图片 同志们，大约18个月前的市场高峰之后，今天我们又回到了牛市。问题是，它能持续吗？ 01 美股 三大指数 截至6月底，美国股市的SPX指数回报率为6.5%，达到4450点的水平，纳斯达克指数为6.6%，道琼斯指数为4.6%。截至2023年6月底，标普500公司的大盘指数YTD上涨了15.9%，现在处于牛市区域，因为它高于大约4,200点（从去年10月的低点3,492点上涨超过20%）。它证实了纳斯达克的牛市，后者在5月份超过了大约12,100的牛市突破点（从去年10月的低点10,089获得了超过20%的收益）。 根据道氏理论，这两个大盘更好地确认了大盘牛市的相互性。虽然新的牛市还很年轻，有一些挑战，但它们的势头在开始时很猛。同时，高涨情绪中也夹杂着些许 "羊群 "对这种强势上升的恐惧和否认。 SPX月线图 大叔解读 纳斯达克5月份进入牛市之后，标普6月份也进入了牛市。在目前这一刻，我们认为持续牛市的成功概率在增高，只要经济继续健康增长。同时，我们也不能忽视经济在2023年底2024年初进入衰退期的可能性，这时，股市和实体经济之间就会存在一定矛盾。 从历史上看，从1929年到现在，总共有28个熊市。以下是Luna根据cnbc.com和seekingalpha.com等不同来源的研究，对二战后至今的16次历史性熊市进行的说明。平均熊市持续时间约为0.9年或11个月（略低于一年），从高峰到低谷的深度约为三分之一。在二战后的78年中，熊市累计达14.3年，在这78年中占据了18%的时间。 图片 其余的是牛市。牛市的平均持续时间约为5.1年，从低谷到高峰的平均年回报率约为19%。在二战后的78年中，牛市累计达63.7年，在这78年中占据了82%的时间。 因此，据统计，一个典型的或完美的市场周期平均持续6年左右，5年牛市，平均年回报率为19%，1年熊市，下降33%。当一个人的资

仅就时间而言，并没有什么价值，它的价值往往体现在起作用的事物上，比如金钱，或者期权。 金钱也有时间的价值； 同理，期权，也具有时间的价值。  我们曾经写过一篇文章，谈到当想用期权表达看多的想法时，更喜欢卖put，不喜欢买call。虽然这两者都表示看多，也都可能将心怡的股票买入，可是买入机理是不一样的，风险也不一样，从根本上来说，在于时间的价值所处的状态。在卖put时，时间价值充分得到了利用；而买call时，时间价值每时每刻都在被侵蚀。 在解释之前，我们先解释一下几个期权的术语。 Option value = intrinsic value + extrinsic value （期权价值 = 内在价值 + 外在价值） Intrinsic value（内在价值）： Intrinsic value是指与市场价格相比，某一个strike（行权价）有多少利可图。如果有利可图，期权处于ITM（价内期权，见下）状态。如果strike与股价相比没有盈利，则该期权被称为OTM（价外期权，见下）。 ​Extrinsic value（外在价值）, or time value（或者时间价值）： 由于期权合约在到期前的时间是有限的，剩余的时间是有价值的，这个价值即外在价值或时间价值，是期权的价格超过其内在价值的金额。时间价值多少是由一个期权在到期前有多少时间、以及股票价格的波动性所决定的。 期权在到期前的时间越长、波动性越高，它最终赚钱的机会就越大。 In-the-money （ITM）： 对于call，当前市场价格高于strike时，我们就说ITM call，call持有人可以低于当前市场价格买入股票。 对于put，当前市场价格低于strike时，我们就说ITM put，put持有人可以高于当前市场价格卖出该股票。 ITM指拥有intrinsic value（内在价值）的期权。 Out-

从3月13日开始的短期上升趋势自4月25日开始受到压力。   01 美股 三大指数  截至4月底，美国股市的SPX指数回报率为正1.5%，达到4169点的水平，纳斯达克指数几乎没有变化，道琼斯工业指数为正2.5%。 2023年前四个月，S&P500公司的大盘指数涨幅超过8%，但仍处于熊市区域，低于大约4200点。 在短期内，根据《投资者报》（Investor's Business Daily）的报道，从4月25日开始，市场的上升趋势已经受到了压力。 SPX月线图  大叔解读  今年前四个月，S&P500指数攀升超过8%。 按这种速度，2023年的年度回报率可能超过24%。 而这种可能性只有在今年下半年利率停止攀升或稍后开始下降时才存在。 很难想象，当利率不断攀升到6%、7%，或者更高时，股市的回报率会超过20%。 当经济恢复正常、疫情过去后，你还记得那句老话吗-“五月里卖掉你的股票，暑假就啥都不愁了”？ 好吧，我们的模型确实表明在接近4月底时出现了超买情况，于是我们在4月份买了保险。到目前为止，这些保险还没有在4月份发挥作用。 市场是否以及何时进入夏季调整，我们并不清楚，不管怎么样，今年夏天会给出答案。 基本面：上个月我们提到：“对股票基本面来说，最根本的问题是经济在2023年是软着陆还是硬着陆。 而决定软着陆还是硬着陆关键因素是通货膨胀，也就是说，通货膨胀的增长速度是否超过了名义经济增长的速度，还是没有？“  好吧，美国商务部刚刚在4月27日发布了2023年第一季度实际GDP年化增长1.1%。 这意味着第一季度通胀率低于名义GDP增长，在回答上述基本问题时，这是个好消息。   当然现在人们仍然可以说，GDP增速正在放缓。 如果减速持续下去，第二季度实际GDP可能是负数。 这是有可

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容从2月第一周开始的短期调整到3月最后一周就结束了!01美股三大指数：在经历了2月和3月大部分时间的短暂低迷后，截至3月底，美国股市的SPX指数恢复了3.5%的正增长，达到了4109点的水平，纳斯达克指数增长了6.7%，道琼斯工业指数增长了1.9%。2023年第一季度SP500公司的大盘指数上涨了7%，这是在去年约20%的跌幅之后的一次大回归。在经历了2月和3月大部分时间的短期调整之后，根据《投资者商业日报》（Investors.com），市场终于在3月的最后一周转为上升趋势。 SPX月线图  大叔解读：从技术上看，在围绕其50天和250天指数移动平均线上下波动之后，SPX价格突破了长期的250天移动平均线，从3月29日星期三开始了新的上升趋势。这告诉我们什么？它表明上升趋势获得了高于过去250个交易日的平均价格的上升动力，即高于年度平均价格的动力。 基本面：对股票基本面来说，最根本的问题是经济在2023年是软着陆还是硬着陆。而决定软着陆还是硬着陆关键因素是通货膨胀，也就是说，通货膨胀的增长速度是否超过了名义经济增长的速度，还是没有？我们Luna资本管理公司在第一季度走遍了美国和国外的一些地方，在阅读了客观的数据报告后主观评估了通货膨胀水平。我们的结论是，目前的通货膨胀率比2021年或COVID之前要高得多，但未来一段时间它可能不会超过目前的水平太多。我们个人觉得：- 旅行和休闲相关的费用增加了一倍或更多- 餐馆的食品增加了约50%- 超市里的食品增加了大约25-33%- 常规服装和汽油价格的增长是最小的，也是观察到最少的 - 住房和租赁费用在很大程度上取决于地域，因此，很难一概而论。因此，如果通货膨胀在年底前被控制在3-4%的水平，我们赌名义GDP增长可能会超过通货膨胀，给我们带来经济软

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继续聊聊莫德纳！

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我们多年关注的FB，但去年一年没有操作。我们为什么关注它吗、，以及为什么去年没有进行操作，本视频将给出答案。