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href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/marketalerts/2022-04-26/doc-imcwipii6567414.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"513600":"恒生指数ETF南方","HSTECH":"恒生科技指数","03143":"华夏香港银行股","02833":"恒指ETF","00011":"恒生银行","BK1572":"香港银行股","BK1231":"综合性银行","BK1601":"香港本地股","HSI":"恒生指数","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/marketalerts/2022-04-26/doc-imcwipii6567414.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2230743041","content_text":"热点栏目\n\n自选股\n数据中心\n行情中心\n资金流向\n模拟交易\n\n客户端\n\n\n　　恒指尾盘转跌，失守2万点，恒生银行、汇丰控股跌超5%，招行跌超4%，中国人寿、中国平安跌超3%。\n\n\n你的专属投资礼包！更有百元京东卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：张海营","news_type":1,"symbols_score_info":{"513600":0.6,"03143":0.6,"HBC":1,"HSTECH":1,"02833":0.6,"HSI":1,"00011":1,"MCHmain":0.6,"HHImain":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4801,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618317938,"gmtCreate":1650870073729,"gmtModify":1650870073729,"author":{"id":"3553490377922772","authorId":"3553490377922772","name":"唐小生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c03527155f2ccb99a84754e9c6c07505","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3553490377922772","idStr":"3553490377922772"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Size":0,"link":"https://laohu8.com/post/635639864","repostId":"1122960896","repostType":2,"repost":{"id":"1122960896","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1646962575,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122960896?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-03-11 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静待“情绪底”！市场估值调到哪了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122960896","media":"中金点睛","summary":"摘要：机构表示，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”，从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。近期A股/港股受内外部因素影","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b>机构表示，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”，从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。</blockquote><p>近期A股/港股受内外部因素影响回调。我们认为，市场估值已经经历明显回调、多数指标已经达到历史区间的中等偏低水平。受地缘局势以及引发的供应链冲击、美国及部分欧洲国家货币政策收紧、国内增长依然乏力等因素影响，市场上涨可能需要积极催化因素支持。从目前A股/港股估值主要特征来看：</p><p><b>A股市场估值重新回到历史相对低位水平，港股估值处于历史极端低位。</b>截止3月9日，<b>1）A股市场方面，</b>沪深300指数前向市盈率10.1x，前向市净率1.2x，相比年初（11.5x和1.3x）回落12.4%、13.4%，也明显低于历史均值（12.6x和1.8x）。其中非金融部分前向市盈率15.6x，位于历史均值（16.1x）附近；前向市净率2.2x，位于历史均值（2.2x）附近。沪深300/创业扳指股权风险溢价7.2%/0.7%，均超过均值，向上接近1倍标准差。<b>2）港股市场方面，</b>MSCI中国除A股指数前向市盈率8.4x，处于历史均值向下1.1倍标准差附近，3.9%分位水平（2006年至今）；前向市净率1.0x，处于历史均值向下1.2倍标准差附近。恒生指数的前向市盈率和前向市净率也持平略低于历史均值向下一倍标准差的位置（目前向市盈率/市净率为9.7x/1.0x，历史均值为11.8x/1.4x，向下一倍标准差为9.8x/1.0x，分位数6.7%/6.9%）。恒生国企指数前向市盈率和市净率分别为8.0x/1.0x，处于历史均值向下0.6/0.7倍标准差，分位数38.1%/29.2%，接近2008年低位。港股估值水平已经处于历史极端低位。</p><p><b>中小市值公司估值再度低于历史均值。</b>目前中证500/中小综指/创业板指前向市盈率分别为13.6x/21.9x/28.6x，已经低于历史均值（历史均值分别为21.7x/24.8x/30.6x，向下一倍标准差为15.0 x /18.3    x /22.0 x，分位数4.9%/ 36.2%/ 46.6%）。</p><p><b>外资持股比例前100公司估值重新回到历史均值附近。</b>外资持股比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度）自2021年2月至今整体表现已经下滑29.3%，2022年初至今跌幅19.9%。从估值水平来看也有明显收敛，这些公司目前前向市盈率为21.1x，前向市净率4.0x，略高于历史均值18.8x/3.7x，分位数67.5%/59.0%。</p><p>多数行业估值已低于历史均值。多数行业的前向市盈率已经处于历史均值以下。休闲服务、传媒、计算机、军工、农业、家电等板块的前向市盈率估值位于历史25分位数以下（2006年至今）。</p><p><b>大类资产比较：股债相对吸引力处于相对高位。</b>根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前已经为68%，高于自2005年来的平均水平53%，处于历史78%分位数，权益类资产的相对性价比处于较高水平。</p><p><b>国际比较：A股整体估值处于全球主要市场中等偏低位置，港股市场处于低位。</b>按2022年预测市盈率比较，A股市场估值在全球主要市场中处于中等偏低水平；港股估值在16个主要市场中仅略高于巴西，处在第二低位。</p><p><b>保持耐心，静待“情绪底”</b></p><p>虽然估值对短线市场走势指示意义有限，但近期回调后市场中长线估值吸引力进一步增加。我们建议投资者耐心等待市场逐步企稳。短期地缘事件等因素导致的供应风险有可能继续发酵，加剧市场对“滞胀”的担心。同时，商品价格的短期大涨及潜在高位持续，加剧通胀风险的同时可能也会压制未来全球总需求，海外主要经济下半年滑坡风险也有所上升。这些因素可能仍需要消化。往中期看，中国是全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国可能会相对更有韧性，就如70年代“滞胀”冲击中，日本等当时的制造业大国股市和汇率等所展现的韧性。同时，中国市场通胀整体可控、“稳增长”政策储备空间相对充足，后续“稳增长”政策继续发力，增长前景可能逐步改善；另外中国市场估值绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。</p><p><b>综合来看，尽管短期的全球波动具有一定的传染性、中国市场情绪面上的修复仍需要时间，我们判断中期内中国市场有望在全球波动中展现相对韧性。</b>后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”；而随着稳增长政策继续发力，我们认为“增长底”有望在二季度左右看到。从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。后续我们将继续跟踪地缘事件、海外政策、疫情、中国稳增长落地情况来综合评估市场的潜在路径及结构。</p><p><b>图表1：全球股票市场估值水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab2293beb0d618e425f4b362fe36bc32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"906\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表2：年初至今全球主要资产表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25ddb911b1b5f7f9221bdc6bf1827ede\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表3：A股行业前向市盈率区间（06年至今）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cde9a054658f52853f5f13cb4a27cca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表4：当前A股市场估值与历史上阶段性低点比较</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f569a367589901774ca096035adc3a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表5：沪深300股权风险溢价上升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04d9f388c09acabe623cf5ac90ab6535\" tg-width=\"579\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表6：创业扳指股权风险溢价也升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4acef16351cad4fa626d96ea10a797da\" tg-width=\"623\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表7：当前A股估值分布仍接近2017年偏低点时期水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8da48f95c3756f67f89d6c9fa659f213\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表8：当前A股市场表现 VS 换手率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3e7368f17f6f8697912e543a3b466f4\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表9：按股息率和国债到期收益率测算的股债相对吸引力</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec231c9f4fece469e890b3faef5d796\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表10：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd78f0fab694f1610787c09651981ab\" tg-width=\"590\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表11：…市净率处于均值附近</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5ae29f78f925932c10a312d49bcdcdb\" tg-width=\"576\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表12：近期A股各类风格市盈率均出现明显回落…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9219f9a5ed1d789966b95bf8ac4a6a25\" tg-width=\"603\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表13：…市净率也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655a97c496af712d911246fdfd20d8fd\" tg-width=\"609\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表14：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市盈率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41918e8663ee0dcfc6107fd2efd50b42\" tg-width=\"598\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表15：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市净率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b75010423383004036c3134362bb30e1\" tg-width=\"551\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表16：行业龙头前向市盈率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532ba684144ac700b3e46449e29ebbdc\" tg-width=\"587\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表17：行业龙头前向市净率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e76167357888717213533bb27905ace1\" tg-width=\"565\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表18：外资青睐的消费、医药、科技A股前向市盈率明显回落到均值水平附近…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6184895e8b227683c84b1454fbd206e9\" tg-width=\"570\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表19：…上述股票前向市净率也明显回落到略高于均值的水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0c368615ae8d707e272716abbb7454c\" tg-width=\"558\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表20：外资持股前100等权重指数表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a3efc62a49ad41f6002bf288233cf9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表21：港股多数行业均处于历史区间较低水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adad6753c512fd26473cd2be16b51999\" tg-width=\"1029\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表22：海外中资股的市盈率处于历史低位…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab005cb68a9bd779ea5e49b49db0cc5\" tg-width=\"583\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表23：…海外中资股的市净率也低于历史均值</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd62ca3f690cc43747d43651a064a9ca\" tg-width=\"563\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表24：恒生指数市盈率低于-1倍标准差，处于历史低位（左）市净率同样处于历史低位（右）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f985bf2ecbe9c8ebd8c26db59c8220c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表26：恒生国企指数市盈率低于历史均值（左）市净率也是如此（右）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38c25d5f47f925a096fd8662cc438b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>观点 | 静待“情绪底”！市场估值调到哪了？</title>\n<style 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09:36</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b>机构表示，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”，从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。</blockquote><p>近期A股/港股受内外部因素影响回调。我们认为，市场估值已经经历明显回调、多数指标已经达到历史区间的中等偏低水平。受地缘局势以及引发的供应链冲击、美国及部分欧洲国家货币政策收紧、国内增长依然乏力等因素影响，市场上涨可能需要积极催化因素支持。从目前A股/港股估值主要特征来看：</p><p><b>A股市场估值重新回到历史相对低位水平，港股估值处于历史极端低位。</b>截止3月9日，<b>1）A股市场方面，</b>沪深300指数前向市盈率10.1x，前向市净率1.2x，相比年初（11.5x和1.3x）回落12.4%、13.4%，也明显低于历史均值（12.6x和1.8x）。其中非金融部分前向市盈率15.6x，位于历史均值（16.1x）附近；前向市净率2.2x，位于历史均值（2.2x）附近。沪深300/创业扳指股权风险溢价7.2%/0.7%，均超过均值，向上接近1倍标准差。<b>2）港股市场方面，</b>MSCI中国除A股指数前向市盈率8.4x，处于历史均值向下1.1倍标准差附近，3.9%分位水平（2006年至今）；前向市净率1.0x，处于历史均值向下1.2倍标准差附近。恒生指数的前向市盈率和前向市净率也持平略低于历史均值向下一倍标准差的位置（目前向市盈率/市净率为9.7x/1.0x，历史均值为11.8x/1.4x，向下一倍标准差为9.8x/1.0x，分位数6.7%/6.9%）。恒生国企指数前向市盈率和市净率分别为8.0x/1.0x，处于历史均值向下0.6/0.7倍标准差，分位数38.1%/29.2%，接近2008年低位。港股估值水平已经处于历史极端低位。</p><p><b>中小市值公司估值再度低于历史均值。</b>目前中证500/中小综指/创业板指前向市盈率分别为13.6x/21.9x/28.6x，已经低于历史均值（历史均值分别为21.7x/24.8x/30.6x，向下一倍标准差为15.0 x /18.3    x /22.0 x，分位数4.9%/ 36.2%/ 46.6%）。</p><p><b>外资持股比例前100公司估值重新回到历史均值附近。</b>外资持股比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度）自2021年2月至今整体表现已经下滑29.3%，2022年初至今跌幅19.9%。从估值水平来看也有明显收敛，这些公司目前前向市盈率为21.1x，前向市净率4.0x，略高于历史均值18.8x/3.7x，分位数67.5%/59.0%。</p><p>多数行业估值已低于历史均值。多数行业的前向市盈率已经处于历史均值以下。休闲服务、传媒、计算机、军工、农业、家电等板块的前向市盈率估值位于历史25分位数以下（2006年至今）。</p><p><b>大类资产比较：股债相对吸引力处于相对高位。</b>根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前已经为68%，高于自2005年来的平均水平53%，处于历史78%分位数，权益类资产的相对性价比处于较高水平。</p><p><b>国际比较：A股整体估值处于全球主要市场中等偏低位置，港股市场处于低位。</b>按2022年预测市盈率比较，A股市场估值在全球主要市场中处于中等偏低水平；港股估值在16个主要市场中仅略高于巴西，处在第二低位。</p><p><b>保持耐心，静待“情绪底”</b></p><p>虽然估值对短线市场走势指示意义有限，但近期回调后市场中长线估值吸引力进一步增加。我们建议投资者耐心等待市场逐步企稳。短期地缘事件等因素导致的供应风险有可能继续发酵，加剧市场对“滞胀”的担心。同时，商品价格的短期大涨及潜在高位持续，加剧通胀风险的同时可能也会压制未来全球总需求，海外主要经济下半年滑坡风险也有所上升。这些因素可能仍需要消化。往中期看，中国是全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国可能会相对更有韧性，就如70年代“滞胀”冲击中，日本等当时的制造业大国股市和汇率等所展现的韧性。同时，中国市场通胀整体可控、“稳增长”政策储备空间相对充足，后续“稳增长”政策继续发力，增长前景可能逐步改善；另外中国市场估值绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。</p><p><b>综合来看，尽管短期的全球波动具有一定的传染性、中国市场情绪面上的修复仍需要时间，我们判断中期内中国市场有望在全球波动中展现相对韧性。</b>后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”；而随着稳增长政策继续发力，我们认为“增长底”有望在二季度左右看到。从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。后续我们将继续跟踪地缘事件、海外政策、疫情、中国稳增长落地情况来综合评估市场的潜在路径及结构。</p><p><b>图表1：全球股票市场估值水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab2293beb0d618e425f4b362fe36bc32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"906\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表2：年初至今全球主要资产表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25ddb911b1b5f7f9221bdc6bf1827ede\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表3：A股行业前向市盈率区间（06年至今）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cde9a054658f52853f5f13cb4a27cca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表4：当前A股市场估值与历史上阶段性低点比较</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f569a367589901774ca096035adc3a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表5：沪深300股权风险溢价上升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04d9f388c09acabe623cf5ac90ab6535\" tg-width=\"579\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表6：创业扳指股权风险溢价也升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4acef16351cad4fa626d96ea10a797da\" tg-width=\"623\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表7：当前A股估值分布仍接近2017年偏低点时期水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8da48f95c3756f67f89d6c9fa659f213\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表8：当前A股市场表现 VS 换手率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3e7368f17f6f8697912e543a3b466f4\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表9：按股息率和国债到期收益率测算的股债相对吸引力</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec231c9f4fece469e890b3faef5d796\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表10：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd78f0fab694f1610787c09651981ab\" tg-width=\"590\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表11：…市净率处于均值附近</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5ae29f78f925932c10a312d49bcdcdb\" tg-width=\"576\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表12：近期A股各类风格市盈率均出现明显回落…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9219f9a5ed1d789966b95bf8ac4a6a25\" tg-width=\"603\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表13：…市净率也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655a97c496af712d911246fdfd20d8fd\" tg-width=\"609\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表14：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市盈率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41918e8663ee0dcfc6107fd2efd50b42\" tg-width=\"598\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表15：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市净率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b75010423383004036c3134362bb30e1\" tg-width=\"551\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表16：行业龙头前向市盈率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532ba684144ac700b3e46449e29ebbdc\" tg-width=\"587\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表17：行业龙头前向市净率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e76167357888717213533bb27905ace1\" tg-width=\"565\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表18：外资青睐的消费、医药、科技A股前向市盈率明显回落到均值水平附近…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6184895e8b227683c84b1454fbd206e9\" tg-width=\"570\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表19：…上述股票前向市净率也明显回落到略高于均值的水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0c368615ae8d707e272716abbb7454c\" tg-width=\"558\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表20：外资持股前100等权重指数表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a3efc62a49ad41f6002bf288233cf9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表21：港股多数行业均处于历史区间较低水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adad6753c512fd26473cd2be16b51999\" tg-width=\"1029\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表22：海外中资股的市盈率处于历史低位…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab005cb68a9bd779ea5e49b49db0cc5\" tg-width=\"583\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表23：…海外中资股的市净率也低于历史均值</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd62ca3f690cc43747d43651a064a9ca\" tg-width=\"563\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表24：恒生指数市盈率低于-1倍标准差，处于历史低位（左）市净率同样处于历史低位（右）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f985bf2ecbe9c8ebd8c26db59c8220c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表26：恒生国企指数市盈率低于历史均值（左）市净率也是如此（右）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38c25d5f47f925a096fd8662cc438b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fc1f5e2fa377c378fa230c10e0849a2","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSCCI":"红筹指数","HSI":"恒生指数","HSCEI":"国企指数","000001.SH":"上证指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122960896","content_text":"摘要：机构表示，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”，从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。近期A股/港股受内外部因素影响回调。我们认为，市场估值已经经历明显回调、多数指标已经达到历史区间的中等偏低水平。受地缘局势以及引发的供应链冲击、美国及部分欧洲国家货币政策收紧、国内增长依然乏力等因素影响，市场上涨可能需要积极催化因素支持。从目前A股/港股估值主要特征来看：A股市场估值重新回到历史相对低位水平，港股估值处于历史极端低位。截止3月9日，1）A股市场方面，沪深300指数前向市盈率10.1x，前向市净率1.2x，相比年初（11.5x和1.3x）回落12.4%、13.4%，也明显低于历史均值（12.6x和1.8x）。其中非金融部分前向市盈率15.6x，位于历史均值（16.1x）附近；前向市净率2.2x，位于历史均值（2.2x）附近。沪深300/创业扳指股权风险溢价7.2%/0.7%，均超过均值，向上接近1倍标准差。2）港股市场方面，MSCI中国除A股指数前向市盈率8.4x，处于历史均值向下1.1倍标准差附近，3.9%分位水平（2006年至今）；前向市净率1.0x，处于历史均值向下1.2倍标准差附近。恒生指数的前向市盈率和前向市净率也持平略低于历史均值向下一倍标准差的位置（目前向市盈率/市净率为9.7x/1.0x，历史均值为11.8x/1.4x，向下一倍标准差为9.8x/1.0x，分位数6.7%/6.9%）。恒生国企指数前向市盈率和市净率分别为8.0x/1.0x，处于历史均值向下0.6/0.7倍标准差，分位数38.1%/29.2%，接近2008年低位。港股估值水平已经处于历史极端低位。中小市值公司估值再度低于历史均值。目前中证500/中小综指/创业板指前向市盈率分别为13.6x/21.9x/28.6x，已经低于历史均值（历史均值分别为21.7x/24.8x/30.6x，向下一倍标准差为15.0 x /18.3    x /22.0 x，分位数4.9%/ 36.2%/ 46.6%）。外资持股比例前100公司估值重新回到历史均值附近。外资持股比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度）自2021年2月至今整体表现已经下滑29.3%，2022年初至今跌幅19.9%。从估值水平来看也有明显收敛，这些公司目前前向市盈率为21.1x，前向市净率4.0x，略高于历史均值18.8x/3.7x，分位数67.5%/59.0%。多数行业估值已低于历史均值。多数行业的前向市盈率已经处于历史均值以下。休闲服务、传媒、计算机、军工、农业、家电等板块的前向市盈率估值位于历史25分位数以下（2006年至今）。大类资产比较：股债相对吸引力处于相对高位。根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前已经为68%，高于自2005年来的平均水平53%，处于历史78%分位数，权益类资产的相对性价比处于较高水平。国际比较：A股整体估值处于全球主要市场中等偏低位置，港股市场处于低位。按2022年预测市盈率比较，A股市场估值在全球主要市场中处于中等偏低水平；港股估值在16个主要市场中仅略高于巴西，处在第二低位。保持耐心，静待“情绪底”虽然估值对短线市场走势指示意义有限，但近期回调后市场中长线估值吸引力进一步增加。我们建议投资者耐心等待市场逐步企稳。短期地缘事件等因素导致的供应风险有可能继续发酵，加剧市场对“滞胀”的担心。同时，商品价格的短期大涨及潜在高位持续，加剧通胀风险的同时可能也会压制未来全球总需求，海外主要经济下半年滑坡风险也有所上升。这些因素可能仍需要消化。往中期看，中国是全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国可能会相对更有韧性，就如70年代“滞胀”冲击中，日本等当时的制造业大国股市和汇率等所展现的韧性。同时，中国市场通胀整体可控、“稳增长”政策储备空间相对充足，后续“稳增长”政策继续发力，增长前景可能逐步改善；另外中国市场估值绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。综合来看，尽管短期的全球波动具有一定的传染性、中国市场情绪面上的修复仍需要时间，我们判断中期内中国市场有望在全球波动中展现相对韧性。后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”；而随着稳增长政策继续发力，我们认为“增长底”有望在二季度左右看到。从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。后续我们将继续跟踪地缘事件、海外政策、疫情、中国稳增长落地情况来综合评估市场的潜在路径及结构。图表1：全球股票市场估值水平资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表2：年初至今全球主要资产表现资料来源：Wind，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表3：A股行业前向市盈率区间（06年至今）资料来源：Wind，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表4：当前A股市场估值与历史上阶段性低点比较资料来源：Wind，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表5：沪深300股权风险溢价上升至2009年至今均值以上…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表6：创业扳指股权风险溢价也升至2009年至今均值以上…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表7：当前A股估值分布仍接近2017年偏低点时期水平资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表8：当前A股市场表现 VS 换手率资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表9：按股息率和国债到期收益率测算的股债相对吸引力资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表10：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表11：…市净率处于均值附近资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表12：近期A股各类风格市盈率均出现明显回落…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表13：…市净率也是如此资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表14：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市盈率）资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表15：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市净率）资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表16：行业龙头前向市盈率资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表17：行业龙头前向市净率资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表18：外资青睐的消费、医药、科技A股前向市盈率明显回落到均值水平附近…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表19：…上述股票前向市净率也明显回落到略高于均值的水平资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表20：外资持股前100等权重指数表现资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表21：港股多数行业均处于历史区间较低水平资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表22：海外中资股的市盈率处于历史低位…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月4日图表23：…海外中资股的市净率也低于历史均值资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月4日图表24：恒生指数市盈率低于-1倍标准差，处于历史低位（左）市净率同样处于历史低位（右）资料来源：彭博资讯，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表26：恒生国企指数市盈率低于历史均值（左）市净率也是如此（右）资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"HSTECH":0.9,"HSCCI":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9,"HSCEI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3961,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697898644,"gmtCreate":1642391196571,"gmtModify":1642391196571,"author":{"id":"3553490377922772","authorId":"3553490377922772","name":"唐小生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c03527155f2ccb99a84754e9c6c07505","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3553490377922772","idStr":"3553490377922772"},"themes":[],"htmlText":"看来房地产行业要全部倒了！","listText":"看来房地产行业要全部倒了！","text":"看来房地产行业要全部倒了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697898644","repostId":"1178302393","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1856,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":694540296,"gmtCreate":1642054186369,"gmtModify":1642054186369,"author":{"id":"3553490377922772","authorId":"3553490377922772","name":"唐小生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c03527155f2ccb99a84754e9c6c07505","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3553490377922772","idStr":"3553490377922772"},"themes":[],"htmlText":"房地产真的要倒？，会不会象当年日本房地产那样子？","listText":"房地产真的要倒？，会不会象当年日本房地产那样子？","text":"房地产真的要倒？，会不会象当年日本房地产那样子？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/694540296","repostId":"2203752882","repostType":2,"repost":{"id":"2203752882","kind":"highlight","pubTimestamp":1642052545,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2203752882?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-01-13 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（文章来源：中国基金报）","news_type":1,"symbols_score_info":{"06862":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1785,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":609162558,"gmtCreate":1638253466778,"gmtModify":1638253835262,"author":{"id":"3553490377922772","authorId":"3553490377922772","name":"唐小生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c03527155f2ccb99a84754e9c6c07505","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3553490377922772","idStr":"3553490377922772"},"themes":[],"htmlText":"中国把紧国关，防控隔离！","listText":"中国把紧国关，防控隔离！","text":"中国把紧国关，防控隔离！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/609162558","repostId":"2187358856","repostType":2,"repost":{"id":"2187358856","kind":"highlight","pubTimestamp":1638252509,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2187358856?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-11-30 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静待“情绪底”！市场估值调到哪了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122960896","media":"中金点睛","summary":"摘要：机构表示，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”，从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。近期A股/港股受内外部因素影","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b>机构表示，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”，从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。</blockquote><p>近期A股/港股受内外部因素影响回调。我们认为，市场估值已经经历明显回调、多数指标已经达到历史区间的中等偏低水平。受地缘局势以及引发的供应链冲击、美国及部分欧洲国家货币政策收紧、国内增长依然乏力等因素影响，市场上涨可能需要积极催化因素支持。从目前A股/港股估值主要特征来看：</p><p><b>A股市场估值重新回到历史相对低位水平，港股估值处于历史极端低位。</b>截止3月9日，<b>1）A股市场方面，</b>沪深300指数前向市盈率10.1x，前向市净率1.2x，相比年初（11.5x和1.3x）回落12.4%、13.4%，也明显低于历史均值（12.6x和1.8x）。其中非金融部分前向市盈率15.6x，位于历史均值（16.1x）附近；前向市净率2.2x，位于历史均值（2.2x）附近。沪深300/创业扳指股权风险溢价7.2%/0.7%，均超过均值，向上接近1倍标准差。<b>2）港股市场方面，</b>MSCI中国除A股指数前向市盈率8.4x，处于历史均值向下1.1倍标准差附近，3.9%分位水平（2006年至今）；前向市净率1.0x，处于历史均值向下1.2倍标准差附近。恒生指数的前向市盈率和前向市净率也持平略低于历史均值向下一倍标准差的位置（目前向市盈率/市净率为9.7x/1.0x，历史均值为11.8x/1.4x，向下一倍标准差为9.8x/1.0x，分位数6.7%/6.9%）。恒生国企指数前向市盈率和市净率分别为8.0x/1.0x，处于历史均值向下0.6/0.7倍标准差，分位数38.1%/29.2%，接近2008年低位。港股估值水平已经处于历史极端低位。</p><p><b>中小市值公司估值再度低于历史均值。</b>目前中证500/中小综指/创业板指前向市盈率分别为13.6x/21.9x/28.6x，已经低于历史均值（历史均值分别为21.7x/24.8x/30.6x，向下一倍标准差为15.0 x /18.3    x /22.0 x，分位数4.9%/ 36.2%/ 46.6%）。</p><p><b>外资持股比例前100公司估值重新回到历史均值附近。</b>外资持股比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度）自2021年2月至今整体表现已经下滑29.3%，2022年初至今跌幅19.9%。从估值水平来看也有明显收敛，这些公司目前前向市盈率为21.1x，前向市净率4.0x，略高于历史均值18.8x/3.7x，分位数67.5%/59.0%。</p><p>多数行业估值已低于历史均值。多数行业的前向市盈率已经处于历史均值以下。休闲服务、传媒、计算机、军工、农业、家电等板块的前向市盈率估值位于历史25分位数以下（2006年至今）。</p><p><b>大类资产比较：股债相对吸引力处于相对高位。</b>根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前已经为68%，高于自2005年来的平均水平53%，处于历史78%分位数，权益类资产的相对性价比处于较高水平。</p><p><b>国际比较：A股整体估值处于全球主要市场中等偏低位置，港股市场处于低位。</b>按2022年预测市盈率比较，A股市场估值在全球主要市场中处于中等偏低水平；港股估值在16个主要市场中仅略高于巴西，处在第二低位。</p><p><b>保持耐心，静待“情绪底”</b></p><p>虽然估值对短线市场走势指示意义有限，但近期回调后市场中长线估值吸引力进一步增加。我们建议投资者耐心等待市场逐步企稳。短期地缘事件等因素导致的供应风险有可能继续发酵，加剧市场对“滞胀”的担心。同时，商品价格的短期大涨及潜在高位持续，加剧通胀风险的同时可能也会压制未来全球总需求，海外主要经济下半年滑坡风险也有所上升。这些因素可能仍需要消化。往中期看，中国是全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国可能会相对更有韧性，就如70年代“滞胀”冲击中，日本等当时的制造业大国股市和汇率等所展现的韧性。同时，中国市场通胀整体可控、“稳增长”政策储备空间相对充足，后续“稳增长”政策继续发力，增长前景可能逐步改善；另外中国市场估值绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。</p><p><b>综合来看，尽管短期的全球波动具有一定的传染性、中国市场情绪面上的修复仍需要时间，我们判断中期内中国市场有望在全球波动中展现相对韧性。</b>后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”；而随着稳增长政策继续发力，我们认为“增长底”有望在二季度左右看到。从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。后续我们将继续跟踪地缘事件、海外政策、疫情、中国稳增长落地情况来综合评估市场的潜在路径及结构。</p><p><b>图表1：全球股票市场估值水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab2293beb0d618e425f4b362fe36bc32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"906\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表2：年初至今全球主要资产表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25ddb911b1b5f7f9221bdc6bf1827ede\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表3：A股行业前向市盈率区间（06年至今）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cde9a054658f52853f5f13cb4a27cca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表4：当前A股市场估值与历史上阶段性低点比较</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f569a367589901774ca096035adc3a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表5：沪深300股权风险溢价上升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04d9f388c09acabe623cf5ac90ab6535\" tg-width=\"579\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表6：创业扳指股权风险溢价也升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4acef16351cad4fa626d96ea10a797da\" tg-width=\"623\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表7：当前A股估值分布仍接近2017年偏低点时期水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8da48f95c3756f67f89d6c9fa659f213\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表8：当前A股市场表现 VS 换手率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3e7368f17f6f8697912e543a3b466f4\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表9：按股息率和国债到期收益率测算的股债相对吸引力</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec231c9f4fece469e890b3faef5d796\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表10：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd78f0fab694f1610787c09651981ab\" tg-width=\"590\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表11：…市净率处于均值附近</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5ae29f78f925932c10a312d49bcdcdb\" tg-width=\"576\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表12：近期A股各类风格市盈率均出现明显回落…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9219f9a5ed1d789966b95bf8ac4a6a25\" tg-width=\"603\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表13：…市净率也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655a97c496af712d911246fdfd20d8fd\" tg-width=\"609\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表14：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市盈率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41918e8663ee0dcfc6107fd2efd50b42\" tg-width=\"598\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表15：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市净率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b75010423383004036c3134362bb30e1\" tg-width=\"551\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表16：行业龙头前向市盈率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532ba684144ac700b3e46449e29ebbdc\" tg-width=\"587\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表17：行业龙头前向市净率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e76167357888717213533bb27905ace1\" tg-width=\"565\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表18：外资青睐的消费、医药、科技A股前向市盈率明显回落到均值水平附近…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6184895e8b227683c84b1454fbd206e9\" tg-width=\"570\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表19：…上述股票前向市净率也明显回落到略高于均值的水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0c368615ae8d707e272716abbb7454c\" tg-width=\"558\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表20：外资持股前100等权重指数表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a3efc62a49ad41f6002bf288233cf9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表21：港股多数行业均处于历史区间较低水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adad6753c512fd26473cd2be16b51999\" tg-width=\"1029\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表22：海外中资股的市盈率处于历史低位…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab005cb68a9bd779ea5e49b49db0cc5\" tg-width=\"583\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表23：…海外中资股的市净率也低于历史均值</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd62ca3f690cc43747d43651a064a9ca\" tg-width=\"563\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表24：恒生指数市盈率低于-1倍标准差，处于历史低位（左）市净率同样处于历史低位（右）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f985bf2ecbe9c8ebd8c26db59c8220c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表26：恒生国企指数市盈率低于历史均值（左）市净率也是如此（右）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38c25d5f47f925a096fd8662cc438b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>观点 | 静待“情绪底”！市场估值调到哪了？</title>\n<style 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09:36</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b>机构表示，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”，从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。</blockquote><p>近期A股/港股受内外部因素影响回调。我们认为，市场估值已经经历明显回调、多数指标已经达到历史区间的中等偏低水平。受地缘局势以及引发的供应链冲击、美国及部分欧洲国家货币政策收紧、国内增长依然乏力等因素影响，市场上涨可能需要积极催化因素支持。从目前A股/港股估值主要特征来看：</p><p><b>A股市场估值重新回到历史相对低位水平，港股估值处于历史极端低位。</b>截止3月9日，<b>1）A股市场方面，</b>沪深300指数前向市盈率10.1x，前向市净率1.2x，相比年初（11.5x和1.3x）回落12.4%、13.4%，也明显低于历史均值（12.6x和1.8x）。其中非金融部分前向市盈率15.6x，位于历史均值（16.1x）附近；前向市净率2.2x，位于历史均值（2.2x）附近。沪深300/创业扳指股权风险溢价7.2%/0.7%，均超过均值，向上接近1倍标准差。<b>2）港股市场方面，</b>MSCI中国除A股指数前向市盈率8.4x，处于历史均值向下1.1倍标准差附近，3.9%分位水平（2006年至今）；前向市净率1.0x，处于历史均值向下1.2倍标准差附近。恒生指数的前向市盈率和前向市净率也持平略低于历史均值向下一倍标准差的位置（目前向市盈率/市净率为9.7x/1.0x，历史均值为11.8x/1.4x，向下一倍标准差为9.8x/1.0x，分位数6.7%/6.9%）。恒生国企指数前向市盈率和市净率分别为8.0x/1.0x，处于历史均值向下0.6/0.7倍标准差，分位数38.1%/29.2%，接近2008年低位。港股估值水平已经处于历史极端低位。</p><p><b>中小市值公司估值再度低于历史均值。</b>目前中证500/中小综指/创业板指前向市盈率分别为13.6x/21.9x/28.6x，已经低于历史均值（历史均值分别为21.7x/24.8x/30.6x，向下一倍标准差为15.0 x /18.3    x /22.0 x，分位数4.9%/ 36.2%/ 46.6%）。</p><p><b>外资持股比例前100公司估值重新回到历史均值附近。</b>外资持股比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度）自2021年2月至今整体表现已经下滑29.3%，2022年初至今跌幅19.9%。从估值水平来看也有明显收敛，这些公司目前前向市盈率为21.1x，前向市净率4.0x，略高于历史均值18.8x/3.7x，分位数67.5%/59.0%。</p><p>多数行业估值已低于历史均值。多数行业的前向市盈率已经处于历史均值以下。休闲服务、传媒、计算机、军工、农业、家电等板块的前向市盈率估值位于历史25分位数以下（2006年至今）。</p><p><b>大类资产比较：股债相对吸引力处于相对高位。</b>根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前已经为68%，高于自2005年来的平均水平53%，处于历史78%分位数，权益类资产的相对性价比处于较高水平。</p><p><b>国际比较：A股整体估值处于全球主要市场中等偏低位置，港股市场处于低位。</b>按2022年预测市盈率比较，A股市场估值在全球主要市场中处于中等偏低水平；港股估值在16个主要市场中仅略高于巴西，处在第二低位。</p><p><b>保持耐心，静待“情绪底”</b></p><p>虽然估值对短线市场走势指示意义有限，但近期回调后市场中长线估值吸引力进一步增加。我们建议投资者耐心等待市场逐步企稳。短期地缘事件等因素导致的供应风险有可能继续发酵，加剧市场对“滞胀”的担心。同时，商品价格的短期大涨及潜在高位持续，加剧通胀风险的同时可能也会压制未来全球总需求，海外主要经济下半年滑坡风险也有所上升。这些因素可能仍需要消化。往中期看，中国是全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国可能会相对更有韧性，就如70年代“滞胀”冲击中，日本等当时的制造业大国股市和汇率等所展现的韧性。同时，中国市场通胀整体可控、“稳增长”政策储备空间相对充足，后续“稳增长”政策继续发力，增长前景可能逐步改善；另外中国市场估值绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。</p><p><b>综合来看，尽管短期的全球波动具有一定的传染性、中国市场情绪面上的修复仍需要时间，我们判断中期内中国市场有望在全球波动中展现相对韧性。</b>后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”；而随着稳增长政策继续发力，我们认为“增长底”有望在二季度左右看到。从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。后续我们将继续跟踪地缘事件、海外政策、疫情、中国稳增长落地情况来综合评估市场的潜在路径及结构。</p><p><b>图表1：全球股票市场估值水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab2293beb0d618e425f4b362fe36bc32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"906\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表2：年初至今全球主要资产表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25ddb911b1b5f7f9221bdc6bf1827ede\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表3：A股行业前向市盈率区间（06年至今）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cde9a054658f52853f5f13cb4a27cca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表4：当前A股市场估值与历史上阶段性低点比较</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f569a367589901774ca096035adc3a80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表5：沪深300股权风险溢价上升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04d9f388c09acabe623cf5ac90ab6535\" tg-width=\"579\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表6：创业扳指股权风险溢价也升至2009年至今均值以上…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4acef16351cad4fa626d96ea10a797da\" tg-width=\"623\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表7：当前A股估值分布仍接近2017年偏低点时期水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8da48f95c3756f67f89d6c9fa659f213\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表8：当前A股市场表现 VS 换手率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3e7368f17f6f8697912e543a3b466f4\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表9：按股息率和国债到期收益率测算的股债相对吸引力</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec231c9f4fece469e890b3faef5d796\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表10：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd78f0fab694f1610787c09651981ab\" tg-width=\"590\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表11：…市净率处于均值附近</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5ae29f78f925932c10a312d49bcdcdb\" tg-width=\"576\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表12：近期A股各类风格市盈率均出现明显回落…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9219f9a5ed1d789966b95bf8ac4a6a25\" tg-width=\"603\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表13：…市净率也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655a97c496af712d911246fdfd20d8fd\" tg-width=\"609\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表14：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市盈率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41918e8663ee0dcfc6107fd2efd50b42\" tg-width=\"598\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表15：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市净率）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b75010423383004036c3134362bb30e1\" tg-width=\"551\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表16：行业龙头前向市盈率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532ba684144ac700b3e46449e29ebbdc\" tg-width=\"587\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表17：行业龙头前向市净率</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e76167357888717213533bb27905ace1\" tg-width=\"565\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表18：外资青睐的消费、医药、科技A股前向市盈率明显回落到均值水平附近…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6184895e8b227683c84b1454fbd206e9\" tg-width=\"570\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表19：…上述股票前向市净率也明显回落到略高于均值的水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0c368615ae8d707e272716abbb7454c\" tg-width=\"558\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月8日</p><p><b>图表20：外资持股前100等权重指数表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a3efc62a49ad41f6002bf288233cf9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表21：港股多数行业均处于历史区间较低水平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adad6753c512fd26473cd2be16b51999\" tg-width=\"1029\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Factset，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月9日</p><p><b>图表22：海外中资股的市盈率处于历史低位…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab005cb68a9bd779ea5e49b49db0cc5\" tg-width=\"583\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表23：…海外中资股的市净率也低于历史均值</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd62ca3f690cc43747d43651a064a9ca\" tg-width=\"563\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部</p><p>注：数据截至2022年3月4日</p><p><b>图表24：恒生指数市盈率低于-1倍标准差，处于历史低位（左）市净率同样处于历史低位（右）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f985bf2ecbe9c8ebd8c26db59c8220c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"314\" 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x /18.3    x /22.0 x，分位数4.9%/ 36.2%/ 46.6%）。外资持股比例前100公司估值重新回到历史均值附近。外资持股比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度）自2021年2月至今整体表现已经下滑29.3%，2022年初至今跌幅19.9%。从估值水平来看也有明显收敛，这些公司目前前向市盈率为21.1x，前向市净率4.0x，略高于历史均值18.8x/3.7x，分位数67.5%/59.0%。多数行业估值已低于历史均值。多数行业的前向市盈率已经处于历史均值以下。休闲服务、传媒、计算机、军工、农业、家电等板块的前向市盈率估值位于历史25分位数以下（2006年至今）。大类资产比较：股债相对吸引力处于相对高位。根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前已经为68%，高于自2005年来的平均水平53%，处于历史78%分位数，权益类资产的相对性价比处于较高水平。国际比较：A股整体估值处于全球主要市场中等偏低位置，港股市场处于低位。按2022年预测市盈率比较，A股市场估值在全球主要市场中处于中等偏低水平；港股估值在16个主要市场中仅略高于巴西，处在第二低位。保持耐心，静待“情绪底”虽然估值对短线市场走势指示意义有限，但近期回调后市场中长线估值吸引力进一步增加。我们建议投资者耐心等待市场逐步企稳。短期地缘事件等因素导致的供应风险有可能继续发酵，加剧市场对“滞胀”的担心。同时，商品价格的短期大涨及潜在高位持续，加剧通胀风险的同时可能也会压制未来全球总需求，海外主要经济下半年滑坡风险也有所上升。这些因素可能仍需要消化。往中期看，中国是全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国可能会相对更有韧性，就如70年代“滞胀”冲击中，日本等当时的制造业大国股市和汇率等所展现的韧性。同时，中国市场通胀整体可控、“稳增长”政策储备空间相对充足，后续“稳增长”政策继续发力，增长前景可能逐步改善；另外中国市场估值绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。综合来看，尽管短期的全球波动具有一定的传染性、中国市场情绪面上的修复仍需要时间，我们判断中期内中国市场有望在全球波动中展现相对韧性。后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待中国市场进入“情绪底”；而随着稳增长政策继续发力，我们认为“增长底”有望在二季度左右看到。从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益，制造成长风格入场时机则静待“通胀预期”边际缓解。后续我们将继续跟踪地缘事件、海外政策、疫情、中国稳增长落地情况来综合评估市场的潜在路径及结构。图表1：全球股票市场估值水平资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表2：年初至今全球主要资产表现资料来源：Wind，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表3：A股行业前向市盈率区间（06年至今）资料来源：Wind，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表4：当前A股市场估值与历史上阶段性低点比较资料来源：Wind，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表5：沪深300股权风险溢价上升至2009年至今均值以上…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表6：创业扳指股权风险溢价也升至2009年至今均值以上…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表7：当前A股估值分布仍接近2017年偏低点时期水平资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表8：当前A股市场表现 VS 换手率资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表9：按股息率和国债到期收益率测算的股债相对吸引力资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表10：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表11：…市净率处于均值附近资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表12：近期A股各类风格市盈率均出现明显回落…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表13：…市净率也是如此资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表14：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市盈率）资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表15：中小市值与大盘蓝筹估值对比（市净率）资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表16：行业龙头前向市盈率资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表17：行业龙头前向市净率资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表18：外资青睐的消费、医药、科技A股前向市盈率明显回落到均值水平附近…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表19：…上述股票前向市净率也明显回落到略高于均值的水平资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日图表20：外资持股前100等权重指数表现资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表21：港股多数行业均处于历史区间较低水平资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表22：海外中资股的市盈率处于历史低位…资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月4日图表23：…海外中资股的市净率也低于历史均值资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月4日图表24：恒生指数市盈率低于-1倍标准差，处于历史低位（左）市净率同样处于历史低位（右）资料来源：彭博资讯，中金公司研究部注：数据截至2022年3月9日图表26：恒生国企指数市盈率低于历史均值（左）市净率也是如此（右）资料来源：万得资讯，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2022年3月8日","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"HSTECH":0.9,"HSCCI":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9,"HSCEI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3961,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697898644,"gmtCreate":1642391196571,"gmtModify":1642391196571,"author":{"id":"3553490377922772","authorId":"3553490377922772","name":"唐小生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c03527155f2ccb99a84754e9c6c07505","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3553490377922772","authorIdStr":"3553490377922772"},"themes":[],"htmlText":"看来房地产行业要全部倒了！","listText":"看来房地产行业要全部倒了！","text":"看来房地产行业要全部倒了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697898644","repostId":"1178302393","repostType":2,"repost":{"id":"1178302393","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1642386978,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178302393?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-01-17 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href=\"https://laohu8.com/S/B73.SI\">环球投资</a>者应该已留意到中国以外正在进行疫情后补充库存。中国减碳将限制额外产能，但料应逐步推展，以避免过分推高商品价格，致影响下游制造业盈利能力。在这两大催化剂浮面后，该行料板块强劲表现难以持续。该行矿业团队料今年属周期顶峰而不是超级周期的开始。</p><p>瑞银表示，内地基本面稳定，但流动性不确定性持续；信贷增长放缓料限制商品投机炒作及相关行业估值扩张。考虑首季业绩，该行上调板块大多数公司今年盈测，并调整相关投资评级及目标价。瑞银首选紫金、宏桥及鞍钢。</p></body></html>","source":"stock_gelonghui","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>瑞银：下调中铝(2600.HK)及江铜(0358.HK)评级至“沽售”</title>\n<style 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]业绩大幅下滑、监管发函问询、重要股东准备清仓股份……民生银行近来的日子不好过。自从去年年报发布后，该行经营情况备受市场关注，2020年全年净利润降幅在A股上市股份行中排在首位，达36.25%；到了今年一季度，该行业绩继续下滑，是上市股份行中唯一一家营收、净利润双双负增长的银行。这一业绩波动在同业中较为少见，引来监管关注。此前上交所向民生银行发函，要求其对行内信贷资产、金融投资资产以及经营业绩的具体指标变化进行说明。近日，民生银行对上述问题一一回复，称净利润逐季下降主要是由于行内加大了资产减值损失计提和不良资产处置力度。与此同时，该行日前还发布公告称，华夏人寿保险股份有限公司（下称“华夏人寿”）与东方集团股份有限公司（下称“东方股份”）、东方集团有限公司（下称“东方有限”）解除一致行动关系，华夏人寿拟在未来12个月内减持民生银行股份。一系列利空消息影响下，民生银行近期股价“跌跌不休”，最低触及4.65元，已创2014年12月以来新低。截至5月7日收盘，该行股价收报4.68元，日内下跌0.43%，PB仅为0.43倍，位列上市股份行倒数第二。业绩波动引发监管问询民生银行此轮股价的大幅下跌始于去年年报的发布。数据显示，2020年民生银行集团营业收入达1849.51亿元，同比增长2.50%；归属于母公司股东的净利润仅为343.09亿元，同比下降36.25%。净利润超30%的降幅在银行业中较为罕见，在年报发布的第二天，该行股价出现断崖式下跌。对此，民生银行解释称，利润下滑主要原因是该行加快了问题资产处置节奏，加大拨备计提力度，其中贷款拨备计提同比增长26.52%，贷款拨备消耗同比增长31.77%。截至去年末，民生银行不良贷款总额为700.49亿元，比上年末增加156.15亿元，增幅 28.69%；不良贷款率1.82%，较上年末上升0.26个百分点。拨备覆盖率为139.38%，较上年末下降16.12个百分点；贷款拨备率为2.53%，较上年末上升0.1个百分点。对于该行业绩指标的明显变化，上交所也有关注，并向民生银行发出监管工作函。日前，民生银行对函中提到的问题进行了回复。其中，在不良贷款率明显上升方面，民生银行表示主要有两个方面原因，一是坚决落实监管规定，从严执行分类标准；二是疫情对部分行业和业务的资产质量影响较大。据悉，2020年民生银行在逾期90天以上贷款降级为不良贷款的基础上，进一步对逾期60天以上但不足90天贷款原则上降级为不良贷款，并对部分暂未到期或逾期天数不足60天、因受疫情影响暴露一定风险特征的贷款，也严格按照贷款五级分类核心定义及时降级为不良贷款。另外，疫情影响下，对公不良贷款明显增长也是该行不良率上升的主因。数据显示，2020年民生银行对公不良贷款增长主要集中在受疫情影响较大的交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业，采矿业，三个行业不良贷款合计增加106.06亿元，占全部对公不良贷款增量的103%。零售不良贷款则主要集中在信用卡业务。疫情期间，该行信用卡业务不良增长明显，截至2020年末，信用卡不良贷款余额为151.8 亿元，较年初增加41.23亿元。在营收和净利润表现方面，民生银行2020年单季度营业收入分别为493亿元、488亿元、452亿元、416亿元，归母净利润分别为167亿元、118亿元、89亿元、-30亿元，呈逐季下滑态势。民生银行将这一情况归因于四方面，一是坚决贯彻监管政策要求，强化业务合规管理；二是疫情期间“宽货币”政策产生的“资金红利”未能持续；三是积极响应国家号召，降费让利支持实体经济；四是夯实资产质量，加大不良资产处置力度。民生银行称，2020年银行业顺应外部环境变化，普遍采取前瞻性措施，加大资产减值损失计提和不良资产处置力度，对利润产生一定的冲击，特别是股份制银行的净利润增幅比2019年有较大下降。该行在营业收入逐季下降、业务及管理费列支及资产减值损失计提进度等因素叠加的影响下，归属于该行股东的净利润呈现逐季下降趋势。其中，对于第四季度的大幅亏损，民生银行表示，这主要是由于资产减值损失计提进度的影响，再叠加非标准化投资等非核心业务收入项目逐季下降、受市场波动影响的债券价差和基金投资收益下降等因素影响。民生银行还称，2021年将继续深入推进经营模式转变，促进业务经营回归本源，努力培育客户基础，大力发展基础业务，持续优化资产负债结构，业务转型成效将逐步显现。但从其一季度业绩表现来看，未见好转。民生银行2021年一季度实现归属于股东的净利润147.47亿元，同比减少19.03亿元，降幅达11.43%；实现营业收入430.72亿元，同比减少62.61亿元，降幅为12.69%，是A股上市股份行中唯一一家营收、净利润同时大降的银行。华夏人寿拟清仓持股在业绩下滑的同时，民生银行的股东也将迎来大变化。5月5日，民生银行发布三份简式权益变动报告书，内容显示，经友好协商，华夏人寿与东方股份、东方有限解除一致行动关系并签署《一致行动协议解除协议》，本次权益变动后，华夏人寿与东方股份、东方有限不再有任何一致行动安排。同时，华夏人寿将在未来12个月内在合法合规且不违背相关规则和承诺的前提下，选择合适的时机减持不超过民生银行总股本4.91%的股份。据了解，在解除一致行动关系前，华夏人寿持有民生银行A股约17.34亿股，H股约4.15亿股，合计约21.49亿股，占民生银行全部已发行股份总数的4.91%；而东方股份持股比例为2.92%，东方有限持股比例为0.08%，三者合计持股7.91%，相当于民生银行第三大股东。而在解除一致行动关系后，华夏人寿拟清仓民生银行。有分析称，华夏人寿的减持可能与其被接管有关。2020年7月，华夏人寿被银保监会接管，根据接管公告，“从接管之日起，被接管机构股东大会、董事会、监事会停止履行职责，相关职能全部由接管组承担。接管组行使被接管机构经营管理权。”当时民生银行曾公告称，华夏人寿被接管对公司正常经营没有重大不利影响。如今，随着华夏人寿的减持，“东方系”在民生银行中的管理权也将减弱。一位银行业分析师称，为了防止对市场冲击过大，稳定投资者情绪，预计华夏人寿的减持会采取较为稳妥的方式。对于民生银行而言，其股价波动还是受基本面、盈利情况和资产质量等因素决定，股东清仓虽然可能会带来短期影响，但影响有限。最新数据显示，截至5月7日收盘，该行股价收报4.68元，日内下跌0.43%，PB仅为0.43倍，位列上市股份行倒数第二，略高于华夏银行的0.428倍；早在4月末时，该行股价一度触及4.65元，创六年以来新低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"600016":1,"01988":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2139,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":190418864,"gmtCreate":1620643193058,"gmtModify":1620645339893,"author":{"id":"3553490377922772","authorId":"3553490377922772","name":"唐小生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c03527155f2ccb99a84754e9c6c07505","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3553490377922772","authorIdStr":"3553490377922772"},"themes":[],"htmlText":"这些公司是傻子？呵呵","listText":"这些公司是傻子？呵呵","text":"这些公司是傻子？呵呵","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/190418864","repostId":"2134896696","repostType":2,"repost":{"id":"2134896696","kind":"news","pubTimestamp":1620601667,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2134896696?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-05-10 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]业绩大幅下滑、监管发函问询、重要股东准备清仓股份……民生银行近来的日子不好过。自从去年年报发布后，该行经营情况备受市场关注，2020年全年净利润降幅在A股上市股份行中排在首位，达36.25%；到了今年一季度，该行业绩继续下滑，是上市股份行中唯一一家营收、净利润双双负增长的银行。这一业绩波动在同业中较为少见，引来监管关注。此前上交所向民生银行发函，要求其对行内信贷资产、金融投资资产以及经营业绩的具体指标变化进行说明。近日，民生银行对上述问题一一回复，称净利润逐季下降主要是由于行内加大了资产减值损失计提和不良资产处置力度。与此同时，该行日前还发布公告称，华夏人寿保险股份有限公司（下称“华夏人寿”）与东方集团股份有限公司（下称“东方股份”）、东方集团有限公司（下称“东方有限”）解除一致行动关系，华夏人寿拟在未来12个月内减持民生银行股份。一系列利空消息影响下，民生银行近期股价“跌跌不休”，最低触及4.65元，已创2014年12月以来新低。截至5月7日收盘，该行股价收报4.68元，日内下跌0.43%，PB仅为0.43倍，位列上市股份行倒数第二。业绩波动引发监管问询民生银行此轮股价的大幅下跌始于去年年报的发布。数据显示，2020年民生银行集团营业收入达1849.51亿元，同比增长2.50%；归属于母公司股东的净利润仅为343.09亿元，同比下降36.25%。净利润超30%的降幅在银行业中较为罕见，在年报发布的第二天，该行股价出现断崖式下跌。对此，民生银行解释称，利润下滑主要原因是该行加快了问题资产处置节奏，加大拨备计提力度，其中贷款拨备计提同比增长26.52%，贷款拨备消耗同比增长31.77%。截至去年末，民生银行不良贷款总额为700.49亿元，比上年末增加156.15亿元，增幅 28.69%；不良贷款率1.82%，较上年末上升0.26个百分点。拨备覆盖率为139.38%，较上年末下降16.12个百分点；贷款拨备率为2.53%，较上年末上升0.1个百分点。对于该行业绩指标的明显变化，上交所也有关注，并向民生银行发出监管工作函。日前，民生银行对函中提到的问题进行了回复。其中，在不良贷款率明显上升方面，民生银行表示主要有两个方面原因，一是坚决落实监管规定，从严执行分类标准；二是疫情对部分行业和业务的资产质量影响较大。据悉，2020年民生银行在逾期90天以上贷款降级为不良贷款的基础上，进一步对逾期60天以上但不足90天贷款原则上降级为不良贷款，并对部分暂未到期或逾期天数不足60天、因受疫情影响暴露一定风险特征的贷款，也严格按照贷款五级分类核心定义及时降级为不良贷款。另外，疫情影响下，对公不良贷款明显增长也是该行不良率上升的主因。数据显示，2020年民生银行对公不良贷款增长主要集中在受疫情影响较大的交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业，采矿业，三个行业不良贷款合计增加106.06亿元，占全部对公不良贷款增量的103%。零售不良贷款则主要集中在信用卡业务。疫情期间，该行信用卡业务不良增长明显，截至2020年末，信用卡不良贷款余额为151.8 亿元，较年初增加41.23亿元。在营收和净利润表现方面，民生银行2020年单季度营业收入分别为493亿元、488亿元、452亿元、416亿元，归母净利润分别为167亿元、118亿元、89亿元、-30亿元，呈逐季下滑态势。民生银行将这一情况归因于四方面，一是坚决贯彻监管政策要求，强化业务合规管理；二是疫情期间“宽货币”政策产生的“资金红利”未能持续；三是积极响应国家号召，降费让利支持实体经济；四是夯实资产质量，加大不良资产处置力度。民生银行称，2020年银行业顺应外部环境变化，普遍采取前瞻性措施，加大资产减值损失计提和不良资产处置力度，对利润产生一定的冲击，特别是股份制银行的净利润增幅比2019年有较大下降。该行在营业收入逐季下降、业务及管理费列支及资产减值损失计提进度等因素叠加的影响下，归属于该行股东的净利润呈现逐季下降趋势。其中，对于第四季度的大幅亏损，民生银行表示，这主要是由于资产减值损失计提进度的影响，再叠加非标准化投资等非核心业务收入项目逐季下降、受市场波动影响的债券价差和基金投资收益下降等因素影响。民生银行还称，2021年将继续深入推进经营模式转变，促进业务经营回归本源，努力培育客户基础，大力发展基础业务，持续优化资产负债结构，业务转型成效将逐步显现。但从其一季度业绩表现来看，未见好转。民生银行2021年一季度实现归属于股东的净利润147.47亿元，同比减少19.03亿元，降幅达11.43%；实现营业收入430.72亿元，同比减少62.61亿元，降幅为12.69%，是A股上市股份行中唯一一家营收、净利润同时大降的银行。华夏人寿拟清仓持股在业绩下滑的同时，民生银行的股东也将迎来大变化。5月5日，民生银行发布三份简式权益变动报告书，内容显示，经友好协商，华夏人寿与东方股份、东方有限解除一致行动关系并签署《一致行动协议解除协议》，本次权益变动后，华夏人寿与东方股份、东方有限不再有任何一致行动安排。同时，华夏人寿将在未来12个月内在合法合规且不违背相关规则和承诺的前提下，选择合适的时机减持不超过民生银行总股本4.91%的股份。据了解，在解除一致行动关系前，华夏人寿持有民生银行A股约17.34亿股，H股约4.15亿股，合计约21.49亿股，占民生银行全部已发行股份总数的4.91%；而东方股份持股比例为2.92%，东方有限持股比例为0.08%，三者合计持股7.91%，相当于民生银行第三大股东。而在解除一致行动关系后，华夏人寿拟清仓民生银行。有分析称，华夏人寿的减持可能与其被接管有关。2020年7月，华夏人寿被银保监会接管，根据接管公告，“从接管之日起，被接管机构股东大会、董事会、监事会停止履行职责，相关职能全部由接管组承担。接管组行使被接管机构经营管理权。”当时民生银行曾公告称，华夏人寿被接管对公司正常经营没有重大不利影响。如今，随着华夏人寿的减持，“东方系”在民生银行中的管理权也将减弱。一位银行业分析师称，为了防止对市场冲击过大，稳定投资者情绪，预计华夏人寿的减持会采取较为稳妥的方式。对于民生银行而言，其股价波动还是受基本面、盈利情况和资产质量等因素决定，股东清仓虽然可能会带来短期影响，但影响有限。最新数据显示，截至5月7日收盘，该行股价收报4.68元，日内下跌0.43%，PB仅为0.43倍，位列上市股份行倒数第二，略高于华夏银行的0.428倍；早在4月末时，该行股价一度触及4.65元，创六年以来新低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"600016":1,"01988":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2649,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}