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2022-02-24

都打你了，还指望对方接电话。应该反抗。

抱歉，原内容已删除

2021-07-26

哈。教育问题难道是EDU造成的？只要高考不取消，新东方还是会好起来的。哪天真的素质教育，和艺考似的，就乱套了，谁有钱有关系谁就上。

新东方：考虑采取适当的合规措施，降低现有业务产生重大不利影响

2022-03-16

$貝殼(BEKE)$这是拉高出货？大环境不算好,中美关系不明朗。好的中股有在美国退市的可能。怎么还疯长？是国家出台了文件？

2022-02-24

俄罗斯的经济指数跌的最多

异动 | 普京大帝发威！美股盘前再遭“血洗”

2021-03-24

$騰訊控股(00700)$不是说港股今年是投资洼地吗？

2021-01-21

他很怕怕

抱歉，原内容已删除

2020-11-30

$Credit Suisse X-Links Crude Oil Shares Covered Call ETNs(USOI)$大家说说， USOI和我USO的区别？

2020-08-25

$瀘州老窖(000568)$ 半年财报不一定好吧！怎么股价涨这么高。

2022-03-19

$滴滴(DIDI)$迪迪不是说要退市吗？怎么这是条件谈好了？不退了？涨的很怪啊。

2022-03-14

$拼多多(PDD)$什么意思？要退市了？

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BQ.1.1和BQ.1,成为美国的优势流行毒株。<b>截至2023年1月2日，XBB.1.5已在全球至少25个国家和地区监测发现。</b></p><p><b>根据我国的监测情况来看，目前XBB.1.5在国内存在的情况怎样？</b></p><p>答：输入病例：10月至12月，我国通过基因组测序已经发现输入XBB病例199例，包括9个亚分支，其中4例为XBB.1.5输入病例。本土病例：<b>10月至12月共报告发现本土XBB病例16例，全部为XBB.1进化分支，主要集中在10至11月份，12月份仅为1例，本土病例暂未监测到XBB.1.5本土病例。我国现阶段流行的毒株仍以BA.5的亚分支BA.5.2和BF.7为绝对优势毒株。</b></p><p><b>XBB.1.5是否会攻击人的肠道？</b></p><p>答：血管紧张素转化酶2(ACE2)作为新冠病毒结合细胞的主要受体，除在肺部表达外，在肠道的含量也较高，新冠病毒各个变异株，包括XBB系列变异株，都会感染肠道黏膜细胞，但由于个体差异，是否出现肠道临床症状和个体差异有关。<b>对于最近受到关注的XBB.1.5进化分支，并没有证据提示它比其他毒株更容易导致严重的腹泻或胃肠道其他临床表现。</b></p><p><b>XBB.1.5是否会引发新冠病毒的第二轮感染？</b></p><p>答：有报道XBB.1.5可能有较强的免疫逃逸能力，引起国际关注。但美国疾控中心的监测数据证实，近几周XBB系列变异株占比增加期间，新冠感染者报告数、住院病例数、死亡病例数并未出现显著增高。在美国，XBB.1.5引起的再感染比率还需要进一步动态观察。我国目前本土流行的绝对优势毒株是BA.5.2和BF.7，个体在感染BA.5.2或BF.7后产生的中和抗体，在短期内（3个月）会维持相对较高水平，预期对其他奥密克戎变异株分支（包括XBB）有较好的交叉保护作用。<b>我国短期（3个月）内，由XBB系列变异株包括XBB.1.5引发大规模流行的可能性极低。</b></p><p><b>XBB.1.5致病性和毒力会更强吗？</b></p><p>答：XBB.1.5虽然引起全球范围的关注，目前，未见任何国家报道XBB.1.5感染者的致病力增加，也无感染者住院比例和病死比例增加的报道，也未见其引起的临床症状与其他奥密克戎亚分支的差异。根据美国疾控中心的报告，2022年全年（2021年12月28日至2022年12月28日)累计病例数49124404人，累计死亡人数272347人，累计入院人数2130476人。虽然美国近一个月XBB系列变异株占比显著增加，但近几周美国报告COVID-19病例数死亡人数处于全年较低水平，未见明显升高。</p><p><img 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BQ.1.1和BQ.1,成为美国的优势流行毒株。截至2023年1月2日，XBB.1.5已在全球至少25个国家和地区监测发现。根据我国的监测情况来看，目前XBB.1.5在国内存在的情况怎样？答：输入病例：10月至12月，我国通过基因组测序已经发现输入XBB病例199例，包括9个亚分支，其中4例为XBB.1.5输入病例。本土病例：10月至12月共报告发现本土XBB病例16例，全部为XBB.1进化分支，主要集中在10至11月份，12月份仅为1例，本土病例暂未监测到XBB.1.5本土病例。我国现阶段流行的毒株仍以BA.5的亚分支BA.5.2和BF.7为绝对优势毒株。XBB.1.5是否会攻击人的肠道？答：血管紧张素转化酶2(ACE2)作为新冠病毒结合细胞的主要受体，除在肺部表达外，在肠道的含量也较高，新冠病毒各个变异株，包括XBB系列变异株，都会感染肠道黏膜细胞，但由于个体差异，是否出现肠道临床症状和个体差异有关。对于最近受到关注的XBB.1.5进化分支，并没有证据提示它比其他毒株更容易导致严重的腹泻或胃肠道其他临床表现。XBB.1.5是否会引发新冠病毒的第二轮感染？答：有报道XBB.1.5可能有较强的免疫逃逸能力，引起国际关注。但美国疾控中心的监测数据证实，近几周XBB系列变异株占比增加期间，新冠感染者报告数、住院病例数、死亡病例数并未出现显著增高。在美国，XBB.1.5引起的再感染比率还需要进一步动态观察。我国目前本土流行的绝对优势毒株是BA.5.2和BF.7，个体在感染BA.5.2或BF.7后产生的中和抗体，在短期内（3个月）会维持相对较高水平，预期对其他奥密克戎变异株分支（包括XBB）有较好的交叉保护作用。我国短期（3个月）内，由XBB系列变异株包括XBB.1.5引发大规模流行的可能性极低。XBB.1.5致病性和毒力会更强吗？答：XBB.1.5虽然引起全球范围的关注，目前，未见任何国家报道XBB.1.5感染者的致病力增加，也无感染者住院比例和病死比例增加的报道，也未见其引起的临床症状与其他奥密克戎亚分支的差异。根据美国疾控中心的报告，2022年全年（2021年12月28日至2022年12月28日)累计病例数49124404人，累计死亡人数272347人，累计入院人数2130476人。虽然美国近一个月XBB系列变异株占比显著增加，但近几周美国报告COVID-19病例数死亡人数处于全年较低水平，未见明显升高。对于XBB.1.5毒株，我们需要做哪些准备？答：和预防其他奥密克戎亚型病毒感染一样，还是做好自身健康的第一责任人。坚持规律作息，保持居室整洁，经常开窗通风，科学锻炼身体，保障健康饮食，提高机体免疫力。做好自我健康监测，适量储备家庭常用药。重点保护高龄老年人和有严重基础性疾病等重症高风险人群，前往人群聚集场所时应规范佩戴口罩。公众既不要恐慌，也不要轻视，保持良好心态等健康生活方式，不要相信未经证实的网络报道。健康人群3至6个月内感染新冠病毒的再感染几率很低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":662156143,"gmtCreate":1666276302582,"gmtModify":1666276303440,"author":{"id":"3520340713450710","authorId":"3520340713450710","name":"喵喵猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7db6b7adf50094eeb57404fcc1db30e0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3520340713450710","authorIdStr":"3520340713450710"},"themes":[],"htmlText":"<a 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10:03","market":"us","language":"zh","title":"干货满满！霍华德·马克斯在高盛做了一场智慧分享","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115655709","media":"IN咖财经","summary":"成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。","content":"<html><head></head><body><p>几年前，有一位70年代的著名经济学家给霍华德·马克斯打电话。他对霍华德说：“你改变了我的生活。”</p><p>霍华德问：“为什么？”</p><p>经济学家说：“我不再预测经济了，我只是告诉人们当下发生的事情，告诉他们我认为的影响是什么。”</p><p>霍华德一直的观点是，预测经济毫无作用，重要的是理解当下。<b>“我不相信预测，未来是很难预测的，但预测现在并不难。换句话说，理解今天发生的事情并不难。”</b></p><p>过去50年，霍华德凭借对当下市场的深刻参悟，曾数次在市场危机中做出正确的选择，最典型的例子是2008年：</p><p>早在2005-2006年，霍华德就嗅出了当时市场的问题：“当任何人可以出于任何目的或以任何条件无目的筹集资金时，这就是一个危险信号。这就是当时发生的事情。而且情况越来越糟。”</p><p>2008年，随着雷曼兄弟轰然倒下，华尔街人心惶惶，甚至有人预测整个金融体系即将崩溃，资产抛售狂潮随之而来。但在雷曼兄弟破产后的三个月里，<a href=\"https://laohu8.com/S/OAK\">橡树资本</a>逆市斥资数十亿美元，以低于实际面值约50%的价格收购了公用事业公司等高杠杆公司的优先担保债券。</p><p>最终，随着经济复苏的到来，橡树成为了金融危机中为数不多的大赢家。</p><p>支撑霍华德逆市操作的核心逻辑，除了对于市场的理解，还有他对投资的独特看法，这种投资理念与巴菲特的“买好公司”并不相同：<b>“我正在投资美国排名最糟糕的上市公司，并稳定安全地赚钱。”</b></p><p>在他看来，<b>成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”</b>，即以低于价值的价格买进。霍华德自上世纪70年代就开始这么做了：<b>“如果公司愿意支付足够的利息来弥补风险，即使是垃圾公司也能够筹集资金。这就是当时发生的事情。”</b></p><p>对于当下市场，霍华德认为现在处于合理的中等水平。</p><p><b>“有些人在两年前，也就是2020年6月开始说有泡沫，而我一直都不觉得有泡沫。我认为市场在高位，但并不疯狂。”</b></p><p>许多投资人会担心泡沫、担心未来资产下跌，但霍华德认为这会犯一个大错，即认为“定价过高”和“明天就会下跌”是同义词。</p><p><b>“定价过高的市场往往会继续往高处跑。凯恩斯说得很好，他说市场非理性的持续时间可能比你保持偿付能力的时间更长。如果有人下重注说明天会跌，那么他/她可能会输得衣服都不剩。”</b></p><p><b>这场于6月进行的与<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>资产凯蒂的对话中，霍华德还聊到了风险、危机、情绪、错误、互联网泡沫等话题，或许能为当下焦虑的投资人们提供一颗定心丸。</b></p><p>以下为精华内容编译：</p><p><b>“要想成为一个伟大的投资者，你必须敢于与众不同，敢于做一些不受欢迎的事情，敢于犯错，即使在他人看来可能会很疯狂。”</b></p><p><b>“我始终认为风险是无法被量化的，即使在事后，风险也无法被量化。”</b></p><p><b>“如果你想高于平均水平，那么你为此做的一切，反而可能会让你面临低于平均水平的风险。”</b></p><p><b>“当你没有得到你想要的东西时，反过来想一想：当你得到你想要的东西时，你得到了什么？”</b></p><p><b>“最好的投资者是人。一台电脑不能按照五个条件找出下一个史蒂夫·乔布斯，我不认为它可以通过五个商业计划的条件判断出谁是下一个<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。”</b></p><p><b>未来不可预测，但要了解当下</b></p><p><b>凯蒂：</b>大家早上好。我是凯蒂·科赫，高盛资产管理公司公共股票业务的首席信息官。我和我们的嘉宾——霍华德·马克斯一起来到这里，谢谢你参与对话。</p><p><b>霍华德：</b>很高兴来到这里，凯蒂。</p><p><b>凯蒂：</b>你不相信预测，但你确实相信周期。2008年对橡树来说是一个非常决定性的时刻。你和你的合伙人布鲁斯朝着相反的方向奔跑，以一种非常戏剧性的方式进入了市场。当每个人都急于退出时，你是100亿美元资产的买家。</p><p>人们可能会说你预测了全球金融危机。但是鉴于你说预测不起作用，如果你没有试图预测它，那你做了什么？</p><p><b>霍华德：</b>我们在2004、2005、2006年末变得非常谨慎。<b>我不相信预测，未来是很难预测的，但预测现在并不难。换句话说，理解今天发生的事情并不难。</b></p><p>所以，我做了一些我称之为“测量市场温度”的事情，试着弄清楚市场是热的还是冷的。我想在其他人悲观（气候寒冷）时购买，当市场过热并且每个人都很乐观时不购买。</p><p>2005-2006年那会儿，我总是说我的办公室和布鲁斯的办公室之间的地毯都磨烂了，因为我每天都进进出出，我会说：“看看昨天新发的这个垃圾，如果一个公司能在这个基础上筹集到资金，那就是市场出了问题。”就这么简单。</p><p>市场应该是纪律人员，它应该能够促成好的、审慎的交易，而不是愚蠢的交易。但是，当任何人可以出于任何目的或以任何条件无目的筹集资金时，这就是一个危险信号。这就是当时发生的事情。而且情况越来越糟。</p><p><b>回顾2008：如果金融体系没有崩溃而我们没有买，那我们的工作就白做了</b></p><p><b>凯蒂：</b>我们看到了这种巨大的错位，每个人都想卖，然后你站起来说，“买”。那是怎么发生的？</p><p><b>霍华德：</b>2008 年9月15日，雷曼兄弟的破产确实达到了高潮。我们失去了美林、贝尔斯登，又失去了雷曼兄弟和<a href=\"https://laohu8.com/S/AIG\">美国国际集团</a>。人们相信整个金融体系将会崩溃，当时确实有这种感觉，感觉就像多米诺骨牌一个个倒下。</p><p><b>金融体系要么会崩溃，要么不会。如果它崩溃了，我们买不买都没有关系，因为一切都结束了。但如果它没有崩溃并且我们没有购买，那么我们就没有做好我们的工作。</b>所以，那就买吧。这就是当时的分析。</p><p>我的意思是，你不能看到更深远的东西了。首先，真的没有分析未来这回事，因为未来是未知的。我们回顾过去做类比，雷曼的破产是无法类比的，但过去显示危机总会结束。</p><p>我们并不总是提前知道危机将如何结束，但我们还是买了。</p><p><b>凯蒂：</b>成功了。</p><p><b>霍华德：</b>这是有史以来最好的买入机会之一。不仅可以买到便宜货，还可以进行大量投资。我们很幸运，布鲁斯和我提出了建立储备基金的想法。</p><p>2007 年初，我们当时的基金是35亿美元，但我们也另外存着110亿美元不动，因为我们认为有什么事情将会发生。</p><p>第一次锁上这110亿美元是2007年3月，直到2008年6月才开始用这笔钱投资。</p><p><b>现在应该回顾一下互联网泡沫</b></p><p><b>凯蒂：</b>我想谈谈另一个周期。你曾经谈到历史可以作为指南。你经常重复一句名言，马克吐温的“历史不会重复自己，但总是押着同样的韵脚。”</p><p>所以我想谈谈科技泡沫。 2000年1月，你写了一份名为《互联网泡沫》的备忘录。在这个时刻再阅读是一件非常有用的事情，因为历史有很多相似之处。技术可以改变世界，但不会产生利润。最终，这些公司需要赚钱……你写了很多好东西。</p><p>你说过，当你写的时候，那个备忘录得到了广泛的接受。当时你已经写了十年备忘录了，，但这篇才让你一夜成名。为什么？</p><p><b>霍华德：</b>在1990-2000年中，我从来没有得到任何回应。</p><p><b>凯蒂：</b>一个都没有？</p><p><b>霍华德：</b>零回应，甚至没有人告诉我他们收到了，真的。但这是互联网出现之前的日子。我把备忘录邮寄给了几百个客户。当时它们并不像现在一样被广泛传播。</p><p><b>凯蒂：</b>人们会因为发生了一些前所未有的新事物而欣喜若狂，尤其是在科技领域。你会如何解释？</p><p><b>霍华德：</b>你必须有一些新的东西。因为如果你只有旧的东西：钢铁、纸和化学品，历史定义得太清楚了，而且这些太容易理解了。但如果你有一些新的东西，会激发你的想象力。你可以说，这将使每个人都变得富有。</p><p>所以人们在1998-1999 年说的是互联网将改变世界。因此，根据定义，任何网上商店都价值无限。</p><p>结果互联网确实改变了世界，但是这些公司中的大多数都没有生存下来，因为不赚钱、商业模式不好等等原因。这份备忘录指出的重要的是这些公司的商业模式有多糟糕。他们吸引人的眼球而没有收入。</p><p>但无论如何，<b>你必须有一些新的东西。它可能是SPAC，可能是 SAAS，可能是比特币，但是没有历史可看。所以，很容易编织一个故事，并且没有历史来限制你。</b></p><p><b>投资糟糕的公司也能赚钱，关键是看你怎么买</b></p><p><b>凯蒂：</b>人们认为把钱投资给糟糕的公司很糟糕，而你这样做赚了很多钱。</p><p><b>霍华德：</b>是的。</p><p>我被要求在1978年创建一个高收益债券基金，这就是开始。迈克·米尔肯（Mike Milken）有一个想法：<b>即使是糟糕的公司也能够筹集到资金。</b></p><p>在1977-1978之前，评级低于投资级别的公司不可能进行债券融资。迈克那类人的想法是，如果公司愿意支付足够的利息来弥补风险，即使是垃圾公司也应该能够在债券市场上筹集资金。这就是当时发生的事情。</p><p>现在我正在投资美国排名最糟糕的上市公司，并稳定安全地赚钱。</p><p>我得出了重要的结论：<b>重要的不是你买了什么，而是你付了什么钱。投资的成功不是来自“买好的”，而是来自“买得好”。</b></p><p>购买的任何东西都应该提供卓越的质量和/或有吸引力的价格。你不想以糟糕的价格收购一家伟大的公司，不过你也可能不想以看起来非常低的价格购买基本面很糟糕的东西。这是一种权衡。</p><p><b>市场现在处于中等水平，我一直不觉得有泡沫</b></p><p><b>凯蒂：</b>我们现在在周期中处于什么位置？</p><p><b>霍华德：</b>我认为我们现在处于中等水平。</p><p>有些人在两年前，也就是2020年6月开始说有泡沫，而<b>我一直都不觉得有泡沫。</b>我认为市场在高位，但并不疯狂。在过去六个月，部分的过度行为都被赶走了。所以，我还是认为市场是合理的。</p><p>你提到我的预测比我承认的要多，但事实是它们不是预测，它们只是对当前状况的观察。</p><p>但是，尽管如此，当我和儿子安德鲁一起编写关于市场周期的书时，我对他说：“安德鲁，当我回首往事时，我承认，我认为我的大部分市场目标都是正确的。”</p><p>他说：“是的，爸爸，你在50年内做了5次。”</p><p>他说的是非常深刻的事情，因为在我的职业生涯中，不管是5次还是7次，无论是什么时候，价格要么是极高的，要么是极低的。当价格处于荒谬的极端时，市场逻辑就非常强大了，而且做对的概率就会非常高。</p><p>如果问你，6个月内下降的概率是多少？在最高点，你可能会说是 95%；再低一点，可能是75%；再低一点可能是55%。反过来也是一样。</p><p><b>你可能会犯一个大错，即认为“定价过高”和“明天就会下跌”是同义词。</b></p><p><b>定价过高的市场往往会继续往高处跑</b>。<b>凯恩斯说得很好，他说市场非理性的持续时间可能比你保持偿付能力的时间更长。</b></p><p><b>如果有人下重注说明天会跌，那么他/她可能会输得衣服都不剩</b>，因为市场往往是定价过高的，然后越来越高，越来越高……这就是为什么我们有上升市场、牛市、泡沫等这样的词。</p><p>如果每一个定价过高的市场都会恢复并变得非常合理，那么我们就永远不会出现泡沫，因为泡沫会在某处停止上升，但现实是，泡沫可能会出现在任何地方。</p><p><b>情绪是投资的敌人</b></p><p><b>凯蒂：</b>我想谈一谈情绪。你说过自己要么没有情绪，要么就假装自己没有情绪。你经历过2008年，是怎么让自己不情绪化的？</p><p><b>霍华德：</b>如果所有事情都会非常顺利：经济表现良好、公司报告好的收益、股票价格上涨、每个人都很乐观……这种情况持续得越久，人们就会变得越积极，直到他们在某个点买入。</p><p>当他们把钱用完，事情就会发生转变：经济开始疲软，企业利润下降，股价开始下跌，人们失去希望……随着这类状况的持续发酵，人们会变得越来越沮丧，越来越恐慌，他们会担心进一步的损失，直到他们把手里的股票全部卖完为止。</p><p>换句话说，他们往往会做出与“低买高卖”完全相反的举动。</p><p><b>情绪是我们的敌人，往往会让我们在错误的时间做出错误的事情，我们必须抵御这一点。</b></p><p>情绪带来的影响是普遍的，每个人都能感觉到，我们读着同样的报纸，接收着同样的消息，所有人都是一样的。但从本质上来说，<b>为了取得胜利，你必须远离大众，保持不同的立场，而且要下定决心去做，即使这并不容易。</b></p><p>我再讲一个稍微古老一点的故事。1998年，我的一位同事来找我，当时我们遭遇了卢布违约和东南亚危机，长期资金受挫，很多事情都出了问题。</p><p>当时橡树资本一个自认为非常有思想的人对我说：“我想一切都结束了，金融体系将要崩溃。”此外他还向我解释了很多，然后我说：“太好了，谢谢你和我分享。现在回到你的办公桌上，做好你的工作。”</p><p>我认为战场上的英雄并不是无所畏惧的人，他们也会恐惧，只是他们能战胜恐惧。如果你处在可怕的环境中，要想不害怕，除非你是个疯子。</p><p>关键是，你能在害怕的情绪中做好你的工作吗？</p><p><b>互相支持与激励非常重要，每个人都需要</b></p><p><b>凯蒂：</b>你是否认为拥有彼此会有所帮助？</p><p><b>霍华德：</b>我认为互相支持互相激励是非常重要的，我们都需要这样。</p><p>大卫·斯文森，他在耶鲁大学基金会工作了35年，这是一份了不起的工作，他写过一本书叫《机构投资与基金管理的创新》，他认为成功的投资需要采取令人不舒服的特殊立场。</p><p>每个人都有相同的影响，想法也都差不多，每个人都会惹恼同样的赢家批评同样的输家。显然，明天的赢家可能就是今天的输家。</p><p>如果你想在今天的失败者中找到证明别人都是垃圾的证据，那么你就必须要有个性，要采取特殊的立场。我觉得很少有人能做到这一点，并且不会感到不适。</p><p>但你必须这么做，当雷曼破产时，你要买进而不是卖出。</p><p><b>成为伟大的投资者的前提是，敢于成为伟大的投资者</b></p><p><b>凯蒂：</b>你此前讲过一个哲学术语“要敢于成为伟大”。随着时间的推移，这一点似乎更加微妙。可以和我们讲讲吗？</p><p><b>霍华德：</b>我之前写过一份备忘录，名为《敢于成为伟大》，我提到一个家伙，是个骗子，他来到一个小镇上，铺上红地毯，拿着写着“敢于成为伟大”的大横幅，然后把每个人的钱都抽走。我有点忘记具体骗局是什么了。</p><p>但无论如何，<b>成为伟大的投资者的前提是，你必须敢于成为伟大的投资者。</b></p><p>在2015年左右的时候，我对自己说，每个人都敢于成为伟大的人，每个人都愿意变得伟大，这是我关注的一个焦点，所以我写了《敢于成为伟大II》，我建议你可以读一读这篇。</p><p><b>要想成为一个伟大的投资者，你必须敢于与众不同，敢于做一些不受欢迎的事情，敢于犯错，即使在他人看来可能会很疯狂。</b></p><p>对于专业投资者来说，投资的目标是高于平均水平。</p><p>投资是一件很有趣的事，<b>如果想达到平均水平，你只要买指数基金就好了，但是要想高于平均水平真的很难。如果你想高于平均水平，那么你为此做的一切，反而可能会让你面临低于平均水平的风险。</b></p><p>你会下意识地过分看重某些股票并回避某些股票，你认为与美国相比，海外更容易实现多样化，或者你喜欢买高贝塔系数的股票而非低贝塔股票等等，这些都是潜在的错误。</p><p>你把现金拿在手上，为了高于平均水平，你所能做的一切都会让你面临低于平均水平的风险。所以如果你敢于与众不同，就必须不怕犯错。</p><p><b>致力于超过平均水平，对前5%和后5%不感兴趣</b></p><p><b>凯蒂：</b>我想问你一个关于风险的问题，在你1990年10月12日写的第一份备忘录中有提到一位排名非常靠前的中西部的养老基金经理。</p><p><b>霍华德：</b>他连续14年都排在27%到47%之间，也可以说他连续14年稳居第二梯队。但如果他想排到前4%，那这就太疯狂了。在大多数行业，如果你排在27%到47%之间，那么你的平均值大概就是在37%左右。</p><p><b>凯蒂：</b>是的，我想不出还有什么行业能让你在足够长的时间内从中间位置走到最前端，所以你从中有学到什么吗？</p><p><b>霍华德：</b>我写第一份备忘录的原因是源于纽约的某个人，他经营着一家投资管理公司，但这家公司有一年的业绩很糟糕，他们在银行上下了很大的赌注。</p><p>所以他说，如果你想成为前5%的基金经理，你就必须愿意排在后5%。</p><p>所以说实话，我更喜欢第一个家伙。<b>我希望自己能一直略高于平均水平，但我对排在任何一年的前5%并不感兴趣，同时我也绝对不愿意排在后5%，我相信我的客户和我的想法是一致的。</b></p><p>我不会随波逐流，橡树也不会随波逐流，我们在跑赢平均水平这一观点上保持一致。</p><p>如果你从你的角度看正态分布，大多数人会说，“我要进入最右侧，我要成为巨大的赢家。”</p><p>但我们的方法非常简单，就是切除掉头尾部分。这也是那个中西部家伙在做的事。</p><p>如果你切除掉尾巴，你的体验可能会是极棒的、优秀的、非常好的、好的、不那么好的、一般的，但不会是特别糟糕的，所以你将会成为最好的一员。</p><p>肯定会有人精准地命中最高点，全年的收益也会让人艳羡，但谁能持续30年做到这一点呢？</p><p><b>风险是无法被量化的，即使在事后</b></p><p><b>凯蒂：</b>你认为主观判断是管理风险的有用工具，你会使用量化工具来衡量和管理风险有价值吗？</p><p><b>霍华德：</b>反正我们不会这么做。</p><p>首先，<b>什么是风险？风险是未来发生负面事件的概率。</b>我们对此了解多少？过去可以告诉我们什么？过去与现在是有关联的，但并不是完全绝对的。</p><p>如果可以的话，我想顺便提一下我之前的感悟，虽然有点离题了。</p><p>我在2006年写了一份备忘录，题为《风险》。</p><p>当时我说：<b>“我始终认为风险是无法被量化的。”这也是我不相信模型的原因之一，因为风险是坏事件的概率，无法被预先量化。</b></p><p>你可能有不同意见，因为风险可以用数字表示，但这不是量化，这只是一种测量。未来发生负面事件的概率是无法测量的。</p><p>然后我又写了一些我以前从未想过的东西——<b>即使在事后，风险也无法被量化。</b></p><p>你花一美元买了某样东西，一年后转手卖了两美元。你觉得这有风险吗？有答案吗？没有答案，你没法说。</p><p>假设你运气好，一开始投进去的钱是现在的两倍，你觉得这是一件疯狂的事吗？没有人知道你的钱肯定会翻一番。这真的是一件聪明的事吗？你也说不出答案。</p><p><b>我不认为风险是可以衡量的，我也不认为过去是绝对适用的。事实上，当过去不再适用时，我们会损失很多钱。我不认为未来的可能性可以输进计算机，让计算机判定这是否有风险。</b></p><p><b>保持谦逊，保持怀疑</b></p><p><b>凯蒂：</b>我想继续谈谈错误。你做对了很多事，但我们都有这样的经历，想要的东西得不到，得到的又不是自己想要的，你如何看待错误？</p><p><b>霍华德：</b>我永远不会忘记当我开始我的职业生涯时，我遇到一个家伙，他对我说，“我们明天将推出两支新股，都是小型科技股，发行第一天股价都会翻倍。”</p><p>我说：“好的，我每只买100股。”我买入第二天$10的看涨期权。所以，我下的注是2000美元。</p><p>第二天，股价确实都翻倍了。</p><p>我说：“好，卖掉一个。”</p><p>他问我：“你什么意思？它们可是要涨上天的。”</p><p>我说：“卖掉一个，我把钱拿出来，留着另一个看涨跌。”</p><p>于是我卖了一个。而另一个的价格，继续上涨到40、60、80、100美元，然后停止了交易。</p><p>后来它以25美元左右的价格重新开放时，我就明白了没有什么事情是确定的。</p><p><b>作为一名投资者，重要的一点是要持怀疑态度。</b>如果有人对你说：“我理财长达25年了，每年赚11%，从来没有哪个月的收益低迷。”</p><p>你只需要说，“这简直好得令人难以置信，麦道夫先生。”（注：伯纳德·麦道夫是美国历史上最大的诈骗案制造者，其操作的“庞氏骗局”诈骗金额超过600亿美元）几乎没有人能做到。</p><p>因此，我认识到了怀疑主义的重要性。<b>生活中最棒的事情就是像我一样，以低廉的成本得到教训。</b></p><p><b>凯蒂：</b>能帮助我们做到这一点的就是谦逊，你非常热衷于此，这也是我们投资文化的关键基石。你也是彼得·伯恩斯坦的粉丝。他说过，“谦逊是一种极其重要的品质。没有它，你就无法取胜。归根结底，生存是胜利者的所在。生存从谦逊开始。”你能展开讲讲吗？</p><p><b>霍华德：</b>这是彼得的名言。我非常敬重彼得·伯恩斯坦。生存下去是成功的首要条件，这不言而喻。</p><p>我最喜欢的格言之一是，“永远不要忘记，一个六尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。”<b>平均存活率的概念无关紧要，你要做的是一直活下去。这意味着，你必须在糟糕的日子里艰难生存。</b></p><p>所以，这就是为什么我说你必须安排好自己的事务，包括你从投资者那里获得融资或资本、你的投资组合，诸如此类，这样你才能度过糟糕的日子。</p><p>这都是关于谦逊。电影《肮脏的哈里》中有句台词是，一个人必须知道他的局限性。（注：70年代“新警察电影”的代表作,故事情节拍得紧张刺激,气氛逼人,为伊斯特伍德树立了一个典型的硬派新警察形象）</p><p>马克·吐温说过，让你陷入麻烦的,不是你不知道的事，而是你自以为知道、其实错误的事。事实如此。</p><p>没有什么是可以确定的，任何一个能保证确定的人都没有抓住重点。</p><p><b>当你没有得到你想要的东西时，反过来想一想</b></p><p><b>凯蒂：</b>我们说的类似，我们总是知道我们不知道什么。你赢是因为你知道的时间比我不知道的时间长。</p><p><b>霍华德：</b>我在2020年疫情的6月前后，写了两篇备忘录，叫《不确定性》和《不确定性II》，讨论了事情不确定的重要性。承认这一点的重要性，尤其是对你自己。</p><p>我们必须对自己诚实。有一种品质叫做理智的谦逊，我认为这一点非常重要。</p><p>这意味着另一个人可能是对的。如果讨论时你相信另一个人可能是对的，你会有一个更富有成效的讨论。</p><p><b>凯蒂：</b>还有一个关于谦逊的问题，赢家谦虚且优雅，输者很难保持谦逊。但当事情对你不利时，保持谦虚会更困难。</p><p><b>霍华德：</b>我认为大多数人很难谦逊。因为他们可以找到自我辩护的理由，并选择性忽视自己的缺陷和局限性。</p><p>我的经验是，<b>当你没有得到你想要的东西时，反过来想一想：当你得到你想要的东西时，你得到了什么？</b></p><p>回看人类的努力，我坚信成功本身就孕育着失败的种子，失败也孕育着成功的种子。</p><p>你从成功中学到了什么？我能做得到，我可以再做到一次，这很容易；但在其他领域我能做到吗？我可以用更多的钱做这件事吗？我可以一个人做得到而不是靠一个团队吗？这些都值得思考。</p><p><b>自信但不过度自信，谦逊但不过分谦逊</b></p><p><b>凯蒂：</b>最后一个问题是，你如何平衡这两点：知道认知不完整，以及你因为在管理资金而不得不做出一些决定？</p><p><b>霍华德：</b>所有这些都关乎平衡。如果你认为自己什么都不知道，就无法正常工作。可如果你认为你什么都知道，你会面临麻烦的。</p><p>你必须保持平衡。</p><p>想想信心，如果你是一名投资者，如果你没有信心，那么每次你买入后发生下跌，你都会卖掉它，因为你担心它会下跌得更多，你会变成一个令人鄙夷的失败者。</p><p>你必须有信心。如果你买入后下跌，那么你必须重新评估你的逻辑。如果买入逻辑没有改变，那么你必须多买一些，否则结果不会太好。</p><p>但另一方面，如果你傲慢自大，觉得自己不可能出错，每次有事情发生时，你都盲目地加倍努力，那么你很可能会陷入麻烦，甚至可能会被要求退出这个行业。</p><p>所以，<b>你必须保持这种平衡，自信但不过度自信，谦逊但不过分谦逊。</b></p><p><b>人工智能不会取代最好的投资者</b></p><p><b>凯蒂：</b>我们现在拥有的数据比以往任何时候都多。有一种观点是，这将帮助我们了解更多的事情，因为我们可以对数据进行分析，得出我们本不可能做出的结论。我们可以应用人工智能和机器学习，以获得新的见解。</p><p>另一方面，托马斯·艾略特有句名言，智慧消失在知识里，知识淹没于信息中。</p><p>你如何看待这两种说法？</p><p><b>霍华德：</b>我们确实有更多的数据、更多的工具来分析数据。</p><p>我儿子一家在2020年3月起，也就是疫情爆发的那三个月，来到我家。然后他和我在2021年1月写了名为《关于那段经历的有价值的东西》的备忘录，因为我们一起生活的那段时光对我们来说很有价值。</p><p>安德鲁指出，<b>现有的、定量的关于当下的信息，不能帮助你成为优秀的投资者。你必须运用那些东西，理解并处理它们。但这还不够，因为其他人都有，这是现成的，是定量的。</b></p><p>所以，每个人都可以处理它。这只是关于现在，所以没有猜测，没有不确定性，不足为奇。</p><p>因此，关于当前的现成的定量信息并不能成为优秀投资者，一定有别的原因。</p><p>那会是什么？你必须更好地理解这些数据的导入，必须更好地评估质量，包括CEO的质量、产品的质量、公司能够接连推出成功的产品的可能性、会计的质量，诸如此类。或者你必须更好地了解未来。</p><p>因此，我写了一份备忘录，名为《没有人的投资》，我在其中讨论了人工智能的变革、机器学习等问题。这将深刻地改变我们的业务，会让黑客们破产。<b>但我不认为它会取代最好的投资者，因为最好的投资者是人。</b></p><p>我在备忘录中说过，我认为<b>一台电脑不能按照五个条件找出下一个史蒂夫·乔布斯，也不能通过五个商业计划的条件判断出谁是下一个亚马逊。</b></p><p>这些是对未来的主观判断，而不是基于过去的数据。</p><p>计算机如何获得做出这些决定的信息？现在的计算机所做的是处理<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>。它们处理得很快，不会犯计算错误，不会犯情感上的错误。这已经足够使很多人在投资行业破产。</p><p>但在我看来，这些都不会让电脑成为沃伦·巴菲特。</p><p><b>投资需要梦想和乐观主义，也需要实践</b></p><p><b>凯蒂：</b>沃伦·巴菲特好像说过，你所涉及的是一门消极的艺术，因为你只是想找出少数几家不会给你多少钱的公司。那你有没有想过，投资更多的关于未来可能性和上涨的事情不是更有趣吗？</p><p><b>霍华德：</b>我是你们这个行当里的“逃兵”，因为我在股票研究领域度过了职业生涯的前九年，做到了花旗银行的研究主管。</p><p><b>我认为这对我而言更好，因为我天生保守。</b>当巴菲特说固定收益投资是一门消极的艺术时，他说的是债券没有上升空间，按票面价值赎回。所以，这是你能力范围内的最好。</p><p>如果你不把失败者剔除掉，一切就都要走下坡路了。橡树资本的座右铭是，如果我们避免成为输家，那么成功会照顾好自己。</p><p>我在花旗银行时，曾被要求创立高收益债券基金，对我来说很完美，因为它将我天生的保守主义变成了一种优势。</p><p>要想进入股市，你必须是一个梦想家、乐观主义者。那并不是真正的我。所以，这样的路径是比较好的。</p><p><b>凯蒂：</b>如果我们需要从别人不知道的事情中赚钱，那你为什么要慷慨地告诉我们这些你知道的事情？</p><p><b>霍华德：</b>仅仅了解这些是不够的。你还必须实施。我认为我们在实践方面做得很好。</p><p>但正如我所说，分享对我来说是很有趣的，我也从与人们分享这些东西中获得了巨大的回报。</p><p>我分享这些东西的人不是我的竞争对手，他们是人。我收到一些陌生人的信，信中感谢我把一些复杂的事情变清晰，甚至说我改变了他们的生活。</p><p><b>几年前有一位70年代的著名经济学家给我打电话。他说：“你改变了我的生活。”</b></p><p><b>我问：“为什么？”</b></p><p><b>经济学家说：“我不再预测经济了，我只是告诉人们当下发生的事情，告诉他们我认为的影响是什么。”</b></p></body></html>","source":"lsy1658368683748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>干货满满！霍华德·马克斯在高盛做了一场智慧分享</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/dD6lNJIt1G9YWxj9-wYaNA><strong>IN咖财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>几年前，有一位70年代的著名经济学家给霍华德·马克斯打电话。他对霍华德说：“你改变了我的生活。”霍华德问：“为什么？”经济学家说：“我不再预测经济了，我只是告诉人们当下发生的事情，告诉他们我认为的影响是什么。”霍华德一直的观点是，预测经济毫无作用，重要的是理解当下。“我不相信预测，未来是很难预测的，但预测现在并不难。换句话说，理解今天发生的事情并不难。”过去50年，霍华德凭借对当下市场的深刻参悟，...</p>\n\n<a 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年9月15日，雷曼兄弟的破产确实达到了高潮。我们失去了美林、贝尔斯登，又失去了雷曼兄弟和美国国际集团。人们相信整个金融体系将会崩溃，当时确实有这种感觉，感觉就像多米诺骨牌一个个倒下。金融体系要么会崩溃，要么不会。如果它崩溃了，我们买不买都没有关系，因为一切都结束了。但如果它没有崩溃并且我们没有购买，那么我们就没有做好我们的工作。所以，那就买吧。这就是当时的分析。我的意思是，你不能看到更深远的东西了。首先，真的没有分析未来这回事，因为未来是未知的。我们回顾过去做类比，雷曼的破产是无法类比的，但过去显示危机总会结束。我们并不总是提前知道危机将如何结束，但我们还是买了。凯蒂：成功了。霍华德：这是有史以来最好的买入机会之一。不仅可以买到便宜货，还可以进行大量投资。我们很幸运，布鲁斯和我提出了建立储备基金的想法。2007 年初，我们当时的基金是35亿美元，但我们也另外存着110亿美元不动，因为我们认为有什么事情将会发生。第一次锁上这110亿美元是2007年3月，直到2008年6月才开始用这笔钱投资。现在应该回顾一下互联网泡沫凯蒂：我想谈谈另一个周期。你曾经谈到历史可以作为指南。你经常重复一句名言，马克吐温的“历史不会重复自己，但总是押着同样的韵脚。”所以我想谈谈科技泡沫。 2000年1月，你写了一份名为《互联网泡沫》的备忘录。在这个时刻再阅读是一件非常有用的事情，因为历史有很多相似之处。技术可以改变世界，但不会产生利润。最终，这些公司需要赚钱……你写了很多好东西。你说过，当你写的时候，那个备忘录得到了广泛的接受。当时你已经写了十年备忘录了，，但这篇才让你一夜成名。为什么？霍华德：在1990-2000年中，我从来没有得到任何回应。凯蒂：一个都没有？霍华德：零回应，甚至没有人告诉我他们收到了，真的。但这是互联网出现之前的日子。我把备忘录邮寄给了几百个客户。当时它们并不像现在一样被广泛传播。凯蒂：人们会因为发生了一些前所未有的新事物而欣喜若狂，尤其是在科技领域。你会如何解释？霍华德：你必须有一些新的东西。因为如果你只有旧的东西：钢铁、纸和化学品，历史定义得太清楚了，而且这些太容易理解了。但如果你有一些新的东西，会激发你的想象力。你可以说，这将使每个人都变得富有。所以人们在1998-1999 年说的是互联网将改变世界。因此，根据定义，任何网上商店都价值无限。结果互联网确实改变了世界，但是这些公司中的大多数都没有生存下来，因为不赚钱、商业模式不好等等原因。这份备忘录指出的重要的是这些公司的商业模式有多糟糕。他们吸引人的眼球而没有收入。但无论如何，你必须有一些新的东西。它可能是SPAC，可能是 SAAS，可能是比特币，但是没有历史可看。所以，很容易编织一个故事，并且没有历史来限制你。投资糟糕的公司也能赚钱，关键是看你怎么买凯蒂：人们认为把钱投资给糟糕的公司很糟糕，而你这样做赚了很多钱。霍华德：是的。我被要求在1978年创建一个高收益债券基金，这就是开始。迈克·米尔肯（Mike Milken）有一个想法：即使是糟糕的公司也能够筹集到资金。在1977-1978之前，评级低于投资级别的公司不可能进行债券融资。迈克那类人的想法是，如果公司愿意支付足够的利息来弥补风险，即使是垃圾公司也应该能够在债券市场上筹集资金。这就是当时发生的事情。现在我正在投资美国排名最糟糕的上市公司，并稳定安全地赚钱。我得出了重要的结论：重要的不是你买了什么，而是你付了什么钱。投资的成功不是来自“买好的”，而是来自“买得好”。购买的任何东西都应该提供卓越的质量和/或有吸引力的价格。你不想以糟糕的价格收购一家伟大的公司，不过你也可能不想以看起来非常低的价格购买基本面很糟糕的东西。这是一种权衡。市场现在处于中等水平，我一直不觉得有泡沫凯蒂：我们现在在周期中处于什么位置？霍华德：我认为我们现在处于中等水平。有些人在两年前，也就是2020年6月开始说有泡沫，而我一直都不觉得有泡沫。我认为市场在高位，但并不疯狂。在过去六个月，部分的过度行为都被赶走了。所以，我还是认为市场是合理的。你提到我的预测比我承认的要多，但事实是它们不是预测，它们只是对当前状况的观察。但是，尽管如此，当我和儿子安德鲁一起编写关于市场周期的书时，我对他说：“安德鲁，当我回首往事时，我承认，我认为我的大部分市场目标都是正确的。”他说：“是的，爸爸，你在50年内做了5次。”他说的是非常深刻的事情，因为在我的职业生涯中，不管是5次还是7次，无论是什么时候，价格要么是极高的，要么是极低的。当价格处于荒谬的极端时，市场逻辑就非常强大了，而且做对的概率就会非常高。如果问你，6个月内下降的概率是多少？在最高点，你可能会说是 95%；再低一点，可能是75%；再低一点可能是55%。反过来也是一样。你可能会犯一个大错，即认为“定价过高”和“明天就会下跌”是同义词。定价过高的市场往往会继续往高处跑。凯恩斯说得很好，他说市场非理性的持续时间可能比你保持偿付能力的时间更长。如果有人下重注说明天会跌，那么他/她可能会输得衣服都不剩，因为市场往往是定价过高的，然后越来越高，越来越高……这就是为什么我们有上升市场、牛市、泡沫等这样的词。如果每一个定价过高的市场都会恢复并变得非常合理，那么我们就永远不会出现泡沫，因为泡沫会在某处停止上升，但现实是，泡沫可能会出现在任何地方。情绪是投资的敌人凯蒂：我想谈一谈情绪。你说过自己要么没有情绪，要么就假装自己没有情绪。你经历过2008年，是怎么让自己不情绪化的？霍华德：如果所有事情都会非常顺利：经济表现良好、公司报告好的收益、股票价格上涨、每个人都很乐观……这种情况持续得越久，人们就会变得越积极，直到他们在某个点买入。当他们把钱用完，事情就会发生转变：经济开始疲软，企业利润下降，股价开始下跌，人们失去希望……随着这类状况的持续发酵，人们会变得越来越沮丧，越来越恐慌，他们会担心进一步的损失，直到他们把手里的股票全部卖完为止。换句话说，他们往往会做出与“低买高卖”完全相反的举动。情绪是我们的敌人，往往会让我们在错误的时间做出错误的事情，我们必须抵御这一点。情绪带来的影响是普遍的，每个人都能感觉到，我们读着同样的报纸，接收着同样的消息，所有人都是一样的。但从本质上来说，为了取得胜利，你必须远离大众，保持不同的立场，而且要下定决心去做，即使这并不容易。我再讲一个稍微古老一点的故事。1998年，我的一位同事来找我，当时我们遭遇了卢布违约和东南亚危机，长期资金受挫，很多事情都出了问题。当时橡树资本一个自认为非常有思想的人对我说：“我想一切都结束了，金融体系将要崩溃。”此外他还向我解释了很多，然后我说：“太好了，谢谢你和我分享。现在回到你的办公桌上，做好你的工作。”我认为战场上的英雄并不是无所畏惧的人，他们也会恐惧，只是他们能战胜恐惧。如果你处在可怕的环境中，要想不害怕，除非你是个疯子。关键是，你能在害怕的情绪中做好你的工作吗？互相支持与激励非常重要，每个人都需要凯蒂：你是否认为拥有彼此会有所帮助？霍华德：我认为互相支持互相激励是非常重要的，我们都需要这样。大卫·斯文森，他在耶鲁大学基金会工作了35年，这是一份了不起的工作，他写过一本书叫《机构投资与基金管理的创新》，他认为成功的投资需要采取令人不舒服的特殊立场。每个人都有相同的影响，想法也都差不多，每个人都会惹恼同样的赢家批评同样的输家。显然，明天的赢家可能就是今天的输家。如果你想在今天的失败者中找到证明别人都是垃圾的证据，那么你就必须要有个性，要采取特殊的立场。我觉得很少有人能做到这一点，并且不会感到不适。但你必须这么做，当雷曼破产时，你要买进而不是卖出。成为伟大的投资者的前提是，敢于成为伟大的投资者凯蒂：你此前讲过一个哲学术语“要敢于成为伟大”。随着时间的推移，这一点似乎更加微妙。可以和我们讲讲吗？霍华德：我之前写过一份备忘录，名为《敢于成为伟大》，我提到一个家伙，是个骗子，他来到一个小镇上，铺上红地毯，拿着写着“敢于成为伟大”的大横幅，然后把每个人的钱都抽走。我有点忘记具体骗局是什么了。但无论如何，成为伟大的投资者的前提是，你必须敢于成为伟大的投资者。在2015年左右的时候，我对自己说，每个人都敢于成为伟大的人，每个人都愿意变得伟大，这是我关注的一个焦点，所以我写了《敢于成为伟大II》，我建议你可以读一读这篇。要想成为一个伟大的投资者，你必须敢于与众不同，敢于做一些不受欢迎的事情，敢于犯错，即使在他人看来可能会很疯狂。对于专业投资者来说，投资的目标是高于平均水平。投资是一件很有趣的事，如果想达到平均水平，你只要买指数基金就好了，但是要想高于平均水平真的很难。如果你想高于平均水平，那么你为此做的一切，反而可能会让你面临低于平均水平的风险。你会下意识地过分看重某些股票并回避某些股票，你认为与美国相比，海外更容易实现多样化，或者你喜欢买高贝塔系数的股票而非低贝塔股票等等，这些都是潜在的错误。你把现金拿在手上，为了高于平均水平，你所能做的一切都会让你面临低于平均水平的风险。所以如果你敢于与众不同，就必须不怕犯错。致力于超过平均水平，对前5%和后5%不感兴趣凯蒂：我想问你一个关于风险的问题，在你1990年10月12日写的第一份备忘录中有提到一位排名非常靠前的中西部的养老基金经理。霍华德：他连续14年都排在27%到47%之间，也可以说他连续14年稳居第二梯队。但如果他想排到前4%，那这就太疯狂了。在大多数行业，如果你排在27%到47%之间，那么你的平均值大概就是在37%左右。凯蒂：是的，我想不出还有什么行业能让你在足够长的时间内从中间位置走到最前端，所以你从中有学到什么吗？霍华德：我写第一份备忘录的原因是源于纽约的某个人，他经营着一家投资管理公司，但这家公司有一年的业绩很糟糕，他们在银行上下了很大的赌注。所以他说，如果你想成为前5%的基金经理，你就必须愿意排在后5%。所以说实话，我更喜欢第一个家伙。我希望自己能一直略高于平均水平，但我对排在任何一年的前5%并不感兴趣，同时我也绝对不愿意排在后5%，我相信我的客户和我的想法是一致的。我不会随波逐流，橡树也不会随波逐流，我们在跑赢平均水平这一观点上保持一致。如果你从你的角度看正态分布，大多数人会说，“我要进入最右侧，我要成为巨大的赢家。”但我们的方法非常简单，就是切除掉头尾部分。这也是那个中西部家伙在做的事。如果你切除掉尾巴，你的体验可能会是极棒的、优秀的、非常好的、好的、不那么好的、一般的，但不会是特别糟糕的，所以你将会成为最好的一员。肯定会有人精准地命中最高点，全年的收益也会让人艳羡，但谁能持续30年做到这一点呢？风险是无法被量化的，即使在事后凯蒂：你认为主观判断是管理风险的有用工具，你会使用量化工具来衡量和管理风险有价值吗？霍华德：反正我们不会这么做。首先，什么是风险？风险是未来发生负面事件的概率。我们对此了解多少？过去可以告诉我们什么？过去与现在是有关联的，但并不是完全绝对的。如果可以的话，我想顺便提一下我之前的感悟，虽然有点离题了。我在2006年写了一份备忘录，题为《风险》。当时我说：“我始终认为风险是无法被量化的。”这也是我不相信模型的原因之一，因为风险是坏事件的概率，无法被预先量化。你可能有不同意见，因为风险可以用数字表示，但这不是量化，这只是一种测量。未来发生负面事件的概率是无法测量的。然后我又写了一些我以前从未想过的东西——即使在事后，风险也无法被量化。你花一美元买了某样东西，一年后转手卖了两美元。你觉得这有风险吗？有答案吗？没有答案，你没法说。假设你运气好，一开始投进去的钱是现在的两倍，你觉得这是一件疯狂的事吗？没有人知道你的钱肯定会翻一番。这真的是一件聪明的事吗？你也说不出答案。我不认为风险是可以衡量的，我也不认为过去是绝对适用的。事实上，当过去不再适用时，我们会损失很多钱。我不认为未来的可能性可以输进计算机，让计算机判定这是否有风险。保持谦逊，保持怀疑凯蒂：我想继续谈谈错误。你做对了很多事，但我们都有这样的经历，想要的东西得不到，得到的又不是自己想要的，你如何看待错误？霍华德：我永远不会忘记当我开始我的职业生涯时，我遇到一个家伙，他对我说，“我们明天将推出两支新股，都是小型科技股，发行第一天股价都会翻倍。”我说：“好的，我每只买100股。”我买入第二天$10的看涨期权。所以，我下的注是2000美元。第二天，股价确实都翻倍了。我说：“好，卖掉一个。”他问我：“你什么意思？它们可是要涨上天的。”我说：“卖掉一个，我把钱拿出来，留着另一个看涨跌。”于是我卖了一个。而另一个的价格，继续上涨到40、60、80、100美元，然后停止了交易。后来它以25美元左右的价格重新开放时，我就明白了没有什么事情是确定的。作为一名投资者，重要的一点是要持怀疑态度。如果有人对你说：“我理财长达25年了，每年赚11%，从来没有哪个月的收益低迷。”你只需要说，“这简直好得令人难以置信，麦道夫先生。”（注：伯纳德·麦道夫是美国历史上最大的诈骗案制造者，其操作的“庞氏骗局”诈骗金额超过600亿美元）几乎没有人能做到。因此，我认识到了怀疑主义的重要性。生活中最棒的事情就是像我一样，以低廉的成本得到教训。凯蒂：能帮助我们做到这一点的就是谦逊，你非常热衷于此，这也是我们投资文化的关键基石。你也是彼得·伯恩斯坦的粉丝。他说过，“谦逊是一种极其重要的品质。没有它，你就无法取胜。归根结底，生存是胜利者的所在。生存从谦逊开始。”你能展开讲讲吗？霍华德：这是彼得的名言。我非常敬重彼得·伯恩斯坦。生存下去是成功的首要条件，这不言而喻。我最喜欢的格言之一是，“永远不要忘记，一个六尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。”平均存活率的概念无关紧要，你要做的是一直活下去。这意味着，你必须在糟糕的日子里艰难生存。所以，这就是为什么我说你必须安排好自己的事务，包括你从投资者那里获得融资或资本、你的投资组合，诸如此类，这样你才能度过糟糕的日子。这都是关于谦逊。电影《肮脏的哈里》中有句台词是，一个人必须知道他的局限性。（注：70年代“新警察电影”的代表作,故事情节拍得紧张刺激,气氛逼人,为伊斯特伍德树立了一个典型的硬派新警察形象）马克·吐温说过，让你陷入麻烦的,不是你不知道的事，而是你自以为知道、其实错误的事。事实如此。没有什么是可以确定的，任何一个能保证确定的人都没有抓住重点。当你没有得到你想要的东西时，反过来想一想凯蒂：我们说的类似，我们总是知道我们不知道什么。你赢是因为你知道的时间比我不知道的时间长。霍华德：我在2020年疫情的6月前后，写了两篇备忘录，叫《不确定性》和《不确定性II》，讨论了事情不确定的重要性。承认这一点的重要性，尤其是对你自己。我们必须对自己诚实。有一种品质叫做理智的谦逊，我认为这一点非常重要。这意味着另一个人可能是对的。如果讨论时你相信另一个人可能是对的，你会有一个更富有成效的讨论。凯蒂：还有一个关于谦逊的问题，赢家谦虚且优雅，输者很难保持谦逊。但当事情对你不利时，保持谦虚会更困难。霍华德：我认为大多数人很难谦逊。因为他们可以找到自我辩护的理由，并选择性忽视自己的缺陷和局限性。我的经验是，当你没有得到你想要的东西时，反过来想一想：当你得到你想要的东西时，你得到了什么？回看人类的努力，我坚信成功本身就孕育着失败的种子，失败也孕育着成功的种子。你从成功中学到了什么？我能做得到，我可以再做到一次，这很容易；但在其他领域我能做到吗？我可以用更多的钱做这件事吗？我可以一个人做得到而不是靠一个团队吗？这些都值得思考。自信但不过度自信，谦逊但不过分谦逊凯蒂：最后一个问题是，你如何平衡这两点：知道认知不完整，以及你因为在管理资金而不得不做出一些决定？霍华德：所有这些都关乎平衡。如果你认为自己什么都不知道，就无法正常工作。可如果你认为你什么都知道，你会面临麻烦的。你必须保持平衡。想想信心，如果你是一名投资者，如果你没有信心，那么每次你买入后发生下跌，你都会卖掉它，因为你担心它会下跌得更多，你会变成一个令人鄙夷的失败者。你必须有信心。如果你买入后下跌，那么你必须重新评估你的逻辑。如果买入逻辑没有改变，那么你必须多买一些，否则结果不会太好。但另一方面，如果你傲慢自大，觉得自己不可能出错，每次有事情发生时，你都盲目地加倍努力，那么你很可能会陷入麻烦，甚至可能会被要求退出这个行业。所以，你必须保持这种平衡，自信但不过度自信，谦逊但不过分谦逊。人工智能不会取代最好的投资者凯蒂：我们现在拥有的数据比以往任何时候都多。有一种观点是，这将帮助我们了解更多的事情，因为我们可以对数据进行分析，得出我们本不可能做出的结论。我们可以应用人工智能和机器学习，以获得新的见解。另一方面，托马斯·艾略特有句名言，智慧消失在知识里，知识淹没于信息中。你如何看待这两种说法？霍华德：我们确实有更多的数据、更多的工具来分析数据。我儿子一家在2020年3月起，也就是疫情爆发的那三个月，来到我家。然后他和我在2021年1月写了名为《关于那段经历的有价值的东西》的备忘录，因为我们一起生活的那段时光对我们来说很有价值。安德鲁指出，现有的、定量的关于当下的信息，不能帮助你成为优秀的投资者。你必须运用那些东西，理解并处理它们。但这还不够，因为其他人都有，这是现成的，是定量的。所以，每个人都可以处理它。这只是关于现在，所以没有猜测，没有不确定性，不足为奇。因此，关于当前的现成的定量信息并不能成为优秀投资者，一定有别的原因。那会是什么？你必须更好地理解这些数据的导入，必须更好地评估质量，包括CEO的质量、产品的质量、公司能够接连推出成功的产品的可能性、会计的质量，诸如此类。或者你必须更好地了解未来。因此，我写了一份备忘录，名为《没有人的投资》，我在其中讨论了人工智能的变革、机器学习等问题。这将深刻地改变我们的业务，会让黑客们破产。但我不认为它会取代最好的投资者，因为最好的投资者是人。我在备忘录中说过，我认为一台电脑不能按照五个条件找出下一个史蒂夫·乔布斯，也不能通过五个商业计划的条件判断出谁是下一个亚马逊。这些是对未来的主观判断，而不是基于过去的数据。计算机如何获得做出这些决定的信息？现在的计算机所做的是处理海量数据。它们处理得很快，不会犯计算错误，不会犯情感上的错误。这已经足够使很多人在投资行业破产。但在我看来，这些都不会让电脑成为沃伦·巴菲特。投资需要梦想和乐观主义，也需要实践凯蒂：沃伦·巴菲特好像说过，你所涉及的是一门消极的艺术，因为你只是想找出少数几家不会给你多少钱的公司。那你有没有想过，投资更多的关于未来可能性和上涨的事情不是更有趣吗？霍华德：我是你们这个行当里的“逃兵”，因为我在股票研究领域度过了职业生涯的前九年，做到了花旗银行的研究主管。我认为这对我而言更好，因为我天生保守。当巴菲特说固定收益投资是一门消极的艺术时，他说的是债券没有上升空间，按票面价值赎回。所以，这是你能力范围内的最好。如果你不把失败者剔除掉，一切就都要走下坡路了。橡树资本的座右铭是，如果我们避免成为输家，那么成功会照顾好自己。我在花旗银行时，曾被要求创立高收益债券基金，对我来说很完美，因为它将我天生的保守主义变成了一种优势。要想进入股市，你必须是一个梦想家、乐观主义者。那并不是真正的我。所以，这样的路径是比较好的。凯蒂：如果我们需要从别人不知道的事情中赚钱，那你为什么要慷慨地告诉我们这些你知道的事情？霍华德：仅仅了解这些是不够的。你还必须实施。我认为我们在实践方面做得很好。但正如我所说，分享对我来说是很有趣的，我也从与人们分享这些东西中获得了巨大的回报。我分享这些东西的人不是我的竞争对手，他们是人。我收到一些陌生人的信，信中感谢我把一些复杂的事情变清晰，甚至说我改变了他们的生活。几年前有一位70年代的著名经济学家给我打电话。他说：“你改变了我的生活。”我问：“为什么？”经济学家说：“我不再预测经济了，我只是告诉人们当下发生的事情，告诉他们我认为的影响是什么。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"GS":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3424,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686879579,"gmtCreate":1658273825695,"gmtModify":1704869421617,"author":{"id":"3520340713450710","authorId":"3520340713450710","name":"喵喵猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7db6b7adf50094eeb57404fcc1db30e0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3520340713450710","authorIdStr":"3520340713450710"},"themes":[],"htmlText":"有钱任性","listText":"有钱任性","text":"有钱任性","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686879579","repostId":"2252040279","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3205,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":680689107,"gmtCreate":1654996152410,"gmtModify":1704860929309,"author":{"id":"3520340713450710","authorId":"3520340713450710","name":"喵喵猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7db6b7adf50094eeb57404fcc1db30e0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3520340713450710","authorIdStr":"3520340713450710"},"themes":[],"htmlText":"够聪明。 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世界卫生组织周五表示，已在至少12个国家确认了80多例猴痘病例。据该全球机构称，目前正在调查另外50例疑似病例，该机构称最近的疫情“非典型，因为它们发生在非流行国家”。 与此同时，纽约的官员周五表示，他们正在监测该市一例疑似猴痘病例。在欧洲出现零星病例报告后，美国于周三确认了首例猴痘感染。 美股经验交流 进群请添加小助理微信 微信号｜mgzz-2020 值得注意的公司包括 SIGA Technologies ( SIGA )，该公司是用于感染的 tecovirimat 口服疗法的制造商，以及 Tonix Pharmaceuticals ( TNXP )，该公司开发了一种名为 TNX-801 的天花和猴痘疫苗。 与此同时，丹麦疫苗制造商Bavarian Nordic ( OTCPK:BVNKF ) ( OTCPK:BVNRY ) 周三宣布，美国根据其合同执行了第一个选择权，以采购其 Jynneos 天花疫苗版本，该疫苗也适用于 Monkeypox。 Emergent BioSolutions(NYSE: EBS) 是Bavarian Nordic ( OTCPK:BVNKF ) 的竞争对手，其ACAM2000天花疫苗也在崛起。 天花的亲戚，猴痘是一种罕见的病毒感染，最常见于中非和西非的偏远地区。根据世界卫生组织的数据，虽然大多数人在几周内从猴痘中恢复过来，但在中非的研究表明，这种疾病可以杀死十分之一的感染者。 感染会在5到21天内引起发烧、头痛、肌肉酸痛、背痛、腺体肿胀、颤抖和疲惫等症状，然后在这些症状后1到5天出现皮疹。虽然猴痘不容易在人与人之间传播，但接触皮疹患者使用的衣服、床上用品或毛巾可能会传播这种疾病。 天花疫苗可以提供85%","listText":"本周，专注于天花病毒疫苗和疗法的制药公司在天花近亲猴痘持续爆发的情况下大幅上涨。然而，它们最近的价格表现和估值表明未来还有进一步的上涨空间。 世界卫生组织周五表示，已在至少12个国家确认了80多例猴痘病例。据该全球机构称，目前正在调查另外50例疑似病例，该机构称最近的疫情“非典型，因为它们发生在非流行国家”。 与此同时，纽约的官员周五表示，他们正在监测该市一例疑似猴痘病例。在欧洲出现零星病例报告后，美国于周三确认了首例猴痘感染。 美股经验交流 进群请添加小助理微信 微信号｜mgzz-2020 值得注意的公司包括 SIGA Technologies ( SIGA )，该公司是用于感染的 tecovirimat 口服疗法的制造商，以及 Tonix Pharmaceuticals ( TNXP )，该公司开发了一种名为 TNX-801 的天花和猴痘疫苗。 与此同时，丹麦疫苗制造商Bavarian Nordic ( OTCPK:BVNKF ) ( OTCPK:BVNRY ) 周三宣布，美国根据其合同执行了第一个选择权，以采购其 Jynneos 天花疫苗版本，该疫苗也适用于 Monkeypox。 Emergent BioSolutions(NYSE: EBS) 是Bavarian Nordic ( OTCPK:BVNKF ) 的竞争对手，其ACAM2000天花疫苗也在崛起。 天花的亲戚，猴痘是一种罕见的病毒感染，最常见于中非和西非的偏远地区。根据世界卫生组织的数据，虽然大多数人在几周内从猴痘中恢复过来，但在中非的研究表明，这种疾病可以杀死十分之一的感染者。 感染会在5到21天内引起发烧、头痛、肌肉酸痛、背痛、腺体肿胀、颤抖和疲惫等症状，然后在这些症状后1到5天出现皮疹。虽然猴痘不容易在人与人之间传播，但接触皮疹患者使用的衣服、床上用品或毛巾可能会传播这种疾病。 天花疫苗可以提供85%","text":"本周，专注于天花病毒疫苗和疗法的制药公司在天花近亲猴痘持续爆发的情况下大幅上涨。然而，它们最近的价格表现和估值表明未来还有进一步的上涨空间。 世界卫生组织周五表示，已在至少12个国家确认了80多例猴痘病例。据该全球机构称，目前正在调查另外50例疑似病例，该机构称最近的疫情“非典型，因为它们发生在非流行国家”。 与此同时，纽约的官员周五表示，他们正在监测该市一例疑似猴痘病例。在欧洲出现零星病例报告后，美国于周三确认了首例猴痘感染。 美股经验交流 进群请添加小助理微信 微信号｜mgzz-2020 值得注意的公司包括 SIGA Technologies ( SIGA )，该公司是用于感染的 tecovirimat 口服疗法的制造商，以及 Tonix Pharmaceuticals ( TNXP )，该公司开发了一种名为 TNX-801 的天花和猴痘疫苗。 与此同时，丹麦疫苗制造商Bavarian Nordic ( OTCPK:BVNKF ) ( OTCPK:BVNRY ) 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巴菲特的传奇人生：从5000美元至1228亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1153192675","media":"老虎资讯综合","summary":"随着伯克希尔股东大会的临近，“股神”巴菲特的财富增长历程再次吸引了大家的目光。91岁高龄的他目前身价已经突破1200亿美元，成为世界上前五大富豪之一。我们根据其传奇人生经历绘制了他从14岁到91岁的财","content":"<html><head></head><body><p>随着伯克希尔股东大会的临近，“股神”巴菲特的财富增长历程再次吸引了大家的目光。91岁高龄的他目前身价已经突破1200亿美元，成为世界上前五大富豪之一。</p><p>我们根据其传奇人生经历绘制了他从14岁到91岁的财富增长图片，见证了他在14岁时身价仅为5000美元，30岁升至百万美元，52岁时突破1亿美元，以及今年身价达到1228亿美元的跃升。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe85a729bab1249435d03fb9c0bbf6fd\" tg-width=\"1500\" tg-height=\"1700\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一图读懂 | 巴菲特的传奇人生：从5000美元至1228亿美元</title>\n<style 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12:02","market":"us","language":"zh","title":"马斯克大吐苦水，美国要停止宠爱超级富豪了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2230119614","media":"瞭望智库","summary":"征收“富人税”一直是美国社会的热议话题，拜登政府不久前公布的年度预算提案再次将该话题推上了舆论焦点。与去年的预算案类似，拜登政府在今年的预算案中同样强调了实施“富人税”的必要性，认为美国需要通过向富人","content":"<html><head></head><body><p>征收“富人税”一直是美国社会的热议话题，拜登政府不久前公布的年度预算提案再次将该话题推上了舆论焦点。</p><p>与去年的预算案类似，拜登政府在今年的预算案中同样强调了实施“富人税”的必要性，认为美国需要通过向富人征税来帮助减少收入差距和财政赤字。</p><p>根据该预算案的建议，联邦政府应向资产超过1亿美元的美国家庭征收最低20%的所得税，也即所谓的“亿万富翁最低所得税”(Billionaire Minimum Income Tax)。</p><p>预算案的公布代表了拜登政府和民主党推动美国税收制度改革的一次最新尝试。</p><p>但是，可以预期其落地不会一帆风顺，毕竟提案甫一公布，身为超级富豪的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>首席执行官埃隆·马斯克就在个人社交媒体上抱怨道：“如果美国政府2008年就开始征税的话，特斯拉和Space X可能已经破产了。”</p><p>那么，拜登政府为何顶住多方压力、调整提案内容，也要执意推进“富人税”？</p><p>“富人税”能成功落地吗？将面临哪些挑战？</p><p><b>税收不公，饱受诟病</b></p><p>拜登政府“富人税”方案中的核心内容是把美国富人的“未实现资本收益”(unrealized capital gain)纳入征税范围。根据该方案，如果亿万富翁持有的股票价格上涨，即便他们没有卖出股票，也要为这些“没有到手的收益”交税。</p><p>按照美国现行的税收政策，纳税人要为其一般性工资和薪金收入缴纳最高37%的所得税，而其所持有的股票、债券等资本收益只有在出售或变现的情况下，才会被要求缴纳所得税。其中，持有时间少于一年的短期资本收益在变现时，会被视为一般性收入，缴纳最高37%的所得税；对于持有时间超过一年的长期资本收益，在变现时则仅需缴纳20%的资本利得税。</p><p>对比来看，税收规则对长期资本收益的税率要比对工资收入的税率更加友好。这意味着，只要富人愿意，他们可以一直持有股票而不用为股票的增值缴纳任何所得税。即使将来卖出长期持有的股票，他们所需缴纳的资本利得税也远远低于一般的工资或薪金所得税税率。</p><p>美国当前的税收规则为富人提供的上述优惠待遇，导致富人在大规模积累财富的同时，却不用缴纳相应比例的税费。此外，因为有足够财力，美国富人还能享受专业会计师和报税人的服务，通过复杂的税收规划或利用美国税收制度上的漏洞，来逃避纳税义务或大幅调低纳税税率。</p><p>现实中，美国的税收规则使得许多亿万富翁的纳税率比普通工薪阶层还要低。亿万富翁往往通过向自己支付非常低的薪水来规避资本利得税，同时在股票和其他资产中积累财富。像马斯克和贝索斯这样的美国富人，由于他们的主要财富来源并不是工资收入，而是股票。如果他们不出售股票，那就可以免除部分缴税义务，这也导致他们都曾在某些年份没有缴纳任何联邦个人所得税（个人所得税中也包括了资本利得税）。</p><p>据统计，1950年，美国400个最富有家庭的平均实际税率为70%。而在2018年，美国400个最富有家庭的平均实际税率是23%，不仅远远低于1950年所承担的税率，还低于该年度美国中低收入家庭24.2%的平均实际税率。这也表明，此前美国历届政府的降税政策红利，基本上都进了富人的口袋。</p><p>对于这种税收不公现象，甚至连美国国内的一些超级富豪都看不下去。2011年，股神巴菲特就曾在《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》上发表了《停止宠爱超级富豪》的文章，呼吁向美国富人多征税。</p><p>巴菲特在文章中指出，他在2010年缴纳的个税和工资税等总和将近694万美元。这笔税款虽然看起来不少，但折算后的税率只有17.4%。同期，他办公室员工所缴纳的税率则在33%至41%之间，税率远远高于巴菲特本人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/629eebe6c198c441ff467620da85bd9d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>自巴菲特呼吁向富人征税数年后，这种不合理的现象愈发严重。根据白宫管理与预算办公室和美国总统经济顾问委员会的估计，在2010年至2018年期间，美国400名亿万富翁家庭平均缴纳的联邦税仅占他们收入的8.2%，依然低于美国人平均水平。美国财政部在2021年9月份公布的数据显示，收入排名前1%的纳税人规避了大约1630亿美元的税款，约占未缴税款总额的28%。</p><p>新冠肺炎大流行期间，收入差距的扩大进一步凸显了美国税收体制的不公。根据彭博亿万富翁指数的数据，从大流行开始到2021年底，美国前五位亿万富翁的财富增加了近一倍，并且主要来自他们所持有股票价格的上涨。</p><p>在不少税收专家看来，美国现行的税收规则存在三点较为明显的缺陷：</p><p>第一，将税收与资本收益是否变现进行挂钩，会激励富人长期持有资产而不出售，从而阻碍了资本流向更有效率的地方。</p><p>第二，让不同的收入适用不同的税率，这也会导致不公。例如，两个持有股票的人，其中一人持有的股票大幅增值，却因为没有出售而不需要缴税；另一人持有的股票虽然没有增值但因为获得了股票分红，则要为分红缴纳所得税。</p><p>第三，仅仅对变现的资本收益征税，会显著缩小税基，这也意味着在实现相同的财政税收目标下，政府要么向民众征收更高的税率，要么实施更多的税种，或者同时选择更高的税率和更多的税种，而这些选择无疑都会增加普通纳税人的经济负担。</p><p>根据拜登政府最新的提案，美国富人不仅要为他们的一般性收入缴纳所得税，同时还要就其所持有股票、债券等资产的增值部分缴纳所得税，即使这些资产并没有被出售。“富人税”将矛头直接指向了马斯克、贝索斯和巴菲特等美国巨富，将要求他们支付比以前更多的所得税。</p><p>据测算，按照新的税收提案，贝索斯的税单将是他在前五年期间支付的10 倍。巴菲特在2014年至2018年间缴纳了2370万美元的税款，根据新的要求，他所支付的税款应该是以往的一千倍。2014年至2018年,马斯克支付了4.55亿美元税款，按照新要求，他将比以往多支付大约一百倍的税款。</p><p><b>拜登的核心执政议程</b></p><p>鉴于美国税收不公问题饱受诟病，拜登提出的“富人税”迎合了国内民众要求改革税制的诉求。</p><p>事实上，拜登在2020年大选期间就曾把税收问题作为取得政治优势的工具。</p><p>2020年，美国总统大选首场辩论前，《纽约时报》曝出特朗普多年来降低了自己的应交税数额，在2016年和2017年仅支付750美元联邦所得税。拜登随即公布税单，向外界展示了他和妻子吉尔在2019年缴纳了超过34.6万的美元联邦税金和其他款项，以此在选战中攻击特朗普。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a6dd2adb1d6bf9681dffe64ef264e76\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>2020年9月29日，在美国弗吉尼亚州阿灵顿拍摄的视频画面显示，特朗普（左）与美国民主党总统候选人拜登参加2020年美国大选第一场总统候选人辩论。新华社记者 刘杰摄</p><p>拜登就任总统后，也多次表示希望提高富人的工资税和资本利得税。</p><p>白宫表示，拜登总统宣布的“亿万富翁最低所得税”将让美国的税收制度更加公平，并将在未来10年内帮助削减约3600亿美元的财政赤字。除了推动税收公平和削减赤字，拜登推动“富人税”的主要目的还在于确保大规模社会开支计划的落地，而该计划是拜登的一项核心执政议程。</p><p>为兑现竞选承诺，在2021年上任后不久，拜登政府就公布了一项大规模社会投资计划——“美国家庭计划”(American Family Plan)。该计划旨在通过总额高达1.8万亿美元的投资和税收减免，帮助美国普通家庭降低在医疗、教育、育儿、住房和能源等方面的经济压力。</p><p>由于共和党极力反对增加社会开支，民主党温和派也对增加财政赤字感到担忧，拜登政府很难通过政府借贷的方式来为其大规模社会投资计划提供资金。在政府财政收入有限的情况下，拜登政府只能通过提高企业税和个人所得税的方式来筹集资金。</p><p>虽然提高大企业所得税的方案已经提上议程，但其目的主要是为国内基础设施建设计划筹集资金。要为社会开支计划筹集资金，则需要扩大个人所得税的税收来源。鉴于全面提高纳税人所得税税率的方案在政治上不可行，征收“富人税”成了拜登政府为数不多的选择。</p><p>因此，能否顺利推进“富人税”不仅涉及到美国税收公正问题，还关系到拜登政府的社会开支计划能否落地，甚至决定了拜登能否在任期内留下影响后世的政治遗产。</p><p>为了缓和党内温和派的担忧，拜登曾多次表示，其推动的社会开支计划不会增加赤字，且将完全由富人缴纳的税款来支付。在2021年4月首次公布的“美国家庭计划”中，拜登政府就曾列举了向富人征税的一系列方案。主要内容包括：</p><p>第一，联邦政府将要求金融组织向税务机构披露富人账户资金流动的信息，增加富人收入的透明度；</p><p>第二，增加美国国税局的预算，帮助该机构提高打击富人偷税漏税的能力；</p><p>第三，针对富裕家庭（年收入排名前1%），取消2017年的税收减免，将针对他们一般性收入（包括工资、薪金和持有时间短于一年的资本收益等）的最高所得税税率从37%恢复到以往的39.6%；</p><p>第四，与一般性收入一样，按39.6%的最高边际税率对富人的资本利<a href=\"https://laohu8.com/S/5OQ.SI\">得和</a>股息征税；</p><p>第五，提高对遗产继承、对冲基金合伙人的附带权益的税率，并取消给予特定房地产交易的减税政策。</p><p>2021年5月，拜登在向国会提交2022财年预算请求时，进一步明确要对年收入超过100万美元家庭的资本收益和股息征收39.6%的最高税率，而无论这些家庭是否出售所持有的股票和债券。鉴于美国针对投资者的长期资本收益缴纳最高20%的税率，这也意味着富人在出售股票和其他资产时所缴纳的资本利得税将被翻倍。拜登政府当时表示，资本利得税改革将在未来十年内为联邦政府增收约3220亿美元的税款。</p><p>虽然2022年3月份新提出的“亿万富翁最低所得税”相比之前的“富人税”方案做了调整，包括将征税对象调整为资产超过1亿美元的家庭，且仅仅覆盖约0.01%的美国富豪家庭，但在拜登政府看来已经能够显著扩大税基，并能够为联邦政府带来可观的税收。</p><p>根据白宫的估算，如果新的“亿万富翁最低所得税”提案在国会获得通过，预计在未来10年将会给美国联邦政府带来至少3600亿美元的额外收入，其中超过一半的新收入将来自资产超过10亿美元的美国家庭。</p><p><b>仍将面临哪些挑战？</b></p><p>虽然向富人征税获得了民主党进步派和美国中下阶层的广泛欢迎，但在美国国内社会极化非常严重的背景下，改革税收规则尤其是增加税收的努力必将面临极大的政治阻力。</p><p>拜登政府和民主党进步派此前提出的“富人税”方案之所以难产，不仅是因为面临共和党的抵制，还因为难以弥合民主党内部的分歧。</p><p>2021年10月，拜登政府和国会民主党领袖曾公布了正式的“富人税”法案文本。文本显示，资产超过10亿美元或连续三年收入超过1亿美元的纳税人，要对“未实现资本收益”缴纳23.8%的长期资本利得税。由于民主党温和派的反对，该法案在公布后不久即夭折。</p><p>在以参议员约瑟夫·曼钦(Joseph Manchin)为代表的温和派民主党议员看来，富人已经为美国做出了重要贡献，包括创造了众多就业机会，在慈善领域投入了大量资金，如果再通过“富人税”向富裕家庭索要额外税收，明显不公。</p><p>此外，他们还认为“富人税”会扩大穷人与富人的政治分裂，因此新的税收方案应该覆盖更多的人群，而不应仅仅针对富裕家庭。而且，民主党内部也对“富人税”的具体操作持怀疑态度，包括如何评估富人的资产和收入等。</p><p>作为拜登政府推动“富人税”的最新尝试，近期公布的《2022财年预算案》在操作层面上对去年的“富人税”方案做了如下几方面的调整：</p><p>第一，设置了一个比较长的过渡期。</p><p>对于富裕家庭之前未出售的资本增值收益，新的提案允许将补交税款分摊到9年进行支付。由于纳税人持有股票的市值变动较大，针对未来每年的增值部分，该提案还允许纳税人用五年的时间缴纳税款，从而平滑投资收入的年度变化。</p><p>第二，对流动资产和非流动资产纳税人做了区分。</p><p>针对有些创新企业的创始人可能为了缴纳资本利得税而被迫提前出售资产，进而导致他们丧失对企业的控制权，新的提案允许资产流动性差的纳税人（即流动资产占纳税人总资产的比例小于20%）选择延期支付税款。</p><p>第三，为了避免富人通过将流动资产转变为非流动资产的方式进行避税，新的提案要求那些非流动资产纳税人在将来出售其资产时，必须补缴相应的延期费，抵消此前延迟纳税带来的延期支付好处。</p><p>拜登政府认为，新的方案解决了“富人税”在操作上可能面临的诸多问题，是至今最可行的方案。虽然相较以往在细节上有了不少改进，但新方案能否转变为法律，仍将面临不少挑战：</p><p>在操作层面，拜登政府的新方案并没有涉及到税款补偿的问题。</p><p>例如，纳税人持有的股票在特定年份大幅上涨，并根据新的税收规则缴纳相应的资本利得税。但由于股市波动较大，如果纳税人持有的股票市值在随后几年大跌，则联邦政府需要面临是否要将此前收缴的税款退给富人的问题。而在该问题上，民主党内部尚未达成共识。</p><p>在政治层面，新的税收改革方案将面临来自富人和共和党的极力抵制。</p><p>“富人税”显然动了美国富人的奶酪，已经有不少富人在公开或私下反对国会通过新的税收方案。</p><p>在共和党看来，虽然拜登政府的税收方案目前只针对少数富人，但未来这种税收很可能会覆盖到更多的人群。例如，1913年的税收法案当时只针对收入超过50万美元的纳税人，且最高所得税税率仅为7%。但此后随着税收体制的不断改革，缴纳个人所得税的人群被逐渐扩大，税率也被提高。</p><p>不少共和党议员表示，美国富人已经为变现的资本收益缴纳了23.8%的税率（包括3.8%的医疗保险税），并为一般性收入支付了37%的所得税，因此新的税收改革完全没有必要。共和党还认为在当前通胀高企和经济衰退风险加剧的背景下，向富人征税将进一步损害美国经济。</p><p>即使拜登政府能够克服党内分歧，并利用民主党在国会的微弱优势，最终通过税改方案，但“富人税”对“未实现资本收益”征税的做法在实施过程中依旧会面临法律上的挑战。</p><p>美国宪法赋予国会征税的广泛权力，但规定“直接税”（该术语并没有明确定义）应该在各州之间分配，以便每个州的居民支付与该州人口份额相等的份额。美国宪法第16修正案授予了国会征收所得税的权力，并澄清了所得税不必在各州之间分摊。</p><p>拜登政府及“富人税”的支持者主张“未实现资本收益”属于收入(income)而非财富(wealth)，认为富裕家庭所缴纳的资本利得税是他们为将来“实现”收益时所应缴税款的预先支付。但在反对者看来，“未实现资本收益”仅仅是一种股票期权，不属于收入，拜登政府的“富人税”方案是一种财富税，因此明显违宪。</p><p>可以预见，利益受到触动的美国富人将会以此为由，向将来可能实施的“富人税”提起诉讼。并且相比普通工薪阶层，美国富人阶层拥有更多的资源来向联邦政府发起法律挑战。</p></body></html>","source":"lsy1572233522991","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Tax)。预算案的公布代表了拜登政府和民主党推动美国税收制度改革的一次最新尝试。但是，可以预期其落地不会一帆风顺，毕竟提案甫一公布，身为超级富豪的特斯拉首席执行官埃隆·马斯克就在个人社交媒体上抱怨道：“如果美国政府2008年就开始征税的话，特斯拉和Space X可能已经破产了。”那么，拜登政府为何顶住多方压力、调整提案内容，也要执意推进“富人税”？“富人税”能成功落地吗？将面临哪些挑战？税收不公，饱受诟病拜登政府“富人税”方案中的核心内容是把美国富人的“未实现资本收益”(unrealized capital gain)纳入征税范围。根据该方案，如果亿万富翁持有的股票价格上涨，即便他们没有卖出股票，也要为这些“没有到手的收益”交税。按照美国现行的税收政策，纳税人要为其一般性工资和薪金收入缴纳最高37%的所得税，而其所持有的股票、债券等资本收益只有在出售或变现的情况下，才会被要求缴纳所得税。其中，持有时间少于一年的短期资本收益在变现时，会被视为一般性收入，缴纳最高37%的所得税；对于持有时间超过一年的长期资本收益，在变现时则仅需缴纳20%的资本利得税。对比来看，税收规则对长期资本收益的税率要比对工资收入的税率更加友好。这意味着，只要富人愿意，他们可以一直持有股票而不用为股票的增值缴纳任何所得税。即使将来卖出长期持有的股票，他们所需缴纳的资本利得税也远远低于一般的工资或薪金所得税税率。美国当前的税收规则为富人提供的上述优惠待遇，导致富人在大规模积累财富的同时，却不用缴纳相应比例的税费。此外，因为有足够财力，美国富人还能享受专业会计师和报税人的服务，通过复杂的税收规划或利用美国税收制度上的漏洞，来逃避纳税义务或大幅调低纳税税率。现实中，美国的税收规则使得许多亿万富翁的纳税率比普通工薪阶层还要低。亿万富翁往往通过向自己支付非常低的薪水来规避资本利得税，同时在股票和其他资产中积累财富。像马斯克和贝索斯这样的美国富人，由于他们的主要财富来源并不是工资收入，而是股票。如果他们不出售股票，那就可以免除部分缴税义务，这也导致他们都曾在某些年份没有缴纳任何联邦个人所得税（个人所得税中也包括了资本利得税）。据统计，1950年，美国400个最富有家庭的平均实际税率为70%。而在2018年，美国400个最富有家庭的平均实际税率是23%，不仅远远低于1950年所承担的税率，还低于该年度美国中低收入家庭24.2%的平均实际税率。这也表明，此前美国历届政府的降税政策红利，基本上都进了富人的口袋。对于这种税收不公现象，甚至连美国国内的一些超级富豪都看不下去。2011年，股神巴菲特就曾在《纽约时报》上发表了《停止宠爱超级富豪》的文章，呼吁向美国富人多征税。巴菲特在文章中指出，他在2010年缴纳的个税和工资税等总和将近694万美元。这笔税款虽然看起来不少，但折算后的税率只有17.4%。同期，他办公室员工所缴纳的税率则在33%至41%之间，税率远远高于巴菲特本人。自巴菲特呼吁向富人征税数年后，这种不合理的现象愈发严重。根据白宫管理与预算办公室和美国总统经济顾问委员会的估计，在2010年至2018年期间，美国400名亿万富翁家庭平均缴纳的联邦税仅占他们收入的8.2%，依然低于美国人平均水平。美国财政部在2021年9月份公布的数据显示，收入排名前1%的纳税人规避了大约1630亿美元的税款，约占未缴税款总额的28%。新冠肺炎大流行期间，收入差距的扩大进一步凸显了美国税收体制的不公。根据彭博亿万富翁指数的数据，从大流行开始到2021年底，美国前五位亿万富翁的财富增加了近一倍，并且主要来自他们所持有股票价格的上涨。在不少税收专家看来，美国现行的税收规则存在三点较为明显的缺陷：第一，将税收与资本收益是否变现进行挂钩，会激励富人长期持有资产而不出售，从而阻碍了资本流向更有效率的地方。第二，让不同的收入适用不同的税率，这也会导致不公。例如，两个持有股票的人，其中一人持有的股票大幅增值，却因为没有出售而不需要缴税；另一人持有的股票虽然没有增值但因为获得了股票分红，则要为分红缴纳所得税。第三，仅仅对变现的资本收益征税，会显著缩小税基，这也意味着在实现相同的财政税收目标下，政府要么向民众征收更高的税率，要么实施更多的税种，或者同时选择更高的税率和更多的税种，而这些选择无疑都会增加普通纳税人的经济负担。根据拜登政府最新的提案，美国富人不仅要为他们的一般性收入缴纳所得税，同时还要就其所持有股票、债券等资产的增值部分缴纳所得税，即使这些资产并没有被出售。“富人税”将矛头直接指向了马斯克、贝索斯和巴菲特等美国巨富，将要求他们支付比以前更多的所得税。据测算，按照新的税收提案，贝索斯的税单将是他在前五年期间支付的10 倍。巴菲特在2014年至2018年间缴纳了2370万美元的税款，根据新的要求，他所支付的税款应该是以往的一千倍。2014年至2018年,马斯克支付了4.55亿美元税款，按照新要求，他将比以往多支付大约一百倍的税款。拜登的核心执政议程鉴于美国税收不公问题饱受诟病，拜登提出的“富人税”迎合了国内民众要求改革税制的诉求。事实上，拜登在2020年大选期间就曾把税收问题作为取得政治优势的工具。2020年，美国总统大选首场辩论前，《纽约时报》曝出特朗普多年来降低了自己的应交税数额，在2016年和2017年仅支付750美元联邦所得税。拜登随即公布税单，向外界展示了他和妻子吉尔在2019年缴纳了超过34.6万的美元联邦税金和其他款项，以此在选战中攻击特朗普。2020年9月29日，在美国弗吉尼亚州阿灵顿拍摄的视频画面显示，特朗普（左）与美国民主党总统候选人拜登参加2020年美国大选第一场总统候选人辩论。新华社记者 刘杰摄拜登就任总统后，也多次表示希望提高富人的工资税和资本利得税。白宫表示，拜登总统宣布的“亿万富翁最低所得税”将让美国的税收制度更加公平，并将在未来10年内帮助削减约3600亿美元的财政赤字。除了推动税收公平和削减赤字，拜登推动“富人税”的主要目的还在于确保大规模社会开支计划的落地，而该计划是拜登的一项核心执政议程。为兑现竞选承诺，在2021年上任后不久，拜登政府就公布了一项大规模社会投资计划——“美国家庭计划”(American Family Plan)。该计划旨在通过总额高达1.8万亿美元的投资和税收减免，帮助美国普通家庭降低在医疗、教育、育儿、住房和能源等方面的经济压力。由于共和党极力反对增加社会开支，民主党温和派也对增加财政赤字感到担忧，拜登政府很难通过政府借贷的方式来为其大规模社会投资计划提供资金。在政府财政收入有限的情况下，拜登政府只能通过提高企业税和个人所得税的方式来筹集资金。虽然提高大企业所得税的方案已经提上议程，但其目的主要是为国内基础设施建设计划筹集资金。要为社会开支计划筹集资金，则需要扩大个人所得税的税收来源。鉴于全面提高纳税人所得税税率的方案在政治上不可行，征收“富人税”成了拜登政府为数不多的选择。因此，能否顺利推进“富人税”不仅涉及到美国税收公正问题，还关系到拜登政府的社会开支计划能否落地，甚至决定了拜登能否在任期内留下影响后世的政治遗产。为了缓和党内温和派的担忧，拜登曾多次表示，其推动的社会开支计划不会增加赤字，且将完全由富人缴纳的税款来支付。在2021年4月首次公布的“美国家庭计划”中，拜登政府就曾列举了向富人征税的一系列方案。主要内容包括：第一，联邦政府将要求金融组织向税务机构披露富人账户资金流动的信息，增加富人收入的透明度；第二，增加美国国税局的预算，帮助该机构提高打击富人偷税漏税的能力；第三，针对富裕家庭（年收入排名前1%），取消2017年的税收减免，将针对他们一般性收入（包括工资、薪金和持有时间短于一年的资本收益等）的最高所得税税率从37%恢复到以往的39.6%；第四，与一般性收入一样，按39.6%的最高边际税率对富人的资本利得和股息征税；第五，提高对遗产继承、对冲基金合伙人的附带权益的税率，并取消给予特定房地产交易的减税政策。2021年5月，拜登在向国会提交2022财年预算请求时，进一步明确要对年收入超过100万美元家庭的资本收益和股息征收39.6%的最高税率，而无论这些家庭是否出售所持有的股票和债券。鉴于美国针对投资者的长期资本收益缴纳最高20%的税率，这也意味着富人在出售股票和其他资产时所缴纳的资本利得税将被翻倍。拜登政府当时表示，资本利得税改革将在未来十年内为联邦政府增收约3220亿美元的税款。虽然2022年3月份新提出的“亿万富翁最低所得税”相比之前的“富人税”方案做了调整，包括将征税对象调整为资产超过1亿美元的家庭，且仅仅覆盖约0.01%的美国富豪家庭，但在拜登政府看来已经能够显著扩大税基，并能够为联邦政府带来可观的税收。根据白宫的估算，如果新的“亿万富翁最低所得税”提案在国会获得通过，预计在未来10年将会给美国联邦政府带来至少3600亿美元的额外收入，其中超过一半的新收入将来自资产超过10亿美元的美国家庭。仍将面临哪些挑战？虽然向富人征税获得了民主党进步派和美国中下阶层的广泛欢迎，但在美国国内社会极化非常严重的背景下，改革税收规则尤其是增加税收的努力必将面临极大的政治阻力。拜登政府和民主党进步派此前提出的“富人税”方案之所以难产，不仅是因为面临共和党的抵制，还因为难以弥合民主党内部的分歧。2021年10月，拜登政府和国会民主党领袖曾公布了正式的“富人税”法案文本。文本显示，资产超过10亿美元或连续三年收入超过1亿美元的纳税人，要对“未实现资本收益”缴纳23.8%的长期资本利得税。由于民主党温和派的反对，该法案在公布后不久即夭折。在以参议员约瑟夫·曼钦(Joseph Manchin)为代表的温和派民主党议员看来，富人已经为美国做出了重要贡献，包括创造了众多就业机会，在慈善领域投入了大量资金，如果再通过“富人税”向富裕家庭索要额外税收，明显不公。此外，他们还认为“富人税”会扩大穷人与富人的政治分裂，因此新的税收方案应该覆盖更多的人群，而不应仅仅针对富裕家庭。而且，民主党内部也对“富人税”的具体操作持怀疑态度，包括如何评估富人的资产和收入等。作为拜登政府推动“富人税”的最新尝试，近期公布的《2022财年预算案》在操作层面上对去年的“富人税”方案做了如下几方面的调整：第一，设置了一个比较长的过渡期。对于富裕家庭之前未出售的资本增值收益，新的提案允许将补交税款分摊到9年进行支付。由于纳税人持有股票的市值变动较大，针对未来每年的增值部分，该提案还允许纳税人用五年的时间缴纳税款，从而平滑投资收入的年度变化。第二，对流动资产和非流动资产纳税人做了区分。针对有些创新企业的创始人可能为了缴纳资本利得税而被迫提前出售资产，进而导致他们丧失对企业的控制权，新的提案允许资产流动性差的纳税人（即流动资产占纳税人总资产的比例小于20%）选择延期支付税款。第三，为了避免富人通过将流动资产转变为非流动资产的方式进行避税，新的提案要求那些非流动资产纳税人在将来出售其资产时，必须补缴相应的延期费，抵消此前延迟纳税带来的延期支付好处。拜登政府认为，新的方案解决了“富人税”在操作上可能面临的诸多问题，是至今最可行的方案。虽然相较以往在细节上有了不少改进，但新方案能否转变为法律，仍将面临不少挑战：在操作层面，拜登政府的新方案并没有涉及到税款补偿的问题。例如，纳税人持有的股票在特定年份大幅上涨，并根据新的税收规则缴纳相应的资本利得税。但由于股市波动较大，如果纳税人持有的股票市值在随后几年大跌，则联邦政府需要面临是否要将此前收缴的税款退给富人的问题。而在该问题上，民主党内部尚未达成共识。在政治层面，新的税收改革方案将面临来自富人和共和党的极力抵制。“富人税”显然动了美国富人的奶酪，已经有不少富人在公开或私下反对国会通过新的税收方案。在共和党看来，虽然拜登政府的税收方案目前只针对少数富人，但未来这种税收很可能会覆盖到更多的人群。例如，1913年的税收法案当时只针对收入超过50万美元的纳税人，且最高所得税税率仅为7%。但此后随着税收体制的不断改革，缴纳个人所得税的人群被逐渐扩大，税率也被提高。不少共和党议员表示，美国富人已经为变现的资本收益缴纳了23.8%的税率（包括3.8%的医疗保险税），并为一般性收入支付了37%的所得税，因此新的税收改革完全没有必要。共和党还认为在当前通胀高企和经济衰退风险加剧的背景下，向富人征税将进一步损害美国经济。即使拜登政府能够克服党内分歧，并利用民主党在国会的微弱优势，最终通过税改方案，但“富人税”对“未实现资本收益”征税的做法在实施过程中依旧会面临法律上的挑战。美国宪法赋予国会征税的广泛权力，但规定“直接税”（该术语并没有明确定义）应该在各州之间分配，以便每个州的居民支付与该州人口份额相等的份额。美国宪法第16修正案授予了国会征收所得税的权力，并澄清了所得税不必在各州之间分摊。拜登政府及“富人税”的支持者主张“未实现资本收益”属于收入(income)而非财富(wealth)，认为富裕家庭所缴纳的资本利得税是他们为将来“实现”收益时所应缴税款的预先支付。但在反对者看来，“未实现资本收益”仅仅是一种股票期权，不属于收入，拜登政府的“富人税”方案是一种财富税，因此明显违宪。可以预见，利益受到触动的美国富人将会以此为由，向将来可能实施的“富人税”提起诉讼。并且相比普通工薪阶层，美国富人阶层拥有更多的资源来向联邦政府发起法律挑战。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2552,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613522097,"gmtCreate":1649948247514,"gmtModify":1649948247514,"author":{"id":"3520340713450710","authorId":"3520340713450710","name":"喵喵猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7db6b7adf50094eeb57404fcc1db30e0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3520340713450710","authorIdStr":"3520340713450710"},"themes":[],"htmlText":"<a 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2021 年 12 月 31 日止 12 个月期间达到约12.80 亿，较截至 2021 年 9 月 30 日止 12 个月增加约 4,300 万。其中 9.79 亿消费者来自中国市场，以及 3.01 亿消费者来自海外，单季净增加分别超过 2,600 万及 1,600 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还指望对方接电话。 &nbsp;应该反抗。&nbsp;","listText":"都打你了， 还指望对方接电话。 &nbsp;应该反抗。&nbsp;","text":"都打你了， 还指望对方接电话。 应该反抗。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636384539","repostId":"1165478597","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1057,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":800319981,"gmtCreate":1627277328343,"gmtModify":1627277328343,"author":{"id":"3520340713450710","authorId":"3520340713450710","name":"喵喵猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7db6b7adf50094eeb57404fcc1db30e0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3520340713450710","authorIdStr":"3520340713450710"},"themes":[],"htmlText":"哈。 教育问题难道是EDU造成的？ 只要高考不取消，新东方还是会好起来的。 哪天真的素质教育，和艺考似的，就乱套了，谁有钱有关系 谁就上。&nbsp;","listText":"哈。 教育问题难道是EDU造成的？ 只要高考不取消，新东方还是会好起来的。 哪天真的素质教育，和艺考似的，就乱套了，谁有钱有关系 谁就上。&nbsp;","text":"哈。 教育问题难道是EDU造成的？ 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