最近关于蚂蚁集团的内部股东结构变动比较多，1月5日蚂蚁消费金融增资105亿获批，1月7日蚂蚁集团股权结构调整。消息多是好事，说明蚂蚁集团的监管合规化调整接近末期，预计离重启IPO不远了。 今天简单解读下本次内部股东结构变动，由于这次股权变动涉及到股权结构设计的问题，所以先简单说说有限合伙公司这种架构的作用和利弊。 先看看本次结构前的蚂蚁集团股权结构： 上市主体： 蚂蚁科技集团股份有限公司 上市公司直接股东： 杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙） 31.04% 杭州君澳挂群投资合伙企业（有限合伙） 22.42% 其他股东 46.54%（阿里巴巴持有的32%左右的股份在这里） 股权架构其实很简单，管理层和很多员工持股在两个有限合伙里，控制了一半以上的股份，剩余的股份就是阿里巴巴和其他投资机构持有。 蚂蚁集团管理层和员工的股份没有选择个人直接持有，也没选择有限责任公司的形式持有，而是选择了有限合伙这一形式持有，主要是以有限合伙的形式持股具有以下优点： 1、管理成本低：当股东较多时，任何一次股权调整或某些重大公司变动，都需要全体股东签字。而有限合伙企业股东上限是50人，采用有限合伙的形式只需普通合伙人（GP）签字即可，无需50人都签字，效率更高。 2、缴税少：有限合伙无需缴纳企业所得税，只需要在给股东分红的时候，股东各自缴纳所得税，在很多地方，有限合伙给股东分红还能享受个税退税。比个人和有限责任公司持股，缴纳的税要低。 3、方便控制公司：有限合伙企业由GP（普通合伙人）说了算，可以以很小的股份控制公司，大多数时候GP象征性的持有0.1%即可控制有限合伙，享有决策权。个人和有限责任公司，都是以持有股份为多少为基础来控制公司。 4、减持更方便：股东或股东控制的企业直接减持上市公司股份，往往会对上市公司造成负面压力。有限合伙减持相对来说影响更小，另外有限合伙内部股东可
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长期跟踪研究腾讯，阿里，拼多多，特斯拉，理想汽车等公司，并分享相关研究数据。全网同名：逍遥投资笔记
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蚂蚁集团股权结构调整解读：马云放弃实控人地位
蚂蚁集团股权结构调整解读：马云放弃实控人地位
通过Prosus间接持有腾讯，收益率会高多少
最近一年Prosus一直在拿减持腾讯获取的资金回购自身股份，回购力度远高于腾讯的回购，比如根据最新统计数据，Prosus最近一年股本降低了14.4%，同期腾讯股本只降低0.5%。 Prosus回购力度大，且市值远低于资产净值，所以就出现了一个问题：同样的资金，是直接买入腾讯划算，还是通过买入Prosus间接持有腾讯划算。 今天我们从股价、含腾量、内在价值三个角度来分析这个问题。 01 股价角度 Prosus 7月27日最新股价69.55欧元，从股价角度看，买入Prosus的收益率是13.26%。 腾讯7月27日的收盘价343.8港币，买入腾讯的收益率是-3.62%。 所以从股价的角度看，同样的资金买入Prosus收益率比直接买入腾讯高13.26%+3.62%=16.88%。 02 含腾量角度 含腾量=Prosus持有的腾讯股数/Prosus总股本。 也就是每股Prosus间接持有的腾讯股份数量，含腾量的角度是完全撇开了股价的涨跌因素，跟双方股价涨跌无关。 Prosus股本数据： 如上图，从去年减持腾讯回购到现在，Prosus总股本累计减少了14.19-12.15=2.044亿股，减少比例14.4%，股本降低比例巨大。 但从含腾量的角度看，每股Prosus持有的腾讯股份数量，只从1.95股增加到2.01股，增加了3%，增加并不多。 这是因为Prosus回购注销股本比例虽然很大，但是股本减少的同时，持有腾讯的股份数量也会降低。 所以如果你只关注含腾量，不关心股价波动，Prosus回购这一年能使你的收益增加3%。 03 内在价值角度 因为Prosus的市值相对于净资产（这里只计算持有的腾讯价值），一直存在大幅的折价，也就是市值低于持有的腾讯市值。所以用同样的资金买入腾讯和Prosus，内在价值是不一样的。 如上图，如果你在在去年6月27日： 花35670港币买入腾讯，你可以买到1
通过Prosus间接持有腾讯，收益率会高多少
持有拼多多15个月的逻辑和收获：收益率217%
19年拼多多Q1财报前32块开始买入，后来出财报一路跌到19，一路补仓，成本价大约25左右，今年6月从60开始逐步减仓，平均减仓价格72左右，最终大概赚了接近11万美金，15个月时间，收益率大概217%。 当然这篇主要不是讲结果，主要是想聊聊我如何从生活和工作中关注到拼多多，发现拼多多的价值，怎样给拼多多估值，以及在波动中如何坚定持有拼多多。 为了避免被认为吹水，先贴几张图（最开始是用scottrade买入的，后来转到老虎）。 接下来重点讲下发现并坚定持有拼多多的过程和理由。 第一次听说拼多多，大约是在18年（或者17年，记得不是特别清楚），有一次回家，发现洗手间有一堆盆子，挂钩，吊框啥的，当时觉得挺low的，就问家里谁买的这破玩意，我妈说她在拼多多买的，我随口问了句拼多多是啥，我妈说可以在上面拼单买东西，特别便宜。我就噢了一句，也没在意，当然也没去下载这东西，也就忘了。因为当时没下载过，也没用过拼多多，所以18年拼多多上市时，也没太关注。 真正开始关注拼多多是在18年底，那会在给公司寻找新业务方向，经常跟朋友交流，有一次朋友给我推荐了一个拼多多优惠券的小程序（其实就是以前的淘客，自己开发一个小程序，调用拼多多的商品接口，将带优惠券和佣金的商品集合到一起，然后建微信群拉人购买，通过代理分销的模式销售商品拿佣金），说他在拼多多的朋友说这个现在很火，我看了一会，第一感觉是：拼多多商品都不要钱吗？因为实在太便宜，大部分商品价格几块钱，比如10只牙刷2块，一个手机壳
持有拼多多15个月的逻辑和收获：收益率217%
腾讯2023Q1财报数据解读-触底反弹
基础信息： 一、增值服务： 1、网游（2074亿）：手游、端游，页游等；国内/海外；自研游戏/代理游戏。 2、社交网络（802亿）：腾讯视频、腾讯音乐、阅文、各种会员、直播等。 二、网络广告（827亿）： 1、社交及其他广告（720亿）：朋友圈、视频号、广告联盟、小程序、公众号、QQ、搜狗、搜一搜等。 2、品牌广告（107亿）：腾讯视频、QQ.COM、腾讯新闻等。 三、金融科技及企业服务（1771亿）： 1、金融科技：微信支付、理财通、微保、基金、微粒贷等。 2、企业服务：腾讯云、企业微信、腾讯会议、腾讯文档、微云等。 财报数据解读： 1、产品数据： 图片 微信、QQ月活保持稳定个位数增长，但基本达到天花板。 增值付费人数同比减少1300万，其中腾讯视频付费用户数减少1100万，但音乐付费用户数同比增加1400万。 其他包括虎牙、斗鱼、阅文、QQ会员等付费会员数1900万人，去年同期3500万，同比减少1600万，减少了大约46%。所以增值付费用户数减少最多的非视频和音乐之外的业务。这从虎牙、斗鱼的财报也能看出来，业务逐年下降。 2、收入、毛利： 季度： 图片 单季度收入、毛利均创历史新高，在经历五个季度的负增长或者个位数增长后，收入和毛利均恢复双位数增长。毛利率也大幅恢复到45.5%的高位水平。 本季度收入和毛利的大幅增长，也跟22年全年几乎0增长有一定关系；如果跟21Q1的收入和毛利比较，近两年收入和毛利的复合增长率分别为5.3%、4.3%，其实也处于一个偏低的水平，这可能是腾讯未来的一个常态，大家对腾讯未来的增长需要保持一个理性的预期。但不管怎么说，今年全年业绩大幅增长是一个比较确定的事情。 年度： 图片 3、净利润、自由现金流： 季度： 图片 调整净利润325.4亿，同比增长27.4%，非常出色的一个表现，但拉长到两年时间看，Q1的净利润刚恢复到21年同期水平甚至略
腾讯2023Q1财报数据解读-触底反弹
拼多多2023Q1财报解读-同比增速58%
1、收入、GMV 季度： 图片 注：GMV为预估，Q1按4%的take rate计算预估。 年度： 图片 注：橙色部分为预估，taoke rate取3.8%；年度消费者按21年8.68亿计算。 2、毛利、毛利率 季度： 图片 年度： 图片 3、费用、费用率 季度： 图片 年度： 图片 4、运营利润、利润率 季度： 图片 年度： 图片 5、阿里、京东、拼多多核心数据对比 图片 注： A、收入均为平台电商部分收入。 B、阿里经营利润包含新零售和中国批发部分在一起，仅供参考。 C、京东经营利润为整体自营+平台电商的利润，包含自营利润，仅供参考。 拼多多单季度收入占淘宝天猫的比例，依旧在快速增长，从去年的整体的44%，上涨到今年Q1的62%。这个趋势下去，今年整体占比会超过60%甚至更高。不过经营利润和利润率层面依旧大幅低于淘宝天猫，淘宝天猫的利润率长期维持在40%以上，拼多多目前大概20%左右，这是高速增长必然的代价。趋势来看，拼多多与淘宝天猫的GMV和收入差距会继续大幅减小。 6、总结： 本季度开始基本没有了自营收入，全为平台收入，不过披露的数据也越来越少，用户量和GMV数据都已经不披露了，海外TEMU的情况基本也没有提。 整体来看，数据很炸裂，管理层很专注、优秀，估值也不贵，但不敢像四年前一样重仓。 主要是电商这个行业当前阶段差异化较小，内卷严重。 如果还是阿里、京东、拼多多三家，我可能会义无反顾的买入拼多多，这两年又多了快手、抖音、视频号三家直播电商，GMV还涨的很快，目前实在看不懂未来电商的格局，所以选择静观其变，如果估值进一步下探，再琢磨琢磨要不要重新买入。 不过抛开直播电商来说的话，拼多多的未来的优势还是不错，一是公司足够专注、高效；二是当前的消费环境下，低价有很大的竞争力。 $拼多多(PDD)$<
拼多多2023Q1财报解读-同比增速58%
小鹏汽车2023Q2财报解读-数据继续恶化
01 销量 图片 Q2销量23205台，去年同期34422台，同比降低32.6%，环比增长27.3%。 最近一年可谓是小鹏汽车的至暗时刻，从去年8月份G9上市发布失败开始到现在整整一年，小鹏的销量都没有太大起色，尤其今年上半年销量惨不忍睹。深深的说明了在电动车行业，一款车的发布失败，对一个车企的影响是巨大的。 Q3展望： 销量39000-41000台，同比增长31.9%-38.7%，8月和9月平均月销量大概在14000-15000台。 收入85亿-90亿，同比增长24.6%-31.9%。 02 — 基础设施 图片 门店和超充站建设放缓，一方面是亏损较大，资金压力较大，控制成本；另一方面门店的数量降低，也可之前门店效率过低有关。 相较蔚来，小鹏明显更佳保守，在资金压力较大的情况下，选择在基础设施建设上放缓投资。 03 — 收入 图片 季度收入50.63亿，同比大幅降低31.9%；上半年收入90.96亿，同比降低38.9%。 收入的降低主要由于去年8月G9发布失败，销量大幅降低，且老款车型P7改款并未达到预期效果所致。 04 — 毛利 图片 主要看下车辆销售毛利，连续两个季度负毛利，本季度毛利甚至高达-8.6%，从G6的定价来看，预计Q3的毛利率大概率依旧是负的。 05 — 费用 图片 Q2总费用29.11亿，其中研发费用13.67亿，资金的压力，导致无法在研发端持续高额投入，单季研发费用已经跌到差不多只有理想的一半，技术上的领先优势会逐步减少。 上半年研发费用26.63亿，全年研发费用预计不到60亿，研发投入的持续性面临很大压力。 06 — 利润 图片 看核心的经营利润部分，本季度经营亏损30.9亿，环比继续扩大，短期依然看不到经营亏损减少或回正的可能性。 上半年经营亏损56.76亿，经营亏损率62.4%。 07 — 现金、净资产 图片 净资产327亿，现金337亿，扣除有息
小鹏汽车2023Q2财报解读-数据继续恶化
详解：腾讯大股东Prosus大幅降低减持规模，腾讯回购将远超Prosus减持
昨天在统计腾讯回购和Prosus减持数据时，一个数据引起了我的关注：也就是Prosus 3月份减持腾讯的金额，只占同期腾讯港股交易额的2.6%。 在我印象中，Prosus减持金额占同期腾讯交易金额的比例一直接近5%，而2.6%这个数据远远偏离了以前的比例。 为此我又查询了几个数据： 1、2022年6月底Prosus发布开放式回购计划时的公告原文：每天出售的本公司（腾讯）股份平均不会超过本公司股份之每日平均成交量约3%-5%； 2、2023年Q1，Prosus减持腾讯的金额，占腾讯同期交易额的4.69%，减持金额269亿港币； 3、2024年Q1，Prosus减持腾讯的金额，占腾讯同期交易额的3.24%，减持金额126亿港币。 很明显，从24Q1和23Q1来看：Prosus减持腾讯金额占腾讯同期交易额的比例从4.69%降低到3.24%；减持腾讯的金额从269亿港币大幅减少53%至126亿港币；减持力度大幅减弱。而我认为这不只是巧合，于是我又查询了一组数据： 图片 Prosus每周回购量与交易量的占比数据 从最近四周的占比数据来看，Prosus每周回购的数量，占自己每周交易量的比例基本都在25%左右。 这进一步引起了我的关注，接着我Google了半个小时，没有找到任何眉目。最后大模型Claude 3 opus帮我查到了如下信息： Prosus于阿姆斯特丹泛欧交易所（Euronext）上市，据Euronext规定，该所上市公司单日回购数量不能超过前20个交易日平均日成交量的25%。 上图统计的数据基本跟Euronext的回购规则吻合，可以基本确定：Prosus的回购金额受自身股份每日交易量限制，如果交易量不活跃，会明显影响Prosus的回购金额。 而Prosus的回购资金基本都是来自于减持腾讯，也就是回购金额基本等同于减持腾讯金额。 所以，文章开头的疑问应该有了一个解答： 由于P
详解：腾讯大股东Prosus大幅降低减持规模，腾讯回购将远超Prosus减持
详解腾讯股权激励体系-从历史数据窥全貌
腾讯上周四发布的股权奖励公告在投资者中引起了比较大的争议和讨论，我在看到公告的当晚，发布了“本次公告将一次性增发4438万股，今年累计增发9060万股”的帖子。 经昨天下午的详细研究，以及跟腾讯PR的沟通，确认本次言论不严谨，给大家带来误导，在此给大家道歉，这里也将相关的研究结果和数据分享给大家。 首先做下简单的科普，也顺便说明下这次公告在投资者中引起误会的原因。 01 — 激励系统科普 腾讯的员工激励体系分两种： 1、购股权计划：也就是发期权。期权是有行权价的，一般行权价是公告发布时的股票市价，只有将来股价高于行权价时，员工才能获利，获利等于员工出售时的市价-行权价，公司同时获得现金。期权是员工行权出售股票时，才会增发，从而增加股本。因为员工出售行为具有不定期性发，分散性，所以期权的增发具有持续、小额、分散性的特点。 2、股份奖励计划：也就是发限制性股份。限制性股份是0成本发给员工的，只要没有离职，没有违反相关规定，正常情况员工都会拿到手。限制性股份目前主要来自于公司定期的增发，具有定期、大额的特点。 因为购股权计划员工是有成本的，所以一般较少引起争论。在投资者中比较容易引起争论的主要是股份奖励计划，比如本次。 而本次的争论的主因，主要是由于港交所披露规则的调整：以前只有股票增发的时候才需要发公告，从今年起授出员工股份也得发公告。 所以今年就会出现两种公告标题： 1、根据股份奖励计划发行新股份（只要增发都会发此类公告）。 2、根据股份奖励计划授出奖励（从23年起，只要授出了员工奖励，不管当前增不增发都得发公告）。 上周四的公告就属于第2类，是授出了员工奖励。 由于： 1、3月份腾讯也发布了一份类似本次的授出公告，并且在5月份将授出的股份增发出来了。 2、本次公告中注明：授出奖励将以发行新股份偿付。 由此我就得出结论：本次授出的股份，将会在未来一两个月内增发，导致今年增发9
详解腾讯股权激励体系-从历史数据窥全貌
蔚来汽车2022Q4财报解读【蔚来的时间不多了】
1、销量： Q4交付量40052台，同比增长60%；2022年全年交付122486台，同比增长34%，位居全国新能源车企销量排名第11，市场占有率2.16%。 Q4分车型交付数据：886 8959台，ET7 9090台，ES7 10411台，ET5 11592台。 2023Q1交付量预期31000-33000台台，同比增长20%-28%，1-2月交付20663台，3月份预计交付量10000-12000台。2023Q1收入预期为109-115亿，同比增长10.2-16.5%。交付量和收入增速都比较一般。 2、财务数据-收入： 3、财务数据-毛利/毛利率 4、财务数据-费用/费用率 5、财务数据-利润/利润率 6、财务数据-净资产/现金 7、总结： 财务数据方面，我就不一一点评了，只能说一片稀烂，预期会大幅亏损，但没想到会亏损这么多，全年运营亏损156亿，全年现金减少100亿，骇人听闻。 聊点其他的： 蔚来一直是一家争议很大的公司，喜欢蔚来的就跟进了传销洗脑了一样追捧，不喜欢蔚来的很多就使劲的黑。不过有争议总比也是好事，总比没人夸，没人骂幸福。 从用户的角度讲，如果我的目标是存电车，那么蔚来一定是我的首选，因为无论是补能体验还是服务体验都非常好。 从投资者的角度讲，蔚来不是我的菜，因为投资必须理性，蔚来目前的财务数据简直没法看。。。 从体验的角度讲，蔚来的布局是没有问题的，无论是换电、手机、服务都能极大的提升车主体验。在一个充分竞争的市场，用户体验十分重要，能持续在用户体验上保持领先，一定能极大的提升自身的核心竞争力。 但造车是一个极其复杂和高度竞争的行业，蔚来的战略没有问题，但仍面临两个极大的挑战： 1、资金问题：无论是换电、服务、手机、电池等等布局，都需要消耗极大的资金。蔚来现金储备455亿，扣掉有息负债和可转债负债后，大概只有不到300亿，这还包含大量应付款的情况下的现金
蔚来汽车2022Q4财报解读【蔚来的时间不多了】
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