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个人简介：1亿美金后退出江湖！

IP属地：河北

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2022-11-11

为啥不回a股

@港股研究社:口腔行业的隐形冠军，现代牙科集团掘金步入新阶段

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2022-11-11

牙科未来消费需求驱动

@智通财经APP:业绩增长难以为继，现代牙科（03600）能否借政策突围？

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2022-10-19

病

抱歉，原内容已删除

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2022-09-14

b站需要面对现实

持续亏损承压，B站还有没有“未来”？

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2022-08-10

mark

抱歉，原内容已删除

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2022-08-10

mark

起底明源云（00909）19个月市值缩水九成的背后

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2022-08-08

mark

抱歉，原内容已删除

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2022-08-08

mark

每日优鲜是如何一步步走到现在的？

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2022-07-11

达人是碎片化的主流媒体

@赵继成:2022年达人营销：怎么选，怎么投，怎么干，怎么玩？

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2022-07-11

重要渠道

@赵继成:会员店群雄逐鹿，「黑马」玩家麦德龙胜算几何？

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2022-07-11

网商代表

@20社:完美日记们的月亮与六便士

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2022-07-11

家用纺织

@星图金融研究院:纺织服装投资逻辑：化繁为简，紧盯业绩

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2022-06-27

mark

@韭黄阿rich:做付费视频，B站不行P站还行

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2022-06-24

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@财经故事荟:复制“董宇辉”，新东方心气高底气弱？

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2022-06-08

mark

@摩库数据:孙尚传：元宇宙需国家和主权基金加持和推动

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2022-06-03

卢布

@格隆汇:卢布诡异暴涨，谁在收割谁？

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2022-05-12

mark

真正的周期：重塑估值的权利

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2022-05-02

Mark

@雷递:百果园冲刺港股：靠加盟模式做到年营收103亿天图是股东

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2022-05-02

Mark

Bill Hwang：赌徒、圣经和灰飞烟灭的百亿美元

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2022-04-30

华尔街之狼

@话题虎:“世纪大爆仓”比尔·黄被捕，曾单日亏掉千亿，你怎么看

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{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":3546509618861909,"uuid":"3546509618861909","gmtCreate":1583415596147,"gmtModify":1583751257268,"name":"笨小孩安迪","pinyin":"bxhadbenxiaohaiandi","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"1亿美金后退出江湖！","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":4,"headSize":377,"tweetSize":393,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":2,"name":"无畏虎","nameTw":"無畏虎","represent":"初生牛犊","factor":"发布3条非转发主帖,1条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":19,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":7,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.04.14","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"河北","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":664416357,"gmtCreate":1668172310780,"gmtModify":1668172313242,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"为啥不回a股","listText":"为啥不回a股","text":"为啥不回a股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664416357","repostId":"613052101","repostType":1,"repost":{"id":613052101,"gmtCreate":1649637612396,"gmtModify":1649641996852,"author":{"id":"3516422794850265","authorId":"3516422794850265","name":"港股研究社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f93253ece299c58b5ce6c809885d9ed","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"口腔行业的隐形冠军， 现代牙科集团掘金步入新阶段","htmlText":"1990年，德国管理学大师赫尔曼·西蒙提出了“隐形冠军”企业这个概念，意指不易被公众感知，但在某个细分行业或市场占据领先地位，核心竞争力充足，战略路线清晰，产品和服务构筑起独特壁垒的企业。3月29日，牙科义齿行业的“隐形冠军”，现代牙科集团发布了2021年全年业绩报告。从财报来看，其全年营收、毛利率、EBITDA均实现明显增长。在高壁垒、国际化、多元化潜力这些关键词背后，现代牙科集团解释了一个隐形冠军的炼成方法。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03600\">$现代牙科(03600)$</a>&nbsp;义齿加工龙头，全球市场进击提速现代牙科集团是全球领先的义齿器材供应商，其产品线大概分为三条：牙冠等固定义齿器材，活动义齿器材，透明牙套等正畸类产品、牙科设备和教育讲座活动服务等其他业务。凭借对牙科产业的专注，2021年全年，现代牙科集团实现收入29.6亿港元，同比增长34.9%，年度EBITDA6.3亿港元，同比增长41.5%。现代牙科集团主业核心业务义齿制造展示了强大的盈利能力。其全年毛利率为52.5%，高于2020年的49.8%，毛利达15.5亿港元，同比增长42.3%。究其原因，现代牙科集团在保持业务专注的基础上，构筑了数码化和全球化两大壁垒，确保了该公司作为全球义齿加工龙头的优势地位。需要注意的是，现代牙科集团作为业内历史悠久、行业积累深厚的公司之一，原本就具备极强的生产把控能力，其创始人为资深义齿加工者出身，而新一代领导层拥有牙科专业学科能力，能够让生产方式的变革发挥更大的效用。现代牙科集团最核心的固定义齿产品需要定制化，对生产流程的要求较高。而现代牙科集团数码化进程的领先，让它得以发挥出行业独特的效率优势。通过目前牙科市场流行的口腔内部扫描仪制作3D数字印模，然后由技工所（也就是现代牙科集团扮演的角色）通","listText":"1990年，德国管理学大师赫尔曼·西蒙提出了“隐形冠军”企业这个概念，意指不易被公众感知，但在某个细分行业或市场占据领先地位，核心竞争力充足，战略路线清晰，产品和服务构筑起独特壁垒的企业。3月29日，牙科义齿行业的“隐形冠军”，现代牙科集团发布了2021年全年业绩报告。从财报来看，其全年营收、毛利率、EBITDA均实现明显增长。在高壁垒、国际化、多元化潜力这些关键词背后，现代牙科集团解释了一个隐形冠军的炼成方法。<a target=\"_blank\" 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义齿加工龙头，全球市场进击提速现代牙科集团是全球领先的义齿器材供应商，其产品线大概分为三条：牙冠等固定义齿器材，活动义齿器材，透明牙套等正畸类产品、牙科设备和教育讲座活动服务等其他业务。凭借对牙科产业的专注，2021年全年，现代牙科集团实现收入29.6亿港元，同比增长34.9%，年度EBITDA6.3亿港元，同比增长41.5%。现代牙科集团主业核心业务义齿制造展示了强大的盈利能力。其全年毛利率为52.5%，高于2020年的49.8%，毛利达15.5亿港元，同比增长42.3%。究其原因，现代牙科集团在保持业务专注的基础上，构筑了数码化和全球化两大壁垒，确保了该公司作为全球义齿加工龙头的优势地位。需要注意的是，现代牙科集团作为业内历史悠久、行业积累深厚的公司之一，原本就具备极强的生产把控能力，其创始人为资深义齿加工者出身，而新一代领导层拥有牙科专业学科能力，能够让生产方式的变革发挥更大的效用。现代牙科集团最核心的固定义齿产品需要定制化，对生产流程的要求较高。而现代牙科集团数码化进程的领先，让它得以发挥出行业独特的效率优势。通过目前牙科市场流行的口腔内部扫描仪制作3D数字印模，然后由技工所（也就是现代牙科集团扮演的角色）通","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9c57b313d8dcebc82bf0da0d61474fb8","width":"1200","height":"677"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613052101","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1025,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":664418815,"gmtCreate":1668171531037,"gmtModify":1668171533574,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"牙科未来消费需求驱动","listText":"牙科未来消费需求驱动","text":"牙科未来消费需求驱动","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664418815","repostId":"663139123","repostType":1,"repost":{"id":663139123,"gmtCreate":1663029472262,"gmtModify":1663031569002,"author":{"id":"3513736945495657","authorId":"3513736945495657","name":"智通财经APP","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16db7768af5d7e4361472f092e918510","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"业绩增长难以为继，现代牙科（03600）能否借政策突围？","htmlText":"9月9日，一家义齿器材制造商现代牙科<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03600\">$现代牙科(03600)$</a>&nbsp;以久违的涨幅吸引了众人的目光：当日盘中涨幅超26%，收于2.55港元，成交量放大至832万。这是自7月中旬以来，公司股价首次逼近60日均线。 消息面上，国家医疗保障局近日印发通知提出，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。 由于种植牙集采定价高于预期，牙科概念股近日普涨。现代牙科自2021年8月以来就走入深度下跌通道，已从最高价10.76港元跌去近八成，市值蒸发78亿港元。 据智通财经APP了解，一直以来，医疗行业都流传着“金眼银牙”的说法，牙科与眼科一样被视为暴利行业。然而，比起牙科行业龙头通策医疗(600763.SH)、时代天使(06699)等动辄60多的市盈率，现代牙科的市盈率仅有11.06，处于明显的估值洼地。 为何现代牙科身处热门赛道却不受资本青睐?在2022年上半年营收、净利双双下滑的背后，是否还有着更多隐忧? 营收、净利双降，重销售轻研发? 现代牙科集团是世界领先的牙科耗材制造商之一，从事生产及经销义齿器材业务，公司产品包括牙冠等固定义齿器材、活动义齿器材、正畸类器材、运动防护产品及防鼾器等，兼有教育讲座活动服务等其他业务。公司拥有包括西欧的Labocast、Permadental及Elysee、中国的洋紫荆、香港的现代牙科器材、美国的Modern Dental USA等在内的多个全球品牌。 从近年业绩来看，近五年公司营业收入增速处于低位，其中2020年营收下降是因为整个牙科行业受到疫情影响;盈利指标则波动较大，2021年净利润为3.60亿港元，同比增长234.70%。 2022年上半年","listText":"9月9日，一家义齿器材制造商现代牙科<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03600\">$现代牙科(03600)$</a>&nbsp;以久违的涨幅吸引了众人的目光：当日盘中涨幅超26%，收于2.55港元，成交量放大至832万。这是自7月中旬以来，公司股价首次逼近60日均线。 消息面上，国家医疗保障局近日印发通知提出，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。 由于种植牙集采定价高于预期，牙科概念股近日普涨。现代牙科自2021年8月以来就走入深度下跌通道，已从最高价10.76港元跌去近八成，市值蒸发78亿港元。 据智通财经APP了解，一直以来，医疗行业都流传着“金眼银牙”的说法，牙科与眼科一样被视为暴利行业。然而，比起牙科行业龙头通策医疗(600763.SH)、时代天使(06699)等动辄60多的市盈率，现代牙科的市盈率仅有11.06，处于明显的估值洼地。 为何现代牙科身处热门赛道却不受资本青睐?在2022年上半年营收、净利双双下滑的背后，是否还有着更多隐忧? 营收、净利双降，重销售轻研发? 现代牙科集团是世界领先的牙科耗材制造商之一，从事生产及经销义齿器材业务，公司产品包括牙冠等固定义齿器材、活动义齿器材、正畸类器材、运动防护产品及防鼾器等，兼有教育讲座活动服务等其他业务。公司拥有包括西欧的Labocast、Permadental及Elysee、中国的洋紫荆、香港的现代牙科器材、美国的Modern Dental USA等在内的多个全球品牌。 从近年业绩来看，近五年公司营业收入增速处于低位，其中2020年营收下降是因为整个牙科行业受到疫情影响;盈利指标则波动较大，2021年净利润为3.60亿港元，同比增长234.70%。 2022年上半年","text":"9月9日，一家义齿器材制造商现代牙科$现代牙科(03600)$ 以久违的涨幅吸引了众人的目光：当日盘中涨幅超26%，收于2.55港元，成交量放大至832万。这是自7月中旬以来，公司股价首次逼近60日均线。 消息面上，国家医疗保障局近日印发通知提出，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。 由于种植牙集采定价高于预期，牙科概念股近日普涨。现代牙科自2021年8月以来就走入深度下跌通道，已从最高价10.76港元跌去近八成，市值蒸发78亿港元。 据智通财经APP了解，一直以来，医疗行业都流传着“金眼银牙”的说法，牙科与眼科一样被视为暴利行业。然而，比起牙科行业龙头通策医疗(600763.SH)、时代天使(06699)等动辄60多的市盈率，现代牙科的市盈率仅有11.06，处于明显的估值洼地。 为何现代牙科身处热门赛道却不受资本青睐?在2022年上半年营收、净利双双下滑的背后，是否还有着更多隐忧? 营收、净利双降，重销售轻研发? 现代牙科集团是世界领先的牙科耗材制造商之一，从事生产及经销义齿器材业务，公司产品包括牙冠等固定义齿器材、活动义齿器材、正畸类器材、运动防护产品及防鼾器等，兼有教育讲座活动服务等其他业务。公司拥有包括西欧的Labocast、Permadental及Elysee、中国的洋紫荆、香港的现代牙科器材、美国的Modern Dental USA等在内的多个全球品牌。 从近年业绩来看，近五年公司营业收入增速处于低位，其中2020年营收下降是因为整个牙科行业受到疫情影响;盈利指标则波动较大，2021年净利润为3.60亿港元，同比增长234.70%。 2022年上半年","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/31a1f04201136b2eab2a97776c5b0a6c","width":"479","height":"571"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b85e670e850367519fcb25ec52cc7ae6","width":"575","height":"317"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f7553cc81899b7aa565350c41cd02055","width":"482","height":"289"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663139123","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1320,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":662393139,"gmtCreate":1666174784922,"gmtModify":1666174788971,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"病","listText":"病","text":"病","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662393139","repostId":"2276717746","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1158,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663888590,"gmtCreate":1663085790111,"gmtModify":1663085791291,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"b站需要面对现实","listText":"b站需要面对现实","text":"b站需要面对现实","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663888590","repostId":"2267842615","repostType":4,"repost":{"id":"2267842615","pubTimestamp":1663061400,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2267842615?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-13 17:30","market":"hk","language":"zh","title":"持续亏损承压，B站还有没有“未来”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2267842615","media":"锌刻度","summary":"“小破站”还能让投资人爱多久？9月8日，视频弹幕网站哔哩哔哩发布了自己的2022 Q2财报。新的财报中依旧看不到任何变化——一边是光鲜亮丽的用户月活数据，一边是亏损扩大、游戏业务衰颓、广告业务“自废武","content":"<html><head></head><body><p>“小破站”还能让投资人爱多久？</p><p>9月8日，视频弹幕网站<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>发布了自己的2022 Q2财报。新的财报中依旧看不到任何变化——一边是光鲜亮丽的用户月活数据，一边是亏损扩大、游戏业务衰颓、广告业务“自废武功”等一系列老生常谈的问题，两者从某种意义上的“相映成趣”。</p><p>老实说，自2018年3月28日B站在美国纳斯达克上市以来，B站的一系列操作最终使自己强势破圈，其飞速增长的用户数据让很多投资人并不是很关注它的盈亏问题。</p><p>然而，事随境迁，四年时间过去，B站的亏损情况丝毫看不见扭转的迹象，人们才开始重新关注其B站的各项盈利业务，而目睹了B站游戏业务增长刹车、“封印”贴片广告后看不见前景的广告业务、持续受挫的番剧业务等不妙状况后，少投资人开始对“只要用户数据继续增长，一切就会好起来”的观点失去了信心，开始焦虑B站未来的盈利出路究竟在何方。虽然B站CEO陈睿在去年曾信誓旦旦地定下2024年实现盈亏平衡的目标，但“旧疾难愈”的B站，真的能触及这一目标吗？</p><p><b>亏损逐年增长，何时是个头？</b></p><p>B站2022 Q2财报显示，B站二季度营收达49.10亿元人民币，同比增长9%；净亏损20.10亿元，上年同期净亏损11.21亿元，同比扩大79.3%。</p><p>从2022 Q1开始，B站已经连续两个季度营收下跌，并且，其单季度营收的同比增速也在不断下滑，从2021 Q2的72%，已经跳崖式地跌到了2022 Q2的9%。</p><p>虽然在2022 Q1电话会议上，陈睿就给投资人打了预防针，称疫情对公司业务的影响可能会延续至二季度，且二季度受疫情影响的严重程度会在一季度之上，但如今财报发布出来，数据表现还是突破了大家的心理防线。</p><p>而在看到财报营收减速、亏损扩大的表现后，当天B站美股盘前便大跌，9月9日美股收盘，B站报收20.07美元/股，大跌15.03%，总市值78.39亿美元。</p><p>事实上，自2021年11月以来，B站股价便一路下跌，在经历“腰斩”、“膝盖斩”、“脚踝斩”后，市值蒸发了近九成。虽然中概股的大伙儿在2021年都挺惨，但B站下跌的情况在集体受挫的中概股间也能排到前列了。</p><p>至于B站股价一跌再跌的原因，除了受国内对互联网企业的相关政策和全球大环境的影响外，最突出的一点就是其“增收不增利”的老毛病，如今全球资金避险需求上升，市场对于连年亏损的B站很难继续维持耐心也是理所当然。</p><p>B站这两年的亏损增长情况相当恼人，2021年B站亏损68亿元，同比扩大119%，今年一季度净亏损为22.82亿元，同比扩大152%。但与亏损数据相对的，营收的增速却在下滑，这使得投资人们不得不开始质疑，“阿B”究竟把钱都花到什么地方了。</p><p>目前来看，B站支出的大头还是UP主分成。UP主无疑是B站内容生态的宝贵财富，他们上传的PUGC（专业用户生产内容）内容一直是B站与优爱腾竞争的关键差异化优势。而随着B站不断破圈，吸纳新用户，站内PUGC内容也由最初的ACG相关内容，逐渐开始向更广泛更综合的领域扩展，而与之相对的，各领域的UP主的数量也快速增长，花在生产这些综合内容的UP主身上的钱自然也是水涨船高，给B站遏制亏损增添了不小压力。就在今年3月，B站开始调整UP主的创作激励计划，大幅减少中部尾部UP主收入，但针对UP主分成成本的控制究竟能取得怎样的效果，会不会打击UP主创作热情，导致优质PUGC创作者流失进而影响到平台内容生态，恐怕还需要继续观察一段时间才行。</p><p>而另外一个“烧钱”的地方是B站的游戏业务。B站仍在继续加码游戏赛道，不断收购或投资新的游戏开发商，根据企查查统计，2021年B站共计投资57家公司，其中游戏公司20家，占总投资数量的近三分之一，而到2022年9月4日止，B站又投了12家游戏公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae25a4c02bdec1894f4db3c853887ea3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><h2>图片来源：雷报</h2><p>不过老实说，B站在游戏领域的投资相当随意，投资网页游戏开发商游戏谷，投资独立游戏团队火箭拳，然后还投资了一堆二次元赛道的开发商，让人感觉B站游戏业务并没有一个明确的方向，而是被工业化浪潮裹挟着继续“走一步是一步”。</p><p>显然，B站这种押宝式投资的策略，很大概率救不回它病入膏肓的游戏业务。</p><p><b>B站游戏，“摇钱树”也自身难保</b></p><p>游戏毛利率高、现金流强，一直是互联网企业的变现法宝。而根据本次财报数据，B站毛利率为15%，去年同期毛利率为22%，下跌近7个百分点，是其自2019年Q2以来最低成绩。主站毛利率下降，人们便不自觉地将眼光投向了当年将B站抬进纳斯达克的游戏业务，而他们看到的结果，是仍旧“支棱”不起来的游戏业务。</p><p>B站摘掉“游戏公司”帽子的往事一直令人唏嘘。2018年，B站向纳斯达克递交的上市招股书显示，其来自游戏的营收占比达到83.4％，而在这之中，独家代理的手游《FGO》又占到游戏业务的71.8％。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/589936f2a291faa797af72cfdf9eca1c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"289\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>B站独家代理手游《FGO》</p><p>彼时的资本市场对于B站作为一个视频弹幕网站，营收却过分依赖游戏业务的情况非常担忧，何况游戏业务的大头还是靠《FGO》这个爆款以一己之力撑起来的。而B站针对市场质疑，给出的解决方法也非常简单粗暴，很快便开始着手调整营收结构，砸更多钱去开拓电商、直播、影视综艺等业务。</p><blockquote>而在B站的“努力”之下，其游戏业务在营收中的占比迅速下降。在2019年，B站游戏业务收入36亿元，占全年总收入的53%；2020年，B站游戏业务收入48亿元，同比增长34%，占全年总收入的40%；2021年，B站游戏业务收入51亿，同比增长6%，占全年总收入下降到26%。</blockquote><blockquote>而到了2022年时，Q1游戏业务期内营收达到13.57亿元，同比增长15.98%，占总营收的27%；而Q2游戏收入为10.46亿元，同比下跌15%，是B站游戏业务同比下降幅度最大的一季，而总营收占比也进一步下跌到了21%。</blockquote><p>当然，自2019年以来，新冠疫情、游戏工业化、监管政策、版号寒冬……一系列事件令整个游戏市场的前路变得扑朔迷离，不过，即便抛开大环境因素不聊，B站游戏业务增速衰减、占比下滑的事实，也还是让一度为B站营收结构变得“健康”的资本市场迅速回过神来，意识到B站所谓“摘掉游戏公司帽子”的行为，很可能不是出于主动，而是被迫将自己在游戏市场的地位拱手让出。</p><p>平心而论，B站曾经的确是坐过“国内二次元手游发行商”的头把金交椅的，但其之所以能达到这个位置，主要是靠本站庞大的ACG用户基本盘，以及抢占到了二次元赛道的先机，跟它本身的运营能力关系不大。倒不如说，因为推广不力，以及技术能力不足导致常常无法妥善解决游戏上线后的各种奇奇怪怪的BUG，B站代理的很多游戏产品都不太长寿。在游戏质量不断攀升、寿命不断延长的当下，B站“送”走了大量代理游戏产品，这最终也为他收获了一个“手游坟场”的名号。</p><p>作为渠道，B站“坟场”名号已是臭不可闻，随着更多传统渠道商开始涉足二次元领域，以及研运一体的趋势愈演愈烈，B站代理打法自然会越来越力不从心。</p><p>而在自研游戏方面，B站更是早早选择了自废武功，在看到2017年自研游戏《神代梦华谭》没能取得特别出彩的成绩后，B站几乎是“光速”放弃了自研游戏产品的开发和储备，等到以米哈游为代表的上海“F4”发力时，B站才追悔莫及。</p><p>然而世上并没有后悔药，2021年，一篇名为《B站游戏的水逆与反击》的文章横空出世，文中那句“在B站内部有不少人觉得米哈游的位置，本应属于B站”，在B站代理运营拉胯、自研游戏停摆的事实面前，散发出一种别样的幽默，给国内广大玩家群体带去了很长一段时间的欢笑。</p><p>如今，B站在代理方面的问题的改善并不明显，而自研团队和项目更是没个影子，广撒网式地投资游戏开发商，也未见得能比砸钱更厉害的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>网易先一步发掘到新的爆款，说的不客气一点，B站在游戏业务上的投入，基本就是在安慰资本市场说“我们没有放弃游戏业务”，提振士气的作用要大于实际意义，至于命途多舛的B站游戏在未来能不能扳回一城，目前看来还是只能寄希望于爆款自己送上门，但是，《FGO》从当红炸子鸡变成“黄脸婆”，都已经过去了7个年头，也没见得B站找到一款像样的后继者，让人怀疑B站究竟是在等待爆款，还是在“等待戈多”。</p><p><b>广告、直播、电商，都撑不起业绩</b></p><p>B站游戏业务早已不是总营收的“半壁江山”了，而且按照当前游戏业务增速衰减的状况，恐怕很快游戏业务连“四驾马车”之一的地位也会失去，B站想要赶在2024年兑现陈睿的承诺，终究是指望不上沉疴已久的游戏业务的。</p><p>那么B站想要止损，还能依靠什么业务呢？</p><p>首先被关注到的当然是广告业务。</p><p>广告一直是视频平台的核心业务，无论是国外最大的视频网站Youtube，还是国内的优爱腾三巨头，都遵循此道变现。而视频平台的广告类型也相当丰富，包括开屏广告、搜索广告、前贴或后贴广告、暂停广告、banner广告、信息流广告等等，而其中，穿插在视频内容之中的贴片广告无疑是广大网民印象最为深刻的一种，无论是优爱腾无法跳过的超长广告，还是Youtube一条视频里能中插十来段的可跳过广告，都让观众抓狂不已。</p><p>而这也一度成为了B站能够在优爱腾之间跻身而出的原因——B站曾经向用户承诺，购买正版新番，永不加视频贴片广告。靠着这个“亲民”的策略，B站笼络了不少“死忠粉”，毕竟，都能无广告免费看动漫了，还要啥自行车啊，一起来守护美好的小破站就是了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f74987f7336efd06043ca8b603cfb3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>B站其实曾经尝试过贴片广告</p><p>不过，许下“永不加视频贴片广告”这个承诺容易，但要维持这个承诺，B站要付出的代价也不小。</p><p>自2019“破圈”以来，大量广告主涌入B站，让B站的广告收入增长不少，但很快，广告主们便发现了一个问题，B站并没有主流视频网站那样的贴片广告，这使得他们只能选择开屏广告、banner广告、视频广告等其他广告类型，其中，开屏广告、banner广告、搜索广告一类的广告已经相对饱和，且营销效果比不上必然需要观众注意的贴片广告。而和B站UP主们合作推出的视频广告，不仅造价昂贵，而且质量参差不齐，甚至还常常出现反效果。导致许多广告主在后续投放广告时，不再将B站作为最优选，B站广告在2022一季度环比大跌（营收10.41亿元，环比下跌34.44%）算是这一情况的一个侧写，虽然二季度环比涨回来了一些，但B站现有广告类型相对饱和、效果不佳的问题没有解决，虽然B站也在不断开发像是Story Mode（竖屏短视频广告）一类新的广告形式，然而终究是戴着“不加贴片广告”这个镣铐在跳舞，不仅解决不了止损的问题，还给B站的商业化发展带去了巨大的负担。</p><p>而除了广告，直播和电商也是B站主推的营收手段。B站直播业务在这两年电竞行业和虚拟主播的兴起后表现其实还算可圈可点，但直播也面临主站一样的问题——花在主播身上的分成成本实在是太高了，这导致B站不得不通过调整主播激励计划和裁员的方式来降低成本，而与此同时，B站直播的增速也开始放缓，直播与增值服务的收入增速从2019四季度的182.9%下降到2022二季度28.7%，看样子，2020年B站斥资8亿元拍下的英雄联盟S赛3年直播权，并没有给它直播业务带来什么爆发性的增长效果，而在电竞外，B站虚拟主播也是遍地“埋雷”，接连闹出了公司与虚拟主播扮演者产生纠纷、主播使用不符合公序良俗的立绘模型博人眼球、未成年打赏后要求退款等一系列负面事件，虽然B站虚拟主播依旧有大量拥趸，但“声讨皮套人”的声音也同样存在，如果B站处理不当，B站虚拟主播重蹈饭圈艺人覆辙也并非不可能，受到监管政策的制裁。</p><p>而说到监管政策制裁，就不得不提B站的“二次元”电商业务，B站目前电商业务“会员购”的营收主力是其“魔力赏”玩法，这种玩法简单来说就是盲盒抽奖，商品包括手办、动漫周边以及数码产品等，由于有时花费很少的价钱就能抽到很贵重的商品，所以这个玩法吸引了不少B站用户参与其中。然而，这个给B站电商撑场子的玩法，却也是隐患多多，首先，B站关于魔力赏玩法的《哔哩哔哩会员购魔力赏服务协议》里很多说明堪称“霸王条款”（例如不支持7天无理由退货、不支持回收等）；其次，是其存在诱导消费、涉嫌赌博的性质。事实上，盲盒市场一直存在类似的批评和质疑，监管部门也多次约谈相关企业，也提出了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》一类的文件，关于盲盒究竟存不存在相关问题一事，显然还得慢慢商榷，然而，“魔力赏”可能为这一事件的推进踩上一脚油门——就在今年6月，B站出现了因为在“魔力赏”玩法中亏掉了2.5万元，而在平台上宣称要跳楼自尽的UP主，“B站魔力赏陷赌博争议”话题也因此被送上热搜，被更广泛地关注到。</p><p>总之，游戏旧疾难愈、广告“封印”难解、直播和增值服务增速放缓、电商面临争议，在B站“增收不增利”的现状下，这些问题正在变得越来越突出、碍眼，一点一点消磨着资本市场对于B站的好感和信心，B站在2024年之前该想出怎样的奇招，才能扭亏为盈反败为胜，那真就只有陈睿叔叔才知道了。</p></body></html>","source":"lsy1568158634801","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>持续亏损承压，B站还有没有“未来”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/jxzyNSxCyF8Qk-MHBQBl8w><strong>锌刻度</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“小破站”还能让投资人爱多久？9月8日，视频弹幕网站哔哩哔哩发布了自己的2022 Q2财报。新的财报中依旧看不到任何变化——一边是光鲜亮丽的用户月活数据，一边是亏损扩大、游戏业务衰颓、广告业务“自废武功”等一系列老生常谈的问题，两者从某种意义上的“相映成趣”。老实说，自2018年3月28日B站在美国纳斯达克上市以来，B站的一系列操作最终使自己强势破圈，其飞速增长的用户数据让很多投资人并不是很关注它...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/jxzyNSxCyF8Qk-MHBQBl8w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/74c55213d5ebeb1611f0de2e9a521641","relate_stocks":{"09626":"哔哩哔哩-W","BILI":"哔哩哔哩"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/jxzyNSxCyF8Qk-MHBQBl8w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2267842615","content_text":"“小破站”还能让投资人爱多久？9月8日，视频弹幕网站哔哩哔哩发布了自己的2022 Q2财报。新的财报中依旧看不到任何变化——一边是光鲜亮丽的用户月活数据，一边是亏损扩大、游戏业务衰颓、广告业务“自废武功”等一系列老生常谈的问题，两者从某种意义上的“相映成趣”。老实说，自2018年3月28日B站在美国纳斯达克上市以来，B站的一系列操作最终使自己强势破圈，其飞速增长的用户数据让很多投资人并不是很关注它的盈亏问题。然而，事随境迁，四年时间过去，B站的亏损情况丝毫看不见扭转的迹象，人们才开始重新关注其B站的各项盈利业务，而目睹了B站游戏业务增长刹车、“封印”贴片广告后看不见前景的广告业务、持续受挫的番剧业务等不妙状况后，少投资人开始对“只要用户数据继续增长，一切就会好起来”的观点失去了信心，开始焦虑B站未来的盈利出路究竟在何方。虽然B站CEO陈睿在去年曾信誓旦旦地定下2024年实现盈亏平衡的目标，但“旧疾难愈”的B站，真的能触及这一目标吗？亏损逐年增长，何时是个头？B站2022 Q2财报显示，B站二季度营收达49.10亿元人民币，同比增长9%；净亏损20.10亿元，上年同期净亏损11.21亿元，同比扩大79.3%。从2022 Q1开始，B站已经连续两个季度营收下跌，并且，其单季度营收的同比增速也在不断下滑，从2021 Q2的72%，已经跳崖式地跌到了2022 Q2的9%。虽然在2022 Q1电话会议上，陈睿就给投资人打了预防针，称疫情对公司业务的影响可能会延续至二季度，且二季度受疫情影响的严重程度会在一季度之上，但如今财报发布出来，数据表现还是突破了大家的心理防线。而在看到财报营收减速、亏损扩大的表现后，当天B站美股盘前便大跌，9月9日美股收盘，B站报收20.07美元/股，大跌15.03%，总市值78.39亿美元。事实上，自2021年11月以来，B站股价便一路下跌，在经历“腰斩”、“膝盖斩”、“脚踝斩”后，市值蒸发了近九成。虽然中概股的大伙儿在2021年都挺惨，但B站下跌的情况在集体受挫的中概股间也能排到前列了。至于B站股价一跌再跌的原因，除了受国内对互联网企业的相关政策和全球大环境的影响外，最突出的一点就是其“增收不增利”的老毛病，如今全球资金避险需求上升，市场对于连年亏损的B站很难继续维持耐心也是理所当然。B站这两年的亏损增长情况相当恼人，2021年B站亏损68亿元，同比扩大119%，今年一季度净亏损为22.82亿元，同比扩大152%。但与亏损数据相对的，营收的增速却在下滑，这使得投资人们不得不开始质疑，“阿B”究竟把钱都花到什么地方了。目前来看，B站支出的大头还是UP主分成。UP主无疑是B站内容生态的宝贵财富，他们上传的PUGC（专业用户生产内容）内容一直是B站与优爱腾竞争的关键差异化优势。而随着B站不断破圈，吸纳新用户，站内PUGC内容也由最初的ACG相关内容，逐渐开始向更广泛更综合的领域扩展，而与之相对的，各领域的UP主的数量也快速增长，花在生产这些综合内容的UP主身上的钱自然也是水涨船高，给B站遏制亏损增添了不小压力。就在今年3月，B站开始调整UP主的创作激励计划，大幅减少中部尾部UP主收入，但针对UP主分成成本的控制究竟能取得怎样的效果，会不会打击UP主创作热情，导致优质PUGC创作者流失进而影响到平台内容生态，恐怕还需要继续观察一段时间才行。而另外一个“烧钱”的地方是B站的游戏业务。B站仍在继续加码游戏赛道，不断收购或投资新的游戏开发商，根据企查查统计，2021年B站共计投资57家公司，其中游戏公司20家，占总投资数量的近三分之一，而到2022年9月4日止，B站又投了12家游戏公司。图片来源：雷报不过老实说，B站在游戏领域的投资相当随意，投资网页游戏开发商游戏谷，投资独立游戏团队火箭拳，然后还投资了一堆二次元赛道的开发商，让人感觉B站游戏业务并没有一个明确的方向，而是被工业化浪潮裹挟着继续“走一步是一步”。显然，B站这种押宝式投资的策略，很大概率救不回它病入膏肓的游戏业务。B站游戏，“摇钱树”也自身难保游戏毛利率高、现金流强，一直是互联网企业的变现法宝。而根据本次财报数据，B站毛利率为15%，去年同期毛利率为22%，下跌近7个百分点，是其自2019年Q2以来最低成绩。主站毛利率下降，人们便不自觉地将眼光投向了当年将B站抬进纳斯达克的游戏业务，而他们看到的结果，是仍旧“支棱”不起来的游戏业务。B站摘掉“游戏公司”帽子的往事一直令人唏嘘。2018年，B站向纳斯达克递交的上市招股书显示，其来自游戏的营收占比达到83.4％，而在这之中，独家代理的手游《FGO》又占到游戏业务的71.8％。B站独家代理手游《FGO》彼时的资本市场对于B站作为一个视频弹幕网站，营收却过分依赖游戏业务的情况非常担忧，何况游戏业务的大头还是靠《FGO》这个爆款以一己之力撑起来的。而B站针对市场质疑，给出的解决方法也非常简单粗暴，很快便开始着手调整营收结构，砸更多钱去开拓电商、直播、影视综艺等业务。而在B站的“努力”之下，其游戏业务在营收中的占比迅速下降。在2019年，B站游戏业务收入36亿元，占全年总收入的53%；2020年，B站游戏业务收入48亿元，同比增长34%，占全年总收入的40%；2021年，B站游戏业务收入51亿，同比增长6%，占全年总收入下降到26%。而到了2022年时，Q1游戏业务期内营收达到13.57亿元，同比增长15.98%，占总营收的27%；而Q2游戏收入为10.46亿元，同比下跌15%，是B站游戏业务同比下降幅度最大的一季，而总营收占比也进一步下跌到了21%。当然，自2019年以来，新冠疫情、游戏工业化、监管政策、版号寒冬……一系列事件令整个游戏市场的前路变得扑朔迷离，不过，即便抛开大环境因素不聊，B站游戏业务增速衰减、占比下滑的事实，也还是让一度为B站营收结构变得“健康”的资本市场迅速回过神来，意识到B站所谓“摘掉游戏公司帽子”的行为，很可能不是出于主动，而是被迫将自己在游戏市场的地位拱手让出。平心而论，B站曾经的确是坐过“国内二次元手游发行商”的头把金交椅的，但其之所以能达到这个位置，主要是靠本站庞大的ACG用户基本盘，以及抢占到了二次元赛道的先机，跟它本身的运营能力关系不大。倒不如说，因为推广不力，以及技术能力不足导致常常无法妥善解决游戏上线后的各种奇奇怪怪的BUG，B站代理的很多游戏产品都不太长寿。在游戏质量不断攀升、寿命不断延长的当下，B站“送”走了大量代理游戏产品，这最终也为他收获了一个“手游坟场”的名号。作为渠道，B站“坟场”名号已是臭不可闻，随着更多传统渠道商开始涉足二次元领域，以及研运一体的趋势愈演愈烈，B站代理打法自然会越来越力不从心。而在自研游戏方面，B站更是早早选择了自废武功，在看到2017年自研游戏《神代梦华谭》没能取得特别出彩的成绩后，B站几乎是“光速”放弃了自研游戏产品的开发和储备，等到以米哈游为代表的上海“F4”发力时，B站才追悔莫及。然而世上并没有后悔药，2021年，一篇名为《B站游戏的水逆与反击》的文章横空出世，文中那句“在B站内部有不少人觉得米哈游的位置，本应属于B站”，在B站代理运营拉胯、自研游戏停摆的事实面前，散发出一种别样的幽默，给国内广大玩家群体带去了很长一段时间的欢笑。如今，B站在代理方面的问题的改善并不明显，而自研团队和项目更是没个影子，广撒网式地投资游戏开发商，也未见得能比砸钱更厉害的腾讯网易先一步发掘到新的爆款，说的不客气一点，B站在游戏业务上的投入，基本就是在安慰资本市场说“我们没有放弃游戏业务”，提振士气的作用要大于实际意义，至于命途多舛的B站游戏在未来能不能扳回一城，目前看来还是只能寄希望于爆款自己送上门，但是，《FGO》从当红炸子鸡变成“黄脸婆”，都已经过去了7个年头，也没见得B站找到一款像样的后继者，让人怀疑B站究竟是在等待爆款，还是在“等待戈多”。广告、直播、电商，都撑不起业绩B站游戏业务早已不是总营收的“半壁江山”了，而且按照当前游戏业务增速衰减的状况，恐怕很快游戏业务连“四驾马车”之一的地位也会失去，B站想要赶在2024年兑现陈睿的承诺，终究是指望不上沉疴已久的游戏业务的。那么B站想要止损，还能依靠什么业务呢？首先被关注到的当然是广告业务。广告一直是视频平台的核心业务，无论是国外最大的视频网站Youtube，还是国内的优爱腾三巨头，都遵循此道变现。而视频平台的广告类型也相当丰富，包括开屏广告、搜索广告、前贴或后贴广告、暂停广告、banner广告、信息流广告等等，而其中，穿插在视频内容之中的贴片广告无疑是广大网民印象最为深刻的一种，无论是优爱腾无法跳过的超长广告，还是Youtube一条视频里能中插十来段的可跳过广告，都让观众抓狂不已。而这也一度成为了B站能够在优爱腾之间跻身而出的原因——B站曾经向用户承诺，购买正版新番，永不加视频贴片广告。靠着这个“亲民”的策略，B站笼络了不少“死忠粉”，毕竟，都能无广告免费看动漫了，还要啥自行车啊，一起来守护美好的小破站就是了。B站其实曾经尝试过贴片广告不过，许下“永不加视频贴片广告”这个承诺容易，但要维持这个承诺，B站要付出的代价也不小。自2019“破圈”以来，大量广告主涌入B站，让B站的广告收入增长不少，但很快，广告主们便发现了一个问题，B站并没有主流视频网站那样的贴片广告，这使得他们只能选择开屏广告、banner广告、视频广告等其他广告类型，其中，开屏广告、banner广告、搜索广告一类的广告已经相对饱和，且营销效果比不上必然需要观众注意的贴片广告。而和B站UP主们合作推出的视频广告，不仅造价昂贵，而且质量参差不齐，甚至还常常出现反效果。导致许多广告主在后续投放广告时，不再将B站作为最优选，B站广告在2022一季度环比大跌（营收10.41亿元，环比下跌34.44%）算是这一情况的一个侧写，虽然二季度环比涨回来了一些，但B站现有广告类型相对饱和、效果不佳的问题没有解决，虽然B站也在不断开发像是Story Mode（竖屏短视频广告）一类新的广告形式，然而终究是戴着“不加贴片广告”这个镣铐在跳舞，不仅解决不了止损的问题，还给B站的商业化发展带去了巨大的负担。而除了广告，直播和电商也是B站主推的营收手段。B站直播业务在这两年电竞行业和虚拟主播的兴起后表现其实还算可圈可点，但直播也面临主站一样的问题——花在主播身上的分成成本实在是太高了，这导致B站不得不通过调整主播激励计划和裁员的方式来降低成本，而与此同时，B站直播的增速也开始放缓，直播与增值服务的收入增速从2019四季度的182.9%下降到2022二季度28.7%，看样子，2020年B站斥资8亿元拍下的英雄联盟S赛3年直播权，并没有给它直播业务带来什么爆发性的增长效果，而在电竞外，B站虚拟主播也是遍地“埋雷”，接连闹出了公司与虚拟主播扮演者产生纠纷、主播使用不符合公序良俗的立绘模型博人眼球、未成年打赏后要求退款等一系列负面事件，虽然B站虚拟主播依旧有大量拥趸，但“声讨皮套人”的声音也同样存在，如果B站处理不当，B站虚拟主播重蹈饭圈艺人覆辙也并非不可能，受到监管政策的制裁。而说到监管政策制裁，就不得不提B站的“二次元”电商业务，B站目前电商业务“会员购”的营收主力是其“魔力赏”玩法，这种玩法简单来说就是盲盒抽奖，商品包括手办、动漫周边以及数码产品等，由于有时花费很少的价钱就能抽到很贵重的商品，所以这个玩法吸引了不少B站用户参与其中。然而，这个给B站电商撑场子的玩法，却也是隐患多多，首先，B站关于魔力赏玩法的《哔哩哔哩会员购魔力赏服务协议》里很多说明堪称“霸王条款”（例如不支持7天无理由退货、不支持回收等）；其次，是其存在诱导消费、涉嫌赌博的性质。事实上，盲盒市场一直存在类似的批评和质疑，监管部门也多次约谈相关企业，也提出了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》一类的文件，关于盲盒究竟存不存在相关问题一事，显然还得慢慢商榷，然而，“魔力赏”可能为这一事件的推进踩上一脚油门——就在今年6月，B站出现了因为在“魔力赏”玩法中亏掉了2.5万元，而在平台上宣称要跳楼自尽的UP主，“B站魔力赏陷赌博争议”话题也因此被送上热搜，被更广泛地关注到。总之，游戏旧疾难愈、广告“封印”难解、直播和增值服务增速放缓、电商面临争议，在B站“增收不增利”的现状下，这些问题正在变得越来越突出、碍眼，一点一点消磨着资本市场对于B站的好感和信心，B站在2024年之前该想出怎样的奇招，才能扭亏为盈反败为胜，那真就只有陈睿叔叔才知道了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":808,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684941231,"gmtCreate":1660068759625,"gmtModify":1660068759625,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684941231","repostId":"685481592","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1030,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684941876,"gmtCreate":1660068561899,"gmtModify":1660068561899,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684941876","repostId":"2258280637","repostType":2,"repost":{"id":"2258280637","pubTimestamp":1660026815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2258280637?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-09 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产品，赋能地产数字化转型需求。两大业务主要应用在营销管理、供应链管理、存量管理和企业资源管理四大板块。营销管理载体为云客，供应链管理载体包括云链和云采购；存量管理为云空间，而企业资源管理为云ERP。</p><p>ERP解决方案聚焦于企业资源管理，而SaaS产品包括云客、云链以及云空间，在两大业务驱动下，该公司成长性较好，保持双位数的复合增长。2017-2021年，该公司收入复合增速39.3％，其中ERP解决方案及SaaS产品复合增速分别为20.63％及65.35％，SaaS产品收入贡献从2017年的31％提升至2021年的61.26％，根据2022年上半年预告，收入贡献进一步提升至75％。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider20220809/7/w500h307/20220809/225d-b3ef44833f89be580a21bb77fdfb2214.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p>ERP解决方案是该公司最早开发的业务，以房地产行业作为市场切口，帮助房地产有效地整合及管理企业资源，经过了多个版本的迭代，2019年公司推出云ERP 2.0版本，2021年推出ERP V3.5版本。该业务主要根据客户订阅的服务向客户收取ERP解决方案费用，实施服务按不同因素收取服务费用，不断迭代的产品一方面留住了客户，另一方面也在行业中占据优势，驱动业务持续增长。</p><p>SaaS产品成长性最好，已成为收入大头，其实早在2014 年，该公司就启动云转型，推出SaaS产品云客，之后不断丰富产品矩阵，目前形成了明源云客、明源云链、明源云采购及明源云空间产品，每个产品定价模式有较高的共性，均采用订阅模式收取费用。云客是该公司核心且最成熟的产品，2021年配备云客的售楼处数量达16600家，客户留存率近90％，收入在业务中占比76.61％。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider20220809/13/w500h313/20220809/1793-eea22d3365573c723235af77da9441da.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p>此外，该公司于2020年11月正式发布企业级PaaS平台天际，支持企业级稳态、敏态双IT的应用构建与全面开放，聚焦“敏捷开发、全局集成、流程驱动、数据洞察、科技创新”五大自主能力。以业务场景来书，云物业基于天际PaaS平台开发，2021年处于试点推广阶段，预计2022年将在客户端得到大范围覆盖。</p><p>明源云产品还是不错的，持续推进SaaS业务转型，核心产品基本都有双位数的复合增长水平，但两大业务基本专注于房地产行业，单一行业下受地产影响很大，这也成为该公司未来前景最不确定因素。</p><p>专注地产行业，前景较为悲观</p><p>在数字经济浪潮下，每个行业都在大力推进数字化转型，并催生新的行业机会，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>领域的金融科技行业，房地产行业也在数字化上积极转型，但渗透率很低。在2019年时国内地产行业在产业链软件解决方案市场渗透率仅为0.10％，远低于美国市场的1.55％。不过研究机构很乐观，据 Frost&amp;；Sullivan预测，2024 年国内房地产行业的软件解决方案渗透率将增长到0.30％。</p><p>目前地产行业的产业链软件解决方案市场规模不大，几百亿元的规模，不过按照渗透率提升预期理论上升空间很大，但作为赋能行业，始终离不开房地产行业的兴衰。实际上，房地产经历了野蛮成长，2015年开始增速逐步放缓，2020年疫情叠加高负债扩张问题显现，导致行业步入衰退，2021年高负债地产公司开始频频暴雷。</p><p>2022年，地产行业进入生存战，据上半年的数据，百强销售额及销售面积平均同比下滑超40％，部分超过70％，7月份情况未得到改观，延续了上半年的降幅。在高负债的背景下，销售无法回血意味着将有更多的地产公司暴雷，而这也导致行业的精力集中在削减成本及降负债上，数字化转型将可能会被抛弃。</p><p>公司都经营不下去了，还有钱去购买赋能软件吗？明源云布局单一行业可能导致客户流失的风险，从而影响业绩增长持续性，今年上半年预告也有谈到。当然，不排除该公司将业务扩展至其他行业，开发新客户资源，重铸产品价值。不过以目前的状况看，该公司业绩前景更多锁定在地产行业上，从而使得市场悲观预期。</p><p>除了行业影响外，明源云盈利的不稳定性也是其非常大的问题，这或许是该公司一直不被市场看好的核心原因之一。</p><p>盈利是大问题，一直在探底的路上</p><p>智通财经APP了解到，基于软件性特点，明源云毛利率很高，2021年毛利率高达80.16％，其中主要贡献为SaaS产品，毛利率高达90.74％，而ERP业务毛利率为63.46％。不过业务毛利率有下降的趋势，相比于2019年，2021年SaaS产品下降0.45个百分点，ERP业务下降了6.77个百分点。</p><p>然而高毛利却无法盈利，该公司股东净利润已连续两年亏损，2020-2021年分别亏损7.04亿元及3.44亿元，今年上半年亏损3.2-3.6亿元，累计亏损将为13.68亿元-14.08亿元，占2021年权益资产为23.07％-23.74％。</p><p>细究亏损的原因，一方面是核心的销售费用及管理费用占比走高，2022-2021年两项费用合计分别为46.12％及85.83％，另一方面是非经常性项目影响，如2020年确认优先股的公允价值亏损约9.89亿元。此外，该公司研发费用率2021年也达29.4％，同比提升8.53个百分点，三项核心费用就已超过了毛利率水平。</p><p>如果说2021年之前亏损主要是非经常性项目影响，包括优先股变动及股权激励等，而2022年亏损更多的是行业产生的影响，而行业影响可能渗透一整年。大部分投行表示悲观，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>最新报告将该公司评级下调至“卖出”，称上半年收入增长或现乏力；大摩研报中称，估计该公司今年上半年收入同比下滑9％。</p><p>市场不看好，股价持续下跌，面对一路走熊的股价，明源云试图通过回购方式稳住下滑趋势，于2022年1月，决定动用股份购回授权，以总金额不超过等值于1亿美元不时于公开市场购回股份。然而无济于事，即使中间时不时都有回购公告，但该公司股价仍一直走低，1月份至今已腰斩。以目前预期看，该公司股价何时探寻底部，仍是未知数。</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>起底明源云（00909）19个月市值缩水九成的背后</title>\n<style 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产品，赋能地产数字化转型需求。两大业务主要应用在营销管理、供应链管理、存量管理和企业资源管理四大板块。营销管理载体为云客，供应链管理载体包括云链和云采购；存量管理为云空间，而企业资源管理为云ERP。ERP解决方案聚焦于企业资源管理，而SaaS产品包括云客、云链以及云空间，在两大业务驱动下，该公司成长性较好，保持双位数的复合增长。2017-2021年，该公司收入复合增速39.3％，其中ERP解决方案及SaaS产品复合增速分别为20.63％及65.35％，SaaS产品收入贡献从2017年的31％提升至2021年的61.26％，根据2022年上半年预告，收入贡献进一步提升至75％。ERP解决方案是该公司最早开发的业务，以房地产行业作为市场切口，帮助房地产有效地整合及管理企业资源，经过了多个版本的迭代，2019年公司推出云ERP 2.0版本，2021年推出ERP V3.5版本。该业务主要根据客户订阅的服务向客户收取ERP解决方案费用，实施服务按不同因素收取服务费用，不断迭代的产品一方面留住了客户，另一方面也在行业中占据优势，驱动业务持续增长。SaaS产品成长性最好，已成为收入大头，其实早在2014 年，该公司就启动云转型，推出SaaS产品云客，之后不断丰富产品矩阵，目前形成了明源云客、明源云链、明源云采购及明源云空间产品，每个产品定价模式有较高的共性，均采用订阅模式收取费用。云客是该公司核心且最成熟的产品，2021年配备云客的售楼处数量达16600家，客户留存率近90％，收入在业务中占比76.61％。此外，该公司于2020年11月正式发布企业级PaaS平台天际，支持企业级稳态、敏态双IT的应用构建与全面开放，聚焦“敏捷开发、全局集成、流程驱动、数据洞察、科技创新”五大自主能力。以业务场景来书，云物业基于天际PaaS平台开发，2021年处于试点推广阶段，预计2022年将在客户端得到大范围覆盖。明源云产品还是不错的，持续推进SaaS业务转型，核心产品基本都有双位数的复合增长水平，但两大业务基本专注于房地产行业，单一行业下受地产影响很大，这也成为该公司未来前景最不确定因素。专注地产行业，前景较为悲观在数字经济浪潮下，每个行业都在大力推进数字化转型，并催生新的行业机会，比如金融机构领域的金融科技行业，房地产行业也在数字化上积极转型，但渗透率很低。在2019年时国内地产行业在产业链软件解决方案市场渗透率仅为0.10％，远低于美国市场的1.55％。不过研究机构很乐观，据 Frost&；Sullivan预测，2024 年国内房地产行业的软件解决方案渗透率将增长到0.30％。目前地产行业的产业链软件解决方案市场规模不大，几百亿元的规模，不过按照渗透率提升预期理论上升空间很大，但作为赋能行业，始终离不开房地产行业的兴衰。实际上，房地产经历了野蛮成长，2015年开始增速逐步放缓，2020年疫情叠加高负债扩张问题显现，导致行业步入衰退，2021年高负债地产公司开始频频暴雷。2022年，地产行业进入生存战，据上半年的数据，百强销售额及销售面积平均同比下滑超40％，部分超过70％，7月份情况未得到改观，延续了上半年的降幅。在高负债的背景下，销售无法回血意味着将有更多的地产公司暴雷，而这也导致行业的精力集中在削减成本及降负债上，数字化转型将可能会被抛弃。公司都经营不下去了，还有钱去购买赋能软件吗？明源云布局单一行业可能导致客户流失的风险，从而影响业绩增长持续性，今年上半年预告也有谈到。当然，不排除该公司将业务扩展至其他行业，开发新客户资源，重铸产品价值。不过以目前的状况看，该公司业绩前景更多锁定在地产行业上，从而使得市场悲观预期。除了行业影响外，明源云盈利的不稳定性也是其非常大的问题，这或许是该公司一直不被市场看好的核心原因之一。盈利是大问题，一直在探底的路上智通财经APP了解到，基于软件性特点，明源云毛利率很高，2021年毛利率高达80.16％，其中主要贡献为SaaS产品，毛利率高达90.74％，而ERP业务毛利率为63.46％。不过业务毛利率有下降的趋势，相比于2019年，2021年SaaS产品下降0.45个百分点，ERP业务下降了6.77个百分点。然而高毛利却无法盈利，该公司股东净利润已连续两年亏损，2020-2021年分别亏损7.04亿元及3.44亿元，今年上半年亏损3.2-3.6亿元，累计亏损将为13.68亿元-14.08亿元，占2021年权益资产为23.07％-23.74％。细究亏损的原因，一方面是核心的销售费用及管理费用占比走高，2022-2021年两项费用合计分别为46.12％及85.83％，另一方面是非经常性项目影响，如2020年确认优先股的公允价值亏损约9.89亿元。此外，该公司研发费用率2021年也达29.4％，同比提升8.53个百分点，三项核心费用就已超过了毛利率水平。如果说2021年之前亏损主要是非经常性项目影响，包括优先股变动及股权激励等，而2022年亏损更多的是行业产生的影响，而行业影响可能渗透一整年。大部分投行表示悲观，其中花旗最新报告将该公司评级下调至“卖出”，称上半年收入增长或现乏力；大摩研报中称，估计该公司今年上半年收入同比下滑9％。市场不看好，股价持续下跌，面对一路走熊的股价，明源云试图通过回购方式稳住下滑趋势，于2022年1月，决定动用股份购回授权，以总金额不超过等值于1亿美元不时于公开市场购回股份。然而无济于事，即使中间时不时都有回购公告，但该公司股价仍一直走低，1月份至今已腰斩。以目前预期看，该公司股价何时探寻底部，仍是未知数。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":685770638,"gmtCreate":1659964263528,"gmtModify":1659964263528,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685770638","repostId":"1195375368","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1097,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":685770821,"gmtCreate":1659964252465,"gmtModify":1659964252465,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685770821","repostId":"1195375368","repostType":2,"repost":{"id":"1195375368","pubTimestamp":1659612961,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195375368?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-04 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Advisors承诺将于未来3年内，认购总价值3亿美元的每日优鲜股票。前述每日优鲜高管说，其中1000万美元已经到账。但对于当时的每日优鲜来说，1000万美元杯水车薪。上市之前，每日优鲜在一级市场的估值就已经达到30亿美元，8月4日，每日优鲜的市值是2700万美元，市值缩水超过99%。因为长期股价低于1美元且迟迟未发布年报，面临退市危机。8月4日美股盘前交易，每日优鲜股价最高涨170%以上，市值一度反弹到7300万美元。前述前每日优鲜高管认为，之所以走到当前的境地，主因是大环境的变化——中概股遇冷、资本出手审慎等；至于内因，则在于每日优鲜前期融资总体顺利，导致管理层对资金流上的风险预判产生失误。一个例子是，叮咚买菜也在亏损，但其以疫情保障供应链的名义，获得了30余亿元的银行短期贷款；而每日优鲜始终在找融资，没有走贷款这条路。有人说每日优鲜是“成也资本，败也资本”，上述高管认为这句话有道理，但不是全部。他说，资本只是企业发展的助力，企业能够发展壮大，或是陷入困境，都不能仅从资本上找原因。资本宠儿每日优鲜成立于2014年，从2014年至2020年，6年间每日优鲜共完成了11轮融资，其中腾讯参与了5轮融资，也是每日优鲜第二大外部股东。此外，每日优鲜的投资方还包括中金资本、联想创投、高盛集团、老虎环球基金、华创资本等知名投资机构。其中一家投资机构在2019年考察了每日优鲜的前置仓业务，该机构投资人告诉《财经十一人》，当时他们测算的结果是，每日优鲜很难盈利。当时不少投资人都对每日优鲜持类似看法，但他们依然选择入场。原因主要是两点，一是生鲜行业足够大，非常有机会孕育出新的上市公司；二是生鲜行业当时的电商渗透率非常低，每日优鲜用互联网模式进入生鲜行业的故事，让一些看重更长远未来趋势的投资人心动。腾讯从2015年开始投资每日优鲜，此后又跟进了4轮。2016年10月，阿里巴巴创始人马云提出“新零售”的概念，自此新零售变成了新的风口。腾讯也在持续布局新零售，主要通过对外投资的方式，腾讯不仅多轮投资每日优鲜，还在2017年投资了每日优鲜孵化的无人货柜公司“每日优鲜便利购”。2020年之后，腾讯再未跟进每日优鲜的融资。有腾讯投资人士告诉《财经十一人》，因为“烧了这么多钱，还没看到盈利。”但与此同时，2020年，每日优鲜合伙人兼CFO王珺对外表示，每日优鲜已经实现了盈利性增长。2019年12月时，王珺曾接受《财经十一人》采访，当时他提到，每日优鲜已经在北京实现盈利。不过他也提到，这个核算并没有包括总部的研发、管理成本。也就是说，这个盈利，和投资人认为的盈利，不是一个概念。2016年每日优鲜还处于发展初期，当时采取的是“高报价高折扣”的方式获客，就是把商品价格标得比较高，同时发放大额优惠券。这种方式可以短期内快速获客，但很难留住用户。到2017年底，每日优鲜将商品价格逐步恢复到正常水平，也在陆续减少优惠券的发放。王珺当时提到，在2018年的时候，每日优鲜已经有正向现金流了。但事实上，每日优鲜财报显示，每日优鲜从2018年起，从未有过正向经营现金流，2018年经营现金流是-17.24亿元。正向现金流的来源是融资的输血。每日优鲜一直在努力往盈利走，但事实上这件事一直没做通。到了2019年，每日优鲜遇到了最大的竞争对手叮咚买菜，前置仓行业掀起价格战。这对每日优鲜来说，无异于前有埋伏、后有追兵。每日优鲜决定正面迎击叮咚买菜的挑战，叮咚买菜的大本营在上海，2019年初，徐正搬到上海办公，领导华东业务，提出口号“让华东人民吃上更便宜的菜”，宣布在华东市场投入10亿元，推出“0元购”等系列活动。但当时每日优鲜并非只有叮咚买菜一家对手。叮咚买菜之外，当时还出现了华南市场的朴朴超市，华中地区的吉及鲜。在每日优鲜大本营北京，也有美团买菜、永辉买菜和盒马超市等竞争对手。经过2019年的价格战后，每日优鲜的资产负债率从2018年的49.5%扩大到130.4%。巨大的竞争压力迫使每日优鲜加快融资节奏。2019年底到2020年，每日优鲜完成了3轮融资，其中包括常熟市政府提供50亿元银团授信+专项基金支持，青岛国信、阳光创投、青岛市政府引导基金共同投资的20亿元。2020年生鲜电商行业的一个新变量是新冠疫情。疫情让不少消费者改变了部分消费习惯，包括每日优鲜在内的生鲜电商平台订单量都有明显上升。2020年，王珺对外表示，“每日优鲜在‘成本侧’已经实现了全国范围的盈利性增长。”但这样的利好环境没有换来每日优鲜的转折点。2021年6月，每日优鲜登陆美股，上市时发行价13美元/股，市值约31亿美元，较上市前的估值有一定程度的缩水。上市当天，股价下跌26%，此后股价从未达到过发行价，自今年4月18日起，一直低于1美元。资本的慷慨投喂造就了每日优鲜，但也为它后面的经历埋下了伏笔。资本和多元化，鸡和蛋资本让每日优鲜可以从容去做多元化的业务发展，每日优鲜也需要通过一个又一个新故事去不断吸引新的资本。这些年来，除了主营的极速达业务，每日优鲜一直在持续不断发展新业务。2017年，每日优鲜成立无人零售货架公司便利购。每日优鲜副总裁李漾担任CEO，独立融资。徐正曾经提到，他在每日优鲜办公室里看到了其他公司的无人零售柜，认为这应该是每日优鲜做的业务。便利购成立不久，李娟（化名）加入担任研发人员。她告诉《财经十一人》，当时无人零售行业突然火了，行业里已经有不少竞品公司，每日优鲜开始四处挖人，且不断抬高这个业务的优先级，加大投入。智能零售柜在前期主要是硬件开发工作，需要反复打磨产品。对于习惯在资本助力下快速奔跑的每日优鲜来说，它不习惯，也不擅长做这件事。李娟还记得，当时团队工作强度非常大，虽然持续不断在招人，主动离职的也很多，身边的同事几乎3个月就完全换了一批。不断换人对于一项新业务来说会带来挑战，她所在的部门多次换领导，每换一次就要把过去的方案推倒重来，她感觉经常在做无用功。在产品研发期间，李娟希望工程师团队可以在技术研发的同时，申请相关专利。但因为每日优鲜希望可以尽快将这个业务落地，没有多余的精力去申请。李娟说，“到最后，产品做出来了，发现竞争对手已经申请专利了。”不止每日优鲜，整个无人零售行业很快沉寂。李娟说，无人货柜的模式对于每日优鲜来说不太成立，因为一个柜子能装的SKU数量太少，补货成本又很高。同时，办公室这类场景的用户数量是固定的，无法通过营销等方法增加流量和订单量。2018年，每日优鲜上线“每日一淘”，主要瞄准的是下沉市场。前置仓模式对于客单价要求相对较高，比较适合于一二线城市。而每日一淘主打的是社交电商，通过推荐新用户返佣金的方式获客，打造了一套分销体系。使用类似方式获客的App不在少数，这类方式确实能够有效获客，但如何长期留住客户靠的不是返钱，而是有物美价廉的商品。2018年至2021年，每日一淘共完成4轮融资。但后来的实践证明，对于下沉市场的用户们来说，买菜首选依然是菜市场和超市。2020年，每日一淘用户活跃度下滑明显。每日优鲜做的另外一件事，是数字化技术。每日优鲜想要养成用户的消费习惯，就必须大规模铺设前置仓点位，但是每个点位所在区域的情况不一样，传统的线下门店非常考验店长的经验，每日优鲜希望可以通过数字化技术，优化模型，准确预测订单量和补货量，由系统代替店长来做决策。每日优鲜不满足于将数字化技术仅用于优化自己的业务流程，2021年3月，每日优鲜宣布要为社区零售板块商超、菜场和小店数字化赋能，发力成为“中国最大的社区零售数字化平台”。每日优鲜与菜市场签订为期10年至20年的长期经营合同，对其进行数字化改造，并通过向个体商户收取租金、SaaS产品年费、抽佣来获得收入。每日优鲜财报显示，至2021年三季度末，每日优鲜在18个城市签约73家菜场，其中52家已经开始运营，与11家客户签订了零售云业务合作协议。每日优鲜并未公布零售云业务的具体业务表现，但每日优鲜的一位知情人士向《财经十一人》透露，零售云的GMV在日均10万元左右，他还提到，智慧菜场和零售云业务目前正常运行。两者都有裁员，但因相对独立，且已经拥有固定客户，不至于陷入停滞。从这个数据来看，零售云是每日优鲜造血能力相对较好的业务，但它的规模太小，暂时无法成为每日优鲜的拳头产品，更难在短期内力挽狂澜。2019年，每日优鲜还上线了次日达业务。生鲜品次日达不是新模式，包括阿里、京东、美团等都有类似的业务。一位生鲜电商行业人士告诉《财经十一人》，目前次日达整体的履约成本约为订单额的20%，“因为次日达的商品体积相对都比较大，而且配送的效率也受到订单密度的影响，如果某个区域订单量很小，配送成本就很高。”此外，每日优鲜的次日达业务也出现了财务数据问题。7月1日，每日优鲜在其官网披露了财务数据审查情况，提到次日达业务在上一财年的交易中存在“可疑交易”。供应商和客户之间存在未披露的关系。不同客户、供应商的联系方式相同，某些交易还缺少物流信息。每日优鲜相关负责人向《财经十一人》表示，虽然调整极速达业务，但次日达、智慧菜场、零售云等业务不受影响。一位关注生鲜领域的投资人告诉《财经十一人》，零售云和智慧菜场业务也很难做起来，“你自己都亏损，凭什么让客户相信你能帮助他们降本增效呢？”另外，他还提到，现在整体线下零售业态都有资金压力，短期内不太会增加对技术服务的投入。多位关注每日优鲜的投资人都提到，业务多元化发展是每日优鲜增加新融资的方法之一，如果能做到不断有新故事出来，就能吸引新的投资人。不过，这些故事大多只能在短期内帮助每日优鲜获得新的弹药，长期亏损问题并不能只靠融资解决。陷入困境北京某每日优鲜前置仓门店店长告诉《财经十一人》，去年，公司曾开展全国范围内的“百店战千单”活动，各个区域会选择日均订单量高的门店参与。在公司派出的拉新团队帮助下，几批日均订单量超一千的门店陆续诞生，其店长在一个全国性的庆典中受到嘉奖。那是他们的“鼎盛时期”。而今年春节之后，门店的订单量一直不理想。以往，每天从大仓发来门店的货品有6000个品，后来，到货量越来越少，再往后，每两天才到货一次。供货量的变化对订单量产生影响，前段时间，门店日均订单仅剩100来单了。7月28日，他突然接到公司通知，要求第二天开始闭店，包括他在内的店内人员均被辞退，还被拖欠了两个月的工资和社保。每日优鲜员工们组成维权群，前往劳动局仲裁。作为基层员工，他觉得每日优鲜没什么企业文化，很难说坚持什么，什么都是说变就变。比如考核标准，内容几乎每月都有变化，发布时间也不确定，本应上月底发布，公司会拖到当月10号乃至15号；发文件说要给骑手寒暑补贴，日期都写明了，但说没就没；保质期超过28天的长保品损坏，若是报损，店长就得买赔，有的店长一买就是好几千。去年上半年，他和北京的每日优鲜公司签了合同，确定工资，结果不出一个月，公司又让所有的北京店长跟青岛公司签合同，他的底薪也降低了一半，剩下的变成绩效。对此，公司没给出任何解释。大木桥店是每日优鲜在上海相对比较大的前置仓门店，在今年4月以前，日均订单量约1500单，4月和5月两个月，受疫情影响，每日订单量超过2000单，“当时每日优鲜大仓发不出货，都是从附近城市调货，一上架就立刻被抢空。”店内工作人员告诉《财经十一人》。到了6月，情况急转直下。该工作人员称，过去正常情况下，一天会从大仓运两车货来，一辆货车大概能装300箱货，6月时，每天只送10箱左右的货，不到以前的十分之一。由于严重缺货，订单量锐减，“最高的时候一天也只有200单”。他不明白为什么大仓送货量突然变少，他询问了店长，并未得到答案。有每日优鲜的供应商告诉《财经十一人》，这是因为每日优鲜此前拖欠供应商货款，导致不少供应商选择停止合作，愿意合作的供应商则大幅提高了进货价。一位给每日优鲜送货的司机称，今年年初，每日优鲜曾经拖欠他3个月的货运费。这个说法很快被坐实。今年5月，每日优鲜因拖欠供应商款项，被朝阳区人民法院强制执行532万元。前述大木桥门店工作人员目前的岗位是配送员，他说，大木桥仓里一共有10个配送员，过去每个人每个月的收入在9000元左右，订单量下滑后，他的6月收入只有不到5000元。他还没决定接下来怎么办，只希望7月的工资能够正常发放。每日优鲜在6月30日至7月2日的3天，连续关闭了9个城市的前置仓业务，仅剩北京、上海、天津和廊坊。7月28日，每日优鲜宣布停止极速达业务，次日达业务还在正常运营，但是《财经十一人》切换多个地址，发现次日达的商品均无法下单。7月28日上午，每日优鲜还有客服人员接听电话，当天下午以后，客服电话无人接听。7月28日下午，一位每日优鲜高管和HR与部分员工拉了一个线上会议，通知由于投资款项未能如期到账，每日优鲜工薪暂缓发放，员工的工作截止于7月28日，7月之后的社保公积金等需要自理。8月1日，徐正在朋友圈发文称“公司正在积极解决超市业务的用户、员工、供应商应付问题，其他业务保持正常运营。”目前，每日优鲜正面临退市危机。6月4日，每日优鲜发布公告称，纳斯达克通知函不影响公司业务运营，公司将在规定的宽限期内采取一切合理措施恢复合规。每日优鲜至今未发布2021财年四季度及年报，今年5月19日，纳斯达克发布警示函，称每日优鲜“不符合继续上市要求”。5月24日，每日优鲜在其官网发布公告称，表示退市警示通知不会影响公司的业务运营及ADS在纳斯达克上市或交易，公司将按照纳斯达克的规定，在60个工作日内发布财报。一位熟悉每日优鲜的资本市场人士告诉《财经十一人》，财报迟迟不发，通常是因为审计不签字，而审计不签字通常是因为公司财务数据有问题。他还提到，“股价低于1美元还有时间和方式可以解决，不发财报的问题更严重。”每日优鲜延迟发布财报确实与财务数据有关。每日优鲜称，由于次日达业务在上一财年的交易中存在“可疑交易”，因此，2021年的某些收入可能并不准确。7月10日，每日优鲜相关负责人回应《财经十一人》称，“（财报）应该快发了。”截至目前，每日优鲜未发布新的财报。前置仓还有未来吗？“前置仓”模式，指的是生鲜电商平台预先将货物运送到分布于各个社区的小型仓储空间，接到订单后再由专人配送到家。由于配送距离较短，使用前置仓模式的生鲜电商能够以较快的速度完成配送。在最高峰的2019年，每日优鲜有超过5000家前置仓，覆盖20座城市。前置仓模式从诞生到现在都处于亏损赚吆喝状态。目前主要参与者包括每日优鲜、叮咚买菜、美团买菜，以及从福建起家的朴朴超市，但各家均没能实现盈利。财报显示，叮咚买菜2019年到2021年，净亏损分别为18.73亿元、31.77亿元、64.3亿元，2022年一季度的净亏损4.774亿元。每日优鲜财报显示，2018年至2020年，每日优鲜净亏损分别为22.32亿元、29.09亿元和16.49亿元。2021年年报未发，此前每日优鲜公告预计的数字是，2021年净亏损可能超过37亿元。四年累计亏损可能超过100亿元。前置仓模式的优势，是能在一定程度上提升用户体验，尤其是生鲜品容易腐烂、破损、变质，对存储条件和配送时间都有相对较高的要求。但同时，前置仓模式有一个天然的大缺陷——成本高。前置仓模式的成本主要包括四个部分：履约费用（包含前置仓场地费、拣货人员工资、配送成本）、销售和营销费用、管理成本和技术成本。第三方研究机构华泰研究曾做过测算，2021年三季度，叮咚买菜的毛利率达18.2%，履约费用率达37.3%，销售费用率达6.9%，亏损率达32.6%。单个前置仓订单若达1500单/日，客单价达75元，在不考虑管理和研发费用前提下，有望实现0.4%的经营利润率。订单数量和客单价是决定前置仓能否承受压力的关键。此前，每日优鲜和叮咚买菜都在试图优化前置仓模式。前置仓的用户来自于线上，选址时可以选择例如写字楼背面、地下、二楼的位置，租金相对便宜。另外，不断增加新的SKU，来提升订单量和客单价。但是现实是，能够实现高客单价的区域市场并不多，也就是说，至少在短期内，前置仓模式很难做到大规模扩张，只能在有限区域内做精细化运营。换句话说，前置仓模式只能依靠资本输血，很难实现自我造血。王珺曾在2019年表示，未来三年，每日优鲜要发力基于智慧营销、智慧物流、智慧供应链的智慧零售系统，在全国TOP 30城市将前置仓模式做深做透，并在2021年成长为规模达千亿的生鲜零售企业。三年过去后，王珺当时的愿景并未实现，他在今年年初离开每日优鲜。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":752,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688142198,"gmtCreate":1657537014516,"gmtModify":1704867523453,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"达人是碎片化的主流媒体","listText":"达人是碎片化的主流媒体","text":"达人是碎片化的主流媒体","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688142198","repostId":"639917798","repostType":1,"repost":{"id":639917798,"gmtCreate":1643120257839,"gmtModify":1643120315168,"author":{"id":"3576543887677927","authorId":"3576543887677927","name":"赵继成","avatar":"https://static.tigerbbs.com/894b2f0a29402175665b5235fe4caab6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"2022年达人营销：怎么选，怎么投，怎么干，怎么玩？","htmlText":"&nbsp;巨量星图年度热榜：达人营销的“清明上河图”与“风向标”。全文5800字，读完约需要5分钟。最近与朋友聊天，我问了一个问题，过去10年最大的营销亮点是什么？这是一个开放性的命题，有朋友说，当然是从微博时代到微信，再到小红书、B站、抖音、快手媒介的变迁；另一位朋友说，是从图文到长视频、中视频、短视频，再到VR、AI、元宇宙内容形态的变迁。我说，我的答案是“达人营销”。我不是随随便便这么说，7年前我参与了中国几乎是最早一批的MCN机构创业，孵化了一批知识达人，如今依然身处新媒体一线。我认为媒介变迁也好，内容形态变化也罢，本质上是营销的“新基建”在发生变化，也就是“舞台”，但营销最核心的是舞台上“唱念作打”的是谁——当然是包括了KOl、KOC、UP主、主播、明星网红、原生网络红人、知识红人在内的“达人”。媒介的变迁，内容形态的变迁，彻底打破了传统电台、报纸、电视时代的流量生态、造星生态、营销生态和广告生态，催生了以达人为核心的千姿百态、花样繁多、创新不断的新营销生态和新营销产业。如果你不同意我的观点，我们不妨以最近巨量星图发布的《2021巨量星图年度热榜》为样本，来聊聊达人营销这件事，以及背后的这个精彩纷呈的产业生态。01达人营销生态：飞轮，轴心与润滑油在解读巨量星图这份榜单之前，我们先梳理一下达人营销的角色有哪些。管理学家吉姆·柯林斯提出了商业世界中“飞轮效应”的概念，亚马逊创始人贝佐斯也经常引用，我们不妨拿来比拟达人营销的运转生态。在达人营销的“飞轮效应”中，有三大角色：一是旋转的“飞轮”，包括达人，品牌主，商家，上游供应链，以及达人背后的MCN机构，提供代理和居间服务的代理商；二是飞轮的“轴心”，也就是平台方，比如巨量星图和背后的内容平台；三是飞轮的“润滑油”，指的是平台提供的各种各样加速飞轮旋转、提升撮合效率、提升“品效销”结果、约束营销行为规范化、科学化、专业","listText":"&nbsp;巨量星图年度热榜：达人营销的“清明上河图”与“风向标”。全文5800字，读完约需要5分钟。最近与朋友聊天，我问了一个问题，过去10年最大的营销亮点是什么？这是一个开放性的命题，有朋友说，当然是从微博时代到微信，再到小红书、B站、抖音、快手媒介的变迁；另一位朋友说，是从图文到长视频、中视频、短视频，再到VR、AI、元宇宙内容形态的变迁。我说，我的答案是“达人营销”。我不是随随便便这么说，7年前我参与了中国几乎是最早一批的MCN机构创业，孵化了一批知识达人，如今依然身处新媒体一线。我认为媒介变迁也好，内容形态变化也罢，本质上是营销的“新基建”在发生变化，也就是“舞台”，但营销最核心的是舞台上“唱念作打”的是谁——当然是包括了KOl、KOC、UP主、主播、明星网红、原生网络红人、知识红人在内的“达人”。媒介的变迁，内容形态的变迁，彻底打破了传统电台、报纸、电视时代的流量生态、造星生态、营销生态和广告生态，催生了以达人为核心的千姿百态、花样繁多、创新不断的新营销生态和新营销产业。如果你不同意我的观点，我们不妨以最近巨量星图发布的《2021巨量星图年度热榜》为样本，来聊聊达人营销这件事，以及背后的这个精彩纷呈的产业生态。01达人营销生态：飞轮，轴心与润滑油在解读巨量星图这份榜单之前，我们先梳理一下达人营销的角色有哪些。管理学家吉姆·柯林斯提出了商业世界中“飞轮效应”的概念，亚马逊创始人贝佐斯也经常引用，我们不妨拿来比拟达人营销的运转生态。在达人营销的“飞轮效应”中，有三大角色：一是旋转的“飞轮”，包括达人，品牌主，商家，上游供应链，以及达人背后的MCN机构，提供代理和居间服务的代理商；二是飞轮的“轴心”，也就是平台方，比如巨量星图和背后的内容平台；三是飞轮的“润滑油”，指的是平台提供的各种各样加速飞轮旋转、提升撮合效率、提升“品效销”结果、约束营销行为规范化、科学化、专业","text":"巨量星图年度热榜：达人营销的“清明上河图”与“风向标”。全文5800字，读完约需要5分钟。最近与朋友聊天，我问了一个问题，过去10年最大的营销亮点是什么？这是一个开放性的命题，有朋友说，当然是从微博时代到微信，再到小红书、B站、抖音、快手媒介的变迁；另一位朋友说，是从图文到长视频、中视频、短视频，再到VR、AI、元宇宙内容形态的变迁。我说，我的答案是“达人营销”。我不是随随便便这么说，7年前我参与了中国几乎是最早一批的MCN机构创业，孵化了一批知识达人，如今依然身处新媒体一线。我认为媒介变迁也好，内容形态变化也罢，本质上是营销的“新基建”在发生变化，也就是“舞台”，但营销最核心的是舞台上“唱念作打”的是谁——当然是包括了KOl、KOC、UP主、主播、明星网红、原生网络红人、知识红人在内的“达人”。媒介的变迁，内容形态的变迁，彻底打破了传统电台、报纸、电视时代的流量生态、造星生态、营销生态和广告生态，催生了以达人为核心的千姿百态、花样繁多、创新不断的新营销生态和新营销产业。如果你不同意我的观点，我们不妨以最近巨量星图发布的《2021巨量星图年度热榜》为样本，来聊聊达人营销这件事，以及背后的这个精彩纷呈的产业生态。01达人营销生态：飞轮，轴心与润滑油在解读巨量星图这份榜单之前，我们先梳理一下达人营销的角色有哪些。管理学家吉姆·柯林斯提出了商业世界中“飞轮效应”的概念，亚马逊创始人贝佐斯也经常引用，我们不妨拿来比拟达人营销的运转生态。在达人营销的“飞轮效应”中，有三大角色：一是旋转的“飞轮”，包括达人，品牌主，商家，上游供应链，以及达人背后的MCN机构，提供代理和居间服务的代理商；二是飞轮的“轴心”，也就是平台方，比如巨量星图和背后的内容平台；三是飞轮的“润滑油”，指的是平台提供的各种各样加速飞轮旋转、提升撮合效率、提升“品效销”结果、约束营销行为规范化、科学化、专业","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f876d4b7df3a5750808261a15e2a7f1d","width":"1080","height":"809"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639917798","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":18,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1220,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688142300,"gmtCreate":1657536974604,"gmtModify":1704867523282,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"重要渠道","listText":"重要渠道","text":"重要渠道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688142300","repostId":"639660541","repostType":1,"repost":{"id":639660541,"gmtCreate":1643277270479,"gmtModify":1643278490215,"author":{"id":"3576543887677927","authorId":"3576543887677927","name":"赵继成","avatar":"https://static.tigerbbs.com/894b2f0a29402175665b5235fe4caab6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"会员店群雄逐鹿，「黑马」玩家麦德龙胜算几何？","htmlText":"&nbsp;麦德龙为何在当下的时点发力2C会员店？为何能以“黑马速度”完成首批门店布局？胜出的底气何在？全文3280字，读完约需要3分钟。2021年零售行业火药味最浓烈的赛道，非会员店莫属。众多玩家纷纷下场，整个赛道充满了明争暗斗：“山姆把拉新展台摆到盒马总部”，家乐福、盒马指山姆涉嫌“二选一”……去年年末，有网友发现，山姆涉嫌下架新疆商品，后麦德龙率先官宣新疆优质商品，盒马、家乐福紧随其后也纷纷站台新疆商品……种种新闻背后，我们看到的是这个业态里各家竞争的激烈，但竞争并非坏事，同时也意味着行业格局的洗牌和新生。据不完全统计，2021年中国的会员制门店数量新增超过30家。而其中有意思的一点在于，作为2C会员店“后来者”的麦德龙贡献了20家，占比超过半数。从第一家会员店落地，到完成20家门店的布局，麦德龙用了半年时间。如果除去2021年6月开出的2家门店，麦德龙更是创下两个月内落地18家会员店的行业纪录。对于中国市场而言，麦德龙并非会员制领域的新玩家。早在1996年进入中国时，麦德龙就针对B端客户实行会员制。以服务外企、酒店等机构的大宗集采需求为主，进店购物需持企业营业执照办理会员。在行业内，麦德龙一直扮演着“低调大佬”的角色。但又为何在当下的时点发力2C会员店？又为何能以“黑马速度”完成首批门店的布局？在会员店未来之战中，麦德龙胜出的底气何在？本文将根据分析和调研，试图找到答案。——长期专注B端的能力复制到C端，有天然优势零售行业瞬息万变，但所有的变化无外乎主要围绕着“供应链、产品和服务品质、价格、效率、体验”等展开。谁能够准确地洞察客户和用户的需求，不断地优化供应链，调整“人货场”，提升效率，提供更好的服务和体验，谁就能在激烈的竞争中立于不败。自1996年入华以来，麦德龙长期为国际连锁五星级酒店、国际幼儿园、企事业单位及其它B端客户提供物资供应服务。25年的B端客户服务经","listText":"&nbsp;麦德龙为何在当下的时点发力2C会员店？为何能以“黑马速度”完成首批门店布局？胜出的底气何在？全文3280字，读完约需要3分钟。2021年零售行业火药味最浓烈的赛道，非会员店莫属。众多玩家纷纷下场，整个赛道充满了明争暗斗：“山姆把拉新展台摆到盒马总部”，家乐福、盒马指山姆涉嫌“二选一”……去年年末，有网友发现，山姆涉嫌下架新疆商品，后麦德龙率先官宣新疆优质商品，盒马、家乐福紧随其后也纷纷站台新疆商品……种种新闻背后，我们看到的是这个业态里各家竞争的激烈，但竞争并非坏事，同时也意味着行业格局的洗牌和新生。据不完全统计，2021年中国的会员制门店数量新增超过30家。而其中有意思的一点在于，作为2C会员店“后来者”的麦德龙贡献了20家，占比超过半数。从第一家会员店落地，到完成20家门店的布局，麦德龙用了半年时间。如果除去2021年6月开出的2家门店，麦德龙更是创下两个月内落地18家会员店的行业纪录。对于中国市场而言，麦德龙并非会员制领域的新玩家。早在1996年进入中国时，麦德龙就针对B端客户实行会员制。以服务外企、酒店等机构的大宗集采需求为主，进店购物需持企业营业执照办理会员。在行业内，麦德龙一直扮演着“低调大佬”的角色。但又为何在当下的时点发力2C会员店？又为何能以“黑马速度”完成首批门店的布局？在会员店未来之战中，麦德龙胜出的底气何在？本文将根据分析和调研，试图找到答案。——长期专注B端的能力复制到C端，有天然优势零售行业瞬息万变，但所有的变化无外乎主要围绕着“供应链、产品和服务品质、价格、效率、体验”等展开。谁能够准确地洞察客户和用户的需求，不断地优化供应链，调整“人货场”，提升效率，提供更好的服务和体验，谁就能在激烈的竞争中立于不败。自1996年入华以来，麦德龙长期为国际连锁五星级酒店、国际幼儿园、企事业单位及其它B端客户提供物资供应服务。25年的B端客户服务经","text":"麦德龙为何在当下的时点发力2C会员店？为何能以“黑马速度”完成首批门店布局？胜出的底气何在？全文3280字，读完约需要3分钟。2021年零售行业火药味最浓烈的赛道，非会员店莫属。众多玩家纷纷下场，整个赛道充满了明争暗斗：“山姆把拉新展台摆到盒马总部”，家乐福、盒马指山姆涉嫌“二选一”……去年年末，有网友发现，山姆涉嫌下架新疆商品，后麦德龙率先官宣新疆优质商品，盒马、家乐福紧随其后也纷纷站台新疆商品……种种新闻背后，我们看到的是这个业态里各家竞争的激烈，但竞争并非坏事，同时也意味着行业格局的洗牌和新生。据不完全统计，2021年中国的会员制门店数量新增超过30家。而其中有意思的一点在于，作为2C会员店“后来者”的麦德龙贡献了20家，占比超过半数。从第一家会员店落地，到完成20家门店的布局，麦德龙用了半年时间。如果除去2021年6月开出的2家门店，麦德龙更是创下两个月内落地18家会员店的行业纪录。对于中国市场而言，麦德龙并非会员制领域的新玩家。早在1996年进入中国时，麦德龙就针对B端客户实行会员制。以服务外企、酒店等机构的大宗集采需求为主，进店购物需持企业营业执照办理会员。在行业内，麦德龙一直扮演着“低调大佬”的角色。但又为何在当下的时点发力2C会员店？又为何能以“黑马速度”完成首批门店的布局？在会员店未来之战中，麦德龙胜出的底气何在？本文将根据分析和调研，试图找到答案。——长期专注B端的能力复制到C端，有天然优势零售行业瞬息万变，但所有的变化无外乎主要围绕着“供应链、产品和服务品质、价格、效率、体验”等展开。谁能够准确地洞察客户和用户的需求，不断地优化供应链，调整“人货场”，提升效率，提供更好的服务和体验，谁就能在激烈的竞争中立于不败。自1996年入华以来，麦德龙长期为国际连锁五星级酒店、国际幼儿园、企事业单位及其它B端客户提供物资供应服务。25年的B端客户服务经","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c895088c7430768a4183cc1b788fe146","width":"1080","height":"720"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639660541","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":986,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688146583,"gmtCreate":1657536751847,"gmtModify":1704867522429,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"网商代表","listText":"网商代表","text":"网商代表","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688146583","repostId":"688326501","repostType":1,"repost":{"id":688326501,"gmtCreate":1657431352404,"gmtModify":1704867317485,"author":{"id":"3583554943530513","authorId":"3583554943530513","name":"20社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0b93482a2ea9058c05a382238a59c3f5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"完美日记们的月亮与六便士","htmlText":"摘要：增长、利润和创新，新国产彩妆的不可能三角作者 | 罗立璇 贾阳编辑 | 王晓玲为什么完美日记衰退得这么厉害？好象刚刚还在赞叹品牌上升速度之快如横空出世，一转眼，这家公司的市值已经跌去了 95%。最新发布的 Q1 财报则更加糟糕：完美日记的母公司逸仙电商首次出现了营收下跌，就像是为上一个新消费狂飙猛进的时代划下句号。为此，逸仙电商甚至召开了首次媒体恳谈会，对比从 2000 年互联网泡沫破裂就开始股价暴跌的亚马逊，证明只要不断对未来进行投入，还有迅猛增长的机会。从现在的经营情况来看，逸仙电商和亚马逊的可比之处可能还不够多。究其核心，是逸仙电商始终回避了最关键的问题：在流量上成长起来的品牌，只会对增长有无尽依赖；但对于需要长期投入、不断改良才有可能获得的明星产品，则兴致缺缺。剧烈的市场竞争下，“神仙水”“小棕瓶”“小黑瓶”，永远可以找到不断复购的顾客，但完美日记的“小细跟”则很有可能是消费者一时兴起的选择。CEO 黄锦峰给出的解决方案是大幅缩减营销、投入研发。看起来前者治标后者治本，但是市场真的会买账吗？新消费品牌的困境投资人黄海在自己短视频节目中评价完美日记称，它在快和稳之间，选择了快。完美日记们不是没有意识到危机。在扩张阶段，它解决隐患的方式是，再扩张渠道。坊间广为流传的故事，高瓴资本创始人张磊为黄锦峰的扩张步伐再添了一把火，提出“让女生快速变美”的概念，于是原本还犹疑的黄锦峰在 2019-2020 年间迅速布局线下店。这让完美日记走入传统美妆品牌的优势领域。橘朵、毛戈平等一大批国货美妆也通过各自的方式进入线下，大量的需求还催生了美妆集合店的新业态。还有完美日记曾大力宣讲的私域业态，也就是 DTC 模式，其理想状况是降低买流量的支出，提高消费者对品牌的忠诚度和复购率。据久谦咨询访谈的专家透露，2019-2020 年完美日记通过私域（微信）获得的营收分别有 8%，10-1","listText":"摘要：增长、利润和创新，新国产彩妆的不可能三角作者 | 罗立璇 贾阳编辑 | 王晓玲为什么完美日记衰退得这么厉害？好象刚刚还在赞叹品牌上升速度之快如横空出世，一转眼，这家公司的市值已经跌去了 95%。最新发布的 Q1 财报则更加糟糕：完美日记的母公司逸仙电商首次出现了营收下跌，就像是为上一个新消费狂飙猛进的时代划下句号。为此，逸仙电商甚至召开了首次媒体恳谈会，对比从 2000 年互联网泡沫破裂就开始股价暴跌的亚马逊，证明只要不断对未来进行投入，还有迅猛增长的机会。从现在的经营情况来看，逸仙电商和亚马逊的可比之处可能还不够多。究其核心，是逸仙电商始终回避了最关键的问题：在流量上成长起来的品牌，只会对增长有无尽依赖；但对于需要长期投入、不断改良才有可能获得的明星产品，则兴致缺缺。剧烈的市场竞争下，“神仙水”“小棕瓶”“小黑瓶”，永远可以找到不断复购的顾客，但完美日记的“小细跟”则很有可能是消费者一时兴起的选择。CEO 黄锦峰给出的解决方案是大幅缩减营销、投入研发。看起来前者治标后者治本，但是市场真的会买账吗？新消费品牌的困境投资人黄海在自己短视频节目中评价完美日记称，它在快和稳之间，选择了快。完美日记们不是没有意识到危机。在扩张阶段，它解决隐患的方式是，再扩张渠道。坊间广为流传的故事，高瓴资本创始人张磊为黄锦峰的扩张步伐再添了一把火，提出“让女生快速变美”的概念，于是原本还犹疑的黄锦峰在 2019-2020 年间迅速布局线下店。这让完美日记走入传统美妆品牌的优势领域。橘朵、毛戈平等一大批国货美妆也通过各自的方式进入线下，大量的需求还催生了美妆集合店的新业态。还有完美日记曾大力宣讲的私域业态，也就是 DTC 模式，其理想状况是降低买流量的支出，提高消费者对品牌的忠诚度和复购率。据久谦咨询访谈的专家透露，2019-2020 年完美日记通过私域（微信）获得的营收分别有 8%，10-1","text":"摘要：增长、利润和创新，新国产彩妆的不可能三角作者 | 罗立璇 贾阳编辑 | 王晓玲为什么完美日记衰退得这么厉害？好象刚刚还在赞叹品牌上升速度之快如横空出世，一转眼，这家公司的市值已经跌去了 95%。最新发布的 Q1 财报则更加糟糕：完美日记的母公司逸仙电商首次出现了营收下跌，就像是为上一个新消费狂飙猛进的时代划下句号。为此，逸仙电商甚至召开了首次媒体恳谈会，对比从 2000 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批判者的意见是不值。 Up主“勾手老大爷邓肯”制作的这期收费视频是讲述的“世界十大未解之谜”，内容包含“蓝可儿酒店事件”、“重庆红衣小男孩”、“东北猫眼老太太”等较为知名恐怖灵异事件的讲解。 这些故事作为灵异传说，在互联网上少说有上千个版本，随便搜一搜就能找到。即使加上信息整合和个人解读，但你就拿这个来考验干部？ 30元，等于两个月腾讯会员，可以把《梦华录》一路提前看到大结局，四舍五入等于买下刘亦菲成年后第一部电视剧，我听你给我唠猫脸老太太？ 尽管Up主有在留言下解释，这次投资挺大的，花钱包了一个电影院的厅，还雇了灯光摄像团队。但有观看用户扒出，视频剪辑中所使用的素材大量来自于CCTV10。 这可就太刑了，UGC内容大多都有版权隐患，一般不盈利也没人会找你，堂而皇之拿别人的故事别人的素材来自己收门票。 这30元是准备用来给自己交诉讼费的吗？ 1 UGC付费内容，不是一个新鲜事。 B站做之前，油管早就做过。图文上微信也有付费阅读，乃至知乎盐选也是这一模式。 但都不太怎么成功。 但互联网上也是有成功标准的，虽然那边内容普遍比较凉快，但可以参考下，总结几点UGC做付费内容的要点。 比如收费，到底要依照怎样一个标准。 30元贵吗，说贵也不贵。 躲在互联网各个角落里用肉身布施的女菩萨，她们的月费几十几百，粉丝一样交得很积极，只恨渠道少了点。 付费的标准也和视频的成本或价值关联不大。 拍套写真不一定比制作灵异解读视频更复杂，你要精修他还要剪辑。前者没人喊贵。 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qulity的大米……”转头在白板上写起了英语单词。这样个人风格突出的主播，在东方甄选直播间就有五个，他们被深度粉丝们称为“中关","listText":"采写／咩咩编辑／天南爆红的接力棒被刘畊宏传递给董宇辉，而俞敏洪希望通过直播培训，复制出更多的“董宇辉”。截至6月23日14时，董宇辉所在直播间东方甄选，粉丝数已经突破1800万。抖查查数据显示，东方甄选粉丝数从0到100万用了6个月时间，而从100万到1800万则仅仅花了十天。同时，上一任刷屏冠军刘畊宏的热度正在下滑。抖查查数据显示，6月8日，刘畊宏的粉丝，相比4月22日单日增长500万，首度出现负增长。而苦于新东方转型的俞敏洪，似乎在董宇辉身上得到了新的灵感。6月20日的直播中，俞敏洪提出了对于东方甄选直播学院的构想：“如果直播学院成立，我会亲自去上课，也会让董宇辉等著名主播去上课。”实际上，无论是董宇辉或刘畊宏，都更像是个不可复制的意外。从2020年5月起、曾签约刘畊宏一年的网星梦工厂负责人陈浩，向《财经故事荟》谈起刘畊宏的爆红，多少有些意外，“熬了三年都没火。”不走寻常路的董宇辉到底如何走红的？复制董宇辉、刘畊宏之路走得通吗？反常规路线培训流水线只能生产标品，但董宇辉恰恰不是“标品”。董宇辉的直播，或者说东方甄选的直播并不走寻常路。过去，大众已经习惯高速运转的的直播带货方式。直播间镜头前通常坐着一位主播，一位直播助手，两人配合完成商品展示，优惠分析与促销，倒数下单换链接，主播语气急促，远高于正常语速。频幕上购物链接不停变换，耳边是环绕着不同的品牌名称与价格数目，一整场看下来，也会有种在琳琅满目的赛博百货中迷失的感觉。东方甄选的直播相对慢节奏。画面里只有一位主播，跟观众天南地北地聊。董宇辉直播时，推销的产品是大米，手上却拿着一本《活着》。抓起放在一旁的产品，掏出本来闲置的小白板，他介绍起大米——“新东方转型六个月，诚意满满，精心挑选出high 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&nbsp; &nbsp; &nbsp;中国网5月9日讯&nbsp;在百年变局的时代背景下，元宇宙将催生前所未有的中国机会，值得探究与深思。如何建设中国特色的元宇宙科技产业之路？大富科技（安徽）股份有限公司董事长孙尚传给出了详细解答。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国特色工业元宇宙的信创路径&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;“卡脖子”问题产生的根源在于，每次科技革命中国都在追赶跟随、沿袭欧美的东西，而在元宇宙领域，中国与欧美是平行的。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;数字孪生、数字原生是工业元宇宙的核心要素。一个企业自主创新能够穿透四个领域，并在工业领域实现通过数字孪生产业效率提升，进而进一步在建构实现数字原生。把数字孪生和数字原生叠加，形成工业元宇宙的中国路径，将对我国工业生态带来质的跃升。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;自主可控的工业元宇宙产业模式。不同于中国以往的资本推进、国家投资等产业模式，企业本体喂养正向研发自主可控科技工业才是可持续道路的信息技术应用创新（简称“信创”）模式，用本体产业的利润一步一步把可持续的工业科技路径走通。经过多年持续自主创新形成科技工业可持续的产业闭环，同时与国家亟需及倡导的大国重器高端装备及智能制造需求高度融合。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;完成“喂养”实践探索，形成可持续发展体系。本体持续“喂养”，形成了持续创新的工业制造体系，即珠（产品）、链（产业链）、网（工业互联网平台）的可持续发展体系，完成试错和市场成功检验。从本体产业出发，为了彻底解决“卡脖子”技术，用本体产业持续自主原创，与本体产业形成了相互支持、互为完善的体系，形成“一门深修、触类旁通”的共性产业解决方案，之后再扩展到各个行业。实践证明，此路是正确且可","listText":"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国网5月9日讯&nbsp;在百年变局的时代背景下，元宇宙将催生前所未有的中国机会，值得探究与深思。如何建设中国特色的元宇宙科技产业之路？大富科技（安徽）股份有限公司董事长孙尚传给出了详细解答。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国特色工业元宇宙的信创路径&nbsp; &nbsp; &nbsp; 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自主可控的工业元宇宙产业模式。不同于中国以往的资本推进、国家投资等产业模式，企业本体喂养正向研发自主可控科技工业才是可持续道路的信息技术应用创新（简称“信创”）模式，用本体产业的利润一步一步把可持续的工业科技路径走通。经过多年持续自主创新形成科技工业可持续的产业闭环，同时与国家亟需及倡导的大国重器高端装备及智能制造需求高度融合。 完成“喂养”实践探索，形成可持续发展体系。本体持续“喂养”，形成了持续创新的工业制造体系，即珠（产品）、链（产业链）、网（工业互联网平台）的可持续发展体系，完成试错和市场成功检验。从本体产业出发，为了彻底解决“卡脖子”技术，用本体产业持续自主原创，与本体产业形成了相互支持、互为完善的体系，形成“一门深修、触类旁通”的共性产业解决方案，之后再扩展到各个行业。实践证明，此路是正确且可","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612399815","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":440,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617614779,"gmtCreate":1654253892892,"gmtModify":1704859203610,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"卢布","listText":"卢布","text":"卢布","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617614779","repostId":"614486250","repostType":1,"repost":{"id":614486250,"gmtCreate":1653738644977,"gmtModify":1704858015402,"author":{"id":"39105730803552","authorId":"39105730803552","name":"格隆汇","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8774dfe20eceb38c9645128bb6e60684","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"卢布诡异暴涨，谁在收割谁？","htmlText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","listText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 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当前周期股的估值：定价分歧在于盈利的持续性和价格中枢上移的长期趋势</b></h3><p>估值PB/PE本身隐含了市场对于盈利能力（ROE）/成长性（G）的预期，对于一个板块而言如果当下景气度很高，PB水平上升但是PE估值已经开始见顶回落，意味着的是市场并不相信这个板块当下的高景气度能够在未来持续，隐含了明显的增长下滑甚至为负的预期。这种现象在周期股上体现得尤为明显：即便1-2月公布的上市公司/规模以上工业企业的经营数据都显示周期股的业绩强韧性在持续，即便周期股的ROE与ROIC将继续突破历史长期趋势，周期股体现的更多是PB水平的抬升，但是PE水平持续下降。<b>市场的分歧从来不在当下周期股是否高盈利，而在于盈利的持续性。</b></p><p>（1）从微观上市公司视角来看，即使在2021年Q1高基数与2022年Q1经济仍处于企稳回升阶段的情况下，以工业金属（铜、铝）与煤炭为代表的中上游周期板块在2022年1-2月的利润增速依然普遍在100%以上，延续了2021年四季度以来的强韧性。从更为宏观的规模以上工业企业视角看，上述结论也可以得到验证：2022年1-2月规模以上工业企业利润总额同比增速排名靠前的行业主要集中于上游周期，前三名是煤炭开采和洗选业（+158.36%）、石油和天然气开采业（+157.39%）以及有色金属冶炼及压延加工业（+63.58%）。从更为长期的视角来看，2022年周期的预期ROE/ROIC将继续突破年化ROE/ROIC向上，这意味着以往周期长期下行的盈利能力趋势将迎来拐点，这一点在2016-2017年的供给侧改革中都不曾实现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6394f97a5f30e801ead20e9029365d9b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>（2）对比鲜明的是，当下周期股整体的估值已经回落到历史上经济企稳回升初期的可比水平，低于2017年的水平。无论是周期风格指数还是上游行业（石油石化+煤炭+有色金属）的估值水平，历史上相似水平的时期是2019年年初、2016年年初、2012年年中、2008年年末和2006年年中，均对应着经济回升的初期。一个有意思的现象是在2016年之前周期股的PE与PB基本上走势一致，而2016年之后在部分阶段会出现PB抬升而PE大幅下滑的组合，比如2016年10月下旬至2017年4月初、2020年9月至2021年9月。这背后其实体现的是市场愿意为净资产盈利能力的改善（ROE上升）进行定价（PB上升），但是对于净利润增长（G上升）的持续性往往给予负面评价（PE下行）。从估值的动态历史分位数也可以看到，周期风格/上游行业指数PE TTM的动态历史分位数几乎接近历史最低水平；它们的PB虽然高于疫情前水平，但分位数仍低于40%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4fa01ec08358b33a01e860791b1e28e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/053138b9d80572b6496fe5c050b23506\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>（3）进一步地，对于中上游周期行业的龙头股（行业中营收TTM排名前3的个股）而言，其盈利能力的改善已经部分体现到PB的修复上，比如以油田服务、铝、特钢以及动力煤龙头股为代表的个股PB历史分位数已经超过50%，因此也会有部分投资者基于过往的投资框架而产生它们已经不那么便宜的论断。但其实从PE来看，这些个股鲜有超过历史50%分位数的情况，这与前文所论述的市场更愿意从PB的角度去定价盈利能力改善不谋而合。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38eff30eb06800b1635d8dd657983bb7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"785\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3><b>2.对比海外：通胀预期差异背后的估值分化</b></h3><p>如果我们选取国内外上游周期行业典型的代表性上市公司（综合考虑营收与市值排名）进行对比，则我们会发现自疫情出现以来海外的表现明显要好于国内。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cebcd8f8a17564af9b43a94f0884dfc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>体现到估值水平的差异上，我们会发现国内对于周期股的定价也并不充分，并未真正反映我们此前在多篇专题报告中论证过的长期通胀中枢的上移。</p><p>（1）从PB的角度进行对比，我们会发现海外上游周期龙头股PB水平已经高于国内，且接近2007年时的水平，理由是海外上游周期龙头股ROE创2006年以来新高，高于国内。尽管如此，国内上游周期龙头股ROE水平其实已经接近2007年时期的水平，但PB水平已经回落至2017年水平以下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e55c3638c9c6d6b0ed3c451d616b176\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从代表性个股的PB估值对比来看亦是如此：<b>细分行业内海外代表性龙头企业的PB绝对值水平基本上都高于国内；而无论是与疫情前可比PB水平还是疫情期间最低PB水平相比之下的PB抬升幅度，海外都明显高于国内。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b28b28d894cd306173c1506fdfebc2e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"856\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>上述对比意味着，即便国内市场对周期股更看重PB估值的修复，但相比于海外对于周期股盈利能力改善的定价程度而言，国内市场的“看重”也略显不足。<b>当然我们也要看到一些积极的变化正在出现：以<a href=\"https://laohu8.com/S/600188\">兖矿能源</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000933\">神火股份</a>为例，它们与海外对应龙头的估值差距其实正在缩小。</b></p><p>（2）从PE的角度进行对比，我们会发现海外上游周期龙头股PE的水平已经高于国内，且超过了2007/2011年的水平，理由是海外上游周期龙头股归母净利润TTM增速也创2006年以来新高，高于国内。尽管如此，国内上游周期龙头股归母净利润TTM增速其实也已经接近2006年以来的历史最高水平，但PE的水平甚至低至接近2008年金融危机之后的最低水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b4cc4f3c5abe479ce52f5cbf4e37e0e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从代表性个股的PE估值对比来看：<b>细分行业内海外代表性龙头企业的PE绝对值水平基本上都高于国内。其中海外煤炭、石油石化、铜、铝、铁矿石基本上都高于疫情前水平，</b>但仅有铜、铝高于2016年以来的中位数水平。而国内除了煤炭的PE估值有明显抬升以外，其他行业的PE远还未回到疫情前水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6404a2bc3d1bd6174c23cc7d5f81af98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"808\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>上述对比意味着，国外在通胀预期高企的背景下，已经开始对周期龙头股盈利增长的持续性开始定价：海外部分上游周期龙头股的估值在2021年业绩公布之后仍然高于上一轮盈利高点所对应的最低PE水平。而如果我们根据当前PE相较于当时抬升的幅度对股价进行倒算，则会发现，以<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AA\">美国铝业</a>以及南方铜业为代表的公司股价突破疫情前可比PE水平对应股价的日期集中于2021年Q4至今，这与美国通胀预期、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>通胀搜索指数持续攀升的时间段基本吻合。<b>海外投资者对于广泛通胀上移和实物资产价格上行正在形成共识。</b>相比之下，由于国内通胀压力相比于海外小很多，国内投资者对于长期通胀中枢上移的认知才刚刚开始发生变化。国内投资者更多是从当下供需格局更能理解，供需关系更便于测算的煤炭入手，对于其未来价格中枢的上移进行重新估值定价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33921fb5aee198d785588649276cfae6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"461\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c74d368520f13c685c0ab6adbe3a114\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"469\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3><b>3.对比中下游：估值差并未隐含利润向上游集中</b></h3><p>正如我们在《直到通胀的尽头》中提到的，还有一种视角去讨论周期股的估值，即在长期通胀中枢上移的背景下，全社会企业的利润向上游不断集中，如果中下游与上游的PB/PE估值差异很大，这意味着的是市场仍然对于中下游的盈利能力（ROE）/增长（G）保有较高预期，这明显与利润向上游分配不相符合。上游与中下游的PB、PE估值差最终将收敛。</p><p>上述现象就曾发生在1970s美国滞胀时期：从1970s美国上市公司净利润占比的变化来看，基本上遵循了从中下游→上游集中的趋势，<b>上游行业（能源+原材料）利润占比最高时能够达到38.2%，市值占比最高时为36.5%，基本匹配。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67c5e92631a30bda5d57820df08ef47c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从上游与中下游PB/PE估值的分化来看，<b>整体上1970s美国上游PB/PE水平与中下游处于收敛的状态，在1979年时上游PB高于下游、1977-1978年时上游PE水平高于中下游。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81acee0873b5568eada8f0518a6c4be1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从国内来看，在“类滞胀”时期（2007-2008、2010-2011、2017-2018）上游行业利润占比也会出现明显抬升，与此同时也会伴随着市值占比的抬升。如果我们用市值占比/利润占比（可以剔除由于IPO带来的扰动）来衡量市场对于利润分配的定价程度，则2021年该比值仅约为0.7，相比之下2007/2011/2017年时为1.0/1.1/1.5，目前仍有较大差距。如果从工业企业口径来看，2021年上游利润占比高达18.65%，已经远远超过2017年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcd24aac10cd7447b1f50d432a12a901\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从国内上游和中下游之间的PB/PE估值所隐含的二者未来盈利能力和增长差异来看，目前也远远未达到类滞胀时期的水平：上游-中下游的PB估值差在2007/2011/2017年最高时可以达到4.29/-0.3/-0.71，而目前仅为-1.71；上游-中下游的PE估值差在2007/2011/2017年的年报公布之后（即次年的4月30日的估值差异）分别为-4.49/-9.80/-3.17，而目前仅为-17.79。这意味着的是目前市场对于中下游盈利能力/增长的预期仍远远好于上游。上述预期可能会在未来随着通胀回升而被打破，从而使得二者之间的估值差异大幅收敛。而这一点在美股已经有所体现：2021年年底以来随着通胀预期不断升温，美股上游与中下游PB的差距大幅收敛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/049eee2d4e293da9c230b81fdf33e27c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3><b>4.能否回到2007：PE估值的探讨</b></h3><p>在2010年之前，周期股可以有大幅跑赢商品的阶段，比如2007年、2009-2010年；但是到了2010年之后，周期股远远跑输商品，即便是2016-2017年供给侧改革叠加经济复苏的时期，周期股也大幅跑输了商品。自2021年9月以来，周期股也开始大幅跑输商品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2297c61ee9069f50f9d19db6727d32f3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590f45ad89894130b609b70aa4347de3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>我们此前曾在多篇报告中讨论过周期股与周期商品之间的关联：股票价格是对未来商品价格积分的定价（关心的是商品价格中枢的上移）。只有当市场的投资者看到周期商品的长期价格中枢确认上移之后，才愿意对周期股所拥有的产能的盈利能力给出更高的估值。</p><p>当下市场也面临这样的抉择，这也是前文提到的为何当下PB的定价比PE更为充分的本质：PB更多地进行边际供给成本的定价，而PE估值更多地定价边际需求。上游周期股在2006-2007年大幅跑赢商品背后其实隐含的是对于未来量和价同时增长的预期，在那个时期经济高速增长带来的供需缺口始终存在，于是市场进行需求驱动的PE估值定价。2011年以后，由于需求放缓，市场更多基于PB估值定价短期的盈利改善。而到了当下，量的增长明显受限，但价的增长预期却已经超过当时：正如我们在此前对于“绿色通胀”、“人口逆转”以及“实物资产与金融资产之间的再平衡”等长期因素的论证，长期通胀中枢的上移将不可避免。在上述环境之下，供给弹性将会越来越弱，周期股的定价将再次由边际需求驱动，周期股估值的锚可能最终会从PB走向PE。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a01f96ef88891a4a451a7f9f39392b11\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>所以我们可以根据量价、净利率以及盈利增速之间的推导关系，以2005-2007年时期的PE估值水平作为锚定，以当前的实际经济增长+通胀预期进行相应的折算，从而得到当下上游传统周期行业PE估值的合意水平。</p><p>根据推导，我们可以得到：如果成本和量不变，仅有价格的变动，则盈利增速g=价格上涨幅度/净利率；如果成本不变，允许量和价格变动，则盈利增速g=t2(1-t1)/[t1(1-t2)]*(Q2/Q1)，其中t1为当期净利率，t2为下一期净利率，Q1为当期产量，Q2为下一期产量。所以我们会发现：<b>尽管2021年三季度上游周期行业的净利率的绝对值和上升幅度已经接近2007年时的水平，但盈利增速g却不及当时，原因就在于量的增长存在巨大差距。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2464feb9df9f712ce7edf8328f48d82c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>根据g=t2(1-t1)/[t1(1-t2)]*(Q2/Q1)，假定t1时刻为2007年，t2时刻为2021年，则由于当前量价与2007年的差异带来的估值差异应该是：<b>当前量价预期所隐含的PE水平应该相当于2007年PE的39%左右（t2时刻的g/t1时刻的g）</b>。2007年上游周期行业（煤炭+石油石化+有色金属中的铜铝+钢铁）PE为39.75X，则当前PE应该约为15.50X，<b>相较于当前实际PE水平10.80X而言高出43%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d95e4e8401e72ced5141e6845a4afd63\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>如果从细分行业来看：</p><p>第一，其实我们可以通过当前的净利率水平（a）、2003-2007年时期的净利率均值水平（b）、2003-2007年对应商品消费量的年化增长（c）以及2007年的最高PE（d）来倒算2022年动态PE（e）所隐含的2021-2025年量的年化增长：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65f80b98f8b96a01e163468944eab070\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"105\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>我们根据上述公式对煤炭、石油石化、铜、铝以及钢铁当下的估值所隐含的未来5年量的增长预期进行了测算，发现对于它们所要求的增长压力其实很小。</p><h5>这里的≈是因为当t2与t1的差距很小时，则t2(1-t1)/[t1(1-t2)]≈t2/t1。</h5><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c4ff1d87a85d50974a10a7c233d5de0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"823\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>第二，如果我们从自上而下的视角，根据各个细分行业在宏观经济中的增长贡献变化来对它们在未来5年的量的增长进行折算，则我们发现它们合意的估值水平依旧高于当前动态估值水平不少，估值空间仍十分可观。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b3ee519f6a2cf31ec7366ad650c061a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1102\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h5>由于数据可得性，滚动计算的净利率中枢从2000年开始计算，所以截至2003年的计算区间不足5年。</h5><h3><b>5.不同维度下周期股的估值空间</b></h3><p>基于前文分析，我们可以得到不同维度下上游周期股的预期估值水平以及对应的估值空间：</p><p>（1）基于ROE突破历史长期趋势（尤其是部分龙头股已经接近2007年时期的水平），对于上游周期股PB的定价至少应该突破2016-2017年时的最高水平（1.85X），相较于2022-04-01的实际PB水平1.57X而言高出约18%。</p><p>（2）基于利润向上游集中的趋势，上游与中下游估值的差距至少应该收敛至2017年的水平，如果假定50%的估值收敛是由于上游估值的抬升带来的，则在PB的视角下当前上游周期股的PB估值水平仍有约31%的空间；在PE的视角下当前周期股的PE估值水平仍有约52%的空间（当然，这是建立在中下游企业估值不再快速下跌的基础上，PE的视角不纳入最后的结论）。</p><p>（3）基于量价对盈利增速的影响测算，当前量价预期所隐含的PE水平应该约为15.50X，相较于当前实际PE水平10.80X而言高出43%。其中：当前估值对于煤炭、铜、铝、石油石化以及钢铁所要求的未来增长压力其实相对较小；如果根据上述行业的量与净利率相较于2003-2007年时的水平进行折算，则它们当前动态PE估值水平相较于合意的PE估值水平仍有较大的提升空间。</p><p><b>因此，基于不同维度测算下未来周期股的估值空间区间应该落在[18%，43%]之间，这将取决于长期通胀中枢上移的背景下周期股盈利能力持续的改善、盈利增长持续的验证。</b>当然，上述基本面因素不是我们本篇报告讨论的重点，关于通胀的基本面动态演绎应该基于我们此前的系列报告。本篇报告旨在为投资者寻找上游资源股的估值空间，我们的结论是无论何种基本面观点的投资者，至少应该在上游资源股上发现不同程度的绝对收益，至少是较中下游成长股相对收益的投资价值。</p><h3><b>6.风险提示</b></h3><p><b>1）测算误差。</b>文中相关数据的测算可能会存在一定的误差，关于估值空间的测算方法可能也存在一定的局限性。</p><p><b>2）历史并不能代表未来。</b>历史发生过的事情并不代表未来一定会发生，基于历史出现的规律进行的推演在未来有不实现的风险。</p><p><b>3）通胀不及预期。</b>上游行业周期股的估值抬升核心假设之一便是长期通胀中枢的上移，如果通胀低于预期，则价值重估的基础便不再成立。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>真正的周期：重塑估值的权利</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=http://www.gelonghui.com/p/519878><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当下A股市场对于周期股的定价分歧不在于短期盈利改善，而是盈利的持续性。在通胀预期的驱动下，海外周期股已经开始了系统性的估值重塑。而国内上下游估值的差异其实隐含的是未来更大的通胀弹性。在长期通胀中枢上行的大背景下，A股周期股也拥有重塑估值的权利：从PB重回PE。1. 当前周期股的估值：定价分歧在于盈利的持续性和价格中枢上移的长期趋势估值PB/PE本身隐含了市场对于盈利能力（ROE）/成长性（G）的...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/519878\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2f0a33d348220bb2adf940f6be33e5b4","relate_stocks":{"BK4523":"印度概念","000001.SH":"上证指数","G":"简伯特","BK4106":"数据处理与外包服务"},"source_url":"http://www.gelonghui.com/p/519878","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"2225536494","content_text":"当下A股市场对于周期股的定价分歧不在于短期盈利改善，而是盈利的持续性。在通胀预期的驱动下，海外周期股已经开始了系统性的估值重塑。而国内上下游估值的差异其实隐含的是未来更大的通胀弹性。在长期通胀中枢上行的大背景下，A股周期股也拥有重塑估值的权利：从PB重回PE。1. 当前周期股的估值：定价分歧在于盈利的持续性和价格中枢上移的长期趋势估值PB/PE本身隐含了市场对于盈利能力（ROE）/成长性（G）的预期，对于一个板块而言如果当下景气度很高，PB水平上升但是PE估值已经开始见顶回落，意味着的是市场并不相信这个板块当下的高景气度能够在未来持续，隐含了明显的增长下滑甚至为负的预期。这种现象在周期股上体现得尤为明显：即便1-2月公布的上市公司/规模以上工业企业的经营数据都显示周期股的业绩强韧性在持续，即便周期股的ROE与ROIC将继续突破历史长期趋势，周期股体现的更多是PB水平的抬升，但是PE水平持续下降。市场的分歧从来不在当下周期股是否高盈利，而在于盈利的持续性。（1）从微观上市公司视角来看，即使在2021年Q1高基数与2022年Q1经济仍处于企稳回升阶段的情况下，以工业金属（铜、铝）与煤炭为代表的中上游周期板块在2022年1-2月的利润增速依然普遍在100%以上，延续了2021年四季度以来的强韧性。从更为宏观的规模以上工业企业视角看，上述结论也可以得到验证：2022年1-2月规模以上工业企业利润总额同比增速排名靠前的行业主要集中于上游周期，前三名是煤炭开采和洗选业（+158.36%）、石油和天然气开采业（+157.39%）以及有色金属冶炼及压延加工业（+63.58%）。从更为长期的视角来看，2022年周期的预期ROE/ROIC将继续突破年化ROE/ROIC向上，这意味着以往周期长期下行的盈利能力趋势将迎来拐点，这一点在2016-2017年的供给侧改革中都不曾实现。（2）对比鲜明的是，当下周期股整体的估值已经回落到历史上经济企稳回升初期的可比水平，低于2017年的水平。无论是周期风格指数还是上游行业（石油石化+煤炭+有色金属）的估值水平，历史上相似水平的时期是2019年年初、2016年年初、2012年年中、2008年年末和2006年年中，均对应着经济回升的初期。一个有意思的现象是在2016年之前周期股的PE与PB基本上走势一致，而2016年之后在部分阶段会出现PB抬升而PE大幅下滑的组合，比如2016年10月下旬至2017年4月初、2020年9月至2021年9月。这背后其实体现的是市场愿意为净资产盈利能力的改善（ROE上升）进行定价（PB上升），但是对于净利润增长（G上升）的持续性往往给予负面评价（PE下行）。从估值的动态历史分位数也可以看到，周期风格/上游行业指数PE TTM的动态历史分位数几乎接近历史最低水平；它们的PB虽然高于疫情前水平，但分位数仍低于40%。（3）进一步地，对于中上游周期行业的龙头股（行业中营收TTM排名前3的个股）而言，其盈利能力的改善已经部分体现到PB的修复上，比如以油田服务、铝、特钢以及动力煤龙头股为代表的个股PB历史分位数已经超过50%，因此也会有部分投资者基于过往的投资框架而产生它们已经不那么便宜的论断。但其实从PE来看，这些个股鲜有超过历史50%分位数的情况，这与前文所论述的市场更愿意从PB的角度去定价盈利能力改善不谋而合。2.对比海外：通胀预期差异背后的估值分化如果我们选取国内外上游周期行业典型的代表性上市公司（综合考虑营收与市值排名）进行对比，则我们会发现自疫情出现以来海外的表现明显要好于国内。体现到估值水平的差异上，我们会发现国内对于周期股的定价也并不充分，并未真正反映我们此前在多篇专题报告中论证过的长期通胀中枢的上移。（1）从PB的角度进行对比，我们会发现海外上游周期龙头股PB水平已经高于国内，且接近2007年时的水平，理由是海外上游周期龙头股ROE创2006年以来新高，高于国内。尽管如此，国内上游周期龙头股ROE水平其实已经接近2007年时期的水平，但PB水平已经回落至2017年水平以下。从代表性个股的PB估值对比来看亦是如此：细分行业内海外代表性龙头企业的PB绝对值水平基本上都高于国内；而无论是与疫情前可比PB水平还是疫情期间最低PB水平相比之下的PB抬升幅度，海外都明显高于国内。上述对比意味着，即便国内市场对周期股更看重PB估值的修复，但相比于海外对于周期股盈利能力改善的定价程度而言，国内市场的“看重”也略显不足。当然我们也要看到一些积极的变化正在出现：以兖矿能源和神火股份为例，它们与海外对应龙头的估值差距其实正在缩小。（2）从PE的角度进行对比，我们会发现海外上游周期龙头股PE的水平已经高于国内，且超过了2007/2011年的水平，理由是海外上游周期龙头股归母净利润TTM增速也创2006年以来新高，高于国内。尽管如此，国内上游周期龙头股归母净利润TTM增速其实也已经接近2006年以来的历史最高水平，但PE的水平甚至低至接近2008年金融危机之后的最低水平。从代表性个股的PE估值对比来看：细分行业内海外代表性龙头企业的PE绝对值水平基本上都高于国内。其中海外煤炭、石油石化、铜、铝、铁矿石基本上都高于疫情前水平，但仅有铜、铝高于2016年以来的中位数水平。而国内除了煤炭的PE估值有明显抬升以外，其他行业的PE远还未回到疫情前水平。上述对比意味着，国外在通胀预期高企的背景下，已经开始对周期龙头股盈利增长的持续性开始定价：海外部分上游周期龙头股的估值在2021年业绩公布之后仍然高于上一轮盈利高点所对应的最低PE水平。而如果我们根据当前PE相较于当时抬升的幅度对股价进行倒算，则会发现，以埃克森美孚、雪佛龙、美国铝业以及南方铜业为代表的公司股价突破疫情前可比PE水平对应股价的日期集中于2021年Q4至今，这与美国通胀预期、谷歌通胀搜索指数持续攀升的时间段基本吻合。海外投资者对于广泛通胀上移和实物资产价格上行正在形成共识。相比之下，由于国内通胀压力相比于海外小很多，国内投资者对于长期通胀中枢上移的认知才刚刚开始发生变化。国内投资者更多是从当下供需格局更能理解，供需关系更便于测算的煤炭入手，对于其未来价格中枢的上移进行重新估值定价。3.对比中下游：估值差并未隐含利润向上游集中正如我们在《直到通胀的尽头》中提到的，还有一种视角去讨论周期股的估值，即在长期通胀中枢上移的背景下，全社会企业的利润向上游不断集中，如果中下游与上游的PB/PE估值差异很大，这意味着的是市场仍然对于中下游的盈利能力（ROE）/增长（G）保有较高预期，这明显与利润向上游分配不相符合。上游与中下游的PB、PE估值差最终将收敛。上述现象就曾发生在1970s美国滞胀时期：从1970s美国上市公司净利润占比的变化来看，基本上遵循了从中下游→上游集中的趋势，上游行业（能源+原材料）利润占比最高时能够达到38.2%，市值占比最高时为36.5%，基本匹配。从上游与中下游PB/PE估值的分化来看，整体上1970s美国上游PB/PE水平与中下游处于收敛的状态，在1979年时上游PB高于下游、1977-1978年时上游PE水平高于中下游。从国内来看，在“类滞胀”时期（2007-2008、2010-2011、2017-2018）上游行业利润占比也会出现明显抬升，与此同时也会伴随着市值占比的抬升。如果我们用市值占比/利润占比（可以剔除由于IPO带来的扰动）来衡量市场对于利润分配的定价程度，则2021年该比值仅约为0.7，相比之下2007/2011/2017年时为1.0/1.1/1.5，目前仍有较大差距。如果从工业企业口径来看，2021年上游利润占比高达18.65%，已经远远超过2017年。从国内上游和中下游之间的PB/PE估值所隐含的二者未来盈利能力和增长差异来看，目前也远远未达到类滞胀时期的水平：上游-中下游的PB估值差在2007/2011/2017年最高时可以达到4.29/-0.3/-0.71，而目前仅为-1.71；上游-中下游的PE估值差在2007/2011/2017年的年报公布之后（即次年的4月30日的估值差异）分别为-4.49/-9.80/-3.17，而目前仅为-17.79。这意味着的是目前市场对于中下游盈利能力/增长的预期仍远远好于上游。上述预期可能会在未来随着通胀回升而被打破，从而使得二者之间的估值差异大幅收敛。而这一点在美股已经有所体现：2021年年底以来随着通胀预期不断升温，美股上游与中下游PB的差距大幅收敛。4.能否回到2007：PE估值的探讨在2010年之前，周期股可以有大幅跑赢商品的阶段，比如2007年、2009-2010年；但是到了2010年之后，周期股远远跑输商品，即便是2016-2017年供给侧改革叠加经济复苏的时期，周期股也大幅跑输了商品。自2021年9月以来，周期股也开始大幅跑输商品。我们此前曾在多篇报告中讨论过周期股与周期商品之间的关联：股票价格是对未来商品价格积分的定价（关心的是商品价格中枢的上移）。只有当市场的投资者看到周期商品的长期价格中枢确认上移之后，才愿意对周期股所拥有的产能的盈利能力给出更高的估值。当下市场也面临这样的抉择，这也是前文提到的为何当下PB的定价比PE更为充分的本质：PB更多地进行边际供给成本的定价，而PE估值更多地定价边际需求。上游周期股在2006-2007年大幅跑赢商品背后其实隐含的是对于未来量和价同时增长的预期，在那个时期经济高速增长带来的供需缺口始终存在，于是市场进行需求驱动的PE估值定价。2011年以后，由于需求放缓，市场更多基于PB估值定价短期的盈利改善。而到了当下，量的增长明显受限，但价的增长预期却已经超过当时：正如我们在此前对于“绿色通胀”、“人口逆转”以及“实物资产与金融资产之间的再平衡”等长期因素的论证，长期通胀中枢的上移将不可避免。在上述环境之下，供给弹性将会越来越弱，周期股的定价将再次由边际需求驱动，周期股估值的锚可能最终会从PB走向PE。所以我们可以根据量价、净利率以及盈利增速之间的推导关系，以2005-2007年时期的PE估值水平作为锚定，以当前的实际经济增长+通胀预期进行相应的折算，从而得到当下上游传统周期行业PE估值的合意水平。根据推导，我们可以得到：如果成本和量不变，仅有价格的变动，则盈利增速g=价格上涨幅度/净利率；如果成本不变，允许量和价格变动，则盈利增速g=t2(1-t1)/[t1(1-t2)]*(Q2/Q1)，其中t1为当期净利率，t2为下一期净利率，Q1为当期产量，Q2为下一期产量。所以我们会发现：尽管2021年三季度上游周期行业的净利率的绝对值和上升幅度已经接近2007年时的水平，但盈利增速g却不及当时，原因就在于量的增长存在巨大差距。根据g=t2(1-t1)/[t1(1-t2)]*(Q2/Q1)，假定t1时刻为2007年，t2时刻为2021年，则由于当前量价与2007年的差异带来的估值差异应该是：当前量价预期所隐含的PE水平应该相当于2007年PE的39%左右（t2时刻的g/t1时刻的g）。2007年上游周期行业（煤炭+石油石化+有色金属中的铜铝+钢铁）PE为39.75X，则当前PE应该约为15.50X，相较于当前实际PE水平10.80X而言高出43%。如果从细分行业来看：第一，其实我们可以通过当前的净利率水平（a）、2003-2007年时期的净利率均值水平（b）、2003-2007年对应商品消费量的年化增长（c）以及2007年的最高PE（d）来倒算2022年动态PE（e）所隐含的2021-2025年量的年化增长：我们根据上述公式对煤炭、石油石化、铜、铝以及钢铁当下的估值所隐含的未来5年量的增长预期进行了测算，发现对于它们所要求的增长压力其实很小。这里的≈是因为当t2与t1的差距很小时，则t2(1-t1)/[t1(1-t2)]≈t2/t1。第二，如果我们从自上而下的视角，根据各个细分行业在宏观经济中的增长贡献变化来对它们在未来5年的量的增长进行折算，则我们发现它们合意的估值水平依旧高于当前动态估值水平不少，估值空间仍十分可观。由于数据可得性，滚动计算的净利率中枢从2000年开始计算，所以截至2003年的计算区间不足5年。5.不同维度下周期股的估值空间基于前文分析，我们可以得到不同维度下上游周期股的预期估值水平以及对应的估值空间：（1）基于ROE突破历史长期趋势（尤其是部分龙头股已经接近2007年时期的水平），对于上游周期股PB的定价至少应该突破2016-2017年时的最高水平（1.85X），相较于2022-04-01的实际PB水平1.57X而言高出约18%。（2）基于利润向上游集中的趋势，上游与中下游估值的差距至少应该收敛至2017年的水平，如果假定50%的估值收敛是由于上游估值的抬升带来的，则在PB的视角下当前上游周期股的PB估值水平仍有约31%的空间；在PE的视角下当前周期股的PE估值水平仍有约52%的空间（当然，这是建立在中下游企业估值不再快速下跌的基础上，PE的视角不纳入最后的结论）。（3）基于量价对盈利增速的影响测算，当前量价预期所隐含的PE水平应该约为15.50X，相较于当前实际PE水平10.80X而言高出43%。其中：当前估值对于煤炭、铜、铝、石油石化以及钢铁所要求的未来增长压力其实相对较小；如果根据上述行业的量与净利率相较于2003-2007年时的水平进行折算，则它们当前动态PE估值水平相较于合意的PE估值水平仍有较大的提升空间。因此，基于不同维度测算下未来周期股的估值空间区间应该落在[18%，43%]之间，这将取决于长期通胀中枢上移的背景下周期股盈利能力持续的改善、盈利增长持续的验证。当然，上述基本面因素不是我们本篇报告讨论的重点，关于通胀的基本面动态演绎应该基于我们此前的系列报告。本篇报告旨在为投资者寻找上游资源股的估值空间，我们的结论是无论何种基本面观点的投资者，至少应该在上游资源股上发现不同程度的绝对收益，至少是较中下游成长股相对收益的投资价值。6.风险提示1）测算误差。文中相关数据的测算可能会存在一定的误差，关于估值空间的测算方法可能也存在一定的局限性。2）历史并不能代表未来。历史发生过的事情并不代表未来一定会发生，基于历史出现的规律进行的推演在未来有不实现的风险。3）通胀不及预期。上游行业周期股的估值抬升核心假设之一便是长期通胀中枢的上移，如果通胀低于预期，则价值重估的基础便不再成立。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":433,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616354714,"gmtCreate":1651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天图是股东","htmlText":"雷递网 雷建平 5月2日报道水果零售企业百果园向香港联交所递交IPO申请，准备在香港上市。年营收103亿 主要靠加盟模式百果园是一家集水果采购、种植支持、采后保鲜、物流仓储、标准分级、营销拓展、品牌运营、门店零售的大型连锁企业。IPO前，百果园的线下门店网络包括5,351家门店， 遍布中国22个省市超过130个城市，其中5,336为加盟门店、15家为自营门店。招股书显示，百果园2019年、2020年、2021年营收分别为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元；毛利分别为8.76亿元、8.07亿元、11.56亿元，毛利率分别为9.8%、9.1%、11.2%。百果园的收入主要是依靠加盟门店，2021年来自加盟门店的收入达到81.25亿元，占营收比例为81.3%；百果园2021年来自自营门店的收入仅占比0.4%；来自区域代理的收入占比为9.26亿元，占比为9.3%；来自直接销售的收入为5.85亿元，占比为5.7%，来自线上渠道的收入为3.26亿元，占比为3.2%。百果园2019年、2020年、2021年运营利润分别为3.18亿元、1.48亿元、3亿元；运营利润率分别为3.5%、1.7%、2.9%。百果园2019年、2020年、2021年年内利润分别为2.48亿元、4566万元、2.26亿元；年内利润分别为2.8%、0.5%、2.2%。截至2021年12月31日，百果园持有现金及现金等价物为5.65亿元。天图资本是股东百果园的执行董事分别为余惠勇、徐艳林女士、田锡秋、焦岳、朱启东；非执行董事分别为潘攀、胡祺昊；百果园的独立非执行董事分别为蒋岩波博士、马瑞光、吴战篪博士、张以德、朱舫女士。其中，余惠勇、徐艳林女士为夫妻关系。IPO前，余惠勇直接持股为25.5971%，通过深圳惠林持股为3.9247%，宏愿善果持股为8.6499%，恒义利投资持股为8.0442%。余惠勇持有3","listText":"雷递网 雷建平 5月2日报道水果零售企业百果园向香港联交所递交IPO申请，准备在香港上市。年营收103亿 主要靠加盟模式百果园是一家集水果采购、种植支持、采后保鲜、物流仓储、标准分级、营销拓展、品牌运营、门店零售的大型连锁企业。IPO前，百果园的线下门店网络包括5,351家门店， 遍布中国22个省市超过130个城市，其中5,336为加盟门店、15家为自营门店。招股书显示，百果园2019年、2020年、2021年营收分别为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元；毛利分别为8.76亿元、8.07亿元、11.56亿元，毛利率分别为9.8%、9.1%、11.2%。百果园的收入主要是依靠加盟门店，2021年来自加盟门店的收入达到81.25亿元，占营收比例为81.3%；百果园2021年来自自营门店的收入仅占比0.4%；来自区域代理的收入占比为9.26亿元，占比为9.3%；来自直接销售的收入为5.85亿元，占比为5.7%，来自线上渠道的收入为3.26亿元，占比为3.2%。百果园2019年、2020年、2021年运营利润分别为3.18亿元、1.48亿元、3亿元；运营利润率分别为3.5%、1.7%、2.9%。百果园2019年、2020年、2021年年内利润分别为2.48亿元、4566万元、2.26亿元；年内利润分别为2.8%、0.5%、2.2%。截至2021年12月31日，百果园持有现金及现金等价物为5.65亿元。天图资本是股东百果园的执行董事分别为余惠勇、徐艳林女士、田锡秋、焦岳、朱启东；非执行董事分别为潘攀、胡祺昊；百果园的独立非执行董事分别为蒋岩波博士、马瑞光、吴战篪博士、张以德、朱舫女士。其中，余惠勇、徐艳林女士为夫妻关系。IPO前，余惠勇直接持股为25.5971%，通过深圳惠林持股为3.9247%，宏愿善果持股为8.6499%，恒义利投资持股为8.0442%。余惠勇持有3","text":"雷递网 雷建平 5月2日报道水果零售企业百果园向香港联交所递交IPO申请，准备在香港上市。年营收103亿 主要靠加盟模式百果园是一家集水果采购、种植支持、采后保鲜、物流仓储、标准分级、营销拓展、品牌运营、门店零售的大型连锁企业。IPO前，百果园的线下门店网络包括5,351家门店， 遍布中国22个省市超过130个城市，其中5,336为加盟门店、15家为自营门店。招股书显示，百果园2019年、2020年、2021年营收分别为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元；毛利分别为8.76亿元、8.07亿元、11.56亿元，毛利率分别为9.8%、9.1%、11.2%。百果园的收入主要是依靠加盟门店，2021年来自加盟门店的收入达到81.25亿元，占营收比例为81.3%；百果园2021年来自自营门店的收入仅占比0.4%；来自区域代理的收入占比为9.26亿元，占比为9.3%；来自直接销售的收入为5.85亿元，占比为5.7%，来自线上渠道的收入为3.26亿元，占比为3.2%。百果园2019年、2020年、2021年运营利润分别为3.18亿元、1.48亿元、3亿元；运营利润率分别为3.5%、1.7%、2.9%。百果园2019年、2020年、2021年年内利润分别为2.48亿元、4566万元、2.26亿元；年内利润分别为2.8%、0.5%、2.2%。截至2021年12月31日，百果园持有现金及现金等价物为5.65亿元。天图资本是股东百果园的执行董事分别为余惠勇、徐艳林女士、田锡秋、焦岳、朱启东；非执行董事分别为潘攀、胡祺昊；百果园的独立非执行董事分别为蒋岩波博士、马瑞光、吴战篪博士、张以德、朱舫女士。其中，余惠勇、徐艳林女士为夫妻关系。IPO前，余惠勇直接持股为25.5971%，通过深圳惠林持股为3.9247%，宏愿善果持股为8.6499%，恒义利投资持股为8.0442%。余惠勇持有3","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/661b376739d9eb7bef33bb1b48259929"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/056d434ab1ce51e1f2b7aa562eaa625a"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/007e6385918b36459ac9aa62090a8035"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616352057","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":409,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616354431,"gmtCreate":1651506845341,"gmtModify":1651506845341,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"Mark","listText":"Mark","text":"Mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616354431","repostId":"1128084046","repostType":2,"repost":{"id":"1128084046","pubTimestamp":1651468034,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128084046?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-02 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Hwang是老虎基金（Tiger Fund）罗伯逊培养出来的门徒。他热衷慈善，看起来低调淳朴，习惯用宗教的视角看待自己所赚的钱，“这一切不仅仅是为了钱……而是为了未来，上帝总是能够看到未来。”</p><p>但到资本市场上，他会立马换成另一副面孔。他喜欢重仓押注少数不被看好的股票，多年来年收益维持在40—80%之间。据路透社报道，“Bill Hwang在投资上非常激进，是可能做出超乎想象的事情的人。”</p><p>起诉书显示，Bill Hwang曾寻求老同事和朋友的帮助，以达到交易的最大影响力；运用高杠杆，撬动华尔街大量借款；更重要的是，Bill Hwang选择了不需要披露详细仓位的家庭式基金，这让Archegos秘密控制多家公司过半的股份，几次占每日交易总量超35%，却很难被发现。</p><p>收益激增后，不愿看着一大笔可观的服务费从手中溜走，投行们纷纷上门拉拢Bill Hwang。Bill Hwang也没推辞，而是仗着自己是大客户，要求投行降低抵押要求，以此撬动更大杠杆。</p><p>随着一夜爆雷，这些以亿为单位的财富蒸发了。只是还是没人知道，Bill Hwang究竟还有多少身家。前员工们猜测，低调的Bill Hwang有可能还是个亿万富翁。</p><p>被抓前夕，Bill Hwang还在用自己剩下的资金和影响力扶持他的门徒们。他们延续Bill Hwang的风格，在距Archegos两条街外的地方办公，有家基金名叫Red Ember Capital，还有家叫Arise N parners，这个词的中文意思为“复活”。</p><p>01</p><p>Bill Hwang最初不叫Bill Hwang，叫黄圣国（Sung KooK Hwang）。</p><p>1964年，黄圣国出生在韩国一个清贫的基督教家庭，父亲是牧师，母亲是传教士。80年代，正读高三的黄随父母移居美国，不久后父亲意外离世，家里主要收入来源没了，他考虑过早早工作好减轻家里的负担，但母亲宁愿打零工也不同意他辍学。</p><p>最后，黄考上了加州大学洛杉矶分校，大学毕业后，又考进卡耐基梅隆大学读MBA。有人问他：“为什么毕业不直接工作积累经验？”他苦笑说：“因为我找不到工作。”</p><p>读完MBA，黄圣国跟很多同学一样到华尔街工作，在纽约现代证券当销售。但黄圣国说话本就慢吞吞的，在快节奏的华尔街，语速显得更慢了，往往电话还没说完就被挂掉。</p><p>直到1994年前后，他给一位客户的荐股给对方带来了大量收益，令对方印象深刻，将“最佳外部销售奖”评给他，后来还向他抛出了橄榄枝。这位顾客就是和索罗斯齐名的老虎基金创始人朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）。在他的手下，黄圣国磨练出高超的选股技巧。</p><p>2000年，受纳斯达克网络股灾波及，老虎基金被迫清盘，不甘心的罗伯逊决定发起一项“幼虎养成计划”，把自己的财富和资源分给他看好的60多个交易员，黄也是虎崽之一，分到了2300万美元初始资金。次年，黄在纽约成立了老虎亚洲基金（Tiger Asia Management），开始自己的事业。</p><p>有一年，黄赚了将近1亿美元，没想到在参加基金大佬们的聚会上被脱口秀主持人说：“这位是现在全场最穷的人。”那段时间，黄一走进办公室，整个气氛就会降到冰点。</p><p>黄太渴望证明自己了，他在美国和香港等地来回奔波，用借来的钱买下大量像Linkedln那样有潜力的公司股票。同时，他又相当低调，为了保密自己的投资策略，很少参与基金讨论。</p><p>随着股票升值，黄的基金规模增长到超过50亿美元。据一位前同事回忆，那段时间，他偶尔会主动跟人问好。</p><p>许是增长过快引起了监管部门的注意。2010年10月，老虎亚洲收到了美国证券交易委员会（SEC）的传票，人们这才知道黄对<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601939\">建设银行</a>的操作方式。</p><p>据SEC指控披露，黄先是让CFO帕克抛售股票压低股价，随着资产升值，公司收取近50万美元的管理费。另一方面，黄参与两家银行发行的低价股，在配售之前违约把股票都抛售出去，从中赚了1620万美元。</p><p>那之后，据传黄开始反思自己，性格更加平和，热衷布道和慈善。2011年初买了时值181美金一股、共计19000余股<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>股票捐给慈善基金会。在后来接受神学网站Fuller采访时，他称：“我一生追求的是信仰，希望通过资本去帮助全人类去改变生活，并不是为了钱。”</p><p>2012年，SEC正式指控老虎亚洲内幕交易罪，其没有承认，缴纳了4400万美元罚款达成和解。此外，香港证监会也申请禁止老虎亚洲的交易，并冻结了超3000万美元资金。</p><p>02</p><p>“我们将继续在美国和海外努力解决这些问题，并期待着将这些问题抛在脑后。”Bill Hwang在一封信里写道。</p><p>为了避免监管，2012年8月，Bill Hwang决定归还所有外部基金，将17人的公司改成家族投资办公室并取名Archegos，自己和朋友凑了2亿美元的初始资金。</p><p>家族式基金最大的好处是不用披露持有的股权和资金去向，按规定，SEC要求管理体量超1亿美元的基金需要按时披露这些信息。因为这一原因，乔治·索罗斯（George Soros）等华尔街对冲基金大佬等也已陆续如此转型。</p><p>转型之后，Bill Hwang越发激进。Archegos要用15美元的抵押品借85美元，5倍的高杠杆使很多银行犹豫不决，但Hwang很快找到了愿意交易的人。</p><p>野村证券在2012年就认识Bill Hwang，原本对他市场操作的印象并不好，但后来野村得知他对美国和亚洲科技股、媒体股有大量需求，心想他已经交过罚金，就这样改变了态度，开始合作。很快，Archegos成了野村十大客户之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21dde5ed74e6198612f6a239d56ef51e\" tg-width=\"1398\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>据《华尔街日报》，随着持有的Viacom CBS和Discovery的仓位飙升，该公司从<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>也获得了大部分融资。</p><p>其他投行如<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>也愿意借钱给他，因此获得不菲的服务费。有一个季度，高盛利润翻了一倍多，甚至在报告中描述，“股票衍生品交易量大涨”。Hwang见状，要求投行减少抵押品价值。</p><p>一位熟悉Hwang的人接受IPO Edge采访时表示，Hwang以使用高杠杆而闻名。据路透社报道，Bill Hwang自己的家族基金只有大约100亿美元资产，但他通过杠杆交易持有的仓位超过500亿美元。</p><p>2021年前两个月，Bill Hwang用5倍杠杆，基金净资产峰值达到150亿美元，收益率达到200%。另外，Hwang还重仓了ViacomCBS、Discovery、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>等股票，随着股价飙升，Archegos获利数十亿美元。但Hwang把赚的钱继续用以高杠杆投资。</p><p>起诉书显示，截至去年3月的一年内，骗局让Hwang的个人投资组合规模从15亿美元增至350亿美元；因为运用杠杆，Archegos包括向华尔街机构借款在内的市场仓位总规模从100亿美元达到巅峰期的1600亿美元。</p><p>运气在身边时，BIll Hwang做慈善也能创收。2018年底，Bill Hwang卖出了早年买到的亚马逊股票，彼时已经从181美元每股涨到1800美元，价值超2795万美元。</p><p>03</p><p>《征途美国》的作者写道：“Bill Hwang告诉我，如果他买了一只股票，股票还在跌时，他一定会相信自己的判断并且能够坚持下来。”这个习惯令他赚得盆满钵满，但也将他推向深渊。</p><p>3月24日，美国《外国公司问责法案》通过，许多中概股闻讯出逃，Archegos因持有大量中概股，眼睁睁看着它们全线下跌，跟谁学跌幅超50%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>音乐跌幅区间超35%、 Viacom跌幅超30%......Archegos几乎处于爆仓边缘。</p><p>与此同时，Archegos重仓的Viacom CBS突然宣布增发30亿美元普通股，股价狂泻。Archegos没有按照银行的意思追加抵押，而是要求Halligan更加疯狂的买入，希望能扭转下跌。Halligan曾质疑过，但最终还是执行了命令。</p><p>另一边，Archegos有员工传Archegos会申请破产。为了稳住员工，Hwang召开了一次电话会议给他们打气，“最合适的计划正在讨论中。”并希望被强制买了公司基金的员工与他们一起渡过难关。</p><p>银行出售了大量抵押的证券以填补债务，Archegos无法按银行要求提供更多抵押，在最后一根稻草的重压下，Hwang只能清算资产190亿美元。据《华尔街日报》采访到的交易员和投资者称，仅10天内Bill Hwang 就损失了大约80亿美元，这是他们所见过的如此巨额损失中最快的损失之一。</p><p>值得一提的是，据瑞信表示，在崩盘之前，Hwang的公司从在该行的账户中转出了超过20亿美元超额保证金。</p><p>这只是个开始。由于Hwang采用的高杠杆使相关股票那一周蒸发了330亿美元。高盛最早察觉到苗头不对，甩卖了105亿美元股票，随后摩根甩卖了80亿美元，瑞信亏了50亿美元，来不及抛售的野村损失数十亿美元，评级随之被下调。摩根士丹利、瑞士银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>也全线下跌。瑞信7名主管先后引咎辞职；野村CEO奥田健太郎因此工资缩水到290万美元年薪。</p><p>《金融时报》评价 Bill Hwang，“就像是Reddit上的短线交易员，在拿到了高盛的信贷之后，就飘了。”</p><p>3月29日，Bill Hwang发了一条推特：“如果你欠银行100美元，那是你的问题。如果你欠银行1亿美元，那就是银行的问题。但很明显，如果你用150亿美元垃圾股票问银行融了800亿美元去投资后又被强行平仓，那么你们俩就完蛋了。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dfde715872f56f4bc6a76e6de4b2ad5\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"1108\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>第二天，已经退休的罗伯逊公开发声支持Bill Hwang，称对他的遭遇感到非常难过，爆仓可能发生在任何人身上，只是很不幸的，这次中招的是Bill，实际上Bill是一个很棒的人。他本人非常愿意继续投资他。据悉，Bill Hwang已被德银列为黑名单。</p><p>事实上，Bill HWang的生活还是朴素的。Bill时常想要寻找答案，就像2012年时那样。他在家门廊下的塑料椅子上坐着，穿蓝绿色的衬衫，蓝色的工装裤，<a href=\"https://laohu8.com/S/0OLD.UK\">阿迪达斯</a>拖鞋。手边还有一本《上帝所赐的军装》，里面有一句：“要穿戴上上帝所赐的全副军装，以便能够抵挡魔鬼的阴谋。”</p><p>而Hwang没有付清房租，Archegos所属的38层的办公室大多已被清空，他资助的基督教慈善机构Grace and Mercy Foundation也开源节流，搬到更便宜的22楼。员工被强制投入Archegos基金的钱和年度奖金还没拿到，“这些钱都没了，我们处境很困难。”因为排队的员工太多，重组顾问们甚至忙不过来。</p><p>据彭博社报道，那段时间Bill Hwang一直在读C.S. Lewis的“The Screwtape Letters”（地狱来鸿），以寻找走出当前困境的指引。</p><p>值得一提的是，爆仓后六个月，SEC宣布正在采取措施使家族理财室相关方披露更多信息。</p><p>04</p><p>4月27日早上6点被捕后，Bill HWang拒不认罪，Halligan的律师 Mary Mulligan也说，她的当事人“是无辜的，将被证明无罪”。</p><p>随后，Bill HWang和Halligan分别交了500万美元和100万美元保释金后获释，前者还抵押了两处房产，为确保他们不离开新泽西康涅狄格州，还得交出护照，等着5月19 日回到曼哈顿下城法院开庭。此外，Bill Hwang还要应付SEC的起诉。</p><p>Bill HWang戴着口罩，绿色衬衫和棕色裤子，平和地对检察官说，他的妻子会交出她的护照，因为他的护照丢了。</p><p>Bill HWang有过类似的处理经验。2013年，老虎亚洲承认内幕交易，但Bill Hwang还是没认罪，他们聘请了高级律师，将赔偿降到最低。现在，不认罪似乎仍和当年一样带着某种侥幸。</p><p>SEC前主席哈维·皮特( Harvey Pitt )说：“这类案件不多，想赢他们并不容易。”</p><p>历史上可供参考的判决是对冲基金巨头SAC。2013年，明星基金管理人史蒂芬·<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>（Steven A. Cohen）控制的SAC资本被指控犯有内幕交易罪、证券欺诈等四项罪名，被纽约南区联邦检察官起诉。</p><p>但科恩既不承认也未否认存在不当行为。由于美国官方并未找到充足证据，只能发起和解。SEC的一位律师说：“所有人都很震惊。史蒂夫·科恩好像确实把我们打败了。”</p><p>科恩同意和解，SAC承认了内幕交易罪等数项罪名，缴纳支付了近12亿美元的刑事处罚金，外加6.16亿美元与SEC的和解金。检察官表示；“合计18亿美元的罚款，对政府方面来说，将是有史以来有关内幕交易罪行的最大规模罚款。”此外，科恩关闭了公司，和解协议禁止他与外部投资者接触，需要官方批准才准再次进入对冲基金行业。</p><p>而Bill Hwang的罪名和涉案金额都远远超过科恩，没人知道等待他的会是什么。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3950873c2062f0c63515de634f49b781\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"746\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在早年Bill Hwang的采访中，他缓慢地说：“我的读经之旅真正开始是在五六年前，我的公司面临很多问题的时候，那时我知道这些问题是金钱和关系解决不了的，我意识到，我得向神明寻求答案……我是真的很想帮助人们读圣经，爱神的话，爱基督耶稣并跟随他，理解神的工作，明白他是怎样掌管世界的，并且参与其中。”</p><p>过了会儿，底下有个弹幕幽幽飘过：god没叫你赌博。</p></body></html>","source":"ZMB","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Bill Hwang：赌徒、圣经和灰飞烟灭的百亿美元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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Halligan）于家中被美国联邦检察官逮捕，两人被指控犯有证券欺诈、市场操纵等共11项罪名。一旦这些罪名坐实，等待他们的将是数十年的监禁生活。这起案子是去年一场金融动荡的后续。2021年3月，基金公司Archegos账上150亿美元在一天...</p>\n\n<a href=\"https://www.tmtpost.com/6097372.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8cdd39e7ec873e9ae3f803c0aaa5d3b3","relate_stocks":{"GOTU":"高途"},"source_url":"https://www.tmtpost.com/6097372.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128084046","content_text":"近日，引发华尔街动荡一年后，始作俑者Bill Hwang命运的靴子落下了。美东时间4月27日，Bill Hwang和他的CFO帕特里克·哈利根（Patrick Halligan）于家中被美国联邦检察官逮捕，两人被指控犯有证券欺诈、市场操纵等共11项罪名。一旦这些罪名坐实，等待他们的将是数十年的监禁生活。这起案子是去年一场金融动荡的后续。2021年3月，基金公司Archegos账上150亿美元在一天内化为乌有，由此引发了多米诺骨牌效应，一时间，几大知名投行纷纷折戟，上百亿美元一朝蒸发；Archegos员工拿不到年度奖金；房东也忙着起诉其所拖欠的近16万美元办公室租金......与爆仓后市场一片哀嚎不同，Archegos创始人Bill Hwang似乎没受到太多影响。他依然住在新泽西州的郊区，开一辆旧奔驰，常捧着一本基督教手册，偶尔到附近一家普通餐厅吃晚饭。Bill Hwang爆仓5个月后，在与彭博社的交谈中，Bill Hwang状态放松，有时还会自嘲，唯独拒绝谈论Archegos。当知道他就是那场史诗般崩盘的当事人时，Hwang的老邻居倒吸了一口凉气：“你说的是百亿？”Bill Hwang是老虎基金（Tiger Fund）罗伯逊培养出来的门徒。他热衷慈善，看起来低调淳朴，习惯用宗教的视角看待自己所赚的钱，“这一切不仅仅是为了钱……而是为了未来，上帝总是能够看到未来。”但到资本市场上，他会立马换成另一副面孔。他喜欢重仓押注少数不被看好的股票，多年来年收益维持在40—80%之间。据路透社报道，“Bill Hwang在投资上非常激进，是可能做出超乎想象的事情的人。”起诉书显示，Bill Hwang曾寻求老同事和朋友的帮助，以达到交易的最大影响力；运用高杠杆，撬动华尔街大量借款；更重要的是，Bill Hwang选择了不需要披露详细仓位的家庭式基金，这让Archegos秘密控制多家公司过半的股份，几次占每日交易总量超35%，却很难被发现。收益激增后，不愿看着一大笔可观的服务费从手中溜走，投行们纷纷上门拉拢Bill Hwang。Bill Hwang也没推辞，而是仗着自己是大客户，要求投行降低抵押要求，以此撬动更大杠杆。随着一夜爆雷，这些以亿为单位的财富蒸发了。只是还是没人知道，Bill Hwang究竟还有多少身家。前员工们猜测，低调的Bill Hwang有可能还是个亿万富翁。被抓前夕，Bill Hwang还在用自己剩下的资金和影响力扶持他的门徒们。他们延续Bill Hwang的风格，在距Archegos两条街外的地方办公，有家基金名叫Red Ember Capital，还有家叫Arise N parners，这个词的中文意思为“复活”。01Bill Hwang最初不叫Bill Hwang，叫黄圣国（Sung KooK Hwang）。1964年，黄圣国出生在韩国一个清贫的基督教家庭，父亲是牧师，母亲是传教士。80年代，正读高三的黄随父母移居美国，不久后父亲意外离世，家里主要收入来源没了，他考虑过早早工作好减轻家里的负担，但母亲宁愿打零工也不同意他辍学。最后，黄考上了加州大学洛杉矶分校，大学毕业后，又考进卡耐基梅隆大学读MBA。有人问他：“为什么毕业不直接工作积累经验？”他苦笑说：“因为我找不到工作。”读完MBA，黄圣国跟很多同学一样到华尔街工作，在纽约现代证券当销售。但黄圣国说话本就慢吞吞的，在快节奏的华尔街，语速显得更慢了，往往电话还没说完就被挂掉。直到1994年前后，他给一位客户的荐股给对方带来了大量收益，令对方印象深刻，将“最佳外部销售奖”评给他，后来还向他抛出了橄榄枝。这位顾客就是和索罗斯齐名的老虎基金创始人朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）。在他的手下，黄圣国磨练出高超的选股技巧。2000年，受纳斯达克网络股灾波及，老虎基金被迫清盘，不甘心的罗伯逊决定发起一项“幼虎养成计划”，把自己的财富和资源分给他看好的60多个交易员，黄也是虎崽之一，分到了2300万美元初始资金。次年，黄在纽约成立了老虎亚洲基金（Tiger Asia Management），开始自己的事业。有一年，黄赚了将近1亿美元，没想到在参加基金大佬们的聚会上被脱口秀主持人说：“这位是现在全场最穷的人。”那段时间，黄一走进办公室，整个气氛就会降到冰点。黄太渴望证明自己了，他在美国和香港等地来回奔波，用借来的钱买下大量像Linkedln那样有潜力的公司股票。同时，他又相当低调，为了保密自己的投资策略，很少参与基金讨论。随着股票升值，黄的基金规模增长到超过50亿美元。据一位前同事回忆，那段时间，他偶尔会主动跟人问好。许是增长过快引起了监管部门的注意。2010年10月，老虎亚洲收到了美国证券交易委员会（SEC）的传票，人们这才知道黄对中国银行和建设银行的操作方式。据SEC指控披露，黄先是让CFO帕克抛售股票压低股价，随着资产升值，公司收取近50万美元的管理费。另一方面，黄参与两家银行发行的低价股，在配售之前违约把股票都抛售出去，从中赚了1620万美元。那之后，据传黄开始反思自己，性格更加平和，热衷布道和慈善。2011年初买了时值181美金一股、共计19000余股亚马逊股票捐给慈善基金会。在后来接受神学网站Fuller采访时，他称：“我一生追求的是信仰，希望通过资本去帮助全人类去改变生活，并不是为了钱。”2012年，SEC正式指控老虎亚洲内幕交易罪，其没有承认，缴纳了4400万美元罚款达成和解。此外，香港证监会也申请禁止老虎亚洲的交易，并冻结了超3000万美元资金。02“我们将继续在美国和海外努力解决这些问题，并期待着将这些问题抛在脑后。”Bill Hwang在一封信里写道。为了避免监管，2012年8月，Bill Hwang决定归还所有外部基金，将17人的公司改成家族投资办公室并取名Archegos，自己和朋友凑了2亿美元的初始资金。家族式基金最大的好处是不用披露持有的股权和资金去向，按规定，SEC要求管理体量超1亿美元的基金需要按时披露这些信息。因为这一原因，乔治·索罗斯（George Soros）等华尔街对冲基金大佬等也已陆续如此转型。转型之后，Bill Hwang越发激进。Archegos要用15美元的抵押品借85美元，5倍的高杠杆使很多银行犹豫不决，但Hwang很快找到了愿意交易的人。野村证券在2012年就认识Bill Hwang，原本对他市场操作的印象并不好，但后来野村得知他对美国和亚洲科技股、媒体股有大量需求，心想他已经交过罚金，就这样改变了态度，开始合作。很快，Archegos成了野村十大客户之一。据《华尔街日报》，随着持有的Viacom CBS和Discovery的仓位飙升，该公司从瑞士信贷也获得了大部分融资。其他投行如高盛、摩根士丹利、德意志银行也愿意借钱给他，因此获得不菲的服务费。有一个季度，高盛利润翻了一倍多，甚至在报告中描述，“股票衍生品交易量大涨”。Hwang见状，要求投行减少抵押品价值。一位熟悉Hwang的人接受IPO Edge采访时表示，Hwang以使用高杠杆而闻名。据路透社报道，Bill Hwang自己的家族基金只有大约100亿美元资产，但他通过杠杆交易持有的仓位超过500亿美元。2021年前两个月，Bill Hwang用5倍杠杆，基金净资产峰值达到150亿美元，收益率达到200%。另外，Hwang还重仓了ViacomCBS、Discovery、百度、爱奇艺、腾讯音乐、跟谁学等股票，随着股价飙升，Archegos获利数十亿美元。但Hwang把赚的钱继续用以高杠杆投资。起诉书显示，截至去年3月的一年内，骗局让Hwang的个人投资组合规模从15亿美元增至350亿美元；因为运用杠杆，Archegos包括向华尔街机构借款在内的市场仓位总规模从100亿美元达到巅峰期的1600亿美元。运气在身边时，BIll Hwang做慈善也能创收。2018年底，Bill Hwang卖出了早年买到的亚马逊股票，彼时已经从181美元每股涨到1800美元，价值超2795万美元。03《征途美国》的作者写道：“Bill Hwang告诉我，如果他买了一只股票，股票还在跌时，他一定会相信自己的判断并且能够坚持下来。”这个习惯令他赚得盆满钵满，但也将他推向深渊。3月24日，美国《外国公司问责法案》通过，许多中概股闻讯出逃，Archegos因持有大量中概股，眼睁睁看着它们全线下跌，跟谁学跌幅超50%、腾讯音乐跌幅区间超35%、 Viacom跌幅超30%......Archegos几乎处于爆仓边缘。与此同时，Archegos重仓的Viacom CBS突然宣布增发30亿美元普通股，股价狂泻。Archegos没有按照银行的意思追加抵押，而是要求Halligan更加疯狂的买入，希望能扭转下跌。Halligan曾质疑过，但最终还是执行了命令。另一边，Archegos有员工传Archegos会申请破产。为了稳住员工，Hwang召开了一次电话会议给他们打气，“最合适的计划正在讨论中。”并希望被强制买了公司基金的员工与他们一起渡过难关。银行出售了大量抵押的证券以填补债务，Archegos无法按银行要求提供更多抵押，在最后一根稻草的重压下，Hwang只能清算资产190亿美元。据《华尔街日报》采访到的交易员和投资者称，仅10天内Bill Hwang 就损失了大约80亿美元，这是他们所见过的如此巨额损失中最快的损失之一。值得一提的是，据瑞信表示，在崩盘之前，Hwang的公司从在该行的账户中转出了超过20亿美元超额保证金。这只是个开始。由于Hwang采用的高杠杆使相关股票那一周蒸发了330亿美元。高盛最早察觉到苗头不对，甩卖了105亿美元股票，随后摩根甩卖了80亿美元，瑞信亏了50亿美元，来不及抛售的野村损失数十亿美元，评级随之被下调。摩根士丹利、瑞士银行、德意志银行也全线下跌。瑞信7名主管先后引咎辞职；野村CEO奥田健太郎因此工资缩水到290万美元年薪。《金融时报》评价 Bill Hwang，“就像是Reddit上的短线交易员，在拿到了高盛的信贷之后，就飘了。”3月29日，Bill Hwang发了一条推特：“如果你欠银行100美元，那是你的问题。如果你欠银行1亿美元，那就是银行的问题。但很明显，如果你用150亿美元垃圾股票问银行融了800亿美元去投资后又被强行平仓，那么你们俩就完蛋了。”第二天，已经退休的罗伯逊公开发声支持Bill Hwang，称对他的遭遇感到非常难过，爆仓可能发生在任何人身上，只是很不幸的，这次中招的是Bill，实际上Bill是一个很棒的人。他本人非常愿意继续投资他。据悉，Bill Hwang已被德银列为黑名单。事实上，Bill HWang的生活还是朴素的。Bill时常想要寻找答案，就像2012年时那样。他在家门廊下的塑料椅子上坐着，穿蓝绿色的衬衫，蓝色的工装裤，阿迪达斯拖鞋。手边还有一本《上帝所赐的军装》，里面有一句：“要穿戴上上帝所赐的全副军装，以便能够抵挡魔鬼的阴谋。”而Hwang没有付清房租，Archegos所属的38层的办公室大多已被清空，他资助的基督教慈善机构Grace and Mercy Foundation也开源节流，搬到更便宜的22楼。员工被强制投入Archegos基金的钱和年度奖金还没拿到，“这些钱都没了，我们处境很困难。”因为排队的员工太多，重组顾问们甚至忙不过来。据彭博社报道，那段时间Bill Hwang一直在读C.S. Lewis的“The Screwtape Letters”（地狱来鸿），以寻找走出当前困境的指引。值得一提的是，爆仓后六个月，SEC宣布正在采取措施使家族理财室相关方披露更多信息。044月27日早上6点被捕后，Bill HWang拒不认罪，Halligan的律师 Mary Mulligan也说，她的当事人“是无辜的，将被证明无罪”。随后，Bill HWang和Halligan分别交了500万美元和100万美元保释金后获释，前者还抵押了两处房产，为确保他们不离开新泽西康涅狄格州，还得交出护照，等着5月19 日回到曼哈顿下城法院开庭。此外，Bill Hwang还要应付SEC的起诉。Bill HWang戴着口罩，绿色衬衫和棕色裤子，平和地对检察官说，他的妻子会交出她的护照，因为他的护照丢了。Bill HWang有过类似的处理经验。2013年，老虎亚洲承认内幕交易，但Bill Hwang还是没认罪，他们聘请了高级律师，将赔偿降到最低。现在，不认罪似乎仍和当年一样带着某种侥幸。SEC前主席哈维·皮特( Harvey Pitt )说：“这类案件不多，想赢他们并不容易。”历史上可供参考的判决是对冲基金巨头SAC。2013年，明星基金管理人史蒂芬·科恩（Steven A. Cohen）控制的SAC资本被指控犯有内幕交易罪、证券欺诈等四项罪名，被纽约南区联邦检察官起诉。但科恩既不承认也未否认存在不当行为。由于美国官方并未找到充足证据，只能发起和解。SEC的一位律师说：“所有人都很震惊。史蒂夫·科恩好像确实把我们打败了。”科恩同意和解，SAC承认了内幕交易罪等数项罪名，缴纳支付了近12亿美元的刑事处罚金，外加6.16亿美元与SEC的和解金。检察官表示；“合计18亿美元的罚款，对政府方面来说，将是有史以来有关内幕交易罪行的最大规模罚款。”此外，科恩关闭了公司，和解协议禁止他与外部投资者接触，需要官方批准才准再次进入对冲基金行业。而Bill Hwang的罪名和涉案金额都远远超过科恩，没人知道等待他的会是什么。在早年Bill Hwang的采访中，他缓慢地说：“我的读经之旅真正开始是在五六年前，我的公司面临很多问题的时候，那时我知道这些问题是金钱和关系解决不了的，我意识到，我得向神明寻求答案……我是真的很想帮助人们读圣经，爱神的话，爱基督耶稣并跟随他，理解神的工作，明白他是怎样掌管世界的，并且参与其中。”过了会儿，底下有个弹幕幽幽飘过：god没叫你赌博。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616048988,"gmtCreate":1651251484346,"gmtModify":1651251484346,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"华尔街之狼","listText":"华尔街之狼","text":"华尔街之狼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616048988","repostId":"618579733","repostType":1,"repost":{"id":618579733,"gmtCreate":1651127060116,"gmtModify":1651134139294,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"“世纪大爆仓”比尔·黄被捕，曾单日亏掉千亿，你怎么看","htmlText":"周三，那个曾经创下“人来历史上最大单日亏损”的男人，Archegos的创始人，比尔·黄（Bill 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可以简单理解为，投资者和投行做了笔交易，由公司出钱买股票，如果赚了，公司把股票收益给投资者，投资者给公司利息；如果赔了，投资者要给公司赔掉的钱和利息。 &nbsp;这么一来，投资者只需要付给银行很少一部分保证金，就能撬动2倍（50%比例的保证金）或者5倍（20%比例的保证金）的杠杆资产。 由于收益互换属于金融衍生工具，并不包括在SEC的13F报告要求中，所以即便Archegos持有超25%中概重仓股，它也可以完全避开持有5%就要申报的监管规定。 凭借杠杆策略，在2020年3月，公司利用15亿美元的资金，购入了约100亿美元的证券；一年后，公司的资金膨胀到360亿美元，持有的头寸已激增高达1600亿美元。 期间，比尔黄多次向投行发出虚假和误导性的声明，还会在收盘前进行操纵性交易，以推高自己持仓股的收盘价。 上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂。 在2021年的第一季度，Archegos持有的<a href=\"https://laohu8.com/S/VIAB\">$维亚康姆(VIAB)$</a> ，股价涨幅超过150%，几只中概股的涨幅也在50%-100%之间。在杠杆的巨大威力下，Archegos大赚一笔。3月下旬，Archegos在<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">$高途(GOTU)$</a> 、<a href=\"\"></a>","text":"周三，那个曾经创下“人来历史上最大单日亏损”的男人，Archegos的创始人，比尔·黄（Bill Hwang）被捕，同时被捕的还有公司的首席财务官帕特里克·哈利根（Patrick Halligan）。根据检察官提供的声明，俩人犯有共谋勒索、操纵市场、电信欺诈和证券欺诈等共11项刑事罪名。我们先来理解一个概念，“总收益互换”（total return swaps）。这是一种允许投资者在不公开披露头寸的情况下、买入大额杠杆股权的衍生品。 可以简单理解为，投资者和投行做了笔交易，由公司出钱买股票，如果赚了，公司把股票收益给投资者，投资者给公司利息；如果赔了，投资者要给公司赔掉的钱和利息。 这么一来，投资者只需要付给银行很少一部分保证金，就能撬动2倍（50%比例的保证金）或者5倍（20%比例的保证金）的杠杆资产。 由于收益互换属于金融衍生工具，并不包括在SEC的13F报告要求中，所以即便Archegos持有超25%中概重仓股，它也可以完全避开持有5%就要申报的监管规定。 凭借杠杆策略，在2020年3月，公司利用15亿美元的资金，购入了约100亿美元的证券；一年后，公司的资金膨胀到360亿美元，持有的头寸已激增高达1600亿美元。 期间，比尔黄多次向投行发出虚假和误导性的声明，还会在收盘前进行操纵性交易，以推高自己持仓股的收盘价。 上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂。 在2021年的第一季度，Archegos持有的$维亚康姆(VIAB)$ ，股价涨幅超过150%，几只中概股的涨幅也在50%-100%之间。在杠杆的巨大威力下，Archegos大赚一笔。3月下旬，Archegos在$高途(GOTU)$ 、","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2adc4664da635bbb522b32c760283fc8","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618579733","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":745,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":920330470,"gmtCreate":1584874779190,"gmtModify":1704356076703,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"底在哪里","listText":"底在哪里","text":"底在哪里","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920330470","repostId":"920910450","repostType":1,"repost":{"id":920910450,"gmtCreate":1584758731070,"gmtModify":1704355959978,"author":{"id":"3502662293881250","authorId":"3502662293881250","name":"安心睡大觉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5644d6d3b2f1f98162851b875f4d8ac5","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"如何抄底？-技术分析篇","htmlText":"最近有朋友向安心睡大觉询问现在可以抄底嘛？以及怎么抄底？首先必须明确一点的是，安心睡大觉不善于抄底，也不擅长技术分析。欢迎关注我的公众号（劲野财经日记）由于理论上底点就一个，抄到最低点是不可能的（统计学上对于个人，小概率不可能事件）。但是寻找相对低点，就是更靠近股价最低点，肯定是有研究价值的。以下将是我的分析，欢迎你们指出缺陷：一、技术分析1、支撑线，趋势线，均值打开日k图的我丝毫找不到支撑位！再拉长点时间，用月k图看（横跨近12年）斜线-趋势线的大趋势底21000点已经跌破了，下个支撑位是上一个的瓶颈，横向的支撑线大约是18000点。2、价量分析现在交易量非常大，底部区间往往交易萎缩，没有底部区间的感觉。观看美股，这个A股经验不靠谱，参照09年指标大盘道琼斯大底交易量很大，我们可以猜想现在相对来说是底部区间了，交易量飞涨。3、macd日k图死叉之后无金叉，做多的观望吧，等待金叉。4、kdj同样日k线，已经在买入点。由于kdj讲究价，所以需要打开小时图再跌一些，就是买入点。5、波浪理论从长期图看，一条斜线上去，一个悬崖下去，看不到波浪。如果理解三次熔断算是三个波浪，那么现在就该抄底了。6、势态位理论目前大势在下跌，形态断崖。前两点很差劲，就暂不考虑入场。7、右侧买入理论所谓右侧买入，就是右侧破阻力位，就会大涨。不理解这一点，往往出现以下情况：根据第一条，我们会选择跌到支撑线18000点尝试买入，要是跌破就卖出。但要是上涨接近了21000点，就减仓。要是涨过了21000点，就再次大力加仓。完成右侧破支撑位抄底这一关键一步。二、小结目前技术分析得到结果，大盘是值得再等一等的，等到大盘再下降一千点左右，及到18000多点。当然等不及，现在完全可以买入了。值得提醒的有三点：1、技术分析适合短期投资群众，需要根据指标数据无情交易，要学会止损止盈，需要自身经常看盘。但熟悉我的朋友知道，","listText":"最近有朋友向安心睡大觉询问现在可以抄底嘛？以及怎么抄底？首先必须明确一点的是，安心睡大觉不善于抄底，也不擅长技术分析。欢迎关注我的公众号（劲野财经日记）由于理论上底点就一个，抄到最低点是不可能的（统计学上对于个人，小概率不可能事件）。但是寻找相对低点，就是更靠近股价最低点，肯定是有研究价值的。以下将是我的分析，欢迎你们指出缺陷：一、技术分析1、支撑线，趋势线，均值打开日k图的我丝毫找不到支撑位！再拉长点时间，用月k图看（横跨近12年）斜线-趋势线的大趋势底21000点已经跌破了，下个支撑位是上一个的瓶颈，横向的支撑线大约是18000点。2、价量分析现在交易量非常大，底部区间往往交易萎缩，没有底部区间的感觉。观看美股，这个A股经验不靠谱，参照09年指标大盘道琼斯大底交易量很大，我们可以猜想现在相对来说是底部区间了，交易量飞涨。3、macd日k图死叉之后无金叉，做多的观望吧，等待金叉。4、kdj同样日k线，已经在买入点。由于kdj讲究价，所以需要打开小时图再跌一些，就是买入点。5、波浪理论从长期图看，一条斜线上去，一个悬崖下去，看不到波浪。如果理解三次熔断算是三个波浪，那么现在就该抄底了。6、势态位理论目前大势在下跌，形态断崖。前两点很差劲，就暂不考虑入场。7、右侧买入理论所谓右侧买入，就是右侧破阻力位，就会大涨。不理解这一点，往往出现以下情况：根据第一条，我们会选择跌到支撑线18000点尝试买入，要是跌破就卖出。但要是上涨接近了21000点，就减仓。要是涨过了21000点，就再次大力加仓。完成右侧破支撑位抄底这一关键一步。二、小结目前技术分析得到结果，大盘是值得再等一等的，等到大盘再下降一千点左右，及到18000多点。当然等不及，现在完全可以买入了。值得提醒的有三点：1、技术分析适合短期投资群众，需要根据指标数据无情交易，要学会止损止盈，需要自身经常看盘。但熟悉我的朋友知道，","text":"最近有朋友向安心睡大觉询问现在可以抄底嘛？以及怎么抄底？首先必须明确一点的是，安心睡大觉不善于抄底，也不擅长技术分析。欢迎关注我的公众号（劲野财经日记）由于理论上底点就一个，抄到最低点是不可能的（统计学上对于个人，小概率不可能事件）。但是寻找相对低点，就是更靠近股价最低点，肯定是有研究价值的。以下将是我的分析，欢迎你们指出缺陷：一、技术分析1、支撑线，趋势线，均值打开日k图的我丝毫找不到支撑位！再拉长点时间，用月k图看（横跨近12年）斜线-趋势线的大趋势底21000点已经跌破了，下个支撑位是上一个的瓶颈，横向的支撑线大约是18000点。2、价量分析现在交易量非常大，底部区间往往交易萎缩，没有底部区间的感觉。观看美股，这个A股经验不靠谱，参照09年指标大盘道琼斯大底交易量很大，我们可以猜想现在相对来说是底部区间了，交易量飞涨。3、macd日k图死叉之后无金叉，做多的观望吧，等待金叉。4、kdj同样日k线，已经在买入点。由于kdj讲究价，所以需要打开小时图再跌一些，就是买入点。5、波浪理论从长期图看，一条斜线上去，一个悬崖下去，看不到波浪。如果理解三次熔断算是三个波浪，那么现在就该抄底了。6、势态位理论目前大势在下跌，形态断崖。前两点很差劲，就暂不考虑入场。7、右侧买入理论所谓右侧买入，就是右侧破阻力位，就会大涨。不理解这一点，往往出现以下情况：根据第一条，我们会选择跌到支撑线18000点尝试买入，要是跌破就卖出。但要是上涨接近了21000点，就减仓。要是涨过了21000点，就再次大力加仓。完成右侧破支撑位抄底这一关键一步。二、小结目前技术分析得到结果，大盘是值得再等一等的，等到大盘再下降一千点左右，及到18000多点。当然等不及，现在完全可以买入了。值得提醒的有三点：1、技术分析适合短期投资群众，需要根据指标数据无情交易，要学会止损止盈，需要自身经常看盘。但熟悉我的朋友知道，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9663aab78b5e5d090764db42c14a8e18","width":"631","height":"436"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920910450","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":49,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967683992,"gmtCreate":1584590834916,"gmtModify":1704355156511,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美国政府真会允许这么一个优质资产，国之重器，民族骄傲，防务之光，太空先驱，纳税大户，就业大王因为流动性问题破产？","listText":"美国政府真会允许这么一个优质资产，国之重器，民族骄傲，防务之光，太空先驱，纳税大户，就业大王因为流动性问题破产？","text":"美国政府真会允许这么一个优质资产，国之重器，民族骄傲，防务之光，太空先驱，纳税大户，就业大王因为流动性问题破产？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967683992","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"ver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现代牙科集团掘金步入新阶段","htmlText":"1990年，德国管理学大师赫尔曼·西蒙提出了“隐形冠军”企业这个概念，意指不易被公众感知，但在某个细分行业或市场占据领先地位，核心竞争力充足，战略路线清晰，产品和服务构筑起独特壁垒的企业。3月29日，牙科义齿行业的“隐形冠军”，现代牙科集团发布了2021年全年业绩报告。从财报来看，其全年营收、毛利率、EBITDA均实现明显增长。在高壁垒、国际化、多元化潜力这些关键词背后，现代牙科集团解释了一个隐形冠军的炼成方法。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03600\">$现代牙科(03600)$</a>&nbsp;义齿加工龙头，全球市场进击提速现代牙科集团是全球领先的义齿器材供应商，其产品线大概分为三条：牙冠等固定义齿器材，活动义齿器材，透明牙套等正畸类产品、牙科设备和教育讲座活动服务等其他业务。凭借对牙科产业的专注，2021年全年，现代牙科集团实现收入29.6亿港元，同比增长34.9%，年度EBITDA6.3亿港元，同比增长41.5%。现代牙科集团主业核心业务义齿制造展示了强大的盈利能力。其全年毛利率为52.5%，高于2020年的49.8%，毛利达15.5亿港元，同比增长42.3%。究其原因，现代牙科集团在保持业务专注的基础上，构筑了数码化和全球化两大壁垒，确保了该公司作为全球义齿加工龙头的优势地位。需要注意的是，现代牙科集团作为业内历史悠久、行业积累深厚的公司之一，原本就具备极强的生产把控能力，其创始人为资深义齿加工者出身，而新一代领导层拥有牙科专业学科能力，能够让生产方式的变革发挥更大的效用。现代牙科集团最核心的固定义齿产品需要定制化，对生产流程的要求较高。而现代牙科集团数码化进程的领先，让它得以发挥出行业独特的效率优势。通过目前牙科市场流行的口腔内部扫描仪制作3D数字印模，然后由技工所（也就是现代牙科集团扮演的角色）通","listText":"1990年，德国管理学大师赫尔曼·西蒙提出了“隐形冠军”企业这个概念，意指不易被公众感知，但在某个细分行业或市场占据领先地位，核心竞争力充足，战略路线清晰，产品和服务构筑起独特壁垒的企业。3月29日，牙科义齿行业的“隐形冠军”，现代牙科集团发布了2021年全年业绩报告。从财报来看，其全年营收、毛利率、EBITDA均实现明显增长。在高壁垒、国际化、多元化潜力这些关键词背后，现代牙科集团解释了一个隐形冠军的炼成方法。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03600\">$现代牙科(03600)$</a>&nbsp;义齿加工龙头，全球市场进击提速现代牙科集团是全球领先的义齿器材供应商，其产品线大概分为三条：牙冠等固定义齿器材，活动义齿器材，透明牙套等正畸类产品、牙科设备和教育讲座活动服务等其他业务。凭借对牙科产业的专注，2021年全年，现代牙科集团实现收入29.6亿港元，同比增长34.9%，年度EBITDA6.3亿港元，同比增长41.5%。现代牙科集团主业核心业务义齿制造展示了强大的盈利能力。其全年毛利率为52.5%，高于2020年的49.8%，毛利达15.5亿港元，同比增长42.3%。究其原因，现代牙科集团在保持业务专注的基础上，构筑了数码化和全球化两大壁垒，确保了该公司作为全球义齿加工龙头的优势地位。需要注意的是，现代牙科集团作为业内历史悠久、行业积累深厚的公司之一，原本就具备极强的生产把控能力，其创始人为资深义齿加工者出身，而新一代领导层拥有牙科专业学科能力，能够让生产方式的变革发挥更大的效用。现代牙科集团最核心的固定义齿产品需要定制化，对生产流程的要求较高。而现代牙科集团数码化进程的领先，让它得以发挥出行业独特的效率优势。通过目前牙科市场流行的口腔内部扫描仪制作3D数字印模，然后由技工所（也就是现代牙科集团扮演的角色）通","text":"1990年，德国管理学大师赫尔曼·西蒙提出了“隐形冠军”企业这个概念，意指不易被公众感知，但在某个细分行业或市场占据领先地位，核心竞争力充足，战略路线清晰，产品和服务构筑起独特壁垒的企业。3月29日，牙科义齿行业的“隐形冠军”，现代牙科集团发布了2021年全年业绩报告。从财报来看，其全年营收、毛利率、EBITDA均实现明显增长。在高壁垒、国际化、多元化潜力这些关键词背后，现代牙科集团解释了一个隐形冠军的炼成方法。$现代牙科(03600)$ 义齿加工龙头，全球市场进击提速现代牙科集团是全球领先的义齿器材供应商，其产品线大概分为三条：牙冠等固定义齿器材，活动义齿器材，透明牙套等正畸类产品、牙科设备和教育讲座活动服务等其他业务。凭借对牙科产业的专注，2021年全年，现代牙科集团实现收入29.6亿港元，同比增长34.9%，年度EBITDA6.3亿港元，同比增长41.5%。现代牙科集团主业核心业务义齿制造展示了强大的盈利能力。其全年毛利率为52.5%，高于2020年的49.8%，毛利达15.5亿港元，同比增长42.3%。究其原因，现代牙科集团在保持业务专注的基础上，构筑了数码化和全球化两大壁垒，确保了该公司作为全球义齿加工龙头的优势地位。需要注意的是，现代牙科集团作为业内历史悠久、行业积累深厚的公司之一，原本就具备极强的生产把控能力，其创始人为资深义齿加工者出身，而新一代领导层拥有牙科专业学科能力，能够让生产方式的变革发挥更大的效用。现代牙科集团最核心的固定义齿产品需要定制化，对生产流程的要求较高。而现代牙科集团数码化进程的领先，让它得以发挥出行业独特的效率优势。通过目前牙科市场流行的口腔内部扫描仪制作3D数字印模，然后由技工所（也就是现代牙科集团扮演的角色）通","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9c57b313d8dcebc82bf0da0d61474fb8","width":"1200","height":"677"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613052101","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1025,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":664418815,"gmtCreate":1668171531037,"gmtModify":1668171533574,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"牙科未来消费需求驱动","listText":"牙科未来消费需求驱动","text":"牙科未来消费需求驱动","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664418815","repostId":"663139123","repostType":1,"repost":{"id":663139123,"gmtCreate":1663029472262,"gmtModify":1663031569002,"author":{"id":"3513736945495657","authorId":"3513736945495657","name":"智通财经APP","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16db7768af5d7e4361472f092e918510","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"业绩增长难以为继，现代牙科（03600）能否借政策突围？","htmlText":"9月9日，一家义齿器材制造商现代牙科<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03600\">$现代牙科(03600)$</a>&nbsp;以久违的涨幅吸引了众人的目光：当日盘中涨幅超26%，收于2.55港元，成交量放大至832万。这是自7月中旬以来，公司股价首次逼近60日均线。 消息面上，国家医疗保障局近日印发通知提出，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。 由于种植牙集采定价高于预期，牙科概念股近日普涨。现代牙科自2021年8月以来就走入深度下跌通道，已从最高价10.76港元跌去近八成，市值蒸发78亿港元。 据智通财经APP了解，一直以来，医疗行业都流传着“金眼银牙”的说法，牙科与眼科一样被视为暴利行业。然而，比起牙科行业龙头通策医疗(600763.SH)、时代天使(06699)等动辄60多的市盈率，现代牙科的市盈率仅有11.06，处于明显的估值洼地。 为何现代牙科身处热门赛道却不受资本青睐?在2022年上半年营收、净利双双下滑的背后，是否还有着更多隐忧? 营收、净利双降，重销售轻研发? 现代牙科集团是世界领先的牙科耗材制造商之一，从事生产及经销义齿器材业务，公司产品包括牙冠等固定义齿器材、活动义齿器材、正畸类器材、运动防护产品及防鼾器等，兼有教育讲座活动服务等其他业务。公司拥有包括西欧的Labocast、Permadental及Elysee、中国的洋紫荆、香港的现代牙科器材、美国的Modern Dental USA等在内的多个全球品牌。 从近年业绩来看，近五年公司营业收入增速处于低位，其中2020年营收下降是因为整个牙科行业受到疫情影响;盈利指标则波动较大，2021年净利润为3.60亿港元，同比增长234.70%。 2022年上半年","listText":"9月9日，一家义齿器材制造商现代牙科<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03600\">$现代牙科(03600)$</a>&nbsp;以久违的涨幅吸引了众人的目光：当日盘中涨幅超26%，收于2.55港元，成交量放大至832万。这是自7月中旬以来，公司股价首次逼近60日均线。 消息面上，国家医疗保障局近日印发通知提出，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。 由于种植牙集采定价高于预期，牙科概念股近日普涨。现代牙科自2021年8月以来就走入深度下跌通道，已从最高价10.76港元跌去近八成，市值蒸发78亿港元。 据智通财经APP了解，一直以来，医疗行业都流传着“金眼银牙”的说法，牙科与眼科一样被视为暴利行业。然而，比起牙科行业龙头通策医疗(600763.SH)、时代天使(06699)等动辄60多的市盈率，现代牙科的市盈率仅有11.06，处于明显的估值洼地。 为何现代牙科身处热门赛道却不受资本青睐?在2022年上半年营收、净利双双下滑的背后，是否还有着更多隐忧? 营收、净利双降，重销售轻研发? 现代牙科集团是世界领先的牙科耗材制造商之一，从事生产及经销义齿器材业务，公司产品包括牙冠等固定义齿器材、活动义齿器材、正畸类器材、运动防护产品及防鼾器等，兼有教育讲座活动服务等其他业务。公司拥有包括西欧的Labocast、Permadental及Elysee、中国的洋紫荆、香港的现代牙科器材、美国的Modern Dental USA等在内的多个全球品牌。 从近年业绩来看，近五年公司营业收入增速处于低位，其中2020年营收下降是因为整个牙科行业受到疫情影响;盈利指标则波动较大，2021年净利润为3.60亿港元，同比增长234.70%。 2022年上半年","text":"9月9日，一家义齿器材制造商现代牙科$现代牙科(03600)$ 以久违的涨幅吸引了众人的目光：当日盘中涨幅超26%，收于2.55港元，成交量放大至832万。这是自7月中旬以来，公司股价首次逼近60日均线。 消息面上，国家医疗保障局近日印发通知提出，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。 由于种植牙集采定价高于预期，牙科概念股近日普涨。现代牙科自2021年8月以来就走入深度下跌通道，已从最高价10.76港元跌去近八成，市值蒸发78亿港元。 据智通财经APP了解，一直以来，医疗行业都流传着“金眼银牙”的说法，牙科与眼科一样被视为暴利行业。然而，比起牙科行业龙头通策医疗(600763.SH)、时代天使(06699)等动辄60多的市盈率，现代牙科的市盈率仅有11.06，处于明显的估值洼地。 为何现代牙科身处热门赛道却不受资本青睐?在2022年上半年营收、净利双双下滑的背后，是否还有着更多隐忧? 营收、净利双降，重销售轻研发? 现代牙科集团是世界领先的牙科耗材制造商之一，从事生产及经销义齿器材业务，公司产品包括牙冠等固定义齿器材、活动义齿器材、正畸类器材、运动防护产品及防鼾器等，兼有教育讲座活动服务等其他业务。公司拥有包括西欧的Labocast、Permadental及Elysee、中国的洋紫荆、香港的现代牙科器材、美国的Modern Dental USA等在内的多个全球品牌。 从近年业绩来看，近五年公司营业收入增速处于低位，其中2020年营收下降是因为整个牙科行业受到疫情影响;盈利指标则波动较大，2021年净利润为3.60亿港元，同比增长234.70%。 2022年上半年","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/31a1f04201136b2eab2a97776c5b0a6c","width":"479","height":"571"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b85e670e850367519fcb25ec52cc7ae6","width":"575","height":"317"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f7553cc81899b7aa565350c41cd02055","width":"482","height":"289"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663139123","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1320,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":662393139,"gmtCreate":1666174784922,"gmtModify":1666174788971,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"病","listText":"病","text":"病","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662393139","repostId":"2276717746","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1158,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663888590,"gmtCreate":1663085790111,"gmtModify":1663085791291,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"b站需要面对现实","listText":"b站需要面对现实","text":"b站需要面对现实","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663888590","repostId":"2267842615","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":808,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684941231,"gmtCreate":1660068759625,"gmtModify":1660068759625,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684941231","repostId":"685481592","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1030,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684941876,"gmtCreate":1660068561899,"gmtModify":1660068561899,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684941876","repostId":"2258280637","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":685770638,"gmtCreate":1659964263528,"gmtModify":1659964263528,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685770638","repostId":"1195375368","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1097,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":685770821,"gmtCreate":1659964252465,"gmtModify":1659964252465,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685770821","repostId":"1195375368","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":752,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688142198,"gmtCreate":1657537014516,"gmtModify":1704867523453,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"达人是碎片化的主流媒体","listText":"达人是碎片化的主流媒体","text":"达人是碎片化的主流媒体","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688142198","repostId":"639917798","repostType":1,"repost":{"id":639917798,"gmtCreate":1643120257839,"gmtModify":1643120315168,"author":{"id":"3576543887677927","authorId":"3576543887677927","name":"赵继成","avatar":"https://static.tigerbbs.com/894b2f0a29402175665b5235fe4caab6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"2022年达人营销：怎么选，怎么投，怎么干，怎么玩？","htmlText":"&nbsp;巨量星图年度热榜：达人营销的“清明上河图”与“风向标”。全文5800字，读完约需要5分钟。最近与朋友聊天，我问了一个问题，过去10年最大的营销亮点是什么？这是一个开放性的命题，有朋友说，当然是从微博时代到微信，再到小红书、B站、抖音、快手媒介的变迁；另一位朋友说，是从图文到长视频、中视频、短视频，再到VR、AI、元宇宙内容形态的变迁。我说，我的答案是“达人营销”。我不是随随便便这么说，7年前我参与了中国几乎是最早一批的MCN机构创业，孵化了一批知识达人，如今依然身处新媒体一线。我认为媒介变迁也好，内容形态变化也罢，本质上是营销的“新基建”在发生变化，也就是“舞台”，但营销最核心的是舞台上“唱念作打”的是谁——当然是包括了KOl、KOC、UP主、主播、明星网红、原生网络红人、知识红人在内的“达人”。媒介的变迁，内容形态的变迁，彻底打破了传统电台、报纸、电视时代的流量生态、造星生态、营销生态和广告生态，催生了以达人为核心的千姿百态、花样繁多、创新不断的新营销生态和新营销产业。如果你不同意我的观点，我们不妨以最近巨量星图发布的《2021巨量星图年度热榜》为样本，来聊聊达人营销这件事，以及背后的这个精彩纷呈的产业生态。01达人营销生态：飞轮，轴心与润滑油在解读巨量星图这份榜单之前，我们先梳理一下达人营销的角色有哪些。管理学家吉姆·柯林斯提出了商业世界中“飞轮效应”的概念，亚马逊创始人贝佐斯也经常引用，我们不妨拿来比拟达人营销的运转生态。在达人营销的“飞轮效应”中，有三大角色：一是旋转的“飞轮”，包括达人，品牌主，商家，上游供应链，以及达人背后的MCN机构，提供代理和居间服务的代理商；二是飞轮的“轴心”，也就是平台方，比如巨量星图和背后的内容平台；三是飞轮的“润滑油”，指的是平台提供的各种各样加速飞轮旋转、提升撮合效率、提升“品效销”结果、约束营销行为规范化、科学化、专业","listText":"&nbsp;巨量星图年度热榜：达人营销的“清明上河图”与“风向标”。全文5800字，读完约需要5分钟。最近与朋友聊天，我问了一个问题，过去10年最大的营销亮点是什么？这是一个开放性的命题，有朋友说，当然是从微博时代到微信，再到小红书、B站、抖音、快手媒介的变迁；另一位朋友说，是从图文到长视频、中视频、短视频，再到VR、AI、元宇宙内容形态的变迁。我说，我的答案是“达人营销”。我不是随随便便这么说，7年前我参与了中国几乎是最早一批的MCN机构创业，孵化了一批知识达人，如今依然身处新媒体一线。我认为媒介变迁也好，内容形态变化也罢，本质上是营销的“新基建”在发生变化，也就是“舞台”，但营销最核心的是舞台上“唱念作打”的是谁——当然是包括了KOl、KOC、UP主、主播、明星网红、原生网络红人、知识红人在内的“达人”。媒介的变迁，内容形态的变迁，彻底打破了传统电台、报纸、电视时代的流量生态、造星生态、营销生态和广告生态，催生了以达人为核心的千姿百态、花样繁多、创新不断的新营销生态和新营销产业。如果你不同意我的观点，我们不妨以最近巨量星图发布的《2021巨量星图年度热榜》为样本，来聊聊达人营销这件事，以及背后的这个精彩纷呈的产业生态。01达人营销生态：飞轮，轴心与润滑油在解读巨量星图这份榜单之前，我们先梳理一下达人营销的角色有哪些。管理学家吉姆·柯林斯提出了商业世界中“飞轮效应”的概念，亚马逊创始人贝佐斯也经常引用，我们不妨拿来比拟达人营销的运转生态。在达人营销的“飞轮效应”中，有三大角色：一是旋转的“飞轮”，包括达人，品牌主，商家，上游供应链，以及达人背后的MCN机构，提供代理和居间服务的代理商；二是飞轮的“轴心”，也就是平台方，比如巨量星图和背后的内容平台；三是飞轮的“润滑油”，指的是平台提供的各种各样加速飞轮旋转、提升撮合效率、提升“品效销”结果、约束营销行为规范化、科学化、专业","text":"巨量星图年度热榜：达人营销的“清明上河图”与“风向标”。全文5800字，读完约需要5分钟。最近与朋友聊天，我问了一个问题，过去10年最大的营销亮点是什么？这是一个开放性的命题，有朋友说，当然是从微博时代到微信，再到小红书、B站、抖音、快手媒介的变迁；另一位朋友说，是从图文到长视频、中视频、短视频，再到VR、AI、元宇宙内容形态的变迁。我说，我的答案是“达人营销”。我不是随随便便这么说，7年前我参与了中国几乎是最早一批的MCN机构创业，孵化了一批知识达人，如今依然身处新媒体一线。我认为媒介变迁也好，内容形态变化也罢，本质上是营销的“新基建”在发生变化，也就是“舞台”，但营销最核心的是舞台上“唱念作打”的是谁——当然是包括了KOl、KOC、UP主、主播、明星网红、原生网络红人、知识红人在内的“达人”。媒介的变迁，内容形态的变迁，彻底打破了传统电台、报纸、电视时代的流量生态、造星生态、营销生态和广告生态，催生了以达人为核心的千姿百态、花样繁多、创新不断的新营销生态和新营销产业。如果你不同意我的观点，我们不妨以最近巨量星图发布的《2021巨量星图年度热榜》为样本，来聊聊达人营销这件事，以及背后的这个精彩纷呈的产业生态。01达人营销生态：飞轮，轴心与润滑油在解读巨量星图这份榜单之前，我们先梳理一下达人营销的角色有哪些。管理学家吉姆·柯林斯提出了商业世界中“飞轮效应”的概念，亚马逊创始人贝佐斯也经常引用，我们不妨拿来比拟达人营销的运转生态。在达人营销的“飞轮效应”中，有三大角色：一是旋转的“飞轮”，包括达人，品牌主，商家，上游供应链，以及达人背后的MCN机构，提供代理和居间服务的代理商；二是飞轮的“轴心”，也就是平台方，比如巨量星图和背后的内容平台；三是飞轮的“润滑油”，指的是平台提供的各种各样加速飞轮旋转、提升撮合效率、提升“品效销”结果、约束营销行为规范化、科学化、专业","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f876d4b7df3a5750808261a15e2a7f1d","width":"1080","height":"809"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639917798","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":18,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1220,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688142300,"gmtCreate":1657536974604,"gmtModify":1704867523282,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"重要渠道","listText":"重要渠道","text":"重要渠道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688142300","repostId":"639660541","repostType":1,"repost":{"id":639660541,"gmtCreate":1643277270479,"gmtModify":1643278490215,"author":{"id":"3576543887677927","authorId":"3576543887677927","name":"赵继成","avatar":"https://static.tigerbbs.com/894b2f0a29402175665b5235fe4caab6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"会员店群雄逐鹿，「黑马」玩家麦德龙胜算几何？","htmlText":"&nbsp;麦德龙为何在当下的时点发力2C会员店？为何能以“黑马速度”完成首批门店布局？胜出的底气何在？全文3280字，读完约需要3分钟。2021年零售行业火药味最浓烈的赛道，非会员店莫属。众多玩家纷纷下场，整个赛道充满了明争暗斗：“山姆把拉新展台摆到盒马总部”，家乐福、盒马指山姆涉嫌“二选一”……去年年末，有网友发现，山姆涉嫌下架新疆商品，后麦德龙率先官宣新疆优质商品，盒马、家乐福紧随其后也纷纷站台新疆商品……种种新闻背后，我们看到的是这个业态里各家竞争的激烈，但竞争并非坏事，同时也意味着行业格局的洗牌和新生。据不完全统计，2021年中国的会员制门店数量新增超过30家。而其中有意思的一点在于，作为2C会员店“后来者”的麦德龙贡献了20家，占比超过半数。从第一家会员店落地，到完成20家门店的布局，麦德龙用了半年时间。如果除去2021年6月开出的2家门店，麦德龙更是创下两个月内落地18家会员店的行业纪录。对于中国市场而言，麦德龙并非会员制领域的新玩家。早在1996年进入中国时，麦德龙就针对B端客户实行会员制。以服务外企、酒店等机构的大宗集采需求为主，进店购物需持企业营业执照办理会员。在行业内，麦德龙一直扮演着“低调大佬”的角色。但又为何在当下的时点发力2C会员店？又为何能以“黑马速度”完成首批门店的布局？在会员店未来之战中，麦德龙胜出的底气何在？本文将根据分析和调研，试图找到答案。——长期专注B端的能力复制到C端，有天然优势零售行业瞬息万变，但所有的变化无外乎主要围绕着“供应链、产品和服务品质、价格、效率、体验”等展开。谁能够准确地洞察客户和用户的需求，不断地优化供应链，调整“人货场”，提升效率，提供更好的服务和体验，谁就能在激烈的竞争中立于不败。自1996年入华以来，麦德龙长期为国际连锁五星级酒店、国际幼儿园、企事业单位及其它B端客户提供物资供应服务。25年的B端客户服务经","listText":"&nbsp;麦德龙为何在当下的时点发力2C会员店？为何能以“黑马速度”完成首批门店布局？胜出的底气何在？全文3280字，读完约需要3分钟。2021年零售行业火药味最浓烈的赛道，非会员店莫属。众多玩家纷纷下场，整个赛道充满了明争暗斗：“山姆把拉新展台摆到盒马总部”，家乐福、盒马指山姆涉嫌“二选一”……去年年末，有网友发现，山姆涉嫌下架新疆商品，后麦德龙率先官宣新疆优质商品，盒马、家乐福紧随其后也纷纷站台新疆商品……种种新闻背后，我们看到的是这个业态里各家竞争的激烈，但竞争并非坏事，同时也意味着行业格局的洗牌和新生。据不完全统计，2021年中国的会员制门店数量新增超过30家。而其中有意思的一点在于，作为2C会员店“后来者”的麦德龙贡献了20家，占比超过半数。从第一家会员店落地，到完成20家门店的布局，麦德龙用了半年时间。如果除去2021年6月开出的2家门店，麦德龙更是创下两个月内落地18家会员店的行业纪录。对于中国市场而言，麦德龙并非会员制领域的新玩家。早在1996年进入中国时，麦德龙就针对B端客户实行会员制。以服务外企、酒店等机构的大宗集采需求为主，进店购物需持企业营业执照办理会员。在行业内，麦德龙一直扮演着“低调大佬”的角色。但又为何在当下的时点发力2C会员店？又为何能以“黑马速度”完成首批门店的布局？在会员店未来之战中，麦德龙胜出的底气何在？本文将根据分析和调研，试图找到答案。——长期专注B端的能力复制到C端，有天然优势零售行业瞬息万变，但所有的变化无外乎主要围绕着“供应链、产品和服务品质、价格、效率、体验”等展开。谁能够准确地洞察客户和用户的需求，不断地优化供应链，调整“人货场”，提升效率，提供更好的服务和体验，谁就能在激烈的竞争中立于不败。自1996年入华以来，麦德龙长期为国际连锁五星级酒店、国际幼儿园、企事业单位及其它B端客户提供物资供应服务。25年的B端客户服务经","text":"麦德龙为何在当下的时点发力2C会员店？为何能以“黑马速度”完成首批门店布局？胜出的底气何在？全文3280字，读完约需要3分钟。2021年零售行业火药味最浓烈的赛道，非会员店莫属。众多玩家纷纷下场，整个赛道充满了明争暗斗：“山姆把拉新展台摆到盒马总部”，家乐福、盒马指山姆涉嫌“二选一”……去年年末，有网友发现，山姆涉嫌下架新疆商品，后麦德龙率先官宣新疆优质商品，盒马、家乐福紧随其后也纷纷站台新疆商品……种种新闻背后，我们看到的是这个业态里各家竞争的激烈，但竞争并非坏事，同时也意味着行业格局的洗牌和新生。据不完全统计，2021年中国的会员制门店数量新增超过30家。而其中有意思的一点在于，作为2C会员店“后来者”的麦德龙贡献了20家，占比超过半数。从第一家会员店落地，到完成20家门店的布局，麦德龙用了半年时间。如果除去2021年6月开出的2家门店，麦德龙更是创下两个月内落地18家会员店的行业纪录。对于中国市场而言，麦德龙并非会员制领域的新玩家。早在1996年进入中国时，麦德龙就针对B端客户实行会员制。以服务外企、酒店等机构的大宗集采需求为主，进店购物需持企业营业执照办理会员。在行业内，麦德龙一直扮演着“低调大佬”的角色。但又为何在当下的时点发力2C会员店？又为何能以“黑马速度”完成首批门店的布局？在会员店未来之战中，麦德龙胜出的底气何在？本文将根据分析和调研，试图找到答案。——长期专注B端的能力复制到C端，有天然优势零售行业瞬息万变，但所有的变化无外乎主要围绕着“供应链、产品和服务品质、价格、效率、体验”等展开。谁能够准确地洞察客户和用户的需求，不断地优化供应链，调整“人货场”，提升效率，提供更好的服务和体验，谁就能在激烈的竞争中立于不败。自1996年入华以来，麦德龙长期为国际连锁五星级酒店、国际幼儿园、企事业单位及其它B端客户提供物资供应服务。25年的B端客户服务经","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c895088c7430768a4183cc1b788fe146","width":"1080","height":"720"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639660541","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":986,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688146583,"gmtCreate":1657536751847,"gmtModify":1704867522429,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"网商代表","listText":"网商代表","text":"网商代表","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688146583","repostId":"688326501","repostType":1,"repost":{"id":688326501,"gmtCreate":1657431352404,"gmtModify":1704867317485,"author":{"id":"3583554943530513","authorId":"3583554943530513","name":"20社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0b93482a2ea9058c05a382238a59c3f5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"完美日记们的月亮与六便士","htmlText":"摘要：增长、利润和创新，新国产彩妆的不可能三角作者 | 罗立璇 贾阳编辑 | 王晓玲为什么完美日记衰退得这么厉害？好象刚刚还在赞叹品牌上升速度之快如横空出世，一转眼，这家公司的市值已经跌去了 95%。最新发布的 Q1 财报则更加糟糕：完美日记的母公司逸仙电商首次出现了营收下跌，就像是为上一个新消费狂飙猛进的时代划下句号。为此，逸仙电商甚至召开了首次媒体恳谈会，对比从 2000 年互联网泡沫破裂就开始股价暴跌的亚马逊，证明只要不断对未来进行投入，还有迅猛增长的机会。从现在的经营情况来看，逸仙电商和亚马逊的可比之处可能还不够多。究其核心，是逸仙电商始终回避了最关键的问题：在流量上成长起来的品牌，只会对增长有无尽依赖；但对于需要长期投入、不断改良才有可能获得的明星产品，则兴致缺缺。剧烈的市场竞争下，“神仙水”“小棕瓶”“小黑瓶”，永远可以找到不断复购的顾客，但完美日记的“小细跟”则很有可能是消费者一时兴起的选择。CEO 黄锦峰给出的解决方案是大幅缩减营销、投入研发。看起来前者治标后者治本，但是市场真的会买账吗？新消费品牌的困境投资人黄海在自己短视频节目中评价完美日记称，它在快和稳之间，选择了快。完美日记们不是没有意识到危机。在扩张阶段，它解决隐患的方式是，再扩张渠道。坊间广为流传的故事，高瓴资本创始人张磊为黄锦峰的扩张步伐再添了一把火，提出“让女生快速变美”的概念，于是原本还犹疑的黄锦峰在 2019-2020 年间迅速布局线下店。这让完美日记走入传统美妆品牌的优势领域。橘朵、毛戈平等一大批国货美妆也通过各自的方式进入线下，大量的需求还催生了美妆集合店的新业态。还有完美日记曾大力宣讲的私域业态，也就是 DTC 模式，其理想状况是降低买流量的支出，提高消费者对品牌的忠诚度和复购率。据久谦咨询访谈的专家透露，2019-2020 年完美日记通过私域（微信）获得的营收分别有 8%，10-1","listText":"摘要：增长、利润和创新，新国产彩妆的不可能三角作者 | 罗立璇 贾阳编辑 | 王晓玲为什么完美日记衰退得这么厉害？好象刚刚还在赞叹品牌上升速度之快如横空出世，一转眼，这家公司的市值已经跌去了 95%。最新发布的 Q1 财报则更加糟糕：完美日记的母公司逸仙电商首次出现了营收下跌，就像是为上一个新消费狂飙猛进的时代划下句号。为此，逸仙电商甚至召开了首次媒体恳谈会，对比从 2000 年互联网泡沫破裂就开始股价暴跌的亚马逊，证明只要不断对未来进行投入，还有迅猛增长的机会。从现在的经营情况来看，逸仙电商和亚马逊的可比之处可能还不够多。究其核心，是逸仙电商始终回避了最关键的问题：在流量上成长起来的品牌，只会对增长有无尽依赖；但对于需要长期投入、不断改良才有可能获得的明星产品，则兴致缺缺。剧烈的市场竞争下，“神仙水”“小棕瓶”“小黑瓶”，永远可以找到不断复购的顾客，但完美日记的“小细跟”则很有可能是消费者一时兴起的选择。CEO 黄锦峰给出的解决方案是大幅缩减营销、投入研发。看起来前者治标后者治本，但是市场真的会买账吗？新消费品牌的困境投资人黄海在自己短视频节目中评价完美日记称，它在快和稳之间，选择了快。完美日记们不是没有意识到危机。在扩张阶段，它解决隐患的方式是，再扩张渠道。坊间广为流传的故事，高瓴资本创始人张磊为黄锦峰的扩张步伐再添了一把火，提出“让女生快速变美”的概念，于是原本还犹疑的黄锦峰在 2019-2020 年间迅速布局线下店。这让完美日记走入传统美妆品牌的优势领域。橘朵、毛戈平等一大批国货美妆也通过各自的方式进入线下，大量的需求还催生了美妆集合店的新业态。还有完美日记曾大力宣讲的私域业态，也就是 DTC 模式，其理想状况是降低买流量的支出，提高消费者对品牌的忠诚度和复购率。据久谦咨询访谈的专家透露，2019-2020 年完美日记通过私域（微信）获得的营收分别有 8%，10-1","text":"摘要：增长、利润和创新，新国产彩妆的不可能三角作者 | 罗立璇 贾阳编辑 | 王晓玲为什么完美日记衰退得这么厉害？好象刚刚还在赞叹品牌上升速度之快如横空出世，一转眼，这家公司的市值已经跌去了 95%。最新发布的 Q1 财报则更加糟糕：完美日记的母公司逸仙电商首次出现了营收下跌，就像是为上一个新消费狂飙猛进的时代划下句号。为此，逸仙电商甚至召开了首次媒体恳谈会，对比从 2000 年互联网泡沫破裂就开始股价暴跌的亚马逊，证明只要不断对未来进行投入，还有迅猛增长的机会。从现在的经营情况来看，逸仙电商和亚马逊的可比之处可能还不够多。究其核心，是逸仙电商始终回避了最关键的问题：在流量上成长起来的品牌，只会对增长有无尽依赖；但对于需要长期投入、不断改良才有可能获得的明星产品，则兴致缺缺。剧烈的市场竞争下，“神仙水”“小棕瓶”“小黑瓶”，永远可以找到不断复购的顾客，但完美日记的“小细跟”则很有可能是消费者一时兴起的选择。CEO 黄锦峰给出的解决方案是大幅缩减营销、投入研发。看起来前者治标后者治本，但是市场真的会买账吗？新消费品牌的困境投资人黄海在自己短视频节目中评价完美日记称，它在快和稳之间，选择了快。完美日记们不是没有意识到危机。在扩张阶段，它解决隐患的方式是，再扩张渠道。坊间广为流传的故事，高瓴资本创始人张磊为黄锦峰的扩张步伐再添了一把火，提出“让女生快速变美”的概念，于是原本还犹疑的黄锦峰在 2019-2020 年间迅速布局线下店。这让完美日记走入传统美妆品牌的优势领域。橘朵、毛戈平等一大批国货美妆也通过各自的方式进入线下，大量的需求还催生了美妆集合店的新业态。还有完美日记曾大力宣讲的私域业态，也就是 DTC 模式，其理想状况是降低买流量的支出，提高消费者对品牌的忠诚度和复购率。据久谦咨询访谈的专家透露，2019-2020 年完美日记通过私域（微信）获得的营收分别有 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批判者的意见是不值。 Up主“勾手老大爷邓肯”制作的这期收费视频是讲述的“世界十大未解之谜”，内容包含“蓝可儿酒店事件”、“重庆红衣小男孩”、“东北猫眼老太太”等较为知名恐怖灵异事件的讲解。 这些故事作为灵异传说，在互联网上少说有上千个版本，随便搜一搜就能找到。即使加上信息整合和个人解读，但你就拿这个来考验干部？ 30元，等于两个月腾讯会员，可以把《梦华录》一路提前看到大结局，四舍五入等于买下刘亦菲成年后第一部电视剧，我听你给我唠猫脸老太太？ 尽管Up主有在留言下解释，这次投资挺大的，花钱包了一个电影院的厅，还雇了灯光摄像团队。但有观看用户扒出，视频剪辑中所使用的素材大量来自于CCTV10。 这可就太刑了，UGC内容大多都有版权隐患，一般不盈利也没人会找你，堂而皇之拿别人的故事别人的素材来自己收门票。 这30元是准备用来给自己交诉讼费的吗？ 1 UGC付费内容，不是一个新鲜事。 B站做之前，油管早就做过。图文上微信也有付费阅读，乃至知乎盐选也是这一模式。 但都不太怎么成功。 但互联网上也是有成功标准的，虽然那边内容普遍比较凉快，但可以参考下，总结几点UGC做付费内容的要点。 比如收费，到底要依照怎样一个标准。 30元贵吗，说贵也不贵。 躲在互联网各个角落里用肉身布施的女菩萨，她们的月费几十几百，粉丝一样交得很积极，只恨渠道少了点。 付费的标准也和视频的成本或价值关联不大。 拍套写真不一定比制作灵异解读视频更复杂，你要精修他还要剪辑。前者没人喊贵。 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qulity的大米……”转头在白板上写起了英语单词。这样个人风格突出的主播，在东方甄选直播间就有五个，他们被深度粉丝们称为“中关","listText":"采写／咩咩编辑／天南爆红的接力棒被刘畊宏传递给董宇辉，而俞敏洪希望通过直播培训，复制出更多的“董宇辉”。截至6月23日14时，董宇辉所在直播间东方甄选，粉丝数已经突破1800万。抖查查数据显示，东方甄选粉丝数从0到100万用了6个月时间，而从100万到1800万则仅仅花了十天。同时，上一任刷屏冠军刘畊宏的热度正在下滑。抖查查数据显示，6月8日，刘畊宏的粉丝，相比4月22日单日增长500万，首度出现负增长。而苦于新东方转型的俞敏洪，似乎在董宇辉身上得到了新的灵感。6月20日的直播中，俞敏洪提出了对于东方甄选直播学院的构想：“如果直播学院成立，我会亲自去上课，也会让董宇辉等著名主播去上课。”实际上，无论是董宇辉或刘畊宏，都更像是个不可复制的意外。从2020年5月起、曾签约刘畊宏一年的网星梦工厂负责人陈浩，向《财经故事荟》谈起刘畊宏的爆红，多少有些意外，“熬了三年都没火。”不走寻常路的董宇辉到底如何走红的？复制董宇辉、刘畊宏之路走得通吗？反常规路线培训流水线只能生产标品，但董宇辉恰恰不是“标品”。董宇辉的直播，或者说东方甄选的直播并不走寻常路。过去，大众已经习惯高速运转的的直播带货方式。直播间镜头前通常坐着一位主播，一位直播助手，两人配合完成商品展示，优惠分析与促销，倒数下单换链接，主播语气急促，远高于正常语速。频幕上购物链接不停变换，耳边是环绕着不同的品牌名称与价格数目，一整场看下来，也会有种在琳琅满目的赛博百货中迷失的感觉。东方甄选的直播相对慢节奏。画面里只有一位主播，跟观众天南地北地聊。董宇辉直播时，推销的产品是大米，手上却拿着一本《活着》。抓起放在一旁的产品，掏出本来闲置的小白板，他介绍起大米——“新东方转型六个月，诚意满满，精心挑选出high 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&nbsp; &nbsp; &nbsp;中国网5月9日讯&nbsp;在百年变局的时代背景下，元宇宙将催生前所未有的中国机会，值得探究与深思。如何建设中国特色的元宇宙科技产业之路？大富科技（安徽）股份有限公司董事长孙尚传给出了详细解答。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国特色工业元宇宙的信创路径&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;“卡脖子”问题产生的根源在于，每次科技革命中国都在追赶跟随、沿袭欧美的东西，而在元宇宙领域，中国与欧美是平行的。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;数字孪生、数字原生是工业元宇宙的核心要素。一个企业自主创新能够穿透四个领域，并在工业领域实现通过数字孪生产业效率提升，进而进一步在建构实现数字原生。把数字孪生和数字原生叠加，形成工业元宇宙的中国路径，将对我国工业生态带来质的跃升。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;自主可控的工业元宇宙产业模式。不同于中国以往的资本推进、国家投资等产业模式，企业本体喂养正向研发自主可控科技工业才是可持续道路的信息技术应用创新（简称“信创”）模式，用本体产业的利润一步一步把可持续的工业科技路径走通。经过多年持续自主创新形成科技工业可持续的产业闭环，同时与国家亟需及倡导的大国重器高端装备及智能制造需求高度融合。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;完成“喂养”实践探索，形成可持续发展体系。本体持续“喂养”，形成了持续创新的工业制造体系，即珠（产品）、链（产业链）、网（工业互联网平台）的可持续发展体系，完成试错和市场成功检验。从本体产业出发，为了彻底解决“卡脖子”技术，用本体产业持续自主原创，与本体产业形成了相互支持、互为完善的体系，形成“一门深修、触类旁通”的共性产业解决方案，之后再扩展到各个行业。实践证明，此路是正确且可","listText":"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国网5月9日讯&nbsp;在百年变局的时代背景下，元宇宙将催生前所未有的中国机会，值得探究与深思。如何建设中国特色的元宇宙科技产业之路？大富科技（安徽）股份有限公司董事长孙尚传给出了详细解答。&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国特色工业元宇宙的信创路径&nbsp; &nbsp; &nbsp; 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自主可控的工业元宇宙产业模式。不同于中国以往的资本推进、国家投资等产业模式，企业本体喂养正向研发自主可控科技工业才是可持续道路的信息技术应用创新（简称“信创”）模式，用本体产业的利润一步一步把可持续的工业科技路径走通。经过多年持续自主创新形成科技工业可持续的产业闭环，同时与国家亟需及倡导的大国重器高端装备及智能制造需求高度融合。 完成“喂养”实践探索，形成可持续发展体系。本体持续“喂养”，形成了持续创新的工业制造体系，即珠（产品）、链（产业链）、网（工业互联网平台）的可持续发展体系，完成试错和市场成功检验。从本体产业出发，为了彻底解决“卡脖子”技术，用本体产业持续自主原创，与本体产业形成了相互支持、互为完善的体系，形成“一门深修、触类旁通”的共性产业解决方案，之后再扩展到各个行业。实践证明，此路是正确且可","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612399815","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":440,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617614779,"gmtCreate":1654253892892,"gmtModify":1704859203610,"author":{"id":"3546509618861909","authorId":"3546509618861909","name":"笨小孩安迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2cc0c318fad3834c740cfa3599c11c43","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"卢布","listText":"卢布","text":"卢布","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617614779","repostId":"614486250","repostType":1,"repost":{"id":614486250,"gmtCreate":1653738644977,"gmtModify":1704858015402,"author":{"id":"39105730803552","authorId":"39105730803552","name":"格隆汇","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8774dfe20eceb38c9645128bb6e60684","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"卢布诡异暴涨，谁在收割谁？","htmlText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","listText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 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1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/117d9b06871768c0bf200745c90fb282"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d591426e4f02fe8d6d3ee08ecff9679b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8b2c55008bd7e7218ffba2ac4d8142a0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/614486250","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":14,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":860,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}