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04-26 19:29

傻钱是记不住疼的

04-25 12:55

《感觉可能》

赚钱效应扩散！腾讯3天大涨13%，QDII基金卖美股抢港股

04-24

高盛反买，别墅靠海

中国股市即将崛起：高盛喊A股有望升40%，瑞银建议增持港股

02-04

韭菜快来

财报前瞻 | 马云蔡崇信大幅增持阿里巴巴，短期逆风不碍长期投入决心？

2023-12-25

看标题就知道不用看了，地球人都知道谁现在在玩命印钱

中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？

2023-12-01

支持，被你们把股价打下来我又有机会建仓[财迷]

对冲基金疯狂押注“科技七巨头”，互联网泡沫时期的一幕会重演吗？

2023-11-22

经典的平实而深刻

股神退位？巴菲特发股东信安排“遗嘱”，称有合适接班人

2023-11-21

一看上来就买在低点卖在高点说明只是韭菜中的阶段高手了，尽量A股当韭菜吧继续

直面现实！你要多久才能成为一个赚钱的交易者？

2023-11-15

这个话题和最终结论都很对，但原因没必要分析那么复杂。中国股市为啥赚不到钱很简单一句话懂得都懂

农夫山泉：公司很赚钱，投资者却赚不到钱

2023-11-14

互联网大发展的时候宕机只能当作茶余饭后谈资，现在只能靠宕机事件来拉热度证明还活着

阿里云宕机2小时

2023-11-10

人家特斯拉降价还是能拿得出实打实的企业经营净利润，中国公司在降价到底是在让渡谁的利益就难说了

特斯拉输了自己发起的价格战

2023-11-10

并不会因为地缘政治就不投中国了只有这一句话有价值，你细品

朱啸虎：不投中国投哪里？没地方投

2023-11-10

极氪老虎能打新不，我现在就在开这个车，必须投，大爱

昨夜今晨 | 鲍威尔突露“鹰爪”，恐还需继续加息；拜登演讲重创特斯拉股价！英伟达迫近前期高点

2023-10-31

最后的<如果>说的太好了

巴菲特如何面对伯克希尔股价的多次“腰斩”？

2023-10-30

ADP和非农这次能不能让人看得懂一点

一周前瞻 | 美联储利率决议、苹果财报、非农联手登场

2023-09-20

说给了你多少钱

贝莱德基金发声：中国股票存在底部超配的价值

2023-08-08

$小鹏汽车(XPEV)$ 看至这个财报后价格会更低，比理想基本面差的多，理想尚且如此，小鹏会更差

2023-08-08

这种消息最好反着听

“巴菲特指标”拉响估值警报！迈入牛市的美股离剧烈调整不远了？

2022-11-14

因为马一龙抛股票就会卖的，不是真正特斯拉投资者

特斯拉变成马斯克的提款机？

2022-11-12

如果港币相对美元是升值的真说得出来

美国通胀和美元拐点已现，对A股、港股意味着什么？

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justify;\">值得一提的是，周三的港股市场正凸显出做多效应，以腾讯为代表的一线基金重仓股向二线甚至三线基金重仓股扩散，301只基金重仓的快手再度拉升8.1%，本周三日涨幅已为基金经理贡献20%的收益，40只基金持仓的哔哩哔哩周三收盘亦升8.8%，而在去年底被基金经理大幅减仓的商汤，在刚刚创下新低后被基金经理重新覆盖，这使商汤在周三单日飙升31%。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我们注意到港股市场已存在许多扣除现金等价物后，市值不足20亿甚至10亿港元的好公司，在经历严重的非理性杀跌后，此类公司的基本面变得更好，而股价不仅滞后且呈现反向杀跌，这意味着此类公司基于中长期的布局机会已经出现。”深圳地区的一位基金经理认为，港股的调整较A股提前一年半左右，而当中国经济复苏呈现出加速态势，港股优质资产的复苏也将更快呈现出弹性。</p><p style=\"text-align: justify;\">公募在香港市场最爱抱团的腾讯控股的表现，被认为是互联网赛道复苏和港股活跃度拐点的核心指标，当越来越多的公募基金从此前减配腾讯等港股，变成积极加仓腾讯等港股公司，也意味着港股从投资安全、潜在收益空间的角度，正变得越来越具有吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>根据刚披露完毕的公募一季度报告显示，截至今年3月末已有高达1041只基金将腾讯列为十大核心股票池，这1041只基金中有超过一半的基金产品实际上为“A股主题基金”，以明星基金经理李耀柱管理的广发科技动力基金为例，截至今年一季度末，该产品十大重仓股中七只为A股公司，三只为港股股票，三只港股中腾讯为第一大基金重仓股，另一只港股则被列为第二大股票，这显示出A股基金产品已开始将港股股票，作为其业绩进攻的核心动力。</strong></p><p><strong>QDII仓位转移</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">QDII基金此前以美股、欧股市场作为核心卖点吸引投资者，而今港股QDII基金开启赚钱效应甚至挤入全部QDII业绩十强之列，也使得此类产品开始一扫阴霾。</p><p style=\"text-align: justify;\">券商中国记者注意到，截至目前，今年以来QDII基金业绩收益最高为14.10%，而港股QDII基金的最佳收益追平这一收益已近在眼前，大成基金旗下的大成港股精选QDII年内收益已达12.17%，排名今年来全部QDII业绩第三。此外，重仓港股的摩根中国世纪QDII年内收益为11%，也位列QDII十强。</p><p style=\"text-align: justify;\">顶流基金经理张坤管理的港股基金QDII，也重新开启上涨之路，张坤管理的易方达亚洲精选QDII此前在2021年、2022年、2023年分别损失29.25%、7.82%、9.09%，而今该产品在腾讯、阿里巴巴等股票强劲上涨的支撑下，一举促使产品业绩年内收红，今年该产品已取得超6.11%的正收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">被基金持有人吐槽最多的互联网赛道QDII，此前甚至导致买QDII的A股上市业绩暴亏，而今各种互联网赛道QDII基金产品均出现强劲复苏趋势，重仓港股的嘉实全球互联网、富国中国中小盘QDII、华安大中华升级QDII等均出现净值的强劲拉升，在很大程度上是因为基金经理开始将美股仓位移至港股。</p><p style=\"text-align: justify;\">与去年同期QDII基金经理减仓港股，将仓位分配给美股市场甚至港股仓位几乎全部减掉所不同，越来越多的QDII在今年一季度开始将美股仓位分配给港股。以嘉实全球互联网基金QDII为例，最新一季度报告显示基金经理王鑫晨将美股仓位显著下调，减仓美股的同时大力加仓港股，最新港股仓位已跃升到34%。业内人士判断，考虑到港股行情刚刚启动且超跌严重，后续重仓美股的QDII基金经理仍有充足的仓位向港股移动。</p><p><strong>港股“诚意”满满</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">A股基金经理、美股QDII均开始抢筹港股，其中的市场逻辑是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">“站在一季度展望全年已经感觉到今年可能是香港市场系统性风险得到较好释放的一年。”富国中国中小盘QDII基金经理张峰认为，国内的经济逐步走稳，会带来比较温和的宏观环境。尽管如此，整体宏观经济的真正重新走向稳健增长还需要一些时间，但国内经济的大环境在逐步改善。QDII一方面还是继续持有和买入一些深度价值股，另一方面精选一些成长个股。在大环境比较稳定的基础下，市场活跃度增加。如果挖掘到一些超跌、质地比较优良的深度价值股和成长性个股，有望给组合带来比较好的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">国投瑞银价值发现基金经理刘扬认为，经济环境的确面临一定挑战，但经济韧性仍在，中国仍然拥有一大批优质的企业正在持续对科技和研发等领域进行投资，不断获取市场份额，并在国际市场上同全球知名企业形成竞争，这给基金自下而上择股策略带来更多潜在机会，港股市场应继续关注具有竞争优势的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">南方香港优选基金经理熊潇雅认为，前期大跌进一步凸显了港股的价值，资金开始布局基本面稳健，且分红回购意愿较强的公司。春节期间，核心消费数据比如白酒、旅游酒店、零售、餐饮等表现超出此前偏弱的预期，市场透过消费认为经济基本面正在逐步企稳，目前对港股充满信心。基金在维持行业均衡配置的前提下，整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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justify;\">公募在香港市场最爱抱团的腾讯控股的表现，被认为是互联网赛道复苏和港股活跃度拐点的核心指标，当越来越多的公募基金从此前减配腾讯等港股，变成积极加仓腾讯等港股公司，也意味着港股从投资安全、潜在收益空间的角度，正变得越来越具有吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>根据刚披露完毕的公募一季度报告显示，截至今年3月末已有高达1041只基金将腾讯列为十大核心股票池，这1041只基金中有超过一半的基金产品实际上为“A股主题基金”，以明星基金经理李耀柱管理的广发科技动力基金为例，截至今年一季度末，该产品十大重仓股中七只为A股公司，三只为港股股票，三只港股中腾讯为第一大基金重仓股，另一只港股则被列为第二大股票，这显示出A股基金产品已开始将港股股票，作为其业绩进攻的核心动力。</strong></p><p><strong>QDII仓位转移</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">QDII基金此前以美股、欧股市场作为核心卖点吸引投资者，而今港股QDII基金开启赚钱效应甚至挤入全部QDII业绩十强之列，也使得此类产品开始一扫阴霾。</p><p style=\"text-align: justify;\">券商中国记者注意到，截至目前，今年以来QDII基金业绩收益最高为14.10%，而港股QDII基金的最佳收益追平这一收益已近在眼前，大成基金旗下的大成港股精选QDII年内收益已达12.17%，排名今年来全部QDII业绩第三。此外，重仓港股的摩根中国世纪QDII年内收益为11%，也位列QDII十强。</p><p style=\"text-align: justify;\">顶流基金经理张坤管理的港股基金QDII，也重新开启上涨之路，张坤管理的易方达亚洲精选QDII此前在2021年、2022年、2023年分别损失29.25%、7.82%、9.09%，而今该产品在腾讯、阿里巴巴等股票强劲上涨的支撑下，一举促使产品业绩年内收红，今年该产品已取得超6.11%的正收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">被基金持有人吐槽最多的互联网赛道QDII，此前甚至导致买QDII的A股上市业绩暴亏，而今各种互联网赛道QDII基金产品均出现强劲复苏趋势，重仓港股的嘉实全球互联网、富国中国中小盘QDII、华安大中华升级QDII等均出现净值的强劲拉升，在很大程度上是因为基金经理开始将美股仓位移至港股。</p><p style=\"text-align: justify;\">与去年同期QDII基金经理减仓港股，将仓位分配给美股市场甚至港股仓位几乎全部减掉所不同，越来越多的QDII在今年一季度开始将美股仓位分配给港股。以嘉实全球互联网基金QDII为例，最新一季度报告显示基金经理王鑫晨将美股仓位显著下调，减仓美股的同时大力加仓港股，最新港股仓位已跃升到34%。业内人士判断，考虑到港股行情刚刚启动且超跌严重，后续重仓美股的QDII基金经理仍有充足的仓位向港股移动。</p><p><strong>港股“诚意”满满</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">A股基金经理、美股QDII均开始抢筹港股，其中的市场逻辑是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">“站在一季度展望全年已经感觉到今年可能是香港市场系统性风险得到较好释放的一年。”富国中国中小盘QDII基金经理张峰认为，国内的经济逐步走稳，会带来比较温和的宏观环境。尽管如此，整体宏观经济的真正重新走向稳健增长还需要一些时间，但国内经济的大环境在逐步改善。QDII一方面还是继续持有和买入一些深度价值股，另一方面精选一些成长个股。在大环境比较稳定的基础下，市场活跃度增加。如果挖掘到一些超跌、质地比较优良的深度价值股和成长性个股，有望给组合带来比较好的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">国投瑞银价值发现基金经理刘扬认为，经济环境的确面临一定挑战，但经济韧性仍在，中国仍然拥有一大批优质的企业正在持续对科技和研发等领域进行投资，不断获取市场份额，并在国际市场上同全球知名企业形成竞争，这给基金自下而上择股策略带来更多潜在机会，港股市场应继续关注具有竞争优势的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">南方香港优选基金经理熊潇雅认为，前期大跌进一步凸显了港股的价值，资金开始布局基本面稳健，且分红回购意愿较强的公司。春节期间，核心消费数据比如白酒、旅游酒店、零售、餐饮等表现超出此前偏弱的预期，市场透过消费认为经济基本面正在逐步企稳，目前对港股充满信心。基金在维持行业均衡配置的前提下，整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2d17ecfec26a734949aa59efa73f1c05","relate_stocks":{"HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1173339329","content_text":"不仅A股基金经理开始超配港股，QDII基金亦将更多仓位从美股移回港股。在公募强劲加仓、政策利好和超跌反弹的多重助推下，香港恒生指数创下四个月以来的新高，超1000只基金抱团的腾讯三日大涨13%，而这超1000只产品中约有半数为A股主题基金产品。此外，最新的公募一季报还显示，越来越多的QDII基金开始将美股仓位撤回港股，这与去年一季度QDII减配港股增仓美股的操作完全相反。港股做多效应向基金二线股扩散4月24日，恒生指数再次跳空上涨，指数升幅超2.2%，收盘约17201.27点，创下四个月以来的新高，本周也成为公募基金做多港股市场最为显著的一次，恒生指数自周一开始连续三个交易日强劲拉升，公募基金在今年一季度期间集中加仓的腾讯控股三日大涨13.3%。值得一提的是，周三的港股市场正凸显出做多效应，以腾讯为代表的一线基金重仓股向二线甚至三线基金重仓股扩散，301只基金重仓的快手再度拉升8.1%，本周三日涨幅已为基金经理贡献20%的收益，40只基金持仓的哔哩哔哩周三收盘亦升8.8%，而在去年底被基金经理大幅减仓的商汤，在刚刚创下新低后被基金经理重新覆盖，这使商汤在周三单日飙升31%。“我们注意到港股市场已存在许多扣除现金等价物后，市值不足20亿甚至10亿港元的好公司，在经历严重的非理性杀跌后，此类公司的基本面变得更好，而股价不仅滞后且呈现反向杀跌，这意味着此类公司基于中长期的布局机会已经出现。”深圳地区的一位基金经理认为，港股的调整较A股提前一年半左右，而当中国经济复苏呈现出加速态势，港股优质资产的复苏也将更快呈现出弹性。公募在香港市场最爱抱团的腾讯控股的表现，被认为是互联网赛道复苏和港股活跃度拐点的核心指标，当越来越多的公募基金从此前减配腾讯等港股，变成积极加仓腾讯等港股公司，也意味着港股从投资安全、潜在收益空间的角度，正变得越来越具有吸引力。根据刚披露完毕的公募一季度报告显示，截至今年3月末已有高达1041只基金将腾讯列为十大核心股票池，这1041只基金中有超过一半的基金产品实际上为“A股主题基金”，以明星基金经理李耀柱管理的广发科技动力基金为例，截至今年一季度末，该产品十大重仓股中七只为A股公司，三只为港股股票，三只港股中腾讯为第一大基金重仓股，另一只港股则被列为第二大股票，这显示出A股基金产品已开始将港股股票，作为其业绩进攻的核心动力。QDII仓位转移QDII基金此前以美股、欧股市场作为核心卖点吸引投资者，而今港股QDII基金开启赚钱效应甚至挤入全部QDII业绩十强之列，也使得此类产品开始一扫阴霾。券商中国记者注意到，截至目前，今年以来QDII基金业绩收益最高为14.10%，而港股QDII基金的最佳收益追平这一收益已近在眼前，大成基金旗下的大成港股精选QDII年内收益已达12.17%，排名今年来全部QDII业绩第三。此外，重仓港股的摩根中国世纪QDII年内收益为11%，也位列QDII十强。顶流基金经理张坤管理的港股基金QDII，也重新开启上涨之路，张坤管理的易方达亚洲精选QDII此前在2021年、2022年、2023年分别损失29.25%、7.82%、9.09%，而今该产品在腾讯、阿里巴巴等股票强劲上涨的支撑下，一举促使产品业绩年内收红，今年该产品已取得超6.11%的正收益。被基金持有人吐槽最多的互联网赛道QDII，此前甚至导致买QDII的A股上市业绩暴亏，而今各种互联网赛道QDII基金产品均出现强劲复苏趋势，重仓港股的嘉实全球互联网、富国中国中小盘QDII、华安大中华升级QDII等均出现净值的强劲拉升，在很大程度上是因为基金经理开始将美股仓位移至港股。与去年同期QDII基金经理减仓港股，将仓位分配给美股市场甚至港股仓位几乎全部减掉所不同，越来越多的QDII在今年一季度开始将美股仓位分配给港股。以嘉实全球互联网基金QDII为例，最新一季度报告显示基金经理王鑫晨将美股仓位显著下调，减仓美股的同时大力加仓港股，最新港股仓位已跃升到34%。业内人士判断，考虑到港股行情刚刚启动且超跌严重，后续重仓美股的QDII基金经理仍有充足的仓位向港股移动。港股“诚意”满满A股基金经理、美股QDII均开始抢筹港股，其中的市场逻辑是什么？“站在一季度展望全年已经感觉到今年可能是香港市场系统性风险得到较好释放的一年。”富国中国中小盘QDII基金经理张峰认为，国内的经济逐步走稳，会带来比较温和的宏观环境。尽管如此，整体宏观经济的真正重新走向稳健增长还需要一些时间，但国内经济的大环境在逐步改善。QDII一方面还是继续持有和买入一些深度价值股，另一方面精选一些成长个股。在大环境比较稳定的基础下，市场活跃度增加。如果挖掘到一些超跌、质地比较优良的深度价值股和成长性个股，有望给组合带来比较好的收益。国投瑞银价值发现基金经理刘扬认为，经济环境的确面临一定挑战，但经济韧性仍在，中国仍然拥有一大批优质的企业正在持续对科技和研发等领域进行投资，不断获取市场份额，并在国际市场上同全球知名企业形成竞争，这给基金自下而上择股策略带来更多潜在机会，港股市场应继续关注具有竞争优势的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。南方香港优选基金经理熊潇雅认为，前期大跌进一步凸显了港股的价值，资金开始布局基本面稳健，且分红回购意愿较强的公司。春节期间，核心消费数据比如白酒、旅游酒店、零售、餐饮等表现超出此前偏弱的预期，市场透过消费认为经济基本面正在逐步企稳，目前对港股充满信心。基金在维持行业均衡配置的前提下，整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":14,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":298717566386176,"gmtCreate":1713958368229,"gmtModify":1713958370051,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"高盛反买，别墅靠海","listText":"高盛反买，别墅靠海","text":"高盛反买，别墅靠海","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/298717566386176","repostId":"2429211485","repostType":4,"repost":{"id":"2429211485","pubTimestamp":1713944815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2429211485?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-24 15:46","market":"hk","language":"zh","title":"中国股市即将崛起：高盛喊A股有望升40%，瑞银建议增持港股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2429211485","media":"智通财经","summary":"中国重塑资本市场的改革化努力，将显著提振股票市场的整体估值。","content":"<html><head></head><body><p>华尔街大行<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>表示，中国重塑资本市场的改革化努力，将显著提振股票市场的整体估值。另一大行瑞银集团(UBS Group)也在近日加入看涨中国股市的这一行列，上调了对整个港股市场的推荐评级，并上调了一项面向海外投资者的中国股票基准指数——包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>等中国核心股票资产的MSCI中国指数(MSCI China Index)，该指数追踪704家中国公司，总市值达1.8万亿美元。</p><p>整体而言，高盛认为短期内A股市场的风险偏好可能有所增强，交易环境也将更加有利;瑞银近日则将MSCI中国指数和港股评级上调至“增持”，理由是盈利弹性和政策支持。</p><p>以 Kinger Lau 为首的高盛分析师们在周二在一份报告中写道，如果中国股市在全面改革后，能够在派息、股票回购、公司治理和机构所有权等方面全面缩小与全球领先股市的差距，那么以人民币交易的A股市场整体估值在最乐观的情况下可能将上升约40%。</p><p><strong>瑞银罕见上调!将MSCI中国指数和港股评级调至增持</strong></p><p>几乎同一时间，瑞银将MSCI中国指数和港股评级上调至“增持”，理由是企业盈利弹性和政策强力支持。在去年八月，瑞银曾将包括A股与港股的中国股市整体评级下调至“中性”。</p><p>据了解，国际大行瑞银颇为罕见地将MSCI中国指数评级上调至增持，该机构看涨MSCI中国指数的呼声，正值中国股票市场的关键时刻——得益于股市政策改革、经济复苏萌芽和企业盈利改善的最新迹象，中国股市——即A股与港股，有望摆脱过往几年的持续低迷表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9563451c188bdbd703af3866c3d6575a\" tg-width=\"961\" tg-height=\"541\"/></p><p>包括苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)在内的瑞银股票市场策略师在周二最新的新兴市场股票策略分析报告中写道，那些MSCI中国指数中最大规模的成分股，在盈利及基本面方面整体表现良好。瑞银还将港股评级上调至增持，同时将韩国等科技股比重较大的市场的评级下调至中性。</p><p>根据瑞银青睐的指数加权每股盈利(EPS)计算方法，MSCI中国指数的整体EPS在过去18个月中仅下降了约2%，表现优于其他新兴市场股票基准指数——下跌约8%。</p><p>该报告指出，鉴于消费回暖浮现出的早期迹象，瑞银目前对盈利前景更加乐观，认为家庭储蓄有望转化为消费，并最终流入市场。</p><p>瑞银(UBS)表示，普遍的每股收益被自由流通股的总和扭曲，在这种情况下，一些公司在该指数中只占很小的比例，但在每股收益方面却有很大的影响力。</p><p>瑞银(UBS)策略师苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)表示:“MSCI中国指数中最大市值的几只股票在盈利和基本面方面总体表现良好。”“让我们现在对企业盈利更加乐观的是，消费出现回升的早期迹象，这一点从年初至今强劲的节日消费数据和上市消费类股的表现好于经济中的整体消费就可以看出来。”</p><p><strong>重磅政策涉及股息与回购，有望推动A股整体估值抬升</strong></p><p>国务院在本月早些时候发布了9点指导方针，以支撑9万亿美元的股市。过去一年，由于经济增长前景不佳和外国投资者大量撤离，包括A股与港股的中国股市一直处于低迷状态。新的政策指导方针强调上市公司的质量、监管和投资者保护，这标志着从以往政策框架的发展重点转变。</p><p>这是国务院第三次直接针对中国股市发布类似的政策文件，前两次是在2004年和2014年。</p><p>高盛在报告中表示:“如果必要的政策改革行动成为现实，即使在艰难的经济增长环境下，尚未开发的改革/政策上行空间对中国股市来说似乎也很重要。”“这些变化表明，短期内A股的风险偏好可能更强，交易环境也更有利。”</p><p>这家美国顶级投行表示，在最基本的情况下，如果改革措施能够促使中国A股市场赶上全球或地区平均水平，中国股票市场，即A股的估值将扩大约20%，在最乐观情况下A股估值可能将上升约40%。</p><p>有数据显示，中国上市公司在公司治理和对小型投资者的回报方面落后于全球同行。高盛的数据显示，中国上市公司目前平均将33%的企业利润用作股息派发，然而在过去10年，欧洲上市公司和日本上市公司的股息比例分别为60%和50%。</p><p>数据还显示称，去年中国上市公司的股票回购规模仅仅相当于总市值的0.3%，而在过去10年间，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数成分公司的整体股票回购规模相当于标普500指数平均总市值的2.7%。</p><p>中国股市的基准指数之一——沪深300指数(CSI 300 Index)今年已上涨2.6%，扭转了此前长期跌势。自今年以来，除了股票市场改革举措，中国政府出台了一系列救市措施，包括“国家队”买入股票进行护盘和限制卖空举措。不过，沪深300指数仍然落后于亚洲其他主要市场，日本蓝筹股基准——日经225指数(Nikkei)和中国台湾加权指数在2024年至少上涨了9%。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国股市即将崛起：高盛喊A股有望升40%，瑞银建议增持港股</title>\n<style 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为首的高盛分析师们在周二在一份报告中写道，如果中国股市在全面改革后，能够在派息、股票回购、公司治理和机构所有权等方面全面缩小与全球领先股市的差距，那么以人民币交易的A股市场整体估值在最乐观的情况下可能将上升约40%。瑞银罕见上调!将MSCI中国指数和港股评级调至增持几乎同一时间，瑞银将MSCI中国指数和港股评级上调至“增持”，理由是企业盈利弹性和政策强力支持。在去年八月，瑞银曾将包括A股与港股的中国股市整体评级下调至“中性”。据了解，国际大行瑞银颇为罕见地将MSCI中国指数评级上调至增持，该机构看涨MSCI中国指数的呼声，正值中国股票市场的关键时刻——得益于股市政策改革、经济复苏萌芽和企业盈利改善的最新迹象，中国股市——即A股与港股，有望摆脱过往几年的持续低迷表现。包括苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)在内的瑞银股票市场策略师在周二最新的新兴市场股票策略分析报告中写道，那些MSCI中国指数中最大规模的成分股，在盈利及基本面方面整体表现良好。瑞银还将港股评级上调至增持，同时将韩国等科技股比重较大的市场的评级下调至中性。根据瑞银青睐的指数加权每股盈利(EPS)计算方法，MSCI中国指数的整体EPS在过去18个月中仅下降了约2%，表现优于其他新兴市场股票基准指数——下跌约8%。该报告指出，鉴于消费回暖浮现出的早期迹象，瑞银目前对盈利前景更加乐观，认为家庭储蓄有望转化为消费，并最终流入市场。瑞银(UBS)表示，普遍的每股收益被自由流通股的总和扭曲，在这种情况下，一些公司在该指数中只占很小的比例，但在每股收益方面却有很大的影响力。瑞银(UBS)策略师苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)表示:“MSCI中国指数中最大市值的几只股票在盈利和基本面方面总体表现良好。”“让我们现在对企业盈利更加乐观的是，消费出现回升的早期迹象，这一点从年初至今强劲的节日消费数据和上市消费类股的表现好于经济中的整体消费就可以看出来。”重磅政策涉及股息与回购，有望推动A股整体估值抬升国务院在本月早些时候发布了9点指导方针，以支撑9万亿美元的股市。过去一年，由于经济增长前景不佳和外国投资者大量撤离，包括A股与港股的中国股市一直处于低迷状态。新的政策指导方针强调上市公司的质量、监管和投资者保护，这标志着从以往政策框架的发展重点转变。这是国务院第三次直接针对中国股市发布类似的政策文件，前两次是在2004年和2014年。高盛在报告中表示:“如果必要的政策改革行动成为现实，即使在艰难的经济增长环境下，尚未开发的改革/政策上行空间对中国股市来说似乎也很重要。”“这些变化表明，短期内A股的风险偏好可能更强，交易环境也更有利。”这家美国顶级投行表示，在最基本的情况下，如果改革措施能够促使中国A股市场赶上全球或地区平均水平，中国股票市场，即A股的估值将扩大约20%，在最乐观情况下A股估值可能将上升约40%。有数据显示，中国上市公司在公司治理和对小型投资者的回报方面落后于全球同行。高盛的数据显示，中国上市公司目前平均将33%的企业利润用作股息派发，然而在过去10年，欧洲上市公司和日本上市公司的股息比例分别为60%和50%。数据还显示称，去年中国上市公司的股票回购规模仅仅相当于总市值的0.3%，而在过去10年间，标普500指数成分公司的整体股票回购规模相当于标普500指数平均总市值的2.7%。中国股市的基准指数之一——沪深300指数(CSI 300 Index)今年已上涨2.6%，扭转了此前长期跌势。自今年以来，除了股票市场改革举措，中国政府出台了一系列救市措施，包括“国家队”买入股票进行护盘和限制卖空举措。不过，沪深300指数仍然落后于亚洲其他主要市场，日本蓝筹股基准——日经225指数(Nikkei)和中国台湾加权指数在2024年至少上涨了9%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":76,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":270340324061280,"gmtCreate":1707008998453,"gmtModify":1707008999986,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"韭菜快来","listText":"韭菜快来","text":"韭菜快来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/270340324061280","repostId":"1113916396","repostType":4,"repost":{"id":"1113916396","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1706580715,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113916396?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-30 10:11","market":"fut","language":"zh","title":"财报前瞻 | 马云蔡崇信大幅增持阿里巴巴，短期逆风不碍长期投入决心？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113916396","media":"老虎资讯综合","summary":"值得注意的是，1月23日，美国证监会网站文件等市场信息显示，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信近期大幅增持阿里股票，业内人士分析称，这体现了其对阿里巴巴前景非常看好，对公司未来发展、对管理团队及战略方向充满信心。截至2023年12月31日，阿里巴巴集团在董事会授权的股份回购计划下仍余117亿美元回购额度，有效期至2025年3月。预计调整后EBITA 527亿元，同比增1%，利润率20%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>国内多家券商表示，由于线上消费疲软导致国内电商增速有所放缓，阿里国内电商业务短期或将承压，而国际业务将会保持稳健增长；云业务方面，需求修复尚需时间；其他业务预计将实现稳定增长。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>将于2月7日发布2024财年第三财季（自然年为2023年第四季度）财报。据彭博分析师预期，阿里巴巴2024财年第三季度营收为2622.77亿人民币，调整后净利润为481.71亿人民币。近期共有45位分析师给出“买入”评级，平均目标价格为112.14美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de0506e09139d4e9215054745b7c716\" title=\"\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"570\"/></p><p>值得注意的是，1月23日，美国证监会网站文件等市场信息显示，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信近期大幅增持阿里股票，业内人士分析称，这体现了其对阿里巴巴前景非常看好，对公司未来发展、对管理团队及战略方向充满信心。</p><p>阿里巴巴集团公告显示，截至2023年12月31日，该公司流通的普通股为200亿股（相当于25亿股美国存托股）。与截至2022年12月31日的207亿股普通股（相当于26亿股美国存托股）相比，过去12个月，其流通股通过股份回购计划净减少了3.3%。</p><p>持续回购公司股票往往彰显了企业对自身未来发展的信心。截至2023年12月31日，阿里巴巴集团在董事会授权的股份回购计划下仍余117亿美元回购额度，有效期至2025年3月。</p><h3 id=\"id_515954028\">上季度业绩回顾</h3><p>2023年三季度，阿里集团实现营收2247.9亿元，同比增长9%；经营利润同比大增34%至335.84亿元；调整后净利润为401.88亿元，同比增长19%；调整后每ADS收益15.63元人民币，同比增长21%；净利润达266.96亿元，较去年同期实现转亏为盈。</p><h3 id=\"id_2067039899\">本季度业绩看点</h3><p>对于阿里巴巴最新财报预测，国内多家券商表示，由于线上消费疲软导致国内电商增速有所放缓，阿里国内电商业务短期或将承压，而国际业务将会保持稳健增长；云业务方面，需求修复尚需时间；其他业务预计将实现稳定增长。</p><h4 id=\"id_1945469433\">电商GMV份额丢失节奏有所放缓</h4><p><strong>华泰证券预计3QFY24淘天集团总收入同比增长2.7%至1，305亿元，其中客户管理收入同比增长1.0%，略低于GMV增速1.5%，主因相对较低变现率的淘宝GMV占比提升拉低平台综合变现率。</strong>得益于低价策略的执行以及用户体验的持续优化，淘天GMV增速与实物商品网上零售额增速差（6.4%，10-11月累计）缩窄至4.9pp（2Q23/3Q23：6pp左右）。我们预计3QFY24淘天集团EBITA同比微增0.4%至595亿，EBITA利润率同比下滑1.0pp，主因在低价商品、商户扶持、AI应用等领域的投入力度加大。</p><p><strong>交银国际预计GMV增速同比转正，统计局数据显示实物电商10/11月增5%/7%，估算12月增速约5%。</strong>客户管理（CMR）收入预计同比增1%，对比此前预期下调约4%，主要由于价格力战略下GMV结构变化，中小商家为主的淘宝占比上升，佣金承压，广告收入增长与GMV增速同步。淘天核心管理层年轻化，预计将继续聚焦平台DAU和消费频次提升。我们预计未来几个季度CMR收入增长仍承压，2024/25财年增速分别4%/3%。</p><h4 id=\"id_1187145106\">国际商业延续强劲增长势头，云业务需求修复尚需时间</h4><p><strong>在强劲的需求支持下，华泰证券预计阿里国际数字商业（AIDC）3QFY24将延续可观的收入增速（+43.6%yoy），但由于在跨境全托管等模式上的投入加大，板块EBITA亏损率或扩大至8.0%（3QFY23：3.3%）。</strong>我们预计AI等新技术对于阿里云集团的收入贡献尚需一定时间来兑现，受需求增长短期承压及公司主动调整低利润率项目的影响，我们预计智能云集团3QFY24收入或同比增长2.0%（2QFY24：+2.3%yoy），但得益于项目结构的优化，板块EBITA利润率或进一步改善至6.5%（2QFY24：5.1%）。</p><p><strong>交银国际：1）国际：预计收入仍然维持高增长，同比增39%，主要来自速卖通Choice服务的拉动，以及Trendyol等跨境平台业务的优异表现。</strong>2）本地生活：收入预期下调约3%，受线下流量恢复及去年高基数影响，同比增速预期（+15%）较上季度略有放缓（+16%）。3）菜鸟：预计国际物流服务拉动收入同比增22%，本土业务受电商影响增长低于菜鸟整体。4）云：预计收入同比微增1%，项目调整持续。5）线下商超业务增长承压及阿里健康高基数影响下，预计所有其他业务收入同比降6%。</p><p><strong>投资建议</strong></p><p><strong>华泰证券认为阿里巴巴的组织架构调整以及新战略的贯彻或仍需一定时间才能在公司基本面上孵化出成果。</strong>受需求增长短期承压的影响，我们预计阿里巴巴3QFY24总收入增速或放缓至5.1%（2QFY24：+8.5% yoy），但公司仍将继续投入于国际商业和AI等富有增长潜力的领域，并通过分红、派息等方式持续回馈股东。我们调整公司FY24/25/26非GAAP净利润预测至1，825/1，885/2，000亿元（前值：1，840/1，905/2，026亿元），基于SOTP估值模型的目标价调整至123.0美元（前值：149.7美元）。</p><p><strong>交易国际预计收入同比增5%至2，608亿元（人民币，下同），较此前预测下调3%，对比市场预期2，669亿元（同比增8%）。</strong>预计调整后EBITA 527亿元，同比增1%，利润率20%。<strong>考虑到短期阿里电商CMR收入增长压力，以及海外业务加大投入的确定性和管理层调整对其他业务发展目标的不确定性，我们下调2024/25财年收入预期1%/2%，EBITA利润下调6%/7%，按SOTP，电商业务每股价值降至83美元/80港元，对应2024日历年10倍市盈率，目标价从117美元/113港元下调至108美元/104港元（9988 HK），维持买入。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 马云蔡崇信大幅增持阿里巴巴，短期逆风不碍长期投入决心？</title>\n<style 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10:11</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>国内多家券商表示，由于线上消费疲软导致国内电商增速有所放缓，阿里国内电商业务短期或将承压，而国际业务将会保持稳健增长；云业务方面，需求修复尚需时间；其他业务预计将实现稳定增长。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>将于2月7日发布2024财年第三财季（自然年为2023年第四季度）财报。据彭博分析师预期，阿里巴巴2024财年第三季度营收为2622.77亿人民币，调整后净利润为481.71亿人民币。近期共有45位分析师给出“买入”评级，平均目标价格为112.14美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de0506e09139d4e9215054745b7c716\" title=\"\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"570\"/></p><p>值得注意的是，1月23日，美国证监会网站文件等市场信息显示，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信近期大幅增持阿里股票，业内人士分析称，这体现了其对阿里巴巴前景非常看好，对公司未来发展、对管理团队及战略方向充满信心。</p><p>阿里巴巴集团公告显示，截至2023年12月31日，该公司流通的普通股为200亿股（相当于25亿股美国存托股）。与截至2022年12月31日的207亿股普通股（相当于26亿股美国存托股）相比，过去12个月，其流通股通过股份回购计划净减少了3.3%。</p><p>持续回购公司股票往往彰显了企业对自身未来发展的信心。截至2023年12月31日，阿里巴巴集团在董事会授权的股份回购计划下仍余117亿美元回购额度，有效期至2025年3月。</p><h3 id=\"id_515954028\">上季度业绩回顾</h3><p>2023年三季度，阿里集团实现营收2247.9亿元，同比增长9%；经营利润同比大增34%至335.84亿元；调整后净利润为401.88亿元，同比增长19%；调整后每ADS收益15.63元人民币，同比增长21%；净利润达266.96亿元，较去年同期实现转亏为盈。</p><h3 id=\"id_2067039899\">本季度业绩看点</h3><p>对于阿里巴巴最新财报预测，国内多家券商表示，由于线上消费疲软导致国内电商增速有所放缓，阿里国内电商业务短期或将承压，而国际业务将会保持稳健增长；云业务方面，需求修复尚需时间；其他业务预计将实现稳定增长。</p><h4 id=\"id_1945469433\">电商GMV份额丢失节奏有所放缓</h4><p><strong>华泰证券预计3QFY24淘天集团总收入同比增长2.7%至1，305亿元，其中客户管理收入同比增长1.0%，略低于GMV增速1.5%，主因相对较低变现率的淘宝GMV占比提升拉低平台综合变现率。</strong>得益于低价策略的执行以及用户体验的持续优化，淘天GMV增速与实物商品网上零售额增速差（6.4%，10-11月累计）缩窄至4.9pp（2Q23/3Q23：6pp左右）。我们预计3QFY24淘天集团EBITA同比微增0.4%至595亿，EBITA利润率同比下滑1.0pp，主因在低价商品、商户扶持、AI应用等领域的投入力度加大。</p><p><strong>交银国际预计GMV增速同比转正，统计局数据显示实物电商10/11月增5%/7%，估算12月增速约5%。</strong>客户管理（CMR）收入预计同比增1%，对比此前预期下调约4%，主要由于价格力战略下GMV结构变化，中小商家为主的淘宝占比上升，佣金承压，广告收入增长与GMV增速同步。淘天核心管理层年轻化，预计将继续聚焦平台DAU和消费频次提升。我们预计未来几个季度CMR收入增长仍承压，2024/25财年增速分别4%/3%。</p><h4 id=\"id_1187145106\">国际商业延续强劲增长势头，云业务需求修复尚需时间</h4><p><strong>在强劲的需求支持下，华泰证券预计阿里国际数字商业（AIDC）3QFY24将延续可观的收入增速（+43.6%yoy），但由于在跨境全托管等模式上的投入加大，板块EBITA亏损率或扩大至8.0%（3QFY23：3.3%）。</strong>我们预计AI等新技术对于阿里云集团的收入贡献尚需一定时间来兑现，受需求增长短期承压及公司主动调整低利润率项目的影响，我们预计智能云集团3QFY24收入或同比增长2.0%（2QFY24：+2.3%yoy），但得益于项目结构的优化，板块EBITA利润率或进一步改善至6.5%（2QFY24：5.1%）。</p><p><strong>交银国际：1）国际：预计收入仍然维持高增长，同比增39%，主要来自速卖通Choice服务的拉动，以及Trendyol等跨境平台业务的优异表现。</strong>2）本地生活：收入预期下调约3%，受线下流量恢复及去年高基数影响，同比增速预期（+15%）较上季度略有放缓（+16%）。3）菜鸟：预计国际物流服务拉动收入同比增22%，本土业务受电商影响增长低于菜鸟整体。4）云：预计收入同比微增1%，项目调整持续。5）线下商超业务增长承压及阿里健康高基数影响下，预计所有其他业务收入同比降6%。</p><p><strong>投资建议</strong></p><p><strong>华泰证券认为阿里巴巴的组织架构调整以及新战略的贯彻或仍需一定时间才能在公司基本面上孵化出成果。</strong>受需求增长短期承压的影响，我们预计阿里巴巴3QFY24总收入增速或放缓至5.1%（2QFY24：+8.5% yoy），但公司仍将继续投入于国际商业和AI等富有增长潜力的领域，并通过分红、派息等方式持续回馈股东。我们调整公司FY24/25/26非GAAP净利润预测至1，825/1，885/2，000亿元（前值：1，840/1，905/2，026亿元），基于SOTP估值模型的目标价调整至123.0美元（前值：149.7美元）。</p><p><strong>交易国际预计收入同比增5%至2，608亿元（人民币，下同），较此前预测下调3%，对比市场预期2，669亿元（同比增8%）。</strong>预计调整后EBITA 527亿元，同比增1%，利润率20%。<strong>考虑到短期阿里电商CMR收入增长压力，以及海外业务加大投入的确定性和管理层调整对其他业务发展目标的不确定性，我们下调2024/25财年收入预期1%/2%，EBITA利润下调6%/7%，按SOTP，电商业务每股价值降至83美元/80港元，对应2024日历年10倍市盈率，目标价从117美元/113港元下调至108美元/104港元（9988 HK），维持买入。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/05ddeb1f7be03fe06014ae549a8abe22","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-SW"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1113916396","content_text":"国内多家券商表示，由于线上消费疲软导致国内电商增速有所放缓，阿里国内电商业务短期或将承压，而国际业务将会保持稳健增长；云业务方面，需求修复尚需时间；其他业务预计将实现稳定增长。阿里巴巴将于2月7日发布2024财年第三财季（自然年为2023年第四季度）财报。据彭博分析师预期，阿里巴巴2024财年第三季度营收为2622.77亿人民币，调整后净利润为481.71亿人民币。近期共有45位分析师给出“买入”评级，平均目标价格为112.14美元。值得注意的是，1月23日，美国证监会网站文件等市场信息显示，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信近期大幅增持阿里股票，业内人士分析称，这体现了其对阿里巴巴前景非常看好，对公司未来发展、对管理团队及战略方向充满信心。阿里巴巴集团公告显示，截至2023年12月31日，该公司流通的普通股为200亿股（相当于25亿股美国存托股）。与截至2022年12月31日的207亿股普通股（相当于26亿股美国存托股）相比，过去12个月，其流通股通过股份回购计划净减少了3.3%。持续回购公司股票往往彰显了企业对自身未来发展的信心。截至2023年12月31日，阿里巴巴集团在董事会授权的股份回购计划下仍余117亿美元回购额度，有效期至2025年3月。上季度业绩回顾2023年三季度，阿里集团实现营收2247.9亿元，同比增长9%；经营利润同比大增34%至335.84亿元；调整后净利润为401.88亿元，同比增长19%；调整后每ADS收益15.63元人民币，同比增长21%；净利润达266.96亿元，较去年同期实现转亏为盈。本季度业绩看点对于阿里巴巴最新财报预测，国内多家券商表示，由于线上消费疲软导致国内电商增速有所放缓，阿里国内电商业务短期或将承压，而国际业务将会保持稳健增长；云业务方面，需求修复尚需时间；其他业务预计将实现稳定增长。电商GMV份额丢失节奏有所放缓华泰证券预计3QFY24淘天集团总收入同比增长2.7%至1，305亿元，其中客户管理收入同比增长1.0%，略低于GMV增速1.5%，主因相对较低变现率的淘宝GMV占比提升拉低平台综合变现率。得益于低价策略的执行以及用户体验的持续优化，淘天GMV增速与实物商品网上零售额增速差（6.4%，10-11月累计）缩窄至4.9pp（2Q23/3Q23：6pp左右）。我们预计3QFY24淘天集团EBITA同比微增0.4%至595亿，EBITA利润率同比下滑1.0pp，主因在低价商品、商户扶持、AI应用等领域的投入力度加大。交银国际预计GMV增速同比转正，统计局数据显示实物电商10/11月增5%/7%，估算12月增速约5%。客户管理（CMR）收入预计同比增1%，对比此前预期下调约4%，主要由于价格力战略下GMV结构变化，中小商家为主的淘宝占比上升，佣金承压，广告收入增长与GMV增速同步。淘天核心管理层年轻化，预计将继续聚焦平台DAU和消费频次提升。我们预计未来几个季度CMR收入增长仍承压，2024/25财年增速分别4%/3%。国际商业延续强劲增长势头，云业务需求修复尚需时间在强劲的需求支持下，华泰证券预计阿里国际数字商业（AIDC）3QFY24将延续可观的收入增速（+43.6%yoy），但由于在跨境全托管等模式上的投入加大，板块EBITA亏损率或扩大至8.0%（3QFY23：3.3%）。我们预计AI等新技术对于阿里云集团的收入贡献尚需一定时间来兑现，受需求增长短期承压及公司主动调整低利润率项目的影响，我们预计智能云集团3QFY24收入或同比增长2.0%（2QFY24：+2.3%yoy），但得益于项目结构的优化，板块EBITA利润率或进一步改善至6.5%（2QFY24：5.1%）。交银国际：1）国际：预计收入仍然维持高增长，同比增39%，主要来自速卖通Choice服务的拉动，以及Trendyol等跨境平台业务的优异表现。2）本地生活：收入预期下调约3%，受线下流量恢复及去年高基数影响，同比增速预期（+15%）较上季度略有放缓（+16%）。3）菜鸟：预计国际物流服务拉动收入同比增22%，本土业务受电商影响增长低于菜鸟整体。4）云：预计收入同比微增1%，项目调整持续。5）线下商超业务增长承压及阿里健康高基数影响下，预计所有其他业务收入同比降6%。投资建议华泰证券认为阿里巴巴的组织架构调整以及新战略的贯彻或仍需一定时间才能在公司基本面上孵化出成果。受需求增长短期承压的影响，我们预计阿里巴巴3QFY24总收入增速或放缓至5.1%（2QFY24：+8.5% yoy），但公司仍将继续投入于国际商业和AI等富有增长潜力的领域，并通过分红、派息等方式持续回馈股东。我们调整公司FY24/25/26非GAAP净利润预测至1，825/1，885/2，000亿元（前值：1，840/1，905/2，026亿元），基于SOTP估值模型的目标价调整至123.0美元（前值：149.7美元）。交易国际预计收入同比增5%至2，608亿元（人民币，下同），较此前预测下调3%，对比市场预期2，669亿元（同比增8%）。预计调整后EBITA 527亿元，同比增1%，利润率20%。考虑到短期阿里电商CMR收入增长压力，以及海外业务加大投入的确定性和管理层调整对其他业务发展目标的不确定性，我们下调2024/25财年收入预期1%/2%，EBITA利润下调6%/7%，按SOTP，电商业务每股价值降至83美元/80港元，对应2024日历年10倍市盈率，目标价从117美元/113港元下调至108美元/104港元（9988 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src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" tg-height=\"902\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; 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}\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-12-24 18:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，美联储负债-TGA-逆回购，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络。具体来看，1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表往前看，在上述三个因素中，美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。逆回购是什么？隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。逆回购由什么决定？当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。因此，按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高►资产表现：大宗>股>债；美债利率小幅回落、美股上涨。本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。►流动性：逆回购使用量小幅抬升。过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。►情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。►资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。►基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，波音公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":693,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":247220370632832,"gmtCreate":1701394324805,"gmtModify":1701394326449,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"支持，被你们把股价打下来我又有机会建仓[财迷]&nbsp;&nbsp;","listText":"支持，被你们把股价打下来我又有机会建仓[财迷]&nbsp;&nbsp;","text":"支持，被你们把股价打下来我又有机会建仓[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/247220370632832","repostId":"1153961441","repostType":4,"repost":{"id":"1153961441","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1701320531,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153961441?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-30 13:02","market":"us","language":"zh","title":"对冲基金疯狂押注“科技七巨头”，互联网泡沫时期的一幕会重演吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1153961441","media":"Wind万得","summary":"即使七巨头出现下滑，当市场领头羊失去动力时，市场仍然可以提供强劲的回报。","content":"<html><head></head><body><p>今年，对冲基金不顾华尔街分析师的警告，全力押注“科技股七巨头”。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团(Goldman Sachs Group)一个分析师团队的一份报告显示，这些公司及其投资者因此获得了巨额收益。此外，高盛追踪的数据显示，他们越来越大胆的押注将对冲基金的集中度推至创纪录高位，同时也推高了对冲基金的回报率。</p><p style=\"text-align: left;\">对投资者来说幸运的是，这七家市值巨大的科技公司几乎推动了标普500指数今年迄今的所有涨幅。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛首席美股策略师David Kostin团队表示：“对冲基金集中度上升，加上热门股票表现强劲，支撑了今年的回报，但将我们的交易拥挤指数推升至纪录高位。”</p><p style=\"text-align: left;\">由于投资者对大型科技股的偏好，高盛的“对冲基金VIP”指数今年迄今的回报率为31%，轻松超过标普500指数。高盛的数据显示，包括股息在内，标普500指数的总回报率约为19%。</p><p style=\"text-align: left;\">当市场在夏季开始走软时，对冲基金加倍下注，将他们对“科技股七巨头”的敞口提升至新高。因此，这些公司目前占高盛追踪的对冲基金多头头寸的13%，大约是2023年初水平的两倍。</p><p style=\"text-align: left;\">几家大型科技公司的股票都在高盛追踪的最受欢迎的股票之列，其中<a 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left;\">Tanenbaum说：“目前这批高市值公司的利润率更高，增长更快，资产负债表比他们的前辈更健康，这有助于证明他们相对于市场其他公司的溢价和积极的盈利势头是合理的。”她说，看看苹果(Apple)等高利润公司和互联网泡沫时期龙头的财务状况，就会发现一个鲜明的对比。当时，那些商业计划未经证实的初创公司估值高达数十亿美元。而在当前时期，科技巨头在全球经济中站稳了脚跟，其业务跨越多个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">两个时代的另一个基本区别是市场交易的背景：投资者在2023年看到的一些上涨，可以说只是大型科技股在2022年经历的大幅回调后的反弹。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，即使七巨头出现下滑，当市场领头羊失去动力时，市场仍然可以提供强劲的回报。BMO Capital markets的一项新分析显示，自1990年以来，标普10大成分股相对表现达到峰值后的一年，标普500指数的平均回报率超过14%。由于相对于该指数中其他数百家公司而言，少数几只大盘股有望迎来表现最好的年份之一，因此这种趋势不太可能持续到明年。因此，“规模更小的个股”可能是未来几个季度的关键投资主题之一。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对冲基金疯狂押注“科技七巨头”，互联网泡沫时期的一幕会重演吗？</title>\n<style 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left;\">Tanenbaum说：“目前这批高市值公司的利润率更高，增长更快，资产负债表比他们的前辈更健康，这有助于证明他们相对于市场其他公司的溢价和积极的盈利势头是合理的。”她说，看看苹果(Apple)等高利润公司和互联网泡沫时期龙头的财务状况，就会发现一个鲜明的对比。当时，那些商业计划未经证实的初创公司估值高达数十亿美元。而在当前时期，科技巨头在全球经济中站稳了脚跟，其业务跨越多个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">两个时代的另一个基本区别是市场交易的背景：投资者在2023年看到的一些上涨，可以说只是大型科技股在2022年经历的大幅回调后的反弹。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，即使七巨头出现下滑，当市场领头羊失去动力时，市场仍然可以提供强劲的回报。BMO Capital markets的一项新分析显示，自1990年以来，标普10大成分股相对表现达到峰值后的一年，标普500指数的平均回报率超过14%。由于相对于该指数中其他数百家公司而言，少数几只大盘股有望迎来表现最好的年份之一，因此这种趋势不太可能持续到明年。因此，“规模更小的个股”可能是未来几个季度的关键投资主题之一。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1153961441","content_text":"今年，对冲基金不顾华尔街分析师的警告，全力押注“科技股七巨头”。高盛集团(Goldman Sachs 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Tanenbaum表示，本世纪初，美联储一直处于紧缩模式，实际收益率上升，尽管美联储官员最终确实大幅放松了政策，但未能安抚紧张不安的股市。华尔街最大的科技股与标普500指数其他成份股之间的差距继续扩大，这与互联网时代科技公司估值过高的情况类似。虽然表面上的相似之处值得关注，但分析人士也表示，网络泡沫和“七巨头”的崛起之间存在重大差异，其中最主要的是基本面。Tanenbaum说：“目前这批高市值公司的利润率更高，增长更快，资产负债表比他们的前辈更健康，这有助于证明他们相对于市场其他公司的溢价和积极的盈利势头是合理的。”她说，看看苹果(Apple)等高利润公司和互联网泡沫时期龙头的财务状况，就会发现一个鲜明的对比。当时，那些商业计划未经证实的初创公司估值高达数十亿美元。而在当前时期，科技巨头在全球经济中站稳了脚跟，其业务跨越多个行业。两个时代的另一个基本区别是市场交易的背景：投资者在2023年看到的一些上涨，可以说只是大型科技股在2022年经历的大幅回调后的反弹。此外，即使七巨头出现下滑，当市场领头羊失去动力时，市场仍然可以提供强劲的回报。BMO Capital 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12:33","market":"us","language":"zh","title":"股神退位？巴菲特发股东信安排“遗嘱”，称有合适接班人","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116866119","media":"老虎资讯综合","summary":"股神巴菲特传奇的投资生涯即将接近尾声。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">沃伦•巴菲特周二表示，他已向四家家族慈善机构捐赠了约8.66亿美元的伯克希尔哈撒韦公司股票，并告诉股东“我93岁了，感觉很好，但我充分意识到自己正在打加时赛”，标志着股神巴菲特传奇的投资生涯即将接近尾声。</p><p style=\"text-align: justify;\">伯克希尔在一份监管文件中表示，巴菲特向Susan Thompson Buffett Foundation捐赠了150万股伯克希尔B类股票，该组织以他已故的第一任妻子的名字命名，致力于生殖健康领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，巴菲特还额外捐赠了90万股B类股票，这些股票平均分配给了他的孩子霍华德、苏珊和彼得经营的慈善机构：The Howard G. Buffett Foundation、Sherwood Foundation和NoVo Foundation。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，去年这个时候，巴菲特向上述慈善机构捐赠了价值7.59亿美元的伯克希尔股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">自2006年以来，他已将一半以上的伯克希尔股票捐赠给了家族慈善机构和Bill &amp; Melinda Gates Foundation。这些捐款在当时总计接近520亿美元，其中Bill &amp; Melinda Gates Foundation收到了390多亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，巴菲特还罕见地给股东们发了一封信，坚称他死后将把99%以上的财富捐给慈善机构，并且伯克希尔本身将处于良好的管理之下。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股东信如下：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">上面列出的捐赠项目与去年感恩节时的捐赠项目一致。它们补充了我在2006年做出的某些终身承诺，这些承诺将一直持续到我去世(93岁的我感觉很好，但我充分意识到我在打加时赛)。2006年的承诺可在berkshirehathaway.com网站上查阅，其中包括各种条件，接受认捐者必须满足所有条件。</p><p style=\"text-align: justify;\">我的三个孩子，我很难相信他们现在都已经65岁到70岁了。多年来，他们的基金会一直在分发大笔捐款，有时是分给同一个受赠者。不过，通常情况下，他们三人会走上不同的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">我和我的孩子们都有一个共同的信念，那就是家族继承虽然在包括美国在内的许多国家都是合法和普遍的，但却并不值得追求。此外，我们有很多机会观察到，富有并不能使你变得明智或邪恶。我们也认同，资本主义——不管它有什么弱点，包括它在某种程度上肆无忌惮的地给其公民带来财富和政治影响力的巨大差距——已经创造了奇迹，并将继续创造奇迹。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国是这一信念的最佳例证，我们四个人都感到幸运的是，我们出生在美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">我的三个孩子是我目前遗嘱的执行人，也是慈善信托的指定受托人，根据遗嘱的规定，他们将获得我99%以上的财富。2006年，他们还没有完全准备好承担这一艰巨的责任，但现在他们已经准备好了。</p><p style=\"text-align: justify;\">在管理遗嘱信托时，三人必须一致行动。由于死亡的随机性，必须始终指定继承人。信托的章程将很宽泛。有关慈善的法律会不时地发生变化，明智的受托人比早已去世的人写的任何规定都更好。无论规则是什么——规则是必要的——私人慈善在美国将永远占有重要地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">该遗嘱信托基金将在十年左右后自行清算，并以精简的人员运作。它将尽可能由伯克希尔公司的股份提供资金。伯克希尔公司是世界上最大和最多元化的公司之一，不可避免地会遇到判断和行为上的人为错误。这些错误在所有大型组织中都会发生，无论是公共组织还是私营组织。但在伯克希尔，这些错误不太可能很严重，而且会得到承认和纠正。我们有合适的首席执行官来接替我，也有合适的董事会，两者都缺一不可。</p><p style=\"text-align: justify;\">短期内，伯克希尔的多元化特征和为股东创造长期的价值投资理念基于我现有的股票组合得以显现，然而，不久之后，伯克希尔将赢得它应得的声誉。无论是政府、慈善机构还是营利性机构，所有类型的大型机构都可能发生衰败。但这并非不可避免。伯克希尔的优势在于，它已经建立起来，经久不衰。</p><p style=\"text-align: justify;\">我死后，我的资产处置将是公开透明的——没有“富有想象力的”信托或外国实体来逃避公众监督，而是一份简单的遗嘱，可在道格拉斯县法院查阅。<br/>在感恩节来临之际，我有很多要感恩。对于伯克希尔公司的所有合伙人，我祝愿你们和你们的家人健康幸福。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Buffett Foundation、Sherwood Foundation和NoVo Foundation。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，去年这个时候，巴菲特向上述慈善机构捐赠了价值7.59亿美元的伯克希尔股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">自2006年以来，他已将一半以上的伯克希尔股票捐赠给了家族慈善机构和Bill &amp; Melinda Gates Foundation。这些捐款在当时总计接近520亿美元，其中Bill &amp; Melinda Gates Foundation收到了390多亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，巴菲特还罕见地给股东们发了一封信，坚称他死后将把99%以上的财富捐给慈善机构，并且伯克希尔本身将处于良好的管理之下。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股东信如下：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">上面列出的捐赠项目与去年感恩节时的捐赠项目一致。它们补充了我在2006年做出的某些终身承诺，这些承诺将一直持续到我去世(93岁的我感觉很好，但我充分意识到我在打加时赛)。2006年的承诺可在berkshirehathaway.com网站上查阅，其中包括各种条件，接受认捐者必须满足所有条件。</p><p style=\"text-align: justify;\">我的三个孩子，我很难相信他们现在都已经65岁到70岁了。多年来，他们的基金会一直在分发大笔捐款，有时是分给同一个受赠者。不过，通常情况下，他们三人会走上不同的道路。</p><p style=\"text-align: justify;\">我和我的孩子们都有一个共同的信念，那就是家族继承虽然在包括美国在内的许多国家都是合法和普遍的，但却并不值得追求。此外，我们有很多机会观察到，富有并不能使你变得明智或邪恶。我们也认同，资本主义——不管它有什么弱点，包括它在某种程度上肆无忌惮的地给其公民带来财富和政治影响力的巨大差距——已经创造了奇迹，并将继续创造奇迹。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国是这一信念的最佳例证，我们四个人都感到幸运的是，我们出生在美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">我的三个孩子是我目前遗嘱的执行人，也是慈善信托的指定受托人，根据遗嘱的规定，他们将获得我99%以上的财富。2006年，他们还没有完全准备好承担这一艰巨的责任，但现在他们已经准备好了。</p><p style=\"text-align: justify;\">在管理遗嘱信托时，三人必须一致行动。由于死亡的随机性，必须始终指定继承人。信托的章程将很宽泛。有关慈善的法律会不时地发生变化，明智的受托人比早已去世的人写的任何规定都更好。无论规则是什么——规则是必要的——私人慈善在美国将永远占有重要地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">该遗嘱信托基金将在十年左右后自行清算，并以精简的人员运作。它将尽可能由伯克希尔公司的股份提供资金。伯克希尔公司是世界上最大和最多元化的公司之一，不可避免地会遇到判断和行为上的人为错误。这些错误在所有大型组织中都会发生，无论是公共组织还是私营组织。但在伯克希尔，这些错误不太可能很严重，而且会得到承认和纠正。我们有合适的首席执行官来接替我，也有合适的董事会，两者都缺一不可。</p><p style=\"text-align: justify;\">短期内，伯克希尔的多元化特征和为股东创造长期的价值投资理念基于我现有的股票组合得以显现，然而，不久之后，伯克希尔将赢得它应得的声誉。无论是政府、慈善机构还是营利性机构，所有类型的大型机构都可能发生衰败。但这并非不可避免。伯克希尔的优势在于，它已经建立起来，经久不衰。</p><p style=\"text-align: justify;\">我死后，我的资产处置将是公开透明的——没有“富有想象力的”信托或外国实体来逃避公众监督，而是一份简单的遗嘱，可在道格拉斯县法院查阅。<br/>在感恩节来临之际，我有很多要感恩。对于伯克希尔公司的所有合伙人，我祝愿你们和你们的家人健康幸福。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9beffeecb928009bf6287e307899ffe3","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116866119","content_text":"沃伦•巴菲特周二表示，他已向四家家族慈善机构捐赠了约8.66亿美元的伯克希尔哈撒韦公司股票，并告诉股东“我93岁了，感觉很好，但我充分意识到自己正在打加时赛”，标志着股神巴菲特传奇的投资生涯即将接近尾声。伯克希尔在一份监管文件中表示，巴菲特向Susan Thompson Buffett Foundation捐赠了150万股伯克希尔B类股票，该组织以他已故的第一任妻子的名字命名，致力于生殖健康领域。同时，巴菲特还额外捐赠了90万股B类股票，这些股票平均分配给了他的孩子霍华德、苏珊和彼得经营的慈善机构：The Howard G. Buffett Foundation、Sherwood Foundation和NoVo Foundation。值得一提的是，去年这个时候，巴菲特向上述慈善机构捐赠了价值7.59亿美元的伯克希尔股票。自2006年以来，他已将一半以上的伯克希尔股票捐赠给了家族慈善机构和Bill & Melinda Gates Foundation。这些捐款在当时总计接近520亿美元，其中Bill & Melinda Gates 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justify;\">相信很多人都玩过扑克牌大老二（又叫“锄大地”）的游戏，游戏规定最大的数字是2，游戏规则就是对方出1张牌，之后出牌要比对方大，最后谁先把牌出光，谁就是比赛赢家。所以厉害的玩家，会倾向把最强的牌，留在最后出手。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个心态，跟投资股票一样，投资股票重点不在乎你的胜率，而是在股票清仓之后，这波总共赚多少钱；因此厉害的投资交易者，会把手上不好的投资先卖掉，止损处理，然后留下好的，尽量让他赚钱，直到涨势已经确定结束后才清仓卖出，这就是投资赢家的秘诀。</p><p style=\"text-align: justify;\">多数人因为人类天性，把好牌先出掉，然后留下烂牌，最后这些烂牌会拖累整个投资绩效，让整体亏损增加，这就是输家法则。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此<strong>投资交易要成功，得违反人类天性，将投资亏损的痛苦淡化，让投资赚钱的快乐放大，才会成为赢家</strong>；这一个观念上的差异，是投资最后会不会赚钱的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>那么，你要多久才能成为一个赚钱的交易者？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">成为一名成功的交易者是许多新手投资者的共同目标，然而，一个经常被问到的问题是：<strong>“我需要多长时间才能成为一个赚钱的交易者？”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题虽然常见，却往往表明提问者对交易的认识还不够深刻。</p><p style=\"text-align: justify;\">与生活中的许多事情一样，过度关注最终目标可能会导致忽视旅程中的重要经验和教训。因此，“要多久才能成为一个赚钱的交易者？”</p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题本身存在问题，因为这并不是一个可以明确回答的问题。更关键的是问自己：“作为一名交易者，我应该如何做才能盈利呢？”</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，需要明确正确的问题，即“交易者要怎么做才能盈利？”这是关键问题，而非“我要多久才能成为一个赚钱的交易者？”这种正确的关注点是成功的第一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多交易者之所以不能盈利，是因为他们过度关注“多久才能盈利”，而忽略了学习正确交易方法的重要性。</p><p style=\"text-align: justify;\">要成为一名赚钱的交易者，关注交易心理至关重要。交易是一个孤独而考验心态的过程。只有保持良好和稳定的心态，才能在市场上取得成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">在投入资金进行交易之前，需要认真考虑自己是否适合这个领域。需要问自己是否能在市场机会不断出现时保持理性，是否具备足够的耐心，是否能克制交易冲动，以及是否能接受市场走势与预期不一致的现实。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人的情况各不相同，因此并没有一个确定的时间表可以回答“我要多久才能成为一个盈利的交易者？”这个问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fcd932ae1c9de2d39432c3644edd3ea\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"620\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">有些人在交易方面很有天赋，他们天生可能就是做交易员的料。但同时这也并不是说，没有天赋就不能赚钱。如果你在交易方面没什么天赋的话，就只能花更多的时间和精力去学习交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通常将金融市场里真正的高手区分为下列3个等级：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、初段高手</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在股市中，此一等级的高手深谙道氏理论与艾略特波浪理论，熟知本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的价值理论，精通罗伯特·爱德华（Robert D. Edwards）与约翰·麦基（John Magee）的种种技术分析，熟读过《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator）与《杰西·李佛摩尔股市操盘术》（How to Trade in Stocks），他们有能力在每次的股价循环中抓到底部，大胆买进，而且坚定持股卖在顶部。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二、中段高手</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此等级的高手比初段高手还要高一级，他们不但能抓到底部大胆买进，坚守持股卖在顶部，而且有能力在空头行情中抓到B波的高点狠狠做空，多空两头都赚。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三、高段高手</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此等级的高手比中段高手更高一级，乃是高手中的高手，他们有能力研判出每一个波段（指波浪理论8个波段的每一个波段而言）的高低点，第1波做多，第2波做空，第3波做多，第4波做空，第5波做多，第6波做空，第7波做多，第8波做空，听起来像是神仙在操作。我们没有见过高段高手，不过据说日本江户时代的本间宗久即属此号人物，他乃是K线分析鼻祖。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们建议交易者不用太心急，应以10年磨成好剑的毅力，立志10年之内把自己锻炼成初段高手，这就很了不起了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>贪婪会让你成为市场上的“炮灰”， 因为贪婪会让你变得像猪一样愚蠢，会让你变得像一头猪一样任人宰割。记住，牛可以赚钱，熊也可以赚钱，猪只能任人宰割。</strong>这是华尔街几个世纪以来的经典箴言，简单而经典，值得你每天反思。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，不要过分关注“成为一个盈利的交易者需要多长时间”，而是应该集中精力在“学习如何正确做交易”上。关注点的变化反映了心态的改变，这是成功交易的关键。真正的成功来自于对正确交易方法的理解和实践，而不是对时间的过度焦虑。不要着急，耐心学习和不断提升，才能在交易市场中赢得长期的盈利。</p></body></html>","source":"lsy1603977621793","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Edwards）与约翰·麦基（John Magee）的种种技术分析，熟读过《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator）与《杰西·李佛摩尔股市操盘术》（How to Trade in Stocks），他们有能力在每次的股价循环中抓到底部，大胆买进，而且坚定持股卖在顶部。二、中段高手此等级的高手比初段高手还要高一级，他们不但能抓到底部大胆买进，坚守持股卖在顶部，而且有能力在空头行情中抓到B波的高点狠狠做空，多空两头都赚。三、高段高手此等级的高手比中段高手更高一级，乃是高手中的高手，他们有能力研判出每一个波段（指波浪理论8个波段的每一个波段而言）的高低点，第1波做多，第2波做空，第3波做多，第4波做空，第5波做多，第6波做空，第7波做多，第8波做空，听起来像是神仙在操作。我们没有见过高段高手，不过据说日本江户时代的本间宗久即属此号人物，他乃是K线分析鼻祖。我们建议交易者不用太心急，应以10年磨成好剑的毅力，立志10年之内把自己锻炼成初段高手，这就很了不起了。贪婪会让你成为市场上的“炮灰”， 因为贪婪会让你变得像猪一样愚蠢，会让你变得像一头猪一样任人宰割。记住，牛可以赚钱，熊也可以赚钱，猪只能任人宰割。这是华尔街几个世纪以来的经典箴言，简单而经典，值得你每天反思。因此，不要过分关注“成为一个盈利的交易者需要多长时间”，而是应该集中精力在“学习如何正确做交易”上。关注点的变化反映了心态的改变，这是成功交易的关键。真正的成功来自于对正确交易方法的理解和实践，而不是对时间的过度焦虑。不要着急，耐心学习和不断提升，才能在交易市场中赢得长期的盈利。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":668,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":241596529377336,"gmtCreate":1700011840510,"gmtModify":1700011842074,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这个话题和最终结论都很对，但原因没必要分析那么复杂。中国股市为啥赚不到钱很简单一句话懂得都懂","listText":"这个话题和最终结论都很对，但原因没必要分析那么复杂。中国股市为啥赚不到钱很简单一句话懂得都懂","text":"这个话题和最终结论都很对，但原因没必要分析那么复杂。中国股市为啥赚不到钱很简单一句话懂得都懂","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/241596529377336","repostId":"2383043093","repostType":4,"repost":{"id":"2383043093","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"1055767104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953"},"pubTimestamp":1699974276,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2383043093?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-14 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tg-height=\"347\"/></p><p>现在农夫山泉每天成交量还能有1个多亿港币，理论上如果资金觉得不值的话，想把价格打下来也是可以的。</p><p>只能说他们都过于珍惜手上的筹码了。</p><p><strong>二、好赚的生意</strong></p><p>从商业角度来说，他们珍惜农夫山泉的股份是可以理解的。</p><p>农夫山泉的业务很简单，主要就是卖饮用水，占比超过一半，其次是饮料。</p><p>看起来很普通，但是这个生意属于闷声发大财型。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600660\">福耀玻璃</a>的老板曹德旺曾经和娃哈哈的宗庆后对线，争论卖水赚不赚钱。</p><p>曹德旺说做矿泉水太好赚了，“做矿泉水要赚死了，空手套白狼，最贵的就是那个瓶子。”</p><p>但娃哈哈的宗庆后却说：“做水是最没利润的”。曹德旺立即进行了反驳，表示京珠矿泉水正是自己的弟弟做的，赚钱程度的话，曹德旺用“卖疯了”来表示。</p><p>做矿泉水到底赚不赚钱？</p><p>看看农夫山泉的招股书就知道了。<strong>招股书显示包装饮用水的毛利率2019年度达到60.2%，其他茶饮和功能饮料的毛利也不低。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/add669b4a2d5c0b591137d2ed5894019\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\"/></p><p>农夫山泉饮用水每吨的售价为1072元。按一瓶550ml计算，农夫山泉卖给下游经销商的出厂价约为0.5896元/瓶。按60.2%的毛利率，那么每瓶水的生产成本为0.23466元。</p><p>拆解这个成本，主要包括原材料成本、包装材料成本、制造费用、人工薪酬、取水及处理成本等。</p><p>财报中原材料里计算了饮料的部分，包括PET、糖、果汁等的成本，水基本就不用钱。</p><p>按2019年的数据计算，PET加包装费用占成本比大约44.6%，<strong>也就是说瓶身、瓶盖、标签等包装加起来大概要1毛钱。这个原材料成本占比是算了饮料的，单独饮用水的话这个瓶子的占比还要更高。起码超过50%。   </strong></p><p>而取水及处理成本占比才约1.26%，大约0.3分钱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aab325b745f0f305ae6a3b966640822\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"420\"/></p><p><strong>也就是说，一瓶2元钱的农夫山泉，出厂价大约才6毛钱，那么每卖出一瓶水，就能获得约3.6毛钱的毛利润，而成本仅约2.4毛。其中约一半以上的成本是瓶子，大概1毛2。而水，几乎免费，取水费甚至远不到1分钱。</strong></p><p>不得不说，这钱确实好赚的离谱。</p><p>一瓶赚几毛钱，看起来不多，但是它卖的多啊。饮用水这个品类高频且刚需，行业规模奔2000亿去了。农夫山泉光饮用水去年就卖了182.6亿元。</p><p>公司年净利润就有80亿元。所以为什么农夫山泉上市就拿了点股份出来融资？因为农夫山泉根本就不缺钱，仅仅是为了上市。</p><p>那既然这么好赚，娃哈哈的宗庆后为什么说不好赚？</p><p><strong>其实矿泉水的市场竞争很激烈。</strong></p><p>这是一个同质化的市场，进入门槛很低，但是成功规模化却不容易。需要占领消费者心智，得到消费者的信任。这种很模糊的东西叫做品牌。</p><p><strong>信任的成本是最高的。</strong></p><p>一旦建立了品牌地位，消费者内心相信你的水是要更好的，消费者自动就会倾向于买你的水。但是这水有比别人好到哪里吗，却也不见得。</p><p>农夫山泉在当时娃哈哈、乐百事等龙头做纯净水的时候，就另辟蹊径做天然水，肃立天然健康的形象。<strong>“农夫山泉有点甜”“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等营销至今都还深入人心</strong>。此后还布局了12处优质水源，把消费者信任做足。<strong>而优质的水源地，不仅有政策门槛，且探寻难度高，项目周期长，初始投资大，成了行业的一项竞争实力的象征。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b01eb563fb1bec4752a1891cfa78a04\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"335\"/></p><p><strong>品牌只要真正做起来之后是很舒服，获利源远流长；如果竞争失利，那么可能钱花了却没有收益。</strong></p><p>康师傅+娃哈哈销量市占率从2012年的24.3%下滑到2021年的5.6%。农夫山泉、怡宝、百岁山，这三家市占率从 2012 年的16.4%提升到2021年的25.9%。更别说像恒大冰泉花了一堆钱，完全做不起来。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95e239d4b8d87396fb5d8910f581aa6f\" title=\"\" tg-width=\"636\" tg-height=\"485\"/></p><p><strong>三、如何看待其投资价值？</strong></p><p>只是投资好生意代表是好投资吗？</p><p>农夫山泉从2020年9月份上市炒作了一波，快速回归36-46港币之间，且波动越来越小。如果没有中间那波炒作，假设上市后1个月内的震荡区间买入，3年多股价加上分红，总收益20%-30%左右。如果是近两年买的，买的位置不太好的话，可能还得亏损。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7a7e74476def148560ad316ad341664\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>即使是好生意，如果买的价格太高，短时间内回报可能很难体现。而由于估值太高，2022年度分红，以91%的股利支付率，股息率仅有1.75%。在高股息率的港股里，这点分红收益也几乎可以忽略不计。</p><p><strong>可以说如果不是打算长期持有农夫山泉，现在买它中短期的回报只能寄希望于农夫山泉的成长性。</strong></p><p>那么农夫山泉成长性如何？</p><p>2017年-2022年，农夫山泉营收CAGR是13.98%，扣非净利润CAGR是20.44%，算是相当不错了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d256129688bc9127c8babf1dac6262b8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2cfdda61d7acb506140b81222c2753f\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>行业角度来说，根据弗若斯特沙利文数据，农夫山泉所在的天然水和天然矿泉水的CAGR均高于饮用纯净水及包装饮用水总体的CAGR，到2024年天然水及天然矿泉水的市场规模预计将达762亿元和293亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af7ca4fc27f6a43af35f46c209e08fa6\" title=\"\" tg-width=\"625\" tg-height=\"389\"/></p><p>之所以资金偏好这样的消费龙头就在于，你可以很容易理解，这是一个刚需高频的生意，成年男性每天喝水1700ml，成年女性每天喝水1500ml，<strong>行业稳健扩张，就算10年后还是会有饮用水市场。</strong></p><p>如果聚焦于企业，未来农夫山泉的成长来自于几个方面：</p><p><strong>1、饮用水需求细分</strong></p><p>通过不同规格的天然水满足不同的消费需求，小规格包装下沉市场还有不少空间，并推出3元的长白雪推动高线城市的饮用水升级。</p><p>此外还有 1.5L、2L、4L、5L、12L、19L 六种中大规格可以对应到家庭需求。   </p><p>高端化则定位不同人群，包括定位会议或宴会饮用的高端天然矿泉水(玻璃瓶，定价35-45元/瓶)、适合婴幼儿饮用的天然水(9元/升)、适合中老年人群的含锂型天然矿泉水、针对运动人群的天然矿泉水(运动瓶盖)、适合泡茶的武夷山泉水。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a0646ca5b714df0b8e20cfbe3c284ac\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"138\"/></p><p><strong>2、健康饮品的兴起</strong></p><p>随着消费者健康意识的提升，无糖即饮茶饮料市场增长迅速，根据欧睿数据，我国无糖茶在即饮茶饮料中占比从 2010 年的 1.3%提升到 2021年的 4.0%。2021年，即饮茶饮料行业零售规模为889亿元，仅次于瓶装水1891亿元，规模远超其他品类。</p><p>农夫山泉的无糖茶东方树叶，配料表上仅有水、茶叶、维生素 C、碳酸氢钠，不添加任何糖或甜味剂，不使用茶粉，同类产品中仅有日本三得利和伊藤园。</p><p>2016年推出新派果茶茶π，推出第一年就成为跻身销售额10亿级的大单品。</p><p>虽然口感不好评价，但是销量却是节节攀升。今年中报茶饮板块收入52.9亿元，同比增长59.8%。此外还有NFC果汁，功能饮料等，增长都不错。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/736204856a5133a6c4c6bf4dccd579d5\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>农夫山泉大部分产品都有明确的独特定位，设计时都有自己的品牌个性，整体来看大部分品牌生命周期都比较长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6769c041816009ecd78f98256b51e1c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"/></p><p><strong>3、渠道的拓展</strong></p><p>公司网点数量处于行业中等水平。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601059\">信达证券</a>数据，截止2020年5月，公司覆盖全国 243 万个以上的终端零售网点，其中约有 188 万个终端零售网点位于三线以及三线以下的城市，占比 79%。在行业内对比来看，公司覆盖的终端数量少于康师傅、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、达利。</p><p>而根据凯度消费者指数 2022 年品牌足迹报告，农夫山泉以 64.4%的品牌渗透率居于饮料行业榜首，但是相比于乳品龙头伊利品牌渗透率 92.4%、也还有不小的提升空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c39761a5e09681869de351f0ec79590\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\"/></p><p>整体来说，农夫山泉的成长需求还是较为明显的，但依旧不宜有过高的预期。市场上有十几家卖方紧跟它，未来两年模型预测均值不到20%增速。如果2025年市场给的不是40倍PE，而是30倍PE，那么即使农夫山泉业绩稳健向上，但它的股价可能会在原地踏步。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b609340ee06d806aea401ad8c04363\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"203\"/></p><p><strong>四、结语</strong></p><p>农夫山泉无疑是个拥有好生意的好公司，但从投资角度出发，中短期未必是一个好的投资标的。</p><p>不过有趣的是，这种小抱团反而躲过了这两年外面的狂风暴雨。</p><p>很多时候，其实成功的交易就是用百分之80时间的等待，和百分之20的时间操作。想在农夫山泉身上赚取好的回报，明显就是需要等待一个好的介入时机。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>农夫山泉：公司很赚钱，投资者却赚不到钱</title>\n<style 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tg-height=\"347\"/></p><p>现在农夫山泉每天成交量还能有1个多亿港币，理论上如果资金觉得不值的话，想把价格打下来也是可以的。</p><p>只能说他们都过于珍惜手上的筹码了。</p><p><strong>二、好赚的生意</strong></p><p>从商业角度来说，他们珍惜农夫山泉的股份是可以理解的。</p><p>农夫山泉的业务很简单，主要就是卖饮用水，占比超过一半，其次是饮料。</p><p>看起来很普通，但是这个生意属于闷声发大财型。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600660\">福耀玻璃</a>的老板曹德旺曾经和娃哈哈的宗庆后对线，争论卖水赚不赚钱。</p><p>曹德旺说做矿泉水太好赚了，“做矿泉水要赚死了，空手套白狼，最贵的就是那个瓶子。”</p><p>但娃哈哈的宗庆后却说：“做水是最没利润的”。曹德旺立即进行了反驳，表示京珠矿泉水正是自己的弟弟做的，赚钱程度的话，曹德旺用“卖疯了”来表示。</p><p>做矿泉水到底赚不赚钱？</p><p>看看农夫山泉的招股书就知道了。<strong>招股书显示包装饮用水的毛利率2019年度达到60.2%，其他茶饮和功能饮料的毛利也不低。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/add669b4a2d5c0b591137d2ed5894019\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\"/></p><p>农夫山泉饮用水每吨的售价为1072元。按一瓶550ml计算，农夫山泉卖给下游经销商的出厂价约为0.5896元/瓶。按60.2%的毛利率，那么每瓶水的生产成本为0.23466元。</p><p>拆解这个成本，主要包括原材料成本、包装材料成本、制造费用、人工薪酬、取水及处理成本等。</p><p>财报中原材料里计算了饮料的部分，包括PET、糖、果汁等的成本，水基本就不用钱。</p><p>按2019年的数据计算，PET加包装费用占成本比大约44.6%，<strong>也就是说瓶身、瓶盖、标签等包装加起来大概要1毛钱。这个原材料成本占比是算了饮料的，单独饮用水的话这个瓶子的占比还要更高。起码超过50%。   </strong></p><p>而取水及处理成本占比才约1.26%，大约0.3分钱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aab325b745f0f305ae6a3b966640822\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"420\"/></p><p><strong>也就是说，一瓶2元钱的农夫山泉，出厂价大约才6毛钱，那么每卖出一瓶水，就能获得约3.6毛钱的毛利润，而成本仅约2.4毛。其中约一半以上的成本是瓶子，大概1毛2。而水，几乎免费，取水费甚至远不到1分钱。</strong></p><p>不得不说，这钱确实好赚的离谱。</p><p>一瓶赚几毛钱，看起来不多，但是它卖的多啊。饮用水这个品类高频且刚需，行业规模奔2000亿去了。农夫山泉光饮用水去年就卖了182.6亿元。</p><p>公司年净利润就有80亿元。所以为什么农夫山泉上市就拿了点股份出来融资？因为农夫山泉根本就不缺钱，仅仅是为了上市。</p><p>那既然这么好赚，娃哈哈的宗庆后为什么说不好赚？</p><p><strong>其实矿泉水的市场竞争很激烈。</strong></p><p>这是一个同质化的市场，进入门槛很低，但是成功规模化却不容易。需要占领消费者心智，得到消费者的信任。这种很模糊的东西叫做品牌。</p><p><strong>信任的成本是最高的。</strong></p><p>一旦建立了品牌地位，消费者内心相信你的水是要更好的，消费者自动就会倾向于买你的水。但是这水有比别人好到哪里吗，却也不见得。</p><p>农夫山泉在当时娃哈哈、乐百事等龙头做纯净水的时候，就另辟蹊径做天然水，肃立天然健康的形象。<strong>“农夫山泉有点甜”“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等营销至今都还深入人心</strong>。此后还布局了12处优质水源，把消费者信任做足。<strong>而优质的水源地，不仅有政策门槛，且探寻难度高，项目周期长，初始投资大，成了行业的一项竞争实力的象征。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b01eb563fb1bec4752a1891cfa78a04\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"335\"/></p><p><strong>品牌只要真正做起来之后是很舒服，获利源远流长；如果竞争失利，那么可能钱花了却没有收益。</strong></p><p>康师傅+娃哈哈销量市占率从2012年的24.3%下滑到2021年的5.6%。农夫山泉、怡宝、百岁山，这三家市占率从 2012 年的16.4%提升到2021年的25.9%。更别说像恒大冰泉花了一堆钱，完全做不起来。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95e239d4b8d87396fb5d8910f581aa6f\" title=\"\" tg-width=\"636\" tg-height=\"485\"/></p><p><strong>三、如何看待其投资价值？</strong></p><p>只是投资好生意代表是好投资吗？</p><p>农夫山泉从2020年9月份上市炒作了一波，快速回归36-46港币之间，且波动越来越小。如果没有中间那波炒作，假设上市后1个月内的震荡区间买入，3年多股价加上分红，总收益20%-30%左右。如果是近两年买的，买的位置不太好的话，可能还得亏损。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7a7e74476def148560ad316ad341664\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>即使是好生意，如果买的价格太高，短时间内回报可能很难体现。而由于估值太高，2022年度分红，以91%的股利支付率，股息率仅有1.75%。在高股息率的港股里，这点分红收益也几乎可以忽略不计。</p><p><strong>可以说如果不是打算长期持有农夫山泉，现在买它中短期的回报只能寄希望于农夫山泉的成长性。</strong></p><p>那么农夫山泉成长性如何？</p><p>2017年-2022年，农夫山泉营收CAGR是13.98%，扣非净利润CAGR是20.44%，算是相当不错了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d256129688bc9127c8babf1dac6262b8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2cfdda61d7acb506140b81222c2753f\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>行业角度来说，根据弗若斯特沙利文数据，农夫山泉所在的天然水和天然矿泉水的CAGR均高于饮用纯净水及包装饮用水总体的CAGR，到2024年天然水及天然矿泉水的市场规模预计将达762亿元和293亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af7ca4fc27f6a43af35f46c209e08fa6\" title=\"\" tg-width=\"625\" tg-height=\"389\"/></p><p>之所以资金偏好这样的消费龙头就在于，你可以很容易理解，这是一个刚需高频的生意，成年男性每天喝水1700ml，成年女性每天喝水1500ml，<strong>行业稳健扩张，就算10年后还是会有饮用水市场。</strong></p><p>如果聚焦于企业，未来农夫山泉的成长来自于几个方面：</p><p><strong>1、饮用水需求细分</strong></p><p>通过不同规格的天然水满足不同的消费需求，小规格包装下沉市场还有不少空间，并推出3元的长白雪推动高线城市的饮用水升级。</p><p>此外还有 1.5L、2L、4L、5L、12L、19L 六种中大规格可以对应到家庭需求。   </p><p>高端化则定位不同人群，包括定位会议或宴会饮用的高端天然矿泉水(玻璃瓶，定价35-45元/瓶)、适合婴幼儿饮用的天然水(9元/升)、适合中老年人群的含锂型天然矿泉水、针对运动人群的天然矿泉水(运动瓶盖)、适合泡茶的武夷山泉水。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a0646ca5b714df0b8e20cfbe3c284ac\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"138\"/></p><p><strong>2、健康饮品的兴起</strong></p><p>随着消费者健康意识的提升，无糖即饮茶饮料市场增长迅速，根据欧睿数据，我国无糖茶在即饮茶饮料中占比从 2010 年的 1.3%提升到 2021年的 4.0%。2021年，即饮茶饮料行业零售规模为889亿元，仅次于瓶装水1891亿元，规模远超其他品类。</p><p>农夫山泉的无糖茶东方树叶，配料表上仅有水、茶叶、维生素 C、碳酸氢钠，不添加任何糖或甜味剂，不使用茶粉，同类产品中仅有日本三得利和伊藤园。</p><p>2016年推出新派果茶茶π，推出第一年就成为跻身销售额10亿级的大单品。</p><p>虽然口感不好评价，但是销量却是节节攀升。今年中报茶饮板块收入52.9亿元，同比增长59.8%。此外还有NFC果汁，功能饮料等，增长都不错。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/736204856a5133a6c4c6bf4dccd579d5\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>农夫山泉大部分产品都有明确的独特定位，设计时都有自己的品牌个性，整体来看大部分品牌生命周期都比较长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6769c041816009ecd78f98256b51e1c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"/></p><p><strong>3、渠道的拓展</strong></p><p>公司网点数量处于行业中等水平。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601059\">信达证券</a>数据，截止2020年5月，公司覆盖全国 243 万个以上的终端零售网点，其中约有 188 万个终端零售网点位于三线以及三线以下的城市，占比 79%。在行业内对比来看，公司覆盖的终端数量少于康师傅、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、达利。</p><p>而根据凯度消费者指数 2022 年品牌足迹报告，农夫山泉以 64.4%的品牌渗透率居于饮料行业榜首，但是相比于乳品龙头伊利品牌渗透率 92.4%、也还有不小的提升空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c39761a5e09681869de351f0ec79590\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\"/></p><p>整体来说，农夫山泉的成长需求还是较为明显的，但依旧不宜有过高的预期。市场上有十几家卖方紧跟它，未来两年模型预测均值不到20%增速。如果2025年市场给的不是40倍PE，而是30倍PE，那么即使农夫山泉业绩稳健向上，但它的股价可能会在原地踏步。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b609340ee06d806aea401ad8c04363\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"203\"/></p><p><strong>四、结语</strong></p><p>农夫山泉无疑是个拥有好生意的好公司，但从投资角度出发，中短期未必是一个好的投资标的。</p><p>不过有趣的是，这种小抱团反而躲过了这两年外面的狂风暴雨。</p><p>很多时候，其实成功的交易就是用百分之80时间的等待，和百分之20的时间操作。想在农夫山泉身上赚取好的回报，明显就是需要等待一个好的介入时机。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9c73365999f228bdf66df7f52d79a4b4","relate_stocks":{"BK1589":"北水核心资产","09633":"农夫山泉","LU1981816686.USD":"EASTSPRING INV ASIAN MULTI FACTOR EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK1200":"软饮料"},"source_url":"http://admin.yyhkstock.com/detail?id=4332","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2383043093","content_text":"经过近两年的调整，即使在估值水平较高的A股，高贵的消费股们也都纷纷低下了头颅。但是有一只消费股，在没什么流动性，人称地狱模式的港股里，居然还能一直维持40倍以上的估值。它就是包装饮用水龙头农夫山泉。要知道消费股的王者，刚提价的茅台同志，也才30倍左右的市盈率。农夫山泉为啥这么贵？这个定价合理吗？一、股权结构过于稳定首要的原因就是农夫山泉的流通比例太小了。农夫山泉的股权结构非常的几种。光是董事长钟睒睒就持有近84%的股权，也导致钟睒睒连续三次蝉联首富，身价达4500亿，和第二名的马化腾拉开了不小的差距。此外，钟睒睒的妻子卢氏家族合计持股6.2%，公司其他董事、监事兼核心关联人士持有0.53%的股份。还有上市前就一直持有的57位个人股东持有5.37%。这些股份基本没有动静，剩下的也就3.47%左右在流通。按照目前5000亿港币的市值，也就是说大约仅有173.5亿港币在流通。而这些流通盘里持有农夫山泉的机构基本也不愿意卖，减持的就减一点点，减持还没增持的多。现在农夫山泉每天成交量还能有1个多亿港币，理论上如果资金觉得不值的话，想把价格打下来也是可以的。只能说他们都过于珍惜手上的筹码了。二、好赚的生意从商业角度来说，他们珍惜农夫山泉的股份是可以理解的。农夫山泉的业务很简单，主要就是卖饮用水，占比超过一半，其次是饮料。看起来很普通，但是这个生意属于闷声发大财型。福耀玻璃的老板曹德旺曾经和娃哈哈的宗庆后对线，争论卖水赚不赚钱。曹德旺说做矿泉水太好赚了，“做矿泉水要赚死了，空手套白狼，最贵的就是那个瓶子。”但娃哈哈的宗庆后却说：“做水是最没利润的”。曹德旺立即进行了反驳，表示京珠矿泉水正是自己的弟弟做的，赚钱程度的话，曹德旺用“卖疯了”来表示。做矿泉水到底赚不赚钱？看看农夫山泉的招股书就知道了。招股书显示包装饮用水的毛利率2019年度达到60.2%，其他茶饮和功能饮料的毛利也不低。农夫山泉饮用水每吨的售价为1072元。按一瓶550ml计算，农夫山泉卖给下游经销商的出厂价约为0.5896元/瓶。按60.2%的毛利率，那么每瓶水的生产成本为0.23466元。拆解这个成本，主要包括原材料成本、包装材料成本、制造费用、人工薪酬、取水及处理成本等。财报中原材料里计算了饮料的部分，包括PET、糖、果汁等的成本，水基本就不用钱。按2019年的数据计算，PET加包装费用占成本比大约44.6%，也就是说瓶身、瓶盖、标签等包装加起来大概要1毛钱。这个原材料成本占比是算了饮料的，单独饮用水的话这个瓶子的占比还要更高。起码超过50%。   而取水及处理成本占比才约1.26%，大约0.3分钱。也就是说，一瓶2元钱的农夫山泉，出厂价大约才6毛钱，那么每卖出一瓶水，就能获得约3.6毛钱的毛利润，而成本仅约2.4毛。其中约一半以上的成本是瓶子，大概1毛2。而水，几乎免费，取水费甚至远不到1分钱。不得不说，这钱确实好赚的离谱。一瓶赚几毛钱，看起来不多，但是它卖的多啊。饮用水这个品类高频且刚需，行业规模奔2000亿去了。农夫山泉光饮用水去年就卖了182.6亿元。公司年净利润就有80亿元。所以为什么农夫山泉上市就拿了点股份出来融资？因为农夫山泉根本就不缺钱，仅仅是为了上市。那既然这么好赚，娃哈哈的宗庆后为什么说不好赚？其实矿泉水的市场竞争很激烈。这是一个同质化的市场，进入门槛很低，但是成功规模化却不容易。需要占领消费者心智，得到消费者的信任。这种很模糊的东西叫做品牌。信任的成本是最高的。一旦建立了品牌地位，消费者内心相信你的水是要更好的，消费者自动就会倾向于买你的水。但是这水有比别人好到哪里吗，却也不见得。农夫山泉在当时娃哈哈、乐百事等龙头做纯净水的时候，就另辟蹊径做天然水，肃立天然健康的形象。“农夫山泉有点甜”“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等营销至今都还深入人心。此后还布局了12处优质水源，把消费者信任做足。而优质的水源地，不仅有政策门槛，且探寻难度高，项目周期长，初始投资大，成了行业的一项竞争实力的象征。品牌只要真正做起来之后是很舒服，获利源远流长；如果竞争失利，那么可能钱花了却没有收益。康师傅+娃哈哈销量市占率从2012年的24.3%下滑到2021年的5.6%。农夫山泉、怡宝、百岁山，这三家市占率从 2012 年的16.4%提升到2021年的25.9%。更别说像恒大冰泉花了一堆钱，完全做不起来。三、如何看待其投资价值？只是投资好生意代表是好投资吗？农夫山泉从2020年9月份上市炒作了一波，快速回归36-46港币之间，且波动越来越小。如果没有中间那波炒作，假设上市后1个月内的震荡区间买入，3年多股价加上分红，总收益20%-30%左右。如果是近两年买的，买的位置不太好的话，可能还得亏损。即使是好生意，如果买的价格太高，短时间内回报可能很难体现。而由于估值太高，2022年度分红，以91%的股利支付率，股息率仅有1.75%。在高股息率的港股里，这点分红收益也几乎可以忽略不计。可以说如果不是打算长期持有农夫山泉，现在买它中短期的回报只能寄希望于农夫山泉的成长性。那么农夫山泉成长性如何？2017年-2022年，农夫山泉营收CAGR是13.98%，扣非净利润CAGR是20.44%，算是相当不错了。行业角度来说，根据弗若斯特沙利文数据，农夫山泉所在的天然水和天然矿泉水的CAGR均高于饮用纯净水及包装饮用水总体的CAGR，到2024年天然水及天然矿泉水的市场规模预计将达762亿元和293亿元。之所以资金偏好这样的消费龙头就在于，你可以很容易理解，这是一个刚需高频的生意，成年男性每天喝水1700ml，成年女性每天喝水1500ml，行业稳健扩张，就算10年后还是会有饮用水市场。如果聚焦于企业，未来农夫山泉的成长来自于几个方面：1、饮用水需求细分通过不同规格的天然水满足不同的消费需求，小规格包装下沉市场还有不少空间，并推出3元的长白雪推动高线城市的饮用水升级。此外还有 1.5L、2L、4L、5L、12L、19L 六种中大规格可以对应到家庭需求。   高端化则定位不同人群，包括定位会议或宴会饮用的高端天然矿泉水(玻璃瓶，定价35-45元/瓶)、适合婴幼儿饮用的天然水(9元/升)、适合中老年人群的含锂型天然矿泉水、针对运动人群的天然矿泉水(运动瓶盖)、适合泡茶的武夷山泉水。2、健康饮品的兴起随着消费者健康意识的提升，无糖即饮茶饮料市场增长迅速，根据欧睿数据，我国无糖茶在即饮茶饮料中占比从 2010 年的 1.3%提升到 2021年的 4.0%。2021年，即饮茶饮料行业零售规模为889亿元，仅次于瓶装水1891亿元，规模远超其他品类。农夫山泉的无糖茶东方树叶，配料表上仅有水、茶叶、维生素 C、碳酸氢钠，不添加任何糖或甜味剂，不使用茶粉，同类产品中仅有日本三得利和伊藤园。2016年推出新派果茶茶π，推出第一年就成为跻身销售额10亿级的大单品。虽然口感不好评价，但是销量却是节节攀升。今年中报茶饮板块收入52.9亿元，同比增长59.8%。此外还有NFC果汁，功能饮料等，增长都不错。农夫山泉大部分产品都有明确的独特定位，设计时都有自己的品牌个性，整体来看大部分品牌生命周期都比较长。3、渠道的拓展公司网点数量处于行业中等水平。根据信达证券数据，截止2020年5月，公司覆盖全国 243 万个以上的终端零售网点，其中约有 188 万个终端零售网点位于三线以及三线以下的城市，占比 79%。在行业内对比来看，公司覆盖的终端数量少于康师傅、可口可乐、达利。而根据凯度消费者指数 2022 年品牌足迹报告，农夫山泉以 64.4%的品牌渗透率居于饮料行业榜首，但是相比于乳品龙头伊利品牌渗透率 92.4%、也还有不小的提升空间。整体来说，农夫山泉的成长需求还是较为明显的，但依旧不宜有过高的预期。市场上有十几家卖方紧跟它，未来两年模型预测均值不到20%增速。如果2025年市场给的不是40倍PE，而是30倍PE，那么即使农夫山泉业绩稳健向上，但它的股价可能会在原地踏步。四、结语农夫山泉无疑是个拥有好生意的好公司，但从投资角度出发，中短期未必是一个好的投资标的。不过有趣的是，这种小抱团反而躲过了这两年外面的狂风暴雨。很多时候，其实成功的交易就是用百分之80时间的等待，和百分之20的时间操作。想在农夫山泉身上赚取好的回报，明显就是需要等待一个好的介入时机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":828,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":241270097035328,"gmtCreate":1699924482046,"gmtModify":1699924483644,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"互联网大发展的时候宕机只能当作茶余饭后谈资，现在只能靠宕机事件来拉热度证明还活着","listText":"互联网大发展的时候宕机只能当作茶余饭后谈资，现在只能靠宕机事件来拉热度证明还活着","text":"互联网大发展的时候宕机只能当作茶余饭后谈资，现在只能靠宕机事件来拉热度证明还活着","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/241270097035328","repostId":"2383103159","repostType":4,"repost":{"id":"2383103159","pubTimestamp":1699888525,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2383103159?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-13 23:15","market":"us","language":"zh","title":"阿里云宕机2小时","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2383103159","media":"华尔街见闻","summary":"牵一发动全身。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p> <strong>牵一发动全身。</strong></p></blockquote><p>四天前，在2023年世界互联网大会上，吴泳铭刚刚宣布阿里要成为科技平台企业，四天后，阿里系旗下多个产品因技术故障登上热搜。</p><p>11月12日，淘宝、闲鱼、钉钉、饿了么、天猫精灵、菜鸟、夸克等阿里系应用，集中出现App无法访问或服务异常等情况，而这些APP都跑在阿里云上，都是由阿里云提供技术服务。</p><p>据阿里云官方状态监控页面（Status Page）显示，11月12日17:44起，阿里云监控发现云产品控制台访问及API调用出现异常，阿里云工程师正在紧急介入排查。随后，阿里云确认，故障原因与某个底层服务组件有关，工程师正在紧急处理中。</p><p>晚上19:20左右，阿里方面向华尔街见闻确认，经工程师紧急处理，阿里旗下淘宝、钉钉、阿里云盘等APP已全面恢复。</p><p>对于上述故障影响范围，阿里云在官网表示，云产品控制台、管控API等功能受到影响，大部分产品如ECS、RDS、网络等的实际运行不受影响，OSS、OTS、SLS、MNS等产品的服务受到影响。</p><p>实际上，不仅国内，阿里云的故障还影响了国际用户。阿里云状态界面亦显示，11月12日，德国、英国、美国、阿联酋、沙特等国家均出现了异常标记。</p><p>如此广泛的影响，与阿里云的业务规模有关。大约半月前的2023云栖大会上，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团主席蔡崇信曾指出，目前中国80%的科技企业和一半的大模型公司都跑在阿里云上。</p><p>阿里云对外合作的主要模式是提供算力。根据官网介绍，阿里云将算力以按需使用、按量付费的形式提供给用户，算力形态包括计算、存储、网络、数据库、大数据计算、大模型等，其付费云计算客户超过100万。</p><p>过去几年，随着数字化转型不断深入，阿里云发展迅速。根据IDC发布的《中国大数据平台市场份额，2022》报告，2022年中国大数据平台公有云服务市场规模达49.6亿元，其中阿里云市场份额遥遥领先，占比达到40.5%，连续三年排名第一。</p><p>拥有如此强势的市场份额，阿里云时刻严阵以待，但仍免不了出现技术问题。去年12月，阿里云香港Region可用区C发生大规模服务中断事件，从早上8点持续到晚上22点多，是阿里云运营十多年来持续时间最长的一次大规模故障。这次事件之后，张建锋卸任阿里云<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>总裁一职。</p><p>对于云计算市场来说，稳定和安全意味着生命线。然而，距离去年的香港技术问题，还不到一年，阿里云就爆发了规模最大的一次技术故障，这不仅暴露了阿里云的技术隐患，也给刚刚立下FLAG的吴泳铭出了一道难题。</p><p>9月10日，阿里管理层迎来正式交替，吴泳铭正式成为阿里集团CEO，他还同时兼任阿里云董事会主席与CEO，阿里云也因此成为内部唯一一个集团CEO亲自带队的项目，可见地位之高。</p><p>当下，阿里云正处于关键发展阶段，一方面，阿里一拆六之后，阿里云开启了上市进程；另一方面，在阿里内部，阿里云是最大的第二增长曲线业务，尤其随着人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>的爆发，阿里云被寄予厚望，有可能创造下一个资本神话。</p><p>吴泳铭上任后的首次露面，强调的就是科技实力。11月8日，他在2023年世界互联网大会乌镇峰会上表示，AI时代，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>要成为一家服务全社会AI创新的、开放的科技平台企业。</p><p>为此，吴泳铭希望阿里坚持做好两件事，其中最重要的一件就是提供稳定高效的AI基础服务体系，特别是强大的云计算能力，为全行业训练AI、全社会使用AI打造坚实的基础底座。</p><p>然而，这次故障无疑会加重阿里云的压力，如果后续再出现类似问题，外界对阿里云技术实力和安全性的信心将会不可避免地动摇。</p><p>这次事件或许是个提醒，阿里云的技术系统还需要更多保障，这是阿里云也是吴泳铭的未来重要命题之一。</p></body></html>","source":"wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里云宕机2小时</title>\n<style 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Y此轮涨价后，价格仍处于低点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d22baac38a80f2fa9d5c0f06fa81e7\" tg-width=\"564\" tg-height=\"733\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉并未公布涨价的具体原因，业内倾向于特斯拉此举是为改善财务表现。特斯拉在10月中旬发布的三季度财报盈利及交付量均低于华尔街预期，毛利率更是受价格战所累，为17.9%，创四年来新低。财报公布后，特斯拉股价下跌9.3%，为近三个月最大跌幅。   </p><p style=\"text-align: justify;\">反观国内车企在白热化的价格战竞争中“置之死地而后生”：问界借新款M7起死回生；小鹏汽车打出自救组合拳，销量重回正轨；比亚迪更是在稳坐全球新能源汽车销量冠军宝座的同时，三季度净利润达115.4亿元，平均日赚超1亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">大华继显（香港）策略师杨韵锐称，比亚迪三季度盈利增长幅度高于整体销量，意味着市场大打价格战时，比亚迪每辆车的利润不降反增，“这点最令市场惊喜。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>旧有价格战，由新一轮价格战的开始为终结。特斯拉似乎有意偃旗息鼓，但价格战如同打开了潘多拉的魔盒，这场游戏的执棋人早已不是特斯拉。</strong></p><h2 id=\"id_32472404\" style=\"text-align: start;\">特斯拉败北比亚迪</h2><p style=\"text-align: justify;\">价格战的本质是合理牺牲利润争取更多市场份额，从今年1-9月新能源车企在国内所占市场份额来看，总体呈现“一超多强”格局，理想汽车及自主品牌车企后来居上。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《深网》统计，今年前9个月中，比亚迪以36.3%的国内新能源汽车零售销量市占率稳坐第一，比第二名至第七名市占率综合还多。 </p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉市占率虽相比2022年有小幅增长，但与2020年15%的市占率相比份额被其他车企瓜分蚕食不少。广汽埃安、吉利汽车、长安汽车、理想汽车近三年市占率持续增长，长城汽车相比去年市占率有所回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2021年名列前茅的小鹏汽车、蔚来汽车等份额逐年收窄。市场份额下滑最多的是曾风光一时的五菱汽车，份额由2021年的14.4%缩窄至5.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/280287047520852c27494d877c11dd64\" tg-width=\"640\" tg-height=\"422\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比亚迪是上半场价格战当之无愧的赢家，销量规模稳居第一的同时，在价格战混战环境下，单车收入虽有所下降，但单车净利逐季上涨。与之相比，特斯拉今年以来单车净利润逐季走低，全球单车净利仅为3.13万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">比亚迪与特斯拉的整体毛利率走势与单车净利走势一致。今年三季度比亚迪毛利率创历史新高，达22.1%，而特斯拉毛利率创近三年来新低，为17.89%。</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉涨价看起来是逆势而为，但从自身情况出发合乎逻辑。此外，特斯拉此次涨价的反常预告，也存在逼单效果。特斯拉未来基金（Future Fund）合伙人Gary Black在《The Street》采访中称，特斯拉涨价将增强人们对特斯拉毛利率将会触底反弹的信息， “这是特斯拉股价上涨的必要条件”。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，特斯拉与主阵地在国内的中国新势力车企不同，目前特斯拉最大市场仍在美国，今年三季度特斯拉在美国新能源汽车市场份额高达50%。从全球价位来看，特斯拉中国售价上涨后，仍是全球售价最低的地区之一。       </p><p style=\"text-align: justify;\">一位汽车销售告诉《深网》，特斯拉也需要维持全球价格的平衡统一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/693fafc16a3f337f4a395141420956c9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"486\"/></p><h2 id=\"id_1952762889\" style=\"text-align: start;\">问界小鹏起死回生，国际巨头背刺特斯拉</h2><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年销量疲软的问界、小鹏汽车，下半年逐渐找回自己的位置。</p><p style=\"text-align: justify;\">小鹏汽车自新车G6交付以来销量稳步提升，10月份销量突破两万辆，在造车新势力中销量仅次于理想汽车；问界靠华为手机的重新崛起赢来转机，问界新M7上市50天累计大定突破8万台，对风头正盛的理想汽车造成直接竞品对标压力。   </p><p style=\"text-align: justify;\">“花了一年时间，从去年10月最低点向上重新拉起，真的不容易。”小鹏汽车创始人何小鹏在10月销量公布当天在朋友圈称，小鹏当前在手订单远超过交付效率，正在努力提高产能。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，小鹏汽车刮骨疗毒，内部经历了G9失败大反思、董事会地震、全面反腐、缩减全国一半销售区放弃纯自营等多个巨变。小鹏汽车董事会只剩何小鹏一名执行董事，何小鹏在小鹏汽车的决策权与话语权得到空前提升，成为名副其实的最终拍板之人。</p><p style=\"text-align: justify;\">“在去年G9发布后，我们做了巨大的反思。”何小鹏认为公司最大的问题是组织、规划和产品经营问题，“在这三个问题上我又发现问题的核心在人上面。”去年小鹏汽车的财报中有12个高管，今天12个中只剩其二。“人的问题赖谁？一定是公司的CEO。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>小鹏汽车下半年销量快速回升，与销售渠道铺设效率有关。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月11日，小鹏汽车曾称将缩减全国一半的销售区，淘汰效率低的直营门店并扩大代理经销商门店规模。据《晚点LatePost》报道，小鹏汽车在今年9月的经销商大会上公布了“木星计划”，将在接下来的三年里建设500家集销售和服务功能于一体的综合店、1000家体验中心及卫星店。今年9月及10月预计完成100多家授权门店的评审，今年内新增150家授权门店。   </p><p style=\"text-align: justify;\">直营店模式在汽车行业由特斯拉最先试水，特斯拉CEO埃隆·马斯克近期还在社交平台上强调直营模式的优势： “其他车企对市场的反应比较迟缓，因为他们把车发给经销商，而不是直接销售。”</p><p style=\"text-align: justify;\">代理经销商模式的好处是可以帮车企分担销售渠道铺建成本、库存车辆，本地经销商也更能“因地制宜”制定销售策略。经过一年调整期，小鹏汽车资金吃紧又急需拓展销售网络。据《晚点LatePost》援引长城人士评论，前长城汽车总经理、小鹏新任总裁王凤英有“能把经销商店管出直营店效果”的能力，代理经销商模式对于小鹏汽车而言无疑是更具性价比的选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了自身变革，小鹏汽车与大众集团的合作，无疑是一场挽救品牌口碑的“及时雨”。小鹏汽车不仅能靠大众打开全球影响力，在商业模式上也将有新的收入模式。换言之，小鹏汽车未来将有部分收入来自于“用技术换市场”，或将先于其他造车新势力实现“软件创收”。</p><p style=\"text-align: justify;\">继小鹏汽车和问界之后，零跑有望成为多强格局中的第三匹黑马。据车Fans统计，零跑在10月订单超2万辆，交付1.8万辆，销量稳定提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">零跑在10月26日官宣与全球第四大汽车集团Stellantis的合作则将成为其提升海外市场影响力及销量的一大利器。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同于其他中国车企进军海外时需与每个国家不同经销商洽谈合作或建立直营店，零跑汽车可直接共享Stellantis用百年时间建立起来的全球销售网络。中金上调零跑目标价22%至43.5港元。</p><h2 id=\"id_2611123163\" style=\"text-align: start;\">蔚来哪吒掉队，价格战暂无终点</h2><p style=\"text-align: justify;\">几家欢喜，几家愁。在何小鹏感慨小鹏汽车已“重新拉起”、余承东称问界“创造奇迹”、理想汽车创始人李想计划挑战月销破5万辆时，蔚来约3万名员工收到了CEO李斌发布的“裁员告知信”。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年11月，蔚来将减少约10%的岗位，推迟和削减3年内不能提升公司财务表现的项目投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">“这是公司面对激烈市场竞争不得不做的艰难决定。”李斌在内部信中称，今年蔚来的综合表现离预期目标仍有差距，想要赢得参与决赛的资格，必须进一步提高执行效率，确保关键业务有足够的资源投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">10月，蔚来销量在造车新势力中排名第四，次于理想、小鹏和零跑；在整体新能源车企销量排名中更是滑出了前十。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年受价格战影响，蔚来单车收入下滑。相比2022年单季单车收入均在35元以上，今年一、二季度蔚来单车收入仅为29.72万元、30.55万元，低于理想一、二季度的单车收入（34.86万元、32.32万元）。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然蔚来截至2023年6月30日仍有315亿元现金储备，但在卖一辆车亏损约20万元，且还有新车型、智能驾驶、手机、芯片、电池、生产制造等业务需要投入的情况下，资金仍非常紧张。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月，李斌曾在蔚来科技日上称，“最近很多朋友包括用户都苦口婆心地劝我，不要投这么多钱了，省着点花。”他对此回应，汽车是长线投资，蔚来的底层逻辑是用研发投入换取长期毛利。“我们非常清楚自己的业务及资源边界。”</p><p style=\"text-align: justify;\">过去两个月，蔚来进行了三十多次两年经营计划的分析讨论会，做出了裁员与整合内部组织资源的决定，正是蔚来对于边界的调整与明确。</p><p style=\"text-align: justify;\">国内新能源汽车市场初露格局，这或许将是蔚来在决赛来临前的最后一次调整机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">哪吒汽车是今年10月造车新势力前五中，唯一一家同比及环比均下跌的车企，曾经的年度销量冠军，如今在理想汽车月销量破4万、蔚来8月销量破2万的情况下，仍未恢复去年巅峰时期的销量水平。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>持续一年的汽车价格战正在加速淘汰在场玩家。   </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">威马汽车卖身开心汽车，旗下一公司主体申请破产重整；爱驰汽车英国员工签署联名信，向政府请求启动破产程序以要求公司支付拖欠工资；奇点汽车与雷丁汽车进入破产程序；天际汽车也早在4月停产。</p><p style=\"text-align: justify;\">据多家研究机构及投行分析，未来中国新能源车企间的收并购整合、破产重组将增多。据MarkLines数据，中国目前有约50家新能源车企，而瑞银分析师认为，到2030年在中国只会存活10-12家大型汽车制造商集团。</p><p style=\"text-align: justify;\">“降价是中国汽车市场的新常态，这种趋势将持续下去，直到小型车企被淘汰。”汽车价格战催化了新能源汽车淘汰赛，或许直到分出胜负之时，价格战才会阶段性休止。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/79fb4e017d55411483d940659131729e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">深网腾讯新闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-11-10 19:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>作者：程潇熠</p><p>被业内预判将在上半年结束的新能源汽车价格战，缠绵了近一年之久，且在下半年经历数次升级，但结局出人意料。</p><p style=\"text-align: justify;\">挑起战争的巨头特斯拉身陷泥潭，而国产车企却在惨烈的价格战竞争中“置之死地而后生”。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《深网》不完全统计，11月前两天已有三家车企公布降价促销政策：比亚迪5款车型优惠幅度在0.5万-1.8万元不等；零跑汽车全系车型最高优惠1万元；吉利旗下的领克汽车的领克08车型有0.6万元补贴优惠。从10月至今，有降价促销政策的车企超过10家。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，这场纷争的始作俑者特斯拉却做出了逆势涨价的决定。11月9日，特斯拉官宣Model 3长续航版涨价1500元至29.74万元， Model Y 长续航版涨价2500元至30.24万元。   </p><p style=\"text-align: justify;\">这是特斯拉近一个月以来第二次涨价，10月27日，特斯拉中国曾将Model Y 高性能版车型价格上调1.4万元，调整后售价36.39万元。同时，北美特斯拉Model Y长续航版也涨价了500美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">Model Y是特斯拉在国内最为畅销的车型，在9月特斯拉的国内整体零售销量中占比高达95%。与此前相比，今年Model Y调价最为频繁，据《深网》不完全统计多达7次，其中小幅上涨5次（幅度0.15万-1.4万元），大幅下调2次（幅度1.4万-4.8万元）。与历史价格相比，Model 3及Model Y此轮涨价后，价格仍处于低点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d22baac38a80f2fa9d5c0f06fa81e7\" tg-width=\"564\" tg-height=\"733\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉并未公布涨价的具体原因，业内倾向于特斯拉此举是为改善财务表现。特斯拉在10月中旬发布的三季度财报盈利及交付量均低于华尔街预期，毛利率更是受价格战所累，为17.9%，创四年来新低。财报公布后，特斯拉股价下跌9.3%，为近三个月最大跌幅。   </p><p style=\"text-align: justify;\">反观国内车企在白热化的价格战竞争中“置之死地而后生”：问界借新款M7起死回生；小鹏汽车打出自救组合拳，销量重回正轨；比亚迪更是在稳坐全球新能源汽车销量冠军宝座的同时，三季度净利润达115.4亿元，平均日赚超1亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">大华继显（香港）策略师杨韵锐称，比亚迪三季度盈利增长幅度高于整体销量，意味着市场大打价格战时，比亚迪每辆车的利润不降反增，“这点最令市场惊喜。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>旧有价格战，由新一轮价格战的开始为终结。特斯拉似乎有意偃旗息鼓，但价格战如同打开了潘多拉的魔盒，这场游戏的执棋人早已不是特斯拉。</strong></p><h2 id=\"id_32472404\" style=\"text-align: start;\">特斯拉败北比亚迪</h2><p style=\"text-align: justify;\">价格战的本质是合理牺牲利润争取更多市场份额，从今年1-9月新能源车企在国内所占市场份额来看，总体呈现“一超多强”格局，理想汽车及自主品牌车企后来居上。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《深网》统计，今年前9个月中，比亚迪以36.3%的国内新能源汽车零售销量市占率稳坐第一，比第二名至第七名市占率综合还多。 </p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉市占率虽相比2022年有小幅增长，但与2020年15%的市占率相比份额被其他车企瓜分蚕食不少。广汽埃安、吉利汽车、长安汽车、理想汽车近三年市占率持续增长，长城汽车相比去年市占率有所回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2021年名列前茅的小鹏汽车、蔚来汽车等份额逐年收窄。市场份额下滑最多的是曾风光一时的五菱汽车，份额由2021年的14.4%缩窄至5.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/280287047520852c27494d877c11dd64\" tg-width=\"640\" tg-height=\"422\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比亚迪是上半场价格战当之无愧的赢家，销量规模稳居第一的同时，在价格战混战环境下，单车收入虽有所下降，但单车净利逐季上涨。与之相比，特斯拉今年以来单车净利润逐季走低，全球单车净利仅为3.13万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">比亚迪与特斯拉的整体毛利率走势与单车净利走势一致。今年三季度比亚迪毛利率创历史新高，达22.1%，而特斯拉毛利率创近三年来新低，为17.89%。</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉涨价看起来是逆势而为，但从自身情况出发合乎逻辑。此外，特斯拉此次涨价的反常预告，也存在逼单效果。特斯拉未来基金（Future Fund）合伙人Gary Black在《The Street》采访中称，特斯拉涨价将增强人们对特斯拉毛利率将会触底反弹的信息， “这是特斯拉股价上涨的必要条件”。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，特斯拉与主阵地在国内的中国新势力车企不同，目前特斯拉最大市场仍在美国，今年三季度特斯拉在美国新能源汽车市场份额高达50%。从全球价位来看，特斯拉中国售价上涨后，仍是全球售价最低的地区之一。       </p><p style=\"text-align: justify;\">一位汽车销售告诉《深网》，特斯拉也需要维持全球价格的平衡统一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/693fafc16a3f337f4a395141420956c9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"486\"/></p><h2 id=\"id_1952762889\" style=\"text-align: start;\">问界小鹏起死回生，国际巨头背刺特斯拉</h2><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年销量疲软的问界、小鹏汽车，下半年逐渐找回自己的位置。</p><p style=\"text-align: justify;\">小鹏汽车自新车G6交付以来销量稳步提升，10月份销量突破两万辆，在造车新势力中销量仅次于理想汽车；问界靠华为手机的重新崛起赢来转机，问界新M7上市50天累计大定突破8万台，对风头正盛的理想汽车造成直接竞品对标压力。   </p><p style=\"text-align: justify;\">“花了一年时间，从去年10月最低点向上重新拉起，真的不容易。”小鹏汽车创始人何小鹏在10月销量公布当天在朋友圈称，小鹏当前在手订单远超过交付效率，正在努力提高产能。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，小鹏汽车刮骨疗毒，内部经历了G9失败大反思、董事会地震、全面反腐、缩减全国一半销售区放弃纯自营等多个巨变。小鹏汽车董事会只剩何小鹏一名执行董事，何小鹏在小鹏汽车的决策权与话语权得到空前提升，成为名副其实的最终拍板之人。</p><p style=\"text-align: justify;\">“在去年G9发布后，我们做了巨大的反思。”何小鹏认为公司最大的问题是组织、规划和产品经营问题，“在这三个问题上我又发现问题的核心在人上面。”去年小鹏汽车的财报中有12个高管，今天12个中只剩其二。“人的问题赖谁？一定是公司的CEO。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>小鹏汽车下半年销量快速回升，与销售渠道铺设效率有关。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月11日，小鹏汽车曾称将缩减全国一半的销售区，淘汰效率低的直营门店并扩大代理经销商门店规模。据《晚点LatePost》报道，小鹏汽车在今年9月的经销商大会上公布了“木星计划”，将在接下来的三年里建设500家集销售和服务功能于一体的综合店、1000家体验中心及卫星店。今年9月及10月预计完成100多家授权门店的评审，今年内新增150家授权门店。   </p><p style=\"text-align: justify;\">直营店模式在汽车行业由特斯拉最先试水，特斯拉CEO埃隆·马斯克近期还在社交平台上强调直营模式的优势： “其他车企对市场的反应比较迟缓，因为他们把车发给经销商，而不是直接销售。”</p><p style=\"text-align: justify;\">代理经销商模式的好处是可以帮车企分担销售渠道铺建成本、库存车辆，本地经销商也更能“因地制宜”制定销售策略。经过一年调整期，小鹏汽车资金吃紧又急需拓展销售网络。据《晚点LatePost》援引长城人士评论，前长城汽车总经理、小鹏新任总裁王凤英有“能把经销商店管出直营店效果”的能力，代理经销商模式对于小鹏汽车而言无疑是更具性价比的选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了自身变革，小鹏汽车与大众集团的合作，无疑是一场挽救品牌口碑的“及时雨”。小鹏汽车不仅能靠大众打开全球影响力，在商业模式上也将有新的收入模式。换言之，小鹏汽车未来将有部分收入来自于“用技术换市场”，或将先于其他造车新势力实现“软件创收”。</p><p style=\"text-align: justify;\">继小鹏汽车和问界之后，零跑有望成为多强格局中的第三匹黑马。据车Fans统计，零跑在10月订单超2万辆，交付1.8万辆，销量稳定提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">零跑在10月26日官宣与全球第四大汽车集团Stellantis的合作则将成为其提升海外市场影响力及销量的一大利器。</p><p style=\"text-align: justify;\">不同于其他中国车企进军海外时需与每个国家不同经销商洽谈合作或建立直营店，零跑汽车可直接共享Stellantis用百年时间建立起来的全球销售网络。中金上调零跑目标价22%至43.5港元。</p><h2 id=\"id_2611123163\" style=\"text-align: start;\">蔚来哪吒掉队，价格战暂无终点</h2><p style=\"text-align: justify;\">几家欢喜，几家愁。在何小鹏感慨小鹏汽车已“重新拉起”、余承东称问界“创造奇迹”、理想汽车创始人李想计划挑战月销破5万辆时，蔚来约3万名员工收到了CEO李斌发布的“裁员告知信”。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年11月，蔚来将减少约10%的岗位，推迟和削减3年内不能提升公司财务表现的项目投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">“这是公司面对激烈市场竞争不得不做的艰难决定。”李斌在内部信中称，今年蔚来的综合表现离预期目标仍有差距，想要赢得参与决赛的资格，必须进一步提高执行效率，确保关键业务有足够的资源投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">10月，蔚来销量在造车新势力中排名第四，次于理想、小鹏和零跑；在整体新能源车企销量排名中更是滑出了前十。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年受价格战影响，蔚来单车收入下滑。相比2022年单季单车收入均在35元以上，今年一、二季度蔚来单车收入仅为29.72万元、30.55万元，低于理想一、二季度的单车收入（34.86万元、32.32万元）。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然蔚来截至2023年6月30日仍有315亿元现金储备，但在卖一辆车亏损约20万元，且还有新车型、智能驾驶、手机、芯片、电池、生产制造等业务需要投入的情况下，资金仍非常紧张。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月，李斌曾在蔚来科技日上称，“最近很多朋友包括用户都苦口婆心地劝我，不要投这么多钱了，省着点花。”他对此回应，汽车是长线投资，蔚来的底层逻辑是用研发投入换取长期毛利。“我们非常清楚自己的业务及资源边界。”</p><p style=\"text-align: justify;\">过去两个月，蔚来进行了三十多次两年经营计划的分析讨论会，做出了裁员与整合内部组织资源的决定，正是蔚来对于边界的调整与明确。</p><p style=\"text-align: justify;\">国内新能源汽车市场初露格局，这或许将是蔚来在决赛来临前的最后一次调整机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">哪吒汽车是今年10月造车新势力前五中，唯一一家同比及环比均下跌的车企，曾经的年度销量冠军，如今在理想汽车月销量破4万、蔚来8月销量破2万的情况下，仍未恢复去年巅峰时期的销量水平。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>持续一年的汽车价格战正在加速淘汰在场玩家。   </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">威马汽车卖身开心汽车，旗下一公司主体申请破产重整；爱驰汽车英国员工签署联名信，向政府请求启动破产程序以要求公司支付拖欠工资；奇点汽车与雷丁汽车进入破产程序；天际汽车也早在4月停产。</p><p style=\"text-align: justify;\">据多家研究机构及投行分析，未来中国新能源车企间的收并购整合、破产重组将增多。据MarkLines数据，中国目前有约50家新能源车企，而瑞银分析师认为，到2030年在中国只会存活10-12家大型汽车制造商集团。</p><p style=\"text-align: justify;\">“降价是中国汽车市场的新常态，这种趋势将持续下去，直到小型车企被淘汰。”汽车价格战催化了新能源汽车淘汰赛，或许直到分出胜负之时，价格战才会阶段性休止。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2f656f76c753709c17801dcde703d323","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1105432222","content_text":"作者：程潇熠被业内预判将在上半年结束的新能源汽车价格战，缠绵了近一年之久，且在下半年经历数次升级，但结局出人意料。挑起战争的巨头特斯拉身陷泥潭，而国产车企却在惨烈的价格战竞争中“置之死地而后生”。据《深网》不完全统计，11月前两天已有三家车企公布降价促销政策：比亚迪5款车型优惠幅度在0.5万-1.8万元不等；零跑汽车全系车型最高优惠1万元；吉利旗下的领克汽车的领克08车型有0.6万元补贴优惠。从10月至今，有降价促销政策的车企超过10家。然而，这场纷争的始作俑者特斯拉却做出了逆势涨价的决定。11月9日，特斯拉官宣Model 3长续航版涨价1500元至29.74万元， Model Y 长续航版涨价2500元至30.24万元。   这是特斯拉近一个月以来第二次涨价，10月27日，特斯拉中国曾将Model Y 高性能版车型价格上调1.4万元，调整后售价36.39万元。同时，北美特斯拉Model Y长续航版也涨价了500美元。Model Y是特斯拉在国内最为畅销的车型，在9月特斯拉的国内整体零售销量中占比高达95%。与此前相比，今年Model Y调价最为频繁，据《深网》不完全统计多达7次，其中小幅上涨5次（幅度0.15万-1.4万元），大幅下调2次（幅度1.4万-4.8万元）。与历史价格相比，Model 3及Model Y此轮涨价后，价格仍处于低点。特斯拉并未公布涨价的具体原因，业内倾向于特斯拉此举是为改善财务表现。特斯拉在10月中旬发布的三季度财报盈利及交付量均低于华尔街预期，毛利率更是受价格战所累，为17.9%，创四年来新低。财报公布后，特斯拉股价下跌9.3%，为近三个月最大跌幅。   反观国内车企在白热化的价格战竞争中“置之死地而后生”：问界借新款M7起死回生；小鹏汽车打出自救组合拳，销量重回正轨；比亚迪更是在稳坐全球新能源汽车销量冠军宝座的同时，三季度净利润达115.4亿元，平均日赚超1亿元。大华继显（香港）策略师杨韵锐称，比亚迪三季度盈利增长幅度高于整体销量，意味着市场大打价格战时，比亚迪每辆车的利润不降反增，“这点最令市场惊喜。”旧有价格战，由新一轮价格战的开始为终结。特斯拉似乎有意偃旗息鼓，但价格战如同打开了潘多拉的魔盒，这场游戏的执棋人早已不是特斯拉。特斯拉败北比亚迪价格战的本质是合理牺牲利润争取更多市场份额，从今年1-9月新能源车企在国内所占市场份额来看，总体呈现“一超多强”格局，理想汽车及自主品牌车企后来居上。据《深网》统计，今年前9个月中，比亚迪以36.3%的国内新能源汽车零售销量市占率稳坐第一，比第二名至第七名市占率综合还多。 特斯拉市占率虽相比2022年有小幅增长，但与2020年15%的市占率相比份额被其他车企瓜分蚕食不少。广汽埃安、吉利汽车、长安汽车、理想汽车近三年市占率持续增长，长城汽车相比去年市占率有所回升。在2021年名列前茅的小鹏汽车、蔚来汽车等份额逐年收窄。市场份额下滑最多的是曾风光一时的五菱汽车，份额由2021年的14.4%缩窄至5.5%。比亚迪是上半场价格战当之无愧的赢家，销量规模稳居第一的同时，在价格战混战环境下，单车收入虽有所下降，但单车净利逐季上涨。与之相比，特斯拉今年以来单车净利润逐季走低，全球单车净利仅为3.13万元。比亚迪与特斯拉的整体毛利率走势与单车净利走势一致。今年三季度比亚迪毛利率创历史新高，达22.1%，而特斯拉毛利率创近三年来新低，为17.89%。特斯拉涨价看起来是逆势而为，但从自身情况出发合乎逻辑。此外，特斯拉此次涨价的反常预告，也存在逼单效果。特斯拉未来基金（Future Fund）合伙人Gary Black在《The Street》采访中称，特斯拉涨价将增强人们对特斯拉毛利率将会触底反弹的信息， “这是特斯拉股价上涨的必要条件”。另外，特斯拉与主阵地在国内的中国新势力车企不同，目前特斯拉最大市场仍在美国，今年三季度特斯拉在美国新能源汽车市场份额高达50%。从全球价位来看，特斯拉中国售价上涨后，仍是全球售价最低的地区之一。       一位汽车销售告诉《深网》，特斯拉也需要维持全球价格的平衡统一。问界小鹏起死回生，国际巨头背刺特斯拉今年上半年销量疲软的问界、小鹏汽车，下半年逐渐找回自己的位置。小鹏汽车自新车G6交付以来销量稳步提升，10月份销量突破两万辆，在造车新势力中销量仅次于理想汽车；问界靠华为手机的重新崛起赢来转机，问界新M7上市50天累计大定突破8万台，对风头正盛的理想汽车造成直接竞品对标压力。   “花了一年时间，从去年10月最低点向上重新拉起，真的不容易。”小鹏汽车创始人何小鹏在10月销量公布当天在朋友圈称，小鹏当前在手订单远超过交付效率，正在努力提高产能。过去一年，小鹏汽车刮骨疗毒，内部经历了G9失败大反思、董事会地震、全面反腐、缩减全国一半销售区放弃纯自营等多个巨变。小鹏汽车董事会只剩何小鹏一名执行董事，何小鹏在小鹏汽车的决策权与话语权得到空前提升，成为名副其实的最终拍板之人。“在去年G9发布后，我们做了巨大的反思。”何小鹏认为公司最大的问题是组织、规划和产品经营问题，“在这三个问题上我又发现问题的核心在人上面。”去年小鹏汽车的财报中有12个高管，今天12个中只剩其二。“人的问题赖谁？一定是公司的CEO。”小鹏汽车下半年销量快速回升，与销售渠道铺设效率有关。今年9月11日，小鹏汽车曾称将缩减全国一半的销售区，淘汰效率低的直营门店并扩大代理经销商门店规模。据《晚点LatePost》报道，小鹏汽车在今年9月的经销商大会上公布了“木星计划”，将在接下来的三年里建设500家集销售和服务功能于一体的综合店、1000家体验中心及卫星店。今年9月及10月预计完成100多家授权门店的评审，今年内新增150家授权门店。   直营店模式在汽车行业由特斯拉最先试水，特斯拉CEO埃隆·马斯克近期还在社交平台上强调直营模式的优势： “其他车企对市场的反应比较迟缓，因为他们把车发给经销商，而不是直接销售。”代理经销商模式的好处是可以帮车企分担销售渠道铺建成本、库存车辆，本地经销商也更能“因地制宜”制定销售策略。经过一年调整期，小鹏汽车资金吃紧又急需拓展销售网络。据《晚点LatePost》援引长城人士评论，前长城汽车总经理、小鹏新任总裁王凤英有“能把经销商店管出直营店效果”的能力，代理经销商模式对于小鹏汽车而言无疑是更具性价比的选择。除了自身变革，小鹏汽车与大众集团的合作，无疑是一场挽救品牌口碑的“及时雨”。小鹏汽车不仅能靠大众打开全球影响力，在商业模式上也将有新的收入模式。换言之，小鹏汽车未来将有部分收入来自于“用技术换市场”，或将先于其他造车新势力实现“软件创收”。继小鹏汽车和问界之后，零跑有望成为多强格局中的第三匹黑马。据车Fans统计，零跑在10月订单超2万辆，交付1.8万辆，销量稳定提升。零跑在10月26日官宣与全球第四大汽车集团Stellantis的合作则将成为其提升海外市场影响力及销量的一大利器。不同于其他中国车企进军海外时需与每个国家不同经销商洽谈合作或建立直营店，零跑汽车可直接共享Stellantis用百年时间建立起来的全球销售网络。中金上调零跑目标价22%至43.5港元。蔚来哪吒掉队，价格战暂无终点几家欢喜，几家愁。在何小鹏感慨小鹏汽车已“重新拉起”、余承东称问界“创造奇迹”、理想汽车创始人李想计划挑战月销破5万辆时，蔚来约3万名员工收到了CEO李斌发布的“裁员告知信”。今年11月，蔚来将减少约10%的岗位，推迟和削减3年内不能提升公司财务表现的项目投入。“这是公司面对激烈市场竞争不得不做的艰难决定。”李斌在内部信中称，今年蔚来的综合表现离预期目标仍有差距，想要赢得参与决赛的资格，必须进一步提高执行效率，确保关键业务有足够的资源投入。10月，蔚来销量在造车新势力中排名第四，次于理想、小鹏和零跑；在整体新能源车企销量排名中更是滑出了前十。今年受价格战影响，蔚来单车收入下滑。相比2022年单季单车收入均在35元以上，今年一、二季度蔚来单车收入仅为29.72万元、30.55万元，低于理想一、二季度的单车收入（34.86万元、32.32万元）。虽然蔚来截至2023年6月30日仍有315亿元现金储备，但在卖一辆车亏损约20万元，且还有新车型、智能驾驶、手机、芯片、电池、生产制造等业务需要投入的情况下，资金仍非常紧张。今年9月，李斌曾在蔚来科技日上称，“最近很多朋友包括用户都苦口婆心地劝我，不要投这么多钱了，省着点花。”他对此回应，汽车是长线投资，蔚来的底层逻辑是用研发投入换取长期毛利。“我们非常清楚自己的业务及资源边界。”过去两个月，蔚来进行了三十多次两年经营计划的分析讨论会，做出了裁员与整合内部组织资源的决定，正是蔚来对于边界的调整与明确。国内新能源汽车市场初露格局，这或许将是蔚来在决赛来临前的最后一次调整机会。哪吒汽车是今年10月造车新势力前五中，唯一一家同比及环比均下跌的车企，曾经的年度销量冠军，如今在理想汽车月销量破4万、蔚来8月销量破2万的情况下，仍未恢复去年巅峰时期的销量水平。持续一年的汽车价格战正在加速淘汰在场玩家。   威马汽车卖身开心汽车，旗下一公司主体申请破产重整；爱驰汽车英国员工签署联名信，向政府请求启动破产程序以要求公司支付拖欠工资；奇点汽车与雷丁汽车进入破产程序；天际汽车也早在4月停产。据多家研究机构及投行分析，未来中国新能源车企间的收并购整合、破产重组将增多。据MarkLines数据，中国目前有约50家新能源车企，而瑞银分析师认为，到2030年在中国只会存活10-12家大型汽车制造商集团。“降价是中国汽车市场的新常态，这种趋势将持续下去，直到小型车企被淘汰。”汽车价格战催化了新能源汽车淘汰赛，或许直到分出胜负之时，价格战才会阶段性休止。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":239846355435728,"gmtCreate":1699579915318,"gmtModify":1699580305591,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"并不会因为地缘政治就不投中国了 &nbsp; 只有这一句话有价值，你细品","listText":"并不会因为地缘政治就不投中国了 &nbsp; 只有这一句话有价值，你细品","text":"并不会因为地缘政治就不投中国了 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd690d4671f94bdbbd31755eb1fc5918\" tg-width=\"472\" tg-height=\"336\"/></p><p>但现在最主要有两个问题。一个是一级市场和二级市场比例的错配。很多投资人说，因为过去两年股市的调整，二级市场资产的估值下降了很多，显得他在一级市场投资的比例太高了，他必须要等这个比例降下去，才能投一级市场。第二是中国资产最近流动性不是那么好。他投了很多钱，都是账面很多浮盈，比如投了中国很多优秀的互联网企业，有很多浮盈，但它变现不了。它变现不了那也就不能再投新的项目。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>朱啸虎：不投中国投哪里？没地方投</title>\n<style 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Return会议，参会的国外投资人，基本上对中国还是有兴趣的，并不会因为地缘政治就不投中国了。因为全世界要找投资机会，说实话就中国、美国两个最大的市场，其他地方机会都很小。去年下半年在东南亚看了以后，现在不看了，市场太小了。创业者的质量也和国内没法比。那不投中国投哪里？没地方投。所以大家对中国还是有需求的。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd690d4671f94bdbbd31755eb1fc5918\" tg-width=\"472\" tg-height=\"336\"/></p><p>但现在最主要有两个问题。一个是一级市场和二级市场比例的错配。很多投资人说，因为过去两年股市的调整，二级市场资产的估值下降了很多，显得他在一级市场投资的比例太高了，他必须要等这个比例降下去，才能投一级市场。第二是中国资产最近流动性不是那么好。他投了很多钱，都是账面很多浮盈，比如投了中国很多优秀的互联网企业，有很多浮盈，但它变现不了。它变现不了那也就不能再投新的项目。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a27f5505a514362543a8108bb342a48d","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115692700","content_text":"金沙江创投主管合伙人朱啸虎接受采访时表示：上礼拜还在新加坡参加Super Return会议，参会的国外投资人，基本上对中国还是有兴趣的，并不会因为地缘政治就不投中国了。因为全世界要找投资机会，说实话就中国、美国两个最大的市场，其他地方机会都很小。去年下半年在东南亚看了以后，现在不看了，市场太小了。创业者的质量也和国内没法比。那不投中国投哪里？没地方投。所以大家对中国还是有需求的。但现在最主要有两个问题。一个是一级市场和二级市场比例的错配。很多投资人说，因为过去两年股市的调整，二级市场资产的估值下降了很多，显得他在一级市场投资的比例太高了，他必须要等这个比例降下去，才能投一级市场。第二是中国资产最近流动性不是那么好。他投了很多钱，都是账面很多浮盈，比如投了中国很多优秀的互联网企业，有很多浮盈，但它变现不了。它变现不了那也就不能再投新的项目。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":685,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":239845231698088,"gmtCreate":1699579758869,"gmtModify":1699579760752,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"极氪老虎能打新不，我现在就在开这个车，必须投，大爱","listText":"极氪老虎能打新不，我现在就在开这个车，必须投，大爱","text":"极氪老虎能打新不，我现在就在开这个车，必须投，大爱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/239845231698088","repostId":"1106267906","repostType":4,"repost":{"id":"1106267906","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1699573966,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106267906?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-10 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id=\"id_1868015734\">海外市场</h3><p><strong>美股收盘：鲍威尔放鹰、美债标售惨淡！美股集体下跌，特斯拉跌超5%</strong></p><p>在一片混乱中标普500指数和纳指维持了近两周的连续上涨金身告破，而且美股三大指数的收盘点位差不多都是日内低点。截至收盘，标普500跌0.81%，报4347.35点，结束“八连涨”；纳斯达克指数跌0.94%，报13521.45点，结束“九连涨”；道琼斯工业指数跌0.65%，报33891.94点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7faef5784226088f81a540576feaf9aa\" title=\"\" tg-width=\"973\" tg-height=\"149\"/></p><p>北京时间今天凌晨两点，<strong>美国财政部发布了30年期国债的标售数据，所有的数据都很糟糕，被称为“唯一的利好就是成功拍出去了”。</strong>随后登场的美联储主席鲍威尔又拿出了那一套“若有需要会毫不犹豫加息”的话术，客观上也助推了尾盘阶段的抛售。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，昨夜今晨除了OpenAI服务器时不时抽风外，美国财政部和华尔街也确认知晓一起潜在影响美国国债市场的“勒索软件攻击事件”。虽然事情发生的时间点并不是周四，但也给充满波折的一夜增添了新的震撼。</p><p style=\"text-align: justify;\">LPL Financial的全球首席策略师Quincy Krosby解读称，<strong>鲍威尔的言论和令人失望的拍卖结果，成了市场开始落袋为安的合理借口。美股市场经历了一段强劲的表现，但已经接近超买水平了。</strong></p><p><strong>热门股表现</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">科技巨头多数走弱，其中苹果跌0.26%、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>跌0.69%、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>跌1.04%、META涨0.24%、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>-A跌1.21%、特斯拉跌5.46%、英伟达涨0.81%、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>跌0.32%。</p><p style=\"text-align: justify;\">纳斯达克中国金龙指数跌2.03%。个股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌2.44%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>ADR跌1.26%、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌2.1%、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌1.2%、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌2.65%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨0.76%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌5.68%、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌4.34%、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌1.3%。</p><p><strong>拜登演讲重创特斯拉股价！</strong>当地时间周四，美国总统拜登到访伊利诺伊州，在面向全美汽车工人联合会（UAW）成员的讲话中，拜登表示，希望所有美国的汽车工人都能像UAW成员那样拿到集体协商的合同。在前往活动的路上，拜登也明确对记者说，他“绝对”支持UAW在美国特斯拉、丰田工厂组建工会的努力。受此影响，特斯拉周四收盘时大跌5.46%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19c6c015df64fb47f2ac5ecd0ec2492b\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>纽约黄金期货收高0.6%</strong></p><p>纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格收盘上涨0.6%，收于每盎司1969.80美元。在鲍威尔讲话后，盘后电子交易市场上，该期货价格下降至每盎司1965.50美元。美联储主席鲍威尔在周四重申鹰派立场，他称，如有必要，美联储将会毫不犹豫地加息。鲍威尔讲话后，美元指数与美国国债收益率攀升，黄金期货价格承压。</p><p><strong>美国WTI原油收高0.5%</strong></p><p>美国WTI原油期货价格周四收高，扭转了此前连续两个交易日下跌的趋势。纽约商品交易所12月份交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨41美分，涨幅为0.5%，收于每桶75.74美元。</p><p><strong>欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.8%</strong></p><p>欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.75%，法国CAC40指数涨1.11%，欧洲斯托克50指数涨1.24%。</p><h3 id=\"id_3399018079\">国际宏观</h3><p><strong>鲍威尔：谨慎行事，没有信心政策收紧的已足够，必要时将毫不迟疑地加息</strong></p><p>美联储主席鲍威尔称，没有信心货币政策已足够紧缩、以让通胀降至2%，重申保持谨慎，但如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。鲍威尔讲话后，美股跌幅扩大，纳指跌1%。“新美联储通讯社”称，鲍威尔对继续加息或是宣布结束加息持谨慎态度。他的讲话几乎没有为再次加息提供更多的理由，但他补充说“我们没有信心”政策收紧的足够了、以降低通胀。</p><p><strong>鹰鸽齐飞！美联储利率限制性存争议，明年两大票委持不同观点</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">两位美联储官员最新表示，美国经济仍未感受到先前加息的全部影响，经济进一步的放缓尚未到来。里士满联储主席、较“鹰派”的托马斯-巴尔金（Thomas Barkin）在一场线上活动中说道：“总体而言，我们仍未看到政策的全部效果。”与会的亚特兰大联储主席、较“鸽派”的拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）说道：“我认为我们的政策已具有限制性，而且很可能是具有足够限制性的。通胀率将达到2%，但我们在前进的道路上仍会有坎坷。”</p><p><strong>30年期美债拍卖惨淡，美国长债收益率日内蹿升两位数，美股跳水</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本次拍卖比10月更惨，各项指标都不佳，尾部利差刷新历史最高，海外买家显著撤离至两年最低需求量，美股和美债随之“双杀”，30年期长债收益率从日低反弹22个基点，创2020年3月来最大涨幅。华尔街发现，对于全球市场，“美债标售日”比“美国数据日”更重要了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国申请失业金人数连续第七周上升</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国申请失业金人数连续第七周上升，进一步证明劳动力市场正在降温。公布的数据显示，截至10月28日当周，续请失业金人数增至183万人，为4月中旬以来的最高水平。截至11月4日当周，初请失业金人数则录得21.7万人。最近续请失业金人数的增加表明，失业人员越来越难以找到新工作。对工人的需求正在从前所未有的大流行水平回落，失业率目前处于近两年来的最高水平。经济学家预计，未来劳动力市场将逐渐降温，而这已经导致工人的焦虑情绪加剧。由于目前的利率处于20多年来的最高水平，一些雇主开始缩减招聘计划，而另一些雇主则在全面裁员。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储逆回购工具使用量两年来首次低于1万亿美元</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美联储逆回购工具使用量两年来首次低于1万亿美元。周四共有97位参与者的使用量总计9930亿美元。这标志着从12月30日创纪录的2.554万亿美元大幅下降，也是自2021年8月以来的最低水平。今年投资者对该工具的需求一直在减弱，尤其是在美国财政部加大国库券发行、为短线投资者提供了另一种选择的情况下。自美国总统乔·拜登6月签署法案将债务上限暂停至2025年以来，货币市场基金一直在大量投资财政部大批发行的国库券。一段时间来，货币市场基金的买入出现加速，因为交易员押注美联储接近加息周期尾声，这给予投资者空间将创纪录的资产配置到国库券，而不用担心错过进一步的加息。财政部已净发行约1.76万亿美元的国库券，这帮助推动其收益率超过了美联储逆回购工具目前5.3%的收益率。但随着美联储逆回购工具的使用量逐渐减少，华尔街策略师正权衡是否会对美联储的政策决定产生进一步影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国政府再次开始为可能的关门做准备</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美国政府周四开始为可能出现的联邦政府关门做正式准备，这是今年以来的第二次。目前的资金只剩下八天就将到期，白宫最高预算办公室告诉联邦机构准备好应对重大中断的计划，这可能会导致数百万文职人员和军事人员在11月17日之后回家或被迫无薪工作。这场混乱突显出美国国会日益严峻的政治形势。不到两个月前，国会议员们避免了上次政府关门的可能性，但迄今进展甚微。由于看不到解决方案，而且时间也在迅速缩短，这一僵局加大了一系列联邦机构和项目在下周陷入停顿的可能性。</p><p><strong>ChatGPT版微型手机来袭，AI Pin起售699美元，无屏幕通话、录音、拍照、答疑一把抓</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Humane发布的AI Pin可吸附在衣服等物体表面，重不足40克，无需实体屏幕，可语音、也可直接投影在手掌交互，在AI模型加持下，可执行写文稿、听音乐、实时翻译等任务，未来打算增加导航和购物功能。AI Pin每月还收24美元订阅费，下周四开始接受预订，明年初发货。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8145356feb6bc18484170c5ab9c81797\" title=\"\" tg-width=\"634\" tg-height=\"425\"/></p><p></p><h3 id=\"id_2622370833\">公司新闻</h3><p><strong>欧盟法院顾问表示应重审苹果130亿欧元税务案</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间周四，为欧盟法院提供顾问意见的总检察长Giovanni Pitruzzella表示，欧洲普通法院在2020年裁定苹果胜诉的税务案存在法律缺陷，应发回重审。外界担忧苹果可能因此再度面临补税130亿欧元的情况。Pitruzzella的意见不具有约束力，但欧盟法院将在未来几个月里发表具有约束力的裁决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“英伟达改良版AI芯片”传言刷屏全球 AI龙头迫近前期高点</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">周四午后，据《科创板日报》从产业链人士处了解到，英伟达现已开发出针对中国区的最新改良版系列芯片：HGX H20、L20 PCle和L2 PCle。知情人士称最新三款芯片是由H100改良而来，英伟达最快或将于本月16号之后公布，国内厂商最快将在这几天拿到产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一消息也被全球主流财经媒体广泛转载，受此影响，周四英伟达股价最高曾冲到482美元（此前收盘历史新高为493.5美元）。后续虽然受到市场情绪拖累回落，但全天依然保持0.81%的涨幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4e22f8ab14ce773107fe10a39d71200\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“前所未有的供应挑战”导致亏损超预期，普拉格能源盘后跌超25%</strong></p><p>财报显示，普拉格能源Q3营收1.99亿美元，同比增长5.4%，较预期低2302万美元；净亏损为2.83亿美元，上年同期净亏损为1.71亿美元；摊薄后每股亏损为0.47美元，亏损高于市场预期的0.31美，上年同期每股亏损为0.30美元。普拉格能源第三季度亏损大于预期，营收低于市场普遍预期，并表示北美氢市场“前所未有的供应挑战”损害了业绩。受财报影响，普拉格能源盘后跌超25%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c4a0be3091b4e87457509b6a3c8572e\" title=\"\" tg-width=\"347\" tg-height=\"150\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>携手中国药企，<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>进军GLP-1赛道</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯利康周四宣布，与诚益生物就口服GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）ECC5004 达成独家许可协议。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据协议条款，诚益生物将获得1.85亿美元的首付款。此外，诚益生物未来还将有资格获得高达18.25亿美元的临床、注册和商业化里程碑付款，以及该产品净销售额的分级特许权使用费。阿斯利康将获得诚益生物小分子GLP-1受体激动剂 ECC5004在中国以外所有国家和地区所有适应症的开发和商业化独家权益。在中国，ECC5004将由诚益生物和阿斯利康合作共同开发和商业化。截至收盘，阿斯利康收涨0.88%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>加密货币概念股集体异动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">受到“<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>正筹备以太坊现货ETF”的传言影响，加密货币周四再度出现异动，引发相关概念股集体走强。其中Coinbase涨5.14%、马拉松数字涨7.95%，而Riot、CleanSpark等个股则在盘中大涨超10%后回吐所有涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>旗下自动驾驶业务Cruise宣布裁员</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">通用汽车旗下自动驾驶业务Cruise周四宣布裁员，涵盖那些帮助清洁车辆、车队充电和处理客户支持咨询的合同工。公司发言人在一份声明中称：“Cruise做出了一个艰难的决定，要减少一部分支持无人驾驶打车业务的临时员工。”Cruise拒绝透露具体的裁员人数。Cruise同时表示计划恢复无人驾驶服务，但没有透露具体的时间线。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/IRDM\">铱星通讯</a>美股盘后一度跌近9%</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">铱星通讯盘后一度跌近9%，该公司宣布，<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>决定结束关于采用铱星通讯卫星网络、由Snapdragon移动平台支持的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机卫星通信和紧急服务的双边协议。</p><p><strong>吉利旗下极氪智能科技在美提交IPO申请</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">吉利旗下电动汽车品牌极氪智能科技控股有限公司向美国证交会提交美国IPO文件，表示其美国存托股票拟申请在纽约证交所上市，代码为“ZK”。截至6月30日的六个月，其汽车销售总收入为132亿元人民币。自极氪2021年注册成立以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>一直控股极氪，本次发行后将继续控股。</p><h3 id=\"id_198145042\">今日关注</h3><p><strong>关键词：密歇根消费者信心指数；欧央行讲话、美联储票委讲话</strong></p><p>对于美股市场而言，本周经济数据焦点在于密歇根大学的初步消费者信心调查。</p><p style=\"text-align: justify;\">央行动态方面，<strong>欧洲央行行长拉加德将发表讲话。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储方面，</strong>2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根将发表讲话。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 鲍威尔突露“鹰爪”，恐还需继续加息；拜登演讲重创特斯拉股价！英伟达迫近前期高点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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07:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p><strong>摘要：鲍威尔放鹰、美债标售惨淡，美股集体下跌！拜登支持工会朝<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和丰田“开火”，特斯拉跌超5% ；“<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>改良版AI芯片”传言刷屏全球，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>“天价避税案”风波再起；财报暴雷，<a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a>盘后跌超25%。</strong></p></blockquote><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99e58d6ee1601e890b9debb827d3e3f\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1920\"/></p><h3 id=\"id_1868015734\">海外市场</h3><p><strong>美股收盘：鲍威尔放鹰、美债标售惨淡！美股集体下跌，特斯拉跌超5%</strong></p><p>在一片混乱中标普500指数和纳指维持了近两周的连续上涨金身告破，而且美股三大指数的收盘点位差不多都是日内低点。截至收盘，标普500跌0.81%，报4347.35点，结束“八连涨”；纳斯达克指数跌0.94%，报13521.45点，结束“九连涨”；道琼斯工业指数跌0.65%，报33891.94点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7faef5784226088f81a540576feaf9aa\" title=\"\" tg-width=\"973\" tg-height=\"149\"/></p><p>北京时间今天凌晨两点，<strong>美国财政部发布了30年期国债的标售数据，所有的数据都很糟糕，被称为“唯一的利好就是成功拍出去了”。</strong>随后登场的美联储主席鲍威尔又拿出了那一套“若有需要会毫不犹豫加息”的话术，客观上也助推了尾盘阶段的抛售。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，昨夜今晨除了OpenAI服务器时不时抽风外，美国财政部和华尔街也确认知晓一起潜在影响美国国债市场的“勒索软件攻击事件”。虽然事情发生的时间点并不是周四，但也给充满波折的一夜增添了新的震撼。</p><p style=\"text-align: justify;\">LPL Financial的全球首席策略师Quincy Krosby解读称，<strong>鲍威尔的言论和令人失望的拍卖结果，成了市场开始落袋为安的合理借口。美股市场经历了一段强劲的表现，但已经接近超买水平了。</strong></p><p><strong>热门股表现</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">科技巨头多数走弱，其中苹果跌0.26%、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>跌0.69%、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>跌1.04%、META涨0.24%、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>-A跌1.21%、特斯拉跌5.46%、英伟达涨0.81%、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>跌0.32%。</p><p style=\"text-align: justify;\">纳斯达克中国金龙指数跌2.03%。个股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌2.44%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>ADR跌1.26%、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌2.1%、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌1.2%、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌2.65%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨0.76%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌5.68%、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌4.34%、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌1.3%。</p><p><strong>拜登演讲重创特斯拉股价！</strong>当地时间周四，美国总统拜登到访伊利诺伊州，在面向全美汽车工人联合会（UAW）成员的讲话中，拜登表示，希望所有美国的汽车工人都能像UAW成员那样拿到集体协商的合同。在前往活动的路上，拜登也明确对记者说，他“绝对”支持UAW在美国特斯拉、丰田工厂组建工会的努力。受此影响，特斯拉周四收盘时大跌5.46%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19c6c015df64fb47f2ac5ecd0ec2492b\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>纽约黄金期货收高0.6%</strong></p><p>纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格收盘上涨0.6%，收于每盎司1969.80美元。在鲍威尔讲话后，盘后电子交易市场上，该期货价格下降至每盎司1965.50美元。美联储主席鲍威尔在周四重申鹰派立场，他称，如有必要，美联储将会毫不犹豫地加息。鲍威尔讲话后，美元指数与美国国债收益率攀升，黄金期货价格承压。</p><p><strong>美国WTI原油收高0.5%</strong></p><p>美国WTI原油期货价格周四收高，扭转了此前连续两个交易日下跌的趋势。纽约商品交易所12月份交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨41美分，涨幅为0.5%，收于每桶75.74美元。</p><p><strong>欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.8%</strong></p><p>欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.75%，法国CAC40指数涨1.11%，欧洲斯托克50指数涨1.24%。</p><h3 id=\"id_3399018079\">国际宏观</h3><p><strong>鲍威尔：谨慎行事，没有信心政策收紧的已足够，必要时将毫不迟疑地加息</strong></p><p>美联储主席鲍威尔称，没有信心货币政策已足够紧缩、以让通胀降至2%，重申保持谨慎，但如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。鲍威尔讲话后，美股跌幅扩大，纳指跌1%。“新美联储通讯社”称，鲍威尔对继续加息或是宣布结束加息持谨慎态度。他的讲话几乎没有为再次加息提供更多的理由，但他补充说“我们没有信心”政策收紧的足够了、以降低通胀。</p><p><strong>鹰鸽齐飞！美联储利率限制性存争议，明年两大票委持不同观点</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">两位美联储官员最新表示，美国经济仍未感受到先前加息的全部影响，经济进一步的放缓尚未到来。里士满联储主席、较“鹰派”的托马斯-巴尔金（Thomas Barkin）在一场线上活动中说道：“总体而言，我们仍未看到政策的全部效果。”与会的亚特兰大联储主席、较“鸽派”的拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）说道：“我认为我们的政策已具有限制性，而且很可能是具有足够限制性的。通胀率将达到2%，但我们在前进的道路上仍会有坎坷。”</p><p><strong>30年期美债拍卖惨淡，美国长债收益率日内蹿升两位数，美股跳水</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本次拍卖比10月更惨，各项指标都不佳，尾部利差刷新历史最高，海外买家显著撤离至两年最低需求量，美股和美债随之“双杀”，30年期长债收益率从日低反弹22个基点，创2020年3月来最大涨幅。华尔街发现，对于全球市场，“美债标售日”比“美国数据日”更重要了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国申请失业金人数连续第七周上升</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国申请失业金人数连续第七周上升，进一步证明劳动力市场正在降温。公布的数据显示，截至10月28日当周，续请失业金人数增至183万人，为4月中旬以来的最高水平。截至11月4日当周，初请失业金人数则录得21.7万人。最近续请失业金人数的增加表明，失业人员越来越难以找到新工作。对工人的需求正在从前所未有的大流行水平回落，失业率目前处于近两年来的最高水平。经济学家预计，未来劳动力市场将逐渐降温，而这已经导致工人的焦虑情绪加剧。由于目前的利率处于20多年来的最高水平，一些雇主开始缩减招聘计划，而另一些雇主则在全面裁员。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储逆回购工具使用量两年来首次低于1万亿美元</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美联储逆回购工具使用量两年来首次低于1万亿美元。周四共有97位参与者的使用量总计9930亿美元。这标志着从12月30日创纪录的2.554万亿美元大幅下降，也是自2021年8月以来的最低水平。今年投资者对该工具的需求一直在减弱，尤其是在美国财政部加大国库券发行、为短线投资者提供了另一种选择的情况下。自美国总统乔·拜登6月签署法案将债务上限暂停至2025年以来，货币市场基金一直在大量投资财政部大批发行的国库券。一段时间来，货币市场基金的买入出现加速，因为交易员押注美联储接近加息周期尾声，这给予投资者空间将创纪录的资产配置到国库券，而不用担心错过进一步的加息。财政部已净发行约1.76万亿美元的国库券，这帮助推动其收益率超过了美联储逆回购工具目前5.3%的收益率。但随着美联储逆回购工具的使用量逐渐减少，华尔街策略师正权衡是否会对美联储的政策决定产生进一步影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国政府再次开始为可能的关门做准备</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美国政府周四开始为可能出现的联邦政府关门做正式准备，这是今年以来的第二次。目前的资金只剩下八天就将到期，白宫最高预算办公室告诉联邦机构准备好应对重大中断的计划，这可能会导致数百万文职人员和军事人员在11月17日之后回家或被迫无薪工作。这场混乱突显出美国国会日益严峻的政治形势。不到两个月前，国会议员们避免了上次政府关门的可能性，但迄今进展甚微。由于看不到解决方案，而且时间也在迅速缩短，这一僵局加大了一系列联邦机构和项目在下周陷入停顿的可能性。</p><p><strong>ChatGPT版微型手机来袭，AI Pin起售699美元，无屏幕通话、录音、拍照、答疑一把抓</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Humane发布的AI Pin可吸附在衣服等物体表面，重不足40克，无需实体屏幕，可语音、也可直接投影在手掌交互，在AI模型加持下，可执行写文稿、听音乐、实时翻译等任务，未来打算增加导航和购物功能。AI Pin每月还收24美元订阅费，下周四开始接受预订，明年初发货。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8145356feb6bc18484170c5ab9c81797\" title=\"\" tg-width=\"634\" tg-height=\"425\"/></p><p></p><h3 id=\"id_2622370833\">公司新闻</h3><p><strong>欧盟法院顾问表示应重审苹果130亿欧元税务案</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间周四，为欧盟法院提供顾问意见的总检察长Giovanni Pitruzzella表示，欧洲普通法院在2020年裁定苹果胜诉的税务案存在法律缺陷，应发回重审。外界担忧苹果可能因此再度面临补税130亿欧元的情况。Pitruzzella的意见不具有约束力，但欧盟法院将在未来几个月里发表具有约束力的裁决。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“英伟达改良版AI芯片”传言刷屏全球 AI龙头迫近前期高点</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">周四午后，据《科创板日报》从产业链人士处了解到，英伟达现已开发出针对中国区的最新改良版系列芯片：HGX H20、L20 PCle和L2 PCle。知情人士称最新三款芯片是由H100改良而来，英伟达最快或将于本月16号之后公布，国内厂商最快将在这几天拿到产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一消息也被全球主流财经媒体广泛转载，受此影响，周四英伟达股价最高曾冲到482美元（此前收盘历史新高为493.5美元）。后续虽然受到市场情绪拖累回落，但全天依然保持0.81%的涨幅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4e22f8ab14ce773107fe10a39d71200\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“前所未有的供应挑战”导致亏损超预期，普拉格能源盘后跌超25%</strong></p><p>财报显示，普拉格能源Q3营收1.99亿美元，同比增长5.4%，较预期低2302万美元；净亏损为2.83亿美元，上年同期净亏损为1.71亿美元；摊薄后每股亏损为0.47美元，亏损高于市场预期的0.31美，上年同期每股亏损为0.30美元。普拉格能源第三季度亏损大于预期，营收低于市场普遍预期，并表示北美氢市场“前所未有的供应挑战”损害了业绩。受财报影响，普拉格能源盘后跌超25%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c4a0be3091b4e87457509b6a3c8572e\" title=\"\" tg-width=\"347\" tg-height=\"150\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>携手中国药企，<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>进军GLP-1赛道</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯利康周四宣布，与诚益生物就口服GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）ECC5004 达成独家许可协议。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据协议条款，诚益生物将获得1.85亿美元的首付款。此外，诚益生物未来还将有资格获得高达18.25亿美元的临床、注册和商业化里程碑付款，以及该产品净销售额的分级特许权使用费。阿斯利康将获得诚益生物小分子GLP-1受体激动剂 ECC5004在中国以外所有国家和地区所有适应症的开发和商业化独家权益。在中国，ECC5004将由诚益生物和阿斯利康合作共同开发和商业化。截至收盘，阿斯利康收涨0.88%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>加密货币概念股集体异动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">受到“<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>正筹备以太坊现货ETF”的传言影响，加密货币周四再度出现异动，引发相关概念股集体走强。其中Coinbase涨5.14%、马拉松数字涨7.95%，而Riot、CleanSpark等个股则在盘中大涨超10%后回吐所有涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>旗下自动驾驶业务Cruise宣布裁员</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">通用汽车旗下自动驾驶业务Cruise周四宣布裁员，涵盖那些帮助清洁车辆、车队充电和处理客户支持咨询的合同工。公司发言人在一份声明中称：“Cruise做出了一个艰难的决定，要减少一部分支持无人驾驶打车业务的临时员工。”Cruise拒绝透露具体的裁员人数。Cruise同时表示计划恢复无人驾驶服务，但没有透露具体的时间线。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/IRDM\">铱星通讯</a>美股盘后一度跌近9%</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">铱星通讯盘后一度跌近9%，该公司宣布，<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>决定结束关于采用铱星通讯卫星网络、由Snapdragon移动平台支持的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机卫星通信和紧急服务的双边协议。</p><p><strong>吉利旗下极氪智能科技在美提交IPO申请</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">吉利旗下电动汽车品牌极氪智能科技控股有限公司向美国证交会提交美国IPO文件，表示其美国存托股票拟申请在纽约证交所上市，代码为“ZK”。截至6月30日的六个月，其汽车销售总收入为132亿元人民币。自极氪2021年注册成立以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>一直控股极氪，本次发行后将继续控股。</p><h3 id=\"id_198145042\">今日关注</h3><p><strong>关键词：密歇根消费者信心指数；欧央行讲话、美联储票委讲话</strong></p><p>对于美股市场而言，本周经济数据焦点在于密歇根大学的初步消费者信心调查。</p><p style=\"text-align: justify;\">央行动态方面，<strong>欧洲央行行长拉加德将发表讲话。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储方面，</strong>2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根将发表讲话。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"UPRO":"三倍做多标普500ETF","TSLL":"Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares","BK4587":"ChatGPT概念",".IXIC":"NASDAQ Composite","NVDA":"英伟达","SPY":"标普500ETF","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","IE0034235188.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc 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Krosby解读称，鲍威尔的言论和令人失望的拍卖结果，成了市场开始落袋为安的合理借口。美股市场经历了一段强劲的表现，但已经接近超买水平了。热门股表现科技巨头多数走弱，其中苹果跌0.26%、微软跌0.69%、亚马逊跌1.04%、META涨0.24%、谷歌-A跌1.21%、特斯拉跌5.46%、英伟达涨0.81%、英特尔跌0.32%。纳斯达克中国金龙指数跌2.03%。个股方面，阿里巴巴跌2.44%、腾讯ADR跌1.26%、百度跌2.1%、拼多多跌1.2%、京东跌2.65%、网易涨0.76%、蔚来跌5.68%、理想汽车跌4.34%、小鹏汽车跌1.3%。拜登演讲重创特斯拉股价！当地时间周四，美国总统拜登到访伊利诺伊州，在面向全美汽车工人联合会（UAW）成员的讲话中，拜登表示，希望所有美国的汽车工人都能像UAW成员那样拿到集体协商的合同。在前往活动的路上，拜登也明确对记者说，他“绝对”支持UAW在美国特斯拉、丰田工厂组建工会的努力。受此影响，特斯拉周四收盘时大跌5.46%。纽约黄金期货收高0.6%纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格收盘上涨0.6%，收于每盎司1969.80美元。在鲍威尔讲话后，盘后电子交易市场上，该期货价格下降至每盎司1965.50美元。美联储主席鲍威尔在周四重申鹰派立场，他称，如有必要，美联储将会毫不犹豫地加息。鲍威尔讲话后，美元指数与美国国债收益率攀升，黄金期货价格承压。美国WTI原油收高0.5%美国WTI原油期货价格周四收高，扭转了此前连续两个交易日下跌的趋势。纽约商品交易所12月份交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨41美分，涨幅为0.5%，收于每桶75.74美元。欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.8%欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.8%，英国富时100指数涨0.75%，法国CAC40指数涨1.11%，欧洲斯托克50指数涨1.24%。国际宏观鲍威尔：谨慎行事，没有信心政策收紧的已足够，必要时将毫不迟疑地加息美联储主席鲍威尔称，没有信心货币政策已足够紧缩、以让通胀降至2%，重申保持谨慎，但如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。鲍威尔讲话后，美股跌幅扩大，纳指跌1%。“新美联储通讯社”称，鲍威尔对继续加息或是宣布结束加息持谨慎态度。他的讲话几乎没有为再次加息提供更多的理由，但他补充说“我们没有信心”政策收紧的足够了、以降低通胀。鹰鸽齐飞！美联储利率限制性存争议，明年两大票委持不同观点两位美联储官员最新表示，美国经济仍未感受到先前加息的全部影响，经济进一步的放缓尚未到来。里士满联储主席、较“鹰派”的托马斯-巴尔金（Thomas Barkin）在一场线上活动中说道：“总体而言，我们仍未看到政策的全部效果。”与会的亚特兰大联储主席、较“鸽派”的拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）说道：“我认为我们的政策已具有限制性，而且很可能是具有足够限制性的。通胀率将达到2%，但我们在前进的道路上仍会有坎坷。”30年期美债拍卖惨淡，美国长债收益率日内蹿升两位数，美股跳水本次拍卖比10月更惨，各项指标都不佳，尾部利差刷新历史最高，海外买家显著撤离至两年最低需求量，美股和美债随之“双杀”，30年期长债收益率从日低反弹22个基点，创2020年3月来最大涨幅。华尔街发现，对于全球市场，“美债标售日”比“美国数据日”更重要了。美国申请失业金人数连续第七周上升美国申请失业金人数连续第七周上升，进一步证明劳动力市场正在降温。公布的数据显示，截至10月28日当周，续请失业金人数增至183万人，为4月中旬以来的最高水平。截至11月4日当周，初请失业金人数则录得21.7万人。最近续请失业金人数的增加表明，失业人员越来越难以找到新工作。对工人的需求正在从前所未有的大流行水平回落，失业率目前处于近两年来的最高水平。经济学家预计，未来劳动力市场将逐渐降温，而这已经导致工人的焦虑情绪加剧。由于目前的利率处于20多年来的最高水平，一些雇主开始缩减招聘计划，而另一些雇主则在全面裁员。美联储逆回购工具使用量两年来首次低于1万亿美元美联储逆回购工具使用量两年来首次低于1万亿美元。周四共有97位参与者的使用量总计9930亿美元。这标志着从12月30日创纪录的2.554万亿美元大幅下降，也是自2021年8月以来的最低水平。今年投资者对该工具的需求一直在减弱，尤其是在美国财政部加大国库券发行、为短线投资者提供了另一种选择的情况下。自美国总统乔·拜登6月签署法案将债务上限暂停至2025年以来，货币市场基金一直在大量投资财政部大批发行的国库券。一段时间来，货币市场基金的买入出现加速，因为交易员押注美联储接近加息周期尾声，这给予投资者空间将创纪录的资产配置到国库券，而不用担心错过进一步的加息。财政部已净发行约1.76万亿美元的国库券，这帮助推动其收益率超过了美联储逆回购工具目前5.3%的收益率。但随着美联储逆回购工具的使用量逐渐减少，华尔街策略师正权衡是否会对美联储的政策决定产生进一步影响。美国政府再次开始为可能的关门做准备据报道，美国政府周四开始为可能出现的联邦政府关门做正式准备，这是今年以来的第二次。目前的资金只剩下八天就将到期，白宫最高预算办公室告诉联邦机构准备好应对重大中断的计划，这可能会导致数百万文职人员和军事人员在11月17日之后回家或被迫无薪工作。这场混乱突显出美国国会日益严峻的政治形势。不到两个月前，国会议员们避免了上次政府关门的可能性，但迄今进展甚微。由于看不到解决方案，而且时间也在迅速缩短，这一僵局加大了一系列联邦机构和项目在下周陷入停顿的可能性。ChatGPT版微型手机来袭，AI Pin起售699美元，无屏幕通话、录音、拍照、答疑一把抓Humane发布的AI Pin可吸附在衣服等物体表面，重不足40克，无需实体屏幕，可语音、也可直接投影在手掌交互，在AI模型加持下，可执行写文稿、听音乐、实时翻译等任务，未来打算增加导航和购物功能。AI Pin每月还收24美元订阅费，下周四开始接受预订，明年初发货。公司新闻欧盟法院顾问表示应重审苹果130亿欧元税务案当地时间周四，为欧盟法院提供顾问意见的总检察长Giovanni Pitruzzella表示，欧洲普通法院在2020年裁定苹果胜诉的税务案存在法律缺陷，应发回重审。外界担忧苹果可能因此再度面临补税130亿欧元的情况。Pitruzzella的意见不具有约束力，但欧盟法院将在未来几个月里发表具有约束力的裁决。“英伟达改良版AI芯片”传言刷屏全球 AI龙头迫近前期高点周四午后，据《科创板日报》从产业链人士处了解到，英伟达现已开发出针对中国区的最新改良版系列芯片：HGX H20、L20 PCle和L2 PCle。知情人士称最新三款芯片是由H100改良而来，英伟达最快或将于本月16号之后公布，国内厂商最快将在这几天拿到产品。这一消息也被全球主流财经媒体广泛转载，受此影响，周四英伟达股价最高曾冲到482美元（此前收盘历史新高为493.5美元）。后续虽然受到市场情绪拖累回落，但全天依然保持0.81%的涨幅。“前所未有的供应挑战”导致亏损超预期，普拉格能源盘后跌超25%财报显示，普拉格能源Q3营收1.99亿美元，同比增长5.4%，较预期低2302万美元；净亏损为2.83亿美元，上年同期净亏损为1.71亿美元；摊薄后每股亏损为0.47美元，亏损高于市场预期的0.31美，上年同期每股亏损为0.30美元。普拉格能源第三季度亏损大于预期，营收低于市场普遍预期，并表示北美氢市场“前所未有的供应挑战”损害了业绩。受财报影响，普拉格能源盘后跌超25%。携手中国药企，阿斯利康进军GLP-1赛道阿斯利康周四宣布，与诚益生物就口服GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）ECC5004 达成独家许可协议。根据协议条款，诚益生物将获得1.85亿美元的首付款。此外，诚益生物未来还将有资格获得高达18.25亿美元的临床、注册和商业化里程碑付款，以及该产品净销售额的分级特许权使用费。阿斯利康将获得诚益生物小分子GLP-1受体激动剂 ECC5004在中国以外所有国家和地区所有适应症的开发和商业化独家权益。在中国，ECC5004将由诚益生物和阿斯利康合作共同开发和商业化。截至收盘，阿斯利康收涨0.88%。加密货币概念股集体异动受到“贝莱德正筹备以太坊现货ETF”的传言影响，加密货币周四再度出现异动，引发相关概念股集体走强。其中Coinbase涨5.14%、马拉松数字涨7.95%，而Riot、CleanSpark等个股则在盘中大涨超10%后回吐所有涨幅。通用汽车旗下自动驾驶业务Cruise宣布裁员通用汽车旗下自动驾驶业务Cruise周四宣布裁员，涵盖那些帮助清洁车辆、车队充电和处理客户支持咨询的合同工。公司发言人在一份声明中称：“Cruise做出了一个艰难的决定，要减少一部分支持无人驾驶打车业务的临时员工。”Cruise拒绝透露具体的裁员人数。Cruise同时表示计划恢复无人驾驶服务，但没有透露具体的时间线。铱星通讯美股盘后一度跌近9%铱星通讯盘后一度跌近9%，该公司宣布，高通决定结束关于采用铱星通讯卫星网络、由Snapdragon移动平台支持的智能手机卫星通信和紧急服务的双边协议。吉利旗下极氪智能科技在美提交IPO申请吉利旗下电动汽车品牌极氪智能科技控股有限公司向美国证交会提交美国IPO文件，表示其美国存托股票拟申请在纽约证交所上市，代码为“ZK”。截至6月30日的六个月，其汽车销售总收入为132亿元人民币。自极氪2021年注册成立以来，吉利汽车一直控股极氪，本次发行后将继续控股。今日关注关键词：密歇根消费者信心指数；欧央行讲话、美联储票委讲话对于美股市场而言，本周经济数据焦点在于密歇根大学的初步消费者信心调查。央行动态方面，欧洲央行行长拉加德将发表讲话。美联储方面，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根将发表讲话。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":531,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":236317681565704,"gmtCreate":1698716727620,"gmtModify":1698716729007,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"最后的&lt;如果&gt;说的太好了","listText":"最后的&lt;如果&gt;说的太好了","text":"最后的<如果>说的太好了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/236317681565704","repostId":"2379424353","repostType":4,"repost":{"id":"2379424353","pubTimestamp":1698627055,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2379424353?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-30 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tg-height=\"144\"/></p><p>（伯克希尔2017年年报致股东信）</p><p>2017年伯克希尔年报，巴菲特在致股东信中引用了诗人吉卜林的《如果》来讲述面对大跌的正确心态。<strong>他说：当真正的大跌到来，这些大跌提供给了没有被债务束缚的人们绝佳的投资机会。</strong></p><p>巴菲特列举了伯克希尔在过去53年（2017年末巴菲特执掌伯克希尔53年）中4次大跌，“未来53年，我们的股价仍会出现类似下跌，但没人知道这样的下跌何时会出现”。</p><p>其实，投脑煎蛋也一直在想，巴菲特总是重复这些类似的话是为了什么呢？就像芒格说的，接受的人总是瞬间就领悟了，不接受的人说再多也无益。</p><p>伟大的先哲把世事的道理浓缩成简练的句子，但真实的生活要复杂得多，要切身的体会和前行。巴菲特好为人师的本性让他决定，不断地用事实、案例和自己的言行去教育他的受众，当真的需要总结时，他总是用一些朴素的比喻和前人的话语。</p><p>他不通过自己的话去总结，就像黑格尔说“孔子不懂哲学”，孔子怎么可能不懂？道可道非常道，名可名非常名。哲学与语言之间存在沟壑，但哲学是可说的。与道德经一样，巴菲特的道理也是要去“用”的。</p><p>Ok！现在，让我想再让我们想一个简单的问题，巴菲特享受“老师”的角色，那么：<strong>教育的本质是什么？</strong>（oh，我本来想说教育的第一性原理是什么？但这个词的滥用实在是让我作呕！）</p><p><strong>教育的本质是：让我们学会用理性战胜本能。</strong></p><p>重点不是更多的知识、信息和案例，这些都是无可争议的必须的，因为没有这些我们无从学起；但这些就像这篇文章的本意一样，仅是提供一个工具、是要不断附加的。</p><p>好，那让我们正式开始，跟着伯克希尔的历程，学习一下如何用巴菲特的理性战胜本能。</p><p><strong>一、1973年3月——1975年1月（最大跌幅59.1%）</strong></p><p>1974年11月1日，巴菲特接受《福布斯》杂志采访，《福布斯》杂志为这篇报道起的标题是：<strong>“看看所有这些漂亮、穿着暴露的女性吧！”</strong>以下，为该文的部分节选翻译。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca84903380f2619eae1f1e69163a19e1\" title=\"\" tg-width=\"847\" tg-height=\"571\"/></p><p>我们询问奥马哈先知沃伦·巴菲特，“你如何思忖现在的股市”。</p><p><strong>“像一个性欲旺盛的人，踏入了女儿国”</strong>，他回应到，“现在正是投资的时候”。</p><p><strong>挥棒啊，你个傻蛋！</strong></p><p>“我可以投资世界上最伟大的企业”，他说，“因为你无需强迫自己挥棒，你站在本垒上，投球手向你掷出47美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>！39美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/X\">美国钢铁</a>！（但在股票市场上）没有人会把你三振出局。除了错过机会，你不会得到任何惩罚。你可以等上一整天，直到外野手全部睡着，再入场、击球。”</p><p>巴菲特的意思是，你要保持冷静和耐心。“你在市场上会与很多傻瓜打交道，它就像是一个巨大的赌场，其他所有人都在喝酒狂欢。如果你能继续享用手中的<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>，你就能做得不错。”一开始，人们会疯狂乐观，买下所有看到的新东西。接着，他们会疯狂悲观，开始买入黄金并预测将迎来又一次的“大萧条”。</p><p>好吧，我们说，既然你这么好看（股市），你正在买些什么股票呢？他回答：“我不想兜售我看好的股票。”</p><p>我们问：有没有一些大概的建议？</p><p>仅仅是常识性的建议。购买价格低得离谱的。</p><p>用什么方式去衡量股价过低呢？</p><p>用传统的标准：净资产、账面价值、公司的商业价值。最重要的是，坚守在你知道的事情之内，不要太过时髦了。“画一下你理解的商业范围，然后剔除掉不符合价值、好的管理层和在困难时期业务风险有限的标准的企业。”</p><p>不要选择高科技公司，不要选择多元业务公司。“我不理解它们”，巴菲特说，“买入你想要拥有的企业，而不是你希望这家公司的股票能上涨”。</p><p>“水务公司相当简单，报社也很好理解，大型零售商同样如此。”他还提到了宝丽来（Polaroid，摄影器材公司）。“按照某些（低）价格，你没有为未来支付任何（溢）价，你甚至还得到了当下（价值的）折扣。那么，如果兰德博士从他的袖口中变出了惊喜（鸽子），你无需支付任何费用就得到了它。”</p><p><strong>巴菲特建议，相信你自己的判断，和你经济顾问的判断。不要被你听到的每一条观点和每一条读到了建议所动摇。</strong>巴菲特复述了现代证券分析之父、哥伦比亚大学教授本杰明·格雷厄姆最喜欢的一句谚语：<strong>你正确与否，与他人是否同意你的观点无关。换言之，智慧和真理不存在于一时的情绪中。</strong></p><p>就算这样，<strong>如果市场一直没有将它（低价）认为是一种折扣怎么办呢？（如果市场始终没有识别这个股票的真实价值怎么办？）</strong>又或者股市始终不见好转？</p><p>巴菲特回复：“当我在格雷厄姆—纽曼公司工作时，我向我当时的老板本·格雷厄姆问了相同的问题。他对此轻描淡写地回答道，市场最终总会认识到的。他是对的——短期内市场是个投票机，长期来看它又是一个称重器。今天的华尔街，他们说‘是的，它很便宜，但它不会涨上去。’这很愚蠢。那些人之所以能成为成功的投资者，是因为他们能牢牢抓住成功的企业。市场早晚会反映企业的真实价值。”</p><p>我们提到了诗人吉卜林写下的诗句。</p><p>巴菲特回复说，是的，他知晓世界处于混乱中。</p><p>“你看，我无法构建一个不受灾难影响的投资组合。但如果你担心企业盈利水平（下降）、恐慌和经济衰退；<strong>以现在的价格，这些东西都不会让我困扰。</strong>”巴菲特最后说到：“<strong>现在是投资和变富的时候。</strong>”</p><p><strong>二、1987年10月2日——1987年10月27日（伯克希尔股价在不到4周内暴跌37.1%）</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/543b0c1c25aab4e0d941bdda1a181b45\" title=\"\" tg-width=\"849\" tg-height=\"124\"/></p><p>在1987年巴菲特致股东信中，巴菲特在“流通证券—永久持股”一节中说，他和芒格视这3家永久持有的企业与那些被私有化的企业无异，他还花了<strong>大量地篇幅讲述“市场先生”的概念。</strong></p><p>以下，为这部分内容的节选翻译。</p><p>我的朋友和老师本·格雷厄姆很久以前描述过面对市场波动时（应该如何保持心态），我相信这段话对投资成功至关重要。<strong>他说你应该想象市场报价来自于一位非常乐于助人的、你私人业务的合作伙伴，他的名字叫做“市场先生”。</strong>市场先生每天都会为买走你的企业或为将企业卖给你而报价，从不间断。</p><p>尽管你们两人各自拥有的企业的经济特征（业务经营）是稳定的，市场先生的报价却不是。换句话说，让人沮丧的是，这个可怜的家伙有无法治愈的情绪问题。当他感觉愉快的时候，他只能看到对企业有利的因素。在这种情绪下，他会报出非常高的买卖价格，因为他害怕你会抢购他的企业并夺走他迫在眉睫的收益。在他感觉悲伤的时候，他只能看到未来对企业和世界都不利的因素。在这种情绪下，他会报出非常低的价格，因为他惧怕你会将你的企业卖给他。</p><p>市场先生还有另一种可爱的性格：他不介意你无视他。如果他的报价让你不感兴趣，他明天会回来报出一个新的价格。交易完全取决于你的决定。在这样的情况下，他的行为越是喜怒无常，对你就越有利。</p><p>但是，就像是灰姑娘去参加舞会一般，你必须注意一条警告，否则一切都将变为南瓜和老鼠：<strong>市场先生是为你服务的，而不是来指导你的行为。</strong>对你有用的是他的笔记本（报价），而不是他的智慧。<strong>如果有一天他以一种非常愚蠢的情绪站在你面前，你可以选择无视他或者占他的便宜，但如果你被它的情绪所影响，那将是灾难性的。</strong>当然，如果你不确定你能够比市场先生更好得多地理解和评估你的企业价值，你并不属于这场游戏。就像他们在扑克牌桌上所说的，“如果游戏开始30分钟后你仍然不知道谁是菜鸡，你就是那个菜鸡”。</p><p>格雷厄姆市场先生的寓言看似在今天的投资界已经过时了，大多数教授和学者在谈论有效市场、动态对冲和Beta。他们对这些东西的兴趣是可以理解的，因为<strong>笼罩在神秘之下的技术</strong>显然对<strong>投资建议的生产商</strong>很有价值。毕竟，谁会愿意为“吃两片阿司匹林”这样简单的建议支付高昂的费用呢？巫医无法依靠这样的建议获得名誉和财富。</p><p>这种深奥的市场理念对于投资建议的消费者的价值却是另一码事。在我看来，成功的投资并不来自于晦涩的公式、电脑算法或是股票和市场价格行为所发出的转瞬即逝的信号。一个成功的投资者可以凭借优秀的商业判断，并且有能力避免自己的想法和行为被极具传染性的市场情绪所影响。<strong>从我自己保持不被影响的努力来看，将格雷厄姆“市场先生”的概念深深刻入脑中是非常有用的。</strong></p><p><strong>三、1998年6月19日——2000年3月10日（最大跌幅48.9%）</strong></p><p>纵观巴菲特的职业生涯，之前的两次大跌并没有影响到他个人“奥马哈先知”的名声，之后的2008年也没有，未来也不会有。甚至，在多次危机中，“奥马哈先知”部分充当了股权市场最后融资人的角色。</p><p><strong>唯有这次，巴菲特几乎是遭到了全市场的质疑。</strong>大家都觉得科技改变了时代，改变了投资。当然，结局大家都知道，巴菲特坚守自己，坚守“市场先生”的概念，又给所有投资者上了一课。</p><p><strong>课程中最最最经典的内容，来自于巴菲特1999年太阳谷的演讲，这篇演讲被基本完整地收录在《滚雪球》的开篇第一章</strong>，投脑煎蛋在过去的文章中不时地引用过这篇演讲的片段，本文就不继续赘述了。</p><p>但是，我们还是可以通过一些媒体的只言片语，感同身受一下当时巴菲特那种需要一个人（当然还有芒格能够给他精神上的支持）直面世界的压力。这种压力是巴菲特整个人生不曾出现第二次的。</p><p>1999年，道琼斯工业指数上涨25.22%，伯克希尔的账面价值仅增长了0.5%，股价下跌19.68%，跑输市场近45个百分点。</p><p>1999年《时代周刊》：“沃伦究竟哪儿出了问题？”</p><p>《巴伦周刊》：“你怎么了，沃伦？”</p><p>《华尔街日报》：“顺势投资已经深入人心，专注于价值投资已经完全落伍，学学吧，沃伦·巴菲特”。</p><p><strong>四、2008年9月19日——2009年3月5日（最大跌幅50.7%）</strong></p><p>巴菲特将2008年的次贷危机比喻成“<strong>美国经济的珍珠港事件</strong>”，他说他从来没有用过这样的词汇，仅有这一次。这次系统性危机中，巴菲特的伯克希尔多次扮演了最后融资人角色。</p><p><strong>2008年10月16日，巴菲特在《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》上发表了著名的署名文章《Buying American. I AM.》</strong></p><p>金融系统一片狼藉，在美国和国外都是如此。<strong>从金融系统的问题开始慢慢渗出到实体经济，并且现在这种渗出已经开始转变成喷涌而出。</strong>短期来看，失业率会继续上升，商业活动会继续萎缩，各大报纸的头条会继续唬人。</p><p>所以……我正在购买美国股票。我说的是我的个人投资账户；在此之前，该账户只投资于美国国债（这个账户并不包括我在伯克希尔的投资，而那部分已经确定将全部捐给慈善组织）。如果股票价格继续诱人，我除伯克希尔以外的资产净值将很快全部满仓美国股票。</p><p>为什么？</p><p><strong>我的买入准则很简单：当别人贪婪时，你要恐惧；当别人恐惧时，你要贪婪。</strong>几乎肯定的是，恐惧现在已经广泛传播了，包括那些投资界的老司机都很恐惧。当然，对于那些高财务杠杆的或者竞争力不强的公司确实应该恐惧。但是，对于我们这个国家的这么多优秀公司的前景产生恐惧是荒唐的。这些公司的盈利在短期会受影响，但是从今天开始的5年，10年和20年后，很多公司会报出创纪录的利润。</p><p>我需要强调一点：我无法预测股市的短期走向。如果你问我一个月，或者一年后股市往哪里走，我根本不知道。但是有一点是肯定的，股市在经济和市场信心真正复苏以前，市场就会开始上涨，甚至是大幅上涨。所以，<strong>如果你听到知更鸟的叫声再行动，你将会错过整个春天。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df8f0677049777ad2b1ca0417aa12278\" title=\"\" tg-width=\"200\" tg-height=\"931\"/></p><p>（上图由美国艺术家Brad Holland所做，是《Buying American. I Am.》的原文配图）</p><p>在这里和大家分享一些历史。<strong>在美国经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌到历史最低的41点。在接下来的一年中，美国经济持续低迷，一直到1933年3月罗斯福当选成为总统后才开始复苏。但是那时候，股市已经上涨了30%。</strong></p><p><strong>在二战时期，美国股市在1942年4月达到底部，那时候盟军和轴心国谁能取得战争的胜利还很难说。</strong></p><p><strong>1980年代，购买股票最好的时机是通胀最严重的时候。</strong></p><p><strong>简而言之，坏消息永远是投资者最好的朋友：它让你能够以低价购买美国的未来。</strong></p><p>长期来看，股市能够给投资者最好的投资回报。在20世纪，美国经历了两次世界大战，各种军事对抗，大萧条，经济衰退和金融危机，石油危机以及水门事件。但同时，道琼斯指数从66点上涨到11,497点。</p><p>你可能觉得，任何一个投资者在20世纪这个大牛市中都不可能亏钱。但却有很多投资者确实亏钱了。那些不幸的投资者在感觉良好时买入股票，在新闻报道唬人时卖出股票。</p><p>今天，那些持有现金的人最感到安心，他们不应该这么做。他们选择了一个非常糟糕的资产。从长期来看，现金会不断被通胀侵蚀而贬值。事实上，政府为了应对目前的危机，很有可能会采取偏通胀的财政措施，这样会使现金的贬值速度加快。</p><p>在接下来的10年，股票的回报几乎肯定会超过现金，而且会超过一大截。那些等待更好时机入场的投资者们忘了Wayne Gretzky(冰球明星)的一句忠告：<strong>我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球滑走再追。</strong></p><p>我一般不喜欢对股市发表意见，同时我想再次强调：我完全不知道股市在短期内会向哪里走。尽管如此，我想效仿一家在空荡荡的银行大楼里新开的餐厅所做的广告：将你的嘴巴和钱放在一起（Put your mouth where your money was）。今天，我所说的和我所做的都选择了美国股票。</p><p><strong>结尾</strong></p><p>还有什么比巴菲特自己的话说得更好的呢？</p><p>最后我还是想继续引用一段巴菲特和芒格非常喜爱、屡次引用的《如果》一诗作为结尾。</p><p>如果你能与凡人交谈，且彬彬有礼，</p><p>或与国王同行——而不奴颜婢膝，</p><p>如果仇敌和密友都无法伤害你；</p><p>如果你在乎每个人，但不会缺了谁就不行，</p><p>如果你在想发泄愤怒的那一分钟</p><p>去进行六十秒跑步，</p><p>大地以及大地上的万物都将属于你，</p><p>而更重要的是，你将是真正的男人，我的孩子！</p></body></html>","source":"lsy1698666155462","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特如何面对伯克希尔股价的多次“腰斩”？</title>\n<style 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American. I AM.》金融系统一片狼藉，在美国和国外都是如此。从金融系统的问题开始慢慢渗出到实体经济，并且现在这种渗出已经开始转变成喷涌而出。短期来看，失业率会继续上升，商业活动会继续萎缩，各大报纸的头条会继续唬人。所以……我正在购买美国股票。我说的是我的个人投资账户；在此之前，该账户只投资于美国国债（这个账户并不包括我在伯克希尔的投资，而那部分已经确定将全部捐给慈善组织）。如果股票价格继续诱人，我除伯克希尔以外的资产净值将很快全部满仓美国股票。为什么？我的买入准则很简单：当别人贪婪时，你要恐惧；当别人恐惧时，你要贪婪。几乎肯定的是，恐惧现在已经广泛传播了，包括那些投资界的老司机都很恐惧。当然，对于那些高财务杠杆的或者竞争力不强的公司确实应该恐惧。但是，对于我们这个国家的这么多优秀公司的前景产生恐惧是荒唐的。这些公司的盈利在短期会受影响，但是从今天开始的5年，10年和20年后，很多公司会报出创纪录的利润。我需要强调一点：我无法预测股市的短期走向。如果你问我一个月，或者一年后股市往哪里走，我根本不知道。但是有一点是肯定的，股市在经济和市场信心真正复苏以前，市场就会开始上涨，甚至是大幅上涨。所以，如果你听到知更鸟的叫声再行动，你将会错过整个春天。（上图由美国艺术家Brad Holland所做，是《Buying American. I Am.》的原文配图）在这里和大家分享一些历史。在美国经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌到历史最低的41点。在接下来的一年中，美国经济持续低迷，一直到1933年3月罗斯福当选成为总统后才开始复苏。但是那时候，股市已经上涨了30%。在二战时期，美国股市在1942年4月达到底部，那时候盟军和轴心国谁能取得战争的胜利还很难说。1980年代，购买股票最好的时机是通胀最严重的时候。简而言之，坏消息永远是投资者最好的朋友：它让你能够以低价购买美国的未来。长期来看，股市能够给投资者最好的投资回报。在20世纪，美国经历了两次世界大战，各种军事对抗，大萧条，经济衰退和金融危机，石油危机以及水门事件。但同时，道琼斯指数从66点上涨到11,497点。你可能觉得，任何一个投资者在20世纪这个大牛市中都不可能亏钱。但却有很多投资者确实亏钱了。那些不幸的投资者在感觉良好时买入股票，在新闻报道唬人时卖出股票。今天，那些持有现金的人最感到安心，他们不应该这么做。他们选择了一个非常糟糕的资产。从长期来看，现金会不断被通胀侵蚀而贬值。事实上，政府为了应对目前的危机，很有可能会采取偏通胀的财政措施，这样会使现金的贬值速度加快。在接下来的10年，股票的回报几乎肯定会超过现金，而且会超过一大截。那些等待更好时机入场的投资者们忘了Wayne Gretzky(冰球明星)的一句忠告：我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球滑走再追。我一般不喜欢对股市发表意见，同时我想再次强调：我完全不知道股市在短期内会向哪里走。尽管如此，我想效仿一家在空荡荡的银行大楼里新开的餐厅所做的广告：将你的嘴巴和钱放在一起（Put your mouth where your money was）。今天，我所说的和我所做的都选择了美国股票。结尾还有什么比巴菲特自己的话说得更好的呢？最后我还是想继续引用一段巴菲特和芒格非常喜爱、屡次引用的《如果》一诗作为结尾。如果你能与凡人交谈，且彬彬有礼，或与国王同行——而不奴颜婢膝，如果仇敌和密友都无法伤害你；如果你在乎每个人，但不会缺了谁就不行，如果你在想发泄愤怒的那一分钟去进行六十秒跑步，大地以及大地上的万物都将属于你，而更重要的是，你将是真正的男人，我的孩子！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":525,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":235962314002504,"gmtCreate":1698630019476,"gmtModify":1698630020978,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"ADP和非农这次能不能让人看得懂一点","listText":"ADP和非农这次能不能让人看得懂一点","text":"ADP和非农这次能不能让人看得懂一点","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/235962314002504","repostId":"1161611482","repostType":4,"repost":{"id":"1161611482","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1698504868,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161611482?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-28 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tg-height=\"1920\"/></p><h2 id=\"id_2433629747\" style=\"text-align: justify;\">10月30日 周一</h2><h4 id=\"id_4256261870\">重点数据</h4><h4 id=\"id_3052244492\">22：30 美国10月达拉斯联储商业活动指数</h4><h4 id=\"id_2890217131\">财报</h4><h4 id=\"id_3027498889\">比亚迪股份、汇丰、中国石油、<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>等公司财报值得重点关注。</h4><blockquote><p>比亚迪此前发布业绩预告，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润95.46亿元-115.46亿元，较去年同期增长67%-101.99%；预计扣除非经常性损益后的净利润86.05亿元-105.05亿元，同比增长61.29%-96.90%；基本每股收益为3.29元/股-3.97元/股，去年同期为1.97元/股。</p></blockquote><h2 id=\"id_1034316907\" style=\"text-align: justify;\">10月31日 周二</h2><h4 id=\"id_3425361788\">重点数据</h4><h4 id=\"id_1583896599\">09：30 中国10月官方制造业PMI —— 前值：50.2，预测值：50.4。</h4><h4 id=\"id_784250259\">09：30 中国10月综合PMI</h4><h4 id=\"id_2411037676\">09：30 中国10月非制造业PMI</h4><h4 id=\"id_2107644151\">21：00 美国8月FHFA房价指数月率</h4><h4 id=\"id_538153262\">21：00 美国8月S&amp;P/CS20座大城市房价指数年率</h4><h4 id=\"id_901684885\">21：45 美国10月芝加哥PMI —— 前值：44.1，预测值：44.8。</h4><h4 id=\"id_2076780981\">22：00 美国10月谘商会消费者信心指数 —— 前值：103，预测值：100。</h4><h4 id=\"id_2082076882\">事件</h4><h4 id=\"id_777508559\">苹果将于北京时间上午8点举办名为&#34;Scary Fast&#34;的发布会。届时可能会发布搭载M3芯片的新款iMac，以及搭载M3 Pro和M3 Max芯片的新款MacBook Pro。</h4><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dfa27a9538051873041f74014ff82c8\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"386\"/></p><h4 id=\"id_517902118\">财报</h4><h4 id=\"id_985373571\">半导体行业巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">美国超微公司</a>将披露最新业绩。</h4><h2 id=\"id_676181009\" style=\"text-align: justify;\">11月1日 周三</h2><h4 id=\"id_2502952802\">重点数据</h4><h4 id=\"id_914904881\">04：30 美国至10月27日当周API原油库存</h4><h4 id=\"id_3585521387\">09：45 中国10月财新制造业PMI —— 前值：50.6，预测值：50.8。</h4><h4 id=\"id_2675716343\">20：15 美国10月ADP就业人数(万人) —— 前值：8.9，预测值：13.5。</h4><h4 id=\"id_882850047\">21：45 美国10月Markit制造业PMI终值 —— 前值：50。</h4><h4 id=\"id_3696011052\">22：00 美国10月ISM制造业PMI —— 前值：49，预测值：49。</h4><h4 id=\"id_796612824\">22：30 美国至10月27日当周EIA原油库存。</h4><h4 id=\"id_990642358\">财报</h4><h4 id=\"id_3451916839\"><a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LKNCY\">瑞幸咖啡</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL.US\">PayPal</a>等公司将发布财报。</h4><h4 id=\"id_3830191249\">新股动态</h4><h4 id=\"id_4211213387\">主营火锅预制菜产品的<a href=\"https://laohu8.com/S/02517\">锅圈</a>将公布中签结果。</h4><blockquote><p>锅圈主要提供即食、即热、即煮和预制食材，并专注于在家火锅和烧烤产品。截至2023年4月30日，公司拥有三个食材生产厂，即生产牛肉产品的“和一工厂”、生产肉丸的“丸来丸去工厂”和生产火锅底料产品的“澄明工厂”，并参与投资了其中一家供应商“逮虾记”。</p></blockquote><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/465aa557135580464c12a98727e874db\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"394\"/></p><h2 id=\"id_581065326\" style=\"text-align: justify;\">11月2日 周四</h2><h4 id=\"id_456093528\">重点数据</h4><h4 id=\"id_3167979719\">02：00 美联储利率决定(上限) —— 前值：5.50%，预测值：5.50%。</h4><blockquote><p>市场普遍预期美联储11月将按兵不动。此前美国9月PCE数据公布后，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，通胀下降趋势上月有所放缓，但通胀形势最近已经改善，足以让美联储维持利率不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">据最新的CME美联储观察数据显示，美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.0%；到12月维持利率不变的概率为77.2%。更多的投资者开始押注美联储已经“停止加息”。</p></blockquote><h4 id=\"id_3772525197\">02：30 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。</h4><h4 id=\"id_786871525\">20：30 美国至10月28日当周初请失业金人数(万人) —— 前值：21。</h4><h4 id=\"id_4241965469\">22：00 美国9月工厂订单月率 —— 前值：1.20%，前值：1.20%。</h4><h4 id=\"id_2708751592\">财报</h4><h4 id=\"id_2907179862\">苹果公司将于盘前发布财报。</h4><blockquote><p>根据分析师的普遍估计，苹果公司每股收益为1.39美元，营收为893.1亿美元。这一数据将为投资者提供重要的参考，以了解公司的经营状况和发展趋势。</p></blockquote><p><strong><a href=\"https://www.tigerbrokers.com.sg/marketing/appleearnings-sg?lang=zh_CN\" title=\"【详细了解】苹果发布会和财报前瞻：分析师表示iPhone 15的销售令人担忧，尤其是中国市场竞争加剧。\" target=\"_blank\" class=\"\">【详细了解】苹果发布会和财报前瞻：分析师表示iPhone 15的销售令人担忧，尤其是中国市场竞争加剧。</a></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/242ee54cb3bfbc0a2979e473164687e2\" title=\"\" tg-width=\"1199\" tg-height=\"540\"/></p><h2 id=\"id_1116636304\" style=\"text-align: justify;\">11月3日 周五</h2><h4 id=\"id_9105073\">美联储动态</h4><h4 id=\"id_4174547432\">09：45 中国10月财新服务业PMI.</h4><h4 id=\"id_1780778623\">09：45 中国10月财新综合PMI。</h4><h4 id=\"id_1200735658\">20：30 美国10月季调后非农就业人口(万人) —— 前值：33.6，预测值：17.2。</h4><h4 id=\"id_2420655995\">20：30 美国10月失业率 —— 前值：3.80%，预测值：3.80%。</h4><h4 id=\"id_2325345977\">22：00 美国10月ISM非制造业PMI —— 前值：53.6，预测值：53。</h4><blockquote><p>分析师普遍认为，10月非农就业人数将大幅放缓至17.2万人，9月前值为33.6万人，主要是受休闲和酒店业临时招聘放缓，以及美国汽车工人罢工的影响。失业率维持在3.8%，薪资环比增速或降至0.2%，显示企业招聘需求有所降温。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一周前瞻 | 美联储利率决议、苹果财报、非农联手登场</title>\n<style 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id=\"id_21200506\">10月30日—11月3日主要财经关注点</h2><ul style=\"\"><li><p><strong>经济数据方面，</strong>中国将公布10月官方及财新PMI。美国将公布10月非农报告、PMI、初请失业金等一系列经济数据。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美联储方面，</strong>美联储将于北京时间周四凌晨公布利率决议，随后鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>财报方面，</strong>苹果将于周四盘后发布财报。此外，减肥神药龙头礼来与诺和诺德、比亚迪、AMD、高通、瑞幸咖啡、Palantir、AMC院线等公司也将披露业绩。</p></li><li><p><strong>新股方面，</strong>主营火锅预制菜产品的锅圈、以及无人零售第一股友宝在线将登陆港股。</p></li></ul><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af85718edb633244ff1aec27ef9657ab\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1454\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7edf715009a749d887a56a1257c5a754\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1920\"/></p><h2 id=\"id_2433629747\" style=\"text-align: justify;\">10月30日 周一</h2><h4 id=\"id_4256261870\">重点数据</h4><h4 id=\"id_3052244492\">22：30 美国10月达拉斯联储商业活动指数</h4><h4 id=\"id_2890217131\">财报</h4><h4 id=\"id_3027498889\">比亚迪股份、汇丰、中国石油、<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>等公司财报值得重点关注。</h4><blockquote><p>比亚迪此前发布业绩预告，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润95.46亿元-115.46亿元，较去年同期增长67%-101.99%；预计扣除非经常性损益后的净利润86.05亿元-105.05亿元，同比增长61.29%-96.90%；基本每股收益为3.29元/股-3.97元/股，去年同期为1.97元/股。</p></blockquote><h2 id=\"id_1034316907\" style=\"text-align: justify;\">10月31日 周二</h2><h4 id=\"id_3425361788\">重点数据</h4><h4 id=\"id_1583896599\">09：30 中国10月官方制造业PMI —— 前值：50.2，预测值：50.4。</h4><h4 id=\"id_784250259\">09：30 中国10月综合PMI</h4><h4 id=\"id_2411037676\">09：30 中国10月非制造业PMI</h4><h4 id=\"id_2107644151\">21：00 美国8月FHFA房价指数月率</h4><h4 id=\"id_538153262\">21：00 美国8月S&amp;P/CS20座大城市房价指数年率</h4><h4 id=\"id_901684885\">21：45 美国10月芝加哥PMI —— 前值：44.1，预测值：44.8。</h4><h4 id=\"id_2076780981\">22：00 美国10月谘商会消费者信心指数 —— 前值：103，预测值：100。</h4><h4 id=\"id_2082076882\">事件</h4><h4 id=\"id_777508559\">苹果将于北京时间上午8点举办名为&#34;Scary Fast&#34;的发布会。届时可能会发布搭载M3芯片的新款iMac，以及搭载M3 Pro和M3 Max芯片的新款MacBook Pro。</h4><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dfa27a9538051873041f74014ff82c8\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"386\"/></p><h4 id=\"id_517902118\">财报</h4><h4 id=\"id_985373571\">半导体行业巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">美国超微公司</a>将披露最新业绩。</h4><h2 id=\"id_676181009\" style=\"text-align: justify;\">11月1日 周三</h2><h4 id=\"id_2502952802\">重点数据</h4><h4 id=\"id_914904881\">04：30 美国至10月27日当周API原油库存</h4><h4 id=\"id_3585521387\">09：45 中国10月财新制造业PMI —— 前值：50.6，预测值：50.8。</h4><h4 id=\"id_2675716343\">20：15 美国10月ADP就业人数(万人) —— 前值：8.9，预测值：13.5。</h4><h4 id=\"id_882850047\">21：45 美国10月Markit制造业PMI终值 —— 前值：50。</h4><h4 id=\"id_3696011052\">22：00 美国10月ISM制造业PMI —— 前值：49，预测值：49。</h4><h4 id=\"id_796612824\">22：30 美国至10月27日当周EIA原油库存。</h4><h4 id=\"id_990642358\">财报</h4><h4 id=\"id_3451916839\"><a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LKNCY\">瑞幸咖啡</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL.US\">PayPal</a>等公司将发布财报。</h4><h4 id=\"id_3830191249\">新股动态</h4><h4 id=\"id_4211213387\">主营火锅预制菜产品的<a href=\"https://laohu8.com/S/02517\">锅圈</a>将公布中签结果。</h4><blockquote><p>锅圈主要提供即食、即热、即煮和预制食材，并专注于在家火锅和烧烤产品。截至2023年4月30日，公司拥有三个食材生产厂，即生产牛肉产品的“和一工厂”、生产肉丸的“丸来丸去工厂”和生产火锅底料产品的“澄明工厂”，并参与投资了其中一家供应商“逮虾记”。</p></blockquote><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/465aa557135580464c12a98727e874db\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"394\"/></p><h2 id=\"id_581065326\" style=\"text-align: justify;\">11月2日 周四</h2><h4 id=\"id_456093528\">重点数据</h4><h4 id=\"id_3167979719\">02：00 美联储利率决定(上限) —— 前值：5.50%，预测值：5.50%。</h4><blockquote><p>市场普遍预期美联储11月将按兵不动。此前美国9月PCE数据公布后，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，通胀下降趋势上月有所放缓，但通胀形势最近已经改善，足以让美联储维持利率不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">据最新的CME美联储观察数据显示，美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.0%；到12月维持利率不变的概率为77.2%。更多的投资者开始押注美联储已经“停止加息”。</p></blockquote><h4 id=\"id_3772525197\">02：30 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。</h4><h4 id=\"id_786871525\">20：30 美国至10月28日当周初请失业金人数(万人) —— 前值：21。</h4><h4 id=\"id_4241965469\">22：00 美国9月工厂订单月率 —— 前值：1.20%，前值：1.20%。</h4><h4 id=\"id_2708751592\">财报</h4><h4 id=\"id_2907179862\">苹果公司将于盘前发布财报。</h4><blockquote><p>根据分析师的普遍估计，苹果公司每股收益为1.39美元，营收为893.1亿美元。这一数据将为投资者提供重要的参考，以了解公司的经营状况和发展趋势。</p></blockquote><p><strong><a href=\"https://www.tigerbrokers.com.sg/marketing/appleearnings-sg?lang=zh_CN\" title=\"【详细了解】苹果发布会和财报前瞻：分析师表示iPhone 15的销售令人担忧，尤其是中国市场竞争加剧。\" target=\"_blank\" class=\"\">【详细了解】苹果发布会和财报前瞻：分析师表示iPhone 15的销售令人担忧，尤其是中国市场竞争加剧。</a></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/242ee54cb3bfbc0a2979e473164687e2\" title=\"\" tg-width=\"1199\" tg-height=\"540\"/></p><h2 id=\"id_1116636304\" style=\"text-align: justify;\">11月3日 周五</h2><h4 id=\"id_9105073\">美联储动态</h4><h4 id=\"id_4174547432\">09：45 中国10月财新服务业PMI.</h4><h4 id=\"id_1780778623\">09：45 中国10月财新综合PMI。</h4><h4 id=\"id_1200735658\">20：30 美国10月季调后非农就业人口(万人) —— 前值：33.6，预测值：17.2。</h4><h4 id=\"id_2420655995\">20：30 美国10月失业率 —— 前值：3.80%，预测值：3.80%。</h4><h4 id=\"id_2325345977\">22：00 美国10月ISM非制造业PMI —— 前值：53.6，预测值：53。</h4><blockquote><p>分析师普遍认为，10月非农就业人数将大幅放缓至17.2万人，9月前值为33.6万人，主要是受休闲和酒店业临时招聘放缓，以及美国汽车工人罢工的影响。失业率维持在3.8%，薪资环比增速或降至0.2%，显示企业招聘需求有所降温。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f09c44f289c2f0d40610768fe6661fab","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1161611482","content_text":"10月30日—11月3日主要财经关注点经济数据方面，中国将公布10月官方及财新PMI。美国将公布10月非农报告、PMI、初请失业金等一系列经济数据。美联储方面，美联储将于北京时间周四凌晨公布利率决议，随后鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。财报方面，苹果将于周四盘后发布财报。此外，减肥神药龙头礼来与诺和诺德、比亚迪、AMD、高通、瑞幸咖啡、Palantir、AMC院线等公司也将披露业绩。新股方面，主营火锅预制菜产品的锅圈、以及无人零售第一股友宝在线将登陆港股。10月30日 周一重点数据22：30 美国10月达拉斯联储商业活动指数财报比亚迪股份、汇丰、中国石油、麦当劳等公司财报值得重点关注。比亚迪此前发布业绩预告，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润95.46亿元-115.46亿元，较去年同期增长67%-101.99%；预计扣除非经常性损益后的净利润86.05亿元-105.05亿元，同比增长61.29%-96.90%；基本每股收益为3.29元/股-3.97元/股，去年同期为1.97元/股。10月31日 周二重点数据09：30 中国10月官方制造业PMI —— 前值：50.2，预测值：50.4。09：30 中国10月综合PMI09：30 中国10月非制造业PMI21：00 美国8月FHFA房价指数月率21：00 美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率21：45 美国10月芝加哥PMI —— 前值：44.1，预测值：44.8。22：00 美国10月谘商会消费者信心指数 —— 前值：103，预测值：100。事件苹果将于北京时间上午8点举办名为\"Scary Fast\"的发布会。届时可能会发布搭载M3芯片的新款iMac，以及搭载M3 Pro和M3 Max芯片的新款MacBook Pro。财报半导体行业巨头美国超微公司将披露最新业绩。11月1日 周三重点数据04：30 美国至10月27日当周API原油库存09：45 中国10月财新制造业PMI —— 前值：50.6，预测值：50.8。20：15 美国10月ADP就业人数(万人) —— 前值：8.9，预测值：13.5。21：45 美国10月Markit制造业PMI终值 —— 前值：50。22：00 美国10月ISM制造业PMI —— 前值：49，预测值：49。22：30 美国至10月27日当周EIA原油库存。财报高通、瑞幸咖啡、PayPal等公司将发布财报。新股动态主营火锅预制菜产品的锅圈将公布中签结果。锅圈主要提供即食、即热、即煮和预制食材，并专注于在家火锅和烧烤产品。截至2023年4月30日，公司拥有三个食材生产厂，即生产牛肉产品的“和一工厂”、生产肉丸的“丸来丸去工厂”和生产火锅底料产品的“澄明工厂”，并参与投资了其中一家供应商“逮虾记”。11月2日 周四重点数据02：00 美联储利率决定(上限) —— 前值：5.50%，预测值：5.50%。市场普遍预期美联储11月将按兵不动。此前美国9月PCE数据公布后，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，通胀下降趋势上月有所放缓，但通胀形势最近已经改善，足以让美联储维持利率不变。据最新的CME美联储观察数据显示，美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.0%；到12月维持利率不变的概率为77.2%。更多的投资者开始押注美联储已经“停止加息”。02：30 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。20：30 美国至10月28日当周初请失业金人数(万人) —— 前值：21。22：00 美国9月工厂订单月率 —— 前值：1.20%，前值：1.20%。财报苹果公司将于盘前发布财报。根据分析师的普遍估计，苹果公司每股收益为1.39美元，营收为893.1亿美元。这一数据将为投资者提供重要的参考，以了解公司的经营状况和发展趋势。【详细了解】苹果发布会和财报前瞻：分析师表示iPhone 15的销售令人担忧，尤其是中国市场竞争加剧。11月3日 周五美联储动态09：45 中国10月财新服务业PMI.09：45 中国10月财新综合PMI。20：30 美国10月季调后非农就业人口(万人) —— 前值：33.6，预测值：17.2。20：30 美国10月失业率 —— 前值：3.80%，预测值：3.80%。22：00 美国10月ISM非制造业PMI —— 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15:40","market":"us","language":"zh","title":"“巴菲特指标”拉响估值警报！迈入牛市的美股离剧烈调整不远了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2357213639","media":"智通财经网","summary":"散户投资者应买入指数基金，而不是选择做空、买入黄金或交易期权。","content":"<html><head></head><body><p><strong>一只“黑天鹅基金”的掌舵者对美国极其危险的债务数额发出了警告，并且抨击美联储将金融市场和美国经济置于风险之中，并建议散户投资者遵循有着“股神”之称的沃伦·巴菲特提出的简单且有效的建议来保护投资组合。</strong>“我们正处于人类历史上最大规模的信贷泡沫之中，”黑天鹅基金Universa Investments的掌舵者马克·斯皮茨纳格尔(Mark Spitznagel)近日接受媒体采访时表示。“我们生活在一个杠杆化的时代，一个信贷化的时代，而这些将产生后果。”</p><p>今年以来，大型科技股开启史诗级反弹，带动美股基准指数——标普500指数迈入“技术性牛市”，年内涨幅接近19%，录得1927年来最好的上半年表现，科技股风向标——纳斯达克100指数更上涨近42%。<strong>然而，在这位黑天鹅基金掌舵者看来，估值过高的美股难逃抛售浪潮。斯皮茨纳格尔警告称，美股估值，以及政府债务水平过高，这场狂欢将以“灾难”告终。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1d9dc9afead964adfb99b0fcf7a1d40\" tg-width=\"1354\" tg-height=\"488\"/></p><p>斯皮茨纳格尔极度擅长于从全球市场的尾部风险中获取收益，并以此为核心创立了这家闻名全球的黑天鹅基金公司Universa Investments。黑天鹅基金公司也被称为“尾部风险基金”，它们往往会利用突发性的黑天鹅事件，抓住市场下跌机会赚取巨额收益。</p><p>斯皮茨纳格尔上述言论主要指的是不断膨胀的家庭和联邦债务。他预计，更高的借贷成本将阻碍经济增长，迫使政府限制支出，并导致央行后续将利率维持在低于预期的水平。</p><p>这位黑天鹅基金创始人兼首席投资者还批评美联储在新冠疫情期间将利率降至几乎为零并购买过多规模的国债。他表示，美联储宽松的货币政策可能避免了经济衰退，但也将资产价格和债务水平推高到危险的高度，为未来更大的灾难铺平了道路。</p><p><strong>“Buffett Indicator”飙升至171%——美股估值过高的重要证据</strong></p><p>斯皮茨纳格尔是《避风港:为金融风暴投资》一书的作者，他认为美联储创造了一个“火药桶”经济。他将其策略比作消防员过早扑灭小型野火，为未来更灾难性的火灾留下大量燃料。<strong>斯皮茨纳格尔还警告称，如今美股市场的投资者们普遍过于自满，他在接受采访时表示，“他们过于关注通胀下降、企业盈利弹性、人工智能和其他技术方面的热议，而忽视了一个事实——即股市估值过高，市场存在剧烈调整风险。”</strong></p><p>斯皮茨纳格尔指出，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)衡量股市价值的常用指标，即所谓的巴菲特指标(Buffett Indicator)，就是美股估值过高的重要证据。<strong>数据显示，“Buffett Indicator”这一市场指标近期跃升至171%。巴菲特曾在2001年《财富》杂志的一篇文章中表示，巴菲特指标为100%时，表明美股估值合理，在70%或80%的水平上买入可能会很好，然而，在200%左右购买美股等同于“玩火自焚”。</strong></p><p><strong>“Buffett Indicator”</strong>衡量标准是所有交易活跃的美国股票的总市值，然后除以最新官方对季度国内生产总值(GDP)的统计数值，<strong>用这一指标来将股票市场的整体价值与国民经济规模进行比较。这位享誉全球的投资者、<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特曾经称赞他的同名指标“可能是衡量任何特定时刻市场估值状况的最佳单一指标”。</strong></p><p>他还建议散户投资者避免做空金融市场，或者囤积黄金或美国国债等避险资产以抵御市场低迷，因为在他认看来，投资者们恐慌性抛售等过于轻率的决定可能对投资组合构成更大的风险。<strong>相反，他建议普通投资者们遵循巴菲特老爷子曾提出的看起来很“老派”的建议，投即资于低成本、标的广泛的指数型基金，比如追踪标普500指数的基金。</strong></p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“巴菲特指标”拉响估值警报！迈入牛市的美股离剧烈调整不远了？</title>\n<style 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10:09","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉变成马斯克的提款机？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2282191185","media":"华尔街见闻","summary":"羊毛可不经薅。","content":"<html><head></head><body><p>在马斯克入驻Twitter的几周时间里，从“血洗”高管、暴力裁员、到推出用户账号 “蓝V认证”，从马斯克的创业经历来看，一直都是个“爱折腾”的人。</p><p>从早期的Zip2和PayPal，再到后来的Everdream、特斯拉、DeepMind，创业—出售—再创业，<b>靠上一个项目赚的钱去养活下一个“吞金兽”，这个套路马斯克玩得很溜。</b></p><p>这一次的收购Twitter也是如此，在完成440亿美元的收购后，马斯克出售了价值39.5亿美元的特斯拉股票，<b>最能赚钱的特斯拉已经成为马斯克所有在投项目中的现金牛。</b></p><p><b>“爱折腾”的马斯克</b></p><p>在马斯克入驻Twitter的几周时间里，从“血洗”高管、暴力裁员、到推出用户账号 “蓝V认证”，一系列“雷霆手段”完成了别人可能一年的工作量。</p><p>从马斯克的创业经历来看，一直都是个“爱折腾”的人。</p><p>他的第一桶金来自于和哥哥一同创立的一家企业信息网站Zip2（类似于企业线上黄页），初始资金是父亲资助的2万美元。尽管1996年在风投的支持下，Zip2迎来了业务的扩张也实现了扭亏为盈，但与投资人在经营方向上的分歧，最终导致了马斯克的转身离开。</p><p>1999年Zip2以3.07亿美元的价格卖给了Compaq（康柏），马斯克从中净赚2200万美元。</p><p>同年11月，马斯克拿出了其中的1000万美元，创办了互联网电子支付平台X.com，2000年它与当时的主要竞争对手Confinity平台合并后更名为PayPal。2002年马斯克将PayPal以15亿美元的价格卖给了eBay，而作为公司的最大股东，马斯克从这笔交易中获利约1.8亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3f76673c821f99921201fb5b645207\" tg-width=\"911\" tg-height=\"718\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Toptal</p><p>也正是这两笔初始资金支撑起了特斯拉、SpaceX和SolarCity的前期发展。</p><p>2002年，马斯克投资1亿美元创立了太空探索技术公司SpaceX，在专心致志的研究火箭期间，马斯克还“抽空”向特斯拉汽车投资650万美元，成为特斯拉最大的股东，并出任董事长。在2007年特斯拉创始人艾伯哈德离开公司后，马斯克才真正意义上掌握了特斯拉。</p><p>2006年，马斯克投资1000万美元与其堂兄弟联合创办了光伏发电企业SolarCity，并于2016年通过特斯拉以26亿美元的股票收购了 SolarCity。</p><p>除了上述几个耳熟能详的案例之外，马斯克还先后投资了数据软件公司Everdream、游戏平台Game Trust，这两家公司于2007年被戴尔和Real Networks收购，为马斯克带来了1500万和150万美元的投资收益。</p><p>他还从移动广告公司OneRiot（2011年被沃尔玛收购）和人工智能初创公司DeepMind（2014年被谷歌收购）的投资中分别获得250万和9200万美元的回报。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/757ec57121dc05e83f052d3d114265bc\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"927\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2013年，被堵在路上时马斯克又萌生了构建超高速铁路的想法，并成立了The Boring Company（隧道挖掘公司），启动了Hyperloop项目，目标是实现30分钟内跨越约350英里（560公里）的距离，超回路列车的初步概念设计由特斯拉和SpaceX公司的工程师共同完成。</p><p>2017年马斯克成立Neuralink，一家神经科技公司，研发植入式脑机界面技术，据dealroom的数据，马斯克在这家公司上投入了约1.5亿美元。</p><p>当然在后续的几笔投资中，除了自己投入初始资金，马斯克也越来越会运用资本的力量，凭借号召力，拉来了大笔风投以支撑高铁和脑机项目。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/940c059ec3663f68cbc22bdcd9ed6b2d\" tg-width=\"703\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：dealroom</p><p><b>特斯拉：下金蛋的母鸡</b></p><p>回顾马斯克的创业经历，可以说是相当忙碌，从1995年到2002年就完成了三次创业，闲不住的马斯克在把一个项目孵化成熟之后，就即刻“变现”投入了下一个阶段的创业。</p><p><b>如上文提到的，正是依靠Zip2和PayPal的两桶金，才有了后来的“马斯克宇宙”。从2005年之后的创业过程来看，特斯拉都在其中扮演了重要的作用。</b></p><p>根据特斯拉在2017年的招股说明书中披露，马斯克的个人未偿还贷款约5亿美元，其中欠摩根士丹利2.09亿美元、高盛2.13亿美元、美银8550万美元。而这些以特斯拉股票抵押换来的贷款被用于SpaceX、Boring Company等公司的运营，在特斯拉完成上市之后，马斯克充分利用了借助特斯拉股票贷款的能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bceaebb980405296bfb2856cdc200a53\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"159\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：招股说明书</p><p>不仅仅是资金，马斯克也很会用特斯拉团队的其他资源，SpaceX、特斯拉和SolarCity这三家公司的管理层以及技术团队的融合度相当之高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90e23d9ae9c25379f70033ad60492b46\" tg-width=\"604\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉是马斯克目前所有投资中为数不多实现盈利的。在艰难熬过头十年之后，特斯拉终于在2013年Q1首次实现单季度盈利，净利润为1124万美元，其股价也迎来了一轮大涨。</p><p>2019年下半年开始，受到上海工厂建设以及新能源车发展超预期的提振，特斯拉股价于19年底再度大涨，同时也正是从2020年初开始，盈利对于特斯拉而言不再是一件难事。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1531d8c6947c4b5c5855c6c8d37054c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从时间维度而言，特斯拉算的上是马斯克最长情的一个项目了，但即便如此，仅仅盈利之后的一年马斯克就开始大举减持特斯拉的股票。</p><p>2021年马斯克以每份合约6.24美元的价格行使了超过215万份特斯拉股票期权的同时，出售了行权后的93.4万股特斯拉股票。提交给SEC的文件指出，上述股票的出售是为了支付215万期权行权所产生的税收。</p><p>但在这之后，马斯克的减持一发而不可收拾。据统计，2021年马斯克共计卖出了超2000万股特斯拉拆股之前的股票，套现近220亿美元。</p><p>特斯拉现在的体量和影响力，与马斯克最初创近的Zip2和PayPal都不可同日而语，尽管已身兼多职的马斯克的主要精力现在也不全花在特斯拉上，还有“超级高铁”和星辰大海，但“花心”的马斯克想要仿效最初的创业项目就此全身而退也很困难。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d39a0fc580a6be90f1d3771021b79feb\" tg-width=\"910\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>更何况在去年巅峰时期特斯拉的市值一度站上1万亿美元，按照此前抵押贷款或者抛售变现的方式，特斯拉绝对算的上是“现金牛”，至少比起仍在不断烧钱的SpaceX，特斯拉已经成长到能够提供稳定的现金流了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d42bc5b5c949ba82f1e1f61bad396d4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就在近日，<b>为了“新宠”推特，马斯克又一次“卖了”特斯拉股票</b>，根据美国证券交易委员会(SEC)最新文件显示，马斯克在提交的监管文件中披露，<b>他于11月4日—8日，连续三个交易日出售超1950万股特斯拉股票，价值约为39.5亿美元。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e7875b0de6e4731c0447100ebcbbc73\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>根据Twitter此前公布的二季报，截至6月其季度亏损达到2.7亿美元，其资产负债表上的现金仅剩下27亿美元，眼下这个财务状况也确实是急需新老板输血。</b></p><p><b>靠上一个项目赚的钱去养活下一个，也很符合马斯克一路走来的习惯。</b>只不过这对于还处于新能源车激烈竞争中的特斯拉是不是就有点不公平了，这或许也成为了特斯拉近期股价跌跌不休的一个重要原因。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉变成马斯克的提款机？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/iSY4UVjoHAXXja6JulmGYA><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在马斯克入驻Twitter的几周时间里，从“血洗”高管、暴力裁员、到推出用户账号 “蓝V认证”，从马斯克的创业经历来看，一直都是个“爱折腾”的人。从早期的Zip2和PayPal，再到后来的Everdream、特斯拉、DeepMind，创业—出售—再创业，靠上一个项目赚的钱去养活下一个“吞金兽”，这个套路马斯克玩得很溜。这一次的收购Twitter也是如此，在完成440亿美元的收购后，马斯克出售了价值...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/iSY4UVjoHAXXja6JulmGYA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7ef31fe1a73a0039b3e13d10d9b3b8b1","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/iSY4UVjoHAXXja6JulmGYA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2282191185","content_text":"在马斯克入驻Twitter的几周时间里，从“血洗”高管、暴力裁员、到推出用户账号 “蓝V认证”，从马斯克的创业经历来看，一直都是个“爱折腾”的人。从早期的Zip2和PayPal，再到后来的Everdream、特斯拉、DeepMind，创业—出售—再创业，靠上一个项目赚的钱去养活下一个“吞金兽”，这个套路马斯克玩得很溜。这一次的收购Twitter也是如此，在完成440亿美元的收购后，马斯克出售了价值39.5亿美元的特斯拉股票，最能赚钱的特斯拉已经成为马斯克所有在投项目中的现金牛。“爱折腾”的马斯克在马斯克入驻Twitter的几周时间里，从“血洗”高管、暴力裁员、到推出用户账号 “蓝V认证”，一系列“雷霆手段”完成了别人可能一年的工作量。从马斯克的创业经历来看，一直都是个“爱折腾”的人。他的第一桶金来自于和哥哥一同创立的一家企业信息网站Zip2（类似于企业线上黄页），初始资金是父亲资助的2万美元。尽管1996年在风投的支持下，Zip2迎来了业务的扩张也实现了扭亏为盈，但与投资人在经营方向上的分歧，最终导致了马斯克的转身离开。1999年Zip2以3.07亿美元的价格卖给了Compaq（康柏），马斯克从中净赚2200万美元。同年11月，马斯克拿出了其中的1000万美元，创办了互联网电子支付平台X.com，2000年它与当时的主要竞争对手Confinity平台合并后更名为PayPal。2002年马斯克将PayPal以15亿美元的价格卖给了eBay，而作为公司的最大股东，马斯克从这笔交易中获利约1.8亿美元。资料来源：Toptal也正是这两笔初始资金支撑起了特斯拉、SpaceX和SolarCity的前期发展。2002年，马斯克投资1亿美元创立了太空探索技术公司SpaceX，在专心致志的研究火箭期间，马斯克还“抽空”向特斯拉汽车投资650万美元，成为特斯拉最大的股东，并出任董事长。在2007年特斯拉创始人艾伯哈德离开公司后，马斯克才真正意义上掌握了特斯拉。2006年，马斯克投资1000万美元与其堂兄弟联合创办了光伏发电企业SolarCity，并于2016年通过特斯拉以26亿美元的股票收购了 SolarCity。除了上述几个耳熟能详的案例之外，马斯克还先后投资了数据软件公司Everdream、游戏平台Game Trust，这两家公司于2007年被戴尔和Real Networks收购，为马斯克带来了1500万和150万美元的投资收益。他还从移动广告公司OneRiot（2011年被沃尔玛收购）和人工智能初创公司DeepMind（2014年被谷歌收购）的投资中分别获得250万和9200万美元的回报。2013年，被堵在路上时马斯克又萌生了构建超高速铁路的想法，并成立了The Boring Company（隧道挖掘公司），启动了Hyperloop项目，目标是实现30分钟内跨越约350英里（560公里）的距离，超回路列车的初步概念设计由特斯拉和SpaceX公司的工程师共同完成。2017年马斯克成立Neuralink，一家神经科技公司，研发植入式脑机界面技术，据dealroom的数据，马斯克在这家公司上投入了约1.5亿美元。当然在后续的几笔投资中，除了自己投入初始资金，马斯克也越来越会运用资本的力量，凭借号召力，拉来了大笔风投以支撑高铁和脑机项目。资料来源：dealroom特斯拉：下金蛋的母鸡回顾马斯克的创业经历，可以说是相当忙碌，从1995年到2002年就完成了三次创业，闲不住的马斯克在把一个项目孵化成熟之后，就即刻“变现”投入了下一个阶段的创业。如上文提到的，正是依靠Zip2和PayPal的两桶金，才有了后来的“马斯克宇宙”。从2005年之后的创业过程来看，特斯拉都在其中扮演了重要的作用。根据特斯拉在2017年的招股说明书中披露，马斯克的个人未偿还贷款约5亿美元，其中欠摩根士丹利2.09亿美元、高盛2.13亿美元、美银8550万美元。而这些以特斯拉股票抵押换来的贷款被用于SpaceX、Boring Company等公司的运营，在特斯拉完成上市之后，马斯克充分利用了借助特斯拉股票贷款的能力。资料来源：招股说明书不仅仅是资金，马斯克也很会用特斯拉团队的其他资源，SpaceX、特斯拉和SolarCity这三家公司的管理层以及技术团队的融合度相当之高。特斯拉是马斯克目前所有投资中为数不多实现盈利的。在艰难熬过头十年之后，特斯拉终于在2013年Q1首次实现单季度盈利，净利润为1124万美元，其股价也迎来了一轮大涨。2019年下半年开始，受到上海工厂建设以及新能源车发展超预期的提振，特斯拉股价于19年底再度大涨，同时也正是从2020年初开始，盈利对于特斯拉而言不再是一件难事。从时间维度而言，特斯拉算的上是马斯克最长情的一个项目了，但即便如此，仅仅盈利之后的一年马斯克就开始大举减持特斯拉的股票。2021年马斯克以每份合约6.24美元的价格行使了超过215万份特斯拉股票期权的同时，出售了行权后的93.4万股特斯拉股票。提交给SEC的文件指出，上述股票的出售是为了支付215万期权行权所产生的税收。但在这之后，马斯克的减持一发而不可收拾。据统计，2021年马斯克共计卖出了超2000万股特斯拉拆股之前的股票，套现近220亿美元。特斯拉现在的体量和影响力，与马斯克最初创近的Zip2和PayPal都不可同日而语，尽管已身兼多职的马斯克的主要精力现在也不全花在特斯拉上，还有“超级高铁”和星辰大海，但“花心”的马斯克想要仿效最初的创业项目就此全身而退也很困难。更何况在去年巅峰时期特斯拉的市值一度站上1万亿美元，按照此前抵押贷款或者抛售变现的方式，特斯拉绝对算的上是“现金牛”，至少比起仍在不断烧钱的SpaceX，特斯拉已经成长到能够提供稳定的现金流了。就在近日，为了“新宠”推特，马斯克又一次“卖了”特斯拉股票，根据美国证券交易委员会(SEC)最新文件显示，马斯克在提交的监管文件中披露，他于11月4日—8日，连续三个交易日出售超1950万股特斯拉股票，价值约为39.5亿美元。根据Twitter此前公布的二季报，截至6月其季度亏损达到2.7亿美元，其资产负债表上的现金仅剩下27亿美元，眼下这个财务状况也确实是急需新老板输血。靠上一个项目赚的钱去养活下一个，也很符合马斯克一路走来的习惯。只不过这对于还处于新能源车激烈竞争中的特斯拉是不是就有点不公平了，这或许也成为了特斯拉近期股价跌跌不休的一个重要原因。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1446,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":664451025,"gmtCreate":1668214311067,"gmtModify":1668219809478,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"如果港币相对美元是升值的 真说得出来","listText":"如果港币相对美元是升值的 真说得出来","text":"如果港币相对美元是升值的 真说得出来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664451025","repostId":"2282129910","repostType":4,"repost":{"id":"2282129910","pubTimestamp":1668140622,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2282129910?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-11 12:23","market":"us","language":"zh","title":"美国通胀和美元拐点已现，对A股、港股意味着什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2282129910","media":"华尔街见闻","summary":"2005年以来，A股走势往往与美元指数呈现相反趋势，港股的趋势则更为显著。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>招商证券指出，2005年以来，A股走势往往与美元指数呈现相反趋势，港股的趋势则更为显著。</b></blockquote><p>美国通胀和美元拐点已现，人民币外部压力将减弱，为A股带来增量资金。</p><p>昨夜，美国10月CPI数据超预期放缓，<a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>短线下挫。</p><p>在数据指引下，美联储12月加息放缓预期进一步加强，市场持续巨震，美股三大股指高开高走，创2020年4月以来最大单日涨幅；A股三大指数大幅高开，港股方面，恒指高开6.46%，恒生科技指数暴涨9.91%。</p><p>为何市场反应会如此剧烈？美国通胀放缓，美元走跌，对A股又意味着什么？</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>分析师崔嵘、李翀认为，<b>美国CPI数据为连续九个月放缓，且环比放缓较为明显，可能表明通胀拐点已经出现</b>。同时，<b>美联储加息可能将进入第二阶段，美元指数拐点或也将出现。</b></p><p>而<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>分析师张夏、涂靖清表示，<b>美元指数一般通过影响人民币汇率进而带动跨境资本流动，起到对A股最直接和最有力的影响</b>。</p><p>通胀拐点已现，联储加息或将进入第二阶段</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>认为，除美国CPI和核心CPI增速本身未超预期和前值之外，10月美国CPI中的主要分项环比增速都较9月有较为明显的放缓，显示美国通胀当前拐点可能已经出现。</p><blockquote>当前通胀的支撑主要来自于住宅项、食品项以及薪资增速维持高位下的部分核心服务项，但以上因素难以使通胀再创新高。</blockquote><blockquote>在通胀观点已经出现的情形下，<b>结合11月议息会议和近期多位联储官员放缓加息步伐的表态，预计联储加息或将进入第二阶段，12月加息50bps概率较大。</b></blockquote><p>在此影响下，中信证券预计美股将迎来由估值修复驱动的短期阶段性反弹，或将震荡反弹至11月非农数据公布前，此后走势仍取决于就业和通胀数据、联储政策立场的变化以及经济走弱背景下企业盈利的变化。</p><p>美元拐点已现，人民币汇率外部压力或将有所减弱</p><p>随着美国通胀拐点已现、联储加息进入第二阶段，中信证券认为美元指数拐点或也将出现，预计美元指数或难再创新高。</p><blockquote>在美联储仍将继续加息的情形下，10年期美债利率拐点或仍需等待。</blockquote><blockquote>在此影响下，<b>分析师预计后续人民币汇率的外部压力或将有所减弱，</b>汇率走势将更多取决于国内经济基本面的修复情况。</blockquote><p>美元指数对A股的影响及其机制</p><p>美元作为全球货币，美元指数的上行往往意味着非美货币货币的贬值。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>指出，2013年以来，人民币汇率与美元指数往往呈现反向变动的关系，即美元指数上行（下行）多对应了人民币相对美元的贬值（升值），人民币汇率的变化进而会对A股形成影响。</p><blockquote><b>美元指数影响人民币汇率进而带动跨境资本流动，是美元指数影响A股最直接和最有力的方式。</b></blockquote><blockquote>当美元指数上行时，美国经济在全球表现更强，人民币贬值压力增大，市场避险情绪升温，人民币资产的短期吸引力下降，外资流出，对A股形成一定的流动性冲击。当美元指数回落时，人民币贬值压力缓解，进入升值阶段，外资回流，为A股带来增量资金，提振市场情绪，投资者风险偏好改善。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c058a15fca1d617e94f02e5a49e36684\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>招商证券表示，<b>2005年以来，除部分阶段外，A股走势确与美元指数往往呈现相反趋势。</b></p><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47edd1aefa3e0937bcfb157f78eea0fb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>此外分析师指出<b>，相比于A股，美元指数对港股的负向影响更为显著。</b></p><blockquote>除了部分区间外，恒生指数的市场表现基本与美元指数走势相反，2005年以来两者的相关系数达到-0.65。在2005年、2011年9月-2012年9月、2014年6月-2015年3月这三个美元指数上行而恒生指数上涨的区间中，一个共同特点就是尽管美元指数上行，但港币在升值。</blockquote><blockquote>也就是说，当美元指数上行时，如果港币相对美元是升值的，则可以减轻外资流出压力，弱化美元指数上行对市场的冲击。<b>这也进一步反映了，美元指数对港股的核心影响机制在于汇率和跨境资本流动。</b></blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/286b682b389d14b243dc1f7660f9fb0e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国通胀和美元拐点已现，对A股、港股意味着什么？</title>\n<style 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Foundation</p><p>约翰·邓普顿与乔治·索罗斯、彼得·林奇、沃伦·巴菲特并列全球四大传奇投资人，被美国《福布斯》杂志称为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。</p><p>在长达70载的职业生涯中，他为全球投资人带来数十亿美元的收益，并开创了全球投资的先河，在日本、韩国和中国的经济起飞中获利丰厚。</p><p>今天为大家分享这本堪称经典的书籍《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》（全新修订版）中关于逆向投资大师邓普顿如何<b>“在危机中寻找时机”</b>。</p><p>这本书由其侄孙女及侄孙女婿所著，邓普顿亲自作序，文中无处不闪烁着这位睿智老人的投资智慧。他在序言里说道：</p><p>直到今天，仍然有投资者给我写信，向我征求投资建议或表达对全球经济的担忧。纵观历史，无论在投资领域还是在日常生活中，人们总是很少注意到各种问题所带来的机会。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36ed9c0588925971dabba0ce970f5adf\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"690\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《逆向投资》一书介绍了邓普顿的投资生涯。我们能用的投资方法有很多，但是过去70来年邓普顿运用最成功的投资方法就是：</p><p><b>买入便宜股，买入那些市场价格远低于其内在价值的股票。</b></p><p><b>在市场到达极度悲观点时投资买入，这是我70多年投资生涯一直使用的基本原则。也就是说，市场最悲观的时候，正是你应该最乐观的时候。</b></p><p>在别人都在沮丧地卖出时买入，在别人都在热情地买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。</p><p><b>1. 街头溅血是买入的最佳时机</b></p><p>金融市场上有句俗话，这句话邓普顿在其职业生涯中反复提到——<b>“街头溅血是买入的最佳时机。”</b></p><p>这并非是说真的出了人命，而是指危机造成恐慌，导致股市抛售的情况。</p><p>从股市的观点来说，2001年9月11日发生在纽约的恐怖袭击事件和几个世纪以来金融市场发生的其他许多次危机没有什么区别，结果也相似：</p><p><b>恐慌的人们纷纷抛售股票。</b></p><p>2001年9月17日，股票市场恢复交易，重新弹奏出便宜股猎手那训练有素的耳朵等着倾听的熟悉曲调。</p><p>在邓普顿投资生涯的那个阶段，他很清楚地知道应该如何将市场的恐慌转化为未来的收益，也明白和战争有关的危机会带来绝好的投资机会。</p><p>这一经验要追溯到他投资事业的早期阶段，包括在1939年欧洲爆发第二次世界大战时购买证券的经历。当投资者不再考虑股票的价值而拼命卖出股票的时候，便宜股猎手很容易理解这样的投资机会是多么难得。</p><p>危机发生之后，卖家心惊胆战，被恐惧所左右，这恰是最佳的投资时机；如果危机造成的经济后果不为人们所了解或被高估，这个机会甚至会更好。</p><p>要探讨危机之后旋即购买股票的策略，一个办法是把当前危机和便宜股猎手每天在正常的市场状况中所运用的相同策略联系起来。</p><p><b>首先，便宜股猎手要搜寻那些价格下跌而且下跌后的价格远远低于其内在价值的股票。</b></p><p>一般而言，在股票价格发生剧烈波动的时期，找到这种股票的机会最大。</p><p><b>其次，便宜股猎手要寻找由于很大的误解而使股票价格下跌的情况，比如某家企业在近期遇到困难，而这种困难只是暂时性的，会有云开雾散的一天。</b></p><p>换句话说，便宜股猎手要找的是由于卖家近期观点发生暂时改变而导致价格被低估的股票。</p><p><b>最后，便宜股猎手要时常对市场上前景最糟的股票，而不是前景最好的股票进行调查研究。</b></p><p>危机会使上述所有情况变本加厉。</p><p>换句话说，当市场在恐慌或危机中抛售股票的时候，便宜股猎手期待的所有市场现象就会浓缩到一个短暂而密集的时期：也许是一天、几个星期、几个月或者更长的时间，但是一般而言，各种事件以及人们对此的各种反应不会持续很长时间。</p><p>恐慌和危机会给卖家造成强大压力，却为发现便宜股创造了良机，如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松落入你的手中。</p><p><b>总之，便宜股猎手要从股票价格的剧烈波动中寻找机会，而恐慌性的大抛售恰好能制造出最剧烈的波动，波幅之大往往处于历史较高水平。</b></p><p>便宜股猎手要寻找人们的错误观念，而恐慌性的大抛售恰好是错误观念最盛行的时期，因为人们已经恐惧到了无以复加的地步。</p><p>危机期间，人们的恐惧超出了常理，反应也超出了常理；投资者典型的反应是抛售股票，而且其抛售的影响力之大也超出了常理。</p><p>因为卖家只关注近期情况而使暂时性的问题被夸大，便宜股猎手就是要寻找机会对这些问题加以利用。</p><p><b>历史表明，危机一开始的时候，情况看上去仿佛特别糟，但是随着时间的流逝，所有的恐慌都会渐渐趋于缓和。恐慌消失之后，股票价格就会回升。</b></p><p>便宜股猎手必须有正确的观点才能从这些事件中获益。趁市场疯狂抛售的时候买入可以让你的投资账户有上佳的表现。对投资者来说，经验老到也好，毫无经验也好，这一点都千真万确。</p><p>如果你用长远的眼光来看你的投资，就会发现像1987年10月19日股市崩盘这样的个别事件，以及你对该事件的反应方式会在随后的若干年里被放大。如果你抱着适宜的眼光来看待这些事件，就会将它们视为天上掉下来的礼物。</p><p><b>2. 投资者是否成功主要看他在熊市中的表现</b></p><p>关于市场恐慌，要知道的最重要的一点是，所有的便宜股猎手都应该有本事利用其中的事件积累资本。即使你不知道如何估计一只股票的价值，也没有理由不使自己的共同基金变得更强大。</p><p><b>如果你认为自己有勇气在未来的恐慌当中继续追加投资，那么你已经成了一名出色的投资高手。在形势最为暗淡的时候，如果你有决心买入，就会在股市上占得上风。</b></p><p>股市爆发恐慌之后紧跟买入，这在历史上不乏先例可循。引发恐慌的原因来自多方面，可能是政治事件（例如威胁、暗杀）、经济事件（例如石油禁运、<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机）或战争（例如朝鲜战争、海湾战争、“9·11”事件）。</p><p>无论引发危机的事件性质如何，当市场在猝不及防之下受到事件的负面影响而铆足了劲儿狂抛股票的时候，便宜股猎手应该留意买入其他人想要卖出的股票。</p><p><b>用邓普顿的话来说，“投卖方之所好”。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ff33c14716a1398ed794e9c6f53ee01\" tg-width=\"653\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>表1：前几十年的危机史</p><p>注：表格来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著，<a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>集团，2022年5月</p><p>表1中列出了过去几十年中引发股市抛售狂潮的许多重大事件。除了列出各个事件及其发生的日期，该表还给出了市场跌至谷底所用的天数，这有助于你估算出每一次事件结束之后大抛售需要多长时间才能消退。</p><p>由危机引发的抛售有时可能会持续50天，有时只有1天。</p><p>在“危机前10万美元的增长结果”一列，我们提供的是在事件发生之前，将10万美元投资于道琼斯工业平均指数股并持股5年的增长结果；在“危机后10万美元的增长结果”一列，则是将10万美元在抛售的最低点投资，并持股5年的增长结果。</p><p>从这些数据资料中，我们可以看出两件事。从表1最左边的一列可以看到，许多不同的事件和情况会扰乱股票市场，引发集体性的大抛售。</p><p><b>对头脑冷静的便宜股猎手来说，战争爆发和国家领导人受到威胁等政治事件往往会带来一些更为容易把握的机会。</b></p><p>然而，尽管常识告诉我们，当市场出于恐慌开始抛售的时候，要放手买入，可是真正做起来却很难。问题依然在于，当股市所施加的强大心理压力扑面而来的时候，你很难抵抗得住。</p><p>先来看看第一个可能要考虑的因素，那就是，除非你很幸运地完全用现金交易，或除非有魔法水晶球在手，否则你很可能也会在投资中赔钱。</p><p>这时，你很可能会一门心思只想着怎样使自己免受损失，如何解决那个最初的问题。</p><p>显然，如果你把这么宝贵的时间用于担心眼前的投资损失，就不会花时间去考虑自己在此时真正应该做的事情：买入而不是卖出。</p><p><b>如果你正在卖出，或一心想着卖出，你就是在随大溜。别忘了此处的基本前提：街头溅血是买入的最佳时机，甚至包括你自己的血在内。不要浪费时间，眼睁睁看着自己的利润缩水或损失扩大。</b></p><p><b>不要和市场大众一样采取被动防守策略，要采取主动进攻策略，积极寻找那些渐渐显露端倪的便宜股。</b>你的投资目标是增加长期回报，而不是仓促冒失地卖出股票。要牢牢地盯住这一目标。</p><p>也许你的投资赔钱了，但你还得忍受或应付媒体对危机事件铺天盖地的负面报道。事实上，媒体的报道一贯是：负面消息备受关注，正面消息备受冷落。就好像你总是会幻想着出现大抛售一样，记者肯定也在幻想着出现引发抛售的灾难性事件。</p><p>可以肯定，一旦坏消息被公开，无数杞人忧天的“小鸡”就会钻出来叫嚷着天要塌下来了。这些“小鸡”不时出现在电视上、报纸上以及互联网上，引起人们的热切关注。</p><p><b>但是聪明的便宜股猎手在处理这些信息的时候，会保持怀疑而开放的心态。</b>天会塌下来吗？历史反复证明，天是不会塌的。</p><p>便宜股猎手更像是一群狐狸，能够察觉并利用市场的歇斯底里，从中谋取利益。但一只狐狸想要吃掉小鸡以及小鸡那些歇斯底里的朋友们，可是相当不容易，因为报道事件的记者都精于聚焦并放大眼前的问题。</p><p><b>最成功的投资者之所以最成功主要看他在熊市中的表现，而不是在牛市中的表现。</b></p><p>整个股票市场处于上升态势的时候，赚钱相对要容易。从股票市场直线下跌的艰难逆境中积极主动地寻找机会，这不仅仅是需要分析公司这么简单，这还需要有独特的思维方式去寻找会在今后熠熠发光的机会，需要信心和勇气。</p><p>在这种压力之下能做到这点的唯一方法是，从内心深处对自己的能力充满信心，坚信自己的行动是正确的。</p><p><b>邓普顿过去对付这一点的办法是，在大抛售就要出现之前做出买入决定。在管理邓普顿成长基金的漫长岁月里，他总是拿着一份证券“愿望清单”，单子上的证券代表着那些他认为运作良好，但市场价格过高的公司。</b></p><p><b>进一步说，如果由于某种原因出现的市场大抛售导致他愿望清单上的股票价格下跌至他认为便宜的水平，他就会给自己的经纪人下长期订单购买那些股票。</b></p><p>当人人都在卖出，唯独你一人买入的时候，你会面临巨大的压力，下开仓订单以预先设定好的价格购买股票可以帮你避开大量压力。</p><p><b>首先最重要的是，趁你头脑清楚，判断力还没有受到眼前事件影响的时候下决心买入。</b></p><p><b>其次，要坚持原则，只购买你认为便宜的股票。</b></p><p>如果你按照自己的步调进行操作，认真分析股票的价值及其所代表的公司，就更有可能做出准确的评估。</p><p><b>在具体运用上述策略的时候，还有一点需要认真考虑，即你选择的公司的特点。</b></p><p>考虑到足以吓得市场发生恐慌性抛售的情况广泛而众多，其中包括经济衰退、经济下滑，你应该十分谨慎地挑选那些有着低负债资产负债表的公司，其中还应该包括一类公司，这类公司就算形势恶化或在形势已经恶化的情况下，也不会受债务所累。</p><p>换句话说，有些公司此刻似乎负债不多，但这并不意味着当经济环境恶化，其负债额也不会多。</p><p>对公司的两种处境都要加以认真考虑，这一点很重要。如果你投资了一家公司，而该公司在销售收入开始下滑或利润率开始降低的时候却无力偿还债务，那么你的投资也许就有些轻率了。</p><p><b>有两个基本方法可以发现当经济环境恶化的时候，公司会如何运作。</b></p><p><b>第一个方法是</b>，测算出该公司资产负债表中的当前负债额，及其文件脚注里列出的所有待付款数额。</p><p>要想做到这一点，你必须计算一些基本比率，比如公司的资产负债率，以及相对公司偿债能力其负债所占的比率。很多比率都可运用于这一分析过程中，下面我们介绍几个很有用的比率。</p><blockquote><b>权益负债率=（短期债务+长期债务）÷股东权益</b></blockquote><p>这是分析师所熟知的一个比率，是用以判断某公司债务是否超过其价值的一个基本工具。</p><p>本杰明·格雷厄姆把它作为一个基本原则，用以避开那些债务超过公司价值的公司。所以，按照他的观点，与“投不投资我说了算”的主观理由相比，负债与股东权益比率要更有说服力。</p><blockquote><b>净权益负债率=（短期债务+长期债务–现金）÷股东权益</b></blockquote><p>这个比率假定用债务数额减去公司当前现金数额所得就是公司的真正欠款数额，除此之外，这个比率和前面那个比率几乎一模一样。</p><blockquote><b>利息覆盖率=息税折旧摊销前利润÷利息</b></blockquote><p>这个比率经常被贷款人（出借者）用以快速估算某公司的利息偿付能力。</p><p>通过计算EBITDA（编辑注：息税折旧摊销前利润），就能简要测算出公司在支付利息和税款之前，以及扣除折旧费用等非现金支出费用之前的利润（或减去与非现金折旧开支有关的款项之前的收益）。</p><p>关键是要算出公司在具备利息偿付能力之时，其收益中的费用差额或起缓冲作用的资金额。例如，EBITDA利息覆盖率为6（被视为一个保守的基准点）意味着公司的收益可以支付其利息6次。</p><blockquote><b>总负债与连续12个月的EBITDA比率=（短期债务+长期债务）÷息税折旧摊销前利润</b>（最近12个月）</blockquote><p>用同样的方式来看EBITDA利息覆盖率，这个比率显示出公司相对收益的负债额。根据这个比率，比率为3或小于3可能代表着较为保守的基准点。</p><p>当你浏览这些比率的时候，要注意，我们提供的这些用作基准点的数字会随着企业经营的难易程度而发生变化。</p><p><b>最后，除了计算这些负债比率，考察一段时间内公司利润表的表现也很重要。</b></p><p>考察的时候，你会想要测算出一段时间内公司收益结果的变化情况，因为收益结果要受到该行业不同的经营条件或整个经济环境的制约。</p><p>如果公司在之前的每一年都赔钱，那么在购买该公司股票的时候就应该将这一情况考虑进去，以防经营状况恶化。当然，不管公司未来经营状况如何，在投资于任何股票之前，这样的考虑都是值得的。</p><p><b>3. 真正的“便宜股猎手”如何抓住并利用危机中的机会</b></p><p>至此，我们已经谈了许许多多的理由，对发生过的许多危机的类型做了说明，并讨论了在危急时刻投资的各种好处。</p><p><b>现在让我们把注意力转到一次真正的危机，去看看一位真正的便宜股猎手是怎样抓住并利用这次机会的。</b></p><p>2001年9月12日（恐怖分子袭击世贸大厦和五角大楼的第二天），一位记者打电话给身在巴哈马的邓普顿，征求他对事件的看法。邓普顿对这位记者是这么说的：</p><p>我是在自己办公室准备第二天的工作时听到的这一消息。从人道主义的立场来说，我感到十分难过。但是从经济角度来说，这次袭击的意义并不大。无数人可能会因此陷入迷乱，也肯定会涌现出大量新闻，但其影响是极其短暂的。</p><p>这次恐怖行动不可能再出现一次，所以，这不会对消费者和世界经济造成长远影响。就任何真正的经济影响或心理影响来说，这次袭击事件造成的各种影响都将很快结束。</p><p>邓普顿对这次袭击事件的看法，和我们从表1列出的绝大多数历史危机事件中所观察到的情况不谋而合。</p><p>我们所观察到的和邓普顿评论中所反映出来的情况是，在那些有关一次性政治或战争事件的例子中，大多数时候，股票市场面对打击都是首当其冲，过后不久就又恢复如初。</p><p>大多数时候，这些事件对消费者或经济的影响微不足道，人们大可不必大惊小怪。尽管历史上有先例可循，但市场观察家仍然对这一事件感到恐惧并不惜大肆渲染。</p><p>虽然有邓普顿的看法和历史上许多有关事件的先例在眼前，但大多数观察家还是坚持认为这次的袭击事件对经济造成了极为严重的威胁，就连美联储主席艾伦·格林斯潘也持这一看法，这从他的著作《动荡的世界》中可以反映出来。</p><p>人们害怕这次袭击事件会使经济受挫，从2001年9月11日到美国股票市场恢复交易这些天里，这种恐慌情绪不断高涨。</p><p>新闻报纸抓住人们的这种担忧心态连篇累牍地加以报道，大造声势。袭击发生之后的那些天，几乎所有出版发行的大众刊物上都充斥着这类文章。</p><p>随冲击或危机而来的一个问题是，尽管某次危机的具体情况看起来可能有所不同，但总体上说来，它与从前的危机事件仍有相似之处，尤其是当我们把注意力放在其造成的后果上的时候。</p><p><b>便宜股猎手必须对两种差别做到心中有数：未来危机的具体情况和从前危机的具体情况之间的表面差别和显著差别。</b></p><p>2001年9月16日《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》上刊载了一篇文章，题目是《投资，危机的见证人，紧急警告》，记者采访了许多经验丰富、深受信赖、成功而知名的华尔街资深人士，征求他们对“9·11”恐怖袭击事件的看法。</p><p>被采访者描述了他们在过去危机中的亲身经历，以下摘录的是一位先生的观点：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7868a7d44f69d7b1dc85817d9d575c19\" tg-width=\"855\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这段摘录重点描述了在危机之后投资的惯有特点之一：也许每次危机看起来至少都和以前的危机有不同之处，但通常它们都有着共同的特点。</b></p><p>例如，如果我们想象着回到珍珠港遭到日本袭击的那一天，就知道这种突然轰炸其实并没有先例。这次轰炸是第一次发生，当然会让观察家猝不及防，不知所措。</p><p>同样的道理，苏联企图在古巴安装核弹头，类似事件在这之前发生过吗？问题的关键在于每次危机似乎都表现各异，具体情况也迥然不同，所以当人们站在历史背景下来理解当前事件的时候，难免会产生困惑。</p><p>然而，当我们把这些事件概括简化成一些最具共性的要素之后，很可能就会得出一个结论：每次危机都是让人感到无比震惊的战争或侵略行动。</p><p>9月17日，当股票市场恢复交易的时候，正如那些等待世界末日的人所预料的那样，所有的主要指数飞速下跌，一天之内的跌幅范围在5%~9%。道琼斯工业平均指数下跌7.1%，标普500下跌4.9%，纳斯达克下跌6.8%。在航空公司股票中，这种暴跌的惨烈景象就更为触目惊心。</p><p>邓普顿下限价指令购买的8只股票中，有3只成交，也就是说，这3只股票在股市恢复交易那一天的某个时刻至少下跌了50%。</p><p>邓普顿买入的这3只股票分别是AMR公司、美国大陆航空公司以及全美航空公司。图2-4显示出3只股票在2001年9月的价格，以及在2001年9月17日之后6个月内的价格，从中可以看到邓普顿计划的持股期给他带来的回报情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a18d45a53ae384cae56685a6f80fde3c\" tg-width=\"888\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a45ec21dd77a0d51ab2568a7a13425dd\" tg-width=\"866\" tg-height=\"1366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>表2、3、4：图片来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著 中信出版集团 2022年5月</p><p>从这些曲线图中可以看到，股票在之后6个月所产生的回报极为可观。</p><p>美洲航空公司的回报率是61%，美国大陆航空公司的回报率是72%，全美航空公司的回报率是24%—所有这些回报都是在这6个月之内实现的。</p><p>从这些回报中可以比较清楚地看到，邓普顿对联邦政府紧急救市方案的预测变成了现实：2001年9月22日，美国国会以96∶1投票表决通过了这一紧急救市方案。还没有哪次全球经济衰退是由袭击事件造成的。</p><p>不过，隔了相当长一段时间后，美国经济研究局却指出，美国其实自2001年3月开始就出现了经济衰退，于2001年11月结束。这次衰退在9月11日之后结束得如此之快也表明它影响不大。</p><p><b>所有这些良性经济结果从历史上无数有关股市和经济如何应对危机的先例中就可以看出征兆。</b></p><p>尽管有先例可循，投资者依然害怕出现最糟糕的局面，他们声称这次和过去的悲剧性事件有所不同，全世界对这一新情况万万不可掉以轻心。</p><p>有些人在股票狂热达到顶点的时候依然口口声声说这次情况有所不同，与这些人相比，那些对危机事件理解错误的人也许更容易让人原谅。</p><p>然而，事实总是不言自明：<b>和大众背道而驰的做法会让你获得回报，在这些危机的例子里，无论具体情况是多么千差万别，结果通常都一样—当市场走出恐惧的时候，你的买入已经让你美美地大赚了一笔。</b></p><p>最后，送给那些有意在危机期间投资的人一个最好的礼物：<b>每一个例子看起来都有些与众不同，将其与历史上的危机进行十分精确的比较并不容易。这对投资者来说应该是警钟长鸣。如果很容易进行这种精确比较，可能就不会出现抛售现象了。无论如何，聪明的投资者应该不断从历史当中学习。</b></p><p><b>便宜股猎手要牢记这一永不过时的历史经验之谈：危机就是生机。</b></p></body></html>","source":"lsy1650966628971","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.huxiu.com/article/540065.html><strong>中信出版</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。——约翰·邓普顿近日A股市场持续下跌，上证指数更是跌破了3000点大关。对投资者而言，最关心的问题是，在暴跌之后，A股市场是否还有希望？在市场陷入极度悲观的至暗时刻，总有人会想起逆向投资大师——约翰·邓普顿（JohnTempleton），以及他的名言：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热”。邓普顿照片©John ...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/540065.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/01d0eefb6063b1a3d2a657c577e53845","relate_stocks":{},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/540065.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1129369139","content_text":"如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。——约翰·邓普顿近日A股市场持续下跌，上证指数更是跌破了3000点大关。对投资者而言，最关心的问题是，在暴跌之后，A股市场是否还有希望？在市场陷入极度悲观的至暗时刻，总有人会想起逆向投资大师——约翰·邓普顿（JohnTempleton），以及他的名言：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热”。邓普顿照片©John Templeton Foundation约翰·邓普顿与乔治·索罗斯、彼得·林奇、沃伦·巴菲特并列全球四大传奇投资人，被美国《福布斯》杂志称为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。在长达70载的职业生涯中，他为全球投资人带来数十亿美元的收益，并开创了全球投资的先河，在日本、韩国和中国的经济起飞中获利丰厚。今天为大家分享这本堪称经典的书籍《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》（全新修订版）中关于逆向投资大师邓普顿如何“在危机中寻找时机”。这本书由其侄孙女及侄孙女婿所著，邓普顿亲自作序，文中无处不闪烁着这位睿智老人的投资智慧。他在序言里说道：直到今天，仍然有投资者给我写信，向我征求投资建议或表达对全球经济的担忧。纵观历史，无论在投资领域还是在日常生活中，人们总是很少注意到各种问题所带来的机会。《逆向投资》一书介绍了邓普顿的投资生涯。我们能用的投资方法有很多，但是过去70来年邓普顿运用最成功的投资方法就是：买入便宜股，买入那些市场价格远低于其内在价值的股票。在市场到达极度悲观点时投资买入，这是我70多年投资生涯一直使用的基本原则。也就是说，市场最悲观的时候，正是你应该最乐观的时候。在别人都在沮丧地卖出时买入，在别人都在热情地买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。1. 街头溅血是买入的最佳时机金融市场上有句俗话，这句话邓普顿在其职业生涯中反复提到——“街头溅血是买入的最佳时机。”这并非是说真的出了人命，而是指危机造成恐慌，导致股市抛售的情况。从股市的观点来说，2001年9月11日发生在纽约的恐怖袭击事件和几个世纪以来金融市场发生的其他许多次危机没有什么区别，结果也相似：恐慌的人们纷纷抛售股票。2001年9月17日，股票市场恢复交易，重新弹奏出便宜股猎手那训练有素的耳朵等着倾听的熟悉曲调。在邓普顿投资生涯的那个阶段，他很清楚地知道应该如何将市场的恐慌转化为未来的收益，也明白和战争有关的危机会带来绝好的投资机会。这一经验要追溯到他投资事业的早期阶段，包括在1939年欧洲爆发第二次世界大战时购买证券的经历。当投资者不再考虑股票的价值而拼命卖出股票的时候，便宜股猎手很容易理解这样的投资机会是多么难得。危机发生之后，卖家心惊胆战，被恐惧所左右，这恰是最佳的投资时机；如果危机造成的经济后果不为人们所了解或被高估，这个机会甚至会更好。要探讨危机之后旋即购买股票的策略，一个办法是把当前危机和便宜股猎手每天在正常的市场状况中所运用的相同策略联系起来。首先，便宜股猎手要搜寻那些价格下跌而且下跌后的价格远远低于其内在价值的股票。一般而言，在股票价格发生剧烈波动的时期，找到这种股票的机会最大。其次，便宜股猎手要寻找由于很大的误解而使股票价格下跌的情况，比如某家企业在近期遇到困难，而这种困难只是暂时性的，会有云开雾散的一天。换句话说，便宜股猎手要找的是由于卖家近期观点发生暂时改变而导致价格被低估的股票。最后，便宜股猎手要时常对市场上前景最糟的股票，而不是前景最好的股票进行调查研究。危机会使上述所有情况变本加厉。换句话说，当市场在恐慌或危机中抛售股票的时候，便宜股猎手期待的所有市场现象就会浓缩到一个短暂而密集的时期：也许是一天、几个星期、几个月或者更长的时间，但是一般而言，各种事件以及人们对此的各种反应不会持续很长时间。恐慌和危机会给卖家造成强大压力，却为发现便宜股创造了良机，如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松落入你的手中。总之，便宜股猎手要从股票价格的剧烈波动中寻找机会，而恐慌性的大抛售恰好能制造出最剧烈的波动，波幅之大往往处于历史较高水平。便宜股猎手要寻找人们的错误观念，而恐慌性的大抛售恰好是错误观念最盛行的时期，因为人们已经恐惧到了无以复加的地步。危机期间，人们的恐惧超出了常理，反应也超出了常理；投资者典型的反应是抛售股票，而且其抛售的影响力之大也超出了常理。因为卖家只关注近期情况而使暂时性的问题被夸大，便宜股猎手就是要寻找机会对这些问题加以利用。历史表明，危机一开始的时候，情况看上去仿佛特别糟，但是随着时间的流逝，所有的恐慌都会渐渐趋于缓和。恐慌消失之后，股票价格就会回升。便宜股猎手必须有正确的观点才能从这些事件中获益。趁市场疯狂抛售的时候买入可以让你的投资账户有上佳的表现。对投资者来说，经验老到也好，毫无经验也好，这一点都千真万确。如果你用长远的眼光来看你的投资，就会发现像1987年10月19日股市崩盘这样的个别事件，以及你对该事件的反应方式会在随后的若干年里被放大。如果你抱着适宜的眼光来看待这些事件，就会将它们视为天上掉下来的礼物。2. 投资者是否成功主要看他在熊市中的表现关于市场恐慌，要知道的最重要的一点是，所有的便宜股猎手都应该有本事利用其中的事件积累资本。即使你不知道如何估计一只股票的价值，也没有理由不使自己的共同基金变得更强大。如果你认为自己有勇气在未来的恐慌当中继续追加投资，那么你已经成了一名出色的投资高手。在形势最为暗淡的时候，如果你有决心买入，就会在股市上占得上风。股市爆发恐慌之后紧跟买入，这在历史上不乏先例可循。引发恐慌的原因来自多方面，可能是政治事件（例如威胁、暗杀）、经济事件（例如石油禁运、亚洲金融危机）或战争（例如朝鲜战争、海湾战争、“9·11”事件）。无论引发危机的事件性质如何，当市场在猝不及防之下受到事件的负面影响而铆足了劲儿狂抛股票的时候，便宜股猎手应该留意买入其他人想要卖出的股票。用邓普顿的话来说，“投卖方之所好”。表1：前几十年的危机史注：表格来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著，中信出版集团，2022年5月表1中列出了过去几十年中引发股市抛售狂潮的许多重大事件。除了列出各个事件及其发生的日期，该表还给出了市场跌至谷底所用的天数，这有助于你估算出每一次事件结束之后大抛售需要多长时间才能消退。由危机引发的抛售有时可能会持续50天，有时只有1天。在“危机前10万美元的增长结果”一列，我们提供的是在事件发生之前，将10万美元投资于道琼斯工业平均指数股并持股5年的增长结果；在“危机后10万美元的增长结果”一列，则是将10万美元在抛售的最低点投资，并持股5年的增长结果。从这些数据资料中，我们可以看出两件事。从表1最左边的一列可以看到，许多不同的事件和情况会扰乱股票市场，引发集体性的大抛售。对头脑冷静的便宜股猎手来说，战争爆发和国家领导人受到威胁等政治事件往往会带来一些更为容易把握的机会。然而，尽管常识告诉我们，当市场出于恐慌开始抛售的时候，要放手买入，可是真正做起来却很难。问题依然在于，当股市所施加的强大心理压力扑面而来的时候，你很难抵抗得住。先来看看第一个可能要考虑的因素，那就是，除非你很幸运地完全用现金交易，或除非有魔法水晶球在手，否则你很可能也会在投资中赔钱。这时，你很可能会一门心思只想着怎样使自己免受损失，如何解决那个最初的问题。显然，如果你把这么宝贵的时间用于担心眼前的投资损失，就不会花时间去考虑自己在此时真正应该做的事情：买入而不是卖出。如果你正在卖出，或一心想着卖出，你就是在随大溜。别忘了此处的基本前提：街头溅血是买入的最佳时机，甚至包括你自己的血在内。不要浪费时间，眼睁睁看着自己的利润缩水或损失扩大。不要和市场大众一样采取被动防守策略，要采取主动进攻策略，积极寻找那些渐渐显露端倪的便宜股。你的投资目标是增加长期回报，而不是仓促冒失地卖出股票。要牢牢地盯住这一目标。也许你的投资赔钱了，但你还得忍受或应付媒体对危机事件铺天盖地的负面报道。事实上，媒体的报道一贯是：负面消息备受关注，正面消息备受冷落。就好像你总是会幻想着出现大抛售一样，记者肯定也在幻想着出现引发抛售的灾难性事件。可以肯定，一旦坏消息被公开，无数杞人忧天的“小鸡”就会钻出来叫嚷着天要塌下来了。这些“小鸡”不时出现在电视上、报纸上以及互联网上，引起人们的热切关注。但是聪明的便宜股猎手在处理这些信息的时候，会保持怀疑而开放的心态。天会塌下来吗？历史反复证明，天是不会塌的。便宜股猎手更像是一群狐狸，能够察觉并利用市场的歇斯底里，从中谋取利益。但一只狐狸想要吃掉小鸡以及小鸡那些歇斯底里的朋友们，可是相当不容易，因为报道事件的记者都精于聚焦并放大眼前的问题。最成功的投资者之所以最成功主要看他在熊市中的表现，而不是在牛市中的表现。整个股票市场处于上升态势的时候，赚钱相对要容易。从股票市场直线下跌的艰难逆境中积极主动地寻找机会，这不仅仅是需要分析公司这么简单，这还需要有独特的思维方式去寻找会在今后熠熠发光的机会，需要信心和勇气。在这种压力之下能做到这点的唯一方法是，从内心深处对自己的能力充满信心，坚信自己的行动是正确的。邓普顿过去对付这一点的办法是，在大抛售就要出现之前做出买入决定。在管理邓普顿成长基金的漫长岁月里，他总是拿着一份证券“愿望清单”，单子上的证券代表着那些他认为运作良好，但市场价格过高的公司。进一步说，如果由于某种原因出现的市场大抛售导致他愿望清单上的股票价格下跌至他认为便宜的水平，他就会给自己的经纪人下长期订单购买那些股票。当人人都在卖出，唯独你一人买入的时候，你会面临巨大的压力，下开仓订单以预先设定好的价格购买股票可以帮你避开大量压力。首先最重要的是，趁你头脑清楚，判断力还没有受到眼前事件影响的时候下决心买入。其次，要坚持原则，只购买你认为便宜的股票。如果你按照自己的步调进行操作，认真分析股票的价值及其所代表的公司，就更有可能做出准确的评估。在具体运用上述策略的时候，还有一点需要认真考虑，即你选择的公司的特点。考虑到足以吓得市场发生恐慌性抛售的情况广泛而众多，其中包括经济衰退、经济下滑，你应该十分谨慎地挑选那些有着低负债资产负债表的公司，其中还应该包括一类公司，这类公司就算形势恶化或在形势已经恶化的情况下，也不会受债务所累。换句话说，有些公司此刻似乎负债不多，但这并不意味着当经济环境恶化，其负债额也不会多。对公司的两种处境都要加以认真考虑，这一点很重要。如果你投资了一家公司，而该公司在销售收入开始下滑或利润率开始降低的时候却无力偿还债务，那么你的投资也许就有些轻率了。有两个基本方法可以发现当经济环境恶化的时候，公司会如何运作。第一个方法是，测算出该公司资产负债表中的当前负债额，及其文件脚注里列出的所有待付款数额。要想做到这一点，你必须计算一些基本比率，比如公司的资产负债率，以及相对公司偿债能力其负债所占的比率。很多比率都可运用于这一分析过程中，下面我们介绍几个很有用的比率。权益负债率=（短期债务+长期债务）÷股东权益这是分析师所熟知的一个比率，是用以判断某公司债务是否超过其价值的一个基本工具。本杰明·格雷厄姆把它作为一个基本原则，用以避开那些债务超过公司价值的公司。所以，按照他的观点，与“投不投资我说了算”的主观理由相比，负债与股东权益比率要更有说服力。净权益负债率=（短期债务+长期债务–现金）÷股东权益这个比率假定用债务数额减去公司当前现金数额所得就是公司的真正欠款数额，除此之外，这个比率和前面那个比率几乎一模一样。利息覆盖率=息税折旧摊销前利润÷利息这个比率经常被贷款人（出借者）用以快速估算某公司的利息偿付能力。通过计算EBITDA（编辑注：息税折旧摊销前利润），就能简要测算出公司在支付利息和税款之前，以及扣除折旧费用等非现金支出费用之前的利润（或减去与非现金折旧开支有关的款项之前的收益）。关键是要算出公司在具备利息偿付能力之时，其收益中的费用差额或起缓冲作用的资金额。例如，EBITDA利息覆盖率为6（被视为一个保守的基准点）意味着公司的收益可以支付其利息6次。总负债与连续12个月的EBITDA比率=（短期债务+长期债务）÷息税折旧摊销前利润（最近12个月）用同样的方式来看EBITDA利息覆盖率，这个比率显示出公司相对收益的负债额。根据这个比率，比率为3或小于3可能代表着较为保守的基准点。当你浏览这些比率的时候，要注意，我们提供的这些用作基准点的数字会随着企业经营的难易程度而发生变化。最后，除了计算这些负债比率，考察一段时间内公司利润表的表现也很重要。考察的时候，你会想要测算出一段时间内公司收益结果的变化情况，因为收益结果要受到该行业不同的经营条件或整个经济环境的制约。如果公司在之前的每一年都赔钱，那么在购买该公司股票的时候就应该将这一情况考虑进去，以防经营状况恶化。当然，不管公司未来经营状况如何，在投资于任何股票之前，这样的考虑都是值得的。3. 真正的“便宜股猎手”如何抓住并利用危机中的机会至此，我们已经谈了许许多多的理由，对发生过的许多危机的类型做了说明，并讨论了在危急时刻投资的各种好处。现在让我们把注意力转到一次真正的危机，去看看一位真正的便宜股猎手是怎样抓住并利用这次机会的。2001年9月12日（恐怖分子袭击世贸大厦和五角大楼的第二天），一位记者打电话给身在巴哈马的邓普顿，征求他对事件的看法。邓普顿对这位记者是这么说的：我是在自己办公室准备第二天的工作时听到的这一消息。从人道主义的立场来说，我感到十分难过。但是从经济角度来说，这次袭击的意义并不大。无数人可能会因此陷入迷乱，也肯定会涌现出大量新闻，但其影响是极其短暂的。这次恐怖行动不可能再出现一次，所以，这不会对消费者和世界经济造成长远影响。就任何真正的经济影响或心理影响来说，这次袭击事件造成的各种影响都将很快结束。邓普顿对这次袭击事件的看法，和我们从表1列出的绝大多数历史危机事件中所观察到的情况不谋而合。我们所观察到的和邓普顿评论中所反映出来的情况是，在那些有关一次性政治或战争事件的例子中，大多数时候，股票市场面对打击都是首当其冲，过后不久就又恢复如初。大多数时候，这些事件对消费者或经济的影响微不足道，人们大可不必大惊小怪。尽管历史上有先例可循，但市场观察家仍然对这一事件感到恐惧并不惜大肆渲染。虽然有邓普顿的看法和历史上许多有关事件的先例在眼前，但大多数观察家还是坚持认为这次的袭击事件对经济造成了极为严重的威胁，就连美联储主席艾伦·格林斯潘也持这一看法，这从他的著作《动荡的世界》中可以反映出来。人们害怕这次袭击事件会使经济受挫，从2001年9月11日到美国股票市场恢复交易这些天里，这种恐慌情绪不断高涨。新闻报纸抓住人们的这种担忧心态连篇累牍地加以报道，大造声势。袭击发生之后的那些天，几乎所有出版发行的大众刊物上都充斥着这类文章。随冲击或危机而来的一个问题是，尽管某次危机的具体情况看起来可能有所不同，但总体上说来，它与从前的危机事件仍有相似之处，尤其是当我们把注意力放在其造成的后果上的时候。便宜股猎手必须对两种差别做到心中有数：未来危机的具体情况和从前危机的具体情况之间的表面差别和显著差别。2001年9月16日《纽约时报》上刊载了一篇文章，题目是《投资，危机的见证人，紧急警告》，记者采访了许多经验丰富、深受信赖、成功而知名的华尔街资深人士，征求他们对“9·11”恐怖袭击事件的看法。被采访者描述了他们在过去危机中的亲身经历，以下摘录的是一位先生的观点：这段摘录重点描述了在危机之后投资的惯有特点之一：也许每次危机看起来至少都和以前的危机有不同之处，但通常它们都有着共同的特点。例如，如果我们想象着回到珍珠港遭到日本袭击的那一天，就知道这种突然轰炸其实并没有先例。这次轰炸是第一次发生，当然会让观察家猝不及防，不知所措。同样的道理，苏联企图在古巴安装核弹头，类似事件在这之前发生过吗？问题的关键在于每次危机似乎都表现各异，具体情况也迥然不同，所以当人们站在历史背景下来理解当前事件的时候，难免会产生困惑。然而，当我们把这些事件概括简化成一些最具共性的要素之后，很可能就会得出一个结论：每次危机都是让人感到无比震惊的战争或侵略行动。9月17日，当股票市场恢复交易的时候，正如那些等待世界末日的人所预料的那样，所有的主要指数飞速下跌，一天之内的跌幅范围在5%~9%。道琼斯工业平均指数下跌7.1%，标普500下跌4.9%，纳斯达克下跌6.8%。在航空公司股票中，这种暴跌的惨烈景象就更为触目惊心。邓普顿下限价指令购买的8只股票中，有3只成交，也就是说，这3只股票在股市恢复交易那一天的某个时刻至少下跌了50%。邓普顿买入的这3只股票分别是AMR公司、美国大陆航空公司以及全美航空公司。图2-4显示出3只股票在2001年9月的价格，以及在2001年9月17日之后6个月内的价格，从中可以看到邓普顿计划的持股期给他带来的回报情况。表2、3、4：图片来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著 中信出版集团 2022年5月从这些曲线图中可以看到，股票在之后6个月所产生的回报极为可观。美洲航空公司的回报率是61%，美国大陆航空公司的回报率是72%，全美航空公司的回报率是24%—所有这些回报都是在这6个月之内实现的。从这些回报中可以比较清楚地看到，邓普顿对联邦政府紧急救市方案的预测变成了现实：2001年9月22日，美国国会以96∶1投票表决通过了这一紧急救市方案。还没有哪次全球经济衰退是由袭击事件造成的。不过，隔了相当长一段时间后，美国经济研究局却指出，美国其实自2001年3月开始就出现了经济衰退，于2001年11月结束。这次衰退在9月11日之后结束得如此之快也表明它影响不大。所有这些良性经济结果从历史上无数有关股市和经济如何应对危机的先例中就可以看出征兆。尽管有先例可循，投资者依然害怕出现最糟糕的局面，他们声称这次和过去的悲剧性事件有所不同，全世界对这一新情况万万不可掉以轻心。有些人在股票狂热达到顶点的时候依然口口声声说这次情况有所不同，与这些人相比，那些对危机事件理解错误的人也许更容易让人原谅。然而，事实总是不言自明：和大众背道而驰的做法会让你获得回报，在这些危机的例子里，无论具体情况是多么千差万别，结果通常都一样—当市场走出恐惧的时候，你的买入已经让你美美地大赚了一笔。最后，送给那些有意在危机期间投资的人一个最好的礼物：每一个例子看起来都有些与众不同，将其与历史上的危机进行十分精确的比较并不容易。这对投资者来说应该是警钟长鸣。如果很容易进行这种精确比较，可能就不会出现抛售现象了。无论如何，聪明的投资者应该不断从历史当中学习。便宜股猎手要牢记这一永不过时的历史经验之谈：危机就是生机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4438,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618892952,"gmtCreate":1650953289106,"gmtModify":1650953289106,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"有这种时间定力执行检验的话，凭自己早就能摸索出来一套交易准则了，真的凭自己打磨出来并且赚过钱的系统自己才能去执行遵守","listText":"有这种时间定力执行检验的话，凭自己早就能摸索出来一套交易准则了，真的凭自己打磨出来并且赚过钱的系统自己才能去执行遵守","text":"有这种时间定力执行检验的话，凭自己早就能摸索出来一套交易准则了，真的凭自己打磨出来并且赚过钱的系统自己才能去执行遵守","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618892952","repostId":"1109876670","repostType":4,"repost":{"id":"1109876670","pubTimestamp":1650895362,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109876670?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-25 22:02","market":"sh","language":"zh","title":"夜读 | 大师给你交易系统，你是否就能盈利？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109876670","media":"趋势投资人","summary":"如果大师将能盈利的交易系统直接告诉你，你是否能绕过中间的复杂和血泪付出，而实现盈利？交易员如果自己摸索交易的话，悟性就比较重要了，想要捋顺和构造一套能稳定盈利的交易系统，通常至少需要六七年，我见过的大","content":"<html><head></head><body><p>如果大师将能盈利的交易系统直接告诉你，你是否能绕过中间的复杂和血泪付出，而实现盈利？</p><p>交易员如果自己摸索交易的话，悟性就比较重要了，想要捋顺和构造一套能稳定盈利的交易系统，通常至少需要六七年，我见过的大部分人，快交易一辈子了，依然未能构成。</p><p>那么如果一个大师，将自己一套能盈利的交易系统，直接告诉你，那么你是否能绕过中间的复杂和血泪付出，而开始走向盈利呢？</p><p>大师的这套交易系统，可以称之为“大道至简”，或者交易思想的精华，这些都是从瞬息万变的走势中发现规律的思维过程，这种思维的过程是最有价值的，但他给你呈现的仅仅只能是一种简单的结果--交易系统，还不是完整的结果，是很难用语言完整地表达清楚的，如果没有经过同样的大量训练，是很难领会的，更难胸有成竹地按那些简单的规则去执行。</p><p>如同我们看魔术表演，我们总是惊叹魔术师的魔法之高，我们都很希望有人揭秘这个魔术，以便于我们学会。</p><p>可是，当真的有人揭秘了这个魔术，你大叹“就这样啊，哎，太简单了”，很不屑，但即便你知道了玩法，你也是玩不了的，因为玩好魔术，不仅仅知道了一个魔术的玩法规则，更需要快速的手或其他肢体配合，还需要转移人注意力的技巧和自信的心态，仅仅做到手的快速移动，需要很长时间的刻苦训练。</p><p>以这个换碗魔术为例，这个魔术很早就被揭秘了，但是我一直都玩不了，因为要求你的手很快，不能露破绽，这需要长时间的训练，而且鬼手可以让观众随便猜，你看不出任何的破绽。</p><p><b>1、当大师把交易系统直接告诉你，你根本无法驾驭，该怎么亏，还是会怎么亏</b></p><p>做交易，和学魔法一样，并非大师把某个交易规则直接告诉你，你就能玩得转的，你还得具备能驾驭该规则的能力，这种能力就是交易的内功、厚度和交易修养，这都需要长时间的训练。交易招式可以教，但内功只能靠自己炼。</p><p>交易是一个复杂的过程，包括方方面面，绝非一个简单的交易规则就能拯救百病，除了交易规则本身之外，交易还要解决的问题：有了信号，多进去了不涨，另外的品种没发出我的入仓信号，却狂涨，追不追？止损了，但是他又快速恢复上涨了，追不追？止盈撤离之后，行情又走了一段，后悔卖飞了不？做多时候的单子，仓位少，后悔自己当时为什么一开始不就多开点仓呢？追了之后又折回，亏损有点多，后悔自己为什么不执行系统？</p><p>一个信号，背后都可能有多个变量，对于该交易系统的主人而言，这些都是他一步一步创造出来的，他能深刻理解这些变量，便能很好地驾驭，熟能生巧，而你是无法驾驭的。这一系列的问题，并非一个交易规则本身所能解决的问题，都需要交易厚度和交易修养的提高，而这些工作都不是别人能替代你的，都必须你自己经历长时间的磨练和不断领悟，这才是交易的内功，例如两个常见的问题：</p><p><b>第一、当面临连续几次的止损后，你是否还能坚定地执行交易系统？你需要全方位了解该交易系统的盈利性，谁也无法取代你</b></p><p>由于交易系统必然存在盲区，而且大部分时间都是盲区，决定着你会时不时地在一段较长的时间内，面临连续多次的止损，出现持续几个月或半年以上的亏损后，甚至在一年之中，你的账户都是亏损的，此时你还能够坚持你的交易系统么？你不知道这种泥潭情况还能持续多久，沉浸在这段时间内的亏损，让你看不清她未来长期是否能长期盈利，此时，你对交易系统和自身的信心恐怕被动摇，甚至被撕的粉碎。 信心不是你想有信心就有信心的，信心不是无本之木、无水之源。</p><p>你想要能坚持这个交易系统，这就需要你能够全方位地了解这个交易系统的特征和优势劣势，了解他的性能，而这个了解的过程，谁也无法替代你，必须你自己去完成。当连续亏损几次，还能坚定入仓，就需要建立起对交易系统的绝对信心，就要大量做历史行情的回测，因为只有这样做了，无论你怎么做，做什么品种，做什么时间段，你都能获得一种稳定的盈利，止损都是可控的。</p><p>此时，这个交易系统是带有你自己体温的，你才会对交易系统产生极大的信任。此后，在未来的时候，当你面临一次止损，两次止损，三次止损的时候，你才会仍然坚持对交易系统的信仰，仍然能够坚持下去，因为你已经大规模测试，知道交易系统在过去那么长的时间内，无论对于什么品种，什么样的行情，都是能获得一种稳定的盈利。对于震荡的或者屌丝的品种，风险是能够控制，出现的两三次止损，都只是暂时性的、临时性的，你会有信心，面对行情，可以从容的按照系统交易，你内心真实地相信，坚持下去，系统会让你盈利的，你依然会坚持下去。</p><p><b>第二、超出交易系统之外的行情，你是否能够忍受住呢？你要构筑自己的能力圈，谁也无法取代你</b></p><p>任何一个交易系统，是不可能抓住所有行情的，连一半的行情都抓不住，能抓住三分之一的行情，你的盈利就足够了，但是你没有经历过复杂的交易过程，交易功底不行，交易修养不够，总觉得错失了行情和利润，自己心不甘，总觉得是交易系统有问题。每遇到一波错失的行情和利润，你都心痛、郁闷，要修正自己的交易系统，以希望能使自己的系统在下一次抓住类似的行情和利润。</p><p>或者看到涨势或跌势凶猛的行情，心痛刀割，没有出现自己的入仓信号就领先抢跑，想多赚点，或者不顾及止损太大就盲目追单，结果导致事后止损太大、账户回撤大，暂时舍弃自己的交易系统，而且告诉自己“这是例外，仅这一次，下不为例”。现实中，对于超出交易系统系统外的贪心，我们总是放不下，特别是遇到超出系统外的大行情，我们总会懊恼顿足。</p><p>你需要构筑自己的能力圈，明确“有所为”，哪些是“有所不为”，明确哪些利润才是自己的，哪些利润是别人的，别人的利润也想落入腰包，不落入腰包就嘴馋眼馋，就会导致自己不顾及信号而去盲目追单；明确哪些行情注定是与自己无缘的，对于自己抓不住，或错失的、事后看比较大的行情，直接忘掉；哪些品种根本就不是自己的菜，做某个品种，无论怎么做总是亏，对这些品种就直接砍掉。</p><p>而这种能力圈，需要你结合你自身的性格和优劣势，在长期的训练中，自己反复构筑，没有人能替代你。</p><p>从接受系统的不完美到能够完全去执行，这个过程比建立系统更难、更漫长，不仅仅是有不甘心的心理存在，还有是能力圈的界限模糊所致。</p><p><b>2、如何才能驾驭好大师的交易系统？要带上自己的体温</b></p><p>什么是自己的交易系统？把交易系统进行模拟和实盘检验，经过身体力行的训练模拟和实盘验证过的系统，带有自己的感受思考，带着自己的体温，把那些感觉模棱两可的地方，从中区分出来机会和陷阱，消除模糊，从实践中认识出系统明确的规则，身体力行，经过检验取舍后的交易系统，才是自己的交易系统。</p><p>别人总结出来的经验，写出来看似简单，如果没有经过同样的大量训练，是很难领会的，背后有大量的练习做为信任积累，内心信任的程度不同，就会引发不同的结果。不加思考，就直接套用，做为自己的交易规则，机械照搬只会伤到自己，还需要下功夫，根据自身特点去打造属于自己的东西。</p><p>将别人的交易系统，转化成自己的，一定自己做大量的测试，然后实战检验：</p><p><b>第一步：对别人的交易系统，要做大量的测试，先静态回测，然后双盲测试</b></p><p>虽然用软件程序对系统的有效性进行确认测试，看起来简单省事，似乎这样就可以不用辛苦地做大量的练习，但是使用这种方法对盘中的走势结构和变化，就缺少了实时的判断分析的体验过程，很难在内心中产生对交易行为信任的力量，终究是拿不住单子的。</p><p>首先，要对别人的交易系统，每个细节都要进行验证，在盘面上做静态的回测记录，不仅仅是记录进出仓的时间和点位、盈亏情况，还简单记录下技术形态的特征，对发生亏损的单子还要回顾一下当时的心理活动，在写出来的过程中要有思考参与。</p><p>不要只对一个品种进行回测，要对大部分的品种都进行回测，使样本有充足的代表性，能全面检验一个交易系统的性能和适用性，如果这个交易系统只能在少数的两三个品种上能盈利，大部分品种都很难能盈利，则这个交易系统的适用性很差，未来失真的概率很高，不能用；如果这个交易系统能适用大部分品种，则这个交易系统的适用能力很强，就是一个优秀的交易系统，值得你未来长期拥有。</p><p>有新的想法，一个想法的产生，能不能运用到实践中是未知的，需要验证，验证不可行，再换一个新想法，不行又再放弃，从各种想法的产生、放弃，又再产生，到最后确定它可以成为交易系统里的一部分，需要反反复复做回测记录。回测记录，反复从头到尾做上很多遍，虽然看起来只是枯燥的数据记录，但每次都会有新的感悟，你的交易功底正在慢慢生长。</p><p>其次，通过静态的复盘练习，把进出仓的记录数据统计完成后，觉得是可以盈利的话，再到双盲做实时情景的模拟来检验执行力，如果用的这个交易方法，在变化的实时影像前，能够不再做冲动的交易，不会因为错失行情想骂人，如果这些都能做到了，那就是可以运用到实践中了。如果双盲中，还再进一步做交易细节调整的话，不能够想当然地认为它可行，仍然需要做以上步骤的重复。</p><p>这个过程就是把事后看起来简单的交易系统，进行详细的分解，分别检验，各个击破，将交易弄得复杂化，要先复杂；等到你对该交易系统的每个细节都了如指掌后，此后就是重新回到这个交易系统的层面上，再看就成简单的了。“简单-简单”，与“简单-复杂-简单”，前者的“简单”是“简陋”，是无知者无畏；后者的“简单”是“简洁”，是大道至简。</p><p><b>第二步：轻仓进行实战，在真枪实弹中蜕变</b></p><p>经过了上述的测试后，通过大样本的数据，让你对交易系统有一个全方位和各细节的了解，你对交易系统的秉性和盈利性已经了然在心，这个系统已经是你的交易系统了。</p><p>不过此时，交易系统毕竟还是实验室的产品，能否运用到实战中，还是有一些差距的，实战中要考虑的问题更复杂一些，例如，实战中，你要考虑几个品种都同时出现了你的入仓信号，你该选择哪个品种？如何做仓位分配？在哪个品种上分配最大仓位？是聚焦一个品种，还是分散多个品种？等等，这些都需要在实战中，再对你的交易系统进行检验和修正。</p><p>除此之外，交易系统本质上是一个工具，除了工具之外，人还需要心态和纪律，例如面对盘面上价格的起伏波动，你是否能控制住自己的手？面对机会的稍纵即逝，你是否能干脆果断？面对一次次的挫伤，你是否还能坦然和坚持？一次次的盈利，是否会让你忘乎所以？如果你的心态不成熟，心情很容易受到盘面的影响，被盘面牵着鼻子走，即便你有好的交易系统，也是很难执行的，还是无法实现盈利。</p><p>而这种交易心态的成熟，只能靠你自己，别人无法替代你，只能在实战中得到锤炼，模拟中是无法能训练出来的。既然是检验交易系统，打磨交易心态，我们就用最低的成本，获得同样多的经验，轻仓，用1-2手来做就行，等1-2手赔没了，再加入1-2手来做，直到我们能熟练驾驭了该交易系统，同时能获得了稳定盈利，此后才会考虑正常资金做。</p><p><b>总结：</b></p><p>各种交易的问题，表面上看似是一个简单的交易规则，背后却是错综复杂的交易链条，一环套一环，环环相套，这绝对不是别人能告诉你的，别人能告诉你的只是一个简单的交易规则，但背后的交易细节、交易信心、交易厚度、交易素质、交易修养，是要靠你自己去理解、去领悟。</p><p>如果大师将能盈利的交易系统直接告诉你，你是可以节约至少6年左右对于交易系统的搭建时间，但是也无法绕过中间的复杂和血泪付出，你仍然需要不断地去检验和修正交易系统，带上自己的体温，在实战中去锤炼自己的交易心态，大部分工作都是无法被替代的，你必须亲身历行，该吃的苦还是要吃，还走过的弯路还是要走，才能将交易系统变成你自己的。</p><p>华罗庚有句名言：“念书是先把书读厚，再把书读薄”，难道你看到别人那本干干净净、薄薄一本的笔记，就以为那是别人交易的奥秘了么？是奥秘，但就算给你，你会发现不太好用，问题就在你没有读厚的过程，而那个其实是最有价值的部分。</p></body></html>","source":"lsy1650895385890","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 大师给你交易系统，你是否就能盈利？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://xnews.jin10.com/details/93163><strong>趋势投资人</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果大师将能盈利的交易系统直接告诉你，你是否能绕过中间的复杂和血泪付出，而实现盈利？交易员如果自己摸索交易的话，悟性就比较重要了，想要捋顺和构造一套能稳定盈利的交易系统，通常至少需要六七年，我见过的大部分人，快交易一辈子了，依然未能构成。那么如果一个大师，将自己一套能盈利的交易系统，直接告诉你，那么你是否能绕过中间的复杂和血泪付出，而开始走向盈利呢？大师的这套交易系统，可以称之为“大道至简”，或者...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/details/93163\">Web 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信心不是你想有信心就有信心的，信心不是无本之木、无水之源。你想要能坚持这个交易系统，这就需要你能够全方位地了解这个交易系统的特征和优势劣势，了解他的性能，而这个了解的过程，谁也无法替代你，必须你自己去完成。当连续亏损几次，还能坚定入仓，就需要建立起对交易系统的绝对信心，就要大量做历史行情的回测，因为只有这样做了，无论你怎么做，做什么品种，做什么时间段，你都能获得一种稳定的盈利，止损都是可控的。此时，这个交易系统是带有你自己体温的，你才会对交易系统产生极大的信任。此后，在未来的时候，当你面临一次止损，两次止损，三次止损的时候，你才会仍然坚持对交易系统的信仰，仍然能够坚持下去，因为你已经大规模测试，知道交易系统在过去那么长的时间内，无论对于什么品种，什么样的行情，都是能获得一种稳定的盈利。对于震荡的或者屌丝的品种，风险是能够控制，出现的两三次止损，都只是暂时性的、临时性的，你会有信心，面对行情，可以从容的按照系统交易，你内心真实地相信，坚持下去，系统会让你盈利的，你依然会坚持下去。第二、超出交易系统之外的行情，你是否能够忍受住呢？你要构筑自己的能力圈，谁也无法取代你任何一个交易系统，是不可能抓住所有行情的，连一半的行情都抓不住，能抓住三分之一的行情，你的盈利就足够了，但是你没有经历过复杂的交易过程，交易功底不行，交易修养不够，总觉得错失了行情和利润，自己心不甘，总觉得是交易系统有问题。每遇到一波错失的行情和利润，你都心痛、郁闷，要修正自己的交易系统，以希望能使自己的系统在下一次抓住类似的行情和利润。或者看到涨势或跌势凶猛的行情，心痛刀割，没有出现自己的入仓信号就领先抢跑，想多赚点，或者不顾及止损太大就盲目追单，结果导致事后止损太大、账户回撤大，暂时舍弃自己的交易系统，而且告诉自己“这是例外，仅这一次，下不为例”。现实中，对于超出交易系统系统外的贪心，我们总是放不下，特别是遇到超出系统外的大行情，我们总会懊恼顿足。你需要构筑自己的能力圈，明确“有所为”，哪些是“有所不为”，明确哪些利润才是自己的，哪些利润是别人的，别人的利润也想落入腰包，不落入腰包就嘴馋眼馋，就会导致自己不顾及信号而去盲目追单；明确哪些行情注定是与自己无缘的，对于自己抓不住，或错失的、事后看比较大的行情，直接忘掉；哪些品种根本就不是自己的菜，做某个品种，无论怎么做总是亏，对这些品种就直接砍掉。而这种能力圈，需要你结合你自身的性格和优劣势，在长期的训练中，自己反复构筑，没有人能替代你。从接受系统的不完美到能够完全去执行，这个过程比建立系统更难、更漫长，不仅仅是有不甘心的心理存在，还有是能力圈的界限模糊所致。2、如何才能驾驭好大师的交易系统？要带上自己的体温什么是自己的交易系统？把交易系统进行模拟和实盘检验，经过身体力行的训练模拟和实盘验证过的系统，带有自己的感受思考，带着自己的体温，把那些感觉模棱两可的地方，从中区分出来机会和陷阱，消除模糊，从实践中认识出系统明确的规则，身体力行，经过检验取舍后的交易系统，才是自己的交易系统。别人总结出来的经验，写出来看似简单，如果没有经过同样的大量训练，是很难领会的，背后有大量的练习做为信任积累，内心信任的程度不同，就会引发不同的结果。不加思考，就直接套用，做为自己的交易规则，机械照搬只会伤到自己，还需要下功夫，根据自身特点去打造属于自己的东西。将别人的交易系统，转化成自己的，一定自己做大量的测试，然后实战检验：第一步：对别人的交易系统，要做大量的测试，先静态回测，然后双盲测试虽然用软件程序对系统的有效性进行确认测试，看起来简单省事，似乎这样就可以不用辛苦地做大量的练习，但是使用这种方法对盘中的走势结构和变化，就缺少了实时的判断分析的体验过程，很难在内心中产生对交易行为信任的力量，终究是拿不住单子的。首先，要对别人的交易系统，每个细节都要进行验证，在盘面上做静态的回测记录，不仅仅是记录进出仓的时间和点位、盈亏情况，还简单记录下技术形态的特征，对发生亏损的单子还要回顾一下当时的心理活动，在写出来的过程中要有思考参与。不要只对一个品种进行回测，要对大部分的品种都进行回测，使样本有充足的代表性，能全面检验一个交易系统的性能和适用性，如果这个交易系统只能在少数的两三个品种上能盈利，大部分品种都很难能盈利，则这个交易系统的适用性很差，未来失真的概率很高，不能用；如果这个交易系统能适用大部分品种，则这个交易系统的适用能力很强，就是一个优秀的交易系统，值得你未来长期拥有。有新的想法，一个想法的产生，能不能运用到实践中是未知的，需要验证，验证不可行，再换一个新想法，不行又再放弃，从各种想法的产生、放弃，又再产生，到最后确定它可以成为交易系统里的一部分，需要反反复复做回测记录。回测记录，反复从头到尾做上很多遍，虽然看起来只是枯燥的数据记录，但每次都会有新的感悟，你的交易功底正在慢慢生长。其次，通过静态的复盘练习，把进出仓的记录数据统计完成后，觉得是可以盈利的话，再到双盲做实时情景的模拟来检验执行力，如果用的这个交易方法，在变化的实时影像前，能够不再做冲动的交易，不会因为错失行情想骂人，如果这些都能做到了，那就是可以运用到实践中了。如果双盲中，还再进一步做交易细节调整的话，不能够想当然地认为它可行，仍然需要做以上步骤的重复。这个过程就是把事后看起来简单的交易系统，进行详细的分解，分别检验，各个击破，将交易弄得复杂化，要先复杂；等到你对该交易系统的每个细节都了如指掌后，此后就是重新回到这个交易系统的层面上，再看就成简单的了。“简单-简单”，与“简单-复杂-简单”，前者的“简单”是“简陋”，是无知者无畏；后者的“简单”是“简洁”，是大道至简。第二步：轻仓进行实战，在真枪实弹中蜕变经过了上述的测试后，通过大样本的数据，让你对交易系统有一个全方位和各细节的了解，你对交易系统的秉性和盈利性已经了然在心，这个系统已经是你的交易系统了。不过此时，交易系统毕竟还是实验室的产品，能否运用到实战中，还是有一些差距的，实战中要考虑的问题更复杂一些，例如，实战中，你要考虑几个品种都同时出现了你的入仓信号，你该选择哪个品种？如何做仓位分配？在哪个品种上分配最大仓位？是聚焦一个品种，还是分散多个品种？等等，这些都需要在实战中，再对你的交易系统进行检验和修正。除此之外，交易系统本质上是一个工具，除了工具之外，人还需要心态和纪律，例如面对盘面上价格的起伏波动，你是否能控制住自己的手？面对机会的稍纵即逝，你是否能干脆果断？面对一次次的挫伤，你是否还能坦然和坚持？一次次的盈利，是否会让你忘乎所以？如果你的心态不成熟，心情很容易受到盘面的影响，被盘面牵着鼻子走，即便你有好的交易系统，也是很难执行的，还是无法实现盈利。而这种交易心态的成熟，只能靠你自己，别人无法替代你，只能在实战中得到锤炼，模拟中是无法能训练出来的。既然是检验交易系统，打磨交易心态，我们就用最低的成本，获得同样多的经验，轻仓，用1-2手来做就行，等1-2手赔没了，再加入1-2手来做，直到我们能熟练驾驭了该交易系统，同时能获得了稳定盈利，此后才会考虑正常资金做。总结：各种交易的问题，表面上看似是一个简单的交易规则，背后却是错综复杂的交易链条，一环套一环，环环相套，这绝对不是别人能告诉你的，别人能告诉你的只是一个简单的交易规则，但背后的交易细节、交易信心、交易厚度、交易素质、交易修养，是要靠你自己去理解、去领悟。如果大师将能盈利的交易系统直接告诉你，你是可以节约至少6年左右对于交易系统的搭建时间，但是也无法绕过中间的复杂和血泪付出，你仍然需要不断地去检验和修正交易系统，带上自己的体温，在实战中去锤炼自己的交易心态，大部分工作都是无法被替代的，你必须亲身历行，该吃的苦还是要吃，还走过的弯路还是要走，才能将交易系统变成你自己的。华罗庚有句名言：“念书是先把书读厚，再把书读薄”，难道你看到别人那本干干净净、薄薄一本的笔记，就以为那是别人交易的奥秘了么？是奥秘，但就算给你，你会发现不太好用，问题就在你没有读厚的过程，而那个其实是最有价值的部分。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3491,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613814977,"gmtCreate":1649812476823,"gmtModify":1649812476823,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"越南能不能赶超中国暂且放一边，作为股市投资的人来看，最起码越南经济增长能释放到股市中是妥妥的，而大A万年3000多点，可防可控","listText":"越南能不能赶超中国暂且放一边，作为股市投资的人来看，最起码越南经济增长能释放到股市中是妥妥的，而大A万年3000多点，可防可控","text":"越南能不能赶超中国暂且放一边，作为股市投资的人来看，最起码越南经济增长能释放到股市中是妥妥的，而大A万年3000多点，可防可控","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613814977","repostId":"2226368252","repostType":2,"repost":{"id":"2226368252","pubTimestamp":1649681864,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2226368252?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-11 20:57","market":"us","language":"zh","title":"越南经济为何如此生猛？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2226368252","media":"虎嗅","summary":"中国应该给予充分重视。","content":"<html><body><p><span label=\"备注\">越南除了在足球上赢了，股市的表现也很好。过去的10年，越南股市除了2018年回报率为负数，其他年份回报全都很高。尽管越南今天是世界经济的优等生，但有一说一，越南经济从未辉煌过。其实中越之间的经济竞争，取决于谁对中国改革开放成功奥秘的理解更深。</span></p><p><span label=\"备注\">本文来自微信公众号：</span><span>功夫财经（ID：kongfuf）</span><span>，作者：邓新华，原文标题：《越南，赢麻了？》，题图来自：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a></span></p><p>今年春节，中国足球队输给越南，引发全国性的群嘲。在许多人看来，输给越南是不可接受的。但其实，这种轻视越南的情绪是非常错误的。</p><p>越南除了在足球上赢了，股市的表现也很好。越南基准股指今年以来的涨幅超过1%，距离历史高点仅差0.4%。<strong>过去的10年，越南股市除了2018年回报率为负数，其他年份回报全都很高。</strong>回报最高的2017年，回报率达到48.19%。2021年回报率也高达35.73%。</p><p><img src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202204/11/103005524095.png?imageView2/2/w/1000/format/png/interlace/1/q/85\"/></p><p label=\"图片备注\">图：胡志明指数历史走势图（2000年-2021年）</p><p>相对来说，我大A股今年的表现实在是让股民伤心。那些买了天弘等越南股票基金的基民，倒是赚麻了。</p><p>当然，股市一时的涨跌也说明不了什么。<strong>不过，从总体上看，最近这些年，越南的经济表现，确实是印太地区的优等生，也是全世界的优等生。</strong>例如今年一季度，GDP同比增长5.03％。越南政府预计，今年的经济增速将达到6.5%。这样的国家，不可小觑。</p><p label=\"大标题\">一、越南，优势明显</p><p>越南近些年经济表现亮眼，自然有多个方面的原因。</p><p><strong>最重要的原因当然是越南的市场化改革渐入佳境。</strong>以前中国、印度、越南都学习苏联的全面计划经济模式，醒过味来之后，三国的市场化进程反倒优于其他印太国家，现在三国都是全球经济增长优等生。中国学得最深，其后的改革也跑在印度、越南的前面。</p><p><strong>越南的地理位置也非常有优越。</strong>有长长的海岸线，且处在印太两个经济大国中国和印度之间。当然，东盟多数国家都有同样的地理位置优势，所以最重要的还是市场化改革。</p><p><strong>越南的人口结构要比中国有优势。</strong>2019年越南0-14岁人口占比23.21%，15-64岁人口占比69.23%，65岁及以上人口占比7.55%。而中国第七次全国人口普查公报显示，0-14岁人口占17.95%，65岁及以上人口占13.50%。</p><p>越南总人口比2020年增长了93万人，而中国2020年总人口仅增长204万人，而2021年仅增长48万人。</p><p>当然，越南的人口结构又不如印度。2019年印度0-14岁人口占比26.62%，15-64岁人口占比67.00%，65岁及以上人口占比6.38%。</p><p>现在许多人一说起越南，就觉得，越南再怎么蹦跶、人口结构再好，它也没有中国这么完善的产业配套，有什么可怕的？</p><p><img src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202204/11/103006034563.png?imageView2/2/w/1000/format/png/interlace/1/q/85\"/></p><p>但是这些人忘了，中国完善的产业配套，也不是一开始就有的，而是坚持市场经济几十年，才建立起来的。拉长时间来看，越南也同样可以建立起完善的产业配套。</p><p><strong>目前来看，越南令人印象深刻的优势，是它在国际政治中的位置。</strong></p><p>看一个例子就清楚了。</p><p>3月初联合国要求俄罗斯马上从乌克兰撤军的投票，投弃权票的35个国家中，有越南，也有印度。4月份联合国暂停俄罗斯在联合国人权理事会成员资格的投票中，越南投了反对票，印度没有投反对票。</p><p><strong>但是印度受到了来自美国、欧洲的压力，越南却没引起关注，这是一个非常好的、两边不得罪的位置。</strong></p><p>越南还一直拉着俄罗斯开发南海的油田，可见，越南很善于利用大国之间的微妙关系来获得实际利益。</p><p>在美国执行“重返亚太”战略之后，美国着力拉印度入伙，日本、韩国、菲律宾等国家都纷纷向美国表示支持，但越南一直没有向美国表态，这使得它和中国的关系没有受到影响。</p><p>据中国海关的统计，2021年，中越之间双向贸易总额达2302亿美元，同增19.7%，越南是中国在东盟最大贸易伙伴和中国在世界上第六大贸易伙伴。</p><p><strong>很明显，越南成功复制了中国的经验，韬光养晦战略做得很好。</strong></p><p>并且在可见的未来，即便经济越来越好，越南高调对外的可能性也有限，这是越南的民众心理中，利于经济发展的方面。</p><p>经常有人说，越南是小国，可以韬光养晦，中国即便想韬光养晦，美国也不让啊。</p><p>这话有道理。遇到外国政客不讲理的时候，中国当然应该理直气壮地对外维护本国国民的利益。但更重要的是，当外国连连对中国企业出手时，中国除了做出反抗外，更应该做的是大力呵护本国企业，让<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>可以继续埋头搞钱。</p><p label=\"大标题\">二、越南未来有可能超越中国吗？</p><p>尽管越南今天是世界经济的优等生，但有一说一，越南经济从未辉煌过。</p><p><strong>从1978年至今，经济上曾经辉煌过的国家，只有一个，那就是中国！</strong></p><p>1978年到2008年的30年间，中国GDP增速超过10%的年份，达到了15年，占到一半之数！</p><p><strong>而越南、印度呢？一年都没有！</strong></p><p>中国的辉煌，充分证明中国改革开放走的路，是非常对的。</p><p>给地方放权、鼓励地方进行经济锦标赛，不以各种宏大的理由打扰老百姓埋头赚钱、鼓励企业家精神，参与全球大分工、鼓励外资投资中国，这些就是中国做得对做得好的地方。对外韬光养晦当然也重要，但比起这些来，韬光养晦的重要性要低一些。只要做到了那几项，美国政客其实是对中国无可奈何的。</p><p>2008年全球金融危机以后，中国经济在2010年迎来了最后一次两位数的增速。2011年，增速还是9字头。</p><p>2012年，经济增速进入了7字头，2016年进入了6字头，2019年进入了5字头。2021年，因为上一年是疫情发生年，经济增速达到了8字头。</p><p>越南虽然没有辉煌过，但经济增速倒是一直比较稳定。2012年，越南经济增速是5字头，2015年变成6字头，2018年变成7字头。</p><p><strong>越南经济能超越中国吗？</strong></p><p><strong>总量上看，一二十年内没有可能性。</strong></p><p>从人均GDP来看，中国人均GDP超过了1万美元，而越南2020年人均GDP才2800美元，差距巨大。</p><p>不过，全球经济重心已经东移到印太地区这片热土，一切奇迹皆有可能，所以大家也不要以为，越南一定没有机会赶上中国。</p><p><strong>越南作为中国改革开放的学生，如果能够深刻理解中国经济发展的奥秘，那么，它也不难创造中国曾经有过的辉煌。</strong></p><p>当然，目前并没有看到越南涌现出那么有智慧、有魄力的改革家。并且越南也有很多不如中国的地方。</p><p>中国的优势是改革开放的制度韧性，这种韧性使中国经济可以屡屡在衰退重压下改错、爆发。</p><p>就经济发展而言，国与国之间的竞争是激烈的，排位也是动态的，眼下越南、印度正在奋起直追，对此，中国应该给予充分重视。</p><p><span label=\"备注\">本文来自微信公众号：</span><span>功夫财经（ID：kongfuf）</span><span>，作者：邓新华</span></p></body></html>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>越南经济为何如此生猛？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n越南经济为何如此生猛？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-04-11 20:57 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.huxiu.com/article/526606.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>越南除了在足球上赢了，股市的表现也很好。过去的10年，越南股市除了2018年回报率为负数，其他年份回报全都很高。尽管越南今天是世界经济的优等生，但有一说一，越南经济从未辉煌过。其实中越之间的经济竞争，取决于谁对中国改革开放成功奥秘的理解更深。本文来自微信公众号：功夫财经（ID：kongfuf），作者：邓新华，原文标题：《越南，赢麻了？》，题图来自：视觉中国今年春节，中国足球队输给越南，引发全国性的...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/526606.html\">Web 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15:46","market":"hk","language":"zh","title":"中国股市即将崛起：高盛喊A股有望升40%，瑞银建议增持港股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2429211485","media":"智通财经","summary":"中国重塑资本市场的改革化努力，将显著提振股票市场的整体估值。","content":"<html><head></head><body><p>华尔街大行<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>表示，中国重塑资本市场的改革化努力，将显著提振股票市场的整体估值。另一大行瑞银集团(UBS Group)也在近日加入看涨中国股市的这一行列，上调了对整个港股市场的推荐评级，并上调了一项面向海外投资者的中国股票基准指数——包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>等中国核心股票资产的MSCI中国指数(MSCI China Index)，该指数追踪704家中国公司，总市值达1.8万亿美元。</p><p>整体而言，高盛认为短期内A股市场的风险偏好可能有所增强，交易环境也将更加有利;瑞银近日则将MSCI中国指数和港股评级上调至“增持”，理由是盈利弹性和政策支持。</p><p>以 Kinger Lau 为首的高盛分析师们在周二在一份报告中写道，如果中国股市在全面改革后，能够在派息、股票回购、公司治理和机构所有权等方面全面缩小与全球领先股市的差距，那么以人民币交易的A股市场整体估值在最乐观的情况下可能将上升约40%。</p><p><strong>瑞银罕见上调!将MSCI中国指数和港股评级调至增持</strong></p><p>几乎同一时间，瑞银将MSCI中国指数和港股评级上调至“增持”，理由是企业盈利弹性和政策强力支持。在去年八月，瑞银曾将包括A股与港股的中国股市整体评级下调至“中性”。</p><p>据了解，国际大行瑞银颇为罕见地将MSCI中国指数评级上调至增持，该机构看涨MSCI中国指数的呼声，正值中国股票市场的关键时刻——得益于股市政策改革、经济复苏萌芽和企业盈利改善的最新迹象，中国股市——即A股与港股，有望摆脱过往几年的持续低迷表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9563451c188bdbd703af3866c3d6575a\" tg-width=\"961\" tg-height=\"541\"/></p><p>包括苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)在内的瑞银股票市场策略师在周二最新的新兴市场股票策略分析报告中写道，那些MSCI中国指数中最大规模的成分股，在盈利及基本面方面整体表现良好。瑞银还将港股评级上调至增持，同时将韩国等科技股比重较大的市场的评级下调至中性。</p><p>根据瑞银青睐的指数加权每股盈利(EPS)计算方法，MSCI中国指数的整体EPS在过去18个月中仅下降了约2%，表现优于其他新兴市场股票基准指数——下跌约8%。</p><p>该报告指出，鉴于消费回暖浮现出的早期迹象，瑞银目前对盈利前景更加乐观，认为家庭储蓄有望转化为消费，并最终流入市场。</p><p>瑞银(UBS)表示，普遍的每股收益被自由流通股的总和扭曲，在这种情况下，一些公司在该指数中只占很小的比例，但在每股收益方面却有很大的影响力。</p><p>瑞银(UBS)策略师苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)表示:“MSCI中国指数中最大市值的几只股票在盈利和基本面方面总体表现良好。”“让我们现在对企业盈利更加乐观的是，消费出现回升的早期迹象，这一点从年初至今强劲的节日消费数据和上市消费类股的表现好于经济中的整体消费就可以看出来。”</p><p><strong>重磅政策涉及股息与回购，有望推动A股整体估值抬升</strong></p><p>国务院在本月早些时候发布了9点指导方针，以支撑9万亿美元的股市。过去一年，由于经济增长前景不佳和外国投资者大量撤离，包括A股与港股的中国股市一直处于低迷状态。新的政策指导方针强调上市公司的质量、监管和投资者保护，这标志着从以往政策框架的发展重点转变。</p><p>这是国务院第三次直接针对中国股市发布类似的政策文件，前两次是在2004年和2014年。</p><p>高盛在报告中表示:“如果必要的政策改革行动成为现实，即使在艰难的经济增长环境下，尚未开发的改革/政策上行空间对中国股市来说似乎也很重要。”“这些变化表明，短期内A股的风险偏好可能更强，交易环境也更有利。”</p><p>这家美国顶级投行表示，在最基本的情况下，如果改革措施能够促使中国A股市场赶上全球或地区平均水平，中国股票市场，即A股的估值将扩大约20%，在最乐观情况下A股估值可能将上升约40%。</p><p>有数据显示，中国上市公司在公司治理和对小型投资者的回报方面落后于全球同行。高盛的数据显示，中国上市公司目前平均将33%的企业利润用作股息派发，然而在过去10年，欧洲上市公司和日本上市公司的股息比例分别为60%和50%。</p><p>数据还显示称，去年中国上市公司的股票回购规模仅仅相当于总市值的0.3%，而在过去10年间，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数成分公司的整体股票回购规模相当于标普500指数平均总市值的2.7%。</p><p>中国股市的基准指数之一——沪深300指数(CSI 300 Index)今年已上涨2.6%，扭转了此前长期跌势。自今年以来，除了股票市场改革举措，中国政府出台了一系列救市措施，包括“国家队”买入股票进行护盘和限制卖空举措。不过，沪深300指数仍然落后于亚洲其他主要市场，日本蓝筹股基准——日经225指数(Nikkei)和中国台湾加权指数在2024年至少上涨了9%。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国股市即将崛起：高盛喊A股有望升40%，瑞银建议增持港股</title>\n<style 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为首的高盛分析师们在周二在一份报告中写道，如果中国股市在全面改革后，能够在派息、股票回购、公司治理和机构所有权等方面全面缩小与全球领先股市的差距，那么以人民币交易的A股市场整体估值在最乐观的情况下可能将上升约40%。瑞银罕见上调!将MSCI中国指数和港股评级调至增持几乎同一时间，瑞银将MSCI中国指数和港股评级上调至“增持”，理由是企业盈利弹性和政策强力支持。在去年八月，瑞银曾将包括A股与港股的中国股市整体评级下调至“中性”。据了解，国际大行瑞银颇为罕见地将MSCI中国指数评级上调至增持，该机构看涨MSCI中国指数的呼声，正值中国股票市场的关键时刻——得益于股市政策改革、经济复苏萌芽和企业盈利改善的最新迹象，中国股市——即A股与港股，有望摆脱过往几年的持续低迷表现。包括苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)在内的瑞银股票市场策略师在周二最新的新兴市场股票策略分析报告中写道，那些MSCI中国指数中最大规模的成分股，在盈利及基本面方面整体表现良好。瑞银还将港股评级上调至增持，同时将韩国等科技股比重较大的市场的评级下调至中性。根据瑞银青睐的指数加权每股盈利(EPS)计算方法，MSCI中国指数的整体EPS在过去18个月中仅下降了约2%，表现优于其他新兴市场股票基准指数——下跌约8%。该报告指出，鉴于消费回暖浮现出的早期迹象，瑞银目前对盈利前景更加乐观，认为家庭储蓄有望转化为消费，并最终流入市场。瑞银(UBS)表示，普遍的每股收益被自由流通股的总和扭曲，在这种情况下，一些公司在该指数中只占很小的比例，但在每股收益方面却有很大的影响力。瑞银(UBS)策略师苏尼尔•蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)表示:“MSCI中国指数中最大市值的几只股票在盈利和基本面方面总体表现良好。”“让我们现在对企业盈利更加乐观的是，消费出现回升的早期迹象，这一点从年初至今强劲的节日消费数据和上市消费类股的表现好于经济中的整体消费就可以看出来。”重磅政策涉及股息与回购，有望推动A股整体估值抬升国务院在本月早些时候发布了9点指导方针，以支撑9万亿美元的股市。过去一年，由于经济增长前景不佳和外国投资者大量撤离，包括A股与港股的中国股市一直处于低迷状态。新的政策指导方针强调上市公司的质量、监管和投资者保护，这标志着从以往政策框架的发展重点转变。这是国务院第三次直接针对中国股市发布类似的政策文件，前两次是在2004年和2014年。高盛在报告中表示:“如果必要的政策改革行动成为现实，即使在艰难的经济增长环境下，尚未开发的改革/政策上行空间对中国股市来说似乎也很重要。”“这些变化表明，短期内A股的风险偏好可能更强，交易环境也更有利。”这家美国顶级投行表示，在最基本的情况下，如果改革措施能够促使中国A股市场赶上全球或地区平均水平，中国股票市场，即A股的估值将扩大约20%，在最乐观情况下A股估值可能将上升约40%。有数据显示，中国上市公司在公司治理和对小型投资者的回报方面落后于全球同行。高盛的数据显示，中国上市公司目前平均将33%的企业利润用作股息派发，然而在过去10年，欧洲上市公司和日本上市公司的股息比例分别为60%和50%。数据还显示称，去年中国上市公司的股票回购规模仅仅相当于总市值的0.3%，而在过去10年间，标普500指数成分公司的整体股票回购规模相当于标普500指数平均总市值的2.7%。中国股市的基准指数之一——沪深300指数(CSI 300 Index)今年已上涨2.6%，扭转了此前长期跌势。自今年以来，除了股票市场改革举措，中国政府出台了一系列救市措施，包括“国家队”买入股票进行护盘和限制卖空举措。不过，沪深300指数仍然落后于亚洲其他主要市场，日本蓝筹股基准——日经225指数(Nikkei)和中国台湾加权指数在2024年至少上涨了9%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":76,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616312555,"gmtCreate":1651468055086,"gmtModify":1651468055086,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"人家美股科技有扎实的基本盘兼具的第二曲线，看看国内大厂才是年少已经老气横秋了吧，带不动","listText":"人家美股科技有扎实的基本盘兼具的第二曲线，看看国内大厂才是年少已经老气横秋了吧，带不动","text":"人家美股科技有扎实的基本盘兼具的第二曲线，看看国内大厂才是年少已经老气横秋了吧，带不动","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616312555","repostId":"1117500727","repostType":4,"repost":{"id":"1117500727","pubTimestamp":1651464689,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117500727?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-02 12:11","market":"us","language":"zh","title":"美国科技巨头的“中年危机”是如何形成的？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117500727","media":"好看商业","summary":"他们的第二增长曲线都还有待提升。","content":"<html><head></head><body><p>刚刚过去的四月，是美国科技股的“黑色四月”，悲观情绪蔓延。</p><p>4月最后一个交易日，亚马逊一夜暴跌14%。整个4月，它的股价已经跌去23.8%，创下2008年1月大跌25.4%以来最大月度跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8909e2382ea4ec5bf245e96f5f03bb2\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>无独有偶。谷歌母公司Alphabet的股价也4月份大跌18%，这是它自2008年以来最糟糕的一个月份。</p><p>4月份，科技股为主的纳斯达克指数跌幅达到13.3%，创2008年金融危机以来最大月度跌幅。</p><p>这背后，科技巨头业绩拉垮是其中一个关键原因。</p><p>亚马逊Q1财报的财报堪称“全军覆灭”。这一季，其营收增速低于分析师预期，创下二十年来最低增速。其中线上销售、订阅服务和广告业务营收均不及分析师预期；云业务增速放缓。Q1经营利润也不及分析师预期。</p><p>Alphabet的营收同比增长23%，其中占比超8成的广告业务同比增长22.3%，两项指标均创五个季度以来最低增速。</p><p>曾经的优等生变成了表现不及格的差生，市场的失望之情可想而知。</p><p>成立于1994年的亚马逊如今已经28岁，看起来却像迈入了中年。在这一点上，亚马逊并不是孤例。</p><p>在过去，人们常用FAAMG来代指美股五大科技巨头——脸书(Facebook)、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)、谷歌(Google)。如今，脸书已经更名为Meta，谷歌也变成了Alphabet。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca1483419f393af8ca20d6e4a58044b5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"235\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他们都成功穿越了互联网、移动互联网，最老的微软如今已经47岁，最年轻的Meta也已经年过18。</p><p>从今年Q1的财报来看，美国五大科技巨头纷纷表现出锐气不再、增长放缓的症状。</p><p>此外，他们都面临新的麻烦：员工的工会组织纷纷成立，队伍不好带了。工会要代表员工向与他们谈判，争取更好的薪资待遇和工作环境。这意味着，科技巨头们要付出更高的代价。</p><p>一场中年危机正在悄然来临。</p><p><b>存量时代，越来越涨不动了</b></p><p>美国五大科技巨头主要涉及三个大行业：消费、广告和企业服务；两个关键词：消费互联网和产业互联网。</p><p>总的来看，全球消费互联网都处于存量争夺时代，受全球消费疲软影响，电商零售行业、智能硬件和在线广告的大盘增速都在放缓。</p><p>这决定了其中的玩家们彼此竞争更加激烈，加上基数在变大，增速放缓是必然。</p><p>据eMarketer的报告，2022年全球电商销售额预计将首次突破5万亿美元，占整体零售总额的1/5；2025年，这个数字或将突破7万亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b37edb3319d04caa656055697709779\" tg-width=\"550\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但从增速来看，将从2020年的26.4%降至2022年的12.2%，到2025年增速将降至个位数——9.2%。</p><p>亚马逊已经是全球最大的电商零售平台，2021年净销售额4698亿美元，其中商品销售额约达2418亿美元。2021年，亚马逊同比增长22%，已经跑赢全球电商大盘16.3%的增速。</p><p>今年Q1，亚马逊增速大跌至7.3%。这是亚马逊20年来的最低增速。去年同期，亚马逊实现了44%的增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9810bb65a7d29d3eb13694975e667d9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>疫情之下的国际供应链变得低效而混乱，这严重影响了亚马逊的履约效率，导致其线上零售增长持续放缓，货运成本大幅提升。</p><p>随着跨境电商新秀SHEIN、Shopify等的崛起，他们在疯狂与亚马逊争食国际市场，再加上俄乌战争，亚马逊的国际业务受到明显影响，收入下滑。</p><p>在业务增长乏力的同时，亚马逊自身却处于新的投入期。2020年和2021年，公司在履约人力、场地等方面的投入翻倍，但2021年其零售业务的收入规模相比2019年只增长了65%。</p><p>新的投入要带来新的营收和利润释放仍需要时间，再加上疫情和国际宏观形势的持续影响，亚马逊短期内似乎很难在财务和股价上得到明显的改善。</p><p>全球消费疲软，智能硬件也未能独善其身。过去2年，全球智能手机出货量保持个位数增长或者负增长。今年Q1，全球智能手机市场出货量同比下滑7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c00685bf078563cce874759f2ebe73\" tg-width=\"550\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比之下，苹果的表现超越大盘。今年Q1，苹果营收973亿美元，同比增长8.6%，高于彭博一致预期的940亿美元。其中主要得益于iPhone和Mac的拉动，两者该季度同比增幅分别达5.5%和14.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0a70cea4209e4e16359b331200154da\" tg-width=\"550\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但总的来看，苹果这一季营收增速仍在下滑通道，创6个季度以来最低纪录，也首次跌破两位数。</p><p>这背后，主要是苹果硬件业务增速下滑，本季度同比增长只有6.6%，为六个季度以来最低，包括iPad和智能穿戴设备本季度表现都低于市场预期。</p><p>2022年以来，全球通胀高企，智能手机、PC等电子终端需求疲软。多家机构下调智手机出货量预测。</p><p>Omdia最新数据显示，2022年智能手机显示屏需求较2021年实际出货量下降超过11%。</p><p>下一步，疫情导致的供应链紧张、缺芯以及俄乌冲突也将持续对苹果业绩带来影响。</p><p>苹果高管预计，受供应链短缺和中国工厂关闭等因素影响，二季度可能造成高达80亿美元的损失。</p><p>疫情反复导致消费、旅游等行业受损严重，他们保存实力的第一举措可能就是消减广告等开支。这抑制了全球在线广告的增长。</p><p>所以，尽管疫情期间人们花在网上冲浪的时间更长了，但是流量激增却没有带来广告收入的大幅上涨。</p><p>据GIR的调研，2021年全球互联网广告收入大约2983亿美元，预计2028年达到6385亿美元，2022—2028期间，年复合增长率12.4%。而2014—2018年的年复合增长率为15.7%。</p><p>Alphabet和Meta长期占据全球互联网广告第一和第二的位置，2021年二者的广告收入分别达到2094亿美元、1149亿美元。</p><p>尽管如此，随着在线广告大盘增长放缓，以及各自基数变大，Alphabet和Meta的广告业务增速放缓难以避免。</p><p>具体来看，2022年Q1，Alphabet营收同比增长23%，其中占比超8成的广告业务同比增长22.3%，均创五个季度以来最低增速；广告业务环去年Q4比下滑10.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72f03ec4cda3de4a87396a84a4fd0c7c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>广告是Meta收入的基本盘，目前营收占比超96%。今年Q1，Meta广告收入270亿美元，同比增长6.1%，低于市场预期的273亿美元；环比下滑17%。而其广告业务增速下滑的态势已经持续了一年时间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c939b93ff7da586344e462193f221177\" tg-width=\"550\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>除了在线广告大盘增速放缓，竞争加剧也是导致Alphabet和Meta广告收入增长放缓的一大因素。</p><p>全球在线广告市场几乎是一个零和游戏。现在，这个市场的玩家在变多，2021年，亚马逊、苹果以及TikTok等新玩家加速广告业务变现，来势凶猛。</p><p>以TikTok为例，截至去年9月，其全球MAU已经突破10亿。总体年轻化的用户群体更有利于其商业化。</p><p>据Insider Intelligence预测，2022年TikTok的广告收入规模有望达到110亿美元， 同比增长近175%。除了广告，其直播电商业务也在快速变现。</p><p>Sensor tower的数据显示，2021年Q1 ，TikTok平台上消费者支出为8.21亿美元，是全球收入最高的非游戏类应用。</p><p>尽管Alphabet和Meta都推出了短视频流媒体等新产品以应对来自TikTok的竞争，但这个战斗很难在短期内结束。</p><p>相比之下，微软是美国五大科技巨头中表现最稳的一家。一年多来，其季度营收持续保持20%左右的同比增幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9abc487a603fc8cc6baf5e6f1e99beac\" tg-width=\"550\" tg-height=\"269\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这与微软的营收来源有关。微软目前三大块业务中，Office为主的“生产力与商业流程”业务和以Azure为核心的智慧云业务主要是TOB业务，目前合计营收贡献超过70%。</p><p>其中，Azure在Q1收入114.5亿美元，同比增长46%。它的营收规模首次超越Office全线业务，成为微软收入绝对值最高，增速最快的业务。</p><p>受益于云计算等新一代信息技术的发展，传统产业加速向数字化转型。据前瞻产业研究院的数据，2018-2020年全球数字经济规模持续上涨，2020年达到32.61万亿美元，占GDP比重为43.7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4662c8734c3d1bb197bbbc4dbb7b3d18\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，最近三个季度，微软的营收增速也处于持续下滑中。微软面向企业端的办公SaaS产品Office 365进入云端化红利尾声，收入持续放缓。</p><p>而随着基数变大，Azure本季度的增速也触及历史最低水平。以Azure为核心的智慧云业务是微软下一步增长的关键。</p><p>所以，没有企业的时代，只有时代的企业。在瞬息万变的科技领域，各领风骚三五年，成败切换尤其残酷。这就是时势的力量。</p><p>面对大环境和大趋势，巨头们唯一不变的就是不断寻求变化实现增长，或者至少在此消彼长中立于不败之地。</p><p><b>有待提升的第二增长曲线</b></p><p>就像每个中年人都希望做点副业获得更多收入一样，巨头们也在打造新的增长点以获取持续的增长动力和安全感。</p><p>云业务就是微软、亚马逊、谷歌（Alphabet）的新增长希望。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f24aa8ac6c2beb41f189f54048bc47c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>过去一年多时间，微软Azure、亚马逊AWS、谷歌云每个季度仍保持30%-50%的高速增长。</p><p>2021全年，AWS 在亚马逊总营收中占比13.2%，同时贡献了55.5%的运营利润。</p><p>以Azure为核心的微软智能云去年全年总营收678亿美元，营业利润300亿美元，在微软总营收和总营业利润中分别占比36.7%和38.2%。</p><p>2021年，谷歌云收入192.1亿美元，营收占比7.5%，是谷歌收入占比第二大的单一业务。不过，谷歌云仍处于亏损状态，去年营业亏损超31亿美元。</p><p>总的来看，云业务在亚马逊、微软和Alphabet的营收中占比仍有待提高，目前还不能充当真正的营收顶梁柱。</p><p>在寻求新增长点上，Meta希望走一条云计算之外的路——Reality Labs，它包含了VR/AR以及元宇宙战略。</p><p>今年Q1，Meta 的Reality Labs 营收6.95 亿美元，同比增长30.15%，这部分收入的营收占比仅为2.6%，离真正的第二增长曲线还有很远的距离。</p><p>苹果的第二增长点来自互联网服务。今年Q1，苹果互联网服务实现收入198亿美元，在总营收中占比20.4%。</p><p>最近几年，苹果的服务收入保持稳定增长。今年Q1，随着苹果硬件收入放缓，其软件服务增速也有所下滑，同比增长17.3%，而此前几个季度的增速都在20%以上。</p><p><b>队伍不好带了</b></p><p>除了放缓的业绩，美国科技巨头还面临新的麻烦：工会组织正在风生水起。</p><p>4月1日，在纽约斯坦顿岛上一个被称为JFK8的亚马逊物流仓库内，亚马逊员工以55%的支持率，投票决定成立亚马逊史上第一家工会。</p><p>按照美国劳工法律，如果有资质的员工中有超过五成投票同意组建或者加入工会，就可以成立工会，然后上报全美劳资关系委员会批准。</p><p>目前，亚马逊全球的全职和兼职员工超过160万人，其中约110万在美国。它在美国是仅次于沃尔玛的第二大私营雇主。</p><p>但多年来，亚马逊的员工们对公司抱怨不断，他们对不够灵活的工作时间、恶劣的工作环境恶劣有诸多不满。</p><p>所以，亚马逊的蓝领员工（包括仓库员工、快递员等）一直试图成立工会，但一直因亚马逊的阻挠而失败。</p><p>第一个亚马逊工会的诉求很明确：通过集体谈判，为员工们争取更好的薪酬福利、工作环境和更长的休息时间等。</p><p>亚马逊不是唯一遭遇工会麻烦的美国科技巨头。</p><p>据《华尔街日报》4月初的报道，苹果公司的零售人员也在加紧行动，试图组建自己的工会，以获得更高的薪酬待遇，分享公司的发展成果。</p><p>去年1月，谷歌第一个工会——“Alphabet工会”宣告成立。他们《纽约时报》发表文章称，“工会将努力确保工人们了解自己的工作在做什么，获得合理的工资，同时不必担心受到虐待、报复和歧视”。</p><p>《纽约时报》在去年初的报道中称，过去几年来，员工维权行动已席卷硅谷。</p><p>《国际金融报》援引美国劳资关系委员会的数据称，2021年10月—2022年3月，该委员会共收到近1200份寻求工会代表的请愿书，同比增长57%，为10年来最高水平。</p><p>如果科技行业的工会组织不断壮大，意味着，科技巨头们要在人力资源上付出更高的代价，甚至员工管理的效率会因为工会的存在而被拉低，他们再难通过野蛮生长而获得快速发展。</p><p>大雨来临时，没有任何一片树叶能够幸免。美国科技巨头的遭遇有什么是值得中国科技企业借鉴和思考的呢？</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国科技巨头的“中年危机”是如何形成的？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-05-01/doc-imcwipii7536397.shtml><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>刚刚过去的四月，是美国科技股的“黑色四月”，悲观情绪蔓延。4月最后一个交易日，亚马逊一夜暴跌14%。整个4月，它的股价已经跌去23.8%，创下2008年1月大跌25.4%以来最大月度跌幅。无独有偶。谷歌母公司Alphabet的股价也4月份大跌18%，这是它自2008年以来最糟糕的一个月份。4月份，科技股为主的纳斯达克指数跌幅达到13.3%，创2008年金融危机以来最大月度跌幅。这背后，科技巨头业绩...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-05-01/doc-imcwipii7536397.shtml\">Web 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Intelligence预测，2022年TikTok的广告收入规模有望达到110亿美元， 同比增长近175%。除了广告，其直播电商业务也在快速变现。Sensor tower的数据显示，2021年Q1 ，TikTok平台上消费者支出为8.21亿美元，是全球收入最高的非游戏类应用。尽管Alphabet和Meta都推出了短视频流媒体等新产品以应对来自TikTok的竞争，但这个战斗很难在短期内结束。相比之下，微软是美国五大科技巨头中表现最稳的一家。一年多来，其季度营收持续保持20%左右的同比增幅。这与微软的营收来源有关。微软目前三大块业务中，Office为主的“生产力与商业流程”业务和以Azure为核心的智慧云业务主要是TOB业务，目前合计营收贡献超过70%。其中，Azure在Q1收入114.5亿美元，同比增长46%。它的营收规模首次超越Office全线业务，成为微软收入绝对值最高，增速最快的业务。受益于云计算等新一代信息技术的发展，传统产业加速向数字化转型。据前瞻产业研究院的数据，2018-2020年全球数字经济规模持续上涨，2020年达到32.61万亿美元，占GDP比重为43.7%。不过，最近三个季度，微软的营收增速也处于持续下滑中。微软面向企业端的办公SaaS产品Office 365进入云端化红利尾声，收入持续放缓。而随着基数变大，Azure本季度的增速也触及历史最低水平。以Azure为核心的智慧云业务是微软下一步增长的关键。所以，没有企业的时代，只有时代的企业。在瞬息万变的科技领域，各领风骚三五年，成败切换尤其残酷。这就是时势的力量。面对大环境和大趋势，巨头们唯一不变的就是不断寻求变化实现增长，或者至少在此消彼长中立于不败之地。有待提升的第二增长曲线就像每个中年人都希望做点副业获得更多收入一样，巨头们也在打造新的增长点以获取持续的增长动力和安全感。云业务就是微软、亚马逊、谷歌（Alphabet）的新增长希望。过去一年多时间，微软Azure、亚马逊AWS、谷歌云每个季度仍保持30%-50%的高速增长。2021全年，AWS 在亚马逊总营收中占比13.2%，同时贡献了55.5%的运营利润。以Azure为核心的微软智能云去年全年总营收678亿美元，营业利润300亿美元，在微软总营收和总营业利润中分别占比36.7%和38.2%。2021年，谷歌云收入192.1亿美元，营收占比7.5%，是谷歌收入占比第二大的单一业务。不过，谷歌云仍处于亏损状态，去年营业亏损超31亿美元。总的来看，云业务在亚马逊、微软和Alphabet的营收中占比仍有待提高，目前还不能充当真正的营收顶梁柱。在寻求新增长点上，Meta希望走一条云计算之外的路——Reality Labs，它包含了VR/AR以及元宇宙战略。今年Q1，Meta 的Reality Labs 营收6.95 亿美元，同比增长30.15%，这部分收入的营收占比仅为2.6%，离真正的第二增长曲线还有很远的距离。苹果的第二增长点来自互联网服务。今年Q1，苹果互联网服务实现收入198亿美元，在总营收中占比20.4%。最近几年，苹果的服务收入保持稳定增长。今年Q1，随着苹果硬件收入放缓，其软件服务增速也有所下滑，同比增长17.3%，而此前几个季度的增速都在20%以上。队伍不好带了除了放缓的业绩，美国科技巨头还面临新的麻烦：工会组织正在风生水起。4月1日，在纽约斯坦顿岛上一个被称为JFK8的亚马逊物流仓库内，亚马逊员工以55%的支持率，投票决定成立亚马逊史上第一家工会。按照美国劳工法律，如果有资质的员工中有超过五成投票同意组建或者加入工会，就可以成立工会，然后上报全美劳资关系委员会批准。目前，亚马逊全球的全职和兼职员工超过160万人，其中约110万在美国。它在美国是仅次于沃尔玛的第二大私营雇主。但多年来，亚马逊的员工们对公司抱怨不断，他们对不够灵活的工作时间、恶劣的工作环境恶劣有诸多不满。所以，亚马逊的蓝领员工（包括仓库员工、快递员等）一直试图成立工会，但一直因亚马逊的阻挠而失败。第一个亚马逊工会的诉求很明确：通过集体谈判，为员工们争取更好的薪酬福利、工作环境和更长的休息时间等。亚马逊不是唯一遭遇工会麻烦的美国科技巨头。据《华尔街日报》4月初的报道，苹果公司的零售人员也在加紧行动，试图组建自己的工会，以获得更高的薪酬待遇，分享公司的发展成果。去年1月，谷歌第一个工会——“Alphabet工会”宣告成立。他们《纽约时报》发表文章称，“工会将努力确保工人们了解自己的工作在做什么，获得合理的工资，同时不必担心受到虐待、报复和歧视”。《纽约时报》在去年初的报道中称，过去几年来，员工维权行动已席卷硅谷。《国际金融报》援引美国劳资关系委员会的数据称，2021年10月—2022年3月，该委员会共收到近1200份寻求工会代表的请愿书，同比增长57%，为10年来最高水平。如果科技行业的工会组织不断壮大，意味着，科技巨头们要在人力资源上付出更高的代价，甚至员工管理的效率会因为工会的存在而被拉低，他们再难通过野蛮生长而获得快速发展。大雨来临时，没有任何一片树叶能够幸免。美国科技巨头的遭遇有什么是值得中国科技企业借鉴和思考的呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3880,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633019411,"gmtCreate":1643552574161,"gmtModify":1643552574161,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这个思路很好，在做投资决策的时候多去想这家公司的缺点","listText":"这个思路很好，在做投资决策的时候多去想这家公司的缺点","text":"这个思路很好，在做投资决策的时候多去想这家公司的缺点","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633019411","repostId":"2207380150","repostType":4,"repost":{"id":"2207380150","pubTimestamp":1643502833,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2207380150?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-30 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Klarman，全球排名第四的对冲基金Baupost创始人）和莫尼斯·帕波莱(MohnishPabrai，巴菲特门徒，新一代价值投资人)都是清单方法的积极使用者，他们都说投资中使用清单方法是做决定过程中的基本步骤。</p><p>芒格本人从来没有说过自己是如何使用清单的，但他在多种场合通过演讲，写作和谈话向我们提醒了清单的重要性，他想让我们每个人自己去思考，自己去列出一个适合自己的清单。</p><p>逆向思维</p><p>芒格说到：“要学会把事情颠倒过来考虑，逆向思维会帮助你发现很多问题。很多难题就是在逆向思考，倒过来考虑问题的过程中发现并解决的。”</p><p>在投资中，你是想通过追求好成绩而获利，还是想通过不断操练自己的风险厌恶来使自己更成功呢？要想过一个幸福的生活就是要尽力避免那些让你处于糟糕境地的风险局面。</p><p>大多数人都认为大风险意味着大回报，但是巴菲特却是通过避免风险来赚取财富的。</p><p>芒格曾经说过他和巴菲特的取得这样的成功不是因为他们有多聪明，而是因为他们尽量“避免愚蠢”。</p><p>这里举一个与股票市场相关的例子。如果你发现一只股票并想买入，并在做过所有分析后推断出可以买入，你也需要做一个相反的逆向考虑，找出一些你不能买入这只股票的原因。</p><p>通过这样做法，就可以尽量保证你的研究是全面的，而且是透彻考虑这个投资的每一方面。</p><p>善于从错误中学习</p><p>这一点可能不用做过多的解释。一定要学会从其他人和自己的错误中学习。要使投资人变得更聪明唯一方法是不断从错误中学习。这不仅是一个态度问题，也是要提高自己看待问题的高度。</p><p>在爱迪生发明灯泡后，有人向他说到他是经过3000次失败后才找到最合适的材料发明的灯泡，爱迪生的回答是他不是失败了3000次，他只是学习到了3000种不能制作灯泡的方法。这是一个了不起的看待问题的高度。</p><p>巴菲特也多次说过他也是从失败中学习到很多教训。巴菲特曾经投入数百万美元买入Dexter制鞋厂，几年以后该工厂倒闭，在巴菲特后来调查这家公司的过程中，他发现自己以前的错误思考决定，而从此总结了“投资护城河”理论。巴菲特这位亿万富豪也从错误和失败中学习。</p><p>最近，亿万富翁潘兴广场对冲基金创始人比尔•艾克曼（Bill Ackman）投资中遭遇挫折。他投资在Valeant制药公司，是该制药公司的最大投资人，在该公司的投资使艾克曼损失10.9亿美元。</p><p>他最近在电视上频繁露面解释自己的投资失败过程和给潘兴基金带来的影响，我们要看到的是他对错误的谦卑态度，艾克曼比世界上其他很多投资者都要聪明，而且更富有，他也在电视节目中公开承认自己的失误，每一个投资人都要有这样的态度。</p><p>我们生活中还有一些投资者自己没有做很多切实的研究，而单纯地跟随报纸和其它媒体的宣传来进行投资，这样的投资有获取回报的可能，但这只是运气好而已。</p><p>最终，盲目跟从必定将自己带入亏损的境地。我们要从中学习，如果自己不做切实的调查和研究，就要时刻提醒自己可能会犯错误。</p><p>找到一个非常出色的人来效仿</p><p>查理•芒格说到：“我一生中都在寻找特别出色的人，来观察他们的投资。我对发生在他们身上的事情非常感兴趣。</p><p>你所观察和学习到的会增加你投资成功的因素，向这些非常出色的人的学习和效仿一定不能停留在表面，要效仿他们的非线性思维和风格。这种效仿和学习会有积极的效果。”</p><p>芒格特别推荐投资人抽出空闲看“大空头”这部电影，这部电影不仅娱乐性很强，而且正是现实生活中投资世界所发生的真实写照。</p><p>阅读使人理性</p><p>在投资中变得越来越理性，这些理性也不是一朝一夕就到来的，要有耐心不停操练自己用不同的心智模式考虑问题的方法，每天就会进步一点点。</p><p>阅读是学习的窍门之一，理性是一种可以学得到的行为方式。我们都有对某种行为和想法天生的偏好，但是投资人可以通过学习教会自己变得更加理性。</p><p>要阅读那些著名投资人的著作，你可以通过比对来发现自己在思考方面有那些“功能性失调”，通过阅读也可以帮助你找到克服这些“功能性失调”的思维，而且也会找到正确的发展方向。</p><p>训练证伪能力</p><p>要学会给自己的想法提反对意见的思维。人们很容易选定自己潜意识中喜欢的股票，而在做决定买入之前过滤掉那些阻止自己所选股票的的相反想法。</p><p>但是要永远记得股票市场不在乎你有多么喜爱那只股票，市场是最无情的。</p><p>芒格先生高度赞扬查理•达尔文的证伪精神，他在2007年美国常青藤学校的开学典礼上评论达尔文是理性和客观思考的模范，特别是他能对自己最初的结论能不断进行纠正的能力。</p><p>芒格说到：“我们要学习达尔文了不起的可观分析精神，达尔文在有自己最初想法的时候，他很快放下书本去寻找那些可以与自己想法相抵触的证据。如果你们也能像达尔文一样不停地这样操练自己，你们也会成为一个了不起的完美思考者，而不是仅仅停留在自己最初想法的学究。”</p><p>如何将此应用在投资呢？芒格解释到：“投资也要采取同样的方式，当你找到一个你喜欢的公司或者一个你自己认为很棒的想法的时候，你首先要先去分解这个想法并尽力证明自己是错误的，如果你不能证明自己的这个投资想法是错误的，那么你将会有一个很好的投资。”</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://k.sina.cn/article_1908759833_71c55d1901900vgz9.html><strong>格上理财</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如何做出一个好决定？如何成为一个好的投资者？在我们的思维模型中形成我们自己的思想和选择是一个好开始。而建设这些思维模式是我们做出正确决定的关键。手中不能只有一把“锤子”心智模型是对事物运行发展的预测，说得清楚一点，你希望事物将如何发展，并不是心智模型，但你认为事物将如何发展，就是你的心智模型了。一个人若拥有完整而健全的心智模型，他对事物的发展就可以做出准确的预测，所以也就有能力做出比别人好的判断。...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://k.sina.cn/article_1908759833_71c55d1901900vgz9.html\">Web 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Klarman，全球排名第四的对冲基金Baupost创始人）和莫尼斯·帕波莱(MohnishPabrai，巴菲特门徒，新一代价值投资人)都是清单方法的积极使用者，他们都说投资中使用清单方法是做决定过程中的基本步骤。芒格本人从来没有说过自己是如何使用清单的，但他在多种场合通过演讲，写作和谈话向我们提醒了清单的重要性，他想让我们每个人自己去思考，自己去列出一个适合自己的清单。逆向思维芒格说到：“要学会把事情颠倒过来考虑，逆向思维会帮助你发现很多问题。很多难题就是在逆向思考，倒过来考虑问题的过程中发现并解决的。”在投资中，你是想通过追求好成绩而获利，还是想通过不断操练自己的风险厌恶来使自己更成功呢？要想过一个幸福的生活就是要尽力避免那些让你处于糟糕境地的风险局面。大多数人都认为大风险意味着大回报，但是巴菲特却是通过避免风险来赚取财富的。芒格曾经说过他和巴菲特的取得这样的成功不是因为他们有多聪明，而是因为他们尽量“避免愚蠢”。这里举一个与股票市场相关的例子。如果你发现一只股票并想买入，并在做过所有分析后推断出可以买入，你也需要做一个相反的逆向考虑，找出一些你不能买入这只股票的原因。通过这样做法，就可以尽量保证你的研究是全面的，而且是透彻考虑这个投资的每一方面。善于从错误中学习这一点可能不用做过多的解释。一定要学会从其他人和自己的错误中学习。要使投资人变得更聪明唯一方法是不断从错误中学习。这不仅是一个态度问题，也是要提高自己看待问题的高度。在爱迪生发明灯泡后，有人向他说到他是经过3000次失败后才找到最合适的材料发明的灯泡，爱迪生的回答是他不是失败了3000次，他只是学习到了3000种不能制作灯泡的方法。这是一个了不起的看待问题的高度。巴菲特也多次说过他也是从失败中学习到很多教训。巴菲特曾经投入数百万美元买入Dexter制鞋厂，几年以后该工厂倒闭，在巴菲特后来调查这家公司的过程中，他发现自己以前的错误思考决定，而从此总结了“投资护城河”理论。巴菲特这位亿万富豪也从错误和失败中学习。最近，亿万富翁潘兴广场对冲基金创始人比尔•艾克曼（Bill Ackman）投资中遭遇挫折。他投资在Valeant制药公司，是该制药公司的最大投资人，在该公司的投资使艾克曼损失10.9亿美元。他最近在电视上频繁露面解释自己的投资失败过程和给潘兴基金带来的影响，我们要看到的是他对错误的谦卑态度，艾克曼比世界上其他很多投资者都要聪明，而且更富有，他也在电视节目中公开承认自己的失误，每一个投资人都要有这样的态度。我们生活中还有一些投资者自己没有做很多切实的研究，而单纯地跟随报纸和其它媒体的宣传来进行投资，这样的投资有获取回报的可能，但这只是运气好而已。最终，盲目跟从必定将自己带入亏损的境地。我们要从中学习，如果自己不做切实的调查和研究，就要时刻提醒自己可能会犯错误。找到一个非常出色的人来效仿查理•芒格说到：“我一生中都在寻找特别出色的人，来观察他们的投资。我对发生在他们身上的事情非常感兴趣。你所观察和学习到的会增加你投资成功的因素，向这些非常出色的人的学习和效仿一定不能停留在表面，要效仿他们的非线性思维和风格。这种效仿和学习会有积极的效果。”芒格特别推荐投资人抽出空闲看“大空头”这部电影，这部电影不仅娱乐性很强，而且正是现实生活中投资世界所发生的真实写照。阅读使人理性在投资中变得越来越理性，这些理性也不是一朝一夕就到来的，要有耐心不停操练自己用不同的心智模式考虑问题的方法，每天就会进步一点点。阅读是学习的窍门之一，理性是一种可以学得到的行为方式。我们都有对某种行为和想法天生的偏好，但是投资人可以通过学习教会自己变得更加理性。要阅读那些著名投资人的著作，你可以通过比对来发现自己在思考方面有那些“功能性失调”，通过阅读也可以帮助你找到克服这些“功能性失调”的思维，而且也会找到正确的发展方向。训练证伪能力要学会给自己的想法提反对意见的思维。人们很容易选定自己潜意识中喜欢的股票，而在做决定买入之前过滤掉那些阻止自己所选股票的的相反想法。但是要永远记得股票市场不在乎你有多么喜爱那只股票，市场是最无情的。芒格先生高度赞扬查理•达尔文的证伪精神，他在2007年美国常青藤学校的开学典礼上评论达尔文是理性和客观思考的模范，特别是他能对自己最初的结论能不断进行纠正的能力。芒格说到：“我们要学习达尔文了不起的可观分析精神，达尔文在有自己最初想法的时候，他很快放下书本去寻找那些可以与自己想法相抵触的证据。如果你们也能像达尔文一样不停地这样操练自己，你们也会成为一个了不起的完美思考者，而不是仅仅停留在自己最初想法的学究。”如何将此应用在投资呢？芒格解释到：“投资也要采取同样的方式，当你找到一个你喜欢的公司或者一个你自己认为很棒的想法的时候，你首先要先去分解这个想法并尽力证明自己是错误的，如果你不能证明自己的这个投资想法是错误的，那么你将会有一个很好的投资。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":884,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":299050182381584,"gmtCreate":1714020928149,"gmtModify":1714020929883,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"《感觉可能》","listText":"《感觉可能》","text":"《感觉可能》","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/299050182381584","repostId":"1173339329","repostType":4,"repost":{"id":"1173339329","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1714017187,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1173339329?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-25 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justify;\">券商中国记者注意到，截至目前，今年以来QDII基金业绩收益最高为14.10%，而港股QDII基金的最佳收益追平这一收益已近在眼前，大成基金旗下的大成港股精选QDII年内收益已达12.17%，排名今年来全部QDII业绩第三。此外，重仓港股的摩根中国世纪QDII年内收益为11%，也位列QDII十强。</p><p style=\"text-align: justify;\">顶流基金经理张坤管理的港股基金QDII，也重新开启上涨之路，张坤管理的易方达亚洲精选QDII此前在2021年、2022年、2023年分别损失29.25%、7.82%、9.09%，而今该产品在腾讯、阿里巴巴等股票强劲上涨的支撑下，一举促使产品业绩年内收红，今年该产品已取得超6.11%的正收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">被基金持有人吐槽最多的互联网赛道QDII，此前甚至导致买QDII的A股上市业绩暴亏，而今各种互联网赛道QDII基金产品均出现强劲复苏趋势，重仓港股的嘉实全球互联网、富国中国中小盘QDII、华安大中华升级QDII等均出现净值的强劲拉升，在很大程度上是因为基金经理开始将美股仓位移至港股。</p><p style=\"text-align: justify;\">与去年同期QDII基金经理减仓港股，将仓位分配给美股市场甚至港股仓位几乎全部减掉所不同，越来越多的QDII在今年一季度开始将美股仓位分配给港股。以嘉实全球互联网基金QDII为例，最新一季度报告显示基金经理王鑫晨将美股仓位显著下调，减仓美股的同时大力加仓港股，最新港股仓位已跃升到34%。业内人士判断，考虑到港股行情刚刚启动且超跌严重，后续重仓美股的QDII基金经理仍有充足的仓位向港股移动。</p><p><strong>港股“诚意”满满</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">A股基金经理、美股QDII均开始抢筹港股，其中的市场逻辑是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">“站在一季度展望全年已经感觉到今年可能是香港市场系统性风险得到较好释放的一年。”富国中国中小盘QDII基金经理张峰认为，国内的经济逐步走稳，会带来比较温和的宏观环境。尽管如此，整体宏观经济的真正重新走向稳健增长还需要一些时间，但国内经济的大环境在逐步改善。QDII一方面还是继续持有和买入一些深度价值股，另一方面精选一些成长个股。在大环境比较稳定的基础下，市场活跃度增加。如果挖掘到一些超跌、质地比较优良的深度价值股和成长性个股，有望给组合带来比较好的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">国投瑞银价值发现基金经理刘扬认为，经济环境的确面临一定挑战，但经济韧性仍在，中国仍然拥有一大批优质的企业正在持续对科技和研发等领域进行投资，不断获取市场份额，并在国际市场上同全球知名企业形成竞争，这给基金自下而上择股策略带来更多潜在机会，港股市场应继续关注具有竞争优势的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">南方香港优选基金经理熊潇雅认为，前期大跌进一步凸显了港股的价值，资金开始布局基本面稳健，且分红回购意愿较强的公司。春节期间，核心消费数据比如白酒、旅游酒店、零售、餐饮等表现超出此前偏弱的预期，市场透过消费认为经济基本面正在逐步企稳，目前对港股充满信心。基金在维持行业均衡配置的前提下，整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>赚钱效应扩散！腾讯3天大涨13%，QDII基金卖美股抢港股</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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justify;\">公募在香港市场最爱抱团的腾讯控股的表现，被认为是互联网赛道复苏和港股活跃度拐点的核心指标，当越来越多的公募基金从此前减配腾讯等港股，变成积极加仓腾讯等港股公司，也意味着港股从投资安全、潜在收益空间的角度，正变得越来越具有吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>根据刚披露完毕的公募一季度报告显示，截至今年3月末已有高达1041只基金将腾讯列为十大核心股票池，这1041只基金中有超过一半的基金产品实际上为“A股主题基金”，以明星基金经理李耀柱管理的广发科技动力基金为例，截至今年一季度末，该产品十大重仓股中七只为A股公司，三只为港股股票，三只港股中腾讯为第一大基金重仓股，另一只港股则被列为第二大股票，这显示出A股基金产品已开始将港股股票，作为其业绩进攻的核心动力。</strong></p><p><strong>QDII仓位转移</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">QDII基金此前以美股、欧股市场作为核心卖点吸引投资者，而今港股QDII基金开启赚钱效应甚至挤入全部QDII业绩十强之列，也使得此类产品开始一扫阴霾。</p><p style=\"text-align: justify;\">券商中国记者注意到，截至目前，今年以来QDII基金业绩收益最高为14.10%，而港股QDII基金的最佳收益追平这一收益已近在眼前，大成基金旗下的大成港股精选QDII年内收益已达12.17%，排名今年来全部QDII业绩第三。此外，重仓港股的摩根中国世纪QDII年内收益为11%，也位列QDII十强。</p><p style=\"text-align: justify;\">顶流基金经理张坤管理的港股基金QDII，也重新开启上涨之路，张坤管理的易方达亚洲精选QDII此前在2021年、2022年、2023年分别损失29.25%、7.82%、9.09%，而今该产品在腾讯、阿里巴巴等股票强劲上涨的支撑下，一举促使产品业绩年内收红，今年该产品已取得超6.11%的正收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">被基金持有人吐槽最多的互联网赛道QDII，此前甚至导致买QDII的A股上市业绩暴亏，而今各种互联网赛道QDII基金产品均出现强劲复苏趋势，重仓港股的嘉实全球互联网、富国中国中小盘QDII、华安大中华升级QDII等均出现净值的强劲拉升，在很大程度上是因为基金经理开始将美股仓位移至港股。</p><p style=\"text-align: justify;\">与去年同期QDII基金经理减仓港股，将仓位分配给美股市场甚至港股仓位几乎全部减掉所不同，越来越多的QDII在今年一季度开始将美股仓位分配给港股。以嘉实全球互联网基金QDII为例，最新一季度报告显示基金经理王鑫晨将美股仓位显著下调，减仓美股的同时大力加仓港股，最新港股仓位已跃升到34%。业内人士判断，考虑到港股行情刚刚启动且超跌严重，后续重仓美股的QDII基金经理仍有充足的仓位向港股移动。</p><p><strong>港股“诚意”满满</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">A股基金经理、美股QDII均开始抢筹港股，其中的市场逻辑是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">“站在一季度展望全年已经感觉到今年可能是香港市场系统性风险得到较好释放的一年。”富国中国中小盘QDII基金经理张峰认为，国内的经济逐步走稳，会带来比较温和的宏观环境。尽管如此，整体宏观经济的真正重新走向稳健增长还需要一些时间，但国内经济的大环境在逐步改善。QDII一方面还是继续持有和买入一些深度价值股，另一方面精选一些成长个股。在大环境比较稳定的基础下，市场活跃度增加。如果挖掘到一些超跌、质地比较优良的深度价值股和成长性个股，有望给组合带来比较好的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">国投瑞银价值发现基金经理刘扬认为，经济环境的确面临一定挑战，但经济韧性仍在，中国仍然拥有一大批优质的企业正在持续对科技和研发等领域进行投资，不断获取市场份额，并在国际市场上同全球知名企业形成竞争，这给基金自下而上择股策略带来更多潜在机会，港股市场应继续关注具有竞争优势的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">南方香港优选基金经理熊潇雅认为，前期大跌进一步凸显了港股的价值，资金开始布局基本面稳健，且分红回购意愿较强的公司。春节期间，核心消费数据比如白酒、旅游酒店、零售、餐饮等表现超出此前偏弱的预期，市场透过消费认为经济基本面正在逐步企稳，目前对港股充满信心。基金在维持行业均衡配置的前提下，整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2d17ecfec26a734949aa59efa73f1c05","relate_stocks":{"HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1173339329","content_text":"不仅A股基金经理开始超配港股，QDII基金亦将更多仓位从美股移回港股。在公募强劲加仓、政策利好和超跌反弹的多重助推下，香港恒生指数创下四个月以来的新高，超1000只基金抱团的腾讯三日大涨13%，而这超1000只产品中约有半数为A股主题基金产品。此外，最新的公募一季报还显示，越来越多的QDII基金开始将美股仓位撤回港股，这与去年一季度QDII减配港股增仓美股的操作完全相反。港股做多效应向基金二线股扩散4月24日，恒生指数再次跳空上涨，指数升幅超2.2%，收盘约17201.27点，创下四个月以来的新高，本周也成为公募基金做多港股市场最为显著的一次，恒生指数自周一开始连续三个交易日强劲拉升，公募基金在今年一季度期间集中加仓的腾讯控股三日大涨13.3%。值得一提的是，周三的港股市场正凸显出做多效应，以腾讯为代表的一线基金重仓股向二线甚至三线基金重仓股扩散，301只基金重仓的快手再度拉升8.1%，本周三日涨幅已为基金经理贡献20%的收益，40只基金持仓的哔哩哔哩周三收盘亦升8.8%，而在去年底被基金经理大幅减仓的商汤，在刚刚创下新低后被基金经理重新覆盖，这使商汤在周三单日飙升31%。“我们注意到港股市场已存在许多扣除现金等价物后，市值不足20亿甚至10亿港元的好公司，在经历严重的非理性杀跌后，此类公司的基本面变得更好，而股价不仅滞后且呈现反向杀跌，这意味着此类公司基于中长期的布局机会已经出现。”深圳地区的一位基金经理认为，港股的调整较A股提前一年半左右，而当中国经济复苏呈现出加速态势，港股优质资产的复苏也将更快呈现出弹性。公募在香港市场最爱抱团的腾讯控股的表现，被认为是互联网赛道复苏和港股活跃度拐点的核心指标，当越来越多的公募基金从此前减配腾讯等港股，变成积极加仓腾讯等港股公司，也意味着港股从投资安全、潜在收益空间的角度，正变得越来越具有吸引力。根据刚披露完毕的公募一季度报告显示，截至今年3月末已有高达1041只基金将腾讯列为十大核心股票池，这1041只基金中有超过一半的基金产品实际上为“A股主题基金”，以明星基金经理李耀柱管理的广发科技动力基金为例，截至今年一季度末，该产品十大重仓股中七只为A股公司，三只为港股股票，三只港股中腾讯为第一大基金重仓股，另一只港股则被列为第二大股票，这显示出A股基金产品已开始将港股股票，作为其业绩进攻的核心动力。QDII仓位转移QDII基金此前以美股、欧股市场作为核心卖点吸引投资者，而今港股QDII基金开启赚钱效应甚至挤入全部QDII业绩十强之列，也使得此类产品开始一扫阴霾。券商中国记者注意到，截至目前，今年以来QDII基金业绩收益最高为14.10%，而港股QDII基金的最佳收益追平这一收益已近在眼前，大成基金旗下的大成港股精选QDII年内收益已达12.17%，排名今年来全部QDII业绩第三。此外，重仓港股的摩根中国世纪QDII年内收益为11%，也位列QDII十强。顶流基金经理张坤管理的港股基金QDII，也重新开启上涨之路，张坤管理的易方达亚洲精选QDII此前在2021年、2022年、2023年分别损失29.25%、7.82%、9.09%，而今该产品在腾讯、阿里巴巴等股票强劲上涨的支撑下，一举促使产品业绩年内收红，今年该产品已取得超6.11%的正收益。被基金持有人吐槽最多的互联网赛道QDII，此前甚至导致买QDII的A股上市业绩暴亏，而今各种互联网赛道QDII基金产品均出现强劲复苏趋势，重仓港股的嘉实全球互联网、富国中国中小盘QDII、华安大中华升级QDII等均出现净值的强劲拉升，在很大程度上是因为基金经理开始将美股仓位移至港股。与去年同期QDII基金经理减仓港股，将仓位分配给美股市场甚至港股仓位几乎全部减掉所不同，越来越多的QDII在今年一季度开始将美股仓位分配给港股。以嘉实全球互联网基金QDII为例，最新一季度报告显示基金经理王鑫晨将美股仓位显著下调，减仓美股的同时大力加仓港股，最新港股仓位已跃升到34%。业内人士判断，考虑到港股行情刚刚启动且超跌严重，后续重仓美股的QDII基金经理仍有充足的仓位向港股移动。港股“诚意”满满A股基金经理、美股QDII均开始抢筹港股，其中的市场逻辑是什么？“站在一季度展望全年已经感觉到今年可能是香港市场系统性风险得到较好释放的一年。”富国中国中小盘QDII基金经理张峰认为，国内的经济逐步走稳，会带来比较温和的宏观环境。尽管如此，整体宏观经济的真正重新走向稳健增长还需要一些时间，但国内经济的大环境在逐步改善。QDII一方面还是继续持有和买入一些深度价值股，另一方面精选一些成长个股。在大环境比较稳定的基础下，市场活跃度增加。如果挖掘到一些超跌、质地比较优良的深度价值股和成长性个股，有望给组合带来比较好的收益。国投瑞银价值发现基金经理刘扬认为，经济环境的确面临一定挑战，但经济韧性仍在，中国仍然拥有一大批优质的企业正在持续对科技和研发等领域进行投资，不断获取市场份额，并在国际市场上同全球知名企业形成竞争，这给基金自下而上择股策略带来更多潜在机会，港股市场应继续关注具有竞争优势的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。南方香港优选基金经理熊潇雅认为，前期大跌进一步凸显了港股的价值，资金开始布局基本面稳健，且分红回购意愿较强的公司。春节期间，核心消费数据比如白酒、旅游酒店、零售、餐饮等表现超出此前偏弱的预期，市场透过消费认为经济基本面正在逐步企稳，目前对港股充满信心。基金在维持行业均衡配置的前提下，整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":14,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619750356,"gmtCreate":1649474315896,"gmtModify":1649474315896,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"老虎在这个灾难性的股市中发布这些深度心灵好文的做法特别棒。投资是一辈子的事，不要过度在意眼前“比赛”的“计分牌”，而是要着眼于“赛场”","listText":"老虎在这个灾难性的股市中发布这些深度心灵好文的做法特别棒。投资是一辈子的事，不要过度在意眼前“比赛”的“计分牌”，而是要着眼于“赛场”","text":"老虎在这个灾难性的股市中发布这些深度心灵好文的做法特别棒。投资是一辈子的事，不要过度在意眼前“比赛”的“计分牌”，而是要着眼于“赛场”","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619750356","repostId":"1135927495","repostType":4,"repost":{"id":"1135927495","weMediaInfo":{"introduction":"中国专业的高端财富管理机构，专注于高净值客户服务和大类资产配置。百万精英人士都在关注，多次入选全国自媒体20强榜单。每日精选7篇文章与您分享，涵盖政经、投资、历史和生活，让您畅享思想与财富的盛宴。公司网址：www.licai.com","home_visible":1,"media_name":"格上财富","id":"1054268451","head_image":"https://static.tigerbbs.com/9cb0d9ca821a4b8584db1257562b60a6"},"pubTimestamp":1649422498,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135927495?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-08 20:54","market":"us","language":"zh","title":"深度好文 | 巴菲特为什么能笃定一辈子？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135927495","media":"格上财富","summary":"值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。管理三原则的核心是，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。","content":"<html><head></head><body><p>提到“股神”巴菲特，大家一定会想起他那句名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p>他为什么能如此与众不同，还总是保持正确？他对价值投资的胆识和魄力究竟来自哪里？他又是如何缔造出强大的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦？</p><p>相信，看过那么多关于巴菲特的文章，这一篇一定是最独特，且能让你印象深刻的。</p><p>文章不仅有对巴菲特和伯克希尔的本质逻辑，击穿点和迭代反馈的相关分析，深度且成体系，还有对其人生信念，工作动力，财富观念的总结，让我们看到了一个90多岁的炽热灵魂。</p><p>值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p>大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？</p><p><b>1、伯克希尔·哈撒韦是谁？</b></p><p>先来看看这家美国上市公司的简要情况：</p><p>2022年4月6日这家公司股价是517002美元，是历史上股价最高的股票，总市值7616亿美元。在2022年财富世界500强中，伯克希尔·哈撒韦排名第11位。</p><p>如果1965年投资1万美元购买伯克希尔（BRK）股票，那么在2021年你将拥有3.64亿美元。从1965年到2021年，56年来年化复利20.1%，远超标普500的10.5%的表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b8cbbfe64ee41a78836cad25dfc566\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔·哈撒韦管理的总资产约1万亿美元，其中1500亿是现金或债券等流动性资产，3500亿是持仓股票，5000亿是股权投资，控制着美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，以及很多现金流非常充裕的传统企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a613b2a1296919c4d72908f39d9e1045\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>猜猜管理这么多资产的公司总部有多少人？</p><p>25人！</p><p>而伯克希尔哈撒韦的老板，就是大名鼎鼎的巴菲特。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc63f94e9fa2feae9706da13776f20e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴老爷子，1930年8月30日出生的处女座，11岁第一次投资股票，19岁师从价值投资大师本杰明·格雷厄姆，27岁创业开办了自己的有限合伙投资公司。</p><p>据福布斯排行榜数据，2022年，92岁的他个人财富为996亿美元，居全球第6位。然而，他已将自己近90%的财富捐给了社会。</p><p><b>2、伯克希尔·哈撒韦的“一”是什么？</b></p><p>伯克希尔的“一”是什么，其价值主张与其它的投资公司有什么不同？为什么在彼得·林奇、索罗斯、费雪、达里欧等投资大师中，大众独宠巴菲特一人，尊称其为“股神”？</p><p><b>巴菲特解散合伙投资公司</b></p><p>从格雷厄姆的公司回到奥马哈后，巴菲特于1957年开办了自己的投资公司，从10.5万美元的资产管理规模开始。巴菲特告诉他的合伙人，他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。</p><p>结果是1957-1961年，道指上升75%，合伙企业上升251%，到1966年共10年里，道指上升123%，合伙企业上升1156%，巴菲特大大超出了他的目标，实际成绩是年化35%的收益。</p><p>而在1969年，巴菲特解散了合伙投资企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14a9bd72d41a5981c3a77c98acb972e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>令人不解的是，这么好的业绩，应该大力募资才对，为什么要解散合伙投资企业呢？</p><p>巴菲特说：“我知道在一个我认为自己不能做得很好，或者我不得不去做好的环境里，我是不想去管理其他人的钱的。”</p><p>1969年的确是一个疯狂的市场，而巴菲特并不愿意改变他内心中的投资法则。</p><p>在解散合伙投资企业后，他把全部精力放在了看似投资“失败”的纺织企业伯克希尔·哈撒韦上。</p><p><b>伯克希尔与普通的基金公司有什么区别？</b></p><p>伯克希尔本质上是一家资本控股公司，管理的是自己的钱，而普通基金公司管理的资金大部分是投资人的钱。</p><p>这使得伯克希尔对于资金的看法与普通基金公司有本质的不同——伯克希尔把自己的资金，看作是资本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda28251654185c96454258c522159b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《西方经济学基础》，“资本是生产资料的一部分，是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资产来源，它是投资者对企业的投资，出现在资产负债表的右侧。资本的本质是获得利润。”</p><p>有一个简单的公式，如果不考虑资本的成本的话：<b>长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间</b></p><p>伯克希尔在管理自己的资本的时候，相比其它的资产管理公司，没有资金赎回风险，而且可以永续经营，公司赚的是资本循环增值的价值。</p><p>而资产管理公司的资金，可能会由于市场的波动，投资者赎回，或者基金到期，无法长期经营管理。</p><p><b>对于两种模式，资本市场也会给出不同的市值，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>管理近10万亿美元规模的资产，市值为1123亿，而伯克希尔管理1万亿美元的资产，市值为7616亿美元。</b></p><p>所以，<b>基金公司属于资产管理公司，核心是短期的投资价值；而伯克希尔是资本控股公司，追求长期资本价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/929513f96cdc93e8f1f6aff901425a4e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。</p><p><b>3、伯克希尔·哈撒韦击穿了什么？</b></p><p>伯克希尔在资本管理领域击穿了什么，使得它能够如此不同？</p><p>既然是资本管理，我们回到马克思的《资本论》，看看资本的本质是什么？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/819fc82fe96941337cb8a558b6cde057\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据马克思的《资本论》：“资本的本质特征之一是资本的运动性。资本之所以能够增值，能带来剩余价值，关键是它处在无休止的运动中，不断地从流通领域进入到生产领域，再由生产领域进入到流通领域，<b>资本这种不间断的运动是资本取得价值的增值的必要前提和条件，一旦停止运动，资本就不能增值。”</b></p><p>让资本增值最重要的事情是提升资本运动效率，资本运动效率越高，资本增值越快。</p><p>马克思也提到：“剩余价值转化为利润，以剩余价值率转化为利润率为前提，即借助于利润率，才把已转化为成本价格超过额的剩余价值，进一步转化为预付总资本在一定周转期间内超过它自身价值的余额。总之，<b>剩余价值是内在的本质或实体，而利润则是外在的现象或形式。”</b></p><p><b>那么根据马克思的理论，高净利润率的公司一定就是好公司吗？</b></p><p>巴菲特曾说过：“投资有三件最重要的事，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是时刻牢记前两条。”</p><p>再来看看巴菲特的第一个老师本杰明·格雷厄姆怎么说——“投资是经过分析，可以承诺本金安全，并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89dfa71e7e4773ac3c60ee71e5927dc7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>并且他提到了“<b>安全边际</b>”这个重要的词：“人们愿意为股票付出任何价格，根本不考虑进行数量分析，市场乐观标出的任何价格好像都是物有所值的。在这疯狂之巅，投资与投机的界限模糊了。要以安全边际的方法去挑选股票。”</p><p>再根据一个简单的数学等式：<b>安全边际=企业价值-企业价格</b>，可知企业价格可以在市场上找到，那么如何正确地评估企业价值就成为重中之重。</p><p>这时得到了一个我们非常熟悉的词汇——价值投资，是对企业的真实价值进行有效评估。</p><p>巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c6c568e1c94d873abf3872d07f97244\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>企业三原则的核心是</b>，让企业价值判断变得简单，不熟不投，他说：“我不会挑战高难度的动作，就像运动会跨栏，有1英尺的杆，我绝不会选择7英尺。”</p><p><b>管理三原则的核心是</b>，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。</p><p><b>财务四原则的核心是</b>，如何找到正确反映企业运营能力的指标和指标组，计算真正的“股东盈余”，而且找到高利润率的企业。</p><p><b>市场二原则的核心是</b>，用未来现金流的折算，确定企业的市场价值，再根据安全边际，相对于企业的市场价值，能否以折扣价进行购买。</p><p>我去查询了几家巴菲特持有多年的企业，如<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、盖可保险、大都会等企业，即便不是12条原则全部应用，但大部分是符合的。</p><p><b>所以，在第二个问题“伯克希尔击穿了什么”中，答案是有安全边际的企业价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/277c6234e6288f79b3610d9650bb1627\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4、伯克希尔·哈撒韦的迭代反馈是什么？</b></p><p>作为多元控股型企业，伯克希尔管理近万亿美元的资产，其中非上市部分，绝大部分企业为全资拥有或可合并报表，而上市部分，持股比例也多为相对大股东或有董事会席位。</p><p>伯克希尔的各个子公司产生大量现金流，提供给奥马哈总部。这些现金来源于巨大保险业务的浮存金，及全资拥有的非金融子公司的运营盈利。</p><p>伯克希尔将这些现金作为资本要素进行再投资，投资于那些能产生更多现金的机会。</p><p>每个子公司都有富有才华的管理团队负责日常工作，这样巴菲特可以集中100%的精力，专注于资本高效配置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61330d054d1b7f536760a6ec2b4882b7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特如何做好资本高效配置？</b></p><p>John Whitmore有这样一个效能公式：p=P-i，这里第一个p是performance，效能的意思，第二个P是Potential，潜力的意思，i是interference，干扰的意思。</p><p>人的潜能大多数是一样的，但干扰值区别很大。我们的效能低，不是因为潜能低，而是因为干扰太大了。</p><p>那么，巴菲特是如何降低干扰的呢？</p><p><b>奥马哈的极简生活</b></p><p>首先巴菲特既不住在东部的纽约，也不住在西部的洛杉矶，而是中部内布拉斯加州的奥马哈。他的办公室是用了60年的办公楼，只租了半层；住的房子是60年前用5万美元买的房子。每天安静地在办公室里看年报打电话，成了巴菲特一生的习惯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc10f30a7dd991037d5f3e2baa31b325\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>减少决策次数的集中性投资</b></p><p>以马柯维茨现代资产组合理论、尤金·法玛的有效市场假说及夏普的资本定价模型为基础，大多数资产管理人会把波动性看作资本市场的最大风险，所以分散、非相关性是控制风险最重要的思路。举个例子，挖水池是选择1千米宽的切口，打1米深。</p><p>而巴菲特认为<b>最大的风险是企业内在价值的丧失</b>，如果价值没有了，安全边际就没有了，股票就应该卖出。选择优秀的价值企业，能透彻分析的企业个数一定不多。所以，巴菲特挖水池是选择1米宽的切口 ，打1千米深。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77627ec8ccc4f3066312ba73226eabd6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特在集中与分散中，选择了不可思议的集中性持股，减少决策的次数，减少犯错的次数。巴菲特的交易是为了不交易，找到好企业而一直持有，这是一件“难而正确的事情”。</b></p><p><b>数学概率论作为基础</b></p><p>谈及决策，巴菲特说：“我们所要做的全部就是，将盈利概率乘上可能盈利的数量，减去亏损的概率乘上可能亏损的数量。”</p><p>1654年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BTH\">布莱斯</a>·帕斯卡和皮埃尔·德·费马相互之间的一些信件往来奠定了概率论的基础，费马用的是代数方法，帕斯卡用的是几何方法。帕斯卡和费马的工作标志着决策理论的开始，决策理论就是当你不确定将要发生什么时，决定做什么的过程。</p><p>而拜尔分析法提供了一个数学程序，根据新获得的信息，调整我们原有的预期，以改变相应的机率。大学里使用拜尔分析法帮助学生学习决策，在课堂上，被称为决策树理论。芒格说：“在哈佛商学院，第一年所学的全部，综合在一起实际上就是决策树理论。</p><p>香农在1948年《通信的数学理论》中创造性地采用概率论的方法来研究通信中的问题。在香农信息理论的基础上，数学家凯利建立了优化公式。</p><p>1956年，凯利写了《信息速率的新解读》，提出优化成长策略：如果你知道你成功的概率，你就知道配置多少的比例。公式是：2p-1=X，如果赢的概率是55%，那么2*55%-1=10%，此时应配置10%的比例；如果赢的概率是75%，那么275%-1=50%，此时应配置50%的比例。</p><p>而巴菲特在应用凯利优化公式时，往往非常谨慎，当结果是20%配置比例的时候，他会在此基础上适当降低比例，通常是原数值的1/2或1/3。</p><p>所以从概率论来看巴菲特的投资决策流程，如下图：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64eba4e2c9f130f862467a0165a370f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>屏蔽市场先生的报价影响</b></p><p>看下图这样一个股票，可能你会觉得波动性太大了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1ae058eee580faf61d4afc29ce028b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但看这支股票，你会觉得越早上车越好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32802a41a2ffc564de009d457f6f7e27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但这两张图其实是同一支股票，大名鼎鼎的苹果公司，仅是观察股价的时间频度不一样。</p><p>巴菲特说：<b>“投资就像打棒球一样，想要得分大家必须把注意力集中在场上，而不是紧盯着计分板。”</b></p><p>当市场价格上下波动的时候，巴菲特所显现出来的淡定是自然的——他的内心是以企业内在价值不丧失作为风险控制标准的，而不是股价。</p><p>巴菲特有句被说烂了的名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p><b>巴菲特笃定的是价值，而别人恐惧和贪婪的是股价。</b>市场下跌的时候，反而是最大的买入机会，因为安全边际更大了。</p><p><b>行为金融学的结论</b></p><p>2011年，诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》，将认知过程分为两个思维模式：直觉和理性，也就是系统1与系统2。系统1的决策多是机械的、快速的、未经大脑深思熟虑的；系统2的决策是经过认真思考的、经过推敲的、要求专注的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46c545d82aaeb89ecb841eabb11dae6c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴菲特无论是对自己，还是被投企业的管理层，要求最严格的，就是理性，特别是体现在资本高效配置方面的理性。</p><p>巴菲特说：“我们的工作就是挑选出那些优秀的企业，它们每保留的一美元最终都会创造出超过一美元的资本价值。”</p><p>当投资的资本反复运动，带来资本价值的时候，就完成了这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间。</p><p>简单的事情，因影响其结果的变量少，往往是风险最小的事情，也是最持久的事情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a18f57e51abe315a60a559041daee619\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>整体看伯克希尔的”一思维“框架图，击穿点中的依据价值而进行投资，与巴菲特自己管理的伯克希尔有非常强的同构性。巴菲特按照自己的样子，筛选投资企业。</p><p>这样就产生了多个伯克希尔分形，不断同频共振，提升了伯克希尔的整体资本价值。</p><p>但面对这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间，永远要问自己：</p><p><b>是真的吗？</b></p><p><b>永远是真的吗？</b></p><p><b>有没有例外？</b></p><p><b>5、伯克希尔·哈撒韦的公理化思维是什么？</b></p><p>1776年，亚当·斯密在《国富论》中有一段精妙的描述：“我们每天所需的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒商或面包师的恩惠，而是出于他们自利的打算。每个使用资本和劳动的个人，既不打算促进公共利益，也不知道他自己是在什么程度上促进那种利益。他受一只看不见的手的指导，去尽力达到一个并非他本意想要达到的目的。通过追逐自己的利益，他经常促进了社会的利益。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b9c5b098969269ceca30e73d663687e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>60年美国市场经济和资本市场波澜壮阔的发展，造就了巴菲特财富的大环境。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1559b849f9f8a134db2d12f669a8d67\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>那么拥有巨额财富的巴菲特，是如何面对的呢？</b></p><p>巴菲特说：</p><p>“无论何时，当我跟苏珊说我们会发财时，她从未表现得多么兴奋，要么毫不在意，要么是不予相信。当我们真的积累了巨额财富，在处置这笔财富的态度上我们相当默契，那就是将它们回馈给社会。”</p><p>“我和苏珊从未觉得我们应该把这么多钱留给子女，我们的孩子都很出色。然而我要申明的一点是，在成长经历以及得到的教育机会，他们已经占尽了优势；因此，再赋予他们无数金钱既不正确，也不理智。”</p><p>“实际上，在崇尚精英的社会里，他们已经拥有了压倒性的领先优势。世代相承的巨额财富，将会进一步加剧我们本应努力维护的社会公平。”</p><p>2006年6月26日的纽约公共图书馆，巴菲特拿出五个信封，每一个信封里都装着一份他财富的分配安排，只等着他的签名即可生效。前三个信封很简单，他签名“爸爸”，然后分别给了三个子女：女儿苏茜、长子霍华德、次子彼得。第四封信交给已故妻子所捐的慈善基金会的代表。这四封信给出的财富总计金额为60亿美元。</p><p>巴菲特签好第五封信后，交给了当时比尔·盖茨的妻子梅琳达。这封信中，巴菲特将他拥有的伯克希尔的股票，当时共计300亿美元的财富捐给了世界上最大的慈善机构，比尔&amp;梅琳达·盖茨基金。</p><p>巴菲特说：“他们可以更有效率地使用金钱，找到那个按照你的想法做事，而且做得更好的人，将事情委托给他们难道不更符合逻辑吗？”</p><p>这就是典型的巴菲特，总是充满理性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c7926fdcbed0cb8a02ecdaa6f52efaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>所以，在《新教伦理与资本主义精神》中，马克思·韦伯说：</p><p>“所谓的资本主义精神，是指个人把努力增加自己的资本并以此为目的活动视为一种尽责尽职的行动，把赚钱本身当作一种目的、一种职业责任、一种美德和能力的表现。”</p><p>“这种现代理性资本主义的经济行为，与新教徒那种井井有条、系统安排的人世禁欲主义生活方式是完全相一致的。新教禁欲主义伦理为资本主义企业家提供了一种心理<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>和道德能量。”</p><p>--《新教伦理与资本主义精神》作者：马克思·韦伯</p><p>资本主义精神，也就是清教徒精神，把获得财富当作是荣耀上帝的道路，也把分享财富当作是替上帝做的工作。</p><p>这样，伯克希尔的“一思维”框架图就完整了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d55e7bcb4e3c3d92076adb49997e8cf4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔的价值主张是一家资本控股公司，追求长期资本价值。</p><p>击穿点是价值投资，提高资本运动效率。</p><p>迭代是资本有效配置资产，反馈是资产带来资本增值。</p><p><b>支撑这个“一思维”模型的公理化思维是《国富论》为基石的政治经济学和数学，同时清教徒精神成为了拥有财富时内心笃定的思想来源。</b></p><p><b>6、为什么要讲伯克希尔·哈撒韦和巴菲特？</b></p><p>有人会问，伯克希尔和巴菲特可以复制吗？答案是NO。</p><p>20世纪的美国、“为股东利益服务”的企业价值观、丰厚的保险浮存金、非对冲基金机制、危机时刻与美联储的互动资源，都是非一般资产管理人或资本家所拥有的机遇。</p><p>那为什么要讲伯克希尔和巴菲特？</p><p>乔治·约翰逊在《心中的火焰》中说，“在现实和虚幻之间，每个人的内心深处都想发现一种模式，以整合无序的世界。”</p><p>每个人都在寻找自己内心世界中的一种模式，但太多的信息干扰和内心中的紊乱让很多人找不到那条归路。</p><p>巴菲特说：“<b>我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。</b>”他在击穿价值投资的时候，就在击穿他自己的生活和管理方式，也就是他的生命。</p><p>我们要学习的就是这种精神，以追求商业价值为目标，自己生活节俭，追求品质但不浪费，最终将财富回馈于社会。</p><p>巴菲特如此，伯克希尔如此，所有投资的企业也是如此。</p><p>所以，2015年我在巴菲特股东大会上，通过幸运抽签，有机会向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d14c232fa07e1a04dedda5596f316fe3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他回答：“<b>我拥有我想要的生活，我热爱每一天。我的意思是，我每天都跳着踢踏舞去上班，每天喝六罐可乐，与那些我喜欢的人一起工作。这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣，很幸运我在这里。</b>”</p><p><b>结语</b></p><p>我最喜欢的一本书《人类群星闪耀时》说：“<b>一个人生命中的最大幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强时发现了自己的人生使命。</b>”</p><p>可能巴菲特不是在中年，而是在少年时就已经发现了自己的人生使命。</p><p>这种人和事业合在一起完成使命召唤的能量之大，人事合一的幸福感之强，这种对人、对事、对社会之爱，才是我们要学习的，也是巴菲特内心中真正的笃定。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>深度好文 | 巴菲特为什么能笃定一辈子？</title>\n<style 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20:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>提到“股神”巴菲特，大家一定会想起他那句名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p>他为什么能如此与众不同，还总是保持正确？他对价值投资的胆识和魄力究竟来自哪里？他又是如何缔造出强大的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦？</p><p>相信，看过那么多关于巴菲特的文章，这一篇一定是最独特，且能让你印象深刻的。</p><p>文章不仅有对巴菲特和伯克希尔的本质逻辑，击穿点和迭代反馈的相关分析，深度且成体系，还有对其人生信念，工作动力，财富观念的总结，让我们看到了一个90多岁的炽热灵魂。</p><p>值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p>大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？</p><p><b>1、伯克希尔·哈撒韦是谁？</b></p><p>先来看看这家美国上市公司的简要情况：</p><p>2022年4月6日这家公司股价是517002美元，是历史上股价最高的股票，总市值7616亿美元。在2022年财富世界500强中，伯克希尔·哈撒韦排名第11位。</p><p>如果1965年投资1万美元购买伯克希尔（BRK）股票，那么在2021年你将拥有3.64亿美元。从1965年到2021年，56年来年化复利20.1%，远超标普500的10.5%的表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b8cbbfe64ee41a78836cad25dfc566\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔·哈撒韦管理的总资产约1万亿美元，其中1500亿是现金或债券等流动性资产，3500亿是持仓股票，5000亿是股权投资，控制着美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，以及很多现金流非常充裕的传统企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a613b2a1296919c4d72908f39d9e1045\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>猜猜管理这么多资产的公司总部有多少人？</p><p>25人！</p><p>而伯克希尔哈撒韦的老板，就是大名鼎鼎的巴菲特。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc63f94e9fa2feae9706da13776f20e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴老爷子，1930年8月30日出生的处女座，11岁第一次投资股票，19岁师从价值投资大师本杰明·格雷厄姆，27岁创业开办了自己的有限合伙投资公司。</p><p>据福布斯排行榜数据，2022年，92岁的他个人财富为996亿美元，居全球第6位。然而，他已将自己近90%的财富捐给了社会。</p><p><b>2、伯克希尔·哈撒韦的“一”是什么？</b></p><p>伯克希尔的“一”是什么，其价值主张与其它的投资公司有什么不同？为什么在彼得·林奇、索罗斯、费雪、达里欧等投资大师中，大众独宠巴菲特一人，尊称其为“股神”？</p><p><b>巴菲特解散合伙投资公司</b></p><p>从格雷厄姆的公司回到奥马哈后，巴菲特于1957年开办了自己的投资公司，从10.5万美元的资产管理规模开始。巴菲特告诉他的合伙人，他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。</p><p>结果是1957-1961年，道指上升75%，合伙企业上升251%，到1966年共10年里，道指上升123%，合伙企业上升1156%，巴菲特大大超出了他的目标，实际成绩是年化35%的收益。</p><p>而在1969年，巴菲特解散了合伙投资企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14a9bd72d41a5981c3a77c98acb972e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>令人不解的是，这么好的业绩，应该大力募资才对，为什么要解散合伙投资企业呢？</p><p>巴菲特说：“我知道在一个我认为自己不能做得很好，或者我不得不去做好的环境里，我是不想去管理其他人的钱的。”</p><p>1969年的确是一个疯狂的市场，而巴菲特并不愿意改变他内心中的投资法则。</p><p>在解散合伙投资企业后，他把全部精力放在了看似投资“失败”的纺织企业伯克希尔·哈撒韦上。</p><p><b>伯克希尔与普通的基金公司有什么区别？</b></p><p>伯克希尔本质上是一家资本控股公司，管理的是自己的钱，而普通基金公司管理的资金大部分是投资人的钱。</p><p>这使得伯克希尔对于资金的看法与普通基金公司有本质的不同——伯克希尔把自己的资金，看作是资本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda28251654185c96454258c522159b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《西方经济学基础》，“资本是生产资料的一部分，是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资产来源，它是投资者对企业的投资，出现在资产负债表的右侧。资本的本质是获得利润。”</p><p>有一个简单的公式，如果不考虑资本的成本的话：<b>长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间</b></p><p>伯克希尔在管理自己的资本的时候，相比其它的资产管理公司，没有资金赎回风险，而且可以永续经营，公司赚的是资本循环增值的价值。</p><p>而资产管理公司的资金，可能会由于市场的波动，投资者赎回，或者基金到期，无法长期经营管理。</p><p><b>对于两种模式，资本市场也会给出不同的市值，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>管理近10万亿美元规模的资产，市值为1123亿，而伯克希尔管理1万亿美元的资产，市值为7616亿美元。</b></p><p>所以，<b>基金公司属于资产管理公司，核心是短期的投资价值；而伯克希尔是资本控股公司，追求长期资本价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/929513f96cdc93e8f1f6aff901425a4e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。</p><p><b>3、伯克希尔·哈撒韦击穿了什么？</b></p><p>伯克希尔在资本管理领域击穿了什么，使得它能够如此不同？</p><p>既然是资本管理，我们回到马克思的《资本论》，看看资本的本质是什么？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/819fc82fe96941337cb8a558b6cde057\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据马克思的《资本论》：“资本的本质特征之一是资本的运动性。资本之所以能够增值，能带来剩余价值，关键是它处在无休止的运动中，不断地从流通领域进入到生产领域，再由生产领域进入到流通领域，<b>资本这种不间断的运动是资本取得价值的增值的必要前提和条件，一旦停止运动，资本就不能增值。”</b></p><p>让资本增值最重要的事情是提升资本运动效率，资本运动效率越高，资本增值越快。</p><p>马克思也提到：“剩余价值转化为利润，以剩余价值率转化为利润率为前提，即借助于利润率，才把已转化为成本价格超过额的剩余价值，进一步转化为预付总资本在一定周转期间内超过它自身价值的余额。总之，<b>剩余价值是内在的本质或实体，而利润则是外在的现象或形式。”</b></p><p><b>那么根据马克思的理论，高净利润率的公司一定就是好公司吗？</b></p><p>巴菲特曾说过：“投资有三件最重要的事，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是时刻牢记前两条。”</p><p>再来看看巴菲特的第一个老师本杰明·格雷厄姆怎么说——“投资是经过分析，可以承诺本金安全，并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89dfa71e7e4773ac3c60ee71e5927dc7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>并且他提到了“<b>安全边际</b>”这个重要的词：“人们愿意为股票付出任何价格，根本不考虑进行数量分析，市场乐观标出的任何价格好像都是物有所值的。在这疯狂之巅，投资与投机的界限模糊了。要以安全边际的方法去挑选股票。”</p><p>再根据一个简单的数学等式：<b>安全边际=企业价值-企业价格</b>，可知企业价格可以在市场上找到，那么如何正确地评估企业价值就成为重中之重。</p><p>这时得到了一个我们非常熟悉的词汇——价值投资，是对企业的真实价值进行有效评估。</p><p>巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c6c568e1c94d873abf3872d07f97244\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>企业三原则的核心是</b>，让企业价值判断变得简单，不熟不投，他说：“我不会挑战高难度的动作，就像运动会跨栏，有1英尺的杆，我绝不会选择7英尺。”</p><p><b>管理三原则的核心是</b>，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。</p><p><b>财务四原则的核心是</b>，如何找到正确反映企业运营能力的指标和指标组，计算真正的“股东盈余”，而且找到高利润率的企业。</p><p><b>市场二原则的核心是</b>，用未来现金流的折算，确定企业的市场价值，再根据安全边际，相对于企业的市场价值，能否以折扣价进行购买。</p><p>我去查询了几家巴菲特持有多年的企业，如<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、盖可保险、大都会等企业，即便不是12条原则全部应用，但大部分是符合的。</p><p><b>所以，在第二个问题“伯克希尔击穿了什么”中，答案是有安全边际的企业价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/277c6234e6288f79b3610d9650bb1627\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4、伯克希尔·哈撒韦的迭代反馈是什么？</b></p><p>作为多元控股型企业，伯克希尔管理近万亿美元的资产，其中非上市部分，绝大部分企业为全资拥有或可合并报表，而上市部分，持股比例也多为相对大股东或有董事会席位。</p><p>伯克希尔的各个子公司产生大量现金流，提供给奥马哈总部。这些现金来源于巨大保险业务的浮存金，及全资拥有的非金融子公司的运营盈利。</p><p>伯克希尔将这些现金作为资本要素进行再投资，投资于那些能产生更多现金的机会。</p><p>每个子公司都有富有才华的管理团队负责日常工作，这样巴菲特可以集中100%的精力，专注于资本高效配置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61330d054d1b7f536760a6ec2b4882b7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特如何做好资本高效配置？</b></p><p>John Whitmore有这样一个效能公式：p=P-i，这里第一个p是performance，效能的意思，第二个P是Potential，潜力的意思，i是interference，干扰的意思。</p><p>人的潜能大多数是一样的，但干扰值区别很大。我们的效能低，不是因为潜能低，而是因为干扰太大了。</p><p>那么，巴菲特是如何降低干扰的呢？</p><p><b>奥马哈的极简生活</b></p><p>首先巴菲特既不住在东部的纽约，也不住在西部的洛杉矶，而是中部内布拉斯加州的奥马哈。他的办公室是用了60年的办公楼，只租了半层；住的房子是60年前用5万美元买的房子。每天安静地在办公室里看年报打电话，成了巴菲特一生的习惯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc10f30a7dd991037d5f3e2baa31b325\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>减少决策次数的集中性投资</b></p><p>以马柯维茨现代资产组合理论、尤金·法玛的有效市场假说及夏普的资本定价模型为基础，大多数资产管理人会把波动性看作资本市场的最大风险，所以分散、非相关性是控制风险最重要的思路。举个例子，挖水池是选择1千米宽的切口，打1米深。</p><p>而巴菲特认为<b>最大的风险是企业内在价值的丧失</b>，如果价值没有了，安全边际就没有了，股票就应该卖出。选择优秀的价值企业，能透彻分析的企业个数一定不多。所以，巴菲特挖水池是选择1米宽的切口 ，打1千米深。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77627ec8ccc4f3066312ba73226eabd6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特在集中与分散中，选择了不可思议的集中性持股，减少决策的次数，减少犯错的次数。巴菲特的交易是为了不交易，找到好企业而一直持有，这是一件“难而正确的事情”。</b></p><p><b>数学概率论作为基础</b></p><p>谈及决策，巴菲特说：“我们所要做的全部就是，将盈利概率乘上可能盈利的数量，减去亏损的概率乘上可能亏损的数量。”</p><p>1654年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BTH\">布莱斯</a>·帕斯卡和皮埃尔·德·费马相互之间的一些信件往来奠定了概率论的基础，费马用的是代数方法，帕斯卡用的是几何方法。帕斯卡和费马的工作标志着决策理论的开始，决策理论就是当你不确定将要发生什么时，决定做什么的过程。</p><p>而拜尔分析法提供了一个数学程序，根据新获得的信息，调整我们原有的预期，以改变相应的机率。大学里使用拜尔分析法帮助学生学习决策，在课堂上，被称为决策树理论。芒格说：“在哈佛商学院，第一年所学的全部，综合在一起实际上就是决策树理论。</p><p>香农在1948年《通信的数学理论》中创造性地采用概率论的方法来研究通信中的问题。在香农信息理论的基础上，数学家凯利建立了优化公式。</p><p>1956年，凯利写了《信息速率的新解读》，提出优化成长策略：如果你知道你成功的概率，你就知道配置多少的比例。公式是：2p-1=X，如果赢的概率是55%，那么2*55%-1=10%，此时应配置10%的比例；如果赢的概率是75%，那么275%-1=50%，此时应配置50%的比例。</p><p>而巴菲特在应用凯利优化公式时，往往非常谨慎，当结果是20%配置比例的时候，他会在此基础上适当降低比例，通常是原数值的1/2或1/3。</p><p>所以从概率论来看巴菲特的投资决策流程，如下图：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64eba4e2c9f130f862467a0165a370f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>屏蔽市场先生的报价影响</b></p><p>看下图这样一个股票，可能你会觉得波动性太大了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1ae058eee580faf61d4afc29ce028b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但看这支股票，你会觉得越早上车越好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32802a41a2ffc564de009d457f6f7e27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但这两张图其实是同一支股票，大名鼎鼎的苹果公司，仅是观察股价的时间频度不一样。</p><p>巴菲特说：<b>“投资就像打棒球一样，想要得分大家必须把注意力集中在场上，而不是紧盯着计分板。”</b></p><p>当市场价格上下波动的时候，巴菲特所显现出来的淡定是自然的——他的内心是以企业内在价值不丧失作为风险控制标准的，而不是股价。</p><p>巴菲特有句被说烂了的名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p><b>巴菲特笃定的是价值，而别人恐惧和贪婪的是股价。</b>市场下跌的时候，反而是最大的买入机会，因为安全边际更大了。</p><p><b>行为金融学的结论</b></p><p>2011年，诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》，将认知过程分为两个思维模式：直觉和理性，也就是系统1与系统2。系统1的决策多是机械的、快速的、未经大脑深思熟虑的；系统2的决策是经过认真思考的、经过推敲的、要求专注的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46c545d82aaeb89ecb841eabb11dae6c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴菲特无论是对自己，还是被投企业的管理层，要求最严格的，就是理性，特别是体现在资本高效配置方面的理性。</p><p>巴菲特说：“我们的工作就是挑选出那些优秀的企业，它们每保留的一美元最终都会创造出超过一美元的资本价值。”</p><p>当投资的资本反复运动，带来资本价值的时候，就完成了这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间。</p><p>简单的事情，因影响其结果的变量少，往往是风险最小的事情，也是最持久的事情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a18f57e51abe315a60a559041daee619\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>整体看伯克希尔的”一思维“框架图，击穿点中的依据价值而进行投资，与巴菲特自己管理的伯克希尔有非常强的同构性。巴菲特按照自己的样子，筛选投资企业。</p><p>这样就产生了多个伯克希尔分形，不断同频共振，提升了伯克希尔的整体资本价值。</p><p>但面对这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间，永远要问自己：</p><p><b>是真的吗？</b></p><p><b>永远是真的吗？</b></p><p><b>有没有例外？</b></p><p><b>5、伯克希尔·哈撒韦的公理化思维是什么？</b></p><p>1776年，亚当·斯密在《国富论》中有一段精妙的描述：“我们每天所需的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒商或面包师的恩惠，而是出于他们自利的打算。每个使用资本和劳动的个人，既不打算促进公共利益，也不知道他自己是在什么程度上促进那种利益。他受一只看不见的手的指导，去尽力达到一个并非他本意想要达到的目的。通过追逐自己的利益，他经常促进了社会的利益。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b9c5b098969269ceca30e73d663687e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>60年美国市场经济和资本市场波澜壮阔的发展，造就了巴菲特财富的大环境。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1559b849f9f8a134db2d12f669a8d67\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>那么拥有巨额财富的巴菲特，是如何面对的呢？</b></p><p>巴菲特说：</p><p>“无论何时，当我跟苏珊说我们会发财时，她从未表现得多么兴奋，要么毫不在意，要么是不予相信。当我们真的积累了巨额财富，在处置这笔财富的态度上我们相当默契，那就是将它们回馈给社会。”</p><p>“我和苏珊从未觉得我们应该把这么多钱留给子女，我们的孩子都很出色。然而我要申明的一点是，在成长经历以及得到的教育机会，他们已经占尽了优势；因此，再赋予他们无数金钱既不正确，也不理智。”</p><p>“实际上，在崇尚精英的社会里，他们已经拥有了压倒性的领先优势。世代相承的巨额财富，将会进一步加剧我们本应努力维护的社会公平。”</p><p>2006年6月26日的纽约公共图书馆，巴菲特拿出五个信封，每一个信封里都装着一份他财富的分配安排，只等着他的签名即可生效。前三个信封很简单，他签名“爸爸”，然后分别给了三个子女：女儿苏茜、长子霍华德、次子彼得。第四封信交给已故妻子所捐的慈善基金会的代表。这四封信给出的财富总计金额为60亿美元。</p><p>巴菲特签好第五封信后，交给了当时比尔·盖茨的妻子梅琳达。这封信中，巴菲特将他拥有的伯克希尔的股票，当时共计300亿美元的财富捐给了世界上最大的慈善机构，比尔&amp;梅琳达·盖茨基金。</p><p>巴菲特说：“他们可以更有效率地使用金钱，找到那个按照你的想法做事，而且做得更好的人，将事情委托给他们难道不更符合逻辑吗？”</p><p>这就是典型的巴菲特，总是充满理性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c7926fdcbed0cb8a02ecdaa6f52efaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>所以，在《新教伦理与资本主义精神》中，马克思·韦伯说：</p><p>“所谓的资本主义精神，是指个人把努力增加自己的资本并以此为目的活动视为一种尽责尽职的行动，把赚钱本身当作一种目的、一种职业责任、一种美德和能力的表现。”</p><p>“这种现代理性资本主义的经济行为，与新教徒那种井井有条、系统安排的人世禁欲主义生活方式是完全相一致的。新教禁欲主义伦理为资本主义企业家提供了一种心理<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>和道德能量。”</p><p>--《新教伦理与资本主义精神》作者：马克思·韦伯</p><p>资本主义精神，也就是清教徒精神，把获得财富当作是荣耀上帝的道路，也把分享财富当作是替上帝做的工作。</p><p>这样，伯克希尔的“一思维”框架图就完整了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d55e7bcb4e3c3d92076adb49997e8cf4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔的价值主张是一家资本控股公司，追求长期资本价值。</p><p>击穿点是价值投资，提高资本运动效率。</p><p>迭代是资本有效配置资产，反馈是资产带来资本增值。</p><p><b>支撑这个“一思维”模型的公理化思维是《国富论》为基石的政治经济学和数学，同时清教徒精神成为了拥有财富时内心笃定的思想来源。</b></p><p><b>6、为什么要讲伯克希尔·哈撒韦和巴菲特？</b></p><p>有人会问，伯克希尔和巴菲特可以复制吗？答案是NO。</p><p>20世纪的美国、“为股东利益服务”的企业价值观、丰厚的保险浮存金、非对冲基金机制、危机时刻与美联储的互动资源，都是非一般资产管理人或资本家所拥有的机遇。</p><p>那为什么要讲伯克希尔和巴菲特？</p><p>乔治·约翰逊在《心中的火焰》中说，“在现实和虚幻之间，每个人的内心深处都想发现一种模式，以整合无序的世界。”</p><p>每个人都在寻找自己内心世界中的一种模式，但太多的信息干扰和内心中的紊乱让很多人找不到那条归路。</p><p>巴菲特说：“<b>我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。</b>”他在击穿价值投资的时候，就在击穿他自己的生活和管理方式，也就是他的生命。</p><p>我们要学习的就是这种精神，以追求商业价值为目标，自己生活节俭，追求品质但不浪费，最终将财富回馈于社会。</p><p>巴菲特如此，伯克希尔如此，所有投资的企业也是如此。</p><p>所以，2015年我在巴菲特股东大会上，通过幸运抽签，有机会向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d14c232fa07e1a04dedda5596f316fe3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他回答：“<b>我拥有我想要的生活，我热爱每一天。我的意思是，我每天都跳着踢踏舞去上班，每天喝六罐可乐，与那些我喜欢的人一起工作。这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣，很幸运我在这里。</b>”</p><p><b>结语</b></p><p>我最喜欢的一本书《人类群星闪耀时》说：“<b>一个人生命中的最大幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强时发现了自己的人生使命。</b>”</p><p>可能巴菲特不是在中年，而是在少年时就已经发现了自己的人生使命。</p><p>这种人和事业合在一起完成使命召唤的能量之大，人事合一的幸福感之强，这种对人、对事、对社会之爱，才是我们要学习的，也是巴菲特内心中真正的笃定。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c18dea7f7a333a9914ece4ba2cae08f4","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4176":"多领域控股","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4581":"高盛持仓","BK4550":"红杉资本持仓","BRK.B":"伯克希尔B"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135927495","content_text":"提到“股神”巴菲特，大家一定会想起他那句名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”他为什么能如此与众不同，还总是保持正确？他对价值投资的胆识和魄力究竟来自哪里？他又是如何缔造出强大的伯克希尔·哈撒韦？相信，看过那么多关于巴菲特的文章，这一篇一定是最独特，且能让你印象深刻的。文章不仅有对巴菲特和伯克希尔的本质逻辑，击穿点和迭代反馈的相关分析，深度且成体系，还有对其人生信念，工作动力，财富观念的总结，让我们看到了一个90多岁的炽热灵魂。值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？1、伯克希尔·哈撒韦是谁？先来看看这家美国上市公司的简要情况：2022年4月6日这家公司股价是517002美元，是历史上股价最高的股票，总市值7616亿美元。在2022年财富世界500强中，伯克希尔·哈撒韦排名第11位。如果1965年投资1万美元购买伯克希尔（BRK）股票，那么在2021年你将拥有3.64亿美元。从1965年到2021年，56年来年化复利20.1%，远超标普500的10.5%的表现。伯克希尔·哈撒韦管理的总资产约1万亿美元，其中1500亿是现金或债券等流动性资产，3500亿是持仓股票，5000亿是股权投资，控制着美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，以及很多现金流非常充裕的传统企业。猜猜管理这么多资产的公司总部有多少人？25人！而伯克希尔哈撒韦的老板，就是大名鼎鼎的巴菲特。巴老爷子，1930年8月30日出生的处女座，11岁第一次投资股票，19岁师从价值投资大师本杰明·格雷厄姆，27岁创业开办了自己的有限合伙投资公司。据福布斯排行榜数据，2022年，92岁的他个人财富为996亿美元，居全球第6位。然而，他已将自己近90%的财富捐给了社会。2、伯克希尔·哈撒韦的“一”是什么？伯克希尔的“一”是什么，其价值主张与其它的投资公司有什么不同？为什么在彼得·林奇、索罗斯、费雪、达里欧等投资大师中，大众独宠巴菲特一人，尊称其为“股神”？巴菲特解散合伙投资公司从格雷厄姆的公司回到奥马哈后，巴菲特于1957年开办了自己的投资公司，从10.5万美元的资产管理规模开始。巴菲特告诉他的合伙人，他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。结果是1957-1961年，道指上升75%，合伙企业上升251%，到1966年共10年里，道指上升123%，合伙企业上升1156%，巴菲特大大超出了他的目标，实际成绩是年化35%的收益。而在1969年，巴菲特解散了合伙投资企业。令人不解的是，这么好的业绩，应该大力募资才对，为什么要解散合伙投资企业呢？巴菲特说：“我知道在一个我认为自己不能做得很好，或者我不得不去做好的环境里，我是不想去管理其他人的钱的。”1969年的确是一个疯狂的市场，而巴菲特并不愿意改变他内心中的投资法则。在解散合伙投资企业后，他把全部精力放在了看似投资“失败”的纺织企业伯克希尔·哈撒韦上。伯克希尔与普通的基金公司有什么区别？伯克希尔本质上是一家资本控股公司，管理的是自己的钱，而普通基金公司管理的资金大部分是投资人的钱。这使得伯克希尔对于资金的看法与普通基金公司有本质的不同——伯克希尔把自己的资金，看作是资本。根据《西方经济学基础》，“资本是生产资料的一部分，是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资产来源，它是投资者对企业的投资，出现在资产负债表的右侧。资本的本质是获得利润。”有一个简单的公式，如果不考虑资本的成本的话：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间伯克希尔在管理自己的资本的时候，相比其它的资产管理公司，没有资金赎回风险，而且可以永续经营，公司赚的是资本循环增值的价值。而资产管理公司的资金，可能会由于市场的波动，投资者赎回，或者基金到期，无法长期经营管理。对于两种模式，资本市场也会给出不同的市值，贝莱德管理近10万亿美元规模的资产，市值为1123亿，而伯克希尔管理1万亿美元的资产，市值为7616亿美元。所以，基金公司属于资产管理公司，核心是短期的投资价值；而伯克希尔是资本控股公司，追求长期资本价值。作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。3、伯克希尔·哈撒韦击穿了什么？伯克希尔在资本管理领域击穿了什么，使得它能够如此不同？既然是资本管理，我们回到马克思的《资本论》，看看资本的本质是什么？根据马克思的《资本论》：“资本的本质特征之一是资本的运动性。资本之所以能够增值，能带来剩余价值，关键是它处在无休止的运动中，不断地从流通领域进入到生产领域，再由生产领域进入到流通领域，资本这种不间断的运动是资本取得价值的增值的必要前提和条件，一旦停止运动，资本就不能增值。”让资本增值最重要的事情是提升资本运动效率，资本运动效率越高，资本增值越快。马克思也提到：“剩余价值转化为利润，以剩余价值率转化为利润率为前提，即借助于利润率，才把已转化为成本价格超过额的剩余价值，进一步转化为预付总资本在一定周转期间内超过它自身价值的余额。总之，剩余价值是内在的本质或实体，而利润则是外在的现象或形式。”那么根据马克思的理论，高净利润率的公司一定就是好公司吗？巴菲特曾说过：“投资有三件最重要的事，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是时刻牢记前两条。”再来看看巴菲特的第一个老师本杰明·格雷厄姆怎么说——“投资是经过分析，可以承诺本金安全，并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”并且他提到了“安全边际”这个重要的词：“人们愿意为股票付出任何价格，根本不考虑进行数量分析，市场乐观标出的任何价格好像都是物有所值的。在这疯狂之巅，投资与投机的界限模糊了。要以安全边际的方法去挑选股票。”再根据一个简单的数学等式：安全边际=企业价值-企业价格，可知企业价格可以在市场上找到，那么如何正确地评估企业价值就成为重中之重。这时得到了一个我们非常熟悉的词汇——价值投资，是对企业的真实价值进行有效评估。巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。企业三原则的核心是，让企业价值判断变得简单，不熟不投，他说：“我不会挑战高难度的动作，就像运动会跨栏，有1英尺的杆，我绝不会选择7英尺。”管理三原则的核心是，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。财务四原则的核心是，如何找到正确反映企业运营能力的指标和指标组，计算真正的“股东盈余”，而且找到高利润率的企业。市场二原则的核心是，用未来现金流的折算，确定企业的市场价值，再根据安全边际，相对于企业的市场价值，能否以折扣价进行购买。我去查询了几家巴菲特持有多年的企业，如华盛顿邮报、可口可乐、盖可保险、大都会等企业，即便不是12条原则全部应用，但大部分是符合的。所以，在第二个问题“伯克希尔击穿了什么”中，答案是有安全边际的企业价值。4、伯克希尔·哈撒韦的迭代反馈是什么？作为多元控股型企业，伯克希尔管理近万亿美元的资产，其中非上市部分，绝大部分企业为全资拥有或可合并报表，而上市部分，持股比例也多为相对大股东或有董事会席位。伯克希尔的各个子公司产生大量现金流，提供给奥马哈总部。这些现金来源于巨大保险业务的浮存金，及全资拥有的非金融子公司的运营盈利。伯克希尔将这些现金作为资本要素进行再投资，投资于那些能产生更多现金的机会。每个子公司都有富有才华的管理团队负责日常工作，这样巴菲特可以集中100%的精力，专注于资本高效配置。巴菲特如何做好资本高效配置？John Whitmore有这样一个效能公式：p=P-i，这里第一个p是performance，效能的意思，第二个P是Potential，潜力的意思，i是interference，干扰的意思。人的潜能大多数是一样的，但干扰值区别很大。我们的效能低，不是因为潜能低，而是因为干扰太大了。那么，巴菲特是如何降低干扰的呢？奥马哈的极简生活首先巴菲特既不住在东部的纽约，也不住在西部的洛杉矶，而是中部内布拉斯加州的奥马哈。他的办公室是用了60年的办公楼，只租了半层；住的房子是60年前用5万美元买的房子。每天安静地在办公室里看年报打电话，成了巴菲特一生的习惯。减少决策次数的集中性投资以马柯维茨现代资产组合理论、尤金·法玛的有效市场假说及夏普的资本定价模型为基础，大多数资产管理人会把波动性看作资本市场的最大风险，所以分散、非相关性是控制风险最重要的思路。举个例子，挖水池是选择1千米宽的切口，打1米深。而巴菲特认为最大的风险是企业内在价值的丧失，如果价值没有了，安全边际就没有了，股票就应该卖出。选择优秀的价值企业，能透彻分析的企业个数一定不多。所以，巴菲特挖水池是选择1米宽的切口 ，打1千米深。巴菲特在集中与分散中，选择了不可思议的集中性持股，减少决策的次数，减少犯错的次数。巴菲特的交易是为了不交易，找到好企业而一直持有，这是一件“难而正确的事情”。数学概率论作为基础谈及决策，巴菲特说：“我们所要做的全部就是，将盈利概率乘上可能盈利的数量，减去亏损的概率乘上可能亏损的数量。”1654年，布莱斯·帕斯卡和皮埃尔·德·费马相互之间的一些信件往来奠定了概率论的基础，费马用的是代数方法，帕斯卡用的是几何方法。帕斯卡和费马的工作标志着决策理论的开始，决策理论就是当你不确定将要发生什么时，决定做什么的过程。而拜尔分析法提供了一个数学程序，根据新获得的信息，调整我们原有的预期，以改变相应的机率。大学里使用拜尔分析法帮助学生学习决策，在课堂上，被称为决策树理论。芒格说：“在哈佛商学院，第一年所学的全部，综合在一起实际上就是决策树理论。香农在1948年《通信的数学理论》中创造性地采用概率论的方法来研究通信中的问题。在香农信息理论的基础上，数学家凯利建立了优化公式。1956年，凯利写了《信息速率的新解读》，提出优化成长策略：如果你知道你成功的概率，你就知道配置多少的比例。公式是：2p-1=X，如果赢的概率是55%，那么2*55%-1=10%，此时应配置10%的比例；如果赢的概率是75%，那么275%-1=50%，此时应配置50%的比例。而巴菲特在应用凯利优化公式时，往往非常谨慎，当结果是20%配置比例的时候，他会在此基础上适当降低比例，通常是原数值的1/2或1/3。所以从概率论来看巴菲特的投资决策流程，如下图：屏蔽市场先生的报价影响看下图这样一个股票，可能你会觉得波动性太大了。但看这支股票，你会觉得越早上车越好。但这两张图其实是同一支股票，大名鼎鼎的苹果公司，仅是观察股价的时间频度不一样。巴菲特说：“投资就像打棒球一样，想要得分大家必须把注意力集中在场上，而不是紧盯着计分板。”当市场价格上下波动的时候，巴菲特所显现出来的淡定是自然的——他的内心是以企业内在价值不丧失作为风险控制标准的，而不是股价。巴菲特有句被说烂了的名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”巴菲特笃定的是价值，而别人恐惧和贪婪的是股价。市场下跌的时候，反而是最大的买入机会，因为安全边际更大了。行为金融学的结论2011年，诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》，将认知过程分为两个思维模式：直觉和理性，也就是系统1与系统2。系统1的决策多是机械的、快速的、未经大脑深思熟虑的；系统2的决策是经过认真思考的、经过推敲的、要求专注的。巴菲特无论是对自己，还是被投企业的管理层，要求最严格的，就是理性，特别是体现在资本高效配置方面的理性。巴菲特说：“我们的工作就是挑选出那些优秀的企业，它们每保留的一美元最终都会创造出超过一美元的资本价值。”当投资的资本反复运动，带来资本价值的时候，就完成了这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间。简单的事情，因影响其结果的变量少，往往是风险最小的事情，也是最持久的事情。整体看伯克希尔的”一思维“框架图，击穿点中的依据价值而进行投资，与巴菲特自己管理的伯克希尔有非常强的同构性。巴菲特按照自己的样子，筛选投资企业。这样就产生了多个伯克希尔分形，不断同频共振，提升了伯克希尔的整体资本价值。但面对这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间，永远要问自己：是真的吗？永远是真的吗？有没有例外？5、伯克希尔·哈撒韦的公理化思维是什么？1776年，亚当·斯密在《国富论》中有一段精妙的描述：“我们每天所需的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒商或面包师的恩惠，而是出于他们自利的打算。每个使用资本和劳动的个人，既不打算促进公共利益，也不知道他自己是在什么程度上促进那种利益。他受一只看不见的手的指导，去尽力达到一个并非他本意想要达到的目的。通过追逐自己的利益，他经常促进了社会的利益。”60年美国市场经济和资本市场波澜壮阔的发展，造就了巴菲特财富的大环境。那么拥有巨额财富的巴菲特，是如何面对的呢？巴菲特说：“无论何时，当我跟苏珊说我们会发财时，她从未表现得多么兴奋，要么毫不在意，要么是不予相信。当我们真的积累了巨额财富，在处置这笔财富的态度上我们相当默契，那就是将它们回馈给社会。”“我和苏珊从未觉得我们应该把这么多钱留给子女，我们的孩子都很出色。然而我要申明的一点是，在成长经历以及得到的教育机会，他们已经占尽了优势；因此，再赋予他们无数金钱既不正确，也不理智。”“实际上，在崇尚精英的社会里，他们已经拥有了压倒性的领先优势。世代相承的巨额财富，将会进一步加剧我们本应努力维护的社会公平。”2006年6月26日的纽约公共图书馆，巴菲特拿出五个信封，每一个信封里都装着一份他财富的分配安排，只等着他的签名即可生效。前三个信封很简单，他签名“爸爸”，然后分别给了三个子女：女儿苏茜、长子霍华德、次子彼得。第四封信交给已故妻子所捐的慈善基金会的代表。这四封信给出的财富总计金额为60亿美元。巴菲特签好第五封信后，交给了当时比尔·盖茨的妻子梅琳达。这封信中，巴菲特将他拥有的伯克希尔的股票，当时共计300亿美元的财富捐给了世界上最大的慈善机构，比尔&梅琳达·盖茨基金。巴菲特说：“他们可以更有效率地使用金钱，找到那个按照你的想法做事，而且做得更好的人，将事情委托给他们难道不更符合逻辑吗？”这就是典型的巴菲特，总是充满理性。所以，在《新教伦理与资本主义精神》中，马克思·韦伯说：“所谓的资本主义精神，是指个人把努力增加自己的资本并以此为目的活动视为一种尽责尽职的行动，把赚钱本身当作一种目的、一种职业责任、一种美德和能力的表现。”“这种现代理性资本主义的经济行为，与新教徒那种井井有条、系统安排的人世禁欲主义生活方式是完全相一致的。新教禁欲主义伦理为资本主义企业家提供了一种心理驱动力和道德能量。”--《新教伦理与资本主义精神》作者：马克思·韦伯资本主义精神，也就是清教徒精神，把获得财富当作是荣耀上帝的道路，也把分享财富当作是替上帝做的工作。这样，伯克希尔的“一思维”框架图就完整了。伯克希尔的价值主张是一家资本控股公司，追求长期资本价值。击穿点是价值投资，提高资本运动效率。迭代是资本有效配置资产，反馈是资产带来资本增值。支撑这个“一思维”模型的公理化思维是《国富论》为基石的政治经济学和数学，同时清教徒精神成为了拥有财富时内心笃定的思想来源。6、为什么要讲伯克希尔·哈撒韦和巴菲特？有人会问，伯克希尔和巴菲特可以复制吗？答案是NO。20世纪的美国、“为股东利益服务”的企业价值观、丰厚的保险浮存金、非对冲基金机制、危机时刻与美联储的互动资源，都是非一般资产管理人或资本家所拥有的机遇。那为什么要讲伯克希尔和巴菲特？乔治·约翰逊在《心中的火焰》中说，“在现实和虚幻之间，每个人的内心深处都想发现一种模式，以整合无序的世界。”每个人都在寻找自己内心世界中的一种模式，但太多的信息干扰和内心中的紊乱让很多人找不到那条归路。巴菲特说：“我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。”他在击穿价值投资的时候，就在击穿他自己的生活和管理方式，也就是他的生命。我们要学习的就是这种精神，以追求商业价值为目标，自己生活节俭，追求品质但不浪费，最终将财富回馈于社会。巴菲特如此，伯克希尔如此，所有投资的企业也是如此。所以，2015年我在巴菲特股东大会上，通过幸运抽签，有机会向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”他回答：“我拥有我想要的生活，我热爱每一天。我的意思是，我每天都跳着踢踏舞去上班，每天喝六罐可乐，与那些我喜欢的人一起工作。这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣，很幸运我在这里。”结语我最喜欢的一本书《人类群星闪耀时》说：“一个人生命中的最大幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强时发现了自己的人生使命。”可能巴菲特不是在中年，而是在少年时就已经发现了自己的人生使命。这种人和事业合在一起完成使命召唤的能量之大，人事合一的幸福感之强，这种对人、对事、对社会之爱，才是我们要学习的，也是巴菲特内心中真正的笃定。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3759,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"content":"你可以有规划的提取收益啊，如果想改善生活的话。只是人跟人的欲望不同，有的人粗茶淡饭过一辈子也很幸福，你给他那么多钱，也不知道咋花，有的人给了多少钱都会去造光。投资本来就是用你不影响生活品质的额外钱去做，长期的事","text":"你可以有规划的提取收益啊，如果想改善生活的话。只是人跟人的欲望不同，有的人粗茶淡饭过一辈子也很幸福，你给他那么多钱，也不知道咋花，有的人给了多少钱都会去造光。投资本来就是用你不影响生活品质的额外钱去做，长期的事","html":"你可以有规划的提取收益啊，如果想改善生活的话。只是人跟人的欲望不同，有的人粗茶淡饭过一辈子也很幸福，你给他那么多钱，也不知道咋花，有的人给了多少钱都会去造光。投资本来就是用你不影响生活品质的额外钱去做，长期的事"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632246701,"gmtCreate":1646532975998,"gmtModify":1646533695707,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"2020年那些靠着放水大赚嘲笑老巴的韭菜可以闭嘴了吧，当然他们大部分在股市里活不到现在，dead 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被问到对西方石油的投资是回答道：“如果你是西方石油股东或任何一家石油生产公司的股东，在油价走向方面你和我都犯了一个错误。”巴菲特解释道“在当时的油价上（这项投资）具有吸引力，但显然在每桶20美元时不是，在每桶负37美元时更加不是。”数据显示，2020年2季度巴菲特清空了持仓中的西方石油公司股票。这次再把西方石油捞回来，市场机构免不了要分析其背后动机。在危机时，股神巴菲特通常是华尔街打电话寻求帮助的人。而股神一旦出手，往往能极大增加市场对于相关公司的信心。不过，这次西方石油公司不是深陷绝境，而是处于反弹中。机构继续看高油价地缘风险尚未缓解，不少华尔街机构确实看高油价。高盛日前发表研究表示，因为目前欧洲能源需求中30%来自俄罗斯，而且美国通胀率处在数十年高点，因此高盛认为，在地缘政治紧张进一步升级导致中国以外市场对俄罗斯大宗商品和原材料需求锐减的情况不太可能发生。嘉盛集团资深分析师MATT SIMPSON日前发表观点也表示，俄乌局势增加了不确定性。数据显示，俄罗斯是世界主要原油生产国和出口国，也是全球最大的天然气出口国，天然气储量世界排名第一。欧盟是世界最大的原油进口地，逾八成的原油消费依赖进口。俄罗斯则是欧盟最大的单一原油来源国，提供了欧盟约27%的原油进口份额（2019年数据）。在这种情况下，分析师预计石油供应将出现每日230万桶的下降，这将推动油价上涨至每桶150美元左右，从而使全球GDP下降1.6%。这将对很多国家的通胀造成巨大的上行压力。与此同时，包括路博迈等在内的资产管理机构也建立在高通胀的环境中增配大宗商品，这或许会进一步推升对油气等大宗商品的需求。美能源ETF净值高歌猛进美国最大的能源ETF 被动投资三巨头之一道富环球旗下ETF品牌SPDR发行的XLE 最新规模371.5亿美元。2022年以来，截至3月4日，XLE吸引了资金净流入超过20亿美元。XLE 今年以来ETF净值上涨了31.41%。过去一年，净值上涨超过55%。不过，基于2020年，油价一度跌至负值，能源ETF也遭受重创。如果往前推3年，过去三年XLE净值仅上涨9.44%。今年以来，在全球股票市场遭受重创的情况下，XLE等能源类ETF走出别样行情。上图示意了XLE和跟踪标普500 ETF的VOO的净值走势. 可见两者大相径庭,趋势截然相反.国内油气QDII基金涨幅居前据同花顺iFinD数据显示，剔除净值异常数据后，2月份有可比业绩的QDII基金共383只，其中76只基金实现正收益。而其中随着大宗商品价格上涨，原油类QDII基金涨幅靠前。例如，华宝标普石油天然气上游股票A(美元)单月涨9.76%。此外，受国际局势影响，年初表现不振的贵金属于近期大幅拉升，黄金作为避险资产迎来强劲的突发上涨，配置黄金的QDII基金赚钱效应显著。数据显示，部分黄金主题QDII基金涨幅2月涨幅超过10%。南华期货金属分析师夏莹莹判断，贵金属价格走势主要关注两个方面：首先，国际局势进展将继续主导近期贵金属价格，如局势缓和或降温，则贵金属大概率出现回调。中长期来看，在美国经济增速预计放缓，股市吸引力下降，美债/GDP比重继续走高的预期下，贵金属仍将表现偏强。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255820818153752,"gmtCreate":1703467316360,"gmtModify":1703467317970,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"看标题就知道不用看了，地球人都知道谁现在在玩命印钱","listText":"看标题就知道不用看了，地球人都知道谁现在在玩命印钱","text":"看标题就知道不用看了，地球人都知道谁现在在玩命印钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/255820818153752","repostId":"1138849172","repostType":4,"repost":{"id":"1138849172","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1703414840,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138849172?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-24 18:47","market":"us","language":"zh","title":"中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138849172","media":"Kevin策略研究","summary":"今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。逆回购还能支撑多久？届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。","content":"<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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}\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-12-24 18:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，美联储负债-TGA-逆回购，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络。具体来看，1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表往前看，在上述三个因素中，美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。逆回购是什么？隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。逆回购由什么决定？当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。因此，按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高►资产表现：大宗>股>债；美债利率小幅回落、美股上涨。本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。►流动性：逆回购使用量小幅抬升。过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。►情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。►资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。►基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，波音公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":693,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":239846355435728,"gmtCreate":1699579915318,"gmtModify":1699580305591,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"并不会因为地缘政治就不投中国了 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Return会议，参会的国外投资人，基本上对中国还是有兴趣的，并不会因为地缘政治就不投中国了。因为全世界要找投资机会，说实话就中国、美国两个最大的市场，其他地方机会都很小。去年下半年在东南亚看了以后，现在不看了，市场太小了。创业者的质量也和国内没法比。那不投中国投哪里？没地方投。所以大家对中国还是有需求的。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd690d4671f94bdbbd31755eb1fc5918\" tg-width=\"472\" tg-height=\"336\"/></p><p>但现在最主要有两个问题。一个是一级市场和二级市场比例的错配。很多投资人说，因为过去两年股市的调整，二级市场资产的估值下降了很多，显得他在一级市场投资的比例太高了，他必须要等这个比例降下去，才能投一级市场。第二是中国资产最近流动性不是那么好。他投了很多钱，都是账面很多浮盈，比如投了中国很多优秀的互联网企业，有很多浮盈，但它变现不了。它变现不了那也就不能再投新的项目。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>朱啸虎：不投中国投哪里？没地方投</title>\n<style 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Return会议，参会的国外投资人，基本上对中国还是有兴趣的，并不会因为地缘政治就不投中国了。因为全世界要找投资机会，说实话就中国、美国两个最大的市场，其他地方机会都很小。去年下半年在东南亚看了以后，现在不看了，市场太小了。创业者的质量也和国内没法比。那不投中国投哪里？没地方投。所以大家对中国还是有需求的。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd690d4671f94bdbbd31755eb1fc5918\" tg-width=\"472\" tg-height=\"336\"/></p><p>但现在最主要有两个问题。一个是一级市场和二级市场比例的错配。很多投资人说，因为过去两年股市的调整，二级市场资产的估值下降了很多，显得他在一级市场投资的比例太高了，他必须要等这个比例降下去，才能投一级市场。第二是中国资产最近流动性不是那么好。他投了很多钱，都是账面很多浮盈，比如投了中国很多优秀的互联网企业，有很多浮盈，但它变现不了。它变现不了那也就不能再投新的项目。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a27f5505a514362543a8108bb342a48d","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115692700","content_text":"金沙江创投主管合伙人朱啸虎接受采访时表示：上礼拜还在新加坡参加Super 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其余的13000多订单无效，官方也没交代到底从何而来。</p><p>你说是用户下了单不给钱，骗了贾老板？我不信。</p><p>贾跃亭将FF带到美国后，除了将之前的债主转变成FF股东，把大家越绑越牢，自己还从FF一把手位置上退下来，只担任“首席产品官”，退到幕后。</p><p>但媒体和调查机构都倾向认为贾跃亭仍然是FF的实际控制人。</p><p>而在最新调查报告中，也较为隐晦的证实了这一点。</p><p>调查承认，之前公司上下都“低估了贾跃亭对业务的参与程度”…</p><p>因为贾跃亭在SPAC上市后，通过在空壳公司的职务直接参与FF的管理。</p><p>贾跃亭应该参与多少？实际参与了多少？报告都没明说。</p><p>但这不寻常的措辞背后，反映出的是贾跃亭在美国的信用崩塌。</p><p>FF上市时美奇金投资的做空报告矛头直指贾跃亭，认为FF就是他为了弥补个人债务亏空做的局。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a8a87cf8224c834d940f3c5087fda87\" tg-width=\"550\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>几个月后，FF官方承认贾跃亭“过度参与”，耐人寻味。</p><p>调查结果，是FF董事长Brian Krolicki负主要责任，卸任董事长，仅保留董事会成员。</p><p>同时副总裁兼总法律顾问 Jarret Johnson也离职，另一位副总裁Wang jia wei被停职停薪。</p><p>根据外媒报道，Wang jia wei是贾跃亭外甥，贾跃亭曾将自己的FF股权全转到外甥名下，并任命他为CFO，避免FF因自己的债务风险被查，同时能通过“自己人”实际控制FF。</p><p>至于贾跃亭自己，则在这次调查后降薪25%，向新被任命为董事长的Susan Swenson（董事会独董）汇报。</p><p><b>调查缘何而起？</b></p><p>究竟是什么样的报告，让FF董事会开始调查并限制贾跃亭的职权？</p><p>FF在官方文件中所说的不准确披露的指控，指的就是做空机构J Capital Research（中文译为美奇金投资）在今年10月份出具的一份做空报告。</p><p>在这份长达28页的报告中，美奇金投资根据公开资料，细数FF多条罪状。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/980aa851a7be00bd2177d4798db45626\" tg-width=\"550\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>归结起来有三点：</p><p>第一，没有量产车的能力。</p><p>第二，财务状况堪忧，融资补空没有尽头。</p><p>第三，老贾这人靠不住。</p><p>首先，FF91的交付时间已跳票数年，此前承诺在中国和美国五个地点建立6所工厂，但是至今这份计划并没有落实。</p><p>而且FF承诺在7个月内重新启动并开始生产的美国汉福德工厂也没有什么实质性的进展。</p><p>财务上，上市融了10亿，却仍然是杯水车薪。美奇金投资在报告中表示，如果FF来想要实现2024年的财务目标，还需要筹集14亿美元才可能实现。</p><p>以FF的业务进展和老贾的信誉，融钱可能会越来越难。</p><p>FF最新股价报收4.22美元，大跌7.46%，总市值仅剩13.69亿美元，较上市之初的约45亿美元市值已蒸发了近70%，超31亿美元（约合人民币约200亿元）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a40a946179e35acf47f7780936f8c32b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>去年11月，FF还因为未按时提交财报收到了退市警告，限期6个月补齐。</p><p>宽限期已经过去一半，FF这边还是没有动静。</p><p>第三点，就是前面说到的，美奇金投资认为，贾跃亭把FF搬到美国，根本不是想东山再起，而是接着忽悠美国投资人的钱，填自己的财务黑洞。</p><p><b>老贾下一步？</b></p><p>这次FF的自查其实并不能说明任何问题。</p><p>FF在公告中表示，已经开始采取补救措施，包括聘请第三方财务审计机构、加强公司信息披露工作、给高管做合规培训等等。</p><p>但稍加深入就能发现，FF自己内部的清查，点了一些问题，但也仅仅是点到为止，补救措施也是不疼不痒。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d83c1f77ec3a4eb1e8b3ac9ed5ed5440\" tg-width=\"550\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>看似清除了贾跃亭通过外甥掌控公司的渠道，但贾跃亭本人仍然没受任何影响。</p><p>对于FF问题的核心量产与交付，只字未提。</p><p>所以这次调查到底是董事会真的决定痛改前非，还是贾老板联合各方演的一出愿打愿挨的苦肉计？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/070fde71129287fab4a17810f51a979f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>现在还说不好。</p><p>希望若干年后美国投资者不会听到一句“去开会，下周回国”。</p><p>— 完 —</p></body></html>","source":"lsy1611665793971","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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Research（中文译为美奇金投资）在今年10月份出具的一份做空报告。在这份长达28页的报告中，美奇金投资根据公开资料，细数FF多条罪状。归结起来有三点：第一，没有量产车的能力。第二，财务状况堪忧，融资补空没有尽头。第三，老贾这人靠不住。首先，FF91的交付时间已跳票数年，此前承诺在中国和美国五个地点建立6所工厂，但是至今这份计划并没有落实。而且FF承诺在7个月内重新启动并开始生产的美国汉福德工厂也没有什么实质性的进展。财务上，上市融了10亿，却仍然是杯水车薪。美奇金投资在报告中表示，如果FF来想要实现2024年的财务目标，还需要筹集14亿美元才可能实现。以FF的业务进展和老贾的信誉，融钱可能会越来越难。FF最新股价报收4.22美元，大跌7.46%，总市值仅剩13.69亿美元，较上市之初的约45亿美元市值已蒸发了近70%，超31亿美元（约合人民币约200亿元）。去年11月，FF还因为未按时提交财报收到了退市警告，限期6个月补齐。宽限期已经过去一半，FF这边还是没有动静。第三点，就是前面说到的，美奇金投资认为，贾跃亭把FF搬到美国，根本不是想东山再起，而是接着忽悠美国投资人的钱，填自己的财务黑洞。老贾下一步？这次FF的自查其实并不能说明任何问题。FF在公告中表示，已经开始采取补救措施，包括聘请第三方财务审计机构、加强公司信息披露工作、给高管做合规培训等等。但稍加深入就能发现，FF自己内部的清查，点了一些问题，但也仅仅是点到为止，补救措施也是不疼不痒。看似清除了贾跃亭通过外甥掌控公司的渠道，但贾跃亭本人仍然没受任何影响。对于FF问题的核心量产与交付，只字未提。所以这次调查到底是董事会真的决定痛改前非，还是贾老板联合各方演的一出愿打愿挨的苦肉计？现在还说不好。希望若干年后美国投资者不会听到一句“去开会，下周回国”。— 完 —","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":270340324061280,"gmtCreate":1707008998453,"gmtModify":1707008999986,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"韭菜快来","listText":"韭菜快来","text":"韭菜快来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/270340324061280","repostId":"1113916396","repostType":4,"repost":{"id":"1113916396","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1706580715,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113916396?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-30 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id=\"id_1945469433\">电商GMV份额丢失节奏有所放缓</h4><p><strong>华泰证券预计3QFY24淘天集团总收入同比增长2.7%至1，305亿元，其中客户管理收入同比增长1.0%，略低于GMV增速1.5%，主因相对较低变现率的淘宝GMV占比提升拉低平台综合变现率。</strong>得益于低价策略的执行以及用户体验的持续优化，淘天GMV增速与实物商品网上零售额增速差（6.4%，10-11月累计）缩窄至4.9pp（2Q23/3Q23：6pp左右）。我们预计3QFY24淘天集团EBITA同比微增0.4%至595亿，EBITA利润率同比下滑1.0pp，主因在低价商品、商户扶持、AI应用等领域的投入力度加大。</p><p><strong>交银国际预计GMV增速同比转正，统计局数据显示实物电商10/11月增5%/7%，估算12月增速约5%。</strong>客户管理（CMR）收入预计同比增1%，对比此前预期下调约4%，主要由于价格力战略下GMV结构变化，中小商家为主的淘宝占比上升，佣金承压，广告收入增长与GMV增速同步。淘天核心管理层年轻化，预计将继续聚焦平台DAU和消费频次提升。我们预计未来几个季度CMR收入增长仍承压，2024/25财年增速分别4%/3%。</p><h4 id=\"id_1187145106\">国际商业延续强劲增长势头，云业务需求修复尚需时间</h4><p><strong>在强劲的需求支持下，华泰证券预计阿里国际数字商业（AIDC）3QFY24将延续可观的收入增速（+43.6%yoy），但由于在跨境全托管等模式上的投入加大，板块EBITA亏损率或扩大至8.0%（3QFY23：3.3%）。</strong>我们预计AI等新技术对于阿里云集团的收入贡献尚需一定时间来兑现，受需求增长短期承压及公司主动调整低利润率项目的影响，我们预计智能云集团3QFY24收入或同比增长2.0%（2QFY24：+2.3%yoy），但得益于项目结构的优化，板块EBITA利润率或进一步改善至6.5%（2QFY24：5.1%）。</p><p><strong>交银国际：1）国际：预计收入仍然维持高增长，同比增39%，主要来自速卖通Choice服务的拉动，以及Trendyol等跨境平台业务的优异表现。</strong>2）本地生活：收入预期下调约3%，受线下流量恢复及去年高基数影响，同比增速预期（+15%）较上季度略有放缓（+16%）。3）菜鸟：预计国际物流服务拉动收入同比增22%，本土业务受电商影响增长低于菜鸟整体。4）云：预计收入同比微增1%，项目调整持续。5）线下商超业务增长承压及阿里健康高基数影响下，预计所有其他业务收入同比降6%。</p><p><strong>投资建议</strong></p><p><strong>华泰证券认为阿里巴巴的组织架构调整以及新战略的贯彻或仍需一定时间才能在公司基本面上孵化出成果。</strong>受需求增长短期承压的影响，我们预计阿里巴巴3QFY24总收入增速或放缓至5.1%（2QFY24：+8.5% yoy），但公司仍将继续投入于国际商业和AI等富有增长潜力的领域，并通过分红、派息等方式持续回馈股东。我们调整公司FY24/25/26非GAAP净利润预测至1，825/1，885/2，000亿元（前值：1，840/1，905/2，026亿元），基于SOTP估值模型的目标价调整至123.0美元（前值：149.7美元）。</p><p><strong>交易国际预计收入同比增5%至2，608亿元（人民币，下同），较此前预测下调3%，对比市场预期2，669亿元（同比增8%）。</strong>预计调整后EBITA 527亿元，同比增1%，利润率20%。<strong>考虑到短期阿里电商CMR收入增长压力，以及海外业务加大投入的确定性和管理层调整对其他业务发展目标的不确定性，我们下调2024/25财年收入预期1%/2%，EBITA利润下调6%/7%，按SOTP，电商业务每股价值降至83美元/80港元，对应2024日历年10倍市盈率，目标价从117美元/113港元下调至108美元/104港元（9988 HK），维持买入。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 马云蔡崇信大幅增持阿里巴巴，短期逆风不碍长期投入决心？</title>\n<style 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yoy），但公司仍将继续投入于国际商业和AI等富有增长潜力的领域，并通过分红、派息等方式持续回馈股东。我们调整公司FY24/25/26非GAAP净利润预测至1，825/1，885/2，000亿元（前值：1，840/1，905/2，026亿元），基于SOTP估值模型的目标价调整至123.0美元（前值：149.7美元）。交易国际预计收入同比增5%至2，608亿元（人民币，下同），较此前预测下调3%，对比市场预期2，669亿元（同比增8%）。预计调整后EBITA 527亿元，同比增1%，利润率20%。考虑到短期阿里电商CMR收入增长压力，以及海外业务加大投入的确定性和管理层调整对其他业务发展目标的不确定性，我们下调2024/25财年收入预期1%/2%，EBITA利润下调6%/7%，按SOTP，电商业务每股价值降至83美元/80港元，对应2024日历年10倍市盈率，目标价从117美元/113港元下调至108美元/104港元（9988 HK），维持买入。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":243754424529184,"gmtCreate":1700530197067,"gmtModify":1700530198907,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一看上来就买在低点卖在高点说明只是韭菜中的阶段高手了，尽量A股当韭菜吧继续","listText":"一看上来就买在低点卖在高点说明只是韭菜中的阶段高手了，尽量A股当韭菜吧继续","text":"一看上来就买在低点卖在高点说明只是韭菜中的阶段高手了，尽量A股当韭菜吧继续","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/243754424529184","repostId":"1133812295","repostType":4,"repost":{"id":"1133812295","pubTimestamp":1700494297,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133812295?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-20 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justify;\">相信很多人都玩过扑克牌大老二（又叫“锄大地”）的游戏，游戏规定最大的数字是2，游戏规则就是对方出1张牌，之后出牌要比对方大，最后谁先把牌出光，谁就是比赛赢家。所以厉害的玩家，会倾向把最强的牌，留在最后出手。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个心态，跟投资股票一样，投资股票重点不在乎你的胜率，而是在股票清仓之后，这波总共赚多少钱；因此厉害的投资交易者，会把手上不好的投资先卖掉，止损处理，然后留下好的，尽量让他赚钱，直到涨势已经确定结束后才清仓卖出，这就是投资赢家的秘诀。</p><p style=\"text-align: justify;\">多数人因为人类天性，把好牌先出掉，然后留下烂牌，最后这些烂牌会拖累整个投资绩效，让整体亏损增加，这就是输家法则。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此<strong>投资交易要成功，得违反人类天性，将投资亏损的痛苦淡化，让投资赚钱的快乐放大，才会成为赢家</strong>；这一个观念上的差异，是投资最后会不会赚钱的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>那么，你要多久才能成为一个赚钱的交易者？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">成为一名成功的交易者是许多新手投资者的共同目标，然而，一个经常被问到的问题是：<strong>“我需要多长时间才能成为一个赚钱的交易者？”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题虽然常见，却往往表明提问者对交易的认识还不够深刻。</p><p style=\"text-align: justify;\">与生活中的许多事情一样，过度关注最终目标可能会导致忽视旅程中的重要经验和教训。因此，“要多久才能成为一个赚钱的交易者？”</p><p style=\"text-align: justify;\">这个问题本身存在问题，因为这并不是一个可以明确回答的问题。更关键的是问自己：“作为一名交易者，我应该如何做才能盈利呢？”</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，需要明确正确的问题，即“交易者要怎么做才能盈利？”这是关键问题，而非“我要多久才能成为一个赚钱的交易者？”这种正确的关注点是成功的第一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多交易者之所以不能盈利，是因为他们过度关注“多久才能盈利”，而忽略了学习正确交易方法的重要性。</p><p style=\"text-align: justify;\">要成为一名赚钱的交易者，关注交易心理至关重要。交易是一个孤独而考验心态的过程。只有保持良好和稳定的心态，才能在市场上取得成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">在投入资金进行交易之前，需要认真考虑自己是否适合这个领域。需要问自己是否能在市场机会不断出现时保持理性，是否具备足够的耐心，是否能克制交易冲动，以及是否能接受市场走势与预期不一致的现实。</p><p style=\"text-align: justify;\">每个人的情况各不相同，因此并没有一个确定的时间表可以回答“我要多久才能成为一个盈利的交易者？”这个问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fcd932ae1c9de2d39432c3644edd3ea\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"620\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">有些人在交易方面很有天赋，他们天生可能就是做交易员的料。但同时这也并不是说，没有天赋就不能赚钱。如果你在交易方面没什么天赋的话，就只能花更多的时间和精力去学习交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们通常将金融市场里真正的高手区分为下列3个等级：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、初段高手</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在股市中，此一等级的高手深谙道氏理论与艾略特波浪理论，熟知本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的价值理论，精通罗伯特·爱德华（Robert D. 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Edwards）与约翰·麦基（John Magee）的种种技术分析，熟读过《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator）与《杰西·李佛摩尔股市操盘术》（How to Trade in Stocks），他们有能力在每次的股价循环中抓到底部，大胆买进，而且坚定持股卖在顶部。二、中段高手此等级的高手比初段高手还要高一级，他们不但能抓到底部大胆买进，坚守持股卖在顶部，而且有能力在空头行情中抓到B波的高点狠狠做空，多空两头都赚。三、高段高手此等级的高手比中段高手更高一级，乃是高手中的高手，他们有能力研判出每一个波段（指波浪理论8个波段的每一个波段而言）的高低点，第1波做多，第2波做空，第3波做多，第4波做空，第5波做多，第6波做空，第7波做多，第8波做空，听起来像是神仙在操作。我们没有见过高段高手，不过据说日本江户时代的本间宗久即属此号人物，他乃是K线分析鼻祖。我们建议交易者不用太心急，应以10年磨成好剑的毅力，立志10年之内把自己锻炼成初段高手，这就很了不起了。贪婪会让你成为市场上的“炮灰”， 因为贪婪会让你变得像猪一样愚蠢，会让你变得像一头猪一样任人宰割。记住，牛可以赚钱，熊也可以赚钱，猪只能任人宰割。这是华尔街几个世纪以来的经典箴言，简单而经典，值得你每天反思。因此，不要过分关注“成为一个盈利的交易者需要多长时间”，而是应该集中精力在“学习如何正确做交易”上。关注点的变化反映了心态的改变，这是成功交易的关键。真正的成功来自于对正确交易方法的理解和实践，而不是对时间的过度焦虑。不要着急，耐心学习和不断提升，才能在交易市场中赢得长期的盈利。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":668,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":221925785141504,"gmtCreate":1695212518548,"gmtModify":1695212519976,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"说给了你多少钱","listText":"说给了你多少钱","text":"说给了你多少钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/221925785141504","repostId":"1142622401","repostType":4,"repost":{"id":"1142622401","pubTimestamp":1695194601,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142622401?lang=&edition=full","pubTime":"2023-09-20 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22:33","market":"fut","language":"zh","title":"夜读 | 你为什么会过度交易？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117420950","media":"汇商琅琊榜","summary":"人们之所以过度交易，原因都不一样，大体上可以分为两类。第一类属于情绪性决策，主要是受到恐惧、贪婪、追求刺激等情绪的主导。有些人只是为了想要交易而不断进行交易，这种现象经常发生在当日交易者的身上。某些人","content":"<html><head></head><body><p>人们之所以过度交易，原因都不一样，大体上可以分为两类。第一类属于情绪性决策，主要是受到恐惧、贪婪、追求刺激等情绪的主导。有些人只是为了想要交易而不断进行交易，这种现象经常发生在当日交易者的身上。某些人就是不能控制交易的冲动。他们认为如果不随时持有部位，就可能错失机会或不能充分掌握机会。如果在场外观望，他们就会觉得浑身不自在。</p><p>有些人过度交易是为了追求刺激，有些人是为了挽回先前的损失。导致过度交易的第二种力量，与交易者本身比较无关，而是交易环境的问题。举例来说，网络交易、行情波动剧烈、经纪人不断鼓吹，都可能促成过度交易。当然，情绪仍然是造成过度交易的因素之一，但相对于环境因素，情绪已经变得比较次要。 虽然造成过度交易的表面原因很多，但<b>根本原因只有一个：缺乏纪律规范，不能严格遵循交易计划。</b></p><p><b>情绪性的过度交易</b></p><p><b>为了追求刺激而交易：行动狂</b></p><p>某些交易者认为，他们必须随时随地都留在市场内。他们希望永远持有部位，随时都准备进场。只要有钱，就会尽量运用。每当结束一个部位，通常都会建立反向的部位，完全不打算暂时退场等待更适当的机会。我称这些人为行动狂。只要不持有部位，他们就会浑身不自在，就像犯了毒瘾一样。只有进场交易，才能稍微解渴，但这只能暂时舒缓毒瘾而已，因为他们必须持续采取行动。对于这些人来说，他们宁可交易亏损，也不愿意在场外观望。当然，他们也想赚钱，但更重要的是追求刺激。某些人真的喜欢那种采取行动的刺激感觉，不论盈亏都一样。他们不甘寂寞，不愿留在场外，甚至不愿意单纯的持有获利部位。每当建立部位之后，他们觉得最重要的部分已经完成，接下来就是寻找下一笔交易机会，进行下一个挑战。基于情绪上的需要，他们希望追求每个机会，唯有市场收盘之后，心情才能放松。</p><p>这些年来，<b>我发现最重要的交易策略，都是完成于市场收盘之后。</b><b>没错，市场开盘之后，对于行情走势与情况变动，交易者必须立即反应，但所有的准备工作都应该在前一天晚上完成。交易者应该事先拟妥行动计划，才能针对各种可能发展情况采取适当的应对行动。在这种情况下，只要发生机会，交易者就能采取事先设定的行动，而不是追求刺激</b>。</p><p>我也曾经是标准的行动狂，我永远都在寻找新的交易机会，而不是处理我已经拥有的部位。我经常坐在电脑前面，不断搜索每个市场的机会。我会开始翻阅走势图。哇！黄金走势已经见底了，现在适合买进。然后，拿起电话，买进 5 口黄豆合约。根本懒得进一步研究，没有分析该部位的风险与报酬关系，甚至懒得翻阅 60 分钟或日线图，更别说艾略特波浪分析了。我不想错失机会，不想手上空空，不想让资本放在账户内浪费。建立黄豆部位之后，我又开始寻找其他交易机会，可能基于相同理由买进日元。很快的，我已经建立 12 个莫名其妙的部位，但都没有非常明确的理由。同时持有太多部位，经常让我部位亏损失控，因为我根本不可能同时照顾这么多的部位。虽然晚上我也会做些准备工作，但整个注意力在市场开盘之后，就会被某些走势吸引，然后迫不及待的采取行动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73df8865196d9a0004897ed912a11cdd\" tg-width=\"690\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>除了行动狂之外，还有些人认为，不交易似乎是一种罪恶。我有几个客户，每天都会打电话进来问，有没有什么适合进行交易的。如果我告诉他们，黄豆看起来不错。他们可能说：“好吧，买一点，但不要让我赔太多，在你认为适当的位置帮我止损出场。”他们对于行情不十分注意，但希望拥有部位，因为这就有赚钱的机会。另一些人，我想可能是无聊吧，总想和经纪人聊上几句。他们并不靠交易赚钱，只是希望有一些值得抱怨的事。这些人也是基于刺激而进行交易，而且非常能够接受亏损。这些经验往往成为高尔夫球场上的闲聊话题，告诉球友们，他如何在黄豆或猪肉市场遭到屠杀或他如何大胆的持有亏损高达 1.2 万美元的部位，最后还能解套出场。就像战争故事一样，他们觉得这些刺激经验值得用亏损来换取。</p><p>交易者最难学习的东西，就是不知如何克制进场的冲动。任何人只要是基于刺激而从事交易，就不太可能成为优秀的交易者。如果是为了满足某方面的需要，态度就会变得草率，无法深入研究。当然，这类交易偶尔也能获利，但绝对不是正确的交易，长期胜算也不高。</p><p><b>像个生意人一样</b></p><p>我曾经提到过，交易者应该把交易当成事业看待。生意人不会急着做决定，他会仔细考虑各种可行方案。交易者也应该通过相同方式拟定决策，不要着急。交易者之所以进行交易，目的是为了赚钱，这是最根本的目标。他的所有行为，都是为了达成赚钱的目标。承担不必要的风险，绝对不符合企业经营计划。如果交易者搞不清楚交易究竟是一种事业，还是一种追求刺激的工具，他就是赌徒，不是专业交易者。不幸的是，某些人迷失于交易的快感中，不知道如何提升自己成为最佳交易者。只要你把交易当成一种事业来看待，就会变得比较客观，获利也会变得更稳定。</p><p><b>害怕错失机会</b></p><p>人们基于不同理由而过度交易，每个人都有自己的动机。就我来说，我比较担心错失机会，而不是为了追求交易的刺激。如果出现大行情，我绝对不允许自己错过。进行一些糟糕的交易，对于我来说，从来不是问题，因为我很快就可以找到一个洞栽进去。经过一些惨痛的经验与教训，我知道在很多情况下，根本不值得进场交易，遇到这种情形，<b>应该耐心等待符合条件的机会，不要因为担心错失机会而强迫自己进场</b>。</p><p>经过一段磨炼之后，交易者慢慢就能体会，<b>错失一些机会也没有关系</b>。没错，当我们从事后角度观察某些行情发展，常常会抱怨自己没有先见之明。但这些机会除非原本就属于计划的一部分，否则，就应该尽量克制，等待行情拉回才考虑进场。知道市场出现明显的趋势，这未必就是进场的充分理由。有时还必须等到适当的进场点。没有等待适当的进场时机，很容易就出现过度交易的问题，因为每看到一个突破走势，交易者可能就想进场。培养耐心，等待 20 分钟、 60 分钟，甚至 3 天，直到明确的买进信号出现为止，这对于很多交易者都是不可能的任务。他们觉得如果没有立即采取行动，很可能就会错失天大的好机会。对于行动狂来说，让他们放手往往很困难。但<b>市场上实在有不计其数的好机会，错失几个又如何？总之，务必要等待那些高胜算、风险与报酬关系很好的机会。</b></p><p>有些东西必须凭借经验才能慢慢琢磨出来，如最适合进行交易的市场状况。<b>波动剧烈或横向区间发展的走势，经常会导致过度交易，但趋势明确的行情，则很容易处理</b>。如果趋势非常强劲，你没有必要经常进进出出。适当的部位经常可以继续持有到趋势结束。<b>面对趋势明显的行情，很容易设定合理的止损</b>，所以止损不会无谓的被触发。</p><p><b>如果错失某个机会，大可不必追价，可以等待行情重新回调<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a></b>。如果不愿耐心等待，进场价位可能远离合理止损点，使得风险与报酬关系恶化，而且行情可能出现大幅修正。</p><p>追价建立的部位或许不错，但可能被清洗出场，因为价格拉回支撑区，你实在不堪损失继续扩大的痛苦而认赔卖出。于是，虽然非常懊恼，但仍然忍不住，又在下一个峰位附近买进，结果整个程序又从头来过。如果你当初错失机会，随后的走势又没有重新回到趋势线附近，千万不要勉强进场，应该另寻机会或继续等待。这种处理态度，至少可以强制交易者只接受高胜算机会。另外，追价通常也会出现较大的滑移价差。在回档走势中买进，限价单很容易就可以撮合。反之，如果价格正在大涨，交易者只能用市价单追价，通常都成交在不断上升的卖出报价。</p><p>价格波动剧烈的市场，很容易出现过度交易的情形，因为支撑与压力相对难以判断，因此也不容易决定适当的进出场点。每当行情看起来即将突破，结果又回调。即使突破成功，跟进走势经常很有限。每当行情看起来即将暴跌，结果却大幅反弹，但 20 分钟之后又恢复跌势。有时价格波动虽然剧烈，但幅度很有限，根本不值得交易。遇到这类行情，止损点也很难设定，使得止损经常被触动，发生太多没有必要的损失。很多系统一旦碰到波动剧烈的行情，频频发出交易信号，而且信号不断反复。由于每个假走势看起来都像真的一样，所以也很容易出现追价的情况。总之，<b>交易者务必要克制追价的冲动，尝试了解各种市场状况特质。</b></p><p><b>急于挽回先前的损失</b></p><p>某些交易者遇到重大亏损时，就会过度交易，急着想挽回局面。当天、某个部位或当月的累积损失越来越严重，这是大家都不乐意见到的情况。但交易者究竟如何处理这种局面，往往也就代表成败的分水岭。<b>遇到重大挫折时，最明智的做法就是遵循资金管理计划的指示，接受损失，暂时放手</b>。糟糕的是，很多交易者的反应刚好相反，为了挽回先前的损失，更频繁进行交易，甚至扩大部位规模。当亏损累积到某种程度，一般人就会丧失理性思考能力，急着想要挽回损失。</p><p>一旦出现这种心态，整个交易就乱了头绪，决策变得草率，结果也可想而知。请注意，<b>交易决策不应该受到盈亏金额的影响。</b>交易者必须了解，每个人都会遇到交易不顺手的日子，这些亏损是可以被接受的。碰到这种情形，步调应该放缓，而不是加快。为了挽回损失，某些交易者会恐慌，甚至出现报复性交易，这种非理性行为通常都会导致更糟的后果。让我<b>重复强调一次，交易不该受到既有盈亏的影响，永远都要按照交易计划行事，严格遵守资金管理计划。</b></p><p><b>报复性交易</b></p><p>如果你急着想挽回稍早或前几天的损失，经常会发生过度交易的问题。为了想挽回损失，有些人会出现报复性交易。所谓报复性交易，是交易者认为市场对他们有所亏欠，所以会无所不用其极的想要捞回来。这类交易者认为，市场背叛他们。他们不断进场，相信自己比市场聪明，打算给市场一番惨痛的教训，告诉市场当初不该背叛他们。我们必须体会到：市场通常都是对的，而且也是笑到最后的赢家。报复性交易的特点是“ x xx ！我刚才在黄豆交易亏损了 400 美元，下一笔交易要采用更多的合约，好好捞回来。”</p><p>我看过很多人（包括我自己在内），如果早盘发生亏损，就开始产生报复心理，为了想捞回先前的损失，结果交易量变大，进出变得很草率。后果又如何呢？通常都会让些许的亏损，演变为一场灾难。没错，有时也会成功，有时确实能挽回先前的亏损，但这绝非制胜之道。请注意，如果倒霉，这种心态很可能让你在一天之内就毁掉交易账户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f02434bed9463b8199b5a4d781b9d68f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>交易并不是历时一两天就结束的活动。年底回顾时，一笔亏损交易、某个交易不顺手的日子或某个连续亏损的星期，其实都算不上什么。一整年的过程中，即使是最杰出的交易者，也难免碰到很多挫折。某些杰出交易者甚至有半数交易发生亏损。亏损原本就是交易不可避免的一部分，必须坦然接受</b>。</p><p>任何一天、任何一星期、任何一个月，刚开始交易时不顺手，<b>没有必要紧张，更不需恐慌。我们可以坦然接受损失，然后重新来过。即使花很长时间才能弥补先前的损失，那也是可以接受的。</b>反之，如果你不愿意接受损失，急着想挽回局面，如此一来，交易决策将受到先前盈亏结果的影响，这绝非好现象。</p><p>请注意，<b>每笔交易都是独立的，不该受到其他交易影响</b>。</p><p>这个原则不只适用于当日交易而已。部位交易者也有类似的问题，只是他们通常都会花更久的时间来埋葬自己。某人可能把单笔交易的获利目标设定为 500 美元，万一发生 500 美元的损失，就把下一笔交易的获利目标调整为 1 000 美元。他变得更愿意冒险。所以， 1 000 美元的获利目标可能变成 1 000 美元的实际损失。经过几次的恶性循环，情况就很容易失控了。他无法接受 1 000 美元的损失，因为这占交易资本的比率太大，所以只好继续持有，甚至再追加第 3 口合约。</p><p>不久，账面亏损累积为 1 800 美元，他开始觉得恐慌了。他认为行情已经不可能反弹，所以应该放空。突然之间，他决定卖出 6 口合约（卖掉原先的 3 口，再放空 3 口）。通常这也是行情开始反弹时，交易者将不知所措。现在他知道第一笔交易才是正确的。而且市场也始终证明他的看法正确，但现在却持有空头部位。于是又慌忙买进，结果可能建立 6 口或 8 口合约的多头部位。不幸的，这波价格弹升只是下降趋势的正常反弹而已。反弹结束之后，行情又继续下跌。这时交易者可能又暂时不愿承认，但毕竟挡不住损失继续扩大的威胁，最后又改建空头部位。整个循环又重新开始了。</p><p>听起来似乎有些牵强附会，但实际上确实会发生。我有一位客户，通常都只交易 1 口合约，但有一天发生了他不甘心接受的损失，结果当天最后一次交易是 20 口合约。由于保证金的理由，我最后被迫把他断头，但账户净值已经由 1.7 万美元减为 5 000 美元多，只因为他当初不愿接受 800 美元的损失。当天，其交易产生的佣金超过 1 000 美元。花了 3 个月的时间才成长为 1.7 万美元，但一天之内就毁掉 2/3 。又过了两个星期左右，这位交易者打电话来，表示他放弃交易，因为不断的亏损使他完全绝望了。</p><p>这种交易风格是提早结束交易生涯的最有效办法。如果你平常都交易 1 口合约，那就不要因为先前发生重大损失而交易 2 口合约。你是在清醒的时候拟订计划，这个计划自然有其功能：防止你出现疯狂的行为。如果你开始因为某种理由而偏离风险参数的约束，马上停止，因为你已经开始过度交易。适当情况下，交易作风可以大胆一点，但某些情况并不属于适当情况。</p><p>如果你喜欢在手气顺畅时加码，那么刚开始的交易量就不要太大。如果你可以交易 5 口合约，刚开始不妨用 2-3 口合约试盘。如果情况不错，就可以考虑加码，或下一笔交易改为 5 口合约。可是，所谓的情况不错，绝对不是发生亏损时。如果你不在亏损时增加交易量，就不容易造成不可收拾的局面。损失通常都会在合理范围内，将来也很容易弥补。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b4f340710bbefc343b952d8a510632d\" tg-width=\"881\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我很早就经历过这种惨痛的教训。对当天发生的一切，印象非常深刻。那天开盘后不久，因为我试图猜测行情的底部，很快就累积了 1 000 美元的损失。当时， 1000 美元的损失是很大一笔金额，结果我让这些损失影响了我的判断。下一笔交易中，我没有维持平常 1-2 口合约的交易量，而是放空 5 口合约，希望一口气就挽回先前的损失。可是，几乎就在我进场放空的同时，电脑程式买盘也进场，推动行情大幅走高。在我还没有反应过来之前，又损失 2 000 美元。</p><p>这时我不再继续祈祷价格拉回，而决定把空头部位反转为 5 口合约的多头部位。没错，就在我翻空为多的同时，行情开始向下修正。我又被打了一记大耳光。我整天都没有脱离霉运，尽做些不理性而草率的决策，而且又不断扩大交易规模。等到尘埃落定之后，发现 2 万美元账户资本总共亏损超过 7 000 美元。我焦虑，过度交易，尝试报复。如果我接受第一次交易的损失，然后暂时休息一下，让头脑恢复冷静，或许就能重新找到市场的脉动，一天下来顶多只是发生正常水平的亏损，甚至还可能小赚。可是，实际结果并非如此。</p><p>事后我花了 3 个月时间，才勉强弥补这个财务大洞与心理创伤。这不是说，它是我最后一次犯类似的错误。我花了几年时间，缴了无数学费，然后才慢慢了解这种交易方式造成的伤害。现在，<b>只要遭遇明显的逆境，我就知道自己的判断能力可能受到影响。碰到这种情况，最明智的做法就是立即结束不顺利的部位，暂时停止交易几分钟，重新评估当时的市场状况</b>。</p><p>坚持亏损部位或继续加码，期待市场配合你的想法，这种做法偶尔可能成功，但完全要依靠运气。可是，交易可以靠运气吗？交易者必须持续采取明智的行动。认赔而重新来过，就是明智的行动。过度交易则行不通。</p><p><b>更积极的短线进出</b></p><p>发生亏损之后，某些交易者会突然改变风格：他们并不会扩大部位规模，而是开始炒短线，希望一点一点的挽回损失。他们因为害怕而不想再让部位承担风险，所以只要有获利，就立即了结，根本不让部位有创造重大获利的机会。假定当初的损失为 1 000 美元，他们认为，如果每笔交易能够获利 100 美元， 10 笔交易就能挽回先前的损失。<b>这种小赢大赔的资金管理策略，似乎不太合理</b>。如果你原来不习惯炒短线，就<b>不应该让既有的盈亏改变你的交易习惯</b>。如果你能够成功的进行 10 笔短线交易，为什么不干脆都炒短线算了？</p><p><b>如果你建立的部位能够很快进入获利状态，但又立即获利了结，这等于是在挖自己的墙角。从长期观点来看，一笔正常的亏损交易，根本没什么了不起</b>。只是为了挽回先前的损失，实在没有必要进行 10 笔你不熟悉的交易，而且过早获利了结是一种坏习惯。如果你真的想炒短线，那也没有问题，但必须培养这种交易风格，而且必须养成立即认赔的习惯，还要确定佣金费用必须很低。某些短线交易者确实非常成功，他们不但接受微小的获利，而且还要把亏损控制在更小的程度。他们完全不能忍受损失，总是立即认赔，他们不会让亏损发展到足以影响其交易风格的程度。</p><p>没有人喜欢发生亏损。有些人认为，亏损是有损面子的事情。如果交易发生亏损，那就承认失败，然后继续前进。<b>每当交易者兴起与市场对抗的心理，实际上是为了维护自己的面子</b>。面子是相当棘手的问题，不论在金融交易或现实生活中，<b>面子常常让人做出一些不该做的事情</b>。因此，如果交易者让自我过度膨胀，就会对于交易发生负面影响。如果把交易当成维持面子的一种手段，就会出现不理性的行为，很可能会过度交易。<b>只要交易失败，就应该认赔，然后忘掉一切。</b></p><p><b>不论先前的交易成功或失败，每笔新交易在心态上都应该是从头开始。不要在意先前的行情发展对你造成什么伤害，过去的就让它过去。务必记住，亏损原本就是交易不可避免的部分。你必须习惯亏损，但必须把亏损维持在合理程度内。一笔交易的结果，根本不值得计较。如果你无法容忍亏损，或许就不该从事交易</b>。不要捶胸顿足，不要怨天尤人，<b>亏损只是从事交易的正常成本，不要让亏损影响以后的交易</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4341d414d0d3077b735c54a5ba33f9ea\" tg-width=\"875\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果交易者在某个市场总是赔钱，最好不要有面子问题或报复念头。举例来说，如果你在原油市场总是赚钱，但在猪肉市场总是赔钱，那就尽量在原油市场进行交易，不要介入猪肉市场。可是，有时会发生面子问题，你可能会继续留在猪肉市场，因为想证明自己能够打败它。</p><p>在这种情况下，很可能会过度交易，因为亏损持续累积将迫使你更积极的进行交易，否则就不能挽回损失。为了挽回先前的损失，你可能不只在猪肉市场过度交易，很可能还会拖累其他市场，因为你根本无法在猪肉市场赚钱。我很久以前就发现，自己无法在白银与黄金市场赚钱。我不知道原因是什么，但这些市场的交易大约有 80 ％亏本。</p><p>最后，我终于放弃了，所以已经很多年没有进入这些市场了。承认自己的操作策略不适用于贵金属市场，于是很谦虚的下台鞠躬，宣布黄金与白银为赢家。现在，我根本不考虑这个市场。即使黄金出现一波大行情，也不会抱怨。这不是我打算进行交易的市场，所以我根本不在乎。事实上，由于我集中全力在自己比较擅长的市场，可能因此节省了许多钱。</p><p><b>自我膨胀</b></p><p><b>出现连续获利的期间，也需要谨慎，不要因此而过度交易。恐惧与贪婪是交易相关的两种最明显情绪</b>。</p><p>亏损时，会产生恐惧；手气顺畅，则会变得贪心。某些人刚开始交易时，绩效还算不错。但不久就会因为交易顺畅而导致自我膨胀。他们认为自己攻无不克、战无不胜，似乎没有什么办不到的，甚至相信自己有点石成金的能力，所以应该更积极进行交易，才不至于枉费才华。</p><p>当你产生这种感觉，最好立即放弃所有部位，暂停交易。可是，有些交易者，当他们因为运气而成功时，会变得不可一世，开始增加交易规模， . 在其他市场建立部位，只因为他们自以为无往不利。于是，不再做必要的准备工作，开始随心所欲的交易。运气或许还会持续一阵子，但连续获利之后，通常都会跟着发生一段非常不顺利的交易，主要就是因为过度交易的缘故。请记得，<b>金融交易是概率的游戏，你不太可能持续有好运气。如果不够谨慎，当运气用完时，第 l 、第 2 笔亏损交易可能就会勾销先前的大部分获利。</b></p><p><b>止损设定太近</b></p><p>谈到情绪问题，我必须提出另一种导致过度交易的可能性，那就是止损设定得太近。或许是基于恐惧，某些交易者担心亏损太过严重，所以把止损设得很近。第 9 章曾经提到，如果止损设定在行情正常波动的范围内，就很容易被引发。由于部位遭到止损的位置，通常都在行情正常波动的边缘，所以止损遭到引发之后，经常就会立即展开交易者当初预期的走势，结果显然非常令人懊恼。</p><p>在这种情况下，如果交易者不想错失机会，就必须重新进场。如果止损又设得太近，则整个程序将不断恶性循环。因此，<b>设定止损时，务必要让市场有伸展手脚的空间。如果止损设定位置恰当，只要部位遭到止损，通常都不应该重新进场。如果你发现自己经常被止损出场，或许应该找些行情波动较缓和的市场，如此才不会因为恐惧而影响止损策略。</b></p></body></html>","source":"lsy1649255612400","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 你为什么会过度交易？</title>\n<style 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5 口黄豆合约。根本懒得进一步研究，没有分析该部位的风险与报酬关系，甚至懒得翻阅 60 分钟或日线图，更别说艾略特波浪分析了。我不想错失机会，不想手上空空，不想让资本放在账户内浪费。建立黄豆部位之后，我又开始寻找其他交易机会，可能基于相同理由买进日元。很快的，我已经建立 12 个莫名其妙的部位，但都没有非常明确的理由。同时持有太多部位，经常让我部位亏损失控，因为我根本不可能同时照顾这么多的部位。虽然晚上我也会做些准备工作，但整个注意力在市场开盘之后，就会被某些走势吸引，然后迫不及待的采取行动。除了行动狂之外，还有些人认为，不交易似乎是一种罪恶。我有几个客户，每天都会打电话进来问，有没有什么适合进行交易的。如果我告诉他们，黄豆看起来不错。他们可能说：“好吧，买一点，但不要让我赔太多，在你认为适当的位置帮我止损出场。”他们对于行情不十分注意，但希望拥有部位，因为这就有赚钱的机会。另一些人，我想可能是无聊吧，总想和经纪人聊上几句。他们并不靠交易赚钱，只是希望有一些值得抱怨的事。这些人也是基于刺激而进行交易，而且非常能够接受亏损。这些经验往往成为高尔夫球场上的闲聊话题，告诉球友们，他如何在黄豆或猪肉市场遭到屠杀或他如何大胆的持有亏损高达 1.2 万美元的部位，最后还能解套出场。就像战争故事一样，他们觉得这些刺激经验值得用亏损来换取。交易者最难学习的东西，就是不知如何克制进场的冲动。任何人只要是基于刺激而从事交易，就不太可能成为优秀的交易者。如果是为了满足某方面的需要，态度就会变得草率，无法深入研究。当然，这类交易偶尔也能获利，但绝对不是正确的交易，长期胜算也不高。像个生意人一样我曾经提到过，交易者应该把交易当成事业看待。生意人不会急着做决定，他会仔细考虑各种可行方案。交易者也应该通过相同方式拟定决策，不要着急。交易者之所以进行交易，目的是为了赚钱，这是最根本的目标。他的所有行为，都是为了达成赚钱的目标。承担不必要的风险，绝对不符合企业经营计划。如果交易者搞不清楚交易究竟是一种事业，还是一种追求刺激的工具，他就是赌徒，不是专业交易者。不幸的是，某些人迷失于交易的快感中，不知道如何提升自己成为最佳交易者。只要你把交易当成一种事业来看待，就会变得比较客观，获利也会变得更稳定。害怕错失机会人们基于不同理由而过度交易，每个人都有自己的动机。就我来说，我比较担心错失机会，而不是为了追求交易的刺激。如果出现大行情，我绝对不允许自己错过。进行一些糟糕的交易，对于我来说，从来不是问题，因为我很快就可以找到一个洞栽进去。经过一些惨痛的经验与教训，我知道在很多情况下，根本不值得进场交易，遇到这种情形，应该耐心等待符合条件的机会，不要因为担心错失机会而强迫自己进场。经过一段磨炼之后，交易者慢慢就能体会，错失一些机会也没有关系。没错，当我们从事后角度观察某些行情发展，常常会抱怨自己没有先见之明。但这些机会除非原本就属于计划的一部分，否则，就应该尽量克制，等待行情拉回才考虑进场。知道市场出现明显的趋势，这未必就是进场的充分理由。有时还必须等到适当的进场点。没有等待适当的进场时机，很容易就出现过度交易的问题，因为每看到一个突破走势，交易者可能就想进场。培养耐心，等待 20 分钟、 60 分钟，甚至 3 天，直到明确的买进信号出现为止，这对于很多交易者都是不可能的任务。他们觉得如果没有立即采取行动，很可能就会错失天大的好机会。对于行动狂来说，让他们放手往往很困难。但市场上实在有不计其数的好机会，错失几个又如何？总之，务必要等待那些高胜算、风险与报酬关系很好的机会。有些东西必须凭借经验才能慢慢琢磨出来，如最适合进行交易的市场状况。波动剧烈或横向区间发展的走势，经常会导致过度交易，但趋势明确的行情，则很容易处理。如果趋势非常强劲，你没有必要经常进进出出。适当的部位经常可以继续持有到趋势结束。面对趋势明显的行情，很容易设定合理的止损，所以止损不会无谓的被触发。如果错失某个机会，大可不必追价，可以等待行情重新回调趋势线。如果不愿耐心等待，进场价位可能远离合理止损点，使得风险与报酬关系恶化，而且行情可能出现大幅修正。追价建立的部位或许不错，但可能被清洗出场，因为价格拉回支撑区，你实在不堪损失继续扩大的痛苦而认赔卖出。于是，虽然非常懊恼，但仍然忍不住，又在下一个峰位附近买进，结果整个程序又从头来过。如果你当初错失机会，随后的走势又没有重新回到趋势线附近，千万不要勉强进场，应该另寻机会或继续等待。这种处理态度，至少可以强制交易者只接受高胜算机会。另外，追价通常也会出现较大的滑移价差。在回档走势中买进，限价单很容易就可以撮合。反之，如果价格正在大涨，交易者只能用市价单追价，通常都成交在不断上升的卖出报价。价格波动剧烈的市场，很容易出现过度交易的情形，因为支撑与压力相对难以判断，因此也不容易决定适当的进出场点。每当行情看起来即将突破，结果又回调。即使突破成功，跟进走势经常很有限。每当行情看起来即将暴跌，结果却大幅反弹，但 20 分钟之后又恢复跌势。有时价格波动虽然剧烈，但幅度很有限，根本不值得交易。遇到这类行情，止损点也很难设定，使得止损经常被触动，发生太多没有必要的损失。很多系统一旦碰到波动剧烈的行情，频频发出交易信号，而且信号不断反复。由于每个假走势看起来都像真的一样，所以也很容易出现追价的情况。总之，交易者务必要克制追价的冲动，尝试了解各种市场状况特质。急于挽回先前的损失某些交易者遇到重大亏损时，就会过度交易，急着想挽回局面。当天、某个部位或当月的累积损失越来越严重，这是大家都不乐意见到的情况。但交易者究竟如何处理这种局面，往往也就代表成败的分水岭。遇到重大挫折时，最明智的做法就是遵循资金管理计划的指示，接受损失，暂时放手。糟糕的是，很多交易者的反应刚好相反，为了挽回先前的损失，更频繁进行交易，甚至扩大部位规模。当亏损累积到某种程度，一般人就会丧失理性思考能力，急着想要挽回损失。一旦出现这种心态，整个交易就乱了头绪，决策变得草率，结果也可想而知。请注意，交易决策不应该受到盈亏金额的影响。交易者必须了解，每个人都会遇到交易不顺手的日子，这些亏损是可以被接受的。碰到这种情形，步调应该放缓，而不是加快。为了挽回损失，某些交易者会恐慌，甚至出现报复性交易，这种非理性行为通常都会导致更糟的后果。让我重复强调一次，交易不该受到既有盈亏的影响，永远都要按照交易计划行事，严格遵守资金管理计划。报复性交易如果你急着想挽回稍早或前几天的损失，经常会发生过度交易的问题。为了想挽回损失，有些人会出现报复性交易。所谓报复性交易，是交易者认为市场对他们有所亏欠，所以会无所不用其极的想要捞回来。这类交易者认为，市场背叛他们。他们不断进场，相信自己比市场聪明，打算给市场一番惨痛的教训，告诉市场当初不该背叛他们。我们必须体会到：市场通常都是对的，而且也是笑到最后的赢家。报复性交易的特点是“ x xx ！我刚才在黄豆交易亏损了 400 美元，下一笔交易要采用更多的合约，好好捞回来。”我看过很多人（包括我自己在内），如果早盘发生亏损，就开始产生报复心理，为了想捞回先前的损失，结果交易量变大，进出变得很草率。后果又如何呢？通常都会让些许的亏损，演变为一场灾难。没错，有时也会成功，有时确实能挽回先前的亏损，但这绝非制胜之道。请注意，如果倒霉，这种心态很可能让你在一天之内就毁掉交易账户。交易并不是历时一两天就结束的活动。年底回顾时，一笔亏损交易、某个交易不顺手的日子或某个连续亏损的星期，其实都算不上什么。一整年的过程中，即使是最杰出的交易者，也难免碰到很多挫折。某些杰出交易者甚至有半数交易发生亏损。亏损原本就是交易不可避免的一部分，必须坦然接受。任何一天、任何一星期、任何一个月，刚开始交易时不顺手，没有必要紧张，更不需恐慌。我们可以坦然接受损失，然后重新来过。即使花很长时间才能弥补先前的损失，那也是可以接受的。反之，如果你不愿意接受损失，急着想挽回局面，如此一来，交易决策将受到先前盈亏结果的影响，这绝非好现象。请注意，每笔交易都是独立的，不该受到其他交易影响。这个原则不只适用于当日交易而已。部位交易者也有类似的问题，只是他们通常都会花更久的时间来埋葬自己。某人可能把单笔交易的获利目标设定为 500 美元，万一发生 500 美元的损失，就把下一笔交易的获利目标调整为 1 000 美元。他变得更愿意冒险。所以， 1 000 美元的获利目标可能变成 1 000 美元的实际损失。经过几次的恶性循环，情况就很容易失控了。他无法接受 1 000 美元的损失，因为这占交易资本的比率太大，所以只好继续持有，甚至再追加第 3 口合约。不久，账面亏损累积为 1 800 美元，他开始觉得恐慌了。他认为行情已经不可能反弹，所以应该放空。突然之间，他决定卖出 6 口合约（卖掉原先的 3 口，再放空 3 口）。通常这也是行情开始反弹时，交易者将不知所措。现在他知道第一笔交易才是正确的。而且市场也始终证明他的看法正确，但现在却持有空头部位。于是又慌忙买进，结果可能建立 6 口或 8 口合约的多头部位。不幸的，这波价格弹升只是下降趋势的正常反弹而已。反弹结束之后，行情又继续下跌。这时交易者可能又暂时不愿承认，但毕竟挡不住损失继续扩大的威胁，最后又改建空头部位。整个循环又重新开始了。听起来似乎有些牵强附会，但实际上确实会发生。我有一位客户，通常都只交易 1 口合约，但有一天发生了他不甘心接受的损失，结果当天最后一次交易是 20 口合约。由于保证金的理由，我最后被迫把他断头，但账户净值已经由 1.7 万美元减为 5 000 美元多，只因为他当初不愿接受 800 美元的损失。当天，其交易产生的佣金超过 1 000 美元。花了 3 个月的时间才成长为 1.7 万美元，但一天之内就毁掉 2/3 。又过了两个星期左右，这位交易者打电话来，表示他放弃交易，因为不断的亏损使他完全绝望了。这种交易风格是提早结束交易生涯的最有效办法。如果你平常都交易 1 口合约，那就不要因为先前发生重大损失而交易 2 口合约。你是在清醒的时候拟订计划，这个计划自然有其功能：防止你出现疯狂的行为。如果你开始因为某种理由而偏离风险参数的约束，马上停止，因为你已经开始过度交易。适当情况下，交易作风可以大胆一点，但某些情况并不属于适当情况。如果你喜欢在手气顺畅时加码，那么刚开始的交易量就不要太大。如果你可以交易 5 口合约，刚开始不妨用 2-3 口合约试盘。如果情况不错，就可以考虑加码，或下一笔交易改为 5 口合约。可是，所谓的情况不错，绝对不是发生亏损时。如果你不在亏损时增加交易量，就不容易造成不可收拾的局面。损失通常都会在合理范围内，将来也很容易弥补。我很早就经历过这种惨痛的教训。对当天发生的一切，印象非常深刻。那天开盘后不久，因为我试图猜测行情的底部，很快就累积了 1 000 美元的损失。当时， 1000 美元的损失是很大一笔金额，结果我让这些损失影响了我的判断。下一笔交易中，我没有维持平常 1-2 口合约的交易量，而是放空 5 口合约，希望一口气就挽回先前的损失。可是，几乎就在我进场放空的同时，电脑程式买盘也进场，推动行情大幅走高。在我还没有反应过来之前，又损失 2 000 美元。这时我不再继续祈祷价格拉回，而决定把空头部位反转为 5 口合约的多头部位。没错，就在我翻空为多的同时，行情开始向下修正。我又被打了一记大耳光。我整天都没有脱离霉运，尽做些不理性而草率的决策，而且又不断扩大交易规模。等到尘埃落定之后，发现 2 万美元账户资本总共亏损超过 7 000 美元。我焦虑，过度交易，尝试报复。如果我接受第一次交易的损失，然后暂时休息一下，让头脑恢复冷静，或许就能重新找到市场的脉动，一天下来顶多只是发生正常水平的亏损，甚至还可能小赚。可是，实际结果并非如此。事后我花了 3 个月时间，才勉强弥补这个财务大洞与心理创伤。这不是说，它是我最后一次犯类似的错误。我花了几年时间，缴了无数学费，然后才慢慢了解这种交易方式造成的伤害。现在，只要遭遇明显的逆境，我就知道自己的判断能力可能受到影响。碰到这种情况，最明智的做法就是立即结束不顺利的部位，暂时停止交易几分钟，重新评估当时的市场状况。坚持亏损部位或继续加码，期待市场配合你的想法，这种做法偶尔可能成功，但完全要依靠运气。可是，交易可以靠运气吗？交易者必须持续采取明智的行动。认赔而重新来过，就是明智的行动。过度交易则行不通。更积极的短线进出发生亏损之后，某些交易者会突然改变风格：他们并不会扩大部位规模，而是开始炒短线，希望一点一点的挽回损失。他们因为害怕而不想再让部位承担风险，所以只要有获利，就立即了结，根本不让部位有创造重大获利的机会。假定当初的损失为 1 000 美元，他们认为，如果每笔交易能够获利 100 美元， 10 笔交易就能挽回先前的损失。这种小赢大赔的资金管理策略，似乎不太合理。如果你原来不习惯炒短线，就不应该让既有的盈亏改变你的交易习惯。如果你能够成功的进行 10 笔短线交易，为什么不干脆都炒短线算了？如果你建立的部位能够很快进入获利状态，但又立即获利了结，这等于是在挖自己的墙角。从长期观点来看，一笔正常的亏损交易，根本没什么了不起。只是为了挽回先前的损失，实在没有必要进行 10 笔你不熟悉的交易，而且过早获利了结是一种坏习惯。如果你真的想炒短线，那也没有问题，但必须培养这种交易风格，而且必须养成立即认赔的习惯，还要确定佣金费用必须很低。某些短线交易者确实非常成功，他们不但接受微小的获利，而且还要把亏损控制在更小的程度。他们完全不能忍受损失，总是立即认赔，他们不会让亏损发展到足以影响其交易风格的程度。没有人喜欢发生亏损。有些人认为，亏损是有损面子的事情。如果交易发生亏损，那就承认失败，然后继续前进。每当交易者兴起与市场对抗的心理，实际上是为了维护自己的面子。面子是相当棘手的问题，不论在金融交易或现实生活中，面子常常让人做出一些不该做的事情。因此，如果交易者让自我过度膨胀，就会对于交易发生负面影响。如果把交易当成维持面子的一种手段，就会出现不理性的行为，很可能会过度交易。只要交易失败，就应该认赔，然后忘掉一切。不论先前的交易成功或失败，每笔新交易在心态上都应该是从头开始。不要在意先前的行情发展对你造成什么伤害，过去的就让它过去。务必记住，亏损原本就是交易不可避免的部分。你必须习惯亏损，但必须把亏损维持在合理程度内。一笔交易的结果，根本不值得计较。如果你无法容忍亏损，或许就不该从事交易。不要捶胸顿足，不要怨天尤人，亏损只是从事交易的正常成本，不要让亏损影响以后的交易。如果交易者在某个市场总是赔钱，最好不要有面子问题或报复念头。举例来说，如果你在原油市场总是赚钱，但在猪肉市场总是赔钱，那就尽量在原油市场进行交易，不要介入猪肉市场。可是，有时会发生面子问题，你可能会继续留在猪肉市场，因为想证明自己能够打败它。在这种情况下，很可能会过度交易，因为亏损持续累积将迫使你更积极的进行交易，否则就不能挽回损失。为了挽回先前的损失，你可能不只在猪肉市场过度交易，很可能还会拖累其他市场，因为你根本无法在猪肉市场赚钱。我很久以前就发现，自己无法在白银与黄金市场赚钱。我不知道原因是什么，但这些市场的交易大约有 80 ％亏本。最后，我终于放弃了，所以已经很多年没有进入这些市场了。承认自己的操作策略不适用于贵金属市场，于是很谦虚的下台鞠躬，宣布黄金与白银为赢家。现在，我根本不考虑这个市场。即使黄金出现一波大行情，也不会抱怨。这不是我打算进行交易的市场，所以我根本不在乎。事实上，由于我集中全力在自己比较擅长的市场，可能因此节省了许多钱。自我膨胀出现连续获利的期间，也需要谨慎，不要因此而过度交易。恐惧与贪婪是交易相关的两种最明显情绪。亏损时，会产生恐惧；手气顺畅，则会变得贪心。某些人刚开始交易时，绩效还算不错。但不久就会因为交易顺畅而导致自我膨胀。他们认为自己攻无不克、战无不胜，似乎没有什么办不到的，甚至相信自己有点石成金的能力，所以应该更积极进行交易，才不至于枉费才华。当你产生这种感觉，最好立即放弃所有部位，暂停交易。可是，有些交易者，当他们因为运气而成功时，会变得不可一世，开始增加交易规模， . 在其他市场建立部位，只因为他们自以为无往不利。于是，不再做必要的准备工作，开始随心所欲的交易。运气或许还会持续一阵子，但连续获利之后，通常都会跟着发生一段非常不顺利的交易，主要就是因为过度交易的缘故。请记得，金融交易是概率的游戏，你不太可能持续有好运气。如果不够谨慎，当运气用完时，第 l 、第 2 笔亏损交易可能就会勾销先前的大部分获利。止损设定太近谈到情绪问题，我必须提出另一种导致过度交易的可能性，那就是止损设定得太近。或许是基于恐惧，某些交易者担心亏损太过严重，所以把止损设得很近。第 9 章曾经提到，如果止损设定在行情正常波动的范围内，就很容易被引发。由于部位遭到止损的位置，通常都在行情正常波动的边缘，所以止损遭到引发之后，经常就会立即展开交易者当初预期的走势，结果显然非常令人懊恼。在这种情况下，如果交易者不想错失机会，就必须重新进场。如果止损又设得太近，则整个程序将不断恶性循环。因此，设定止损时，务必要让市场有伸展手脚的空间。如果止损设定位置恰当，只要部位遭到止损，通常都不应该重新进场。如果你发现自己经常被止损出场，或许应该找些行情波动较缓和的市场，如此才不会因为恐惧而影响止损策略。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3494,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639784861,"gmtCreate":1643455632165,"gmtModify":1643455632165,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这周T0级别科技股财报，下周T1级别来了。市场我劝你稳定，不要一副一有风吹草动就花容失色没见过世面的样子","listText":"这周T0级别科技股财报，下周T1级别来了。市场我劝你稳定，不要一副一有风吹草动就花容失色没见过世面的样子","text":"这周T0级别科技股财报，下周T1级别来了。市场我劝你稳定，不要一副一有风吹草动就花容失色没见过世面的样子","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639784861","repostId":"2206828202","repostType":4,"repost":{"id":"2206828202","pubTimestamp":1643337370,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2206828202?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-28 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href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、特斯都顶住压力交出了超出预期的财报，但仍然被市场吹毛求疵，盘后都一度大跌超5%以上。截至目前，唯有今天发财报的苹果以惊艳的表现提振了一下市场信心，但仍然不足以带领科技股集体走出阴霾。</p><p>在一路高歌猛进之后，美股似乎终于开始从顶部下坠。而这次下坠的力度，巨头们也很难接得住。</p><p><b>微软：营收增长20%、指标全部超预期，但不暴涨就算输</b></p><p>微软在周二盘后发布了2022财年第二财季财报。报告显示，微软二季度季营收为517.28亿美元，同比增长20%，创下单季新高；净利润为187.65亿美元，同比增长21%。此次财报，微软营收和利润均超过市场预期，此外，本季度也是微软连续第五个季度营收超过400亿美元。</p><p>从各分项业务来看，微软也依旧是稳扎稳打。包括面向企业和个人消费者的Office产品、LinkedIn、Dynamics产品和云服务在内的“生产力与业务处理”业务营业收入159.1亿美元，同比增长19%，包括Azure、GitHub、企业和云服务在内的“<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>云”业务收入183亿美元，同比增长26%；包括Windows、Xbox和Surface电脑在内的“更多个人计算”业务收入175亿美元，同比增长15%，其中Xbox业务回暖态势明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8415cff5acda471043a91bd4447cccd4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>微软各项业务收入，图片来自CNBC</p><p>但即使是交出了这样一份稳定增长的财报，微软股价却出乎意料地在盘后交易中一度暴跌超6%。其主要原因是由于一直被寄予厚望的微软云业Azure本季46%的增幅，略低于了市场最乐观的预期。过去4个季度Azure的增幅都在50%及以上，因此市场希望Azure能继续保持这种增长势头。除此之外，Window商业产品增速的下降也有一定影响。</p><p>但有一说一，在<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>两家服务商的强力竞争之下，Azure本季度46%的增长也基本算是中规中矩，Windows业务降幅也在合理范围内，二者的表现实在谈不上是大拖后腿，况且本季度总体营收依然保持着20%以上的增长。要是放在上一季度，这样的财报不涨也就算了，大跌6%真的是让人想不到。</p><p>盘后暴跌情况出现说明当前市场的神经已经无比脆弱，巨头业绩如果没有出现暴涨或者稍微有一点弱，大家的第一反应就还是想着赶紧跑。但由于微软整体表现还是很稳，在当日之后和次日的交易中，微软股价又从-6%迅速拉正，回归300美元上下。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>：营收增长65%、但仍面临供应链难题，次日暴跌11%</b></p><p>美股周三盘后，特斯拉发布了2021年第四季度的财报。财报显示，特斯拉第四季度营收177.2亿美元，同比增长65%；净利润为23.2亿美元，同比增长了约760%。第四季度调整后每股盈利2.52美元，毛利率为27.4%，高于上一季度的26.6%。从营收和利润来看，特斯拉四季度的表现全部超过市场预期，算是一份拿得出手的业绩表现。</p><p>但跟微软一样，从分项业务上来看，特斯拉仍然有美中不足的地方。特斯拉第四季度共交付了 30.86万辆电动汽车，整季汽车业务收入为159.7亿美元，同比增长71%。全年共交付93.6万辆汽车，较去年全年增长87%。</p><p>虽然整体表现不错，但特斯拉表示供应链目前仍然是最主要的限制因素，工厂已经连续几个季度低于产能运行，并且预计这中情况可能会持续到2022年。马斯克表示，受供应链影响，特斯拉也没有计划会今年推出任何新车型，也就是说，今年我们无法看到Cybertruck皮卡的量产和此前备受期待的2.5万美元新款低配版特斯拉。</p><p>除了供应链因素外，本季度储能业务录得收入6.88亿美元，同比下降了8%，是今年四个季度中最低的一次，并且低于市场预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88a9d173f977d4f0e1c46d761d3fe56e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>图片来自CNBC，版权属于原作者</p><p>在此次财报会上，马斯克也透露了特斯拉今年的业务计划。其中，此前惊鸿一瞥的人型<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>Optimus将是特斯拉今年最重要的工作。马斯克表示，类人机器人对于解决劳动力短缺问题非常重要，今年将在特斯拉自己的工厂中首次使用人形机器人，随着时间的推移Optimus “有可能比汽车业务更重要”。</p><p>对于造车主业马斯克也表达了非常积极的预期，表示2022年公司增长将轻松超过 50%。此外，特斯拉计划在今年实现所谓的全自动驾驶技术，FDS将成为公司的主要利润来源。</p><p>虽然特斯拉股价在财报会结束后，盘后交易V形反转收复失地，但由于供应链危机造成的消极情绪以及特斯拉本身超高估值的回调压力下，在周四的交易日中，特斯拉大跌超过了11%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b3cd6bd5c954cd1827eb0c231c3b6ab\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><b>苹果：业绩轻松击败预期、摆平供应链危机，关键时刻给安慰</b></p><p>在微软表现平平、特斯拉惨遭血洗之后，苹果终于在万众瞩目中登场。在此次财报发布之前，受供应链危机影响，市场普遍对于苹果的本季度表现持悲观预期，华尔街一些机构甚至下调了苹果的评级和目标价。</p><p>但今天，苹果却意外交出了一份让人惊艳的业绩报告，也总算是给了动荡不安的市场一丝心理安慰。根据苹果财报显示，2022年第一季度的营收为1239 亿美元，同比增长11%；净利润346.3亿美元，同比增长20%。各项指标都轻松超过市场预期，创下公司单季新高。值得注意的是，这已经是苹果连续第21个季度里跑赢市场预期，可以说是所有科技公司中最稳健的选手。</p><p>从各分项业务来看，除了iPad销售同比下降14%之外，其他业务线全线喜人。其中，iPhone 收入716.3 亿美元，同比增长 9%；Mac 收入108.5 亿美元，同比增长 25%；可穿戴设备、家居及配件等其他产品收入147.0 亿美元，同比增长 13%，创下新高。而服务收入作为苹果着力打造的第二业务增长线本季也涨势喜人，录得利润195.2亿美元，同比增长24%，连续四个季度创新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52820bef62bcd386b5182049982143d0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"271\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>苹果的营收和净利润走势，图片来自appleinsider，版权属于原作者</p><p>从地区销售情况来看，本季度，大中华区也再次成为推动苹果业绩提升的中坚力量，以21%的增速成为各地区中增长最快的地区，创下257.83亿美元的销售收入。</p><p>除了交出了近乎完美的业绩表现之外，库克还在此次财报会上对未来展望表现了积极的预期。其中，备受关注的供应链危机似乎已经得到了很大缓解。库克表示，苹果在上一个季度中很好地应对了全球供应链问题和芯片短缺，在下一个季度，该问题将进一步改善，预计公司业绩将继续稳健增长。此外，关于进军元宇宙的问题，库克也释放了积极的信号，表示正在探索相关新技术。</p><p>从各方面来看，苹果此次的财报都让投资者非常放心，不仅扛住了危机逆势增长，同时还给下一阶段留出了很大的想象空间。因此，苹果也是本周巨头中唯一一家在财报发布后股价出现火箭拉升的公司，从交易时段的跌2%反转大涨超过5%。</p><p><b>美联储：大家不要慌，大招我还没放呢</b></p><p>本月以来，市场的持续动荡跟美联储此前一系列的“鹰派”表态密切相关，大家都对提前美联储提前加息和启动缩表的动作充满担忧。本周三，牵动万千投资者心绪的美联储一月例会也准时召开。果不其然，鲍威尔一席话之后，当天本来还气势高昂的美股，瞬间就转头向下。</p><p>实际上，美联储本周的会议并没有宣布任何实质性的进展：维持现有的利率不变，资产购买将在3月初结束，首次加息会在之后发生，基本跟市场预期一致。此外，关于缩表“大杀器”，此次会议也完全没有提及。</p><p>本来从会议结果来看，应该是给市场暂时吃了一颗定心丸，但随后鲍威尔的会后问答又再次让市场花容失色。首先，缩减资产负债表虽然迟到但仍有可能会到来。鲍威尔表示，虽然美联储会优先选择加息作为工具，但缩表也是势在必行，美联储将在三月首次加息之后召开关于缩表的会议讨论。其次，美联储认为，就目前的经济形势来看加息还有很大空间。也就是说，在还没有看到通胀和就业回归正常区间的时候，美联储的加息也不会停下脚步。分析认为，这也在某种程度上暗示今年的加息可能并不止3次。最后，从鲍威尔的表态来看，美联储目前并没有任何打算救市想法。当被问及对最近市场大跌如何看待时，鲍威尔明确表示，美联储现在更关心实体经济，而非美股市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad64f8b1392a922b0ef1f338701d8ee0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"272\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>图片截自于CNBC</p><p>总体来看，本次会议美联储仍然传递出了一种强烈的不确定信号，目前除了知道三月大概率会首次加息之外，对于加息的频率和幅度、是否会缩表等问题都还处于雾里看花的阶段，美联储的回复都“是情况而定”。基本可以预见的是，在接下来的一个多月里，市场仍然还会处于动荡状态，投资者们还会继续煎熬。</p><p>下周，财报季还将继续，谷歌、亚马逊、Meta等一众巨头也将陆续登场。究竟它们能不能用惊艳的业绩拯救科技股于水火，硅星人也将持续关注。</p></body></html>","source":"gxr","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>科技巨头齐交卷，只有苹果成为了“全村的希望”</title>\n<style 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年金融危机以来表现最差的1月。投资者们自然也是一片哀嚎：有些人抄底抄在半山腰，有些人忍不住割肉离场，还有一些人选择两眼一闭直接躺平、坚信几年之后还是一条好汉。在当前笼罩着的恐慌情绪之下，大家都急需巨头们的优秀业绩来鼓舞一下士气。但从本周财报季的开局来看，万亿俱乐部“老大哥们”也对陷入下行区间的股市有心无力。虽然微软、特斯都顶住压力交出了超出预期的财报，但仍然被市场吹毛求疵，盘后都一度大跌超5%以上。截至目前，唯有今天发财报的苹果以惊艳的表现提振了一下市场信心，但仍然不足以带领科技股集体走出阴霾。在一路高歌猛进之后，美股似乎终于开始从顶部下坠。而这次下坠的力度，巨头们也很难接得住。微软：营收增长20%、指标全部超预期，但不暴涨就算输微软在周二盘后发布了2022财年第二财季财报。报告显示，微软二季度季营收为517.28亿美元，同比增长20%，创下单季新高；净利润为187.65亿美元，同比增长21%。此次财报，微软营收和利润均超过市场预期，此外，本季度也是微软连续第五个季度营收超过400亿美元。从各分项业务来看，微软也依旧是稳扎稳打。包括面向企业和个人消费者的Office产品、LinkedIn、Dynamics产品和云服务在内的“生产力与业务处理”业务营业收入159.1亿美元，同比增长19%，包括Azure、GitHub、企业和云服务在内的“智能云”业务收入183亿美元，同比增长26%；包括Windows、Xbox和Surface电脑在内的“更多个人计算”业务收入175亿美元，同比增长15%，其中Xbox业务回暖态势明显。微软各项业务收入，图片来自CNBC但即使是交出了这样一份稳定增长的财报，微软股价却出乎意料地在盘后交易中一度暴跌超6%。其主要原因是由于一直被寄予厚望的微软云业Azure本季46%的增幅，略低于了市场最乐观的预期。过去4个季度Azure的增幅都在50%及以上，因此市场希望Azure能继续保持这种增长势头。除此之外，Window商业产品增速的下降也有一定影响。但有一说一，在亚马逊、谷歌两家服务商的强力竞争之下，Azure本季度46%的增长也基本算是中规中矩，Windows业务降幅也在合理范围内，二者的表现实在谈不上是大拖后腿，况且本季度总体营收依然保持着20%以上的增长。要是放在上一季度，这样的财报不涨也就算了，大跌6%真的是让人想不到。盘后暴跌情况出现说明当前市场的神经已经无比脆弱，巨头业绩如果没有出现暴涨或者稍微有一点弱，大家的第一反应就还是想着赶紧跑。但由于微软整体表现还是很稳，在当日之后和次日的交易中，微软股价又从-6%迅速拉正，回归300美元上下。特斯拉：营收增长65%、但仍面临供应链难题，次日暴跌11%美股周三盘后，特斯拉发布了2021年第四季度的财报。财报显示，特斯拉第四季度营收177.2亿美元，同比增长65%；净利润为23.2亿美元，同比增长了约760%。第四季度调整后每股盈利2.52美元，毛利率为27.4%，高于上一季度的26.6%。从营收和利润来看，特斯拉四季度的表现全部超过市场预期，算是一份拿得出手的业绩表现。但跟微软一样，从分项业务上来看，特斯拉仍然有美中不足的地方。特斯拉第四季度共交付了 30.86万辆电动汽车，整季汽车业务收入为159.7亿美元，同比增长71%。全年共交付93.6万辆汽车，较去年全年增长87%。虽然整体表现不错，但特斯拉表示供应链目前仍然是最主要的限制因素，工厂已经连续几个季度低于产能运行，并且预计这中情况可能会持续到2022年。马斯克表示，受供应链影响，特斯拉也没有计划会今年推出任何新车型，也就是说，今年我们无法看到Cybertruck皮卡的量产和此前备受期待的2.5万美元新款低配版特斯拉。除了供应链因素外，本季度储能业务录得收入6.88亿美元，同比下降了8%，是今年四个季度中最低的一次，并且低于市场预期。图片来自CNBC，版权属于原作者在此次财报会上，马斯克也透露了特斯拉今年的业务计划。其中，此前惊鸿一瞥的人型机器人Optimus将是特斯拉今年最重要的工作。马斯克表示，类人机器人对于解决劳动力短缺问题非常重要，今年将在特斯拉自己的工厂中首次使用人形机器人，随着时间的推移Optimus “有可能比汽车业务更重要”。对于造车主业马斯克也表达了非常积极的预期，表示2022年公司增长将轻松超过 50%。此外，特斯拉计划在今年实现所谓的全自动驾驶技术，FDS将成为公司的主要利润来源。虽然特斯拉股价在财报会结束后，盘后交易V形反转收复失地，但由于供应链危机造成的消极情绪以及特斯拉本身超高估值的回调压力下，在周四的交易日中，特斯拉大跌超过了11%。苹果：业绩轻松击败预期、摆平供应链危机，关键时刻给安慰在微软表现平平、特斯拉惨遭血洗之后，苹果终于在万众瞩目中登场。在此次财报发布之前，受供应链危机影响，市场普遍对于苹果的本季度表现持悲观预期，华尔街一些机构甚至下调了苹果的评级和目标价。但今天，苹果却意外交出了一份让人惊艳的业绩报告，也总算是给了动荡不安的市场一丝心理安慰。根据苹果财报显示，2022年第一季度的营收为1239 亿美元，同比增长11%；净利润346.3亿美元，同比增长20%。各项指标都轻松超过市场预期，创下公司单季新高。值得注意的是，这已经是苹果连续第21个季度里跑赢市场预期，可以说是所有科技公司中最稳健的选手。从各分项业务来看，除了iPad销售同比下降14%之外，其他业务线全线喜人。其中，iPhone 收入716.3 亿美元，同比增长 9%；Mac 收入108.5 亿美元，同比增长 25%；可穿戴设备、家居及配件等其他产品收入147.0 亿美元，同比增长 13%，创下新高。而服务收入作为苹果着力打造的第二业务增长线本季也涨势喜人，录得利润195.2亿美元，同比增长24%，连续四个季度创新高。苹果的营收和净利润走势，图片来自appleinsider，版权属于原作者从地区销售情况来看，本季度，大中华区也再次成为推动苹果业绩提升的中坚力量，以21%的增速成为各地区中增长最快的地区，创下257.83亿美元的销售收入。除了交出了近乎完美的业绩表现之外，库克还在此次财报会上对未来展望表现了积极的预期。其中，备受关注的供应链危机似乎已经得到了很大缓解。库克表示，苹果在上一个季度中很好地应对了全球供应链问题和芯片短缺，在下一个季度，该问题将进一步改善，预计公司业绩将继续稳健增长。此外，关于进军元宇宙的问题，库克也释放了积极的信号，表示正在探索相关新技术。从各方面来看，苹果此次的财报都让投资者非常放心，不仅扛住了危机逆势增长，同时还给下一阶段留出了很大的想象空间。因此，苹果也是本周巨头中唯一一家在财报发布后股价出现火箭拉升的公司，从交易时段的跌2%反转大涨超过5%。美联储：大家不要慌，大招我还没放呢本月以来，市场的持续动荡跟美联储此前一系列的“鹰派”表态密切相关，大家都对提前美联储提前加息和启动缩表的动作充满担忧。本周三，牵动万千投资者心绪的美联储一月例会也准时召开。果不其然，鲍威尔一席话之后，当天本来还气势高昂的美股，瞬间就转头向下。实际上，美联储本周的会议并没有宣布任何实质性的进展：维持现有的利率不变，资产购买将在3月初结束，首次加息会在之后发生，基本跟市场预期一致。此外，关于缩表“大杀器”，此次会议也完全没有提及。本来从会议结果来看，应该是给市场暂时吃了一颗定心丸，但随后鲍威尔的会后问答又再次让市场花容失色。首先，缩减资产负债表虽然迟到但仍有可能会到来。鲍威尔表示，虽然美联储会优先选择加息作为工具，但缩表也是势在必行，美联储将在三月首次加息之后召开关于缩表的会议讨论。其次，美联储认为，就目前的经济形势来看加息还有很大空间。也就是说，在还没有看到通胀和就业回归正常区间的时候，美联储的加息也不会停下脚步。分析认为，这也在某种程度上暗示今年的加息可能并不止3次。最后，从鲍威尔的表态来看，美联储目前并没有任何打算救市想法。当被问及对最近市场大跌如何看待时，鲍威尔明确表示，美联储现在更关心实体经济，而非美股市场。图片截自于CNBC总体来看，本次会议美联储仍然传递出了一种强烈的不确定信号，目前除了知道三月大概率会首次加息之外，对于加息的频率和幅度、是否会缩表等问题都还处于雾里看花的阶段，美联储的回复都“是情况而定”。基本可以预见的是，在接下来的一个多月里，市场仍然还会处于动荡状态，投资者们还会继续煎熬。下周，财报季还将继续，谷歌、亚马逊、Meta等一众巨头也将陆续登场。究竟它们能不能用惊艳的业绩拯救科技股于水火，硅星人也将持续关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":651,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639781554,"gmtCreate":1643452234922,"gmtModify":1643452234922,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"A股的大跌主要就是他爹美股跌了，不要意淫啥分子分母的问题了，而你说的不要看A股指数没错，因为A股指数永远在一个中轴线上徘徊","listText":"A股的大跌主要就是他爹美股跌了，不要意淫啥分子分母的问题了，而你说的不要看A股指数没错，因为A股指数永远在一个中轴线上徘徊","text":"A股的大跌主要就是他爹美股跌了，不要意淫啥分子分母的问题了，而你说的不要看A股指数没错，因为A股指数永远在一个中轴线上徘徊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639781554","repostId":"1150819239","repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>今年没有新车型？</b></p><p>在第四季度财报电话会上，特斯拉CEO马斯克表示，由于产能受到芯片短缺的限制，<b>今年不会推出新车型，将全力以赴解决交付问题，</b>并预计2022年车辆交付年均增幅将轻松突破50%。</p><p>马斯克在财报电话会上称：</p><blockquote>由于芯片供给有限，无论推出新车与否，汽车总产量将是相同的。（因此）<b>特斯拉今年不会推出新车型，这没有任何意义。</b></blockquote><blockquote><b>特斯拉今年的重点工作是扩大产量。</b>我们目前还没有开发2.5万美金的车型。尽管我们会在未来某些时候开发，<b>但现在来说，特斯拉的产品线已经足够丰富了。</b></blockquote><p>换言之，低成本的2.5万美金走量车型的推出看起来是遥遥无期了，且此前备受关注的Cybertruck最快也得等到2023年才有希望投产，下一代Roadster的生产也被推迟至2023年。</p><p>马斯克决定销售少量车型的决定，挑战了汽车行业长期以来的行业定律，即需要不断且稳定地更新多样化车型才能吸引买家。</p><p><b>这正是“特立独行”的特斯拉颠覆汽车行业传统观念的一个典型例子。</b></p><p>但是，随着电动汽车的竞争越来越激烈，特斯拉还能否保持超高的销量？</p><p><b>销量还能保持吗？</b></p><p>如果特斯拉的目标是将汽车交付量每年提高50%，那么到2024年可能需要交付超过300万辆汽车。</p><p>以去年的数据来看，占特斯拉所有产能约97%的Model 3和Model Y去年一共交付了936000辆。</p><p>在财报电话会上，Sanford Bernstein分析师托尼·萨科纳吉对马斯克发出了“灵魂拷问”：</p><blockquote><b>一辆单一型号的汽车每年销售150万辆确实没有先例，更不用说同一家公司的两辆了。</b></blockquote><blockquote>如果没有研发2.5万美元的低价车型，那么仅靠现有产品组合以及Cybertruck，2024年销售超300万辆汽车的宏伟愿景能现实吗？</blockquote><p>马斯克驳斥了这种担忧，<b>称该分析师对自动驾驶技术的认知不充分。</b></p><p>马斯克认为，随着时间的推移，无人驾驶技术将会使得特斯拉的汽车更加具有吸引力，无论是否推出新车，特斯拉的高销量都能维持。</p><p>但在财报电话会后，特斯拉的生产延迟决定却立刻遭到了市场的质疑，体现在第二天股价暴跌超过11%。</p><p>巴克莱分析师布赖恩·约翰逊认为，汽车公司的目标通常是每年对10%到15%的车型进行重大更新。</p><p><b>有分析师表示，特斯拉专注于提高现有车型的产量可能会帮助其在今年增加利润，但推迟发布新车型最终可能使其更容易受到行业竞争。</b></p><p>《华尔街日报》援引美国市场信息公司J.D. 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Power的数据分析副总裁泰森·乔米尼表示：特斯拉等待的每一天，都会有一辆新车出现。值得一提的是，若2022年特斯拉的Cybertruck电动皮卡无望上市，那福特和通用汽车可能会“乐开了花”。据悉，福特和通用汽车最近推出了他们的第一辆电动皮卡车。福特表示，已准备好在今年上半年交付全电动的F-150 Lighting皮卡。美国银行称，通用汽车的目标是到2025年在全球推出30款新电动汽车。供应短缺有什么影响？特斯拉在致股东信中曾提到：“生产瓶颈和供应链挑战仍是当前主要问题”，这似乎在当下环境中吓坏了投资者。风投公司Loup Ventures的管理合伙人吉恩·蒙斯特称，财报显示特斯拉当前业务状况非常好，但作为一家高市值公司，当未来存在未知数时，会让投资者有点害怕。分析师认为，特斯拉产能是否如期翻倍是短期内影响股价的关键因素。一直看涨特斯拉的Wedbush分析师丹·艾维斯称：产量能否增加将成为影响特斯拉未来几个月股价的关键因素，预计特斯拉两家新德尔工厂今年可生产数十万辆汽车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":524,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}