证监会官方网站消息，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》(证监会公告〔2009〕29号，下称《规定》)进行了修订，并向社会公开征求意见。证监会有关部门负责人在答记者问中表示，中国证监会坚定支持企业根据自身意愿自主选择上市地。《规定》的修订旨在进一步加强境内企业境外发行上市相关保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JeAmTjpdCNbZNcFHuCoZMQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"shzqb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重磅！四部委修订企业境外上市规定，五大看点梳理！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n重磅！四部委修订企业境外上市规定，五大看点梳理！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-04-02 16:17 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/JeAmTjpdCNbZNcFHuCoZMQ><strong>上海证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月2日，据证监会官方网站消息，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》(证监会公告〔2009〕29号，下称《规定》)进行了修订，并向社会公开征求意见。证监会有关部门负责人在答记者问中表示，中国证监会坚定支持企业根据自身意愿自主选择上市地。《规定》的修订旨在进一步加强境内企业境外发行上市相关保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JeAmTjpdCNbZNcFHuCoZMQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e47235940cac4ace00aaf85be84ee412","relate_stocks":{"KWEB":"中国海外互联网ETF-KraneShares","BK4526":"热门中概股","CQQQ":"中国科技指数ETF-Guggenheim"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/JeAmTjpdCNbZNcFHuCoZMQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150398100","content_text":"4月2日，据证监会官方网站消息，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》(证监会公告〔2009〕29号，下称《规定》)进行了修订，并向社会公开征求意见。证监会有关部门负责人在答记者问中表示，中国证监会坚定支持企业根据自身意愿自主选择上市地。《规定》的修订旨在进一步加强境内企业境外发行上市相关保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，维护国家信息安全，减少不必要的涉密敏感信息进入工作底稿，提高跨境监管合作的效率，体现了统筹开放与安全的理念，将促进中国境内企业境外发行证券和上市活动有序开展。证监会官网消息表示，将继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，不断深化跨境监管合作，规定修订将进一步提升境外上市企业的合规水平，促进境外上市活动健康有序发展。证监会和有关部门将根据公开征求意见情况，进一步修改完善规定，履行法定程序后尽快发布实施。原《规定》共十二条，修订后的《规定》共十三条，删减两条，新增三条。来看修订要点！要点1：保持与上位法衔接本次修订完善了法律依据。具体来看：与《国务院关于境内企业境外发行证券和上市管理的规定(草案征求意见稿)》（下称《国务院管理规定》）相衔接；增加《中华人民共和国会计法》《中华人民共和国注册会计师法》等法律，以及《国务院管理规定》作为上位法。上述证监会有关部门负责人表示，《规定》出台于2009年，在当时情况下对规范境外上市相关保密和档案管理工作发挥了积极作用。十多年来，相关的法规和制度环境明显变化，市场和监管实践不断深化，前述规定日益不适应新的形势。负责人指出，本次修订将为境外上市涉及的相关保密和档案管理工作，提供更加清晰的指引，便利有关市场主体依法依规高效开展境外发行上市活动；将指导企业妥善管理涉密和敏感信息，履行好维护国家信息安全的主体责任；也将有助于相关监管部门与境外监管机构，安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作活动，共同维护全球投资者权益。要点2：适用范围扩大至境外间接上市企业修订后的《规定》，删除了此前《规定》中关于境外上市公司的定义和境外中资控股上市公司的境内股权持有单位参照执行的规定，并与《国务院管理规定》保持一致，明确适用于企业境外直接和间接上市。具体来看，《规定》将“境内企业”定义为，包括在境外直接发行上市的境内股份有限公司和境外间接发行上市主体的境内运营实体。要点3：明确企业保密责任为使企业切实担负信息安全的主体责任，修订后的《规定》要求，境内企业境外发行上市过程中向证券公司、会计师事务所等证券服务机构以及境外监管机构提供、披露，或者通过其境外上市主体等提供、披露文件资料时，须遵守保密相关法律法规。《规定》还要求境内企业向有关证券公司、证券服务机构提供文件、资料时，就提供的涉密敏感信息具体情况提供书面说明。证券公司、证券服务机构应当妥善保存上述书面说明以备查。相关负责人表示，依法依规做好涉密敏感信息的管理，落实信息安全主体责任，是企业合规经营的重要内容。从实践情况看，企业向有关证券公司、证券服务机构提供包含涉密或敏感信息的文件、资料应属极少数情况。“如因审计工作需要确有必要提供的，《规定》重申企业须按照相关法律法规履行必要的审批或备案程序，并要求企业保留履行程序和提供信息的相关记录并向中介机构提供书面说明，不会给企业带来过高的合规成本。《规定》的落实，将提升企业维护信息安全和防范法律风险的能力，促进企业依法合规开展境外发行上市活动。”上述负责人说。要点4：明确会计档案管理要求《规定》明确了会计档案管理要求。具体来看，境内企业向有关证券公司、证券服务机构、境外监管机构等单位和个人提供对国家和社会具有重要保存价值的会计档案或会计档案复制件的，应当按照国家有关规定履行相应程序。要点5：修改现场检查规定 为跨境监管合作提供制度保障结合跨境审计监管合作的国际惯例，此次修订删除了原规定中“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述。结合证券法规定，《规定》明确，境外证券监督管理机构及有关主管部门提出就境内企业境外发行证券和上市相关活动，对境内企业以及为该等企业提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构进行调查取证或开展检查的，应当通过跨境监管合作机制进行，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制，提供必要协助，为安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作提供制度保障。证监会有关部门负责人表示，这体现了中国监管部门对跨境审计监管合作一贯的开放态度，也符合相关国际惯行做法，将为安全、高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作提供制度保障。《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》修订说明为进一步加强境内企业境外发行上市相关的保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，维护国家信息安全，深化跨境监管合作，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》（证监会公告〔2009〕29 号，以下简称《规定》）进行了修订。现就有关情况说明如下：一、修订背景《规定》发布于2009 年，是一部规范境内企业境外发行上市有关保密和档案管理事宜的规范性文件，对境内企业向证券公司、会计师事务所等证券服务机构以及境外监管机构提供涉密或敏感信息应当履行的程序作出了规定。《规定》的适用范围为“发行境外上市外资股的境内公司”，并规定境外中资控股上市公司的境内股权持有单位参照执行。十多年来，《规定》在规范境内企业境外发行上市过程中的信息安全管理、特别是对外提供审计工作底稿的程序管理方面发挥了一定的积极作用。随着形势变化，《规定》日益面临一些不适应的情况：一是覆盖面不全。近年来不少境内企业以间接方式赴香港、美国等境外市场上市，而《规定》并不适用于此类公司，存在一定的规范盲区。二是不适应上位法的变化。《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》（以下简称《国务院管理规定》）拟对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理。《规定》须相应作出调整。三是不适应跨境监管合作的要求。近年来国际资本市场跨境监管合作的实践不断深化，有必要对相关制度安排予以完善，为下一步安全高效开展合作提供制度保障。二、修订主要内容原《规定》共十二条，修订后共十三条，删减两条，新增三条，主要修订内容如下：（一）保持与上位法的衔接。将《国务院管理规定》加入《规定》第一条，作为其上位法规之一，并将原《规定》标题和正文中出现的“在境外发行证券与上市”的表述，参考《国务院管理规定》的表述，统一修改为“境内企业境外发行证券和上市”。增加《会计法》《注册会计师法》等法律以及《国务院管理规定》为上位依据（第一条）。（二）将适用范围扩大至境外间接上市企业。删除此前《规定》中关于境外上市公司的定义和境外中资控股上市公司的境内股权持有单位参照执行的规定，与《国务院管理规定》保持一致，将“境内企业”定义为包括在境外直接发行上市的境内股份有限公司和境外间接发行上市主体的境内运营实体（第二条）。（三）增加程序性要求，明确企业保密责任。为使企业切实担负信息安全的主体责任，修订后的《规定》将要求境内企业境外发行上市过程中向证券公司、会计师事务所等证券服务机构以及境外监管机构提供、披露，或者通过其境外上市主体等提供、披露文件资料时，遵守保密相关法律法规。要求境内企业向有关证券公司、证券服务机构提供文件、资料时，就提供的涉密敏感信息具体情况提供书面说明。证券公司、证券服务机构应当妥善保存上述书面说明以备查（第三、四、五条）。（四）明确会计档案管理要求。明确境内企业向有关证券公司、证券服务机构、境外监管机构等单位和个人提供对国家和社会具有重要保存价值的会计档案或会计档案复制件的，应当按照国家有关规定履行相应程序（第八条）。（五）修改有关境外检查的规定。结合跨境审计监管合作的国际惯例，删除《规定》中关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述。结合《证券法》第一百七十七条的规定，明确境外证券监督管理机构及有关主管部门提出就境内企业境外发行证券和上市相关活动对境内企业以及为该等企业提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构进行调查取证或开展检查的，应当通过跨境监管合作机制进行，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助，为安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作提供制度保障（第十一条）。关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）一、为保障国家经济安全，保护社会公共利益，规范境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作，支持企业依法合规开展境外发行证券和上市活动，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国保守国家秘密法》《中华人民共和国档案法》《中华人民共和国会计法》《中华人民共和国注册会计师法》《中华人民共和国国家安全法》和《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定》等法律法规的有关规定，制定本规定。二、境内企业境外发行证券和上市活动中，境内企业以及提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构应当严格遵守中华人民共和国相关法律法规以及本规定的要求，增强保守国家秘密和加强档案管理的法律意识，建立健全保密和档案工作制度，采取必要措施落实保密和档案管理责任，不得泄露国家秘密，不得损害国家和公共利益。前款所称境内企业包括境外直接发行上市的境内股份有限公司和境外间接发行上市主体的境内运营实体；所称证券公司、证券服务机构包括境内外证券公司、证券服务机构以及其在境内的成员机构、代表机构、联营机构、合作机构等关联机构。三、境内企业向有关证券公司、证券服务机构、境外监管机构等单位和个人提供、公开披露，或者通过其境外上市主体等提供、公开披露涉及国家秘密、机关单位工作秘密的文件、资料的，应当依法报有审批权限的主管部门批准，并报同级保密行政管理部门备案。是否属于国家秘密不明确或者有争议的，应当报有关保密行政管理部门确定；是否属于机关单位工作秘密不明确或者有争议的，应当报有关业务主管部门确定。四、境内企业向有关证券公司、证券服务机构、境外监管机构等单位和个人提供、公开披露，或者通过其境外上市主体等提供、公开披露其他泄露后会对国家安全或者公共利益造成不利影响的文件、资料的，应当按照国家有关规定，严格履行相应程序。五、境内企业向有关证券公司、证券服务机构提供文件、资料时，应按照国家相关保密规定处理相关文件、资料，并就执行本规定第三条、第四条的情况提供书面说明。证券公司、证券服务机构应当妥善保存上述书面说明以备查。境外会计师事务所从事境内企业境外发行证券和上市相关审计业务的，应当按照国家有关规定履行相应程序。境内企业不得向未履行相应程序的境外会计师事务所提供会计档案。六、境内企业经履行相应程序后，向有关证券公司、证券服务机构等提供涉及国家秘密、机关单位工作秘密或者其他泄露后会对国家安全或者公共利益造成不利影响的文件、资料的，双方应当依照《中华人民共和国保守国家秘密法》等法律法规及本规定，签订保密协议，明确有关证券公司、证券服务机构等承担的保密义务和责任。证券公司、证券服务机构应当遵守我国保密及档案管理的要求，妥善保管获取的上述文件、资料。七、境内企业、有关证券公司、证券服务机构发现国家秘密已经泄露或者可能泄露的，应当立即采取补救措施并及时向有关机关、单位报告。机关、单位接到报告后，应当立即作出处理，并及时向保密行政管理部门报告。八、境内企业向有关证券公司、证券服务机构、境外监管机构等单位和个人提供对国家和社会具有重要保存价值的会计档案或会计档案复制件的，应当按照国家有关规定履行相应程序。九、为境内企业境外发行证券和上市提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内。未经有关主管部门批准，不得通过携带、寄运等任何方式将其转移至境外或者通过信息技术等任何手段传递给境外机构或者个人。涉及对国家和社会具有重要保存价值的档案或档案复制件需要出境的，按照国家有关规定办理审批手续。十、证监会、财政部、国家保密局和国家档案局等有关主管部门建立协作机制，在各自的职权范围内依法对境内企业境外发行证券和上市活动中涉及保密和档案管理的有关事项进行规范和监督检查。十一、境外证券监督管理机构及有关主管部门提出就境内企业境外发行证券和上市相关活动对境内企业以及为该等企业境外发行证券和上市提供证券服务的证券公司、证券服务机构进行调查取证或开展检查的，应当通过跨境监管合作机制进行，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助。境内有关企业、证券公司和证券服务机构，在配合境外证券监督管理机构或境外有关主管部门调查、检查或提供文件资料前，应当事先向证监会或有关主管部门报告。十二、境内企业境外发行证券和上市活动中，任何单位和个人违反《中华人民共和国保守国家秘密法》和《中华人民共和国档案法》等法律法规的，由有关部门依法追究法律责任；涉嫌犯罪的，移送司法机关依法追究刑事责任。十三、本规定自公布之日起施行。《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》（证监会公告〔2009〕29 号）同时废止。证监会答记者问2022年4月2日，证监会公布《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定(征求意见稿)》(以下简称《规定》)，向社会公开征求意见。针对各界关注的问题，记者采访了证监会有关部门负责人。1.问:现阶段修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》(证监会公告〔2009〕29号)的主要考虑是什么?答:上述规定出台于2009年，在当时情况下对规范境外上市相关保密和档案管理工作发挥了积极作用。十多年来，相关的法规和制度环境明显变化，市场和监管实践不断深化，前述规定日益不适应新的形势。本次修订，将为境外上市涉及的相关保密和档案管理工作提供更加清晰的指引，便利有关市场主体依法依规高效开展境外发行上市活动;将指导企业妥善管理涉密和敏感信息，履行好维护国家信息安全的主体责任;也将有助于相关监管部门与境外监管机构安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作活动，共同维护全球投资者权益。2.问:《规定》的发布对促进境外上市活动有何积极意义?答:中国证监会坚定支持企业根据自身意愿自主选择上市地。《规定》的修订旨在进一步加强境内企业境外发行上市相关保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，维护国家信息安全，减少不必要的涉密敏感信息进入工作底稿，提高跨境监管合作的效率，体现了统筹开放与安全的理念，将促进中国境内企业境外发行证券和上市活动有序开展。3.问:《规定》对跨境监管合作，特别是审计监管合作有何积极作用?答:《规定》根据《证券法》第一百七十七条的规定，明确境外监管机构在中国境内进行调查取证或开展检查的应当通过跨境监管合作机制进行，证监会和有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助。同时，结合跨境审计监管合作的国际惯例，删除了原《规定》关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述。这体现了中国监管部门对跨境审计监管合作一贯的开放态度，也符合相关国际惯行做法，将为安全、高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作提供制度保障。4.问:《规定》要求企业向有关证券公司、证券服务机构提供关于执行《规定》第三条、第四条情况的书面说明，是否将提高企业的合规成本?答:依法依规做好涉密敏感信息的管理，落实信息安全主体责任，是企业合规经营的重要内容。从实践情况看，企业向有关证券公司、证券服务机构提供包含涉密或敏感信息的文件、资料应属极少数情况。如因审计工作需要确有必要提供的，《规定》重申企业须按照相关法律法规履行必要的审批或备案程序，并要求企业保留履行程序和提供信息的相关记录并向中介机构提供书面说明，不会给企业带来过高的合规成本。《规定》的落实，将提升企业维护信息安全和防范法律风险的能力，促进企业依法合规开展境外发行上市活动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":857,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619900446,"gmtCreate":1648864775685,"gmtModify":1648864775685,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619900446","repostId":"619035233","repostType":1,"repost":{"id":619035233,"gmtCreate":1648813788221,"gmtModify":1648871363654,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"【虎友访谈】期权投资有什么魅力？（I）","htmlText":"有人说，期权是最复杂的金融工具，被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。期权之所以会流行，是因为它有着多维度的获利途径，而不像股票或期货那样相对单一。 本期就交给三位懂期权的朋友，让他们来讲述“期权投资的魅力”吧！欢迎<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3519305059963232\">@奥地利的春天</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3506166521150359\">@任性的韭菜</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a> 今年43周岁，浙江人，天津大学本科双学位毕业（生物医学工程本科+英语双学位），2001年毕业后拿到全额奖学金去美国读生物医学工程直博，2007年回到中国。擅长的是托福、雅思和SAT培训和诊断式提升，爱好是出国旅游、美食、篮球、阅读和骰子。 T：您从事的职业和股票投资相关吗？ 没有关联，我2007年回国后，创办了两所留学中介公司和两所英语培训学校。从疫情开始，逐步退出了留学中介业务，2021年双减政策下来后，也关闭了两所培训学校。目前已经是处于退休状态已经快一年，定居在四川。 T：是什么时候开始在老虎进行投资的？最让您满意的功能是？ 老虎是我第一个美股券商。我当时是为了投资阿里巴巴的IPO，2013年7月23日有消息传出阿里巴巴有意赴香港上市。于是我们开始查询如何可以直接参与交易，当时我记得老虎还没有创立，所以我去了香港开了花旗银行的账户，花旗银行账户里面有个证券","listText":"有人说，期权是最复杂的金融工具，被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。期权之所以会流行，是因为它有着多维度的获利途径，而不像股票或期货那样相对单一。 本期就交给三位懂期权的朋友，让他们来讲述“期权投资的魅力”吧！欢迎<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3519305059963232\">@奥地利的春天</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3506166521150359\">@任性的韭菜</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3437298281756859\">@在地狱中仰望天堂</a> 今年43周岁，浙江人，天津大学本科双学位毕业（生物医学工程本科+英语双学位），2001年毕业后拿到全额奖学金去美国读生物医学工程直博，2007年回到中国。擅长的是托福、雅思和SAT培训和诊断式提升，爱好是出国旅游、美食、篮球、阅读和骰子。 T：您从事的职业和股票投资相关吗？ 没有关联，我2007年回国后，创办了两所留学中介公司和两所英语培训学校。从疫情开始，逐步退出了留学中介业务，2021年双减政策下来后，也关闭了两所培训学校。目前已经是处于退休状态已经快一年，定居在四川。 T：是什么时候开始在老虎进行投资的？最让您满意的功能是？ 老虎是我第一个美股券商。我当时是为了投资阿里巴巴的IPO，2013年7月23日有消息传出阿里巴巴有意赴香港上市。于是我们开始查询如何可以直接参与交易，当时我记得老虎还没有创立，所以我去了香港开了花旗银行的账户，花旗银行账户里面有个证券","text":"有人说，期权是最复杂的金融工具，被誉为金融衍生品皇冠上的明珠。期权之所以会流行，是因为它有着多维度的获利途径，而不像股票或期货那样相对单一。 本期就交给三位懂期权的朋友，让他们来讲述“期权投资的魅力”吧！欢迎@在地狱中仰望天堂、@奥地利的春天、@任性的韭菜 @在地狱中仰望天堂 今年43周岁，浙江人，天津大学本科双学位毕业（生物医学工程本科+英语双学位），2001年毕业后拿到全额奖学金去美国读生物医学工程直博，2007年回到中国。擅长的是托福、雅思和SAT培训和诊断式提升，爱好是出国旅游、美食、篮球、阅读和骰子。 T：您从事的职业和股票投资相关吗？ 没有关联，我2007年回国后，创办了两所留学中介公司和两所英语培训学校。从疫情开始，逐步退出了留学中介业务，2021年双减政策下来后，也关闭了两所培训学校。目前已经是处于退休状态已经快一年，定居在四川。 T：是什么时候开始在老虎进行投资的？最让您满意的功能是？ 老虎是我第一个美股券商。我当时是为了投资阿里巴巴的IPO，2013年7月23日有消息传出阿里巴巴有意赴香港上市。于是我们开始查询如何可以直接参与交易，当时我记得老虎还没有创立，所以我去了香港开了花旗银行的账户，花旗银行账户里面有个证券","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7363895bc03a1e47f0b77166f070b919","width":"858","height":"1225"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/41557307874b275e425cbc6bef14d5d2","width":"858","height":"1225"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/315fd2df9bf8c46066c1fecba53bd41e","width":"858","height":"1225"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619035233","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":831,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637570197,"gmtCreate":1648177537717,"gmtModify":1648177537717,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637570197","repostId":"637211214","repostType":1,"repost":{"id":637211214,"gmtCreate":1648094134697,"gmtModify":1648095166944,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"你从中概股危机中学到了什么?","htmlText":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：<a href=\"https://laohu8.com/S/PGJ\">$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$</a> 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">$滴滴(DIDI)$</a> 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么","listText":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：<a href=\"https://laohu8.com/S/PGJ\">$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$</a> 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">$滴滴(DIDI)$</a> 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么","text":"从2021年年初到2022年年初，美国股票市场上的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。 看一看，中概股ETF走势，就知道这有多惨烈：$中国ETF-PowerShares Gldn Drago(PGJ)$ 在这轮中概股暴跌的过程中，无数人的信仰崩塌、财富破灭，甚至身体都不好了。 所以，我们要总结和反思，避免悲剧再次重演。 有股民总结，这次危机让他学到了四个教训： 非金融因素风险、警惕高增长风险、重视估值、重视投资中的防守性。 非金融因素风险： 指的是金融以外的风险。比如，“双减”政策、互联网反垄断、俄乌冲突导致、中概股面临的美国监管机构影响，等等。这些因素跨越了民生、政策、社会和国际政治，很多都不是纯粹的金融因素。但它们对股市的影响，甚至大过了金融因素的本身。 警惕高增长风险： 高增长的企业容易得到资本的追捧，但它们面临两个大问题： 很多企业的营收增长，利润却没有同步增加。当行业一旦遭遇逆风，这种“有名无实”的高增长，就会导致企业的股价受到严重考验。例如，乐视网曾经依靠大量的补贴，获得了巨大的增速和市场份额，但这种增速在补贴结束以后，立即消失不见。网约车行业也是类似。$滴滴(DIDI)$ 当前处于高速成长的行业，并不意味着当行业成熟时，会以高利润作为回报。比如说，在2020年前后，连锁火锅成为高增长的行业。但是当这个行业从新兴走向成熟时，所回报的利润率和它们之前的成长速度，并不在一个维度上。$海底捞(06862)$ 估值很重要 当市场最热情时、给出估值最高的时候，往往也最为危险。因为，当市场悲观时，估值越高，意味着泡沫越大，那么","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/de0925bcc28b900dc2dac410bd069c04","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637211214","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":539,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637674156,"gmtCreate":1648082863594,"gmtModify":1648082863594,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637674156","repostId":"1132419260","repostType":2,"repost":{"id":"1132419260","pubTimestamp":1648041039,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132419260?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-23 21:10","market":"hk","language":"zh","title":"夜读 | 芒格的38条投资建议：忘记错误本身就是一个可怕的错误","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132419260","media":" 聪明投资者","summary":"“我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。”“如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自","content":"<html><head></head><body><p>“我不断看到这种情况，<b>生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。</b>”</p><p>“如果你想提高自己的认知能力，那么<b>忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。</b>”</p><p>“我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。<b>你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。</b>”</p><p>以上，都来自芒格的投资智慧。巴菲特的大儿子曾经说，父亲是他认识的第二聪明的人，查理•芒格才是排名第一的。</p><p>“聪明投资者”收集整理了“第一聪明的”芒格的38条投资建议，其实不仅在投资上，其中的很多条也是关于人生哲学的箴言。每个认真读完的人，应该都能比早晨起床时更聪明一点儿~</p><p><b>理性是一项道德义务</b></p><p>1，保持客观和冷静，这种理念永远不会过时。</p><p>2，理性并不是一件你做了就能赚更多的钱的事情；它是一个有约束力的原则。理性确实是一个好理念。你必须避免做那些私下里已成惯例的毫无意义的事情。它需要培育思想体系，以便随着时间的推移提高你的成功率。</p><p>3，增强理性不是一件你可以选择做或不做的事情；它是你需要尽可能履行的一项道德义务。伯克希尔·哈撒韦公司的表现良好，并不是因为我们从一开始就聪明过人，其实我们很无知。伯克希尔·哈撒韦公司的任何丰功伟绩都始于愚蠢和失败。</p><p><b>忘记错误本身就是一个可怕的错误</b></p><p>4，伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会，却没有采取行动。这些是巨大的错误——我们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。</p><p>5，这样的错误可以分为两类：（1）什么也不做，沃伦称之为“吮吸我的大拇指”；（2）有些股票本来应该买很多，但是只买了一点。</p><p>6，在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后，我们有很多次犯了相同的错误。很显然，我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上，但却让我们失去了几十亿美元。</p><p>7，如果喜诗糖果（在我们收购它的时候）再多要10万美元（巴菲特插口说：「1万美元」），沃伦和我就会走开——我们那时就是那么蠢。</p><p>伊拉·马歇尔说你们这两个家伙疯啦——有些东西值得你们花钱买的呀，比如说优质的企业和优质的人。你们低估了优质的价值啦。我们听进了他的批评，改变了我们的想法。</p><p>这对每个人来说都是很好的教训：要有能力建设性地接受批评，从批评中吸取教训。</p><p>8，我不希望你们认为，我们在学习或做人做事上有什么方法能在学到之后保证再不犯错。</p><p>9，如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。现实不会提醒你。为什么不庆祝一下这两个愚蠢的错误呢？</p><p>10，通过想方设法地坚持不犯傻，而非尽力做出非常聪明的举动，我们获得了极其可观的长期优势。俗话说得好，“淹死的都是会水的”，这句话必定很有道理。</p><p><b>生活中的发迹之人都是学习机器</b></p><p>11，（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的）性格——大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度。</p><p>12，成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。</p><p>13，我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。</p><p>14，你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。</p><p>15，如果你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域不是你完全了解的。但如果你努力学习，不断进步，那么你就能够保证你的投资都会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。那就像打高尔夫球——你必须努力练习。</p><p>16，我还没发现有谁能够很快做到（成为一名伟大的投资者）。作为投资者，沃伦·巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我也是这样的。所以诀窍就在于不断学习。你应该喜欢学习的过程。</p><p>17，我观察沃伦几十年了。沃伦学习了很多东西，这使他得以（拓展他的能力圈，所以他能够投资像中石油这样的企业）。</p><p>18，我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿，但这确实有帮助，特别是当你前面还有很长的路要走的时候……所以，如果说文明只可凭借一种先进的方法不断进步，那就一定是学会学习的方法。</p><p>19，在我漫长的人生中，没有什么比不断学习对我更有帮助的事情了。我终其一生不断地实践多学科的方法（因为如果不实践，就会失去它）。</p><p>20，任何技能都会用进废退。20岁之前，我是一个微积分高手，之后，因为完全不用，这项本领很快就彻底消失了。</p><p><b>认清并坚守自己的能力圈</b></p><p>21，多数尝试「投资」的人做得并不好。但问题是，即便有 90%的人都表现不佳，也还是会有不少人环顾四周，声称「我是那 10%」。</p><p>22，我们接触过的事情有很多。我们有三个选项：可以，不行，太难。除非我们对某个项目特别看好，否则就会把它归为「太难」的选项。你需要做的，只是寻找一块特殊的能力领域，并把精力放在那里面就可以了。</p><p>23，如果你确有能力，你就会非常清楚你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。（如果你问自己是否过了能力圈的范围，）那这个问题本身就是答案。</p><p>24，有些人非常擅长认清自己知识的边界，因为他们必须如此。设想某位专业走钢丝的人，他走了 20年还活着。除非他确切地知道自己知道什么和不知道什么，否则，他就无法以走钢丝为业而生存 20年。他会非常勤奋地练习，因为他知道，一旦失误，就会丧命。幸存者都懂得这个道理。</p><p><b>集中投资是很好的生意</b></p><p>25，我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资的公司有10家，而不是100家或者400家。</p><p>26，我们的投资规矩是等待好球的出现。</p><p>27，好的投资项目很难得，所以要把钱集中投在少数几个项目上，这在我看来是很好的主意。</p><p>28，好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人，比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高，分析标准普尔500指数的每只成份股，以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。</p><p>29，认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。</p><p>30，如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。</p><p><b>用合理的价格购买优秀的企业</b></p><p>31，有这么两类企业：第一类每年赚12%，你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%，但所有多余的现金必须进行再投资——它总是没有分红。</p><p>这让我想起了那个卖建筑设备的家伙——他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器，并说：「我所有的利润都在那里了，在院子里生锈。」我们讨厌那种企业。</p><p>32，系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。</p><p>33，人们计算得太多，思考得太少。</p><p>34，我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另作决策的地方。</p><p>35，买卖证券的动机应参考内在价值，而非价格势头。</p><p>36，首要的想法是把股票看成企业的所有权。</p><p>37，如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。</p><p>38，许多年来，我们通常的做法是，如果自己喜欢的（股票）等东西价格跌落，我们就会购买更多。有时遇到一些事情，你意识到自己错了，那就退出。但如果你对自己的推断信心满满，那就增持，并利用股价谋利。</p></body></html>","source":"Capital-nature","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 芒格的38条投资建议：忘记错误本身就是一个可怕的错误</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n夜读 | 芒格的38条投资建议：忘记错误本身就是一个可怕的错误\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-23 21:10 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/JAPfQKxFnOd__9k9gt8cXg><strong> 聪明投资者</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。”“如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。”“我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。”以上，都来自芒格的投资智慧。巴菲特的大儿子曾经说，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JAPfQKxFnOd__9k9gt8cXg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7d30d3e4a8c584dc0c7143999338c880","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/JAPfQKxFnOd__9k9gt8cXg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1132419260","content_text":"“我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿。”“如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。”“我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。”以上，都来自芒格的投资智慧。巴菲特的大儿子曾经说，父亲是他认识的第二聪明的人，查理•芒格才是排名第一的。“聪明投资者”收集整理了“第一聪明的”芒格的38条投资建议，其实不仅在投资上，其中的很多条也是关于人生哲学的箴言。每个认真读完的人，应该都能比早晨起床时更聪明一点儿~理性是一项道德义务1，保持客观和冷静，这种理念永远不会过时。2，理性并不是一件你做了就能赚更多的钱的事情；它是一个有约束力的原则。理性确实是一个好理念。你必须避免做那些私下里已成惯例的毫无意义的事情。它需要培育思想体系，以便随着时间的推移提高你的成功率。3，增强理性不是一件你可以选择做或不做的事情；它是你需要尽可能履行的一项道德义务。伯克希尔·哈撒韦公司的表现良好，并不是因为我们从一开始就聪明过人，其实我们很无知。伯克希尔·哈撒韦公司的任何丰功伟绩都始于愚蠢和失败。忘记错误本身就是一个可怕的错误4，伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会，却没有采取行动。这些是巨大的错误——我们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。5，这样的错误可以分为两类：（1）什么也不做，沃伦称之为“吮吸我的大拇指”；（2）有些股票本来应该买很多，但是只买了一点。6，在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后，我们有很多次犯了相同的错误。很显然，我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上，但却让我们失去了几十亿美元。7，如果喜诗糖果（在我们收购它的时候）再多要10万美元（巴菲特插口说：「1万美元」），沃伦和我就会走开——我们那时就是那么蠢。伊拉·马歇尔说你们这两个家伙疯啦——有些东西值得你们花钱买的呀，比如说优质的企业和优质的人。你们低估了优质的价值啦。我们听进了他的批评，改变了我们的想法。这对每个人来说都是很好的教训：要有能力建设性地接受批评，从批评中吸取教训。8，我不希望你们认为，我们在学习或做人做事上有什么方法能在学到之后保证再不犯错。9，如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。现实不会提醒你。为什么不庆祝一下这两个愚蠢的错误呢？10，通过想方设法地坚持不犯傻，而非尽力做出非常聪明的举动，我们获得了极其可观的长期优势。俗话说得好，“淹死的都是会水的”，这句话必定很有道理。生活中的发迹之人都是学习机器11，（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的）性格——大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度。12，成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。13，我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。14，你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。15，如果你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域不是你完全了解的。但如果你努力学习，不断进步，那么你就能够保证你的投资都会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。那就像打高尔夫球——你必须努力练习。16，我还没发现有谁能够很快做到（成为一名伟大的投资者）。作为投资者，沃伦·巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我也是这样的。所以诀窍就在于不断学习。你应该喜欢学习的过程。17，我观察沃伦几十年了。沃伦学习了很多东西，这使他得以（拓展他的能力圈，所以他能够投资像中石油这样的企业）。18，我不断看到这种情况，生活中那些发迹之人并非是最聪明的人，有时甚至不是最勤奋的人，但他们都是学习机器。每天晚上睡觉时，他们会变得比当天早晨起床时更聪明一点儿，但这确实有帮助，特别是当你前面还有很长的路要走的时候……所以，如果说文明只可凭借一种先进的方法不断进步，那就一定是学会学习的方法。19，在我漫长的人生中，没有什么比不断学习对我更有帮助的事情了。我终其一生不断地实践多学科的方法（因为如果不实践，就会失去它）。20，任何技能都会用进废退。20岁之前，我是一个微积分高手，之后，因为完全不用，这项本领很快就彻底消失了。认清并坚守自己的能力圈21，多数尝试「投资」的人做得并不好。但问题是，即便有 90%的人都表现不佳，也还是会有不少人环顾四周，声称「我是那 10%」。22，我们接触过的事情有很多。我们有三个选项：可以，不行，太难。除非我们对某个项目特别看好，否则就会把它归为「太难」的选项。你需要做的，只是寻找一块特殊的能力领域，并把精力放在那里面就可以了。23，如果你确有能力，你就会非常清楚你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。（如果你问自己是否过了能力圈的范围，）那这个问题本身就是答案。24，有些人非常擅长认清自己知识的边界，因为他们必须如此。设想某位专业走钢丝的人，他走了 20年还活着。除非他确切地知道自己知道什么和不知道什么，否则，他就无法以走钢丝为业而生存 20年。他会非常勤奋地练习，因为他知道，一旦失误，就会丧命。幸存者都懂得这个道理。集中投资是很好的生意25，我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资的公司有10家，而不是100家或者400家。26，我们的投资规矩是等待好球的出现。27，好的投资项目很难得，所以要把钱集中投在少数几个项目上，这在我看来是很好的主意。28，好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人，比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高，分析标准普尔500指数的每只成份股，以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。29，认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。30，如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。用合理的价格购买优秀的企业31，有这么两类企业：第一类每年赚12%，你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%，但所有多余的现金必须进行再投资——它总是没有分红。这让我想起了那个卖建筑设备的家伙——他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器，并说：「我所有的利润都在那里了，在院子里生锈。」我们讨厌那种企业。32，系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。33，人们计算得太多，思考得太少。34，我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另作决策的地方。35，买卖证券的动机应参考内在价值，而非价格势头。36，首要的想法是把股票看成企业的所有权。37，如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。38，许多年来，我们通常的做法是，如果自己喜欢的（股票）等东西价格跌落，我们就会购买更多。有时遇到一些事情，你意识到自己错了，那就退出。但如果你对自己的推断信心满满，那就增持，并利用股价谋利。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637316426,"gmtCreate":1647910929408,"gmtModify":1647910929408,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637316426","repostId":"637985456","repostType":1,"repost":{"id":637985456,"gmtCreate":1647859026654,"gmtModify":1648005324326,"author":{"id":"3475881360925617","authorId":"3475881360925617","name":"老鲁随笔","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d535174472de4c802c0f5dd0dd467dc2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"做空是什么？如何做空美股怎么赚钱，做空ETF和期权如何买","htmlText":"在某些市场环境下，我相信很多人是有做空的想法的，众所周知，在美股市场里面做多与做空一样，只要你能够对未来走势做出预判，做空也一样会让你大赚特赚也有不少人对于做空是心生恐惧的，很多新闻的报道都是做空风险巨大，但这个风险是如何产生的，以及如何去规避却没有告诉我们，因为对未知的东西看不懂，大部分人就会产生恐惧心理，这是一个普遍现象今天老鲁就给大家讲一下做空的原理、以及做空的工具有哪些，还有我们普通投资者需要注意什么问题，我相信您在了解这些后，对于做空这个操作一定就不会陌生了，今天的内容有点多，但我相信能够认真看完的投资者，这对您以后的投资生涯是一笔宝贵的财富正常来讲，我们认为一家公司的股票会下跌的时候，我们可以通过【高卖低买】的方式进行操作，也就是说我们先卖出股票，等股价下跌后我们再把它买回来，这样就可以利用差价赚钱，这个大家都知道。讲到这里可能有朋友就会问，我们本身没有股票，是谁借给你股票去做空呢？答案就是券商为什么券商愿意借这个股票？因为券商不关心股票的涨跌的，只要交易量大，经他手来操作买或卖，都要交手续费，他看重的是这个，所以券商借股票出去，能赚做空机构的利息，能赚所有股民的手续费，何乐而不为呢。那么券商不担心借出去的股票收不回来吗？它根本不会担心，因为它有保证金制度，做空按100-300%来收，你不还股票，可以，先直接强制平仓卖掉你的股票，再没收保证金，然后起诉你去坐牢，完全是一本万利的生意既然都是高低差价赚钱，那为啥做多看涨的投资人更多，而做空看跌的投资人更少呢？有以下几个原因：1、 首先，股价下跌的这个事情，比判断股价上涨还难，因为有些时候股价下跌是完全不可预测的。不然，也不会大多数人都在高位被套牢（高位买进，低价不敢卖或者卖了割肉）。2、 要做空，这个下跌幅度要做得足够大，才能有做空价值，普通的涨跌根本不够利润的。因为借股票来卖，是要给借你股票的机构或者券商利息的，","listText":"在某些市场环境下，我相信很多人是有做空的想法的，众所周知，在美股市场里面做多与做空一样，只要你能够对未来走势做出预判，做空也一样会让你大赚特赚也有不少人对于做空是心生恐惧的，很多新闻的报道都是做空风险巨大，但这个风险是如何产生的，以及如何去规避却没有告诉我们，因为对未知的东西看不懂，大部分人就会产生恐惧心理，这是一个普遍现象今天老鲁就给大家讲一下做空的原理、以及做空的工具有哪些，还有我们普通投资者需要注意什么问题，我相信您在了解这些后，对于做空这个操作一定就不会陌生了，今天的内容有点多，但我相信能够认真看完的投资者，这对您以后的投资生涯是一笔宝贵的财富正常来讲，我们认为一家公司的股票会下跌的时候，我们可以通过【高卖低买】的方式进行操作，也就是说我们先卖出股票，等股价下跌后我们再把它买回来，这样就可以利用差价赚钱，这个大家都知道。讲到这里可能有朋友就会问，我们本身没有股票，是谁借给你股票去做空呢？答案就是券商为什么券商愿意借这个股票？因为券商不关心股票的涨跌的，只要交易量大，经他手来操作买或卖，都要交手续费，他看重的是这个，所以券商借股票出去，能赚做空机构的利息，能赚所有股民的手续费，何乐而不为呢。那么券商不担心借出去的股票收不回来吗？它根本不会担心，因为它有保证金制度，做空按100-300%来收，你不还股票，可以，先直接强制平仓卖掉你的股票，再没收保证金，然后起诉你去坐牢，完全是一本万利的生意既然都是高低差价赚钱，那为啥做多看涨的投资人更多，而做空看跌的投资人更少呢？有以下几个原因：1、 首先，股价下跌的这个事情，比判断股价上涨还难，因为有些时候股价下跌是完全不可预测的。不然，也不会大多数人都在高位被套牢（高位买进，低价不敢卖或者卖了割肉）。2、 要做空，这个下跌幅度要做得足够大，才能有做空价值，普通的涨跌根本不够利润的。因为借股票来卖，是要给借你股票的机构或者券商利息的，","text":"在某些市场环境下，我相信很多人是有做空的想法的，众所周知，在美股市场里面做多与做空一样，只要你能够对未来走势做出预判，做空也一样会让你大赚特赚也有不少人对于做空是心生恐惧的，很多新闻的报道都是做空风险巨大，但这个风险是如何产生的，以及如何去规避却没有告诉我们，因为对未知的东西看不懂，大部分人就会产生恐惧心理，这是一个普遍现象今天老鲁就给大家讲一下做空的原理、以及做空的工具有哪些，还有我们普通投资者需要注意什么问题，我相信您在了解这些后，对于做空这个操作一定就不会陌生了，今天的内容有点多，但我相信能够认真看完的投资者，这对您以后的投资生涯是一笔宝贵的财富正常来讲，我们认为一家公司的股票会下跌的时候，我们可以通过【高卖低买】的方式进行操作，也就是说我们先卖出股票，等股价下跌后我们再把它买回来，这样就可以利用差价赚钱，这个大家都知道。讲到这里可能有朋友就会问，我们本身没有股票，是谁借给你股票去做空呢？答案就是券商为什么券商愿意借这个股票？因为券商不关心股票的涨跌的，只要交易量大，经他手来操作买或卖，都要交手续费，他看重的是这个，所以券商借股票出去，能赚做空机构的利息，能赚所有股民的手续费，何乐而不为呢。那么券商不担心借出去的股票收不回来吗？它根本不会担心，因为它有保证金制度，做空按100-300%来收，你不还股票，可以，先直接强制平仓卖掉你的股票，再没收保证金，然后起诉你去坐牢，完全是一本万利的生意既然都是高低差价赚钱，那为啥做多看涨的投资人更多，而做空看跌的投资人更少呢？有以下几个原因：1、 首先，股价下跌的这个事情，比判断股价上涨还难，因为有些时候股价下跌是完全不可预测的。不然，也不会大多数人都在高位被套牢（高位买进，低价不敢卖或者卖了割肉）。2、 要做空，这个下跌幅度要做得足够大，才能有做空价值，普通的涨跌根本不够利润的。因为借股票来卖，是要给借你股票的机构或者券商利息的，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2da50154067edd0abbd595b076acf37","width":"632","height":"308"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/baea98e8b09b35aafebd5601bd67ab54","width":"632","height":"207"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f6dbd23676522a0d80e60abf2e6f377b","width":"632","height":"390"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637985456","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1169,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637959846,"gmtCreate":1647867822873,"gmtModify":1647867822873,"author":{"id":"3554206243754679","authorId":"3554206243754679","name":"strangers","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637959846","repostId":"1186804995","repostType":2,"repost":{"id":"1186804995","pubTimestamp":1647827316,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1186804995?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-21 09:48","market":"hk","language":"zh","title":"港股的估值真的那么便宜吗？买港股就是买中美关系","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1186804995","media":"沧海一土狗","summary":"人们往往只容易看到低阶的机会和风险。","content":"<html><head></head><body><p><b>引子</b></p><p>一提到港股，不少人的印象就是便宜，这种印象来自于不少AH两地上市股票的价差。</p><p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>为例，截至2022年3月18日收盘，其A股的PB为0.58，H股的PB为0.44，<i><b>H股的估值比A股便宜了24%</b></i>。</p><p>关于这个价差，有各种各样的说法。有的人说，这反映了A股和港股流动性的差异，A股流动性更好；也有人说，这反映了A股和港股不同的税收政策。</p><p>总之，大家吵了半天也吵不出个所以然。</p><p>但这并不妨碍大家形成一种共识：<i><b>港股的低估值不合理</b></i>，我们去抄底它们，就能占到估值的便宜。</p><p><b>俄乌事件的压力测试</b></p><p>近一个月来，最大的变量是2022年2月24日爆发的<i><b>俄乌事件</b></i>，这导致了恒生指数从2月24日到3月15日之间<i><b>跌了22.17%</b></i>。</p><p>事实上，从美国政府反复提醒大家俄罗斯要入侵乌克兰开始，港股就开始有所反馈了。</p><blockquote><i><b>美国总统拜登在2月18日回答媒体记者提问时说，他确信俄罗斯总统普京“已作出（入侵乌克兰的）决定”，这一判断基于美方“情报能力”。</b></i></blockquote><p>恒生指数从2月18日到2月23日下跌了4.57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0d59cafbb1b9727cb7fde898ba8fdf1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>所以说，恒生指数一直在亦步亦趋地<i><b>反馈地缘政治风险</b></i>。</p><p>从拜登的警告到俄乌事件爆发，再到西方各国制裁俄罗斯，再到金融稳定委表态之后的大反转。</p><p>那么，为什么港股会反馈地缘政治风险呢？这是因为，<i><b>港股的公司是中国公司，计价货币却是美元</b></i>（<i>ps：港币跟美元是强挂钩的</i>）。</p><p><b>不同的立场，不同的观点</b></p><p>作为内地投资者，很难察觉这种制度安排的微妙之处。</p><p>那么，我们先转换一下身份，假装自己是一个美国投资者。</p><p>美国投资者投资内地的企业有两种不同的方式：<i><b>1、买港股或中概股；2、换汇进来买A股。</b></i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69ac838c39308bf7fea62bea31dd86f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>表面上看，这两种投资方式的差异仅仅在于这个企业到底在哪里上市。实际上，并非如此，他们最核心的差异在于，<i><b>主权信用风险的嵌入方式</b></i>。</p><p>对美国投资者而言，港股的估值是个<i><b>混合估值</b></i>，它既包含了主权信用风险，还包含了企业的估值。A股的估值则是一个很纯粹的企业估值，<i><b>主权信用风险被人民币承担了</b></i>。</p><p>所以，对美国投资者而言，港股的估值就应该比A股便宜，因为嵌入了主权信用风险。</p><p>这也就不难解释，为什么港股会反馈地缘政治风险，会亦步亦趋地跟着俄乌事件演化。</p><p>当俄罗斯被西方国家制裁之后，所有的海外投资者都会把目光转向<i><b>中美关系</b></i>。在这个高阶问题没有搞清楚之前，大家不敢贸然下手。</p><p>这种情绪的传染类似于信用风险的传染，当年永煤出现问题的时候，其他煤炭企业的估值也大幅承压；恒大出现问题的时候，其他房企的估值也快速下跌。</p><p>但是，<i><b>内地投资者很难用外国人的视角想问题</b></i>。首先，我们天然地被绑定在这艘大船上，一荣俱荣一损俱损，没什么好讨论的；其次，我们真心觉得中国发展势头很好，这有什么好质疑的呢？所以，<i><b>我们有意无意地把主权信用风险&amp;地缘政治风险给漏掉了</b></i>。</p><p>从外国投资者眼里，主权信用风险必须考虑，港股的估值一定要比A股低一些；但对于无视国别风险的内地投资者来说，也一定会觉得，同样是国内的优秀企业，港股给的估值好便宜啊。</p><p><i><b>这就是不同立场，所造成的不同观点。</b></i></p><p><b>低阶视角和高阶视角</b></p><p>在《如何正确看待银行股的估值逻辑——信用风险的视角》一文中，我们强调过，估值、景气、信用风险是三个层次的东西，估值处于最低阶。单纯看着估值便宜去投资很不可取。</p><p>基于便宜去买东西之前，要思考清楚两个更高阶的问题：</p><p><i><b>1、信用风险是否会有问题？</b></i></p><p><i><b>2、景气是否会回归？</b></i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49a9b8cfec97726b184d3b1a50ff1a6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对于跨国别的投资也存在类似的问题，主权信用风险的层级最高，其次是景气，最后才是估值。</p><p><i><b>合理的决策体系应该给高阶变量以更高的决策权重</b></i>。</p><p>事实上，市场也是按照下图的决策金字塔给标的定价的。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4d79d5f0175a6dcc44c048402155dda\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>定价权争夺的问题</b></p><p>对于港股的低估值，很多内资投资者并不服气。</p><p>他们有这样一个推理：香港市场是一个外资主导的市场，所以，定价权在海外投资者手里，定价模式也会按照外资视角来；但是，如果内资大规模涌入港股，抢过定价权，定价模式就会按照内资视角来。</p><p>理想很美好，但这实际上是一种不切实际的幻想。</p><p>即便是港股里都剩下了内资机构，最终大家也会按照当下的游戏规则来。</p><p>这是为什么呢？<i><b>因为不按照现有规则玩会留下巨大的套利空间</b></i>。</p><p>表面上看，港股的问题是一个内资外资争夺定价权的问题，本质上却是一个套利方向的问题——<i><b>内资想的是从低阶向高阶套利</b></i>。</p><p><i><b>但是，能获利的套利，只存在于高阶向低阶的套利，不存在于从低阶向高阶的套利。</b></i></p><p>以卢布和人民币货币市场套利为例：俄乌事件之后，俄罗斯银行间的隔夜利率飙升到了20%，人民币的隔夜利率在2%，2和20之间有巨大的利差，存在了巨大的低阶套利机会。</p><p>表面上来看，把一笔人民币资金换汇成卢布，到俄罗斯的银行间滚一年隔夜，看起来能挣18%，是一个很完美的套利生意。</p><p><i><b>但是，这只是基于低阶逻辑的想法，它忽略了巨大的主权信用风险溢价。这18%能不能挣到取决于卢布的汇率</b></i>，如果卢布再贬值18%，那相当于白干。</p><p>亢奋的民族情绪能对抗冰冷的利益计算吗？再假设一个生活在俄罗斯的俄罗斯人，他有一笔巨大的人民币存款，他热爱自己的祖国，觉得20%的定价是不合理的，所以，他决定出售一个互换：2%的人民币回购对10%的卢布回购。</p><p>我们不难想象其后果：巨大的套利盘会迅速地把他这笔人民币资金一抢而空。最后，俄罗斯的银行间隔夜利率还是20%。</p><p>所以，基于低阶逻辑的套利行为总是危险的，容易被高阶的风险揍得体无完肤。</p><p>不幸的是，人们往往只容易看到<i><b>低阶的机会和风险</b></i>。</p><p><b>结束语</b></p><p>事实上，在中美贸易摩擦期间，港股已经定价了一轮高阶风险，</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b05e6a25332b0b7ceabad777d782892d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>之所以那一轮感受不强烈，是因为当时a股也很差，港股并没有像这一轮那样展现出了异乎寻常的波动。</p><p>但是，对于掌握定价权的外国投资者而言，那一次他们已经交易了一轮地缘政治逻辑，这一次他们又依葫芦画瓢。</p><p>内地投资者不能被立场遮蔽了双眼，过于盲目，只看到了港股的估值便宜，<i><b>没有看到其内嵌的地缘政治风险折价</b></i>。</p><p>所以，买港股或中概股至少买了两样东西：</p><p><i><b>1、中美关系；</b></i></p><p><i><b>2、行业或企业的景气；</b></i></p><p>幸运的是，中美元首已经通过电话，加之俄乌事件似乎已经接近尾声，大概率这一次风波已经结束了。</p><p>这一次的巨大震荡帮我们彻底地探明了港股的深层次定价机制到底是什么——<i><b>中美关系</b></i>。抄底港股和中概股实际上是在抄中美分歧的底。</p><p>说实话，市场真的很有效。</p></body></html>","source":"lsy1570662791124","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股的估值真的那么便宜吗？买港股就是买中美关系</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n港股的估值真的那么便宜吗？买港股就是买中美关系\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-21 09:48 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/udwT7fPzBscCxpjXNIGLzg><strong>沧海一土狗</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>引子一提到港股，不少人的印象就是便宜，这种印象来自于不少AH两地上市股票的价差。以工商银行为例，截至2022年3月18日收盘，其A股的PB为0.58，H股的PB为0.44，H股的估值比A股便宜了24%。关于这个价差，有各种各样的说法。有的人说，这反映了A股和港股流动性的差异，A股流动性更好；也有人说，这反映了A股和港股不同的税收政策。总之，大家吵了半天也吵不出个所以然。但这并不妨碍大家形成一种共识...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/udwT7fPzBscCxpjXNIGLzg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38508134c6853c521e764dc952e7334a","relate_stocks":{"HSCCI":"红筹指数","HSI":"恒生指数","HSCEI":"国企指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/udwT7fPzBscCxpjXNIGLzg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186804995","content_text":"引子一提到港股，不少人的印象就是便宜，这种印象来自于不少AH两地上市股票的价差。以工商银行为例，截至2022年3月18日收盘，其A股的PB为0.58，H股的PB为0.44，H股的估值比A股便宜了24%。关于这个价差，有各种各样的说法。有的人说，这反映了A股和港股流动性的差异，A股流动性更好；也有人说，这反映了A股和港股不同的税收政策。总之，大家吵了半天也吵不出个所以然。但这并不妨碍大家形成一种共识：港股的低估值不合理，我们去抄底它们，就能占到估值的便宜。俄乌事件的压力测试近一个月来，最大的变量是2022年2月24日爆发的俄乌事件，这导致了恒生指数从2月24日到3月15日之间跌了22.17%。事实上，从美国政府反复提醒大家俄罗斯要入侵乌克兰开始，港股就开始有所反馈了。美国总统拜登在2月18日回答媒体记者提问时说，他确信俄罗斯总统普京“已作出（入侵乌克兰的）决定”，这一判断基于美方“情报能力”。恒生指数从2月18日到2月23日下跌了4.57%。所以说，恒生指数一直在亦步亦趋地反馈地缘政治风险。从拜登的警告到俄乌事件爆发，再到西方各国制裁俄罗斯，再到金融稳定委表态之后的大反转。那么，为什么港股会反馈地缘政治风险呢？这是因为，港股的公司是中国公司，计价货币却是美元（ps：港币跟美元是强挂钩的）。不同的立场，不同的观点作为内地投资者，很难察觉这种制度安排的微妙之处。那么，我们先转换一下身份，假装自己是一个美国投资者。美国投资者投资内地的企业有两种不同的方式：1、买港股或中概股；2、换汇进来买A股。表面上看，这两种投资方式的差异仅仅在于这个企业到底在哪里上市。实际上，并非如此，他们最核心的差异在于，主权信用风险的嵌入方式。对美国投资者而言，港股的估值是个混合估值，它既包含了主权信用风险，还包含了企业的估值。A股的估值则是一个很纯粹的企业估值，主权信用风险被人民币承担了。所以，对美国投资者而言，港股的估值就应该比A股便宜，因为嵌入了主权信用风险。这也就不难解释，为什么港股会反馈地缘政治风险，会亦步亦趋地跟着俄乌事件演化。当俄罗斯被西方国家制裁之后，所有的海外投资者都会把目光转向中美关系。在这个高阶问题没有搞清楚之前，大家不敢贸然下手。这种情绪的传染类似于信用风险的传染，当年永煤出现问题的时候，其他煤炭企业的估值也大幅承压；恒大出现问题的时候，其他房企的估值也快速下跌。但是，内地投资者很难用外国人的视角想问题。首先，我们天然地被绑定在这艘大船上，一荣俱荣一损俱损，没什么好讨论的；其次，我们真心觉得中国发展势头很好，这有什么好质疑的呢？所以，我们有意无意地把主权信用风险&地缘政治风险给漏掉了。从外国投资者眼里，主权信用风险必须考虑，港股的估值一定要比A股低一些；但对于无视国别风险的内地投资者来说，也一定会觉得，同样是国内的优秀企业，港股给的估值好便宜啊。这就是不同立场，所造成的不同观点。低阶视角和高阶视角在《如何正确看待银行股的估值逻辑——信用风险的视角》一文中，我们强调过，估值、景气、信用风险是三个层次的东西，估值处于最低阶。单纯看着估值便宜去投资很不可取。基于便宜去买东西之前，要思考清楚两个更高阶的问题：1、信用风险是否会有问题？2、景气是否会回归？对于跨国别的投资也存在类似的问题，主权信用风险的层级最高，其次是景气，最后才是估值。合理的决策体系应该给高阶变量以更高的决策权重。事实上，市场也是按照下图的决策金字塔给标的定价的。定价权争夺的问题对于港股的低估值，很多内资投资者并不服气。他们有这样一个推理：香港市场是一个外资主导的市场，所以，定价权在海外投资者手里，定价模式也会按照外资视角来；但是，如果内资大规模涌入港股，抢过定价权，定价模式就会按照内资视角来。理想很美好，但这实际上是一种不切实际的幻想。即便是港股里都剩下了内资机构，最终大家也会按照当下的游戏规则来。这是为什么呢？因为不按照现有规则玩会留下巨大的套利空间。表面上看，港股的问题是一个内资外资争夺定价权的问题，本质上却是一个套利方向的问题——内资想的是从低阶向高阶套利。但是，能获利的套利，只存在于高阶向低阶的套利，不存在于从低阶向高阶的套利。以卢布和人民币货币市场套利为例：俄乌事件之后，俄罗斯银行间的隔夜利率飙升到了20%，人民币的隔夜利率在2%，2和20之间有巨大的利差，存在了巨大的低阶套利机会。表面上来看，把一笔人民币资金换汇成卢布，到俄罗斯的银行间滚一年隔夜，看起来能挣18%，是一个很完美的套利生意。但是，这只是基于低阶逻辑的想法，它忽略了巨大的主权信用风险溢价。这18%能不能挣到取决于卢布的汇率，如果卢布再贬值18%，那相当于白干。亢奋的民族情绪能对抗冰冷的利益计算吗？再假设一个生活在俄罗斯的俄罗斯人，他有一笔巨大的人民币存款，他热爱自己的祖国，觉得20%的定价是不合理的，所以，他决定出售一个互换：2%的人民币回购对10%的卢布回购。我们不难想象其后果：巨大的套利盘会迅速地把他这笔人民币资金一抢而空。最后，俄罗斯的银行间隔夜利率还是20%。所以，基于低阶逻辑的套利行为总是危险的，容易被高阶的风险揍得体无完肤。不幸的是，人们往往只容易看到低阶的机会和风险。结束语事实上，在中美贸易摩擦期间，港股已经定价了一轮高阶风险，之所以那一轮感受不强烈，是因为当时a股也很差，港股并没有像这一轮那样展现出了异乎寻常的波动。但是，对于掌握定价权的外国投资者而言，那一次他们已经交易了一轮地缘政治逻辑，这一次他们又依葫芦画瓢。内地投资者不能被立场遮蔽了双眼，过于盲目，只看到了港股的估值便宜，没有看到其内嵌的地缘政治风险折价。所以，买港股或中概股至少买了两样东西：1、中美关系；2、行业或企业的景气；幸运的是，中美元首已经通过电话，加之俄乌事件似乎已经接近尾声，大概率这一次风波已经结束了。这一次的巨大震荡帮我们彻底地探明了港股的深层次定价机制到底是什么——中美关系。抄底港股和中概股实际上是在抄中美分歧的底。说实话，市场真的很有效。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":670,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}