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2025-12-11

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@谋定后动:【谋周报】美股指数重回新高了，你的账户也是吗？（2025年第49周｜总第250期）

2025-11-14

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标普 500 全周 +0.3%，继续贴着历史高位磨蹭； 小盘股罗素2000 +0.8%，也在往前高附近缓慢挪动； 纳指 +0.9%，离前高大概也就 2–3% 的距离。 但很多散户打开自己的账户，看到的却是另一回事。原因很简单： 指数在新高附近，散户最爱的那一角——加密货币，却在 9 万附近上下拉锯、跌跌不休。 重仓Crypto相关题材的投资者，大概这一轮享受不到指数新高的“喜悦”，账户和指数发生背离了。 股强、债弱、商品高位整理、加密低位徘徊 从盘面风格看，上周的标签很明确：“FOMC 前的按兵不动周”。 股市这边： 指数慢慢推高，步子不大，但始终往上走。波动率指数 VIX 一路往下磨，市场对短期风险的主观感受是“没什么事”。量能一般，说明大资金也没有特别强的方向感，只是在现有仓位上微调。 债市那边： 气氛就没那么轻松了。 债券投资者在问的核心问题是： “美联储真的会一路降息下去吗？” 于是选择用脚投票——抛售长债，让收益率重新抬头，用市场价格给央行一点“颜色”看。这个过程，对高估值资产是一种隐性的压力。 商品： 大宗商品大多在前期涨幅的高位做整理，没有新的方向。 加密货币：比特币 在9万美元上下苦苦拉锯；心理层面，从前期的“兴奋”“亢奋”，变成了现在的“犹豫”和“煎熬”。 对散户而言，这种“指数慢慢涨，自己拿的那一堆却不涨”的体验，是最容易引发情绪波动的。 整体来看，股市在价格上乐观，债市在利率上保留意见，商品在高位犹豫，加密在低位徘徊。 真正的方向，没有任何一个资产愿意先摊牌，大家都在等一个“锚”。 市场在等谁摊牌？——本周美联储、下周日本央行 这个“锚”很清楚： 本周三（12月10日）的 FOMC 会议 下下周（12月19日）日本央行议息会议 先看美联储。 这次会有几个特点： 这是一次“数据缺口”下的决策。 最近公布的核心","listText":"过去一周，如果只看指数，画面是很“美”的： 标普 500 全周 +0.3%，继续贴着历史高位磨蹭； 小盘股罗素2000 +0.8%，也在往前高附近缓慢挪动； 纳指 +0.9%，离前高大概也就 2–3% 的距离。 但很多散户打开自己的账户，看到的却是另一回事。原因很简单： 指数在新高附近，散户最爱的那一角——加密货币，却在 9 万附近上下拉锯、跌跌不休。 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一路往下磨，市场对短期风险的主观感受是“没什么事”。量能一般，说明大资金也没有特别强的方向感，只是在现有仓位上微调。 债市那边： 气氛就没那么轻松了。 债券投资者在问的核心问题是： “美联储真的会一路降息下去吗？” 于是选择用脚投票——抛售长债，让收益率重新抬头，用市场价格给央行一点“颜色”看。这个过程，对高估值资产是一种隐性的压力。 商品： 大宗商品大多在前期涨幅的高位做整理，没有新的方向。 加密货币：比特币 在9万美元上下苦苦拉锯；心理层面，从前期的“兴奋”“亢奋”，变成了现在的“犹豫”和“煎熬”。 对散户而言，这种“指数慢慢涨，自己拿的那一堆却不涨”的体验，是最容易引发情绪波动的。 整体来看，股市在价格上乐观，债市在利率上保留意见，商品在高位犹豫，加密在低位徘徊。 真正的方向，没有任何一个资产愿意先摊牌，大家都在等一个“锚”。 市场在等谁摊牌？——本周美联储、下周日本央行 这个“锚”很清楚： 本周三（12月10日）的 FOMC 会议 下下周（12月19日）日本央行议息会议 先看美联储。 这次会有几个特点： 这是一次“数据缺口”下的决策。 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、5年期分别20亿美元）的美元主权债，认购率高达30倍，收益率几乎贴着同期限美债。投资者结构上看：地区上亚洲投资者53%、欧洲25%、中东16%、美国6%。在港交所挂牌。承销团包含德意志银行、汇丰等国际行。这意味着在中美关系缓和的大背景下，国际资金愿意按一线主权的价格来买单，说明对中国主权信用、对这批债的流动性，都不缺信心。 不是说好了要“去美元化”吗？怎么发行美元计价的中国国债呢？这对美国自身的国债发行有什么影响？美国国债的中长期又怎么看？ 借船出海，岸上观风 对中国而言，去美元化是方向，是慢慢把贸易、清算、资产定价里对美元的依赖降下来；在美元市场发债是手段，是先把最深、最便宜、买家最多的水道借来用。这次发美元债主要有三个好处： 在离岸市场把中国的美元定价尺子立起来，让不同期限都有清晰的参照价； 把海外长期资金拉进来，让央行、主权基金、保险这些“长钱”成为稳定买家； 给香港加温，把交易和结算都放在一个国际化的码头上，省心省力。 同期美债季度再融资的合计发行规模约 1250亿美元，而中国本次仅 40亿美元，量级不到其 3.2%。美国国债日均成交量常年在 ~9000亿美元 以上，40亿美元连 0.5% 都不到，因此这样规模的供给只是滴水入海，无法对美债资金面形成持续挤压。 但这样的发债也给美财政部长贝森特提了一个醒，你们要是这么政府关门磨叽下去，市场的需求就被人家一点点的抽走了。 12月份是否降息成疑问 CME FedWatch 显示，12月降息 25bp 的押注从一个月前的 ~82%，降到现在大约 66–67%，已经不到“基本确定”的 70%门槛了。接下来本应由 CPI / PPI 来定性，但麻烦来了：联邦政府关门从10月1日 一直拖到现在，BLS 等机构停摆，很多数据该出出不来，","listText":"上周大家都被美股的过山车吸走了注意力，有条新闻被埋了：中国财政部在香港发了40亿美元（3年期 、5年期分别20亿美元）的美元主权债，认购率高达30倍，收益率几乎贴着同期限美债。投资者结构上看：地区上亚洲投资者53%、欧洲25%、中东16%、美国6%。在港交所挂牌。承销团包含德意志银行、汇丰等国际行。这意味着在中美关系缓和的大背景下，国际资金愿意按一线主权的价格来买单，说明对中国主权信用、对这批债的流动性，都不缺信心。 不是说好了要“去美元化”吗？怎么发行美元计价的中国国债呢？这对美国自身的国债发行有什么影响？美国国债的中长期又怎么看？ 借船出海，岸上观风 对中国而言，去美元化是方向，是慢慢把贸易、清算、资产定价里对美元的依赖降下来；在美元市场发债是手段，是先把最深、最便宜、买家最多的水道借来用。这次发美元债主要有三个好处： 在离岸市场把中国的美元定价尺子立起来，让不同期限都有清晰的参照价； 把海外长期资金拉进来，让央行、主权基金、保险这些“长钱”成为稳定买家； 给香港加温，把交易和结算都放在一个国际化的码头上，省心省力。 同期美债季度再融资的合计发行规模约 1250亿美元，而中国本次仅 40亿美元，量级不到其 3.2%。美国国债日均成交量常年在 ~9000亿美元 以上，40亿美元连 0.5% 都不到，因此这样规模的供给只是滴水入海，无法对美债资金面形成持续挤压。 但这样的发债也给美财政部长贝森特提了一个醒，你们要是这么政府关门磨叽下去，市场的需求就被人家一点点的抽走了。 12月份是否降息成疑问 CME FedWatch 显示，12月降息 25bp 的押注从一个月前的 ~82%，降到现在大约 66–67%，已经不到“基本确定”的 70%门槛了。接下来本应由 CPI / PPI 来定性，但麻烦来了：联邦政府关门从10月1日 一直拖到现在，BLS 等机构停摆，很多数据该出出不来，","text":"上周大家都被美股的过山车吸走了注意力，有条新闻被埋了：中国财政部在香港发了40亿美元（3年期 、5年期分别20亿美元）的美元主权债，认购率高达30倍，收益率几乎贴着同期限美债。投资者结构上看：地区上亚洲投资者53%、欧洲25%、中东16%、美国6%。在港交所挂牌。承销团包含德意志银行、汇丰等国际行。这意味着在中美关系缓和的大背景下，国际资金愿意按一线主权的价格来买单，说明对中国主权信用、对这批债的流动性，都不缺信心。 不是说好了要“去美元化”吗？怎么发行美元计价的中国国债呢？这对美国自身的国债发行有什么影响？美国国债的中长期又怎么看？ 借船出海，岸上观风 对中国而言，去美元化是方向，是慢慢把贸易、清算、资产定价里对美元的依赖降下来；在美元市场发债是手段，是先把最深、最便宜、买家最多的水道借来用。这次发美元债主要有三个好处： 在离岸市场把中国的美元定价尺子立起来，让不同期限都有清晰的参照价； 把海外长期资金拉进来，让央行、主权基金、保险这些“长钱”成为稳定买家； 给香港加温，把交易和结算都放在一个国际化的码头上，省心省力。 同期美债季度再融资的合计发行规模约 1250亿美元，而中国本次仅 40亿美元，量级不到其 3.2%。美国国债日均成交量常年在 ~9000亿美元 以上，40亿美元连 0.5% 都不到，因此这样规模的供给只是滴水入海，无法对美债资金面形成持续挤压。 但这样的发债也给美财政部长贝森特提了一个醒，你们要是这么政府关门磨叽下去，市场的需求就被人家一点点的抽走了。 12月份是否降息成疑问 CME FedWatch 显示，12月降息 25bp 的押注从一个月前的 ~82%，降到现在大约 66–67%，已经不到“基本确定”的 70%门槛了。接下来本应由 CPI / PPI 来定性，但麻烦来了：联邦政府关门从10月1日 一直拖到现在，BLS 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按常识，经济强、通胀高时，美联储会加息，债券收益率上升，黄金这种无息资产就该跌；反之，如果经济弱、通胀低、利率走下坡，债券收益率下降，黄金才会上涨，起到避险的作用。可现在是怎么回事？美国经济数据不算差，失业率还在4.2%附近，GDP增长2.3%，可美元照样跌，黄金照样飙。换句话说，市场不再按教科书的逻辑走了。 从 4 月到 5 月，市场上出现了几组“分手”：美元和美股分手，美元和美债收益率也分手。你看标普 500 的走势，美股越涨美元越弱；10 年期美债收益率反弹到 4% 以上时，美元指数却反向下跌。这在过去很罕见。原因其实很简单——市场开始把“美元”当成了风险本身。 上周，特朗普宣布自11月起对所有中国商品征收100%关税，确实在短期内引发了市场避险情绪，但它并没有直接“引爆外汇市场”。美元指数当时的下跌，更多来自降息预期升温与资金避险方向转移这两股力量。 简单说，市场在重新定价风险：一方面，关税冲击让投资者担心美国通胀回升、美联储被迫延后降息；另一方面，投资者开始把风险从“全球贸易”转向“美国财政”，担心长期债务与政策稳定性。于是，避险资金分流——一部分进入黄金，一部分买入美债，仍看好美国资产安全性；而海外资金虽然继续买美股，却普遍选择对冲美元敞口。这意味着：钱进了美国市场，但没有顺带推高美元需求。 下面这张图来自《金融时报》，数据是德银的研究。蓝色是对冲后的资金，红色是没对冲的。从 2022 年到 2025 年，美股的外资流入大多是不对冲的——买美股就等于买美元。但到了今年上半年，趋势彻底反了。蓝线（hedged）占比飙到 80% 以上，红线（","listText":"从年初到现在，美元跌了超过10%，创下了近50年来的最差表现；而黄金，却一路涨成了新神话。上周现货金价最高冲到4200美元/盎司，年内涨幅逼近60%。美元跌、黄金涨，听起来挺合理，但要真细看，这一轮的逻辑其实和以往完全不一样。 按常识，经济强、通胀高时，美联储会加息，债券收益率上升，黄金这种无息资产就该跌；反之，如果经济弱、通胀低、利率走下坡，债券收益率下降，黄金才会上涨，起到避险的作用。可现在是怎么回事？美国经济数据不算差，失业率还在4.2%附近，GDP增长2.3%，可美元照样跌，黄金照样飙。换句话说，市场不再按教科书的逻辑走了。 从 4 月到 5 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Dealers） 必须兜底承销；间接投标者（海外央行、国际机构）决定外国买盘；直接投标者（基金、保险、养老）看的是本土配置需求。财政部当然可以多发债，但市场有一根“看不见的红线”：如果发得太多，收益率就被市场抬上去；如果赤字扩张过快，长端收益率会立刻跳针。换句话说，市场其实成了制约政府行为的一种力量。财政部想轻松融资？利率会马上会给出反馈。美国国债的“批发到零售”流程要想真正看懂拍卖，就得先搞清楚国债是怎么从财政部“批发”到我们普通投资者手里的：财政部：发货方公告要发债，开场就是一场大型“批发市场”。一级交易商：批发商兼兜底队和纽约联储签约的二十多家大行（摩根大通、高盛、花旗…），必须全程参与，保证拍卖不流标。别人不买，他们就得“吃下库存”，然后再在二级市场慢慢消化。Indirect / Direct Bidders：大客户Indirect：海外央行、主权基金；Direct：美国本土养老基金、保险公司。他们不是等一级分销商转手，而是直接在拍卖现场下单。二级市场：零售端一级交易商剩下的库存，会被投放到二级市场。对冲基金、银行、共同基金买走一部分，最后通过ETF/基金的形式，才间接落到散户手里。所以说，美债的逻辑是：财政部办拍卖 → 大客户直接买 → 一级交易商兜底 → 再流向零售市场。误区二：美债是美国的沉","listText":"过去一周，美股还是在蹦迪，标普又扭了个+1%，把唱空的机构晾在舞池一角，尴尬得很。可另一边，债市上演的是另一出戏：财政部连着抛出10年、30年期国债。表面上看，成交收益率比上次还低了一截，本该算是需求旺盛，可市场解读却偏偏是“认购疲软”。这是怎么回事？在回答之前，先得把两个最常见的认知误区拆一拆。误区一：财政部一扬手，美债就能卖光很多人想当然：美国信用好、美元是霸权，财政部要卖债，市场自然蜂拥而至。但事实没这么简单。美债拍卖是一套完整的市场机制：一级交易商（Primary Dealers） 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什么因素决定了2025年美股的上限与下限？ 在我看来——下限，来自风险与不确定性；上限，则来自希望与确定性。而在2025年的宏观图景中，有四个核心变量构成了这个决定性的“坐标系”：关税、通胀、降息、债务。 这四者不是孤立存在的，而是紧密相连，甚至可以说是一个闭环结构。链条的起点，恰恰是关税。这四者中真正“牵一发而动全身”的，是关税。一旦关税政策启动，后面这三项——通胀水平、降息预期、政府债务利息成本——都会被它牵着走。 我们可以从一个基本逻辑开始说起： 关税提高，企业进口成本上升，往往会通过提价的方式转嫁给消费者，通胀自然被点燃。通胀一旦起来，美联储就得更谨慎，降息的时间表会被延后或者彻底重排，市场利率维持高位。而利率下不来，美国政府的债务利息支出就降不下来，财政压力持续增加。 但偏偏——这就是最具讽刺意味的部分——加征关税又确实能带来“收入”。 所以这就是2025年最核心的“宏观矛盾”：关税一方面推高通胀让降息难以展开，另一方面又是财政收入的“隐形武器”。这个结构，在短期内对政府来说可能是一笔划算的买卖，对市场来说，却是一场双向压缩的游戏。 我们不妨看一些数据，把这个问题算清楚。 2024年，美国GDP约为29万亿美元，联邦政府支出6.75万亿，收入却只有4.9万亿，财政赤字达到1.8万亿，已经是赤字“常态化”的状态。联邦债务总额达到36万亿，占GDP的124%，而这36万亿债务所带来的净利息支出是0.88万亿，占总支出的13%。这个比例在全球主要经济体中高得惊人，德国、日本、英国全都低得多。 也就是说，现在美国每年将近七分之一的财政开支是“拿去还利息”的，而这个利息是建立在当前平均利率2.44%的基础上的。如果美联储不降息，那这笔负担只会越来越重。 接下来我们看关税的情况。 2024年美国的总进口是3.35万亿美元，全年关税收入只有800亿","listText":"我们先从一个简单的问题开始： 什么因素决定了2025年美股的上限与下限？ 在我看来——下限，来自风险与不确定性；上限，则来自希望与确定性。而在2025年的宏观图景中，有四个核心变量构成了这个决定性的“坐标系”：关税、通胀、降息、债务。 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CNN美股贪婪指数 我自己的一个答案就是 SBS（Short Bull Straddle），中文可以理解为“卖出看涨跨式策略”。 SBS期权策略指的是同时卖出同样到期日的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），但行权价可以有所不同。这种策略听起来有点像一只脚踩油门，另一只脚踩刹车，实际上却是一种风险对冲方式。它的目标是利用期权的时间价值，最大限度地赚取时间衰减带来的收益，同时通过对冲的方式降低保证金要求。那么，这种策略究竟是如何运作的？它有什么优点和缺点？在什么市场环境下更为合适？接下来我们细细分析。 SBS期权策略的核心操作 简单来说，SBS期权策略的精髓在于同时卖出两腿期权——一边是看涨期权（Call），另一边是看跌期权（Put）。你可能会问，为什么要这么做？其实很简单，通过两边操作，既能覆盖市场上涨的风险，又能应对市场下跌的风险。换句话说，投资者的目标是在股价变动不大的情况下，从这两笔期权中吃到时间价值，即期权的时间衰减（也叫做“Theta”）。期权随着时间的流逝会逐渐失去价值，特别是在股价不大波动的情况下，这种衰减会非常明显。 不过，这个策略并不是只关心时间价值，行权价的选择也是关键。一般来说，SBS策略会选择将行权价设置在股价的上下两侧，行权价的差距会根据市场的波动性和投资者对未来市场走势的预期来调整。比方说，如果股价在100元附近波动，投资者可能会选择同时卖出110元的看涨期权和90元的看跌期权，构成SBS策略的两个“腿”。 下面以特斯拉为例，现在股价217，卖出看跌行权价200，卖出看涨行权价230，到期日11月18日的","listText":"这个星期美股三大指数都创了新高，而市场的贪婪指数也到了一个比较高的位置。在市场处于平盘整理、震荡区域时，很多投资者都会面临一个棘手的选择：观望嘛，怕踏空，追高嘛，又怕被套。这种两难境地让人举棋不定，应对这样的情况期权策略有什么招数可以用呢？ CNN美股贪婪指数 我自己的一个答案就是 SBS（Short Bull Straddle），中文可以理解为“卖出看涨跨式策略”。 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的入门玩法 —— 知其所然【谋定后动专栏】","htmlText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded Fund的简称，中文名字叫做交易型开放式指数基金。用简单的话说，标普500指数就是把美股市场里市值最大的500只股票打包买下来，然后切成一小份一小份卖出去，你买一份就","listText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded 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| 巴菲特对日本的赌注：五大产业巨头与日本股市的韧性","htmlText":"日本曾经是世界上最热门的股市，后来陷入长达数十年的沉睡。日本股市于2023年复苏，唤醒了投资者对其长期潜力的认识。2023年，日经225股票指数取得了显著的上涨，增幅达28%，超过了标准普尔500指数的24%。这标志着日本股市在2022年的低迷表现和过去十年相对不景气的情况下迎来了一次重大的转变。引发这一上涨的多方面因素包括，人们普遍认为日本正在着手解决长期存在的通货紧缩问题，改善公司治理，并通过过去十年的一系列结构性改革使得股市更加有利于股东。此外，预期日本央行将迅速放宽金融限制，特别是对债券收益率的限制，这使得日本资产变得更加具有吸引力。鉴于这些因素，对于投资者而言，眼下似乎是考虑增加对日本投资的良机。日本是众多知名跨国公司的总部所在地，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/HMC\">$本田汽车(HMC)$</a>公司（HMC）和<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">$索尼(SONY)$</a>集团公司（SONY）。通过投资日本ETF，投资者有机会从这些企业以及其他众多公司的增长中获利。日本股市创新高同时，巴菲特持续增持五家日本商社股份。在达沃斯论坛期间，住友商事株式会社（Sumitomo Corporation）首席执行官透露，自从去年夏季首次披露增持股份以来，巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a>-哈撒韦公司一直在增加对日本五大贸易公司的持股。2020年8月，伯克希尔首次披露持有日本五大贸易公司各5%的股份，而到2023年6月，这一比例已提高至8.5%以上。这五家公司分别是住友、三菱、三井、伊藤忠和丸红。据估计，截至2023年6月，这些持股的总价值约为200亿美元，是巴菲特近年来最成功的投资之一。自从伯克希尔在2020年建仓以","listText":"日本曾经是世界上最热门的股市，后来陷入长达数十年的沉睡。日本股市于2023年复苏，唤醒了投资者对其长期潜力的认识。2023年，日经225股票指数取得了显著的上涨，增幅达28%，超过了标准普尔500指数的24%。这标志着日本股市在2022年的低迷表现和过去十年相对不景气的情况下迎来了一次重大的转变。引发这一上涨的多方面因素包括，人们普遍认为日本正在着手解决长期存在的通货紧缩问题，改善公司治理，并通过过去十年的一系列结构性改革使得股市更加有利于股东。此外，预期日本央行将迅速放宽金融限制，特别是对债券收益率的限制，这使得日本资产变得更加具有吸引力。鉴于这些因素，对于投资者而言，眼下似乎是考虑增加对日本投资的良机。日本是众多知名跨国公司的总部所在地，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/HMC\">$本田汽车(HMC)$</a>公司（HMC）和<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">$索尼(SONY)$</a>集团公司（SONY）。通过投资日本ETF，投资者有机会从这些企业以及其他众多公司的增长中获利。日本股市创新高同时，巴菲特持续增持五家日本商社股份。在达沃斯论坛期间，住友商事株式会社（Sumitomo Corporation）首席执行官透露，自从去年夏季首次披露增持股份以来，巴菲特旗下的<a 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Corporation）首席执行官透露，自从去年夏季首次披露增持股份以来，巴菲特旗下的$伯克希尔(BRK.A)$-哈撒韦公司一直在增加对日本五大贸易公司的持股。2020年8月，伯克希尔首次披露持有日本五大贸易公司各5%的股份，而到2023年6月，这一比例已提高至8.5%以上。这五家公司分别是住友、三菱、三井、伊藤忠和丸红。据估计，截至2023年6月，这些持股的总价值约为200亿美元，是巴菲特近年来最成功的投资之一。自从伯克希尔在2020年建仓以","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1f5a32bd65c05b27c94e978da3a68f50","width":"1080","height":"1080"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/265132498100232","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3411,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254473127333960,"gmtCreate":1703163528024,"gmtModify":1703163529570,"author":{"id":"3549962388132659","authorId":"3549962388132659","name":"Nice_to_6689","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fee9458c29cdccf10af7ec01155dc7f0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549962388132659","authorIdStr":"3549962388132659"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254473127333960","repostId":"245223244279832","repostType":1,"repost":{"id":245223244279832,"gmtCreate":1700883635120,"gmtModify":1700884611432,"author":{"id":"3556673506813374","authorId":"3556673506813374","name":"谋定后动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/865a6ec8ea0c03d186fb7dab736911ae","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3556673506813374","authorIdStr":"3556673506813374"},"themes":[],"title":"【美股周记】2023年第47周——运用滚轮策略，做时间套利者","htmlText":"每个有点野心的投资者都有一颗追求阿尔法的心，我也不例外。我的办法就是选择几个心仪的投资标的，运用期权交易中的滚轮策略，做一个时间套利者。 Alpha (α) 阿尔法是投资中使用的一个术语，用于描述投资策略击败市场的能力或其“优势”。因此，阿尔法也常被称为“超额收益”或“异常收益率”，直白的解释就是高于大盘的收益。 我一直讲期权是美股投资的“味精”，是投资菜鸟和老鸟之间的门槛。相对于股票只能在一个维度（股价）上操作，期权可以在三个维度上进行操作：分别是股价（期权参数Delta）、波动率（期权参数IV）和时间（期权参数Theta），这是妥妥的降维打击。 期权三个维度上都能演化出不同的期权策略，比如针对波动率的期权策略就特别适用于赌财报的情景。而我上面说的滚轮策略是基于时间维度的策略。 滚轮策略的操作 滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步： 第一步：卖出看跌期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。 第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。 第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。 第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。 对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为200的特斯拉看跌期权，所需要准备的现金是200x100=20,000刀，如果没有两万刀，那么这就成了裸卖看跌期权，这就变成了高风险的策略，很多期权初学者账户被清零就是这个原因。 同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权，很容易连裤衩都亏掉的。 具体应该选择什么样的行权价和行权","listText":"每个有点野心的投资者都有一颗追求阿尔法的心，我也不例外。我的办法就是选择几个心仪的投资标的，运用期权交易中的滚轮策略，做一个时间套利者。 Alpha (α) 阿尔法是投资中使用的一个术语，用于描述投资策略击败市场的能力或其“优势”。因此，阿尔法也常被称为“超额收益”或“异常收益率”，直白的解释就是高于大盘的收益。 我一直讲期权是美股投资的“味精”，是投资菜鸟和老鸟之间的门槛。相对于股票只能在一个维度（股价）上操作，期权可以在三个维度上进行操作：分别是股价（期权参数Delta）、波动率（期权参数IV）和时间（期权参数Theta），这是妥妥的降维打击。 期权三个维度上都能演化出不同的期权策略，比如针对波动率的期权策略就特别适用于赌财报的情景。而我上面说的滚轮策略是基于时间维度的策略。 滚轮策略的操作 滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步： 第一步：卖出看跌期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。 第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。 第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。 第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。 对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为200的特斯拉看跌期权，所需要准备的现金是200x100=20,000刀，如果没有两万刀，那么这就成了裸卖看跌期权，这就变成了高风险的策略，很多期权初学者账户被清零就是这个原因。 同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权，很容易连裤衩都亏掉的。 具体应该选择什么样的行权价和行权","text":"每个有点野心的投资者都有一颗追求阿尔法的心，我也不例外。我的办法就是选择几个心仪的投资标的，运用期权交易中的滚轮策略，做一个时间套利者。 Alpha (α) 阿尔法是投资中使用的一个术语，用于描述投资策略击败市场的能力或其“优势”。因此，阿尔法也常被称为“超额收益”或“异常收益率”，直白的解释就是高于大盘的收益。 我一直讲期权是美股投资的“味精”，是投资菜鸟和老鸟之间的门槛。相对于股票只能在一个维度（股价）上操作，期权可以在三个维度上进行操作：分别是股价（期权参数Delta）、波动率（期权参数IV）和时间（期权参数Theta），这是妥妥的降维打击。 期权三个维度上都能演化出不同的期权策略，比如针对波动率的期权策略就特别适用于赌财报的情景。而我上面说的滚轮策略是基于时间维度的策略。 滚轮策略的操作 滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步： 第一步：卖出看跌期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。 第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。 第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。 第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。 对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为200的特斯拉看跌期权，所需要准备的现金是200x100=20,000刀，如果没有两万刀，那么这就成了裸卖看跌期权，这就变成了高风险的策略，很多期权初学者账户被清零就是这个原因。 同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权，很容易连裤衩都亏掉的。 具体应该选择什么样的行权价和行权","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/982a8063b23401d23764723af9d9ffee","width":"1994","height":"1484"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/245223244279832","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":13,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3625,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":246588550615048,"gmtCreate":1701223596518,"gmtModify":1701223597830,"author":{"id":"3549962388132659","authorId":"3549962388132659","name":"Nice_to_6689","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fee9458c29cdccf10af7ec01155dc7f0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549962388132659","authorIdStr":"3549962388132659"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/246588550615048","repostId":"2387178907","repostType":2,"repost":{"id":"2387178907","kind":"news","pubTimestamp":1701218880,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2387178907?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-11-29 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justify;\">当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。</p><p style=\"text-align: justify;\">奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。</p><p style=\"text-align: justify;\">据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。</p><p style=\"text-align: justify;\">但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。</p><p style=\"text-align: justify;\">17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。</p><p style=\"text-align: justify;\">从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。</p><p style=\"text-align: justify;\">二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">上世纪60年代，芒格还参与土地开发。</p><p style=\"text-align: justify;\">他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d28e6e5cfdda832c3a4fa290a6c1998\" tg-width=\"550\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">年轻的查理（左）和巴菲特（右）</p><h2 id=\"id_1596410435\">与巴菲特相遇</h2><p style=\"text-align: justify;\">关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。</p><p style=\"text-align: justify;\">那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。</p><h2 id=\"id_3143079816\">脆糖“升级”投资思路</h2><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76fec85e8b71c20d4d3781f1622cb4a2\" tg-width=\"459\" tg-height=\"432\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。</p><p style=\"text-align: justify;\">喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。</p><h2 id=\"id_589475726\">芒格经典语录集锦</h2><p style=\"text-align: justify;\">芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。</p><p style=\"text-align: justify;\">1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。</p><p style=\"text-align: justify;\">6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。</p><p style=\"text-align: justify;\">8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。</p><p style=\"text-align: justify;\">9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。</p><p style=\"text-align: justify;\">11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。</p><p style=\"text-align: justify;\">12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。</p><p style=\"text-align: justify;\">14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。</p><p style=\"text-align: justify;\">15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。</p><h2 id=\"id_855404372\">芒格最后的“独角戏”</h2><p style=\"text-align: justify;\">2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。</p><p style=\"text-align: justify;\">从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。</p></body></html>","source":"lsy1701218949409","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3703070><strong>资事堂团队</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>复盘最后的“独角戏”一位投资巨人离世！伯克希尔哈撒韦公司正式公告：当地时间11月28日上午，查理·芒格（Charlie Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3703070\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7d30d3e4a8c584dc0c7143999338c880","relate_stocks":{"LU0971096721.USD":"富达环球金融服务 A","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","BK4581":"高盛持仓","BRK.B":"伯克希尔B","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU1201861249.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity PA SGD-H","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) 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Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。上世纪60年代，芒格还参与土地开发。他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。年轻的查理（左）和巴菲特（右）与巴菲特相遇关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。脆糖“升级”投资思路值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。芒格经典语录集锦芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。芒格最后的“独角戏”2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3983,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":241563684229416,"gmtCreate":1700003875396,"gmtModify":1700003876742,"author":{"id":"3549962388132659","authorId":"3549962388132659","name":"Nice_to_6689","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fee9458c29cdccf10af7ec01155dc7f0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549962388132659","authorIdStr":"3549962388132659"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/241563684229416","repostId":"236711629484032","repostType":1,"repost":{"id":236711629484032,"gmtCreate":1698823619929,"gmtModify":1700031043800,"author":{"id":"3527667588142897","authorId":"3527667588142897","name":"小虎产品经理","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a6704bebf28358e0d9c638e765403bd0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667588142897","authorIdStr":"3527667588142897"},"themes":[],"title":"期权组合下单功能已上线，快来试试吧","htmlText":"期权组合下单当前新版本已支持美股期权的组合期权链、K线图、添加自选及组合下单，包括垂直价差、跨式、日历等常用策略。部分组合订单及持仓享受保证金减免。期权链全新支持期权组合策略的期权链驾到，支持用户切换固定期权策略，也支持用户自定义交易策略。选中的期权组合可以直接交易，盈亏分析，也可以跳转到期权组合详情页查看更多数据。暂时只支持两腿期权组合，后期还会持续更新喔。组合期权策略可加入自选列表将心仪的期权策略加入自选列表中后，可以在美股期权分组下查看相关行情信息。点击标的可跳转到详情页快速下单。帮助您快速查找已创建好的期权策略。组合期权详情页欢迎使用我们的全新页面——组合期权详情页面！此功能旨在为您提供全面的组合期权信息，帮助您更好地了解和管理您的投资组合。以下是页面提供的详细内容：构成信息和最新价格：您可以查看组合期权的两个腿的构成信息，并获取最新的价格数据。组合价格和买卖盘盘口信息：通过页面上的组合价格，您可以得知该组合期权的当前价值。同时，您还能查看买卖盘口信息，包括当前组合期权的最佳买入和卖出价格，帮助您做出明智的交易决策。K线图：我们提供直观的K线图，让您可以观察组合期权的历史价格走势。有助于您分析市场趋势，发现潜在的投资机会。组合期权的持仓和订单信息：您可以查看自己的组合期权持仓情况，包括当前的持仓数量和成本。此外，您还可以查看与组合期权相关的订单信息，确保您对自己的交易有清晰的了解。组合期权的盈亏分析图：通过盈亏分析图，您可以直观地了解组合期权的盈利潜力和风险。这有助于您制定更好的投资策略，优化您的投资回报。当然，在页面底部，您还可以对当前组合期权进行交易或者添加自选下单页面介绍组合订单目前支持盘中提交限价单，组合限价默认为组合买卖盘的中间价，投资者可以根据自己的预期进行调整。预估收入表示这笔交易即将收到的权利金，预估支出则表示需要付出的权利金。下单页内嵌期权分析功能","listText":"期权组合下单当前新版本已支持美股期权的组合期权链、K线图、添加自选及组合下单，包括垂直价差、跨式、日历等常用策略。部分组合订单及持仓享受保证金减免。期权链全新支持期权组合策略的期权链驾到，支持用户切换固定期权策略，也支持用户自定义交易策略。选中的期权组合可以直接交易，盈亏分析，也可以跳转到期权组合详情页查看更多数据。暂时只支持两腿期权组合，后期还会持续更新喔。组合期权策略可加入自选列表将心仪的期权策略加入自选列表中后，可以在美股期权分组下查看相关行情信息。点击标的可跳转到详情页快速下单。帮助您快速查找已创建好的期权策略。组合期权详情页欢迎使用我们的全新页面——组合期权详情页面！此功能旨在为您提供全面的组合期权信息，帮助您更好地了解和管理您的投资组合。以下是页面提供的详细内容：构成信息和最新价格：您可以查看组合期权的两个腿的构成信息，并获取最新的价格数据。组合价格和买卖盘盘口信息：通过页面上的组合价格，您可以得知该组合期权的当前价值。同时，您还能查看买卖盘口信息，包括当前组合期权的最佳买入和卖出价格，帮助您做出明智的交易决策。K线图：我们提供直观的K线图，让您可以观察组合期权的历史价格走势。有助于您分析市场趋势，发现潜在的投资机会。组合期权的持仓和订单信息：您可以查看自己的组合期权持仓情况，包括当前的持仓数量和成本。此外，您还可以查看与组合期权相关的订单信息，确保您对自己的交易有清晰的了解。组合期权的盈亏分析图：通过盈亏分析图，您可以直观地了解组合期权的盈利潜力和风险。这有助于您制定更好的投资策略，优化您的投资回报。当然，在页面底部，您还可以对当前组合期权进行交易或者添加自选下单页面介绍组合订单目前支持盘中提交限价单，组合限价默认为组合买卖盘的中间价，投资者可以根据自己的预期进行调整。预估收入表示这笔交易即将收到的权利金，预估支出则表示需要付出的权利金。下单页内嵌期权分析功能","text":"期权组合下单当前新版本已支持美股期权的组合期权链、K线图、添加自选及组合下单，包括垂直价差、跨式、日历等常用策略。部分组合订单及持仓享受保证金减免。期权链全新支持期权组合策略的期权链驾到，支持用户切换固定期权策略，也支持用户自定义交易策略。选中的期权组合可以直接交易，盈亏分析，也可以跳转到期权组合详情页查看更多数据。暂时只支持两腿期权组合，后期还会持续更新喔。组合期权策略可加入自选列表将心仪的期权策略加入自选列表中后，可以在美股期权分组下查看相关行情信息。点击标的可跳转到详情页快速下单。帮助您快速查找已创建好的期权策略。组合期权详情页欢迎使用我们的全新页面——组合期权详情页面！此功能旨在为您提供全面的组合期权信息，帮助您更好地了解和管理您的投资组合。以下是页面提供的详细内容：构成信息和最新价格：您可以查看组合期权的两个腿的构成信息，并获取最新的价格数据。组合价格和买卖盘盘口信息：通过页面上的组合价格，您可以得知该组合期权的当前价值。同时，您还能查看买卖盘口信息，包括当前组合期权的最佳买入和卖出价格，帮助您做出明智的交易决策。K线图：我们提供直观的K线图，让您可以观察组合期权的历史价格走势。有助于您分析市场趋势，发现潜在的投资机会。组合期权的持仓和订单信息：您可以查看自己的组合期权持仓情况，包括当前的持仓数量和成本。此外，您还可以查看与组合期权相关的订单信息，确保您对自己的交易有清晰的了解。组合期权的盈亏分析图：通过盈亏分析图，您可以直观地了解组合期权的盈利潜力和风险。这有助于您制定更好的投资策略，优化您的投资回报。当然，在页面底部，您还可以对当前组合期权进行交易或者添加自选下单页面介绍组合订单目前支持盘中提交限价单，组合限价默认为组合买卖盘的中间价，投资者可以根据自己的预期进行调整。预估收入表示这笔交易即将收到的权利金，预估支出则表示需要付出的权利金。下单页内嵌期权分析功能","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/252242c29cbb4fe141a637390ed0edf8","width":"1120","height":"1124"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/88a1f3f14fd07d6ea893d404b8780eef","width":"1080","height":"2222"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b59927b89e8caa2b49401bf2bf0d6a35","width":"1242","height":"645"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/236711629484032","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195350157668584,"gmtCreate":1688725205335,"gmtModify":1688725207114,"author":{"id":"3549962388132659","authorId":"3549962388132659","name":"Nice_to_6689","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fee9458c29cdccf10af7ec01155dc7f0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549962388132659","authorIdStr":"3549962388132659"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195350157668584","repostId":"188573711601736","repostType":1,"repost":{"id":188573711601736,"gmtCreate":1687063827332,"gmtModify":1687066560556,"author":{"id":"3556673506813374","authorId":"3556673506813374","name":"谋定后动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/865a6ec8ea0c03d186fb7dab736911ae","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3556673506813374","authorIdStr":"3556673506813374"},"themes":[],"title":"【美股周记】2023年第24周——怎么给微软估值","htmlText":"【本期导读】给微软估值并不是为了找出一个准确的价格，因为微软有一些业务还处于\"想象阶段\"，就像最近热炒的Copliot，把OpenAI集成到MS 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所以，在估值的时候我们只考虑那些实实在在的业务，比如智能云、生产力和业务流程、个人计算等三大板块。我们给这些业务一个具体的估值，这相当于微软的\"底线价值\"，即在最糟糕的情况下微软也能保持的最低价值。然后我们再以此为基础，来评估微软的\"想象空间\"有多大。或许这么说，估值就像给微软打个保底价，让我们能够看到微软那些实际可见的业务的价值。而微软的\"想象空间\"，就当作是给我们带来惊喜的盲盒。 给公司估值最常用的估值方法就是现金流折现法（DCF），其实就是算一算公司未来能赚多少钱。比如，第一年赚1亿，第二年赚1.5亿，第三年赚2亿，以此类推。然后，把这些钱用一个WACC折现率折算回现在的价值，最后加在一起，就得出一个估值。 通过计算估值，重点不在算出那个数字，也不在计算的过程，而在于通过估值让我们对微软的业务和未来发展有更深一层的理解。 我们投资不是为了考证，我的观点是我们普通投资者在这些计算的环节不必抠得太细，花些小钱直接看分析师或者系统的估价就好了，比如GuruFocus就是一个很好的计算公司估值的网站。但是我们要了解这些计算背后的逻辑。 目前微软基于DCF模型的估价是$255，低于目前股价343的34%。换句话说，微软的保底价是255，目前的股价给出了34%的溢价，这到底是贵了还是便宜了就见仁见智了。 这个星期操作：按照纪律加仓QQQ的SP。 下星期一不开盘，财报季已经告一段落相对平静，周二到周四有纽约美联储主席Williams讲话和鲍威尔在众议院和参议院的听证会，但估计不会有什么幺蛾子。 怎么给公司估值 给公司估值可以","text":"【本期导读】给微软估值并不是为了找出一个准确的价格，因为微软有一些业务还处于\"想象阶段\"，就像最近热炒的Copliot，把OpenAI集成到MS Office里，说不定未来就能创造出万亿级别的价值，但现在这个业务还只是个\"想象阶段\"，没有真正产生实际的现金流。 所以，在估值的时候我们只考虑那些实实在在的业务，比如智能云、生产力和业务流程、个人计算等三大板块。我们给这些业务一个具体的估值，这相当于微软的\"底线价值\"，即在最糟糕的情况下微软也能保持的最低价值。然后我们再以此为基础，来评估微软的\"想象空间\"有多大。或许这么说，估值就像给微软打个保底价，让我们能够看到微软那些实际可见的业务的价值。而微软的\"想象空间\"，就当作是给我们带来惊喜的盲盒。 给公司估值最常用的估值方法就是现金流折现法（DCF），其实就是算一算公司未来能赚多少钱。比如，第一年赚1亿，第二年赚1.5亿，第三年赚2亿，以此类推。然后，把这些钱用一个WACC折现率折算回现在的价值，最后加在一起，就得出一个估值。 通过计算估值，重点不在算出那个数字，也不在计算的过程，而在于通过估值让我们对微软的业务和未来发展有更深一层的理解。 我们投资不是为了考证，我的观点是我们普通投资者在这些计算的环节不必抠得太细，花些小钱直接看分析师或者系统的估价就好了，比如GuruFocus就是一个很好的计算公司估值的网站。但是我们要了解这些计算背后的逻辑。 目前微软基于DCF模型的估价是$255，低于目前股价343的34%。换句话说，微软的保底价是255，目前的股价给出了34%的溢价，这到底是贵了还是便宜了就见仁见智了。 这个星期操作：按照纪律加仓QQQ的SP。 下星期一不开盘，财报季已经告一段落相对平静，周二到周四有纽约美联储主席Williams讲话和鲍威尔在众议院和参议院的听证会，但估计不会有什么幺蛾子。 怎么给公司估值 给公司估值可以","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/8e04ef0ebe1fef3120f82c26fe6d39a4","width":"1852","height":"1384"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/188573711601736","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":20,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":658846418,"gmtCreate":1682566243335,"gmtModify":1682566244750,"author":{"id":"3549962388132659","authorId":"3549962388132659","name":"Nice_to_6689","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fee9458c29cdccf10af7ec01155dc7f0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549962388132659","authorIdStr":"3549962388132659"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/658846418","repostId":"651755514","repostType":1,"repost":{"id":651755514,"gmtCreate":1682134690239,"gmtModify":1682153687381,"author":{"id":"3556673506813374","authorId":"3556673506813374","name":"谋定后动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/865a6ec8ea0c03d186fb7dab736911ae","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3556673506813374","authorIdStr":"3556673506813374"},"themes":[],"title":"【美股周记】2023年第16周——美债可以怎么玩？","htmlText":"\n \n \n  【本期导读】美国国债在现在的简中世界里可谓是个名声在外的角色，被誉为“寅吃卯粮”的玩意儿，也被指责为“滥发超发”、“收割全世界人民”的罪魁祸首。如果你轻信了这些误解和偏见，而不去深入探究这个投资类别，那就太可惜了。作为一个务实的投资者，不应该被这些迷雾蒙住了眼睛，而应该自己动手去了解，从而做出更好的决策。 事实上，美国国债自成立以来从未违约，只是曾经在2011年因为两党恶斗而被评级机构降低过评级。如今全世界大多数的基金里都会配置美债的仓位，通常是作为投资组合里的压舱石。比如达里奥的全天候策略桥水基金最新公布的持仓数据就显示，截至2022年底其持仓中美国国债的持仓比例为19.68％。美债收益率是全世界金融资产的定价之锚，比如基于CAPM的公司估值模型使用市场风险溢价来计算折现率的时候，用的就是10年期美债收益率。 目前美国联邦政府的债务规模大概是美国GDP的130%，这就像一个有事业的中年男人，年入一百万，贷款一百三十万，你觉得问题很大吗？ 投资美债的最大风险还是美联储的货币政策，如果美联储没有如预期的那样降息而是继续加息的话，美债价格无疑会继续下跌的。 债券自售出以后支付的利息是固定的，比如两年前你化100元买了一张债券，每年收到的利息是2元，也就是收益率为2%，即使现在的收益率已经涨到5%，你一年里还是只能拿到2元的利息。如果想要出售这个债券，你就不得不要折价才能卖出，因为现在同样100元人家一年能拿到5元的利息。同样的道理，如果你现在以100元买入债券，股息是每年5元，一年以后即使债券收益率下降到2%，你的这张债券每年还是能拿到5元的收益，那么你就能以高于100元的价格卖出了这张债券了。 债券的价格和收益率是呈反比的关系，收益率越高，债券的价格就越低。随着美联储加息见顶，美债的价格也将见底，现在是建仓美债的好时机。 美元指数走弱将利好国债价格。美元走弱意味着美元兑换其他\n \n","listText":"【本期导读】美国国债在现在的简中世界里可谓是个名声在外的角色，被誉为“寅吃卯粮”的玩意儿，也被指责为“滥发超发”、“收割全世界人民”的罪魁祸首。如果你轻信了这些误解和偏见，而不去深入探究这个投资类别，那就太可惜了。作为一个务实的投资者，不应该被这些迷雾蒙住了眼睛，而应该自己动手去了解，从而做出更好的决策。 事实上，美国国债自成立以来从未违约，只是曾经在2011年因为两党恶斗而被评级机构降低过评级。如今全世界大多数的基金里都会配置美债的仓位，通常是作为投资组合里的压舱石。比如达里奥的全天候策略桥水基金最新公布的持仓数据就显示，截至2022年底其持仓中美国国债的持仓比例为19.68％。美债收益率是全世界金融资产的定价之锚，比如基于CAPM的公司估值模型使用市场风险溢价来计算折现率的时候，用的就是10年期美债收益率。 目前美国联邦政府的债务规模大概是美国GDP的130%，这就像一个有事业的中年男人，年入一百万，贷款一百三十万，你觉得问题很大吗？ 投资美债的最大风险还是美联储的货币政策，如果美联储没有如预期的那样降息而是继续加息的话，美债价格无疑会继续下跌的。 债券自售出以后支付的利息是固定的，比如两年前你化100元买了一张债券，每年收到的利息是2元，也就是收益率为2%，即使现在的收益率已经涨到5%，你一年里还是只能拿到2元的利息。如果想要出售这个债券，你就不得不要折价才能卖出，因为现在同样100元人家一年能拿到5元的利息。同样的道理，如果你现在以100元买入债券，股息是每年5元，一年以后即使债券收益率下降到2%，你的这张债券每年还是能拿到5元的收益，那么你就能以高于100元的价格卖出了这张债券了。 债券的价格和收益率是呈反比的关系，收益率越高，债券的价格就越低。随着美联储加息见顶，美债的价格也将见底，现在是建仓美债的好时机。 美元指数走弱将利好国债价格。美元走弱意味着美元兑换其他","text":"【本期导读】美国国债在现在的简中世界里可谓是个名声在外的角色，被誉为“寅吃卯粮”的玩意儿，也被指责为“滥发超发”、“收割全世界人民”的罪魁祸首。如果你轻信了这些误解和偏见，而不去深入探究这个投资类别，那就太可惜了。作为一个务实的投资者，不应该被这些迷雾蒙住了眼睛，而应该自己动手去了解，从而做出更好的决策。 事实上，美国国债自成立以来从未违约，只是曾经在2011年因为两党恶斗而被评级机构降低过评级。如今全世界大多数的基金里都会配置美债的仓位，通常是作为投资组合里的压舱石。比如达里奥的全天候策略桥水基金最新公布的持仓数据就显示，截至2022年底其持仓中美国国债的持仓比例为19.68％。美债收益率是全世界金融资产的定价之锚，比如基于CAPM的公司估值模型使用市场风险溢价来计算折现率的时候，用的就是10年期美债收益率。 目前美国联邦政府的债务规模大概是美国GDP的130%，这就像一个有事业的中年男人，年入一百万，贷款一百三十万，你觉得问题很大吗？ 投资美债的最大风险还是美联储的货币政策，如果美联储没有如预期的那样降息而是继续加息的话，美债价格无疑会继续下跌的。 债券自售出以后支付的利息是固定的，比如两年前你化100元买了一张债券，每年收到的利息是2元，也就是收益率为2%，即使现在的收益率已经涨到5%，你一年里还是只能拿到2元的利息。如果想要出售这个债券，你就不得不要折价才能卖出，因为现在同样100元人家一年能拿到5元的利息。同样的道理，如果你现在以100元买入债券，股息是每年5元，一年以后即使债券收益率下降到2%，你的这张债券每年还是能拿到5元的收益，那么你就能以高于100元的价格卖出了这张债券了。 债券的价格和收益率是呈反比的关系，收益率越高，债券的价格就越低。随着美联储加息见顶，美债的价格也将见底，现在是建仓美债的好时机。 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\n \n  【本期导读】踏空或者卖飞是每一个投资者都会经历的，眼睁睁地看着股价蹭蹭往上涨却与自己无关，这样懊恼的心情甚至比被套还要糟糕。如果只是通过正股操作，Timing The Market，想要把握时机精确抄底逃顶的难度是很高的。但是通过期权策略，我们可以在精确逃顶和踏空之间寻找一个平衡，根据市场的变化情况而调节风险敞口，对普通散户来说，最重要的其实是避免账户的大幅波动，减少情绪波动才能少犯错误。 LEAP CALL是一个常用的抄底期权策略，它的优点在于减少风控难度，减低操作频率，很适合于当前已经确认反转但是又难以判断何时重回牛市的行情。 我这个星期的操作：LEAP CALL抄底，平仓保护。 卖飞了怎么办？ 踏空或者卖飞是每一个投资者都会经历的，眼睁睁地看着股价蹭蹭往上涨却与自己无关，这样懊恼的心情甚至比被套还要糟糕。如果只是通过正股操作，Timing The Market，想要把握时机精确抄底逃顶的难度是很高的。但是通过期权策略，我们可以在精确逃顶和踏空之间寻找一个平衡，根据市场的变化情况而调节风险敞口。 下面我用我自己的微软持仓做例子说明。 先看总体情况，目前在这个票上还略有亏损，已经落袋了2万4的盈利，但是还要2万8在正股上的浮亏。 具体的持仓如下：现在有700股的正股，卖出了行权价位250的7手CC，现在的股价是258，很有可能会卖飞的。 但是我另外还有5手行权价为245的Sell Put，以及7手的LEAP CALL。 现在我们来推演一下各种情况： 1）如果股价继续上涨到270以上。那么700股正股将以250的价格卖出，三万多刀正股的浮亏变成了实亏，但是我同时也会收获319 x 7 + 1567 x 5 = 10068，相当于每股14刀的权利金，就是说卖出的价格其实是250 + 14 = 268，没有卖到最高，单也只是错失了10元以内的涨幅。 卖出正股拿回现金以后，我可以\n \n","listText":"【本期导读】踏空或者卖飞是每一个投资者都会经历的，眼睁睁地看着股价蹭蹭往上涨却与自己无关，这样懊恼的心情甚至比被套还要糟糕。如果只是通过正股操作，Timing The 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我这个星期的操作：LEAP CALL抄底，平仓保护。 卖飞了怎么办？ 踏空或者卖飞是每一个投资者都会经历的，眼睁睁地看着股价蹭蹭往上涨却与自己无关，这样懊恼的心情甚至比被套还要糟糕。如果只是通过正股操作，Timing The Market，想要把握时机精确抄底逃顶的难度是很高的。但是通过期权策略，我们可以在精确逃顶和踏空之间寻找一个平衡，根据市场的变化情况而调节风险敞口。 下面我用我自己的微软持仓做例子说明。 先看总体情况，目前在这个票上还略有亏损，已经落袋了2万4的盈利，但是还要2万8在正股上的浮亏。 具体的持仓如下：现在有700股的正股，卖出了行权价位250的7手CC，现在的股价是258，很有可能会卖飞的。 但是我另外还有5手行权价为245的Sell Put，以及7手的LEAP CALL。 现在我们来推演一下各种情况： 1）如果股价继续上涨到270以上。那么700股正股将以250的价格卖出，三万多刀正股的浮亏变成了实亏，但是我同时也会收获319 x 7 + 1567 x 5 = 10068，相当于每股14刀的权利金，就是说卖出的价格其实是250 + 14 = 268，没有卖到最高，单也只是错失了10元以内的涨幅。 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——拐点突破还是死猫跳？","htmlText":"本周的美股终于在第8周停止了下跌，结束自2001年以来最长的下跌趋势，三大指数全周大涨2-3%。美股多头们总算可以过一个稍微舒心一些的周末了[笑哭]&nbsp;标普500周线图广告商暴雷、零售股暴雷、英伟达暴雷、特斯拉负面新闻等等等等，这两周经历了这么多糟心事以后，美股似乎是“利空出尽即为利好”，借助于周五PCE（个人消费支出）指数见顶趋势的鼓舞，周五出现了放量上涨的行情，算是暂时缓解了两个月以来市场越来越焦虑的情绪。我们心底里又闪现出另外一个问题：这算是拐点突破呢？还只是一个死猫跳？拐点到来？还是死猫跳？死猫跳（英文：Dead Cat Bounce），这是技术分析中的常用语之一，通常指大幅下跌后或持续跌幅中的小幅回升。来自于华尔街“从足够高的地方掉下，即使是死猫也会弹起来”的说法。降低通胀的方法：降低需要，增加供给这段时间时间大盘的情绪就像潮汐一样被宏观数据的月亮拉着潮起潮落，因此我们散户有必要去理解一下这些情绪背后的经济逻辑，我们就能明白需要特别关注哪些宏观经济数据。首先就是通胀。无疑这段时间市场几乎所有焦虑情绪都来源于通胀，一方面通胀率左右美联储的货币政策，加息该加多少，缩表该缩得快些还是慢些，通胀指数都是最最重要的决策依据。另一方面，通胀率也直接影响企业的盈利，从而对股价产生直接的影响。产生通胀的原因其实很好理解：要么就是需求大增，大家抢着买，那价格一定上涨，价格上涨就产生了通胀；要么就是供给减少了，需要还是这么多，那价格自然也会涨上去。而现在的状况是两种情形都有。降低通胀就是一个反过来的过程，也有两种办法：一是降低需求，二是增加供给，或者两者兼施。美联储加息就是一个降低需求就是增加借贷的成本，降低资本的风险偏好，从而达到抑制需求的目的。但是抑制需求做得过分了，就会引起经济衰退，这个分寸把握得好不好是美联储最重要的KPI。看需求是否降低的重要指标包括PCE个人消费指","listText":"本周的美股终于在第8周停止了下跌，结束自2001年以来最长的下跌趋势，三大指数全周大涨2-3%。美股多头们总算可以过一个稍微舒心一些的周末了[笑哭]&nbsp;标普500周线图广告商暴雷、零售股暴雷、英伟达暴雷、特斯拉负面新闻等等等等，这两周经历了这么多糟心事以后，美股似乎是“利空出尽即为利好”，借助于周五PCE（个人消费支出）指数见顶趋势的鼓舞，周五出现了放量上涨的行情，算是暂时缓解了两个月以来市场越来越焦虑的情绪。我们心底里又闪现出另外一个问题：这算是拐点突破呢？还只是一个死猫跳？拐点到来？还是死猫跳？死猫跳（英文：Dead Cat 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href=\"https://www.laohu8.com/post/639715638\" target=\"_blank\">2022年第4周 - 静等幸福的闪电&nbsp;</a>》里我做出了我的判断：这是一个极限施压想“不战而屈人之兵”的戏码，但双方不会大打出手。但是乌克兰并非格鲁吉亚那样的软柿子，它是欧洲除了俄罗斯以外国土面积最大的国家，双方要是真的动起手来，那不会是一场很快能结束的血腥冲突，两国将不得不考虑在政治、经济、军事方面所需要付出的沉重代价，我们假设双方的领导层都是理性的话，那么闹一阵后重新回到谈判桌上是一个大概率的事件。我不是什么国际问题专家，这些观点不完全是我自己一个人瞎琢磨出来。我主要是参考了得到APP上徐弃郁老师的观点和论述，他是原国防大学战略研究所副所长，有一线信息来源的国际问题专家。有兴趣的虎友可以参考他《全球智库报告解读》课程中的第2期《看清一场地缘战略博弈：俄罗斯与乌克兰真会开战吗？》，单看一期文章是免费的。来源：得到APP资本市场厌恶不确定性，靴子举在半空的时候是让人最焦虑的。哪天真的打起来了市场情绪说不定反而稳了，俄罗斯和乌克兰的经济就其体量而言对美股的影响并不大。当下，我们只能在当下一惊一乍的市场情绪中寻找各自理解的确定性。标普500中77%的公司公布了击败预期的每股盈利尽管股价这段时间一直在跌，但是根据已经发布业绩财报的标普500公司中，77%的公司公布了击败预期的EPS（每股盈利），78%的公司公布了击败预期的营业额。简单地说，美股的基本面还是","listText":"俄乌冲突无疑是主导这周行情的主旋律，星期一的时候说快要打了快要打了，标普500大盘一下子就跌了近2个点，周二周三又说俄国人要撤了，大盘噌噌噌地往上窜了三四个点，到了周四周五，又有反转，说俄国人的进攻迫在眉睫了，大盘于是又砰地跌落几个点，最终全周以下跌近2%收场。对于俄乌局势，在前两周的文章《<a href=\"https://www.laohu8.com/post/639715638\" target=\"_blank\">2022年第4周 - 静等幸福的闪电&nbsp;</a>》里我做出了我的判断：这是一个极限施压想“不战而屈人之兵”的戏码，但双方不会大打出手。但是乌克兰并非格鲁吉亚那样的软柿子，它是欧洲除了俄罗斯以外国土面积最大的国家，双方要是真的动起手来，那不会是一场很快能结束的血腥冲突，两国将不得不考虑在政治、经济、军事方面所需要付出的沉重代价，我们假设双方的领导层都是理性的话，那么闹一阵后重新回到谈判桌上是一个大概率的事件。我不是什么国际问题专家，这些观点不完全是我自己一个人瞎琢磨出来。我主要是参考了得到APP上徐弃郁老师的观点和论述，他是原国防大学战略研究所副所长，有一线信息来源的国际问题专家。有兴趣的虎友可以参考他《全球智库报告解读》课程中的第2期《看清一场地缘战略博弈：俄罗斯与乌克兰真会开战吗？》，单看一期文章是免费的。来源：得到APP资本市场厌恶不确定性，靴子举在半空的时候是让人最焦虑的。哪天真的打起来了市场情绪说不定反而稳了，俄罗斯和乌克兰的经济就其体量而言对美股的影响并不大。当下，我们只能在当下一惊一乍的市场情绪中寻找各自理解的确定性。标普500中77%的公司公布了击败预期的每股盈利尽管股价这段时间一直在跌，但是根据已经发布业绩财报的标普500公司中，77%的公司公布了击败预期的EPS（每股盈利），78%的公司公布了击败预期的营业额。简单地说，美股的基本面还是","text":"俄乌冲突无疑是主导这周行情的主旋律，星期一的时候说快要打了快要打了，标普500大盘一下子就跌了近2个点，周二周三又说俄国人要撤了，大盘噌噌噌地往上窜了三四个点，到了周四周五，又有反转，说俄国人的进攻迫在眉睫了，大盘于是又砰地跌落几个点，最终全周以下跌近2%收场。对于俄乌局势，在前两周的文章《2022年第4周 - 静等幸福的闪电 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\n \n  首先给各位朋友拜个年，祝您和您的家人万事如意，身体安康，虎年大吉大利，股市收益虎虎生威！先赞后看，腰缠万贯[开心]&nbsp;。系列文章改名如我去年说的，从2022年1月开始，这个期权系列文章改名为【月入两万刀期权实战】。改名的原因是我调高了对于自己的KPI要求，计划平均每月盈利1万美刀调升至2万美刀。这一方面是我投入的本金不断增加，期望的盈利相应地提高，另一方面也是经过2年多的摸索以后我对自己的期权操作也越加自信。卖家的时间机器期权是有时间特性的，就像是学校里的一场考试，时间到了就必须交卷。对于期权买家来说，当期权买入以后，如果股价走势和原先的判断不符，那就肯定要亏钱了。然而对于期权卖家来说，如果觉得卷子做得太差，有一个操作却可以像电影里的时间机器那样把时间延迟，从而有更多的时间来等待股价的回头，这个时间机器的操作就是RollOver。正好&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3568799212615770\">@AprilMa</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3576631518778605\">@Frank_Lau0</a>&nbsp;两位虎友都在留言中问到了Rollover操作。到底什么是Rollover？什么时候该Rollover？什么样的票值得去Rollover？RollOver的细节中又有什么魔鬼？今天我们就来详细拆解一下期权卖家必修课程——RollOver。按照国际惯例，先看看我期权策略这个月的收益情况：一月份盈利3万7千刀2022年的1月份是1972年以来最差的年度开局，一个月纳指下跌了15%。我的账户也是迅速地从盈利变成亏损，随着我两个重仓股特斯拉和COINBASE大幅回调也跑输了大盘。屋漏偏逢连夜雨，我手头的另一\n 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。系列文章改名如我去年说的，从2022年1月开始，这个期权系列文章改名为【月入两万刀期权实战】。改名的原因是我调高了对于自己的KPI要求，计划平均每月盈利1万美刀调升至2万美刀。这一方面是我投入的本金不断增加，期望的盈利相应地提高，另一方面也是经过2年多的摸索以后我对自己的期权操作也越加自信。卖家的时间机器期权是有时间特性的，就像是学校里的一场考试，时间到了就必须交卷。对于期权买家来说，当期权买入以后，如果股价走势和原先的判断不符，那就肯定要亏钱了。然而对于期权卖家来说，如果觉得卷子做得太差，有一个操作却可以像电影里的时间机器那样把时间延迟，从而有更多的时间来等待股价的回头，这个时间机器的操作就是RollOver。正好 @AprilMa @Frank_Lau0 两位虎友都在留言中问到了Rollover操作。到底什么是Rollover？什么时候该Rollover？什么样的票值得去Rollover？RollOver的细节中又有什么魔鬼？今天我们就来详细拆解一下期权卖家必修课程——RollOver。按照国际惯例，先看看我期权策略这个月的收益情况：一月份盈利3万7千刀2022年的1月份是1972年以来最差的年度开局，一个月纳指下跌了15%。我的账户也是迅速地从盈利变成亏损，随着我两个重仓股特斯拉和COINBASE大幅回调也跑输了大盘。屋漏偏逢连夜雨，我手头的另一","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2dcc0b274e553262f05ee4d85c25dbce","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633825223","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"973026e99d804b9e81ae7bed7dc84352","tweetId":"633825223","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/8a1ed91dvodsgp1254107296/dfe4e0db387702293878542308/SV7nJz3B22QA.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/2dcc0b274e553262f05ee4d85c25dbce"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":16,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3975,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630883997,"gmtCreate":1642773965587,"gmtModify":1642773965587,"author":{"id":"3549962388132659","authorId":"3549962388132659","name":"Nice_to_6689","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fee9458c29cdccf10af7ec01155dc7f0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549962388132659","authorIdStr":"3549962388132659"},"themes":[],"htmlText":"！！！！","listText":"！！！！","text":"！！！！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630883997","repostId":"609497695","repostType":1,"repost":{"id":609497695,"gmtCreate":1638315916946,"gmtModify":1638411046052,"author":{"id":"3556673506813374","authorId":"3556673506813374","name":"谋定后动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/865a6ec8ea0c03d186fb7dab736911ae","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3556673506813374","authorIdStr":"3556673506813374"},"themes":[],"title":"【月入一万美元的期权实战策略】论期权卖家的修养（11月篇）","htmlText":"期权交易是一个零和游戏，卖家能赚到的就是买家亏掉的，卖家亏掉的就是买家赚到的，没有第三种可能性。这是做期权和做股票的思维最重要的差别之一。之前我说过一个比喻（<a href=\"https://laohu8.com/TW/816600550\" target=\"_blank\">【月入一万美元的期权实战策略】做买家还是卖家？（8月篇）</a>）：期权买家像是创业的，收益无限风险有限；期权卖家则像是卖保险的，收益有限风险无限。对于期权小白来说，这么简单地听上去好像当期权买家会比较划算，但是现实世界里，卖保险的远比创业的多，这说明这里面有一些逻辑是需要我们去厘清的。长期地卖期权是能够获得稳定盈利的，这点不仅在理论上能成立，我本人也是一直在实战验证的。常言道，买的没有卖的精。相对于期权买家，期权卖家所需要的心理素质和风控能力要求其实是更加高的，这篇文章里我们就来讨论一下期权卖家要想获利的话需要具备哪些修养。周星驰 《喜剧之王》按照国际惯例，先看看我期权策略这个月的收益情况：十一月份盈利6万7千刀！随着11月份大盘的飙升，这个月期权的盈利飙升到了6万7千刀的历史新高！全年平均每月落袋盈利2万6千刀，夏普比率1.31，杠杆率2.46。这是跌宕起伏的一个月，先是大盘飙升，很多Sell Put的Delta值因为股价的大涨而低至0.05以下了，对于那些12月份或者1月份才到期的期权，我是先平仓套利。然后再卖出一个同样行权日但行权价高一些的Put，这样能吃到更高的时间价值。当奥密克戎新毒株恐慌来袭，我又提前平仓了一些曝险比较高的Put，因此这个月的收益急剧飙升。11月份完成的期权交易一共21笔，记录如下截至11月30日我的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;持仓截至11月30日我的","listText":"期权交易是一个零和游戏，卖家能赚到的就是买家亏掉的，卖家亏掉的就是买家赚到的，没有第三种可能性。这是做期权和做股票的思维最重要的差别之一。之前我说过一个比喻（<a href=\"https://laohu8.com/TW/816600550\" 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- 我的2022年布局","htmlText":"\n \n \n  现在美联储玩的是预期控制的把戏：一方面把加息的声音喊得震山响，一下子就把股市币圈里高涨的泡沫吹下去不少；另一方面，每月购债规模却还是未见动静，就是底下仍然保持着资本市场的流动性。如之前说过的，美联储的首要职责是维护美国经济的平稳健康发展，股市是他们的小儿子，打是疼骂是爱，心里还是护着的。受加息影响最大的纳指QQQ以全周下跌3.5%收场，是近一年来最大的单周跌幅。QQQ五日线新年以来美国新冠确诊病例激增，每天平均有60万，这必然加剧劳动力紧缺的状况，这也可能刺激美联储采取更加激烈的货币政策。市场预期今年有三次加息，可以预见，这个影响将贯穿2022年整个行情中。我的2022年布局去年最后一篇《我的一周计划》里有提到，是否还是把鸡蛋放在一个篮子里，这是我2022年需要反思的最重要的一个问题。在假期这段时间里想了许久，觉得还是要把鸡蛋进一步地集中起来，集中到我觉得最有确定性最有把握的方向上，“伤其十指，不如断其一指”，集中兵力原则不仅适用于军事领域，也适用于投资。我押注的的第一个方向无疑是电动车，这个赛道的前景已经非常地清晰了，中国2021年第三季度的汽车销售量中，电动车已经占比超过15%（资料来源：中国电子商会智能电动汽车专委会“2021年三季度新能源乘用车终端销售销量数据发布会”），这远远超出原先的预计。这个赛道已经进入了快速盈利的阶段。中国2021年第三季度的汽车销售量我押注的的第二方向是加密货币。除了以前说过的理由之外，近期我业接触到一些从事币圈风险投资以及币圈项目的创业者，从他们的演讲以及和他们的交谈中让我更深刻地意识到：如果有这么多年轻的优秀人才确确实实地投身于这个行业的话，那么这个行业肯定就是未来。如下图所示，加密货币的总市值在2020年后呈现出指数级的增长。加密货币市场总市值在2020年后呈现加速增长的态势我押注的的第三方向就是银行业。加息的预期以及经济复苏的双重红\n 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\n \n  新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长，但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点：在3次加息的预期下，2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场，我们期权玩家有什么应付的招数呢？在之前文章《<a href=\"https://laohu8.com/TW/816600550\" target=\"_blank\">做买家还是卖家？&nbsp;</a>》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的：如果那个雷不劈下来，那个保险费我们就笑纳了；如果那个雷劈下来了，那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务，那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想，我们自己是不是也有买保险的需要呢？诸葛亮曰：欲思其利，必虑其害；欲思其成，必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益，首先想想会不会带来坏处；想要谋划某个事情使其成功，必须考虑会不会失败，失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道，却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何，不大考虑亏了钱怎么办，或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式，非常重要的是，少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上，投资是长期的，你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少，也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在，不怕没柴烧”，只要我们保住本金，才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱，而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略：Protective Put（保护性看跌）。按照国际惯例，先看看我期权策略这个月的收益情况：十二月份盈利3万1千刀2021年全年平均每月落袋盈利2万8千刀，夏普比率1.61，杠杆率1.82\n \n","listText":"新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长，但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点：在3次加息的预期下，2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场，我们期权玩家有什么应付的招数呢？在之前文章《<a 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标普 500 全周 +0.3%，继续贴着历史高位磨蹭； 小盘股罗素2000 +0.8%，也在往前高附近缓慢挪动； 纳指 +0.9%，离前高大概也就 2–3% 的距离。 但很多散户打开自己的账户，看到的却是另一回事。原因很简单： 指数在新高附近，散户最爱的那一角——加密货币，却在 9 万附近上下拉锯、跌跌不休。 重仓Crypto相关题材的投资者，大概这一轮享受不到指数新高的“喜悦”，账户和指数发生背离了。 股强、债弱、商品高位整理、加密低位徘徊 从盘面风格看，上周的标签很明确：“FOMC 前的按兵不动周”。 股市这边： 指数慢慢推高，步子不大，但始终往上走。波动率指数 VIX 一路往下磨，市场对短期风险的主观感受是“没什么事”。量能一般，说明大资金也没有特别强的方向感，只是在现有仓位上微调。 债市那边： 气氛就没那么轻松了。 债券投资者在问的核心问题是： “美联储真的会一路降息下去吗？” 于是选择用脚投票——抛售长债，让收益率重新抬头，用市场价格给央行一点“颜色”看。这个过程，对高估值资产是一种隐性的压力。 商品： 大宗商品大多在前期涨幅的高位做整理，没有新的方向。 加密货币：比特币 在9万美元上下苦苦拉锯；心理层面，从前期的“兴奋”“亢奋”，变成了现在的“犹豫”和“煎熬”。 对散户而言，这种“指数慢慢涨，自己拿的那一堆却不涨”的体验，是最容易引发情绪波动的。 整体来看，股市在价格上乐观，债市在利率上保留意见，商品在高位犹豫，加密在低位徘徊。 真正的方向，没有任何一个资产愿意先摊牌，大家都在等一个“锚”。 市场在等谁摊牌？——本周美联储、下周日本央行 这个“锚”很清楚： 本周三（12月10日）的 FOMC 会议 下下周（12月19日）日本央行议息会议 先看美联储。 这次会有几个特点： 这是一次“数据缺口”下的决策。 最近公布的核心","listText":"过去一周，如果只看指数，画面是很“美”的： 标普 500 全周 +0.3%，继续贴着历史高位磨蹭； 小盘股罗素2000 +0.8%，也在往前高附近缓慢挪动； 纳指 +0.9%，离前高大概也就 2–3% 的距离。 但很多散户打开自己的账户，看到的却是另一回事。原因很简单： 指数在新高附近，散户最爱的那一角——加密货币，却在 9 万附近上下拉锯、跌跌不休。 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一路往下磨，市场对短期风险的主观感受是“没什么事”。量能一般，说明大资金也没有特别强的方向感，只是在现有仓位上微调。 债市那边： 气氛就没那么轻松了。 债券投资者在问的核心问题是： “美联储真的会一路降息下去吗？” 于是选择用脚投票——抛售长债，让收益率重新抬头，用市场价格给央行一点“颜色”看。这个过程，对高估值资产是一种隐性的压力。 商品： 大宗商品大多在前期涨幅的高位做整理，没有新的方向。 加密货币：比特币 在9万美元上下苦苦拉锯；心理层面，从前期的“兴奋”“亢奋”，变成了现在的“犹豫”和“煎熬”。 对散户而言，这种“指数慢慢涨，自己拿的那一堆却不涨”的体验，是最容易引发情绪波动的。 整体来看，股市在价格上乐观，债市在利率上保留意见，商品在高位犹豫，加密在低位徘徊。 真正的方向，没有任何一个资产愿意先摊牌，大家都在等一个“锚”。 市场在等谁摊牌？——本周美联储、下周日本央行 这个“锚”很清楚： 本周三（12月10日）的 FOMC 会议 下下周（12月19日）日本央行议息会议 先看美联储。 这次会有几个特点： 这是一次“数据缺口”下的决策。 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、5年期分别20亿美元）的美元主权债，认购率高达30倍，收益率几乎贴着同期限美债。投资者结构上看：地区上亚洲投资者53%、欧洲25%、中东16%、美国6%。在港交所挂牌。承销团包含德意志银行、汇丰等国际行。这意味着在中美关系缓和的大背景下，国际资金愿意按一线主权的价格来买单，说明对中国主权信用、对这批债的流动性，都不缺信心。 不是说好了要“去美元化”吗？怎么发行美元计价的中国国债呢？这对美国自身的国债发行有什么影响？美国国债的中长期又怎么看？ 借船出海，岸上观风 对中国而言，去美元化是方向，是慢慢把贸易、清算、资产定价里对美元的依赖降下来；在美元市场发债是手段，是先把最深、最便宜、买家最多的水道借来用。这次发美元债主要有三个好处： 在离岸市场把中国的美元定价尺子立起来，让不同期限都有清晰的参照价； 把海外长期资金拉进来，让央行、主权基金、保险这些“长钱”成为稳定买家； 给香港加温，把交易和结算都放在一个国际化的码头上，省心省力。 同期美债季度再融资的合计发行规模约 1250亿美元，而中国本次仅 40亿美元，量级不到其 3.2%。美国国债日均成交量常年在 ~9000亿美元 以上，40亿美元连 0.5% 都不到，因此这样规模的供给只是滴水入海，无法对美债资金面形成持续挤压。 但这样的发债也给美财政部长贝森特提了一个醒，你们要是这么政府关门磨叽下去，市场的需求就被人家一点点的抽走了。 12月份是否降息成疑问 CME FedWatch 显示，12月降息 25bp 的押注从一个月前的 ~82%，降到现在大约 66–67%，已经不到“基本确定”的 70%门槛了。接下来本应由 CPI / PPI 来定性，但麻烦来了：联邦政府关门从10月1日 一直拖到现在，BLS 等机构停摆，很多数据该出出不来，","listText":"上周大家都被美股的过山车吸走了注意力，有条新闻被埋了：中国财政部在香港发了40亿美元（3年期 、5年期分别20亿美元）的美元主权债，认购率高达30倍，收益率几乎贴着同期限美债。投资者结构上看：地区上亚洲投资者53%、欧洲25%、中东16%、美国6%。在港交所挂牌。承销团包含德意志银行、汇丰等国际行。这意味着在中美关系缓和的大背景下，国际资金愿意按一线主权的价格来买单，说明对中国主权信用、对这批债的流动性，都不缺信心。 不是说好了要“去美元化”吗？怎么发行美元计价的中国国债呢？这对美国自身的国债发行有什么影响？美国国债的中长期又怎么看？ 借船出海，岸上观风 对中国而言，去美元化是方向，是慢慢把贸易、清算、资产定价里对美元的依赖降下来；在美元市场发债是手段，是先把最深、最便宜、买家最多的水道借来用。这次发美元债主要有三个好处： 在离岸市场把中国的美元定价尺子立起来，让不同期限都有清晰的参照价； 把海外长期资金拉进来，让央行、主权基金、保险这些“长钱”成为稳定买家； 给香港加温，把交易和结算都放在一个国际化的码头上，省心省力。 同期美债季度再融资的合计发行规模约 1250亿美元，而中国本次仅 40亿美元，量级不到其 3.2%。美国国债日均成交量常年在 ~9000亿美元 以上，40亿美元连 0.5% 都不到，因此这样规模的供给只是滴水入海，无法对美债资金面形成持续挤压。 但这样的发债也给美财政部长贝森特提了一个醒，你们要是这么政府关门磨叽下去，市场的需求就被人家一点点的抽走了。 12月份是否降息成疑问 CME FedWatch 显示，12月降息 25bp 的押注从一个月前的 ~82%，降到现在大约 66–67%，已经不到“基本确定”的 70%门槛了。接下来本应由 CPI / PPI 来定性，但麻烦来了：联邦政府关门从10月1日 一直拖到现在，BLS 等机构停摆，很多数据该出出不来，","text":"上周大家都被美股的过山车吸走了注意力，有条新闻被埋了：中国财政部在香港发了40亿美元（3年期 、5年期分别20亿美元）的美元主权债，认购率高达30倍，收益率几乎贴着同期限美债。投资者结构上看：地区上亚洲投资者53%、欧洲25%、中东16%、美国6%。在港交所挂牌。承销团包含德意志银行、汇丰等国际行。这意味着在中美关系缓和的大背景下，国际资金愿意按一线主权的价格来买单，说明对中国主权信用、对这批债的流动性，都不缺信心。 不是说好了要“去美元化”吗？怎么发行美元计价的中国国债呢？这对美国自身的国债发行有什么影响？美国国债的中长期又怎么看？ 借船出海，岸上观风 对中国而言，去美元化是方向，是慢慢把贸易、清算、资产定价里对美元的依赖降下来；在美元市场发债是手段，是先把最深、最便宜、买家最多的水道借来用。这次发美元债主要有三个好处： 在离岸市场把中国的美元定价尺子立起来，让不同期限都有清晰的参照价； 把海外长期资金拉进来，让央行、主权基金、保险这些“长钱”成为稳定买家； 给香港加温，把交易和结算都放在一个国际化的码头上，省心省力。 同期美债季度再融资的合计发行规模约 1250亿美元，而中国本次仅 40亿美元，量级不到其 3.2%。美国国债日均成交量常年在 ~9000亿美元 以上，40亿美元连 0.5% 都不到，因此这样规模的供给只是滴水入海，无法对美债资金面形成持续挤压。 但这样的发债也给美财政部长贝森特提了一个醒，你们要是这么政府关门磨叽下去，市场的需求就被人家一点点的抽走了。 12月份是否降息成疑问 CME FedWatch 显示，12月降息 25bp 的押注从一个月前的 ~82%，降到现在大约 66–67%，已经不到“基本确定”的 70%门槛了。接下来本应由 CPI / PPI 来定性，但麻烦来了：联邦政府关门从10月1日 一直拖到现在，BLS 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按常识，经济强、通胀高时，美联储会加息，债券收益率上升，黄金这种无息资产就该跌；反之，如果经济弱、通胀低、利率走下坡，债券收益率下降，黄金才会上涨，起到避险的作用。可现在是怎么回事？美国经济数据不算差，失业率还在4.2%附近，GDP增长2.3%，可美元照样跌，黄金照样飙。换句话说，市场不再按教科书的逻辑走了。 从 4 月到 5 月，市场上出现了几组“分手”：美元和美股分手，美元和美债收益率也分手。你看标普 500 的走势，美股越涨美元越弱；10 年期美债收益率反弹到 4% 以上时，美元指数却反向下跌。这在过去很罕见。原因其实很简单——市场开始把“美元”当成了风险本身。 上周，特朗普宣布自11月起对所有中国商品征收100%关税，确实在短期内引发了市场避险情绪，但它并没有直接“引爆外汇市场”。美元指数当时的下跌，更多来自降息预期升温与资金避险方向转移这两股力量。 简单说，市场在重新定价风险：一方面，关税冲击让投资者担心美国通胀回升、美联储被迫延后降息；另一方面，投资者开始把风险从“全球贸易”转向“美国财政”，担心长期债务与政策稳定性。于是，避险资金分流——一部分进入黄金，一部分买入美债，仍看好美国资产安全性；而海外资金虽然继续买美股，却普遍选择对冲美元敞口。这意味着：钱进了美国市场，但没有顺带推高美元需求。 下面这张图来自《金融时报》，数据是德银的研究。蓝色是对冲后的资金，红色是没对冲的。从 2022 年到 2025 年，美股的外资流入大多是不对冲的——买美股就等于买美元。但到了今年上半年，趋势彻底反了。蓝线（hedged）占比飙到 80% 以上，红线（","listText":"从年初到现在，美元跌了超过10%，创下了近50年来的最差表现；而黄金，却一路涨成了新神话。上周现货金价最高冲到4200美元/盎司，年内涨幅逼近60%。美元跌、黄金涨，听起来挺合理，但要真细看，这一轮的逻辑其实和以往完全不一样。 按常识，经济强、通胀高时，美联储会加息，债券收益率上升，黄金这种无息资产就该跌；反之，如果经济弱、通胀低、利率走下坡，债券收益率下降，黄金才会上涨，起到避险的作用。可现在是怎么回事？美国经济数据不算差，失业率还在4.2%附近，GDP增长2.3%，可美元照样跌，黄金照样飙。换句话说，市场不再按教科书的逻辑走了。 从 4 月到 5 月，市场上出现了几组“分手”：美元和美股分手，美元和美债收益率也分手。你看标普 500 的走势，美股越涨美元越弱；10 年期美债收益率反弹到 4% 以上时，美元指数却反向下跌。这在过去很罕见。原因其实很简单——市场开始把“美元”当成了风险本身。 上周，特朗普宣布自11月起对所有中国商品征收100%关税，确实在短期内引发了市场避险情绪，但它并没有直接“引爆外汇市场”。美元指数当时的下跌，更多来自降息预期升温与资金避险方向转移这两股力量。 简单说，市场在重新定价风险：一方面，关税冲击让投资者担心美国通胀回升、美联储被迫延后降息；另一方面，投资者开始把风险从“全球贸易”转向“美国财政”，担心长期债务与政策稳定性。于是，避险资金分流——一部分进入黄金，一部分买入美债，仍看好美国资产安全性；而海外资金虽然继续买美股，却普遍选择对冲美元敞口。这意味着：钱进了美国市场，但没有顺带推高美元需求。 下面这张图来自《金融时报》，数据是德银的研究。蓝色是对冲后的资金，红色是没对冲的。从 2022 年到 2025 年，美股的外资流入大多是不对冲的——买美股就等于买美元。但到了今年上半年，趋势彻底反了。蓝线（hedged）占比飙到 80% 以上，红线（","text":"从年初到现在，美元跌了超过10%，创下了近50年来的最差表现；而黄金，却一路涨成了新神话。上周现货金价最高冲到4200美元/盎司，年内涨幅逼近60%。美元跌、黄金涨，听起来挺合理，但要真细看，这一轮的逻辑其实和以往完全不一样。 按常识，经济强、通胀高时，美联储会加息，债券收益率上升，黄金这种无息资产就该跌；反之，如果经济弱、通胀低、利率走下坡，债券收益率下降，黄金才会上涨，起到避险的作用。可现在是怎么回事？美国经济数据不算差，失业率还在4.2%附近，GDP增长2.3%，可美元照样跌，黄金照样飙。换句话说，市场不再按教科书的逻辑走了。 从 4 月到 5 月，市场上出现了几组“分手”：美元和美股分手，美元和美债收益率也分手。你看标普 500 的走势，美股越涨美元越弱；10 年期美债收益率反弹到 4% 以上时，美元指数却反向下跌。这在过去很罕见。原因其实很简单——市场开始把“美元”当成了风险本身。 上周，特朗普宣布自11月起对所有中国商品征收100%关税，确实在短期内引发了市场避险情绪，但它并没有直接“引爆外汇市场”。美元指数当时的下跌，更多来自降息预期升温与资金避险方向转移这两股力量。 简单说，市场在重新定价风险：一方面，关税冲击让投资者担心美国通胀回升、美联储被迫延后降息；另一方面，投资者开始把风险从“全球贸易”转向“美国财政”，担心长期债务与政策稳定性。于是，避险资金分流——一部分进入黄金，一部分买入美债，仍看好美国资产安全性；而海外资金虽然继续买美股，却普遍选择对冲美元敞口。这意味着：钱进了美国市场，但没有顺带推高美元需求。 下面这张图来自《金融时报》，数据是德银的研究。蓝色是对冲后的资金，红色是没对冲的。从 2022 年到 2025 年，美股的外资流入大多是不对冲的——买美股就等于买美元。但到了今年上半年，趋势彻底反了。蓝线（hedged）占比飙到 80% 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Dealers） 必须兜底承销；间接投标者（海外央行、国际机构）决定外国买盘；直接投标者（基金、保险、养老）看的是本土配置需求。财政部当然可以多发债，但市场有一根“看不见的红线”：如果发得太多，收益率就被市场抬上去；如果赤字扩张过快，长端收益率会立刻跳针。换句话说，市场其实成了制约政府行为的一种力量。财政部想轻松融资？利率会马上会给出反馈。美国国债的“批发到零售”流程要想真正看懂拍卖，就得先搞清楚国债是怎么从财政部“批发”到我们普通投资者手里的：财政部：发货方公告要发债，开场就是一场大型“批发市场”。一级交易商：批发商兼兜底队和纽约联储签约的二十多家大行（摩根大通、高盛、花旗…），必须全程参与，保证拍卖不流标。别人不买，他们就得“吃下库存”，然后再在二级市场慢慢消化。Indirect / Direct Bidders：大客户Indirect：海外央行、主权基金；Direct：美国本土养老基金、保险公司。他们不是等一级分销商转手，而是直接在拍卖现场下单。二级市场：零售端一级交易商剩下的库存，会被投放到二级市场。对冲基金、银行、共同基金买走一部分，最后通过ETF/基金的形式，才间接落到散户手里。所以说，美债的逻辑是：财政部办拍卖 → 大客户直接买 → 一级交易商兜底 → 再流向零售市场。误区二：美债是美国的沉","listText":"过去一周，美股还是在蹦迪，标普又扭了个+1%，把唱空的机构晾在舞池一角，尴尬得很。可另一边，债市上演的是另一出戏：财政部连着抛出10年、30年期国债。表面上看，成交收益率比上次还低了一截，本该算是需求旺盛，可市场解读却偏偏是“认购疲软”。这是怎么回事？在回答之前，先得把两个最常见的认知误区拆一拆。误区一：财政部一扬手，美债就能卖光很多人想当然：美国信用好、美元是霸权，财政部要卖债，市场自然蜂拥而至。但事实没这么简单。美债拍卖是一套完整的市场机制：一级交易商（Primary Dealers） 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什么因素决定了2025年美股的上限与下限？ 在我看来——下限，来自风险与不确定性；上限，则来自希望与确定性。而在2025年的宏观图景中，有四个核心变量构成了这个决定性的“坐标系”：关税、通胀、降息、债务。 这四者不是孤立存在的，而是紧密相连，甚至可以说是一个闭环结构。链条的起点，恰恰是关税。这四者中真正“牵一发而动全身”的，是关税。一旦关税政策启动，后面这三项——通胀水平、降息预期、政府债务利息成本——都会被它牵着走。 我们可以从一个基本逻辑开始说起： 关税提高，企业进口成本上升，往往会通过提价的方式转嫁给消费者，通胀自然被点燃。通胀一旦起来，美联储就得更谨慎，降息的时间表会被延后或者彻底重排，市场利率维持高位。而利率下不来，美国政府的债务利息支出就降不下来，财政压力持续增加。 但偏偏——这就是最具讽刺意味的部分——加征关税又确实能带来“收入”。 所以这就是2025年最核心的“宏观矛盾”：关税一方面推高通胀让降息难以展开，另一方面又是财政收入的“隐形武器”。这个结构，在短期内对政府来说可能是一笔划算的买卖，对市场来说，却是一场双向压缩的游戏。 我们不妨看一些数据，把这个问题算清楚。 2024年，美国GDP约为29万亿美元，联邦政府支出6.75万亿，收入却只有4.9万亿，财政赤字达到1.8万亿，已经是赤字“常态化”的状态。联邦债务总额达到36万亿，占GDP的124%，而这36万亿债务所带来的净利息支出是0.88万亿，占总支出的13%。这个比例在全球主要经济体中高得惊人，德国、日本、英国全都低得多。 也就是说，现在美国每年将近七分之一的财政开支是“拿去还利息”的，而这个利息是建立在当前平均利率2.44%的基础上的。如果美联储不降息，那这笔负担只会越来越重。 接下来我们看关税的情况。 2024年美国的总进口是3.35万亿美元，全年关税收入只有800亿","listText":"我们先从一个简单的问题开始： 什么因素决定了2025年美股的上限与下限？ 在我看来——下限，来自风险与不确定性；上限，则来自希望与确定性。而在2025年的宏观图景中，有四个核心变量构成了这个决定性的“坐标系”：关税、通胀、降息、债务。 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关税提高，企业进口成本上升，往往会通过提价的方式转嫁给消费者，通胀自然被点燃。通胀一旦起来，美联储就得更谨慎，降息的时间表会被延后或者彻底重排，市场利率维持高位。而利率下不来，美国政府的债务利息支出就降不下来，财政压力持续增加。 但偏偏——这就是最具讽刺意味的部分——加征关税又确实能带来“收入”。 所以这就是2025年最核心的“宏观矛盾”：关税一方面推高通胀让降息难以展开，另一方面又是财政收入的“隐形武器”。这个结构，在短期内对政府来说可能是一笔划算的买卖，对市场来说，却是一场双向压缩的游戏。 我们不妨看一些数据，把这个问题算清楚。 2024年，美国GDP约为29万亿美元，联邦政府支出6.75万亿，收入却只有4.9万亿，财政赤字达到1.8万亿，已经是赤字“常态化”的状态。联邦债务总额达到36万亿，占GDP的124%，而这36万亿债务所带来的净利息支出是0.88万亿，占总支出的13%。这个比例在全球主要经济体中高得惊人，德国、日本、英国全都低得多。 也就是说，现在美国每年将近七分之一的财政开支是“拿去还利息”的，而这个利息是建立在当前平均利率2.44%的基础上的。如果美联储不降息，那这笔负担只会越来越重。 接下来我们看关税的情况。 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CNN美股贪婪指数 我自己的一个答案就是 SBS（Short Bull Straddle），中文可以理解为“卖出看涨跨式策略”。 SBS期权策略指的是同时卖出同样到期日的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），但行权价可以有所不同。这种策略听起来有点像一只脚踩油门，另一只脚踩刹车，实际上却是一种风险对冲方式。它的目标是利用期权的时间价值，最大限度地赚取时间衰减带来的收益，同时通过对冲的方式降低保证金要求。那么，这种策略究竟是如何运作的？它有什么优点和缺点？在什么市场环境下更为合适？接下来我们细细分析。 SBS期权策略的核心操作 简单来说，SBS期权策略的精髓在于同时卖出两腿期权——一边是看涨期权（Call），另一边是看跌期权（Put）。你可能会问，为什么要这么做？其实很简单，通过两边操作，既能覆盖市场上涨的风险，又能应对市场下跌的风险。换句话说，投资者的目标是在股价变动不大的情况下，从这两笔期权中吃到时间价值，即期权的时间衰减（也叫做“Theta”）。期权随着时间的流逝会逐渐失去价值，特别是在股价不大波动的情况下，这种衰减会非常明显。 不过，这个策略并不是只关心时间价值，行权价的选择也是关键。一般来说，SBS策略会选择将行权价设置在股价的上下两侧，行权价的差距会根据市场的波动性和投资者对未来市场走势的预期来调整。比方说，如果股价在100元附近波动，投资者可能会选择同时卖出110元的看涨期权和90元的看跌期权，构成SBS策略的两个“腿”。 下面以特斯拉为例，现在股价217，卖出看跌行权价200，卖出看涨行权价230，到期日11月18日的","listText":"这个星期美股三大指数都创了新高，而市场的贪婪指数也到了一个比较高的位置。在市场处于平盘整理、震荡区域时，很多投资者都会面临一个棘手的选择：观望嘛，怕踏空，追高嘛，又怕被套。这种两难境地让人举棋不定，应对这样的情况期权策略有什么招数可以用呢？ CNN美股贪婪指数 我自己的一个答案就是 SBS（Short Bull Straddle），中文可以理解为“卖出看涨跨式策略”。 SBS期权策略指的是同时卖出同样到期日的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），但行权价可以有所不同。这种策略听起来有点像一只脚踩油门，另一只脚踩刹车，实际上却是一种风险对冲方式。它的目标是利用期权的时间价值，最大限度地赚取时间衰减带来的收益，同时通过对冲的方式降低保证金要求。那么，这种策略究竟是如何运作的？它有什么优点和缺点？在什么市场环境下更为合适？接下来我们细细分析。 SBS期权策略的核心操作 简单来说，SBS期权策略的精髓在于同时卖出两腿期权——一边是看涨期权（Call），另一边是看跌期权（Put）。你可能会问，为什么要这么做？其实很简单，通过两边操作，既能覆盖市场上涨的风险，又能应对市场下跌的风险。换句话说，投资者的目标是在股价变动不大的情况下，从这两笔期权中吃到时间价值，即期权的时间衰减（也叫做“Theta”）。期权随着时间的流逝会逐渐失去价值，特别是在股价不大波动的情况下，这种衰减会非常明显。 不过，这个策略并不是只关心时间价值，行权价的选择也是关键。一般来说，SBS策略会选择将行权价设置在股价的上下两侧，行权价的差距会根据市场的波动性和投资者对未来市场走势的预期来调整。比方说，如果股价在100元附近波动，投资者可能会选择同时卖出110元的看涨期权和90元的看跌期权，构成SBS策略的两个“腿”。 下面以特斯拉为例，现在股价217，卖出看跌行权价200，卖出看涨行权价230，到期日11月18日的","text":"这个星期美股三大指数都创了新高，而市场的贪婪指数也到了一个比较高的位置。在市场处于平盘整理、震荡区域时，很多投资者都会面临一个棘手的选择：观望嘛，怕踏空，追高嘛，又怕被套。这种两难境地让人举棋不定，应对这样的情况期权策略有什么招数可以用呢？ CNN美股贪婪指数 我自己的一个答案就是 SBS（Short Bull Straddle），中文可以理解为“卖出看涨跨式策略”。 SBS期权策略指的是同时卖出同样到期日的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），但行权价可以有所不同。这种策略听起来有点像一只脚踩油门，另一只脚踩刹车，实际上却是一种风险对冲方式。它的目标是利用期权的时间价值，最大限度地赚取时间衰减带来的收益，同时通过对冲的方式降低保证金要求。那么，这种策略究竟是如何运作的？它有什么优点和缺点？在什么市场环境下更为合适？接下来我们细细分析。 SBS期权策略的核心操作 简单来说，SBS期权策略的精髓在于同时卖出两腿期权——一边是看涨期权（Call），另一边是看跌期权（Put）。你可能会问，为什么要这么做？其实很简单，通过两边操作，既能覆盖市场上涨的风险，又能应对市场下跌的风险。换句话说，投资者的目标是在股价变动不大的情况下，从这两笔期权中吃到时间价值，即期权的时间衰减（也叫做“Theta”）。期权随着时间的流逝会逐渐失去价值，特别是在股价不大波动的情况下，这种衰减会非常明显。 不过，这个策略并不是只关心时间价值，行权价的选择也是关键。一般来说，SBS策略会选择将行权价设置在股价的上下两侧，行权价的差距会根据市场的波动性和投资者对未来市场走势的预期来调整。比方说，如果股价在100元附近波动，投资者可能会选择同时卖出110元的看涨期权和90元的看跌期权，构成SBS策略的两个“腿”。 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的入门玩法 —— 知其所然【谋定后动专栏】","htmlText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded Fund的简称，中文名字叫做交易型开放式指数基金。用简单的话说，标普500指数就是把美股市场里市值最大的500只股票打包买下来，然后切成一小份一小份卖出去，你买一份就","listText":"欢迎大家来到我的专栏，这是我新的系列内容，我会和大家一起聊一聊ETF。AK47是前苏联发明的一种自动化步枪，因其结构简单，性能可靠而受到很多国家军队的青睐，成为人类历史上生产数量最多的武器。指数ETF在投资领域中就像AK47步枪一样，是一种可靠、高效且易于使用的工具。它结构简单，但威力十足，能够为投资组合提供稳定的增长。就像AK47在战场上的表现一样，指数ETF在市场波动中也表现出色，能帮助投资者在复杂的市场环境中保持强劲的战斗力。也就是说普通投资者不需要花费太多的精力和时间成本，也能取得专业投资者的投资收益率，正所谓的“躺赢不是梦”。下图是一个用过往数据回测投资美股大盘ETF的例子，如果你在2003年起投资了1000美元在标普500指数ETF中，假设你重新投资了所有的股息，20年以后，到2023年底你将有大约7449美元，这相当于644.98%的投资回报率，或每年10.20%的回报率。这笔一次性投资在此期间超过了通货膨胀，扣除货膨胀以后实现了大约346.43%的累计回报率，或每年7.51%的回报率。如果你使用了定期定额投资（每月一次）而不是一次性投资，你的投资价值将为6,333.04美元。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">知其所以然，ETF能躺赢的秘密</a>答案摆出来了，可能会有人嘀咕：躺赢？真会这么简单吗？知其然而不知其所以然，没有建立起对自己投资行动策略的信念的话，是无法形成持久的行动力的。知道答案背后的逻辑，理解这些逻辑，才能长久坚持。首先我们要知道什么是ETF。ETF，是英语Exchange Traded 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| 巴菲特对日本的赌注：五大产业巨头与日本股市的韧性","htmlText":"日本曾经是世界上最热门的股市，后来陷入长达数十年的沉睡。日本股市于2023年复苏，唤醒了投资者对其长期潜力的认识。2023年，日经225股票指数取得了显著的上涨，增幅达28%，超过了标准普尔500指数的24%。这标志着日本股市在2022年的低迷表现和过去十年相对不景气的情况下迎来了一次重大的转变。引发这一上涨的多方面因素包括，人们普遍认为日本正在着手解决长期存在的通货紧缩问题，改善公司治理，并通过过去十年的一系列结构性改革使得股市更加有利于股东。此外，预期日本央行将迅速放宽金融限制，特别是对债券收益率的限制，这使得日本资产变得更加具有吸引力。鉴于这些因素，对于投资者而言，眼下似乎是考虑增加对日本投资的良机。日本是众多知名跨国公司的总部所在地，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/HMC\">$本田汽车(HMC)$</a>公司（HMC）和<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">$索尼(SONY)$</a>集团公司（SONY）。通过投资日本ETF，投资者有机会从这些企业以及其他众多公司的增长中获利。日本股市创新高同时，巴菲特持续增持五家日本商社股份。在达沃斯论坛期间，住友商事株式会社（Sumitomo Corporation）首席执行官透露，自从去年夏季首次披露增持股份以来，巴菲特旗下的<a 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Alpha (α) 阿尔法是投资中使用的一个术语，用于描述投资策略击败市场的能力或其“优势”。因此，阿尔法也常被称为“超额收益”或“异常收益率”，直白的解释就是高于大盘的收益。 我一直讲期权是美股投资的“味精”，是投资菜鸟和老鸟之间的门槛。相对于股票只能在一个维度（股价）上操作，期权可以在三个维度上进行操作：分别是股价（期权参数Delta）、波动率（期权参数IV）和时间（期权参数Theta），这是妥妥的降维打击。 期权三个维度上都能演化出不同的期权策略，比如针对波动率的期权策略就特别适用于赌财报的情景。而我上面说的滚轮策略是基于时间维度的策略。 滚轮策略的操作 滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步： 第一步：卖出看跌期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。 第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。 第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。 第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。 对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为200的特斯拉看跌期权，所需要准备的现金是200x100=20,000刀，如果没有两万刀，那么这就成了裸卖看跌期权，这就变成了高风险的策略，很多期权初学者账户被清零就是这个原因。 同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权，很容易连裤衩都亏掉的。 具体应该选择什么样的行权价和行权","listText":"每个有点野心的投资者都有一颗追求阿尔法的心，我也不例外。我的办法就是选择几个心仪的投资标的，运用期权交易中的滚轮策略，做一个时间套利者。 Alpha (α) 阿尔法是投资中使用的一个术语，用于描述投资策略击败市场的能力或其“优势”。因此，阿尔法也常被称为“超额收益”或“异常收益率”，直白的解释就是高于大盘的收益。 我一直讲期权是美股投资的“味精”，是投资菜鸟和老鸟之间的门槛。相对于股票只能在一个维度（股价）上操作，期权可以在三个维度上进行操作：分别是股价（期权参数Delta）、波动率（期权参数IV）和时间（期权参数Theta），这是妥妥的降维打击。 期权三个维度上都能演化出不同的期权策略，比如针对波动率的期权策略就特别适用于赌财报的情景。而我上面说的滚轮策略是基于时间维度的策略。 滚轮策略的操作 滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步： 第一步：卖出看跌期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。 第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。 第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。 第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。 对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为200的特斯拉看跌期权，所需要准备的现金是200x100=20,000刀，如果没有两万刀，那么这就成了裸卖看跌期权，这就变成了高风险的策略，很多期权初学者账户被清零就是这个原因。 同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权，很容易连裤衩都亏掉的。 具体应该选择什么样的行权价和行权","text":"每个有点野心的投资者都有一颗追求阿尔法的心，我也不例外。我的办法就是选择几个心仪的投资标的，运用期权交易中的滚轮策略，做一个时间套利者。 Alpha (α) 阿尔法是投资中使用的一个术语，用于描述投资策略击败市场的能力或其“优势”。因此，阿尔法也常被称为“超额收益”或“异常收益率”，直白的解释就是高于大盘的收益。 我一直讲期权是美股投资的“味精”，是投资菜鸟和老鸟之间的门槛。相对于股票只能在一个维度（股价）上操作，期权可以在三个维度上进行操作：分别是股价（期权参数Delta）、波动率（期权参数IV）和时间（期权参数Theta），这是妥妥的降维打击。 期权三个维度上都能演化出不同的期权策略，比如针对波动率的期权策略就特别适用于赌财报的情景。而我上面说的滚轮策略是基于时间维度的策略。 滚轮策略的操作 滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步： 第一步：卖出看跌期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。 第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。 第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。 第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。 对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为200的特斯拉看跌期权，所需要准备的现金是200x100=20,000刀，如果没有两万刀，那么这就成了裸卖看跌期权，这就变成了高风险的策略，很多期权初学者账户被清零就是这个原因。 同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权，很容易连裤衩都亏掉的。 具体应该选择什么样的行权价和行权","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/982a8063b23401d23764723af9d9ffee","width":"1994","height":"1484"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/245223244279832","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":13,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3625,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":246588550615048,"gmtCreate":1701223596518,"gmtModify":1701223597830,"author":{"id":"3549962388132659","authorId":"3549962388132659","name":"Nice_to_6689","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fee9458c29cdccf10af7ec01155dc7f0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549962388132659","authorIdStr":"3549962388132659"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/246588550615048","repostId":"2387178907","repostType":2,"repost":{"id":"2387178907","kind":"news","pubTimestamp":1701218880,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2387178907?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-11-29 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justify;\">当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。</p><p style=\"text-align: justify;\">奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。</p><p style=\"text-align: justify;\">据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。</p><p style=\"text-align: justify;\">但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。</p><p style=\"text-align: justify;\">17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。</p><p style=\"text-align: justify;\">从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。</p><p style=\"text-align: justify;\">二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">上世纪60年代，芒格还参与土地开发。</p><p style=\"text-align: justify;\">他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d28e6e5cfdda832c3a4fa290a6c1998\" tg-width=\"550\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">年轻的查理（左）和巴菲特（右）</p><h2 id=\"id_1596410435\">与巴菲特相遇</h2><p style=\"text-align: justify;\">关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。</p><p style=\"text-align: justify;\">彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。</p><p style=\"text-align: justify;\">那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。</p><h2 id=\"id_3143079816\">脆糖“升级”投资思路</h2><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76fec85e8b71c20d4d3781f1622cb4a2\" tg-width=\"459\" tg-height=\"432\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。</p><p style=\"text-align: justify;\">喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。</p><h2 id=\"id_589475726\">芒格经典语录集锦</h2><p style=\"text-align: justify;\">芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。</p><p style=\"text-align: justify;\">1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。</p><p style=\"text-align: justify;\">6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。</p><p style=\"text-align: justify;\">7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。</p><p style=\"text-align: justify;\">8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。</p><p style=\"text-align: justify;\">9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。</p><p style=\"text-align: justify;\">11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。</p><p style=\"text-align: justify;\">12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。</p><p style=\"text-align: justify;\">14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。</p><p style=\"text-align: justify;\">15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。</p><h2 id=\"id_855404372\">芒格最后的“独角戏”</h2><p style=\"text-align: justify;\">2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。</p><p style=\"text-align: justify;\">自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。</p><p style=\"text-align: justify;\">芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。</p><p style=\"text-align: justify;\">从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。</p></body></html>","source":"lsy1701218949409","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3703070><strong>资事堂团队</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>复盘最后的“独角戏”一位投资巨人离世！伯克希尔哈撒韦公司正式公告：当地时间11月28日上午，查理·芒格（Charlie Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3703070\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7d30d3e4a8c584dc0c7143999338c880","relate_stocks":{"LU0971096721.USD":"富达环球金融服务 A","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","BK4581":"高盛持仓","BRK.B":"伯克希尔B","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU1201861249.SGD":"Natixis Harris Associates US Equity PA SGD-H","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) 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Munger）在美国加利福尼亚州一家医院安详地离世。芒格“最亲密的搭档”——巴菲特在一份声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格的崛起1924年，查理·芒格出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市的小镇。当时，奥马哈可谓美国“大熔炉”的缩影，有着来自世界各地的移民：意大利人、希腊人、非洲裔美国人、爱尔兰人、法国人、捷克人、俄国人。许多移民为联合太平洋铁路公司和当地的肉类加工厂工作。6年后，巴菲特也降生于此，与芒格家只相隔几个街区。奥马哈市成为了如今全球投资人的“麦加”——每年伯克希尔股东大会的举办地。据称芒格六岁时，席卷全球的大萧条让芒格一家突然陷入一场财务危机。年仅六岁的芒格曾在巴菲特祖父的杂货店打工。但亦有不同版本的说法，芒格有着一个幸福的童年，他的父亲凭借着做律师的体面收入，让芒格享受了良好的基础教育。17岁时，芒格进入密西西比大学，攻读数学专业。第二次世界大战，成为了芒格的重大转折点。1942年珍珠港事件爆发，芒格于是退学从军。从军生涯中，芒格曾经和战友打牌时——更有说法称他迷上了大牌——这期间触发了他的一些深度思考：我们必须学会在形势不利的情况下及早认输，但如果有大牌在手，就必须下重注，因为大牌并不会经常出现，所以一旦机会降临，就要紧紧抓住。二战结束之后，芒格开启了职业律师的生涯，并和几个朋友一起开办了律师事务所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建设项目，并赚到了人生中的第一桶金——140万美元。有了百万美金的积淀，芒格开启了投资生涯，而且他与很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏观列车”。芒格在证券投资领域的“第一单”，则是打造证券公司。1962年，芒格与一个扑克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至坚持在杂物间里办公。从公司成立到1972年的11年间，年均收益率达到28.3%。上世纪60年代，芒格还参与土地开发。他早年开办律所时，一位客户在加州理工学院有一块土地，于是他们一起开发社区项目。这笔投资的收益相当之高，以10万美元的本金投入，最终收回了50万美金。年轻的查理（左）和巴菲特（右）与巴菲特相遇关于巴菲特与芒格的缘分，有着很多故事。1959年，芒格从洛杉矶赶回老家奥马哈为父亲奔丧。当时，巴菲特对芒格早有耳闻，并邀请他与自己共进晚餐。彼时的巴菲特，正在操办一家私人投资公司，巴芒遇到后二人相谈甚欢。那场餐叙中，据称巴菲特一度抨击投资天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相关理论，于是两人立刻开始探讨企业和股票。这次忘情的对话，为二人建立“绝配”的合作关系奠定了基础。之后很长一段时间，芒格巴菲特身处异地，但双方喜欢“煲电话粥”，每天都会在电话里长谈很多事情。一天，芒格与巴菲特的距离，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投资合伙企业一事，征询巴菲特的意见。巴菲特当时则表示，他没有任何理由给出否定的意见。最终，他们二人的投资公司合并，也就形成了如今的伯克希尔公司。二人演绎了投资圈伯牙与子期的故事。对于伯克希尔的重大决策上，两位老爷子扮演的角色截然不同，多少有些互补的效应。有分析称：巴菲特属于乐观主义者，他更关注公司的发展前景，而芒格通常扮演“黑脸”杜角色，总能指出潜在的投资风险。巴菲特经常调侃芒格，说他是“不先生”，因为他总是说“NO!”。最终，“巴菲特+芒格”的组合下，伯克希尔从一个边缘的纺织制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今，这家上市公司年均股价涨幅达到20%，是标准普尔500指数的两倍。脆糖“升级”投资思路值得一提的是：两位老爷子非常喜欢吃花生脆糖，每年五六个小时的股东大会上，他们均会在主席台上“咀嚼”，补充体力。这个脆糖是喜诗糖果的产品，这是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。这笔关键的投资，对伯克希尔投资方法论的“升级”，有着至关重要的历史作用。换言之，伯克希尔在可口可乐投资上的巨大成功，与脆糖有着微妙关联。有分析称：收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜的专业户，也就是俗称“烟蒂投资”，在专业细分领域的投资哲学，并没有完全建立起来。而且，巴菲特一度对收购喜诗糖果非常犹豫。当时，巴菲特看了喜诗糖果的财务数据后发现，这家公司的账面价值只有区区800万美元，卖价却要3000万美元。巴菲特则认为，盒装巧克力业的经营，并没有多大的吸引力。芒格的乐观看法，成功扭转了巴菲特的“悲观”。当时芒格发现：喜诗糖果有很高的品牌价值，如果有竞争者要和喜诗糖果这个品牌竞争的话，必定要付出巨资，因此高于账面价值的溢价显得合理。芒格还意识到：收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。1972年初，巴菲特用他控制的蓝筹印花公司以2500万美元购买了喜诗糖果公司。如今再来看，这笔操作就是价值投资的典型案例。当时，喜诗糖果的有形资产大约800万美元，该公司除了有季节性的短期借款，当时的税后利润约为200万美元，也就是以12.5倍市盈率收购喜诗糖果公司。数年后，巴菲特曾坦言：如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。芒格则复盘称：从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。喜诗糖果也为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。巴芒组合通过这笔投资，真正开启了投资质量更高但价格偏低的公司的历程。芒格经典语录集锦芒格是投资圈里的哲学家，他的很多观点闪耀着哲人般的智慧光芒。我们挑选了部分，整理如下。1、不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。2、聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的时间他们按兵不动，事情就是这么简单。3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。4、许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪。5、在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。6、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。7、我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。8、如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。9、我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。10、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。11、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。12、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。13、我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。14、对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。15、我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。芒格最后的“独角戏”2023年10月份，这位投资巨擘交出了人生最后一份美股持仓名单。芒格的持仓组合“简单明了”，并没有常见的“十大持仓”。这位“老爷子”最新披露的文件中，总共仅有四只股票，他的投资精髓藏于其中。自1977年起，芒格开始担任每日期刊的董事会主席，2022年3月卸任后继续担任董事一职，并专注于该公司的投资事务。截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持仓市值规模为1.58亿美元，折合人民币11.53亿元规模，仅有四只股票“撑场”。具体包括：阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。虽然这个规模远远比不上伯克希尔的万亿量级，但是反映了芒格本人的“心声”。芒格曾在一次股东会上透露：他的投资风格深受费雪（20世纪初的美国经济学家）之影响，持有股票的数量少而精，并把自己投资的公司研究透。从这个最后的“独角戏”可以看出：芒格最中意“金融心脏”银行股的投资。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3983,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}