写在特斯拉财报前 关注特斯拉多年，也持有特斯拉股票，但是此刻对于特斯拉整体并不乐观。我们投资公司的时候更喜欢的还是具有垄断属性，这种垄断属性在科技行业特别明显。比如苹果手机，谷歌搜索引擎，微软系统，亚马逊购物和云，乃至于英伟达的芯片和cuda生态。但是特斯拉并不具备这样的实力，在汽车赛道上太拥挤了，竞争对手众多，消费者期待太高，同时毛利率逐步向下。整体上特斯拉已经做得相当不错，但这个行业本质上是制造业，只有高级别的无人驾驶真正推出的时候特斯拉才是一家科技企业，同时这项技术还需要垄断市场，那么基于这个标准，此刻的特斯拉就显得有点贵了。 我们看到马斯克政治层面也从跟民主党紧密转向了梭哈共和党，或许这里面也有不少的利益计算。此刻，特斯拉投资或许可以作为川普概念股，但是即便马斯克获得政治酬佣，未必都会特斯拉上面，更有可能是国防军工相关的星链。 同时，也引用上周看到以为朋友评论的一段话来给大家做一个参考，我基本上是认可这样的视角的。“本来昨天想在Tesla robotaxi 之前讲一下观点，后来没来的及写。今天写也不迟。 首先robotaxi 有几大不确定甚至问题。 一是技术，算不确定性，就是赌技术路线和时间。 目前用激光雷达的路线更成熟、更安全。 马的纯视觉和AI分析，更便宜、更接近人类，但是克服最后1%的路况不如有lidar. 如果马的路线不能很快达到无人驾驶的安全需要，市场有可能被别的公司先占。 二是车辆所有权和生态。 以前我分析过，无人车出租有大量清洁维修工作（目前没有分析师讲到这个）。 特斯拉应该不会直接做这块。绝大多数车主也不做，管一个车的出租很不经济。 大概率是大小业主们拥有几台到几万台车出租。三是呼叫平台。是自营呼叫平台、还是用Uber 之类。理论上Tesla 可以烧几十亿搞一个新平台，但也许和Uber 们合作更快。 何况，Uber 这样的平台有很多品牌和车型可以满足

半年时间就这么过去了！ A股2900下跌，仓位不多，今年ytd -4.4%。 今天常规送水任务：海天认购了8手，资金回笼以后认购三花 Amd今天大涨了8%，久违的行情，继续持有中。amd其实一直不看好，朋友在问我都是否定。但是今年年初以后我觉得是个机会。推理也许会比训练更有市场，以及以后模型有可能在推理与训练的联动更加紧密。Mi350 Mi400已经有了点声音，这个行业也未必是零和博弈，英伟达很好很稳，可以带动小弟们吃饭喝汤。 Circle更是残暴，高点的话已经盈利400%，我卖了130本周的call，再涨也和我没有关系了，感谢一下这个公司，不过需要回笼一波资金先撤了70%。 目前有一个不大的仓位在Gold，公司是好公司行业是好行业，挣钱也是挣的但是没有国内黄金板块涨得多，比如紫金矿业，老铺黄金，比稳定币更是毛毛雨了，拿了一年多，先告别一下。 看到段永平又开始卖苹果的put，但是最近几个金融机构似乎都在撤退，包括了加州最大的养老金。公司很好，如果谨慎的话再等等。 联合健康最近期权交易活跃，市场关注度高，目前2800亿市值，12pe，2.8%分红，算不上是deal，可以和brk对比反而更贵。比较好的地方是，250-300是交易密集成交区间阻力较大。入手盈亏比较大。 BRK.b 只看得起b股，目前490，近期非常疲弱。估值和历史相比不便宜，之前有几次大盘跌的时候它反而涨，最近标普基本回到年初点位，它回调也是合理。巴菲特退休之后其实我也担心新的领导者是否可以做好这个工作，金融和别的行业不太一样，比如王亚伟离开以后的华夏(这个比喻估计争议极大)，彼得林奇离开以后的麦哲伦基金，一代版本一代神。 好好耕耘，一切都会更好！ 一针一线，尽善尽美$美国超微公司(AMD)$ 

今年无疑是投资大年，在年初的时候也判断了这个趋势，但是可惜的是，几次加杠杆和仓位管理过于激进，最终吞噬了利润。全年收官受益勉强和大盘持平，约27%。 整体收益率 2024年度收益率 在几次关键的争夺当中，差之毫厘，失之千里。超额的收益本身就需要精准的操作，孟子云，行有不得者，皆反求诸己。 2023年度收益率 相较于23年的收益就显得逊色许多，也是开年初非常顺利，预期较高，将全年收益率定的比较高，最终还是回归比较普通的收益。 投资题材与操作风格 40%以上结构化金融衍生品 30%股票 20%现金及其等价物 5%黄金 5%加密 建立长线投资计划，跑赢主流大盘指数。在特定时间点寻找短线操作机会。 读书与个人修养 保持每个月3本书的节奏，飞了10万公里，3个国家，11个城市 我们没有人可以预测市场，但行情的好与不好都仍然充满机会。在每个时间节点总想做最好的决定，但从更长的周期来看又或许并没有太大意义。而只有时间才是最宝贵的资产，跨越时间周期建立有效的资产组合。一年翻倍着众，五年翻倍者寡。在大丰收的时候可以想到均值回归，同样也能洞察新鲜事物。ai是叙事还是生产力，我倾向于后者，而目前ai所带动的产业估值的定价本身是充满不确定性和机遇的，可以围绕其展开交易。 最后祝大家新年快乐，操盘顺利！ 故地重游

在分析Coinbase的投资价值时，我们可以量化其各个收入板块的贡献，结合财务数据和增长潜力，对其进行更加细致的评估。 1. 交易收入（Trading Revenue） • 占比：交易收入依然是Coinbase的主要收入来源，约占总收入的50%。根据最新财报，第三季度交易收入达到了5.725亿美元。 • 增长潜力：交易收入高度依赖于市场活跃度和交易量，因此在加密货币牛市中会出现快速增长。然而，市场波动性对该部分收入的影响较大，预计Coinbase在加密市场向好时交易收入将出现10-20%的年化增长率。 • 估值权重：由于交易收入的不稳定性，建议给予此板块较低的估值倍数，例如8-10倍的市盈率。若未来市场条件转好，该板块的潜在价值约为50-60亿美元。 2. 订阅和服务收入（Subscription & Services Revenue） • 占比：该收入板块约占公司总收入的45%，第三季度实现了5.561亿美元的收入。 • 增长潜力：订阅和服务收入包括托管服务、质押等稳定性较高的业务板块，相较于交易收入波动性小。随着Coinbase在机构用户中的拓展，以及比特币现货ETF托管需求增加，这部分业务有望保持20%以上的年化增长率。 • 估值权重：由于其稳定的收入流和较高的增长潜力，可以给予较高的估值倍数，建议20-25倍的市盈率。这意味着此板块的估值可能达到100-120亿美元。 3. 未来业务扩展（如区块链基础设施、DeFi服务等） • 占比：目前在财报中未单独列出，但Coinbase积极布局去中心化金融（DeFi）、区块链基础设施等新兴领域，这些业务预计在未来几年内逐渐增加贡献。 • 增长潜力：DeFi和区块链基础设施业务具有高增长潜力，且受益于行业政策放宽和技术发展。保守估计，未来5年内该板块可能贡献约10-15%的总收入。 • 估值权重：鉴于其未来潜力和较高的不

25年忙碌了几个月没空操作业绩崩了。 川普二进宫的判断几乎错误，或者说级别和规模没有判断对，对于风险感知不足。 五月份继续开始操作。

截止写这篇文章的时候，比特币价位大约是105000，离历史最高110000不远。并且在十万以上坚持了挺常时间，这也是很多人看好今年会继续新高的原因和结果。 除此之外，稳定币更是热的一塌糊涂，亚马逊和沃尔玛，中国的蚂蚁京东都宣布入场。Circle市值来到330亿，约200pe. 这令许多人看不清楚，因为生意模式太简单，似乎没有护城河而且巨头们都看着这块蛋糕，但是可以给到这么高的估值。时也命也运也，在可预见的将来usdc将成为欧美主流稳定币，甚至在亚洲也会有类似mica牌照从而推动稳定币和资金流向监控的控制权。如果有太多的链则不利于管理。曾经coinbase以70想要收购circle，现在看来当初还是太过小气了，错过了时间窗口以后战略性收购的必要性大大增强且成本剧增。曾经签署55开分润的协议大概会被认为是城下之盟，三年之约即将到来，主动权可是回到circle手中，此时市值大概是1:2，可以掰手腕和正常谈判了。 600亿市值的coinbase自出道以来出道即巅峰，多年过去了交易所的生意竞争越来越大，coinbase并没有形成规模效应，目前规模上远小于币|安，甚至还有一众竞争平台。coinbase更好的投资时机是熊市的时候，因为交易所生意模式稳定，且熊市估值低，这个行业周期属性强，总能等到再起的时机且弹性够强。 若是说circle生意模式简单凭啥值300亿，那么strategy mstr则更没有技术含量了，凭借着借钱买币只囤不卖的策略，目前已经实现千亿市值。因为是杠杆买币，在牛市末期做空会是一个很好的标的。 当然省心省力还是直接购买ibit，对标资产目前已被主流认可。比较纯粹的逻辑可以低买高卖，做长期资产配置。这个行业挣钱的逻辑在于，它是犯罪分子的刚需，而这也是最挣钱的行业。2100万枚的总量，总有人会忘记密码或者老去遗忘了，他们需要冷钱包而不能放交易所或者买ibit。这样随着主权

2024大选基本尘埃落定，或许本来也没有那么焦灼，马斯克和扎克伯格两位都是拥有社群数据的人早早选择了川普。副总统人选既连接了中部大农村的人民，又和硅谷资本搭上线，才思敏捷在媒体镜头前谈吐逻辑清晰。而民主党阵营看不出政策方向，宣传的是川普的负面新闻没有施政主轴以及解决人民诉求的方向。只有在选前之夜，突然不攻击川普展示格局，但是也显得突兀。整体来说哈里斯完全不足以胜任总统，能够代表民主党大概是由于拜登留下来的政治献金换人不方便。而另外一边也是深受白人拥戴，结合了华尔街硅谷产业资本的卷土重来的2.0川普，更加理性务实。参考2020民调最准的机构atlas intel所做的预测，川普会赢七个摇摆州，事实也确实如此。逃过子弹威胁的川普或许真的是天选之子。$特斯拉(TSLA)$  $特朗普媒体科技集团(DJT)$  $Meta Platforms, Inc.(META)$  $微软(MSFT)$  

质押股权是个好工具