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摩根大通股价大跌,但是我们依旧看好|附Q4财报解读

【工资通胀的“逆风”下,小摩下调业绩预期,股价大跌 6.2%】银行股第一支摩根大通于1月14日发布四季度财报,也正式拉开美股四季报的序幕。虽然收益和营收都超预期,可是银行预计支出的增加、华尔街收入的放缓,将导致回报率较近几年有所下降。银行很可能无法实现该公司 17%的资本回报率目标。股价应声大跌6.2%,收盘157.89,抹去了2022年开年来的所有涨幅。【CEO Jamie Dimon乐视美国经济】银行是经济的晴雨表,小摩CEO Jamie Dimon对本季度公司业绩的总结及美国整体经济持乐观态度:“JPMorgan Chase reported solid results across our businesses benefiting from elevated capital markets activity and a pick up in lending activity as firmwide average loans were up 6%. The economy continues to do quite well despite headwinds related to the Omicron variant, inflation and supply chain bottlenecks. Credit continues to be healthy with exceptionally low net charge-offs, and we remain optimistic on U.S. economic growth as business sentiment is upbeat and consumers are benefiting from job and wage growth.”资本市场的强劲、信贷量的健康增长,导致银行各个部门表现都不错。一句话,美国经济整体向好,尽管有Omicron变种、通胀、和供应链的种种问题。【业绩要点】§ 本季度,营收303.5亿美元,略超市场预期的299亿,与2021年同期的301.6亿基本持平§ 每股收益3.33美元,超出市场预期的3.01美元 【费用】§ 非利息支出猛增 11%至 178.9亿美元,高于分析师估计的 176.3亿美元,较去年同期的160.5亿增长11.5%§ 支出增长主要驱动来自于薪酬成本上升,银行要吸引并留住最优秀的人才【盈利及其它】§ 高于预期的支出导致第四季度利润下降 14%至 104亿美元,而收入303.5亿几乎没有变化;§ 从未实现的贷款损失准备金中,释放出了 18亿美元,贡献给净收益;如果没有这个每股 47美分的贡献,每股收益只有 2.86美元(而不是3.33美元);§ 来自交易的收入,四季度下降 11%至 53亿美元,这主要是由于债券交易部门放缓所致;而投资银行业务收入帮助佣金收入增加了 37%。【2022年预期】§ 摩根大通的支出将在 2022年增长 8%至约 770亿美元,主要是由于通胀压力和 35亿美元的投资;§ 银行将受益于近几个月来利率上升和贷款增长。 2022年的净利息收入可能达到约 500亿美元,比 2021年增加 55亿美元。【大叔操作】趁季报后的下跌,1月14日在157.9的价位买入一部分股票。
摩根大通股价大跌,但是我们依旧看好|附Q4财报解读

什么是PUT|附雾芯科技和莫德纳期权操作

我们之前说过,作为期权套利爱好者,call和put都是其中的很重要的组成部分,但是,相比之下,我们还是更喜欢卖put。 为啥呢,咱们先说什么是PUT? 01关于PUT PUT也就是看跌期权,是一种金融合约。 根据约翰·赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》一书中,是这样定义的:期权产品可以分成两种基本类型:可以分成两种基本类型:看涨期权(call option)和看跌期权(put option);看涨期权(call option)的持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格买入某种资产;而看跌期权(put option)的持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格卖出某种资产。也就是说,在市场上赚钱的最简单方法是购买股票或其他资产,等待其价格上涨,然后卖出获利。 但是,我们也可以购买期权,它不需要您购买实际股票。因为期权是一份合约,让我们决定是现在买(或卖)股票,以后买(或卖),还是根本不买(或不卖)。 举个例子: F在北京天通苑看上了一套房子,售价为400万;但是你觉得这个房子要涨,但是房主H觉得最近房价走向不明朗,但总体不看好,但短期内不想降价,所以F就跟房主H做了个约定: 未来三个月内,房主H随时可以以340万价格将房子卖给F,这个约定就是合同(Contract)。 这个约定的代价是:房主H要给买家F10万保证金,10万为“option premium”,也就是“期权费”,当然你可以把它理解为保险金,如果价格没有按照您的预期方向走,这个保费可以保护您不至于造成巨额损失。 那么,340万的房款为“行权价”;而买家F相当于卖个房主H一个PUT;而房主H则相当于像买家F买了一个PUT;3个月就是期限;那么,出现的情况大致有如下五种: A房价上涨到550 万,房主H将不会与买家F行权,而是以550万的价格将房子卖出。那么以340万的执行价格为参照值,那么房主将收获210万。而买家F失去买入房子的机会,但拿到10万元保证金。这种行为为“不行权”。550万为虚值期权(Out of the money, OTM)。也就是当标的的当前价格高于行权价时,则称该合约虚值期权, 或称价外。 B房价跌到200万,房主H将房子以340万的价格卖给买家F;那么以340万的执行价格为参照值,那么房主将收获140万。而买家F实际的买入价格为330万(340万-10万)。这种行为为“行权”。200万为实值期权(In the money, ITM),当标的的当前价格低于行权价时,该合约被称为实值期权, 或称价内。 C房价跌到340万,那么房主H仍以340万元价格将房子卖给买家F,但房主的实际收入为330万(340万-10万),而买家F的实际价格也是是330万。那么以340万的执行价格为参照值,那么房主损失10万。而买家F实际的买入价格为330万(340万-10万)。340万为平值期权(At the money, ATM),这种合约的标的价格和行权价相同,或称等价。 D房价跌到330万,那么房主H仍以340万元价格将房子卖给买家F,但房主的实际收入为330万(340万-10万),而买家F的实际价格也是330万。 房主H和买家F就是交易了个寂寞。 H当然,会有一种比较倒霉的情况出现,就是房价跌到了200万,然后继续跌,跌到了50万,那么这对于买家F就是很大的损失,但这都不是最惨的,如果买家F将房子买到之后,房子被烧没了,那么这笔交易对F来讲就是血本无归。 当然,这是用买房的例子来解释买卖PUT的过程,接下来我们用一个之前做过,且我们觉得也很不错的买卖PUT的实际案例。 02 2020年3月19日,雾芯科技$RLX科技(RLX)$ 股价19.5时,考虑到政府对电子烟的监管措施即将出笼,我们看空雾芯科技(RLX),推测届时股价很可能收到打击,我们做了如下操作: 首先,我们以0.5$/股的价格买入2021年4月16日到期的12.5 $/股put。 0.5$/股为option premium,也就是期权费;12.5 $/股为行权价; 刚过4天,到了3月23日,雾芯科技(RLX)股价几乎拦腰一半,下跌到10.83,而且又继续下跌的趋势;与其股价的下跌相对应的是它的看跌期权价格一路上涨,于是我们没有行权,而是以3.2$/股的价格卖出了4月16日到期的put。 对,PUT作为一个合约,是可以转卖的。 也就是从3月19到3月23日这四天,我们将买入了一个雾芯科技(RLX)的PUT,等到这个PUT价格上涨之后,又卖出,这个put在这4天内的盈利高达 (3.2-0.5)/0.5=540%,如果要是年化的话就更不得了了。 这个例子就属于赚的很多,当然也有巨亏的例子: 卖莫德纳$Moderna, Inc.(MRNA)$的put: 了解我们的朋友知道我们是看好莫德纳(MRNA )的,2021年10月22日,莫德纳(MRNA)股价大跌3.8%到324我们赌它的股价不会继续下跌,于是以每股6的价格卖出2021年11月19日到期的280 put。但是,11月5日,莫德纳(MRNA)三季度财报调整后每股收益为 7.70 美元,低于华尔街预期的 8.96 美元,于是,股价大跌16.6%。 可是到了11月15日,离到期日还有4天时,股价在230.6的时候,我们预测莫德纳(MRNA)的股价短期不会十分友好,为了防止更多的亏损,我们买回了之前卖出的put,每股花了48.87。 这个put在这短短3周内亏损了(6-48.87)/6=-714.5%,亏损高达七倍。 03大叔观点时间 相比于买CALL,无论是买PUT还是卖PUT的操作都相对比较复杂,而且风险也想对比较大,特别是卖PUT,所以建议大家谨慎操作。 至于我们为什么喜欢卖PUT,喜欢卖什么样的股票的PUT,以及PUT的优缺点我们下篇文章会做详细的解释。
什么是PUT|附雾芯科技和莫德纳期权操作

详解call的工作原理(保姆级解析)

上周我们简单说了下什么是call,以及我们对call的态度,就是不太喜欢买。至于为啥,请看​《我为什么不喜欢买call》 。但是,喜不喜欢并不重要,重要的是能不能赚到钱。所以,我们今天来聊下看涨期权的工作原理。 看涨期权(Call option)是一种金融合约,它收取一定的费用,赋予预定日期或之前以设定价格购买特定股票的权利,但没有义务必须购买。讲的直白点就是看涨期权就是买入权。美股是100股/一手,港股就比较浪脱,典型的具体股票具体分析,交易的朋友需要提前确认下。正如我们之前说的那样,call特别像彩票,花点小钱,看看能不能中奖,要是中奖了你可以去兑奖,也可以选择不去,所以,准确的表达买call是一种权利而非义务,这点也是和买PUT一样的。01举个例子:假设 白菜公司的股票目前的售价为 100元/股,小红相信在接下来的90天大白菜的股票能涨到110元/股,那么问题来了,怎么操作呢:选择A:小红用10,000元的价格购买 100股白菜公司,然后等着它涨至 110元/股,然后以 11,000元的价格卖出 100股,这样就赚1000元。但是,这里面有个bug,如果白菜公司的股价没有上涨,反而下跌到90元/股呢?那么,小红就不是赚1000了,而是赔1000元。选择B:小红买个call,这个call的约定是,付每股1块钱的期权费,时间3个月,以100元/股的价格买入白菜公司的100股股票。无论那个时候白菜公司的股票是90元/股、110元/股,还是150元/股,你都有买或者不买的权利。如果,当时白菜公司的股票110元/股,那么小红以约定价格:100元/股买入,并以110元/股卖出,就能赚1000元,当然扣除合约费100元,小红净剩:900元。如果,当时白菜公司的股票150元/股,那么小红以约定价格:100元/股买入,并以150元/股卖出,就能赚5000元,当然扣除合约费100元,小红净剩:4900元。当然,要是当时白菜公司的股票已经变成90元/股了,那么合约就废了。选择C:当然还有一种情况,就是在90天合约期中,你不想继续这个合约,也可以转手卖了这个合约。所以,只要能call到,基本就能赚上一笔,前提是要能call到。所以,总结下来就是,买了call,我们有以下几种情况:如果股票升值,可以:·     行使选择权,购买股票,出售股票,并保持利润。·     以新的更高价格出售期权合约并保持盈利(期权费)。如果股票保持不变或价值下降,可以:·     出售期权合约,至少收回支付的部分期权费。·     让期权到期变得毫无价值,损失全部期权费。02简单点理解就是小红花100块钱,买了个彩票,10天后开奖,中奖金额0-5000千万不等。那么小红有如下几种情况:1) 没中奖,100元打水漂了;2) 中奖了,能中多少,就是运气的事;3) 当然,还有一种情况,小红跟小绿说我这个肯定能中;于是,小红把彩票以200元的价格卖给了小绿,赚了100元;4) 当然,还有另外一种情况,小红觉得自己这张彩票肯定中不了,但是还没开奖,小绿就用20元钱买走了,小红就赔了80元。其实,生活里最常看到看涨期权的例子是在相亲环节。婚恋相亲本质上是个选择问题,而期权的英文即“option(选择权)”,期权的内涵在于一种可以选择的权利:未来行情好时就行使购入的行为(在一起),行情不好就放弃购入某资产的权利(分开)。很多人找对象都想找个好看的,有钱的,脑子好使的,最起码要好过前任的,这种想法就属于“看涨期权”。所以,还是我们在前面说的那样,能call到,怎么都是好的,问题是,相了那么多个,选哪个,沟通多久,能不能call到,这些事都很说不准,这才是Call的基本问题。
详解call的工作原理(保姆级解析)

​我为什么不喜欢买call

按理说,没事买个call ,就当摸彩票。只要够执着,单车变摩托。可是,我就不喜欢买call呢,就是因为它的好处是像摸彩票,不好的地方仍然也是它像摸彩票。作为期权套利爱好者,call和put都是其中的很重要的组成部分,但是,相比之下,我们还是更喜欢卖put。因为买call这事,我们觉得有点没谱。纯个人,特别主观。为啥没谱,咱们就好好说一说。01想讲清楚这事,咱们先简单说下期权。什么是期权呢?期权就是一种合约,这种合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。知乎上有这样的一个例子,我觉得很贴切:H在18年初把自己回龙观的房子挂在某家上出售,售价400万,很快就有买家Q看上了。18年的时候,北京的房子还是很抢手的。为了锁定交易,防止买家Q跑路和卖家H以更高的价格把房子卖给别人,于是, H和Q就定了一个约定。买家Q付给卖家H10万元定金。要求:H在3个月内仍需要以400万的价格卖给Q;当然,Q可以选择买和不买;买就是付给H400万,不买,就是10万块打水漂。在这里,H和Q定的合约就是一种“期权”,而这10万元的定金就可以看作“期权费”。而房款400万,可以理解为“执行价格”。这笔起期权费就给买家Q了一种选择权。而作为卖房者H收了这10万之后,相应的义务是:“ “如果买家Q要买房,卖房者H必须在3个月内,把房子按400万的价格卖给买家Q”。如果,买家Q在3个月内用400万把F的房子,买下来了,这个行为就是“行权”;如果,买家Q在3个月内没有买房子,那么这也可以选择“不行权”;像买家Q这种行为,就可以理解花了10万,为了这个400万的房子买了个call,也就是看涨期权。看涨期权:指期权买入方按照一定的价格,在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利,但不负担必须买进的义务。看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。投资者一般看好某项商品或期货合约价格上升时才购入看涨期权,而卖出者预期价格会下跌。所以,买家Q是觉得房价会上涨,才会付这10万元。而卖房的F在这场交易里肯定觉得400万这个价格比较合理,才会同意。02Call的优点和缺点这主要是跟我们的交易策略有关,call和put就是一种工具,没好坏之分。Call的优点很明显,主要有四点,1) 低风险。在做多看涨期权时只会损失期权费,因此这个策略可以提供了一种低风险的方式来投机标的股票。2)杠杆作用。低风险同时也带来杠杆。利用便宜的期权费,我们可以只花低到几美分的每股价格去投资至少100 股股票。(典型的以小博大)3)对冲/止损。买看涨期权是对冲做空标的股票的一种方式。如果股票突然升值,我们可以最大程度地减少做空的损失。这个时候,看涨期权这里就变成了止损工具。4)投资组合/税务管理。大家知道米国的税务局的彪悍程度,但是call(当然put也可以),可以使用期权来更改投资组合,而无需实际买卖标的股票。如果我们拥有的股票未卖出,有很大一笔未实现的盈利,可能需要缴税。期权交易策略可以帮助我们减少这笔税收。尽管期权的收益也应纳税,但在期权行权、出售或到期之前不会报告任何收益。但是,缺点也很明显。•     作为买方,有可能损失全部的期权费。•     就算标的股票价格起伏不大,期权的时间价值也会随着到期日的接近而减少,彩票赢的概率也就随之降低。给大家看我们关于call的两个具体操作。Case1:2020年11月20日,MRNA股价97.17时,我们久以每股8.06的价格买入2022年1月15日到期的105 call,原因就是我们看好Moderna的疫苗,而且当时疫情还是很严重,我们推测赌它的股价会更上一个台阶。结果,到了1月15日,MRNA股价上涨到129.65,超过了合约价格105。于是,我们以105的价格买入MRNA股票,call在这8周的盈利高达 (129.65-105-8.06)/8.06=205.8%。Case2:亏巨多的例子—同样是买MRNA call,可是过了一年时间,我们运气就没这么好了。2021年11月1日,FDA 推迟批准Moderna疫苗用于年轻人,MRNA股价应声降2.3%到325.08,我们赌它的股价会马上反弹,以每股14.4的价格买入2021年11月19日到期的340 call。可是,11月5日,三季度财报调整后每股收益为 7.70 美元,低于华尔街预期的 8.96 美元,股价大跌16.6%。于是到了11月15日,股价在230.3的时候,我们卖掉手上的call,每股收取区区0.02。call在这短短2周内亏损高达(0.02-14.4)/14.4=-99.9%,几乎全军覆没。03同样是Moderna,同样的策略,我们得到的结果完全相反。以2021年为例,在我们所有的期权操作中,买彩票类型的call占比只有约18%,上面MRNA就是其中的两次。这种操作就两个目的:第一是为了中头彩,这两次MRNA都属于这个目的;第二是为了对冲掉极端风险,我们以后再找机会聊这个。举这个例子,不是说call不好,而是买call 这种操作不适合我们的投资策略和收益预期。我们的投资策略是尽量减少巨大的波动,而买了彩票玩的就是心跳,反而增加了波动。我们的收益预期是年化higher single digit,lower double digit(5%-15%),而买call的话可能冲的高过15%很多,也可能低于5%,甚至是负的回报。更重要的是,我们本来就不喜欢买彩票。但是,对于期权刚入门的朋友,我们觉得可以从购买看涨期权开始切入,这个风险还是相当可控。但是,切记和其它任何类型的投资一样,建议谨慎行事,预先知道自己最大的损失,最小的收益,这样才可以控制好心态,做到败了不馁、胜了不骄。
​我为什么不喜欢买call

新能源汽车股,我该买哪个?

2020年是全球新能源车需求增长的拐点,2021年则是进一步迎来全面爆发式增长,中国、美国需求超预期,欧洲市场在碳排放约束下也兑现高增速,简单点说,就是新能源车 涨疯了。01也快到年底了,我们可以先来盘点一下新能源中电动车中的明星股的表现:特斯拉(美股)去年涨了7倍、今年涨了约50%(截止12月7日,下同); 蔚来(美股)近两年涨了7倍,有点赶超特斯拉的意思; 比亚迪(A股)去年涨了3倍、今年也涨了约50%; Lucid(美股)去年刚上市,今年涨了3倍多; 小鹏(美股)上市才两年,也涨了近2倍;Rivian(美股)上市才两个月,就涨了约50%,市值已经破千亿美元。现在的问题是:新能源汽车股怎么样?有没有泡沫?现在还能买吗?02新能源怎么样1)首先,我们觉得新能源挺好的新能源是未来大趋势、电动车是新能源的标志性产品,这个赛道依旧强劲,无论是碳达峰和碳中和的政策驱动,还是科技巨头纷纷下场,或是市场渗透率的提高,都能证实这一点,在此就在此就不多加赘述了。无论是新能源还是自动驾驶技术都新生技术,随着它们的落地会慢慢改变我们的生活方式;交通出行本来是人人都要用的,等自动驾驶技术和环境成熟后,更会像手机一样,无论驾驶技术,都会成为人人都要用的产品。如果它能盈利,那就符合了我们的选股三原则:新技术、人人都要用、盈利。2)赛道是个好赛道,行业也很有前途,那么价格涨成这样了,有泡沫吗?能买吗?回答这个问题之前,先界定什么是泡沫?根据价值投资的理念:价格低于价值的,就有投资的价值。反过来,价格高于价值的,就有溢价;溢价太多的,就有泡沫。我们可以类比过去的市场泡沫。从历史的经验看,我们认为:标普指数10到15倍左右的市盈率时,价格基本是小于或者等于价值的;大于15就可能有溢价了;大于20就有泡沫慢慢形成的可能。就个股而言,我们对泡沫的标准要更宽泛一些,因为好公司受投资者青睐,PE比整体市场的平均值大些也属正常,但不能太离谱。特斯拉(美股)销量第一。过去四个季度每股盈利约3刀多一点,但是股价从今年10月开始超过1,000刀/股,市盈率超过350倍,是标普500市场市盈率的15倍,非常贵!无论和大盘比、和大白马比或和其他成长股比,泡沫肯定有。比亚迪(A股)同期盈利1.1人民币,股价也是从10月开始超过300人民币,市盈率约270,是标普500市场市盈率的11倍,也很贵!也有泡沫。蔚来和小鹏(都是美股),尽管有几万辆的销售,但都是亏损的,那就更贵了!不盈利的股票不买,没有盈利即没有市盈率,没有市盈率的泡沫就更大了,大叔肯定就不买了。(再次重申我们的选股原则:新技术、人人都要用、盈利。)Lucid和Rivian(也都是美股),媒体中把它们的前景故事讲的很好。特别是后者,亚马逊是它的一个重要投资者,以后生产电动SUV和皮卡,但是目前都没实现批量交付,还在烧钱阶段,更不符合我们的选股原则。03如果特别想买,怎么办?既然,这些新能源汽车股都有泡沫,还还买不买?为了控制选择范围,也从车企的纯环保性和高成长性角度出发,我们先只选制造纯电动车的新的车企。为了帮助我们量化“人人都要用”的原则,我们建议两个维度:销量、产品丰富性全球纯电动车销量图(2021年1月-7月)从上图今年1-7月(纯电动新车企)的出货量看,特斯拉排第一位,销售超过40万辆;比亚迪排第二位,接近20万辆:蔚来排第三位,5万辆。在榜单外的,小鹏同期的出货量估计在3万多辆;Lucid在亚利桑那州有个新车厂,明年2022年的出货量才2万辆;Rivian尚未实现批量交付。肯定要选:选销量高、又相对便宜的,而且盈利的。这么筛选下来,我们能选的也就很少了。特斯拉和比亚迪。如果非要选一个,我们选比亚迪?为什么?从市盈率看,比亚迪比特斯拉便宜;从商业模式看,比亚迪的产品丰富。(这里仅指车的产品)比亚迪是造电池起家的,如今它的刀片电池有一定的垄断性,如果说传统车的基础在于内燃发动机,电动车的基础在于电池。除了电池,它还有成品车、而且产品丰富、性价比很高。比亚迪还有大型乘用车在包括欧美在内的全球市场卖的都不错,这样的产品线让我们很喜欢它。啥时买?怎么买?虽然看好比亚迪,但是目前显然是泡沫,所以我们也在等待买入的时机。从股价走势看,今年一季度比亚迪在中期调整,4月底收盘近160人民币/股,那时的市盈率在140左右的数量级,那时它还不在我们的买入范围内。目前股价从上个月的333刀回落到300刀,市盈率270左右。我们耐心的等待比亚迪2022年的盈利预测和未来另一个中期调整,寻找一个相对便宜的切入点再用期权的方法打折买入。04 大叔观点时间:我们在选定一个行业后,选择一支个股,用套利方法买进股票——我们的投资逻辑。具体操作:卖出看空期权,进行套利,在套利之余希望可以买入股票;当然如果不能买入股票,就把保证金装入口袋。
新能源汽车股,我该买哪个?

Omicron来袭,莫德纳加强针可能在3月份准备就绪|附莫德纳11月期权操作

最近在南非发现的变异病毒Omicron,就像Delta和Beta变异病毒一样,初步判断具有更强的传染性和变异性,极有可能逃脱免疫功能对它的阻击。特别是它变异后的排列组合,对于免疫功能来说是个巨大的危险,既可能使先天免疫失效,也可能使后天免疫(也就是疫苗)失效。各国相继对南非等南部非洲几国关闭国门。不幸中的万幸,传播快的病毒一般强度相对弱,所以估计对于大部分国家来说,不会对医疗资源造成大的挤兑。一、莫德纳的反应策略消息一出,各个疫苗生产企业即刻应变。为了增强逐渐衰退的免疫力,让大众立刻得到保护,已被紧急授权的加强疫苗成为了目前最快的方案。周五11月26号Moderna宣布公司已经开始测试它现有的mRNA-1273加强针(50 µg),是否对Omicron变异病毒有效,估计实验室的结果在两三周之内就可以知道了。其实,自 2021年初以来,Moderna就开始布置一个综合战略,以预测新的关注变体。 如果目前已经授权的 50 µg加强剂量的 mRNA-1273证明不足以对 Omicron变体产生足够的免疫力,那么就开启三个级别的策略。首先,已经在健康成人中测试了更高剂量的、现有的mRNA-1273(100 µg)增强剂。其次,已经在临床中研究两种多价候选增强剂,它们旨在预测突变,例如 Omicron变体中出现的突变,预计未来几周内将有数据。第三,快速推进特别针对 Omicron的候选增强剂 (mRNA-1273.529)。据公司估计,这种全新的疫苗,最快也要到 2022年初才能大批量使用。刻不容缓,Moderna在感恩节星期四早上,即刻开动数百名员工研究这种新变种,争分夺秒和病毒赛跑。二、股市和Moderna股价的动荡这一消息足以使股市再次陷入混乱,投资人更担心政府可能发起的、为了遏制病毒传播的努力(强制执行疫苗、各种限制以及可能更多的封锁),超过对病毒本身毒性的担心。感恩节后股市波动性加剧,第一重拳就是Omicron变体,美联储主席杰罗姆鲍威尔本周给国会的偏鹰派证词则是第二重拳。感恩节后第二天11月26号,标普指数下跌 70点2.3%。标普在周二11月30号交易中暴跌 73点1.9%,而纳斯达克综合指数和道指也深陷亏损。 除了苹果和默克之外,道琼斯指数的所有 30种成分股周二都亏损。12月的前三个交易日,整个一个过山车,跌跌撞撞,VIX指数跳到30以上。Moderna(MRNA)当然也不甘示弱,进入11月,随着Pfizer和Merck治疗COVID药的临床利好消息,MRNA股价先是大跌,最低跌到11月5号的211。到了月底,随着Omicron病毒的消息,11月26号大涨20.6%,11月29号最高达377。11月波峰波谷差距166,波动率达50%!最终11月上涨2.1%。12月1号又大跌11.9%,周五12月3号收盘307。三、大叔11月的MRNA期权操作我们的MRNA股票让投资组合账面盈利0.2%。可是,大叔做的4个MRNA的期权操作,从战果来看是失败的,让投资组合亏损了0.4%。1.    卖空put表达我们看好MRNA,在未来一定的时间、一定的价位逢低买入交易内容:10月22号MRNA股价跌3.8%,卖出11月19号到期、280行权价的put。进入11月后,MRNA走低,远低于我们的行权价280。于是11月15日,我们把280的行权价下调至250,其实就是实现了亏损,并愿意以250(更低的价格)买入股票。可是到了期权到期日,MRNA收盘264,又高于250,让我们错失了买入的机会交易结果:280put有亏损、250put有盈利,加在一起,使投资组合亏损了0.3%2.    买入call表达我们看好MRNA,相当于买张彩票赌它的股价被低估,能即时反弹交易内容:11月1号,MRNA跌2.3%,买入11月19日到期、340行权价的call;11月5号MRNA大跌16.6%、231时,买入11月19日到期、240行权价的call。到了15号,离行权日只有4天了,MRNA股价慢慢涨到234,到19号超过240的概率低于30%,为了止损,我们提早卖出了手中的240call,保存剩余价值。没有想到的是,到了行权日,MRNA大涨4.9%至264,高于我们的240行权价,如果保留call到期的话,每股盈利至少24交易结果:340call和240call都亏损,使投资组合损失0.1%3.    Covered call writing,在一定的价位有纪律的卖出手中持有的股票交易内容:11月18号、19号,卖出covered call,12月3号到期、400行权价的call交易结果:月底股价上升,call价格也随之上升,400call至11月底使投资组合账面亏损0.1%4.    同1,卖空put表达我们看好MRNA,在未来一定的时间、一定的价位逢低买入交易内容:11月24号MRNA股价跌1.1%,卖出12月17号到期、250行权价的put交易结果:250put至11月底使投资组合账面盈利0.1%四、交易心得1、从操作的方向看是正确的,即疫苗股在疫情期间有机会受益,特别对于新冠变异病毒Omicron,MRNA这个平台赋予了人类抗疫的能力和机会2、交易亏损来自于过于保守的风险控制,timing错了。280put过于保守的降到了250,失去了在280买入的机会;而240call又过于保守的提前结束合约,失去了彩票盈利的机会3、可是,现在复盘,如果重来一遍,我们还会同样去操作去控制风险,这种风险控制是理性的,很多时候甚至是必须的对于short put,如果股价短期直线下跌,击破行权价,及时降低put strike是止损的有效方法对于long call,如果股价没有马上反弹,time value每天都在让手上的彩票的价值受到损失,这时候就需要消除侥幸心理,把仅有的剩余价值尽量保存下来4、未来MRNA和病毒抗击的路还很长,机会还会出现,随时做好准备5、 不管是低价买入,还是高价卖出,两边的风险都需要管理好,期权是做好风险套利和风险管理的有效工具
Omicron来袭,莫德纳加强针可能在3月份准备就绪|附莫德纳11月期权操作

我们是如何通过期权来套利的——以苹果为例

01我们对苹果的看法大叔一直关注苹果,因为它也符合我们的选股三原则:改变生活、工作方式的新生事物,人人都要用,盈利。2007年苹果出品了iPhone,当年股价翻倍,但是2008年碰到金融危机,股价还是随大盘调整。之后2009年初的股价从3刀开始,一路涨到现在的150刀左右,13年涨了50倍,平均每年上涨35%。苹果和其他FAAMNG(脸书、苹果、亚马逊、微软、网飞、谷歌)概念股一起,是本轮高科技的领头羊公司之一。(见下图)苹果的月线图(自2009年1月截止2021年11月5日)从技术上看,苹果和大盘一致,从9月初短线调整到9月底,之后10月的四周都在涨。这是今年的第三次调整,每次都在年移动平均线(即250天移动平均线)的支撑下,结束调整,反弹上涨。02我们的操作大叔的交易策略一般不直接买入股票,而是在买入前加了一步“风险套利”的交易策略。我们的(有)风险套利,基本的操作逻辑是利用大叔和对手方害怕股价波动的差异程度,以及由此带来的期权价格的错误定价,在拥有股票之前,卖出(Cash Backed)PUT这“一条腿“来套利、同时希望打折买入股票。另外,我们有时在季报前,提前布局买入CALL(又一条腿),一旦季报超预期,CALL能赚钱。苹果的日线图(2021年3月-9月)第一步:2021年3月的风险套利(见上图十字坐标处)1)交易内容先举今年第一个卖(Cash Backed)PUT的例子。今年2021年3月24日,苹果股价在122刀时,大叔在市场上找对手方“对赌“,开始了苹果今年的第一笔“套利”交易,约定:大叔先收取对手方1.33刀/股的权利金,换取2021年4月16日、苹果的股价如果跌到115刀以下、大叔即承担在这个价位吃进其股票的义务。(愿意吃进的原因是我们长期看好苹果。)我们认为当时的1.33刀/股PUT的权利金价格是高估的,随着时间流失和波动性放缓,权利金的市价会慢慢减少到归零。这种交易策略是有风险的套利。有什么风险呢?一旦到期日的股价跌破115,大叔必须按合约以115的价格买入。理论上买入后个股——注意是个股、不是大盘——其股价是可以跌到0的,尽管对蓝筹股而言,这样的可能性中短期内几乎没有。但是apple to apple比较,如果你直接买股票,有同样血本无归的风险。这就是有风险“套利”。正因为期权的卖方有风险,买方才会给权利金。2)交易结果结果2021年4月16日,苹果的收盘价134,大于115,合约过期,对赌结束。 权利金的收益=1.33/115=1.2%,年化14%。3)复盘这个交易的好处是:卖PUT相当于卖保险,对赌方给的权利金回报较高。虽然没能买进股票,但是权利金的收益已经不错了。大叔的交易理念:PUT期权操作首要目的要打折买入股票;如果没有买入,也有固定的权利金收入!苹果的日线图(2021年3月-9月)第二步:2021年一季度的季报(4月)(见上图十字坐标处及财报E标记)1)交易内容2021年4月12日,大叔开始了又“一条腿”——买CALL的对赌、即赌一季度季报的合约,分别买入季报后135的CALL。这个合约大叔需要先付给对手方2.45刀/股的权利金,换取季报后、如果苹果的股价上涨超过预设的行权价、大叔赚取权利金的差价。(理由是苹果的盈利,大概率是好的。)买季报CALL的风险点在于:万一季报出来不及预期,苹果的股价不涨反跌呢?权利金就打水漂了。2)交易结果季报后股价高开低走,我们以0.50刀/股的价格收回了135CALL的合约,亏了80%的权利金。3)交易复盘大叔的交易理念:如果你看好一家公司的经营,研究它的季报,希望季报超出预期,可以用买CALL期权的操作少投入、高回报!但是要准备好如果季报盈利不及预期,则CALL的权利金就打了水漂。苹果的日线图(2021年4月- 10月)第三步:2021年6月和10月的风险套利(见上图十字坐标处)1)交易内容今年的6月和10日,大叔在市场上找对手方“对赌“,继续脸书今年的“套利”交易,约定:大叔先收取对手方共3.95刀/股的权利金,换取2021年6月和10月月度期权到期日、苹果的股价如果跌到平均132刀以下、大叔即承担在这个价位吃进其股票的义务。(愿意吃进的原因还是我们长期看好苹果。)风险在于:一旦到期日股价跌破每次的行权价,大叔必须按合约以行权价的价格买入。2)交易结果结果2021年6月18日和10月15日,两次苹果的收盘价都高于当月的行权价,合约过期,对赌结束。 权利金的收益=3.95/132=3%(前后约5个月),年化7%。年化较低是因为5个月内只做了2次操作。3)复盘这个交易的好处是:卖PUT相当于卖保险,虽然没买进股票,但收入了对赌方给的权利金。03总结以上讲的两种不同的套利方式,都是看多的操作,都因为我们看好苹果这只股票和它背后的产业革命。精选一个产业革命的大白马,利用它稳步上涨的节奏赚取权利金,同时如果回调低于行权价,我们就打折买进,等待回调后股价上涨。这就是我们的操作逻辑。10月28日苹果出了季报,详细内容解读见我们的专文对季报的解读Apple财报虽然略显平庸,但超级硬件值得期待?,这里不重复了。苹果的盈利能力符合我们拥有它的选股标准,11月我们继续卖它的PUT期权,结果待续。
我们是如何通过期权来套利的——以苹果为例

Lucid市值赶超通用和福特,暴涨暴跌,到底还行不行?

在经历了一顿上涨后,电动车新秀$Lucid Group Inc(LCID)$、 $Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$ 、在本周三开启反转,并于昨日(周四)跌幅扩大,Rivian收跌超15%,Lucid收跌超10%。lucid 股价大叔相对比较看好的属于第二梯队的纯电动车企业Lucid,作为豪华电动汽车新秀,从10月底至今累计涨超90%,并于本周二跳涨了23%。且市值一度已经高达909亿美元,超过传统车企通用的897亿,更是轻松赶超福特的775亿。要知道,通用和福特年销售轻轻松松超过1000亿美元啊,而Lucid三个季度才23万美元。01 Lucid股价和市值起飞的原因:我们认为股价和市值起飞的背后原因有三个:1.    拜登这周正式签署基建法案,此法案其中的重要一项就是清洁能源的广泛应用,整个电动车行业都会收益;2.    Lucid管理层周二向华尔街宣布,消费者对公司的电动车订单猛涨,更利好消息是,2022年的生产计划正按部就班的执行;3.    特斯拉作为领军人物,最近拿到租车巨头Hertz 10万辆电动车的订单,开启电动车租赁市场崭新的商务模式。而Lucid三季度财报也给了市场一些信心。作为一家年轻的上市公司,周一公司第一次公布财务数据,可想而知,数据不会好到哪里去。三季度营收区区23万美金,而且都不是靠卖车来的,而是来自于给方程式E电动赛车联盟(Formula E electric racing league)提供电池。三季度亏损5.24亿美元,2021年前9个月累计亏损15亿美元。今年7月,公司宣称2022年将生产2万台Lucid Air轿车,营收达22亿美元,22亿!要知道,从今年9个月的23万,几乎1万倍的增长,怪不得华尔街的分析师们根本不搭理,因为没有哪个财务模型可以预测出来1万倍的增长。这些都成为了Lucid暴涨的原因。02但是,最近股价的回调,让很多人思考,Lucid到底行不行?首先我们觉得,Lucid还是存在较大风险的,风险点有五:1.    苹果汽车抢饭碗。周四宣布它的自动驾驶汽车2025年可以上市,这也是周四其它电动车股的一阵狂跌的一个因素。但是,根据苹果神棍郭明錤认为Apple Car产业链的投资风险,投资风险也很大。更重要的是,苹果推出 Apple Car的时间尚存较大不确定性,甚至表示:“如果 Apple Car的上市时间推迟到 2028年或更晚,我们也不会感到意外。"所以,在Apple Car出来之前,lucid还是值得关注的。2.    大摩等投行对新兴电动车不看好,目标价格16美元(倒一倒61美元还差不多,恐怖吧?);华尔街分析师们由于得不到什么好处,就一直不理不睬Lucid和Rivian这样的第二梯队,总共才三个分析师研究Lucid。可是,随着越来越多的消费者预订车辆、越来越多的个体投资客买Lucid股票,对Lucid的关注度会越来越高。3.    Lucid的供应链复杂,公司对供应商、产业链的掌控力量不像特斯拉和传统车企那么强。4.    估值体系反传统,明年即使假设所有20,000辆汽车都生产出来,并且未预订的 3,000辆汽车以全价(77,400美元)出售,这意味着Lucid明年将收入15.5亿美元,Lucid的市值是该金额的近60倍。特斯拉明年的收入估计将达到700亿美元,市值为1.1万亿美元,约为收入的16倍。这样看来,Lucid让特斯拉看起来像一只很廉价的股票。5.    未来消费者需要拥有电动车吗?这种大投资,小收益的消费模式(初始投资大,享受的时间短)能持续吗?另一种模式,服务模式,或者说,租赁而不是拥有,可能是下一代年轻人更喜欢的模式。个人电动交通工具可以根据需要进行调整,并在线订购。 现在拥有Lucid Air可能会让人感觉很性感,但在十年内它可能会成为一种不必要的奢侈品。那样的话,Lucid就需要和租赁公司合作。例子就如同Hertz购买10万台特斯拉,10月25日当天直接拉伸特斯拉股价12.7%,站上1000元。03大叔观点:1. Lucid和Rivian都是大波动、高β的成长股。就像周四受苹果汽车抢地盘的消息,Lucid下跌10.5%,Rivian下跌15.5%。可预期的未来,投机客们将会继续获利了结,从电动汽车炒作中撤出。2. Lucid到底是一家车企还是一家技术企业,公司CEO Peter Rawlinson眼中将来的Lucid是技术公司,靠的是自主技术创新和电动车的全方位发展,目标只有一个:直赶特斯拉,甚至要超过特斯拉。Lucid视自己是个平台,在这个平台上,可以发展出各种车辆的变种以及可持续的技术。3.    错过了特斯拉,大叔愿意试一下下一代的特斯拉,赌的是电动汽车的未来,但是必须控制好仓位。4.    逢低买入,懂期权的话,靠期权买入股票、控制风险。5.    买入之后,就搁在那里,就像存放一瓶高品质的红酒。等5年之后,价值涨了,卖掉也好、喝了更好!
Lucid市值赶超通用和福特,暴涨暴跌,到底还行不行?

ARKK持仓变化会对股价带来什么影响?|调研

​这次研究的主要内容为观察Ark Invest 旗下的ARKK(The ARK Innovation ETF)中各支股票持有数量的变化会对股价带来什么影响,就是研究ARKK中股票交易变化百分比和股价变化百分比的相关性。The ARK Innovation ETF, 中文名称为ARK新兴主动型ETF,成立于2014/10/31。投资范围为全球范围类各个行业的创新性公司。因为这些公司的高科技和创新属性对一般大众比较陌生,所以ARK Invest交易这些股票有可能会引起市场的警觉,并最终反映在股票价格上。研究的数据来源是来自ARKK Innovation ETF官网,时间区间是2021年8月26日至2021年10月19日。#01研究假设和前提如下: 股票交易用相近两天的ARKK对此股票交易变化百分比(share percentage change)来衡量;股票价格用相近两天的股价变化百分比来衡量;我们假设ARKK的股票交易对股票价格的影响取决于股票的市值,市值越高受影响越小;ARKK中的股票根据市值被分为了3组 – 超高市值、高市值、低市值;我们研究了原始数据的相关性,同时也研究了经过处理后数据的相关性。处理方法是将所有负相关变成正相关。下面只列出经过处理后数据的相关性。这样做的目的是希望看到平均相关性,如果正负相关性同时存在,就会有相关性互相抵消导的情况发生,导致结果有不准确的可能性(e.g. A=1, B= -1 (A+B)/2 = 0 然而 A=1, B= 1 (A+B)/2 = 1)。#021相关性研究数据结果如下:Sorted data:0.084, 0.129, 0.173, 0.175, 0.334Sorted data:0.036, 0.044, 0.064, 0.065, 0.073, 0.078, 0.087, 0.095, 0.108, 0.123, 0.130, 0.151, 0.157, 0.236, 0.270, 0.314, 0.321, 0.321, 0.453, 0.829Sorted data:0.001, 0.009, 0.038, 0.059, 0.077, 0.087, 0.096, 0.126, 0.145, 0.219, 0.226, 0.232, 0.282, 0.293, 0.335, 0.421, 0.469, 0.493, 0.495, 0.617, 0.621以下按市值各取一例代表性公司交易与股价变化的相关性超高市值代表性公司:Shop高市值代表性公司:Roku低市值代表性公司:MTLS#03结果分析:相关性从高到低的排名为:低市值 > 超高市值 > 高市值其中超高市值的相关性大于了高市值与假设不符,造成这一结果的原因有可能是因为超高市值的样本数(sample size)太小,通常样本数需要达到30才能让实验具有有效性,而超高市值的样本数只有5,不仅小于低市值和高市值的样本数(20 and 21),更是远远小于30的样本数。因为样本数的不达标,高市值分组得出的数据可能并不完全与事实相符。所有组的相关性的数值都小于0.3,可以得出结论,股票交易变化百分比和股价变化百分比并没有什么相关性。这可能是因为在市场上能够影响股价的因素太多,ARKK Innovation ETF的交易只是其中一个因素,尤其是对于那些超高市值、高市值的股票。ARKK在2021年10月5日平仓NTDOY,当天NTDOY股票大跌10%(补一张NTDOY股价和交易量在一起的time series图)。可见,当ARKK平仓时的该股票价格确实有大变化。#04下一步研究方案:1、使用至少一年及以上的数据量2、使用multivariable regression,将更多的因子加入模型3、重点关注点放在平仓、加仓、或者高额加仓时的股票价格变化 图片:图片来自网络,侵删作者:顾家成顾家成(Chris)毕业于多伦多大学数学与经济精修,在数学,经济和统计方面有不错的理解和研究,在校期间有多段金融行业实习经历并参加了由哥伦比亚大学教授带领的对冲基金建模项目。Chris对量化金融行业怀揣着热爱,并计划在将来继续攻读金融工程相关项目。编辑:是大白鹅呀
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搭上了「元宇宙」,高通又支棱起来了|高通(QCOM)第三季度财报解读

【关键点】§ 收益和收入超出了华尔街的预期,主要驱动因素来自于其智能手机芯片销售额同比增长 56%§ 对四季度业绩预期乐观§ 高通受全球芯片短缺的负面影响较其他芯片制造商和客户的要小【营收】§ 三季度收入93亿美元,超出预期的88.6亿美元,同比增长76%§ 芯片业务(QCT)收入77亿美元o  物联网低功耗芯片(IoT,将其他设备连接到互联网)收入15亿美元,增长66%o  射频前端芯片(RF front-end,连接到5G网络的必须)收入12.4亿美元,增长45%o  手机芯片收入46.9亿美元,预计2022年将为5.5亿台5G手机提供芯片o  汽车芯片业务虽然量最小,达2.7亿美元,也增长了44%§ 长期盈利的技术许可业务(QTL)收入15.5亿美元,年增长只有3%§ 预计四季度收入100亿至108亿美元,高于华尔街估计的96.8亿美元【费用】§ 本季度的R&D、销售及行政开支(SG&A)加在一起的费用是25亿美元,同比基本持平【其他】§ 每股收益2.55美元,高于预期的2.26美元,同比增长76%§ 本季度回购了15.4亿美元的自有股票并支付了 7.68亿美元的股息§ 截止2021年 9月 30日的现金、现金等价物和投资为124亿美元,高于截至去同期的112亿美元【股价反应】§ 季报公布11月4日当天,QCOM股价大涨12.7%,11月5日、8日继续涨势,截至8日,达$166,回到今年2月出的水位【大叔解读】§ 本季度高通的芯片业务盈利同比增长超过100%,已经连续了五个季度,非常强劲§ 全球芯片短缺已经伤害了英特尔、AMD和苹果等公司,可是高通受到的影响较小,原因在于其使用多个芯片工厂或代工厂的战略,拥有更强大的芯片供应渠道§ 收入实现多元化,结合了射频前端、汽车和物联网芯片,芯片业务成为公司的增长引擎§ 几乎所有边缘设备都采用移动技术,而高通拥有继续引领移动和互联智能所需的相关技术,在连接方面扩大规模并采用自己的人工智能边缘,有希望成为 AI处理的领导者§ 高通最大的风险之一是苹果过两年可能不需要采购其调制调解器和射频芯片§ 其次,随着手机和 5G技术继续商品化,高通的技术许可业务走下坡路【QCOM相关交易】§ 自2021年1月和2月开始持有QCOM股票,目前账面盈利6%§ 3-10月,四次通过卖covered call赚取权利金,累计每股收入$0.49
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莫德纳第三季度营收和每股收益低于预期,但是我们依旧看好它

莫德纳$Moderna, Inc.(MRNA)$  2021年第三季度财报莫德纳周四发布的Q3财报显示,三季度营收为50亿美元(预期为62.1亿美元),摊薄后每股收益为7.7美元(预期为9.05美元),这两项都严重低于分析师预期。【关键点】公司调低对今年和明年的业绩预期CEO Bancel表示,公司的供应链变得“更加复杂”,影响了其疫苗的国际交付,原来计划今年交付的一些剂量已转移至 2022年初三季度的实际收益和收入都低于预期【营收】三季度收入49.7亿美元,低于预期的62.1亿美元预计今年 Covid疫苗的销售额将在 150亿至 180亿美元之间,低于先前预测的 200亿美元,2022年的销售额将达到 170亿至 220亿美元预计今年将提供 7亿至 8亿剂,低于之前的 8亿至 10亿剂的预期【费用】本季度的运营费用是14亿美元,比上季度高9%。其中主要的增量来自于R&D和市场开发费用预计今年COGs是收入的16%-17%【其他】每股收益7.70美元,低于预期的 9.05美元公司的供应链问题来一方面是自己的生产,另一方面是国际疫苗运送(通过 COVAX优先向低收入国家交付,这是联合国支持的共享冠状病毒疫苗的努力)公司继续扩大其生产网络,并“努力实现从第四季度开始的环比改善”截止2021年 9月 30日的现金、现金等价物和投资为153亿美元,高于截至 6月30日的122亿美元【股价反应】MRNA股价季报公布后的第二天11月4日,大跌17.9%,11月5日由于竞争者辉瑞发布其治疗新冠药物有效的消息,MRNA又狂泻16.6%至237【大叔解读】1)MRNA仍然是一支高β、高波动的股票,极易受到疫情消息和政策的影响。这次跌幅之大前所未有,目前已经跌出标普500指数今年涨幅最高的股票。投资人要做好仓位控制。2)业绩调低的原因根本是它还是一个刚刚起步的生物科技公司,公司还处在成长阶段:疫苗供应链上的问题,特别在国际运送上还有瓶颈二是和政府监管部门(特别是北欧)打交道经验不够。虽然其疫苗在有效性和安全性方面都领先,可是由于个别青少年心肌炎案例被叫暂停3)MRNA前景依然看好估值合理:按11月5日237的收盘价,年化22.7的每股收益,市盈率(PE)为10.4;公司是孵化、创新mRNA技术的平台,mRNA技术运用到不同的领域,研发线充沛:       呼吸系统疫苗销售、生产、研发是其主业;       潜伏病毒疫苗的研发,特别是巨细胞疫苗(CMV)已经临床三期;       基于mRNA编码蛋白的疗法,包括针对癌症的研发;       基于 mRNA编码的基因编辑酶疗法的研发;明年全球至少7亿剂疫苗需求;就算大流行病结束后,未来不排除对新冠疫苗的常态化、持续化的需求对团队有信心,管理团队和投资人利益一致,CEO持股3.7%,差不多40亿美元【MRNA相关交易】2021年持有的MRNA股票,这次动荡中未卖出11月5日随着Moderna收入未达预期和辉瑞新药的消息,MRNA股价下跌时,买入11月19日到期的看涨期权(call),行权价240,如果到期MRNA涨过240,我们愿意以240的价格买入今年其它交易示范请参见:《我们是如何通过期权来套利的——以「莫德纳」为例
莫德纳第三季度营收和每股收益低于预期,但是我们依旧看好它

Apple财报虽然略显平庸,但超级硬件值得期待?

最近,$苹果(AAPL)$ 发布了财报。根据财报显示:苹果实现营收833.6亿美元,同比增长29%,市场预期846.9亿美元;调整后净利润205.51亿美元,同比增长62%,市场预期203.3亿美元。营收增长并未达到市场预期。但是,好消息是,调整后的净利润是稍稍超出预期。而财报的公布显然影响到股价的变动,在财报公布之后,苹果公司股价盘后跌超4%。10月28日,苹果股价收盘价为152.57美元/股,截止29日收盘,苹果股价为149.800,仍低于28日收盘,不过29日盘后股价稍上涨,虽然仅有0.08%,大概能够感受到投资者的纠结。以下为财报的详细解读及实操复盘【关键点】§ 2021年三季度的收入低于华尔街的预期,苹果首席执行官蒂姆库克将其归因于供应链问题,估计使公司收入减少了60亿美元。供应链问题对公司的影响将在四季度持续§ 苹果的整体收入仍以每年29%的速度增长,其每个产品类别都在逐年增§ 自新冠疫情以来,苹果一直没有对下一季财报提供官方指导,但库克表示,尽管苹果将面临更严重的供应限制,但苹果预计四季度的收入将实现稳健的同比收入§ 本季度,每股收益1.24美元,和市场预期的1.24美元持平 【营收】§ 本季度,营收833.6亿美元,不及市场预期的848.5亿美元,同比增长29% § iPhone营收388.7亿美元,不及市场预期的451.5亿美元,同比增长47%§ 服务类营收182.8亿美元,超出市场预期的176.4亿美元,同比增长25.6%【费用】§ 本季度的资本支出是45.4亿美元,包括融资租赁的本金支付 【其他】§ 毛利42.2%,超出市场预期的42%§ 本季度公司向股东返还了超过 240亿美元§ 公司宣布派发每股0.22美元的公司普通股现金股息,将于2021年11月11日支付 【股价反应】§ Apple股价28日季报公布后,盘后跌接近3%,29日减少损失,跌1.8% 【大叔解读】§ 本季度是Apple自2016年4月以来首次未能超过盈利预期,也是自2017年5月以来苹果营收首次低于预期§ 由于疫情,用户对iPhone、iPad和Mac的产品需求激增,苹果目前正处于大规模增长之中。例如本次财报显示本季度苹果硬件业务多项不及预期,但是iPhone、Mac、iPad及可穿戴设备、家用产品及配件在内的硬件业务,营收共计650.73亿美元,在总营收额**占比78.06%。特别是iPad成绩喜人,其营收为82.52亿美元,高于的市场预期的72亿美元。iPad的增长显然与疫情有关,学习和工作被迫转移到线上,平板因大屏、可移动、便捷的优势成为居家学习、办公的首选。不仅苹果,其他的平板电脑也销量喜人。§ 除iPhone外,Apple产品类别增长最强劲的是其服务业务,其中包括来自 App Store的销售、音乐和视频订阅服务、广告、延长保修和许可。苹果的服务每年增长26%,高于公司的预期。虽然,,“苹果税”的N多风波也会成为苹果服务营收上的一大阻碍,且反垄断的大锤也时常被提起,加上和Facebook的“互殴”等诸多因素,成为阻碍股价上扬的因素,但是我们认为Apple产品和服务是组成了它强大的内循环生态圈,其实就是它最强大的护城河。并且加之芯片和造车,这些超级硬件还是值得期待的,所以我们愿意逢低买入APPL股票。
Apple财报虽然略显平庸,但超级硬件值得期待?

我们是如何通过期权来套利的——通过脸书实现年化收益14%

01 我们对Facebook的看法 大叔一直对Facebook比较关注,因为它符合了我们选股的三原则,即:改变生活方式的新生事物、人人都要用、盈利。 Facebook是在2012年5月进行的 IPO,我们从2012年底26-28刀/股开始投它,已经有快9个年头了,每年平均收益约20%。 目前,Facebook和其他FAAMNG(脸书、苹果、亚马逊、微软、网飞、谷歌)概念股一起,是本轮高科技的领头羊公司之一。 从技术上看,脸书去年11月到今年2月有个Flat筑底(筑底是股票中期调整的一种范式),3月中旬股价突破270刀、即突破筑底区域,于是完成。之后一路向上到最高9月初的380刀。现在又开始筑底了。 02  我们的操作 大叔的交易策略一般不直接买入股票,而是在买入前加了一步“套利”的交易策略。 我们的策略是利用期权进行套利,基本操作逻辑是利用大叔和对手方害怕股价波动的差异程度,以及由此带来的期权价格的错误定价,在拥有股票之前,每个月卖出(Cash backed)PUT这这一方式来套利、同时希望打折买入股票。另外,我们在每个季报前,提前布局买入CALL,一旦季报超预期,CALL能赚钱。 FB月线图(截止10月22日周五) 第一步:2021年1-8月的风险套利(见上图的图标1) 1)交易内容 先举今年第一个卖(Cashbacked)PUT的例子。今年2021年1月22日,脸书股价在275时,大叔在市场上找对手方“对赌“,开始了脸书今年的第一笔“套利”交易,约定: 大叔先收取对手方5.10刀/股的权利金,换取2021年2月19日到期、脸书的股价如果跌到255刀/股以下、大叔必须履行在这个价位吃进其股票的义务。 (愿意吃进的原因是我们长期看好脸书。) 我们认为当时的5.10刀/股PUT的权利金价格是高估的,随着时间流失和波动性放缓,权利金会慢慢减少到归零。 这种交易策略也是风险套利。 有什么风险呢? 一旦到期日脸书的股价跌破255,大叔必须按合约以255的价格买入。理论上买入后个股——注意是个股、不是大盘——其股价是可以跌到0的,尽管对蓝筹股而言,这样的可能性中短期内几乎没有。但是apple to apple比较,如果你直接买股票,有同样血本无归的风险。 这就是有风险“套利”。正因为期权的卖方有风险,买方才会给权利金。 2)交易结果 结果2021年2月19日,脸书的收盘价262,大于225,合约过期,对赌结束。 权利金的收益=5.10/255=2%,年化24%。 3)复盘 这个交易的好处是:卖PUT相当于卖保险,对赌方给的权利金回报较高,因为脸书的波动率也不低。 虽然没能买进股票,但是权利金的收益已经不错了。 1-8月的PUT盘点。接下来,我们卖了3月19日到期的250PUT,5月21日的285PUT,7月16日的327.5PUT,和8月20日的310PUT,连同前面讲的2月份共5个合约都顺利过期。平均行权价288,权利金总收入21.4刀,七个月的收益=21.4/288=7.4%,年化12.7%。 大叔的交易理念:PUT期权操作首要目的要打折买入股票;如果没有买入,也有固定的权利金收入! FB的月线图(截止10月22日) 第二步:2021年三个季度的季报(4、7、10月)(见上图的图标2上的三个红色箭头) 1)交易内容 2021年4月16日、7月19日和9月X日,大叔开始了又“”——买CALL的对赌、即赌季报的合约,分别买入季报后315、355和340的CALL。 这三个合约大叔需要先付给对手方6.25刀/股、4.10刀和5.27刀的权利金,换取季报后、如果脸书的股价上涨超过预设的行权价、大叔赚取权利金的差价,但是不愿意Call进股票。 (理由是几乎每次脸书发完季报后,股价都会先冲高、后回落。) 买季报CALL的风险点在于:万一季报出来不及预期,脸书的股价不涨反跌呢?权利金就打水漂了。 2)交易结果 4月29日,315CALL在到期前一天,权利金涨到12刀/股,卖掉权利金,回报=12/6.25-1=92%; 7月29日,355CALL在到期前一天,权利金涨到5.55刀/股,卖掉权利金,回报=5.55/4.10-1=35%; 10月底,340CALL,CALL截止发稿还没卖。 3)交易复盘 大叔的交易理念:如果你看好一家公司的经营,研究它的季报,希望季报超出预期,可以用买CALL期权的操作少投入、高回报! FB月线图(截止10月22日) 第三步:2021年9、10月筑底中的风险套利(见上图的图标3) 从9月初到现在,FB在筑底,从385刀/股开始下行。这是吃进股票的好时机。 1)交易内容 今年2021年9月22日,脸书股价在345时,大叔在市场上找对手方“对赌“,继续脸书今年的“套利”交易,约定: 大叔先收取对手方4.65刀/股的权利金,换取2021年10月15日、脸书的股价如果跌到325刀以下、大叔必须履行在这个价位吃进其股票的义务。 (愿意吃进的原因是我们长期看好脸书。) 风险在于: 一旦到期日脸书的股价跌破325,大叔必须按合约以325的价格买入。 2)交易结果 结果2021年10月15日,脸书的收盘价324.76,只比行权价325小24美分,有意思的是,对手方可能四舍五入了,没有put给我们,合约过期,对赌结束。 权利金的收益=4.65/325=1.4%,年化17%。 3)复盘 这个交易的好处是:卖PUT相当于卖保险,对赌方给的权利金回报较高。 如果当时被吃进了股票,过后几天是涨的,但是大叔不是个短线交易员,即便吃进了,也不会短线卖掉获利。 最新的操作。 10月我们做了11月19日到期的均价303刀的PUT,平均权利金4.50刀,现在还没有结果,要等到到期日。预设的权利金年化收益18%。 03总结 以上讲的两种不同的套利方式,都是看多的操作,都因为我们看好脸书这只股票和它背后的产业革命。 10月25日盘后脸书出了季报,详细内容解读见我们的专文对季报的解读《Facebook 2021年第三季度财报解读》,这里不重复了。 这里想指出的是:据最新季报显示,脸书全体APP的月活用户数量接近30亿人——这等于小半个世界了。加上中文圈的腾讯用户等,在这样一个庞大的生态,只有像脸书那样极个别的高科技公司能做到,加之脸书的“元宇宙“概念,这样庞大数量的用户在虚拟平台上能创造的社区和商业价值,会是无可限量的。 这就是我们的操作逻辑。 恭喜你找到“胆小鬼”,在本帖下方留言“ 抓鬼大作战”即可获赠66虎币,全部找到并集齐的虎友可以获得666虎币 详情请点击【万圣节活动】抓鬼大作战
我们是如何通过期权来套利的——通过脸书实现年化收益14%

Facebook 2021年第三季度财报解读

Facebook在盘后公布季度财报,不仅市场密切关注,且监管机构也在密切注视社媒公司的一举一动。由于投资者担心公司治理水平和营收前景,尤其是后者,Facebook的股价在过去两个月里下跌了15%。此前,Facebook竞争对手Snap(NYSE:SNAP)公布的第三季度营收疲弱,原因是苹果隐私政策改变,导致广告商无法精准地在苹果(NASDAQ:AAPL)设备上投放广告,因此削减了广告支出。此外根据媒体披露,Facebook多次干涉其平台上的内容,限流和过滤了部分政治内容,尤其打压了布莱巴特(Breitbart)等保守派的内容。所以,Facebook公布Q3尤为受人关注。根据Facebook公布Q3财报显示,其营业收入为290.10亿美元,同比增长35.12%。以下内容为详细解读:【业绩亮点】本季度,每股收益3.22美元,超出市场预期的3.19美元。2021年同期2.71美元,同比增长19% 日活用户(DAU) – 2021年9月的日活用户平均为19.3亿,同比增长6%月活用户(MAU) – 2021年9月的月活用户为29.1亿,同比增长6%Facebook服务“家族”(其中包括Facebook、 Instagram、WhatsApp和Messenger等服务)日活跃用户数的平均值为28.1亿人,与去年同期相比增长了11%。2021年9月30日,Facebook服务“家族”的月度活跃用户人数为35.8亿,与去年同期相比增长12%。【营收】本季度,营收290.1亿美元,不及市场预期的295.7亿美元。2021年同期214.7亿美元,同比增长35% 三季度广告收入282.8亿美元,市场预期289.9亿美元【费用】本季度的资本支出是45.4亿美元,包括融资租赁的本金支付【其他】三季度运营利润率36%,与分析师预期的37%基本持平公司回购了143.7亿美元的A类普通股。截至2021年9月30日,先前的股票回购授权尚余79.7亿美元。10月25日公司宣布将股票回购授权增加500亿美元截至2021年9月30日,现金、现金等价物和有价证券为580.8亿美元截至2021年9月30日,员工人数为68,177人,同比增长20%【2021四季度预期】01从四季度开始,公司计划分为两个部门:第一个是Family of Apps,包括Facebook、Messenger、WhatsApp和其它服务;在财报电话会议中,马克·扎克伯格就表示,“Facebook将重点关注年轻用户,减少针对老年人进行优化,而短视频平台Reels将成为转变的基础,未来将于TikTok规模相当。”第二个是Facebook Reality Labs,成为单独部门,专注于硬件、增强现实和虚拟现实产品。此举估计将2021年的运营利润降低100亿美元。也就是说,Facebook将逐渐加大XR投资,2021年的投资金额将超过100亿美元。而据悉,接下来几年,将投入更多的资金。根据新浪 VR的报道,Facebook在 XR领域的投入是业内最高的;除了苹果和微软以外,是很难有两家能够匹敌甚至超过 Facebook投资规模的公司,尽管两家公司都没有明确表示自己在该领域的投资规模。在前不久,Facebook宣布计划招聘1万名员工,以壮大团队规模,抢先打造元宇宙公司。Facebook此举大规模的投资,是认为将 AR / VR视作“下一代在线社交体验”的核心,并希望将 XR和元宇宙打造成为一个变革性的计算平台,希望在让自己在该领域领先一步,此举被外界认为押注元宇宙。02预计第四季度的总收入将在315亿美元至340亿美元之间。此展望反映了苹果iOS 14变化带来的持续不利因素、宏观经济和疫情相关因素。03预计2021年的总支出将在700-710亿美元的范围内(之前预计700-730亿美元)。 在技术、产品人才以及与基础设施相关的投资推动下,预计2022年全年的总支出将在910-970亿美元之间04预计2021年的资本支出约为190亿美元(之前估计190-210亿美元)。在数据中心、服务器、网络基础设施和办公室设施投资推动下,预计2022年资本支出将在290-340亿美元之间 注:Facebook现开始将 Reality Labs部门单独列报营收数据,与上季度惊人的 280亿美元主营广告业务剥离了开来。并且,Facebook宣布将其股票回购计划的规模扩大500亿美元。这对于投资者来说,显然是相当重要且积极的信号。大叔观点时间:Facebook虽然Q3财报不及预期;广告收入因苹果隐私政策而受影响,且影响在短期内仍会持续;短视频领域遭遇TikTok 的挑战,但是,以Oculus VR头显等消费硬件、电商等新板块为代表的其他业务表现的非常亮眼,有望成为新的增长点;特别是对AR/VR领域的投资,大叔还是十分看好的,毕竟作为平台的Facebook象征着过去,而在元宇宙里,Facebook也许会有无限的未来。目前,Facebook估值很合理长期看好Facebook,危险的同时也带来了机会,我们愿意逢低买入。
Facebook 2021年第三季度财报解读

达美航空2021年第三季度财报深度解读

达美航空公布了第三季度财报,财报亮眼,但达美股票却当日下跌了5.8%,我们就看下达美航空的财报信息:01财报信息【业绩亮点】-本季度,GAAP税前收入为92亿美元,净收入为15亿美元,稀释后每股收益为1.89美元 -本季度,调整后(Non-GAAP)税前收入为83亿美元,净收益为2.16亿美元,稀释后每股收益为0.3美元 【营收】本季度,营业收入为83亿美元,较上年同期增涨66%,即54.8亿美元。该营业收入不包括销售炼油厂的部分。其中: -客运收入比2019年同期增长63%,全公司客容量恢复至2019年同期的71%-美国国内和拉丁美洲在恢复航线方面领先,美国航线客运已恢复到2019年同期的72%,国际航线恢复到42%,其中拉丁美洲已恢复到84%,太平洋航线最差,只有恢复到20%-高端舱比普通舱表现好,国内和拉丁美洲短程航线高端舱收入比普通舱高出10个点-货运收入比2019年同期增长39%至2.62亿美元,主要由收益率增长导致,预计第四季度随着节日到来,会继续提高【费用】-运营表现在业界领先,调整后税前利润2.16亿美元,达到了本季度盈利的目标-调整后运营性费用78亿美元,比2019年同期下降25%至26亿美元-调整后燃料费用同比二季度增长5%,调整后本季度每加仑燃油价格为1.94美元,虽然比二季度下降,用量却上升了11%, -调整后非经营性费用2.19亿美元,比二季度低6百万美元 -本季度,每单位乘客每英里(CASM-Ex) 11.67美分,环比增长15%,除了因为航行量的增加,还来自于维护、培训、人员费用的增加,以备2022年需求量的持续上涨【其他】-截止本季度末,总债务为278亿美元,净负债192亿美元 ,加权平均利率4.2%。债务管理仍旧是公司的重中之重,过去的12个月,减少债务达120亿美元。力争将来的几年内,公司债务等级重回投资级-本季度,运营现金流为1.5亿美元,自由现金流为4.63亿美元;公司投资6.19亿美元用于购买飞机、设备升级以及技术开发 -季度末公司有158亿美元的流动性,包括26亿美元的未用流动性 -公司宣布新增两架A350飞机,计划2021年底交付。今年至今完成几次飞机队伍的收购,包括55架在2022-2027年交付的A321,以及收购38架轻使用飞机。【2021四季度预期】-系统容量恢复至2019年四季度的80%-总收入(Non-GAAP)恢复至2019年四季度的70%-燃料价格(美元/加仑)$2.25-$2.4-每单位乘客每英里(CASM-Ex)比2019年四季度高6%-8%-投资约120亿美元 -每调整后的净负债(Non-GAAP)约220亿美元02相关数据解读达美的三季度每股收益(调整后的)(EPS)$0.30,比预期的 $0.25高20%,可还是较2019年疫情前下降了19%。这是自疫情以来的第二次盈利,如果不计美国政府援助的话,第一次盈利。达美航空和其他航空公司获得了数十亿美元的联邦援助,它们才得以度过危机。达美的收入$9.15 billion美元,也比预期的 $8.4 billion高8%,达到 2019年水平的三分之二。达美CEO Ed Bastian将此战绩归功于达美领先与行业的领先的运营效率。目前达美航空的负载系数(Load Factor)为80%,也高于预期的78%。「Load Factor代表付费乘客占航空公司可用座位的百分比,是个航空业的关键运营指标。」 03大叔观点时间对于达美的未来,我们还是十分看好的。原因有二:1)最近Delta变异病毒逐渐下降,加上疫苗注射越来越普及,还有加强针被FDA批准,导致美国新增病例和死亡率降低,见下图。 老百姓们对于出行越来越放心,2021年的机场乘客人数还是在慢慢恢复,10月份的平均TSA机场安检人数已经攀升到2019年的水平的77%。2019、2020、2021的安检人数见下图。 大叔判断,行业在明年初可以恢复到疫情前的水平。美国国内航线要比国际航线恢复的快,可是国际航线的后劲会很大,或将迎来一波报复性旅游热潮。在航空业整体恢复的情况下,大叔看好达美,认为她比其它的同行更具有优势。 达美的相对优势:·      公司估值低远期市盈率(forward P/E)10.2,比Southwest(LUV)和United(UAL)都低。·      业绩成长快虽然三家公司都在亏损,收入增长方面,达美比起去年谷底时的增速是最高的。达美预计第四季度的收入将恢复到2019年的 70%多。·      盈利水平营业利润率虽然是-46%,可是要比United的-62%强。·      航线分布达美既有美国国内航线(78%),也有国际航线(22%),将受益于国际通航的逐渐开放。大叔关注中美之间恢复更多的航班,英美放松旅行限制,我们认为对整个航空业都是一个利好消息,其中也包括达美航空。达美的劣势:·      负债率高流动比率(Current Ratio)指流动资产总额和流动负债总额之比,反映企业短期偿债能力。达美在三者当中是最高的。总负债占总资产98%,也是最高的。虽然航空业的需求继续改善,居高不下的油价正在给整个行业带来了成本上升的风险。达美航空预计第四季度燃油价格在每加仑$ 2.25至$ 2.40之间,高于第三季度的 $1.94。近期燃料价格的上涨将给四季度保持盈利的能力带来压力。所以,这就是尽管财报亮眼,但达美股票却当日下跌了5.8%的原因。但是大叔认为在整个航空行业复苏的大背景下,达美航空整体表现还是不错的,另外考虑到估值比较低,我们还是愿意看好达美航空!
达美航空2021年第三季度财报深度解读

从宋老师家的厨房看高通的股价

宋老师安居凤凰城后,决定好好升级一下自己的厨房,一顿操作猛如虎后,就开始期待来自德国的好灶具和家电了。可左等右等,一年半了,连根毛线也没有收到。为啥呢?疫情!因为疫情所导致的延迟发货,可能是原材料造成的,也可能是工程周期造成的,也可能是某个特别的零部件没有货导致的,还有可能是就是模具不对......原因可以是一个或者N个的叠加,但是结果就是宋老师家的厨房,现在还是「原始」状态。不过,话说回来,宋老师要是早下单半年,估计就吃上自家秘制的照烧鸡排了…… ○( ^皿^)っHiahiahia…看宋老师升级厨房这事,倒是让我联想到了高通!倒不是宋老师家的厨房可以生产高通的芯片,而是最近被问到很多次「高通的股价到底怎么了」这个问题,觉得二者有本质上的接近!高通最近有点落寞,除了回购略让高通涨了1.26%,股价一直低迷。很多人觉得,高通一路以来业绩依然亮眼,增速也保持在50%~60%以上,为啥股价就不行了呢?根据高通发布的最新财报显示,该公司2021财年第三季度营收80.60亿美元,同比增长65%;净利润为20.27亿美元,同比增长140%。回顾今年二季度,公司营收接近80亿,同比增长52%,一季度则收在82.35亿美元,同比增长62%。既然业务增长没问题,那是老大地位不保,或者失去进取心,没有后劲儿了吗?好像也不是。10 月 5 日,高通以 45 亿美元收购维宁尔,收购完成后,SSW Partners 将把维宁尔的 Arriver 软件业务出售给高通,而 SSW Partners 将保留维宁尔的 Tier1 业务。维宁尔是一家瑞典汽车零部件供应商,主要产品包括自动驾驶域控制器、主动和被动安全系统以及自动驾驶传感器等。高通收购维宁尔,显示出其做自动驾驶的决心很强。不同于英伟达在智能驾驶领域只做芯片和上层基础软件,不碰智能驾驶应用软件;高通在智能驾驶领域选择了“芯片+基础软件+应用软件”全自研的路线。智能驾驶芯片目前已经非常明确出现了两条路线:智能驾驶场景内的通用 AI 芯片VS专用 AI 芯片。前者以英伟达、华为昇腾、 寒武纪行歌、黑芝麻为代表;后者主要是基于算法定制芯片,通过软硬件协同优化将芯片性能发挥到极致,后者以特斯拉、Mobileye、地平线为代表。高通收购后明确走后者, 这有利于技术和补齐布局。再细盘一下,高通主要的营收分为QCT业务和QTL业务,QCT占比80%, 主要提供包括集成电路和系统软件等产品;QTL主要提供专利授权;QCT业务重新分类后,有下游手机、IoT、射频前端和汽车四大应用场景。可以看到,无论是稳定的手机业务线重新加入荣耀的订单,物联网端兢兢业业的布局,以及对汽车场景的大胆挺进,都没有半点懈怠姿态,那既然业务和愿景都没问题,这跌跌不休为哪桩呢?我个人的看法认为:高通还是输给了市场预期。市场对高通的增长已经在财报发出前有了基础预期,而高通也每次都勉强“及格“。虽谈不上让市场失落,但也谈不上让市场惊喜。我们知道,股市会把已知消息反映在股价之中,所以高通的现有价格已经包含了业绩增长的预期,就不会再被50%的增长重复刺激。另外,疫情的影响下,半导体行业出货周期加长,势必会对高通的上下游客户都有所打压,芯片行业的不确定性增加,短期内如果疫情或者行业没有特别的积极消息,大家普遍持有更保守的态度。最后,选择算法定制芯片还没有得到全部客户的一致认可,是需要技术和实践检验的。另外,芯片行业的技术也许对很多人来说特别神秘,高不可攀,可很多时候芯片配套软件和生态是决定一个芯片是否能够被开启大放异彩不可或缺的一环。有时候,芯片可以带你飞,有时候它也需要别人一起飞才能成功。所以,配套不到位,生态没有恢复,有着浓浓人间烟火气的宋老师家的厨房和象征人类科技之光的芯片境遇也就差不多了!那就是:都没有办法「大放异彩」。要说,这事怎么办,等等呗!好在宋老师是有耐心的人,他等得起烹饪美味的工具,也等得起高通再放光彩~ 图片:图片来自网络,侵删作者:小木姐姐编辑:大白鹅尽情分享朋友圈
从宋老师家的厨房看高通的股价

我们是如何通过期权来套利的——以「莫德纳」为例

01我们对莫德纳的看法2021年至今对莫德纳(Morderna, MRNA)来说真是灿烂的一年,九个月累计涨幅268%。作为一个长期投资者,大叔去年4月开始的研究、11月底布的局、今年一月开始的持有,从程序到目前的结果看起来还是不错的。疫情改变了我们的生活方式,但是新冠疫苗正在帮助我们找回原来自由的生活方式。尽管在疫苗领域有像辉瑞、强生这样的竞争者,但是考虑莫德纳在癌症方面的研究和临床试验,在标普大盘股、医药股里都是独树一帜的。而且莫德纳在疫苗方面的效果,让我们对他的抗癌研究也充满期待!所以我们非常看好它。莫德纳的股价2020年初约20刀,在经历一段疯狂上涨后,从最高点约500刀回落正在调整、重新筑底中。02我们的操作大叔的交易策略一般不直接买入股票,而是在买入前加了一步“风险套利”的交易策略。利用大叔和对手方害怕股价波动的差异程度,以及由此带来的期权价格的错误定价,在拥有股票之前,买入CALL及卖出PUT这“两条腿来”套利。MRNA从2019.1-2021.9的月线图第一步:2021年11月的风险套利(见上图的图标1)1)交易内容在2020年11月20日那天,莫德纳的股价约97刀,大叔在市场上找对手方进行“对赌“,开始一笔“套利”的交易约定:大叔先付给对手方约8刀/股的权利金,换取2021年1月15日、莫德纳的股价如果涨到105刀以上、大叔即拥有在这个价位吃进其股票的权利。(愿意吃进的原因是我们长期看好莫德纳。)我们认为当时的8刀/股CALL的权利金价格是低估的,过一段时间股价和权利金都有可能上涨。这种交易行为是风险套利。有什么风险呢?一旦到期日莫德纳的股价涨不到105,合约就作废了,大叔的8刀权利金就打水漂了。如果你曾看过有的理论,称“套利”是零成本的,大叔同意上海财经大学讲席教授陆蓉老师的观点:「套利都是有成本的,」这次的成本是8刀的权利金。但是好处是:大叔的损失是有底线的,最多只有8刀/股。总体来说,风险非常可控。2)交易结果结果2021年1月15日,阿里的收盘价是130,远大于105,按合约对手方必须以105的价格卖给大叔,双方如约履行买卖的交易。 大叔当天赚了25刀。3)复盘这个交易的好处是:买CALL相当于买彩票、花小钱中大奖。因为大叔的目的是想拥有这支股票,中彩后的策略是持有,但是现在看来,还是很OK的!套利花了成本,但是买进股票后是赚钱的。MRNA从2019.1-2021.9的月线图第二步:2021年12月的风险套利(见上图的图标2)1)交易内容2020年12月18日,莫德纳的股价在136左右,大叔又开始了“另一条腿”的对赌、套利合约:对手方需要先付给大叔2.20刀/股的权利金,换取4周后也就是2021年1月15日、莫德纳的股价如果跌破100刀、大叔在这个价位吃进的权利。(理由还是因为我们长期看好莫德纳。)这笔权利金相对100刀的股价来讲,它一个月的回报率在2.2%,换算成年化回报率在26.4%。也就是说,一个月后股价到底如何我们先不说,仅这个对赌本身就可以稳赚年化回报26.4%。一个合约套来26.4%的利息,这还是风险套利。而且这个例子中期权也会降低大叔的风险(如果当时按现价买入,成本是136刀),但是如果按合约100的价格买进,相当于打了约七五折。大叔这里仍然同意财大陆蓉老师的观点,套利不是“无风险”的,而是有风险的。风险点在于:万一到期莫德纳的股价跌破100了呢?大叔还是要按合约在100买进。到期日当天就会有账面亏损。2)交易结果结果1月15日,这个“万一”没有变成了现实。合约作废,大叔赚了26.4%的合约金回报。3)交易复盘上面讲的七五折没有实现。如果不做这个期权合约,12月18日直接买进股票呢?当时的价格是136,比照2021年1月15日的价格130,账面损失6刀(136刀到130刀)。这么算下来,如果直接买股票就亏钱了。但是这个交易套利是赚钱的,而且年化回报有26.4%。大叔的交易理念:PUT期权操作首要目的要打折买入股票;如果没有买入,也有固定的权利金收入!MRNA从2019.1-2021.9的月线图第三步:2021年2-9月的风险套利(见上图的图标3)从2月到9月底,莫德纳基本保持上涨的态势。一直涨到9月底,收盘价约385刀/股。大叔是105买进的,每股赚了约280刀,约267%。在8个月上涨的路上,为了增加仓位,大叔继续做风险套利的操作:不直接买入股票,而是先卖出它的看跌期权(PUT)。我们认为莫德纳大概率会继续上涨,仓位可以增加,但控制在总仓位的15%以下。操作逻辑是:我们将股票做抵押,做了9笔卖空PUT的交易,和上文第二步的操作思路一样,这里不再重复,共套取了(每股)约52刀的利,基于182刀的平均股价。所以回报是:52/182=28.6%(8个月),年化收益43%。这个交易套利是赚钱的,但是由于股票一直在上涨,所以没有被吃进。而,原来持有的股票由于股价上涨而继续赚钱。03总结以上讲的三个步骤(都因为我们看好莫德纳这只股票和它背后的科技)是两种不同的套利方式。前两种方式合在一起形成两条腿,一条腿花权利金、另一条腿收权利金,一负一正合起来尽量减少了成本支出(也有合起来成本为零的,成为零成本套利,这里不展开讨论了)。这样组合是以较小的成本得到拥有股票的权利。我们从2020年3月疫情后开始研究和疫情有关的企业及它们的股票,比如做疫情防护用品的、核酸检测工具的、以及研发疫苗的。我们认为第一类的公司市场门槛低,第二类公司技术含量低,最好是疫苗开发公司(科技含量和市场准入都高),100多年来很多病毒都有了疫苗(HIV病毒除外),所以,我们更看好人类有智慧开发出战胜病毒的疫苗。我们于去年11月开始下手布局、今年1月吃进后持有约9个月,同时继续研究后疫情时代的莫德纳的产品管线,我们判断它明年会有新冠疫苗以外的、但是类似科技的产品通过临床试验,进入市场的视线。这就是我们的操作逻辑。至于10月开始的动荡和新的筑底过程,且听下回分解。
我们是如何通过期权来套利的——以「莫德纳」为例

药明康德:是巅峰已过,还是黄金抄底?

前段时间,药明康德因股东违规减持被推向风口浪尖,一封诚意不足的“致歉公告”又让市场的不满情绪进一步激化。至此,药明康德的减持压力被看的一清二楚。可随之而来的是新发季度财报显示收入利润持续双增,在优秀亮眼的业绩面前和错综复杂的股东减持压力下,到底是药明巅峰已过,还是抄底的最佳时机?01业务线保持优秀2021 年上半年实现营业收入105.37 亿元,同比增长45.70%。营收大幅增长主要是由于小分子CDMO 业务商业化项目持续落地带来的强劲增长及临床CRO 业务的持续恢复。话说药明受益于国内创新药蓬勃发展,国内收入(48%)增速高于海外(45%)。海外疫情常态化后需求不断恢复,上半年海外订单交付加速。归母净利润方面,药明康德上半年实现26.75 亿元,同比增长55.79%。归母净利润大幅增长主要是由于公司所投资标的市场价值上升,增加了公司的公允价值变动收益以及投资收益(同比增长62.82%)。预计随着疫情常态化,新冠疫苗持续接种,前段时间放缓的美国区实验室服务有望逐步提升,BLA(生物制品许可申请) 递交延迟导致的阶段性销售收入下降也会逐渐恢复。另外,欧盟医疗器械法规延迟导致公司医疗器械收入下滑,随着欧盟法案逐步通过,长期整体收入和毛利水平有望稳中提升。值得注意的是,上半年公司持续扩大人才招募,上半年员工数量同比增加25.05%。同事,由于员工技术经验快速累积,运营效率持续提升,高附加值项目持续承接,公司整体人均产值快速提升了16.51%,呈快速增长态势。02减持高峰尚未到来截至2021年中报,药明康德机构投资者数量为1800家,占总股本56.72%;持股比例不小于1%的机构投资者有10家。前十名主要持股股东上市以来减持情况如下:Ø Summer Bloom Investments (I) Pte. Ltd 2019年共减持三次,数量约2300万股;Ø Glorious Moonlight Limited 2019年共减持4次,数量约4400万股;Ø 嘉世康恒(天津)投资合伙企业(有限合伙)2019年共减持6次,数量约4200万股;Ø WuXi AppTec (BVI) Inc.(股东包含汇桥、高瓴资本、红杉中国等多家投资机构)在2020年共计进行了8次减持,数量约5700万股。事实摆在这里,那结论也就更加显然。药明康德无论是长期还是短期业务都是杠杠在线,虽然有竞争对手冲击,但从业务质量到渠道质量,都远没有到被拉下马的地步。但短期抛压巨大,大部分机构投资者在未来1~2年内都会有动力减持股份。目前公司的9个员工持股平台还没有减持迹象,但随着时间的推移,持股平台也会逐步进入减持操作。03个人观点从我个人的情节上讲,因为是个长期持有者(三年以上),所以我倾向于现在有波动的下滑区间内可以抄抄底;但如果你是个“好动”的交易者,希望1年内脱手套现,那还是算了吧。
药明康德:是巅峰已过,还是黄金抄底?

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