在市场避险情绪升温的情况下，黄金再次成为了市场宠儿，现货黄金价格突破1770美元/盎司关口，刷新2012年10月以来的新高。 整个市场充满了对黄金利好的因素，无论是为了应对疫情各国央行进行的极为宽松的货币政策，还是眼下因贸易问题而走高的避险情绪。 在这种情况下，大量基金涌入了黄金市场，一大堆知名基金经理都在其中。 基金经理Crispin Odey表示，截止3月末，其旗舰基金Odey European Inc持有的黄金期货持仓是其持仓第三大的资产。 “短期而言，通胀将成为获利的关键。” 为了应对疫情，包括美联储在内的各大央行都采取了极为宽松的货币政策，美联储将利率降至零，开启无限宽松。此外，美国政府还进行了大量救助刺激措施，同样为市场注入了大量流动性。 在这种情况下，通胀或许会是一个问题。 Elliott Management Corp在此前的一份给投资者的报告中表示，近几个月金价已经涨到了一定水平，但它仍然是最被低估的资产之一。 无论是低利率、矿企受影响还是货币的大幅贬值都能把金价推到翻几倍的水平。 但眼下，黄金市场也并不是完全没有阻碍。 在2008年就发生了差不多的事情，John Paulson当时因为预计通胀大幅走高而大规模押注黄金，认为这是唯一一个能保值的资产。 金融危机爆发后，金价在2011年触及了历史最高水平的1921美元/盎司，但Paulson预计的通胀却从未发生。之后黄金市场开始了持续走低，同时影响到了John Paulson基金的表现。 眼下黄金市场有着类似的问题，在大量流动性被注入市场后，通胀却似乎仍然难以走高。美国5年平准通胀率从年初的1.8%下降到了1.4%。 DWS集团大宗商品和投资组合主管Darwei Kung表示，资金的流动速度大幅放缓，这种情况不改变的话，很难说高通胀的情况是否会发生。 但不少黄金多头认为，这一次和2008年还是有所不同的。 一

黄金市场本周一(3月16日)再次经历暴跌。在美联储宣布降息和QE后，现货黄金价格一度涨至1570美元/盎司上方，但此后大幅回落，刷新三个多月新低至1451美元/盎司，日内跌近4%，从高位更是跌去了120美元。 整个贵金属市场都遭遇崩盘大跌，现货白银价格跌超14%，现货铂金跌超12%，现货钯金跌超13%。 热点事件 北京时间3月16日21点30分，标普500指数开盘跌超8%，触发第一层熔断机制。这是美股史上第四次熔断，上周分别发生了第二次和第三次熔断。 CBOE恐慌指数VIX暴涨32.02%，至76上方。 美国联邦银行监管机构今天发表联合声明，鼓励银行利用美联储的“贴现窗口”，以便继续支持家庭和企业。贴现窗口为银行提供短期贷款，对银行体系的流动性和稳定性起着重要的支持作用。通过提供现成的融资渠道，贴现窗口帮助存款机构有效管理其流动性风险，避免对银行的客户产生负面影响。因此，贴现窗口支持信贷向家庭和企业的平稳流动。 技术分析 图为黄金日线走势图，黄金自3月9日高点1703以来迅速回调，上周跌破楔形下轨支撑，金价跌破下方较近支撑位斐波那契50.0%回调位1486后，进一步支撑位见斐波那契61.8%回调位1435。 若价格上行，持稳于1537上方，那么短线或将测试楔形下轨阻力，突破后或将进一步看涨至斐波那契23.6%回调位1600附近。 观点：短线看跌，关注下方1486附近支撑（若价格回到楔形内，则观点失效）。 后市展望 德国商业银行(Commerzbank)表示，维持其1690至1704美元/盎司的金价目标。德国商业银行表示，金价会回升到2019至2020年上行趋势线的1540美元/盎司上方，因此预计黄金市场会恢复。“上方看向1782美元/盎司。” CMC Markets分析师Margaret Yang Yan表示，金价起初的上涨是受到美联储降息影响。“整个市场都在犹豫，有很多

$FUT:铂金主连(PLmain)$ 沉寂多时的铂金，外盘期货昨晚以一根大阳线，4.18%的涨幅，突破900美元，激发了市场久违的兴奋。在华尔街一片看淡铂金的消极氛围下，这一涨幅有如突如其来的意外，但回顾贵金属普市场中普遍看涨的情势下，如果认真审视铂金的基本面，这一涨幅却是合乎情理的。 从2015年大众汽车的排放门丑闻开始，铂金就步入了漫漫熊途。理由很简单，柴油车催化剂是铂金第一大市场需求，排在首饰前面。西欧柴油车市场份额因为大众的丑闻持续下滑，从而减少了对铂金的诉求，外加中国首饰市场的疲软，一起打压了铂金价格。华尔街认为其市场需求前景黯淡，近年来对铂金一直不太看好。 但是，铂金一如它坚硬的特质，其市场供需基本面从去年开始得到了很大的改善，因此在最近12个月，每当铂金价格下滑至800美元附近，买盘就非常明显地进入市场。而在中国市场，我们也获得消息，企业和投资者纷纷在800美元这一支撑位踊跃买入实物铂金。 根据我们世界铂金投资协会的分析，目前支撑铂金投资价值的逻辑有5个方面： 欧洲柴油车市场份额趋稳。西欧的柴油乘用车市场份额从最高点50%下滑到2018年9月的33.8%。欧洲车厂在技术上已经解决了排放超标的问题，研发了新技术把柴油发动机的氮氧化物排放降低到排放要求以下。柴油车的二氧化碳排放，在新技术的加持下实现了比汽油车更低的标准，因而柴油车成为帮助欧洲车厂达到碳减排目标不可缺少的动力类型。否则欧洲车厂将面临预计70亿欧元的巨额碳排放罚款。 铂金有望在汽油车催化剂中替换部分钯金。全球钯金市场进入连续第八年短缺，价格高达1400多美元。多个研究机构认为，在中国推行国六汽车排放标准及其他主要国家尾气排放合规趋严的形势下，钯金需求将会持续增加，市场短缺继而成为常态。2000年钯金供应中断给美国车厂造成的困难依然历历在目，当时铂金曾经替换钯金，大规模重新进入汽油车三元催化剂的配方

近期整个市场都弥漫着浓厚的不确定性，不少分析师和投资者甚至认为，这个市场已经“坏掉了”。 在大量的不确定性之下，整个市场都在寻求避险，并且对美联储降息的预期变得越来越高。 但与此同时，市场的多个波动性指数却并没有太大起色，这让人颇为意外。 “恐慌指数”VIX从5月以来有所上行，同样上涨的还有美国债券市场的Move指数，但相比整个市场的表现，这些上涨是相当疲软的。 再看花旗银行的经济惊喜指数，目前其已经创下了史上最长负值状态，也就是说，经济数据已经在很长一段时间里表现令人失望。 当然，最让人担忧的无疑是美国债券收益率倒挂，一直以来这都被认为是衰退即将到来的信号。 此外，纽约联储的曲线模型也表明了未来12个月美国经济出现衰退的可能性高达30%。 正因此，越来越多的投资者们开始选择避险。 高盛策略师Christian Mueller-Glissmann表示，全球增长自2018年开始放缓，宽松政策在变少，股市波动继续，“逢低买入”的风险会变得越来越大，“是时候逢低卖出了，因为下跌的幅度可能会变得越来越大，持续时间越来越长。” 但同时，美银美林的期权全球市场风险指数也同样表现平淡。 整个市场就是如此矛盾，国债收益率的表现表明了衰退的接近，但同时垃圾债却连创新高。 花旗银行策略师认为，市场的分歧的原因是多方面的，投资者们扎堆、结构变化以及市场顽固，这意味着可能出现毫无朕兆突然到来的风险。 在这种情况下，流动性枯竭将带来极大风险，而从目前的市场来看，很多市场的流动性都在下行。 去年12月市场就经历过流动性低迷的风险，当时的流动性甚至低于金融危机水平。 摩根大通此前调查就显示，投资者们表示其最大的担忧就是市场流动性崩溃。 流动性低迷就意味着市场波动加剧。 衡量VIX指数波动的VVIX指数在2016年前10年的均值维持87，但自那之后，均值上升到了94。 如果将日内下跌超过去一个月日均水平5

2018年，是富人更富，穷人更穷的一年。 国际发展及救援的非政府组织乐施会(Oxfam)一份题为《Public Good or Private Wealth》的报告发现，目前全球最富有的26位亿万富翁拥有的财富，与全球38亿底层人口一样多，而38亿人口约占全球总人口的一半。在2017年，全球前43位亿万富翁的财富才能达到这个水平，在2016年则是61位。 据《卫报》报道，该报告还发现，自金融危机以来的10年里，亿万富翁的数量几乎翻了一番。从2017年到2018年，每两天就会产生一位新的亿万富翁。 乐施会还计算出，2018年，全球2200多名亿万富翁的总财富增加了9000亿美元，相当于每天25亿美元。与之形成鲜明对比的是，38亿底层人口的总财富却减少了11%。 对于乐施会来说，这足以使得人们呼吁在全球范围内征收1%的财富税。该慈善组织成称，日益扩大的贫富差距阻碍了消灭贫困的斗争，如果征收1%的财富税，预计每年可筹集4180亿美元。这笔钱应该被重新用于失学儿童，并提供医疗保健，这可能挽救330万人的生命。 当然，一些亿万富翁一直在从事慈善事业，包括巴菲特和比尔盖茨，他们捐献出一些金钱希望消除贫困。但其它人似乎对世界日益令人担忧的未来漠不关心，乐施会的报告中就指出了亚马逊首席执行官贝佐斯。贝佐斯是目前全球首富，据估计拥有1120亿美元财富。 在今年年初贝佐斯宣布与结婚25年的妻子MacKenzie Bezos离婚，不过目前贝佐斯夫妇与亚马逊官方均未对两人将如何分配庞大的财产进行表态，也不清楚二人是否有过婚前协议，市场预计MacKenzie Bezos最终将获得相当大一部分的亚马孙股份。 尽管贝佐斯的一些举动可能会让太空爱好者兴奋不已，但也引发了愤怒，强化了对富人征税的理由。根据乐施会的数据，贝佐斯1%的财富就相当于埃塞俄比亚1.05亿人口的整个医疗预算。 乐施会还称，最富有的那

$FUT:黄金主连(GCmain)$ 下周一是美国劳动节。SunshineProfits.com的创始人Przemyslaw Radomski指出，黄金市场经常会在美国劳动节前后发生一些特别的事情。在几乎所有的案例中，金价要么处在顶部，要么在顶部形成后不久。换句话说，在接下来的几周，有时甚至是几个月里，黄金完全有可能出现大幅下跌。 在过去8个案例中，有6个案例表明，美国劳动节是布局黄金中期下跌并获利的大好时机。只有1个案例显示金价看涨(2018年)，还有1个案例走势不明确(2015年，金价在短期内走高，但之后下跌)。因此，Radomski认为，现在似乎是黄金告别近期涨势的时候了。 与此同时，在金价急剧上涨之后，RSI指标升至80上方的极端超买水平。类似情况曾在2011年发生，当时金价在9月6日见顶，也就是美国劳动节后的第一个交易日，随后金价迅速回撤至最近涨势的61.8%水平。之后金价在略低于最近短期高点的水平形成了一个临时底部。 回到现在，黄金最近一波涨势的61.8%回调位在1318美元，最近的短期高点在1350美元/盎司附近。因此，如果将2011年的走势应用到当前，那么金价的短期目标将在1320美元左右。 SunshineProfits的黄金季节性图表显示，金价涨势可能已经结束。从下图可以看到，预测的准确性在9月上旬之后开始上升，同时预测的金价走低。这意味着无论金价何时形成顶部(无论是昨天，还是美国劳动节之后的星期二，或是二者之间)，9月中旬的金价可能会低得多。 综上所述，鉴于黄金在美国劳动节前后的表现，Radomski认为，押注金价将继续走高的投资者将败兴而归。他表示，未来几年金价可能会大幅上行，这或许是基于经济衰退的原因，但在此之前，随着美元指数飙升，金价可能会先出现显著下跌。

随着特朗普计划提名Stephen Moore和Herman Cain担任美联储理事，人们的注意力再次转向金本位制。Stephen Moore和Herman Cain两人都呼吁美国回归金本位制，特朗普本人也表达了对金本位制赞赏。 值得思考的是，为什么有人会青睐金本位，以及金本位到底是怎样的？ 据彭博，历史数据显示，相比1947年之后（美国基本不实行金本位），1914年之前（美国实行金本位制时）的工业生产波动性并不是更高。失业率的波动也是类似的情形。 彭博专栏作家Tyler Cowen指出，这应该让金本位制的反对者三思而后行。无论金本位的缺陷是什么，货币当局都会犯很多错误。 此外，在更广泛的历史背景下，金本位制看上去并不那么糟糕。19世纪的金本位时代很大程度上是一个和平和经济增长的时代，即从1815年到一战开始前。但法定货币时代之后迎来的是一场灾难，如20世纪20年代带来的是货币市场混乱，竞争性贬值，甚至出现一些恶性通货膨胀和通货紧缩。如果世界能够保持其1913年以黄金为中心的货币秩序，情况会更好。 在二战之后，类似于金兑本位制的体系在美国的主导下建立。在该体系下，各国货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩，明订一盎司黄金价格固定等同于35美元。60和70年代发生的数次美元危机使该体系发生动摇，最终美国总统尼克森于1971年宣布停止美元与黄金的兑换，布雷顿森林体系终结。 然而，在美元与黄金的联系完全断开后，通胀和利率处于很高的位置，随之而来的又是货币市场混乱。从1979年的角度来看，某种形式的金本位制似乎确实更好。 有趣的是，Tyler Cowen并不赞成金本位制，他给出了三个理由。 首先，各国政府有着干涉黄金标准的悠久历史，无论是好是坏。因此，它并没有真正消除政治因素。 其次，当金融危机来袭时，各国央行需要面对极端的逆周期压力，比如2008年。这在金本位制下更难做到，而且通常需要暂

在利好的3月美国非农就业数据发布后，美国总统特朗普呼吁美联储应该降息，停止量化紧缩。美国经济到底是表现出色，还是即将陷入衰退？ 金融作家John Rubino说:“标普500在去年的最后两个月暴跌了20%。这告诉美联储和其它央行，它们不应该再收紧货币政策......” “美联储接下来要做的是降息， 它将扩大而不是缩减资产负债表。我们要提前实施宽松的货币政策，要在出现熊市、经济放缓、人们失业之前去做这些事。” 因此，在债券收益率接近历史最低水平、股票价格接近历史最高的情况下，Rubino只有一个问题：什么东西便宜?黄金和白银。 “这不仅仅是说黄金和白银的价格，而是相对于世界纸面财富的数量，存在多少黄金和白银。我们从地下开采出来的金银量正以每年1%或2%的速度增长，而世界上的纸面财富正在呈指数级增长…… 黄金正在重返全球金融体系的中心。” 另一个需要考虑的重要因素是债务。Rubino说:“每个大国的赤字都较五年前大幅增加。” “在美国，我们又回到了每年1万亿美元的赤字水平，这是奥巴马政府在经济大衰退后公布的数字。 因此，在下一次经济衰退中，我们将以更快的速度承担巨额新债务。我们没有纠正任何错误，这意味着从今天的错误中产生的问题将会变得更大，因为我们在重复昨天的错误。 不幸的是，对大多数人来说，他们正好处于龙卷风的中心。 而衰退会影响金融市场。这是他们(在白宫)听到的令人恐惧的事情，在特朗普的耳边，可能有一些年长和更聪明的人在窃窃私语，他们说下一次股市熊市对我们来说可能是金融世界的末日...... 他们非常担心，他们愿意再次尝试（宽松的）货币政策，以防止经济崩溃。” $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ $腾讯控股(00700)$ $美团点评-W(03690)$