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09:31","market":"us","language":"zh","title":"美联储开始“降息”，全球资本市场越过拐点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139065133","media":"沧海一土狗","summary":"为什么是“降息”？鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点。","content":"<html><head></head><body><p><strong>为什么是“降息”？</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们花了很大的篇幅去讨论美国货币政策体制的核心——<strong><em>预期引导</em></strong>，并强调了<strong><em>两年美债利率才是真的息</em></strong>，联邦基金利率并不是真的息。</p><p><strong><em>一般来说，季度末的议息会议会公布点阵图</em></strong>，其他的议息会议不公布（<strong><em>ps：本次议息会议没有点阵图</em></strong>）。因此，9月议息会议的点阵图依然是当下预期的骨架，<strong><em>1、还有一次加息；2、明年降息2次</em></strong>。这个基准所给出的两年美债利率中枢在5.12%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f335d2490632e840b189c7d871f832fe\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"633\"/></p><p>然而，本次议息会议之后，两年美债利率大幅下挫，来到了4.95%附近，这意味着市场基于鲍威尔讲话和关键数据修正了预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>基于新的预期，我们可以反推出其隐含的点阵图：<strong><em>1、未来三次议息会议仍然有一次加息；2、明年降息三次</em></strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c2da0c7b20cc73b49895fe469356af\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"/></p><p>因此，<strong><em>从隐含点阵图变化的角度来看，美联储的确是降息了</em></strong>，从5.12%降低到4.96%，大概是16bp。（<strong><em>ps：不要盲目盯着联邦基金利率，这个利率只是砖头，并不是具备功能性的房子</em></strong>）</p><p><strong>货币供需曲线的变动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一操作所对应的货币供需曲线变动如下图所示，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3d4fc124b21ff82767dafc096ff92b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，需求曲线从D1收缩到D2，在两年美债利率不变的情况下，导致货币供应从Q1收缩到Q2。<br/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体展现为期限利差的快速上升（<em>ps：十月份令人痛苦的全球流动性收缩</em>）：<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0820bbaf0113346b7ffe0772a6a5fe8d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\"/></p><p>另一方面，本次议息会议，美联储引导预期，让两年美债利率回落，缓释了糟糕的局面。整个流动性局面有了很大的改观，十年美债利率回落至4.70%附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1462f6eb7edbff8a3a76227c086eff5d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据预期引导型货币政策框架，即便未来经济进一步收缩，<strong><em>期限利差也不会快速攀升了，甚至会有所回落</em></strong>。在这里，我们需要注意的是，在有通胀约束的环境里，期限利差的变化极为关键。</p><p><strong>从预期管理的角度看鲍威尔讲话</strong></p><p>抓住<strong><em>预期管理</em></strong>这个牛鼻子，就不难理解鲍威尔讲话，他的目的包含两个方面：<strong><em>1、引导两年美债利率降低；2、但也不想让两年美债利率降太多</em></strong>。</p><p>所以，从技术上来讲，鲍威尔一定不会放弃未来提高联邦基金利率的可能性，否则，就是<strong><em>预期塌方。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1af07ceb3bf726e5421aa70fe134233\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"/></p><p>如上图所示，不良的预期管理会导致<strong><em>预期路径的后半段完全失控</em></strong>，像一条脱钩的绳子，一大截彻底躺在地上，使得其内部面积剧烈收缩。</p><p>基于这个原理，从预期管理技术上来讲，鲍威尔的言论一定是充满了鹰派措辞，但也给鸽留了一道缝隙：</p><p><em>1、利率政策方面：<u>美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息（鹰）</u>。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。</em></p><p><em>2、美国经济方面：<u>经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲（鹰）</u>。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。</em></p><p><em>3、通胀方面：<u>坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已（鹰）</u>。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。</em></p><p><em>4、就业市场方面：<u>名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓（鸽）</u>。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。</em></p><p><em>5、 债市方面：<u>金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）</u>。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。</em></p><p><em>6、金融稳定性方面：<u>美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）</u>。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。</em></p><p><em>7、地缘政治方面：<u>全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）</u>。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。</em></p><p><em>8、财政可持续性：<u>美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）</u>。</em></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae8813e5a6a7d32afc575e945d21c67\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p>如上图所示，<strong><em>无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，</em></strong>一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。</p><p>所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该<strong><em>总体来看，综合来看</em></strong>。</p><p>事实上，<strong><em>鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了</em></strong>，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。</p><p><strong>对资本市场的影响</strong></p><p>在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，<strong><em>我们强调掉了两年美债利率的重要性</em></strong>，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（<em>ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性</em>）</p><p>目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了<strong><em>全球流动性拐点的理论条件。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b8bec02fdcbad02245c56620d4e9db\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\"/></p><p>当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能<strong><em>对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升</em></strong>，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ac2cb160887ec9b84898c02b33bc8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p>所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。</p><p><strong>未来的关注点</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：</p><p><strong><em>1、官员讲话；</em></strong></p><p><strong><em>2、议息会议的声明&amp;点阵图；</em></strong></p><p><strong><em>3、调整关键经济数据；</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d7d6dd8d0cf69547598f72b5f5f3a46\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\"/></p><p>事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，<strong><em>属于货币政策的一部分</em></strong>。</p><p>目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，<strong><em>更多的坏数被披露出来了</em></strong>。本次议息会议前，出了两个坏数：</p><p style=\"text-align: justify;\"><em>1、<u>美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万</u>。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><em>2、<u>美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49</u>。</em></p><p style=\"text-align: justify;\">在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是<strong><em>关键经济数据</em></strong>，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。</p><p style=\"text-align: justify;\">总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，<strong><em>美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点</em></strong>。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fae74587fe527774172baba57c9a7057);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">沧海一土狗 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-11-02 09:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><strong>为什么是“降息”？</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们花了很大的篇幅去讨论美国货币政策体制的核心——<strong><em>预期引导</em></strong>，并强调了<strong><em>两年美债利率才是真的息</em></strong>，联邦基金利率并不是真的息。</p><p><strong><em>一般来说，季度末的议息会议会公布点阵图</em></strong>，其他的议息会议不公布（<strong><em>ps：本次议息会议没有点阵图</em></strong>）。因此，9月议息会议的点阵图依然是当下预期的骨架，<strong><em>1、还有一次加息；2、明年降息2次</em></strong>。这个基准所给出的两年美债利率中枢在5.12%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f335d2490632e840b189c7d871f832fe\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"633\"/></p><p>然而，本次议息会议之后，两年美债利率大幅下挫，来到了4.95%附近，这意味着市场基于鲍威尔讲话和关键数据修正了预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>基于新的预期，我们可以反推出其隐含的点阵图：<strong><em>1、未来三次议息会议仍然有一次加息；2、明年降息三次</em></strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c2da0c7b20cc73b49895fe469356af\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"/></p><p>因此，<strong><em>从隐含点阵图变化的角度来看，美联储的确是降息了</em></strong>，从5.12%降低到4.96%，大概是16bp。（<strong><em>ps：不要盲目盯着联邦基金利率，这个利率只是砖头，并不是具备功能性的房子</em></strong>）</p><p><strong>货币供需曲线的变动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一操作所对应的货币供需曲线变动如下图所示，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3d4fc124b21ff82767dafc096ff92b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，需求曲线从D1收缩到D2，在两年美债利率不变的情况下，导致货币供应从Q1收缩到Q2。<br/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体展现为期限利差的快速上升（<em>ps：十月份令人痛苦的全球流动性收缩</em>）：<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0820bbaf0113346b7ffe0772a6a5fe8d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\"/></p><p>另一方面，本次议息会议，美联储引导预期，让两年美债利率回落，缓释了糟糕的局面。整个流动性局面有了很大的改观，十年美债利率回落至4.70%附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1462f6eb7edbff8a3a76227c086eff5d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据预期引导型货币政策框架，即便未来经济进一步收缩，<strong><em>期限利差也不会快速攀升了，甚至会有所回落</em></strong>。在这里，我们需要注意的是，在有通胀约束的环境里，期限利差的变化极为关键。</p><p><strong>从预期管理的角度看鲍威尔讲话</strong></p><p>抓住<strong><em>预期管理</em></strong>这个牛鼻子，就不难理解鲍威尔讲话，他的目的包含两个方面：<strong><em>1、引导两年美债利率降低；2、但也不想让两年美债利率降太多</em></strong>。</p><p>所以，从技术上来讲，鲍威尔一定不会放弃未来提高联邦基金利率的可能性，否则，就是<strong><em>预期塌方。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1af07ceb3bf726e5421aa70fe134233\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"/></p><p>如上图所示，不良的预期管理会导致<strong><em>预期路径的后半段完全失控</em></strong>，像一条脱钩的绳子，一大截彻底躺在地上，使得其内部面积剧烈收缩。</p><p>基于这个原理，从预期管理技术上来讲，鲍威尔的言论一定是充满了鹰派措辞，但也给鸽留了一道缝隙：</p><p><em>1、利率政策方面：<u>美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息（鹰）</u>。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。</em></p><p><em>2、美国经济方面：<u>经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲（鹰）</u>。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。</em></p><p><em>3、通胀方面：<u>坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已（鹰）</u>。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。</em></p><p><em>4、就业市场方面：<u>名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓（鸽）</u>。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。</em></p><p><em>5、 债市方面：<u>金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）</u>。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。</em></p><p><em>6、金融稳定性方面：<u>美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）</u>。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。</em></p><p><em>7、地缘政治方面：<u>全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）</u>。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。</em></p><p><em>8、财政可持续性：<u>美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）</u>。</em></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae8813e5a6a7d32afc575e945d21c67\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p>如上图所示，<strong><em>无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，</em></strong>一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。</p><p>所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该<strong><em>总体来看，综合来看</em></strong>。</p><p>事实上，<strong><em>鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了</em></strong>，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。</p><p><strong>对资本市场的影响</strong></p><p>在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，<strong><em>我们强调掉了两年美债利率的重要性</em></strong>，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（<em>ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性</em>）</p><p>目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了<strong><em>全球流动性拐点的理论条件。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b8bec02fdcbad02245c56620d4e9db\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\"/></p><p>当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能<strong><em>对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升</em></strong>，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ac2cb160887ec9b84898c02b33bc8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p>所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。</p><p><strong>未来的关注点</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：</p><p><strong><em>1、官员讲话；</em></strong></p><p><strong><em>2、议息会议的声明&amp;点阵图；</em></strong></p><p><strong><em>3、调整关键经济数据；</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d7d6dd8d0cf69547598f72b5f5f3a46\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\"/></p><p>事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，<strong><em>属于货币政策的一部分</em></strong>。</p><p>目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，<strong><em>更多的坏数被披露出来了</em></strong>。本次议息会议前，出了两个坏数：</p><p style=\"text-align: justify;\"><em>1、<u>美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万</u>。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><em>2、<u>美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49</u>。</em></p><p style=\"text-align: justify;\">在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是<strong><em>关键经济数据</em></strong>，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。</p><p style=\"text-align: justify;\">总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，<strong><em>美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点</em></strong>。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{"DJX":"1/100道琼斯","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","PSQ":"纳指反向ETF","BK4581":"高盛持仓",".DJI":"道琼斯","BK4504":"桥水持仓","QQQ":"纳指100ETF","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares",".IXIC":"NASDAQ 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债市方面：金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。6、金融稳定性方面：美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。7、地缘政治方面：全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。8、财政可持续性：美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）。如上图所示，无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该总体来看，综合来看。事实上，鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。对资本市场的影响在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，我们强调掉了两年美债利率的重要性，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性）目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了全球流动性拐点的理论条件。当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。未来的关注点在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：1、官员讲话；2、议息会议的声明&点阵图；3、调整关键经济数据；事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，属于货币政策的一部分。目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，更多的坏数被披露出来了。本次议息会议前，出了两个坏数：1、美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。2、美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49。在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是关键经济数据，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652198943,"gmtCreate":1684329241682,"gmtModify":1684329243269,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"不用装了，也装不下去了","listText":"不用装了，也装不下去了","text":"不用装了，也装不下去了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652198943","repostId":"2336639812","repostType":2,"repost":{"id":"2336639812","pubTimestamp":1684322029,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2336639812?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-17 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href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>等科技公司定位有着先天的差别。其从一开始，就是要打造智慧物流运输平台，并确立了末端无人配送和公开道路两种业务形态双线并进的策略。</p><p>2020年云栖大会上出尽风头的无人驾驶小车“小蛮驴”就是一个典型的成果。</p><p>按照王刚等人的构思，阿里自动驾驶的应用，会从“小蛮驴”逐步移植到卡车、货车等车型平台上，应用场景也不断扩大。</p><p>达摩院自动驾驶实验室团队后来的变化，打破了这一美好想象。</p><p>去年王刚离职创业，陈俊波也在今年3月份从实验室负责人岗位上离开。两位团队创始元老接连出走，动荡也随之而来。</p><p>达摩院并非是一个真的不食人间烟火的研究机构。马云虽有愿三年投资1000亿的承诺，但也表示，实验室是要赚钱的，研究的东西走出实验室，实现商业化。</p><p>阿里2023财年三季报（自然年2022年第四季度）数据显示，包括达摩院、天猫精灵等在内的创新及其他业务收入为8.23 亿元，同比下滑20%，调整后的EBITA亏损为12.35亿元。</p><p>之前提到的“小蛮驴”也面临着落地的具体问题。除了在2021年有过销售350台的数据外，阿里对外公布“小蛮驴”的信息，更多只和配送订单量相关。2021年，阿里CTO程立豪言，“小蛮驴”要在未来一年里投放1000辆到校园和社区，也没了下文。</p><p>技术天才们的理想，不可避免地和成本、利润这些现实相碰撞。</p><p>率先传出准备赴港上市冲击IPO，欲募资20亿美元的菜鸟，则先把“扫地僧”们拉回了现实。自动驾驶团队的回归，也让菜鸟的科技故事，更加丰润了起来。</p><h2>前路</h2><p>自动驾驶实验室的“扫地僧”们还俗后，有业内人士担心，这是否是阿里要减少对自动驾驶业务的投入，收缩新能源汽车领域业务拓展？</p><p>从近期阿里的动作来看，它是希望将各个具体的业务板块重新梳理，寻找最可能商业化、变现的路径。</p><p>随着两个月前，阿里巴巴发生其有史以来最重大组织变革，包括菜鸟在内的六大业务集团都有独立上市准备，改革也随之而来。这场分拆持续进行，各个业务部门对于市场需求把控，效率提升都有了更高要求。</p><p>一位接近阿里集团的人士则对华尔街见闻表示，在调整前，阿里服务汽车行业的能力就分散在各个业务集团里，达摩院的自动驾驶业务只是一个板块。</p><p>在阿里旗下，包括阿里云的汽车云、斑马智行的智能座舱、天猫的整车直销等，阿里多个业务都切入了新能源赛道；达摩院则是用大模型的底层能力，支持斑马智行在智能汽车的新一阶段竞赛中狂奔。</p><p>4月11日，达摩院正式推出了“通义千问”。阿里集团董事会主席兼 CEO、阿里云智能 CEO 张勇表态，阿里所有产品未来都将接入该大模型，进行全面改造。涉及汽车的部门自然不例外。</p><p>随后在上海车展，阿里集团副总裁、斑马智行联席CEO张春晖就宣布，AliOS智能座舱操作系统已接入“通义千问”进行测试，同时斑马智行第三代汽车AI能力体系Banma Co-Pilot也首次亮相。</p><p>张春晖透露，早在两年前，阿里旗下的斑马智行和达摩院，就已经在思考用大模型推动汽车智能化了。</p><p>在竞争激烈的大环境下，组织重构后的阿里，开始思考起如何务实地将自己经过实战检验，已经在0-1阶段验证过的成果推向市场。</p><p>对先天在电商、物流上有自己独特优势的阿里来说，自动驾驶最好的应用场景是物流，在菜鸟集团里继续发展是它的最优选；斑马智行作为一个创新公司，头顶阿里技术光环，有着达摩院和AI的加持，则会成为阿里在汽车赛道上的一把利剑，在智驾、智能座舱领域发挥自己的优势。</p><p>阿里也由此形成一个集团军，在不同的细分业务领域当中，找到最适合新的组织架构，灵活应对市场变化的打法。无论是自动驾驶，还是切入汽车赛道，阿里也在重新思考起该如何谋篇布局。</p><p>“扫地僧”五年达摩院苦修，如今也终是要接受起世俗的考验了。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里“扫地僧”还俗了</title>\n<style 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亿元，同比下滑20%，调整后的EBITA亏损为12.35亿元。之前提到的“小蛮驴”也面临着落地的具体问题。除了在2021年有过销售350台的数据外，阿里对外公布“小蛮驴”的信息，更多只和配送订单量相关。2021年，阿里CTO程立豪言，“小蛮驴”要在未来一年里投放1000辆到校园和社区，也没了下文。技术天才们的理想，不可避免地和成本、利润这些现实相碰撞。率先传出准备赴港上市冲击IPO，欲募资20亿美元的菜鸟，则先把“扫地僧”们拉回了现实。自动驾驶团队的回归，也让菜鸟的科技故事，更加丰润了起来。前路自动驾驶实验室的“扫地僧”们还俗后，有业内人士担心，这是否是阿里要减少对自动驾驶业务的投入，收缩新能源汽车领域业务拓展？从近期阿里的动作来看，它是希望将各个具体的业务板块重新梳理，寻找最可能商业化、变现的路径。随着两个月前，阿里巴巴发生其有史以来最重大组织变革，包括菜鸟在内的六大业务集团都有独立上市准备，改革也随之而来。这场分拆持续进行，各个业务部门对于市场需求把控，效率提升都有了更高要求。一位接近阿里集团的人士则对华尔街见闻表示，在调整前，阿里服务汽车行业的能力就分散在各个业务集团里，达摩院的自动驾驶业务只是一个板块。在阿里旗下，包括阿里云的汽车云、斑马智行的智能座舱、天猫的整车直销等，阿里多个业务都切入了新能源赛道；达摩院则是用大模型的底层能力，支持斑马智行在智能汽车的新一阶段竞赛中狂奔。4月11日，达摩院正式推出了“通义千问”。阿里集团董事会主席兼 CEO、阿里云智能 CEO 张勇表态，阿里所有产品未来都将接入该大模型，进行全面改造。涉及汽车的部门自然不例外。随后在上海车展，阿里集团副总裁、斑马智行联席CEO张春晖就宣布，AliOS智能座舱操作系统已接入“通义千问”进行测试，同时斑马智行第三代汽车AI能力体系Banma Co-Pilot也首次亮相。张春晖透露，早在两年前，阿里旗下的斑马智行和达摩院，就已经在思考用大模型推动汽车智能化了。在竞争激烈的大环境下，组织重构后的阿里，开始思考起如何务实地将自己经过实战检验，已经在0-1阶段验证过的成果推向市场。对先天在电商、物流上有自己独特优势的阿里来说，自动驾驶最好的应用场景是物流，在菜鸟集团里继续发展是它的最优选；斑马智行作为一个创新公司，头顶阿里技术光环，有着达摩院和AI的加持，则会成为阿里在汽车赛道上的一把利剑，在智驾、智能座舱领域发挥自己的优势。阿里也由此形成一个集团军，在不同的细分业务领域当中，找到最适合新的组织架构，灵活应对市场变化的打法。无论是自动驾驶，还是切入汽车赛道，阿里也在重新思考起该如何谋篇布局。“扫地僧”五年达摩院苦修，如今也终是要接受起世俗的考验了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":436,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621615721,"gmtCreate":1672236394463,"gmtModify":1672240432867,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"老虎现在水平越来越低，这么明显的5毛造谣小作文屡禁不止","listText":"老虎现在水平越来越低，这么明显的5毛造谣小作文屡禁不止","text":"老虎现在水平越来越低，这么明显的5毛造谣小作文屡禁不止","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/621615721","repostId":"1154644492","repostType":2,"repost":{"id":"1154644492","pubTimestamp":1672212244,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154644492?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-28 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>财报显示，2022年一季度以来，Paxlovid在美国区域的处方增长了近5倍，在美国市场持续占据超过90%的市场份额，2022年上半年，仅Paxlovid的销售额已达96亿美元。截至目前，已开出超过390万张处方，销售额还在不断增长。2020年辉瑞总营收为416.5亿美元，而2021年的总营收为812.9亿美元，同比激增95.2%。</p><p>可见，新冠特效药是门好生意，但新冠特效药究竟能否终结这场持续三年的疫情？</p><p><b>辉瑞特效药医不自治？</b></p><p>新冠特效药赚钱能力强是不争的事实，药效到底如何，却褒贬不一。</p><p>北大医院一位不愿具名的主任医师介绍称，Paxlovid之所以是附条件进口，是因为它是紧急批复的药品，大概率是没有经过三期临床试验的，“Paxlovid药理上属于病毒阻断药，之前常用在艾滋病晚期阻断，其最大的副作用是容易造成肝损伤，治疗新冠的原理也是从艾滋病阻断药改良过来的，在国内通过三期临床试验的可能性不大，药理学专家一般都是辩证的看这个药品（既看中它的药效，又警惕带来的副作用），国家的用药指导意见也还没出台，它不是普及药品，暂时也不是国家允许普及的药品。”</p><p>该医师介绍称，目前该药一般用于新冠感染引发的危重症患者。</p><p>网络上，网友对Paxlovid的认可度并不高，北京某疫情较为严重的小区500人的业主大群内，有对Paxlovid的激烈讨论，大部分业主都认为其并没有传说中的那么神奇，不然也不会有自己的高管去世。之所以成为市场的热炒药品，是因为有资本的推波助澜。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80833cda7c8d5b3c39a88784311a11ce\" tg-width=\"550\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管Paxlovid的市场认可度不高，但在1药网一度被炒到2980元一盒的天价，比之前医保采购价2300元要高出一截。据悉，每盒Paxlovid包含20片奈玛特韦和10片利托那韦。以此计算，每片Paxlovid的价格约为100元，是名副其实的“天价药”。但不知何种原因，目前1药网相关预售页面已经删除了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f311b2d58474605c83a717e22a64cf4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《柳叶刀》的权威解读</p><p>要想了解Paxlovid的真实疗效，还需要从国际权威医学学术杂志《柳叶刀》内寻找答案。</p><p>据《柳叶刀》撰文显示，针对新冠特效药其在香港进行了为期4个月的真实调研，调研时间为2022年2月26日至6月26日，调研样本为11847例，这些样本服用过Molnupiravir或Paxlovid，且大多属于年龄偏大的高危人群，他们有未完成疫苗接种的共同点。通过这些患者的真实记录来分析两种药物的实际表现。</p><p>2022年10月8日，《柳叶刀》发布本次调研的报告，报告显示，Molnupiravir治疗组的全因死亡率为17.9/100000人日，相比对照组降低了24%。而Paxlovid表现相对优异一些，数据为治疗组的全因死亡率4.2/100000人日，相比对照组降低66%。</p><p>肯定了新冠特效药Paxlovid疗效的同时，《柳叶刀》还指出，Paxlovid虽然在众多新冠药物中有明显优势，但也不是“包治百病，药到病除”的特效药，它的使用范围有明显的界定，在临床使用中有诸多限制和不足，同时也有一定的副作用。</p><p>调研报告显示，首先，Paxlovid作为处方药，在未经医生处方的情况下自行服用的风险很大。其次是未被授权用作新冠病毒暴露前或暴露后的预防，也就是说不能作为预防新冠的药物。未被授权用于严重或者危症新冠患者的初始治疗以及未被授权超过5天连续使用。报告提示临床试验中Paxlovid常见不良反应众多，包括味觉改变、恶心、高血压、肌肉疼痛、腹痛、腹泻等，不建议患有严重肝病和肾病的患者服用，这和被神化的“特效”有本质差别。</p><p>《柳叶刀》最明显的结论是Paxlovid等新冠特效药，对65岁以下健康人群效果并不显著。以国家卫健委老龄司发布的《2021年度国家老龄事业发展公报》数据来看，2021年全国65岁以上老年人口达20056万人，占总人口的14.2%，在全国总人口中依然处于偏低比例，也无法成为全社会层面大力普及的药物。</p><p>唐山某公立医院主任医师尹凡认为Paxlovid虽然对部分新冠病人有一定疗效，但不应该被神化，“它的药理性决定其本身的副作用很明显，不适应所有人群。目前之所以被热炒，是因为感染人群突然增多，大家的心理焦虑被厂家利用。”据介绍，尹凡自己的家人也有重症患者，但并没有选择Paxlovid。“没敢用那个药，主要还是担心副作用太大。”</p><p>而另外一种新冠特效药阿兹夫定，在2022年8月获批成为首个上市的国产新冠特效药，定价为每瓶270元，每瓶35片，每片1mg。被列入《第九版新冠诊疗方案》，用于治疗普通型新冠肺炎成年患者。据BT财经了解到，该药在医药电商上市不久就下架了，具体原因不明，有业内人士推测或和该药是处方药有关。</p><p>Paxlovid和阿兹夫定是目前国内仅有的两款新冠口服药，也被冠以“新冠特效药”的称谓。两者却都同时上演了“闪上”又“闪退”的闹剧，让众多期待新冠特效药的消费者茫然不知所措，这直接暴露出，新冠药物在目前还没有确立如何使用、何种人群适用、是否可以线上开处方的清晰界限，这些问题不解决，就很难全民普及和推广。</p><p><b>阿兹夫定难成救星</b></p><p>作为国内唯一一种新冠特效药，真实生物生产的阿兹夫定定价是比较亲民的，价格不到Paxlovid的1/10。据《北京商报》报道，阿兹夫定片的价格是每瓶不到300元，以每瓶35片计算，每片约8.5元。</p><p>真实生物于8月2日发文称，阿兹夫定片已经正式进入投产阶段，目前公司平顶山生产基地年产能是10亿片，未来有望实现30亿片的年产能。即便以现在的产能来计算，10亿片的年产能，将为真实生物带来近90亿元的销售额。</p><p>根据真实生物的财务数据可知，2020年、2021年及2022年前5月，真实生物的收入分别是6.8万元、137.6万元、845.1万元，期间亏损分别是1.51亿元、1.97亿元、2.18亿元，前者数百万元的营收和预期的90亿元营收相比，可谓一飞冲天。</p><p>但作为首款被批准的国产新冠口服药，阿兹夫定目前尚未在学术期刊上公开关于新冠治疗的研究数据，BT财经只能从其生产厂家真实生物的IPO申请文件和药物试验登记网站获得其三期临床试验部分信息，而这些数据只是真实生物用来上市的数据，数据主要来自商业属性浓厚IPO文件，缺乏来自学术期刊的研究，导致试验数据不足，部分数据或存疑，最终数据的真实性有待考证。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f86cb37472ebbcf21a9a8e39e95f2937\" tg-width=\"550\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>比如，真实生物的中症新冠患者的研究数据严重偏少，在俄罗斯仅有314名样本，从这些数据的样本中可以看出，阿兹夫定的疗效比较显著，在用药7天后，用药组40.43%的患者症状有改善，而安慰剂组只有10.87%。数据看似喜人，但因缺乏足够的样本支撑，并不被更多的业内人士所接受。</p><p>同样，阿兹夫定在巴西招募的样本，也只有140例，以如此偏低的数据样本得出结论，显然有违医学常理。作为对比，Paxlovid的临床试验招募了2246名受试者，是阿兹夫定受试者的5倍，Molnupiravir的临床试验招募了1400余人，是阿兹夫定受试者的3倍。国家食品药品监督管理总局在2013年颁布的《药品注册管理办法》中规定，三期临床的最低样本为300例，阿兹夫定虽然达到了这一标准，却因为样本基数太小而被医学界质疑。</p><p>阿兹夫定之所以被质疑，是因为根据阿兹夫定的上市审评报告，其遗传毒性和生殖毒性无法忽视。除此之外阿兹夫定还有诸多不良反应，包括头痛、困倦的神经系统疾病、转氨酶升高，血尿酸水平升高的肝肾功能异常以及恶心、呕吐、腹泻等胃肠道反应，同样属于副作用较多的药品范围。</p><p>BT财经了解到，在互联网医院可以轻松购买阿兹夫定，只需提供核酸或抗原阳性结果照片，就可一键下单。而作为处方药，这样的销售显然是有违国内处方药的相关规定。负责阿兹夫定商业化的复星医药称，目前正与多家互联网医疗平台接洽合作，多渠道实现可及性，进一步满足新冠病毒感染患者居家治疗需求。</p><p>一个利好消息是，2022年12月12日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗救治组发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，明确医疗机构可在线开具治疗新冠肺炎相关症状的处方，鼓励委托符合条件的第三方将药品配送到患者家中。这是对互联网医院的一次开闸信号，或将改变处方药未来的销售模式。</p><p>虽然真实生物拿下了国产新冠口服药首药的桂冠，但其面临的竞争并不小，众多药企同样看中了新冠药物的巨大市场，开始紧随其后，旺山旺水/君实生物VV116、开拓药业普克鲁胺的进展较快，有望成为下一款获批的国产抗新冠口服药。</p><p>普克鲁胺和VV116目前均处在III期的不同阶段。2022年4月，开拓药业公布了普克鲁胺治疗轻中症的III期全球多中心临床试验最终关键结果。数据显示，普克鲁胺有效降低新冠患者的住院/死亡率。2022年5月，君实生物披露公告称，VV116在一项对比Paxlovid用于轻中度新型冠状病毒肺炎早期治疗的III期注册临床研究。这两家的三期临床数据样本远高于真实生物，这对真实生物是巨大挑战。</p><p>“当时真实生物能拿下第一个获批的新冠口服药，出乎业内很多人的意料，因为无论是从财力还是实力上看，君实生物、前沿生物还是先声药业以及开拓药业都比他有实力，而新冠随着病毒毒株的变异，未来将长期存在，新冠药物的市场极为庞大。”一位不愿具名的医药行业人士对真实生物能拿下第一个审批，表示很意外。</p><p>值得一提的是，君实生物和开拓药业都是上市公司，其雄厚的财力支持，恐远非真实生物可比，真实生物目前尚在谋求上市。截至12月26日，君实生物的总市值347亿港元，开拓药业的总市值为49亿港元，其中君实生物的股价上涨4.14%，股价为35.25港元/股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f28b5903af578c9fa16299b5ed81e89d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>目前来看，阿兹夫定的口碑并未因为低价而达到预期，这或和真实生物尚未上市，自身实力受限有一定关系，但其他药企纷纷进入，对国产新冠口服药将是极大的推进。</p><p><b>新冠药物前景广阔</b></p><p>2022年1月19日，世卫组织突发卫生事件规划执行主任Mike Ryan，在达沃斯世界经济论坛的在线会议上指出，奥密克戎迅速传播之下，很可能还会出现新的变异株，经过变异后，新冠病毒彻底消失的可能性基本为零，人类终究要和它共存。这意味着未来新冠药物将是全球人类都几乎必备的药品，这无疑催生了巨大的市场需求，相关行业前景看好。</p><p>疫情以来新冠相关药物的需求增长旺盛，市场规模增长迅猛。据方正证券评估，中国未来三年将完成覆盖10%总人口的药物储备，大概有1.5亿人拥有新冠口服药的储备。2023-2025年采购量将达到3000万份、5000万份、6000万份，但因行业竞争和研发力度的加大，新冠口服药单价或呈现逐年下降趋势，对应价格为600元/疗程、300元/疗程、150元/疗程，3年合计依然高达420亿元。</p><p>对于国内第一个获批的阿兹夫定特效药，首创证券给出的市场空间为30亿元左右，上游原料药市场按5%-10%计算约为1.5亿-3亿元，下游分销配送市场按5%-8%计算约为1.5亿-2.4亿元。如果按方正证券的预测，420亿元以上的市场规模中上游原料药市场约为21亿-42亿元，下游分销配送市场约为21亿-34亿元。其他相关产业链也均能从中获得一定收益，对整个相关产业链都有一定的推动作用。</p><p>而针对一年多以来，仅有真实生物的阿兹夫定获批的事实，有业内人士认为这和国内药企的基础研究能力相对较弱有关。“真实生物的阿兹夫定成为国内研发出第一款新冠口服药，也只是万里长征第一步，考虑到国内巨大市场需求，未来新冠口服药领域的跨企业合作、对外授权和CXO可能性很大。”</p><p>不可否认的是，国内药企的相关动作并不快，但对药企来说，新冠药物将是难得的弯道超车机会。毕竟在新冠灭活疫苗的相关领域，已经成功催生出两家年盈利数百亿的药企，而从市场体量上看，新冠口服药的利润相比疫苗只高不低。</p><p>即便短期内的新冠药物因为研发投入太大而无法盈利，但通过热点营销带来口碑的提升以及在资本市场关注度的提升，都对医药行业发展有不可估量的促进作用。此外还带动了国内药企的研发投入大大增加，推动了临床试验以及相关人才的积累，改善了国内药企的应急能力。</p><p>目前辉瑞和真实生物已经走在前面，众多药企也在争先恐后进入赛道，未来通过良性竞争，真正对新冠有特效的国产低价药品或在不久后问世，这对饱受疫情折磨的国人来说，将是莫大的福音。</p></body></html>","source":"lsy1588993976395","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新冠特效药背后的生意</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-12-28/doc-imxyenxk9430994.shtml><strong>BT财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文丨梦萧近期新冠感染人数激增，新冠特效药成了大众关注的焦点。12月26日消息，北京市近期计划在各社区卫生服务中心配置辉瑞新冠特效药Paxlovid（中文名：帕克斯洛维德），并组织全市社区医生抗病毒药物应用的紧急培训。记者向北京市通州区一位社区医生求证核实，该医生确实参加了线上培训，主要是专家讲解了抗病毒药物类型和临床使用方法，并针对孕妇、儿童等特殊人群进行单独讲解如何用药，但此次培训未提到...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-12-28/doc-imxyenxk9430994.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/86caee6b0aec6bd2902dea91a4ecb3e5","relate_stocks":{"PFE":"辉瑞","09939":"开拓药业-B","01877":"君实生物"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-12-28/doc-imxyenxk9430994.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154644492","content_text":"文丨梦萧近期新冠感染人数激增，新冠特效药成了大众关注的焦点。12月26日消息，北京市近期计划在各社区卫生服务中心配置辉瑞新冠特效药Paxlovid（中文名：帕克斯洛维德），并组织全市社区医生抗病毒药物应用的紧急培训。记者向北京市通州区一位社区医生求证核实，该医生确实参加了线上培训，主要是专家讲解了抗病毒药物类型和临床使用方法，并针对孕妇、儿童等特殊人群进行单独讲解如何用药，但此次培训未提到Paxlovid何时会配送至社区卫生服务中心。2022年2月11日，针对国内疫情反复的情况，国家药监局按照药品特别审批程序进行应急审评审批，附条件批准Paxlovid进口注册。此举直到12月也未引起公众太大关注，但在全面放开后，Paxlovid像莲花清瘟的风潮一样备受追崇，但是同时市场也有声音称需要冷静看待新冠特效药，因为它只是应急药，并不是国家终极目标的抗疫药品。辉瑞也成功撬动了资本市场，从最新股价来看，51.83美元/股的股价处于历史高位，虽然相比最高点61.71美元/股有所下滑，却依然拥有2909亿美元的总市值，成为全球医药行业的翘楚。财报显示，2022年一季度以来，Paxlovid在美国区域的处方增长了近5倍，在美国市场持续占据超过90%的市场份额，2022年上半年，仅Paxlovid的销售额已达96亿美元。截至目前，已开出超过390万张处方，销售额还在不断增长。2020年辉瑞总营收为416.5亿美元，而2021年的总营收为812.9亿美元，同比激增95.2%。可见，新冠特效药是门好生意，但新冠特效药究竟能否终结这场持续三年的疫情？辉瑞特效药医不自治？新冠特效药赚钱能力强是不争的事实，药效到底如何，却褒贬不一。北大医院一位不愿具名的主任医师介绍称，Paxlovid之所以是附条件进口，是因为它是紧急批复的药品，大概率是没有经过三期临床试验的，“Paxlovid药理上属于病毒阻断药，之前常用在艾滋病晚期阻断，其最大的副作用是容易造成肝损伤，治疗新冠的原理也是从艾滋病阻断药改良过来的，在国内通过三期临床试验的可能性不大，药理学专家一般都是辩证的看这个药品（既看中它的药效，又警惕带来的副作用），国家的用药指导意见也还没出台，它不是普及药品，暂时也不是国家允许普及的药品。”该医师介绍称，目前该药一般用于新冠感染引发的危重症患者。网络上，网友对Paxlovid的认可度并不高，北京某疫情较为严重的小区500人的业主大群内，有对Paxlovid的激烈讨论，大部分业主都认为其并没有传说中的那么神奇，不然也不会有自己的高管去世。之所以成为市场的热炒药品，是因为有资本的推波助澜。尽管Paxlovid的市场认可度不高，但在1药网一度被炒到2980元一盒的天价，比之前医保采购价2300元要高出一截。据悉，每盒Paxlovid包含20片奈玛特韦和10片利托那韦。以此计算，每片Paxlovid的价格约为100元，是名副其实的“天价药”。但不知何种原因，目前1药网相关预售页面已经删除了。《柳叶刀》的权威解读要想了解Paxlovid的真实疗效，还需要从国际权威医学学术杂志《柳叶刀》内寻找答案。据《柳叶刀》撰文显示，针对新冠特效药其在香港进行了为期4个月的真实调研，调研时间为2022年2月26日至6月26日，调研样本为11847例，这些样本服用过Molnupiravir或Paxlovid，且大多属于年龄偏大的高危人群，他们有未完成疫苗接种的共同点。通过这些患者的真实记录来分析两种药物的实际表现。2022年10月8日，《柳叶刀》发布本次调研的报告，报告显示，Molnupiravir治疗组的全因死亡率为17.9/100000人日，相比对照组降低了24%。而Paxlovid表现相对优异一些，数据为治疗组的全因死亡率4.2/100000人日，相比对照组降低66%。肯定了新冠特效药Paxlovid疗效的同时，《柳叶刀》还指出，Paxlovid虽然在众多新冠药物中有明显优势，但也不是“包治百病，药到病除”的特效药，它的使用范围有明显的界定，在临床使用中有诸多限制和不足，同时也有一定的副作用。调研报告显示，首先，Paxlovid作为处方药，在未经医生处方的情况下自行服用的风险很大。其次是未被授权用作新冠病毒暴露前或暴露后的预防，也就是说不能作为预防新冠的药物。未被授权用于严重或者危症新冠患者的初始治疗以及未被授权超过5天连续使用。报告提示临床试验中Paxlovid常见不良反应众多，包括味觉改变、恶心、高血压、肌肉疼痛、腹痛、腹泻等，不建议患有严重肝病和肾病的患者服用，这和被神化的“特效”有本质差别。《柳叶刀》最明显的结论是Paxlovid等新冠特效药，对65岁以下健康人群效果并不显著。以国家卫健委老龄司发布的《2021年度国家老龄事业发展公报》数据来看，2021年全国65岁以上老年人口达20056万人，占总人口的14.2%，在全国总人口中依然处于偏低比例，也无法成为全社会层面大力普及的药物。唐山某公立医院主任医师尹凡认为Paxlovid虽然对部分新冠病人有一定疗效，但不应该被神化，“它的药理性决定其本身的副作用很明显，不适应所有人群。目前之所以被热炒，是因为感染人群突然增多，大家的心理焦虑被厂家利用。”据介绍，尹凡自己的家人也有重症患者，但并没有选择Paxlovid。“没敢用那个药，主要还是担心副作用太大。”而另外一种新冠特效药阿兹夫定，在2022年8月获批成为首个上市的国产新冠特效药，定价为每瓶270元，每瓶35片，每片1mg。被列入《第九版新冠诊疗方案》，用于治疗普通型新冠肺炎成年患者。据BT财经了解到，该药在医药电商上市不久就下架了，具体原因不明，有业内人士推测或和该药是处方药有关。Paxlovid和阿兹夫定是目前国内仅有的两款新冠口服药，也被冠以“新冠特效药”的称谓。两者却都同时上演了“闪上”又“闪退”的闹剧，让众多期待新冠特效药的消费者茫然不知所措，这直接暴露出，新冠药物在目前还没有确立如何使用、何种人群适用、是否可以线上开处方的清晰界限，这些问题不解决，就很难全民普及和推广。阿兹夫定难成救星作为国内唯一一种新冠特效药，真实生物生产的阿兹夫定定价是比较亲民的，价格不到Paxlovid的1/10。据《北京商报》报道，阿兹夫定片的价格是每瓶不到300元，以每瓶35片计算，每片约8.5元。真实生物于8月2日发文称，阿兹夫定片已经正式进入投产阶段，目前公司平顶山生产基地年产能是10亿片，未来有望实现30亿片的年产能。即便以现在的产能来计算，10亿片的年产能，将为真实生物带来近90亿元的销售额。根据真实生物的财务数据可知，2020年、2021年及2022年前5月，真实生物的收入分别是6.8万元、137.6万元、845.1万元，期间亏损分别是1.51亿元、1.97亿元、2.18亿元，前者数百万元的营收和预期的90亿元营收相比，可谓一飞冲天。但作为首款被批准的国产新冠口服药，阿兹夫定目前尚未在学术期刊上公开关于新冠治疗的研究数据，BT财经只能从其生产厂家真实生物的IPO申请文件和药物试验登记网站获得其三期临床试验部分信息，而这些数据只是真实生物用来上市的数据，数据主要来自商业属性浓厚IPO文件，缺乏来自学术期刊的研究，导致试验数据不足，部分数据或存疑，最终数据的真实性有待考证。比如，真实生物的中症新冠患者的研究数据严重偏少，在俄罗斯仅有314名样本，从这些数据的样本中可以看出，阿兹夫定的疗效比较显著，在用药7天后，用药组40.43%的患者症状有改善，而安慰剂组只有10.87%。数据看似喜人，但因缺乏足够的样本支撑，并不被更多的业内人士所接受。同样，阿兹夫定在巴西招募的样本，也只有140例，以如此偏低的数据样本得出结论，显然有违医学常理。作为对比，Paxlovid的临床试验招募了2246名受试者，是阿兹夫定受试者的5倍，Molnupiravir的临床试验招募了1400余人，是阿兹夫定受试者的3倍。国家食品药品监督管理总局在2013年颁布的《药品注册管理办法》中规定，三期临床的最低样本为300例，阿兹夫定虽然达到了这一标准，却因为样本基数太小而被医学界质疑。阿兹夫定之所以被质疑，是因为根据阿兹夫定的上市审评报告，其遗传毒性和生殖毒性无法忽视。除此之外阿兹夫定还有诸多不良反应，包括头痛、困倦的神经系统疾病、转氨酶升高，血尿酸水平升高的肝肾功能异常以及恶心、呕吐、腹泻等胃肠道反应，同样属于副作用较多的药品范围。BT财经了解到，在互联网医院可以轻松购买阿兹夫定，只需提供核酸或抗原阳性结果照片，就可一键下单。而作为处方药，这样的销售显然是有违国内处方药的相关规定。负责阿兹夫定商业化的复星医药称，目前正与多家互联网医疗平台接洽合作，多渠道实现可及性，进一步满足新冠病毒感染患者居家治疗需求。一个利好消息是，2022年12月12日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗救治组发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，明确医疗机构可在线开具治疗新冠肺炎相关症状的处方，鼓励委托符合条件的第三方将药品配送到患者家中。这是对互联网医院的一次开闸信号，或将改变处方药未来的销售模式。虽然真实生物拿下了国产新冠口服药首药的桂冠，但其面临的竞争并不小，众多药企同样看中了新冠药物的巨大市场，开始紧随其后，旺山旺水/君实生物VV116、开拓药业普克鲁胺的进展较快，有望成为下一款获批的国产抗新冠口服药。普克鲁胺和VV116目前均处在III期的不同阶段。2022年4月，开拓药业公布了普克鲁胺治疗轻中症的III期全球多中心临床试验最终关键结果。数据显示，普克鲁胺有效降低新冠患者的住院/死亡率。2022年5月，君实生物披露公告称，VV116在一项对比Paxlovid用于轻中度新型冠状病毒肺炎早期治疗的III期注册临床研究。这两家的三期临床数据样本远高于真实生物，这对真实生物是巨大挑战。“当时真实生物能拿下第一个获批的新冠口服药，出乎业内很多人的意料，因为无论是从财力还是实力上看，君实生物、前沿生物还是先声药业以及开拓药业都比他有实力，而新冠随着病毒毒株的变异，未来将长期存在，新冠药物的市场极为庞大。”一位不愿具名的医药行业人士对真实生物能拿下第一个审批，表示很意外。值得一提的是，君实生物和开拓药业都是上市公司，其雄厚的财力支持，恐远非真实生物可比，真实生物目前尚在谋求上市。截至12月26日，君实生物的总市值347亿港元，开拓药业的总市值为49亿港元，其中君实生物的股价上涨4.14%，股价为35.25港元/股。目前来看，阿兹夫定的口碑并未因为低价而达到预期，这或和真实生物尚未上市，自身实力受限有一定关系，但其他药企纷纷进入，对国产新冠口服药将是极大的推进。新冠药物前景广阔2022年1月19日，世卫组织突发卫生事件规划执行主任Mike Ryan，在达沃斯世界经济论坛的在线会议上指出，奥密克戎迅速传播之下，很可能还会出现新的变异株，经过变异后，新冠病毒彻底消失的可能性基本为零，人类终究要和它共存。这意味着未来新冠药物将是全球人类都几乎必备的药品，这无疑催生了巨大的市场需求，相关行业前景看好。疫情以来新冠相关药物的需求增长旺盛，市场规模增长迅猛。据方正证券评估，中国未来三年将完成覆盖10%总人口的药物储备，大概有1.5亿人拥有新冠口服药的储备。2023-2025年采购量将达到3000万份、5000万份、6000万份，但因行业竞争和研发力度的加大，新冠口服药单价或呈现逐年下降趋势，对应价格为600元/疗程、300元/疗程、150元/疗程，3年合计依然高达420亿元。对于国内第一个获批的阿兹夫定特效药，首创证券给出的市场空间为30亿元左右，上游原料药市场按5%-10%计算约为1.5亿-3亿元，下游分销配送市场按5%-8%计算约为1.5亿-2.4亿元。如果按方正证券的预测，420亿元以上的市场规模中上游原料药市场约为21亿-42亿元，下游分销配送市场约为21亿-34亿元。其他相关产业链也均能从中获得一定收益，对整个相关产业链都有一定的推动作用。而针对一年多以来，仅有真实生物的阿兹夫定获批的事实，有业内人士认为这和国内药企的基础研究能力相对较弱有关。“真实生物的阿兹夫定成为国内研发出第一款新冠口服药，也只是万里长征第一步，考虑到国内巨大市场需求，未来新冠口服药领域的跨企业合作、对外授权和CXO可能性很大。”不可否认的是，国内药企的相关动作并不快，但对药企来说，新冠药物将是难得的弯道超车机会。毕竟在新冠灭活疫苗的相关领域，已经成功催生出两家年盈利数百亿的药企，而从市场体量上看，新冠口服药的利润相比疫苗只高不低。即便短期内的新冠药物因为研发投入太大而无法盈利，但通过热点营销带来口碑的提升以及在资本市场关注度的提升，都对医药行业发展有不可估量的促进作用。此外还带动了国内药企的研发投入大大增加，推动了临床试验以及相关人才的积累，改善了国内药企的应急能力。目前辉瑞和真实生物已经走在前面，众多药企也在争先恐后进入赛道，未来通过良性竞争，真正对新冠有特效的国产低价药品或在不久后问世，这对饱受疫情折磨的国人来说，将是莫大的福音。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665847266,"gmtCreate":1667213602856,"gmtModify":1667213894811,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"牛逼！","listText":"牛逼！","text":"牛逼！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665847266","repostId":"1167238139","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1147,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663140904,"gmtCreate":1663057941808,"gmtModify":1663057942793,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f955c579f40784dbeb99bdd3c9249b18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>SpaceX为人熟知的还有“龙飞船”，这是世界上第一艘由私人公司研发的航天飞船。2010年12月8日试飞成功，2012年10月首次向国际空间站运送重达455公斤的货物，去年9月第一次将四名普通人送入太空，龙飞船用11年的时间完成了由货运向载人的转变。今年年初，SpaceX宣布龙飞船将停止生产，光荣“退休”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96d1f3b61cba41cbcc59561868f49876\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>还有令人忌惮的SpaceX太空互联网计划——“星链”（Starlink）。这项计划诞生于2015年，马斯克制定了一个目标，是在2019年至2024年间向太空发射约1.2万颗卫星，为用户提供互联网服务，其中1584颗将部署在地球上空550千米处的近地轨道。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67f5d9d83b045e02fe203d5b057c5a2e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>值得一提的是，星链最新计划的发射数量已大幅增加至4.2万颗，这将是目前为止最庞大的卫星发射计划。</p><p>截至今年5月，SpaceX已经将星链服务范围覆盖到了全球四大洲的32个国家，包括了欧洲、北美洲的大部分地区、南美洲、澳大利亚和新西兰。马斯克曾表示，星链卫星互联网用户可能超过25万人，每年预定金额超过3亿美元。</p><p>没有最疯狂，只有更疯狂。马斯克火星移民计划正在变为现实：“星舰”刚刚得到了FAA（美国联邦航空管理局）的环评结果，距离首次轨道飞行测试又近了一步。这是SpaceX正在开发的新一代航天运输系统，星舰可以将人类和货物送往月球、火星和其他深空目的地，也可以用来发射星链卫星。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2570d511cc7a0c5d5a0203e49be8429d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>马斯克曾称这是现代版的诺亚方舟，他要建造1000枚以上星舰运送大约100万人上火星。</p><p>凭借着异想天开，SpaceX成为一级市场最吸金的超级独角兽之一。自2015年以来，SpaceX 平均每年筹集超过10亿美元。去年12月，SpaceX刚刚获得3.37 亿美元的新一轮融资，2021年累计拿下了18.5亿美元，彼时估值已高达1000亿美元。</p><p>现在，这一融资纪录被SpaceX自己打破了。根据一份6月13日提交给美国证券交易委员会的文件显示， SpaceX已完成17.2亿美元新一轮股权融资，发售了约16.8亿美元新股，对应的估值达到了1250亿美元。如此一来，<b>SpaceX一跃成为全球估值前三大的初创企业，仅次于字节跳动和蚂蚁集团。</b></p><p>不久前，马斯克透露，当星链卫星宽带服务的现金流变得可以合理预测时，他才会考虑公开上市。可以预料，这将会是全球又一个超级IPO。</p><p><b>马斯克最贵最疯狂的创业</b></p><p><b>两次濒临破产</b></p><p>相比<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，马斯克更为牵挂的可能是火星梦。</p><p>1971年，马斯克出生在南非的比勒陀利亚，父亲是机电工程师，母亲是个模特，还兼任作家和营养师。深受父亲的熏陶，他小时候就痴迷于科学和技术。12岁的他自己写了一个游戏 blastar 的代码，卖了500美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93d351c69b1fe8d76aca890976da9014\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>马斯克曾回忆，“小时候，人们常会问我，长大要做什么，我其实也不知道。后来我想，搞发明应该会很酷吧，因为科幻小说家亚瑟·克拉克（《2001太空漫游》作者）曾说过，任何足够先进的科技都与魔法无异。”</p><p>后来，马斯克进入美国宾州大学和斯坦福大学深造，他先后开发了企业黄页网站 zip2 和网上支付软件 <a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>。2000年底，马斯克和家人去非洲旅行，结果染上了疟疾，差一点死掉。</p><p>这一次经历让马斯克意识到生命短暂，产生了与乔布斯类似的想法：<b>要抓紧时间做伟大的事情。</b>于是，他决定进军火箭业，完成自己儿时的太空梦。</p><p>2002年，当PayPal以15亿美元的股票被<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">eBay</a>收购后，31岁的马斯克赚到了人生第一个10亿美元。原本可以放飞自我、享受生活的马斯克，却出乎意料地开始向更疯狂的人生。</p><p>2002年6月，马斯克在外界的质疑声和嘲笑中创立了太空探索技术公司，这便是SpaceX，发誓要将卫星火箭发射升空成本降低100倍。“当时跟我谈过的人，都劝我不要做，有个朋友还特别去找了火箭爆炸的影片给我看。他其实也没错，我从来没做过实体的产品，所以一开始真的很困难。”</p><p>此后多年，马斯克和技术团队像疯子一样工作，但却接连遭遇三次发射失败。2008年，马斯克遭遇了人生中前所未有的危机——因为全球金融危机，他的资金链断了，SpaceX备受质疑，而创办的特斯拉甚至走到了山穷水尽的地步——投资没有着落，消费者也不愿意购买电汽车。</p><p>那是马斯克人生最艰难的日子。为了给员工发工资，一向心高气傲的马斯克开始向朋友求援，请求有钱的朋友投资50万～200万美元，没钱的朋友投资2.5万～5万美元。</p><p>多年后回忆起这段经历，马斯克依然哽咽：“一边嚼着玻璃，一边凝视死亡的深渊”。用他当时女友莱莉的话来说，马斯克那时“看起来就像个行走的僵尸”，好像随时会突发心脏病死去。</p><p>天无绝人之路。所幸的是，SpaceX“猎鹰1号”的第四次发射终于成功，因此从NASA拿到16亿美元的大订单，终于活了下来。</p><p>2020年，SpaceX完成了人类历史上一次史诗级的发射任务。当年5月30日凌晨，SpaceX公司的航天器龙飞船（Crew Dragon）载着两位资深宇航员Bob Behnken和Doug Hurley从美国肯尼迪航天中心发射成功，飞往国际空间站。对于全人类来说，商业火箭公司完成载人发射任务，是一个极具历史意义的转折点。正是在SpaceX带动下，全球航天产业进入商业化时代。马斯克也因此赢得了“硅谷钢铁侠”的称号。</p><p>此后，SpaceX稳步前行，但马斯克依旧小心翼翼。去年感恩节，马斯克给Space X员工发电子邮件，由于Space X创新的集大成者——猛禽发动机陷入了生产危机，公司可能面临破产风险。</p><p>但火星梦越来越近了。据报道，SpaceX公司“星际飞船”可能于7月完成首次轨道飞行。马斯克在社交网络上透露，第二艘“星际飞船”准备于8月飞行，“之后将每月飞行一次”。</p><p>马斯克，俨然成为了地表最强的科技狂人。无论是特斯拉还是Space X，亦或脑机接口……这些看似大胆、疯狂甚至荒唐的终极野心，在他努力下正一点一点变成现实。</p><p><b>中国诞生Space X还需多久？</b></p><p>我们把视线回到国内，中国商业航天江湖同样风起云涌。</p><p>北京一位长期关注商业航天赛道的投资人坦言，从2015年开始算起，至今国内VC/PE进入商业航天领域已经快7年多了。时间来到今天，投资人不想再听创始人讲故事、谈愿景，大家亟需看到一个足以支撑未来的里程碑成绩。</p><p>但现实并不如人所愿。</p><p>不久前，商业航天领域传出一个难过的消息——5月13日，民营火箭公司星际荣耀的双曲线一号火箭连续第三次发射失败，导致箭上携带的卫星全部损失。星际荣耀成立于2016年，是中国第一家迈过“入轨”这一运载火箭技术门槛的民营企业。</p><p>自成立起，星际荣耀几乎每年官宣新一轮融资，但最近一笔融资停留在2020年——当年，星际荣耀完成了11.925亿元人民币的B轮融资，创下当年国内商业航天领域单轮融资最高纪录。</p><p>虽然所有人都知道，初创公司的火箭发射不能保证每次都成功，SpaceX也是经历了三次发射失败。但谈及此事，国内一家知名VC机构合伙人依旧难掩失落，“心拔凉拔凉的、碎了一地、碎了一晚上。”</p><p>这里有一组残酷的数字：自国内商业航天兴起，国内民营火箭公司总计尝试过8次入轨发射，总计3次成功，分别是星际荣耀1次，星河动力2次。总体来看，商业发射总体成功率为37.5%，失败概率还是较高。须知道，每一次发射都花费不菲，从投资机构到背后LP都面临着巨大压力，更不用说<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创始人本身了。</p><p>相比于商业火箭，反倒是商业卫星公司进展喜人。今年2月27日，“长征八号”遥二运载火箭在海南文昌发射中心执行“一箭22星”拼车发射任务，创造了我国单次发射卫星数量最多的纪录，也交出了商业卫星共享发射的第一张满分答卷。</p><p>此次任务中，有18颗卫星都来自民营商业卫星企业，5颗卫星由微纳星空研制，2颗由天仪研究院研制，10颗由长光卫星研制，1颗由成都星时代宇航科技有限公司研制。其中，微纳星空的5颗卫星累计发射重量超过800kg，接近长征八号遥二火箭本次发射总重量的一半。</p><p>更令人惊喜的是，在此次发射的22颗卫星中，商业航天企业天链测控保障了其中19颗卫星的测控任务，创造了中国商业航天企业在单次发射任务中，保障卫星数量最多的纪录。</p><p>一位常年关注硬科技领域的VC直言，对比国外的商业航天进程，国内才走了不到1/3，还有很长一段路要走，但机遇远大于挑战。因此，我们看到关注商业航天的投资人仍在不断增加。</p><p>据不完全统计，今年一季度，国内至少有21家商业航天企业宣布获得融资，公开的融资总金额近40亿元。对比2021年，商业航天今年的融资情况呈现复苏态势。</p><p>其中，最为轰动的融资之一莫过于东方空间的A轮融资。5月，东方空间宣布完成了4亿元人民币A轮融资，由山行资本领投，民银国际、米哈游、星瀚资本、元璟资本、知春资本、元禾原点、凡卓资本等跟投，老股东鼎和高达、天府三江资本等机构持续支持。米哈游和联合创始人蔡浩宇凭借着游戏《原神》赚得盆满钵满，如今也罕见地在投资商业航天。</p><p>东方空间的掌舵人是一位90后学霸——姚颂。2011年，他考入了清华大学电子工程系，毕业后联合创立了深鉴科技，最终被<a href=\"https://laohu8.com/S/XLNX\">赛灵思</a>以3亿美金收购。而后，姚颂发起了无限基金SEE Fund，聚焦硬核科技，并于今年初完成了2亿元的首期基金募集。2021年10月，他正式加入东方空间担任CEO。</p><p>此外，星河动力航天、深蓝航天、天仪研究院、科工火箭、微动时空等商业航天公司完成新一轮融资，覆盖卫星互联网等卫星应用、火箭整体制造、火箭配件或配套设备制造、卫星整体制造及配套设备制造等细分领域。至此，商业航天又涌入了一批新鲜血液。</p><p><b>“我相信，这个领域还会有新入局者，不断为行业发展带来新的活力。”</b>一位长期关注商业航天的投资人坦言，接下来，对于大多数商业航天公司而言，最关键的任务就是实现商业闭环——火箭公司要努力发射500公斤以上的运载力的火箭，而卫星公司则需要考虑卫星上天后的商业订单。</p><p>VC/PE圈流传着一个观点：未知的太空，是人类最后的<a href=\"https://laohu8.com/S/000997\">新大陆</a>。用投资人的话来说，错过“大航海时代”的中国人，决不能再错过即将到来的“大航天时代”了，这才是一场真正走向星辰大海的史诗征途。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>估值8000亿！地表最疯狂独角兽诞生</title>\n<style 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15:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>马斯克最疯狂的创业。</blockquote><p>又一只超级独角兽诞生。</p><p>本周，据美国证券交易委员的文件显示， 马斯克执掌的SpaceX刚刚完成新一轮17.2亿美元融资，估值高达1250亿美元（约合人民币8400亿元）。如此一来，SpaceX一跃成为全球第三大独角兽，仅次于字节跳动和<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>。</p><p>SpaceX，无疑是狂人马斯克缔造的又一个传奇。这家由他成立于2002年的商业航天公司，承受了无数次的失败，一步步将商业载人航空的“不可能”变为一个个现实。从猎鹰火箭、龙飞船，再到星链、星舰，马斯克用20年的时间，打造出一个庞大的商业航天帝国。在他的设想里，<b>SpaceX要送100万人上火星，实现儿时的火星梦</b>。</p><p><b>估值惊人，仅次于字节跳动、蚂蚁</b></p><p><b>要送100万人上火星</b></p><p>SpaceX，究竟是一个什么样的新物种？</p><p>马斯克最引以为豪的，是SpaceX推出的“猎鹰”系列火箭。2003年，NASA决定将近地轨道业务转交给商业化公司，马斯克为了拿下这笔大订单，亲自担任团队的首席工程师，参与研究了猎鹰火箭的几乎每一个细节。最终，SpaceX脱颖而出。</p><p>但真正令SpaceX声名大噪的则是猎鹰9号火箭，该火箭可以将有效载荷发送到重达1300吨的近地轨道，并在经历了数次的验证和失败后，于2015年12月21日成功完成首次火箭回收，震惊世界。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f955c579f40784dbeb99bdd3c9249b18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>SpaceX为人熟知的还有“龙飞船”，这是世界上第一艘由私人公司研发的航天飞船。2010年12月8日试飞成功，2012年10月首次向国际空间站运送重达455公斤的货物，去年9月第一次将四名普通人送入太空，龙飞船用11年的时间完成了由货运向载人的转变。今年年初，SpaceX宣布龙飞船将停止生产，光荣“退休”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96d1f3b61cba41cbcc59561868f49876\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>还有令人忌惮的SpaceX太空互联网计划——“星链”（Starlink）。这项计划诞生于2015年，马斯克制定了一个目标，是在2019年至2024年间向太空发射约1.2万颗卫星，为用户提供互联网服务，其中1584颗将部署在地球上空550千米处的近地轨道。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67f5d9d83b045e02fe203d5b057c5a2e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>值得一提的是，星链最新计划的发射数量已大幅增加至4.2万颗，这将是目前为止最庞大的卫星发射计划。</p><p>截至今年5月，SpaceX已经将星链服务范围覆盖到了全球四大洲的32个国家，包括了欧洲、北美洲的大部分地区、南美洲、澳大利亚和新西兰。马斯克曾表示，星链卫星互联网用户可能超过25万人，每年预定金额超过3亿美元。</p><p>没有最疯狂，只有更疯狂。马斯克火星移民计划正在变为现实：“星舰”刚刚得到了FAA（美国联邦航空管理局）的环评结果，距离首次轨道飞行测试又近了一步。这是SpaceX正在开发的新一代航天运输系统，星舰可以将人类和货物送往月球、火星和其他深空目的地，也可以用来发射星链卫星。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2570d511cc7a0c5d5a0203e49be8429d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>马斯克曾称这是现代版的诺亚方舟，他要建造1000枚以上星舰运送大约100万人上火星。</p><p>凭借着异想天开，SpaceX成为一级市场最吸金的超级独角兽之一。自2015年以来，SpaceX 平均每年筹集超过10亿美元。去年12月，SpaceX刚刚获得3.37 亿美元的新一轮融资，2021年累计拿下了18.5亿美元，彼时估值已高达1000亿美元。</p><p>现在，这一融资纪录被SpaceX自己打破了。根据一份6月13日提交给美国证券交易委员会的文件显示， SpaceX已完成17.2亿美元新一轮股权融资，发售了约16.8亿美元新股，对应的估值达到了1250亿美元。如此一来，<b>SpaceX一跃成为全球估值前三大的初创企业，仅次于字节跳动和蚂蚁集团。</b></p><p>不久前，马斯克透露，当星链卫星宽带服务的现金流变得可以合理预测时，他才会考虑公开上市。可以预料，这将会是全球又一个超级IPO。</p><p><b>马斯克最贵最疯狂的创业</b></p><p><b>两次濒临破产</b></p><p>相比<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，马斯克更为牵挂的可能是火星梦。</p><p>1971年，马斯克出生在南非的比勒陀利亚，父亲是机电工程师，母亲是个模特，还兼任作家和营养师。深受父亲的熏陶，他小时候就痴迷于科学和技术。12岁的他自己写了一个游戏 blastar 的代码，卖了500美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93d351c69b1fe8d76aca890976da9014\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>马斯克曾回忆，“小时候，人们常会问我，长大要做什么，我其实也不知道。后来我想，搞发明应该会很酷吧，因为科幻小说家亚瑟·克拉克（《2001太空漫游》作者）曾说过，任何足够先进的科技都与魔法无异。”</p><p>后来，马斯克进入美国宾州大学和斯坦福大学深造，他先后开发了企业黄页网站 zip2 和网上支付软件 <a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>。2000年底，马斯克和家人去非洲旅行，结果染上了疟疾，差一点死掉。</p><p>这一次经历让马斯克意识到生命短暂，产生了与乔布斯类似的想法：<b>要抓紧时间做伟大的事情。</b>于是，他决定进军火箭业，完成自己儿时的太空梦。</p><p>2002年，当PayPal以15亿美元的股票被<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">eBay</a>收购后，31岁的马斯克赚到了人生第一个10亿美元。原本可以放飞自我、享受生活的马斯克，却出乎意料地开始向更疯狂的人生。</p><p>2002年6月，马斯克在外界的质疑声和嘲笑中创立了太空探索技术公司，这便是SpaceX，发誓要将卫星火箭发射升空成本降低100倍。“当时跟我谈过的人，都劝我不要做，有个朋友还特别去找了火箭爆炸的影片给我看。他其实也没错，我从来没做过实体的产品，所以一开始真的很困难。”</p><p>此后多年，马斯克和技术团队像疯子一样工作，但却接连遭遇三次发射失败。2008年，马斯克遭遇了人生中前所未有的危机——因为全球金融危机，他的资金链断了，SpaceX备受质疑，而创办的特斯拉甚至走到了山穷水尽的地步——投资没有着落，消费者也不愿意购买电汽车。</p><p>那是马斯克人生最艰难的日子。为了给员工发工资，一向心高气傲的马斯克开始向朋友求援，请求有钱的朋友投资50万～200万美元，没钱的朋友投资2.5万～5万美元。</p><p>多年后回忆起这段经历，马斯克依然哽咽：“一边嚼着玻璃，一边凝视死亡的深渊”。用他当时女友莱莉的话来说，马斯克那时“看起来就像个行走的僵尸”，好像随时会突发心脏病死去。</p><p>天无绝人之路。所幸的是，SpaceX“猎鹰1号”的第四次发射终于成功，因此从NASA拿到16亿美元的大订单，终于活了下来。</p><p>2020年，SpaceX完成了人类历史上一次史诗级的发射任务。当年5月30日凌晨，SpaceX公司的航天器龙飞船（Crew Dragon）载着两位资深宇航员Bob Behnken和Doug Hurley从美国肯尼迪航天中心发射成功，飞往国际空间站。对于全人类来说，商业火箭公司完成载人发射任务，是一个极具历史意义的转折点。正是在SpaceX带动下，全球航天产业进入商业化时代。马斯克也因此赢得了“硅谷钢铁侠”的称号。</p><p>此后，SpaceX稳步前行，但马斯克依旧小心翼翼。去年感恩节，马斯克给Space X员工发电子邮件，由于Space X创新的集大成者——猛禽发动机陷入了生产危机，公司可能面临破产风险。</p><p>但火星梦越来越近了。据报道，SpaceX公司“星际飞船”可能于7月完成首次轨道飞行。马斯克在社交网络上透露，第二艘“星际飞船”准备于8月飞行，“之后将每月飞行一次”。</p><p>马斯克，俨然成为了地表最强的科技狂人。无论是特斯拉还是Space X，亦或脑机接口……这些看似大胆、疯狂甚至荒唐的终极野心，在他努力下正一点一点变成现实。</p><p><b>中国诞生Space X还需多久？</b></p><p>我们把视线回到国内，中国商业航天江湖同样风起云涌。</p><p>北京一位长期关注商业航天赛道的投资人坦言，从2015年开始算起，至今国内VC/PE进入商业航天领域已经快7年多了。时间来到今天，投资人不想再听创始人讲故事、谈愿景，大家亟需看到一个足以支撑未来的里程碑成绩。</p><p>但现实并不如人所愿。</p><p>不久前，商业航天领域传出一个难过的消息——5月13日，民营火箭公司星际荣耀的双曲线一号火箭连续第三次发射失败，导致箭上携带的卫星全部损失。星际荣耀成立于2016年，是中国第一家迈过“入轨”这一运载火箭技术门槛的民营企业。</p><p>自成立起，星际荣耀几乎每年官宣新一轮融资，但最近一笔融资停留在2020年——当年，星际荣耀完成了11.925亿元人民币的B轮融资，创下当年国内商业航天领域单轮融资最高纪录。</p><p>虽然所有人都知道，初创公司的火箭发射不能保证每次都成功，SpaceX也是经历了三次发射失败。但谈及此事，国内一家知名VC机构合伙人依旧难掩失落，“心拔凉拔凉的、碎了一地、碎了一晚上。”</p><p>这里有一组残酷的数字：自国内商业航天兴起，国内民营火箭公司总计尝试过8次入轨发射，总计3次成功，分别是星际荣耀1次，星河动力2次。总体来看，商业发射总体成功率为37.5%，失败概率还是较高。须知道，每一次发射都花费不菲，从投资机构到背后LP都面临着巨大压力，更不用说<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创始人本身了。</p><p>相比于商业火箭，反倒是商业卫星公司进展喜人。今年2月27日，“长征八号”遥二运载火箭在海南文昌发射中心执行“一箭22星”拼车发射任务，创造了我国单次发射卫星数量最多的纪录，也交出了商业卫星共享发射的第一张满分答卷。</p><p>此次任务中，有18颗卫星都来自民营商业卫星企业，5颗卫星由微纳星空研制，2颗由天仪研究院研制，10颗由长光卫星研制，1颗由成都星时代宇航科技有限公司研制。其中，微纳星空的5颗卫星累计发射重量超过800kg，接近长征八号遥二火箭本次发射总重量的一半。</p><p>更令人惊喜的是，在此次发射的22颗卫星中，商业航天企业天链测控保障了其中19颗卫星的测控任务，创造了中国商业航天企业在单次发射任务中，保障卫星数量最多的纪录。</p><p>一位常年关注硬科技领域的VC直言，对比国外的商业航天进程，国内才走了不到1/3，还有很长一段路要走，但机遇远大于挑战。因此，我们看到关注商业航天的投资人仍在不断增加。</p><p>据不完全统计，今年一季度，国内至少有21家商业航天企业宣布获得融资，公开的融资总金额近40亿元。对比2021年，商业航天今年的融资情况呈现复苏态势。</p><p>其中，最为轰动的融资之一莫过于东方空间的A轮融资。5月，东方空间宣布完成了4亿元人民币A轮融资，由山行资本领投，民银国际、米哈游、星瀚资本、元璟资本、知春资本、元禾原点、凡卓资本等跟投，老股东鼎和高达、天府三江资本等机构持续支持。米哈游和联合创始人蔡浩宇凭借着游戏《原神》赚得盆满钵满，如今也罕见地在投资商业航天。</p><p>东方空间的掌舵人是一位90后学霸——姚颂。2011年，他考入了清华大学电子工程系，毕业后联合创立了深鉴科技，最终被<a href=\"https://laohu8.com/S/XLNX\">赛灵思</a>以3亿美金收购。而后，姚颂发起了无限基金SEE 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马斯克执掌的SpaceX刚刚完成新一轮17.2亿美元融资，估值高达1250亿美元（约合人民币8400亿元）。如此一来，SpaceX一跃成为全球第三大独角兽，仅次于字节跳动和蚂蚁集团。SpaceX，无疑是狂人马斯克缔造的又一个传奇。这家由他成立于2002年的商业航天公司，承受了无数次的失败，一步步将商业载人航空的“不可能”变为一个个现实。从猎鹰火箭、龙飞船，再到星链、星舰，马斯克用20年的时间，打造出一个庞大的商业航天帝国。在他的设想里，SpaceX要送100万人上火星，实现儿时的火星梦。估值惊人，仅次于字节跳动、蚂蚁要送100万人上火星SpaceX，究竟是一个什么样的新物种？马斯克最引以为豪的，是SpaceX推出的“猎鹰”系列火箭。2003年，NASA决定将近地轨道业务转交给商业化公司，马斯克为了拿下这笔大订单，亲自担任团队的首席工程师，参与研究了猎鹰火箭的几乎每一个细节。最终，SpaceX脱颖而出。但真正令SpaceX声名大噪的则是猎鹰9号火箭，该火箭可以将有效载荷发送到重达1300吨的近地轨道，并在经历了数次的验证和失败后，于2015年12月21日成功完成首次火箭回收，震惊世界。SpaceX为人熟知的还有“龙飞船”，这是世界上第一艘由私人公司研发的航天飞船。2010年12月8日试飞成功，2012年10月首次向国际空间站运送重达455公斤的货物，去年9月第一次将四名普通人送入太空，龙飞船用11年的时间完成了由货运向载人的转变。今年年初，SpaceX宣布龙飞船将停止生产，光荣“退休”。还有令人忌惮的SpaceX太空互联网计划——“星链”（Starlink）。这项计划诞生于2015年，马斯克制定了一个目标，是在2019年至2024年间向太空发射约1.2万颗卫星，为用户提供互联网服务，其中1584颗将部署在地球上空550千米处的近地轨道。值得一提的是，星链最新计划的发射数量已大幅增加至4.2万颗，这将是目前为止最庞大的卫星发射计划。截至今年5月，SpaceX已经将星链服务范围覆盖到了全球四大洲的32个国家，包括了欧洲、北美洲的大部分地区、南美洲、澳大利亚和新西兰。马斯克曾表示，星链卫星互联网用户可能超过25万人，每年预定金额超过3亿美元。没有最疯狂，只有更疯狂。马斯克火星移民计划正在变为现实：“星舰”刚刚得到了FAA（美国联邦航空管理局）的环评结果，距离首次轨道飞行测试又近了一步。这是SpaceX正在开发的新一代航天运输系统，星舰可以将人类和货物送往月球、火星和其他深空目的地，也可以用来发射星链卫星。马斯克曾称这是现代版的诺亚方舟，他要建造1000枚以上星舰运送大约100万人上火星。凭借着异想天开，SpaceX成为一级市场最吸金的超级独角兽之一。自2015年以来，SpaceX 平均每年筹集超过10亿美元。去年12月，SpaceX刚刚获得3.37 亿美元的新一轮融资，2021年累计拿下了18.5亿美元，彼时估值已高达1000亿美元。现在，这一融资纪录被SpaceX自己打破了。根据一份6月13日提交给美国证券交易委员会的文件显示， SpaceX已完成17.2亿美元新一轮股权融资，发售了约16.8亿美元新股，对应的估值达到了1250亿美元。如此一来，SpaceX一跃成为全球估值前三大的初创企业，仅次于字节跳动和蚂蚁集团。不久前，马斯克透露，当星链卫星宽带服务的现金流变得可以合理预测时，他才会考虑公开上市。可以预料，这将会是全球又一个超级IPO。马斯克最贵最疯狂的创业两次濒临破产相比特斯拉，马斯克更为牵挂的可能是火星梦。1971年，马斯克出生在南非的比勒陀利亚，父亲是机电工程师，母亲是个模特，还兼任作家和营养师。深受父亲的熏陶，他小时候就痴迷于科学和技术。12岁的他自己写了一个游戏 blastar 的代码，卖了500美元。马斯克曾回忆，“小时候，人们常会问我，长大要做什么，我其实也不知道。后来我想，搞发明应该会很酷吧，因为科幻小说家亚瑟·克拉克（《2001太空漫游》作者）曾说过，任何足够先进的科技都与魔法无异。”后来，马斯克进入美国宾州大学和斯坦福大学深造，他先后开发了企业黄页网站 zip2 和网上支付软件 PayPal。2000年底，马斯克和家人去非洲旅行，结果染上了疟疾，差一点死掉。这一次经历让马斯克意识到生命短暂，产生了与乔布斯类似的想法：要抓紧时间做伟大的事情。于是，他决定进军火箭业，完成自己儿时的太空梦。2002年，当PayPal以15亿美元的股票被eBay收购后，31岁的马斯克赚到了人生第一个10亿美元。原本可以放飞自我、享受生活的马斯克，却出乎意料地开始向更疯狂的人生。2002年6月，马斯克在外界的质疑声和嘲笑中创立了太空探索技术公司，这便是SpaceX，发誓要将卫星火箭发射升空成本降低100倍。“当时跟我谈过的人，都劝我不要做，有个朋友还特别去找了火箭爆炸的影片给我看。他其实也没错，我从来没做过实体的产品，所以一开始真的很困难。”此后多年，马斯克和技术团队像疯子一样工作，但却接连遭遇三次发射失败。2008年，马斯克遭遇了人生中前所未有的危机——因为全球金融危机，他的资金链断了，SpaceX备受质疑，而创办的特斯拉甚至走到了山穷水尽的地步——投资没有着落，消费者也不愿意购买电汽车。那是马斯克人生最艰难的日子。为了给员工发工资，一向心高气傲的马斯克开始向朋友求援，请求有钱的朋友投资50万～200万美元，没钱的朋友投资2.5万～5万美元。多年后回忆起这段经历，马斯克依然哽咽：“一边嚼着玻璃，一边凝视死亡的深渊”。用他当时女友莱莉的话来说，马斯克那时“看起来就像个行走的僵尸”，好像随时会突发心脏病死去。天无绝人之路。所幸的是，SpaceX“猎鹰1号”的第四次发射终于成功，因此从NASA拿到16亿美元的大订单，终于活了下来。2020年，SpaceX完成了人类历史上一次史诗级的发射任务。当年5月30日凌晨，SpaceX公司的航天器龙飞船（Crew Dragon）载着两位资深宇航员Bob Behnken和Doug Hurley从美国肯尼迪航天中心发射成功，飞往国际空间站。对于全人类来说，商业火箭公司完成载人发射任务，是一个极具历史意义的转折点。正是在SpaceX带动下，全球航天产业进入商业化时代。马斯克也因此赢得了“硅谷钢铁侠”的称号。此后，SpaceX稳步前行，但马斯克依旧小心翼翼。去年感恩节，马斯克给Space X员工发电子邮件，由于Space X创新的集大成者——猛禽发动机陷入了生产危机，公司可能面临破产风险。但火星梦越来越近了。据报道，SpaceX公司“星际飞船”可能于7月完成首次轨道飞行。马斯克在社交网络上透露，第二艘“星际飞船”准备于8月飞行，“之后将每月飞行一次”。马斯克，俨然成为了地表最强的科技狂人。无论是特斯拉还是Space X，亦或脑机接口……这些看似大胆、疯狂甚至荒唐的终极野心，在他努力下正一点一点变成现实。中国诞生Space X还需多久？我们把视线回到国内，中国商业航天江湖同样风起云涌。北京一位长期关注商业航天赛道的投资人坦言，从2015年开始算起，至今国内VC/PE进入商业航天领域已经快7年多了。时间来到今天，投资人不想再听创始人讲故事、谈愿景，大家亟需看到一个足以支撑未来的里程碑成绩。但现实并不如人所愿。不久前，商业航天领域传出一个难过的消息——5月13日，民营火箭公司星际荣耀的双曲线一号火箭连续第三次发射失败，导致箭上携带的卫星全部损失。星际荣耀成立于2016年，是中国第一家迈过“入轨”这一运载火箭技术门槛的民营企业。自成立起，星际荣耀几乎每年官宣新一轮融资，但最近一笔融资停留在2020年——当年，星际荣耀完成了11.925亿元人民币的B轮融资，创下当年国内商业航天领域单轮融资最高纪录。虽然所有人都知道，初创公司的火箭发射不能保证每次都成功，SpaceX也是经历了三次发射失败。但谈及此事，国内一家知名VC机构合伙人依旧难掩失落，“心拔凉拔凉的、碎了一地、碎了一晚上。”这里有一组残酷的数字：自国内商业航天兴起，国内民营火箭公司总计尝试过8次入轨发射，总计3次成功，分别是星际荣耀1次，星河动力2次。总体来看，商业发射总体成功率为37.5%，失败概率还是较高。须知道，每一次发射都花费不菲，从投资机构到背后LP都面临着巨大压力，更不用说创业公司和创始人本身了。相比于商业火箭，反倒是商业卫星公司进展喜人。今年2月27日，“长征八号”遥二运载火箭在海南文昌发射中心执行“一箭22星”拼车发射任务，创造了我国单次发射卫星数量最多的纪录，也交出了商业卫星共享发射的第一张满分答卷。此次任务中，有18颗卫星都来自民营商业卫星企业，5颗卫星由微纳星空研制，2颗由天仪研究院研制，10颗由长光卫星研制，1颗由成都星时代宇航科技有限公司研制。其中，微纳星空的5颗卫星累计发射重量超过800kg，接近长征八号遥二火箭本次发射总重量的一半。更令人惊喜的是，在此次发射的22颗卫星中，商业航天企业天链测控保障了其中19颗卫星的测控任务，创造了中国商业航天企业在单次发射任务中，保障卫星数量最多的纪录。一位常年关注硬科技领域的VC直言，对比国外的商业航天进程，国内才走了不到1/3，还有很长一段路要走，但机遇远大于挑战。因此，我们看到关注商业航天的投资人仍在不断增加。据不完全统计，今年一季度，国内至少有21家商业航天企业宣布获得融资，公开的融资总金额近40亿元。对比2021年，商业航天今年的融资情况呈现复苏态势。其中，最为轰动的融资之一莫过于东方空间的A轮融资。5月，东方空间宣布完成了4亿元人民币A轮融资，由山行资本领投，民银国际、米哈游、星瀚资本、元璟资本、知春资本、元禾原点、凡卓资本等跟投，老股东鼎和高达、天府三江资本等机构持续支持。米哈游和联合创始人蔡浩宇凭借着游戏《原神》赚得盆满钵满，如今也罕见地在投资商业航天。东方空间的掌舵人是一位90后学霸——姚颂。2011年，他考入了清华大学电子工程系，毕业后联合创立了深鉴科技，最终被赛灵思以3亿美金收购。而后，姚颂发起了无限基金SEE 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Insider，在本次增持后，巴菲特的持股数将达到9.81亿股，持股比例为11.3%。目前，美国银行是伯克希尔的第二大持仓股，其持股市值仅次于苹果公司。以本周三的收盘价计算，伯克希尔目前持有美国银行股票的市值约为238亿美元。今年以来，美国银行股价下跌30%二季度利润腰斩但营收超预期投行业务激增57%虽然净利润腰斩，但美国银行的多项财务指标超出了市场预期。7月16日周四，美国银行公布二季度财报。财报显示，美国银行二季度利润同比暴跌52%，由去年同期的73.5亿美元，降至35.3亿美元，但依然高于市场预期的23.7亿美元。坏账拨备方面，美国银行二季度计提坏账拨备40亿美元，其累计坏账拨备已经达到了创纪录的210亿美元。美国银行二季度实现营收223亿美元，超出市场此前预估的220亿美元。美国银行的每股收益更是达到了37美分，上年同期74美分，超出市场预期的25美分。此外，美国银行二季度的投行业务表现亮眼，实现22亿美元营收，激增57%。这主要是由于疫情期间大量企业迫于资金压力，通过发股、发债等方式改善资产负债表。整体来看，美国银行虽然净利润大降，但某些指标却释放了一定积极信号，巴菲特增值也不无道理。此外，据Ycharts统计，自1990年以来，美国25家大型银行的股价有形账面值比(PTBV)的中位数于至2020年7月降到最低。这意味着，今年7月，美国银行业的整体估值水平处于30年地位。6月底，美联储进行压力测试后也表示，美国最大的银行们足够健康，可以抵御新冠病毒的危机。美联储负责监督事务的副主席Randal Quarles在声明中表示。“即使在这些不利情景假设中最严峻的情况下，银行体系资本仍然充足。”但美联储也警告称，经济长期不景气可能会使银行业因不良贷款而遭受数千亿美元的损失。据美联储年度压力测试报告，在最坏的情况下，失业率居高不下，美国经济在几个季度内没有反弹，美国最大的33家银行可能遭受高达7000亿美元的贷款损失，这会削弱其缓冲资本的规模。巴菲特踩雷银行股被富国银行坑了700亿今年，巴菲特在航空业和银行业上损失最为惨重。截至2019年末，伯克希尔持有的按市场价值排名的前十五大重仓股中有六家银行股，依次为：美国银行、富国银行、美国合众银行、摩根大通、纽约梅陇银行、高盛。其中，截至本周三美股收盘，美国银行、富国银行、美国合众银行、摩根大通在今年分别下跌30%、50%、37%、27.31%。在巴菲特持仓规模前四名的银行股中，富国银行下跌最多。这主要由于富国银行超95%的业务集中在美国本土，因而受冲击最为严重。据富国银行二季报，富国银行二季度实现营收178亿美元，不及分析师预期的184亿美元；净利润亏损24亿美元，为2008年以来首次季度亏损；坏账拨备高达95亿美元，几乎是市场预期的两倍。富国银行称，公司拥有1460亿美元的美国商业房地产贷款，其中大部分在未来几个月会因违约而减值。此外，富国银行还决定大幅削减三季度股息至10美分，削减幅度达到80%，这大大低于市场预期。而摩根大通、美国银行、摩根士丹利、花旗、高盛等大行均宣布维持第三季度派息不变。截至2020年一季度末，伯克希尔·哈撒韦对富国银行的持股数量达3.46亿股，持股比例为8.43%，是富国银行的第一大股东。在大跌期间，巴菲特减持了高盛等银行股，但没有对富国银行进行大规模减持，以其持股比例粗略估算，今年以来，巴菲特“踩雷”富国银行的亏损或高达100亿美元，约合人民币700亿。巴菲特7月初斥资百亿抄底天然气持有现金依然近万亿自新冠疫情发生以来，巴菲特上一次出手是抄底天然气行业。7月初，伯克希尔宣布将收购道明尼公司旗下的天然气资产，交易总额高达97亿美元，其中40亿美元以投资方式进行，另外57亿美元以承担债务的方式进行。一季度末，伯克希尔·哈撒韦公司在第一季度末拥有1370亿美元现金。在5月的股东会上，巴菲特表示：“我们没有做任何事情，因为我们看不到任何有吸引力的事情。”他暗示，与2008年和2009年金融危机期间相比，美联储今年迅速采取的行动，意味着企业可以从公开市场获得更多融资渠道。在投资天然气行业消耗40亿美金、投资美国银行消耗8亿美金后，伯克希尔的现金储备依然达到1322美金，约合人民币9246亿。市场上也有批评者认为，庞大的现金储备将会影响到伯克希尔未来的增长/回报潜力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":648,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948434522,"gmtCreate":1595438917966,"gmtModify":1704209028964,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"问题有了，办法行不通，掰手腕吧","listText":"问题有了，办法行不通，掰手腕吧","text":"问题有了，办法行不通，掰手腕吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948434522","repostId":"1128076133","repostType":4,"repost":{"id":"1128076133","pubTimestamp":1595419108,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128076133?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-22 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中美贸易与关系脆弱性</p><p>2018年初，很多中国人都不相信美国真会对中国发动贸易战，更不相信如今正在争论的中美硬脱钩。</p><p>理由一：中国是全球最大的商品贸易国、最大的商品出口国，还是全球第二大的商品进口国。</p><p>美国是全球第二大商品贸易国、第二大商品出口国，还是全球最大的商品进口国。</p><p>据世界贸易组织统计，2018年全球贸易总额为39.342万亿美元。中国第一大贸易国，进出口总额为4.62万亿美元，占比11.75%；美国为第二大贸易国，进出口总额为4.278万亿美元，占比10.87%。</p><p>老大、老二打贸易战，世界不翻天了吗？</p><p>理由二：中国是美国最大的工厂，美国是中国最大的市场。</p><p>据海关统计，2018年我国对美国进出口4.18万亿元人民币，占进出口总值的13.7%。其中，对美出口3.16万亿元，自美进口1.02万亿元，贸易顺差2.14万亿元，扩大14.7%。</p><p>最大的工厂与最大的市场硬脱钩，全球产业链不就崩盘了吗？</p><p>理由三：中国长期是美国的第一大债权国，美国长期是中国的第一大债务国。</p><p>2018年2月中国持有的美国国债余额为1.177万亿美元，中国官方储备的外汇资产为3.134万亿美元，其中多数为美元资产。</p><p>最大的债务国与债权国剑拔弩张，世界还能安宁吗？</p><p>在全球化时代，经贸关系是中美关系的压舱石。不过，两国华丽的贸易数据给我们造成了巨大的误解。拨开云雾，透过数据，我们可以清晰地看到中美关系的脆弱性，以及两国经贸的结构性冲突。</p><p>第一、中美贸易规模大，但两国经贸级别低、合作层次浅。</p><p>经济全球化演变从最初的贸易全球化，逐步深入发展到信息、资本、科技、人才等要素全球化，再进一步发展到财政、货币、国家主权、价值观、婚姻、生活的高级全球化。</p><p>美日欧已进入要素全球化阶段。欧元区达高级阶段，统一货币，协调财政，共商外交，共建国防，自由通婚。欧洲曾经发生过两次世界大战，但二战后美苏争霸加速促成了欧洲命运共同体。如今欧元区国家已不可能打贸易战、科技战、金融战，很难再爆发战争。</p><p>中美经贸关系还停留在商品贸易的初级阶段，金融、技术、信息等要素交流及贸易太低，基本没有财政、婚姻等高级融合。</p><p>2018年中国对美国进出口4.18万亿人民币，其中绝大多数是商品贸易，服务类、技术类、金融类贸易少。</p><p>虽然美国长期向中国转移普通制造技术，但是受高科技禁运限制，两国缺乏深度的科技合作，中国长期未融入国际技术标准与规则。</p><p>1949年美国出台了《出口管制法》，同时主导成立了「巴黎统筹委员会」，对包括中国在内的社会主义国家实施高科技禁运。尼克松访华后，尤其是1979年中美建交后，美国对华逐步放松防空雷达、通信、计算机等出口管制。</p><p>但是，1999年，美国国会发布了「考克斯报告」，对华高科技出口重新收紧。根据美国商务部的数据，美国对华军民两用品出口管制清单包括核材料、材料处理技术、电子技术、海洋探测技术等10大类。</p><p>中国商务部的统计数据显示，美国的出口管制政策导致美国对华高技术产品出口额在中国同类产品进口中的占比连续下降，2001年时为18.3%，到了2013年竟已降至8.6%。</p><p>中国金融尚未开放，美国金融机构在华经营受限。两国处于两个不同的金融体系，中国未融入美元主导的国际金融体系。</p><p>前全国人大财经委副主任黄奇帆指出，「中国近200万亿的金融资产中，外资金融机构只占1.8%。与之相比的是，在同样近200万亿的工业、商贸资产中，外资企业资产占到了30%。」[1]</p><p>经贸关系是中美两国的压舱石，但是中美巨额双边贸易并没有想象的那么牢靠。做出口生意的企业主便很清楚，虽然长期与美国人做生意，但是二者几乎没什么交情，订单说没就没了。</p><p>2018年中国对美国进出口为4.18万亿人民币；2019年这一数据便滑落到3.73万亿，下降10.7%。美国只是继欧盟、东盟之后中国第三大贸易伙伴。</p><p>很多人认为，中国是美国最大的进口国，美国短时间难以找到这样的「世界工厂」。但是，2019年美国对中国减少了10%左右的进口额，美国国内并未出现物资紧缺或物价上涨。这说明这10%转移到其它国家或自主供应。</p><p>其实，中美这种基础不牢靠的婚姻容易被「第三者」乘虚而入。越南趁中美贸易战之机全面快速开放，2019年第一季度越南对美出口同比增加近40%。</p><p>中国最大的优势是健全的产业网络，但是产业网络构建并没有想象中那么难。只要龙头企业迁移，相关上游供应商也随之过去，加上基础设施，一个产业网络很快形成。这些与美国做生意的人不少还是中国人，只是换了一个地方而已。</p><p>第二、中美贸易结构严重畸形，两国经济结构失衡。</p><p>中国对美国长期顺差，顺差额持续扩大；美国对中国的贸易则长期赤字。</p><p>2018年中国对美出口3.16万亿元，自美进口1.02万亿元，贸易顺差2.14万亿元，扩大14.7%。若以美元计价，中国对美国的贸易顺差3233.2亿美元，同比扩大17.2%。</p><p>很多人支持贸易顺差，认为贸易顺差可赚取更多的美元。这其实是一种重商主义思想。重商主义者托马斯·孟在其著名的《英国得自对外贸易的财富》第二章中提出，增加我国财富的基本手段是赚取贸易差额：「我们每年卖给外国人的货物的价值要大于我们所消费的外国商品的价值。」[2]</p><p>其实，国际收支平衡对两国经济是最有利的。长期的、巨额的贸易顺差或贸易逆差，都会带来巨大的福利损失。中美两国的国际收支长期失衡、扭曲，国际收支失衡触发了阈值，爆发贸易战。</p><p>有人说，中国对美国长期顺差是两国比较优势的结果，两国贸易保持互补关系。中国的低廉劳动力及廉价商品，与美国相对技术密集型、资本密集型产品形成互补。</p><p>从贸易结构数据来看，中国对美国出口商品，集中在机电和轻工消费品，如机电、音响设备及其零件占到了46%，纺织原料及纺织品占10%。美国主要向中国出口技术及资本密集型产品，集中在机械、汽车、航空、光学、医疗设备等。</p><p>但其实，如果两国长期保持互补型贸易，说明这两国间的要素长期无法流通，价格长期被扭曲。既违背经济规律，又容易引发经济失衡、贸易冲突。</p><p>怎么理解？</p><p>从贸易的起源理论来看，互补型贸易符合大卫·李嘉图的比较优势理论。但是，很多人忽略的是，比较优势理论有一个严格前提，那就是「在一国内要素可以自由流动，但是在国际间不流动」。</p><p>假如中美两国的要素市场是开放的、自由化的，中国的劳动力价格优势维持不了太久。为什么？美国劳动力价格高，中国劳动力会向美输出，从而压低当地工资；反过来，美国厂商也会选择在中国设厂，以降低成本。后者情况已发生，只是程度上还不够。</p><p>过去，我们一直强调中国的「人口红利」。其实，人口红利并不值得骄傲。相反，长期的人口红利说明要素无法自由流通导致劳动者收入低下。久而久之，内需不振，经济增长日趋乏力。正如当下，疫情全球化叠加贸易战，贸易一旦受阻，只能依托内需，但全国有6亿人月均收入只有1000元，内需不足，消费低迷，经济动力缺失。</p><p>很多人说，美国不会放弃中国14亿人的市场。但其实，中国14亿人只给美国带来1500多亿美元的出口，而美国3.3亿人给中国带来了4700多亿美元的出口（2018年）。主要原因是美国GDP虽只有中国的1.49倍，但人均GDP是中国的6倍，消费能力强劲。从这个角度来看，中国对美国的市场依赖度大于美国对中国。</p><p>所以，中美两国庞大的互补型贸易及国际收支失衡的背后，是要素市场失灵下的畸形贸易、经济结构、财富结构失衡的代价，以及经济失速、贸易冲突的潜在危险。</p><p>如果两国开放要素市场，人才、资本、科技、信息等要素价格趋同，互补型贸易量则逐渐减少，要素型贸易会增加，属地化生产则得到强化，会同时出现要素全球化扩张。</p><p>著名经济学家萨缪尔森在发展赫克歇尔-俄林理论时，提出了要素价格均等化理论。萨缪尔森通过研究发现，两个国家发生贸易，如果要素市场自由化，那么这两个国家的要素禀赋优势会逐渐削弱甚至消失。</p><p>两国长期维持比较优势，互补型商品贸易与日俱增，要素贸易受限受阻，国际收支严重失衡。中美今天之所以走到火山口之中，是因为两国四十年的贸易之路实际上越来越偏离经济规律，最终触发两国矛盾的阈值。</p><p>02. 中美冲突与旧秩序崩坍</p><p>为什么中美两国要素无法自由流通？为什么两国坐视国际收支平衡恶化？</p><p>客观原因是国际秩序（这里主要指全球化经贸与金融秩序）的问题，主观原因是两国经济体制及政策差异。</p><p>当今的国际秩序是二战后由美国主导建立的。由于1971年布雷顿森林体系崩溃，从1980年里根改革开始，美国重新主导了全球化经贸及金融秩序。</p><p>当今全球化经贸及金融秩序以美元为基石，美元是最主要的国际结算和国际储备货币。但是，这个体系依然延续了布雷顿森林时代的特里芬难题。</p><p>所谓特里芬难题，即美元作为全球最大的国际结算货币、储备货币，定然需要不断地向海外输出美元，如此会导致美国长期逆差；长期逆差又难以维持美元的币值稳定。简单来说，美国无法同时做到既出口美元，又出口商品。</p><p>为了满足国际市场对美元需求，美国必须向海外输出美元，同时输入商品。如此，美国对外贸易逆差持续扩大，早期对日本赤字，后期对中国赤字。由于出口持续下降，产业空心化，美国进一步借助美元强化金融地位。这就导致了美国国内经济失衡。</p><p>中国、日本赚取的大量美元购买美国的金融资产（国债），将美元回流到美国本土。这就导致中美两国国际收支长期失衡。</p><p>特里芬难题的本质是，美元作为美国的主权货币，又是「世界货币」。这体现了贸易全球化与货币主权化之间的矛盾。特里芬难题如鲠在喉，是中美贸易走向极端的客观因素，也是全球化秩序崩溃的内在动因。</p><p>中美冲突是全球化秩序崩溃的表现之一。全球化秩序崩溃于2008年金融危机。这场金融危机引发了欧美世界的民粹运动，美国精英们如经济学家克鲁格曼、斯蒂格利茨深刻地意识到，全球化秩序是一个「强美元、强金融、高赤字、高泡沫」的失衡秩序。</p><p>金融危机前，全球贸易总额达历史峰值，但贸易差额也达峰值。国际货币基金组织（IMF）统计显示，1980年全球贸易顺差额仅为139.2亿美元，世界GDP占比仅为0.11%；然而，2007年全球贸易顺差额为4130亿美元，世界GDP占比高达0.7%，与1980年相比，贸易顺差额增加了近31倍。</p><p>失衡的全球化经贸秩序带来了严重的经济后果。美国金融泡沫化，制造业空心化，华尔街纸醉金迷，铁锈地带芳草萋萋，贫富差距持续扩大，负债率持续上升，最终引爆了金融危机。</p><p>在美国，1989-2007年，占人口20%的低收入阶层的债务占可支配收入比重增加了160%，占人口75%的中等收入阶层增加了93%，占人口5%的高收入阶层只增加了18%。</p><p>在上一篇文章《穷人通缩，富人通胀》中，我整理一下世界经济根问题之「底层逻辑」：</p><p>经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾—美元使用费用之矛盾—美元与国债悖论—国库通银库—货币政策与财政政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……形成了「低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务」之经济格局。</p><p>这一底层逻辑便是全球化秩序的问题所在。美国建制 派不但没有缓解「特里芬难题」，还利用美元的强势地位，持续扩张美元，向全球大规模地输出资本。如此，加剧了贫富差距，富人借助廉价货币追涨金融资产，引发金融泡沫危机，穷人有效需求不足，消费市场通缩，陷入低增长。</p><p>所以，中美关系的分水岭始于2008年金融危机，始于旧秩序的崩塌。但是，中国社会精英并未察觉到这一点。</p><p>金融危机后，全球化贸易额持续下滑，但国际收支却持续恶化。2012年，全球贸易顺差额是2007年金融危机前的近2倍，达到历史最高峰7180亿美元，在世界GDP中的比重也进一步提升，高达1%，贸易失衡状况进一步恶化。</p><p>奥巴马执政八年，无为而治，掩盖了矛盾，无力修复全球化秩序。很多人感到奇怪，奥巴马对中国相对温和，为何特朗普如此「癫狂」？</p><p>实际上，过去以美元为主导的全球化秩序，主要是建制 派（掌权派、既得利益者）、华尔街、跨国公司构建的，里根、克林顿、奥巴马、希拉里是这一秩序的受益者。过去的全球化秩序并不是一个惠及所有人的秩序。旧秩序的崩盘，是全球化经济失衡、社会撕裂的结果，也是底层社会对既得利益者的挑战。</p><p>但是，2016年特朗普逆袭希拉里赢得大选，美国建制 派失去了白宫掌控权。为了兑现对铁锈地带、农业州选民的承诺，特朗普一上台便掀桌子，到处退群、喊话、威胁，把旧秩序砸得稀巴烂，中美贸易战爆发。</p><p>特朗普政府指责中国操纵汇率，压低汇率价格，扩大出口，导致美国贸易逆差。经济学家克鲁格曼认为，中国对美国顺差的原因不是比较优势，而是人为干预汇率。</p><p>很多人对贸易顺差赚取外汇有着天然的迷信，认为巨额外汇储备是金融的护城河，不用担心金融开放的风险。</p><p>其实，金融开放的国家，外汇储备反而不需要这么多。通常，汇率自由浮动的国家，其外汇持有规模占GDP的10%左右即可。而中国的外汇占款规模为21.2万亿人民币（2020年3月），占2019年GDP的21.4%。巅峰时期，外汇占款占央行资产的83.29%，是人民币最主要的信用资产。</p><p>有人说，央行持有更多的美元，人民币的信用不是更高吗？同时，我们还持有一万多亿的美国国债，是美国第二大的债权国。</p><p>在汇率自由浮动的国家，房产、股票、货币等经过国际市场的反复博弈，接受了国际定价，反而不需要天量外汇来「守国门」，甚至可使用本国国债及证券来发行货币。在汇率自由浮动的国家，藏汇于民，外汇使用效率高。中国的情况相反，金融未开放，官方通过结汇制度积累天量外汇来稳定汇率和人民币信用。</p><p>另外，特朗普政府指责中国的产业政策、金融政策、国有企业及市场准入壁垒，阻碍了要素市场流通，导致了国际收支失衡。</p><p>过去，在建制 派时代，美国华尔街、跨国公司默许中国的现状。1995年，克林顿政府展开了一场对华政策大辩论，是遏制政策还是接触政策？克林顿政府及建制 派的一贯策略是一步步试探中国，美国商会相信通过大规模的经贸合作，中国也会走向全球化市场经济。</p><p>很多人问，中国有14亿消费市场，沃尔玛等美国跨国公司愿意放弃吗？在华跨国公司与建制 派是一伙的，特朗普并不代表他们的利益。更重要的是，对华「接触政策」已被否定，打压中国成为了政治正确，建制 派、美国商会在华问题上陷入了被动。</p><p>总之，在旧的全球化秩序中，中美两国要素市场长期扭曲，资源配置不充分，长期维持互补型贸易，两国贸易结构及经常账户长期失衡，贫富差距扩大，金融危机爆发，触发了美国社会矛盾，建制 派垮台，特朗普政府掀翻了桌子，打到了原本在旧秩序中与建制 派一起吃饭的中国。</p><p>全球化旧秩序的崩塌，是全球化的失意者对既得利益者发起的挑战。</p><p>03. 中美融合与个人全球化</p><p>美国难道不是在针对中国吗？</p><p>中美关系是特朗普政府摧毁旧秩序、重构全球化秩序的一部分。我一直不认同中美「修昔底德陷阱」一说，但两国若没能就新的贸易规则达成共识、深入合作，美国定然会将中国视为战略对手。</p><p>如今，中美关系走到了关键的十字路口上。</p><p>旧秩序坍塌，中美畸形的贸易结构难以为继，中美巨额双边贸易额不足以作为中美关系的压舱石。友谊的小船说翻就翻，更何况两国尚未建立真正的全面的友谊。</p><p>新秩序正在构建，中美之间充满着各种情绪、噪音与利益，双方需重新回归到压舱石上，扭转畸形的贸易结构，建立与新秩序相适应的双边贸易规则。</p><p>突破点是要素自由化、全球化，即深化改革开放，破除制度障碍，促进两国信息、人才、科技、金融等要素流通。</p><p>要素自由化、全球化，促进中美互补型贸易向重叠型贸易转型。它是缓解旧秩序中国际收支及经济结构失衡的关键，也是构建新秩序方向。</p><p>以美日贸易战为例。</p><p>二战后，美国与日本是互补型贸易，美国在日本投资设厂，日本出口廉价商品到美国。</p><p>1955年日本对美棉纺织品出口达同类进口总额的54.7%，引起了两国棉纺织品贸易摩擦。此后，日本合成纤维、钢铁、彩电、汽车等逐步占领美国市场，也同样引发两国贸易摩擦。</p><p>从1960年到1979年，日本对美国出口额从216.4万美元增长到824572.7万美元，增长了3809.4倍。其中，增长最快的是手表、电视机、录音机、台式计算机、摩托车、科学仪器、金属制品、合成纤维、钢铁等。</p><p>但是，经过几十年贸易摩擦后，美日双方逐渐形成了新的贸易规则，发展了更为稳定的重叠型贸易。</p><p>什么叫重叠型贸易？</p><p>比如日本向美国进口汽车，美国又向日本进口汽车。日本出口发动机给美国，美国出口汽车电池给日本。</p><p>如今日本对美国出口量最大的是发动机及小轿车、飞机及直升机零部件、机动车辆用变速箱，以及知识产权、金融等服务贸易。</p><p>美国对日本的出口商品，主要是粮食饮料、工业原材料及配件、汽车及飞机交通运输成品及配件，以及知识产权、资本性服务贸易。从贸易结构的变化可以看出，如今美日两国以重叠型贸易为主。</p><p>重叠型贸易如何形成？如何从互补型贸易到重叠型转型？</p><p>两个存在代际差的国家，容易发生互补型贸易。但如果两国要素自由流通，原始要素禀赋的比较优势逐渐消失，互补型贸易逐渐走向重叠型贸易。</p><p>从互补型贸易走向重叠型贸易，主要取决于两个方面：</p><p>一、是否打破互补型贸易的要素壁垒？</p><p>1979年开始，日美两国开始就汽车贸易展开拉锯战。1980年5月，日本决定采取开放市场措施（取消零部件的关税、简化进口检查手续)。从1982年开始，丰田、日产、本田、马自达、三菱、富士重工等日本汽车公司相继在美国进行投资生产。</p><p>日本车企进入美国市场后，从1983年6万辆产量，很快上升到1989年的125万辆。后来，丰田汽车甚至力压美国通用成为全球第一大汽车厂商。另外，本田、马自达、日产、三菱都成为名列前茅的车企，而美国如今只剩下通用和福特，克莱斯勒在金融危机中破产。</p><p>如今，日本与美国的汽车及零配件（发动机）相互进口，完全实现了重叠型贸易。</p><p>在要素市场的国际化、自由化过程中，日本企业在日美贸易争端中主动求变，对外投资。如今，日本一半的产值来自国际市场。所以，重叠型贸易一大特点是广泛的要素贸易，包括对外投资、技术贸易、共同研发等等。</p><p>二、是否完成产业技术升级？</p><p>2000年之后，日本企业纷纷剥离了终端业务，他们向上游核心部件和商用领域成功转型。例如，松下从家电，扩展至汽车电子、住宅能源、商务解决方案等领域；夏普转向健康医疗、机器人、智能住宅、汽车、食品、水、空气安全领域和教育产业。</p><p>如今，日本在商用领域的大型核电、新能源、氢燃料电池、电力电网、医疗技术、能源存储技术、生物科技、机器人研发及高精软等建立全球竞争优势。</p><p>所以，日本与美国的互补型贸易是建立在技术迭代升级之上的——市场开放，竞争加剧，要素流通，资源共享，促进技术创新。</p><p>只有建立了技术优势，才能真正摆脱以廉价优势为主导的互补型贸易，才能跻身到国际市场中建立重叠型贸易。</p><p>为什么说重叠型贸易符合全球化新秩序的趋势？</p><p>互补型贸易是两国初期的贸易模式，建立在要素禀赋的比较优势之上。互补型贸易的比较优势指向单一的价格，容易受汇率政策、经济政策及人为干预，从而引发贸易摩擦。</p><p>反过来，这种模式下，打贸易战的成本相对低，而且打击目标比较精准。在互补型贸易中，「卡脖子」问题确实存在，而且容易遏制弱势一方的贸易「咽喉」。</p><p>重叠型贸易是两国可持续发展的贸易模式，建立在要素自由化及技术比较优势之上。这种贸易关注的是需求端，双方的产品是否受到对方消费者的青睐，基于各自产品的技术、设计以及多方位优势，而不是单一的价格。</p><p>当下，很多人对卡脖子的认识陷入了一种民族主义式误区。通用芯片、核电电网、发动机、人工智能算法、机器人、操作系统、光刻机、生物医药等等，「卡脖子」技术非常多，没有一个国家能够掌握所有核心技术。强如美国、日本，也有「卡脖子」的技术在别人手上。</p><p>在重叠型贸易中，双方相互「卡脖子」，美国掌握了操作系统、人工智能算法，日本掌握了飞机发动机、光学精密仪器。美国有机器人、变速箱，日本也有。如此相互卡脖子，自然不会卡对方的脖子。</p><p>全球化是个人的全球化，国际市场是一个全球化的自发秩序。</p><p>重叠型贸易不仅有商品贸易，还包括大量的技术、劳动力、资本等要素贸易，尤其是国际资本投资，跨国公司设厂，共同研发设计，以及大量产业内的复杂贸易关系。如此，重叠型贸易可以降低互补型贸易商品的单一性和价格竞争的单一性，可以促进全方位合作，多元化互利，深度渗透，高度捆绑。</p><p>重叠型贸易才是真正的全球化，它犹如人体神经网络一样将不同性格、肤色的人联系在一起。各个产业、各个公司、各个消费者因完全不同的偏好相互贸易，不由价格单一指标的决定。国家意志和力量很难渗透到由不同企业、产品及消费偏好编制而成的复杂的贸易网络之中，政治强人的意志被淹没在全球化的汪洋大海之中。</p><p>在旧的全球化秩序中，中美要素市场没有完全打通，两国经贸未惠及到所有人。从「三零」贸易规则和世界贸易组织改革的来看，信息、人才、资本、科技在「零关税、零壁垒、零补贴」中自由流通是大趋势。</p><p>所以，中美要素自由流通，推动两国互补型贸易向重叠型贸易转型，缓解旧秩序下中美国际收支及经济结构失衡，符合新秩序之大势。重叠型贸易，才是可持续的贸易结构，才是中美两国的压舱石。</p><p>要素自由化，是全球化发展的必然趋势。从互补型贸易到重叠型贸易，是中美贸易史上的一道坎，是中国贸易转型、经济结构转型的一道坎。</p><p>旧秩序崩塌，巨额贸易背后隐藏着两国关系的脆弱性及全球化失衡。新秩序正在构建，双方需要谨防借民族主义旗号煽动中美关系，以阻碍改革开放，捍卫既得利益之目的。</p><p>正如罗曼·罗兰在大战爆发前就不断向人们呼吁：「现在是一个需要保持警惕的时代，而且愈来愈需要警惕。煽起仇恨的人，按照他们卑劣的本性，要比善于和解的人更激烈、更富于侵略性，在他们背后还隐藏着物质利益。」</p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5j10UPcd1CY1t2qbmvcD-g><strong>智本社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当地时间7月21日，美国突然要求中方在7月24日下午4时前关禁闭驻休斯顿总领馆，领馆人员将被要求离开。自2018年中美贸易战以来，中美关系从贸易战、科技战快速向政治、经贸、军事等全面对抗演变，加速走向「新冷战时代」。今年新冠疫情爆发后，两国对抗火速升级，外交对话趋于非理性化，舆论及意识形态交锋激烈。美国对中国停航、停学，通过了针对香港、新疆相关的法令，称将出台针对台湾、共产党相关的法令，如今直接...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5j10UPcd1CY1t2qbmvcD-g\">Web 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中美贸易与关系脆弱性2018年初，很多中国人都不相信美国真会对中国发动贸易战，更不相信如今正在争论的中美硬脱钩。理由一：中国是全球最大的商品贸易国、最大的商品出口国，还是全球第二大的商品进口国。美国是全球第二大商品贸易国、第二大商品出口国，还是全球最大的商品进口国。据世界贸易组织统计，2018年全球贸易总额为39.342万亿美元。中国第一大贸易国，进出口总额为4.62万亿美元，占比11.75%；美国为第二大贸易国，进出口总额为4.278万亿美元，占比10.87%。老大、老二打贸易战，世界不翻天了吗？理由二：中国是美国最大的工厂，美国是中国最大的市场。据海关统计，2018年我国对美国进出口4.18万亿元人民币，占进出口总值的13.7%。其中，对美出口3.16万亿元，自美进口1.02万亿元，贸易顺差2.14万亿元，扩大14.7%。最大的工厂与最大的市场硬脱钩，全球产业链不就崩盘了吗？理由三：中国长期是美国的第一大债权国，美国长期是中国的第一大债务国。2018年2月中国持有的美国国债余额为1.177万亿美元，中国官方储备的外汇资产为3.134万亿美元，其中多数为美元资产。最大的债务国与债权国剑拔弩张，世界还能安宁吗？在全球化时代，经贸关系是中美关系的压舱石。不过，两国华丽的贸易数据给我们造成了巨大的误解。拨开云雾，透过数据，我们可以清晰地看到中美关系的脆弱性，以及两国经贸的结构性冲突。第一、中美贸易规模大，但两国经贸级别低、合作层次浅。经济全球化演变从最初的贸易全球化，逐步深入发展到信息、资本、科技、人才等要素全球化，再进一步发展到财政、货币、国家主权、价值观、婚姻、生活的高级全球化。美日欧已进入要素全球化阶段。欧元区达高级阶段，统一货币，协调财政，共商外交，共建国防，自由通婚。欧洲曾经发生过两次世界大战，但二战后美苏争霸加速促成了欧洲命运共同体。如今欧元区国家已不可能打贸易战、科技战、金融战，很难再爆发战争。中美经贸关系还停留在商品贸易的初级阶段，金融、技术、信息等要素交流及贸易太低，基本没有财政、婚姻等高级融合。2018年中国对美国进出口4.18万亿人民币，其中绝大多数是商品贸易，服务类、技术类、金融类贸易少。虽然美国长期向中国转移普通制造技术，但是受高科技禁运限制，两国缺乏深度的科技合作，中国长期未融入国际技术标准与规则。1949年美国出台了《出口管制法》，同时主导成立了「巴黎统筹委员会」，对包括中国在内的社会主义国家实施高科技禁运。尼克松访华后，尤其是1979年中美建交后，美国对华逐步放松防空雷达、通信、计算机等出口管制。但是，1999年，美国国会发布了「考克斯报告」，对华高科技出口重新收紧。根据美国商务部的数据，美国对华军民两用品出口管制清单包括核材料、材料处理技术、电子技术、海洋探测技术等10大类。中国商务部的统计数据显示，美国的出口管制政策导致美国对华高技术产品出口额在中国同类产品进口中的占比连续下降，2001年时为18.3%，到了2013年竟已降至8.6%。中国金融尚未开放，美国金融机构在华经营受限。两国处于两个不同的金融体系，中国未融入美元主导的国际金融体系。前全国人大财经委副主任黄奇帆指出，「中国近200万亿的金融资产中，外资金融机构只占1.8%。与之相比的是，在同样近200万亿的工业、商贸资产中，外资企业资产占到了30%。」[1]经贸关系是中美两国的压舱石，但是中美巨额双边贸易并没有想象的那么牢靠。做出口生意的企业主便很清楚，虽然长期与美国人做生意，但是二者几乎没什么交情，订单说没就没了。2018年中国对美国进出口为4.18万亿人民币；2019年这一数据便滑落到3.73万亿，下降10.7%。美国只是继欧盟、东盟之后中国第三大贸易伙伴。很多人认为，中国是美国最大的进口国，美国短时间难以找到这样的「世界工厂」。但是，2019年美国对中国减少了10%左右的进口额，美国国内并未出现物资紧缺或物价上涨。这说明这10%转移到其它国家或自主供应。其实，中美这种基础不牢靠的婚姻容易被「第三者」乘虚而入。越南趁中美贸易战之机全面快速开放，2019年第一季度越南对美出口同比增加近40%。中国最大的优势是健全的产业网络，但是产业网络构建并没有想象中那么难。只要龙头企业迁移，相关上游供应商也随之过去，加上基础设施，一个产业网络很快形成。这些与美国做生意的人不少还是中国人，只是换了一个地方而已。第二、中美贸易结构严重畸形，两国经济结构失衡。中国对美国长期顺差，顺差额持续扩大；美国对中国的贸易则长期赤字。2018年中国对美出口3.16万亿元，自美进口1.02万亿元，贸易顺差2.14万亿元，扩大14.7%。若以美元计价，中国对美国的贸易顺差3233.2亿美元，同比扩大17.2%。很多人支持贸易顺差，认为贸易顺差可赚取更多的美元。这其实是一种重商主义思想。重商主义者托马斯·孟在其著名的《英国得自对外贸易的财富》第二章中提出，增加我国财富的基本手段是赚取贸易差额：「我们每年卖给外国人的货物的价值要大于我们所消费的外国商品的价值。」[2]其实，国际收支平衡对两国经济是最有利的。长期的、巨额的贸易顺差或贸易逆差，都会带来巨大的福利损失。中美两国的国际收支长期失衡、扭曲，国际收支失衡触发了阈值，爆发贸易战。有人说，中国对美国长期顺差是两国比较优势的结果，两国贸易保持互补关系。中国的低廉劳动力及廉价商品，与美国相对技术密集型、资本密集型产品形成互补。从贸易结构数据来看，中国对美国出口商品，集中在机电和轻工消费品，如机电、音响设备及其零件占到了46%，纺织原料及纺织品占10%。美国主要向中国出口技术及资本密集型产品，集中在机械、汽车、航空、光学、医疗设备等。但其实，如果两国长期保持互补型贸易，说明这两国间的要素长期无法流通，价格长期被扭曲。既违背经济规律，又容易引发经济失衡、贸易冲突。怎么理解？从贸易的起源理论来看，互补型贸易符合大卫·李嘉图的比较优势理论。但是，很多人忽略的是，比较优势理论有一个严格前提，那就是「在一国内要素可以自由流动，但是在国际间不流动」。假如中美两国的要素市场是开放的、自由化的，中国的劳动力价格优势维持不了太久。为什么？美国劳动力价格高，中国劳动力会向美输出，从而压低当地工资；反过来，美国厂商也会选择在中国设厂，以降低成本。后者情况已发生，只是程度上还不够。过去，我们一直强调中国的「人口红利」。其实，人口红利并不值得骄傲。相反，长期的人口红利说明要素无法自由流通导致劳动者收入低下。久而久之，内需不振，经济增长日趋乏力。正如当下，疫情全球化叠加贸易战，贸易一旦受阻，只能依托内需，但全国有6亿人月均收入只有1000元，内需不足，消费低迷，经济动力缺失。很多人说，美国不会放弃中国14亿人的市场。但其实，中国14亿人只给美国带来1500多亿美元的出口，而美国3.3亿人给中国带来了4700多亿美元的出口（2018年）。主要原因是美国GDP虽只有中国的1.49倍，但人均GDP是中国的6倍，消费能力强劲。从这个角度来看，中国对美国的市场依赖度大于美国对中国。所以，中美两国庞大的互补型贸易及国际收支失衡的背后，是要素市场失灵下的畸形贸易、经济结构、财富结构失衡的代价，以及经济失速、贸易冲突的潜在危险。如果两国开放要素市场，人才、资本、科技、信息等要素价格趋同，互补型贸易量则逐渐减少，要素型贸易会增加，属地化生产则得到强化，会同时出现要素全球化扩张。著名经济学家萨缪尔森在发展赫克歇尔-俄林理论时，提出了要素价格均等化理论。萨缪尔森通过研究发现，两个国家发生贸易，如果要素市场自由化，那么这两个国家的要素禀赋优势会逐渐削弱甚至消失。两国长期维持比较优势，互补型商品贸易与日俱增，要素贸易受限受阻，国际收支严重失衡。中美今天之所以走到火山口之中，是因为两国四十年的贸易之路实际上越来越偏离经济规律，最终触发两国矛盾的阈值。02. 中美冲突与旧秩序崩坍为什么中美两国要素无法自由流通？为什么两国坐视国际收支平衡恶化？客观原因是国际秩序（这里主要指全球化经贸与金融秩序）的问题，主观原因是两国经济体制及政策差异。当今的国际秩序是二战后由美国主导建立的。由于1971年布雷顿森林体系崩溃，从1980年里根改革开始，美国重新主导了全球化经贸及金融秩序。当今全球化经贸及金融秩序以美元为基石，美元是最主要的国际结算和国际储备货币。但是，这个体系依然延续了布雷顿森林时代的特里芬难题。所谓特里芬难题，即美元作为全球最大的国际结算货币、储备货币，定然需要不断地向海外输出美元，如此会导致美国长期逆差；长期逆差又难以维持美元的币值稳定。简单来说，美国无法同时做到既出口美元，又出口商品。为了满足国际市场对美元需求，美国必须向海外输出美元，同时输入商品。如此，美国对外贸易逆差持续扩大，早期对日本赤字，后期对中国赤字。由于出口持续下降，产业空心化，美国进一步借助美元强化金融地位。这就导致了美国国内经济失衡。中国、日本赚取的大量美元购买美国的金融资产（国债），将美元回流到美国本土。这就导致中美两国国际收支长期失衡。特里芬难题的本质是，美元作为美国的主权货币，又是「世界货币」。这体现了贸易全球化与货币主权化之间的矛盾。特里芬难题如鲠在喉，是中美贸易走向极端的客观因素，也是全球化秩序崩溃的内在动因。中美冲突是全球化秩序崩溃的表现之一。全球化秩序崩溃于2008年金融危机。这场金融危机引发了欧美世界的民粹运动，美国精英们如经济学家克鲁格曼、斯蒂格利茨深刻地意识到，全球化秩序是一个「强美元、强金融、高赤字、高泡沫」的失衡秩序。金融危机前，全球贸易总额达历史峰值，但贸易差额也达峰值。国际货币基金组织（IMF）统计显示，1980年全球贸易顺差额仅为139.2亿美元，世界GDP占比仅为0.11%；然而，2007年全球贸易顺差额为4130亿美元，世界GDP占比高达0.7%，与1980年相比，贸易顺差额增加了近31倍。失衡的全球化经贸秩序带来了严重的经济后果。美国金融泡沫化，制造业空心化，华尔街纸醉金迷，铁锈地带芳草萋萋，贫富差距持续扩大，负债率持续上升，最终引爆了金融危机。在美国，1989-2007年，占人口20%的低收入阶层的债务占可支配收入比重增加了160%，占人口75%的中等收入阶层增加了93%，占人口5%的高收入阶层只增加了18%。在上一篇文章《穷人通缩，富人通胀》中，我整理一下世界经济根问题之「底层逻辑」：经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾—美元使用费用之矛盾—美元与国债悖论—国库通银库—货币政策与财政政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……形成了「低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务」之经济格局。这一底层逻辑便是全球化秩序的问题所在。美国建制 派不但没有缓解「特里芬难题」，还利用美元的强势地位，持续扩张美元，向全球大规模地输出资本。如此，加剧了贫富差距，富人借助廉价货币追涨金融资产，引发金融泡沫危机，穷人有效需求不足，消费市场通缩，陷入低增长。所以，中美关系的分水岭始于2008年金融危机，始于旧秩序的崩塌。但是，中国社会精英并未察觉到这一点。金融危机后，全球化贸易额持续下滑，但国际收支却持续恶化。2012年，全球贸易顺差额是2007年金融危机前的近2倍，达到历史最高峰7180亿美元，在世界GDP中的比重也进一步提升，高达1%，贸易失衡状况进一步恶化。奥巴马执政八年，无为而治，掩盖了矛盾，无力修复全球化秩序。很多人感到奇怪，奥巴马对中国相对温和，为何特朗普如此「癫狂」？实际上，过去以美元为主导的全球化秩序，主要是建制 派（掌权派、既得利益者）、华尔街、跨国公司构建的，里根、克林顿、奥巴马、希拉里是这一秩序的受益者。过去的全球化秩序并不是一个惠及所有人的秩序。旧秩序的崩盘，是全球化经济失衡、社会撕裂的结果，也是底层社会对既得利益者的挑战。但是，2016年特朗普逆袭希拉里赢得大选，美国建制 派失去了白宫掌控权。为了兑现对铁锈地带、农业州选民的承诺，特朗普一上台便掀桌子，到处退群、喊话、威胁，把旧秩序砸得稀巴烂，中美贸易战爆发。特朗普政府指责中国操纵汇率，压低汇率价格，扩大出口，导致美国贸易逆差。经济学家克鲁格曼认为，中国对美国顺差的原因不是比较优势，而是人为干预汇率。很多人对贸易顺差赚取外汇有着天然的迷信，认为巨额外汇储备是金融的护城河，不用担心金融开放的风险。其实，金融开放的国家，外汇储备反而不需要这么多。通常，汇率自由浮动的国家，其外汇持有规模占GDP的10%左右即可。而中国的外汇占款规模为21.2万亿人民币（2020年3月），占2019年GDP的21.4%。巅峰时期，外汇占款占央行资产的83.29%，是人民币最主要的信用资产。有人说，央行持有更多的美元，人民币的信用不是更高吗？同时，我们还持有一万多亿的美国国债，是美国第二大的债权国。在汇率自由浮动的国家，房产、股票、货币等经过国际市场的反复博弈，接受了国际定价，反而不需要天量外汇来「守国门」，甚至可使用本国国债及证券来发行货币。在汇率自由浮动的国家，藏汇于民，外汇使用效率高。中国的情况相反，金融未开放，官方通过结汇制度积累天量外汇来稳定汇率和人民币信用。另外，特朗普政府指责中国的产业政策、金融政策、国有企业及市场准入壁垒，阻碍了要素市场流通，导致了国际收支失衡。过去，在建制 派时代，美国华尔街、跨国公司默许中国的现状。1995年，克林顿政府展开了一场对华政策大辩论，是遏制政策还是接触政策？克林顿政府及建制 派的一贯策略是一步步试探中国，美国商会相信通过大规模的经贸合作，中国也会走向全球化市场经济。很多人问，中国有14亿消费市场，沃尔玛等美国跨国公司愿意放弃吗？在华跨国公司与建制 派是一伙的，特朗普并不代表他们的利益。更重要的是，对华「接触政策」已被否定，打压中国成为了政治正确，建制 派、美国商会在华问题上陷入了被动。总之，在旧的全球化秩序中，中美两国要素市场长期扭曲，资源配置不充分，长期维持互补型贸易，两国贸易结构及经常账户长期失衡，贫富差距扩大，金融危机爆发，触发了美国社会矛盾，建制 派垮台，特朗普政府掀翻了桌子，打到了原本在旧秩序中与建制 派一起吃饭的中国。全球化旧秩序的崩塌，是全球化的失意者对既得利益者发起的挑战。03. 中美融合与个人全球化美国难道不是在针对中国吗？中美关系是特朗普政府摧毁旧秩序、重构全球化秩序的一部分。我一直不认同中美「修昔底德陷阱」一说，但两国若没能就新的贸易规则达成共识、深入合作，美国定然会将中国视为战略对手。如今，中美关系走到了关键的十字路口上。旧秩序坍塌，中美畸形的贸易结构难以为继，中美巨额双边贸易额不足以作为中美关系的压舱石。友谊的小船说翻就翻，更何况两国尚未建立真正的全面的友谊。新秩序正在构建，中美之间充满着各种情绪、噪音与利益，双方需重新回归到压舱石上，扭转畸形的贸易结构，建立与新秩序相适应的双边贸易规则。突破点是要素自由化、全球化，即深化改革开放，破除制度障碍，促进两国信息、人才、科技、金融等要素流通。要素自由化、全球化，促进中美互补型贸易向重叠型贸易转型。它是缓解旧秩序中国际收支及经济结构失衡的关键，也是构建新秩序方向。以美日贸易战为例。二战后，美国与日本是互补型贸易，美国在日本投资设厂，日本出口廉价商品到美国。1955年日本对美棉纺织品出口达同类进口总额的54.7%，引起了两国棉纺织品贸易摩擦。此后，日本合成纤维、钢铁、彩电、汽车等逐步占领美国市场，也同样引发两国贸易摩擦。从1960年到1979年，日本对美国出口额从216.4万美元增长到824572.7万美元，增长了3809.4倍。其中，增长最快的是手表、电视机、录音机、台式计算机、摩托车、科学仪器、金属制品、合成纤维、钢铁等。但是，经过几十年贸易摩擦后，美日双方逐渐形成了新的贸易规则，发展了更为稳定的重叠型贸易。什么叫重叠型贸易？比如日本向美国进口汽车，美国又向日本进口汽车。日本出口发动机给美国，美国出口汽车电池给日本。如今日本对美国出口量最大的是发动机及小轿车、飞机及直升机零部件、机动车辆用变速箱，以及知识产权、金融等服务贸易。美国对日本的出口商品，主要是粮食饮料、工业原材料及配件、汽车及飞机交通运输成品及配件，以及知识产权、资本性服务贸易。从贸易结构的变化可以看出，如今美日两国以重叠型贸易为主。重叠型贸易如何形成？如何从互补型贸易到重叠型转型？两个存在代际差的国家，容易发生互补型贸易。但如果两国要素自由流通，原始要素禀赋的比较优势逐渐消失，互补型贸易逐渐走向重叠型贸易。从互补型贸易走向重叠型贸易，主要取决于两个方面：一、是否打破互补型贸易的要素壁垒？1979年开始，日美两国开始就汽车贸易展开拉锯战。1980年5月，日本决定采取开放市场措施（取消零部件的关税、简化进口检查手续)。从1982年开始，丰田、日产、本田、马自达、三菱、富士重工等日本汽车公司相继在美国进行投资生产。日本车企进入美国市场后，从1983年6万辆产量，很快上升到1989年的125万辆。后来，丰田汽车甚至力压美国通用成为全球第一大汽车厂商。另外，本田、马自达、日产、三菱都成为名列前茅的车企，而美国如今只剩下通用和福特，克莱斯勒在金融危机中破产。如今，日本与美国的汽车及零配件（发动机）相互进口，完全实现了重叠型贸易。在要素市场的国际化、自由化过程中，日本企业在日美贸易争端中主动求变，对外投资。如今，日本一半的产值来自国际市场。所以，重叠型贸易一大特点是广泛的要素贸易，包括对外投资、技术贸易、共同研发等等。二、是否完成产业技术升级？2000年之后，日本企业纷纷剥离了终端业务，他们向上游核心部件和商用领域成功转型。例如，松下从家电，扩展至汽车电子、住宅能源、商务解决方案等领域；夏普转向健康医疗、机器人、智能住宅、汽车、食品、水、空气安全领域和教育产业。如今，日本在商用领域的大型核电、新能源、氢燃料电池、电力电网、医疗技术、能源存储技术、生物科技、机器人研发及高精软等建立全球竞争优势。所以，日本与美国的互补型贸易是建立在技术迭代升级之上的——市场开放，竞争加剧，要素流通，资源共享，促进技术创新。只有建立了技术优势，才能真正摆脱以廉价优势为主导的互补型贸易，才能跻身到国际市场中建立重叠型贸易。为什么说重叠型贸易符合全球化新秩序的趋势？互补型贸易是两国初期的贸易模式，建立在要素禀赋的比较优势之上。互补型贸易的比较优势指向单一的价格，容易受汇率政策、经济政策及人为干预，从而引发贸易摩擦。反过来，这种模式下，打贸易战的成本相对低，而且打击目标比较精准。在互补型贸易中，「卡脖子」问题确实存在，而且容易遏制弱势一方的贸易「咽喉」。重叠型贸易是两国可持续发展的贸易模式，建立在要素自由化及技术比较优势之上。这种贸易关注的是需求端，双方的产品是否受到对方消费者的青睐，基于各自产品的技术、设计以及多方位优势，而不是单一的价格。当下，很多人对卡脖子的认识陷入了一种民族主义式误区。通用芯片、核电电网、发动机、人工智能算法、机器人、操作系统、光刻机、生物医药等等，「卡脖子」技术非常多，没有一个国家能够掌握所有核心技术。强如美国、日本，也有「卡脖子」的技术在别人手上。在重叠型贸易中，双方相互「卡脖子」，美国掌握了操作系统、人工智能算法，日本掌握了飞机发动机、光学精密仪器。美国有机器人、变速箱，日本也有。如此相互卡脖子，自然不会卡对方的脖子。全球化是个人的全球化，国际市场是一个全球化的自发秩序。重叠型贸易不仅有商品贸易，还包括大量的技术、劳动力、资本等要素贸易，尤其是国际资本投资，跨国公司设厂，共同研发设计，以及大量产业内的复杂贸易关系。如此，重叠型贸易可以降低互补型贸易商品的单一性和价格竞争的单一性，可以促进全方位合作，多元化互利，深度渗透，高度捆绑。重叠型贸易才是真正的全球化，它犹如人体神经网络一样将不同性格、肤色的人联系在一起。各个产业、各个公司、各个消费者因完全不同的偏好相互贸易，不由价格单一指标的决定。国家意志和力量很难渗透到由不同企业、产品及消费偏好编制而成的复杂的贸易网络之中，政治强人的意志被淹没在全球化的汪洋大海之中。在旧的全球化秩序中，中美要素市场没有完全打通，两国经贸未惠及到所有人。从「三零」贸易规则和世界贸易组织改革的来看，信息、人才、资本、科技在「零关税、零壁垒、零补贴」中自由流通是大趋势。所以，中美要素自由流通，推动两国互补型贸易向重叠型贸易转型，缓解旧秩序下中美国际收支及经济结构失衡，符合新秩序之大势。重叠型贸易，才是可持续的贸易结构，才是中美两国的压舱石。要素自由化，是全球化发展的必然趋势。从互补型贸易到重叠型贸易，是中美贸易史上的一道坎，是中国贸易转型、经济结构转型的一道坎。旧秩序崩塌，巨额贸易背后隐藏着两国关系的脆弱性及全球化失衡。新秩序正在构建，双方需要谨防借民族主义旗号煽动中美关系，以阻碍改革开放，捍卫既得利益之目的。正如罗曼·罗兰在大战爆发前就不断向人们呼吁：「现在是一个需要保持警惕的时代，而且愈来愈需要警惕。煽起仇恨的人，按照他们卑劣的本性，要比善于和解的人更激烈、更富于侵略性，在他们背后还隐藏着物质利益。」","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":821,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":875784279,"gmtCreate":1637690003905,"gmtModify":1637690003905,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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Scientific Community Agrees No Diagnostic Test Is Perfect, Co Stands Behind Quality, Utility, Science Of Co'S System &amp; Assay.</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Becton Dickinson Says Aware Of The Tweet By Elon Musk And Are Reaching Out To Learn More, Consistent With Our Quality Management Process - Tweet</title>\n<style 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Swensen的言传身教，形成了扎实的基本面研究和价值投资风格。这对一个未来以投资为职业的年轻学生来说，是一个世界级的梦幻开头。</span></p><p><span>两个人沿着各自的轨迹开始加速，而此时的中国也在以史无前例的速度狂飙。2001年加入WTO之后，中国制造业在全球定价体系下迅速绽放，城镇化和科技化更是全面提速，催生出无数企业家和创业公司。目睹这些浪潮的沈南鹏和张磊，都有了“成立自己Fund，参与这个时代”的想法。</span></p><p><span>于是在2005年，两个耶鲁毕业生成功在国内投资领域会师，一个创办了高瓴资本，一个成立了红杉中国基金，十几年后，他们将分别登顶。</span></p><p><b><span>01</span></b></p><p><span>高瓴其实不是张磊的第一次创业，而是第二次。</span></p><p><span>1999年底，互联网浪潮席卷全球，还差三个月毕业的张磊按捺不住创业冲动。拿到了导师为他保留一年学位的许可后[1]，他便回到北京，跟两个同学创办了一家叫做中华创业网（SinoBIT）的公司，号称中国首家创业投资门户网站，简单说就是披着36氪的外壳，做着FA的生意。</span></p><p><span>公司于2000年2月28日正式成立，并在北京长城饭店举办了盛大的发布会，很快就吸引来了1000多份商业计划书。在一篇报道中，SinoBIT完成第一单只用了10天：收到申请的第2天便给了反馈，第8天就对接到了投资人，第9天签约，第10天资金到账，的确是互联网速度。</span></p><p><span>第一单的创业团队来自深圳，主营业务是网络即时通讯，在报道中被称为“中国的ICQ”，创始人姓马，唯一美中不足的是公司名字叫文赛，而不叫腾讯。</span></p><p><span>互联网泡沫破灭后，SinoBIT的业务显然无法维持，张磊只能继续回到美国读书。毕业之后，他先去了一家做新兴市场投资的机构担任基金经理，然后又出任纽约证券交易所（NYSE）驻中国的首席代表。不过显然，这种光鲜的高级打工者的身份，并不是张磊的梦想。</span></p><p><span>2005年，他创办高瓴，而做多中国，是张磊新公司的slogan。在路演时，张磊提的口号就是[3]：“</span><i><span>中国正在崛起，高速火车正在驶离车站，请立即上车！”</span></i><span>他向投资者兜售的不是一个行业和赛道的故事，而一个国家的故事， “重仓中国，重仓未来”是他展示给投资者的策略。</span></p><p><span>显然在他眼里，“中国就是未来”。</span></p><p><span>回到2005年，中国的速度有目共睹，但真正相信国内能诞生伟大科技公司的人凤毛麟角，信念强大者如任正非，当年都差点儿把华为卖掉。押注中国的创新，无论是沈南鹏像那样“买下了半个中国互联网”，还是张磊那种扑上去“一投到底”的打法，都需要信念甚至信仰。</span></p><p><span>这种信念，也给了两人丰厚的回报。在《福布斯》的“全球最佳创投人”榜单中，沈南鹏已连续两年位居榜首，旗下红杉中国管理超过2000亿人民币；而高瓴的规模更是超过了5000亿人民币，旗舰基金年化回报达到40%，成为中国乃至全球资本市场上最卓越的投资机构之一。</span></p><p><span>两家公司</span><b><span>一个重速度，强调投风口、买赛道，一个重前瞻，学院派、强调研究驱动，</span></b><span>均已开宗立派，自成体系。</span></p><p><span>小马哥曾这样评价沈南鹏和他的红杉中国：“腾讯过去也做了数百亿美元的投资，基本上每一个项目都会看到沈南鹏的团队已经在一两年前进去了。” 另一方面，很多投资机构在覆盖某些刚进入视野的行业时，往往会绝望地发现“高瓴无处不在”，甚至“把行业都捋过一遍了”[4]。</span></p><p><span>这两人在圈外的知名度不高，不过他们仍然会登上大众新闻的版面。比如2016年《欢乐颂》中，靳东扮演的大佬谭宗明据传就以沈南鹏为原型，并引发猜测：谭宗明在剧中亲密关怀的安迪（刘涛饰演），在现实中到底是谁？而且有意思的是，在2019年靳东主演的另一部热播剧《精英律师》中，他直接说出了“高瓴”这样的台词。</span></p><p><span>娱乐圈对投资其实没概念，按照《欢乐颂》里刘涛展现的金融水平，沈南鹏要是这等挑人水准，红杉中国恐怕早清盘好几次了。</span></p><p><b><span>02</span></b></p><p><span>张磊在2010年给母校耶鲁捐了888万美元，一时引起轰动（其实同年他还给母校人民大学也做了捐赠，但关心的人不多）。不过，他不是给耶鲁捐钱最多的中国人，捐的最多的，是跟耶鲁八竿子打不着的潘石屹。</span></p><p><span>2014年，潘石屹夫妇向哈佛大学捐了1500万美元，3个月之后又向耶鲁捐赠了1000万美元。根据两人的口径，这笔捐款主要“用于在哈佛读书的中国贫困大学生”，只有家庭年收入低于6.5万人民币的学生才可以申请。很显然，这番说辞并不能阻挡中文互联网上滔天的讽刺。</span></p><p><span>甚至一名耶鲁二年级学生也在Yale Daily News上撰文质疑[5]，“我很难相信这笔钱不能更好地花在其他地方，或者以对低收入中国学生更有利的方式。”在2015年，潘石屹做客《金星秀》被揪住穷追猛打，尴尬的样子，像极了高晓松被王利芬问到美国绿卡时的那个瞬间。</span></p><p><span>企业家有处置自己资产的自由，旁人无权置喙，而且慈善这种事情，也不该套用“厚此薄彼”的标准，更何况潘石屹在国内公益方面的投入并不少。但有趣的是，潘石屹这些年展示给公众的画风，总是一副“挥手自兹去”的感觉，而且几乎从不掩饰，连样子都懒得做。</span></p><p><span>在连续出售资产，并大手笔海外并购多年后，最近SOHO中国又传出整体打包40亿美元卖给黑石的传闻。而除了一些心不在焉的官样回复，潘石屹似乎毫不关心别人的看法。要知道，连“成功”抵达的贾跃亭都还在卖力地向故乡人民表演梦想，潘老师却把意图写在脸上。</span></p><p><span>不过潘石屹的路人皆知，比起几年前盛行的“资产美元化，负债人民币化”的操作来说，还是小巫见大巫了。</span></p><p><span>所谓“资产美元化，负债人民币化”，字面意思就是“在国内借钱，在国外买资产”，但这种模式背后往往有更诛心的初衷：充分利用阶段性的资产高估，如地产和股市，以被高估的资产价格为锚（而不是现金流能力），套取巨额的债务资金，然后用跨国并购的方式转移到海外。</span></p><p><span>而一旦国内的资产价格遭遇波动，这些抵押物就变成可以随时放弃的鸡肋，负债和坏账留给冤大头的金融机构，境内的一切都与它们无关，而国外的资产则大都是现金流良好的酒店、院线、俱乐部或商业楼宇，二代们接起班来也方便。这比人肉搬家的效率显然高得多。</span></p><p><span>前两年，把卖给工薪阶层普通老百姓的保险，换成稀缺地段的华尔道夫酒店，或者把创业板200倍估值套出来的现金，换成美国所谓的“研发中心”，在投资和实业圈里俨然是一种时髦。在2018年，这头哭喊着质押爆仓、那头享受着海滩别墅的上市公司老板，数量不少。</span></p><p><span>以前，潘石屹喜欢给媒体讲励志故事，其中高频出现的一个故事发生在1987年，准备创业的他变卖家当辞职南下深圳，身上只有80多块钱。当时深圳是特区，进去需要办理“边防证”，潘石屹没办证，就不得不先花 50块钱请人带路，在铁丝网下面找了一个洞，偷偷爬了进去。</span></p><p><span>三四十年过去了，中国已经天翻地覆，但在很多人的心里，仍然有那么一张想要绕过去的网。</span></p><p><b><span>03</span></b></p><p><span>中国的企业家和投资人，是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误：</span><span><b>把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。</b></span></p><p><i><span>首先，把节奏问题当结构问题。</span></i><span>节奏是事物发生的轻重缓急，结构是事物发生的根本机理。比如毛衣战对中国科技行业的打压，本质上是一个节奏问题，对于中国攻克高端产业这件事来说，只会放缓它实现的节奏，但不会改变它背后的结构（全球最大市场+最大人才梯队）。</span></p><p><span>但很少有人能够意识到这一点。大多数的企业家和投资人，在岁月静好的阶段，也看好中国的未来，但往往被节奏的变化甚至反复所吓坏，错把节奏问题当成结构问题，经济一放缓就大呼小叫，产业一挫折就悲观沮丧，环境一变化就收拾细软，忽视了那些不易改变的结构优势。</span></p><p><i><span>其次，把周期问题当趋势问题。</span></i><span>经济有周期，行业有周期，货币有周期，政策有周期，甚至投资人的情绪也会有周期，但很多人无法区分短期困境到底是一个周期问题，还是一个趋势问题。货币的开闸和关闸，政策的收紧和放松，情绪的低落和高涨，都会扭曲他们的想法和操作。</span></p><p><span>有个在某股票社区做运营的朋友，他统计过一个很有趣的结论：股市连涨三个月，正能量帖子最多，股市连跌三个月，负能量就爆棚，需要连夜加班审帖。后来他发现，不光是他的论坛有这个现象，微博和朋友圈也都一样：只要能挣钱，什么都好说，反之就谁也不爱。</span></p><p><i><span>最后，把局部问题当普遍问题。</span></i><span>喜欢用自己隶属的群体来表征大环境，高估自己的重要性，低估他们视野之外群体的存在和权重，是一个普遍问题。很多人分不清这片土地的基本盘，到底是那些在一线城市焦虑的精英中产，还是五环外认同并赞赏民族复兴的普通老百姓。</span></p><p><span>喜欢用自己来代表别人，是人性固有的弱点。在一线城市群体把持话语权的媒体世界里，人们对“本科率只有4%”表示惊叹、对“10亿人没坐过飞机”感到新奇，对谁在购买拼多多上那些廉价商品感到不理解……很自然的，他们就会把自己的关注点，误认为是全民的关注点。</span></p><p><span>在这三个错误的交织下，投资群体逐步演化成三种人：</span><span><b>多头、空头和滑头</b></span><span>。多头能够分清什么是投资的主要矛盾，什么是投资的次要矛盾，坚定看好中国人的能力，愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票，他们的勇气和执着，自然也会得到时代丰厚的奖赏。</span></p><p><span>无论是多头空头还是滑头，都是自己的选择，只要在合法范畴内，可以被归类，但不能被指责。当然，回过头来看，Long China其实是过去二十年全球最好的投资策略，无论是前十年的重化工业创富潮，还是后十年的科技互联网创富潮，中国的机遇之多，难觅对手。</span></p><p><b><span>在不同的选择下，有人身价倍涨，有人黯然离场，有人焦虑彷徨。</span></b></p><p><b><span>04</span></b></p><p><span>2008年10月16号，巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章，题目叫做Buy American I AM，中文翻译就是“我正在买入美国”。</span></p><p><span>当时正是金融危机最严峻的时候，巴菲特意在提振信心，在文章中，他用简练的文笔写道：“20世纪，美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、Great Depression、无数的不景气和金融恐慌、石油危机、流感时疫、总统辞职等。然而道琼斯指数从66点涨到了11497。”</span></p><p><span>坚定做多美国向来是巴菲特身上的一个标签。有意思的是，前段时间我帮一位正在募资的朋友修改路演材料，他PPT的标题本来是“坚定看多中国未来，长期配置核心资产”，后来在路演前却临时改掉。我问为什么，他颓然地说：渠道经理觉得太红，客户会心生反感。</span></p><p><span>我感到一阵无语，何以至此呢？而在他路演完两个月后，反倒是中国投资人推崇的芒格在2020年Daily Journal股东大会上直截了当地对提问者说：“世界上最强大的公司不在美国，中国的公司更强大，增长更快，我对它们有投资，而你们没有，我是对的，而你错了。”</span></p><p><span>外人比自己更敢于表达，真是件咄咄怪事。其实无论做多大洋彼岸的哪一头，本质上都是一种投资信仰。</span></p><p><span>所谓投资信仰，就是超脱于理性和感性之外，在研究和分析无法拿捏的迷雾时刻，从灵魂深处射来的那道强光，给你一种形而上学的指引，让你毫不犹豫地做出选择。张磊说“追求内心的宁静”，这就像克尔凯郭尔说的：“你怎样信仰，你就怎样生活。”</span></p><p><b><span>而站在现在的时间点，一个老问题同样需要新答案：在疫情后的时代，历史驶向无人之境，你是否愿意坚定看多并重仓中国？</span></b></p><p><span>无论是多头、空头还是滑头，都有自己的答案和选择。但在坚定看多中国的投资人眼里，尽管外部环境存在巨大的不确定性，内部也有许多尚待解决的问题，但做多中国仍然有无数理由：庞大的人才红利、巨大的内需市场，以及更重要的——勤劳智慧的劳动人民。</span></p><p><span>无论是坚持价值投资还是买赛道，具有坚定的信念是张磊和沈南鹏的共同点，也是成就了他们光辉业绩的核心。在今天，坚定看多中国的阵营变大了许多，理由也变多了：有的纯粹是既往经验，有的纯粹是年轻没包袱，有的来自全球对比下的研究，也有的来自民族主义的热忱。</span></p><p><span>但即使口号震天，鸡血满满，最终能穿越周期、节奏和情绪的障碍获得成功的，仍然还会是万中选一。在面对危机和恐慌时，每个人都会沮丧和悲观，然后产生犹豫和退却，这是人之常情。但从另一个角度来说：没经历过严酷考验的信仰，又怎能称得上是信仰？</span></p><p><b><span>有真正信仰的人，才能看清未来的方向，就像张磊说的：“在中国做投资，不适合意志薄弱的人。” 但这句话的适用范围，又何止是投资？</span></b></p><p><span>参考资料：</span></p><p><span>[1]. 三驾马车闹GM，继东，中外企业家，2000年</span></p><p><span>[2]. 企业融资成功案例，华东科技，2000年</span></p><p><span>[3]. 遇见大咖，中央电视台，2018年</span></p><p><span>[4].&nbsp;高瓴是怎样炼成的,&nbsp;36氪，2019年</span></p><p><span>[5]. A well-intentioned mistake，Yale Daily News, 2014年</span></p>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>押注中国的多头、空头和滑头</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n押注中国的多头、空头和滑头\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-16 22:11 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ><strong>远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：戴老板1994年，在华尔街上班不久的沈南鹏从美国到香港出差，在飞机上，他捡起一本《Time》杂志，翻到一篇名叫“The Making of An Economic Giant”（经济巨人的诞生）的文章，里面把90年代的中国描绘成蜜糖之地，这让在国外待了6年的沈南鹏大为触动，萌发了回国的想法。就在同一年，河南驻马店文科状元张磊刚从人大毕业，他的第一份工作是在国企五矿集团，整天搭绿皮火车去偏远...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3c8bc1fe0be333fe423f7c0c262d5319","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Mqz8MgvcibxIVgOICJx7vQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120816352","content_text":"作者：戴老板1994年，在华尔街上班不久的沈南鹏从美国到香港出差，在飞机上，他捡起一本《Time》杂志，翻到一篇名叫“The Making of An Economic Giant”（经济巨人的诞生）的文章，里面把90年代的中国描绘成蜜糖之地，这让在国外待了6年的沈南鹏大为触动，萌发了回国的想法。就在同一年，河南驻马店文科状元张磊刚从人大毕业，他的第一份工作是在国企五矿集团，整天搭绿皮火车去偏远省份给公司收购矿山资产。1997年，张磊决定去美国深造，申请的就是沈南鹏毕业的耶鲁管理学院，十年后，他成为耶鲁建校300多年来唯一的一位中国校董。沈南鹏94年决定回国后，第一站选择了雷曼香港，后来又跳去德意志银行，主要工作就是帮内地企业发债、并购和上市，白天在酒桌上觥筹交错，晚上回酒店做模型写材料。1998年，感受到互联网行业正在急剧升温的沈南鹏决定回上海创业，而张磊那会儿则刚去耶鲁报到没多久。1999年春节过后，沈南鹏跟同为上海交大毕业的梁建章等人一起成立了携程，又搞定了IDG的章苏阳和软银的石明春，拿到数额不菲的美元融资，用了不到5年就把公司带到了纳斯达克，并在此期间成立了之后也顺利上市的如家。两次成功创业，为沈南鹏积累了巨大的财富和声望。比沈南鹏小五岁的张磊，此时正凭着略带河南口音的英语在耶鲁校园里闯荡。1999年，他申请到了耶鲁投资办公室的实习，并得到了投资大师David Swensen的言传身教，形成了扎实的基本面研究和价值投资风格。这对一个未来以投资为职业的年轻学生来说，是一个世界级的梦幻开头。两个人沿着各自的轨迹开始加速，而此时的中国也在以史无前例的速度狂飙。2001年加入WTO之后，中国制造业在全球定价体系下迅速绽放，城镇化和科技化更是全面提速，催生出无数企业家和创业公司。目睹这些浪潮的沈南鹏和张磊，都有了“成立自己Fund，参与这个时代”的想法。于是在2005年，两个耶鲁毕业生成功在国内投资领域会师，一个创办了高瓴资本，一个成立了红杉中国基金，十几年后，他们将分别登顶。01高瓴其实不是张磊的第一次创业，而是第二次。1999年底，互联网浪潮席卷全球，还差三个月毕业的张磊按捺不住创业冲动。拿到了导师为他保留一年学位的许可后[1]，他便回到北京，跟两个同学创办了一家叫做中华创业网（SinoBIT）的公司，号称中国首家创业投资门户网站，简单说就是披着36氪的外壳，做着FA的生意。公司于2000年2月28日正式成立，并在北京长城饭店举办了盛大的发布会，很快就吸引来了1000多份商业计划书。在一篇报道中，SinoBIT完成第一单只用了10天：收到申请的第2天便给了反馈，第8天就对接到了投资人，第9天签约，第10天资金到账，的确是互联网速度。第一单的创业团队来自深圳，主营业务是网络即时通讯，在报道中被称为“中国的ICQ”，创始人姓马，唯一美中不足的是公司名字叫文赛，而不叫腾讯。互联网泡沫破灭后，SinoBIT的业务显然无法维持，张磊只能继续回到美国读书。毕业之后，他先去了一家做新兴市场投资的机构担任基金经理，然后又出任纽约证券交易所（NYSE）驻中国的首席代表。不过显然，这种光鲜的高级打工者的身份，并不是张磊的梦想。2005年，他创办高瓴，而做多中国，是张磊新公司的slogan。在路演时，张磊提的口号就是[3]：“中国正在崛起，高速火车正在驶离车站，请立即上车！”他向投资者兜售的不是一个行业和赛道的故事，而一个国家的故事， “重仓中国，重仓未来”是他展示给投资者的策略。显然在他眼里，“中国就是未来”。回到2005年，中国的速度有目共睹，但真正相信国内能诞生伟大科技公司的人凤毛麟角，信念强大者如任正非，当年都差点儿把华为卖掉。押注中国的创新，无论是沈南鹏像那样“买下了半个中国互联网”，还是张磊那种扑上去“一投到底”的打法，都需要信念甚至信仰。这种信念，也给了两人丰厚的回报。在《福布斯》的“全球最佳创投人”榜单中，沈南鹏已连续两年位居榜首，旗下红杉中国管理超过2000亿人民币；而高瓴的规模更是超过了5000亿人民币，旗舰基金年化回报达到40%，成为中国乃至全球资本市场上最卓越的投资机构之一。两家公司一个重速度，强调投风口、买赛道，一个重前瞻，学院派、强调研究驱动，均已开宗立派，自成体系。小马哥曾这样评价沈南鹏和他的红杉中国：“腾讯过去也做了数百亿美元的投资，基本上每一个项目都会看到沈南鹏的团队已经在一两年前进去了。” 另一方面，很多投资机构在覆盖某些刚进入视野的行业时，往往会绝望地发现“高瓴无处不在”，甚至“把行业都捋过一遍了”[4]。这两人在圈外的知名度不高，不过他们仍然会登上大众新闻的版面。比如2016年《欢乐颂》中，靳东扮演的大佬谭宗明据传就以沈南鹏为原型，并引发猜测：谭宗明在剧中亲密关怀的安迪（刘涛饰演），在现实中到底是谁？而且有意思的是，在2019年靳东主演的另一部热播剧《精英律师》中，他直接说出了“高瓴”这样的台词。娱乐圈对投资其实没概念，按照《欢乐颂》里刘涛展现的金融水平，沈南鹏要是这等挑人水准，红杉中国恐怕早清盘好几次了。02张磊在2010年给母校耶鲁捐了888万美元，一时引起轰动（其实同年他还给母校人民大学也做了捐赠，但关心的人不多）。不过，他不是给耶鲁捐钱最多的中国人，捐的最多的，是跟耶鲁八竿子打不着的潘石屹。2014年，潘石屹夫妇向哈佛大学捐了1500万美元，3个月之后又向耶鲁捐赠了1000万美元。根据两人的口径，这笔捐款主要“用于在哈佛读书的中国贫困大学生”，只有家庭年收入低于6.5万人民币的学生才可以申请。很显然，这番说辞并不能阻挡中文互联网上滔天的讽刺。甚至一名耶鲁二年级学生也在Yale Daily News上撰文质疑[5]，“我很难相信这笔钱不能更好地花在其他地方，或者以对低收入中国学生更有利的方式。”在2015年，潘石屹做客《金星秀》被揪住穷追猛打，尴尬的样子，像极了高晓松被王利芬问到美国绿卡时的那个瞬间。企业家有处置自己资产的自由，旁人无权置喙，而且慈善这种事情，也不该套用“厚此薄彼”的标准，更何况潘石屹在国内公益方面的投入并不少。但有趣的是，潘石屹这些年展示给公众的画风，总是一副“挥手自兹去”的感觉，而且几乎从不掩饰，连样子都懒得做。在连续出售资产，并大手笔海外并购多年后，最近SOHO中国又传出整体打包40亿美元卖给黑石的传闻。而除了一些心不在焉的官样回复，潘石屹似乎毫不关心别人的看法。要知道，连“成功”抵达的贾跃亭都还在卖力地向故乡人民表演梦想，潘老师却把意图写在脸上。不过潘石屹的路人皆知，比起几年前盛行的“资产美元化，负债人民币化”的操作来说，还是小巫见大巫了。所谓“资产美元化，负债人民币化”，字面意思就是“在国内借钱，在国外买资产”，但这种模式背后往往有更诛心的初衷：充分利用阶段性的资产高估，如地产和股市，以被高估的资产价格为锚（而不是现金流能力），套取巨额的债务资金，然后用跨国并购的方式转移到海外。而一旦国内的资产价格遭遇波动，这些抵押物就变成可以随时放弃的鸡肋，负债和坏账留给冤大头的金融机构，境内的一切都与它们无关，而国外的资产则大都是现金流良好的酒店、院线、俱乐部或商业楼宇，二代们接起班来也方便。这比人肉搬家的效率显然高得多。前两年，把卖给工薪阶层普通老百姓的保险，换成稀缺地段的华尔道夫酒店，或者把创业板200倍估值套出来的现金，换成美国所谓的“研发中心”，在投资和实业圈里俨然是一种时髦。在2018年，这头哭喊着质押爆仓、那头享受着海滩别墅的上市公司老板，数量不少。以前，潘石屹喜欢给媒体讲励志故事，其中高频出现的一个故事发生在1987年，准备创业的他变卖家当辞职南下深圳，身上只有80多块钱。当时深圳是特区，进去需要办理“边防证”，潘石屹没办证，就不得不先花 50块钱请人带路，在铁丝网下面找了一个洞，偷偷爬了进去。三四十年过去了，中国已经天翻地覆，但在很多人的心里，仍然有那么一张想要绕过去的网。03中国的企业家和投资人，是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误：把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。首先，把节奏问题当结构问题。节奏是事物发生的轻重缓急，结构是事物发生的根本机理。比如毛衣战对中国科技行业的打压，本质上是一个节奏问题，对于中国攻克高端产业这件事来说，只会放缓它实现的节奏，但不会改变它背后的结构（全球最大市场+最大人才梯队）。但很少有人能够意识到这一点。大多数的企业家和投资人，在岁月静好的阶段，也看好中国的未来，但往往被节奏的变化甚至反复所吓坏，错把节奏问题当成结构问题，经济一放缓就大呼小叫，产业一挫折就悲观沮丧，环境一变化就收拾细软，忽视了那些不易改变的结构优势。其次，把周期问题当趋势问题。经济有周期，行业有周期，货币有周期，政策有周期，甚至投资人的情绪也会有周期，但很多人无法区分短期困境到底是一个周期问题，还是一个趋势问题。货币的开闸和关闸，政策的收紧和放松，情绪的低落和高涨，都会扭曲他们的想法和操作。有个在某股票社区做运营的朋友，他统计过一个很有趣的结论：股市连涨三个月，正能量帖子最多，股市连跌三个月，负能量就爆棚，需要连夜加班审帖。后来他发现，不光是他的论坛有这个现象，微博和朋友圈也都一样：只要能挣钱，什么都好说，反之就谁也不爱。最后，把局部问题当普遍问题。喜欢用自己隶属的群体来表征大环境，高估自己的重要性，低估他们视野之外群体的存在和权重，是一个普遍问题。很多人分不清这片土地的基本盘，到底是那些在一线城市焦虑的精英中产，还是五环外认同并赞赏民族复兴的普通老百姓。喜欢用自己来代表别人，是人性固有的弱点。在一线城市群体把持话语权的媒体世界里，人们对“本科率只有4%”表示惊叹、对“10亿人没坐过飞机”感到新奇，对谁在购买拼多多上那些廉价商品感到不理解……很自然的，他们就会把自己的关注点，误认为是全民的关注点。在这三个错误的交织下，投资群体逐步演化成三种人：多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾，什么是投资的次要矛盾，坚定看好中国人的能力，愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票，他们的勇气和执着，自然也会得到时代丰厚的奖赏。无论是多头空头还是滑头，都是自己的选择，只要在合法范畴内，可以被归类，但不能被指责。当然，回过头来看，Long China其实是过去二十年全球最好的投资策略，无论是前十年的重化工业创富潮，还是后十年的科技互联网创富潮，中国的机遇之多，难觅对手。在不同的选择下，有人身价倍涨，有人黯然离场，有人焦虑彷徨。042008年10月16号，巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章，题目叫做Buy American I AM，中文翻译就是“我正在买入美国”。当时正是金融危机最严峻的时候，巴菲特意在提振信心，在文章中，他用简练的文笔写道：“20世纪，美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、Great Depression、无数的不景气和金融恐慌、石油危机、流感时疫、总统辞职等。然而道琼斯指数从66点涨到了11497。”坚定做多美国向来是巴菲特身上的一个标签。有意思的是，前段时间我帮一位正在募资的朋友修改路演材料，他PPT的标题本来是“坚定看多中国未来，长期配置核心资产”，后来在路演前却临时改掉。我问为什么，他颓然地说：渠道经理觉得太红，客户会心生反感。我感到一阵无语，何以至此呢？而在他路演完两个月后，反倒是中国投资人推崇的芒格在2020年Daily Journal股东大会上直截了当地对提问者说：“世界上最强大的公司不在美国，中国的公司更强大，增长更快，我对它们有投资，而你们没有，我是对的，而你错了。”外人比自己更敢于表达，真是件咄咄怪事。其实无论做多大洋彼岸的哪一头，本质上都是一种投资信仰。所谓投资信仰，就是超脱于理性和感性之外，在研究和分析无法拿捏的迷雾时刻，从灵魂深处射来的那道强光，给你一种形而上学的指引，让你毫不犹豫地做出选择。张磊说“追求内心的宁静”，这就像克尔凯郭尔说的：“你怎样信仰，你就怎样生活。”而站在现在的时间点，一个老问题同样需要新答案：在疫情后的时代，历史驶向无人之境，你是否愿意坚定看多并重仓中国？无论是多头、空头还是滑头，都有自己的答案和选择。但在坚定看多中国的投资人眼里，尽管外部环境存在巨大的不确定性，内部也有许多尚待解决的问题，但做多中国仍然有无数理由：庞大的人才红利、巨大的内需市场，以及更重要的——勤劳智慧的劳动人民。无论是坚持价值投资还是买赛道，具有坚定的信念是张磊和沈南鹏的共同点，也是成就了他们光辉业绩的核心。在今天，坚定看多中国的阵营变大了许多，理由也变多了：有的纯粹是既往经验，有的纯粹是年轻没包袱，有的来自全球对比下的研究，也有的来自民族主义的热忱。但即使口号震天，鸡血满满，最终能穿越周期、节奏和情绪的障碍获得成功的，仍然还会是万中选一。在面对危机和恐慌时，每个人都会沮丧和悲观，然后产生犹豫和退却，这是人之常情。但从另一个角度来说：没经历过严酷考验的信仰，又怎能称得上是信仰？有真正信仰的人，才能看清未来的方向，就像张磊说的：“在中国做投资，不适合意志薄弱的人。” 但这句话的适用范围，又何止是投资？参考资料：[1]. 三驾马车闹GM，继东，中外企业家，2000年[2]. 企业融资成功案例，华东科技，2000年[3]. 遇见大咖，中央电视台，2018年[4]. 高瓴是怎样炼成的, 36氪，2019年[5]. A well-intentioned mistake，Yale Daily News, 2014年","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":223,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921871216,"gmtCreate":1586252066735,"gmtModify":1704360524461,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"还能反弹两天，周四五就得减仓","listText":"还能反弹两天，周四五就得减仓","text":"还能反弹两天，周四五就得减仓","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921871216","repostId":"1160718155","repostType":4,"repost":{"id":"1160718155","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1586247685,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1160718155?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-07 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将金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%</p><p>为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。</p><p>2、央行夯实非银行支付机构客户备付金集中存管制度基础</p><p>司法部发布中国人民银行关于《非银行支付机构客户备付金存管办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知。《办法》增加备付金集中交存后存管相关内容，梳理了备付金集中存管后账户体系及业务流程，增加处罚条款，删除相应备付金存管银行等不适用内容。其中，适当降低备付金银行总资产要求，由2000亿元降低至1000亿元，扩大备付金银行选择范围。</p><p>3、央行：坚定不移推进法定数字货币研发工作</p><p>人民银行召开2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议，会议指出，一是加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作，系统推进现金发行和回笼体系改革，加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。二是组织实施普通纪念币市场化发行，打造便利整洁安全和谐的现金流通环境，完善齐抓共管的反假货币工作机制，促进货币史研究与非标金银清查工作，加强对钱币市场的引导和管理。三是注重系统治理，稳步推进大额现金管理试点，全面提升内部管理水平。</p><p><b>港股</b></p><p>今日港股市场集体大涨，主要股指皆升超2%。海外疫情蔓延速度似有放缓迹象，全球市场集体反弹上涨，投资者信心触底反弹。机构纷纷发出抄底信号，市场做多动能蓄势待发。料短期市场行延续反弹，但仍要关注疫情发展变化。</p><p>截至收盘，恒指收涨2.12%，报24253点。国指涨2.02%，报9846点。主板成交量为1263.72亿港元，港股通净流入18.42亿港元。</p><p>行业板块集体爆发，LED、体育用品、旅游强势领涨，黄金股、猪肉股、建材水泥、濠赌股、手机概念股、航空股等集体上涨，惟应用软件个别板块下跌。</p><p>个股方面，<a 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/><span>来源：英为财情Investing.com</span></p><p>全球多个主要市场已经步入“技术性牛市”，赚钱效应逐渐凸显出来，亚太股市中，韩国股市表现最为强势，已经由低位反弹近25%，欧洲股市中，法国股市较3月18日收盘价格涨20%，德国股市由低位涨超25%。</p><p>原油</p><p>国际油价上涨，美油报26.95美元/桶，日内涨幅3.34%；布油现报33.56美元/桶，日内涨幅1.54%。</p><p>有消息称沙特和俄罗斯“非常接近”达成限产协议，且有迹象显示俄罗斯已经在为减产做准备，同时市场风险偏好略有回升，因此日内推动油价小幅走高。目前市场仍在关注美国的减产动向，同时日内关注API原油库存和汽油库存数据。</p><p>黄金</p><p>现货黄金涨日内跌0.80%，报1649.21美元/盎司。</p><p>周一因全球几个疫情最严重地区均出现新增病例增长放缓的情况，全球股市大涨，同时资金经理也小幅削减了黄金的净多头头寸。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：超级赚钱周期来袭？多国步入“技术性牛市”</title>\n<style 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将金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。2、央行夯实非银行支付机构客户备付金集中存管制度基础司法部发布中国人民银行关于《非银行支付机构客户备付金存管办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知。《办法》增加备付金集中交存后存管相关内容，梳理了备付金集中存管后账户体系及业务流程，增加处罚条款，删除相应备付金存管银行等不适用内容。其中，适当降低备付金银行总资产要求，由2000亿元降低至1000亿元，扩大备付金银行选择范围。3、央行：坚定不移推进法定数字货币研发工作人民银行召开2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议，会议指出，一是加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作，系统推进现金发行和回笼体系改革，加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。二是组织实施普通纪念币市场化发行，打造便利整洁安全和谐的现金流通环境，完善齐抓共管的反假货币工作机制，促进货币史研究与非标金银清查工作，加强对钱币市场的引导和管理。三是注重系统治理，稳步推进大额现金管理试点，全面提升内部管理水平。港股今日港股市场集体大涨，主要股指皆升超2%。海外疫情蔓延速度似有放缓迹象，全球市场集体反弹上涨，投资者信心触底反弹。机构纷纷发出抄底信号，市场做多动能蓄势待发。料短期市场行延续反弹，但仍要关注疫情发展变化。截至收盘，恒指收涨2.12%，报24253点。国指涨2.02%，报9846点。主板成交量为1263.72亿港元，港股通净流入18.42亿港元。行业板块集体爆发，LED、体育用品、旅游强势领涨，黄金股、猪肉股、建材水泥、濠赌股、手机概念股、航空股等集体上涨，惟应用软件个别板块下跌。个股方面，银河娱乐、中国旺旺皆飙升超7%；万洲国际、舜宇、创科实业、碧桂园、中联通、友邦保险、腾讯等蓝筹全线上涨；恒生银行、中国燃气明显走低；神州租车复牌大涨超34%，今日早间发布澄清公告表示未持有瑞幸咖啡的任何股份；安踏体育升近10%；中国建材、中国重汽、山东黄金皆大涨。A股A股三大指数今日集体大涨，个股迎来普涨行情，仅百余只个股下跌，两市逾150只个股涨停，题材股遍地开花，数字货币上演涨停潮，RCS概念股横空出世，初灵信息、梦网集团、神州泰岳等多只个股涨停，总体来看，整体炒作情绪回暖，市场短期赚钱效应好转。截至收盘，沪指涨2.05%报2820点，深成指涨3.15%报10428点，创业板指涨3.31%报1969点。从盘面上看，数字货币、农业、养殖业等板块涨幅居前；两市无一板块下跌，全线上涨。沪股通净流入62.14亿，深股通净流入64.6亿。美股美国三大股指期货盘前大涨，截至发稿，道指期货涨2.77%；标普500指数期货涨2.40%；纳斯达克100指数期货涨2.26%。 美股邮轮股集体大反弹，皇家加勒比邮轮盘前涨14.15%，挪威邮轮盘前涨15.88%，嘉年华邮轮盘前涨14.59%。蔚来盘前涨4.45%，3月交付了1533辆汽车。今年迄今，交付了3838辆汽车。瑞幸咖啡盘前涨2.05%，昨日收跌近20%。来源：英为财情Investing.com欧股欧洲主要指数集体大涨，欧洲斯托克50指数大涨3.46%，英国富时100指数大涨3.61%，德国DAX30指数大涨4.30%。来源：英为财情Investing.com全球多个主要市场已经步入“技术性牛市”，赚钱效应逐渐凸显出来，亚太股市中，韩国股市表现最为强势，已经由低位反弹近25%，欧洲股市中，法国股市较3月18日收盘价格涨20%，德国股市由低位涨超25%。原油国际油价上涨，美油报26.95美元/桶，日内涨幅3.34%；布油现报33.56美元/桶，日内涨幅1.54%。有消息称沙特和俄罗斯“非常接近”达成限产协议，且有迹象显示俄罗斯已经在为减产做准备，同时市场风险偏好略有回升，因此日内推动油价小幅走高。目前市场仍在关注美国的减产动向，同时日内关注API原油库存和汽油库存数据。黄金现货黄金涨日内跌0.80%，报1649.21美元/盎司。周一因全球几个疫情最严重地区均出现新增病例增长放缓的情况，全球股市大涨，同时资金经理也小幅削减了黄金的净多头头寸。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":306,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":977336105,"gmtCreate":1601437536007,"gmtModify":1703824314742,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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tg-height=\"57\"></p><p>很多人认为，扎克伯格之所以敢于承认议员提出的问题，是因为Facebook和其他三家公司相比，没有从中国市场赚到钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f555598ba910d6a50a6a434d5db2653\" tg-width=\"334\" tg-height=\"387\"></p><p>不过实际上，Facebook并没有少从中国人手上赚钱。</p><p>根据研究报告显示，Facebook在2018年从中国广告商那里赚到了50到70亿美元，这个数字约占Facebook 2018年收入的10%。</p><p>只不过Facebook和同样被禁的谷歌一样，赚的都是B端商家的钱，不是赚用户的钱，所以大家感受不深而已。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2dd487ce9e50b43b3bd12ab44fa609f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"425\"></p><p>不过，虽然同样是赚钱，Facebook是四家巨头互联网公司里面，受到中国科技公司冲击最大的企业，<b>主要原因在于Facebook的商业模式。</b></p><p>无论是亚马逊的电商、谷歌的搜索和安卓，还是苹果的移动手机，都在各自领域建立了稳定的生态，这些都不容易受到外来对手的冲击。</p><p>而Facebook不一样。</p><p>作为一个社交平台，Facebook虽然有海量用户的关系链，但是其平台上的内容对于用户来说非常关键，一旦平台变得无趣，用户流失是很快的。</p><p>而TikTok刚好又是一个杀时间高手，可以设想一下，假如用户习惯沉迷在TikTok上面，访问Facebook的频率和时长必定会有所下滑。</p><p>这也是为什么Facebook的护城河看起来稳固，但是实际上非常脆弱的原因。假如前几年不是及时收购了Instagram和Whatsapp，现在的Facebook也许就会变得岌岌可危。</p><p>因此，也就不难理解，扎克伯格为什么会在听证会上面竭尽全力的遏制中国的科技新势力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/821582d22352d58bc7a7ef4556a4f4e0\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p><p>一夜之间，扎克伯格从人们口中的\"中国女婿\"，沦落成为\"扎男\"，主要原因还是其对待中国态度上的巨大落差。</p><p>2018年是一个分水岭。</p><p>在2018年之前，扎克伯格因为年少多金而又生活低调恋爱朴实，在中国吸粉无数。</p><p>当他还是个校园理工男的时候，就认识了现在的华裔妻子普莉希拉，并且为了女朋友开始吃中餐，学习中文。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7400f74fb4081553cca18e34e8d3fab7\" tg-width=\"590\" tg-height=\"326\"></p><p>经过多年爱情长跑后，两人在2012年结婚，当时两人发出去200多张请柬，但是并没有说是婚礼，只是一次聚会活动，嘉宾到场后才发现这是婚礼。</p><p>婚后的扎克伯格会在大年初一跟妻子学习包饺子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc9aa6caac57c5ab2b9c15eb6abc4588\" tg-width=\"505\" tg-height=\"621\"></p><p>成为超级奶爸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/677136fd2cd06963557f96cbf6ac81eb\" tg-width=\"600\" tg-height=\"399\"></p><p>娶了中国妻子后的扎克伯格对中国愈发感兴趣。</p><p>2010年，扎克伯格首次来到中国，一口气参观了百度、中国移动、新浪和阿里四家公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9253191ee44a79734886990e16329ece\" tg-width=\"451\" tg-height=\"286\"></p><p>2014年，扎克伯格出任清华经管学院顾问委员会委员，并在清华大学使用流畅的中文演讲。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/384544b5e6a147277c52ca10a257a738\" tg-width=\"544\" tg-height=\"305\"></p><p>2016年，当北京的雾霾非常严重的时候，扎克伯格却在自己的Facebook晒出了他在天安门跑步的照片，高调向中国示好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9d7d02622c0bbc4436e13b20bb02021\" tg-width=\"623\" tg-height=\"632\"></p><p>这个阶段的扎克伯格，人设仍然是\"中国女婿\"，因为娶了中国妻子而爱上中国文化的典范。</p><p>然而从2018年针对泄密门的听证会开始，扎克伯格开始抛出\"中国威胁论\"。</p><p>先是在演讲时说中国互联网和美国互联网价值观不一样。</p><p>然后在推动虚拟货币的时候，警告美国的监管机构：<b>假如这些东西我们不做，中国就会抢走我们的市场。</b></p><p>再到最近的听证会，承认中国企业窃取美国技术。</p><p>一夜之间，人设崩塌。</p><p>不过，虽然曾经的中国女婿捅了老丈人一刀，但是我坚持认为扎克伯格对中国的兴趣是真的，毕竟没有人会拿自己的婚姻开玩笑。</p><p><b>扎克伯格之所以态度有180度的转变，是因为他对中国的亲近，让他比其他三位CEO更了解中国，更清楚中国蓬勃发展的科技，对美国威胁有多大。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e0629918906204af921c958c1abaef1\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p><p>扎克伯格作为全球前五公司的CEO，是一个对商业非常敏感的人。</p><p>从一开始\"借鉴\"学长的思路，做出Facebook，到稀释联合创始人的股份，再到在Facebook内部成立早鸟系统，监控新应用的情况。</p><p><b>无论什么时候，不管是打压、抄袭还是并购，只要是对Facebook有利的事情，扎克伯格都会去做。</b></p><p>所以，即使扎克伯格再怎么喜爱中国文化，再怎么从华裔妻子身上学习中国的价值观，一旦影响到Facebook的经营，扎克伯格都不会善罢甘休。</p><p>他深知社交网络的核心护城河就在用户，一旦失去了用户的喜爱，平台就没有价值了。</p><p>所以，扎克伯格可以花10亿美元收购Instagram，花190亿美元收购Whatsapp，尽管当时Whatsapp虽然只有很少的员工，但是他拥有最大的移动客户群。</p><p><b>而现在，TikTok成为了年轻人最喜爱的应用。</b></p><p>但是无论Facebook如何抄袭，或者尝试收购，都无法动摇TikTok的地位。于是，我们可以看到扎克伯格开始在公开场合警示中国的风险，并且增加和特朗普的沟通交流。</p><p>其实，这并不是什么复仇，只是在维护Facebook的利益罢了。</p><p>几年前，有Facebook的前员工出版了一本书《Chaos Monkeys》，书中透露扎克伯格非常容易发脾气，比如有一次一边骂一名工程师做的东西是Shit，一边把水倒在了对方的电脑上，命令对方重做。</p><p>另外，扎克伯格还喜欢拿着一把日本武士刀在办公室里晃悠，假装威胁员工说:\"如果你搞砸了，小心它会砍掉你的小脑袋。\"</p><p>这个就很扎克伯格，一个婚礼随意、用车随意、穿着随意的CEO。但是一旦自己亲手打造的社交平台受到威胁时，好胜的扎克伯格绝对会想尽一切办法反击。</p><p>所以，作为中国人，在这次针对Tiktok的事上，是绝对讨厌他这种'双面人'的表现。但是如果是股东的话，从企业管理者的角度出发，肯定喜欢他这种尽责。而作为竞争对手，扎克伯格也绝对是难应付。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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tg-height=\"57\"></p><p>很多人认为，扎克伯格之所以敢于承认议员提出的问题，是因为Facebook和其他三家公司相比，没有从中国市场赚到钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f555598ba910d6a50a6a434d5db2653\" tg-width=\"334\" tg-height=\"387\"></p><p>不过实际上，Facebook并没有少从中国人手上赚钱。</p><p>根据研究报告显示，Facebook在2018年从中国广告商那里赚到了50到70亿美元，这个数字约占Facebook 2018年收入的10%。</p><p>只不过Facebook和同样被禁的谷歌一样，赚的都是B端商家的钱，不是赚用户的钱，所以大家感受不深而已。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2dd487ce9e50b43b3bd12ab44fa609f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"425\"></p><p>不过，虽然同样是赚钱，Facebook是四家巨头互联网公司里面，受到中国科技公司冲击最大的企业，<b>主要原因在于Facebook的商业模式。</b></p><p>无论是亚马逊的电商、谷歌的搜索和安卓，还是苹果的移动手机，都在各自领域建立了稳定的生态，这些都不容易受到外来对手的冲击。</p><p>而Facebook不一样。</p><p>作为一个社交平台，Facebook虽然有海量用户的关系链，但是其平台上的内容对于用户来说非常关键，一旦平台变得无趣，用户流失是很快的。</p><p>而TikTok刚好又是一个杀时间高手，可以设想一下，假如用户习惯沉迷在TikTok上面，访问Facebook的频率和时长必定会有所下滑。</p><p>这也是为什么Facebook的护城河看起来稳固，但是实际上非常脆弱的原因。假如前几年不是及时收购了Instagram和Whatsapp，现在的Facebook也许就会变得岌岌可危。</p><p>因此，也就不难理解，扎克伯格为什么会在听证会上面竭尽全力的遏制中国的科技新势力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/821582d22352d58bc7a7ef4556a4f4e0\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\"></p><p>一夜之间，扎克伯格从人们口中的\"中国女婿\"，沦落成为\"扎男\"，主要原因还是其对待中国态度上的巨大落差。</p><p>2018年是一个分水岭。</p><p>在2018年之前，扎克伯格因为年少多金而又生活低调恋爱朴实，在中国吸粉无数。</p><p>当他还是个校园理工男的时候，就认识了现在的华裔妻子普莉希拉，并且为了女朋友开始吃中餐，学习中文。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7400f74fb4081553cca18e34e8d3fab7\" tg-width=\"590\" tg-height=\"326\"></p><p>经过多年爱情长跑后，两人在2012年结婚，当时两人发出去200多张请柬，但是并没有说是婚礼，只是一次聚会活动，嘉宾到场后才发现这是婚礼。</p><p>婚后的扎克伯格会在大年初一跟妻子学习包饺子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc9aa6caac57c5ab2b9c15eb6abc4588\" tg-width=\"505\" tg-height=\"621\"></p><p>成为超级奶爸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/677136fd2cd06963557f96cbf6ac81eb\" tg-width=\"600\" tg-height=\"399\"></p><p>娶了中国妻子后的扎克伯格对中国愈发感兴趣。</p><p>2010年，扎克伯格首次来到中国，一口气参观了百度、中国移动、新浪和阿里四家公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9253191ee44a79734886990e16329ece\" tg-width=\"451\" tg-height=\"286\"></p><p>2014年，扎克伯格出任清华经管学院顾问委员会委员，并在清华大学使用流畅的中文演讲。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/384544b5e6a147277c52ca10a257a738\" tg-width=\"544\" tg-height=\"305\"></p><p>2016年，当北京的雾霾非常严重的时候，扎克伯格却在自己的Facebook晒出了他在天安门跑步的照片，高调向中国示好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9d7d02622c0bbc4436e13b20bb02021\" tg-width=\"623\" tg-height=\"632\"></p><p>这个阶段的扎克伯格，人设仍然是\"中国女婿\"，因为娶了中国妻子而爱上中国文化的典范。</p><p>然而从2018年针对泄密门的听证会开始，扎克伯格开始抛出\"中国威胁论\"。</p><p>先是在演讲时说中国互联网和美国互联网价值观不一样。</p><p>然后在推动虚拟货币的时候，警告美国的监管机构：<b>假如这些东西我们不做，中国就会抢走我们的市场。</b></p><p>再到最近的听证会，承认中国企业窃取美国技术。</p><p>一夜之间，人设崩塌。</p><p>不过，虽然曾经的中国女婿捅了老丈人一刀，但是我坚持认为扎克伯格对中国的兴趣是真的，毕竟没有人会拿自己的婚姻开玩笑。</p><p><b>扎克伯格之所以态度有180度的转变，是因为他对中国的亲近，让他比其他三位CEO更了解中国，更清楚中国蓬勃发展的科技，对美国威胁有多大。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e0629918906204af921c958c1abaef1\" tg-width=\"51\" 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Monkeys》，书中透露扎克伯格非常容易发脾气，比如有一次一边骂一名工程师做的东西是Shit，一边把水倒在了对方的电脑上，命令对方重做。</p><p>另外，扎克伯格还喜欢拿着一把日本武士刀在办公室里晃悠，假装威胁员工说:\"如果你搞砸了，小心它会砍掉你的小脑袋。\"</p><p>这个就很扎克伯格，一个婚礼随意、用车随意、穿着随意的CEO。但是一旦自己亲手打造的社交平台受到威胁时，好胜的扎克伯格绝对会想尽一切办法反击。</p><p>所以，作为中国人，在这次针对Tiktok的事上，是绝对讨厌他这种'双面人'的表现。但是如果是股东的话，从企业管理者的角度出发，肯定喜欢他这种尽责。而作为竞争对手，扎克伯格也绝对是难应付。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d6b2c0f9780b8fe6e33ec00c921c2324","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122368859","content_text":"今天中午，张一鸣发送公司全员信，回应了TikTok美国业务面临被强制要求出售的问题，并且从用户、团队、公司三个角度出发，表达字节跳动寻求解决办法的思路。看上去，TikTok的命运似乎到了剧终的时候。在历时接近3个月的TikTok风波中，我们看到了美国政界是如何打压出头的中国企业的，也可以看到各个互联网巨头，在利益面前是如何周旋。比如说美国东部时间7月28日，美国国会举行了反垄断会议，苹果、谷歌、亚马逊、Facebook四大科技公司CEO齐聚一堂。当议员提问\"是否觉得中国政府在窃取美国的技术时\"，四个CEO中的三个都表示没有。唯一确认的，反而是那个娶华裔妻子、中文最流利的扎克伯格。很多人认为，扎克伯格之所以敢于承认议员提出的问题，是因为Facebook和其他三家公司相比，没有从中国市场赚到钱。不过实际上，Facebook并没有少从中国人手上赚钱。根据研究报告显示，Facebook在2018年从中国广告商那里赚到了50到70亿美元，这个数字约占Facebook 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-06-03 14:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5f10aeda8d019011d3f4ecfacf13a85\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><span>6月3日讯，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/00305\">五菱汽车</a>一度涨幅扩大至120%，报0.45港元。消息面上，五菱荣光推出翼开启售货车助推“地摊经济”。</span></p><p>据五菱专用车公众号显示，日前，中央定调：“摆地摊”合法化，占道经营、马路市场、流动商贩，不再列为文明城市测评考核内容！</p><p>荣光翼开启售货车车厢全开启，多角度多方位多视角展示货品，具有商业活动功能，机动性强，占地面积小，宣传、配送、售卖、促销方式等多样灵活。而据五菱回应，该车持有驾驶证C照即可驾驶。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b54bfb6edf760eb85c30be87a5e17961\" tg-width=\"1076\" tg-height=\"1708\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16823c0ba9324b2dfc751c76aca3b184\" tg-width=\"550\" 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20:45","market":"us","language":"zh","title":"十一张图，谈谈对一季度宏观数据与形势的一些看法","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139193371","media":"格隆汇","summary":"一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢？比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来，一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时，不是将来时。模型里假设变量已大幅减少，本不应该","content":"<p><b><span>一、</span></b></p><p><b><span>一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5630a731426832535054d5b1b32837fb\"></p><p><span>怎么说呢？</span><b><span>比想象的好。好不少。</span></b></p><p><b><span>我的宏观模型做出来，一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间</span></b><span>。</span></p><p><span>一季度是现在时，不是将来时。模型里假设变量已大幅减少，</span><b><span>本不应该存在如此大的数据偏离。</span></b></p><p><span>我看了一下，</span><b><span>主要偏离发生在第三产业</span></b><span>。GDP下了6.8%，第二产业下了9.6个百分点，对GDP贡献最大的第三产业，只下了5.2个百分点：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91d33400ab6b1824ec2baaca06424fd9\"></p><p><b><span>这既不符合常识，也不符合经济规律</span></b><span>。人类经济史上，疫情对第三产业的冲击，从来远大过第一、第二产业。SARS的数据摆在那，离我们并不远。</span></p><p><b><span>各产业用电量增速，也与以上GDP贡献数据存有显然差异</span></b><span>。</span></p><p><span>三月份，一产用电量正增长4个点、二产用电量增速也顽强拐头，低单位数负增长，唯有第三产业，继续大跳水，用电量同比负增长19.8%，为有数据统计以来的最低水平：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ae0c4c82edcd6f6ad5b504f2087e0de\"></p><p><span>所以，</span><b><span>我并不准备对我自己的宏观模型做任何修正</span></b><span>。</span></p><p><span>二、</span></p><p><span>从分项数据看，</span><b><span>社零、房地产开发、固定资产投资、工业增加值，都有所好转</span></b><span>。</span></p><p><b><span>是好消息。但这些都属解除“封锁”之后的应有之义，且力度很弱（尤其社零），尚不足以谈人生</span></b><span>：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceee6edf4985c13b72b8e040e0af153e\"></p><p><span>作为一个用真金白银下注的投资人，</span><b><span>这些“宏大”指标颗粒度还是太粗，容易掩盖细节，甚至真相。</span></b></p><p><span>我想更细致而微、更具参考价值的三个另类数据视角，</span><b><span>谈谈我们究竟在哪？</span></b></p><p><b><span>我用三率：失业率、复工率、产能利用率</span></b><span>。</span></p><p><b><span>做生意的都知道，上面三个指标，才是居民和企业的资产负债表，是民生脉搏，是经济真相。</span></b></p><p><span>先谈失业率。</span></p><p><b><span>就业意味着工资，意味着收入，意味着需求，意味着消费与社零</span></b><span>。失业率是宏观经济学最重要的指标，没有之一。</span></p><p><span>但很遗憾，我们没有符合传统经济学意义的失业率指标。</span><b><span>我们的城镇登记失业率与调查失业率，更像一个可防可控的安民告示，参考价值相当有限</span></b><span>。</span></p><p><span>我们的城镇调查失业率，在3月，甚至不升反降：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5005b0482018c324d5b2a234e1113b\"></p><p><b><span>这不符合常识</span></b><span>。</span></p><p><span>我尝试着做了中国的菲利普斯曲线（一个反映失业率与通货膨胀率反向替代关系的经济学指标），结果</span><b><span>在1998年国企为就业主力军以前，我们的菲利普斯曲线几乎是一条水平直线</span></b><span>。1998年民企国企就业角色拐点后，菲利普斯曲线不是直线了，但也是失效的。</span></p><p><span>所以，只能尝试用其他数据去接近真相。其中一个有意思的维度，是百度搜索指数。</span></p><p><b><span>最新“失业”百度搜索指数大幅飙升，最新数值为过去十年均值的2.8倍：</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3535fe83f6258947fb83671cc7a0a2\"></p><p><span>搜索“失业”，也可能是出于研究需要，指向性未见精确。</span><b><span>但如果搜索“失业金领取条件”，指向性就异常明确了——搜索者大概率已处于失业状态：</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa0037c8fa265632cc8f38b1596a17d\"></p><p><b><span>这个数据，3月底一度飙升到过去十年均值的16倍。最新数值，亦为过去十年均值的7倍。</span></b></p><p><span>以我的细分行业模型，剔除餐饮、旅游、酒店、运输、养殖、娱乐、影视、房地产、教培这些显而易见受巨大冲击的行业，</span><b><span>仅仅外贸相关行业，新增失业人数就可能接近2000万</span></b><span>。</span></p><p><span>格隆汇启动针对应届生的校园招聘后，每天会收到诸多</span><b><span>愿意很低薪、甚至无薪要求</span></b><span>的应聘材料。</span></p><p><b><span>失业，不单单意味着需求的消失，更意味着社会经济基础代谢细胞的失能，甚至坏死</span></b><span>。</span></p><p><span>这就是我上一篇文章《疫情之后，何去何从》着重提的观点：</span></p><p><b><span>忘掉GDP，保中小企业吧。</span></b></p><p><b><span>保它们不死，就是保我们的未来不死。</span></b></p><p><span>三、</span></p><p><b><span>在正常经济条件下，复工率是一个没有任何存在价值的指标</span></b><span>。</span></p><p><span>但在疫情冲击下，它非常有意义，尤其是在湖北与武汉解封这个标志性事件后。</span></p><p><span>但很遗憾，</span><b><span>找不到任何权威的复工数据指标</span></b><span>。我尝试用两个另类维度来还原我们经济复工的真实情况。</span></p><p><b><span>一个是疫情前后的城市灯光。</span></b></p><p><span>从Google地图上不难发现，疫情冲击下，2020年春节前后京津冀地区的灯光，大概只有2019年春节同期亮度的2-3成。而</span><b><span>到了3月份，灯光基本恢复到了2019年正常水平的4-5成的水平：</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0c42a5794c5e2a0a8b309b186b3e92a\"></p><p><span>当然，</span><b><span>灯光角度直观，但仍显粗糙</span></b><span>，在判断精确度上存在瑕疵。</span></p><p><span>好在，</span><b><span>我们有第二个维度，中国核心城市的地铁客运量</span></b><span>。以疫情前的客运量为Benchmark，对比疫情后数据恢复情况，用以反映城市的经济恢复程度，完全符合统计学的严谨与逻辑。</span></p><p><b><span>真实数据是怎样的呢</span></b><span>：</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceaea00a18a639a30c5c2a64c398e0dc\"></p><p><span>三个结论：</span></p><p><span>1、</span><b><span>疫情对所有城市经济，几乎都造成了断崖式冲击；</span></b></p><p><span>2、</span><b><span>大城市的恢复速度，明显慢于中小城市；</span></b></p><p><span>3、</span><b><span>以中国9个核心城市的地铁客运量的算数平均值，可以推断出，截止4月中旬，中国整体复工率，大致为59.5%；</span></b></p><p><span>这个数据意味着：</span><b><span>依然有4成左右的企业，处于（隐性）停工状态。</span></b></p><p><span>这与工信部产业政策与法规司“截至4月14日，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，全国中小企业复工率为84%”的提法，有显然的不匹配。</span></p><p><span>于投资人而言，无疑更应该采信城市灯光与地铁客运量。</span></p><p><span>遗憾在于，</span><b><span>地铁客运量这个数据，无法回答这4成企业未复工的原因</span></b><span>：是因为倒闭，歇业，还是暂时的冬眠，或者蛰伏？</span></p><p><span>等四月份数据出来了，上面的答案，也就基本出来了。</span></p><p><b><span>四、</span></b></p><p><b><span>之所以要追加产能利用率这个指标，是因为复工率是一个中间层指标</span></b><span>。很多企业开门是开门了，但可能只是部分运转，努力扛着，不让自己消失而已。</span></p><p><span>所谓的</span><b><span>“出工不出力”</span></b><span>，大致描述的就是这种状态。</span></p><p><span>先看看统计局的数据。2018年，中国工业产能利用率76.5%，2019年为76.6%，这些年来，都非常平稳。</span></p><p><span>到2020年3月，这个数据跳水了差不多10个百分点，到67.3%：</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0e3d212a0b1d1bb46a26fd93cc72a28\"></p><p><span>这是为数不多的能互相佐证的数据。能作为证明的，是同期用电量数据：</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/118dea8421a9dd7a6a0bfe9f8dee9dd8\"></p><p><span>克强三指标，发电量、货运量、信贷量，</span><b><span>最不容易造假的就是发（用）电量</span></b><span>。没有人会闲来无事，把机器空转着玩。</span></p><p><b><span>产能利用率一口气下十个点，这种情况只有两种情形下发生：</span></b></p><p><span>1、</span><b><span>没有订单；</span></b></p><p><span>2、</span><b><span>还是没有订单；</span></b></p><p><span>所以，我在商学院讲课的时候，给所有企业家的建议都是：</span><b><span>你不要看GDP。你做决策，是要扩张，是收缩，还是干脆止损回家，盯订单就对了</span></b><span>。</span></p><p><b><span>盯消失的订单，是暂时消失，还是永久消失。</span></b></p><p><b><span>盯在手订单，还有多少，可以重来？</span></b></p><p><b><span>尾声</span></b></p><p><span>说了这么多，我想，我已经把我们在哪里，基本说清楚了。</span><span><b>很遗憾，我没法告诉你，我们会去往哪里？</b></span></p><p><span>剩下的，说两句投资。</span></p><p><b><span>我们面临着自上世纪30年代以来最大的经济萧条</span></b><span>——并不是每个人都充分相信并理解了这句话的内涵。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c75a705a3c6a589e8c52631e29b0ddb\"></p><p><b><span>人类每次大型经济危机，本质是都是技术进步导致的需求过剩</span></b><span>。通过危机的方式，需求与供给会重新回到一个较低的水平上达致平衡，直到新一轮技术革命创造出新的需求为止。从19世纪60年代蒸汽机革命以来，每轮这种繁荣期，大概都维持在60年的水平，而后会通过20-25年的时间去消化。</span></p><p><b><span>我们这轮繁荣，源自上世纪60年代开始的芯片革命。周期已至，疫情只是加速周期的到来而已</span></b><span>。</span></p><p><span>在可预见的未来，看不到革命性的技术会出现。</span><b><span>这意味着，无论是全球经济，还是股市，未来都会在一个区间内休憩、整理，基本不会存在单极走向的可能。</span></b></p><p><span>当然，这并不妨碍那些集聚着人类最优秀进化基因的公司继续旺盛。</span><b><span>在如此骇人的疫情下，亚马逊与与奈飞的股价依然创了历史新高。</span></b></p><p><span>事实上，投资简单，但不容易。</span></p><p><b><span>市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。</span></b></p><p><b><span>而坚持做，且只做正确的事，并愿意为此放弃市场先生颁发给错误行为的奖金，这才是通向成功的唯一路径。</span></b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>十一张图，谈谈对一季度宏观数据与形势的一些看法</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CE5XdnLqgWOMjZcN8l2KtA><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢？比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来，一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时，不是将来时。模型里假设变量已大幅减少，本不应该存在如此大的数据偏离。我看了一下，主要偏离发生在第三产业。GDP下了6.8%，第二产业下了9.6个百分点，对GDP贡献最大的第三产业，只下了5.2个百分点：这既不符合常识，也不符合经济规律。人类经济史...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CE5XdnLqgWOMjZcN8l2KtA\">Web 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/></p><p><b>原油</b></p><p>美油、布油盘中大幅走高，布伦特原油涨超9%，报26.92美元/桶；WTI原油目前上涨8.91%，报22.10美元/桶。</p><p>经过几日的调停后，沙特与俄罗斯之间的原油价格战终于见到休战的曙光。美国总统特朗普周三稍晚表示，他预计沙特和俄罗斯将在未来几天内就石油生产达成协议。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金短线走高，现报1603美元/盎司，日内涨0.73%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：“价格战”终见休战曙光！石油股沸腾了</title>\n<style 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16:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p><p>1、美联储宣布暂时放宽对大型银行的杠杆率规定，缓解美国国债市场的压力，鼓励银行继续扩大向家庭和企业提供信贷。</p><p>2、据路透报道，美国总统特朗普在白宫新闻会上表示，他预计沙特和俄罗斯将在未来几天内就石油生产问题达成协议，因为目前的价格战对双方都不利。</p><p>3、据美国约翰斯·霍普金斯大学公布的实时疫情数据显示，截至北京时间4月2日15时，全球新冠肺炎累计确诊病例接近94万，达938373例；累计死亡数达47273例；累计治愈194405例。</p><p><b>港股</b></p><p>今日港股市场低开高走，石油股崛起，助力大市走强。国指尾盘更是升超1%，全日振幅近3%。值得注意的是，今日大市成交量下滑严重，市场处于无量上涨行情。恒指收涨0.84%，报23280点。国指收涨1.29%，报9526点。主板成交量为897.16亿港元，较昨日大幅下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b285b9c5619b05fb0db468f36ef38b4\" /></p><p>板块方面，石油股全线大涨，软件股、电信股、手机概念股强势，香港零售股与餐饮股少数板块下跌。</p><p>个股方面，三桶油领涨大市，<a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">中石油</a>大涨9.68%；<a href=\"https://laohu8.com/S/00386\">中石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00883\">中海油</a>皆大涨超7%；三大运营商走强，中移动升3.59%；<a href=\"https://laohu8.com/S/00011\">恒生银行</a>、中生制药、<a href=\"https://laohu8.com/S/02388\">中银香港</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>皆上涨；<a href=\"https://laohu8.com/S/00005\">汇丰控股</a>收跌2.63%；<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a7618944e5e99ffeba93642fef2b6dc0\" /></p><p>美股石油股盘前持续上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>涨14%，阿帕奇石油涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">巴西石油公司</a>涨超8%，荷兰皇家壳牌涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>涨超6%。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要股指普涨，德国DAX指数涨0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.73%，欧洲斯托克50指数涨0.36%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6819b3926d1f8951004e385d1b4dca6\" /></p><p><b>原油</b></p><p>美油、布油盘中大幅走高，布伦特原油涨超9%，报26.92美元/桶；WTI原油目前上涨8.91%，报22.10美元/桶。</p><p>经过几日的调停后，沙特与俄罗斯之间的原油价格战终于见到休战的曙光。美国总统特朗普周三稍晚表示，他预计沙特和俄罗斯将在未来几天内就石油生产达成协议。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金短线走高，现报1603美元/盎司，日内涨0.73%。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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20:13","market":"us","language":"zh","title":"天风宏观：疫情下的美国消费、就业、生产和投资","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107864685","media":"雪涛宏观笔记","summary":"一、疫情状态：第3周出现失控，相当于武汉的1月底\n截止至3月26日，美国新冠病毒肺炎累计确诊人数为85689，已经成为全球新冠肺炎确诊病例最多的国家。从美国各州的情况来看，重灾区主要分布在西海岸的华盛","content":"<p></p>\n<p><b><span>一、疫情状态：第3周出现失控，相当于武汉的1月底</span></b></p>\n<p><b><span>截止至3月26日，美国新冠病毒肺炎累计确诊人数为85689，已经成为全球新冠肺炎确诊病例最多的国家</span></b><span>。从美国各州的情况来看，重灾区主要分布在西海岸的华盛顿州和加州、东海岸的纽约州、新泽西州和佛罗里达州以及五大湖区等经济发达、人口密集的区域。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图1：美国新冠累计确诊和每日新增</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c540e8de7609fb966b7f715f3ec952b3\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><span>从美国、意大利和武汉的疫情斜率对比来看，意大利的走势与武汉相当，现在相当于武汉的2月中旬。</span><span><b>美国的疫情斜率在前14天与武汉、意大利基本一致，但在14-21天出现失控</b></span><span>，同一阶段的武汉和意大利的斜率已经降至10%-20%，美国仍然在20%-30%，相当于武汉的1月底。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图2：武汉、美国、意大利新冠疫情斜率对比（当日新增/累计确诊，D1=100）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b69f47717d59129bcf7cf0518e1bfafa\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>二、消费状态：服务业接近停摆，零售销售大幅上升</span></b></p>\n<p><b><span>受疫情爆发的影响，美国航空公司的航班取消量大幅上升。</span></b><span>3月25日，当天取消航班10324架次，是3月13日宣布进入国家公共卫生紧急状态时的27.8倍。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图3：航班取消量（日度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9153a9cca443b8c674e09d1bf80b45d\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：A4A，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><span>2020年以来，美国的酒店入住率同比无明显变化。</span><span><b>但是在3月7日至14日这一周，酒店入住率下降了24%，</b></span><span>说明疫情从3月第2周开始显著影响到美国的差旅和旅游度假需求。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图4：酒店入住率（Occupancy）（周度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63d6f29f30d9e18e86308304ef412dcd\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：STR，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>和中国一样，美国的餐饮业受新冠疫情的打击最大。</span></b><span>最早出现疫情的西雅图从3月初开始餐饮就座率就出现大幅滑坡，纽约和波士顿是在全美病例数破千之后餐饮就座率才出现下滑，等到宣布进入国家紧急状态后的第四天（3月17日），纽约和波士顿的餐厅就坐率才降至0。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图5：餐厅晚餐就坐率（日度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b26c4de24533a57153d06df8517c1da\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：Opentable Data，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><span>正常时期，电影票房主要受假期以及知名电影发行的影响。3月疫情开始在美国扩散后，许多电影公司宣布推迟电影发行，加上出行减少，</span><span><b>美国票房收入进入负增长，</b></span><span>3月19日当周的票房收入增速为-56.2%。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图6：美国电影票房同比（周度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f058c1eac88e18209865e53630163f0c\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：BoxOffice，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><span>在出行、餐饮、住宿、娱乐等消费数据接近停滞的背景下，</span><b><span>美国红皮书商业零售销售同比却在3月大幅上升。</span></b><span>参考中国在非典和新冠时的经验，零售销售上升的主要原因是疫情恐慌使得民众预防性消费各类必需品。疫情引发美股暴跌，而沃尔玛股价在3月18日创了历史新高。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图7：美国零售额变动（周度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf0ed28513995e34d07af6bccadcc5f2\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>密歇根大学消费者信心指数</span></b><span>结束了自2019年8月以来的持续增长，3月回落至95.9。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图8：密歇根大学消费者信心指数（月度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00e5be3865c0016d3fee49aade87bb31\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>Markit服务业PMI在2月下滑至49.4之后“雪上加霜”，</span></b><span>3月服务业PMI进一步降至39.1，为金融危机后的最低，对比两个月前还有53.4。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图9：Markit服务业PMI（月度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/438bc633714828da3a80bc1f67635d04\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>三、就业状态：“失业”搜索指数见顶，初请创历史纪录</span></b></p>\n<p><span>2008年美国金融危机期间，谷歌关键词“失业”的搜索趋势大幅上升，领先于美国劳工统计局（BLS）公布的失业率数据。</span><span><b>今年3月以来，“失业”的搜索趋势以前所未有的速度飙升。</b></span></p>\n<p><b><span>受疫情直接冲击的第三产业在美国2018年GDP中占比近7成。</span></b><span>根据圣路易斯联储的研究，专业人员（管理和技术岗）占远程工作人员的75%，服务业（包括销售）仅占14%，制造业和文秘占5%。因此，</span><span><b>第三产业除了管理和技术岗的专业人员（如金融、互联网）可远程办公外，多数职业通过无法远程办公来降低失业风险，在家办公等于在家失业。</b></span></p>\n<p><span><b>由此看，疫情期间的美国失业率很可能出现脉冲式飙升。</b></span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图10：谷歌“失业”搜索趋势与美国实际失业率（月度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b08ffce65032a7fdcd2c179cd05cc7f4\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：Googletrends，WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>美国首次申请失业救济金人数从3月12日开始大幅度上升，</span></b><span>在3月19日达到28万人，</span><span><b>3月26日达到史无前例的328.3万人</b></span><span>。根据CNN的报道，特朗普政府已要求各州推迟发布申请失业救济数据，直到联邦政府发布全国总数为止。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图11：首次申请失业救济金人数（周度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c77da45b34f2fc17c6b3f255cbbb976d\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：Investing.com，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>四、生产和投资状态：新订单和商业活动萎缩，经济将进入技术性衰退</span></b></p>\n<p><b><span>根据美国Railfax的数据显示，从2020年开始美国各大铁路公司运货量持续下降，</span></b><span>2月以来出现负增长，弱于历史同期。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图12：美国铁路运货量同比（周度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/346fe91aa84cfd78bbbbcd37a970ccce\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：Railfax，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><span>疫情之前，美国房地产市场处于新一轮复苏的开端。3月美联储降息后抵押贷款利率下降，住房贷款申请数环比大幅上升。</span><span><b>但随着疫情的发展，申请房贷的热情受到悲观预期的打击，最近一周环比下降30%。</b></span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图13：美国住房贷款申请数周环比（周度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c81c386372129a3c15f58e304d033da7\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：Investing.com，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>费城联储制造业指数</span></b><span>在2008年金融危机期间曾跌至-44.2（2009年2月）。这一次从2月36.7跌至3月-12.7，其中</span><span><b>新订单指数从33.6跌至-15.5，就业指数从9.8跌至4.1</b></span><span>。</span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图14：费城联储制造业指数（月度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4782c84cdf96d168589ad6d99656cd8\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><span>类似的，</span><span><b>美国纽约制造业调查指数</b></span><span>从2月12.9跌至3月-21.5，其中</span><span><b>新订单指数从22.1跌至-9.3，一般商业活动指数从9.8跌至-13.1，相当于2008年3月的水平。</b></span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图15：美国纽约制造业调查指数（月度）</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a286a5ba5c0bdcb1dfb2fe4bfd24316\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：Investing.com，FRED，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b><span>Markit制造业PMI跌至2020年3月的49.2，也是金融危机之后的最低。</span></b></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图16：Markit制造业PMI指数</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0affa781a86a619a548189d80be6e23\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><span>ERCI领先指标的大致走势与美国GDP同比增速基本一致。2008年金融危机时期，ERCI领先指标的急跌发生在2007年6月之后，而GDP同比的急跌发生在2007年12月之后。</span><span><b>这一次ERCI领先指标从2020年2月开始急跌，跌幅达到了10%。由此看，2020年1季度美国GDP同比增速比2019年4季度增速（2.1%）大概率有2%以上的下滑，进入技术性衰退。</b></span></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p><span>图17：ERCI领先指标与美国GDP同比增速</span></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9972146d58eb796fb9d6fab45d5c25e\"></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><span>资料来源：WIND，天风证券研究所</span></p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>天风宏观：疫情下的美国消费、就业、生产和投资</title>\n<style 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Data，天风证券研究所\n\n\n\n正常时期，电影票房主要受假期以及知名电影发行的影响。3月疫情开始在美国扩散后，许多电影公司宣布推迟电影发行，加上出行减少，美国票房收入进入负增长，3月19日当周的票房收入增速为-56.2%。\n\n\n\n图6：美国电影票房同比（周度）\n\n\n\n\n\n资料来源：BoxOffice，天风证券研究所\n\n\n\n在出行、餐饮、住宿、娱乐等消费数据接近停滞的背景下，美国红皮书商业零售销售同比却在3月大幅上升。参考中国在非典和新冠时的经验，零售销售上升的主要原因是疫情恐慌使得民众预防性消费各类必需品。疫情引发美股暴跌，而沃尔玛股价在3月18日创了历史新高。\n\n\n\n图7：美国零售额变动（周度）\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所\n\n\n\n密歇根大学消费者信心指数结束了自2019年8月以来的持续增长，3月回落至95.9。\n\n\n\n图8：密歇根大学消费者信心指数（月度）\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所\n\n\n\nMarkit服务业PMI在2月下滑至49.4之后“雪上加霜”，3月服务业PMI进一步降至39.1，为金融危机后的最低，对比两个月前还有53.4。\n\n\n\n图9：Markit服务业PMI（月度）\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所\n\n\n\n三、就业状态：“失业”搜索指数见顶，初请创历史纪录\n2008年美国金融危机期间，谷歌关键词“失业”的搜索趋势大幅上升，领先于美国劳工统计局（BLS）公布的失业率数据。今年3月以来，“失业”的搜索趋势以前所未有的速度飙升。\n受疫情直接冲击的第三产业在美国2018年GDP中占比近7成。根据圣路易斯联储的研究，专业人员（管理和技术岗）占远程工作人员的75%，服务业（包括销售）仅占14%，制造业和文秘占5%。因此，第三产业除了管理和技术岗的专业人员（如金融、互联网）可远程办公外，多数职业通过无法远程办公来降低失业风险，在家办公等于在家失业。\n由此看，疫情期间的美国失业率很可能出现脉冲式飙升。\n\n\n\n图10：谷歌“失业”搜索趋势与美国实际失业率（月度）\n\n\n\n\n\n资料来源：Googletrends，WIND，天风证券研究所\n\n\n\n美国首次申请失业救济金人数从3月12日开始大幅度上升，在3月19日达到28万人，3月26日达到史无前例的328.3万人。根据CNN的报道，特朗普政府已要求各州推迟发布申请失业救济数据，直到联邦政府发布全国总数为止。\n\n\n\n图11：首次申请失业救济金人数（周度）\n\n\n\n\n\n资料来源：Investing.com，天风证券研究所\n\n\n\n四、生产和投资状态：新订单和商业活动萎缩，经济将进入技术性衰退\n根据美国Railfax的数据显示，从2020年开始美国各大铁路公司运货量持续下降，2月以来出现负增长，弱于历史同期。\n\n\n\n图12：美国铁路运货量同比（周度）\n\n\n\n\n\n资料来源：Railfax，天风证券研究所\n\n\n\n疫情之前，美国房地产市场处于新一轮复苏的开端。3月美联储降息后抵押贷款利率下降，住房贷款申请数环比大幅上升。但随着疫情的发展，申请房贷的热情受到悲观预期的打击，最近一周环比下降30%。\n\n\n\n图13：美国住房贷款申请数周环比（周度）\n\n\n\n\n\n资料来源：Investing.com，天风证券研究所\n\n\n\n费城联储制造业指数在2008年金融危机期间曾跌至-44.2（2009年2月）。这一次从2月36.7跌至3月-12.7，其中新订单指数从33.6跌至-15.5，就业指数从9.8跌至4.1。\n\n\n\n图14：费城联储制造业指数（月度）\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所\n\n\n\n类似的，美国纽约制造业调查指数从2月12.9跌至3月-21.5，其中新订单指数从22.1跌至-9.3，一般商业活动指数从9.8跌至-13.1，相当于2008年3月的水平。\n\n\n\n图15：美国纽约制造业调查指数（月度）\n\n\n\n\n\n资料来源：Investing.com，FRED，天风证券研究所\n\n\n\nMarkit制造业PMI跌至2020年3月的49.2，也是金融危机之后的最低。\n\n\n\n图16：Markit制造业PMI指数\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所\n\n\n\nERCI领先指标的大致走势与美国GDP同比增速基本一致。2008年金融危机时期，ERCI领先指标的急跌发生在2007年6月之后，而GDP同比的急跌发生在2007年12月之后。这一次ERCI领先指标从2020年2月开始急跌，跌幅达到了10%。由此看，2020年1季度美国GDP同比增速比2019年4季度增速（2.1%）大概率有2%以上的下滑，进入技术性衰退。\n\n\n\n图17：ERCI领先指标与美国GDP同比增速\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":152,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665847266,"gmtCreate":1667213602856,"gmtModify":1667213894811,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"牛逼！","listText":"牛逼！","text":"牛逼！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665847266","repostId":"1167238139","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1147,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":352021153,"gmtCreate":1616834782472,"gmtModify":1616834782472,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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tg-height=\"234\"></p><p>在疫情和封锁期间，散户大量进军股市，这已经成为了一种全球性的现象，结果就是，新开的券商账户数量猛增。比如在印度，众多投资者纷纷购买美国科技公司的股票，这也是他们最直接的反应——这个南亚国家的金融企业都被疫情带来的巨变掀翻在地，但是与此同时，那些美国科技巨头却成功证明，自己具有好得多的弹力，能够承受住这样的动荡和冲击。印度也有许多类似美国Robinhood这样的交易app，让印度人只要几天就可以办完全部开户手续，炒美股变得前所未有地容易。</p><p>虽然印度的孟买敏感指数较之3月低点已经反弹了超过40%，但是开年迄今为止的回报依然是负数。相比之下，纳斯达克100指数截至7月10日，今年已经上涨了超过20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ec9cbf9a0fe0617669dc37130b0a02\" tg-width=\"416\" tg-height=\"234\"></p><p>Stockal 是另外一个交易平台，面向新兴市场散户，帮助他们投资美国股票，公司创始人之一、执行董事巴拉德瓦杰（Vinay Bharathwaj）介绍道：“千禧世代拥有大量可任意支配收入，而且他们了解奈飞和谷歌，甚至超过了解信实和塔塔这样的本国企业。”</p><p>印度允许个人投资者最高向海外市场投资25万美元，但是很长时间当中，由于缺乏便利的交易平台，这一额度一直没有得到充分的利用。现在，新的系统雨后春笋一般出现，使得开设海外交易账户越来越便利，局面也迅速发生了变化。沙阿介绍说，在Vested Finance这里，开户一般只需要两到四天。</p><p>印度投资者对海外股票的青睐甚至已经开始引起一些当地大金融机构的关注。比如，印度最大私营银行HDFC集团旗下的HDFC证券，就在去年12月间与Stockal和DriveWealth合作，开始提供国际股票交易服务。这一服务现在已经拥有了3万客户，美股交易每次下单的平均额度达到9000美元。</p><p>“在数字化世界当中，实体的国界和地理位置都已经不再重要。” HDFC证券数字和销售部门负责人普罗希特（Nandkishore Purohit）评论道，“只要有机会，资金自己就会从一种资产流向另外一种资产，从一个地区流向另外一个地区，一切只为获得更高的回报。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国科技股牛市又添生力军，印度散户跑步进场</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美国科技股牛市又添生力军，印度散户跑步进场\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-07-21 21:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/CT3Dmij7Z6Xa3ummvT3mdA><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国科技股令人目眩的涨势近几个月来已经成功俘获了美国的普罗大众，让他们都皈依到炒股的信仰旗下，而现在，旗帜下又集结起一支远征而来的盟军——印度普罗大众也开始投身美国科技股市场了。彭博报道称，最近一段时间当中，多家印度券商都开始提供新的低收费交易计划，允许当地人买进一些海外市场的股票。于是乎，印度的业余炒家们便蜂拥投入了奈飞、亚马逊和Facebook等股票的怀抱。Vested Finance就是这样...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CT3Dmij7Z6Xa3ummvT3mdA\">Web 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Shah）表示：“这些投资者的主要投资主题还是那些他们熟悉并使用的品牌，尤其是在美国上市的科技公司。”在疫情和封锁期间，散户大量进军股市，这已经成为了一种全球性的现象，结果就是，新开的券商账户数量猛增。比如在印度，众多投资者纷纷购买美国科技公司的股票，这也是他们最直接的反应——这个南亚国家的金融企业都被疫情带来的巨变掀翻在地，但是与此同时，那些美国科技巨头却成功证明，自己具有好得多的弹力，能够承受住这样的动荡和冲击。印度也有许多类似美国Robinhood这样的交易app，让印度人只要几天就可以办完全部开户手续，炒美股变得前所未有地容易。虽然印度的孟买敏感指数较之3月低点已经反弹了超过40%，但是开年迄今为止的回报依然是负数。相比之下，纳斯达克100指数截至7月10日，今年已经上涨了超过20%。Stockal 是另外一个交易平台，面向新兴市场散户，帮助他们投资美国股票，公司创始人之一、执行董事巴拉德瓦杰（Vinay Bharathwaj）介绍道：“千禧世代拥有大量可任意支配收入，而且他们了解奈飞和谷歌，甚至超过了解信实和塔塔这样的本国企业。”印度允许个人投资者最高向海外市场投资25万美元，但是很长时间当中，由于缺乏便利的交易平台，这一额度一直没有得到充分的利用。现在，新的系统雨后春笋一般出现，使得开设海外交易账户越来越便利，局面也迅速发生了变化。沙阿介绍说，在Vested Finance这里，开户一般只需要两到四天。印度投资者对海外股票的青睐甚至已经开始引起一些当地大金融机构的关注。比如，印度最大私营银行HDFC集团旗下的HDFC证券，就在去年12月间与Stockal和DriveWealth合作，开始提供国际股票交易服务。这一服务现在已经拥有了3万客户，美股交易每次下单的平均额度达到9000美元。“在数字化世界当中，实体的国界和地理位置都已经不再重要。” HDFC证券数字和销售部门负责人普罗希特（Nandkishore Purohit）评论道，“只要有机会，资金自己就会从一种资产流向另外一种资产，从一个地区流向另外一个地区，一切只为获得更高的回报。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1236,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941622149,"gmtCreate":1594896425681,"gmtModify":1704207321022,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"又一个中石油","listText":"又一个中石油","text":"又一个中石油","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941622149","repostId":"1157686908","repostType":4,"repost":{"id":"1157686908","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1594888553,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1157686908?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-16 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href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>（全天679亿）、2015年6月9日<a href=\"https://laohu8.com/S/01766\">中国中车</a>（全天497亿）的成交金额超过<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>今日成交额。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>：未计划9月14日之后给华为继续供货</b></p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>二季度业绩说明会上，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>方面表示，公司未计划在9月14日之后给华为继续供货。美国商务部5月15日公布的对华为限制新规将正式于9月15日生效。</p><p><b>资本市场上调阿里云估值至930亿美元</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>在最新评估中上调阿里云估值至930亿美金，较2个月前<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>给出的770亿美金估值上升超两成。近期多家机构上调阿里云估值，分析认为其在规模和战略布局上有突出优势，调整其估值向<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>AWS靠拢。</p><p><b>欧央行利率决议携“恐怖数据”今晚来袭</b></p><p>今晚19:45，欧洲央行将公布利率决议，市场预期欧洲央行将维持利率不变；欧洲央行行长拉加德将于20:30召开新闻发布会，同一时间美国还将公布素有“恐怖数据”之称的零售销售数据，届时或将引发市场的剧烈波动。</p><p><b>股指期货IH2012合约疑似出现乌龙指</b></p><p>股指期货IH2012合约疑似出现乌龙指，13点29分25秒，有176手以跌停价成交，最大浮亏可能超过1064万元，随后下一步交易恢复正常价格。值得注意的是，这已经是今年期指市场出现的第二起疑似乌龙指事件。</p><p><b>港股</b></p><p>港股市场大跌，三大指数全日呈下跌之势。恒指跌2%报24970点失守25000点，国指跌2.47%报10133点。今日南下资金逆势净流入21.79亿港元，大市成交额为1997亿港元。</p><p>科技、医药、消费等强势股遭遇血洗。其中，中芯国际暴跌25%，总市值3115亿港元，<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>跌19%，美团暴跌8%，小米跌8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>跌近6%。</p><p>医药牛股<a href=\"https://laohu8.com/S/00853\">微创医疗</a>暴跌13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01530\">三生制药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03309\">希玛眼科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01873\">维亚生物</a>等跌超10%。</p><p>消费股大跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/01728\">正通汽车</a>跌超20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02013\">微盟集团</a>跌13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>等跌11%。</p><p><b>A股</b></p><p>指数全天持续走弱，午后资金抛售加剧，跌停股不断增加，两市近400股跌超9%，仅200余股收红，市场整体风险偏好进一步下降。截至收盘，沪指跌4.50%，报收3210点；深成指跌5.37%，报收12996点；创业板指跌5.93%，报收2646点。</p><p>市场题材全线萎靡，受消息影响，白酒板块指数逼近跌停，半导体板块遭中芯国际上市抽血继续大跌，午后银行股一度护盘，但未能激发市场情绪，券商板块尾盘跳水带动指数进一步走低，市场高位股筹码松动加速补跌，集体下杀跌停，市场短线情绪表现恐慌。</p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\"><b>市场下跌的原因在于四个方面：</b></span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">一是今天公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧；</span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">二是中美关系出现较多扰动，包括特朗普涉南海涉港法案的签署以及科技战有所升级，英国宣布禁用华为设备；</span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">三是人民日报学习小组质问“变味的茅台”，引发白酒股的大幅调整；</span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">四是中芯国际IPO引发抽血效应，中芯国际单日成交金额超过500亿元。</span></p><p>机构认为，短期涨幅较大，上涨过程中部分行业换手率较大，估值分位明显抬升，因此目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心，而真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平，上半年经济增速依然为负，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离。</p><p><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前微幅下跌，截至发稿，道指期货跌0.67%；标普500指数期货跌0.63%；纳斯达克100指数期货跌1.04%。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5f5ce4f1b8d2940cacc94a8717dbc94\" tg-width=\"828\" tg-height=\"254\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">推特</a>盘前跌近5%。比尔·盖茨、埃隆马斯克等多位名人推特账号被盗，被用于网络诈骗。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前跌超6%。二季度，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在加州的新车注册量同比下降近48%，在美国其余多个州的新车注册量均有近半数下降。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>盘前涨超7%，考虑剥离VMware部门以获取巨额收益。</p><p>航空股盘前普跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>盘前跌超6%，此前警告约2.5万名员工或面临裁员。<a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>跌3.6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>跌超2%。</p><p>中概股盘前多数下挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>大跌超13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌超7%、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌超3%。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数集体下挫，欧洲斯托克50指数跌0.91%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.89%，德国DAX30指数跌0.79%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2797e25adcdf4b260460226e752b39c\" tg-width=\"849\" tg-height=\"350\">来源：英为财情Investing.com</p><p><b>原油</b></p><p>国际油价下挫，美油报40.77美元/桶，日内跌幅1.04%；布油现报43.47美元/桶，日内跌幅0.73%。</p><p>周三因为OPEC+联合技术委员会同意缩减减产规模至770万桶/日，美原油一度下跌至40美元关口。但是OPEC+方面称，实际减产规模将超过770万桶/日，因为补偿减产量为84万桶/日，同时夏季OPEC产油国用油需求上升，因此抵消相当一部分产量。&nbsp;同时周三EIA原油库存大减，凸显需求逐渐复苏，这使得美原油扭跌为涨，且一度上涨逾2%。&nbsp;但是总体而言，美原油近期总体交投于40美元关口附近，因市场多空争夺加剧，不过供需前景仍是未来推动油价进行方向选择的主要因素，市场仍需要关注疫情进展、经济数据表现。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.41%，报1806.40美元/盎司。</p><p>尽管强劲的股市限制了涨势黄金上行势头，但金价仍坚守1800美元关口上方，因疫情确诊人数激增提振避险需求。与此同时，国际地缘政治关系紧张，而债券的低收益将导致投资者从债券转向黄金，也将对黄金构成支撑。此外，SPDR&nbsp;gold&nbsp;Trust&nbsp;GLD交易所交易基金的持有量接近2013年4月以来的最高水平，反映出市场对黄金的需求。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：主导暴跌的“杀手”曝光！乌龙指损失超千万</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 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16:35</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p><p><b>国资委：全面实施国企改革三年行动</b></p><p>国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗在国新办新闻发布会中表示，全面实施国企改革三年行动。指导推动中央企业在健全现代企业制度、推进三项制度改革、深化国有资本投资、运营公司试点、积极稳妥深化混合所有制改革、加大剥离办社会职能和解决历史遗留问题等方面发力攻坚，力争取得新的明显成效，不断激发企业市场主体活力，切实提升国资国企改革成效，有力对冲经济下行压力。</p><p><b>国家电影局：低风险地区电影院可于7月20日有序恢复开放营业</b></p><p>国家电影局发布关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知。低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。中高风险地区暂不开放营业。一旦从低风险地区调整为中高风险地区，要严格执行疫情防控规定，从严从紧落实防控措施，电影院及时按要求暂停营业。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>A股全天成交480亿元 A股历史排名第四</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>A股全天成交479.7亿元，占科创板所有股票成交额近50%，跻身A股历史第四大单只个股成交金额。据统计，A股历史上仅有2007年11月5日<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>（全天700亿元）、2015年7月7日<a href=\"https://laohu8.com/S/02318\">中国平安</a>（全天679亿）、2015年6月9日<a href=\"https://laohu8.com/S/01766\">中国中车</a>（全天497亿）的成交金额超过<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>今日成交额。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>：未计划9月14日之后给华为继续供货</b></p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>二季度业绩说明会上，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>方面表示，公司未计划在9月14日之后给华为继续供货。美国商务部5月15日公布的对华为限制新规将正式于9月15日生效。</p><p><b>资本市场上调阿里云估值至930亿美元</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>在最新评估中上调阿里云估值至930亿美金，较2个月前<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>给出的770亿美金估值上升超两成。近期多家机构上调阿里云估值，分析认为其在规模和战略布局上有突出优势，调整其估值向<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>AWS靠拢。</p><p><b>欧央行利率决议携“恐怖数据”今晚来袭</b></p><p>今晚19:45，欧洲央行将公布利率决议，市场预期欧洲央行将维持利率不变；欧洲央行行长拉加德将于20:30召开新闻发布会，同一时间美国还将公布素有“恐怖数据”之称的零售销售数据，届时或将引发市场的剧烈波动。</p><p><b>股指期货IH2012合约疑似出现乌龙指</b></p><p>股指期货IH2012合约疑似出现乌龙指，13点29分25秒，有176手以跌停价成交，最大浮亏可能超过1064万元，随后下一步交易恢复正常价格。值得注意的是，这已经是今年期指市场出现的第二起疑似乌龙指事件。</p><p><b>港股</b></p><p>港股市场大跌，三大指数全日呈下跌之势。恒指跌2%报24970点失守25000点，国指跌2.47%报10133点。今日南下资金逆势净流入21.79亿港元，大市成交额为1997亿港元。</p><p>科技、医药、消费等强势股遭遇血洗。其中，中芯国际暴跌25%，总市值3115亿港元，<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>跌19%，美团暴跌8%，小米跌8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>跌近6%。</p><p>医药牛股<a href=\"https://laohu8.com/S/00853\">微创医疗</a>暴跌13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01530\">三生制药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03309\">希玛眼科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01873\">维亚生物</a>等跌超10%。</p><p>消费股大跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/01728\">正通汽车</a>跌超20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02013\">微盟集团</a>跌13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>等跌11%。</p><p><b>A股</b></p><p>指数全天持续走弱，午后资金抛售加剧，跌停股不断增加，两市近400股跌超9%，仅200余股收红，市场整体风险偏好进一步下降。截至收盘，沪指跌4.50%，报收3210点；深成指跌5.37%，报收12996点；创业板指跌5.93%，报收2646点。</p><p>市场题材全线萎靡，受消息影响，白酒板块指数逼近跌停，半导体板块遭中芯国际上市抽血继续大跌，午后银行股一度护盘，但未能激发市场情绪，券商板块尾盘跳水带动指数进一步走低，市场高位股筹码松动加速补跌，集体下杀跌停，市场短线情绪表现恐慌。</p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\"><b>市场下跌的原因在于四个方面：</b></span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">一是今天公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧；</span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">二是中美关系出现较多扰动，包括特朗普涉南海涉港法案的签署以及科技战有所升级，英国宣布禁用华为设备；</span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">三是人民日报学习小组质问“变味的茅台”，引发白酒股的大幅调整；</span></p><p><span style=\"color:rgba(182,35,35,1);\">四是中芯国际IPO引发抽血效应，中芯国际单日成交金额超过500亿元。</span></p><p>机构认为，短期涨幅较大，上涨过程中部分行业换手率较大，估值分位明显抬升，因此目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心，而真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平，上半年经济增速依然为负，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离。</p><p><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前微幅下跌，截至发稿，道指期货跌0.67%；标普500指数期货跌0.63%；纳斯达克100指数期货跌1.04%。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5f5ce4f1b8d2940cacc94a8717dbc94\" tg-width=\"828\" tg-height=\"254\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">推特</a>盘前跌近5%。比尔·盖茨、埃隆马斯克等多位名人推特账号被盗，被用于网络诈骗。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前跌超6%。二季度，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在加州的新车注册量同比下降近48%，在美国其余多个州的新车注册量均有近半数下降。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>盘前涨超7%，考虑剥离VMware部门以获取巨额收益。</p><p>航空股盘前普跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>盘前跌超6%，此前警告约2.5万名员工或面临裁员。<a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>跌3.6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>跌超2%。</p><p>中概股盘前多数下挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>大跌超13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌超7%、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌超3%。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数集体下挫，欧洲斯托克50指数跌0.91%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.89%，德国DAX30指数跌0.79%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2797e25adcdf4b260460226e752b39c\" tg-width=\"849\" tg-height=\"350\">来源：英为财情Investing.com</p><p><b>原油</b></p><p>国际油价下挫，美油报40.77美元/桶，日内跌幅1.04%；布油现报43.47美元/桶，日内跌幅0.73%。</p><p>周三因为OPEC+联合技术委员会同意缩减减产规模至770万桶/日，美原油一度下跌至40美元关口。但是OPEC+方面称，实际减产规模将超过770万桶/日，因为补偿减产量为84万桶/日，同时夏季OPEC产油国用油需求上升，因此抵消相当一部分产量。&nbsp;同时周三EIA原油库存大减，凸显需求逐渐复苏，这使得美原油扭跌为涨，且一度上涨逾2%。&nbsp;但是总体而言，美原油近期总体交投于40美元关口附近，因市场多空争夺加剧，不过供需前景仍是未来推动油价进行方向选择的主要因素，市场仍需要关注疫情进展、经济数据表现。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.41%，报1806.40美元/盎司。</p><p>尽管强劲的股市限制了涨势黄金上行势头，但金价仍坚守1800美元关口上方，因疫情确诊人数激增提振避险需求。与此同时，国际地缘政治关系紧张，而债券的低收益将导致投资者从债券转向黄金，也将对黄金构成支撑。此外，SPDR&nbsp;gold&nbsp;Trust&nbsp;GLD交易所交易基金的持有量接近2013年4月以来的最高水平，反映出市场对黄金的需求。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","SPY":"标普500ETF","NIO":"蔚来","000001.SH":"上证指数","TSLA":"特斯拉",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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A股历史排名第四中芯国际A股全天成交479.7亿元，占科创板所有股票成交额近50%，跻身A股历史第四大单只个股成交金额。据统计，A股历史上仅有2007年11月5日中国石油（全天700亿元）、2015年7月7日中国平安（全天679亿）、2015年6月9日中国中车（全天497亿）的成交金额超过中芯国际今日成交额。台积电：未计划9月14日之后给华为继续供货在台积电二季度业绩说明会上，台积电方面表示，公司未计划在9月14日之后给华为继续供货。美国商务部5月15日公布的对华为限制新规将正式于9月15日生效。资本市场上调阿里云估值至930亿美元高盛在最新评估中上调阿里云估值至930亿美金，较2个月前摩根大通给出的770亿美金估值上升超两成。近期多家机构上调阿里云估值，分析认为其在规模和战略布局上有突出优势，调整其估值向亚马逊AWS靠拢。欧央行利率决议携“恐怖数据”今晚来袭今晚19:45，欧洲央行将公布利率决议，市场预期欧洲央行将维持利率不变；欧洲央行行长拉加德将于20:30召开新闻发布会，同一时间美国还将公布素有“恐怖数据”之称的零售销售数据，届时或将引发市场的剧烈波动。股指期货IH2012合约疑似出现乌龙指股指期货IH2012合约疑似出现乌龙指，13点29分25秒，有176手以跌停价成交，最大浮亏可能超过1064万元，随后下一步交易恢复正常价格。值得注意的是，这已经是今年期指市场出现的第二起疑似乌龙指事件。港股港股市场大跌，三大指数全日呈下跌之势。恒指跌2%报24970点失守25000点，国指跌2.47%报10133点。今日南下资金逆势净流入21.79亿港元，大市成交额为1997亿港元。科技、医药、消费等强势股遭遇血洗。其中，中芯国际暴跌25%，总市值3115亿港元，华虹半导体跌19%，美团暴跌8%，小米跌8%，腾讯跌近6%。医药牛股微创医疗暴跌13%，三生制药、希玛眼科、维亚生物等跌超10%。消费股大跌，正通汽车跌超20%，微盟集团跌13%，吉利汽车、比亚迪股份等跌11%。A股指数全天持续走弱，午后资金抛售加剧，跌停股不断增加，两市近400股跌超9%，仅200余股收红，市场整体风险偏好进一步下降。截至收盘，沪指跌4.50%，报收3210点；深成指跌5.37%，报收12996点；创业板指跌5.93%，报收2646点。市场题材全线萎靡，受消息影响，白酒板块指数逼近跌停，半导体板块遭中芯国际上市抽血继续大跌，午后银行股一度护盘，但未能激发市场情绪，券商板块尾盘跳水带动指数进一步走低，市场高位股筹码松动加速补跌，集体下杀跌停，市场短线情绪表现恐慌。市场下跌的原因在于四个方面：一是今天公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧；二是中美关系出现较多扰动，包括特朗普涉南海涉港法案的签署以及科技战有所升级，英国宣布禁用华为设备；三是人民日报学习小组质问“变味的茅台”，引发白酒股的大幅调整；四是中芯国际IPO引发抽血效应，中芯国际单日成交金额超过500亿元。机构认为，短期涨幅较大，上涨过程中部分行业换手率较大，估值分位明显抬升，因此目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心，而真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平，上半年经济增速依然为负，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离。美股美国三大股指期货盘前微幅下跌，截至发稿，道指期货跌0.67%；标普500指数期货跌0.63%；纳斯达克100指数期货跌1.04%。 推特盘前跌近5%。比尔·盖茨、埃隆马斯克等多位名人推特账号被盗，被用于网络诈骗。特斯拉盘前跌超6%。二季度，特斯拉在加州的新车注册量同比下降近48%，在美国其余多个州的新车注册量均有近半数下降。戴尔盘前涨超7%，考虑剥离VMware部门以获取巨额收益。航空股盘前普跌，美国航空盘前跌超6%，此前警告约2.5万名员工或面临裁员。联合大陆航空跌超4%，达美航空跌3.6%，西南航空跌超2%。中概股盘前多数下挫，蔚来大跌超13%，哔哩哔哩跌超7%、爱奇艺跌超6%，百度、拼多多、斗鱼跌超4%，阿里巴巴、网易、京东跌超3%。欧股欧洲主要指数集体下挫，欧洲斯托克50指数跌0.91%，英国富时100指数跌0.89%，德国DAX30指数跌0.79%。来源：英为财情Investing.com原油国际油价下挫，美油报40.77美元/桶，日内跌幅1.04%；布油现报43.47美元/桶，日内跌幅0.73%。周三因为OPEC+联合技术委员会同意缩减减产规模至770万桶/日，美原油一度下跌至40美元关口。但是OPEC+方面称，实际减产规模将超过770万桶/日，因为补偿减产量为84万桶/日，同时夏季OPEC产油国用油需求上升，因此抵消相当一部分产量。 同时周三EIA原油库存大减，凸显需求逐渐复苏，这使得美原油扭跌为涨，且一度上涨逾2%。 但是总体而言，美原油近期总体交投于40美元关口附近，因市场多空争夺加剧，不过供需前景仍是未来推动油价进行方向选择的主要因素，市场仍需要关注疫情进展、经济数据表现。黄金现货黄金日内跌0.41%，报1806.40美元/盎司。尽管强劲的股市限制了涨势黄金上行势头，但金价仍坚守1800美元关口上方，因疫情确诊人数激增提振避险需求。与此同时，国际地缘政治关系紧张，而债券的低收益将导致投资者从债券转向黄金，也将对黄金构成支撑。此外，SPDR gold Trust GLD交易所交易基金的持有量接近2013年4月以来的最高水平，反映出市场对黄金的需求。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954939845,"gmtCreate":1592615040087,"gmtModify":1704199947579,"author":{"id":"3546822938501341","authorId":"3546822938501341","name":"wyh888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fc1a64487f7ee9f00dfbbfcaff06f4b5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"基本没用","listText":"基本没用","text":"基本没用","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954939845","repostId":"1146196342","repostType":4,"repost":{"id":"1146196342","weMediaInfo":{"introduction":"数据宝——中国股市大数据新媒体领先品牌，让您用手机也能从海量数据中获得有用的决策信息支持，数据是个宝，炒股不烦恼！","home_visible":1,"media_name":"数据宝","id":"41","head_image":"https://static.tigerbbs.com/462b2cc98f70412d82b85c0c4f356ccc"},"pubTimestamp":1592613550,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146196342?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-20 08:39","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特Q2暴赚400亿美元！拼多多超越京东站上千亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146196342","media":"数据宝","summary":"截至今天，巴菲特持有的投资组合在二季度实现投资收益已超过400亿美元。股神巴菲特退休？本月17日，一封伪造股神巴菲特亲笔签字的退休书信在网上迅速传播，信中声称巴菲特将把$伯克希尔$公司董事会主席一职交给David Scott Portnoy接任，并立即生效。实际上，在美国的社交平台上，巴菲特的股神地位已被多次质疑。2015年4月，拼多多成立，3年后赴美上市，上市两年，拼多多已至千亿美元市值，从白手起家到财富超千亿人民币，黄铮只用了5年。","content":"<blockquote>截至今天，巴菲特持有的投资组合在二季度实现投资收益已超过400亿美元。</blockquote><p><b>股神巴菲特退休？虚惊一场</b></p><p>本月17日，一封伪造股神巴菲特亲笔签字的退休书信在网上迅速传播，信中声称巴菲特将把<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>公司董事会主席一职交给David Scott Portnoy接任，并立即生效。</p><p>该书信迅速在中国社交媒体上传播，也引发了国内媒体去信伯克希尔公司求证。事后证明，这完全是一场闹剧，<b>这封书信是美国网络红人David Scott Portnoy自己模仿巴菲特语气伪造的。</b></p><p>实际上，在美国的社交平台上，巴菲特的股神地位已被多次质疑。美股近年来的牛市，使得有些垃圾股都能出现大幅上涨，巴菲特价值投资的理论也还是被多次嘲讽。</p><p>巴菲特今年已经89岁，关于退休的问题，几乎在每次伯克希尔股东大会上巴菲特都会被问到，而巴菲特给出的答案都是再等等。</p><p><b>巴菲特一季度创出史上最大亏损</b></p><p>对于巴菲特的抨击从未像今年如此之多。原因主要源于以下几点：</p><p>首先，巴菲特旗下伯克希尔.哈撒韦公司，一季度财报显示，<b>该公司一季度净亏损497亿美元，约3500亿元人民币，这是公司历史上最大的季度投资亏损。</b></p><p>其次，受新冠肺炎疫情影响，美股在一季度迅速下跌，巴菲特在一季度加仓航空股后，又于4月份全部割肉航空股。<b>而其手持的现金，也创下了伯克希尔公司的历史最高纪录，超1300亿美元</b>，从伯克希尔的持仓报告看，几乎未见抄底的动作。这几年，巴菲特也一直在抱怨称市场完全被高估，很多股票的价格过高，巴菲特对大举买入美股一直都比较谨慎。</p><p>最后，是巴菲特的投资风格依旧维持多年的习惯，持有大量金融股，对科技股抱有怀疑态度，几乎错过了这波科技股的红利。从2009年开始的这轮牛市中，伯克希尔公司的股价表现一直落后于标准500指数，<b>期间，伯克希尔公司A类股票股上涨了180%，而标普500指数上涨了243%。</b></p><p>伯克希尔公司近年投资表现不佳，也引发了公司股东的强烈质疑。有多个知名的长期投资者抛售伯克希尔公司股份。比如，Wedgewood Partners的首席投资长罗尔夫是伯克希尔几十年的股东就表示将出售价值千万美元的公司股票，并认为巴菲特错过了投资机会。</p><p><b>巴菲特持仓二季度表现如何?</b></p><p>证券时报·数据宝根据伯克希尔一季度持仓以及二季度期间的持仓变动，粗略统计显示，截至今天，<b>巴菲特持有的投资组合在二季度实现投资收益已超过400亿美元（合人民币2800亿元，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>目前市值400多亿美元）。</b></p><p>具体来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司贡献了巴菲特投资组合的一半收益，苹果公司是巴菲特投资组合第一大持股，比例有35.5%<span>。巴菲特投资组合一季度末持有2.45亿股苹果股份，占苹果公司总股本的近6%，价值623.4亿美元，苹果公司股价自4月以来，已实现38%的涨幅，计算可知巴菲特持股增值240亿美元。</span></p><p>对巴菲特投资收益贡献较大的还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>公司</b>，二季度投资收益分别为36.8亿、28.9亿、26亿、15.8亿和12.67亿美元。巴菲特前7大持股除上述股外，唯有<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度表现最差，亏损1.9亿美元。</p><p>从巴菲特投资组合的二季度股价表现看，高端家居零售商RH 的表现最好，二季度上涨153%，不过该股占投资组合比例不到0.1%。股价表现好的还有提供金融技术解决方案的STNE，二季度涨77%。持股股价表现最差的是<b>生物基因BIIB</b>，占巴菲特投资组合的0.11%，二季度下跌17.7%，二季度下跌的还有<b>电信公司LILA和富国银行</b>，下跌幅度不足3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0178498fe406086eee79badfb9378124\" tg-width=\"551\" tg-height=\"343\"></p><p>如果将二季度投资收益与一季度末持股市值相比，巴菲特持股组合实现投资收益约为25%，而同期纳斯达克指数涨29%。<b>如果再考虑伯克希尔公司持有超1000亿美元的现金，可见巴菲特二季度仍是跑输指数的。</b>并且巴菲特一季度亏损近500亿美元，如果接下来的交易日里，巴菲特持股没有优异的表现，<b>伯克希尔半年报合计报表仍将大概率亏损。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c72934e2e9a1a144e72cbb25a1114a3\" tg-width=\"620\" tg-height=\"371\"></p><p><b>全球股市连连看 <a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>站上千亿美元大关</b></p><p>近一周看，全球重要股市指数悉数收涨。<span>巴西IBOVESPA指数涨幅最大，周累计涨4.07%，纳斯达克指数、深证成指、德国DAX和<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数均涨超3%。</span></p><p>俄罗斯RTS、日经225和韩国综合指数涨幅最小，周累计涨幅均不足1%。</p><p>周五的美股三大指数涨跌不一，受美国疫情大幅反弹影响，航空股、游轮股等全线跳水。苹果跌0.57%， 苹果宣布，随着美国某些地区的冠状病毒感染率开始上升，即将关闭在亚利桑那州，佛罗里达州，北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的11家商店，这些商店几周前才重新开业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ccefa480a7448e5f9cc01e04b01b5ae\" tg-width=\"483\" tg-height=\"389\"></p><p><b>中概股的拼多多涨超6%，市值站上1000亿美元，市值超越<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>， 成为仅次于阿里<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>美团的第四大互联网公司。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨近5%，均创历史新高，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌1.28%，京东跌3.54%，金山云涨15.37%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨2.37%，据腾讯提交的13D文件显示，腾讯在6月斥资1000万美元买入蔚来汽车168万股ADS。</p><p>自3月16日创下阶段低点以来，<b>拼多多股价连续上涨，截至6月19日收盘，总涨幅近160%</b>。随着拼多多持续大涨，80后的创世人黄峥的身家也水涨船高，根据福布斯实时数据显示，黄铮已成为中国第三大富豪。<span>2015年4月，拼多多成立，3年后赴美上市，上市两年，拼多多已至千亿美元市值，从白手起家到财富超千亿人民币，黄铮只用了5年。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2bc12828dffaf4761401c077f8a91f3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特Q2暴赚400亿美元！拼多多超越京东站上千亿美元</title>\n<style 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Portnoy自己模仿巴菲特语气伪造的。</b></p><p>实际上，在美国的社交平台上，巴菲特的股神地位已被多次质疑。美股近年来的牛市，使得有些垃圾股都能出现大幅上涨，巴菲特价值投资的理论也还是被多次嘲讽。</p><p>巴菲特今年已经89岁，关于退休的问题，几乎在每次伯克希尔股东大会上巴菲特都会被问到，而巴菲特给出的答案都是再等等。</p><p><b>巴菲特一季度创出史上最大亏损</b></p><p>对于巴菲特的抨击从未像今年如此之多。原因主要源于以下几点：</p><p>首先，巴菲特旗下伯克希尔.哈撒韦公司，一季度财报显示，<b>该公司一季度净亏损497亿美元，约3500亿元人民币，这是公司历史上最大的季度投资亏损。</b></p><p>其次，受新冠肺炎疫情影响，美股在一季度迅速下跌，巴菲特在一季度加仓航空股后，又于4月份全部割肉航空股。<b>而其手持的现金，也创下了伯克希尔公司的历史最高纪录，超1300亿美元</b>，从伯克希尔的持仓报告看，几乎未见抄底的动作。这几年，巴菲特也一直在抱怨称市场完全被高估，很多股票的价格过高，巴菲特对大举买入美股一直都比较谨慎。</p><p>最后，是巴菲特的投资风格依旧维持多年的习惯，持有大量金融股，对科技股抱有怀疑态度，几乎错过了这波科技股的红利。从2009年开始的这轮牛市中，伯克希尔公司的股价表现一直落后于标准500指数，<b>期间，伯克希尔公司A类股票股上涨了180%，而标普500指数上涨了243%。</b></p><p>伯克希尔公司近年投资表现不佳，也引发了公司股东的强烈质疑。有多个知名的长期投资者抛售伯克希尔公司股份。比如，Wedgewood Partners的首席投资长罗尔夫是伯克希尔几十年的股东就表示将出售价值千万美元的公司股票，并认为巴菲特错过了投资机会。</p><p><b>巴菲特持仓二季度表现如何?</b></p><p>证券时报·数据宝根据伯克希尔一季度持仓以及二季度期间的持仓变动，粗略统计显示，截至今天，<b>巴菲特持有的投资组合在二季度实现投资收益已超过400亿美元（合人民币2800亿元，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>目前市值400多亿美元）。</b></p><p>具体来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司贡献了巴菲特投资组合的一半收益，苹果公司是巴菲特投资组合第一大持股，比例有35.5%<span>。巴菲特投资组合一季度末持有2.45亿股苹果股份，占苹果公司总股本的近6%，价值623.4亿美元，苹果公司股价自4月以来，已实现38%的涨幅，计算可知巴菲特持股增值240亿美元。</span></p><p>对巴菲特投资收益贡献较大的还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>公司</b>，二季度投资收益分别为36.8亿、28.9亿、26亿、15.8亿和12.67亿美元。巴菲特前7大持股除上述股外，唯有<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度表现最差，亏损1.9亿美元。</p><p>从巴菲特投资组合的二季度股价表现看，高端家居零售商RH 的表现最好，二季度上涨153%，不过该股占投资组合比例不到0.1%。股价表现好的还有提供金融技术解决方案的STNE，二季度涨77%。持股股价表现最差的是<b>生物基因BIIB</b>，占巴菲特投资组合的0.11%，二季度下跌17.7%，二季度下跌的还有<b>电信公司LILA和富国银行</b>，下跌幅度不足3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0178498fe406086eee79badfb9378124\" tg-width=\"551\" 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Portnoy接任，并立即生效。该书信迅速在中国社交媒体上传播，也引发了国内媒体去信伯克希尔公司求证。事后证明，这完全是一场闹剧，这封书信是美国网络红人David Scott Portnoy自己模仿巴菲特语气伪造的。实际上，在美国的社交平台上，巴菲特的股神地位已被多次质疑。美股近年来的牛市，使得有些垃圾股都能出现大幅上涨，巴菲特价值投资的理论也还是被多次嘲讽。巴菲特今年已经89岁，关于退休的问题，几乎在每次伯克希尔股东大会上巴菲特都会被问到，而巴菲特给出的答案都是再等等。巴菲特一季度创出史上最大亏损对于巴菲特的抨击从未像今年如此之多。原因主要源于以下几点：首先，巴菲特旗下伯克希尔.哈撒韦公司，一季度财报显示，该公司一季度净亏损497亿美元，约3500亿元人民币，这是公司历史上最大的季度投资亏损。其次，受新冠肺炎疫情影响，美股在一季度迅速下跌，巴菲特在一季度加仓航空股后，又于4月份全部割肉航空股。而其手持的现金，也创下了伯克希尔公司的历史最高纪录，超1300亿美元，从伯克希尔的持仓报告看，几乎未见抄底的动作。这几年，巴菲特也一直在抱怨称市场完全被高估，很多股票的价格过高，巴菲特对大举买入美股一直都比较谨慎。最后，是巴菲特的投资风格依旧维持多年的习惯，持有大量金融股，对科技股抱有怀疑态度，几乎错过了这波科技股的红利。从2009年开始的这轮牛市中，伯克希尔公司的股价表现一直落后于标准500指数，期间，伯克希尔公司A类股票股上涨了180%，而标普500指数上涨了243%。伯克希尔公司近年投资表现不佳，也引发了公司股东的强烈质疑。有多个知名的长期投资者抛售伯克希尔公司股份。比如，Wedgewood 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