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站在世界脚下看世界，好渺小。抬头遥望太空宇宙，好伟大

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2020-07-23

$上证指数(000001.SH)$ 现在的新闻都这么考验智商的吗？[喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [喷血] [冷漠] [冷漠] [冷漠] 自媒体发个新闻真是绞尽脑汁啊，媒体人不易啊！为了挣点流量费也是拼了老命啊！

2020-07-20

$上证指数(000001.SH)$ 问:哪句是真的？答:官方现在辟谣了，别信！迷茫了，媒体的嘴，骗人的鬼。。。

2020-07-29

$上证指数(000001.SH)$ 🐮13的绕口令。。。让我捋一捋。。。这逻辑这思维有点跟不上。。。

2020-07-28

$上证指数(000001.SH)$ 一切美的都是纸老虎。

2020-04-20

$上证指数(000001.SH)$ $沪深300(000300.SH)$ 这假造的有些糙啊。。。

2020-03-13

$上证指数(000001.SH)$ 目测触底预期2500点。====小散们不要着急，券商机构先上。

2020-11-14

央视天天自嗨，因为是央视所以自嗨

外媒头条：拜登稳固胜局，特朗普翻盘几乎无望

2020-07-16

$上证指数(000001.SH)$ 今天的晚餐，多加几个蛋，真香！[抱拳]

2020-12-03

把外改成中比较贴切，也只有我们的人喜欢钻这种空子。

美众议院表决通过《外国公司问责法》，部分中概股盘后走低

2020-12-24

大大很生气，后果很严重

抱歉，原内容已删除

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09:55","market":"us","language":"zh","title":"林园：\"消费估值过高\"判断是错的，茅台比黄金值得投资","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2094251519","media":"证券市场红周刊","summary":"中国的消费品、医药行业内会诞生“下一个茅台”，因为中国有14亿人口基数，但中国的消费品公司的销售额目前远低于海外同类市场。5G通讯、人工智能、新能源等领域也会诞生大牛股，这些是改变我们生活的公司，但是操作起来风险较大，在这些行业内我会控制风险，通过可转债迂回进场。","content":"<blockquote>核心观点：我们目前处在牛市初期，趋势投资的常识是，当所有人都挣钱了，才是牛市顶部出现的标志。中国的消费品、医药行业内会诞生“下一个茅台”，因为中国有14亿人口基数，但中国的消费品公司的销售额目前远低于海外同类市场。5G通讯、人工智能、新能源等领域也会诞生大牛股，这些是改变我们生活的公司，但是操作起来风险较大，在这些行业内我会控制风险，通过可转债迂回进场。</blockquote><p><b>牛市初期 不怕赶顶，上涨趋势一旦形成就很难改变</b></p><p>今天我的演讲题目是《牛市中赚大钱，最重要的是什么？》，今天这里来了这么多人，每次看到这么多人我就高兴，因为没有你们捧场，中国股市哪来那么多成交量呢！</p><p>有些投资者问我对市场的看法，我依然认为现在是牛市初期。我们是来炒股的，我不能说现在是熊市，说熊市就没人来了。我今年57岁了，即使是人造牛市，我也希望能来一个。但是，说牛市初期是我个人的判断，只是一种对趋势的判断。例如过去10年美股指数持续上行，所以我们认为这个趋势是一个牛市。</p><p>为什么我认为现在是牛市初期呢？因为现在中国股民中有90%的人不挣钱，在这种情况下，认为牛市到达了顶部，我是不赞同的。怎么样是牛市顶部？是当所有人都赚钱了，才到牛市顶部，这属于趋势投资中的常识性概念。但我知道总有一天我会说错，因为顶只有一个，有可能最后说在了顶上。但我今天说牛市，说对的概率还是很大的。</p><p>就像美股市场，很多机构包括海外投资人认为美股积累了太多涨幅，可能处在顶部阶段，对此我还真不赞同。我认为这种上涨趋势一旦形成就很难改变。“趋势”这个东西说重要很重要，说不重要也不重要，对于我们做投资的人来说，我们要关注当下，今天这个位置会不会赶顶？我认为大概率不会。至于一些方向性的错误，例如选错了行业，那么不管什么市场都会失败，这和牛市、熊市没有关系。我说中国股市现在是牛市，只是看指数的高或低，至于下面的每个细分行业，还是要区别对待。</p><p>至于牛市初期会走多久，我不好判断，我只能说现在不是牛市顶部，不要怕现在会赶顶。我们国家正在大力发展新能源、智慧城市、芯片等行业，这些行业光靠喊话是不行的，需要拿出真金白银去支持。这些资金是怎么来的？是泡沫堆出来的，任何行业只有出现泡沫，才有大力发展的可能，所以不要怕出现泡沫，我希望股市出现泡沫。</p><p>至于怎样选择高成长行业？这非常容易，中国现在缺什么？缺高端技术、缺资金，所以我们和欧美国家比那些需要资金推动的产业，例如投资，我们有明显落后的趋势。但按人口基数对比，中国有明显的优势，我们有全球1/4的人口，所以聚焦在“人多”这个优势上做投资就不会出错，这也是为什么我不断强调要找和“嘴巴”相关的公司。在健康、吃饭和消费这方面的投入，穷人和富人的花销差不多，这是刚需，是每个人必须投入的花费。中国人口基数在这摆着呢，抓住这点，就抓住了未来长期趋势的重点。在这点上，我不会说错，中国的14亿人口的医药、饮食和消费是有数据做支撑的，我们在此也做了长期布局。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20201226/124/w554h370/20201226/87f5-kftfpiw5609509.png\" tg-width=\"554\" tg-height=\"370\"></p><p>而对于医药行业，我判断<a href=\"https://laohu8.com/S/600056\">中国医药</a>产业还有30年的大发展，30年后我不知道，而像新能源、5G、AI、智慧城市、人工智能等行业也都是未来的投资方向，但我觉得风险较高，所以不会长期投资，而会通过可转债迂回的参与。</p><p>相比之下，我认为金融、地产板块则存在着一定风险。我认为它们的估值相对较高，因为中国的银行和地产的利润已经做到了全球第一，没有理由再说它们便宜。便宜和贵是一个基本的判断，比较典型的便宜的行业，例如医药，我们国家的医药企业只有国外的百分之一不到，这是估值便宜的一个体现。但金融和地产行业中，这些企业已经把钱挣到了，估值相对来说就不便宜了。</p><p><b>“消费品估值过高”的判断大概率是错的，“下一个茅台”可能就在消费和医疗健康领域</b></p><p>前段时间有个记者采访我说，有一篇研究报告中提到“不为消费品唱赞歌”，作者的意思是消费品目前的股价太高了，对此我的第一反应是，他说错的概率很大，这是在跟全球过去几十年的规律作对。中国有14亿人口，现在消费品公司的这点销售额你都说高了，那我们的消费品公司就无法赶超国外同类公司了。<a href=\"https://laohu8.com/S/ABT\">雅培</a>公司在过去几十年间，股价上涨了几万倍，只要员工拿得住，现在都是大富翁。相比之下，中国的同类公司市值小太多了。</p><p>如果有哪个愣头青说茅台要跌，我敢说茅台不会。茅台比黄金的投资价值还高，茅台是黄金的爷爷，因为黄金买得到，茅台酒买不到。但还是那句话，顶部只有一个。对我来说，我当初1块钱买的，现在能分3块钱的红利，这是很好的生意，所以我不会卖。在产品还没有生产出来的时候，就有货车在门口等着运走的只有茅台，全球就这一家。</p><p>也有投资人问我，下一个茅台会出现在哪里？我认为，茅台是消费品，消费品有产生大牛股的基因。还有我一直说的和人口有关系的医疗健康领域，一定会出现大牛股。至于短期内，我们会看到很多涨幅超过茅台的公司，但长期能够获胜的不是这些公司。另外，包括人工智能、新能源、5G通讯等行业，它们会改变我们的生活，也会出现大牛股，但就怕投资者抓不住。而从生活中去发现，投资一些和“嘴巴”相关的公司最简单。</p><p>判断企业估值贵不贵要看核心产品，要刨开其他产品的收入，看主营产品的ROE高不高，投资者要火眼金睛的从财报中把企业核心的1-2个产品挑出来，这些核心产品的ROE高才是真正的好公司。</p><p>如果说PE整体升幅大了，确实是风险因素，买入的时候要小心。如果是自己挣的钱，或者已经在市场上挣了很多钱了，对于这样的公司可以闭着眼睛买，出错的概率非常小。但如果是一个新手的话，还是应该相对谨慎，可能会承受不住市场的波动，做出卖出的操作。</p><p>我没有遇到过在PE很贵的时候对看好的企业做布局的情况，因为我不在很热的时候，去投资一个行业。一家企业的PE较高，是因为盈利没有发挥出来，如果盈利发挥出来，PE会随之降低，所以我们要对企业未来的持续盈利能力有一个准确地判断。就像一些核心的消费品龙头企业，市场认为，目前的PE可能较高了，需要几十年才能回本，但这取决于投资者怎么看待，我个人相信企业的大股东，他们在过去几十年中帮企业赚了钱，值得相信。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20201226/124/w554h370/20201226/08f6-kftfpiw5609724.png\" tg-width=\"554\" tg-height=\"370\"></p><p><b>可转债目前价格合适，未来12个月机会不错</b></p><p>明年该干什么，当下该干什么，是我们做投资要研究的重点。做长期投资，我想着20年后发财，但20年时间太慢了。当下我做的是“炒股票”，我是炒家出身，一些热门的行业我都炒。那么炒股的过程中就要研究未来6-12个月的市场规律，我知道未来12个月钱会流向哪里。今天我在埋伏着什么行业呢？我认为未来有可能炒作资金会去的，比如清洁能源、新能源、环保、智能家居、5G通信等行业，这些行业中总有一个是这些炒家会去参与的。</p><p>但炒股是存在风险的，首先是千万别在一些破公司上炒成股东。另外，风险是我们看不到的，我们炒股研究的相对短期的趋势，一家企业未来几年的发展，我可能看不到，但未来几个月甚至1年的好坏我能看到，所以炒股的风险相对较小。那么怎么去操作这些短线的投资呢？这里面是有方法的，不要去炒作正股，在注册制实施后，这类上市公司数量会越来越多，炒作这些股票失败的概率更大，包括我说的那些行业，亏钱的概率比赚钱的概率更大。</p><p>好的方法是我去年在《红周刊》投资峰会上讲到的，大家可以投资可转债，现在各个行业的公司都发了可转债，我们就对各个行业的可转债做了配置，构建了一个可转债组合，其中包含了30只到50只可转债。每年短线资金都会在可转债里面炒作，所以我就在里面等着，只要我提到的行业中的上市公司不是都倒闭了，就有可能收获很高的收益。过去12个月，有几只可转债我已经来回做了4次了，每次都挣30%多。</p><p>按照今天这个价格，可转债是有很好的机会的，对于想布局的投资者来说，要大胆埋伏，不要怕，敢做才是对的，目前投资可转债的风险是非常小的。如果做组合的话，跌到90元就买，甚至在106元以下我认为都是安全的，然后涨到30%就卖出。在座的各位都不是大机构的资金量，这些钱完全可以容下。当然也要筛选一下，选择那些发展前景还不错的公司，例如人工智能、通信行业的公司。</p><p>这个可转债组合里面包含了各个行业，所以一定是行的，所有行业都沦陷的只有2018年，碰到2018年的情况，采用我这个办法也是亏损的，只会亏损的比例比指数少一点。但2021年不会像2018年一样，今天的可转债价格是很合适的。</p><p>而且如果有的可转债一直不赚钱，大不了按照债券来处理；有的时候正股涨了几倍，可转债也会跟着上涨，涨幅不会小于股票。所以投资者如果惧怕风险，投资可转债是一个很好的方法。在资本市场上挣钱要找到诀窍，我就要做一些弯腰捡钱的事，现在就是弯腰捡钱的机会。但长期来看，这不是我们的目标，长远的目标是挣企业长期发展的钱。</p><p><b>先挣百分之十几，赚了钱才会无往而不利</b></p><p>在股市中挣企业发展的钱，最关键的是什么？我认为，如果你是苦命的人，你之前炒股没挣到什么钱，首先要做的是疗伤，不要惧怕股市，你先在短期内把钱挣了，先挣个百分之十几；然后去炒一炒，再遇到个大牛市，挣个几倍也不出奇。投资者在股市上亏钱了，损失的不光是资金，还有斗志，很多人甚至不敢去看股票账户，这就很难享受牛市的上涨。</p><p>我听到一个人亏了钱，我也很头疼，我喜欢那些赚了钱的人，因为他们赚了钱后愿意赌一把，反而越赌越赢。在中国股市中操作，说是赌也对，说是投资也对，这两者之间没有明确的界限。只要我们算清楚风险再去赌，就是获益的机会。所以在投资中，我们的实际方法很简单，就是把风险规避做到极致。疫情最严重的时候，我要求我们公司的“穷人”——就是那些资产在3000万以下的人，都买一个1年期的健康保险，我担心他们在上班的途中或者跑业务的过程中患上新冠肺炎。我很惧怕风险。</p><p>另外，对于手里的股票涨幅不小的投资者来说，想要坚定持股也很难，这是基因的问题。有些人觉得天能塌下来，我们就觉得天塌不下来，这是基因决定的东西，也没什么办法。不过你们要相信老林，我没有说错过。</p><p>现在最重要的是知道自己该干什么。最近，我有个同学，说要离婚，我说你不该现在离婚，你就20多万块钱，离婚了就没有了，也错过了很好的资金上涨的阶段，但他还是离了。如果最开始他听我的话做投资，我做的最好的那几年他都赶上了，所以他对不起老林，他把钱花了。</p><p>我还有一个同学，在1990年的时候生孩子，我当时给他包了一个1000元的红包，我们那天开玩笑说，当年的1000元钱相当于现在给了他1个亿。所以要坚定持有，长期持有，雪球是越滚越大的。但后来我和那个同学说，我说你的人生观是对的，赚的钱就是用来花的，只是这让我们这些喜欢金钱的人有点沮丧。</p><p>今天来说，我希望你们都赚钱，你们今天能够赚到钱我非常高兴。市场有人说我割韭菜，但我说的很多东西都是公开资料，看好和“嘴巴”相关的企业的数据也都是公开的。我希望把我的方法分享给你们，给你们一点启发，再加上你们的勤奋和坚持，再能够克服人性的贪婪，就能获得长期不错的回报。最怕克服不了贪婪，今天早上我遇到一个投资者，他说买我们的基金是为了做配置，我说你现在说好是做配置，就怕最后不做配置，去做别的去了。很多人以为自己能够控制住风险，做到的没有几个人，最终都变成了亏损。所以控制自己的情绪也很重要。</p>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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不怕赶顶，上涨趋势一旦形成就很难改变今天我的演讲题目是《牛市中赚大钱，最重要的是什么？》，今天这里来了这么多人，每次看到这么多人我就高兴，因为没有你们捧场，中国股市哪来那么多成交量呢！有些投资者问我对市场的看法，我依然认为现在是牛市初期。我们是来炒股的，我不能说现在是熊市，说熊市就没人来了。我今年57岁了，即使是人造牛市，我也希望能来一个。但是，说牛市初期是我个人的判断，只是一种对趋势的判断。例如过去10年美股指数持续上行，所以我们认为这个趋势是一个牛市。为什么我认为现在是牛市初期呢？因为现在中国股民中有90%的人不挣钱，在这种情况下，认为牛市到达了顶部，我是不赞同的。怎么样是牛市顶部？是当所有人都赚钱了，才到牛市顶部，这属于趋势投资中的常识性概念。但我知道总有一天我会说错，因为顶只有一个，有可能最后说在了顶上。但我今天说牛市，说对的概率还是很大的。就像美股市场，很多机构包括海外投资人认为美股积累了太多涨幅，可能处在顶部阶段，对此我还真不赞同。我认为这种上涨趋势一旦形成就很难改变。“趋势”这个东西说重要很重要，说不重要也不重要，对于我们做投资的人来说，我们要关注当下，今天这个位置会不会赶顶？我认为大概率不会。至于一些方向性的错误，例如选错了行业，那么不管什么市场都会失败，这和牛市、熊市没有关系。我说中国股市现在是牛市，只是看指数的高或低，至于下面的每个细分行业，还是要区别对待。至于牛市初期会走多久，我不好判断，我只能说现在不是牛市顶部，不要怕现在会赶顶。我们国家正在大力发展新能源、智慧城市、芯片等行业，这些行业光靠喊话是不行的，需要拿出真金白银去支持。这些资金是怎么来的？是泡沫堆出来的，任何行业只有出现泡沫，才有大力发展的可能，所以不要怕出现泡沫，我希望股市出现泡沫。至于怎样选择高成长行业？这非常容易，中国现在缺什么？缺高端技术、缺资金，所以我们和欧美国家比那些需要资金推动的产业，例如投资，我们有明显落后的趋势。但按人口基数对比，中国有明显的优势，我们有全球1/4的人口，所以聚焦在“人多”这个优势上做投资就不会出错，这也是为什么我不断强调要找和“嘴巴”相关的公司。在健康、吃饭和消费这方面的投入，穷人和富人的花销差不多，这是刚需，是每个人必须投入的花费。中国人口基数在这摆着呢，抓住这点，就抓住了未来长期趋势的重点。在这点上，我不会说错，中国的14亿人口的医药、饮食和消费是有数据做支撑的，我们在此也做了长期布局。而对于医药行业，我判断中国医药产业还有30年的大发展，30年后我不知道，而像新能源、5G、AI、智慧城市、人工智能等行业也都是未来的投资方向，但我觉得风险较高，所以不会长期投资，而会通过可转债迂回的参与。相比之下，我认为金融、地产板块则存在着一定风险。我认为它们的估值相对较高，因为中国的银行和地产的利润已经做到了全球第一，没有理由再说它们便宜。便宜和贵是一个基本的判断，比较典型的便宜的行业，例如医药，我们国家的医药企业只有国外的百分之一不到，这是估值便宜的一个体现。但金融和地产行业中，这些企业已经把钱挣到了，估值相对来说就不便宜了。“消费品估值过高”的判断大概率是错的，“下一个茅台”可能就在消费和医疗健康领域前段时间有个记者采访我说，有一篇研究报告中提到“不为消费品唱赞歌”，作者的意思是消费品目前的股价太高了，对此我的第一反应是，他说错的概率很大，这是在跟全球过去几十年的规律作对。中国有14亿人口，现在消费品公司的这点销售额你都说高了，那我们的消费品公司就无法赶超国外同类公司了。雅培公司在过去几十年间，股价上涨了几万倍，只要员工拿得住，现在都是大富翁。相比之下，中国的同类公司市值小太多了。如果有哪个愣头青说茅台要跌，我敢说茅台不会。茅台比黄金的投资价值还高，茅台是黄金的爷爷，因为黄金买得到，茅台酒买不到。但还是那句话，顶部只有一个。对我来说，我当初1块钱买的，现在能分3块钱的红利，这是很好的生意，所以我不会卖。在产品还没有生产出来的时候，就有货车在门口等着运走的只有茅台，全球就这一家。也有投资人问我，下一个茅台会出现在哪里？我认为，茅台是消费品，消费品有产生大牛股的基因。还有我一直说的和人口有关系的医疗健康领域，一定会出现大牛股。至于短期内，我们会看到很多涨幅超过茅台的公司，但长期能够获胜的不是这些公司。另外，包括人工智能、新能源、5G通讯等行业，它们会改变我们的生活，也会出现大牛股，但就怕投资者抓不住。而从生活中去发现，投资一些和“嘴巴”相关的公司最简单。判断企业估值贵不贵要看核心产品，要刨开其他产品的收入，看主营产品的ROE高不高，投资者要火眼金睛的从财报中把企业核心的1-2个产品挑出来，这些核心产品的ROE高才是真正的好公司。如果说PE整体升幅大了，确实是风险因素，买入的时候要小心。如果是自己挣的钱，或者已经在市场上挣了很多钱了，对于这样的公司可以闭着眼睛买，出错的概率非常小。但如果是一个新手的话，还是应该相对谨慎，可能会承受不住市场的波动，做出卖出的操作。我没有遇到过在PE很贵的时候对看好的企业做布局的情况，因为我不在很热的时候，去投资一个行业。一家企业的PE较高，是因为盈利没有发挥出来，如果盈利发挥出来，PE会随之降低，所以我们要对企业未来的持续盈利能力有一个准确地判断。就像一些核心的消费品龙头企业，市场认为，目前的PE可能较高了，需要几十年才能回本，但这取决于投资者怎么看待，我个人相信企业的大股东，他们在过去几十年中帮企业赚了钱，值得相信。可转债目前价格合适，未来12个月机会不错明年该干什么，当下该干什么，是我们做投资要研究的重点。做长期投资，我想着20年后发财，但20年时间太慢了。当下我做的是“炒股票”，我是炒家出身，一些热门的行业我都炒。那么炒股的过程中就要研究未来6-12个月的市场规律，我知道未来12个月钱会流向哪里。今天我在埋伏着什么行业呢？我认为未来有可能炒作资金会去的，比如清洁能源、新能源、环保、智能家居、5G通信等行业，这些行业中总有一个是这些炒家会去参与的。但炒股是存在风险的，首先是千万别在一些破公司上炒成股东。另外，风险是我们看不到的，我们炒股研究的相对短期的趋势，一家企业未来几年的发展，我可能看不到，但未来几个月甚至1年的好坏我能看到，所以炒股的风险相对较小。那么怎么去操作这些短线的投资呢？这里面是有方法的，不要去炒作正股，在注册制实施后，这类上市公司数量会越来越多，炒作这些股票失败的概率更大，包括我说的那些行业，亏钱的概率比赚钱的概率更大。好的方法是我去年在《红周刊》投资峰会上讲到的，大家可以投资可转债，现在各个行业的公司都发了可转债，我们就对各个行业的可转债做了配置，构建了一个可转债组合，其中包含了30只到50只可转债。每年短线资金都会在可转债里面炒作，所以我就在里面等着，只要我提到的行业中的上市公司不是都倒闭了，就有可能收获很高的收益。过去12个月，有几只可转债我已经来回做了4次了，每次都挣30%多。按照今天这个价格，可转债是有很好的机会的，对于想布局的投资者来说，要大胆埋伏，不要怕，敢做才是对的，目前投资可转债的风险是非常小的。如果做组合的话，跌到90元就买，甚至在106元以下我认为都是安全的，然后涨到30%就卖出。在座的各位都不是大机构的资金量，这些钱完全可以容下。当然也要筛选一下，选择那些发展前景还不错的公司，例如人工智能、通信行业的公司。这个可转债组合里面包含了各个行业，所以一定是行的，所有行业都沦陷的只有2018年，碰到2018年的情况，采用我这个办法也是亏损的，只会亏损的比例比指数少一点。但2021年不会像2018年一样，今天的可转债价格是很合适的。而且如果有的可转债一直不赚钱，大不了按照债券来处理；有的时候正股涨了几倍，可转债也会跟着上涨，涨幅不会小于股票。所以投资者如果惧怕风险，投资可转债是一个很好的方法。在资本市场上挣钱要找到诀窍，我就要做一些弯腰捡钱的事，现在就是弯腰捡钱的机会。但长期来看，这不是我们的目标，长远的目标是挣企业长期发展的钱。先挣百分之十几，赚了钱才会无往而不利在股市中挣企业发展的钱，最关键的是什么？我认为，如果你是苦命的人，你之前炒股没挣到什么钱，首先要做的是疗伤，不要惧怕股市，你先在短期内把钱挣了，先挣个百分之十几；然后去炒一炒，再遇到个大牛市，挣个几倍也不出奇。投资者在股市上亏钱了，损失的不光是资金，还有斗志，很多人甚至不敢去看股票账户，这就很难享受牛市的上涨。我听到一个人亏了钱，我也很头疼，我喜欢那些赚了钱的人，因为他们赚了钱后愿意赌一把，反而越赌越赢。在中国股市中操作，说是赌也对，说是投资也对，这两者之间没有明确的界限。只要我们算清楚风险再去赌，就是获益的机会。所以在投资中，我们的实际方法很简单，就是把风险规避做到极致。疫情最严重的时候，我要求我们公司的“穷人”——就是那些资产在3000万以下的人，都买一个1年期的健康保险，我担心他们在上班的途中或者跑业务的过程中患上新冠肺炎。我很惧怕风险。另外，对于手里的股票涨幅不小的投资者来说，想要坚定持股也很难，这是基因的问题。有些人觉得天能塌下来，我们就觉得天塌不下来，这是基因决定的东西，也没什么办法。不过你们要相信老林，我没有说错过。现在最重要的是知道自己该干什么。最近，我有个同学，说要离婚，我说你不该现在离婚，你就20多万块钱，离婚了就没有了，也错过了很好的资金上涨的阶段，但他还是离了。如果最开始他听我的话做投资，我做的最好的那几年他都赶上了，所以他对不起老林，他把钱花了。我还有一个同学，在1990年的时候生孩子，我当时给他包了一个1000元的红包，我们那天开玩笑说，当年的1000元钱相当于现在给了他1个亿。所以要坚定持有，长期持有，雪球是越滚越大的。但后来我和那个同学说，我说你的人生观是对的，赚的钱就是用来花的，只是这让我们这些喜欢金钱的人有点沮丧。今天来说，我希望你们都赚钱，你们今天能够赚到钱我非常高兴。市场有人说我割韭菜，但我说的很多东西都是公开资料，看好和“嘴巴”相关的企业的数据也都是公开的。我希望把我的方法分享给你们，给你们一点启发，再加上你们的勤奋和坚持，再能够克服人性的贪婪，就能获得长期不错的回报。最怕克服不了贪婪，今天早上我遇到一个投资者，他说买我们的基金是为了做配置，我说你现在说好是做配置，就怕最后不做配置，去做别的去了。很多人以为自己能够控制住风险，做到的没有几个人，最终都变成了亏损。所以控制自己的情绪也很重要。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.9,"518880":0.9,"600519":0.9,"GLD":0.9,"GDX":0.9,"DUST":0.9,"IAU":0.9,"NUGT":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6079,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339197455,"gmtCreate":1608786450877,"gmtModify":1703736767622,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"鹿🦌日含家的咖啡真的不好喝<a 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10:06","market":"sh","language":"zh","title":"A股2020：车与酒的江湖","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155102777","media":"格隆汇投资学苑","summary":"12020年的A股市场，可谓相当魔幻与精彩。尤其是重仓新能源汽车与白酒的投资者，成为了最大的赢家。据Wind显示，汽车细分板块大涨超过94%，饮料细分板块（主要是白酒）大涨超过83%，成为A股今年最闪","content":"<p>1</p><p>2020年的A股市场，可谓相当魔幻与精彩。<b>尤其是重仓新能源汽车与白酒的投资者，成为了最大的赢家。</b></p><p>据Wind显示，汽车细分板块大涨超过94%，饮料细分板块（主要是白酒）大涨超过83%，成为A股今年最闪耀的两个明星。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ecda66ffc35bdbe9084f86fc7d72982\" tg-width=\"533\" tg-height=\"536\"></p><p><b>重仓以上两个板块的机构（基民）同样赚得盆满钵满。</b>主动型基金中，暂时拿下今年涨幅榜冠亚季军的是农银汇理公司旗下的基金，涨幅均高达150%左右，重仓标的均为新能源车。被动型基金中，涨幅排名前5的，有3家新能源车，有2家食品饮料（主要为白酒）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0ea829cb47210bda2b51a8f288ed93a\" tg-width=\"746\" tg-height=\"452\"></p><p>赚钱了表示祝贺，但同时去复盘我们为什么能够大赚，对于接下来的资产配置至关重要。<b>开车、喝酒行情，有没有飚飞，有没有喝醉，也值得在年尾好好思考一番了。</b></p><p>2</p><p>新能源车（包括上游电池材料等），涨得究竟有多猛？</p><p>据Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/603290\">斯达半导</a>（2月初上市）豪取涨幅榜第1名，累涨超过1400%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002709\">天赐材料</a>暴涨400%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>300%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00757\">阳光能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02333\">长城汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>均大涨超200%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a61c66374f67a0f5f0e2b545dbd2c476\" tg-width=\"747\" tg-height=\"513\"></p><p><b>1年时间内，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>暴涨超过5000亿元，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>暴涨超过3800亿元，究竟是什么力量推动着新能源车的大爆发？</b></p><p>A股新能源车的爆好行情，很明显受到<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>以及中国“三剑客”爆发的带动。要知道，今年<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>暴涨650%以上，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>暴涨1200%，小鹏、理想暴涨200%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86659cb50d3f8e948c73df73a4fe07c5\" tg-width=\"747\" tg-height=\"535\"></p><p>特斯拉从年初破产边缘强势回血，1年时间怒涨5300亿美元，折合人民币3.5万亿元。</p><p><b>当前，特斯拉市值=大众+丰田+日产+现代+通用+福特+本田+菲亚特克莱斯勒+<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQ9.UK\">标致</a></b>。然而，特斯拉今年销量占比不到全球汽车总销量的1％。</p><p><b>肉眼可见，特斯拉的泡沫是极其严重的。</b></p><p>特斯拉是全球电动车之王，今年取得的成绩（基本面修复）是有目共睹，但真的能支撑起如此咋舌的大涨吗？</p><p>特斯拉股价坐上火箭，背后最主要的推手是美联储无底线放水所致。当然，新能源汽车的前景很不错，销量暴增的好消息不断刺激着投资者的兴奋神经。</p><p>今年初至2月4日，特斯拉大涨110%，算是进一步对于此前非常悲观的预期进行了修复。但随后没多久，特斯拉跟着美股崩了将近60%，到3月18日，今年涨幅倒跌14%。18日当天，特斯拉市值不足700亿美元。然而从3月19日开始至今，特斯拉股价一度涨超860%，现仍涨800%。</p><p>很显然，今年特斯拉股价的爆发是追随美股大盘，追随美联储。3月份，美联储为了救市，把联邦利率快速降低至0，并在短短数周内释放了3万多亿美元的基础货币，<b>往市场释放了可谓极度泛滥的货币流动性。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e29b9f84d6f6e35fe036d9dd55433bef\" tg-width=\"747\" tg-height=\"494\"></p><p>新能源车行业前景固然美好，但背后的主要功臣是美联储的大放水。说白了，天量的流动性释放出来，进入市场购买资产，要买肯定买有故事有想象力科技公司，而特斯拉就是这样一个集大成者，涵盖物联网、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶、人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>、黑科技等概念。</p><p>今年上半年，中国央行放水也不小，水漫金山，市场同样选中了可以很有想象力的新能源汽车。</p><p>总之，特斯拉大涨，国内小伙伴就很欢腾。那么，什么时候才会戳破这场史无前例的泡沫呢？</p><p><b>大概率是美联储。</b></p><p>未来一段时间，当美联储给市场传达出鹰派信号，即不愿意继续边际扩张流动性的时候，特斯拉的泡沫或许会如雪崩一样快速而猛烈。</p><p><b>当前，大空头burry已经在做空特斯拉了！</b>而burry正是电影《大空头》的主角，曾因08年次贷危机前做空美国房地产声名大噪。</p><p>电动车的泡沫是严重的，并不意味着马上就要反转暴跌，未来一段时间继续上涨仍然是有可能的。<b>但请时刻保持警觉，美联储这个总的水龙头！</b></p><p>对于A股有头寸的投资者而言，同样要注意其中的风险。另外，没有头寸的小伙伴，不妨坐下来好好看戏，因为当前配置电动车，性价比较低——赚取回报可能不会多，但会承受较大的回撤风险。</p><p>3</p><p>相对电动车而言，白酒行业的盈利能力要强得多。另外，现金流又好，基本不用资本支出，负债率低，是一等一的投资好赛道。</p><p>电动车是凭情怀讲故事，白酒就是讲业绩实力。<b>但明眼人一看，就知道光凭业绩显然不够支撑如此疯狂的大涨。</b></p><p>今年之内，自最低价的最大涨幅翻倍的一共有21家酒企，前所未有的大狂欢。涨幅王是<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>，飚了520%之多。甘肃地方小酒企，名不见经传，盈利能力不佳，上市前4年股价基本没有表现。今年3月到9月，股价飚了1倍。又在10月之后再起第二波，短短1个月飚车200%，期间足足有8个涨停板。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e260672989b324b41b16f9fef6be6b62\" tg-width=\"537\" tg-height=\"536\"></p><p>另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>暴涨427%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600809\">山西汾酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002568\">百润股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600702\">ST舍得</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600199\">金种子酒</a>均大涨超过300%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600559\">老白干酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002304\">洋河股份</a>等翻了一倍以上。</p><p><b>这份翻倍股名单中，<a href=\"https://laohu8.com/S/603025\">大豪科技</a>有点炫目。</b>从12月8号开始，连拉11个涨停板，累计涨幅高达185%，也是没谁了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ce5a3b4484387b1304cf0cb1bfb083\" tg-width=\"746\" tg-height=\"492\"></p><p>还有皇台酒业，12月16日复牌，短短3个交易日大涨387%。这都是白酒股疯狂爆炒的典型代表。<b>当前，尤其是中小酒企被活生生炒作成了科技股。</b></p><p>其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/600616\">金枫酒业</a>动态PE高达625倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/600543\">莫高股份</a>高达564倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/002568\">百润股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600809\">山西汾酒</a>均超过100倍。另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000860\">顺鑫农业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600559\">老白干酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>等均高于50倍，远超茅台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f6035826e17607bc067299b0c444d38\" tg-width=\"536\" tg-height=\"536\"></p><p><b>按金融常理说，品牌没有超过茅台的，估值不应该超过茅台，或者至少说不能悬殊太远。</b>退一步讲，品牌不如茅台，估值要更高，那么就需要未来多年的业绩增速超过茅台。</p><p>茅台虽然说增速区区只有10%，但确定性是很高的，而其它公司并不具备茅台的长期供不应求，如果要求这类酒企长期维持15%以上的高增速，其实并不可靠。</p><p>业绩持续增长无非两个维度，一个价，一个量。提价则需要受到茅台的压制，但销量提升到一定程度之后是维持不住的。所以，增速不能长期超越茅台，估值按理说要比茅台更低一些。</p><p><b>但现实中，有15家估值倍数均比茅台要高，说明目前这些酒企股价经过持续大涨之后，估值出现了不同程度的泡沫。</b></p><p>当然，茅台本身也在这一波大行情中，估值水涨船高。年初，茅台估值倍数仅为32倍，当前估值已经达到52倍。全年业绩增长10%，市值的暴涨基本来源于估值的提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6de3d15438de46dcf24273aa78213f9d\" tg-width=\"746\" tg-height=\"342\"></p><p><b>未来，白酒龙头不见得会跌多少，但中小酒企会有一个杀估值的过程，只是时间早晚的问题。</b>或大盘下跌，亦或主流资金轮动，去到性价比更好的行业板块。</p><p>今天，<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和五粮液同时再创新高。1年时间，五粮液狂飙近6000亿元，最新总市值跨过1万亿大关，茅台飚了近9000亿元，市值已经突破2.3万亿。</p><p><b>今年市场把预期打的非常之满，未来的日子或许没有那么岁月静好。</b></p><p>4</p><p>当前，投资车与酒需要十足的信仰，因为大多理性投资者压根不会现在入仓。但现实很骨感，仍然会有源源不断的韭菜加入赌局。前车之鉴，今年上半年，市场疯炒疫苗股，个个100倍估值想玩一样，但8月后纷纷哑火，短短数周下跌30-40%的个股一点不少，估值倍数被腰斩了的也不少。</p><p>当前，毫无疑问，开车是飚飞了，白酒是喝醉了，会不会重演疫苗股的覆辙？<b>我个人觉得，概率不小，尤其是业绩并不硬核的新能源车。</b></p><p>上周末，英国伦敦封城了，因为新冠病毒出现了变异，越发难以控制。周一，欧洲股市集体扑街，美股还算坚挺，但到了今天，亚太市场还是吓坏了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/915ff9b69330cfc77f1fcb5874b7eeb3\" tg-width=\"744\" tg-height=\"282\"></p><p>从宏观维度来看，中国经济强势复苏，A股的逻辑跟欧美日韩还不太一样，会更为坚实。但同时，央行从下半年开始，不断收水，明年一季度就要实现货币政策的正常化，对于估值高企的行业板块无疑是压力重重。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b00f68aab9ad913b6af08a8b121a057\" tg-width=\"747\" tg-height=\"492\"></p><p>总之，投资在有些时候需要信仰，但更重要的是理性决策，<b>毕竟在A股这个赌场，1赚2平7亏的魔咒重来没有被打破。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/5d7d04eb4f16b0013ed2c39f71b84b6c);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">格隆汇投资学苑 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-23 10:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>1</p><p>2020年的A股市场，可谓相当魔幻与精彩。<b>尤其是重仓新能源汽车与白酒的投资者，成为了最大的赢家。</b></p><p>据Wind显示，汽车细分板块大涨超过94%，饮料细分板块（主要是白酒）大涨超过83%，成为A股今年最闪耀的两个明星。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ecda66ffc35bdbe9084f86fc7d72982\" tg-width=\"533\" tg-height=\"536\"></p><p><b>重仓以上两个板块的机构（基民）同样赚得盆满钵满。</b>主动型基金中，暂时拿下今年涨幅榜冠亚季军的是农银汇理公司旗下的基金，涨幅均高达150%左右，重仓标的均为新能源车。被动型基金中，涨幅排名前5的，有3家新能源车，有2家食品饮料（主要为白酒）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0ea829cb47210bda2b51a8f288ed93a\" tg-width=\"746\" tg-height=\"452\"></p><p>赚钱了表示祝贺，但同时去复盘我们为什么能够大赚，对于接下来的资产配置至关重要。<b>开车、喝酒行情，有没有飚飞，有没有喝醉，也值得在年尾好好思考一番了。</b></p><p>2</p><p>新能源车（包括上游电池材料等），涨得究竟有多猛？</p><p>据Wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/603290\">斯达半导</a>（2月初上市）豪取涨幅榜第1名，累涨超过1400%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002709\">天赐材料</a>暴涨400%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>300%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00757\">阳光能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02333\">长城汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>均大涨超200%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a61c66374f67a0f5f0e2b545dbd2c476\" tg-width=\"747\" tg-height=\"513\"></p><p><b>1年时间内，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>暴涨超过5000亿元，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>暴涨超过3800亿元，究竟是什么力量推动着新能源车的大爆发？</b></p><p>A股新能源车的爆好行情，很明显受到<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>以及中国“三剑客”爆发的带动。要知道，今年<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>暴涨650%以上，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>暴涨1200%，小鹏、理想暴涨200%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86659cb50d3f8e948c73df73a4fe07c5\" tg-width=\"747\" tg-height=\"535\"></p><p>特斯拉从年初破产边缘强势回血，1年时间怒涨5300亿美元，折合人民币3.5万亿元。</p><p><b>当前，特斯拉市值=大众+丰田+日产+现代+通用+福特+本田+菲亚特克莱斯勒+<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQ9.UK\">标致</a></b>。然而，特斯拉今年销量占比不到全球汽车总销量的1％。</p><p><b>肉眼可见，特斯拉的泡沫是极其严重的。</b></p><p>特斯拉是全球电动车之王，今年取得的成绩（基本面修复）是有目共睹，但真的能支撑起如此咋舌的大涨吗？</p><p>特斯拉股价坐上火箭，背后最主要的推手是美联储无底线放水所致。当然，新能源汽车的前景很不错，销量暴增的好消息不断刺激着投资者的兴奋神经。</p><p>今年初至2月4日，特斯拉大涨110%，算是进一步对于此前非常悲观的预期进行了修复。但随后没多久，特斯拉跟着美股崩了将近60%，到3月18日，今年涨幅倒跌14%。18日当天，特斯拉市值不足700亿美元。然而从3月19日开始至今，特斯拉股价一度涨超860%，现仍涨800%。</p><p>很显然，今年特斯拉股价的爆发是追随美股大盘，追随美联储。3月份，美联储为了救市，把联邦利率快速降低至0，并在短短数周内释放了3万多亿美元的基础货币，<b>往市场释放了可谓极度泛滥的货币流动性。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e29b9f84d6f6e35fe036d9dd55433bef\" tg-width=\"747\" tg-height=\"494\"></p><p>新能源车行业前景固然美好，但背后的主要功臣是美联储的大放水。说白了，天量的流动性释放出来，进入市场购买资产，要买肯定买有故事有想象力科技公司，而特斯拉就是这样一个集大成者，涵盖物联网、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶、人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>、黑科技等概念。</p><p>今年上半年，中国央行放水也不小，水漫金山，市场同样选中了可以很有想象力的新能源汽车。</p><p>总之，特斯拉大涨，国内小伙伴就很欢腾。那么，什么时候才会戳破这场史无前例的泡沫呢？</p><p><b>大概率是美联储。</b></p><p>未来一段时间，当美联储给市场传达出鹰派信号，即不愿意继续边际扩张流动性的时候，特斯拉的泡沫或许会如雪崩一样快速而猛烈。</p><p><b>当前，大空头burry已经在做空特斯拉了！</b>而burry正是电影《大空头》的主角，曾因08年次贷危机前做空美国房地产声名大噪。</p><p>电动车的泡沫是严重的，并不意味着马上就要反转暴跌，未来一段时间继续上涨仍然是有可能的。<b>但请时刻保持警觉，美联储这个总的水龙头！</b></p><p>对于A股有头寸的投资者而言，同样要注意其中的风险。另外，没有头寸的小伙伴，不妨坐下来好好看戏，因为当前配置电动车，性价比较低——赚取回报可能不会多，但会承受较大的回撤风险。</p><p>3</p><p>相对电动车而言，白酒行业的盈利能力要强得多。另外，现金流又好，基本不用资本支出，负债率低，是一等一的投资好赛道。</p><p>电动车是凭情怀讲故事，白酒就是讲业绩实力。<b>但明眼人一看，就知道光凭业绩显然不够支撑如此疯狂的大涨。</b></p><p>今年之内，自最低价的最大涨幅翻倍的一共有21家酒企，前所未有的大狂欢。涨幅王是<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>，飚了520%之多。甘肃地方小酒企，名不见经传，盈利能力不佳，上市前4年股价基本没有表现。今年3月到9月，股价飚了1倍。又在10月之后再起第二波，短短1个月飚车200%，期间足足有8个涨停板。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e260672989b324b41b16f9fef6be6b62\" tg-width=\"537\" tg-height=\"536\"></p><p>另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>暴涨427%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600809\">山西汾酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002568\">百润股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600702\">ST舍得</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600199\">金种子酒</a>均大涨超过300%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600559\">老白干酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002304\">洋河股份</a>等翻了一倍以上。</p><p><b>这份翻倍股名单中，<a href=\"https://laohu8.com/S/603025\">大豪科技</a>有点炫目。</b>从12月8号开始，连拉11个涨停板，累计涨幅高达185%，也是没谁了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ce5a3b4484387b1304cf0cb1bfb083\" tg-width=\"746\" tg-height=\"492\"></p><p>还有皇台酒业，12月16日复牌，短短3个交易日大涨387%。这都是白酒股疯狂爆炒的典型代表。<b>当前，尤其是中小酒企被活生生炒作成了科技股。</b></p><p>其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/600616\">金枫酒业</a>动态PE高达625倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/600543\">莫高股份</a>高达564倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/002568\">百润股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600809\">山西汾酒</a>均超过100倍。另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000860\">顺鑫农业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600559\">老白干酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>等均高于50倍，远超茅台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f6035826e17607bc067299b0c444d38\" tg-width=\"536\" tg-height=\"536\"></p><p><b>按金融常理说，品牌没有超过茅台的，估值不应该超过茅台，或者至少说不能悬殊太远。</b>退一步讲，品牌不如茅台，估值要更高，那么就需要未来多年的业绩增速超过茅台。</p><p>茅台虽然说增速区区只有10%，但确定性是很高的，而其它公司并不具备茅台的长期供不应求，如果要求这类酒企长期维持15%以上的高增速，其实并不可靠。</p><p>业绩持续增长无非两个维度，一个价，一个量。提价则需要受到茅台的压制，但销量提升到一定程度之后是维持不住的。所以，增速不能长期超越茅台，估值按理说要比茅台更低一些。</p><p><b>但现实中，有15家估值倍数均比茅台要高，说明目前这些酒企股价经过持续大涨之后，估值出现了不同程度的泡沫。</b></p><p>当然，茅台本身也在这一波大行情中，估值水涨船高。年初，茅台估值倍数仅为32倍，当前估值已经达到52倍。全年业绩增长10%，市值的暴涨基本来源于估值的提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6de3d15438de46dcf24273aa78213f9d\" tg-width=\"746\" tg-height=\"342\"></p><p><b>未来，白酒龙头不见得会跌多少，但中小酒企会有一个杀估值的过程，只是时间早晚的问题。</b>或大盘下跌，亦或主流资金轮动，去到性价比更好的行业板块。</p><p>今天，<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和五粮液同时再创新高。1年时间，五粮液狂飙近6000亿元，最新总市值跨过1万亿大关，茅台飚了近9000亿元，市值已经突破2.3万亿。</p><p><b>今年市场把预期打的非常之满，未来的日子或许没有那么岁月静好。</b></p><p>4</p><p>当前，投资车与酒需要十足的信仰，因为大多理性投资者压根不会现在入仓。但现实很骨感，仍然会有源源不断的韭菜加入赌局。前车之鉴，今年上半年，市场疯炒疫苗股，个个100倍估值想玩一样，但8月后纷纷哑火，短短数周下跌30-40%的个股一点不少，估值倍数被腰斩了的也不少。</p><p>当前，毫无疑问，开车是飚飞了，白酒是喝醉了，会不会重演疫苗股的覆辙？<b>我个人觉得，概率不小，尤其是业绩并不硬核的新能源车。</b></p><p>上周末，英国伦敦封城了，因为新冠病毒出现了变异，越发难以控制。周一，欧洲股市集体扑街，美股还算坚挺，但到了今天，亚太市场还是吓坏了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/915ff9b69330cfc77f1fcb5874b7eeb3\" tg-width=\"744\" tg-height=\"282\"></p><p>从宏观维度来看，中国经济强势复苏，A股的逻辑跟欧美日韩还不太一样，会更为坚实。但同时，央行从下半年开始，不断收水，明年一季度就要实现货币政策的正常化，对于估值高企的行业板块无疑是压力重重。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b00f68aab9ad913b6af08a8b121a057\" tg-width=\"747\" 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tg-height=\"309\"></p><p><b>病毒变种、紧急封锁、欧陆断航……英国人的这个圣诞节太糟心</b></p><p>圣诞节来临，英国却陷入一片混乱。随着伦敦宣布紧急防疫封锁，火车人满为患，当局不得不出动警察疏散；海外度假计划不得不取消；欧洲国家纷纷叫停与英国的旅行往来。</p><p>就在此前，约翰逊政府的政策急转弯，取消了圣诞节期间允许家庭互访的计划，警告称冠状病毒的新变种“失控”。在火车站可以看出人们的恐慌，挤满了不顾社交距离规定、赶在封锁令周日生效之前逃离首都的人。</p><p>伦敦和英格兰东南部的防疫封锁生效后，超过1600万英国人将不得不留在家中。这些地区将禁止家庭互访，英格兰其他地区也只允许圣诞节当天可以进行社交活动。</p><p>法国和德国正在考虑加入意大利、荷兰和比利时等国的行列，封锁与英国的空中和火车联系。而此刻，英国与欧洲的脱欧贸易谈判正处于至关重要的最后时刻，预期最早在这个周末可以取得突破。</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/32/w500h332/20201221/8abd-kfnaptu5113931.jpg/w720fin.jpg\" tg-width=\"500\" tg-height=\"332\"></p><p><b>特斯拉的标普之路：狂野行情在动荡之年依然脱颖而出</b></p><p>在股市荡气回肠的这一年，很少有谁会像特斯拉的爆发那样令人侧目。</p><p>亿万富豪伊隆·马斯克率领的这家电动汽车制造商将于周一正式成为标普500指数成份股，成为2020年的又一个里程碑。带着今年超过7倍的涨幅，长期以来一直受狂热信徒追捧的这支股票已经登堂入室跻身主流。</p><p>特斯拉是今年波动性最大的美国股票之一。如今，特斯拉股票一天波动的价值经常超过一些主要汽车制造商的市值，例如菲亚特克莱斯勒、<a href=\"https://laohu8.com/S/RACE\">法拉利</a>或宝马。</p><p>如何估值特斯拉，是多头与空头最有争议的问题之一。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>表示该股价值780美元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的目标价为90美元。无论是按市盈率还是按市销率计算，特斯拉的估值都大大高于<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>和纽约证交所FANG+指数。</p><p>持怀疑态度的人士表示，纳入标普500指数、成为权重最大的成份股之一之后，特斯拉的上涨势头可能告终。不过，以前的榜样预示上涨行情可能还会延续。柏克夏也是以较大权重加入标普500指数的，短暂下跌后，接下来5年继续跑赢基准指数。</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/94/w550h344/20201219/9074-kfnaptu2085424.png/w720fin.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"344\"></p><p><b>辉瑞和BioNTech的疫苗获得瑞士监管机构批准</b></p><p>瑞士药品监管机构Swissmedic上周六表示，该机构已批准辉瑞公司及其合作伙伴BioNTech公司的COVID-19疫苗，他们称这是全球首个按照标准程序获得批准的疫苗。</p><p>在收到申请两个月后，Swissmedic在对提交的文件进行滚动审查后，批准了辉瑞公司针对16岁及以上人群的疫苗。</p><p>其他国家已经批准将其用于紧急情况，以帮助遏制全球冠状病毒大流行。</p><p>瑞士医学中心表示：“迄今为止的数据显示，所有被调查年龄组的疗效都比较高，符合安全要求。”</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/116/w550h366/20201220/39c3-kfnaptu2406215.jpg/w720fin.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\"></p><p><b>市场策略师预计标普500指数明年可能会再涨10%</b></p><p>2020年给普通民众带来了心痛，但却给华尔街带来了欢乐。明年，如果疫苗战胜冠状病毒，经济反弹，才可能出现皆大欢喜的局面。</p><p>尽管美国股市目前处于历史高点，但市场策略师预计，在经济走强、利润增长强劲、政府和央行实施大规模刺激措施的推动下，标普500指数将在2021年进一步上涨。</p><p>外媒称，最近就2021年的前景调查了10位市场策略师和大型银行资金管理公司的首席投资官。他们对标普500指数的年终预测平均在3800至4400之间，预计该指数明年将上涨约9%，再加上2%左右的股息收益率，美国股市的总回报率将达到10%至11%。</p><p>市场策略师预计，2021年美国经济将增长5%，这是自1984年以来的最快增速。在此之前的一年中，美国国内生产总值（GDP）在第二季度暴跌31.4%，第三季度飙升33.1%，原因是美联储和政府推出了多项支出和贷款计划来拯救美国经济。</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/53/w512h341/20201221/58dc-kfnaptu5084743.jpg/w720fin.jpg\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\"></p><p><b>杰富瑞首席市场策略师：“逃离纽约”是大势所趋</b></p><p>一位顶级华尔街策略师表示，在家办公以及高收入居民迅速外流，正危及纽约“亿万富翁游乐场”的地位。</p><p>新冠病毒导致的封锁以及远程技术的进步促使许多人重新考虑在纽约的生活。那些有能力的人正搬到佛罗里达等成本更低的避风港。空无一人的街道和写字楼，以及不断恶化的生活质量问题，促使杰富瑞（Jefferies）首席市场策略师戴维·泽尔沃斯（David Zervos）想到了一部邪典电影。</p><p>在本周一份题为《逃离纽约》的客户报告中，泽尔沃斯描述了冠状病毒如何逆转了纽约市几十年来高端中产阶级化的趋势。</p><p>他警告说，大量人口涌向生活方式和税收优惠较低的地区不会是暂时的。</p><p>泽尔沃斯周五对记者表示：“我认为离开纽约是大势所趋。”他驳斥了将新冠病毒大流行与911恐怖袭击相提并论的说法，当时纽约市在短暂衰退后迅速反弹。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：辉瑞和BioNTech的疫苗获得瑞士监管机构批准</title>\n<style 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05:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p><blockquote><b>1、病毒变种、紧急封锁、欧陆断航……英国人的这个圣诞节太糟心</b></blockquote><blockquote><b>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的标普之路：狂野行情在动荡之年依然脱颖而出</b></blockquote><blockquote><b>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>和BioNTech的疫苗获得瑞士监管机构批准</b></blockquote><blockquote><b>4、市场策略师预计标普500指数明年可能会再涨10%</b></blockquote><blockquote><b>5、<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>首席市场策略师：“逃离纽约”是大势所趋</b></blockquote><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/59/w550h309/20201220/13c9-kfnaptu4839900.jpg/w720fin.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\"></p><p><b>病毒变种、紧急封锁、欧陆断航……英国人的这个圣诞节太糟心</b></p><p>圣诞节来临，英国却陷入一片混乱。随着伦敦宣布紧急防疫封锁，火车人满为患，当局不得不出动警察疏散；海外度假计划不得不取消；欧洲国家纷纷叫停与英国的旅行往来。</p><p>就在此前，约翰逊政府的政策急转弯，取消了圣诞节期间允许家庭互访的计划，警告称冠状病毒的新变种“失控”。在火车站可以看出人们的恐慌，挤满了不顾社交距离规定、赶在封锁令周日生效之前逃离首都的人。</p><p>伦敦和英格兰东南部的防疫封锁生效后，超过1600万英国人将不得不留在家中。这些地区将禁止家庭互访，英格兰其他地区也只允许圣诞节当天可以进行社交活动。</p><p>法国和德国正在考虑加入意大利、荷兰和比利时等国的行列，封锁与英国的空中和火车联系。而此刻，英国与欧洲的脱欧贸易谈判正处于至关重要的最后时刻，预期最早在这个周末可以取得突破。</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/32/w500h332/20201221/8abd-kfnaptu5113931.jpg/w720fin.jpg\" tg-width=\"500\" tg-height=\"332\"></p><p><b>特斯拉的标普之路：狂野行情在动荡之年依然脱颖而出</b></p><p>在股市荡气回肠的这一年，很少有谁会像特斯拉的爆发那样令人侧目。</p><p>亿万富豪伊隆·马斯克率领的这家电动汽车制造商将于周一正式成为标普500指数成份股，成为2020年的又一个里程碑。带着今年超过7倍的涨幅，长期以来一直受狂热信徒追捧的这支股票已经登堂入室跻身主流。</p><p>特斯拉是今年波动性最大的美国股票之一。如今，特斯拉股票一天波动的价值经常超过一些主要汽车制造商的市值，例如菲亚特克莱斯勒、<a href=\"https://laohu8.com/S/RACE\">法拉利</a>或宝马。</p><p>如何估值特斯拉，是多头与空头最有争议的问题之一。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>表示该股价值780美元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的目标价为90美元。无论是按市盈率还是按市销率计算，特斯拉的估值都大大高于<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>和纽约证交所FANG+指数。</p><p>持怀疑态度的人士表示，纳入标普500指数、成为权重最大的成份股之一之后，特斯拉的上涨势头可能告终。不过，以前的榜样预示上涨行情可能还会延续。柏克夏也是以较大权重加入标普500指数的，短暂下跌后，接下来5年继续跑赢基准指数。</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/94/w550h344/20201219/9074-kfnaptu2085424.png/w720fin.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"344\"></p><p><b>辉瑞和BioNTech的疫苗获得瑞士监管机构批准</b></p><p>瑞士药品监管机构Swissmedic上周六表示，该机构已批准辉瑞公司及其合作伙伴BioNTech公司的COVID-19疫苗，他们称这是全球首个按照标准程序获得批准的疫苗。</p><p>在收到申请两个月后，Swissmedic在对提交的文件进行滚动审查后，批准了辉瑞公司针对16岁及以上人群的疫苗。</p><p>其他国家已经批准将其用于紧急情况，以帮助遏制全球冠状病毒大流行。</p><p>瑞士医学中心表示：“迄今为止的数据显示，所有被调查年龄组的疗效都比较高，符合安全要求。”</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/116/w550h366/20201220/39c3-kfnaptu2406215.jpg/w720fin.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\"></p><p><b>市场策略师预计标普500指数明年可能会再涨10%</b></p><p>2020年给普通民众带来了心痛，但却给华尔街带来了欢乐。明年，如果疫苗战胜冠状病毒，经济反弹，才可能出现皆大欢喜的局面。</p><p>尽管美国股市目前处于历史高点，但市场策略师预计，在经济走强、利润增长强劲、政府和央行实施大规模刺激措施的推动下，标普500指数将在2021年进一步上涨。</p><p>外媒称，最近就2021年的前景调查了10位市场策略师和大型银行资金管理公司的首席投资官。他们对标普500指数的年终预测平均在3800至4400之间，预计该指数明年将上涨约9%，再加上2%左右的股息收益率，美国股市的总回报率将达到10%至11%。</p><p>市场策略师预计，2021年美国经济将增长5%，这是自1984年以来的最快增速。在此之前的一年中，美国国内生产总值（GDP）在第二季度暴跌31.4%，第三季度飙升33.1%，原因是美联储和政府推出了多项支出和贷款计划来拯救美国经济。</p><p><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/53/w512h341/20201221/58dc-kfnaptu5084743.jpg/w720fin.jpg\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\"></p><p><b>杰富瑞首席市场策略师：“逃离纽约”是大势所趋</b></p><p>一位顶级华尔街策略师表示，在家办公以及高收入居民迅速外流，正危及纽约“亿万富翁游乐场”的地位。</p><p>新冠病毒导致的封锁以及远程技术的进步促使许多人重新考虑在纽约的生活。那些有能力的人正搬到佛罗里达等成本更低的避风港。空无一人的街道和写字楼，以及不断恶化的生活质量问题，促使杰富瑞（Jefferies）首席市场策略师戴维·泽尔沃斯（David Zervos）想到了一部邪典电影。</p><p>在本周一份题为《逃离纽约》的客户报告中，泽尔沃斯描述了冠状病毒如何逆转了纽约市几十年来高端中产阶级化的趋势。</p><p>他警告说，大量人口涌向生活方式和税收优惠较低的地区不会是暂时的。</p><p>泽尔沃斯周五对记者表示：“我认为离开纽约是大势所趋。”他驳斥了将新冠病毒大流行与911恐怖袭击相提并论的说法，当时纽约市在短暂衰退后迅速反弹。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"http://k.sinaimg.cn/n/finance/transform/59/w550h309/20201220/13c9-kfnaptu4839900.jpg/w720fin.jpg","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF博时",".SPX":"S&P 500 Index","OEX":"标普100","OEF":"标普100指数ETF-iShares","IVV":"标普500ETF-iShares","TSLA":"特斯拉","SDS":"两倍做空标普500 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Zervos）想到了一部邪典电影。在本周一份题为《逃离纽约》的客户报告中，泽尔沃斯描述了冠状病毒如何逆转了纽约市几十年来高端中产阶级化的趋势。他警告说，大量人口涌向生活方式和税收优惠较低的地区不会是暂时的。泽尔沃斯周五对记者表示：“我认为离开纽约是大势所趋。”他驳斥了将新冠病毒大流行与911恐怖袭击相提并论的说法，当时纽约市在短暂衰退后迅速反弹。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,"SDS":0.9,".SPX":0.9,"SSO":0.9,"TSLA":0.9,"SH":0.9,"IVV":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"UPRO":0.9,"OEX":0.9,"OEF":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4594,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394848571,"gmtCreate":1608007459493,"gmtModify":1703850562453,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"我的钱烧给毛爷爷了。","listText":"我的钱烧给毛爷爷了。","text":"我的钱烧给毛爷爷了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394848571","repostId":"1174113880","repostType":4,"repost":{"id":"1174113880","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"Barrons巴伦","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1607999004,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1174113880?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-12-15 10:23","market":"us","language":"zh","title":"回顾与展望：2021年你的钱该往哪里投？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174113880","media":"Barrons巴伦","summary":"2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n\n\n 让我们一起来看看","content":"<blockquote>\n 2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 让我们一起来看看长江商学院李海涛教授、林锡研究员对2020年的回顾与对2021年的展望，希望能对你的投资策略有所帮助。\n</blockquote>\n<p><b>一、2020年回顾：疫情下的货币大宽松</b></p>\n<p>2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，打破了2019年底所有经济复苏计划。为应对全球经济2018年10月以来下行，美联储2019年9月带头开启降息，并重启QE。实际上，我们2019年底判断美国经济再开始周期性复苏，但2020年的疫情打断了这样的进程。</p>\n<p>在2020年经济本已经周期性复苏、美国重启库存周期之前，我们简单回顾2018~2019年的情况。</p>\n<p>2018年10月全球经济结束2016年以来复苏，A股从3500点一路回落到2500点，布伦特原油期货也从85美元/桶左右的高位一路跌到50美元/桶左右。</p>\n<p><b>2018年有三件事情超出市场预期</b>：</p>\n<p>第一，2018年3月开始的中美贸易摩擦，影响中国最重要的外需市场，导致市场风险偏好回落；</p>\n<p>第二，2018年管理层设计的漂亮去杠杆路径，无意中伤害到国内中小企业经营，导致民营企业杠杆率被动上升，市场对这方面政策影响力出现低估；</p>\n<p>第三，以美联储加息为代表的全球流动性偏紧。</p>\n<p><b>2019年市场没有从2018年10月开启的下跌中缓过来</b>。</p>\n<p>在中美贸易摩擦背景下，2019年美欧日中PMI持续下行，欧元区PMI从2017年12月份的60.6一路下行到2019年9月份的45.7；美国经济自2018年6月份以来持续下行，到2019年9月份GDP增速不变价折年数2.03%。</p>\n<p>面对经济下行压力，美联储紧急开启“预判式”降息——2019年7月、9月、10月连续三次降息，并于2019年9月份开始实际“扩表”，在美联储带头开启降息背景下，全球包括中国在内20余家央行在9月份先后宣布降息，虽然2019年美国经济偏弱，但欧洲更弱，美股与美元指数超预期上行。受中美贸易摩擦以及央行偏紧的货币政策影响，2019年经济面临较大下行压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d1d7bd96e88f4d1157b5b6480ad936a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>2020年全球新冠肺炎疫情暴发是最大“黑天鹅”事件，打断了2020年初全球经济周期性复苏预期，但“货币宽松一把梭”的逻辑在2020年演绎得非常完美</b>。</p>\n<p>美联储吸取了2008年金融危机教训，在3月份紧急降息之后，紧接着推出了无限量QE，承接了金融市场枯竭的流动性。货币宽松直接传导到资产价格上涨，随后美股、原油等大宗商品全线反弹。美国财政部3月份紧急推出2.9万亿美元财政纾困方案，支持了居民消费支出的复苏。</p>\n<p>随后在特朗普没有实施经济封锁背景下，美国承受了疫情确诊与死亡人数上升风险，人们被迫加入工作，在市场对8月后经济复苏持续性存疑过程中，美国PMI及销售持续超预期复苏，硬是抵消了政府支出下降的影响，但美国社会也变得更加分裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d858fb94929a3ea0784d3fe262a56b6\" tg-width=\"655\" tg-height=\"329\"></p>\n<p><b>二、2021年政策展望：全球维持宽货币，美国财政输出可能推高通胀</b></p>\n<p><b>美国方面，拜登上台后可能推动系列政策改变</b>。2021年1月，拜登任职总统后，与特朗普政府政策将有很大差异，主要差异可能包括：</p>\n<p><b>1）最低工资水平与<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>医保计划</b>。拜登上台后一个重要任务是缩小贫富差距，弥合美国社会矛盾，这体现民主党“大政府”执政理念，同样也会相应增加财政支出；</p>\n<p><b>2）大规模基建</b>。按照拜登此前主张的2.2万亿美元的基建计划，通过增加政府支出来推进经济复苏，也会增加相应的财政支出；</p>\n<p><b>3）增加税收计划</b>。将个人所得税的最高税率从37%提高到39.6%，将美国联邦企业所得税率从21%提高到28%等，该计划执行对科技股不利，但可能受到国会阻挠；</p>\n<p><b>4）对外政策缓和，有利于全球经济与贸易恢复</b>。</p>\n<p>另外11月23日，拜登提名耶伦为财政部部长，提升了市场对2021年美国的通胀预期。</p>\n<p>上一次美联储主席担任财政部长是上世纪70年代，当时也是民主党的<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统，把美联储主席米勒调到财政部担任部长，同时任命沃尔克为美联储主席，米勒担任财政部长期间伴随了严重的通货膨胀和高失业率，历史不会重复，但会押着同样韵脚。</p>\n<p>从背景及过去行事风格来看，耶伦作风偏“鸽派”。</p>\n<p>耶伦师从诺贝尔经济学奖得主托宾、斯蒂格利茨，长期研究劳动经济学，其丈夫是著名经济学家阿克尔洛夫，研究问题包括贫困、家庭、犯罪、歧视、货币政策等。</p>\n<p>2014年2月耶伦就任美联储主席后，2014年10月，美联储宣布退出量化宽松政策，在稳就业与稳通胀问题上选择了前者。</p>\n<p>2015~2016年联邦基金利率只完成了一次加息，随后迫于通胀上升压力开始收紧货币政策，耶伦任期结束共连续加息4次，将联邦基金目标利率提高0.75%~1.5%。</p>\n<p>耶伦上任财政部部长面临很大挑战。</p>\n<p><b>首先，耶伦是否能够在国会斡旋，让国会通过财政方案，面临挑战</b>。耶伦非大公司CEO或大银行家出生，跟以前的财政部部长不一样（2008年金融危机期间，保尔森是<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>前CEO、盖特纳是纽约储备银行前行长，都有很强的关系斡旋能力），她能否在意见不合的国会斡旋，面临不确定性，当然耶伦的美联储背景将很好连接财政部与美联储的关系。</p>\n<p><b>其次，如果耶伦不能按照民主党计划推出一些财政支出，将可能得罪部分集团，而这些财政支出计划是非常庞大的</b>。拜登政府的财政支出方案，包括3万亿美元新冠病毒相关失业救济、3万亿美元新能源产业投资、免除学生贷款的2万亿美元支出、对各州和地方财政的2万亿美元的补贴计划，还有4万亿美元左右的基础设施建设投资规划。这些支出很大程度上是迎合民主党选民对于社会财富分配不公、债务负担过重的财政救助愿景，但如何协调这些支出计划是个巨大的挑战。</p>\n<p><b>总结来讲，拜登政府将更加重视疫情、重视贫富分化问题，将加大财政支出以支持受损个人与企业</b>。</p>\n<p>2020年8月后，在财政纾困资金缺乏的背景下，特朗普政府承受了疫情确诊人数与死亡病例上升风险。拜登上台后会否定特朗普的做法，在应对疫情方面采取更多的政府行动，增加财政支出。</p>\n<p>而在拜登实施新一轮财政计划之前，美国经济在2020年12月~2021年3月将承受一定的下行压力。</p>\n<p>如果拜登和耶伦的财政计划被国会通过，市场对美国财政赤字不可持续的担忧，将在2021年进一步推动美元指数下行。</p>\n<p>在美国财政赤字率攀升背景下，美国国债总额一路攀升，从2008年的10万亿美元一路上升到2020年11月的27万亿美元，占GDP比重接近130%，大量国债将使美国经济在无法快速复苏的情况下，美元信用受损。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c42732c22cdf2328761279747bcdf8e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"327\"></p>\n<p>美联储方面，从11月议息会议看，美联储2021年可能维持当前的货币宽松政策，包括持续规模稳定的QE（每月约1200亿美元）以及维持联邦基金利率在0~0.25%。</p>\n<p>当前美国失业率依旧处于较高位置，预期2021年美联储货币政策只会宽松，不会收紧，按照目前QE速度，预期美联储2021年底总资产规模到9万亿美元左右。</p>\n<p>另外，1200亿美元/月的QE规模是否能够足以支持经济复苏，也是未知数，鲍威尔认为财政部应该更积极推出新一轮财政纾困政策。</p>\n<p>中国方面，随着中国经济复苏，中国央行货币将可能边际收紧，同时欧美经济复苏后，中国出口增速可能趋缓，但不改变中国名义经济增速以及工业企业利润在货币宽松后持续复苏的趋势。</p>\n<p><b>三、对2021年经济与资产的几大看法</b></p>\n<p>回顾2020年最大的投资机会来自于：</p>\n<p><b>1）商品及风险资产价格大幅反弹</b>。在美联储前所未有的货币宽松政策下，全球商品伴随通胀预期大幅反弹；</p>\n<p><b>2）人民币汇率强势走强</b>。中国补充欧美库存，出口强劲，人民币汇率5月以后趋势性升值机会，利多美元负债多的企业，包括造纸、航空等，另外强劲的出口推高了集装箱运价，利多海运。</p>\n<p><b>2021年，我们预期最大的机会</b>：</p>\n<p><b>1）商品与风险资产，看好股票，尤其A股；</b></p>\n<p><b>2）依然看多人民币升值，美元趋势贬值；</b></p>\n<p><b>3）原油将伴随通胀预期，可能经历一轮报复性反弹。</b></p>\n<p><b>1. 交易拜登预期：空美元美债、多美股人民币</b></p>\n<p>我们整体认为，<b>拜登当选更有利于经济复苏，利好美股、黄金及原油，相对利空美元，利多人民币</b>：</p>\n<p><b>1）美债长端利率走高</b>。拜登当选后，美国新一轮财政纾困方案会较快出台，而且规模估计会超2万亿美元，这无疑将推升美债收益率以及通胀预期，长短期利差走高。</p>\n<p><b>2）短期利空美元，利多人民币</b>。一方面拜登可能推行更高的财政纾困计划，导致美国财政赤字增加；另一方面，拜登在外交政策方面反对单边关税，同时希望加强盟友之间关系，更利于全球化和美元对外输出，在经济复苏初期，会导致美元周期性走弱。</p>\n<p><b>3）对原油有利</b>。尽管拜登上台后可能跟伊朗关系缓和，导致伊朗原油出口，增加原油市场供应，但OPEC+减产以及拜登对页岩油开采的政策限制，将抵消这部分不利影响。此外，经济复苏与通胀预期将推高原油价格。拜登财政纾困以及降低贫富差距政策，可能更有利于经济复苏，通胀预期以及国债收益率上行。</p>\n<p><b>4）美元趋势走弱背景下，黄金不具备趋势走弱基础，但难有大趋势</b>。2016年8月后，市场开始交易特朗普财政减税和基础设施投资政策，美债实际收益率开始走强，黄金下跌，但<b>拜登当选后，通货膨胀相比经济复苏有更大可能</b>：</p>\n<p>a. 拜登可能推出新一轮财政纾困刺激，将推升财政赤字持续上升，美国CPI当月同比可能达到4%以上（超过2008年金融危机时期）；</p>\n<p>b. 没有了再次减税来吸引个人部门投资，经济受税收刺激影响增长可能性较低，反而增加税收可能拖累经济；</p>\n<p>c. 美国企业的高债务，可能限制美国企业资产负债表扩张，美国实际经济增长率在疫情后需要面临较长时间修复。</p>\n<p><b>2. 美国经济将经历补库周期，2021年上半年债熊股牛</b></p>\n<p>我们在2019年底即认为，美联储2019年9月开启“预判式”降息后，美国2019年底便开启新一轮补库周期——从美国销售总额同比、库存增速同比，以及PMI和OECD指标可以观察到这样一个周期，但2020年3月因为疫情，这一周期被打断，直到2020年9月开始重启，我们认为<b>2021年这一轮补库周期会持续，背后逻辑是美国经济在货币宽松背景下的周期性复苏</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d74d41380bff8f37930fa244214fd897\" tg-width=\"653\" tg-height=\"328\"></p>\n<p>同时，<b>在补库周期下，美国经济将实现疫后恢复性增长</b>。美国经济增长的信心主要来自消费，而消费主要看工资与失业率。</p>\n<p>2020年三季度，美国经济分析局公布的美国劳动者报酬应计薪金折年数9.30万亿美元，同比增长-0.29%；截至2020年9月，美国个人消费支出季调折年数同比-0.65%，个人消费支出尚未回到去年同期水平；9月份，美国销售总额季调同比增速0.85%，已经恢复超过去年同期水平；10月份，美国失业率季调后为6.9%，失业率持续回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7643a0ea2f387d6873b2871258cd820e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"336\"></p>\n<p><b>3. 美国通胀预期上行，将推动油价补涨</b></p>\n<p>单独把通胀拿出来说，是因为2020年美联储与美国财政部大规模纾困，可能让后续通胀成为2021年一个大趋势，对大类资产形成影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4731898ab08c9ba8ff68fee2ef60dc05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>美国通胀上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）通胀是供应和信用的函数，信用主要在于银行的货币扩张。截至2020年10月份，美国M2达到18.78万亿美元，同比增速创纪录达到24%，这将给广义通货膨胀带来压力；</p>\n<p>2）与2008年企业资产负债表坍塌的危机不同，此次把公共事件危机这个限制因素拿掉，美国需求缺口会很快补上来，特别是这次宽松政策也是史无前例的，所以很可能引发通胀超预期上涨，甚至恶性通胀；</p>\n<p>3）美联储实施平均通胀目标，乐见资产价格高企。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7ef142c341bfe5021e449d154190fc7\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>通胀预期上行，将利空美债（体现长短端利差上行）、利多澳元对日元、原油以及周期性大宗商品。</p>\n<p><b>4. 全球经济复苏逻辑下，股强于债，A股看到3600~3800点，中国国债看到3.6%~3.8%</b></p>\n<p>影响股票市场逻辑主要包括流动性（货币政策周期）、工业企业利润与风险偏好。</p>\n<p><b>2021年我们认为A股市场依然趋势走强</b>，逻辑包括：</p>\n<p>1）中国CPI可控、PPI复苏，经济尚未过热，同时人民币不存在贬值预期、经济在疫情后维持复苏趋势、金融债务风险相对可控（国有与民营企业杠杆率在房地产“三道红杠”背景下维持下行），以及美联储维持货币宽松背景下，中国央行不会太快收紧货币，中国企业将维持资产负债表扩张，流动性将支持A股走强；</p>\n<p>2）PPI在M1同比回升预期下走强，工业企业利润维持恢复趋势，利多A股走强；</p>\n<p>3）销售回升，中国维持产成品存货上升周期；</p>\n<p>4）拜登上台后，短期内中美关系出现缓和预期，股市整体风险偏好抬升；</p>\n<p>5）疫情后全球经济周期复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cefdc3c48496670a64f281745990a41d\" tg-width=\"654\" tg-height=\"680\"></p>\n<p><b>我们预期A股会有结构性复苏，商品周期类以及5G、新能源类值得持续关注</b>。</p>\n<p>2021年10年期国债收益率维持上行，预期震荡回升至3.6%~3.8%，主要逻辑包括：</p>\n<p>1）经济逐渐复苏，央行逐渐退出货币宽松，流动性收紧，短端利率（7天逆回购、DR007）上行；</p>\n<p>2）2021年经济复苏主旋律下（只要CPI可控、经济不过热），叠加《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》到期表外回表内，我们预期银行明年信贷不会很快收紧，社融存量同比增速有望维持在13%~14%，社融M2利差维持走阔；</p>\n<p>3）2021年中国企业经营状况与名义经济增速持续恢复，工业企业利润维持复苏增长，推动国债长短端利差持续走高。</p>\n<p><b>5. 人民币汇率中枢看回到6.2~6.3</b></p>\n<p>汇率本质上是两种货币的相对价格——背后代表的是中国与美国政府信用。</p>\n<p>两国政府信用取决于：</p>\n<p>1）该国技术与经济增长水平；</p>\n<p>2）该国央行管理该国货币能力水平。</p>\n<p>从以上两方面来看，<b>为什么说美元进入弱周期？</b>原因在于：</p>\n<p><b>1）美联储对美元的管控能力趋弱</b>。上世纪80年代沃尔克建立了当前的美元信用：面对上世纪80年代初美国“滞涨”压力，沃尔克“铁腕”升息，甚至不惜连累<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统下台，建立了市场对美联储及美元的信任。而当前，美国政府为应对经济衰退大量举债，导致财政赤字不断创历史新高，而经济增长因为美国内部社会矛盾等问题面临挑战，这种情况下，财政赤字问题只能被货币化，否则政府将面临违约风险，这是美联储被现代货币理论（MMT）绑架的一个背景。</p>\n<p>截至2020年10月份，美国财政赤字3.06万亿美元，前值2.78万亿美元，持续创下历史新高。美国财政赤字占比2020年折年GDP已经达14.46%，前值13.12%，预期年底超过14%。美国取消财政赤字上限后，短期内经济增长将比较难弥补财政赤字的增加。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e3afa20944f6baa31d8f13c9b2155b\" tg-width=\"654\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>2）美国技术与经济增长水平面临挑战</b>。代表性例子是中国5G技术相对美国领先，这是近两个世纪以来，中国首次在科技领域超越西方国家，中国在科技研发上的突破，带来产业和资本向东方转移。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ad52c565b0efb21bba3355136c785a2\" tg-width=\"653\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>3）</b>人民币汇率不能简单从美元一个角度来看，也要<b>从人民币自身角度——中国经济与央行态度来观察</b>。2019年以来，中国出口额占全球比重开始上行，尤其2020年新冠肺炎疫情下，中国出口承担了欧美经济补库存缺口，导致人民币汇率走强。</p>\n<p>从未来趋势看，随着中国经济体量在全球比重的增加，人民币国际支付定位将受到进一步支撑，支持人民币汇率走强，甚至可能升破6.0。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48825ef8322b122cdddcd04d57a48ceb\" tg-width=\"653\" tg-height=\"333\"></p>\n<p>总结来讲，<b>我们维持2021年人民币汇率持续上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）DR007、SHIBOR利率将预期上行。经济复苏、央行狭义流动性边际收紧将继续推高明年SHIBOR利率、中国国债收益率走强，支持人民币升值；</p>\n<p>2）美元在美联储货币宽松下维持弱势周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac108f617545dd962cd08035ca437e29\" tg-width=\"657\" tg-height=\"329\"></p>\n<p>关注人民币升值背景下，具有较高外债企业当期利润的会计调整，比如航空、纸业等。</p>\n<p><b>6. Brent中枢上升到60~65美元/桶</b></p>\n<p>在供需、库存、价格结构、利率美元指数与地缘冲突逻辑框架下，我们认为2021年油价面临上升压力，Brent原油期货价格区间回升到60~65美元/桶，建议关注相关原油基金、原油石化类股票。</p>\n<p>我们认为<b>油价上行的核心逻辑在于需求复苏下的通胀预期与减产下的库存持续下降</b>。</p>\n<p><b>1）2021年货币宽松下需求周期复苏，给油价带来上行动能</b>。</p>\n<p>有几个指标对于政策验证比较重要，一个是OECD综合领先指标，另一个是<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球制造业PMI领先指标，两者同时显示经济周期复苏趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e0cb254284836377e607fd77c7190f\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>需求复苏的逻辑同样通过中国10年期国债收益率来观察。历次降息降准后都对应着需求复苏，本轮降息降准预期2021年维持，10年期国债收益率有望往3.6%~3.8%区间震荡，同期原油价格也将回升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ebad0e5bc12ec7303e0eb3767ad18dd\" tg-width=\"627\" tg-height=\"342\"></p>\n<p><b>2）以OPEC+深化减产为代表的供给下行，导致库存下降</b>。</p>\n<p>截至2020年10月，OPEC原油产量2440万桶/天，跌破2002年最低产量水平，而彼时全美商业原油库存平均在2.9亿桶左右，当前全美商业原油库存约4.9亿桶，2020年库存增长超预期，随着OPEC+和美国原油产量增速下降，库存周期将从主动去库存到被动去库存。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a49d7e9a4f9df29edbf1ae91fbff568\" tg-width=\"655\" tg-height=\"328\"></p>\n<p><b>3）金融信号：美元指数下行压力及流动性扩张</b>。</p>\n<p>美国经济困境给美元指数带来下行压力——美元资产收益回落，资金向新兴市场回流，会打开以美元计价的原油价格上行空间。此外，美联储等5家监管机构批准修改《多德-佛兰克华尔街改革与消费者保护法》中的“沃尔克规则”，以放松对银行机构参与衍生品市场限制，金融机构被动配置原油对冲通胀，将助推油价上行。</p>\n<p><b>4）减产叠加疫情后需求可能超预期复苏，将推动基差走强</b>。</p>\n<p>基差走势对中短期是一个很好的判断指标，我们观察历史经验往往如此。回顾2002年、2016年，基差走强都是价格反转信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fab696c8c69798a066ae7f4584598a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"325\"></p>\n<p><b>5）需要关注的风险</b>：俄罗斯可能不愿配合沙特减产，而俄罗斯能够承受的油价范围在40~45美元/桶；通胀不及预期。国会由两党分别主导，拜登成为“跛脚鸭”，政策推进受阻，美国经济复苏预期受阻。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>回顾与展望：2021年你的钱该往哪里投？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 让我们一起来看看长江商学院李海涛教授、林锡研究员对2020年的回顾与对2021年的展望，希望能对你的投资策略有所帮助。\n</blockquote>\n<p><b>一、2020年回顾：疫情下的货币大宽松</b></p>\n<p>2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，打破了2019年底所有经济复苏计划。为应对全球经济2018年10月以来下行，美联储2019年9月带头开启降息，并重启QE。实际上，我们2019年底判断美国经济再开始周期性复苏，但2020年的疫情打断了这样的进程。</p>\n<p>在2020年经济本已经周期性复苏、美国重启库存周期之前，我们简单回顾2018~2019年的情况。</p>\n<p>2018年10月全球经济结束2016年以来复苏，A股从3500点一路回落到2500点，布伦特原油期货也从85美元/桶左右的高位一路跌到50美元/桶左右。</p>\n<p><b>2018年有三件事情超出市场预期</b>：</p>\n<p>第一，2018年3月开始的中美贸易摩擦，影响中国最重要的外需市场，导致市场风险偏好回落；</p>\n<p>第二，2018年管理层设计的漂亮去杠杆路径，无意中伤害到国内中小企业经营，导致民营企业杠杆率被动上升，市场对这方面政策影响力出现低估；</p>\n<p>第三，以美联储加息为代表的全球流动性偏紧。</p>\n<p><b>2019年市场没有从2018年10月开启的下跌中缓过来</b>。</p>\n<p>在中美贸易摩擦背景下，2019年美欧日中PMI持续下行，欧元区PMI从2017年12月份的60.6一路下行到2019年9月份的45.7；美国经济自2018年6月份以来持续下行，到2019年9月份GDP增速不变价折年数2.03%。</p>\n<p>面对经济下行压力，美联储紧急开启“预判式”降息——2019年7月、9月、10月连续三次降息，并于2019年9月份开始实际“扩表”，在美联储带头开启降息背景下，全球包括中国在内20余家央行在9月份先后宣布降息，虽然2019年美国经济偏弱，但欧洲更弱，美股与美元指数超预期上行。受中美贸易摩擦以及央行偏紧的货币政策影响，2019年经济面临较大下行压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d1d7bd96e88f4d1157b5b6480ad936a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>2020年全球新冠肺炎疫情暴发是最大“黑天鹅”事件，打断了2020年初全球经济周期性复苏预期，但“货币宽松一把梭”的逻辑在2020年演绎得非常完美</b>。</p>\n<p>美联储吸取了2008年金融危机教训，在3月份紧急降息之后，紧接着推出了无限量QE，承接了金融市场枯竭的流动性。货币宽松直接传导到资产价格上涨，随后美股、原油等大宗商品全线反弹。美国财政部3月份紧急推出2.9万亿美元财政纾困方案，支持了居民消费支出的复苏。</p>\n<p>随后在特朗普没有实施经济封锁背景下，美国承受了疫情确诊与死亡人数上升风险，人们被迫加入工作，在市场对8月后经济复苏持续性存疑过程中，美国PMI及销售持续超预期复苏，硬是抵消了政府支出下降的影响，但美国社会也变得更加分裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d858fb94929a3ea0784d3fe262a56b6\" tg-width=\"655\" tg-height=\"329\"></p>\n<p><b>二、2021年政策展望：全球维持宽货币，美国财政输出可能推高通胀</b></p>\n<p><b>美国方面，拜登上台后可能推动系列政策改变</b>。2021年1月，拜登任职总统后，与特朗普政府政策将有很大差异，主要差异可能包括：</p>\n<p><b>1）最低工资水平与<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>医保计划</b>。拜登上台后一个重要任务是缩小贫富差距，弥合美国社会矛盾，这体现民主党“大政府”执政理念，同样也会相应增加财政支出；</p>\n<p><b>2）大规模基建</b>。按照拜登此前主张的2.2万亿美元的基建计划，通过增加政府支出来推进经济复苏，也会增加相应的财政支出；</p>\n<p><b>3）增加税收计划</b>。将个人所得税的最高税率从37%提高到39.6%，将美国联邦企业所得税率从21%提高到28%等，该计划执行对科技股不利，但可能受到国会阻挠；</p>\n<p><b>4）对外政策缓和，有利于全球经济与贸易恢复</b>。</p>\n<p>另外11月23日，拜登提名耶伦为财政部部长，提升了市场对2021年美国的通胀预期。</p>\n<p>上一次美联储主席担任财政部长是上世纪70年代，当时也是民主党的<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统，把美联储主席米勒调到财政部担任部长，同时任命沃尔克为美联储主席，米勒担任财政部长期间伴随了严重的通货膨胀和高失业率，历史不会重复，但会押着同样韵脚。</p>\n<p>从背景及过去行事风格来看，耶伦作风偏“鸽派”。</p>\n<p>耶伦师从诺贝尔经济学奖得主托宾、斯蒂格利茨，长期研究劳动经济学，其丈夫是著名经济学家阿克尔洛夫，研究问题包括贫困、家庭、犯罪、歧视、货币政策等。</p>\n<p>2014年2月耶伦就任美联储主席后，2014年10月，美联储宣布退出量化宽松政策，在稳就业与稳通胀问题上选择了前者。</p>\n<p>2015~2016年联邦基金利率只完成了一次加息，随后迫于通胀上升压力开始收紧货币政策，耶伦任期结束共连续加息4次，将联邦基金目标利率提高0.75%~1.5%。</p>\n<p>耶伦上任财政部部长面临很大挑战。</p>\n<p><b>首先，耶伦是否能够在国会斡旋，让国会通过财政方案，面临挑战</b>。耶伦非大公司CEO或大银行家出生，跟以前的财政部部长不一样（2008年金融危机期间，保尔森是<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>前CEO、盖特纳是纽约储备银行前行长，都有很强的关系斡旋能力），她能否在意见不合的国会斡旋，面临不确定性，当然耶伦的美联储背景将很好连接财政部与美联储的关系。</p>\n<p><b>其次，如果耶伦不能按照民主党计划推出一些财政支出，将可能得罪部分集团，而这些财政支出计划是非常庞大的</b>。拜登政府的财政支出方案，包括3万亿美元新冠病毒相关失业救济、3万亿美元新能源产业投资、免除学生贷款的2万亿美元支出、对各州和地方财政的2万亿美元的补贴计划，还有4万亿美元左右的基础设施建设投资规划。这些支出很大程度上是迎合民主党选民对于社会财富分配不公、债务负担过重的财政救助愿景，但如何协调这些支出计划是个巨大的挑战。</p>\n<p><b>总结来讲，拜登政府将更加重视疫情、重视贫富分化问题，将加大财政支出以支持受损个人与企业</b>。</p>\n<p>2020年8月后，在财政纾困资金缺乏的背景下，特朗普政府承受了疫情确诊人数与死亡病例上升风险。拜登上台后会否定特朗普的做法，在应对疫情方面采取更多的政府行动，增加财政支出。</p>\n<p>而在拜登实施新一轮财政计划之前，美国经济在2020年12月~2021年3月将承受一定的下行压力。</p>\n<p>如果拜登和耶伦的财政计划被国会通过，市场对美国财政赤字不可持续的担忧，将在2021年进一步推动美元指数下行。</p>\n<p>在美国财政赤字率攀升背景下，美国国债总额一路攀升，从2008年的10万亿美元一路上升到2020年11月的27万亿美元，占GDP比重接近130%，大量国债将使美国经济在无法快速复苏的情况下，美元信用受损。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c42732c22cdf2328761279747bcdf8e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"327\"></p>\n<p>美联储方面，从11月议息会议看，美联储2021年可能维持当前的货币宽松政策，包括持续规模稳定的QE（每月约1200亿美元）以及维持联邦基金利率在0~0.25%。</p>\n<p>当前美国失业率依旧处于较高位置，预期2021年美联储货币政策只会宽松，不会收紧，按照目前QE速度，预期美联储2021年底总资产规模到9万亿美元左右。</p>\n<p>另外，1200亿美元/月的QE规模是否能够足以支持经济复苏，也是未知数，鲍威尔认为财政部应该更积极推出新一轮财政纾困政策。</p>\n<p>中国方面，随着中国经济复苏，中国央行货币将可能边际收紧，同时欧美经济复苏后，中国出口增速可能趋缓，但不改变中国名义经济增速以及工业企业利润在货币宽松后持续复苏的趋势。</p>\n<p><b>三、对2021年经济与资产的几大看法</b></p>\n<p>回顾2020年最大的投资机会来自于：</p>\n<p><b>1）商品及风险资产价格大幅反弹</b>。在美联储前所未有的货币宽松政策下，全球商品伴随通胀预期大幅反弹；</p>\n<p><b>2）人民币汇率强势走强</b>。中国补充欧美库存，出口强劲，人民币汇率5月以后趋势性升值机会，利多美元负债多的企业，包括造纸、航空等，另外强劲的出口推高了集装箱运价，利多海运。</p>\n<p><b>2021年，我们预期最大的机会</b>：</p>\n<p><b>1）商品与风险资产，看好股票，尤其A股；</b></p>\n<p><b>2）依然看多人民币升值，美元趋势贬值；</b></p>\n<p><b>3）原油将伴随通胀预期，可能经历一轮报复性反弹。</b></p>\n<p><b>1. 交易拜登预期：空美元美债、多美股人民币</b></p>\n<p>我们整体认为，<b>拜登当选更有利于经济复苏，利好美股、黄金及原油，相对利空美元，利多人民币</b>：</p>\n<p><b>1）美债长端利率走高</b>。拜登当选后，美国新一轮财政纾困方案会较快出台，而且规模估计会超2万亿美元，这无疑将推升美债收益率以及通胀预期，长短期利差走高。</p>\n<p><b>2）短期利空美元，利多人民币</b>。一方面拜登可能推行更高的财政纾困计划，导致美国财政赤字增加；另一方面，拜登在外交政策方面反对单边关税，同时希望加强盟友之间关系，更利于全球化和美元对外输出，在经济复苏初期，会导致美元周期性走弱。</p>\n<p><b>3）对原油有利</b>。尽管拜登上台后可能跟伊朗关系缓和，导致伊朗原油出口，增加原油市场供应，但OPEC+减产以及拜登对页岩油开采的政策限制，将抵消这部分不利影响。此外，经济复苏与通胀预期将推高原油价格。拜登财政纾困以及降低贫富差距政策，可能更有利于经济复苏，通胀预期以及国债收益率上行。</p>\n<p><b>4）美元趋势走弱背景下，黄金不具备趋势走弱基础，但难有大趋势</b>。2016年8月后，市场开始交易特朗普财政减税和基础设施投资政策，美债实际收益率开始走强，黄金下跌，但<b>拜登当选后，通货膨胀相比经济复苏有更大可能</b>：</p>\n<p>a. 拜登可能推出新一轮财政纾困刺激，将推升财政赤字持续上升，美国CPI当月同比可能达到4%以上（超过2008年金融危机时期）；</p>\n<p>b. 没有了再次减税来吸引个人部门投资，经济受税收刺激影响增长可能性较低，反而增加税收可能拖累经济；</p>\n<p>c. 美国企业的高债务，可能限制美国企业资产负债表扩张，美国实际经济增长率在疫情后需要面临较长时间修复。</p>\n<p><b>2. 美国经济将经历补库周期，2021年上半年债熊股牛</b></p>\n<p>我们在2019年底即认为，美联储2019年9月开启“预判式”降息后，美国2019年底便开启新一轮补库周期——从美国销售总额同比、库存增速同比，以及PMI和OECD指标可以观察到这样一个周期，但2020年3月因为疫情，这一周期被打断，直到2020年9月开始重启，我们认为<b>2021年这一轮补库周期会持续，背后逻辑是美国经济在货币宽松背景下的周期性复苏</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d74d41380bff8f37930fa244214fd897\" tg-width=\"653\" tg-height=\"328\"></p>\n<p>同时，<b>在补库周期下，美国经济将实现疫后恢复性增长</b>。美国经济增长的信心主要来自消费，而消费主要看工资与失业率。</p>\n<p>2020年三季度，美国经济分析局公布的美国劳动者报酬应计薪金折年数9.30万亿美元，同比增长-0.29%；截至2020年9月，美国个人消费支出季调折年数同比-0.65%，个人消费支出尚未回到去年同期水平；9月份，美国销售总额季调同比增速0.85%，已经恢复超过去年同期水平；10月份，美国失业率季调后为6.9%，失业率持续回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7643a0ea2f387d6873b2871258cd820e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"336\"></p>\n<p><b>3. 美国通胀预期上行，将推动油价补涨</b></p>\n<p>单独把通胀拿出来说，是因为2020年美联储与美国财政部大规模纾困，可能让后续通胀成为2021年一个大趋势，对大类资产形成影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4731898ab08c9ba8ff68fee2ef60dc05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>美国通胀上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）通胀是供应和信用的函数，信用主要在于银行的货币扩张。截至2020年10月份，美国M2达到18.78万亿美元，同比增速创纪录达到24%，这将给广义通货膨胀带来压力；</p>\n<p>2）与2008年企业资产负债表坍塌的危机不同，此次把公共事件危机这个限制因素拿掉，美国需求缺口会很快补上来，特别是这次宽松政策也是史无前例的，所以很可能引发通胀超预期上涨，甚至恶性通胀；</p>\n<p>3）美联储实施平均通胀目标，乐见资产价格高企。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7ef142c341bfe5021e449d154190fc7\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>通胀预期上行，将利空美债（体现长短端利差上行）、利多澳元对日元、原油以及周期性大宗商品。</p>\n<p><b>4. 全球经济复苏逻辑下，股强于债，A股看到3600~3800点，中国国债看到3.6%~3.8%</b></p>\n<p>影响股票市场逻辑主要包括流动性（货币政策周期）、工业企业利润与风险偏好。</p>\n<p><b>2021年我们认为A股市场依然趋势走强</b>，逻辑包括：</p>\n<p>1）中国CPI可控、PPI复苏，经济尚未过热，同时人民币不存在贬值预期、经济在疫情后维持复苏趋势、金融债务风险相对可控（国有与民营企业杠杆率在房地产“三道红杠”背景下维持下行），以及美联储维持货币宽松背景下，中国央行不会太快收紧货币，中国企业将维持资产负债表扩张，流动性将支持A股走强；</p>\n<p>2）PPI在M1同比回升预期下走强，工业企业利润维持恢复趋势，利多A股走强；</p>\n<p>3）销售回升，中国维持产成品存货上升周期；</p>\n<p>4）拜登上台后，短期内中美关系出现缓和预期，股市整体风险偏好抬升；</p>\n<p>5）疫情后全球经济周期复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cefdc3c48496670a64f281745990a41d\" tg-width=\"654\" tg-height=\"680\"></p>\n<p><b>我们预期A股会有结构性复苏，商品周期类以及5G、新能源类值得持续关注</b>。</p>\n<p>2021年10年期国债收益率维持上行，预期震荡回升至3.6%~3.8%，主要逻辑包括：</p>\n<p>1）经济逐渐复苏，央行逐渐退出货币宽松，流动性收紧，短端利率（7天逆回购、DR007）上行；</p>\n<p>2）2021年经济复苏主旋律下（只要CPI可控、经济不过热），叠加《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》到期表外回表内，我们预期银行明年信贷不会很快收紧，社融存量同比增速有望维持在13%~14%，社融M2利差维持走阔；</p>\n<p>3）2021年中国企业经营状况与名义经济增速持续恢复，工业企业利润维持复苏增长，推动国债长短端利差持续走高。</p>\n<p><b>5. 人民币汇率中枢看回到6.2~6.3</b></p>\n<p>汇率本质上是两种货币的相对价格——背后代表的是中国与美国政府信用。</p>\n<p>两国政府信用取决于：</p>\n<p>1）该国技术与经济增长水平；</p>\n<p>2）该国央行管理该国货币能力水平。</p>\n<p>从以上两方面来看，<b>为什么说美元进入弱周期？</b>原因在于：</p>\n<p><b>1）美联储对美元的管控能力趋弱</b>。上世纪80年代沃尔克建立了当前的美元信用：面对上世纪80年代初美国“滞涨”压力，沃尔克“铁腕”升息，甚至不惜连累<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统下台，建立了市场对美联储及美元的信任。而当前，美国政府为应对经济衰退大量举债，导致财政赤字不断创历史新高，而经济增长因为美国内部社会矛盾等问题面临挑战，这种情况下，财政赤字问题只能被货币化，否则政府将面临违约风险，这是美联储被现代货币理论（MMT）绑架的一个背景。</p>\n<p>截至2020年10月份，美国财政赤字3.06万亿美元，前值2.78万亿美元，持续创下历史新高。美国财政赤字占比2020年折年GDP已经达14.46%，前值13.12%，预期年底超过14%。美国取消财政赤字上限后，短期内经济增长将比较难弥补财政赤字的增加。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e3afa20944f6baa31d8f13c9b2155b\" tg-width=\"654\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>2）美国技术与经济增长水平面临挑战</b>。代表性例子是中国5G技术相对美国领先，这是近两个世纪以来，中国首次在科技领域超越西方国家，中国在科技研发上的突破，带来产业和资本向东方转移。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ad52c565b0efb21bba3355136c785a2\" tg-width=\"653\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>3）</b>人民币汇率不能简单从美元一个角度来看，也要<b>从人民币自身角度——中国经济与央行态度来观察</b>。2019年以来，中国出口额占全球比重开始上行，尤其2020年新冠肺炎疫情下，中国出口承担了欧美经济补库存缺口，导致人民币汇率走强。</p>\n<p>从未来趋势看，随着中国经济体量在全球比重的增加，人民币国际支付定位将受到进一步支撑，支持人民币汇率走强，甚至可能升破6.0。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48825ef8322b122cdddcd04d57a48ceb\" tg-width=\"653\" tg-height=\"333\"></p>\n<p>总结来讲，<b>我们维持2021年人民币汇率持续上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）DR007、SHIBOR利率将预期上行。经济复苏、央行狭义流动性边际收紧将继续推高明年SHIBOR利率、中国国债收益率走强，支持人民币升值；</p>\n<p>2）美元在美联储货币宽松下维持弱势周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac108f617545dd962cd08035ca437e29\" tg-width=\"657\" tg-height=\"329\"></p>\n<p>关注人民币升值背景下，具有较高外债企业当期利润的会计调整，比如航空、纸业等。</p>\n<p><b>6. Brent中枢上升到60~65美元/桶</b></p>\n<p>在供需、库存、价格结构、利率美元指数与地缘冲突逻辑框架下，我们认为2021年油价面临上升压力，Brent原油期货价格区间回升到60~65美元/桶，建议关注相关原油基金、原油石化类股票。</p>\n<p>我们认为<b>油价上行的核心逻辑在于需求复苏下的通胀预期与减产下的库存持续下降</b>。</p>\n<p><b>1）2021年货币宽松下需求周期复苏，给油价带来上行动能</b>。</p>\n<p>有几个指标对于政策验证比较重要，一个是OECD综合领先指标，另一个是<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球制造业PMI领先指标，两者同时显示经济周期复苏趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e0cb254284836377e607fd77c7190f\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>需求复苏的逻辑同样通过中国10年期国债收益率来观察。历次降息降准后都对应着需求复苏，本轮降息降准预期2021年维持，10年期国债收益率有望往3.6%~3.8%区间震荡，同期原油价格也将回升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ebad0e5bc12ec7303e0eb3767ad18dd\" tg-width=\"627\" tg-height=\"342\"></p>\n<p><b>2）以OPEC+深化减产为代表的供给下行，导致库存下降</b>。</p>\n<p>截至2020年10月，OPEC原油产量2440万桶/天，跌破2002年最低产量水平，而彼时全美商业原油库存平均在2.9亿桶左右，当前全美商业原油库存约4.9亿桶，2020年库存增长超预期，随着OPEC+和美国原油产量增速下降，库存周期将从主动去库存到被动去库存。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a49d7e9a4f9df29edbf1ae91fbff568\" tg-width=\"655\" tg-height=\"328\"></p>\n<p><b>3）金融信号：美元指数下行压力及流动性扩张</b>。</p>\n<p>美国经济困境给美元指数带来下行压力——美元资产收益回落，资金向新兴市场回流，会打开以美元计价的原油价格上行空间。此外，美联储等5家监管机构批准修改《多德-佛兰克华尔街改革与消费者保护法》中的“沃尔克规则”，以放松对银行机构参与衍生品市场限制，金融机构被动配置原油对冲通胀，将助推油价上行。</p>\n<p><b>4）减产叠加疫情后需求可能超预期复苏，将推动基差走强</b>。</p>\n<p>基差走势对中短期是一个很好的判断指标，我们观察历史经验往往如此。回顾2002年、2016年，基差走强都是价格反转信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fab696c8c69798a066ae7f4584598a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"325\"></p>\n<p><b>5）需要关注的风险</b>：俄罗斯可能不愿配合沙特减产，而俄罗斯能够承受的油价范围在40~45美元/桶；通胀不及预期。国会由两党分别主导，拜登成为“跛脚鸭”，政策推进受阻，美国经济复苏预期受阻。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9a9b1dbf9578da2961544e0089e046ac","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174113880","content_text":"2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n\n\n 让我们一起来看看长江商学院李海涛教授、林锡研究员对2020年的回顾与对2021年的展望，希望能对你的投资策略有所帮助。\n\n一、2020年回顾：疫情下的货币大宽松\n2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，打破了2019年底所有经济复苏计划。为应对全球经济2018年10月以来下行，美联储2019年9月带头开启降息，并重启QE。实际上，我们2019年底判断美国经济再开始周期性复苏，但2020年的疫情打断了这样的进程。\n在2020年经济本已经周期性复苏、美国重启库存周期之前，我们简单回顾2018~2019年的情况。\n2018年10月全球经济结束2016年以来复苏，A股从3500点一路回落到2500点，布伦特原油期货也从85美元/桶左右的高位一路跌到50美元/桶左右。\n2018年有三件事情超出市场预期：\n第一，2018年3月开始的中美贸易摩擦，影响中国最重要的外需市场，导致市场风险偏好回落；\n第二，2018年管理层设计的漂亮去杠杆路径，无意中伤害到国内中小企业经营，导致民营企业杠杆率被动上升，市场对这方面政策影响力出现低估；\n第三，以美联储加息为代表的全球流动性偏紧。\n2019年市场没有从2018年10月开启的下跌中缓过来。\n在中美贸易摩擦背景下，2019年美欧日中PMI持续下行，欧元区PMI从2017年12月份的60.6一路下行到2019年9月份的45.7；美国经济自2018年6月份以来持续下行，到2019年9月份GDP增速不变价折年数2.03%。\n面对经济下行压力，美联储紧急开启“预判式”降息——2019年7月、9月、10月连续三次降息，并于2019年9月份开始实际“扩表”，在美联储带头开启降息背景下，全球包括中国在内20余家央行在9月份先后宣布降息，虽然2019年美国经济偏弱，但欧洲更弱，美股与美元指数超预期上行。受中美贸易摩擦以及央行偏紧的货币政策影响，2019年经济面临较大下行压力。\n\n2020年全球新冠肺炎疫情暴发是最大“黑天鹅”事件，打断了2020年初全球经济周期性复苏预期，但“货币宽松一把梭”的逻辑在2020年演绎得非常完美。\n美联储吸取了2008年金融危机教训，在3月份紧急降息之后，紧接着推出了无限量QE，承接了金融市场枯竭的流动性。货币宽松直接传导到资产价格上涨，随后美股、原油等大宗商品全线反弹。美国财政部3月份紧急推出2.9万亿美元财政纾困方案，支持了居民消费支出的复苏。\n随后在特朗普没有实施经济封锁背景下，美国承受了疫情确诊与死亡人数上升风险，人们被迫加入工作，在市场对8月后经济复苏持续性存疑过程中，美国PMI及销售持续超预期复苏，硬是抵消了政府支出下降的影响，但美国社会也变得更加分裂。\n\n二、2021年政策展望：全球维持宽货币，美国财政输出可能推高通胀\n美国方面，拜登上台后可能推动系列政策改变。2021年1月，拜登任职总统后，与特朗普政府政策将有很大差异，主要差异可能包括：\n1）最低工资水平与全民医保计划。拜登上台后一个重要任务是缩小贫富差距，弥合美国社会矛盾，这体现民主党“大政府”执政理念，同样也会相应增加财政支出；\n2）大规模基建。按照拜登此前主张的2.2万亿美元的基建计划，通过增加政府支出来推进经济复苏，也会增加相应的财政支出；\n3）增加税收计划。将个人所得税的最高税率从37%提高到39.6%，将美国联邦企业所得税率从21%提高到28%等，该计划执行对科技股不利，但可能受到国会阻挠；\n4）对外政策缓和，有利于全球经济与贸易恢复。\n另外11月23日，拜登提名耶伦为财政部部长，提升了市场对2021年美国的通胀预期。\n上一次美联储主席担任财政部长是上世纪70年代，当时也是民主党的卡特总统，把美联储主席米勒调到财政部担任部长，同时任命沃尔克为美联储主席，米勒担任财政部长期间伴随了严重的通货膨胀和高失业率，历史不会重复，但会押着同样韵脚。\n从背景及过去行事风格来看，耶伦作风偏“鸽派”。\n耶伦师从诺贝尔经济学奖得主托宾、斯蒂格利茨，长期研究劳动经济学，其丈夫是著名经济学家阿克尔洛夫，研究问题包括贫困、家庭、犯罪、歧视、货币政策等。\n2014年2月耶伦就任美联储主席后，2014年10月，美联储宣布退出量化宽松政策，在稳就业与稳通胀问题上选择了前者。\n2015~2016年联邦基金利率只完成了一次加息，随后迫于通胀上升压力开始收紧货币政策，耶伦任期结束共连续加息4次，将联邦基金目标利率提高0.75%~1.5%。\n耶伦上任财政部部长面临很大挑战。\n首先，耶伦是否能够在国会斡旋，让国会通过财政方案，面临挑战。耶伦非大公司CEO或大银行家出生，跟以前的财政部部长不一样（2008年金融危机期间，保尔森是高盛前CEO、盖特纳是纽约储备银行前行长，都有很强的关系斡旋能力），她能否在意见不合的国会斡旋，面临不确定性，当然耶伦的美联储背景将很好连接财政部与美联储的关系。\n其次，如果耶伦不能按照民主党计划推出一些财政支出，将可能得罪部分集团，而这些财政支出计划是非常庞大的。拜登政府的财政支出方案，包括3万亿美元新冠病毒相关失业救济、3万亿美元新能源产业投资、免除学生贷款的2万亿美元支出、对各州和地方财政的2万亿美元的补贴计划，还有4万亿美元左右的基础设施建设投资规划。这些支出很大程度上是迎合民主党选民对于社会财富分配不公、债务负担过重的财政救助愿景，但如何协调这些支出计划是个巨大的挑战。\n总结来讲，拜登政府将更加重视疫情、重视贫富分化问题，将加大财政支出以支持受损个人与企业。\n2020年8月后，在财政纾困资金缺乏的背景下，特朗普政府承受了疫情确诊人数与死亡病例上升风险。拜登上台后会否定特朗普的做法，在应对疫情方面采取更多的政府行动，增加财政支出。\n而在拜登实施新一轮财政计划之前，美国经济在2020年12月~2021年3月将承受一定的下行压力。\n如果拜登和耶伦的财政计划被国会通过，市场对美国财政赤字不可持续的担忧，将在2021年进一步推动美元指数下行。\n在美国财政赤字率攀升背景下，美国国债总额一路攀升，从2008年的10万亿美元一路上升到2020年11月的27万亿美元，占GDP比重接近130%，大量国债将使美国经济在无法快速复苏的情况下，美元信用受损。\n\n美联储方面，从11月议息会议看，美联储2021年可能维持当前的货币宽松政策，包括持续规模稳定的QE（每月约1200亿美元）以及维持联邦基金利率在0~0.25%。\n当前美国失业率依旧处于较高位置，预期2021年美联储货币政策只会宽松，不会收紧，按照目前QE速度，预期美联储2021年底总资产规模到9万亿美元左右。\n另外，1200亿美元/月的QE规模是否能够足以支持经济复苏，也是未知数，鲍威尔认为财政部应该更积极推出新一轮财政纾困政策。\n中国方面，随着中国经济复苏，中国央行货币将可能边际收紧，同时欧美经济复苏后，中国出口增速可能趋缓，但不改变中国名义经济增速以及工业企业利润在货币宽松后持续复苏的趋势。\n三、对2021年经济与资产的几大看法\n回顾2020年最大的投资机会来自于：\n1）商品及风险资产价格大幅反弹。在美联储前所未有的货币宽松政策下，全球商品伴随通胀预期大幅反弹；\n2）人民币汇率强势走强。中国补充欧美库存，出口强劲，人民币汇率5月以后趋势性升值机会，利多美元负债多的企业，包括造纸、航空等，另外强劲的出口推高了集装箱运价，利多海运。\n2021年，我们预期最大的机会：\n1）商品与风险资产，看好股票，尤其A股；\n2）依然看多人民币升值，美元趋势贬值；\n3）原油将伴随通胀预期，可能经历一轮报复性反弹。\n1. 交易拜登预期：空美元美债、多美股人民币\n我们整体认为，拜登当选更有利于经济复苏，利好美股、黄金及原油，相对利空美元，利多人民币：\n1）美债长端利率走高。拜登当选后，美国新一轮财政纾困方案会较快出台，而且规模估计会超2万亿美元，这无疑将推升美债收益率以及通胀预期，长短期利差走高。\n2）短期利空美元，利多人民币。一方面拜登可能推行更高的财政纾困计划，导致美国财政赤字增加；另一方面，拜登在外交政策方面反对单边关税，同时希望加强盟友之间关系，更利于全球化和美元对外输出，在经济复苏初期，会导致美元周期性走弱。\n3）对原油有利。尽管拜登上台后可能跟伊朗关系缓和，导致伊朗原油出口，增加原油市场供应，但OPEC+减产以及拜登对页岩油开采的政策限制，将抵消这部分不利影响。此外，经济复苏与通胀预期将推高原油价格。拜登财政纾困以及降低贫富差距政策，可能更有利于经济复苏，通胀预期以及国债收益率上行。\n4）美元趋势走弱背景下，黄金不具备趋势走弱基础，但难有大趋势。2016年8月后，市场开始交易特朗普财政减税和基础设施投资政策，美债实际收益率开始走强，黄金下跌，但拜登当选后，通货膨胀相比经济复苏有更大可能：\na. 拜登可能推出新一轮财政纾困刺激，将推升财政赤字持续上升，美国CPI当月同比可能达到4%以上（超过2008年金融危机时期）；\nb. 没有了再次减税来吸引个人部门投资，经济受税收刺激影响增长可能性较低，反而增加税收可能拖累经济；\nc. 美国企业的高债务，可能限制美国企业资产负债表扩张，美国实际经济增长率在疫情后需要面临较长时间修复。\n2. 美国经济将经历补库周期，2021年上半年债熊股牛\n我们在2019年底即认为，美联储2019年9月开启“预判式”降息后，美国2019年底便开启新一轮补库周期——从美国销售总额同比、库存增速同比，以及PMI和OECD指标可以观察到这样一个周期，但2020年3月因为疫情，这一周期被打断，直到2020年9月开始重启，我们认为2021年这一轮补库周期会持续，背后逻辑是美国经济在货币宽松背景下的周期性复苏。\n\n同时，在补库周期下，美国经济将实现疫后恢复性增长。美国经济增长的信心主要来自消费，而消费主要看工资与失业率。\n2020年三季度，美国经济分析局公布的美国劳动者报酬应计薪金折年数9.30万亿美元，同比增长-0.29%；截至2020年9月，美国个人消费支出季调折年数同比-0.65%，个人消费支出尚未回到去年同期水平；9月份，美国销售总额季调同比增速0.85%，已经恢复超过去年同期水平；10月份，美国失业率季调后为6.9%，失业率持续回落。\n\n3. 美国通胀预期上行，将推动油价补涨\n单独把通胀拿出来说，是因为2020年美联储与美国财政部大规模纾困，可能让后续通胀成为2021年一个大趋势，对大类资产形成影响。\n\n美国通胀上行的逻辑包括：\n1）通胀是供应和信用的函数，信用主要在于银行的货币扩张。截至2020年10月份，美国M2达到18.78万亿美元，同比增速创纪录达到24%，这将给广义通货膨胀带来压力；\n2）与2008年企业资产负债表坍塌的危机不同，此次把公共事件危机这个限制因素拿掉，美国需求缺口会很快补上来，特别是这次宽松政策也是史无前例的，所以很可能引发通胀超预期上涨，甚至恶性通胀；\n3）美联储实施平均通胀目标，乐见资产价格高企。\n\n通胀预期上行，将利空美债（体现长短端利差上行）、利多澳元对日元、原油以及周期性大宗商品。\n4. 全球经济复苏逻辑下，股强于债，A股看到3600~3800点，中国国债看到3.6%~3.8%\n影响股票市场逻辑主要包括流动性（货币政策周期）、工业企业利润与风险偏好。\n2021年我们认为A股市场依然趋势走强，逻辑包括：\n1）中国CPI可控、PPI复苏，经济尚未过热，同时人民币不存在贬值预期、经济在疫情后维持复苏趋势、金融债务风险相对可控（国有与民营企业杠杆率在房地产“三道红杠”背景下维持下行），以及美联储维持货币宽松背景下，中国央行不会太快收紧货币，中国企业将维持资产负债表扩张，流动性将支持A股走强；\n2）PPI在M1同比回升预期下走强，工业企业利润维持恢复趋势，利多A股走强；\n3）销售回升，中国维持产成品存货上升周期；\n4）拜登上台后，短期内中美关系出现缓和预期，股市整体风险偏好抬升；\n5）疫情后全球经济周期复苏。\n\n我们预期A股会有结构性复苏，商品周期类以及5G、新能源类值得持续关注。\n2021年10年期国债收益率维持上行，预期震荡回升至3.6%~3.8%，主要逻辑包括：\n1）经济逐渐复苏，央行逐渐退出货币宽松，流动性收紧，短端利率（7天逆回购、DR007）上行；\n2）2021年经济复苏主旋律下（只要CPI可控、经济不过热），叠加《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》到期表外回表内，我们预期银行明年信贷不会很快收紧，社融存量同比增速有望维持在13%~14%，社融M2利差维持走阔；\n3）2021年中国企业经营状况与名义经济增速持续恢复，工业企业利润维持复苏增长，推动国债长短端利差持续走高。\n5. 人民币汇率中枢看回到6.2~6.3\n汇率本质上是两种货币的相对价格——背后代表的是中国与美国政府信用。\n两国政府信用取决于：\n1）该国技术与经济增长水平；\n2）该国央行管理该国货币能力水平。\n从以上两方面来看，为什么说美元进入弱周期？原因在于：\n1）美联储对美元的管控能力趋弱。上世纪80年代沃尔克建立了当前的美元信用：面对上世纪80年代初美国“滞涨”压力，沃尔克“铁腕”升息，甚至不惜连累卡特总统下台，建立了市场对美联储及美元的信任。而当前，美国政府为应对经济衰退大量举债，导致财政赤字不断创历史新高，而经济增长因为美国内部社会矛盾等问题面临挑战，这种情况下，财政赤字问题只能被货币化，否则政府将面临违约风险，这是美联储被现代货币理论（MMT）绑架的一个背景。\n截至2020年10月份，美国财政赤字3.06万亿美元，前值2.78万亿美元，持续创下历史新高。美国财政赤字占比2020年折年GDP已经达14.46%，前值13.12%，预期年底超过14%。美国取消财政赤字上限后，短期内经济增长将比较难弥补财政赤字的增加。\n\n2）美国技术与经济增长水平面临挑战。代表性例子是中国5G技术相对美国领先，这是近两个世纪以来，中国首次在科技领域超越西方国家，中国在科技研发上的突破，带来产业和资本向东方转移。\n\n3）人民币汇率不能简单从美元一个角度来看，也要从人民币自身角度——中国经济与央行态度来观察。2019年以来，中国出口额占全球比重开始上行，尤其2020年新冠肺炎疫情下，中国出口承担了欧美经济补库存缺口，导致人民币汇率走强。\n从未来趋势看，随着中国经济体量在全球比重的增加，人民币国际支付定位将受到进一步支撑，支持人民币汇率走强，甚至可能升破6.0。\n\n总结来讲，我们维持2021年人民币汇率持续上行的逻辑包括：\n1）DR007、SHIBOR利率将预期上行。经济复苏、央行狭义流动性边际收紧将继续推高明年SHIBOR利率、中国国债收益率走强，支持人民币升值；\n2）美元在美联储货币宽松下维持弱势周期。\n\n关注人民币升值背景下，具有较高外债企业当期利润的会计调整，比如航空、纸业等。\n6. Brent中枢上升到60~65美元/桶\n在供需、库存、价格结构、利率美元指数与地缘冲突逻辑框架下，我们认为2021年油价面临上升压力，Brent原油期货价格区间回升到60~65美元/桶，建议关注相关原油基金、原油石化类股票。\n我们认为油价上行的核心逻辑在于需求复苏下的通胀预期与减产下的库存持续下降。\n1）2021年货币宽松下需求周期复苏，给油价带来上行动能。\n有几个指标对于政策验证比较重要，一个是OECD综合领先指标，另一个是摩根大通全球制造业PMI领先指标，两者同时显示经济周期复苏趋势。\n\n需求复苏的逻辑同样通过中国10年期国债收益率来观察。历次降息降准后都对应着需求复苏，本轮降息降准预期2021年维持，10年期国债收益率有望往3.6%~3.8%区间震荡，同期原油价格也将回升。\n\n2）以OPEC+深化减产为代表的供给下行，导致库存下降。\n截至2020年10月，OPEC原油产量2440万桶/天，跌破2002年最低产量水平，而彼时全美商业原油库存平均在2.9亿桶左右，当前全美商业原油库存约4.9亿桶，2020年库存增长超预期，随着OPEC+和美国原油产量增速下降，库存周期将从主动去库存到被动去库存。\n\n3）金融信号：美元指数下行压力及流动性扩张。\n美国经济困境给美元指数带来下行压力——美元资产收益回落，资金向新兴市场回流，会打开以美元计价的原油价格上行空间。此外，美联储等5家监管机构批准修改《多德-佛兰克华尔街改革与消费者保护法》中的“沃尔克规则”，以放松对银行机构参与衍生品市场限制，金融机构被动配置原油对冲通胀，将助推油价上行。\n4）减产叠加疫情后需求可能超预期复苏，将推动基差走强。\n基差走势对中短期是一个很好的判断指标，我们观察历史经验往往如此。回顾2002年、2016年，基差走强都是价格反转信号。\n\n5）需要关注的风险：俄罗斯可能不愿配合沙特减产，而俄罗斯能够承受的油价范围在40~45美元/桶；通胀不及预期。国会由两党分别主导，拜登成为“跛脚鸭”，政策推进受阻，美国经济复苏预期受阻。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".SPX":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4858,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394848854,"gmtCreate":1608007412878,"gmtModify":1703850562105,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"一朝入坑中，终身为韭菜。","listText":"一朝入坑中，终身为韭菜。","text":"一朝入坑中，终身为韭菜。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394848854","repostId":"1152773220","repostType":4,"repost":{"id":"1152773220","kind":"news","pubTimestamp":1607999871,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152773220?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-12-15 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"A股退市新规出炉！这些股票危险了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1152773220","media":"环球外汇网","summary":"投资者瞩目的退市制度修订进入关键节点。12月14日晚间，沪深交易所发布了改革后的退市制度征求意见稿。\n征求意见稿借鉴了科创板、创业板的注册制改革经验，对退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安","content":"<p>投资者瞩目的退市制度修订进入关键节点。12月14日晚间，沪深交易所发布了改革后的退市制度征求意见稿。</p>\n<p>征求意见稿借鉴了科创板、创业板的注册制改革经验，对退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安排等进一步完善优化。退市程序时间长、退市难、退市慢，A股这些饱受市场诟病的难题，有望得到进一步解决。</p>\n<p>据了解，此次修订按照退市情形类别分为交易类、财务类、规范类、重大违法类四类强制退市类型以及主动退市情形，并按每一类退市情形分节规定相应的退市情形和完整的退市实施程序。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3043fc4f06a8a552fcb06997dcf2b340\" tg-width=\"501\" tg-height=\"544\"></p>\n<p>(图片来源：21世纪经济报道)</p>\n<p><b>券商中国罗列了此次退市新规的主要修订点：</b></p>\n<p><u>1、新增多个退市指标，包括扣非前后净利润孰低者为负且营业收入低于1亿元、市值低于3亿元、信息披露或规范运作存在重大缺陷、半数以上董事无法对年报或半年报保证真实准确完整、重大违法财务造假、退市风险警示股票被出具保留意见审计报告等。</u></p>\n<p><u>2、将原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标。</u></p>\n<p><u>3、取消单一净利润和营收指标，新增组合指标：扣非前/后净利润为负且营收低于1亿元，将被ST，连续两年，终止上市；退市风险警示股票被出具非标审计报告的，触及终止上市标准。</u></p>\n<p><u>4、新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形，并细化具体标准。</u></p>\n<p><u>5、在原来信息披露重大违法退市子类型的基础上，进一步明确财务造假退市判定标准。</u></p>\n<p><u>6、取消暂停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市。</u></p>\n<p><u>7、取消交易类退市情形的退市整理期设置，退市整理期首日不设涨跌幅限制，将退市整理期交易时限从30个交易日缩短为15个交易日。</u></p>\n<p><u>8、将重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判决之日，延后到收到行政处罚决定书或法院生效判决之日。</u></p>\n<p><u>9、可转债兼具股票属性，同步取消可转债暂停上市，不再另行规定其终止上市条件，明确公司股票终止上市的，可转债同步终止上市。</u></p>\n<p><u>10、将风险警示股票和退市整理期股票纳入风险警示板交易。改革完成后，创业板与主板（含中小企业板）在主要退市指标、退市流程等安排上基本保持一致。</u></p>\n<p><b>退市新规力度空前 这些股票危险了？</b></p>\n<p>相比此前的退市制度，本次征求意见稿有关退市的变化堪称力度空前。在新版退市制度中，改变了以往单纯考核净利润的退市指标，通过营业收入和扣非净利润的组合指标，力求准确刻画壳公司。</p>\n<p>与此同时，新版退市制度将严格退市执行，压缩规避空间。在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面体现严格监管，特别是通过财务类指标和审计意见类型指标的交叉适用，打击规避退市。而且，简化了退市流程，提高退市效率。取消了暂停上市和恢复上市环节，加快退市节奏。</p>\n<p>业内人士分析认为，退市制度新规的落地会给上市公司及资本市场参与者一定的压力，让上市公司专注经营业绩，不然就会被市场抛弃。退市制度及全面注册制实施后，壳资源价值将大打折扣，上市变得简单，退市也变得容易，市场对上市公司的迷恋程度下降。新规落地后，最容易触发退市条件的则是财务类问题，如年报难产，被审计机构出具否定意见等。</p>\n<p>根据财务指标新规，数据宝统计显示，截至三季度末，101家A股公司营收低于1亿元，且扣非前后净利润为负，这其中包含46只ST股。若同样的业绩条件，考虑2019年度情况后，共计39家公司属于上述情形。</p>\n<p>从年内股价表现来看，这39家公司平均跌幅为17.48%，大幅跑输同期沪指。<a href=\"https://laohu8.com/S/000662\">*ST天夏</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600816\">*ST安信</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600086\">*ST金钰</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000835\">*ST长动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600247\">*ST成城</a>等5股跌幅均超过50%。*ST天夏跌幅最大，该股今年以来累计下跌80.07%，最新收盘价1.07元，A股市值11.7亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fad9ac323a4a6ccbb1a885d5f792a2b1\" tg-width=\"497\" tg-height=\"802\"></p>\n<p><b>业内人士预计，垃圾股、业绩表现不佳的上市公司可能出现爆雷现象，重点关注业绩预增公司和经营稳定的公司。未来很长一段时间，比起股市盈利，应做好风险控制。</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/HTSC.UK\">华泰证券</a>指出，退市新规征求意见稿出台，边际变化有三：优化退市标准、简化退市流程以及强化退市监管。其中，退市标准进一步完善了4类强制退市指标，退市程序方面取消了暂停上市和恢复上市、退市时间缩短至15个交易日，对于过渡期安排也给予缓冲期等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06886\">华泰证券</a>称，“相比美股，当前A股退市率仍有较大提升空间，未来被动退市数量有望逐步增加。我们认为退市新规的实施有望发挥市场化退市功能，助力A股实现“良币驱逐劣币”，叠加注册制的全面推进，股票市场资产质量有望进一步提高，A股估值有望重塑，壳公司、僵尸企业等估值或将进一步收缩，而龙头企业则有望享受更高的估值溢价。”</p>","source":"hqwhw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股退市新规出炉！这些股票危险了？</title>\n<style 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这些股票危险了？\n相比此前的退市制度，本次征求意见稿有关退市的变化堪称力度空前。在新版退市制度中，改变了以往单纯考核净利润的退市指标，通过营业收入和扣非净利润的组合指标，力求准确刻画壳公司。\n与此同时，新版退市制度将严格退市执行，压缩规避空间。在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面体现严格监管，特别是通过财务类指标和审计意见类型指标的交叉适用，打击规避退市。而且，简化了退市流程，提高退市效率。取消了暂停上市和恢复上市环节，加快退市节奏。\n业内人士分析认为，退市制度新规的落地会给上市公司及资本市场参与者一定的压力，让上市公司专注经营业绩，不然就会被市场抛弃。退市制度及全面注册制实施后，壳资源价值将大打折扣，上市变得简单，退市也变得容易，市场对上市公司的迷恋程度下降。新规落地后，最容易触发退市条件的则是财务类问题，如年报难产，被审计机构出具否定意见等。\n根据财务指标新规，数据宝统计显示，截至三季度末，101家A股公司营收低于1亿元，且扣非前后净利润为负，这其中包含46只ST股。若同样的业绩条件，考虑2019年度情况后，共计39家公司属于上述情形。\n从年内股价表现来看，这39家公司平均跌幅为17.48%，大幅跑输同期沪指。*ST天夏、*ST安信、*ST金钰、*ST长动、*ST成城等5股跌幅均超过50%。*ST天夏跌幅最大，该股今年以来累计下跌80.07%，最新收盘价1.07元，A股市值11.7亿元。\n\n业内人士预计，垃圾股、业绩表现不佳的上市公司可能出现爆雷现象，重点关注业绩预增公司和经营稳定的公司。未来很长一段时间，比起股市盈利，应做好风险控制。\n华泰证券指出，退市新规征求意见稿出台，边际变化有三：优化退市标准、简化退市流程以及强化退市监管。其中，退市标准进一步完善了4类强制退市指标，退市程序方面取消了暂停上市和恢复上市、退市时间缩短至15个交易日，对于过渡期安排也给予缓冲期等。\n华泰证券称，“相比美股，当前A股退市率仍有较大提升空间，未来被动退市数量有望逐步增加。我们认为退市新规的实施有望发挥市场化退市功能，助力A股实现“良币驱逐劣币”，叠加注册制的全面推进，股票市场资产质量有望进一步提高，A股估值有望重塑，壳公司、僵尸企业等估值或将进一步收缩，而龙头企业则有望享受更高的估值溢价。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3763,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394919354,"gmtCreate":1607921242278,"gmtModify":1703850060266,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"不听话就打，自己家的孩子还没个王法，小马哥面壁思过呢，双十二低调行事。","listText":"不听话就打，自己家的孩子还没个王法，小马哥面壁思过呢，双十二低调行事。","text":"不听话就打，自己家的孩子还没个王法，小马哥面壁思过呢，双十二低调行事。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394919354","repostId":"1107745214","repostType":4,"repost":{"id":"1107745214","kind":"news","pubTimestamp":1607920940,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107745214?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-12-14 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tg-height=\"860\"></p><p>至此，阿里巴巴投资有限公司、阅文集团、深圳市丰巢网络技术有限公司合计被处以150万元人民币罚款的行政处罚。</p><p><b>阿里巴巴</b></p><p>对于阿里巴巴从2014年3月起，通过认购新股和可转换债券、银泰商业私有化等方式累计持有银泰商业股权至73.79%的交易，市场监管总局认为，阿里巴巴投资通过多种方式取得银泰商业73.79%的股权，获得对银泰商业的控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。</p><p>阿里巴巴投资在2016年的全球营业额为人民币1011.43亿元，达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。</p><p>根据《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。阿里巴巴投资收购银泰商业73.79%股权的行为已于2017年6月全部完成交割，在此之前未向我局申报，违反《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中。</p><p>市场监管总局还称，就阿里巴巴投资收购银泰商业股权对市场竞争的影响进行了评估，评估认为，该项经营者集中不会产生排除、限制竞争的效果。</p><p>依据《反垄断法》第四十九条规定，基于调查情况和评估结论，市场监管总局给予阿里巴巴投资50万元人民币罚款的行政处罚。</p><blockquote>违法事实及理由<b>（一）本案构成未依法申报违法实施的经营者集中。</b>根据《反垄断法》第二十条规定“经营者集中是指下列情形：（一）经营者合并；（二）经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；（三）经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。截至2017年6月，阿里巴巴投资通过多种方式取得银泰商业73.79%的股权，获得对银泰商业的控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。2016年，阿里巴巴投资的全球营业额为人民币1011.43亿元，中国境内营业额为（略）；银泰商业的全球和中国境内营业额均为（略），达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。根据《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。阿里巴巴投资收购银泰商业73.79%股权的行为已于2017年6月全部完成交割，在此之前未向我局申报，违反《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中。本机关就阿里巴巴投资收购银泰商业股权对市场竞争的影响进行了评估，评估认为，该项经营者集中不会产生排除、限制竞争的效果。三、行政处罚依据和决定《反垄断法》第四十八条规定“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款”。《反垄断法》第四十九条规定“对本法第四十六条、第四十七条、第四十八条规定的罚款，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，应当考虑违法行为的性质、程度和持续的时间等因素”。根据上述规定，基于调查情况和评估结论，本机关给予阿里巴巴投资50万元人民币罚款的行政处罚。《行政处罚法》第四十六条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第四十七条、第四十八条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。当事方应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码为：0000002000041857。当事方如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。</blockquote><p><b>阅文集团</b></p><p>对于阅文集团2018年8月与曹华益等签署购股协议，以51亿元的现金和约104亿元的阅文股票作为对价，收购新丽传媒100%股权的交易，市场监管总局认为，阅文收购新丽传媒100%股权，取得单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。</p><p>阅文集团2017年度全球营业额达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。市场监管总局表示，根据《反垄断法》第二十一条规定，2018年10月31日，新丽传媒完成股权变更登记，在此之前未向我局申报，违反《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中。</p><p>基于调查情况和评估结论，本机关给予阅文50万元人民币罚款的行政处罚。</p><p>此外，本机关就阅文收购新丽传媒股权对市场竞争的影响进行了评估，评估认为，该项经营者集中不会产生排除、限制竞争的效果。</p><blockquote>违法事实及理由（一）本案构成未依法申报违法实施的经营者集中。根据《反垄断法》第二十条规定“经营者集中是指下列情形：（一）经营者合并；（二）经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；（三）经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。阅文收购新丽传媒100%股权，取得单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。阅文2017年度全球营业额为（略），中国境内营业额为（略）；新丽传媒2017年度全球营业额为（略），中国境内营业额为（略），达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。根据《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。2018年10月31日，新丽传媒完成股权变更登记，在此之前未向我局申报，违反《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中。（二）本案不具有排除、限制竞争的效果。本机关就阅文收购新丽传媒股权对市场竞争的影响进行了评估，评估认为，该项经营者集中不会产生排除、限制竞争的效果。三、行政处罚依据和决定《反垄断法》第四十八条规定“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款”。《反垄断法》第四十九条规定“对本法第四十六条、第四十七条、第四十八条规定的罚款，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，应当考虑违法行为的性质、程度和持续的时间等因素”。根据上述规定，基于调查情况和评估结论，本机关给予阅文50万元人民币罚款的行政处罚。《行政处罚法》第四十六条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第四十七条、第四十八条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。当事方应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码：0000002000041865。当事方如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。</blockquote><p><b>丰巢网络</b></p><p>对于丰巢网络以换股方式取得中邮智递100%股权，市场监管总局表示，丰巢网络以换股方式取得中邮智递100%股权，取得单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。</p><p>丰巢网络2019年度全球营业额达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。</p><p>2020年5月18日，交易完成交割，在此之前未向我局申报，违反《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中。</p><blockquote>违法事实及理由（一）本案构成未依法申报违法实施的经营者集中。根据《反垄断法》第二十条规定“经营者集中是指下列情形：（一）经营者合并；（二）经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；（三）经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。丰巢网络以换股方式取得中邮智递100%股权，取得单独控制权，属于《反垄断法》第二十条规定的经营者集中。丰巢网络2019年度全球营业额为（略），中国境内营业额为（略）；中邮智递2019年度全球和中国境内营业额均为（略），达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形。根据《反垄断法》第二十一条规定“经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中”。2020年5月18日，交易完成交割，在此之前未向我局申报，违反《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中。（二）本案不具有排除、限制竞争的效果。本机关就丰巢网络收购中邮智递股权对市场竞争的影响进行了评估，评估认为，该项经营者集中不会产生排除、限制竞争的效果。三、行政处罚依据和决定《反垄断法》第四十八条规定“经营者违反本法规定实施集中的，由国务院反垄断执法机构责令停止实施集中、限期处分股份或者资产、限期转让营业以及采取其他必要措施恢复到集中前的状态，可以处五十万元以下的罚款”。《反垄断法》第四十九条规定“对本法第四十六条、第四十七条、第四十八条规定的罚款，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，应当考虑违法行为的性质、程度和持续的时间等因素”。根据上述规定，基于调查情况和评估结论，本机关给予丰巢网络50万元人民币罚款的行政处罚。《行政处罚法》第四十六条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第四十七条、第四十八条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。当事方应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码：0000002000041873。当事方如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。</blockquote>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3613402><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>阿里回应反垄断被罚：接到通知已按照要求整改。市场监管总局反垄断局主要负责人表示，互联网行业不是反垄断法外之地，所有企业都应当严格遵守反垄断法律法规，维护市场公平竞争，也只有这样，才能确保整个行业的健康发展。12月14日，国家市场监管总局反垄断局对阿里巴巴投资收购银泰商业股权、阅文集团收购新丽传媒股权、丰巢网络收购中邮智递股权等三起未依法申报违法实施经营者集中案作出行政处罚。处罚通知称：根据《...</p>\n\n<a 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罚法》第四十六条规定“作出罚款决定的行政机关应当与收缴罚款的机构分离。除依照本法第四十七条、第四十八条的规定当场收缴的罚款外，作出行政处罚决定的行政机关及其执法人员不得自行收缴罚款。当事人应当自收到行政处罚决定书之日起十五日内，到指定的银行缴纳罚款。银行应当收受罚款，并将罚款直接上缴国库”。当事方应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内，根据本行政处罚决定书，携缴款码到12家中央财政非税收入收缴代理银行（工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业）任一银行网点或者网上银行交纳罚款。缴款码：0000002000041873。当事方如对上述行政处罚决定不服，可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内，向国家市场监督管理总局申请行政复议；或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内，依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间，本行政处罚决定不停止执行。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00772":0.9,"002352":0.9,"09988":0.9,"BABA":0.9,"ALBmain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3612,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":392836081,"gmtCreate":1607418463843,"gmtModify":1703847720526,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"好了伤疤忘了疼，长生疫苗事件忘了？","listText":"好了伤疤忘了疼，长生疫苗事件忘了？","text":"好了伤疤忘了疼，长生疫苗事件忘了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/392836081","repostId":"1161851868","repostType":4,"repost":{"id":"1161851868","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"专业证券分析平台，金牌分析师团队为您提供深度行业研究和上市公司分析。","home_visible":1,"media_name":"君临财富","id":"1011011452","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de"},"pubTimestamp":1607348622,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161851868?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-12-07 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tg-height=\"336\">▲图：康泰生物股价走势|资料来源：Choice</p>\n<p><b>一</b></p>\n<p>要说目前新增需求确定性最高的行业就是疫苗了，但是这个需求到底有多大呢？</p>\n<p>这又要说回群体免疫了。</p>\n<p>咋和群体免疫相关了呢？</p>\n<p>确实，在过去一段时间，群体免疫几乎已经成为了国人嘲讽的对象，但是这一方法是阻断新冠疫情蔓延的终极解决方案。</p>\n<p>免疫保护可以分为个体免疫和群体免疫，个体免疫很好理解，接种疫苗后就有了个体免疫力，但是个体免疫只能保护自己。</p>\n<p>按照自保思路，要实现全球范围内的疫情控制，那么几乎每个人都要接种疫苗，这并不现实，而且没必要。</p>\n<p>因为在免疫个体的数量达到一定水平后，对于没有免疫的个体也能形成间接保护——拥有免疫的群体就像一面墙，把没有免疫的人保护起来，让这部分也能免除被感染的忧虑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bd33ebb641dea43396d66767ab799f3\" tg-width=\"324\" tg-height=\"191\">▲图：间接免疫的效果图|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p>那么拥有免疫的群体的占比达到多大时才能实现这一目标呢？</p>\n<p>根据目前的临床数据，假设平均一个新冠病人会传染2.5个人，而疫苗的保护率为90%，普通人接种后获得长期的免疫效果，则需要66.7%的人接种新冠疫苗后，才能实现群体免疫。</p>\n<p>简单算一下需求，2019年全球人口约为76.74亿，其中66.7%的人要接种疫苗，而目前的疫苗大都需要打2针，可以得到对应的需求为102亿剂，这可以说是一个天文数字。</p>\n<p>考虑到各个国家在疫情防控政策和防控效果方面的差异，给全球51亿人打新冠疫苗几乎是难于登天，因此根据各地疫情的现状给予不同的策略是个更可行的方法。</p>\n<p>大致来说，就是在病毒大肆传播的地区按照66.7%的比例进行大范围接种；</p>\n<p>在出现聚集性病例的地区和散发性病例的地区进行部分接种，其他地区就仅一线防疫人员接种。</p>\n<p>基于这种非常保守的方式分配，则全球需要约45亿剂疫苗。</p>\n<p>根据前面的分析，在接种疫苗后能产生终身免疫力的情况下，全球需要45-102亿剂疫苗。</p>\n<p>考虑到病毒仍在不断变异中，接种后终身免疫的可能性很小，如果疫苗保护时间较短（比如在1年内），则整体需求会数倍于前面的估计，市场空间可能超乎想象。</p>\n<p>把目光放回国内，按照是否和病毒传染源直接接触、是否集体住宿、职业是否接触人员较多、自身是否有重疾风险这4点对我国人群进行排序，可以得到以下优先接种的群体，总需求人数约为2.97亿人：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f33dd8e924a340d43667b794802fb7d9\" tg-width=\"880\" tg-height=\"620\">▲表：新冠疫苗优先接种群体估算|资料来源：中国银河证券研究所</p>\n<p>接近3亿人建议接种，假设每人需要2剂，而且接种后能拥有终身免疫，则需要6亿剂疫苗，如果疫苗保护时间有限，则所需疫苗的数量还会大幅增加。</p>\n<p>因此，新冠疫苗的需求是值得期待的。</p>\n<p><b>二</b></p>\n<p><b>说完需求，那么供给如何呢？</b></p>\n<p>目前进入临床3期的疫苗一共有12个，国内有5个，分别为:</p>\n<p>国药集团下属武汉生物研究所的灭活疫苗；国药集团下属北京生物研究所的灭活疫苗；军科院联合康希诺公司研发的腺病毒载体疫苗；安徽智飞龙科马生物制药有限公司的重组蛋白亚单位疫苗；北京科兴中维生物技术有限公司的灭活疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3e40ba96d21b238e8678c73ffb14af5\" tg-width=\"865\" tg-height=\"574\">▲图：新冠疫苗进展（摘选）|资料来源：中银证券</p>\n<p>可以发现我国五家机构选择了3条技术路线：灭活疫苗、腺病毒载体疫苗和重组蛋白亚单位疫苗，而技术路线的选择会影响产量和成本：</p>\n<p>灭活疫苗的技术路线成熟，能快速投入使用，目前国内上市的两款疫苗也是这条路线的，但它的制备流程较为复杂，成本高且产量一般，市场价在200-300元/剂。</p>\n<p>作为应急可以，但很难大规模接种。</p>\n<p>腺病毒载体疫苗需要培养腺病毒来制备，因此制备工艺也比较复杂，量产速度也比较慢，但它一般只需接种一针即可，较灭活疫苗有成本优势。</p>\n<p>目前康希诺的产品主要是军队在用，另外也接到了墨西哥的订单，对国内疫苗的供给能力可能有限。</p>\n<p>重组蛋白亚单位疫苗一般采用微生物发酵大量制备，产量高，成本低，较前两者的成本和价格优势更明显，暂时来看是潜力最大的路线，对应的公司是智飞生物。</p>\n<p>除了国内自研、自产疫苗外，与海外机构合作开发、生产也是可行的方式。</p>\n<p>目前走在前面的是康泰生物（与阿斯利康合作）和复星医药（与BioNTech合作），其中后者的疫苗已获得海外的上市批文。</p>\n<p>与阿斯利康合作的疫苗走的是腺病毒载体路线，其有效性为70%，低于与BioNTech合作的mRNA疫苗（其有效性高达95%），而且后者的制备难度和成本更低。</p>\n<p>因此如果这两款疫苗均被批准上市，那么后者的竞争力更强。</p>\n<p>总结一下：</p>\n<p><b>用成本和制备难度从低到高排序：mRNA&lt;重组蛋白亚单位&lt;腺病毒载体&lt;灭活疫苗。</b></p>\n<p><b>在国内进入临床三期的企业中，智飞生物潜力最大；</b></p>\n<p><b>在与海外机构合作的企业中，复星医药竞争力更强。</b></p>\n<p>除了技术路线之外，产能也是重要的一环，没有足够的产能，再好的产品也无法带来利润。</p>\n<p>根据国务院联防联控机制，预计到今年年底，我国新冠疫苗产能可达6.1亿剂，明年年底产能有望突破20亿支。</p>\n<p>其中，中生集团的两个新冠疫苗生产车间已经建设完成，明年产能将达到10亿剂以上。</p>\n<p>北京科兴年产能可达 3亿剂；康希诺产能规划为1-2亿剂；智飞生物年产能3亿剂。</p>\n<p>康泰生物与阿斯利康合作的疫苗改造厂房设计产能为4亿剂，自主研发的灭活疫苗产能预计为2-3亿剂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/858ec90409fc7ac59b537421586ce8eb\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p>\n<p>▲图：到2021年我国主要机构新冠疫苗产能|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p><b>知道了技术路线和产能，那么疫苗的成本和售价如何呢？</b></p>\n<p>先看成本，对于疫苗企业来说，成本主要可以分为3类：研发成本、产能建设成本、生产成本。</p>\n<p>研发成本的大头在海外三期的临床研究上，估计在1.5-2亿美元左右，对于费用管理较好的企业来说，预计在10亿人民币左右。</p>\n<p>产能建设则差异较大：</p>\n<p>康泰生物投资的百旺信应急工程（灭活疫苗）的投资总额约为10亿元人民币，平均每剂成本3-4元，而与阿斯利康合作的腺病毒载体疫苗建设成本为4亿，平均每剂1元；</p>\n<p>智飞生物通过改造车间、扩展生产许可来生产新冠疫苗，其成本更低。</p>\n<p>生产成本的差别也较大，根据技术路线的不同，估计每剂的成本在5-20元之间。</p>\n<p>拿智飞生物举例，如果其研发投入为10亿、产能改造成本5千万、每剂生产成本10元，不考虑销售管理费用，在满产满销的情况下，采购价高于13.5元即可收回前期成本。</p>\n<p>就目前而言，海外疫苗厂商的报价比较便宜，其中阿斯利康的报价仅为2.5欧元（约合20元人民币），对比科兴生物200-300元的售价，已上市的国产疫苗竞争力可以说很低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0309b1c235f68e490343c4fe0b01078d\" tg-width=\"409\" tg-height=\"580\">▲图：各国疫苗价格对比|资料来源：金十数据</p>\n<p>目前发达国家已基本锁定了海外疫苗企业的产能，发展中国家的需求短期难以满足。</p>\n<p>如果我国开展对其他发展中国家的援助，则大概率会选择成本更低的疫苗方案，比如腺病毒载体疫苗、重组蛋白亚单位、mRNA疫苗等。</p>\n<p>大规模援助灭活疫苗的可能性不大。</p>\n<p>短期来看，如果对外援助或出口，康希诺的腺病毒载体疫苗竞争力较强，其他路线中智飞生物最接近研发成功。</p>\n<p><b>总结一下，仅看新冠疫苗这个产品，在国内进入临床三期的机构中，康希诺和智飞生物的竞争力最强，其他机构需要等进一步其研发或拿到上市批文后再进行评估。</b></p>\n<p><b>三</b></p>\n<p>虽然很多人怀疑新冠病毒可能成为类似于流感一般的存在，在未来持续伴随人类，但是在这一天真正到来之前，君临还是希望人类能彻底消灭新冠病毒。</p>\n<p>当然这也代表新冠疫苗的需求无法持续，那么中长期来看，国产疫苗三巨头（智飞、沃森、康泰）里面谁家更强呢？</p>\n<p>对于三家来说，最重要的莫过于研发管线和研发投入了。</p>\n<p>先看研发管线：</p>\n<p>智飞生物有2个产品完成了三期临床试验，4个产品正在或将要进入三期临床试验。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/86e628b3f721c498c1859b2ad1c594e8\" tg-width=\"502\" tg-height=\"183\">▲图：智飞生物三期临床及以后的管线|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p>康泰生物有4个产品进入新药申请的环节，3个产品完成三期临床试验，还有1个产品即将进入三期临床试验，就数量上来讲优势非常明显。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b892e2c8f662116b484fc3498ecf3ea\" tg-width=\"552\" tg-height=\"203\">▲图：康泰生物三期临床及以后的管线|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p>沃森生物处于三期临床的产品只有HPV双价疫苗，由于HPV疫苗属于自费的、消费升级型疫苗，消费者更青睐更高价（4价或9价）的疫苗，因此该产品未来的市场潜力相对较低。</p>\n<p>目前重磅的疫苗产品主要有高价HPV疫苗、肺炎球菌多糖结合疫苗、四价流感疫苗、三代狂犬疫苗、四价流脑结合疫苗，按照研发阶段进行预估：</p>\n<p>在2021年康泰生物有13价肺炎疫苗和三代狂犬疫苗上市；</p>\n<p>在2022年智飞生物有三代狂犬疫苗上市，康泰生物有四价流脑疫苗上市。</p>\n<p><b>通过对比可以发现，康泰生物的研发管线在绝对数量和重磅产品数量上都是最强的。</b></p>\n<p>再看研发投入。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f6489293bc4ca01b8bf7633006bbc70\" tg-width=\"600\" tg-height=\"102\">▲表：疫苗三巨头2019年研发投入情况|资料来源：Choice</p>\n<p>沃森生物的研发投入占比和资本化比例都很高，但实际上其研发人员数量、研发投入在2017-2019年中均处于下降的趋势，可以说把资源都押在了13价肺炎疫苗上。</p>\n<p>该产品在今年前三季度确实大卖，其中Q3净利润增长10倍，但这个选择也限制了未来发展的潜力。</p>\n<p>康泰生物和智飞生物在2017-2019年的研发投入均处于上升的趋势，二者都非常重视新产品的研发，从研发人员占比和研发投入占比来看，康泰生物对研发更为重视；</p>\n<p>考虑到智飞生物有代理默沙东疫苗产品，它放大了销售人员数量和营收规模，因此这里重新计算：</p>\n<p>在除去销售人员后，2019年康泰生物和智飞生物的研发人员占比分别为22.26%和29.05%；</p>\n<p>去除智飞生物代销产品收入后，2019年康泰生物和智飞生物的研发投入占比分别为11.09%和19.37%。</p>\n<p><b>经过调整后，智飞生物实际的研发投入更强。</b></p>\n<p>长期来看，我国疫苗行业的集中度必然上升，在自费的二类疫苗领域，消费升级的趋势愈加明显，这要求企业除了不断投入研发外，销售能力也将成为竞争力的一部分。</p>\n<p>因此长期来看智飞生物可能是更优秀的选择。</p>\n<p>不过需要提醒的是，智飞生物近9成的收入是通过代理默沙东的产品获得的，到2021年这些代理协议将陆续到期，届时能否续约就是悬在头上的一把剑。</p>\n<p><b>如果能续约，代理产品的收入将是智飞生物自主研发的强大动力，如果不能，则目前的估值还是太高了。</b></p>\n<p>最后说一下沃森生物出售泽润生物的事情，公司的理由冠冕堂皇，但这个做法确实有失公允，有为了短期股权激励放弃公司长远发展潜力的嫌疑，受到投资者的申讨是必然的，监管层也随之发函问询情况。</p>\n<p>管理层估计没想到这么大的阵仗，在今早认怂表示不卖了，虽说公司的资产没有发生变化，但是在投资者心中的评分降低了，今日的大跌也说明了市场的态度。</p>\n<p>这是个好事情，投资者不再是管理层决策的接受者，他们更深度的参与，并用资金表达自己的态度，如此资本市场的风气也会更好，股市长牛的可能性又大了几分。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>别怕暴雷，疫苗股还有隐藏机会</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1011011452\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">君临财富 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-07 21:43</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>在被新冠阴影笼罩的2020年，什么产品最让人期待？</p>\n<p>当然是新冠疫苗！</p>\n<p>国内的朋友可能感觉还不强，君临有个在俄罗斯的朋友，天天念叨着什么时候能快点接种疫苗，然后尽快回国和家人团聚，然后过上自由吃火锅撸串的日子……</p>\n<p>现在看来这天快到了。</p>\n<p>12月2日，英国批准了辉瑞和BioNtech联合研发的新冠疫苗BNT162b2，成为全球首个批准接种该疫苗的国家！</p>\n<p>首批疫苗预计将于12月8日开始施打。</p>\n<p>据BBC新闻透露，首批新冠疫苗已陆续运抵各大医疗机构，准备投入使用，这将是场马拉松赛，未来还有数批疫苗陆续送抵英国。</p>\n<p>我国自然也没有落下。</p>\n<p>12月2日，副总理孙春兰在北京调研了新冠病毒疫苗研发和生产准备工作，要求在确保疫苗安全有效的前提下，做好大规模生产准备工作。</p>\n<p>12月4日，中国工程院院士王军志在第八次世界中西医结合大会做《新冠肺炎疫苗和药物研发进展》发言时表示，</p>\n<p>“关于疫苗，未来一至两周将有大消息公布。” “年内将有6亿支灭活疫苗获批上市。”</p>\n<p>受这些利好消息的影响，疫苗股这两天开始反转大涨。</p>\n<p>上周四，疫苗三巨头智飞生物、康泰生物、沃森生物涨幅均在4%以上。</p>\n<p>跌跌不休的疫苗股终于要迎来反转了吗？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e538a4800cfa3bfd119bbe6bc6bbd479\" tg-width=\"851\" tg-height=\"336\">▲图：康泰生物股价走势|资料来源：Choice</p>\n<p><b>一</b></p>\n<p>要说目前新增需求确定性最高的行业就是疫苗了，但是这个需求到底有多大呢？</p>\n<p>这又要说回群体免疫了。</p>\n<p>咋和群体免疫相关了呢？</p>\n<p>确实，在过去一段时间，群体免疫几乎已经成为了国人嘲讽的对象，但是这一方法是阻断新冠疫情蔓延的终极解决方案。</p>\n<p>免疫保护可以分为个体免疫和群体免疫，个体免疫很好理解，接种疫苗后就有了个体免疫力，但是个体免疫只能保护自己。</p>\n<p>按照自保思路，要实现全球范围内的疫情控制，那么几乎每个人都要接种疫苗，这并不现实，而且没必要。</p>\n<p>因为在免疫个体的数量达到一定水平后，对于没有免疫的个体也能形成间接保护——拥有免疫的群体就像一面墙，把没有免疫的人保护起来，让这部分也能免除被感染的忧虑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bd33ebb641dea43396d66767ab799f3\" tg-width=\"324\" tg-height=\"191\">▲图：间接免疫的效果图|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p>那么拥有免疫的群体的占比达到多大时才能实现这一目标呢？</p>\n<p>根据目前的临床数据，假设平均一个新冠病人会传染2.5个人，而疫苗的保护率为90%，普通人接种后获得长期的免疫效果，则需要66.7%的人接种新冠疫苗后，才能实现群体免疫。</p>\n<p>简单算一下需求，2019年全球人口约为76.74亿，其中66.7%的人要接种疫苗，而目前的疫苗大都需要打2针，可以得到对应的需求为102亿剂，这可以说是一个天文数字。</p>\n<p>考虑到各个国家在疫情防控政策和防控效果方面的差异，给全球51亿人打新冠疫苗几乎是难于登天，因此根据各地疫情的现状给予不同的策略是个更可行的方法。</p>\n<p>大致来说，就是在病毒大肆传播的地区按照66.7%的比例进行大范围接种；</p>\n<p>在出现聚集性病例的地区和散发性病例的地区进行部分接种，其他地区就仅一线防疫人员接种。</p>\n<p>基于这种非常保守的方式分配，则全球需要约45亿剂疫苗。</p>\n<p>根据前面的分析，在接种疫苗后能产生终身免疫力的情况下，全球需要45-102亿剂疫苗。</p>\n<p>考虑到病毒仍在不断变异中，接种后终身免疫的可能性很小，如果疫苗保护时间较短（比如在1年内），则整体需求会数倍于前面的估计，市场空间可能超乎想象。</p>\n<p>把目光放回国内，按照是否和病毒传染源直接接触、是否集体住宿、职业是否接触人员较多、自身是否有重疾风险这4点对我国人群进行排序，可以得到以下优先接种的群体，总需求人数约为2.97亿人：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f33dd8e924a340d43667b794802fb7d9\" tg-width=\"880\" tg-height=\"620\">▲表：新冠疫苗优先接种群体估算|资料来源：中国银河证券研究所</p>\n<p>接近3亿人建议接种，假设每人需要2剂，而且接种后能拥有终身免疫，则需要6亿剂疫苗，如果疫苗保护时间有限，则所需疫苗的数量还会大幅增加。</p>\n<p>因此，新冠疫苗的需求是值得期待的。</p>\n<p><b>二</b></p>\n<p><b>说完需求，那么供给如何呢？</b></p>\n<p>目前进入临床3期的疫苗一共有12个，国内有5个，分别为:</p>\n<p>国药集团下属武汉生物研究所的灭活疫苗；国药集团下属北京生物研究所的灭活疫苗；军科院联合康希诺公司研发的腺病毒载体疫苗；安徽智飞龙科马生物制药有限公司的重组蛋白亚单位疫苗；北京科兴中维生物技术有限公司的灭活疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3e40ba96d21b238e8678c73ffb14af5\" tg-width=\"865\" tg-height=\"574\">▲图：新冠疫苗进展（摘选）|资料来源：中银证券</p>\n<p>可以发现我国五家机构选择了3条技术路线：灭活疫苗、腺病毒载体疫苗和重组蛋白亚单位疫苗，而技术路线的选择会影响产量和成本：</p>\n<p>灭活疫苗的技术路线成熟，能快速投入使用，目前国内上市的两款疫苗也是这条路线的，但它的制备流程较为复杂，成本高且产量一般，市场价在200-300元/剂。</p>\n<p>作为应急可以，但很难大规模接种。</p>\n<p>腺病毒载体疫苗需要培养腺病毒来制备，因此制备工艺也比较复杂，量产速度也比较慢，但它一般只需接种一针即可，较灭活疫苗有成本优势。</p>\n<p>目前康希诺的产品主要是军队在用，另外也接到了墨西哥的订单，对国内疫苗的供给能力可能有限。</p>\n<p>重组蛋白亚单位疫苗一般采用微生物发酵大量制备，产量高，成本低，较前两者的成本和价格优势更明显，暂时来看是潜力最大的路线，对应的公司是智飞生物。</p>\n<p>除了国内自研、自产疫苗外，与海外机构合作开发、生产也是可行的方式。</p>\n<p>目前走在前面的是康泰生物（与阿斯利康合作）和复星医药（与BioNTech合作），其中后者的疫苗已获得海外的上市批文。</p>\n<p>与阿斯利康合作的疫苗走的是腺病毒载体路线，其有效性为70%，低于与BioNTech合作的mRNA疫苗（其有效性高达95%），而且后者的制备难度和成本更低。</p>\n<p>因此如果这两款疫苗均被批准上市，那么后者的竞争力更强。</p>\n<p>总结一下：</p>\n<p><b>用成本和制备难度从低到高排序：mRNA&lt;重组蛋白亚单位&lt;腺病毒载体&lt;灭活疫苗。</b></p>\n<p><b>在国内进入临床三期的企业中，智飞生物潜力最大；</b></p>\n<p><b>在与海外机构合作的企业中，复星医药竞争力更强。</b></p>\n<p>除了技术路线之外，产能也是重要的一环，没有足够的产能，再好的产品也无法带来利润。</p>\n<p>根据国务院联防联控机制，预计到今年年底，我国新冠疫苗产能可达6.1亿剂，明年年底产能有望突破20亿支。</p>\n<p>其中，中生集团的两个新冠疫苗生产车间已经建设完成，明年产能将达到10亿剂以上。</p>\n<p>北京科兴年产能可达 3亿剂；康希诺产能规划为1-2亿剂；智飞生物年产能3亿剂。</p>\n<p>康泰生物与阿斯利康合作的疫苗改造厂房设计产能为4亿剂，自主研发的灭活疫苗产能预计为2-3亿剂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/858ec90409fc7ac59b537421586ce8eb\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p>\n<p>▲图：到2021年我国主要机构新冠疫苗产能|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p><b>知道了技术路线和产能，那么疫苗的成本和售价如何呢？</b></p>\n<p>先看成本，对于疫苗企业来说，成本主要可以分为3类：研发成本、产能建设成本、生产成本。</p>\n<p>研发成本的大头在海外三期的临床研究上，估计在1.5-2亿美元左右，对于费用管理较好的企业来说，预计在10亿人民币左右。</p>\n<p>产能建设则差异较大：</p>\n<p>康泰生物投资的百旺信应急工程（灭活疫苗）的投资总额约为10亿元人民币，平均每剂成本3-4元，而与阿斯利康合作的腺病毒载体疫苗建设成本为4亿，平均每剂1元；</p>\n<p>智飞生物通过改造车间、扩展生产许可来生产新冠疫苗，其成本更低。</p>\n<p>生产成本的差别也较大，根据技术路线的不同，估计每剂的成本在5-20元之间。</p>\n<p>拿智飞生物举例，如果其研发投入为10亿、产能改造成本5千万、每剂生产成本10元，不考虑销售管理费用，在满产满销的情况下，采购价高于13.5元即可收回前期成本。</p>\n<p>就目前而言，海外疫苗厂商的报价比较便宜，其中阿斯利康的报价仅为2.5欧元（约合20元人民币），对比科兴生物200-300元的售价，已上市的国产疫苗竞争力可以说很低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0309b1c235f68e490343c4fe0b01078d\" tg-width=\"409\" tg-height=\"580\">▲图：各国疫苗价格对比|资料来源：金十数据</p>\n<p>目前发达国家已基本锁定了海外疫苗企业的产能，发展中国家的需求短期难以满足。</p>\n<p>如果我国开展对其他发展中国家的援助，则大概率会选择成本更低的疫苗方案，比如腺病毒载体疫苗、重组蛋白亚单位、mRNA疫苗等。</p>\n<p>大规模援助灭活疫苗的可能性不大。</p>\n<p>短期来看，如果对外援助或出口，康希诺的腺病毒载体疫苗竞争力较强，其他路线中智飞生物最接近研发成功。</p>\n<p><b>总结一下，仅看新冠疫苗这个产品，在国内进入临床三期的机构中，康希诺和智飞生物的竞争力最强，其他机构需要等进一步其研发或拿到上市批文后再进行评估。</b></p>\n<p><b>三</b></p>\n<p>虽然很多人怀疑新冠病毒可能成为类似于流感一般的存在，在未来持续伴随人类，但是在这一天真正到来之前，君临还是希望人类能彻底消灭新冠病毒。</p>\n<p>当然这也代表新冠疫苗的需求无法持续，那么中长期来看，国产疫苗三巨头（智飞、沃森、康泰）里面谁家更强呢？</p>\n<p>对于三家来说，最重要的莫过于研发管线和研发投入了。</p>\n<p>先看研发管线：</p>\n<p>智飞生物有2个产品完成了三期临床试验，4个产品正在或将要进入三期临床试验。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/86e628b3f721c498c1859b2ad1c594e8\" tg-width=\"502\" tg-height=\"183\">▲图：智飞生物三期临床及以后的管线|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p>康泰生物有4个产品进入新药申请的环节，3个产品完成三期临床试验，还有1个产品即将进入三期临床试验，就数量上来讲优势非常明显。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b892e2c8f662116b484fc3498ecf3ea\" tg-width=\"552\" tg-height=\"203\">▲图：康泰生物三期临床及以后的管线|资料来源：兴业证券研究所</p>\n<p>沃森生物处于三期临床的产品只有HPV双价疫苗，由于HPV疫苗属于自费的、消费升级型疫苗，消费者更青睐更高价（4价或9价）的疫苗，因此该产品未来的市场潜力相对较低。</p>\n<p>目前重磅的疫苗产品主要有高价HPV疫苗、肺炎球菌多糖结合疫苗、四价流感疫苗、三代狂犬疫苗、四价流脑结合疫苗，按照研发阶段进行预估：</p>\n<p>在2021年康泰生物有13价肺炎疫苗和三代狂犬疫苗上市；</p>\n<p>在2022年智飞生物有三代狂犬疫苗上市，康泰生物有四价流脑疫苗上市。</p>\n<p><b>通过对比可以发现，康泰生物的研发管线在绝对数量和重磅产品数量上都是最强的。</b></p>\n<p>再看研发投入。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f6489293bc4ca01b8bf7633006bbc70\" tg-width=\"600\" tg-height=\"102\">▲表：疫苗三巨头2019年研发投入情况|资料来源：Choice</p>\n<p>沃森生物的研发投入占比和资本化比例都很高，但实际上其研发人员数量、研发投入在2017-2019年中均处于下降的趋势，可以说把资源都押在了13价肺炎疫苗上。</p>\n<p>该产品在今年前三季度确实大卖，其中Q3净利润增长10倍，但这个选择也限制了未来发展的潜力。</p>\n<p>康泰生物和智飞生物在2017-2019年的研发投入均处于上升的趋势，二者都非常重视新产品的研发，从研发人员占比和研发投入占比来看，康泰生物对研发更为重视；</p>\n<p>考虑到智飞生物有代理默沙东疫苗产品，它放大了销售人员数量和营收规模，因此这里重新计算：</p>\n<p>在除去销售人员后，2019年康泰生物和智飞生物的研发人员占比分别为22.26%和29.05%；</p>\n<p>去除智飞生物代销产品收入后，2019年康泰生物和智飞生物的研发投入占比分别为11.09%和19.37%。</p>\n<p><b>经过调整后，智飞生物实际的研发投入更强。</b></p>\n<p>长期来看，我国疫苗行业的集中度必然上升，在自费的二类疫苗领域，消费升级的趋势愈加明显，这要求企业除了不断投入研发外，销售能力也将成为竞争力的一部分。</p>\n<p>因此长期来看智飞生物可能是更优秀的选择。</p>\n<p>不过需要提醒的是，智飞生物近9成的收入是通过代理默沙东的产品获得的，到2021年这些代理协议将陆续到期，届时能否续约就是悬在头上的一把剑。</p>\n<p><b>如果能续约，代理产品的收入将是智飞生物自主研发的强大动力，如果不能，则目前的估值还是太高了。</b></p>\n<p>最后说一下沃森生物出售泽润生物的事情，公司的理由冠冕堂皇，但这个做法确实有失公允，有为了短期股权激励放弃公司长远发展潜力的嫌疑，受到投资者的申讨是必然的，监管层也随之发函问询情况。</p>\n<p>管理层估计没想到这么大的阵仗，在今早认怂表示不卖了，虽说公司的资产没有发生变化，但是在投资者心中的评分降低了，今日的大跌也说明了市场的态度。</p>\n<p>这是个好事情，投资者不再是管理层决策的接受者，他们更深度的参与，并用资金表达自己的态度，如此资本市场的风气也会更好，股市长牛的可能性又大了几分。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6ad7ed6b96b448ffcc5b5501b0dc346c","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1161851868","content_text":"在被新冠阴影笼罩的2020年，什么产品最让人期待？\n当然是新冠疫苗！\n国内的朋友可能感觉还不强，君临有个在俄罗斯的朋友，天天念叨着什么时候能快点接种疫苗，然后尽快回国和家人团聚，然后过上自由吃火锅撸串的日子……\n现在看来这天快到了。\n12月2日，英国批准了辉瑞和BioNtech联合研发的新冠疫苗BNT162b2，成为全球首个批准接种该疫苗的国家！\n首批疫苗预计将于12月8日开始施打。\n据BBC新闻透露，首批新冠疫苗已陆续运抵各大医疗机构，准备投入使用，这将是场马拉松赛，未来还有数批疫苗陆续送抵英国。\n我国自然也没有落下。\n12月2日，副总理孙春兰在北京调研了新冠病毒疫苗研发和生产准备工作，要求在确保疫苗安全有效的前提下，做好大规模生产准备工作。\n12月4日，中国工程院院士王军志在第八次世界中西医结合大会做《新冠肺炎疫苗和药物研发进展》发言时表示，\n“关于疫苗，未来一至两周将有大消息公布。” 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3亿剂；康希诺产能规划为1-2亿剂；智飞生物年产能3亿剂。\n康泰生物与阿斯利康合作的疫苗改造厂房设计产能为4亿剂，自主研发的灭活疫苗产能预计为2-3亿剂。\n\n▲图：到2021年我国主要机构新冠疫苗产能|资料来源：兴业证券研究所\n知道了技术路线和产能，那么疫苗的成本和售价如何呢？\n先看成本，对于疫苗企业来说，成本主要可以分为3类：研发成本、产能建设成本、生产成本。\n研发成本的大头在海外三期的临床研究上，估计在1.5-2亿美元左右，对于费用管理较好的企业来说，预计在10亿人民币左右。\n产能建设则差异较大：\n康泰生物投资的百旺信应急工程（灭活疫苗）的投资总额约为10亿元人民币，平均每剂成本3-4元，而与阿斯利康合作的腺病毒载体疫苗建设成本为4亿，平均每剂1元；\n智飞生物通过改造车间、扩展生产许可来生产新冠疫苗，其成本更低。\n生产成本的差别也较大，根据技术路线的不同，估计每剂的成本在5-20元之间。\n拿智飞生物举例，如果其研发投入为10亿、产能改造成本5千万、每剂生产成本10元，不考虑销售管理费用，在满产满销的情况下，采购价高于13.5元即可收回前期成本。\n就目前而言，海外疫苗厂商的报价比较便宜，其中阿斯利康的报价仅为2.5欧元（约合20元人民币），对比科兴生物200-300元的售价，已上市的国产疫苗竞争力可以说很低。\n▲图：各国疫苗价格对比|资料来源：金十数据\n目前发达国家已基本锁定了海外疫苗企业的产能，发展中国家的需求短期难以满足。\n如果我国开展对其他发展中国家的援助，则大概率会选择成本更低的疫苗方案，比如腺病毒载体疫苗、重组蛋白亚单位、mRNA疫苗等。\n大规模援助灭活疫苗的可能性不大。\n短期来看，如果对外援助或出口，康希诺的腺病毒载体疫苗竞争力较强，其他路线中智飞生物最接近研发成功。\n总结一下，仅看新冠疫苗这个产品，在国内进入临床三期的机构中，康希诺和智飞生物的竞争力最强，其他机构需要等进一步其研发或拿到上市批文后再进行评估。\n三\n虽然很多人怀疑新冠病毒可能成为类似于流感一般的存在，在未来持续伴随人类，但是在这一天真正到来之前，君临还是希望人类能彻底消灭新冠病毒。\n当然这也代表新冠疫苗的需求无法持续，那么中长期来看，国产疫苗三巨头（智飞、沃森、康泰）里面谁家更强呢？\n对于三家来说，最重要的莫过于研发管线和研发投入了。\n先看研发管线：\n智飞生物有2个产品完成了三期临床试验，4个产品正在或将要进入三期临床试验。▲图：智飞生物三期临床及以后的管线|资料来源：兴业证券研究所\n康泰生物有4个产品进入新药申请的环节，3个产品完成三期临床试验，还有1个产品即将进入三期临床试验，就数量上来讲优势非常明显。▲图：康泰生物三期临床及以后的管线|资料来源：兴业证券研究所\n沃森生物处于三期临床的产品只有HPV双价疫苗，由于HPV疫苗属于自费的、消费升级型疫苗，消费者更青睐更高价（4价或9价）的疫苗，因此该产品未来的市场潜力相对较低。\n目前重磅的疫苗产品主要有高价HPV疫苗、肺炎球菌多糖结合疫苗、四价流感疫苗、三代狂犬疫苗、四价流脑结合疫苗，按照研发阶段进行预估：\n在2021年康泰生物有13价肺炎疫苗和三代狂犬疫苗上市；\n在2022年智飞生物有三代狂犬疫苗上市，康泰生物有四价流脑疫苗上市。\n通过对比可以发现，康泰生物的研发管线在绝对数量和重磅产品数量上都是最强的。\n再看研发投入。▲表：疫苗三巨头2019年研发投入情况|资料来源：Choice\n沃森生物的研发投入占比和资本化比例都很高，但实际上其研发人员数量、研发投入在2017-2019年中均处于下降的趋势，可以说把资源都押在了13价肺炎疫苗上。\n该产品在今年前三季度确实大卖，其中Q3净利润增长10倍，但这个选择也限制了未来发展的潜力。\n康泰生物和智飞生物在2017-2019年的研发投入均处于上升的趋势，二者都非常重视新产品的研发，从研发人员占比和研发投入占比来看，康泰生物对研发更为重视；\n考虑到智飞生物有代理默沙东疫苗产品，它放大了销售人员数量和营收规模，因此这里重新计算：\n在除去销售人员后，2019年康泰生物和智飞生物的研发人员占比分别为22.26%和29.05%；\n去除智飞生物代销产品收入后，2019年康泰生物和智飞生物的研发投入占比分别为11.09%和19.37%。\n经过调整后，智飞生物实际的研发投入更强。\n长期来看，我国疫苗行业的集中度必然上升，在自费的二类疫苗领域，消费升级的趋势愈加明显，这要求企业除了不断投入研发外，销售能力也将成为竞争力的一部分。\n因此长期来看智飞生物可能是更优秀的选择。\n不过需要提醒的是，智飞生物近9成的收入是通过代理默沙东的产品获得的，到2021年这些代理协议将陆续到期，届时能否续约就是悬在头上的一把剑。\n如果能续约，代理产品的收入将是智飞生物自主研发的强大动力，如果不能，则目前的估值还是太高了。\n最后说一下沃森生物出售泽润生物的事情，公司的理由冠冕堂皇，但这个做法确实有失公允，有为了短期股权激励放弃公司长远发展潜力的嫌疑，受到投资者的申讨是必然的，监管层也随之发函问询情况。\n管理层估计没想到这么大的阵仗，在今早认怂表示不卖了，虽说公司的资产没有发生变化，但是在投资者心中的评分降低了，今日的大跌也说明了市场的态度。\n这是个好事情，投资者不再是管理层决策的接受者，他们更深度的参与，并用资金表达自己的态度，如此资本市场的风气也会更好，股市长牛的可能性又大了几分。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4603,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398449180,"gmtCreate":1606951344840,"gmtModify":1703845587450,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"把外改成中比较贴切，也只有我们的人喜欢钻这种空子。","listText":"把外改成中比较贴切，也只有我们的人喜欢钻这种空子。","text":"把外改成中比较贴切，也只有我们的人喜欢钻这种空子。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398449180","repostId":"1193074976","repostType":4,"repost":{"id":"1193074976","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1606949173,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193074976?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-12-03 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实施平均通胀目标，乐见资产价格高企。通胀预期上行，将利空美债（体现长短端利差上行）、利多澳元对日元、原油以及周期性大宗商品。3.4全球经济复苏逻辑下，股强于债，A股看到3600~3800点，中国国债看到3.6%~3.8%影响股票市场逻辑主要包括流动性（货币政策周期）、工业企业利润与风险偏好。2021年我们认为A股市场依然趋势走强，逻辑包括：1）中国CPI可控、PPI复苏，经济尚未过热，同时人民币不存在贬值预期、经济在疫情后维持复苏趋势、金融债务风险相对可控（国有与民营企业杠杆率在房地产“三道红杠”背景下维持下行），以及美联储维持货币宽松背景下，中国央行不会太快收紧货币，中国企业将维持资产负债表扩张，流动性将支持A股走强；2）PPI在M1同比回升预期下走强，工业企业利润维持恢复趋势，利多A股走强；3）销售回升，中国维持产成品存货上升周期；4）拜登上台后，短期内中美关系出现缓和预期，股市整体风险偏好抬升；5）疫情后全球经济周期复苏。我们预期A股会有结构性复苏，商品周期类以及5G、新能源类值得持续关注。2021年10年期国债收益率维持上行，预期震荡回升至3.6%~3.8%，主要逻辑包括：1）经济逐渐复苏，央行逐渐退出货币宽松，流动性收紧，短端利率（7天逆回购、DR007）上行；2）2021年经济复苏主旋律下（只要CPI可控、经济不过热），叠加《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》到期表外回表内，我们预期银行明年信贷不会很快收紧，社融存量同比增速有望维持在13%~14%，社融M2利差维持走阔；3）2021年中国企业经营状况与名义经济增速持续恢复，工业企业利润维持复苏增长，推动国债长短端利差持续走高。3.5人民币汇率中枢看回到6.2~6.3汇率本质上是两种货币的相对价格——背后代表的是中国与美国政府信用。两国政府信用取决于：1）该国技术与经济增长水平；2）该国央行管理该国货币能力水平。从以上两方面来看，为什么说美元进入弱周期？原因在于：1）美联储对美元的管控能力趋弱。上世纪80年代沃尔克建立了当前的美元信用：面对上世纪80年代初美国“滞涨”压力，沃尔克“铁腕”升息，甚至不惜连累卡特总统下台，建立了市场对美联储及美元的信任。而当前，美国政府为应对经济衰退大量举债，导致财政赤字不断创历史新高，而经济增长因为美国内部社会矛盾等问题面临挑战，这种情况下，财政赤字问题只能被货币化，否则政府将面临违约风险，这是美联储被现代货币理论（MMT）绑架的一个背景。截至2020年10月份，美国财政赤字3.06万亿美元，前值2.78万亿美元，持续创下历史新高。美国财政赤字占比2020年折年GDP已经达14.46%，前值13.12%，预期年底超过14%。美国取消财政赤字上限后，短期内经济增长将比较难弥补财政赤字的增加。2）美国技术与经济增长水平面临挑战。代表性例子是中国5G技术相对美国领先，这是近两个世纪以来，中国首次在科技领域超越西方国家，中国在科技研发上的突破，带来产业和资本向东方转移。3）人民币汇率不能简单从美元一个角度来看，也要从人民币自身角度——中国经济与央行态度来观察。2019年以来，中国出口额占全球比重开始上行，尤其2020年新冠肺炎疫情下，中国出口承担了欧美经济补库存缺口，导致人民币汇率走强。从未来趋势看，随着中国经济体量在全球比重的增加，人民币国际支付定位将受到进一步支撑，支持人民币汇率走强，甚至可能升破6.0。总结来讲，我们维持2021年人民币汇率持续上行的逻辑包括：1）DR007、SHIBOR利率将预期上行。经济复苏、央行狭义流动性边际收紧将继续推高明年SHIBOR利率、中国国债收益率走强，支持人民币升值；2）美元在美联储货币宽松下维持弱势周期。关注人民币升值背景下，具有较高外债企业当期利润的会计调整，比如航空、纸业等。3.6 Brent中枢上升到60~65美元/桶在供需、库存、价格结构、利率美元指数与地缘冲突逻辑框架下，我们认为2021年油价面临上升压力，Brent原油期货价格区间回升到60~65美元/桶，建议关注相关原油基金、原油石化类股票。我们认为油价上行的核心逻辑在于需求复苏下的通胀预期与减产下的库存持续下降。1）2021年货币宽松下需求周期复苏，给油价带来上行动能。有几个指标对于政策验证比较重要，一个是OECD综合领先指标，另一个是摩根大通全球制造业PMI领先指标，两者同时显示经济周期复苏趋势。需求复苏的逻辑同样通过中国10年期国债收益率来观察。历次降息降准后都对应着需求复苏，本轮降息降准预期2021年维持，10年期国债收益率有望往3.6%~3.8%区间震荡，同期原油价格也将回升。2）以OPEC+深化减产为代表的供给下行，导致库存下降。截至2020年10月，OPEC原油产量2440万桶/天，跌破2002年最低产量水平，而彼时全美商业原油库存平均在2.9亿桶左右，当前全美商业原油库存约4.9亿桶，2020年库存增长超预期，随着OPEC+和美国原油产量增速下降，库存周期将从主动去库存到被动去库存。3）金融信号：美元指数下行压力及流动性扩张。美国经济困境给美元指数带来下行压力——美元资产收益回落，资金向新兴市场回流，会打开以美元计价的原油价格上行空间。此外，美联储等5家监管机构批准修改《多德-佛兰克华尔街改革与消费者保护法》中的“沃尔克规则”，以放松对银行机构参与衍生品市场限制，金融机构被动配置原油对冲通胀，将助推油价上行。4）减产叠加疫情后需求可能超预期复苏，将推动基差走强。基差走势对中短期是一个很好的判断指标，我们观察历史经验往往如此。回顾2002年、2016年，基差走强都是价格反转信号。5）需要关注的风险：俄罗斯可能不愿配合沙特减产，而俄罗斯能够承受的油价范围在40~45美元/桶；通胀不及预期。国会由两党分别主导，拜登成为“跛脚鸭”，政策推进受阻，美国经济复苏预期受阻。（李海涛系长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、中文/金融MBA项目副院长，林锡系长江商学院研究助理）","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9,".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3953,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391076202,"gmtCreate":1606454942106,"gmtModify":1703843137806,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"迅雷的话听听罢了，当真就玩完，自己都顾不过来，还操心大家，累呀！","listText":"迅雷的话听听罢了，当真就玩完，自己都顾不过来，还操心大家，累呀！","text":"迅雷的话听听罢了，当真就玩完，自己都顾不过来，还操心大家，累呀！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391076202","repostId":"2086200846","repostType":4,"repost":{"id":"2086200846","kind":"highlight","pubTimestamp":1606443347,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2086200846?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-11-27 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</b></p><p><b>“现在整个市场的开放度在进一步提高，比如说香港H股，它的估值在这两年就没有得到明显提升，那么2021年是不是会有更多机会？”</b></p><p><b>“在2004年到2009年，表现比较好的前5位是有色金属、食品、饮料、汽车、建材和煤炭。2009年到现在为止，表现好的全部都是消费类的：食品饮料第一，家电第二，消费者服务第三，电子第四，医药第五。</b></p><p><b>三个周期性的行业排名都在往下走，说明什么？说明中国经济确实是在从投资驱动向消费驱动阶段（转型）。”</b></p><p><b>“中国目前科技类个股的权重也在提升，今后来看，传统产业比重下降，科技比重提升这将是一个特征。”</b></p><p><b>“金融板块的市值指数相对稳定，但是我相信，金融板块的市值占比在今后10年肯定会显著下降。因为金融更多应该要为实体经济服务，而不是玩这种钱生钱的游戏。”</b></p><p><b>“今后肯定是强者恒强的时代，在强者恒强的时代，必然有一个问题是分化，所以分化会越来越明显。”</b></p><p><b>“企业越来越大之后，企业要承担的社会责任就要就越来越多。当企业还很小的时候，你是求生存，所以不需要你承担那么多责任，但是，当全社会这么多利润都集中在你这个企业里，那么你的责任就要大了。”</b></p><p>以上，是11月25日<b>李迅雷</b>在中国经济与社会责任高峰论坛上的最新观点。</p><p>此次演讲，李迅雷从五中全会提出的缩小收入差距目标出发，重提“第三次分配”，认为在这个过程中，资本市场、上市公司也可以做不小贡献。</p><p>他强调，五中全会进一步明确了我国资本市场的作用和意义，资本市场在今后还是能够保持繁荣发展的态势。从投资角度，&nbsp;认为应该拥抱龙头企业，也可以关注港股的投资机会。</p><p>以下是聪明投资者整理的演讲全文——</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bea99a6de6d406e9f0ff4a35d70a428\" tg-width=\"748\" tg-height=\"433\"></p><p>如何缩小收入差距？</p><p>关注第三次分配</p><p>我前不久恰好也写了一篇文章，叫《迈向共同富裕：共识下的投资思考》，我们应该如何来做？对投资来讲，要关注什么，有哪些投资机会？</p><p>我写这篇文章也是有感而发，恰好跟今天的主题还是非常匹配的。</p><p>研究过程中我们发现，五中全会提出目标要明显缩小收入差距，要提高中等收入者的比重。那么，我们的收入差距到底有多大？</p><p>从统计局数据来看，从2016年到2019年，我国中等收入组的（人均可支配）收入增长是19%，而高收入组的收入增长是29%。</p><p>也就是说在这三年，差距又进一步拉开了。而且今年还没结束，受到疫情影响，今年的收入差距还会有明显扩大，我们看到居民可支配收入的中位数和平均数之间的差距还在扩大。</p><p>那么我们怎么来缩小收入差距呢？可以通过税收，通过转移支付，通过提高社会保障来提高。在四中全会上提出了“第三次分配”，这是一个新的提法，之前是没有的。</p><p>什么叫第三次分配？就是做大我们的社会慈善事业，通过社会捐助来缩小收入差距，提升低收入群体的收入水平，从而使得整个社会的消费能够拉高。</p><p>中国在税收和慈善领域发展空间还很大</p><p>上市公司也可以做更多贡献</p><p>因为中国经济已经从一个投资主导型的经济变为一个消费主导型的经济，而消费的增长取决于居民收入的增长。在消费中，中低收入群体又是消费的主力，那么，如何提高中低收入阶层的收入水平就显得尤为重要。</p><p>但是比较遗憾的是什么？我们的税收方面，虽然个税税率比较高，是累进税率制，但是，我们个税的税收收入占国家税收收入的比重只有7.2%。2019年美国的个税占到国家税收收入的比重是55%，其中联邦政府的个税收入要占到税收收入的80%。我们只有7%，这个差距是巨大的。</p><p>谁对我们的税收做贡献？很遗憾我们没有这方面数据，但美国是1%的富人贡献了个税收入的25%，这是税收这一块。</p><p>第二个是捐助，很遗憾我也没拿到具体数据，但是我看英国慈善救助基金会（Charities Aid Foundation）每年会公布全球的捐助指数，它总共调查了146个国家，很遗憾在这146个国家中，2018年中国是排名第142。</p><p>排在前5名的我印象当中好像有印尼、澳大利亚、新西兰、美国、爱尔兰。我想，在社会慈善领域，我们的发展空间也还是非常巨大的。</p><p>在这些方面，我想我们资本市场、我们的上市公司也是可以做贡献的。</p><p>我最近参加了好几个会议，因为我也是上交所指数编制委员会的专家。上交所编制了社会责任指数，当然，这个社会责任指数跟我们现在讲的社会责任指数有一定差异，但含义是一样的，就叫 ESG指数。</p><p>也是希望通过从对环保、对社会责任承担、对于公司治理等这些角度，让我们的企业给予社会更多的回报。</p><p>公募基金规模的大幅增加</p><p>加快了资本市场迈向理性投资的速度</p><p>这是我在讲我的报告之前先引述的一些东西。今年恰好是资本市场成立30周年，资本市场在过去30年发展也是突飞猛进，当然今年尤其明显。</p><p>我们看数据的话，过去30年沪深A股市值的占比在明显上升，伴随着资本市场的发展，公募基金等机构投资者的数量也是大幅增长。</p><p><b>我觉得社保对于机构投资者队伍的壮大也起到了非常大的贡献。</b></p><p><b>因为社保作为一个投资人，它去选择优秀的基金、优秀的基金经理，把钱委托给他们，同时也在灌输自身的一个长期投资的理念，对于投资管理人的选股，对他们的换手率都有具体要求，这样也使得机构能够更加成熟。</b></p><p>我们A股市场实际上是散户（为主的）市场，散户的交易量占到A股总交易的80%，所以我们离成熟市场还有一定距离。</p><p>但是今年以来，随着公募基金规模的大幅增加，也推动加快了资本市场迈向价值投资、理性投资的速度。</p><p>从行业指数市值看产业规模变化</p><p>周期行业占比明显下降，消费、科技占比显著提高</p><p>同时，A股市场其实也反映出我们国家的产业结构、经济结构在不断优化。</p><p>从2009年到目前的十几年时间里，传统的周期性行业占比明显在下降，行业指数的市值<b>占比从48%降到25%。</b></p><p>而大消费行业，包括可选消费、必须品、医药等等，市值比重从9%提高到30%。科技类的包括信息、电信等等，比重由2%提高到11%。</p><p><b>金融板块的市值指数相对稳定，但是我相信，金融板块的市值占比在今后10年肯定会显著下降。因为金融更多应该要为实体经济服务，而不是玩这种钱生钱的游戏，央行领导也明确也表示了。</b></p><p>所以整体来讲，我觉得整个A股市场还是处在优化当中。</p><p>A股市场那些表现比较好的行业也发生了变化。</p><p><b>比如说在2004年到2009年，表现比较好的前5位是有色金属、食品、饮料、汽车、建材和煤炭。</b></p><p><b>2009年到现在为止，表现好的全部都是消费类的：食品饮料第一，家电第二，消费者服务第三，电子第四，医药第五。</b></p><p><b>三个周期性的行业排名都在往下走，说明什么？说明中国经济确实是在从投资驱动向消费驱动阶段（转型）。</b></p><p>未来经济增长更多靠消费拉动</p><p>促进消费可以在第三次分配上做更多事情</p><p>那么消费怎么能够上去？五中全会前后我也参加过关于如何促进消费的讨论。我的建议是，我们应该还是在第三次分配上做更多的事情。</p><p>为什么不能在税收上面做？虽然有更多事情我觉得可以做，但是也要考虑到现实的困难。</p><p>比如说房产税，如果推房产税的话，对于整个房地产市场的稳定（是不是有影响），系统性金融风险是不是会引发？在这些方面有一定顾虑。</p><p>但是，中国经济在快速发展，从一个比较落后的国家成为全球第二大经济体，再过5年到10年，我觉得中国的GDP可能要到全球第一了。</p><p>现在中国的GDP是美国的75%，再过个15年到了2035年，可能美国的GDP是中国的75%。</p><p>怎么能够保持经济的可持续增长？怎么能够保证每年经济都可以有5%左右的增长？<b>还是要靠消费拉动。那么消费的增长靠什么？靠居民收入的增长，我觉得这是非常重要的。</b></p><p>政策定调</p><p>资本市场未来有更大发展空间</p><p>这次五中全会确实给予了资本市场更大的发展空间。</p><p>“十四五”规划和2035年远景目标都对我们产业发展提出了非常系统的规划，要加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级。</p><p>第一个就是要提升产业链供应链的现代化水平，我们现在还是处在中端水平，要从中端往中高端甚至高端发展。</p><p>第二个是要发展战略型新兴产业；</p><p>第三是要加快发展现代服务业。</p><p>所以我觉得今后产业的发展已经有明确的方向。那么如何来做到这一点？需要强化国家战略科技力量，瞄准8大科技创新的前沿领域。</p><p>我相信，<b>我们的资本市场在今后还是能够保持繁荣发展的态势。</b></p><p>为什么？</p><p>一方面我们的产业政策非常明确，通过<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>的发展来替代传统产业，然后，资本市场在这个过程中要起到<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>作用，金融资本市场要为实体经济服务。</p><p><b>这一次提到资本市场时提了4个要点：</b></p><p>第一个，要全面推进注册制；</p><p>第二，要实现常规化的退市制度，只有优胜劣汰才能够使得资本市场良性循环；</p><p>第三，提高直接融资比重；</p><p>第四，推进金融双向开放，就是要扩大外资在A股中的比重，另外，中国的资金也要到海外去。</p><p>这一次五中全会进一步明确了资本市场的作用和意义，也是借助于资本的力量，为我们的实体经济服务，为经济增长服务。</p><p>分化会越来越明显，今后是强者恒强时代</p><p>企业做大后需要相应承担社会责任</p><p>同时，要优化结构，我们现在面临诸多结构问题。</p><p>这里面我觉得全球现在普遍都面临是一个收入结构的问题，<b>收入结构如果能够优化的话，消费就能起来，经济增长就是可以持续的，未来企业也会越来越大，这是势不可挡的。 </b></p><p>企业越来越大之后，企业要承担的社会责任就要就越来越多。当企业还很小的时候，你是求生存，所以不需要你承担那么多责任，但是，当全社会这么多利润都集中在你这个企业里，那么你的责任就要大了。</p><p>如果说你不承担责任，那今后经济就难以可持续发展，经济难以持续发展可能就会引发系统性金融风险，然后来倒逼你这个企业，所以我们有一句话叫“同舟共济”。</p><p>在这方面，我们应该会看到未来中国的企业市值会越来越大。</p><p>以美国为例，美国在1990年的时候，500亿美元以上市值的公司占整个美国股市的比例只有10%，现在占比达到了70%。</p><p>中国目前科技类个股的权重也在提升，今后来看，<b>传统产业比重下降，科技比重提升这将是一个特征。</b></p><p>与这个特征相关的，就是我们讲到的，<b>今后肯定是强者恒强的时代，在强者恒强的时代，必然有一个问题是分化，所以分化会越来越明显。</b></p><p>分化也意味着经济在转型，我们在过程中就要去避免分化所带来的负面影响，同时，利用分化带来的相关投资机会。</p><p>我做过统计，从目前来看，<b>按照自由流通股口径，前20%的公司，它们的市值占比从过去的40%到了现在的差不多60%，</b>如果跟美国比的话，（未来）集中度还可能继续提升。</p><p>与此相对应的是后50%的公司，中国有4000多家上市公司，后面小的2000多家上市公司，它们的合计市值在2017年的时候占20%，现在已经不到10%了，已经很小了，将来会不会再小？（我觉得）还会。</p><p>美国后面一半公司，市值大概占比只有3%，所以其实就是一个分化的时代。</p><p>对投资来讲，对PE、VC来讲，一定要选有增长潜力的公司。</p><p>另外，地域也在分化。现在好的公司都集中在北上广深，从省份来讲，还包括广东、浙江、江苏，集中度都是在提升，所以我们现在不仅面临公司分化，区域也在分化。</p><p><b>从资产配置来讲，肯定是要选择行业龙头，选择一些新兴行业中有科技含量的企业。</b></p><p>明年投资收益率回落恐怕难以避免</p><p>投资要拥抱龙头企业，港股市场可能有更多机会</p><p>我觉得2021年的市场面临着一种均值回归（的压力），（市场现在）已经体现的淋漓尽致了，连续两年，2019年跟2020年这两年，公募基金平均业绩的中位数都在30%以上。</p><p>我想这样一种高回报从长期来看是不可持续的，所以2021年收益率回落恐怕也是难以避免的。</p><p><b>投资机会来讲的话，恐怕也是不能够遵循当前这样一种选好赛道的模式了，今后来看，好赛道上你要选的是优秀的企业、龙头的企业；然后市场里面，可能要选那些被低估的好企业。</b></p><p><b>现在整个市场的开放度在进一步提高，比如说香港H股，它的估值在这两年就没有得到明显提升，那么2021年是不是会有更多机会？</b></p><p>总体来讲，这样一种分化体现得非常明显。比如说今年前三季度，美国纳斯达克100指数里，前20个股票贡献了97%的指数涨幅。</p><p><b>而A股创业板，前100个股票里面，20个股票贡献了91%的指数涨幅，</b>这都是分化的一种体现。在这种分化的现象下，我们要拥抱的那就是那些大的龙头企业。</p><p>当然，对龙头企业来讲，你怎么让自己的企业回馈社会，让企业能够取得可持续的增长，不像有些企业做大之后，没有承担起相应的社会责任。</p><p>所以最近领导去考察南通的时候，专门去了张謇的纪念馆，应该是非常有深意的。</p><p>而作为我们投资者来讲的话，你应该去投哪些企业？</p><p><b>如果这个企业能够担当社会责任，能够对环保方面有严格要求，有良好的工程治理结构的，这种企业将来受处罚、受社会各种制约的可能性就会比较小，投资也会有保障。</b></p><p>所以从这方面看，我想通过这样一个会议应该是有一个更加明确的选择方向，以上是我一些不成熟的观点，请大家批评指正，谢谢。</p>","source":"Capital-nature","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NTQ1MzEyNQ==&mid=2663449115&idx=1&sn=01a8722930d5d10ef780ba05191b0584&chksm=84e21231b3959b27c5e9036d5a48104b55e76871a78929de7204fea55295d9f4aba85f7f17a0&scene=0#rd><strong>聪明投资者</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“连续两年，2019年跟2020年这两年，公募基金平均业绩的中位数都在30%以上，我想这样一种高回报从长期来看是不可持续的，所以2021年收益率回落恐怕也是难以避免的。” “现在整个市场的开放度在进一步提高，比如说香港H股，它的估值在这两年就没有得到明显提升，那么2021年是不是会有更多机会？”“在2004年到2009年，表现比较好的前5位是有色金属、食品、饮料、汽车、建材和煤炭。2009年到现在...</p>\n\n<a 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“现在整个市场的开放度在进一步提高，比如说香港H股，它的估值在这两年就没有得到明显提升，那么2021年是不是会有更多机会？”“在2004年到2009年，表现比较好的前5位是有色金属、食品、饮料、汽车、建材和煤炭。2009年到现在为止，表现好的全部都是消费类的：食品饮料第一，家电第二，消费者服务第三，电子第四，医药第五。三个周期性的行业排名都在往下走，说明什么？说明中国经济确实是在从投资驱动向消费驱动阶段（转型）。”“中国目前科技类个股的权重也在提升，今后来看，传统产业比重下降，科技比重提升这将是一个特征。”“金融板块的市值指数相对稳定，但是我相信，金融板块的市值占比在今后10年肯定会显著下降。因为金融更多应该要为实体经济服务，而不是玩这种钱生钱的游戏。”“今后肯定是强者恒强的时代，在强者恒强的时代，必然有一个问题是分化，所以分化会越来越明显。”“企业越来越大之后，企业要承担的社会责任就要就越来越多。当企业还很小的时候，你是求生存，所以不需要你承担那么多责任，但是，当全社会这么多利润都集中在你这个企业里，那么你的责任就要大了。”以上，是11月25日李迅雷在中国经济与社会责任高峰论坛上的最新观点。此次演讲，李迅雷从五中全会提出的缩小收入差距目标出发，重提“第三次分配”，认为在这个过程中，资本市场、上市公司也可以做不小贡献。他强调，五中全会进一步明确了我国资本市场的作用和意义，资本市场在今后还是能够保持繁荣发展的态势。从投资角度， 认为应该拥抱龙头企业，也可以关注港股的投资机会。以下是聪明投资者整理的演讲全文——如何缩小收入差距？关注第三次分配我前不久恰好也写了一篇文章，叫《迈向共同富裕：共识下的投资思考》，我们应该如何来做？对投资来讲，要关注什么，有哪些投资机会？我写这篇文章也是有感而发，恰好跟今天的主题还是非常匹配的。研究过程中我们发现，五中全会提出目标要明显缩小收入差距，要提高中等收入者的比重。那么，我们的收入差距到底有多大？从统计局数据来看，从2016年到2019年，我国中等收入组的（人均可支配）收入增长是19%，而高收入组的收入增长是29%。也就是说在这三年，差距又进一步拉开了。而且今年还没结束，受到疫情影响，今年的收入差距还会有明显扩大，我们看到居民可支配收入的中位数和平均数之间的差距还在扩大。那么我们怎么来缩小收入差距呢？可以通过税收，通过转移支付，通过提高社会保障来提高。在四中全会上提出了“第三次分配”，这是一个新的提法，之前是没有的。什么叫第三次分配？就是做大我们的社会慈善事业，通过社会捐助来缩小收入差距，提升低收入群体的收入水平，从而使得整个社会的消费能够拉高。中国在税收和慈善领域发展空间还很大上市公司也可以做更多贡献因为中国经济已经从一个投资主导型的经济变为一个消费主导型的经济，而消费的增长取决于居民收入的增长。在消费中，中低收入群体又是消费的主力，那么，如何提高中低收入阶层的收入水平就显得尤为重要。但是比较遗憾的是什么？我们的税收方面，虽然个税税率比较高，是累进税率制，但是，我们个税的税收收入占国家税收收入的比重只有7.2%。2019年美国的个税占到国家税收收入的比重是55%，其中联邦政府的个税收入要占到税收收入的80%。我们只有7%，这个差距是巨大的。谁对我们的税收做贡献？很遗憾我们没有这方面数据，但美国是1%的富人贡献了个税收入的25%，这是税收这一块。第二个是捐助，很遗憾我也没拿到具体数据，但是我看英国慈善救助基金会（Charities Aid Foundation）每年会公布全球的捐助指数，它总共调查了146个国家，很遗憾在这146个国家中，2018年中国是排名第142。排在前5名的我印象当中好像有印尼、澳大利亚、新西兰、美国、爱尔兰。我想，在社会慈善领域，我们的发展空间也还是非常巨大的。在这些方面，我想我们资本市场、我们的上市公司也是可以做贡献的。我最近参加了好几个会议，因为我也是上交所指数编制委员会的专家。上交所编制了社会责任指数，当然，这个社会责任指数跟我们现在讲的社会责任指数有一定差异，但含义是一样的，就叫 ESG指数。也是希望通过从对环保、对社会责任承担、对于公司治理等这些角度，让我们的企业给予社会更多的回报。公募基金规模的大幅增加加快了资本市场迈向理性投资的速度这是我在讲我的报告之前先引述的一些东西。今年恰好是资本市场成立30周年，资本市场在过去30年发展也是突飞猛进，当然今年尤其明显。我们看数据的话，过去30年沪深A股市值的占比在明显上升，伴随着资本市场的发展，公募基金等机构投资者的数量也是大幅增长。我觉得社保对于机构投资者队伍的壮大也起到了非常大的贡献。因为社保作为一个投资人，它去选择优秀的基金、优秀的基金经理，把钱委托给他们，同时也在灌输自身的一个长期投资的理念，对于投资管理人的选股，对他们的换手率都有具体要求，这样也使得机构能够更加成熟。我们A股市场实际上是散户（为主的）市场，散户的交易量占到A股总交易的80%，所以我们离成熟市场还有一定距离。但是今年以来，随着公募基金规模的大幅增加，也推动加快了资本市场迈向价值投资、理性投资的速度。从行业指数市值看产业规模变化周期行业占比明显下降，消费、科技占比显著提高同时，A股市场其实也反映出我们国家的产业结构、经济结构在不断优化。从2009年到目前的十几年时间里，传统的周期性行业占比明显在下降，行业指数的市值占比从48%降到25%。而大消费行业，包括可选消费、必须品、医药等等，市值比重从9%提高到30%。科技类的包括信息、电信等等，比重由2%提高到11%。金融板块的市值指数相对稳定，但是我相信，金融板块的市值占比在今后10年肯定会显著下降。因为金融更多应该要为实体经济服务，而不是玩这种钱生钱的游戏，央行领导也明确也表示了。所以整体来讲，我觉得整个A股市场还是处在优化当中。A股市场那些表现比较好的行业也发生了变化。比如说在2004年到2009年，表现比较好的前5位是有色金属、食品、饮料、汽车、建材和煤炭。2009年到现在为止，表现好的全部都是消费类的：食品饮料第一，家电第二，消费者服务第三，电子第四，医药第五。三个周期性的行业排名都在往下走，说明什么？说明中国经济确实是在从投资驱动向消费驱动阶段（转型）。未来经济增长更多靠消费拉动促进消费可以在第三次分配上做更多事情那么消费怎么能够上去？五中全会前后我也参加过关于如何促进消费的讨论。我的建议是，我们应该还是在第三次分配上做更多的事情。为什么不能在税收上面做？虽然有更多事情我觉得可以做，但是也要考虑到现实的困难。比如说房产税，如果推房产税的话，对于整个房地产市场的稳定（是不是有影响），系统性金融风险是不是会引发？在这些方面有一定顾虑。但是，中国经济在快速发展，从一个比较落后的国家成为全球第二大经济体，再过5年到10年，我觉得中国的GDP可能要到全球第一了。现在中国的GDP是美国的75%，再过个15年到了2035年，可能美国的GDP是中国的75%。怎么能够保持经济的可持续增长？怎么能够保证每年经济都可以有5%左右的增长？还是要靠消费拉动。那么消费的增长靠什么？靠居民收入的增长，我觉得这是非常重要的。政策定调资本市场未来有更大发展空间这次五中全会确实给予了资本市场更大的发展空间。“十四五”规划和2035年远景目标都对我们产业发展提出了非常系统的规划，要加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级。第一个就是要提升产业链供应链的现代化水平，我们现在还是处在中端水平，要从中端往中高端甚至高端发展。第二个是要发展战略型新兴产业；第三是要加快发展现代服务业。所以我觉得今后产业的发展已经有明确的方向。那么如何来做到这一点？需要强化国家战略科技力量，瞄准8大科技创新的前沿领域。我相信，我们的资本市场在今后还是能够保持繁荣发展的态势。为什么？一方面我们的产业政策非常明确，通过新产业的发展来替代传统产业，然后，资本市场在这个过程中要起到枢纽作用，金融资本市场要为实体经济服务。这一次提到资本市场时提了4个要点：第一个，要全面推进注册制；第二，要实现常规化的退市制度，只有优胜劣汰才能够使得资本市场良性循环；第三，提高直接融资比重；第四，推进金融双向开放，就是要扩大外资在A股中的比重，另外，中国的资金也要到海外去。这一次五中全会进一步明确了资本市场的作用和意义，也是借助于资本的力量，为我们的实体经济服务，为经济增长服务。分化会越来越明显，今后是强者恒强时代企业做大后需要相应承担社会责任同时，要优化结构，我们现在面临诸多结构问题。这里面我觉得全球现在普遍都面临是一个收入结构的问题，收入结构如果能够优化的话，消费就能起来，经济增长就是可以持续的，未来企业也会越来越大，这是势不可挡的。 企业越来越大之后，企业要承担的社会责任就要就越来越多。当企业还很小的时候，你是求生存，所以不需要你承担那么多责任，但是，当全社会这么多利润都集中在你这个企业里，那么你的责任就要大了。如果说你不承担责任，那今后经济就难以可持续发展，经济难以持续发展可能就会引发系统性金融风险，然后来倒逼你这个企业，所以我们有一句话叫“同舟共济”。在这方面，我们应该会看到未来中国的企业市值会越来越大。以美国为例，美国在1990年的时候，500亿美元以上市值的公司占整个美国股市的比例只有10%，现在占比达到了70%。中国目前科技类个股的权重也在提升，今后来看，传统产业比重下降，科技比重提升这将是一个特征。与这个特征相关的，就是我们讲到的，今后肯定是强者恒强的时代，在强者恒强的时代，必然有一个问题是分化，所以分化会越来越明显。分化也意味着经济在转型，我们在过程中就要去避免分化所带来的负面影响，同时，利用分化带来的相关投资机会。我做过统计，从目前来看，按照自由流通股口径，前20%的公司，它们的市值占比从过去的40%到了现在的差不多60%，如果跟美国比的话，（未来）集中度还可能继续提升。与此相对应的是后50%的公司，中国有4000多家上市公司，后面小的2000多家上市公司，它们的合计市值在2017年的时候占20%，现在已经不到10%了，已经很小了，将来会不会再小？（我觉得）还会。美国后面一半公司，市值大概占比只有3%，所以其实就是一个分化的时代。对投资来讲，对PE、VC来讲，一定要选有增长潜力的公司。另外，地域也在分化。现在好的公司都集中在北上广深，从省份来讲，还包括广东、浙江、江苏，集中度都是在提升，所以我们现在不仅面临公司分化，区域也在分化。从资产配置来讲，肯定是要选择行业龙头，选择一些新兴行业中有科技含量的企业。明年投资收益率回落恐怕难以避免投资要拥抱龙头企业，港股市场可能有更多机会我觉得2021年的市场面临着一种均值回归（的压力），（市场现在）已经体现的淋漓尽致了，连续两年，2019年跟2020年这两年，公募基金平均业绩的中位数都在30%以上。我想这样一种高回报从长期来看是不可持续的，所以2021年收益率回落恐怕也是难以避免的。投资机会来讲的话，恐怕也是不能够遵循当前这样一种选好赛道的模式了，今后来看，好赛道上你要选的是优秀的企业、龙头的企业；然后市场里面，可能要选那些被低估的好企业。现在整个市场的开放度在进一步提高，比如说香港H股，它的估值在这两年就没有得到明显提升，那么2021年是不是会有更多机会？总体来讲，这样一种分化体现得非常明显。比如说今年前三季度，美国纳斯达克100指数里，前20个股票贡献了97%的指数涨幅。而A股创业板，前100个股票里面，20个股票贡献了91%的指数涨幅，这都是分化的一种体现。在这种分化的现象下，我们要拥抱的那就是那些大的龙头企业。当然，对龙头企业来讲，你怎么让自己的企业回馈社会，让企业能够取得可持续的增长，不像有些企业做大之后，没有承担起相应的社会责任。所以最近领导去考察南通的时候，专门去了张謇的纪念馆，应该是非常有深意的。而作为我们投资者来讲的话，你应该去投哪些企业？如果这个企业能够担当社会责任，能够对环保方面有严格要求，有良好的工程治理结构的，这种企业将来受处罚、受社会各种制约的可能性就会比较小，投资也会有保障。所以从这方面看，我想通过这样一个会议应该是有一个更加明确的选择方向，以上是我一些不成熟的观点，请大家批评指正，谢谢。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2773,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399849479,"gmtCreate":1606106755391,"gmtModify":1703840872841,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"稿费已打，请注意查收！","listText":"稿费已打，请注意查收！","text":"稿费已打，请注意查收！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399849479","repostId":"1199123506","repostType":4,"repost":{"id":"1199123506","kind":"news","pubTimestamp":1606102190,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199123506?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-11-23 11:29","market":"us","language":"zh","title":"美联储被迫向政部“还钱”，感恩节前市场面临巨震？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199123506","media":"环球外汇网","summary":"财政部此举“意在拜登”？","content":"<p>就在美国新增确诊新冠病例激增，令投资者担心美国多个州与城市将收紧防疫限制措施，继而危及脆弱的商业活动与经济复苏之际，上周美财政部与美联储发生的明显分歧，进一步加重了市场压力。</p><p>美联储上周五无奈表示，将按财政部要求退还五项紧急贷款工具中未使用的资金，这预示着美联储的部分抗疫紧急贷款工具可能必须在年底以前叫停。尽管不少美联储官员表达了对财政部这一做法的不满，但此事或许木已成舟。</p><p>对于美国财政部提前叫停刺激的做法，业内人士普遍持批评意见，甚至认为，财政部此举是在阻碍现政府与当选总统拜登过渡团队间的平稳交接。对此，美国财长姆努钦上周末紧急出面否认，表示美国财政部的决策是基于两党政治分歧，并试图“澄清”抗疫支持计划的火力依旧充足。</p><p>由于财政部与美联储的分歧令华尔街再度蒙上阴影，美股上周五收跌。而展望本周，北美市场将在本周四迎来感恩节假期，届时美国纽约证券交易所将休市一日，ICE、CME提前休市，周五纽约证券交易所、ICE、CME也均提前休市。不过，预计在假期之前，金融市场仍可能充满动荡，美联储纪要、英欧贸易谈判、多国PMI和GDP数据等均可能左右市场走向。</p><p><b>迫于无奈！美联储将把紧急贷款工具未使用的资金退还财政部</b></p><p>美联储上周五表示，将按财政部要求退还五项紧急贷款工具中未使用的资金。“我们将与贵方就退还CARES法案中年底到期工具的未使用资金做出安排，”美联储主席鲍威尔在致财政部长姆努钦的信中写道。信函发布于美联储网站上。</p><p>鲍威尔承认了财政部在这件事情上的权力。他在信中称，Cares法案赋予了财政部长对美联储紧急贷款工具做特定投资的独有权力，并受法律规定限制。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac2c5dba5624aa1181828e5c19187cb1\" tg-width=\"792\" tg-height=\"509\"></p><p>鲍威尔还在信中提出使用财政部其它资金来延长至少一部分将于12月31日到期工具的可能性。“正如您在信中所提，外汇稳定基金(ESF)里面还有非Cares法案的资金，在法律允许范围内，是可以用于向维持金融稳定和支持经济所需的任何联储会贷款工具提供资金的，”鲍威尔写道。</p><p>此前，在上周四美股盘后，姆努钦致信要求美联储终止部分疫情期间推出的紧急贷款工具，并将这些工具未用完的专用款在今年年底之前交给财政部，今后改作他用，另外部分工具的有效期延长90天。</p><p>美国财政部与美联储在刺激计划期限上的分歧随即引发了市场广泛关注。不少美联储官员纷纷表达了对财政部这一做法的不满。</p><p>芝加哥联储主席埃文斯向CNBC上表示，紧急贷款的支持作用在相当长的一段时间内都可能是很重要的，财政部的决定令人失望。病毒传播正在加剧，仍存在风险。亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受彭博电视采访时也表示，谨慎的做法是继续保留，以便当人们确实有压力时，可以随时加以利用。</p><p><b>财政部此举“意在拜登”？市场猜测纷纷 姆努钦紧急澄清</b></p><p>在上述矛盾爆发后，有市场分析猜测认为，姆努钦此举或许是意在阻碍现政府与当选总统拜登过渡团队间的平稳交接。</p><p>拜登团队首先坐不住了。拜登团队上周五发表声明，严厉批评美国财政部的这一决定，称这一试图过早终止对全美小企业支持的决定是非常不负责任的。“在这个脆弱的时刻，随着新冠疫情和经济危机再次加速，我们应该加强政府应对和支撑经济的能力。”</p><p>一些业内人士也对美国财政部的意外举动持批评意见，认为将对风险资产的走势不利。投行Evercore ISI的副董事长兼全球政策与央行战略负责人Krishna Guha在研报中指出：“姆努钦此举将收紧金融状况，并在错误的时机撤销市场的安全网。”</p><p>高频经济学首席经济学家Carl Weinberg表示，美国财政部长姆努钦关于让一些关键性抗疫纾困项目到期不再延续的决定，好比是夺走泰坦尼克号上的救生艇。被誉为“新债王”的Jeffrey Gundlach则称，今年春季以来市场一直被抗疫企业信贷工具支持，这一“活水”将被姆努钦掐断，现在的问题是，没有美联储支持的情况下市场是否能够保持稳定。</p><p>对于市场的猜测和质疑，姆努钦随即也被迫出面澄清。他一方面安抚市场，称人们存在一定误解，仍有大量资金可以在有需要的地方提供，另一方面否认了决策是基于两党分歧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0daf83f933232432c7384e3503396c8d\" tg-width=\"690\" tg-height=\"388\"></p><p>在接受CNBC采访时，姆努钦表示，对于美国财政部要求不再延期个别紧急贷款工具的决定，“人们存在一定误解，仍有大量资金可以在有需要的地方提供”。例如，可以从外汇平准基金（exchange stabilization fund）和其他地方动用多达8000亿美元的“潜在火力”：</p><p>他同时否认美国财政部的决策是基于两党政治分歧，称“这是一件非常简单的事情，我们遵循的是国会宗旨”。目前市政债券市场正在运作，人们能够在市场上借到很多钱，因此不需要购买更多的企业债券。姆努钦还表示，与美联储主席鲍威尔有着非常密切的工作关系，后者“理解我对国会意图的看法”。</p><p><b>华尔街将迎感恩节假期！市场恐还将有更多动荡？</b></p><p>展望本周，尽管美国市场将在周四迎来感恩节假期。但在此之前，市场看点依然不少。美联储将公布10月会议纪要，新一轮英欧贸易谈判继续进行，欧美主要经济体公布11月PMI，美国、德国和法国公布三季度GDP修正值，瑞典和韩国央行公布利率决议。</p><p>美联储本周将公布10月会议纪要，可能为进一步行动提供线索。随着疫情迅速蔓延，劳动力市场面临的风险正越来越大，官员们可能会在增加资产购买规模等议题上进行讨论。</p><p>上周美国疫情并未有所好转，住院人数持续走高，20日达到82178人的纪录，中西部和南部地区的医疗资源持续吃紧，重症监护室已经不堪重负。对于本周的感恩节假期，美国疾病控制和预防中心CDC发表声明，“强烈”建议美国人在节日期间避免出行。</p><p>此外，多位美联储官员将继续发表例行讲话，投资者可以关注他们有关经济前景和货币政策的表态。</p><p>数据方面，本周美国将公布10月个人消费支出月率数据，在上月零售销售数据不及预期的情况下，消费支出疲软或进一步证实四季度美国经济增速回落。此外，三季度GDP修正值、11月美国制造业和服务业PMI、咨商会消费者信心指数、上周初请失业金人数等数据也值得投资者留意。</p><p>欧洲第二波疫情暴发以来，多国新增病例数超过第一波，不得不再次采取“封城”等限制措施。欧洲疾病预防控制中心的统计数据显示，欧洲累计新冠确诊病例超过1130万例。对于本周欧元区将公布的各国制造业、服务业PMI，机构普遍预期将出现小幅回落。</p><p>值得一提的是，美国商品期货交易委员会（CFTC）最快将会在本周公布备受期待的“4·20原油崩盘”调查报告，油市投资者或可加以留意，但预计报告可能并不会对引起负油价的“罪魁祸首”做出定论。目前，国际油价已连续三周上涨，尽管全球新冠肺炎病例数量继续快速增加，对能源需求构成威胁，但投资者依然对疫苗前景持乐观态度。</p>","source":"hqwhw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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姆努钦紧急澄清在上述矛盾爆发后，有市场分析猜测认为，姆努钦此举或许是意在阻碍现政府与当选总统拜登过渡团队间的平稳交接。拜登团队首先坐不住了。拜登团队上周五发表声明，严厉批评美国财政部的这一决定，称这一试图过早终止对全美小企业支持的决定是非常不负责任的。“在这个脆弱的时刻，随着新冠疫情和经济危机再次加速，我们应该加强政府应对和支撑经济的能力。”一些业内人士也对美国财政部的意外举动持批评意见，认为将对风险资产的走势不利。投行Evercore ISI的副董事长兼全球政策与央行战略负责人Krishna Guha在研报中指出：“姆努钦此举将收紧金融状况，并在错误的时机撤销市场的安全网。”高频经济学首席经济学家Carl Weinberg表示，美国财政部长姆努钦关于让一些关键性抗疫纾困项目到期不再延续的决定，好比是夺走泰坦尼克号上的救生艇。被誉为“新债王”的Jeffrey Gundlach则称，今年春季以来市场一直被抗疫企业信贷工具支持，这一“活水”将被姆努钦掐断，现在的问题是，没有美联储支持的情况下市场是否能够保持稳定。对于市场的猜测和质疑，姆努钦随即也被迫出面澄清。他一方面安抚市场，称人们存在一定误解，仍有大量资金可以在有需要的地方提供，另一方面否认了决策是基于两党分歧。在接受CNBC采访时，姆努钦表示，对于美国财政部要求不再延期个别紧急贷款工具的决定，“人们存在一定误解，仍有大量资金可以在有需要的地方提供”。例如，可以从外汇平准基金（exchange stabilization fund）和其他地方动用多达8000亿美元的“潜在火力”：他同时否认美国财政部的决策是基于两党政治分歧，称“这是一件非常简单的事情，我们遵循的是国会宗旨”。目前市政债券市场正在运作，人们能够在市场上借到很多钱，因此不需要购买更多的企业债券。姆努钦还表示，与美联储主席鲍威尔有着非常密切的工作关系，后者“理解我对国会意图的看法”。华尔街将迎感恩节假期！市场恐还将有更多动荡？展望本周，尽管美国市场将在周四迎来感恩节假期。但在此之前，市场看点依然不少。美联储将公布10月会议纪要，新一轮英欧贸易谈判继续进行，欧美主要经济体公布11月PMI，美国、德国和法国公布三季度GDP修正值，瑞典和韩国央行公布利率决议。美联储本周将公布10月会议纪要，可能为进一步行动提供线索。随着疫情迅速蔓延，劳动力市场面临的风险正越来越大，官员们可能会在增加资产购买规模等议题上进行讨论。上周美国疫情并未有所好转，住院人数持续走高，20日达到82178人的纪录，中西部和南部地区的医疗资源持续吃紧，重症监护室已经不堪重负。对于本周的感恩节假期，美国疾病控制和预防中心CDC发表声明，“强烈”建议美国人在节日期间避免出行。此外，多位美联储官员将继续发表例行讲话，投资者可以关注他们有关经济前景和货币政策的表态。数据方面，本周美国将公布10月个人消费支出月率数据，在上月零售销售数据不及预期的情况下，消费支出疲软或进一步证实四季度美国经济增速回落。此外，三季度GDP修正值、11月美国制造业和服务业PMI、咨商会消费者信心指数、上周初请失业金人数等数据也值得投资者留意。欧洲第二波疫情暴发以来，多国新增病例数超过第一波，不得不再次采取“封城”等限制措施。欧洲疾病预防控制中心的统计数据显示，欧洲累计新冠确诊病例超过1130万例。对于本周欧元区将公布的各国制造业、服务业PMI，机构普遍预期将出现小幅回落。值得一提的是，美国商品期货交易委员会（CFTC）最快将会在本周公布备受期待的“4·20原油崩盘”调查报告，油市投资者或可加以留意，但预计报告可能并不会对引起负油价的“罪魁祸首”做出定论。目前，国际油价已连续三周上涨，尽管全球新冠肺炎病例数量继续快速增加，对能源需求构成威胁，但投资者依然对疫苗前景持乐观态度。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2113,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307089564,"gmtCreate":1605318236058,"gmtModify":1703837511955,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"央视天天自嗨，因为是央视所以自嗨","listText":"央视天天自嗨，因为是央视所以自嗨","text":"央视天天自嗨，因为是央视所以自嗨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307089564","repostId":"1197759435","repostType":4,"repost":{"id":"1197759435","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1605314053,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197759435?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-11-14 08:34","market":"us","language":"zh","title":"外媒头条：拜登稳固胜局，特朗普翻盘几乎无望","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197759435","media":"老虎资讯综合","summary":"路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.","content":"<blockquote><b>路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票</b></blockquote><blockquote><b>彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高</b></blockquote><blockquote><b>金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加</b></blockquote><blockquote><b>CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.49亿</b></blockquote><blockquote><b>华尔街日报：<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>前CEO与美证监会和解，前消费者业务主管被指欺诈</b></blockquote><p><b>路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fac59f8c559a5b55658ef8d5afb42659\" tg-width=\"936\" tg-height=\"249\"></p><p>本周五，在计入乔治亚州的选举人票后，美国民主党人竞选人拜登稳固了对现任总统特朗普的胜局。他得到的总票数达到306票，远超特朗普的232票，让特朗普几乎无望通过法律诉讼和重新计票推翻大选结果。</p><p>虽然特朗普还未放弃努力，但拜登团队的官员重申，他们已经在推动有关政府权力交接的工作。</p><p><b>彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04d4a88b76ec5e707497a3aa90ac5627\" tg-width=\"936\" tg-height=\"693\"></p><p>美股的板块轮动重启，对经济敏感的价值股和小盘股周五跑赢大盘。标普500和小盘股指罗素2000均创收盘历史新高，道指收盘重上疫情爆发前的高位。本周标普和道指均连续第二周累涨，分别涨超2%和4%，但纳指累跌0.55%，回吐上周部分涨幅。</p><p>周四盘后公布三季度业绩优于预期的道指成份股<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>均收涨，分别涨超7%和2%。疫情期间受益于居家禁足令的远程办公软件商<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>大跌逾5%。</p><p>投资者寻求风险投资的情绪推动股市资金流入价值板块和周期板块，更偏向防御性的行业股跑输大盘。<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>统计，截至11月11日的一周内，流入全球股市的资金达445亿美元，创最大单周流入规模。</p><p><b>金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13e443d5f64284004946866b6c794a73\" tg-width=\"936\" tg-height=\"723\"></p><p>COVID Tracking Project数据显示，本周四，美国的新增新冠肺炎确诊病例达到15.0526万例，连续第三天创疫情爆发以来单日病例新高。美国的累计病例目前超过1040万例，为全球病例最多的国家。过去七天，美国的日均死亡病例超过1000例，自疫情爆发以来，累计死亡病例超过23.4万例。住院病例本周四达6.7万创新高。</p><p>自11月初以来，美国的确诊病例累计增加了100万例以上，几乎全国所有地区的病例数都在加快增长。一些官员由此警告，公共卫生系统面临新的压力，他们考虑，为遏制疾病传播而推出新的防疫限制措施。</p><p><b>CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.49亿</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0e15e721620ed7c0a1d1ecdd7f97bf3\" tg-width=\"936\" tg-height=\"753\"></p><p>美国最大送餐App DoorDash周五向美国证监会（SEC）递交招股说明书，申请以DASH为股票代码在纽交所公开上市。</p><p>招股书显示，今年1月到9月，DoorDash录得营业收入19亿美元，远超去年同期的5.87亿美元；前9个月净亏损1.49亿美元，明显低于去年同期的净亏损5.33亿美元。</p><p>DoorDash称，目前拥有100万配送工人，超过1800万客户。截至9月末，有超过500万客户使用该司每月收费9.99美元的DashPass配送服务。</p><p>DoorDash计划此次发行三类股票，其中A类股的持有者每得到1股就拥有1票的投票权，B类股每股有20票投票权，C类股的持股者没有任何投票权。</p><p>今年6月的最近一轮私人融资后，DoorDash的公司估值达到160亿美元，上市前已经融资25亿美元。</p><p><b>华尔街日报：富国银行前CEO与美证监会和解，前消费者业务主管被指欺诈</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddc20964fca47b1d92ed55a3d33ac078\" tg-width=\"936\" tg-height=\"644\"></p><p>富国银行的前CEO John Stumpf本周五同意支付250万美元，同美国证监会（SEC）了结他涉及该行虚假账户丑闻的相关指控。SEC此前指控Stumpf，为让该行的银行业务获得成功而误导投资者，他既没有承认，也没有否认这一指控。</p><p>今年1月，美国货币监理署（OCC）已经与Stumpf达成和解，Stumpf接受支付1750万美元的罚款，同时被OCC永久禁止在银行业从业。</p><p>SEC还对前富国银行消费者业务的负责人&nbsp;Carrie L. Tolstedt提起民事诉讼，指控她犯有欺诈的罪行。SEC寻求让法院裁定Tolstedt接受罚款，并且禁止她今后担任任何公开上市公司的管理者。OCC今年稍早也起诉了Tolstedt，寻求对她罚款2500万美元，并终生禁止进入银行业工作。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：拜登稳固胜局，特朗普翻盘几乎无望</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Tolstedt提起民事诉讼，指控她犯有欺诈的罪行。SEC寻求让法院裁定Tolstedt接受罚款，并且禁止她今后担任任何公开上市公司的管理者。OCC今年稍早也起诉了Tolstedt，寻求对她罚款2500万美元，并终生禁止进入银行业工作。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6862d72adb6aa20657267e91d8a5ea0a","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index","WFC":"富国银行",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197759435","content_text":"路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.49亿华尔街日报：富国银行前CEO与美证监会和解，前消费者业务主管被指欺诈路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票本周五，在计入乔治亚州的选举人票后，美国民主党人竞选人拜登稳固了对现任总统特朗普的胜局。他得到的总票数达到306票，远超特朗普的232票，让特朗普几乎无望通过法律诉讼和重新计票推翻大选结果。虽然特朗普还未放弃努力，但拜登团队的官员重申，他们已经在推动有关政府权力交接的工作。彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高美股的板块轮动重启，对经济敏感的价值股和小盘股周五跑赢大盘。标普500和小盘股指罗素2000均创收盘历史新高，道指收盘重上疫情爆发前的高位。本周标普和道指均连续第二周累涨，分别涨超2%和4%，但纳指累跌0.55%，回吐上周部分涨幅。周四盘后公布三季度业绩优于预期的道指成份股思科和迪士尼均收涨，分别涨超7%和2%。疫情期间受益于居家禁足令的远程办公软件商Zoom大跌逾5%。投资者寻求风险投资的情绪推动股市资金流入价值板块和周期板块，更偏向防御性的行业股跑输大盘。美国银行统计，截至11月11日的一周内，流入全球股市的资金达445亿美元，创最大单周流入规模。金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加COVID Tracking Project数据显示，本周四，美国的新增新冠肺炎确诊病例达到15.0526万例，连续第三天创疫情爆发以来单日病例新高。美国的累计病例目前超过1040万例，为全球病例最多的国家。过去七天，美国的日均死亡病例超过1000例，自疫情爆发以来，累计死亡病例超过23.4万例。住院病例本周四达6.7万创新高。自11月初以来，美国的确诊病例累计增加了100万例以上，几乎全国所有地区的病例数都在加快增长。一些官员由此警告，公共卫生系统面临新的压力，他们考虑，为遏制疾病传播而推出新的防疫限制措施。CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.49亿美国最大送餐App DoorDash周五向美国证监会（SEC）递交招股说明书，申请以DASH为股票代码在纽交所公开上市。招股书显示，今年1月到9月，DoorDash录得营业收入19亿美元，远超去年同期的5.87亿美元；前9个月净亏损1.49亿美元，明显低于去年同期的净亏损5.33亿美元。DoorDash称，目前拥有100万配送工人，超过1800万客户。截至9月末，有超过500万客户使用该司每月收费9.99美元的DashPass配送服务。DoorDash计划此次发行三类股票，其中A类股的持有者每得到1股就拥有1票的投票权，B类股每股有20票投票权，C类股的持股者没有任何投票权。今年6月的最近一轮私人融资后，DoorDash的公司估值达到160亿美元，上市前已经融资25亿美元。华尔街日报：富国银行前CEO与美证监会和解，前消费者业务主管被指欺诈富国银行的前CEO John Stumpf本周五同意支付250万美元，同美国证监会（SEC）了结他涉及该行虚假账户丑闻的相关指控。SEC此前指控Stumpf，为让该行的银行业务获得成功而误导投资者，他既没有承认，也没有否认这一指控。今年1月，美国货币监理署（OCC）已经与Stumpf达成和解，Stumpf接受支付1750万美元的罚款，同时被OCC永久禁止在银行业从业。SEC还对前富国银行消费者业务的负责人 Carrie L. Tolstedt提起民事诉讼，指控她犯有欺诈的罪行。SEC寻求让法院裁定Tolstedt接受罚款，并且禁止她今后担任任何公开上市公司的管理者。OCC今年稍早也起诉了Tolstedt，寻求对她罚款2500万美元，并终生禁止进入银行业工作。","news_type":1,"symbols_score_info":{"WFC":0.9,".DJI":0.9,".SPX":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3762,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304212205,"gmtCreate":1605244389507,"gmtModify":1703836955281,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"里子都漏出来了，谁还关心面子，大口吃药💊大口喝酒🍺，有酒有药半夜不睡觉💤","listText":"里子都漏出来了，谁还关心面子，大口吃药💊大口喝酒🍺，有酒有药半夜不睡觉💤","text":"里子都漏出来了，谁还关心面子，大口吃药💊大口喝酒🍺，有酒有药半夜不睡觉💤","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304212205","repostId":"2083173913","repostType":4,"repost":{"id":"2083173913","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1605236581,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2083173913?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-11-13 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href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>、金徽酒黑马潜质的标的。</p><p><b>目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，我们认为需警惕短期情绪回落后带来的冲击。</b></p><p>从基本面维度看，我们认为白酒过去5年大牛市的核心逻辑没有发生变化，未来仍然是价位升级和品牌集中的过程，高端、次高端以及光瓶酒龙头会继续提升市场份额，并获得可持续的、确定性的增长。</p><p><b>估值不恐高，高端、次高端龙头估值尚未泡沫化。</b></p><p>按照我们盈利预测，目前一二线白酒龙头公司2021年平均PE估值在40倍水平，对应业绩增速20-30%左右，我们认为龙头估值尚未泡沫化。一是我们测算一二线龙头公司未来4-5年左右仍然具备收入/利润翻倍增长的潜力，确定性强；二是我们对比了海内外优质赛道的龙头公司，包括奢侈品、调味品、耐用消费品等，目前估值均较贵，从白酒未来几年复合增速看，估值层面仍有相对优势。</p><p>风险</p><p>年底疫情反复会导致基本面再次承压；高端、次高端扩容速度不达预期；市场风格切换会带来短期波动。</p><p>图表：飞天茅台一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55b0e45c4853038e867689b31ca2208a\" tg-width=\"772\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>图表：<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05d7490a5a27404c772e66a86f62b3c6\" tg-width=\"798\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012212489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金点睛 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-13 11:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>推荐阅读：<a href=\"https://laohu8.com/NW/1184368369\" target=\"_blank\">白酒板块险遭“团灭”！接下来如何布局？</a></p><p>11月13日早盘，近期表现强势的白酒板块降温，多只概念股被砸，仅3只个股上涨。截至发稿，<a href=\"https://laohu8.com/S/600197\">伊力特</a>跌停，<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603198\">迎驾贡酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603589\">口子窖</a>等多股均不同程度下挫。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6509ede219afa6ed13910b3b9b05c089\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e031c44696eead7d4f717900c97e1ca3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><b>中金：部分小酒企炒作已经脱离基本面</b></p><p>近期白酒板块表现较佳，上涨行情已由前期的一二线龙头公司，逐步扩散至三四线酒企及黄酒、葡萄酒等板块。</p><p><b>优异的基本面表现以及全球低利率环境是今年白酒行情的核心驱动因素：</b></p><p>基本面角度，高端白酒在疫情影响下，全年仍维持了量价齐升趋势，表现超预期；次高端上半年受影响较大，但三季度后基本恢复两位数增长（梦之蓝同比+10%以上，青花同比+30%以上；次高端国缘同比+35%以上；古8以上产品同比+20%以上），我们预计次高端明年整体增长弹性更大。而市场层面，今年疫情后全球释放流动性，带动权益市场整体估值抬升，目前白酒板块估值中枢处于历史较高水平。</p><p><b>最近小酒企上涨，我们认为主要有几个原因：</b></p><p>（1）年初以来，市场关注度主要集中于高端和次高端龙头公司，对小酒企预期均较低，而三季度三四线酒企业绩环比普遍有明显改善，3Q收入利润基本恢复至两位数增长，业绩兑现引发市场关注；而三季报之后到明年4月份之前都是业绩真空期，加上明年上半年低基数带来的潜在业绩弹性，因此获得资金青睐和炒作；</p><p>（2）近期市场风格扰动，部分资金流入历史上一直具备“防御功能”的白酒板块，助推板块情绪，目前行情已由白酒龙头，扩散至三四线小酒企及黄酒、葡萄酒等其他酒类板块；</p><p>（3）<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>内参疫情后表现较为优异，成为今年白酒“小黑马”；<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>获得复星集团收购，使得白酒行业以及优质酒企获得资本青睐，是价值挖掘的过程，树立了板块标杆。从资金选择的维度，部分投资者开始寻找一些具备<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>、金徽酒黑马潜质的标的。</p><p><b>目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，我们认为需警惕短期情绪回落后带来的冲击。</b></p><p>从基本面维度看，我们认为白酒过去5年大牛市的核心逻辑没有发生变化，未来仍然是价位升级和品牌集中的过程，高端、次高端以及光瓶酒龙头会继续提升市场份额，并获得可持续的、确定性的增长。</p><p><b>估值不恐高，高端、次高端龙头估值尚未泡沫化。</b></p><p>按照我们盈利预测，目前一二线白酒龙头公司2021年平均PE估值在40倍水平，对应业绩增速20-30%左右，我们认为龙头估值尚未泡沫化。一是我们测算一二线龙头公司未来4-5年左右仍然具备收入/利润翻倍增长的潜力，确定性强；二是我们对比了海内外优质赛道的龙头公司，包括奢侈品、调味品、耐用消费品等，目前估值均较贵，从白酒未来几年复合增速看，估值层面仍有相对优势。</p><p>风险</p><p>年底疫情反复会导致基本面再次承压；高端、次高端扩容速度不达预期；市场风格切换会带来短期波动。</p><p>图表：飞天茅台一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55b0e45c4853038e867689b31ca2208a\" tg-width=\"772\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>图表：<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>一批价（元/瓶）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05d7490a5a27404c772e66a86f62b3c6\" tg-width=\"798\" tg-height=\"620\"></p><p>资料来源：公司公告，<a 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从今年围绕“双11”的商业促销活动看，“双11”不仅是电商平台的“盛宴”，更是实现了线上线下融合，赋能传统制造业。\n</blockquote>\n<p>中国再次向世界展示了强大的消费动能！11月1日0时至11月11日23:59，2020年天猫“双11”成交额达到4982亿元，京东“双11”累计下单金额超过2715亿元，均再次创下销售规模新纪录。与此同时，苏宁易购、拼多多等电商平台都创造了不俗的销售业绩。</p>\n<p>每年的“双11”是观察中国消费实力的一个重要窗口。当前，我国正加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。“双11”的巨额成交数字印证了构建新发展格局的现实基础，也让我们看到了消费格局的变化，以及我国经济的韧性与活力。</p>\n<p><b>新变化彰显消费复苏</b></p>\n<p>今年的“双11”来得更早一些。京东宣布2020年“双11”于10月21日正式开启，为期22天。同样，2020年天猫的“双11”也从10月21日开启预售，并都采用了两波售卖期。</p>\n<p>“分流加差异化是今年‘双11’最大的改变。”中南财经政法大学教授、数字经济研究院执行院长盘和林接受经济日报记者采访时说，这相当于将“双11”的“战线”拉长了，或者说分流了“双11”的购物人群。分流的效果非常明显，许多品牌在第一轮预售中的销售额便超过了去年“双11”整日销售额，并且带来了物流效率的显著提升。同时也表明，电商平台的服务越来越贴合消费者的需求。</p>\n<p>国际关系学院公共管理系教授储殷认为，拉长“双11”的销售周期，使消费行为更理性也更具可持续性，有助于商家建立、加固与用户的黏性，实现疫情后业绩的修复。</p>\n<p>拉长周期的同时，优惠方式也变得更简单。比如，天猫平台以超300亿元的现金补贴等方式，代替了过去的购物津贴等玩法，打折商品数量达1600万款，是去年的1.6倍。淘宝、京东平台商品页面“预估到手价”的设置使消费者一目了然。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf620d066a99386e55aa1c973560fd5d\" tg-width=\"1078\" tg-height=\"679\"><span>拉长“双11”的销售周期，使消费行为更理性也更具可持续性。摄影：邓攀</span></p>\n<p>对此，中国电子信息产业发展研究院世界工业研究所人工智能研究室主任王哲分析，今年的新冠肺炎疫情对线下门店造成了较大冲击，电商在消费中承担了更重要的角色。电商通过更直接的打折促销、更长的消费决策周期，可以显著提升消费者对自身平台的黏性。“今年‘双11’是对恢复性消费平稳释放的接纳，是国内消费内循环预期改善、刚性消费需求上升的体现。”王哲说。</p>\n<p><b>消费升级趋势明显</b></p>\n<p>今年的“双11”相关数据显示，消费者正变得更为理性。正如众诚智库高级副总裁吕立平所言，消费升级催生出了“精研型消费者”，他们不仅关注产品的“精致实用”，还精于研究产品的成分、原产地等。近九成消费者更愿意把钱花在“刀刃上”，并由此成为“消费专家”。</p>\n<p>“双11”的消费变化体现了消费升级的大趋势。</p>\n<p>高端商品受到青睐。据统计，在京东平台，11月11日开场5分钟内，高端大米成交额同比增长15倍，有机大米成交额同比增长20倍，有机奶成交额同比增长50倍，高端婴幼儿奶粉增长16倍。</p>\n<p>新品牌呈现象级爆发。仅在11月1日当天，天猫平台357个新品牌摘下了细分品类的销售桂冠，1800多个新品牌成交额超越去年“双11”全天，94个新品牌增长超过10倍。</p>\n<p>进口商品热度不减。10月21日至11月1日期间，银泰百货诞生了26个销售超过100万元的“爆款单品”。受疫情影响，消费者无法走出国门，以腕表、美妆为代表的高端消费也回来了，在银泰分别增长了91.2%、92%。</p>\n<p>农村市场出现了最大增量。借助遍布全国的电商配送体系，中小城市和乡村用户成为新的消费主力，随着消费升级，农村市场已是“双11”的重要舞台。今年“双11”，各大商家纷纷瞄准农村市场，如京东专门针对下沉市场发售超2亿件5折商品、超3亿件新品。在京东“双11”预售阶段，农村市场预售订单额同比增长达到126%。</p>\n<p>“双11”也成为国内外商品流通循环的平台。迪拜一家名叫Camelicious牧场自天猫“双11”预售开启以来，其海外旗舰店驼奶销量呈爆发式增长。</p>\n<p>盘和林表示，在疫情背景下，许多国际厂商瞄准中国市场，希望借力中国市场渡过难关，一些国际品牌的首发都选择了此次“双11”。未来，随着中国消费力量的进一步崛起，中国市场或将成为国际品牌角逐的“战场”。</p>\n<p><b>有效增强经济韧性</b></p>\n<p>从今年围绕“双11”的商业促销活动看，“双11”不仅是电商平台的“盛宴”，更是实现了线上线下融合，赋能传统制造业。层出不穷的新模式助推传统产业转型升级，有效增强了中国经济的韧性。</p>\n<p>“这背后是技术进步赋予的消费新动能。”王哲认为，支付工具已经全面升级为数字生活大平台，从数字支付扩大到同城服务，并将带动线下消费进一步恢复升级。比如，今年“双11”，基于数字化动态变价系统，在便利蜂线下门店，促销、打折已是常态化操作，消费者每天进店都能收获不一样的折扣。</p>\n<p>新的消费场景打开了新的增长空间。今年，有210万个线下商家参与天猫“双11”，天猫超市、盒马、饿了么、银泰、大润发……阿里新零售的长期耕耘，形成了覆盖海量消费者的新生活圈。消费体验被重塑，更多的行业领域加速拥抱新一波数字化红利。</p>\n<p>互联网平台作为产业链条中的重要环节，发挥技术优势和直面消费终端的优势，赋能产业链，畅通供应链。依托于电商平台的大数据和智能供应链，联手制造企业打造的定制类商品颇受欢迎。11月11日开场15分钟内，入选京品家电“爆品标杆计划”的产品成交额就突破1亿元。</p>\n<p>此外，“双11”中的“互联网+产业带”也是一大亮点，产业带数字化不仅为不同产业、不同层级的商家带来了新的增长点，还加速了传统产业结构的转型与升级。例如，今年“双11”期间，京东旗下社交电商平台京喜，深入全国180多个产业带，通过工厂直供、产地直发模式，在超级百亿补贴的助力下，“双11”首日订单量同比增长160%。</p>\n<p>拉长时间、放缓节奏、推陈出新。“今年‘双11’使得产业链、供应链、物流链得以深度喘息，为生产制造、市场流通创造时间窗口，有助于让内循环更好发力，未来还将带动国内外生产、物流、消费需求的恢复和市场格局的重塑。”王哲说。</p>","source":"zgqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“双11”7600亿新纪录意味着什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=http://mp.weixin.qq.com/s/23Reusl7JyF2Si6mvw6wKA><strong>中国企业家杂志</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>从今年围绕“双11”的商业促销活动看，“双11”不仅是电商平台的“盛宴”，更是实现了线上线下融合，赋能传统制造业。\n\n中国再次向世界展示了强大的消费动能！11月1日0时至11月11日23:59，2020年天猫“双11”成交额达到4982亿元，京东“双11”累计下单金额超过2715亿元，均再次创下销售规模新纪录。与此同时，苏宁易购、拼多多等电商平台都创造了不俗的销售业绩。\n每年的“双11”是观察中国...</p>\n\n<a 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自媒体发个新闻真是绞尽脑汁啊，媒体人不易啊！为了挣点流量费也是拼了老命啊！","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d54f633406fa9174630943494a339a7d","width":"665","height":"800"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":11,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948440711","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8932,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3483669283508638","authorId":"3483669283508638","name":"我就是阿硕","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef3a6f12848da8815606073e69dae4be","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3483669283508638","idStr":"3483669283508638"},"content":"人家真说的是真的，说得是中国哦，反讽 [捂脸]","text":"人家真说的是真的，说得是中国哦，反讽 [捂脸]","html":"人家真说的是真的，说得是中国哦，反讽 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08:34","market":"us","language":"zh","title":"外媒头条：拜登稳固胜局，特朗普翻盘几乎无望","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197759435","media":"老虎资讯综合","summary":"路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.","content":"<blockquote><b>路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票</b></blockquote><blockquote><b>彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高</b></blockquote><blockquote><b>金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加</b></blockquote><blockquote><b>CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.49亿</b></blockquote><blockquote><b>华尔街日报：<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>前CEO与美证监会和解，前消费者业务主管被指欺诈</b></blockquote><p><b>路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fac59f8c559a5b55658ef8d5afb42659\" tg-width=\"936\" tg-height=\"249\"></p><p>本周五，在计入乔治亚州的选举人票后，美国民主党人竞选人拜登稳固了对现任总统特朗普的胜局。他得到的总票数达到306票，远超特朗普的232票，让特朗普几乎无望通过法律诉讼和重新计票推翻大选结果。</p><p>虽然特朗普还未放弃努力，但拜登团队的官员重申，他们已经在推动有关政府权力交接的工作。</p><p><b>彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04d4a88b76ec5e707497a3aa90ac5627\" tg-width=\"936\" tg-height=\"693\"></p><p>美股的板块轮动重启，对经济敏感的价值股和小盘股周五跑赢大盘。标普500和小盘股指罗素2000均创收盘历史新高，道指收盘重上疫情爆发前的高位。本周标普和道指均连续第二周累涨，分别涨超2%和4%，但纳指累跌0.55%，回吐上周部分涨幅。</p><p>周四盘后公布三季度业绩优于预期的道指成份股<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>均收涨，分别涨超7%和2%。疫情期间受益于居家禁足令的远程办公软件商<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>大跌逾5%。</p><p>投资者寻求风险投资的情绪推动股市资金流入价值板块和周期板块，更偏向防御性的行业股跑输大盘。<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>统计，截至11月11日的一周内，流入全球股市的资金达445亿美元，创最大单周流入规模。</p><p><b>金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13e443d5f64284004946866b6c794a73\" tg-width=\"936\" tg-height=\"723\"></p><p>COVID Tracking 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Stumpf本周五同意支付250万美元，同美国证监会（SEC）了结他涉及该行虚假账户丑闻的相关指控。SEC此前指控Stumpf，为让该行的银行业务获得成功而误导投资者，他既没有承认，也没有否认这一指控。</p><p>今年1月，美国货币监理署（OCC）已经与Stumpf达成和解，Stumpf接受支付1750万美元的罚款，同时被OCC永久禁止在银行业从业。</p><p>SEC还对前富国银行消费者业务的负责人&nbsp;Carrie L. Tolstedt提起民事诉讼，指控她犯有欺诈的罪行。SEC寻求让法院裁定Tolstedt接受罚款，并且禁止她今后担任任何公开上市公司的管理者。OCC今年稍早也起诉了Tolstedt，寻求对她罚款2500万美元，并终生禁止进入银行业工作。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：拜登稳固胜局，特朗普翻盘几乎无望</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Tolstedt提起民事诉讼，指控她犯有欺诈的罪行。SEC寻求让法院裁定Tolstedt接受罚款，并且禁止她今后担任任何公开上市公司的管理者。OCC今年稍早也起诉了Tolstedt，寻求对她罚款2500万美元，并终生禁止进入银行业工作。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6862d72adb6aa20657267e91d8a5ea0a","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index","WFC":"富国银行",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197759435","content_text":"路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.49亿华尔街日报：富国银行前CEO与美证监会和解，前消费者业务主管被指欺诈路透社：拜登稳固胜局，领先特朗普逾70选举人票本周五，在计入乔治亚州的选举人票后，美国民主党人竞选人拜登稳固了对现任总统特朗普的胜局。他得到的总票数达到306票，远超特朗普的232票，让特朗普几乎无望通过法律诉讼和重新计票推翻大选结果。虽然特朗普还未放弃努力，但拜登团队的官员重申，他们已经在推动有关政府权力交接的工作。彭博社：美股反弹小盘股跑赢科技股，标普收创新高美股的板块轮动重启，对经济敏感的价值股和小盘股周五跑赢大盘。标普500和小盘股指罗素2000均创收盘历史新高，道指收盘重上疫情爆发前的高位。本周标普和道指均连续第二周累涨，分别涨超2%和4%，但纳指累跌0.55%，回吐上周部分涨幅。周四盘后公布三季度业绩优于预期的道指成份股思科和迪士尼均收涨，分别涨超7%和2%。疫情期间受益于居家禁足令的远程办公软件商Zoom大跌逾5%。投资者寻求风险投资的情绪推动股市资金流入价值板块和周期板块，更偏向防御性的行业股跑输大盘。美国银行统计，截至11月11日的一周内，流入全球股市的资金达445亿美元，创最大单周流入规模。金融时报：美国新冠病例以创纪录速度增加COVID Tracking Project数据显示，本周四，美国的新增新冠肺炎确诊病例达到15.0526万例，连续第三天创疫情爆发以来单日病例新高。美国的累计病例目前超过1040万例，为全球病例最多的国家。过去七天，美国的日均死亡病例超过1000例，自疫情爆发以来，累计死亡病例超过23.4万例。住院病例本周四达6.7万创新高。自11月初以来，美国的确诊病例累计增加了100万例以上，几乎全国所有地区的病例数都在加快增长。一些官员由此警告，公共卫生系统面临新的压力，他们考虑，为遏制疾病传播而推出新的防疫限制措施。CNBC：DoorDash申请上市，今年三季度收入19亿美元，亏损1.49亿美国最大送餐App DoorDash周五向美国证监会（SEC）递交招股说明书，申请以DASH为股票代码在纽交所公开上市。招股书显示，今年1月到9月，DoorDash录得营业收入19亿美元，远超去年同期的5.87亿美元；前9个月净亏损1.49亿美元，明显低于去年同期的净亏损5.33亿美元。DoorDash称，目前拥有100万配送工人，超过1800万客户。截至9月末，有超过500万客户使用该司每月收费9.99美元的DashPass配送服务。DoorDash计划此次发行三类股票，其中A类股的持有者每得到1股就拥有1票的投票权，B类股每股有20票投票权，C类股的持股者没有任何投票权。今年6月的最近一轮私人融资后，DoorDash的公司估值达到160亿美元，上市前已经融资25亿美元。华尔街日报：富国银行前CEO与美证监会和解，前消费者业务主管被指欺诈富国银行的前CEO John Stumpf本周五同意支付250万美元，同美国证监会（SEC）了结他涉及该行虚假账户丑闻的相关指控。SEC此前指控Stumpf，为让该行的银行业务获得成功而误导投资者，他既没有承认，也没有否认这一指控。今年1月，美国货币监理署（OCC）已经与Stumpf达成和解，Stumpf接受支付1750万美元的罚款，同时被OCC永久禁止在银行业从业。SEC还对前富国银行消费者业务的负责人 Carrie L. Tolstedt提起民事诉讼，指控她犯有欺诈的罪行。SEC寻求让法院裁定Tolstedt接受罚款，并且禁止她今后担任任何公开上市公司的管理者。OCC今年稍早也起诉了Tolstedt，寻求对她罚款2500万美元，并终生禁止进入银行业工作。","news_type":1,"symbols_score_info":{"WFC":0.9,".DJI":0.9,".SPX":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3762,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941607750,"gmtCreate":1594885360770,"gmtModify":1704207242442,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/000001.SH\">$上证指数(000001.SH)$</a>&nbsp;今天的晚餐，多加几个蛋，真香！[抱拳]&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/000001.SH\">$上证指数(000001.SH)$</a>&nbsp;今天的晚餐，多加几个蛋，真香！[抱拳]&nbsp;","text":"$上证指数(000001.SH)$ 今天的晚餐，多加几个蛋，真香！[抱拳]","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5c10b32b5fbaa7ce8a60fc4640128425","width":"500","height":"327"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941607750","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3252,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398449180,"gmtCreate":1606951344840,"gmtModify":1703845587450,"author":{"id":"3519057056946868","authorId":"3519057056946868","name":"haidaer","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ab70f5ec6d17542afcb4c34d25c553f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519057056946868","idStr":"3519057056946868"},"themes":[],"htmlText":"把外改成中比较贴切，也只有我们的人喜欢钻这种空子。","listText":"把外改成中比较贴切，也只有我们的人喜欢钻这种空子。","text":"把外改成中比较贴切，也只有我们的人喜欢钻这种空子。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398449180","repostId":"1193074976","repostType":4,"repost":{"id":"1193074976","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1606949173,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193074976?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-12-03 06:46","market":"us","language":"zh","title":"美众议院表决通过《外国公司问责法》，部分中概股盘后走低","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193074976","media":"老虎资讯综合","summary":"12月3日讯，美国众议院当地时间周三表决通过《外国公司问责法》，该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。该议案已于","content":"<p>12月3日讯，美国众议院当地时间周三表决通过《外国公司问责法》，该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。该议案已于今年5月在美国参议院获得通过。</p><p>对此，在北京时间周三举行的外交部例行发布会上，发言人华春莹表示，此举再次表明，美国对中国公司采取歧视性政策，对中国企业进行政治打压。在资本市场高度全球化的今天，有关各方开诚布公地就加强跨境监管合作、保护投资者合法权益等议题加强对话和合作才是解决问题的正道。我们坚决反对将证券监管政治化的做法。我们希望美方能够为外国企业在美国的投资经营提供公平、公正、非歧视的环境，而不是想方设法设置种种障碍。</p><p>部分中概股盘后走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘后跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车盘后跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>盘后跌超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、京东、拼多多盘后跌超1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6fe0bf04ef28ddd47ebbcc4b977e0f9\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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