英伟达不受干扰地主导1万亿美元AI芯片市场的时期已接近尾声。在过去18个月里，人工智能似乎每天都在创造奇迹，对投资者来说，最大的惊喜是英伟达(NVDA)的崛起。英伟达曾经主要以为游戏玩家打造显卡而闻名，如今，英伟达已将自己的GPU转变为人工智能革命的核心，该公司在人工智能芯片领域“一家独大”，占有90%以上的市场份额。不过，大大小小的竞争对手正在浮现，接下来的竞争会非常激烈。AMD (AMD)首席执行官苏姿丰(Lisa Su)预计，到2027年，人工智能芯片市场规模将达到4000亿美元。英特尔(INTC)首席执行官帕特·盖尔辛格(Pat Gelsinger)预计，到2030年，人工智能芯片市场规模将达到1万亿美元的机会，几乎是2023年整个芯片行业规模的两倍。英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)打造了一家受人尊重和钦佩的公司，但芯片买家不愿意依赖于一家公司。戴尔、慧与、联想和超微电脑等硬件公司无法获得足够的英伟达芯片来满足客户的需求，它们希望有其他替代品；亚马逊和Alphabet旗下的谷歌等云供应商迫切希望有更多的选择，因此它们正在设计自己的芯片；依赖人工智能系统的公司希望以更可控的成本获得更多的计算资源。现在，英伟达的成功为其他公司带来了一个机会。目前很难找到任何一种能像英伟达2022年3月推出的H100 GPU那样迅速对金融市场产生影响的产品。自从推出H100以来，英伟达的股价上涨了两倍多，市值达到2.1万亿美元。在美国上市的公司中，只有微软和苹果的市值比英伟达高，其他芯片公司无法与之相提并论。英伟达的上涨和GameStop或Trump Media & Technology等“网红股”不一样，该公司的营收增幅比股价涨幅还高，在截至1月28日的第四财季，英伟达的营收为221亿美元，同比增长265%，数据中心营收增长了409%。几周前，英伟达推出了Bl
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打破英伟达垄断的挑战者正在浮现 | 巴伦封面
打破英伟达垄断的挑战者正在浮现 | 巴伦封面
核心业绩受挫，但马斯克一句话“拯救”了特斯拉
销量、车型和马斯克，是特斯拉估值的三大影响因子。美东时间4月23日，尚未从销量走低、全球裁员阴影中走出的特斯拉（TSLA.O），公布了2024年一季度财报。本季度，公司收入同比下滑9%至213亿美元，创下2012年来最大降幅；净利润同比下滑55%至11.3亿美元；每股收益（non-GAAP）45美分。分析师此前预计，特斯拉本季收入222亿美元，每股收益50美分。虽然业绩表现不及预期，但特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）在电话会上宣布将加速推进下一代车型（市场预期为Model 2）生产后，公司股价盘后涨超10%。年初至今，由于一季度销量下滑，产品矩阵单一，特斯拉股价已下跌41.77%至144.68美元；而标普500和纳斯达克指数涨幅分别为6.3%和4.57%。在《巴伦周刊》覆盖的分析师中，约有35%给出该股“买入”评级，三个月前“买入”评级比例则为40%。拉长时间线来看，马斯克每一次的战略决策，都对特斯拉估值带来了不可忽视的影响。看涨特斯拉的分析师相信公司在自动驾驶领域的主导地位和未来前景；但也有分析师认为公司成长关键在于低价车型能否进一步打开市场空间。在马斯克依然押注自动驾驶前提下，如果Model 2的生产和上市计划顺利提速，那么有望缓解部分投资者的焦虑——那些基于汽车硬件为特斯拉进行估值的人群。核心业绩指标承压一季度，特斯拉汽车业务收入为173.78亿美元，同比下滑13%，主要由销量下滑导致——公司本季度共计交付汽车38.7万辆，同比减少8.5% ，甚至低于华尔最低预期40.7万辆，也是2020年疫情以来首次季度交付量同比下滑。FactSet数据显示，华尔街对特斯拉二季度汽车交付量的预期，已经从51万辆下调至47.2万辆，同比增幅仅为1%。一季报发布前，美国银行（BOA）证券分析师约翰·墨菲（John Murphy）对特斯拉持观望态度，指出公司面临的不利因素“
核心业绩受挫，但马斯克一句话“拯救”了特斯拉
“木头姐”的方舟基金仍在被投资者大举卖出
方舟基金的投资方式是高风险的，不应该在投资者的组合中占据过大比重。 经过2023年短暂反弹后，“木头姐”凯西·伍德(Cathie Wood)的方舟基金今年继续遭受重创，投资者正在失去耐心。 今年迄今为止，投资者已从伍德六只主动管理的ARK ETF基金中撤出22亿美元，超过其在2022年和2023年全年的资金流出总和。这使得这些基金目前只剩下110亿美元，比2021年初590亿美元的峰值大幅下降。 伍德于2020年成为明星基金经理，因其投资组合中的许多股票，如特斯拉、Zoom以及Roku在市场憧憬创新技术颠覆未来的前景下股价得到飙升。 许多投资者在这波牛市期间纷纷涌入方舟基金，该基金在2020年吸纳了高达200亿美元的巨额资金，并在次年又吸纳了80亿美元。 凯西·伍德 (Cathie Wood) 以投资创新、颠覆性公司而感到自豪。奥克塔维奥·琼斯/彭博社 但自从美联储在通胀飙升的情况下开始加息以来，方舟基金的命运发生了扭转。高利率使得高收益债券更具吸引力，同时也让方舟基金拥有的那些尚未盈利的科技公司的未来现金流大打折扣。方舟基金的许多持仓股票股价自2021年高点大幅下跌。 在方舟基金开始下跌以来，大部分投资者仍一直支持伍德。2022年和2023年，方舟基金每年大约有8亿美元资金流出，尽管这些基金的净值已比2021年峰值大幅下跌了20%至70%。 随着通胀得到控制，市场对美联储可能降息感到兴奋而出现反弹迹象。凯西·伍德的旗舰基金方舟创新ETF基金(ARKK)去年上涨72%，在2020年以来首次超过纳斯达克综合指数45%的涨幅。 但今年随着降息预期的减弱，该基金再次下跌13%。经过长时间的等待，许多投资者失去耐心终于决定卖出。对许多人来说，损失是痛苦的，尤其是那些在方舟基金巅峰时期买入的投资者。 晨星公司数据显示，截至去年年底，方舟基金总计给投资者亏损了1
“木头姐”的方舟基金仍在被投资者大举卖出
跑输大盘的苹果，为何被分析师坚定看好？
GenAI战略或是苹果股价增长的一个积极催化剂。今年，苹果（AAPL）股价表现逊于大盘，但有分析师建议，即使苹果股价在财报发布后下跌，也有一些潜在积极因素值得投资者“逢低买入”。年初至4月22日收盘，苹果股价下跌13.75%，而标普500指数上涨5.05%，主要由于市场担心苹果中国的销售情况、人工智能项目信号不明，以及与其他低价产品的竞争。在上周五个交易日中，苹果股价连续下跌。不过，富国银行（Wells Fargo）分析师亚伦·雷克斯（Aaron Rakers）选择继续看好苹果股票。雷克斯在一份研究报告中写道：即使苹果股价在5月2日公布二季度财报后下跌，投资者也应“考虑逢低买入” 。“我们对苹果的信心来自GenAI（生成式人工智能）战略，可能是一个积极的催化剂。”雷克斯写道。苹果预计在6月10日召开全球开发者大会（WWDC），并公布生成式人工智能项目的最新进展。雷克斯将苹果股票评级为“增持”，目标价225美元，较最新收盘价溢价约35%。雷克斯并不是唯一看好苹果人工智能项目的机构。美国银行（BofA）证券分析师瓦姆西·莫汉 (Wamsi Mohan) 发布报告称，苹果“多元催化剂路径和防御性现金流，使其成为2024年的最优选择之一”。“我们看到了驱动股价增长的催化剂，包括资本回报率重新提高（5月）、WWDC上的Gen AI计划（6月）、秋季新款iPhone上市（iPhone 16），以及每个季度毛利润增长重新加速。”莫汉指出。他将苹果股票评级为“买入”，目标价225美元。Melius Research分析师本·雷特兹（Ben Reitzes）在一篇文章中写道，已经注意到新款iPhone将实现更多改进，因为苹果“可能提供人工智能应用——也许升级Siri及助手，或是集成到非苹果应用程序中。”雷特兹将该股评级为“买入”，目标价220美元。截至4月22收盘，苹果股价上涨0.51%至1
跑输大盘的苹果，为何被分析师坚定看好？
市场回调，这8只股票值得逢低买入 | 巴伦选股
这意味着投资者应该寻找那些已经变得更加便宜的最优质的公司。 市场持续下跌，是时候买入那些受到不公平偏见的股票了。 标普500指数较3月28日创下的收盘高点下跌近4%，过去几周的日子并不好过。美股主要股指每年都有可能出现跌幅10%以上的回调，诸多迹象表明市场目前正在走向这一趋势。 中东冲突可能会在一段时间内继续推高本已高企的油价，并且可能会引发更大范围的通胀，进而导致美联储今年完全放弃降息。市场敏锐地意识到经济增长可能放缓，企业利润预期可能出现下降。 这意味着投资者应该寻找那些已经变得更加便宜的最优质的公司，如果它们像分析师预期的那样实现盈利，其股价可能会在业绩公布后上涨。 《巴伦周刊》列出了这类股票的名单，我们搜索了2024年盈利预期被分析师上调或者自2月底标普500盈利预期下降以来其盈利能力保持不变的上市公司。要被列入名单，这些股票的股价还必须已从最高点回落，这表明它们可能受到了大盘下跌的影响，它们也还没有公布一季度的收益报告。 这份名单上有八只股票：通用汽车（General Motors，GM）、惠而浦（Whirlpool，WHR）、美泰（Mattel，MAT）、希捷科技（Seagate Technologies，STX）、阿默普莱斯金融（Ameriprise Financial，AMP）、宣伟（Sherwin-Williams，SHW）、Matador Resources（MTDR），以及Steel Dynamics（STLD）。 FactSet数据显示，自2月底以来，分析师对美泰（Mattel，全球知名玩具公司）股票的每股收益预期一直保持稳定，而名单上的其他公司的每股收益预期则上升了1.3%至8.4%。与此同时，分析师对标普500指数成份股2024年修正后的每股收益预期目前下调了约0.4%。 宣伟公司（Sherwin-Williams，美国知名涂料生产商）的股价徘徊
市场回调，这8只股票值得逢低买入 | 巴伦选股
美股刚刚经历糟糕的一周，可能还会迎来糟糕的一周
当标普500跌破50日移动均线时，通常会继续下跌至少5%。 在通胀回落进程陷入停滞和地缘政治紧张局势升级的双重夹击下，美国股市经历了糟糕的一周，而且有可能迎来另一个糟糕的一周。 标普500指数上周连续第三周下跌，跌幅3%，道琼斯工业平均指数下跌0.3%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌5.3%。 比下跌本身更糟糕的是，上周标普500指数在每一次上涨之后都遭到了抛售，虽然该指数仍较去年10月底的低点上涨了21%，但投资者现在似乎意识到，美国经济和地缘政治形势开始变得对他们不利。 上周美股走势 首先是经济数据。经济数据太强劲了，3月美国零售额同比增长4%，高于预期，相比之下，2月零售额同比涨幅为2.1%。美联储主席鲍威尔和其他官员此前指出，由于美国经济过于强劲，通胀可能无法进一步下降，3月份的数据加剧了投资者的担忧。强劲的数据可能会促使美联储推迟降息的时间，芝加哥商品交易所美联储观察工具(CME FedWatch Tool)显示，6月降息的概率只有16%，低于一个月前的56%。上周四，两年期美国国债收益率飙升至5%，说明市场预计利率将在更长时间里保持在较高水平。 如果美联储采取更具限制性的政策立场，今年帮助股市上涨的一个有利因素将消失。地缘政治带来了另一股逆风，虽然布伦特原油期货价格在以色列回击伊朗之后涨至90美元，但过去一周油价下跌了4.7%。今年迄今为止布伦特原油上涨了13%，如果以色列和伊朗之间的冲击升级，导致油价涨至90美元以上的话，那么油价可能会带来更高的通胀。 摩根大通(J.P. Morgan)策略师马尔科·科拉诺维奇(Marko Kolanovic)在研报中写道：“持续不消的通胀力量加大了利率必须在比预期更长时间内保持在高位的风险，地缘政治冲突带来的油价上行风险也加剧了通胀风险。” 这些问题不会在一
美股刚刚经历糟糕的一周，可能还会迎来糟糕的一周
虽然美股下跌，但不要指望美联储会很快降息
宽松的金融状况将导致数据不太可能会有美联储期待的那种表现。 无论是进入最后一轮面试的求职者、走向击球区的棒球运动员还是正在寻找通胀朝着2%目标持续下降迹象的美联储官员，都希望自己能获得更足的信心。 遗憾的是，今年人们一直对通胀降温缺乏信心。物价上涨持续的时间比预期要长，美国经济继续快速增长，正如鲍威尔等多位美联储官员最近指出的那样，短期内美联储没有充分的理由降息。 期货市场已经下调了对今年美联储降息次数的预期，一些经济学家甚至认为今年美联储不会降息。 通胀韧性强背后的原因是什么？虽然鲍威尔和其他美联储官员坚持认为目前货币政策是限制性的，但美国宽松的金融环境是一个主要原因。 从数字上看，鲍威尔和其他美联储官员的看法可能是对的。根据斯坦福大学经济学家约翰·泰勒(John Taylor)在1993年的一篇论文中提出的“泰勒法则”(Taylor Rule)，由近期的通胀和经济增长数据计算得出的联邦基金利率在4.75%左右，低于目前的5.25%-5.5%，标志着十年来根据“泰勒法则”衡量的政策利率首次处于限制性区域（2020年除外，当时美国经济因为疫情而陷入停滞，即使是0%的联邦基金利率也是限制性的）。 然而这只是理论上的。目前现实世界中衡量金融状况的指标显示货币政策处于相当宽松的区域，芝加哥联储编制的全美金融状况指数(National Financial Conditions Index)与美联储开始加息前两个月的2022年1月一样宽松。 全美金融状况指数每周更新一次，该指数包含105个分项指标，包括银行贷款标准，国债、公司债和抵押债券的收益率差，未偿债务和新发行债务的水平，美元指数，以及股市所处的水平等。 然而，美联储只直接控制其中一个因素——利率。2022年美联储开始加息之前，大量公司都进行了再融资，将短期债务转为长
虽然美股下跌，但不要指望美联储会很快降息
特斯拉市值已经跌到快被丰田汽车追上了
投资者希望在一季报电话会上，听到马斯克关于特斯拉销量增长的一些保证。 4月20日，特斯拉美国网站显示，Model Y、S和X基础版车型，起售价减少2000美元至4.3万美元、7.3万美元和7.8万美元。一天后（4月21日），特斯拉中国官网显示，Model 3、Y、S、X全系车型降价。 截至4月19日美股收盘，特斯拉股价今年已下滑40.82%至147.05美元，当前总市值为4683亿美元。与之形成对比的是，丰田汽车（TM.N）年初至今涨幅达到24.72%，目前市值为3731亿美元，距离特斯拉市值约950亿美元。 根据FactSet数据，特斯拉在2020年6月10日成为全球市值最高的汽车制造商，当时公司市值达到1900亿美元，而丰田市值为1810亿美元。到了2021年1月3日，两者市值差距拉开至1万亿美元。 如果特斯拉股票下跌至120美元以下，而丰田股价（228.72美元）没有变化——后者有望取代特斯拉“全球市值最高车企”的桂冠。 上述情况出现的一大诱因，是汽车销量变化。当特斯拉市值在2020年超过丰田时，华尔街预计公司2021年将交付约70万辆汽车。最终，特斯拉2021年汽车交付量达93.6万辆，继续推高股价。此外，特斯拉主力车型Model Y于2020年上市。 特斯拉开始大幅降价始于2022年底，这是公司几个季度提振需求的主要方式。最初，降价似乎有所帮助，特斯拉2023年汽车交付量达到创纪录的180万辆。现在，投资者更希望新款车型上市，甚至广告支出，来吸引更多买家。 今年以来，刺激需求一直是特斯拉面临的难题。2024年一季度，特斯拉共计交付汽车38.7万辆，较华尔街最低预期少了2万辆。FactSet数据显示，华尔街对特斯拉二季度交付量预期从51万辆下调至47.2万辆，同比增幅仅为1%。 Model 3在美国市场没有降价，起售价为3.9万美元，原因之一是更新版本需求比较强劲
特斯拉市值已经跌到快被丰田汽车追上了
超越巴菲特？｜巴伦春季书单
如果要建一个关于投资的图书馆，跟巴菲特相关的书至少能放满半个房间。 编者按 即使在巴菲特告别他的伯克希尔-哈撒韦公司已经进入倒计时状态时，关于他的著作仍然源源不断，而且不乏佳作，如果我们要建一个关于投资的图书馆，跟巴菲特相关的书至少能放满半个房间。 本期书单中就有两本关于巴菲特的重磅新书，分别是《巴菲特的伯克希尔崛起：从1亿到10亿美金的历程》和《超越巴菲特的伯克希尔：股神企业帝国的过去与未来》，前一本回溯了年轻的巴菲特从1亿美元到10亿美元的投资历程，后一本则展望了没有巴菲特的伯克希尔的未来。此外，亚当·西塞尔的《价值投资3.0：数字经济时代如何寻找百倍成长股》试图站在巴菲特的肩膀上，沿着价值投资的核心思路提出针对数字科技企业的价值分析新框架，陈嘉禾的《理解投资：基于数据与商业的投资逻辑》则试图以中国投资案例和实践来再次阐释那些那些巴菲特说过千百遍的投资理念和逻辑。 本期书单还重点推荐了辜朝明的新作《被追赶的经济体：发达经济体如何理解与应对新现实挑战》和封凯旋的《潮起：中国创新型企业的诞生》。在一个不断变幻的世界中，人工智能、指数投资、人类寿命的延长和印度的崛起会带来什么样的变化，巴菲特和他代表的价值投资理念会过时吗，我们是否需要学习并且“超越巴菲特”？欢迎读者发表您对于这一问题的看法，我们将挑选五位读者每人赠送一本《超越巴菲特的伯克希尔》，欢迎读者留言评论。 《超越巴菲特的伯克希尔：股神企业帝国的过去与未来》 原名: Berkshire Beyond Buffett: The Enduring Value of Values 作者: 劳伦斯·A.坎宁安 译者: 王冠亚 出版社: 机械工业出版社 简介：巴菲特的投资理念深受追捧，但他的管理哲学罕为人知。能否把伯克希尔打造为一家可持续发展的好公司，答案或许就在坎宁安这本《超越巴菲特的
超越巴菲特？｜巴伦春季书单
把人工智能当成合作伙伴，而不是竞争对手
与它合作的最佳方式是作为一个合作伙伴，而不是一台机器。 “如果你不能打败他们，就加入他们”——人工智能的发展速度飞快，没有丝毫放缓的迹象。与其让工人们为人工智能可能夺走他们的工作而绞尽脑汁，不如问问他们如何才能最好地与人工智能共存。 这就是沃顿商学院教授伊桑 · 莫利克（Ethan Mollick）的新书《融智: 与人工智能一起生活和工作》（Co-Intelligence: Living and Working with AI）背后的提议。莫利克还著有著名的电子时事通讯《一件有用的事》（One Useful Thing） ，他在书中写道: “理解人工智能对工作、教育和生活的影响。”在本周出版的问答栏目中，《巴伦周刊》就这些影响以及如何最大限度地发挥人工智能的作用对莫利克进行了采访。下文为经过编辑的文字记录。 《巴伦周刊》：《融智》这本书背后的大观念是什么？ 伊森 · 莫利克：人工智能将对我们的工作和工作方式产生真正的影响，至少现在，与它合作的最佳方式是作为一个合作伙伴，而不是一台机器。 这本书提供了使用人工智能开始思考的四个原则。第一个建议是尽可能地使用它，它会告诉你它擅长什么或不擅长什么；第二个是成为这个循环中的人类，弄清楚你作为一个人最擅长什么，以及在一个人工智能在其他方面越来越好的世界里，你如何事半功倍；第三个是提示，你要表现得就像人工智能是一个人，告诉它是谁，以及与它工作的方式；第四，预设这是你将要使用的最糟糕的人工智能。 《巴伦周刊》：你会对那些担心人工智能会抢走他们工作的人说些什么？ 伊森 · 莫利克：工作不是一件事，工作是一大堆任务。这些任务将随着人工智能而改变，大多数人的工作将受到影响。跟我谈话是你作为记者工作的一部分，除此之外，你还要做研究、写文章和做校对，也可能还要填写费用报告。也许你放弃了一部分之后，你
把人工智能当成合作伙伴，而不是竞争对手
不靠英伟达，这位价值型基金经理如何跑赢市场？
这是一种古老、经典、基本的自下而上的投资理念。 不要将丹尼尔•汉森（Daniel Hanson）称为ESG投资者。 汉森是管理规模为15亿美元的路博迈可持续发展股票基金（Neuberger Berman Sustainable Equity）的高级投资组合经理，信奉沃伦•巴菲特(Warren Buffett)和本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的投资理念，即青睐估值偏低或价格合理的优质公司并长期持有，从复合增长中获取回报。因此，该基金寻找具有高利润率、低负债、盈利持续增长和出色管理团队等高质量特征的公司。 汉森喜欢用他所谓的“利益相关者视角”（stakeholder lens）看待他的基金持股，即考虑一家公司如何对待其员工、客户和社区关系。他说这有助于识别无形因素以及公司质地的长期驱动因素。 这位常驻纽约的投资经理表示：“以客户为中心的首选雇主，被视为对社区有积极影响的企业——这些都有助于实现良好的商业成果。” 现年53岁的汉森本月刚刚庆祝了他管理该基金的两周年纪念日，他已经取得了令人印象深刻的业绩。晨星公司数据显示，汉森的可持续发展股票基金今年以来回报为9.1%，按年计算回报为29.4%，轻松超过了同类基金21.5%的年回报率和标普500指数24%的涨幅。这使得该基金在大型混合基金中排名前7%。它的三年年化回报率(包括其前任创下的纪录)为7.4%，而同类基金为6.8%，标普500指数为8.2%。A类基金份额的前端费用为5.75%，部分券商可豁免，晨星公司显示其平均年费为1.06%。 汉森曾担任Waddell & Reed和Ivy Investments的首席投资官，他在两位前任退休后接管了路博迈基金。他更喜欢“可持续发展”（sustainability）这个词，而不是环境、社会和治理(ESG)投资，因为这个缩写词已经被恶意曲解，而且定义不明确。 可
不靠英伟达，这位价值型基金经理如何跑赢市场？
黄金不断创新高，但散户还是对比特币更感兴趣
对个人投资者来说，现在从“淘金热”中获利还不算晚。 虽然黄金不断创下新高、而且在过去一个月里跑赢比特币，近来一直在忙着把资金投向新推出的现货比特币ETF的个人投资者却忽视了黄金ETF。 晨星(Morningstar)的数据显示，今年前三个月，九只新推出的比特币ETF吸引了约270亿美元的资金流入，其中大部分资金流入了iShares Bitcoin Trust和Fidelity Wise Origin Bitcoin，与此同时，贵金属基金出现资金外流。因此，个人投资者错过了黄金的上涨。 金价目前徘徊在每盎司2400美元左右，距离近期新高不远，自3月中旬以来，金价上涨超过10%。与此同时，过去一个月比特币下跌了约8%，不过，今年迄今为止比特币的涨幅远高于黄金。 这也许是许多投资者对比特币比对黄金更感兴趣的原因，但晨星高级分析师亚当·萨班(Adam Sabban)告诉《巴伦周刊》，虽然黄金持续上涨，比特币价格起伏不定，但4月迄今为止这一趋势仍在继续。 萨班指出，截至4月15日，4月比特币ETF获得7.7亿美元的资金流入，而两大黄金ETF——SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust——总共遭遇了约3.7亿美元的资金外流。萨班还指出，今年第一季度黄金共同基金也出现了资金外流的情况。 萨班说：“黄金的上涨似乎没有吸引来个人投资者的买入。”与此类似的是，尽管黄金持续上涨，但几只知名金矿股今年也一直跑输大盘。 那么，谁在买入黄金？黄金的这轮上涨主要是获得了大型基金管理公司和央行买入的推动，世界黄金协会(World Gold Council)最近公布的数据显示，中国、土耳其和印度一直在大量买入黄金。 大宗商品通讯Ahead of the Herd的编辑理查德·米尔斯(Richard Mills)说：“黄金需求是由
黄金不断创新高，但散户还是对比特币更感兴趣
超微电脑股价暴跌，还拉下了英伟达
投资者担心，该公司的业绩可能只是符合预期，甚至更糟。 即使在周五的下跌之后，超微电脑股价今年迄今已上涨超过150% 。DAVID PAUL MORRIS/彭博社 4月19日周五，超微电脑(SMCI)股价暴跌23.14%，原因有点奇怪: 这家人工智能硬件公司似乎已决定不再提前公布第三季度的财务业绩。 在过去8个季度中的7个季度中，超微都在例行发布财报之前发布了初步业绩报告，并在总体上提高了财务指引。例如，今年1月份，在发布财报前11天，该公司大幅上调了销售和收益预期。 但这次没有。这让投资者担心，该公司的业绩可能只是符合预期，甚至更糟。 4月19日上午，也就是下次财报发布前的11天，该公司发布了一份新闻稿，只是简单地确定了公布盈利的日期: 4月30日。 超微电脑拒绝就此事置评。 于是，超微电脑股价周五下跌了23.14% ，至713.65美元。即便如此，该公司股价今年仍上涨超过150% ，在过去12个月中涨幅超过550% 。 三月份，超微电脑此前的销售预期在37亿美元到41亿美元之间，非公认会计原则的利润为每股5.20美元到6.01美元。该公司预计2024财年收入在143亿美元至147亿美元之间。 FactSet 跟踪的华尔街分析师普遍预期超微第三季度销售额为40亿美元，调整后利润为每股5.84美元。分析师预计超微电脑全年销售额为146亿美元，调整后利润为每股21.95美元。 超微电脑的暴跌似乎也拉低了人工智能龙头英伟达（NVDA）的股价，英伟达的股价在周五下跌了10%至762美元，尽管如此，今年的涨幅仍然高达53.88%。纳斯达克综合指数周五下跌了2.05%，已经是连续第六日下跌。 文｜埃里克·萨维茨 编辑｜喻舟 版权声明： 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见
超微电脑股价暴跌，还拉下了英伟达
为“汽油时代”落幕做准备的石油巨头｜巴伦封面
化学品可能是石油的未来，但供应过剩将继续成为困扰化工行业的一个问题。 如今，石油公司高管面临着一个严峻的现实：在经历了长达一个世纪的增长后，石油公司获得了数万亿美元的收入，而现在汽油时代在到达顶点后即将落幕。汽油不会消失，但不会再像过去那样成为收入增长的驱动力，因此，石油公司正在转向化石燃料的一个终端市场——化学品，这个市场的顶峰在几十年后才会到来。 全球最大的石油公司沙特阿美(Saudi Arabian Oil)计划在2030年之前将大约三分之一的石油运往化工厂，主要用于生产塑料。这个价值1000亿美元的项目可以帮助沙特阿拉伯从一个中等规模的化学品生产国转变为一个化学品生产强国，凭借一己之力就能为每年制造的所有汽车和飞机提供足够的塑料。 雪佛龙(Chevron)首席执行官此前表示，该公司不会再在美国建造大型炼油厂，雪佛龙正在通过与Phillips 66和QatarEnergy组建的合资公司建设两座大型化工厂，一座位于德克萨斯州，另一座位于卡塔尔。 太多的公司同时增加化学品生产导致严重的供应过剩成了一个问题，供应过剩的局面还将持续多年。化工企业可能面临未来数年利润下降的局面，进而导致股票失去对投资者的吸引力。 自2021年以来，美国用于生产塑料的化学品的价格已经下跌了50%以上，不过，价格大幅下跌并没有阻止大多数公司制定建造更多新厂的计划。虽然化工行业表示希望减少塑料垃圾，但拥有数百万吨产能的工厂的大量塑料产品将在2030年到来前上市，供应过剩既可能伤害它们的财务也可能伤害环境。 壳牌(Shell)最近启动了位于宾夕法尼亚州的新化工厂，每年可生产160万吨塑料颗粒。此外，过去五年中国建造了大量塑料工厂，到今年年底，产能将增至目前欧洲、日本和韩国产能的总和。 全球产能的增长正在淹没一个已经饱和的市场。 Chemic
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日本股市牛市才刚刚开始的两大原因
在一个不断变化的世界里，日本发生了非常大的变化。 日本刚刚走出了长达34年的通货紧缩并结束了近20年的负利率政策，日本股市做出的反应是不断创下历史新高，过去一年上涨了35%，上一次日本股市出现这样的上涨还是在1989年。 日本股市看起来已经见顶，但仔细观察一下会发现，这个全球第三大股市的上涨才刚刚开始。今年可能是日本股市多年复苏的起点，一个重要的资本市场新周期即将开启。在全球投资者在日本这个投资者友好型市场寻找机会的支撑下，日本企业才刚刚开始庆祝它们期待已久的定价权回归。 投资者应该关注两个趋势。首先，新出现的微观力量和宏观力量正在发挥作用，几年来日本已经成为美国以外的首选投资目的地。在美元处于20年来高点的情况下，投资组合经理们知道，这通常是进行分散投资、买入更便宜的海外资产的时候，但应该选择哪些市场？欧洲便宜但具有挑战性，印度是目前新兴市场金砖国家(BRICS)中表现最好的。鉴于亚洲占全球GDP的45%，亚洲敞口对全球投资组合来说非常重要。然而，策略师们说我们现在生活在一个“多极世界”里，这是全球地缘政治风险升至几十年来最高水平的委婉说法，地缘政治风险暂时限制了全球投资者对中国资产的配置。 但日本是美国重要的安全合作伙伴，也正在迅速成为美国“回流”战略的关键合作伙伴，尤其是在作为半导体和技术零部件的替代供应商这方面。还有日元疲软这个因素，日元兑美元接近152日元，处于1990年以来的最低水平，这意味着日本也有可能重新夺回过去20年在汽车零部件、工业产品和机械等领域被中国夺走的市场份额。作为美国安全伙伴的地位现在对投资者来说很重要，这将使投资者对日本的配置在更长时间内保持在较高的水平。 其次，虽然日本是一个成熟的发达经济体，但由于日本股市的结构具有差异化，可能会为投资者带来更多的阿尔法机会。在美国，超大盘股和“七巨头”在股
日本股市牛市才刚刚开始的两大原因
马斯克不是特斯拉的问题，而是答案
特斯拉的最大问题不是马斯克。相反，马斯克才是解决问题的人。 近期，特斯拉（TSLA）发生了一系列“坏消息”，导致这家电动汽车制造商股价在4月下跌约14%，今年跌幅则达到39%。 “好消息”（如果可以这样理解）是，令投资者感到恐慌的问题本质上归结于一点——特斯拉现有产品阵容正在日渐式微。 表面来看，汽车需求似乎还不错。2023年，特斯拉在美国售出65.49万辆汽车，占据50%以上市场份额。但同时，销量增速令人失望。特斯拉在美销量同比增长25%，低于美国市场整体约45%增速。此外，特斯拉全球销量增长38%，低于50%的长期目标。 今年一季度，特斯拉交付38.7万辆汽车，同比下降近9%，比华尔街最低预期少2万辆。 为了刺激需求，特斯拉向美国市场买家提供相当于3月平均交易价格近12%的激励措施，几乎是行业水平的两倍。这些措施指向一个问题：汽车销售变得越来越难。 不过，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）不这么认为。“一季度对于每家车企都是艰难的。”马斯克在公司发布一季度交付量数据后写道。 特斯拉将销量下滑的部分原因归于美国和欧洲生产受限以及红海冲突造成的物流困难。对此，摩根大通（J.P. Morgan）分析师瑞恩·布林克曼（Ryan Brinkman）表示，特斯拉一季度销量下滑是“需求问题”。裁员就是证明之一——4月14日，特斯拉决定裁撤14000名员工，裁员比例达到10%。 其他汽车制造商同样面临困境。 Freedom Capital Markets分析师迈克·沃德（Mike Ward）表示，特斯拉正在“追逐滚下山的球”。他看到了特斯拉与通用汽车（GM）的相似之处。在20世纪80-90年代，通用汽车的财务上成功掩盖了市场份额下滑。“特斯拉品牌知名度很大，但存在一些真正的挑战。” 华尔街对于如何“追上球”的意见比较统一——特斯拉需要更新并扩大产品阵容，特别是尽快生产被华
马斯克不是特斯拉的问题，而是答案
呼吁“卷应用”的百度，下一个增长点来自哪里？
2024年一季度业绩，将成为百度大模型收入贡献的关键节点。 4月16日，百度（BIDU.O、9888.HK）在2024 Create AI开发者大会上，发布了文心大模型4.0工具版，并在此基础上推出三款应用工具——智能体开发工具AgentBuilder、AI原生应用开发工具AppBuilder，以及模型定制工具ModelBuilder。 ChatGPT问世以来，ALPHABET（GOOGL.O）、Meta（META.O）、百度、阿里巴巴（BABA.N、9988.HK）等科技公司，以及百川智能等初创企业，纷纷入局大模型市场。百度创始人李彦宏多次表达过“卷大模型不如卷应用”的观点。 来源：百度 为此，上述三款应用工具均可免费试用——此举利好多数开发者，投资者则更为关注大模型的变现能力。目前，AI大模型在企业端主要通过MaaS（模型即服务）提升智能云收入，用户端来自文心一言4.0收费版。在2023年财报电话会上，百度透露通用人工智能和基础模型在四季度为智能云业务带来约6.6亿元收入增长。 相比四季度349.5亿元总收入，AI大模型从量变到质变仍需一段时间进行释放。百度表示，大模型对智能云的收入贡献预计在2024年达到数十亿元。而将于5月16日公布的2024年一季度业绩，则成为百度证明大模型价值的关键节点。 抢占大模型细分赛道 过去一年，李彦宏与很多大模型创业者、开发者交流发现，大家都处在一种“FOMO”（Fear of Missing Out）状态——既兴奋、又害怕错过。 实际上，大模型本身无法直接创造价值，基于大模型开发出来的AI应用才能满足真实的市场需求，这是百度打造三款开发工具的初衷——“人人都是开发者”。 具体来看，AgentBuilder作为基础工具，几句口令即可创建，例如有留学机构创建智能体后，用户在百度搜索“澳洲留学申请条件”，就能看到机构提供的申请七
呼吁“卷应用”的百度，下一个增长点来自哪里？
从技术分析来看特斯拉这次股价会跌到多少
周一的下跌让特斯拉跌破了每股164美元的技术支撑位。 特斯拉股价4月15日周一收于重要支撑位以下之后，周二继续下跌。随着该公司第一季度业绩报告的临近，最近的股价变化让投资者不禁猜测，该公司股价将走向何方。 特斯拉股价周二收于157.11美元，下跌2.7% ，标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌0.2% 和0.1% 。自2023年5月以来，特斯拉股价从未低于160美元，此前有消息称，特斯拉将在14万多名员工中裁员超过10%。 在周二的股价下跌之后，特斯拉今年迄今为止的股价下跌了大约37% 。目前，这家电动汽车制造商的股价约为其预计2025年每股盈利的44倍。根据 FactSet 的数据，今年年初时，它的市盈率大约为65倍。 周一的下跌让特斯拉跌破了所谓的技术支撑位，也就是每股164美元。当价格突破了支撑位，也就是过去投资者一直愿意买入的价格之后，就会让投资者寻找下一个跌势可能停止的水平。Fairlead Strategies 联合创始人凯蒂·斯托克顿（Katie Stockton）表示，148美元代表了下一个支撑位。 斯托克顿和其他技术分析师不会对股票做基本面判断。他们研究价格图表，以弄清楚股票在短期和中期内的走势。像斯托克顿这样的技术分析师使用移动平均线、先前收益的百分比和其他数据指标来计算特定股票的下一步走势。 股价可能会向148美元的水平漂移，但不会有什么重大事件改变投资者的情绪。无论是好是坏，收入都是可能改变形势的一个因素。 特斯拉定于4月23日收市后公布第一季度业绩。该公司首席执行官埃隆·马斯克(ElonMusk)可能会再次保证销售将恢复增长，从而推高股价。 2024年第一季度，特斯拉交付了约38.7万辆汽车，同比下降近9% ，比华尔街最低的估计还少了大约2万辆。这一失误导致华尔街分析师将2024年的交付预期下调
从技术分析来看特斯拉这次股价会跌到多少
鲍威尔改口了，美联储将在更长时间里“按兵不动”
4月初鲍威尔曾反驳了抗通胀进展陷入了停滞的说法。 当地时间周二（4月16日）下午，美联储主席鲍威尔在位于华盛顿的研究机构威尔逊中心(Wilson Center)发表讲话时承认，今年年初以来，抗通胀进展一直停滞不前，与此同时，美国经济增长更加强劲，因此美联储可以在比之前预期的更长的时间内把利率维持在当前水平。 鲍威尔说：“去年，供应反弹为支出和就业增长带来了支撑，与此同时通胀显著下降。最近的数据显示，就业市场持续稳定增长，但今年到目前为止，在重返2%的通胀目标方面缺乏进一步的进展。” 鲍威尔发表讲话后，2年期美国国债收益率上升0.1个百分点，至4.99%，10年期美国国债收益率升至4.66%，触及去年11月初以来的最高水平。美国三大股指先是下跌，后来收复了部分失地。 鲍威尔在威尔逊中心和加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆(Tiff Macklem)一起参加了小组讨论，这是4月初以来鲍威尔首次公开发表讲话，鲍威尔当时认为，1月和2月通胀数据超出预期只是抗通胀道路上遇到的“颠簸”，他反驳了抗通胀进展陷入停滞的说法，并表示仍预计美联储今年将降息。 4月10日公布的3月份数据显示，通胀连续三个月高于预期，许多经济学家和华尔街策略师开始调整他们的预期，认为今年的降息次数比之前预计的要少。市场对此反应强烈，债券收益率上升，股市下跌。 鲍威尔周二表示，过去几个月的通胀数据说明美联储在降息问题上持观望态度是正确的。几位美联储官员此前指出，在降息之前，必须要对通胀持续向2%回落有更大的信心。 鲍威尔说：“最近的数据显然没有给我们带来更大的信心，反而表明可能需要更长的时间才能获得这种信心。如果通胀持续走高，我们可以把利率维持在当前水平。” 上周三公布的数据显示，3月整体CPI和核心CPI环比均上涨0.4%，同比分别上涨3.5%和3.8%。在2023年大部分时间里，CPI同比涨
鲍威尔改口了，美联储将在更长时间里“按兵不动”
毕盛投资王康宁：最好的投资机会还是在中国 | 巴伦专访
任何投资者如果不参与中国市场投资，潜在损失是非常可观的。 毕盛投资，在业界也被称为APS，是一家总部位于新加坡的外资机构。创始人王国辉出生于马来西亚，先后在新加坡国家主权基金、花旗等多家海外大型资管公司任职，负责亚洲股票投资，拥有超过长达40年的投资经验。毕盛是一家风格低调的外资机构，但其背后的客户则是大名鼎鼎的海外主权基金、捐赠基金等境外机构投资者。 作为一家坚定看多中国的外资机构，早在二十年前毕盛就开始为QFII合格境外机构管理其A股组合。2019年，基于中国巨大的发展潜力以及多年深耕中国市场的能力禀赋，毕盛做出了一个重大的策略决定：退出亚太地区其他市场，“All in China 专注中国”。 与一般的外资不同，毕盛是一家“更懂中国”的外资机构，其主要投研团队均设在上海办公室，同时与中国本土机构相比，毕盛又是一家“更具国际视野”的资管机构，在进入中国市场的二十年也是将海外成熟的投资理念应用到中国市场的二十年。这样的背景不仅使得毕盛取得了长期确信度高的“阿法尔”，也成为了海外大型机构投资者投资中国的“中国操盘手”。 毕盛入选了“2023巴伦中国私募菁英50”评价名单，《巴伦周刊》中文版近期与毕盛投资 资深投资董事、投资经理王康宁进行了一次深度专访，与他聊了聊毕盛All in China五年后对于中国资产与市场的观点和看法，对于中国市场近几年的走势王康宁认为更多是受到地缘政治因素的影响，而不是经济基本面，股东回报和发展模式是目前中国市场与海外市场估值差异的主要原因，对此毕盛对于中国市场的投资策略依然非常明确：最好的投资机会还是在中国，同时王康宁进一步表示，任何投资者如果不参与中国市场投资，他的潜在损失是非常可观的。 毕盛的投资理念简单来讲就是通过精选细分行业个股来获取阿尔法超额收益，毕盛在选股时将超额收益的机会总结为“4 Alpha-视角”，即成长、价值、周期、机会四大类
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