奕斯伟计算启动招股，有望成“RISC-V第一股”。 01公司介绍 一家于2019年成立，以RISC-V开放架构为底座的国产芯片设计公司，采用Fabless模式（无晶圆厂），以RISC-V为底座，覆盖人机交互、互连及计算芯片，是2025年中国最大国产智能终端人机交互芯片商，也是全球“RISC-V+AI”专利/IP/产品覆盖最全企业。 截至2026年3月底，公司已推出超过150款软硬件集成产品，累计拥有620+ IP模块、20余个系列化RISC-V内核，专利申请超1,740项，服务全球220家客户。 02赛道与空间 RISC-V凭开源、灵活、高能效成AI时代“第三极”。中国RISC-V主控芯片市场2021年11亿元→2025年377亿元（CAGR 139.5%），2030年预计2194亿元。 业绩上，2023—2025营收17.52/20.25/24.31亿元（CAGR 17.8%），2026Q1营收4.94亿元（+18.4%）。具身智能领域24%的CAGR，说明赛道选对了。产品有真实的出货记录，但五大客户集中度高达83.1%，意味着公司目前侧重为核心客户（客户A）提供定制芯片供应服务。 能力上，截至2026Q1有620+ IP、20+ RISC-V内核，推EIC77系列SoC，适配DeepSeek，形态含SOM/SBC/加速卡/工控机。 2025年多款AI SoC过验，2026Q1意向订单超2025年该类收入2倍；车规R500A/R520A获ASIL-B/D，EAI8800获ASIL-B+AEC-Q100，MCU进豪华车型与 Tier1。 03财务质量 人机交互芯片为现金牛，覆盖电视、笔电、手机、车显等；计算芯片从2023年37.5万元增至2025年3.20亿元，2026Q1达2.23亿元，切入汽车、工业。 现金充裕，但亏损持续。三年累计亏损49亿元，主要来自股份支付等非现金

01公司画像：给机器人装"空间感知" 成立于 2013 年，核心业务是为扫地机器人提供空间感知产品，包括 3 角测距激光雷达、dTOF 激光雷达和线激光传感器。 $欢创科技(06802)$ $香港交易所(00388)$ 公司自研 ASIC 芯片与空间感知算法，深度嵌入科沃斯、石头、追觅等全球前五大扫地机器人品牌供应链： 累计出货量超 3,900 万台 2025 年激光雷达年出货量超 1,000 万台 全球前五大扫地机器人品牌全覆盖 2025 年按收入计，全球扫地机器人空间感知第一 2025 年扭亏为盈，当前正向割草机器人、泳池清洁机器人、人形机器人等新场景拓展。 增长押注于两个未来命题：① 扫地机器人越来越高端、LiDAR 渗透率越来越高；② 能成功跨入新场景。 02 基本面：增长快，但薄利 + 客户集中 两个必须正视的问题 客户集中是避不开的结构性风险，虽有下降趋势（93.6% → 80.4%），但八成收入仍压在五家客户身上 利润极薄：6.14 亿收入对应 220 万净利，"扭亏为盈"的含金量有限，毛利 19.2% 也仍处于硬件制造业的中低区间 03 估值：不算贵，但也拿不到折价筹码 6–9 倍 PS，对应 35%+ 增速、且已盈利的传感器公司，不算高 但 D 轮溢价 75% 上市——意味着一级市场投资者已享受过一轮价格，公开市场拿到的不是"折价筹码" 04 新股分析 1. 产业资本背书 比亚迪全资 GoldenLink 认购 1 亿港元做基石（占基石总额 90% 以上），中润光学全资台湾中润认购 1,000 万港元 ——比亚迪、台湾中润本身是欢创的供应商，供应商下注，比财务 VC 份量重，市场认这个；也说明

01 公司画像 2018 年 6 月已在上交所主板上市（603650.SH），做橡胶助剂起家，如今以"国产光刻胶一哥"身份来港招股。三大业务板块： $彤程新材(09607)$ ① 轮胎用橡胶助剂（基本盘 / 现金牛） 2025 年全球及中国酚醛树脂橡胶助剂销售收入双料第一，市占率41.4% / 45.9%，客户覆盖国内外主流轮胎企业。 ② 电子材料（成长引擎 / 估值锚） 中国半导体光刻胶本土供应商销售额第一（5.8%）； TFT 阵列光刻胶本土第一（26.2%）； 子公司北京科华是唯一进入 SEMI 全球光刻胶八强的中国企业； ArF 光刻胶 2025 年营收增长超 800%，2026 上半年 ArF 及 BARC 同比增幅接近 300%； 产品已覆盖中国大陆约 95% 的 12 英寸晶圆制造产线。 ③ 可完全生物降解材料（第三增长曲线） 规模仍小（2026H1 收入占比 5.6%），仍在投入爬坡。 白话讲：一端是全球寡头地位的橡胶助剂（现金奶牛），另一端是快速成长的半导体光刻胶（成长引擎）。这种组合在财务上稳健，在叙事上有弹性。 亮点：光刻胶国产替代的政策红利真实且可量化，客户名单里晶圆厂的验证记录就是最好的护城河证明。 弱点：橡胶助剂主赛道增速有限，短期拉升靠电子材料；PBAT 板块至今仍在烧钱。 02 基本面 业绩趋势（人民币） 核心变化：电子材料已从"第二曲线"变成"核心引擎" 收入占比：2023 年 19.1% → 2025 年 28.8% → 2026H1 32.5%（首次破 30%）； 2026H1 电子材料收入 6.93 亿元，同比 +56.9%；分部利润 1.06 亿元，同比 +179%； 分部利润轨迹：2023 年亏损 1,610 万 → 2024 年 2,053 万

01 公司画像 2018 年 6 月已在上交所主板上市（603650.SH），做橡胶助剂起家，如今以"国产光刻胶一哥"身份来港招股。三大业务板块： $彤程新材(09607)$ $彤程新材(603650)$ ① 轮胎用橡胶助剂（基本盘 / 现金牛） 2025 年全球及中国酚醛树脂橡胶助剂销售收入双料第一，市占率41.4% / 45.9%，客户覆盖国内外主流轮胎企业。 ② 电子材料（成长引擎 / 估值锚） 中国半导体光刻胶本土供应商销售额第一（5.8%）； TFT 阵列光刻胶本土第一（26.2%）； 子公司北京科华是唯一进入 SEMI 全球光刻胶八强的中国企业； ArF 光刻胶 2025 年营收增长超 800%，2026 上半年 ArF 及 BARC 同比增幅接近 300%； 产品已覆盖中国大陆约 95% 的 12 英寸晶圆制造产线。 ③ 可完全生物降解材料（第三增长曲线） 规模仍小（2026H1 收入占比 5.6%），仍在投入爬坡。 白话讲：一端是全球寡头地位的橡胶助剂（现金奶牛），另一端是快速成长的半导体光刻胶（成长引擎）。这种组合在财务上稳健，在叙事上有弹性。 亮点：光刻胶国产替代的政策红利真实且可量化，客户名单里晶圆厂的验证记录就是最好的护城河证明。 弱点：橡胶助剂主赛道增速有限，短期拉升靠电子材料；PBAT 板块至今仍在烧钱。 02 基本面 业绩趋势（人民币） 核心变化：电子材料已从"第二曲线"变成"核心引擎" 收入占比：2023 年 19.1% → 2025 年 28.8% → 2026H1 32.5%（首次破 30%）； 2026H1 电子材料收入 6.93 亿元，同比 +56.9%；分部利润 1.0

景旺电子（03228.HK）｜全球汽车 PCB第一股 支撑面：全球汽车 PCB 第一、14 家基石锁 47.7%（含产业链资本）、AH 折价约四成、首日入通带来南向增量。 $景旺电子(03228)$ 压制面：A 股总市值已破千亿、首日弹性被压缩；无绿鞋、无稳价人，破发即真破；H 股自由流通仅约 26.66 亿港元，首日易大起大落；又撞上 2026 下半年约 75% 的破发冰点。 1 公司介绍 1993 年成立于深圳，A 股已上市（603228.SH） $景旺电子(603228)$ ，主营印制电路板（PCB）——小到手机、大到汽车自动驾驶域控与服务器，凡带电设备的电路板都在做，汽车电子 PCB 全球第一（份额 10.6%）。 产品覆盖硬板（RPCB / HDI 高密度互连）、软板（FPC）、刚挠结合板、金属基板，能给客户一站式配齐。 2 真正的变量：AI 算力 通信与数据基础设施收入半年翻倍，AI 服务器 PCB 门槛高、客户认证严，但公司目前全球份额仅 2.5%。 判断：赛道规模顶格、增速一般、护城河中等——"汽车 PCB 的好公司"正在被市场按"AI 算力"定价，这道错配是本次发行的核心分歧。 3 基本面 2025 年营收 153 亿元，年复合增速 19.3%； 客户结构分散：前五大客户占比不足三成，最大客户仅 7%； AI 相关订单把通信与数据基础设施毛利率从 13.5% 拉回 19.0%； 两个扩产项目同步烧钱，资产负债率 51.2%； 总体：资产表干净、现金流扎实，但盈利质量正被成本与价格两头挤压。 4 估值与流动性结构 AH 折价： H 股较 A 股折价约 42%–45%（取决于 A 股基准价，9/1

本末科技（06731.HK）｜18C 直驱第一股  本末是全球直驱第一股，市占 61%、出货破 500 万套，国资基石锁 43.55% 且有 15% 绿鞋，保护强于梅卡曼德、优地；毛利率三年升至 21.5% 属规模效应健康增长。但超九成收入依赖单一品类，资产负债率 286.79%，且 IPO 市值较 Pre-IPO 抬升翻倍，叠加 18C 亏损属性与下半年约 75% 破发率，首日看定价与情绪不看基本面——申购决策稍晚推出。 $本末科技(06731)$ 1 亮点 全球直驱第一股，消费机器人直驱动力模组排名第一、市占 61%，全球唯一出货量破 500 万套 机器人"肌肉"供应商：直驱电机出扭距，零背隙、响应快、免保养齿轮 国资背书：东莞国资 + JSC International 基石锁 43.55%，另有 15% 绿鞋、中信证券稳价 创始人 90 后张笛，师从李泽湘，种子轮来自松山湖机器人研究院 2 基本面 主营：机器人动力模组（占收入 94.5%）+ 轮足机器人整机（5.5%，刑天/TITA/D1 等验证用平台）； 本质卖硬件（动力模组），毛利率 21.5%，三年由 13.5% 稳步上行；2026H1 出货约 580 万套——规模效应驱动，非降价换量； 定位介于梅卡曼德（软件组件毛利 64.6%）与优地（整机 13.9%）之间，铁芯、磁铁等材料成本刚性高，毛利天花板受制于制造属性； $优地机器人(03231)$ 客户集中度高，超九成收入压在消费级直驱模组单一品类，资产负债率 286.79%、流动比率 0.33（优先股计入负债），短期偿债需紧盯现金流。 3 估值 上市市值 79.83 亿港元，对

2026年以来，港股已有 108只新股IPO上市（另有1只介绍上市、2只转板），合计募资约 3666亿港元。 最近一周：0家上市、3家招股、5家聆讯、2家递表。 近一周无新股上市，上一只为9月9日挂牌的优地机器人。9月以来5只新股中 4只首日破发，市场承接力偏弱。 招股：3家启动，1家叫停 纳真科技、四方精创（A+H）于9月14日启动招股——其中原定9月22日挂牌的四方精创叫停了IPO； 星环科技（A+H+18C）9月18日暗盘破发，收报 48.36港元，跌1.31%。 $星环科技(06727)$ 聆讯：5家通过，本月累计7家 军信股份（A+H）、罗博特科（A+H）、彤程新材（A+H）、欢创科技、本末动力通过聆讯，有望尽快在港上市。其中本末动力于6月通过聆讯，9月再次更新聆讯材料。 $彤程新材(09607)$ $罗博特科(03757)$ 截至目前，9月共7家公司通过聆讯，静待招股。 递表：2家 海柔创新、京新药业（A+H）递表。 潜在重磅：三家已在路上 据外媒报道： 先正达已秘密递表港交所，拟募资约 50亿美元； 摩尔线程传已秘密递表，拟募资约 10亿美元； Manus最新融资估值有望翻倍至 40亿美元，未来或赴港上市。 先来看看这7家过聆讯的公司。通过"公司质地 + 估值水位 + 行业热度+市场走势"筛一遍，再决定关注度及资金分配比重。

01 上市进程 2026年9月13日，深圳海柔创新第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为高盛、中信证券。 02 公司定位 海柔创新是仓储自动化领域的全球领军企业，专注拣选自动化解决方案，围绕专有 ACR（自主移动机器人）技术，提供"机器人及相关硬件（货架、货箱、工作站）+ 软件 + 辅助技术与运营支持"的一体化方案。 03 核心产品 HaiPick System 系列：核心产品线，以"货箱到人"模式切入仓储拣选环节； HaiPick Climb（闪攀系统）：全球首款大规模商用单边爬升 ACR 方案，支持 15米存储高度，可将存储密度提升至部署前的 3.8倍； 软件与算法平台：自研系统支持多机器人集群调度，系统级产品标准化率超 90%，典型项目部署周期仅 1个月（行业平均1—6个月）。 04 核心优势 一是客户复购飞轮——ACR 方案构成客户仓储运营中枢，客户通过增购、升级、新项目部署扩展规模，2026年上半年复购率高达89%；全球十大服装时尚公司中7家、全球十大3PL公司中7家均为其客户。 二是海外驱动盈利改善——2026年上半年大陆以外市场收入占比突破50%，对应毛利率 40.1%，显著高于大陆市场的 30.1%。 05 财务表现 2025年收入同比 +48.26%；2026年上半年收入同比 +70.19%、毛利同比 +105.16%、净亏损同比收窄 2.37%，毛利率升至 34.40%。 06 可比公司与中介团队 同业可比：极智嘉（2590.HK） $极智嘉-W(02590)$ 、凯乐士科技 $凯乐士科技(02729)$ （2729.HK）、越疆（2432.HK）

1上市进程 2026年9月16日，来自上海的彤程新材通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，独家保荐人为国泰海通。公司已于2018年6月在A股上市（603650.SH），截至2026年9月16日A股市值约427亿元。 $彤程新材(603650)$ 02 公司概况 彤程新材是中国领先的综合性新材料服务供应商，专注先进化工产品，主要从事新型化工材料（新开发或传统材料改进后、具优越性能或特定功能的材料）的研发、生产、营销、销售及分销。 三大业务分部：①轮胎用橡胶助剂及其他化工产品；②电子材料；③可完全生物降解材料。截至2026年6月30日，三者收入占比分别为 61.95%、32.5%、5.6%。 公司业务版图涵盖全球逾 40个国家及地区，客户主要包括轮胎制造商、半导体和显示面板制造商；2023财年、2024财年、2025财年及2026年首六个月分别拥有 610名、605名、672名及544名客户。 03 财务表现 2025年收入同比增长4.8%，持续盈利；2026年上半年收入同比 +29.24%、净利同比 +8.60%、毛利率22.9%。 04 行业地位 据弗若斯特沙利文： 半导体光刻胶：中国市场规模由2021年36亿元增至2025年70亿元（复合增速18.1%），预计2030年达131亿元（复合增速13.4%）。2025年前五名本土企业销售额合计约7.4亿元；按2025年在中国市场半导体光刻胶销售金额计，公司为本土第一。 轮胎用橡胶助剂：全球市场价值由2021年203亿元增至2025年219亿元（复合增速2.0%），预计2030年约241亿元（复合增速1.9%）。2025年全球轮胎用酚醛树脂橡胶助剂前五名合计收入约54亿元；按2025年销售收入计，公司为全球最大。 05 股东与管理层 董事会由10名董

A 股稳定币龙头赴港发 H 股，上限 16 港元对 A 股折价约 6.4 成——但这份"折价"是 A 股题材泡沫给的，不是 H 股便宜。轻仓博首日情绪可以，重仓赌翻倍不行。 $四方精创(06700)$ 业务亮点 香港金管局 mBridge 核心技术服务商，自研 FINNOSafe 平台覆盖稳定币发行、托管、清算全流程，已过沙盒验证，服务渣打、东亚等持牌银行。境外收入近八成，香港是主战场——A 股里跟香港稳定币绑得最深的技术服务商。 基本面：缩量提质，但盘子太小 2025 净利 7,430 万（+10.30%）；2026H1 3,634 万（同比 -17.33%） 营收在掉（砍低毛利项目），利润一度在涨——但 H1 已转负 毛利率 40.89%，负债率 5.79%（财务稳健） 一年净利七千多万，撑不起太高市值 估值：折价大 ≠ 便宜 发行市值约 94.4 亿港元，对应 2025 净利，H 股 PE 约 110 倍 A 股现价折算 PE 高达 245 倍 折价约 6.4 成的本质是 A 股泡沫，不是 H 股低估。110 倍 PE 在软件板块并不便宜。 同类参照：大概率归"吃肉"那一拨 上半年 24 只 A+H 19 只首日收涨（79%），但分化极狠： 吃肉：芯碁微装 +103.77%、澜起 +63.72%、兆易 +37.53%（硬科技 / 稀缺题材） 吃面：埃斯顿 -16.02%、领益智造 -4.62%、可孚 -1.09%（无催化传统赛道） 四方精创有稳定币强题材 + A 股情绪高热，大概率站前者。但两大判据要拎清： 认购倍数不是决定项：三花 747 倍超购照样破发 7%，豪威仅 9 倍认购照样 +16% A+H 大多只赚首日：除澜起外基本冲高后还回去，别当价值股拿 额外变量：富途等跨境券商 6/

首单"18C + A+H"，看着是 A 股五折来港，但 A 股自己在跌、折价每天被抹薄，保护又是最弱组合——不值得闭眼冲。 $星环科技(06727)$ $星环科技-U(688031)$ 三个核心判断 ① 折价是活的，不是保底 中位价 55 港元对 A 股约 5 折，但招股首日 A 股就暴跌 -9.40%（收 99.81），9 月以来已跌 -10.88%。A 股往下走，H 股折价垫实时缩水。别把历史折价当安全垫。 ② 基本面：故事顺，底子薄 卖数据库 / 数据平台 / AI 工具（TDH、ArgoDB、Sophon 等），客户 1,800+。但 2025 收入仅 4.47 亿（还没回到 2023 的 4.91 亿），至今未盈利，2026 上半年仍亏 1.13 亿——好在亏损在收窄。典型的"亏损换份额"，靠融资续命。 ③ 保护机制最弱，破发就是真破发 无绿鞋 + 基石仅 2 家且全是产业资本（无国际长线），占比个位数。真破发没有任何接盘工具托底。 同类参照：赚的是"首日的钱" A+H 样本：澜起 +63.72%（唯一双赢）｜豪威 +16.22%（后续 -27.96%）｜三花 747 倍超购却开盘破 7% 收平｜赛力斯 0.00%（后续 -68.91%） AI 软件：滴普 +150.56%｜迅策 +1.04% 18C：云迹 +26.05%｜梅卡曼德 -1.87%（9 家基石仍破发）｜极智嘉 -46.5% 教训：认购冷 ≠ 不涨，爆热反而危险；首日入通有博弈价值，但不是保底符。2026 年前 5 月港股首日破发率 12.9%——不是闭眼打的环境。 注意： 看孖展倍数：冷门可能有肉；爆热 + 上限定价 = 折价被吃光，警