之前看巴菲特在商学院的演讲，讲到了一个打孔位的原则，他说“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，你可以打20个孔，代表着你在这一生中所有可以做的投资，从而增加你的财富总值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投资了。因为这个规则，你将会真正认真的考虑你的每一次投资，会被迫三思而后行。” 只有在机会特别有限的情况下，你才会反复比较你看好的标的，同时考虑到机会成本，郑重的用出你卡片上的一个打孔位机会。但同时又要考虑到，即使你考虑的再全面，仍有无法考虑到的情况，所以适当的分散，这里的分散不仅仅指不同的股票，同时也指分散到不同的行业，未来自己理想的状态是同时投资3~5只股票。 在写这篇文章的时候，真正认识到了这句话的功力。首先我承认，自己的认知是非常有限的，只能尽量做到趋近于真理，而永远做不到就是真理，所能做到的就是尽量提高自己的认知。 在投资股票的时候，人们看到公司净利润15%觉得稀松平常，却常常忘了这已经是很不错的表现了，能取得20%的净利润已经是很厉害的公司了，在平时的生活中，我们也会和身边做生意的朋友聊净利润，很多时候听到他们说净利润在10%左右，可往往到了股市，大家总是很严苛，其实上市公司也就在我们的身边。人们总是对自己所处的环境，很多东西觉得是理所当然的，自己这种情况也很严重，之前在上家公司（某行业龙头）工作的时候，对公司的优势，视而不见甚至是忽略，公司的产品质量很不错，自己总是盯着公司的弱点，好像大家总是喜欢吐槽，公司的股票已经很有投资价值，却总是下不了手去入手。这种情况可以进行推广，就好像小米的手机，很多人在黑，小米只是一个组装厂，没有核心技术，好像随随便便一个公司，就可以把一个手机品牌做的很成功，往往却忽略了，在智能手机时代，有多少个手机品牌不见了，HTC、锤子手机、中兴手机、360手机、诺基亚、长虹手机、联想手机等

价值投资的鼻祖格雷厄姆，通过异乎常人的计算能力，不断地分析证券，终于找到了证券的奥妙，拉开了价值投资的序幕。具有开创精神的他，提出了“市场先生”、“股市短期是一个投票机，长期是称重机”等形象的理论，本质是发现股市中低估的股票，等到价值回归的时候，出售股票赚取低估值的钱；同时为了防止股票估值不准，又提出了安全边际这一概念，其本质更像是一种价格投资。在股市不断辗转的巴菲特，始终找不到合适的投资理念，时而赚钱、时而赔钱，让巴菲特苦恼不已，直到无意中碰到了《聪明的投资者》，书中的理念深深的吸引了他，学成的巴菲特准备大展身手，通过股市的不断试水，总结出了烟蒂法、套利法和控股法三种方式，将传统的价值投资发挥的淋漓尽致。后面受到查理芒格的影响，转变了投资的风格，以合适的价格买入优秀的企业，并长期持有。提出了“买入股票，就是买入公司的一部分”，道出了投资的本质。同时喜欢垄断性公司，因为垄断性公司有天然的获利优势，也有其自身的弊端，不利于创新与竞争。时光流转，随着互联网$腾讯控股(00700)$$阿里巴巴(BABA)$、智能化时代的到来，传统的价值投资理论已经无法指导选择互联网、科技及医药等公司，因为其前期大量的通过烧钱获得资产或竞争力，建立起自己的动态壁垒，这些无法通过利润及成本进行计算，这就要求投资人回归价值投资的本质，什么是真正的价值？人们真正需要的、可以解决行业的痛点、优化生产方式，避免时间、资源及空间的浪费，如医药公司不断地试错，最终生产出一种治疗肿瘤的靶向药$百济神州(BGNE)$；共享单车解决了人们日常的出行问题；科技公司帮助传统的制造业公

       上半年已经过去了，对上半年投资情况进行一个总结，记录一下自己的投资过程。沪深300上半年跌了0.75%，上证指数涨了3.65%，深证成指涨了0.1%，恒生指数跌了4.37%，标普500指数上涨15.91%。国内指数变化不大，港股最拉胯，标普变现最亮眼。       个人账户上半年收益0.48%，对标沪深300指数，领先1.23%，收益一般，目前本人的想法就是做到不亏钱，跟得上沪深300指数，就满意了。       看着上半年收益平平淡淡，其实经历了很大的波动，1.29号收益最多的时候14.22%，6.4号表现最差的时候亏损1.01%，期间波动15.23%，也是挺惊心动魄的，现在回忆起来，就记得1.29号账户上多了很多，当时挺高兴的。就是这种平淡的行情，让自己对投资的思考/认识更加理性。       上半年除了将腾讯$腾讯控股(00700)$ 分的美团卖出之外，没有交易。       平淡的行情，最利于打磨自己的投资能力，现在对巴菲特说的能力圈和安全边际认识更加深刻了，对自己不懂的行业和公司，千万不能碰，因为你根本不清楚公司实际价值如何，只投资自己能看得懂并且赚自由现金流的公司。        自己之前待过一家创业型公司，就是因为现金流问题，大量的应收账款，让公司的日子特别难过，现在自己对公司的现金流特别重视，这也反映出公司的行业地位，行业地位强势的公司，现金流充沛，反之，公司行业地位处于弱势地位，需要看别的公司的脸色。 &

投资不是简单地了解一下道理，看几份财报就能做好的。习惯了领取工资的人，对确定性的事务更喜欢，比如每个月到手的工资，觉得是实实在在赚到的钱，股票市场涨涨亏亏的浮动，给人一种不踏实的感觉。而股票的确定性是股权的确定性，股价的不确定性是没法控制的。$腾讯控股(00700)$ 在股市中生存，就要接受这种股价的不确定性，可往往股市是一种锦上添花的作用，经济好的时候，股市涨的更欢，会让人们更高兴；经济不好的时候，股市跌的更惨，会让人们更低落。$阿里巴巴-SW(09988)$这正是股市的魅力所在。2020年初的时候，注意到巴菲特$伯克希尔B(BRK.B)$ 持有1200亿美元的现金，当时还在想为什么持有那么多的现金？2022年的时候，巴菲特持有1440亿美元的现金，知道了巴菲特为什么持有这么多的现金了 。在大家坚持不下去，不断的听到周围的公司开始裁人，贷款开始断供，开始变卖自己的优质资产的时候，就是很好的出手的机会，很多人会将自己手中的筹码交出去。这也是对自己的一个警醒，一个人，要对自己的行为负责，对自己的选择负责，选择了高品质的享受，就要承受对应的负担。而这些也是巴菲特老爷子感觉到资产的价格高估，没有合适的标的的自然选择，真心佩服。现在也注意到巴菲特将自己的大量资金投资到石油、天然气资源、铁路、报纸，现在也有点看不懂，可能过几年就能看懂了吧，就像以前看不懂老爷子进入保险行业，过了几年，明白了缘由，高手的动作，总要过几年才能看明白，

成功是失败之母        平时生活中，我们常听到的一句话是“失败是成功之母”，股市中却相反，成功是失败之母。       和身边的朋友聊天，很多人进入股市，都是身边的朋友在牛市赚钱了，自己也跟着进入了，买入股票之后，继续上涨，开始加大筹码，越涨越买，最后买在了山顶上。回想一下，如果是在熊市的时候进入，买入就下跌，是不是结果会好很多，有两种情况，一是，卖出之后再也不碰，另一种，开始思考自己的操作，什么地方操作不对，开始转向技术派或价值投资。       其实，股市中，牛市比熊市更可怕。很少有听见在熊市中爆仓的，却经常听见在牛市中爆仓的，熊市中不怎么赚钱，大家都谨慎操作，基本不用杠杆；牛市中，大家赚钱之后，感觉自己是天选之子，如有神助，开始加上了杠杆，幻想着财富自由之路，一切都是那么的美好，一旦出现大幅回撤，就显出了原形。$阿里巴巴(BABA)$$小米集团-W(01810)$$腾讯控股(00700)$

最近中了一个新股，一直连续涨停，后来打开涨停板后，分两次出手了。$鹿山新材(603051)$ 出手之后，又涨停了两次，心中还有些难受，比最高点少赚了一万。后来连着两个跌停，价格降到了我卖出价格的下面。因为之前看别人分享的经验，就说新股开板之后就卖出，所以这次也就这样做了，涨停打开之后，剩下的就是资金的博弈，不在自己的能力范畴，赚自己能力范围内的钱。之后也要继续执行这一打新策略，开板分批次卖出。不赚最后一个铜板，这句话是一种大争，很多事物的发展，都暗合事物发展的规律。小事不争，是因为没有必要，不较真，也是这个道理；大事上争，是因为决定走向的，是战略，事务发展到极度繁荣的时候，往往就是衰落的开始，赚最后一个铜板，存在着很大的风险，有可能你也被套住了，同时也是告诫自己，赚自己能力范围之内的钱。$伯克希尔B(BRK.B)$ $京东集团-SW(09618)$ $百度集团-SW(09888)$ $腾讯控股(00700)$ 

时间过的很快，转眼间一年就过去了，这一年不间断的打新股/可转债，获得了年化15.9%的投资收益率（新股和可转债美化了投资收益率）。上证指数年化-15.13%，沪深300指数年化-21.63%，标普500指数年化-19.44%，基本上都是一个普跌的态势，和我感受到的实际中的经济比较一致。 这一年生活中的经历比股市的经历更为深刻，年初公司差点因为应收账款而经营不下去，老板开启了裁员/拖欠供应商货款/管理层发80%薪资/减少项目开工的几种方式，勉强让公司残喘了下来，为什么我这么印象深刻呢？做了一个基层管理者，裁了两名员工，其中一名没有任何过错，就要承担老板错误决策的后果；管理者享受到的福利和员工一样，却只发了80%的薪资，其实就是待遇还不如普通员工，让我很愤慨；看着身边熟悉的员工一个接着一个离开了公司，确实很难受。也让我更加明白了现金流对公司的重要性，一个公司可以不赚钱，可以利润很薄，却不能没有现金。 说回股市，下跌的行情，让我少了一份躁动，潜心研究公司的财报，耐心等待好的投资机会。投资方面，基本上建立了一套投资的框架，赚要赚的明明白白，赔也要赔的明明白白。在看懂的前提下，优选3~6家公司，每只个股最高持股比例40%，设置买入/卖出指导线，买入线以下买入，卖出线以上卖出，中间持续跟踪公司，要特别关注公司的现金流。接下来的2023年，业绩上的期望就是沪深300指数涨的年份，能跟得上指数；跌的年份，比沪深300指数少跌一些，长时间能优于沪深300指数。投资能力上，能够做到深度挖掘公司的信息，拓宽自己的视野，利用好能够获取到的信息，提高自己的财报阅读能力，做到“日拱一卒，学以致用”。 生活中，有时候也会和周围的同事或朋友聊到理财投资，大家的想法基本上都是趋势投资或短线投资，喜欢跟随趋势等，个人喜欢研究公司，关注微观层面和公司的发展，初聊还有一些兴趣，时间一长，听起来就没有了什么趣味，因

最近在线教育一片火热，大量资本纷纷看好在线教育，一个个摩拳擦掌，准备靠大量的资本进入这个行业。可每个行业有每个行业自身发展的规律，不是有资本就可以做成功的。这是一个靠人才积累、口碑的行业。新东方耕耘教育行业27年，市值做到了200亿美元，现在pe在40左右，个人觉得有些高，因为pe在40左右的公司，投资可以有更好的选择。个人很看好新东方，如果价格合适，会选择买入。跟谁学，财务是否做假，不知道；但pe在200多，个人觉得有些高了；现在公司业绩快速增长，该行业很大，增长空间很大，但制约公司发展还有其他的因素，如人才、老师，一段时间内，优秀的老师就这么多，优秀的员工就这么多，公司人才跟不上，管理跟不上，会有问题的，还需要持续观察。$跟谁学(GSX)$$新东方(EDU)$$新东方在线(01797)$