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山不在高，有仙则名，水不在深，有龙则灵

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逆向投资一直是我的追求，作为投资人我非常的钦佩冯柳，冯柳一直是我学习的对象。对于冯柳我介绍的最多的是冯柳的弱者体系。知道自己平凡普通，赚一个和自己能力匹配的安稳钱。但是每个人都有成为绝世高手的梦想，期待自己也可以炼成独孤九剑，成为高手。冯柳的投资体系除了针对普通人的弱者体系外，还有自己使用的逆向投资方法。逆向投资可以作为我们在投资路上的进阶课。那么怎样做是逆向投资，怎样做是犯傻，我们还是要所有认知。根据我自己这些年对于逆向投资的认知，我认为我们应该从估值、业绩、逻辑方面去寻找逆向和非逆向的区别。根据是否逆向，我将投资分为三个类别。A、正向投资：估值合理或低估；业绩好；逻辑正确；正向投资的投资对象一般是大白马，人们心目中的大众情人。长期持有这类股，多数时候都会赚钱，特别是如果分散持有的话，赚钱基本是十拿九稳的。这就是冯柳弱者体系中提到的选股方法。按照这个选股思路，往往可以赚到可观但是不会有特别超额的收益。但是也有例外，就是遇到低估大白马。例如，2018年底的五粮液和茅台。但是2018年底买茅五的机会也存在一定的悖论，因为多数价值投资者是长期持有的。对于已经持有茅台的人，往往是遭遇了长达一年的、约40-50%的估值杀。在2018年底卖掉手上的其他亏损股去轮换到五粮液和茅台，往往需要极大的勇气和深刻的认知。这个并不适合普通人。投资小达人点评：正向投资可以赚钱可观但不超额的收益。B、逆向投资：估值合理或低估；业绩差；逻辑正确这里我举三个例子。例1，平安银行：平安银行是我的第一重仓股，我持有平银和招行，但是在平银上赚的比招行多。这里的核心原因是什么呢？首先我是在低估区买的，当时业绩一般，但是逻辑正确。这里我讲一下为什么平银逻辑正确。平银要学招行做零售，但是并不是谁都可以做零售的。负债端是否有发展零售的队伍，而且是低成本的队伍。这方面平银可以借助平安集团的寿险代理人、证券客户经理，这是

看到一条消息，今天比亚迪市值超过戴姆勒，蔚来超过了通用，长城超过了福特，吉利超过了菲亚特克莱斯勒，理想，小鹏盖过了起亚，标致。新能源汽车股今年大放异彩，让人屡屡惊讶，都是4个轮子，为啥新能源就能嗨翻天？这样的上涨，你认为有泡沫吗？评论区留言，精彩的虎友送上虎币大奖！ $理想汽车(LI)$ $蔚来(NIO)$$小鹏汽车(XPEV)$

$亚马逊(AMZN)$是历史上最令人印象深刻的股票之一。目前，亚马逊股价已从18美元的首次公开募股(IPO)价格(根据随后的股票分拆调整后)涨幅超过165000%。换句话说，在IPO中投入的1000美元，加上其间的23年没有出售股票，现在的价值是165万美元。显然，找到下一个亚马逊绝非易事。 该公司的回报率来自两个关键因素。首先，作为一项业务，亚马逊的业务范围不断扩展。这家最初只是一家在线书商的公司现在涉足了从云计算到在线媒体再到杂货的方方面面。该公司最近才涉足广告业务，但很快就加入了Facebook和Alphabet的行列，成为在线广告巨头。 其次，作为一只股票，亚马逊的估值保持了20多年的增长。我一直认为，投资者不能只关注该公司的高市盈率(P/E)。市场整体上并没有保持这种关注。20多年来，这家公司一直被转让一笔可观的溢价。目前还没有迹象表明这种情况会很快结束。 这是一个令人印象深刻的组合。这是一个不可能完全复制的。但这5只股票有可能至少部分复制亚马逊模式，并可能成为“下一个亚马逊”: Square (NYSE:SQ) JD (NASDAQ:JD) Shopify (NYSE:SHOP) Roku (NASDAQ:ROKU) Chegg (NASDAQ:CHGG) Square (NYSE:SQ) 由于从3月份的低点反弹，$Square, Inc(SQ)$ 的股价又回到了昂贵的水平。目前的股价几乎是明年预期每股收益的100倍。 当然，对估值的担忧几乎没有影响AMZN股价的稳步上涨。Square也有明显的理由效仿亚马逊(amazon)那样扩张业务。极讯分析师Dan Dolev一旦亚马逊和Square相比,引用的能力扩大从当前的支付处理基础:“在10年内，Squa

在特斯拉大股东罗恩·巴伦(Ron Baron)看来，特斯拉的迅猛发展势头还将持续数年。$特斯拉(TSLA)$在美东时间周二（6月9日）上午接受外媒采访时，这位亿万富翁投资者表示，未来五年特斯拉股价可能会自当前水平飙升215%。“五年后将达到2000美元或3000美元，下一个五年股价将再翻倍，”他说。巴伦是巴伦基金(Baron Funds)的董事长和创始人，该公司为投资者管理着数只增长型共同基金。截至4月30日，巴伦基金管理的多只基金持有特斯拉，包括Baron Partners Fund和Baron Focused Growth Fund这两只基金。前者将其22亿美元资产中的25.5%投资于特斯拉，后者将26.1%的资产投资于特斯拉。Baron的同名投资公司管理着超过320亿美元的资产，持有超过160万股特斯拉股票。据公司称，这些股票的平均购买价为每股219.02美元。它还拥有814,595股SpaceX股份，该股份于2017年9月首次购买。该公司最近在12月增加了该股份。巴伦表示，他仍然认为特斯拉是一个不错的选择。当被问及是否会考虑以超过900美元的价格出售自己持有的特斯拉股份时，巴伦回答说：“实际上，我希望能够有更多的钱购买更多的特斯拉股票。”巴伦说，在过去10年里，做空特斯拉是有道理的，当时该公司正在努力扩大其制造能力，并且不得不筹集大量资金，从无到有地去建立一家电动汽车公司。但现在，在规模化生产和每年交付数十万辆汽车后，特斯拉实际上已成为一家能持续发展的汽车公司。巴伦指出，该公司强大的品牌认知度（零美元的广告支出）和技术进步——特别是电池效率方面——是长期投资该公司的理由。“很久以前我就告诉过你，我认为我们投资特斯拉能赚到20倍的钱。到目前为止，我们已经赚了四倍，”他说：“我现在认为，我们的投资将在未来五年内实现两倍或三倍的收益，我认为特斯拉还有十倍的发展空间。”特斯

很多世界顶尖的“建筑师”可能是你从未听说过的人，他们设计并创造出了很多你可能从未见过的神奇结构，比如在芯片内部源于沙子的复杂体系。如果你使用手机、电脑，或者通过互联网收发信息，那么你就无时无刻不在受益于这些建筑师们的伟大工作。赫曼·豪瑟（Hermann Hauser）就是这些“建筑师”里的一员。可以说，现年72岁的赫曼·豪瑟是个标准的“斜杠人士”：他出生于奥地利的维也纳，随后来到英国开始了自己的职业生涯。他拥有剑桥大学卡文迪许实验室的物理学博士学位，后来却在计算机领域为世人所熟知。他创办了ARM公司 – 这个英国高科技皇冠上的明珠，也在金融领域有着自己的风险投资基金。他荣誉等身，是英国两院院士，有着英国皇家的荣誉骑士爵位，同时也是身家高达1.5亿英镑的成功商人。他成功的投资了很多英国的高科技企业，推动了英国剑桥“新硅谷”的形成，同时也是一个慷慨的慈善家，向健康和教育领域捐赠了超过1500万英镑。可以说，赫曼·豪瑟的一生，就是一路开挂，不断走向更高人生巅峰的典型例子。在英国和欧洲，他常常被拿来和同时期的史蒂夫·乔布斯相比。和乔布斯一样，豪瑟也有自己标志性的造型：一头银发、黝黑的皮肤、海军蓝西装、米色羊毛衫，以及圆点围巾。赫曼·豪瑟（图片来自Business Weekly）最近，赫曼·豪瑟再次被推向舆论的风口浪尖。起因就是英伟达对arm的这场400亿美元的世纪收购。对于这次收购，赫曼·豪瑟多次公开表示反对，并曾在BBC的采访中称，这次收购“将是一场灾难”。他甚至还在网上发动请愿，希望英国政府阻止这次收购。在这篇文章里，我们就一起来看一下，这个来自奥地利、兴于英国剑桥的科技界传奇人物，究竟如何一步步取得今天的成就，以及他的成功经验，对于我们有什么启发。源起：从阿尔卑斯到剑桥1948年，赫曼·豪瑟出生于奥地利维也纳。事实上直到现在，他还保留着奥地利国籍。16岁那年，他来到英国剑桥学

从国盛证券研报中摘录一段辉瑞关于新冠病毒和疫苗的消息，对疫苗股股东和疫情受灾行业股东较为重要！1.54亿美元新冠疫苗收入；2021年1月31号前， 公司向全球供应了6500万剂疫苗， 其中2900亿剂向美国供应， 预计今年5月前总共向美国供应2亿剂；预计2021年底前将向全球供应20亿剂；该疫苗的研发总共只用了248天；公司认为新冠疫苗将会成为长期稳定的收入来源， 主要因： 1） 通过加强针提升免疫力是必要的； 2） 新的变异也会需要新的疫苗， 或者加强针；In vitro研究表明疫苗可以中和英国以及南非毒株；辉瑞将记录全球大部分新冠疫苗的收入（不包括中国和土耳其等国） ；辉瑞和BioNTech毛利5-5分成；预计2021年全年产能达到20亿剂， 但估计这20亿剂将不会全部卖完；或许最终所有的疫苗都会被各国政府签订， 但目前辉瑞在评估2021年业绩指引的时候会优先考虑确定性比较强的一些订单， 我们预计这部分大约会有150亿美元的收入（按照20美元/剂， 大约等于产能的70%） ；Q&AQ:为什么公司觉得2021年卖不完20亿剂疫苗？ 其他有些公司的订单都超过他们此前的预期， 而且现在全球需求大， 只有很小一部分被满足。A:首先我们需要对给出的业绩指引负责（ 意思是不能随便给一个很大的数） ；再来， 患者和医生有权利选择疫苗品牌。 我们相信我们的疫苗订单应该是全球占比最大的， 毕竟我们的产品是首个获批的。 而且在阿斯利康和强生的疫苗进展公布之后， 我们对市场的评估也更清晰了， 因此我们调高了我们的业绩指引。 虽然辉瑞在全球各地都有业务布局， 但是至少今年新冠疫苗市场还不能算是公开的自由市场， 因为今年基本上都是政府订单。此外， 整个疫情还有很多的不确定性， 影响疫苗销售的因素也非常多， 所以随时都会有变动， 我们会一直观察，并根据情况去调整业绩指引。Q:新冠疫苗的预期

欧式期权与美式期权的差异与各种陷阱美式期权：大多数美国股票的期权都是美式期权。美式期权的特点就是在到期前可以随时行权，然后在到期日时交割的是股票本身，而不是现金。可以随时行权的内在机制就保证了美式期权的实值期权一定会大于内在价值，比如$特斯拉(TSLA)$ tsla股价是500的时候，执行价为200的看涨期权的市场价一定大于300——-因为如果期权市场价低于300，假定是295，那么立即就会有人以295的价格买入，同时再加上200块钱本金来行权，行权后在市场上以500块钱的价格卖出，这样就无风险套利了五块钱，但是这种无风险套利的机会一般小散户做不了。一个是因为机构用的是高频交易，这种机会一旦出现，他们立刻以比你快得多的速度抓住这个机会；另外一个就是散户的心比机构黑，他永远是买入的期权手数太多，导致他根本就没有多余的资金来行权，只能眼睁睁看着套利机会消失。那么什么样的情况下，股票的期权会低于内在价值呢？这就是非常特殊的情况。比如说孙正义买了很多期权，被大家发现后成了活靶子，那么大家故意砸低价格坑他，这种情况其实很少见。还有一种是在股价150的时候你花了60块钱买了他100块钱的call，现在call涨到400了，你有了巨大盈利。在有巨大盈利的情况下，要么你没有额外的100块钱去行权而又担心股价大跌；或者你可能急需大量资金用于别的用途，因为你是大量的出货，你必须低于400块比如三百九十五才能大量清仓，因为你已经赚了巨大的盈利，所以你不在乎这一点钱，你在乎的是马上锁定全部利润取出资金。还有一种情况，就是因为你这个资金量太大了，如果你加100块钱去行权，行权以后拿到正股，你再以500往外卖的时候，你可能卖不出去——因为你这个正股量太大，你一做交易就有可能把股价打压到三百九十以下了，所以你愿意以395的价格贱价卖出。假设市场上所有人认同tsla的股价在明年底前绝不可能低于200，那么

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作 者 | 矿业汇来 源 | 矿业汇随着中国经济的快速发展，中国有色金属产量迅速扩张。然而，国内有色金属矿产资源禀赋不高，进而带来国内矿业生产成本相对高企，继而众多国内矿企纷纷出海，在海外寻找新的增长点。必须走出去的中国企业过去20年中国对外进行了大量的矿业开发投资。2014年，中国五矿组成的联合体最终以70.05亿美元的交割金额获得拉斯邦巴斯铜矿项目，一跃成为全球前十大铜矿生产商；2015年，紫金矿业以25.2亿元获得卡莫阿铜矿一半的权益，当时该矿评估总储量约2400万吨,，随后该铜矿探明总储量增至4249万吨，增长近一倍，紫金矿业顺势成为中国企业中拥有铜最多的企业之一；2016年，洛阳钼业先后收购了巴西铌、磷资产和刚果tenke铜钴矿，合计金额高达53亿美元，让洛阳钼业一跃成为全球第二大的钴、铌生产商和巴西第二大磷肥生产商。2018年，天齐锂业以40亿美元收购全球第二大锂业生产商SQM，紫金矿业又以13.9亿美元收购加拿大Nevsun矿业公司，鹏欣资源11亿美元并购ARS公司100%股权2018年能源/新能源/矿产领域中资海外并购TOP102019年，紫金矿业宣布将以约10亿元收购已发行的艾芬豪矿业股份；山东黄金计划超短期融资100亿，推断极有可能有新的并购计划；江西铜业在二级市场收购了第一量子公司不超过9.9%的股权，消耗资金约8亿美元......国内矿企并购步伐仍在加快！来源：上海有色网我国国内铜、铝、镍、钴等多种资源储量全球占比均小于5%，资源储量少，但需求大的现状注定只能依赖进口。尤其铜、镍、锂、钴资源对外依存度超过70%，国内矿企必须“走出去”才能掌握“自己的命运”。未来矿业投资机会在哪？未来矿业投资的机会？近日，上海有色网副总裁胡健某会议演讲表示，目前，大多数有色金属利润集中在矿业资源端。传统矿业进入难度相对较小，战略小金属矿业有一定的技术或政策门槛，未来对

01汽车工业一直是发达国家重要的支柱。确切的说，只要汽车工业发达，这个国家列入发达国家就十拿九稳了。比如，德国、日本、韩国、美国。因为，汽车属于世界产品，且利润最高的那一档，只要你做得好，全世界都接收，竞争当然也激烈：第一梯队德、美、日、韩，第二梯队英、法、意、中、印、俄。第一梯队占据了世界上的绝大部分市场，第二梯队只能在本国政府的有利保护下，苟活。中国汽车一直想挤进第一梯队，成为世界车。国家为此砸了成百上千亿的资金，奈何几个亲儿子都不争气，只有三个抱养来的很勤奋，品质追上来了，可品牌的塑造又是一个漫长的过程：$吉利汽车(00175)$ 、 $比亚迪股份(01211)$ / $长城汽车(02333)$ 。汽车是家庭的门面，外国人买汽车也一样有面子的考量。中国汽车起步晚，品牌塑造是个漫长而艰辛的过程。好在电车时代了，中国汽车与外国汽车几乎占到了同一起跑线上，铆足了劲儿。而一场阴差阳错的疫情，竟助力了中国汽车一把，实现了弯道超车。02今年8月，我国进出口总值4115.9亿美元，同比增长4.2%，连续第三个月回升。这使得，第二季度中国出口占据了世界17.2％的份额，继续蝉联世界第一大出口国，并在份额上创出了历史新高。一场疫情，使得美国对中国的贸易围剿彻底失败，去年中国的出口份额才是13.1%，如今飙升至17.2%，坐在“世界工厂”的座椅上，越来越稳了。有时候国运来了，挡都挡不住。中国最早控制住疫情，最快回复生产，自然也占领了更多的市场份额。具体出口增长的有，纺织品、电器类等，这些我们的传统优势产业。比如，8月份纺织品出口额同比增长46.96%，其中主要就是由口罩出口带来的。不过，当疫情结束时，东南亚、印度等地会很快抢回，这些技术含量不高的，劳动密集型产业的市场份额。真正值得重视的，是一直被发达国家占据的三个高科技产业，中国企业迈进来了，而且再也不走了：新能源汽车；半导体芯片；医疗

核心观点全球央行火力全开，海外市场高歌猛进农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。$标普500(.SPX)$上半年美股有哪些投资主线?风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置，1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4）2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ ；还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头$PayPal(PYPL)$ 、$Square, Inc(SQ)$ ；也包括未来大型基建计划下，将会显著受益的工业价值龙头，包括$联合租赁(URI)$ ，$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$正文部分一、全球央行火力全开，海外市场高歌猛进农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，$标普500(.SPX)$ 继续向4000点关口迈进，主要股指期货在本周一休市期间也保持升势，日经225指数“告别失去的30年”，自从1990年以后首次升破了3万点，德国DAX指数（DAX通常被作为反应德国乃至欧元区经济的晴雨表）也走出了历史新高。这几个市场，本身也是流动性更为充裕的市场，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央