马斯克和推特的事情我写了不少。首次看到马斯克买入推特股票，我的反应是马斯克绝对不会甘愿做一个被动投资人，必将对推特董事会发起进攻；后来马斯克正式抛出了收购要约，我的反应就是立刻离场或者做空推特股票，经过一些列计算，我算出马斯克的钱不够；再到后来马斯克开始在推特上挑刺机器人的消息，我的反应就是马斯克要耍赖了…可以说，每一次马斯克有任何动作，我都能精准算出他的意图和他的下一步。但是今天马斯克突然给推特发信，宣布将按照原价收购推特，我看不懂了。今天推特股价受此消息影响，大涨22%，收盘价$52.00，离收购价$54.20一步之遥（下图）。在这个价位又有一个套利机会产生，做空推特，用收入去买美国国债。别看现在马斯克又愿意重新收购推特，即使双方配合再加上监管不阻拦，要结束收购也是1年甚至更长时间。要知道，马斯克首次提出收购要约的时候，正好是4月4日，距今已经半年了，收购的时间是很容易拖得很长的。假设最后收购成功（假设1年），那么做空的损失是年化2.2/52 = 4.2%。但是把做空的收入直接拿去买1年期国债，那么1年的收益差不多是3.9%。也就是说，这个组合最大的损失就是4.2%- 3.9% = 0.3%，可以忽略不计，唯一需要考虑的是融券的成本（今天的融券成本差不多是0.25%，也可以忽略不计）。但向上的收益就很大了，万一马斯克又反悔了呢？或者监管跳出来阻拦呢？或者马斯克的银行们突然不愿意借贷了呢？或者特斯拉股价暴跌导致马斯克钱不够呢？……有太多可能性这个收购案不能成功了。每次看到股价逼近收购价，其实都是暗示做空的机会来了。我是真的看不懂为何有买家会愿意在这个时候用$52买入，还不如去买美国国债。说回马斯克，这是他今天给SEC发的信，一副非常愿意配合收购的样子。On October 3, 2022, the Reporting Person’s advisors sent a le

现在市场有一个不好的现象，不管什么情况发生都会怪美联储，特别喜欢怪Powell。市场涨了，怪Powell无限放水；市场跌了，怪Powell信号太鹰；通胀高了，怪Powell缩水太迟；通胀起不来，怪Powell刺激力度不够大。感觉只要是个人去当美联储主席，都会比Powell当得好。今天早上本来写了对于今天Powell讲话的前瞻，但是因为中概股的事情就没发。和本周一预测一样，我认为今天Powell什么信号都不会释放，会打太极，事实上他也确实什么都没说。最直接的证据，就是9月加息的概率，依旧是60%。下图是过去3天的概率变化，非常稳定，只有他讲话那一瞬间的闪跌。既然期货市场对于9月加息的概率预测不变，那很显然市场跌了就不应该和Powell扯上关系。千万不要说今天Powell说了鹰派的话，因为加息的概率都不变，怎么能说Powell的话是鹰派呢？只能说市场不喜欢不确定性，正是因为Powell什么都不表态，市场又只能瞎猜一个月。其实最近打太极的人不止Powell一个人，除了Bullard，剩下的人都在打太极。下表是最近美联储官员说话的总结。 亚特兰大联储主席Raphael Bostic更强劲的数据可能会使美联储加息75个基点，目前我在加息50基点还是75基点之间徘徊，就像抛硬币一样。通胀飙升已经见顶还为时过早。不相信美国经济现在处于衰退之中，央行需要继续加息以降低高通胀。 堪萨斯联储主席Esther George通胀处于不可接受的水平。现在说9月还为时过早，我们还有一些重要数据即将公布。目前尚不清楚高通胀可能放缓的迹象是否会持续下去。 费城联储主席Patrick Harke希望看到下一个通胀读数，然后再做决定。即使美联储加息50基点，对于在过去通胀紧缩周期基本加息25个基点为增量的央行而言，仍将是历史性的大数据。 圣路易斯联储主席James Bullard倾向于支持9月加息75个基点，

昨天晚上国际大行们开始纷纷行动，喊买中国。晚上港股大涨，人民币大涨。市场好的时候，大家都很高兴，但是越是高兴的时候就越容易出事。所以最核心的一个问题：这一波港股/中概股能持续多久？在回答这个问题之前，先思考另外一个问题。下面两个问题哪一个对于投资的理解更加重要A：理解当下市场处于什么状态；B：预测市场即将处于什么状态；做股票投资的人开口必称Forward Looking，所以B，也就是对市场的预测在投资中更加重要。理论上也对，毕竟股价是未来现金流的折现。但是如果回测一下，就会发现输钱最多的地方，往往是左侧抄底，核心原因是没有理解当下市场处于什么状态。在不该抄底的时候抄底了，心中老是期待会有什么好消息会发生，是机构和个人都容易犯的错误。择时是一个非常困难的事情，而要把择时的水平提高，核心就是要理解当下市场处于什么状态。与其每天都在Forward Looking，还不如好好理解当下的状态。不用寄希望于抄在最底部（抄在最底部的人，可能之前无数次错误抄底过），只要抄底的时候站在正确的趋势就行。所以我个人认为A的重要性远远高于B。那么当前处于什么状态呢？第一波开始喊转向的卖方，是我们老虎证券，这里有必要强调一下，不要说某某券商早就喊转向了。那些早就喊转向的人，过去2年喊了多少次抄底，所以蒙对一次不说明问题。第二波开始喊转向的卖方，就是国际投行，现在开始行动了，估计喊的力度会越来越大。但是国际买家要进入，还需要时间，所以国际投行的声音也会越来越大。也正是因为国家买家观念转换的缓慢，所以这个市场还会有动力。大胆预测，ARK基金也会逐步扩大中概股的占比。第三波还没有开始喊转向的卖方，是中资券商，但是他们也会跟进。在接下来的一段时间，我能明确想到，但是市场可能已经忘了的一个重大利好，就是中概股的审计问题。在今年8月26日PCAOB的公开声明中，明确提到了PCAOB将在今年年底重新评估对中概审

昨天晚些时候彭博发了这么一个消息，马斯克购买推特后面的银行财团（MS为首），正在考虑把马斯克的贷款给替换了，原来的利息太高。这样做的好处，是可以减少马斯克的负担。$摩根士丹利(MS)$ $特斯拉(TSLA)$ $Twitter(TWTR)$这个新闻表面上看上去平平无奇，但是逻辑上却非常不对。银行不就靠着收利息赚钱吗，收的利息越高越好，什么时候突然想到为客户减轻负担，让自己少赚钱？下图是新闻截图。根据这个新闻，马斯克现在每年的利息支出就是$12亿，这个比我之前的估计还多了$2亿。推特在马斯克手上就是个烫手的山芋，可以让世界首富变成世界首负。下面是我之前对推特收购案中的贷款的评论。“马斯克一直对11月初卖股没有评论，也就暗示了他可能还会卖股。除了这些可能要退回的外国资金，马斯克收购中还有$130亿银行资金需要偿还，这是大头。目前美国的利率高企，所以这些贷款的年利息就会高达$10亿，再加上推特本身又是个赔钱的公司，所以马斯克现在拿着推特非常难受。屋漏偏逢连夜雨，广告商现在还纷纷退出推特，马斯克裁码农就能解决问题？应该是把问题越搞越大。”现在回到核心问题，为什么MS要主动帮客户提出减轻利息支出？而且从彭博的新闻来看，MS的态度比马斯克更积极，更想推动给贷款降利息的工作，特别是去置换那部分没有抵押的贷款（$30亿）。（The discussions have so far focused on how to replace $3 billion of uns

特斯拉股票最近半个月被疯狂抛售，所有的人都会问“特斯拉的估值到底多少合理”，“什么时候可以抄底”…在回答这类问题之前，有一个问题更加重要——“特斯拉的疯狂抛售什么时候结束”？如果疯狂抛售没有结束，那么现在就是左侧进入，风险很大。谁都不知道明天甚至下一小时特斯拉的股价在哪里，所以“特斯拉的疯狂抛售什么时候结束”这个问题没办法有一个清晰的答案，只能观察现象。目前“疯狂抛售”有几个方向的能量1，做空的势力。大家都有过追涨的经历，股价越高越喜欢买入股票，尽管成本越来越高，买入越来越不划算。对于做空的人，特别是目前特斯拉后面那些die hard的做空人来说，他们现在正在“追跌”，股价越跌他们会做空更多的股票。因为股价跌了，同样的跌幅，他们赚的会越少（比方说100->90，跌幅10%，赚$10；但是从90->81，跌幅10%，赚$9，同样跌幅少了$1），所以他们有天然“追跌”的倾向。如果有每日的做空数据，可以很好观察到做空的势力。2，被股价逼仓的散户。怎么能看出散户是否在被溃败呢？就看盘后的交易。比方说下图是昨天盘后的交易（红圈），盘后又跌了2%，很多交易应该是broker在盘后强行平仓。周五盘后的情况也类似。3，被迫卖股票的机构。这类数据没法观察，可能此刻也不是很重要，因为有被迫卖机构的股票就有抄底的机构，比方说WOOD最近都在小额抄底。所以要看到“疯狂抛售结束”，必须看到。1，盘后特斯拉股价不再无缘无故下跌（证明散户逼仓结束）；2，特斯拉的交易量（股数，非交易金额）开始下降（证明空头不再“追跌”）。下图是过去一年特斯拉交易的股数，目前还是最高点，并没有冷却现象；3，特斯拉某日的股价能够超过指数表现（证明买方力量开始进入）。只有当“疯狂抛售”结束之后，我们不妨在思考这个问题“特斯拉的估值到底多少合理”。根据彭博的数据，传统车企的PE水平普遍在10以内，最高的是丰田，差不多