我老婆有个爱好，喜欢逛样板房。她觉得逛样板房的时候，有一种虚幻的幸福感。 而且，逛样板房还有一个好处：可以对我们的家庭资产进行一次压力测试。在面对不同总价的房产时，观察我所表现出的焦虑、错愕、迟疑等态度，可以成为一种衡量我家买的基金又亏了多少钱的直观指标。 所以在这次疫情解禁后，在没有太多娱乐选择的情况下，我们又出去看了一圈样板房。 我们先看了一个黄浦江畔的豪宅。销售在这片鸟不拉屎的老破小旧区里一指，兴奋地说：“这里是下一个金融中心，正在建造浦西最高的地标性建筑，现在房子已经抢光，只剩下最后三套，价格只要13万一平……” “等一下！现在陆家嘴金融中心那边也只要这个价啊！而且你还没开发好，还不知道要多少年，也要卖13万？！” “这位先生说得没错，说明了金融中心确实物有所值，而且我们的规划还更好、更新、更宏大，现在虽然还没开发好，但买房就是买未来……” 一瞬间，我仿佛看到了迭创新高的科技股，估值高有什么关系？毕竟买股就是买未来！我强忍住悲伤，和销售一起进了样板间。销售还在给我太太安利四面八方敞亮的落地大窗。我终于忍不住：“到处都是落地窗，柜子也没地方放，你们的房子有储物空间吗？” “我们的房子面积足够大，光厨房就分中式和西式两种，你厨房的东西足够收纳……” 我真想怒吼一声：两百多平米的房子，放衣服的地方都没有，整NM两个厨房，你是TMD中华小当家吗？！ 扭过头，我们又去了一家老国企在市中心的楼盘。毕竟是老国企，价格亲民多了，单价10万一平米。不过是毛坯房，总体的建筑风格也土土的。我太太一下子没有了兴趣，我反倒是开始拉着销售问这问那。 “房间好像有点小哦，厨房也不大。” “嗯，我们地段挺好的。” “卫生间也很小，没办法安排洗衣服的地方啊！” “可以把水管接到客厅阳台，要节约空间嘛，毕竟地段好。” “你们厨房这么小，旁边也没有工作阳台，如果装修搞地暖、净水什么的，设备往哪里放呢？”

虽然这是本人在这轮下跌中第一次说，但我知道，应该没有什么人相信这是底部了。 海外要连续加息！国内疫情蔓延！产业链要转移了！中产要移民了！悲观的声音一个接一个。 这就对了。 没有人信才是底部的特征。 ​ 牛市的终局是“养、套、杀”。今天这一杀已经把空间杀光，剩下的，就是底部形态最终的构造。 底部已经出现，但没有构建完。底部的终局是“磨、骗、拉”。 磨底不需要多少空间，但要有时间，慢慢地杀人诛心。磨到一潭死水，磨不出筹码了，再慢慢拉升，突然急跌，把筹码都骗出来。最后才是一骑绝尘的狂拉。 ​ 既然刚到底部，能不能等磨的更低点再进？大底会是什么形态？最低点到底在哪里？这种问题都没有意义。 我管他什么形态？反正底部到了，干进去，过几年来收钱就完了。 ​

2019年9月9日，三安光电涨停。后来听人说，那一天华为的研发团队去了三安，准备要一起合作生产射频芯片。 看着这家国内LED芯片产出规模第一的公司，我不禁想起了那些过往多年的记忆。 2003年末，应该是A股市场第一次炒起LED这个概念。当时的A股市场投资人，大多还怀有对2000年时科技股兴勃亡忽的记忆，因此对这种新兴的科技产业是即垂涎，又畏惧。于是在老板的搞清楚这个产业的要求下，我和另一位同事，如今已是某基金公司投资总监的王少成，一起开始了对LED产业的研究。 说起来，LED也不是什么新东西，红、黄光的LED国内早就大量生产。但这些低端的产品大多用作家电上的指示灯，跟庞大的照明市场没有一毛钱关系。90年代，日本人搞出了蓝光LED技术。三原色凑齐了，就可以合出白光，用于照明了。（当时我还真见过三色合成白光的产品，但这种方案想想都挺不靠谱，三种光，一个坏了怎么办？晚上一打开冒蓝绿光，吓死人好吧！于是，最终还是蓝光加荧光粉的方案成为了主流，并一直发展了下来。） 所以，LED不算新东西，但照明用的白光LED在当时可真是新东西。发达国家普遍在2000年左右才开始制定产业发展和推广规划，传到中国来也就才刚开始。加上当时互联网上的资讯还不像现在这么泛滥，要找点普及知识的资料都困难。 好在少成是学化工毕业的，硬是从学校里找到了几个了解这个方向的博士生，我俩把各处搜罗来的资料一整合，就约上他们一起聊上了。几个博士生解决了我俩的一些普及型知识的问题，但却使我对这个行业产生了更多的困惑： 从每度电产生的流明量来看，LED是比白炽灯好，但是没比节能灯好多少，凭啥以后能成主流？ LED发光有很强的方向性，用于室内照明的话，怎么解决光照均匀的问题？ 所有的生产设备都是进口的，全球就这么一两家设备企业，只要能买到设备，买回来装好就行了，为什么还说生产有难度？ …… 学院派的知识不够，就到生产的一线去！我

在投资这门手艺里面，估值判断是最让人着迷的一个环节。 我永远也想不明白，为啥只要是军工、芯片、计算机，估值就可以提升到50倍PE以上。这么多年了，这些领域里真的有公司实现了像茅台那样的超高复合增长吗？茅台动态才20倍出头呢，你们这些故事讲崩了无数遍的烂公司凭啥？ 我一直觉得，所谓的技术、空间、甚或是概念，所有的一切，最终都应该落实到对未来业绩的预期上。而估值，则应当与未来的业绩特征相匹配。所以每当有研究员跑来跟我说：“这个公司逻辑很顺，行业发展趋势很好，估值才50倍……，啊？什么？业绩？这么好的公司您还要看业绩？我想想，今年大概百分之十吧，明年应该有二十……” 我真想拿出一坨翔来糊他一脸。 你妹的，你看好的公司有那么多概念，发展前景那么好，就这么点增长？那要是到了行业发展稳定期，是不是要负增长了？还你妹的50倍！你怎么不去打劫啊？ 有些不依不饶的同志还是会跟我说：“这次不一样，国家是下定决心要扶持……” 可快拉倒吧！科技这个领域，靠扶持就能发展起来吗？当年的“巨大中华”，到今天，唯一成为了中国的骄傲的，恰恰是缺少扶持的华为。 早在我还在覆盖军工股的时候，我就想明白了，哪里有扶持，哪里就滋生寄生虫。所有的行业，大到飞机、汽车，小到基础零件，都他娘的是这样。企业越扶持，产品就越差，大家都忙着骗补贴，日子过得那么爽，谁吃饱了撑着要去搞科研？ 后来，研究员也不给我推荐了，而买了概念股的基金经理都赚了大钱。 好多年之后。我逐渐认识到了自己的问题。我总是在选择我认为估值合理的公司，但决定市场价格的，是市场认为合理的估值。 就好像，选美比赛里，能不能夺冠并不取决于你认为她好不好看，而取决于她有没有和评委深度交流。 市场的资金方才是股价的评委，人家都在私底下勾兑好了，你觉得不好看有个毛用！ 也有人觉得，只要是真的漂亮，总有被挖掘的一天。咱们不管那些乱七八糟的私下勾兑，就认准优质公司就行！