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QSH
2021-04-28
我认为特斯拉对待消费者的蛮狠态度和方式，以及刹车是有问题的
抱歉，原内容已删除
QSH
2020-05-26
泛泛而谈，能否具体？
抱歉，原内容已删除
QSH
2020-05-05
看看零容忍的结果
抱歉，原内容已删除
QSH
2020-12-19
贪婪，虚伪的资本家和利益代表
@紫财经:马云事件真相：左手金融，右手民生，互联网巨头的触角让人生畏
QSH
2020-10-27
⭕️太急吃相太难看了👎
蚂蚁集团回应估值：投资者认可长期价值，定价合理
QSH
2020-09-09
靠上市⭕️钱
@十二不惑:“中国首富”突然易主，钟睒睒究竟凭什么？
QSH
2020-07-25
都不买
中美博弈升级，下半年买股票还是房子？
QSH
2020-06-06
关键不是内部消化
抱歉，原内容已删除
QSH
2020-06-04
IPO好像在悄然加速
QSH
2020-06-04
IPO好像在悄然加速
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业家俱乐部的创始成员或核心成员，有人夸张地说，这些人的财富加起来可买下整个地球。就在不久前离上市只差临门一脚的蚂蚁集团股东名单中，你可以更真切地看清马云的朋友圈，泛海卢志强、新希望刘永好、美的集团何剑锋、海尔张瑞敏、巨人史玉柱、复星集团郭广昌、健康元朱保国、申通快递陈德军、龙湖集团吴亚军等一众大佬隐身其间。马云通过多种纽带将一众亿万富豪与自己捆绑在了一起，当然，后者在关键时刻也就愿意为他保驾护航了。在学界，大家都知道，马云不仅仅通过捐赠、合作等形式成为许多知名高等学府的座上客，捣鼓出了一个湖畔大学，甚至直接推动了西湖大学的创办。而在娱乐圈，马云与赵薇、李连杰、汪涵、刘嘉玲、黄渤等明星交好是一个公开的秘密，同时还是昔日国内影视圈“一哥”华谊兄弟的重要股东，阿里旗下阿里影业也参与过不少知名影视剧的投资拍摄。郭广昌就第一时间跳出来呼吁说，不要妖魔化别的企业家，高度疑似声援马云，","listText":"一年前，马云选择在教师节隐退时，赞歌刷屏，一年后，却发生了180度反转，马老师变成了一只人人喊打的过街老鼠，这样的狗血剧情不仅让当事人难以接受，也让他此前的一众迷弟迷妹难以理解。有人说，舆论善变，有人说，马云成了弃子，墙倒众人推，还有各种阴谋论。其实，这些答案都对也都不对，今天，紫财经就与大家一起揭晓谜底。恐怕没有人会否认，近二十年来，除了柳传志外，马云是中国第二个最长袖善舞的商人。考虑到前者拥有丰富的体制内背景，准确地说，马云是中国近二十年来第一大长袖善舞的商人，在商界、政界、学界、娱乐圈等各个领域积累如此丰富资源的无出其右者。马云获得过从联合国到多国政府的高官接见过，官方颁发的荣誉也该等身了吧，阿里系受到的各级领导视察更是忙不过来。在商场上，马云除了创办了包括淘宝、天猫、1688、蚂蚁、菜鸟在内的庞大的阿里帝国，以4000亿元的身价稳居中国首富交椅，还是国内几个顶级圈子泰山会、江南会、华夏同学会、中国企业家俱乐部的创始成员或核心成员，有人夸张地说，这些人的财富加起来可买下整个地球。就在不久前离上市只差临门一脚的蚂蚁集团股东名单中，你可以更真切地看清马云的朋友圈，泛海卢志强、新希望刘永好、美的集团何剑锋、海尔张瑞敏、巨人史玉柱、复星集团郭广昌、健康元朱保国、申通快递陈德军、龙湖集团吴亚军等一众大佬隐身其间。马云通过多种纽带将一众亿万富豪与自己捆绑在了一起，当然，后者在关键时刻也就愿意为他保驾护航了。在学界，大家都知道，马云不仅仅通过捐赠、合作等形式成为许多知名高等学府的座上客，捣鼓出了一个湖畔大学，甚至直接推动了西湖大学的创办。而在娱乐圈，马云与赵薇、李连杰、汪涵、刘嘉玲、黄渤等明星交好是一个公开的秘密，同时还是昔日国内影视圈“一哥”华谊兄弟的重要股东，阿里旗下阿里影业也参与过不少知名影视剧的投资拍摄。郭广昌就第一时间跳出来呼吁说，不要妖魔化别的企业家，高度疑似声援马云，","text":"一年前，马云选择在教师节隐退时，赞歌刷屏，一年后，却发生了180度反转，马老师变成了一只人人喊打的过街老鼠，这样的狗血剧情不仅让当事人难以接受，也让他此前的一众迷弟迷妹难以理解。有人说，舆论善变，有人说，马云成了弃子，墙倒众人推，还有各种阴谋论。其实，这些答案都对也都不对，今天，紫财经就与大家一起揭晓谜底。恐怕没有人会否认，近二十年来，除了柳传志外，马云是中国第二个最长袖善舞的商人。考虑到前者拥有丰富的体制内背景，准确地说，马云是中国近二十年来第一大长袖善舞的商人，在商界、政界、学界、娱乐圈等各个领域积累如此丰富资源的无出其右者。马云获得过从联合国到多国政府的高官接见过，官方颁发的荣誉也该等身了吧，阿里系受到的各级领导视察更是忙不过来。在商场上，马云除了创办了包括淘宝、天猫、1688、蚂蚁、菜鸟在内的庞大的阿里帝国，以4000亿元的身价稳居中国首富交椅，还是国内几个顶级圈子泰山会、江南会、华夏同学会、中国企业家俱乐部的创始成员或核心成员，有人夸张地说，这些人的财富加起来可买下整个地球。就在不久前离上市只差临门一脚的蚂蚁集团股东名单中，你可以更真切地看清马云的朋友圈，泛海卢志强、新希望刘永好、美的集团何剑锋、海尔张瑞敏、巨人史玉柱、复星集团郭广昌、健康元朱保国、申通快递陈德军、龙湖集团吴亚军等一众大佬隐身其间。马云通过多种纽带将一众亿万富豪与自己捆绑在了一起，当然，后者在关键时刻也就愿意为他保驾护航了。在学界，大家都知道，马云不仅仅通过捐赠、合作等形式成为许多知名高等学府的座上客，捣鼓出了一个湖畔大学，甚至直接推动了西湖大学的创办。而在娱乐圈，马云与赵薇、李连杰、汪涵、刘嘉玲、黄渤等明星交好是一个公开的秘密，同时还是昔日国内影视圈“一哥”华谊兄弟的重要股东，阿里旗下阿里影业也参与过不少知名影视剧的投资拍摄。郭广昌就第一时间跳出来呼吁说，不要妖魔化别的企业家，高度疑似声援马云，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/420ca8297e00cf47e86af1d7aeb74e5d","width":"688","height":"458"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/51df7d530f53b81dd3c6ea835034c6d9","width":"688","height":"431"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/09905878b18e7530cee80ef2c0904e0d","width":"688","height":"393"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394032584","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5549,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308080716,"gmtCreate":1603797532635,"gmtModify":1703830754140,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"⭕️太急吃相太难看了👎","listText":"⭕️太急吃相太难看了👎","text":"⭕️太急吃相太难看了👎","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308080716","repostId":"1185504392","repostType":4,"repost":{"id":"1185504392","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1603785475,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1185504392?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-10-27 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href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>首席财务官韩歆毅10月27日参加路演时表示，公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，<b>投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势</b>。</p><p>根据蚂蚁集团的招股说明书，本次科创板发行价格68.8元/股对应的市盈率为96.48倍，而如果考虑A股和H股均全额行使超额配售选择权，对应的市盈率达到了惊人的156.22倍。</p><p>蚂蚁集团被高估了吗？</p><p>研究机构一致认为，由于业绩确定性非常强，上市后将会保持相当稳健的利润增速，按照2022的业绩估算，现有价格对应的市盈率仅为24倍，是科创板平均市盈率的1/3。甚至低于金龙鱼的36.88倍。</p><p>另据两名直接知情消息人士稍早表示，蚂蚁集团上市案的香港机构投资者认购部份将提前一天，即周三（28日）下午五时结束，因买需强劲，推出一小时已获足额认购，大部分都是10亿美金级别的大订单，这再次刷新了港股的记录。</p><p>蚂蚁集团寻求通过香港和上海两地上市筹资至多344亿美元，两地交易规模各占一半。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8a7f97a56e85813183d660cada9c5600","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","06688":"蚂蚁集团"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1185504392","content_text":"针对公司目前的估值情况，蚂蚁集团首席财务官韩歆毅10月27日参加路演时表示，公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势。根据蚂蚁集团的招股说明书，本次科创板发行价格68.8元/股对应的市盈率为96.48倍，而如果考虑A股和H股均全额行使超额配售选择权，对应的市盈率达到了惊人的156.22倍。蚂蚁集团被高估了吗？研究机构一致认为，由于业绩确定性非常强，上市后将会保持相当稳健的利润增速，按照2022的业绩估算，现有价格对应的市盈率仅为24倍，是科创板平均市盈率的1/3。甚至低于金龙鱼的36.88倍。另据两名直接知情消息人士稍早表示，蚂蚁集团上市案的香港机构投资者认购部份将提前一天，即周三（28日）下午五时结束，因买需强劲，推出一小时已获足额认购，大部分都是10亿美金级别的大订单，这再次刷新了港股的记录。蚂蚁集团寻求通过香港和上海两地上市筹资至多344亿美元，两地交易规模各占一半。","news_type":1,"symbols_score_info":{"06688":0.9,"BABA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3814,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":976350121,"gmtCreate":1599611893563,"gmtModify":1703819032683,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"靠上市⭕️钱","listText":"靠上市⭕️钱","text":"靠上市⭕️钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/976350121","repostId":"976986813","repostType":1,"repost":{"id":976986813,"gmtCreate":1599570589832,"gmtModify":1744960558041,"author":{"id":"3552348094593749","authorId":"3552348094593749","name":"十二不惑","avatar":"https://static.tigerbbs.com/29aec76508759fe1b372ed88da479c35","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3552348094593749","authorIdStr":"3552348094593749"},"themes":[],"title":"“中国首富”突然易主，钟睒睒究竟凭什么？","htmlText":"9月8日，农夫山泉在港股上市，引发各界关注。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09633\">$农夫山泉(09633)$</a> 开盘后农夫山泉上涨85.12%，报价39.8港元，市值高达4453亿港元。 全球发售后，钟睒睒通过直接和间接持有农夫山泉84.41%的股权，以及今年的大妖股万泰生物75.15%的股份，其身价已经接近4000亿元人民币。将老对手娃哈哈创始人宗庆后远远甩在身后。 现今，钟睒睒的身家与马化腾、马云相差无几，被称为“中国新首富”。 前些年中国的首富主要是地产商，直到最近几年变为互联网大佬。 如今，没有想到一个主要靠“卖水”的钟睒睒能成为新晋首富。 文/十二不惑 从记者到娃哈哈的代理商 1954年出生的钟睒睒，出身在杭州的一个书香门第家庭。 在上小学五年级时，钟睒睒被迫辍学。父母从杭州下放到了绍兴诸暨老家，钟睒睒的教育也受到了一定程度的影响。 辍学之后，钟睒睒辗转于绍兴、嘉兴等地，做过搬砖、泥瓦工、木工。 正是有了小时候的磨难经历，才让他意识到读书考大学的重要性。 1977年恢复高考，已经23岁高龄的钟睒睒准备与妹妹一起参加高考，最终考上了电大。 此时正值文革结束，随着家族长辈进入浙江广电系统工作，钟家也从诸暨搬回了杭州。 大学毕业后，钟睒睒先后在《江南》杂志社与《浙江日报》社工作，期间跑遍了浙江八十多个县市，采访过500多位企业家。 特别是在《浙江日报》的五年记者生涯，不仅开拓了眼界，而且让钟睒睒积累了很多人脉资源。甚至是后来的创业伙伴，也是早年在记者工作中认识的。 1988年，国家正式批准设立海南经济特区，还在杭州的钟睒睒意识到这是一个机会，于是从《浙江日报》辞职，奔向海南，开始下海经商。 与此同时，远在1000公里外的潘石屹结束在深圳的搬砖工作，也去了海南。 起初，钟睒睒想要创办中国第一份私营报","listText":"9月8日，农夫山泉在港股上市，引发各界关注。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09633\">$农夫山泉(09633)$</a> 开盘后农夫山泉上涨85.12%，报价39.8港元，市值高达4453亿港元。 全球发售后，钟睒睒通过直接和间接持有农夫山泉84.41%的股权，以及今年的大妖股万泰生物75.15%的股份，其身价已经接近4000亿元人民币。将老对手娃哈哈创始人宗庆后远远甩在身后。 现今，钟睒睒的身家与马化腾、马云相差无几，被称为“中国新首富”。 前些年中国的首富主要是地产商，直到最近几年变为互联网大佬。 如今，没有想到一个主要靠“卖水”的钟睒睒能成为新晋首富。 文/十二不惑 从记者到娃哈哈的代理商 1954年出生的钟睒睒，出身在杭州的一个书香门第家庭。 在上小学五年级时，钟睒睒被迫辍学。父母从杭州下放到了绍兴诸暨老家，钟睒睒的教育也受到了一定程度的影响。 辍学之后，钟睒睒辗转于绍兴、嘉兴等地，做过搬砖、泥瓦工、木工。 正是有了小时候的磨难经历，才让他意识到读书考大学的重要性。 1977年恢复高考，已经23岁高龄的钟睒睒准备与妹妹一起参加高考，最终考上了电大。 此时正值文革结束，随着家族长辈进入浙江广电系统工作，钟家也从诸暨搬回了杭州。 大学毕业后，钟睒睒先后在《江南》杂志社与《浙江日报》社工作，期间跑遍了浙江八十多个县市，采访过500多位企业家。 特别是在《浙江日报》的五年记者生涯，不仅开拓了眼界，而且让钟睒睒积累了很多人脉资源。甚至是后来的创业伙伴，也是早年在记者工作中认识的。 1988年，国家正式批准设立海南经济特区，还在杭州的钟睒睒意识到这是一个机会，于是从《浙江日报》辞职，奔向海南，开始下海经商。 与此同时，远在1000公里外的潘石屹结束在深圳的搬砖工作，也去了海南。 起初，钟睒睒想要创办中国第一份私营报","text":"9月8日，农夫山泉在港股上市，引发各界关注。$农夫山泉(09633)$ 开盘后农夫山泉上涨85.12%，报价39.8港元，市值高达4453亿港元。 全球发售后，钟睒睒通过直接和间接持有农夫山泉84.41%的股权，以及今年的大妖股万泰生物75.15%的股份，其身价已经接近4000亿元人民币。将老对手娃哈哈创始人宗庆后远远甩在身后。 现今，钟睒睒的身家与马化腾、马云相差无几，被称为“中国新首富”。 前些年中国的首富主要是地产商，直到最近几年变为互联网大佬。 如今，没有想到一个主要靠“卖水”的钟睒睒能成为新晋首富。 文/十二不惑 从记者到娃哈哈的代理商 1954年出生的钟睒睒，出身在杭州的一个书香门第家庭。 在上小学五年级时，钟睒睒被迫辍学。父母从杭州下放到了绍兴诸暨老家，钟睒睒的教育也受到了一定程度的影响。 辍学之后，钟睒睒辗转于绍兴、嘉兴等地，做过搬砖、泥瓦工、木工。 正是有了小时候的磨难经历，才让他意识到读书考大学的重要性。 1977年恢复高考，已经23岁高龄的钟睒睒准备与妹妹一起参加高考，最终考上了电大。 此时正值文革结束，随着家族长辈进入浙江广电系统工作，钟家也从诸暨搬回了杭州。 大学毕业后，钟睒睒先后在《江南》杂志社与《浙江日报》社工作，期间跑遍了浙江八十多个县市，采访过500多位企业家。 特别是在《浙江日报》的五年记者生涯，不仅开拓了眼界，而且让钟睒睒积累了很多人脉资源。甚至是后来的创业伙伴，也是早年在记者工作中认识的。 1988年，国家正式批准设立海南经济特区，还在杭州的钟睒睒意识到这是一个机会，于是从《浙江日报》辞职，奔向海南，开始下海经商。 与此同时，远在1000公里外的潘石屹结束在深圳的搬砖工作，也去了海南。 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21:16","market":"sh","language":"zh","title":"中美博弈升级，下半年买股票还是房子？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141702285","media":"巴伦周刊","summary":"李迅雷认为，疫情过后房地产市场不会有太大起色，投资回报率实际上也在下降。长期应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。7月24日（周五），A股遭遇大幅调整，上证指数失守3200点，下跌近130点。","content":"<p>李迅雷认为，疫情过后房地产市场不会有太大起色，投资回报率实际上也在下降。长期应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。</p><p>7月24日（周五），A股遭遇大幅调整，上证指数失守3200点，下跌近130点。前期一路强势的创业板指跌势更甚，创下最近5个多月最大单日跌幅。</p><p>中泰证券首席经济学家李迅雷认为，近日中美紧张局势升级只是市场的一个触发因素，更主要是的市场供需变化带来的正常调整，中美关系只是扰动市场的短期因素。</p><p>对于A股自3月低点以来总体回升、持续走高的态势，李迅雷认为经济和企业盈利基本面并不支持所谓的「全面牛市」。他指出，中国股市指数上涨，是由于原有估值体系正在经历修正，指数中权重较大的股票估值在走高。</p><p>同时，随着中国经济结构性转型，股市正在及时地反映消费升级、新旧产业更替等趋势。「从2017年到现在为止，其实就是一个结构性的牛市。」他对《巴伦周刊》中文版说。</p><p>另一方面，最受国内投资者关注的房地产市场迅速摆脱新冠疫情影响，复苏势头明显。下半年，投资者该如何在股市和房地产之间权衡？</p><p>李迅雷认为，房地产销售自6月以来有所走弱，预示着疫情后房地产市场不会有太大起色。由于房价经历了长期上涨，房地产的投资回报率实际上也在下降。「长期而言，中国居民资产配置中房地产的占比过大，应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。」</p><p>在李迅雷看来，我们目前面临着「货币多、好资产少」的格局。在各大类资产中，他最看好权益资产，并认为投资者应该借助专业基金经理的专业技能去发现「好的稀缺资产」。</p><p>李迅雷此前曾先后在国泰君安证券、海通证券长期负责研究工作。近些年来，他对于中国经济转型、房地产市场趋势等话题的研究引发了广泛的社会反响。</p><p>以下是经过编辑的采访实录：01 中美关系只是短期扰动</p><p>《巴伦周刊》中文版:中美紧张关系近两日来有所升温，而A股在23日、24日连续两个交易日收低，且北向资金也连续出现净流出。您如何看待当前市场出现的调整？中美关系波动是否会对A股造成持续冲击？</p><p>李迅雷：我认为中美局势是一个触发因素，但不是主要影响因素。主要因素在于，近一段时间以来产业资本减持、新股发行以及北上资金流出等，带来了一定的变化。今年以来一些股票涨幅比较大，而随着新股发行规模加大，尤其是7月比较集中，市场短期内的供需关系有了变化，也会造成一些心理影响。市场在这一过程中做出调整是正常现象，毕竟短期内冲高的幅度有些大。</p><p>中美关系波动接下来不会对A股造成较大的冲击，因为大部分的变化已经在预期之内。另一方面，中美紧张关系进一步升级的可能性也并不大，两国高级代表还计划于8月会面，将会评估第一阶段贸易协议的落实，并讨论下一步如何做。所以，中美关系会带来一些扰动因素，但市场的调整更多的是市场自身的原因。</p><p>以上这些都是短期因素，真正的原因还是在于估值的调整。A股市场估值目前处在一个相对均衡的水平，如果经济基本面下半年能够继续好转的话，那么市场还是应该会有上升的动力。</p><p>《巴伦周刊》中文版：上证综指从3月低点大幅回升，进入7月后涨幅尤其明显。您如何看待当前A股大涨的推动因素？为什么进入7月后涨幅会明显扩大？</p><p>李迅雷：对于股市涨跌，我们事后找原因的话会发现有好多原因。但问题在于，事前预测7月会出现大幅上涨是很难通过逻辑推理来实现的。</p><p>不过，股市上涨的逻辑肯定是存在的。美国股市近来为什么涨那么多？在美国疫情如此严峻的情况下、在美国经济大幅度的负增长情况下，美国股市为什么表现这么好？美股从技术性熊市变成技术性牛市，而且纳斯达克指数还创了历史新高？这显然还是跟美联储的「无限量量化宽松」的货币政策有关，与美国财政部大量举债来救助企业和个人也是相关的。我觉得这是一个主要由资金推动的市场行情。</p><p>美国作为一个成熟市场，况且有这么反常的表现，中国作为新兴市场出现股市上涨就并不意外。无论是资金面、技术面和基本面，中国股市都具备一定的支撑因素。</p><p>资金面来讲，上半年中国的广义货币供应量（M2）增速还是比较高的，与名义GDP增速之间的缺口达到了历史较高水平。虽然我们不像美国这样大规模的放水，但是我们实际上也采取了比较宽松的货币政策，降准、降息也比较频繁。</p><p>就基本面而言，在全球经济都受到疫情严重影响的情况下，中国的疫情基本上得到控制，所以经济复苏的迹象是非常明显。这对于上市公司的基本面改善也提供了一定的支撑。</p><p>另外，中国居民在收入出现负增长的情况下，消费的降幅更大，导致储蓄有所增加。老百姓少消费、多投资，对股市也是有利的。</p><p>02 经济转型催生结构性牛市</p><p>《巴伦周刊》中文版：基于A股目前的上涨行情，有不少人认为A股正在经历一轮长期牛市或全面牛市，您怎么看待这种观点？</p><p>李迅雷：我觉得A股目前出现长期牛市的观点不大能成立。我们整个经济还处在转型期，中国股市跟美国股市不一样，我们属于新兴市场。这几年我们上市公司的亏损面是在扩大的，盈利增速有所下降。</p><p>目前所谓的牛市，我认为更多是对现有估值体系的一种修正——是修正而不是修复。这种估值体系修正产生了结构性的牛市。</p><p>以往，A股估值体系当中绩差股、小市值股票估值较高，大市值股票的估值比较低，即「对不确定性溢价」，「对确定性折价」。现在反过来了，小市股票估值水平在往下走，大市值股票的估值水平在往上走。由于大市值股票更能够带动指数，所以这个指数是在往上走。另一方面，股价下跌的股票的数量是在增加的，因为中小市值股票在市场当中占比较大。</p><p>这样的话，从2017年到现在为止，其实就是一个结构性的牛市。原先的估值体系是不合理的，给予小市值的、净资产收益率(ROE)比较低的公司比较高的估值，而ROE比较高、大市值的公司估值较低。</p><p>结构性牛市另一种表现是，医药生物、电子、通讯、计算机等高科技行业代表新经济动能的股票，估值水平是在往上走的。另外，代表居民消费升级的食品饮料板块，总体估值水平也是在往上走。与此同时，传统经济板块的估值水平基本上没有太大变化，现在还是处在相对较低的估值水平。</p><p>所以，这两种结构性的变化给A股带来了一种牛市的感觉。这些变化跟中国经济结构调整、转型升级是相关的。</p><p>《巴伦周刊》中文版：从基本面投资的角度来看，这些行业和板块的长期投资价值也更大？</p><p>李迅雷：是的。传统经济领域中，一些与消费升级明显相关的行业，估值得到了提升。最典型的比如白酒行业，估值水平从过去的十几倍市盈率已经上升到现在的二三十倍市盈率。尽管它属于传统行业，但它属于消费类的行业、不是传统的周期类行业。中国经济已经从投资主导转化为消费主导，所以消费板块连续两年的涨幅都处于领先水平。</p><p>对于一些新兴行业(包括医药生物、计算机、互联网、新能源新材料等)，它们的估值水平虽然不便宜，但大家更看重未来的发展前景，这也是符合逻辑、有理性成分的。这种逻辑跟过去炒小盘、炒绩差股、炒地域概念的逻辑还是有差别。</p><p>《巴伦周刊》中文版：A股今年的这一轮涨势在多大程度上反映了中国经济的改善？</p><p>李迅雷：我觉得对中国经济转型将是一个非常漫长的过程，没有十年、二十年年很难完成。所以，我们不要把股市上涨跟我们的经济增速变化过多联系在一起，我觉得股市的变化更多地是在反映中国经济结构的变化，而通过数学模型分析，A股指数的表现好坏跟我们经济的好坏，没有很明显的相关性。</p><p>大家常说「中国股市是中国经济的晴雨表」，我觉得「晴雨表」更多是在反映经济结构，而不是反映经济的走势。</p><p>现在股市里面涨得好的股票往往都是跟中国经济转型相关的，而不是跟中国经济周期相关。A股与中国经济的周期性变化关联度不大。实际上，这些年中国经济的周期特征越来越弱了，因为逆周期经济政策强度比较大、调控频率越来越高。</p><p>但是，中国经济的结构性变化还是能够比较及时地在股市上反映出来。</p><p>《巴伦周刊》中文版：到7月22日，科创板开板整整一年，这一年的表现是否符合您的预期？接下来科创板的投资价值如何？</p><p>李迅雷：科创板在初始阶段估计是「优中选优」，第一批、第二批上市的公司可能是科创企业中的佼佼者，因此它们带来的投资回报是非常惊人的。</p><p>今后，随着科创板的扩容，可能上市条件会相对有所放松。注册制这种政策上的创新，一开始必定会受到各方面的高度重视，会有非常严格的把关。随着数量的增加，可能上市的门槛会降低，优秀公司的占比也会下降。这样的话，它的整体投资回报率可能不会像第一年那么高。</p><p>03 A股估值体系还有非理性成分</p><p>《巴伦周刊》中文版：你如何看待当前阶段A股与美股的相关性？有观点认为，考虑到中国经济在全球经济当中的重要性， A股上涨对于美国、欧洲等股市可能是一个利好信号，您怎么看？</p><p>李迅雷：我觉得相关性还是比较大的。比如说，美国的纳斯达克指数创历史新高，A股里面的创业板也创了近年新高。再比如说，今年上半年医药板块在纳斯达克表现比较强劲，基金经理都普遍提高配置比例，在A股市场同样也是被国内的机构投资者所看好。这反映出全球资本市场的联动性越来越大了。</p><p>这个也跟中国资本市场的开放度的提升有关。今年以来，境外机构在国内注册投资公司、证券公司的条件大大放宽了，境外资金参与A股市场的比重也显著提高。这也意味着 A股跟美股市场的联动性的提高。</p><p>《巴伦周刊》中文版：在疫情发生之前，美国股市经历了将近十一年的长期「慢牛」。现在，越来越多的国际投资者对中国市场持乐观态度。在您看来，中国市场能否也实现一段超长期的「慢牛」？</p><p>李迅雷：如果说我们这个市场发展顺利的话，我觉得也是有可能的。但是，我们一定要看清股市中的「二八分化」现象。比如，过去11年的美国纳斯达克市场中，累计涨幅前10%股票的市值占到其总市值的将近一半。这10%的股票上涨约20倍，而大部分股票都几乎没涨，甚至下跌。</p><p>中国毕竟还是一个新兴市场，我们一定要看到差距所在。如A股跟H股的价差是非常大的，基本上都有30%到50%左右。这也就是说，A股的股价水平普遍要要比H股高出30%到50%，说明A股的估值体系其实还是存在一些非理性的成分。</p><p>假设H股的估值相对合理的话，那么A股是不是存在估值偏高的问题？或者没有整体偏高，是不是存在局部偏高的问题？如果作为局部估值偏高的市场，随着境外投资者参与度的提高，估值的进一步修正是不是还会延续？</p><p>我觉得还是要看得更加长远一点，不能做简单的类比。美国股市已经有220多年的历程，而中国股市只有30年的历程，我们跟人家的差距还非常大。</p><p>04 房地产销量难创新高，人口集中看三条线</p><p>《巴伦周刊》中文版：截至6月底，中国房地产开发投资、商品房销售面积和销售额等多个指标降幅连续5个月收窄。其中，房地产开发投资增速年内还首次转正。在经历疫情冲击的背景下，国内房地产市场为何能够快速复苏？</p><p>李迅雷：国内疫情主要的爆发期是2月和3月。4月以后疫情已经大大缓解，这与境外形成鲜明反差。二季度国内疫情基本上得到控制，所以对房地产的销售和投资都没有形成太大影响，主要影响还是在一季度。</p><p>到了二季度，房地产销售出现报复性的反弹。房地产跟普通消费不一样，它主要是刚需和投资性需求。与旅游餐饮等服务消费不同，后者「过期作废」，而疫情对于房地产的销售不会带来太大影响，对房地产开发投资的影响也不大。一季度本身就是投资淡季，一般等到二季度投资增速会回升，这是可以理解的。</p><p>但是，我发现6月的销售数据已经有点走弱了，强劲的反弹势头主要还是在5月。所以，我不认为房地产会有很大的起色。</p><p>中国房地产毕竟已经经历了20年的牛市，这在历史上是非常罕见的。尤其在2018-2019年，整个固定资产投资增速回落到5%左右，但房地产投资增速依然很高，可以说一枝独秀。这个是一个非常奇特的现象。</p><p>延续到今年的话，我想不管有没有疫情，今年的新房销量不会再创新高了。我预计，今后几年房地产销量也都很难再创新高。</p><p>《巴伦周刊》中文版：截至6月，5年期贷款市场报价利率(LPR)从2019年8月的4.85%降至4.65%。与此同时，货币供应量、社会融资总量增速等指标上半年也处在较高水平。低利率和宽裕的流动性是否会支撑房价继续走高？</p><p>李迅雷：这个肯定是有一定支撑的，并且我认为利率下行趋势还没到位。最近这段时间，利率债的下跌，是因为大家都在预期宽信用，而降息的可能性似乎不大。但我觉得，下半年经济依然有下行压力，预计还是会继续降息。</p><p>如果降息的话，对于资本市场、房地产市场都是一个利好因素。</p><p>《巴伦周刊》中文版：您常常从人口流动视角分析不同城市的房地产市场。目前来看，还有哪些城市的人口趋势是有利于当地房地产市场的？</p><p>李迅雷：我先不讲房价会怎样，因为谁也说不准如今的房价水平是不是已经反映了未来的预期变化。就像股价上涨了，你说当前的股价是不是已经反映了大家对公司盈利增长的预期？我不知道。</p><p>但是，至少从2019年人口数据来看的话，人口净流入最多的省份是浙江省，其中90%的人口增量流到了杭州和宁波。而今年杭州和宁波的房价涨幅也名列全国前茅。说明房价与人口流向存在明显相关性。</p><p>我觉得整个中国人口未来会集中到三条线上。第一条线就是粤港澳大湾区，包括深圳、广州、佛山，以及珠海、东莞和惠州。第二条线是杭州湾湾区。除了杭州、宁波之外，还包括像嘉兴、绍兴。第三条线是长江经济带，东部包含了上海、南京、无锡、苏州、南通。这几个城市的人口也是净流入的。再往中游的话，主要是长沙和武汉，往西部的话主要就是重庆、成都。</p><p>未来这三条线上的城市人口还是会不断增加的，中国的大城市化进程方兴未艾，人口集中度会越来越高。</p><p>05 房地产投资回报率下降，配置金融资产是长期逻辑</p><p>《巴伦周刊》中文版：有机构认为，居民财富正在从房地产和银行体系中走出来，朝着股市转移或者「搬家」，并且认为这会是一种长期趋势。您怎么看？您也观察到了这样的趋势吗？</p><p>李迅雷：判断这种趋势，我们要用数据来说话。从数据来看，我们没有发现就大量的资金从房地产流出，因为房价现在还比较稳定。没有确切数据可以证明资金在从楼市流到股市。至于储蓄「搬家」，居民存款也没有特别明显的减少。</p><p>但有一点，目前居民收入是略有下降，而消费是大幅下降。这表明资金从消费领域转移到投资领域。我们看到，公募基金的发行规模出现比较明显的扩大，这说明股市增量资金有相当一部分是来自于居民对公募基金的申购。</p><p>另外，今年3月以来外资出现净流入，这也是股市增量资金的一个来源。</p><p>《巴伦周刊》中文版：那么如果现在有投资者在投资房产和投资股票之间面临两难选择，您能给出一些建议吗？</p><p>李迅雷：房子价格越来越高，随着分母变大，它的投资回报率其实是在下降的。比如说，10多年前，你以每平方米5000元的价格买一套房子，可能现在涨到每平方米五万元，十倍的投资回报率；但你现在以每平米五万元买房，未来要涨到每平米十万元，即实现一倍的回报率会更有难度。而且，不是每个城市都有这样的增长潜力。另一方面，比房地产更好的那些投资工具如今也更加丰富了。</p><p>我觉得我们应该更多地去配置金融资产，这是一个长期逻辑。中国居民资产配置中，房地产的配置比重过大，大概在70%左右。美国大概30%左右。从未来大格局来讲，应该降低房地产的配置比例，增加金融资产的配置比例。金融资产里面又分为股票、债券、公募基金等产品，准金融资产里边还包括黄金等等。</p><p>我们现在其实面临着「货币多、好资产少」这样一个格局，我们应该配置的是好资产、稀缺资产。</p><p>随之而来的一个问题是：稀缺资产的估值是不是太高了？我的建议还是要找专业的人士，把钱委托给优秀的基金经理来配置，他们可以判断目前所谓好资产的估值到底是贵还是便宜。</p><p>就股票投资而言，买股票就是买未来，我们是基于未来预期来判断目前股价到底是贵还是便宜。如果说它的盈利未来能够保持每年30%到50%的增长，那么这样的股票现在很多是非常便宜的。</p><p>《巴伦周刊》中文版：从今年下半年到明年上半年，各大类资产当中您比较看好的是哪些？</p><p>李迅雷：第一个，我还是比较看好权益资产。主要是我前面讲的好公司、好的行业。这个话讲起来容易，实际操作过程中，可能大部分投资者都不具备寻找好公司、好的稀缺资产的能力。我的建议还是买那些优秀基金经理所管理的基金，这是这么多年来最重要的经验。</p><p>第二类，我看好黄金。我认为未来存在资产泡沫破灭的风险，还可能出现全球经济下行、金融动荡、甚至战争等的风险。此外，货币超发是这次疫情下的货币当局普遍做法。事实上，从1929年至今，美元纸币增长了330倍，而美国经济实际只增长了16倍，黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算，美元纸币增长了21倍，美国经济实际增长2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍。从这个角度来讲的话，黄金既是避险工具，又是投资品。</p><p>对于风险厌恶型的投资者，可以关注一些固定收益类的低风险产品，比如利率债、一些货币型产品、保本理财产品等等。</p><p>至于房地产，对于那些人口持续净流入的发达大城市，我觉得还是可以持有，如日本东京在经历了房地产泡沫破灭之后，还会创新高。不过，从大类资产的角度来看，我认为房地产不是一个很好的配置工具。</p><p>《巴伦周刊》中文版：谢谢您的分享。</p>","source":"lsy1587985706210","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中美博弈升级，下半年买股票还是房子？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CbHVbvhCwpUeCszUZK6caw><strong>巴伦周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>李迅雷认为，疫情过后房地产市场不会有太大起色，投资回报率实际上也在下降。长期应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。7月24日（周五），A股遭遇大幅调整，上证指数失守3200点，下跌近130点。前期一路强势的创业板指跌势更甚，创下最近5个多月最大单日跌幅。中泰证券首席经济学家李迅雷认为，近日中美紧张局势升级只是市场的一个触发因素，更主要是的市场供需变化带来的正常调整，中美关系只是扰动市场的...</p>\n\n<a 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中美关系只是短期扰动《巴伦周刊》中文版:中美紧张关系近两日来有所升温，而A股在23日、24日连续两个交易日收低，且北向资金也连续出现净流出。您如何看待当前市场出现的调整？中美关系波动是否会对A股造成持续冲击？李迅雷：我认为中美局势是一个触发因素，但不是主要影响因素。主要因素在于，近一段时间以来产业资本减持、新股发行以及北上资金流出等，带来了一定的变化。今年以来一些股票涨幅比较大，而随着新股发行规模加大，尤其是7月比较集中，市场短期内的供需关系有了变化，也会造成一些心理影响。市场在这一过程中做出调整是正常现象，毕竟短期内冲高的幅度有些大。中美关系波动接下来不会对A股造成较大的冲击，因为大部分的变化已经在预期之内。另一方面，中美紧张关系进一步升级的可能性也并不大，两国高级代表还计划于8月会面，将会评估第一阶段贸易协议的落实，并讨论下一步如何做。所以，中美关系会带来一些扰动因素，但市场的调整更多的是市场自身的原因。以上这些都是短期因素，真正的原因还是在于估值的调整。A股市场估值目前处在一个相对均衡的水平，如果经济基本面下半年能够继续好转的话，那么市场还是应该会有上升的动力。《巴伦周刊》中文版：上证综指从3月低点大幅回升，进入7月后涨幅尤其明显。您如何看待当前A股大涨的推动因素？为什么进入7月后涨幅会明显扩大？李迅雷：对于股市涨跌，我们事后找原因的话会发现有好多原因。但问题在于，事前预测7月会出现大幅上涨是很难通过逻辑推理来实现的。不过，股市上涨的逻辑肯定是存在的。美国股市近来为什么涨那么多？在美国疫情如此严峻的情况下、在美国经济大幅度的负增长情况下，美国股市为什么表现这么好？美股从技术性熊市变成技术性牛市，而且纳斯达克指数还创了历史新高？这显然还是跟美联储的「无限量量化宽松」的货币政策有关，与美国财政部大量举债来救助企业和个人也是相关的。我觉得这是一个主要由资金推动的市场行情。美国作为一个成熟市场，况且有这么反常的表现，中国作为新兴市场出现股市上涨就并不意外。无论是资金面、技术面和基本面，中国股市都具备一定的支撑因素。资金面来讲，上半年中国的广义货币供应量（M2）增速还是比较高的，与名义GDP增速之间的缺口达到了历史较高水平。虽然我们不像美国这样大规模的放水，但是我们实际上也采取了比较宽松的货币政策，降准、降息也比较频繁。就基本面而言，在全球经济都受到疫情严重影响的情况下，中国的疫情基本上得到控制，所以经济复苏的迹象是非常明显。这对于上市公司的基本面改善也提供了一定的支撑。另外，中国居民在收入出现负增长的情况下，消费的降幅更大，导致储蓄有所增加。老百姓少消费、多投资，对股市也是有利的。02 经济转型催生结构性牛市《巴伦周刊》中文版：基于A股目前的上涨行情，有不少人认为A股正在经历一轮长期牛市或全面牛市，您怎么看待这种观点？李迅雷：我觉得A股目前出现长期牛市的观点不大能成立。我们整个经济还处在转型期，中国股市跟美国股市不一样，我们属于新兴市场。这几年我们上市公司的亏损面是在扩大的，盈利增速有所下降。目前所谓的牛市，我认为更多是对现有估值体系的一种修正——是修正而不是修复。这种估值体系修正产生了结构性的牛市。以往，A股估值体系当中绩差股、小市值股票估值较高，大市值股票的估值比较低，即「对不确定性溢价」，「对确定性折价」。现在反过来了，小市股票估值水平在往下走，大市值股票的估值水平在往上走。由于大市值股票更能够带动指数，所以这个指数是在往上走。另一方面，股价下跌的股票的数量是在增加的，因为中小市值股票在市场当中占比较大。这样的话，从2017年到现在为止，其实就是一个结构性的牛市。原先的估值体系是不合理的，给予小市值的、净资产收益率(ROE)比较低的公司比较高的估值，而ROE比较高、大市值的公司估值较低。结构性牛市另一种表现是，医药生物、电子、通讯、计算机等高科技行业代表新经济动能的股票，估值水平是在往上走的。另外，代表居民消费升级的食品饮料板块，总体估值水平也是在往上走。与此同时，传统经济板块的估值水平基本上没有太大变化，现在还是处在相对较低的估值水平。所以，这两种结构性的变化给A股带来了一种牛市的感觉。这些变化跟中国经济结构调整、转型升级是相关的。《巴伦周刊》中文版：从基本面投资的角度来看，这些行业和板块的长期投资价值也更大？李迅雷：是的。传统经济领域中，一些与消费升级明显相关的行业，估值得到了提升。最典型的比如白酒行业，估值水平从过去的十几倍市盈率已经上升到现在的二三十倍市盈率。尽管它属于传统行业，但它属于消费类的行业、不是传统的周期类行业。中国经济已经从投资主导转化为消费主导，所以消费板块连续两年的涨幅都处于领先水平。对于一些新兴行业(包括医药生物、计算机、互联网、新能源新材料等)，它们的估值水平虽然不便宜，但大家更看重未来的发展前景，这也是符合逻辑、有理性成分的。这种逻辑跟过去炒小盘、炒绩差股、炒地域概念的逻辑还是有差别。《巴伦周刊》中文版：A股今年的这一轮涨势在多大程度上反映了中国经济的改善？李迅雷：我觉得对中国经济转型将是一个非常漫长的过程，没有十年、二十年年很难完成。所以，我们不要把股市上涨跟我们的经济增速变化过多联系在一起，我觉得股市的变化更多地是在反映中国经济结构的变化，而通过数学模型分析，A股指数的表现好坏跟我们经济的好坏，没有很明显的相关性。大家常说「中国股市是中国经济的晴雨表」，我觉得「晴雨表」更多是在反映经济结构，而不是反映经济的走势。现在股市里面涨得好的股票往往都是跟中国经济转型相关的，而不是跟中国经济周期相关。A股与中国经济的周期性变化关联度不大。实际上，这些年中国经济的周期特征越来越弱了，因为逆周期经济政策强度比较大、调控频率越来越高。但是，中国经济的结构性变化还是能够比较及时地在股市上反映出来。《巴伦周刊》中文版：到7月22日，科创板开板整整一年，这一年的表现是否符合您的预期？接下来科创板的投资价值如何？李迅雷：科创板在初始阶段估计是「优中选优」，第一批、第二批上市的公司可能是科创企业中的佼佼者，因此它们带来的投资回报是非常惊人的。今后，随着科创板的扩容，可能上市条件会相对有所放松。注册制这种政策上的创新，一开始必定会受到各方面的高度重视，会有非常严格的把关。随着数量的增加，可能上市的门槛会降低，优秀公司的占比也会下降。这样的话，它的整体投资回报率可能不会像第一年那么高。03 A股估值体系还有非理性成分《巴伦周刊》中文版：你如何看待当前阶段A股与美股的相关性？有观点认为，考虑到中国经济在全球经济当中的重要性， A股上涨对于美国、欧洲等股市可能是一个利好信号，您怎么看？李迅雷：我觉得相关性还是比较大的。比如说，美国的纳斯达克指数创历史新高，A股里面的创业板也创了近年新高。再比如说，今年上半年医药板块在纳斯达克表现比较强劲，基金经理都普遍提高配置比例，在A股市场同样也是被国内的机构投资者所看好。这反映出全球资本市场的联动性越来越大了。这个也跟中国资本市场的开放度的提升有关。今年以来，境外机构在国内注册投资公司、证券公司的条件大大放宽了，境外资金参与A股市场的比重也显著提高。这也意味着 A股跟美股市场的联动性的提高。《巴伦周刊》中文版：在疫情发生之前，美国股市经历了将近十一年的长期「慢牛」。现在，越来越多的国际投资者对中国市场持乐观态度。在您看来，中国市场能否也实现一段超长期的「慢牛」？李迅雷：如果说我们这个市场发展顺利的话，我觉得也是有可能的。但是，我们一定要看清股市中的「二八分化」现象。比如，过去11年的美国纳斯达克市场中，累计涨幅前10%股票的市值占到其总市值的将近一半。这10%的股票上涨约20倍，而大部分股票都几乎没涨，甚至下跌。中国毕竟还是一个新兴市场，我们一定要看到差距所在。如A股跟H股的价差是非常大的，基本上都有30%到50%左右。这也就是说，A股的股价水平普遍要要比H股高出30%到50%，说明A股的估值体系其实还是存在一些非理性的成分。假设H股的估值相对合理的话，那么A股是不是存在估值偏高的问题？或者没有整体偏高，是不是存在局部偏高的问题？如果作为局部估值偏高的市场，随着境外投资者参与度的提高，估值的进一步修正是不是还会延续？我觉得还是要看得更加长远一点，不能做简单的类比。美国股市已经有220多年的历程，而中国股市只有30年的历程，我们跟人家的差距还非常大。04 房地产销量难创新高，人口集中看三条线《巴伦周刊》中文版：截至6月底，中国房地产开发投资、商品房销售面积和销售额等多个指标降幅连续5个月收窄。其中，房地产开发投资增速年内还首次转正。在经历疫情冲击的背景下，国内房地产市场为何能够快速复苏？李迅雷：国内疫情主要的爆发期是2月和3月。4月以后疫情已经大大缓解，这与境外形成鲜明反差。二季度国内疫情基本上得到控制，所以对房地产的销售和投资都没有形成太大影响，主要影响还是在一季度。到了二季度，房地产销售出现报复性的反弹。房地产跟普通消费不一样，它主要是刚需和投资性需求。与旅游餐饮等服务消费不同，后者「过期作废」，而疫情对于房地产的销售不会带来太大影响，对房地产开发投资的影响也不大。一季度本身就是投资淡季，一般等到二季度投资增速会回升，这是可以理解的。但是，我发现6月的销售数据已经有点走弱了，强劲的反弹势头主要还是在5月。所以，我不认为房地产会有很大的起色。中国房地产毕竟已经经历了20年的牛市，这在历史上是非常罕见的。尤其在2018-2019年，整个固定资产投资增速回落到5%左右，但房地产投资增速依然很高，可以说一枝独秀。这个是一个非常奇特的现象。延续到今年的话，我想不管有没有疫情，今年的新房销量不会再创新高了。我预计，今后几年房地产销量也都很难再创新高。《巴伦周刊》中文版：截至6月，5年期贷款市场报价利率(LPR)从2019年8月的4.85%降至4.65%。与此同时，货币供应量、社会融资总量增速等指标上半年也处在较高水平。低利率和宽裕的流动性是否会支撑房价继续走高？李迅雷：这个肯定是有一定支撑的，并且我认为利率下行趋势还没到位。最近这段时间，利率债的下跌，是因为大家都在预期宽信用，而降息的可能性似乎不大。但我觉得，下半年经济依然有下行压力，预计还是会继续降息。如果降息的话，对于资本市场、房地产市场都是一个利好因素。《巴伦周刊》中文版：您常常从人口流动视角分析不同城市的房地产市场。目前来看，还有哪些城市的人口趋势是有利于当地房地产市场的？李迅雷：我先不讲房价会怎样，因为谁也说不准如今的房价水平是不是已经反映了未来的预期变化。就像股价上涨了，你说当前的股价是不是已经反映了大家对公司盈利增长的预期？我不知道。但是，至少从2019年人口数据来看的话，人口净流入最多的省份是浙江省，其中90%的人口增量流到了杭州和宁波。而今年杭州和宁波的房价涨幅也名列全国前茅。说明房价与人口流向存在明显相关性。我觉得整个中国人口未来会集中到三条线上。第一条线就是粤港澳大湾区，包括深圳、广州、佛山，以及珠海、东莞和惠州。第二条线是杭州湾湾区。除了杭州、宁波之外，还包括像嘉兴、绍兴。第三条线是长江经济带，东部包含了上海、南京、无锡、苏州、南通。这几个城市的人口也是净流入的。再往中游的话，主要是长沙和武汉，往西部的话主要就是重庆、成都。未来这三条线上的城市人口还是会不断增加的，中国的大城市化进程方兴未艾，人口集中度会越来越高。05 房地产投资回报率下降，配置金融资产是长期逻辑《巴伦周刊》中文版：有机构认为，居民财富正在从房地产和银行体系中走出来，朝着股市转移或者「搬家」，并且认为这会是一种长期趋势。您怎么看？您也观察到了这样的趋势吗？李迅雷：判断这种趋势，我们要用数据来说话。从数据来看，我们没有发现就大量的资金从房地产流出，因为房价现在还比较稳定。没有确切数据可以证明资金在从楼市流到股市。至于储蓄「搬家」，居民存款也没有特别明显的减少。但有一点，目前居民收入是略有下降，而消费是大幅下降。这表明资金从消费领域转移到投资领域。我们看到，公募基金的发行规模出现比较明显的扩大，这说明股市增量资金有相当一部分是来自于居民对公募基金的申购。另外，今年3月以来外资出现净流入，这也是股市增量资金的一个来源。《巴伦周刊》中文版：那么如果现在有投资者在投资房产和投资股票之间面临两难选择，您能给出一些建议吗？李迅雷：房子价格越来越高，随着分母变大，它的投资回报率其实是在下降的。比如说，10多年前，你以每平方米5000元的价格买一套房子，可能现在涨到每平方米五万元，十倍的投资回报率；但你现在以每平米五万元买房，未来要涨到每平米十万元，即实现一倍的回报率会更有难度。而且，不是每个城市都有这样的增长潜力。另一方面，比房地产更好的那些投资工具如今也更加丰富了。我觉得我们应该更多地去配置金融资产，这是一个长期逻辑。中国居民资产配置中，房地产的配置比重过大，大概在70%左右。美国大概30%左右。从未来大格局来讲，应该降低房地产的配置比例，增加金融资产的配置比例。金融资产里面又分为股票、债券、公募基金等产品，准金融资产里边还包括黄金等等。我们现在其实面临着「货币多、好资产少」这样一个格局，我们应该配置的是好资产、稀缺资产。随之而来的一个问题是：稀缺资产的估值是不是太高了？我的建议还是要找专业的人士，把钱委托给优秀的基金经理来配置，他们可以判断目前所谓好资产的估值到底是贵还是便宜。就股票投资而言，买股票就是买未来，我们是基于未来预期来判断目前股价到底是贵还是便宜。如果说它的盈利未来能够保持每年30%到50%的增长，那么这样的股票现在很多是非常便宜的。《巴伦周刊》中文版：从今年下半年到明年上半年，各大类资产当中您比较看好的是哪些？李迅雷：第一个，我还是比较看好权益资产。主要是我前面讲的好公司、好的行业。这个话讲起来容易，实际操作过程中，可能大部分投资者都不具备寻找好公司、好的稀缺资产的能力。我的建议还是买那些优秀基金经理所管理的基金，这是这么多年来最重要的经验。第二类，我看好黄金。我认为未来存在资产泡沫破灭的风险，还可能出现全球经济下行、金融动荡、甚至战争等的风险。此外，货币超发是这次疫情下的货币当局普遍做法。事实上，从1929年至今，美元纸币增长了330倍，而美国经济实际只增长了16倍，黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算，美元纸币增长了21倍，美国经济实际增长2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍。从这个角度来讲的话，黄金既是避险工具，又是投资品。对于风险厌恶型的投资者，可以关注一些固定收益类的低风险产品，比如利率债、一些货币型产品、保本理财产品等等。至于房地产，对于那些人口持续净流入的发达大城市，我觉得还是可以持有，如日本东京在经历了房地产泡沫破灭之后，还会创新高。不过，从大类资产的角度来看，我认为房地产不是一个很好的配置工具。《巴伦周刊》中文版：谢谢您的分享。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4172,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":956072349,"gmtCreate":1591402130281,"gmtModify":1704195778545,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"关键不是内部消化","listText":"关键不是内部消化","text":"关键不是内部消化","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/956072349","repostId":"1179198328","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3939,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958656648,"gmtCreate":1591271982484,"gmtModify":1704195075151,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"IPO好像在悄然加速","listText":"IPO好像在悄然加速","text":"IPO好像在悄然加速","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958656648","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3455,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958629967,"gmtCreate":1591267280759,"gmtModify":1704195053811,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"IPO好像在悄然加速","listText":"IPO好像在悄然加速","text":"IPO好像在悄然加速","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958629967","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2878,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951411773,"gmtCreate":1591017740092,"gmtModify":1704194056826,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"关键看连续性","listText":"关键看连续性","text":"关键看连续性","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951411773","repostId":"1139872162","repostType":2,"repost":{"id":"1139872162","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1591002496,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139872162?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-06-01 17:08","market":"sh","language":"zh","title":"市场综述：港、A股大爆发，美股来到“悬崖边”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139872162","media":"老虎资讯综合","summary":"恒生指数涨771.05点或3.36%，报23732.52点，全日成交额1507.53亿。","content":"<p><span><b>港股</b></span></p><p><span>6月1日，恒生指数大幅高开2.52%，随后一路走高。截至收盘，恒生指数涨771.05点或3.36%，报23732.52点，全日成交额1507.53亿。国企指数涨2.85%，报9833.83点，红筹指数涨3.58%，报3787.58点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/794e523e77cb992c1c262496a83afb08\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><span>中资券商股全线走强。截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/06066\">中信建投证券</a>涨8.04%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>涨5.97%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>涨5.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>涨5.11%。</span></p><p><span>内房股全线大涨。截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/01233\">时代中国控股</a>涨10.92%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00884\">旭辉控股集团</a>涨9.87%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01918\">融创中国</a>涨8.65%，<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/2611cc070407bb515bb88455a9dcdc07\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><span><b>美股</b></span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>调低了其对美股的看涨立场，因其认为未来几个月内（7月和8月间）风险可能进一步扩大，并建议美股投资者通过届时到期的期权来覆盖多头股票头寸，进而增加保护。</span></p><p><span>盘前时段，美股三大股指期货集体下跌。截至发稿，道琼斯30指数期货跌</span>幅0.21<span>%；标普500指数期货跌幅</span>0.23<span>%；纳斯达克100指数期货跌</span>幅0.46<span>%。</span></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>盘前跌超4%。</p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前涨超3%。美国当地时间5月30日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克创办的SpaceX用自己的猎鹰9火箭成功将二代龙飞船送上了太空。</span></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>盘前跌10%，受骚乱影响，公司宣布暂时关闭175家门店。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">维珍银河</a>盘前涨近11%，SpaceX首发成功，资本市场聚焦商业发射。</p><p><span><b>欧股</b></span></p><p><span>欧洲主要股市涨跌不一。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33593430975463d919650156e1e8c9ff\" tg-width=\"692\" tg-height=\"198\"><span>来源：英为财情Investing.com</span></p><p><span><b>原油</b></span></p><p>国际油价震荡。<span>随着油价上涨，美国石油开采商放缓了减产速度，此举或将阻碍石油市场复苏。截至发稿，美国WTI原油报35.47美元/桶，涨幅0.06%；伦敦布伦特原油报37.98美元/桶，涨幅0.37%。</span></p><p><span><b>黄金</b></span></p><p><span>国际金价盘中回落。美国主要城市发生暴动，提升黄金的避险需求，美元走软也提供进一步支撑。截至发稿，国际金价报1749.15美元，跌幅0.15%。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：港、A股大爆发，美股来到“悬崖边”？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>调低了其对美股的看涨立场，因其认为未来几个月内（7月和8月间）风险可能进一步扩大，并建议美股投资者通过届时到期的期权来覆盖多头股票头寸，进而增加保护。</span></p><p><span>盘前时段，美股三大股指期货集体下跌。截至发稿，道琼斯30指数期货跌</span>幅0.21<span>%；标普500指数期货跌幅</span>0.23<span>%；纳斯达克100指数期货跌</span>幅0.46<span>%。</span></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>盘前跌超4%。</p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前涨超3%。美国当地时间5月30日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克创办的SpaceX用自己的猎鹰9火箭成功将二代龙飞船送上了太空。</span></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>盘前跌10%，受骚乱影响，公司宣布暂时关闭175家门店。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">维珍银河</a>盘前涨近11%，SpaceX首发成功，资本市场聚焦商业发射。</p><p><span><b>欧股</b></span></p><p><span>欧洲主要股市涨跌不一。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33593430975463d919650156e1e8c9ff\" tg-width=\"692\" 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/marketalerts/2020-05-27/doc-iircuyvi5237854.shtml><strong>新浪港股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>5月27日消息，阿里健康2020财年营收增速或降至两位数，股价大跌5.03%，报18.12港元。今日盘后，阿里健康将发布截至2020年3月31日的2020财年报告。截至发稿，彭博一致预期显示，阿里健康2020财年营收预计为90.58亿元，同比增长77.7%；净亏损预计为8333.3万元，去年同期为亏损8194.9万元。</p>\n\n<a 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10:11","market":"hk","language":"zh","title":"福州给盒马又上了一课","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129282066","media":"PingWest品玩","summary":"果断否定自己后，盒马还是盒马么。阿里巴巴新零售曾经的“排头兵”盒马鲜生，今年进入密集的自我反思阶段。它正在通过“自我否定”来面对重资产、高投资模式背后的供应链挑战以及不可复制性难题。供应链失利最新的一","content":"<p><span>果断否定自己后，盒马还是盒马么。</span></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>新零售曾经的“排头兵”盒马鲜生，今年进入密集的自我反思阶段。它正在通过“自我否定”来面对重资产、高投资模式背后的供应链挑战以及不可复制性难题。</p><p><b>供应链失利</b></p><p>最新的一个例子发生在福州——近期，盒马方面宣布在福州仅剩的两家门店，博纳广场店和茶亭国际店暂停运营，此举意味着盒马正式撤出福州。</p><p>福州是零售重镇。这座城市的GDP总量和人均GDP都排不进全国前十，但零售巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>开在这里的山姆会员店单店销售额连续几年上榜Top 4——甚至超过了其在上海、广州等一线城市的门店，可见福州客群消费力与忠诚度。</p><p>福州也是盒马的竞争对手之一——永辉的大本营。在新零售业内，一直有“北盒马南永辉”的说法。盒马 2017 年进军福州市场的举动，比起生意上的拓展，直捣永辉大本营的战略意味更浓一些。此次关闭的福州茶亭国际店就开在永辉超级物种的隔壁。</p><p>2017 年，盒马最早通过联营的方式进入福州市场。盒马关联方杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/002264\">新华都</a>合作，合资成立了新盒科技，双方各占50%股份。盒马借此利用新华都的供应链基础等本地化资源，减轻供应链压力；新华都希望借助阿里巴巴的资源增加新的利润增长点，改善公司经营业绩，实现零售业务转型。盒马一度放言“2018年重点布局福州，两年内在福建省内布局20家门店”。</p><p>不过，两方联手并没有达到预期，新盒科技在福州的拓展速度低于盒马的全国开店速度，2018年在福州开出三家门店后，再无下文。</p><p>此后，新华都两次转让新盒科技股权，最终盒马于 2019 年完全收回了福州区域的实际经营权。</p><p>一番操作下来，零售商最根本最核心的竞争力——<b>供应链管理能力上，福州盒马一直没有建立起优势。供应链能力的不足也正是盒马此次退出的核心原因。</b>盒马方面向 PingWest 品玩表示：“此次退出福州正是因为福州盒马距离供应链节点过远、暂时无法取得商品优势，也要策略性退出，待完善了再进来。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5226dfb502b04c2c7060920808056ba\" tg-width=\"750\" tg-height=\"499\"></p><p>供应链能力主要依靠采购规模和整体采购体系。这两方面，福州盒马都没有优势。</p><p>从覆盖面积来看，福州盒马远逊于其竞争对手。永辉已在福州盘踞了将近 20 年，开出了73家精品超市bravo店、47家mini店、92家前置仓（包括永辉生活和bravo）、约70家永辉生活小店；本地生鲜零售商朴朴超市截至 2019 年底，在福州铺开了约 30 家前置仓，配送范围几乎覆盖了整个市区。而盒马鲜生只能为3个门店的周边3公里范围提供配送。</p><p>根据福州新闻网报道，朴朴超市在福州日订单量最高可20万单，永辉到5-6万单/每天，4月中旬大促全渠道（<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>、mini、永辉生活到家）最高20万单/每天。相比之下，盒马单家门店的线上日订单量只有1900至2200单。朴朴超市在福州的用户渗透率达到70%，永辉生活达到50%。</p><p>盒马并没有在福州建立供应链中心，只能向当地供应商采购。仅有的三家门店难以形成规模优势，自然也没有价格谈判能力。根据北京商报的报道，福州供应商较为零散，盒马在福州当地采购时，一些商品难以达到盒马的标准，盒马只能从广州等其他区域采购，远水难解近渴，远距离运输生鲜势必带来较高的耗损率，生鲜品质也难以稳定。</p><p>为了补齐供应链能力，从2018 年底开始，盒马先后宣布启动建设华中区域和西南区域等供应链运营中心。但这些运营中心耗资巨大、耗时颇长，且都离福州很远——华中区域的供应链运营中心建在武汉，西南区域的则建在了成都，完全建成需耗时三年。</p><p>从客群覆盖来看，盒马在福州同样不具优势。盒马福州3家门店经营面积均超过5000平方米，是盒马早期典型的大店模型。它们和其他盒马鲜生门店一样，凭借着帝王蟹等“大海鲜”打开了知名度，但价格较高的海鲜毕竟是低频消费品，在水产丰富的福州也难出彩。</p><p>另据<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>调研抽样数据显示，盒马的定价和周边其他超市业态门店相比相对较高，定位中高端客群，其中非生鲜商品平均溢价高于生鲜商品。要知道，福州主城区人口不到350万，约为北京常驻人口的五分之一，零售到家日订单总量超过30万单，竞争激烈程度超过一些一线城市。因此从性价比方面考量，盒马并不比永辉、朴朴超市等对手有优势。</p><p>同样因为没有供应链优势，盒马招牌的平价自有品牌“日日鲜”蔬菜都没有机会摆上福州门店的货架。福州的门店因此在打“民生消费”、“性价比”等品牌形象时有所限制。</p><p>内功不佳，外有强敌环伺，盒马突围艰难。根据新华都的公告，2018年新盒科技亏损5883万元，2019年仅上半年亏损4044万元。</p><p>单个城市的关店并不能否定某一模式，也不意味着盒马就此停步——但它至少再次说明，哪怕是从巨头的土壤生长起来、资金雄厚、先天有流量优势的盒马，也要针对不同的商圈、不同的人群、不同的消费能力，给出不同的解决方法，简单把盒马鲜生的大店模式复制到全国，不管是自营还是联营门店，都可能水土不服，如侯毅所言“付出血的代价。”</p><p><b><span>盒马否定过去的自己</span></b></p><p>盒马在福州面临的竞争环境只是全国当下激烈竞争的缩影。</p><p>2019 年阿里巴巴的组织部大会上，盒马鲜生CEO侯毅领了象征业务表现最差的“烂草莓奖”。同期，侯毅提出“填坑之战”，反思了“包装食品是否有竞争力？大海鲜还性感吗？餐饮是否必须要成为标配？线上的物流配送成本能否覆盖？盒马的商品结构是否为最佳模式？”</p><p>盒马意气风发时对这些问题都曾有明确的答案，而且这些答案也定义了盒马是什么。但这场填坑开始后，意味着这些答案都要被否定了，盒马开始了针对办公室人群的盒马F2、前置仓模式的盒马小站、针对下沉用户的盒马菜市和盒马mini等不同创新业态尝试。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb4779d1536666af01e4a8176dfd7805\" tg-width=\"750\" tg-height=\"422\">针对下沉用户的盒马菜市门店。</p><p>“盒马模式最大的弱点就是规模很大，投资很大，对门店的要求很高。盒马的发展速度快不起来，找门面很难”，2020年 3 月，盒马CEO侯毅在接受包括 PingWest 品玩记者在内的媒体采访时坦承。这些都是曾经的盒马所标榜的“优势”，盒马正在否定过去的自己。</p><p>盒马的新思路是，将开店路线从占地几千平米、单店投入动辄数百万的盒马鲜生大店，切换成盒马mini店。盒马称2020 年同步开出100家盒马鲜生门店和100家mini店，原有的前置仓模式和么小站全部转型为盒马mini，同时也开始策略性淘汰少数定位不准的门店——如今看来，盒马在福州的的门店就位列其中。</p><p><span>侯毅将盒马mini形容为“生鲜电商的终极目标、生鲜电商的主要模式”：相对于盒马鲜生大店，盒马mini最大的优势是投资相对低，一家盒马mini的投资约为盒马鲜生的十分之一；对门面的要求较低，可快速拓展；盒马mini开业三个月坪效就能超过盒马大店；盒马 mini 店可以进入盒马鲜生进不了的郊区、城镇。</span></p><p>疫情之后，盒马一方面紧锣密鼓继续开店，一方面强调对供应链这一命脉的重视。近一个月来，盒马在北京、上海等地陆续开出近10家门店，同时围绕北京、上海、武汉、西安、成都、深圳为节点，布局生鲜供应链体系。</p><p>“2020年盒马会把供应链能力放在第一位，去建设一批愿意跟盒马共同成长的战略供应商，以及建各种各样的蔬菜基地、水果基地、肉禽蛋的战略合作伙伴基地等，希望到年底以后，盒马有50%商品外面是买不到的。”侯毅表示。盒马在全国签下近500家<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>直采基地，并将在国内所有盒马入驻的城市建立加工中心，从而保证门店供应商品的能力。</p><p>很明显，盒马正在将2020年作为一个自我否定和重新捋清思路的关键节点。而从它做出的举动来看，盒马注定会变得越来越不像盒马。</p>","source":"lsy1572313832866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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年，盒马最早通过联营的方式进入福州市场。盒马关联方杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司和新华都合作，合资成立了新盒科技，双方各占50%股份。盒马借此利用新华都的供应链基础等本地化资源，减轻供应链压力；新华都希望借助阿里巴巴的资源增加新的利润增长点，改善公司经营业绩，实现零售业务转型。盒马一度放言“2018年重点布局福州，两年内在福建省内布局20家门店”。不过，两方联手并没有达到预期，新盒科技在福州的拓展速度低于盒马的全国开店速度，2018年在福州开出三家门店后，再无下文。此后，新华都两次转让新盒科技股权，最终盒马于 2019 年完全收回了福州区域的实际经营权。一番操作下来，零售商最根本最核心的竞争力——供应链管理能力上，福州盒马一直没有建立起优势。供应链能力的不足也正是盒马此次退出的核心原因。盒马方面向 PingWest 品玩表示：“此次退出福州正是因为福州盒马距离供应链节点过远、暂时无法取得商品优势，也要策略性退出，待完善了再进来。”供应链能力主要依靠采购规模和整体采购体系。这两方面，福州盒马都没有优势。从覆盖面积来看，福州盒马远逊于其竞争对手。永辉已在福州盘踞了将近 20 年，开出了73家精品超市bravo店、47家mini店、92家前置仓（包括永辉生活和bravo）、约70家永辉生活小店；本地生鲜零售商朴朴超市截至 2019 年底，在福州铺开了约 30 家前置仓，配送范围几乎覆盖了整个市区。而盒马鲜生只能为3个门店的周边3公里范围提供配送。根据福州新闻网报道，朴朴超市在福州日订单量最高可20万单，永辉到5-6万单/每天，4月中旬大促全渠道（永辉超市、mini、永辉生活到家）最高20万单/每天。相比之下，盒马单家门店的线上日订单量只有1900至2200单。朴朴超市在福州的用户渗透率达到70%，永辉生活达到50%。盒马并没有在福州建立供应链中心，只能向当地供应商采购。仅有的三家门店难以形成规模优势，自然也没有价格谈判能力。根据北京商报的报道，福州供应商较为零散，盒马在福州当地采购时，一些商品难以达到盒马的标准，盒马只能从广州等其他区域采购，远水难解近渴，远距离运输生鲜势必带来较高的耗损率，生鲜品质也难以稳定。为了补齐供应链能力，从2018 年底开始，盒马先后宣布启动建设华中区域和西南区域等供应链运营中心。但这些运营中心耗资巨大、耗时颇长，且都离福州很远——华中区域的供应链运营中心建在武汉，西南区域的则建在了成都，完全建成需耗时三年。从客群覆盖来看，盒马在福州同样不具优势。盒马福州3家门店经营面积均超过5000平方米，是盒马早期典型的大店模型。它们和其他盒马鲜生门店一样，凭借着帝王蟹等“大海鲜”打开了知名度，但价格较高的海鲜毕竟是低频消费品，在水产丰富的福州也难出彩。另据招商证券调研抽样数据显示，盒马的定价和周边其他超市业态门店相比相对较高，定位中高端客群，其中非生鲜商品平均溢价高于生鲜商品。要知道，福州主城区人口不到350万，约为北京常驻人口的五分之一，零售到家日订单总量超过30万单，竞争激烈程度超过一些一线城市。因此从性价比方面考量，盒马并不比永辉、朴朴超市等对手有优势。同样因为没有供应链优势，盒马招牌的平价自有品牌“日日鲜”蔬菜都没有机会摆上福州门店的货架。福州的门店因此在打“民生消费”、“性价比”等品牌形象时有所限制。内功不佳，外有强敌环伺，盒马突围艰难。根据新华都的公告，2018年新盒科技亏损5883万元，2019年仅上半年亏损4044万元。单个城市的关店并不能否定某一模式，也不意味着盒马就此停步——但它至少再次说明，哪怕是从巨头的土壤生长起来、资金雄厚、先天有流量优势的盒马，也要针对不同的商圈、不同的人群、不同的消费能力，给出不同的解决方法，简单把盒马鲜生的大店模式复制到全国，不管是自营还是联营门店，都可能水土不服，如侯毅所言“付出血的代价。”盒马否定过去的自己盒马在福州面临的竞争环境只是全国当下激烈竞争的缩影。2019 年阿里巴巴的组织部大会上，盒马鲜生CEO侯毅领了象征业务表现最差的“烂草莓奖”。同期，侯毅提出“填坑之战”，反思了“包装食品是否有竞争力？大海鲜还性感吗？餐饮是否必须要成为标配？线上的物流配送成本能否覆盖？盒马的商品结构是否为最佳模式？”盒马意气风发时对这些问题都曾有明确的答案，而且这些答案也定义了盒马是什么。但这场填坑开始后，意味着这些答案都要被否定了，盒马开始了针对办公室人群的盒马F2、前置仓模式的盒马小站、针对下沉用户的盒马菜市和盒马mini等不同创新业态尝试。针对下沉用户的盒马菜市门店。“盒马模式最大的弱点就是规模很大，投资很大，对门店的要求很高。盒马的发展速度快不起来，找门面很难”，2020年 3 月，盒马CEO侯毅在接受包括 PingWest 品玩记者在内的媒体采访时坦承。这些都是曾经的盒马所标榜的“优势”，盒马正在否定过去的自己。盒马的新思路是，将开店路线从占地几千平米、单店投入动辄数百万的盒马鲜生大店，切换成盒马mini店。盒马称2020 年同步开出100家盒马鲜生门店和100家mini店，原有的前置仓模式和么小站全部转型为盒马mini，同时也开始策略性淘汰少数定位不准的门店——如今看来，盒马在福州的的门店就位列其中。侯毅将盒马mini形容为“生鲜电商的终极目标、生鲜电商的主要模式”：相对于盒马鲜生大店，盒马mini最大的优势是投资相对低，一家盒马mini的投资约为盒马鲜生的十分之一；对门面的要求较低，可快速拓展；盒马mini开业三个月坪效就能超过盒马大店；盒马 mini 店可以进入盒马鲜生进不了的郊区、城镇。疫情之后，盒马一方面紧锣密鼓继续开店，一方面强调对供应链这一命脉的重视。近一个月来，盒马在北京、上海等地陆续开出近10家门店，同时围绕北京、上海、武汉、西安、成都、深圳为节点，布局生鲜供应链体系。“2020年盒马会把供应链能力放在第一位，去建设一批愿意跟盒马共同成长的战略供应商，以及建各种各样的蔬菜基地、水果基地、肉禽蛋的战略合作伙伴基地等，希望到年底以后，盒马有50%商品外面是买不到的。”侯毅表示。盒马在全国签下近500家农产品直采基地，并将在国内所有盒马入驻的城市建立加工中心，从而保证门店供应商品的能力。很明显，盒马正在将2020年作为一个自我否定和重新捋清思路的关键节点。而从它做出的举动来看，盒马注定会变得越来越不像盒马。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BABA":0.9,"09988":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1349,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":927557385,"gmtCreate":1588944548547,"gmtModify":1704178982882,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"非农数据似乎略好于预期","listText":"非农数据似乎略好于预期","text":"非农数据似乎略好于预期","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927557385","repostId":"1114955534","repostType":4,"repost":{"id":"1114955534","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1588941112,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114955534?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-05-08 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src=\"https://static.tigerbbs.com/eee8003e0b2967f2464a9c6b92198a8d\"></p><p>美国总统<span>特朗普表示：</span><b><span>（非农）就业数据完全在意料之中，毫无意外。失去的工作将会很快回来，经济是人为关闭的</span></b><span>。</span></p><p><span>CNBC评论：4月份美国就业市场受冠状病毒导致的封锁措施的影响达到了历史最高水平，美国非农就业人数减少了2050万人，失业率飙升至14.7%。这两个数字都轻松打破了二战后的记录，也反映出在抗击病毒的过程中造成的巨大损失。</span></p><p><b>【大宗商品】</b></p><p><span>◆国际油价反弹。市场对美国放松封锁措施持谨慎乐观态度，认为解封将推动美国石油需求逐渐复苏。截至发稿，WTI原油期货价格报23.96美元/桶，涨幅1.74%；布伦特原油报29.73美元每桶，涨幅0.92%。</span></p><p><span>◆金价小幅上涨。越来越多的国家正在解除封锁措施，这使市场对于经济复苏的预期升温，一定程度限制黄金的涨幅。截至发稿，国际黄金期货价格报1727.55美元/盎司，涨幅0.10%。</span></p><p><span><b>【盘前行情】</b></span></p><p><span><b>热门中概股</b></span></p><p><span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">京东</a></b></span><span>盘前涨1.76%。京东宣布将会参加新西兰国家产品节，为中国消费者创造一个为期一周的购物狂欢。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/JOBS\">前程无忧</a></span></b><span>盘前跌2.41%。公司第一季度净营收同比减少13.2%。 </span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a></span></b><span>盘前涨0.76%。公司4月销售额同比增长28.5%。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a></span></b><span>盘前涨1.53%，</span><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a></span></b><span>盘前涨0.50%，</span><span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a></b></span><span>盘前涨1.34%。</span></p><p>雷军旗下企业<span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/KC\">金山云</a></b></span> 将于今日登陆美股，<span>IPO定价为17美元/ADS。</span></p><p><span><b>重要美股</b></span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">Uber</a></span></b><span>盘前涨7.34%。财报显示，美国准则下公司一季度乘车业务营收24.7亿美元，增同比长2%；外卖服务营收8.19亿美元，同比增长53%。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/ING\">荷兰国际</a></span></b><span>盘前涨4.79%。公司一季度税前利润10.2亿欧元，同比下降35.7%，但超出市场预期。</span></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a></b>盘前涨2.49%。<span>今日上海迪士尼乐园重新开放售票，重新开园首日(11日)和首个周六的门票3分钟售罄。</span></p><p>美股航空股盘前走高，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a></b>涨2.12%，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a></b>涨2.24%，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a></b>涨1.15%，<b><a 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台积电盘前涨0.76%。公司4月销售额同比增长28.5%。阿里巴巴盘前涨1.53%，拼多多盘前涨0.50%，百度盘前涨1.34%。雷军旗下企业金山云 将于今日登陆美股，IPO定价为17美元/ADS。重要美股Uber盘前涨7.34%。财报显示，美国准则下公司一季度乘车业务营收24.7亿美元，增同比长2%；外卖服务营收8.19亿美元，同比增长53%。荷兰国际盘前涨4.79%。公司一季度税前利润10.2亿欧元，同比下降35.7%，但超出市场预期。迪士尼盘前涨2.49%。今日上海迪士尼乐园重新开放售票，重新开园首日(11日)和首个周六的门票3分钟售罄。美股航空股盘前走高，西南航空涨2.12%，联合大陆航空涨2.24%，美国航空涨1.15%，达美航空涨1.98%。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1594,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924773048,"gmtCreate":1588645473284,"gmtModify":1704367989822,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547028066833160","authorIdStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"看看零容忍的结果","listText":"看看零容忍的结果","text":"看看零容忍的结果","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924773048","repostId":"2032000423","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1867,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":100064195,"gmtCreate":1619570117917,"gmtModify":1619570117917,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"我认为特斯拉对待消费者的蛮狠态度和方式，以及刹车是有问题的","listText":"我认为特斯拉对待消费者的蛮狠态度和方式，以及刹车是有问题的","text":"我认为特斯拉对待消费者的蛮狠态度和方式，以及刹车是有问题的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/100064195","repostId":"2130321918","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4926,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3474273072027739","authorId":"3474273072027739","name":"卡尔洋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b5bb61521c38f41b9c93c2497a4237ef","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3474273072027739","idStr":"3474273072027739"},"content":"黑子，收了多少钱天天黑","text":"黑子，收了多少钱天天黑","html":"黑子，收了多少钱天天黑"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953468517,"gmtCreate":1590507591539,"gmtModify":1704192766582,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"泛泛而谈，能否具体？","listText":"泛泛而谈，能否具体？","text":"泛泛而谈，能否具体？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953468517","repostId":"1161811891","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1876,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924773048,"gmtCreate":1588645473284,"gmtModify":1704367989822,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"看看零容忍的结果","listText":"看看零容忍的结果","text":"看看零容忍的结果","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924773048","repostId":"2032000423","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1867,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3527667803686145","idStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397726856,"gmtCreate":1608358111475,"gmtModify":1703734863392,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"html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href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>首席财务官韩歆毅10月27日参加路演时表示，公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，<b>投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势</b>。</p><p>根据蚂蚁集团的招股说明书，本次科创板发行价格68.8元/股对应的市盈率为96.48倍，而如果考虑A股和H股均全额行使超额配售选择权，对应的市盈率达到了惊人的156.22倍。</p><p>蚂蚁集团被高估了吗？</p><p>研究机构一致认为，由于业绩确定性非常强，上市后将会保持相当稳健的利润增速，按照2022的业绩估算，现有价格对应的市盈率仅为24倍，是科创板平均市盈率的1/3。甚至低于金龙鱼的36.88倍。</p><p>另据两名直接知情消息人士稍早表示，蚂蚁集团上市案的香港机构投资者认购部份将提前一天，即周三（28日）下午五时结束，因买需强劲，推出一小时已获足额认购，大部分都是10亿美金级别的大订单，这再次刷新了港股的记录。</p><p>蚂蚁集团寻求通过香港和上海两地上市筹资至多344亿美元，两地交易规模各占一半。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8a7f97a56e85813183d660cada9c5600","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","06688":"蚂蚁集团"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1185504392","content_text":"针对公司目前的估值情况，蚂蚁集团首席财务官韩歆毅10月27日参加路演时表示，公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势。根据蚂蚁集团的招股说明书，本次科创板发行价格68.8元/股对应的市盈率为96.48倍，而如果考虑A股和H股均全额行使超额配售选择权，对应的市盈率达到了惊人的156.22倍。蚂蚁集团被高估了吗？研究机构一致认为，由于业绩确定性非常强，上市后将会保持相当稳健的利润增速，按照2022的业绩估算，现有价格对应的市盈率仅为24倍，是科创板平均市盈率的1/3。甚至低于金龙鱼的36.88倍。另据两名直接知情消息人士稍早表示，蚂蚁集团上市案的香港机构投资者认购部份将提前一天，即周三（28日）下午五时结束，因买需强劲，推出一小时已获足额认购，大部分都是10亿美金级别的大订单，这再次刷新了港股的记录。蚂蚁集团寻求通过香港和上海两地上市筹资至多344亿美元，两地交易规模各占一半。","news_type":1,"symbols_score_info":{"06688":0.9,"BABA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3814,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":976350121,"gmtCreate":1599611893563,"gmtModify":1703819032683,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"靠上市⭕️钱","listText":"靠上市⭕️钱","text":"靠上市⭕️钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/976350121","repostId":"976986813","repostType":1,"repost":{"id":976986813,"gmtCreate":1599570589832,"gmtModify":1744960558041,"author":{"id":"3552348094593749","authorId":"3552348094593749","name":"十二不惑","avatar":"https://static.tigerbbs.com/29aec76508759fe1b372ed88da479c35","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3552348094593749","idStr":"3552348094593749"},"themes":[],"title":"“中国首富”突然易主，钟睒睒究竟凭什么？","htmlText":"9月8日，农夫山泉在港股上市，引发各界关注。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09633\">$农夫山泉(09633)$</a> 开盘后农夫山泉上涨85.12%，报价39.8港元，市值高达4453亿港元。 全球发售后，钟睒睒通过直接和间接持有农夫山泉84.41%的股权，以及今年的大妖股万泰生物75.15%的股份，其身价已经接近4000亿元人民币。将老对手娃哈哈创始人宗庆后远远甩在身后。 现今，钟睒睒的身家与马化腾、马云相差无几，被称为“中国新首富”。 前些年中国的首富主要是地产商，直到最近几年变为互联网大佬。 如今，没有想到一个主要靠“卖水”的钟睒睒能成为新晋首富。 文/十二不惑 从记者到娃哈哈的代理商 1954年出生的钟睒睒，出身在杭州的一个书香门第家庭。 在上小学五年级时，钟睒睒被迫辍学。父母从杭州下放到了绍兴诸暨老家，钟睒睒的教育也受到了一定程度的影响。 辍学之后，钟睒睒辗转于绍兴、嘉兴等地，做过搬砖、泥瓦工、木工。 正是有了小时候的磨难经历，才让他意识到读书考大学的重要性。 1977年恢复高考，已经23岁高龄的钟睒睒准备与妹妹一起参加高考，最终考上了电大。 此时正值文革结束，随着家族长辈进入浙江广电系统工作，钟家也从诸暨搬回了杭州。 大学毕业后，钟睒睒先后在《江南》杂志社与《浙江日报》社工作，期间跑遍了浙江八十多个县市，采访过500多位企业家。 特别是在《浙江日报》的五年记者生涯，不仅开拓了眼界，而且让钟睒睒积累了很多人脉资源。甚至是后来的创业伙伴，也是早年在记者工作中认识的。 1988年，国家正式批准设立海南经济特区，还在杭州的钟睒睒意识到这是一个机会，于是从《浙江日报》辞职，奔向海南，开始下海经商。 与此同时，远在1000公里外的潘石屹结束在深圳的搬砖工作，也去了海南。 起初，钟睒睒想要创办中国第一份私营报","listText":"9月8日，农夫山泉在港股上市，引发各界关注。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09633\">$农夫山泉(09633)$</a> 开盘后农夫山泉上涨85.12%，报价39.8港元，市值高达4453亿港元。 全球发售后，钟睒睒通过直接和间接持有农夫山泉84.41%的股权，以及今年的大妖股万泰生物75.15%的股份，其身价已经接近4000亿元人民币。将老对手娃哈哈创始人宗庆后远远甩在身后。 现今，钟睒睒的身家与马化腾、马云相差无几，被称为“中国新首富”。 前些年中国的首富主要是地产商，直到最近几年变为互联网大佬。 如今，没有想到一个主要靠“卖水”的钟睒睒能成为新晋首富。 文/十二不惑 从记者到娃哈哈的代理商 1954年出生的钟睒睒，出身在杭州的一个书香门第家庭。 在上小学五年级时，钟睒睒被迫辍学。父母从杭州下放到了绍兴诸暨老家，钟睒睒的教育也受到了一定程度的影响。 辍学之后，钟睒睒辗转于绍兴、嘉兴等地，做过搬砖、泥瓦工、木工。 正是有了小时候的磨难经历，才让他意识到读书考大学的重要性。 1977年恢复高考，已经23岁高龄的钟睒睒准备与妹妹一起参加高考，最终考上了电大。 此时正值文革结束，随着家族长辈进入浙江广电系统工作，钟家也从诸暨搬回了杭州。 大学毕业后，钟睒睒先后在《江南》杂志社与《浙江日报》社工作，期间跑遍了浙江八十多个县市，采访过500多位企业家。 特别是在《浙江日报》的五年记者生涯，不仅开拓了眼界，而且让钟睒睒积累了很多人脉资源。甚至是后来的创业伙伴，也是早年在记者工作中认识的。 1988年，国家正式批准设立海南经济特区，还在杭州的钟睒睒意识到这是一个机会，于是从《浙江日报》辞职，奔向海南，开始下海经商。 与此同时，远在1000公里外的潘石屹结束在深圳的搬砖工作，也去了海南。 起初，钟睒睒想要创办中国第一份私营报","text":"9月8日，农夫山泉在港股上市，引发各界关注。$农夫山泉(09633)$ 开盘后农夫山泉上涨85.12%，报价39.8港元，市值高达4453亿港元。 全球发售后，钟睒睒通过直接和间接持有农夫山泉84.41%的股权，以及今年的大妖股万泰生物75.15%的股份，其身价已经接近4000亿元人民币。将老对手娃哈哈创始人宗庆后远远甩在身后。 现今，钟睒睒的身家与马化腾、马云相差无几，被称为“中国新首富”。 前些年中国的首富主要是地产商，直到最近几年变为互联网大佬。 如今，没有想到一个主要靠“卖水”的钟睒睒能成为新晋首富。 文/十二不惑 从记者到娃哈哈的代理商 1954年出生的钟睒睒，出身在杭州的一个书香门第家庭。 在上小学五年级时，钟睒睒被迫辍学。父母从杭州下放到了绍兴诸暨老家，钟睒睒的教育也受到了一定程度的影响。 辍学之后，钟睒睒辗转于绍兴、嘉兴等地，做过搬砖、泥瓦工、木工。 正是有了小时候的磨难经历，才让他意识到读书考大学的重要性。 1977年恢复高考，已经23岁高龄的钟睒睒准备与妹妹一起参加高考，最终考上了电大。 此时正值文革结束，随着家族长辈进入浙江广电系统工作，钟家也从诸暨搬回了杭州。 大学毕业后，钟睒睒先后在《江南》杂志社与《浙江日报》社工作，期间跑遍了浙江八十多个县市，采访过500多位企业家。 特别是在《浙江日报》的五年记者生涯，不仅开拓了眼界，而且让钟睒睒积累了很多人脉资源。甚至是后来的创业伙伴，也是早年在记者工作中认识的。 1988年，国家正式批准设立海南经济特区，还在杭州的钟睒睒意识到这是一个机会，于是从《浙江日报》辞职，奔向海南，开始下海经商。 与此同时，远在1000公里外的潘石屹结束在深圳的搬砖工作，也去了海南。 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21:16","market":"sh","language":"zh","title":"中美博弈升级，下半年买股票还是房子？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141702285","media":"巴伦周刊","summary":"李迅雷认为，疫情过后房地产市场不会有太大起色，投资回报率实际上也在下降。长期应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。7月24日（周五），A股遭遇大幅调整，上证指数失守3200点，下跌近130点。","content":"<p>李迅雷认为，疫情过后房地产市场不会有太大起色，投资回报率实际上也在下降。长期应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。</p><p>7月24日（周五），A股遭遇大幅调整，上证指数失守3200点，下跌近130点。前期一路强势的创业板指跌势更甚，创下最近5个多月最大单日跌幅。</p><p>中泰证券首席经济学家李迅雷认为，近日中美紧张局势升级只是市场的一个触发因素，更主要是的市场供需变化带来的正常调整，中美关系只是扰动市场的短期因素。</p><p>对于A股自3月低点以来总体回升、持续走高的态势，李迅雷认为经济和企业盈利基本面并不支持所谓的「全面牛市」。他指出，中国股市指数上涨，是由于原有估值体系正在经历修正，指数中权重较大的股票估值在走高。</p><p>同时，随着中国经济结构性转型，股市正在及时地反映消费升级、新旧产业更替等趋势。「从2017年到现在为止，其实就是一个结构性的牛市。」他对《巴伦周刊》中文版说。</p><p>另一方面，最受国内投资者关注的房地产市场迅速摆脱新冠疫情影响，复苏势头明显。下半年，投资者该如何在股市和房地产之间权衡？</p><p>李迅雷认为，房地产销售自6月以来有所走弱，预示着疫情后房地产市场不会有太大起色。由于房价经历了长期上涨，房地产的投资回报率实际上也在下降。「长期而言，中国居民资产配置中房地产的占比过大，应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。」</p><p>在李迅雷看来，我们目前面临着「货币多、好资产少」的格局。在各大类资产中，他最看好权益资产，并认为投资者应该借助专业基金经理的专业技能去发现「好的稀缺资产」。</p><p>李迅雷此前曾先后在国泰君安证券、海通证券长期负责研究工作。近些年来，他对于中国经济转型、房地产市场趋势等话题的研究引发了广泛的社会反响。</p><p>以下是经过编辑的采访实录：01 中美关系只是短期扰动</p><p>《巴伦周刊》中文版:中美紧张关系近两日来有所升温，而A股在23日、24日连续两个交易日收低，且北向资金也连续出现净流出。您如何看待当前市场出现的调整？中美关系波动是否会对A股造成持续冲击？</p><p>李迅雷：我认为中美局势是一个触发因素，但不是主要影响因素。主要因素在于，近一段时间以来产业资本减持、新股发行以及北上资金流出等，带来了一定的变化。今年以来一些股票涨幅比较大，而随着新股发行规模加大，尤其是7月比较集中，市场短期内的供需关系有了变化，也会造成一些心理影响。市场在这一过程中做出调整是正常现象，毕竟短期内冲高的幅度有些大。</p><p>中美关系波动接下来不会对A股造成较大的冲击，因为大部分的变化已经在预期之内。另一方面，中美紧张关系进一步升级的可能性也并不大，两国高级代表还计划于8月会面，将会评估第一阶段贸易协议的落实，并讨论下一步如何做。所以，中美关系会带来一些扰动因素，但市场的调整更多的是市场自身的原因。</p><p>以上这些都是短期因素，真正的原因还是在于估值的调整。A股市场估值目前处在一个相对均衡的水平，如果经济基本面下半年能够继续好转的话，那么市场还是应该会有上升的动力。</p><p>《巴伦周刊》中文版：上证综指从3月低点大幅回升，进入7月后涨幅尤其明显。您如何看待当前A股大涨的推动因素？为什么进入7月后涨幅会明显扩大？</p><p>李迅雷：对于股市涨跌，我们事后找原因的话会发现有好多原因。但问题在于，事前预测7月会出现大幅上涨是很难通过逻辑推理来实现的。</p><p>不过，股市上涨的逻辑肯定是存在的。美国股市近来为什么涨那么多？在美国疫情如此严峻的情况下、在美国经济大幅度的负增长情况下，美国股市为什么表现这么好？美股从技术性熊市变成技术性牛市，而且纳斯达克指数还创了历史新高？这显然还是跟美联储的「无限量量化宽松」的货币政策有关，与美国财政部大量举债来救助企业和个人也是相关的。我觉得这是一个主要由资金推动的市场行情。</p><p>美国作为一个成熟市场，况且有这么反常的表现，中国作为新兴市场出现股市上涨就并不意外。无论是资金面、技术面和基本面，中国股市都具备一定的支撑因素。</p><p>资金面来讲，上半年中国的广义货币供应量（M2）增速还是比较高的，与名义GDP增速之间的缺口达到了历史较高水平。虽然我们不像美国这样大规模的放水，但是我们实际上也采取了比较宽松的货币政策，降准、降息也比较频繁。</p><p>就基本面而言，在全球经济都受到疫情严重影响的情况下，中国的疫情基本上得到控制，所以经济复苏的迹象是非常明显。这对于上市公司的基本面改善也提供了一定的支撑。</p><p>另外，中国居民在收入出现负增长的情况下，消费的降幅更大，导致储蓄有所增加。老百姓少消费、多投资，对股市也是有利的。</p><p>02 经济转型催生结构性牛市</p><p>《巴伦周刊》中文版：基于A股目前的上涨行情，有不少人认为A股正在经历一轮长期牛市或全面牛市，您怎么看待这种观点？</p><p>李迅雷：我觉得A股目前出现长期牛市的观点不大能成立。我们整个经济还处在转型期，中国股市跟美国股市不一样，我们属于新兴市场。这几年我们上市公司的亏损面是在扩大的，盈利增速有所下降。</p><p>目前所谓的牛市，我认为更多是对现有估值体系的一种修正——是修正而不是修复。这种估值体系修正产生了结构性的牛市。</p><p>以往，A股估值体系当中绩差股、小市值股票估值较高，大市值股票的估值比较低，即「对不确定性溢价」，「对确定性折价」。现在反过来了，小市股票估值水平在往下走，大市值股票的估值水平在往上走。由于大市值股票更能够带动指数，所以这个指数是在往上走。另一方面，股价下跌的股票的数量是在增加的，因为中小市值股票在市场当中占比较大。</p><p>这样的话，从2017年到现在为止，其实就是一个结构性的牛市。原先的估值体系是不合理的，给予小市值的、净资产收益率(ROE)比较低的公司比较高的估值，而ROE比较高、大市值的公司估值较低。</p><p>结构性牛市另一种表现是，医药生物、电子、通讯、计算机等高科技行业代表新经济动能的股票，估值水平是在往上走的。另外，代表居民消费升级的食品饮料板块，总体估值水平也是在往上走。与此同时，传统经济板块的估值水平基本上没有太大变化，现在还是处在相对较低的估值水平。</p><p>所以，这两种结构性的变化给A股带来了一种牛市的感觉。这些变化跟中国经济结构调整、转型升级是相关的。</p><p>《巴伦周刊》中文版：从基本面投资的角度来看，这些行业和板块的长期投资价值也更大？</p><p>李迅雷：是的。传统经济领域中，一些与消费升级明显相关的行业，估值得到了提升。最典型的比如白酒行业，估值水平从过去的十几倍市盈率已经上升到现在的二三十倍市盈率。尽管它属于传统行业，但它属于消费类的行业、不是传统的周期类行业。中国经济已经从投资主导转化为消费主导，所以消费板块连续两年的涨幅都处于领先水平。</p><p>对于一些新兴行业(包括医药生物、计算机、互联网、新能源新材料等)，它们的估值水平虽然不便宜，但大家更看重未来的发展前景，这也是符合逻辑、有理性成分的。这种逻辑跟过去炒小盘、炒绩差股、炒地域概念的逻辑还是有差别。</p><p>《巴伦周刊》中文版：A股今年的这一轮涨势在多大程度上反映了中国经济的改善？</p><p>李迅雷：我觉得对中国经济转型将是一个非常漫长的过程，没有十年、二十年年很难完成。所以，我们不要把股市上涨跟我们的经济增速变化过多联系在一起，我觉得股市的变化更多地是在反映中国经济结构的变化，而通过数学模型分析，A股指数的表现好坏跟我们经济的好坏，没有很明显的相关性。</p><p>大家常说「中国股市是中国经济的晴雨表」，我觉得「晴雨表」更多是在反映经济结构，而不是反映经济的走势。</p><p>现在股市里面涨得好的股票往往都是跟中国经济转型相关的，而不是跟中国经济周期相关。A股与中国经济的周期性变化关联度不大。实际上，这些年中国经济的周期特征越来越弱了，因为逆周期经济政策强度比较大、调控频率越来越高。</p><p>但是，中国经济的结构性变化还是能够比较及时地在股市上反映出来。</p><p>《巴伦周刊》中文版：到7月22日，科创板开板整整一年，这一年的表现是否符合您的预期？接下来科创板的投资价值如何？</p><p>李迅雷：科创板在初始阶段估计是「优中选优」，第一批、第二批上市的公司可能是科创企业中的佼佼者，因此它们带来的投资回报是非常惊人的。</p><p>今后，随着科创板的扩容，可能上市条件会相对有所放松。注册制这种政策上的创新，一开始必定会受到各方面的高度重视，会有非常严格的把关。随着数量的增加，可能上市的门槛会降低，优秀公司的占比也会下降。这样的话，它的整体投资回报率可能不会像第一年那么高。</p><p>03 A股估值体系还有非理性成分</p><p>《巴伦周刊》中文版：你如何看待当前阶段A股与美股的相关性？有观点认为，考虑到中国经济在全球经济当中的重要性， A股上涨对于美国、欧洲等股市可能是一个利好信号，您怎么看？</p><p>李迅雷：我觉得相关性还是比较大的。比如说，美国的纳斯达克指数创历史新高，A股里面的创业板也创了近年新高。再比如说，今年上半年医药板块在纳斯达克表现比较强劲，基金经理都普遍提高配置比例，在A股市场同样也是被国内的机构投资者所看好。这反映出全球资本市场的联动性越来越大了。</p><p>这个也跟中国资本市场的开放度的提升有关。今年以来，境外机构在国内注册投资公司、证券公司的条件大大放宽了，境外资金参与A股市场的比重也显著提高。这也意味着 A股跟美股市场的联动性的提高。</p><p>《巴伦周刊》中文版：在疫情发生之前，美国股市经历了将近十一年的长期「慢牛」。现在，越来越多的国际投资者对中国市场持乐观态度。在您看来，中国市场能否也实现一段超长期的「慢牛」？</p><p>李迅雷：如果说我们这个市场发展顺利的话，我觉得也是有可能的。但是，我们一定要看清股市中的「二八分化」现象。比如，过去11年的美国纳斯达克市场中，累计涨幅前10%股票的市值占到其总市值的将近一半。这10%的股票上涨约20倍，而大部分股票都几乎没涨，甚至下跌。</p><p>中国毕竟还是一个新兴市场，我们一定要看到差距所在。如A股跟H股的价差是非常大的，基本上都有30%到50%左右。这也就是说，A股的股价水平普遍要要比H股高出30%到50%，说明A股的估值体系其实还是存在一些非理性的成分。</p><p>假设H股的估值相对合理的话，那么A股是不是存在估值偏高的问题？或者没有整体偏高，是不是存在局部偏高的问题？如果作为局部估值偏高的市场，随着境外投资者参与度的提高，估值的进一步修正是不是还会延续？</p><p>我觉得还是要看得更加长远一点，不能做简单的类比。美国股市已经有220多年的历程，而中国股市只有30年的历程，我们跟人家的差距还非常大。</p><p>04 房地产销量难创新高，人口集中看三条线</p><p>《巴伦周刊》中文版：截至6月底，中国房地产开发投资、商品房销售面积和销售额等多个指标降幅连续5个月收窄。其中，房地产开发投资增速年内还首次转正。在经历疫情冲击的背景下，国内房地产市场为何能够快速复苏？</p><p>李迅雷：国内疫情主要的爆发期是2月和3月。4月以后疫情已经大大缓解，这与境外形成鲜明反差。二季度国内疫情基本上得到控制，所以对房地产的销售和投资都没有形成太大影响，主要影响还是在一季度。</p><p>到了二季度，房地产销售出现报复性的反弹。房地产跟普通消费不一样，它主要是刚需和投资性需求。与旅游餐饮等服务消费不同，后者「过期作废」，而疫情对于房地产的销售不会带来太大影响，对房地产开发投资的影响也不大。一季度本身就是投资淡季，一般等到二季度投资增速会回升，这是可以理解的。</p><p>但是，我发现6月的销售数据已经有点走弱了，强劲的反弹势头主要还是在5月。所以，我不认为房地产会有很大的起色。</p><p>中国房地产毕竟已经经历了20年的牛市，这在历史上是非常罕见的。尤其在2018-2019年，整个固定资产投资增速回落到5%左右，但房地产投资增速依然很高，可以说一枝独秀。这个是一个非常奇特的现象。</p><p>延续到今年的话，我想不管有没有疫情，今年的新房销量不会再创新高了。我预计，今后几年房地产销量也都很难再创新高。</p><p>《巴伦周刊》中文版：截至6月，5年期贷款市场报价利率(LPR)从2019年8月的4.85%降至4.65%。与此同时，货币供应量、社会融资总量增速等指标上半年也处在较高水平。低利率和宽裕的流动性是否会支撑房价继续走高？</p><p>李迅雷：这个肯定是有一定支撑的，并且我认为利率下行趋势还没到位。最近这段时间，利率债的下跌，是因为大家都在预期宽信用，而降息的可能性似乎不大。但我觉得，下半年经济依然有下行压力，预计还是会继续降息。</p><p>如果降息的话，对于资本市场、房地产市场都是一个利好因素。</p><p>《巴伦周刊》中文版：您常常从人口流动视角分析不同城市的房地产市场。目前来看，还有哪些城市的人口趋势是有利于当地房地产市场的？</p><p>李迅雷：我先不讲房价会怎样，因为谁也说不准如今的房价水平是不是已经反映了未来的预期变化。就像股价上涨了，你说当前的股价是不是已经反映了大家对公司盈利增长的预期？我不知道。</p><p>但是，至少从2019年人口数据来看的话，人口净流入最多的省份是浙江省，其中90%的人口增量流到了杭州和宁波。而今年杭州和宁波的房价涨幅也名列全国前茅。说明房价与人口流向存在明显相关性。</p><p>我觉得整个中国人口未来会集中到三条线上。第一条线就是粤港澳大湾区，包括深圳、广州、佛山，以及珠海、东莞和惠州。第二条线是杭州湾湾区。除了杭州、宁波之外，还包括像嘉兴、绍兴。第三条线是长江经济带，东部包含了上海、南京、无锡、苏州、南通。这几个城市的人口也是净流入的。再往中游的话，主要是长沙和武汉，往西部的话主要就是重庆、成都。</p><p>未来这三条线上的城市人口还是会不断增加的，中国的大城市化进程方兴未艾，人口集中度会越来越高。</p><p>05 房地产投资回报率下降，配置金融资产是长期逻辑</p><p>《巴伦周刊》中文版：有机构认为，居民财富正在从房地产和银行体系中走出来，朝着股市转移或者「搬家」，并且认为这会是一种长期趋势。您怎么看？您也观察到了这样的趋势吗？</p><p>李迅雷：判断这种趋势，我们要用数据来说话。从数据来看，我们没有发现就大量的资金从房地产流出，因为房价现在还比较稳定。没有确切数据可以证明资金在从楼市流到股市。至于储蓄「搬家」，居民存款也没有特别明显的减少。</p><p>但有一点，目前居民收入是略有下降，而消费是大幅下降。这表明资金从消费领域转移到投资领域。我们看到，公募基金的发行规模出现比较明显的扩大，这说明股市增量资金有相当一部分是来自于居民对公募基金的申购。</p><p>另外，今年3月以来外资出现净流入，这也是股市增量资金的一个来源。</p><p>《巴伦周刊》中文版：那么如果现在有投资者在投资房产和投资股票之间面临两难选择，您能给出一些建议吗？</p><p>李迅雷：房子价格越来越高，随着分母变大，它的投资回报率其实是在下降的。比如说，10多年前，你以每平方米5000元的价格买一套房子，可能现在涨到每平方米五万元，十倍的投资回报率；但你现在以每平米五万元买房，未来要涨到每平米十万元，即实现一倍的回报率会更有难度。而且，不是每个城市都有这样的增长潜力。另一方面，比房地产更好的那些投资工具如今也更加丰富了。</p><p>我觉得我们应该更多地去配置金融资产，这是一个长期逻辑。中国居民资产配置中，房地产的配置比重过大，大概在70%左右。美国大概30%左右。从未来大格局来讲，应该降低房地产的配置比例，增加金融资产的配置比例。金融资产里面又分为股票、债券、公募基金等产品，准金融资产里边还包括黄金等等。</p><p>我们现在其实面临着「货币多、好资产少」这样一个格局，我们应该配置的是好资产、稀缺资产。</p><p>随之而来的一个问题是：稀缺资产的估值是不是太高了？我的建议还是要找专业的人士，把钱委托给优秀的基金经理来配置，他们可以判断目前所谓好资产的估值到底是贵还是便宜。</p><p>就股票投资而言，买股票就是买未来，我们是基于未来预期来判断目前股价到底是贵还是便宜。如果说它的盈利未来能够保持每年30%到50%的增长，那么这样的股票现在很多是非常便宜的。</p><p>《巴伦周刊》中文版：从今年下半年到明年上半年，各大类资产当中您比较看好的是哪些？</p><p>李迅雷：第一个，我还是比较看好权益资产。主要是我前面讲的好公司、好的行业。这个话讲起来容易，实际操作过程中，可能大部分投资者都不具备寻找好公司、好的稀缺资产的能力。我的建议还是买那些优秀基金经理所管理的基金，这是这么多年来最重要的经验。</p><p>第二类，我看好黄金。我认为未来存在资产泡沫破灭的风险，还可能出现全球经济下行、金融动荡、甚至战争等的风险。此外，货币超发是这次疫情下的货币当局普遍做法。事实上，从1929年至今，美元纸币增长了330倍，而美国经济实际只增长了16倍，黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算，美元纸币增长了21倍，美国经济实际增长2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍。从这个角度来讲的话，黄金既是避险工具，又是投资品。</p><p>对于风险厌恶型的投资者，可以关注一些固定收益类的低风险产品，比如利率债、一些货币型产品、保本理财产品等等。</p><p>至于房地产，对于那些人口持续净流入的发达大城市，我觉得还是可以持有，如日本东京在经历了房地产泡沫破灭之后，还会创新高。不过，从大类资产的角度来看，我认为房地产不是一个很好的配置工具。</p><p>《巴伦周刊》中文版：谢谢您的分享。</p>","source":"lsy1587985706210","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中美博弈升级，下半年买股票还是房子？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CbHVbvhCwpUeCszUZK6caw><strong>巴伦周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>李迅雷认为，疫情过后房地产市场不会有太大起色，投资回报率实际上也在下降。长期应该减少对房地产的配置、增加对金融资产的配置。7月24日（周五），A股遭遇大幅调整，上证指数失守3200点，下跌近130点。前期一路强势的创业板指跌势更甚，创下最近5个多月最大单日跌幅。中泰证券首席经济学家李迅雷认为，近日中美紧张局势升级只是市场的一个触发因素，更主要是的市场供需变化带来的正常调整，中美关系只是扰动市场的...</p>\n\n<a 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中美关系只是短期扰动《巴伦周刊》中文版:中美紧张关系近两日来有所升温，而A股在23日、24日连续两个交易日收低，且北向资金也连续出现净流出。您如何看待当前市场出现的调整？中美关系波动是否会对A股造成持续冲击？李迅雷：我认为中美局势是一个触发因素，但不是主要影响因素。主要因素在于，近一段时间以来产业资本减持、新股发行以及北上资金流出等，带来了一定的变化。今年以来一些股票涨幅比较大，而随着新股发行规模加大，尤其是7月比较集中，市场短期内的供需关系有了变化，也会造成一些心理影响。市场在这一过程中做出调整是正常现象，毕竟短期内冲高的幅度有些大。中美关系波动接下来不会对A股造成较大的冲击，因为大部分的变化已经在预期之内。另一方面，中美紧张关系进一步升级的可能性也并不大，两国高级代表还计划于8月会面，将会评估第一阶段贸易协议的落实，并讨论下一步如何做。所以，中美关系会带来一些扰动因素，但市场的调整更多的是市场自身的原因。以上这些都是短期因素，真正的原因还是在于估值的调整。A股市场估值目前处在一个相对均衡的水平，如果经济基本面下半年能够继续好转的话，那么市场还是应该会有上升的动力。《巴伦周刊》中文版：上证综指从3月低点大幅回升，进入7月后涨幅尤其明显。您如何看待当前A股大涨的推动因素？为什么进入7月后涨幅会明显扩大？李迅雷：对于股市涨跌，我们事后找原因的话会发现有好多原因。但问题在于，事前预测7月会出现大幅上涨是很难通过逻辑推理来实现的。不过，股市上涨的逻辑肯定是存在的。美国股市近来为什么涨那么多？在美国疫情如此严峻的情况下、在美国经济大幅度的负增长情况下，美国股市为什么表现这么好？美股从技术性熊市变成技术性牛市，而且纳斯达克指数还创了历史新高？这显然还是跟美联储的「无限量量化宽松」的货币政策有关，与美国财政部大量举债来救助企业和个人也是相关的。我觉得这是一个主要由资金推动的市场行情。美国作为一个成熟市场，况且有这么反常的表现，中国作为新兴市场出现股市上涨就并不意外。无论是资金面、技术面和基本面，中国股市都具备一定的支撑因素。资金面来讲，上半年中国的广义货币供应量（M2）增速还是比较高的，与名义GDP增速之间的缺口达到了历史较高水平。虽然我们不像美国这样大规模的放水，但是我们实际上也采取了比较宽松的货币政策，降准、降息也比较频繁。就基本面而言，在全球经济都受到疫情严重影响的情况下，中国的疫情基本上得到控制，所以经济复苏的迹象是非常明显。这对于上市公司的基本面改善也提供了一定的支撑。另外，中国居民在收入出现负增长的情况下，消费的降幅更大，导致储蓄有所增加。老百姓少消费、多投资，对股市也是有利的。02 经济转型催生结构性牛市《巴伦周刊》中文版：基于A股目前的上涨行情，有不少人认为A股正在经历一轮长期牛市或全面牛市，您怎么看待这种观点？李迅雷：我觉得A股目前出现长期牛市的观点不大能成立。我们整个经济还处在转型期，中国股市跟美国股市不一样，我们属于新兴市场。这几年我们上市公司的亏损面是在扩大的，盈利增速有所下降。目前所谓的牛市，我认为更多是对现有估值体系的一种修正——是修正而不是修复。这种估值体系修正产生了结构性的牛市。以往，A股估值体系当中绩差股、小市值股票估值较高，大市值股票的估值比较低，即「对不确定性溢价」，「对确定性折价」。现在反过来了，小市股票估值水平在往下走，大市值股票的估值水平在往上走。由于大市值股票更能够带动指数，所以这个指数是在往上走。另一方面，股价下跌的股票的数量是在增加的，因为中小市值股票在市场当中占比较大。这样的话，从2017年到现在为止，其实就是一个结构性的牛市。原先的估值体系是不合理的，给予小市值的、净资产收益率(ROE)比较低的公司比较高的估值，而ROE比较高、大市值的公司估值较低。结构性牛市另一种表现是，医药生物、电子、通讯、计算机等高科技行业代表新经济动能的股票，估值水平是在往上走的。另外，代表居民消费升级的食品饮料板块，总体估值水平也是在往上走。与此同时，传统经济板块的估值水平基本上没有太大变化，现在还是处在相对较低的估值水平。所以，这两种结构性的变化给A股带来了一种牛市的感觉。这些变化跟中国经济结构调整、转型升级是相关的。《巴伦周刊》中文版：从基本面投资的角度来看，这些行业和板块的长期投资价值也更大？李迅雷：是的。传统经济领域中，一些与消费升级明显相关的行业，估值得到了提升。最典型的比如白酒行业，估值水平从过去的十几倍市盈率已经上升到现在的二三十倍市盈率。尽管它属于传统行业，但它属于消费类的行业、不是传统的周期类行业。中国经济已经从投资主导转化为消费主导，所以消费板块连续两年的涨幅都处于领先水平。对于一些新兴行业(包括医药生物、计算机、互联网、新能源新材料等)，它们的估值水平虽然不便宜，但大家更看重未来的发展前景，这也是符合逻辑、有理性成分的。这种逻辑跟过去炒小盘、炒绩差股、炒地域概念的逻辑还是有差别。《巴伦周刊》中文版：A股今年的这一轮涨势在多大程度上反映了中国经济的改善？李迅雷：我觉得对中国经济转型将是一个非常漫长的过程，没有十年、二十年年很难完成。所以，我们不要把股市上涨跟我们的经济增速变化过多联系在一起，我觉得股市的变化更多地是在反映中国经济结构的变化，而通过数学模型分析，A股指数的表现好坏跟我们经济的好坏，没有很明显的相关性。大家常说「中国股市是中国经济的晴雨表」，我觉得「晴雨表」更多是在反映经济结构，而不是反映经济的走势。现在股市里面涨得好的股票往往都是跟中国经济转型相关的，而不是跟中国经济周期相关。A股与中国经济的周期性变化关联度不大。实际上，这些年中国经济的周期特征越来越弱了，因为逆周期经济政策强度比较大、调控频率越来越高。但是，中国经济的结构性变化还是能够比较及时地在股市上反映出来。《巴伦周刊》中文版：到7月22日，科创板开板整整一年，这一年的表现是否符合您的预期？接下来科创板的投资价值如何？李迅雷：科创板在初始阶段估计是「优中选优」，第一批、第二批上市的公司可能是科创企业中的佼佼者，因此它们带来的投资回报是非常惊人的。今后，随着科创板的扩容，可能上市条件会相对有所放松。注册制这种政策上的创新，一开始必定会受到各方面的高度重视，会有非常严格的把关。随着数量的增加，可能上市的门槛会降低，优秀公司的占比也会下降。这样的话，它的整体投资回报率可能不会像第一年那么高。03 A股估值体系还有非理性成分《巴伦周刊》中文版：你如何看待当前阶段A股与美股的相关性？有观点认为，考虑到中国经济在全球经济当中的重要性， A股上涨对于美国、欧洲等股市可能是一个利好信号，您怎么看？李迅雷：我觉得相关性还是比较大的。比如说，美国的纳斯达克指数创历史新高，A股里面的创业板也创了近年新高。再比如说，今年上半年医药板块在纳斯达克表现比较强劲，基金经理都普遍提高配置比例，在A股市场同样也是被国内的机构投资者所看好。这反映出全球资本市场的联动性越来越大了。这个也跟中国资本市场的开放度的提升有关。今年以来，境外机构在国内注册投资公司、证券公司的条件大大放宽了，境外资金参与A股市场的比重也显著提高。这也意味着 A股跟美股市场的联动性的提高。《巴伦周刊》中文版：在疫情发生之前，美国股市经历了将近十一年的长期「慢牛」。现在，越来越多的国际投资者对中国市场持乐观态度。在您看来，中国市场能否也实现一段超长期的「慢牛」？李迅雷：如果说我们这个市场发展顺利的话，我觉得也是有可能的。但是，我们一定要看清股市中的「二八分化」现象。比如，过去11年的美国纳斯达克市场中，累计涨幅前10%股票的市值占到其总市值的将近一半。这10%的股票上涨约20倍，而大部分股票都几乎没涨，甚至下跌。中国毕竟还是一个新兴市场，我们一定要看到差距所在。如A股跟H股的价差是非常大的，基本上都有30%到50%左右。这也就是说，A股的股价水平普遍要要比H股高出30%到50%，说明A股的估值体系其实还是存在一些非理性的成分。假设H股的估值相对合理的话，那么A股是不是存在估值偏高的问题？或者没有整体偏高，是不是存在局部偏高的问题？如果作为局部估值偏高的市场，随着境外投资者参与度的提高，估值的进一步修正是不是还会延续？我觉得还是要看得更加长远一点，不能做简单的类比。美国股市已经有220多年的历程，而中国股市只有30年的历程，我们跟人家的差距还非常大。04 房地产销量难创新高，人口集中看三条线《巴伦周刊》中文版：截至6月底，中国房地产开发投资、商品房销售面积和销售额等多个指标降幅连续5个月收窄。其中，房地产开发投资增速年内还首次转正。在经历疫情冲击的背景下，国内房地产市场为何能够快速复苏？李迅雷：国内疫情主要的爆发期是2月和3月。4月以后疫情已经大大缓解，这与境外形成鲜明反差。二季度国内疫情基本上得到控制，所以对房地产的销售和投资都没有形成太大影响，主要影响还是在一季度。到了二季度，房地产销售出现报复性的反弹。房地产跟普通消费不一样，它主要是刚需和投资性需求。与旅游餐饮等服务消费不同，后者「过期作废」，而疫情对于房地产的销售不会带来太大影响，对房地产开发投资的影响也不大。一季度本身就是投资淡季，一般等到二季度投资增速会回升，这是可以理解的。但是，我发现6月的销售数据已经有点走弱了，强劲的反弹势头主要还是在5月。所以，我不认为房地产会有很大的起色。中国房地产毕竟已经经历了20年的牛市，这在历史上是非常罕见的。尤其在2018-2019年，整个固定资产投资增速回落到5%左右，但房地产投资增速依然很高，可以说一枝独秀。这个是一个非常奇特的现象。延续到今年的话，我想不管有没有疫情，今年的新房销量不会再创新高了。我预计，今后几年房地产销量也都很难再创新高。《巴伦周刊》中文版：截至6月，5年期贷款市场报价利率(LPR)从2019年8月的4.85%降至4.65%。与此同时，货币供应量、社会融资总量增速等指标上半年也处在较高水平。低利率和宽裕的流动性是否会支撑房价继续走高？李迅雷：这个肯定是有一定支撑的，并且我认为利率下行趋势还没到位。最近这段时间，利率债的下跌，是因为大家都在预期宽信用，而降息的可能性似乎不大。但我觉得，下半年经济依然有下行压力，预计还是会继续降息。如果降息的话，对于资本市场、房地产市场都是一个利好因素。《巴伦周刊》中文版：您常常从人口流动视角分析不同城市的房地产市场。目前来看，还有哪些城市的人口趋势是有利于当地房地产市场的？李迅雷：我先不讲房价会怎样，因为谁也说不准如今的房价水平是不是已经反映了未来的预期变化。就像股价上涨了，你说当前的股价是不是已经反映了大家对公司盈利增长的预期？我不知道。但是，至少从2019年人口数据来看的话，人口净流入最多的省份是浙江省，其中90%的人口增量流到了杭州和宁波。而今年杭州和宁波的房价涨幅也名列全国前茅。说明房价与人口流向存在明显相关性。我觉得整个中国人口未来会集中到三条线上。第一条线就是粤港澳大湾区，包括深圳、广州、佛山，以及珠海、东莞和惠州。第二条线是杭州湾湾区。除了杭州、宁波之外，还包括像嘉兴、绍兴。第三条线是长江经济带，东部包含了上海、南京、无锡、苏州、南通。这几个城市的人口也是净流入的。再往中游的话，主要是长沙和武汉，往西部的话主要就是重庆、成都。未来这三条线上的城市人口还是会不断增加的，中国的大城市化进程方兴未艾，人口集中度会越来越高。05 房地产投资回报率下降，配置金融资产是长期逻辑《巴伦周刊》中文版：有机构认为，居民财富正在从房地产和银行体系中走出来，朝着股市转移或者「搬家」，并且认为这会是一种长期趋势。您怎么看？您也观察到了这样的趋势吗？李迅雷：判断这种趋势，我们要用数据来说话。从数据来看，我们没有发现就大量的资金从房地产流出，因为房价现在还比较稳定。没有确切数据可以证明资金在从楼市流到股市。至于储蓄「搬家」，居民存款也没有特别明显的减少。但有一点，目前居民收入是略有下降，而消费是大幅下降。这表明资金从消费领域转移到投资领域。我们看到，公募基金的发行规模出现比较明显的扩大，这说明股市增量资金有相当一部分是来自于居民对公募基金的申购。另外，今年3月以来外资出现净流入，这也是股市增量资金的一个来源。《巴伦周刊》中文版：那么如果现在有投资者在投资房产和投资股票之间面临两难选择，您能给出一些建议吗？李迅雷：房子价格越来越高，随着分母变大，它的投资回报率其实是在下降的。比如说，10多年前，你以每平方米5000元的价格买一套房子，可能现在涨到每平方米五万元，十倍的投资回报率；但你现在以每平米五万元买房，未来要涨到每平米十万元，即实现一倍的回报率会更有难度。而且，不是每个城市都有这样的增长潜力。另一方面，比房地产更好的那些投资工具如今也更加丰富了。我觉得我们应该更多地去配置金融资产，这是一个长期逻辑。中国居民资产配置中，房地产的配置比重过大，大概在70%左右。美国大概30%左右。从未来大格局来讲，应该降低房地产的配置比例，增加金融资产的配置比例。金融资产里面又分为股票、债券、公募基金等产品，准金融资产里边还包括黄金等等。我们现在其实面临着「货币多、好资产少」这样一个格局，我们应该配置的是好资产、稀缺资产。随之而来的一个问题是：稀缺资产的估值是不是太高了？我的建议还是要找专业的人士，把钱委托给优秀的基金经理来配置，他们可以判断目前所谓好资产的估值到底是贵还是便宜。就股票投资而言，买股票就是买未来，我们是基于未来预期来判断目前股价到底是贵还是便宜。如果说它的盈利未来能够保持每年30%到50%的增长，那么这样的股票现在很多是非常便宜的。《巴伦周刊》中文版：从今年下半年到明年上半年，各大类资产当中您比较看好的是哪些？李迅雷：第一个，我还是比较看好权益资产。主要是我前面讲的好公司、好的行业。这个话讲起来容易，实际操作过程中，可能大部分投资者都不具备寻找好公司、好的稀缺资产的能力。我的建议还是买那些优秀基金经理所管理的基金，这是这么多年来最重要的经验。第二类，我看好黄金。我认为未来存在资产泡沫破灭的风险，还可能出现全球经济下行、金融动荡、甚至战争等的风险。此外，货币超发是这次疫情下的货币当局普遍做法。事实上，从1929年至今，美元纸币增长了330倍，而美国经济实际只增长了16倍，黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算，美元纸币增长了21倍，美国经济实际增长2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍。从这个角度来讲的话，黄金既是避险工具，又是投资品。对于风险厌恶型的投资者，可以关注一些固定收益类的低风险产品，比如利率债、一些货币型产品、保本理财产品等等。至于房地产，对于那些人口持续净流入的发达大城市，我觉得还是可以持有，如日本东京在经历了房地产泡沫破灭之后，还会创新高。不过，从大类资产的角度来看，我认为房地产不是一个很好的配置工具。《巴伦周刊》中文版：谢谢您的分享。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4172,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":956072349,"gmtCreate":1591402130281,"gmtModify":1704195778545,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"关键不是内部消化","listText":"关键不是内部消化","text":"关键不是内部消化","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/956072349","repostId":"1179198328","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3939,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958656648,"gmtCreate":1591271982484,"gmtModify":1704195075151,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"IPO好像在悄然加速","listText":"IPO好像在悄然加速","text":"IPO好像在悄然加速","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958656648","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3455,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958629967,"gmtCreate":1591267280759,"gmtModify":1704195053811,"author":{"id":"3547028066833160","authorId":"3547028066833160","name":"QSH","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547028066833160","idStr":"3547028066833160"},"themes":[],"htmlText":"IPO好像在悄然加速","listText":"IPO好像在悄然加速","text":"IPO好像在悄然加速","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958629967","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2878,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
