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阿Joe哥哥

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2021-03-17

看来微信真的送了很多客户给多多

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2020-11-26

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2024-10-06

学习

夜读 | 交易中重要的事：对正确的仓位加码

2024-10-03

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2024-09-20

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巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包

2024-08-29

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2024-08-07

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@小虎老师:【老虎新人必读】炒期货看这一篇就够了

2023-04-12

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全球关注！多头机会来了？若CPI增速降至5.1%，或引爆“赚钱行情”

2023-03-03

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@期权异动观察:热门股covered call 量化策略【3月2日】

2023-02-15

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justify;\">偏见是市场的动力，没有看空看多，怎么会有天天上上下下的行情？本质上说就不会有市场。所以说，<strong>偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本！</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这样，我们就很容易理解，市场中就是看多和看空的人群在对赌。无论在什么体制下，有盈利的人就必然存在亏损的人群。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于对赌的结果，我们无法预知！因为多空双方的力量经常都在发生转换变化，所谓多杀多、空杀空。但是，无法预知并不是说我们无法把握当下。否则我们也将无法理性地交易。要做到理性的交易，就要跳出圈外，和在圈子中缠斗的多空双方保持距离，这样才能看清楚当下的力量孰优孰劣，然后跟从强势的一方即可轻松盈利了。</p><h2 id=\"id_20555152\" style=\"text-align: justify;\">二、关于耐心</h2><p style=\"text-align: justify;\">很多大师都强调做交易要有耐心，或许是对的，耐心等待机会出现。但问题是他们从来没有提到什么样的机会出现才算是机会出现。从这个意义上说，耐心等待这句话对于操作没有任何指导意义。其实，在投资、投机或交易的教育中充满着似是而非、没有具体作用的废话。</p><p style=\"text-align: justify;\">说实在的，在交易操作中，不需要什么耐心。耐心，是一种制约性的情绪。<strong>在交易操作中，需要的是“静心”二字。静心，也是一种情绪，但更是一种境界，所以这样的情绪是没有制约性的，是自然而然的表现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">极大多数人之所以无法在交易操作中以静心待之，是因为对所交易的标的物的未来走势无法把握，即对未来的不确定性（风险）无法把握，进而产生恐惧、贪婪、希望等主观情绪。在这些主观情绪的支配扰乱下，操作变得毫无规矩，这是亏损的最根本原因。</p><h2 id=\"id_2814802830\" style=\"text-align: justify;\">三、交易中重要的事</h2><p style=\"text-align: justify;\">交易中最重要的事</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1：只持有正确的仓位。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2：对正确的仓位加码。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3：放巨量后两三天后卖出。</strong></p><h2 id=\"id_1684980100\" style=\"text-align: justify;\">四、关于交易仓位</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为在股票当中融资交易在杠杆的作用之下风险变得相对较大，很多交易者在具体的交易过程中总是会患得患失进而导致交易不能顺利进行。其实这种心态的产生一个比较重要的方面就是交易者的仓位过重，于是在潜意识里总是很害怕一旦操作失误就会给自己带来损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">这时股票融资等交易的心理状态一定是患得患失的，如果有了这种患得患失的心态，那就说明交易者已经不可能把趋势坚持到底了，那么这个时候比较明智的操作方法就是减仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">先平掉一半的仓位，剩下的无疑成本就降的更低了，如果全部平光，因为我们不能确定交易市场会继续回调还是会走高所以正因为市场走势是无法预测的，所以减仓的动作仅仅是优化交易成本，提升交易心态。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以这样来理解减仓的理由：如果交易者的头寸无论怎么跌都不会亏钱，自然就有了最良好的心态并且可以放心大胆地去坐山观虎斗了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>克服交易患得患失的心态有效的方法就是适当减轻自己的仓位，这样做的目的是让自己有时间有空间有更多的筹码去寻找一个更适合自己的出场位置。</strong>这样的话交易的心态自然也就放轻松了，可以说是一石二鸟的好方法。</p><h2 id=\"id_2844891859\" style=\"text-align: justify;\">五、让利润飞一会儿</h2><p style=\"text-align: justify;\">要学会让盈利“飞一会儿”。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多交易者在交易的时候总是抱着一种极端的心理入市，总是指望一次或者几次交易就能够让自己赚的盆满锅满，这样的情况几乎是不可能存在的，因为市场的波动不大可能允许交易者的大规模盈利而没有亏损。所以盈利是不能操之过急的。</p><p style=\"text-align: justify;\">让盈利飞一会儿——这是交易中赢利的另一个关键因素，小赔大赚，我们才可以赚到钱，但是也不能过分的绝对，即使做到了小赔，没有做到大赚，还是亏损的。</p><p style=\"text-align: justify;\">趋势的延续肯定不是一帆风顺的，肯定是波段式的延续的。很多及交易者往往是趋势没有进行完，就被市场的波动震荡出来了。无论是短线还是长线，都应该再趋势没有转变的情况下，或者是没有大幅反转的情况下，让赢利的单子留的时间长些，除非趋势转变，不然，就不要受市场的波动影响，让赢利再飞一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要学会在趋势的影响之下将自己的盈利尽量的扩大，这样才有可能在相对比较短的时间内获得比较好的收益效果。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">索罗斯说过：金融市场天生就不稳定，国际金融市场更是如此，国际资金流动皆是有荣有枯，有多头也有空头。市场哪里乱哪里就可以赚到钱。辨识溷乱，你就可能致富；越乱的局面，越是胆大心细的交易者有所表现的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">一项情形变的越遭，就会向上弹的越高。跌的越深，市场越乱就越可能出现大行情。很多情况常常是：市场乱，交易者跟着一起乱。所以我们常常可见到恐慌性卖压，交易者奋勇追高等新闻标题。乱局对冷静的客观交易者来说，正式天赐良机，因为这可能是大捡便宜货的机会，也是财富重新分配的时候。</p><h2 id=\"id_3629965866\" style=\"text-align: justify;\">六、关于交易的心理障碍</h2><p style=\"text-align: justify;\">失败交易员的心理特征包括：无法应付高度的压力，对生活抱持消极的态度，内心存有许多冲突，而且在事态出差错时总是抱怨别人。这种人也不会谨守某些原则做为其操作的规范，而且较容易成为跟随群众的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，失败的交易员较倾向于缺乏组织能力和耐心。当然这不是说失败的交易员拥有上述所有的特征，而只表示至少他们具有其中部分特征。一般人在进入金融市场之前，往往不会做好心理准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。多数人最终会远离金融市场，而只有少数残留的人才下决心要找出有效的操作方法。这种人最后所要克服的心理障碍会从市场本身转向寻找有系统的操作方法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>交易员最根本的心理障碍即是如何处理风险。例如，操盘要成功的两项最基本规则是：停损和持长，</strong>那么你或许就不愿意小赔出场，结果反而将小赔拖成了多赔，最后更变成大赔。而在这种情形下你却又认赔了。相反的，如果帐面上赚了钱，你就会想立即获利了结，其中的原因是希望到了口袋的钱不会赔钱的风险，亦即赚钱小却赔了大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你认为金融操作只是一场游戏，不按照以上两项规则操作就是犯规的话，你就会很自然的照章行事。<strong>你应该在每天早上思索这些规则，在一天的结束反省当天的交易。如果自已末按规则行事，便应该自我警惕，好让自已往后能采取适当的行动。</strong></p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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color=\"#363636\">隔夜，美国经济数据和中东冲突升级双重打击下，美股大跌。</font></p><p><font color=\"#363636\">但是，</font><span>中概股依然逆市暴涨，纳斯达克中国金龙指数涨5.48%，收于去年8月以来的最高水平，近6个交易日累计涨超29%。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/60b0c-8fb6188b-329d-4605-8243-5af489ce7aba.jpg?guru_height=620&amp;guru_width=2456\"/></p><p>热门中概股多数收升，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>涨17.43%，年初至今累涨47%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨14.33%，年初至今累涨119%；<a href=\"https://laohu8.com/S/FUTU\">富途控股</a>涨12.43%，年初至今累涨96%；京东涨7.33%，年初至今累涨52%；阿里巴巴涨6.24%，年初至今累涨48%；<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>涨5.81%，年初至今累涨42%。</p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨11.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨8.03%，</span>小鹏汽车涨5.50%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨5.24%，百度涨4.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨2.45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨1.78%。</p><p><img 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22:44","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139091109","media":"巴伦中文","summary":"沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。着眼于大局的人，长远来看会成功。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。巴菲特认为风险是购买力的丧失。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\"><strong>导读：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦·巴菲特曾说过：<strong>“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3414bf62c00a41201f22e9fc1d86b0f7\" alt=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" title=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" tg-width=\"622\" tg-height=\"403\"/><span>资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”</span></p><h2 id=\"id_633744210\" style=\"text-align: justify;\">一、预测是一种强迫性欲望</h2><p style=\"text-align: justify;\">媒体界那些看起来无比自信的权威人士，尽管大多数时间都错了，却没有受到一丁点怀疑。你有没有想过，为什么电视主持人和市场专家会日复一日地做出如此多的预测？他们为什么如此乐于做出这些预测呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">贾森·茨威格在他的著作《投资的怪圈》（Your Money and Your Brain）中解释了人类不断进行预测的冲动 ：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。</p><h2 id=\"id_3230055958\" style=\"text-align: justify;\">二、悲观者正确，乐观者赚钱</h2><p style=\"text-align: justify;\">记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在1994年致股东的信中写道 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令人惊讶的是，<strong>这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。</p><p style=\"text-align: justify;\">在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在2012年的信中指出 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。</p><p style=\"text-align: justify;\">请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dcb55d639042e00bbfa950deb994e08\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"596\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。</strong>如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”</p><p style=\"text-align: justify;\">作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。</strong>更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很简单，但并不容易做到。</p><h2 id=\"id_1414661985\" style=\"text-align: justify;\">三、读历史！读历史！读历史！</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。</strong>从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。</p><p style=\"text-align: justify;\">行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX.US\">标普500指数 </a>收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、“由于利率上升，市场正在转弱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：<strong>“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。</p><p style=\"text-align: justify;\">从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-09-18 22:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>巴伦中文</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬...</p>\n\n<a 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：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。二、悲观者正确，乐观者赚钱记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。他在1994年致股东的信中写道 ：我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。但令人惊讶的是，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。他在2012年的信中指出 ：送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。这很简单，但并不容易做到。三、读历史！读历史！读历史！情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，标普500指数 收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：1、“由于利率上升，市场正在转弱。”2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343503607828680,"gmtCreate":1724892294943,"gmtModify":1724892296494,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343503607828680","repostId":"1139085673","repostType":2,"repost":{"id":"1139085673","kind":"news","pubTimestamp":1724859042,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139085673?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2024-08-28 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justify;\">马克斯忠告投资者，<strong>在变幻莫测的世界里，应遵循的第一条原则—实事求是地看待自己的局限性和脆弱性。</strong>茫茫宇宙之中，我们每个人都只是一颗小齿轮，没有我们，宇宙会继续存在下去，我们必须适应它。但如果认为自己是宇宙巨人，那你就有可能做出最糟糕的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克斯承认运气的存在。没有幸运女神的眷顾，马克斯永远不会涉足这些效率低下、物美价廉的市场；没有聪明的头脑和独立的思想，他永远不可能利用好发现的时机。“听着，光靠运气是不够的。”他说，“但只有聪明的才智和努力也是不够的，甚至有毅力也不一定能成功，你需要四者兼备。我们都知道，有的人很聪明，工作也很努力，但他们没有得到幸运女神的眷顾，这让人心碎。总是有人来我这里找工作，他们有的已经50岁了，这么大的年龄却失去了工作，他们应当有工作机会。”为避免患上我所称的“宇宙巨人综合征”，马克斯反复提及自己的好运气。他的谦虚使他不会过度自信，对最聪明（或最幸运）的投资者来说，过度自信是一大威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">在马克斯眼里，经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯是知识分子里的英雄。加尔布雷斯说：“<strong>我们有两类预测者，一类是无知的，另一类是不知道自己无知的。</strong>”</p><p style=\"text-align: justify;\">投资界有很多人认为（或假装认为）自己有未卜先知的能力，包括：华尔街经纪公司的“市场策略师”，他们口若悬河，自信地预测来年股市的涨幅，不承认自己不知道股市接下来是涨还是跌；股票分析师，他们为某些公司提供季度盈利预测，造成了利润是一致的和可预测的，而非杂乱无章和不稳定的假象；宏观对冲基金的经理，他们对货币、利率和任何其他因素的变动积极下注；电视专家和财经记者，他们会直言不讳地宣称，他们知道最近的（而且大多是无法解释的）市场波动对投资者预示着什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管世界上存在很多知名的预测高人，<strong>马克斯本人还是坚定地认为自己属于“无知”派。在他看来，未来受无穷多因素的影响，而且受太多随机性的干扰，因此他不可能预测未来发生的事件。</strong>我们无法预测未来，这听起来像是在无奈地承认自己的短板，但实际上，承认自身的局限性并在可能的范围内进行操作是一个巨大的优势。投资者的优势往往就源于对自我劣势的了解。马克斯的这一观点和巴菲特的能力圈概念不谋而合——投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，请特别注意‘所选择’（selected）这个词，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范围。知道自己的能力圈很小是一种优势，而不是劣势，因为这种对自身局限性的认识会让投资者远离那些无益或有害的活动。相反，最可怕的是一个人不知道自己的能力圈边界在哪里，甚至自以为“无所不能”，这样的人无论是做实业还是做投资都会栽跟头。</p><h2 id=\"id_3508081228\">二、分析价值而非择时</h2><p style=\"text-align: justify;\">考虑到不可能反复预测进出场的时机，马克斯也放弃了选择市场时机的想法。试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施。</p><p style=\"text-align: justify;\">当习惯性的怀疑让马克斯错失了对脸书、亚马逊等互联网巨头的投资良机时，他也不会在意。他更重视的是“合理的命题”，即特定证券的价格低于其内在价值。他说：“投资于梦想很容易，真正的挑战是如何确定资产的价值。”</p><p style=\"text-align: justify;\">希望获得持久成功的投资者都应该把这一基本理念铭记于心：购买低于其价值的资产，正如我们所看到的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在分析任何资产时，马克斯最想知道的是，“其股价中包含多少乐观的成分”。就脸书、亚马逊等公司股票而言，“乐观成分非常高”。它们会成为世界上第一台永动机，第一家永不失败、永不破产的公司吗？当其他人在互联网股票上赚得盆满钵满时，他却能够安静地袖手旁观，内心毫无波澜。他是一位善于吸取经验教训的投资者，他时刻牢记着这句话：<strong>谨慎之人很少犯错或者抒写伟大的诗篇。他对自己淡然处之的态度感到很满意，因为这种方法能够降低犯灾难性错误的概率。</strong></p><h2 id=\"id_776624984\">三、逆向投资，关注效率低下的市场</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者如果想实现价值增长，就应该避开效率最高的市场，关注效率较低的市场。</strong>因为一个市场被研究得越多，被关注得越多，被宣传得越多，在该市场上讨价还价的余地就越小。例如，在美国大公司中很难找到特别便宜的投资目标，这是一个主流市场，有大量聪明、积极性很高的基金经理存在，他们往往会“消除错误定价”。彼得·林奇也提倡投资者重点关注那些“无人问津”的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你想投资大盘股，购买并持有一只跟踪标普500指数的基金是不错的选择，你要接受这个事实：在这个有效的市场中，你长期处于优势的可能性是很小的。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克斯常常在不太受欢迎的池塘中捕鱼，比如陷入债务困境的公司，这是大多数投资者回避的领域，因为该领域看起来既可怕又不透明。但马克斯却非常喜欢，他把这种投资比作“和弱小且容易出错的对手打牌”的游戏。“当人们对某一类资产存在非常强烈的偏见时，说明存在买到便宜货的机会。我就抓住了这样的机会。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买。</strong>马克斯认为，“低价买入”是获得投资财富的唯一可靠途径，而“高点进场”是最大的风险，因此，对任何潜在的投资者而言，在投资决策时最应该考虑的问题是：“股价足够便宜吗？”</p><p style=\"text-align: justify;\">自相矛盾的是，市场对垃圾债券的偏见使得这些所谓的高风险资产变得非常廉价，以至于它们变得相对无风险了，有了投资价值，市场却给他们贴上了“垃圾”的标签。在马克斯看来，投资的奥妙很大程度上就在这些细微之处。他在一份备忘录中这样写道：“我确信，投资中所有重要的事情都是违反直觉的，所有显而易见的事情都是错误的。”</p><h2 id=\"id_2247848704\">四、危中抓机：在进攻和防守之间灵活切换</h2><p style=\"text-align: justify;\">邓普顿曾在二战时因逆向投资而大获全胜。马克斯也是利用每一次危机书写传奇。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机爆发，市场崩盘时，投资者像漫画里的旅鼠一样惊慌失措、四处逃散。当年9月，房利美和房地美倒闭；美林公被迫出售给了美国银行；雷曼兄弟破产；连高盛都站到了悬崖边上。</p><p style=\"text-align: justify;\">在周期性的力量下，市场弥漫着恐慌情绪。马克斯是如何反应的呢？看着一幕一幕令人揪心的画面，看着市场的暴跌和悲观情绪的蔓延，马克斯开始看涨未来。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月15日，即雷曼兄弟公司倒闭的当天，橡树资本开始大手笔买入其他人避之不及的资产。在接下来的15周里，在马克斯的领导下，该公司每周投资5亿—6亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月19日，他在橡树资本的客户备忘录里，提出了一个无法回答但又不得不回答的问题：“金融体系会崩溃吗？还是这仅仅是我们经历的最严重的周期性衰退？我的回答很简单：我们别无选择，只能假设这不是末日，而是我们可以利用的另一个周期的开始。”“当时世界形势已经很糟糕了，资产失去了价值，没有人相信明天世界还会存在，也没有人愿意购买任何资产——这是十足的灾难性风暴。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马克斯从不认为未来的走势只有一种可能性，相反，他认为未来的走势具有多种可能性，此时（2008年9月）用二元关系来思考问题、简化决策是非常有益的。</strong>他说：“我认为可以把问题简化为，要么世界末日出现，要么世界末日不出现……”。按照巴菲特的观点，如果世界末日出现了，投资者留在手里的现金又有何用？</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，随着市场持续崩盘，金融支柱坍塌，认识马克斯的投资者“完全被惊呆了，为马克斯的逆向投资行为捏了一把汗。此时他却呼吁：“当市场过于乐观时，应该呼唤悲观主义；当市场过于悲观时，应该呼唤乐观主义。”在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。谨慎的霍华德·马克斯此时成了华尔街唯一的乐观主义者。</p><p style=\"text-align: justify;\">悲观者正确，乐观者成功。马克斯说：“我们押了注，而且我们赌赢了”。随后2009年市场进入牛市阶段，橡树资本在市场复苏中取得了超过50%的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这场金融危机中，橡树资本最骄人的战绩来自对Pierre食品公司的1亿美元投资。2008年该公司濒临破产时，橡树资本收购了它。重组之后，该公司改名为AdvancePierre食品公司，后发展为美国包装三明治领域的领头羊，2017年被泰森食品收购。橡树资本在8年的时间里总共赚了22亿美元，是其投资本金的23倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾刚刚过去的新冠疫情。2020年疫情的到来，人们因为害怕死亡、害怕经济萧条”，纷纷“以极低的价格匆忙卖出股票”，标准普尔500指数在不到一个月的时间里暴跌了33.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">在市场的恐慌中，橡树资本斥资“几十亿美元”抢购了能带来“巨额回报”的高收益债券。在马克斯看来，“时机变得有利了”，原因很简单，资产变得足够便宜了，投资风险已经降低了。</p><p style=\"text-align: justify;\">随后，市场出现了自20世纪30年代以来最快的反弹，橡树资本也再次大获丰收。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着乐观情绪高涨，马克斯会再次做出“调整”，返回到防守状态。他的超然和不受情绪影响的行为完美地反映了他从佛教中汲取的教训。记住：“我们必须适应环境已发生改变的现实。”</p><p style=\"text-align: justify;\">近期巴菲特大幅减持苹果公司大幅提升现金仓位受到市场的嘲笑，实际上老人家是对“业绩无法支撑的、纯粹的或提升过高的估值”的恐惧反应。预计老人家将在此次防守之后，在今天市场的暴跌后以巨大的现金优势开启贪婪模式。</p><h2 id=\"id_645472628\">五、认识、利用金融市场的钟摆周期</h2><p style=\"text-align: justify;\">经济会扩张和收缩；消费者支出有增有减；企业盈利能力有升有降；信贷的可获得性有高有低；资产估值有升有降等。所有这些都不是朝一个方向持续发展的，而是呈钟摆运动一样的、震荡的周期变化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者心理总是在兴奋和沮丧、贪婪和害怕、轻信和怀疑、自满和恐惧之间转变。</strong>过于激动时，人会把事情做过头，所以趋势总是朝着一个方向或另一个方向过度发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">受投资者心理驱动的金融市场总是呈现周期性变化。金融市场的循环最终会自我修正，摆锤会朝相反的方向摆动。未来或许是不可预测的，但反复出现的繁荣和萧条是可预测的，一旦我们认识到这一潜在的规律，我们就不会再盲目行动了。</p><p style=\"text-align: justify;\">但身处市场中的多数投资者习惯于陷入线性思维，要么热切幻想市场还会继续涨，要么悲观断定市场永远也好不起来了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当形势大好时，大多数投资者会变得自满，但马克斯不同，他会变得更加警惕，因为他知道，一切都在变化，摆锤不会停在弧线的一端不动，“周期性的规律一直都在”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在近年来的AI浪潮中，以英伟达为首的美股七巨头屡创新高。面对技术迭代放缓的趋势，曾经在七巨头身上大赚特赚的投资者无论如何也不肯承认市场将会回调。</p><p style=\"text-align: justify;\">知道周期的存在很容易，周期拐点却不可预测。马克斯说：“我甚至不考虑时机。在投资行业，做正确的事情很难，在正确的时间做正确的事情更难。”我在上一轮A股新能源大潮中忽略了终端消纳的风险和竞争格局周期演变的漫长而未能及时退出，加上金融市场巨变，投资净值过山车。当然，就长期而言，市场增长的空间依然巨大，中期经过大浪淘沙行业的新周期也即将开启。但如果能在行业周期高点调整防守策略，投资收益也将实现倍增。如今，巴菲特和马克斯给我们上了生动的一课：“优秀的公司永远没有卖出的时机”，是一种态度，不是一个教条。向老巴学习，保持灵活——根据估值过度（高低）程度调整进攻或防守的姿势。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据估值和行业发展规律，发现在周期中所处的位置很有益，这能使他根据当前的具体情况确定适宜的路线，就好像夜里在结冰的路上开车要比在阳光明媚的下午开车要更加小心翼翼一样。马克斯说：“我们必须承认市场的现状，接受现实，并采取相应的行动。”我们不能奢求一组更有利的市场条件出现，但我们可以用不同的方式控制自己的反应——防守抑或进攻。估值的标准重点参考个股而非整体市场，一如2021年新能源和生物医药撑起的大A3731点的33倍估值（最高55），2024年7月美股七巨头顶起的纳斯达克18671点时的46倍估值（最高76.5），结构性牛市的重点参考指标就是结构性板块和个股的估值。即使有业绩支撑，投资者也要考虑“树永远长不到天山去”—动辄50-60倍以上、不断新高的估值会持续吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">市场总是向钟摆的另一端位移变化。<strong>个体不要与变化的力量对抗，那无异于螳臂当车、蚍蜉撼树，相反，我们应该顺应趋势、利用趋势。</strong>马克斯说“我不会试图控制未来，我不知道未来是什么样的，我只是试着为不确定的未来做准备。”如果投资者的环境和行为脱节，忽视或拒绝现实，他们就会陷入麻烦。</p><h2 id=\"id_610158728\">六、超然看待市场的“无常”</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果佛陀是一位对冲基金经理，他可能会说，变化本身并不是问题的根源，相反，当我们期待或渴望事物保持不变时，我们注定会在投资和生活中遭受苦难。正如佛教教义指出的，我们要承认，世间的所有现象都是短暂的，这样我们就不会在事物发生变化时感到惊讶或沮丧。铃木俊隆说：“如果我们不接受一切事物都在变化的规律，我们就无法保持镇静。”</p><p style=\"text-align: justify;\">从金融领域来看，变化的必然性具有重要的意义。首先，<strong>我们要承认，当前的经济形势和市场轨迹与其他事物一样，都是暂时的现象，所以我们确定自己的位置时，应避免走老路。</strong>正如马克斯指出的，投资者屡次犯错，屡屡高估市场上涨或下跌的持久性，他们忘了没有什么是永恒的这一事实。</p><p style=\"text-align: justify;\">同样，许多购房者在金融危机期间因背负了太多的债务而破产，此前他们认为房价会涨上去，永不会下跌。疫情之前的中国地产投资人也是这么认为的。我的一位远房亲戚就曾经告诉我，有钱必须买房。他过去几十年买房都是赚的，从未失手。但今天地产市场的变化让众多中国家庭傻了眼、伤了心——房价下跌带来资产缩水。</p><p style=\"text-align: justify;\">说“世事无常”可能会让你产生一种不稳定的感觉，每天如履薄冰，而且永远无法确定薄冰何时会破裂，但这并不意味着我们应该永远闭门不出，或者永远抱着现金不放，不敢冒任何风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论是在市场上还是在生活中，<strong>我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。</strong>我们不要做胆小鬼，要做一名可靠的、智慧的投资者。当投资者过于胆小时，“规避风险”就转变成了“规避收益”。</p><p style=\"text-align: justify;\">佛经《念住经》的醒悟之路要求我们“时刻留意”出现在我们面前的一切事物。这里的“事物”包括证券市场热烈的牛市，也包括漫长的熊市，当它们（包括我们的思想、感觉和感官知觉）出现和消失时，我们要超然地观察它们。内心要清楚，一切都是暂时的，周期的钟摆一定会回归，我们只要知道周期的位置并在正确时间做正确的事情就可以了。如此，心灵将不再遭受羁绊。</p><h2 id=\"id_1277173779\">七、马克斯的5个投资忠告</h2><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>承认自己无法预测或掌控未来很重要。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>事物发展的周期性可以为我所用。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在不确定的世界里取得长期成功的秘诀—保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong>生活异常复杂，铭记简单实用的见解有助于我们将分散的思维条理化。</strong></p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 霍华德·马克斯：无常世界里的投资策略</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/gwgt9i5B49gBGbxUlou3fQ><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>大自然、经济、市场、公司和我们的生活一切的一切都处在无常的变化之中。投资本来是要寻找确定性，这和无常的世界运动规律着实有些矛盾。面对变化无常的世界，我们如何做出正确的决策？霍华德·马克斯，著名逆向投资者，橡树资本管理公司创始人，管理资产规模超过1200亿美元。让他做出选择的是他的思想，而不是赚钱的冲动。马克斯是一位不同寻常的思想家，他对诸如风险、随机性、周期性以及黑天鹅等话题都有着自己独到的见解，...</p>\n\n<a 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的空间依然巨大，中期经过大浪淘沙行业的新周期也即将开启。但如果能在行业周期高点调整防守策略，投资收益也将实现倍增。如今，巴菲特和马克斯给我们上了生动的一课：“优秀的公司永远没有卖出的时机”，是一种态度，不是一个教条。向老巴学习，保持灵活——根据估值过度（高低）程度调整进攻或防守的姿势。根据估值和行业发展规律，发现在周期中所处的位置很有益，这能使他根据当前的具体情况确定适宜的路线，就好像夜里在结冰的路上开车要比在阳光明媚的下午开车要更加小心翼翼一样。马克斯说：“我们必须承认市场的现状，接受现实，并采取相应的行动。”我们不能奢求一组更有利的市场条件出现，但我们可以用不同的方式控制自己的反应——防守抑或进攻。估值的标准重点参考个股而非整体市场，一如2021年新能源和生物医药撑起的大A3731点的33倍估值（最高55），2024年7月美股七巨头顶起的纳斯达克18671点时的46倍估值（最高76.5），结构性牛市的重点参考指标就是结构性板块和个股的估值。即使有业绩支撑，投资者也要考虑“树永远长不到天山去”—动辄50-60倍以上、不断新高的估值会持续吗？市场总是向钟摆的另一端位移变化。个体不要与变化的力量对抗，那无异于螳臂当车、蚍蜉撼树，相反，我们应该顺应趋势、利用趋势。马克斯说“我不会试图控制未来，我不知道未来是什么样的，我只是试着为不确定的未来做准备。”如果投资者的环境和行为脱节，忽视或拒绝现实，他们就会陷入麻烦。六、超然看待市场的“无常”如果佛陀是一位对冲基金经理，他可能会说，变化本身并不是问题的根源，相反，当我们期待或渴望事物保持不变时，我们注定会在投资和生活中遭受苦难。正如佛教教义指出的，我们要承认，世间的所有现象都是短暂的，这样我们就不会在事物发生变化时感到惊讶或沮丧。铃木俊隆说：“如果我们不接受一切事物都在变化的规律，我们就无法保持镇静。”从金融领域来看，变化的必然性具有重要的意义。首先，我们要承认，当前的经济形势和市场轨迹与其他事物一样，都是暂时的现象，所以我们确定自己的位置时，应避免走老路。正如马克斯指出的，投资者屡次犯错，屡屡高估市场上涨或下跌的持久性，他们忘了没有什么是永恒的这一事实。同样，许多购房者在金融危机期间因背负了太多的债务而破产，此前他们认为房价会涨上去，永不会下跌。疫情之前的中国地产投资人也是这么认为的。我的一位远房亲戚就曾经告诉我，有钱必须买房。他过去几十年买房都是赚的，从未失手。但今天地产市场的变化让众多中国家庭傻了眼、伤了心——房价下跌带来资产缩水。说“世事无常”可能会让你产生一种不稳定的感觉，每天如履薄冰，而且永远无法确定薄冰何时会破裂，但这并不意味着我们应该永远闭门不出，或者永远抱着现金不放，不敢冒任何风险。无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。我们不要做胆小鬼，要做一名可靠的、智慧的投资者。当投资者过于胆小时，“规避风险”就转变成了“规避收益”。佛经《念住经》的醒悟之路要求我们“时刻留意”出现在我们面前的一切事物。这里的“事物”包括证券市场热烈的牛市，也包括漫长的熊市，当它们（包括我们的思想、感觉和感官知觉）出现和消失时，我们要超然地观察它们。内心要清楚，一切都是暂时的，周期的钟摆一定会回归，我们只要知道周期的位置并在正确时间做正确的事情就可以了。如此，心灵将不再遭受羁绊。七、马克斯的5个投资忠告承认自己无法预测或掌控未来很重要。研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。事物发展的周期性可以为我所用。在不确定的世界里取得长期成功的秘诀—保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。生活异常复杂，铭记简单实用的见解有助于我们将分散的思维条理化。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2104,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":335845759955328,"gmtCreate":1723029816593,"gmtModify":1723029818154,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/335845759955328","repostId":"929432163","repostType":1,"repost":{"id":929432163,"gmtCreate":1585570118751,"gmtModify":1745325605915,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"36989258284800","idStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒期货看这一篇就够了","htmlText":"HI, 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什么情况下期货账户会被强平？","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6733b320e434d88c881211c0bdcc4d84","width":"3508","height":"3174"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929432163","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2740,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":653718032,"gmtCreate":1681270980526,"gmtModify":1681270981932,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/653718032","repostId":"1135213178","repostType":2,"repost":{"id":"1135213178","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1681266578,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135213178?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-04-12 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Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。</p><p>弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</p><p><strong>5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。</strong></p><p>高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛预测，到今年12月，美国核心通胀率将降至3.7%，到2024年底，这一比率将降至2.6%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"color:#562727;\" class=\"color-mark\">从投资者的角度来看，美股投资者希望看到更温和的3月通胀数据，因为如果数据显示通胀依然强劲，则会给美联储接下来的利率调整行动带来更多的不确定性，或者进一步加息的可能性将会增大。</span></p><p style=\"text-align: justify;\">在周三的通胀数据公布之前，美国联邦基金期货正在定价美联储将在5月初的会议上进行本轮加息周期的最后一次加息，随后在第四季度开启大幅降息的序幕。</p><p><strong>高盛认为，如果公布的通胀数据高于6%，那么标普500指数将至少下跌2%，如果公布的数据在5.2%至6%之间，那么美股跌幅为1%至2%；如果通胀数据在4.6%至5.1%的区间，那么美股有望上涨0.5%至1%；如果通胀率小于4.6%，那么标普500指数则至少上涨2%。</strong></p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea8c2a71fdbc206a4fb0d201522e043\" title=\"\" tg-width=\"1122\" 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justify;\">Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。</p><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。</p><blockquote><strong>“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。</strong></p><p>Williams表示：</p><blockquote>我们需要做我们该做的事情，以确保降低通胀。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标。他补充说，一项关键的基本价格指标最近几乎没有变化：</p><blockquote>我们已经看到数据一直强劲，通货膨胀率仍然很高。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈到最近的银行业危机时，他说，这一事件对美国经济的影响尚不确定。</p><p style=\"text-align: justify;\">上个月的预测显示，根据美联储官员的预测中值，18位美联储高级官员预计到年底利率将达到5.1%。这意味着美联储可能再加息25个基点，投资者押注美联储会在5月初的议息会议上再次加息，并将在今年年底开始降息。但美联储则否认了今年年内降息的可能性。</p><p style=\"text-align: justify;\">Williams表示，市场预期反映了对经济衰退以及通胀大幅放缓的预测：</p><blockquote>我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。部分核心服务通胀（不包括住房）尚未出现变化。 因此，要让通胀率回到2%，我们的工作仍然有些困难。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，美联储官员已将利率上调至“有点限制性”的水平，现在必须确定将利率提高到足够限制的水平还需要多长时间：</p><blockquote>显然，这将受到数据和经济前景的驱动。此外，美联储的资产负债表缩减计划，即量化紧缩 ，也进展非常顺利，短期内不需要调整。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">据芝商所的统计，当前市场预测美联储5月初加息25个基点的概率超过七成。</p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f3b0639f17a913bd249c018a70591ee\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"412\"/></p><p></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球关注！多头机会来了？若CPI增速降至5.1%，或引爆“赚钱行情”</title>\n<style 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ETF-ProShares"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135213178","content_text":"市场预测：如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。北京时间周三20:30，美国将公布3月未季调核心CPI年率、3月季调后CPI月率和3月未季调CPI年率。市场将借助今晚的CPI数据来预测美联储5月加息的可能性。本周美国股市的平静可能会随着周三的CPI报告公布而结束。市场普遍预期，美国3月CPI同比增速为5.1%，较2月的6%有所下降；核心CPI同比增速为5.6%，较2月的5.5%略有上升。环比来看，市场预期美国3月CPI环比增速为0.2%，低于2月的0.4%；核心CPI环比增速为0.4%，也略低于2月的0.5%。市场将怎样交易今晚的美国CPI数据？高盛提前写好两套剧本高盛集团董事总经理、资深交易员约翰·弗拉德(John Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。高盛预测，到今年12月，美国核心通胀率将降至3.7%，到2024年底，这一比率将降至2.6%。从投资者的角度来看，美股投资者希望看到更温和的3月通胀数据，因为如果数据显示通胀依然强劲，则会给美联储接下来的利率调整行动带来更多的不确定性，或者进一步加息的可能性将会增大。在周三的通胀数据公布之前，美国联邦基金期货正在定价美联储将在5月初的会议上进行本轮加息周期的最后一次加息，随后在第四季度开启大幅降息的序幕。高盛认为，如果公布的通胀数据高于6%，那么标普500指数将至少下跌2%，如果公布的数据在5.2%至6%之间，那么美股跌幅为1%至2%；如果通胀数据在4.6%至5.1%的区间，那么美股有望上涨0.5%至1%；如果通胀率小于4.6%，那么标普500指数则至少上涨2%。对美联储来说，如今除了要应对通胀，还要面对银行业危机带来的冲击。美联储高官也罕见地出现分歧。美联储高官突然“放鸽”4月11日周二，美联储“三把手”、纽约联储主席John Williams表示，美联储政策制定者在降低通胀方面仍有更多工作要做，并表示尽管银行业动荡带来不确定性，但他们不会改变方针，他强调今年应当再加息一次；但芝加哥联储主席Austan Goolsbee则认为，在银行业危机刚刚平息一些的当下，美联储下一步行动应该更谨慎。芝加哥联储主席：美联储需要谨慎行事周二，芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度，他是第一位较明确表达下次议息会议可能需要暂停加息的美联储高官。他认为，银行贷款减少将有助于平息通胀，并减少货币政策的工作余地：在金融系统受到压力的时刻，正确的货币政策需要审慎和耐心地评估金融压力对实体经济的潜在影响。鉴于这些金融行业逆风的走向充满不确定性，我认为我们需要保持谨慎。我们应该收集更多数据，并小心不要过度激进地加息，直到我们看到不利因素对我们降低通胀有多大作用。Goolsbee强调，地区性银行是重要的融资与信贷来源，美联储需要保持谨慎，避免过于激进地加息。此外，他认为，美联储需要对金融市场负面状况的影响程度给出准确的把握。他认为，信贷紧缩可能会对经济带来显著的冲击。不过他也强调，最近几周以来，银行业风波已经趋于平息。Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。Williams表示：我们需要做我们该做的事情，以确保降低通胀。Williams认为，通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标。他补充说，一项关键的基本价格指标最近几乎没有变化：我们已经看到数据一直强劲，通货膨胀率仍然很高。在谈到最近的银行业危机时，他说，这一事件对美国经济的影响尚不确定。上个月的预测显示，根据美联储官员的预测中值，18位美联储高级官员预计到年底利率将达到5.1%。这意味着美联储可能再加息25个基点，投资者押注美联储会在5月初的议息会议上再次加息，并将在今年年底开始降息。但美联储则否认了今年年内降息的可能性。Williams表示，市场预期反映了对经济衰退以及通胀大幅放缓的预测：我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。部分核心服务通胀（不包括住房）尚未出现变化。 因此，要让通胀率回到2%，我们的工作仍然有些困难。Williams认为，美联储官员已将利率上调至“有点限制性”的水平，现在必须确定将利率提高到足够限制的水平还需要多长时间：显然，这将受到数据和经济前景的驱动。此外，美联储的资产负债表缩减计划，即量化紧缩 ，也进展非常顺利，短期内不需要调整。据芝商所的统计，当前市场预测美联储5月初加息25个基点的概率超过七成。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ESmain":0.9,"SDOW":0.9,"SSO":0.9,"SH":0.9,"SPY":0.9,"CPI":0.9,"TQQQ":0.9,".DJI":0.9,"QID":0.9,"SDS":0.9,"DDM":0.9,"UPRO":0.9,"OEF":0.9,"SQQQ":0.9,"DJX":0.9,".SPX":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627906536,"gmtCreate":1677823231125,"gmtModify":1677823232589,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627906536","repostId":"627095288","repostType":1,"repost":{"id":627095288,"gmtCreate":1677754813000,"gmtModify":1703674836872,"author":{"id":"3527667583497005","authorId":"3527667583497005","name":"期权异动观察","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3527667583497005","idStr":"3527667583497005"},"themes":[],"title":"热门股covered call 量化策略【3月2日】","htmlText":"卖备兑看涨期权（sell covered call），是很多大的基金采用的策略，美股散户也可以借鉴该策略。您可以在持有股票的同时获得收益。策略执行方法是，持有或买入股票，卖出股票相对应的看涨期权。这个策略适合长期持有某些近期横盘不动或者有利空消息的股票的投资者，通过做备兑，对冲一下风险，可能会获得额外收益。小涨多赚钱，不涨多赚钱，下跌少亏钱。只有股票暴涨时不推荐做备兑。所以在长期持有一些标的时滚动做备兑，对成熟投资者，可能是一个很好的策略。收益对比假设2021年1月1日到12月17日期间投资者持有亚马逊 200股股票持有期间如果无操作，则最后的总资产为675484美元持有期间如果进行covered call策略，每周操作一次；如果行权卖出100股股票后，下一个交易日再买入100股。最后的总资产为728898美元。Covered Call策略：卖出看涨期权池（仅供参考）期权代码标的代码到期日行权价权利金隐含波动率年化收益率<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NIO 20230310 9.5 call\">$NIO 20230310 9.5 call$</a>NIO2023/03/109.50.1600000.00000073.49%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NVDA 20230310 252.5 call\">$NVDA 20230310 252.5 call$</a>NVDA2023/03/10252.50.7000000.49000012.51%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/AAPL 20230310 152.5 call\">$AAPL 20230310 152.5 call$</a>","listText":"卖备兑看涨期权（sell covered 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周一，财经事件方面，美联储理事鲍曼将在银行业大会上发表讲话。</p><p>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚买菜</a>将于美东时间2月13日盘前发布财报。</p><p><b>2月14日 周二关键词：美国CPI数据；可口可乐/华虹半导体发布财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aba3a671783d818605aee1d88c84436f\" tg-width=\"952\" tg-height=\"842\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周二，经济数据方面，市场重点关注美国将公布的一系列CPI数据，包括未季调CPI年率，季调后CPI月率等。</p><blockquote>目前市场预期美国1月CPI年率未季调为6.2%，略低于6.5%的前值。</blockquote><blockquote>美国1月CPI月率季调后为0.5%，高于-0.1%的前值；美国12月CPI年率未季调上涨6.5%，重回“6”时代，预估为6.5%，前值为7.1%；美国12月CPI月率季调后下降0.1%，预估为下降0.1%，前值为上涨0.1%。</blockquote><blockquote>摩根士丹利分析师Ellen Zentner在一份报告中写道，由于核心商品降幅较小，核心通胀率应会走高。但鉴于目前商品整体价格没有明显上涨，价格压力应该仍低于（去年）夏季和秋季的峰值水平。</blockquote><p>此外，欧元区及英国都将公布季度就业数据。</p><p>财报方面，大数据软件公司<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>将于当日美股盘后时间公布财报。</p><blockquote>Palantir在财报公布前的90天里，每股收益预期被上调了8次，而营收预期被下调了7次。与此同时，华尔街对其的普遍评级仍为「持有」。美国银行分析师玛丽安娜·佩雷斯·莫拉在2022年12月底给客户的一份报告中表示，预计Palantir将再次实现强劲的销售，因为持续的供应链中断和日益预期的衰退需要进一步的运营优化和数据管理。</blockquote><p>食品饮料巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>将于当日美股盘前时间公布财报。</p><blockquote>可口可乐的主要竞争对手百事可乐(Pepsico)在此前一周创下新高，公布了强于预期的业绩，并提高了股息。但可口可乐仍是华尔街的首选，大多数分析师将该股评级为「强力买入」。</blockquote><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/GFS\">GlobalFoundries</a>、港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>等都将于当日发布财报。</p><p><b>2月15日 周三关键词：IEA月度原油市场报告、多位联储官员讲话、美国API&amp;EIA原油库存、爱彼迎/Roblox/Shopify等公布财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08cdd31fa98a0aeb31f483659e9f962f\" tg-width=\"946\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/503004fc58b6aebb8017b34439812a27\" tg-width=\"952\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周三，经济数据方面，美国将公布截至2月10日当周API和EIA原油库存变动，料影响油价走势。</p><blockquote>美国至2月3日当周API原油库存为减少218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。美国至2月3日当周EIA原油库存为增加242.3万桶（预期增加245.7万桶）至4.55亿桶，增幅0.54%。</blockquote><p>财经事件方面，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯都将于同日参加活动或发表讲话。投资者需关注这几位联储官员对于经济数据（包括最新公布的CPI数据）和美联储政策的观点。</p><p>此外，IEA（国际能源署）将公布月度原油市场报告，投资者需密切注意。</p><p>财报方面，加拿大电商领导者<a href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">Shopify</a>将于当日美股收盘时间公布第四季度财报。</p><blockquote>公司股价从2021年11月的峰值跌至2022年底，跌幅超过80%。然而，该股在2023年开始已经反弹了40%以上。为了实现2023年迄今为止的增长，该公司为其卖家制定了新的定价计划，并加入了科技同行的行列，减少了整体员工人数。</blockquote><p>元宇宙游戏公司<a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox</a>将于当日盘前时间公布财报。美银此前在研报中指出，来自Roblox等公司的创作者生态系统可能成为亮点，因为越来越多的开发者使用它们来满足新一代(Z世代和Alpha世代)不断增长的需求。</p><p><b>2月16日 周四关键词：美国当周初请失业金人数；中国70个大中城市住宅销售价格月度报告；思科财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a13573a6e2fdd47e45e2a94cd4e17a\" tg-width=\"953\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a62692836ad21855802267d3e84b2c7\" tg-width=\"948\" tg-height=\"181\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周四，经济数据方面，应密切关注截至2月11日当周初请失业金人数。</p><blockquote>截至2月4日当周，美国初请失业金人数为19.6万，为2023年1月7日当周以来新高，预期为19万人，前值为18.3万人。分析师表示，这是一个小幅上升，但为了让劳动力市场恢复平衡，美联储希望看到更接近30万的数字。</blockquote><p>当日也将公布美国PPI数据以及费城联储制造业指数。</p><p>此外，国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格月度报告也应密切留意。</p><p>财经事件方面，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特将发表讲话。</p><p>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>将于当日美股盘后时间公布第二财季的业绩。</p><blockquote>尽管这家通信技术巨头的股价下跌了约15%，该公司11月公布的第一季度财务业绩超出预期，并且提高了全年业绩指引。分析师们对这些结果表示欣喜，根调查，分析师们普遍将其评级上升至“买入”。今年1月，该股还被美国银行(Bank of America)评为2023年的首选股。</blockquote><p>此外，铁矿石巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/VALE\">淡水河谷</a>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02888\">渣打集团</a>都将于当日公布财报。</p><p><b>2月17日 周五关键词：布拉德、梅斯特、巴尔金等联储官员讲话，迪尔股份/联想财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06b5a22935943b9ccbf8b75f55327b62\" tg-width=\"951\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周五，财经事件方面，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特，美联储理事丽莎·库克等多位官员将出席活动或发表讲话，投资者应密切留意他们对美联储政策、美国经济数据等的点评。</p><p>经济数据方面，当日将公布美国进口物价指数月率、美国1月谘商会领先指标、美国截至2月10日当周ECRI领先指标等经济数据。</p><p>财报方面，农机巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/DE\">迪尔股份</a>将于当日美股盘前公布其第一财季收益。</p><blockquote>该公司股票在过去一年里跑赢大盘，上涨了约4%，而同期标准普尔500指数则出现了两位数的下跌。根据设备制造商协会的数据，四轮驱动拖拉机和自行联合收割机是去年12月该行业销售增长的主要推动力。</blockquote><p>此外，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01928\">金沙中国有限公司</a>也将于当日公布财报。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻 | 美国CPI数据重磅来袭！多位美联储官员轮番亮相</title>\n<style 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tg-height=\"842\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周二，经济数据方面，市场重点关注美国将公布的一系列CPI数据，包括未季调CPI年率，季调后CPI月率等。</p><blockquote>目前市场预期美国1月CPI年率未季调为6.2%，略低于6.5%的前值。</blockquote><blockquote>美国1月CPI月率季调后为0.5%，高于-0.1%的前值；美国12月CPI年率未季调上涨6.5%，重回“6”时代，预估为6.5%，前值为7.1%；美国12月CPI月率季调后下降0.1%，预估为下降0.1%，前值为上涨0.1%。</blockquote><blockquote>摩根士丹利分析师Ellen Zentner在一份报告中写道，由于核心商品降幅较小，核心通胀率应会走高。但鉴于目前商品整体价格没有明显上涨，价格压力应该仍低于（去年）夏季和秋季的峰值水平。</blockquote><p>此外，欧元区及英国都将公布季度就业数据。</p><p>财报方面，大数据软件公司<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>将于当日美股盘后时间公布财报。</p><blockquote>Palantir在财报公布前的90天里，每股收益预期被上调了8次，而营收预期被下调了7次。与此同时，华尔街对其的普遍评级仍为「持有」。美国银行分析师玛丽安娜·佩雷斯·莫拉在2022年12月底给客户的一份报告中表示，预计Palantir将再次实现强劲的销售，因为持续的供应链中断和日益预期的衰退需要进一步的运营优化和数据管理。</blockquote><p>食品饮料巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>将于当日美股盘前时间公布财报。</p><blockquote>可口可乐的主要竞争对手百事可乐(Pepsico)在此前一周创下新高，公布了强于预期的业绩，并提高了股息。但可口可乐仍是华尔街的首选，大多数分析师将该股评级为「强力买入」。</blockquote><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/GFS\">GlobalFoundries</a>、港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>等都将于当日发布财报。</p><p><b>2月15日 周三关键词：IEA月度原油市场报告、多位联储官员讲话、美国API&amp;EIA原油库存、爱彼迎/Roblox/Shopify等公布财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08cdd31fa98a0aeb31f483659e9f962f\" tg-width=\"946\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/503004fc58b6aebb8017b34439812a27\" tg-width=\"952\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周三，经济数据方面，美国将公布截至2月10日当周API和EIA原油库存变动，料影响油价走势。</p><blockquote>美国至2月3日当周API原油库存为减少218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。美国至2月3日当周EIA原油库存为增加242.3万桶（预期增加245.7万桶）至4.55亿桶，增幅0.54%。</blockquote><p>财经事件方面，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯都将于同日参加活动或发表讲话。投资者需关注这几位联储官员对于经济数据（包括最新公布的CPI数据）和美联储政策的观点。</p><p>此外，IEA（国际能源署）将公布月度原油市场报告，投资者需密切注意。</p><p>财报方面，加拿大电商领导者<a href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">Shopify</a>将于当日美股收盘时间公布第四季度财报。</p><blockquote>公司股价从2021年11月的峰值跌至2022年底，跌幅超过80%。然而，该股在2023年开始已经反弹了40%以上。为了实现2023年迄今为止的增长，该公司为其卖家制定了新的定价计划，并加入了科技同行的行列，减少了整体员工人数。</blockquote><p>元宇宙游戏公司<a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox</a>将于当日盘前时间公布财报。美银此前在研报中指出，来自Roblox等公司的创作者生态系统可能成为亮点，因为越来越多的开发者使用它们来满足新一代(Z世代和Alpha世代)不断增长的需求。</p><p><b>2月16日 周四关键词：美国当周初请失业金人数；中国70个大中城市住宅销售价格月度报告；思科财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a13573a6e2fdd47e45e2a94cd4e17a\" tg-width=\"953\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a62692836ad21855802267d3e84b2c7\" tg-width=\"948\" tg-height=\"181\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周四，经济数据方面，应密切关注截至2月11日当周初请失业金人数。</p><blockquote>截至2月4日当周，美国初请失业金人数为19.6万，为2023年1月7日当周以来新高，预期为19万人，前值为18.3万人。分析师表示，这是一个小幅上升，但为了让劳动力市场恢复平衡，美联储希望看到更接近30万的数字。</blockquote><p>当日也将公布美国PPI数据以及费城联储制造业指数。</p><p>此外，国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格月度报告也应密切留意。</p><p>财经事件方面，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特将发表讲话。</p><p>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>将于当日美股盘后时间公布第二财季的业绩。</p><blockquote>尽管这家通信技术巨头的股价下跌了约15%，该公司11月公布的第一季度财务业绩超出预期，并且提高了全年业绩指引。分析师们对这些结果表示欣喜，根调查，分析师们普遍将其评级上升至“买入”。今年1月，该股还被美国银行(Bank of America)评为2023年的首选股。</blockquote><p>此外，铁矿石巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/VALE\">淡水河谷</a>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02888\">渣打集团</a>都将于当日公布财报。</p><p><b>2月17日 周五关键词：布拉德、梅斯特、巴尔金等联储官员讲话，迪尔股份/联想财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06b5a22935943b9ccbf8b75f55327b62\" tg-width=\"951\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周五，财经事件方面，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特，美联储理事丽莎·库克等多位官员将出席活动或发表讲话，投资者应密切留意他们对美联储政策、美国经济数据等的点评。</p><p>经济数据方面，当日将公布美国进口物价指数月率、美国1月谘商会领先指标、美国截至2月10日当周ECRI领先指标等经济数据。</p><p>财报方面，农机巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/DE\">迪尔股份</a>将于当日美股盘前公布其第一财季收益。</p><blockquote>该公司股票在过去一年里跑赢大盘，上涨了约4%，而同期标准普尔500指数则出现了两位数的下跌。根据设备制造商协会的数据，四轮驱动拖拉机和自行联合收割机是去年12月该行业销售增长的主要推动力。</blockquote><p>此外，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01928\">金沙中国有限公司</a>也将于当日公布财报。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d256e82db1d71c864259845ce1d069bf","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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Zentner在一份报告中写道，由于核心商品降幅较小，核心通胀率应会走高。但鉴于目前商品整体价格没有明显上涨，价格压力应该仍低于（去年）夏季和秋季的峰值水平。此外，欧元区及英国都将公布季度就业数据。财报方面，大数据软件公司Palantir将于当日美股盘后时间公布财报。Palantir在财报公布前的90天里，每股收益预期被上调了8次，而营收预期被下调了7次。与此同时，华尔街对其的普遍评级仍为「持有」。美国银行分析师玛丽安娜·佩雷斯·莫拉在2022年12月底给客户的一份报告中表示，预计Palantir将再次实现强劲的销售，因为持续的供应链中断和日益预期的衰退需要进一步的运营优化和数据管理。食品饮料巨头可口可乐将于当日美股盘前时间公布财报。可口可乐的主要竞争对手百事可乐(Pepsico)在此前一周创下新高，公布了强于预期的业绩，并提高了股息。但可口可乐仍是华尔街的首选，大多数分析师将该股评级为「强力买入」。此外，GlobalFoundries、港股华虹半导体等都将于当日发布财报。2月15日 周三关键词：IEA月度原油市场报告、多位联储官员讲话、美国API&EIA原油库存、爱彼迎/Roblox/Shopify等公布财报周三，经济数据方面，美国将公布截至2月10日当周API和EIA原油库存变动，料影响油价走势。美国至2月3日当周API原油库存为减少218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。美国至2月3日当周EIA原油库存为增加242.3万桶（预期增加245.7万桶）至4.55亿桶，增幅0.54%。财经事件方面，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯都将于同日参加活动或发表讲话。投资者需关注这几位联储官员对于经济数据（包括最新公布的CPI数据）和美联储政策的观点。此外，IEA（国际能源署）将公布月度原油市场报告，投资者需密切注意。财报方面，加拿大电商领导者Shopify将于当日美股收盘时间公布第四季度财报。公司股价从2021年11月的峰值跌至2022年底，跌幅超过80%。然而，该股在2023年开始已经反弹了40%以上。为了实现2023年迄今为止的增长，该公司为其卖家制定了新的定价计划，并加入了科技同行的行列，减少了整体员工人数。元宇宙游戏公司Roblox将于当日盘前时间公布财报。美银此前在研报中指出，来自Roblox等公司的创作者生态系统可能成为亮点，因为越来越多的开发者使用它们来满足新一代(Z世代和Alpha世代)不断增长的需求。2月16日 周四关键词：美国当周初请失业金人数；中国70个大中城市住宅销售价格月度报告；思科财报周四，经济数据方面，应密切关注截至2月11日当周初请失业金人数。截至2月4日当周，美国初请失业金人数为19.6万，为2023年1月7日当周以来新高，预期为19万人，前值为18.3万人。分析师表示，这是一个小幅上升，但为了让劳动力市场恢复平衡，美联储希望看到更接近30万的数字。当日也将公布美国PPI数据以及费城联储制造业指数。此外，国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格月度报告也应密切留意。财经事件方面，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特将发表讲话。财报方面，思科将于当日美股盘后时间公布第二财季的业绩。尽管这家通信技术巨头的股价下跌了约15%，该公司11月公布的第一季度财务业绩超出预期，并且提高了全年业绩指引。分析师们对这些结果表示欣喜，根调查，分析师们普遍将其评级上升至“买入”。今年1月，该股还被美国银行(Bank of America)评为2023年的首选股。此外，铁矿石巨头淡水河谷，港股渣打集团都将于当日公布财报。2月17日 周五关键词：布拉德、梅斯特、巴尔金等联储官员讲话，迪尔股份/联想财报周五，财经事件方面，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特，美联储理事丽莎·库克等多位官员将出席活动或发表讲话，投资者应密切留意他们对美联储政策、美国经济数据等的点评。经济数据方面，当日将公布美国进口物价指数月率、美国1月谘商会领先指标、美国截至2月10日当周ECRI领先指标等经济数据。财报方面，农机巨头迪尔股份将于当日美股盘前公布其第一财季收益。该公司股票在过去一年里跑赢大盘，上涨了约4%，而同期标准普尔500指数则出现了两位数的下跌。根据设备制造商协会的数据，四轮驱动拖拉机和自行联合收割机是去年12月该行业销售增长的主要推动力。此外，港股联想集团、金沙中国有限公司也将于当日公布财报。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4483,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":664997565,"gmtCreate":1667646056157,"gmtModify":1667646058682,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"牛","listText":"牛","text":"牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664997565","repostId":"1123947532","repostType":2,"repost":{"id":"1123947532","kind":"news","pubTimestamp":1667617342,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123947532?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-11-05 11:02","market":"sh","language":"zh","title":"芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123947532","media":"红与绿","summary":"有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。这显然是股市的运行模式。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b></blockquote><p><b>提高胜率，十大远见能解决大多数问题</b></p><p>第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。</p><p>有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦的股东，他在教科书中写道，股市非常有效，没有人能战胜它。但他自己的资金源源不断地流进伯克希尔，然后就开始不断增长。所以，正如著名的“帕斯卡的赌注（Pascal’s Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。</p><p>股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，<b>对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。</b></p><p>实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，<b>生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。</b></p><p>对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。</p><p><b>同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。</b>如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？</p><p>我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。</p><p>甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。</p><p>此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。</p><p>一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。</p><p>不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。</p><p>年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。</p><p>你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。</p><p>股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。</p><p>那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。</p><p><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b>这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。</p><p>但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。</p><p>你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。</p><p>如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。</p><p>沃伦在商学院作演讲时说：<b>“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”</b></p><p>他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”</p><p>对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。</p><p><b>对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。</b>很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。</p><p>我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。</p><p>作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。</p><p>众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是<a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。</p><p>但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。</p><p>股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。<b>股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。</b></p><p>作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。</p><p><b>二、寻找安全边际，并优化估值方法</b></p><p>第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。<b>你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。</b>即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。</p><p>但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。</p><p>那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。</p><p>但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。</p><p>假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）</p><p>不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。</p><p></p><p>当然，<b>格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。</b>市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。</p><p>对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。</p><p>格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。</p><p>如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。</p><p>一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>股价暴跌时大举买入它们的股票。</p><p>大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。</p><p>但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。</p><p>不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。</p><p>酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）</p><p><b>三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得</b></p><p>我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。<b>所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应</b>（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。</p><p><b>究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。</b>比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。</p><p>因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。</p><p>有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。</p><p>所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks &amp; Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。</p><p>但<b>一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。</b>有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。</p><p>还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。<b>根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。</b></p><p>我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。</p><p>如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。</p><p>许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。</p><p><b>既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。</b>在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。</p><p><b>四、好股票的几个标准及案例</b></p><p>在股市投资增长模型中还有一个分支：<b>你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。</b>迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。</p><p>Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。</p><p>在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。</p><p>如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。</p><p>我们买进的两家报纸中的一家——《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。</p><p>我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。</p><p>GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。</p><p>他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。</p><p>GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。</p><p><b>五、投资管理人的使命：为客户提升价值</b></p><p>最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。</p><p><b>我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。</b></p><p>以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。</p><p>我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。</p><p>这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。</p><p>答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax deferred）账户里。日积月累，它就会小有成效。如此简易明了，大家一看就明白。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-11-05 11:02 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/lYvYeapZ0C8j-kStsb0LoA><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。提高胜率，十大远见能解决大多数问题第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是伯克...</p>\n\n<a 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Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。沃伦在商学院作演讲时说：“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是沃尔玛、可口可乐等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是联邦快递。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，IBM在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。二、寻找安全边际，并优化估值方法第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。当然，格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在美国运通公司和迪士尼股价暴跌时大举买入它们的股票。大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks & Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。但一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。四、好股票的几个标准及案例在股市投资增长模型中还有一个分支：你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。我们买进的两家报纸中的一家——《华盛顿邮报》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。五、投资管理人的使命：为客户提升价值最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax 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DeCambre对话时发表的观点。</p><p>周三，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。</p><p>对此，达利欧表示这远远没有结束。</p><p><b>“你经常听到他们（美联储）说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦……货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。”</b></p><p>达利欧认为，利率要达到4%-5%左右甚至更高，才能稳定下来。而在接下来的2023-2024年，经济会持续恶化，滞胀会在2023年初露头角。</p><p>这是多方因素共同作用的结果。</p><p>达利欧表示，美国内部如今正遭受着一个多世纪以来最严重的政治两极分化，并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。</p><p><b>“你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。”</b></p><p>除了内部冲突，国际局势也处于水深火热之中。“<b>供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。</b>”</p><p>达利欧曾多次强调现金是垃圾，但这并不意味着投资者将会束手无策。他在文末提出了三个应对方法。他还强调不要关注市场择时，“<b>对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。”</b></p><p>据达利欧透露，桥水的Pure Alpha基金今年迄今上涨了25%，略低于彭博社今年早些时候报道的截至6月的32%涨幅，但仍远高于标普500指数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f859412d3bc813acbdb1ec602a2877a5\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>聪明投资者海外研究员在现场聆听了这场对话交流，并精译达利欧的讲话全文，与大家分享。</b></p><p><b>货币政策会持续收紧</b></p><p><b>问：</b>早在 2021年5月你就说，当前的问题是政府需要更多的钱，于是他们得印更多钱，股票、地产等一切东西的价格会飞涨，同时美元贬值。（点击直达：聪投精译|2021年5月达利欧对话CoinDesk首席内容官）你当时怎么知道的？那时候通货膨胀并没有达到现在的程度，你看到了什么信号让你这么想？</p><p><b>达利欧：</b>这不复杂。如果你给人们很多钱和信贷，他们就会花很多钱。当你有大量的资金和信贷发放时，就会有大量用于商品、服务和金融资产的支出。</p><p>这就是一些不难的计算。我最想做的事情是授人以渔而不是授人以鱼。所以我想抓住机会解释一些市场机制。</p><p>投资者认为现金是安全的，它的流动性不大，但如果你这么想的话，你正在失去很多购买力，你正在失去很多财富。</p><p>这些基本的东西正是我想要传达的。</p><p><b>问：</b>你认为美联储需要做什么？</p><p><b>达利欧：</b>美联储总是在扶持经济和解决通胀之间进行权衡，因为当他们投入更多的货币和信贷时，就会产生更多的支出。</p><p><b>于是物价变得昂贵，然后他们把钱拿走，让物价变得更贵。</b>你经常听到他们说要提高利率，要对抗通货膨胀，<b>但他们并不会谈论由此带来的痛苦。</b></p><p>他们要做的就是平衡。<b>货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。</b></p><p>问题就是要等利率达到什么水平才能稳定下来。</p><p><b>问：</b>你认为可能是什么水平？</p><p><b>达利欧：</b>我认为会在4%到5%之间。</p><p>现在人们手上没钱，钱也在贬值。如果你把钱拿在手上，把钱存在银行或拿去投资，你的实际回报将会是负的。所以他们必须要将短期利率和长期利率提高到大约4.5%的水平，可能还会更高一点。</p><p>那样可能让净通货膨胀率为零。</p><p>但无论如何，市场经济都会受到影响，提高利率会影响所有大类资产，因为这些资产必须与更高的利率竞争，比如融资变得更加昂贵等等。因此这对股票和其他市场产生负面影响，然后产生信贷利差，并带来一系列后果。</p><p>我想事情可能会按照这种情况发展。</p><p><b>加息会给股市带来20%的负面影响</b></p><p><b>问：</b>你最近有提到，加息可能会让美国股市下跌20%，现在仍然这么觉得吗？</p><p><b>达利欧：</b>我现在仍然相信这一点。利率提高会使得资产间的竞争加剧，从而使股价下跌，损害收益和经济。</p><p>还有一个是折现率，当折现率上升，未来现金流折现的现值将会下降，从而产生负面影响。</p><p>当你投资时，你是一次性支付了这家公司未来的现金流。</p><p>我们用折现率来计算未来现金流的现值，当利率降到零或接近零时，你不会再改变折现率了。这会提高所有资产的价格，包括房价在内的一切都会上涨。</p><p>而当我们提高利率，如果现金流相同，带来的另一个负面效果是，所有资产类别的价值会下降。</p><p>但现金流是不可能完全一样的，因为资产的购买量会减少，不仅金融资产的购买量会减少，商品和服务的购买量也会减少。</p><p>你会发现，<b>通货膨胀会伴随着经济受挫一起来。</b></p><p><b>美联储会出售更多债券</b></p><p><b>问：</b>我们稍微改变一下方向。你花了很长时间研究大国历史，你的想法是？</p><p><b>达利欧：</b>我解释一下，我是一个很实际的人，在市场上赚钱是我的游戏，也是我正在做的。</p><p>我多次意识到，之前从未发生过的事现在正在发生。正是因为我们研究了大萧条，所以才能预测到2000年和2008年的金融危机。</p><p>在我们的一生中，有三件从未发生过的但非常重要的事。</p><p>第一个是我们的债务数额和债务产生率，以及债务的货币化，即央行印刷货币并购买金融资产。这在上世纪30年代最为明显。</p><p><b>问：</b>自2020年以来，我们大量印钱超发，因为必须要刺激全球经济。</p><p><b>达利欧：</b>我们现在所处的世界，对金钱的需求程度非常之大。</p><p>当我考虑要花多少钱时，就必须考虑哪些方面我可以不花钱，这样我就可以把钱花在其他事情上，毕竟钱是有限的。</p><p>我们现在正面临一个混乱的局面，可能是贫富差距，可能是基础设施，可能是绿色经济，也可能是俄乌冲突带来的巨大成本。世界越来越具有威胁性，我们还要在国防上投入更多资金。</p><p><b>每个人都说我们要花更多的钱，在某种意义上我们确实需要花更多的钱。但钱在哪里？钱从哪里来？</b></p><p><b>问：</b>他们要印钱。</p><p><b>达利欧：</b>现在，即便财政赤字在下降，但我们仍然有相当大的预算赤字，大约为GDP的5%，这意味着联邦政府将不得不出售债券。</p><p>美联储表示要减少资产负债表，所以他们会以债券的形式再出售5%的GDP，也就是10%的GDP。</p><p><b>问：</b>资产负债表仍然非常富有，差不多有9万亿美元。</p><p><b>达利欧：</b>是的，但他们的计划是，在未来几年里要降到1.1万亿美元。这就代表他们会出售债券，也必须出售债券。但谁来买这些债券？</p><p><b>问：</b>中国会来买这些债券吗？</p><p><b>达利欧：</b>他们也不会买这么多。</p><p>投资者的债券投资组合已经变了。我们经历了40年的债券牛市，所以每个持有债券的人都会觉得债券价格会上涨，并在这40年内越来越坚持这一观点。</p><p>然后利率下降到了一个很低的水平，有人持有实际回报为负的债券，大家都想把债券卖掉。</p><p>问题是，如何平衡好这件事？</p><p>当减少个人信贷，人们的支出会减少，因此人们必须始终关注资产负债表。债是最容易刺激经济的一件事，换句话说，你可以通过借债得到钱。</p><p>几乎没有人注意钱是从哪里来的，或者钱会导致什么。</p><p><b>当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。</b></p><p><b>现在美国的内部冲突是1900年以来最多的</b></p><p><b>问：</b>考虑到我们现在所处的环境，从经济效益上来看，现金仍然是垃圾吗？</p><p><b>达利欧：</b>现金只会带来负的实际回报，所以与其他投资相比，现金仍是一笔垃圾投资。</p><p>还有一件事是，<b>现在我们的政治和内部冲突是自1900年以来最多的，甚至比德国30年代那时候还多，主要是在左翼和右翼之间的冲突。</b></p><p><b>问：</b>你是如何得出这个结论的？</p><p><b>达利欧：</b>我用财富差距作为衡量指标，同时我也会关注票选结果。</p><p>如果按照经济政策的数量来区分保守和自由的话，<b>共和党比以往任何时候都更保守，民主党人比以往任何时候都更自由，而跨党派投票是自1900年以来最少的一次。</b></p><p>并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。</p><p>你会发现有些事实还是会让人怀疑的，比如说下次的总统选举，双方是否都会接受选举结果？</p><p>你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。</p><p>我的妻子在康涅狄格州的工作，是关于贫困社区脱离脱节的高中生。</p><p>给你一个数据，康涅狄格州是美国最富有的州之一，而该州22%的高中生不是脱离（disengaged）就是脱节（disconnected），脱离意味着他们的缺勤率大于25%并且课程不及格；脱节意味着他们已经不知道他们的位置了。</p><p>贫穷对于一个城市而言是最主要的问题，有很多因贫穷引发的问题，由此产生了许多经济层面的冲突。</p><p>这对于税收意味着什么？对于财富再分配又意味着什么？未来又将会是怎样？所以美国的政治层面也会面临各种问题。</p><p>你会看到居民从一个地方搬家到另一个地方，这种流动会对市场产生影响。因为你改变了税率也改变了其他会对市场产生影响的因素，这会对我们的生活有着很大的影响。</p><p><b>我们目前非常接近衰退了</b></p><p><b>问：</b>你认为我们现在正处于一场经济衰退还是即将进入经济衰退呢？</p><p><b>达利欧：</b>我们目前非常接近衰退了，因为已经是0增长率，增长率高一点低一点都无关紧要，重要的是我们离这根红线十分接近了。</p><p><b>我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩、你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些早期十分经典的指标。此时经济增长会变得微不足道。</b></p><p><b>问：</b>萧条会在2023年或者2024年加剧吗？</p><p><b>达利欧：</b>我认为经济会在2023或者2024年恶化，也会对选举有所影响。</p><p>还有不可忽视的一点是国际冲突。这几点相辅相成，比如俄乌冲突对整个世界通胀和经济环境的影响，尤其是对欧洲的影响。</p><p>如果我们和中国有冲突，那将会对经济在多个方面产生冲击，在有些情况下这几个因素叠加产生影响，这些情况是很重要的。我之所以研究500年的历史，就是因为有时历史会重演。</p><p><b>2023年滞胀就会初露头角</b></p><p><b>问：</b>这就是世界秩序在不断变化中的规律。所以总结一下就是，2023-2024年的经济衰退将会持久且强劲？</p><p><b>达利欧：</b>这在很大程度上取决于同时发生的这些事情的本质。我认为将会出现滞胀。</p><p><b>问：</b>为什么会有滞胀呢？劳动力市场目前的失业率只有3%，看起来十分强劲，我理解现在我们正看到衰退的迹象，但这还没有达到滞胀的程度吧？</p><p><b>达利欧：</b>是的，对于美联储的政策来说，更大的担忧该是什么？并不是失业率，反而实际上他们才是造成失业率问题的原因。</p><p>减少自由现金流，失业率提高，采取流动性紧缩，人们的支出减少……我们目前可能就处在这个变化的边缘。</p><p>同时，我们还要应对外部冲突问题，<b>这个世界有五种战争形式，有贸易战争、科技战争、地缘政治影响力的战争、资本战争和军事战争。</b></p><p><b>问：</b>科技战争只是在竞争科技吗？还是会有网络攻击？</p><p><b>达利欧：</b>可能会演变成网络攻击，国家发展的科技会有重大的军事意义，因此不管哪方在科技战争中获胜就意味着在军事战争中也会胜利。</p><p>美国和中国之间由于各种原因存在冲突，二者之间正在进行一场科技战争，这场战争也代表着双方都想具备自给自足的能力，以面对可能会发生的制裁。</p><p><b>如果某一天美国要抵制中国，经济承压将会是巨大的</b></p><p><b>问：</b>你还在做多中国市场吗？</p><p><b>达利欧：</b>我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。</p><p>我想回到上一个话题，我们有22%的制造业商品来自中国，如果有一天中国变得和俄罗斯一样的处境，换句话说，<b>如果到了某一天我们都要抵制中国的时候，经济承压是巨大的</b>。</p><p>我想说的是，即使是俄罗斯这种经济实力没那么大的国家也会因为俄乌冲突给世界经济带来很大的影响。</p><p>这相当于回答了你的第一个问题，<b>供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。</b></p><p><b>我认为2023年滞胀就会初露头角，</b>我们该担心的是其会对2024年的选举产生怎样的影响。</p><p>因为如果经济不好，民众就会开始激愤，因为有相当一部分民众正在受苦。</p><p><b>现金是垃圾，但你可以做这三件事</b></p><p><b>问：</b>你提到持有现金是一个很糟糕的资产，债券也表现不佳，那我们该怎么办？</p><p><b>达利欧：</b>第一件事是看一下你资产的回报率，包括以美元计价的实际现金金额，这相当于在<b>评估你的购买力。</b></p><p>接下来你该<b>思考你的资产种类</b>，比如，通胀指数债券可能比名义债券更好。</p><p>第三，你需要<b>分散化投资组合</b>，虽然我认为大部分资产都处在下行通道，作为个人投资者，我并不支持择时，因为世界是快速变化的。</p><p>你要做的最重要的一件事是构建一个均衡的投资组合，而不是专注于市场择时。</p><p>你要关注资产间的相关性，<b>对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。</b></p></body></html>","source":"lsy1590499050225","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水达利欧最新对话！直言长期做多中国市场</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/fkIAJKUmNGnkrBWEAr2MMQ><strong>资识</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>精彩观点1、货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。2、当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。3、我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩，你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些（衰退）早期十分经典的指标。...</p>\n\n<a 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DeCambre对话时发表的观点。周三，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。对此，达利欧表示这远远没有结束。“你经常听到他们（美联储）说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦……货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。”达利欧认为，利率要达到4%-5%左右甚至更高，才能稳定下来。而在接下来的2023-2024年，经济会持续恶化，滞胀会在2023年初露头角。这是多方因素共同作用的结果。达利欧表示，美国内部如今正遭受着一个多世纪以来最严重的政治两极分化，并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。“你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。”除了内部冲突，国际局势也处于水深火热之中。“供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。”达利欧曾多次强调现金是垃圾，但这并不意味着投资者将会束手无策。他在文末提出了三个应对方法。他还强调不要关注市场择时，“对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。”据达利欧透露，桥水的Pure Alpha基金今年迄今上涨了25%，略低于彭博社今年早些时候报道的截至6月的32%涨幅，但仍远高于标普500指数。聪明投资者海外研究员在现场聆听了这场对话交流，并精译达利欧的讲话全文，与大家分享。货币政策会持续收紧问：早在 2021年5月你就说，当前的问题是政府需要更多的钱，于是他们得印更多钱，股票、地产等一切东西的价格会飞涨，同时美元贬值。（点击直达：聪投精译|2021年5月达利欧对话CoinDesk首席内容官）你当时怎么知道的？那时候通货膨胀并没有达到现在的程度，你看到了什么信号让你这么想？达利欧：这不复杂。如果你给人们很多钱和信贷，他们就会花很多钱。当你有大量的资金和信贷发放时，就会有大量用于商品、服务和金融资产的支出。这就是一些不难的计算。我最想做的事情是授人以渔而不是授人以鱼。所以我想抓住机会解释一些市场机制。投资者认为现金是安全的，它的流动性不大，但如果你这么想的话，你正在失去很多购买力，你正在失去很多财富。这些基本的东西正是我想要传达的。问：你认为美联储需要做什么？达利欧：美联储总是在扶持经济和解决通胀之间进行权衡，因为当他们投入更多的货币和信贷时，就会产生更多的支出。于是物价变得昂贵，然后他们把钱拿走，让物价变得更贵。你经常听到他们说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦。他们要做的就是平衡。货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。问题就是要等利率达到什么水平才能稳定下来。问：你认为可能是什么水平？达利欧：我认为会在4%到5%之间。现在人们手上没钱，钱也在贬值。如果你把钱拿在手上，把钱存在银行或拿去投资，你的实际回报将会是负的。所以他们必须要将短期利率和长期利率提高到大约4.5%的水平，可能还会更高一点。那样可能让净通货膨胀率为零。但无论如何，市场经济都会受到影响，提高利率会影响所有大类资产，因为这些资产必须与更高的利率竞争，比如融资变得更加昂贵等等。因此这对股票和其他市场产生负面影响，然后产生信贷利差，并带来一系列后果。我想事情可能会按照这种情况发展。加息会给股市带来20%的负面影响问：你最近有提到，加息可能会让美国股市下跌20%，现在仍然这么觉得吗？达利欧：我现在仍然相信这一点。利率提高会使得资产间的竞争加剧，从而使股价下跌，损害收益和经济。还有一个是折现率，当折现率上升，未来现金流折现的现值将会下降，从而产生负面影响。当你投资时，你是一次性支付了这家公司未来的现金流。我们用折现率来计算未来现金流的现值，当利率降到零或接近零时，你不会再改变折现率了。这会提高所有资产的价格，包括房价在内的一切都会上涨。而当我们提高利率，如果现金流相同，带来的另一个负面效果是，所有资产类别的价值会下降。但现金流是不可能完全一样的，因为资产的购买量会减少，不仅金融资产的购买量会减少，商品和服务的购买量也会减少。你会发现，通货膨胀会伴随着经济受挫一起来。美联储会出售更多债券问：我们稍微改变一下方向。你花了很长时间研究大国历史，你的想法是？达利欧：我解释一下，我是一个很实际的人，在市场上赚钱是我的游戏，也是我正在做的。我多次意识到，之前从未发生过的事现在正在发生。正是因为我们研究了大萧条，所以才能预测到2000年和2008年的金融危机。在我们的一生中，有三件从未发生过的但非常重要的事。第一个是我们的债务数额和债务产生率，以及债务的货币化，即央行印刷货币并购买金融资产。这在上世纪30年代最为明显。问：自2020年以来，我们大量印钱超发，因为必须要刺激全球经济。达利欧：我们现在所处的世界，对金钱的需求程度非常之大。当我考虑要花多少钱时，就必须考虑哪些方面我可以不花钱，这样我就可以把钱花在其他事情上，毕竟钱是有限的。我们现在正面临一个混乱的局面，可能是贫富差距，可能是基础设施，可能是绿色经济，也可能是俄乌冲突带来的巨大成本。世界越来越具有威胁性，我们还要在国防上投入更多资金。每个人都说我们要花更多的钱，在某种意义上我们确实需要花更多的钱。但钱在哪里？钱从哪里来？问：他们要印钱。达利欧：现在，即便财政赤字在下降，但我们仍然有相当大的预算赤字，大约为GDP的5%，这意味着联邦政府将不得不出售债券。美联储表示要减少资产负债表，所以他们会以债券的形式再出售5%的GDP，也就是10%的GDP。问：资产负债表仍然非常富有，差不多有9万亿美元。达利欧：是的，但他们的计划是，在未来几年里要降到1.1万亿美元。这就代表他们会出售债券，也必须出售债券。但谁来买这些债券？问：中国会来买这些债券吗？达利欧：他们也不会买这么多。投资者的债券投资组合已经变了。我们经历了40年的债券牛市，所以每个持有债券的人都会觉得债券价格会上涨，并在这40年内越来越坚持这一观点。然后利率下降到了一个很低的水平，有人持有实际回报为负的债券，大家都想把债券卖掉。问题是，如何平衡好这件事？当减少个人信贷，人们的支出会减少，因此人们必须始终关注资产负债表。债是最容易刺激经济的一件事，换句话说，你可以通过借债得到钱。几乎没有人注意钱是从哪里来的，或者钱会导致什么。当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。现在美国的内部冲突是1900年以来最多的问：考虑到我们现在所处的环境，从经济效益上来看，现金仍然是垃圾吗？达利欧：现金只会带来负的实际回报，所以与其他投资相比，现金仍是一笔垃圾投资。还有一件事是，现在我们的政治和内部冲突是自1900年以来最多的，甚至比德国30年代那时候还多，主要是在左翼和右翼之间的冲突。问：你是如何得出这个结论的？达利欧：我用财富差距作为衡量指标，同时我也会关注票选结果。如果按照经济政策的数量来区分保守和自由的话，共和党比以往任何时候都更保守，民主党人比以往任何时候都更自由，而跨党派投票是自1900年以来最少的一次。并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。你会发现有些事实还是会让人怀疑的，比如说下次的总统选举，双方是否都会接受选举结果？你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。我的妻子在康涅狄格州的工作，是关于贫困社区脱离脱节的高中生。给你一个数据，康涅狄格州是美国最富有的州之一，而该州22%的高中生不是脱离（disengaged）就是脱节（disconnected），脱离意味着他们的缺勤率大于25%并且课程不及格；脱节意味着他们已经不知道他们的位置了。贫穷对于一个城市而言是最主要的问题，有很多因贫穷引发的问题，由此产生了许多经济层面的冲突。这对于税收意味着什么？对于财富再分配又意味着什么？未来又将会是怎样？所以美国的政治层面也会面临各种问题。你会看到居民从一个地方搬家到另一个地方，这种流动会对市场产生影响。因为你改变了税率也改变了其他会对市场产生影响的因素，这会对我们的生活有着很大的影响。我们目前非常接近衰退了问：你认为我们现在正处于一场经济衰退还是即将进入经济衰退呢？达利欧：我们目前非常接近衰退了，因为已经是0增长率，增长率高一点低一点都无关紧要，重要的是我们离这根红线十分接近了。我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩、你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些早期十分经典的指标。此时经济增长会变得微不足道。问：萧条会在2023年或者2024年加剧吗？达利欧：我认为经济会在2023或者2024年恶化，也会对选举有所影响。还有不可忽视的一点是国际冲突。这几点相辅相成，比如俄乌冲突对整个世界通胀和经济环境的影响，尤其是对欧洲的影响。如果我们和中国有冲突，那将会对经济在多个方面产生冲击，在有些情况下这几个因素叠加产生影响，这些情况是很重要的。我之所以研究500年的历史，就是因为有时历史会重演。2023年滞胀就会初露头角问：这就是世界秩序在不断变化中的规律。所以总结一下就是，2023-2024年的经济衰退将会持久且强劲？达利欧：这在很大程度上取决于同时发生的这些事情的本质。我认为将会出现滞胀。问：为什么会有滞胀呢？劳动力市场目前的失业率只有3%，看起来十分强劲，我理解现在我们正看到衰退的迹象，但这还没有达到滞胀的程度吧？达利欧：是的，对于美联储的政策来说，更大的担忧该是什么？并不是失业率，反而实际上他们才是造成失业率问题的原因。减少自由现金流，失业率提高，采取流动性紧缩，人们的支出减少……我们目前可能就处在这个变化的边缘。同时，我们还要应对外部冲突问题，这个世界有五种战争形式，有贸易战争、科技战争、地缘政治影响力的战争、资本战争和军事战争。问：科技战争只是在竞争科技吗？还是会有网络攻击？达利欧：可能会演变成网络攻击，国家发展的科技会有重大的军事意义，因此不管哪方在科技战争中获胜就意味着在军事战争中也会胜利。美国和中国之间由于各种原因存在冲突，二者之间正在进行一场科技战争，这场战争也代表着双方都想具备自给自足的能力，以面对可能会发生的制裁。如果某一天美国要抵制中国，经济承压将会是巨大的问：你还在做多中国市场吗？达利欧：我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。我想回到上一个话题，我们有22%的制造业商品来自中国，如果有一天中国变得和俄罗斯一样的处境，换句话说，如果到了某一天我们都要抵制中国的时候，经济承压是巨大的。我想说的是，即使是俄罗斯这种经济实力没那么大的国家也会因为俄乌冲突给世界经济带来很大的影响。这相当于回答了你的第一个问题，供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。我认为2023年滞胀就会初露头角，我们该担心的是其会对2024年的选举产生怎样的影响。因为如果经济不好，民众就会开始激愤，因为有相当一部分民众正在受苦。现金是垃圾，但你可以做这三件事问：你提到持有现金是一个很糟糕的资产，债券也表现不佳，那我们该怎么办？达利欧：第一件事是看一下你资产的回报率，包括以美元计价的实际现金金额，这相当于在评估你的购买力。接下来你该思考你的资产种类，比如，通胀指数债券可能比名义债券更好。第三，你需要分散化投资组合，虽然我认为大部分资产都处在下行通道，作为个人投资者，我并不支持择时，因为世界是快速变化的。你要做的最重要的一件事是构建一个均衡的投资组合，而不是专注于市场择时。你要关注资产间的相关性，对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1348,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":686716546,"gmtCreate":1658489515890,"gmtModify":1703837824880,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"政策会是影响因素","listText":"政策会是影响因素","text":"政策会是影响因素","images":[],"top":1,"highli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是中国最大的电子商务平台，而亚马逊在美国的收入和利润均排名第一。除了拥有相似的核心业务之外，亚马逊和阿里巴巴还都布局云计算领域。区别在于，电商业务方面，亚马逊直接销售商品，而阿里巴巴几乎完全依赖第三方；亚马逊最大的市场是美国，阿里巴巴则是中国。最重要的是，亚马逊的一大利润驱动力是云业务，其核心电子商务业务并不总是有利可图；阿里巴巴的电商业务盈利，但云业务需要补贴。尽管亚马逊和阿里巴巴之间存在着足够多的差异，但这两家公司是世界第一和第二大经济体中最大的电子商务参与者，它们值得比较。合作大于竞争，阿里巴巴业绩胜出一般来说，如果你在网上搜索亚马逊竞争对手的名单，你会看到阿里巴巴在其中。然而，亚马逊和阿里巴巴在同一个行业，但在不同的地区，竞争程度很难衡量。在某些市场上，亚马逊和阿里巴巴之间可能存在一些竞争，但竞争非常有限。在美国市场，这两家公司实际上是一种共生关系。阿里巴巴是亚马逊、Shopify 和eBay 上托运人销售的大宗商品来源之一。因此，亚马逊和阿里巴巴可以相互借鉴对方在美国的成功。在中国市场，亚马逊和阿里巴巴之间几乎没有竞争。亚马逊于2019年退出中国直销，现在只做跨境运输。消费者包裹从美国运送到中国需要11-20 个工作日，这为亚马逊在中国获得可观的市场份额设置了障碍。因此，我们只能从财务方面进行一些比较。近年来，阿里巴巴的增长速度一直快于亚马逊，尽管在过去两个季度大幅减速。注：亚马逊、阿里巴巴2021年基本财务信息如表所示，阿里巴巴的收入增长快于亚马逊，并且在四分之二的底线指标上下降幅度较小。尽管阿里巴巴的盈利下滑比亚马逊更严重，但阿里巴巴在 TTM 期间成功保持了正 FCF，而亚马逊没有。阿里巴巴的营业收入/息税前利润下降幅度也较小。我们还可以从上面的数字中计算出一些利润指标，它们如下表所示","listText":"阿里巴巴和亚马逊是电子商务行业无可争议的两个领导者。按利润计算，BABA 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&nbsp;今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原点。尽管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。至少从目前的数据来看，这种对抗还会继续持续一段时间。在股价回到原点的两个月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022财年第四财季）财报，主要指标几乎全面出现下滑：营收增长放缓、利润下跌、核心电商GMV微弱下滑、海外商业增长下滑、阿里云增速下滑。但同时，财报也披露了几项超出外界预期的数据：阿里云首次盈利、多项业务亏损收窄、用户量增长近3000万。由于主要数据均超出彭博预期，财报发布当天，阿里巴巴股价上涨接近15%。在互联网大环境和零售端遭受疫情重创的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鸟等领域的快速增长，以及阿里云、大娱乐等板块的利润率改善，使得外界看到阿里巴巴顽强的过冬能力，以及未来继续增长的可能性。不过，由于新一波新冠疫情带来的严重影响，本次财报中，阿里巴巴并未给出下一季度的业绩指引，也没有对即将到来的“618”大促提出明确销售目标。一定程度上，这也说明阿里巴巴的短期未来仍然存在不确定性。01降速，但超出预期阿里巴巴多条战线出现了意料之中的降速。第一季度，阿里巴巴收入为2040亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净亏损为人民币162.41亿元，非IFRS净利润197.99亿，同比下降24%此前四个季度，阿里巴巴营收增速为37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五个季度里，其营收增放缓趋势明显。落到各大业务板块，增长相对停滞的现象也很明显","listText":"市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。疫情严重影响了物流和电商订单、俄乌战争影响了海外电商订单数、Tiktok受到的数据安全限制使得阿里云失去了一位年交易额8亿美元的大客户。作者|杨知潮编辑|原野&nbsp; 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今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原点。尽管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。至少从目前的数据来看，这种对抗还会继续持续一段时间。在股价回到原点的两个月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022财年第四财季）财报，主要指标几乎全面出现下滑：营收增长放缓、利润下跌、核心电商GMV微弱下滑、海外商业增长下滑、阿里云增速下滑。但同时，财报也披露了几项超出外界预期的数据：阿里云首次盈利、多项业务亏损收窄、用户量增长近3000万。由于主要数据均超出彭博预期，财报发布当天，阿里巴巴股价上涨接近15%。在互联网大环境和零售端遭受疫情重创的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鸟等领域的快速增长，以及阿里云、大娱乐等板块的利润率改善，使得外界看到阿里巴巴顽强的过冬能力，以及未来继续增长的可能性。不过，由于新一波新冠疫情带来的严重影响，本次财报中，阿里巴巴并未给出下一季度的业绩指引，也没有对即将到来的“618”大促提出明确销售目标。一定程度上，这也说明阿里巴巴的短期未来仍然存在不确定性。01降速，但超出预期阿里巴巴多条战线出现了意料之中的降速。第一季度，阿里巴巴收入为2040亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净亏损为人民币162.41亿元，非IFRS净利润197.99亿，同比下降24%此前四个季度，阿里巴巴营收增速为37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五个季度里，其营收增放缓趋势明显。落到各大业务板块，增长相对停滞的现象也很明显","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/eb057cb4c2e6485897614f2d2308be54","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/28bb2b3ac8774875a8e6dd13db8b3b45","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/17ddd47396d048cfb4bc756ee3cedee0","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617564571","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4954,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617138497,"gmtCreate":1654098058723,"gmtModify":1704858835523,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"认真学习","listText":"认真学习","text":"认真学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617138497","repostId":"1116003857","repostType":2,"repost":{"id":"1116003857","kind":"news","pubTimestamp":1654087869,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116003857?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-06-01 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成功的投资家往往懂得耐心等待","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116003857","media":"交易论道","summary":"在金融投资界，吉姆·罗杰斯的威名无人不知。奥地利股市之父、量子基金联合创始人、世界最顶级的投资大师、永远的华尔街神话、与「股神」沃伦·巴菲特齐名的三大金融巨头之一……吉姆·罗杰斯的头衔不计其数。股市之","content":"<html><head></head><body><blockquote>在金融投资界，吉姆·罗杰斯的威名无人不知。奥地利股市之父、量子基金联合创始人、世界最顶级的投资大师、永远的华尔街神话、与「股神」沃伦·巴菲特齐名的三大金融巨头之一……</blockquote><blockquote>吉姆·罗杰斯的头衔不计其数。股市之父巴菲特甚至这样评价他：罗杰斯对市场大趋势的把握无人能及，而媒体更赞誉他为「拥有水晶球的魔法师」。</blockquote><p>刚获利后，下一个好的投资机会绝不会立刻出现。所以要静下心来耐心等待。这就是我为什么要说你的人生中仅有20次投资机会。因为这样你就能心平气和地等待下一次投资机会的到来。</p><p>学会静下心来等待，利用这个时间开始重新学习，等新的时机到来再谨慎投资。但很多人缺少耐心而急于出手，所以失败。无论如何都等不及的话，我建议你不如去海滩悠哉地喝点儿啤酒。</p><p><b>投资的原则非常简单</b></p><p><b>就是“低买高卖”</b></p><p> 问  想请您给我们一些投资方面的建议。对于谨慎的日本人，您有什么建议吗？</p><p> 罗杰斯  首先，我想告诉他们别那么犹豫不决。虽然投资没什么“必胜”的法则，但也不难。简单来说就是“低价买入，高价卖出”。</p><p>这句话听上去简单，但做起来很难。因为绝大多数人只盯着牛市，却对熊市漠不关心。大家想想自己是不是这样。特别是日本人，看到牛市行情股价走高，过一段时间才跟风进入股市。这是不行的。</p><p>我的做法正好相反，我经常关注熊市，看哪些股票正在触底。当人们狂热的时候，我反而会冷静下来，寻找那些大家都不注意的低价股。</p><p>1973年，我和乔治·索罗斯共同创建对冲基金，投资了比较便宜的股票和商品。这些投资大获成功，10年内回报率高达4200%。因此“低买高卖”并没有那么难。</p><p>东日本大地震时我买入了因恐慌而遭到抛售的日本股票，它们确实为我带来了不少收益。2019年我卖出了大量手中持有的日本股票，不过现在我又开始关注它们了。</p><p>此外，我还投资了津巴布韦，但津巴布韦元遭遇严重的通货膨胀，2015年被废止，一度混乱至极。我认为5年或10年之后这一投资的回报也会相当可观。</p><p>我已经重复多遍，日本的耕地十分廉价，现在几乎已经接近最低价。如果允许投资的话，我会毫不犹豫地购买。</p><p>不仅日本，我认为全世界的农业都极具潜力，充满了投资机会。特别是日本农业人口的老龄化十分严重，缺少竞争。若能够制定相关战略，吸引更多的年轻人参与进来，前景将非常乐观。</p><p>同时，移民也不失为振兴农业的一个手段。当然也可以让退休的人进入农业领域继续工作。日本的农产品至今享誉世界，但问题的关键在于如何提高生产效率，开拓全球市场。</p><p><b>投资成功的法则一</b></p><p><b>拼命工作积累财富</b></p><p> 问 除了“低买高卖”，您还有其他建议吗？</p><p> 罗杰斯 首先要学会存钱、积累资本。财富并非与生俱来，特别是年轻人，他们手中的资产十分有限。因此我建议应该先努力工作，通过工作上的成功积累资本。</p><p>尽管每个人都想一夜暴富，但这绝非易事。因此我的下一条建议就是，要学会等待投资的时机。一个成功的投资家，往往懂得将大部分时间用于等待，除此以外不做任何事。当时机到来时果断投资，之后继续等待。</p><p><b>投资成功的法则二</b></p><p><b>成为某个领域的专家，扩大知识储备</b></p><p> 罗杰斯 下一条建议是，充分研究自己将要投资的领域，直到成为这个领域的专家再开始投资。大多数人会盲目根据电视、网络上的信息，比如看到“苹果股价很便宜”“能涨到3万美元”就开始投资，但赚钱并不是那么简单的事。</p><p>投资领域可以根据自己的喜好，时尚、汽车、运动、美食什么都行。如果你对时尚感兴趣，可以通过书籍或网络调查相关信息。然后，就是切莫只有三分钟热度，要长年累月地坚持下去。若能做到这一点，你就会自然拥有投资家的视角与投资家的思路。</p><p>当然，你可能会忍不住向亲朋好友炫耀你的想法或发现，但刚开始时先不要透露给任何人，而是要默默地调查相关领域里有望成功的商机或企业。</p><p>当然，也不能三天打鱼两天晒网，而是要持之以恒。这样你就能先于伦敦金融街和华尔街的分析家发现有望成功的商机或企业。</p><p>另外，不要购买别人建议的投资项目，投资应该基于自己的调查。我总是一个人默默地做这件事，今后应该也会这样做下去。因为过去的经验让我懂得对别人言听计从是要吃亏的。</p><p> 问 在日本，很多人认为投资是一种不劳而获，因而对此敬而远之。</p><p> 罗杰斯 如果投资需要做我刚才说的那些事，你还会认为这是不劳而获吗？投资时需要花费许多时间和精力，卖出时同样如此。</p><p>投资往往建立在对某个领域长期调查的基础上。要做到这一点或许要5年甚至10年的时间。所以，投资绝不是轻轻松松就能赚到钱的事。</p><p><b>投资成功的法则三</b></p><p><b>谨慎投资后耐心等待</b></p><p> 罗杰斯 若你一生仅有20次投资的机会，你一定会对投资更加谨慎，不会四处盲目投资。投资之前，我想你一定会充分调查到自己觉得万无一失为止。这才是所谓成功的投资，即投资前充分调查，然后谨慎行事。</p><p>还有一条建议非常重要。那就是卖掉股票后要学会及时收手。通常情况下，投资结束后，人们会立刻开始新的投资。特别是在大赚一笔、骄傲自满时，更要学会见好就收。</p><p>不要立刻将目光转向下一笔交易，而是要一以贯之，盯住眼前这笔交易。</p><p>学会静下心来等待，利用这个时间开始重新学习，等新的时机到来再谨慎投资。但很多人缺少耐心而急于出手，所以失败。无论如何都等不及的话，我建议你不如去海滩悠哉地喝点儿啤酒。</p><p>实际上，“学会等待”也是投资者成功的重要因素。对投资者而言，很重要的一点就是大多数时候能够沉下心来静观其变。</p><p>根据我多年的经验，刚获利后，下一个好的投资机会绝不会立刻出现。所以要静下心来耐心等待。这就是我为什么要说你的人生中仅有20次投资机会。因为这样你就能心平气和地等待下一次投资机会的到来。</p><p><b>若想人生和投资获得成功</b></p><p><b>必须了解世界，学习历史和哲学</b></p><p> 问 采访已经接近尾声了。您常说学习历史与哲学非常重要，这是为什么呢？</p><p> 罗杰斯 如果要在投资上取得成功，就必须放眼未来，与未来对话。因此，对历史的了解会成为有力的武器。</p><p>马克·吐温曾说：“历史总是惊人地相似。”正如这句至理名言所说，历史就像韵律一样，总会以略微改变了的形态再次出现。与过去发生过的相似的事，未来一定会再次发生。</p><p>因此，如果了解过去发生过的事就能够以史为鉴。未来大多是现在的延伸，当然也有意外的情况。了解了历史，这时我们就能够从容应对。学习历史就是了解人类自身，也就是了解危机。</p><p>我在教孩子们历史的时候经常告诫她们，不要只依赖同一个信息渠道，而应该同时参考多家媒体。比如电视，就应该广泛涉猎BBC、NHK以及中国新闻等。另外，中东的半岛电视台也是个不错的信息来源。</p><p>另外，学习哲学也非常重要。哲学是一门关于人类本质与社会本质的学问。要想了解未来，就必须了解人类。所以，学习历史、阅读文学作品、观看电影和戏剧、了解人类是至关重要的事情。</p></body></html>","source":"lsy1652187551993","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","listText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","text":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 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从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$</a> 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 2022年一季度，多家公司披露了广告业务营收下降，","listText":"最近谁又要开演唱会了？ 从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$</a> 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 2022年一季度，多家公司披露了广告业务营收下降，","text":"最近谁又要开演唱会了？ 从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。$腾讯音乐(TME)$ 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 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Hulbert认为，这种跃跃欲试的抄底气势，更让人想起熊市通常会下降的“希望斜坡”，而不是牛市喜欢爬的“担忧之墙”。注意，这并不是说，美股无法在当前水平上实现令人印象深刻的反弹。如果真是这样的话，它更有可能是一场熊市反弹，而不是一轮新的牛市行情的开始。</p><p>过去的熊市显示，当熊市真的触底时，几乎没有投资者会考虑这种可能性，熊市底是在投资者甚至不会关注的时候出现的，因为投资者已经变得如此沮丧以至于认输了，要么将任何市场强势的迹象视为熊市陷阱。</p><p>显然，华尔街当前的情绪，并不符合熊市底的特征。熊市心理学的发展过程类似于心理学家所说的悲伤的五个阶段，分别是否认、愤怒、缩减生活支出、沮丧和接受。</p><p>以下是它们在股市中的表现：</p><p>否认阶段：在这一初始阶段，市场流行的观点是，股市疲软只不过是一个买入机会。投资者非但没有感到愤怒，反而保持了相当乐观的态度，因为市场的回调提供了一个机会，可以以比牛市持续下去更便宜的价格购买股票。</p><p>愤怒阶段：随着市场回调变得过于严重，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终演变为愤怒，因为他们抱怨撤资的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将撤资视为对个人的侮辱，就好像市场应该关心投资者是否赔钱。</p><p>缩减生活支出阶段：投资者将精力重新引导到，弄清楚自己是否能够在投资组合受到冲击的情况下，维持自己的生活方式上。退休人员重新制定他们的财务计划，放弃一些商品购买或者度假开销。尽管这些开销只是他们预算中的一部分。</p><p>沮丧阶段：随着市场持续下滑，人们开始意识到仅仅减少开支是不够的，生活方式需要重大改变。接近退休的人的工作时间比原计划的要长，更有甚者退休人员重返工作岗位。</p><p>接受阶段：投资者认输，他们屈服于熊市，甚至不再幻想熊市何时结束。他们把任何市场强势的迹象都视为一场愚蠢的反弹，诱使那些容易上当的人在下一轮下跌中损失更多的钱。</p><p><b>美股现在到哪个阶段了？</b></p><p>Mark Hulbert 认为，现在美股市场没有超过第二个阶段。虽然不是所有投资者都处在同一频率，但是整体上，市场展示的情绪倾向于认为现在的回调是一个买入的机会，或者认为市场目前呈现的脆弱基本是不公平的。</p><p>有时候，市场传递的信息也是无序的，有迷惑性的。目前市场中，也出现华尔街机构”缴械投降“的迹象，但这并不一定是可靠的。Mark Hulbert 认为，投资者真正认输的时候，没有人会嚷嚷认输，而是对市场冷漠，对其他信号漠不关心。</p><p>当然，并不是所有的股市下跌都会经历以上5各阶段，因为不是所有的调整都会演变为典型熊市。这些讨论也并不是说，市场必然会跌得更多。但是，乐观者想要市场转向，必须等到投资者真正投降。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>熊市5个阶段，美股现在到那个阶段了？</title>\n<style 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Hulbert认为，这种跃跃欲试的抄底气势，更让人想起熊市通常会下降的“希望斜坡”，而不是牛市喜欢爬的“担忧之墙”。注意，这并不是说，美股无法在当前水平上实现令人印象深刻的反弹。如果真是这样的话，它更有可能是一场熊市反弹，而不是一轮新的牛市行情的开始。</p><p>过去的熊市显示，当熊市真的触底时，几乎没有投资者会考虑这种可能性，熊市底是在投资者甚至不会关注的时候出现的，因为投资者已经变得如此沮丧以至于认输了，要么将任何市场强势的迹象视为熊市陷阱。</p><p>显然，华尔街当前的情绪，并不符合熊市底的特征。熊市心理学的发展过程类似于心理学家所说的悲伤的五个阶段，分别是否认、愤怒、缩减生活支出、沮丧和接受。</p><p>以下是它们在股市中的表现：</p><p>否认阶段：在这一初始阶段，市场流行的观点是，股市疲软只不过是一个买入机会。投资者非但没有感到愤怒，反而保持了相当乐观的态度，因为市场的回调提供了一个机会，可以以比牛市持续下去更便宜的价格购买股票。</p><p>愤怒阶段：随着市场回调变得过于严重，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终演变为愤怒，因为他们抱怨撤资的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将撤资视为对个人的侮辱，就好像市场应该关心投资者是否赔钱。</p><p>缩减生活支出阶段：投资者将精力重新引导到，弄清楚自己是否能够在投资组合受到冲击的情况下，维持自己的生活方式上。退休人员重新制定他们的财务计划，放弃一些商品购买或者度假开销。尽管这些开销只是他们预算中的一部分。</p><p>沮丧阶段：随着市场持续下滑，人们开始意识到仅仅减少开支是不够的，生活方式需要重大改变。接近退休的人的工作时间比原计划的要长，更有甚者退休人员重返工作岗位。</p><p>接受阶段：投资者认输，他们屈服于熊市，甚至不再幻想熊市何时结束。他们把任何市场强势的迹象都视为一场愚蠢的反弹，诱使那些容易上当的人在下一轮下跌中损失更多的钱。</p><p><b>美股现在到哪个阶段了？</b></p><p>Mark Hulbert 认为，现在美股市场没有超过第二个阶段。虽然不是所有投资者都处在同一频率，但是整体上，市场展示的情绪倾向于认为现在的回调是一个买入的机会，或者认为市场目前呈现的脆弱基本是不公平的。</p><p>有时候，市场传递的信息也是无序的，有迷惑性的。目前市场中，也出现华尔街机构”缴械投降“的迹象，但这并不一定是可靠的。Mark Hulbert 认为，投资者真正认输的时候，没有人会嚷嚷认输，而是对市场冷漠，对其他信号漠不关心。</p><p>当然，并不是所有的股市下跌都会经历以上5各阶段，因为不是所有的调整都会演变为典型熊市。这些讨论也并不是说，市场必然会跌得更多。但是，乐观者想要市场转向，必须等到投资者真正投降。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/144fcf63ccaceb7d59c371695c704fb3","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169142248","content_text":"美股熊市结束了吗？从一些经典指标看，似乎还没有。标普500指数现在比历史高点低16%，纳指和罗素2000依旧位于熊市区间。但近期国际环境的边际改善，使得投资者开始专注于寻找入场的机会，而不是担心市场再一次深跌。分析师、财经专栏作家Mark Hulbert认为，这种跃跃欲试的抄底气势，更让人想起熊市通常会下降的“希望斜坡”，而不是牛市喜欢爬的“担忧之墙”。注意，这并不是说，美股无法在当前水平上实现令人印象深刻的反弹。如果真是这样的话，它更有可能是一场熊市反弹，而不是一轮新的牛市行情的开始。过去的熊市显示，当熊市真的触底时，几乎没有投资者会考虑这种可能性，熊市底是在投资者甚至不会关注的时候出现的，因为投资者已经变得如此沮丧以至于认输了，要么将任何市场强势的迹象视为熊市陷阱。显然，华尔街当前的情绪，并不符合熊市底的特征。熊市心理学的发展过程类似于心理学家所说的悲伤的五个阶段，分别是否认、愤怒、缩减生活支出、沮丧和接受。以下是它们在股市中的表现：否认阶段：在这一初始阶段，市场流行的观点是，股市疲软只不过是一个买入机会。投资者非但没有感到愤怒，反而保持了相当乐观的态度，因为市场的回调提供了一个机会，可以以比牛市持续下去更便宜的价格购买股票。愤怒阶段：随着市场回调变得过于严重，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终演变为愤怒，因为他们抱怨撤资的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将撤资视为对个人的侮辱，就好像市场应该关心投资者是否赔钱。缩减生活支出阶段：投资者将精力重新引导到，弄清楚自己是否能够在投资组合受到冲击的情况下，维持自己的生活方式上。退休人员重新制定他们的财务计划，放弃一些商品购买或者度假开销。尽管这些开销只是他们预算中的一部分。沮丧阶段：随着市场持续下滑，人们开始意识到仅仅减少开支是不够的，生活方式需要重大改变。接近退休的人的工作时间比原计划的要长，更有甚者退休人员重返工作岗位。接受阶段：投资者认输，他们屈服于熊市，甚至不再幻想熊市何时结束。他们把任何市场强势的迹象都视为一场愚蠢的反弹，诱使那些容易上当的人在下一轮下跌中损失更多的钱。美股现在到哪个阶段了？Mark Hulbert 认为，现在美股市场没有超过第二个阶段。虽然不是所有投资者都处在同一频率，但是整体上，市场展示的情绪倾向于认为现在的回调是一个买入的机会，或者认为市场目前呈现的脆弱基本是不公平的。有时候，市场传递的信息也是无序的，有迷惑性的。目前市场中，也出现华尔街机构”缴械投降“的迹象，但这并不一定是可靠的。Mark Hulbert 认为，投资者真正认输的时候，没有人会嚷嚷认输，而是对市场冷漠，对其他信号漠不关心。当然，并不是所有的股市下跌都会经历以上5各阶段，因为不是所有的调整都会演变为典型熊市。这些讨论也并不是说，市场必然会跌得更多。但是，乐观者想要市场转向，必须等到投资者真正投降。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":0.9,".SPX":0.9,".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3824,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612365973,"gmtCreate":1652180711492,"gmtModify":1652180711492,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"毕竟","listText":"毕竟","text":"毕竟","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612365973","repostId":"612334650","repostType":1,"repost":{"id":612334650,"gmtCreate":1652170413412,"gmtModify":1744960815230,"author":{"id":"3527667591235607","authorId":"3527667591235607","name":"OptionPlus","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8009c23927adcf8b5e1e1d101178392","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3527667591235607","idStr":"3527667591235607"},"themes":[],"title":"【期权交易】连崩三天，我开始做多了！","htmlText":"上周打脸了，以为加息落地反弹会持续2-3天，结果反弹一天就结束。不过我也在上周的复盘中提示了市场并不可高枕无忧，VIX仍然在高位。 另外，我选择最适合做空的标的：<a href=\"https://laohu8.com/TW/618558316\" target=\"_blank\">【期权看财报】如果要选择一个PUT的标的，就它！</a> 本周弹性大的二线科技成长股财报仍然很多，不出意外会延续上周的走势，精准爆破高估值成长股，做空<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ARKK\">$ARK Innovation ETF(ARKK)$</a> 仍然是一个好的对冲选择。 连续三个交易日杀跌，标普500跌破4000点，大盘有严重超卖行情，CNN的情绪指标昨天已经到了极度恐慌的区间，标普500指数短期RSI非常低于均值。值得关注的是昨晚暴跌下半场，10yr 美债收益率高位回落了，我刚才看是在3.06，昨天最高点到达过3.2。随着美债收益率回落的是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIX\">$标普500波动率指数(VIX)$</a>，但仍然在一个不可忽视的高波动区间。明天将有本周最值得关注的4月CPI数据，目前市场预期是8.1%，3月的CPI达到40年新高的8.5%，我个人一直认为3月CPI见顶，4月不会高于这个值，但具体数据还是要看明晚会不会有意外。我的判断是，3月俄乌局势导致油气和农产品推高CPI，但3月核心CPI年率从6.4％下降至6％，4月的局势没有比3月更糟，不应该会更差了。 打开标普500的日线和周线，我把本**跌跟上轮顶部跌下来做了一个对比，我觉得目前已经接近到位了，如果按照上**跌14.58%的比例对应本轮应该在3950的区间附近。同时，我画出标普直接跌到20%的技","listText":"上周打脸了，以为加息落地反弹会持续2-3天，结果反弹一天就结束。不过我也在上周的复盘中提示了市场并不可高枕无忧，VIX仍然在高位。 另外，我选择最适合做空的标的：<a href=\"https://laohu8.com/TW/618558316\" target=\"_blank\">【期权看财报】如果要选择一个PUT的标的，就它！</a> 本周弹性大的二线科技成长股财报仍然很多，不出意外会延续上周的走势，精准爆破高估值成长股，做空<a target=\"_blank\" 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美债收益率高位回落了，我刚才看是在3.06，昨天最高点到达过3.2。随着美债收益率回落的是$标普500波动率指数(VIX)$，但仍然在一个不可忽视的高波动区间。明天将有本周最值得关注的4月CPI数据，目前市场预期是8.1%，3月的CPI达到40年新高的8.5%，我个人一直认为3月CPI见顶，4月不会高于这个值，但具体数据还是要看明晚会不会有意外。我的判断是，3月俄乌局势导致油气和农产品推高CPI，但3月核心CPI年率从6.4％下降至6％，4月的局势没有比3月更糟，不应该会更差了。 打开标普500的日线和周线，我把本**跌跟上轮顶部跌下来做了一个对比，我觉得目前已经接近到位了，如果按照上**跌14.58%的比例对应本轮应该在3950的区间附近。同时，我画出标普直接跌到20%的技","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/acedd1bcb513eb87cea29b4ea01dc37a","width":"1976","height":"1072"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bfef56de141eadedb50c518436da213d","width":"2184","height":"1328"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e7644b93b6bc98cfdb6c938c95b2cd90","width":"2750","height":"1552"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612334650","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4269,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612960529,"gmtCreate":1652140786361,"gmtModify":1652140786361,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"学习","listText":"学习","text":"学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612960529","repostId":"2225976522","repostType":4,"repost":{"id":"2225976522","kind":"highlight","pubTimestamp":1652102589,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2225976522?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-05-09 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=92441&type=news><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>交易做到一定程度之后，已经不是完善交易方法本身的问题，而是一个不断修心修性的过程。你投资交易最后能达到什么样的程度和境界，取决于你内心的格局和修养。适合自己的交易模式，持之以恒，不断的改进总结，你就能在市场中赚钱。交易者们一起讨论的，不一定是看涨或看跌的观点，更会对这个行业的本质天性和离奇诡异分享自己的真知灼见，交易是有一定的条条框框的。当我们敞开心扉时，总会吃惊地发现，虽然我们是独立做交易的，...</p>\n\n<a 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23:28","market":"us","language":"zh","title":"夜读 | 交易中重要的事：对正确的仓位加码","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149474224","media":"红与绿","summary":"在交易操作中，需要的是“静心”二字。极大多数人之所以无法在交易操作中以静心待之，是因为对所交易的标的物的未来走势无法把握，即对未来的不确定性（风险）无法把握，进而产生恐惧、贪婪、希望等主观情绪。克服交易患得患失的心态有效的方法就是适当减轻自己的仓位，这样做的目的是让自己有时间有空间有更多的筹码去寻找一个更适合自己的出场位置。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_1638320647\" style=\"text-align: justify;\">一、关于市场</h2><p style=\"text-align: justify;\">关于市场金融市场若分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，可研究来研究去最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场不是真实的世界，它是有所有参与者的心智所构成，交易者都是带着偏见入场。而偏见正是理解金融市场动力的关键所在。当偏见在交易者群体中产生互动影响力，将会产生羊群效应。市场是一种结果，他超出每个人理解的东西，没有人能准确预测市场……</p><p style=\"text-align: justify;\">在对市场的理解上，我非常同意索罗斯的见解。<strong>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">偏见是市场的动力，没有看空看多，怎么会有天天上上下下的行情？本质上说就不会有市场。所以说，<strong>偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本！</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这样，我们就很容易理解，市场中就是看多和看空的人群在对赌。无论在什么体制下，有盈利的人就必然存在亏损的人群。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于对赌的结果，我们无法预知！因为多空双方的力量经常都在发生转换变化，所谓多杀多、空杀空。但是，无法预知并不是说我们无法把握当下。否则我们也将无法理性地交易。要做到理性的交易，就要跳出圈外，和在圈子中缠斗的多空双方保持距离，这样才能看清楚当下的力量孰优孰劣，然后跟从强势的一方即可轻松盈利了。</p><h2 id=\"id_20555152\" style=\"text-align: justify;\">二、关于耐心</h2><p style=\"text-align: justify;\">很多大师都强调做交易要有耐心，或许是对的，耐心等待机会出现。但问题是他们从来没有提到什么样的机会出现才算是机会出现。从这个意义上说，耐心等待这句话对于操作没有任何指导意义。其实，在投资、投机或交易的教育中充满着似是而非、没有具体作用的废话。</p><p style=\"text-align: justify;\">说实在的，在交易操作中，不需要什么耐心。耐心，是一种制约性的情绪。<strong>在交易操作中，需要的是“静心”二字。静心，也是一种情绪，但更是一种境界，所以这样的情绪是没有制约性的，是自然而然的表现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">极大多数人之所以无法在交易操作中以静心待之，是因为对所交易的标的物的未来走势无法把握，即对未来的不确定性（风险）无法把握，进而产生恐惧、贪婪、希望等主观情绪。在这些主观情绪的支配扰乱下，操作变得毫无规矩，这是亏损的最根本原因。</p><h2 id=\"id_2814802830\" style=\"text-align: justify;\">三、交易中重要的事</h2><p style=\"text-align: justify;\">交易中最重要的事</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1：只持有正确的仓位。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2：对正确的仓位加码。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3：放巨量后两三天后卖出。</strong></p><h2 id=\"id_1684980100\" style=\"text-align: justify;\">四、关于交易仓位</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为在股票当中融资交易在杠杆的作用之下风险变得相对较大，很多交易者在具体的交易过程中总是会患得患失进而导致交易不能顺利进行。其实这种心态的产生一个比较重要的方面就是交易者的仓位过重，于是在潜意识里总是很害怕一旦操作失误就会给自己带来损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">这时股票融资等交易的心理状态一定是患得患失的，如果有了这种患得患失的心态，那就说明交易者已经不可能把趋势坚持到底了，那么这个时候比较明智的操作方法就是减仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">先平掉一半的仓位，剩下的无疑成本就降的更低了，如果全部平光，因为我们不能确定交易市场会继续回调还是会走高所以正因为市场走势是无法预测的，所以减仓的动作仅仅是优化交易成本，提升交易心态。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以这样来理解减仓的理由：如果交易者的头寸无论怎么跌都不会亏钱，自然就有了最良好的心态并且可以放心大胆地去坐山观虎斗了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>克服交易患得患失的心态有效的方法就是适当减轻自己的仓位，这样做的目的是让自己有时间有空间有更多的筹码去寻找一个更适合自己的出场位置。</strong>这样的话交易的心态自然也就放轻松了，可以说是一石二鸟的好方法。</p><h2 id=\"id_2844891859\" style=\"text-align: justify;\">五、让利润飞一会儿</h2><p style=\"text-align: justify;\">要学会让盈利“飞一会儿”。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多交易者在交易的时候总是抱着一种极端的心理入市，总是指望一次或者几次交易就能够让自己赚的盆满锅满，这样的情况几乎是不可能存在的，因为市场的波动不大可能允许交易者的大规模盈利而没有亏损。所以盈利是不能操之过急的。</p><p style=\"text-align: justify;\">让盈利飞一会儿——这是交易中赢利的另一个关键因素，小赔大赚，我们才可以赚到钱，但是也不能过分的绝对，即使做到了小赔，没有做到大赚，还是亏损的。</p><p style=\"text-align: justify;\">趋势的延续肯定不是一帆风顺的，肯定是波段式的延续的。很多及交易者往往是趋势没有进行完，就被市场的波动震荡出来了。无论是短线还是长线，都应该再趋势没有转变的情况下，或者是没有大幅反转的情况下，让赢利的单子留的时间长些，除非趋势转变，不然，就不要受市场的波动影响，让赢利再飞一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要学会在趋势的影响之下将自己的盈利尽量的扩大，这样才有可能在相对比较短的时间内获得比较好的收益效果。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">索罗斯说过：金融市场天生就不稳定，国际金融市场更是如此，国际资金流动皆是有荣有枯，有多头也有空头。市场哪里乱哪里就可以赚到钱。辨识溷乱，你就可能致富；越乱的局面，越是胆大心细的交易者有所表现的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">一项情形变的越遭，就会向上弹的越高。跌的越深，市场越乱就越可能出现大行情。很多情况常常是：市场乱，交易者跟着一起乱。所以我们常常可见到恐慌性卖压，交易者奋勇追高等新闻标题。乱局对冷静的客观交易者来说，正式天赐良机，因为这可能是大捡便宜货的机会，也是财富重新分配的时候。</p><h2 id=\"id_3629965866\" style=\"text-align: justify;\">六、关于交易的心理障碍</h2><p style=\"text-align: justify;\">失败交易员的心理特征包括：无法应付高度的压力，对生活抱持消极的态度，内心存有许多冲突，而且在事态出差错时总是抱怨别人。这种人也不会谨守某些原则做为其操作的规范，而且较容易成为跟随群众的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，失败的交易员较倾向于缺乏组织能力和耐心。当然这不是说失败的交易员拥有上述所有的特征，而只表示至少他们具有其中部分特征。一般人在进入金融市场之前，往往不会做好心理准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。多数人最终会远离金融市场，而只有少数残留的人才下决心要找出有效的操作方法。这种人最后所要克服的心理障碍会从市场本身转向寻找有系统的操作方法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>交易员最根本的心理障碍即是如何处理风险。例如，操盘要成功的两项最基本规则是：停损和持长，</strong>那么你或许就不愿意小赔出场，结果反而将小赔拖成了多赔，最后更变成大赔。而在这种情形下你却又认赔了。相反的，如果帐面上赚了钱，你就会想立即获利了结，其中的原因是希望到了口袋的钱不会赔钱的风险，亦即赚钱小却赔了大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你认为金融操作只是一场游戏，不按照以上两项规则操作就是犯规的话，你就会很自然的照章行事。<strong>你应该在每天早上思索这些规则，在一天的结束反省当天的交易。如果自已末按规则行事，便应该自我警惕，好让自已往后能采取适当的行动。</strong></p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/9ib7yuvy0uasJrTD1uWYpw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本。一、关于市场关于市场金融市场若分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，可研究来研究去最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。市场不是真实的世界，它是有所有参与者的心智所构成，交易者都是带着偏见入场。而偏见正是...</p>\n\n<a 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22:44","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139091109","media":"巴伦中文","summary":"沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。着眼于大局的人，长远来看会成功。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。巴菲特认为风险是购买力的丧失。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\"><strong>导读：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦·巴菲特曾说过：<strong>“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3414bf62c00a41201f22e9fc1d86b0f7\" alt=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" title=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" tg-width=\"622\" tg-height=\"403\"/><span>资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”</span></p><h2 id=\"id_633744210\" style=\"text-align: justify;\">一、预测是一种强迫性欲望</h2><p style=\"text-align: justify;\">媒体界那些看起来无比自信的权威人士，尽管大多数时间都错了，却没有受到一丁点怀疑。你有没有想过，为什么电视主持人和市场专家会日复一日地做出如此多的预测？他们为什么如此乐于做出这些预测呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">贾森·茨威格在他的著作《投资的怪圈》（Your Money and Your Brain）中解释了人类不断进行预测的冲动 ：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。</p><h2 id=\"id_3230055958\" style=\"text-align: justify;\">二、悲观者正确，乐观者赚钱</h2><p style=\"text-align: justify;\">记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在1994年致股东的信中写道 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令人惊讶的是，<strong>这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。</p><p style=\"text-align: justify;\">在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在2012年的信中指出 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。</p><p style=\"text-align: justify;\">请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dcb55d639042e00bbfa950deb994e08\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"596\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。</strong>如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”</p><p style=\"text-align: justify;\">作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。</strong>更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很简单，但并不容易做到。</p><h2 id=\"id_1414661985\" style=\"text-align: justify;\">三、读历史！读历史！读历史！</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。</strong>从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。</p><p style=\"text-align: justify;\">行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX.US\">标普500指数 </a>收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、“由于利率上升，市场正在转弱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：<strong>“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。</p><p style=\"text-align: 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class=\"title\">\n巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-09-18 22:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>巴伦中文</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬...</p>\n\n<a 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：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。二、悲观者正确，乐观者赚钱记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。他在1994年致股东的信中写道 ：我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。但令人惊讶的是，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。他在2012年的信中指出 ：送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。这很简单，但并不容易做到。三、读历史！读历史！读历史！情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，标普500指数 收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：1、“由于利率上升，市场正在转弱。”2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343503607828680,"gmtCreate":1724892294943,"gmtModify":1724892296494,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343503607828680","repostId":"1139085673","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2104,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":335845759955328,"gmtCreate":1723029816593,"gmtModify":1723029818154,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3537567136208150","idStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/335845759955328","repostId":"929432163","repostType":1,"repost":{"id":929432163,"gmtCreate":1585570118751,"gmtModify":1745325605915,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"36989258284800","idStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒期货看这一篇就够了","htmlText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/2\" target=\"_blank\">带你认识期货市场</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/3\" target=\"_blank\">什么是外盘期货？和股票有什么不同？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的定义</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380?videoId=20190129063152661\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的规格</a> --期货交易的机制和规则-- <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065030986\" target=\"_blank\">什么是期货保证金？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065213864\" target=\"_blank\">什么情况下期货账户会被强平？</a>","listText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a 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Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。</p><p>弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</p><p><strong>5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。</strong></p><p>高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛预测，到今年12月，美国核心通胀率将降至3.7%，到2024年底，这一比率将降至2.6%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"color:#562727;\" class=\"color-mark\">从投资者的角度来看，美股投资者希望看到更温和的3月通胀数据，因为如果数据显示通胀依然强劲，则会给美联储接下来的利率调整行动带来更多的不确定性，或者进一步加息的可能性将会增大。</span></p><p style=\"text-align: justify;\">在周三的通胀数据公布之前，美国联邦基金期货正在定价美联储将在5月初的会议上进行本轮加息周期的最后一次加息，随后在第四季度开启大幅降息的序幕。</p><p><strong>高盛认为，如果公布的通胀数据高于6%，那么标普500指数将至少下跌2%，如果公布的数据在5.2%至6%之间，那么美股跌幅为1%至2%；如果通胀数据在4.6%至5.1%的区间，那么美股有望上涨0.5%至1%；如果通胀率小于4.6%，那么标普500指数则至少上涨2%。</strong></p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea8c2a71fdbc206a4fb0d201522e043\" title=\"\" tg-width=\"1122\" 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justify;\">Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。</p><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。</p><blockquote><strong>“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。</strong></p><p>Williams表示：</p><blockquote>我们需要做我们该做的事情，以确保降低通胀。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标。他补充说，一项关键的基本价格指标最近几乎没有变化：</p><blockquote>我们已经看到数据一直强劲，通货膨胀率仍然很高。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈到最近的银行业危机时，他说，这一事件对美国经济的影响尚不确定。</p><p style=\"text-align: justify;\">上个月的预测显示，根据美联储官员的预测中值，18位美联储高级官员预计到年底利率将达到5.1%。这意味着美联储可能再加息25个基点，投资者押注美联储会在5月初的议息会议上再次加息，并将在今年年底开始降息。但美联储则否认了今年年内降息的可能性。</p><p style=\"text-align: justify;\">Williams表示，市场预期反映了对经济衰退以及通胀大幅放缓的预测：</p><blockquote>我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。部分核心服务通胀（不包括住房）尚未出现变化。 因此，要让通胀率回到2%，我们的工作仍然有些困难。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，美联储官员已将利率上调至“有点限制性”的水平，现在必须确定将利率提高到足够限制的水平还需要多长时间：</p><blockquote>显然，这将受到数据和经济前景的驱动。此外，美联储的资产负债表缩减计划，即量化紧缩 ，也进展非常顺利，短期内不需要调整。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">据芝商所的统计，当前市场预测美联储5月初加息25个基点的概率超过七成。</p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f3b0639f17a913bd249c018a70591ee\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"412\"/></p><p></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球关注！多头机会来了？若CPI增速降至5.1%，或引爆“赚钱行情”</title>\n<style 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10:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><strong>市场预测：如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</strong></blockquote><p>北京时间周三20:30，美国将公布3月未季调核心CPI年率、3月季调后CPI月率和3月未季调CPI年率。<strong>市场将借助今晚的CPI数据来预测美联储5月加息的可能性。</strong>本周美国股市的平静可能会随着周三的CPI报告公布而结束。</p><p><strong><span style=\"color:#562727;\" class=\"color-mark\">市场普遍预期，美国3月CPI同比增速为5.1%，较2月的6%有所下降；核心CPI同比增速为5.6%，较2月的5.5%略有上升。环比来看，市场预期美国3月CPI环比增速为0.2%，低于2月的0.4%；核心CPI环比增速为0.4%，也略低于2月的0.5%。</span></strong></p><blockquote><strong>市场将怎样交易今晚的美国CPI数据？高盛提前写好两套剧本</strong></blockquote><p>高盛集团董事总经理、资深交易员约翰·弗拉德(John Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。</p><p>弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</p><p><strong>5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。</strong></p><p>高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛预测，到今年12月，美国核心通胀率将降至3.7%，到2024年底，这一比率将降至2.6%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"color:#562727;\" class=\"color-mark\">从投资者的角度来看，美股投资者希望看到更温和的3月通胀数据，因为如果数据显示通胀依然强劲，则会给美联储接下来的利率调整行动带来更多的不确定性，或者进一步加息的可能性将会增大。</span></p><p style=\"text-align: justify;\">在周三的通胀数据公布之前，美国联邦基金期货正在定价美联储将在5月初的会议上进行本轮加息周期的最后一次加息，随后在第四季度开启大幅降息的序幕。</p><p><strong>高盛认为，如果公布的通胀数据高于6%，那么标普500指数将至少下跌2%，如果公布的数据在5.2%至6%之间，那么美股跌幅为1%至2%；如果通胀数据在4.6%至5.1%的区间，那么美股有望上涨0.5%至1%；如果通胀率小于4.6%，那么标普500指数则至少上涨2%。</strong></p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea8c2a71fdbc206a4fb0d201522e043\" title=\"\" tg-width=\"1122\" tg-height=\"459\"/></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><strong>对美联储来说，如今除了要应对通胀，还要面对银行业危机带来的冲击。美联储高官也罕见地出现分歧。</strong></p><blockquote><strong>美联储高官突然“放鸽”</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">4月11日周二，美联储“三把手”、纽约联储主席John Williams表示，美联储政策制定者在降低通胀方面仍有更多工作要做，并表示尽管银行业动荡带来不确定性，但他们不会改变方针，他强调今年应当再加息一次；但芝加哥联储主席Austan Goolsbee则认为，在银行业危机刚刚平息一些的当下，美联储下一步行动应该更谨慎。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>芝加哥联储主席：美联储需要谨慎行事</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>周二，芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度，他是第一位较明确表达下次议息会议可能需要暂停加息的美联储高官。</strong>他认为，银行贷款减少将有助于平息通胀，并减少货币政策的工作余地：</p><blockquote>在金融系统受到压力的时刻，正确的货币政策需要审慎和耐心地评估金融压力对实体经济的潜在影响。鉴于这些金融行业逆风的走向充满不确定性，我认为我们需要保持谨慎。我们应该收集更多数据，并小心不要过度激进地加息，直到我们看到不利因素对我们降低通胀有多大作用。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee强调，地区性银行是重要的融资与信贷来源，美联储需要保持谨慎，避免过于激进地加息。此外，他认为，美联储需要对金融市场负面状况的影响程度给出准确的把握。他认为，信贷紧缩可能会对经济带来显著的冲击。不过他也强调，最近几周以来，银行业风波已经趋于平息。</p><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。</p><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。</p><blockquote><strong>“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。</strong></p><p>Williams表示：</p><blockquote>我们需要做我们该做的事情，以确保降低通胀。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标。他补充说，一项关键的基本价格指标最近几乎没有变化：</p><blockquote>我们已经看到数据一直强劲，通货膨胀率仍然很高。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈到最近的银行业危机时，他说，这一事件对美国经济的影响尚不确定。</p><p style=\"text-align: justify;\">上个月的预测显示，根据美联储官员的预测中值，18位美联储高级官员预计到年底利率将达到5.1%。这意味着美联储可能再加息25个基点，投资者押注美联储会在5月初的议息会议上再次加息，并将在今年年底开始降息。但美联储则否认了今年年内降息的可能性。</p><p style=\"text-align: justify;\">Williams表示，市场预期反映了对经济衰退以及通胀大幅放缓的预测：</p><blockquote>我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。部分核心服务通胀（不包括住房）尚未出现变化。 因此，要让通胀率回到2%，我们的工作仍然有些困难。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，美联储官员已将利率上调至“有点限制性”的水平，现在必须确定将利率提高到足够限制的水平还需要多长时间：</p><blockquote>显然，这将受到数据和经济前景的驱动。此外，美联储的资产负债表缩减计划，即量化紧缩 ，也进展非常顺利，短期内不需要调整。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">据芝商所的统计，当前市场预测美联储5月初加息25个基点的概率超过七成。</p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f3b0639f17a913bd249c018a70591ee\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"412\"/></p><p></p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/df74a3173019df9d7cecb61fc0d78eea","relate_stocks":{"SSO":"2倍做多标普500ETF-ProShares","TQQQ":"纳指三倍做多ETF",".SPX":"S&P 500 Index","DJX":"1/100道琼斯","SPY":"标普500ETF","BK4581":"高盛持仓","DDM":"2倍做多道指ETF-ProShares","OEF":"标普100指数ETF-iShares",".IXIC":"NASDAQ Composite","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares","CPI":"IQ Real Return ETF","BK4585":"ETF&股票定投概念","SH":"做空标普500-Proshares","SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","QID":"两倍做空纳斯达克指数ETF-ProShares","BK4504":"桥水持仓",".DJI":"道琼斯","SDS":"两倍做空标普500 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Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。高盛预测，到今年12月，美国核心通胀率将降至3.7%，到2024年底，这一比率将降至2.6%。从投资者的角度来看，美股投资者希望看到更温和的3月通胀数据，因为如果数据显示通胀依然强劲，则会给美联储接下来的利率调整行动带来更多的不确定性，或者进一步加息的可能性将会增大。在周三的通胀数据公布之前，美国联邦基金期货正在定价美联储将在5月初的会议上进行本轮加息周期的最后一次加息，随后在第四季度开启大幅降息的序幕。高盛认为，如果公布的通胀数据高于6%，那么标普500指数将至少下跌2%，如果公布的数据在5.2%至6%之间，那么美股跌幅为1%至2%；如果通胀数据在4.6%至5.1%的区间，那么美股有望上涨0.5%至1%；如果通胀率小于4.6%，那么标普500指数则至少上涨2%。对美联储来说，如今除了要应对通胀，还要面对银行业危机带来的冲击。美联储高官也罕见地出现分歧。美联储高官突然“放鸽”4月11日周二，美联储“三把手”、纽约联储主席John Williams表示，美联储政策制定者在降低通胀方面仍有更多工作要做，并表示尽管银行业动荡带来不确定性，但他们不会改变方针，他强调今年应当再加息一次；但芝加哥联储主席Austan Goolsbee则认为，在银行业危机刚刚平息一些的当下，美联储下一步行动应该更谨慎。芝加哥联储主席：美联储需要谨慎行事周二，芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度，他是第一位较明确表达下次议息会议可能需要暂停加息的美联储高官。他认为，银行贷款减少将有助于平息通胀，并减少货币政策的工作余地：在金融系统受到压力的时刻，正确的货币政策需要审慎和耐心地评估金融压力对实体经济的潜在影响。鉴于这些金融行业逆风的走向充满不确定性，我认为我们需要保持谨慎。我们应该收集更多数据，并小心不要过度激进地加息，直到我们看到不利因素对我们降低通胀有多大作用。Goolsbee强调，地区性银行是重要的融资与信贷来源，美联储需要保持谨慎，避免过于激进地加息。此外，他认为，美联储需要对金融市场负面状况的影响程度给出准确的把握。他认为，信贷紧缩可能会对经济带来显著的冲击。不过他也强调，最近几周以来，银行业风波已经趋于平息。Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。Williams表示：我们需要做我们该做的事情，以确保降低通胀。Williams认为，通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标。他补充说，一项关键的基本价格指标最近几乎没有变化：我们已经看到数据一直强劲，通货膨胀率仍然很高。在谈到最近的银行业危机时，他说，这一事件对美国经济的影响尚不确定。上个月的预测显示，根据美联储官员的预测中值，18位美联储高级官员预计到年底利率将达到5.1%。这意味着美联储可能再加息25个基点，投资者押注美联储会在5月初的议息会议上再次加息，并将在今年年底开始降息。但美联储则否认了今年年内降息的可能性。Williams表示，市场预期反映了对经济衰退以及通胀大幅放缓的预测：我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。部分核心服务通胀（不包括住房）尚未出现变化。 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call 量化策略【3月2日】","htmlText":"卖备兑看涨期权（sell covered call），是很多大的基金采用的策略，美股散户也可以借鉴该策略。您可以在持有股票的同时获得收益。策略执行方法是，持有或买入股票，卖出股票相对应的看涨期权。这个策略适合长期持有某些近期横盘不动或者有利空消息的股票的投资者，通过做备兑，对冲一下风险，可能会获得额外收益。小涨多赚钱，不涨多赚钱，下跌少亏钱。只有股票暴涨时不推荐做备兑。所以在长期持有一些标的时滚动做备兑，对成熟投资者，可能是一个很好的策略。收益对比假设2021年1月1日到12月17日期间投资者持有亚马逊 200股股票持有期间如果无操作，则最后的总资产为675484美元持有期间如果进行covered call策略，每周操作一次；如果行权卖出100股股票后，下一个交易日再买入100股。最后的总资产为728898美元。Covered Call策略：卖出看涨期权池（仅供参考）期权代码标的代码到期日行权价权利金隐含波动率年化收益率<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NIO 20230310 9.5 call\">$NIO 20230310 9.5 call$</a>NIO2023/03/109.50.1600000.00000073.49%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NVDA 20230310 252.5 call\">$NVDA 20230310 252.5 call$</a>NVDA2023/03/10252.50.7000000.49000012.51%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/AAPL 20230310 152.5 call\">$AAPL 20230310 152.5 call$</a>","listText":"卖备兑看涨期权（sell covered 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