xiaomilu的个人主页 - 老虎社区

xiaomilu

xiaomilu

个人简介：真真假假；假假真真；

IP属地：北京

21关注

2粉丝

14主题

0勋章

02-10

坚定看好阿里未来

阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！

2023-12-28

厚积薄发蓄势待发[开心] [开心] [开心]

小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细

2023-07-03

可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀

港股开盘 | 恒指高开0.46%，科指高开0.8%！汽车股表现强势

2023-05-17

估计要上道了

法拉第未来公布2023年Q1财报，5月交付目标不变

2023-02-10

哇塞！如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。

比尔·盖茨：ChatGPT像互联网的发明一样重要

2022-12-12

看看合作了

爱立信：与苹果达成多年全球专利许可协议，就专利纠纷达成和解

2022-11-24

耀tou酒骰信息的不对称

霍华德·马克斯最新备忘录：投资真正重要的究竟是什么？

2022-10-08

一大发现呦

消灭耳机孔后，苹果盯上了手机卡槽

2022-10-01

这里汇聚了很多的思考和关注……😄

黄峥：短期主义的胜利

2022-09-26

财富自由的人说出来的话讲出的道理就是不一般

以太坊创始人V神谈加密货币的现状与未来

2022-09-09

🧭哈哈😄

霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉

2022-09-09

步入到了一个新的并未全知的领域

2022-09-09

都快细化到标点符号了

三部门联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》

2022-09-09

缅怀......

伊丽莎白二世！见证英国兴衰的史上最长待机女王

2022-08-30

放眼望去也是一道长长的线......缅怀....

日媒：日本著名实业家稻盛和夫去世，终年90岁

2022-08-24

还有没有戏，资源调配群里也没动静

WeWork创始人卷土重来：坑了孙正义数百亿又蹭上web3

2022-08-18

发布iPhone 4到现在已有12年；乔布斯拿着Iphone4在介绍智能手机改变世界的愿景；已悄然实现........

苹果市值将很快突破3万亿美元？

2022-08-16

👀

拜登将签署《通货膨胀削减法案》，中企有望接大订单

2021-08-26

[嘘]

DCI体系1.0产品上线原创作品可实现“触网即确权”

2021-08-18

惊呆了嗯

诺基亚手机系统更新 KaiOS版支付宝来了

去老虎APP查看更多动态

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":3531358130873101,"uuid":"3531358130873101","gmtCreate":1568264123183,"gmtModify":1707525908001,"name":"xiaomilu","pinyin":"xiaomilu","introduction":"","introductionEn":"","signature":"真真假假；假假真真；","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":2,"headSize":21,"tweetSize":218,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖（非转发）","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":14,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":100,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":"success","userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.10.22","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"北京","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":272332980899880,"gmtCreate":1707525309262,"gmtModify":1707525310681,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"坚定看好阿里未来","listText":"坚定看好阿里未来","text":"坚定看好阿里未来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/272332980899880","repostId":"1169295879","repostType":2,"repost":{"id":"1169295879","pubTimestamp":1707487443,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169295879?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-09 22:04","market":"hk","language":"zh","title":"阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169295879","media":"华尔街见闻","summary":"它将以改革者的姿态，捍卫自己的王者之位。","content":"<html><head></head><body><p>作者 | 刘宝丹</p><p style=\"text-align: justify;\">过去四年，曾经辉煌的阿里巴巴不断经历着调整和动荡，似乎成为了一种魔咒；2023年，阿里的市值跌到了1907.03亿美元，被拼多多超越，到年底连举办多年的年会也没有了。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里的业务也在经受着严峻的考验。 2月7日晚，阿里公布2024财年三季报，当季共实现收入2603.48亿元，同比增长5%，创下近三个季度新低；核心电商实现收入1290.70亿，增速仅为2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然CEO吴泳铭用稳健两个字来形容本季的业绩，但这肯定没达预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">困顿和挫折中，阿里正在积蓄力量从谷底反弹，反攻的号角已经吹响。</p><p style=\"text-align: justify;\">在过去半年，阿里用一系列大刀阔斧的人事和组织改革，来推动业绩重回增长，核心便是回归淘宝，聚焦电商，以及阿里云。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了提振投资者信心，创始人马云、永久合伙人蔡崇信近期出手增持之外，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1799亿元）股份回购计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为中国最大的电商平台，阿里的未来仍然值得期待。它将以改革者的姿态，捍卫自己的王者之位。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>聚焦</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最新出炉的阿里三季报并不令人满意。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，占据半壁江山的淘天收入增速仅为2%，在线GMV（商品交易总额）实现正增长，相比拼多多和抖音电商等新秀，并不突出。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，作为电商能力的延伸，阿里国际数字商业集团（AIDC）处于高速增长之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季度，AIDC收入同比增长 ，速卖通更实现了超过60%的订单同比增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个核心主业阿里云也乏善可陈。三季度，阿里云实现营收280.66亿元，增速仅为3%；经调整EBITA利润增长了86%，盈利质量有所提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">国际物流则已成为菜鸟的重要增长动力，菜鸟三季度收入增长24%至284.76亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过目前，阿里实现盈利的业务只有淘天、阿里云和刚刚扭亏的菜鸟，其余业务则大多亏损。根据财报，大文娱集团三季度经调整EBITA为亏损5.17亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">大文娱之外，阿里在财报中将盒马、银泰、智能信息、飞猪、钉钉等归类到其他中，整体亏损了31.72亿元，同比近乎翻番。</p><p style=\"text-align: justify;\">压力之下，阿里也开始收缩。阿里首席财务官徐宏在电话会上表示，公司现在专注于核心业务，投资重点主要是境内外的电商以及云计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里提出，公司目前正处于重振淘天集团的过程中。吴泳铭表示，将在用户核心体验上加大投资，支持淘天重拾增长和稳固市场领导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一核心业务阿里云未来仍将延续“AI驱动、公共云优先”战略。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商和阿里云之间的协同效应也有望进一步体现。吴泳铭表示，相信对AI的深入投入和研究，会对淘天的广告产品产生积极帮助。</p><p style=\"text-align: justify;\">在聚焦主业的同时，阿里开始加速剥离非核心资产，持续瘦身。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里集团董事会主席蔡崇信表示，在2024财年至今的九个月内，阿里已退出17亿美元的非核心资产，还成立了团队，研究如何进行相关上市公司的股票出售。</p><p style=\"text-align: justify;\">他还称，阿里资产负债表上仍有许多传统的实体零售业务，这些并非核心业务，若退出也是合理做法，但考虑到当前有挑战的市场情况，尚需时间实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前来看，在阿里六大业务中，除淘天、阿里云和国际数字商业集团被确认为重点投资外，本地生活、菜鸟、大文娱和一众N业务或将面临不同的命运。</p><p style=\"text-align: justify;\">近段时间，市场频传阿里将出售饿了么、盒马、银泰百货、大润发（高鑫零售旗下品牌）等，阿里多次进行辟谣或否认。</p><p style=\"text-align: justify;\">在电话会上，徐宏表示，有关出售饿了么的传闻不实。他强调，饿了么是阿里集团“近场”非常重要的资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">而对于盒马和菜鸟的IPO进程，阿里表示可能会推后，因为当前的市场条件，没有办法真正反映这些业务的内在价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里的一系列动作表明了，当下的重点是找回电商的主场优势，并用AI赋能，这才是决定未来的关键之战。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个重要转向。过去十年，互联网行业经历了疯狂扩张，大多数创业公司背后都站着BAT的身影，而如今，全行业都转向降本增效了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蓄势</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在多个维度上，阿里的2023年都是低落的一年。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年三月，阿里经历了史上最大的组织变革一拆六，本想通过这次变革提高市场竞争力。然而，这场大刀阔斧的改革并没有预想中顺利。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年11月16日，阿里在二季报当天宣布，阿里云不再推进完全分拆，盒马上市暂缓，陷入僵局。</p><p style=\"text-align: justify;\">两个星期后的11月30日，阿里市值被拼多多正式超过，后者凭借1958.87亿美元市值一跃成为美股市值最大的中概股，阿里昔日电商之王的地位被颠覆。</p><p style=\"text-align: justify;\">无数阿里人都见证了这一时刻，并感到难以置信和沮丧失落。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此刻，马云罕见在内网发言，坚信阿里会改，阿里会变。</p><p style=\"text-align: justify;\">很快，吴泳铭开启了更为大胆和直接的改革，他接过阿里云和淘天CEO，成为集阿里集团、淘天、阿里云权柄于一身的核心人物，并启用了吴嘉、处端、家洛等少壮派来管理淘宝。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里股东在资本市场也动作频频。马云去年四季度增持了价值5000万美元的阿里香港上市股票，蔡崇信也在同期购买了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此之前，马云已取代软银，重新成为阿里第一大股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季报发布当晚，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1798.4亿元）股份回购计划，上调后，未来三个财年阿里仍有353亿美元（约合人民币2539.34亿元）股份回购额度。阿里的目标是，在接下来的三个财政年度内，每年流通股票数至少净减少3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前来看，马云和阿里的一系列措施对提振资本市场信心起到了一定作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里市值重新超过了拼多多，2023年12月26日，阿里美股市值1931.73亿美元，拼多多市值为1929.37亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，高盛、Baird、中金等多家投行发布研报，表示看好阿里以投入促增长的进取姿态，以及同时加大股东回报的实际行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">投行Baird指出，阿里管理层的战略重点是专注于增长，包括稳固国内电商份额，扩大跨境电商业务规模，以及公共云市场的收入提速。这些举措在短期内需要增加投资，但这代表着消费习惯改变背后的更大竞争格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">在经过了一年多的组织架构调整和核心高管更迭后，阿里的发展方向愈加清晰，可以想见，为了夺回被拼多多和抖音抢去的市场份额，阿里2024年的反击力度只会更大。</p><p style=\"text-align: justify;\">新一轮电商大战即将上演，这一次，阿里会是主动进攻的一方。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-02-09 22:04 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3708266><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者 | 刘宝丹过去四年，曾经辉煌的阿里巴巴不断经历着调整和动荡，似乎成为了一种魔咒；2023年，阿里的市值跌到了1907.03亿美元，被拼多多超越，到年底连举办多年的年会也没有了。阿里的业务也在经受着严峻的考验。 2月7日晚，阿里公布2024财年三季报，当季共实现收入2603.48亿元，同比增长5%，创下近三个季度新低；核心电商实现收入1290.70亿，增速仅为2%。虽然CEO吴泳铭用稳健两个...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3708266\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d752152b73947ff2f4b1c08ab9eecc39","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-SW"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3708266","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1169295879","content_text":"作者 | 刘宝丹过去四年，曾经辉煌的阿里巴巴不断经历着调整和动荡，似乎成为了一种魔咒；2023年，阿里的市值跌到了1907.03亿美元，被拼多多超越，到年底连举办多年的年会也没有了。阿里的业务也在经受着严峻的考验。 2月7日晚，阿里公布2024财年三季报，当季共实现收入2603.48亿元，同比增长5%，创下近三个季度新低；核心电商实现收入1290.70亿，增速仅为2%。虽然CEO吴泳铭用稳健两个字来形容本季的业绩，但这肯定没达预期。困顿和挫折中，阿里正在积蓄力量从谷底反弹，反攻的号角已经吹响。在过去半年，阿里用一系列大刀阔斧的人事和组织改革，来推动业绩重回增长，核心便是回归淘宝，聚焦电商，以及阿里云。为了提振投资者信心，创始人马云、永久合伙人蔡崇信近期出手增持之外，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1799亿元）股份回购计划。作为中国最大的电商平台，阿里的未来仍然值得期待。它将以改革者的姿态，捍卫自己的王者之位。聚焦最新出炉的阿里三季报并不令人满意。其中，占据半壁江山的淘天收入增速仅为2%，在线GMV（商品交易总额）实现正增长，相比拼多多和抖音电商等新秀，并不突出。值得一提的是，作为电商能力的延伸，阿里国际数字商业集团（AIDC）处于高速增长之中。三季度，AIDC收入同比增长 ，速卖通更实现了超过60%的订单同比增长。另一个核心主业阿里云也乏善可陈。三季度，阿里云实现营收280.66亿元，增速仅为3%；经调整EBITA利润增长了86%，盈利质量有所提高。国际物流则已成为菜鸟的重要增长动力，菜鸟三季度收入增长24%至284.76亿元。不过目前，阿里实现盈利的业务只有淘天、阿里云和刚刚扭亏的菜鸟，其余业务则大多亏损。根据财报，大文娱集团三季度经调整EBITA为亏损5.17亿元。大文娱之外，阿里在财报中将盒马、银泰、智能信息、飞猪、钉钉等归类到其他中，整体亏损了31.72亿元，同比近乎翻番。压力之下，阿里也开始收缩。阿里首席财务官徐宏在电话会上表示，公司现在专注于核心业务，投资重点主要是境内外的电商以及云计算。阿里提出，公司目前正处于重振淘天集团的过程中。吴泳铭表示，将在用户核心体验上加大投资，支持淘天重拾增长和稳固市场领导地位。另一核心业务阿里云未来仍将延续“AI驱动、公共云优先”战略。电商和阿里云之间的协同效应也有望进一步体现。吴泳铭表示，相信对AI的深入投入和研究，会对淘天的广告产品产生积极帮助。在聚焦主业的同时，阿里开始加速剥离非核心资产，持续瘦身。阿里集团董事会主席蔡崇信表示，在2024财年至今的九个月内，阿里已退出17亿美元的非核心资产，还成立了团队，研究如何进行相关上市公司的股票出售。他还称，阿里资产负债表上仍有许多传统的实体零售业务，这些并非核心业务，若退出也是合理做法，但考虑到当前有挑战的市场情况，尚需时间实现。目前来看，在阿里六大业务中，除淘天、阿里云和国际数字商业集团被确认为重点投资外，本地生活、菜鸟、大文娱和一众N业务或将面临不同的命运。近段时间，市场频传阿里将出售饿了么、盒马、银泰百货、大润发（高鑫零售旗下品牌）等，阿里多次进行辟谣或否认。在电话会上，徐宏表示，有关出售饿了么的传闻不实。他强调，饿了么是阿里集团“近场”非常重要的资产。而对于盒马和菜鸟的IPO进程，阿里表示可能会推后，因为当前的市场条件，没有办法真正反映这些业务的内在价值。阿里的一系列动作表明了，当下的重点是找回电商的主场优势，并用AI赋能，这才是决定未来的关键之战。这是一个重要转向。过去十年，互联网行业经历了疯狂扩张，大多数创业公司背后都站着BAT的身影，而如今，全行业都转向降本增效了。蓄势在多个维度上，阿里的2023年都是低落的一年。去年三月，阿里经历了史上最大的组织变革一拆六，本想通过这次变革提高市场竞争力。然而，这场大刀阔斧的改革并没有预想中顺利。2023年11月16日，阿里在二季报当天宣布，阿里云不再推进完全分拆，盒马上市暂缓，陷入僵局。两个星期后的11月30日，阿里市值被拼多多正式超过，后者凭借1958.87亿美元市值一跃成为美股市值最大的中概股，阿里昔日电商之王的地位被颠覆。无数阿里人都见证了这一时刻，并感到难以置信和沮丧失落。在此刻，马云罕见在内网发言，坚信阿里会改，阿里会变。很快，吴泳铭开启了更为大胆和直接的改革，他接过阿里云和淘天CEO，成为集阿里集团、淘天、阿里云权柄于一身的核心人物，并启用了吴嘉、处端、家洛等少壮派来管理淘宝。阿里股东在资本市场也动作频频。马云去年四季度增持了价值5000万美元的阿里香港上市股票，蔡崇信也在同期购买了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票。在此之前，马云已取代软银，重新成为阿里第一大股东。三季报发布当晚，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1798.4亿元）股份回购计划，上调后，未来三个财年阿里仍有353亿美元（约合人民币2539.34亿元）股份回购额度。阿里的目标是，在接下来的三个财政年度内，每年流通股票数至少净减少3%。目前来看，马云和阿里的一系列措施对提振资本市场信心起到了一定作用。阿里市值重新超过了拼多多，2023年12月26日，阿里美股市值1931.73亿美元，拼多多市值为1929.37亿美元。近日，高盛、Baird、中金等多家投行发布研报，表示看好阿里以投入促增长的进取姿态，以及同时加大股东回报的实际行动。投行Baird指出，阿里管理层的战略重点是专注于增长，包括稳固国内电商份额，扩大跨境电商业务规模，以及公共云市场的收入提速。这些举措在短期内需要增加投资，但这代表着消费习惯改变背后的更大竞争格局。在经过了一年多的组织架构调整和核心高管更迭后，阿里的发展方向愈加清晰，可以想见，为了夺回被拼多多和抖音抢去的市场份额，阿里2024年的反击力度只会更大。新一轮电商大战即将上演，这一次，阿里会是主动进攻的一方。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":256910466871608,"gmtCreate":1703755780465,"gmtModify":1703755782087,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"厚积薄发 蓄势待发[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"厚积薄发 蓄势待发[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"厚积薄发 蓄势待发[开心] [开心] [开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/256910466871608","repostId":"2394781407","repostType":2,"repost":{"id":"2394781407","pubTimestamp":1703687129,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2394781407?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-27 22:25","market":"us","language":"zh","title":"小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2394781407","media":"爱范儿","summary":"在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。一张海报引发的全网推理小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76d02b87894cfb8d838b015634e99a93\" title=\"\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"370\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">近一个月，小米汽车的面纱早就被各种渠道的消息扒了个精光，就连雷军本人都觉得曝光尺度之大令他有些“遗憾”。</p><p style=\"text-align: justify;\">少了些期待，那不如就此抢先看个明白，关于 Xiaomi SU7 官宣的、曝光的、猜测的和未知的信息，我们都在下文整理好了。</p><h2 id=\"id_2692055462\" style=\"text-align: justify;\">板上钉钉的外观和参数</h2><p style=\"text-align: justify;\">雷军在昨天的“答网友问”一文中，解释了 SU7 的含义，SU 是 Speed Ultra 的缩写，表明了小米汽车的性能基因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aff16387d5bb9603edf200935a6a5e7a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bffa96c784072907f93bc4cd21ad2deb\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种相似，和雷军本身有很大的关系。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年十月，雷军晒出了自己正在学习汽车业的书，其中一本《汽车和我》是他感慨最多的作品，这本书的作者“费迪南德•皮耶希”曾是保时捷标志性跑车的设计师；同时，他还是保时捷创始人“费迪南德·保时捷”的外孙。</p><p style=\"text-align: justify;\">昨天雷军也回应了 SU7 的对标车型：</p><p style=\"text-align: justify;\">在驾驶性等机械素质上，我们希望能媲美 保时捷 Taycan Turbo。</p><p style=\"text-align: justify;\">不管是学习的开始，还是成品的目标，雷军始终将“保时捷”作为榜样，因此小米的第一辆车才会处处彰显 Porsche 的影子。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们把国产新能源的在售旗舰轿车放到一起，其实都能看出这种相似性，但唯独 SU7 会“更得真传”，主要集中在两者的几处细节。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是前脸的日间行车灯，Taycan 当年一改保时捷经典的“蛙眼”车灯，转而采用了全新设计的矩阵大灯，而米汽车和其一样，均采用了扁平的“四点式 LED”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb2c76f025b66f3b96fc6a2b34a921e7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">来到侧边，两条顺滑的腰线和顶部独具特色的流线型，使得两辆车的整体轮廓有些重合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4a7224ba85fc4fb3b8f0d9779d327e7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"940\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">另外，SU7 和 Taycan 同为“纯平侧窗”，这也是大部分新能源都会采用的设计，有些许差别的是 SU7 的 B 柱上多了一个挖空，放大后可以看出是一个摄像头，总共算下来小米车周围的摄像头数量大概有 10 个，全车 360 和透明底盘应该都会标配了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c2676ab92bf7b03aa7ed753122b2c7b\" title=\"\" tg-width=\"492\" tg-height=\"486\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们说一辆车真的像保时捷，大概率是一句夸奖。</p><p style=\"text-align: justify;\">亮黄色的卡钳和五幅轮毂（都是选装项），包括两者都采用了不常见的“半隐藏式门把手”，都会让人在凝视小米汽车时，产生“一眼 Taycan”的感觉。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/905591bff1e4fc203bd37e8d07e2a8d3\" title=\"\" tg-width=\"720\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从多日来全网陆续曝光的 SU7 路试影像不难看出，小米造的第一辆车，是真的挺好看，在向优秀前辈学习的同时，也保留了诸多自身特色。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc9e98520b0590210926761d38a74dae\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">上面的 SU7 样图，最先公布于工信部第 377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中有两份详情文件，介绍了该车的外观和参数。</p><p style=\"text-align: justify;\">先说两份文件中统一的参数：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>整车尺寸（mm）：长-4997，宽-1963；高-1455</p></li><li><p>轴距（mm）：3000</p></li><li><p>前后轮距（mm）：前-1693，后-1699</p></li><li><p>接近/离去角（度）：13/16</p></li><li><p>前悬/后悬（mm）：975/1022</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">从基本参数可以看出，车长 4997mm、轴距 3000mm 的小米 SU7 ，比特斯拉 model3 更大，达到了奔驰 E 和宝马新 5 系的尺寸，符合“C 级轿车”的定位。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，激光雷达和电池容量是区分车辆配置的重要依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 基础版和标准版搭载了比亚迪磷酸铁锂“刀片电池”，车顶没有激光雷达，也没有在文件中看到尾翼的展示图。</p><p style=\"text-align: justify;\">Pro 和 Max 版配备宁德时代三元锂“麒麟电池”，标配激光雷达和电动尾翼，并且这两款都是双电机的版本，前后输出功率分别为 220kW/275kW，预估零百加速 4.2s。</p><p style=\"text-align: justify;\">在选装件上，SU7 也像保时捷一样，有很多定制的空间，比如车标和车尾字标有“亮色”和“黑色”，和蔚来选配的“Sun 套件”与“Moon 套件”极为相似，参考蔚来 Moon 主题的价格 4500 元，就看小米能不能把价格打下来了。</p><h2 id=\"id_851365038\" style=\"text-align: justify;\">一张海报引发的全网推理</h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/274ed8727f5aac6a2379edb475df15fa\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1440\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。</p><p style=\"text-align: justify;\">先看底盘，SU7 前悬架采用了“双叉臂+空气悬架”的组合悬架总成。双叉臂结构，对应了它本身运动操控的定位，与双叉臂直接连接的两个显眼圆桶，应该是放置空气弹簧的气包部件。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01b9c60e2371db675fa86ab2f4c118d3\" title=\"\" tg-width=\"810\" tg-height=\"984\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">细看双叉臂直接连接的轮胎，从其花纹走向判断，SU7 标配米其林 PSEV ，是为电车而生的操控胎，工信部文件也给出了详细的前后胎参数：<br/>- 入门版+标准版：245/45R19,245/40R20<br/>- Pro 版+Max 版：245/45R19,245/40R20（265/40R20）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45748954e8b10846f7f51078cb09043c\" title=\"\" tg-width=\"360\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">两类车型均为前 19 寸、后 20 寸、245mm 胎宽的组合；在高配车型上，后胎可以升级为 265mm 的胎宽。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个显眼的细节在前防撞梁和副车架之间的黑色方洞，这应该是前备箱的位置，预留的箱体空间比较大，具体的深度，要等到发布会上才能看得出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">剩下的蛛丝马迹，需要用上放大镜才能看得清。</p><p style=\"text-align: justify;\">风琴式电门踏板，踩踏感更好，驾驶员对车辆动力的控制会更精细，优于悬吊式踏板。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3faa662a04f1b52029ea474f6e7c21bd\" title=\"\" tg-width=\"578\" tg-height=\"376\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">宣传字体下方的横梁结构，表明了 SU7 将会使用“电池-车身一体化”技术，具体会采用 CTB（电芯集成于车身）还是 CTC（电芯继承于底盘），还没办法从海报上判断。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b96cbf3c7eaeeef04d47a42b07d9aba8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"245\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">博主@张抗抗KK做了一张细节示意图，也能从中看出许多技术细节。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3151f4279186143cfc4e72de458edebf\" title=\"SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"945\"/><span>SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK</span></p><p>SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK</p><h2 id=\"id_2413156409\" style=\"text-align: justify;\">非官方，但看个热闹</h2><p style=\"text-align: justify;\">还有一些非官方的爆料，虽然没有得到确认，但一样值得看看。</p><p style=\"text-align: justify;\">先聊车内的配置。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 的音响系统或将由小米自己贴牌制造，前段时间网上曝出的实拍图能够证明这一点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77961d9eac048bb411440f94f56f3737\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">相比其他车企，小米的生态圈应该是其中最为完整的，能够给全屋提供智能化方案的米家，应该也会在小米汽车上大显身手，这样一是节省了成本，二来米家的产品又有了一个落地的实体空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过有些硬件还得用别家的，比如芯片。SU7 大概率会安装高通骁龙 8295 座舱芯片，近期新能源的新车上都陆续迭代了高通最新的车载芯片，作为小米第一辆旗舰车型，这个配置还是非常有必要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">显卡使用英伟达 Orin 系芯片也是板上钉钉的事儿，不仅因为绝大部分电车都会用，还有一点可以完全证明，小米直接将代表着英伟达的“founders edition”字样，放在了车侧和后风挡字标的选装栏里。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/710dff27aa4ac16ae9d4d15f755c6432\" title=\"\" tg-width=\"715\" tg-height=\"205\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管大家都在用，但像小米这样开诚布公的，还是第一个。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 车外围的众多字标里，除了显眼的英伟达，还有一个隐藏的彩蛋。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/056d902dd90817ca9ce17993d14e2d48\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1125\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">车尾“北京小米”的字体，使用了和“北京汽车”logo 完全一样的字体。</p><p style=\"text-align: justify;\">挂牌造车是新势力的传统路线，至于以后会不会摘掉，都是后话了，毕竟蔚来等了 8 年，才在最近摘下了江淮。</p><h2 id=\"id_3214099973\" style=\"text-align: justify;\">最让人期待的两件事：互联和价格</h2><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车在技术端最大的亮点，应该会集中在三方面：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>澎湃OS 车机系统</p></li><li><p>智能驾驶</p></li><li><p>三电系统</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">回顾今年小米干的几件大事儿，发布了澎湃OS，从底层开始自研系统；小米 14 系列 冲击高端市场成功；小米汽车官宣。</p><p style=\"text-align: justify;\">澎湃OS 的最大贡献，就是将 MIUI、Vela、Mina 和车机OS 的软件架串联在一起，小米生态下的硬件都可以通过澎湃OS 互联互通。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米 14 的发布会上，手机可以和车上的许多硬件互动，不仅是车机屏幕，更能调动车外摄像头，和亲朋好友分享沿途的风景。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8fb71d1a3b6ecd19198844c768acb59\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"499\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">华为和蔚来在此之前已经完成了自家生态的布局，实现了手机和车辆的全新互动方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">拥有更多硬件产品的小米，是否会在现有的基础上，玩出更多的花样？雷军又会如何将“人家车全生态的智能操作系统”落地？大家可以拭目以待。</p><p style=\"text-align: justify;\">比生态布局更早曝出消息的，是小米汽车的“智能驾驶”。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年八月小米就首次亮相了自动辅助驾驶技术，视频中小米汽车在 V2X（车路协同）的各方面表现都相当不错，经过了一年多的迭代，还会有哪些创新的智驾探索，也是本次技术发布会的一大看点。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后，大家最关心的定价，有可能不会在发布会上公布，因为“技术发布会”也许只会聊技术，但并不妨碍我们的大胆预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">“基础配置”和“竞品定价”是预测车价的两个重要标准。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过 SU7 的参数和性能，能够看出它上市后的主要竞争对手有以下车型，以及各自的起售价格：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>蔚来 ET5：29.8 万</p></li><li><p>小鹏 P7i ：22.4 万</p></li><li><p>特斯拉 Model3：26.14 万</p></li><li><p>极氪 007：22.99 万</p></li><li><p>智界 S7：24.98 万</p></li><li><p>智己 LS6：22.99 万</p></li><li><p>比亚迪汉 EV：20.98 万</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">同赛道的友商定价，几乎都是以 25 万为基准线上下波动，因此 SU7 大概率会按照这个标准。</p><p style=\"text-align: justify;\">将四款车型平铺开，依照行业传统的“ 3 万升一级”，大致可以推断出以下价格：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>入门款：21.99 万</p></li><li><p>标准款：24.99 万</p></li><li><p>Pro 款：27.99 万</p></li><li><p>Max 款：30.99 万</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">当然，我们也可以期待在正式发布会上，雷军会喊出“为了感谢米粉的陪伴，限量前 1000 台享受预定金抵扣 2 万的优惠”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此一来，19.99 万还真不是梦想，“1999”的神话还将继续书写。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d8d3e077a46f37ac55a0e32078883bd\" title=\"\" tg-width=\"690\" tg-height=\"371\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但雷军也在昨天给网友们做了价格预警，说“小米 SU7 确实有点贵”，也让全网的“性价比”猜测变得更加扑朔迷离，可能是比网友投出来的“预期车价”贵不少。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88c49e56601acdfb91abea360f2c67c3\" title=\"\" tg-width=\"552\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据乘联会最新的数据，11月新能源车国内零售渗透率首次突破 40.4%，较去年同期的 36% 提升了 4 个百分点，这意味着以燃油车为傲的合资品牌遭到了重创，昔日的荣光一去不复还。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此迅猛的势头会让中国汽车市场在未来两年完成初步洗牌，建立属于国产新能源的秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">2013 年国产新能源汽车产业全面启动，经历了十年的发展，有的车企昙花一现早已被忘记，有的品牌步步为营仍然在引领着行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米在 2023 年结束的前夕，搭上了新潮流的末班车，但相比早已起步众多电车品牌，小米面对的挑战和机遇，会比以往任何时候都要庞大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b38fa0a882cc48dea1ea1e3c212f28a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">赌上所有的雷军，和时间紧迫的小米汽车，会用怎样的产品来证明自己？明天我们将会一同见证。</p></body></html>","source":"lsy1568618383546","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-12-27 22:25 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/1QnA9GZ_oat30dj0k_NpEw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A4%7D><strong>爱范儿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。近一个月，小米汽车的面纱早就被各种渠道的消息扒了个精光，就连雷军本人都觉得曝光尺度之大令他有些“遗憾”。少了些期待，那不如就此抢先看个明白，关于 Xiaomi SU7 官宣的、曝光的、猜测的和未知的信息，我们都在下文整理好了。板上钉钉的外观和参数雷军在昨天的“答网友问”一文中，解释了 SU7 的含义，SU 是 Speed Ultra ...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1QnA9GZ_oat30dj0k_NpEw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A4%7D\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9b38fa0a882cc48dea1ea1e3c212f28a","relate_stocks":{"LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","BK1607":"新IT概念","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","BK1589":"北水核心资产","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (USD) ACC","01810":"小米集团-W","LU2097828631.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","BK1523":"武汉本地概念股","BK1193":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","BK1575":"同股不同权","BK1506":"5G概念","BK1502":"双十一"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1QnA9GZ_oat30dj0k_NpEw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A4%7D","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2394781407","content_text":"在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。近一个月，小米汽车的面纱早就被各种渠道的消息扒了个精光，就连雷军本人都觉得曝光尺度之大令他有些“遗憾”。少了些期待，那不如就此抢先看个明白，关于 Xiaomi SU7 官宣的、曝光的、猜测的和未知的信息，我们都在下文整理好了。板上钉钉的外观和参数雷军在昨天的“答网友问”一文中，解释了 SU7 的含义，SU 是 Speed Ultra 的缩写，表明了小米汽车的性能基因。这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。这种相似，和雷军本身有很大的关系。去年十月，雷军晒出了自己正在学习汽车业的书，其中一本《汽车和我》是他感慨最多的作品，这本书的作者“费迪南德•皮耶希”曾是保时捷标志性跑车的设计师；同时，他还是保时捷创始人“费迪南德·保时捷”的外孙。昨天雷军也回应了 SU7 的对标车型：在驾驶性等机械素质上，我们希望能媲美 保时捷 Taycan Turbo。不管是学习的开始，还是成品的目标，雷军始终将“保时捷”作为榜样，因此小米的第一辆车才会处处彰显 Porsche 的影子。如果我们把国产新能源的在售旗舰轿车放到一起，其实都能看出这种相似性，但唯独 SU7 会“更得真传”，主要集中在两者的几处细节。首先是前脸的日间行车灯，Taycan 当年一改保时捷经典的“蛙眼”车灯，转而采用了全新设计的矩阵大灯，而米汽车和其一样，均采用了扁平的“四点式 LED”。来到侧边，两条顺滑的腰线和顶部独具特色的流线型，使得两辆车的整体轮廓有些重合。另外，SU7 和 Taycan 同为“纯平侧窗”，这也是大部分新能源都会采用的设计，有些许差别的是 SU7 的 B 柱上多了一个挖空，放大后可以看出是一个摄像头，总共算下来小米车周围的摄像头数量大概有 10 个，全车 360 和透明底盘应该都会标配了。当我们说一辆车真的像保时捷，大概率是一句夸奖。亮黄色的卡钳和五幅轮毂（都是选装项），包括两者都采用了不常见的“半隐藏式门把手”，都会让人在凝视小米汽车时，产生“一眼 Taycan”的感觉。从多日来全网陆续曝光的 SU7 路试影像不难看出，小米造的第一辆车，是真的挺好看，在向优秀前辈学习的同时，也保留了诸多自身特色。上面的 SU7 样图，最先公布于工信部第 377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中有两份详情文件，介绍了该车的外观和参数。先说两份文件中统一的参数：整车尺寸（mm）：长-4997，宽-1963；高-1455轴距（mm）：3000前后轮距（mm）：前-1693，后-1699接近/离去角（度）：13/16前悬/后悬（mm）：975/1022从基本参数可以看出，车长 4997mm、轴距 3000mm 的小米 SU7 ，比特斯拉 model3 更大，达到了奔驰 E 和宝马新 5 系的尺寸，符合“C 级轿车”的定位。我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。其中，激光雷达和电池容量是区分车辆配置的重要依据。SU7 基础版和标准版搭载了比亚迪磷酸铁锂“刀片电池”，车顶没有激光雷达，也没有在文件中看到尾翼的展示图。Pro 和 Max 版配备宁德时代三元锂“麒麟电池”，标配激光雷达和电动尾翼，并且这两款都是双电机的版本，前后输出功率分别为 220kW/275kW，预估零百加速 4.2s。在选装件上，SU7 也像保时捷一样，有很多定制的空间，比如车标和车尾字标有“亮色”和“黑色”，和蔚来选配的“Sun 套件”与“Moon 套件”极为相似，参考蔚来 Moon 主题的价格 4500 元，就看小米能不能把价格打下来了。一张海报引发的全网推理小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。先看底盘，SU7 前悬架采用了“双叉臂+空气悬架”的组合悬架总成。双叉臂结构，对应了它本身运动操控的定位，与双叉臂直接连接的两个显眼圆桶，应该是放置空气弹簧的气包部件。细看双叉臂直接连接的轮胎，从其花纹走向判断，SU7 标配米其林 PSEV ，是为电车而生的操控胎，工信部文件也给出了详细的前后胎参数：- 入门版+标准版：245/45R19,245/40R20- Pro 版+Max 版：245/45R19,245/40R20（265/40R20）两类车型均为前 19 寸、后 20 寸、245mm 胎宽的组合；在高配车型上，后胎可以升级为 265mm 的胎宽。另一个显眼的细节在前防撞梁和副车架之间的黑色方洞，这应该是前备箱的位置，预留的箱体空间比较大，具体的深度，要等到发布会上才能看得出来。剩下的蛛丝马迹，需要用上放大镜才能看得清。风琴式电门踏板，踩踏感更好，驾驶员对车辆动力的控制会更精细，优于悬吊式踏板。宣传字体下方的横梁结构，表明了 SU7 将会使用“电池-车身一体化”技术，具体会采用 CTB（电芯集成于车身）还是 CTC（电芯继承于底盘），还没办法从海报上判断。博主@张抗抗KK做了一张细节示意图，也能从中看出许多技术细节。SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KKSU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK非官方，但看个热闹还有一些非官方的爆料，虽然没有得到确认，但一样值得看看。先聊车内的配置。SU7 的音响系统或将由小米自己贴牌制造，前段时间网上曝出的实拍图能够证明这一点。相比其他车企，小米的生态圈应该是其中最为完整的，能够给全屋提供智能化方案的米家，应该也会在小米汽车上大显身手，这样一是节省了成本，二来米家的产品又有了一个落地的实体空间。不过有些硬件还得用别家的，比如芯片。SU7 大概率会安装高通骁龙 8295 座舱芯片，近期新能源的新车上都陆续迭代了高通最新的车载芯片，作为小米第一辆旗舰车型，这个配置还是非常有必要的。显卡使用英伟达 Orin 系芯片也是板上钉钉的事儿，不仅因为绝大部分电车都会用，还有一点可以完全证明，小米直接将代表着英伟达的“founders edition”字样，放在了车侧和后风挡字标的选装栏里。尽管大家都在用，但像小米这样开诚布公的，还是第一个。SU7 车外围的众多字标里，除了显眼的英伟达，还有一个隐藏的彩蛋。车尾“北京小米”的字体，使用了和“北京汽车”logo 完全一样的字体。挂牌造车是新势力的传统路线，至于以后会不会摘掉，都是后话了，毕竟蔚来等了 8 年，才在最近摘下了江淮。最让人期待的两件事：互联和价格小米汽车在技术端最大的亮点，应该会集中在三方面：澎湃OS 车机系统智能驾驶三电系统回顾今年小米干的几件大事儿，发布了澎湃OS，从底层开始自研系统；小米 14 系列 冲击高端市场成功；小米汽车官宣。澎湃OS 的最大贡献，就是将 MIUI、Vela、Mina 和车机OS 的软件架串联在一起，小米生态下的硬件都可以通过澎湃OS 互联互通。小米 14 的发布会上，手机可以和车上的许多硬件互动，不仅是车机屏幕，更能调动车外摄像头，和亲朋好友分享沿途的风景。华为和蔚来在此之前已经完成了自家生态的布局，实现了手机和车辆的全新互动方案。拥有更多硬件产品的小米，是否会在现有的基础上，玩出更多的花样？雷军又会如何将“人家车全生态的智能操作系统”落地？大家可以拭目以待。比生态布局更早曝出消息的，是小米汽车的“智能驾驶”。去年八月小米就首次亮相了自动辅助驾驶技术，视频中小米汽车在 V2X（车路协同）的各方面表现都相当不错，经过了一年多的迭代，还会有哪些创新的智驾探索，也是本次技术发布会的一大看点。最后，大家最关心的定价，有可能不会在发布会上公布，因为“技术发布会”也许只会聊技术，但并不妨碍我们的大胆预测。“基础配置”和“竞品定价”是预测车价的两个重要标准。通过 SU7 的参数和性能，能够看出它上市后的主要竞争对手有以下车型，以及各自的起售价格：蔚来 ET5：29.8 万小鹏 P7i ：22.4 万特斯拉 Model3：26.14 万极氪 007：22.99 万智界 S7：24.98 万智己 LS6：22.99 万比亚迪汉 EV：20.98 万同赛道的友商定价，几乎都是以 25 万为基准线上下波动，因此 SU7 大概率会按照这个标准。将四款车型平铺开，依照行业传统的“ 3 万升一级”，大致可以推断出以下价格：入门款：21.99 万标准款：24.99 万Pro 款：27.99 万Max 款：30.99 万当然，我们也可以期待在正式发布会上，雷军会喊出“为了感谢米粉的陪伴，限量前 1000 台享受预定金抵扣 2 万的优惠”。如此一来，19.99 万还真不是梦想，“1999”的神话还将继续书写。但雷军也在昨天给网友们做了价格预警，说“小米 SU7 确实有点贵”，也让全网的“性价比”猜测变得更加扑朔迷离，可能是比网友投出来的“预期车价”贵不少。根据乘联会最新的数据，11月新能源车国内零售渗透率首次突破 40.4%，较去年同期的 36% 提升了 4 个百分点，这意味着以燃油车为傲的合资品牌遭到了重创，昔日的荣光一去不复还。如此迅猛的势头会让中国汽车市场在未来两年完成初步洗牌，建立属于国产新能源的秩序。2013 年国产新能源汽车产业全面启动，经历了十年的发展，有的车企昙花一现早已被忘记，有的品牌步步为营仍然在引领着行业。小米在 2023 年结束的前夕，搭上了新潮流的末班车，但相比早已起步众多电车品牌，小米面对的挑战和机遇，会比以往任何时候都要庞大。赌上所有的雷军，和时间紧迫的小米汽车，会用怎样的产品来证明自己？明天我们将会一同见证。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":451,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193768849002616,"gmtCreate":1688348273868,"gmtModify":1688348275283,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","listText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","text":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193768849002616","repostId":"1148597507","repostType":2,"repost":{"id":"1148597507","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1688347234,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148597507?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-03 09:20","market":"hk","language":"zh","title":"港股开盘 | 恒指高开0.46%，科指高开0.8%！汽车股表现强势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1148597507","media":"老虎资讯综合","summary":"7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。汽车股表现强势，小鹏汽车涨超6%，理想汽车涨超1%。","content":"<html><head></head><body><p>7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。</p><p>科网股多数上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/09626\">哔哩哔哩-W</a>涨近2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>涨近1%。</p><p>汽车股表现强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">小鹏汽车-W</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02015\">理想汽车-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨超1%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股开盘 | 恒指高开0.46%，科指高开0.8%！汽车股表现强势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n港股开盘 | 恒指高开0.46%，科指高开0.8%！汽车股表现强势\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-07-03 09:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。</p><p>科网股多数上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/09626\">哔哩哔哩-W</a>涨近2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>涨近1%。</p><p>汽车股表现强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">小鹏汽车-W</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02015\">理想汽车-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨超1%。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ff6e3231d788a5a6d28cf7965385cc7f","relate_stocks":{"513600":"恒生指数ETF","HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数","02833":"恒指ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148597507","content_text":"7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。科网股多数上涨，哔哩哔哩-W涨近2%，京东集团-SW、商汤-W、美团-W、快手-W涨超1%，阿里巴巴-SW、百度集团-SW涨近1%。汽车股表现强势，小鹏汽车-W涨超6%，理想汽车-W、比亚迪股份涨超1%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":656,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652346151,"gmtCreate":1684312986073,"gmtModify":1684312987578,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"估计要上道了&nbsp;","listText":"估计要上道了&nbsp;","text":"估计要上道了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652346151","repostId":"1122122130","repostType":2,"repost":{"id":"1122122130","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1683862534,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122122130?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-12 11:35","market":"us","language":"zh","title":"法拉第未来公布2023年Q1财报，5月交付目标不变","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122122130","media":"老虎资讯综合","summary":"公司表示，要在2025年达到经营性现金流收支平衡。","content":"<html><head></head><body><p>法拉第未来于周四发布一封致股东的信，其中包含公司2023年第一季度的财务业绩。</p><p>法拉第未来第一季度净收入650万美元，亏损1.531亿美元。信中表示，公司在2023年已经取得了初步进展，并且按计划于三月份开始了旗舰FF 91车辆的生产，目标仍然是按照此前所宣布的计划，在五月底开始FF 91第一阶段的交付；FF 91的合规认证工作正在按计划进行。</p><p>公司表示，要在2025年达到经营性现金流收支平衡。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d961536b3a910e8e6347131e955c14e7\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>法拉第未来公布2023年Q1财报，5月交付目标不变</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n法拉第未来公布2023年Q1财报，5月交付目标不变\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-05-12 11:35</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>法拉第未来于周四发布一封致股东的信，其中包含公司2023年第一季度的财务业绩。</p><p>法拉第未来第一季度净收入650万美元，亏损1.531亿美元。信中表示，公司在2023年已经取得了初步进展，并且按计划于三月份开始了旗舰FF 91车辆的生产，目标仍然是按照此前所宣布的计划，在五月底开始FF 91第一阶段的交付；FF 91的合规认证工作正在按计划进行。</p><p>公司表示，要在2025年达到经营性现金流收支平衡。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d961536b3a910e8e6347131e955c14e7\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/78ac86bdab506d9898920e00d5d818b2","relate_stocks":{"FFIE":"Faraday Future"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122122130","content_text":"法拉第未来于周四发布一封致股东的信，其中包含公司2023年第一季度的财务业绩。法拉第未来第一季度净收入650万美元，亏损1.531亿美元。信中表示，公司在2023年已经取得了初步进展，并且按计划于三月份开始了旗舰FF 91车辆的生产，目标仍然是按照此前所宣布的计划，在五月底开始FF 91第一阶段的交付；FF 91的合规认证工作正在按计划进行。公司表示，要在2025年达到经营性现金流收支平衡。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":827,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625950179,"gmtCreate":1676028831991,"gmtModify":1676028834077,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"哇塞！&nbsp;如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","listText":"哇塞！&nbsp;如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","text":"哇塞！ 如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625950179","repostId":"1169773835","repostType":4,"repost":{"id":"1169773835","pubTimestamp":1676026686,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169773835?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-10 18:58","market":"us","language":"zh","title":"比尔·盖茨：ChatGPT像互联网的发明一样重要","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169773835","media":"新浪科技","summary":"将改变世界。","content":"<html><head></head><body><p>据报道，微软联合创始人比尔·盖茨日前表示，他认为ChatGPT聊天机器人与互联网的发明一样重要。</p><p>盖茨称：“人工智能现在能读能写，但还不能理解内容。ChatGPT等新程序可以提高办公室工作的效率，比如能帮忙开发票、写邮件。这会改变世界。”</p><p>ChatGPT这个由美国OpenAI公司开发、微软公司支持的项目，已被评为史上增长最快的消费者应用程序。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>比尔·盖茨：ChatGPT像互联网的发明一样重要</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n比尔·盖茨：ChatGPT像互联网的发明一样重要\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-02-10 18:58 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2023-02-10/doc-imyfffmm1360016.shtml><strong>新浪科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据报道，微软联合创始人比尔·盖茨日前表示，他认为ChatGPT聊天机器人与互联网的发明一样重要。盖茨称：“人工智能现在能读能写，但还不能理解内容。ChatGPT等新程序可以提高办公室工作的效率，比如能帮忙开发票、写邮件。这会改变世界。”ChatGPT这个由美国OpenAI公司开发、微软公司支持的项目，已被评为史上增长最快的消费者应用程序。</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2023-02-10/doc-imyfffmm1360016.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bec7f970ee9c9c2158f0c607473c30c0","relate_stocks":{"MSFT":"微软"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2023-02-10/doc-imyfffmm1360016.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169773835","content_text":"据报道，微软联合创始人比尔·盖茨日前表示，他认为ChatGPT聊天机器人与互联网的发明一样重要。盖茨称：“人工智能现在能读能写，但还不能理解内容。ChatGPT等新程序可以提高办公室工作的效率，比如能帮忙开发票、写邮件。这会改变世界。”ChatGPT这个由美国OpenAI公司开发、微软公司支持的项目，已被评为史上增长最快的消费者应用程序。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":841,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":629708966,"gmtCreate":1670834391355,"gmtModify":1670834393017,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"看看合作了","listText":"看看合作了","text":"看看合作了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/629708966","repostId":"1132174651","repostType":4,"repost":{"id":"1132174651","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1670593395,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132174651?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-09 21:43","market":"us","language":"zh","title":"爱立信：与苹果达成多年全球专利许可协议，就专利纠纷达成和解","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132174651","media":"老虎资讯综合","summary":"12月9日，爱立信宣布与苹果已达成一项多年期的全球专利许可协议，包括与手机标准必要技术专利有关的交叉许可，并授予某些其他专利权。此外，爱立信和苹果相互同意加强技术和业务合作，包括在技术、互操作性和标准","content":"<html><head></head><body><p>12月9日，<a href=\"https://laohu8.com/S/ERIC\">爱立信</a>宣布与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>已达成一项多年期的全球专利许可协议，包括与手机标准必要技术专利有关的交叉许可，并授予某些其他专利权。此外，爱立信和苹果相互同意加强技术和业务合作，包括在技术、互操作性和标准开发方面。双方就所有正在进行的与专利有关的法律纠纷达成和解。爱立信预计，考虑到和解的影响及与所有其他被许可方正在进行的知识产权业务，该公司2022年第四季度知识产权许可收入将为55亿至60亿瑞典克朗。</p><p>爱立信盘前涨超6%，消息称公司与苹果签署全球专利许可协议。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb39ac4aaad78fd5fc27420b47c17e30\" tg-width=\"904\" tg-height=\"838\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>爱立信：与苹果达成多年全球专利许可协议，就专利纠纷达成和解</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n爱立信：与苹果达成多年全球专利许可协议，就专利纠纷达成和解\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-12-09 21:43</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>12月9日，<a href=\"https://laohu8.com/S/ERIC\">爱立信</a>宣布与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>已达成一项多年期的全球专利许可协议，包括与手机标准必要技术专利有关的交叉许可，并授予某些其他专利权。此外，爱立信和苹果相互同意加强技术和业务合作，包括在技术、互操作性和标准开发方面。双方就所有正在进行的与专利有关的法律纠纷达成和解。爱立信预计，考虑到和解的影响及与所有其他被许可方正在进行的知识产权业务，该公司2022年第四季度知识产权许可收入将为55亿至60亿瑞典克朗。</p><p>爱立信盘前涨超6%，消息称公司与苹果签署全球专利许可协议。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb39ac4aaad78fd5fc27420b47c17e30\" tg-width=\"904\" tg-height=\"838\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/012ea6b400e3c70cdfb6e24e78e71a62","relate_stocks":{"IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4532":"文艺复兴科技持仓","AAPL":"苹果","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","IE00B3S45H60.SGD":"Neuberger Berman US Multicap Opportunities A Acc SGD-H","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","LU0456855351.SGD":"JPMorgan Funds - Global Equity A (acc) SGD","LU0642271901.SGD":"Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders A2 SGD-H","LU0053666078.USD":"摩根大通基金-美国股票A（离岸）美元","IE00BJTD4V19.USD":"NEUBERGER BERMAN US LONG SHORT EQUITY \"A1\" (USD) ACC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","BK4020":"通信设备","BK4501":"段永平概念","BK4527":"明星科技股","BK4505":"高瓴资本持仓","ERIC":"爱立信","BK4170":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1132174651","content_text":"12月9日，爱立信宣布与苹果已达成一项多年期的全球专利许可协议，包括与手机标准必要技术专利有关的交叉许可，并授予某些其他专利权。此外，爱立信和苹果相互同意加强技术和业务合作，包括在技术、互操作性和标准开发方面。双方就所有正在进行的与专利有关的法律纠纷达成和解。爱立信预计，考虑到和解的影响及与所有其他被许可方正在进行的知识产权业务，该公司2022年第四季度知识产权许可收入将为55亿至60亿瑞典克朗。爱立信盘前涨超6%，消息称公司与苹果签署全球专利许可协议。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":587,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620924672,"gmtCreate":1669295365396,"gmtModify":1669295367005,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"耀tou酒骰信息的不对称&nbsp;","listText":"耀tou酒骰信息的不对称&nbsp;","text":"耀tou酒骰信息的不对称","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620924672","repostId":"1116055958","repostType":2,"repost":{"id":"1116055958","pubTimestamp":1669251474,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116055958?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-24 08:57","market":"hk","language":"zh","title":"霍华德·马克斯最新备忘录：投资真正重要的究竟是什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116055958","media":"橡树资本Oaktree Capital","summary":"摘要：“真正重要的是你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。”什么不重要：短期事件在备忘录《认知的错觉》（The Illusion of Know","content":"<html><head></head><body><blockquote>摘要：“真正重要的是你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。”<b>什么不重要：短期事件</b></blockquote><p>在备忘录<i>《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge，2022年9月）</i>中，我反对宏观预测，而就我们的专业领域而言，宏观预测主要涉及未来一到两年的前景展望。在备忘录<i>《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ，2022年7月）</i>中，我谈到了6月21日在伦敦举行的橡树投资人会议上被问及最多的问题：通胀会变得多严重？美联储将加息多少以应对通胀？这些加息举措会导致经济衰退吗？经济衰退会有多糟糕，并将持续多久？我告诉与会者，可以肯定的是，这些事情均与短期有关，而以下是我对短期的看法：</p><ul><li><p>大多数投资者无法在预测此类短期现象方面有卓越表现。</p></li><li><p>因此，他们不应该对有关这些主题的观点寄予厚望（其自身的或其他人的观点）。</p></li><li><p>他们不太可能根据这些观点对投资组合做出重大调整。</p></li><li><p>他们所做的调整也不太可能始终正确。</p></li><li><p>因此，这些其实都不重要。</p></li></ul><p>举个例子，为了应对全球金融危机的第一波震荡，美联储在2007年第三季度开始下调联邦基金利率。并在2008年底左右将利率降至零，且此后7年一直维持在该水平。在2015年底，我被问及的问题几乎只有&#34;什么时候会开始加息？&#34;，而我的回答始终如一：&#34;你为什么关心这个？如果我说‘2月份’，你会怎么做？那如果我后来改变主意说‘5月份’，你又会怎么做？如果人人都知道利率即将上调，那么从哪个月份开始又有何区别？&#34;从来没有人能给出令人信服的答案。投资者可能认为提出这样的问题是专业的表现，但我怀疑他们能否解释背后的原因。</p><p>绝大多数投资者无法确定即将发生什么宏观事件，也无法确定市场会对已经发生的事情作何反应。在<i>《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）</i>中，我详细地阐述了不可预见事件是如何让经济和市场预测&#34;谬以千里&#34;的。总的来说，大多数预测属于推断，而大多数情况下事情不会发生变化，因此推断通常是正确的，但并不可创造额外利润。另一方面，准确预测趋势偏离可能带来丰厚回报，但这很难做到，也很难采取相应行动。这就是为什么大多数人不能很好地预测未来并从而重复地实现卓越表现的一些原因。</p><p>为什么通过宏观预测获利会如此困难？难道我们大多数人都不知道可能会发生什么事件吗？难道我们不能只买入最有可能从中受益的企业的证券吗？从长期来看，也许可以做到，但我想谈谈Bruce Karsh最近一直强调的一个主题，即关于为何从短期焦点中获利是极具挑战的主要原因：<b>很难知晓证券价格已反映了关于事件的哪些预测。</b></p><p>我们常在媒体上看到，人们总会犯的一个关键错误是相信证券价格变动是事件的结果：利好事件导致价格上涨，利空事件导致价格下跌。我想这是大多数人所相信的——尤其是第一层次思维者——但这是不对的；<b>证券价格由事件以及投资者对事件的反应所决定，这在很大程度上取决于事件结果与投资者预期之间的差距。</b></p><p>我们该如何解释一家企业报告收益增长，但其股价却下跌？答案当然是，企业所报告的增长低于预期，从而令投资者失望。因此，在最根本的层面上，重要的不是简单地判断事件本身利好与否，而是事件与预期相比如何。</p><p>在我刚开始工作那几年，我曾每天花几分钟浏览刊登在<i>《华尔街日报》</i>上的收益报告。但过了一段时间，我突然意识到，由于我不知道市场的预期如何，因此我无法判断我没有跟踪的企业所发布的公告是好消息还是坏消息。</p><p>投资者可以成为少数企业及其证券方面的专家，但没人能对宏观事件有足够的了解，从而（一）能够理解证券价格背后的宏观预期，（二）预测宏观事件，以及（三）预测这些证券将如何反应。潜在买家能从哪里找到设定证券价格的投资者对通货膨胀、GDP或失业率方面的预期呢？有时可能从资产价格中得出关于预期的推断，但当实际结果出来时，事实往往证明推断层面是不正确的。</p><p>此外，在短期内，证券价格极易受到随机和外生事件的影响，其影响力可能会压过基本面事件的影响。<b>宏观事件和企业短期市值的起伏是不可预测的，其未必预示企业的长期前景或与之相关。</b>因此不应过多地关注它们。例如，企业经常通过投资未来业务从而有意降低当前收益；因此，当期报告的低收益，可能意味着未来的高收益，而不是持续的低收益。要知晓其中的区别，你必须对企业有深入的了解。</p><p>任何人都不应想当然地认为，证券定价是一个可靠的过程且会准确地遵循一套规则。事件是不可预测的；它们可能因不可预测的影响而改变；且投资者对所发生事件的反应也是不可预测的。由于存在如此多的不确定性，大多数投资者无法通过聚焦短期事件来提升其投资表现。</p><p>通过观察可清晰看到，证券价格的波动远大于经济产出或企业利润的波动。<b>这是什么原因造成的？事实一定是，在短期内，价格的起伏更多地受到投资者心理波动的影响，而非企业长期前景变化的影响。由于心理波动在短期内比基本面的变化更重要，而且很难预测，因此大多数短期交易都是在浪费时间……或者更糟。</b></p><p><b>什么不重要：&#34;交易&#34;思维</b></p><p>多年来，我常在备忘录中加入我父亲在20世纪50年代讲的一些笑话，因为我坚信幽默往往反映了人类状况的真相。考虑到与此处的相关性，我将用一点篇幅来讲述一则我之前分享过的笑话：</p><p>两个朋友在街上相遇，乔问山姆有什么新鲜事。&#34;哦，&#34;他回答说，&#34;我刚得到一箱非常棒的沙丁鱼。&#34;</p><p>乔：&#34;太好了，我喜欢沙丁鱼。我想要一些。多少钱？&#34;</p><p>山姆：&#34;每罐10,000美元。&#34;</p><p>乔：&#34;什么！一罐沙丁鱼怎么能要10,000美元？&#34;</p><p>山姆：&#34;这些是世界上最棒的沙丁鱼。每一条都血统纯正，且有认证。它们是用网而不是鱼钩捕获的；手工去骨；并用最好的特级初榨橄榄油包装。而且罐头的标签出自著名艺术家之手。10,000美元已经是很实惠的价格了。&#34;</p><p>乔：&#34;但是谁会吃10,000美元的沙丁鱼？&#34;</p><p>山姆：&#34;哦，这些沙丁鱼不是用来吃的；它们是用来交易的。&#34;</p><p>我之所以加上这则老笑话，是因为我相信大多数人把股票和债券当作交易的工具，而不是拥有的资产。</p><p><b>如果你让沃伦•巴菲特描述他的投资方法的基础，他可能会首先坚持认为股票应该被视为企业的所有者权益。</b>大多数人创办企业不是怀着在短期内出售它们的目的，而是为了经营企业，享有盈利能力并扩大业务。当然，创始人做这些事情最终是为了赚钱，但他们很可能将金钱看做经营成功企业的副产品。巴菲特说，购买股票的投资者应将自己视为与所有者拥有共同目标的合伙人。</p><p>但我认为，很少有人能做到这点。<b>大多数人购买股票的目的是为了以更高的价格将其卖出，认为股票是用来交易的，而不是用来拥有的。</b>这意味着他们摒弃了所有者的思维方式，而是以押注股价走势所进行的赌博或投机。结果往往令人不快。</p><p>DALBAR研究所2012年的研究显示，从1992年至2012年，投资者的年化收益比标准普尔500指数少三个百分点，典型投资者的平均持有期为六个月。六个月！！当你持有股票不到一年时，你并没有通过股票市场以获得企业所有权并参与到该企业的成长中。相反，你只是在猜测短期新闻和预期，你的回报是基于其他人对这些新闻资讯的反应。总的来说，这种态度让你比初始时投资标普500指数基金然后什么都不做还要每年少赚三个百分点。（&#34;富达最好的投资者已过世&#34;，<i>The Conservative Income Investor</i>，2020年4月8日）</p><p>对我来说，为短期交易而买入等同于遗忘你的运动队赢得总冠军的机会，转而押注谁将在下一场比赛、接下来一段时间或下一局中取得胜利。</p><p>让我们思考一下逻辑。你买入一只股票是因为你认为它的价值超过了你为其支付的价格，而卖家则认为它已充分定价。如果有一天，事情进展顺利，在你看来，它将充分定价，这意味着你将卖出它。然而，你卖给的那个人会买它，因为他认为它会更值钱。我们过去常说，这一过程依赖于&#34;博傻理论&#34;：无论我为一只股票支付什么价格，总会有人以更高的价格从我这里买走，尽管我卖出是因为我认为它的价值已见顶。</p><p>每位买家的动机都是相信股票的价值最终会超过今天的价格（卖家想必不认同这一观点）。关键问题是这些购买行为背后的思维方式。<b>买家买入是因为这是一家他们想持有多年的企业吗？还是他们仅仅押注价格会上涨？</b>这些交易在表面上可能看起来是相同的，但我想知道其中的思维过程，从而得知逻辑的缜密性。</p><p><b>每次交易股票，总有一方是错的，另一方是对的。但是，如果你正在做的是押注热门趋势，从而押注股价在下个月、下个季度或下一年的走势，你真的可以相信你会比交易对手方押中的几率更大吗？</b>也许主动管理的失利可以归因于许多主动型管理人在短期内押注股票价格的走势，而不是挑选希望长期持有多年的企业。这完全与底层思维方式有关。</p><p>早在1969年，在我就职于第一花旗银行（First National City Bank）的最初几个月与先父同住的时候，我就和他就此话题进行了长时间的探讨。（回想那些日子对于我来说真是太美好了；他当时比我现在年轻得多。）我告诉他，我认为购买股票的动机不应是希望看到价格上涨，同时我提出动机可能是预期股息会随时间推移而增长。他反驳说，没有人为了股息而购买股票——他们之所以买入是因为认为股价会上涨。但是，股价上涨的触发因素是什么？</p><p>因为一家企业的商业价值和长期盈利潜力而希望拥有该企业是成为其股东的一个很好的理由，如果这些预期得以实现，就有合理依据相信其股价会上涨。否则，指望股票升值而买入充其量不过是试图猜测投资者未来会更青睐哪些行业和企业。本•格雷厄姆（Ben Graham）曾说：&#34;从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。&#34;<b>正如查理•芒格（Charlie Munger）曾经告诉我的那样，虽然这两者都不容易，但仔细权衡长期价值会比试图猜测短期热点更能创造出卓越的业绩。</b></p><p><b>什么不重要：短期表现</b></p><p>考虑到短期投资表现的潜在驱动因素，所报告的业绩可能极具误导性，这里我主要谈论的是市场上涨时期的卓越回报。我觉得上涨时期的成功有三大要素：激进程度、时机和技巧——而如果你在正确的时间足够激进，则根本无需太多技巧。我们都知道，在市场上涨时期，回报最高的通常是那些投资组合中风险、贝塔系数和相关性最大的人。如果该投资人永远看涨并且一直保持进取型的持仓，那么拥有上述投资组合并不能代表其杰出技能或具有洞察力。最后，随机事件可能会对特定季度或年度的回报产生压倒性的影响——无论正面还是负面。</p><p>我在备忘录中反复强调的主题之一是，决策的质量不能仅由结果决定。即使理由充分且基于所有可得信息，决策也时常会产生负面结果。另一方面，我们都认识一些人（甚至有时是我们自己）曾经&#34;误打误撞，歪打正着&#34;。隐藏信息和随机事件甚至能让最优秀的思考者的决策受挫。（然而，当期间更长并以更大量决策数量为基础来分析结果时，更好的决策者极有可能表现出更高的成功概率。）</p><p><b>显然，投资者不应该过于看重某一季度或年度的回报。投资业绩只是从可能实现的全部回报区间中得出的一个结果，而且在短期内，它可能受到随机事件的重大影响。因此，单个季度的回报可能是投资者实力的一个非常微弱的指标。</b>依据一个季度或年份来决定一位管理人是否技高一筹，或者某一资产是否适合长期配置，就像凭借一次上垒来形成对棒球运动员的看法，或者基于一次比赛来形成对赛马的看法。</p><p>其实，短期表现并不那么重要。然而，我参加过的大多数投资委员会都把最近一个季度的表现放在议程的首位，并在每次会议中投入大量的时间着重讨论。讨论通常格外深入，但却极少可以带来重要行动。那么，我们为什么还要这样做呢？这与投资者关注预测的原因相同，正如<i>《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）</i>中所述：&#34;大家都这么做&#34;，而且&#34;不这样做是不负责任的。&#34;</p><p><b>什么不重要：波动性</b></p><p>除了表达我对人们将波动性视为风险的代名词或风险本身这一观点的强烈不认同之外，我并未在波动性这一主题上着墨过多。我曾介绍过我的观点，即在20世纪60年代早期创立&#34;芝加哥学派&#34;投资理论的学者们（一）想要检验投资回报与风险之间的关系，（二）需要一个可以输入到计算中的量化风险的数值，以及（三）毫无疑问地选择波动率作为衡量风险的代替物，原因很简单，因为它是唯一可用的量化指标。我把风险定义为出现不良结果的概率，而波动性充其量是风险存在的指标。但波动性并非风险本身。这就是我要在这个问题上阐述的全部内容。</p><p><b>我现在想谈论的是，在我从业的50多年里，对波动性的思考和关注在多大程度上扭曲了投资界。</b>在上个世纪60年代末，我有幸就读于芝加哥大学商学院的研究生院，并成为最早一批接受新理论课程的学生之一，这成为我后来的一个巨大优势。我学会了有效市场假说、资本资产定价模型、随机游走理论、规避风险的重要性以及将波动性作为风险的作用。当我在1969年开始投身于真实的投资世界时，波动性还并未成为一个话题，但实践很快赶上了理论。</p><p>特别是，夏普比率被用作经风险调整后回报的衡量标准。它是投资组合的超额回报（其回报中超过国债收益率的部分）与其波动性的比率。每单位波动性的回报越高，经风险调整后回报就越高。风险调整是一个重要概念，绝对应该根据为实现回报所承担的风险来进行业绩评估。所有人都在使用夏普比率，橡树也不例外，因为它是唯一可用的量化工具。（如果投资者、顾问和客户不使用夏普比率，他们就没有其他指标可用，而如果他们试图在其评估中用基本面风险代替波动性，他们会发现没有办法将其量化。）<b>正如波动性暗示风险一样，夏普比率可能暗示经风险调整后的业绩表现，但由于波动性本身并非风险，夏普比率也就只能是一个很有瑕疵的衡量指标。</b></p><p>以我在1978年开始研究的资产类别之一为例：高收益债券。在橡树，我们认为可以在风险大幅低于基准的情况下获得略高于基准的回报，这体现在较高的夏普比率上。但高收益债券的真正风险——我们所关心的、历来都在降低的风险——是违约风险。我们并不太注重降低波动性，也没有刻意采取相关措施。我们相信，高夏普比率可能是我们为减少违约而采取的措施的结果，或与之相关。</p><p><b>在我们的固定收益或&#34;信贷&#34;领域，波动性尤为无关紧要。</b>债券、票据和贷款代表契约性承诺，规定定期计息并到期还款。<b>大多数情况下，当投资者买入收益率为8%的债券时，无论债券价格在其期限内是上涨还是下跌，投资者基本上都会在到期时获得8%的收益率。</b>我说&#34;基本上&#34;是因为，如果价格下跌，投资者将有机会以高于8%的收益率将利息进行再投资，因此其持有期的回报率将缓慢攀升。因此，遭众人不满的价格下行波动实际上是一件好事——只要不预示着违约。（请注意，如本段所述，&#34;波动性&#34;通常名不副实。策略师和媒体经常警告称，&#34;未来市场可能出现波动&#34;。他们真正的意思是&#34;未来价格可能下跌&#34;。没人担心，也没人在意价格上行的波动。）</p><p><b>必须认识到，防止波动性通常并不是免费的。为了降低波动性而降低波动性其实是一种下策：可以假设，在其他条件相同的情况下，偏好低波动性的资产和策略将带来较低的回报。</b>只有具备卓越技能或阿尔法超额回报（参见后文&#34;不对称性&#34;）的管理人才能克服这种负面假设，并做到降低回报的幅度小于降低波动性的幅度。</p><p>然而，由于很多客户、雇主和其他委托人难以承受剧烈的上下波动（主要是下跌），资产管理人经常采取措施以降低波动性。想一下2000年科技泡沫破裂导致股市连续三年下跌，机构投资者开始涌入对冲基金之后发生了什么。（这是自1939年至1941年以来首次出现连续三年下跌。）对冲基金——以前属于&#34;小作坊&#34;一类，规模多在几亿美元左右，重点募集对象曾为高净值人士——在下跌时表现比股票好得多。机构投资者被这类基金的低波动性所吸引，因此向其投资资金以十亿计。</p><p>对冲基金普遍能够提供机构投资者所需的稳定性。但在这次大洗牌中，以低波动性获得高回报的想法消失了。作为替代，对冲基金管理人将追求低波动性本身作为目标，因为他们深知这就是机构投资者所追求的。因此，在过去大约18年的时间里，对冲基金普遍提供了所期望的低波动性，但伴随而来的是保守的个位数的回报。并没有发生什么奇迹。</p><p><b>我为什么要列举这些？因为波动性是一个暂时现象（假设并没有因波动性而破产），大多数投资者不应像他们看起来那样重视波动性。</b>正如我在<i>《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）</i>中所述，许多投资者具备专注于长期投资的优势……如果他们懂得如何从中获益。以下投资者不应太过于关注波动性：</p><ul><li><p>长期存续的实体，如寿险公司、捐赠基金和养老基金；</p></li><li><p>不受限于一次性撤资；</p></li><li><p>基本经营活动不受下行波动的影响；</p></li><li><p>不必担心受迫于委托人而犯错；以及</p></li><li><p>无短期内需要偿还的债务。</p></li></ul><p>大多数投资者不满足上述某些方面，极少有人同时具备所有条件。但就这些特质而言，投资者应利用其能力承受波动性，因为很多具有高回报潜力的投资可能容易受到高波动性的影响。</p><p><b>沃伦•巴菲特总是妙语连珠，在这个话题上，他精辟地阐述道：&#34;比起12%的平稳回报，我们更喜欢15%的波动回报。&#34;那些宁愿作出相反选择的投资者，即他们认为12%的平稳回报比15%的波动回报更可取，应该问问自己，他们对波动性的厌恶主要是出于财务原因还是情绪所致。</b></p><p>当然，雇员、投资委员会成员和聘请的投资管理人所做的选择可能不得不带有现实因素的考量。负责机构投资组合的管理人可能有正当理由避免起起伏伏，因为他们所服务的组织或客户虽然在财务方面可能能够承受波动，但终究心理上会感到不适。每个人都能做的就是在特定环境下尽力而为。<b>但我认为最重要的是：在很多情况下，人们对波动性的重视远远超过了其本应重视的程度。</b></p><p><b>题外话</b></p><p>虽然我讨论的是波动性，但我想谈谈一个近来鲜有报道的领域：私募投资基金。2022年前九个月是有史以来股票和债券市场表现最为糟糕的时期之一。但很多私募股权和私募债务基金年初至今只报告了小幅亏损。经常有人问我这意味着什么，以及这是否反映了现实。</p><p>也许有关私募基金表现的报告是准确的。（我知道且坚信橡树的报告是准确的。）但我最近在<i>《金融时报》</i>上看到了一篇有趣的文章，标题颇具煽动性——&#34;私募股权里的波动性洗平、回报操纵和‘虚假幸福’&#34;，作者是Robin Wigglesworth。以下是内容摘要：</p><p>如今，公募和私募市场之间日益扩大的业绩差距已成为热门话题。投资者通常被视为愚蠢的受骗人，被狡猾的私募股权巨头的&#34;回报操纵&#34;所欺骗。但如果他们是同谋呢？……</p><p>这是佛罗里达大学三位学者在一篇新论文中提出的观点。基于近二十年的私募股权房地产基金数据，Blake Jackson、David Ling和Andy Naranjo得出结论：&#34;私募股权基金管理人操纵回报以迎合投资者。&#34;</p><p><b>……Jackson、Ling和Naranjo的……核心结论是&#34;普通合伙人似乎并没有操纵中期回报来欺骗他们的有限合伙人，而是因为有限合伙人希望他们这样做&#34;。</b></p><p>与银行设计金融产品以迎合寻求当期收益的投资者，或企业发放股息以满足投资者对派息的需求类似，我们认为私募股权基金管理人提高中期业绩报告的表现，以迎合一些投资者对操纵回报的需求。</p><p><b>……如果普通合伙人提升或平滑回报……有限合伙人组织内的投资经理可以向其受托人或其他监督方报告经人为上调的夏普比率、阿尔法和营收回报，例如内部收益率（IRR）。</b>这些投资经理的任期中位数为四年，通常在私募股权基金实现最终回报的前几年便会届满。因此，这么做可能提高他们在管理机构内部的职业稳定性或未来在就业市场的地位……</p><p>这或许有助于解释，为什么在今年全球股市下跌22%的情况下，私募股权公司在2022年第一季度实际上报告了平均1.6%的涨幅，且自那之后仅略有下滑。（2022年11月2日。粗体为笔者所加）</p><p>如果普通合伙人和有限合伙人都对不同寻常的优异回报感到满意，那结果是否值得怀疑？私募资产的业绩表现是否准确？所报告的低波动性是否属实？如果当前的商业环境充满挑战，公募和私募投资的价格难道不应受到相同的影响吗？</p><p>但还有另一系列的相关问题：普通合伙人拒绝减记短期表现疲弱但长期前景光明的企业的私募投资，这难道不合理吗？尽管今年私募投资可能没有被充分减记，但公开市场证券的价格波动是否超出了其应有水平，从而夸大了长期价值的变化？我当然认为公开市场证券价格反映的往往是过度的心理波动。那么私募投资的价格是否应该效仿？</p><p>和大多数事物一样，报告中的任何不准确之处终将浮出水面。最终，私募债务将到期，私募股权将不得不出售所持股份。如果今年报告的回报低估了价值的实际跌幅，那么自此之后的表现可能看起来会出奇地糟糕。我相信届时这将促使很多学者（也许还有一些监管机构）质疑2022年私募投资的定价是否过高。让我们拭目以待。</p><p><b>什么不重要：过度交易</b></p><p>在<i>《清仓离场》（Selling Out，2022年1月）</i>中，我表达了强烈的个人观点，即大多数投资者交易过于频繁。由于很难连续多次做出正确的决策，而且交易涉及成本，并且往往可能是投资者情绪波动的结果，所以最好减少不必要的交易。</p><p><b>在我还是个小男孩的时候，流行一种说法：不要光坐着不动，找点事做。但对于投资，我会颠倒过来：不要盲从，但坐无妨。</b>要培养一种思维，即赚钱不是靠买入和卖出；而是通过持有来赚钱（最好是）。多思考，少交易。做更少，但更重要的交易。过度多样化降低了每笔交易的重要性；这也使得投资者在没有充分调查或充分信心的情况下开展交易活动。我认为大多数投资组合过于多样化，且过度交易。</p><p>在<i>《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）</i>和<i>《清仓离场》（Selling Out）</i>中，我用了大量篇幅来提醒投资者，通过短期市场择时来提升回报有多困难，而且我引用了伟大的投资者比尔•米勒（Bill Miller）的名言：&#34;时间，而不是时机，是在股市中积累财富的关键。&#34;</p><p>关于这个问题，最近一位顾问问我：&#34;如果你不尝试适当地进出市场，你如何赚取报酬？&#34;我的回答是，我们的工作是构建可长期表现良好的投资组合，而市场择时不太可能会增益组合表现，除非你能非常精准地把握时机，但我认为事实情况并非经常如此。&#34;你呢？&#34;我问道，&#34;如果你帮助客户搭建适当的资产配置，并且一个月后不进行调整，是否就意味着你将无法赚取报酬？&#34;</p><p>同样，在<i>《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）</i>发布的那一天，一位老友问我：&#34;但你必须（对短期事件）建立观点，不是吗？&#34;我的回答无外乎：&#34;不，如果你这样做并无优势，那便不要做。你为什么要押注抛硬币的结果，尤其是，如果这还要花钱的话？&#34;</p><p>我将以一段精彩的引文来结束关于这个主题的讨论：</p><p>最近一则新闻备受关注，关于富达基金账户的内部业绩评估，该评估旨在确定哪类投资者在2003年至2013年期间获得了最佳回报。客户账户审计报告显示，最好的投资者要么已经过世，要么不活跃——那些换了工作并&#34;忘记&#34;更改旧的401（k）且保留当前投资选项的人，或者是已过世且遗产管理机构处理资产时资产被冻结的人。（&#34;富达最好的投资者已过世&#34;，<i>The Conservative Income Investor</i>，2020年4月8日）</p><p>由于记者无法找到富达的研究报告，而且显然富达也找不到，这个故事可能是杜撰的。但我仍然喜欢这个想法，因为其结论非常符合我的观点。<b>我当然不是说提高投资业绩值得一&#34;死&#34;，但对于投资者来说，通过坐以待&#34;涨&#34;的方式模拟这种情景，也许是个不错的主意。</b></p><p><b>那么，真正重要的究竟为何？</b></p><p><b>真正重要的是你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。</b>有人说，长期是一系列短期的集合，如果你都做对了，从长远来看你便会成功。他们可能认为通往成功之路包括频繁交易，以便利用相对价值的评估、对热门波动的预判以及对宏观事件的预测。但我显然不会这样做。</p><p>从长远来看，大多数个人投资者和任何理解实现超额回报的局限性的投资者，可能最好的选择是持有指数基金。投资专业人士和其他认为自己需要或想要参与主动管理的人，可能会从以下建议中受益。</p><p>我认为，如果大多数人能够少关注短期或宏观趋势，而多努力深入洞察未来多年的基本面前景，他们会更成功。他们应该：</p><ul><li><p>研究企业和证券，评估其盈利潜力等要素；</p></li><li><p>买入那些相对于增长潜力而言价格具吸引力的企业；</p></li><li><p>只要企业的盈利前景和价格吸引力保持不变，便继续持有；以及</p></li><li><p>当上述条件无法被重新确认或出现更好的选择时，才调整持仓。</p></li></ul><p><b>在开篇提到的伦敦投资人会议上——当时我在讨论（并劝阻）对短期的过度关注——我说在橡树，我们认为工作的本质就是（一）购买将按承诺偿还的债务（或在无法按承诺偿还时，提供同等或更高回报），以及（二）投资于随着时间的推移将变得更有价值的企业。我将始终坚持这一原则。</b></p><p>以上对投资者工作的描述颇为简洁……有人可能会说过于简单。但本质上就是如此。设定宽泛的目标和流程都很容易。难的是比大多数人执行得更好：这是跑赢市场的唯一途径。<b>由于平均水平的决策已经体现在证券价格之中并仅能产生平均的业绩表现，因此卓越的结果必须基于卓越的洞察力。</b>但我无法告诉大家如何才能比一般投资者做得更好。</p><p>还有很多需要处理的环节，我将提出一些我认为需要谨记的关键因素。你会从其他备忘录和本备忘录的前几页中发现重复出现的主题，但我认为反复强调重要的事情并不应感到抱歉：</p><ul><li><p>淡化短期影响——着眼长期才重要。将证券视为持有企业权益的凭证，而不是交易卡。</p></li><li><p>决定你是否相信有效市场理论。如果是，市场低效的程度是否足以让你跑赢大盘，以及你是否有能力利用好这种低效？</p></li><li><p>决定你的策略更倾向于进取型还是防御型。你会尝试寻找更多获利盘，还是将重点放在避开亏损盘，或者两者兼而有之？你会尝试在上涨时赚得更多还是在下跌时损失更少，或者两者兼而有之？（提示：&#34;两者兼有&#34;比单独实现其中一项更难。一般来说，人们的投资风格与个人性格一致。）</p></li><li><p>基于你或你的客户的财务状况、需求、意愿和承受波动的能力，试想一下你正常的风险立场（你平衡进取和防御的时候）应该是怎样的。考虑一下你是否会根据市场情况改变你的平衡点。</p></li><li><p>对回报和风险有正确的态度。理解&#34;回报潜力越大越好&#34;可能是一个危险的规则，因为放大回报潜力通常伴随着风险的增加。另一方面，彻底规避风险通常也导致拒绝了回报。</p></li><li><p>坚持足够的安全边际，或者当事态进展不如预期之时，有能力度过难关。</p></li><li><p>不要试图预测宏观；近乎疯狂地研究微观，以便比别人更了解你的主题。明白只有当你拥有认知优势，且对是否拥有这种优势秉持实事求是的态度，你才能获得成功。认识到&#34;光努力还不够&#34;。接受我儿子Andrew的观点，即仅仅拥有&#34;关于当前唾手可得的定量信息&#34;不会给你带来高于平均水平的结果，因为其他人也都有这些信息。</p></li><li><p>认识到心理波动比基本面波动大得多，而且前者通常是朝着错误的方向或在错误的时间发展。理解抵制这类波动的重要性。如果可以，通过逆周期及逆向思维获利。</p></li><li><p>研究投资环境的条件——尤其是投资者行为——并从周期的角度审视事情所处的位置。明白掌握市场在其周期中所处的位置将极大地影响手握筹码对你有利与否。</p></li><li><p>在你对收益率满意时买债，而非出于交易目的。换言之，如果你认为收益率可以弥补风险，那么买入收益率为9%的债券，你会对这9%的收益率感到满意。不要买入收益率为9%的债券，以期通过利率下行而带来的面值上涨的机会，从而创造11%的回报。</p></li></ul><p><b>至关重要的是，股票投资者应该将以下作为首要目标：（一）参与经济和企业的长期增长，以及（二）受益于复利的神奇。</b>试想在1926年投资1美元，按标普500指数（或其前身指数）之后每年10.5%的回报率计算，这1美元现值已超过13,000美元，尽管这期间经历了16次经济衰退、一次大萧条、几场战争、一次世界大战、一场全球疫情以及多次地缘政治危机。</p><p><b>将参与长期投资并确保平均业绩表现作为基本盘，并积极努力改进以期&#34;锦上添花&#34;。</b>这可能与大多数主动型投资者的态度相反。通过超配和低配、短期交易、市场择时和其他主动措施来提升投资结果并不容易。<b>相信你可以成功做到这些事情需要假设你比一群非常聪明的人更聪明。要三思而后行，因为成功的要求很高（参见下文）。</b></p><p>不要因为过度交易而弄巧成拙。将买入和卖出视为开支项目，而非利润中心。我喜欢关于未来自动化工厂的想法，只有一个人和一条狗；狗的工作是防止人触碰机器，而人的工作是喂狗。投资者应该找到一种方法，以便在大多数时间里不触碰其投资组合。</p><p><b>特别的结语：不对称性</b></p><p><b>&#34;不对称性&#34;是我几十年来一直留意思考的一个概念，而且随着时间的推移，我认为其愈发重要。它也是我用来形容卓越投资的本质的词汇，也是衡量投资者表现的标准。</b></p><p>首先，一些定义：</p><ul><li><p>接下来，我将讨论投资者是否具有&#34;阿尔法&#34;。阿尔法在技术上被定义为超过基准回报的回报（超额回报），但我更倾向于将其视为卓越的投资技能。它是在低效市场出现时，发现和利用低效市场的能力。</p></li><li><p>低效率——定价错配或错误——代表资产价格偏离其公允价值的情况。这些偏离可能表现为&#34;便宜货&#34;或相反的&#34;高溢价&#34;。</p></li><li><p>随着时间的推移，&#34;便宜货&#34;经风险调整后定会比其他投资表现更好。&#34;高溢价&#34;则正好相反。</p></li><li><p>&#34;贝塔&#34;是投资者或投资组合的相对波动性，也被称为相对敏感度或系统性风险。</p></li></ul><p>相信有效市场假说的投资者认为，投资组合的回报等于市场回报乘以投资组合贝塔系数。这就是解释结果所需的一切，因为在有效的市场中不存在可以利用的定价错配（因此也不存在&#34;阿尔法&#34;这一产物）。<b>因此，阿尔法是一项技能，能使投资者取得比单纯依靠市场回报和贝塔系数更好的表现。</b>另一种说法是，拥有阿尔法可以让投资者享有与潜在亏损不成比例的获利潜力：即不对称性。在我看来，当投资者可以重复做到以下部分或全部事情时，便会实现不对称性：</p><ul><li><p>在市场上涨时赚的钱多于在市场下跌时亏的钱；</p></li><li><p>持有获利盘多于亏损盘；</p></li><li><p>在获利盘所得盈利多于在亏损盘所造成损失；</p></li><li><p>当其进取性或防御性偏好被证明是及时得当之时，表现良好，但反之，亦表现不差；</p></li><li><p>当其行业或策略受到青睐时，表现良好，但反之，亦表现不差；以及</p></li><li><p>构建投资组合，以便大多数突发事件对组合的影响都是正面的。</p></li></ul><p>例如，我们大多数人都有或是进取型或是防御型的固有偏好。就此而言，如果进取型投资者在市场上涨时期表现优异，或者防御型投资者在市场下跌时更胜一筹，这不足为奇。为了判断投资者是否具备阿尔法并提供不对称性，我们必须考虑进取型投资者是否能够避免在市场下跌时因进取而造成的全部损失，以及防御型投资者是否可以避免在市场上涨时错过太多收益。<b>在我看来，&#34;卓越&#34;在于在顺境和逆境中所产生结果的不对称性。</b></p><p><b>依我之见，如果投资者所在的市场中存在低效率，且该投资者具备阿尔法能力，那么影响将体现在回报的不对称性。如果其回报没有体现不对称性，那么该投资者就不具备阿尔法（或者不存在其可以识别的低效率）。反过来说，如果一位投资者不具备阿尔法，其回报就不会体现不对称性。就这么简单。</b></p><p>为了简化，以下是我对不对称性的看法。本次讨论基于我在2018年出版的<i>《周期》（Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side）</i>一书中的内容。虽然我似乎在谈论某单一好年份和某单一差年份的境况，但只有当这些模式能够在有意义的一段时间内维持不变，这些观察方可被视为有效。</p><p>让我们来衡量一位管理人的表现：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05771874cd60012d9be7447cdea231c1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"124\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>上述管理人显然没有增加任何价值。你不妨投资于指数基金（费用可能要低得多）。</p><p>这两位管理人也没有增加任何价值：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ff2f4e8ca48d7505cab493c8b91881\" tg-width=\"640\" tg-height=\"161\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>B管理人只是贝塔系数为0.5的不具备阿尔法的管理人，而C管理人是贝塔系数为2.0的不具备阿尔法的管理人。你可以把一半资金投资于指数基金，另一半放在床垫下，得到与B管理人一样的结果，而至于C管理人的表现，你可以通过借来的资金把投资翻倍，并将其全部投资于指数基金而得到。</p><p>然而，以下两位管理人确实具备阿尔法，因为他们表现出不对称性：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dedabf7a98ce442608107d0ccf6e6f77\" tg-width=\"640\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这两位管理人的回报反映的是上涨市场中收益多于下跌市场中的损失。D管理人可以被认为是具有阿尔法的进取型管理人；其在市场上涨时实现了170%的市场回报，但在市场下跌时只承担了120%的损失。E管理人是具有阿尔法的防御型管理人；其回报体现了上涨市场中90%的收益，但在下跌市场中只承受30%的损失。这种不对称性只能归因于阿尔法的存在。风险偏好型的客户更喜欢投资于D管理人，而风险厌恶型的客户会更喜欢E管理人。</p><p>以下这位管理人真的很出色：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4740682363a4494a9869a5ac4971282a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"116\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>她在&#34;攻防两端&#34;都击败了市场表现：当市场上涨时，她的涨幅大于市场；同时，在市场下跌时，她的跌幅小于市场。她在市场上行时涨幅得如此之多，以至于你可能会想用进取型来形容她。但由于她在市场下跌时跌幅较少，这种形容便不太贴切。要么她对进取型或防御型没有偏好，要么她的阿尔法足以抵消这种偏好。</p><p>最后，这应是任何时期最伟大的管理人之一：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62538f586cb6e7372e1d7093dcc1ef5e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"115\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>G管理人在上涨市场中取得正收益，在下跌市场中亦然。他显然没有进取型/防御型偏好，因为他在两种市场情境下的表现都非常出色。他的阿尔法足以使其在市场下跌时逆势而上，并获得正回报。当你找到G管理人时，你应该（一）对其报告的业绩进行充分的尽职调查，（二）如果情况属实，大举投资于他，（三）希望他不会接受太多资金，以免其竞争力受制于规模而消失，以及 （四）请把他的电话号码发给我。</p><p>最后，何事最重要？不对称性。</p><ul><li><p>总而言之，不对称性表现在管理人的能力上，当事态按照其意愿发展时，他能表现优异；而当事态不利时，亦能不太糟糕。</p></li><li><p>有句名言说：&#34;莫把牛人和牛市混为一谈（Never confuse brains with a bull market）。&#34;具备实现不对称性所需技能的管理人是特别的，因为他们能够从市场上涨以外的因素中获得良好的收益。</p></li><li><p><b>仔细思考一下，主动型投资业务的核心完全在于不对称性。如果管理人的表现不能超出市场回报和其所承担的相对风险立场所能解释的水平（这源于他对市场板块、策略和风险偏好的选择），那么他并非是在凭借自己的真本事赚取报酬。</b></p></li></ul><p>如果没有不对称性（参见前文的A、B和C管理人），主动管理便没有价值，也不应收取报酬。<b>事实上，如果一位主动型投资者不具备出众的技能或洞察力，他所做的所有选择都将是徒劳的。</b>根据定义，平均水平投资者和低于平均水平的投资者不具备阿尔法，亦不会实现不对称性。</p><p>最大的问题是如何获得不对称性。人们关注的大多数事情——我在本文前半部分描述的不重要的事情——均无法提供不对称性。正如我之前所说，所有投资者思考结果的平均值产生了市场价格，显然也产生了平均回报表现。<b>不对称性只能由相对少数具备卓越技能和洞察力的人来展现。</b>关键之处即为识别他们。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霍华德·马克斯最新备忘录：投资真正重要的究竟是什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n霍华德·马克斯最新备忘录：投资真正重要的究竟是什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-11-24 08:57 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3675784><strong>橡树资本Oaktree Capital</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：“真正重要的是你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。”什么不重要：短期事件在备忘录《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge，2022年9月）中，我反对宏观预测，而就我们的专业领域而言，宏观预测主要涉及未来一到两年的前景展望。在备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ，2022年7月）中，我谈到了6...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3675784\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/665a86622eb77740913a851377a20872","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3675784","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116055958","content_text":"摘要：“真正重要的是你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。”什么不重要：短期事件在备忘录《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge，2022年9月）中，我反对宏观预测，而就我们的专业领域而言，宏观预测主要涉及未来一到两年的前景展望。在备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ，2022年7月）中，我谈到了6月21日在伦敦举行的橡树投资人会议上被问及最多的问题：通胀会变得多严重？美联储将加息多少以应对通胀？这些加息举措会导致经济衰退吗？经济衰退会有多糟糕，并将持续多久？我告诉与会者，可以肯定的是，这些事情均与短期有关，而以下是我对短期的看法：大多数投资者无法在预测此类短期现象方面有卓越表现。因此，他们不应该对有关这些主题的观点寄予厚望（其自身的或其他人的观点）。他们不太可能根据这些观点对投资组合做出重大调整。他们所做的调整也不太可能始终正确。因此，这些其实都不重要。举个例子，为了应对全球金融危机的第一波震荡，美联储在2007年第三季度开始下调联邦基金利率。并在2008年底左右将利率降至零，且此后7年一直维持在该水平。在2015年底，我被问及的问题几乎只有\"什么时候会开始加息？\"，而我的回答始终如一：\"你为什么关心这个？如果我说‘2月份’，你会怎么做？那如果我后来改变主意说‘5月份’，你又会怎么做？如果人人都知道利率即将上调，那么从哪个月份开始又有何区别？\"从来没有人能给出令人信服的答案。投资者可能认为提出这样的问题是专业的表现，但我怀疑他们能否解释背后的原因。绝大多数投资者无法确定即将发生什么宏观事件，也无法确定市场会对已经发生的事情作何反应。在《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）中，我详细地阐述了不可预见事件是如何让经济和市场预测\"谬以千里\"的。总的来说，大多数预测属于推断，而大多数情况下事情不会发生变化，因此推断通常是正确的，但并不可创造额外利润。另一方面，准确预测趋势偏离可能带来丰厚回报，但这很难做到，也很难采取相应行动。这就是为什么大多数人不能很好地预测未来并从而重复地实现卓越表现的一些原因。为什么通过宏观预测获利会如此困难？难道我们大多数人都不知道可能会发生什么事件吗？难道我们不能只买入最有可能从中受益的企业的证券吗？从长期来看，也许可以做到，但我想谈谈Bruce Karsh最近一直强调的一个主题，即关于为何从短期焦点中获利是极具挑战的主要原因：很难知晓证券价格已反映了关于事件的哪些预测。我们常在媒体上看到，人们总会犯的一个关键错误是相信证券价格变动是事件的结果：利好事件导致价格上涨，利空事件导致价格下跌。我想这是大多数人所相信的——尤其是第一层次思维者——但这是不对的；证券价格由事件以及投资者对事件的反应所决定，这在很大程度上取决于事件结果与投资者预期之间的差距。我们该如何解释一家企业报告收益增长，但其股价却下跌？答案当然是，企业所报告的增长低于预期，从而令投资者失望。因此，在最根本的层面上，重要的不是简单地判断事件本身利好与否，而是事件与预期相比如何。在我刚开始工作那几年，我曾每天花几分钟浏览刊登在《华尔街日报》上的收益报告。但过了一段时间，我突然意识到，由于我不知道市场的预期如何，因此我无法判断我没有跟踪的企业所发布的公告是好消息还是坏消息。投资者可以成为少数企业及其证券方面的专家，但没人能对宏观事件有足够的了解，从而（一）能够理解证券价格背后的宏观预期，（二）预测宏观事件，以及（三）预测这些证券将如何反应。潜在买家能从哪里找到设定证券价格的投资者对通货膨胀、GDP或失业率方面的预期呢？有时可能从资产价格中得出关于预期的推断，但当实际结果出来时，事实往往证明推断层面是不正确的。此外，在短期内，证券价格极易受到随机和外生事件的影响，其影响力可能会压过基本面事件的影响。宏观事件和企业短期市值的起伏是不可预测的，其未必预示企业的长期前景或与之相关。因此不应过多地关注它们。例如，企业经常通过投资未来业务从而有意降低当前收益；因此，当期报告的低收益，可能意味着未来的高收益，而不是持续的低收益。要知晓其中的区别，你必须对企业有深入的了解。任何人都不应想当然地认为，证券定价是一个可靠的过程且会准确地遵循一套规则。事件是不可预测的；它们可能因不可预测的影响而改变；且投资者对所发生事件的反应也是不可预测的。由于存在如此多的不确定性，大多数投资者无法通过聚焦短期事件来提升其投资表现。通过观察可清晰看到，证券价格的波动远大于经济产出或企业利润的波动。这是什么原因造成的？事实一定是，在短期内，价格的起伏更多地受到投资者心理波动的影响，而非企业长期前景变化的影响。由于心理波动在短期内比基本面的变化更重要，而且很难预测，因此大多数短期交易都是在浪费时间……或者更糟。什么不重要：\"交易\"思维多年来，我常在备忘录中加入我父亲在20世纪50年代讲的一些笑话，因为我坚信幽默往往反映了人类状况的真相。考虑到与此处的相关性，我将用一点篇幅来讲述一则我之前分享过的笑话：两个朋友在街上相遇，乔问山姆有什么新鲜事。\"哦，\"他回答说，\"我刚得到一箱非常棒的沙丁鱼。\"乔：\"太好了，我喜欢沙丁鱼。我想要一些。多少钱？\"山姆：\"每罐10,000美元。\"乔：\"什么！一罐沙丁鱼怎么能要10,000美元？\"山姆：\"这些是世界上最棒的沙丁鱼。每一条都血统纯正，且有认证。它们是用网而不是鱼钩捕获的；手工去骨；并用最好的特级初榨橄榄油包装。而且罐头的标签出自著名艺术家之手。10,000美元已经是很实惠的价格了。\"乔：\"但是谁会吃10,000美元的沙丁鱼？\"山姆：\"哦，这些沙丁鱼不是用来吃的；它们是用来交易的。\"我之所以加上这则老笑话，是因为我相信大多数人把股票和债券当作交易的工具，而不是拥有的资产。如果你让沃伦•巴菲特描述他的投资方法的基础，他可能会首先坚持认为股票应该被视为企业的所有者权益。大多数人创办企业不是怀着在短期内出售它们的目的，而是为了经营企业，享有盈利能力并扩大业务。当然，创始人做这些事情最终是为了赚钱，但他们很可能将金钱看做经营成功企业的副产品。巴菲特说，购买股票的投资者应将自己视为与所有者拥有共同目标的合伙人。但我认为，很少有人能做到这点。大多数人购买股票的目的是为了以更高的价格将其卖出，认为股票是用来交易的，而不是用来拥有的。这意味着他们摒弃了所有者的思维方式，而是以押注股价走势所进行的赌博或投机。结果往往令人不快。DALBAR研究所2012年的研究显示，从1992年至2012年，投资者的年化收益比标准普尔500指数少三个百分点，典型投资者的平均持有期为六个月。六个月！！当你持有股票不到一年时，你并没有通过股票市场以获得企业所有权并参与到该企业的成长中。相反，你只是在猜测短期新闻和预期，你的回报是基于其他人对这些新闻资讯的反应。总的来说，这种态度让你比初始时投资标普500指数基金然后什么都不做还要每年少赚三个百分点。（\"富达最好的投资者已过世\"，The Conservative Income Investor，2020年4月8日）对我来说，为短期交易而买入等同于遗忘你的运动队赢得总冠军的机会，转而押注谁将在下一场比赛、接下来一段时间或下一局中取得胜利。让我们思考一下逻辑。你买入一只股票是因为你认为它的价值超过了你为其支付的价格，而卖家则认为它已充分定价。如果有一天，事情进展顺利，在你看来，它将充分定价，这意味着你将卖出它。然而，你卖给的那个人会买它，因为他认为它会更值钱。我们过去常说，这一过程依赖于\"博傻理论\"：无论我为一只股票支付什么价格，总会有人以更高的价格从我这里买走，尽管我卖出是因为我认为它的价值已见顶。每位买家的动机都是相信股票的价值最终会超过今天的价格（卖家想必不认同这一观点）。关键问题是这些购买行为背后的思维方式。买家买入是因为这是一家他们想持有多年的企业吗？还是他们仅仅押注价格会上涨？这些交易在表面上可能看起来是相同的，但我想知道其中的思维过程，从而得知逻辑的缜密性。每次交易股票，总有一方是错的，另一方是对的。但是，如果你正在做的是押注热门趋势，从而押注股价在下个月、下个季度或下一年的走势，你真的可以相信你会比交易对手方押中的几率更大吗？也许主动管理的失利可以归因于许多主动型管理人在短期内押注股票价格的走势，而不是挑选希望长期持有多年的企业。这完全与底层思维方式有关。早在1969年，在我就职于第一花旗银行（First National City Bank）的最初几个月与先父同住的时候，我就和他就此话题进行了长时间的探讨。（回想那些日子对于我来说真是太美好了；他当时比我现在年轻得多。）我告诉他，我认为购买股票的动机不应是希望看到价格上涨，同时我提出动机可能是预期股息会随时间推移而增长。他反驳说，没有人为了股息而购买股票——他们之所以买入是因为认为股价会上涨。但是，股价上涨的触发因素是什么？因为一家企业的商业价值和长期盈利潜力而希望拥有该企业是成为其股东的一个很好的理由，如果这些预期得以实现，就有合理依据相信其股价会上涨。否则，指望股票升值而买入充其量不过是试图猜测投资者未来会更青睐哪些行业和企业。本•格雷厄姆（Ben Graham）曾说：\"从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。\"正如查理•芒格（Charlie Munger）曾经告诉我的那样，虽然这两者都不容易，但仔细权衡长期价值会比试图猜测短期热点更能创造出卓越的业绩。什么不重要：短期表现考虑到短期投资表现的潜在驱动因素，所报告的业绩可能极具误导性，这里我主要谈论的是市场上涨时期的卓越回报。我觉得上涨时期的成功有三大要素：激进程度、时机和技巧——而如果你在正确的时间足够激进，则根本无需太多技巧。我们都知道，在市场上涨时期，回报最高的通常是那些投资组合中风险、贝塔系数和相关性最大的人。如果该投资人永远看涨并且一直保持进取型的持仓，那么拥有上述投资组合并不能代表其杰出技能或具有洞察力。最后，随机事件可能会对特定季度或年度的回报产生压倒性的影响——无论正面还是负面。我在备忘录中反复强调的主题之一是，决策的质量不能仅由结果决定。即使理由充分且基于所有可得信息，决策也时常会产生负面结果。另一方面，我们都认识一些人（甚至有时是我们自己）曾经\"误打误撞，歪打正着\"。隐藏信息和随机事件甚至能让最优秀的思考者的决策受挫。（然而，当期间更长并以更大量决策数量为基础来分析结果时，更好的决策者极有可能表现出更高的成功概率。）显然，投资者不应该过于看重某一季度或年度的回报。投资业绩只是从可能实现的全部回报区间中得出的一个结果，而且在短期内，它可能受到随机事件的重大影响。因此，单个季度的回报可能是投资者实力的一个非常微弱的指标。依据一个季度或年份来决定一位管理人是否技高一筹，或者某一资产是否适合长期配置，就像凭借一次上垒来形成对棒球运动员的看法，或者基于一次比赛来形成对赛马的看法。其实，短期表现并不那么重要。然而，我参加过的大多数投资委员会都把最近一个季度的表现放在议程的首位，并在每次会议中投入大量的时间着重讨论。讨论通常格外深入，但却极少可以带来重要行动。那么，我们为什么还要这样做呢？这与投资者关注预测的原因相同，正如《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）中所述：\"大家都这么做\"，而且\"不这样做是不负责任的。\"什么不重要：波动性除了表达我对人们将波动性视为风险的代名词或风险本身这一观点的强烈不认同之外，我并未在波动性这一主题上着墨过多。我曾介绍过我的观点，即在20世纪60年代早期创立\"芝加哥学派\"投资理论的学者们（一）想要检验投资回报与风险之间的关系，（二）需要一个可以输入到计算中的量化风险的数值，以及（三）毫无疑问地选择波动率作为衡量风险的代替物，原因很简单，因为它是唯一可用的量化指标。我把风险定义为出现不良结果的概率，而波动性充其量是风险存在的指标。但波动性并非风险本身。这就是我要在这个问题上阐述的全部内容。我现在想谈论的是，在我从业的50多年里，对波动性的思考和关注在多大程度上扭曲了投资界。在上个世纪60年代末，我有幸就读于芝加哥大学商学院的研究生院，并成为最早一批接受新理论课程的学生之一，这成为我后来的一个巨大优势。我学会了有效市场假说、资本资产定价模型、随机游走理论、规避风险的重要性以及将波动性作为风险的作用。当我在1969年开始投身于真实的投资世界时，波动性还并未成为一个话题，但实践很快赶上了理论。特别是，夏普比率被用作经风险调整后回报的衡量标准。它是投资组合的超额回报（其回报中超过国债收益率的部分）与其波动性的比率。每单位波动性的回报越高，经风险调整后回报就越高。风险调整是一个重要概念，绝对应该根据为实现回报所承担的风险来进行业绩评估。所有人都在使用夏普比率，橡树也不例外，因为它是唯一可用的量化工具。（如果投资者、顾问和客户不使用夏普比率，他们就没有其他指标可用，而如果他们试图在其评估中用基本面风险代替波动性，他们会发现没有办法将其量化。）正如波动性暗示风险一样，夏普比率可能暗示经风险调整后的业绩表现，但由于波动性本身并非风险，夏普比率也就只能是一个很有瑕疵的衡量指标。以我在1978年开始研究的资产类别之一为例：高收益债券。在橡树，我们认为可以在风险大幅低于基准的情况下获得略高于基准的回报，这体现在较高的夏普比率上。但高收益债券的真正风险——我们所关心的、历来都在降低的风险——是违约风险。我们并不太注重降低波动性，也没有刻意采取相关措施。我们相信，高夏普比率可能是我们为减少违约而采取的措施的结果，或与之相关。在我们的固定收益或\"信贷\"领域，波动性尤为无关紧要。债券、票据和贷款代表契约性承诺，规定定期计息并到期还款。大多数情况下，当投资者买入收益率为8%的债券时，无论债券价格在其期限内是上涨还是下跌，投资者基本上都会在到期时获得8%的收益率。我说\"基本上\"是因为，如果价格下跌，投资者将有机会以高于8%的收益率将利息进行再投资，因此其持有期的回报率将缓慢攀升。因此，遭众人不满的价格下行波动实际上是一件好事——只要不预示着违约。（请注意，如本段所述，\"波动性\"通常名不副实。策略师和媒体经常警告称，\"未来市场可能出现波动\"。他们真正的意思是\"未来价格可能下跌\"。没人担心，也没人在意价格上行的波动。）必须认识到，防止波动性通常并不是免费的。为了降低波动性而降低波动性其实是一种下策：可以假设，在其他条件相同的情况下，偏好低波动性的资产和策略将带来较低的回报。只有具备卓越技能或阿尔法超额回报（参见后文\"不对称性\"）的管理人才能克服这种负面假设，并做到降低回报的幅度小于降低波动性的幅度。然而，由于很多客户、雇主和其他委托人难以承受剧烈的上下波动（主要是下跌），资产管理人经常采取措施以降低波动性。想一下2000年科技泡沫破裂导致股市连续三年下跌，机构投资者开始涌入对冲基金之后发生了什么。（这是自1939年至1941年以来首次出现连续三年下跌。）对冲基金——以前属于\"小作坊\"一类，规模多在几亿美元左右，重点募集对象曾为高净值人士——在下跌时表现比股票好得多。机构投资者被这类基金的低波动性所吸引，因此向其投资资金以十亿计。对冲基金普遍能够提供机构投资者所需的稳定性。但在这次大洗牌中，以低波动性获得高回报的想法消失了。作为替代，对冲基金管理人将追求低波动性本身作为目标，因为他们深知这就是机构投资者所追求的。因此，在过去大约18年的时间里，对冲基金普遍提供了所期望的低波动性，但伴随而来的是保守的个位数的回报。并没有发生什么奇迹。我为什么要列举这些？因为波动性是一个暂时现象（假设并没有因波动性而破产），大多数投资者不应像他们看起来那样重视波动性。正如我在《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）中所述，许多投资者具备专注于长期投资的优势……如果他们懂得如何从中获益。以下投资者不应太过于关注波动性：长期存续的实体，如寿险公司、捐赠基金和养老基金；不受限于一次性撤资；基本经营活动不受下行波动的影响；不必担心受迫于委托人而犯错；以及无短期内需要偿还的债务。大多数投资者不满足上述某些方面，极少有人同时具备所有条件。但就这些特质而言，投资者应利用其能力承受波动性，因为很多具有高回报潜力的投资可能容易受到高波动性的影响。沃伦•巴菲特总是妙语连珠，在这个话题上，他精辟地阐述道：\"比起12%的平稳回报，我们更喜欢15%的波动回报。\"那些宁愿作出相反选择的投资者，即他们认为12%的平稳回报比15%的波动回报更可取，应该问问自己，他们对波动性的厌恶主要是出于财务原因还是情绪所致。当然，雇员、投资委员会成员和聘请的投资管理人所做的选择可能不得不带有现实因素的考量。负责机构投资组合的管理人可能有正当理由避免起起伏伏，因为他们所服务的组织或客户虽然在财务方面可能能够承受波动，但终究心理上会感到不适。每个人都能做的就是在特定环境下尽力而为。但我认为最重要的是：在很多情况下，人们对波动性的重视远远超过了其本应重视的程度。题外话虽然我讨论的是波动性，但我想谈谈一个近来鲜有报道的领域：私募投资基金。2022年前九个月是有史以来股票和债券市场表现最为糟糕的时期之一。但很多私募股权和私募债务基金年初至今只报告了小幅亏损。经常有人问我这意味着什么，以及这是否反映了现实。也许有关私募基金表现的报告是准确的。（我知道且坚信橡树的报告是准确的。）但我最近在《金融时报》上看到了一篇有趣的文章，标题颇具煽动性——\"私募股权里的波动性洗平、回报操纵和‘虚假幸福’\"，作者是Robin Wigglesworth。以下是内容摘要：如今，公募和私募市场之间日益扩大的业绩差距已成为热门话题。投资者通常被视为愚蠢的受骗人，被狡猾的私募股权巨头的\"回报操纵\"所欺骗。但如果他们是同谋呢？……这是佛罗里达大学三位学者在一篇新论文中提出的观点。基于近二十年的私募股权房地产基金数据，Blake Jackson、David Ling和Andy Naranjo得出结论：\"私募股权基金管理人操纵回报以迎合投资者。\"……Jackson、Ling和Naranjo的……核心结论是\"普通合伙人似乎并没有操纵中期回报来欺骗他们的有限合伙人，而是因为有限合伙人希望他们这样做\"。与银行设计金融产品以迎合寻求当期收益的投资者，或企业发放股息以满足投资者对派息的需求类似，我们认为私募股权基金管理人提高中期业绩报告的表现，以迎合一些投资者对操纵回报的需求。……如果普通合伙人提升或平滑回报……有限合伙人组织内的投资经理可以向其受托人或其他监督方报告经人为上调的夏普比率、阿尔法和营收回报，例如内部收益率（IRR）。这些投资经理的任期中位数为四年，通常在私募股权基金实现最终回报的前几年便会届满。因此，这么做可能提高他们在管理机构内部的职业稳定性或未来在就业市场的地位……这或许有助于解释，为什么在今年全球股市下跌22%的情况下，私募股权公司在2022年第一季度实际上报告了平均1.6%的涨幅，且自那之后仅略有下滑。（2022年11月2日。粗体为笔者所加）如果普通合伙人和有限合伙人都对不同寻常的优异回报感到满意，那结果是否值得怀疑？私募资产的业绩表现是否准确？所报告的低波动性是否属实？如果当前的商业环境充满挑战，公募和私募投资的价格难道不应受到相同的影响吗？但还有另一系列的相关问题：普通合伙人拒绝减记短期表现疲弱但长期前景光明的企业的私募投资，这难道不合理吗？尽管今年私募投资可能没有被充分减记，但公开市场证券的价格波动是否超出了其应有水平，从而夸大了长期价值的变化？我当然认为公开市场证券价格反映的往往是过度的心理波动。那么私募投资的价格是否应该效仿？和大多数事物一样，报告中的任何不准确之处终将浮出水面。最终，私募债务将到期，私募股权将不得不出售所持股份。如果今年报告的回报低估了价值的实际跌幅，那么自此之后的表现可能看起来会出奇地糟糕。我相信届时这将促使很多学者（也许还有一些监管机构）质疑2022年私募投资的定价是否过高。让我们拭目以待。什么不重要：过度交易在《清仓离场》（Selling Out，2022年1月）中，我表达了强烈的个人观点，即大多数投资者交易过于频繁。由于很难连续多次做出正确的决策，而且交易涉及成本，并且往往可能是投资者情绪波动的结果，所以最好减少不必要的交易。在我还是个小男孩的时候，流行一种说法：不要光坐着不动，找点事做。但对于投资，我会颠倒过来：不要盲从，但坐无妨。要培养一种思维，即赚钱不是靠买入和卖出；而是通过持有来赚钱（最好是）。多思考，少交易。做更少，但更重要的交易。过度多样化降低了每笔交易的重要性；这也使得投资者在没有充分调查或充分信心的情况下开展交易活动。我认为大多数投资组合过于多样化，且过度交易。在《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）和《清仓离场》（Selling Out）中，我用了大量篇幅来提醒投资者，通过短期市场择时来提升回报有多困难，而且我引用了伟大的投资者比尔•米勒（Bill Miller）的名言：\"时间，而不是时机，是在股市中积累财富的关键。\"关于这个问题，最近一位顾问问我：\"如果你不尝试适当地进出市场，你如何赚取报酬？\"我的回答是，我们的工作是构建可长期表现良好的投资组合，而市场择时不太可能会增益组合表现，除非你能非常精准地把握时机，但我认为事实情况并非经常如此。\"你呢？\"我问道，\"如果你帮助客户搭建适当的资产配置，并且一个月后不进行调整，是否就意味着你将无法赚取报酬？\"同样，在《认知的错觉》（The Illusion of Knowledge）发布的那一天，一位老友问我：\"但你必须（对短期事件）建立观点，不是吗？\"我的回答无外乎：\"不，如果你这样做并无优势，那便不要做。你为什么要押注抛硬币的结果，尤其是，如果这还要花钱的话？\"我将以一段精彩的引文来结束关于这个主题的讨论：最近一则新闻备受关注，关于富达基金账户的内部业绩评估，该评估旨在确定哪类投资者在2003年至2013年期间获得了最佳回报。客户账户审计报告显示，最好的投资者要么已经过世，要么不活跃——那些换了工作并\"忘记\"更改旧的401（k）且保留当前投资选项的人，或者是已过世且遗产管理机构处理资产时资产被冻结的人。（\"富达最好的投资者已过世\"，The Conservative Income Investor，2020年4月8日）由于记者无法找到富达的研究报告，而且显然富达也找不到，这个故事可能是杜撰的。但我仍然喜欢这个想法，因为其结论非常符合我的观点。我当然不是说提高投资业绩值得一\"死\"，但对于投资者来说，通过坐以待\"涨\"的方式模拟这种情景，也许是个不错的主意。那么，真正重要的究竟为何？真正重要的是你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。有人说，长期是一系列短期的集合，如果你都做对了，从长远来看你便会成功。他们可能认为通往成功之路包括频繁交易，以便利用相对价值的评估、对热门波动的预判以及对宏观事件的预测。但我显然不会这样做。从长远来看，大多数个人投资者和任何理解实现超额回报的局限性的投资者，可能最好的选择是持有指数基金。投资专业人士和其他认为自己需要或想要参与主动管理的人，可能会从以下建议中受益。我认为，如果大多数人能够少关注短期或宏观趋势，而多努力深入洞察未来多年的基本面前景，他们会更成功。他们应该：研究企业和证券，评估其盈利潜力等要素；买入那些相对于增长潜力而言价格具吸引力的企业；只要企业的盈利前景和价格吸引力保持不变，便继续持有；以及当上述条件无法被重新确认或出现更好的选择时，才调整持仓。在开篇提到的伦敦投资人会议上——当时我在讨论（并劝阻）对短期的过度关注——我说在橡树，我们认为工作的本质就是（一）购买将按承诺偿还的债务（或在无法按承诺偿还时，提供同等或更高回报），以及（二）投资于随着时间的推移将变得更有价值的企业。我将始终坚持这一原则。以上对投资者工作的描述颇为简洁……有人可能会说过于简单。但本质上就是如此。设定宽泛的目标和流程都很容易。难的是比大多数人执行得更好：这是跑赢市场的唯一途径。由于平均水平的决策已经体现在证券价格之中并仅能产生平均的业绩表现，因此卓越的结果必须基于卓越的洞察力。但我无法告诉大家如何才能比一般投资者做得更好。还有很多需要处理的环节，我将提出一些我认为需要谨记的关键因素。你会从其他备忘录和本备忘录的前几页中发现重复出现的主题，但我认为反复强调重要的事情并不应感到抱歉：淡化短期影响——着眼长期才重要。将证券视为持有企业权益的凭证，而不是交易卡。决定你是否相信有效市场理论。如果是，市场低效的程度是否足以让你跑赢大盘，以及你是否有能力利用好这种低效？决定你的策略更倾向于进取型还是防御型。你会尝试寻找更多获利盘，还是将重点放在避开亏损盘，或者两者兼而有之？你会尝试在上涨时赚得更多还是在下跌时损失更少，或者两者兼而有之？（提示：\"两者兼有\"比单独实现其中一项更难。一般来说，人们的投资风格与个人性格一致。）基于你或你的客户的财务状况、需求、意愿和承受波动的能力，试想一下你正常的风险立场（你平衡进取和防御的时候）应该是怎样的。考虑一下你是否会根据市场情况改变你的平衡点。对回报和风险有正确的态度。理解\"回报潜力越大越好\"可能是一个危险的规则，因为放大回报潜力通常伴随着风险的增加。另一方面，彻底规避风险通常也导致拒绝了回报。坚持足够的安全边际，或者当事态进展不如预期之时，有能力度过难关。不要试图预测宏观；近乎疯狂地研究微观，以便比别人更了解你的主题。明白只有当你拥有认知优势，且对是否拥有这种优势秉持实事求是的态度，你才能获得成功。认识到\"光努力还不够\"。接受我儿子Andrew的观点，即仅仅拥有\"关于当前唾手可得的定量信息\"不会给你带来高于平均水平的结果，因为其他人也都有这些信息。认识到心理波动比基本面波动大得多，而且前者通常是朝着错误的方向或在错误的时间发展。理解抵制这类波动的重要性。如果可以，通过逆周期及逆向思维获利。研究投资环境的条件——尤其是投资者行为——并从周期的角度审视事情所处的位置。明白掌握市场在其周期中所处的位置将极大地影响手握筹码对你有利与否。在你对收益率满意时买债，而非出于交易目的。换言之，如果你认为收益率可以弥补风险，那么买入收益率为9%的债券，你会对这9%的收益率感到满意。不要买入收益率为9%的债券，以期通过利率下行而带来的面值上涨的机会，从而创造11%的回报。至关重要的是，股票投资者应该将以下作为首要目标：（一）参与经济和企业的长期增长，以及（二）受益于复利的神奇。试想在1926年投资1美元，按标普500指数（或其前身指数）之后每年10.5%的回报率计算，这1美元现值已超过13,000美元，尽管这期间经历了16次经济衰退、一次大萧条、几场战争、一次世界大战、一场全球疫情以及多次地缘政治危机。将参与长期投资并确保平均业绩表现作为基本盘，并积极努力改进以期\"锦上添花\"。这可能与大多数主动型投资者的态度相反。通过超配和低配、短期交易、市场择时和其他主动措施来提升投资结果并不容易。相信你可以成功做到这些事情需要假设你比一群非常聪明的人更聪明。要三思而后行，因为成功的要求很高（参见下文）。不要因为过度交易而弄巧成拙。将买入和卖出视为开支项目，而非利润中心。我喜欢关于未来自动化工厂的想法，只有一个人和一条狗；狗的工作是防止人触碰机器，而人的工作是喂狗。投资者应该找到一种方法，以便在大多数时间里不触碰其投资组合。特别的结语：不对称性\"不对称性\"是我几十年来一直留意思考的一个概念，而且随着时间的推移，我认为其愈发重要。它也是我用来形容卓越投资的本质的词汇，也是衡量投资者表现的标准。首先，一些定义：接下来，我将讨论投资者是否具有\"阿尔法\"。阿尔法在技术上被定义为超过基准回报的回报（超额回报），但我更倾向于将其视为卓越的投资技能。它是在低效市场出现时，发现和利用低效市场的能力。低效率——定价错配或错误——代表资产价格偏离其公允价值的情况。这些偏离可能表现为\"便宜货\"或相反的\"高溢价\"。随着时间的推移，\"便宜货\"经风险调整后定会比其他投资表现更好。\"高溢价\"则正好相反。\"贝塔\"是投资者或投资组合的相对波动性，也被称为相对敏感度或系统性风险。相信有效市场假说的投资者认为，投资组合的回报等于市场回报乘以投资组合贝塔系数。这就是解释结果所需的一切，因为在有效的市场中不存在可以利用的定价错配（因此也不存在\"阿尔法\"这一产物）。因此，阿尔法是一项技能，能使投资者取得比单纯依靠市场回报和贝塔系数更好的表现。另一种说法是，拥有阿尔法可以让投资者享有与潜在亏损不成比例的获利潜力：即不对称性。在我看来，当投资者可以重复做到以下部分或全部事情时，便会实现不对称性：在市场上涨时赚的钱多于在市场下跌时亏的钱；持有获利盘多于亏损盘；在获利盘所得盈利多于在亏损盘所造成损失；当其进取性或防御性偏好被证明是及时得当之时，表现良好，但反之，亦表现不差；当其行业或策略受到青睐时，表现良好，但反之，亦表现不差；以及构建投资组合，以便大多数突发事件对组合的影响都是正面的。例如，我们大多数人都有或是进取型或是防御型的固有偏好。就此而言，如果进取型投资者在市场上涨时期表现优异，或者防御型投资者在市场下跌时更胜一筹，这不足为奇。为了判断投资者是否具备阿尔法并提供不对称性，我们必须考虑进取型投资者是否能够避免在市场下跌时因进取而造成的全部损失，以及防御型投资者是否可以避免在市场上涨时错过太多收益。在我看来，\"卓越\"在于在顺境和逆境中所产生结果的不对称性。依我之见，如果投资者所在的市场中存在低效率，且该投资者具备阿尔法能力，那么影响将体现在回报的不对称性。如果其回报没有体现不对称性，那么该投资者就不具备阿尔法（或者不存在其可以识别的低效率）。反过来说，如果一位投资者不具备阿尔法，其回报就不会体现不对称性。就这么简单。为了简化，以下是我对不对称性的看法。本次讨论基于我在2018年出版的《周期》（Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side）一书中的内容。虽然我似乎在谈论某单一好年份和某单一差年份的境况，但只有当这些模式能够在有意义的一段时间内维持不变，这些观察方可被视为有效。让我们来衡量一位管理人的表现：上述管理人显然没有增加任何价值。你不妨投资于指数基金（费用可能要低得多）。这两位管理人也没有增加任何价值：B管理人只是贝塔系数为0.5的不具备阿尔法的管理人，而C管理人是贝塔系数为2.0的不具备阿尔法的管理人。你可以把一半资金投资于指数基金，另一半放在床垫下，得到与B管理人一样的结果，而至于C管理人的表现，你可以通过借来的资金把投资翻倍，并将其全部投资于指数基金而得到。然而，以下两位管理人确实具备阿尔法，因为他们表现出不对称性：这两位管理人的回报反映的是上涨市场中收益多于下跌市场中的损失。D管理人可以被认为是具有阿尔法的进取型管理人；其在市场上涨时实现了170%的市场回报，但在市场下跌时只承担了120%的损失。E管理人是具有阿尔法的防御型管理人；其回报体现了上涨市场中90%的收益，但在下跌市场中只承受30%的损失。这种不对称性只能归因于阿尔法的存在。风险偏好型的客户更喜欢投资于D管理人，而风险厌恶型的客户会更喜欢E管理人。以下这位管理人真的很出色：她在\"攻防两端\"都击败了市场表现：当市场上涨时，她的涨幅大于市场；同时，在市场下跌时，她的跌幅小于市场。她在市场上行时涨幅得如此之多，以至于你可能会想用进取型来形容她。但由于她在市场下跌时跌幅较少，这种形容便不太贴切。要么她对进取型或防御型没有偏好，要么她的阿尔法足以抵消这种偏好。最后，这应是任何时期最伟大的管理人之一：G管理人在上涨市场中取得正收益，在下跌市场中亦然。他显然没有进取型/防御型偏好，因为他在两种市场情境下的表现都非常出色。他的阿尔法足以使其在市场下跌时逆势而上，并获得正回报。当你找到G管理人时，你应该（一）对其报告的业绩进行充分的尽职调查，（二）如果情况属实，大举投资于他，（三）希望他不会接受太多资金，以免其竞争力受制于规模而消失，以及 （四）请把他的电话号码发给我。最后，何事最重要？不对称性。总而言之，不对称性表现在管理人的能力上，当事态按照其意愿发展时，他能表现优异；而当事态不利时，亦能不太糟糕。有句名言说：\"莫把牛人和牛市混为一谈（Never confuse brains with a bull market）。\"具备实现不对称性所需技能的管理人是特别的，因为他们能够从市场上涨以外的因素中获得良好的收益。仔细思考一下，主动型投资业务的核心完全在于不对称性。如果管理人的表现不能超出市场回报和其所承担的相对风险立场所能解释的水平（这源于他对市场板块、策略和风险偏好的选择），那么他并非是在凭借自己的真本事赚取报酬。如果没有不对称性（参见前文的A、B和C管理人），主动管理便没有价值，也不应收取报酬。事实上，如果一位主动型投资者不具备出众的技能或洞察力，他所做的所有选择都将是徒劳的。根据定义，平均水平投资者和低于平均水平的投资者不具备阿尔法，亦不会实现不对称性。最大的问题是如何获得不对称性。人们关注的大多数事情——我在本文前半部分描述的不重要的事情——均无法提供不对称性。正如我之前所说，所有投资者思考结果的平均值产生了市场价格，显然也产生了平均回报表现。不对称性只能由相对少数具备卓越技能和洞察力的人来展现。关键之处即为识别他们。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":733,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668781754,"gmtCreate":1665184945978,"gmtModify":1665184948769,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一大发现呦","listText":"一大发现呦","text":"一大发现呦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668781754","repostId":"1154514043","repostType":4,"repost":{"id":"1154514043","pubTimestamp":1665124947,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154514043?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-07 14:42","market":"us","language":"zh","title":"消灭耳机孔后，苹果盯上了手机卡槽","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154514043","media":" 远川研究所","summary":"在给淘汰的科技产品办席这件事上，广大网友有无尽的热情。当年微软收购诺基亚，各种赛博墓碑在网上疯传：爱过，走好。IE浏览器彻底退休后，一位韩国码农在咖啡馆屋顶上给IE刻了块真墓碑，墓志铭更加缺德：它是下","content":"<html><head></head><body><p>在给淘汰的科技产品办席这件事上，广大网友有无尽的热情。</p><p>当年<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>收购<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>，各种赛博墓碑在网上疯传：爱过，走好。IE浏览器彻底退休后，一位韩国码农在咖啡馆屋顶上给IE刻了块真墓碑，墓志铭更加缺德：它是下载其他浏览器的好工具。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e590add2db9b0c8468c644c1aa92149\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最新一款火遍全网的墓碑，立在<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>发布会之后，碑上是那根你永远都在弄丢、苹果官网标价60元的SIM卡针。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a176562be4120cce85d4180d121ab1f4\" tg-width=\"694\" tg-height=\"650\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>苹果宣布，美版的iPhone14系列首次正式移除实体SIM卡槽，采用eSIM。</p><p>eSIM简单来说，就是把手机卡从需要拔插的实体SIM卡变为嵌入式，芯片直接集成到内部主板上，用户通过相关APP开通套餐后，即可进行通话和上网。换运营商也无需去营业厅拿新卡，直接网上办理就行。</p><p>据了解，iPhone 14 最多可以存储六个<b>eSIM</b>，iPhone 14 Pro可以存储八个，其中两个可以同时激活，这被网友戏称为“<b>八卡双待</b>”。</p><p>继消灭3.5mm耳机插孔后，苹果向手机卡槽动刀了。消灭耳机插孔能卖Airpods，这次又是为什么？</p><p><b>01寸土寸金的手机内部空间</b></p><p>一个最明显的事实是，<b>手机的内部空间寸土寸金</b>。</p><p>曾经的风潮是追求更轻更薄，比如2014年Vivo发布的X5 Max，以4.75mm的厚度拿下“全世界最轻薄智能机”噱头，OPPO不甘示弱，R5以4.85mm跟随其后。</p><p>但随着广大用户对性能、拍照和电池续航等要求越来越高，厂商在手机功能上的激烈内卷，以及5G的普及，从iPhone X时代开始，手机无可避免地变厚、变大。</p><p>镜头模组是最明显的。众所周知，图像传感器尺寸越大，感光面积越大，成像效果就越好。1英寸COMS逐渐普及后，占用的内部空间也越来越大了。比如2019年oppo发布的Reno 10倍变焦版，搭载了升降摄像头+10倍混合光学变焦，整机厚度达到了感人的9.1mm。</p><p>现在手机<b>主流的镜头厚度已经达到7.83mm</b>。近年大部分厂商为了不让手机变板砖，选择把镜头向外延伸，在一马平川的背板上搭建一块亮眼的违建飘窗。小米12S系列用上1英寸超大底主摄后，镜头凸起都快接近5mm了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e3baf7024257f601ae89af9818209a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但用户对违章建筑还有手机重量的忍耐度是有限的，总不能把手机变成一款立体乐高模型。</p><p><b>因此工程师们要在主流的6.5英寸屏幕、7-8mm厚度框架、200g左右重量中，绞尽脑汁塞进更多升级体验。而这变得越来越难，毕竟每个部件升级都占位置。</b></p><p>比如电池。复杂的手机功能对续航提出更高要求，但锂离子聚合物电池的技术已经十几年没有突破，电池依然遵循“容量=能量密度X电池体积”的严格公式。</p><p>如今现在智能手机的电池容量普遍超过4000mAh，是五年前的近两倍，体积也水涨船高。iPhone 14系列用上<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>定制的超大底4800万像素主摄后，6.1英寸的小尺寸版本消失了，它迷你的身躯实在没位置留出电池续航。</p><p>换算成楼价，<b>iPhone是一种每平方米售价超过170万的消费品</b>。每一平方毫米要利用到极致，因此内部任何价值不那么高的部件，都值得优化。</p><p>因此第一个毕业的是耳机接孔，然后就是SIM卡槽。</p><p><b>02苹果的无孔、无线野心</b></p><p>大家都知道取消耳机接孔是苹果创收的利器，靠Airpods每年多赚了数百亿美金。但不能忽视，这个耳机孔的取消有工程学上的考虑。</p><p>“这个接口已经有50年的历史，<b>它其实就是一个内部充满了空气的洞而已</b>，一直在那儿占用着非常宝贵的内部空间[1]。”</p><p>苹果的硬件工程负责人Dan Riccio说得很绝情。当时iPhone 7的1200万摄像头和iPhone 7 Plus的双摄像头，给硬件部门出了大难题。</p><p>此前iPhone负责驱动显示屏幕和背光的小型电路板是放在设备顶部的，但大尺寸摄像头零部件把这个空间挤占了。献祭耳机孔后，iPhone 7不仅用上了更好的摄像头，额外电池安置空间也比iPhone 6s多出了14%。</p><p>但这显然还不够。</p><p>到了iPhoneX，为了兼顾大电池容量和高性能，苹果把电池拆成两块，主板更是在垂直尺度上拿空间，被一分为二叠加放置。两块PCB板实际面积总和比iPhone 8主板大了35%，但实际占位面积只用了70%[2]。代价是iPhoneX的厚度创新高达到7.7mm。</p><p>去掉SIM卡槽位，能提供多少想象空间呢？</p><p>过去苹果采用的SIM卡，是如今厂商常用的微型SIM卡nano-SIM，尺寸为12mm x 9mm，面积大致为108mm²，大概是一个人的指甲盖大小。而eSIM卡尺寸为6mm x 5.0mm，面积大致为30mm²。</p><p>也就是说<b>省下了大概78mm²</b>，大半个小指指甲盖的面积。</p><p>这点空间在手机内部大概能换算成以下东西：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fdd4bebf9e20ca8bc47fc6ee84f5628\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>卡槽消失后，iPhone剩下的唯一接口就是充电口了。</p><p>从iPhone 12/13 起，全系背面都加入磁铁圆环，支持MagSafe无线充电，苹果还为 Magsafe 推出 MFM 认证，可见已经对这仅剩的接口虎视眈眈，摩拳擦掌要用一套全新的 Magsafe 无线生态，代替当前的 MFI 有线生态。</p><p>也就是说，2024年的iPhone 16，可能会是第一款完全无孔的iPhone。</p><p><b>03小卡槽里的大博弈</b></p><p>但取消卡槽面临的难题，会比取消耳机插孔更为复杂。<b>这个小小的卡槽，和各国通讯运营商的利益关系密切。</b></p><p>eSIM 能通过“空中写卡”实现远程配置，批量开通、变更运营商，这可能是所有通讯运营商最不愿意看到的事。因为<b>它进一步降低了用户转网门槛</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a72886da57c9df7024cf258a1930189\" tg-width=\"660\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>要知道近十几年来，“携号转网”这件人民群众喜闻乐见的事，在世界各地都遭到了通讯运营商的集体反对。</p><p>从1996年最初为“携号转网”立法，到2003年正式落地实施，美国用了7年突围几大运营商的层层阻拦。韩国最大的通讯公司SK电讯，在携号转网新政策执行的第一天，以网络故障为借口阻止了近半用户转移。</p><p>在国内，工信部2010年底在天津、海南启动了第一批携号转网试点，半年间有50万人申请，而实际成功转号的不足5万人，仅为十分之一。这些年运营商们五花八门的劝留手段不止一次上过新闻。</p><p>天津联通副总经理刘克康甚至发过一条讽刺<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>：“情况越来越热闹，喜怒哀乐酸狂闷傻等字都不足涵盖表达。一些运营商……曾经一览众山小，手握IT利器，主导着市场高端，而今却在用难自圆其说的方法为携号转网设置障碍……[3]”。</p><p>运营商们很清楚，<b>用户能用脚投票，自己的利润空间就小了</b>。</p><p>携号转网实施后，四年内给美国移动运营商带来200亿美元的用户维护成本，英国每月签约电话资费指数下降3%[4]。为了稳定用户，韩国SK电讯不得不烧掉4千亿韩元的营销费用，抵挡虚拟运营商们“0元无限流量套餐”的狂轰滥炸。</p><p>在国内，三大运营商宣布，已经从挤牙膏式的提速降费中“让利5000亿给消费者”[5]。</p><p>实体SIM卡，多少还给线下营业厅一些努力劝客的机会。eSIM卡普及后，转网门槛再度降低，就跟淘宝7天无理由退货一样简单。</p><p>在手机步入存量市场的今天，运营商要给eSIM做制定，就得需要一系列的新流程，包括安全性、开户步骤等，花完钱后用户还可能说跑就跑，掐指一算，恐怕不太有动力干这事。</p><p>2018年美国司法部就对两大运营商开启过反垄断调查[6]，指他们在GSMA （美国移动行业标准组织）内部推动一项提案，企图对eSIM施加新的限制，让消费者在使用当前设备时无法更换运营商。一个耐人寻味的细节是，苹果是提出投诉的公司之一。</p><p>在国内，魅族此前推出过一款无孔手机zero，去掉SIM卡槽采用eSIM，但eSIM成了魅族zero这一产品最大的问题，因为国内营业厅不支持办理这一业务[7]。</p><p>如今，在eSIM率先普及起来的美国，运营商们已经开始了新一轮的降价内卷，比如T-Mobile 宣布[8]，为eSIM转网客户提供三个月的无限量免费数据试用服务，给足挽留时间。</p><p>“携号转网”还没普及彻底，手里就拿上了工信部eSIM批文的三大运营商，恐怕恨不得把步子挪得更慢一点。</p><p><b>04尾声</b></p><p>去营业厅换新SIM卡时你或曾疑惑过，为什么实用面积这么小的东西，要嵌在银行卡大小的卡片上出售。</p><p><b>其实这就是最初SIM卡的大小</b>。1991年世界上第一张SIM卡面世，它被称为“Standard SIM”，这张体积足足是你手机里SIM卡40多倍的巨型卡片，当时是真要整张塞到电话机里使用的。</p><p>开发这张卡的捷德公司可能没想到，后来的人已经不满足于把SIM卡的塑料边剪到看不见，以苹果为首的消费电子公司，如今还打算把卖实体电话卡这门生意整个端掉。</p><p>在通往万物互联的路上里，eSIM已经是一个绕不开的关卡。无孔iPhone风潮的带领下，小朋友们拥有一个八卡双待的小天才儿童手表或许也不是梦。</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>消灭耳机孔后，苹果盯上了手机卡槽</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n消灭耳机孔后，苹果盯上了手机卡槽\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-10-07 14:42 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIwMDY2NTgwMA==&mid=2247513542&idx=1&sn=032c428e1adc6555f18d4abc3b6ed284&chksm=96fb4a61a18cc37750f54ef5ad0f07e96d2c1026840ee96e9f34630773ec388641470540432e&mpshare=1&scene=1&srcid=1007kdcIOqcEOa29KygXBJJE&sharer_sharetime=1665121366251&sharer_shareid=158caf024b4c71a7bafbae224e3d0fad&version=4.0.16.6007&platform=win#rd><strong> 远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在给淘汰的科技产品办席这件事上，广大网友有无尽的热情。当年微软收购诺基亚，各种赛博墓碑在网上疯传：爱过，走好。IE浏览器彻底退休后，一位韩国码农在咖啡馆屋顶上给IE刻了块真墓碑，墓志铭更加缺德：它是下载其他浏览器的好工具。最新一款火遍全网的墓碑，立在苹果发布会之后，碑上是那根你永远都在弄丢、苹果官网标价60元的SIM卡针。苹果宣布，美版的iPhone14系列首次正式移除实体SIM卡槽，采用eSIM...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIwMDY2NTgwMA==&mid=2247513542&idx=1&sn=032c428e1adc6555f18d4abc3b6ed284&chksm=96fb4a61a18cc37750f54ef5ad0f07e96d2c1026840ee96e9f34630773ec388641470540432e&mpshare=1&scene=1&srcid=1007kdcIOqcEOa29KygXBJJE&sharer_sharetime=1665121366251&sharer_shareid=158caf024b4c71a7bafbae224e3d0fad&version=4.0.16.6007&platform=win#rd\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7e3baf7024257f601ae89af9818209a1","relate_stocks":{"BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4515":"5G概念","BK4553":"喜马拉雅资本持仓","BK4571":"数字音乐概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4507":"流媒体概念","BK4576":"AR","BK4575":"芯片概念","AAPL":"苹果","BK4559":"巴菲特持仓","BK4527":"明星科技股","BK4501":"段永平概念","BK4550":"红杉资本持仓","BK4579":"人工智能","BK4574":"无人驾驶","BK4505":"高瓴资本持仓","BK4581":"高盛持仓","BK4512":"苹果概念","BK4170":"电脑硬件、储存设备及电脑周边"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIwMDY2NTgwMA==&mid=2247513542&idx=1&sn=032c428e1adc6555f18d4abc3b6ed284&chksm=96fb4a61a18cc37750f54ef5ad0f07e96d2c1026840ee96e9f34630773ec388641470540432e&mpshare=1&scene=1&srcid=1007kdcIOqcEOa29KygXBJJE&sharer_sharetime=1665121366251&sharer_shareid=158caf024b4c71a7bafbae224e3d0fad&version=4.0.16.6007&platform=win#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154514043","content_text":"在给淘汰的科技产品办席这件事上，广大网友有无尽的热情。当年微软收购诺基亚，各种赛博墓碑在网上疯传：爱过，走好。IE浏览器彻底退休后，一位韩国码农在咖啡馆屋顶上给IE刻了块真墓碑，墓志铭更加缺德：它是下载其他浏览器的好工具。最新一款火遍全网的墓碑，立在苹果发布会之后，碑上是那根你永远都在弄丢、苹果官网标价60元的SIM卡针。苹果宣布，美版的iPhone14系列首次正式移除实体SIM卡槽，采用eSIM。eSIM简单来说，就是把手机卡从需要拔插的实体SIM卡变为嵌入式，芯片直接集成到内部主板上，用户通过相关APP开通套餐后，即可进行通话和上网。换运营商也无需去营业厅拿新卡，直接网上办理就行。据了解，iPhone 14 最多可以存储六个eSIM，iPhone 14 Pro可以存储八个，其中两个可以同时激活，这被网友戏称为“八卡双待”。继消灭3.5mm耳机插孔后，苹果向手机卡槽动刀了。消灭耳机插孔能卖Airpods，这次又是为什么？01寸土寸金的手机内部空间一个最明显的事实是，手机的内部空间寸土寸金。曾经的风潮是追求更轻更薄，比如2014年Vivo发布的X5 Max，以4.75mm的厚度拿下“全世界最轻薄智能机”噱头，OPPO不甘示弱，R5以4.85mm跟随其后。但随着广大用户对性能、拍照和电池续航等要求越来越高，厂商在手机功能上的激烈内卷，以及5G的普及，从iPhone X时代开始，手机无可避免地变厚、变大。镜头模组是最明显的。众所周知，图像传感器尺寸越大，感光面积越大，成像效果就越好。1英寸COMS逐渐普及后，占用的内部空间也越来越大了。比如2019年oppo发布的Reno 10倍变焦版，搭载了升降摄像头+10倍混合光学变焦，整机厚度达到了感人的9.1mm。现在手机主流的镜头厚度已经达到7.83mm。近年大部分厂商为了不让手机变板砖，选择把镜头向外延伸，在一马平川的背板上搭建一块亮眼的违建飘窗。小米12S系列用上1英寸超大底主摄后，镜头凸起都快接近5mm了。但用户对违章建筑还有手机重量的忍耐度是有限的，总不能把手机变成一款立体乐高模型。因此工程师们要在主流的6.5英寸屏幕、7-8mm厚度框架、200g左右重量中，绞尽脑汁塞进更多升级体验。而这变得越来越难，毕竟每个部件升级都占位置。比如电池。复杂的手机功能对续航提出更高要求，但锂离子聚合物电池的技术已经十几年没有突破，电池依然遵循“容量=能量密度X电池体积”的严格公式。如今现在智能手机的电池容量普遍超过4000mAh，是五年前的近两倍，体积也水涨船高。iPhone 14系列用上索尼定制的超大底4800万像素主摄后，6.1英寸的小尺寸版本消失了，它迷你的身躯实在没位置留出电池续航。换算成楼价，iPhone是一种每平方米售价超过170万的消费品。每一平方毫米要利用到极致，因此内部任何价值不那么高的部件，都值得优化。因此第一个毕业的是耳机接孔，然后就是SIM卡槽。02苹果的无孔、无线野心大家都知道取消耳机接孔是苹果创收的利器，靠Airpods每年多赚了数百亿美金。但不能忽视，这个耳机孔的取消有工程学上的考虑。“这个接口已经有50年的历史，它其实就是一个内部充满了空气的洞而已，一直在那儿占用着非常宝贵的内部空间[1]。”苹果的硬件工程负责人Dan Riccio说得很绝情。当时iPhone 7的1200万摄像头和iPhone 7 Plus的双摄像头，给硬件部门出了大难题。此前iPhone负责驱动显示屏幕和背光的小型电路板是放在设备顶部的，但大尺寸摄像头零部件把这个空间挤占了。献祭耳机孔后，iPhone 7不仅用上了更好的摄像头，额外电池安置空间也比iPhone 6s多出了14%。但这显然还不够。到了iPhoneX，为了兼顾大电池容量和高性能，苹果把电池拆成两块，主板更是在垂直尺度上拿空间，被一分为二叠加放置。两块PCB板实际面积总和比iPhone 8主板大了35%，但实际占位面积只用了70%[2]。代价是iPhoneX的厚度创新高达到7.7mm。去掉SIM卡槽位，能提供多少想象空间呢？过去苹果采用的SIM卡，是如今厂商常用的微型SIM卡nano-SIM，尺寸为12mm x 9mm，面积大致为108mm²，大概是一个人的指甲盖大小。而eSIM卡尺寸为6mm x 5.0mm，面积大致为30mm²。也就是说省下了大概78mm²，大半个小指指甲盖的面积。这点空间在手机内部大概能换算成以下东西：卡槽消失后，iPhone剩下的唯一接口就是充电口了。从iPhone 12/13 起，全系背面都加入磁铁圆环，支持MagSafe无线充电，苹果还为 Magsafe 推出 MFM 认证，可见已经对这仅剩的接口虎视眈眈，摩拳擦掌要用一套全新的 Magsafe 无线生态，代替当前的 MFI 有线生态。也就是说，2024年的iPhone 16，可能会是第一款完全无孔的iPhone。03小卡槽里的大博弈但取消卡槽面临的难题，会比取消耳机插孔更为复杂。这个小小的卡槽，和各国通讯运营商的利益关系密切。eSIM 能通过“空中写卡”实现远程配置，批量开通、变更运营商，这可能是所有通讯运营商最不愿意看到的事。因为它进一步降低了用户转网门槛。要知道近十几年来，“携号转网”这件人民群众喜闻乐见的事，在世界各地都遭到了通讯运营商的集体反对。从1996年最初为“携号转网”立法，到2003年正式落地实施，美国用了7年突围几大运营商的层层阻拦。韩国最大的通讯公司SK电讯，在携号转网新政策执行的第一天，以网络故障为借口阻止了近半用户转移。在国内，工信部2010年底在天津、海南启动了第一批携号转网试点，半年间有50万人申请，而实际成功转号的不足5万人，仅为十分之一。这些年运营商们五花八门的劝留手段不止一次上过新闻。天津联通副总经理刘克康甚至发过一条讽刺微博：“情况越来越热闹，喜怒哀乐酸狂闷傻等字都不足涵盖表达。一些运营商……曾经一览众山小，手握IT利器，主导着市场高端，而今却在用难自圆其说的方法为携号转网设置障碍……[3]”。运营商们很清楚，用户能用脚投票，自己的利润空间就小了。携号转网实施后，四年内给美国移动运营商带来200亿美元的用户维护成本，英国每月签约电话资费指数下降3%[4]。为了稳定用户，韩国SK电讯不得不烧掉4千亿韩元的营销费用，抵挡虚拟运营商们“0元无限流量套餐”的狂轰滥炸。在国内，三大运营商宣布，已经从挤牙膏式的提速降费中“让利5000亿给消费者”[5]。实体SIM卡，多少还给线下营业厅一些努力劝客的机会。eSIM卡普及后，转网门槛再度降低，就跟淘宝7天无理由退货一样简单。在手机步入存量市场的今天，运营商要给eSIM做制定，就得需要一系列的新流程，包括安全性、开户步骤等，花完钱后用户还可能说跑就跑，掐指一算，恐怕不太有动力干这事。2018年美国司法部就对两大运营商开启过反垄断调查[6]，指他们在GSMA （美国移动行业标准组织）内部推动一项提案，企图对eSIM施加新的限制，让消费者在使用当前设备时无法更换运营商。一个耐人寻味的细节是，苹果是提出投诉的公司之一。在国内，魅族此前推出过一款无孔手机zero，去掉SIM卡槽采用eSIM，但eSIM成了魅族zero这一产品最大的问题，因为国内营业厅不支持办理这一业务[7]。如今，在eSIM率先普及起来的美国，运营商们已经开始了新一轮的降价内卷，比如T-Mobile 宣布[8]，为eSIM转网客户提供三个月的无限量免费数据试用服务，给足挽留时间。“携号转网”还没普及彻底，手里就拿上了工信部eSIM批文的三大运营商，恐怕恨不得把步子挪得更慢一点。04尾声去营业厅换新SIM卡时你或曾疑惑过，为什么实用面积这么小的东西，要嵌在银行卡大小的卡片上出售。其实这就是最初SIM卡的大小。1991年世界上第一张SIM卡面世，它被称为“Standard SIM”，这张体积足足是你手机里SIM卡40多倍的巨型卡片，当时是真要整张塞到电话机里使用的。开发这张卡的捷德公司可能没想到，后来的人已经不满足于把SIM卡的塑料边剪到看不见，以苹果为首的消费电子公司，如今还打算把卖实体电话卡这门生意整个端掉。在通往万物互联的路上里，eSIM已经是一个绕不开的关卡。无孔iPhone风潮的带领下，小朋友们拥有一个八卡双待的小天才儿童手表或许也不是梦。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":824,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668634541,"gmtCreate":1664609065984,"gmtModify":1664609070622,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这里汇聚了很多的思考和关注……😄","listText":"这里汇聚了很多的思考和关注……😄","text":"这里汇聚了很多的思考和关注……😄","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668634541","repostId":"2270299299","repostType":2,"repost":{"id":"2270299299","pubTimestamp":1664253936,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2270299299?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-27 12:45","market":"hk","language":"zh","title":"黄峥：短期主义的胜利","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2270299299","media":"虎嗅","summary":"黄峥根本就没有理想，就是一个无情的金钱机器？","content":"<html><body><p><span label=\"备注\">本文来自微信公众号：</span><span>底层观察家（ID：societybottom）</span><span>，作者：程春晓，题图来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a></span></p><p>最近一段时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>上线了自己的跨境电商平台Temu。网上有很多讨论，但是大多都不得要领，有的甚至是错误的。有朋友说：2022年了，外界对拼多多的了解还是这样，就，没啥了解。</p><p>可以说，Temu的上线延续了这家公司浓重的黄峥个人风格。</p><p><strong>一是敢为天下后。</strong>Temu在SHEIN模式已经跑通的几年后才跟进，并在其基础上进行模式改进，试图做出差异化。Temu与SHEIN的vmi模式有同有异：在不吃库存、拥有定价权及负责履约等点上是一样的，但是不同之处在于，<strong>Temu采用了平台模式，而SHEIN仍是自营模式</strong>。</p><p><strong>二是神秘低调。</strong>黄峥从不像阿里一样大张旗鼓地搞宣传，而是希望闷声发财。Temu上线没有发通稿，甚至没有自己的招商公众号。</p><p><strong>三是对商家的极致冷酷。</strong>黄峥是一个追求ROI的商人，在他眼里，不让自己吃亏是做商人的底线。Temu维持了拼多多在国内颇具争议的做法，即<strong>对出现质量问题的商家处以高倍数的罚款</strong>。在拼多多这个数字是10倍，在Temu则是5倍。</p><p><strong>四是极强的掌控欲。</strong>虽然是平台，但是Temu却掌握了定价权。在拼多多那里，拼多多所能掌握的定价权实质上已经远超淘宝天猫，甚至能与自营模式的<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>旗鼓相当，但这种权力还通过<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>营销工具、百亿补贴等作为幌子。到了Temu这里，平台享有定价权这件事被摆到台面上来了。By the way，我认为这在美国很可能是不合规的。</p><p><strong>五是对潜在风险的极度厌恶。</strong>Temu是平台模式，平台不吃库存，因此商家承担所有库存风险。平台模式下，也能最大限度规避平台所要承担的责任。</p><p><strong>六是对自由现金流的极度渴望。</strong>虽然是平台模式，但是Temu在海外设置了代收款的主体，通过这种方式，Temu赚到了美元。这笔美元会先被结算给商家开立在黄峥旗下支付公司付费通的海外账户，然后再汇兑成人民币打回国内。由于海外备付金普遍监管不严格，因此实质上黄峥系对这笔美元有较大的运作空间。</p><p>如果让我冒昧总结一下，黄峥的价值观似乎是：<strong>黄峥第一，消费者第二，商家第三</strong>。他似乎从不相信“舍得”和“厚道”，而是：<strong>宁教我负天下人、不教天下人负我</strong>。</p><p label=\"大标题\">一、短期主义者黄峥</p><p>友塔游戏是黄峥的出海游戏项目，旗下最出名的游戏如《黑道风云》《大黑帮》等，这些游戏都存在浓重的暴力元素，曾被YouTube、Facebook等多个平台封禁。</p><p>从某种意义上说，做黑帮游戏的黄峥，也采用了类似“黑帮”的方式运作公司。在晚点的《谁在管理拼多多：超级大脑和原子化组织》一文中，<strong>黄峥是“黑帮”的超级大脑，极致冷血、目标驱动</strong>，围绕他身边有一个以校友为主组成的核心团队，他们跟黄峥打拼多年，黄用股份代持等方式跟他们深度绑定。剩下的普通员工，则纯粹是雇佣兵，他们的工作状态像一个个原子，信息权限很小，黄峥用远超预期的极高薪酬来买他们的时间甚至生命。</p><p>一位2017年后加入拼多多的员工看到过黄峥在办公室埋头审批纸质发票。这情形，跟历史上另外一位崇尚权谋和秘密政治的雍正深夜批阅奏折如出一辙。据说，在拼多多的离职员工群里，很多人都在推荐一本书，名字叫《活在洪武时代——朱元璋治下小人物的命运》。</p><p>2021年曾有媒体爆料，拼多多安全大佬Flanker疑因拒绝违法攻击，在五年马上到期可以拿股票的时候被强行辞退。</p><p>在正统的互联网上市公司里，黄峥其实是个异类。你甚至很难把他跟美国名校硕士、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>精英联想起来。他更像一个野路子出身的人，<strong>至少是一个唯利是图的商人，而不是企业家</strong>，更不是兰迪·科米萨在《僧侣与谜语》中说到的传教士<span label=\"备注\">（充满使命感，长期坚持做难而正确的事）</span>。</p><p>在2018年小晚对黄峥的专访中，面对小晚的质疑，他反问：“用商人逻辑经商有什么不对吗？做商业不去赚钱，我觉得是不道德的，应该按照商业的逻辑去做一个本分的商人。”他还认为：“大部分人都over think，其实多数事情是显而易见，没什么可想的，你只需要用常识来判断就可以了。大部分知识是没有用的，遇到问题再解决问题。段永平教我的，要胸无大志，你做好当前就好了。”</p><p>1年多前，我曾写过一篇文章《SHEIN：长期主义的胜利》，核心观点是，<strong>SHEIN成功的背后，是许仰天愿意在别人赚快钱的时候，把资金投入到品牌建设和供应链。</strong>据了解，SHEIN在合规方面在行业内做的也是最好的，很早就搭建了百人规模的服装风控团队，解决侵权等相关的问题。</p><p>黄峥也做跨境服装独立站<span label=\"备注\">（婚纱和快时尚）</span>，与许仰天几乎同时起步，快时尚板块曾做到过行业第二名，仅次于SHEIN。<strong>黄峥把短期主义的买量模式做到了极致</strong>，但是规模仍只有SHEIN的五分之一，而且随着流量成本的上升和SHEIN规模效应的显现，差距越拉越大。</p><p>按照波特在《竞争战略》一书中提出的理论，竞争战略分为三种：<strong>成本领先战略、差异化战略、专一化战略。</strong>长期主义多数是成本领先战略，通过长期投入，达到critical mass，实现规模效应。而短期主义者多数采用差异化战略或专一化战略，跟随市场变化不断试错，找到属于自己的机会点。</p><p>长期主义作为一个故事是美好的。它更加学院派，更注重方法论，更容易被人用逻辑去理解，也更方便在水面上被讨论。王兴、刘强东，都是长期主义的胜利。</p><p>然而，长期主义同时存在一个悖论。如果长期主义的理论成立，那么10～20年前采用长期主义的创业者，现在应该已经取得规模效应，占据了市场上的绝大部分份额，且有着很深的护城河。如果我们认为长期主义满足的是相对稳定不变的底层需求，这也就意味着剩下的结构性的长期主义机会已经几乎不存在。就像黄峥所说：<strong>任何地方桌子都是满的。</strong></p><p>可以说，整个中国的长期主义机会，加起来可能不超过10个<span label=\"备注\">（因为长期主义的底层性和垄断性）</span>，剩下的99.99%的机会，都是属于短期主义的。</p><p><strong>长期主义是强者的机会，短期主义是弱者的机会。</strong></p><p>黄峥的故事，是一个<strong>在已经成熟的市场硬生生撕开一个口子的，以弱胜强的励志故事</strong>。而且他做过的所有项目都取得商业上的成功：</p><ul><li><p>B2C电商欧酷一年营业额几亿元，最后以220万美元的价格卖给<a href=\"https://laohu8.com/S/LITB\">兰亭集势</a>；</p></li><li><p>电商代运营乐其是全国最大的食品行业的代运营公司、一年利润千万级别，目前多数股份已经卖给CMC资本；</p></li><li><p>跨境婚纱电商品牌JJ's House 2016年成为全球最大的婚纱电商，月交易流水达到上千万；</p></li><li><p>服装独立站群做到过快时尚行业第二名，仅次于 SHEIN；</p></li><li><p>友塔则是过去几年中国最成功的出海游戏公司之一，单款游戏营收超过11亿美元；</p></li><li><p>拼多多平台2020年年活跃买家数7.88亿，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等，成为全球用户规模最大的电商平台，目前市值接近800亿美元。</p></li></ul><p>黄峥证明了，<strong>短期主义者也可以取得非常大的成功。</strong>作为后来的创业者，尤其是没有极致丰厚且长期资源禀赋的普通创业者，更加值得作为学习榜样的，不是王兴和刘强东，或许反而是黄峥。</p><p label=\"大标题\">二、孩子</p><p>黄峥1980年出生在杭州。</p><p>从1992年考入富二代<a href=\"https://laohu8.com/S/YJ\">云集</a>的杭州外国语学校开始，黄峥一路都身处上流社会。1998年，黄峥被保送进浙大混合班学计算机，之后在威斯康星大学麦迪逊分校学计算机。</p><p>2004年硕士毕业后，他加入谷歌，2006年跟李开复一起回国，是谷歌中国办公室的开拓者之一。2007年黄峥从谷歌离开创业。黄峥的人脉也堪称顶级，早在2001年读大学的时候就结识了<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>创始人丁磊，后来又陆续认识了段永平、王卫、孙彤宇等大佬。</p><p>如果我们只看黄峥的履历，会误以为，他跟王兴是一个阶层的人。</p><p>王兴1997年保送进清华，2001年本科毕业，之后进入美国特拉华大学计算机工程专业学习。2003年，王兴辍学创业，先后创办校内、饭否、美团。</p><p>同样是顶尖高校毕业，计算机专业，美国留学归来，连续创业，年龄相仿，黄峥和王兴两人经常被拿来一起比较。</p><p>然而，事实却是，<strong>黄峥跟王兴根本就是完全两个世界的人。</strong></p><p>王兴是标准的富二代，其父是福建当地知名的水泥大佬。王兴的父亲为王兴的早期创业提供了重要的启动资金。王兴2018年在接受媒体采访时曾说，他不得不求助于父母来负担家庭开支，因为他还没有卖掉任何所持股份。甚至坊间有笑话称，如果美团失败，王兴还可以回家啃老。</p><p>反观黄峥，却是一个纯正的“屌丝”。在接受极客公园专访时，黄峥透露，小时候家境拮据，经常要穿妈妈同事或者亲戚家小孩的衣服。黄母曾在杭州丝绸厂工作，到现在都舍不得打车。在自己公众号的文章《我的中学和大学》里，黄峥称，自己的小学是杭州郊区的一所非常一般的小学，自己是这所小学前后9年里唯一一个考进杭州外国语学校的。</p><p>可以说，<strong>黄峥完全是误打误撞闯入了王兴的世界。黄峥称这为“狗屎运”</strong>。</p><p>我们能够想象，一个12岁的孩子，因为命运<span label=\"备注\">（当然我认为是黄峥的实力，王侯将相宁有种乎？）</span>被丢到一个完全陌生的世界，他的错愕、慌张和无助。而且杭州外国语学校从初一开始就是强制住校的，黄峥说，自己跟那帮富二代同学，“每天从晨跑到晚自习，到睡觉都在一起”。这种巨大的阶级落差，会对一个内心应该有些敏感的孩子，产生多大的心理影响？</p><p>黄峥事后在公众号里的回忆是轻描淡写，甚至有些美化的。他说：“大家的交流和互相影响比其他中学要大得多，互相之间的关系也比较close。12岁到18岁这6年，让我们这一小群人互相影响形成了和其他中学的人不太一样的价值观和世界观。”</p><p>他真的被接纳了吗？他真的跟其他同学形成“一小群人”了吗？那些富二代同学，真的愿意带他玩吗？</p><p>王兴从来没有经历过这些，在龙岩一中，王兴肯定是同学中的有钱人。甚至出身草根的刘强东都没有经历过这些，他初中在老家来龙镇上就读，高中才到宿迁市里读书。刘强东的父母是跑船的，虽然辛苦，但是收入不低，甚至算是当地的有钱人。真正遇到冲击应该是考入人民大学，但是当时刘强东已经18岁，性格基本已经成型。</p><p>而12～18岁，黄峥还是个孩子，价值观、性格都没有完全成熟。那6年，黄峥究竟经历了什么？</p><p>或许就是在那6年，黄峥在碰撞和绝望中，从一个孩子快速成长成一个成年人。但是因为成长过快，成为了一个小大人。这个小大人被推上球场与大块头成年球员较量，然而，并没人关注他是会在皮肉青紫中成长，还是会在赛场互殴中韧带断裂、半月板受伤。</p><p>也许，为了活下来，他把自己孩子的善良和脆弱安放在了内心深处很深的某个角落，然后让自己变得tough。</p><p><strong>他最终选择了慕强，并让自己成为更强的人。</strong>在公众号里，黄峥充满崇拜地说：“山沟沟里飞出金凤凰是小概率事件。大部分富二代，特别是官二代是非常优秀的。”</p><p label=\"大标题\">三、段永平</p><p>段永平是黄峥成长道路上一个重要的人物。</p><p>黄峥跟段永平认识，是通过丁磊。黄峥还在浙大读大学的时候，丁磊在MSN上主动加他请教技术问题，一开始黄峥还以为他是骗子。2002年，黄峥到美国读研究生，丁磊推荐他认识了段永平。黄峥毕业后加入谷歌，跟段永平住得很近，开始帮他炒股，两人有了更加密切的来往。2009年，段永平跟赵丹阳一起参加巴菲特的午餐，也带上了黄峥。<span label=\"备注\">（网上说黄峥参加巴菲特午餐是2006年那次，但我通过照片综合比对，认为应该是2009年那次）</span></p><p>段永平是黄峥的第一个创业项目欧酷的天使投资人，2017年，黄峥接受时间财经专访的时候说：“我觉得在我的天使投资人里面，对我影响最大的是段永平。”</p><p>段永平对黄峥的影响是全方位的。比如，拼多多的价值观是“本分”，直接来自段永平，<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>的价值观也是“本分”。黄在不同场合下反复提到的“要做正确的事，然后再把事情做正确”，也是来自段永平。</p><p>段永平很早就在雪球上注册了账号，名字叫“大道无形我有型”，雪球后来把他跟网友的讨论结集出版为《段永平投资问答录》。</p><p>虽然段一直自称巴菲特的信徒、中国的价值投资者，但是他跟同样自称价值投资者的张磊的投资风格截然不同。张磊喜欢在超级大赛道中选择偏基础设施型的公司，有规模效应，但毛利可能比较低，京东和美团就是典型的例子。而段永平喜欢的是产品驱动的，有定价权、高毛利的公司，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>和茅台。</p><p>段永平一定不是一个张磊《价值》中所理解的长期主义者，京东、美团，都不符合他的投资理念。因为，长期主义最核心是的是长期资本投入产生的规模效应和长久多元化布局产生的协同效应，而段永平对这两者都嗤之以鼻。</p><p>对于资本投入，他说：“资本支出大的行业不容易出现好企业。<span label=\"备注\">（船运、航空都是）</span>很烂的生意模式，花了很长时间守着一个生意模式很烂的公司，机会成本很高，花掉的时间也是机会成本。没见过成本优势可以成为护城河的。”</p><p>段对京东明确表示不看好。2010年的时候，网友问他，京东商城营业额预计108亿美元，问他怎么看。段永平的回复是：“不赚钱的生意多少营业额都是没用的。”网友继续追问，互联网企业先得上量突破平衡点，突破了可能就是一马平川。段永平的回复是：“建不起护城河的话，砸多少钱都是没用的。”</p><p>2011年底，有网友转发了一篇的京东要新招2.5万人的新闻，段永平回复：“这么低的margin和这么点营业额要用这么多人啊，这个生意模式看起来不是很美妙。不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的，但赚起来累，效率差，持久性不好。需要用很多人<span label=\"备注\">（相对营业额和利润而言）</span>是不好的模式的一个特征。”</p><p>多于多元化，他说：“从来没见过企业多元化成功的例子。把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，‘多元化’的公司最后都遇上大麻烦了。苹果单一产品的模式是行业里的最高境界。<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>焦点太发散。”</p><p>段没有公开表达对美团的看法。但是强调没有边界的王兴，应该在他眼中属于焦点发散、不够专注的典型。</p><p>我很好奇，黄峥对刘强东和王兴的态度会是怎样的呢？</p><p>新经济100人2016年的报道《解密拼好货：8个月从0到100万单》中提到，黄峥在做欧酷期间，见过刘强东两次，意识到自己做不过他，原因是刘强东更强悍。因此，黄峥将欧酷卖给了兰亭集势。</p><p>2016年，拼好货做起来了，黄峥却又说：“时代是一浪推一浪，很难相信30年后中国电商还是现在这些大佬。”在2018年小晚的专访中，他分析京东的模式核心是：“快递公司干不了电商的事儿，而电商不愿意做快递”。言外之意，是刘强东干的是别人压根不愿意干的事儿。</p><p>而刘强东则说：我和拼多多创始人Colin关系非常好。</p><p>黄峥对王兴的态度似乎也有些微妙。当小晚提到“王兴说的也是同向为竞，相向为争，竞争不是为了把谁打倒”的时候，黄峥似乎有一些被激怒，他说：“王兴讲的他帝国的边界，相向而行，但没说我到哪里停。滴滴和美团在强竞争环境中长大，但拼多多的成长环境不一样，我们在一个看似没有机会的饱和领域找到了新的商业突破，因此不需要浪费大量资源过度竞争。”据说，拼多多一直拒绝和美团交流，拼多多也不招聘从美团出去的人。</p><p>而王兴在饭否里数次表达了对黄峥的激赏。他为拼多多说话：“一堆人质疑拼多多却不质疑淘宝<span label=\"备注\">（是如何起家的）</span>，这已经说明我们这个社会是多么健忘。”</p><p>面对王兴和刘强东，黄峥的心态似乎非常矛盾，既自负、又自卑。一开始是仰视、甚至害怕，面对他们的善意，似乎甚至有些恼怒。但是随着事业成功，黄峥又变得更自信了，开始看不起他们。或许，在黄峥的价值观里就是：<strong>胜者为王、成王败寇。</strong></p><p label=\"大标题\">四、达尔文</p><p>黄峥曾在自己公众号开篇列了一个提纲<span label=\"备注\">（已被删除）</span>，里面一共有28篇题目，后来黄峥实际只写了9篇。这些题目里最引起我注意的是：《达尔文之同种竞争最激烈》和《无所执和拥抱变化，唯一重要的是活着》。</p><p>跟王兴<span label=\"备注\">（及王慧文）</span>和刘强东不同，在黄峥的字典里，很少出现规模效应、网络效应、协同效应等大词。我翻阅了黄峥所有公开资料，发现他最常说的词是：<strong>“变化”“进化”“演进”和“迭代”。</strong></p><p>黄峥说自己从来不会去规划五年、十年的事情，他会想一个很远的目标和一个很近的落实。拼多多之所以不招美团的人，除了竞争泄密之外，或许还有一个原因是，<strong>已经习惯了凡事讲“方法论”的美团员工，真的不适合拼多多。</strong></p><p>刘润的2021年度演讲题目是《进化的力量》，里面引用了王立铭的一句话：<strong>“进化论，是地球上唯一可靠的成功学。”</strong>我猜，黄峥应该认同这句话。</p><p>或许，在黄峥的眼里，宇宙就像《三体》里面说的：</p><blockquote><p>“是一座黑暗森林，每个文明都是带枪的猎人，像幽灵般潜行于林间，轻轻拨开挡路的树枝，竭力不让脚步发出一点儿声音，连呼吸都必须小心翼翼：他必须小心，因为林中到处都有与他一样潜行的猎人，如果他发现了别的生命，能做的只有一件事：开枪消灭。在这片森林中，他人就是地狱，就是永恒的威胁，任何暴露自己存在的生命都将很快被消灭，这就是宇宙文明的图景。”</p></blockquote><p>黄峥在公司内部管理上也采用了<strong>社会达尔文主义的赛马机制</strong>。</p><p>根据晚点披露，拼多多的超星星小组主要任务是拉更多知名品牌在拼多多开设官方旗舰店，该小组内实行赛马制度，不以行业区隔，指标是店铺进驻数和成交额。实际上，除此之外，拼多多把赛马机制用到各个地方，如：推荐算法分为推荐一组和推荐二组两个组同时在做；广告和招商运营长期定位不清晰，相互PK。</p><p>在跨境公司墨灿，黄峥采取的内部竞争做法更加极致。例如，工厂组分为好几个小组，大家都去分头找供应商，按照价格竞标，谁的价格最低，就给谁做。品类运营每个人都负责一个主品类和一个副品类。如果连续三个月，副品类的人做得比主品类的人好，主品类就换人来做。</p><p>一个人的宇宙观大致可以分为两类，<strong>一类认为世界是确定性的</strong>，存在一个超越性的终极实在，这个实在可以是上帝，可以是道德，也可以是经典物理规律。<strong>一类认为世界是不确定性的</strong>，并没有一个超越性的存在，一切都是相互交织和关联的。前者导出的人生观，天然带有某种使命感，而且人是受约束的。后者导出的人生观，则落入功利的日常，且往往缺乏约束。</p><p>黄峥应该信一些佛教，传统佛教其实不怎么讲因果论，因为因果论背后是确定性的世界观。讲因果更多的是婆罗门教，婆罗门教用因果论来强化印度的种姓制度。而当时佛教要反抗的对象就是婆罗门教。佛教讲的是“无常”，最核心的一个概念是“缘起”，至于因果，只是为了方便说法，因和果都是缘起的，是平等的，可以相互作用和转化。</p><p label=\"大标题\">五、ROI</p><p>如果用公式表示，王兴和刘强东的人生函数似乎是：max<span label=\"备注\">（金钱、荣誉、地位、使命感）</span>，可行域=内心的道德准则或者世俗的要求；而黄峥的人生函数则是：max<span label=\"备注\">（未来现金流折现）</span>，可行域=无限。王和刘的条条框框太多，黄峥则更加纯粹、更加极致，<strong>他是极致目标导向，为了目的可以不择手段。</strong></p><p>据了解，黄峥在内部最强调的就是ROI，所有其他变量诸如规模、品牌，都不在他的考虑范围内。</p><p>一个突出的例子是，黄峥的跨境服装独立站Floryday的定价选择。Floryday的件单价是40美元，远高于SHEIN的10美元。有接近黄峥的人士告诉我，这样的定价选择，背后反映了黄老板的理念——赚钱。“Floryday原来也曾测试过降价，销量确实能起来，但是利润反而降低了，这是黄峥所不能容忍的，<strong>他不愿意牺牲短期利润，去追求更长期的不确定的价值。</strong>”</p><p>这位人士向我感叹：“很多成功学的人说，想要做大事，目标不能只盯着赚钱，如果只盯着赚钱，注定成不了大事，赚钱只是一个顺带的结果。而在黄峥这里，这一条并不成立，他的目标只有一项，那就是赚钱，而他也确确实实赚了大钱，这是他最牛逼的地方。”</p><p>另外一个例子是，拼多多通过各种技术手段对用户的潜在价值进行估算。一位拼多多的离职员工告诉我：“拼多多给到用户的，永远少于他对用户的估值。这解释了为什么有的人到处求人砍一刀，却永远拿不到礼品，因为在拼多多的算法里，你吸引来的用户的总价值不足以覆盖礼品的成本。”他对黄峥的评价是：<strong>“黄峥是一个永远不会让自己吃亏的人。”</strong></p><p label=\"大标题\">六、歼灭战</p><p>黄峥在打仗方面很有一套，他似乎把人生看成是一个战场，他享受跟别人竞争并取得胜利的感觉。在他未完成的题目中，有两篇名字分别叫《胜利的不同，歼灭战和击溃战》《集中优势兵力打弱小的敌人》。他似乎深入研究过毛选。</p><p>黄峥的作战方式可以总结为<strong>歼灭战，即通过集中兵力，形成局部的碾压</strong>。他说：“田忌赛马，能在整体资源劣势的情况下创造出局部的优势，进而有机会获得整个战役的胜利。由此，平凡人可以成就非凡事。”</p><p>在作战前，黄峥会进行细致的战争局势分析。</p><p>“黄峥从来不赌，他只打自己有百分百把握一定能赢的仗。”一位了解黄峥的人这样向我描述，“他会问自己和团队：为什么这件事我能够做的比别人更好？”一个例子是JJ's House，黄峥之所以做婚纱这个业务，是因为“跟我们一起做类似业务的人，要么是苏州的小老板、学历不如我们，学历高的不用功<span label=\"备注\">（指兰亭集势）</span>，所以我们能成功。”</p><p>遇到必输或者没有意义的消耗战，黄峥会选择绕道走，“敌进我退”。黄峥在做欧酷的时候，意识到自己如果跟刘强东正面打下去，就陷入到无意义的消耗战里，因此果断离开。“如果我不能赢得战争，我就不应该打。”他这样解释自己的决策。</p><p>只要选择了打，黄峥就会义无反顾地投入绝大部分兵力，确保绝对的胜利。如果我们看黄峥历史上所有创业项目会发现，黄峥在每个阶段只有一件最重要的事，从一开始的B2C电商欧酷，到后来的出海电商和游戏项目，再到拼多多、多多买菜，一直到现在的Temu。一位接近拼多多的人士告诉我，“黄峥最近的精力集中在Temu项目上，他甚至会亲自参与中层候选人的面试。”</p><p>据晚点报道，Temu的主要成员包括拼多多COO顾娉娉<span label=\"备注\">（阿布）</span>，以及多多买菜多省区一级主管赵佳臻<span label=\"备注\">（冬枣，还有一个对外title是拼多多联合创始人）</span>和葡萄等人。这都是一群跟随跟黄峥一起创业多年的老人。每开一个新项目，黄峥会把自己的骨干都派过去进行集中攻坚，当新项目成熟，就留下一些人驻守，其他人则继续随黄峥出征。</p><p>黄峥的战术非常有艺术性和故事性，贴近民众对商战的一切想象。我认为黄峥应该出一本书，专门讲自己的战例。</p><p>一个经典战例发生在JJ's House。</p><p>一位接近黄峥的朋友告诉我：JJ's House刚上线的前几年，一直没怎么做起来，原因是，黄峥对JJ's House的定位是做自有品牌，但当时整个跨境电商处在野蛮时代，所有人的模式都是盗国际大牌的图，产生订单后找苏州工厂生产，JJ's House走自有品牌道路行不通。</p><p>黄峥的做法是，成立一个部门，去市场上疯狂买量投放，目的就是要把市场上的水搞混。本来所有人都在闷声发大财，国外大牌并不知道这些中国玩家的存在，结果这样一下子国外大牌全知道了，联合起来向官方施压，封掉了所有中国婚纱跨境网站，而JJ's House成了唯一活下来的人。</p><p>另一个经典战例则是Temu对SHEIN的战术误导。</p><p>一位跨境电商行业的人士告诉我：在上线前，Temu曾在行业内放出烟雾弹，宣称不做女装，而且也确实没怎么公开BD女装商家。当时整个市场的判断都是，黄峥觉得SHEIN很强，从其他品类开始切。但实际上线后，大家发现Temu 60%以上的SKU还是泛服饰。实际上，Temu在筹备期已经悄悄把SHEIN的头部供应商BD了一圈，完成了定向招商。而这一切，SHEIN都被蒙在鼓里。</p><p label=\"大标题\">七、从短期到长期</p><p>黄峥是一个矛盾体。</p><p><strong>一方面，他内心情感极度复杂、极度丰富。</strong>在公众号里，他感叹道：“人是宇宙中非常非常渺小的存在”，“世界人生整体是不可知的”，你能感受到他对人类的大悲悯。在公开场合，他曾两次提到自己很“委屈”，一次是2018年接受小晚采访的时候，原因是“突然涌出大量谣言说拼多多诈骗”，一次是2019年接受极客公园采访，原因是拼多多“被贴上‘消费降级’‘五环外’的标签”。</p><p><strong>然而另外一方面，他又是一个极度务实的冷血的人。</strong>跟黄峥一起创立魔量资本的胡泽民认为，黄峥和他以前碰到的人都不一样，他是个奇葩，是一个怪胎。在极度求真背后，黄峥不care用的方法是不是粗暴。一个例子是：黄峥跟胡泽民一起看项目，有时他会让一些创业者泪流满面，把人家说得体无完肤，但他并不带有恶意，只是真实地告诉你，你的东西就是不靠谱。</p><p>有趣的是，黄峥的自我认知，与公众对他的认知截然相反。例如，在他眼中，一直认为自己是“本分”的，甚至“本分”成为拼多多最重要的企业文化，然而，被高额罚款的商家不会这么认为，砍一刀永远剩0.9%的消费者不这么认为，被PUA的员工当然也不这么认为。</p><p>另外一个例子是，黄峥认为Google是集中式超级大脑，要做用户的上帝，而自己要做的是分布式智能代理网络，里面的个体独立思考，是平权的。然而事实上，多数人认为黄峥是有过之而无不及的上帝。</p><p>黄峥是个矛盾体，没人知道他的内心究竟是怎样的。他关注的哲学家塞涅卡写过一本书，叫《强者的温柔》。黄峥似乎知道自己脆弱的一面，因此把头埋到沙子里，却又永远充满不安全感，时刻警惕地关注着外面的一举一动。或许，他只是一个穿着厚重机甲的庞大机械人，当你打开操作舱，发现操作者却是一个孩子。</p><p>不可否认的是，黄峥身上还是有理想主义的一面。他说：“消费升级不是让上海人去过巴黎人的生活，而是让安徽安庆的人有厨房纸用、有好水果吃。”他还说：“钱是工具，不是目的。”这些究竟是他的PR话术，还是他的真实想法？</p><p>我们只能猜测，<strong>或许黄峥骨子里仍是一个长期主义者。但是他的出身和社会环境，让他不得不选择先成为一个短期主义者。</strong>王兴有资本九败一胜，而一无所有的黄峥，只能选择慢慢积累，九小胜一大胜。</p><p>长期主义者也可以分为两种。</p><p><strong>第一种长期主义者更多是顺应天时</strong>，他们是吃到时代的系统性红利的人，在持续上涨的大趋势下，他们什么都不需要做，只需要坚持就可以吃到免费的贝塔。所以，长期主义者多数是60、70后，如贝佐斯、刘强东、左晖。他们在2000年左右开始创业，吃到了互联网的红利。</p><p><strong>第二种长期主义者则生活在系统性红利已经消失的年代</strong>，行业已经进入成熟期，他们需要通过前期的短期主义，积累更厚的资本，才能自己造出势能，实现长期主义。许仰天之所以值得尊敬，就在于此，他也不是一开始就选择长期主义的，而是通过谷歌投放、婚纱电商等赚了好几桶金，之后才逐渐过渡到长期主义。</p><p><img src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202209/27/091902038557.png?imageView2/2/w/1000/format/png/interlace/1/q/85\"/></p><p>在接受极客公园采访时，黄峥表示：“创业不是一锤子买卖，它是一个过程，我们始终觉得我们一拨人没有创业经验，商业也是应该需要学习的，创业跟读书一样，也应该是有一个逐渐进阶的过程，而且事前你必须把前面的东西做好，才能做后面的，我们以前读了小学又读了中学，现在才开始上大学。”而且，“拼多多一开始去做的时候，我们就觉得它应该是大学了。”</p><p>黄峥在接受云九资本采访时曾说：“这个创业跟以前的创业不同，它一定程度上更加面向公众，它是一个企业，同时也在提供一个公共服务，以前我们做的公司，做游戏、做电商也好，其实是一个更加纯商业的事情。”</p><p>把资本主义倒过来，良币驱逐劣币，这是黄峥的终极理想吗？如果是，拼多多能承载吗？还是说，拼多多也只不过是黄峥赚钱的工具，他赚钱的目的，是像自己在辞去拼多多董事长职位时说的，去搞不赚钱的科研。还是说，黄峥根本就没有理想，就是一个无情的金钱机器？</p><p>起码目前，拼多多还无法完全承载黄峥的理想，甚至还没有“上岸”，不合规的乌云，仍然笼罩在拼多多上方。黄峥会在短期主义中等待崩盘，还是会实现从短期到长期的惊险一跃，或许只有时间会告诉我们答案。</p><p><span label=\"备注\">本文来自微信公众号：</span><span>底层观察家（ID：societybottom）</span><span>，作者：程春晓</span></p></body></html>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄峥：短期主义的胜利</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n黄峥：短期主义的胜利\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-27 12:45 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.huxiu.com/article/672430.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本文来自微信公众号：底层观察家（ID：societybottom），作者：程春晓，题图来源：视觉中国最近一段时间，拼多多上线了自己的跨境电商平台Temu。网上有很多讨论，但是大多都不得要领，有的甚至是错误的。有朋友说：2022年了，外界对拼多多的了解还是这样，就，没啥了解。可以说，Temu的上线延续了这家公司浓重的黄峥个人风格。一是敢为天下后。Temu在SHEIN模式已经跑通的几年后才跟进，并在其...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/672430.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://img.huxiucdn.com/article/cover/202209/27/095909757863.jpg?imageView2/1/w/720/h/405/|imageMogr2/strip/interlace/1/quality/85/format/jpg","relate_stocks":{"PDD":"拼多多","BK4526":"热门中概股","BK4509":"腾讯概念","BK4558":"双十一","BK4503":"景林资产持仓","BK4122":"互联网与直销零售","BK4535":"淡马锡持仓","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4531":"中概回港概念","BK4553":"喜马拉雅资本持仓","BK4505":"高瓴资本持仓","BK4501":"段永平概念","BK4504":"桥水持仓"},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/672430.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2270299299","content_text":"本文来自微信公众号：底层观察家（ID：societybottom），作者：程春晓，题图来源：视觉中国最近一段时间，拼多多上线了自己的跨境电商平台Temu。网上有很多讨论，但是大多都不得要领，有的甚至是错误的。有朋友说：2022年了，外界对拼多多的了解还是这样，就，没啥了解。可以说，Temu的上线延续了这家公司浓重的黄峥个人风格。一是敢为天下后。Temu在SHEIN模式已经跑通的几年后才跟进，并在其基础上进行模式改进，试图做出差异化。Temu与SHEIN的vmi模式有同有异：在不吃库存、拥有定价权及负责履约等点上是一样的，但是不同之处在于，Temu采用了平台模式，而SHEIN仍是自营模式。二是神秘低调。黄峥从不像阿里一样大张旗鼓地搞宣传，而是希望闷声发财。Temu上线没有发通稿，甚至没有自己的招商公众号。三是对商家的极致冷酷。黄峥是一个追求ROI的商人，在他眼里，不让自己吃亏是做商人的底线。Temu维持了拼多多在国内颇具争议的做法，即对出现质量问题的商家处以高倍数的罚款。在拼多多这个数字是10倍，在Temu则是5倍。四是极强的掌控欲。虽然是平台，但是Temu却掌握了定价权。在拼多多那里，拼多多所能掌握的定价权实质上已经远超淘宝天猫，甚至能与自营模式的京东旗鼓相当，但这种权力还通过智能营销工具、百亿补贴等作为幌子。到了Temu这里，平台享有定价权这件事被摆到台面上来了。By the way，我认为这在美国很可能是不合规的。五是对潜在风险的极度厌恶。Temu是平台模式，平台不吃库存，因此商家承担所有库存风险。平台模式下，也能最大限度规避平台所要承担的责任。六是对自由现金流的极度渴望。虽然是平台模式，但是Temu在海外设置了代收款的主体，通过这种方式，Temu赚到了美元。这笔美元会先被结算给商家开立在黄峥旗下支付公司付费通的海外账户，然后再汇兑成人民币打回国内。由于海外备付金普遍监管不严格，因此实质上黄峥系对这笔美元有较大的运作空间。如果让我冒昧总结一下，黄峥的价值观似乎是：黄峥第一，消费者第二，商家第三。他似乎从不相信“舍得”和“厚道”，而是：宁教我负天下人、不教天下人负我。一、短期主义者黄峥友塔游戏是黄峥的出海游戏项目，旗下最出名的游戏如《黑道风云》《大黑帮》等，这些游戏都存在浓重的暴力元素，曾被YouTube、Facebook等多个平台封禁。从某种意义上说，做黑帮游戏的黄峥，也采用了类似“黑帮”的方式运作公司。在晚点的《谁在管理拼多多：超级大脑和原子化组织》一文中，黄峥是“黑帮”的超级大脑，极致冷血、目标驱动，围绕他身边有一个以校友为主组成的核心团队，他们跟黄峥打拼多年，黄用股份代持等方式跟他们深度绑定。剩下的普通员工，则纯粹是雇佣兵，他们的工作状态像一个个原子，信息权限很小，黄峥用远超预期的极高薪酬来买他们的时间甚至生命。一位2017年后加入拼多多的员工看到过黄峥在办公室埋头审批纸质发票。这情形，跟历史上另外一位崇尚权谋和秘密政治的雍正深夜批阅奏折如出一辙。据说，在拼多多的离职员工群里，很多人都在推荐一本书，名字叫《活在洪武时代——朱元璋治下小人物的命运》。2021年曾有媒体爆料，拼多多安全大佬Flanker疑因拒绝违法攻击，在五年马上到期可以拿股票的时候被强行辞退。在正统的互联网上市公司里，黄峥其实是个异类。你甚至很难把他跟美国名校硕士、谷歌精英联想起来。他更像一个野路子出身的人，至少是一个唯利是图的商人，而不是企业家，更不是兰迪·科米萨在《僧侣与谜语》中说到的传教士（充满使命感，长期坚持做难而正确的事）。在2018年小晚对黄峥的专访中，面对小晚的质疑，他反问：“用商人逻辑经商有什么不对吗？做商业不去赚钱，我觉得是不道德的，应该按照商业的逻辑去做一个本分的商人。”他还认为：“大部分人都over think，其实多数事情是显而易见，没什么可想的，你只需要用常识来判断就可以了。大部分知识是没有用的，遇到问题再解决问题。段永平教我的，要胸无大志，你做好当前就好了。”1年多前，我曾写过一篇文章《SHEIN：长期主义的胜利》，核心观点是，SHEIN成功的背后，是许仰天愿意在别人赚快钱的时候，把资金投入到品牌建设和供应链。据了解，SHEIN在合规方面在行业内做的也是最好的，很早就搭建了百人规模的服装风控团队，解决侵权等相关的问题。黄峥也做跨境服装独立站（婚纱和快时尚），与许仰天几乎同时起步，快时尚板块曾做到过行业第二名，仅次于SHEIN。黄峥把短期主义的买量模式做到了极致，但是规模仍只有SHEIN的五分之一，而且随着流量成本的上升和SHEIN规模效应的显现，差距越拉越大。按照波特在《竞争战略》一书中提出的理论，竞争战略分为三种：成本领先战略、差异化战略、专一化战略。长期主义多数是成本领先战略，通过长期投入，达到critical mass，实现规模效应。而短期主义者多数采用差异化战略或专一化战略，跟随市场变化不断试错，找到属于自己的机会点。长期主义作为一个故事是美好的。它更加学院派，更注重方法论，更容易被人用逻辑去理解，也更方便在水面上被讨论。王兴、刘强东，都是长期主义的胜利。然而，长期主义同时存在一个悖论。如果长期主义的理论成立，那么10～20年前采用长期主义的创业者，现在应该已经取得规模效应，占据了市场上的绝大部分份额，且有着很深的护城河。如果我们认为长期主义满足的是相对稳定不变的底层需求，这也就意味着剩下的结构性的长期主义机会已经几乎不存在。就像黄峥所说：任何地方桌子都是满的。可以说，整个中国的长期主义机会，加起来可能不超过10个（因为长期主义的底层性和垄断性），剩下的99.99%的机会，都是属于短期主义的。长期主义是强者的机会，短期主义是弱者的机会。黄峥的故事，是一个在已经成熟的市场硬生生撕开一个口子的，以弱胜强的励志故事。而且他做过的所有项目都取得商业上的成功：B2C电商欧酷一年营业额几亿元，最后以220万美元的价格卖给兰亭集势；电商代运营乐其是全国最大的食品行业的代运营公司、一年利润千万级别，目前多数股份已经卖给CMC资本；跨境婚纱电商品牌JJ's House 2016年成为全球最大的婚纱电商，月交易流水达到上千万；服装独立站群做到过快时尚行业第二名，仅次于 SHEIN；友塔则是过去几年中国最成功的出海游戏公司之一，单款游戏营收超过11亿美元；拼多多平台2020年年活跃买家数7.88亿，超过阿里巴巴和亚马逊等，成为全球用户规模最大的电商平台，目前市值接近800亿美元。黄峥证明了，短期主义者也可以取得非常大的成功。作为后来的创业者，尤其是没有极致丰厚且长期资源禀赋的普通创业者，更加值得作为学习榜样的，不是王兴和刘强东，或许反而是黄峥。二、孩子黄峥1980年出生在杭州。从1992年考入富二代云集的杭州外国语学校开始，黄峥一路都身处上流社会。1998年，黄峥被保送进浙大混合班学计算机，之后在威斯康星大学麦迪逊分校学计算机。2004年硕士毕业后，他加入谷歌，2006年跟李开复一起回国，是谷歌中国办公室的开拓者之一。2007年黄峥从谷歌离开创业。黄峥的人脉也堪称顶级，早在2001年读大学的时候就结识了网易创始人丁磊，后来又陆续认识了段永平、王卫、孙彤宇等大佬。如果我们只看黄峥的履历，会误以为，他跟王兴是一个阶层的人。王兴1997年保送进清华，2001年本科毕业，之后进入美国特拉华大学计算机工程专业学习。2003年，王兴辍学创业，先后创办校内、饭否、美团。同样是顶尖高校毕业，计算机专业，美国留学归来，连续创业，年龄相仿，黄峥和王兴两人经常被拿来一起比较。然而，事实却是，黄峥跟王兴根本就是完全两个世界的人。王兴是标准的富二代，其父是福建当地知名的水泥大佬。王兴的父亲为王兴的早期创业提供了重要的启动资金。王兴2018年在接受媒体采访时曾说，他不得不求助于父母来负担家庭开支，因为他还没有卖掉任何所持股份。甚至坊间有笑话称，如果美团失败，王兴还可以回家啃老。反观黄峥，却是一个纯正的“屌丝”。在接受极客公园专访时，黄峥透露，小时候家境拮据，经常要穿妈妈同事或者亲戚家小孩的衣服。黄母曾在杭州丝绸厂工作，到现在都舍不得打车。在自己公众号的文章《我的中学和大学》里，黄峥称，自己的小学是杭州郊区的一所非常一般的小学，自己是这所小学前后9年里唯一一个考进杭州外国语学校的。可以说，黄峥完全是误打误撞闯入了王兴的世界。黄峥称这为“狗屎运”。我们能够想象，一个12岁的孩子，因为命运（当然我认为是黄峥的实力，王侯将相宁有种乎？）被丢到一个完全陌生的世界，他的错愕、慌张和无助。而且杭州外国语学校从初一开始就是强制住校的，黄峥说，自己跟那帮富二代同学，“每天从晨跑到晚自习，到睡觉都在一起”。这种巨大的阶级落差，会对一个内心应该有些敏感的孩子，产生多大的心理影响？黄峥事后在公众号里的回忆是轻描淡写，甚至有些美化的。他说：“大家的交流和互相影响比其他中学要大得多，互相之间的关系也比较close。12岁到18岁这6年，让我们这一小群人互相影响形成了和其他中学的人不太一样的价值观和世界观。”他真的被接纳了吗？他真的跟其他同学形成“一小群人”了吗？那些富二代同学，真的愿意带他玩吗？王兴从来没有经历过这些，在龙岩一中，王兴肯定是同学中的有钱人。甚至出身草根的刘强东都没有经历过这些，他初中在老家来龙镇上就读，高中才到宿迁市里读书。刘强东的父母是跑船的，虽然辛苦，但是收入不低，甚至算是当地的有钱人。真正遇到冲击应该是考入人民大学，但是当时刘强东已经18岁，性格基本已经成型。而12～18岁，黄峥还是个孩子，价值观、性格都没有完全成熟。那6年，黄峥究竟经历了什么？或许就是在那6年，黄峥在碰撞和绝望中，从一个孩子快速成长成一个成年人。但是因为成长过快，成为了一个小大人。这个小大人被推上球场与大块头成年球员较量，然而，并没人关注他是会在皮肉青紫中成长，还是会在赛场互殴中韧带断裂、半月板受伤。也许，为了活下来，他把自己孩子的善良和脆弱安放在了内心深处很深的某个角落，然后让自己变得tough。他最终选择了慕强，并让自己成为更强的人。在公众号里，黄峥充满崇拜地说：“山沟沟里飞出金凤凰是小概率事件。大部分富二代，特别是官二代是非常优秀的。”三、段永平段永平是黄峥成长道路上一个重要的人物。黄峥跟段永平认识，是通过丁磊。黄峥还在浙大读大学的时候，丁磊在MSN上主动加他请教技术问题，一开始黄峥还以为他是骗子。2002年，黄峥到美国读研究生，丁磊推荐他认识了段永平。黄峥毕业后加入谷歌，跟段永平住得很近，开始帮他炒股，两人有了更加密切的来往。2009年，段永平跟赵丹阳一起参加巴菲特的午餐，也带上了黄峥。（网上说黄峥参加巴菲特午餐是2006年那次，但我通过照片综合比对，认为应该是2009年那次）段永平是黄峥的第一个创业项目欧酷的天使投资人，2017年，黄峥接受时间财经专访的时候说：“我觉得在我的天使投资人里面，对我影响最大的是段永平。”段永平对黄峥的影响是全方位的。比如，拼多多的价值观是“本分”，直接来自段永平，步步高的价值观也是“本分”。黄在不同场合下反复提到的“要做正确的事，然后再把事情做正确”，也是来自段永平。段永平很早就在雪球上注册了账号，名字叫“大道无形我有型”，雪球后来把他跟网友的讨论结集出版为《段永平投资问答录》。虽然段一直自称巴菲特的信徒、中国的价值投资者，但是他跟同样自称价值投资者的张磊的投资风格截然不同。张磊喜欢在超级大赛道中选择偏基础设施型的公司，有规模效应，但毛利可能比较低，京东和美团就是典型的例子。而段永平喜欢的是产品驱动的，有定价权、高毛利的公司，比如苹果和茅台。段永平一定不是一个张磊《价值》中所理解的长期主义者，京东、美团，都不符合他的投资理念。因为，长期主义最核心是的是长期资本投入产生的规模效应和长久多元化布局产生的协同效应，而段永平对这两者都嗤之以鼻。对于资本投入，他说：“资本支出大的行业不容易出现好企业。（船运、航空都是）很烂的生意模式，花了很长时间守着一个生意模式很烂的公司，机会成本很高，花掉的时间也是机会成本。没见过成本优势可以成为护城河的。”段对京东明确表示不看好。2010年的时候，网友问他，京东商城营业额预计108亿美元，问他怎么看。段永平的回复是：“不赚钱的生意多少营业额都是没用的。”网友继续追问，互联网企业先得上量突破平衡点，突破了可能就是一马平川。段永平的回复是：“建不起护城河的话，砸多少钱都是没用的。”2011年底，有网友转发了一篇的京东要新招2.5万人的新闻，段永平回复：“这么低的margin和这么点营业额要用这么多人啊，这个生意模式看起来不是很美妙。不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的，但赚起来累，效率差，持久性不好。需要用很多人（相对营业额和利润而言）是不好的模式的一个特征。”多于多元化，他说：“从来没见过企业多元化成功的例子。把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，‘多元化’的公司最后都遇上大麻烦了。苹果单一产品的模式是行业里的最高境界。三星焦点太发散。”段没有公开表达对美团的看法。但是强调没有边界的王兴，应该在他眼中属于焦点发散、不够专注的典型。我很好奇，黄峥对刘强东和王兴的态度会是怎样的呢？新经济100人2016年的报道《解密拼好货：8个月从0到100万单》中提到，黄峥在做欧酷期间，见过刘强东两次，意识到自己做不过他，原因是刘强东更强悍。因此，黄峥将欧酷卖给了兰亭集势。2016年，拼好货做起来了，黄峥却又说：“时代是一浪推一浪，很难相信30年后中国电商还是现在这些大佬。”在2018年小晚的专访中，他分析京东的模式核心是：“快递公司干不了电商的事儿，而电商不愿意做快递”。言外之意，是刘强东干的是别人压根不愿意干的事儿。而刘强东则说：我和拼多多创始人Colin关系非常好。黄峥对王兴的态度似乎也有些微妙。当小晚提到“王兴说的也是同向为竞，相向为争，竞争不是为了把谁打倒”的时候，黄峥似乎有一些被激怒，他说：“王兴讲的他帝国的边界，相向而行，但没说我到哪里停。滴滴和美团在强竞争环境中长大，但拼多多的成长环境不一样，我们在一个看似没有机会的饱和领域找到了新的商业突破，因此不需要浪费大量资源过度竞争。”据说，拼多多一直拒绝和美团交流，拼多多也不招聘从美团出去的人。而王兴在饭否里数次表达了对黄峥的激赏。他为拼多多说话：“一堆人质疑拼多多却不质疑淘宝（是如何起家的），这已经说明我们这个社会是多么健忘。”面对王兴和刘强东，黄峥的心态似乎非常矛盾，既自负、又自卑。一开始是仰视、甚至害怕，面对他们的善意，似乎甚至有些恼怒。但是随着事业成功，黄峥又变得更自信了，开始看不起他们。或许，在黄峥的价值观里就是：胜者为王、成王败寇。四、达尔文黄峥曾在自己公众号开篇列了一个提纲（已被删除），里面一共有28篇题目，后来黄峥实际只写了9篇。这些题目里最引起我注意的是：《达尔文之同种竞争最激烈》和《无所执和拥抱变化，唯一重要的是活着》。跟王兴（及王慧文）和刘强东不同，在黄峥的字典里，很少出现规模效应、网络效应、协同效应等大词。我翻阅了黄峥所有公开资料，发现他最常说的词是：“变化”“进化”“演进”和“迭代”。黄峥说自己从来不会去规划五年、十年的事情，他会想一个很远的目标和一个很近的落实。拼多多之所以不招美团的人，除了竞争泄密之外，或许还有一个原因是，已经习惯了凡事讲“方法论”的美团员工，真的不适合拼多多。刘润的2021年度演讲题目是《进化的力量》，里面引用了王立铭的一句话：“进化论，是地球上唯一可靠的成功学。”我猜，黄峥应该认同这句话。或许，在黄峥的眼里，宇宙就像《三体》里面说的：“是一座黑暗森林，每个文明都是带枪的猎人，像幽灵般潜行于林间，轻轻拨开挡路的树枝，竭力不让脚步发出一点儿声音，连呼吸都必须小心翼翼：他必须小心，因为林中到处都有与他一样潜行的猎人，如果他发现了别的生命，能做的只有一件事：开枪消灭。在这片森林中，他人就是地狱，就是永恒的威胁，任何暴露自己存在的生命都将很快被消灭，这就是宇宙文明的图景。”黄峥在公司内部管理上也采用了社会达尔文主义的赛马机制。根据晚点披露，拼多多的超星星小组主要任务是拉更多知名品牌在拼多多开设官方旗舰店，该小组内实行赛马制度，不以行业区隔，指标是店铺进驻数和成交额。实际上，除此之外，拼多多把赛马机制用到各个地方，如：推荐算法分为推荐一组和推荐二组两个组同时在做；广告和招商运营长期定位不清晰，相互PK。在跨境公司墨灿，黄峥采取的内部竞争做法更加极致。例如，工厂组分为好几个小组，大家都去分头找供应商，按照价格竞标，谁的价格最低，就给谁做。品类运营每个人都负责一个主品类和一个副品类。如果连续三个月，副品类的人做得比主品类的人好，主品类就换人来做。一个人的宇宙观大致可以分为两类，一类认为世界是确定性的，存在一个超越性的终极实在，这个实在可以是上帝，可以是道德，也可以是经典物理规律。一类认为世界是不确定性的，并没有一个超越性的存在，一切都是相互交织和关联的。前者导出的人生观，天然带有某种使命感，而且人是受约束的。后者导出的人生观，则落入功利的日常，且往往缺乏约束。黄峥应该信一些佛教，传统佛教其实不怎么讲因果论，因为因果论背后是确定性的世界观。讲因果更多的是婆罗门教，婆罗门教用因果论来强化印度的种姓制度。而当时佛教要反抗的对象就是婆罗门教。佛教讲的是“无常”，最核心的一个概念是“缘起”，至于因果，只是为了方便说法，因和果都是缘起的，是平等的，可以相互作用和转化。五、ROI如果用公式表示，王兴和刘强东的人生函数似乎是：max（金钱、荣誉、地位、使命感），可行域=内心的道德准则或者世俗的要求；而黄峥的人生函数则是：max（未来现金流折现），可行域=无限。王和刘的条条框框太多，黄峥则更加纯粹、更加极致，他是极致目标导向，为了目的可以不择手段。据了解，黄峥在内部最强调的就是ROI，所有其他变量诸如规模、品牌，都不在他的考虑范围内。一个突出的例子是，黄峥的跨境服装独立站Floryday的定价选择。Floryday的件单价是40美元，远高于SHEIN的10美元。有接近黄峥的人士告诉我，这样的定价选择，背后反映了黄老板的理念——赚钱。“Floryday原来也曾测试过降价，销量确实能起来，但是利润反而降低了，这是黄峥所不能容忍的，他不愿意牺牲短期利润，去追求更长期的不确定的价值。”这位人士向我感叹：“很多成功学的人说，想要做大事，目标不能只盯着赚钱，如果只盯着赚钱，注定成不了大事，赚钱只是一个顺带的结果。而在黄峥这里，这一条并不成立，他的目标只有一项，那就是赚钱，而他也确确实实赚了大钱，这是他最牛逼的地方。”另外一个例子是，拼多多通过各种技术手段对用户的潜在价值进行估算。一位拼多多的离职员工告诉我：“拼多多给到用户的，永远少于他对用户的估值。这解释了为什么有的人到处求人砍一刀，却永远拿不到礼品，因为在拼多多的算法里，你吸引来的用户的总价值不足以覆盖礼品的成本。”他对黄峥的评价是：“黄峥是一个永远不会让自己吃亏的人。”六、歼灭战黄峥在打仗方面很有一套，他似乎把人生看成是一个战场，他享受跟别人竞争并取得胜利的感觉。在他未完成的题目中，有两篇名字分别叫《胜利的不同，歼灭战和击溃战》《集中优势兵力打弱小的敌人》。他似乎深入研究过毛选。黄峥的作战方式可以总结为歼灭战，即通过集中兵力，形成局部的碾压。他说：“田忌赛马，能在整体资源劣势的情况下创造出局部的优势，进而有机会获得整个战役的胜利。由此，平凡人可以成就非凡事。”在作战前，黄峥会进行细致的战争局势分析。“黄峥从来不赌，他只打自己有百分百把握一定能赢的仗。”一位了解黄峥的人这样向我描述，“他会问自己和团队：为什么这件事我能够做的比别人更好？”一个例子是JJ's House，黄峥之所以做婚纱这个业务，是因为“跟我们一起做类似业务的人，要么是苏州的小老板、学历不如我们，学历高的不用功（指兰亭集势），所以我们能成功。”遇到必输或者没有意义的消耗战，黄峥会选择绕道走，“敌进我退”。黄峥在做欧酷的时候，意识到自己如果跟刘强东正面打下去，就陷入到无意义的消耗战里，因此果断离开。“如果我不能赢得战争，我就不应该打。”他这样解释自己的决策。只要选择了打，黄峥就会义无反顾地投入绝大部分兵力，确保绝对的胜利。如果我们看黄峥历史上所有创业项目会发现，黄峥在每个阶段只有一件最重要的事，从一开始的B2C电商欧酷，到后来的出海电商和游戏项目，再到拼多多、多多买菜，一直到现在的Temu。一位接近拼多多的人士告诉我，“黄峥最近的精力集中在Temu项目上，他甚至会亲自参与中层候选人的面试。”据晚点报道，Temu的主要成员包括拼多多COO顾娉娉（阿布），以及多多买菜多省区一级主管赵佳臻（冬枣，还有一个对外title是拼多多联合创始人）和葡萄等人。这都是一群跟随跟黄峥一起创业多年的老人。每开一个新项目，黄峥会把自己的骨干都派过去进行集中攻坚，当新项目成熟，就留下一些人驻守，其他人则继续随黄峥出征。黄峥的战术非常有艺术性和故事性，贴近民众对商战的一切想象。我认为黄峥应该出一本书，专门讲自己的战例。一个经典战例发生在JJ's House。一位接近黄峥的朋友告诉我：JJ's House刚上线的前几年，一直没怎么做起来，原因是，黄峥对JJ's House的定位是做自有品牌，但当时整个跨境电商处在野蛮时代，所有人的模式都是盗国际大牌的图，产生订单后找苏州工厂生产，JJ's House走自有品牌道路行不通。黄峥的做法是，成立一个部门，去市场上疯狂买量投放，目的就是要把市场上的水搞混。本来所有人都在闷声发大财，国外大牌并不知道这些中国玩家的存在，结果这样一下子国外大牌全知道了，联合起来向官方施压，封掉了所有中国婚纱跨境网站，而JJ's House成了唯一活下来的人。另一个经典战例则是Temu对SHEIN的战术误导。一位跨境电商行业的人士告诉我：在上线前，Temu曾在行业内放出烟雾弹，宣称不做女装，而且也确实没怎么公开BD女装商家。当时整个市场的判断都是，黄峥觉得SHEIN很强，从其他品类开始切。但实际上线后，大家发现Temu 60%以上的SKU还是泛服饰。实际上，Temu在筹备期已经悄悄把SHEIN的头部供应商BD了一圈，完成了定向招商。而这一切，SHEIN都被蒙在鼓里。七、从短期到长期黄峥是一个矛盾体。一方面，他内心情感极度复杂、极度丰富。在公众号里，他感叹道：“人是宇宙中非常非常渺小的存在”，“世界人生整体是不可知的”，你能感受到他对人类的大悲悯。在公开场合，他曾两次提到自己很“委屈”，一次是2018年接受小晚采访的时候，原因是“突然涌出大量谣言说拼多多诈骗”，一次是2019年接受极客公园采访，原因是拼多多“被贴上‘消费降级’‘五环外’的标签”。然而另外一方面，他又是一个极度务实的冷血的人。跟黄峥一起创立魔量资本的胡泽民认为，黄峥和他以前碰到的人都不一样，他是个奇葩，是一个怪胎。在极度求真背后，黄峥不care用的方法是不是粗暴。一个例子是：黄峥跟胡泽民一起看项目，有时他会让一些创业者泪流满面，把人家说得体无完肤，但他并不带有恶意，只是真实地告诉你，你的东西就是不靠谱。有趣的是，黄峥的自我认知，与公众对他的认知截然相反。例如，在他眼中，一直认为自己是“本分”的，甚至“本分”成为拼多多最重要的企业文化，然而，被高额罚款的商家不会这么认为，砍一刀永远剩0.9%的消费者不这么认为，被PUA的员工当然也不这么认为。另外一个例子是，黄峥认为Google是集中式超级大脑，要做用户的上帝，而自己要做的是分布式智能代理网络，里面的个体独立思考，是平权的。然而事实上，多数人认为黄峥是有过之而无不及的上帝。黄峥是个矛盾体，没人知道他的内心究竟是怎样的。他关注的哲学家塞涅卡写过一本书，叫《强者的温柔》。黄峥似乎知道自己脆弱的一面，因此把头埋到沙子里，却又永远充满不安全感，时刻警惕地关注着外面的一举一动。或许，他只是一个穿着厚重机甲的庞大机械人，当你打开操作舱，发现操作者却是一个孩子。不可否认的是，黄峥身上还是有理想主义的一面。他说：“消费升级不是让上海人去过巴黎人的生活，而是让安徽安庆的人有厨房纸用、有好水果吃。”他还说：“钱是工具，不是目的。”这些究竟是他的PR话术，还是他的真实想法？我们只能猜测，或许黄峥骨子里仍是一个长期主义者。但是他的出身和社会环境，让他不得不选择先成为一个短期主义者。王兴有资本九败一胜，而一无所有的黄峥，只能选择慢慢积累，九小胜一大胜。长期主义者也可以分为两种。第一种长期主义者更多是顺应天时，他们是吃到时代的系统性红利的人，在持续上涨的大趋势下，他们什么都不需要做，只需要坚持就可以吃到免费的贝塔。所以，长期主义者多数是60、70后，如贝佐斯、刘强东、左晖。他们在2000年左右开始创业，吃到了互联网的红利。第二种长期主义者则生活在系统性红利已经消失的年代，行业已经进入成熟期，他们需要通过前期的短期主义，积累更厚的资本，才能自己造出势能，实现长期主义。许仰天之所以值得尊敬，就在于此，他也不是一开始就选择长期主义的，而是通过谷歌投放、婚纱电商等赚了好几桶金，之后才逐渐过渡到长期主义。在接受极客公园采访时，黄峥表示：“创业不是一锤子买卖，它是一个过程，我们始终觉得我们一拨人没有创业经验，商业也是应该需要学习的，创业跟读书一样，也应该是有一个逐渐进阶的过程，而且事前你必须把前面的东西做好，才能做后面的，我们以前读了小学又读了中学，现在才开始上大学。”而且，“拼多多一开始去做的时候，我们就觉得它应该是大学了。”黄峥在接受云九资本采访时曾说：“这个创业跟以前的创业不同，它一定程度上更加面向公众，它是一个企业，同时也在提供一个公共服务，以前我们做的公司，做游戏、做电商也好，其实是一个更加纯商业的事情。”把资本主义倒过来，良币驱逐劣币，这是黄峥的终极理想吗？如果是，拼多多能承载吗？还是说，拼多多也只不过是黄峥赚钱的工具，他赚钱的目的，是像自己在辞去拼多多董事长职位时说的，去搞不赚钱的科研。还是说，黄峥根本就没有理想，就是一个无情的金钱机器？起码目前，拼多多还无法完全承载黄峥的理想，甚至还没有“上岸”，不合规的乌云，仍然笼罩在拼多多上方。黄峥会在短期主义中等待崩盘，还是会实现从短期到长期的惊险一跃，或许只有时间会告诉我们答案。本文来自微信公众号：底层观察家（ID：societybottom），作者：程春晓","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":661488050,"gmtCreate":1664185459270,"gmtModify":1664185461091,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"财富自由的人说出来的话讲出的道理就是不一般","listText":"财富自由的人说出来的话讲出的道理就是不一般","text":"财富自由的人说出来的话讲出的道理就是不一般","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/661488050","repostId":"1114548821","repostType":4,"repost":{"id":"1114548821","pubTimestamp":1664163084,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114548821?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-26 11:31","market":"us","language":"zh","title":"以太坊创始人V神谈加密货币的现状与未来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114548821","media":"36氪","summary":"编者按：跟风光的去年相比，最近加密货币圈的情况不是很好。实际上，几乎所有的币种都近乎崩盘了。在这个时候，思想领袖能够出来分析原因，预测大势，对于把握现状和未来无疑大有裨益。最近，以太坊的创始人维塔利克","content":"<html><head></head><body><p><b>编者按：</b>跟风光的去年相比，最近加密货币圈的情况不是很好。实际上，几乎所有的币种都近乎崩盘了。在这个时候，思想领袖能够出来分析原因，预测大势，对于把握现状和未来无疑大有裨益。最近，以太坊的创始人维塔利克·布特林就接受了采访，谈到了工作量证明与权益证明、加密货币市场崩盘、加密货币安全、去中心化治理、以及“创业社会”等议题，值得大家参考。文章来自编译。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca39645985fec2d51e56ee4c4108e8d9\" tg-width=\"1253\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在加密货币/区块链圈，维塔利克·布特林（Vitalik Buterin，V神）是最知名、最受喜爱的人物之一了——知名是因为以太坊而闻名，他与 Gavin Wood 共同创立的这个区块链平台已成为整个 web3 世界的平台；他之所以最受大家喜爱，因为他显然是个非常聪明、非常友好的人，他只想做出很酷的东西，而不是欺骗任何人。除了作为加密货币的代言人之一， 布特林还维护着一个有趣的 <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> 账号以及一个博客，他会在上面就各种主题发表非常有智慧的原创评论。</p><p>正如我们所说那样，以太坊，这个为加密货币世界大多数<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>合约等复杂结构和产品提供动力的平台正在经历划时代的转变。在一个计划在两周内完成的叫做合并（Merge）的过程中，以太坊将验证交易的方式从工作量证明（POW）切换为了权益证明（POS）。此举将让以太坊的能源使用和碳排放显著降低。</p><p>在此次采访中，我（Noah Smith，简称N.S.）与布特林（简称V.B.）讨论了工作量证明与权益证明、最近加密货币市场的崩盘、加密货币的安全、去中心化治理、以及“创业社会”等议题。</p><p><b>N.S.：呃，我想我们应该先聊一点时事。近几个月来，几乎所有的加密货币都崩盘了。你觉得原因是什么？这会对加密货币/区块链生态体系的长期未来产生什么影响吗？</b></p><p>V.B.：其实我反而对这次崩盘没有早点到来感到惊讶。一般来说，加密货币的泡沫在突破上一个顶部之后会持续约 6-9 个月，之后很快就会快速下跌。但这一次，牛市持续了近一年半的时间。大家的心态似乎已经调整到高价是新常态。一直以来，我都知道牛市终究是要结束的，跌是一定的，只是我不知道是什么时候。对于加密货币一直存在的最终周期性动态，感觉现在大家曲解得太厉害了，而且这种情况可能还会持续很长时间。当行情上涨时，很多人会说这是新的范式和未来，而当价格下跌时，大家又说它存在根本性缺陷，注定是要失败的。但<b>现实往往会更复杂，总是会介于这两个极端之间</b>。</p><p>我确实认为行情下挫对于“揭示”从一开始就存在的问题是有帮助的。在繁荣时期，不可持续的商业模式往往能取得成功，因为一切都在上涨，所以人们可以支配的资金也在增长，通过不断涌入的新资金可以暂时支撑住局面。就像我们在 Terra 这个例子看到的那样，在崩溃期间，这种模式不再有效。在高杠杆和庞氏骗局等极端情况下这一点尤其如此（2017 年的老玩家应该记得 “BIT-CONNE-EEE-ECT !!!” 编者注：指 BitConnect 在 2018 年 1 月突然关闭，这是加密货币界中最著名的高收益投资庞氏骗局之一），但从更微妙的层面来说也是如此，比如在牛市期间协议开发就很容易维持，但是当价格暴跌时，新扩张的团队往往在财务上就很难维持下去。我不是说自己有解决这些情况的办法，但就像我往常的建议一样，大家应该记住这个领域的历史，用长远的眼光去看待事物。</p><p><b>N.S.：言之有理。稍后我想谈点有趣的技术问题，不过请多讲讲金融方面的东西。对于加密货币当中交易量和持有量最大的比特币，我们已经看到一种模式的反复出现，也就是泡沫和破裂总是相当有规律，但每次暴涨的回报百分比都要比上一次低一些。在我看来，这像是一条采用曲线的走势——随着持有某些加密货币的民众越来越多，新用户可获得的经济收益越来越小。是不是现在已经到了这样一个阶段，也就是比特币的采用已经饱和，回报率已经下降到黄金的水平？</b></p><p>V.B.：<b>到了未来的中期，加密货币会稳定下来，波动性将会变得跟黄金或股市差不多</b>，我认为肯定是这样的。主要问题是价格会稳定在什么水平。在我看来，早期的很多波动都与生存的不确定性（existential uncertainty）有关：2011 年，当比特币在六个月内从 31 美元跌至 2 美元时，人们确实不知道比特币是不是只是一时之热，会不会就此崩盘。 2014 年，这种不确定性比之前少了，但依然存在。然后到了 2017 年之后，这种不确定性转移到它能不能获得主流合法性，从而支撑更高的价格水平，尽管现在已经是 2022 年，我们已经走了很长一段路，但大势仍然差不多。</p><p>随着时间的推移，这些生存问题会变得越来越明确。如果到了 2040 年，加密货币已经在若干细分市场扎根的话：比方说取代黄金的价值存储组件，变成“<b>金融上的 Linux</b>”，一个始终可用的替代金融层，最终变成一些重要但还没有完全取代主流的重要事物的真正后端的话，那么它在 2042 年消失或者彻底接管世界的机会就会小很多，个别事件对这种可能性的影响也会小得多。</p><p>用数学的方式来表述的话：就是<b>加密货币的价格被限制在一个有界的范围之内</b>（在零与全球所有财富之间），加密货币只能在此范围内保持高度波动，这种情况将持续很长时间，<b>直到反复的高买低卖成为一种在数学上几乎肯定会获胜的套利策略</b>。</p><p><b>N.S.：还有，比特币的能耗测算表明，这个网络的能耗与比特币的价格密切相关。但是股票、房地产或黄金却没有这种情况——这些资产都不需要增加能源使用来支撑更高的价格。从长远来看，这似乎是一股会压低比特币价格的力量，你觉得呢？</b></p><p>V.B.：通常我会将<b>比特币的供求曲线的相互作用与供给如何产生看作是两个独立的问题</b>。难度调整确保了<b>比特币的铸造数量是按进度固定的</b>：目前是每 10 分钟可挖掘 6.25 枚，从 2024 年左右开始讲变成每 10 分钟 3.125 枚，依此类推。不管总算力或价格如何，这个时间表都是固定的。因此，从经济学的角度来看，协议是把这些代币交给矿工、核心开发人员还是养兔子的都没关系。所以<b>对于挖矿“支撑”了比特币的价值这种理念我是不认同的</b>。</p><p>没必要地消耗大量电力的共识系统不仅对环境有害，而且还需要每年发行数十万枚 BTC （比特币）或 ETH （以太币）。当然了，最终发行量会降到接近于零，到时候就不再是问题了，但之后比特币得应付另一个问题：如何维持安全......</p><p>希望安全有保障也是以太坊转向权益证明的一个非常重要的<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>。</p><p><b>N.S.：那我们就谈谈那些安全问题。有很多人似乎认为，如果一种代币被叫做“加密货币”的话，那决定该代币的转账与所有权的协议必须是安全的——必须有谁在什么地方处理好这方面的事情。但是从你上一条回答来看，你似乎更担心安全性的问题，至少是比特币的安全问题。能不能详细解释一下？</b></p><p>V.B.：效率和安全不是孤立的问题。问题始终是这个：你每年每花出去的一美元可以买到多大的安全性？如果一个系统的安全性太低，你可以用铸造更多加密货币为代价来增加安全性，这时候你已经通过牺牲效率重新获得了安全性。我曾经在一篇文章中讨论过其中的一些深层次的经济原因，说明了为什么权益证明可以用相同的成本买到约 20 倍的安全性。基本上，<b>以工作量证明矿工的身份参与，其持续成本和进入成本都是中位数，但以权益证明验证者身份参与，其持续成本较低，但进入成本较高</b>。</p><p>事实证明，<b>安全程度仅取决于进入成本</b>，因为这是攻击者发动攻击必须支付的费用。所以，你会希望共识系统的持续成本低一点，但进入成本可以高一些，而<b>这正是 PoS 的优势</b>。此外，两者在响应攻击的选项方面也存在差异：如果是 PoW，你只能通过修改 PoW 算法来响应攻击，这样一来所有现有的挖矿硬件就都用不了了，但如果是 PoS 的话，你可以让协议只干掉攻击者的资产，所以攻击者要付出很大代价，但生态体系却能很快恢复。</p><p>至于比特币，我的担心有两个原因。首先，<b>从长远来看，比特币的安全性完全靠费用保障，但比特币没有把手续费收入做到保障数万亿美元系统所需的水平</b>。现在比特币每天收取的费用约为 300000 美元，在过去五年其实都没有涨多少。在这方面以太坊则要成功得多，因为以太坊区块链更多是为了支持使用和应用。</p><p>其次，<b>相对于权益证明，工作量证明单位交易费用所提供的安全性要低得多，而比特币换掉工作证明似乎缺乏政治上的可行性</b>。如果比特币市值达到 5 万亿美元，但攻击这个区块链只需要 50 亿美元的话，这样一个未来会是什么样的？当然，如果比特币真的受到了攻击，我确实希望很快能形成这样一种政治意愿，至少大家愿意转向混合权益证明，但我预计这会是一次痛苦的转变。</p><p><b>N.S.：嗯，你关于权益证明安全成本的看法完全说得过去。比特币的高能耗成本其实就是高安全成本。不过，我们还是讲谈谈那个政治问题，为什么比特币圈不愿接受工作量证明系统的任何替代方案？权益证明这种想法会不会导致权益大的利益相关者修改网络协议，以牺牲小用户为代价来换取自己的优势？工作量证明创造出一个庞大的矿工阶层，他们有保护自己收入源源不断的动力，哪怕这些代表了用户成本会持续不断，这是不是事实？</b></p><p>V.B.：关于工作量证明存在一些争议。在我看来，最有力的论据是“无成本模拟”（costless simulation）问题。其想法是，在权益证明区块链里，攻击者可以在多年前的某个时候联系代币的所有者，用非常低的价格买下他们旧的私钥（因为这些代币此后已经被转移到由不同密钥控制的地址），然后利用这些代币出创建一条不同的区块链，并在隔绝的环境下开始分叉，让历史数据看起来似乎是有效的。<b>一个从零开始接入该网络，只知道协议规则的节点，将无法区分实际的区块链与攻击者提供的模拟链之间的区别。另一方面，在 PoW 的情况下，创建这样一条模拟的替代链需要把等量的工作量证明重做一遍。</b></p><p>在 PoS 里，这是靠添加<b>弱主观性</b>阶段（weak subjectivity period）来解决的：节点需要偶尔连接上互联网（比方说每月一次），而且首次同步的节点可能需要询问所信任的一些来源（未必得是中心化的来源；也可以是朋友）合法的链是哪个。质押者必须在这段时间内锁定自己的代币，如果<b>有人看到质押者支持两条相互冲突的区块链，就可以发一笔交易给对方来“罚没”对方，将其大部分或全部质押金扣除</b>。在这个模型里，这一切都是完全合理的。但 PoW 支持者对弱主观性阶段感到不爽；他们喜欢更纯粹的做法，也就是只需协议规则即可。</p><p>对于他们的观点，我的看法是，其实这种纯粹主义并不可行。不管怎样，你都需要可信来源来提供协议规则，尤其是考虑到你需要软件更新来提高效率或偶尔修复错误。而且我不认为纯粹主义者害怕的那种攻击有现实的可能：<b>你得说服一大群人，让他们相信每一位说自己看到过的某个最近的区块哈希是错的，而除了攻击者之外之前没人见过的另一个区块哈希才是对的</b>。一旦你开始研究细节，就会发现这似乎行不通。</p><p>也有人说 PoS 会让权益大的利益相关者可以控制协议，但我认为这些观点是完全错误的。<b>他们错误地认为 PoW 和 PoS 是治理机制，但其实二者是共识机制</b>。他们所做的只是帮助网络在正确的区块链上达成一致。违反协议规则的区块（比方说，如果它试图铸造超出协议规则允许范围的代币）将不会被网络接受，不管有多少矿工或质押者支持都不行。治理是一个完全独立的过程，用户可以自由选择下载什么软件、BIP （比特币改进提议）和 EIP （以太坊改进提议）以及所有的核心开发调用，协调哪些变更获得提议的官僚机构等等这些都是治理。有趣的是，比特币矿工（他们往往是最支持 PoW的人）对此应该很了解，因为 2017 年的比特币内战已经很好地证明了矿工在治理过程中非常的无力。PoS 的情况完全一样；质押者不选择规则，他们只是执行规则并帮助交易下订。</p><p>可能还有一种论点，就是 PoS 的中心化压力比 PoW 大，因为权益的数字属性令中心化更加容易，或者因为最优的 PoW 挖矿活动牵涉到利用当地规模有限的机会获取廉价电力。虽说我认为大家有点夸大，但这些绝对是我所担心的事情。尤其是，今以太坊权益证明目前尚未具备提取 ETH 的能力。这会给加入质押池制造压力，因为如果你质押进池子里面的话，那不管什么时候你想取回资金，你都可以将你的权益卖给其他人，所以在获得流动性方面池化有巨大的竞争优势。但是，等明年启用提款功能之后，情况就不一样了。</p><p>质押目前还有一个问题，由于同样缺乏提款能力，入<b>池的质押者想换到另一个质押池（或切换到单独质押）并不容易，但明年就可以做到</b>。至于挖矿的去中心化，我只是怀疑这些高度分散的小规模采矿机会的重要性有没有那么高。挖矿是一项高度工业化的活动，美国以外的大型矿场（约占全球哈希算力的 35% ）似乎与各国政府关系密切，因此未来 PoW 能扛住审查的故事具有高度的偶然性。高度民主化的<b>早期工作量证明时代是很美好，对促进加密货币所有权的更加平等起到了极大的促进作用，但这是不可持续的，而且这样的日子不会再有</b>。</p><p><b>N.S.：那我们就谈谈治理吧。在我看来，治理似乎一直是区块链技术当中最有前途、最有趣的——治理是避开繁琐的企业成立过程，建立流动、临时性的经济合作的潜在手段，尤其是它可以跨越国界。我是科幻小说《彩虹尽头》（Rainbows End）的忠实粉丝，里面提到的大部分经济都是基于这种合作。但实际上，到目前为止，在实现这一点的方式上似乎还存在很多问题——事实上，你曾用一系列的博客文章来批评僵化的区块链治理体系，批评它们试图将一切人类判断和信任都剔除掉。你能不能简要介绍一下你对区块链应该如何治理的看法？</b></p><p>V.B.：<b>区块链之所以有趣，原因之一是它们与我们熟悉的许多事物具有许多共同的属性，但又与其中的任何一个并不完全相像</b>。就像<b>企业</b>一样，区块链有你可以购买并希望能升值的代币。但与企业不一样的是，区块链不依赖外部权威来解决内部纠纷，这一点与<b>国家</b>更像。区块链就是自己裁决的“根”；你甚至可以说，它试图成为“主权国家”（当然，区块链并不是真正独立于现有民族国家的基础设施，但是，其实大多数民族国家也不是真正独立）。</p><p>就像国家所渴望的那样，区块链高度开放、高度透明，任何人都可以验证规则是否得到遵守。区块链往往会催生出看起来像<b>宗教</b>一样的东西，激发追随者持久而虔诚的热情，但它们的经济成分要比宗教复杂得多。</p><p>无论是从平等主义理想，还是从更重要的分叉自由方来看，区块链都像是一个<b>开源软件项目</b>：如果协议的“官方”版本走错了方向，被社区一部分人认为违反了核心价值观的话，他们进行协调，从中分叉出去然后继续发展自己的区块链，他们还可以在舆论法庭上与原版竞争区块链的合法性。</p><p>但区块链又与开源软件项目不太一样：有数十亿美元的资本与区块链利益攸关，分叉出错的成本要高得多。如果分叉的成本太高，正如一些人所认为的那样，<b>区块链在治理的作用更像核威慑，而不是治理过程打算要发生的常规部分</b>。</p><p>所有这些都意味着<b>区块链是一个强大的基座，可以用这个基座来承载其他应用的治理逻辑，但它也是一个复杂的事物，本身需要一种新的不一样的治理形式</b>。我们已经看到比特币和以太坊均出现了各种形式的“宪法危机”，最引人注目的是以太坊的 DAO 分叉以及比特币区块大小之争。在这两种情况下，双方都有部分群体对项目应该体现什么样的价值观秉持强烈的不同理念，最终都是用区块链分叉的方式解决。</p><p>有趣的是，<b>比特币和以太坊都回避了正式的治理</b>；没有具体的个人或理事会或投票机制具有决定哪些协议变更成为正式的合法权利。是有个 All Core Devs call（核心开发者全员大会），但即便如此，关于怎么算反对有效（sufficient objection）的规则也没有明确定义，对于任何真正有争议的事情，核心开发者往往会退后一步，听取社区的意见。</p><p>当然，也经常有人会跳出来说，这种类似无政府主义的设计看起来很丑陋，需要替换成更“妥当”的形式化系统。但他们几乎从来都没有成功过。在我看来，<b>当前这种“无结构的暴政”其实充满了智慧</b>。尤其是，它很好地捕捉到了这样一种想法，即<b>规模相对较小的核心开发团队应该能够独立做出不会真正影响核心愿景的详细技术决策，但对于类似拯救代币的的硬分叉，或者切换到权益证明这样哲学意义重大的事情，你需要获得的认同要广泛得多</b>。</p><p>区块链之上的应用治理是另一种挑战。在此，对应用的“可分叉”程度也存在分歧：是像 ENS （以太坊域名服务）一样，如果治理出现故障，可以用不同的规则进行分叉并说服所有基础设施迁移过去，还是像 DAI稳定币一样，因为要依赖在 ETH 等其他资产形式的储备金，所以没法在不对其他一切进行分叉的情况下安全地对DAI进行分叉？如果应用是可分叉的，那当然好；这种应用可以提供额外的后背方案，而且你希望可以利用（就像 Hive那样）。如果应用不可分叉，那确实就需要一些可信任的、完全正规的治理。</p><p>关于这一点，我很长一段时间以来的主题都是这个，那就是<b>目前流行的代币驱动的治理技术（由代币持有者投票）确实已经不行了，我们得转向更好的，尤其是不那么“金融化”的机制</b>。代币驱动的治理模式自然对富人有利，而且从各种长期的方式来看很容易就会崩溃。去年我曾经在一片文章中谈到过一个智能合约的例子，这种智能合约可以用对用户非常友好的方式，让代币持有者自动接受贿赂，然后按照最高出价者的方式进行投票：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/927b8a8dc4f620abbad85a645b1531db\" tg-width=\"384\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这会把每一项治理决策都变成拍卖，导致只有最富有的参与者才有任何发言权</b>。最好情况下，这会导致无情的利润最大化，最坏情况下，这会导致高速榨取，然后项目迅速崩溃。</p><p>对于代币持有者的治理，我首选的替代方案是应该<b>让多个利益相关者参与治理，理论上这种治理方案应该代表的是人，而不仅仅是代币</b>。 Optimism 利用了“公民身份”这个概念来做这件事，也就是把这种身份分配给贡献者和生态体系的参与者，并且把这种身份故意设置成了不可转让。但我们仍处于早期阶段，还在弄清楚该怎么做这件事情才对。</p><p><b>N.S.：我们再多谈谈区块链也许可以促成的人类组织的替代形式吧。你对 Balaji Srinivasan 的《网络国家》（The Network State）的点评我非常喜欢，评价非常深刻。有没有可能建立以加密货币为组成部分的“创业社会”（startup societies）？到目前为止，你见过任何有希望的尝试吗？</b></p><p>V.B.：我认为到目前为止这件事情之所以还没发生，原因之一是<b>区块链生态体系与完全态的创业社会之间存在根本区别</b>。区块链生态体系是靠说服很多人少量参与进来，或顶多适中地参与进来，从而在经济上能生存下来。你只需要几个核心开发者，甚至他们也不一定要做出很大的个人牺牲。他们始终生活在一个“正常”的城市之中，做的工作一般都跟其他的差不多。但反过来，创业社会这个东西的层次要深得多。你需要大家去冒险，搬到一个特定的地方，而且这个地方可能是一个非常规的地方，存在很大的缺陷，只能靠社区本身创造出来的优点来克服。Balaji是对的，<b>让大家去做这样的事情需要有深刻的道德叙事</b>。</p><p>不过我认为加密货币的道德叙事确实非常深刻，在 2009-2014 时代，加密货币是这个生态体系的核心，那时候大家还不知道加密货币作为一个行业能不能生存，普通的加密货币人几乎都没有线下的加密或不必社交圈，甚至法律问题仍然存疑。<b>大家有一种十分强烈的看法，那就是把加密货币当作宏大的网络自由主义运动的延续，是 PGP、 BitTorrent 、Tor、阿桑奇、斯诺登等的精神继承者，或者兄弟姐妹，这种强烈的理念发挥了思想和道德粘合剂的作用，让人们愿意为这个领域做出巨大的牺牲，甘愿冒巨大的风险</b>。最近，该行业已经走向成熟，随之而来则是出现了一定程度的稀释。这种稀释有利于被主流采用，事实上，新一点的区块链项目往往会以获得大规模采用为目标，刻意淡化自己的与众不同。 像 NFT 正在将加密货币的吸引力扩散到远离其原始用户群的群体之中。</p><p>但在目前这个时候，<b>这种增长也导致现有的区块链太“瘦”了，没法成为一个好的网络国家</b>。以太坊的用户社区实在是太多了，而且很多社区之间存在着很大的分歧（比方说，有“觉醒”的以太坊人，肯定也有“反觉醒”的以太坊人，国际分歧就更不用说了）。大家在捍卫这个区块链的完整性以及运营的问题上，形成了压倒一切的有力共识，正如我们最近看到对阻止这链上进行审查的事情上，整个社区都是团结一致的，但没有团结到可以形成像国家这样的事物。</p><p>此外，到目前为止，<b>刻意建立本地加密货币社区的尝试效果也很糟糕</b>。在我看来，问题基本上是由于他们都用某种形式的“低税率”当作主要卖点，<b>虽然从个人的角度来看税率低是个不错的好处，但如果你的目标是吸引真正有趣的人的话，这就是个很糟糕的筛选器</b>。当低税收是吸引别人过来的主要原因时，形成的社区其实就很无聊很差劲了。<b>网络效应的重点在质量，而不仅仅是数量</b>。我认为目前确实有形成某种创业社会的空间。对一个以特定价值观为导向的实际社区的需求很大，这样一个社区可以提供一个建设性地表达这些价值观的渠道，而不仅仅是只有在推特上发动结果为零和的战争，再加上还有逃避美国高昂的生活成本以及逃离现实的实用主义需求。但是到目前为止我看到的项目都做得不好。</p><p><b>这个答案的核心大部分与文化有关</b>。有没有链上土地登记、智能合约产权以及哈伯格税（Harberger tax，要点是财产所有者自行对财产并估价缴税，并接受别人按估价购买）什么的都是次要的。我确实认为创业社会应该尝试一些与我们习惯的截然不同的想法。比方说，我会尽量淡化对特定土地、房屋以及公寓的绝对所有权的想法，并通过类似城市加密货币之类的东西来强调与社区的经济一致性。但我认为像这样的创新长期价值更大，仅凭这一点并不足以在短期内吸引到别人。<b>刚开始的时候，与加密货币和区块链技术的一致性主要是象征性的，但随着时间的推移会演变成更实用的东西。</b></p><p><b>N.S.：还有一个问题：Balaji 把焦点放在核心领袖对在线创业社会的重要性上，在那篇文章中，你不同意这个看法。作为以太坊的创始人以及“形象代表”，你是否认为自己的角色被媒体和普通的加密货币爱好者过分强调了？</b></p><p>V.B.：从一开始我就非常希望以太坊能够发展成为我的影响力可以降低的东西，因为有太多优秀的人开始成长，表达自己。实际上，我认为在过去两年里一直都是这种情况！2015 年的时候，基本上以太坊 80% 的“研究”都是我做的 ，我甚至还写了大量的 Python 代码。到了 2017 年，我的编码工作已经少很多了，但可能 70% 的研究工作还是我做的。到 2020 年，可能只有三分之一的研究是我做的，写代码已经非常少了。大部分的“高级理论化”工作还是我来做。但是在过去这两年，哪怕是高级理论化工作的占比也已经慢慢但肯定减少了。我们有了很多新的，伟大的以太坊知名人士，比如 Polynya ，他在 L2 层可扩展性方面承担了大量思想领袖的角色。Flashbots 团队一直负责牵头着整个 MEV 领域的研究。像 Barry Whitehat 和 Brian Gu 这样的人也已经担负起零知识证明技术的职责，而最初被聘为研究人员的 Justin 和 Dankrad 也愈发主动承担起思想领袖的作用。</p><p>这些都是好事！我认为公众可能还有点后知后觉，但我希望随着时间的推移大家能明白这一点。</p><p><b>N.S.：好了，到最后一个问题的时间了，老规矩：在做的项目当中哪一个最让你感到兴奋？</b></p><p>V.B.：我想说，最让我兴奋的不是任何一个项目，而是各种有趣想法最后融合成一个生态体系。在技术层面上确实如此，以太坊正在接近合并（译者注：目前合并已完成了），而区块链可扩展性、可用性和隐私性的重大改进都将在此之后很快到来。在社会理念的层面上也是如此，关于去中心化组织、激进的经济和民主机制、互联网社区等等的许多想法同时也正趋于成熟。</p><p>在远离加密货币的科学前沿，生物技术和人工智能的进步令人惊叹——有人可能会说，也许后者的进步有点太惊人了。我们开始理解 21 世纪的社会和技术会是什么样子，以及我们正在制作的一块块拼图怎么才能拼成这幅图景。</p><p>到 2022 年，感觉加密货币终于可以发挥作用了；许多主流组织甚至政府都把它当作付款和收款的手段，我怀疑其他应用很快就会出现。<b>感觉未来没有那么不确定了，但我们对这一切将如何发展的看法比以前要多了许多。</b></p></body></html>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以太坊创始人V神谈加密货币的现状与未来</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n以太坊创始人V神谈加密货币的现状与未来\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-26 11:31 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://36kr.com/p/1907317570586626><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：跟风光的去年相比，最近加密货币圈的情况不是很好。实际上，几乎所有的币种都近乎崩盘了。在这个时候，思想领袖能够出来分析原因，预测大势，对于把握现状和未来无疑大有裨益。最近，以太坊的创始人维塔利克·布特林就接受了采访，谈到了工作量证明与权益证明、加密货币市场崩盘、加密货币安全、去中心化治理、以及“创业社会”等议题，值得大家参考。文章来自编译。在加密货币/区块链圈，维塔利克·布特林（...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1907317570586626\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ca39645985fec2d51e56ee4c4108e8d9","relate_stocks":{"EZBC":"Franklin Bitcoin ETF","HODL":"VanEck Bitcoin Trust ETF","FBTC":"Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund","BRRR":"Valkyrie Bitcoin Fund","BTCO":"Invesco Galaxy Bitcoin ETF","BITB":"Bitwise Bitcoin ETF","GBTC":"Grayscale Bitcoin Trust","DEFI":"Hashdex Bitcoin ETF","BTCW":"WisdomTree Bitcoin Fund","IBIT":"iShares Bitcoin Trust","ARKB":"ARK 21Shares Bitcoin ETF"},"source_url":"https://36kr.com/p/1907317570586626","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114548821","content_text":"编者按：跟风光的去年相比，最近加密货币圈的情况不是很好。实际上，几乎所有的币种都近乎崩盘了。在这个时候，思想领袖能够出来分析原因，预测大势，对于把握现状和未来无疑大有裨益。最近，以太坊的创始人维塔利克·布特林就接受了采访，谈到了工作量证明与权益证明、加密货币市场崩盘、加密货币安全、去中心化治理、以及“创业社会”等议题，值得大家参考。文章来自编译。在加密货币/区块链圈，维塔利克·布特林（Vitalik Buterin，V神）是最知名、最受喜爱的人物之一了——知名是因为以太坊而闻名，他与 Gavin Wood 共同创立的这个区块链平台已成为整个 web3 世界的平台；他之所以最受大家喜爱，因为他显然是个非常聪明、非常友好的人，他只想做出很酷的东西，而不是欺骗任何人。除了作为加密货币的代言人之一， 布特林还维护着一个有趣的 Twitter 账号以及一个博客，他会在上面就各种主题发表非常有智慧的原创评论。正如我们所说那样，以太坊，这个为加密货币世界大多数智能合约等复杂结构和产品提供动力的平台正在经历划时代的转变。在一个计划在两周内完成的叫做合并（Merge）的过程中，以太坊将验证交易的方式从工作量证明（POW）切换为了权益证明（POS）。此举将让以太坊的能源使用和碳排放显著降低。在此次采访中，我（Noah Smith，简称N.S.）与布特林（简称V.B.）讨论了工作量证明与权益证明、最近加密货币市场的崩盘、加密货币的安全、去中心化治理、以及“创业社会”等议题。N.S.：呃，我想我们应该先聊一点时事。近几个月来，几乎所有的加密货币都崩盘了。你觉得原因是什么？这会对加密货币/区块链生态体系的长期未来产生什么影响吗？V.B.：其实我反而对这次崩盘没有早点到来感到惊讶。一般来说，加密货币的泡沫在突破上一个顶部之后会持续约 6-9 个月，之后很快就会快速下跌。但这一次，牛市持续了近一年半的时间。大家的心态似乎已经调整到高价是新常态。一直以来，我都知道牛市终究是要结束的，跌是一定的，只是我不知道是什么时候。对于加密货币一直存在的最终周期性动态，感觉现在大家曲解得太厉害了，而且这种情况可能还会持续很长时间。当行情上涨时，很多人会说这是新的范式和未来，而当价格下跌时，大家又说它存在根本性缺陷，注定是要失败的。但现实往往会更复杂，总是会介于这两个极端之间。我确实认为行情下挫对于“揭示”从一开始就存在的问题是有帮助的。在繁荣时期，不可持续的商业模式往往能取得成功，因为一切都在上涨，所以人们可以支配的资金也在增长，通过不断涌入的新资金可以暂时支撑住局面。就像我们在 Terra 这个例子看到的那样，在崩溃期间，这种模式不再有效。在高杠杆和庞氏骗局等极端情况下这一点尤其如此（2017 年的老玩家应该记得 “BIT-CONNE-EEE-ECT !!!” 编者注：指 BitConnect 在 2018 年 1 月突然关闭，这是加密货币界中最著名的高收益投资庞氏骗局之一），但从更微妙的层面来说也是如此，比如在牛市期间协议开发就很容易维持，但是当价格暴跌时，新扩张的团队往往在财务上就很难维持下去。我不是说自己有解决这些情况的办法，但就像我往常的建议一样，大家应该记住这个领域的历史，用长远的眼光去看待事物。N.S.：言之有理。稍后我想谈点有趣的技术问题，不过请多讲讲金融方面的东西。对于加密货币当中交易量和持有量最大的比特币，我们已经看到一种模式的反复出现，也就是泡沫和破裂总是相当有规律，但每次暴涨的回报百分比都要比上一次低一些。在我看来，这像是一条采用曲线的走势——随着持有某些加密货币的民众越来越多，新用户可获得的经济收益越来越小。是不是现在已经到了这样一个阶段，也就是比特币的采用已经饱和，回报率已经下降到黄金的水平？V.B.：到了未来的中期，加密货币会稳定下来，波动性将会变得跟黄金或股市差不多，我认为肯定是这样的。主要问题是价格会稳定在什么水平。在我看来，早期的很多波动都与生存的不确定性（existential uncertainty）有关：2011 年，当比特币在六个月内从 31 美元跌至 2 美元时，人们确实不知道比特币是不是只是一时之热，会不会就此崩盘。 2014 年，这种不确定性比之前少了，但依然存在。然后到了 2017 年之后，这种不确定性转移到它能不能获得主流合法性，从而支撑更高的价格水平，尽管现在已经是 2022 年，我们已经走了很长一段路，但大势仍然差不多。随着时间的推移，这些生存问题会变得越来越明确。如果到了 2040 年，加密货币已经在若干细分市场扎根的话：比方说取代黄金的价值存储组件，变成“金融上的 Linux”，一个始终可用的替代金融层，最终变成一些重要但还没有完全取代主流的重要事物的真正后端的话，那么它在 2042 年消失或者彻底接管世界的机会就会小很多，个别事件对这种可能性的影响也会小得多。用数学的方式来表述的话：就是加密货币的价格被限制在一个有界的范围之内（在零与全球所有财富之间），加密货币只能在此范围内保持高度波动，这种情况将持续很长时间，直到反复的高买低卖成为一种在数学上几乎肯定会获胜的套利策略。N.S.：还有，比特币的能耗测算表明，这个网络的能耗与比特币的价格密切相关。但是股票、房地产或黄金却没有这种情况——这些资产都不需要增加能源使用来支撑更高的价格。从长远来看，这似乎是一股会压低比特币价格的力量，你觉得呢？V.B.：通常我会将比特币的供求曲线的相互作用与供给如何产生看作是两个独立的问题。难度调整确保了比特币的铸造数量是按进度固定的：目前是每 10 分钟可挖掘 6.25 枚，从 2024 年左右开始讲变成每 10 分钟 3.125 枚，依此类推。不管总算力或价格如何，这个时间表都是固定的。因此，从经济学的角度来看，协议是把这些代币交给矿工、核心开发人员还是养兔子的都没关系。所以对于挖矿“支撑”了比特币的价值这种理念我是不认同的。没必要地消耗大量电力的共识系统不仅对环境有害，而且还需要每年发行数十万枚 BTC （比特币）或 ETH （以太币）。当然了，最终发行量会降到接近于零，到时候就不再是问题了，但之后比特币得应付另一个问题：如何维持安全......希望安全有保障也是以太坊转向权益证明的一个非常重要的驱动力。N.S.：那我们就谈谈那些安全问题。有很多人似乎认为，如果一种代币被叫做“加密货币”的话，那决定该代币的转账与所有权的协议必须是安全的——必须有谁在什么地方处理好这方面的事情。但是从你上一条回答来看，你似乎更担心安全性的问题，至少是比特币的安全问题。能不能详细解释一下？V.B.：效率和安全不是孤立的问题。问题始终是这个：你每年每花出去的一美元可以买到多大的安全性？如果一个系统的安全性太低，你可以用铸造更多加密货币为代价来增加安全性，这时候你已经通过牺牲效率重新获得了安全性。我曾经在一篇文章中讨论过其中的一些深层次的经济原因，说明了为什么权益证明可以用相同的成本买到约 20 倍的安全性。基本上，以工作量证明矿工的身份参与，其持续成本和进入成本都是中位数，但以权益证明验证者身份参与，其持续成本较低，但进入成本较高。事实证明，安全程度仅取决于进入成本，因为这是攻击者发动攻击必须支付的费用。所以，你会希望共识系统的持续成本低一点，但进入成本可以高一些，而这正是 PoS 的优势。此外，两者在响应攻击的选项方面也存在差异：如果是 PoW，你只能通过修改 PoW 算法来响应攻击，这样一来所有现有的挖矿硬件就都用不了了，但如果是 PoS 的话，你可以让协议只干掉攻击者的资产，所以攻击者要付出很大代价，但生态体系却能很快恢复。至于比特币，我的担心有两个原因。首先，从长远来看，比特币的安全性完全靠费用保障，但比特币没有把手续费收入做到保障数万亿美元系统所需的水平。现在比特币每天收取的费用约为 300000 美元，在过去五年其实都没有涨多少。在这方面以太坊则要成功得多，因为以太坊区块链更多是为了支持使用和应用。其次，相对于权益证明，工作量证明单位交易费用所提供的安全性要低得多，而比特币换掉工作证明似乎缺乏政治上的可行性。如果比特币市值达到 5 万亿美元，但攻击这个区块链只需要 50 亿美元的话，这样一个未来会是什么样的？当然，如果比特币真的受到了攻击，我确实希望很快能形成这样一种政治意愿，至少大家愿意转向混合权益证明，但我预计这会是一次痛苦的转变。N.S.：嗯，你关于权益证明安全成本的看法完全说得过去。比特币的高能耗成本其实就是高安全成本。不过，我们还是讲谈谈那个政治问题，为什么比特币圈不愿接受工作量证明系统的任何替代方案？权益证明这种想法会不会导致权益大的利益相关者修改网络协议，以牺牲小用户为代价来换取自己的优势？工作量证明创造出一个庞大的矿工阶层，他们有保护自己收入源源不断的动力，哪怕这些代表了用户成本会持续不断，这是不是事实？V.B.：关于工作量证明存在一些争议。在我看来，最有力的论据是“无成本模拟”（costless simulation）问题。其想法是，在权益证明区块链里，攻击者可以在多年前的某个时候联系代币的所有者，用非常低的价格买下他们旧的私钥（因为这些代币此后已经被转移到由不同密钥控制的地址），然后利用这些代币出创建一条不同的区块链，并在隔绝的环境下开始分叉，让历史数据看起来似乎是有效的。一个从零开始接入该网络，只知道协议规则的节点，将无法区分实际的区块链与攻击者提供的模拟链之间的区别。另一方面，在 PoW 的情况下，创建这样一条模拟的替代链需要把等量的工作量证明重做一遍。在 PoS 里，这是靠添加弱主观性阶段（weak subjectivity period）来解决的：节点需要偶尔连接上互联网（比方说每月一次），而且首次同步的节点可能需要询问所信任的一些来源（未必得是中心化的来源；也可以是朋友）合法的链是哪个。质押者必须在这段时间内锁定自己的代币，如果有人看到质押者支持两条相互冲突的区块链，就可以发一笔交易给对方来“罚没”对方，将其大部分或全部质押金扣除。在这个模型里，这一切都是完全合理的。但 PoW 支持者对弱主观性阶段感到不爽；他们喜欢更纯粹的做法，也就是只需协议规则即可。对于他们的观点，我的看法是，其实这种纯粹主义并不可行。不管怎样，你都需要可信来源来提供协议规则，尤其是考虑到你需要软件更新来提高效率或偶尔修复错误。而且我不认为纯粹主义者害怕的那种攻击有现实的可能：你得说服一大群人，让他们相信每一位说自己看到过的某个最近的区块哈希是错的，而除了攻击者之外之前没人见过的另一个区块哈希才是对的。一旦你开始研究细节，就会发现这似乎行不通。也有人说 PoS 会让权益大的利益相关者可以控制协议，但我认为这些观点是完全错误的。他们错误地认为 PoW 和 PoS 是治理机制，但其实二者是共识机制。他们所做的只是帮助网络在正确的区块链上达成一致。违反协议规则的区块（比方说，如果它试图铸造超出协议规则允许范围的代币）将不会被网络接受，不管有多少矿工或质押者支持都不行。治理是一个完全独立的过程，用户可以自由选择下载什么软件、BIP （比特币改进提议）和 EIP （以太坊改进提议）以及所有的核心开发调用，协调哪些变更获得提议的官僚机构等等这些都是治理。有趣的是，比特币矿工（他们往往是最支持 PoW的人）对此应该很了解，因为 2017 年的比特币内战已经很好地证明了矿工在治理过程中非常的无力。PoS 的情况完全一样；质押者不选择规则，他们只是执行规则并帮助交易下订。可能还有一种论点，就是 PoS 的中心化压力比 PoW 大，因为权益的数字属性令中心化更加容易，或者因为最优的 PoW 挖矿活动牵涉到利用当地规模有限的机会获取廉价电力。虽说我认为大家有点夸大，但这些绝对是我所担心的事情。尤其是，今以太坊权益证明目前尚未具备提取 ETH 的能力。这会给加入质押池制造压力，因为如果你质押进池子里面的话，那不管什么时候你想取回资金，你都可以将你的权益卖给其他人，所以在获得流动性方面池化有巨大的竞争优势。但是，等明年启用提款功能之后，情况就不一样了。质押目前还有一个问题，由于同样缺乏提款能力，入池的质押者想换到另一个质押池（或切换到单独质押）并不容易，但明年就可以做到。至于挖矿的去中心化，我只是怀疑这些高度分散的小规模采矿机会的重要性有没有那么高。挖矿是一项高度工业化的活动，美国以外的大型矿场（约占全球哈希算力的 35% ）似乎与各国政府关系密切，因此未来 PoW 能扛住审查的故事具有高度的偶然性。高度民主化的早期工作量证明时代是很美好，对促进加密货币所有权的更加平等起到了极大的促进作用，但这是不可持续的，而且这样的日子不会再有。N.S.：那我们就谈谈治理吧。在我看来，治理似乎一直是区块链技术当中最有前途、最有趣的——治理是避开繁琐的企业成立过程，建立流动、临时性的经济合作的潜在手段，尤其是它可以跨越国界。我是科幻小说《彩虹尽头》（Rainbows End）的忠实粉丝，里面提到的大部分经济都是基于这种合作。但实际上，到目前为止，在实现这一点的方式上似乎还存在很多问题——事实上，你曾用一系列的博客文章来批评僵化的区块链治理体系，批评它们试图将一切人类判断和信任都剔除掉。你能不能简要介绍一下你对区块链应该如何治理的看法？V.B.：区块链之所以有趣，原因之一是它们与我们熟悉的许多事物具有许多共同的属性，但又与其中的任何一个并不完全相像。就像企业一样，区块链有你可以购买并希望能升值的代币。但与企业不一样的是，区块链不依赖外部权威来解决内部纠纷，这一点与国家更像。区块链就是自己裁决的“根”；你甚至可以说，它试图成为“主权国家”（当然，区块链并不是真正独立于现有民族国家的基础设施，但是，其实大多数民族国家也不是真正独立）。就像国家所渴望的那样，区块链高度开放、高度透明，任何人都可以验证规则是否得到遵守。区块链往往会催生出看起来像宗教一样的东西，激发追随者持久而虔诚的热情，但它们的经济成分要比宗教复杂得多。无论是从平等主义理想，还是从更重要的分叉自由方来看，区块链都像是一个开源软件项目：如果协议的“官方”版本走错了方向，被社区一部分人认为违反了核心价值观的话，他们进行协调，从中分叉出去然后继续发展自己的区块链，他们还可以在舆论法庭上与原版竞争区块链的合法性。但区块链又与开源软件项目不太一样：有数十亿美元的资本与区块链利益攸关，分叉出错的成本要高得多。如果分叉的成本太高，正如一些人所认为的那样，区块链在治理的作用更像核威慑，而不是治理过程打算要发生的常规部分。所有这些都意味着区块链是一个强大的基座，可以用这个基座来承载其他应用的治理逻辑，但它也是一个复杂的事物，本身需要一种新的不一样的治理形式。我们已经看到比特币和以太坊均出现了各种形式的“宪法危机”，最引人注目的是以太坊的 DAO 分叉以及比特币区块大小之争。在这两种情况下，双方都有部分群体对项目应该体现什么样的价值观秉持强烈的不同理念，最终都是用区块链分叉的方式解决。有趣的是，比特币和以太坊都回避了正式的治理；没有具体的个人或理事会或投票机制具有决定哪些协议变更成为正式的合法权利。是有个 All Core Devs call（核心开发者全员大会），但即便如此，关于怎么算反对有效（sufficient objection）的规则也没有明确定义，对于任何真正有争议的事情，核心开发者往往会退后一步，听取社区的意见。当然，也经常有人会跳出来说，这种类似无政府主义的设计看起来很丑陋，需要替换成更“妥当”的形式化系统。但他们几乎从来都没有成功过。在我看来，当前这种“无结构的暴政”其实充满了智慧。尤其是，它很好地捕捉到了这样一种想法，即规模相对较小的核心开发团队应该能够独立做出不会真正影响核心愿景的详细技术决策，但对于类似拯救代币的的硬分叉，或者切换到权益证明这样哲学意义重大的事情，你需要获得的认同要广泛得多。区块链之上的应用治理是另一种挑战。在此，对应用的“可分叉”程度也存在分歧：是像 ENS （以太坊域名服务）一样，如果治理出现故障，可以用不同的规则进行分叉并说服所有基础设施迁移过去，还是像 DAI稳定币一样，因为要依赖在 ETH 等其他资产形式的储备金，所以没法在不对其他一切进行分叉的情况下安全地对DAI进行分叉？如果应用是可分叉的，那当然好；这种应用可以提供额外的后背方案，而且你希望可以利用（就像 Hive那样）。如果应用不可分叉，那确实就需要一些可信任的、完全正规的治理。关于这一点，我很长一段时间以来的主题都是这个，那就是目前流行的代币驱动的治理技术（由代币持有者投票）确实已经不行了，我们得转向更好的，尤其是不那么“金融化”的机制。代币驱动的治理模式自然对富人有利，而且从各种长期的方式来看很容易就会崩溃。去年我曾经在一片文章中谈到过一个智能合约的例子，这种智能合约可以用对用户非常友好的方式，让代币持有者自动接受贿赂，然后按照最高出价者的方式进行投票：这会把每一项治理决策都变成拍卖，导致只有最富有的参与者才有任何发言权。最好情况下，这会导致无情的利润最大化，最坏情况下，这会导致高速榨取，然后项目迅速崩溃。对于代币持有者的治理，我首选的替代方案是应该让多个利益相关者参与治理，理论上这种治理方案应该代表的是人，而不仅仅是代币。 Optimism 利用了“公民身份”这个概念来做这件事，也就是把这种身份分配给贡献者和生态体系的参与者，并且把这种身份故意设置成了不可转让。但我们仍处于早期阶段，还在弄清楚该怎么做这件事情才对。N.S.：我们再多谈谈区块链也许可以促成的人类组织的替代形式吧。你对 Balaji Srinivasan 的《网络国家》（The Network State）的点评我非常喜欢，评价非常深刻。有没有可能建立以加密货币为组成部分的“创业社会”（startup societies）？到目前为止，你见过任何有希望的尝试吗？V.B.：我认为到目前为止这件事情之所以还没发生，原因之一是区块链生态体系与完全态的创业社会之间存在根本区别。区块链生态体系是靠说服很多人少量参与进来，或顶多适中地参与进来，从而在经济上能生存下来。你只需要几个核心开发者，甚至他们也不一定要做出很大的个人牺牲。他们始终生活在一个“正常”的城市之中，做的工作一般都跟其他的差不多。但反过来，创业社会这个东西的层次要深得多。你需要大家去冒险，搬到一个特定的地方，而且这个地方可能是一个非常规的地方，存在很大的缺陷，只能靠社区本身创造出来的优点来克服。Balaji是对的，让大家去做这样的事情需要有深刻的道德叙事。不过我认为加密货币的道德叙事确实非常深刻，在 2009-2014 时代，加密货币是这个生态体系的核心，那时候大家还不知道加密货币作为一个行业能不能生存，普通的加密货币人几乎都没有线下的加密或不必社交圈，甚至法律问题仍然存疑。大家有一种十分强烈的看法，那就是把加密货币当作宏大的网络自由主义运动的延续，是 PGP、 BitTorrent 、Tor、阿桑奇、斯诺登等的精神继承者，或者兄弟姐妹，这种强烈的理念发挥了思想和道德粘合剂的作用，让人们愿意为这个领域做出巨大的牺牲，甘愿冒巨大的风险。最近，该行业已经走向成熟，随之而来则是出现了一定程度的稀释。这种稀释有利于被主流采用，事实上，新一点的区块链项目往往会以获得大规模采用为目标，刻意淡化自己的与众不同。 像 NFT 正在将加密货币的吸引力扩散到远离其原始用户群的群体之中。但在目前这个时候，这种增长也导致现有的区块链太“瘦”了，没法成为一个好的网络国家。以太坊的用户社区实在是太多了，而且很多社区之间存在着很大的分歧（比方说，有“觉醒”的以太坊人，肯定也有“反觉醒”的以太坊人，国际分歧就更不用说了）。大家在捍卫这个区块链的完整性以及运营的问题上，形成了压倒一切的有力共识，正如我们最近看到对阻止这链上进行审查的事情上，整个社区都是团结一致的，但没有团结到可以形成像国家这样的事物。此外，到目前为止，刻意建立本地加密货币社区的尝试效果也很糟糕。在我看来，问题基本上是由于他们都用某种形式的“低税率”当作主要卖点，虽然从个人的角度来看税率低是个不错的好处，但如果你的目标是吸引真正有趣的人的话，这就是个很糟糕的筛选器。当低税收是吸引别人过来的主要原因时，形成的社区其实就很无聊很差劲了。网络效应的重点在质量，而不仅仅是数量。我认为目前确实有形成某种创业社会的空间。对一个以特定价值观为导向的实际社区的需求很大，这样一个社区可以提供一个建设性地表达这些价值观的渠道，而不仅仅是只有在推特上发动结果为零和的战争，再加上还有逃避美国高昂的生活成本以及逃离现实的实用主义需求。但是到目前为止我看到的项目都做得不好。这个答案的核心大部分与文化有关。有没有链上土地登记、智能合约产权以及哈伯格税（Harberger tax，要点是财产所有者自行对财产并估价缴税，并接受别人按估价购买）什么的都是次要的。我确实认为创业社会应该尝试一些与我们习惯的截然不同的想法。比方说，我会尽量淡化对特定土地、房屋以及公寓的绝对所有权的想法，并通过类似城市加密货币之类的东西来强调与社区的经济一致性。但我认为像这样的创新长期价值更大，仅凭这一点并不足以在短期内吸引到别人。刚开始的时候，与加密货币和区块链技术的一致性主要是象征性的，但随着时间的推移会演变成更实用的东西。N.S.：还有一个问题：Balaji 把焦点放在核心领袖对在线创业社会的重要性上，在那篇文章中，你不同意这个看法。作为以太坊的创始人以及“形象代表”，你是否认为自己的角色被媒体和普通的加密货币爱好者过分强调了？V.B.：从一开始我就非常希望以太坊能够发展成为我的影响力可以降低的东西，因为有太多优秀的人开始成长，表达自己。实际上，我认为在过去两年里一直都是这种情况！2015 年的时候，基本上以太坊 80% 的“研究”都是我做的 ，我甚至还写了大量的 Python 代码。到了 2017 年，我的编码工作已经少很多了，但可能 70% 的研究工作还是我做的。到 2020 年，可能只有三分之一的研究是我做的，写代码已经非常少了。大部分的“高级理论化”工作还是我来做。但是在过去这两年，哪怕是高级理论化工作的占比也已经慢慢但肯定减少了。我们有了很多新的，伟大的以太坊知名人士，比如 Polynya ，他在 L2 层可扩展性方面承担了大量思想领袖的角色。Flashbots 团队一直负责牵头着整个 MEV 领域的研究。像 Barry Whitehat 和 Brian Gu 这样的人也已经担负起零知识证明技术的职责，而最初被聘为研究人员的 Justin 和 Dankrad 也愈发主动承担起思想领袖的作用。这些都是好事！我认为公众可能还有点后知后觉，但我希望随着时间的推移大家能明白这一点。N.S.：好了，到最后一个问题的时间了，老规矩：在做的项目当中哪一个最让你感到兴奋？V.B.：我想说，最让我兴奋的不是任何一个项目，而是各种有趣想法最后融合成一个生态体系。在技术层面上确实如此，以太坊正在接近合并（译者注：目前合并已完成了），而区块链可扩展性、可用性和隐私性的重大改进都将在此之后很快到来。在社会理念的层面上也是如此，关于去中心化组织、激进的经济和民主机制、互联网社区等等的许多想法同时也正趋于成熟。在远离加密货币的科学前沿，生物技术和人工智能的进步令人惊叹——有人可能会说，也许后者的进步有点太惊人了。我们开始理解 21 世纪的社会和技术会是什么样子，以及我们正在制作的一块块拼图怎么才能拼成这幅图景。到 2022 年，感觉加密货币终于可以发挥作用了；许多主流组织甚至政府都把它当作付款和收款的手段，我怀疑其他应用很快就会出现。感觉未来没有那么不确定了，但我们对这一切将如何发展的看法比以前要多了许多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":814,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663041626,"gmtCreate":1662705514965,"gmtModify":1662705518419,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"🧭哈哈😄","listText":"🧭哈哈😄","text":"🧭哈哈😄","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663041626","repostId":"1159026938","repostType":4,"repost":{"id":"1159026938","pubTimestamp":1662693287,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159026938?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-09 11:14","market":"us","language":"zh","title":"霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159026938","media":"橡树资本Oaktree Capital","summary":"世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。","content":"<html><head></head><body><p>自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where&#39;d All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将&#34;预测&#34;置之度外。</p><p>自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观预测如此之难。因此就有了这篇备忘录。</p><p><b>引入深思的事情</b></p><blockquote>世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。</blockquote><blockquote>——约翰·肯尼斯·加尔布雷思</blockquote><p>最后润色备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）后不久，我与一些经验丰富的投资者以及投资圈外的人士一同出席了一次午餐会。这并非一项社交活动，而是为在场的人提供了就投资环境交流彼此观点的机会。</p><p>期间，主持人提出了一系列问题：您预期通胀会如何发展？会不会出现经济衰退，如果会，情况有多严重？俄乌冲突将以何种方式结束？2022年和2024年美国大选可能会产生什么影响？对此，我听到了各种各样的观点。</p><p>长期追踪我备忘录的读者应该可以想象到我当时的想法：&#34;这个房间里没有人是外交事务或政治方面的专家。在场没有人对这些话题有特别深入的见解，当然也不会比阅读今天早上新闻的普通人知道得更多。&#34;所传达的思想，即使是针对经济问题，似乎也没有比其他人更具说服力，而且我绝对相信，没有人能够改善投资结果。这就是关键。</p><p>正是那次午餐会让我开始考虑写另一篇关于宏观展望无益的备忘录。不久之后，我发现一些额外的素材——一本书、一篇来自<i>彭博观点（Bloomberg Opinion）</i>的文章和一篇报纸上的文章——这些素材都支持我的论点（也可能是我的&#34;证实偏差&#34;——即人们倾向于接受和相信能够证明自己先前已有观点的信息和论据）。那次午餐会和这些素材共同启发了这份备忘录的主题：<b>预测鲜有益处的诸多原因。</b></p><p>为了获得有用的东西——无论是在制造业、学术界，甚至是艺术领域——必须有一个可靠的<b>过程</b>，能够将所需的<b>输入</b>转换为期望的<b>输出</b>。简言之，问题在于，我认为没有一个过程能够始终如一地将大量与经济和金融市场相关的变量（输入）转化为有用的宏观预测（输出）。</p><p><b>模型</b></p><blockquote>认知最大的敌人并非无知，而是对认知的错觉。</blockquote><blockquote>——丹尼尔·布尔斯廷</blockquote><p>大约在我任职于第一花旗银行（First National City Bank）的头十年，有一个在当时很热门但现在已经很久没听到过的词：计量经济学。具体是指在经济数据中寻找关联从而产生有效预测的一种做法。或者简言之，计量经济学研究如何建立经济的数学模型。在上世纪70年代，计量经济学者们炙手可热，但我觉得他们现已风光不再。我认为这意味着他们的模型不起作用。</p><p><b>无论模型是复杂精密的还是潦草简单的、基于数学的还是出于直觉的，预测者都别无选择只能根据模型做出判断。</b>模型从定义而言是由假设组成的：&#34;如果A发生，那么B就会发生。&#34;换句话说，模型陈述了关系与响应。但要我们愿意采纳模型的输出结果，就必须让我们相信这个模型是可靠的。可当我想到要为经济建模时，我的第一反应是这会多么的复杂。</p><p>例如，美国大约有3.3亿人口。除去特别年幼的和一些特别年老的，其余的人都是经济的参与者。因此，有数以亿计的消费者，以及数以百万计的工人、生产商和中间商（许多人满足多个分类）。要预测经济的发展路径，就必须预测这些人的行为——就算不预测每位参与者，至少也要预测群体总量。</p><p>美国经济的真实模拟必须处理数十亿的互动或节点，包括与全球各地的供应商、客户和其他市场参与者的互动。是否有可能做到这一点？例如，是否能预测消费者在下列情况下做出的行为：（一）如果他们获得额外一美元的收入（&#34;边际消费倾向&#34;是多少？）；（二）如果能源价格上涨，挤压了家庭预算中的其他类别；（三）如果一种商品的价格相对于其他商品上涨（是否会产生&#34;替代效应&#34;？）；以及（四）如果地缘政治舞台被其他大洲的事件搅动？</p><p>显然，这种复杂程度需要频繁使用经简化的假设。例如，如果可以假设在B并非更好或更便宜（或两者兼而有之）的情况下，消费者不会购买B来代替A，那么建模会更容易。如果假设生产X的成本不低于Y，那么生产者不会将X定价低于Y，这也会有所帮助。</p><p>但尽管B的价格更高（甚至正因如此），消费者仍被B的品牌效应所吸引，结果会怎样？如果X是由愿意用亏损几年以获取市场份额的企业家生产开发的，结果会如何？模型是否有可能预测消费者愿意多花钱和企业家愿意少赚钱（甚至亏损）的决定？</p><p>此外，模型必须预测经济中每组参与者在各种环境中的行为。但变幻莫测的因素是多方面的。例如，消费者可能在某一时刻是一种行为方式，而在另一类似时刻则是不同的行为方式。考虑到所涉及的大量变量，两个&#34;相似&#34;时刻似乎不可能以完全相同的方式发生，而我们也不太可能看到经济参与者表现出相同的行为。</p><p>除此之外，参与者的行为将受到他们的心理（或者我应该说他们的情绪？）的影响，而且他们的心理可能会受到定性的、非经济发展的影响。这些如何建模？</p><p>一个经济模型如何能全面到足以处理以前从未遇到过的情况，或者在现代（即在可比情况下）未曾出现过的情况？这是又一个例证，说明模型无法简单复制像经济这样复杂的事物。</p><p>当然，其中一个典型例子就是新冠疫情。它导致全球大部分经济体停摆，颠覆了消费者行为，并激发了政府大规模的发钱纾困政策。已有模型的哪个方面能够预测疫情影响？是的，世界曾在1918年经历过一场疫情，但情况截然不同（当时没有iPhone、Zoom通话等等），以至于那个时期的经济事态与2020年几乎没有任何可比性。</p><p>除了复杂程度和难以捕捉的心理波动和动态过程等因素外，还要考虑到试图对不能预期保持不变的事物进行预测本身就具有局限性。在开始撰写本备忘录后不久，我收到了Morgan Housel一贯精彩的周刊。其中一篇文章描述了很多与我们的经济和投资相关的其他领域的观察结果。</p><p>以下两个是从统计学领域借用的，我认为它们与经济模型和预测的讨论有关（&#34;世界运作的小方法 （Little Ways the World Works ）&#34;，Morgan Housel，<i>Collaborative Fund</i>，2022年7月20日）：</p><blockquote>平稳性：这是一种假设，基于影响系统的主要因素不会随时间推移而变化，该假设认为历史可以作为未来统计的指导。如果想知道要建造多高的堤坝，就查看过去100年的洪水数据，并假设未来100年也会相同。</blockquote><blockquote>平稳性是一个奇妙的、基于科学的概念，且在它失效之前一直有效。它是经济和政治中重要事件的主要驱动力。[但在我们的世界中，]&#34;以前从未发生过的事情一直在发生，&#34;斯坦福大学教授Scott Sagan说。</blockquote><blockquote>克伦威尔法则：永远不要说某事不会发生。……即使某件事仅有十亿分之一的可能性成真，而你在一生中会与数十亿件事物互动，因此你几乎肯定会经历一些令人震惊的意外事件，并应该始终对不可思议的事情成为现实的可能性持开放态度。</blockquote><p>平稳性在物理科学领域可能是合理的假设。例如，因万有引力定律，在既定的大气条件下，物体总是能以相同的加速度下降。结果总是这样，而且将永远这样。但在我们的领域里，很少有过程是平稳的，特别是考虑到心理、情感和人类行为，并且它们会随着时间的推移而变化。</p><p>以失业率和通胀之间的关系为例。在过去约60年里，经济学家依赖菲利普斯曲线，该曲线认为工资通胀将随着失业率的下降而上升，因为当未就业的工人减少时，员工获得议价能力，并可成功地通过谈判获得更高的工资。几十年来，人们还认为5.5%的失业率表明&#34;充分就业&#34;。</p><p>但失业率在2015年3月降至5.5%以下（并在2019年9月达到3.5%的50年以来低位），但直到2021年通胀（工资或其他方面）都没有显著上升。菲利普斯曲线描述的重要关系应用在了几十年来建立的各种经济模型中，但它在过去十年的大部分时间里似乎并不适用。</p><p>克伦威尔法则也同样重要。与物理科学不同，在市场和经济领域里，很少有绝对必须发生或绝对不能发生的事情。因此，在<i>《周期》</i>（<i>Mastering the Market Cycle</i>） 一书中，我列出了投资者应该从词汇表中清除的七个术语：&#34;从不&#34;、&#34;总是&#34;、&#34;永远&#34;、&#34;不能&#34;、&#34;不会&#34;、&#34;将&#34; 和 &#34;必须&#34;。但如果这些词真的必须被摒弃，那么也必须摒弃能建立可靠地预测宏观未来的模型的想法。换言之，在我们的领域里，几乎没有什么是不可变的。</p><p>行为的不可预测性是我最喜欢的话题。著名物理学家理查德·费曼 （Richard Feynman） 曾经说过：&#34;想象一下，如果电子有感觉，物理学将会多难。&#34;物理规则是可靠的，正是因为电子总是做它们应该做的事情。它们永远不会忘记履行自己的职责。它们从不反抗。它们从不罢工。它们从不创新。它们从不以相反的方式行事。</p><p><b>但这些都不适用于经济中的参与者，正是因为不适用才导致参与者的行为是不可预测的。如果参与者的行为是不可预测的，那么如何对经济的运行进行建模?</b></p><p><b>我们在谈论未来，没有任何一种方法可在不需要做出假设的情况下预测未来。</b>有关经济环境假设的小错误和参与者行为的细微变化都可能造成严重问题。正如数学与气象学家爱德华·洛伦茨 （Edward Lorenz） 的名言：&#34;一只巴西的蝴蝶扇动翅膀就可能在美国德克萨斯州引发龙卷风。&#34;（历史学家尼尔·弗格森 （Niall Ferguson） 在下文讨论的一篇文章中提到了这一点。）</p><p>综上所述，我们能否认为经济模型是可靠的？模型可否复制现实？它能否描述数以百万计的参与者行为及他们之间的互动？试图建模的过程是否可靠？这些过程可否简化为数学？数学能否捕捉人及其行为的定性细微差别？模型能否预测消费者偏好的变化、企业行为的变化以及参与者对创新的反应？换言之，我们能否相信模型的输出结果？</p><p>显然，经济关系并非一成不变，经济也不受示意图（模型试图模拟的示意图）所支配。因此，对我来说，底线是，在不违反假设的情况下，模型的输出结果大部分时间指向正确方向。但它不可能总是准确的，尤其是在拐点等关键时刻……而这正是准确预测最有价值的时候。</p><p><b>输入</b></p><blockquote>无法忽略的一个事实是，你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关乎未来的。</blockquote><blockquote>——伊恩·威尔逊 （Ian H.Wilson ）（通用电气前高管）</blockquote><p>在考虑了经济不可思议的复杂性，以及需要做出经简化的假设（这将降低任何经济模型的准确性），现在让我们来考虑一个模型所需的输入——制造预测的原材料。预估的输入是否有效？我们能否对它们有足够深入的了解，从而得出有意义的预测？<b>还是让我们简单地想起关于模型的终极真理：&#34;输入垃圾，输出的还是垃圾&#34;？</b>显然，没有任何预测的质量会比它所基于的输入的质量更好。</p><p>以下是尼尔·弗格森7月17日在<i>彭博观点 （Bloomberg Opinion）</i> 撰写的内容：</p><blockquote>考虑一下当我们提出&#34;通胀是否已见顶？&#34;这个问题时真正想问的。我们在问的不仅仅是94,000种不同商品、制成品和服务的供需情况。我们还在关心美联储设定的未来利率路径，撇开备受吹捧的&#34;前瞻性指引&#34;不谈，其去向何方仍远未明确。我们在问的是美元强势还会持续多久，因为它目前正在压低美国进口商品的价格。</blockquote><blockquote>但还有更多的问题有待解答。与此同时，以上问题也在间接地询问，俄乌冲突还会持续多久，因为自2月份以来，俄乌冲突造成的混乱已经显著加剧了能源和食品价格的通胀。我们是在问沙特阿拉伯等产油国是否会回应西方政府增加原油产量的请求......</blockquote><blockquote>我们可能还应该问问自己，最新的新冠病毒奥密克戎BA.5将对西方劳动力市场产生什么影响。英国数据表明，BA.5的传染性比其前身BA.2高35%，而BA.2的传染性又比原始奥密克戎高20%以上。</blockquote><blockquote>如果要将所有这些变量添加到你的模型中，那我祝你好运。事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。</blockquote><p>我发现弗格森的文章与本备忘录的主题非常相关，因此我在此处附上该文章的链接。该文章提出了很多重要的观点，尽管我在某一方面不敢苟同。弗格森在上文提到，&#34;事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。&#34;</p><p>我认为准确预测通胀比预测其他两个问题&#34;更不可能&#34;实现（如果真可以预测的话），因为准确预测通胀需要对这两个事件以及其他一千个影响因素的预判都是正确的。怎么可能有人把所有这些事情都做对呢?</p><p>我在此粗略地介绍一下《预测的价值》中提及的预测过程：</p><blockquote>我想，对于大多数基金管理人来说，该过程是这样的：&#34;我预测经济会做A。如果A发生，利率应该会呈现B。如果利率为B，股市应该呈现C。在此环境下，表现最好的板块应该是D，而股票E应该上涨最多。&#34;然后据此构建投资组合，以期在这种情况下实现最好的表现。</blockquote><blockquote>但无论如何，E的可能性有多大？请记住，E以A、B、C和D为条件。在预测领域中，三分之二的正确率将是了不得的成就。但如果五个预测中，每一个都有67%的可能性是正确的，则结果是，所有五个预测都是正确的并且股票将按预期表现的可能性为13%。</blockquote><p><b>基于对A、B、C和D的假设来预测事件E，就是我所说的单情景预测。</b>换言之，如果关于A、B、C或D的假设结果证明是错误的，则E的预测结果就不太可能实现。只有所有潜在的预测都是正确的，E才能得到如预测一致的结果，但这是极罕见的。如果不考虑（一）每个要素的其他可能结果，（二）其他场景出现的可能性，（三）让其中一个假设成为现实的前提条件是什么，以及（四）对E的影响是什么，则任何人都无法进行明智的投资。</p><p>弗格森的文章提出了一个关于经济建模的有趣问题：关于经济参与者身处何种宏观环境，我们应该作出什么假设？这<b>个问题恰好展示了一个死循环：为了预测经济的整体表现，我们需要对消费者行为等方面做出假设。但要预测消费者行为，难道我们不需要对整体经济环境做出假设吗？</b></p><p>在我首份关于疫情的备忘录《无人知晓（二）》（Nobody Knows II）（2020年3月）中，我提到在讨论冠状病毒时，哈佛流行病学家马克·利普希奇 （Marc Lipsitch） 曾说过：（一）事实；（二）类比其他病毒所得出的有根据的推论，以及（三）观点或推测。这是我们处理不确定事件时的标准做法。在经济或市场预测中，我们有大量的历史和许多类似的过去事件可以推断（但新冠疫情都没有）。但即使这些东西被一个构造良好的预测模型用作输入，它们仍不太可能预测未来。它们可能是有用的素材，也可能是垃圾。</p><p>为了说明这一点，人们经常问我过去所经历的哪个周期与当前最相似。我的回答是，当前的发展与过去的一些周期有短暂的相似之处，但没有绝对的相似之处。<b>在每种情况下，差异都是巨大的，并且超过了相似之处。</b></p><p><b>即使我们可以找到一个相同的前一时期，我们应该在多大程度上依赖于这个单一样本？我想答案是不多。投资者依赖历史参考资料（以及他们据此提出的预测），因为他们担心如果没有这些参考资料，他们会盲目行事。但这并不意味着这些资料是可靠的。</b></p><p><b>不可预测的影响</b></p><blockquote>预测创造了未来是可知的海市蜃楼。</blockquote><blockquote>——彼得·伯恩斯坦</blockquote><p><b>如果不首先确定我们的世界是有序的还是随机的，我们就无法考虑预测的合理性。</b>简言之，它是完全可预测的、完全不可预测的，还是介于两者之间？对我来说，结论是介于两者之间，但更倾向于无法预测，以至于大多数预测都无济于事。既然我们的世界在某些时候是可以预测的，而在另一些时候是不可预测的，那么如果我们不能区分什么时候是可预测的，什么时候是不可预测的，预测又有什么用呢？</p><p>我从阅读弗格森的文章中学到了一个新词：&#34;确定性的 （deterministic）&#34;。牛津词典 将其定义为&#34;由先前的事件或自然规律因果决定的&#34;。当我们按照规则处理事情时，世界就简单多了……就像费曼的电子一样。但很明显，经济和市场不受自然规律支配——这要归功于人类的参与——之前的事件可能是&#34;铺垫&#34;或&#34;倾向于重复&#34;，但事件很少会以同样的方式发生两次。因此，我认为构成经济和市场运行的过程不是确定性的，这意味着它们是不可预测的。</p><p>此外，输入显然是不可靠的。很多都是随机的，例如天气、地震、事故和死亡。其他的则涉及政治和地缘政治问题——一些我们已知，一些还没有浮出水面。</p><p>在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 的文章中，弗格森提到了英国作家G.K.切斯特顿 （G.K.Chesterton G.K. Chesterton）。这让我想起了我在《重新再谈风险》（Risk Revisited Again）（2015年6月）中引用的切斯特顿名言：</p><blockquote>我们如今这世界真正的问题不是这个世界不理性，也并非这是个理性的世界。最常见的问题是：这个世界几近理性，但却不完全是。生活不是一个矛盾，但却是逻辑学家的陷阱。<b>它看起来比实际上要略微精准和有规律；其精准显而易见，但其不精准的一面却隐藏了起来；其野性也在潜伏以待。</b>（粗体为笔者所加）</blockquote><p>回到第一页所介绍的午餐会，主持人的开场白大致如下：&#34;近年来，我们经历了新冠疫情、取得惊人成功的美联储救市政策以及俄乌冲突等事件。这是一个非常富有挑战性的环境，因为所有这些都突如其来。&#34;</p><p>我想，对他来说，这意味着与会者应该让自己摆脱对2020年-2022年预测不准确的困扰，继续预测未来，并押注于自己的判断。但我的反应完全不同：&#34;影响当前环境的事件有很多。<b>而没有人能够预测其中任何一件，这一事实难道不足以让在场的人相信他们应该放弃预测吗?&#34;</b></p><p>再举一个例子，让我们回想一下2016年的秋天。有两件事几乎每个人都深信不疑：（一）希拉里·克林顿将当选总统；（二）若出于某种原因唐纳德·特朗普当选，市场将会崩溃。尽管如此，结果是特朗普赢了，市场飙升。</p><p>过去六年对经济和市场影响深远，<b>我相信，当时任何对2016年大选持传统观点的预测都不会是正确的。</b>这难道还不足以让人们相信：（一）我们不知道未来会发生什么，（二）我们无法了解市场将如何对所发生的事情做出反应？</p><p><b>预测能否带来超额？</b></p><blockquote>让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断。</blockquote><blockquote>——马克·吐温</blockquote><p>正如我在最近的备忘录《关于宏观问题的思考》（Thinking About Macro） 中提到的，在1970年代，我们曾经将经济学家描述为&#34;从不入市的投资总监。&#34;换言之，经济学家做出众多预测；实际情况会证明他们是对还是错；然后他们继续做新的预测；但他们并不对预测正确的频率进行追踪（或者，他们并没有发布统计数据）。</p><p>您能否想象不参考业绩记录就聘请一位基金经理（或换做您是一位基金经理，您能否想象在此情境下受到聘任）？但，经济学家和策略师却不会因为不发布统计数据而丢了工作，原因可能是总有客户愿意为他们的预测买单。</p><p>您是这些预测结果的消费者吗？预测者和经济学家是否是贵司的员工？或者您是否订阅他们的出版物并邀请他们进行简报，就像我以前的雇主一样？如果是这样，您是否知道每个人预测正确的频率？您有没有找到一种方法来严格确定这些预测当中，哪些是可以依赖的，哪些是要忽略的？是否有方法可以量化这些预测对您投资回报的贡献？</p><p>我问出了这一连串的问题，因为我尚未看到或听说过任何这方面的研究。令人难以想象的是，全球有关宏观预测是否会带来超额收益的信息十分匮乏，尤其是与需要这类信息的人数相比极不相称。</p><p>尽管缺乏证明其价值的证据，但宏观预测却仍在继续。许多预测者是股票基金管理团队中的一员，或者在为这些团队提供建议和预测。</p><p>我们可以肯定的一点是，由于主动管理的业绩不佳，主动管理型股票基金几十年来一直在失去市场份额，被指数型基金和其他被动投资型工具所取代，主动管理型基金现在在美国股票共同基金市场中所占份额少于一半。宏观预测在本质上对投资并无帮助，是否是其中的原因？</p><p>据我所知，有关这个问题，唯一可以找到量化信息的是所谓的宏观对冲基金的表现。对冲基金研究组织 （HFR） 发布了对冲基金加权综合指数以及一些子策略指数。以下是对冲基金加权综合指数、宏观对冲子策略指数和标普500指数的长期表现。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/79717be010acf96241bf0336e5ac3381\" tg-width=\"963\" tg-height=\"272\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>*业绩表现截至2022年7月31日。所显示的对冲基金指数为各基金的加权综合指数。</p><p>上表中，根据HFR的数据，在研究期间，对冲基金的平均表现远低于标准普尔500指数，而宏观对冲子策略基金的平均表现更是差得多（尤其是在2012年至2017年期间）。鉴于投资者继续将大约4.5万亿美元的资金委托给对冲基金管理人，这些基金必须提供回报以外的一些利益，但目前尚不清楚这会是什么。对于宏观对冲基金来说，似乎尤其如此。</p><p>为了证实我对于预测的看法，接下来我要举一个很少见的有关自我评估的例子：7月24日《纽约时报》&#34;周日观点&#34;专栏刊出一篇长达七页的专题文章，题为&#34;我错了&#34;。文章中，八位《纽约时报》&#34;观点&#34;专栏作者公开了他们曾做过的错误预测以及给出的有失偏颇的建议。</p><p>这里最相关的是保罗·克鲁格曼 （Paul Krugman） 所写的一篇题为&#34; 我看错了通胀 （I Was Wrong About Inflation）&#34;的自白书。我把其中的一些内容摘录并串连起来：</p><blockquote>2021年初，经济学家们就&#34;美国救助计划&#34;的可能后果展开了激烈的辩论……我当时站在[支持不太担忧通胀影响的一边]。当然，事实证明，这是一个非常糟糕的决定……</blockquote><blockquote>……历史无法让我们预料到会有如此过热的通胀。所以我的模型出了问题……一种可能的原因是历史具有误导性……此外，为适应疫情及其后果而产生的扰动可能仍在发挥很大角色。当然，俄乌冲突以及中国各大城市的疫情防控措施无疑将这种干扰程度推升至一个全新层面……</blockquote><blockquote>无论如何，整件事都成了一场谦逊的教训。令人难以置信的是，在2008年金融危机之后，标准经济模型一直运作得相当好，我当时认为在2021年运用同样的模型没有问题。现在回想起来，我当时就该意识到在新冠疫情后所呈现的新世界趋势中，这种推断本身就存在风险。（粗体为笔者所加）</blockquote><p>我很钦佩克鲁格曼能表现出如此惊人的坦率（虽然我不得不说，我并不记得在2009年到2010年间有很多市场预测乐观到足以描绘随后十年实际情况的程度）。<b>克鲁格曼对他的错误的解释就其本身而言是很好的，但我并未看到他提及在未来放弃建模、推断或预测。</b></p><p>这种谦逊甚至可能渗透到世界上最大经济预测机构之一的美联储，那里有400多名经济学博士。以下是经济学家加里·席林 （Gary Shilling） 于8月22日在&#34;彭博观点 （Bloomberg Opinion）&#34;中所写的：</p><blockquote>美联储的前瞻性指引成了一场灾难，导致其本身的公信力面临挑战。主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 似乎也持相同看法，外界应该停止揣测美联储在未来不同时间节点有关利率、经济增长和通胀的看法……</blockquote><blockquote><b>前瞻性指引的根本问题在于其依赖于数据，而数据本身来自美联储以往那些糟糕的预测记录。</b>美联储一直对2007年-2009年大衰退后的经济复苏过于乐观。2014年9月，政策制定者预测2015年实际GDP增长率为3.40%，但到2015年9月却被迫不断将预期值下调至2.10%。</blockquote><blockquote><b>联邦基金利率不是市场决定的利率，而是由美联储设定并管控的，并且无人挑战美联储的权威。此外，联邦公开市场委员会 （FOMC） 成员在预测他们自身将会采取何种行动方面也是出了名的糟糕……</b>2015年，他们对2016年联邦基金利率的平均预测为0.90%，2019年为3.30%。实际数字分别为0.38%和2.38%……</blockquote><blockquote>可以肯定的是，许多正在发生的事件都造成了市场的不确定性，但美联储的前瞻性指引一直备受追捧且具有重要性。回想一下，今年早些时候，美联储还认为疫情和供应链中断后重启经济的摩擦造成的通胀是暂时性的。</blockquote><blockquote>直到后来美联储才发现情势不妙而调转方向，提高利率，并发出了进一步大幅加息的信号。美联储的错误预测导致错误的前瞻性指引，加剧了金融市场波动。（粗体为笔者所加）</blockquote><p>关于这个问题我想最后再提一点，即那些通过宏观观点获利而成名（和致富）的人究竟在哪里？我当然不可能认识投资界的每个人，但在我了解或知道的人里面，我认为只有很少几位堪称非常成功的&#34;宏观投资者&#34;。当某件事的实例很少时，正如我母亲曾经说过的那样，&#34;例外恰恰印证了规律&#34;。</p><p><b>这个例子中的规律就是，宏观预测很少能带来出色的业绩表现。对我来说，成功案例的非比寻常，恰好证明了这一说法是普遍真理。</b></p><p><b>从业者的预测需求</b></p><blockquote>相比于揭示未来，预测更能揭示预测者。</blockquote><blockquote>——沃伦·巴菲特</blockquote><p>有多少人能够作出大多数时候都有价值的宏观预测？我认为并不多。又有多少投资管理人、经济学家和预测者尝试过？少说也数以千计。这就产生了一个有趣的问题：为什么要预测？如果宏观预测不会随着时间的推移助力投资成功，为什么投资管理行业有这么多从业者信奉预测并对预测结果趋之若鹜？我认为其中典型的原因可能是：</p><ul><li><p>这是工作的一部分。</p></li><li><p>投资者向来这样做。</p></li><li><p>我认识的每个人都这样做，尤其是我的竞争对手。</p></li><li><p>我一直都在这样做——我现在不能就此罢手。</p></li><li><p>如果我不这样做，我将无法吸引客户。</p></li><li><p>既然投资涉及部署资本以便从未来事件中受益，那么如果没有对这些事件的看法，怎么能指望做好工作？我们需要预测，即使它们并不完美。</p></li></ul><p>今年夏天，我儿子安德鲁推荐我读了一本非常有趣的书：《犯了错误（但错不在我）：为什么我们要为愚蠢的信仰、糟糕的决定和伤害行为找借口》（Mistakes Were Made （but Not by Me）: Why We Justify Foolish Beliefs, Bad Decisions, and Hurtful Acts），该书由心理学家卡罗尔·塔维斯 （Carol Tavris） 和艾略特·阿伦森 （Elliot Aronson） 撰写。<b>书的主题是自我辩护。</b></p><p><b>作者解释说，当人们面对新的证据来质疑他们先前所秉持的立场时，就会出现&#34;认知失调&#34;，而当这种情况发生时，潜意识会使他们极力去证明和维护先前的立场。</b>以下是一些精选片段：</p><blockquote>如果您持有一套指导您实践的信念，并且您了解到其中一些是不正确的，您必须要么承认自己错了并改变您的方法，要么拒绝新的证据。</blockquote><blockquote>大多数人，当直接面对他们做错的证据时，不会改变他们的观点或行动计划，而是更加顽固地予以辩驳。</blockquote><blockquote>一旦我们认定某个信念，并证明了它的智慧，要想改变我们的想法显然是一项艰苦的工作。将新证据放入现有框架中进行心理论证以便接纳，比改变框架要容易得多。</blockquote><p>人们在回应使他们的信念受到质疑的证据时通常采用的机制包括这些（转述作者的话）：</p><ul><li><p>不愿意听从不和谐的信息；</p></li><li><p>有选择地记住他们生活的一部分，专注于那些支持自己观点的部分；以及</p></li><li><p>在认知偏见下行事，让人们只看到他们想看到的事物，并为他们已经相信的内容寻求某种确认。</p></li></ul><p>我相信，这些都是导致人们持续做出预测并依赖预测的因素。那在这种情况下，会有什么样的表现形式？</p><ul><li><p>将宏观预测视为投资不可或缺的一部分；</p></li><li><p>热衷于回忆正确的预测，尤其是那些大胆的、非市场共识的预测；</p></li><li><p>高估预测的正确率；</p></li><li><p>遗忘或淡化错误的预测；</p></li><li><p>不去保留有关预测准确性的记录或未能计算平均成功率；</p></li><li><p>重视奖励给准确预测的丰厚回报；</p></li><li><p>强调&#34;每个人都这样做&#34;；以及</p></li><li><p>也许最重要的是，将不成功的预测归咎于被随机事件或外生事件所蒙蔽。（但是，正如我之前所说，这就是问题的关键：如果预测如此轻易地变得不准确，为什么要进行预测？）</p></li></ul><p>大多数人——即便是心地善良的老实人——都会采取符合自己利益的立场或行动，有时以牺牲他人或客观真理为代价。他们自己无法察觉这种情景，反而认为自身所做皆为正确的事情；他们也寻求了很多正当理由。正如查理·芒格 （Charlie Munger） 经常引用狄摩西尼的名言，&#34;没有什么比自欺欺人更容易。因为人总是相信自己所希望的。&#34;</p><p>我不认为预测者是骗子或江湖术士。他们之中大多数都是聪明的知识分子，他们认为自己正在做有用的事情。<b>但是，自我利益使他们以某种方式行事，而自我辩护使他们在面对相反的证据时坚持己见。</b>正如摩根·豪斯尔 （Morgan Housel） 在最近的一份时事简报中所说：</p><blockquote>无法预测过去对我们预测未来的意愿并无影响。确定性是如此宝贵，以至于我们永远不会放弃对它的追求，如果人们诚实地面对未来是多么难以预料，那大多数人都无法在清晨从床上爬起来。（摘自&#34;大信念&#34;，联合基金（Collaborative Fund），2022年8月24日）</blockquote><p>几年前我过生日时，橡树的联合创始人理查德·马森 （Richard Masson） 给了我一件符合他风格的有趣礼物。那次的礼物是<i>《纽约时报》</i>的合订本。我一直希望有机会写一写我最喜欢的1929年10月30日那一期的小标题，道琼斯工业指数刚于两天内下跌了近23%。</p><p><b>标题是这样写的，&#34;银行家表示乐观 （Bankers Optimistic）&#34;</b>（然而之后的三年内，道琼斯指数大约下跌了85%）。大多数银行家和基金经理似乎先天就对未来持乐观态度。除此之外，这符合他们的最佳利益，因为这有助于他们做更多的生意。但他们的乐观态度肯定造就了他们的预测观点和由此产生的行为。</p><p><b>能还是不能？</b></p><blockquote>&#34;我从不考虑未来——因为它马上就要来临了。&#34;</blockquote><blockquote>——艾尔伯特·爱因斯坦</blockquote><p>考虑宏观预测的以下方面：</p><ul><li><p>所需假设／输入的数量，</p></li><li><p>须纳入的过程／关系的数量，</p></li><li><p>这些过程固有的不可靠性和不稳定性，以及</p></li><li><p>随机性的作用及发生意外的可能性。</p></li></ul><p>对我来说，最重要的是，预测不可能经常正确以达到具备价值的程度。我已经提过很多次了，但为了完整起见，我还是要重申我对宏观预测效用（或者更确切地说，徒劳）的看法：</p><ul><li><p>大多数预测由对过去表现的推断组成。</p></li><li><p>由于宏观发展通常不会偏离先前的趋势，因此推断通常是成功的。</p></li><li><p>在这个基础上，大多数预测都是正确的。但是，由于推断通常是由证券价格来预期的，那些基于推断预期的人在推断成立时并不会享受到超额利益。</p></li><li><p>偶尔，经济行为确实会在实质上偏离过去的模式。由于这种偏离出乎大多数投资者的意料，它的出现会影响市场，这意味着对偏离的准确预测将带来丰厚的利润。</p></li><li><p>然而，由于经济不会经常偏离过去的表现，因此能对偏离作出准确预测的很少，并且大多数偏离预测事后被证明是错误的。</p></li><li><p>因此，我们有（一）推断预测，其中大部分是正确的，但不会产生超额利益，以及（二）潜在的有利可图的偏差预测，这些预测很少会是正确的，因此通常也不会产生超额利益。</p></li><li><p>经论证：大多数预测不会增加回报。</p></li></ul><p>在本备忘录开头提到的午餐会中，人们被问及对美联储政策等方面的预期，以及这对他们的投资立场有何影响。有一个人回答说：&#34;我认为美联储仍将高度担心通胀，因此将大幅加息，从而导致经济衰退。所以我选择避险。&#34;另一位说：&#34;我预计通胀将在第四季度放缓，而美联储将在明年一月份转向鸽派。开始降息并刺激经济发展。我非常看好2023年。&#34;</p><p>我们经常听到这样的说法。<b>但必须认识到，这些人正在运用单因素模型：</b>说话者的预测基于单个变量。说到简化假设：这些预测者隐含地认为，除了美联储的政策之外，一切都是不变的。当需要下三维国际象棋时，他们却还在玩平面跳棋。</p><p>撇开预测美联储行为的不可能性、通胀对这种行为的影响以及市场对通胀的反应，还有其他重要的考虑因素呢？如果有一千件事情在决定经济和市场的未来方向方面发挥了作用，那么其他999件事情是什么？工资谈判、中期选举、俄乌冲突和石油价格的影响又将如何？</p><p>事实是，人们在任何时候只能在脑海中记住非常有限的事物。<b>很难将大量的因素纳入考虑，就更难理解大量事物将如何相互作用（相关性始终是真正的思考难题）。</b></p><p>即使您以某种方式设法得到正确的经济预测，那只是成功的一半。您仍然需要预测经济活动将如何转化为市场结果。这需要一个完全不同的预测，也涉及无数的变量，其中许多与心理因素有关，因此几乎是不可知的。</p><p>根据学生沃伦·巴菲特回忆，本·格雷厄姆 （Ben Graham） 曾表示：&#34;从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。&#34;如何预测投资者的短期选择？一些经济预测人士得出的结论是，美联储和财政部在2020年3月宣布的行动将拯救美国经济并助力经济复苏。但我不知道有谁预测到了在复苏开始之前就已掀起炙手可热的牛市。</p><p>正如我之前所述，2016年巴菲特与我分享了他对宏观预测的看法。&#34;要使一条信息有效用，它必须满足两个标准：首先必须<b>重要</b>，其次必须<b>可知</b>。&#34;</p><ul><li><p><b>当然，宏观前景很重要。</b>如今，投资者似乎把握住了每位预测者的言论、宏观事件以及美联储间歇性紧缩行动的信号。与我从事这个行业的早期不同，现今似乎宏观因素就是一切，而企业发展没那么受关注。</p></li><li><p><b>但我强烈同意巴菲特的观点，即宏观未来是不可知的，</b>或者至少几乎没人能始终如一地比广大投资者了解更多，而这才是试图获得认知优势并作出卓越投资决策的关键。</p></li></ul><p>显然，巴菲特的名字在成功投资者名单中名列前茅，他回避宏观预测，比其他人更注重&#34;微观&#34;领域：公司、行业和证券，从而获得成功。</p><p>我于2001年的一篇名为《阿尔法究竟是什么？》（What’s It All About, Alpha?） 的备忘录中，引入了&#34;可知论&#34;流派和&#34;不可知论&#34;流派的概念，并于2004年，在《我们和他们》（Us and Them） 一文中对此进行了详细阐述。作为当前备忘录的收尾，我将插入我在后者中所撰写的关于这两种流派的一些内容：</p><p>这些年来，我遇到的大多数投资者都属于&#34;可知论&#34;流派。在1968年-1978年期间，我分析股票时如此，甚至在1978年-1995年期间，我转向非主流投资、但仍在以股票为中心的投资管理公司工作时，情况亦是如此。</p><p>识别&#34;可知论&#34;流派的成员很容易：</p><ul><li><p>他们认为，了解经济的未来方向、利率、市场和受广泛关注的主流股票，对投资成功至关重要。</p></li><li><p>他们有信心可以实现这点。</p></li><li><p>他们知道自己能做到这点。</p></li><li><p>他们知道很多人也在努力做到这点，但他们认为要么（一）每个人都可以同时成功，要么（二）只有少数人能做到，但他们就是其中之一。</p></li><li><p>他们愿意根据自己对未来的看法进行投资。</p></li><li><p>他们也很乐意与他人分享自己的观点，尽管正确的预测应价值千金，没有人会免费赠送。</p></li><li><p>他们很少回顾过去，认真复盘他们作为预测者的成绩。</p></li></ul><p>&#34;自信&#34;是形容该流派成员的关键词。另一方面，对于&#34;不可知论&#34;流派而言，这个词，尤其是在看待宏观未来时，应是&#34;谨慎&#34;。<b>其信奉者通常认为无法预知未来；也不必预知未来；正确的目标应是在承认不具备这种认知的基础上，尽最大努力做好投资。</b></p><p>作为&#34;可知论&#34;流派的一员，您可以对未来发表意见（也许还有人特此做笔记）。您可能会受人追捧，并被视为理想的晚宴嘉宾……特别是在股市上涨的时候。</p><p>如果加入&#34;不可知论&#34;流派，结果则更加复杂。您很快就会厌倦对朋友和陌生人表达&#34;不可知论&#34;。过不了多久，即使是亲戚也不再问您关于市场走势的看法。您永远不会享受到预测成真时那千分之一的惊喜时刻，也享受不到《华尔街日报》刊载您照片的喜悦。</p><p>另一方面，您也免于面对预测错误，也免于遭受基于对未来过度确信进行投资而导致的损失。<b>但是，当潜在客户询问您投资前景，而您不得不说&#34;我不知道&#34;时，您认为这会是什么感觉？</b></p><p>对我来说，哪种流派最好的底线评判标准，出自已故的斯坦福大学行为科学家阿莫斯·特沃斯基 （Amos Tversky） 的名言：<b>&#34;意识到您可能不知道某些事情是可怕的，但更可怕的是意识到，总的来说，世界是由那些坚信自己确切知道所发生的事情的人来管理的。&#34;</b></p><p>在投资管理业务中，提出宏观预测，应要求进行分享，并以此为据受托为客户投资，这当然是标准做法。基金经理相信预测，尤其是自己的预测，似乎也是惯例。如上所述，不这样做显得格格不入。但他们的信念实事求是吗？我很想听听大家的看法。</p><p>多年前，一位备受尊敬的卖方经济学家（我在花旗任职时的一位旧识）打电话给我：&#34;您改变了我的人生，&#34;他说。&#34;我早已不再做预测了。取而代之的是，我只是告诉人们今天发生了什么，以及我认为可能会对未来产生的影响。生活从此变得更加美好。&#34;我能帮您达到同样的幸福状态吗？</p><p>本文作者：霍华德·马克斯</p></body></html>","source":"lsy1658993322555","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n霍华德·马克斯最新备忘录：认知的错觉\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-09 11:14 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg><strong>橡树资本Oaktree Capital</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where'd All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将\"预测\"置之度外。自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec9d546348d262a35388609835ccbfe2","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Ipkl8u3LTMsZu6vV05TfWg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159026938","content_text":"自1993年2月开始写第一篇备忘录，《预测的价值，雨源自何处》（The Value of Projections, or Where'd All This Rain Come From）开始，我一直在表达我将\"预测\"置之度外。自那之后的多年里，我详细地解释了为何我对预测不感兴趣——以下章节中一些我非常喜欢的引述也呼应了我对预测之不屑一顾——但我从来没有再专门写一篇备忘录来解释过为何作出有益的宏观预测如此之难。因此就有了这篇备忘录。引入深思的事情世界上有两类预言家：一类对未来并无所知，而另一类不知道自己并无所知。——约翰·肯尼斯·加尔布雷思最后润色备忘录《敢于另辟蹊径》（I Beg to Differ）后不久，我与一些经验丰富的投资者以及投资圈外的人士一同出席了一次午餐会。这并非一项社交活动，而是为在场的人提供了就投资环境交流彼此观点的机会。期间，主持人提出了一系列问题：您预期通胀会如何发展？会不会出现经济衰退，如果会，情况有多严重？俄乌冲突将以何种方式结束？2022年和2024年美国大选可能会产生什么影响？对此，我听到了各种各样的观点。长期追踪我备忘录的读者应该可以想象到我当时的想法：\"这个房间里没有人是外交事务或政治方面的专家。在场没有人对这些话题有特别深入的见解，当然也不会比阅读今天早上新闻的普通人知道得更多。\"所传达的思想，即使是针对经济问题，似乎也没有比其他人更具说服力，而且我绝对相信，没有人能够改善投资结果。这就是关键。正是那次午餐会让我开始考虑写另一篇关于宏观展望无益的备忘录。不久之后，我发现一些额外的素材——一本书、一篇来自彭博观点（Bloomberg Opinion）的文章和一篇报纸上的文章——这些素材都支持我的论点（也可能是我的\"证实偏差\"——即人们倾向于接受和相信能够证明自己先前已有观点的信息和论据）。那次午餐会和这些素材共同启发了这份备忘录的主题：预测鲜有益处的诸多原因。为了获得有用的东西——无论是在制造业、学术界，甚至是艺术领域——必须有一个可靠的过程，能够将所需的输入转换为期望的输出。简言之，问题在于，我认为没有一个过程能够始终如一地将大量与经济和金融市场相关的变量（输入）转化为有用的宏观预测（输出）。模型认知最大的敌人并非无知，而是对认知的错觉。——丹尼尔·布尔斯廷大约在我任职于第一花旗银行（First National City Bank）的头十年，有一个在当时很热门但现在已经很久没听到过的词：计量经济学。具体是指在经济数据中寻找关联从而产生有效预测的一种做法。或者简言之，计量经济学研究如何建立经济的数学模型。在上世纪70年代，计量经济学者们炙手可热，但我觉得他们现已风光不再。我认为这意味着他们的模型不起作用。无论模型是复杂精密的还是潦草简单的、基于数学的还是出于直觉的，预测者都别无选择只能根据模型做出判断。模型从定义而言是由假设组成的：\"如果A发生，那么B就会发生。\"换句话说，模型陈述了关系与响应。但要我们愿意采纳模型的输出结果，就必须让我们相信这个模型是可靠的。可当我想到要为经济建模时，我的第一反应是这会多么的复杂。例如，美国大约有3.3亿人口。除去特别年幼的和一些特别年老的，其余的人都是经济的参与者。因此，有数以亿计的消费者，以及数以百万计的工人、生产商和中间商（许多人满足多个分类）。要预测经济的发展路径，就必须预测这些人的行为——就算不预测每位参与者，至少也要预测群体总量。美国经济的真实模拟必须处理数十亿的互动或节点，包括与全球各地的供应商、客户和其他市场参与者的互动。是否有可能做到这一点？例如，是否能预测消费者在下列情况下做出的行为：（一）如果他们获得额外一美元的收入（\"边际消费倾向\"是多少？）；（二）如果能源价格上涨，挤压了家庭预算中的其他类别；（三）如果一种商品的价格相对于其他商品上涨（是否会产生\"替代效应\"？）；以及（四）如果地缘政治舞台被其他大洲的事件搅动？显然，这种复杂程度需要频繁使用经简化的假设。例如，如果可以假设在B并非更好或更便宜（或两者兼而有之）的情况下，消费者不会购买B来代替A，那么建模会更容易。如果假设生产X的成本不低于Y，那么生产者不会将X定价低于Y，这也会有所帮助。但尽管B的价格更高（甚至正因如此），消费者仍被B的品牌效应所吸引，结果会怎样？如果X是由愿意用亏损几年以获取市场份额的企业家生产开发的，结果会如何？模型是否有可能预测消费者愿意多花钱和企业家愿意少赚钱（甚至亏损）的决定？此外，模型必须预测经济中每组参与者在各种环境中的行为。但变幻莫测的因素是多方面的。例如，消费者可能在某一时刻是一种行为方式，而在另一类似时刻则是不同的行为方式。考虑到所涉及的大量变量，两个\"相似\"时刻似乎不可能以完全相同的方式发生，而我们也不太可能看到经济参与者表现出相同的行为。除此之外，参与者的行为将受到他们的心理（或者我应该说他们的情绪？）的影响，而且他们的心理可能会受到定性的、非经济发展的影响。这些如何建模？一个经济模型如何能全面到足以处理以前从未遇到过的情况，或者在现代（即在可比情况下）未曾出现过的情况？这是又一个例证，说明模型无法简单复制像经济这样复杂的事物。当然，其中一个典型例子就是新冠疫情。它导致全球大部分经济体停摆，颠覆了消费者行为，并激发了政府大规模的发钱纾困政策。已有模型的哪个方面能够预测疫情影响？是的，世界曾在1918年经历过一场疫情，但情况截然不同（当时没有iPhone、Zoom通话等等），以至于那个时期的经济事态与2020年几乎没有任何可比性。除了复杂程度和难以捕捉的心理波动和动态过程等因素外，还要考虑到试图对不能预期保持不变的事物进行预测本身就具有局限性。在开始撰写本备忘录后不久，我收到了Morgan Housel一贯精彩的周刊。其中一篇文章描述了很多与我们的经济和投资相关的其他领域的观察结果。以下两个是从统计学领域借用的，我认为它们与经济模型和预测的讨论有关（\"世界运作的小方法 （Little Ways the World Works ）\"，Morgan Housel，Collaborative Fund，2022年7月20日）：平稳性：这是一种假设，基于影响系统的主要因素不会随时间推移而变化，该假设认为历史可以作为未来统计的指导。如果想知道要建造多高的堤坝，就查看过去100年的洪水数据，并假设未来100年也会相同。平稳性是一个奇妙的、基于科学的概念，且在它失效之前一直有效。它是经济和政治中重要事件的主要驱动力。[但在我们的世界中，]\"以前从未发生过的事情一直在发生，\"斯坦福大学教授Scott Sagan说。克伦威尔法则：永远不要说某事不会发生。……即使某件事仅有十亿分之一的可能性成真，而你在一生中会与数十亿件事物互动，因此你几乎肯定会经历一些令人震惊的意外事件，并应该始终对不可思议的事情成为现实的可能性持开放态度。平稳性在物理科学领域可能是合理的假设。例如，因万有引力定律，在既定的大气条件下，物体总是能以相同的加速度下降。结果总是这样，而且将永远这样。但在我们的领域里，很少有过程是平稳的，特别是考虑到心理、情感和人类行为，并且它们会随着时间的推移而变化。以失业率和通胀之间的关系为例。在过去约60年里，经济学家依赖菲利普斯曲线，该曲线认为工资通胀将随着失业率的下降而上升，因为当未就业的工人减少时，员工获得议价能力，并可成功地通过谈判获得更高的工资。几十年来，人们还认为5.5%的失业率表明\"充分就业\"。但失业率在2015年3月降至5.5%以下（并在2019年9月达到3.5%的50年以来低位），但直到2021年通胀（工资或其他方面）都没有显著上升。菲利普斯曲线描述的重要关系应用在了几十年来建立的各种经济模型中，但它在过去十年的大部分时间里似乎并不适用。克伦威尔法则也同样重要。与物理科学不同，在市场和经济领域里，很少有绝对必须发生或绝对不能发生的事情。因此，在《周期》（Mastering the Market Cycle） 一书中，我列出了投资者应该从词汇表中清除的七个术语：\"从不\"、\"总是\"、\"永远\"、\"不能\"、\"不会\"、\"将\" 和 \"必须\"。但如果这些词真的必须被摒弃，那么也必须摒弃能建立可靠地预测宏观未来的模型的想法。换言之，在我们的领域里，几乎没有什么是不可变的。行为的不可预测性是我最喜欢的话题。著名物理学家理查德·费曼 （Richard Feynman） 曾经说过：\"想象一下，如果电子有感觉，物理学将会多难。\"物理规则是可靠的，正是因为电子总是做它们应该做的事情。它们永远不会忘记履行自己的职责。它们从不反抗。它们从不罢工。它们从不创新。它们从不以相反的方式行事。但这些都不适用于经济中的参与者，正是因为不适用才导致参与者的行为是不可预测的。如果参与者的行为是不可预测的，那么如何对经济的运行进行建模?我们在谈论未来，没有任何一种方法可在不需要做出假设的情况下预测未来。有关经济环境假设的小错误和参与者行为的细微变化都可能造成严重问题。正如数学与气象学家爱德华·洛伦茨 （Edward Lorenz） 的名言：\"一只巴西的蝴蝶扇动翅膀就可能在美国德克萨斯州引发龙卷风。\"（历史学家尼尔·弗格森 （Niall Ferguson） 在下文讨论的一篇文章中提到了这一点。）综上所述，我们能否认为经济模型是可靠的？模型可否复制现实？它能否描述数以百万计的参与者行为及他们之间的互动？试图建模的过程是否可靠？这些过程可否简化为数学？数学能否捕捉人及其行为的定性细微差别？模型能否预测消费者偏好的变化、企业行为的变化以及参与者对创新的反应？换言之，我们能否相信模型的输出结果？显然，经济关系并非一成不变，经济也不受示意图（模型试图模拟的示意图）所支配。因此，对我来说，底线是，在不违反假设的情况下，模型的输出结果大部分时间指向正确方向。但它不可能总是准确的，尤其是在拐点等关键时刻……而这正是准确预测最有价值的时候。输入无法忽略的一个事实是，你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关乎未来的。——伊恩·威尔逊 （Ian H.Wilson ）（通用电气前高管）在考虑了经济不可思议的复杂性，以及需要做出经简化的假设（这将降低任何经济模型的准确性），现在让我们来考虑一个模型所需的输入——制造预测的原材料。预估的输入是否有效？我们能否对它们有足够深入的了解，从而得出有意义的预测？还是让我们简单地想起关于模型的终极真理：\"输入垃圾，输出的还是垃圾\"？显然，没有任何预测的质量会比它所基于的输入的质量更好。以下是尼尔·弗格森7月17日在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 撰写的内容：考虑一下当我们提出\"通胀是否已见顶？\"这个问题时真正想问的。我们在问的不仅仅是94,000种不同商品、制成品和服务的供需情况。我们还在关心美联储设定的未来利率路径，撇开备受吹捧的\"前瞻性指引\"不谈，其去向何方仍远未明确。我们在问的是美元强势还会持续多久，因为它目前正在压低美国进口商品的价格。但还有更多的问题有待解答。与此同时，以上问题也在间接地询问，俄乌冲突还会持续多久，因为自2月份以来，俄乌冲突造成的混乱已经显著加剧了能源和食品价格的通胀。我们是在问沙特阿拉伯等产油国是否会回应西方政府增加原油产量的请求......我们可能还应该问问自己，最新的新冠病毒奥密克戎BA.5将对西方劳动力市场产生什么影响。英国数据表明，BA.5的传染性比其前身BA.2高35%，而BA.2的传染性又比原始奥密克戎高20%以上。如果要将所有这些变量添加到你的模型中，那我祝你好运。事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。我发现弗格森的文章与本备忘录的主题非常相关，因此我在此处附上该文章的链接。该文章提出了很多重要的观点，尽管我在某一方面不敢苟同。弗格森在上文提到，\"事实上，通胀的未来路径，如同俄乌冲突的未来走向和新冠疫情的传播路径一样，都无法确定。\"我认为准确预测通胀比预测其他两个问题\"更不可能\"实现（如果真可以预测的话），因为准确预测通胀需要对这两个事件以及其他一千个影响因素的预判都是正确的。怎么可能有人把所有这些事情都做对呢?我在此粗略地介绍一下《预测的价值》中提及的预测过程：我想，对于大多数基金管理人来说，该过程是这样的：\"我预测经济会做A。如果A发生，利率应该会呈现B。如果利率为B，股市应该呈现C。在此环境下，表现最好的板块应该是D，而股票E应该上涨最多。\"然后据此构建投资组合，以期在这种情况下实现最好的表现。但无论如何，E的可能性有多大？请记住，E以A、B、C和D为条件。在预测领域中，三分之二的正确率将是了不得的成就。但如果五个预测中，每一个都有67%的可能性是正确的，则结果是，所有五个预测都是正确的并且股票将按预期表现的可能性为13%。基于对A、B、C和D的假设来预测事件E，就是我所说的单情景预测。换言之，如果关于A、B、C或D的假设结果证明是错误的，则E的预测结果就不太可能实现。只有所有潜在的预测都是正确的，E才能得到如预测一致的结果，但这是极罕见的。如果不考虑（一）每个要素的其他可能结果，（二）其他场景出现的可能性，（三）让其中一个假设成为现实的前提条件是什么，以及（四）对E的影响是什么，则任何人都无法进行明智的投资。弗格森的文章提出了一个关于经济建模的有趣问题：关于经济参与者身处何种宏观环境，我们应该作出什么假设？这个问题恰好展示了一个死循环：为了预测经济的整体表现，我们需要对消费者行为等方面做出假设。但要预测消费者行为，难道我们不需要对整体经济环境做出假设吗？在我首份关于疫情的备忘录《无人知晓（二）》（Nobody Knows II）（2020年3月）中，我提到在讨论冠状病毒时，哈佛流行病学家马克·利普希奇 （Marc Lipsitch） 曾说过：（一）事实；（二）类比其他病毒所得出的有根据的推论，以及（三）观点或推测。这是我们处理不确定事件时的标准做法。在经济或市场预测中，我们有大量的历史和许多类似的过去事件可以推断（但新冠疫情都没有）。但即使这些东西被一个构造良好的预测模型用作输入，它们仍不太可能预测未来。它们可能是有用的素材，也可能是垃圾。为了说明这一点，人们经常问我过去所经历的哪个周期与当前最相似。我的回答是，当前的发展与过去的一些周期有短暂的相似之处，但没有绝对的相似之处。在每种情况下，差异都是巨大的，并且超过了相似之处。即使我们可以找到一个相同的前一时期，我们应该在多大程度上依赖于这个单一样本？我想答案是不多。投资者依赖历史参考资料（以及他们据此提出的预测），因为他们担心如果没有这些参考资料，他们会盲目行事。但这并不意味着这些资料是可靠的。不可预测的影响预测创造了未来是可知的海市蜃楼。——彼得·伯恩斯坦如果不首先确定我们的世界是有序的还是随机的，我们就无法考虑预测的合理性。简言之，它是完全可预测的、完全不可预测的，还是介于两者之间？对我来说，结论是介于两者之间，但更倾向于无法预测，以至于大多数预测都无济于事。既然我们的世界在某些时候是可以预测的，而在另一些时候是不可预测的，那么如果我们不能区分什么时候是可预测的，什么时候是不可预测的，预测又有什么用呢？我从阅读弗格森的文章中学到了一个新词：\"确定性的 （deterministic）\"。牛津词典 将其定义为\"由先前的事件或自然规律因果决定的\"。当我们按照规则处理事情时，世界就简单多了……就像费曼的电子一样。但很明显，经济和市场不受自然规律支配——这要归功于人类的参与——之前的事件可能是\"铺垫\"或\"倾向于重复\"，但事件很少会以同样的方式发生两次。因此，我认为构成经济和市场运行的过程不是确定性的，这意味着它们是不可预测的。此外，输入显然是不可靠的。很多都是随机的，例如天气、地震、事故和死亡。其他的则涉及政治和地缘政治问题——一些我们已知，一些还没有浮出水面。在彭博观点 （Bloomberg Opinion） 的文章中，弗格森提到了英国作家G.K.切斯特顿 （G.K.Chesterton G.K. Chesterton）。这让我想起了我在《重新再谈风险》（Risk Revisited Again）（2015年6月）中引用的切斯特顿名言：我们如今这世界真正的问题不是这个世界不理性，也并非这是个理性的世界。最常见的问题是：这个世界几近理性，但却不完全是。生活不是一个矛盾，但却是逻辑学家的陷阱。它看起来比实际上要略微精准和有规律；其精准显而易见，但其不精准的一面却隐藏了起来；其野性也在潜伏以待。（粗体为笔者所加）回到第一页所介绍的午餐会，主持人的开场白大致如下：\"近年来，我们经历了新冠疫情、取得惊人成功的美联储救市政策以及俄乌冲突等事件。这是一个非常富有挑战性的环境，因为所有这些都突如其来。\"我想，对他来说，这意味着与会者应该让自己摆脱对2020年-2022年预测不准确的困扰，继续预测未来，并押注于自己的判断。但我的反应完全不同：\"影响当前环境的事件有很多。而没有人能够预测其中任何一件，这一事实难道不足以让在场的人相信他们应该放弃预测吗?\"再举一个例子，让我们回想一下2016年的秋天。有两件事几乎每个人都深信不疑：（一）希拉里·克林顿将当选总统；（二）若出于某种原因唐纳德·特朗普当选，市场将会崩溃。尽管如此，结果是特朗普赢了，市场飙升。过去六年对经济和市场影响深远，我相信，当时任何对2016年大选持传统观点的预测都不会是正确的。这难道还不足以让人们相信：（一）我们不知道未来会发生什么，（二）我们无法了解市场将如何对所发生的事情做出反应？预测能否带来超额？让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断。——马克·吐温正如我在最近的备忘录《关于宏观问题的思考》（Thinking About Macro） 中提到的，在1970年代，我们曾经将经济学家描述为\"从不入市的投资总监。\"换言之，经济学家做出众多预测；实际情况会证明他们是对还是错；然后他们继续做新的预测；但他们并不对预测正确的频率进行追踪（或者，他们并没有发布统计数据）。您能否想象不参考业绩记录就聘请一位基金经理（或换做您是一位基金经理，您能否想象在此情境下受到聘任）？但，经济学家和策略师却不会因为不发布统计数据而丢了工作，原因可能是总有客户愿意为他们的预测买单。您是这些预测结果的消费者吗？预测者和经济学家是否是贵司的员工？或者您是否订阅他们的出版物并邀请他们进行简报，就像我以前的雇主一样？如果是这样，您是否知道每个人预测正确的频率？您有没有找到一种方法来严格确定这些预测当中，哪些是可以依赖的，哪些是要忽略的？是否有方法可以量化这些预测对您投资回报的贡献？我问出了这一连串的问题，因为我尚未看到或听说过任何这方面的研究。令人难以想象的是，全球有关宏观预测是否会带来超额收益的信息十分匮乏，尤其是与需要这类信息的人数相比极不相称。尽管缺乏证明其价值的证据，但宏观预测却仍在继续。许多预测者是股票基金管理团队中的一员，或者在为这些团队提供建议和预测。我们可以肯定的一点是，由于主动管理的业绩不佳，主动管理型股票基金几十年来一直在失去市场份额，被指数型基金和其他被动投资型工具所取代，主动管理型基金现在在美国股票共同基金市场中所占份额少于一半。宏观预测在本质上对投资并无帮助，是否是其中的原因？据我所知，有关这个问题，唯一可以找到量化信息的是所谓的宏观对冲基金的表现。对冲基金研究组织 （HFR） 发布了对冲基金加权综合指数以及一些子策略指数。以下是对冲基金加权综合指数、宏观对冲子策略指数和标普500指数的长期表现。*业绩表现截至2022年7月31日。所显示的对冲基金指数为各基金的加权综合指数。上表中，根据HFR的数据，在研究期间，对冲基金的平均表现远低于标准普尔500指数，而宏观对冲子策略基金的平均表现更是差得多（尤其是在2012年至2017年期间）。鉴于投资者继续将大约4.5万亿美元的资金委托给对冲基金管理人，这些基金必须提供回报以外的一些利益，但目前尚不清楚这会是什么。对于宏观对冲基金来说，似乎尤其如此。为了证实我对于预测的看法，接下来我要举一个很少见的有关自我评估的例子：7月24日《纽约时报》\"周日观点\"专栏刊出一篇长达七页的专题文章，题为\"我错了\"。文章中，八位《纽约时报》\"观点\"专栏作者公开了他们曾做过的错误预测以及给出的有失偏颇的建议。这里最相关的是保罗·克鲁格曼 （Paul Krugman） 所写的一篇题为\" 我看错了通胀 （I Was Wrong About Inflation）\"的自白书。我把其中的一些内容摘录并串连起来：2021年初，经济学家们就\"美国救助计划\"的可能后果展开了激烈的辩论……我当时站在[支持不太担忧通胀影响的一边]。当然，事实证明，这是一个非常糟糕的决定…………历史无法让我们预料到会有如此过热的通胀。所以我的模型出了问题……一种可能的原因是历史具有误导性……此外，为适应疫情及其后果而产生的扰动可能仍在发挥很大角色。当然，俄乌冲突以及中国各大城市的疫情防控措施无疑将这种干扰程度推升至一个全新层面……无论如何，整件事都成了一场谦逊的教训。令人难以置信的是，在2008年金融危机之后，标准经济模型一直运作得相当好，我当时认为在2021年运用同样的模型没有问题。现在回想起来，我当时就该意识到在新冠疫情后所呈现的新世界趋势中，这种推断本身就存在风险。（粗体为笔者所加）我很钦佩克鲁格曼能表现出如此惊人的坦率（虽然我不得不说，我并不记得在2009年到2010年间有很多市场预测乐观到足以描绘随后十年实际情况的程度）。克鲁格曼对他的错误的解释就其本身而言是很好的，但我并未看到他提及在未来放弃建模、推断或预测。这种谦逊甚至可能渗透到世界上最大经济预测机构之一的美联储，那里有400多名经济学博士。以下是经济学家加里·席林 （Gary Shilling） 于8月22日在\"彭博观点 （Bloomberg Opinion）\"中所写的：美联储的前瞻性指引成了一场灾难，导致其本身的公信力面临挑战。主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 似乎也持相同看法，外界应该停止揣测美联储在未来不同时间节点有关利率、经济增长和通胀的看法……前瞻性指引的根本问题在于其依赖于数据，而数据本身来自美联储以往那些糟糕的预测记录。美联储一直对2007年-2009年大衰退后的经济复苏过于乐观。2014年9月，政策制定者预测2015年实际GDP增长率为3.40%，但到2015年9月却被迫不断将预期值下调至2.10%。联邦基金利率不是市场决定的利率，而是由美联储设定并管控的，并且无人挑战美联储的权威。此外，联邦公开市场委员会 （FOMC） 成员在预测他们自身将会采取何种行动方面也是出了名的糟糕……2015年，他们对2016年联邦基金利率的平均预测为0.90%，2019年为3.30%。实际数字分别为0.38%和2.38%……可以肯定的是，许多正在发生的事件都造成了市场的不确定性，但美联储的前瞻性指引一直备受追捧且具有重要性。回想一下，今年早些时候，美联储还认为疫情和供应链中断后重启经济的摩擦造成的通胀是暂时性的。直到后来美联储才发现情势不妙而调转方向，提高利率，并发出了进一步大幅加息的信号。美联储的错误预测导致错误的前瞻性指引，加剧了金融市场波动。（粗体为笔者所加）关于这个问题我想最后再提一点，即那些通过宏观观点获利而成名（和致富）的人究竟在哪里？我当然不可能认识投资界的每个人，但在我了解或知道的人里面，我认为只有很少几位堪称非常成功的\"宏观投资者\"。当某件事的实例很少时，正如我母亲曾经说过的那样，\"例外恰恰印证了规律\"。这个例子中的规律就是，宏观预测很少能带来出色的业绩表现。对我来说，成功案例的非比寻常，恰好证明了这一说法是普遍真理。从业者的预测需求相比于揭示未来，预测更能揭示预测者。——沃伦·巴菲特有多少人能够作出大多数时候都有价值的宏观预测？我认为并不多。又有多少投资管理人、经济学家和预测者尝试过？少说也数以千计。这就产生了一个有趣的问题：为什么要预测？如果宏观预测不会随着时间的推移助力投资成功，为什么投资管理行业有这么多从业者信奉预测并对预测结果趋之若鹜？我认为其中典型的原因可能是：这是工作的一部分。投资者向来这样做。我认识的每个人都这样做，尤其是我的竞争对手。我一直都在这样做——我现在不能就此罢手。如果我不这样做，我将无法吸引客户。既然投资涉及部署资本以便从未来事件中受益，那么如果没有对这些事件的看法，怎么能指望做好工作？我们需要预测，即使它们并不完美。今年夏天，我儿子安德鲁推荐我读了一本非常有趣的书：《犯了错误（但错不在我）：为什么我们要为愚蠢的信仰、糟糕的决定和伤害行为找借口》（Mistakes Were Made （but Not by Me）: Why We Justify Foolish Beliefs, Bad Decisions, and Hurtful Acts），该书由心理学家卡罗尔·塔维斯 （Carol Tavris） 和艾略特·阿伦森 （Elliot Aronson） 撰写。书的主题是自我辩护。作者解释说，当人们面对新的证据来质疑他们先前所秉持的立场时，就会出现\"认知失调\"，而当这种情况发生时，潜意识会使他们极力去证明和维护先前的立场。以下是一些精选片段：如果您持有一套指导您实践的信念，并且您了解到其中一些是不正确的，您必须要么承认自己错了并改变您的方法，要么拒绝新的证据。大多数人，当直接面对他们做错的证据时，不会改变他们的观点或行动计划，而是更加顽固地予以辩驳。一旦我们认定某个信念，并证明了它的智慧，要想改变我们的想法显然是一项艰苦的工作。将新证据放入现有框架中进行心理论证以便接纳，比改变框架要容易得多。人们在回应使他们的信念受到质疑的证据时通常采用的机制包括这些（转述作者的话）：不愿意听从不和谐的信息；有选择地记住他们生活的一部分，专注于那些支持自己观点的部分；以及在认知偏见下行事，让人们只看到他们想看到的事物，并为他们已经相信的内容寻求某种确认。我相信，这些都是导致人们持续做出预测并依赖预测的因素。那在这种情况下，会有什么样的表现形式？将宏观预测视为投资不可或缺的一部分；热衷于回忆正确的预测，尤其是那些大胆的、非市场共识的预测；高估预测的正确率；遗忘或淡化错误的预测；不去保留有关预测准确性的记录或未能计算平均成功率；重视奖励给准确预测的丰厚回报；强调\"每个人都这样做\"；以及也许最重要的是，将不成功的预测归咎于被随机事件或外生事件所蒙蔽。（但是，正如我之前所说，这就是问题的关键：如果预测如此轻易地变得不准确，为什么要进行预测？）大多数人——即便是心地善良的老实人——都会采取符合自己利益的立场或行动，有时以牺牲他人或客观真理为代价。他们自己无法察觉这种情景，反而认为自身所做皆为正确的事情；他们也寻求了很多正当理由。正如查理·芒格 （Charlie Munger） 经常引用狄摩西尼的名言，\"没有什么比自欺欺人更容易。因为人总是相信自己所希望的。\"我不认为预测者是骗子或江湖术士。他们之中大多数都是聪明的知识分子，他们认为自己正在做有用的事情。但是，自我利益使他们以某种方式行事，而自我辩护使他们在面对相反的证据时坚持己见。正如摩根·豪斯尔 （Morgan Housel） 在最近的一份时事简报中所说：无法预测过去对我们预测未来的意愿并无影响。确定性是如此宝贵，以至于我们永远不会放弃对它的追求，如果人们诚实地面对未来是多么难以预料，那大多数人都无法在清晨从床上爬起来。（摘自\"大信念\"，联合基金（Collaborative Fund），2022年8月24日）几年前我过生日时，橡树的联合创始人理查德·马森 （Richard Masson） 给了我一件符合他风格的有趣礼物。那次的礼物是《纽约时报》的合订本。我一直希望有机会写一写我最喜欢的1929年10月30日那一期的小标题，道琼斯工业指数刚于两天内下跌了近23%。标题是这样写的，\"银行家表示乐观 （Bankers Optimistic）\"（然而之后的三年内，道琼斯指数大约下跌了85%）。大多数银行家和基金经理似乎先天就对未来持乐观态度。除此之外，这符合他们的最佳利益，因为这有助于他们做更多的生意。但他们的乐观态度肯定造就了他们的预测观点和由此产生的行为。能还是不能？\"我从不考虑未来——因为它马上就要来临了。\"——艾尔伯特·爱因斯坦考虑宏观预测的以下方面：所需假设／输入的数量，须纳入的过程／关系的数量，这些过程固有的不可靠性和不稳定性，以及随机性的作用及发生意外的可能性。对我来说，最重要的是，预测不可能经常正确以达到具备价值的程度。我已经提过很多次了，但为了完整起见，我还是要重申我对宏观预测效用（或者更确切地说，徒劳）的看法：大多数预测由对过去表现的推断组成。由于宏观发展通常不会偏离先前的趋势，因此推断通常是成功的。在这个基础上，大多数预测都是正确的。但是，由于推断通常是由证券价格来预期的，那些基于推断预期的人在推断成立时并不会享受到超额利益。偶尔，经济行为确实会在实质上偏离过去的模式。由于这种偏离出乎大多数投资者的意料，它的出现会影响市场，这意味着对偏离的准确预测将带来丰厚的利润。然而，由于经济不会经常偏离过去的表现，因此能对偏离作出准确预测的很少，并且大多数偏离预测事后被证明是错误的。因此，我们有（一）推断预测，其中大部分是正确的，但不会产生超额利益，以及（二）潜在的有利可图的偏差预测，这些预测很少会是正确的，因此通常也不会产生超额利益。经论证：大多数预测不会增加回报。在本备忘录开头提到的午餐会中，人们被问及对美联储政策等方面的预期，以及这对他们的投资立场有何影响。有一个人回答说：\"我认为美联储仍将高度担心通胀，因此将大幅加息，从而导致经济衰退。所以我选择避险。\"另一位说：\"我预计通胀将在第四季度放缓，而美联储将在明年一月份转向鸽派。开始降息并刺激经济发展。我非常看好2023年。\"我们经常听到这样的说法。但必须认识到，这些人正在运用单因素模型：说话者的预测基于单个变量。说到简化假设：这些预测者隐含地认为，除了美联储的政策之外，一切都是不变的。当需要下三维国际象棋时，他们却还在玩平面跳棋。撇开预测美联储行为的不可能性、通胀对这种行为的影响以及市场对通胀的反应，还有其他重要的考虑因素呢？如果有一千件事情在决定经济和市场的未来方向方面发挥了作用，那么其他999件事情是什么？工资谈判、中期选举、俄乌冲突和石油价格的影响又将如何？事实是，人们在任何时候只能在脑海中记住非常有限的事物。很难将大量的因素纳入考虑，就更难理解大量事物将如何相互作用（相关性始终是真正的思考难题）。即使您以某种方式设法得到正确的经济预测，那只是成功的一半。您仍然需要预测经济活动将如何转化为市场结果。这需要一个完全不同的预测，也涉及无数的变量，其中许多与心理因素有关，因此几乎是不可知的。根据学生沃伦·巴菲特回忆，本·格雷厄姆 （Ben Graham） 曾表示：\"从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。\"如何预测投资者的短期选择？一些经济预测人士得出的结论是，美联储和财政部在2020年3月宣布的行动将拯救美国经济并助力经济复苏。但我不知道有谁预测到了在复苏开始之前就已掀起炙手可热的牛市。正如我之前所述，2016年巴菲特与我分享了他对宏观预测的看法。\"要使一条信息有效用，它必须满足两个标准：首先必须重要，其次必须可知。\"当然，宏观前景很重要。如今，投资者似乎把握住了每位预测者的言论、宏观事件以及美联储间歇性紧缩行动的信号。与我从事这个行业的早期不同，现今似乎宏观因素就是一切，而企业发展没那么受关注。但我强烈同意巴菲特的观点，即宏观未来是不可知的，或者至少几乎没人能始终如一地比广大投资者了解更多，而这才是试图获得认知优势并作出卓越投资决策的关键。显然，巴菲特的名字在成功投资者名单中名列前茅，他回避宏观预测，比其他人更注重\"微观\"领域：公司、行业和证券，从而获得成功。我于2001年的一篇名为《阿尔法究竟是什么？》（What’s It All About, Alpha?） 的备忘录中，引入了\"可知论\"流派和\"不可知论\"流派的概念，并于2004年，在《我们和他们》（Us and Them） 一文中对此进行了详细阐述。作为当前备忘录的收尾，我将插入我在后者中所撰写的关于这两种流派的一些内容：这些年来，我遇到的大多数投资者都属于\"可知论\"流派。在1968年-1978年期间，我分析股票时如此，甚至在1978年-1995年期间，我转向非主流投资、但仍在以股票为中心的投资管理公司工作时，情况亦是如此。识别\"可知论\"流派的成员很容易：他们认为，了解经济的未来方向、利率、市场和受广泛关注的主流股票，对投资成功至关重要。他们有信心可以实现这点。他们知道自己能做到这点。他们知道很多人也在努力做到这点，但他们认为要么（一）每个人都可以同时成功，要么（二）只有少数人能做到，但他们就是其中之一。他们愿意根据自己对未来的看法进行投资。他们也很乐意与他人分享自己的观点，尽管正确的预测应价值千金，没有人会免费赠送。他们很少回顾过去，认真复盘他们作为预测者的成绩。\"自信\"是形容该流派成员的关键词。另一方面，对于\"不可知论\"流派而言，这个词，尤其是在看待宏观未来时，应是\"谨慎\"。其信奉者通常认为无法预知未来；也不必预知未来；正确的目标应是在承认不具备这种认知的基础上，尽最大努力做好投资。作为\"可知论\"流派的一员，您可以对未来发表意见（也许还有人特此做笔记）。您可能会受人追捧，并被视为理想的晚宴嘉宾……特别是在股市上涨的时候。如果加入\"不可知论\"流派，结果则更加复杂。您很快就会厌倦对朋友和陌生人表达\"不可知论\"。过不了多久，即使是亲戚也不再问您关于市场走势的看法。您永远不会享受到预测成真时那千分之一的惊喜时刻，也享受不到《华尔街日报》刊载您照片的喜悦。另一方面，您也免于面对预测错误，也免于遭受基于对未来过度确信进行投资而导致的损失。但是，当潜在客户询问您投资前景，而您不得不说\"我不知道\"时，您认为这会是什么感觉？对我来说，哪种流派最好的底线评判标准，出自已故的斯坦福大学行为科学家阿莫斯·特沃斯基 （Amos Tversky） 的名言：\"意识到您可能不知道某些事情是可怕的，但更可怕的是意识到，总的来说，世界是由那些坚信自己确切知道所发生的事情的人来管理的。\"在投资管理业务中，提出宏观预测，应要求进行分享，并以此为据受托为客户投资，这当然是标准做法。基金经理相信预测，尤其是自己的预测，似乎也是惯例。如上所述，不这样做显得格格不入。但他们的信念实事求是吗？我很想听听大家的看法。多年前，一位备受尊敬的卖方经济学家（我在花旗任职时的一位旧识）打电话给我：\"您改变了我的人生，\"他说。\"我早已不再做预测了。取而代之的是，我只是告诉人们今天发生了什么，以及我认为可能会对未来产生的影响。生活从此变得更加美好。\"我能帮您达到同样的幸福状态吗？本文作者：霍华德·马克斯","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1071,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663049252,"gmtCreate":1662705046776,"gmtModify":1662705048006,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"步入到了一个新的并未全知的领域","listText":"步入到了一个新的并未全知的领域","text":"步入到了一个新的并未全知的领域","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663049252","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":929,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663049895,"gmtCreate":1662704913917,"gmtModify":1662704915022,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"都快细化到标点符号了","listText":"都快细化到标点符号了","text":"都快细化到标点符号了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663049895","repostId":"1116997314","repostType":4,"repost":{"id":"1116997314","pubTimestamp":1662695278,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116997314?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-09 11:47","market":"hk","language":"zh","title":"三部门联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116997314","media":"网信中国","summary":"弹窗信息推送服务不断出现新情况、新问题，需适应形势予以规范。","content":"<html><head></head><body><p>近日，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》（以下简称《规定》），自2022年9月30日起施行。国家互联网信息办公室有关负责人表示，《规定》旨在加强对弹窗信息推送服务的规范管理，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进互联网信息服务健康有序发展。</p><p>近年来，互联网弹窗信息推送服务为用户浏览查看信息提供极大便利，但随着互联网的飞速发展和移动应用程序的广泛应用，弹窗信息推送服务不断出现新情况新问题，需适应形势予以规范。《规定》立足当前实际，紧盯弹窗新闻信息推送、弹窗信息内容导向、弹窗广告等重点环节，着力解决利用弹窗违规推送新闻信息、弹窗广告标识不明显、广告无法一键关闭、恶意炒作娱乐八卦、推送频次过多过滥、推送信息内容比例不合理、诱导用户点击实施流量造假等问题。</p><p>《规定》明确，互联网弹窗信息推送服务，是指通过操作系统、应用软件、网站等，以弹出消息窗口形式向互联网用户提供的信息推送服务；互联网弹窗信息推送服务提供者，是指提供互联网弹窗信息推送服务的组织或者个人。</p><p>《规定》提出，互联网弹窗信息推送服务提供者应当遵守宪法、法律和行政法规，弘扬社会主义核心价值观，坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向，维护清朗网络空间。</p><p>《规定》要求，互联网弹窗信息推送服务提供者应当落实信息内容管理主体责任，建立健全信息内容审核、生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。</p><p>《规定》强调，互联网弹窗信息推送服务提供者应当遵守优化推送内容生态、强化互联网信息服务资质管理、规范新闻信息推送、科学设定推送内容占比、健全推送内容审核流程、强化用户权益保障、合理算法设置、规范广告推送、杜绝恶意引流等九个方面具体要求。</p><p>互联网弹窗信息推送服务管理规定</p><p>第一条 为了规范互联网弹窗信息推送服务，维护国家安全和公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进行业健康有序发展，根据《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国未成年人保护法》、《中华人民共和国广告法》、《互联网信息服务管理办法》、《互联网新闻信息服务管理规定》、《网络信息内容生态治理规定》等法律法规，制定本规定。</p><p>第二条在中华人民共和国境内提供互联网弹窗信息推送服务，适用本规定。</p><p>本规定所称互联网弹窗信息推送服务，是指通过操作系统、应用软件、网站等，以弹出消息窗口形式向互联网用户提供的信息推送服务。</p><p>本规定所称互联网弹窗信息推送服务提供者，是指提供互联网弹窗信息推送服务的组织或者个人。</p><p>第三条提供互联网弹窗信息推送服务，应当遵守宪法、法律和行政法规，弘扬社会主义核心价值观，坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向，维护清朗网络空间。</p><p>第四条互联网弹窗信息推送服务提供者应当落实信息内容管理主体责任，建立健全信息内容审核、生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。</p><p>第五条 提供互联网弹窗信息推送服务的，应当遵守下列要求：</p><p>（一）不得推送《网络信息内容生态治理规定》规定的违法和不良信息，特别是恶意炒作娱乐八卦、绯闻隐私、奢靡炫富、审丑扮丑等违背公序良俗内容，不得以恶意翻炒为目的，关联某一话题集中推送相关旧闻；</p><p>（二）未取得互联网新闻信息服务许可的，不得弹窗推送新闻信息，弹窗推送信息涉及其他互联网信息服务，依法应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可的，应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可；</p><p>（三）弹窗推送新闻信息的，应当严格依据国家互联网信息办公室发布的《互联网新闻信息稿源单位名单》，不得超范围转载，不得歪曲、篡改标题原意和新闻信息内容，保证新闻信息来源可追溯；</p><p>（四）提升弹窗推送信息多样性，科学设定新闻信息和垂直领域内容占比，体现积极健康向上的主流价值观，不得集中推送、炒作社会热点敏感事件、恶性案件、灾难事故等，引发社会恐慌；</p><p>（五）健全弹窗信息推送内容管理规范，完善信息筛选、编辑、推送等工作流程，配备与服务规模相适应的审核力量，加强弹窗信息内容审核；</p><p>（六）保障用户权益，以服务协议等明确告知用户弹窗信息推送服务的具体形式、内容频次、取消渠道等，充分考虑用户体验，科学规划推送频次，不得对普通用户和会员用户进行不合理地差别推送，不得以任何形式干扰或者影响用户关闭弹窗，弹窗信息应当显著标明弹窗信息推送服务提供者身份；</p><p>（七）不得设置诱导用户沉迷、过度消费等违反法律法规或者违背伦理道德的算法模型；不得利用算法实施恶意屏蔽信息、过度推荐等行为；不得利用算法针对未成年人用户进行画像，向其推送可能影响其身心健康的信息；</p><p>（八）弹窗推送广告信息的，应当具有可识别性，显著标明“广告”和关闭标志，确保弹窗广告一键关闭；</p><p>（九）不得以弹窗信息推送方式呈现恶意引流跳转的第三方链接、二维码等信息，不得通过弹窗信息推送服务诱导用户点击，实施流量造假、流量劫持。</p><p>第六条 互联网弹窗信息推送服务提供者应当自觉接受社会监督，设置便捷投诉举报入口，及时处理关于弹窗信息推送服务的公众投诉举报。</p><p>第七条 鼓励和指导互联网行业组织建立健全互联网弹窗信息推送服务行业准则，引导行业健康有序发展。</p><p>第八条 网信部门会同电信主管部门、市场监管部门等有关部门建立健全协作监管等工作机制，监督指导互联网弹窗信息推送服务提供者依法依规提供服务。</p><p>第九条互联网弹窗信息推送服务提供者违反本规定的，由网信部门、电信主管部门、市场监管部门等有关部门在职责范围内依照相关法律法规规定处理。</p><p>第十条本规定自2022年9月30日起施行。</p></body></html>","source":"lsy1603719081785","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三部门联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n三部门联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-09 11:47 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/l9F1LpBST04UnBmwoz2zbQ><strong>网信中国</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》（以下简称《规定》），自2022年9月30日起施行。国家互联网信息办公室有关负责人表示，《规定》旨在加强对弹窗信息推送服务的规范管理，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进互联网信息服务健康有序发展。近年来，互联网弹窗信息推送服务为用户浏览查看信息提供极大便利，但...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/l9F1LpBST04UnBmwoz2zbQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0faf92a3ef12202a66ea6b7e8ae6f45e","relate_stocks":{"KWEB":"中国海外互联网ETF-KraneShares"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/l9F1LpBST04UnBmwoz2zbQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116997314","content_text":"近日，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》（以下简称《规定》），自2022年9月30日起施行。国家互联网信息办公室有关负责人表示，《规定》旨在加强对弹窗信息推送服务的规范管理，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进互联网信息服务健康有序发展。近年来，互联网弹窗信息推送服务为用户浏览查看信息提供极大便利，但随着互联网的飞速发展和移动应用程序的广泛应用，弹窗信息推送服务不断出现新情况新问题，需适应形势予以规范。《规定》立足当前实际，紧盯弹窗新闻信息推送、弹窗信息内容导向、弹窗广告等重点环节，着力解决利用弹窗违规推送新闻信息、弹窗广告标识不明显、广告无法一键关闭、恶意炒作娱乐八卦、推送频次过多过滥、推送信息内容比例不合理、诱导用户点击实施流量造假等问题。《规定》明确，互联网弹窗信息推送服务，是指通过操作系统、应用软件、网站等，以弹出消息窗口形式向互联网用户提供的信息推送服务；互联网弹窗信息推送服务提供者，是指提供互联网弹窗信息推送服务的组织或者个人。《规定》提出，互联网弹窗信息推送服务提供者应当遵守宪法、法律和行政法规，弘扬社会主义核心价值观，坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向，维护清朗网络空间。《规定》要求，互联网弹窗信息推送服务提供者应当落实信息内容管理主体责任，建立健全信息内容审核、生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。《规定》强调，互联网弹窗信息推送服务提供者应当遵守优化推送内容生态、强化互联网信息服务资质管理、规范新闻信息推送、科学设定推送内容占比、健全推送内容审核流程、强化用户权益保障、合理算法设置、规范广告推送、杜绝恶意引流等九个方面具体要求。互联网弹窗信息推送服务管理规定第一条 为了规范互联网弹窗信息推送服务，维护国家安全和公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进行业健康有序发展，根据《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国未成年人保护法》、《中华人民共和国广告法》、《互联网信息服务管理办法》、《互联网新闻信息服务管理规定》、《网络信息内容生态治理规定》等法律法规，制定本规定。第二条在中华人民共和国境内提供互联网弹窗信息推送服务，适用本规定。本规定所称互联网弹窗信息推送服务，是指通过操作系统、应用软件、网站等，以弹出消息窗口形式向互联网用户提供的信息推送服务。本规定所称互联网弹窗信息推送服务提供者，是指提供互联网弹窗信息推送服务的组织或者个人。第三条提供互联网弹窗信息推送服务，应当遵守宪法、法律和行政法规，弘扬社会主义核心价值观，坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向，维护清朗网络空间。第四条互联网弹窗信息推送服务提供者应当落实信息内容管理主体责任，建立健全信息内容审核、生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。第五条 提供互联网弹窗信息推送服务的，应当遵守下列要求：（一）不得推送《网络信息内容生态治理规定》规定的违法和不良信息，特别是恶意炒作娱乐八卦、绯闻隐私、奢靡炫富、审丑扮丑等违背公序良俗内容，不得以恶意翻炒为目的，关联某一话题集中推送相关旧闻；（二）未取得互联网新闻信息服务许可的，不得弹窗推送新闻信息，弹窗推送信息涉及其他互联网信息服务，依法应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可的，应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可；（三）弹窗推送新闻信息的，应当严格依据国家互联网信息办公室发布的《互联网新闻信息稿源单位名单》，不得超范围转载，不得歪曲、篡改标题原意和新闻信息内容，保证新闻信息来源可追溯；（四）提升弹窗推送信息多样性，科学设定新闻信息和垂直领域内容占比，体现积极健康向上的主流价值观，不得集中推送、炒作社会热点敏感事件、恶性案件、灾难事故等，引发社会恐慌；（五）健全弹窗信息推送内容管理规范，完善信息筛选、编辑、推送等工作流程，配备与服务规模相适应的审核力量，加强弹窗信息内容审核；（六）保障用户权益，以服务协议等明确告知用户弹窗信息推送服务的具体形式、内容频次、取消渠道等，充分考虑用户体验，科学规划推送频次，不得对普通用户和会员用户进行不合理地差别推送，不得以任何形式干扰或者影响用户关闭弹窗，弹窗信息应当显著标明弹窗信息推送服务提供者身份；（七）不得设置诱导用户沉迷、过度消费等违反法律法规或者违背伦理道德的算法模型；不得利用算法实施恶意屏蔽信息、过度推荐等行为；不得利用算法针对未成年人用户进行画像，向其推送可能影响其身心健康的信息；（八）弹窗推送广告信息的，应当具有可识别性，显著标明“广告”和关闭标志，确保弹窗广告一键关闭；（九）不得以弹窗信息推送方式呈现恶意引流跳转的第三方链接、二维码等信息，不得通过弹窗信息推送服务诱导用户点击，实施流量造假、流量劫持。第六条 互联网弹窗信息推送服务提供者应当自觉接受社会监督，设置便捷投诉举报入口，及时处理关于弹窗信息推送服务的公众投诉举报。第七条 鼓励和指导互联网行业组织建立健全互联网弹窗信息推送服务行业准则，引导行业健康有序发展。第八条 网信部门会同电信主管部门、市场监管部门等有关部门建立健全协作监管等工作机制，监督指导互联网弹窗信息推送服务提供者依法依规提供服务。第九条互联网弹窗信息推送服务提供者违反本规定的，由网信部门、电信主管部门、市场监管部门等有关部门在职责范围内依照相关法律法规规定处理。第十条本规定自2022年9月30日起施行。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663059288,"gmtCreate":1662700222644,"gmtModify":1662700225140,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"缅怀......","listText":"缅怀......","text":"缅怀......","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663059288","repostId":"1193358135","repostType":4,"repost":{"id":"1193358135","pubTimestamp":1662648069,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193358135?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-08 22:41","market":"us","language":"zh","title":"伊丽莎白二世！见证英国兴衰的史上最长待机女王","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193358135","media":"易简读书","summary":"当地时间9月8日，英国白金汉宫表示，由于医生担心英国女王伊丽莎白二世的身体健康情况，伊丽莎白二世处于医疗监护状态。在英国女王伊丽莎白二世身体欠佳的消息传出后，包括女儿安妮公主和小儿子爱德华王子在内的四","content":"<html><head></head><body><p>当地时间9月8日，英国白金汉宫表示，由于医生担心英国女王伊丽莎白二世的身体健康情况，伊丽莎白二世处于医疗监护状态。</p><p>在英国女王伊丽莎白二世身体欠佳的消息传出后，包括女儿安妮公主和小儿子爱德华王子在内的四个孩子目前都在苏格兰的巴尔莫勒尔堡陪伴女王。查尔斯王子和卡米拉此前也前往巴尔莫勒尔和女王在一起。据报道，英国女王的直系亲属已被告知女王身体欠佳消息。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/071ad6f692637ce173365d755bbde9a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>央视新闻报道截图</span></p><p><b>伊丽莎白二世：“铁打的女王，流水的首相”，见证英国兴衰的史上最长待机女王！</b></p><p>穿着藏绿色斗篷，顶着花白蓬蓬头，一脸慈祥地站树下，牵着两匹小白马。</p><p>这是英国女王伊丽莎白二世96岁的生日纪念照，伦敦时间4月21日，摄于温莎城堡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1e21c86198a85b7eb48f0b17a78b7df\" tg-width=\"641\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>01</b></p><p><b>“欲戴皇冠，必承其重”</b></p><p>实际上，“4月21日”只是她今年两个生日中的一个，据悉，英国将在6月2日至5日举行女王“官方”生日庆典，欢庆女王登基70周年（“白金禧年”），致敬这位英国迄今最长寿、在位最久的君主。</p><p>女王的全称为“托上帝洪恩，大不列颠及北爱尔兰联合王国以及其他领土和属地的女王、英联邦元首、基督教的保护者伊丽莎白二世”。</p><p>登基70年来，伊丽莎白二世历经多个时代传奇，见证14任英国首相，可谓“铁打的女王，流水的首相”。</p><p>同时，她见证了英国的兴衰，从日不落帝国到英国脱欧“黑天鹅”，影响力逐渐退却。</p><p>她的一生也几乎贯穿整个现当代史，近百年人类世界翻天覆地的变化流转在她的眼眸。</p><p>英国《金融时报》曾评论道，96岁高龄的女王已经成为这个瞬息万变的世界里“连续和传承”的象征。</p><p>伊丽莎白二世不仅是英国的女王，同时也是15个英联邦国家及地区的女王。在位期间，她曾外访300多次，到过上百个国家和地区，逐渐成为英国最为知名的代言人。</p><p>“英国象征”“英国代言人”已经成为了她生存的标签，她不想撕掉，坦然接受，因为她曾在第一次访问南非的时候就下定决心<b>“我在你们所有人面前宣布，我的一生，无论长短，都将献给你们，为我们都属于的大家庭（our great imperial family）服务。”</b></p><p><b>那时，她还只是年仅21岁的公主。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7be49f46911f917e88a44dfbd3bc2a83\" tg-width=\"641\" tg-height=\"909\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>“欲戴皇冠，必承其重”或许在1953年真正戴上皇冠的那一刻起，她真正明白了自己不再是贤妻良母，而是嫁给了英国，成为了英国的女人，于是她开始“伪装”自己。</p><p>她在大众面前永远沉着冷静，高贵典雅，你永远也抓拍不到她慌张的蛛丝马迹，因为这是作为70年跨世纪“女王”的素养。</p><p><b>02</b></p><p><b>天降王位</b></p><p>其实，谁生来都不是女王，伊丽莎白也如此，10岁以前的她还是无忧无虑的小公主，直到1936年爱德华八世被迫逊位。</p><p>1926年4月21日雨夜，伊丽莎白出生在伦敦西区布鲁顿街17号，祖父母家中。</p><p>她的童年充满欢乐，与父母 、妹妹在苏格兰、英格兰乡下过着田园小生活，日常放风筝、骑小车。她不会放大公主的身份，喜欢和同龄小伙伴在草坪上“放飞自我”，但又总是张弛有度，不会去做危险的事情。</p><p>她没有去学校上学读书，而是在家，和妹妹玛格丽特一起学习语言、音乐和舞蹈，由家庭教师专门授课。父母并不要求她们在学业上大有所成，但伊丽莎白总是严格要求自己，坚持制定每一天的阅读计划。</p><p>这段隐逸的时光定格在1936年，意外来临，由于她的伯父爱德华八世“爱美人不爱江山”而被迫逊位，父亲阿尔伯特继承王位，称为乔治六世，她也随之成为了准继承人。</p><p>10岁，从懵懂的小女孩，到君王候选人，她一下成为了公众瞩目的焦点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88c337942d94fa9656356a88abd33c37\" tg-width=\"660\" tg-height=\"674\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>成为“准继承人”后，王室为她制定了一套专属课程，学习《宪法的制定法与习惯法》《英国社会史》、《帝国联邦》、《英国宪法》等，帮助她积淀知识，理解英国政坛。</p><p>她花了6年的时间，学完了《宪法的制定法与习惯法》，反复在书本上勾画、注解，并在伊顿公学副教务长亨利·马汀爵士的帮助下，深入理解立宪政体和议会制度。</p><p>她的母亲伊丽莎白·鲍斯·莱昂是苏格兰的名门望族，贵族的那套礼仪课从未落下，想把女儿培养成为社交场上的名媛，得体，又不古板乏味。</p><p>《伊丽莎白女王传》中记载到：王后告诉她，一个高贵的女士的后背永远都不能靠在椅背上。后来，她一直保持坐姿前靠，最长达几个小时之久。</p><p>“女王”的第一课开课了，王后作为老师，告诉女儿：<b>“避免嘲笑、不许炫耀、和声细语、从不吼叫和吓唬、时刻控制情绪”，“这样才能取得信任，赢得爱戴。”</b></p><p><b>03</b></p><p><b>编号230873号</b></p><p>1939年，德国袭击波兰，二战全面爆发，欧洲陷入战乱。</p><p>1940年，德军开始轰炸英国本土，不久后，伊丽莎白和妹妹与300万伦敦平民（以儿童为主）一样，被送往伦敦周边的小城镇和乡村避难。</p><p>和普通“难民”不同，英国政府给王室安排了一个秘密城堡。在城堡里，有人候着，有舞会，有宴会，过着相对安逸的生活。</p><p>但伊丽莎白公主仍心系万千民众，发表了对家人、对失散儿童的演讲，成功安抚民心，在历史上意义重大。</p><p><b>“这个国家的数千万人不得不离开家园，与他们的父母分开。我和我的妹妹玛格丽特·罗斯为您感到非常难过，我们明白离开您最喜欢的人意味着什么。对于生活在新环境中的您，我们向您表示真正的同情，同时我们也感谢那些接纳您的好心人。”</b></p><p>1940年10月13日，英国国家广播电视台（BBC）播报。这时她年仅14岁，这也是她的第一次公开演讲。</p><p>不拘泥于城堡的安逸，1945年，19岁的伊丽莎白主动说服父亲，允许她直接参与协助战争。</p><p>而后，她加入了后方防卫支援部队“国内妇女支援部队”（Women&#39;s Auxiliary Territorial Service），编号为第230873号。</p><p>在部队，她亲自驾驶汽车，修理汽车，这大概是英国王室中第一个经过正式训练的汽车修理员。由于表现出色，她获得了荣誉少尉军衔。</p><p>战乱期间，一位浅黄色头发，铜蓝色眼睛的“希腊式美男子”，成为了她的精神慰藉。</p><p>1939年，她参观英国皇家海军学校，遇到了英俊潇洒的菲利普王子，两人一见钟情，从那一刻起，她从未再喜欢过其他男人。那时，伊丽莎白13岁，菲利普18岁。</p><p>此后，两人经常书信来往，互诉衷肠。菲利普对于女王来说，很特别，当所有人都在恭维她的时候，菲利普会告诉她应该做什么，怎么做，急了也会说她是个“笨蛋”。</p><p>他似乎有点大男子主义，独立，倔强，和伊丽莎白的性格互补。</p><p>二战结束后，菲利普放弃王位继承权、改变国籍和宗教信仰，在1947年11月20日和伊丽莎白结为夫妻，这为历经战乱的英国人民带来了慰藉，国民都祝福他们。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ce6e55802b197aa730f54b000eb2441\" tg-width=\"660\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>结婚不久，他们开启了甜蜜的世界之旅，同时也不忘慰问英联邦国家及地区。</p><p>这时候的伊丽莎白仍向往爱情，向往浪漫，未褪去少女的样子。</p><p>1997年，在他们结婚50周年之际，伊丽莎白曾这样评价菲利普：<b>“很简单，他一直是我的力量，这些年来一直存在。”</b></p><p><b>04</b></p><p><b>“上树是公主，下树是女王”</b></p><p>由于父亲的身体每况愈下，伊丽莎白会代替父亲出访，她先后去到了希腊、意大利、马耳他、加拿大、华盛顿、澳大利亚与新西兰等。</p><p>1952年，伊丽莎白在肯尼亚收到了父亲英王乔治六世去世的噩耗，以及自己即将登基加冕的消息。</p><p>在得知继位的那一刻，她正在一个树上旅馆中，这段经历，被当地人妙称为“上树是公主，下树是女王。”</p><p>1953年6月2日，伊丽莎白的加冕典礼在威斯敏斯特教堂举行。</p><p>此刻，她发誓：“既然上帝旨意要她做王室的继承人，她理应担起这份义不容辞的责任——绝不推卸，永不退位。”</p><p><b>此刻，她开始重拾王者的素养，真正进入到英国女王这一角色。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58c2f5fd97ab21aec7e46fadd3a3aa69\" tg-width=\"400\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>她的丈夫菲利普亲王一直是一位追求浪漫，追求独立的人，他结婚后仍坚持继续他的海军生涯，伊丽莎白也非常支持。但伊丽莎白登基后，一切就改变了。</p><p>在伊丽莎白的加冕礼上，菲利普向妻子下跪宣誓：“我，菲利普，爱丁堡公爵，愿终生成为你的臣民并且尊敬你，我愿意效忠你……”</p><p>这一来，意味着菲利普不能再做自己喜欢的事，逐渐失去了自我。由此，他产生了负面情绪，不断地制造“花边新闻”来发泄心中的不满。</p><p>就情感层面来说，这对于一个家庭来说是“不幸”的。此后的女王开始辗转于国内外政治，再也没有时间去做一名尽职尽责的好妻子，好母亲。</p><p>关于菲利普的绯闻很多，他是世界公认的“花花公子”。关于他出轨的消息，女王气愤不已，但不是气事情本身，气的是菲利普损坏了王室形象。他们曾分居过一段时间，为了王室的尊严，女王选择隐忍。</p><p><b>他们彼此之间达成了共识，就是努力扮演好夫妻的角色。</b></p><p>登基后的女王早就没有了儿女情长，一心投身于国家和王室，履行着女王的操守。</p><p><b>05</b></p><p><b>“贾府老太太”</b></p><p>对于政治事务，女王更多的是倾听，完美诠释了君主立宪制下元首的职责：代表国家形象，不干涉首相的政策，凝聚国家人民。</p><p>虽然伊丽莎白二世是有名无实的英联邦元首，但她却通过这一角色，团结了英联邦。新西兰前总理大卫·郎伊曾说：<b>“我们在争斗，而她在团结。”</b></p><p>女王96岁生日当天公布了最新民调结果，有近2/3的加拿大人仍对伊丽莎白二世持有好感，但有51%的加拿大人反对继续保持君主立宪制，还有近60%的人表示，假如英女王离去，至少会对他们产生一定影响。</p><p>有人调侃道，英国女王就像红楼梦里的贾母，尊贵、地位是独一无二的，却不主动管事。平日里平易近人，但稍一动怒孩子们就敬畏三分。贾府需要这样一位老太太，她是贾府的象征，是贾府凝聚力的人格表现，没了贾母，贾府或许就不再是曾经的贾府了。</p><p>伊丽莎白二世也一样，从二战开始就建立了很大的民心基础，几乎成了这半个世纪英国的象征，她的存在就是大英帝国曾经辉煌的象征。</p><p>从二战的第一次公开演讲，到随父亲游历多个英联邦国家地区，再到后来亲力亲为，走访上百个国家和地区。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d31c13dfdd538e64b0ff5fedd31f0dab\" tg-width=\"660\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2016年女王到访卡迪夫</p><p>她创造了一个新纪录——<b>英国历史上外访最多的君主，直到96岁高龄，她仍坚持外访。</b></p><p>1986年10月12日，一架从香港飞来的喷气式客机，徐徐降落在北京首都国际机场，在金秋夕阳的辉映下，身着一袭黄色衫裙的伊丽莎白二世慢慢走下舷梯。</p><p>1984年中国和英国签署解决香港问题的协议，消除了两国关系中最大，也是最后的障碍。中英各方面的关系与合作迅速发展，一度被誉为中英关系的“史上最佳时期”。</p><p>在这样的背景下，英国女王的首次访华具有重大意义。</p><p>访问期间，邓小平同志说：<b>“感谢你不远万里来看我这个老头子”</b>，女王回应道：<b>“我就是来看你这老头子的”</b>。</p><p>女王表示，到中国来访问是她的一个夙愿，她一直期待这次访问。访问结束时，女王给李先念主席亲笔写了封感谢信。</p><p><b>“希望这种良好关系能继续下去并得到发展。毫无疑问，这次访问已在英国国内引起了人们的极大关注。我相信，这将有助于两国人民和政府认识到未来建立更密切关系的潜力。”</b></p><p>女王向来是喜欢中国的，曾先后与中国五任领导人会面。丈夫菲利普亲王比较随性，时常在媒体面前打趣中国形象，女王都会积极圆场，批评亲王的言论，这样的女王得到了中国人民的爱戴。</p><p><b>06</b></p><p><b>五支红玫瑰</b></p><p>对于宗教、道德标准和家庭事务，女王都非常保守。</p><p>她重宗教，重责任，重加冕的誓言，这是为什么她不选择退位的原因之一。</p><p>像她的母亲一样，她从未原谅伯父爱德华八世退位一事。在她看来，伯父抛弃了自己的职责，被迫让父亲负担起这个责任，加重父亲病情。</p><p>她一直没有忘记1947年许下的诺言，如今她已经96岁，在位的70年里，她为国际团结做出了巨大的贡献。</p><p>伊丽莎白二世登基后，一直秉承着英国王室恪守坚忍的准则，从不张扬，从不显露个性，不苟言笑的她常常得不到国民的爱戴。</p><p>常常有人戏称她为“冷血温莎”，在上个世纪六七十年代，甚至流传出攻击女王的歌曲、恶搞女王的画。</p><p>可是，不管别人怎么抨击她，她依然恪守坚忍，从不针锋相对，从不反击回应，波澜不惊。</p><p>然而，这张不苟言笑的面具在1997年被摘下来了。</p><p>1997年，“戴安娜王妃”因车祸不幸去世，“对前儿媳的去世保持沉默”让女王处于风口浪尖，当时的英国媒体、民众对王室充斥着不满，王室被批冷血无情。</p><p>而后，女王出席戴安娜的葬礼，在灵柩前，鞠躬弯腰。这个举动，安抚了民众的情绪，赢得了民众的谅解。</p><p>当时，女王沿着前来悼念的人群向前走着，一个11岁的小女孩伸手，递给了她五支红玫瑰。</p><p>女王停下脚步问：<b>“你想让我帮你把花献给王妃吗？”</b></p><p>小女孩回答说：<b>“不，女王陛下，花是送给您的。”</b></p><p>在接过玫瑰花的一刻，女王恪守的英国王室的操守，瞬间幻化。</p><p>在后续的民间访问活动中，女王逐渐改变了与民众的交流方式，变得更加亲和。</p><p>为君者，需拿得起，放得下，她逐渐摘下了演员的面具。</p><p>她开始追星，露齿大笑，穿各种糖果色的套装，收集各种类型的帽子。</p><p>她喜欢养柯基犬，每次出门，都要牵着，“女王和她的柯基犬”成为媒体的新焦点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6a3121c7060c8eba466ed884189c78d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近年来，有关英国女王病逝的假消息层出不穷。今年2月，女王确诊新冠。</p><p>近期，女王因行动不便减少出席公共场合，在2月的一次公开会面上，她也曾表示<b>“我就站在这儿了，如你们所见，我不能动。”</b></p><p>女王的身体情况成了未知数，但是女王一直保持规律的作息，晚11点准时入寝。</p><p>几十年来，她一直坚持用“王室步行法”在温莎公园里散步，70岁之前，她还经常骑马散步。</p><p>女王坚持吃时令蔬果，不吃过季果蔬，她的饮食习惯有个特点，定时定量，注重少而精，再美味的食物也只吃一两口，女王前“御厨”达伦·麦格雷迪曾透露。</p><p><b>这些或许都是女王长寿的秘诀——严于律己。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8ae2d9f3c95dfb32937a9c7699cbea9\" tg-width=\"660\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年4月9日，一直陪伴在女王身边的菲利普亲王去世了，女王又失去了一个牵挂。</p><p>晚年，菲利普和女王的感情反而好了起来，孩子们总不让女王省心，反而这个出轨、喝花酒的菲利普，还老老实实地陪着她，甚至会准备一些小惊喜。</p><p>有一次，菲利普扮成卫兵站在女王旁边，女王认出了菲利普，在镜头前偷偷地笑了，难得露出如此少女的表情。</p><p>弥留之际，菲利普告诉女王，要将自己葬在温莎城堡的草坪下，那是女王平时遛柯基的地方。</p><p>他们或许诠释了爱情美好的姿态，那就是相互陪伴，一直惦记。</p><p>2022年4月21日，女王迎来了96岁生日。</p><p>这一天，她在英格兰东部的桑德林汉姆庄园平淡度过，没有礼炮，没有礼花，没有盛宴，只有曾经和已故丈夫菲利普亲王的美好回忆。</p><p><b>07</b></p><p><b>写在最后</b></p><p>近年来，每年都有人传言“伦敦桥倒了”（英国女王去世的代号），关于女王去世的声音从来没有停止过，甚至有商家利用“女王去世”话题，生产女王“纪念品”，试图牟取暴利。</p><p>女王的生活跨越2个世纪，与经济大萧条伴生，历经二战的洗礼，见证美苏冷战和苏联解体，也看到过人类登月的伟大壮举，与世界各国和平交好传递友谊等等。</p><p>有人把女王比喻为现代史的活化石，她存在的意义已经超越国别和政治。</p><p>我们更希望看到大家讨论她的可爱，她的经历，她的主张，以及她带给时代的希望和意义。</p></body></html>","source":"lsy1662648168034","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伊丽莎白二世！见证英国兴衰的史上最长待机女王</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n伊丽莎白二世！见证英国兴衰的史上最长待机女王\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-08 22:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.163.com/dy/article/H7GMC53O0541TT9T.html><strong>易简读书</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当地时间9月8日，英国白金汉宫表示，由于医生担心英国女王伊丽莎白二世的身体健康情况，伊丽莎白二世处于医疗监护状态。在英国女王伊丽莎白二世身体欠佳的消息传出后，包括女儿安妮公主和小儿子爱德华王子在内的四个孩子目前都在苏格兰的巴尔莫勒尔堡陪伴女王。查尔斯王子和卡米拉此前也前往巴尔莫勒尔和女王在一起。据报道，英国女王的直系亲属已被告知女王身体欠佳消息。央视新闻报道截图伊丽莎白二世：“铁打的女王，流水的...</p>\n\n<a href=\"https://www.163.com/dy/article/H7GMC53O0541TT9T.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9e1d8b39f527b86b564d610243acc7b8","relate_stocks":{},"source_url":"https://www.163.com/dy/article/H7GMC53O0541TT9T.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1193358135","content_text":"当地时间9月8日，英国白金汉宫表示，由于医生担心英国女王伊丽莎白二世的身体健康情况，伊丽莎白二世处于医疗监护状态。在英国女王伊丽莎白二世身体欠佳的消息传出后，包括女儿安妮公主和小儿子爱德华王子在内的四个孩子目前都在苏格兰的巴尔莫勒尔堡陪伴女王。查尔斯王子和卡米拉此前也前往巴尔莫勒尔和女王在一起。据报道，英国女王的直系亲属已被告知女王身体欠佳消息。央视新闻报道截图伊丽莎白二世：“铁打的女王，流水的首相”，见证英国兴衰的史上最长待机女王！穿着藏绿色斗篷，顶着花白蓬蓬头，一脸慈祥地站树下，牵着两匹小白马。这是英国女王伊丽莎白二世96岁的生日纪念照，伦敦时间4月21日，摄于温莎城堡。01“欲戴皇冠，必承其重”实际上，“4月21日”只是她今年两个生日中的一个，据悉，英国将在6月2日至5日举行女王“官方”生日庆典，欢庆女王登基70周年（“白金禧年”），致敬这位英国迄今最长寿、在位最久的君主。女王的全称为“托上帝洪恩，大不列颠及北爱尔兰联合王国以及其他领土和属地的女王、英联邦元首、基督教的保护者伊丽莎白二世”。登基70年来，伊丽莎白二世历经多个时代传奇，见证14任英国首相，可谓“铁打的女王，流水的首相”。同时，她见证了英国的兴衰，从日不落帝国到英国脱欧“黑天鹅”，影响力逐渐退却。她的一生也几乎贯穿整个现当代史，近百年人类世界翻天覆地的变化流转在她的眼眸。英国《金融时报》曾评论道，96岁高龄的女王已经成为这个瞬息万变的世界里“连续和传承”的象征。伊丽莎白二世不仅是英国的女王，同时也是15个英联邦国家及地区的女王。在位期间，她曾外访300多次，到过上百个国家和地区，逐渐成为英国最为知名的代言人。“英国象征”“英国代言人”已经成为了她生存的标签，她不想撕掉，坦然接受，因为她曾在第一次访问南非的时候就下定决心“我在你们所有人面前宣布，我的一生，无论长短，都将献给你们，为我们都属于的大家庭（our great imperial family）服务。”那时，她还只是年仅21岁的公主。“欲戴皇冠，必承其重”或许在1953年真正戴上皇冠的那一刻起，她真正明白了自己不再是贤妻良母，而是嫁给了英国，成为了英国的女人，于是她开始“伪装”自己。她在大众面前永远沉着冷静，高贵典雅，你永远也抓拍不到她慌张的蛛丝马迹，因为这是作为70年跨世纪“女王”的素养。02天降王位其实，谁生来都不是女王，伊丽莎白也如此，10岁以前的她还是无忧无虑的小公主，直到1936年爱德华八世被迫逊位。1926年4月21日雨夜，伊丽莎白出生在伦敦西区布鲁顿街17号，祖父母家中。她的童年充满欢乐，与父母 、妹妹在苏格兰、英格兰乡下过着田园小生活，日常放风筝、骑小车。她不会放大公主的身份，喜欢和同龄小伙伴在草坪上“放飞自我”，但又总是张弛有度，不会去做危险的事情。她没有去学校上学读书，而是在家，和妹妹玛格丽特一起学习语言、音乐和舞蹈，由家庭教师专门授课。父母并不要求她们在学业上大有所成，但伊丽莎白总是严格要求自己，坚持制定每一天的阅读计划。这段隐逸的时光定格在1936年，意外来临，由于她的伯父爱德华八世“爱美人不爱江山”而被迫逊位，父亲阿尔伯特继承王位，称为乔治六世，她也随之成为了准继承人。10岁，从懵懂的小女孩，到君王候选人，她一下成为了公众瞩目的焦点。成为“准继承人”后，王室为她制定了一套专属课程，学习《宪法的制定法与习惯法》《英国社会史》、《帝国联邦》、《英国宪法》等，帮助她积淀知识，理解英国政坛。她花了6年的时间，学完了《宪法的制定法与习惯法》，反复在书本上勾画、注解，并在伊顿公学副教务长亨利·马汀爵士的帮助下，深入理解立宪政体和议会制度。她的母亲伊丽莎白·鲍斯·莱昂是苏格兰的名门望族，贵族的那套礼仪课从未落下，想把女儿培养成为社交场上的名媛，得体，又不古板乏味。《伊丽莎白女王传》中记载到：王后告诉她，一个高贵的女士的后背永远都不能靠在椅背上。后来，她一直保持坐姿前靠，最长达几个小时之久。“女王”的第一课开课了，王后作为老师，告诉女儿：“避免嘲笑、不许炫耀、和声细语、从不吼叫和吓唬、时刻控制情绪”，“这样才能取得信任，赢得爱戴。”03编号230873号1939年，德国袭击波兰，二战全面爆发，欧洲陷入战乱。1940年，德军开始轰炸英国本土，不久后，伊丽莎白和妹妹与300万伦敦平民（以儿童为主）一样，被送往伦敦周边的小城镇和乡村避难。和普通“难民”不同，英国政府给王室安排了一个秘密城堡。在城堡里，有人候着，有舞会，有宴会，过着相对安逸的生活。但伊丽莎白公主仍心系万千民众，发表了对家人、对失散儿童的演讲，成功安抚民心，在历史上意义重大。“这个国家的数千万人不得不离开家园，与他们的父母分开。我和我的妹妹玛格丽特·罗斯为您感到非常难过，我们明白离开您最喜欢的人意味着什么。对于生活在新环境中的您，我们向您表示真正的同情，同时我们也感谢那些接纳您的好心人。”1940年10月13日，英国国家广播电视台（BBC）播报。这时她年仅14岁，这也是她的第一次公开演讲。不拘泥于城堡的安逸，1945年，19岁的伊丽莎白主动说服父亲，允许她直接参与协助战争。而后，她加入了后方防卫支援部队“国内妇女支援部队”（Women's Auxiliary Territorial Service），编号为第230873号。在部队，她亲自驾驶汽车，修理汽车，这大概是英国王室中第一个经过正式训练的汽车修理员。由于表现出色，她获得了荣誉少尉军衔。战乱期间，一位浅黄色头发，铜蓝色眼睛的“希腊式美男子”，成为了她的精神慰藉。1939年，她参观英国皇家海军学校，遇到了英俊潇洒的菲利普王子，两人一见钟情，从那一刻起，她从未再喜欢过其他男人。那时，伊丽莎白13岁，菲利普18岁。此后，两人经常书信来往，互诉衷肠。菲利普对于女王来说，很特别，当所有人都在恭维她的时候，菲利普会告诉她应该做什么，怎么做，急了也会说她是个“笨蛋”。他似乎有点大男子主义，独立，倔强，和伊丽莎白的性格互补。二战结束后，菲利普放弃王位继承权、改变国籍和宗教信仰，在1947年11月20日和伊丽莎白结为夫妻，这为历经战乱的英国人民带来了慰藉，国民都祝福他们。结婚不久，他们开启了甜蜜的世界之旅，同时也不忘慰问英联邦国家及地区。这时候的伊丽莎白仍向往爱情，向往浪漫，未褪去少女的样子。1997年，在他们结婚50周年之际，伊丽莎白曾这样评价菲利普：“很简单，他一直是我的力量，这些年来一直存在。”04“上树是公主，下树是女王”由于父亲的身体每况愈下，伊丽莎白会代替父亲出访，她先后去到了希腊、意大利、马耳他、加拿大、华盛顿、澳大利亚与新西兰等。1952年，伊丽莎白在肯尼亚收到了父亲英王乔治六世去世的噩耗，以及自己即将登基加冕的消息。在得知继位的那一刻，她正在一个树上旅馆中，这段经历，被当地人妙称为“上树是公主，下树是女王。”1953年6月2日，伊丽莎白的加冕典礼在威斯敏斯特教堂举行。此刻，她发誓：“既然上帝旨意要她做王室的继承人，她理应担起这份义不容辞的责任——绝不推卸，永不退位。”此刻，她开始重拾王者的素养，真正进入到英国女王这一角色。她的丈夫菲利普亲王一直是一位追求浪漫，追求独立的人，他结婚后仍坚持继续他的海军生涯，伊丽莎白也非常支持。但伊丽莎白登基后，一切就改变了。在伊丽莎白的加冕礼上，菲利普向妻子下跪宣誓：“我，菲利普，爱丁堡公爵，愿终生成为你的臣民并且尊敬你，我愿意效忠你……”这一来，意味着菲利普不能再做自己喜欢的事，逐渐失去了自我。由此，他产生了负面情绪，不断地制造“花边新闻”来发泄心中的不满。就情感层面来说，这对于一个家庭来说是“不幸”的。此后的女王开始辗转于国内外政治，再也没有时间去做一名尽职尽责的好妻子，好母亲。关于菲利普的绯闻很多，他是世界公认的“花花公子”。关于他出轨的消息，女王气愤不已，但不是气事情本身，气的是菲利普损坏了王室形象。他们曾分居过一段时间，为了王室的尊严，女王选择隐忍。他们彼此之间达成了共识，就是努力扮演好夫妻的角色。登基后的女王早就没有了儿女情长，一心投身于国家和王室，履行着女王的操守。05“贾府老太太”对于政治事务，女王更多的是倾听，完美诠释了君主立宪制下元首的职责：代表国家形象，不干涉首相的政策，凝聚国家人民。虽然伊丽莎白二世是有名无实的英联邦元首，但她却通过这一角色，团结了英联邦。新西兰前总理大卫·郎伊曾说：“我们在争斗，而她在团结。”女王96岁生日当天公布了最新民调结果，有近2/3的加拿大人仍对伊丽莎白二世持有好感，但有51%的加拿大人反对继续保持君主立宪制，还有近60%的人表示，假如英女王离去，至少会对他们产生一定影响。有人调侃道，英国女王就像红楼梦里的贾母，尊贵、地位是独一无二的，却不主动管事。平日里平易近人，但稍一动怒孩子们就敬畏三分。贾府需要这样一位老太太，她是贾府的象征，是贾府凝聚力的人格表现，没了贾母，贾府或许就不再是曾经的贾府了。伊丽莎白二世也一样，从二战开始就建立了很大的民心基础，几乎成了这半个世纪英国的象征，她的存在就是大英帝国曾经辉煌的象征。从二战的第一次公开演讲，到随父亲游历多个英联邦国家地区，再到后来亲力亲为，走访上百个国家和地区。2016年女王到访卡迪夫她创造了一个新纪录——英国历史上外访最多的君主，直到96岁高龄，她仍坚持外访。1986年10月12日，一架从香港飞来的喷气式客机，徐徐降落在北京首都国际机场，在金秋夕阳的辉映下，身着一袭黄色衫裙的伊丽莎白二世慢慢走下舷梯。1984年中国和英国签署解决香港问题的协议，消除了两国关系中最大，也是最后的障碍。中英各方面的关系与合作迅速发展，一度被誉为中英关系的“史上最佳时期”。在这样的背景下，英国女王的首次访华具有重大意义。访问期间，邓小平同志说：“感谢你不远万里来看我这个老头子”，女王回应道：“我就是来看你这老头子的”。女王表示，到中国来访问是她的一个夙愿，她一直期待这次访问。访问结束时，女王给李先念主席亲笔写了封感谢信。“希望这种良好关系能继续下去并得到发展。毫无疑问，这次访问已在英国国内引起了人们的极大关注。我相信，这将有助于两国人民和政府认识到未来建立更密切关系的潜力。”女王向来是喜欢中国的，曾先后与中国五任领导人会面。丈夫菲利普亲王比较随性，时常在媒体面前打趣中国形象，女王都会积极圆场，批评亲王的言论，这样的女王得到了中国人民的爱戴。06五支红玫瑰对于宗教、道德标准和家庭事务，女王都非常保守。她重宗教，重责任，重加冕的誓言，这是为什么她不选择退位的原因之一。像她的母亲一样，她从未原谅伯父爱德华八世退位一事。在她看来，伯父抛弃了自己的职责，被迫让父亲负担起这个责任，加重父亲病情。她一直没有忘记1947年许下的诺言，如今她已经96岁，在位的70年里，她为国际团结做出了巨大的贡献。伊丽莎白二世登基后，一直秉承着英国王室恪守坚忍的准则，从不张扬，从不显露个性，不苟言笑的她常常得不到国民的爱戴。常常有人戏称她为“冷血温莎”，在上个世纪六七十年代，甚至流传出攻击女王的歌曲、恶搞女王的画。可是，不管别人怎么抨击她，她依然恪守坚忍，从不针锋相对，从不反击回应，波澜不惊。然而，这张不苟言笑的面具在1997年被摘下来了。1997年，“戴安娜王妃”因车祸不幸去世，“对前儿媳的去世保持沉默”让女王处于风口浪尖，当时的英国媒体、民众对王室充斥着不满，王室被批冷血无情。而后，女王出席戴安娜的葬礼，在灵柩前，鞠躬弯腰。这个举动，安抚了民众的情绪，赢得了民众的谅解。当时，女王沿着前来悼念的人群向前走着，一个11岁的小女孩伸手，递给了她五支红玫瑰。女王停下脚步问：“你想让我帮你把花献给王妃吗？”小女孩回答说：“不，女王陛下，花是送给您的。”在接过玫瑰花的一刻，女王恪守的英国王室的操守，瞬间幻化。在后续的民间访问活动中，女王逐渐改变了与民众的交流方式，变得更加亲和。为君者，需拿得起，放得下，她逐渐摘下了演员的面具。她开始追星，露齿大笑，穿各种糖果色的套装，收集各种类型的帽子。她喜欢养柯基犬，每次出门，都要牵着，“女王和她的柯基犬”成为媒体的新焦点。近年来，有关英国女王病逝的假消息层出不穷。今年2月，女王确诊新冠。近期，女王因行动不便减少出席公共场合，在2月的一次公开会面上，她也曾表示“我就站在这儿了，如你们所见，我不能动。”女王的身体情况成了未知数，但是女王一直保持规律的作息，晚11点准时入寝。几十年来，她一直坚持用“王室步行法”在温莎公园里散步，70岁之前，她还经常骑马散步。女王坚持吃时令蔬果，不吃过季果蔬，她的饮食习惯有个特点，定时定量，注重少而精，再美味的食物也只吃一两口，女王前“御厨”达伦·麦格雷迪曾透露。这些或许都是女王长寿的秘诀——严于律己。2021年4月9日，一直陪伴在女王身边的菲利普亲王去世了，女王又失去了一个牵挂。晚年，菲利普和女王的感情反而好了起来，孩子们总不让女王省心，反而这个出轨、喝花酒的菲利普，还老老实实地陪着她，甚至会准备一些小惊喜。有一次，菲利普扮成卫兵站在女王旁边，女王认出了菲利普，在镜头前偷偷地笑了，难得露出如此少女的表情。弥留之际，菲利普告诉女王，要将自己葬在温莎城堡的草坪下，那是女王平时遛柯基的地方。他们或许诠释了爱情美好的姿态，那就是相互陪伴，一直惦记。2022年4月21日，女王迎来了96岁生日。这一天，她在英格兰东部的桑德林汉姆庄园平淡度过，没有礼炮，没有礼花，没有盛宴，只有曾经和已故丈夫菲利普亲王的美好回忆。07写在最后近年来，每年都有人传言“伦敦桥倒了”（英国女王去世的代号），关于女王去世的声音从来没有停止过，甚至有商家利用“女王去世”话题，生产女王“纪念品”，试图牟取暴利。女王的生活跨越2个世纪，与经济大萧条伴生，历经二战的洗礼，见证美苏冷战和苏联解体，也看到过人类登月的伟大壮举，与世界各国和平交好传递友谊等等。有人把女王比喻为现代史的活化石，她存在的意义已经超越国别和政治。我们更希望看到大家讨论她的可爱，她的经历，她的主张，以及她带给时代的希望和意义。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":389,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660408007,"gmtCreate":1661850060810,"gmtModify":1661850060810,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"放眼望去也是一道长长的线......缅怀....","listText":"放眼望去也是一道长长的线......缅怀....","text":"放眼望去也是一道长长的线......缅怀....","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660408007","repostId":"1114810610","repostType":4,"repost":{"id":"1114810610","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1661839247,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114810610?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-30 14:00","market":"sh","language":"zh","title":"日媒：日本著名实业家稻盛和夫去世，终年90岁","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114810610","media":"老虎资讯综合","summary":"综合日本朝日电视台、NHK 8月30日消息，著名实业家、京瓷名誉会长稻盛和夫去世，终年90岁。稻盛和夫1932年出生于日本鹿儿岛市。1959年4月获得熟人出资，以资本金300万日元成立京都陶瓷株式会社（现京瓷），历任社长、会长自1997年起担任名誉会长。2010年2月就任日本航空会长，2012年2月担任名誉会长，2015年4月开始担任名誉顾问。同时创设国际奖项“京都奖”，于每年11月对那些为人类社会的发展进步做出突出贡献的人士进行表彰。","content":"<html><head></head><body><p>综合日本朝日电视台、NHK 8月30日消息，著名实业家、京瓷名誉会长稻盛和夫去世，终年90岁。</p><p>稻盛和夫1932年出生于日本鹿儿岛市。1955年鹿儿岛大学工学部毕业后，就职于京都的绝缘子制造商——松风工业。1959年4月获得熟人出资，以资本金300万日元成立京都陶瓷株式会社（现京瓷），历任社长、会长自1997年起担任名誉会长。</p><p>1984年，他成立了第二电电企划株式会社并担任会长。2000年10月随着DDI（第二电电）、KDD、IDO的合并，成立KDDI株式会社并担任名誉会长。2001年6月起成为最高顾问。2010年2月就任日本航空（JAL，现日本航空株式会社）会长，2012年2月担任名誉会长，2015年4月开始担任名誉顾问。</p><p>1984年个人出资设立稻盛财团，担任理事长（现在是创立者）。同时创设国际奖项“京都奖”，于每年11月对那些为人类社会的发展进步做出突出贡献的人士进行表彰。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日媒：日本著名实业家稻盛和夫去世，终年90岁</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n日媒：日本著名实业家稻盛和夫去世，终年90岁\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-08-30 14:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>综合日本朝日电视台、NHK 8月30日消息，著名实业家、京瓷名誉会长稻盛和夫去世，终年90岁。</p><p>稻盛和夫1932年出生于日本鹿儿岛市。1955年鹿儿岛大学工学部毕业后，就职于京都的绝缘子制造商——松风工业。1959年4月获得熟人出资，以资本金300万日元成立京都陶瓷株式会社（现京瓷），历任社长、会长自1997年起担任名誉会长。</p><p>1984年，他成立了第二电电企划株式会社并担任会长。2000年10月随着DDI（第二电电）、KDD、IDO的合并，成立KDDI株式会社并担任名誉会长。2001年6月起成为最高顾问。2010年2月就任日本航空（JAL，现日本航空株式会社）会长，2012年2月担任名誉会长，2015年4月开始担任名誉顾问。</p><p>1984年个人出资设立稻盛财团，担任理事长（现在是创立者）。同时创设国际奖项“京都奖”，于每年11月对那些为人类社会的发展进步做出突出贡献的人士进行表彰。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c096f006c0f1eff8764c3a8f21bfd478","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114810610","content_text":"综合日本朝日电视台、NHK 8月30日消息，著名实业家、京瓷名誉会长稻盛和夫去世，终年90岁。稻盛和夫1932年出生于日本鹿儿岛市。1955年鹿儿岛大学工学部毕业后，就职于京都的绝缘子制造商——松风工业。1959年4月获得熟人出资，以资本金300万日元成立京都陶瓷株式会社（现京瓷），历任社长、会长自1997年起担任名誉会长。1984年，他成立了第二电电企划株式会社并担任会长。2000年10月随着DDI（第二电电）、KDD、IDO的合并，成立KDDI株式会社并担任名誉会长。2001年6月起成为最高顾问。2010年2月就任日本航空（JAL，现日本航空株式会社）会长，2012年2月担任名誉会长，2015年4月开始担任名誉顾问。1984年个人出资设立稻盛财团，担任理事长（现在是创立者）。同时创设国际奖项“京都奖”，于每年11月对那些为人类社会的发展进步做出突出贡献的人士进行表彰。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":465,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660908324,"gmtCreate":1661347882271,"gmtModify":1661348233040,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"还有没有戏，资源调配群里也没动静","listText":"还有没有戏，资源调配群里也没动静","text":"还有没有戏，资源调配群里也没动静","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660908324","repostId":"2261549950","repostType":2,"repost":{"id":"2261549950","weMediaInfo":{"introduction":"欢迎收听雷帝触网，雷帝触网是中国最多产的互联网科技自媒体，内容中立，快、准、狠，其由资深媒体人雷建平创办，雷建平是今日头条签约作家，也入驻了一点资讯、搜狐、网易等平台。","home_visible":1,"media_name":"雷递","id":"52","head_image":"https://static.tigerbbs.com/f45a6cbcc8ec48a7a2f52177324d0c16"},"pubTimestamp":1661164680,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2261549950?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-22 18:38","market":"us","language":"zh","title":"WeWork创始人卷土重来：坑了孙正义数百亿 又蹭上web3","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2261549950","media":"雷递","summary":"展开","content":"<html><body><div>\n<div>\n<p aria-hidden=\"true\">\n<span>\n<span>展开</span>\n</span>\n</p>\n</div>\n</div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>WeWork创始人卷土重来：坑了孙正义数百亿 又蹭上web3</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nWeWork创始人卷土重来：坑了孙正义数百亿 又蹭上web3\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/52\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/f45a6cbcc8ec48a7a2f52177324d0c16);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">雷递 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-08-22 18:38</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div>\n<div>\n<p aria-hidden=\"true\">\n<span>\n<span>展开</span>\n</span>\n</p>\n</div>\n</div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"SFTBY":"软银集团","03160":"华夏日股对冲","SBAY":"数百亿","BK4205":"房地产经营公司","BK4132":"无线电信业务","BK4116":"互联网服务与基础架构"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MzQ5NjIyMQ==&mid=2661559251&idx=2&sn=a0eb90b09b62fef701c92ce439bd836a&chksm=bdc6a6218ab12f3706597330c81fd8915db5392cafb5aa423aee15ccd2f2584f86efb78a7842#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/ecd74548980bc5b366aa8f4b37ed0bd5","article_id":"2261549950","content_text":"展开","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":604,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687146092,"gmtCreate":1660826362518,"gmtModify":1660826362518,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"发布iPhone 4到现在已有12年；乔布斯拿着Iphone4在介绍智能手机改变世界的愿景；已悄然实现........","listText":"发布iPhone 4到现在已有12年；乔布斯拿着Iphone4在介绍智能手机改变世界的愿景；已悄然实现........","text":"发布iPhone 4到现在已有12年；乔布斯拿着Iphone4在介绍智能手机改变世界的愿景；已悄然实现........","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687146092","repostId":"1117593723","repostType":2,"repost":{"id":"1117593723","weMediaInfo":{"introduction":"全球第五大财经门户网站Investing.com中国官方微信，提供全球各国海量金融资讯和实时行情数据，包括股票股指、外汇、期货、基金、债券、加密货币等。关注全球金融市场动态的投资者千万不可错过。","home_visible":1,"media_name":"英为财情Investing","id":"92","head_image":"https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313"},"pubTimestamp":1660818686,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117593723?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-18 18:31","market":"us","language":"zh","title":"苹果市值将很快突破3万亿美元？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117593723","media":"英为财情Investing","summary":"在过去两个月的上涨之后，苹果股价较历史高点已经不到5%；经济衰退背景下，苹果股价的这波涨势能否持续；分析师看好苹果股价很快突破200美元，市值达到3万亿美元大关。在刚刚过去的几个月时间里，全球市值最高","content":"<html><head></head><body><p><b>在过去两个月的上涨之后，苹果股价较历史高点已经不到5%；</b></p><p><b>经济衰退背景下，苹果股价的这波涨势能否持续；</b></p><p><b>分析师看好苹果股价很快突破200美元，市值达到3万亿美元大关。</b></p><p>在刚刚过去的几个月时间里，全球市值最高的科技巨头苹果的股价出现了飙升，虽然今年早些时候经历了熊市，但是目前的股价水平已经距离6月低点飙升了35%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b7eb7486c037d32e54185bedf05f5ce\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>由于苹果的市值高达2.8万亿美元，因此它的涨跌幅度对标普500指数会产生巨大的影响。而苹果的投资者眼下面临的最大问题是，在当前的市场环境下，该股的这波涨势能否持续？</p><p>一方面，我们注意到，在公司发布的最新一份财报中，苹果的营收和利润都略高于市场分析师的预期，iPhone的销量也好于预期。也就是说，看上去市场对苹果产品仍然有较高的需求量。市场预期也随之升温。</p><p>另一方面，不可否认，短期内，一些风险因素仍然会对苹果股价的上涨产生阻力——美国经济仍苦苦挣扎，通胀仍维持在40年高位，而利率依旧不断上升——这些不利因素，都有可能会损害苹果产品和服务的市场需求量。</p><p>而今年早些时候，公司也曾警告说，三季度可能会很艰难，因为供应链受阻，销售额可能会减少40-80亿美元。</p><p>与此同时，苹果的供应商也已经出现了需求放缓的迹象。其中，美光科技（MU）上周警告称，本季度销售额将低于不到六周前的预期。而稍早前，QCOM、INTC和NVDA的营收预期也都令人失望。</p><p>除了这些风险因素以外，苹果的股价在这次反弹过后，看上去也较为昂贵。目前的股价是其未来12个月预期利润的27倍左右，而过去10年的平均市盈率为17倍，如果市场在短期内再度出现波动，那么苹果的估值泡沫无疑会遭到大幅挤压。</p><p>根据InvestingPro的估值模型显示，苹果目前的公允价值为154美元，而这意味着该股后市有11.3%的潜在下跌幅度。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/902aec245373ef0bad1a7ae2686a8787\" tg-width=\"970\" tg-height=\"547\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>（AAPL公允价值来自InvestingPro）</p><p>无论如何，我们仍然认为苹果股票是值得投资者长期投资的标的，每一次的下跌，都是入场时机。</p><p>摩根士丹利在近期给客户的报告中预测，苹果的股价有望很快突破200美元，市值达到3万亿美元大关。该投行表示，虽然苹果采取了「Lifetime Value」商业模式，但是对于市场来说，其仍然是一家硬件公司。</p><p>所谓的「Lifetime Value」，中文翻译为「顾客终身价值」，又称为Customer Lifetime Value(CLTV/CLV)，旨在建立所谓终身关系，就像建立夫妻或好友的关系一样。根据摩根士丹利的模型计算，在这一模式下，苹果用户每天在其产品或服务上将花费2美元，这一数字现在已经在美国iPhone用户中实现。</p><p>从长远来看，苹果公司的另一个优势是它的避险属性，以及在可能的经济衰退期间，返还大量现金的能力。苹果公司拥有约2000亿美元的现金，可以在需要的时候迅速增加股票回购计划，从而在困难时期支撑其股票。</p><p>总体而言，考虑到宏观经济的不利因素和需求的不确定性，苹果过去两个月的大幅上涨令其估值也大涨。话虽如此，对于那些希望持有大型防御型股票以度过潜在衰退的长期投资者来说，苹果仍然是一个很好的选择。而该股下一次下跌，可能是布局的正确时机。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果市值将很快突破3万亿美元？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n苹果市值将很快突破3万亿美元？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/92\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">英为财情Investing </p>\n<p class=\"h-time\">2022-08-18 18:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><b>在过去两个月的上涨之后，苹果股价较历史高点已经不到5%；</b></p><p><b>经济衰退背景下，苹果股价的这波涨势能否持续；</b></p><p><b>分析师看好苹果股价很快突破200美元，市值达到3万亿美元大关。</b></p><p>在刚刚过去的几个月时间里，全球市值最高的科技巨头苹果的股价出现了飙升，虽然今年早些时候经历了熊市，但是目前的股价水平已经距离6月低点飙升了35%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b7eb7486c037d32e54185bedf05f5ce\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>由于苹果的市值高达2.8万亿美元，因此它的涨跌幅度对标普500指数会产生巨大的影响。而苹果的投资者眼下面临的最大问题是，在当前的市场环境下，该股的这波涨势能否持续？</p><p>一方面，我们注意到，在公司发布的最新一份财报中，苹果的营收和利润都略高于市场分析师的预期，iPhone的销量也好于预期。也就是说，看上去市场对苹果产品仍然有较高的需求量。市场预期也随之升温。</p><p>另一方面，不可否认，短期内，一些风险因素仍然会对苹果股价的上涨产生阻力——美国经济仍苦苦挣扎，通胀仍维持在40年高位，而利率依旧不断上升——这些不利因素，都有可能会损害苹果产品和服务的市场需求量。</p><p>而今年早些时候，公司也曾警告说，三季度可能会很艰难，因为供应链受阻，销售额可能会减少40-80亿美元。</p><p>与此同时，苹果的供应商也已经出现了需求放缓的迹象。其中，美光科技（MU）上周警告称，本季度销售额将低于不到六周前的预期。而稍早前，QCOM、INTC和NVDA的营收预期也都令人失望。</p><p>除了这些风险因素以外，苹果的股价在这次反弹过后，看上去也较为昂贵。目前的股价是其未来12个月预期利润的27倍左右，而过去10年的平均市盈率为17倍，如果市场在短期内再度出现波动，那么苹果的估值泡沫无疑会遭到大幅挤压。</p><p>根据InvestingPro的估值模型显示，苹果目前的公允价值为154美元，而这意味着该股后市有11.3%的潜在下跌幅度。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/902aec245373ef0bad1a7ae2686a8787\" tg-width=\"970\" tg-height=\"547\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>（AAPL公允价值来自InvestingPro）</p><p>无论如何，我们仍然认为苹果股票是值得投资者长期投资的标的，每一次的下跌，都是入场时机。</p><p>摩根士丹利在近期给客户的报告中预测，苹果的股价有望很快突破200美元，市值达到3万亿美元大关。该投行表示，虽然苹果采取了「Lifetime Value」商业模式，但是对于市场来说，其仍然是一家硬件公司。</p><p>所谓的「Lifetime Value」，中文翻译为「顾客终身价值」，又称为Customer Lifetime Value(CLTV/CLV)，旨在建立所谓终身关系，就像建立夫妻或好友的关系一样。根据摩根士丹利的模型计算，在这一模式下，苹果用户每天在其产品或服务上将花费2美元，这一数字现在已经在美国iPhone用户中实现。</p><p>从长远来看，苹果公司的另一个优势是它的避险属性，以及在可能的经济衰退期间，返还大量现金的能力。苹果公司拥有约2000亿美元的现金，可以在需要的时候迅速增加股票回购计划，从而在困难时期支撑其股票。</p><p>总体而言，考虑到宏观经济的不利因素和需求的不确定性，苹果过去两个月的大幅上涨令其估值也大涨。话虽如此，对于那些希望持有大型防御型股票以度过潜在衰退的长期投资者来说，苹果仍然是一个很好的选择。而该股下一次下跌，可能是布局的正确时机。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/980522969e8f077e22524fe91f48fecd","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117593723","content_text":"在过去两个月的上涨之后，苹果股价较历史高点已经不到5%；经济衰退背景下，苹果股价的这波涨势能否持续；分析师看好苹果股价很快突破200美元，市值达到3万亿美元大关。在刚刚过去的几个月时间里，全球市值最高的科技巨头苹果的股价出现了飙升，虽然今年早些时候经历了熊市，但是目前的股价水平已经距离6月低点飙升了35%。由于苹果的市值高达2.8万亿美元，因此它的涨跌幅度对标普500指数会产生巨大的影响。而苹果的投资者眼下面临的最大问题是，在当前的市场环境下，该股的这波涨势能否持续？一方面，我们注意到，在公司发布的最新一份财报中，苹果的营收和利润都略高于市场分析师的预期，iPhone的销量也好于预期。也就是说，看上去市场对苹果产品仍然有较高的需求量。市场预期也随之升温。另一方面，不可否认，短期内，一些风险因素仍然会对苹果股价的上涨产生阻力——美国经济仍苦苦挣扎，通胀仍维持在40年高位，而利率依旧不断上升——这些不利因素，都有可能会损害苹果产品和服务的市场需求量。而今年早些时候，公司也曾警告说，三季度可能会很艰难，因为供应链受阻，销售额可能会减少40-80亿美元。与此同时，苹果的供应商也已经出现了需求放缓的迹象。其中，美光科技（MU）上周警告称，本季度销售额将低于不到六周前的预期。而稍早前，QCOM、INTC和NVDA的营收预期也都令人失望。除了这些风险因素以外，苹果的股价在这次反弹过后，看上去也较为昂贵。目前的股价是其未来12个月预期利润的27倍左右，而过去10年的平均市盈率为17倍，如果市场在短期内再度出现波动，那么苹果的估值泡沫无疑会遭到大幅挤压。根据InvestingPro的估值模型显示，苹果目前的公允价值为154美元，而这意味着该股后市有11.3%的潜在下跌幅度。（AAPL公允价值来自InvestingPro）无论如何，我们仍然认为苹果股票是值得投资者长期投资的标的，每一次的下跌，都是入场时机。摩根士丹利在近期给客户的报告中预测，苹果的股价有望很快突破200美元，市值达到3万亿美元大关。该投行表示，虽然苹果采取了「Lifetime Value」商业模式，但是对于市场来说，其仍然是一家硬件公司。所谓的「Lifetime Value」，中文翻译为「顾客终身价值」，又称为Customer Lifetime Value(CLTV/CLV)，旨在建立所谓终身关系，就像建立夫妻或好友的关系一样。根据摩根士丹利的模型计算，在这一模式下，苹果用户每天在其产品或服务上将花费2美元，这一数字现在已经在美国iPhone用户中实现。从长远来看，苹果公司的另一个优势是它的避险属性，以及在可能的经济衰退期间，返还大量现金的能力。苹果公司拥有约2000亿美元的现金，可以在需要的时候迅速增加股票回购计划，从而在困难时期支撑其股票。总体而言，考虑到宏观经济的不利因素和需求的不确定性，苹果过去两个月的大幅上涨令其估值也大涨。话虽如此，对于那些希望持有大型防御型股票以度过潜在衰退的长期投资者来说，苹果仍然是一个很好的选择。而该股下一次下跌，可能是布局的正确时机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":973,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684776209,"gmtCreate":1660631015802,"gmtModify":1660631015802,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👀","listText":"👀","text":"👀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684776209","repostId":"1150927967","repostType":4,"repost":{"id":"1150927967","pubTimestamp":1660609629,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150927967?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-16 08:27","market":"hk","language":"zh","title":"拜登将签署《通货膨胀削减法案》，中企有望接大订单","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150927967","media":"华尔街见闻","summary":"对电动车、光伏、储能需求将形成重大催化。","content":"<html><head></head><body><p>中金认为，IRA法案将对电动车、光伏、储能的需求形成重大催化。短期来看，因美国本土及自由贸易协定国锂电、光伏产业链配套产能不足，仍需向中国进口。</p><p>2022年8月13日，美国众议院通过《通货膨胀削减法案》(Inflation reduction act, IRA，此前已获参议院通过)，下一步将提交白宫、由美国总统拜登签字正式生效，法案计划投资3690亿美元用于应对气候变化，将重点支持电动汽车、光伏、储能等清洁能源产业的发展。</p><p>摘要</p><p>IRA将重点支持美国清洁能源产业发展，我们认为对电动车、光伏、储能需求将形成重大催化：</p><p><b>电动车：</b>IRA取消现行政策下单一车企20万辆销量补贴上限，提供7,500美元/车税收抵免，并新增二手车4,000美元补贴，相应的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、通用、丰田等可重获补贴；但IRA同时对补贴提出产业链本土化比例要求，我们认为车企拿满7500美元补贴较难。总体上，我们认为IRA将潜在可获补贴的车企及范围进一步扩大，对美国新能源车需求将形成进一步激励，渗透率有望迎快速提升。</p><p><b>光伏：</b>供需支持政策齐发力，看好国内组件逆变器企业美国业务受益。1）需求侧，美国拟对分布式、集中式光伏电站30%初始投资税收抵免政策实施延长，拜登政府目标到2030年美国累计<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>板安装数量达到9.6亿块，我们估算对应2022-2030年年均40GW光伏新增装机，较2021年提升60%。2）供给侧，美国拟对美国本土光伏原辅材料提供初始投资税收抵免和单位制造税收抵免，多家美股光伏企业于近期业绩会表示将加速美国本土产能建设。</p><p><b>储能：</b>现行政策下储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴，而IRA将独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围。我们认为，若IRA法案落地、独立储能成功纳入ITC补贴范围，符合条件的独立储能前期资本成本降低约30%、项目经济性将显著改善，储能装机对于光伏的依赖性有望大幅降低，推动美国独立储能市场崛起，从时间和空间两方面助推美国储能装机加速。</p><p>IRA对各领域补贴均提出了产业链本土化比例(在美国本土或贸易协定国生产)的门槛要求；我们认为，短期因美国本土及自由贸易协定国锂电、光伏产业链配套产能不足，仍需向中国进口；中长期，将加速国内锂电、光伏产业向美国本土或贸易协定国转移。</p><p>电动车：新车补贴上限取消、申请条件增多，二手车纳入补贴范围</p><p>IRA法案针对新能源车的补贴有效期为2023年1月到2032年12月，重点取消车企20万补贴上限、调整新车税收抵免申报条件、新增二手车4,000美元补贴。</p><p><b>新车：</b>取消此前针对制造商20万辆销售数量限制，继续提供7,500美元税收抵免，但是新增税收抵免条件，包括：</p><p>1) 电池材料要求：(a) 满足关键矿物要求可以获得3,750美元抵免：电池关键物质（含镍锰钴锂、石墨等）40%的价值量由美国或与美国签订自由贸易协定的国家提取或加工，从2024起到2029年每年递增10%、直到80%。(b) 满足电池组件要求可以获得3,750美元抵免：电池组件（含正负极、铜箔、电解液、电芯以及模组）由美国或与美国签订自由贸易协定的国家制造或组装的价值量大于50%（2023年），从2024起到2029年每年递增10%、直到100%。</p><p>2) 车辆装配要求：新车必须在北美进行组装才可申请。</p><p>3) 车辆价格要求：仅限于定价不超过8万美元的电动卡车、货车和SUV，以及价格不超过5.5万美元的轿车。</p><p>4) 购车人收入要求：个人总收入限额为15万美元，户主为22.5万美元，联合申报人为30万美元。</p><p><b>二手车：</b>税收抵免为旧车销售价格的30%、上限4,000美元，获得税收抵免的条件包括：</p><p>1) 价格要求：二手车价格不超过2.5万美元。</p><p>2) 购车人收入要求：个人总收入上限为7.5万美元，户主为11.25万美元，联合申报人为15万美元。</p><p>（注：自由贸易协定国包括：澳大利亚、巴林、加拿大、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加共和国、以色列、韩国、墨西哥、摩洛哥、新加坡等20余个国家。）</p><p>图表：IRA新能源车部分政策梳理<img src=\"https://static.tigerbbs.com/27792e86391bc10fb98c167b84388897\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：美国国会官网 ，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>光伏：分布式与集中式光伏电站均受法案利好</p><p><b>分布式光伏方面，</b>对应支持政策包括：1）投资税收抵免政策（ITC）延长至2032年，初始投资成本的税收抵免比例由目前的26%提升至30%，直至2033、2034年抵免比例退坡至26%、22%；2）对低收入社区符合标准的风电、光伏设施增加10-20%的税收优惠；3）向州能源办公室提供金额分别为43亿美元和45亿美元的经济支持，分别用于支持家庭能源改造项目补贴和家庭电气化改造补贴。</p><p><b>集中式光伏方面，</b>此次法案提出，在本法案发布有关项目劳工要求的通知后的60天以内开始建设的地面光伏项目，可享受30%初始投资税收抵免；对此期限以后开始建设的项目，若交流测装机容量小于1MW或者符合最新的项目劳工要求才可享受30%的抵免比例，否则抵免比例降至6%。另外，若公司满足使用“美国制造”的要求，可额外获10%的税收抵免。</p><p>储能：首次将独立储能纳入补贴范围</p><p>IRA首次将独立储能纳入ITC申报范围，补贴有效期将持续到2032年或美国发电产生的年度温室气体排放小于等于2022年25%的年份。</p><p><b>储能技术：</b>符合条件的包含以下：</p><p>1) 容量不小于5kWh、将能量转化为电能或氢能储存的设施，包含锂电池、液流电池等。</p><p>2) 不含游泳池、热电联产、建筑物及其内部结构的热能储存设施。</p><p>3) 此外，当前不符合容量条件的独立储能设施，若后续扩容达到5kWh同样可申请。</p><p><b>税收抵免比例：</b>从26%上升至30%、同时增加申请条件。其中，基本税收抵免比例为6%，满足现行工资和学徒要求（与光伏要求一致）后、可申报30%税收抵免比例。</p><p>图表：IRA储能部分政策梳理<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24ae2726ff43e29a3acb303ca166c77d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：美国国会官网 ，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p>电动车：补贴数量上限取消刺激销量，持续推动产业链本土化</p><p><b>取消制造商20万辆税收抵免上限，特斯拉、通用、丰田等车企较受益。</b>特斯拉于2018年7月达到20万辆销量、通用/丰田分别于2018/2022年达至20万辆上限，福特、日产等车企已接近20万，此次取消制造商20万辆税收抵免上限有望刺激特斯拉/通用/丰田等车企销量。</p><p>图表：特斯拉、通用、丰田累计销售数量均已达20万辆，福特、日产等车企接近20万辆</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49466d50a441a4afbe4f42d504a74f7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>注：因特斯拉2018年后累计销量已超20万辆，2019年后数据暂不列示；资料来源：Marklines，中金公司研究部</p><p><b>新补贴潜在受益范围进一步扩大。</b>从车辆价格和车辆组装地看，特斯拉Model 3、Model Y和雪佛兰Bolt有望重新获得补贴资格（还需满足法案中电池原材料价值量占比要求），该三款车型合计销量占比超50%；而奥迪e-tron、保时捷Taycan和现代Kona Electric则因价格过高或车辆产地问题将无法获得补贴，但2021年该三款车销量占比仅约6.8%。</p><p>图表：车辆装配地及价格是否满足税收抵免要求<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f8ed76f2dc5798df1e1c0ca1170c125\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Quartz Research，中金公司研究部</p><p><b>新能源动车补贴新政及车型丰富度提升有望刺激美国新能源车销量持续高增。</b>2022年7月美国新能源车销量8.6万辆，渗透率7.5%，渗透率稳步提升。我们认为后续美国新能源车销量有望保持高增：</p><p>此次法案将潜在可获补贴的车企及范围进一步扩大，电动车性价比有望提升。</p><p>美国目前新车型持续推出，2022年上市的的Ford F-Series、现代IONIQ 5、Jeep大切诺基等新车型均贡献单月2000+辆销量，随着未来特斯拉Cybertruck、Rivian等众多新车型陆续上市和交付，美国新能源车供给丰富度将进一步提升。</p><p><b>在补贴政策催化及车型供给丰富度提升的驱动下，我们预期2022/2023年美国新能源车销量有望分别超110/180万辆，分别同比增长68%/64%。</b></p><p>图表：2022年7月美国渗透率7.5%</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/024bc8fa3f482dfb66e03d32e346d6b1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Marklines，中金公司研究部</p><p>图表：特斯拉销量占比维持在50%-60%<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3829930e8cbb5bcef3ba47670df98d07\" tg-width=\"610\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Marklines，中金公司研究部</p><p>图表：我们预期2022/2023年美国新能源车销量有望分别超110/180万辆<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3183b016ff3cd7b3914ef8fb0a45b71f\" tg-width=\"1019\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Marklines，中金公司研究部</p><p>美国市场新能源车放量将带动美国地区锂电池及材料需求增长，我们预计2023年美国市场锂电池装机需求有望达120.3GWh、对应150GWh+出货，对应四大材料正极/负极/隔膜/电解液需求分别达23.8万吨/15.7万吨/24.1亿平/16.7万吨。</p><p>图表：美国锂电池及四大材料需求<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ea5f75cb190ce0946e35e0892c369a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Marklines，GGII，中金公司研究部</p><p>美国及其自由贸易协定国锂电及材料产能尚无法满足美国需求，预计锂电产业链将加速转移。补贴政策要求锂电池部件（含正负极、铜箔、电解液、电芯以及模组）由美国或与美国签订自由贸易协定的国家制造或组装的价值量大于50%才可获得3750美元税收减免，我们统计满足条件的相关国家产能情况：</p><p><b>锂电池产能：</b>主要分布于韩国及美国，锂电池有效产能基本满足美国需求，但考虑到LG、SKI等韩国锂电产能并仍需满足日韩、欧洲等地区需求，预计实际可用于美国市场的锂电池产能仍存在较大缺口。</p><p><b>锂电池材料产能：</b>正负极产能主要分布于韩国，电解液产能存在于韩国及美国，但供给同样无法完全满足美国市场需求，隔膜材料生产地暂时不受限制。</p><p>美国市场锂电池产业链配套产能不足，我们认为短期内美国市场仍需进口中国、日本等国家锂电池/锂电材料以满足自身需求，切入美国本土电池厂配套的材料厂商仍将受益；中长期看，我们预期在补贴政策驱动下，中国、日本等锂电池及材料企业或将加速向美国或其贸易协议国转移；从环节看，现阶段隔膜、锂电池(<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>)在美国本土有产能规划，正极环节(<a href=\"https://laohu8.com/S/688005\">容百科技</a>)在韩国有产能规划，有望在中期享受美国市场放量的Alpha成长机遇。</p><p>图表：美国及协议国锂电池及材料企业产能(隔膜不受限制故未统计)<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d3d5a691038e3b523b5eb848221b94b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：各公司公告，中金公司研究部</p><p>光伏：供需政策同步发力，看好中国组件逆变器企业受益</p><p><b>政策全面促进需求放量，多方预测美国光伏需求有望迎来爆发</b></p><p>拜登预测2030年美国累计太阳能板安装数量达9.6亿块，多方机构更新对美国光伏需求预测。法案提出，加速美国光伏装机有助于降低家庭用电成本，缓解通胀压力。1）根据拜登在推特中发布的预测，在通胀削减法案的推动下，2030年美国太阳能板数量将达到9.6亿块，2021年该数据为2.4亿块，即在未来十年，平均每年增加8000万块。2）SEIA发布声明表示，太阳能行业设定了到2030年占美国总发电量30%的目标，而通胀削减法案将成为实现该目标强有力的催化剂。3）普林斯顿大学领导的REPEAT项目指出，法案可能会使得美国光伏年新增装机量以空前的速度增长：地面电站的年装机量将会由2020年的10GW增加到2025-2026年的49GW，并最终于2029-2030达到105GW。4）根据Array Technology 2Q22业绩会，公司认为补贴和减税将为整个行业在2023-2027年带来40%，或者46GW的装机额外增量。5）根据SolarEdge 2Q22业绩会，公司认为2022抗通胀法案中针对社区光伏项目的条款利好公司经营，能让公司在美国市场的出货量进一步增长。</p><p>图表：法案出台后预计年新增装机量<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32679d26836358677d5284429d44418c\" tg-width=\"725\" tg-height=\"733\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：拜登官方推特，中金公司研究部</p><p><b>制造端补贴力度增强，美股企业反应积极</b></p><p><b>本土制造充分获利，补贴直达光伏制造产业链。</b>法案为设施和设备投资提供30%的投资税收抵免，期限与基础投资税收抵免政策相同；并为光伏制造产业链具体环节提供直接投资抵免补贴，补贴自2022年延续至2029年，此后每年递减25%，到2033年退出。投资税收抵免主要用于建设清洁技术制造设施，例如制造电动汽车、太阳能电池板，光伏制造产业链补贴则主要涉及硅料、硅片、光伏电池、组件、薄膜组件和背板环节。此外，逆变器和储能电池产业链同样受到不同力度补贴。我们认为2022抗通胀法案较大的补贴力度将为中小型光伏和储能市场空间的开拓提供坚实助力，也可能刺激国内头部光伏制造企业赴美投资建厂，实现制造出海。</p><p><b>美股企业反馈积极，表明扩产意向。</b>1）SEIA 指出，此次制造业税收抵免政策可能刺激美国超30GW光伏组件产能。2）根据Array Technology 2Q22业绩会，公司认为针对法案中Section45PTC电站项目中美国本土制造的钢铁设备，地面电站获得的税收减免也可以在原本基础上增加10%，公司也将待政策细则进一步明确后去规划产能。3）根据First Solar 2Q22业绩会，公司对2022抗通胀法案的出台十分看好，公司预计将受益于法案中提出的投资税收优惠，2022抗通胀法案将帮助公司具备更强的竞争力，获得更低成本的劳动力，使生产电价更低、拿地成本更低，公司正在迅速评估未来美国本土产能扩张的力度。</p><p>图表：受补贴产业链各环节税收抵免政策<img src=\"https://static.tigerbbs.com/207d55f6917bbcc5ab29415d1ff8ef08\" tg-width=\"786\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：白宫官网，美国参议院网站，中金公司研究部</p><p><b>看好进口政策明朗后，中国组件企业对美发货重回增长通道</b></p><p><b>2Q22期间，美国对中国组件原材料溯源的海关暂扣令执行力度稳定，企业实现对美组件发货量环比回升。</b>自去年起，美海关和边境保护局（CBP）曾多次依据暂扣令（WRO）扣留多家中国组件企业自其东南亚工厂发往美国的太阳能组件产品，严重影响国内光伏组件对美出口以及美国光伏开发商的项目开发建设进度。自今年2月海关暂扣的多家组件企业获得放行后，我们注意到2Q22对美组件发货量环比出现好转，美国组件的进口量在4、5月平均来看较一季度环比增长了27%。当前，需持续关注6月21日实施的UFLPA对于中国企业的组件产品输美通关是否带来额外扰动，我们预计出口企业有望于8-9月看到有关于如何满足UFLPA的更清晰、可执行的政策细节出台。</p><p>图表：2022Q2美国组件月均进口2.041吉瓦，环比+27%</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1638a9cfd5b3367b93c36039cd5498f2\" tg-width=\"939\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：BNEF，USITC，中金公司研究部；注：数据更新至2022年5月，采用4-5月平均值</p><p>商务部反规避调查受豁免，东南亚地区开工情况6月有所好转。今年3月末，美国商务部对东南亚四国开启反规避调查，调查东南亚组件产能是否构成了对于美国对中国大陆组件产能反倾销、反补贴税的规避行为，决定是否会对东南亚组件产能征收额外的回溯性关税，导致大量生产项目搁置。6月初，白宫宣布为从东南亚四国采购的太阳能组件提供24个月的关税豁免，打消产业链对于东南也组件产能关税的担忧，根据PVInfolink 4-6月开工率数据显示，东南亚开工情况有所好转，4/5/6月统计开工率分别为50%/50%/69%。</p><p>图表：中国企业东南亚产能统计<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c87952a79e3aa4d201acc6eeaee8155\" tg-width=\"667\" tg-height=\"653\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：公司公告，中金公司研究部</p><p><b>美国光伏需求提振下本土制造产能有限，对美出口企业有望受益。</b>通胀削减法案提振美国国内光伏需求，为美光伏制造商加大补贴力度，但我们测算认为需求侧提振力度大于供给侧本土产能提振力度，美国光伏需求预期提升仍将利好国内企业对美销售业务：本次通胀削减法案给予美国风电、光伏、储能产能的本土制造税收补贴额度一共370亿美金，我们假设其中1/3用于支持光伏制造产能，基于法案中明确的硅料硅片电池组件逆变器单位补贴额度测算，对应可以支持约65GW的本土光伏制造产品产出（2022-2030），而基于拜登政府的目标，2022-2030年间美国需累计新增光伏装机约360GW。因此，制造业税收补贴所支持的65GW本土产量仅能覆盖全部360GW新增需求中的约20%，故我们预计美国的光伏需求仍有八成左右需通过组件逆变器等核心零部件的进口来满足，因此我们继续看好中国组件、逆变器企业受益于美国需求预期的提升。</p><p>图表：本土制造补贴覆盖率估算<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a3f44cdd9d9e4790bdf0830eb48ac4d\" tg-width=\"1033\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Inflation Reduction Act of 2022，中金公司研究部</p><p><b>储能：独立储能首次纳入补贴，有望从时空双维度驱动市场发展</b></p><p>当前储能装机仍对光伏存在较大依赖性、美国光伏配储占比近1/3。我们统计美国2022年年初至今的新增储能项目，发现新增公告项目规模合计11.02GW/28.24GWh，平均储能时长2.6小时，主要分布在加州、德州、内华达州、亚利桑那州、纽约州等地，且各地储能时长存在显著差异，加州储能时长达4.0小时，而德州仅为1.2小时。</p><p>政策激励下，美国配储时长和配储范围或将进一步扩大。当前储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴，而IRA将独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围。我们认为，若IRA法案落地、独立储能成功纳入ITC补贴范围，符合条件的独立储能前期资本成本降低约30%、项目经济性将显著改善，储能装机对于光伏的依赖性有望大幅降低，推动美国独立储能市场崛起，从时间和空间两方面助推美国储能装机加速。</p><p><b>时间：</b>纳入补贴范围后、储能前期资本成本投资降低，我们预计IRA有望推动美国市场配储时长从2.6h延长至4h，并逐步向6-8h长时储能拓展。</p><p><b>空间：</b>我们认为，储能投资经济性改善后，项目分布范围有望由当前主力市场加州、德州等地，扩张到其他中部和东部地区。</p><p>当前电化学储能综合性能最佳，IRA推动美国储能装机加速，利好锂离子、钠离子储能产业链，我们看好电池产业链上具备海外出口能力的上市公司。</p><p>图表：2022年年初至8月美国各州累计新增储能规模<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dc0ea40543100354410ccf461d55c8a\" tg-width=\"986\" tg-height=\"729\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Energy Storage News，北极星储能网，中金公司研究部</p><p>图表：2022年年初至8月美国累计新增储能项目分布<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1e877e939dae0596a16536cab55169e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"717\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Energy Storage News，<a href=\"https://laohu8.com/S/PII\">北极星</a>储能网，中金公司研究部</p><p>本文作者：曾韬、王颖东等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：美国《通货膨胀削减法案》获批在即，新能源产业将迎黄金发展期》</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拜登将签署《通货膨胀削减法案》，中企有望接大订单</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n拜登将签署《通货膨胀削减法案》，中企有望接大订单\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-08-16 08:27 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3667774><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>中金认为，IRA法案将对电动车、光伏、储能的需求形成重大催化。短期来看，因美国本土及自由贸易协定国锂电、光伏产业链配套产能不足，仍需向中国进口。2022年8月13日，美国众议院通过《通货膨胀削减法案》(Inflation reduction act, IRA，此前已获参议院通过)，下一步将提交白宫、由美国总统拜登签字正式生效，法案计划投资3690亿美元用于应对气候变化，将重点支持电动汽车、光伏、...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3667774\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/edb5904d62b10798f760277be625646d","relate_stocks":{"159875":"新能源"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3667774","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1150927967","content_text":"中金认为，IRA法案将对电动车、光伏、储能的需求形成重大催化。短期来看，因美国本土及自由贸易协定国锂电、光伏产业链配套产能不足，仍需向中国进口。2022年8月13日，美国众议院通过《通货膨胀削减法案》(Inflation reduction act, IRA，此前已获参议院通过)，下一步将提交白宫、由美国总统拜登签字正式生效，法案计划投资3690亿美元用于应对气候变化，将重点支持电动汽车、光伏、储能等清洁能源产业的发展。摘要IRA将重点支持美国清洁能源产业发展，我们认为对电动车、光伏、储能需求将形成重大催化：电动车：IRA取消现行政策下单一车企20万辆销量补贴上限，提供7,500美元/车税收抵免，并新增二手车4,000美元补贴，相应的特斯拉、通用、丰田等可重获补贴；但IRA同时对补贴提出产业链本土化比例要求，我们认为车企拿满7500美元补贴较难。总体上，我们认为IRA将潜在可获补贴的车企及范围进一步扩大，对美国新能源车需求将形成进一步激励，渗透率有望迎快速提升。光伏：供需支持政策齐发力，看好国内组件逆变器企业美国业务受益。1）需求侧，美国拟对分布式、集中式光伏电站30%初始投资税收抵免政策实施延长，拜登政府目标到2030年美国累计太阳能板安装数量达到9.6亿块，我们估算对应2022-2030年年均40GW光伏新增装机，较2021年提升60%。2）供给侧，美国拟对美国本土光伏原辅材料提供初始投资税收抵免和单位制造税收抵免，多家美股光伏企业于近期业绩会表示将加速美国本土产能建设。储能：现行政策下储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴，而IRA将独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围。我们认为，若IRA法案落地、独立储能成功纳入ITC补贴范围，符合条件的独立储能前期资本成本降低约30%、项目经济性将显著改善，储能装机对于光伏的依赖性有望大幅降低，推动美国独立储能市场崛起，从时间和空间两方面助推美国储能装机加速。IRA对各领域补贴均提出了产业链本土化比例(在美国本土或贸易协定国生产)的门槛要求；我们认为，短期因美国本土及自由贸易协定国锂电、光伏产业链配套产能不足，仍需向中国进口；中长期，将加速国内锂电、光伏产业向美国本土或贸易协定国转移。电动车：新车补贴上限取消、申请条件增多，二手车纳入补贴范围IRA法案针对新能源车的补贴有效期为2023年1月到2032年12月，重点取消车企20万补贴上限、调整新车税收抵免申报条件、新增二手车4,000美元补贴。新车：取消此前针对制造商20万辆销售数量限制，继续提供7,500美元税收抵免，但是新增税收抵免条件，包括：1) 电池材料要求：(a) 满足关键矿物要求可以获得3,750美元抵免：电池关键物质（含镍锰钴锂、石墨等）40%的价值量由美国或与美国签订自由贸易协定的国家提取或加工，从2024起到2029年每年递增10%、直到80%。(b) 满足电池组件要求可以获得3,750美元抵免：电池组件（含正负极、铜箔、电解液、电芯以及模组）由美国或与美国签订自由贸易协定的国家制造或组装的价值量大于50%（2023年），从2024起到2029年每年递增10%、直到100%。2) 车辆装配要求：新车必须在北美进行组装才可申请。3) 车辆价格要求：仅限于定价不超过8万美元的电动卡车、货车和SUV，以及价格不超过5.5万美元的轿车。4) 购车人收入要求：个人总收入限额为15万美元，户主为22.5万美元，联合申报人为30万美元。二手车：税收抵免为旧车销售价格的30%、上限4,000美元，获得税收抵免的条件包括：1) 价格要求：二手车价格不超过2.5万美元。2) 购车人收入要求：个人总收入上限为7.5万美元，户主为11.25万美元，联合申报人为15万美元。（注：自由贸易协定国包括：澳大利亚、巴林、加拿大、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加共和国、以色列、韩国、墨西哥、摩洛哥、新加坡等20余个国家。）图表：IRA新能源车部分政策梳理资料来源：美国国会官网 ，中金公司研究部光伏：分布式与集中式光伏电站均受法案利好分布式光伏方面，对应支持政策包括：1）投资税收抵免政策（ITC）延长至2032年，初始投资成本的税收抵免比例由目前的26%提升至30%，直至2033、2034年抵免比例退坡至26%、22%；2）对低收入社区符合标准的风电、光伏设施增加10-20%的税收优惠；3）向州能源办公室提供金额分别为43亿美元和45亿美元的经济支持，分别用于支持家庭能源改造项目补贴和家庭电气化改造补贴。集中式光伏方面，此次法案提出，在本法案发布有关项目劳工要求的通知后的60天以内开始建设的地面光伏项目，可享受30%初始投资税收抵免；对此期限以后开始建设的项目，若交流测装机容量小于1MW或者符合最新的项目劳工要求才可享受30%的抵免比例，否则抵免比例降至6%。另外，若公司满足使用“美国制造”的要求，可额外获10%的税收抵免。储能：首次将独立储能纳入补贴范围IRA首次将独立储能纳入ITC申报范围，补贴有效期将持续到2032年或美国发电产生的年度温室气体排放小于等于2022年25%的年份。储能技术：符合条件的包含以下：1) 容量不小于5kWh、将能量转化为电能或氢能储存的设施，包含锂电池、液流电池等。2) 不含游泳池、热电联产、建筑物及其内部结构的热能储存设施。3) 此外，当前不符合容量条件的独立储能设施，若后续扩容达到5kWh同样可申请。税收抵免比例：从26%上升至30%、同时增加申请条件。其中，基本税收抵免比例为6%，满足现行工资和学徒要求（与光伏要求一致）后、可申报30%税收抵免比例。图表：IRA储能部分政策梳理资料来源：美国国会官网 ，中金公司研究部电动车：补贴数量上限取消刺激销量，持续推动产业链本土化取消制造商20万辆税收抵免上限，特斯拉、通用、丰田等车企较受益。特斯拉于2018年7月达到20万辆销量、通用/丰田分别于2018/2022年达至20万辆上限，福特、日产等车企已接近20万，此次取消制造商20万辆税收抵免上限有望刺激特斯拉/通用/丰田等车企销量。图表：特斯拉、通用、丰田累计销售数量均已达20万辆，福特、日产等车企接近20万辆注：因特斯拉2018年后累计销量已超20万辆，2019年后数据暂不列示；资料来源：Marklines，中金公司研究部新补贴潜在受益范围进一步扩大。从车辆价格和车辆组装地看，特斯拉Model 3、Model Y和雪佛兰Bolt有望重新获得补贴资格（还需满足法案中电池原材料价值量占比要求），该三款车型合计销量占比超50%；而奥迪e-tron、保时捷Taycan和现代Kona Electric则因价格过高或车辆产地问题将无法获得补贴，但2021年该三款车销量占比仅约6.8%。图表：车辆装配地及价格是否满足税收抵免要求资料来源：Quartz Research，中金公司研究部新能源动车补贴新政及车型丰富度提升有望刺激美国新能源车销量持续高增。2022年7月美国新能源车销量8.6万辆，渗透率7.5%，渗透率稳步提升。我们认为后续美国新能源车销量有望保持高增：此次法案将潜在可获补贴的车企及范围进一步扩大，电动车性价比有望提升。美国目前新车型持续推出，2022年上市的的Ford F-Series、现代IONIQ 5、Jeep大切诺基等新车型均贡献单月2000+辆销量，随着未来特斯拉Cybertruck、Rivian等众多新车型陆续上市和交付，美国新能源车供给丰富度将进一步提升。在补贴政策催化及车型供给丰富度提升的驱动下，我们预期2022/2023年美国新能源车销量有望分别超110/180万辆，分别同比增长68%/64%。图表：2022年7月美国渗透率7.5%资料来源：Marklines，中金公司研究部图表：特斯拉销量占比维持在50%-60%资料来源：Marklines，中金公司研究部图表：我们预期2022/2023年美国新能源车销量有望分别超110/180万辆资料来源：Marklines，中金公司研究部美国市场新能源车放量将带动美国地区锂电池及材料需求增长，我们预计2023年美国市场锂电池装机需求有望达120.3GWh、对应150GWh+出货，对应四大材料正极/负极/隔膜/电解液需求分别达23.8万吨/15.7万吨/24.1亿平/16.7万吨。图表：美国锂电池及四大材料需求资料来源：Marklines，GGII，中金公司研究部美国及其自由贸易协定国锂电及材料产能尚无法满足美国需求，预计锂电产业链将加速转移。补贴政策要求锂电池部件（含正负极、铜箔、电解液、电芯以及模组）由美国或与美国签订自由贸易协定的国家制造或组装的价值量大于50%才可获得3750美元税收减免，我们统计满足条件的相关国家产能情况：锂电池产能：主要分布于韩国及美国，锂电池有效产能基本满足美国需求，但考虑到LG、SKI等韩国锂电产能并仍需满足日韩、欧洲等地区需求，预计实际可用于美国市场的锂电池产能仍存在较大缺口。锂电池材料产能：正负极产能主要分布于韩国，电解液产能存在于韩国及美国，但供给同样无法完全满足美国市场需求，隔膜材料生产地暂时不受限制。美国市场锂电池产业链配套产能不足，我们认为短期内美国市场仍需进口中国、日本等国家锂电池/锂电材料以满足自身需求，切入美国本土电池厂配套的材料厂商仍将受益；中长期看，我们预期在补贴政策驱动下，中国、日本等锂电池及材料企业或将加速向美国或其贸易协议国转移；从环节看，现阶段隔膜、锂电池(宁德时代)在美国本土有产能规划，正极环节(容百科技)在韩国有产能规划，有望在中期享受美国市场放量的Alpha成长机遇。图表：美国及协议国锂电池及材料企业产能(隔膜不受限制故未统计)资料来源：各公司公告，中金公司研究部光伏：供需政策同步发力，看好中国组件逆变器企业受益政策全面促进需求放量，多方预测美国光伏需求有望迎来爆发拜登预测2030年美国累计太阳能板安装数量达9.6亿块，多方机构更新对美国光伏需求预测。法案提出，加速美国光伏装机有助于降低家庭用电成本，缓解通胀压力。1）根据拜登在推特中发布的预测，在通胀削减法案的推动下，2030年美国太阳能板数量将达到9.6亿块，2021年该数据为2.4亿块，即在未来十年，平均每年增加8000万块。2）SEIA发布声明表示，太阳能行业设定了到2030年占美国总发电量30%的目标，而通胀削减法案将成为实现该目标强有力的催化剂。3）普林斯顿大学领导的REPEAT项目指出，法案可能会使得美国光伏年新增装机量以空前的速度增长：地面电站的年装机量将会由2020年的10GW增加到2025-2026年的49GW，并最终于2029-2030达到105GW。4）根据Array Technology 2Q22业绩会，公司认为补贴和减税将为整个行业在2023-2027年带来40%，或者46GW的装机额外增量。5）根据SolarEdge 2Q22业绩会，公司认为2022抗通胀法案中针对社区光伏项目的条款利好公司经营，能让公司在美国市场的出货量进一步增长。图表：法案出台后预计年新增装机量资料来源：拜登官方推特，中金公司研究部制造端补贴力度增强，美股企业反应积极本土制造充分获利，补贴直达光伏制造产业链。法案为设施和设备投资提供30%的投资税收抵免，期限与基础投资税收抵免政策相同；并为光伏制造产业链具体环节提供直接投资抵免补贴，补贴自2022年延续至2029年，此后每年递减25%，到2033年退出。投资税收抵免主要用于建设清洁技术制造设施，例如制造电动汽车、太阳能电池板，光伏制造产业链补贴则主要涉及硅料、硅片、光伏电池、组件、薄膜组件和背板环节。此外，逆变器和储能电池产业链同样受到不同力度补贴。我们认为2022抗通胀法案较大的补贴力度将为中小型光伏和储能市场空间的开拓提供坚实助力，也可能刺激国内头部光伏制造企业赴美投资建厂，实现制造出海。美股企业反馈积极，表明扩产意向。1）SEIA 指出，此次制造业税收抵免政策可能刺激美国超30GW光伏组件产能。2）根据Array Technology 2Q22业绩会，公司认为针对法案中Section45PTC电站项目中美国本土制造的钢铁设备，地面电站获得的税收减免也可以在原本基础上增加10%，公司也将待政策细则进一步明确后去规划产能。3）根据First Solar 2Q22业绩会，公司对2022抗通胀法案的出台十分看好，公司预计将受益于法案中提出的投资税收优惠，2022抗通胀法案将帮助公司具备更强的竞争力，获得更低成本的劳动力，使生产电价更低、拿地成本更低，公司正在迅速评估未来美国本土产能扩张的力度。图表：受补贴产业链各环节税收抵免政策资料来源：白宫官网，美国参议院网站，中金公司研究部看好进口政策明朗后，中国组件企业对美发货重回增长通道2Q22期间，美国对中国组件原材料溯源的海关暂扣令执行力度稳定，企业实现对美组件发货量环比回升。自去年起，美海关和边境保护局（CBP）曾多次依据暂扣令（WRO）扣留多家中国组件企业自其东南亚工厂发往美国的太阳能组件产品，严重影响国内光伏组件对美出口以及美国光伏开发商的项目开发建设进度。自今年2月海关暂扣的多家组件企业获得放行后，我们注意到2Q22对美组件发货量环比出现好转，美国组件的进口量在4、5月平均来看较一季度环比增长了27%。当前，需持续关注6月21日实施的UFLPA对于中国企业的组件产品输美通关是否带来额外扰动，我们预计出口企业有望于8-9月看到有关于如何满足UFLPA的更清晰、可执行的政策细节出台。图表：2022Q2美国组件月均进口2.041吉瓦，环比+27%资料来源：BNEF，USITC，中金公司研究部；注：数据更新至2022年5月，采用4-5月平均值商务部反规避调查受豁免，东南亚地区开工情况6月有所好转。今年3月末，美国商务部对东南亚四国开启反规避调查，调查东南亚组件产能是否构成了对于美国对中国大陆组件产能反倾销、反补贴税的规避行为，决定是否会对东南亚组件产能征收额外的回溯性关税，导致大量生产项目搁置。6月初，白宫宣布为从东南亚四国采购的太阳能组件提供24个月的关税豁免，打消产业链对于东南也组件产能关税的担忧，根据PVInfolink 4-6月开工率数据显示，东南亚开工情况有所好转，4/5/6月统计开工率分别为50%/50%/69%。图表：中国企业东南亚产能统计资料来源：公司公告，中金公司研究部美国光伏需求提振下本土制造产能有限，对美出口企业有望受益。通胀削减法案提振美国国内光伏需求，为美光伏制造商加大补贴力度，但我们测算认为需求侧提振力度大于供给侧本土产能提振力度，美国光伏需求预期提升仍将利好国内企业对美销售业务：本次通胀削减法案给予美国风电、光伏、储能产能的本土制造税收补贴额度一共370亿美金，我们假设其中1/3用于支持光伏制造产能，基于法案中明确的硅料硅片电池组件逆变器单位补贴额度测算，对应可以支持约65GW的本土光伏制造产品产出（2022-2030），而基于拜登政府的目标，2022-2030年间美国需累计新增光伏装机约360GW。因此，制造业税收补贴所支持的65GW本土产量仅能覆盖全部360GW新增需求中的约20%，故我们预计美国的光伏需求仍有八成左右需通过组件逆变器等核心零部件的进口来满足，因此我们继续看好中国组件、逆变器企业受益于美国需求预期的提升。图表：本土制造补贴覆盖率估算资料来源：Inflation Reduction Act of 2022，中金公司研究部储能：独立储能首次纳入补贴，有望从时空双维度驱动市场发展当前储能装机仍对光伏存在较大依赖性、美国光伏配储占比近1/3。我们统计美国2022年年初至今的新增储能项目，发现新增公告项目规模合计11.02GW/28.24GWh，平均储能时长2.6小时，主要分布在加州、德州、内华达州、亚利桑那州、纽约州等地，且各地储能时长存在显著差异，加州储能时长达4.0小时，而德州仅为1.2小时。政策激励下，美国配储时长和配储范围或将进一步扩大。当前储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴，而IRA将独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围。我们认为，若IRA法案落地、独立储能成功纳入ITC补贴范围，符合条件的独立储能前期资本成本降低约30%、项目经济性将显著改善，储能装机对于光伏的依赖性有望大幅降低，推动美国独立储能市场崛起，从时间和空间两方面助推美国储能装机加速。时间：纳入补贴范围后、储能前期资本成本投资降低，我们预计IRA有望推动美国市场配储时长从2.6h延长至4h，并逐步向6-8h长时储能拓展。空间：我们认为，储能投资经济性改善后，项目分布范围有望由当前主力市场加州、德州等地，扩张到其他中部和东部地区。当前电化学储能综合性能最佳，IRA推动美国储能装机加速，利好锂离子、钠离子储能产业链，我们看好电池产业链上具备海外出口能力的上市公司。图表：2022年年初至8月美国各州累计新增储能规模资料来源：Energy Storage News，北极星储能网，中金公司研究部图表：2022年年初至8月美国累计新增储能项目分布资料来源：Energy Storage News，北极星储能网，中金公司研究部本文作者：曾韬、王颖东等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：美国《通货膨胀削减法案》获批在即，新能源产业将迎黄金发展期》","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":114,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":810116626,"gmtCreate":1629951601465,"gmtModify":1629951601465,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[嘘]","listText":"[嘘]","text":"[嘘]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/810116626","repostId":"2162691320","repostType":2,"repost":{"id":"2162691320","pubTimestamp":1629949567,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2162691320?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-26 11:46","market":"us","language":"zh","title":"DCI体系1.0产品上线 原创作品可实现“触网即确权”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2162691320","media":"金融界","summary":"近日，DCI体系1.0产品在阿里巴巴原创保护平台正式上线。DCI体系面向权利人及相关主体提供以DCI标准为基础的版权权属确认、授权结算、维权保护等版权公共服务。DCI体系1.0产品可实现权利人将原创作品上传到互联网平台后，秒级完成版权权属确认，获得数字版权唯一标识符――DCI。一位入驻阿里原创保护平台七年的原创商家表示，在DCI体系1.0产品内测中已经感受到了申请获得DCI的快速和便捷。","content":"<html><body><article><p>来源：中国经济网</p><p>随着全球数字化进程的推进，以及数字技术向各个领域的不断延伸，中国数字经济产业的发展势头强劲，而如何精准、快速、全链路有效解决数字作品版权的问题，有着至关重要的现实意义。</p><p>近日，DCI体系1.0产品在<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>原创保护平台正式上线。这意味着，阿里巴巴原创保护平台服务的原创商家上传自己拍摄的原创商品照片同时，即可秒级完成版权权属确认，获得数字版权唯一标识符（DCI）。实现原创作品“触网即确权”，依靠的是中国版权保护中心支持阿里巴巴全力打造的DCI体系核心服务能力，能实现每日图片查重4.1亿张，维权监测15万张，可支撑新增原创图片保护量40万张。</p><p>2010年，中国版权保护中心在对国内外版权保护前沿研究的基础上，正式提出了DCI标准及DCI体系建设构想。DCI体系面向权利人及相关主体提供以DCI标准为基础的版权权属确认、授权结算、维权保护等版权公共服务。DCI体系1.0产品可实现权利人将原创作品上传到互联网平台后，秒级完成版权权属确认，获得数字版权唯一标识符――DCI。</p><p>为了实现数字网络环境下权利人与作品之间版权权属关系精准、权威地有效确认，2015年，中国版权保护中心牵头组织制定了《数字版权唯一标识符（DCI）》行业标准（CY/T 126―2015），2017年进一步推进立项上升为国家标准。互联网平台基于DCI标准的采标实施，对用户（创作者）的实名身份进行DCI标准化认证；通过集合内容安全算法、图像前置监测算法、查重算法等综合性算法能力进行<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>DCI标准化符合性认证，从而实现对作品版权权属进行精准、权威地有效标准化确认，并分配DCI并加载可支持版权权属核验的DCI标。</p><p>中国版权保护中心科技发展部（数据资源部）主任张建东介绍，未来，原创版权作者通过DCI标准化数据核验，可支撑从版权创作、版权交易、版权授权分发、版权费结算、版权纠纷调解、版权行政执法、版权司法裁判、版权金融创新等版权全生命周期全应用场景的权属认证需求。通过互联网平台生态对DCI标准的大规模采标实施，共建基于DCI体系的互联网版权数据基础设施，将进一步打造共生共治共享的互联网版权产业新生态。</p><p>（图说：阿里巴巴共建DCI体系服务能力）</p><p>“‘触网即完成版权权属确认’大大缩短了原创保护的路径，让我们中小商家能在第一时间获得DCI，为后续的维权、交易等也提供了依据。能有效解决我们不敢将好的原创设计放到网上，无奈接受被抄袭的困境，我们相信营商环境能够向好的趋势转变。”一位入驻阿里原创保护平台七年的原创商家表示，在DCI体系1.0产品内测中已经感受到了申请获得DCI的快速和便捷。</p><p>2018年8月，阿里巴巴原创保护平台上线，让在淘宝天猫首发创意手稿的商品图，经过原创性审核后就可以获得阿里巴巴平台上的首发认证，在破解原创商家创作难、抄袭易、确权维权成本高的难题。截至2020年底，阿里原创保护平台已保护超4亿张图片、超200万条短视频、超10万张设计手稿。</p><p>然而，面向整个互联网生态，版权保护能力的提升需要更多平台的联合，“共生、共治、共享”已成为越来越多人的共识。DCI体系通过标准创新引领和权威认证，可使数字网络环境下的每个数字作品版权都具有全网唯一标识，进而实现版权权属确认、授权结算、维权保护等一整套应用功能，通过国家版权公共服务的体系化模式创新，解决长期困扰版权产业发展的关键瓶颈问题。</p><p>“阿里作为全球领先的电商平台，为DCI标准的贯标推广和DCI体系1.0产品的研发应用，提供了强大而先进的技术资源支撑和丰富而规模化的应用场景及用户，DCI体系能够为互联网生态下有价值的数字作品提供全链路版权服务的解决方案。” 中国版权保护中心科技发展部（数据资源部）主任张建东表示，双方的合作有利于共建电商领域的良性版权生态，结合阿里在平台治理模式的创新实践以及在电商领域内的版权保护经验，将阿里巴巴原创保护平台进行DCI标准化升级，双方共同以DCI体系为路径推进互联网版权治理体系与治理能力现代化。</p><p>阿里巴巴集团平台治理部知识产权业务负责人江洋则表示，用创新技术、机制保护知识产权是阿里坚持并践行的理念，DCI体系 1.0产品的上线可以让原创商家享受更便捷的版权保护体验，未来还将逐步推进交易结算、维权保护等DCI体系场景应用落地，以更优的标准打造互联网版权基础设施，助力国家层面以版权服务为进路探索实践互联网内容治理新机制。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>DCI体系1.0产品上线 原创作品可实现“触网即确权”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nDCI体系1.0产品上线 原创作品可实现“触网即确权”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-26 11:46 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108261147157c33b7de&s=b><strong>金融界</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>来源：中国经济网随着全球数字化进程的推进，以及数字技术向各个领域的不断延伸，中国数字经济产业的发展势头强劲，而如何精准、快速、全链路有效解决数字作品版权的问题，有着至关重要的现实意义。近日，DCI体系1.0产品在阿里巴巴原创保护平台正式上线。这意味着，阿里巴巴原创保护平台服务的原创商家上传自己拍摄的原创商品照片同时，即可秒级完成版权权属确认，获得数字版权唯一标识符（DCI）。实现原创作品“触网即...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108261147157c33b7de&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6696a7804fc125e32c38f848d97c02f7","relate_stocks":{"QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-SW"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108261147157c33b7de&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2162691320","content_text":"来源：中国经济网随着全球数字化进程的推进，以及数字技术向各个领域的不断延伸，中国数字经济产业的发展势头强劲，而如何精准、快速、全链路有效解决数字作品版权的问题，有着至关重要的现实意义。近日，DCI体系1.0产品在阿里巴巴原创保护平台正式上线。这意味着，阿里巴巴原创保护平台服务的原创商家上传自己拍摄的原创商品照片同时，即可秒级完成版权权属确认，获得数字版权唯一标识符（DCI）。实现原创作品“触网即确权”，依靠的是中国版权保护中心支持阿里巴巴全力打造的DCI体系核心服务能力，能实现每日图片查重4.1亿张，维权监测15万张，可支撑新增原创图片保护量40万张。2010年，中国版权保护中心在对国内外版权保护前沿研究的基础上，正式提出了DCI标准及DCI体系建设构想。DCI体系面向权利人及相关主体提供以DCI标准为基础的版权权属确认、授权结算、维权保护等版权公共服务。DCI体系1.0产品可实现权利人将原创作品上传到互联网平台后，秒级完成版权权属确认，获得数字版权唯一标识符――DCI。为了实现数字网络环境下权利人与作品之间版权权属关系精准、权威地有效确认，2015年，中国版权保护中心牵头组织制定了《数字版权唯一标识符（DCI）》行业标准（CY/T 126―2015），2017年进一步推进立项上升为国家标准。互联网平台基于DCI标准的采标实施，对用户（创作者）的实名身份进行DCI标准化认证；通过集合内容安全算法、图像前置监测算法、查重算法等综合性算法能力进行智能DCI标准化符合性认证，从而实现对作品版权权属进行精准、权威地有效标准化确认，并分配DCI并加载可支持版权权属核验的DCI标。中国版权保护中心科技发展部（数据资源部）主任张建东介绍，未来，原创版权作者通过DCI标准化数据核验，可支撑从版权创作、版权交易、版权授权分发、版权费结算、版权纠纷调解、版权行政执法、版权司法裁判、版权金融创新等版权全生命周期全应用场景的权属认证需求。通过互联网平台生态对DCI标准的大规模采标实施，共建基于DCI体系的互联网版权数据基础设施，将进一步打造共生共治共享的互联网版权产业新生态。（图说：阿里巴巴共建DCI体系服务能力）“‘触网即完成版权权属确认’大大缩短了原创保护的路径，让我们中小商家能在第一时间获得DCI，为后续的维权、交易等也提供了依据。能有效解决我们不敢将好的原创设计放到网上，无奈接受被抄袭的困境，我们相信营商环境能够向好的趋势转变。”一位入驻阿里原创保护平台七年的原创商家表示，在DCI体系1.0产品内测中已经感受到了申请获得DCI的快速和便捷。2018年8月，阿里巴巴原创保护平台上线，让在淘宝天猫首发创意手稿的商品图，经过原创性审核后就可以获得阿里巴巴平台上的首发认证，在破解原创商家创作难、抄袭易、确权维权成本高的难题。截至2020年底，阿里原创保护平台已保护超4亿张图片、超200万条短视频、超10万张设计手稿。然而，面向整个互联网生态，版权保护能力的提升需要更多平台的联合，“共生、共治、共享”已成为越来越多人的共识。DCI体系通过标准创新引领和权威认证，可使数字网络环境下的每个数字作品版权都具有全网唯一标识，进而实现版权权属确认、授权结算、维权保护等一整套应用功能，通过国家版权公共服务的体系化模式创新，解决长期困扰版权产业发展的关键瓶颈问题。“阿里作为全球领先的电商平台，为DCI标准的贯标推广和DCI体系1.0产品的研发应用，提供了强大而先进的技术资源支撑和丰富而规模化的应用场景及用户，DCI体系能够为互联网生态下有价值的数字作品提供全链路版权服务的解决方案。” 中国版权保护中心科技发展部（数据资源部）主任张建东表示，双方的合作有利于共建电商领域的良性版权生态，结合阿里在平台治理模式的创新实践以及在电商领域内的版权保护经验，将阿里巴巴原创保护平台进行DCI标准化升级，双方共同以DCI体系为路径推进互联网版权治理体系与治理能力现代化。阿里巴巴集团平台治理部知识产权业务负责人江洋则表示，用创新技术、机制保护知识产权是阿里坚持并践行的理念，DCI体系 1.0产品的上线可以让原创商家享受更便捷的版权保护体验，未来还将逐步推进交易结算、维权保护等DCI体系场景应用落地，以更优的标准打造互联网版权基础设施，助力国家层面以版权服务为进路探索实践互联网内容治理新机制。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":857,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":833416762,"gmtCreate":1629254915456,"gmtModify":1629254915456,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"惊呆了 嗯","listText":"惊呆了 嗯","text":"惊呆了 嗯","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/833416762","repostId":"2160341200","repostType":2,"repost":{"id":"2160341200","pubTimestamp":1629218140,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2160341200?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-18 00:35","market":"us","language":"zh","title":"诺基亚手机系统更新 KaiOS版支付宝来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2160341200","media":"中关村在线","summary":"诺基亚手机今天宣布，系统更新后即可使用。“主动扫码”还是“出示付款码”，你说了算！诺基亚 8000 4G和诺基亚6300 4G系统需要升级到最新版本。设置-设备-设备信息-软件更新。诺基亚 6300 4G手机昨天收到了新的系统更新，表明KaiOS版的支付宝终于来了。(7748127)","content":"<html><body><article><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>手机今天宣布，系统更新后即可使用。“主动扫码”还是“出示付款码”，你说了算！<a href=\"https://laohu8.com/S/0HAF.UK\">诺基亚</a> 8000 4G和诺基亚6300 4G系统需要升级到最新版本。设置-设备-设备信息-软件更新。</p><p>诺基亚 6300 4G手机昨天收到了新的系统更新，表明KaiOS版的支付宝终于来了。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13893192539/0\"/><p>(7748127)</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>诺基亚手机系统更新 KaiOS版支付宝来了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n诺基亚手机系统更新 KaiOS版支付宝来了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-18 00:35 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108180037047c2f80ac&s=b><strong>中关村在线</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>诺基亚手机今天宣布，系统更新后即可使用。“主动扫码”还是“出示付款码”，你说了算！诺基亚 8000 4G和诺基亚6300 4G系统需要升级到最新版本。设置-设备-设备信息-软件更新。诺基亚 6300 4G手机昨天收到了新的系统更新，表明KaiOS版的支付宝终于来了。(7748127)</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108180037047c2f80ac&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e266eb7d960425879bba51bc24a0d720","relate_stocks":{"QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BABA":"阿里巴巴","AAPL":"苹果","09988":"阿里巴巴-SW","0HAF.UK":"诺基亚","NOK":"诺基亚"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108180037047c2f80ac&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2160341200","content_text":"诺基亚手机今天宣布，系统更新后即可使用。“主动扫码”还是“出示付款码”，你说了算！诺基亚 8000 4G和诺基亚6300 4G系统需要升级到最新版本。设置-设备-设备信息-软件更新。诺基亚 6300 4G手机昨天收到了新的系统更新，表明KaiOS版的支付宝终于来了。(7748127)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":945,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":377848836,"gmtCreate":1619518080325,"gmtModify":1619518080325,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[微笑]","listText":"[微笑]","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/377848836","repostId":"1111249882","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":370465046,"gmtCreate":1618620684485,"gmtModify":1618620684485,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[眼眼]","listText":"[眼眼]","text":"[眼眼]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/370465046","repostId":"1198410511","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":78,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359764043,"gmtCreate":1616424739282,"gmtModify":1616424739282,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"从隐秘中走来，看的够清，抓的够稳…..","listText":"从隐秘中走来，看的够清，抓的够稳…..","text":"从隐秘中走来，看的够清，抓的够稳…..","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/359764043","repostId":"1109364243","repostType":4,"repost":{"id":"1109364243","pubTimestamp":1616424438,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109364243?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-22 22:47","market":"us","language":"zh","title":"市场监管总局：3C认证产品线上线下一体化监管","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109364243","media":"新华视点","summary":"如何保证电商平台所销售的3C认证产品真实有效且持续符合认证要求？市场监管总局构建3C认证产品线上线下一体化监管机制，实施3C认证证书联网核查工作，保障产品质量安全，保护消费者权益。\n目前，市场监管总局","content":"<p>如何保证电商平台所销售的3C认证产品真实有效且持续符合认证要求？市场监管总局构建3C认证产品线上线下一体化监管机制，实施3C认证证书联网核查工作，保障产品质量安全，保护消费者权益。</p>\n<p>目前，市场监管总局已经与<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>等电商平台开展了3C认证证书联网核查智慧长效工作机制，实时核查平台所销售3C认证目录内产品的3C认证证书状态。产品未获得3C认证证书的，电商平台通过联网核查直接进行拦截，该产品不能上线销售。</p>","source":"lsy1573122159994","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场监管总局：3C认证产品线上线下一体化监管</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n市场监管总局：3C认证产品线上线下一体化监管\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-03-22 22:47 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/tech/2021-03-22/doc-ikknscsi9579581.shtml><strong>新华视点</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如何保证电商平台所销售的3C认证产品真实有效且持续符合认证要求？市场监管总局构建3C认证产品线上线下一体化监管机制，实施3C认证证书联网核查工作，保障产品质量安全，保护消费者权益。\n目前，市场监管总局已经与阿里巴巴、京东、唯品会等电商平台开展了3C认证证书联网核查智慧长效工作机制，实时核查平台所销售3C认证目录内产品的3C认证证书状态。产品未获得3C认证证书的，电商平台通过联网核查直接进行拦截，该...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2021-03-22/doc-ikknscsi9579581.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9aee74b84c1e18812e4cd699af361c43","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-SW","JD":"京东","09618":"京东集团-SW","BABA":"阿里巴巴","VIPS":"唯品会"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/2021-03-22/doc-ikknscsi9579581.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109364243","content_text":"如何保证电商平台所销售的3C认证产品真实有效且持续符合认证要求？市场监管总局构建3C认证产品线上线下一体化监管机制，实施3C认证证书联网核查工作，保障产品质量安全，保护消费者权益。\n目前，市场监管总局已经与阿里巴巴、京东、唯品会等电商平台开展了3C认证证书联网核查智慧长效工作机制，实时核查平台所销售3C认证目录内产品的3C认证证书状态。产品未获得3C认证证书的，电商平台通过联网核查直接进行拦截，该产品不能上线销售。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":156,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925196624,"gmtCreate":1587866772168,"gmtModify":1704365698599,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"提前祝大家五一劳动节快乐","listText":"提前祝大家五一劳动节快乐","text":"提前祝大家五一劳动节快乐","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925196624","repostId":"1149906517","repostType":4,"repost":{"id":"1149906517","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1587865820,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149906517?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-26 09:50","market":"hk","language":"zh","title":"提醒：五一劳动节港股4月30日至5月3日休市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149906517","media":"老虎资讯综合","summary":"五一假期临近，港股将迎来佛诞节、劳动节双假期。根据沪深交易所和港交所安排：A股：5月1（周五）至5月5日（周二），5月6日（周三）起照常开市。其中5月2日（周六）、3日（周日）为周末休市。港股：4月3","content":"<p><span>五一假期临近，港股将迎来佛诞节、劳动节双假期。根据沪深交易所和港交所安排：</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f618d9e52e2f91affa031626c441d59\"></p><p><span><b>A股：</b></span></p><p><span>5月1（周五）至5月5日（周二），5月6日（周三）起照常开市。</span></p><p><span>其中5月2日（周六）、3日（周日）为周末休市。</span></p><p><b><span>港股：</span></b></p><p><span>4月30日（周四）至5月3日（周日）休市，5月4日（周一）起照常开市。</span></p><p><span><b>美股：</b></span></p><p><span>照常交易。</span></p><p><span><b>沪股通、深股通：</b></span></p><p><span>4月29日（周三）至5月5日（周二）关闭，5月6日（周三）起照常开通。</span></p><p><span><b>港股通：</b></span></p><p><span>4月28日（周二）至5月5日（周二）关闭，5月6日（周三）起照常开通。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>提醒：五一劳动节港股4月30日至5月3日休市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n提醒：五一劳动节港股4月30日至5月3日休市\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-04-26 09:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>五一假期临近，港股将迎来佛诞节、劳动节双假期。根据沪深交易所和港交所安排：</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f618d9e52e2f91affa031626c441d59\"></p><p><span><b>A股：</b></span></p><p><span>5月1（周五）至5月5日（周二），5月6日（周三）起照常开市。</span></p><p><span>其中5月2日（周六）、3日（周日）为周末休市。</span></p><p><b><span>港股：</span></b></p><p><span>4月30日（周四）至5月3日（周日）休市，5月4日（周一）起照常开市。</span></p><p><span><b>美股：</b></span></p><p><span>照常交易。</span></p><p><span><b>沪股通、深股通：</b></span></p><p><span>4月29日（周三）至5月5日（周二）关闭，5月6日（周三）起照常开通。</span></p><p><span><b>港股通：</b></span></p><p><span>4月28日（周二）至5月5日（周二）关闭，5月6日（周三）起照常开通。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a9153adf328cdbdfbb656ed3026a6175","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149906517","content_text":"五一假期临近，港股将迎来佛诞节、劳动节双假期。根据沪深交易所和港交所安排：A股：5月1（周五）至5月5日（周二），5月6日（周三）起照常开市。其中5月2日（周六）、3日（周日）为周末休市。港股：4月30日（周四）至5月3日（周日）休市，5月4日（周一）起照常开市。美股：照常交易。沪股通、深股通：4月29日（周三）至5月5日（周二）关闭，5月6日（周三）起照常开通。港股通：4月28日（周二）至5月5日（周二）关闭，5月6日（周三）起照常开通。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926262783,"gmtCreate":1587128625942,"gmtModify":1704363399125,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"静静地飘过……..","listText":"静静地飘过……..","text":"静静地飘过……..","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926262783","repostId":"1100132552","repostType":4,"repost":{"id":"1100132552","weMediaInfo":{"introduction":"关注中国基金报，即时获取深度理财资讯","home_visible":1,"media_name":"中国基金报","id":"6","head_image":"https://static.tigerbbs.com/13b66b3e97274759989352a7b9f80611"},"pubTimestamp":1587115955,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100132552?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-17 17:32","market":"sh","language":"zh","title":"人民币史诗级变革来了，支付宝微信慌了？脸书放大招！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100132552","media":"中国基金报","summary":"高潮迭起、峰回路转、冲高回落，今天，数字货币板块上演了一出高开低走的表演。截至收盘，数字货币指数从大涨4%到收绿。此前，央行数字货币将推出的消息传出：央行数字货币应用落户苏州、目前各家银行内部正在就落","content":"<div>\n<p>高潮迭起、峰回路转、冲高回落，今天，数字货币板块上演了一出高开低走的表演。截至收盘，数字货币指数从大涨4%到收绿。此前，央行数字货币将推出的消息传出：央行数字货币应用落户苏州、目前各家银行内部正在就落地场景等进行测试……数字货币概念股连日掀起资本市场的高潮，分析指出，这将重构支付生态，引爆万亿规模的市场。然而，数字货币在经历了不到1周的上涨行情后，今日午后便歇菜了。什么是央行数字货币？与支付宝、...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>人民币史诗级变革来了，支付宝微信慌了？脸书放大招！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n人民币史诗级变革来了，支付宝微信慌了？脸书放大招！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n2020-04-17 17:32 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>中国基金报</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>高潮迭起、峰回路转、冲高回落，今天，数字货币板块上演了一出高开低走的表演。截至收盘，数字货币指数从大涨4%到收绿。此前，央行数字货币将推出的消息传出：央行数字货币应用落户苏州、目前各家银行内部正在就落地场景等进行测试……数字货币概念股连日掀起资本市场的高潮，分析指出，这将重构支付生态，引爆万亿规模的市场。然而，数字货币在经历了不到1周的上涨行情后，今日午后便歇菜了。什么是央行数字货币？与支付宝、...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4d9656f7738620c4c28c9e04c403661b","relate_stocks":{"300202":"*ST聚龙","300368":"汇金股份"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100132552","content_text":"高潮迭起、峰回路转、冲高回落，今天，数字货币板块上演了一出高开低走的表演。截至收盘，数字货币指数从大涨4%到收绿。此前，央行数字货币将推出的消息传出：央行数字货币应用落户苏州、目前各家银行内部正在就落地场景等进行测试……数字货币概念股连日掀起资本市场的高潮，分析指出，这将重构支付生态，引爆万亿规模的市场。然而，数字货币在经历了不到1周的上涨行情后，今日午后便歇菜了。什么是央行数字货币？与支付宝、微信支付有啥关系？与“炒币”又有啥关系？二级市场是否可长期关注？基金君和大家聊聊。数字货币指数冲高回落还有公司澄清无关系、仍强势涨停今日上午，数字货币指数开盘大涨4%，随后冲高回落，截至下午收盘，收跌0.12%。但从个股来看，仍有新开普、众应互联、海联金汇等相关个股涨停。汇金更是在澄清未参与央行数字货币的研发工作后，仍强势涨停。汇金股份公告称，截至目前，公司主营业务主要分为智能制造业务、信息化综合解决方案与技术服务业务及供应链业务，公司现有主营业务中并未涉及数字货币相关内容，公司截至目前尚无数字货币相关业务收入且公司未参与央行数字货币的研发工作。数字化货币作为一种新应用场景，其发展空间及相应影响目前尚无法明确，具体推广时间、形式及对公司后续业务影响均存在不确定性。聚龙股份也公告称，公司主营业务一直围绕金融安全智能终端及数字化服务为央行及商业银行提供业务解决方案，对央行发行数字货币工作保持密切关注，对数字货币相关技术保持敏感性。但截至目前，公司收入结构中尚未有数字货币产品或技术成果产生直接业务收入，公司未直接参与央行数字货币的研发工作。但仍收涨超3%。央行数字货币应用落户苏州从消息面来看，数字货币概念股大涨主要受到央行数字货币应用落户苏州的消息刺激。据《科创板日报》报道，苏州相城区是央行数字货币的重要试点地区。苏州相城区各区级机关和企事业单位，工资通过工农中建四大国有银行代发的工作人员，将在4月份完成央行数字货币（DC/EP）数字钱包的安装工作。5月，其工资中的交通补贴的50%将以数字货币的形式发放。据多家媒体报答，已有相关人士确认该消息属实，该项目具体是金融监管局在负责。这是央行数字货币自传出研发消息以来的首次实际落地应用。除了苏州之外，还有消息称央行数字货币还将在深圳、雄安、成都3个试点城市测试。而在4月14日晚，央行数字货币在农行账户内侧的图片已经开始流传，从该图片来看，其主要功能包括“扫码支付”、“汇款”、“收付款”、“碰一碰”四大功能。图片来自每经证券时报记者就央行数字货币在农行内测一事向接近央行人士求证，得到的回复则是“一直在内测，以央行官方口径为准”。证券时报报道中称，去年底以来，央行数字货币就在工农中建国有四大行的参与下，逐步尝试在外部商业场景的应用测试。图片来自每经什么是央行数字货币？央行数字货币应用落地无疑一个大消息。但是，央行数字货币究竟是什么？此前，央行数字货币研究所所长穆长春对其进行了清晰定义，即\"其功能属性与纸钞完全一样，只不过是数字化形态\"，\"是具有价值特征的数字支付工具\"。即 央行数字货币的金融本质：人民币现钞一致。央行数字货币就是指中央发行的数字货币，属于央行负债，具有国家信用，与法定货币等值。中国央行数字货币还跟别的央行数字货币不太一样，它的英文简称叫做\"DC/EP\"。DC=digital currency就是数字货币EP=electronic payment则是电子支付定位上，DC/EP是M0替代（纸钞和硬币），而不是M1（M0+活期存款）、M2（M1+定期存款）。此外，中泰金融分析，央行数字货币运营体系与人民币一致：双层运营体系。人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。央行数字货币坚持中心化的管理模式。技术模式的去中心化不等于管理模式的中心化保证央行在货币投放过程中的中心地位，维护币值的稳定，保证央行的货币调控职能。和支付宝、微信支付有什么区别？有人可能会说央行数字货币听起来和支付宝、微信支付好像差不多？那么，央行数字货币和支付宝、微信支付有什么不同呢？第一：央行数字货币替代M0，其功能和属性与纸币相似，只不过形态是数字化的。而支付宝、微信支付等第三方互联网支付，走的是商业银行存款货币结算，属于M1和M2级别的数字化，不具有M0级别法律效力，更不可能取代M0。M0：一般指的是流通中的现金M1 ：一般包括 M0 + 各单位的活期存款，M2：包括 M1 + 居民储蓄存款 + 单位定期存款 + 单位其他存款 + 证券公司客户保证金。第二，央行数字货币支付只需要电，央行数字货币的优势是可实现双离线支付。与终端设备绑定，能完成取现、支付和存储数字货币等基本操作。而支付宝、微信第三方支付需要电和网络。第三，央行数字货币具有法偿性、匿名性；第三方支付皆不具备。与“炒币”无关值得注意的是，“数字货币”常被拿来同“币圈”“链圈”等信息混淆。虽然两者皆为数字资产。但央行数字货币与比特币、区块链并无必然关系。东吴证券指好两者四大不同：央行数字货币是央行负债，虚拟账币没有底层实物资产支撑；央行数字货币是中心化管理，虚拟账币去中心化管理，需要电和网络；央行数字货币可控匿名，虚拟账币完全匿名皆不具备。央行数字货币不预设技术路线，考虑区块链、智能合约等，虚拟账币技术以区块链为主。今年2月，中国人民银行数字货币研究所区块链课题组就联合发文《央行数字货币研究所谈区块链技术的发展与管理》。文章指出，区块链以大量冗余数据的同步存储和共同计算为代价，牺牲了系统处理效能和客户的部分隐私，尚不适合传统零售支付等高并发场景。该课题组指出，基于区块链的加密资产无法保证其锚定资产的稳定性，甚至缺少真实资产背书，以投机交易为主，部分庄家、投机者通过对敲等手段大肆操纵加密资产的价格，导致市场剧烈波动并形成资产泡沫。截至2019年9月底，包括比特币在内的加密资产种类达到2417种，总市值突破2192亿美元。同时，部分暗网交易网站通过加密资产进行洗钱、贿赂、偷税漏税、恐怖主义融资等违法犯罪，潜藏风险隐患较大。万亿市场或被引爆 将重构支付生态央行发布数字货币对内对外均意义重大。东吴证券分析，对外而言，央行发行数字账币属于战略行为，希望在国家账币数字化方面抢占先机，在大国竞争中占据主动，为人民币顺利国际化奠定基础。对内而言，发布DCEP有望降低纸币发行成本，重塑支付生态，拓展商业银行生存空间；提高账币投放效率，并平衡了便携、匿名、三反(反洗钱、反恐怖融资、反逃税)；DCEP既能保持现钞的属性呾主要的价值特征，又能满足便携和匿名的要求。中信证券指出，央行数字货币的推进，年内公开版本上线存在可能，万亿规模或为中长期方向。1）预计年内上线存在技术可行性和政策引导性：银行科技项目的测试周期一般在半年至一年时间，3月央行年度货币金银会议亦提出“坚定不移推进法定数字货币研发工作”，因此我们判断自上而下推动央行数字货币年内上线可能性较大。2）中长期或将达万亿规模：目前国内M0规模8.3万亿（增速逐年下降至5%以内），作为M0部分替代，预计央行数字货币投放量将在万亿规模，受客户习惯和技术条件的限制，取决于现金交易替换规模和电子支付替换规模。同时将造成以下行业影响：预计将重构各类机构功能与定位，与电子支付或呈竞合关系。1）商业银行：未来电子钱包使用提升手机银行APP使用频度，有助深度介入电子支付领域；2）第三方支付机构：具备央行数字货币分发职能的头部机构竞争力料将再提升，多元持牌机构亦有望借移动支付+增值服务发挥比较优势；3）现有支付清算机构：央行数字货币体系（或不需要集中清算）预计会带来跨界竞争加剧、清算领域开放带来业内竞争加剧，多元化经营或为中长期方向。美国慌了？Facebook连夜调整Libra天秤币计划中泰金融展望央行数字货币发展时，得出结论，央行数字货币的主要目标：保护货币主权，推进人民币国际化；其他目标都不重要。同时，央行大规模推广数字货币与Libra进展高度相关。小范围运用，我国会是率先发行央行数字货币的主要经济体。而在昨日央视数字货币消息传出之后，Facebook计划中的数字加密货币“Libra”（天秤币）监管机构“Libra协会”连夜宣布，将对Libra项目作出调整以支持多种版本数字货币，即由单一货币支持的“稳定币”，并由全球监管机构监督。Libra希望这一改变能让Libra获得监管部门的批准。作为拓展数字支付业务的一部分，Facebook去年6月发布了名为“Libra”的数字加密货币，最初的计划是，让Libra得到一揽子货币（美元、欧元、日元、英镑和新加坡元）和政府债务的混合支持。计划于2020年正式推出，有望向数十亿的潜在用户提供数字交易和支付服务。但各国央行和监管机构担心，这可能会破坏货币政策的稳定，为洗钱提供便利，并侵犯用户隐私。为此，Libra协会去年年底曾表示，Libra项目明年将如何或在哪里推出，目前还没有明确的战略。如今，Libra协会表示，将对Libra项目作出调整，调整后将支持多种版本的数字货币，即由单一货币支持的“稳定币”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625950179,"gmtCreate":1676028831991,"gmtModify":1676028834077,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"哇塞！&nbsp;如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","listText":"哇塞！&nbsp;如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","text":"哇塞！ 如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625950179","repostId":"1169773835","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":841,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663049895,"gmtCreate":1662704913917,"gmtModify":1662704915022,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"都快细化到标点符号了","listText":"都快细化到标点符号了","text":"都快细化到标点符号了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663049895","repostId":"1116997314","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194055533,"gmtCreate":1621328677122,"gmtModify":1621328677122,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[暗中观察]","listText":"[暗中观察]","text":"[暗中观察]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194055533","repostId":"1128296319","repostType":4,"repost":{"id":"1128296319","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1621319458,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128296319?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-18 14:30","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特和芒格：成为投资大师的终身法则","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128296319","media":"聪明投资者","summary":"巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。\n“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c34f574c29315b4aabfee8d3b323eb\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。<b>这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。</b></p>\n<p>“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们能实现人生的复利，实现今天的辉煌成就，离不开点滴的学习积累与长此以往的坚持。</p>\n<p>恒心与毅力、高效的学习方法、大量的阅读等，都是实现人生复利的关键因子，就此，“聪明投资者”收集了巴菲特和芒格关于学习与成功真实可信的一些问答，素材来源于两位大师与商学院学生的交流活动、伯克希尔历年股东大会上的发言以及个人传记等，在此分享给大家，<b>让我们一起解锁实现人生复利的密码。</b></p>\n<p><b>成为“学习机器”</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2817cb455822a96fff93e9ef06c3708c\" tg-width=\"900\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。离开这里之后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走的更远。</p>\n<p>就拿世界上最受尊敬的公司伯克希尔哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这个十年赚到许多钱的方法，在下个十年未必还能那么管用。</p>\n<p>所以沃伦·巴菲特不得不成为一个不断学习的机器。层次较低的生活也有同样的要求。</p>\n<p><b>我不断地看到有些人在生活中越过越好。他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。</b></p>\n<p><b>他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。</b>孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生当中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。</p>\n<p>再拿沃伦·巴菲特来说。如果你们拿着计时器观察他，你们会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。</p>\n<p>他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才华的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任而且也信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。</p>\n<p><b>我认为生活就像比赛，也充满了竞争，我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就，你们就必须成为那样的人。</b></p>\n<p>你们不希望在50个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出出来的。</p>\n<p>你们也不希望你们的伯克希尔·哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。</p>\n<p>（芒格在南加州大学GOULD法学院毕业典礼上的演讲，2007年5月23日）</p>\n<p><b>查理·芒格：人们只要勤奋就能降低不用就忘倾向的影响。</b></p>\n<p>如果人们能够熟练地掌握一种技能，而不是草草学来应付考试，那么这种技能将会较难以丢失，而且一旦生疏之后，只要重新学习，很快就能够被重新掌握。</p>\n<p>这些优势可不算小，<b>聪明人在学习重要技能的过程中，如果没有做到真正精通这种技能，他是不会停下来的。</b></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>人们就算并不处在痛苦之中，或者遭到痛苦的威胁，也确实会有过度乐观的心理。</p>\n<p><b>解决愚蠢的乐观主义的正确方法是通过学习，习惯性地应用费马和帕斯卡的概率论。</b>在我年轻时，高二的学生就会学到这种数学知识。</p>\n<p>自然进化为你们的大脑提供的经验法则是不足以应付危机的。</p>\n<p>就好比你们想成为高尔夫球员，你们不能使用长期的进化赋予你的挥杆方式，而必须掌握一种不同的抓杆和挥杆方法，这样才能成为好的高尔夫球员。</p>\n<p><b>大量阅读是关键</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a87cd16e6a18679229eadac99f7d887\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>问：</b>是什么促使你在幼年时期就能够发展自己的价值观和目标？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我很幸运，因为我早早地就知道自己喜欢什么。我很幸运在我很小的时候就能接触到图书馆里的书。</p>\n<p>（2005年 5月6日，学生访问，奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>您年轻的时候坐得住冷板凳，能沉下心来思考，形成自己的思想。在今天无处不在的社交媒体和信息海洋中，学生们似乎失去了您当年专注思考的能力。</p>\n<p>我们更喜欢豆腐块信息，读不下去大部头的书籍。请问您如何看待这个问题？请问深入的、独立的思考对您几十年的投资有何帮助？</p>\n<p><b>巴菲特：我们之所以能取得今天的成功，主要在于我们把大量时间用于思考。</b>伯克希尔不开任何会，也不设任何委员会。</p>\n<p><b>要说如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。</b>我本人和查理每天都把大部分时间用于阅读。</p>\n<p><b>有效市场理论教出来的学生很吃亏，那些通过不断阅读发掘价值的投资者占了很大便宜。</b></p>\n<p>从我个人的角度来说，别人总是抱着手机，不知道阅读和思考，我就比别人更有优势。<b>当别人在那发消息分享自己早餐吃了什么的时候，我读了几份年报，多了一些知识。</b></p>\n<p>我这一辈子见到的变化很多，特别是人们利用时间的方式，变化特别大。</p>\n<p>（沃伦·巴菲特答 Ivey 商学院 MBA 学生问，2015 年 2 月 27 日，内布拉斯加州奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>芒格先生一年读了几本书？大概方向是什么？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>哦，他们知道我喜欢书，送给我很多书，我一周读20本书，我有许多书，我读了很多传记，一些历史方面的书籍，我几乎不读小说。</p>\n<p><b>问：</b>我想成为理性的人，该如何突破和进步呢？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你需要一辈子的努力，并且需要大量地阅读。如果你要成为一个好的投资者，必须坚持不断学习。在不断学习的过程中，情况在变化，我们的投资也会变化。</p>\n<p>（《红周刊》对查理·芒格的采访）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>带着兴趣去探索</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>记者：</b>您认为在当今的时代学生们是否有必要考取MBA？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果对商业感兴趣或有志从事商业，MBA 学位是非常有用的。话说回来，重要的是，<b>学生要真正带着兴趣去课堂上学习才行</b>。</p>\n<p>以会计课为例，如果认为会计课枯燥无聊，为了毕业不得不学，那就没有任何意义了。任何一门课都可以令人着迷。</p>\n<p>掌握会计就像掌握一门新的语言，可以有很多乐趣。<b>学习要带着发现探索的态度，探索自己未知的领域。</b>会计是商业的罗塞塔石。</p>\n<p>经济学也是特别有意思的一门课。经济学教材的第一页就讲了人类如何应对无尽的需求，并竭力满足各种需求，是特别有用的知识，告诉了我们这个世界是怎么回事。</p>\n<p>商业是世界的一小部分，这个部分很容易理解，不像黑洞那么复杂，黑洞离我们很远，商业是我们日常生活中的东西，我们可以通过学习商业了解世界运转的规律。</p>\n<p>学生们十八九岁的年纪，正是探索世界、认识世界的好时候。20 世纪，美国人均 GDP 增加了 6 倍。6 倍啊！为什么这发生在美国，没发生在别的地方？</p>\n<p>美国是宇宙中很小的一部分，也是很重要的一部分，先把美国搞清楚，然后再用掌握的规律去探索发现其他一切，一生必将丰富多彩。</p>\n<p>（内布拉斯加州大学商学院对沃伦·巴菲特的访谈，2001 年秋季）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>学习学习的方法</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>不同的人会有不同的学习方法。我曾经通过读书来获取知识。如果有人跟我交谈，我会觉得一无所获。</p>\n<p>但是如果通过读书，我就可以以自己适应的速度学习自己想要的知识。这与我的天性相符合。对于那些和我一样的人，欢迎你们也多读书，我们可以举办读书联谊会。</p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你们必须在头脑中拥有一些思维模型。你们必须依靠这些模型组成的框架来安排你的经验，包括间接的和直接的。</p>\n<p>你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背，以此来应付考试。他们在学校中是失败者，在生活中也是失败者。<b>你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上。</b></p>\n<p><b>思维模型是什么呢？</b></p>\n<p>这么说吧，第一条规则是，<b>你必须拥有多元思维模型</b>——因为如果你只能使用一两个，研究人性的心理学表明，你将会扭曲现实，直到它符合你的思维模型，或者至少到你认为它符合你的模型为止。</p>\n<p>你将会和一个脊椎按摩师一样——这种医师对现代医学当然是毫无所知的。那就像谚语所说的：“在手里拿着铁锤的人看来，每个问题都像钉子。”当然，脊椎按摩师也是这样治病的。</p>\n<p>但这绝对是一种灾难性的思考方式，也绝对是一种灾难性的处世方式。所以你必须拥有多元思维模型。这些模型必须来自各个不同的学科——因为你们不可能在一个小小的院系里面发现人世间全部的智慧。</p>\n<p>正是由于这个原因，诗歌教授大体上不具备广义上的智慧。他们的头脑里没有足够的思维模型。所以你必须拥有横跨许多学科的模型。</p>\n<p>所以让我们来简单地看看哪些模型和技巧构成了每个人必须拥有的基础知识，有了这样的基础知识之后，他们才能够精通某项专门的艺术，比如说选股票。</p>\n<p>首先要掌握的是数学。很明显，<b>你必须能够处理数字和数量问题，也就是基本的数学问题。</b></p>\n<p>除了复利原理之外，一个非常有用的思维模型是基本的排列组合原理。在我年轻的时候，高中二年级就会学到这些。目前在比较好的私立学校，我想应该八年级左右就开始学了吧。</p>\n<p>在试图把优秀学生培养成优秀人才的精英教育中，如果想要得到最佳的结果，我们必须让学生学习大量的跨学科知识，持久地掌握能够应用自如的所有必要技能。</p>\n<p>拥有根据实际情况综合熟练使用各种知识的能力，以及证明代数问题用到的那些正向思考和逆向思考的技巧，再加上核对“检查清单”的终身习惯。</p>\n<p>若要获取全面的普世智慧，没有别的办法，更没有捷径。这个任务涵盖的知识面特别广，乍看之下令人望而生畏，似乎是不可能完成的。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特和芒格：成为投资大师的终身法则</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n巴菲特和芒格：成为投资大师的终身法则\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1072656223\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-05-18 14:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c34f574c29315b4aabfee8d3b323eb\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。<b>这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。</b></p>\n<p>“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们能实现人生的复利，实现今天的辉煌成就，离不开点滴的学习积累与长此以往的坚持。</p>\n<p>恒心与毅力、高效的学习方法、大量的阅读等，都是实现人生复利的关键因子，就此，“聪明投资者”收集了巴菲特和芒格关于学习与成功真实可信的一些问答，素材来源于两位大师与商学院学生的交流活动、伯克希尔历年股东大会上的发言以及个人传记等，在此分享给大家，<b>让我们一起解锁实现人生复利的密码。</b></p>\n<p><b>成为“学习机器”</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2817cb455822a96fff93e9ef06c3708c\" tg-width=\"900\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。离开这里之后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走的更远。</p>\n<p>就拿世界上最受尊敬的公司伯克希尔哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这个十年赚到许多钱的方法，在下个十年未必还能那么管用。</p>\n<p>所以沃伦·巴菲特不得不成为一个不断学习的机器。层次较低的生活也有同样的要求。</p>\n<p><b>我不断地看到有些人在生活中越过越好。他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。</b></p>\n<p><b>他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。</b>孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生当中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。</p>\n<p>再拿沃伦·巴菲特来说。如果你们拿着计时器观察他，你们会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。</p>\n<p>他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才华的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任而且也信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。</p>\n<p><b>我认为生活就像比赛，也充满了竞争，我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就，你们就必须成为那样的人。</b></p>\n<p>你们不希望在50个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出出来的。</p>\n<p>你们也不希望你们的伯克希尔·哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。</p>\n<p>（芒格在南加州大学GOULD法学院毕业典礼上的演讲，2007年5月23日）</p>\n<p><b>查理·芒格：人们只要勤奋就能降低不用就忘倾向的影响。</b></p>\n<p>如果人们能够熟练地掌握一种技能，而不是草草学来应付考试，那么这种技能将会较难以丢失，而且一旦生疏之后，只要重新学习，很快就能够被重新掌握。</p>\n<p>这些优势可不算小，<b>聪明人在学习重要技能的过程中，如果没有做到真正精通这种技能，他是不会停下来的。</b></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>人们就算并不处在痛苦之中，或者遭到痛苦的威胁，也确实会有过度乐观的心理。</p>\n<p><b>解决愚蠢的乐观主义的正确方法是通过学习，习惯性地应用费马和帕斯卡的概率论。</b>在我年轻时，高二的学生就会学到这种数学知识。</p>\n<p>自然进化为你们的大脑提供的经验法则是不足以应付危机的。</p>\n<p>就好比你们想成为高尔夫球员，你们不能使用长期的进化赋予你的挥杆方式，而必须掌握一种不同的抓杆和挥杆方法，这样才能成为好的高尔夫球员。</p>\n<p><b>大量阅读是关键</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a87cd16e6a18679229eadac99f7d887\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>问：</b>是什么促使你在幼年时期就能够发展自己的价值观和目标？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我很幸运，因为我早早地就知道自己喜欢什么。我很幸运在我很小的时候就能接触到图书馆里的书。</p>\n<p>（2005年 5月6日，学生访问，奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>您年轻的时候坐得住冷板凳，能沉下心来思考，形成自己的思想。在今天无处不在的社交媒体和信息海洋中，学生们似乎失去了您当年专注思考的能力。</p>\n<p>我们更喜欢豆腐块信息，读不下去大部头的书籍。请问您如何看待这个问题？请问深入的、独立的思考对您几十年的投资有何帮助？</p>\n<p><b>巴菲特：我们之所以能取得今天的成功，主要在于我们把大量时间用于思考。</b>伯克希尔不开任何会，也不设任何委员会。</p>\n<p><b>要说如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。</b>我本人和查理每天都把大部分时间用于阅读。</p>\n<p><b>有效市场理论教出来的学生很吃亏，那些通过不断阅读发掘价值的投资者占了很大便宜。</b></p>\n<p>从我个人的角度来说，别人总是抱着手机，不知道阅读和思考，我就比别人更有优势。<b>当别人在那发消息分享自己早餐吃了什么的时候，我读了几份年报，多了一些知识。</b></p>\n<p>我这一辈子见到的变化很多，特别是人们利用时间的方式，变化特别大。</p>\n<p>（沃伦·巴菲特答 Ivey 商学院 MBA 学生问，2015 年 2 月 27 日，内布拉斯加州奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>芒格先生一年读了几本书？大概方向是什么？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>哦，他们知道我喜欢书，送给我很多书，我一周读20本书，我有许多书，我读了很多传记，一些历史方面的书籍，我几乎不读小说。</p>\n<p><b>问：</b>我想成为理性的人，该如何突破和进步呢？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你需要一辈子的努力，并且需要大量地阅读。如果你要成为一个好的投资者，必须坚持不断学习。在不断学习的过程中，情况在变化，我们的投资也会变化。</p>\n<p>（《红周刊》对查理·芒格的采访）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>带着兴趣去探索</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>记者：</b>您认为在当今的时代学生们是否有必要考取MBA？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果对商业感兴趣或有志从事商业，MBA 学位是非常有用的。话说回来，重要的是，<b>学生要真正带着兴趣去课堂上学习才行</b>。</p>\n<p>以会计课为例，如果认为会计课枯燥无聊，为了毕业不得不学，那就没有任何意义了。任何一门课都可以令人着迷。</p>\n<p>掌握会计就像掌握一门新的语言，可以有很多乐趣。<b>学习要带着发现探索的态度，探索自己未知的领域。</b>会计是商业的罗塞塔石。</p>\n<p>经济学也是特别有意思的一门课。经济学教材的第一页就讲了人类如何应对无尽的需求，并竭力满足各种需求，是特别有用的知识，告诉了我们这个世界是怎么回事。</p>\n<p>商业是世界的一小部分，这个部分很容易理解，不像黑洞那么复杂，黑洞离我们很远，商业是我们日常生活中的东西，我们可以通过学习商业了解世界运转的规律。</p>\n<p>学生们十八九岁的年纪，正是探索世界、认识世界的好时候。20 世纪，美国人均 GDP 增加了 6 倍。6 倍啊！为什么这发生在美国，没发生在别的地方？</p>\n<p>美国是宇宙中很小的一部分，也是很重要的一部分，先把美国搞清楚，然后再用掌握的规律去探索发现其他一切，一生必将丰富多彩。</p>\n<p>（内布拉斯加州大学商学院对沃伦·巴菲特的访谈，2001 年秋季）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>学习学习的方法</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>不同的人会有不同的学习方法。我曾经通过读书来获取知识。如果有人跟我交谈，我会觉得一无所获。</p>\n<p>但是如果通过读书，我就可以以自己适应的速度学习自己想要的知识。这与我的天性相符合。对于那些和我一样的人，欢迎你们也多读书，我们可以举办读书联谊会。</p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你们必须在头脑中拥有一些思维模型。你们必须依靠这些模型组成的框架来安排你的经验，包括间接的和直接的。</p>\n<p>你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背，以此来应付考试。他们在学校中是失败者，在生活中也是失败者。<b>你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上。</b></p>\n<p><b>思维模型是什么呢？</b></p>\n<p>这么说吧，第一条规则是，<b>你必须拥有多元思维模型</b>——因为如果你只能使用一两个，研究人性的心理学表明，你将会扭曲现实，直到它符合你的思维模型，或者至少到你认为它符合你的模型为止。</p>\n<p>你将会和一个脊椎按摩师一样——这种医师对现代医学当然是毫无所知的。那就像谚语所说的：“在手里拿着铁锤的人看来，每个问题都像钉子。”当然，脊椎按摩师也是这样治病的。</p>\n<p>但这绝对是一种灾难性的思考方式，也绝对是一种灾难性的处世方式。所以你必须拥有多元思维模型。这些模型必须来自各个不同的学科——因为你们不可能在一个小小的院系里面发现人世间全部的智慧。</p>\n<p>正是由于这个原因，诗歌教授大体上不具备广义上的智慧。他们的头脑里没有足够的思维模型。所以你必须拥有横跨许多学科的模型。</p>\n<p>所以让我们来简单地看看哪些模型和技巧构成了每个人必须拥有的基础知识，有了这样的基础知识之后，他们才能够精通某项专门的艺术，比如说选股票。</p>\n<p>首先要掌握的是数学。很明显，<b>你必须能够处理数字和数量问题，也就是基本的数学问题。</b></p>\n<p>除了复利原理之外，一个非常有用的思维模型是基本的排列组合原理。在我年轻的时候，高中二年级就会学到这些。目前在比较好的私立学校，我想应该八年级左右就开始学了吧。</p>\n<p>在试图把优秀学生培养成优秀人才的精英教育中，如果想要得到最佳的结果，我们必须让学生学习大量的跨学科知识，持久地掌握能够应用自如的所有必要技能。</p>\n<p>拥有根据实际情况综合熟练使用各种知识的能力，以及证明代数问题用到的那些正向思考和逆向思考的技巧，再加上核对“检查清单”的终身习惯。</p>\n<p>若要获取全面的普世智慧，没有别的办法，更没有捷径。这个任务涵盖的知识面特别广，乍看之下令人望而生畏，似乎是不可能完成的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e0f83b505de17cf51e8d475ed16dcbfe","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128296319","content_text":"巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。\n“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们能实现人生的复利，实现今天的辉煌成就，离不开点滴的学习积累与长此以往的坚持。\n恒心与毅力、高效的学习方法、大量的阅读等，都是实现人生复利的关键因子，就此，“聪明投资者”收集了巴菲特和芒格关于学习与成功真实可信的一些问答，素材来源于两位大师与商学院学生的交流活动、伯克希尔历年股东大会上的发言以及个人传记等，在此分享给大家，让我们一起解锁实现人生复利的密码。\n成为“学习机器”\n\n光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。离开这里之后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走的更远。\n就拿世界上最受尊敬的公司伯克希尔哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这个十年赚到许多钱的方法，在下个十年未必还能那么管用。\n所以沃伦·巴菲特不得不成为一个不断学习的机器。层次较低的生活也有同样的要求。\n我不断地看到有些人在生活中越过越好。他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。\n他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。\n查理·芒格：我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生当中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。\n再拿沃伦·巴菲特来说。如果你们拿着计时器观察他，你们会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。\n他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才华的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任而且也信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。\n我认为生活就像比赛，也充满了竞争，我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就，你们就必须成为那样的人。\n你们不希望在50个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出出来的。\n你们也不希望你们的伯克希尔·哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。\n（芒格在南加州大学GOULD法学院毕业典礼上的演讲，2007年5月23日）\n查理·芒格：人们只要勤奋就能降低不用就忘倾向的影响。\n如果人们能够熟练地掌握一种技能，而不是草草学来应付考试，那么这种技能将会较难以丢失，而且一旦生疏之后，只要重新学习，很快就能够被重新掌握。\n这些优势可不算小，聪明人在学习重要技能的过程中，如果没有做到真正精通这种技能，他是不会停下来的。\n查理·芒格：人们就算并不处在痛苦之中，或者遭到痛苦的威胁，也确实会有过度乐观的心理。\n解决愚蠢的乐观主义的正确方法是通过学习，习惯性地应用费马和帕斯卡的概率论。在我年轻时，高二的学生就会学到这种数学知识。\n自然进化为你们的大脑提供的经验法则是不足以应付危机的。\n就好比你们想成为高尔夫球员，你们不能使用长期的进化赋予你的挥杆方式，而必须掌握一种不同的抓杆和挥杆方法，这样才能成为好的高尔夫球员。\n大量阅读是关键\n\n（2008年伯克希尔年会）\n问：是什么促使你在幼年时期就能够发展自己的价值观和目标？\n巴菲特：我很幸运，因为我早早地就知道自己喜欢什么。我很幸运在我很小的时候就能接触到图书馆里的书。\n（2005年 5月6日，学生访问，奥马哈）\n问：您年轻的时候坐得住冷板凳，能沉下心来思考，形成自己的思想。在今天无处不在的社交媒体和信息海洋中，学生们似乎失去了您当年专注思考的能力。\n我们更喜欢豆腐块信息，读不下去大部头的书籍。请问您如何看待这个问题？请问深入的、独立的思考对您几十年的投资有何帮助？\n巴菲特：我们之所以能取得今天的成功，主要在于我们把大量时间用于思考。伯克希尔不开任何会，也不设任何委员会。\n要说如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。我本人和查理每天都把大部分时间用于阅读。\n有效市场理论教出来的学生很吃亏，那些通过不断阅读发掘价值的投资者占了很大便宜。\n从我个人的角度来说，别人总是抱着手机，不知道阅读和思考，我就比别人更有优势。当别人在那发消息分享自己早餐吃了什么的时候，我读了几份年报，多了一些知识。\n我这一辈子见到的变化很多，特别是人们利用时间的方式，变化特别大。\n（沃伦·巴菲特答 Ivey 商学院 MBA 学生问，2015 年 2 月 27 日，内布拉斯加州奥马哈）\n问：芒格先生一年读了几本书？大概方向是什么？\n查理·芒格：哦，他们知道我喜欢书，送给我很多书，我一周读20本书，我有许多书，我读了很多传记，一些历史方面的书籍，我几乎不读小说。\n问：我想成为理性的人，该如何突破和进步呢？\n查理·芒格：你需要一辈子的努力，并且需要大量地阅读。如果你要成为一个好的投资者，必须坚持不断学习。在不断学习的过程中，情况在变化，我们的投资也会变化。\n（《红周刊》对查理·芒格的采访）\n\n\n\n\n\n\n带着兴趣去探索\n\n\n\n\n\n\n记者：您认为在当今的时代学生们是否有必要考取MBA？\n巴菲特：如果对商业感兴趣或有志从事商业，MBA 学位是非常有用的。话说回来，重要的是，学生要真正带着兴趣去课堂上学习才行。\n以会计课为例，如果认为会计课枯燥无聊，为了毕业不得不学，那就没有任何意义了。任何一门课都可以令人着迷。\n掌握会计就像掌握一门新的语言，可以有很多乐趣。学习要带着发现探索的态度，探索自己未知的领域。会计是商业的罗塞塔石。\n经济学也是特别有意思的一门课。经济学教材的第一页就讲了人类如何应对无尽的需求，并竭力满足各种需求，是特别有用的知识，告诉了我们这个世界是怎么回事。\n商业是世界的一小部分，这个部分很容易理解，不像黑洞那么复杂，黑洞离我们很远，商业是我们日常生活中的东西，我们可以通过学习商业了解世界运转的规律。\n学生们十八九岁的年纪，正是探索世界、认识世界的好时候。20 世纪，美国人均 GDP 增加了 6 倍。6 倍啊！为什么这发生在美国，没发生在别的地方？\n美国是宇宙中很小的一部分，也是很重要的一部分，先把美国搞清楚，然后再用掌握的规律去探索发现其他一切，一生必将丰富多彩。\n（内布拉斯加州大学商学院对沃伦·巴菲特的访谈，2001 年秋季）\n\n\n\n\n\n\n学习学习的方法\n\n\n\n\n\n\n查理·芒格：不同的人会有不同的学习方法。我曾经通过读书来获取知识。如果有人跟我交谈，我会觉得一无所获。\n但是如果通过读书，我就可以以自己适应的速度学习自己想要的知识。这与我的天性相符合。对于那些和我一样的人，欢迎你们也多读书，我们可以举办读书联谊会。\n（2008年伯克希尔年会）\n查理·芒格：你们必须在头脑中拥有一些思维模型。你们必须依靠这些模型组成的框架来安排你的经验，包括间接的和直接的。\n你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背，以此来应付考试。他们在学校中是失败者，在生活中也是失败者。你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上。\n思维模型是什么呢？\n这么说吧，第一条规则是，你必须拥有多元思维模型——因为如果你只能使用一两个，研究人性的心理学表明，你将会扭曲现实，直到它符合你的思维模型，或者至少到你认为它符合你的模型为止。\n你将会和一个脊椎按摩师一样——这种医师对现代医学当然是毫无所知的。那就像谚语所说的：“在手里拿着铁锤的人看来，每个问题都像钉子。”当然，脊椎按摩师也是这样治病的。\n但这绝对是一种灾难性的思考方式，也绝对是一种灾难性的处世方式。所以你必须拥有多元思维模型。这些模型必须来自各个不同的学科——因为你们不可能在一个小小的院系里面发现人世间全部的智慧。\n正是由于这个原因，诗歌教授大体上不具备广义上的智慧。他们的头脑里没有足够的思维模型。所以你必须拥有横跨许多学科的模型。\n所以让我们来简单地看看哪些模型和技巧构成了每个人必须拥有的基础知识，有了这样的基础知识之后，他们才能够精通某项专门的艺术，比如说选股票。\n首先要掌握的是数学。很明显，你必须能够处理数字和数量问题，也就是基本的数学问题。\n除了复利原理之外，一个非常有用的思维模型是基本的排列组合原理。在我年轻的时候，高中二年级就会学到这些。目前在比较好的私立学校，我想应该八年级左右就开始学了吧。\n在试图把优秀学生培养成优秀人才的精英教育中，如果想要得到最佳的结果，我们必须让学生学习大量的跨学科知识，持久地掌握能够应用自如的所有必要技能。\n拥有根据实际情况综合熟练使用各种知识的能力，以及证明代数问题用到的那些正向思考和逆向思考的技巧，再加上核对“检查清单”的终身习惯。\n若要获取全面的普世智慧，没有别的办法，更没有捷径。这个任务涵盖的知识面特别广，乍看之下令人望而生畏，似乎是不可能完成的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":197,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":950851869,"gmtCreate":1589342188451,"gmtModify":1704189562978,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术.","listText":"寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术.","text":"寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术.","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950851869","repostId":"1198337988","repostType":4,"repost":{"id":"1198337988","pubTimestamp":1589333683,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198337988?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-13 09:34","market":"us","language":"zh","title":"加码新技术，苹果正在变得阴沉？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198337988","media":"虎嗅","summary":"科技巨头之间的技术边界正在不断模糊，正如互联网公司会做硬件，苹果也开始要发力云服务。\n据报道，苹果似乎正在开发新的iCloud产品和服务，并招募关键的云服务人才，寻求“全新”的网络服务。\n迈出关键一步","content":"<p>科技巨头之间的技术边界正在不断模糊，正如互联网公司会做硬件，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>也开始要发力云服务。</p>\n<p>据报道，苹果似乎正在开发新的iCloud产品和服务，并招募关键的云服务人才，寻求“全新”的网络服务。</p>\n<p><span>迈出关键一步：挖人</span></p>\n<p><b>在此之前，苹果一直被认为是技术基础设施领域的死水，远远落后于美国其他科技巨头。</b></p>\n<p>当下，有三个现实摆在苹果面前：一是尽管iCloud对苹果生态系统很重要，但它尚未完全成为它可能会成为的云产业强国;二是苹果一直称自己是软件公司，在未来云原生开发将在软件行业起到更大的作用;三是它严重依赖于云，截至去年，苹果是AWS的最大客户之一，并且它还与Google达成了云计算协议。</p>\n<p>为了改变这一现状，苹果近几年也一直在尝试探索新路径。</p>\n<p>2018年，苹果曾表示将在未来五年内投资100亿美元在美国数据中心上。接着在2019年加入了托管Kubernetes和容器的云原生计算基金会(Cloud Native Computing Foundation)。</p>\n<p>其中，苹果的软件工程师Alena Prokharchyk是该基金会的技术监督委员会的成员，Arun Gupta成为了理事会中一员，Chris Hein也是该组织的大使。</p>\n<p>但每年进步一点点，显然不能满足苹果的需求。<b>为了加快速度，这几个月苹果一直在悄悄招聘领先的云技算人才，这也被外界看做是其布局基础设施的关键。</b></p>\n<p>Protocol的一份新报告详细介绍了苹果近期的招聘情况，包括招聘使用容器和Kubernetes的全球知名专家以及一系列的并购活动，甚至在招聘这件事情，媒体用“疯狂”来形容。</p>\n<p>据报道，苹果已经从AWS，Docker等公司聘请了少数软件工程师。</p>\n<p>该报告重点介绍了四名新员工：</p>\n<p>Michael Crosby是为数不多的前Docker工程师之一，今年将加入苹果。“Michael Crosby是我们要感谢今天存在的容器的人。他是一切背后的动力工程师。”一位要求匿名的前同事说。</p>\n<p>Arun Gupta于2月份从AWS加入苹果公司，目前正在领导苹果公司的开源工作;另一位前AWS员工Maksym Pavlenko，曾从事AWS Fargate等托管容器服务。</p>\n<p>Francesc Campoy，是前Google员工，将负责Apple的Kubernetes。</p>\n<p>对此，媒体评价称称“全世界最优秀的云计算天才都在向苹果靠拢”，可见，苹果在云计算领域“挖人”的力度之大，这也表明其终于开始认真地在建立技术基础设施与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等公司竞争了。</p>\n<p>但也有行业人士告诉虎嗅：“苹果选择布局云计算，更确切地说是布局容器和微服务技术，很正常。</p>\n<p>因为本身iCloud的规模就很大，可能因为是在移动端，所以大家可能对它基础设施层面的关注不多，另外，现在的科技大厂都有这方面的专业人才。”</p>\n<p>该报告还认为：</p>\n<p>苹果长期以来一直在寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术，甚至在iPhone推出后不久就雇用了自己的移动芯片开发团队。随着智能手机和个人计算机市场的成熟，苹果在过去几年的大部分收入增长中都转向了服务业。现在，对于运行更多支持这些服务的幕后技术似乎越来越认真。</p>\n<p><span>为什么要做基础设施?</span></p>\n<p>据了解，在针对iCloud软件工程师的招聘信息中，可以看到，苹果正在寻找有人“帮助开发下一代Cloud Services基础架构”，既提及现有应用程序又提到“全新”应用程序，还提及“下一代” Apple Web服务。</p>\n<p><b>从某种程度上讲，这意味着苹果正在制定计划，以在其服务的基础上分拆更多产品。</b></p>\n<p>目前苹果已经拥有了一个庞大的基于云的平台，其中包括iCloud，App Store，Apple TV +，Apple Music等。<b>其中苹果始终拥有可保证的iCloud用户基础，但由于该公司的许多基于iCloud的服务已经由其他团队(例如音乐和电视)代表，因此它必须计划协调其iCloud产品的某些发展。</b></p>\n<p>不过需要考虑Apple实际引入iCloud Drive文件夹共享所花费的时间较长，毕竟这是在WWDC 2019上宣布的，但直到几个月后才真正出现在平台上。</p>\n<p>值得关注的是，苹果员工称，近期云开发工作因依赖第三方承包商而受到阻碍，<b>公司的内部工程团队目前正“处于混乱状态”。</b></p>\n<p>媒体在报道中具体指出，因为这个不部门由来自不同公司的承包商组成，这些承包商发现自己在资源和优先事项上经常发生冲突。进而导致：“如果这个现状得不到解决，它的员工都将被困在花时间重新设计损坏的内部软件上，并希望他们能发明出来。”</p>\n<p>正是如此，苹果招聘云服务的人才恰好能够为其内部软件开发团队构建工具，因为新招聘的员工在容器和Kubernetes方面具有专业知识。</p>\n<p>容器使软件应用程序的旋转和关闭速度比旧技术快得多，而Kubernetes是一个开源项目，用于管理容器的大型部署。<b>形象来讲的话，容器相当于飞机，而Kubernetes相当于飞机场，在软件开发中扮演着重要角色。</b></p>\n<p>这背后的原因，要从云计算行业的发展说起，经历了十年多的发展，云计算行业已经进入了2.0时代，竞争的焦点会慢慢聚集到容器领域。</p>\n<p>Rancher中国区CEO秦小康告诉虎嗅：“行业预测，未来3~5年，绝大多数可能是73%，甚至有人认为是93%的软件应用，将来都要跑一个叫k8s的编排调度平台，也是容器基本上的代名词了。”</p>\n<p>他进一步解释称：“如果要实现的话，那就意味着将来绝大数的云计算服务的呈现方式都应该是以容器的形式。”</p>\n<p><b>另IDC表明，到2022年，所有应用程序中的90%将具有微服务架构，这些架构将提高利用第三方代码的能力，而所有生产应用程序中的35%将是云原生的。</b></p>\n<p>其实，更早之前，业内曾有一个不太成熟的论断，那就是——未来软件将充斥世界。但现在来讲，要达到还有很大难度，可以看到，苹果作为世界优秀的软件公司之一，也一直在这方面发力。</p>\n<p><b>业内人士对虎嗅表示，难度主要来自于三方面：</b>第一个要有让开发者能很快上手的技术和入门手段;第二是新技术的不断成功布局，把原有的架构变成分布式的架构，这本身需要大量的架构师以及云计算的扩展和兼容。第三方面是，企业技术负责人要跟上技术的更新和迭代，从理念上的转变。</p>\n<p>所以，苹果选择现在加紧布局基础设施是自身产品需要和行业客观事实共同作用的结果。</p>\n<p>从成本上看，理论值会降低10倍，但是在实际使用当中至少能做到3~5倍成本的降低，而且效率会大幅度提高。</p>\n<p>秦小康表示，“<b>最终用户的体验不是太明显，使用容器技术主要降低的是苹果自己的成本</b>。举例来讲，在过去在没有容器，采用虚拟化技术的情况下，个人占用苹果的资源，是独占的，不会变的，如果在容器技术下，这方面做得更极致，能够做到你不用的话，资源就可以调给别人用。”</p>\n<p>由此来看，新的iCloud功能和服务的快速发展以及利用容器和微服务技术助力软件开发很可能是苹果当前努力最可能的短期结果。</p>\n<p>关于苹果未来部署云的方式，业内人士称，“大概率会是多云的，一方面苹果会用一些自己的数据中心，另外也会用AWS、谷歌和微软，甚至阿里、华为的云。”</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>加码新技术，苹果正在变得阴沉？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n加码新技术，苹果正在变得阴沉？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-05-13 09:34 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/300855.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>科技巨头之间的技术边界正在不断模糊，正如互联网公司会做硬件，苹果也开始要发力云服务。\n据报道，苹果似乎正在开发新的iCloud产品和服务，并招募关键的云服务人才，寻求“全新”的网络服务。\n迈出关键一步：挖人\n在此之前，苹果一直被认为是技术基础设施领域的死水，远远落后于美国其他科技巨头。\n当下，有三个现实摆在苹果面前：一是尽管iCloud对苹果生态系统很重要，但它尚未完全成为它可能会成为的云产业强国...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/300855.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/980522969e8f077e22524fe91f48fecd","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/300855.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198337988","content_text":"科技巨头之间的技术边界正在不断模糊，正如互联网公司会做硬件，苹果也开始要发力云服务。\n据报道，苹果似乎正在开发新的iCloud产品和服务，并招募关键的云服务人才，寻求“全新”的网络服务。\n迈出关键一步：挖人\n在此之前，苹果一直被认为是技术基础设施领域的死水，远远落后于美国其他科技巨头。\n当下，有三个现实摆在苹果面前：一是尽管iCloud对苹果生态系统很重要，但它尚未完全成为它可能会成为的云产业强国;二是苹果一直称自己是软件公司，在未来云原生开发将在软件行业起到更大的作用;三是它严重依赖于云，截至去年，苹果是AWS的最大客户之一，并且它还与Google达成了云计算协议。\n为了改变这一现状，苹果近几年也一直在尝试探索新路径。\n2018年，苹果曾表示将在未来五年内投资100亿美元在美国数据中心上。接着在2019年加入了托管Kubernetes和容器的云原生计算基金会(Cloud Native Computing Foundation)。\n其中，苹果的软件工程师Alena Prokharchyk是该基金会的技术监督委员会的成员，Arun Gupta成为了理事会中一员，Chris Hein也是该组织的大使。\n但每年进步一点点，显然不能满足苹果的需求。为了加快速度，这几个月苹果一直在悄悄招聘领先的云技算人才，这也被外界看做是其布局基础设施的关键。\nProtocol的一份新报告详细介绍了苹果近期的招聘情况，包括招聘使用容器和Kubernetes的全球知名专家以及一系列的并购活动，甚至在招聘这件事情，媒体用“疯狂”来形容。\n据报道，苹果已经从AWS，Docker等公司聘请了少数软件工程师。\n该报告重点介绍了四名新员工：\nMichael Crosby是为数不多的前Docker工程师之一，今年将加入苹果。“Michael Crosby是我们要感谢今天存在的容器的人。他是一切背后的动力工程师。”一位要求匿名的前同事说。\nArun Gupta于2月份从AWS加入苹果公司，目前正在领导苹果公司的开源工作;另一位前AWS员工Maksym Pavlenko，曾从事AWS Fargate等托管容器服务。\nFrancesc Campoy，是前Google员工，将负责Apple的Kubernetes。\n对此，媒体评价称称“全世界最优秀的云计算天才都在向苹果靠拢”，可见，苹果在云计算领域“挖人”的力度之大，这也表明其终于开始认真地在建立技术基础设施与亚马逊，微软和谷歌等公司竞争了。\n但也有行业人士告诉虎嗅：“苹果选择布局云计算，更确切地说是布局容器和微服务技术，很正常。\n因为本身iCloud的规模就很大，可能因为是在移动端，所以大家可能对它基础设施层面的关注不多，另外，现在的科技大厂都有这方面的专业人才。”\n该报告还认为：\n苹果长期以来一直在寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术，甚至在iPhone推出后不久就雇用了自己的移动芯片开发团队。随着智能手机和个人计算机市场的成熟，苹果在过去几年的大部分收入增长中都转向了服务业。现在，对于运行更多支持这些服务的幕后技术似乎越来越认真。\n为什么要做基础设施?\n据了解，在针对iCloud软件工程师的招聘信息中，可以看到，苹果正在寻找有人“帮助开发下一代Cloud Services基础架构”，既提及现有应用程序又提到“全新”应用程序，还提及“下一代” Apple Web服务。\n从某种程度上讲，这意味着苹果正在制定计划，以在其服务的基础上分拆更多产品。\n目前苹果已经拥有了一个庞大的基于云的平台，其中包括iCloud，App Store，Apple TV +，Apple Music等。其中苹果始终拥有可保证的iCloud用户基础，但由于该公司的许多基于iCloud的服务已经由其他团队(例如音乐和电视)代表，因此它必须计划协调其iCloud产品的某些发展。\n不过需要考虑Apple实际引入iCloud Drive文件夹共享所花费的时间较长，毕竟这是在WWDC 2019上宣布的，但直到几个月后才真正出现在平台上。\n值得关注的是，苹果员工称，近期云开发工作因依赖第三方承包商而受到阻碍，公司的内部工程团队目前正“处于混乱状态”。\n媒体在报道中具体指出，因为这个不部门由来自不同公司的承包商组成，这些承包商发现自己在资源和优先事项上经常发生冲突。进而导致：“如果这个现状得不到解决，它的员工都将被困在花时间重新设计损坏的内部软件上，并希望他们能发明出来。”\n正是如此，苹果招聘云服务的人才恰好能够为其内部软件开发团队构建工具，因为新招聘的员工在容器和Kubernetes方面具有专业知识。\n容器使软件应用程序的旋转和关闭速度比旧技术快得多，而Kubernetes是一个开源项目，用于管理容器的大型部署。形象来讲的话，容器相当于飞机，而Kubernetes相当于飞机场，在软件开发中扮演着重要角色。\n这背后的原因，要从云计算行业的发展说起，经历了十年多的发展，云计算行业已经进入了2.0时代，竞争的焦点会慢慢聚集到容器领域。\nRancher中国区CEO秦小康告诉虎嗅：“行业预测，未来3~5年，绝大多数可能是73%，甚至有人认为是93%的软件应用，将来都要跑一个叫k8s的编排调度平台，也是容器基本上的代名词了。”\n他进一步解释称：“如果要实现的话，那就意味着将来绝大数的云计算服务的呈现方式都应该是以容器的形式。”\n另IDC表明，到2022年，所有应用程序中的90%将具有微服务架构，这些架构将提高利用第三方代码的能力，而所有生产应用程序中的35%将是云原生的。\n其实，更早之前，业内曾有一个不太成熟的论断，那就是——未来软件将充斥世界。但现在来讲，要达到还有很大难度，可以看到，苹果作为世界优秀的软件公司之一，也一直在这方面发力。\n业内人士对虎嗅表示，难度主要来自于三方面：第一个要有让开发者能很快上手的技术和入门手段;第二是新技术的不断成功布局，把原有的架构变成分布式的架构，这本身需要大量的架构师以及云计算的扩展和兼容。第三方面是，企业技术负责人要跟上技术的更新和迭代，从理念上的转变。\n所以，苹果选择现在加紧布局基础设施是自身产品需要和行业客观事实共同作用的结果。\n从成本上看，理论值会降低10倍，但是在实际使用当中至少能做到3~5倍成本的降低，而且效率会大幅度提高。\n秦小康表示，“最终用户的体验不是太明显，使用容器技术主要降低的是苹果自己的成本。举例来讲，在过去在没有容器，采用虚拟化技术的情况下，个人占用苹果的资源，是独占的，不会变的，如果在容器技术下，这方面做得更极致，能够做到你不用的话，资源就可以调给别人用。”\n由此来看，新的iCloud功能和服务的快速发展以及利用容器和微服务技术助力软件开发很可能是苹果当前努力最可能的短期结果。\n关于苹果未来部署云的方式，业内人士称，“大概率会是多云的，一方面苹果会用一些自己的数据中心，另外也会用AWS、谷歌和微软，甚至阿里、华为的云。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":384,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925196972,"gmtCreate":1587866660996,"gmtModify":1704365697909,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"真正能穿越商业周期的优质标的，才是首选。","listText":"真正能穿越商业周期的优质标的，才是首选。","text":"真正能穿越商业周期的优质标的，才是首选。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925196972","repostId":"2030880259","repostType":4,"repost":{"id":"2030880259","pubTimestamp":1587858905,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2030880259?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-26 07:55","market":"sh","language":"zh","title":"海外长期资金如何配置中国，消费、科技板块受青睐","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2030880259","media":"中信证券研究","summary":"在全球股市大幅调整背景下，有些公司短期盈利受损严重，估值也受到拖累，但冲击并不能改变优质公司未来持续盈利的能力。","content":"<p><b>海外长期资金如何配置中国之三</b></p>\n<p><b>聚焦短期盈利受损的优秀公司</b></p>\n<p>文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿</p>\n<p>在全球股市大幅调整背景下，有些公司短期盈利受损严重，估值也受到拖累，但冲击并不能改变优质公司未来持续盈利的能力。</p>\n<p>消费板块：消费板块无疑是长期盈利能力十分优秀的行业，细分的食品、白酒类、家电、汽车、纺织服装等过去5年仅盈利增长的年化回报就超过10%左右，过去两年估值也得到提升。当前形势下，消费行业受到的短期冲击是巨大的，细分行业间差异来自基本面确定性的差别，可选消费中的家电、纺织服装、汽车零部件受到的估值冲击相对必选中的食品饮料等更严重，但站在公司层面，家电和汽车板块的需求主要是被延后，纺织服装的优秀公司市占率较高，需求恢复后的盈利弹性更大，在市场复苏中可重点关注。</p>\n<p>科技板块：科技行业虽然整体盈利能力并不逊色消费，但稳定性比消费弱。受冲击最大的是全球产业链最相关的半导体、消费电子等细分领域，这一方面取决于事件后的需求复苏程度。从目前估值调整情况看，半导体、通信、消费电子等基本抹去之前的估值提升，但并未被足够低估，所以配置上，我们选择确定性更好的互联网、电商、传媒等，目前比电子、半导体等领域的公司更值得配置。</p>\n<p>可能被市场忽视的公司，如化工龙头和因为其他因素大幅调整的航空公司等。从盈利驱动能力来看，其实优秀的化工龙头和消费行业相当(过去5年累计现金分红贡献回报13%，累计留存盈利贡献回报64%)，化工行业内部的上市公司主营业务方向差异较大，所以受下游终端需求影响很大，具备一定周期性，但正因为这个原因，估值也一直被压制，但龙头公司如<a href=\"https://laohu8.com/S/600309\">万华化学</a>等在市场份额、费用控制等方面都十分突出，也使其和优秀的消费板块具有类似的成长性。航空是在此期间估值受损、下滑最严重的行业，在过去5年，<a href=\"https://laohu8.com/S/603885\">吉祥航空</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601021\">春秋航空</a>的盈利驱动能力在20%左右，旅游出行等复苏后可重点关注。</p>\n<p>风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-23)</p>\n<p><b>海外长期资金如何配置中国之二</b></p>\n<p><b>如何配置“高分红”股票穿越周期?</b></p>\n<p>文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿</p>\n<p>近期海外长线资金开始回流中国资产，配置优质的港股(包括中概股)，也通过北向沪深港通配置A股。市场大幅波动无疑将提高稳健的“分红”股票吸引力，尤其在股价调整后，估值更具优势。本文重点聚焦这类公司，集中在房地产、材料、金融、公用、铁路、机场等领域。这些行业并不提供高成长“美妙”的故事，市场很少在估值方面给予溢价的提升，但行业增长和分红相对稳健，从过往的年化回报看，收益不容小觑。</p>\n<p>目前，对于长期价值投资者，我们认为单纯从“高分红”的角度配置并非最优选择，更应结合行业的长期增长潜力，持有股票的长期收益主要来自现金分红和内生增长。在目前环境下，投资者还可享有估值修复回归的确定性收益。</p>\n<p>从历史数据看，银行和房地产是“高分红、稳定回报”特征最明显的行业。银行股价的平均波动远低于其他股票。根据我们的测算，过去5年若等权重投资<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>股，则可以获得10%的年化回报，其中年化现金分红回报高达4%，大型国有银行的年化现金分红回报大约都在5-6%左右。房地产是“高分红”行业中收益率最高的，仅年化现金分红回报即达到5.8%，过去5年整体年化收益率可达到22%(在2017年最为显著)。由于地产调控政策，地产股价波动较大，但2018年以后随着房地产的外部扰动消除，地产公司收益稳健性显著提升。目前，银行、地产股的估值多处于绝对低位，是长期资金较好的配置区间，尤其是绩优的龙头公司。</p>\n<p>公路、机场及火电等行业的公用属性带来收益的较高确定性。站在投资角度，大部分的公用事业企业为国企，行业都已都进入成熟期，内部格局相对稳定且成长性有限，估值与资本运作对股价贡献往往为负，但其中公路与机场估值与资本运作对收益的贡献为正。当前环境下，公路、机场等需求下滑十分严重，因此导致短期估值调整压力很大，但作为估值洼地，配置机会十分明显。</p>\n<p>周期资源品类：精选个股，穿越周期。周期品行业中有许多公司在过去5年中提供了非常丰厚的现金分红回报，包括煤炭、钢铁和建材。行业龙头公司虽然整体保持较好的现金流和盈利，但估值压制一直是股价最大的拖累因素(2017年供给侧改革期间除外)。相对而言，建材行业在具备分红属性的同时，也获得了市场给予的较好的估值溢价，基于其“半消费”的属性，建议重点配置。</p>\n<p>消费及其他行业：分红是稳定回报的基石。除了上述几个行业整体具备较强“高分红”属性，还有一些消费行业(白酒、家电)、汽车、电信服务、保险等，整体的高分红属性较弱，但部分个股具备“高分红”的特征。我们认为分红是其稳定回报的基石，但主要投资回报还是来自内生增长和估值提升。</p>\n<p>风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-17)</p>\n<p><b>海外长期资金如何配置中国之一</b></p>\n<p>文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿</p>\n<p>海外股市剧烈波动，导致前期海外资金由于“流动性”挤兑流出中国资产，但我们认为这种波动丝毫不影响中国资产长期价值，相反，市场波动正提供海外长期资金配置优质中国资产的最佳时点。</p>\n<p>我们以MSCI <br>China的成分股作为海外投资者投资中国的核心股票池。过去5年，投资中国资产的回报十分可观(14%)。即使历经数次牛熊周期(如2015年“股灾”，2018年贸易争端等)，等权重投资的累计总回报高达98.6%，年化回报为14%。从总回报的三个分项来看，累计现金分红贡献的回报为12.8%，累计留存盈利贡献回报57.4%，估值与资本运作贡献回报28.4%，长期持有的收益来自权益资产的留存盈利和现金分红，而非波段操作。</p>\n<p>我们发现过去5年中投资的总回报具有一定的头部效应，寻找小市值公司“赶超”的几率较低。长期来看，盈利因素贡献越大的股票，非盈利因素的贡献也会跟随，达成一定的匹配。一方面，市场在长周期内往往会给业绩优秀的公司更高的估值溢价，形成穿越周期的“戴维斯双击”。另一方面，基本面优秀的公司往往更有机会展开有效的资本运作并为后续的经营活动带来良性循环。整体股票池中，总回报最好的股票平均年化ROE高达17%。总回报前20%的股票平均年化ROE大幅领先股票池中的其他股票，而表现较差的股票ROE显著落后，与我们的观点一致。</p>\n<p>从行业角度来看，消费(特别是必选)、科技以及房地产板块取得显著的超额收益。投资时间区间每个行业都取得了正收益。其中，表现最优秀的日常消费板块在整个投资时间区间取得了230%的累计总回报，年化总回报高达25.8%，收益颇丰。周期板块和金融板块的累计总回报处于中游，而投资能源、电信服务、公用事业等公司收益落后。</p>\n<p>离岸 vs <br>A股，我们发现离岸股票过去5年总回报略低于A股股票(累计收益低约5%)，但离岸股票的“盈利贡献”回报更大，为72%，而A股的“盈利贡献”回报为69%，在2019年纳入MSCI指数后对A股估值有明显提振作用，“非盈利的估值与资本运作贡献”回报31%。离岸股票受限于估值扩张，而估值压力是港股长期以来的面对的风险。海外资金主导港股的资金环境，在宏观风险或者基本面风险发生时，短期资金变动较为剧烈。随着互联互通机制的深入，中国内地投资者在港股投资中日渐活跃，意味着离岸中资股的“非盈利”回报有望提升。此外，随着全球资产荒的加剧，海外主流央行政策利率触底，中长期来看中国权益资产料将成为外资长期配置的品种，吸引力和稳定性都有所提升。</p>\n<p>风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-8)</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/01992\">复星旅游文化</a>(01992)</b></p>\n<p><b>营造家庭欢乐，拥抱品质生活</b></p>\n<p>文丨姜娅,杨清朴</p>\n<p>休闲游景气穿越周期，国内市场尚处萌芽。近20年全球主要目的地休闲旅游市场消费规模CAGR约3.9%，长期增长趋势向好。对标欧美发达国家，国内休闲游频次和人均消费提升空间显著，世界旅游业理事会(WTTC)预计未来5年国内休闲游市场复合增速可达12.2%。结合历次经济危机前后表现，娱乐消费均呈现明显的反弹与复苏。随着人口结构调整和新一代父母观念变化，预计亲子度假将为休闲游市场贡献生力军，国内优质度假产品供给缺口将进一步扩大。</p>\n<p>精致“一价全包”，打造高端一站式目的地。公司是聚焦休闲度假的全球领先综合性旅游集团之一，旗下Club <br>Med度假村经营稳健，通过轻资产管理输出快速落子中国市场，我们测得其潜在扩张空间可达40-50家以上。此外，公司紧扣中高端游客需求，强化内容运营、营销推广和规划布局，通过将“一价全包”理念和体验性旅游产品注入休闲游目的地，先后在三亚、丽江和太仓落地拳头产品。长期来看，预计三亚、丽江、太仓项目稳态贡献收入约19.5亿、5.3亿、19.7亿，EBITDA <br>Margin可达约43%-45%。</p>\n<p>优质资源卡位，前瞻产业布局。公司网罗全球资源后基本实现全产业链覆盖，广泛的度假村网络难以被复制。管理层较早意识到国内休闲游消费的巨大潜力，凭借丰富运营经验进行前瞻性布局。公司自主打造的FOLIDAY生态系统，在各业务间形成资源共享、交叉销售，充分发掘和整合更多变现机会。公司资产模式虽重、财务杠杆偏高，但通过配套地产销售快速回笼资金的方式形成相对良性的资金循环，旅游项目爬坡期后预计将贡献稳定现金流和长期回报。</p>\n<p>风险因素：地缘政治、自然灾害等因素影响;公共卫生事件造成的持续性影响;新项目地产预售情况不达预期;Club Med管理输出模式在国内市场推广进展低于预期。</p>\n<p>投资建议：短期财务影响较大，预计2020-22年公司归母净利约为-2.75亿、6.70亿、8.52亿元;经调整后EBITDA分别为27.1亿、48.4亿、52.9亿元。对应21年动态PE约11x，EV/EBITDA约8x。当期业绩和估值均回落，股价存在较大修复空间;首次覆盖，给予“买入”评级。采用分部估值法，给予目标价11.2港元。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-21)</p>\n<p><b>公司跟踪</b></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>(JD.US)2020Q1业绩前瞻：</b></p>\n<p>自营保证成长，预计Q1单季收入增长13%。京东采销和物流端的自营网络在当前情况下发挥关键作用，但考虑到对用户端需求的冲击、人工和防疫成本的上升，预计Q1京东收入端保持双位数增长，但利润率同比有所下降。除去扰动，历经2019年的内部调整后，京东品质电商的定位契合行业低线升级的增长主线，料未来两年依然处于基本面边际向上周期。考虑到冲击，我们下调2020-2021年营收预测为6849/8245亿元(原预测为6920/8304亿元)，下调non-GAAP净利润预测为127.8/192.8亿元(原预测为137.1/182.7亿元);新增2022年营收/non-GAAP净利润预测为9746/261.7亿元。考虑当前环境下京东相对行业的强势表现和竞争格局改善，维持 <br>53.1美元/ADS目标价，维持“买入”评级。</p>\n<p>风险因素：需求延迟恢复;行业竞争加剧;物流外单拓展不达预期。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-19，作者：徐晓芳,唐思思,林伟强)</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00839\">中教控股</a>(00839)2020财年中报点评：</p>\n<p>公司FY2020H1实现营收/归母净利润分别同比增长41.8%/66.1%，表现超预期。原有学校增长稳健，新收购学校成长可期。校区扩建及独立学院转设完成后，预计将进一步增厚公司业绩。综合考虑国王学院并表和费用增长因素，上调公司2020-2021年EPS预测至0.48/0.56元(原预测为0.42/0.47元)，新增2022年EPS预测0.65元，维持“买入”评级。</p>\n<p>风险因素：新校管理整合改善不及预期、学生人数增长不及预期，行业政策收紧。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-24，作者：姜娅,冯重光)</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海外长期资金如何配置中国，消费、科技板块受青睐</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n海外长期资金如何配置中国，消费、科技板块受青睐\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-26 07:55 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/296168.html><strong>中信证券研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>海外长期资金如何配置中国之三\n聚焦短期盈利受损的优秀公司\n文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿\n在全球股市大幅调整背景下，有些公司短期盈利受损严重，估值也受到拖累，但冲击并不能改变优质公司未来持续盈利的能力。\n消费板块：消费板块无疑是长期盈利能力十分优秀的行业，细分的食品、白酒类、家电、汽车、纺织服装等过去5年仅盈利增长的年化回报就超过10%左右，过去两年估值也得到提升。当前形势下，消费行业...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/296168.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/718acec5f696772daa99975dde1eaf06","relate_stocks":{},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/296168.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6ca2dcdccfa2217fb20a0351f4efe814","article_id":"2030880259","content_text":"海外长期资金如何配置中国之三\n聚焦短期盈利受损的优秀公司\n文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿\n在全球股市大幅调整背景下，有些公司短期盈利受损严重，估值也受到拖累，但冲击并不能改变优质公司未来持续盈利的能力。\n消费板块：消费板块无疑是长期盈利能力十分优秀的行业，细分的食品、白酒类、家电、汽车、纺织服装等过去5年仅盈利增长的年化回报就超过10%左右，过去两年估值也得到提升。当前形势下，消费行业受到的短期冲击是巨大的，细分行业间差异来自基本面确定性的差别，可选消费中的家电、纺织服装、汽车零部件受到的估值冲击相对必选中的食品饮料等更严重，但站在公司层面，家电和汽车板块的需求主要是被延后，纺织服装的优秀公司市占率较高，需求恢复后的盈利弹性更大，在市场复苏中可重点关注。\n科技板块：科技行业虽然整体盈利能力并不逊色消费，但稳定性比消费弱。受冲击最大的是全球产业链最相关的半导体、消费电子等细分领域，这一方面取决于事件后的需求复苏程度。从目前估值调整情况看，半导体、通信、消费电子等基本抹去之前的估值提升，但并未被足够低估，所以配置上，我们选择确定性更好的互联网、电商、传媒等，目前比电子、半导体等领域的公司更值得配置。\n可能被市场忽视的公司，如化工龙头和因为其他因素大幅调整的航空公司等。从盈利驱动能力来看，其实优秀的化工龙头和消费行业相当(过去5年累计现金分红贡献回报13%，累计留存盈利贡献回报64%)，化工行业内部的上市公司主营业务方向差异较大，所以受下游终端需求影响很大，具备一定周期性，但正因为这个原因，估值也一直被压制，但龙头公司如万华化学等在市场份额、费用控制等方面都十分突出，也使其和优秀的消费板块具有类似的成长性。航空是在此期间估值受损、下滑最严重的行业，在过去5年，吉祥航空和春秋航空的盈利驱动能力在20%左右，旅游出行等复苏后可重点关注。\n风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。\n(报告外发时间：2020-4-23)\n海外长期资金如何配置中国之二\n如何配置“高分红”股票穿越周期?\n文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿\n近期海外长线资金开始回流中国资产，配置优质的港股(包括中概股)，也通过北向沪深港通配置A股。市场大幅波动无疑将提高稳健的“分红”股票吸引力，尤其在股价调整后，估值更具优势。本文重点聚焦这类公司，集中在房地产、材料、金融、公用、铁路、机场等领域。这些行业并不提供高成长“美妙”的故事，市场很少在估值方面给予溢价的提升，但行业增长和分红相对稳健，从过往的年化回报看，收益不容小觑。\n目前，对于长期价值投资者，我们认为单纯从“高分红”的角度配置并非最优选择，更应结合行业的长期增长潜力，持有股票的长期收益主要来自现金分红和内生增长。在目前环境下，投资者还可享有估值修复回归的确定性收益。\n从历史数据看，银行和房地产是“高分红、稳定回报”特征最明显的行业。银行股价的平均波动远低于其他股票。根据我们的测算，过去5年若等权重投资中国银行股，则可以获得10%的年化回报，其中年化现金分红回报高达4%，大型国有银行的年化现金分红回报大约都在5-6%左右。房地产是“高分红”行业中收益率最高的，仅年化现金分红回报即达到5.8%，过去5年整体年化收益率可达到22%(在2017年最为显著)。由于地产调控政策，地产股价波动较大，但2018年以后随着房地产的外部扰动消除，地产公司收益稳健性显著提升。目前，银行、地产股的估值多处于绝对低位，是长期资金较好的配置区间，尤其是绩优的龙头公司。\n公路、机场及火电等行业的公用属性带来收益的较高确定性。站在投资角度，大部分的公用事业企业为国企，行业都已都进入成熟期，内部格局相对稳定且成长性有限，估值与资本运作对股价贡献往往为负，但其中公路与机场估值与资本运作对收益的贡献为正。当前环境下，公路、机场等需求下滑十分严重，因此导致短期估值调整压力很大，但作为估值洼地，配置机会十分明显。\n周期资源品类：精选个股，穿越周期。周期品行业中有许多公司在过去5年中提供了非常丰厚的现金分红回报，包括煤炭、钢铁和建材。行业龙头公司虽然整体保持较好的现金流和盈利，但估值压制一直是股价最大的拖累因素(2017年供给侧改革期间除外)。相对而言，建材行业在具备分红属性的同时，也获得了市场给予的较好的估值溢价，基于其“半消费”的属性，建议重点配置。\n消费及其他行业：分红是稳定回报的基石。除了上述几个行业整体具备较强“高分红”属性，还有一些消费行业(白酒、家电)、汽车、电信服务、保险等，整体的高分红属性较弱，但部分个股具备“高分红”的特征。我们认为分红是其稳定回报的基石，但主要投资回报还是来自内生增长和估值提升。\n风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。\n(报告外发时间：2020-4-17)\n海外长期资金如何配置中国之一\n文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿\n海外股市剧烈波动，导致前期海外资金由于“流动性”挤兑流出中国资产，但我们认为这种波动丝毫不影响中国资产长期价值，相反，市场波动正提供海外长期资金配置优质中国资产的最佳时点。\n我们以MSCI China的成分股作为海外投资者投资中国的核心股票池。过去5年，投资中国资产的回报十分可观(14%)。即使历经数次牛熊周期(如2015年“股灾”，2018年贸易争端等)，等权重投资的累计总回报高达98.6%，年化回报为14%。从总回报的三个分项来看，累计现金分红贡献的回报为12.8%，累计留存盈利贡献回报57.4%，估值与资本运作贡献回报28.4%，长期持有的收益来自权益资产的留存盈利和现金分红，而非波段操作。\n我们发现过去5年中投资的总回报具有一定的头部效应，寻找小市值公司“赶超”的几率较低。长期来看，盈利因素贡献越大的股票，非盈利因素的贡献也会跟随，达成一定的匹配。一方面，市场在长周期内往往会给业绩优秀的公司更高的估值溢价，形成穿越周期的“戴维斯双击”。另一方面，基本面优秀的公司往往更有机会展开有效的资本运作并为后续的经营活动带来良性循环。整体股票池中，总回报最好的股票平均年化ROE高达17%。总回报前20%的股票平均年化ROE大幅领先股票池中的其他股票，而表现较差的股票ROE显著落后，与我们的观点一致。\n从行业角度来看，消费(特别是必选)、科技以及房地产板块取得显著的超额收益。投资时间区间每个行业都取得了正收益。其中，表现最优秀的日常消费板块在整个投资时间区间取得了230%的累计总回报，年化总回报高达25.8%，收益颇丰。周期板块和金融板块的累计总回报处于中游，而投资能源、电信服务、公用事业等公司收益落后。\n离岸 vs A股，我们发现离岸股票过去5年总回报略低于A股股票(累计收益低约5%)，但离岸股票的“盈利贡献”回报更大，为72%，而A股的“盈利贡献”回报为69%，在2019年纳入MSCI指数后对A股估值有明显提振作用，“非盈利的估值与资本运作贡献”回报31%。离岸股票受限于估值扩张，而估值压力是港股长期以来的面对的风险。海外资金主导港股的资金环境，在宏观风险或者基本面风险发生时，短期资金变动较为剧烈。随着互联互通机制的深入，中国内地投资者在港股投资中日渐活跃，意味着离岸中资股的“非盈利”回报有望提升。此外，随着全球资产荒的加剧，海外主流央行政策利率触底，中长期来看中国权益资产料将成为外资长期配置的品种，吸引力和稳定性都有所提升。\n风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。\n(报告外发时间：2020-4-8)\n复星旅游文化(01992)\n营造家庭欢乐，拥抱品质生活\n文丨姜娅,杨清朴\n休闲游景气穿越周期，国内市场尚处萌芽。近20年全球主要目的地休闲旅游市场消费规模CAGR约3.9%，长期增长趋势向好。对标欧美发达国家，国内休闲游频次和人均消费提升空间显著，世界旅游业理事会(WTTC)预计未来5年国内休闲游市场复合增速可达12.2%。结合历次经济危机前后表现，娱乐消费均呈现明显的反弹与复苏。随着人口结构调整和新一代父母观念变化，预计亲子度假将为休闲游市场贡献生力军，国内优质度假产品供给缺口将进一步扩大。\n精致“一价全包”，打造高端一站式目的地。公司是聚焦休闲度假的全球领先综合性旅游集团之一，旗下Club Med度假村经营稳健，通过轻资产管理输出快速落子中国市场，我们测得其潜在扩张空间可达40-50家以上。此外，公司紧扣中高端游客需求，强化内容运营、营销推广和规划布局，通过将“一价全包”理念和体验性旅游产品注入休闲游目的地，先后在三亚、丽江和太仓落地拳头产品。长期来看，预计三亚、丽江、太仓项目稳态贡献收入约19.5亿、5.3亿、19.7亿，EBITDA Margin可达约43%-45%。\n优质资源卡位，前瞻产业布局。公司网罗全球资源后基本实现全产业链覆盖，广泛的度假村网络难以被复制。管理层较早意识到国内休闲游消费的巨大潜力，凭借丰富运营经验进行前瞻性布局。公司自主打造的FOLIDAY生态系统，在各业务间形成资源共享、交叉销售，充分发掘和整合更多变现机会。公司资产模式虽重、财务杠杆偏高，但通过配套地产销售快速回笼资金的方式形成相对良性的资金循环，旅游项目爬坡期后预计将贡献稳定现金流和长期回报。\n风险因素：地缘政治、自然灾害等因素影响;公共卫生事件造成的持续性影响;新项目地产预售情况不达预期;Club Med管理输出模式在国内市场推广进展低于预期。\n投资建议：短期财务影响较大，预计2020-22年公司归母净利约为-2.75亿、6.70亿、8.52亿元;经调整后EBITDA分别为27.1亿、48.4亿、52.9亿元。对应21年动态PE约11x，EV/EBITDA约8x。当期业绩和估值均回落，股价存在较大修复空间;首次覆盖，给予“买入”评级。采用分部估值法，给予目标价11.2港元。\n(报告外发时间：2020-4-21)\n公司跟踪\n京东(JD.US)2020Q1业绩前瞻：\n自营保证成长，预计Q1单季收入增长13%。京东采销和物流端的自营网络在当前情况下发挥关键作用，但考虑到对用户端需求的冲击、人工和防疫成本的上升，预计Q1京东收入端保持双位数增长，但利润率同比有所下降。除去扰动，历经2019年的内部调整后，京东品质电商的定位契合行业低线升级的增长主线，料未来两年依然处于基本面边际向上周期。考虑到冲击，我们下调2020-2021年营收预测为6849/8245亿元(原预测为6920/8304亿元)，下调non-GAAP净利润预测为127.8/192.8亿元(原预测为137.1/182.7亿元);新增2022年营收/non-GAAP净利润预测为9746/261.7亿元。考虑当前环境下京东相对行业的强势表现和竞争格局改善，维持 53.1美元/ADS目标价，维持“买入”评级。\n风险因素：需求延迟恢复;行业竞争加剧;物流外单拓展不达预期。\n(报告外发时间：2020-4-19，作者：徐晓芳,唐思思,林伟强)\n中教控股(00839)2020财年中报点评：\n公司FY2020H1实现营收/归母净利润分别同比增长41.8%/66.1%，表现超预期。原有学校增长稳健，新收购学校成长可期。校区扩建及独立学院转设完成后，预计将进一步增厚公司业绩。综合考虑国王学院并表和费用增长因素，上调公司2020-2021年EPS预测至0.48/0.56元(原预测为0.42/0.47元)，新增2022年EPS预测0.65元，维持“买入”评级。\n风险因素：新校管理整合改善不及预期、学生人数增长不及预期，行业政策收紧。\n(报告外发时间：2020-4-24，作者：姜娅,冯重光)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":165,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193768849002616,"gmtCreate":1688348273868,"gmtModify":1688348275283,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","listText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","text":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193768849002616","repostId":"1148597507","repostType":2,"repost":{"id":"1148597507","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1688347234,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148597507?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-03 09:20","market":"hk","language":"zh","title":"港股开盘 | 恒指高开0.46%，科指高开0.8%！汽车股表现强势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1148597507","media":"老虎资讯综合","summary":"7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。汽车股表现强势，小鹏汽车涨超6%，理想汽车涨超1%。","content":"<html><head></head><body><p>7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。</p><p>科网股多数上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/09626\">哔哩哔哩-W</a>涨近2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>涨近1%。</p><p>汽车股表现强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">小鹏汽车-W</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02015\">理想汽车-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨超1%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股开盘 | 恒指高开0.46%，科指高开0.8%！汽车股表现强势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n港股开盘 | 恒指高开0.46%，科指高开0.8%！汽车股表现强势\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-07-03 09:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。</p><p>科网股多数上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/09626\">哔哩哔哩-W</a>涨近2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>涨近1%。</p><p>汽车股表现强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">小鹏汽车-W</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02015\">理想汽车-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨超1%。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ff6e3231d788a5a6d28cf7965385cc7f","relate_stocks":{"513600":"恒生指数ETF","HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数","02833":"恒指ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148597507","content_text":"7月3日，恒生指数开盘上涨86.12点，涨幅0.46%，报19002.55点；恒生科技指数开盘上涨31.31点，涨幅0.8%，报3942.62点；国企指数开盘上涨32.67点，涨幅0.51%，报6457.55点；红筹指数开盘上涨6.48点，涨幅0.17%，报3730.04点。科网股多数上涨，哔哩哔哩-W涨近2%，京东集团-SW、商汤-W、美团-W、快手-W涨超1%，阿里巴巴-SW、百度集团-SW涨近1%。汽车股表现强势，小鹏汽车-W涨超6%，理想汽车-W、比亚迪股份涨超1%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":656,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":135757470,"gmtCreate":1622188091790,"gmtModify":1622188091790,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[思考]","listText":"[思考]","text":"[思考]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/135757470","repostId":"1157788828","repostType":2,"repost":{"id":"1157788828","pubTimestamp":1622186064,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1157788828?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-28 15:14","market":"us","language":"en","title":"This Is Why There's No European Netflix or Amazon Prime","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1157788828","media":"Bloomberg","summary":"Amazon’s acquisition of MGM gives media executives in Europe one more reason to despair.\nSpoiled for","content":"<p>Amazon’s acquisition of MGM gives media executives in Europe one more reason to despair.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a62a35a35c8665775c97e65d419f0529\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\"><span>Spoiled for choice. Source: Bloomberg</span></p>\n<p>Between Amazon.com Inc.’s&nbsp;$8.5 billion acquisition&nbsp;of Metro-Goldwyn-Mayer&nbsp;and WarnerMedia’s&nbsp;$130 billion merger&nbsp;with Discovery Inc., the recent rash of U.S. media deal making has surely left European entertainment moguls ruing what might have been.</p>\n<p>For five years, Europe’s biggest media companies have been seeking deals for the same reason that industry consolidation is accelerating in the U.S.: They need more heft to&nbsp;compete effectively&nbsp;with streaming services Netflix Inc., Amazon Prime and The Walt Disney Co.’s Disney+.</p>\n<p>Those efforts have almost uniformly yielded&nbsp;no results. Vivendi SA, the French media conglomerate controlled by the billionaire Vincent Bollore, has repeatedly tried and failed to engineer deals to create a European counterweight to Netflix. The same can be said for former Italian Premier Silvio Berlusconi’s Mediaset SpA.&nbsp;Meanwhile, analysts perennially deem ITV Plc&nbsp;the most likely acquisition target among companies in Britain, yet it&nbsp;continues to plough ahead independently.</p>\n<p>The economics of online streaming mean that scale is important. If a broadcaster is active in multiple countries, it doesn’t need a given show to be a hit in every or even any market, so long as it reaches enough people overall to justify the initial investment.</p>\n<p>Imagine you’re a television producer who wants to make a $100 million 10-episode superhero political thriller called “Game&nbsp;of&nbsp;WandaCards” or GoWC. Netflix is available in 190 countries. Say GoWC gets 300,000 viewers in the U.S., and each viewer brings in about $216&nbsp;revenue over two years (as is typical for the company).&nbsp;Netflix&nbsp;would then need&nbsp;fewer than 1,000 additional viewers in each of its other markets to start justifying the $100 million outlay. In a country like Germany, that would represent&nbsp;just 0.1% of the 9.4 million local subscribers that consultancy Digital-i Ltd. estimates Netflix has there.</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46b9f304313dacced61681555e29ae0d\" tg-width=\"957\" tg-height=\"566\"></p>\n<p>The problem Europe has is that it’s&nbsp;a highly fragmented market with more than 11,000 television channels, most of which still depend on the&nbsp;advertising-based economics of linear broadcasting, where the lifetime value of a viewer is less. Even the biggest language, German, has just 95 million native speakers in the region, largely in Germany, Austria and Switzerland. That makes it harder to justify spending $100 million on a given show —&nbsp;“WandaKartenspiel” in this case.</p>\n<p>Producers could, of course, make the show and then try to sell it to foreign distributors. That’s helped Comcast Corp.’s Sky pay-TV unit make a success of “Babylon Berlin,”&nbsp;a German-language detective noir series that garnered fans in the U.S., U.K. and beyond. But Sky happens to be the one exception to Europe’s lack of&nbsp;consolidation. It already operates in Italy, Germany and the U.K., with 24 million subscribers across the three markets. That helps justify splurging on premium content, and it still sold some international broadcast rights to other operators.</p>\n<p>Scale is a challenge for Vivendi’s Canal+ division, which has 8.2 million subscribers in its home market and a further 6 million in&nbsp;sub-Saharan Africa. Compared with Netflix’s 204 million subscribers and the 74 million of Disney+, Canal+ faces a greater financial risk in producing shows —&nbsp;they may simply not reach enough people. It has to engineer complex co-funding arrangements with international peers like Westdeutscher Rundfunk, the British Film Institute or the Flanders Film Fund, and try to sell rights at tradeshows. Netflix, meanwhile, can greenlight a show and put it into 190 markets without hesitation.</p>\n<p>This is partly why Bollore&nbsp;started expanding&nbsp;Vivendi’s stake in Telecom Italia SpA in 2015 and&nbsp;tried to acquire&nbsp;Berlusconi’s Mediaset in 2016. He wanted a bigger market. But the Telecom Italia efforts failed amid&nbsp;Italian perturbation&nbsp;over a French investor controlling the nation’s main telecoms network, while clashing egos helped sink the Mediaset deal.</p>\n<p>Creating a Netflix competitor with true pan-European scale would take years, even with deal making. It would be further complicated by&nbsp;rules that&nbsp;aim&nbsp;to ensure media plurality and stiff regulatory pushback.</p>\n<p>In the bloc, progress remains slow and piecemeal:Mediaset owns 12%&nbsp;of ProSiebenSat.1 Media SE, Germany’s biggest private broadcaster, and is merging its Italian and Spanish businesses in a move that’s seen as a&nbsp;precursor to more deal making. In France, RTL Group SA and Bouygues SA plan&nbsp;to&nbsp;merge their local ad-funded TV stations.</p>\n<p>But as Netflix churns out more&nbsp;European shows to accelerate growth outside its home market, those rival&nbsp;efforts increasingly appear&nbsp;too little, too late. Analysts expect the&nbsp;U.S. company to generate $5.8&nbsp;billion in free cash flow in 2024, more than twice as much as ITV, RTL and Mediaset combined. It’s getting harder to see how more deals could help Europe compete effectively with the inexorable rise of the&nbsp;streaming giants.</p>","source":"lsy1584095487587","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>This Is Why There's No European Netflix or Amazon Prime</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nThis Is Why There's No European Netflix or Amazon Prime\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-28 15:14 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2021-05-28/amazon-mgm-deal-highlights-why-there-s-no-european-netflix><strong>Bloomberg</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Amazon’s acquisition of MGM gives media executives in Europe one more reason to despair.\nSpoiled for choice. Source: Bloomberg\nBetween Amazon.com Inc.’s $8.5 billion acquisition of Metro-Goldwyn-Mayer...</p>\n\n<a href=\"https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2021-05-28/amazon-mgm-deal-highlights-why-there-s-no-european-netflix\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"AMZN":"亚马逊","NFLX":"奈飞","DIS":"迪士尼","MGM":"美高梅"},"source_url":"https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2021-05-28/amazon-mgm-deal-highlights-why-there-s-no-european-netflix","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1157788828","content_text":"Amazon’s acquisition of MGM gives media executives in Europe one more reason to despair.\nSpoiled for choice. Source: Bloomberg\nBetween Amazon.com Inc.’s $8.5 billion acquisition of Metro-Goldwyn-Mayer and WarnerMedia’s $130 billion merger with Discovery Inc., the recent rash of U.S. media deal making has surely left European entertainment moguls ruing what might have been.\nFor five years, Europe’s biggest media companies have been seeking deals for the same reason that industry consolidation is accelerating in the U.S.: They need more heft to compete effectively with streaming services Netflix Inc., Amazon Prime and The Walt Disney Co.’s Disney+.\nThose efforts have almost uniformly yielded no results. Vivendi SA, the French media conglomerate controlled by the billionaire Vincent Bollore, has repeatedly tried and failed to engineer deals to create a European counterweight to Netflix. The same can be said for former Italian Premier Silvio Berlusconi’s Mediaset SpA. Meanwhile, analysts perennially deem ITV Plc the most likely acquisition target among companies in Britain, yet it continues to plough ahead independently.\nThe economics of online streaming mean that scale is important. If a broadcaster is active in multiple countries, it doesn’t need a given show to be a hit in every or even any market, so long as it reaches enough people overall to justify the initial investment.\nImagine you’re a television producer who wants to make a $100 million 10-episode superhero political thriller called “Game of WandaCards” or GoWC. Netflix is available in 190 countries. Say GoWC gets 300,000 viewers in the U.S., and each viewer brings in about $216 revenue over two years (as is typical for the company). Netflix would then need fewer than 1,000 additional viewers in each of its other markets to start justifying the $100 million outlay. In a country like Germany, that would represent just 0.1% of the 9.4 million local subscribers that consultancy Digital-i Ltd. estimates Netflix has there.\n\nThe problem Europe has is that it’s a highly fragmented market with more than 11,000 television channels, most of which still depend on the advertising-based economics of linear broadcasting, where the lifetime value of a viewer is less. Even the biggest language, German, has just 95 million native speakers in the region, largely in Germany, Austria and Switzerland. That makes it harder to justify spending $100 million on a given show — “WandaKartenspiel” in this case.\nProducers could, of course, make the show and then try to sell it to foreign distributors. That’s helped Comcast Corp.’s Sky pay-TV unit make a success of “Babylon Berlin,” a German-language detective noir series that garnered fans in the U.S., U.K. and beyond. But Sky happens to be the one exception to Europe’s lack of consolidation. It already operates in Italy, Germany and the U.K., with 24 million subscribers across the three markets. That helps justify splurging on premium content, and it still sold some international broadcast rights to other operators.\nScale is a challenge for Vivendi’s Canal+ division, which has 8.2 million subscribers in its home market and a further 6 million in sub-Saharan Africa. Compared with Netflix’s 204 million subscribers and the 74 million of Disney+, Canal+ faces a greater financial risk in producing shows — they may simply not reach enough people. It has to engineer complex co-funding arrangements with international peers like Westdeutscher Rundfunk, the British Film Institute or the Flanders Film Fund, and try to sell rights at tradeshows. Netflix, meanwhile, can greenlight a show and put it into 190 markets without hesitation.\nThis is partly why Bollore started expanding Vivendi’s stake in Telecom Italia SpA in 2015 and tried to acquire Berlusconi’s Mediaset in 2016. He wanted a bigger market. But the Telecom Italia efforts failed amid Italian perturbation over a French investor controlling the nation’s main telecoms network, while clashing egos helped sink the Mediaset deal.\nCreating a Netflix competitor with true pan-European scale would take years, even with deal making. It would be further complicated by rules that aim to ensure media plurality and stiff regulatory pushback.\nIn the bloc, progress remains slow and piecemeal:Mediaset owns 12% of ProSiebenSat.1 Media SE, Germany’s biggest private broadcaster, and is merging its Italian and Spanish businesses in a move that’s seen as a precursor to more deal making. In France, RTL Group SA and Bouygues SA plan to merge their local ad-funded TV stations.\nBut as Netflix churns out more European shows to accelerate growth outside its home market, those rival efforts increasingly appear too little, too late. Analysts expect the U.S. company to generate $5.8 billion in free cash flow in 2024, more than twice as much as ITV, RTL and Mediaset combined. It’s getting harder to see how more deals could help Europe compete effectively with the inexorable rise of the streaming giants.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":235,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925152129,"gmtCreate":1587941873661,"gmtModify":1704365784231,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美元 欧元 日元 英镑 人民币","listText":"美元 欧元 日元 英镑 人民币","text":"美元 欧元 日元 英镑 人民币","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925152129","repostId":"2030388927","repostType":4,"repost":{"id":"2030388927","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1587938400,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2030388927?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-27 06:00","market":"sh","language":"zh","title":"本周前瞻：五大科技巨头财报齐发！巴菲特股东大会来袭！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2030388927","media":"老虎资讯综合","summary":"本周市场将迎来一系列重磅数据和事件。首先是三大利率决议，包括日银决议、欧银决议和美联储决议，在没有利率空间的情况下，市场关注的是各国央行对于经济前景的预期以及是否会实施进一步刺激；“FAANG”五大科","content":"<blockquote>本周市场将迎来一系列重磅数据和事件。首先是三大利率决议，包括日银决议、欧银决议和美联储决议，在没有利率空间的情况下，市场关注的是各国央行对于经济前景的预期以及是否会实施进一步刺激；“FAANG”五大科技巨头财报齐发；周五（5月1日）为国际劳动节，德国、法国、意大利、西班牙、香港、台湾股市以及A股均休市；<span>2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。</span></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/260560af79e3e67007de5a933e8de388\">其次<span>欧元</span>区和美国还将公布一季度GDP数据，这对于市场一窥疫情对于全球经济的冲击具有重要指引。同时各国公布的通胀数据将凸显当前通缩压力加大。</p><p>其他一些重要数据包括中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI、美国3月PCE物价指数年率。</p><p>值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f618d9e52e2f91affa031626c441d59\"></p><p>同时还需要注意<span>布伦特原油</span>期货4月30月到期，警惕换月出现暴涨暴跌行情。</p><p><b>周一（4月27日）关键词：中国工业企业利润、日银决议、德国零售销售月率</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dadf040e3b35e43f2ef5e12df3ccd0e\"><br>周一首先关注的是中国数据，近期中国经济数据转暖使得市场对于全球经济从疫情打击中复苏持乐观预期。</p><p>其次关注的是日银决议。虽然受到疫情影响，此次央行政策会议会期被临时缩短到一天，但看点却仍然不少，业内投资者，甚至包括一些媒体都猜测日本央行可能使出最后撒手锏，进一步放开购债规模与范围限制，此前市场甚至猜测无限量购债计划。</p><p>但也有分析师认为，日本央行并不会立即采取太大力度的进一步措施，因为事实上其政策施展空间已经非常有限，所以，即使其口头上允诺进一步强化QE力度，投资者之后也不再会有更大的进一步反应。相比较而言，日本周二的失业率数据可能更加重要，因为反映了经济活动受冲击程度。</p><p>同时关注德国的3月零售销售数据，这将直接反映疫情对于德国的零售业的冲击程度，目前市场预期为-5%，可能是有数据以来的最差水平，这将对欧元产生直接的影响。</p><p><b>周二（4月28日）关键词：日本失业率、美国谘商会消费者信心指数、API原油和汽油库存</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e07884a385cdb13069cc22008d7c3e7\"><br>首先关注日本失业率，尤其是在周一日银决议如果缺乏有力看点的情况下，日本的就业市场表现将直接反应日本的经济走向。<br>其次关注美国的谘商会消费者信心指数。此前密歇根大学消费者信心指数跌至了2012年以来最差水平，凸显了市场信心的大幅下滑。目前市场预期是谘商会消费者信心指数仅录得90，前值120，如果符合预期，预计为2014年以来最差水平，凸显消费需求疲软。<br>最后关注API原油库存和汽油库存数据，随着全球储油能力接近极限，加上消费需求疲软，近几周可能会推动库存水平进一步上升。值得一提的是<span>布伦特原油</span>期货合约将在4月30日到期，需警惕换月出现的暴涨暴跌行情。<br><b>周三（4月29日）关键词：欧元区景气指数、美国第一季度GDP、美国EIA数据、美联储决议</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a30443d35297e0482dddbbf85ac201e8\"><br>首先关注新西兰贸易帐数据和澳洲第一季度CPI数据，随着此前美油跌至负值后，近期油价有所反弹，商品货币也出现了见底企稳的信号，因此如果数据好于预期，可能会推动<span>澳元</span>和纽元出现进一步的反弹。</p><p>其次关注欧洲的经济数据，此前分析师预期，如果欧洲经济数据进一步走坏，那么欧元区将遭遇有史以来最大的经济衰退。</p><p>周三美国的GDP数据需要着重关注，因为这个数据可以直观的反应3月中旬至3月末，疫情对于美国经济的冲击，如果该数据差于预期，那么二季度美国的经济表现可能会进一步走差。目前市场的预期是二季度GDP料萎缩12%，因此市场将从中寻找线索。</p><p>周三的重中之重仍是美联储决议。虽然当前美联储暂时缺少立刻进一步扩大宽松力度的动机与空间，但仍可能通过口头措辞进一步对美元汇价实施打压。过去几周美联储发声密集，美联储表达了对于经济放缓的忧虑以及在必要时进一步扩大宽松的决心，因此如果美联储认为当前下行压力加大，可能会强化市场对于美联储扩大宽松的预期。</p><p><b>周四（4月30日）关键词：中国官方制造业PMI、欧元区第一季度GDP、欧银决议、美国PCE数据</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d3d46e2c25ecbd382fbd6d57a7e03e6\">周四继续关注中国官方制造业PMI，随着中国制造业近期回到了扩张区域，提振了全球市场对于经济复苏的预期，因此市场需保持关注。</p><p>其次关注欧元区CPI数据，市场预期4月CPI仅有0.1，进一步偏离欧洲央行的通胀目标，暗示欧元区的通缩压力加大。</p><p>同时关注欧元区一季度GDP数据，市场预期-3.8%。和美国的GDP数据一样，反映了疫情对于欧洲经济的冲击，如果数据差于预期，可能会进一步打压欧元。</p><p>值得一提的是，欧元走弱可能会使得美元受到追捧，并挤压黄金等其他避险资产，市场需保持关注。</p><p>周四的重点之一是欧银决议。随着经济下行压力加大，市场预期欧洲央行最快会在本次决议上扩大购债规模以缓解经济压力。经济学家们预测，7500亿欧元的紧急计划将进一步扩大5000亿欧元，今年所有项目的总计购买规模将超过1.5万亿欧元。</p><p>另一个重点是美国的PCE数据，市场预期是1.4%，进一步远离美联储2%的通胀目标，暗示通缩压力加大，这意味着更长时间内美联储将实施超宽松的货币政策。</p><p>但是需要注意的是，通缩压力可能会使得市场倾向于持有现金，需要留意美元的市场反应。</p><p><b>周五（5月1日）关键词：美国制造业PMI、劳动节休市</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da5d9a518c28d499e7313aaac9aedca4\"><br>周五首先关注日本4月东京CPI年率，市场预期0.1%，暗示通缩压力加剧，这可能会成为支撑日本央行进一步宽松的理由。</p><p>其次关注美国4月Markit制造业PMI终值，尽管终值的参考意义不大，但是如果遭遇下修往往体现了当前制造业疲软的程度仍在加剧。</p><p>重中之重仍是ISM制造业PMI数据，目前市场的预期是37.5，如果符合预期将是2009年以来的最差水平，这可能会进一步打压市场的乐观情绪。</p><p>值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。</p><p><b>周日（5月3日）关键词：</b>巴菲特股东大会</p><p><span>受公共卫生事件影响，2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。伯克希尔·哈撒韦公司股东们将不会到会议现场出席，所有特别活动均被取消。届时，只有巴菲特本人、芒格和几位伯克希尔员工出席会议。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻：五大科技巨头财报齐发！巴菲特股东大会来袭！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n本周前瞻：五大科技巨头财报齐发！巴菲特股东大会来袭！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-04-27 06:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>本周市场将迎来一系列重磅数据和事件。首先是三大利率决议，包括日银决议、欧银决议和美联储决议，在没有利率空间的情况下，市场关注的是各国央行对于经济前景的预期以及是否会实施进一步刺激；“FAANG”五大科技巨头财报齐发；周五（5月1日）为国际劳动节，德国、法国、意大利、西班牙、香港、台湾股市以及A股均休市；<span>2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。</span></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/260560af79e3e67007de5a933e8de388\">其次<span>欧元</span>区和美国还将公布一季度GDP数据，这对于市场一窥疫情对于全球经济的冲击具有重要指引。同时各国公布的通胀数据将凸显当前通缩压力加大。</p><p>其他一些重要数据包括中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI、美国3月PCE物价指数年率。</p><p>值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f618d9e52e2f91affa031626c441d59\"></p><p>同时还需要注意<span>布伦特原油</span>期货4月30月到期，警惕换月出现暴涨暴跌行情。</p><p><b>周一（4月27日）关键词：中国工业企业利润、日银决议、德国零售销售月率</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dadf040e3b35e43f2ef5e12df3ccd0e\"><br>周一首先关注的是中国数据，近期中国经济数据转暖使得市场对于全球经济从疫情打击中复苏持乐观预期。</p><p>其次关注的是日银决议。虽然受到疫情影响，此次央行政策会议会期被临时缩短到一天，但看点却仍然不少，业内投资者，甚至包括一些媒体都猜测日本央行可能使出最后撒手锏，进一步放开购债规模与范围限制，此前市场甚至猜测无限量购债计划。</p><p>但也有分析师认为，日本央行并不会立即采取太大力度的进一步措施，因为事实上其政策施展空间已经非常有限，所以，即使其口头上允诺进一步强化QE力度，投资者之后也不再会有更大的进一步反应。相比较而言，日本周二的失业率数据可能更加重要，因为反映了经济活动受冲击程度。</p><p>同时关注德国的3月零售销售数据，这将直接反映疫情对于德国的零售业的冲击程度，目前市场预期为-5%，可能是有数据以来的最差水平，这将对欧元产生直接的影响。</p><p><b>周二（4月28日）关键词：日本失业率、美国谘商会消费者信心指数、API原油和汽油库存</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e07884a385cdb13069cc22008d7c3e7\"><br>首先关注日本失业率，尤其是在周一日银决议如果缺乏有力看点的情况下，日本的就业市场表现将直接反应日本的经济走向。<br>其次关注美国的谘商会消费者信心指数。此前密歇根大学消费者信心指数跌至了2012年以来最差水平，凸显了市场信心的大幅下滑。目前市场预期是谘商会消费者信心指数仅录得90，前值120，如果符合预期，预计为2014年以来最差水平，凸显消费需求疲软。<br>最后关注API原油库存和汽油库存数据，随着全球储油能力接近极限，加上消费需求疲软，近几周可能会推动库存水平进一步上升。值得一提的是<span>布伦特原油</span>期货合约将在4月30日到期，需警惕换月出现的暴涨暴跌行情。<br><b>周三（4月29日）关键词：欧元区景气指数、美国第一季度GDP、美国EIA数据、美联储决议</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a30443d35297e0482dddbbf85ac201e8\"><br>首先关注新西兰贸易帐数据和澳洲第一季度CPI数据，随着此前美油跌至负值后，近期油价有所反弹，商品货币也出现了见底企稳的信号，因此如果数据好于预期，可能会推动<span>澳元</span>和纽元出现进一步的反弹。</p><p>其次关注欧洲的经济数据，此前分析师预期，如果欧洲经济数据进一步走坏，那么欧元区将遭遇有史以来最大的经济衰退。</p><p>周三美国的GDP数据需要着重关注，因为这个数据可以直观的反应3月中旬至3月末，疫情对于美国经济的冲击，如果该数据差于预期，那么二季度美国的经济表现可能会进一步走差。目前市场的预期是二季度GDP料萎缩12%，因此市场将从中寻找线索。</p><p>周三的重中之重仍是美联储决议。虽然当前美联储暂时缺少立刻进一步扩大宽松力度的动机与空间，但仍可能通过口头措辞进一步对美元汇价实施打压。过去几周美联储发声密集，美联储表达了对于经济放缓的忧虑以及在必要时进一步扩大宽松的决心，因此如果美联储认为当前下行压力加大，可能会强化市场对于美联储扩大宽松的预期。</p><p><b>周四（4月30日）关键词：中国官方制造业PMI、欧元区第一季度GDP、欧银决议、美国PCE数据</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d3d46e2c25ecbd382fbd6d57a7e03e6\">周四继续关注中国官方制造业PMI，随着中国制造业近期回到了扩张区域，提振了全球市场对于经济复苏的预期，因此市场需保持关注。</p><p>其次关注欧元区CPI数据，市场预期4月CPI仅有0.1，进一步偏离欧洲央行的通胀目标，暗示欧元区的通缩压力加大。</p><p>同时关注欧元区一季度GDP数据，市场预期-3.8%。和美国的GDP数据一样，反映了疫情对于欧洲经济的冲击，如果数据差于预期，可能会进一步打压欧元。</p><p>值得一提的是，欧元走弱可能会使得美元受到追捧，并挤压黄金等其他避险资产，市场需保持关注。</p><p>周四的重点之一是欧银决议。随着经济下行压力加大，市场预期欧洲央行最快会在本次决议上扩大购债规模以缓解经济压力。经济学家们预测，7500亿欧元的紧急计划将进一步扩大5000亿欧元，今年所有项目的总计购买规模将超过1.5万亿欧元。</p><p>另一个重点是美国的PCE数据，市场预期是1.4%，进一步远离美联储2%的通胀目标，暗示通缩压力加大，这意味着更长时间内美联储将实施超宽松的货币政策。</p><p>但是需要注意的是，通缩压力可能会使得市场倾向于持有现金，需要留意美元的市场反应。</p><p><b>周五（5月1日）关键词：美国制造业PMI、劳动节休市</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da5d9a518c28d499e7313aaac9aedca4\"><br>周五首先关注日本4月东京CPI年率，市场预期0.1%，暗示通缩压力加剧，这可能会成为支撑日本央行进一步宽松的理由。</p><p>其次关注美国4月Markit制造业PMI终值，尽管终值的参考意义不大，但是如果遭遇下修往往体现了当前制造业疲软的程度仍在加剧。</p><p>重中之重仍是ISM制造业PMI数据，目前市场的预期是37.5，如果符合预期将是2009年以来的最差水平，这可能会进一步打压市场的乐观情绪。</p><p>值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。</p><p><b>周日（5月3日）关键词：</b>巴菲特股东大会</p><p><span>受公共卫生事件影响，2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。伯克希尔·哈撒韦公司股东们将不会到会议现场出席，所有特别活动均被取消。届时，只有巴菲特本人、芒格和几位伯克希尔员工出席会议。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/017a2d51f9605f643f552ed0e3997176","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯","SPY":"标普500ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2030388927","content_text":"本周市场将迎来一系列重磅数据和事件。首先是三大利率决议，包括日银决议、欧银决议和美联储决议，在没有利率空间的情况下，市场关注的是各国央行对于经济前景的预期以及是否会实施进一步刺激；“FAANG”五大科技巨头财报齐发；周五（5月1日）为国际劳动节，德国、法国、意大利、西班牙、香港、台湾股市以及A股均休市；2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。其次欧元区和美国还将公布一季度GDP数据，这对于市场一窥疫情对于全球经济的冲击具有重要指引。同时各国公布的通胀数据将凸显当前通缩压力加大。其他一些重要数据包括中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI、美国3月PCE物价指数年率。值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。同时还需要注意布伦特原油期货4月30月到期，警惕换月出现暴涨暴跌行情。周一（4月27日）关键词：中国工业企业利润、日银决议、德国零售销售月率周一首先关注的是中国数据，近期中国经济数据转暖使得市场对于全球经济从疫情打击中复苏持乐观预期。其次关注的是日银决议。虽然受到疫情影响，此次央行政策会议会期被临时缩短到一天，但看点却仍然不少，业内投资者，甚至包括一些媒体都猜测日本央行可能使出最后撒手锏，进一步放开购债规模与范围限制，此前市场甚至猜测无限量购债计划。但也有分析师认为，日本央行并不会立即采取太大力度的进一步措施，因为事实上其政策施展空间已经非常有限，所以，即使其口头上允诺进一步强化QE力度，投资者之后也不再会有更大的进一步反应。相比较而言，日本周二的失业率数据可能更加重要，因为反映了经济活动受冲击程度。同时关注德国的3月零售销售数据，这将直接反映疫情对于德国的零售业的冲击程度，目前市场预期为-5%，可能是有数据以来的最差水平，这将对欧元产生直接的影响。周二（4月28日）关键词：日本失业率、美国谘商会消费者信心指数、API原油和汽油库存首先关注日本失业率，尤其是在周一日银决议如果缺乏有力看点的情况下，日本的就业市场表现将直接反应日本的经济走向。其次关注美国的谘商会消费者信心指数。此前密歇根大学消费者信心指数跌至了2012年以来最差水平，凸显了市场信心的大幅下滑。目前市场预期是谘商会消费者信心指数仅录得90，前值120，如果符合预期，预计为2014年以来最差水平，凸显消费需求疲软。最后关注API原油库存和汽油库存数据，随着全球储油能力接近极限，加上消费需求疲软，近几周可能会推动库存水平进一步上升。值得一提的是布伦特原油期货合约将在4月30日到期，需警惕换月出现的暴涨暴跌行情。周三（4月29日）关键词：欧元区景气指数、美国第一季度GDP、美国EIA数据、美联储决议首先关注新西兰贸易帐数据和澳洲第一季度CPI数据，随着此前美油跌至负值后，近期油价有所反弹，商品货币也出现了见底企稳的信号，因此如果数据好于预期，可能会推动澳元和纽元出现进一步的反弹。其次关注欧洲的经济数据，此前分析师预期，如果欧洲经济数据进一步走坏，那么欧元区将遭遇有史以来最大的经济衰退。周三美国的GDP数据需要着重关注，因为这个数据可以直观的反应3月中旬至3月末，疫情对于美国经济的冲击，如果该数据差于预期，那么二季度美国的经济表现可能会进一步走差。目前市场的预期是二季度GDP料萎缩12%，因此市场将从中寻找线索。周三的重中之重仍是美联储决议。虽然当前美联储暂时缺少立刻进一步扩大宽松力度的动机与空间，但仍可能通过口头措辞进一步对美元汇价实施打压。过去几周美联储发声密集，美联储表达了对于经济放缓的忧虑以及在必要时进一步扩大宽松的决心，因此如果美联储认为当前下行压力加大，可能会强化市场对于美联储扩大宽松的预期。周四（4月30日）关键词：中国官方制造业PMI、欧元区第一季度GDP、欧银决议、美国PCE数据周四继续关注中国官方制造业PMI，随着中国制造业近期回到了扩张区域，提振了全球市场对于经济复苏的预期，因此市场需保持关注。其次关注欧元区CPI数据，市场预期4月CPI仅有0.1，进一步偏离欧洲央行的通胀目标，暗示欧元区的通缩压力加大。同时关注欧元区一季度GDP数据，市场预期-3.8%。和美国的GDP数据一样，反映了疫情对于欧洲经济的冲击，如果数据差于预期，可能会进一步打压欧元。值得一提的是，欧元走弱可能会使得美元受到追捧，并挤压黄金等其他避险资产，市场需保持关注。周四的重点之一是欧银决议。随着经济下行压力加大，市场预期欧洲央行最快会在本次决议上扩大购债规模以缓解经济压力。经济学家们预测，7500亿欧元的紧急计划将进一步扩大5000亿欧元，今年所有项目的总计购买规模将超过1.5万亿欧元。另一个重点是美国的PCE数据，市场预期是1.4%，进一步远离美联储2%的通胀目标，暗示通缩压力加大，这意味着更长时间内美联储将实施超宽松的货币政策。但是需要注意的是，通缩压力可能会使得市场倾向于持有现金，需要留意美元的市场反应。周五（5月1日）关键词：美国制造业PMI、劳动节休市周五首先关注日本4月东京CPI年率，市场预期0.1%，暗示通缩压力加剧，这可能会成为支撑日本央行进一步宽松的理由。其次关注美国4月Markit制造业PMI终值，尽管终值的参考意义不大，但是如果遭遇下修往往体现了当前制造业疲软的程度仍在加剧。重中之重仍是ISM制造业PMI数据，目前市场的预期是37.5，如果符合预期将是2009年以来的最差水平，这可能会进一步打压市场的乐观情绪。值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。周日（5月3日）关键词：巴菲特股东大会受公共卫生事件影响，2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。伯克希尔·哈撒韦公司股东们将不会到会议现场出席，所有特别活动均被取消。届时，只有巴菲特本人、芒格和几位伯克希尔员工出席会议。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":272332980899880,"gmtCreate":1707525309262,"gmtModify":1707525310681,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"坚定看好阿里未来","listText":"坚定看好阿里未来","text":"坚定看好阿里未来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/272332980899880","repostId":"1169295879","repostType":2,"repost":{"id":"1169295879","pubTimestamp":1707487443,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169295879?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-09 22:04","market":"hk","language":"zh","title":"阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169295879","media":"华尔街见闻","summary":"它将以改革者的姿态，捍卫自己的王者之位。","content":"<html><head></head><body><p>作者 | 刘宝丹</p><p style=\"text-align: justify;\">过去四年，曾经辉煌的阿里巴巴不断经历着调整和动荡，似乎成为了一种魔咒；2023年，阿里的市值跌到了1907.03亿美元，被拼多多超越，到年底连举办多年的年会也没有了。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里的业务也在经受着严峻的考验。 2月7日晚，阿里公布2024财年三季报，当季共实现收入2603.48亿元，同比增长5%，创下近三个季度新低；核心电商实现收入1290.70亿，增速仅为2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然CEO吴泳铭用稳健两个字来形容本季的业绩，但这肯定没达预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">困顿和挫折中，阿里正在积蓄力量从谷底反弹，反攻的号角已经吹响。</p><p style=\"text-align: justify;\">在过去半年，阿里用一系列大刀阔斧的人事和组织改革，来推动业绩重回增长，核心便是回归淘宝，聚焦电商，以及阿里云。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了提振投资者信心，创始人马云、永久合伙人蔡崇信近期出手增持之外，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1799亿元）股份回购计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为中国最大的电商平台，阿里的未来仍然值得期待。它将以改革者的姿态，捍卫自己的王者之位。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>聚焦</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">最新出炉的阿里三季报并不令人满意。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，占据半壁江山的淘天收入增速仅为2%，在线GMV（商品交易总额）实现正增长，相比拼多多和抖音电商等新秀，并不突出。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，作为电商能力的延伸，阿里国际数字商业集团（AIDC）处于高速增长之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季度，AIDC收入同比增长 ，速卖通更实现了超过60%的订单同比增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个核心主业阿里云也乏善可陈。三季度，阿里云实现营收280.66亿元，增速仅为3%；经调整EBITA利润增长了86%，盈利质量有所提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">国际物流则已成为菜鸟的重要增长动力，菜鸟三季度收入增长24%至284.76亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过目前，阿里实现盈利的业务只有淘天、阿里云和刚刚扭亏的菜鸟，其余业务则大多亏损。根据财报，大文娱集团三季度经调整EBITA为亏损5.17亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">大文娱之外，阿里在财报中将盒马、银泰、智能信息、飞猪、钉钉等归类到其他中，整体亏损了31.72亿元，同比近乎翻番。</p><p style=\"text-align: justify;\">压力之下，阿里也开始收缩。阿里首席财务官徐宏在电话会上表示，公司现在专注于核心业务，投资重点主要是境内外的电商以及云计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里提出，公司目前正处于重振淘天集团的过程中。吴泳铭表示，将在用户核心体验上加大投资，支持淘天重拾增长和稳固市场领导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一核心业务阿里云未来仍将延续“AI驱动、公共云优先”战略。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商和阿里云之间的协同效应也有望进一步体现。吴泳铭表示，相信对AI的深入投入和研究，会对淘天的广告产品产生积极帮助。</p><p style=\"text-align: justify;\">在聚焦主业的同时，阿里开始加速剥离非核心资产，持续瘦身。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里集团董事会主席蔡崇信表示，在2024财年至今的九个月内，阿里已退出17亿美元的非核心资产，还成立了团队，研究如何进行相关上市公司的股票出售。</p><p style=\"text-align: justify;\">他还称，阿里资产负债表上仍有许多传统的实体零售业务，这些并非核心业务，若退出也是合理做法，但考虑到当前有挑战的市场情况，尚需时间实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前来看，在阿里六大业务中，除淘天、阿里云和国际数字商业集团被确认为重点投资外，本地生活、菜鸟、大文娱和一众N业务或将面临不同的命运。</p><p style=\"text-align: justify;\">近段时间，市场频传阿里将出售饿了么、盒马、银泰百货、大润发（高鑫零售旗下品牌）等，阿里多次进行辟谣或否认。</p><p style=\"text-align: justify;\">在电话会上，徐宏表示，有关出售饿了么的传闻不实。他强调，饿了么是阿里集团“近场”非常重要的资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">而对于盒马和菜鸟的IPO进程，阿里表示可能会推后，因为当前的市场条件，没有办法真正反映这些业务的内在价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里的一系列动作表明了，当下的重点是找回电商的主场优势，并用AI赋能，这才是决定未来的关键之战。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个重要转向。过去十年，互联网行业经历了疯狂扩张，大多数创业公司背后都站着BAT的身影，而如今，全行业都转向降本增效了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蓄势</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在多个维度上，阿里的2023年都是低落的一年。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年三月，阿里经历了史上最大的组织变革一拆六，本想通过这次变革提高市场竞争力。然而，这场大刀阔斧的改革并没有预想中顺利。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年11月16日，阿里在二季报当天宣布，阿里云不再推进完全分拆，盒马上市暂缓，陷入僵局。</p><p style=\"text-align: justify;\">两个星期后的11月30日，阿里市值被拼多多正式超过，后者凭借1958.87亿美元市值一跃成为美股市值最大的中概股，阿里昔日电商之王的地位被颠覆。</p><p style=\"text-align: justify;\">无数阿里人都见证了这一时刻，并感到难以置信和沮丧失落。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此刻，马云罕见在内网发言，坚信阿里会改，阿里会变。</p><p style=\"text-align: justify;\">很快，吴泳铭开启了更为大胆和直接的改革，他接过阿里云和淘天CEO，成为集阿里集团、淘天、阿里云权柄于一身的核心人物，并启用了吴嘉、处端、家洛等少壮派来管理淘宝。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里股东在资本市场也动作频频。马云去年四季度增持了价值5000万美元的阿里香港上市股票，蔡崇信也在同期购买了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此之前，马云已取代软银，重新成为阿里第一大股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季报发布当晚，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1798.4亿元）股份回购计划，上调后，未来三个财年阿里仍有353亿美元（约合人民币2539.34亿元）股份回购额度。阿里的目标是，在接下来的三个财政年度内，每年流通股票数至少净减少3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前来看，马云和阿里的一系列措施对提振资本市场信心起到了一定作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里市值重新超过了拼多多，2023年12月26日，阿里美股市值1931.73亿美元，拼多多市值为1929.37亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，高盛、Baird、中金等多家投行发布研报，表示看好阿里以投入促增长的进取姿态，以及同时加大股东回报的实际行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">投行Baird指出，阿里管理层的战略重点是专注于增长，包括稳固国内电商份额，扩大跨境电商业务规模，以及公共云市场的收入提速。这些举措在短期内需要增加投资，但这代表着消费习惯改变背后的更大竞争格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">在经过了一年多的组织架构调整和核心高管更迭后，阿里的发展方向愈加清晰，可以想见，为了夺回被拼多多和抖音抢去的市场份额，阿里2024年的反击力度只会更大。</p><p style=\"text-align: justify;\">新一轮电商大战即将上演，这一次，阿里会是主动进攻的一方。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-02-09 22:04 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3708266><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者 | 刘宝丹过去四年，曾经辉煌的阿里巴巴不断经历着调整和动荡，似乎成为了一种魔咒；2023年，阿里的市值跌到了1907.03亿美元，被拼多多超越，到年底连举办多年的年会也没有了。阿里的业务也在经受着严峻的考验。 2月7日晚，阿里公布2024财年三季报，当季共实现收入2603.48亿元，同比增长5%，创下近三个季度新低；核心电商实现收入1290.70亿，增速仅为2%。虽然CEO吴泳铭用稳健两个...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3708266\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d752152b73947ff2f4b1c08ab9eecc39","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-SW"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3708266","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1169295879","content_text":"作者 | 刘宝丹过去四年，曾经辉煌的阿里巴巴不断经历着调整和动荡，似乎成为了一种魔咒；2023年，阿里的市值跌到了1907.03亿美元，被拼多多超越，到年底连举办多年的年会也没有了。阿里的业务也在经受着严峻的考验。 2月7日晚，阿里公布2024财年三季报，当季共实现收入2603.48亿元，同比增长5%，创下近三个季度新低；核心电商实现收入1290.70亿，增速仅为2%。虽然CEO吴泳铭用稳健两个字来形容本季的业绩，但这肯定没达预期。困顿和挫折中，阿里正在积蓄力量从谷底反弹，反攻的号角已经吹响。在过去半年，阿里用一系列大刀阔斧的人事和组织改革，来推动业绩重回增长，核心便是回归淘宝，聚焦电商，以及阿里云。为了提振投资者信心，创始人马云、永久合伙人蔡崇信近期出手增持之外，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1799亿元）股份回购计划。作为中国最大的电商平台，阿里的未来仍然值得期待。它将以改革者的姿态，捍卫自己的王者之位。聚焦最新出炉的阿里三季报并不令人满意。其中，占据半壁江山的淘天收入增速仅为2%，在线GMV（商品交易总额）实现正增长，相比拼多多和抖音电商等新秀，并不突出。值得一提的是，作为电商能力的延伸，阿里国际数字商业集团（AIDC）处于高速增长之中。三季度，AIDC收入同比增长 ，速卖通更实现了超过60%的订单同比增长。另一个核心主业阿里云也乏善可陈。三季度，阿里云实现营收280.66亿元，增速仅为3%；经调整EBITA利润增长了86%，盈利质量有所提高。国际物流则已成为菜鸟的重要增长动力，菜鸟三季度收入增长24%至284.76亿元。不过目前，阿里实现盈利的业务只有淘天、阿里云和刚刚扭亏的菜鸟，其余业务则大多亏损。根据财报，大文娱集团三季度经调整EBITA为亏损5.17亿元。大文娱之外，阿里在财报中将盒马、银泰、智能信息、飞猪、钉钉等归类到其他中，整体亏损了31.72亿元，同比近乎翻番。压力之下，阿里也开始收缩。阿里首席财务官徐宏在电话会上表示，公司现在专注于核心业务，投资重点主要是境内外的电商以及云计算。阿里提出，公司目前正处于重振淘天集团的过程中。吴泳铭表示，将在用户核心体验上加大投资，支持淘天重拾增长和稳固市场领导地位。另一核心业务阿里云未来仍将延续“AI驱动、公共云优先”战略。电商和阿里云之间的协同效应也有望进一步体现。吴泳铭表示，相信对AI的深入投入和研究，会对淘天的广告产品产生积极帮助。在聚焦主业的同时，阿里开始加速剥离非核心资产，持续瘦身。阿里集团董事会主席蔡崇信表示，在2024财年至今的九个月内，阿里已退出17亿美元的非核心资产，还成立了团队，研究如何进行相关上市公司的股票出售。他还称，阿里资产负债表上仍有许多传统的实体零售业务，这些并非核心业务，若退出也是合理做法，但考虑到当前有挑战的市场情况，尚需时间实现。目前来看，在阿里六大业务中，除淘天、阿里云和国际数字商业集团被确认为重点投资外，本地生活、菜鸟、大文娱和一众N业务或将面临不同的命运。近段时间，市场频传阿里将出售饿了么、盒马、银泰百货、大润发（高鑫零售旗下品牌）等，阿里多次进行辟谣或否认。在电话会上，徐宏表示，有关出售饿了么的传闻不实。他强调，饿了么是阿里集团“近场”非常重要的资产。而对于盒马和菜鸟的IPO进程，阿里表示可能会推后，因为当前的市场条件，没有办法真正反映这些业务的内在价值。阿里的一系列动作表明了，当下的重点是找回电商的主场优势，并用AI赋能，这才是决定未来的关键之战。这是一个重要转向。过去十年，互联网行业经历了疯狂扩张，大多数创业公司背后都站着BAT的身影，而如今，全行业都转向降本增效了。蓄势在多个维度上，阿里的2023年都是低落的一年。去年三月，阿里经历了史上最大的组织变革一拆六，本想通过这次变革提高市场竞争力。然而，这场大刀阔斧的改革并没有预想中顺利。2023年11月16日，阿里在二季报当天宣布，阿里云不再推进完全分拆，盒马上市暂缓，陷入僵局。两个星期后的11月30日，阿里市值被拼多多正式超过，后者凭借1958.87亿美元市值一跃成为美股市值最大的中概股，阿里昔日电商之王的地位被颠覆。无数阿里人都见证了这一时刻，并感到难以置信和沮丧失落。在此刻，马云罕见在内网发言，坚信阿里会改，阿里会变。很快，吴泳铭开启了更为大胆和直接的改革，他接过阿里云和淘天CEO，成为集阿里集团、淘天、阿里云权柄于一身的核心人物，并启用了吴嘉、处端、家洛等少壮派来管理淘宝。阿里股东在资本市场也动作频频。马云去年四季度增持了价值5000万美元的阿里香港上市股票，蔡崇信也在同期购买了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票。在此之前，马云已取代软银，重新成为阿里第一大股东。三季报发布当晚，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1798.4亿元）股份回购计划，上调后，未来三个财年阿里仍有353亿美元（约合人民币2539.34亿元）股份回购额度。阿里的目标是，在接下来的三个财政年度内，每年流通股票数至少净减少3%。目前来看，马云和阿里的一系列措施对提振资本市场信心起到了一定作用。阿里市值重新超过了拼多多，2023年12月26日，阿里美股市值1931.73亿美元，拼多多市值为1929.37亿美元。近日，高盛、Baird、中金等多家投行发布研报，表示看好阿里以投入促增长的进取姿态，以及同时加大股东回报的实际行动。投行Baird指出，阿里管理层的战略重点是专注于增长，包括稳固国内电商份额，扩大跨境电商业务规模，以及公共云市场的收入提速。这些举措在短期内需要增加投资，但这代表着消费习惯改变背后的更大竞争格局。在经过了一年多的组织架构调整和核心高管更迭后，阿里的发展方向愈加清晰，可以想见，为了夺回被拼多多和抖音抢去的市场份额，阿里2024年的反击力度只会更大。新一轮电商大战即将上演，这一次，阿里会是主动进攻的一方。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":256910466871608,"gmtCreate":1703755780465,"gmtModify":1703755782087,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"厚积薄发 蓄势待发[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"厚积薄发 蓄势待发[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"厚积薄发 蓄势待发[开心] [开心] [开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/256910466871608","repostId":"2394781407","repostType":2,"repost":{"id":"2394781407","pubTimestamp":1703687129,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2394781407?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-27 22:25","market":"us","language":"zh","title":"小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2394781407","media":"爱范儿","summary":"在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。一张海报引发的全网推理小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76d02b87894cfb8d838b015634e99a93\" title=\"\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"370\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">近一个月，小米汽车的面纱早就被各种渠道的消息扒了个精光，就连雷军本人都觉得曝光尺度之大令他有些“遗憾”。</p><p style=\"text-align: justify;\">少了些期待，那不如就此抢先看个明白，关于 Xiaomi SU7 官宣的、曝光的、猜测的和未知的信息，我们都在下文整理好了。</p><h2 id=\"id_2692055462\" style=\"text-align: justify;\">板上钉钉的外观和参数</h2><p style=\"text-align: justify;\">雷军在昨天的“答网友问”一文中，解释了 SU7 的含义，SU 是 Speed Ultra 的缩写，表明了小米汽车的性能基因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aff16387d5bb9603edf200935a6a5e7a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bffa96c784072907f93bc4cd21ad2deb\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种相似，和雷军本身有很大的关系。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年十月，雷军晒出了自己正在学习汽车业的书，其中一本《汽车和我》是他感慨最多的作品，这本书的作者“费迪南德•皮耶希”曾是保时捷标志性跑车的设计师；同时，他还是保时捷创始人“费迪南德·保时捷”的外孙。</p><p style=\"text-align: justify;\">昨天雷军也回应了 SU7 的对标车型：</p><p style=\"text-align: justify;\">在驾驶性等机械素质上，我们希望能媲美 保时捷 Taycan Turbo。</p><p style=\"text-align: justify;\">不管是学习的开始，还是成品的目标，雷军始终将“保时捷”作为榜样，因此小米的第一辆车才会处处彰显 Porsche 的影子。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们把国产新能源的在售旗舰轿车放到一起，其实都能看出这种相似性，但唯独 SU7 会“更得真传”，主要集中在两者的几处细节。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是前脸的日间行车灯，Taycan 当年一改保时捷经典的“蛙眼”车灯，转而采用了全新设计的矩阵大灯，而米汽车和其一样，均采用了扁平的“四点式 LED”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb2c76f025b66f3b96fc6a2b34a921e7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">来到侧边，两条顺滑的腰线和顶部独具特色的流线型，使得两辆车的整体轮廓有些重合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4a7224ba85fc4fb3b8f0d9779d327e7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"940\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">另外，SU7 和 Taycan 同为“纯平侧窗”，这也是大部分新能源都会采用的设计，有些许差别的是 SU7 的 B 柱上多了一个挖空，放大后可以看出是一个摄像头，总共算下来小米车周围的摄像头数量大概有 10 个，全车 360 和透明底盘应该都会标配了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c2676ab92bf7b03aa7ed753122b2c7b\" title=\"\" tg-width=\"492\" tg-height=\"486\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们说一辆车真的像保时捷，大概率是一句夸奖。</p><p style=\"text-align: justify;\">亮黄色的卡钳和五幅轮毂（都是选装项），包括两者都采用了不常见的“半隐藏式门把手”，都会让人在凝视小米汽车时，产生“一眼 Taycan”的感觉。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/905591bff1e4fc203bd37e8d07e2a8d3\" title=\"\" tg-width=\"720\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从多日来全网陆续曝光的 SU7 路试影像不难看出，小米造的第一辆车，是真的挺好看，在向优秀前辈学习的同时，也保留了诸多自身特色。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc9e98520b0590210926761d38a74dae\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">上面的 SU7 样图，最先公布于工信部第 377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中有两份详情文件，介绍了该车的外观和参数。</p><p style=\"text-align: justify;\">先说两份文件中统一的参数：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>整车尺寸（mm）：长-4997，宽-1963；高-1455</p></li><li><p>轴距（mm）：3000</p></li><li><p>前后轮距（mm）：前-1693，后-1699</p></li><li><p>接近/离去角（度）：13/16</p></li><li><p>前悬/后悬（mm）：975/1022</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">从基本参数可以看出，车长 4997mm、轴距 3000mm 的小米 SU7 ，比特斯拉 model3 更大，达到了奔驰 E 和宝马新 5 系的尺寸，符合“C 级轿车”的定位。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，激光雷达和电池容量是区分车辆配置的重要依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 基础版和标准版搭载了比亚迪磷酸铁锂“刀片电池”，车顶没有激光雷达，也没有在文件中看到尾翼的展示图。</p><p style=\"text-align: justify;\">Pro 和 Max 版配备宁德时代三元锂“麒麟电池”，标配激光雷达和电动尾翼，并且这两款都是双电机的版本，前后输出功率分别为 220kW/275kW，预估零百加速 4.2s。</p><p style=\"text-align: justify;\">在选装件上，SU7 也像保时捷一样，有很多定制的空间，比如车标和车尾字标有“亮色”和“黑色”，和蔚来选配的“Sun 套件”与“Moon 套件”极为相似，参考蔚来 Moon 主题的价格 4500 元，就看小米能不能把价格打下来了。</p><h2 id=\"id_851365038\" style=\"text-align: justify;\">一张海报引发的全网推理</h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/274ed8727f5aac6a2379edb475df15fa\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1440\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。</p><p style=\"text-align: justify;\">先看底盘，SU7 前悬架采用了“双叉臂+空气悬架”的组合悬架总成。双叉臂结构，对应了它本身运动操控的定位，与双叉臂直接连接的两个显眼圆桶，应该是放置空气弹簧的气包部件。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01b9c60e2371db675fa86ab2f4c118d3\" title=\"\" tg-width=\"810\" tg-height=\"984\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">细看双叉臂直接连接的轮胎，从其花纹走向判断，SU7 标配米其林 PSEV ，是为电车而生的操控胎，工信部文件也给出了详细的前后胎参数：<br/>- 入门版+标准版：245/45R19,245/40R20<br/>- Pro 版+Max 版：245/45R19,245/40R20（265/40R20）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45748954e8b10846f7f51078cb09043c\" title=\"\" tg-width=\"360\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">两类车型均为前 19 寸、后 20 寸、245mm 胎宽的组合；在高配车型上，后胎可以升级为 265mm 的胎宽。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个显眼的细节在前防撞梁和副车架之间的黑色方洞，这应该是前备箱的位置，预留的箱体空间比较大，具体的深度，要等到发布会上才能看得出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">剩下的蛛丝马迹，需要用上放大镜才能看得清。</p><p style=\"text-align: justify;\">风琴式电门踏板，踩踏感更好，驾驶员对车辆动力的控制会更精细，优于悬吊式踏板。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3faa662a04f1b52029ea474f6e7c21bd\" title=\"\" tg-width=\"578\" tg-height=\"376\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">宣传字体下方的横梁结构，表明了 SU7 将会使用“电池-车身一体化”技术，具体会采用 CTB（电芯集成于车身）还是 CTC（电芯继承于底盘），还没办法从海报上判断。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b96cbf3c7eaeeef04d47a42b07d9aba8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"245\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">博主@张抗抗KK做了一张细节示意图，也能从中看出许多技术细节。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3151f4279186143cfc4e72de458edebf\" title=\"SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"945\"/><span>SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK</span></p><p>SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK</p><h2 id=\"id_2413156409\" style=\"text-align: justify;\">非官方，但看个热闹</h2><p style=\"text-align: justify;\">还有一些非官方的爆料，虽然没有得到确认，但一样值得看看。</p><p style=\"text-align: justify;\">先聊车内的配置。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 的音响系统或将由小米自己贴牌制造，前段时间网上曝出的实拍图能够证明这一点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77961d9eac048bb411440f94f56f3737\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">相比其他车企，小米的生态圈应该是其中最为完整的，能够给全屋提供智能化方案的米家，应该也会在小米汽车上大显身手，这样一是节省了成本，二来米家的产品又有了一个落地的实体空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过有些硬件还得用别家的，比如芯片。SU7 大概率会安装高通骁龙 8295 座舱芯片，近期新能源的新车上都陆续迭代了高通最新的车载芯片，作为小米第一辆旗舰车型，这个配置还是非常有必要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">显卡使用英伟达 Orin 系芯片也是板上钉钉的事儿，不仅因为绝大部分电车都会用，还有一点可以完全证明，小米直接将代表着英伟达的“founders edition”字样，放在了车侧和后风挡字标的选装栏里。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/710dff27aa4ac16ae9d4d15f755c6432\" title=\"\" tg-width=\"715\" tg-height=\"205\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管大家都在用，但像小米这样开诚布公的，还是第一个。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 车外围的众多字标里，除了显眼的英伟达，还有一个隐藏的彩蛋。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/056d902dd90817ca9ce17993d14e2d48\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1125\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">车尾“北京小米”的字体，使用了和“北京汽车”logo 完全一样的字体。</p><p style=\"text-align: justify;\">挂牌造车是新势力的传统路线，至于以后会不会摘掉，都是后话了，毕竟蔚来等了 8 年，才在最近摘下了江淮。</p><h2 id=\"id_3214099973\" style=\"text-align: justify;\">最让人期待的两件事：互联和价格</h2><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车在技术端最大的亮点，应该会集中在三方面：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>澎湃OS 车机系统</p></li><li><p>智能驾驶</p></li><li><p>三电系统</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">回顾今年小米干的几件大事儿，发布了澎湃OS，从底层开始自研系统；小米 14 系列 冲击高端市场成功；小米汽车官宣。</p><p style=\"text-align: justify;\">澎湃OS 的最大贡献，就是将 MIUI、Vela、Mina 和车机OS 的软件架串联在一起，小米生态下的硬件都可以通过澎湃OS 互联互通。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米 14 的发布会上，手机可以和车上的许多硬件互动，不仅是车机屏幕，更能调动车外摄像头，和亲朋好友分享沿途的风景。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8fb71d1a3b6ecd19198844c768acb59\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"499\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">华为和蔚来在此之前已经完成了自家生态的布局，实现了手机和车辆的全新互动方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">拥有更多硬件产品的小米，是否会在现有的基础上，玩出更多的花样？雷军又会如何将“人家车全生态的智能操作系统”落地？大家可以拭目以待。</p><p style=\"text-align: justify;\">比生态布局更早曝出消息的，是小米汽车的“智能驾驶”。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年八月小米就首次亮相了自动辅助驾驶技术，视频中小米汽车在 V2X（车路协同）的各方面表现都相当不错，经过了一年多的迭代，还会有哪些创新的智驾探索，也是本次技术发布会的一大看点。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后，大家最关心的定价，有可能不会在发布会上公布，因为“技术发布会”也许只会聊技术，但并不妨碍我们的大胆预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">“基础配置”和“竞品定价”是预测车价的两个重要标准。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过 SU7 的参数和性能，能够看出它上市后的主要竞争对手有以下车型，以及各自的起售价格：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>蔚来 ET5：29.8 万</p></li><li><p>小鹏 P7i ：22.4 万</p></li><li><p>特斯拉 Model3：26.14 万</p></li><li><p>极氪 007：22.99 万</p></li><li><p>智界 S7：24.98 万</p></li><li><p>智己 LS6：22.99 万</p></li><li><p>比亚迪汉 EV：20.98 万</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">同赛道的友商定价，几乎都是以 25 万为基准线上下波动，因此 SU7 大概率会按照这个标准。</p><p style=\"text-align: justify;\">将四款车型平铺开，依照行业传统的“ 3 万升一级”，大致可以推断出以下价格：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>入门款：21.99 万</p></li><li><p>标准款：24.99 万</p></li><li><p>Pro 款：27.99 万</p></li><li><p>Max 款：30.99 万</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">当然，我们也可以期待在正式发布会上，雷军会喊出“为了感谢米粉的陪伴，限量前 1000 台享受预定金抵扣 2 万的优惠”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此一来，19.99 万还真不是梦想，“1999”的神话还将继续书写。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d8d3e077a46f37ac55a0e32078883bd\" title=\"\" tg-width=\"690\" tg-height=\"371\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但雷军也在昨天给网友们做了价格预警，说“小米 SU7 确实有点贵”，也让全网的“性价比”猜测变得更加扑朔迷离，可能是比网友投出来的“预期车价”贵不少。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88c49e56601acdfb91abea360f2c67c3\" title=\"\" tg-width=\"552\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据乘联会最新的数据，11月新能源车国内零售渗透率首次突破 40.4%，较去年同期的 36% 提升了 4 个百分点，这意味着以燃油车为傲的合资品牌遭到了重创，昔日的荣光一去不复还。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此迅猛的势头会让中国汽车市场在未来两年完成初步洗牌，建立属于国产新能源的秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">2013 年国产新能源汽车产业全面启动，经历了十年的发展，有的车企昙花一现早已被忘记，有的品牌步步为营仍然在引领着行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米在 2023 年结束的前夕，搭上了新潮流的末班车，但相比早已起步众多电车品牌，小米面对的挑战和机遇，会比以往任何时候都要庞大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b38fa0a882cc48dea1ea1e3c212f28a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">赌上所有的雷军，和时间紧迫的小米汽车，会用怎样的产品来证明自己？明天我们将会一同见证。</p></body></html>","source":"lsy1568618383546","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-12-27 22:25 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/1QnA9GZ_oat30dj0k_NpEw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A4%7D><strong>爱范儿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。近一个月，小米汽车的面纱早就被各种渠道的消息扒了个精光，就连雷军本人都觉得曝光尺度之大令他有些“遗憾”。少了些期待，那不如就此抢先看个明白，关于 Xiaomi SU7 官宣的、曝光的、猜测的和未知的信息，我们都在下文整理好了。板上钉钉的外观和参数雷军在昨天的“答网友问”一文中，解释了 SU7 的含义，SU 是 Speed Ultra ...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1QnA9GZ_oat30dj0k_NpEw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A4%7D\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9b38fa0a882cc48dea1ea1e3c212f28a","relate_stocks":{"LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","BK1607":"新IT概念","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","BK1589":"北水核心资产","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (USD) ACC","01810":"小米集团-W","LU2097828631.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","BK1523":"武汉本地概念股","BK1193":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","BK1575":"同股不同权","BK1506":"5G概念","BK1502":"双十一"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1QnA9GZ_oat30dj0k_NpEw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A4%7D","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2394781407","content_text":"在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。近一个月，小米汽车的面纱早就被各种渠道的消息扒了个精光，就连雷军本人都觉得曝光尺度之大令他有些“遗憾”。少了些期待，那不如就此抢先看个明白，关于 Xiaomi SU7 官宣的、曝光的、猜测的和未知的信息，我们都在下文整理好了。板上钉钉的外观和参数雷军在昨天的“答网友问”一文中，解释了 SU7 的含义，SU 是 Speed Ultra 的缩写，表明了小米汽车的性能基因。这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。这种相似，和雷军本身有很大的关系。去年十月，雷军晒出了自己正在学习汽车业的书，其中一本《汽车和我》是他感慨最多的作品，这本书的作者“费迪南德•皮耶希”曾是保时捷标志性跑车的设计师；同时，他还是保时捷创始人“费迪南德·保时捷”的外孙。昨天雷军也回应了 SU7 的对标车型：在驾驶性等机械素质上，我们希望能媲美 保时捷 Taycan Turbo。不管是学习的开始，还是成品的目标，雷军始终将“保时捷”作为榜样，因此小米的第一辆车才会处处彰显 Porsche 的影子。如果我们把国产新能源的在售旗舰轿车放到一起，其实都能看出这种相似性，但唯独 SU7 会“更得真传”，主要集中在两者的几处细节。首先是前脸的日间行车灯，Taycan 当年一改保时捷经典的“蛙眼”车灯，转而采用了全新设计的矩阵大灯，而米汽车和其一样，均采用了扁平的“四点式 LED”。来到侧边，两条顺滑的腰线和顶部独具特色的流线型，使得两辆车的整体轮廓有些重合。另外，SU7 和 Taycan 同为“纯平侧窗”，这也是大部分新能源都会采用的设计，有些许差别的是 SU7 的 B 柱上多了一个挖空，放大后可以看出是一个摄像头，总共算下来小米车周围的摄像头数量大概有 10 个，全车 360 和透明底盘应该都会标配了。当我们说一辆车真的像保时捷，大概率是一句夸奖。亮黄色的卡钳和五幅轮毂（都是选装项），包括两者都采用了不常见的“半隐藏式门把手”，都会让人在凝视小米汽车时，产生“一眼 Taycan”的感觉。从多日来全网陆续曝光的 SU7 路试影像不难看出，小米造的第一辆车，是真的挺好看，在向优秀前辈学习的同时，也保留了诸多自身特色。上面的 SU7 样图，最先公布于工信部第 377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中有两份详情文件，介绍了该车的外观和参数。先说两份文件中统一的参数：整车尺寸（mm）：长-4997，宽-1963；高-1455轴距（mm）：3000前后轮距（mm）：前-1693，后-1699接近/离去角（度）：13/16前悬/后悬（mm）：975/1022从基本参数可以看出，车长 4997mm、轴距 3000mm 的小米 SU7 ，比特斯拉 model3 更大，达到了奔驰 E 和宝马新 5 系的尺寸，符合“C 级轿车”的定位。我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。其中，激光雷达和电池容量是区分车辆配置的重要依据。SU7 基础版和标准版搭载了比亚迪磷酸铁锂“刀片电池”，车顶没有激光雷达，也没有在文件中看到尾翼的展示图。Pro 和 Max 版配备宁德时代三元锂“麒麟电池”，标配激光雷达和电动尾翼，并且这两款都是双电机的版本，前后输出功率分别为 220kW/275kW，预估零百加速 4.2s。在选装件上，SU7 也像保时捷一样，有很多定制的空间，比如车标和车尾字标有“亮色”和“黑色”，和蔚来选配的“Sun 套件”与“Moon 套件”极为相似，参考蔚来 Moon 主题的价格 4500 元，就看小米能不能把价格打下来了。一张海报引发的全网推理小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。先看底盘，SU7 前悬架采用了“双叉臂+空气悬架”的组合悬架总成。双叉臂结构，对应了它本身运动操控的定位，与双叉臂直接连接的两个显眼圆桶，应该是放置空气弹簧的气包部件。细看双叉臂直接连接的轮胎，从其花纹走向判断，SU7 标配米其林 PSEV ，是为电车而生的操控胎，工信部文件也给出了详细的前后胎参数：- 入门版+标准版：245/45R19,245/40R20- Pro 版+Max 版：245/45R19,245/40R20（265/40R20）两类车型均为前 19 寸、后 20 寸、245mm 胎宽的组合；在高配车型上，后胎可以升级为 265mm 的胎宽。另一个显眼的细节在前防撞梁和副车架之间的黑色方洞，这应该是前备箱的位置，预留的箱体空间比较大，具体的深度，要等到发布会上才能看得出来。剩下的蛛丝马迹，需要用上放大镜才能看得清。风琴式电门踏板，踩踏感更好，驾驶员对车辆动力的控制会更精细，优于悬吊式踏板。宣传字体下方的横梁结构，表明了 SU7 将会使用“电池-车身一体化”技术，具体会采用 CTB（电芯集成于车身）还是 CTC（电芯继承于底盘），还没办法从海报上判断。博主@张抗抗KK做了一张细节示意图，也能从中看出许多技术细节。SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KKSU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK非官方，但看个热闹还有一些非官方的爆料，虽然没有得到确认，但一样值得看看。先聊车内的配置。SU7 的音响系统或将由小米自己贴牌制造，前段时间网上曝出的实拍图能够证明这一点。相比其他车企，小米的生态圈应该是其中最为完整的，能够给全屋提供智能化方案的米家，应该也会在小米汽车上大显身手，这样一是节省了成本，二来米家的产品又有了一个落地的实体空间。不过有些硬件还得用别家的，比如芯片。SU7 大概率会安装高通骁龙 8295 座舱芯片，近期新能源的新车上都陆续迭代了高通最新的车载芯片，作为小米第一辆旗舰车型，这个配置还是非常有必要的。显卡使用英伟达 Orin 系芯片也是板上钉钉的事儿，不仅因为绝大部分电车都会用，还有一点可以完全证明，小米直接将代表着英伟达的“founders edition”字样，放在了车侧和后风挡字标的选装栏里。尽管大家都在用，但像小米这样开诚布公的，还是第一个。SU7 车外围的众多字标里，除了显眼的英伟达，还有一个隐藏的彩蛋。车尾“北京小米”的字体，使用了和“北京汽车”logo 完全一样的字体。挂牌造车是新势力的传统路线，至于以后会不会摘掉，都是后话了，毕竟蔚来等了 8 年，才在最近摘下了江淮。最让人期待的两件事：互联和价格小米汽车在技术端最大的亮点，应该会集中在三方面：澎湃OS 车机系统智能驾驶三电系统回顾今年小米干的几件大事儿，发布了澎湃OS，从底层开始自研系统；小米 14 系列 冲击高端市场成功；小米汽车官宣。澎湃OS 的最大贡献，就是将 MIUI、Vela、Mina 和车机OS 的软件架串联在一起，小米生态下的硬件都可以通过澎湃OS 互联互通。小米 14 的发布会上，手机可以和车上的许多硬件互动，不仅是车机屏幕，更能调动车外摄像头，和亲朋好友分享沿途的风景。华为和蔚来在此之前已经完成了自家生态的布局，实现了手机和车辆的全新互动方案。拥有更多硬件产品的小米，是否会在现有的基础上，玩出更多的花样？雷军又会如何将“人家车全生态的智能操作系统”落地？大家可以拭目以待。比生态布局更早曝出消息的，是小米汽车的“智能驾驶”。去年八月小米就首次亮相了自动辅助驾驶技术，视频中小米汽车在 V2X（车路协同）的各方面表现都相当不错，经过了一年多的迭代，还会有哪些创新的智驾探索，也是本次技术发布会的一大看点。最后，大家最关心的定价，有可能不会在发布会上公布，因为“技术发布会”也许只会聊技术，但并不妨碍我们的大胆预测。“基础配置”和“竞品定价”是预测车价的两个重要标准。通过 SU7 的参数和性能，能够看出它上市后的主要竞争对手有以下车型，以及各自的起售价格：蔚来 ET5：29.8 万小鹏 P7i ：22.4 万特斯拉 Model3：26.14 万极氪 007：22.99 万智界 S7：24.98 万智己 LS6：22.99 万比亚迪汉 EV：20.98 万同赛道的友商定价，几乎都是以 25 万为基准线上下波动，因此 SU7 大概率会按照这个标准。将四款车型平铺开，依照行业传统的“ 3 万升一级”，大致可以推断出以下价格：入门款：21.99 万标准款：24.99 万Pro 款：27.99 万Max 款：30.99 万当然，我们也可以期待在正式发布会上，雷军会喊出“为了感谢米粉的陪伴，限量前 1000 台享受预定金抵扣 2 万的优惠”。如此一来，19.99 万还真不是梦想，“1999”的神话还将继续书写。但雷军也在昨天给网友们做了价格预警，说“小米 SU7 确实有点贵”，也让全网的“性价比”猜测变得更加扑朔迷离，可能是比网友投出来的“预期车价”贵不少。根据乘联会最新的数据，11月新能源车国内零售渗透率首次突破 40.4%，较去年同期的 36% 提升了 4 个百分点，这意味着以燃油车为傲的合资品牌遭到了重创，昔日的荣光一去不复还。如此迅猛的势头会让中国汽车市场在未来两年完成初步洗牌，建立属于国产新能源的秩序。2013 年国产新能源汽车产业全面启动，经历了十年的发展，有的车企昙花一现早已被忘记，有的品牌步步为营仍然在引领着行业。小米在 2023 年结束的前夕，搭上了新潮流的末班车，但相比早已起步众多电车品牌，小米面对的挑战和机遇，会比以往任何时候都要庞大。赌上所有的雷军，和时间紧迫的小米汽车，会用怎样的产品来证明自己？明天我们将会一同见证。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":451,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652346151,"gmtCreate":1684312986073,"gmtModify":1684312987578,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"估计要上道了&nbsp;","listText":"估计要上道了&nbsp;","text":"估计要上道了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652346151","repostId":"1122122130","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":827,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":629708966,"gmtCreate":1670834391355,"gmtModify":1670834393017,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"看看合作了","listText":"看看合作了","text":"看看合作了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/629708966","repostId":"1132174651","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":587,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":620924672,"gmtCreate":1669295365396,"gmtModify":1669295367005,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"耀tou酒骰信息的不对称&nbsp;","listText":"耀tou酒骰信息的不对称&nbsp;","text":"耀tou酒骰信息的不对称","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/620924672","repostId":"1116055958","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":733,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668781754,"gmtCreate":1665184945978,"gmtModify":1665184948769,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一大发现呦","listText":"一大发现呦","text":"一大发现呦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668781754","repostId":"1154514043","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":824,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668634541,"gmtCreate":1664609065984,"gmtModify":1664609070622,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这里汇聚了很多的思考和关注……😄","listText":"这里汇聚了很多的思考和关注……😄","text":"这里汇聚了很多的思考和关注……😄","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668634541","repostId":"2270299299","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}